FORUM INWESTORA NR 3/2012
W NUMERZE: Projekt opodatkowania SKA Obligacje – krótki przewodnik Fundusz nieruchomościowy Raport 2 NSFIZ – komentarz do emisji
Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
FORUM INWESTORA NR 3/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Projekt opodatkowania SKA Pod koniec sierpnia br. Ministerstwo Finansów opublikowało na stronach internetowych Rządowego Centrum Legislacji projekt nowelizacji ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych oraz ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych. 1 stycznia 2013 r. może naruszać zasadę zaufania obywateli do państwa i ochrony praw nabytych. Biorąc bowiem pod uwagę obecny etap prac legislacyjnych, ostateczne brzmienie przepisów dotyczących SKA będzie znane najwcześniej na nieco ponad miesiąc przed rozpoczęciem nowego roku podatkowego. Ze względu na wagę wprowadzanych zmian - ich istotne znaczenie dla planowania budżetu działalności inwestycyjnej w SKA - okres ten jest zdecydowanie zbyt krótki. Należy jeszcze dodać, iż w opinii MG zwrócono uwagę na aspekt konkurencyjności polskiej gospodarki, podkreślając możliwość reinwestowania w całości zysków przez SKA w obecnym stanie prawnym oraz płynące z tego korzyści dla przedsiębiorców, co jest szczególnie istotne w obliczu pogarszającej się koniunktury gospodarczej.
Zmiany Najistotniejszą zmianą wprowadzaną przez projekt jest nadanie od 1 stycznia 2013 roku podmiotowości prawnopodatkowej spółce komandytowo-akcyjnej (SKA), a w konsekwencji opodatkowanie takich spółek podatkiem dochodowym od osób prawnych (CIT). Aby termin ten mógł zostać dotrzymany, w celu zapewnienia minimalnego vacatio legis określonego przez Trybunał Konstytucyjny, ustawa musiałaby zostać ostatecznie opracowana i przyjęta przez Radę Ministrów, uchwalona przez Sejm i Senat, podpisana przez Prezydenta i ogłoszona w Dzienniku Ustaw najpóźniej do końca listopada bieżącego roku. Tymczasem, choć od momentu opublikowania projektu minęły już niemal dwa miesiące, to nadal nie wyszedł on poza etap konsultacji międzyresortowych. W toku prac legislacyjnych okazało się ponadto, iż specyficzny rygor czasowy nałożony generalnie na nowelizacje przepisów podatkowych to niejedyne trudności, na jakie napotkał projekt zmiany zasad opodatkowania spółek komandytowo-akcyjnych. Na etapie konsultacji międzyresortowych krytyczne uwagi do projektu opublikowało Rządowe Centrum Legislacji (RCL) oraz Ministerstwo Gospodarki (MG).
Abstrahując już od zasadności merytorycznej proponowanych zmian, w ocenie RCL poprawy wymaga również ich redakcja, a część kwestii powinna zostać doprecyzowana. Pod koniec października opinię o projekcie nowelizacji opublikowała również Rada Legislacyjna, która podzieliła wątpliwości wyrażone przez RCL oraz MG, zwracając jednocześnie uwagę na fakt, iż w efekcie wprowadzonych zmian komplementariusze SKA choć zostaną opodatkowani na zasadach przyjętych dla spółek kapitałowych, to jednocześnie nadal będą ponosić ciężar odpowiedzialności za dług, który nie obciąża akcjonariusza, co w konsekwencji może doprowadzić do znacznego ograniczenia tej formy prawnej prowadzenia działalności gospodarczej. Minister Finansów został zobligowany do ustosunkowania się do uwag poczynionych przez Radę Legislacyjną, zanim ostatecznie projekt trafi pod obrady sejmu.
Nierówne traktowanie? W obu opublikowanych opiniach zwrócono przede wszystkim uwagę, że opodatkowanie SKA podatkiem dochodowym od osób prawnych w proponowanej formie i trybie może stanowić naruszenie zasad konstytucyjnej zasady sprawiedliwości społecznej odczytywanej w kontekście sprawiedliwości podatkowej. Zauważono, iż wspólnicy pozostałych spółek osobowych tj. spółki jawnej, partnerskiej i komandytowej podlegać będą jednokrotnemu opodatkowaniu (ze względu na transparentność podatkową tych spółek opodatkowanie wystąpi jedynie na poziomie wspólników). Tymczasem wspólnicy SKA – również spółki osobowej - podlegać będą podwójnemu opodatkowaniu (na poziomie spółki oraz na poziomie wspólników przy podziale jej zysku). Proponowane zmiany przepisów spowodują ponadto zróżnicowanie sytuacji komplementariusza w SKA względem sytuacji komplementariusza w spółce komandytowej, a więc podmiotów, których zakres odpowiedzialności i uprawnień wyznaczony przepisami Kodeksu spółek handlowych (KSH) w obu spółkach jest zbliżony. W tym przypadku zatem jeszcze wyraźniej uwidocznione zostało nierówne traktowanie podmiotów o tożsamych cechach rodzajowych. RCL zwróciło ponadto uwagę na inny, niemniej istotny aspekt proponowanych zmian. W kontekście zasad konstytucyjnych wejście przepisów w życie już od
Krytyczne uwagi do projektu zostały również przedstawione w opinii opublikowanej przez Radę Podatkową PKPP Lewiatan, która podkreśliła iż wprowadzenie proponowanych zmian może spowodować spadek efektywności polskich przedsiębiorstw, co w kontekście zapewnień Rządu, deklarującego działania na rzecz ułatwień dla podmiotów prowadzących działalność gospodarczą zostało ocenione negatywnie. Powyższe krytyczne uwagi prowadzą do wniosku, iż ze względu na potrzebę zachowania spójności systemu ustawodawca powinien przede wszystkim dążyć do wyeliminowania wad prawnych obecnego systemu opodatkowania SKA, w taki sposób, aby przepisy jednoznacznie nakładały na akcjonariu2
FORUM INWESTORA NR 3/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
szy obowiązek uiszczania zaliczek na podatek od zysku osiągniętego przez SKA, a samą SKA ustanowić płatnikiem tego podatku. Jeżeli zaś ustawodawca nadal dążyłby do nadania podmiotowości prawno-podatkowej spółce komandytowoakcyjnej to takiej reformie powinna towarzyszyć również nowelizacja przepisów KSH, na podstawie której SKA obok spółki z ograniczoną odpowiedzialnością oraz spółki akcyjnej uzyskałaby status spółki kapitałowej.
go roku, to mając na uwadze obecny etap prac legislacyjnych, kalendarz listopadowych posiedzeń Sejmu i Senatu, a przede wszystkim zaś wady zaproponowanych w projekcie rozwiązań, możliwość wejścia przepisów od początku przyszłego roku wydaje się w tej chwili dalece wątpliwa.
Podsumowanie Na obecnym etapie trudno jednoznacznie przesądzić los projektu. I choć przedstawiciel Ministerstwa Finansów podczas posiedzenia Sejmu z 11 października zapowiedział skierowanie projektu pod obrady Sejmu jeszcze w listopadzie bieżące-
Kamil Nowak – Opiekun Klienta Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Obligacje – krótki przewodnik Po obu stronach Atlantyku daje się ostatnio zauważyć istotny ruch na rynku obligacji. Malejące oprocentowanie obligacji korporacyjnych, szczególnie na rynku amerykańskim spowodowało, że emitenci ruszyli na rynek z nowymi emisjami, często w celu zamiany drogich kredytów na dług. na tym, że istnieje zorganizowany rynek obligacji (Catalyst) umożliwiający swobodny nimi obrót, a zbycie ich jest mniej sformalizowane. Ponadto obligacje mogą być używane jako inwestycja krótko- (roczna), średnio- (do 5 lat) czy długoterminowa (ponad 5 lat), podczas gdy weksle inwestycyjne mają charakter inwestycji krótkoterminowej.
Co to oznacza? Z jednej strony można odczytywać ten ruch jako oznakę ożywienia gospodarczego – zwiększa się bowiem zaufanie inwestorów do emitentów i do ich prognozowanych wyników finansowych, tak w Eurostrefie, jak i za Oceanem. Z drugiej zaś strony taka nadpodaż obligacji powinna wzmóc ostrożność wśród inwestorów – zwiększona liczba emitentów zwiększa również ryzyko występowania wśród nich emitentów niegodnych zaufania, szukających środków na bliżej nieokreślone cele. Niezmiennie zatem analitycy podkreślają konieczność korzystania ze wsparcia profesjonalnych podmiotów przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych w tym zakresie. Warto przy tej okazji w skrócie przypomnieć czym jest obligacja, jakie korzyści z punktu widzenia inwestora wynikają z jej posiadania i jakie ryzyka.
Dyskontowe, zerokuponowe, okazicielskie, zdematerializowane Emitent sprzedaje obligatariuszowi swoje obligacje albo po wartości nominalnej i po okresie „dojrzewania” wykupuje je po nominale, z premią w postaci oprocentowania (zmiennego, stałego lub indeksowanego - uzależnionego od wybranego wskaźnika, z reguły inflacji), albo też sprzedaje poniżej nominału, a wykupuje z premią - po nominale. Pierwsza opcja to obligacje oprocentowane lub kuponowe, druga to obligacje dyskontowe lub zerokuponowe. Termin wypłaty premii może być różnie uregulowany – albo jest zbieżny z zapłatą kwoty wykupu albo przypadnie w trakcie trwania okresu do wykupu. Emitent może przewidzieć emisję adresowaną do konkretnych inwestorów (obligacje imienne) lub bez takiego oznaczania (na okaziciela), w formie materialnej (papierowej) lub zdematerializowanej. W tym ostatnim przypadku nośnikiem informacji o posiadanych obligacjach nie jest dokument, ale rejestr prowadzony przez wyspecjalizowane podmioty (banki, domy maklerskie, KDPW).
Obligacja, pożyczka, weksel Najkrócej: obligacja to papier wartościowy inkorporujący wierzytelność, emitowany w serii. Emitent-dłużnik zobowiązuje się wobec obligatariusza-wierzyciela do spełnienia określonego świadczenia, gwarantując jednocześnie całym swoim majątkiem jego spełnienie. Najczęściej chodzi o świadczenie pieniężne w określonym terminie, z określonym bonusem. W porównaniu do najbardziej podobnych konstrukcji cywilnoprawnych obligacja od pożyczki (kredytu) różni się tym, że jest papierem wartościowym co do zasady zbywalnym i szczegółowo unormowanym ustawowo. Zmniejsza to ryzyko wierzyciela i gwarantuje mu minimalną ustawową ochronę. Poza tym, przy obligacjach to emitent kształtuje ich treść, podczas gdy warunki pożyczki zazwyczaj dyktuje pożyczkodawca. Z kolei przewaga nad wekslem inwestycyjnym polega 3
FORUM INWESTORA NR 3/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
nych odsetek wedle ustalonych wcześniej kryteriów). Obligacje o najwyższym poziomie ryzyka kredytowego to tzw. obligacje śmieciowe („junk bonds”). Po drugiej stronie wypłacalności emitenta można postawić obligacje skarbowe, choć widmo niewypłacalności skarbców niektórych państw jest coraz bardziej realne. Złego emitenta można jednak poznać nie tylko dzięki analizie ekonomicznej jego samego i po ocenach agencji ratingowych, ale również dzięki wnikliwej analizie propozycji nabycia obligacji i warunków emisji.
Standardowa treść Oprócz najbardziej istotnych i obligatoryjnych elementów jak warunki i termin wykupu (zapadalności), opis świadczeń emitenta, seria, wartość nominalna i numery obligacji, można również w obligacji przewidzieć ograniczenie zbywalności, opcję call (możliwość przedterminowego wykupu przez emitenta) opcję put (wcześniejszy wykup przez obligatariusza), zabezpieczenie na majątku emitenta (np. hipoteka, zastaw, poręczenie, gwarancja) lub określenie celu emisji. Te dwa ostatnie elementy są z punktu widzenia interesów obligatariuszy dość istotne. Ustanowienie zabezpieczenia powoduje, że w przypadku ewentualnej upadłości emitenta zabezpieczony majątek stanowi odrębną masę upadłościową służącą wyłącznie zaspokojeniu obligatariuszy. Natomiast ustalenie celu emisji dodatkowo dyscyplinuje emitenta - przeznaczenie środków pochodzących z emisji na cele inne niż określone w warunkach emisji grozi emitentowi grzywną do 5 mln PLN.
Podsumowanie Przydatność obligacji na rynku instrumentów finansowych jest niewątpliwa. W świecie fikcji słynne obligacje zbożowe potrafiły nawet otworzyć drogę do premierostwa Nikodemowi Dyzmie. W rzeczywistości obligacje mogą pełnić przeróżne funkcje – płatniczą, kredytową, obiegową, gwarancyjną, a nawet promocyjną – gdy za pomocą obligacji emitenci komunalni promują swój region i np. dodatkowo przewidują dla obligatariuszy-inwestorów bonifikaty przy nabywaniu gruntów pod inwestycje. Emitentowi pozwalają pozyskać kapitał bez rozwadniania udziału właściciela w prowadzonym przedsiębiorstwie, obligatariuszowi inwestować środki na lepszych zasadach niż na lokatach bankowych, a przy dobrze skonstruowanej obligacji i odpowiednio zbadanym emitencie – także na porównywalnym z lokatami poziomie ryzyka.
Poza ramami krótkiego przewodnika o obligacjach mieści się opis bardziej wyrafinowanych klauzul obligacyjnych czy rodzajów obligacji (jak np. Coco bonds - zaliczane do kapitału własnego emitenta wg tzw. kryteriów bazylejskich, klauzula Cross default - uruchamiająca wcześniejszy wykup na przedpolu upadłości emitenta, czy Negative pledge - hamująca dodatkowe zabezpieczenia), warto jedynie wiedzieć, że poza elementami koniecznymi, treść dokumentu obligacji może być indywidualnie ustalana między stronami tej transakcji.
Ryzyko Zasadniczo przy inwestycji w obligacje ryzyko może być związane z samym emitentem (ryzyko kredytowe polegające na niedotrzymywaniu warunków obligacji z uwagi na kondycję finansową emitenta), bądź ze stopą procentową (obligatariusz nie osiąga oczekiwanej stopy zwrotu albo z uwagi na zmianę stóp procentowych, albo przedwczesny wykup lub sprzedaż obligacji, albo z uwagi na reinwestowanie uzyskiwa-
Piotr Sierdziński – Radca Prawny
Fundusz nieruchomościowy Wobec proponowanych przez Ministerstwo Finansów zmian prawa podatkowego ciekawą alternatywą prowadzenia zoptymalizowanej działalności inwestycyjnej w obszarze nieruchomości wydaje się wykorzystanie możliwości inwestowania przez fundusz inwestycyjny zamknięty bezpośrednio w nieruchomości. Możliwość taka została przewidziana w Art. 147 Ustawy o funduszach inwestycyjnych (Dz. U.2004 nr 146 poz. 1546 ze zm., dalej „Ustawa”). lub użytkowania wieczystego nieruchomości gruntowych, a także budynków i lokali stanowiących odrębne nieruchomości. W skład aktywów funduszu wchodzić mogą również przedmioty i urządzenia, w tym urządzenia infrastruktury technicznej, potrzebne do korzystania z nieruchomości zgodnie z jej społeczno-gospodarczym przeznaczeniem oraz nie-
Przedmiot lokat funduszu W odróżnieniu od właściwego funduszu nieruchomościowego większość dotychczas istniejących funduszy inwestycyjnych inwestujących na rynku nieruchomości dokonywało pośrednich inwestycji z wykorzystaniem spółek celowych. Właściwy fundusz nieruchomościowy – oprócz inwestycji pośrednich – może dokonywać inwestycji bezpośrednio w prawo własności 4
FORUM INWESTORA NR 3/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
zbędne do zachowania nieruchomości w stanie niepogorszonym lub zwiększające jego wartość.
ściami. Zatem wniesienie nieruchomości do funduszu nieruchomościowego pozostaje bez negatywnego wpływu na ich efektywność operacyjną i sposób zarządzania. Wycena aktywów funduszu nieruchomościowego dokonywana jest przez wybierany przez radę nadzorczą towarzystwa zespół składający się z co najmniej trzech rzeczoznawców majątkowych uprawnionych do szacowania wartości nieruchomości. Warunki oraz tryb pracy takiego zespołu powinny być szczegółowo określone w statucie funduszu. Wycena nieruchomości powinna być dokonywana nie rzadziej niż co 2 lata, chyba że nastąpiły okoliczności powodujące istotną zmianę wartości nieruchomości. Jednocześnie nie rzadziej niż raz na 6 miesięcy dokonuje się aktualizacji takiej wyceny. Powyższe dokumenty stanowią podstawę dokonywania przez fundusz wyceny aktywów netto. Istotnym zagadnieniem związanym z tematem wyceny aktywów funduszu nieruchomościowego są koszty jej przeprowadzenia. Koszty takie będą zależne od rodzaju i wielkości posiadanych przez fundusz nieruchomości. W celu optymalizacji ponoszonych z tego tytułu wydatków najlepszym rozwiązaniem wydaje się wybór zewnętrznego podmiotu wyceniającego, który będzie mógł utworzyć zespół i przygotowywać wyceny zgodnie z wymogami ustawy. Optymalne kosztowo będzie uwzględnienie w tym procesie również wskazań lub wymogów banku w przypadku zewnętrznego finansowania tak, aby opracowania mogły być wykorzystane dla potrzeb monitorowania wartości nieruchomości przez bank i były tym samym neutralne kosztowo.
Nabywanie nieruchomości i ograniczenia inwestycyjne Fundusz nieruchomościowy może nabywać nieruchomości w drodze ich kupna lub poprzez wniesienie nieruchomości w drodze emisji certyfikatów inwestycyjnych. Obie te czynności wymagają zawarcia stosownej umowy z zachowaniem formy aktu notarialnego oraz wpisu w księdze wieczystej nieruchomości. Dokonanie wpłat do funduszu prawami do nieruchomości w ramach emisji certyfikatów inwestycyjnych wymaga dokonania wyceny tych praw przez fundusz nie później niż miesiąc przed zawarciem umowy przenoszącej ich własność, i nie później niż 2 miesiące przed terminem rozpoczęcia zapisów na certyfikaty inwestycyjne. W przypadku nabycia nieruchomości przez fundusz w drodze jej zakupu wycena nieruchomości powinna być zrobiona na miesiąc przed transakcją. Przy podejmowaniu decyzji o utworzeniu klasycznego funduszu nieruchomościowego należy wziąć pod uwagę ograniczenia inwestycyjne nakładane przez przepisy Ustawy. Najważniejszym ograniczeniem wydaje się fakt, że fundusz nieruchomościowy może nabywać tylko nieruchomości o uregulowanym stanie prawnym i niebędące przedmiotem zabezpieczenia lub egzekucji. Dodatkowo, jeżeli nieruchomość obciążona jest prawami osób trzecich, to może ona zostać nabyta przez fundusz tylko wtedy, kiedy realizacja tych praw nie spowoduje ryzyka utraty własności nieruchomości przez fundusz. W konsekwencji niemożliwe jest nabycie przez fundusz nieruchomości obciążonych np. hipoteką. Nie wyklucza to jednak ustanowienia przez fundusz takiego obciążenia, za zgodą depozytariusza i na warunkach określonych w statucie – już po ich nabyciu do portfela. Należy jednak pamiętać, iż fundusz nieruchomościowy może ustanawiać obciążenia o łącznej wysokości nieprzekraczającej 50% wartości aktywów netto funduszu w chwili ich ustanowienia. Co więcej, na nabycie jednej nieruchomości oraz na inwestycje w tę nieruchomość fundusz nieruchomościowy nie może przeznaczyć więcej niż 25% wartości aktywów netto.
Podsumowanie Z racji podmiotowego zwolnienia funduszy inwestycyjnych z opodatkowania podatkiem dochodowym budowa struktury organizacyjnej z wykorzystaniem bezpośrednich inwestycji funduszy inwestycyjnych zamkniętych w nieruchomości pozwala na optymalizację generowanych przez te nieruchomości przepływów finansowych. Dlatego właściwe fundusze nieruchomościowe - jako narzędzie długoterminowego inwestowania – stanowią interesującą alternatywę dla prowadzenia inwestycji nieruchomościowych z wykorzystaniem spółek celowych. W dłuższej perspektywie gwarantują stabilny wzrost wartości aktywów, zaś ich wyniki finansowe są niezależne od koniunktury na giełdzie. Istotnym elementem przemawiającym na ich korzyść jest fakt, iż od przyjętej strategii inwestycyjnej zależeć będzie sposób czerpania przez fundusz nieruchomościowy zysków. W przypadku funduszy inwestujących np. w projekty deweloperskie zysk będzie realizowany na etapie sprzedaży nieruchomości. W odniesieniu do inwestycji w nieruchomości komercyjne zysk ten może być realizowany zarówno w przypadku ich sprzedaży, jak również poprzez ich najem lub dzierżawę.
Zarządzanie nieruchomościami i wycena aktywów Towarzystwo zarządzające funduszem nieruchomościowym może zlecić na podstawie umowy czynności związane z zarządzaniem nieruchomościami wyspecjalizowanym podmiotom posiadającym licencję zarządcy nieruchomościami. Przedmiotem zlecenia mogą być także inne czynności związane z gospodarowaniem nieruchomościami, w szczególności realizacja procesów inwestycyjnych, przy czym wyspecjalizowany zleceniobiorca musi wykazać się odpowiednim doświadczeniem w tym zakresie. Poprzez wykorzystanie instytucji zleconego zarządzania nieruchomościami inwestor funduszu nieruchomościowego ma zagwarantowany bardzo wysoki poziom bezpieczeństwa i kontroli nad nieruchomo-
Mateusz Sarapata – Członek Zarządu, Dyrektor Biura Obsługi Funduszy Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. 5
FORUM INWESTORA NR 3/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Raport 2 NSFIZ – komentarz do emisji W ostatnim numerze Forum Inwestora przedstawialiśmy zalety rynku wierzytelności. Wśród nich wymieniliśmy między innymi atrakcyjne stopy zwrotu z inwestycji w wierzytelności oraz dużą odporność rynku wierzytelności na zmiany koniunkturalne. To co również korzystnie wpływa na jakość rynku, to funkcjonowanie na nim wyspecjalizowanych podmiotów, które posiadają duże doświadczenie biznesowe oraz wymaganą akceptację podmiotów, które sprzedają wierzytelności. Ponadto podmioty, które zarządzają sekurytyzacyjnymi wierzytelnościami funduszy sekurytyzacyjnych muszą posiadać zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego. wynika z faktu, że certyfikaty serii C korzystają z pierwszeństwa umorzenia przed certyfikatami serii B, które zostały objęte wyłącznie przez Raport S.A.
Fundusz inwestujący w wierzytelności Istotnym faktem jest, że rynek wierzytelności nie jest dostępny dla inwestorów indywidualnych. Osoba fizyczna nie może kupić pakietu wierzytelności, ani tym bardziej nimi zarządzać. Forum TFI S.A. postanowiło wykorzystać zalety rynku wierzytelności i przygotować propozycję dla inwestorów indywidualnych. W tym celu został utworzony Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Raport 2 (NSFIZ Raport 2), zarządzany przez firmę windykacyjną Raport S.A., która posiada wieloletnie doświadczenie w zakresie nabywania i windykacji wierzytelności.
Zapisy na certyfikaty inwestycyjne serii C trwały od 25 września do 11 października i zakończyły się sukcesem. Inwestorzy zapisali się na 175 certyfikatów inwestycyjnych, dzięki czemu NSFIZ Raport 2 zgromadził łącznie ponad 42 mln zł. Środki pochodzące z emisji certyfikatów przeznaczone zostały na zakup wierzytelności bankowych.
Co dalej? Tak jak zostało zaplanowane, fundusz nie będzie dokonywał kolejnych emisji certyfikatów między innymi ze względu na zachowanie przejrzystości inwestycji. Podobne są również oczekiwania inwestorów, którzy preferują inwestycje w fundusze o mniejszej kapitalizacji i klubowym charakterze. Jednakże sukces NSFIZ Raport 2 przekonuje do tworzenia podobnych inwestycji w najbliższym czasie.
Duże zainteresowanie inwestorów podczas zakończonej w tym miesiącu subskrypcji wynikało z atrakcyjnej i dość nowatorskiej konstrukcji funduszu. Przede wszystkim inwestor ma zapewniony zwrot z inwestycji na poziomie 13% w skali roku. W wyniku podziału certyfikatów, za każdy posiadany certyfikat serii C inwestor otrzyma 200 certyfikatów, dzięki czemu co kwartał będzie miał możliwość otrzymywania przychodów z inwestycji w drodze umarzania certyfikatów, stosownie do wartości środków zgromadzonych w funduszu, pochodzących z działań windykacyjnych Raport S.A..
Emisja Certyfikatów Inwestycyjnych
Piotr Chudy - Dyrektor w Biurze Marketingu i Sprzedaży Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Raport S.A., jako podmiot zarządzający portfelem wierzytelności, nabył certyfikaty inwestycyjne serii B (łączna wartość 7,6 mln zł) gwarantując tym samym inwestycję. Gwarancja ta
Siedziba: 30-243 Kraków ul. Księcia Józefa 186 Tel.: +48 12 429 55 93 lub +48 12 429 90 09 Fax.: +48 12 429 55 93 wew. 106 www.forumtfi.pl
Biuro w Warszawie: 00-071 Warszawa ul. Krakowskie Przedmieście 45 Tel.: +48 22 826 35 99
info@forumtfi.pl
Treści zawarte w newsletterze Forum Inwestora opracowanym przez FORUM Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. stanowią wyraz najlepszej wiedzy ich autorów popartej informacjami z rzetelnych źródeł. Wszelkie prezentowane opinie i oceny aktualnej sytuacji rynkowej wyrażają stanowisko autora w momencie opracowania artykułu. FORUM Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższych materiałów i zawartych w nich treściach. Newsletter ma charakter wyłącznie informacyjny i zamieszczone w nim treści nie stanowią reklamy, oferty ani rekomendacji do zakupu lub sprzedaży jakichkolwiek usług lub produktów, o których może być mowa w tych informacjach. W szczególności, wszelkie informacje publikowane w newsletterze nie są w żadnym zakresie czynnościami doradztwa ani innymi usługami. Dokument niniejszy należy traktować wyłącznie jako materiał marketingowy, nie jest on natomiast ofertą, poradą ani rekomendacją inwestycyjną lub niezależną analizą finansową. Rozpowszechnianie redakcyjnych materiałów bez pisemnej zgody FORUM Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych S.A. jest zabronione. Drukowanie, kopiowanie i inne sposoby wykorzystania treści zawartych w newsletterze mogą odbywać się wyłącznie do użytku osobistego. Wszelkie znaki towarowe, handlowe, firmowe które występują w newsletterze podlegają ochronie prawnej na zasadach przewidzianych w odpowiednich przepisach. Newsletter może zawierać nazwy lub znaki towarowe, które zostały zastrzeżone przez ich właścicieli i zostały użyte wyłącznie dla celów informacyjnych. Korzystanie ze znaków towarowych umieszczonych w newsletterze wymaga wyraźnej pisemnej zgody uprawnionego podmiotu.
6 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.