BREVIS Reporte de Economía y Negocios en América Latina
Año I, Núm. 10 | 20 de junio, 2016
Jorge Arturo Martínez González, CFA Director de la Maestría en Finanzas EGADE Business School Monterrey joamarti@itesm.mx
UN NUEVO CICLO ALCISTA PARA LAS MATERIAS PRIMAS
L
precios de las materias primas se han comportado de forma cíclica en los mercados financieros durante toda la historia. Parlalelamente a los grandes ciclos, que pueden durar hasta 50 años, se identifican ciclos subyacentes de 7 años, con 3.5 años de alza y otros 3.5 de baja. También se pueden dar miniciclos de 3 años, con 1.5 años de crecimiento y 1.5 años de decrecimiento.
cambios en la geopolítica mundial, incluyendo guerras; pero los ciclos cortos pueden estar simplemente relacionados –y ser un espejo– con los ciclos cambiarios, en particular, del dólar americano. Desde mediados del siglo XX, el tipo de cambio del dólar es un reflejo inverso de los precios de las materias primas, todas ellas denominadas en esa moneda. Cuando se aprecia el tipo de cambio del dólar los países emergentes suelen sufrir al enfrentar salidas de capitales que deprecian sus monedas.
El índice CRB de Bloomberg muestra con claridad al menos dos ciclos desde el 2000 hasta la fecha: el primero inicia en 2002, coincidiendo con la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio a finales del año anterior, y termina en la gran crisis del 2008; y el segundo arranca en 2010 y concluye aproximadamente en febrero de este año.
Si este ciclo se confirma significaría que el mundo confía en un regreso del comercio y del crecimiento mundial que beneficiaría a los países emergentes, y con ello al precio de las commodities. O bien en inversa causalidad: que el dólar ha abandonado su ciclo apreciatorio y comenzará una depreciación por 5 o 6 años, cuyas consecuencias son el crecimiento de los precios de las materias primas en los mercados internacionales. Por ello, las carteras de inversión deberían dar un giro estratégico hacia inversiones en mercados “comoditizados”, pero sin olvidar nunca los retos que Todo indica que está comenzando un nuevo los países emergentes enfrentan, como el sobreendeudamiento ciclo que, como los anteriores, puede de las empresas privadas, la volatilidad política, llegar a durar entre 4 y 7 años. Esto pue- Si este ciclo se los indicadores de inflación y el alto nivel del de significar que las commodities se confirma significa costo del interés. comporten en general de forma alcista hasta 2019, para después regresar a la un regreso del Algunos países se encuentran en una situación baja hacia 2022. más fuerte que otros, y sin duda se ha aprencomercio y del dido mucho de las crisis de 1998, 1995 y de los crecimiento” Modelos matemáticos como el de 1980. La mayoría de países emergentes está Kuznets o el de Kondrátiev confirman bien situada en términos de deuda en dólares, econométricamente estos comportamienreservas internacionales y sistema bancario. Se requiere un anátos a través de coeficientes de bondad de lisis minucioso antes de enfocar el portafolio lejos de los países ajuste muy altos, demostrando que no es desarrollados y hacia los emergentes, estudiando aquellos países una coincidencia observar los vaivenes en la que han estado en descenso recientemente y presentan oportuforma senoidal y cosenoidal tanto de sus renidades, y también aquellos que, por razones puramente de mertornos, como de sus diferencias y precios en cado y expectativas, han recibido una cantidad injusta de flujos nivel. Las variables detrás del comportamiena favor que ha dejado a sus activos financieros sobrevaluados y to cíclico varían de acuerdo a su amplitud. Los muestran en la actualidad precios demasiado elevados para obgrandes ciclos se explican por los grandes tener un buen retorno de la inversión. ❚
1 BREVIS
BREVIS Evolución macroeconómica en América Latina Igual que en otras economías emergentes, en México los mercados cambiaros están fuertemente presionados. Recientemente ha aumentado la presión ante la expectativa sobre las decisiones de la Reserva Federal de los Estados Unidos y el referéndum sobre la posible salida del Reino Unido de la Unión Europea (brexit). El dólar se acercó nuevamente a los 19 pesos, según el tipo de cambio spot reportado por Bloomberg; sin embargo, la transferencia al índice nacional de precios al consumidor se limita a ciertos tipos de bienes y se compensa con la caída del precio de la energía. La inflación anualizada de mayo presentó un aumento ligero al registrar 2.6% (2.54% en abril). Por su parte el índice de producción industrial registró una caída anualizada de 0.9%. Tanto el sector minero como la construcción y manufactura contribuyeron a esta caída. Brasil enfrenta el reto de revitalizar su economía. La caída anualizada del PIB durante el primer trimestre fue de 5.4%. Sin embargo, tiene una limitada capacidad de actuación
desde la política económica. En política fiscal deberán hacerse ajustes en el presupuesto para reducir el abultado déficit gubernamental que como porcentaje del PIB alcanzó un 10.3% durante 2015. Por otro lado, la política monetaria restrictiva desde 2013 ha intentado controlar la inflación, que registró un ligero incremento anualizado de 9.32% durante el mes de mayo (9.28% en abril). En la víspera de los Juegos Olímpicos la tasa de desempleo sigue en aumento al registrar 10.2% en abril. En Chile la inflación anualizada alcanzó 4.2%, el mismo nivel que el mes anterior y por debajo del 4.8% registrado en enero. Por esta razón el Banco Central decidió durante su reunión de junio mantener sin cambio la tasa de interés en 3.5%. El efecto de la disminución del precio del cobre, que representa más del 40% de las exportaciones del país, ha contribuido a que la OCDE reduzca el pronóstico de crecimiento, esperando para este año 1.5%, mientras que para 2017 se espera 2.5%. Adicionalmente, el desempleo sigue al alza: durante abril fue
de 6.4%, mientras que en enero se colocó en 5.8% En Argentina, se lleva a cabo un cambio en la metodología para medir la inflación, de tal forma que las cifras reflejen de mejor forma el aumento de los precios. Las cifras reportadas recientemente señalan un aumento significativo de la inflación anualizada en meses recientes, al pasar de 29.6% en enero a 40.5% en abril. Por su parte, la tasa de interés interbancaria se redujo ligeramente al pasar de 36.88% en abril a 34.45% en mayo. Las reservas internacionales de Perú se redujeron de forma moderada al pasar de $61,200 mdd en abril a $60,600 mdd en mayo. Mientras, el sol peruano registra una ligera apreciación de 2.6% en lo que va del año, al cerrar en 3.33 por dólar el 16 de junio según el tipo de cambio spot reportado por Bloomberg. Además, la balanza comercial registró un superávit de $13 mdd durante abril, después del déficit de $477 mdd registrado en el mes de enero de este año. ❚
Aumentan las reservas internacionales de Argentina Reservas Internacionales
millones de dólares
2 BREVIS
Contrariamente a lo observado en otros países en América Latina, las reservas internacionales de Argentina pasaron por una etapa de disminución debido al sistema cambiario implementado, lo que representó una disminución de 45% desde 2008 hasta su punto más bajo en diciembre de 2015.
60,000
Recientemente, con la llegada de Mauricio Macri, la liberación del tipo de cambio y el regreso del país a los mercados internacionales de capital, las reservas se han incrementado 34% desde su punto más bajo: el registro de abril reportó una acumulación de $34.3 mil millones de dólares. ❚
20,000
50,000 40,000 30,000
10,000
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Banco Central de la República Argentina, última observación abril de 2016.
2016
Se recuperan los precios de las materias primas La evolución del precio de las materias primas en los mercados internacionales tiene un efecto directo en algunas economías que, como el caso de América Latina, tienen una estructura de exportaciones altamente dependiente de bienes primarios. Estas economías están sujetas al ciclo de precios de los bienes genéricos que durante su etapa alcista incentivan al mercado a aumentar la producción, mientras que durante la etapa bajista ven significativamente disminuidos los ingresos por exportaciones.
América Latina ha enfrentado recientemente la disminución de precios de las commodities. En la gráfica se observa la evolución reciente del Índice de Materias Primas desde enero de 2014, cuando comienzan a caer los precios de los tres principales bienes de exportación de la región: petróleo crudo, cobre y hierro. El precio del petróleo se ha desplomado desde enero de 2014 en 49.2%, mientras que el cobre ha perdido 38.7% de su valor y el mineral de hierro, 52.5%. Sin embargo, como muestra la gráfica, en lo que va del año tanto el petróleo como el hierro han recuperado 30% y 42.5%, respectivamente. Sin duda una tendencia alcista en los precios de estos bienes mejoraría el panorama económico de los países de la región. ❚
Índice de precios de materias primas (enero 2014=100) 120 100 80 60 40 20
2014
2015
Petróleo
2016
Cobre
Mineral de hierro
Fuente: Bloomberg, última observación a 15 de junio de 2016
Exportaciones altamente dependientes de bienes primarios Algunos países latinoamericanos continúan mostrando una alta dependencia de un único bien primario de exportación. En la gráfica se muestra el bien primario que se exporta en mayor porcentaje para cada uno de los países. Preocupan particularmente Venezuela, Ecuador, Colombia y Chile: para los tres primeros, las exportaciones petroleras representan 93%, 50% y 45%, respec-
tivamente, de sus exportaciones totales; mientras que para Chile 44% de sus exportaciones son mineral de cobre y cobre refinado. La caída en el precio del petróleo y del cobre ha representado un duro golpe para los ingresos de exportación. ❚
100 90
Petróleo
80
Cobre
70
Mineral de hierro
60 50 40 30 20 10 %
3 México
Colombia Venezuela Ecuador
Brasil
Chile
Perú
Fuente: OEC, datos correspondientes a 2014.
BREVIS
BREVIS | EGADE Business School Comité editorial: Dra. Sonia Monárrez, Dr. Jorge Velarde | Coedición: Santiago Velázquez | Diseño: Daniela Barajas Contacto: Sonia Monárrez | Tel. 52 (81) 8625 6155 | e-mail: sonia.monarrez@itesm.mx
Suscríbete aquí
Derechos Reservados © EGADE Business School del Tecnológico de Monterrey. Se prohibe la reproducción total o parcial de este documento por cualquier medio sin previo y expreso consentimiento por escrito de EGADE Business School del Tecnológico de Monterrey, a cualquier persona y actividad que sean ajenas al mismo. Las opiniones expresadas en este documento son exclusiva responsabilidad de los autores, y no reflejan necesariamente los puntos de vista de EGADE Business School del Tecnológico de Monterrey.