BREVIS EGADE Business School, nº11 by EGADE Business School

BREVIS Reporte de Economía y Negocios en América Latina

Año I, Núm. 11 | 18 de julio, 2016

Dr. Raúl Francisco Montalvo Corzo Director de EGADE Business School Guadalajara rmontalvo@itesm.mx

La inversión extranjera directa: ¿oportunidad o reto para América Latina?

os cambios en la geografía económica global, derivados de los eventos políticos, las fluctuaciones en los precios de las materias primas y la percepción del riesgo, entre otros factores, propician que los flujos de inversión estén constantemente tomando nuevos caminos. De acuerdo con la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), en 2015 los flujos de inversión extranjera directa (IED) se incrementaron globalmente en 25%, hasta alcanzar 1.7 billones de dólares. No obstante, en su informe sobre IED de 2016, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) registró para América Latina una disminución de 9.1% entre 2014 y 2015.

ciones, respectivamente, en comparación con el año 2015. Los países emergentes asiáticos, Norteamérica y Europa aventajan a América Latina en atractivo para los inversores. ¿Qué factores clave toman en cuenta los inversionistas en sus decisiones de inversión? Vale la pena repasarlos y tomar nota: tamaño del mercado, costo de la mano de obra, transparencia en materia regulatoria, nivel de corrupción, seguridad, marco legal, capacidades tecnológicas, de investigación y desarrollo y de innovación, impuestos y facilidad en el pago de los mismos, mercado financiero, defensa de la propiedad intelectual, disponibilidad de materias primas, infraestructura y calidad en materia de transporte, energía y telecomunicaciones, entre otras.

Si bien México enfrenta importantes retos para atraer más inversiones, también cuenta con la estructura y capacidades para continuar siendo un destino atractivo. Las reformas, que en su inicio generaron un entorno de optimismo que se ha ido atenuando, representan una oportunidad, como se En flujos de inversión, ha podido observar recientemente en el caso de las reformas en telecomunicaAmérica Latina y el y la energética. Según los analisCaribe son precedidos ciones tas, se espera que la IED alcance entre por el atractivo de los 25 000 y 35 000 millones de dólares en México este año, lo que podría represenpaíses emergentes un incremento con respecto a la cifra asiáticos, Norteamérica tar de 29 000 millones de dólares registrada y Europa”. en 2015.

En materia de inversiones y estrategia en torno a ellas, el momento actual se inclina por las economías desarrolladas, que gozan de un mayor atractivo en comparación con las economías emergentes. Aunque entre estas últimas existen diferencias: países como la India se vuelven cada vez más atractivos, al tiempo que otros, como Brasil, están experimentando una notable tendencia negativa en los flujos de inversión.

En el último Foreign Direct Investment Confidence Index, publicado por A.T. Kearney, solo dos economías latinoamericanas aparecen entre las 25 más importantes: Brasil en la 12ª posición y México en la 18ª, sufriendo ambas una caída en el índice de 6 y 9 posi-

Sectores como el automotriz han demostrado ser un referente en IED, y gran parte del crecimiento de las inversiones extranjeras en los últimos años se ha producido como resultado de fusiones y adquisiciones, entre las que destacan las de AT&T y Iusacell (2015), por 2 500 millones de dólares, Anheuser-Busch InBev y Grupo Modelo (2013), por 20 100 millones de dólares, y Citigroup y Banamex (2001), por 12 500 millones de dólares. Más allá de estas operaciones, se busca que la IED sea un propulsor que potencie la actividad económica, la transferencia de tecnología y la generación de empleo. ❚

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BREVIS Evolución macroeconómica en América Latina La volatilidad internacional posterior al referéndum en Reino Unido ha golpeado a los mercados en el mundo, México no ha sido la excepción. El peso ha mostrado una gran volatilidad y se ha visto fuertemente presionado. El día siguiente al referéndum, el dólar llegó a cotizarse en 19.45 pesos mexicanos y desde entonces ha estado fuertemente presionado. Posteriormente, la Secretaría de Hacienda anunció un recorte del gasto público por un total de 31 175 mdd y el Banco de México anunció el aumento de la tasa de interés de 3.75% a 4.25%, lo que implica un aumento de 125 puntos base desde diciembre de 2015. La actividad exportadora no relacionada con el petróleo presentó en mayo un incremento anualizado de 2.6%, alcanzando un total de 29 631 millones de dólares, 95% de los cuales corresponden al sector manufacturero, cuyo crecimiento anualizado fue de 2.4%. Brasil registró en junio un superávit comercial de 3 973 mdd, 12.3%

menor al récord registrado en mayo de 6 437 mdd. El superávit se debe a una caída tanto en exportaciones como en importaciones. A pesar de reportar un mayor volumen exportado, el menor precio de los bienes exportados implicó una reducción anualizada de 14.7% en las exportaciones totales. Por su parte, las importaciones registraron una caída anualizada de 15.4%, al totalizar 12 770 millones de dólares, la menor cifra registrada desde 2009. La inflación anualizada en junio fue 8.84%, el menor aumento en un año, sumando cinco meses consecutivos a la baja. Sin embargo, la recesión económica provocó en mayo una caída anualizada en las ventas minoristas de 9%. El débil panorama macroeconómico en Uruguay fue la principal razón para que Moody´s revisara a la baja la calificación crediticia de la deuda soberana de BAA2 estable a negativo. Durante el primer trimestre del año la actividad económica registró una caída anualizada de 0.5%, acumulando dos trimestres

a la baja. Por su parte, la tasa de desempleo bajó de 8.1% en abril a 7.9% en mayo, mientras que la tasa de inflación acumula cinco meses consecutivos en dos dígitos, resgitrando 10.94% en junio. Sin embargo, la tasa de interés de referencia permanece sin cambio en 9.25%. El déficit gubernamental fue de 3.56% del PIB en 2015, el mayor en los últimos 10 años. La reciente apertura de la expansión del Canal ha implicado para Panamá una inversión de 5 400 mdd, contribuyendo a que durante el período de 2010 a 2016 se haya registrado un crecimiento promedio anula de la economía de 8.1%. A pesar de la reciente desaceleración en la tasa de crecimiento anualizada, que registró 4.6% durante el primer trimestre del año, Panamá se mantiene entre los países de la región con mejor panorama macroeconómico. La inflación se mantiene baja, con un incremento anualizado de apenas 0.1% en junio. ❚

Diferentes respuestas ante la volatilidad internacional Los mercados emergentes han mostrado efectos diversos en respuesta a la volatilidad internacional. La gráfica presenta los resultados acumulados en lo que va de año para los principales mercados cambiarios y de valores de América Latina, que reflejan importantes diferencias .

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Brasil logra la mayor apreciación en lo que va del año: el real ha recuperado 16.8% de su valor, mientras que la bolsa de valores (BOVESPA) ha ganado 50.4%. Por su parte, los resultados para México señalan una depreciación de 6.3% y una ganancia de solo 1.7% en el mercado de valores (BMV). ❚

% 60 50

Bolsas % ganancias

40 30

Monedas %, apreciación /depreciación

20 10 0 -10

México

Chile

Colombia

Brasil

Fuente: Bloomberg, del 01/01/2016 al 12/07/2016, cifra de la bolsa ajustada a dólares.

Se contrae la inversión extranjera directa en América Latina La volatilidad de los mercados, la desaceleración económica, el menor precio de las commodities y el deteriorado panorama macroeconómico de algunos países latinoamericanos apuntan a una reducción de la inversión extranjera directa (IED) en América Latina en 2016, con una disminución de hasta 15% según el último Reporte de Inversión Mundial de Naciones Unidas. América Latina ha sido en los últimos años un importante receptor de IED, entre otros factores por el alto precio de los bienes genéricos. Mientras que en 2009 se recibieron 84 237 millones de dólares, en 2015 desembarcaron 167 582 mdd, lo que representa un crecimiento promedio anual de 16.5%. Aproximadamente 1 de cada 10 dólares enviados en el mundo durante 2015 fueron destinados a la región.

México 30 300 mdd +18.0% stock 36.7%

Colombia 12 100 mdd 25.8% stock 51 %

Volumen de flujos de inversión + 10 000 mdd

Brasil 64 600 mdd -11.5% stock 27.4%

5 000 - 9 900 mdd 1 000 - 4 900 mdd 100 - 999 mdd Chile 20 2 00 mdd -5.0% stock 86.5%

-100 mdd

En la figura se muestran los cinco países que reciben el mayor flujo de inversión en América Latina. Primero se encuentra Brasil, que a pesar de la recesión durante 2015 ocupa el 4º lugar en el mundo como receptor de inversión. México, el segundo destino de IED en América Latina, se sitúa en la 19ª posición mundial. En flujos acumulados (stock) destaca Chile, donde estos representan 86.5% de su PIB. A pesar de los retos, las cifras indican que aún en tiempos difíciles se pueden encontrar oportunidades de inversión en América Latina. ❚

Argentina 11 700 mdd -5.0% stock 16%

Mayores destinos de Inversión Valor en millones de dólares % de cambio respecto a 2015

Fuente: UNCTAD (2016). World Investment Report

El sector servicios recibe el mayor flujo de IED Según el acumulado de inversión en la región entre 2009 y 2014, los cinco principales países inversionistas en América Latina son Estados Unidos, Canadá, España, Reino Unido y Bélgica. Siguiendo la tendencia mundial, y contrariamente a lo que pudiera esperarse, el principal sector receptor de inversión extranjera directa en la región es el de servicios, con un 42% de los flujos. Si bien durante el ciclo de altos precios de los bienes genéricos se incentivaron inversiones en el sector primario, la mayor parte de los recursos no son destinados a este sector. ❚

Primario Manufactura Servicios Otros

Fuente: UNCTAD (2016) World Investment Report. Cifras correspondientes a 2014.

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