LLIBRE ARGENTINA 2006

3$&2 ,[H VyF MR 3(3 $OHVKRUHV YRVWp pV 3DFR 5RFD" 3$&2 (IHFWLYDPHQW 3HUz VHJXLP /D IDOOD VHQVH FHQVXUD FULWLFDUj DPE FODUHGDW L DPE OD OzJLFD PHVXUD OL REULUj SRUWD DO GHEDW

³&RP Ep GLX DFt HQJXDQ\ HV FULWLFD WRW DL[z Vt VHQVH LQVXOWDU QLQJ~ +L KDXUj XQD JUDQ QRYHWDW SHU OD JHQW TXH DQVLRVD HVSHUD TXDQ OL DSUHWH OD FDJXHUD WLQGUj SURS XQ HVFXVDW

3(3 (VFROWD 5HFRUGDUj OD FLXWDW L WRWD OD VHXD JHQW TXH HQ WHPSV SUHVHQWV QL SDVVDWV QR HV IHX PLOORU PRQXPHQW

3$&2 $L[z pV FRVD GHO SRHWD (VWjYHP PROW FDEUHMDWV HQ WHPSV GH O¶(VSDQ\ROHWR O¶$UJHQWLQD HUD XQ ³JKHWWR´ GqLHP JUjFLHV DOV MXUDWV

3(3 &RQWLQXH MR 3HU DL[z (Q 3DFR H[SORWD ±1R IDLJ IDOOHV SHU OD JHQW TXH VRPULX SHUYHUVDPHQW TXDQ YHX TXH WUDXV PDOD QRWD

³9DMD 3$&2 , DL[t DQj SDVVDQW HO WHPSV« $UD HO IUXLW MD HVWj PDGXU L SHQVHP TXH VHU SUXGHQW pV YLUWXW PROW FRQYHQLHQW VL SHQVHP HQ HO IXWXU

³$L[z pV FRP XQ UHFRUGDWRUL GH WHPSV SDVVDWV TXDQ MR IHLD OD IDOOD (VSDQ\ROHWR 8QD PHQD GH UHIOH[Ly TXH P·KD IHW O·DOWUH 3DFR HO SRHWD

³)D UHIHUqQFLD D OD WDVVD GH O·HVFXVDW GH OD PDUFD 52&$ TXH DSDUHL[ HQ HO FRV FHQWUDO GH OD IDOOD 3(3$ 4XLQD RFXUUqQFLD

3(3 3HO TXH YHLJ OD KLVWzULD YH GH OOXQ\ 3$&2 -D KR FUHF 3HUz OD YLGD SHJD PROWHV YROWHV 3(3$ (K 0LUD TXLQV pVVHUV PpV IDQWjVWLFV 3$&2 6t DL[z pV HO WHPD FHQWUDO RQ HV SDUOD GHO TXH IDQ GLIHUHQWV pVVHUV UHDOV R IDQWjVWLFV FRP HOV YLUXV TXH DWDTXHQ

(QWUH UHVVDFD IHVWHUD GLVIUHVVHV L SURFHVVRQV OD WHOH GH OD &RVWHUD SRW YLXUH DPE OHV VXEYHQFLRQV

'HVSUpV OD 'LSXWDFLy PDUH GHOV DMXQWDPHQWV SRVD OD SXQWLOOD DO ERX PDOJDVWDQW QRVWUHV GLQHUV

, pV TXH DPE HOV GLQHUV GH WRWV HOV QRVWUHV DMXQWDPHQWV YROHQ WLQGUH EHQ FRQWHQWV HOV LQFDXWV HOHFWRUV

$L SROtWLFV GH EHUEHQD TXH GLXHQ $LJXD SHU WRWV 4XDQ WLUHQ GH OD FDGHQD QR SRGUHP DQDU QL D ERWV , pV TXH KL KD WDQW FDFLTXLVPH HQ OD QRVWUD VRFLHWDW TXH HQV VHPEOD TXH HO IHXGDOLVPH HQFDUD QR V¶KD DFDEDW

3(3 ;q $UD TXH KR GLX Vt TXH pV YHULWDW $ O·KRUD TXH SRVHV OD 7HOHYLVLy &RPDUFDO VHPSUH HVWDQ IHQW HO PDWHL[ 3(3$ , TXH KR GLJXHV /HV IHVWHV GHO SREOH MD OHV KHP YLVWHV GHX R GRW]H YHJDGHV , GH OHV HQWUHYLVWHV DPE O·DOFDOGH QR HQ SDUOHP 3$&2 %p SDVVHP D O·HVFHQD VHJ HQW $Ft HV FULWLFD WRW DOOz TXH QR HV YHX WRWHV OHV FRVHV TXH KL KD SHU EDL[ WHUUD OD UXQD TXH SRGHP WUREDU DO FDVF DQWLF D OD VpTXLD 0XUWD (O VXEVzO YD D UHEHQWDU DPE OD UXQD TXH QR HV YHX L TXH MD pV FRP XQ PDO JUHX TXH FDOGUj VROXFLRQDU

(QWUHYLVWHV DPE DOFDOGHV SHU IHU ORV HO FDOGR JURV L QR FUHJXHQ TXH pV GHEDGHV TXH DPE HOOHV SHJXHQ ERQ PRV L HV IDQ ERQD SURSDJDQGD VHJRQV GLXHQ WRW YD Ep HOV DOFDOGHV ILO SHU UDQGD FRQWHQ WRW DOOz TXH KDQ IHW

6HQVH XWLOLW]DU HO SLF SHU GHVtGLD L DEDQGy SHU PDOD FLUFXODFLy UHEHQWDUj HO FDVF DQWLF ,JXDOPHQW OD VpTXLD 0XUWD SOHQD GH UXQD L SXGRU FRP VDQJ YLYD VH OL IXUWD O¶DLJXD DO SREUH OODXUDGRU 3(3 $L PDUH (O SREUH OODXUDGRU 3$&2 6L QRPpV IRUHQ HOV OODXUDGRUV 3HUz pV TXH HQV DUULED D WRWV

3$&2 6t VHQ\RU %p DUD SDVVHP D XQD DOWUD HVFHQD RQ HV YHX L V·H[SOLFD FRP HQ XQD GHPRFUjFLD PDO HQWHVD VHPSUH DFDED IHQW VH DOOz TXH GHFLGHL[ XQD VROD SHUVRQD L SHU WDQW HV WUDQVIRUPD HQ XQD DXWRFUjFLD pV D GLU HQ XQD GLFWDGXUD

(Q HVWD OHJLVODWXUD GLXHQ TXH OD GHPRFUjFLD KD HVGHYLQJXW DXWRFUjFLD pV D GLU HQ GLFWDGXUD (OV UHJLGRUV GHO SDUWLW TXH RVWHQWD WRW HO SRGHU HQ OD YLGD KDQ GHFLGLW UHV G¶DOOz TXH V¶KD GH IHU

3(3$ $L 0LUHX TXLQ YHVWLW PpV SUHFLyV WRW SOH GH URVHV 3$&2 5HSUHVHQWD OD UHJLGRUD GH )LUD L )HVWHV TXH VHJRQV GLX DFt QR SLQWD UHV 8QD 5RVD KL KD HQ OD )LUD OD SREUD QR SLQWD UHV L HV PRX VHJRQV FRP OL HVWLUD O¶DOFDOGH GHOV VHXV ILOHWV 3(3 , HOV GHPpV UHJLGRUV" 3$&2 (OV GHPpV" (VFROWH 6yQ WUDFWDWV FRP HOV WLWHOOHV SHU OD Pj GH O¶DUOHTXt TXH HOV HVWLUD OHV RUHOOHV TXDQ VH Q¶L[HQ GHO FDPt , pV TXH SHU PROWD GLVIUHVVD TXH HV SRVH DOJXQ JRYHUQDQW D OD IL VHPSUH OL YHVVD OD OOHW G¶RQ KD HVWDW ³PDPDQW´ 'LXHQ TXH V¶DFDED HO WHPSV GH OD ³PLQL GLFWDGXUD´ L DL[z MD KR GLX PROWD JHQW TXH Wp JDQHV GH FRUGXUD 3(3 $oz pV PROW IRUW 3$&2 -D SHUz OHV IDOOHV VyQ DL[z VL QR KL KD FUtWLFD QR WHQHQ JUjFLD , HOV JRYHUQDQWV DL[t KR HQWHQHQ L KR DFFHSWHQ HQFDUD TXH QR HOV DJUDGH 3(3$ 3HO TXH HV YHX HOV UHJLGRUV G·DFt QR SLQWHQ UHV TXL KR GHFLGHL[ WRW pV O·DOFDOGH QR"

7RUQDUHP DO FLQH PXW SHU HYLWDU OD FHQVXUD , DL[t OD OOHL GH O¶HPEXW TXH HQV SRVH D WRWV HQ FLQWXUD

3(3 $Ft SDUOD GH OHV WHUW~OLHV IDOOHUHV 4Xq pV DL[z" 3$&2 $L[z pV XQ SURJUDPD GH 5jGLR ;jWLYD RQ HV SDUOD GH IDOOHV 3HUz D PpV D PpV HV FULWLFD HO IHW GH TXH FRP SDVVD DPE HOV UHJLGRUV WDPEp HQ DTXHVWD HPLVVRUD KL KD WLWHOOHV TXH HV PRXHQ VHJRQV OD YROXQWDW L HOV LQWHUHVVRV GHO SRGHU HVWDEOHUW D O·$MXQWDPHQW /OHJLP KR 4XDQ V¶HVFROWHQ SHU OD 6(5 OHV HQWUHYLVWHV DO 5XV TXHGD FODU TXH pV XQ DE~V IHU OD SLORWD DO SRGHU , pV TXH HO 6(5 ',5(&725 WDPEp YRO IHU GH WLWHOOD L DFRVWDU VH D OD PDPHOOD TXH OL PRVWUD HO VHX ³VHQ\RU´ 3(3 (Q WDQWV FLQHV TXH KL KDYLD DEDQV (O *UDQ 7HDWUH (O 6DOyQ GH ORV 2EUHURV O·(VSDQ\ROHWR O·$YHQLGD (O 6HWDEHQVH 3$&2 3HU DL[z G·DUD HQ DYDQW 7HQLQW XQ PqULW WDQ JUDQ VHUHP XQ JUDQ FHQWUH G¶RFL QLQJ~ HQV IXUWDUj HO QHJRFL L DOJXQV OOHVWRV WULRPIDUDQ

3(3$ 6L TXH KR KH HVFROWDW DOJXQD YHJDGD L pV YHULWDW eV XQD EDUEDULWDW OHV SDPSOLQHV TXH OL IDQ D O·DOFDOGH L DOJXQHV H[DJHUDGHV 3$&2 -D KR FUHF 3HUz VHJXLP $UD OHV WHUW~OLHV TXH KDYtHP GLW DEDQV

$L 3REUHWD OD FLXWDW TXH FRQILD HQ OHV SDUDXOHV L HV FUHX HOV FRQWHV OHV IDXOHV TXH HOV SROtWLFV OL KDQ FRQWDW

$ OHV WHUW~OLHV IDOOHUHV YDQ DOJXQV SHU D FRQWDU OHV KLVWzULHV PpV OOHXJHUHV TXH PDL QR V¶KDQ HVFROWDW

0LO YHJDGHV KHP VHQWLW KLVWzULHV VREUH HO FLQHPD DUD MD YHLHP TXH HO WHPD V¶DFDED DPE XQ ILQDO WULVW

, pV TXH SDUODU HQ OD 6(5 VHPSUH GRQD XQ JUDQ SUHVWLJL D TXL DL[t SRW VDWLVIHU HO VHX SHUVRQDO GHVILFL

, pV TXH DFt TXL HVWj PLOORU pV DTXHOO TXL QR Wp UHV R TXL YLX GH OD VXRU TXH YD [XFODQW GHOV GHPpV

&DO IHU XUEDQLW]DFLRQV PLO FDVHWHV DPE SLVFLQD FDPSV GH JROI WHQQLV IURQWRQV« +HX GHVFREHUW XQD PLQD

3HU DL[z TXDQ YHX OD JHQW FRP SXJHQ HO VHX LPSRVW FULWLFD O¶$MXQWDPHQW TXH PDOJDVWD HO SUHVVXSRVW

9RVDOWUHV G¶DUD HQ DYDQW YLXUHX FRP HOV VHQ\RUHWV GH UHQGD DQLUHX SDVVDQW VHQVH WUHEDOODU PDL PpV

3(3$ 6t TXH YDUHP HVFROWDU DOJXQV FRPHQWDULV XQ GLD TXH YDP YLQGUH DO PHUFDW &RP HVWDYD OD JHQW $L PDUH 3(3 $K 5HFROORQV $Ft WDPEp Q·KL KD SHOV TXH YROHQ IHU XUEDQLW]DFLRQV L FDPSV GH JROI $L[z pV XQD SODJD +L KDXUj WDQWV MXJDGRUV GH JROI FRP &DPSV HQ SURMHFWH" 3$&2 'H JROI VHJXU TXH QR SHUz ´JROIRVµ Q·KL KD XQ ERQ JUDSDW (O FDSLWDOLVPH QR SDUD GH EXVFDU QRYHV DOWHUQDWLYHV SHU DFRQVHJXLU ERQV JXDQ\V HQFDUD TXH VLJD DWURSHOODQW OD JHQW R IHQW PDOEp OD QDWXUD 3HU DL[z GLXHQ

3(3 3HUz VHUDQ LJQRUDQWV 6L OD WHUUD pV OD TXH KR SURGXHL[ WRW 4Xq IDUDQ HOV VHXV ILOOV G·DFt XQV DQ\V" $UD YHQGUDQ OD WHUUD HV FRPSUDUDQ XQ FRW[H QRX EDODILDUDQ HOV GLQHUV , GHVSUpV TXq" 3(3$ 'HVSUpV " (O QHJRFL SHU D OHV LPPRELOLjULHV 3$&2 , OHV SURSLHWDWV SHU DOV HVWUDQJHUV 1RVDOWUHV HQV FRQYHUWLUHP HQ HOV VHXV FULDWV &RPHUoRV L UHVWDXUDQWV DPE HOV UqWROV HQ DQJOpV HQV GLUDQ TXH HOV YDOHQFLDQV DFt MD QR SLQWHP UHV

6HFDQLVWHV GH %L[TXHUW 3HU D TXq YROHX OD WHUUD" 6HQVH WUHEDOODU HV SHUG L DFDED IHQW VH XQD VHUUD

0HQWUHVWDQW HOV JRYHUQDQWV GLUDQ TXH DL[z pV HO SURJUpV L V¶RPSOLUDQ Ep OHV PDQV DPE DOOz TXH DO SREOH KDQ SUHV 2EUL HOV XOOV ERQ FLXWDGj L SHQVD HQ HO WHX IXWXU TXH UHVXOWDUj PROW GXU HQ XQ GLD QR OOXQ\j 3(3 ;q HQ PD YLGD KDYLD YLVW XQD FUtWLFD WDQ ERQD HQ FDS IDOOD 3(3$ $JXDUGD·W $UD HOV WRFD HO WRUQ DOV ERXV 3$&2 $OV ERXV QR DOV WRUHURV 9RVWp QR KD HVFROWDW DOOz GH ´, HOV WRUHURV"µ &RP DFt GLX eV HO ;LTXHW GH /ODQHUD OD JUDQ ILJXUD DFWXDO VHQVH HL[LU GH OD EDUUHUD HQFDQGLOD HO SHUVRQDO

(Q OD VHXD DFWXDFLy PDL QR WURED LPSHGLPHQWV RQ WRUHMD HOV SUHVLGHQWV OL WUDXHQ HO PRFDGRU , DL[t V¶KD JXDQ\DW OD IDPD pV O¶DPR HQ OD FRQVWUXFFLy VHPSUH ID HO TXH OL YH HQ JDQD TXDQ WDOOD RUHOOHV DO ERX &ODU TXH SHU D IHU QHJRFL V¶KD G¶HVWDU HVSDYLODW VHU DPLF SDUHQW R VRFL G¶XQ SROtWLF TXH KD WULRPIDW 6HQW DL[t OHV FRQFHVVLRQV TXH HV IDQ DOV DMXQWDPHQWV SHU HOOV QHJRFL UHGy TXH HOV ID JXDQ\DU PROWV GLQHUV , pV TXH KL KD DOJXQV FRQVWUXFWRUV TXH VL HO QHJRFL pV VHJXU JHQV QR HOV LPSRUWD HO IXWXU DFWXHQ FRP HOV YROWRUV 3HU GDPXQW GH OD FLXWDW SODQHJHQ SDXVDGDPHQW GHV GH OOHYDQW D SRQHQW WRW KR WHQHQ FRQWURODW ;jWLYD pV XQ SDUDGtV SHU TXDOVHYRO SURPRWRU TXH D OD JHQW TXH FRPSUD XQ SLV OL WUDX WRWD OD VXRU 3LVRV FDVHV DGRVVDGHV FRP JjELHV GH SDUGDOHW RQ PpV GH TXDWUH YHJDGHV HW PRUV GH FDORU R IUHG , TXq GLU GH OHV YLYHQGHV G¶HQIURQW GHO IHUURFDUULO" 'LXHQ TXH VyQ HVWXSHQGHV /¶$YH D XQ SDV XQ OORF« WUDQTXLO

9LVFD O¶HVSHFXODFLy 9HQLX FDS DFt HVWUDQJHUV TXH IDQ IDOWD PROWV REUHUV L JHQW VHQVH RFXSDFLy $L[t HV SDSDUj HO GLPRQL HQ HVWD LQFDXWD FLXWDW DOOz TXH HV GLX 3DWULPRQL GH WRWD OD +XPDQLWDW 3(3 2 VLJD TXH HO WRUHUR HO ;LTXHW GH /ODQHUD pV HO FRQVWUXFWRU HO TXH YRO IHU HO FDPS GHO 9DOqQFLD 'H VHJXU TXH MD OL O·KDQ DGMXGLFDW D GLW 3$&2 $ HVWH HO 3UHVLGHQW VHPSUH OL DWRUJD OHV GXHV RUHOOHV L HO ´UDERµ $Ft HO TXH YH D GLU VH pV TXH ;jWLYD HVWj HQ PDQV GHOV FRQVWUXFWRUV TXH IDQ HO TXH YROHQ VHQVH FDS LPSHGLPHQW (O WRUHUR pV OD SHUVRQLILFDFLy GHO FRQVWUXFWRU DFWXDO SHUz Q·KL KD PROWV PpV (Q IL TXH VL HO SREOH YRO TXH HV IDFHQ FRVHV DL[t L QR H[LJHL[ XQ FRQWURO DQLUHP SHU PDO FDPt

GH FDGD OHJLVODWXUD VHPSUH LJXDO DUD L DEDQV HO FHUYHOO DL[t FDUEXUD

3(3$ 0LUHX YDMD XQD EUXL[D EHQ IHWD 3$&2 eV OD EUXL[D 3LWRQLVVD TXH HVWj HQGHYLQDQW HO IXWXU DOV SROtWLFV TXH YROHQ VDEHU VL VHUDQ FDQGLGDWV HQ OHV SURSHUHV HOHFFLRQV /D EUXL[D REUt XQD FRQVXOWD TXH pV XQ QHJRFL VHJXU SHUz DOV SROtWLFV RFXOWD TXLQ KD GH VHU HO IXWXU , pV TXH OD PHQW GHOV KXPDQV UHVXOWD PROW FRPSOLFDGD WUHEDOOD VHQVH GHVFDQV SHU HQGXU VH OD WDOODGD (OV SROtWLFV IHQW FRPSORWV GLHQW EROHV LQWULJDQW G¶XQD PDQHUD FRQVWDQW EXVTXHQ O¶DOLPHQW GHO YRW (OOV SHU D VHU FDQGLGDW

(VSHUHP TXH HQ HO IXWXU HQV JRYHUQHQ PROW PLOORU SHUTXq HO VRIULW HOHFWRU SXJD VHQWLU VH VHJXU (O UHVXP GH OD T HVWLy DOOz TXH HV SDOSD HQ FRQFUHW TXHGD HVFULW HQ HOV YHUVHWV TXH KL KD D FRQWLQXDFLy 4XL HQ HO SROtWLF FRQILD L FUHX TXH IDUj ERQGDW WLQJD FODU TXH DUULED XQ GLD HQ TXH DOOz TXH SURPHWLD GH VREWH VH OL KD REOLGDW 3(3 5HFROORQV $L[z pV XQD JUDQ YHULWDW 4XDQ YHQHQ OHV HOHFFLRQV WRWV HW SHJXHQ SDOPDGHWHV D O·HVTXHQD HW IDQ YLVLWHV D FDVD HW SURPHWHQ FRVHV 3(3$ 1R HW SUHRFXSHV TXH VL JXDQ\HP QRVDOWUHV HOV WHXV ILOOV HVWDUDQ EHQ HPSOHDWV $L PDUH , TXLQD SRFD YHUJRQ\D TXH WHQHQ DOJXQV 3$&2 (Q IL TXH Q·KL KD WHPD 3(3 , WDQW (QJXDQ\ Vt TXH PH Q·KH DVVDEHQWDW Ep GH OD FUtWLFD GH OD IDOOD 3(3$

, QR pV SHU JDVWDU VDEy SHUz HQWUH OHV IDOOHV JUDQV O¶$UJHQWLQD WRWV HOV DQ\V DUUHSOHJD XQ ERQ JXDUGy

3$&2 -D HVWHP DFDEDQW (QJXDQ\ TXL V¶KDMD FDJDW HQ XQD WDVVD GH 5RFD TXH SHQVH TXH D O¶HVFXVDW PROWHV YROWHV KDXUj DQDW L TXH HO SHL[ PRU SHU OD ERFD

Q~PHUR ~ GHO SDUWLW DOV GHPpV [DIHQ HO FDS PHQWUH HV SUHSDUHQ HO OOLW , DL[t YDQ SDVVDQW HOV DQ\V

DKLU

DKLU 6·KD HVFULW TXH %RL[ SHUWDQ\LD D ©XQD VHJXQGD JHQHUDFLyQ GH OLEHUDOHV YDOHQFLDQRV > @ XQD JHQHUDFLyQ SXHQWH HQWUH OD 5HYROXFLyQ \ OD 5HVWDXUDFLyQª $OWUHV DXWRUV KDQ SDUODW UHIHULQW VH D DOWUHV FRHWDQLV G·XQD JHQHUDFLy GH

UHP DTXHVWV SHUVRQDWJHV L DOWUHV HV WUREHQ GLQWUH G·XQD HVSHVVD [DU[D GH UH ODFLRQV IDYRUV GHXUHV GHXWHV SROtWLFV L HFRQzPLFV VHQVH OD TXDO SRF V·H[SOLFD L TXH LQWHQWDUHP HVEULQDU HQ OD PHVXUD G·DOOz SRVVLEOH

&HUW pV TXH VL OD VHXD YLGD FURQROzJLFD DEUDoD TXDVL WRW HO SURFpV UHYROXFLRQDUL EXUJpV OD YLGD FtYLFD GH WRWV WUHV DUUDQFD DPE OHV DFDEDOOHV GH OD SUL PHUD FDUOLQDGD L ILQDOLW]D DOV LQLFLV GH OD *ORULRVD FRP ID SDOpV O·DFWLWXG GH %RL[ GXUDQW OD , 5HS~EOLFD QHJDQW VH D SUHQGUH FDS SDUWLW R DVVXPLU FDS UHVSRQVDELOLWDW DTXHOO MD QR HUD HO VHX PRPHQW HOV WHPSV JORULRVRV GH OD 5HYROXFLy GH L HO %LHQQL 3UR JUHVVLVWD KDYLHQ TXHGDW PROW HQUHUD OHV EDUULFDGHV HOV PDQLIHVWRV FRPHQoDUHQ D VHU VROV UHFRUGV (QGDYDQW HVSHUDYHQ HOV DQ\V GH YLGD WUDQTXLOĊOD 'H WRWD PDQHUD QR FDOGULD GRQDU XQD LPDWJH PDVVD DYHQWXUHUD D O·HVWLO GH O·LPDJLQDUL FRQVSLUDGRU EDURMLj $YLQDUHWD &RP YHX

eV EHQ LQWHUHVVDQW YHXUH FRP )HUUDQGLV FRQVWUXHL[ DPE FXUD OD VHXD LPDWJH L OD G·XQ JUXS UHGXwW G·DOWUHV FRQFLXWDGDQV HQWUH HOV TXDOV KL KDYLD %ODL %HOOYHU G·KR PH G·HPSUHVD G·HPSUHQHGRU HQ OD PLOORU WUDGLFLy VFKXPSHWHULDQD QR PDQFDGD G·XQD WHQGqQFLD D HODERUDU SHUHJULQHV KLSzWHVLV H[SOLFDWLYHV GHO SURFpV LQGXVWULDOLW]DGRU R GH OD VHXD DEVqQFLD

TXH O·HPSDUHQWD DPE XQD ILJXUD WDQ WUD GLFLRQDO D OD KLVWzULD HVSDQ\ROD FRP pV O·DUELWULVWD $L[t SHU H[HPSOH UHSUHQHQW HOV MD FLWDWV DUJXPHQWV GH %RL[ VREUH HO PLQYDW ~V LQGXVWULDO GHO SRWHQFLDO KLGUjX OLF FRQFORX TXH pV OD PHQWDOLWDW DJUjULD OD TXH LPSHGHL[ O·~V G·DTXHVWD IRQW HQHU JqWLFD MD TXH HPSUDU O·DLJXD SHU D XVRV DOLHQV DO UHJ HUD FRQVLGHUDW XQ PDOEDUD

5XL] 7RUUHV 3 ³,QWURGXFFLyQ´ D ³+LVWzULD GHO 3DtV 9DOHQFLj´ 9DOqQFLD WLWRO RULJLQDO ³+LVWRULD GH OD &LXGDG \ 5HLQR GH 9DOHQFLD´ 9DOHQFLD S

=DYDOD , 0 ³,GHRORJLD \ SROLWLFD HQ OD QRYHOD HVSDxROD GHO VLJOR ;,;´ 0DGULG S

WDPHQW LQWROHUDEOH $PE HO WHPSV KD HVGHYLQJXW XQ ULWRUQHOOR TXH MD JDXGLD GH ERQD VDOXW HQWUH HOV FRQWHPSRUDQLV OD LGHD TXH XQD GH OHV FDXVHV GH O·LUUHJXODU GHVHQYROXSDPHQW LQGXVWULDO [DWLYt KD VLJXW O·DEVqQFLD HQWUH OD EXUJHVLD ORFDO GH O·HV SHULW HPSUHQHGRU TXH SUHVXPSWDPHQW FDUDFWHULW]DULD GLWD FODVVH VRFLDO $TXHVWD pV XQD DUJXPHQWDFLy TXH D PpV G·LQWURGXLU XQ HOHPHQW WHOHROzJLF FRP pV SHQVDU TXH QHFHVVjULDPHQW HQ YLUWXW GH OOHLV GH OD KLVWzULD FHUWV JUXSV VRFLDOV WHQHQ DVVLJ QDGD XQD PLVVLy HQ DTXHVW FDV OD G·DFX PXODU OD SURSLHWDW GHOV PLWMDQV GH SUR GXFFLy D O·LJXDO TXH OD GHO VHX KHWHUz QLP HO SUROHWDULDW VHULD IHU OD UHYROX FLy QR VHPSUH pV FDSDo G·H[SOLFDU OD UHDOLWDW KLVWzULFD HPStULFD FRP IDQ DUD HOV FDVRV GH *DVSDU 'RWUpV L G·DOWUHV EXUJHVRV YDOHQFLDQV HVWXGLDWV SHU 3RQV L 6HUQD HO FDV GHO UHLDOHQF GH O·$OEXIHUD HVWXGLDW SHU &DUPHQ *DUFtD 0RQHUULV R HO GHO EDUy GH 6DQWD %jUEDUD TXH QR GHL[D GH UHFRUGDU QRV HO FRQHJXW UHWUDW PLFURKLVWzULF GH * /HYL DO YROWDQW G·XQ EXUJqV GHO 3LHPRQW TXH HV YDOLD GHO VHX ~QLF FDSLWDO HO SHV GHO SUHVWLJL GHO VHX OOLQDWJH DTXHVWD ©KHUqQFLD LPPDWHULDOª GH TXq SDUOD O·DXWRU LWDOLj SHU GHGLFDU VH SURIHVVLRQDOPHQW D WDVTXHV G·LQWHUPHGLDFLy VRFLRHFRQzPLFD 1RPpV FDOGULD UHFRUGDU DPE 0DXULFH $JXOKRQ OD P~OWLSOH VLJQLILFDFLy TXH HO WHUPH EXUJqV KDYLD DGTXLULW HQ OD )UDQoD GH /OXtV )HOLS

G·2UOpDQV HO UHL FLXWDGj HO SDODGt GHO MXVW PLOLHX DFWLWXG TXH HQ PpV G·XQ DVSHFWH SRGHP LGHQWLILFDU DPE HO PRGH UDQWLVPH KLVSjQLF $L[t O·KLVWRULDGRU SUR YHQoDO HQV UHFRUGD TXH ©EXUJXpV GHVLJQDED D WRGRV ORV SOHEH\RV DFRPRGDGRV > @ RFXUUtD WDPELpQ TXH EXUJXpV GHVLJQDED GH PDQHUD PiV UHV WULFWLYD D DTXHOORV SOHEH\RV TXH VH KDEtDQ HQULTXHFLGR OR VXILFLHQWH SDUD SRGHU YLYLU GH VXV UHQWDV R GH IXQFLRQHV OLEHUDOHV > @ (O FRPHUFLDQWH R HO IDEULFDQWH TXH WUDEDMDEDQ PXFKR \ JDQDEDQ PXFKR GLQHUR HUDQ XVXDOPHQWH FODVLILFDGRV FRPR ´QHJRFLDQWHVµ 'HVSXpV GH OR FXDO FXDQGR > @ SRGtD pO R VXV GHVFHQGLHQWHV YLYLU GH UHQWDV VLQ WUDEDMDU \ HQWRQFHV HUD FXDQGR VH OHV OODPDED EXUJXHVHVª 7RW Doz HQV KD GH GXU D IHU O·HVIRUo GH FRQWH[WXDOLW]DU OHV YLGHV GHOV SURWDJRQLVWHV G·DTXHVW HV FULW D IHU IRUD O·RPEUD GHO SUHVHQWLVPH FRQVLGHUDQW DPE - UJHQ .RFND TXH DOOz TXH XQLILFD HOV PHPEUHV GH OD QHEXORVD TXH DQRPHQHP EXUJHVLD QR SRW VHU XQ WUHW REMHFWLX VLQy PpV Ep XQ FRQMXQW GH UHIHUHQWV FXOWXUDOV FRPSDUWLWV XQD VHP EODQW YLVLy GHO PyQ %(//9(5 /$ 32/Ì7,&$ , (/6 1(*2&,6 %ODL %HOOYHU KD VLJXW REMHFWH GH GL YHUVRV HVWXGLV TXH KDQ DQDW DFODULQW QR VROV OD VHXD SHUVRQDOLWDW VLQy WDPEp HO VHX SDSHU VRFLDO D OD ;jWLYD GHO PRPHQW

*DUFLD 0RQHUULV & ´ 5H\ \ VHxRU (VWXGLR GH XQ UHDOHQJR GHO 3DtV 9DOHQFLDQR´ 9DOqQFLD *DUFLD 0RQHUULV ( 6HUQD $ORQVR - ´7HUWLXV JDXGHQV (O %DUy GH 6DQWD %jUEDUD R OD PHGLDFLy FRP D SURIHVVLy´ D $IHUV Q &DWDUURMD SS

/HYL * ´/D KHUHQFLD LQPDWHULDO´ 0DGULG

$JXOKRQ 0 ´5HIOH[LRQHV VREUH OD LPDJHQ GHO EXUJXpV IUDQFpV HQ YtVSHUDV GH 0RQVLHXU 3URXGKRPPH PRQVLHXU +RPDLV \ PRQVLHXU %DPDWDERLV´D +LVWRULD 6RFLDO SS

.RFND - ´/D ERXUJHRLVH GDQV O KLVWRLUH PRGHUQH HW FRQWHPSRUDLQH GH O $OOHPDJQH 5HFKHUFKHV HW GHEWV UHFHQWV´ D /H 0RXYHPHQW 6RDFLDO SS L ³(VWUXFWXUD L FXOWXUD GH OD EXUJHVLD HXURSHD DO VHJOH ;,; 5HIOH[LRQV FRPSDUDWLYHV GHV G XQ SXQW GH YLVWD DOHPDQ\´ 8,03 9DOqQFLD FXUV´/HV EXUJHVLVHV DO PyQ FRQWHPSRUjQL´ VHWHPEUH

/ORPEDUW &RQVWDQWt SVHXGzQLP GH &DUPHO 1DYDUUR /ORPEDUW ³/RV ILOOV GH OD PRUWD YLYD´ HG IDVF 9DOqQFLD HGLFLy RULJLQDO 9DOqQFLD SS 3DVFXDO < %HOWUjQ ³-jWLYD VHWDEHQVH´ YRO 9DOqQFLD SS L VV &XFDUHOOD 3 ´ 6HWDEHQVHV LOXVWUHV´ HG IDVF ;jWLYD HG RULJ &DUFDL[HQW SS L VV 5LEHOOHV &RPtQ - ³%LEOLRJUDILD GH OD OHQJXD YDOHQFLDQD´ ,9 SS *D\DQR 5 ³-jWLYD %ROHWtQ 5HYLVWD GHO VLQGLFDWR QDFLRQDO GHO SDSHO SUHQVD \ DUWHV JUjILFDV´ PDUo 3DODFLRV - ³%ODL %HOOYHU PDWHULDOV [LORJUjILFV GH OD VHXD LPSUHQWD D ;jWLYD 6HJOH ;,; ´ ;jWLYD SS 6DQFKLV 0DUWtQH] - ´+LVWRULD GH ODV IDOODV´ ;jWLYD 5DPtUH] $OHGyQ * ³ /D FRQGHPQD HSLVFRSDO D /D &UHX GHO PDWULPRQL HQ ´ D )DOOD )HUURYLDULD SS 5DPtUH] $OHGyQ * ³(V SODQWj UHDOPHQW OD IDOOD ³/D FUHX GHO PDWULPRQL "´ D $UJHQWLQD /OLEUH H[SOLFDWLX ;jWLYD SS 0DUWtQH] 6DODV , ³ /D &UHX GHO 0DWULPRQL R OD KLVWzULD GH XQD IDOOD TXH PDL QR IRX´ D )DOOD )HUURYLDULD 0DUWtQH] &DQHW 5 ³%DOL %HOOYHU XQD SUHVHQWDFLy HQ VRFLHWDW DO YROWDQW GH OD EXUJHVLD YXLWFHQWLVWD D ;jWLYD´ D %OOHYHU %DOL ³7ULORJLD )DOOHUD´ -XQWD /RFDO )DOOHUD ;jWLYD SS

DKLU 1DVFXW HO GH IHEUHU GH L QR HO FRP DSDUHL[ HQ DOJXQD SXEOLFDFLy

L PRUW HO GH VHWHPEUH GH (O VHX SDUH %ODL %HOOYHU &DYDOOHU GH SUR IHVVLy OOLEUHWHU YD FDVDU VH DPE ,VDEHO 7RPjV $OV WUHW]H DQ\V GHVSUpV GH GHL [DU HOV HVWXGLV GH OODWLQLWDW L GHGLFDU VH DO FRPHUo HV YD WUDVOODGDU D 9DOqQFLD SHU WUHEDOODU D OD LPSUHPWD GH &DWDOLQD 5LXV YtGXD GH 0DQXHO 0RQIRUW 'H WRUQD GD D ;jWLYD HO VHJRQV DOWUHV XQ DQ\ GHVSUpV REUt HO VHX SURSL QHJRFL G·DUWV JUjILTXHV DO WHPSV TXH IRUPDYD SDUW GH OD 0LOtFLD 1DFLRQDO HQ HO OOLVWDW GH PHPEUHV GH ILJXUD DPE UHVL GqQFLD D OD SODoD GH OD &RQVWLWXFLy

%HOOYHU YD VHU JDLUHEp O·~QLF HPSUHVDUL GHO VHX UDP D OD FLXWDW WDQ VROV -RVHS $OIRQVR 9LxHV HV GHGLFDYD DO PDWHL[ RILFL SHU Ep TXH DTXHVW GDUUHU HVWDYD PpV GHGLFDW D OD SURGXFFLy GH SDSHU GH EDL[D TXDOLWDW PHQWUH TXH %HOOYHU V·HV SHFLDOLW]j VREUHWRW HQ SURGXFWHV SHU D O·HQVHQ\DPHQW WDPEp HUD HO SURYHwGRU KDELWXDO GH O·DGPLQLVWUDFLy PXQLFLSDO FRP WHVWLILTXHQ OHV QRPEURVHV FRPSUHV GH TXq KL KD QRWtFLD DOV OOLEUHV G·DFWHV FDSLWXODUV 5HVXOWD GRQFV FXULyV TXH QR DSDUHJD HQ DOJXQHV KLVWzULHV GH OD LPSUHPWD YDOHQFLDQD 7RWV HOV VHXV FRQ WHPSRUDQLV GHVWDFDUHQ HO VHX JUDQ LQWH UqV SHU O·~V GH OHV QRYHV WHFQRORJLHV GHO PRPHQW DL[t /ORPEDUW HV ID OOHQJ HV GH FRP YD FRQYHUWLU WRW VRO XQ DQWLF WDOOHU HQ XQD PRGHUQD LQVWDOĊODFLy D YDSRU ILQV DOPHQ\V FDSDo GH WLUDU GRV PLO FDUWLSDVVRV HVFRODUV SHU KRUD L )HUUDQGLV L &DUERQHOO GLX D OD VHXD FUzQLFD GH OD YLGD [DWLYLQD HQWUH L ©KD PHMRUDGR VX HVWDEOHFLPLHQWR WLSRJUjILFR FRQ QXHYD SUHQVD GH LPSULPLU FRQIRUPH

D ORV DGHODQWRV GH HVWH VLJOR +RQUD HQ HIHFWR D OD FLXGDG \ D VX GXHxR OD PHMRUD TXH KD LQWURGXFLGR \ \R PH JR]R GH TXH VX SDWULD VH HPEHOOH]FD FRQ QXHYRV LQJHQLRVª 1R GHL[HQ GH VHU FXULRVHV OHV FRQWUDGLFFLRQV YLWDOV G·DTXHVW KRPH QR VROV YD IHU FRPSDWLEOHV GXHV YRFDFLRQV HQ SULQFLSL WDQ DOOXQ\DGHV FRP OD GH PLWMj HPSUHVDUL DFWLYLWDW HQ TXq YD GHVWDFDU DPE SURMHFWHV FRP OD LOĊOXPLQDFLy GH OD FLXWDW DPE OOXP GH JDV L HVFULSWRU VDWt ULF L GHIHQVRU IHUYHQW G·XQD OOHQJXD SR SXODU YD VHU HO FRUUHVSRQVDO D ;jWLYD GH /R 5DW 3HQDW GHV GH OD VHXD IXQGDFLy HO SHUz DOOz FHUW pV TXH D OD SXEOLFD FLy RILFLDO GH O·DVVRFLDFLy QR KL KD FDS UHIHUqQFLD D HOO QL O·REOLJDGD QHFUROzJL FD REOLW TXH FRQWLQXD D OHV KLVWzULHV UHFHQWV GH GLWD DVVRFLDFLy SHUz GHVQRUPDWLYLW]DGD PDUJLQDGD HQFDUD TXH SRGHP GHWHFWDU XQ PtQLP LQWHUqV GH OHV DXWRULWDWV MD TXH HVWj GRFXPHQWDGD OD FRPSUD SHU SDUW GH O·$MXQWDPHQW GH ;jWLYD O·DQ\ G·XQ 'LFFLRQDULR YDOHQFLDQR FDVWHOODQR L PLQRULWjULD HQ O·jPELW OLWHUDUL HO TXH QR OL YD LPSHGLU G·HVFULXUH SURX HQ FDVWHOOj L TXDVL VHP SUH HQ XQ JqQHUH PHQRU FRP OD SRHVLD VDWtULFD UHSXEOLFj IHGHUDO SHUz DPE OD GLVWLQFLy G·LPSUHVVRU GH 6D 0DMHVWDW $OIRQV ;,, DQWLFOHULFDO H[FRPXQLFDW L SUROtILF DXWRU GH SRHVLD UHOLJLRVD L SR GUtHP VHJXLU /D PDMRULD GHOV VHXV ELz JUDIV FHQWUDWV HQ OD IDFHWD HPSUHVDULDO L OLWHUjULD GHO SHUVRQDWJH IDQ SRTXHV UH IHUqQFLHV D OD VHXD DFWLYLWDW FtYLFD 'X UDQW HO VHX EUHX SDV SHU OD SROtWLFD PXQLFLSDO %HOOYHU YD RFXSDU HO FjUUHF GH GLSRVLWDUL GH EpQV SURSLV UHVSRQVDEL OLWDW TXH MD HVWDYD XQ WDQW GHYDOXDGD D O·DOWXUD GH TXDQ YD DFFHGLU KL PpV

-RVHS 3DOjFLRV RS FLW S /ySH] 6HOOpV - ´ /DV VDJDV GH ORV %HOOYHU &KRFRPHOL L 6LPDUUR´ D ;jWLYD ILUD G DJRVW SS

5LEHV ,ERUUD 9 /D LQGXVWULDOLW]DFLy GH OD ]RQD GH ;jWLYD HQ HO FRQWH[W YDOHQFLj´ ;jWLYD $MXQWDPHQW S

%ODVFR 5 ³+RPHQDWJH D OD LPSUHQWD YDOHQFLDQD´ 9DOqQFLD

%ODVFR 5 ³&RQVWDQWt /ORPEDUW L /R 5DW 3HQDW´ 9DOHQFLj (Q DTXHVW OOLEUH HV UHSURGXHL[ OD FRO OHFFLy FRPSOHWD GH ³/R 5DW 3HQDW 3HULRGLFK TXLQFHQDO´ TXH FRPHQoj D SXEOLFDUVH HO DQ\ GH OD PRUW GH %HOOYHU 3RVHU TXH DTXHVW VHJLQW /ORPEDUW HV GLVWDQFLDUD GH ³/R 5DW 3HQDW´ FRP YD VHU HO FDV GH )UDQFLVFR 3DODQFD \ 5RFD

*LO L %DUEHUj - HW DOLL ³/R 5DW 3HQDW´ 9DOqQFLD

TXH UHV SHUTXq MD UHVWDYD SRF SHU GHV DPRUWLW]DU GHVSUpV GH 9D VHU HQ DTXHOO WHPSV L VXSRVHP TXH SHU REOLJD FLRQV GHO FjUUHF TXDQ %HOOYHU YD IHU XQD RSHUDFLy ILQDQFHUD EHQ FXULRVD DPE (GXDUGR GH 'LHJR *DOLDQD GH WDO PDQHUD

]D SHUz GHX PROLQV L HQ TXq HQ GDWD WDQ SRVWHULRU FRP HQ XQD FDUWD DO PLQLVWUH GH -XVWtFLD SRGHP OOHJLU ©HQ ORV ~OWLPRV DxRV VH KDQ OHYDQWDGR ODV SULPHUDV IiEULFDVª OD SHULSqFLD SROtWLFD HFRQzPLFD L OLWHUjULD GH %ODL %HOOYHU QR

TXH GDYDQW HO QRWDUL /XLV 7DGHR HO VHJRQ HV FRQYHUWt HQ ILDGRU GHO SULPHU ©REOLJDQGR DPERV GRV WRGRV VXV ELHQHV H KLSRWHFDQGR 'H 'LHJR HVSHFLDOPHQWH D OD VHJXULGDG GH ODV FDQWLGDGHV TXH UHFDXGDUH %HOOYHU FRPR WDO GHSRVLWDULR XQ KXHUWR GH VX SURSLHGDG VLWXDGR HQ HVWH WpUPLQR SDUWLGD GH OD 9LODª (Q XQD FLXWDW FRP ;jWLYD HQ TXq D PLWMDQ VHJOH VHJRQV 3DVFXDO 0DGR] IXWXU PLQLVWUH GH ILOLDFLy SURJUHVVLVWD ©QR KD\ HVWDEOHFLPLHQWRV IDEULOHVª FRPSWDELOLW

GHL[D GH WHQLU XQ YDORU H[HPSODU D O·KRUD G·LQWHQWDU HVEULQDU OD FRPSOH[D [DU[D GH UHODFLRQV SROtWLTXHV ILQDQFHUHV L SHUVR QDOV TXH KL KD DO GDUUHUH GHO UjSLG DVFHQV VRFLDO L SDWULPRQLDO GH FHUWHV HOLWV EXU JHVHV HOV IRQDPHQWV GHO TXDO HV SRVDUHQ D OD GqFDGD GHOV L GHO YXLW FHQWV DVFHQV VRFLDO TXH ID SDOHVD O·H[LVWqQFLD GH GLYHUVHV DFWLWXGV HVPHUoDGRUHV GH OD EXUJHVLD YXLWFHQWLVWD [DWLYLQD RIHUHL[HQ XQD LPSRUWDQW SOXUDOLWDW HO TXH KDXULD GH IHU QRV UHODWLYLW]DU XQ WDQW LGHHV FRP

$0; /OLEUH $FWDV GH 0DGR] 3 ´ 'LFFLRQDULR JHRJUjILFR HVWDGtVLFR KLVWyULFR GH $OLFDQWH &DVWHOOyQ \ 9DOHQFLD´ YRO 9DOqQFLD HGLFLy RULJLQDO S

DKLU OD GH TXH ©OD EXUJHVLD GH ;jWLYD > @ SUHIHUHL[ JDVWDU VH HOV GLQHUV HQ XQ VHFDQHW GH %L[TXHUW HQ FRPSWHV G·LQ YHUWLU HO FDSLWDO HQ FRQVWUXLU XQD LQG~V WULDª 6HQV GXEWH TXH GH FRQqL[HU OD KDJXHUHQ IHW VHXD OD IDPRVD IUDVH TXH SURQXQFLj GHVSUpV GH OD 5HYROXFLy GH HO SROtWLF L KLVWRULDGRU )UDQoRLV *XL]RW ©(QULFKLVVH] YRXVª >IHX YRV ULFV@ ILWD GH WRWD XQD YLGD D OD TXDO HV SRGLD DUULEDU SHU PROWV FDPLQV %(//9(5 , (/ 6(8 &217(;7 &8/785$/ 8QD DOWUD YHVVDQW GH OD SUHRFXSDFLy FtYLFD GH %HOOYHU pV HO SHULRGLVPH RQ FRQIOXHL[HQ GRV GHOV VHXV LQWHUHVVRV OD SROtWLFD L O·HVFULSWXUD eV EHQ FRQHJXGD OD VHXD WDVFD FRP D LPSUHVVRU GH GLYHUVHV FDSoDOHUHV FRP /D )RUWXQD HQFDUD TXH QR pV PDVVD VHJXUD O·H[LVWqQFLD G·DTXHVW SHULzGLF HO /D &RUUHVSRQGHQFLD GHO -~FDU R (O 6HWDEHQVH 3HUz QR YD VHU DTXHVWD OD SULPHUD H[SHULqQFLD SHULRGtVWLFD GH OD IDPtOLD %HOOYHU MD TXH /DWLJD]R SULPHU SHULzGLF [DWLYt SXEOLFDW HO R G·HYLGHQW RULHQWDFLy OL EHUDO HV YHQLD ©D GRV TXDUWRVª D FD %ODL %HOOYHU &DYDOOHU D OD ©SOD]D GH OD &RQVWLWXFLyQª pV XQD ERQD PRVWUD GH OD WUDGLFLy SURJUHVVLVWD GH OD IDPtOLD TXH LQFORXULD PRPHQWV FRP OD LQLFLDFLy PD ozQLFD GH %ODV 6LOYLQR %HOOYHU 0DWD HO D OD OzJLD [DWLYLQD *ORULD Q DPE HO WUDQVSDUHQW QRP VLPEzOLF GH *XWHQEHUJ 3HUz DOOz PpV LQWHUHVVDQW GH OD VHXD YLGD SHULRGtVWLFD YD VHU OD FROĊODERUDFLy TXH DPE HO SVHXGzQLP G·(O PXVLF PDFKRU PDQWLQJXp DO SHULzGLF /D

)HGHUDFLyQ OOLJDW DO UHSXEOLFDQLVPH IH GHUDO 6HPSUH V·DFRVWXPD D GLU TXH GHV GH OHV SODQHV G·DTXHVW SHULzGLF %HOOYHU KDYLD PDQWLQJXW XQD IRUWD SROqPLFD HQ GHIHQVD GH OD QRVWUD FXOWXUD L OOHQJXD DPE HOV FROĊODERUDGRUV G·XQ DOWUH SHUL zGLF ORFDO (O (FR 6HWDEHQVH $TXHVW pV XQ GHOV PpV GHVFRQHJXWV SHULzGLFV GHOV PROWV TXH KDQ YLVW OD OOXP D ;jWLYD 1R HV WUDFWDYD VROV G·XQ SHULzGLF FRQVHUYD GRU VLQy HQ FRQFUHW QHRFDWzOLF L OHJL WLPLVWD IXQGDW HO 1R VyQ PROWHV PpV OHV GDGHV DO YROWDQW G·DTXHVWD SX EOLFDFLy SHUz DOPHQ\V D GLIHUqQFLD GH WDQWV DOWUHV FDVRV HVWj UHIHUHQFLDGD HQ REUHV HVSHFLDOLW]DGHV (O QHRFDWROLFLVPH R OHJLWLPLVPH HUD XQ FRUUHQW SROtWLF RUL JLQDW LPPHGLDWDPHQW GHVSUpV GH OD 5H YROXFLy GH HQWUH HOV VHFWRUV PpV UDGLFDOPHQW FRQVHUYDGRUV GHO PRGHUDQ WLVPH LVDEHOt L DOWUHV SURFHGHQWV GHO QDL [HQW FDWROLFLVPH VRFLDO L TXH VRWD OD GLUHFFLy GH 0DQXHO $SDULVL *XLMDUUR DFD EDULD LQWHJUDQW VH HQ HO FDUOLVPH 'H IHW (O (FR 6HWDEHQVH pV O·~QLF zUJDQ G·H[ SUHVVLy FDUOt GRFXPHQWDW TXH KD H[LVWLW D ;jWLYD 3HUz VL %HOOYHU pV HQFDUD UHODWLYDPHQW FRQHJXW OL KR GHYHP D OD OLWHUDWXUD D XQHV ©SXEOLFDFLRQHV GH GXGRVR PpULWRª FRP OHV GHILQLD 6DUWKRX SHUz TXH VyQ ©XQ LPSDJDEOH GRFXPHQW KLVWzULFª 6LJD FRP VLJD L SRWVHU SHUTXq VROV KD VLJXW REMHFWH GH WUHEDOOV G·jPELW ORFDO OD PDMRULD GHOV TXDOV IRUHQ HVFULWV DEDQV GH OD GDUUHUD *XHUUD &LYLO L TXH HQ JHQHUDO HV OLPLWDYHQ D UHFROOLU OHV GDGHV SURSRU FLRQDGHV SHU /ORPEDUW OD ILJXUD GH %ODL %HOOYHU HVWj LQMXVWDPHQW DEVHQW GH JUDQ

9HQWXUD &RQHMHUR $ ³(O VHFDQLVWHV GH %L[TXHUW 3UzOHJ D O HGLFLy IDFVtPLO´ ;jWLYD V S 6DPSHGUR 5DPR 9 ³/D PDVRQHULD D OD FRPDUFD YDOHQFLDQD GH /D &RVWHUD ´ D 3DSHUV GH /D &RVWHUD Q S

9HQWXUD &RQHMHUR $ ´/RV SHULRGLFRV GH ;jWLYD´ D /D 9HX GH ;jWLYD GH GHFHPEUH GH 9HJHX WDPEp 9HQWXUD &RQHMHUR $ ³/D SUHPVD ORFDO D ;jWLYD D FRPHQoDPHQWV GHO VHJOH ;;´ ,HU FRQJUpV G KLVWzULD GHO 3DtV 9DOHQFLj HQ DTXHVWD SXEOLFDFLy ³/D )HGHUDFLyQ´ DSDUHL[ HUUzQLDPHQW FRP ³(O )HGHUDO´ FHUW pV TXH KL YD H[LVWLU WDO FDSoDOHUD zUJDQ GHO ³&RQJUHVR 5HJLRQDO )HGHUDOLVWD 9DOHQFLDQR´ SHUz V HGLWj D 9DOqQFLD HO L L 6DUWKRX &DUUHUHV & ³'DWRV SDUD OD KLVWRULD GH -jWLYD´ YRO $SHQGLFHV S

)HUUHU 0 7HMHUD ' $FHGR - ) ´ +LVWRULD GHO WUDGLFLRQDOLVPR HVSDxRO´ 9RO S 1DYDUUR &DEDQHV - ³ 3UHQVD FDUOLVWD $SXQWHV ELEOLRJUjILFRV´ 9DOqQFLD S &OHPHQWH - & ³+LVWRULD JHQHUDO GHO FDUOLVPR´ %DUFHORQD S

6DUWKRX &DUUHUHV & ³'DWRV SDUD OD KLVWRULD GH -jWLYD´ 9RO $SpQGLFH 9,,, 3 ;jWLYD

%DOGy /DFRPED 0 ´&RQVROLGDFLy GH OD FXOWXUD EXJHVD´ D ³+LVWzULD GHO 3DtV 9DOHQFLj´ YRO ´ (SRFD FRQWHPSRUjQLD´ %DUFHORQD 3

SDUW GH OD ELEOLRJUDILD JHQHUDO GH OD 5H QDL[HQoD FDV SHU H[HPSOH GHOV HVWXGLV GH 6DQFKLV *XDUQHU eV REYL TXH HO PDUF GH UHIHUqQFLD HQ TXq KHP G·LQVHULU OD ILJXUD GH %HOOYHU pV HO GHOV VHFWRUV SUR JUHVVLVWHV GH OD 5HQDL[HQoD OD FRQHJXGD OLWHUDWXUD G·HVSDUGHQ\D 1R FDO GLU TXH HO QRVWUH EUHX DSURSDPHQW DO FRQWH[W FXOWX UDO L D OD SUzSLD REUD GH O·HVFULSWRU [DWLYt VHUj XQ DSURSDPHQW GHV GH OD KLVWzULD GHL[DQW GH EDQGD FRQVLGHUDFLRQV ILOROzJL TXHV R GH YjOXD OLWHUjULD SHO TXH HQV UHVXOWD LQGLIHUHQW HO IHW QR PROW GLVFXWL EOH TXH %HOOYHU pV DOOz TXH GLUtHP XQ HVFULSWRU PHQRU QR SLWMRU SHUz TXH FRHWDQLV VHXV TXH JDXGHL[HQ GH PDMRU UHFRQHL[HPHQW SHUz ULTXtVVLP FRP D WHVWLPRQL G·XQD PHQWDOLWDW 'HV G·XQ SXQW GH YLVWD KLVWzULF VHJRQV O·HVTXHPD FURQROzJLF DSXQWDW SHU 0DUF %DOGy OD 5HQDL[HQoD PDOJUDW WHQLU XQV DQWHFHGHQWV URPjQWLFV GXUDQW HO SHUtRGH QDL[ HO DPE O·DSDULFLy GH OD SXEOLFDFLy VDWtULFD (O 0ROH HQ TXq 3pUH] 0RQWDQHU KD YROJXW YHXUH ©XQ SHULzGLF HPLQHQWPHQW SROtWLF L PRUDOLW]DQW DQL PDW VREUHWRW D SHVDU GH OHV GXUtVVLPHV FUtWLTXHV DO SDUWLW SURJUHVVLVWD DO SRGHU SHO OLEHUDOLVPH SURJUHVVLVWDª L HV SRGULD GLYLGLU HQ GRV SHUtRGHV HO SULPHU DO TXDO SHU UDRQV JHQHUDFLRQDOV FDOGULD LQFORXUH %HOOYHU HQWUH HOV DQ\V L L TXH QR GHEDGHV FRLQFLGHL[ DPE O·DVFHQV L FDLJXGD GHO PRGHUDQWLVPH /D VHJRQD HWDSD TXH HV GHVHQYROXSD HQ SOH UqJLP GH OD 5HVWDXUDFLy DQLULD GHV GH ILQV &RP pV GH WRWV VDEXW OD 5HQDL[HQoD SRW GLYLGLU VH HQ GRV JUXSV TXH UHSUHVHQ WHQ GXHV RSFLRQV VRFLDOV L jGKXF QDFLR QDOV SHU XQD EDQGD HO JXDQW HQFDSoDOD GD SHU 7HRGRU /ORUHQWH UHSUHVHQWDQW GHO PRGHUDQWLVPH VROV FDO UHFRUGDU TXH HUD O·KRPH GH FRQILDQoD GH -RVp &DPSR

6DQFKLV *XDUQHU 0 ³(O VHFWRU SURJUHVLVWD GH OD UHQDL[HQoD YDOHQFLDQD´ 9DOqQFLD 6DQFKLV *XDUQHU 0 ³(OV LQLFLV GH WHDWUH YDOHQFLj PRGHUQ ´ 9DOqQFLD 6DQFKLV *XDUQHU 0 ³/D 5HQDL[HQoD DO 3DtV 9DOHQFLj (VWXGL SHU JHQHUDFLRQV´ 9DOHQFLD

%DOGy /DFRPED 0 RS FLW SS

DKLU SURSXJQDGRU G·XQD LGHRORJLD SDLUDOLVWD RQ HOV HOHPHQWV FXOWXUDOV SRSXODUV L YDOHQFL DQV WHQLHQ XQ SDSHU VXEVLGLDUL UHVSHFWH D XQD SUHVXPSWD DOWD FXOWXUD IUHWXURVD G·DUUHOV QDFLRQDOV 0pV LQWHUqV SHU D QRVDOWUHV Wp OD OLWHUDWXUD G·HVSDUGHQ\D

5HQDL[HQoD pV XQD DOWUD PDQLIHVWDFLy QR QHFHVVjULDPHQW GLVVRFLDGD GHO IHGHUDOLV PH SHUz PROW PHV DPSOD L FRQWUDGLFWz ULDª /D VHXD YLVLy GHO PyQ IHWD GH UHWDOOV GH 3URXGKRQ YLVW D WUDYpV GHO SULVPD GHIRUPDQW GH 3L \ 0DUJDOO DQWL

HQ TXq DOJXQV KDQ YLVW XQD YHULWDEOH SUHVD GH FRQVFLqQFLD QDFLRQDO YDOHQFLDQD HQ HVWDW ODUYDUL RUJDQLW]DGD DO YROWDQW GH &RQVWDQWt /ORPEDUW L HO VHX JUXS GH FROÄ&#x160; ODERUDGRUV L HQ FHUWD IRUPD GHL[HEOHV FRP DUD -RVHS %HUQDW L %DOGRYt -RVHS 0DULD %RQLOOD R HO MRYH 9LFHQWH %ODVFR ,EixH] L HQWUH HOV TXDOV HQ OD GLVWjQFLD FRPSWD UtHP D %HOOYHU eV FRQHJXGD OD YLQFXODFLy G·DTXHVWV SHUVRQDWJHV DPE HO UHSXEOLFD QLVPH IHGHUDO FRP DILUPD %DOGy ©OD

FOHULFDOLVPH UDELyV XQD IH FHJD HQ HOV EHQHILFLV GHO SURJUpV TXH FRQGXwD D XQ FLHQWLVPH DFUtWLF XQ SXQW GH PLOÄ&#x160; OHQDULVPH ODLF DO VHUYHL G·XQ GLVFXUV G·LQ WHQFLRQV LQFHQGLjULHV SHUz GH IHW PpV GHPDJzJLF TXH UHYROXFLRQDUL L SHU VREUH GH WRW SRSXOLVWD 7RW LQWHQW GH GHILQLFLy GHO SRSXOLVPH KD UHVXOWDW SROqPLF VROV XQ ~QLF WUHW HQ FRP~ KDQ WLQJXW HOV QRPEURVVtVLPV JUXSV GHO SRSXOLVPH UXV YXLWFHQWLVWD DOV VHXV KHUHXV HVVHULVWHV ILQV

3pUH] 0RQWDQHU - ³8QD GHIHQVD UDGLFDO GHO OLEHUDOLVPH (O 0ROH IHEUHU DJRVW ´ D $IHUV QÂ&#x17E; &DWDUURMD SS

%DOGy /DFRPED 0 RS FLW S

/DFODX ( ³3ROLWLFD H LGHRORJLD HQ OD WHRULD PDU[LVWD &DSLWDOLVPR IDVFLVPR SRSXOLVPR´ 0DGULG 9HJXH WDPEp $OYDUH] -XQFR - HG ³3RSXOLVPR FDXGLOODMH \ GLVFXUVR GHPDJRJLFR´ 0DGULG

D OD GHPRFUjFLD MDFNVRQLDQD HO SHURQLV PH R HQWUH QRVDOWUHV HO EODVTXLVPH

TXH V·KDQ R KDQ VLJXW LGHQWLILFDWV DPE GLWD HWLTXHWD HO VHX GLVFXUV DQDYD GLUL JLW DO GLI~V DJHQW VRFLDO DQRPHQDW SR EOH 2ULJLQDW D O·$QJODWHUUD GHO VHJOH ;9,,, D SDUWLU GHO MDFRELQLVPH GH 7RP 3D\QH VHJRQV /DFODX HO SRSXOLVPH HV FDUDFWH ULW]DULD SHU GLYLGLU OD VRFLHWDW HQWUH SHU XQD EDQGD HO SREOH D OD PRELOLW]DFLy GHO TXDO ID XQD FULGD IRUPDW SHU WRW DTXHOO DOLq D O·ROLJDUTXLD VHQVH PpV GLIHUHQFLDFLy LQWHUQ L SHU O·DOWUD DTXHVWD ROLJDUTXLD IRUPDGD SHU OHV HOLWV GLUL JHQWV GH OD HFRQRPLD L OD SROtWLFD 7RW DTXHVW FRQJORPHUDW TXHGDYD UHVXPLW HQ XQD VROD SDUDXOD 5HS~EOLFD MD IRUD OD 8QLWjULD MD OD )HGHUDO R Ep OD ,GHD VL KRP WHQLD WHQGqQFLHV jFUDWHV QR FDOLHQ PpV H[SOLFDFLRQV %/$, %(//9(5 $8725 7($75$/ 5(35(6(17$7 &RP KHP DSXQWDW DEDQV %HOOYHU pV SRF R JHQV FLWDW D OHV KLVWzULHV GHO WH DWUH YDOHQFLj GH OD 5HQDL[HQoD 'H IHW HOV HVWXGLV UHODWLXV DOV VHXV WH[WRV HOV KDQ WUDFWDW FRP DO TXH VyQ G·XQD PD QHUD PpV LPPHGLDWD OOLEUHWV GH IDOOD $UD Ep KL KD FRQVWjQFLD GRFXPHQWDO TXH DOPHQ\V XQ G·HOOV HO PpV LPSRUWDQW /D &UHX GHO 0DWULPRQL HVFULW HO YD VHU UHSUHVHQWDW FRP D REUD WHDWUDO D OD FLXWDW GH 9DOqQFLD O·DQ\ $QHP SHUz SHU SDUWV &RP pV VDEXW /D &UHX GHO 0DWULPRQL UHVXOWD VHU XQ IXOOHW HGLWDW HQ JUDQGjULD TXDUW TXH Wp VLV SULPHUHV SjJLQHV VHQVH QXPHUDU L XQ EORF GH PpV QXPHUDGHV UHPDWDW SHU XQ QRX EORF GH YXLW DPE XQD QXPHUDFLy GLIHUHQW GH OD UHVWD /D OOHQJXD HPSUDGD pV GH IRUPD LQGLVWLQ WD HO FDVWHOOj L HO YDOHQFLj VHJRQV HOV SHUVRQDWJHV GH TXq HV WUDFWH 7DPEp GHV G·XQ SXQW GH YLVWD IRUPDO O·REUD DOWHUQD

HO YHUV L OD SURVD DO UHPDW HOO PDWHL[ GLX TXH pV ©DQVLVDP GH WRWHV KHUEHVª

'H WRWD OD SURGXFFLy EHOOYHULDQD /D &UHX GHO 0DWULPRQL UHVXOWD HVSHFLDOPHQW LQWHUHVVDQW SHU D XQ KLVWRULDGRU $TXHVW FqOHEUH OOLEUHW G·XQD IDOOD TXH PDL HV YD FUHPDU SHU SUHVVLRQV HFOHVLjVWLTXHV FRP KDQ GHPRVWUDW 0DUWtQH] 6DODV L 5DPtUH] $OHGyQ OL YDOJXp O·H[FRPXQLFDFLy L OD UHWHQFLy SHU SDUW GH OHV DXWRULWDWV PX QLFLSDOV GH WRWD OD WLUDGD L 3REUD (L[jWLYD

QR VROV SHU O·DEXQGjQFLD GH UH IHUqQFLHV DO FRQWH[W VRFLRSROtWLF VLQy SHUTXq VyQ HOV PLOORUV H[SRQHQWV GH OD IRUPD GH UHSUHVHQWDU VH HO PyQ OD VR FLHWDW L OHV UHODFLRQV KXPDQHV TXH WHQLD O·HVFULSWRU LPSUHVVRU GHO FDUUHU 9DOOpV (O UHFXUV GHO GHVFHQV D O·LQIHUQ HPSUDW SHU %HOOYHU HQ /D &UHX GHO 0DWULPRQL FRP DOWUHV FRP HO GHOV YLDWJHV D OORFV LPDJLQDULV FRP HO FRQHJXW FDV GH 6ZLIW R GHO YLDWJH D %RXJDQYLOOH GH 'LGHURW Wp XQD DQWLJD WUDGLFLy OLWHUjULD GHV GH VHQ VH FDS jQLP GH FRPSDUDFLy 'DQWH SDV VDQW SHU 9ROWDLUH R 0DXULFH -RO\ O·DXWRU GHO 'LjOHJ D O·LQIHUQ HQWUH 0DTXLDYHO L 0RQWHVTXLHX TXH WDQWD LQIOXqQFLD YD WHQLU D ILQDOV GHO ;,; ILQV %XOJDNRY MD DO VHJOH ;; 1R GHL[D GH VHU XQ UHFXUV PROW ~WLO SHU D VDWLULW]DU OD VRFLHWDW LPDJLQDQW XQD DOWHULWDW TXH VHUYHVFD GH PLUDOO EXUOHVF 9DOOH ,QFOiQ UHFRUGDYD TXH O·HVSHUSHQWR QR HUD XQD DOWUD FRVD TXH OD UHDOLWDW TXRWLGLDQD UHIOHFWLGD HQ HOV HVSLOOV GHO ©FDOOHMyQ GHO *DWRª HQ UHIH UqQFLD DO FDUUHU PDGULOHQ\ RQ KL KDYLD XQ IDPyV FDIp GHFRUDW DPE HVSLOOV GHIRU PDQWV SRGUtHP GLU TXH O·REUD GH %HOOYHU pV HO JUDQ UHIOH[ HVSHFXODU G·XQD VRFLHWDW EXUJHVD TXH KDYLD DFRQVHJXLW G·HOHYDU O·DSDUHQoD OD KLSRFUHVLD VL YROHX D UHJOD GH FRQGXFWD SHUVRQDO L VRFLDO $ WUDYpV GH 5DGDPDQWR HO VHX GLDEOH LPDJLQDUL %HOOYHU GHVSUpV GH UHFRQqL[HU OHV ERQ GDWV GHO VLVWHPD SDVVD D GHVFULXUH OHV WDUHV GH OD VHXD qSRFD FRUUXSFLy HQ OD SROtWLFD L O·DGPLQLVWUDFLy TXH UHFRUGHP

0DUtQ *DUFLD - /O ³8QD DSUR[LPDFLy DOV WH[WRV IDOOHUV GH %ODL %HOOYHU´ D %DOL %HOOHHYHU RS FLW SS R $ULxR $ ³/D IDOOD HUzWLFD ´ D +LVWRULD GH ODV IDOODV 9DOqQFLD /HYDQWH (09

DKLU QR HVWDYD IRUPDGD SHU XQ FRV IXQFLRQDULDO VLQy SHU SHUVRQDO GHVLJQDW GLVFUHFLRQDO PHQW L TXH YDULDYD VHJRQV O·RULHQWDFLy SROtWLFD GHO JRYHUQ GH WRUQ $TXHVWD ILJX UD OD GHO ©VHVDQW L HPSOHDW GH FDVDFDª HV FRQYHUWLULD HQ XQD ILJXUD FOjVVLFD GH OD OLWHUDWXUD UHDOLVWD GHO SHUtRGH L QR IDOWD WDPSRF DFt /D FUtWLFD GH OD YLGD SROtWLFD QR SRGLD HYLWDU VH %HOOYHU ID XQ UHSjV SHU GLYHUVHV IDFFLRQV ©HOV QHRVª UHIH UqQFLD DOV QHRFDWzOLFV FRP YHLHP OD GLVSXWD YHQLD GHV G·DEDQV GHOV WHPSV GH /D )HGHUDFLyQ DFt %HOOYHU WDPSRF QR GHL[D LQGHPQH O·HVJOpVLD FDWzOLFD PRGHUDWV SURJUHVVLVWHV ©XQLRQLVWHV UHVHOODWVª L ©DYHFKXFKRVª (OV XQLRQLVWHV HUHQ HOV VH JXLGRUV GH OD 8QLyQ /LEHUDO SDUWLW IXQGDW HO SHO JHQHUDO /HRSROGR 2 'RQQHOO ©HO ~OWLPR YiVWDJR GH OD UD]D GH ORV JLJDQWHV FDVWHOODQRVª VHJRQV HVFULYLD -XDQ % 3HUDOHV HO D OD VHXD QRYHOĊOD /RV FDEDOOHURV GH -iWLYD HVFULWD D eQJXHUD GHVSUpV TXH HO VHX DXWRU IXJLUD GH 0DGULG DUUDQ GH OD IUDFDVVDGD UHYROWD SURJUHVVLVWD GH 6DQW *LO HO L TXH SUHWHQLD XQLU HOV PpV PRGHUDWV GHOV SURJUHVVLVWHV MD PROW PRGHUDWV DWpV TXH HOV JUXSV PpV UDGLFDOV V·KDYLHQ FRQYHUWLW HO HQ HO 3DUWLW 'HPzFUDWD L HOV PpV OLEHUDOV GHOV PRGH UDWV HV WUDFWDYD GHO SDUWLW HQ HO SRGHU L VXSRUW GH OD UHLQD ,VDEHO ,, ILQV TXH O·DEDQ GRQDUHQ HO (OV UHVHOODWV HUHQ XQD IDFFLy GHO PRGHUDQWLVPH L HO PRW DYHFKXFKRV pV XQD FXULRVD GHULYDFLy KX PRUtVWLFD GHO JUXS GH PLOLWDUV L DPLFV SROtWLFV TXH HQYROWDYHQ HO JHQHUDO (VSDUWHUR L TXH HUHQ FRQHJXWV FRP HOV D\DFXFKRV SHU KDYHU SUHV SDUW DOJXQV G·HOOV HQFDUD TXH QR YD VHU HO FDV G·(VSDUWHUR

HO D OD EDWDOOD GH GLW QRP OD GDUUHUD LPSRUWDQW HQ HO SURFpV G·LQGHSHQGqQFLD GH OHV FROzQLHV DPHULFDQHV (O PDOQRP YD DUULEDU D VHU WDQ FRQHJXW TXH ILQV L WRW

*DOGyV O·HPSUj SHU WLWXODU XQ HSLVRGL GHOV VHXV (SLVRGLRV 1DFLRQDOHV 7DPSRF HO FRPSRUWDPHQW SULYDW QR HVFDSD D OD FULWLFD GH %HOOYHU 6·KD SDUODW GH IDOOD HUzWLFD HQ UHODFLy DPE /D &UHX GHO 0DWULPRQL VHQW PROW FHUW G·XQ HUR WLVPH GLVFUHW L LQQRFHQW VL HO FRPSDUHP DPE XQD REUD FRHWjQLD FRP DUD /RV %RUERQHV HQ SHORWDV GHOV JHUPDQV %pFTXHU SHUz FDO GHVWDFDU KL XQ DOWUH HOHPHQW PROW UHODFLRQDW OD LQWHQVD PLVR JtQLD GHO WH[W HQ HO IRQV FRPSDQ\D LQVH SDUDEOH GH O·DQWLFOHULFDOLVPH TXH GHV GHO SXQW GH YLVWD GH O·DQWURSRORJLD FXOWXUDO VHULD XQD UHDFFLy GDYDQW HO FRQWURO TXH O·HVWDPHQW HFOHVLjVWLF H[HUFLD VREUH OD FRQGXFWD IHPHQLQD L SHU WDQW HQ OD UH ODFLy HQWUH DPEGyV JqQHUHV WDO FRP KD SODQWHMDW GH IRUPD VXJJHULGRUD O·DQWUR SzOHJ 0DQXHO 'HOJDGR /D FUtWLFD D OD LQVWLWXFLy PDWULPRQLDO QR HUD QRYD HOV FROĊORTXLHUV Q·KDYLHQ IHW XQ GHOV VHXV WHPHV SUHIHULWV L DTXHVWD WUDGLFLy GHO FROĊORTXL pV FODX SHU D HQWHQGUH O·REUD GH %HOOYHU 'HVFRQHJXHP TXLQ pV HO FDPt TXH YD SRUWDU D DTXHVW ILOORO GHOV FROĊORTXLV L GH OD OLWHUDWXUD GH FRUGHOO HQ JHQHUDO D FRQ YHUWLU VH HQ XQD REUD GH WHDWUH UHSUHVHQ WDGD HQ XQ HVFHQDUL 3HUz DOOz FHUW pV TXH YD VHU KR FRP KR WHVWLILFD O·DQXQFL DSD UHJXW DO 'LDULR 0HUFDQWLO GH 9DOHQFLD HO GLVVDEWH GLQRX GH QRYHPEUH GH L TXH HQV LQIRUPD TXH DO ©&LUFR (VSDxRO WHDWUR FDIp ª HV UHSUHVHQWDULD ©/D FUX] GHO PDWULPRQLR FRPHGLD HQ WUHV DFWRV D ODV 3DOFRV FRQ HQWUDGD \ GHUHFKR D FRQVXPLFLRQHV UHDOHV (QWUDGD FRQ GHUHFKR D FRQVXPLFLyQ UHDOHV UHDO VLQ FRQVXPLFLyQª (Q OD PDWHL[D VDOD VLWXDGD D 5XVVDID HV UHSUHVHQWDYD 3DVFXDOR \ 9LVDQWHWD HO WULEXQDO GH )DYDUD GH -RVHS %HUQDW L %DOGRYt &RP YHLHP O·REUD V·DQXQFLD

3HUDOHV -XDQ % ´/RV FDEDOOHURV GH -iWLYD 0HPRULDV GH XQ FRQYHQWR /H\HQGD KLVWyULFD &URQLFDV GH OD (GDG 0HGLD´ (G )DVF 9DOqQFLD (GLFLy RULJLQDO 9DOqQFLD S

(LUDV 5RHO $ ´ (O SDUWLGR GHPRFUDWD HVSDxRO´ 3DPSORQD S L VV

+HUQDQGR % ³/RV KHUPDQRV %pFTXHU 3HULRGLVPR VDWtULFR PDGULOHxR´ 0DGULG

'HOJDGR 0 ³/DV SDODEUDV GH RWUR KRPEUH $QWLFOHULFDOLVPR \ PLVRJLQLD´ %DUFHORQD

6REUH %HUQDW L %DOGRYt ,QPDFXODGD 5LXV 6DQFKLV (QULTXH %RUGHUtD 2UWL] )UDQFHVF $QGUHX 0DUWtQH] *DOOHJR 3ROtWLFD FXOWXUD \ ViWLUD HQ OD (VSDxD LVDEHOLQD -RVp %HUQDW \%DOGRYt´9DOqQFLD $OIRQV HO 0DJQjQLP

HQ FDVWHOOj PHQWUH TXH OD GH %HUQDW L %DOGRYt KR ID HQ YDOHQFLj HO TXH HQV KD GH IHU SHQVDU TXH OD UHSUHVHQWDFLy HUD tQWHJUDPHQW HQ OOHQJXD FDVWHOODQD 3HU WDQW FDO SHQVDU TXH R Ep YD VHU WUDGXwGD SHO PDWHL[ %HOOYHU R SHU DOJ~ DOWUH L SRWVHU HQ HO SHUtRGH TXH YD HQWUH O·REUD SDWLUD DOJXQ WLSXV GH UHHV FULSWXUD SHU D IHU OD PpV DGDSWDEOH D XQ IRUPDW GUDPjWLF 1R WHQLP FDS LQIRUPDFLy UHIHULGD D TXLQD FRPSDQ\LD YD IHU OD UHSUHVHQWDFLy SHUz WUDFWDQW VH G·XQ WHDWUH GLULJLW D OHV FODVVHV SRSXODUV FRP HYLGHQFLD HO SUHX GH OHV HQWUDGHV GH EHQ VHJXU TXH QR VHULD XQD UHSUHVHQWDFLy TXH GHVWDFDUD SHU OD VHXD TXDOLWDW LQWHUSUHWDWLYD R LQWHOĊOHFWXDO $TXHVWD VRVSLWD HV FRQILUPD IHQW XQD XOOD GD D OD SURJUDPDFLy GHO ORFDO OD GHQRPL QDFLy FLUF HQV UHFRUGD TXH HO FLUF GH FDUSD DUULED D 9DOqQFLD HQ OD GqFDGD GH L TXH HOV HVSHFWDFOHV FLUFHQVHV HV IHLHQ HQ FLUFV HVWDEOHV TXH IRUD GH WHP SRUDGD HV UHXWLOLW]DYHQ FRP D WHDWUHV VDOHV GH EDOO HWF (Q JHQHU GH SURJUDPDUHQ XQ EDOO GH PjVFDUHV L XQ EDOO GH SLxDWD HQ DEULO GHO PDWHL[ DQ\ XQ HVSHFWDFOH G·DHURVWDFLy pV D GLU IHU YRODU XQ JOREXV WRW DL[z DQXQFLDW FRP HVSHF WDFOH GH GLYXOJDFLy FLHQWtILFD (O PDUo GH WUREHP XQ FRQFHUW GH JXLWDUUD D FjUUHF GH -XOLiQ $UFDV L HQ DEULO /RV SROYRV GH OD PDGUH &HOHVWLQD R ODV EUXMDV FRQ PLULxDTXH HVFULWD HQ L YHULWDEOH VXSHUq[LW GHO WHDWUH SRSXODU HQ DEULO /RV DPDQWHV GH 7HUXHO TXH GDWD GH 7RWHV GXHV REUHV HUHQ DGDSWDFLRQV EXIHV G·REUHV WHDWUDOV GH -XDQ (XJHQLR +DUW]HQEXVFK 3HU D IHU QRV XQD LGHD GH TXLQD PHQD G·DGDSWDFLy HV SRGLD WUDFWDU YHJHP FRP XQ IXOOHW GH SURSDJDQGD GH GHVFULX OD UHSUHVHQ WDFLy G·DTXHVWD PDWHL[D REUD D OD SODoD GH ERXV ©XQD FRPSDUVD GH EUXMDV FRQ JUDQGHV PLULxDTXHV FRQGXFLUi XQ JUDQ FDOGHUR \ FRORFiQGROR HQ HO FHQWUR GH OD

SOD]D FRPHQ]DUi XQD GDQ]D LQIHUQDO D VX DOUHGHGRU KDVWD TXH VDOLHQGR GH HOOD XQ HQRUPH GLDEOR ODV GLVSHUVDUi D ]XUULDJD]RV REOLJDQGR D GRV GH HOORV D PRQWDU HQ EXUURV \ D TXH SLTXHQ D XQ WRUR TXH VH KDEUi VROWDGR D VX WLHPSR \ OXHJR OR EDQGLOOHDUiQ RWUDV EUXMDV \ PRQWDUi HO PHQFLRQDGR GLDEORª &RQWLQXDQW DPE OD SURJUDPDFLy WUR EHP HQ MXQ\ /RV IUDQFHVHV HQ (VSDxD L DO PHV VHJ HQW GXHV REUHV GH WHPjWLFD H[z WLFD (O WLJUH GH %HQJDOD L /RV 0DJJ\DUHV (Q GHVHPEUH GHO FRQFORX O·DQ\ DPE XQ ©MXHJR GH SUHVWLGLJLWDFLyQ SRU HO DYHQWDMDGR MRYHQ GH HVWD FDSLWDO ' -RVp *DUFLD (VTXHUUDª &RP YHLHP XQD SUR JUDPDFLy HFOqFWLFD RQ FDELD GH WRW VHP SUH DO VHUYHL G·XQ S~EOLF D OD UHFHUFD GH GLYHUVLy VLPSOH L UjSLGD $ EDQGD GHO WHDWUH SRSXODU L HVSHF WDFOHV GLJXHP QH GH YDULHWDWV DTXHOOV VHFWRUV GH OD VRFLHWDW TXH TXHGDYHQ DO PDUJH GH O·RFL EXUJqV UHSUHVHQWDW SHU OD OHFWXUD R SHO WHDWUH VHULyV WHQLHQ DO VHX DEDVW XQD JUDQ SDQzSOLD G·HVSHFWDFOHV TXH RIHULD OD FLXWDW GH 9DOqQFLD DO VHJOH ;,; L HQ OD TXH FDO LQVHULU UHSUHVHQWDFL RQV FRP OD GH O·REUD GH %HOOYHU TXH pV EHQ jPSOLD TXDGUHV DO YLX UHSUHVHQWD FLRQV DPE DFWRUV GH TXDGUHV IDPRVRV R HVFHQHV KLVWzULTXHV FRQHJXGHV WLWHOOHV DXWzPDWV HVSHFWDFOHV zSWLFV GH WRWD PHQD FDPEUD IRVFD OODQWHUQD PjJLFD FRVPRUDPHV QHRUDPHV GLRUDPHV SROL RUDPHV HVSHFWDFOHV KLGUjXOLFV SLURWqF QLD D PpV GHOV FOjVVLFV HVSHFWDFOHV WDXULQV L GHO FLUF HVSHFWDFOH DTXHVW TXH DO VHJOH ;,; HVWDYD EHQ DOOXQ\DW GHO TXH DYXL HQWHQHP FRP D WDO (VSHUHP TXH VHUYHVFD DTXHVW DUWLFOH SHU D DUURGRQLU XQD IDFHWD FUHLHP TXH GHVFRQHJXGD ILQV DUD GH %ODL %HOOYHU OD G·DXWRU UHSUHVHQWDW GH WHDWUH SRSXODU 8Q DVSHFWH PpV D YDORUDU L D UHLYLQGLFDU GH FDUD D XQ PDMRU FRQHL[HPHQW L UHFRQHL [HPHQW GHO SHUVRQDWJH eV GH MXVWtFLD

6REUH DTXHVWV HVSHFWDFOHV 3LQHGR +HUUHUR &DUPHQ ³(O YLDMH GH LOXVLyQ XQ FDPLQR KDFLD HO FLQH (VSHFWiFXORV HQ 9DOHQFLD GXUDQWH OD SULPHUD PLWDG GHO VLJOR ;,;´ 9DOqQFLD (GLFLRQHV GH OD )LOPRWHFD

DKLU

)DOOD LQIDQWLO G·$QWRQLR *UDX D OD SODoD (VSDQ\ROHWR U SUHPL

GH VRSDU L VL DSUHWDYD HO WUHEDOO WRU QDYD GHVSUpV 3HU DL[z HO GLD GH OD SODQWj SHJDYHV XQD GHVFDQVDGD JUDQª $ SHVDU G·DTXHVWD HVFODYLWXG *UDX KD VHQWLW SDVVLy SHU OD VHXD SURIHVVLy ©eV XQ YHUt VHU DUWLVWD IDOOHU 1RPpV OD PHXD GRQD VDS HO TXH KD VXSRUWDW HO WHPSV TXH P·DEVRUELHQ OHV IDOOHVª 5HDOPHQW KD VLJXW DL[t GXUDQW WRWD OD VHXD YLGD GHV TXH GH [LTXHW DMXGDYD D FDVD L FRPHQoDYD D SLQWDU L FRQVWUXLU IDOOHV DPE VRQ SDUH (O VHX GHEXW FRP D DUWLVWD IRX O·DQ\ D OD SODoD GH 6DQW 3HUH GH ;jWLYD DPE XQD IDOOD LQ IDQWLO VREUH HO OORS L HOV WUHV SRUTXHWV *UDX HQFDUD UHFRUGD TXH ©HQ DTXHOOD FRPLVVLy MD HVWDYD 3HSH %DUEHUiª OD SHUVRQD DPE TXL GHVSUpV L GXUDQW WDQWV DQ\V IDULD XQD SDUHOOD SUHVLGHQW DUWLV WD IDOOHU D OD FRPLVVLy GH 5HS~EOLFD $U JHQWLQD ©SHU D PL pV TXDVL FRP XQ JHUPj pV XQ GHOV DPLFV PpV ERQV TXH KH IHW HQ HO PyQ IDOOHU -R YDLJ QjL[HU D HL[D FRPLVVLy FRP D DUWLVWD L KL KD KDJXW PROWD DPLVWDW $O SULQFLSL HOV VLV

R VHW SULPHUV DQ\V GH OD VHXD FUHDFLy OD FRPLVVLy HVWDYD IRUPDGD SHU XQ JUXS G·DPLFV 'HVSUpV MD HV YD FRQYHUWLU HQ XQD DOWUD FRVD PpV JUDQ 6HPSUH KHP IHW SDFWHV YHUEDOV KD VLJXW O·~QLFD FRPLVVLy DPE OD TXDO QR KH ILUPDW PDL FDS FRQWUDFWH 5HFRUGH TXH O·DQ\ KL KDYLD SUREOHPHV HFRQzPLFV L MR EDL[DYD D OHV MXQWHV SHU D YHXUH VL SRGLHQ SDJDU PH (V IHLHQ UHFROÄ&#x160;OHFWHV HQWUH HOV IDOOHUV SHUTXq SRJXHUD HP SRUWDU PH GLQHUV 1R KL KDYLD GLQHUV HL[H DQ\ QR HV YROLD IHU IDOOD L DO ILQDO HQFDUD HQ SODQWjUHP XQDª 8QD GH OHV DQqFGRWHV TXH PLOORU UHIOHFWHL[ HL[D HVWUHWD UHODFLy HQWUH O·DUWLVWD L OD FRPLVVLy IRX O·~V TXH VH OL GRQj D XQD SDUW GHO UHPDW GHO FDGDIDO GH OD IDOOD TXH DQDYD D VHU SODQWDGD HL[H DQ\ 8QD FDUURVVD G·RU TXH VHUYt SHU D SRUWDU OD IDOOHUD PDMRU GH OD FRPLVVLy HQ OD &D YDOFDGD GHO 1LQRW /D FDUURVVD MD HVWD YD DFDEDGD L HV GHFLGt SRUWDU DOOt D OD IDOOHUD 1R KL KDJXp FDS GHVSHUIHFWH QL LPSHGLPHQW SHUTXq *UDX JXDQ\DUD HO

3ULPHUD IDOOD LQIDQWLO G·$QWRQLR *UDX 3ODoD 6DQW 3HUH ;jWLYD

DKLU

3ODoD GH OD *DOHUD R GH 6DQW -RUGL GH ;jWLYD /D IDPRVD IDOOD GH ´OHV WDOODGHV GH PHOyµ TXH V·REULHQ L WDQFDYHQ GHV GH O·LQWHULRU REUD G·$QWRQLR *UDX 7RPiV U SUHPL (Q OHV GXHV IRWRJUDILHV HV SRW REVHUYDU O·DOWXUD L OHV GLPHQVLRQV GHO PRQXPHQW

SULPHU SUHPL DPE XQ PRQXPHQW DQR PHQDW $YDVDOODPHQW *UDX FRPELQDYD OHV VHXHV SULPHUHV SDVVHV FRP D DUWLVWD LQIDQWLO DPE HO WUHEDOO GH VRQ SDUH XQ DUWLVWD LQQRYD GRU HQ DTXHOO PRPHQW $QWRQLR *UDX 7RPjV pV O·DUWLVWD TXH FUHD OD IDPRVD )DOOD GH OHV WDOODGHV GH PHOy TXH HV SODQWj O·DQ\ D OD SODoD GH OD *DOHUD ©(QWUDYD XQ KRPH GLQV GH OD IDOOD L HVWLUDYD DPE XQHV FRUULROHV GH OHV WDOODGHV GH PHOy L DL[t HV PRYLHQª +HP GH IHU HVPHQW HQ DTXHVW PRPHQW TXH HQ DTXHOOD qSRFD HQFDUD QR H[LV WLD OD JUXD L OHV IDOOHV HV SODQWDYHQ DO WRPEH R DPE HO VHJ HQW PqWRGH ©OD FRPLVVLy DMXGDYD PROW /D WUDJXpUHP GHO WDOOHU L IpUHP XQ FORW D OD SODoD RQ SODQWjUHP XQ SL $PE FRUGHV SXMjUHP HO QLQRW TXH DQDYD D HVWDU GDOW HQ HO FDGDIDO L D SRF D SRF DQjYHP DIHJLQW OD UHVWD GH OD IDOOD GH GDOW FDS D EDL[ (L[H DQ\ GDPXQW YD SORXUH L FRP HUD WRW GH SDSHU HQ DVVHFDU VH HV YD WUHQ FDU L KDJXpUHP G·DMXQWDU OD GH QRX L

UHSLQWDU OD GH PDWLQDGDª /D IDOOD V·HP SRUWj HO SULPHU SUHPL /D JUXD QR YLQ GULD ILQV O·DQ\ ©DPE OD )DOOD (VSDQ\ROHWR RQ OD YDLJ JDVWDU SHU SUL PHUD YHJDGDª $ PpV GH WRWHV DTXHVWHV FRPSOLFD FLRQV WqFQLTXHV HQ HOV DQ\V FLQTXDQWD GHO VHJOH SDVVDW HOV DUWLVWHV IDOOHUV KDYLHQ GH SDWLU XQ SUREOHPD DIHJLW OD FHQVXUD (OV HVERVVRV L O·H[SOLFDFLy KD YLHQ GH SDVVDU SHOV XOOV GHO FHQVRU 5L EHUD HO TXDO QR DFDEDYD GH UHILDU VH PDVVD SHUTXq WDPEp HV SDVVHMDYD SHOV PRQXPHQWV GXUDQW OD QLW GH OD SODQ Wj 3HUz QR HUD O·~QLF ©HQ O·DQ\ D OD IDOOD GH OD SODoD GH 6DQW -DXPH OL SRVjUHP XQ PHGDOOy D XQ LQGL /D PHGDOOD HUD XQD SHVVHWD TXH SRUWDYD OD FDUD GH )UDQFR /D *XjUGLD &LYLO V·HP SRUWj D PRQ SDUH DO TXDUWHU $OOt SDVVj OD QLW (OV IDOOHUV L MR DFDEjUHP GH SODQ WDU OD IDOOD /·HQGHPj KDJXpUHP GH UHWLUDU OD SHVVHWDª (UHQ WHPSV GLIHUHQWV DOV G·DUD SHU D OD SURIHVVLy G·DUWLVWD IDOOHU ©(Q DTXHOOD

)DOOD EDUUL GHO &DUPH GH ;jWLYD U SUHPL

qSRFD OHV IDOOHV V·KDYLHQ GH SURYDU 1R HUD FRP DUD TXH DOV WDOOHUV WHQV OORF 3HU D SRGHU SURYDU OHV L FDVDU OHV MXQWHV HOV FDSV GH VHWPDQD OHV EDL[jYHP GH PD FDVD L OHV SRUWjYHP D OD IjEULFD GH [R FRODWD D &DVD 5HLJ DO FDUUHU 9LYHUHWV $OOt OHV SURYjYHP L OHV WRUQjYHP D PXQ WDU DO SRU[H 3HU H[HPSOH OD IDOOD GH 5HS~EOLFD $UJHQWLQD GH OD SURYj UHP D OD SDQLILFDGRUD GHO FDUUHU 0RQWFDGD /D SRUWjUHP DOOt WRWV HOV ID OOHUV GH OD FRPLVVLy SURYjUHP OHV MXQWHV L GHVSUpV OD WRUQjUHP DO WDOOHUª (O OORF GHO TXDO SDUOD O·DUWLVWD MD QR pV HO SRU[H GH OD FDVD IDPLOLDU *UjFLHV D *UHJRULR 0ROLQD HOV *UDX HVWDEOLUHQ GXUDQW PROWV DQ\V XQ DOWUH HVSDL RQ FUHDU IDOOHV HV WUDFWDYD GH O·DQWLF VDQDWRUL XELFDW RQ

1LQRW LQGXOWDW (V SRW REVHUYDU FRP HQFDUD V·XWLOLW]DYD OD URED SHU YHVWLU HOV QLQRWV

DKLU

(VFHQD GH OD IDOOD GH 5HS~EOLFD $UJHQWLQD *UDX VHPSUH KD UHIOHFWLW T HVWLRQV VRFLDOV FRP DUD OD IHEUH SHU YHXUH (O &RUGREpV

DUD VyQ OHV ILQTXHV HQYROWDGHV SHOV FDU UHUV $FDGqPLF 0DUDYDOO L 0DXOHWV GH ;jWLYD $OOt HVWLJXHUHQ ILQV HO TXDQ *UDX &URV V·LQVWDOĊOj ILQV D OD VHXD MX ELODFLy D OD QDX GHO FDUUHU 6DQW 3DVTXDO GH ;jWLYD HQ OD SXMDGD D %L[TXHUW 81$ 75$-(&7Ó5,$ 3/(1$ '( 75,20)6 'HV TXH O·DQ\ $QWRQLR *UDX GH FLGt LQGHSHQGLW]DU VH FRP D DUWLVWD ID OOHU SURIHVVLRQDO ILQV HO DQ\ HQ HO TXDO GHFLGt UHWLUDU VH OD VHXD FDUUHUD KD HVWDW SOHQD G·q[LWV *UDX KD SODQWDW HQ WRWHV OHV FRPLVVLRQHV GH ;jWLYD H[ FHSWH OD G·$E~ 0DVVDwID +D SODQWDW PR QXPHQWV JUDQV L LQIDQWLOV D OD VHXD FLX WDW L V·KD HPSRUWDW SULPHUV SUHPLV VHW DPE 5HS~EOLFD $UJHQWLQD XQ DPE OD SODoD GHO 0HUFDW XQ DPE (VSDQ\ROHWR

3ULPHUD IDOOD SHU D 5HSXEOLFD $UJHQWLQD GH *UDX U 3UHPL

*UDX UHWRFDQW HO QLQRW GH 0DVVLHO TXH SRVWHULRUPHQW VHULD LQGXOWDW

DKLU

5HS~EOLFD $UJHQWLQD U SUHPL /D FDUURVVD GH GDOW V·XWLOL]j SHU D OD IDOOHUD PDMRU HQ OD &DYDOFDGD GHO QLQRW

)DOOD (VSDQ\ROHWR 1LQRW LQGXOWDW /·µ$JHQW 3DUGRµ

L XQ DPE &LG 7ULQLWDW D PpV GH JUDQ TXDQWLWDW GH VHJRQV WHUFHUV SUHPLV HQJLQ\ L JUjFLD L QLQRWV LQGXOWDWV TXH YpV D VDEHU RQ HVWDUDQ DUD &RP D DUWLVWD GH PRQXPHQWV JUDQV *UDX GHEXWj DO PDUo GH D 5HS~ EOLFD $UJHQWLQD L KR ID DPE q[LW *XD Q\D DPE OD IDOOD TXH SRUWDYD SHU OHPD /OXLWD SHO QLYHOO GH YLGD XQ PRQXPHQW DPE XQ SUHVVXSRVW TXH RVFLOĊODYD ©HQ WUH L PLO SHVVHWHVª /D FUtWLFD GH OHV IDOOHV GH *UDX VHPSUH KD WLQJXW XQ IRUW FRPSRQHQW GH TXRWLGLDQLWDW G·DV SHFWHV TXH RFRUULHQ PROW D SURS GHO FLXWDGj GH O·HVSHFWDGRU TXH HV YHX UHIOHFWLW TXDQ FRQWHPSOD XQD IDOOD (Q DTXHOO OD IDOWD GH JHQW TXH QHWHMDUD HOV FDUUHUV O·DXJPHQW GHOV SUHXV R O·DSDULFLy GH OHV FRUUHJXGHV WHOHYLVDGHV G·(O &RUGREpV Q·HUHQ DOJXQD GH OHV HV FHQHV (O OHPD MD HUD SURX DFODULGRU /·DQ\ VHJ HQW UHSHWLUj SUHPL WDPEp DPE XQD IDOOD GH QRX FRVWXPLVWD

)DOOD 5HS~EOLFD $UJHQWLQD DPE HO OHPD ´$KRUUR L FDSLWXODFLyµ

5HS~EOLFD $UJHQWLQD GH *DQGLD U SUHPL *UDX KD JXDQ\DW GLYHUVHV YHJDGHV D OD FDSLWDO GH OD 6DIRU

RQ FRPHQoD D UHIOHFWLU HO ERRP GHO WX ULVPH D (VSDQ\D )LQV L WRW HO IXWERO XQD DOWUD GH OHV VHXHV JUDQV SDVVLRQV HV YHX UHIOHFWLW DPE XQD FUtWLFD D O·DF WXDFLy GH OD VHOHFFLy HVSDQ\ROD DO 0XQ GLDO G·$QJODWHUUD )qLHP UHIHUqQFLD XQHV OtQLHV DEDQV DOV QLQRWV LQGXOWDWV GH *UDX 4XHGDUDQ HQ OD PHPzULD G·DOJXQV DILFLRQDWV D OHV IDOOHV OD FDQWDQW 0DVVLHO TXH HV SODQWj HO D OD SODoD GH O·(VSDQ\ROHWR O·DJHQW 3DUGR WDPEp D OD PDWHL[D SODoD SHUz XQ DQ\ GHVSUpV R DTXHOOV FDYDOOV TXH VHPEODYD TXH DQDYHQ D PRXUH TXH O·DQ\ DMXGDUHQ TXH OD IDOOD &LG 7ULQLWDW JXDQ\DUD HO SULPHU SUHPL )RUD GH ;jWLYD WDPEp KD VLJXW XQ DUWLVWD UHFRQHJXW $ *DQGLD SUHFLVD PHQW WDPEp D OD FRPLVVLy GH 5HS~EOLFD $UJHQWLQD JXDQ\j SHU SULPHUD YHJDGD HO Pj[LP JXDUGy GH OHV IDOOHV JDQGLD QHV HO 1R KD VLJXW O·~QLFD FRPLV VLy RQ KD WULRPIDW *UDX WDPEp KR KD IHW DPE OHV FRPLVVLRQV GH OD 3ODoD GHO 0HUFDW L GH %HQLSHL[FDU /D FRPDUFD GH OD 6DIRU KD VLJXW SURSLFLD SHU D HOO D 2OLYD HQ FROOt WUHV SULPHUV SUHPLV LQ FOzV HO GH O·DQ\ /·~QLFD SODoD IRUWD GH OHV TXH KD SODQWDW TXH VH OL KD UHVLVWLW KD VLJXW 'pQLD RQ TXHGj HQ VHJRQ OORF PROWHV YHJDGHV SHUz RQ QR HQ YHQFp FDS $ PpV G·DTXHVWHV FLX WDWV *UDX Q·KD SODQWDW WDPEp D $O]LUD $OJHPHVt OD 3REOD /ODUJD &DVWHOOy GH OD 5LEHUD 3HJR L ILQV L WRW O·$OF~GLD GH &UHVSLQV *UDX WUDX XQD H[SHULqQFLD SRVLWLYD GH OD VHXD WUDMHFWzULD IRUD GH ;jWLYD ©0·KH VHQWLW PROW YDORUDW WDQW HFRQzPLFDPHQW FRP D DUWLVWD IDOOHUª $ ;jWLYD DFDEj OD VHXD WUDMHFWzULD SURIHVVLRQDO O·DQ\ D OD IDOOD GHO 5DYDO ©XQD IDOOD TXH PRQ SDUH KDYLD SODQWDW HO ª $5$ 727 e6 ',)(5(17

*UDX L XQV DPLFV DPE HO QLQRW TXH VLPEROLW]DYD O·DUULEDGD GH &UX\II DO IXWERO HVSDQ\RO

/D VHXD SURIHVVLy KD FDQYLDW PROW GHV TXH SXMDYD DO SRU[H GH FDVD GH VRQ SDUH ©/D IDOOD DEDQV HUD XQ PR QXPHQW XQ VHQWLPHQW GH OD FRPLVVLy L O·DUWLVWD $YXL HOV DUWLVWHV HQ JHQH UDO QR OL SRVHQ O·DPRU TXH OL SRVjYHP

)DOOD 5HS~EOLFD $UJHQWLQD U SUHPL 3ULPHUHV SODQWDGHV DPE JUXD

)DOOD 5HS~EOLFD $UJHQWLQD U SUHPL

)DOOD 5HS~EOLFD $UJHQWLQD Q SUHPL

)DOOD 5HS~EOLFD $UJHQWLQD U SUHPL

DKLU

)DOOD SODoD GHO &LG GH ;jWLYD U SUHPL

)DOOD SODoD GHO 0HUFDW GH ;jWLYD U SUHPL (O SUHVLGHQW HUD O·DFWXDO IDOOHU GH OD QRVWUD FRPLVVLy $GHOLQR 3DUGLOORV

DKLU

&REHUWD OOLEUHW GH OD 3ODoD 8QLILFDFLy VLJQDGD SHU -RVHS 5HQDX

QRVWUD FLXWDW HO VL PpV QR OD UHSUHVVLy VH[XDO L OD IDP 6RUSUpQ HO IHW TXH WRWV HOV OOLEUHWV H[SOLFDWLXV HV WDQ HVFULWV HQ YDOHQFLj OOHYDW G·DOJXQ DUWLFOH HVSDUV $L[z Vt HV WUDFWD G·XQ YDOHQFLj SRF DFXUDW VHQVH FDS PHQD GH UHJOHV RUWRJUjILTXHV

GLYHUVHV FHUFDYLOHV DO OODUJ GHO GLD GL QDUV VRSDUV L D OD QLW EDOO R FRQFHUW (Q HOV DFWHV QR IDOWDYD OD SyOYRUD L OD PD WHL[D EDQGD V·HQFDUUHJDYD GH WRW HO SUR JUDPD IHVWLX GHV GH OD GHVSHUWj ILQV DO EDOO QRFWXUQ /D SODQWj WHQLD OORF HO GLD GH PDUo D OD QLW (O GLD KL KDYLD XQD

$UWLVWHV GH UHFRQHJXW SUHVWLJL SDUWLFL SDYHQ HQ OHV IDOOHV [DWLYLQHV VL PpV QR DPE OD UHDOLW]DFLy GH OHV SRUWDGHV GHOV OOLEUHWV eV FODU TXH GyQD XQ SOXV GH TXDOLWDW DUWtVWLFD D FDGD OOLEUHW L DO FRQ MXQW GH IDOOHV GH OD QRVWUD FLXWDW TXH OD SRUWDGD GHO OOLEUHW H[SOLFDWLX GH OD IDOOD GH OD 3ODoD GH OD 8QLILFDFLy OD VLJQH HO IDPyV FDUWHOOLVWD YDOHQFLj H[LOLDW -RVHS 5HQDX L TXH OHV SRUWDGHV GHOV OOLEUHWV GH OHV IDOOHV GH OD 3ODoD 0jUWLUV GH OD 5H YROXFLy 3ODoD GHO &LG L 3ODoD GH 6DQW -RUGL DQDUHQ VLJQDGHV SHU O·H[FHOÄ&#x160;OHQW FDUWHOOLVWD [DWLYHQF -RVp *DUFLD 7RUWRVD 9qUQLD

3HO TXH ID DO SURJUDPD GH IHVWHMRV WRWHV OHV FRPLVVLRQV IHLHQ XQD GHVSHUWj

FDYDOFDGD DPE FDUURVVHV HQ TXq SDUWLFL SDYHQ WRWHV OHV FRPLVVLRQV GH ;jWLYD (O GLD DO PDWt KL KDYLD XQD 0LVVD L XQ VHUPy HQ KRPHQDWJH D 6DQW -RVHS HQ OD VHXD HUPLWD L SRVWHULRUPHQW XQD GHVILOD GD HQ SURFHVVy $TXHVWD QLW HV FUHPDYHQ WRWHV OHV IDOOHV GH ;jWLYD /D )DOOD -RVp (VSHMR DFWXDO FDUUHU &RUUHWJHULD WHQLD FRP D %HOOHVD )DOOHUD D 0HUFHGHV 0XQWDGDV *DOFHUiQ D TXL HQ HO OOLEUHW OL GHGLFD XQD SRHVLD /RUHQ]R 0DUWt 7DOHQV (Q HO VHX SURJUDPD G·DFWHV GHVWDTXHQ HO GLD XQD FXUVD GH VDFV L XQD SDUWLGD GH EXUUR DL[t FRP XQD EDWDOOD GH PRQLDWRV HO GLD 3HUz DOOz TXH PpV FULGD O·DWHQFLy GHO VHX SURJUD PD pV TXH HO GLD ©SHU OD YHVSUj VH

)DOOD 3ODoD GHO &LG G·$QWRQLR *UDX 7RPiV

DKLU

)DOOD 3ODoD 8QLILFDFLy 0HUFDW O·DQ\ 2EUD G·$QWRQLR *UDX 7RPiV

ULIDUi XQ HVWXSHQGR FKLTXHW GH KXLW DQ\V TXH UHXQtV OHV VLJXLHQWV FRQGLVLyQV 'H QzP OL GLXHQ 3HSHW SHUR WRWV HO FRQHL [HQ SHU HO &KDWR /D FDUD OD WH OOHFKD SHUR HQ FDPEL WH PROWHV JDQHV GH PHQFKDU 'H HVWDWXUD HV PHV EDL[HW TXH \R 6DELGXULD QH WH PROWD SHUTXH DGHPpV GH VDEHU HOV GtHV GH OD VHPDQD VH VDS WDPEp HOV GH OD VHPDQD TXH YH (O YL OL DJUi PROW SHUR QR YzO EHXUH PHV TXH HQ GRV RFDVLyQV TXDQ PHQFKD DEDHFKR L FXDQ QR QH PHQFKD 7H HOV VHXV GHIHFWHV L OHV VHXHV YLUWXWV D VD EHU QHFHVLWD FDGD VHPDQD XQHV HVSDU GHQ\HV VH IXUJD HO QDV HQ HO GLW WH OD VROLWDULD L D YzOWHV VH FDJD HQ HO OOLW (Q FDPEL TXDQ HVWi GRUPLQW QR PHQFKD L DGHPpV VDS D RQ YHQHQ IDULQD GH GD[D ª (Q HO OOLEUHW KL KD GLYHUVRV SRHPHV L HVFULWV HQ TXq HV ID XQD JORVVD GH OD YDOHQFLDQLD GH OHV IDOOHV GH OD GRQD YDOHQFLDQD GH OHV IORUV GHOV MDUGLQV GH OD SDHOOD GH WRWD FODVVH G·HPRFLRQV GHVSHUWDGHV SHU OD IHVWD IDOOHUD L G·DOWUHV WHPHV HPEDIRVRV EDUURHUV L FRHQWV WDQ GH PRGD DOHVKRUHV 'XX SRHPHV G·DTXHV WD PHQD GH 3HSH -RUGiQ &URV L GH -XOLiQ - 3LHUD FRQHJXW SURIHVVRU DOEt (O OHPD GHO PRQXPHQW HUD ¢4XL DUUHJOD DVy" $O FDGDIDO DSDUHL[ 'LzJHQHV DPE HO VHX WRQHOO (Q DTXHVWD RFDVLy HO ILOzVRI JUHF YD DPE HO VHX IDQDO L ILQV L WRW DPE XQD PHQD GH WHOHVFRSL D OD UHFHUFD G·XQ KRPH SHUz G·XQ KRPH TXH SXJD DUUHJODU OD VqULH GH SUREOHPHV TXH VH·QV SUHVHQ WHQ HQ HO PRQXPHQW HO IDQJ DFXPXODW DO FDUUHU TXDQ SORYLD D FDXVD GH OD PDQFD G·DVIDOWDW OD IDP O·HVFDVVHGDW GH TXH YLXUHV OD LQIODFLy HO QHSRWLVPH GH O·DG PLQLVWUDFLy Ã&#x201C;EYLDPHQW OD SHUVRQD TXH ID O·H[SOLFDFLy TXH pV DQzQLPD QR JRVD GLU D RQ SDVVHQ WRWHV DTXHVWHV FRVHV L KR GHL[D D OD LPDJLQDFLy GHO OHFWRU WRW L TXH pV EHQ VHQ]LOO VXSRVDU SHU OHV H[SOLFDFL RQV TXH ID TXH HV WUDFWD GH ;jWLYD 7DPEp QDUUD O·DQqFGRWD GHO UHL TXH YROLD DWRUJDU D 'LzJHQHV DOOz TXH GHVLWMDUD 'LzJHQHV OL YD GHPDQDU TXH V·DSDUWDUD SHUTXq OL WDSDYD HO VRO /D %HOOHVD )DOOHUD GH OD )DOOD GH OD 3ODoD 8QLILFDFLy DFWXDO SODoD GHO 0HU FDW HUD 3XULILFDFLyQ 5HLJ 0RQHUULV TXH

HQ HO OOLEUHW WHQLD XQD SRHVLD GHGLFDGD VLJQDGD SHU - 9LOD 6HUYHW /D EDQGD TXH IHLD VHUYLU DTXHVWD FRPLVVLy HUD OD GH /D 1RYD (O SUHVLGHQW G·KRQRU HUD 0LJXHO 6DUULyQ L HO SUHVLGHQW )UDQFLVFR 0XxR] 6LPy 3HO TXH ID D OD FRPLVVLy IHPHQLQD OD SUHVLGHQWD G·KRQRU HUD 0DUXMD 7HURO 3OD L OD SUHVLGHQWD $QJHOLWD 9LOD &RP D DUWLVWD KDYLHQ FRQWUDFWDW D *UDX *DLUHEp WRWV HOV SRHPHV L HVFULWV YDQ HVWDU IHWV SHO SUHVLGHQW GH OD -XQWD /RFDO )DOOHUD -RDTXtQ 9LOD 6HUYHW PHPEUH GH OD FRPLVVLy WRW L TXH ID VHUYLU GLYHU VHV VLJQDWXUHV - 9 6 -RYLVH L - 9LOD 6HUYHW 7DPEp pV HOO TXL ID O·H[SOLFDFLy GH OD IDOOD (O VHX OHPD pV /D 7DURQFKi L HVWj GHGLFDGD DOV JUDQV SUREOHPHV TXH Wp O·H[SRUWDFLy GH OD WDURQMD L HO EDL[ SUHX TXH DVVROHL[ HQ HOV PHUFDWV &RP D FXULRVLWDW VH·QV H[SOLFD TXH OD WDURQ MD SRGULGD VHUYHL[ SHU D SURGXLU SHQLFLOÄ&#x160; OLQD ©6zUW TX·HOV PHFKHV HVWXGLDQW L REVHUYDQW OD PDQGDULQD KDQ YLVW TXH WH FXDOLWDWV SD WUDXUH 3HQLFLOLQD ¢4XLQ QRP PpV UDUR £FDUDP L PpV GLILVLO GH GLU" (V XQ QRP TX·HV PHGL FLQD SD QR GHL[DUYRV PRULU (V XQ DGHODQWR JUDQ TX·DOV KzPHQV HOV WzUQD ORFRV SXHV PDWD D WRWV HOV YLFKHWV TX·HOV PHFKHV HOV GLXHQ FRFRV L HV TXHGHQ WDQ VDWLVIHWV 1R V·DSXUpX OODXUDGRUV SHU OHV FRVHV G·HVWD YLGD SXHV WLQJXpX OD VDOYDVLy HQ OD WDUzQFKD IORULGD ª -RDTXtQ 9LOD 6HUYHW HUD PHWJH L GH OD 3REOD GHO 'XF SDUH GHO FRQHJXW WUDXPDWzOHJ -RDTXtQ 9LOD 7RUUHV L DYL GHO QR PHQ\V FRQHJXW SRGzOHJ -RDTXtQ 9LOD 'RQDW (O SUHVLGHQW GH OD IDOOD GH OD 3ODoD 6DQW ©&KXiQ \ DG\DFpQWVª HUD -DLPH 3Oi L HO VHX DUWLVWD %ROLQFKR (Q HO VHX SUR JUDPD GH IHVWHMRV GHVWDFD TXH HO EDOO VHUj DPHQLW]DW SHU O·2UTXHVWUD $UH GH %DUFHORQD L TXH HO GLD IDULHQ XQD FRUUHJXGD GH WRURV GH OD UDPDGHULD 7DVVDUR GH 6HYLOOD (O OHPD GH OD IDOOD pV /D UHVWULFFLy L O·H[SOLFDFLy YD VLJQDGD SHU )UDQFLVFR 0DUWtQH] 7UDFWD HO WHPD GH OHV UHVWULFFLRQV G·HQHUJLD HOqFWULFD 'H IRUPD SDUDOÄ&#x160;OHOD WRFD HO WHPD GH OD ERPED DWzPLFD MD TXH HV SUHJXQWD VL VHUYLUj SHU D VROXFLRQDU HO SUREOHPD GH

DKLU

&REHUWD OOLEUHW GH OD 3ODoD 6DQW -RUGL VLJQDGD SHU 9qUQLD

OD UHVWULFFLy )UDQFLVFR 0DUWtQH] WDPEp VLJQD XQD SRHVLD DO OOLEUHW /D 5HJLQD )DOOHUD GH OD )DOOD 3ODoD 0jUWLUV GH OD 5HYROXFLy O·DFWXDO SODoD GH 6DQW -DXPH HUD 5DIDHOLWD *DUFtD +HUQiQGH] TXL Wp GHGLFDW XQ SRHPD DFUzVWLF 7DPEp HQ DTXHVW OOLEUHW H[SOL FDWLX KL DSDUHL[HQ SRHPHV GH /RUHQ]R 0DUWt 7DOHQV L WUREHP XQ HVFULW DQzQLP HQ TXq HV FULWLFD OD PDQFD G·HQOOXPHQDW DO EDUUL L HOV FDUUHUV SOHQV GH WDUTXLP (Q HO SURJUDPD D EDQGD GHOV DFWHV FRPXQV HQ GHVWDFD XQ HO GLD ©$ OHV FXDWUH GH OD YHVSUi QR YROHP GLU OR TXH IDUpP SHUR HO TXH YLQJD D OD SODoD KHX YRUi QR PpV GLJXHP TXH VL HV PDVFOH TXH SzUWH FDSD L VL HV FKDYDOD TXH YLQJD ILFi HQ PDQWHOOLQD GH PDGURQ\RV VzOV UHFRPDQpP TXH QR YLQJD QLQJ~ HQ HVTXHOOzWVª 'H OD P~VLFD V·HQFDUUHJDYD O·2UTXHVWUD +XHVFD ©OD 2UTXHVWLQD IDUi OD VHXD SUHVHQWDFLy FRP D WDO L WRFDUi XQ UHSHUWRUL WDQ PRGHUQ L WDQ EpQ WRFDW TXH KDVWD OHV DJ HOHV WLQGUiQ JDQHV GH EDOODUª (O OHPD GHO PRQXPHQW HUD /D )yUoD L O·H[SOLFDFLy HVWj GLYLGLGD HQ FD StWROV ¶)zUoD GH 9ROXQWDG· ¶/D IzUoD G·XQ OOLULDQR· ¶/D IzUoD G·XQD PLUi· ¶/D IzUoD GH OD FRVWXP· L ¶/D IzUoD GH OD IzUoD· 7UDFWD HO WHPD GH O·HVIRUo GH WLUDU XQD IDOOD HQGDYDQW OD IRUoD G·XQ OOLULDQR HO OOLULDQR HUD XQD PHQD GH JDUURW IDPyV SHU OD VHXD GXUHVD SHU D REOLJDU HOV KRPHV TXH GHL[HQ SUHQ\DGHV D OHV VHXHV [LFRWHV D SDVVDU SHU OD YLFD ULD ©&RPHQoDUHQ ©PDQR D PDQRª XQ DPRU GH IzFK JLWDQR SHUR KD IHW HO GLPzQL TXH V·DFDEH HQ PDWULPzQL SHU OD IzUoD G·XQ OOLULDQR ª OD DWUDFFLy SHO VH[H FRQWUDUL R O·LPSHUL GH OD IRUoD SHU GDPXQW GH OD UDy /D IDOOD GH OD 3ODoD GHO &LG DFWXDO SODoD GH OD 7ULQLWDW YD WULDU FRP D ©%HOOHVVDª IDOOHUD 3HSLWD 6DQFKLV 0LFy (O OHPD ©)XFKLQW GH OOHFKHV FRVWXPV L FKLVPHV GH FDUUHUy FDQWpP OHV JOzULHV GH ;iWLYD L OHV GH QzVWUD UHFKy ª HUD /·$UW GH OD 6HGD L HIHFWLYDPHQW O·H[SOL FDFLy JORVVDYD HO WHPSV HQ TXq ;jWLYD HUD XQD LPSRUWDQW FLXWDW VHGHUD ²©ID VHQW DQ\Vª² TXDQ © WRW HUD SDX O·zU HQ WUDYD HQ OHV EDUUDTXHV ²FRYHUWLQOHV HQ

SDOiXV² RQ QR IDOWDYD DOHJUtD QL WDPSyF HO EzQ PLQFKDU ª 3HUz ©£0DODLW VLJD XQ SURJUpV TXH WDQW PRV SHUFKXGLFj ª GH PDQHUD TXH ©$UD WDQ VzOV HOV FKLTXHWV FRP D FKzF YDQ FXOWLYDQW DTXHOO DUW TX·HQ DOWUH WHPSV IRQ RUJXOO GHOV VRFDU UDWV VHQV GXFWHV HV O·KRPHQDFKH TXH UHQGL[HQ KXt HOV LQIDQV ª &DO FRQFORXUH GRQFV TXH ©£2K WpPSRUH £2K PRUH FRP KR YDV WRW FDPELDQW DQDQW VHPSUH SDF·DUUHUH HQ OOzF G·DQDU SDF·DYDQW ª (Q HO SURJUDPD DSDUHL[ HO GLD ©$O PDWpL[ WHPV JUDQ FRQFXUV GH QDWDVLy HQ OD IRQW GH OD SODVHWD L DO TXH FyUUHJD PpV NLOyPHWURV VH OL UHJDODUi HO GHVSHUWDRU WUHQFDW WRWHV OHV ERWHOOHV EXLGHV L OD VqQGUD GH OD IDOOD GHVSXpV TXH V·KDFKD FUHPDW ª (Q OD FULGD HV ID OD VHJ HQW UHFRPDQDFLy ©£PHQFKD EX Q\ROV SHU 6DQW &KXVqS SLXOHWHV L WURQDRUV SHU 6DQW 'RQtV £SRUUDW SHU 6DQW $QWRQL PRQLDWRV L FDUDEDVD ²VHQV IDO WDU O·DUQDGt² SHU 1DGDO L FDFiX L WUDPXVRV WRWV HOV GtHV ª $SDUHL[ WDPEp XQ WH[W VHQVH VLJQDU RQ HV FULWLFD OD QRYD PRGD HQWUH OHV [LTXHV GH IHU VHUYLU XOOH UHV GH VRO L XQ DOWUH HQ FDVWHOOj GH )UDQFLVFR GH ,UDFKHWD RQ UHFRPDQD QR PHQDU IDOOHUHV PDMRUV [DWLYHQTXHV L QR IRUDVWHUHV $O OOLEUH WDPEp KL KD XQD H[SRVLFLy DPE IRWRJUDILHV GHOV VHW PHPEUHV GH OD FRPLVVLy DL[t FRP XQV YHUVRV GH 9LFHQWH 6DQFKLV GHGLFDWV D OD FRUW G·KRQRU DPE IRWRJUDILHV GH &DUPHQ %UX 7RUUHJURVD L 5RVLWD 6RUR 6DQ] 7DPEp KL KD XQ DUWLFOH GH 9HQWXUD 3DVFXDO L %HOWUiQ TXH DPE HO WtWRO GH /D SULPHUD IDOOD GH -iWLYD (QVXHxRV \ UHFXHUGRV QDUUD HOV VHXV UHFRUGV G·LQIDQWHVD SHO EDUUL GH OD IDOOD GH OD SODoD GHO &LG +L KD DUWLFOHV GH 9LFHQWH 6DQFKLV L GH 0DQXHO $UHQDV 'HOLFDGR /D SRUWDGD GH 9qUQLD GHO OOLEUHW H[ SOLFDWLX GH OD IDOOD GH OD 3ODoD 6DQW -RUGL UHSUHVHQWD XQD ERPED DWzPLFD TXH SHU VHJXHL[ HO JOREXV WHUUDT L TXH IXLJ FRU UHQWV /D ©%HOOHVVDª )DOOHUD HUD )LQD %RVFK L OD VHXD &RUW G·+RQRU HVWDYD IRUPDGD SHU 5RVDUtQ =DPRUDQR L 5HPHGLWRV *DUFtD 7RWHV WUHV WHQLHQ XQD SRHVLD GHGLFDGD GH /RUHQ]R 0DUWt 7DOHQV

DKLU /D FRPLVVLy HVWDYD SUHVLGLGD SHU -RVp 3HOHJHUR )UDQFR HO SDUH GHO FDQWDXWRU 5DLPRQ /·DUWLVWD GH OD FRPLVVLy YD VHU &DPDUDVD (Q HO OOLEUHW KL KD SRHVLHV G·$ 6HQGtQ *DOLDQD GLEXL[RV GH 9qUQLD L XQ &DQW D OHV )DOOHV GHO EHDW *RQoDO 9LQ\HV GDWDW HO GH PDUo GH ©6L MR IRV SRHWD FDQWpV D OHV IDOOHV TX·HP VHPEOHQ WUREDOOHV G·XQ DQWLF SDVVDW HOV KyPHQV YROWDYHQ DE GDQFHV IHVWHUHV DUGHQWHV IRJXHUHV G·XQ FDLUH VDJUDW 1R FDO TXH MR FHUTXH G·XQ SyEOH OHV VHXHV DILFLyQV SULPHXHV VL JODWL[ VRQ FyU VRYLQW HQV VRUSUHQHQ HVFODWV HVSRQWDQLV G·XQV IyFV ©VRWHUUDQLVª PHV SUHXDWV TXH O·RU )yFV VDJUDWV GH 3DWULD DE TXH QyVWUD YLGD QR·V YHJXxHV PDUFLGD G·DPRU DO FDOLX HOOV IyUJHQ ORV JHQLV FyUV L iQLPHV OOLJXHQ L D WRWKyP REOLJXHQ D IL[DU OOXU QLX /OXU QLX D OD WpUUD MR\D HQ\RU G·(VSDQ\D DOWLYD G·HQWUDQ\D G·XQ GpVSRWD EODQF YHVWLGD GH S~UXSXUD OD QLW GH OHV IDOOHV VHPEOHQ SUHVHQWDOOHV G·RULIODPD L VDQF 'H VDQF VHWDEHQFD XQ MRUQ GHUUDPDGD DE OD GHIHQVDGD GH EHQ JXDQ\DWV IXUV

£4XL SXJ~HV UHYLXUH O·DPDGD KHURLQD DOoDQW OD UXLQD G·DOFiFHUV L PXUV 6L MR IRV SRHWD FDQWpV D OHV IDOOHV TXH PHPEUHQ URQGDOOHV G·XQ SDVVDW JUDQGLyV 4XL VHQWD D OHV IDOOHV IH L YDOHQFLDQLVPH UHVH DO KHURtVPH G·XQ SyEOH JORULyV © 7DPEp FRQWp XQ SRHPD VLJQDW SHOV IDOOHUV HQ ©+RQRU D OD 3DSHOHUD GH 6DQW &KRUGLª L G·DOWUHV GH -XOLiQ - 3LHUD L GH /RUHQ]R 0DUWt 7DOHQV £-iWLYD

GHGLFDW DO VHX ©GLVWLQJXLGR DPLJR \ DUWLVWD -RVp *XLWHUDV 6RWRª 7UREHP SHU ~OWLP XQ DUWLFOH HQ YHUV GHGLFDW D DFOD ULU /·RULFKH GH OHV IDOOHV (Q HO SURJUDPD YHLHP TXH OD SUH VHQWDFLy GH OD IDOOHUD PDMRU pV HO GLD GH PDUo DO *UDQ 7HDWUH (O GLD D OHV KL KD XQD ©*UDQ &KRFRODWj D OHV $J HOHWHV GHO +RVSLWDOHW GH 6DQW &KXVHSª $ OHV ©GRWVH SUHYL DYtV GH FXHWV YRODRUV &UHPj GH OD )DOOD HQ URwGR DWHUUDRU GH OD %RPED $WyPLFDª (O OHPD GH OD IDOOD HUD )zUoD DWzPL FD $SURILWD O·DFWXDOLWDW GH OD ERPED DWzPLFD DPE OD VHXD IRUoD TXH KD VHU YLW SHU D DWXUDU OD 6HJRQD *XHUUD 0XQ GLDO ©/·LQYHQW ID SzF GHVFXEHUW L TXH D WRW OR PRQ DWqUUD KD GRQDW EzQ UHVXOWDW SHU DFDEDU HQ OD JXqUUD *UDFLHV D OD %RPED $WyPLFD OD SDX VH YD FRQFUHWDQW PHV HQ DFWLWXW LUzQLFD HO VDELR YD DGHODQWDQW ª SHU D SDUODU QRV WDPEp DOWUHV WLSXV GH IRUoD ¶/D IzUoD DFXPXOi· TXH WUDFWD HO WHPD GHOV DFDSDUDGRUV GH PHUFDGH ULHV ¶)zUoD IRUoj· TXH SDUOD GHO WHPD GHOV HPEDUDVVRV H[WUDPDWULPRQLDOV ©£0D TXLQ DWUD TXH W·HQFRQWH DVt KL KD IDHQD JUDQ 8QD SDUHOOD GH QRYLRV TX·KDQ IHW XQD DQLPDOj L GHPSUpV pOO VH ID HO ©ORQJXLVª GLJXHQW ©£<R QR TXLHUR VHU SDSi ª ¶)zUoD PzUWD· TXH SDUOD GH OD IDP ¶)zUoD PRWULX·

TXH H[SRVD HOV DYDQWDWJHV GH O·HQHUJLD HOqFWULFD VREUH HOV JUHVROV ¶)zUoD G·DWUDFFLy· VREUH O·DWUDFFLy TXH SUR GXHL[HQ OHV GRQHV YHUV HOV KRPHV ¶)zUoD GH OD FRVWXP· HQ TXq HV GLX TXH D IRUoD GH PHQMDU IDULQD GH GDFVD HOV KRPHV DFDEDUDQ WUDQVIRUPDQW VH HQ SROODVWUHV 7DPEp WUREHP O·H[SOLFDFLy GH OD )DOOD GHOV FDUUHUV ©%ODQF %HUQLVD 'HULYj GH OD GH 6DQW &KRUGL ª (O VHX OHPD pV )yUoD FRQWLQXD L WUDFWD GH O·DOW SUHX GHOV SURGXFWHV GH OD WHUUD TXH KD HQULTXLW HO OODXUDGRU $L[t PDWHL[ HVWj O·H[SOLFDFLy GH OD )DOOD GHO &DUUHU GH ©&DSXFKtQVª WDPEp GHULYDGD GH OD GH 6DQW -RUGL 'XX FRP D OHPD )yUoD GH OD QHFHVVLWDW ([SOLFD FRP D FDXVD GH OD SURKLELFLy GHOV PROLQV OD JHQW HV YHX HQ OD QHFHVVLWDW GH PROGUH OD GDFVD HQ PROLQHWV GH FDIp (O SUHPL DO PLOORU OOLEUHW GH SHVVHWHV YD VHU SHU D OD IDOOD GH OD 3ODoD GH 6DQW -RUGL (O VHJRQ SUHPL SHVVHWHV HO YD UHEUH OD IDOOD GH OD 3ODoD GHO &LG (O WHUFHU SUHPL GH SHVVH WHV VH·O YD HQGXU OD FRPLVVLy GH OD IDOOD 3ODoD GHOV 0jUWLUV GH OD 5HYROX FLy 9DQ WHQLU XQD PHQFLy KRQRUtILFD HOV GH OD IDOOD -RVp (VSHMR L HO GH OD IDOOD GH OD SODoD GH OD 8QLILFDFLy (O MXUDW HVWDYD IRUPDW SHU )UDQFLVFR ,UDFKHWD 0DQXHO $UHQDV 'HOLFDGR L %HUQDUGR 6LIUH /D -XQWD /RFDO )DOOHUD GHO HVWD YD SUHVLGLGD SHU -RDTXtQ 9LOD 6HUYHW (O YLFHSUHVLGHQW HUD 6DQWLDJR 0DUWt *DUFtD HO FRPSWDGRU 5REHUWR &RUWpV /ORUHQV HO GLSRVLWDUL -RVp 5HLJ 6DQ] L HO VHFUHWDUL )HUQDQGR GH OD &UX] *RQ]iOEH] (OV YR FDOV Q·HUHQ -RVp &DODWD\XG 0ROOi GH OD )DOOD GH 6DQW -RUGL -RVp 3HUDOHV %DUUDFKLQD GH OD )DOOD GH OD 3ODoD GHO &LG -RVp ,ERUUD -XDQ GH OD )DOOD -RVp (VSHMR )UDQFLVFR 0XxR] 6LPy GH OD )DOOD 8QLILFDFLy -RVp $OLTXHV %ROLQFKHV GH OD )DOOD GH OD 3ODoD 6DQW -RDQ

(O GRFWRU -RDTXtQ 9LOD 6HUYHW

(UQHVWR 7RUUHV 0DU]DO GH OD )DOOD GH OD 3ODoD (QUtTXH] )UDQFLVFR 6DQ &OHPHQWH 9LGDO GH OD )DOOD GH OD 3ODoD 0jUWLUV GH OD 5HYROXFLy L -RVp ,EixH] 0DUWt GH OD )DOOD 3RUWDO GH 9DOqQFLD 7RWV HOOV HVWD YHQ DILOLDWV FDO VXSRVDU TXH D OD )DODQJH (VSDQ\ROD GH OHV -216 OOHYDW GHOV VH Q\RUV &RUWpV 7RUUHV L 6DQ &OHPHQWH TXH HUHQ GH ERQD FRQGXFWD VHJRQV FRPX QLFDFLy GH O·DOFDOGH DO JRYHUQDGRU FLYLO GH GDWD GH MXOLRO GH

KXL

KXL 4Xq YROV GLU DPE DL[z GH SDVVDHWD" $ PHVXUD TXH SDVVD HO WHPSV W·DGR QHV TXH QR VDSV UHV 9HXV SHUVRQHV TXH VDEHQ L WX YROV DQDU GDUUHUH G·HOOHV LJXDO TXH SHQVH TXH KL KD SHUVRQHV SHU GDUUHUH WHX eV O·DIDQ\ GH VXSHUDFLy 4XLQV UHIHUHQWV WHQV WX DUD L TXLQV UHIHUHQWV WHQLHV TXDQ YDV FRPHQoDU" 4XDQ YDLJ FRPHQoDU HUD PDVVD ORFDOLVWD )LQV TXH QR YDLJ GHVFREULU HOV

DUWLVWHV FUHDWLXV D QLYHOO GH 9DOqQFLD QR YDLJ FRPHQoDU D DJDIDU OD PHXD IRUPD FLy (Q DTXHOOD qSRFD HO TXH KL KDYLD DFt D ;jWLYD *UDX %ODQFR ILQV L WRW 0RUHOO ³TXDQ MR HUD [LFRWHW³ VyQ HOV SULPHUV UHIHUHQWV TXH WLQF G·DUWLVWHV TXH P·LQWURGXHL[HQ HQ DTXHVW PyQ 'HVSUpV TXDQ MD FRQHF DOWUD JHQW HO UHIHUHQW PpV JUDQ SHU D PL pV $OIUHGR 5XL] HO ;LVSD 3HU D PL pV HO PpV JUDQ GH WRWV -R UHVSHFWH L DGPLUH WRWV HOV DUWLVWHV +L KD DUWLVWHV PROW ERQV SHUz SHU D PL

pV HO Q~PHUR X 6t HOO QR KDJXHUD HVWDW SRVVLEOHPHQW MR WDPSRF QR HVWDULD (O SUREOHPD GHO ;LVSD pV TXH HL[D FRKHUqQFLD OL KD SURYRFDW O·HL[LGD GHO PyQ FRPHUFLDO« 3HU VXSRVDW -R KH SDUODW PROW DPE HOO L KHP WLQJXW PROWV SXQWV HQ FRP~ 3HU DL[z HO FRPSUHQF SHUIHFWDPHQW $UD EH pV XQD SHUVRQD TXH KD SDVVDW GHO EODQF DO QHJUH 3RVVLEOHPHQW KL KD PRPHQWV HQ OD PHXD YLGD HQ TXq MR

WDPEp VyF XQD PLFD DL[t SHUz SHQVH TXH HVWLF HQ XQ DOWUH YDL[HOO 7DO YHJD GD HOO HVWj HQ XQ YDL[HOO FHQW DQ\V SHU GDYDQW GH WRWV $L[z pV OD YHULWDW 'HVSUpV GH WRWV DTXHVWRV DQ\V WUH EDOODQW TXH pV HO TXH PpV VDWLVIDFFLy W·KD SURGXwW" (O TXH PpV VDWLVIDFFLy P·KD SURGXwW pV KDYHU GHVHQYROXSDW XQ HVWLO SURSL TXH OD JHQW UHFRQHL[ 'HVSUpV OD TXDQWLWDW

GH JHQW TXH KH FRQHJXW L VREUHWRW KDYHU DQDW D 9DOqQFLD R D $ODFDQW SHU D SRGHU SRVDU HQ SUjFWLFD H[SHULPHQWV TXH P·KDQ SHUPpV VDEHU ILQV RQ SXF DUULEDU 7X HW FRQVLGHUHV XQ DUWLVWD DGPL UDW HQYHMDW« " -R HP FRQVLGHUH XQ DUWLVWD SROqPLF , DL[z KD DIHFWDW OD WHXD WUDMHFWzULD SURIHVVLRQDO" 1R P·KD DIHFWDW 7DO YHJDGD P·KD IRUPDW P·KD IHW PROW FUtWLF +D IHW TXH YHMD OHV FRVHV GHV G·XQ SXQW GH YLVWD GLIHUHQW TXH SDVVH GH OHV FUtWL TXHV IDFLORQJXHV L DOHVKRUHV DL[z FUHD SROqPLFD +L KD KDJXW JHQW HQ FRQWUD L JHQW D IDYRU +DV WLQJXW FDS SUREOHPD VHULyV FRP D FRQVHT qQFLD G·HL[H SHUILO SROqPLF" +RPH VREUHWRW PROWHV HQHPLVWDWV SHUz HP GyQD FRPSOHWDPHQW LJXDO 5H VXOWD TXH DPE HO SDV GHO WHPSV PROWHV G·HL[HV SHUVRQHV DUD VyQ DPLFV -R VyF SURYRFDGRU 7DO YHJDGD SHUTXq TXDQ YDLJ FRPHQoDU D IHU FUtWLTXHV WRWV HOV DUWLVWHV YHQLHQ G·XQD qSRFD HQ TXq KDYLHQ WLQ JXW PROWD FHQVXUD L SRVVLEOHPHQW HV WDYHQ PDVVD DFRPRGDWV -R QR YDLJ YLX UH OD FHQVXUD VLQy TXH YDLJ YLXUH XQD qSRFD HQ OD TXDO DQDYD FDQYLDQW WRW 3RVVLEOHPHQW YDLJ DJDIDU DTXHVW HVWLO GHJXW D HL[D FLUFXPVWjQFLD R DO IHW TXH MR VLJD PpV FUtWLF 1R KR Vp $L[z KR KD GH GLU OD JHQW (QFDUD TXH D ;jWLYD OD FUtWLFD Vt TXH HV WUHEDOOD HO PyQ GH OHV IDOOHV HQ JHQHUDO YLX DFWXDOPHQW XQ PRPHQW G·DXWRFHQVXUD 6L YHXV HO PyQ GH OHV IDOOHV HQ JHQHUDO VREUHWRW OHV GH VHF FLy HVSHFLDO GH 9DOqQFLD QR FULWLTXHQ SDUOHQ GH FRVHV PROW JHQHUDOV 4Xq pV SLWMRU OD FHQVXUD R O·DXWRFHQVXUD" (Q DTXHVW FDV SHQVH TXH O·DXWR FHQVXUD SHUTXq OD FHQVXUD IHLD TXH O·DU WLVWD WLQJXHUD PROWD LPDJLQDFLy SHU D

KXL

SRVDU FRVHV PROW DGPLUDEOHV TXH HV YDQ YHXUH D 9DOqQFLD HQ DTXHOOD qSR FD +XL DPE OD IDFLOLWDW TXH KL KD SHU D OD FUtWLFD OD TXDQWLWDW GH GLQHUV TXH V·HVWDQ JDVWDQW HQ O·HVSHFLDO HVWj REOL JDQW TXH OHV IDOOHV VLJXHQ PROW SHU DO JXVW GHO FRQVXPLGRU $OHVKRUHV V·HVWj SHUGHQW OD SDUW GXUD OD TXH SDUOD -R HVWLF G·DFRUG DPE TXH OHV IDOOHV HVWLJXHQ PROW EHQ DFDEDGHV SHUz VL QR SDUOHQ QR HP GLXHQ UHV (OV H[HP SOHV HVWHP WHQLQW ORV HQ 1RX &DPSD QDU HQ &RQYHQW -HUXVDOHP HQ WRWHV DTXHVWHV IDOOHV PROW ERQLTXHV L HVSHF WDFXODUV GH FDUD D OD JHQW SHUz TXH QR WHQHQ HO VHQWLW TXH KDQ GH WHQLU OHV IDOOHV (VWDQ SHUGHQW OR WRWDOPHQW $OHVKRUHV FUHXV TXH HL[HV IDOOHV GLJXHP QH ©PRGHO JDOjFWLFª SHUMXGL FDUDQ D OD OODUJD R DL[z V·DFDEDUj" 1R $L[z QR HV SRW DFDEDU SHUTXq pV XQD PRGD TXH V·KD LPSRVDW 'DPXQW VyQ OHV TXH PDQHQ L pV DOOz TXH HV YHQ FDS D O·H[WHULRU (O TXH SDVVD pV TXH

QRVDOWUHV HOV SRTXHWV TXH SHQVHP DL[t KHP GH PDQWHQLU O·HVSHULW G·DOOz TXH VyQ OHV IDOOHV DXWqQWLTXHV 7X TXH KDV SODQWDW IDOOHV HQ PROWV OORFV IRUD GH OD QRVWUD FLXWDW SHU TXLQD UDy FUHXV TXH HVWDQ HVWDQFDGHV OHV IDOOHV GH ;jWLYD HQ TXDQW D OD TXDOLWDW GHOV PRQXPHQWV" )D PROWV DQ\V TXH HVWLF SHJDQW OL YROWHV D DL[z 3RVVLEOHPHQW OHV IDOOHV GH ;jWLYD KDQ DUULEDW D XQ SXQW HQ TXq HOV SUHVVXSRVWRV QR VyQ VXILFLHQWV SHU DEDVWDU O·HYROXFLy TXH HVWDQ WHQLQW DO WUHV DFWLYLWDWV FRP SHU H[HPSOH SUH VHQWDFLRQV IDOOHV LQIDQWLOV OOLEUHWV HWF TXH DEDQV QR JDVWDYHQ WDQWV UHFXUVRV 3UREDEOHPHQW WDPEp SHUTXq QR KL KD XQ ERQ UHFRO]DPHQW PXQLFLSDO G·DMXGD D OHV IDOOHV D O·LJXDO TXH KL KD HQ DOWUHV SREODFLRQV FRP DUD $O]LUD RQ WHQHQ DMXGHV L DOHVKRUHV OHV IDOOHV Vt TXH VyQ OD IHVWD Q~PHUR X $ ;jWLYD WHQLP OD GHVJUjFLD TXH OD )LUD HV SDSD D OHV IDOOHV L QR SRGHP OOXLWDU FRQWUD DL[z

$OHVKRUHV FUHXV TXH V·KDQ GH VXE YHQFLRQDU OHV IDOOHV" +RPH VXEYHQFLRQDU« $OPHQ\V O·$MXQWDPHQW KDXULD G·DSRUWDU DOJXQD FRVD PpV 3HUz VHPSUH L TXDQ OHV IDOOHV WDPEp RIHULUHQ DOJXQD FRVD PpV +DXULD G·KDYHU XQD FRQWUDSDUWLGD $YXL GLD OHV IDOOHV GH 9DOqQFLD V·HVWDQ DQDQW PROW SHUTXq O·$MXQWDPHQW HVWj VXEYHQFLRQDQW HO )DOOHV GH VHJRQD VHFFLy V·HVWDQ JDVWDQW HQWUH L HXURV /D SULPHUD VHFFLy HVWj HQ HXURV TXH HUD HO SUHVVXSRVW G·XQD IDOOD G·HV SHFLDO GH ID VLV DQ\V 6·KD QRWDW XQ SURJUpV L XQD PLOORULD $L[z pV HO TXH KDXUtHP GH YHXUH FRP D FRQWUDSDUWLGD 8Q GHOV WHPHV SROqPLFV G·HQJXDQ\ D OD ;jWLYD IDOOHUD KD VLJXW OD GHFLVLy G·HOLPLQDU OHV VHFFLRQV DO SURSHU H[HU FLFL 4Xq HW VHPEOD" (P VHPEOD PROW PDO -D P·KH SUR QXQFLDW PROWHV YHJDGHV HQ DTXHVW VHQ WLW &RP D DUWLVWD HP VHQW SHUMXGLFDW L

SHQVH TXH WDPEp SHUMXGLFD DO PyQ GH OHV IDOOHV &UHF TXH KL KDXUj IDOOHV TXH QR WLQGUDQ LOÄ&#x160;OXVLy 8QD IDOOD GH WHUFHUD R GH VHJRQD VHFFLy QR SRGUj WHQLU HL[D LOÄ&#x160;OXVLy TXH WDO YHJDGD KD WLQJXW GXUDQW DTXHVWRV DQ\V 7LQF H[HPSOHV GH TXDQ IHLD %HQOORFK R 6DQW -RUGL TXH MR PD WHL[D HVWDYD PRWLYDW (Q HL[HV IDOOHV DYXL QR WLQGULD PRWLYDFLy 6t WLQGULD OD PR WLYDFLy GH IHU OD IDOOD WDO L TXDO SHUz HL[D PRWLYDFLy TXH SDUHL[ TXH DFt IDoD IDOWD HL[D FRPSHWLFLy QR KL KD eV FRP VL IDOWDUD DOJXQD FRVD 3HUz VHPEOD TXH HL[H DUJXPHQW QR DFDEH GH TXDOODU 6·LPSRVD PpV OD PHQWLGD L OHV JDQHV GLJXHP QH TXH XQ DQ\ VRQH OD IODXWD SHU FDVXDOLWDW L HW TXHGHV HO PpV DOW SRVVLEOH 3HU VXSRVDW 3HUz DL[z pV SHUTXq HO PyQ GH OHV IDOOHV GH ;jWLYD SDUODQW GH MXQWD ORFDO R GH JHQW UHSUHVHQWDWLYD QR L[ PROW GH OD FLXWDW L QR YHX PROW /OD YRUV SDVVD TXH TXDQ XQ QR L[ GH VD FDVD SHQVD TXH DOOz G·HOO pV HO PLOORU

KXL

(O TXH KDQ GH IHU pV HL[LU SUHJXQWDU YHXUH L FRPSDUDU 4XDQ MR YDLJ FRPHQ oDU D SODQWDU IDOOHV IRUD GH OD FLXWDW HP YDLJ DGRQDU TXH OHV IDOOHV G·DFt QR HUHQ HO PHX FHQWUH )LQV D DTXHOO PRPHQW QRPpV YLYLD SHU D OHV IDOOHV GH ;jWLYD L DL[z YD VHU XQD HTXLYRFDFLy MD TXH KH DGTXLULW PROWV FRQHL[HPHQWV DQDQW PH·Q IRUD GH ;jWLYD

P·KDYLD DQDW IDWDO (VWDYD SHQMDW OD PHXD GRQD HVWDYD D SXQW GH WLUDU PH GH FDVD pV EURPD 6L KDYLD GH YLXUH G·Doz HVWDYD REOLJDW D IHU KR IXQFLRQDU L O·~QLFD IRUPD YD VHU EXVFDU IDOOHV TXH HP GRQDUHQ XQV GLQHUV TXH ;jWLYD QR HP SRGLD SDJDU $O PDWHL[ WHPSV DL[z HP YD GRQDU XQD DOWUD YLVLy GH OHV FRVHV 9DLJ GHVFDQVDU YDLJ HVWDU QRX R GHX DQ\V VHQVH SDWLPHQWV GRQFV HV SDWHL[ PROW TXDQ IDV XQD IDOOD DFt

(Q XQ PRPHQW GHWHUPLQDW YDV SUHQ GUH OD GHFLVLy GH QR SODQWDU PpV IDOOHV D ;jWLYD 7DQPDWHL[ HQJXDQ\ YDV D WRUQDU D SODQWDU KL 4XLQ KD VLJXW HO PRWLX G·DTXHVW FDQYL GH SRVWXUD"

'HVSUpV GH WDQW GH WHPSV HQJXDQ\ pV XQ H[HUFLFL HVSHFLDO SHU D WX FRP D SURIHVVLRQDO L FRP D SHUVRQD

-R YDLJ GHL[DU GH IHU IDOOHV D ;jWLYD SHUTXq SURIHVVLRQDOPHQW HVWDYD GHVIHW (FRQzPLFDPHQW HVWDYD FUHPDW L ;jWLYD P·KDYLD GHPRVWUDW TXH DFt QR SRGLD IHU PpV &UHF TXH KDYLD GHPRVWUDW TXH SRGLD JXDQ\DU DPE XQD IDOOD GH SULPH UD DPE IDOOHV GH WHUFHUD TXH SRGLHQ VHU ERQHV QLQRWV LQGXOWDWV HQ IL XQD VqULH GH FRVHV 'DPXQW O·HFRQRPLD

$ EDQGD GH TXH KD KDJXW JHQW TXH KD HVWDW LQWHQWDQW KR L TXH OD VHXD FRQVWjQFLD KD YDOJXW WDPEp KDQ LQ IOXwW OHV PHXHV FLUFXPVWjQFLHV FHOH EUDU HOV YLQW L FLQF DQ\V FRP D DUWLVWD L YROHU KR FHOHEUDU DO PHX SREOH 7DP Ep KD SHVDW HO PRQR TXH WHQLD GH SRVDU FUtWLTXHV G·DFt L WHPHV TXH WHQLD PROW JXDUGDWV L TXH QR SRGLD H[SUHVVDU D

9DOqQFLD $Ft HVWLF PROW DPSOH L PROW D JXVW MD TXH HVWLF IHQW XQD FRVD TXH Vp TXH OD JHQW GH ;jWLYD YD D DJUDLU +L KDXUj DOWUHV D TXL WDO YHJDGD QR HOV DJUDGH +DV SDUODW TXH KDYLHV WLQJXW PRO WHV RIHUWHV SHU D WRUQDW D SODQWDU D OD QRVWUD FLXWDW 3HU TXq W·KDV GHFLGLW SHU 5HS~EOLFD $UJHQWLQD" +D KDJXW XQD VqULH GH SHUVRQHV TXH KL KDQ HVWDW TXH SXF FRQVLGHUDU TXH VyQ DPLFV TXH KDQ VLJXW FRQVWDQWV L DL[z KD VLJXW XQ SXQW DO VHX IDYRU 7DPEp SHUTXq pV OD FRPLVVLy TXH PpV HP SRGLD SDJDU OzJLFDPHQW 6L SRJXHUD IHU OHV IDOOHV L YLXUH VHQVH FREUDU OHV OHV IDULD SHUz KH GH SDVVDU FDVD DPE Doz L WLQF XQD HPSUHVD [LFRWHWD (UD WDPEp XQD IRUPD G·REWHQLU XQV LQJUHV VRV JUDQV DPE XQD IDOOD VLPSOHPHQW DL[z , GHVSUpV OD LOĊOXVLy GH WRUQDU D SODQWDU XQD IDOOD D ;jWLYD SHU VXSR VDW L GH SRGHU DUULEDU D PROWD JHQW

'HEXWHV HQ 5HS~EOLFD $UJHQWLQD XQD VRUSUHVD PROW JUDQ SHU D PROWV XQD DOWUD T HVWLy SROqPLFD« %R SHUz DL[z HUD HL[D FRVD G·HVWDU DQTXLORVDW DFt HQ HO SREOH L O·HQWRUQ HW ID YHXUH OHV FRVHV G·XQD DOWUD IRUPD 4XDQ FDQYLHV HO [LS OHV FRVHV QR VyQ LJXDOV QL PROW PHQ\V 7RW DL[z VyQ SROqPLTXHV L [LPSOHULHV G·XQD qSRFD TXH V·KD DFDEDW &DO SDVVDU SjJLQD (Q DTXHOOV PRPHQWV KL KDYLD FRVHV TXH HP PROHVWDYHQ L TXH DYXL HP GRQHQ FRP SOHWDPHQW LJXDO SHUTXq OHV YHLJ FRP D [RUUDGHV 8Q DOWUH SUREOHPD pV TXH HUHV IDOOHU G·XQD IDOOD L HOV IDOOHUV PROWHV YHJDGHV H[DJHUHQ PDVVD 3RVVLEOHPHQW XQD GH OHV PLOORUV FRVHV TXH KH IHW KD VLJXW QR WRUQDU D VHU IDOOHU GH FDS IDOOD $L[t QR WLQF FDS SUREOHPD 6HU IDOOHU L DUWLVWD HW FUHD PROWV SUREOHPHV SHU TXq HVWjV VHQWLQW FRVHV [LPSOHULHV GH JHQW TXH VH·Q SDVVD L QR TXH VDS GH TXq YDQ OHV FRVHV (Q IL FUHF TXH HO WHPD HVWj FODU L UHVROW

KXL

3DUOHP GH OD IDOOD G·HQJXDQ\ 4Xq pV HO TXH YHXUHP" 6HUj XQD IDOOD GH WHPD ORFDO L SURX DFWXDO ,QWHQWDUHP DFWXDOLW ]DU ILQV O·~OWLP PRPHQW +L KD JHQW TXH Wp PROWHV JDQHV GH YHXUH MD DOJXQD SDUW &UHF TXH DTXHVWRV GDUUHUV DQ\V KDQ KDJXW DOJXQV LQ WHQWV VHPEODQWV SHUz PDQFDYHQ GH IRUoD XQD PLFD 4XH KL KDXUj JHQW TXH V·HQIDGDUj" 3RVVLEOHPHQW SHUz HP GyQD LJXDO SHUTXq FRP QR GHF IDYRUV D QLQJ~ QRPpV TXH DOV PHXV DPLFV« $L[z pV DL[t /D IDOOD G·HQ JXDQ\ pV OD FXOPLQDFLy GH PROWHV H[SHULqQFLHV TXH KH DQDW DFXPX ODQW 3RVVLEOHPHQW OD LOÄ&#x160;OXVLy G·HQ JXDQ\ VLJD FHOHEUDU XQD GDWD TXH QR Wp PpV LPSRUWjQFLD SHUz TXH LQWHQWDUp TXH VLJD XQD PLTXHWD HVSHFLDO L TXH OD JHQW VH·Q UHFRUGH G·DTXHVWD IDOOD SHU VL QR HQ WRUQHP D IHU PpV >ULX@

KXL

LQFRPRGLWDW D TXL QR HQ SDUWLFLSD 7DQ PDWHL[ KHP DSUpV D FRQYLXUH DPE DL[z L PDOJUDW DOJXQHV VRQRUHV H[FHSFLRQV HV SRW GLU TXH DPEGXHV SDUWV IDOOHUV L QR IDOOHUV HQV WROHUHP GXUDQW HOV TXDWUH GLHV GH FHOHEUDFLRQV '·DOWUD EDQGD HO PyQ GH OHV IDOOHV QR KD URPjV DOLq D OHV WUDQVIRUPDFLRQV VRFL DOV TXH KDQ DFRPSDQ\DW HO SURFpV GH FUHL[HPHQW HFRQzPLF H[SHULPHQWDW SHU OD &RPXQLWDW 9DOHQFLDQD OHV GDUUHUHV GqFDGHV $PE O·DGYHQLPHQW GH OD GHPR FUjFLD HV YD FRPSOHWDU OD LQWHJUDFLy GH O·(VWDW HVSDQ\RO HQ HOV GLYHUVRV RUJDQLV PHV LQWHUQDFLRQDOV (O QRVWUH LQJUpV D OD 8QLy (XURSHD ³GHO TXDO HQJXDQ\ HV FRP PHPRUD HO YLQWp DQLYHUVDUL³ O·HQWUDGD HQ FXUV GH OD PRQHGD ~QLFD L DOWUHV IHWV KLVWzULFV VLJQLILFDWLXV HQV KDQ IHW SDVVDU GH VHU XQD HFRQRPLD HQ YLHV GH GHVHQYR OXSDPHQW D RFXSDU OORFV FDSGDYDQWHUV HQ HO FRQWH[W HFRQzPLF LQWHUQDFLRQDO SHU PpV TXH FLUFXPVWDQFLDOPHQW SORUHP OD SqUGXD GHOV IRQV GH FRKHVLy &RP D FRQVHT qQFLD GH WRW Doz V·KD

LQWHQVLILFDW HO IHQRPHQ GH OD LPPLJUDFLy D OD QRVWUD FRPXQLWDW , MD HQV WHQV DOV YDOHQFLDQHWV DFRVWXPDQW QRV D VHQWLU SDUODU DOWUHV OOHQJ HV SHO FDUUHU (OV HV WUDQJHUV TXH FRQYLXHQ DPE QRVDOWUHV FRQIRUPHQ XQ FROĊOHFWLX KHWHURJHQL GH PROW GLYHUVD SURFHGqQFLD L HVWDWXV HFR QzPLF 1·KL KD D TXL HO VHX FRPSWH FRU UHQW OL SHUPHW GH SUHQGUH OD &RPXQLWDW 9DOHQFLDQD FRP D VHJRQD UHVLGqQFLD 3HUz WDPEp Q·KL KD TXL YH SHU WDO GH JXDQ\DU VH OHV JDUURIHV MD VLJD FRP D H[HFXWLX FRP D SURIHVVLRQDO R FRP D SHy , TXq SHQVDUj WRWD DTXHVWD ERQD JHQW VREUH OD IHVWD GH OHV IDOOHV" 6HUj FHUW HO VHX LQWHUqV LQWHUQDFLRQDO" (VWDUDQ UHDO PHQW ERMRV DTXHVWRV YDOHQFLDQV" /D T HV WLy pV VXVFHSWLEOH G·XQD DQjOLVL VRFLROz JLFD TXH VREUHSDVVD OD QRVWUD FDSDFLWDW 7DQPDWHL[ HQ $UJHQWLQD OD FRPLVVLy QR HO SDtV QR UHQXQFLHP D ILFDU KL FXOOHUD 3HU DL[z GHFLGtUHP UHDOLW]DU XQD HQTXHV WD TXH VL Ep SRGLD UHVXOWDU PRGHVWD HQ WHUPHV GH OD PRVWUD VHOHFFLRQDGD SHU D O·HVWXGL QR GHL[DYD GH WHQLU FHUW LQWHUpV

SHO VHX FDUjFWHU DFODULGRU -D VH VDS TXH HO PRYLPHQW pV GHPRVWUD FDPLQDQW $QHP GRQFV SHU IHLQD (O SULPHU TXH HQV YDP SODQWHMDU YD VHU WULDU SHUVRQHV TXH MD GXJXHUHQ XQV DQ\V DPE QRVDOWUHV L SHU WDQW HV SR JXHUHQ FRQVLGHUDU LQWHJUDGHV R D SXQW G·LQWHJUDU VH HQ OD QRVWUD VRFLHWDW /D VHXD SURFHGqQFLD FRP MD V·KD GLW IRX GLYHUVD OD ;LQD )UDQoD O·(TXDGRU HWF /zJLFDPHQW OD SULPHUD SUHJXQWD TXH WRFDYD IHU pV VL HOV VXEMHFWHV GH OD QRV WUD VHQ]LOOD LQYHVWLJDFLy KDYLHQ VHQWLW SDU ODU VREUH OHV IDOOHV DEDQV G·DWHUUDU DO 3DtV 9DOHQFLj /D UHVSRVWD JDLUHEp XQj QLPH YD VHU TXH QR /·LQWHUqV WXUtVWLF LQWHUQDFLRQDO pV HO SULPHU PLWH TXH WURQ WROOD" 3UXGqQFLD $FDEHP G·DGYHUWLU VR EUH OHV SDUWLFXODULWDWV GH OD ILW[D WqFQLFD GH OD QRVWUD HQTXHVWD /D YHULILFDFLy G·DTXHVWD KLSzWHVL FRUUHVSRQ D YHXV PpV DXWRULW]DGHV 7RUQDQW D OD T HVWLy VHP EOD TXH HO GHVFRQHL[HPHQW SUHYL VREUH OD QRVWUD IHVWD LPSHUDYD HQ OD PRVWUD VHOHFFLRQDGD 7DQ VROV YD DSDUqL[HU FRP

D H[FHSFLy %UXQR %RXLVVRX XQ DUTXLWHF WH IUDQFpV TXH UHVLGHL[ D 9DOqQFLD GHV GH ID YXLW DQ\V ©P·KDYLHQ FRPHQWDW DOJXQD FRVD DPLFV TXH KDYLHQ HVWDW XQ DQ\ D 9DOqQFLD JUjFLHV D XQD EHFD (UDVPXV DPE IUDVHV FRP ´pV LQFUHwEOHµ ´QR HV SRW H[SOLFDU FDO YLXUH KRµª /D XQDQLPLWDW YD VHU WRWDO SHO TXH ID D OD VHJRQD SUHJXQWD ,QWHUSHOĊODWV VREUH OD SULPHUD LPSUHVVLy TXH HOV YD FDXVDU OD FRQWHPSODFLy G·XQ PRQXPHQW IDOOHU HOV QRVWUHV VXEMHFWHV YDQ PDQLIHVWDU TXH YDQ TXHGDU FDSWLYDWV SHU OHV FRORVVDOV GLPHQ VLRQV G·DOJXQHV ILJXUHV L SHU OOXU ULF FR ORULW )LQV L WRW %HWW\ 5DTXHO 3OXD 0RUiQ XQD MRYH HTXDWRULDQD GHGLFDGD D WDV TXHV G·DX[LOL GRPqVWLF HQV YD GLU ©HP YDLJ HPRFLRQDU MD TXH HP YD UHFRUGDU XQD IHVWD GH FDS G·DQ\ DO PHX SDtVª (Q DTXHVW FDV VHPEOD SRF GLVFXWLEOH OD FRQILUPDFLy G·XQD GH OHV QRVWUHV SHU FHSFLRQV IDYRULWHV VREUH HOV PRQXPHQWV IDOOHUV FRP pV OD GH OD VHXD FRQGLFLy FULGDQHUD L HVSHFWDFXODU (Q JHQHUDO HOV HQWUHYLVWDWV YDQ FRQ

KXL VLGHUDU TXH OHV IDOOHV VyQ XQD IHVWD REHU WD HQFDUD TXH DPE PDWLVRV FRP HO TXH ID +XDQHL ;XQ &DL XQD [LQHVD GH YLQW L VHW DQ\V TXH WUHEDOOD HQ HO GHSDUWDPHQW FRPHUFLDO G·XQD LPSRUWDQW L FRQHJXGD ILUPD ORFDO G·LPSRUWDFLy L GLVWULEXFLy GH SURGXFWHV GH FRQVXP ©pV XQD IHVWD REHUWD QRPpV HQ HO VHQWLW TXH SRWV FRQWHPSODU OHV ILJXUHV DO FDUUHUª %UXQR %RXLVVRX YD ILODU PpV SULP ©KR SHQVDYD HOV SULPHUV DQ\V $UD FUHF TXH pV XQD IHVWD SULYDGD GH OD TXDO OD PDMRULD SRW JDXGLU QH 7DO YHJDGD DEDQV WHQLD PpV PRUUR L HP VHP EODYD QRUPDO FRODU PH DOV FDVDOV >ULX@ª 4XDQ HV YD WUDFWDU G·DVSHFWHV SHFXOL DUV GH OD IHVWD YD DIORUDU HQ HOV VXEMHF WHV GH O·HQTXHVWD XQD PHQD GH UHVSHFWH SHU OHV WUDGLFLRQV ORFDOV 3HU H[HPSOH SUHJXQWDWV VREUH O·RSLQLy TXH HOV PHUHL [LD TXH HO WUHEDOO G·XQ DQ\ HV FRQYHUWLUD HQ FHQGUHV HQ WDQ VROV XQV PLQXWV JDL UHEp WRWHV OHV UHVSRVWHV YDQ FRLQFLGLU DPE OD GH 0LFKHOOH 3RRQ [LQHVD GH WUHQWD DQ\V G·HGDW TXH MD KD YLVFXW XQ SDUHOO G·H[HU FLFLV IDOOHUV D ;jWLYD ©HQFDUD TXH V·LQYHUWLVTXHQ PROWV GLQHUV SHU D FUHPDU ORV HQ SRFV PLQXWV QR HP VHPEOD XQ PDOEDUDWDPHQW MD TXH OD JHQW KD WULDW HL[D PDQHUD GH GLYHUWLU VH L OHV IDOOHV VyQ IDPRVHV SHU DWUDXUH WXULVPH D OD &RPX QLWDW 9DOHQFLDQDª -DV %DOy G·R[LJHQ SHU DOV GHIHQVRUV GHO SRWHQFLDO WXUtVWLF GH OD IHVWD 7DQPDWHL[ OD VHXD FRPSDWULRWD DEDQV HVPHQWDGD KR YD FRQVLGHUDU GL UHFWDPHQW XQD GLVEDX[D , TXq SHQVDULHQ HOV HQWUHYLVWDWV GH OD FUtWLFD L OD VjWLUD IDOOHUD" 'RQFV D EDQGD GH UHFRQqL[HU OD GLILFXOWDW GH FRPSUHQ VLy LGLRPjWLFD GH OHV FUtWLTXHV WRWV YDQ DVVXPLU TXH pV XQ WUHW HVVHQFLDO FRP %UXQR %RXLVVRX TXH YD GLU WD[DWLYDPHQW ©VyQ LQGLVSHQVDEOHVª $Ft KHP G·REULU XQ QHFHVVDUL SDUqQWHVL SHU WDO G·REVHUYDU TXH OHV UHVSRVWHV SDOHVHQ O·DEVqQFLD WRWDO GH FDS SROtWLFD G·LPPHUVLy OLQJ tVWLFD SHU SDUW GH OHV DGPLQLVWUDFLRQV YDOHQFLDQHV 3HUz WRUQHP DO WHPD HQ T HVWLy« 6HULHQ OHV IDOOHV SHUFHEXGHV FRP D XQD PDQLIHVWDFLy IHVWLYD ~QLFD R KL KDX ULD FDS DQDORJLD DPE DOWUHV WUDGLFLRQV SRSXODUV DUUHX GHO PyQ" 6HQVH HQGLQVDU VH HQ PDWqULD DQWURSROzJLFD HV SRW

FRQFORXUH TXH OHV UHVSRVWHV YHQLHQ D FRQILUPDU HO VHQWLW SULPLJHQL GH OD IHVWD GHO IRF *DLUHEp HQ WRWHV OHV FXOWXUHV KRP SRW WUREDU FHOHEUDFLRQV UHODFLRQD GHV DPE HO IRF TXH VLPEROLW]HQ FDWDUVL R UHQRYDFLy %HWW\ 3OXD HQV YD GHWDOODU DOJXQHV VHPEODQFHV ©DO PHX SDtV >O·(TXDGRU@ WDPEp HV IDQ PRQXPHQWV VLJQLILFDWLXV SHU DO FDS G·DQ\ TXH UHSUH VHQWHQ WRW DOOz QHJDWLX TXH KD SDVVDW GXUDQW O·DQ\ L HV FUHPHQ D PLWMDQLW GHO GH GHVHPEUHª $L[t GRQFV OHV IDOOHV VyQ ~QLTXHV HQ PROWV DVSHFWHV SHUz WDPEp FRPSDUWHL[HQ WUHWV HVVHQFLDOV DPE DOWUHV WUDGLFLRQV DUUHX GHO PyQ 'HVSUpV GH FRPSURYDU OD VHXD DGPL UDFLy SHU DVSHFWHV GH OD IHVWD FRP OD LQGXPHQWjULD WUDGLFLRQDO YDOHQFLDQD O·HQUHQRX GH OD P~VLFD L OHV FHUFDYLOHV R HOV HVSHFWDFOHV SLURWqFQLFV YDP VRWPH WUH DOV QRVWUHV SDFLHQWV VXEMHFWHV D XQD DQjOLVL GH OD T HVWLy VRFLDO IDOOHUD (OV YDP FRPHQWDU TXH OHV FRPLVVLRQV IDOOH UHV VyQ XQ GHOV H[HPSOHV G·DVVRFLDFLR QLVPH TXH PpV SHUGXUD HQ HO WHPSV L HOV YDP SUHJXQWDU VREUH HO VHFUHW GH O·q[LW 9D VHU HQ DTXHVW SUHFtV LQVWDQW TXDQ YDP FROĊOLGLU DPE HO PpV DOW JUDX GH GHVFR QHL[HPHQW VREUH OHV LQWHULRULWDWV GH OD IHVWD (Q FHUWD PDQHUD HV IHLD HYLGHQW XQD FRQWUDGLFFLy HQWUH XQD SHUFHSFLy G·REHUWXUD GH OD IHVWD L XQ GHVFRQHL[H PHQW UHDO GH OD YHVVDQW tQWLPD GH OHV IDOOHV 4XL PpV HV YD DYHQWXUDU D LQWHU SUHWDU HO VHFUHW GH OD ORQJHYLWDW G·XQD FRPLVVLy IDOOHUD YD VHU O·DUTXLWHFWH IUDQFpV ©QR KR Vp PROW EH 0DL QR KH YLVFXW XQHV IDOOHV SHU GLQV 7DO YHJDGD WLQJD D YHXUH DPE OD LGHQWLWDW YDOHQFL DQD HO IHW GH VHU SDUW G·DOJXQD FRVD JUDQ ~QLFD«ª 4XDQ YDP YROHU VDEHU VL SHUFHELHQ OHV FRPLVVLRQV IDOOHUHV FRP D XQHV HQWL WDWV DQFRUDGHV HQ HO SDVVDW L FRQWUDULHV D O·HYROXFLy YD WRUQDU D DSDUqL[HU HO VHQWLPHQW GH UHVSHFWH SHU OHV WUDGLFLRQV DXWzFWRQHV SDOHVDW HQ OD UHVSRVWD GH %HWW\ 3OXD ©D PL P·DJUDGHQ WDO FRP VyQ L QR YROGULD TXH FDQYLDUHQª '·DOWUD EDQ GD TXDQ HOV YDP SUHJXQWDU VL V·DSXQWD ULHQ D XQD FRPLVVLy L VL FRQVLGHUDYHQ IjFLO OD LQWHJUDFLy HQ HO FROĊOHFWLX OD ~QLFD

TXH YD UHVSRQGUH DILUPDWLYDPHQW YD VHU 0LFKHOOH 3RRQ ©Vt TXH P·DSXQWDULD SHU WHQLU XQD H[SHULqQFLDª 1RPpV XQD UH SUHVHQWDQW GH OD PRVWUD VHOHFFLRQDGD YD PDQLIHVWDU OD VHXD GLVSRVLFLy D DSXQWDU VH D XQD IDOOD , OD UHVWD SHU TXq QR" 3HU SRU SHU IDOWD G·LQWHUpV SHU GHVFRQHL[H PHQW" 3UHJXQWHV VHQVH UHVSRVWD GH PRPHQW /D T HVWLy GH OD LQWHJUDFLy OzJLFDPHQW GHSHQLD GH OHV FLUFXPVWjQ FLHV SHUVRQDOV FRP YD GLU %UXQR %RXLVVRX ©VL FRQHL[HV D DOJ~ GH OD FR PLVVLy L GHFLGHL[HV IRUPDU SDUW G·DTXHV WD QR KL KDXUj FDS SUREOHPD G·LQWHJUD FLy VL YHQV DPE JDQHV GH IHU FRVHV L SDUWLFLSDUª

(Q UHVXP HOV HVWUDQJHUV DFFHSWHQ GH ERQ JUDX HOV GLYHUVRV DVSHFWHV GH OD IHVWD IDOOHUD 'HVSUpV G·XQ EUHX SHUtRGH G·HV WDGD HQWUH QRVDOWUHV FRPHQFHQ D FR QqL[HU UDRQDEOHPHQW EH HOV DFWHV S~ EOLFV L OHV PDQLIHVWDFLRQV PpV UHHL[LGHV GH OHV IDOOHV L ILQV L WRW KL SDUWLFLSHQ 7DQPDWHL[ O·HYLGqQFLD G·XQ DOW JUDX GH GHVFRQHL[HPHQW HQYHUV OHV SHFXOLDULWDWV LQWUtQVHTXHV GH OHV FRPLVVLRQV GLILFXOWD OD LQFRUSRUDFLy G·DTXHVWHV SHUVRQHV DO FROĊOHFWLX IDOOHU +L KD XQD FRVD VHJXUD HO IHQRPHQ GH OD LPPLJUDFLy QR Wp UH WRS 8QV L DOWUHV KDXUHP G·DSUHQGUH D FRQYLXUH SHU WDO GH FRQVWUXLU MXQWV XQD VRFLHWDW PLOORU

SLQWH +DYHU WUHEDOODW HQ IDOOHV HP YD LPSXOVDU D SLQWDU JUDQV IRUPDWV G·XQD PDQHUD PpV UjSLGD PpV DWUHYLGD 3HU VXSRVDW HO FRORU WDPEp pV XQD GH OHV FRVHV TXH P·KDQ LQIOXwW , D O·LQUHYpV TXq FUHXV TXH KDV SRJXW DSRUWDU DUWtVWLFDPHQW GXUDQW HO WHPSV TXH KDV HVWDW WUHEDOODQW HQ OHV IDOOHV" 3DFR 5RFD VHPSUH HP GRQDYD WUH EDOOV DPE PROWV GHWDOOV FRP DUD HOV GHWDOOV GHOV YHVWLWV /D WqFQLFD GHO JUD

YDW pV XQ WUHEDOO PLQXFLyV FDO GLEXL[DU PROWV GHWDOOV &UHF TXH KD VLJXW OD PHXD DSRUWDFLy 7·KDV DUULEDW D SODQWHMDU DOJXQD YHJDGD HVWDEOLU WH FRP D DUWLVWD IDOOHU" 1R P·KH SODQWHMDW PDL IHU PH DUWLV WD IDOOHUD SHUz VL WRUQDUD D FRPHQoDU IDULD HO PDWHL[ TXH KH IHW $UWLVWD ID OOHUD QR SHUTXq KH WLQJXW XQD DOWUD LQIRUPDFLy SHUz FROÄ&#x160;ODERUDU Vt TXH FROÄ&#x160;ODERUDULD $ PpV D PpV WRUQDULD D WUHEDOODU DPE 3DFR 5RFD

V·DQRPHQD $L[t HV IDQ OHV IDOOHV XQD HVSqFLH GH PDNLQJ RII 7LQF PROW G·LQ WHUqV SHU OD KLVWzULD GH OHV IDOOHV (VWLF HODERUDQW XQD EDVH GH GDGHV VREUH OHV FRPLVVLRQV DUWLVWHV OHPHV GHOV PRQX PHQWV IRWRJUDILHV HVERVVRV« TXH FR PHQoD GHV GH 9XOO IHU XQD SjJLQD ZHE SHU SHQMDU DTXHVWHV GDGHV

, YLFHYHUVD FRP KDQ LQIOXwW OHV IDOOHV HQ HO WHX WUHEDOO SHUVRQDO FRP D DUWLVWD" /D YHULWDW pV TXH GHV TXH WUHEDOOH HQ OHV IDOOHV QR HVWLF IHQW JDLUH FRVD PpV /HV PHXHV IRWRV DUD OHV IDLJ DFt DO WDOOHU 0·LQWHUHVVD UHWUDWDU HOV SURFHVVRV G·HOD ERUDFLy G·XQ PRQXPHQW IDOOHU

&RP W·KDQ DQDW OHV FRVHV DO WDOOHU GH ;DYLHU +HUUHUR" (VWLF PROW DJUDwW D O·DUWLVWD IDOOHU ;DYLHU +HUUHUR 7HQLP XQ ERQ DPELHQW GH WUHEDOO L FRPSDQ\RQLD &DGDVF~ YH L ID HO VHX WUHEDOO VHQVH FULWV D OD PDU[D 0·KDQ WUDFWDW PROW EH GH PRPHQW 1R SXF SDUODU GHO GHPj SHUz ILQV DUD HVWLF PROW VDWLVIHW ;DYL V·RUJDQLW]D PROW EH OD IHLQD 1R WHQLP TXH FyUUHU D ~OWLPD

KRUD 6L FDO IHU DOJXQD KRUD GH PpV HV ID SHUz DO SULQFLSL $Ft PDL QR P·KH VHQWLW DFODSDUDW SHU OD IHLQD 4Xq SHQVHV GHO FROÄ&#x160;OHFWLX IDOOHU HQ JHQHUDO" 8QD FRPLVVLy IDOOHUD GLXV" 0DL QR P·KL KH ILFDW 1R Vp FRP IXQFLRQD XQD FRPLVVLy 0·DJUDGD OD LQGXPHQWjULD eV XQD FRVD PROW WUDGLFLRQDO

KXL

7RWV KHP HVFROWDW TXH HQ WDO SREOD FLy HV IDQ ERQV OOLEUHWV 4XH XQD GH WHUPLQDGD FRPLVVLy G·XQ GHWHUPLQDW LQGUHW SXEOLFD WRWV HOV DQ\V XQ OOLEUHW H[WUDRUGLQDUL 7HQLP HQ OD PHQW HOV QRPV GH OHV SREODFLRQV L GH OHV FRPLV VLRQV SHUz PDL QR KHP WLQJXW HQ OD Pj HOV VHXV OOLEUHWV (Q JHQHUDO L[HQ PDVVD WDUG GH OD LPSUHPWD WHQHQ XQD WLUDGD OLPLWDGD L XQD HVFDVVD GLIXVLy IRUD GHO EDUUL R GHO SREOH RQ V·HGLWHQ $L[t VROV H[FHSFLRQDOPHQW KHP JDX GLW G·DOJXQD G·HL[HV MRLHV HGLWRULDOV GH OD YjOXD OLWHUjULD L SRqWLFD GHO VHX FRQ WLQJXW L FDGD GLD PpV GH OD JUDQ TXD OLWDW DUWtVWLFD GHO FRQWLQHQW 6yQ OOL EUHWV TXH HVWLPXOHQ O·HPXODFLy OOLEUHWV VXJJHULGRUV G·LGHHV QRYHV L GH QRXV FRQ FHSWHV OOLEUHWV TXH LQFLWHQ D PDUFDU PpV DOWHV ILWHV DOV QRVWUHV 'HV GH O·$VVRFLDFLy &XOWXUDO ,DUDQt ²TXH Wp FRP D REMHFWLXV OD SURPRFLy L HO SDWURFLQL GH OHV SXEOLFDFLRQV HQ OOHQJXD 9DOHQFLDQD DO YROWDQW GH OD IHVWD GH OHV IDOOHV² YjUHP FRQVLGHUDU XQD QHFHVVLWDW DFWXDO GH OD IHVWD OD UHDOLW]DFLy G·XQD 0RVWUD GHOV OOLEUHWV TXH DTXHVW DQ\ KDQ SXEOLFDW DTXHVWHV

UHFRQHJXGHV FRPLVVLRQV /D 0RVWUD DMXGDULD D WUREDU QRXV FDPLQV DOV DXWRUV DQzQLPV GHOV OOLEUHWV GH OHV FRPLVVLRQV PRGHVWHV L IDFLOLWDULD O·LQ WHUFDQYL G·LGHHV HQWUH OHV PpV FRQVD JUDGHV &UHDULD QRXV HVSDLV PDUFDULD WHQGqQFLHV L D OD IL JXDQ\DULD OD QRVWUD FXOWXUD SRSXODU eV SHU DL[z TXH D *DQGLD RUJDQLW ]jUHP HO DTXHVWD 0RVWUD /D , 0RVWUD GH /OLEUHW GH )DOOHV HV YD FRQFHEUH FRP XQ DSOHF WHPjWLF PRQRJUjILF RQ HV YDUHQ H[KLELU HOV PLOORUV OOLEUHWV GH OHV IDOOHV GH OD &R PXQLWDW 9DOHQFLDQD /D 0RVWUD YD SHU PHWUH FRQqL[HU O·DFWXDO PRPHQW HGL WRULDO WHPjWLF L HVWqWLF GHO OOLEUHW GH IDOOD /·$VVRFLDFLy &XOWXUDO ,DUDQt GH *DQGLD YD VHU OD SURPRWRUD GH OD 0RV WUD /·­UHD GH &XOWXUD L )HVWHV GH O·DMXQWDPHQW GH *DQGLD OD YD SDWURFL QDU L OL YD GRQDU VXSRUW LQVWLWXFLRQDO /D )HGHUDFLy GH )DOOHV -XQWD /RFDO )DOOHUD GH *DQGLD OD YD RUJDQLW]DU L FROÄ&#x160;ODERUDUHQ HO &(,& $OIRQV HO 9HOO GH *DQGLD L O·$VVRFLDFLy G·(VWXGLV )DOOHUV GH 9DOqQFLD

8QD VHOHFFLy GH FRPLVVLRQV GH IDOOHV L IRJXHUHV GH OD &RPXQLWDW 9D OHQFLDQD YDUHQ HVWDU HVSHFLDOPHQW FRQ YLGDGHV D SDUWLFLSDU KL +R YDUHQ VHU SHO SUHVWLJL JXDQ\DW HQ HOV GDUUHUV DQ\V HQ O·HGLFLy GHOV VHXV OOLEUHWV 9DUHQ HVWDU UHSUHVHQWDGHV SHOV VHXV GHOHJDWV R HQFDUUHJDWV GH /OLEUHW TXH YDUHQ DWHQGUH DOV YLVLWDQWV SHU UHVSRQGUH D OHV VHXHV T HVWLRQV L PRVWUDU OHV FD UDFWHUtVWLTXHV HGLWRULDOV GH OHV SXEOL FDFLRQV

$TXHVWD SDUW ´SURIHVVLRQDOµ GH OD 0RVWUD HV YD UHDOLW]DU SHO PDWt (O S~ EOLF IDOOHU R QR OD YD SRGHU YLVLWDU SHU OD YHVSUDGD GHVSUpV GH SURGXLU VH OD LQDXJXUDFLy RILFLDO SHU SDUW GH OHV DX WRULWDWV IDOOHUHV JDQGLDQHV $TXHVWD , 0RVWUD GH OOLEUHW GH IDOOHV GH OD &RPXQLWDW 9DOHQFLDQD HV YD FH OHEUDU D *DQGLD HO GLD GH IHEUHU HQ OD &DVD GH &XOWXUD GHO 0DUTXpV GH *RQ]iOH] GH 4XLUyV VLWXDGD DO 3DVVHLJ GH OHV *HUPDQLHV

KXL $TXHVWD 6HWPDQD &XOWXUDO SUHWHQLD L KR DFRQVHJXt TXH HOV DFWHV VHUYLUHQ SHU D IHU SURVHOLWLVPH GH OHV )DOOHV L SUHVHQWDU OHV FRP XQ FRQMXQW G·DFWLYLWDWV TXH DEUD FHQ GLYHUVHV GLVFLSOLQHV 'XUDQW GLYHUVRV PHVRV OD FRRUGLQDGR

YHUVDUL FRP D SURIHVVLRQDO HQ O·DUW GH IHU IDOOHV (UD O·µH[FXVDµ SHUIHFWD SHU RUJD QLW]DU XQD H[SRVLFLy TXH UHYLVDUD OD VHXD WUDMHFWzULD FRP D SURIHVVLRQDO 1R FDO GLU TXH OD FROÄ&#x160;ODERUDFLy GH O·DUWLVWD [DWLYt IRX WRWDO L SRJXpUHP JDXGLU GH OD VHXD

UD FRQMXQWD HV UHXQt XQD YHJDGD SHU VHWPDQD SHU WDO G·DQDU FRQIHFFLRQDQW HO SURJUDPD &DOLD DQDU SHUILODQW L SODQLIL FDQW WRWV HOV GHWDOOV HV YROLD TXH QR IDOWDUD GH UHV HQ DTXHVWD LQLFLDWLYD

HYROXFLy FRP D DUWLVWD /D PRVWUD LQFORwD IRWRJUDILHV GH OHV VHXHV SULPHUHV IDOOHV D OD FLXWDW O·HWDSD GHO VHX Pj[LP HVSOHQ GRU D ;jWLYD L HOV VHXV PRQXPHQWV D 9DOqQFLD L D OHV )RJXHUHV G·$ODFDQW 7DP Ep SRJXpUHP REVHUYDU XQD PDTXHWD G·XQD IDOOD LQIDQWLO GH O·DQ\ SDVVDW D 9DOqQFLD L HO PRGHODWJH G·DOJXQD GH OHV SHFHV TXH 5RFD KD FUHDW GXUDQW OD VHXD FDUUHUD 3DFR Wp PDWHULDO SHU D RPSOLU WRWD OD &DVD GH &XOWXUD GH ;jWLYD SHUz GLVVRU WDGDPHQW QRPpV HQ WHQtHP PLWMD VDOD GH O·HQWUDGD /·DOWUD PLWMD HVWDYD GHVWLQDGD D XQD H[SRVLFLy PROW LQWHUHVVDQW /HV )DOOHV GH OD ,, 5HS~EOLFD D ;jWLYD (O IDOOHU GH %HQOORFK -RDQ 4XLOLV V·HQFDUUHJj GH

'8(6 ,17(5(66$176 (;326,&,216 &RP TXH D PpV GH O·DPLVWDW HQWUH GLYHUVRV PHPEUHV GH OD FRPLVVLRQV HQ JXDQ\ HQV XQLD XQ DOWUH OOLJDP GHFLGL UHP ´DSURILWDU QRV HQµ HV WUDFWDYD GH 3DFR 5RFD /·DUWLVWD IDOOHU WRUQD D ;jWLYD HQJXDQ\ SHU D SODQWDU GHVSUpV G·XQD HWDSD G·H[LOL YROXQWDUL $ PpV D PpV G·DTXHVWD FRLQFLGqQFLD 5RFD FRPSOHL[ HQ DTXHVW H[HUFLFL HO VHX YLQW L FLQTXp DQL

FRRUGLQDU DTXHVWD PRVWUD TXH UHVXOWj WDPEp PROW DWUDFWLYD SHU DO S~EOLF L XQ ERQ FRPSOHPHQW D O·H[SRVLFLy GH 5RFD (Q DTXHVWD H[SRVLFLy SRJXpUHP YHXUH DUWLFOHV GH OD SUHPVD GHO PRPHQW RQ HV SDUODYD GHO FRPHQoDPHQW GH OD QRVWUD

D OD &DVD GH &XOWXUD GH ;jWLYD OHV GXHV H[SRVLFLRQV L WRWD OD UHVWD G·DFWHV TXH V·KDYLHQ GH FHOHEUDU SRVWHULRUPHQW $ O·DFWH FRQGXwW SHU %HJRQ\D 0DUWtQH] KL LQWHUYLQJXHUHQ HOV SUHVLGHQWV GH OHV FRPLVVLRQV -RDQ 4XLOLV ³TXL SDUOj GH

IHVWD D ;jWLYD L GHO VHX DUUHODPHQW &RPSURYjUHP WDPEp JUjFLHV D OD FROĊ ODERUDFLy GH OD -/) OD IDPtOLD 0DOORO L GH O·DU[LX GH ;jWLYD FRP HUHQ HOV OOLEUHWV GH IDOOD GH O·qSRFD OHV EDQGHV GH OHV IDOOH UHV PDMRUV L HOV PRQXPHQWV 3HU WDO GH GHL[DU FRQVWjQFLD GH OHV GXHV PRVWUHV L G·DPSOLDU HOV FRQHL[HPHQWV VREUH OHV GXHV T HVWLRQV HV GHFLGt SXEOL FDU XQ FDWjOHJ HQ HO TXDO -RVHS 0RUDWD IpX XQ EUHX UHSjV D OD WUDMHFWzULD GH 5RFD FRP D DUWLVWD L -RDQ 4XLOLV H[SOLFDYD L UDRQDYD VREUH HOV FRQWLQJXWV GH OD PRVWUD GH OHV )DOOHV HQ OD ,, 5HS~EOLFD /HV GXHV H[SRVLFLRQV HVWLJXHUHQ REHUWHV DO S~EOLF GXUDQW WRWD OD VHWPDQD /·DFWH G·LQDXJXUDFLy VHUYt SHU REULU

O·H[SRVLFLy GH OHV IDOOHV GH OD 5HS~EOL FD³ L 3DFR 5RFD TXH DJUDt O·HVIRUo GH OHV GXHV IDOOHV L SDUOj XQ SRF GHO TXH HV SRJXp YHXUH HQ O·H[SRVLFLy GH OD VHXD WUDMHFWzULD 5$21$5 ',6&87,5 3$5/$5 '( )$//(6 8Q DOWUH GHOV DFWHV TXH SURPRJXp OD FRPLVVLy RUJDQLW]DGRUD IRX XQ GHEDW &UHLHP TXH pV QHFHVVDUL ³VREUHWRW HQ DTXHVW PyQ WDQ LPSXOVLX L YLVFHUDO FRP VyQ OHV )DOOHV³ TXH HO GLjOHJ HVFROWDU D O·DOWUH L SRGHU FRQWUDVWDU UDRQDPHQWV VyQ XQV DVSHFWHV EjVLFV TXH V·KDQ GH GLIRQ GUH (O WHPD HVFROOLW IRX XQ DVSHFWH TXH

KXL JLUDYD DO YROWDQW GH GRV HL[RV HO SDSHU GH OD GRQD HQ OD IHVWD L OD IDOOD PXQLFL SDO 3RW H[LVWLU XQD IDOOD VHQVH IDOOHUD PDMRU L XQD IDOOHUD PDMRU VHQVH IDOOD" (Q HO GHEDW KL SDUWLFLSDUHQ .LNH 5RVHOOy FRP D PRGHUDGRU L FRP D SR QHQWV $PSDUR %ODQFR IDOOHUD PDMRU GH ;jWLYD L H[YLFHSUHVLGHQWD GH OD -/) 3HGUR

VD GHO UHSHUWRUL GH 6RPHQ\R L OD SRWqQ FLD GHOV VHXV SXOPRQV &RP TXH QR KL KD VR GH WDEDO L GROoDLQD VHQVH FDQW G·DO EDGHV D O·DFWH V·KL DIHJLUHQ FRP D YHUVDRU -RVHS 0DUWtQH] L FRP D FDQWDRU 3HS *LPHQR %RWLIDUUD TXH WDPEp GH PRVWUDUHQ OHV VHXHV KDELOLWDWV HQ O·DUW GH YHUVDU L FDQWDU DOEDGHV

$OGDEHUR YLFHSUHVLGHQW GH OD -/) L H[SUHVLGHQW GH 6HOJDV 7RYDU L (QULF 9LOD IDOOHU GH 0XUWD $FDGqPLF 0DUDYDOO L H[VHFUHWDUL GH OD -/) /D [HUUDGD IRX DPHQD L SDUWLFLSDWLYD MD TXH HO QRPEUyV S~EOLF TXH DFXGt DO FDVDO GH %HQOORFK IpX LQWHUYHQFLRQV HQFHUWDGHV TXH IHUHQ TXH OD FRQYHUVD IyUD LQWHUHVVDQW

/$ &5(8 '(/ 0$75,021, (1 9(8 $/7$

'2/d$,1$ , $/%$'(6 /D P~VLFD L HOV LQVWUXPHQWV PpV YD OHQFLDQV HO WDEDO L OD GROoDLQD IRUHQ HOV SURWDJRQLVWHV GH O·DFWH GH GLPHFUHV DO 6DOy 1REOH GH OD &DVD GH &XOWXUD GH ;jWLYD (O GROoDLQHU GH &DVWHOOy GH OD 5LEHUD (PLOL 6RPHQ\R IpX UHSjV D GL YHUVHV SHFHV PXVLFDOV GH OD WUDGLFLy GHO QRVWUH SDtV 6RPHQ\R DFXGt DFRPSDQ\DW G·$QWRQLHW TXH DELOODW DPE XQ FDS GH FDEXW DPHQLW]j O·DXGLFLy GHO WDEDO L OD GROoDLQD 3RJXpUHP FRPSURYDU OD ULTXH

8QD GH OHV SURSRVWHV PpV DWUDFWLYHV GH OD 6HWPDQD &XOWXUDO HUD OD LQLFLDWLYD SLRQHUD D ;jWLYD GH OD OHFWXUD FROÄ&#x160;OHFWLYD GHO SULPHU OOLEUH GH IDOOD GH OD FLXWDW /D FUHX GHO PDWULPRQL GH %ODL %HOOYHU 6L SHU SDUWLFLSDFLy V·KD GH PHVXUDU XQ DFWH DTXHVW V·KDXULD GH TXDOLILFDU FRP GH JUDQ q[LW MD TXH V·DFRQVHJXt TXH SURS GH TXD UDQWD SHUVRQHV OOHJLUHQ XQ IUDJPHQW G·DTXHVWD H[SOLFDFLy UDRQDGD GH OD IDOOD GH OD 3ODoD GH OD 7ULQLWDW GH ;jWLYD /·DF WH VXSRVj XQ JUDQ HVIRUo GH FRRUGLQDFLy SHU WDO G·LOÄ&#x160;OXVLRQDU D PROWD JHQW SHUz DO UHPDW HV SDVVj XQD ERQD HVWRQD DPE OD OHFWXUD GHOV YHUVRV +HP GH GHVWDFDU TXH OD OHFWXUD HV UHDOLW]j DO FDVDO GH 5HS~EOL FD $UJHQWLQD L TXH OD LQLFLDWLYD UHXQt D UHSUHVHQWDQWV GHOV GLYHUVRV HVWDPHQWV [DWLYLQV OD SROtWLFD OD FXOWXUD O·HPSUH VDULDW L HO PyQ IDOOHU

%(626 3(5 $ 7276 'H WRWHV OHV DFWLYLWDWV SURJUDPDGHV OD GH GXU HQGDYDQW XQ PXQWDWJH FRP %HVRV IRX OD PpV DUULVFDGD SHUz GH VH JXU IRX WDPEp XQD GH OHV PpV VDWLVIDF WzULHV 3RWVHU HV FRPSOLVFD DTXHOOD Pj [LPD GH ´+R IHUHQ SHUTXq QR VDELHQ TXH HUD LPSRVVLEOHµ SHUz UHDOPHQW HO PqULW GH OD UHSUHVHQWDFLy G·XQ PXQWDW JH FRP HO G·$OEHQD 7HDWUH IRX JUDQ (Q SULPHU OORF HV WULj DTXHVWD SHoD WHDWUDO SHUTXq SRGLD VHU DPHQD SHU DO S~EOLF L SHUTXq SHUPHWLD MD TXH VyQ HVFHQHV LQGHSHQGHQWV DVVDMDU OHV GH IRUPD LQGLYLGXDO +HP GH GLU TXH O·REUD GH WHDWUH VHUYt WDPEp SHU D DMXQWDU PpV D OHV GXHV FRPLVVLRQV MD TXH 7DPDUD L &DUORV V·DIHJLUHQ DO UHSDUWLPHQW G·DF WRUV TXH 5HS~EOLFD $UJHQWLQD FRQYRFj SHU D DTXHVW PXQWDWJH 1R IRX IjFLO DFRQVHJXLU HO VLQFURQLV PH HQ HOV DVVDMRV QL WDPSRF WUREDU OHV P~VLTXHV TXH VHUYLHQ SHU D DFRPSDQ\DU OHV GLYHUVHV HVFHQHV SHUz V·DFRQVHJXt DPE LOÄ&#x160;OXVLy L HVIRUo HO PDWHL[ TXH JDVWDUHQ HOV DFWRUV TXH GHV GH OD VHXD DILFLy HV OODQoDUHQ D FDQWDU HQ GLUHFWH GDYDQW XQ S~EOLF TXH RPSOt HO *UDQ 7H

DWUH GH ;jWLYD HQ XQD QLW TXH PDL REOL GDUHP (OV GRV PHVRV G·DVVDMRV L G·HV IRUoRV TXHGDUHQ GDUUHUH L UHFRPSHQVDWV

KXL GHVSUpV GH OD VDWLVIDFFLy TXH SURSRUFL RQD TXH XQD UHSUHVHQWDFLy WHDWUDO JHQV IjFLO HL[LUD WDQ Ep (OV DUWLVWHV TXH OD IHUHQ SRVVLEOH IRUHQ $FWRUV L DFWULXV 5LFDUGR 5HLJ %HJRQ\D 0DUWtQH] 9LFHQ 6DQFKLV ,VDEHO $UJHQWH 9LFHQW 7RUPR (VWKHU 3DUGLOORV 6LOYLD $PRUyV ;LPR %DxXOV 7DPDUD )XHQWHV &DUORV 3pUH] (GX )UDQFpV 1HXV 3HQ\D URMD 5XEpQ %DUDMDV -RVp 5DPyQ *R]DOEHV 6FULSW 3DWUL 0DUWtQH] /OXP L VR *XLOOHUPR 1DYDOyQ 'LUHFFLy -RVHS /OXtV )LWy

81 &$3 '( 6(70$1$ 0e6 /Ã&#x201D;',& (O FDS GH VHWPDQD HVWLJXp GHGLFDW D O·HVEDUMR L WDPEp D OD FRQYLYqQFLD HQWUH OHV GXHV FRPLVVLRQV 'HV GH O·RUJDQLW]D FLy QR HV YROJXp REOLGDU DO IXWXU GH OD QRVWUD IHVWD HOV [LTXHWV 3HU DL[z V·RU JDQLW]DUHQ XQV WDOOHUV LQIDQWLOV D OD SOD oD GH 6DQW 3HUH SHUTXq HOV PpV PHQXWV SDVVDUHQ XQD YHVSUDGD GLYHUWLGD +HP G·DJUDLU O·DMXGD HQ HOV MRFV GHOV PHP EUHV GHO JUXS M~QLRU $WDODLD 3HU OD QLW WRWV DTXHOOV IDOOHUV TXH KR GHVLWMDUHQ HV UHXQtUHP D O·+RWHO 0XUWD SHU WDO GH VRSDU L JDXGLU G·XQD QLW DPE RUTXHVWUD HQ OD TXDO WRUQD D GHVWDFDU &DUORV DPE OD VHXD LQWHUSUHWDFLy GH OD FDQoy GH 0RFHGDGHV 0H VLHQWR VHJXUR /D FORHQGD GH OD VHWPDQD IRX HO GLX

PHQJH DPE XQ DOWUH DFWH GH FRQYLYqQ FLD HQWUH HOV IDOOHUV G·DPEGXHV FRPLVVL RQV SDHOOHV DO FDVDO GH %HQOORFK XQD IRUPD EHQ UHFRQIRUWDQW GH ILQDOLW]DU WRWD XQD VHWPDQD G·DFWLYLWDW FXOWXUDO IDOOHUD 1R YROHP WDPSRF DFDEDU DTXHVW UH ODW VHQVH DJUDLU D WRWV HOV QRVWUHV SDWUR FLQDGRUV L FROÄ&#x160;ODERUDGRUV TXH DPE HO VHX VXSRUW HFRQzPLF HQV KDQ DMXGDW D GXU HQGDYDQW DTXHVW SURMHFWH (Q GHILQLWLYD KDXUtHP GH TXDOLILFDU G·q[LW WDQW G·RUJDQLW]DFLy FRP GH SDU WLFLSDFLy DTXHVWD LQLFLDWLYD /D VHWPDQD FXOWXUDO KD VLJXW XQ JUDQ SDV HQGDYDQW SHU D WUHQFDU EDUUHUHV WzSLFV L SHU GH PRVWUDU TXH VL KL KD HVSHULW GH VDFULILFL L GH WUHEDOO HV SRGHQ IHU PROWHV DFWL YLWDWV SHU WDO GH GLJQLILFDU OD QRVWUD IHVWD 4XH GXUH

KXL L WRW DPE OD GHFLVLy G·XQD YRWDFLy UHD OLW]DGD SHU PDMRULD VLPSOH /D &RPLVVLy 3HUPDQHQW GH 0RGLILFDFLy G·(VWDWXWV YD QjL[HU HQ HO VHQWLW TXH DPE OD EDVH GH O·HVWDWXW GHO V·DIHJLUHQ QRXV DUWLFOHV TXH UHJLUHQ DVSHFWHV GH OD IHVWD TXH QR KDYLHQ HVWDW LQFORVRV R TXH PHFDQLVPHV QR FRQWHPSODWV KR IRUHQ ILQV L WRW YD VHUYLU SHU WDO GH FRUUHJLU DQRPD OLHV G·HGLFLy R GXSOLFLWDWV GH FRPSHWqQ FLHV L DPELJ LWDWV $ PpV FDV GH PRGL ILFDU DOJXQ DUWLFOH LPSRUWDQW TXH KR IyUD SHU XQD XQDQLPLWDW TXDVL WRWDO DWqV TXH HV SUHQLD XQD GHFLVLy GH SHV 3RGHP DILUPDU TXH O·HVWDWXW IDOOHU GH OHV IDOOHV GH ;jWLYD KD VRIHUW XQ FDQYL LPSRUWDQW HQ HO VHX DUWLFXODW 3RF Wp D YHXUH DPE O·DSURYDW O·DQ\ L TXH DPE O·HVSHULW TXH HO SUzOHJ GHLD TXH ©DTXHVWRV HVWDWXWV VH·QV KDQ TXHGDW YHOOV L FRQWLQXDU UHQRYDQW XQD IHVWD TXH KD GH YLXUH FDGD GLD PpV HQ FRQWDFWH DPE OD VRFLHWDWª HOV IDOOHUV V·KR KDQ SUHV DO SHX GH OD OOHWUD SHUz HQ XQ FDPt SURX HTXL YRFDW L TXH OD OOLEHUWDW GH PRGLILFDFLy SHUPDQHQW G·HVWDWXWV KD HVWDW PDO HQWH VD L PDO LQWHUSUHWDGD eV HYLGHQW TXH FDO DFFHSWDU OHV PR GLILFDFLRQV UHDOLW]DGHV SHU DTXHVWD FR PLVVLy MD TXH V·KDQ SUHV SHU PDMRULD GHOV UHSUHVHQWDQWV SHUz HQ DTXHVWRV FDVRV WDPEp FDO DIHJLU TXH OHV GHFLVLRQV SUHVHV PROWHV YHJDGHV UHSUHVHQWHQ XQD RSLQLy SDUWLFXODU L PRPHQWjQLD GHOV UH SUHVHQWDQWV SXQWXDOV GH FDGD FRPLVVLy IDOOHUD R GH OD FRQYHQLqQFLD GH OD MXQWD H[HFXWLYD TXH XQ GHWHUPLQDW DQ\ UHJLVFD OHV IDOOHV '·DTXHVWD FRPLVVLy G·HVWDWXWV KL KD DVSHFWHV TXH FRQVLGHUH QR VyQ HOV DGH TXDWV SHU DO IXQFLRQDPHQW L REMHFWLX G·DTXHVWD 7UREH D IDOWDU HO GHEDW L FRQ VHQV SHU D PRGLILFDU XQ DUWLFOH &RP VDEHX FDGD IDOOD L MXQWD H[HFXWLYD SRW SUHVHQWDU XQD HVPHQD D XQ DUWLFOH 3HUz DTXHVWD HVPHQD QR HV SRW DOWHUDU HQ HO WUDQVFXUV GH OHV VHVVLRQV VLQy TXH HV SRVD D YRWDFLy GH OD FRPLVVLy SUqYLDPHQW SRVDGD HQ FRQHL[HPHQW L YRWDFLy VL FDO HQ FDGD FRPLVVLy IDOOHUD $OHVKRUHV KL KD HVPHQHV SUHVHQWDGHV RQ V·HVWj G·DFRUG HQ SDUW R HQ OD VHXD ILQDOLWDW

SHUz TXH OD VHXD UHGDFFLy R FRPSRVLFLy QR VyQ OHV DGHTXDGHV 8QD DOWUD FRVD LPSRUWDQW VyQ OHV HV PHQHV SUHVHQWDGHV SHU OD MXQWD H[HFX WLYD /HV GDUUHUHV MXQWHV H[HFXWLYHV KDQ UHDOLW]DW XQ DE~V H[WUDRUGLQDUL GH OD SRWHVWDW GH SUHVHQWDU HVPHQHV &RQVLGHUH XQD EDUEDULWDW TXH HV SUHVHQ WHQ PRGLILFDFLRQV TXH VLJXHQ SHU GXU PpV FzPRGDPHQW OD VHXD WDVFD GH JHV WRUV GH OD IHVWD IDOOHUD ([HPSOHV VyQ OD LQWURGXFFLy HQ O·DUWLFXODW GH OD GHSHQ GqQFLD GH OD LPDWJH FRUSRUDWLYD GH OD -XQWD /RFDO )DOOHUD DPE O·$MXQWDPHQW SHU WDO GH FDUUHJDU VH O·HVFXW UHDOLW]DW SHU 5LFDUG 9LOD GH OtQLHV PpV PRGHUQHV L DSURSLDW SHU DOV WHPSV TXH HQV PR YHP R O·DEVXUGD HVPHQD ³TXH QR YD HVWDU DSURYDGD³ SHU D PRGLILFDU O·DSDU WDW UHIHUHQW D OD FRQIHFFLy GHO MXUDW GH SUHVHQWDFLRQV RQ DOĊOXGLD TXH IRUPDULHQ SDUW GHO MXUDW GH SUHVHQWDFLRQV XQ PHP EUH GH FDGD FRPLVVLy IDOOHUD DWHVD OD GLItFLO UHFHUFD SHU SDUW GHOV PHPEUHV H[HFXWLXV GH WUHV SHUVRQHV SHU D VHU MXUDW GH SUHVHQWDFLRQV 4XDVL OD WRWDOLWDW GHOV FDStWROV KDQ VRIHUW XQ FDQYL HQ HOV VHXV DUWLFOHV $O JXQV DPE DOWHUDFLRQV GH SRFD UHOOHYjQFLD SHUz DOWUHV GH SHV GLQV GHO FROĊOHFWLX IDOOHU KDQ VRIHUW XQ FDQYL UDGLFDO VHQW D PpV DUWLFOHV TXH DQ\ UHUH DQ\ KDQ YROJXW VHU PRGLILFDWV SUHVHQWDQW FRQVWDQWPHQW HVPHQHV (O PpV UHOOHYDQW L TXH V·KD SURGXwW HQ DTXHVW H[HUFLFL IDOOHU pV HO TXH SDUODYD GH OHV VHFFLRQV 'HVSUpV GH PROWV DQ\V SUHVHQWDQW HVPHQHV SHU D FDUUHJDU VH OHV VHFFLRQV SHU SDUW G·DOJX QHV IDOOHV OD MXQWD H[HFXWLYD YD SUHVHQ WDU O·HVPHQD ´DQWLVHFFLRQVµ L KD HVWDW DSURYDGD $TXHVWD HVPHQD YD HVWDU SUH VHQWDGD DOĊOXGLQW TXH HUD HO TXH YROLD OD PDMRULD GH OHV IDOOHV SHUz FRQFORXHQ TXH pV PLOORU XQ VLVWHPD GH VHFFLRQV $OHVKRUHV SHU TXq QR HV SUH VHQWD XQD HVPHQD SHU D PLOORUDU HO IXQ FLRQDPHQW GH OHV VHFFLRQV" 8Q DOWUH DUWLFOH TXH KD HVWDW PDW[X FDW pV HO GH OD LQGXPHQWjULD 3HU IL V·KD DFRQVHJXLW HO TXH DOJXQHV FRPLVVLRQV HV SURSRVDYHQ TXH HO YHVWLW GH SXQWHOOy VLJD RILFLDO SHU D WRWV HOV DFWHV 3HQVH

TXH DTXHVW FDQYL TXH LQGXHL[ D OD FR PRGLWDW GHOV IDOOHUV KD HVWDW PRGLILFDW SHU FDQVDPHQW , WDPEp KDQ HVWDW PRGLILFDWV DUWLFOHV GH OD SDUWLFLSDFLy IDOOHUD (Q SULPHU OORF OD LQFOXVLy GHO SUHPL D OD &UtWLFD )DOOHUD HQ HO PRQXPHQW IDOOHU DPE OD SROqPLFD LQFORVD SHO VHX QRP LQLFLDO 3UHPL %ODL %HOOYHU L HO GH OD YROXQWDULHWDW DPE OD QRYD PRGLILFDFLy GH OD SDUWLFLSDFLy GH OHV FRPLVVLRQV HQ OD FDYDOFDGD GHO QLQRW (Q GHILQLWLYD L SHU FRQFORXUH DTXHVW DUWLFOH VREUH OD FRPLVVLy GH O·HVWDWXW KH GH GLU TXH DSRVWDULD SHUTXq KL KDJXHUD PpV GHEDW GLQV G·DTXHVWD FRPLVVLy $L[t HV SUHVHQWDULHQ XQHV HVPHQHV DPE VHQ WLW L HQ FRQVRQjQFLD DPE OD UHDOLWDW GHO FROĊOHFWLX IDOOHU L XQD IRUPD GH IHU KR VHULD TXH DTXHVWHV HVPHQHV VLJXHQ HVWX GLDGHV GHEDWXGHV L FRQVHQVXDGHV DEDQV GH SUHVHQWDU OHV L TXH QR VLJD QRPpV XQ

PjTXLQD G·DFFHSWDU R UHEXWMDU WH[WRV DPE LQWHQFLRQV OD PDMRULD GH OHV YHJD GHV GH SHQVDPHQW SDUWLFXODU L QR GH SHQVDPHQW FROĊOHFWLX , SHU ~OWLP PROWHV YHJDGHV QR V·KD GH PRGLILFDU XQ DUWLFOH SHUTXq OD VHXD UH JODPHQWDFLy IDOOH ³FRP DUD DPE HO WHPD GH OHV VHFFLRQV ³ VLQy TXH IDULD IDOWD XQHV 1RUPHV GH 5qJLP ,QWHUQ GH OD -XQWD /RFDO )DOOHUD FRQVHQVXDGHV L DSURYDGHV SHO FROĊOHFWLX IDOOHU SHU WDO GH VDQFLRQDU L UHJXODU VLWXDFLRQV GHULYDGHV SHU O·LQ FRPSOLPHQW SHU SDUW GH OHV IDOOHV L GHOV IDOOHUV GHOV HVWDWXWV IDOOHUV /·H[HPSOH pV FODU DPE OHV VHFFLRQV HO FHQWUH GH OD T HVWLy QR HVWj HQ OD IRUPD GH FODVVLIL FDU L MXWMDU HOV PRQXPHQWV IDOOHUV HVWj HQ OD PDQFDQoD G·XQHV QRUPHV TXH UH JXOHQ XQD VDQFLy SHU O·LQFRPSOLPHQW GH O·HVWDWXW UHIHUHQW D OD FODVVLILFDFLy GHOV PRQXPHQWV IDOOHUV

1RWD GH O·DXWRU &RP TXq DTXHVW DUWLFOH KD HVWDW HVFULW D FRPHQoDPHQWV GHO PHV GH JHQHU L GDYDQW OHV GDUUHUHV QRWtFLHV DSDUHJXGHV VREUH OD FRQYRFDWzULD SHU SDUW GH OD -XQWD ([HFXWLYD GH OD -XQWD /RFDO )DOOHUD G·XQ QRX &RQJUpV )DOOHU GH ;jWLYD L O·LQWHQW G·LPSXOVDU XQ QRX UHJODPHQW G·RUGUH LQWHUQ QRPpV HP TXHGD DSODXGLU DTXHVWD LQLFLDWLYD TXH FRQFLGHL[ DPE OD PDMRULD GH OHV RSLQLRQV TXH KH FRPHQWDW

KXL /RFDO )DOOHUD TXH VDS FDS RQ YD L Wp OHV FRVHV FODUHV SHUz GLVVRUWDGDPHQW FDGD GHFLVLy TXH SUHQHQ QR ID VLQy HQUHGDU PpV HO SDQRUDPD L FRQIRQGUH PpV OHV T HVWLRQV +DJXHUD VLJXW T HVWLy GH VHXUH D HV SHUDU VL YHULWDEOHPHQW HO SUREOHPD GHOV PRQXPHQWV IDOOHUV GH ;jWLYD L GH OD LP SOLFDFLy GH OHV SHUVRQHV TXH FRPSRQHQ OD IHVWD pV VL pV OzJLF FRPSHWLU R QR HQWUH LJXDOV R VHQ]LOODPHQW TXH HVWHP VXPLWV HQ HO PDUDVPH GH OD PLWMDQLD L GH O·HJRLVPH 3HUz DQHP D SDPV

D ;jWLYD (O SULPHU HO GH O·DQ\ HQ TXDOLWDW GH VHFUHWDUL PDL QR OL SHU GRQDUp O·HPERODR TXH HP FODYj HO PHX DPLF $OEHUWR /ORSLV VHQW SUHVLGHQW 5DPyQ *DUFLD /D VHJRQD YHJDGD TXLQD UHLQFLGqQFLD PDODOWLVVD IRX FRP D SUHVLGHQW GHO FRQJUpV GHO TXH VH FHOHEUj HQWUH MXOLRO L VHWHPEUH L RQ WDQWV DVSHFWHV HV FDQYLDUHQ TXH GHVSUpV V·KDQ WRUQDW D FDQYLDU eV D GLU FUHF TXH KH HVFROWDW VXILFL HQWV DUJXPHQWV D IDYRU L HQ FRQWUD GHO VLVWHPD GH OHV VHFFLRQV $EDQV GH UHV

/(6 6(&&,216

DYDQoDUp TXH HVWLF D IDYRU GHO VLVWHPD GH VHFFLRQV (VWLF FRQYHQoXW TXH DTXHOOV TXH GHIHQVHQ XQD GLYLVLy UDFLRQDO HQ OD FRPSHWLFLy DSRVWHQ SHU XQ DUJXPHQW D IDYRU GHO FROĊOHFWLX 0·H[SOLTXH

([LVWHL[HQ GqVVHW FRPLVVLRQV ID OOHUHV D OD FLXWDW GH ;jWLYD TXH 12 WHQHQ HO PDWHL[ SUHVVXSRVW 1, GHVWLQHQ OD PDWHL[D TXDQWLWDW HFRQzPLFD DOV VHXV PRQXPHQWV eV D GLU SDUWLP G·XQD FOD UD GHVLJXDOWDW TXH ID TXH OD FRPSHWLFLy HQWUH GqVVHW QR VLJD SRVVLEOH

9HW DTXt HO JUDQ SUREOHPD 'HV TXH V·LQVWDXUj OD FRPSHWLFLy GHOV PRQXPHQWV HQ VHFFLRQV FRP D FRPSDUWLPHQWV HV WDQFV RQ FRPSHWHL[HQ IDOOHV DPE SUHV VXSRVWRV VLPLODUV OD FRVD KD WLQJXW GHIHQVRUV L GHWUDFWRUV 3HU DOOz GH OD PHXD PDODOWLVVD DIHFFLy D OHV IDOOHV QR Vp G·RQ HP YH KH HVWDW SURWDJRQLVWD ²LQYROXQWDUL HQ HO SULPHU FDV L YROXQWDUL HQ HO VHJRQ² GH GRV FRQJUHVVRV IDOOHUV

6L OD FRPSHWLFLy V·DFRWD D OHV FRPLVVLRQV TXH GHVWLQHQ XQ SUHVVXSRVW VLPLODU pV SRVVLEOH TXH KL KDMD LJXDOWDW L VRUJHVFD OD FRPSHWqQFLD $TXHVW DV SHFWH IDUj TXH H[LVWHVFD XQD LOÄ&#x160;OXVLy HQWUH O·DUWLVWD L OD FRPLVVLy SHU WDO TXH HO PRQXPHQW HVWLJD EHQ DFDEDW L PpV UHOOXwW

$TXHVWD FRPSHWLFLy DIDYRULUj HQ WHRULD TXH HV WLQJD FXUD GHO PRQXPHQW L TXH SXJH OD TXDOLWDW FDGD DQ\ SHUTXq DXJPHQWDUj OD FRPSHWqQFLD 1R pV HO PDWHL[ QR WLQGUH FDS DVSLUDFLy GyQD LJXDO TXHGDU HO VHWp TXH HO TXLQ]p TXH EXVFDU VHU HO JXDQ\DGRU GH OD WHXD VHFFLy

4XL VHUj HO EHQHILFLDW GH WRW Doz" /D FLXWDW GH ;jWLYD L HO FROÄ&#x160;OHFWLX IDOOHU HQ FDV TXH OD TXDOLWDW GHOV PRQXPHQWV DXJPHQWH FDGD DQ\ 3HU DL[z O·$MXQWD PHQW GHFLGt UHFRPSHQVDU O·HVIRUo GH OHV IDOOHV JXDQ\DGRUHV HQ FDGD VHFFLy DPE XQD TXDQWLWDW HFRQzPLFD )RX O·$MXQWD PHQW TXL pV TXL GyQD HO SUHPL HO TXH KR GHFLGt SHU DTXHVW FRQFHSWH L QR HQ TXDOLWDW GH VXEYHQFLy QL GRQDWLX TXH SHU D DL[z MD HVWj HO SUHVVXSRVW GH OD -/) eV D GLU HO FRQFHSWH GH O·HVWDEOL PHQW GH OHV VHFFLRQV FRP D VLVWHPD FRPSHWLWLX EXVFD HO EHQHILFL GHO FROÄ&#x160; OHFWLX GH OD JOREDOLWDW GHO FHQV IDOOHU SHUTXq EXVFD PLOORUDU 6L DFRQVHJXLP PLOORUDU HOV PRQXPHQWV IDOOHUV ²YHULWD EOH RULJHQ GH OD IHVWD² HOV IDOOHUV HQV JXDQ\DUHP HO UHVSHFWH GHOV QRVWUHV YHwQV GHO QRVWUH $MXQWDPHQW L ILQV L WRW GHO QRVWUH FRPHUo SHUTXq UHSHUFX WLUj GLUHFWDPHQW HQ XQ DXJPHQW GHO QRPEUH GH YLVLWDQWV 3HUz pV TXH HO VLVWHPD QR KD IXQFLRQDW R IXQFLRQD PDO GLUDQ DOJXQV '·DFRUG GHVSUpV MD HQ SDUODUHP GHOV GHIHFWHV SURYRFDWV SHU OD PLVqULD KXPDQD 3DVVHP DOV DUJXPHQWV GH OD SDUW FRQWUjULD UHVSHFWDEOH SHUz WRWDOPHQW HTXLYRFDGD SHUTXq QRPpV EXVFD XQ ~QLF EHQHILFL O·HIHFWH IODXWD (QV H[SOLTXHP (OV UDRQDPHQWV EjVLFDPHQW HQ VyQ GRV HQFDUD TXH GHVSUpV V·KD DIHJLW O·DUJX PHQW GHPDJzJLF L DYDQWDWJLVWD TXH HO VLVWHPD QR IXQFLRQD (OV H[SRVHP

KXL

6L XQ DQ\ O·DUWLVWD YRO SRVDU QH PpV R HVWj FRPHQoDQW VLF L WHQLP PLOORU IDOOD SHUz HO SUHVVXSRVW pV LQIHULRU 3HU TXq QR SRGHP LQWHQWDU JXDQ\DU"

3HU TXq XQD IDOOD [LFRWHWD QR SRW FRPSHWLU DPE XQD JUDQ L LQWHQWDU JXDQ\DU OL DPE XQ SUHVVXSRVW LQIHULRU /·2OtPSLF QR SRW JXDQ\DU OL DO 5HLDO 0DGULG" ²T HVWLRQHQ DPE XQ LQFRPSD UDEOH VtPLO IXWEROtVWLF 9HW DTXt O·HIHFWH IODXWD TXH XQ DQ\ XQD IDOOD DPE SRF SUHVVXSRVW WRSH DPE XQ DUWLVWD TXH FRPHQoD L DTXHVW HQ SRVH PpV GH OD VHXD SDUW L TXHGHQ VHJRQV 3HUTXq GH DQ\V FDS DFt QRPpV UHFRUGH XQ H[HPSOH FRP DTXHVW TXH QR FLWDUp SHU QR IHULU VHQVLELOLWDWV SHUz MD QR VH Q·KD SURGXwW FDS QL XQ PpV 1LQJ~ QR KD GRQDW OD VRUSUHVD L KD SDVVDW SHU XQ DOWUH PRQXPHQW GH SUHVVXSRVW LQIHULRU D QR VHU TXH O·DUWLVWD R KDMD HQJDQ\DW OD FRPLVVLy R QR KDMD DFDEDW GH SODQWDU OD IDOOD (Q FRQGLFLRQV QRU PDOV HQ IDOOHV HOV GLQHUV HV YHXHQ DO FDUUHU HO VHW]H GH PDUo L OD XWRSLD OD TXLPHUD L HOV VRPQLV ²EDUDWV² GH JUDQ GHVD G·DOJXQV TXHGHQ HVYDwWV HVWD PD WHL[D QLW /D FRQFOXVLy pV FODUD HV EXVFD HO EHQHILFL HJRLVWD GH OD FRPLVVLy VHQ VH SDVVDU DO SULVPD TXH VL HQWUH WRWV SXJHP HO QLYHOO Q·HL[LUHP EHQHILFLDWV , DUD SDUOHP QH GH OHV PLVqULHV KXPD QHV eV HYLGHQW TXH HV PHQWHL[ FRP KD TXHGDW SDOpV HQ HOV GDUUHUV TXDWUH DQ\V /$ <(1.$ &RPHQWjYHP DEDQV TXH pV O·DUJX PHQW GHPDJzJLF DGGXLU TXH HV PHQ WHL[ SHU VDOWDU SHU O·DLUH HO VLVWHPD , Doz TXH VHULD XQ DUJXPHQW FRPSUHQVL EOH SHU GHIHQVDU SHU SDUW G·XQD FRPLV VLy QR KR pV TXDQ OD TXH KR ID pV O·HQV TXH Wp O·REOLJDFLy GH UHJXODU L YHWODU SHO ERQ IXQFLRQDPHQW GH OD IHVWD GH OHV )DOOHV D ;jWLYD OD -XQWD /RFDO )DOOHUD eV OzJLF TXH HQ OD &RPLVVLy 3HUPD QHQW G·(VWDWXWV HV SRUWH FDGD GRV DQ\V DTXHVWD T HVWLy GH OHV VHFFLRQV -D HOV KH DODEDW DOV VHXV GHWUDFWRUV HO VHX HVIRUo GH WHQDFLWDW SHUz QR KR pV TXH

DGRSWH OD SRVWXUD HJRLVWD G·XQD FRPLV VLy DTXHOOD RUJDQLW]DFLy TXH KD GH FR RUGLQDU HO FROĊOHFWLX 6H·QV GLUj SHU SDUW GH OD -/) SHUz pV TXH HO VLVWHPD Wp IUDX '·DFRUG SHUz VyQ YRVWpV HOV TXH WHQHQ OHV DUPHV SHU D GHVYHODU OR L IHU TXHGDU DOV PHQWLGHUV FRP DO TXH VyQ XQV GHIUDXGDGRUV 'H O·DOWUD IRUPD QR PLOORUHQ UHV 6·LPDJLQHQ DO GLUHFWRU JHQHUDO GH 7UjQVLW GLHQW HQ XQD URGD GH SUHPVD TXH YDQ D HOLPLQDU HOV Ot PLWV GH YHORFLWDW SHUTXq KL KD PROWD JHQW TXH HOV GHSDVVD" /D T HVWLy KD DOoDW SROqPLTXHV L FUtWLTXHV HQ OD SUHPVD GH IDOOHUV L H[GLULJHQWV GH OD -/) $ XQV QR VH·OV HQWHQLD UHV SHUTXq QL HV GHILQLHQ QL DFODULHQ UHV L D DOWUHV FRP VHPSUH WDPEp VH·OV HQWHQLD PDVVD &RP MD KH PHQFLRQDW DEDQV WRW L QR HVWDU G·DFRUG HUD HO PRPHQW GH IHOLFL WDU HOV LQVWLJDGRUV GH O·HOLPLQDFLy G·DTXHVW VLVWHPD SHUTXq KDYLHQ YHQoXW HQ XQD YRWDFLy GHPRFUjWLFD /D VHVVLy HVWLJXp IDUFLGD GH GHIHFWHV GH IRUPD HQ OHV HVPHQHV FRPHQoDQW SHU TXL KDYLD GH GRQDU H[HPSOH OD -/) L FDSDGD GH GHEDW (V YRWj L SXQW /D -/) DFDEj XQD QRWD GH SUHPVD FRQFORHQW TXH Vt TXH KL KDYLD FULWHUL 2FRUULD WRW Doz DOV LQLFLV GHO PHV GH QRYHPEUH 9LQJXp HO 1DGDO HO WRUUy HOV GROoRV HOV UHLV OHV UHEDL[HV GH JHQHU L DTXHVWHV DIHFWDUHQ D OD UHVROXFLy GH OD &RPLVVLy 3HUPDQHQW G·(VWDWXWV $TXHVW zUJDQ IRX FUHDW HQ HO 9, &RQJUpV )DOOHU FHOHEUDW HO TXH FRP MD OL KH DYDQ oDW DPLF OHFWRU L HV GLX HQ DTXHVWRV FDVRV YDLJ HVWDU KRQRUDW GH SUHVLGLU 1R YDLJ D HQJDQ\DU ORV HOV FRQJUHVVRV ID OOHUV VyQ XQ DXWqQWLF PDOGHFDS OODUJV L RQ HV JDUEHOOD PROWD DLJXD $EDQV SDUODYD TXH HOV VLVWHPHV GH PRFUjWLFV VyQ DTXHOOV TXH HV UHJHL[HQ GH PDQHUD TXH HOV UHSUHVHQWDQWV VyQ WULDWV GHPRFUjWLFDPHQW SHOV UHSUHVHQ WDWV SHUz WDPEp SHUTXq H[LVWHL[ XQD VHSDUDFLy HQWUH HOV SRGHUV SHU WDO TXH KL KDMD LQGHSHQGqQFLD HQWUH HOOV pV D GLU O·H[HFXWLX HO OHJLVODWLX L HO MXGLFLDO (Q HO FDV IDOOHU HO SRGHU H[HFXWLX UDX HQ OD

-XQWD ([HFXWLYD GH OD -XQWD /RFDO )DOOH UD SHUz HO OHJLVODWLX QR $TXHVW SHUWDQ\ D OD &RPLVVLy 3HUPDQHQW GH 5HIRUPD GHOV (VWDWXWV FUHDGD SHU D DTXHVW REMHFWLX DJLOLWDU OHV DGDSWDFLRQV L DFWXDOLW]DFLRQV QHFHVVjULHV SHU D OD OHJLVODFLy IDOOHUD $IRUWXQDGDPHQW QR FDO WLUDU Pj GHO VLV WHPD MXGLFLDO TXH QR FRPSHWHL[ D FDS RUJDQLVPH $L[z HQV IDOWDYD /$ %$1'$ '( /·(03$675( +DYLD WUDQVFRUUHJXW QRYHPEUH GH VHPEUH L JHQHU L O·DFRUG SUHV SHU O·zU JDQ OHJLVODWLX GH OHV IDOOHV GH ;jWLYD HUD T HVWLRQDW SHU TXL O·KDYLD SURSRVDW /D -XQWD /RFDO )DOOHUD TXH HQ SDUDXOHV GHO VHX SUHVLGHQW D OD SUHPVD ORFDO

7LUDYD SHU WHUUD XQ DFRUG DSURYDW SHU OHV FRPLVVLRQV IDOOHUHV GH ;jWLYD

6H VDOWDYD HOV HVWDWXWV HQ FUHDU XQ FRQJUpV TXH QR FDO SHUTXq MD H[LVWHL[ XQ zUJDQ UHJXODGRU GHO UHJODPHQW IDOOHU

&DQYLDYD G·RSLQLy UHVSHFWH DO TXH GRV PHVRV DEDQV KDYLD GHIHQVDW DPE XQD HVPHQD , FODU KDQ GH VRUJLU OHV LQHYLWDEOHV SUHJXQWHV

3HU TXq ID GRV PHVRV QR HUHQ ERQHV OHV VHFFLRQV L DUD V·LQWHQWHQ VDOYDU"

4Xq GLUDQ DUD OHV FRPLVVLRQV TXH KDQ JXDQ\DW XQD YRWDFLy GHPRFUjWLFD"

7RUQDUDQ D FDQYLDU GH FULWHUL DEDQV GH IDOOHV" 6HJRQV OHV GHFODUDFLRQV GHO SUHVLGHQW HO FRQJUpV Wp FRP D REMHFWLX IHU XQ QRX UHJODPHQW G·RUGUH LQWHUQ (P VHPEOD SHUIHFWH L XQD ERQD LQLFLDWLYD SHUz SHU D HL[D T HVWLy Wp YRVWp O·zUJDQ TXH KD GH WUDFWDU WRWV HL[RV UHJODPHQWV 4Xq YRVWp DOĊOHJD TXH QR DQDYD QLQJ~ D OHV FRPLVVLRQV" 1R HP FRQVWD SHUz pV REOL JDFLy GH OD VHXD HQWLWDW L GHOV IDOOHUV TXH DL[z IXQFLRQH , MD SHU DFDEDU OD SURSRVWD QRYHGRVD SHU OD TXDO KDQ GH ILUPDU HOV DUWLVWHV L SUHVLGHQWV QR FDO EXVFDU OD HQ FDS DOWUD FLXWDW )D QRX DQ\V HO OD -XQWD ([HFXWLYD GH OD -XQWD /RFDO )DOOHUD GH ;jWLYD HV UHXQt ²SHU SULPHUD YROWD HQ

OD KLVWzULD² DPE HOV DUWLVWHV IDOOHUV DJUH PLDWV TXH WUHEDOODYHQ D ;jWLYD 'H OD UHXQLy VRUJLUHQ DTXHVWRV DFRUGV TXH HV SURSRVDUHQ D O·DVVHPEOHD GH SUHVLGHQWV L HV FRPSOLUHQ

(OV EDUHPV GH OHV VHFFLRQV HOV SURSRVDYD OD -/) L GRQDYD HO YLVW L SODX O·DVVHPEOHD GH SUHVLGHQWV

(O SUHVLGHQW L O·DUWLVWD KDYLHQ GH IHU XQD GHFODUDFLy MXUDGD FRQMXQWD GHO TXH FRVWDYD OD IDOOD

(V UHFRPDQDYD TXH HOV DUWLVWHV IRUHQ SURIHVVLRQDOV pV D GLU DO GLD GHOV VHXV LPSRVWRV 3HU DL[z HV GHPDQDYD OD OOLFqQFLD ILVFDO L HO &,) L HQ FDV TXH QR KR IyUD KDYLD G·DYDODU VH SHU XQ SURIHVVLRQDO 2Q KD TXHGDW WRW DL[z L SHU TXq QR V·KD IHW FRPSOLU PpV" 1R KR Vp QRPpV P·DJUDGDULD TXH HO VHQWLW FRP~ IyUD HO YHQFHGRU HQ OD QRVWUD IHVWD 1·HL[LUtHP JXDQ\DQW WRWV

GHPj

GHPj

SDWLGRU LQWHJUDQW G·XQD QLVVDJD IDOOHUD TXL HQ HO FDPt FDS D O·HVFHSWLFLVPH V·KD HVWHULOLW]DW HQ OOXLWHV HVWqULOV LQ QREOHV L VDQJXLQjULHV D TXL PDWDUHQ OD LQQRFqQFLD D FROSV ³SRFV³ L D LQVXOWV ³ EDVWDQWV PpV³ DPE OD VROD DVSLUDFLy D VHU OOHJLW ³L VL SRW VHU GLVFXWLW³ WUDQTXLOÄ&#x160;ODPHQW GHPRFUjWLFDPHQW HQ OD SODoD S~EOLFD GH OD 5HS~EOLFD $UJHQWL QD GH OHV OOHWUHV 8QD DVSLUDFLy LPPR GHVWD VHJRQV P·HQVHQ\DUHQ HQ XQV G·HL[RV GLHV O~FLGV TXH JUjFLHV D 'pX VyQ SRFV L DVVHQ\DODWV 7RW VLJD SHUTXq O·HYHQWXDO OHFWRU VjSLJD VL PpV QR TXH KL KD TXL QR HV FRQIRUPD DPE XQD PHVXUHWD GH FDFDX L WUDPXVVRV SHU PROW SLQWDGD TXH VH·QV RIHUHVFD GH YDOHQFLDQLWDW L G·DPRUV D OHV WUDGLFLRQV $FDEDGD OD SDUjIUDVL DQHP D SDPV /·DQjOLVL GH OD VLWXDFLy GH OHV IDOOHV D ;jWLYD SRGULD SODQWHMDU VH GH GXHV PD QHUHV XQD VHULRVD L ULJRURVD FRQVLVWL ULD D UHYLVDU O·DPSOD ELEOLRJUDILD VREUH DTXHVW DVVXPSWH UHDOLW]DU XQD UHFROOL GD GH GDGHV VREUH HO QRPEUH GH IDOOHUV

DFWXDOV L OD VHXD HYROXFLy XQ HVWXGL VRFLROzJLF GHOV LQWHJUDQWV L OHV VHXHV LQTXLHWXGV« R XQ DOWUD PpV VHQ]LOOD L GLUHFWD HQFDUD TXH PHQ\V HPStULFD SHUz QR SHU DL[z IDOVD FRP pV DQDU L SUHJXQWDU OL D XQ IDOOHU D O·DW]DU TXq SHQVD VREUH FDS D RQ YDQ OHV IDOOHV ³$ PL GHL[D·P HVWDU GH URPDQoRV TXH PH·Q YDLJ DO FDVDO D IHU PH·Q XQD $ PpV YDMD FROORQDGD DQLUDQ D RQ YXOJXHQ HOV IDOOHURV &RP TXHGD FODU L UDV O·RSFLy HVFROOL GD pV OD PHQ\V FLHQWtILFD L HQ DTXHVWD KLSRWqWLFD UHVSRVWD G·XQ LQWHJUDQW TXDO VHYRO G·XQD FRPLVVLy IDOOHUD TXDOVHYRO XQ GLYHQGUHV TXDOVHYRO SRGULHQ FRQWH QLU VH DO PHX SDUHU DOJXQV GHOV SXQWV TXH GHWHUPLQDUDQ HO GHVWt GH OD IHVWD IDOOHUD D ;jWLYD Â&#x2021; (Q SULPHU OORF HO IDOOHU HL[H HQV JHQqULF LQWHJUDQW G·XQD FRPLVVLy QR VHPEOD HVWDU SHU D URPDQoRV TXH OL SHUWRUEHQ HO VHX TXHIHU GLDUL SHU OD TXDO FRVD HO PLOORU HVWDW SHU D DOJXQV pV OD LQzSLD ~QLFD VLWXDFLy RQ HV SRW

HVWDU LQVWDOĊODW SHU HQWHQGUH WRW XQ VH JXLW GH GHFLVLRQV L OHV SRVWHULRUV MXVWL ILFDFLRQV G·DTXHVWHV 3HU D PRVWUD XQ ERWy HO WHPD GH OHV VHFFLRQV L QR HQWUH HQ OD VHXD QHFHVVLWDW R QR ³FRVD TXH SHU D PL QR SODQWHMD FDS GXEWH L OHV VHFFLRQV VyQ ILJXHV G·XQ DOWUH SDQHU TXH WUREDUHX EHQ UHSOHW GH OOHWUD HQ DTXHVW PDWHL[ OOLEUH³ VLQy HQ FRP KD WUDQVFHQ GLW HQ OHV SUzSLHV FRPLVVLRQV L OD MXV WLILFDFLy GH OD GHFLVLy SUHVD SHOV PDWHL [RV TXH O·KDQ SURPRJXGD /D VHJRQD T HVWLy HVWj FHQWUDGD HQ HO FDVDO XQ ERQ ERX TXH V·HPSRUWD PpV G·XQ SUHVVXSRVW SHU GDYDQW ³L GHOV TXH V·HQGXUj VL pV TXH QR KR ID DPE OD FRPLVVLy VHQFHUD³ TXH YD FRPHQoDU DPE XQD EDWDOOD FRQWUD XQ HQHPLF EHQ GHILQLW L DUD V·KD FRQYHUWLW HQ XQ DVVXPSWH GH VHJXUHWDW FLXWDGDQD 6L pV TXH WDO L FRP GLJXp -RDQ 'ROo HQ %DWDOOHV 3HUGXGHV ©WRWHV OHV EDWDOOHV VyQ EDWDOOHV SHUGX GHV VROV pV T HVWLy GH WHPSVª /D WHUFHUD Wp IjFLO GHILQLFLy OD FRPLVVLy FDGD YHJDGD RIHUHL[ PpV IHVWD

L PHQ\V IDOOD VL HQWHQHP FRP D WDO XQ HVSHULW GH FUtWLFD TXH HV UHIOHFWHL[ HQ WUH G·DOWUHV HQ XQ PRQXPHQW SODQWDW DO FDUUHU &HQWUDU VH VROV HQ DTXHVWD RSFLy HQ XQD qSRFD RQ OD SRVVLELOLWDW GH IHU VH·Q XQD R PpV QR pV T HVWLy G·XQD GHWHUPLQDGD qSRFD DQXDO VLQy TXH pV G·XQ GHWHUPLQDW SHUtRGH VHWPDQDO pV PROW SHULOOyV L HPSREULGRU /D SURYD HVWj HQ OD GDYDOODGD SURJUHVVLYD G·LQWHJUDQWV GH OHV FRPLVVLRQV IDOOHUHV (OV Q~PHURV HP GRQDULHQ OD UDy R EHQ IjFLO KR GHL[H SHU VHU UHEDWXW SHUTXq QR XWLOLW]H GD GHV FRQWUDVWDGHV VyQ VROV LPSUHVVLRQV (QFDUD TXH FRP YHXUHP QR HV WUDFWD VROV GH T HVWLRQV QXPqULTXHV , SHU ~OWLP XQD YHULWDW FRP XQ WHPSOH OHV IDOOHV HVWDQ HQ PDQV GHOV IDOOHUV G·DOJXQV G·DTXHOOV TXH KHP DQR PHQDW DEDQV 3HU D SRVDU VH D WUHPRODU $PE XQD VLPSOH XOODGD XQ IXWXU JHQV HVSHUDQoDGRU 8QD LPDWJH GH %OHVD TXH LOĊOXVWUDYD XQD SRUWDGHOOD GH )DOOHV D ;jWLYD FROSHMD LQVLVWHQWPHQW HO PHX VXEFRQVFLHQW /·RSFLy GH FRQYHUWLU VH HOV

GHPj

IDOOHUV G·DTXHVWD FLXWDW HQ XQD HVSqFLH G·LQWHJUDQWV G·XQD VHFWD PLVWHULRVD TXH WUDYHVVD HOV WHPSV VLOHQFLRVDPHQW FRP D VDOYDJXDUGD GH O·HQLJPD G·XQD PjJLD SXULILFDGRUD OD FUtWLFD pV XQD DOWUD GH OHV LPDWJHV TXH UHFRUUHQ HO PHX VXE FRQVFLHQW HO FRQVFLHQW QR HVWj SHU HL [HV FRVHV /D IRVFRU SUHVLGHL[ OD SHUV SHFWLYD L QR P·DJUDGDULD TXH IRUD DL[t YROGULD DSRUWDU XQD OOXP G·HVSHUDQoD SHUTXq OD IODPD ³PDL PLOORU XWLOLW]DGD OD LPDWJH³ FRQWLQXH HQFHVD HQ DTXHVWD FLXWDW XQ GHOV SRFV UHGXFWHV GH UHVLV WqQFLD 8QD DGYHUWqQFLD QR pV IjFLO SHUz WDPSRF LPSRVVLEOH 3HUTXq HQFDUD TXH QR pV G·DOOz PpV DFDGqPLF FDOGULD GHILQLU OD T HVWLy (O WHPD QR HVWj HQ OD VLPSOH FRQWLQXwWDW GH OHV FRPLVVLRQV IDOOHUHV VLQy OD FRQWLQX DFLy GH O·HVSHULW IDOOHU D OHV FRPLVVLRQV TXH VyQ GXHV FRVHV GLIHUHQWV 5HLWHUH TXH OD VROXFLy QR pV JHQV VHQ]LOOD L PpV HQ DTXHVWD VRFLHWDW DFWXDO RQ PDQHQ HOV YDORUV PHUFDQWLOLVWHV DPE XQ JUDQ FRP SRQHQW G·HVFDSDUDWD RQ WRW HV YHX FRP D XQD HPSUHVD DPE HOV FRQVHT HQWV SDUjPHWUHV GH SURGXFWLYLWDW L UHQGLPHQWV FRPSXWDEOHV FRP XQ SURGXFWH D YHQ

GUH (O ULVF TXH FRPSRUWD pV TXH FDO YHQGUH HL[H SURGXFWH L D KRUHV G·DUD pV WDQ LPSRUWDQW R PpV O·HPEROFDOO TXH HO SURSL SURGXFWH $Ft HQWUD OD SROtWLFD GH PjUTXHWLQJ OODUJD YLGD DO GLVVHQ\ PRUW DO IRUPHQW 7DQPDWHL[ FDO WHQLU PROW SUHVHQW TXH OD IDOOD QR pV XQ REMHFWH PHUFDQWLOLVWD QR pV XQD HPSUHVD DG KRF VLQy TXH HVWHP SDUODQW G·XQ DFWH GH YROXQWDW &RP Ep P·DSXQWj HO PHX DPLF 3DX /OXtV /ODFK HQFDUD TXH SDUODYD G·DO WUHV YROXQWDWV VHQWHQFLj XQD YHJDGD TXH O·HQWUHYLVWDUHQ DPE PRWLX GH OD SUHVHQWDFLy GHO GLVF DPE )HOLX 9HQWX UD ©VRP SHUTXq YROHP VHUª 8QD FRVD WDQ zEYLD HQ HO PyQ HQ TXq HVWHP SODQWHMD DOJXQV GXEWHV 7RWV HOV PHP EUHV TXH SXOĊOXOHQ SHOV FDVDOV YROHQ OD PDWHL[D FRVD" (V Wp FODU TXLQ pV O·RUL JHQ ³©4XL SHUG HOV RUtJHQV SHUG LGHQ WLWDWª VL DUD WRUQHP D FLWDU DO [LF GHO FDUUHU %ODQF³ GH OD IHVWD" +L KD YROXQ WDW GH IRPHQWDU OD L GLIRQGUH OD D O·HVVqQFLD HQ UHIHUHVF" , SHU ~OWLP HV YRO DOJXQD FRVD" 3HUTXq FRP FRQWLQX DYD HO GH 9HUJHV ©VL GHL[HV GH YROHU VHU ³R DILJ MR QR WHQV FODU TXq YROV

GHPj YROHQ VHU WHVWLPRQLV G·HL[D UHIOH[Ly WH zULFD L HVFHQDUL SHU UHFXSHUDU DOOz TXH HV SRW SHQVDU IRUHQ L VHUDQ HOV FDGDIDOV (O SULPHU TXH HV SRW GLU DO UHVSHFWH pV TXH O·HVWqWLFD IDOOHUD SRWVHU FRP TXDOVHYRO DOWUD QDL[ HVSRQWjQLDPHQW $TXHOOV TXH OD FUHDUHQ VROV SHQVDYHQ HQ HO VHQWLW O~GLF GH OD VHXD DFFLy GH SODQ WDU DO FDUUHU %XVFDYHQ OD FUtWLFD HO VDU FDVPH L OD GLYHUVLy GHO EDUUL 3HUz LQ FRQVFLHQWPHQW KR IHUHQ GHV GHO VHX OOHQ JXDWJH DPE OD VHXD IRUPD G·H[SUHVVDU VH OD SUzSLD GH OHV FODVVHV SRSXODUV 3HU IHU KR WRW HUD YjOLG HOV WUDVWRV R OHV LGHHV VRUJLGHV D OHV WHUW~OLHV GH OD WD YHUQD D O·RPEUD GHO EDUUDO L DPE OD FRPSDQ\LD GHOV WUDPXVVRV /D LPDWJH G·DTXHOO FDGDIDO HUD H[WUHPDGDPHQW VLPSOH SHUz GLUHFWD L SRSXODU (Q HOOD UHJQDYD OD PjJLD O·RORU LQWHQVD TXH HVFDPSDYD GHOV VHXV FRPSRQHQWV L GH OD EDUUHMD IRUPDGD SHU GUDSV REMHFWHV UHDOV L QLQRWV LPSURYLVDWV (OV DQ\V SDVVDUHQ FRP KR KDYLHQ GH IHU L WRW YD FUpL[HU $TXHOOV TXH QR KD YLHQ FUHJXW HQ OD IHVWD V·DGRQDUHQ TXH HVWD SRGLD HVGHYHQLU HQ XQ ERQ UHFODP SHU D O·HFRQRPLD ORFDO $ PpV XQD DOWUD

JHQW YD LQFRUSRUDU V·KL HOV TXL IHUHQ GH OD FRQVWUXFFLy GHO FDGDIDO OD VHXD SURIHVVLy (L[H VHQV GXEWH YD VHU HO FDQYL PpV UDGLFDO H[SHULPHQWDW SHU OD IHVWD MD TXH YD GHL[DU VH GH FRQVWUXLU DO EDUUL SHU RFXSDU XQ WDOOHU TXH MD QR IRUPDYD SDUW GHO YHwQDW (O FDGD IDO D SDUWLU G·HL[HV GRV LQFRUSRUDFL RQV GRQFV HV YD HL[DPSODU L HV YD IHU PpV YLVWyV $L[t QDVTXp XQD VHJRQD IDVH GH O·HVWqWLFD IDOOHUD QR WDQ HVSRQWj QLD QR WDQW GH EDUUL SHUz HQFDUD JH QXwQDPHQW SRSXODU 9D IHU VH DQ\V GHVSUpV XQD JUDQ JXHU UD $OOz SRSXODU DOOz GH WRWV LJXDOV DOOz GH GUHWV L GHPRFUjFLD SDVVj D PLOORU YLGD /D IHVWD L HQ JHQHUDO OD YLGD VRFLDO KDJXp G·DGDSWDU VH D XQ QRX PRGHO (UD HO PRPHQW GHO UHVSHFWH HVFUXSROyV DOV YHQFHGRUV L DO VHX FRQ FHSWH GH YLGD L GH PRUDO &DOLD TXH OHV IDOOHV WLQJXHUHQ XQ PRGHO FRQVRQDQW DPE HO UqJLP (Q DTXHOO FRQWH[W O·HV WqWLFD IDOOHUD OD QRYD HVWqWLFD QR KR WHQLD GHO WRW IjFLO 3HUz SURPSWH LVTXp HQGDYDQW L HOV DSDVVLRQDWV FUHDGRUV GH IDOOHV IHUHQ SRVVLEOH XQHV GqFDGHV GH PRQXPHQWV LPSDJDEOHV L OOXHQWV (Q

HL[RV DQ\V VRUJLUHQ JUDQV PLWHV TXH MXQWDPHQW DPE HOV TXH FUHDUHQ DEDQV GH JXHUUD FRQVWLWXwUHQ HO JUDQ SDQWHy VDJUDW G·DUWLVWHV IDOOHUV $TXHOO FRQMXQW GH PLWHV GH OD KLVWzULD TXH GHVSUpV KDQ HVWDW UHFRQHJXWV L DGPLUDWV ILQV D O·DF WXDOLWDW SHOV DUWLVWHV G·DYXL L HOV DGPL UDGRUV GH O·DUW GHO FDGDIDO 3HUz TXq WHQLD DTXHOOD HVWqWLFD" 3RWVHU HO TXH PpV HUD O·HQJLQ\ SHUTXq UHVXOWDYD GL ItFLO HQ XQ WHPSV GH PLVqULD L GH PDQ FDQoD GH WDQWHV FRVHV IHU UHV G·XQD DOWUD PDQHUD $ SRF D SRF SDVVj OD IDP L OD VRFLHWDW YD HQULTXLU VH L DPE HOOD WRWV (UHQ PLWMDQV GHOV DQ\V L HVSHFLDOPHQW HOV /D IHVWD DUULEj WDPEp ILQV D XQV QLYHOOV LQVRVSLWDWV /HV IDOOHV DUULEDUHQ D XQ JHJDQWLQLVPH HQ HO TXDO HV GHVLW MDYD TXH FDGD DQ\ HOV UHPDWV PLUDUHQ G·DUULEDU D WRFDU HO FHO &DOLD VXSHUDU VH HQ H[WHQVLy L PDMHVWXRVLWDW $L[t DUULEjUHP D OD WUDQVLFLy D RQ SRTXHV FRVHV FDQYLDUHQ /·HVWqWLFD FRQ

WLQXDYD PHJDOzPDQD SHUz DPE OD GLIH UqQFLD TXH DUD KDYLD GH FRQYLXUH DPE XQD JUHX FULVL HFRQzPLFD L DPE XQV SURIXQGV L FRQWLQXV FDQYLV VRFLRSROtWLFV /D IDOOD DGRSWj XQ SDSHU GHIHQVRU GH OD WUDGLFLy XQD WUDGLFLy FUHDGD TXDVL GH QRX DPE OD YLQJXGD GHO IUDQTXLVPH TXH OL IHLD SUHVXPLU G·XQD ILORVRILD SVHXGRDSROtWLFD (Q OHV IDOOHV GRQFV HV FULWLFDYD GHV G·XQD DFWLWXG SVHXGRDSROLWLFD WHPHV FRP HOV KLSSLHV HV GHIHQLHQ SRVLFLRQV PDVFOLVWHV L DWUL EXWV IHPHQLQV H[DJHUDWV HV OOXLWDYD FRQWUD SREOHV LQYDVRUV L FRQWUD FDQYLV VRFLDOV HO GLYRUFL Q·HUD XQ H[HPSOH

0HQWULPHQWUHV WRW DL[z LPSHUDYD HOV DUWLVWHV R DOPHQ\V DOJXQV V·HVIRUoDUHQ SHU EXVFDU QRXV FDPLQV HVWqWLFV QRYHV IRUPHV G·H[SUHVVLy SHU DO VHX DUW /HV FRPLVVLRQV FRQWUjULDPHQW HV WUREDYHQ DOLHQHV D HL[H GHEDW 3RWVHU HO IHW G·KD YHU HVWDW DOOXQ\DGHV GH OD FRQVWUXFFLy GHO FDGDIDO PROWV DQ\V DEDQV HOV IHLD QR SHQVDU H[FHVVLYDPHQW HQ O·HVWqWLFD

GHPj

IDOOHUD -D V·KDYLHQ IHW OD LGHD GH SUH RFXSDU VH VROV SHO SUHX GHO FDGDIDO SHO IHW TXH FDGD DQ\ QR HV WUHQFDUD DPE O·HVWqWLFD DFDGqPLFD L VREUHWRW TXH VL HV SRGLD HO PRQXPHQW IyUD PpV JUDQ TXH O·DQ\ DQWHULRU 1R LPSRUWDYD OD WqFQLFD R OD PDQHUD FRP VH O·HQJLQ\DUD O·DUWLVWD HV YROLD DOJXQD FRVD SHU D SODQWDU TXH GRQDUD HOV PHQ\V SUREOH PHV SRVVLEOHV , HL[RV SULQFLSLV VyQ HOV TXH FRQWLQXHQ SUHVHQWV ILQV D O·DFWXD OLWDW TXDVL LQDPRYLEOHV SHU D OD PDMRULD GH FRPLVVLRQV D H[FHSFLy pV FODU GH OHV FDWHJRULHV PpV DOWHV $UULEDW D HVWH SXQW GHVSUpV GH GLU FRP O·HVWqWLFD IDOOHUD KD HYROXFLRQDW VXEMHFWD D OD UHDOLWDW VRFLDO HFRQzPLFD L SROtWLFD GH FDGD PRPHQW FDOGULD SUH JXQWDU VH TXLQD pV UHDOPHQW O·HVWqWLFD IDOOHUD LPSHUDQW TXH PLUHP FDGD GLD L FRP V·DOELUD HO IXWXU XQ IXWXU TXH FDGD YHJDGD V·DFRVWD PpV UjSLGDPHQW 3HO TXH ID DO SUHVHQW HQ UHDOLWDW DOOz TXH KL KD pV HO TXH V·KD KHUHWDW GHO SDVVDW L SRF PHQ\V 1R V·KDQ FDOIDW PROW

HO FDS HOV IDOOHUV SHU SRWHQFLDU QRYHV IRUPHV R SHU UHFRO]DU HOV DUWLVWHV TXH DL[t KR KDQ IHW &RQWUjULDPHQW HOV DU WLVWHV V·KDQ YLVW REOLJDWV D HYROXFLRQDU D SDUWLU GH GRV SULQFLSLV O·HFRQzPLF L O·DFDGqPLF (O SULPHU O·HFRQzPLF HOV KD DERFDW D XQD HVWqWLFD UHSHWLWLYD RQ O·RULJLQDOLWDW V·KD GHL[DW HQ PDQV GHOV FDGDIDOV GH OHV FDWHJRULHV VXSHULRUV (O FDQYL PpV HVSHFWDFXODU DL[z Vt KD VLJXW HO GH PDWHULDOV KD HQWUDW HO VXUR EODQF FRP D HOHPHQW SHU VHU PHQ\V FRVWyV (O VHJRQ FULWHUL O·DFDGqPLF pV HO TXH HOV KD LPSHGLW DOV DUWLVWHV H[SHULPHQWDU IRUD GHOV FDQRQV HVWDEOHUWV DOPHQ\V G·XQD PDQHUD JHQHUDOLW]DGD (OV H[SHULPHQWV OORDEOHV L DGPLUDEOHV GH GHWHUPLQDWV DUWLVWHV L GH GHWHUPLQDGHV FRPLVVLRQV QR KDQ VLJXW PDODXUDGDPHQW PpV TXH DQHFGzWLFV (QV WUREHP GRQFV GDYDQW G·XQD HVWqWLFD KHUHYD GHO JHJDQWLQLVPH TXH HV GHWXUj DPE OD FULVL HFRQzPLFD GHOV DPE XQD WHPjWLFD TXH YLX HQ SDUW DOOXQ\DGD GH OD SUREOHPjWLFD VRFL DO UHDO L DPE XQ FROÄ&#x160;OHFWLX IDOOHU TXH QR

pV FRQVFLHQW HQFDUD TXH HO FDGDIDO pV XQ PLWMj G·H[SUHVVLy GHV GHO TXDO HV SRW GLU GH IRUPD YjOLGD TXDOVHYRO FRVD (QV WUREHP DPE QRXV PDWHULDOV TXH KDQ DSDUWDW HOV UHIUHJLWV GH OHV FDWHJRULHV PpV DOWHV SHUz TXH HQFDUD VREUHYLXHQ D OHV FDWHJRULHV LQIHULRUV , HO PpV QRX GH WRW TXH KD VRUJLW HQ HOV GDUUHUV DQ\V pV TXH V·KD GHVFREHUW HO FDGDIDO IDOOHU FRP D LQVWUXPHQW SHU D OD LQYHUVLy GH JUDQV HPSUHVDULV L TXH KDQ DFRQVHJXLW TXH HOV SUHVVXSRVWRV G·XQ PRQXPHQW DUULEHQ D OtPLWV LQVRVSLWDWV L D YROXPV LPSHQVDEOHV $L[t GDYDQW XQ PyQ WDQ FDQYLDQW FRP HVWH V·HVSHUD TXH HQ PROW SRF GH WHPSV O·HVWqWLFD DFWXDO SXJD VHU VLPSOH KLVWz ULD 6HPEOD TXH V·KD UHFXSHUDW XQ QRX JHJDQWLQLVPH SURGXFWH GH O·HQWUDGD GH QRXV LQYHUVRUV D OD IHVWD 3HUz MXQWD PHQW DPE DL[z HV FRPSURYD XQD GHV SUHRFXSDFLy DEVROXWD SHU SDUW GH OHV FRPLVVLRQV IDOOHUHV (V WUREHQ PpV SUH RFXSDGHV SHU DUULEDU D ILQDOV GH O·H[HU FLFL L SDJDU D O·DUWLVWD 6·REVHUYD GRQFV XQ JUDQ GLVWDQFLDPHQW HQWUH HOV FDGD IDOV G·HVSHFLDO L OD UHVWD ILQV DO SXQW TXH SRW DUULEDU DO GLD TXH H[LVWLVTXHQ FRPLVVLRQV VHQVH FDGDIDO R WDQ VROV DPE DOJXQ HOHPHQW VLPEzOLF TXH UHFRUGH TXH DOOt D O·HQFUHXDPHQW GH GRV FDUUHUV SODQWDYHQ HOOV XQD IDOOD 1R REVWDQW DL[z LJXDO HQFDUD KL KD WHPSV SHU D O·HVSHUDQoD HQWUH HOV ID OOHUV L IDOOHUHV L SHUTXq HV SXJD UHFXSH UDU OD LOÄ&#x160;OXVLy SHO FDGDIDO MD QR SHU OD VHXD H[WHQVLy R FRVW VLQy SHO VHX FRQ WLQJXW 7DO YHJDGD DO UHPDW WRW YLQGUj G·XQD DXWqQWLFD UHYROXFLy 4XDQ HOV FDGDIDOV G·HVSHFLDO DUULEHQ DO VHX VRV WUH GH FRVW H[WHQVLy L WHPjWLFD L HOV GH OHV FDWHJRULHV LQIHULRUV VH VLWXHQ HQ OD PtQLPD H[SUHVVLy GH FUHDWLYLWDW SUHX L JUDQGjULD UHQDL[HUj G·HQWUH OHV FHQGUHV XQD QRYD HVWqWLFD PpV UHODFLRQDGD DPE HOV WHPSV DFWXDOV L DPE QRYHV WHQGqQ FLHV '·LJXDO PDQHUD TXH QR WRWHV OHV FRPLVVLRQV SDUWLFLSHQ HQ HOV FRQFXUVRV TXH RUJDQLW]HQ OHV LQVWLWXFLRQV IDOOHUHV SRWVHU DUULEH HO PRPHQW TXH QR WRWHV IDFHQ PRQXPHQW 6HQV GXEWH VRQD D FLqQFLD ILFFLy R D IXWXU LQYHUVHPEODQW

SHUz GH IHU VH ILQV L WRW SRGULD DUULEDU D VHU WRW PpV VDOXGDEOH L HQULTXLGRU TXH HQ O·DFWXDOLWDW (Q GHILQLWLYD ILQV DFt DUULED HVWD UH IOH[Ly WHzULFD DO YROWDQW GH O·HVWqWLFD D RQ KDQ IDOWDW GDGHV KLVWzULHV FRQFUHWHV L QRPV 3HUz DL[z Vt D RQ V·KD DILUPDW TXH O·HVWqWLFD VHPSUH pV HO UHVXOWDW G·XQD VRFLHWDW L GHO VHXV FDQYLV L GH OHV WHQVLRQV HQWUH O·LPPRELOLVPH L OD WUDQV IRUPDFLy VRFLDO (O SUHVHQW pV HO TXH pV L HO IXWXU V·HVWj IHQW L PROW SURPSWH VHUj GLIHUHQW L UHDO 0HQWULPHQWUHV DUULEH SRGHP DJDIDU XQD FDGLUD L HVSH UDU DVVHJXWV R Ep EXVFDU XQD ERQD IHUUDPHQWD L VHU SDUW GHO FDQYL L GHO IXWXU 7X PDWHL[