Revista FundsPeople Enero by FundsPeople

ENTREVISTAS

ALEXANDER OSWATITSCH, DWS MARK LACEY, SCHRODERS LEGISLACIĂ&#x201C;N

ANĂ LISIS DE LAS NOVEDADES LEGALES Y FISCALES ASESORAMIENTO

RANKING DE LA GESTIĂ&#x201C;N DISCRECIONAL EN ESPAĂ&#x2018;A GESTIĂ&#x201C;N PASIVA

NĂ&#x161;MERO 137 ENERO 2021

QUĂ&#x2030; USO HACEN LOS INVERSORES ESPAĂ&#x2018;OLES DE LOS ETF

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Excelencia continua

LOS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAĂ&#x2018;OLES PARA 104

2021

de nuestros fondos han conseguido

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41 ANALISTAS DE 29 ENTIDADES ESPAĂ&#x2018;OLAS HAN PARTICIPADO EN LA NOVENA EDICIĂ&#x201C;N DE LA ELECCIĂ&#x201C;N DE LOS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAĂ&#x2018;OLES. DE UN TOTAL DE 373 FONDOS VOTADOS HAY 69 FAVORITOS.

columbiathreadneedle.es *ÂŠ 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstarâ&#x201E;˘ D GH QRYLHPEUH GH /D FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ&#x201A;FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂ&#x160;RGRV GH FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂ&#x17D;RV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ&#x201A;FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q PÂžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0ÂžV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWÂžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂ&#x17D;D (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂ&#x160;D GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

Con la colaboraciĂłn de Allfunds

NUESTRAS ESTRELLAS: FONDOS DE INVERSIĂ&#x201C;N GLOBALES SELECCIONADOS THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRATEGIC BOND 8QD VROXFLĂ?Q GH JHVWLĂ?Q Ć&#x192;H[LEOH HQ HO XQLYHUVR GH UHQWD Ć&#x201A;MD ISIN: LU0096353940, Retail, EUR HEDGED

THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS Continuo potencial de crecimiento a travĂŠs de la calidad. ISIN: LU0061474960, Retail, USD

THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL SMALLER COMPANIES PequeĂąas compaĂąĂas con gran potencial. ISIN: LU0757428866, Retail, USD

THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECHNOLOGY Continuamente enfocado en el futuro. ISIN: LU0444971666, Retail, USD

ÂżTiene alguna cuestiĂłn que quiera hacernos? Esperamos su llamada en el: 91.187.3100 Por favor, consulte los riegos principales en el KIID y el Folleto disponible en nuestro sitio web www.columbiathreaneedle.es

columbiathreadneedle.es InformaciĂłn importante: ([FOXVLYDPHQWH SDUD ,QYHUVRUHV 3URIHVLRQDOHV \ R &XDOLĆ&#x201A;FDGRV QR GHEH XVDUVH FRQ &OLHQWHV 0LQRULVWDV QL WUDQVPLWLUVH D HVWRV Â&#x2020; 0RUQLQJVWDU ,QF 7RGRV ORV GHUHFKRV reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni 0RUQLQJVWDU R VXV SURYHHGRUHV GH FRQWHQLGR VRQ UHVSRQVDEOHV GH FXDOTXLHU GDĂ&#x17D;R R SĂ&#x2020;UGLGD TXH VXUJDQ SRU HO XVR GH HVWD LQIRUPDFLĂ?Q (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂ&#x160;D GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 5DWLQJ GH 0RUQLQJVWDUw D GH RFWXEUH GH 3XHGH HQFRQWUDU LQIRUPDFLĂ?Q VREUH ODV FDOLĆ&#x201A;FDFLRQHV \ VXV PĂ&#x2020;WRGRV GH FÂžOFXOR HQ PRUQLQJVWDU FRP 6X FDSLWDO HVWÂž HQ ULHVJR 7KUHDGQHHGOH /X[ HV XQD VRFLHGDG GH LQYHUVLĂ?Q GH FDSLWDO YDULDEOH 6RFLĂ&#x2020;WĂ&#x2020; GpLQYHVWLVVHPHQW Â˝ FDSLWDO YDULDEOH q6,&$9r FRQVWLWXLGD FRQ DUUHJOR D ODV OH\HV GHO *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR /D 6,&$9 HPLWH FDQMHD H LQWHUFDPELD DFFLRQHV GH GLIHUHQWHV FODVHV /D VRFLHGDG GH JHVWLĂ?Q GH OD 6,&$9 HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ D TXLHQ DFRQVHMD 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /WG (VWH PDWHULDO HV VĂ?OR LQIRUPDWLYR \ QR FRQVWLWX\H XQD RIHUWD R VROLFLWXG GH XQD RUGHQ GH FRPSUD R YHQWD GH YDORUHV X RWURV LQVWUXPHQWRV Ć&#x201A; QDQFLHURV QL GH DVHVRUDPLHQWR R VHUYLFLRV GH LQYHUVLĂ?Q 7KUHDGQHHGOH /X[ HVWÂž DXWRUL]DGD HQ (VSDĂ&#x17D;D SRU OD &RPLVLĂ?Q 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 \ HVWÂž LQVFULWD HQ HO 5HJLVWUR GH OD &109 FRUUHVSRQGLHQWH FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR /DV VXVFULSFLRQHV D XQ )RQGR VĂ?OR SRGUÂžQ efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la InformaciĂłn clave para el inversor, asĂ como los Ăşltimos informes anuales o provisionales y los tĂŠrminos y condiciones aplicables. Consulte la secciĂłn q)DFWRUHV GH ULHVJRr GHO )ROOHWR ,QIRUPDWLYR SDUD FRQRFHU WRGRV ORV ULHVJRV DSOLFDEOHV D OD LQYHUVLĂ?Q HQ FXDOTXLHU IRQGR \ HVSHFĂ&#x160;Ć&#x201A; FDPHQWH HQ HVWH )RQGR /RV GRFXPHQWRV DQWHULRUHV HVWÂžQ GLVSRQLEOHV HQ HVSDĂ&#x17D;RO \ SXHGHQ REWHQHUVH JUDWXLWDPHQWH D SHWLFLĂ?Q GHO LQWHUHVDGR SRU HVFULWR D OD VRFLHGDG GH JHVWLĂ?Q GH OD 6,&$9 UXH GH OD 9DOOĂ&#x2020;H / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 'DWD 6HUYLFHV /X[HPERXUJ 6 $ DYHQXH -RKQ ) .HQQHG\ / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ZZZ FROXPELDWKUHDGQHHGOH HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ 5HJLVWUDGD HQ HO 5HJLVWUR GH &RPHUFLR \ 6RFLHGDGHV GH /X[HPEXUJR FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR GH UHJLVWUR % UXH GH OD 9DOOĂ&#x2020;H / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.com 12.20 | J31191 | 3190062

ENTREVISTAS

ALEXANDER OSWATITSCH, DWS MARK LACEY, SCHRODERS LEGISLACIÓN

ANÁLISIS DE LAS NOVEDADES LEGALES Y FISCALES ASESORAMIENTO

RANKING DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL EN ESPAÑA GESTIÓN PASIVA

NÚMERO 137 ENERO 2021

QUÉ USO HACEN LOS INVERSORES ESPAÑOLES DE LOS ETF

LOS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES PARA

2021

41 ANALISTAS DE 29 ENTIDADES ESPAÑOLAS HAN PARTICIPADO EN LA NOVENA EDICIÓN DE LA ELECCIÓN DE LOS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES. DE UN TOTAL DE 373 FONDOS VOTADOS HAY 69 FAVORITOS.

Con la colaboración de Allfunds

BUENO PARA EL CLIMA, BUENO PARA INVERTIR THINK ESG. THINK X. Con nuestra gama de ETFs con enfoque ESG, se pueden aprovechar las oportunidades de inversiĂłn y al mismo tiempo impactar de forma positiva. Invierta de forma sostenible con los ETFs ESG de Xtrackers. VisĂtanos en xtrackers.es

DWS Group (DWS) es una de las principales compaĂąĂas de gestiĂłn de activos del mundo. En EspaĂąa, la comercializaciĂłn de los productos y servicios de DWS se proporciona a travĂŠs de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en EspaĂąa. Xtrackers es la marca de productos y servicios de gestiĂłn pasiva de DWS. Los clientes podrĂĄn recibir productos o servicios de DWS a travĂŠs de una o mĂĄs entidades legales, que serĂĄn identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentaciĂłn pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversiĂłn, objetivos o circunstancias financieras de ningĂşn inversor. Antes de tomar una decisiĂłn de inversiĂłn, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en funciĂłn de sus necesidades particulares de inversiĂłn, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sĂłlo para fines informativos, y no constituye una oferta, recomendaciĂłn o solicitud para concluir una transacciĂłn y no debe ser tratado como asesoramiento de inversiĂłn. PodrĂĄ obtener mĂĄs informaciĂłn sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en EspaĂąa de forma electrĂłnica o impresa sin coste a travĂŠs de su asesor financiero o en DWS International GmbH (www.dws.es / www.xtrackers.es). DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideraciĂłn de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no estĂĄn garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificaciĂłn en contrario en un caso particular, los instrumentos no estĂĄn asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no estĂĄn garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la informaciĂłn contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones estĂĄn sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devoluciĂłn y la pĂŠrdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiem po que dure la inversiĂłn. AdemĂĄs, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversiĂłn incluso en perĂodos cortos de tiempo. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. %4%

137 I ENERO 2021

EDI FUNDSPEOPLE.COM, UNA NUEVA WEB, UNA OFERTA TO COMPLETA DE SERVICIOS RIAL PRESENTAMOS EL NUEVO FUNDSPEOPLE.COM, UNA PLATAFORMA QUE RECOGERÁ TODA LA OFERTA DE SERVICIOS QUE BAJO EL CONCEPTO FUNDSPEOPLE, EVOLVING TOGETHER DEFINE NUESTRA CULTURA, BASADA EN SEIS ÁREAS ESTRATÉGICAS: NEWS, COMMUNITY, EVENTS, ANALYSIS, LEARNING Y DATA.

strenamos web con el nuevo año, un nuevo fundspeople.com. Se trata de un lanzamiento muy especial. No solo porque sea el décimo que hacemos desde que en septiembre de 2008 naciera nuestro primer sitio en internet. Es el fruto de un proceso iniciado hace año y medio. Entonces nos pusimos como objetivo dar el salto de ser una comunidad basada en la noticia a convertirnos en una plataforma de servicios.

En este proceso, os presentamos en marzo FundsPeople, evolving together, el concepto que define nuestra nueva cultura. Como os explicamos, se basa en seis áreas estratégicas (News, Community, Events, Analysis, Learning y Data) en torno a las que pivotan nuestros servicios. Ya habéis conocido algunos. En junio, FundsPeople Learning y, recientemente, Insights FundsPeople. También este año os ofrecimos la revista en formato digital, webinars y videoentrevistas como respuesta a las limitaciones impuestas por el COVID-19. Y los lanzamientos no han terminado… El nuevo fundspeople.com es una declaración de intenciones. Queremos abriros la puerta al universo FundsPeople, evolving together y recoger en este sitio toda la oferta de servicios. En News encontraréis la información diaria del sector de la gestión de activos y patrimonios, en formato escrito y audiovisual. Una información que podréis recibir a través de nuestro boletín diario, que ya llega a 25.000 profesionales. En Community sois los protagonistas. Recogemos vuestras opiniones, los últimos fichajes y esas aficiones y vertiente solidaria que tenéis más allá de la oficina. Además, podéis consultar el directorio más completo de profesionales y empresas que rigen los destinos del sector de la gestión de activos. En Events encontraréis el calendario con todos los eventos que marcan la vida del sector, este año abandonando su formato presencial por versiones más digitales. En Analysis tendréis acceso a nuestra base de fondos con Sello FundsPeople. Esta herramienta, desarrollada por nuestro equipos de Análisis, permite identificar los fondos que despiertan más interés entre los selectores, los superventas y los que destacan por sus resultados a largo plazo. Y, además, os damos acceso a nuestra biblioteca, desde la revista, pasando por los monográficos (donde encontraréis los Insights) hasta los libros que hemos editado en estos años. En Learning descubriréis nuestro glosario de términos, junto a nuestra plataforma de módulos de formación, donde más de 1.000 profesionales españoles suman ya horas de formación continuada.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Esperamos que la nueva web os resulte útil. Ha nacido de muchas horas de trabajo, del esfuerzo de un gran equipo de profesionales de FundsPeople y de la cooperación con partners tecnológicos de primer nivel. Dadnos vuestro feedback y permaneced atentos a la próxima innovación. FundsPeople, evolving together. ENERO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 137 I ENERO 2021

TENDENCIAS

40 PORTADA Los fondos favoritos de los selectores españoles 46 NEGOCIO Contratar en tiempos de crisis 50 ESTRATEGIAS Sector salud, más que una vacuna 56 LEGISLACIÓN Análisis de las novedades legales y ﬁscales 62 PLANIFICACIÓN Generación de rentas, no importa el cuánto sino el cómo 66 MARKETING Análisis del lenguaje de las páginas web 70 LEARNING Escenarios para un mundo pos-COVID 74 ASESORAMIENTO El ranking de la gestión discrecional en España 78 FUNDSTAGE Renacen los FIL: implicaciones para los depositarios

ENTREVISTAS 82 EL GURÚ Alexander Oswatitsch 86 EL DIRECTIVO Víctor García 88 EL GESTOR ESPAÑOL Oscar Álvarez 90 EL GURÚ Mark Lacey 4 FUNDSPEOPLE I ENERO

Pictet-Clean Energy es un compartimento de la sociedad de inversión de capital variable (SICAV) luxemburguesa Pictet. Las últimas versiones publicadas del folleto, del KIID (Datos fundamentales para el inversor), del reglamento y de los informes anual y semestral del fondo están disponibles sin coste alguno en assetmanagement.pictet o en la gestora del fondo, Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, deben leerse estos documentos y se recomienda a los potenciales inversores que averigüen si dicha inversión es adecuada para ellos teniendo en cuenta sus conocimientos financieros y su experiencia, sus objetivos de inversión y su situación financiera, o que obtengan asesoramiento específico de un profesional del sector. Toda inversión conlleva riesgos, inclusive el riesgo de pérdida del capital. Todos los factores de riesgo están detallados en el folleto.

¿Invertir en Megatendencias? Hable con Pictet. Somos pioneros. Pictet-Clean Energy fund.

Nuestros expertos en inversiones temáticas llevan más de 25 años identiﬁcando las temáticas de inversión más prometedoras, separando cuidadosamente las megatendencias duraderas de las modas. Más información en assetmanagement.pictet

137 I ENERO 2021

SU MA RIO 94

6 FUNDSPEOPLE I ENERO

94 CINCO MINUTOS Phillip Gronniger 95 CINCO MINUTOS Luis Buceta

PRODUCTOS 96 RENTA FIJA

Tesorería empresarial, el producto fondo asoma la cabeza 100 EMERGENTES Evolución de la representatividad de los emergentes en la última década 104 CARTERAS Renta variable global ASG 108 ALTERNATIVOS Petróleo, año de extremos 112 SOSTENIBILIDAD La transformación sostenible en la gestión de activos 116 GESTIÓN PASIVA Estudio sobre el uso que hacen de los ETF los inversores españoles 120 INSTITUCIONAL Cómo conseguir un mandato: ejemplo del fondo noruego

CON ESTILO 124 VIAJE

Subida al Kilimanjaro 126 ESTILO Pistas de lo que puede ser 2030 a través de un libro 128 GASTRONOMÍA No solo de rabas vive el cántabro 129 ASUNTOS PERSONALES Paloma Torres

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com DAVIDE MOSCA, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter ﬁlippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SIMONE VIDOTTO, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

137 I ENERO 2021

ABC 36 South 36 360 Cora 30 A&G 30, 41, 77 Abanca 63, 77 Abanca Vida y Pens. 30 Abante 30, 41 Abante Asesores Gestión 60 Aberdeen Standard Investments 16, 31, 42 67, 98 Acacia Inversión 30 Acatis 20, 42 Aﬁ 113 Alantra 30, 77 Albamen Capital Partners 17 Alger 42 Allfunds 41, 105 AllianceBernstein 31, 47, 51 Allianz GI 14, 31, 36, 42, 47, 104, 113 Altair Finance 30 Altamar Capital Partners 30, 54 Altan 30 Altegui Gestión 30 Althos Patrimoine 16 American Century Investments 67, 68 Amundi 28, 30, 31, 36, 98, 118 Andbank 19, 30, 41, 77 Aperio 16 APG 67 AQR Capital 36 Arbarin Sicav 30 Arcano 30, 41, 42, 80 Arquia 19, 41 Arquigest 19 Ashurst 56 Atl Capital 19, 30, 41, 77 Attitude Asesores 30 Augustus 30 Auriga Securities Sv 30 Aviva 36, 98 AXA IM 20, 31, 98, 99 AXA Pensiones 30 Azvalor 30 Baillie Gifford 36, 42 Banca March 30, 77, 80 Banchile Inversiones 16 Banco Alcalá 30 Banco Caminos 30 Banco Espirito Santo 18 Bank Degroof Petercam Spain 30, 77, 104 Bankia 30, 41, 77 Bankia Fondos 28 Bankinter 14, 30, 77, 80, 86 Bankinter Gestión de Activos 28 Bankoa Gestión 41 Barclays WM 67, 69 Barings 17 BBVA 14, 19, 30, 77 BBVA AM 19, 28 BBVA Quality 41 Beka AM 19 Beka Finance 14, 19 Belgravia 30 Bellevue 51 Bestinver 30 BFT 98 BlackRock 16, 19, 31, 36, 42, 51, 67, 98, 118 Blackstone 16 BLI 42 Bluebay 31, 42 BMO 42, 104 BNP Paribas AM 15, 30, 31, 36, 67, 98, 104 BNP Paribas Securities Services 80 BNP Paribas WM 41, 77 BNY Mellon IM 31, 36, 42, 4 8, 98, 107

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Boston Partners 67 Brown Advisory 43 Bufete Barrilero y Asociados 56 Buy & Hold Capital 30 Caceis 80 CaixaBank 30, 77 CaixaBank AM 28 Caja Arquitectos 30 Caja Ingenieros 30 Caja Juan Urrutia 30 Caja Laboral Gestión 28 Caja Rural 30 Cajamar Vida 30 Candriam 17, 31, 47 Capital Group 31, 36, 43, 72 Carmignac 31, 97, 102 Cartesio Inversiones 30 Caser 30 Catalana Occidente 30 CDPQ 67 Cecabank 56, 80 China Merchants Bank 17 CNMV 15, 18 CNP Partners 30 Cobas AM 30 Columbia Threadneedle 12, 31, 104 Consilio 41 Creand AM 95 Creand WM (Banco Alcalá) 77 Credit Agricole 30 Credit Mutuel 98 Credit Suisse 19, 30, 31, 36, 41, 103

DEF Danske Bank 36 DCI 16 Deutsche Bank 30 Diaphanum 77 Dodge & Cox 36 DPAM 31, 43 Dunas Capital 28, 30 Dux Inversores 80 DWS 31, 36, 82, 98, 106, 118 EDM 77 Edmond de Rothschild 19, 31 EFAMA 120 Eleva Capital 31, 43 Elkarkidetza 30 Eurizon 20 Evli 31, 43 Federated Hermes 67, 69 Fidelity 20, 31, 36, 43, 46, 50, 67, 68, 104, 123 Fineco 28 FinReg 360 18, 56, 113 fLAB 30, 89 Flossbach von Storch 20, 31, 36, 43, 48 Fonditel 30 Franklin Templeton 31, 36, 48, 67

GHI Gaesco 34 GAM 31, 43 Generali Investments 98 Generali Seguros 30 Geroa Pentsioak 30 Gesconsult 30 Gescooperativo 28 Gesiuris 30 Gesnorte 30 Ginvest 30 Golden Gate Capital 16 Goldman Sachs 31, 67, 69, 98 GQG Partners LLC 36, 43 Groupama AM 31 Guardcap 104 Guggenheim Parners IM 67 GVC Gaesco 30, 77

Heptagon 36 HSBC 36, 67, 98 Ibercaja 19, 30, 77 Ibercaja Gestión 28 Imantia Capital 30, 41 Indexa 77 Indosuez WM 19 Insight 98 Inversis Gestión 28, 41 Invesco 20, 31, 36, 43, 67, 118 iShares 16, 118 Itzarri 30

JKL J.P. Morgan AM

31, 36, 39, 43, 47, 97, 118 J.P. Morgan 30 J. Safra Sarasin 67 Janus Henderson 31, 47, 59, 94, 102 Julius Baer 30 Jupiter 31, 36, 43 Kartesia Management 17 Kutxabank 30, 41, 77 Kutxabank Gestión 28 La Francaise 31 Laboral Kutxa 30, 41 Lazard 31, 36, 43 Legal & General 36, 98 Liberbank 30 Liberbank Gestión 28, 41 Lombard Odier 30, 31, 104 Loreto Inversiones 28 Loreto Mutua 30 Lumyna Investments 31 Lyxor 31, 118, 129

MNÑ M&G 31, 36, 68 Magallanes 30, 43 Magna 43 Mainﬁrst 43 Maj Invest 43 Man Group 31, 43, 36 Manulife IM 17 Mapfre 30 Mapfre AM 41 March AM 80 MCH Investment Strategies 80 MEAG 67 Mediolanum 30, 31 Mediolanum Gestión 28 Mellon Investment Corporation 67 Merian 31 Metagestión 30 MFS IM 20, 31, 43, 67 Mirabaud 30, 31, 104 Mirae 43 MMC/Mercer 36 Mobius Capital Partners 103 Monitor Deloitte 18 Morabanc 41 Morgan Stanley 31, 36, 43, 98 Morningstar 101 MSIF 20 Mutuactivos 28, 30, 77 Muza 30 Muzinich 31, 43 Nationale Nederlanden 30, 31, 43 Natixis 31, 36, 43, 46, 98 Neuberger Berman 31 New York Life Investments Alternatives 17 Nfoque Executive Search 46 Ninety One 31 Nordea 20, 31, 36, 43, 104 Norges Bank 120 Northern Trust 98 Norwealth 41 Novo Banco 18,30, 41

OPQ Oddo BHF AM 31, 43 Omega 30 Orienta Capital 28, 30, 41 Paciﬁc Century / Pinebridge 36 Pactio Gestión 30, 41 Patrivalor 30 PGGM 67, 68 Pictet 17, 31, 36, 43, 70, 104, 111 PIMCO 31, 36, 43 Polar Capital 31 Proﬁt 30 Putnam Investments 67, 68

RST RBC Global AM 67, 105 Reﬁnitiv 50, 97 Renta 4 30, 77, 80 Rentamarkets 77 Robeco 31, 36, 43 Rolnik Capital Owners 80 Ruffer 20, 43 RWC Nissay 43 Sabadell 14, 77 Sabadell AM 28 Santalucía 30 Santalucía AM 41 Santander 14, 30, 77 Santander AM 18, 28, 41, 80, 109 Santander Private Banking 18 Schroders 31, 36, 43, 44, 47, 91, 103 Seb Group 67 Seguros El Corte Inglés 30 SEI 67 Seilern 31, 43, 104 Singular Bank 18, 19, 41 Société Générale 98 Solventis 30 Sparinvest 105 State Street 36, 118 Sun Life / MFS 36 Surne Mutua Seguros 30 Swiss Life Asset Managers 67 T.Rowe Price 31, 36, 43, 67 Tiaa Global AM 67 Trea AM 19, 28, 30 Tressis 30, 41, 77 Tressis Gestión 28 Tritax Management 16

UWXYZ UBP 31 UBS 30, 36 UBS AM 24, 27, 31, 118 Unespa 56 Unicaja 19, 30, 41 Unigest 28 Valentum 30 Vanguard 31, 36, 118 Varianza 30, 77 Vontobel 31, 36, 43, 48 VR/Union Investments 36 Wellington 31, 104 Wells Fargo 67 Welzia 30

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I ENERO

SÓLO PARA INVERSORES PROFESIONALES

Liontrust GF Absolute Return Bond Fund está gestionado desde su lanzamiento en Junio de 2018 por David Roberts, Philip Milburn y Donald Phillips. Este es el fondo de menor nivel de riesgo de los tres fondos gestionados por el equipo: Strategic Bond Fund y el High Yield Bond Fund.

¿En qué se diferencia el Liontrust GF Absolute Return Bond Fund? • Liontrust GF Absolute Return Bond Fund ha acumulado una rentabilidad neta de comisiones del 8,7% en USD desde su lanzamiento hasta Octubre de 2020 • El objetivo del fondo es aportar una rentabilidad estable (cash-plus) a lo largo del ciclo económico con un enfoque de bajo riesgo • Invierte globalmente en bonos líquidos, cotizados y de emisiones con volumen de países “core”. • Es flexible en la gestión de la duración y en la selección de regiones, sectores y bonos. • La cartera se compone de una parte de “carry” formada por deuda corporativa de corto plazo con grado de inversión de países desarrollados… • …y de una parte de “alfa” con trades direccionales y de valor relativo en tipos de interés, asset allocation y selección de crédito para añadir rentabilidad al carry.

Rentabilidad del Liontrust GF Absolute Return Bond Fund desde su lanzamiento* 10%

• La máxima exposición neta a high yield + deuda emergente es del 10% y no invierte en renta variable, cocos, warrants, convertibles o divisas.

• Política de gestión de riesgos del 0,1%: si una posición añade o resta más de 0,1% al fondo, se revisa.

• David Roberts y Phil Milburn tienen amplia experiencia gestionando fondos de renta fija global flexible. De 30.11.2007 a 31.07.2017, acumularon una rentabilidad bruta del 64.4% frente al 40.8% del peer group en Citywire Bonds – Global Flexible** ** Fuente: Citywire Discovery, de 30.11.2007 a 31.07.2017. Rentabilidad en EUR del peer group durante ese periodo calculada antes de impuestos, antes de comisiones de suscripción y con la reinversión de los cupones.

8.7%

2% 0% -2% Jun-18

Oct-18

Apr-19

Oct-19

Apr-20

Rentabilidad a 12 meses desde Septiembre 2020 (%)** Sep-20 Sep-19 Liontrust GF Absolute Return Bond B5 Acc USD

Para más información, contactar con Gonzalo Thomé: gonzalo.thome@liontrust.co.uk

637 893 778

Para conocer la opinión de nuestros equipos de inversión, pincha en:

liontrust.eu

Oct-20

Liontrust GF Absolute Return Bond B5 Acc USD

4.1

3.5

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. *Fuente: FE Analytics, clase B5 (USD) del 26.06.18 a 31.10.20, total return, neto de comisiones y con la reinversión de los cupones. La rentabilidad del fondo a cinco años no está disponible debido a su fecha de lanzamiento.

Liontrust GF Strategic Bond Fund es traspasable, está disponible en Allfunds y en Inversis, con clases en EUR y USD, institucionales y retail. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este anuncio no es una recomendación de inversión. El valor de una inversión puede generar beneficios o sufrir pérdidas. Los fondos de inversión pueden estar expuestos a las fluctuaciones de las divisas. Liontrust Fund Partners no hace asesoramiento financiero. Si tiene dudas de la idoneidad de una inversión, consúltelo con su asesor financiero. Los folletos de los fondos, los documentos de información clave para el inversor (KIID), los informes anuales y los informes semestrales se pueden obtener gratuitamente de la web de Liontrust – www.liontrust.eu. La información de Citywire es confidencial y propiedad de Citywire Financial Publishers Ltd (“Citywire”), no debería ser copiada y Citywire se exime de toda responsabilidad por un mal uso. Publicado por Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), autorizado y regulado en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FRN 518165).

CO LABO RA DO RES 46

107

JOSÉ MIGUEL MOSCARDÓ

PAUL BENSON

Director, Nfoque Executive Search Contratar en tiempos de crisis. Hacia dónde mira la industria

RODRIGO ECHENIQUE Y JOSÉ MARÍA FERNÁNDEZ

Gestor, BNY Mellon IM Ángeles caídos: ¿continuarán las rebajas de caliﬁcación?

108

Gestor sénior de Global Multi Asset Solutions España, Santander Asset Management Petróleo, un año de extremos

Socios fundadores, Altamar Credit; y managing partners, Altamar Capital Partners ¿Es el momento para las estrategias de deuda distressed?

ARMANDO CUESTA

123 JEREMY PODGER

Médico y gestor del Abante Biotech, Abante Asesores Gestión Invertir en el sector de las ciencias de la salud: el enfoque ASG

Gestor, Fidelity International ¿Puede la tecnología seguir tirando del mercado?

124

DAVID FERNÁNDEZ

BORJA FERNANDEZGALIANO

Análisis Inversiones, Abanca Generación de rentas, no importa tanto el cuánto sino el cómo

FIRMAS DEL MES 34

Director de Ventas, Dunas Capital Subida al Kilimanjaro

126

DARIA KRIVONOS

DAVID CANO

CEO, Copenhagen Institute for Future Studies Escenarios para un mundo pos-COVID

137 I ENERO 2021

104

TOMÁS GARCÍAPURRIÑOS

Socio, Aﬁ Pistas de lo que puede ser 2030 a través de un libro

128 ROBERTO TOYOS

JAUME PUIG CEO y CIO, GVC Gaesco Grandes esperanzas en el sector del turismo

10 FUNDSPEOPLE I ENERO

YUSUF DURMAZ Analista, Allfunds Renta variable global ASG

Banquero en Santander, A&G No solo de rabas vive el cántabro: restaurantes de comida internacional en Santander

APERTURE EUROPEAN INNOVATION FUND Reimaginando Europa, la innovación está en todas partes

Anis LAHLOU Chief Investment Officer y Gestora de Aperture European Innovation Fund Aperture Investors es parte de la plataforma multi-boutique de Generali Investments. Anis is CIO de la oﬁcina de Aperture en Londres. Antes de unirse a Aperture, Anis pasó 20 años con J.P. Morgan, donde fue director gerente e inversionista senior. Durante 14 años, gestionó fondos de renta variable europeos sin restricciones con un enfoque principal en la estrategia de tecnología amplia, solo largo y largo / corto. Anis ha desarrollado una pasión por todas las tendencias orientadas a la tecnología y dedica su tiempo a investigar la disrupción con amplias implicaciones globales. Es CFA Charterholder y recibió su Maestría en Negocios y Economía de ESSEC en París.

¿Qué les llevó a enfocarse especíﬁcamente en la innovación europea? Llevo décadas estudiando e invirtiendo en el mercado europeo de renta variable y creo que aquí, en Europa, tenemos algunas de las empresas más innovadoras del mundo. Sin embargo, con frecuencia no reciben la atención y valoración que merecen debido a las dinámicas del mercado global de renta variable. En Europa, la innovación está omnipresente. No me refiero únicamente a las empresas tecnológicas o digitales. Todas las industrias innovan. Los sectores de la banca, la construcción de automóviles o los bienes de consumo, por ejemplo, figuran entre los más destacados de Europa, una región que se caracteriza por una intensa actividad manufacturera. La innovación es además multigeneracional y está presente en todos los puntos del ciclo económico. Está por todas partes. Al invertir fundamentalmente en renta variable europea, tratamos de superar el índice MSCI Europe Net Total Return EUR. Este índice europeo de renta variable representa aproximadamente el 85 % de la capitalización ajustada por capital flotante del universo de inversión de los mercados desarrollados europeos.1 ¿Cómo establecen su ﬁlosofía y proceso de inversión? Aplicamos un proceso pragmático de evaluación de posibles oportunidades de inversión. Nuestra filosofía se basa en la creencia de que las valoraciones del mercado no son eficientes, así que tratamos de identificar valoraciones incorrectas para generar una rentabilidad superior a la de nuestro índice de referencia. En los mercados, los inversores suelen guiarse por sus emociones; nosotros tratamos de apartarnos de esa actitud pasional y nos basamos en hechos y datos.

¿Cuál es el posicionamiento típico del fondo? Contemplamos tanto posiciones cortas como largas para, de este modo, poder plasmar nuestra visión de cuáles son los ganadores y cuáles los perdedores en materia de innovación. Generalmente, mantenemos entre treinta y cincuenta posiciones largas y a veces un número reducido de posiciones cortas, pero solo cuando creemos que ofrecen suficiente potencial para batir nuestro índice de referencia1. ¿Cómo ha afectado la COVID-19 a su subfondo, su estrategia, etc.? El impacto de la pandemia fue rápido y severo, sin embargo, no cambió ninguno de los fundamentos de nuestro enfoque. Al igual que los demás gestores de carteras de la empresa, busco oportunidades, especialmente en momentos de cambio, tanto positivos como negativos. Es parte de por qué tener la flexibilidad y la dirección que brinda Aperture Investors es tan fundamental para nuestro desempeño. Podemos buscar las oportunidades dondequiera que existan y luego someterlas a nuestro análisis riguroso. Cuando la crisis golpeó por primera vez, la industria se apresuró a sugerir que todos deberíamos comenzar a pensar en 2021, que 2020 ya no era relevante. Hemos visto esa fecha avanzar desde el rally a fines de mayo, principios de junio y vemos a más personas discutiendo cómo es el tercer trimestre. En general, ese cambio de perspectiva parece positivo y es de esperar que continúe la tendencia en esa dirección. ¿Por qué decidió Aperture Investors lanzar este subfondo? Aperture Investors tiene la peculiaridad de supeditar los incentivos de los gestores al rendimiento que ofrecemos a los clientes. Estamos redefiniendo el modelo de ingresos del sector de la gestión de activos, proporcionando alfa a un precio justo para los inversores. Todos los fondos del grupo Aperture tienen una estructura de comisiones basadas en el rendimiento. Eso significa que, cuando el rendimiento se encuentra en el índice de referencia establecido o por debajo de él, la comisión que aplicamos es equiparable a la de los fondos cotizados de la misma categoría. Cuando se genera una rentabilidad superior, se aplica a cada estrategia una comisión basada en el rendimiento consistente en el 30 % de los ingresos por encima del índice de referencia establecido para dicha estrategia. En Aperture Investors, los gestores como yo no solo trabajamos de una forma alineada con los intereses de los clientes, sino que debemos hacer las cosas mejor de forma individual, ya que nuestra compensación es proporcional a los resultados. Si podemos ganar más de una manera intrínsecamente más sana para el cliente que los modelos tradicionales de comisiones fijas, y si con ello cambiamos la industria de gestión de activos en su conjunto, todos salimos beneficiados. Aperture European Innovation Fund

Predecir un crecimiento exponencial no es tarea fácil, claro está, como tampoco lo es valorar empresas que adoptan nuevas tecnologías y adaptan sus modelos de negocio. Un analista puede revisar sus cifras a la baja, pero ¿cómo eleva la calificación hasta el punto de comprar? ¿Cómo sabemos si mercado está sobrevalorando o infravalorando la innovación? ¿Cuándo alcanza la innovación la meseta de su curva en S? También hay que tener en cuenta que la innovación se ve afectada por las condiciones externas y que la situación cambia constantemente. Identificar esas discrepancias es lo que nos permite hallar oportunidades de generar alfa. Adoptamos un planteamiento bottom-up y nos centramos en determinados puntos de la curva de adopción de la innovación. Al mismo tiempo, procuramos entender en profundidad el modo en que el crecimiento o la ausencia de innovación contribuyen a generar valor o, por el contrario, a destruirlo. ¿Cómo se integran los criterios ESG en el proceso de inversión? ¿Qué importancia se les otorga? La perspectiva ESG —que debe ser sólida— es uno de los primeros filtros que aplicamos a las empresas innovadoras. Es algo así como una lupa bajo la cual ponemos a las más de dos mil doscientas empresas líquidas que forman parte del universo de la renta variable europea. El análisis de los esfuerzos que realiza una empresa forma parte de nuestra investigación fundamental. Tenemos en cuenta si la actividad de la empresa aporta mejoras en el bienestar mediante un análisis cualitativo del uso de las tecnologías y su impacto, calificaciones de terceros de la importancia atribuida a los criterios ESG y su contribución, junto con la de otras métricas pertinentes, a nuestra estrategia de inversión.

Fecha de lanzamiento

17 diciembre de 2019

Domicilio

Luxembourg domiciled SICAV (UCITs)

Clasificación

Renta variable europea

Benchmark

MSCI Europe Net Total Return EUR Index

Divisa

Euro

Domicilio

Luxembourg domiciled SICAV (UCITs)

ISIN

LU2077746936.

Clasificación

Renta variable europea

Comisión de gestión

0.30%

Comisión de éxito

30% sobre las rentabilidades generadas en exceso del índice de referencia de esa estrategia

Fuente: MSCI. No puede haber garantía de que se logre el objetivo de inversión o de que habrá un rendimiento del capital.

Contacténos: contacts-giInternational@generali-invest.com laurence.thuillier@generali-invest.com

www.generali-investments.com

Documento de marketing relativo a Aperture Investors SICAV (el "Fondo"), una sociedad de inversión de capital variable con capital social variable (SICAV) de conformidad con la legislación de Luxemburgo, calificada como organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) y su compartimento Aperture European Innovation Fund. Generali Investments Luxembourg S.A., una sociedad anónima (société anonyme) de conformidad con la legislación luxemburguesa, ha sido designada para actuar como Sociedad Gestora del Fondo. Este documento es emitido por la Sociedad Gestora. La información contenida en este documento proporciona una orientación general sobre los productos y servicios que ofrecen las sociedades gestoras de activos pertenecientes al Grupo Generali cuya actividad coordina Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. El fondo ha sido autorizado para su distribución en España y están inscritos en el registro oficial de la CNMV con el número de registro 1797. La información contenida en el presente documento debe entenderse en ningún caso como una oferta, recomendación a suscribir unidades/títulos de empresas de inversión colectiva en valores mobiliarios, ni como una oferta de servicios de inversión. No está vinculada a ningún contrato o compromiso, ni pretende constituir la base de estos. No se considerará una recomendación explícita o implícita de estrategia de inversión ni un instrumento de asesoramiento en esta materia. Antes de suscribir una oferta de servicios de inversión, el cliente debe leer atentamente el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que recibirá antes de suscribir la inversión, y el folleto informativo. Estos documentos están disponibles en inglés y el DFI en el idioma local en la página: https://www.generali-investments.lu/, o solicitándolo a los agentes representativos/ distribuidores: Banco Inversis, S. A., avda. de la Hispanidad 6, 28042 Madrid, España. Esta comunicación no constituye ningún consejo de inversión, legal o fiscal. Póngase en contacto con su asesor fiscal y financiero para averiguar si la Unidad es adecuada para su situación personal y comprender los riesgos e impactos fiscales relacionados. Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio, que actualiza periódicamente el contenido de este documento, no asumirá ninguna responsabilidad en relación a los posibles errores u omisiones, ni a los daños o perjuicios derivados del uso inadecuado de la información facilitada. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada de ninguna manera o (ii) redistribuida sin el consentimiento previo de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Generali Investments pertenece a Generali Group, creado en 1831 en Trieste bajo el nombre Assicurazioni Generali Austro-Italiche. Generali Investments es una marca comercial de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio,Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio, Generali Investments Luxembourg S.A. y de Generali Investments Holding S.p.A..

Carina Mickeviciute BlackRock

William Davies Columbia Threadneedle Investments

Hubert Goyé BNP Paribas Asset Management

Edward Lees BNP Paribas Asset Management

BNP Paribas Asset Management

UBS Asset Management

Monex Europe

DWS Concept Kaldemorgen

MFS® Meridian Funds European Value Fund

Flossbach von Storch Bond Opportunities

EMPRESAS

Allfunds

Invesco Asset Management

PRODUCTOS

BBVA Bolsa Tecnología y Telecomunicaciones FI

Robeco Global Consumer Trends Equities

12 FUNDSPEOPLE I ENERO

TNE

Dan Ison Columbia Threadneedle Investments

PROFESIONALES

TNE

Perﬁles más visitados en fundspeople.com/es del 21/11/2020 al 20/12/2020.

LO + VISTO 137 I ENERO 2021

LA OPINIÓN DE PAULINE GRANGE Gestora de carteras de Renta Variable Mundial, Columbia Threadneedle Investments

APOYO DE LOS GOBIERNOS PARA EL IMPULSO DE LA NUEVA ENERGÍA Continúa la tendencia bajista del petróleo. La capitalización de mercado de Nextera (nueva energía) excede ahora la de Exxon Mobil (vieja energía) por primera vez en la historia. La nueva energía se ha visto propulsada por los gobiernos de todo el mundo a través de favorables cambios en las políticas ambientales. La UE votó a favor de aumentar su objetivo de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero de aquí a 2030 del 40% al 60% con respecto a los niveles de 1990. También adoptó un estímulo ﬁscal para incentivar la inversión en tecnologías verdes por medio de su fondo de recuperación poscoronavirus; Reino Unido se comprometió a elevar su objetivo de energía eólica marina para 2030 como parte de una revolución industrial verde; Japón y Corea del Sur pactaron nuevos objetivos de reducir a cero las emisiones netas para 2050, y un componente clave de la estrategia consistirá en la sustitución del carbón por energía renovable. Pero China ha sorprendido a los mercados, al anunciar en una Asamblea General de Naciones Unidas su compromiso de conseguir la neutralidad de carbono antes de 2060, y su intención de incluir este objetivo en su plan para los cinco próximos años. También se esforzará por alcanzar el pico de emisiones de carbono antes de 2030.

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Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Gender Diversity nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), con validez para 2021; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 11.2020 – 11.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2020 – 30.09.2021 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oﬁcial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, ES-28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor ﬁnanciero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio

HITOS DEL MES

Allianz irrumpe en el mercado de pensiones.

mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*.

Bankinter lanza una nueva lĂnea de negocio para deportistas de ĂŠlite.

El Gobierno elige a Rodrigo Buenaventura como sustituto de SebastiĂĄn Albella al frente de la CNMV.

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

BBVA y Sabadell dan por rotas las negociaciones de fusiĂłn.

Beka crea un ĂĄrea de gestiĂłn alternativa.

Santander lanza el servicio Future Wealth.

Entidades como Bankinter, Beka o Santander han ampliado sus actividades durante el Ăşltimo mes.

Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

NUEVOS SERVICIOS

La CNMV publica los requisitos para la designaciĂłn de asesores no profesionales de una IIC.

14 FUNDSPEOPLE I ENERO

a nueva normalidad tambiĂŠn ha traĂdo consigo novedades en el ĂĄmbito de la gestiĂłn. Y es que muchas gestoras espaĂąolas han ampliado su catĂĄlogo de actividades para ofrecer nuevos servicios distintos a los tradicionales. Una de ellas ha sido Bankinter, que ha puesto en marcha una nueva lĂnea de negocio especĂď&#x192;&#x17E;ca para los deportistas de ĂŠlite para que cuenten con un asesoramiento y una planiď&#x192;&#x17E;caciĂłn ď&#x192;&#x17E;nanciera personalizada. Para ello, Bankinter Banca Privada ha creado un equipo especĂď&#x192;&#x17E;co basado en cuatro pilares: gestiĂłn integral y global del patrimonio, un equipo de banqueros privados especializados, la atenciĂłn multicanal y la bĂşsqueda constante de la excelencia en la calidad de servicio. Pero no ha sido la Ăşnica. Beka Finance ha creado una nueva unidad de negocio especializada en la gestiĂłn alternativa. Bajo la denominaciĂłn de

Beka Alpha Partners, pretende ser una plataforma desde la que se crearĂĄn y distribuirĂĄn vehĂculos alternativos de deuda privada, capital riesgo o inmobiliario, entre otros. Por su parte, Santander ha ampliado su oferta con el lanzamiento de Future Wealth, un servicio de inversiĂłn temĂĄtica especializado en megatendencias a travĂŠs del cual los inversores pueden aprovecharse de los cambios estructurales que marcarĂĄn el futuro. Al mismo tiempo, tambiĂŠn han aparecido nuevos participantes en la industria. Es el caso de Allianz, que dentro del nuevo plan de negocio de Allianz en el ĂĄrea de Vida y Asset Management, ha irrumpido en el mercado de pensiones con tres planes y prepara el lanzamiento de nuevas soluciones en fondos de inversiĂłn. Todo ello ha sucedido en un mes en el que BBVA y Sabadell daban por rotas las negociaciones de fusiĂłn al no haber alcanzado un acuerdo sobre la

TNE R

TNE

SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

272.449

275.690

257.551

262.921

LA OPINIÓN DE

¿GOZA DE SALUD LA SANIDAD GLOBAL?

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En el mes de noviembre el patrimonio en fondos españoles se situó en 272.449 millones, tras captar 357 millones en el mes. 2017

2018

2019

2020

LOS BENEFICIOS DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS CAYERON UN 6% EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2020

eventual ecuación de canje de las acciones de ambas entidades. Mientras, el Gobierno nombraba a Rodrigo Buenaventura y Montserrat Martínez presidente y vicepresidenta de la CNMV, respectivamente.

CIFRAS

Ya se conocen los primeros datos de benecios de la industria desde que estallara la pandemia del COVID-19.

Fuente: Inverco. Datos a noviembre de 2020.

La CNMV ha publicado las estadísticas, correspondientes al primer semestre del año, en el que los benecios de las gestoras españolas cayeron un 6% y los ingresos por comisiones de gestión se redujeron un 4% en tasa interanual. En concreto, hasta junio, las gestoras registraron casi 315 millones de benecios, frente a los 334 millones que conseguían en el primer semestre de 2019. En cuanto a los ingresos por comisiones de gestión, el dato cae de los 1.197 millones de la primera mitad del pasado ejercicio a los 1.149 millones del mismo periodo este año. Por su parte, con los datos denitivos de Inverco, en el mes de noviembre los inversores volvieron a recuperar el apetito por los fondos, que registraron suscripciones netas por valor de 357 millones de euros. Con esto, el saldo total en el año se queda en unos reembolsos netos de 454 millones y el patrimonio se sitúa en los 272.449 millones de euros.

El sistema sanitario es objeto de constante escrutinio, también el estadounidense. Los costes sanitarios son un tema habitual en el debate político. No obstante, ¿qué hay de la visión de conjunto? En la era de la Gran Inestabilidad, las variables están más interconectadas que nunca. La ineficiencia puede estar vinculada a varios factores problemáticos, y el COVID-19 podría haber ayudado a revelarlos. Como en otras crisis, la pandemia de COVID-19 no solo expone ineficiencias; también tiene el potencial de acelerar la innovación. En un sistema sanitario sólido en el que las empresas se movilizan de varias maneras, ¿cuál es el papel de los inversores? En BNP Paribas AM contemplamos el mundo de hoy en día con un enfoque de diagnóstico. Antes de invertir, investigamos para ayudarte a detectar oportunidades. El BNP Paribas Health Care Innovators está gestionado por un equipo en Boston, que incorpora consideraciones estratégicas y factores ASG para seleccionar a empresas innovadoras. Esto expone a nuestras carteras a los temas con mayor probabilidad de respaldar la actual transición del sistema sanitario, ayudándonos a proporcionar rentabilidades sostenibles a largo plazo para nuestros clientes. El valor de las inversiones y de las rentas que generan podría fluctuar, y es posible que el inversor no recupere su desembolso inicial.

ENERO I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA RADAR

EE.UU. BlackRock se refuerza en Ăndices personalizados

BlackRock ha cerrado con Golden Gate Capital la compra del negocio del proveedor de Ăndices personalizados Aperio por 1.050 millones de dĂłlares. Con esta operaciĂłn, la gestora estadounidense refuerza las capacidades de su plataforma de banca privada en materia de renta variable ďŹ scalmente eďŹ ciente, factores y estrategias ESG.

REINO UNIDO Aberdeen Standard Investments apuesta por el negocio inmobiliario logĂstico

EE.UU. Blackstone adquiere DCI

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Excelencia continua

Blackstone ha llegado a un acuerdo para comprar DCI, una gestora con sede en San Francisco especializada en crĂŠdito cuantitativo con activos gestionados por valor de 7.500 millones de dĂłlares. DCI pasarĂĄ a formar parte de la divisiĂłn Blackstone Credit, donde aportarĂĄ sus competencias en crĂŠdito corporativo con grado de inversiĂłn y high yield.

Aberdeen Standard Investments ha adquirido el 60% de la especialista en inmobiliario logĂstico Tritax Management, que gestiona 5.600 millones de euros en activos en Reino Unido y el resto de Europa. El objetivo de esta operaciĂłn es fortalecer su oferta combinada en un segmento del mercado inmobiliario con sĂłlidas perspectivas de crecimiento estructural a largo plazo.

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CHILE Alianza estratĂŠgica con BlackRock

La chilena Banchile Inversiones, que gestiona un patrimonio de 15.000 millones de dĂłlares en activos, ha sellado una alianza con BlackRock para ofrecer a sus clientes nuevas oportunidades de inversiĂłn globales. Gracias a este acuerdo, Banchile tendrĂĄ acceso al anĂĄlisis y los informes de mercado de BlackRock y a una gama mĂĄs amplia de ETF de iShares a travĂŠs de sus plataformas digitales.

Althos Patrimoine, con sede en ParĂs, ha lanzado una plataforma con la que se propone democratizar las inversiones de capital riesgo en el mercado francĂŠs. Denominada Althos Invest, la plataforma se dirige tanto a inversores particulares como a profesionales y darĂĄ acceso a todos los fondos de private equity registrados en Francia.

ASIĂ TI

OBJETIVO: EL MERCADO

16 FUNDSPEOPLE I ENERO

FRANCIA Althos democratiza el acceso al private equity

BÉLGICA Candriam incorpora a su oferta el crédito privado europeo

Candriam y su ﬁlial New York Life Investments Alternatives (NYLIA) han llegado a un acuerdo estratégico con Kartesia Management, sociedad especializada en soluciones de capital privado para pequeñas y medianas empresas que gestiona más de 2.500 millones de euros en activos. Con este acuerdo, Candriam incorpora el crédito privado europeo a su oferta multiespecialista.

CHINA Pictet AM desembarca en Shanghái

CHINA CMB se decanta por Allfunds

Pictet Asset Management ha abierto una sucursal en Shanghái. Tras registrarse en la AMAC (asociación de gestión de activos de China), la gestora cuenta con autorización para captar fondos de inversores de China continental e invertirlos en las estrategias offshore de Pictet, en el marco del programa QDLP (Qualiﬁed Domestic Limited Partners).

China Merchants Bank (CMB) ha seleccionado a la plataforma internacional de fondos Allfunds para sus actividades de banca privada y gestión patrimonial en el extranjero. Gracias a este acuerdo, los clientes del banco chino podrán acceder a los fondos de terceros de Allfunds, especialmente en los mercados de Hong Kong y Singapur.

HONG KONG Manulife crece en infraestructuras SINGAPUR Barings abre una nueva sede

Barings, gestora activa estadounidense con activos por valor de 354.000 millones de dólares, abrirá una nueva sede en Singapur. Esta apertura se enmarca en su plan de desarrollo de negocio en la región, con el que se propone ofrecer nuevas oportunidades de inversión en áreas con alto potencial de crecimiento en Asia Pacíﬁco.

ICO IC

Manulife Investment Management ha adquirido una participación minoritaria en Albamen Capital Partners, gestora de capital riesgo hongkonesa que se especializa en energías renovables, centros de datos e inversiones en infraestructuras de alta intensidad energética en toda China.

Las operaciones del último mes de 2020 dan idea de las tendencias a las que estar atentos: las gestoras apuestan por Asia y los activos alternativos. ENERO I FUNDSPEOPLE 17

RODRIGO ESCRIVĂ

TOMĂ S GARCĂ?A

Santander Private Banking

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Excelencia continua

Santander Private Banking incorpora a Rodrigo EscrivĂĄ de RomanĂ como nuevo responsable global de SPREA (Santander Private Real Estate Advisory), el ĂĄrea inmobiliaria especializada de la ďŹ rma con presencia en los principales mercados de Europa y AmĂŠrica.

Santander AM

Santander AM amplia su equipo de Global Multi Asset Solutions (GMAS) con el ďŹ chaje de TomĂĄs GarcĂa. GMAS se encarga de deďŹ nir el proceso de asignaciĂłn de activos a nivel global para la gestora, de la selecciĂłn de subyacentes y de la construcciĂłn de las carteras de fondos y planes de pensiones individuales mixtos en EspaĂąa.

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RODRIGO BUENAVENTURA Y MONTSERRAT MARTĂ?NEZ

CNMV

Rodrigo Buenaventura ha sustituido a SebastiĂĄn Albella al frente de la ComisiĂłn Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En el acto de toma de posesiĂłn del cargo agradeciĂł la conďŹ anza a la ministra de Asuntos EconĂłmicos y TransformaciĂłn Digital, Nadia CalviĂąo. Buenaventura lleva en la CNMV desde el aĂąo 2005, cuando se incorporĂł como director de Relaciones Internacionales. Posteriormente pasĂł a ser director de Mercados en ESMA hasta su vuelta a la CNMV en 2017. La Vicepresidencia del organismo recae sobre Montserrat MartĂnez, quien sustituye a Ana MartĂnez-Pina. MartĂnez trabajĂł en la CNMV entre 2005 y 2011 como directora de Gabinete de Presidencia.

RODRIGO BUENAVENTURA LLEVA EN LA CNMV DESDE EL AĂ&#x2018;O 2005, CUANDO SE INCORPORĂ&#x201C; COMO DIRECTOR DE RELACIONES INTERNACIONALES 18 FUNDSPEOPLE I ENERO

JORGE ENCINAR

FinReg 360

Jorge Encinar se une a FinReg 360 como socio de Estrategia. Procede de Monitor Deloitte, donde ha desarrollado su carrera durante 14 aĂąos en el ĂĄrea de Estrategia Corporativa, y antes en la de Mercados de Capitales. AdemĂĄs, la ďŹ rma ha promocionado a Ana BenĂtez y Fernando Alonso como nuevos socios.

MARĂ?A IDARRETA

Singular Bank

Singular Bank refuerza su equipo de AnĂĄlisis y SelecciĂłn de fondos con el ďŹ chaje de MarĂa Idarreta. Procede de Novo Banco, donde desempeĂąaba el cargo de analista desde 2014. Con anterioridad trabajĂł en el Banco Espirito Santo, en el ĂĄrea de Banca Privada primero, y luego en el de Productos y Servicios.

EDUARDO DÉNIZ HA DESARROLLADO CASI TODA SU CARRERA EN EL GRUPO BBVA. SE ENCARGARÁ DE LAS RELACIONES CON LOS INVERSORES INSTITUCIONALES

CARINA MICKEVICIUTE

BlackRock

BlackRock ﬁcha para su equipo de comunicación en Iberia a Carina Mickeviciute. Se incorpora a la oﬁcina que lidera Aitor Jauregui con el objetivo de cubrir e impulsar el departamento de Comunicación Corporativa. Formará parte también del equipo de Corporate Communication de EMEA de la entidad.

EDUARDO DÉNIZ

BBVA AM

Eduardo Déniz es el nuevo responsable de Negocio Institucional de BBVA Asset Management Europa, que comprende la relación con los inversores institucionales: fondos de pensiones de empleo, aseguradoras, mandatos de inversión, entidades gestoras, plataformas, etc. Sustituye en el cargo a Luis Vadillo, recientemente nombrado director de Negocio de BBVA AM Europa. Eduardo Déniz ha desarrollado prácticamente toda su carrera en el Grupo BBVA.

BREVES ■ Credit Suisse. La entidad ﬁcha a Mariano Chicharro para el equipo especializado en los clientes de banca privada del segmento de grandes patrimonios en España. Reportará directamente a Javier Nardiz, jefe de equipo en Credit Suisse International Wealth Management. ■ Arquigest. La gestora de Arquia Banca refuerza sus ﬁlas con el nombramiento de Xavier Carulla como responsable de Renta Variable. Con más de 17 años de experiencia, inicia un nuevo reto profesional tras haber formado parte de Trea AM.

IGNACIO ÁLVAREZ-CEDRÓN, ÁNGEL BLANCO Y GONZALO ORTIZ DE VIGÓN

Beka Finance

Beka Finance ha creado una nueva unidad de negocio especializada en la gestión alternativa, Beka Alpha Partners. Al frente de ella estarán Ignacio Álvarez-Cedrón y Ángel Blanco, dos banqueros de J.P. Morgan, con más de 20 años de experiencia, y que llegan como socios de la entidad. Su objetivo en los próximos meses será conformar el equipo de profesionales. Además, Beka AM, la gestora del grupo Beka Finance, incorpora a Gonzalo Ortiz de Vigón como nuevo director comercial con el propósito de impulsar la comercialización de la gama de fondos de renta variable.

■ Indosuez WM. La firma mueve ficha en el País Vasco e incorpora a Izaskun Azaldegui como nueva directora de la oficina en San Sebastián. La entidad aprovecha también para abrir una nueva oficina allí. ■ Edmond de Rothschild. Alessandra Beccaria se une al equipo de banqueros de la firma en Cataluña bajo la supervisión de Macos Belil, responsable de Banca Privada en la región. ■ Andbank. La entidad amplía su equipo en Sevilla con la incorporación de Mercedes Ruiz, quien inició su carrera profesional en Unicaja para dar después el salto a Ibercaja. ■ Singular Bank. El banco ficha a tres banqueros privados en Valencia: Luis Herrero, quien se pone al frente de esta plaza, al que acompañan David Rial y Manuel Gázquez. ■ Atl Capital. Crece el equipo de la entidad en Madrid con siete nuevos asesores financieros (Eugenia Pascual, Raúl Dueñas, Pablo García-Lozano, Luis Miguel Peña, Alex Garrido, Tomás Piqueras y Matilde Torrente) y un programador web (Jacinto Áñamo).

ENERO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA SMART CONSENSUS por Samuel Capucho

¿PONDRÁ LA VACUNA FIN A ESTA PESADILLA? La tormenta que ha sido 2020 podría empezar a amainar. Si se confirma la eficacia de las vacunas candidatas, ¿empezaremos a ver la luz al final del túnel?

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

Acatis Gané Value Event Fonds AXA World Funds Global Optimal Income Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Mixtos Moderados Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles Mixtos Moderados Mixtos Flexibles

Invesco Global Income Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Funds Diversiﬁed Income Fund

Mixtos Moderados

MSIF Global Balanced Income Fund

Mixtos Flexibles

Nordea 1 Stable Return Fund

Mixtos Moderados

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Mixtos Moderados

20 FUNDSPEOPLE I ENERO

SELLO FUNDSPEOPLE 2020

fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos ﬂexibles que tengan sello en los tres países en 2020. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro ﬂexibles. Fuente: elaboración propia con categoría de Morningstar.

LA CARTERA DE ANDREW HARMSTONE

ntre el anuncio de una posible vacuna ecaz contra el COVID-19 y la victoria de Joe Biden en las elecciones de EE.UU., el mundo ha recibido un verdadero soplo de aire fresco en los últimos meses, que también ha renovado el ánimo de los inversores y los gestores de activos. Pero hay que tener cuidado con lo que pueda venir: la pandemia ha elevado considerablemente el endeudamiento de los países y una mala gestión de la distribución de la vacuna podría agravar la situación en la que ya se encuentran muchos. Probablemente, las potencias mundiales más rápidas y ecaces en inmunizar a su población lograrán relanzar su economía, pero será en qué plazo lograrán sobreponerse al impacto que siguen sufriendo sus economías. Una cosa es cierta: en plena crisis pandémica, los principales índices bursátiles han marcado máximos históricos. En noviembre, las acciones volvieron a ganar peso en la cartera Smart Consensus, mientras que los bonos vieron reducida su exposición. Los

datos también reejan que, en el componente de renta variable, los mercados emergentes ganaron relevancia, en detrimento de las acciones norteamericanas y europeas. Pese a ser una asignación marginal, el incremento de la inversión en renta variable emergente la acerca cada vez más a las asignaciones a Japón y Australia. En cuanto a la renta ja, aumentaron las posiciones en bonos, a expensas de los instrumentos de liquidez.

LAS CARTERAS

Andrew Harmstone, gestor del MSIF Global Balanced Income Fund de Morgan Stanley IM, comenta que en noviembre triplicaron el peso de la renta variable en la cartera del fondo. El gestor señala que, como ya se ha mencionado anteriormente, las noticias sobre las vacunas y las elecciones presidenciales de EE.UU. fueron muy positivas para el crecimiento económico y redujeron la incertidumbre sobre las políticas internas y globales. De cara a 2021, Andrew Harmstone predice un crecimiento mundial más sincronizado entre la emergente China y EE.UU. “Aunque el en-

Gestor del MSIF Global Balanced Income Fund

“Las noticias sobre las vacunas son unánimemente positivas para el crecimiento económico, mientras que el resultado de las elecciones estadounidenses reduce la incertidumbre sobre las políticas internas y globales. De cara a 2021, esperamos ver un crecimiento mundial más sincronizado, ya que, por primera vez en tres años, las dos mayores economías del mundo, EE.UU. y China, se centrarán en el crecimiento”.

SERGE PIZEM

Gestor del AXA WF Global Optimal Income

“Después de que los gobiernos adoptaran medidas más restrictivas para contener la propagación del virus y dada la coyuntura de la política estadounidense, hemos transferido parte de nuestro riesgo patrimonial a renta variable china, invirtiendo sobre todo en la economía digital”.

LO IMPORTANTE ES

TENER UN

BUEN FONDO Tener un buen fondo es ser transparente, ofreciendo confianza y seguridad. Y lo que vale para las personas, vale para las inversiones. Los expertos de Bankia gestionarán su inversión con productos innovadores y de la forma más profesional. Porque, en el fondo, todos buscamos seguridad y solidez.

bankiafondos.es

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

DistribuciĂłn por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

A cierre de octubre, la distribuciĂłn de activos de la cartera Smart Consensus registra un ligero aumento de los bonos a costa de la liquidez y de la deuda corto plazo. Un movimiento similar se observa en la cartera de fondos perďŹ lados de menor riesgo.

50%

30% 20% 10% 0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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Excelencia continua

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foque interno de China implica que probablemente desempeĂąarĂĄ un papel menor en el fomento del crecimiento mundial, apoyarĂĄ a las economĂas que exportan materias primas y equipos, ayudando asĂ al avance de los sectores cĂclicos de la economĂaâ&#x20AC;?, explica. En lo que se reď&#x192;&#x17E;ere al fondo, a cierre de noviembre mantenĂa una exposiciĂłn del 34% a acciones, del 50% a bonos y del 16% a liquidez. La aceleraciĂłn de la pandemia en el Ăşltimo trimestre de 2020, principalmente en el continente europeo, ha suscitado dudas sobre la velocidad y la forma que adoptarĂĄ la recuperaciĂłn econĂłmica. Pese a que el PIB creciĂł en el tercer trimestre de 2020 (+12,7% con respecto al trimestre anterior), los datos de octubre ya apuntan a una desaceleraciĂłn. Serge Pizem, responsable global de Inversiones en Multiactivos en AXA IM y gestor del AXA WF Global Optimal Income, indica que, ante la elevada propagaciĂłn del virus, â&#x20AC;&#x153;hemos liquidado posiciones en nuestra cesta cĂclica europeaâ&#x20AC;?, mientras que, por otra parte, â&#x20AC;&#x153;hemos aumentado nuestra posiciĂłn en yenes frente al euro para reforzar la cobertura de la carteraâ&#x20AC;?. El experto tambiĂŠn seĂąala que el fondo redujo su exposiciĂłn a renta variable del 69,1% al 55,8% a lo largo del mes de noviembre. Debido a la incertidumbre sobre la velocidad y la forma que adoptarĂĄ la recuperaciĂłn en 22 FUNDSPEOPLE I ENERO

DistribuciĂłn geogrĂĄďŹ ca EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMĂ&#x2030;RICA (EE.UU. Y CANADĂ ) EMERGENTES (INCLUYE PAĂ?SES ASIĂ TICOS DESARROLLADOS) JAPĂ&#x201C;N Y AUSTRALASIA

Observamos un incremento del peso de renta variable en mercados emergentes tanto en la cartera Smart Consensus como en las carteras agregadas de los perďŹ lados. TambiĂŠn es generalizada la reducciĂłn del peso de las acciones europeas.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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Comparamos la evoluciĂłn de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y ďŹ&#x201A;exibles) mĂĄs destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perďŹ lados espaĂąoles.

el plano geogrĂĄď&#x192;&#x17E;co, el gestor comenta que han transferido â&#x20AC;&#x153;parte del riesgo patrimonial a renta variable china, posicionĂĄndonos sobre todo en la economĂa digitalâ&#x20AC;?. Gracias a un mejor control de la pandemia, la economĂa china sigue recuperĂĄndose a un ritmo mĂĄs previsible que la economĂa europea o la norteamericana. Pizem comparte elementos de la estrategia sobre los activos de riesgo: â&#x20AC;&#x153;Como nuestras carteras mantienen una visiĂłn positiva sobre los mismos, hemos incorporado protecciĂłn potencial a travĂŠs de una posiciĂłn del 3% en el par yen/euro y del 2% en el par yen/ dĂłlar, ya que consideramos el yen una divisa refugioâ&#x20AC;?, concluye.

EN RENTA VARIABLE, LOS MERCADOS EMERGENTES GANAN RELEVANCIA EN DETRIMENTO DE LAS ACCIONES DE EE.UU. Y EUROPA

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

PERFILADOS MODERADOS

70%

60%

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40%

30%

20%

10%

0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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0% O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O

O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O 2018

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FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perﬁlados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 44 fondos con un volumen de 36.939 millones de euros; la moderada, 41 fondos con 25.983 millones, y la agresiva, 44 fondos con 3.804 millones. Datos de patrimonio a noviembre de 2020. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráﬁcos a octubre de 2020.

EMERGENTES

OTRA VEZ Los fondos perﬁlados españoles vuelven a apostar por los emergentes tras meses de incertidumbre.

ctubre supuso la vuelta de las apuestas de los fondos perlados españoles por los mercados emergentes. Tras meses de incertidumbre, se incrementa notablemente la exposición a emergentes, casi en máximos en la mayoría de las carteras. En términos generales, Sebastián Larraza, responsable de Selección

de Fondos y Gestión Multiperl de Andbank Wealth Management, reexiona sobre el momento actual y futuro y cómo afecta al posicionamiento de sus fondos perlados. “Nos acercamos al nal de uno de los años mas complicados del siglo XXI sin ninguna duda. En breve dejaremos atrás una década completa poscrisis nanciera global en la que la aparición del COVID-19, y su impacto en los mercados nancieros con la vuelta de la volatilidad a los titulares, nos ha recordado la importancia de la inversión a largo plazo, el horizonte temporal, la diversicación de los factores de riesgo y la gestión de las primas de riesgo”, explica. Desde Andbank WM estos conceptos son ENERO I FUNDSPEOPLE 23

TNE R

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PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OPINIÓN DE ÁLVARO CABEZA Country head, UBS AM Iberia

CINCO POSIBLES SORPRESAS EN LOS MERCADOS EN 2021

LA CARTERA DE SEBASTIÁN LARRAZA

Responsable de Selección de fondos y Gestión Multiperﬁl, Andbank Wealth Management

Las principales posiciones de los perﬁlados de Andbank WM se concentran en el Amundi Floating Rate USD Corporate, Nordea 1 European Covered Bond, Eleva European Selection, Brown Advisory US Equity Growth y MFS MF Global Equity.

IKER ARCELUS ANSON

Selector de fondos Banca Personal, Laboral Kutxa

Lazard Credit, PIMCO GIS Capital Securities y PIMCO GIS Income, Morgan Stanley IF Emerging Markets Corporate Debt, DPAM Equities NewGems Sustainable, Baillie Gifford Worldwide Emerging Markets Leading Companies Fund y T. Rowe Price Emerging Markets Equity son las principales apuestas de los perﬁlados de Laboral Kutxa.

el punto de partida en la distribución de activos de los fondos perlados por nivel de riesgo. Según Larraza, parten de una combinación de activos a largo plazo en línea con los perles MiFID para periódicamente ajustar el valor de cada factor y activo conforme al criterio del Comité de Inversiones global. 24 FUNDSPEOPLE I ENERO

“El posicionamiento que nos permite estar en números verdes en todos los fondos se caracteriza por ser conservador y buscar la asimetría en los retornos a través de la diversificación de activos, estrategias y gestores especialistas”, señala el responsable de Andbank. Además, considera que elementos como dedicar el 30% de los activos a inversión pasiva abarata costes e introducir un porcentaje creciente de boutiques especialistas aporta valor añadido en las carteras de los clientes de banca privada. “La calidad con el crecimiento a precio razonable es la esencia de nuestro posicionamiento en crédito y acciones, principales motores de rentabilidad de los mercados”, añade. Por su parte, Iker Arcelus Anson, selector de fondos Banca Personal en Laboral Kutxa, destaca que a lo largo del año 2020 han ido reduciendo el peso que los fondos perlados tenían en liquidez y FRN y trasladando esas posiciones a fondos de retorno absoluto, deuda pública (americana, italiana y española) y renta ja investment grade. Por otro lado, indica Arcelus, siguen con la apuesta que tenían en renta ja emergente, tanto en hard como en local currency, y en renta ja nanciera, “en la que seguimos manteniendo exposición en los diferentes grados de subordinación”. En cuanto a la renta variable, mantiene la infraponderación, dado que el presupuesto de riesgo lo asigna a activos como la deuda nanciera subordinada. Sus ideas principales en renta variable son Europa, emergentes y megatendencias. Por otra parte, conservan la exposición al dólar por el efecto cobertura y por la descorrelación que presenta este activo.

El COVID-19 ha sido una crisis sin precedentes que ha aﬁanzado las tendencias del mercado, acelerando la disrupción de internet y empeorando la desinﬂación de la industria de servicios. Por ello, 2021 presenta tanto oportunidades como riesgos. En primer lugar, el aumento del delito cibernético. El virus ha dado lugar a importantes ajustes en el teletrabajo, lo que puede hacer que algunos sectores o empresas sean más vulnerables a los efectos negativos provocados por un ataque cibernético. 2021 podría ser el año de las vacunas. Su comercialización permitiría una vuelta a la normalidad antes de lo esperado. El estímulo monetario sigue siendo muy acomodaticio, hecho que provocaría un fuerte rally en los mercados. La parálisis fiscal en Washington D.C. y la reducción del apetito fiscal en Europa hacen que en los próximos meses falte un puente hacia la vacuna. Esto podría llevar a una doble caída en la economía y en los mercados. Además, la nueva regulación para las grandes tecnológicas podría amenazar a este monopolio y provocar un cambio importante en el liderazgo del mercado hacia las small caps. Por último, esperamos una mejora en las relaciones entre Estados Unidos y China, incluyendo una reducción de los aranceles y una disminución de las restricciones a la exportación de tecnología.

Threadneedle (Lux) Global Focus Fund

Un crecimiento de calidad consistente Una soluciĂłn de calidad en el mercado global de renta variable. Â&#x201E; Compuesto por una cartera con nuestras mejores ideas que presenta ventajas competitivas y barreras de entrada a largo plazo. Â&#x201E; Invierte en compaĂąĂas de alta calidad a nivel global que pueden prestar unos EHQHĆ&#x201A;FLRV HVWDEOHV D ODUJR SOD]R Rentabilidad anual (neta) YTD 2020

2019

2018

2017

2016

2015

Fondo

21.5%

33.9%

-2.0%

30.5%

-1.1%

1.4%

Grupo de comparaciĂłn

18.6%

30.0%

-8.4%

28.6%

0.5%

1.3%

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guĂa de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 30 de noviembre de 2020. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU0061474960, en EUR y neta de comisiones, segĂşn los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Grupo de comparaciĂłn: GIFS Offshore â&#x20AC;&#x201C; Global Large Cap Growth Equity.

columbiathreadneedle.es ,QIRUPDFLĂ?Q LPSRUWDQWH 'HVWLQDGR VROR D LQYHUVRUHV SURIHVLRQDOHV \ R FXDOLĆ&#x201A;FDGRV QR VH GHEH XVDU FRQ R WUDQVIHULU D FOLHQWHV PLQRULVWDV El rendimiento pasado no es una guĂa del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no estĂĄ garantizado y puede bajar o VXELU \ SXHGH YHUVH DIHFWDGR SRU ODV Ć&#x192;XFWXDFLRQHV GHO WLSR GH FDPELR (VWR VLJQLĆ&#x201A;FD TXH XQ LQYHUVRU SXHGH QR UHFXSHUDU OD FDQWLGDG LQYHUWLGD 7KUHDGQHHGOH /X[ HV XQD VRFLHGDG GH LQYHUVLĂ?Q GH FDSLWDO YDULDEOH 6RFLĂ&#x2020;WĂ&#x2020; GpLQYHVWLVVHPHQW Â˝ FDSLWDO YDULDEOH q6,&$9r FRQVWLWXLGD FRQ DUUHJOR D ODV OH\HV GHO *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR /D 6,&$9 HPLWH FDQMHD H LQWHUFDPELD DFFLRQHV GH GLIHUHQWHV FODVHV /D VRFLHGDG GH JHVWLĂ?Q GH OD 6,&$9 HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ D TXLHQ DFRQVHMD 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /WG (VWH PDWHULDO HV VĂ?OR LQIRUPDWLYR \ QR FRQVWLWX\H XQD RIHUWD R VROLFLWXG GH XQD RUGHQ GH FRPSUD R YHQWD GH YDORUHV X RWURV LQVWUXPHQWRV Ć&#x201A;QDQFLHURV QL GH DVHVRUDPLHQWR R VHUYLFLRV GH LQYHUVLĂ?Q (VWÂž DXWRUL]DGD HQ (VSDĂ&#x17D;D SRU OD &RPLVLĂ?Q 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 \ HVWÂž LQVFULWD HQ HO 5HJLVWUR GH OD &109 FRUUHVSRQGLHQWH FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR /DV VXVFULSFLRQHV D XQ )RQGR VĂ?OR SRGUÂžQ HIHFWXDUVH VREUH OD EDVH GHO )ROOHWR DFWXDO \ GH OD ,QIRUPDFLĂ?Q FODYH SDUD HO LQYHUVRU DVĂ&#x160; FRPR ORV Ă&#x2014;OWLPRV LQIRUPHV DQXDOHV R SURYLVLRQDOHV \ ORV WĂ&#x2020;UPLQRV \ FRQGLFLRQHV DSOLFDEOHV &RQVXOWH OD VHFFLĂ?Q q)DFWRUHV GH ULHVJRr GHO )ROOHWR ,QIRUPDWLYR SDUD FRQRFHU WRGRV ORV ULHVJRV DSOLFDEOHV D OD LQYHUVLĂ?Q HQ FXDOTXLHU IRQGR \ HVSHFĂ&#x160;Ć&#x201A;FDPHQWH HQ HVWH )RQGR /RV GRFXPHQWRV DQWHULRUHV HVWÂžQ GLVSRQLEOHV HQ LQJOĂ&#x2020;V IUDQFĂ&#x2020;V DOHPÂžQ SRUWXJXĂ&#x2020;V LWDOLDQR HVSDĂ&#x17D;RO \ KRODQGĂ&#x2020;V QR KD\ IROOHWR HQ KRODQGĂ&#x2020;V \ SXHGHQ REWHQHUVH JUDWXLWDPHQWH D SHWLFLĂ?Q GHO LQWHUHVDGR SRU HVFULWR D OD VRFLHGDG GH JHVWLĂ?Q GH OD 6,&$9 UXH GH OD 9DOOĂ&#x2020;H / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 'DWD 6HUYLFHV /X[HPERXUJ 6 $ DYHQXH -RKQ ) .HQQHG\ / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ZZZ FROXPELDWKUHDGQHHGOH FRP Â&#x2020; 0RUQLQJVWDU ,QF 7RGRV ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV /D LQIRUPDFLĂ?Q FRQWHQLGD DTXĂ&#x160; HV SURSLHGDG GH 0RUQLQJVWDU \ HV SURYHHGRU GH FRQWHQLGR SXHGH QR VHU FRSLDGR R GLVWULEXLGR QR JDUDQWL]D TXH VHD DFRUGH FRPSOHWR 1L 0RUQLQJVWDU R VXV SURYHHGRUHV GH FRQWHQLGR VRQ UHVSRQVDEOHV GH FXDOTXLHU GDĂ&#x17D;R R SĂ&#x2020;UGLGD TXH VXUMDQ SRU HO XVR GH HVWD LQIRUPDFLĂ?Q 5DWLQJ GH 0RUQLQJVWDUw D GH QRYLHPEUH GH 0RUQLQJVWDU FDOLĆ&#x201A;FD ORV IRQGRV GH D HVWUHOODV HQ IXQFLĂ?Q GH VX GHVHPSHĂ&#x17D;R GHVSXĂ&#x2020;V GH DMXVWDU HO ULHVJR HQ FRPSDUDFLĂ?Q FRQ IRQGRV VLPLODUHV 'HQWUR GH FDGD FDWHJRUĂ&#x160;D GH 0RUQLQJVWDU HO VXSHULRU GH ORV IRQGRV UHFLEH FLQFR HVWUHOODV HO VLJXLHQWH FXDWUR HVWUHOODV HO WUHV HVWUHOODV HO VLJXLHQWH GRV HVWUHOODV \ HO LQIHULRU UHFLEH XQD HVWUHOOD /RV IRQGRV VH FDOLĆ&#x201A;FDQ SDUD ORV SHUĂ&#x160;RGRV GH WUHV FLQFR \ DĂ&#x17D;RV \ GLFKDV FDOLĆ&#x201A;FDFLRQHV VH FRPELQDQ SDUD SURGXFLU XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q JHQHUDO /RV IRQGRV FRQ PHQRV GH WUHV DĂ&#x17D;RV GH KLVWRULD QR VH FDOLĆ&#x201A;FDQ /DV FDOLĆ&#x201A;FDFLRQHV VRQ REMHWLYDV EDVDGDV FRPSOHWDPHQWH HQ XQD HYDOXDFLĂ?Q PDWHPÂžWLFD GHO GHVHPSHĂ&#x17D;R SDVDGR 6RQ XQD KHUUDPLHQWD Ă&#x2014;WLO SDUD LGHQWLĆ&#x201A;FDU IRQGRV GLJQRV GH LQYHVWLJDFLĂ?Q DGLFLRQDO SHUR QR GHEHQ FRQVLGHUDUVH UHFRPHQGDFLRQHV GH FRPSUD R YHQWD 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ 5HJLVWUDGD HQ HO 5HJLVWUR GH &RPHUFLR \ 6RFLHGDGHV GH /X[HPEXUJR FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR GH UHJLVWUR % UXH GH OD 9DOOĂ&#x2020;H / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR &ROXPELD 7KUHDGQHHGOH ,QYHVWPHQWV HV OD PDUFD JOREDO GHO JUXSR GH VRFLHGDGHV &ROXPELD \ 7KUHDGQHHGOH FROXPELDWKUHDGQHHGOH HV _ - _

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORร A MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2020

RENT. 1 Aร O

RENT. 3 RENT. 5 ENTRADAS Aร OS VOLAT. Aร OS NETAS PATRIMONIO (ANUA1 Aร O (ANUALIZ) ร LTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 รณ 5 estrellas en

ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,15

-0,17

-0,04

0,28

0,33

7,22

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

SIH FCP-MULTIPERFIL MOD. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,39

0,40

0,41

3,70

-0

101 139

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIB. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,05

1,05

1,57

8,37

-1

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,37

0,43

0,89

0,16

12,95

BANKIA EVOL. PRUDENTE UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

1,60

-0,06

0,20

-0,20

-0,11

7,16

-19

1.110 5.439

BANKIA SOY ASร CAUTO UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,04

0,67

1,03

0,52

0,70

6,81

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestiรณn de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,39

0,33

0,56

-0,44

4,78

-8

217

BANKINTER PLATEA CONSERV. A FI

Bankinter Gestiรณn de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,40

0,77

1,22

0,08

7,43

-6

695

QUALITY INVERSIร N CONSERV. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,26

-5,00

-4,12

-1,38

-0,27

6,61

-158

9.324

BBVA GESTIร N CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,30

-3,62

-3,22

-1,70

-1,21

6,23

-4

477

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,70

-0,92

-0,59

-0,48

-0,10

7,72

-2

CAIXABANK EVOLUCIร N ESTร NDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,86

-2,50

-2,36

-1,04

-0,96

8,42

-67

726

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,50

-1,72

-1,15

-0,11

-0,02

9,50

-2

343

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,22

-2,78

-2,58

-1,63

-0,70

3,93

-6

262

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,55

0,47

0,62

0,07

7,71

GINVEST GPS CONSERV.SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,11

3,48

3,47

8,67

IBERCAJA GESTIร N EVOLUCIร N FI

Ibercaja Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

3,70

1,04

1,49

1,33

0,99

9,10

1.707

IBERCAJA GESTIร N EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,99

0,48

0,82

7,81

929

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,50

-5,66

-5,43

-1,91

-1,09

7,76

-0

ABANCA GESTIร N CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,59

0,11

0,36

-0,04

-0,12

7,28

-3

202

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,70

0,26

0,47

0,48

3,57

-0

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,09

-3

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,16

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Inversis Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

KUTXABANK GEST. ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,06

1,05

1,40

0,25

-0,17

5,22

619

LIBERBANK CART. CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

4,20

5,10

5,52

1,38

0,33

9,30

602

FONDMAPFRE ELECCIร N PRUDENTE FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,88

0,34

0,20

0,76

-0,13

5,91

144

MARCH CARTERA CONSERVADORA FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,03

2,30

2,93

0,39

0,95

8,22

-1

298

MARCH CARTERA DEFENSIVA FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,49

0,70

0,92

-0,65

-0,13

5,13

-2

MUTUAFONDO EVOLUCIร N A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,06

-0,53

-0,15

6,34

101 127

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,85

2,40

2,75

0,96

6,36

R4 ACTIVA TIERRA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,88

-1,34

-0,98

6,33

-0

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,22

-0,13

0,18

-0,26

0,03

7,72

-49

3.619

Descubra cรณmo nuestro objetivo es generar

SANTALUCร A SELEC. PRUDENTE A FI

Santa Lucรญa Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,87

3,50

4,39

0,58

9,93

resultados

SANTANDER PB MOD.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,35

-0,24

-0,13

-0,30

-0,32

6,18

682

CARTERA ร PTIMA PRUDENTE B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

CARTERA ร PTIMA MODERADA B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

MI FONDO SANTANDER PATR. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,90

-1,38

-1,20

-0,10

-0,15

6,15

HARMATAN CART. CONSERVADORA FI

Tressis Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,64

2,23

2,50

0,44

-0,20

5,47

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,98

0,37

0,65

-0,63

-0,28

6,70

963 430

Morningstar*.

consistentes

para

nuestros

inversores. Su รฉxito es nuestra prioridad.

columbiathreadneedle.es *ยฉ 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciรณn contenida aquรญ: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daรฑo o pรฉrdida que surgan por el uso de esta informaciรณn. (Rating de Morningstarโ ข D GH QRYLHPEUH GH /D FDOLฦ FDFLร Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLฦ FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUร RGRV GH FDOLฦ FDFLร Q LQGLYLGXDOHV \ Dร RV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLฦ FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLฦ FDFLร Q PยพV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLฦ FDFLร Q GH HVWUHOODV 0ยพV LQIRUPDFLร Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWยพQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLร Q HQZZ (VSDร D (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXร D GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO Qร PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

1.153 983

-52

4.250

UNICORP SELECCIร N PRUDENTE A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,63

-0,33

0,03

0,05

8,84

UNICORP SELECCIร N MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,41

0,45

0,94

0,67

10,85

226

UNIFOND MODERADO FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,96

3,10

3,56

0,06

0,29

8,98

549

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIร N FI

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,06

0,05

0,28

2,45

2,32

10,82

634

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestiรณn SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

3,23

-3,23

-2,43

-1,22

-0,36

11,22

-23

130

SIH FCP-MULTIPERFIL DINร MICO A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,51

1,57

2,92

16,57

-1

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIร N A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,94

0,96

1,94

12,52

178 1.502

BANKIA SOY ASร FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,24

2,23

3,21

1,43

1,66

13,21

-0

BANKIA EVOL. MOD. UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

3,06

-2,70

-1,93

-0,87

-0,54

11,37

-3

120

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestiรณn de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,11

1,38

2,06

0,82

10,81

587

BBVA GESTIร N MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,58

-3,10

-2,35

-0,01

0,61

10,22

-0

215

QUALITY INVERSIร N MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,22

-5,14

-3,62

-0,23

0,84

11,50

-30

7.545

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,26

-0,07

0,71

0,86

1,02

12,73

-1

CAIXABANK CRECIM. ESTร NDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,50

-2,59

-2,23

-0,77

0,03

13,40

-74

864

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,29

-8,06

-6,93

-1,09

0,03

13,23

244

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

2,53

-5,69

-4,86

-0,86

12,72

287

CA SELECCIร N ESTRATEGIA 20 FI

Credit Agricole Bankoa Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,44

0,18

0,60

0,44

10,28

-2

CA SELECCIร N ESTRATEGIA 50 FI

Credit Agricole Bankoa Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

6,42

-2,08

-1,40

0,78

0,77

14,60

-0

RURAL PERFIL MODERADO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,84

0,96

1,69

1,03

11,34

272

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,95

0,83

1,12

0,29

8,09

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,39

9,33

9,61

13,04

IBERCAJA GESTIร N CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestiรณn SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

6,61

1,41

2,17

1,91

1,78

13,21

422

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

2,14

-4,24

-3,77

-0,91

-0,40

9,75

-0

ABANCA GESTIร N MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

2,61

1,20

1,65

0,76

0,39

9,41

-0

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIร N: C. GESTIร N + C. DEPOSITARIA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIร N POR RESULTADOS.

26 FUNDSPEOPLE I ENERO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2020

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 ENTRADAS AÑOS VOLAT. AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA1 AÑO (ANUALIZ) ÚLTIMO MES LIZ) 2,25 7,96 0 6

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,76

1,13

1,83

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,50

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,39

KUTXABANK GEST. ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,16

2,43

3,49

1,63

1,14

11,59

620

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

7,61

6,44

7,77

3,60

2,13

15,71

442

FONDMAPFRE ELEC.MODERADA FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,59

3,10

2,27

1,31

10,69

132

MARCH CARTERA MODERADA FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,58

4,61

5,73

1,78

2,10

12,01

147

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,73

-2,02

-1,36

10,05

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,79

2,53

3,21

1,62

2,16

10,99

229 3

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,67

0,93

1,42

10,76

-0

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

4,01

-2,52

-2,10

11,99

-0

SANTANDER PB BALANC.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,24

0,28

0,63

0,16

0,25

9,04

-2

835

SANTANDER PB DYNAMIC PORTF. FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

6,06

0,64

1,10

0,45

0,62

11,90

-4

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

MI FONDO SANTANDER MOD. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

3,05

-0,93

-0,48

0,65

0,68

8,79

-58

8.119

MI FONDO SANTANDER DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,20

0,22

1,04

2,21

2,03

12,68

-3

1.058

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,94

1,87

2,24

9,55

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,97

2,98

3,25

2,63

1,66

12,31

174

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,73

7,08

7,90

1,44

1,40

11,17

107

UNICORP SELECCIÓN DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,38

2,18

3,17

3,13

14,59

106

291 234

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

6,49

-6,61

-5,28

-2,08

-0,13

19,80

-3

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

8,24

0,62

1,54

5,50

5,16

19,73

206

MI FONDO SANTANDER ATREVIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

6,35

5,77

6,69

6,41

5,26

-9

271

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

9,75

0,14

1,89

20,07

-0

ARQUIA BANCA EQUILIB. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,24

0,41

1,19

1,22

17,44

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,72

2,68

4,00

3,92

22,03

BANKIA SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,11

1,14

2,64

1,18

1,40

18,55

-1

160

BANKIA EVOL. DECIDIDO UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

5,09

-2,98

-1,75

0,13

0,46

16,81

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

5,83

2,37

3,46

1,75

14,43

218

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,83

4,24

5,61

2,93

17,89

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

6,44

-4,85

-2,71

0,90

2,03

17,54

-11

952 73

19,61

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

6,73

-5,85

-4,55

0,18

1,15

14,99

-2

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers. SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,00

0,39

1,34

1,67

1,87

16,37

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,84

-9,92

-8,21

-1,13

0,39

15,91

CAIXABANK OPORT. ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,74

-3,19

-2,01

0,29

1,40

21,26

-9

194

CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Global Macro

10,42

-3,82

-2,66

1,83

0,66

20,37

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

7,21

2,08

3,36

1,63

2,11

16,59

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

10,11

2,20

3,97

3,48

22,52

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,52

1,14

1,63

0,60

11,07

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

5,90

12,96

13,58

16,46

GINVEST GPS LONG TERM EQ.SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,99

14,98

16,88

19,97

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

10,60

1,95

3,38

2,81

2,62

20,44

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

5,59

1,83

2,63

1,59

0,86

13,73

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

9,19

4,13

5,44

3,35

2,66

19,03

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

6,06

1,78

2,83

3,68

12,22

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

8,29

1,95

3,33

4,79

16,55

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

6,68

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,09

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

5,03

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

6,91

KUTXABANK GEST. ACT. INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

9,68

2,41

4,29

2,33

2,85

18,83

106

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

11,51

8,84

11,25

5,66

4,13

22,97

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

7,21

4,54

4,69

3,51

2,58

15,47

MARCH CARTERA DECIDIDA FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

7,86

3,70

5,58

1,43

2,84

18,85

-0

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,44

-3,20

-2,10

14,27

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

9,97

1,99

3,23

2,55

20,81

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

5,70

1,36

2,19

1,17

1,46

13,78

-5

615

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

9,60

2,08

3,62

2,64

3,13

20,93

-2

134

SANTALUCÍA SELEC. EQUILIB. A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

4,95

4,87

6,16

2,16

13,05

SANTALUCÍA SELEC. DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

6,53

5,27

6,82

2,56

16,77

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTF. FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

8,02

-0,28

0,60

0,59

1,30

15,41

-0

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

7,76

4,00

4,78

4,14

3,42

18,51

UNIFOND AUDAZ FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation

3,70

10,09

11,30

2,33

2,63

13,16

FUENTE DE DATOS A 30 NOVIEMBRE DE 2020. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

ENERO I FUNDSPEOPLE 27

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a noviembre de 2020.

0 -1000

260000

-2000 -3000

250000

-4000 -5000

240000

-6000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

50000

1200 1000 800

45000

600 400 200

40000

0 -200 -400

35000

-600

DICIEMBRE 2019

NOVIEMBRE 2020

PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS 2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

DICIEMBRE 2019

NOVIEMBRE 2020

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

120000

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000

115000 110000 105000 100000

DICIEMBRE 2019

28 FUNDSPEOPLE I ENERO

NOVIEMBRE 2020

1.364

KUTXABANK GESTIÓN

129

BANKIA FONDOS

IBERCAJA GESTIÓN

114

LIBERBANK GESTIÓN

MUTUACTIVOS

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

MEDIOLANUM GESTIÓN

INVERSIS GESTIÓN

1.132 339

AMUNDI IBERIA

269

LIBERBANK GESTIÓN

258

G.I.I.C. FINECO

253

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

233

TREA ASSET MANAGEMENT

CAJA LABORAL GESTIÓN

211

GESCOOPERATIVO

MEDIOLANUM GESTIÓN

144

INVERSIS GESTIÓN

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

122

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

UNIGEST

344

CAIXABANK MASTER RV USA ADV. FI

544

SANTANDER ÍNDICE USA FI

129

KUTXABANK BOLSA TENDENCIAS FI

485

QUALITY MEJORES IDEAS FI

359

BINDEX USA ÍNDICE FI

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

CAIXABANK MASTER RV JAPÓN ADV. FI

SANTANDER FUTURE WEALTH FI

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA FI

SANTANDER ACC. ESPAÑOLAS CARTERA

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

KUTXABANK BOLSA EUROZONA FI

BANKIA RV GLOBAL CARTERA FI

IBERCAJA MEGATRENDS B FI

FONDOS DE RENTA FIJA

95000

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

NOVIEMBRE 2020

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

DICIEMBRE 2019

1.427

IBERCAJA GESTIÓN

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2020

270000

KUTXABANK GESTIÓN

136

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2020

1000

198

BANKIA FONDOS

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

261

BINDEX USA ÍNDICE FI

259

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

238

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA FI

198

CAIXABANK MASTER RV JAPÓN ADV. FI

162

IBERCAJA SANIDAD B FI

159

SANTANDER FUTURE WEALTH FI

156

SANTANDER ÍNDICE USA FI

137

BANKIA RV GLOBAL CARTERA FI

135

SANTANDER HORIZONTE 2026 3 FI

235

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

768

KUTXABANK RF SELECCIÓN CARTERAS FI

158

CAIXABANK MASTER RF CP FI

680

SANTANDER HORIZONTE 2026 2 FI

149

KUTXABANK RF SELECCIÓN CARTERAS FI

640

CAIXABANK SMART RF DEUDA PUBLICA

101

SANTANDER HORIZONTE 2026 2 FI

487

MUTUAFONDO DINERO L FI

100

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

KUTXABANK RF CARTERAS FI

CAIXABANK SMART MONEY RF PRIVADA

SANTANDER SOSTENIBLE BONOS A FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2020

2000

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

SANTANDER HORIZONTE 2025 2 FI

476

BANKIA BONOS INTERNACIONAL FI

458

SANTANDER HORIZONTE 2026 FI

432

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

413

IBERCAJA BP RENTA FIJA B FI

373

CAIXABANK MASTER RF PRIV. EURO FI

366

TREA CAJAMAR RENTA FIJA A FI

CAIXABANK MASTER RF CP FI

KUTXABANK RENTA FIJA LP CARTERA FI

361

BANKIA RF EURO CP UNIVERSAL FI

CAIXABANK SMART MONEY RF PRIVADA

352

ESTRATEGIA CAPITAL FI

646

ESTRATEGIA CAPITAL FI

258

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

CAIXABANK SELECCIÓN TENDENCIAS FI

BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

CAIXABANK SEL FUTURO SOSTENIBLE FI

RURAL SOSTENIBLE CONSERVADOR FI

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

LIBERBANK CARTERA CONSERV. FI

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2020

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO 280000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

371

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

312

RURAL SOSTENIBLE CONSERVADOR FI

267

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

255

SANTANDER SOSTENIBLE 1 A FI

196

CAIXABANK SELECCIÓN TENDENCIAS FI

195

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

191

SANTANDER SOSTENIBLE 1 C FI

185

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

IBERCAJA MIXTO FLEXIBLE 15 B FI

179

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

CAIXABANK SELECCIÓN TENDENCIAS FI

178

KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI

LIBERBANK CARTERA CONSERV. FI

165

4 claves por las que Asia dominará el siglo XXI Asia ha pasado de ser la fábrica de Occidente a reinventarse a sí misma como un líder en innovación que da servicio a los mercados más exigentes y sosticados. Y, si bien hay muchas cosas que podrían salir mal en el desarrollo de Asia en el siglo XXI (las fricciones comerciales entre China y Estados Unidos, una posible fragmentación de las prácticas 5G, las rivalidades regionales dentro de Asia y la incertidumbre causada por el coronavirus), no se pueden negar las tendencias sociales y demográcas que impulsan el ascenso de la región al liderazgo económico mundial. En este contexto se están produciendo sinergias sin precedentes a través de una alineación de la innovación digital que caracteriza a los consumidores asiáticos y que denominamos las 4 “Ms”:

MILLENNIALS

Actualmente, hay 800 millones de millennials en Asia, en comparación con los 66 millones de Estados Unidos y 60 millones en la UE. Se están convirtiendo en los mayores consumidores del mundo. El 65% de los millennials de mercados emergentes esperan vivir mejor que sus padres, mientras que en los países desarrollados un porcentaje equivalente cree que va a vivir peor.

to del mundo en conjunto. Eso signica que las industrias y sectores orientados al consumo tienen un gran potencial de crecimiento. Desde el punto de vista de las inversiones, las tendencias de consumo se combinan con la creciente concienciación por la salud, lo que hace que la tecnología de consumo y la atención sanitaria sean dos de las oportunidades de inversión en Asia más importantes en la actualidad.

METRÓPOLIS

El crecimiento de Asia se debe también a la creciente urbanización, ya que los trabajadores persiguen sus sueños en las grandes metrópolis. Hoy en día, Asia tiene más de 300 ciudades con una población superior al millón de habitantes; Estados Unidos tiene 10 y la Unión Europea 18. La alta densidad de población de Asia ofrece condiciones ideales para el crecimiento de las empresas. Fomenta un círculo virtuoso de escala, que conduce a productos y servicios más rápidos, más baratos y más innovadores. Un ejemplo de ello es la apli-

VISWANATHAN PARAMESWAR, responsable de inversión en Asia de Schroder Adveq

cación china para solicitar conductores Didi Chuxing, que cuenta con 30 millones de conductores activos que, 10 veces más que los de Uber.

GENERACIÓN MÓVIL

Por último, la generación móvil es el cuarto factor que impulsará el crecimiento de la región. Asia cuenta con más de 4.000 millones de suscripciones de telefonía móvil y más de 2.000 millones de usuarios de Internet, más que ninguna otra región, lo que proporciona una escalabilidad masiva para la tecnología de consumo. Alibaba y otros grupos tecnológicos como We Chat y Tencent, están trazando caminos innovadores para aprovechar esta energía de consumo con súper aplicaciones que combinan servicios como el comercio electrónico, el transporte con conductor, la mensajería social e incluso los seguros. Sin duda, estas “4 M” prometen hacer de Asia una posibilidad de inversión casi ilimitada en este siglo.

CLASE MEDIA

Cientos de millones de personas en toda Asia pertenecen a la clase media, lo que representa un gran conjunto de poder adquisitivo. Además, según el Instituto Brookings, en torno a 9 de cada 10 de los próximos mil millones de consumidores de clase media serán asiáticos. La mayoría vivirá en China, India y el sudeste asiático y, para 2025, se prevé que el gasto de los consumidores de clase media de la región de Asia y el Pacíco superará al del res-

18 300

ESTADOS UNIDOS

ASIA

HOY EN DÍA, ASIA TIENE MÁS DE 300 CIUDADES CON MÁS DE UN MILLÓN DE HABITANTES, ESTADOS UNIDOS, 10 Y LA UE, 18

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK BBVA SANTANDER BANKIA KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM Y A. I.) BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MAD. - EDM Y ALANT. WM RENTA 4 CAJA RURAL UNICAJA MAPFRE BESTINVER (FIDENTIS) GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT SUISSE LIBERBANK TREA AM IMANTIA CAPITAL ABANTE GEROA PENTSIOAK U.B.S. DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM ANDBANK ESPAÑA (PRISMA) ABANCA VIDA Y PENS. CASER GVC GAESCO MAGALLANES PACTIO ELKARKIDETZA CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS COBAS AM NATIONALE NEDERLANDEN AZVALOR DUNAS CAPITAL AXA PENSIONES CAJAMAR VIDA BNP PARIBAS ESPAÑA ASESORES Y GESTORES ITZARRI BANCO CAMINOS

PENSIONES Y EPSV

47.863 37.833 42.718 19.636 16.430 15.671 16.747 7.484 2.758 7.445 3.046 5.163 6.140 2.196 4.411 1.774 289 1.469 1.608 1.968 2.367 2.287 1.543 781 540 1.390 710

797 710

327 747 934 769 852

30.574 23.519 13.536 8.041 9.198 6.646 3.287 2.585 8.175 307 3.994 1.650 504 2.875 923 464 3.681 2.235

LUXEMBURGO

1.194 2.750 4.620 215 288 62 1.720 2.605

635 725 2.743 71

423 872 112 96 49

1.119 133

2.171

123 996

11 998 407 636

1.693

164 2.152 1.219 387 49 1.460 1.394 58

1.095 568 297 37 1.002

17 3 192

58 17 321

1.318 280 14 597

215

309 302 1.114 165 6

157 24

79 953 944 354 176 751 243

154 296

465

FONDOS INVERSION

GRUPO

TOTAL 80.266 64.827 63.617 27.963 25.915 22.380 21.877 13.670 10.933 9.294 8.045 6.925 6.751 6.118 5.742 5.045 3.970 3.704 3.301 2.661 2.442 2.306 2.221 2.152 2.099 2.039 1.791 1.572 1.460 1.394 1.318 1.308 1.114 1.095 1.061 1.044 1.043 1.002 956 955 953 944 844 760 751 691

693

490 119 442

SICAV

J.P.MORGAN CHASE GESNORTE CARTESIO INVERSIONES GRUPO NOVO BANCO GESIURIS BANCO ALCALA B.DEGROOF PETERCAM TRESSIS METAGESTION ORIENTA CAPITAL WELZIA (EGERIA) GENERALI SEGUROS PROFIT LORETO MUTUA SVRNE MUTUA SEGUROS ATL CAPITAL CAJA ARQUITECTOS ALTEGUI GESTION CNP PARTNERS ARCANO OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESCONSULT ACACIA INVERSION ALANTRA AM/EQMC JULIUS BAER MIRABAUD ARBARIN SICAV AURIGA SECURITIES SV SOLVENTIS ALTAN LOMBARD ODIER FLAB CREDIT AGRICOLE AUGUSTUS ATTITUDE ASESORES MUZA CAJA JUAN URRUTIA ALTAIR FINANCE BELGRAVIA 360 CORA SEGUROS EL CORTE INGLES VARIANZA GESTION BUY & HOLD CAPITAL VALENTUM TOTAL PATRIMONIOS :

PENSIONES Y EPSV

0 587 420 357 231 136 277 441 473 461 278

SICAV

LUXEMBURGO

669 150 61 4

149 327 416 272 52

134

386 347 196

145 339

300 186 201

28 131 91 263

261 246 243 205 222 218 67 1

143 206 194 126 140

49 176

160 147 147 144 8 134

132 132 131 98

26 122 120

52 103 266.351

137.805

16 56

103

27.626

11.056

TOTAL 669 587 570 567 559 556 549 493 473 461 448 386 347 341 339 327 318 292 263 261 246 243 227 222 218 210 206 194 193 188 176 160 147 147 144 139 134 132 131 124 122 120 119 108 103 442.839

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a noviembre de 2020. Pensiones, Inverco a septiembre de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a diciembre de 2020.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA GRUPO

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2018

GRUPO

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2018

GRUPO

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2018

SANTANDER BANCA PRIVADA

118.906

103.849

BANKIA BANCA PRIVADA

7.312

6.445

WEALTH SOLUTIONS

2.057

1.815

CAIXABANK BANCA PRIVADA

73.385

64.912

IBERCAJA PATRIMONIOS

6.900

6.000

LABORAL KUTXA

2.050

1.795

GVC GAESCO

BBVA BANCA PRIVADA

72.247

68.350

CA INDOSUEZ WEALTH MANAGEMENT

5.017

4.400

40.395

35.649

ABANCA

4.732

4.316

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

29.556

26.953

TRESSIS

4.400

UBS

20.400

19.298

EDM

3.927

BANCA MARCH

15.786

14.790

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

A&G BANCA PRIVADA

11.055

9.478

BANKINTER BANCA PRIVADA

ANDBANK ESPAÑA

2.030

1.584

ORIENTA CAPITAL

1.707

1.400

3.800

ATL CAPITAL GES. DE PATRIMONIOS

1.560

1.500

3.546

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.475*

1.475

3.894

3.332

DIAPHANUM

1.275

1.114

ABANTE ASESORES

3.873

3.158

BANCO MEDIOLANUM

1.223

1.022

10.600

9.549

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.475

3.370

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

13.085

11.710

DEUTSCHE BANK

10.150

9.150

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.310

1.759

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

33.909

30.458

RENTA 4 BANCA PRIVADA

10.036

8.950

BANCO ALCALÁ

2.204

1.961

TOTAL ESTIMADO

531.120

476.608

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.000

7.600

NOVO BANCO

2.190

2.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

30 FUNDSPEOPLE I ENERO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTORAS

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

TOTAL

GESTORAS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA (ETF)

TOTAL

15.155

22.858

38.013

UBP*

2.000

AMUNDI

11.205

7.297

18.502

FLOSSBACH VON STORCH*

1.733

J.P. MORGAN AM

17.067

17.088

MEDIOLANUM

1.729

DWS

8.455

5.751

14.206

ALLIANCE BERNSTEIN

1.677

10.553

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.500

PICTET

7.965

698

8.663

CAPITAL GROUP*

1.476

FIDELITY INTERNATIONAL

8.200

8.238

JUPITER*

1.297

CARMIGNAC*

7.500

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.182

ROBECO

7.284

GAM

1.055

LYXOR*

500

GESTIÓN PASIVA (ETF)

BLACKROCK

MORGAN STANLEY IM

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

1.729

830

6.300

7.130

DPAM*

1.040

INVESCO

4.223

2.200

6.423

MERIAN*

1.000

MFS INVESTMENTS*

5.752

T ROWE PRICE*

1.000

SCHRODERS

5.271

BLUEBAY

903

NORDEA*

5.235

MAN GROUP*

880

PIMCO*

5.200

812

M&G INVESTMENTS

5.175

NEUBERGER BERMAN*

800

AXA IM

5.115

EVLI*

768

768 706

BNP PARIBAS AM

CREDIT SUISSE AM*

4.861

NINETY ONE*

706

GOLDMAN SACHS AM*

4.600

ELEVA CAPITAL*

703

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

3.844

MIRABAUD*

700

CANDRIAM

3.705

WELLINGTON*

699

MUZINICH

3.459

LA FRANCAISE

663

FRANKLIN TEMPLETON

3.433

LOMBARD ODIER*

630

UBS AM

2.075

879

2.954

LAZARD*

593

NATIXIS*

2.950

POLAR CAPITAL*

588

VANGUARD*

2.799

LUMYNA INVESTMENTS*

537

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.590

SEILERN AM*

520

JANUS HENDERSON

2.530

ODDO

510

VONTOBEL*

2.429

2.429 201.023

48.842

249.865

6.432

6.467

207.455

48.877

256.333

GROUPAMA AM

2.331

TOTAL CLUB 500

NN IP*

2.263

RESTO DE ENTIDADES*

BNY MELLON IM*

2.068

TOTAL IIC INTERNACIONALES

Recibe cada mes la revista FundsPeople con el análisis sobre el negocio de la gestión Todos los meses podrás acceder a la edición digital de la revista y al suplemento Ideas de Inversión. Esta publicación recoge los análisis sobre las principales tendencias del negocio de la gestión de activos y entrevistas con los actores clave. Si aún no eres suscriptor, date de alta y marca que quieres solicitar la revista digital. Aprovecha los servicios que te ofrece una comunidad de más de 200.000 profesionales del mundo de la gestión de activos y patrimonios en el Sur de Europa. https://fundspeople.com/es/registrate/

PANORAMA BAR├УMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPA├СA

Para tener el Sello FundsPeople por la caliямБcaci├│n Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado espa├▒ol en diciembre del ├║ltimo a├▒o.

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MFS EUROPEAN VALUE TOTAL MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY FUND ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS EQUITIES MFS GLOBAL EQUITY TOTAL ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES SCHRODER ISF EMERGING MARKETS ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а AB SELECT US EQUITY MS INVF - US ADVANTAGE FUND DWS INVEST TOP DIVIDEND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN DYNAMIC GROWTH FUND MS INVF - GLOBAL OPPORTUNITY FUND GS EM CORE EQUITY GROUPAMA AVENIR EURO ROBECO QI EMERGING CONSERVATIVE EQUITIES FIDELITY FUNDS - INST EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL TECHNOLOGY FUND ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES AXA ROSENBERG US ENHANCED INDEX EQUITY ALPHA FUND ROBECO QI EUROPEAN CONSERVATIVE EQUITIES AMUNDI FUNDS PIONEER US EQUITY FUNDAMENTAL GROWTH SCHRODER ISF EURO EQUITY┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а PICTET-USA INDEX

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos

resultados

750

01 RENTA FIJA

mm m

500

тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа тЦатЦатЦа

02 RENTA VARIABLE

250 BGF EURO SHORT DURATION BOND FUND DEUTSCHE FLOATING RATE NOTES MUZINICH ENHANCEDYIELD SHORT DURATION FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND FUND CARMIGNAC SECURITE PIMCO GIS INCOME FUND AXA IM FIIS EUROPE SHORT DURATION HIGH YIELD MS INVF - SHORT MATURITY EURO BOND FUND UBAM - DYNAMIC USD CANDRIAM BONDS EURO SHORT TERM JUPITER DYNAMIC BOND GAM LOCAL EMERGING BD AXA IM FIIS US SHORT DURATION HIGH YIELD JPM US AGGREGATE BOND FUND GS EMD CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED EURO FIXED INCOME AXA WF EURO CREDIT SHORT DURATION ROBECO HIGH YIELD BONDS BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO GOVERNMENT BOND FUND OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а MFS EMERGING MARKETS DEBT TOTAL DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INCOME INVESCO EURO SHORT TERM BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL INVESTMENT GRADE CREDIT FUND VONTOBEL FUND - EUR CORPORATE BOND MID YIELD FIDELITY FUNDS - EURO SHORT TERM BOND FUND ALLIANZ ENHANCED SHORT TERM EURO AMUNDI 12 M VONTOBEL FUND - EMERGING MARKETS DEBT JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND UBAM - GLOBAL HY SOLUTION SLI EUROPEAN CORPORATE BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL BOND FUND JPM INCOME OPPORTUNITY FUND AMUNDI 6 M MS INVF - GLOBAL FIXED INCOME OPPORTUNITIES FUND BNY MELLON EUROLAND BOND FUND MUZINICH SHORT DURATION HIGHYIELD FUND PICTET-EUR SHORT TERM CORPORATE BONDS NN (L) US CREDIT PICTET-SHORT TERM EMERGING CORPORATE BONDS EDRF BOND ALLOCATION SG OBLIG CORPORATE 1-3 BGF US DOLLAR SHORT DURATION BOND FUND ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS INVESCO EURO CORPORATE BOND VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR STRATEGIC INCOME FUND ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT AMUNDI FUNDS BOND GLOBAL AGGREGATE BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M ROBECO EURO CREDIT BONDS ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND ALLIANZ FLOATING RATE NOTES PLUS AB AMERICAN INCOME MUZINICH GLOBAL TACTICAL CREDIT FUND MUZINICH EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND BGF EMERGING MARKETS LOCAL CURRENCY BOND FUND JPM GLOBAL STRATEGIC BOND MUZINICH AMERICAYIELD FUND SCHRODER ISF EURO CREDIT CONVICTION┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND CANDRIAM BONDS EMERGING MARKETS FRANKLIN U.S. LOW DURATION FUND NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BOND FUND PICTET-EMERGING LOCAL CURRENCY DEBT SCHRODER ISF EMERGING MARKETS DEBT ABSOLUTE RETURN┬а┬а CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD AXA IM FIIS US CORPORATE INTERMEDIATE BONDS JPM GLOBAL SHORT DURATION BOND FUND DWS INVEST EURO BONDS (SHORT) LA FRAN├ЗAISE SUB DEBT AMUNDI ABS

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250

32 FUNDSPEOPLE I ENERO

500

750

250

500

750

1.000

500

750

1.000

BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BOND JPM US SHORT DURATION BOND NN (L) EURO FIXED INCOME GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND AMUNDI FUNDS BOND EURO CORPORATE AMUNDI FUNDS PIONEER US BOND MILLESIMA 2024 NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND DURATION HEDGED FUND JPM EM CORPORATE BOND FUND MUZINICH EUROPEYIELD FUND AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND JPM EU GOVERNMENT BOND FUND M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND BGF EURO BOND FUND SCHRODER ISF EURO BOND ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а UBAM - DYNAMIC EURO LA FRAN├ЗAISE RENDEMENT GLOBAL 2025 BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BOND BNY MELLON EMERGING MARKETS DEBT LOCAL CURRENCY FUND DWS INVEST ASIAN BONDS JPM EM LOCAL CURRENCY DEBT FUND SCHRODER ISF GLOBAL HIGH YIELD┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а ┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а┬а MUZINICH GLOBAL SHORT DURATION INVESTMENT GRADE FUND GLOBAL EVOLUTION FRONTIER MARKETS UBAM - ABSOLUTE RETURN LOW VOL FI GS GLOBAL HIGH YIELD JPM INCOME FUND BNP PARIBAS SUSTAINABLE ENHANCED BOND 12M ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DURATION MS INVF - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET US CORE PLUS BOND PICTET-EUR SHORT MID-TERM BONDS LOOMIS SHORT TERM EMERGING MARKETS AB EUROPEAN INCOME FIDELITY FUNDS - US DOLLAR BOND FUND GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 DWS INVEST SHORT DURATION CREDIT BGF EURO CORPORATE BOND FUND FIDELITY FUNDS - US HIGH YIELD FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I ┬а- EMERG. MARK. CORP. BOND FUND BNY MELLON GLOBAL SHORT-DATED HIGH YIELD BOND FUND AXA WF US HIGH YIELD BONDS CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED GLOBAL BOND GAM STAR MBS TOTAL RETURN INV M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND M&G (LUX) EURO CORPORATE BOND FUND NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME FUND NORDEA 1 - LOW DURATION EUROPEAN COVERED BOND FUND PIMCO GIS CAPITAL SECURITIES FUND PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND PIMCO GIS LOW AVERAGE DURATION FUND PIMCO GIS TOTAL RETURN BOND FUND PIMCO GIS US HIGH YIELD BOND FUND AMUNDI FUNDS EURO AGGREGATE BOND AXA WF EMERGING MARKETS SHORT DURATION BONDS AXA WF GLOBAL STRATEGIC BONDS DPAM L BONDS EMERGING MARKETS SUSTAINABLE - F DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONSTRAINED - F EVLI NORDIC CORPORATE BOND EVLI SHORT CORPORATE BOND FLOSSBACH VON STORCH - BOND OPPORTUNITIES FRANKLIN EUROPEAN TOTAL RETURN FUND FRANKLIN STRATEGIC INCOME FUND GAM STAR CREDIT OPPORTUNITIES EUR INV NEUBERGER BERMAN SHORT DURATION EMER. MARKET DEBT FUND NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PGI FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARK. FIXED INCOME PIMCO GIS DIVERSIFIED INCOME FUND PIMCO GIS EMERGING MARKETS BOND FUND PIMCO GIS EURO INCOME BOND FUND TEMPLETON GLOBAL BOND FUND

CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE VONTOBEL FUND - US EQUITY JPM EM EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - EMERGING MARKETS FUND MFS EUROPEAN RESEARCH TOTAL PICTET-EUROPE INDEX PICTET-SECURITY SEILERN WORLD GROWTH PICTET-ROBOTICS GAM STAR CONTINENTAL EUROPEAN EQUITY INVESTMENTS PICTET-GLOBAL MEGATREND SELECTION BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY FUND JPM EUROPE STARTEGIC VALUE FUND BGF CONTINENTAL EUROPEAN FLEXIBLE FUND ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES AMUNDI FUNDS EUROLAND EQUITY MFS EUROPEAN SMALLER COMPANIES TOTAL DWS TOP DIVIDENDE ODDO BHF AVENIR EUROPE PICTET-WATER JPM US SELECT EQUITY FUND INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND JPM EUROPE EQUITY PLUS FUND FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

1.000

250

750

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

250 ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQUITIES JANUS HENDERSON HORIZON EUROLAND FUND BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP FIDELITY FUNDS - GLOBAL FINANCIAL SERVICES FUND NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE AND ENVIRONMENT FUND FIDELITY FUNDS - IBERIA FUND BGF WORLD HEALTHSCIENCE FUND FRANKLIN INDIA FUND TEMPLETON EUROLAND FUND VONTOBEL MTX SUSTAINABLE EMERGING MARKETS LEADERS PICTET-PREMIUM BRANDS AMUNDI FUNDS EUROPEAN EQUITY VALUE M&G (LUX) EUROPEAN STRATEGY VALUE FUND ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE PICTET-DIGITAL SCHRODER ISF JAPANESE EQUITY FRANKLIN TECHNOLOGY FUND GS EUROPE CORE EQUITY BGF EURO-MARKETS FUND BNP PARIBAS AQUA JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL PROPERTY EQUITIES FUND AMUNDI INDEX MSCI NORTH AMERICA INVESCO PAN EURO STRUCTURED EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY FUNDS - AMERICA FUND DWS DEUTSCHLAND M&G (LUX) GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN GROWTH FUND G FUND AVENIR EUROPE FIDELITY FUNDS - ASIA FOCUS FUND MS INVF - GLOBAL PROPERTY FUND GS GLOBAL CORE EQUITY AB AMERICAN GROWTH JPM EUROPE DYNAMIC TECHNOLOGIES FUND GS JAPAN THREADNEEDLE (LUX) PAN EUROPEAN SMALLER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - CHINA CONSUMER FUND JPM GLOBAL FOCUS FUND JUPITER EUROPEAN GROWTH BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES LEGG MASON CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH PICTET-JAPANESE EQUITY OPPORTUNITIES NN (L) US ENHANCED CORE CONCENTRATED EQUITY ROBECO BP US SELECT OPPORTUNITIES JPM ASIA PACIFIC EQUITY FUND BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS FUND GS US CORE EQUITY CANDRIAM EQUITIES L BIOTECHNOLOGY SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES PICTET-NUTRITION JPM EUROPE EQUITY FUND CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) MS INVF - US GROWTH FUND DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH FUND FIDELITY FUNDS - WORLD FUND JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL TECHNOLOGY FUND PICTET-GLOBAL ENVIRONMENTAL OPPORTUNITIES MFS US VALUE JPM EM SMALL CAP FUND JPM US TECHNOLOGY FUND

DWS CONCEPT KALDEMORGEN NORDEA 1 - STABLE RETURN FUND JPM GLOBAL INCOME FUND MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN BSF FIXED INCOME STRATEGIES FUND JANUS HENDERSON UNITED KINGDOM ABSOLUTE RETURN FUND PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME FUND JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND CANDRIAM BONDS CREDIT OPPORTUNITIES BLACKSTONE DIVERSIFIED MULTI-STRATEGY FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL FUND M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND BGF GLOBAL ALLOCATION FUND LFIS VISION UCITS - PREMIA BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN FUND PICTET TR-DIVERSIFIED ALPHA BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (EUR) MARSHALL WACE TOPS MFS PRUDENT WEALTH TOTAL THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPORTUNITIES FUND LYXOR TIEDEMANN ARBITRAGE STRATEGY CANDRIAM LONG SHORT CREDIT FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES FUND ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE SALAR FUND JPM GLOBAL CONVERTIBLES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL MULTI ASSET INCOME FUND EDR SICAV START LYXOR WNT FUND BSF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND INVESTEC GLOBAL MULTI-ASSET INCOME GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GLOBAL PICTET TR-AGORA CARMIGNAC PATRIMOINE GAMCO MERGER ARBITRAGE CANDRIAM RISK ARBITRAGE DNCA ALPHA BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET MACRO OPPORTUNITIES BOND ACATIS GANE VALUE EVENT GS GLOBAL STRATEGIC MACRO BOND

■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■

250

500

750

JPM EUROLAND EQUITY FUND BSF EUROPEAN OPPORTUNITIES EXTENSION FUND BGF WORLD GOLD FUND LEGG MASON RARE INFRAESTRUCTURA VALUE BGF WORLD MINING FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND UBAM - 30 GLOBAL LEADERS EQUITY ABERDEEN STANDARD SICAV I - ASIA PACIFIC EQUITY FUND MIRABAUD GLOBAL FOCUS JPM EUROPE STARTEGIC DIVIDEND FUND MIROVA EURO SUSTAINABLE EQUITY FUND. ALLIANZ EUROPEAN EQUITY DIVIDEND FAST - EUROPE FUND AB EUROZONE EQUITY CAPITAL GROUP INVESTMENT COMPANY OF AMERICA ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY BMO RESPONSIBLE GLOBAL EQUITY JPM US VALUE FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I – ASIAN SMALLER COMPANIES JPM JAPAN EQUITY FUND SEEYOND EUROPE MIN VOL. DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND JANUS HENDERSON HORIZON PAN EUROP. SMALLER COMP. FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I - JAPANESE EQUITY FUND ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH MS INVF - ASIA OPPORTUNITY FUND BNP PARIBAS JAPAN SMALL CAP BNP PARIBAS US SMALL CAP FIDELITY FUNDS - EURO BLUE CHIP FUND AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY EUROPE AMUNDI INDEX MSCI EMERGING MARKETS BROWN ADVISORY US EQUITY GROWTH FUND EDRF BIG DATA ELEVA EUROPEAN SELECTION FUND GAM EMERGING MARKETS EQ GAM JAPAN EQ AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY WORLD AMUNDI INDEX MSCI EMU AMUNDI INDEX S&P 500 AXA ROSENBERG GLOBAL EQUITY ALPHA FUND AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA FUND CPR INVEST - GLOBAL DISRUPTIVE OPPORTUNITIES DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND - F DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE - F DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND - F MERIAN NORTH AMERICAN EQUITY MIRAE ASIA GREAT CONSUMER EQUITY FUND NEUBERGER BERMAN US MULTI CAP OPPORTUNITIES FUND OSSIAM US SHILLER CAPE VALUÉ POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND POLAR CAPITAL GLOBAL TECHNOLOGY POLAR CAPITAL HEALTHCARE OPPORTUNITIES T. ROWE PRICE FUNDS US BLUE CHIP T. ROWE PRICE FUNDS US EQUITY T. ROWE PRICE FUNDS US SMALLER COMPANIES TEMPLETON ASIAN GROWTH FUND TEMPLETON EMERGING MARKETS FUND TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL SMALLER COMPANIES FUND UBS (LUX) EQUITY FUND – CHINA OPPORTUNITY (USD) UBS (LUX) EQUITY SICAV – EURO COUNTRIES INCOME (EUR)

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

SCHRODER GAIA SIRIOS US EQUITY PICTET-ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME MFS GLOBAL TOTAL RETURN TOTAL MFS PRUDENT CAPITAL TOTAL SCHRODER GAIA EGERTON EQUITY BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL JPM GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES FUND EDRF INCOME EUROPE BSF AMERICAS DIVERSIFIED EQUITY ABSOLUTE RETURN FUND ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 15 SRI INVESCO GLOBAL TARGETED RETURNS FUND G FUND ALPHA FIXED INCOME UBS (LUX) STRATEGY FUND – YIELD (EUR) ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 50 SRI VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR ABSOLUTE RETURN CREDIT ALLIANZ INCOME AND GROWTH INVESCO GLOBAL INCOME FUND ALLIANZ DYNAMIC ASSET STRATEGY 75 SRI MAN GLG EUROPEAN EQUITY ALTERNATIVE SYCOMORE PARTNERS UBS (LUX) STRATEGY FUND – BALANCED (EUR) CANDRIAM INDEX ARBITRAGE PICTET TR-ATLAS AB SELECT ABSOLUTE ALPHA INVESCO BALANCED-RISK ALLOCATION FUND MAN GLG MID-CAP EQUITY ALTERNATIVE JANUS HENDERSON BALANCED FUND MAN AHL TARGETRISK AXA WF GLOBAL OPTIMAL INCOME M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND PIMCO GIS DYNAMIC MULTI-ASSET FUND PYRFORD GLOBAL TOTAL RETURN (STERLING) RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL FUND AMUNDI RENDEMENT PLUS FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - BALANCED FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - DEFENSIVE FLOSSBACH VON STORCH - MULTIPLE OPPORTUNITIES II M&G (LUX) INCOME ALLOCATION FUND AMUNDI FUNDS ABSOLUTE RETURN MULTI-STRATEGY ELEVA ABSOLUTE RETURN FUND NEUBERGER BERMAN UNCORRELATED STRATEGIES FUND POLAR CAPITAL UK ABSOLUTE FUND

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

250

500

750

1.000

250

500

750

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

ENERO I FUNDSPEOPLE 33

TRIBUNA JAUME PUIG CEO y CIO, GVC Gaesco

Las expectativas dependen de cada uno de los subsectores, aunque en la mayoría se prevé una recuperación de las ventas y del Ebitda entre 2022 y 2023, y de los beneﬁcios entre 2023 y 2024.

GRANDES ESPERANZAS EN EL SECTOR DEL TURISMO S

e conocía que se aprobarían varias vacunas del COVID-19 antes de final de año ya desde el mes de julio, cuando la revista The Lancet publicó los buenos resultados de sus fases I y II. Pese a ello, el mercado no ha reaccionado hasta que la primera vacuna fue anunciada. Hasta ese momento, muchos inversores estaban confundiendo la economía del confinamiento con la economía del futuro, como si el futuro consistiera en quedarse en casa. El turismo es una actividad que genera vivencias a quien lo practica, no reemplazables tecnológicamente, hasta el punto de que son muchas las personas que miden su paso por este mundo por la cantidad de experiencias de este tipo que han sido capaces de acumular. Esta parte vitalísima del turismo ya hacía prever que su recuperación sería rápida cuando el virus estuviera bajo control. Los más 34 FUNDSPEOPLE I ENERO

escépticos precisan solo de observar lo ocurrido recientemente en China, uno de los muchos países asiáticos que ha controlado el virus sin necesidad de vacuna. Su semana festiva, la Golden Week, se saldó con imágenes como la Muralla China abarrotada de turistas o con unas tasas de ocupación hotelera que superan ya a las de la situación pre-COVID. Las expectativas de recuperación del turismo dependen de cada uno de los subsectores que lo integran, aunque en la mayoría se prevé una restauración de las ventas y del Ebitda entre los años 2022 y 2023, y de los beneficios entre los años 2023 y 2024. Si extrapolamos estas cifras a la valoración de las empresas, se observa fácilmente la existencia de una infravaloración manifiesta de las empresas turísticas, pese incluso a su reciente fuerte subida. Sus cotizaciones siguen teniendo un gran recorrido, la mayor parte del cual debería realizarse en los primeros meses de 2021.

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mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos

en Europa

OCTUBRE

El BarĂłmetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

LA INVERSIĂ&#x201C;N EN BONOS

RECUPERA FUERZAS

Los bonos del Tesoro chino y la deuda en euros protagonizan las captaciones en renta ďŹ ja en un buen mes tambiĂŠn para la bolsa.

y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MĂ S CAPTAN EN EL MES

(Productos cuyo volumen bajo gestiĂłn con origen en un solo paĂs no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

Xtrackers MSCI USA Inform. Techn. UCITS ETF

608

iShares China CNY Bond UCITS ETF

754

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

496

HSBC MultiFactor Worldwide Equity Fund

452

BlackRock Global Funds China Bond Fund

646

Flossbach von Storch SICAV Multiple Opport.

267

Schroder ISF China A

434

Allianz Advanced Fixed Income Euro Aggregate

640

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

261

Xtrackers MSCI USA Health Care UCITS ETF

393

iShares JPM $ Emerging Mk Bond UCITS ETF

516

MFS Meridian Prudent Capital Fund

196

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund

393

JB Fixed Maturity 2025 Global Emerging Mk

431

UBS (Lux) KS Sicav China Alloc. Opport. (USD)

176

Pictet Global Environmental Opportunities

383

Aviva Investors Global France Global High Yield

391

JPMorgan Global Macro Opportunities

170

Allianz China A Shares

378

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

361

Invesco Physical Gold ETC

157

UBS (Lux) Equity China Opportunity (USD)

377

iShares Emerging Markets Gov Bond Index

335

MultiďŹ&#x201A;ex Sicav Long Term Optimal Multi Asset

150

JPMorgan China A Share Opportunities

342

RobecoSAM Euro SDG Credits

333

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

146

Mercer Passive Global Equity

339

Amundi Index Euro Corporate SRI 0-3Y

329

Graham Macro UCITS

136

BNP Paribas Funds Global Environment

334

AXA World Funds Global Strategic Bonds

327

BlackRock Global Funds ESG Multi Asset Fund

127

Nordea 1 Global Climate and Environment

314

RobecoSAM Global SDG Credits

308

iShares DiversiďŹ ed Commodity SWAP UCITS ETF

124

Pictet Clean Energy

306

Algebris Financial Credit Fund

304

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

112

BlackRock BSF European Absolute Return

300

Nordea 1 European Covered Bond Fund

303

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Nikko AM ARK Disruptive Innovation Fund

294

PIMCO GIS US Short Term

299

Nordea 1 GBP DiversiďŹ ed Return Fund

BlackRock BGF Sustainable Energy

291

Jupiter Dynamic Bond

287

WisdomTree Physical Swiss Gold

Morgan Stanley Asia Opportunity

288

iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF

282

Allianz Europ. Pension Inv. Allianz Strategy 75

JPMorgan Funds China Fund

275

BNY Mellon Efficient US Fallen Angels Beta

279

WisdomTree Physical Silver

Vanguard Emerging Markets Stock Index

269

iShares JPM $ EM Bond EUR Hedged UCITS ETF

276

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

268

BNP Paribas Sustainable Enhanced Bond 12M

265

CREA Vision CHF Growth Fund

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

36 FUNDSPEOPLE I ENERO

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

l inicio del último trimestre del año invita al optimismo. Según los datos del informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan elaboran en exclusiva para FundsPeople, las captaciones netas de octubre (los datos se recogen con dos meses de retraso) superan los 34.000 millones de euros netos (25.000 millones sin monetarios). Es una cifra similar a la de octubre de 2019 y que reeja la reactivación de las entradas de dinero tras el frenazo de septiembre. Salvo los mixtos, todas las categorías cierran el mes en positivo y el patrimonio neto total se sitúa en los 10,7 billones de euros, lo que signica que en los últimos 12 meses ha crecido 2,6 puntos porcentuales. En gran medida, los fondos de bonos son los responsables de estos resultados. Tras los reembolsos netos que esta categoría sufrió en septiembre, recupera ahora fuerzas con unas entradas netas de unos 15.500 millones de euros, casi la mitad de la captación neta total.

YUANES Y EUROS

Los productos que invierten en bonos emitidos por el Tesoro chino y los de deuda en euros son los dos principales motores de la renta ja este mes. Tanto en el negocio internacional como con producto local e internacional, el sector de los bonos chinos es el segundo favorito (sin monetarios) con unas captaciones netas que rondan los 2.000 millones. Buena parte de este dinero ha

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

BlackRock ACS US Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Acciones

8.411

BlackRock ACS UK Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Acciones

6.291

Danske IS TAA Danmark Akkumulerende KL

Danske Bank

Dinamarca

Mixtos

996

iShares Global Property Securities Eq Index

BlackRock

Reino Unido

Acciones

781

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

754

BlackRock Global Funds China Bond Fund

BlackRock

Internacional

Bonos

646

Allianz Advanced Fixed Income Euro Aggr.

Allianz GI

Internacional

Bonos

640

Xtrackers MSCI USA Inform. Techn. UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

608

Eurizon Fund Bond Short Term EUR T1

Intesa SanPaolo Gr.

Italia

Bonos

573

iShares JPM $ Emerging Mk Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

516

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

PIMCO

Internacional

Mixtos

496

HSBC Multi Factor Worldwide Equity Fund

HSBC

Internacional

Acciones

452

Schroder ISF China A

Schroders

Internacional

Acciones

434

JB Fixed Maturity 2025 Global Emerging Mk

GAM

Internacional

UBS (CH) Property Fund Swiss Mixed Sima

UBS

Suiza

Xtrackers MSCI USA Health Care UCITS ETF

DWS

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund

Nordea

Aviva Inv. Global France Global High Yield

Bonos

431

Inmobiliario

397

Internacional

Acciones

393

Internacional

Acciones

393

Aviva Investors

Internacional

Bonos

391

Swisscanto (CH) IPF IV Respons. Portfolio 45

Swisscanto

Suiza

Mixtos

390

Pictet Global Environmental Opportunities

Pictet

Internacional

Acciones

383

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de octubre de 2020 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SECTOR ESTRELLA DEL MES: ACCIONES GLOBALES En el negocio total europeo (y también en el internacional), el sector de las acciones globales es el preferido del inversor en octubre. El HSBC Multi Factor Worldwide Equity Fund es el líder de esta categoría, seguido del británico BlackRock ACS World Low Carbon Equity Tracker y del Mercer Passive Global Equity. En el extremo opuesto, entre los sectores que más reembolsos netos han protagonizado, están los de acciones de Europa y de Norteamérica, aunque el líder de reembolsos es el grupo de los mixtos de generación de rentas.

ido a dos fondos de BlackRock, el iShares China CNY Bond UCITS ETF y el BlackRock Global Funds China Bond Fund (ambos son los dos superventas del mes en el negocio internacional sin monetarios). Por su parte, los fondos de bonos en euros también logran unas captaciones de unos 2.000 millones de euros netos en el negocio total europeo, siendo el Allianz Global Investors Fund Allianz Advanced Fixed Income Euro Aggregate el que más capta de

EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES, EL PATRIMONIO NETO DE LOS FONDOS CRECE UNOS 2,6 PUNTOS PORCENTUALES ENERO I FUNDSPEOPLE 37

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000

PATRIMONIO

4.000.000

MONETARIOS

3.000.000

MIXTOS Y OTROS

2.000.000

ACCIONES

1.000.000

BONOS

0 OCT.

CAPTACIONES NETAS

CAPTACIĂ&#x201C;N NETA MES CON SALIDAS NETAS

OCT.

mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2018

este sector y el tercer superventas del mes en el negocio internacional. En el negocio total europeo (sin monetarios), los tres fondos superventas son tres productos locales: dos pasivos de BlackRock, uno de acciones de NorteamĂŠrica y otro de Reino Unido; y un mixto danĂŠs, el Danske Invest Select

NEGOCIO INTERNACIONAL

JUL.

AGO.

SEP.

JUL.

AGO.

SEP.

2019

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2018

GRUPOS QUE MĂ S CAPTAN EN EL MES

JUN.

150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

MES CON ENTRADAS NETAS

buenas rentabilidades en todos los periodos

NOV.

2019

Tactical Asset Allocation DanmarkAkkumulerende KL de Danske Bank, es el tercero. En octubre, los fondos de bolsa captan unos 9.300 millones de euros netos que, sobre todo, han ido a fondos de acciones globales (el sector estrella del mes) y a productos

de acciones temĂĄticas centrados en medioambiente, renovables y tecnologĂas de la informaciĂłn. Por paĂses, las captaciones netas en Francia logran superar a las de los mercados internacionales de Luxemburgo y DublĂn gracias a las fuertes entradas en fondos monetarios

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

Amundi

4.160

BlackRock

2.157

DWS

4.138

Nordea

1.968

HSBC

3.981

Schroders

1.405

Nordea

1.958

DWS

1.361

BNP Paribas

1.916

Allianz GI

1.266

Pictet

1.392

Pictet

1.239

Schroders

1.382

BNP Paribas

1.153

Allianz GI

1.267

J.P. Morgan AM

913

Fidelity

1.038

Flossbach v. S.

898

Morgan Stanley

854

NYL / Candriam

945

JUN.

AMUNDI Y BLACKROCK LIDERAN LAS ENTRADAS NETAS Teniendo en cuenta solo producto internacional, Amundi y DWS lideran las captaciones netas de octubre gracias, sobre todo, a sus productos de dinero. Sin monetarios, BlackRock y Nordea son los grupos internacionales que mĂĄs captan. El primero tiene tres de sus fondos entre los cinco superventas del mes. Por su parte, los dos fondos que mĂĄs captan en octubre de Nordea son de acciones, uno de emergentes (Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund) y otro de acciones temĂĄticas (Nordea 1 Global Climate and Environment).

38 FUNDSPEOPLE I ENERO

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

EL SIGLO DE ASIA

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

AGO.

SEP.

OCT.

2020

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

JUL. 2020

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

1.866.964

2.119.303

141.950

550.133

974.940

5.653.292

Reino Unido

267.468

750.863

42.305

178.402

135.151

1.374.189

Francia

100.915

177.085

56.257

56.646

264.403

655.306

Alemania

126.225

185.764

159.007

166.615

15.452

653.063

Suiza

196.912

234.720

56.004

64.999

27.637

580.272

Italia

197.206

77.187

13.542

208.675

28.444

525.054

Suecia

59.627

275.954

2.907

52.052

19.464

410.005

España

83.529

33.944

18.453

39.160

6.801

181.887

TOTAL

3.160.076

4.123.999

530.612

1.442.111

1.522.472

10.779.270

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*) Reino Unido

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

11.156

10.282

-348

-2.027

-2.349

16.713

-487

-1.570

-280

196

-2.903

-5.044 16.850

Francia

253

241

-314

16.581

Alemania

-116

748

509

182

-45

1.278

Suiza

934

1.184

951

-79

3.044

Italia

1.476

-17

-321

-1.737

-1.161

-1.759

Suecia

289

-316

-108

272

142

España

751

-161

-384

-61

174

TOTAL

15.516

9.332

1.088

-965

9.374

34.346

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en Otros.

NOV.

-323.337

OCT.

Las crisis a menudo conducen a cambios en los comportamientos de las economías y de los mercados financieros. En la crisis puntocom en 2000 se marcó el final del rendimiento superior de EE.UU., y fue seguido por un período de sólido comportamiento para los mercados emergentes y la renta variable europea. Después de la crisis financiera mundial, el péndulo volvió a inclinarse a favor de EE.UU. Ahora mismo nos encontramos en un punto de inflexión donde pensamos que Asia cada vez va a tener más relevancia. Se trata de una región muy diversa, de múltiples culturas y economías, que alberga a casi el 60% de la población mundial. Esperamos que en los próximos años la región genere la mitad del Producto Interior Bruto (PIB) mundial. Además, desde el punto de vista de la inversión, el índice asiático cada vez tiene más peso en los índices globales de renta variable, reconociendo la relevancia de la región. Debido a su importancia global, a las tendencias demográficas, a la transformación económica que están experimentado y a la importancia desde el punto de vista de la inversión, hay múltiples publicaciones globales que han denominado ya a este siglo XXI como el siglo de Asia. ENERO I FUNDSPEOPLE 39

TENDENCIAS PORTADA por MarĂa FolquĂŠ

LOS FONDOS FAVORITOS

mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

DE LOS SELECTORES ESPAĂ&#x2018;OLES 7%

ALTERNATIVOS

RENTA FIJA

*ÂŠ 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstarâ&#x201E;˘ D GH QRYLHPEUH GH /D FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ&#x201A;FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂ&#x160;RGRV GH FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂ&#x17D;RV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ&#x201A;FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q PÂžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0ÂžV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWÂžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂ&#x17D;D (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂ&#x160;D GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

DISTRIBUCIĂ&#x201C;N POR ACTIVOS DE LOS FAVORITOS EN 2021

columbiathreadneedle.es

28% MULTIACTIVOS

10%

40 FUNDSPEOPLE I ENERO

55% RENTA VARIABLE

GESTORAS CON MÁS FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES 2021

2020

2019

2018

2016

2017

2015

Schroders

MFS

Blackrock

Morgan Stanley

Nordea

Invesco

Blackrock

Fidelity

DPAM

Robeco

Blackrock

Robeco

MFS

Nordea AM

MFS

AXA

BNY Mellon

DWS

Carmignac

T. Rowe Price

Robeco

PIMCO

Blackrock

Candriam

Robeco

DWS

Robeco

Blackrock

Robeco

Deutsche AM

Cartesio

Henderson

M&G

Vontobel

BNY Mellon

Candriam

EDR

DWS

Vontobel

JP Morgan

DPAM

Vontobel

Capital Group

GAM

Fidelity

Muzinich

MFS

PIMCO

Jupiter

Henderson

Groupama

Jupiter

Pioneer

GAM

Cartesio

JP Morgan AM

Henderson

Seilern

GAM

M&G

Invesco

Brown Advisory

Natixis

Magallanes

JP Morgan

Mirae

Pictet

Vontobel

M&G

Sextant

Groupama

MFS

Pioneer

Schroders

Fuente: elaboración propia.

41 analistas de 29 entidades españolas han participado en la novena edición de la elección de los fondos favoritos de los selectores españoles. De un total de 373 fondos votados hay 69 favoritos.

or noveno año consecutivo, FundsPeople ha preguntado a los selectores españoles cuáles son sus fondos favoritos. En esta edición se ha dado la opción de que las entidades votaran en lista única o de que cada analista de la entidad hiciera su propia lista. Han optado por la segunda opción Abante, Allfunds, BBVA Quality Funds y Tressis. En total, han participado 29 entidades, con 41 electores distintos y 373 fondos votados. Para ser considerado como favorito entre los selectores españoles, un fondo debe recibir al menos dos votos. Este año el número de favoritos entre selectores españoles se ha situado en 69, frente a los 52 de 2020, los 60 de 2019, 56 de 2018, 51 de 2017, 49 de 2016, 45 de 2015, 47 de 2014 y los 42

de 2013. Los favoritos acumulan en cojunto un 52% de los votos totales, porcentaje similar al de años anteriores. El fondo más votado como favorito para 2021 es el Robeco Global Consumer Trends, con casi un 25% del total de votos que puede recibir un solo producto. Escala dos puestos desde 2020, dejando en segunda posición al más votado el año pasado, el Jupiter Dynamic Bond, gestionado por Ariel Bezalel, que obtiene un 22% de los votos. El resto de las estrategias más votadas no estaba en el Top 5 del año pasado, y son: Capital Group New Perspective y DPAM Equities NewGems Sustainable, con un 17% de los votos, y BMO Real Estate Equity Market Neutral, MFS Prudent Wealth, Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund y PIMCO Dynamic Multi-Asset, con un 12%.

ENTIDADES QUE HAN PARTICIPADO 1

Abante

Allfunds

Andbank

Arcano

Arquia

ATL Capital

A&G

Bankia

Bankoa Gestión

BBVA Quality

BNP Paribas Wealth Management

Consilio Asesores Patrimoniales

Credit Suisse Gestión

Imantia

Inversis

Kutxabank

Laboral Kutxa

Liberbank Gestión

Mapfre AM

MoraBanc

Novo Banco

Norwealth

Orienta Capital

Pactio Gestión

Santalucía AM

Singular Bank

Tressis

Grupo Unicaja Banco

Santander Asset Management

ENERO I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS PORTADA

FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAĂ&#x2018;OLES

mm m

Excelencia continua

Hay 21 fondos de la lista del aĂąo pasado que repiten en 2021, 11 que logran mantenerse en la clasiď&#x192;&#x17E;caciĂłn durante tres aĂąos, seis que lo hacen por cuarto aĂąo consecutivo y dos que llevan en ella cinco aĂąos: Jupiter Dynamic Bond y Muzinich Enhanced Yield Short Term. Si hace dos aĂąos el nĂşmero de fondos favoritos de gestoras espaĂąolas se situĂł en cinco y en 2020 fue de tres, en esta ediciĂłn se reduce a dos: Magallanes Value Investors European Equity y Arcano Low Volatility European Income.

ACTIVOS

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Con un 55% de los votos, tres puntos mĂĄs que el aĂąo pasado, la clase de activo mĂĄs votada ha sido la renta variable. Destaca la entrada de fondos en renta variable emergente, la presencia de tres que invierten en acciones japonesas y el ascenso de la sostenibilidad, ya sea desde una perspectiva temĂĄtica o geogrĂĄfica. La renta ď&#x192;&#x17E;ja obtiene un 28% del total de los votos de los favoritos. En esta categorĂa se vuelve a observar una preferencia por el crĂŠdito y las estrategias ď&#x192;&#x;exibles. La categorĂa de multiactivos pasa de un 13% a un 10%. Los alternativos obtienen un 7% de los votos, frente al 10% de 2020. Teniendo en cuenta el total de votos y no solo los de los fondos favoritos, Robeco repite en primer puesto con 20 votos. Le siguen Schroders con 18, Morgan Stanley con 16, MFS con 13 y DPAM con 12. Este aĂąo hay dos novedades en la lista de las 10 gestoras que mĂĄs votos han recibido respecto a la del aĂąo pasado: Schroders y Morgan Stanley. Las 10 gestoras que han obtenido al menos nueve votos sumaron un 35% 42 FUNDSPEOPLE I ENERO

VOTOS

MĂ X. POSIBLE DE VOTOS

CATEGORĂ?A GLOBAL MORNINGSTAR

Robeco Global Consumer Trends

24%

RV Global

Jupiter Dynamic Bond

22%

RF Global

Capital Group New Perspective

17%

RV Global

DPAM Equities NewGems Sustainable

17%

RV Global

BMO Real Estate Equity Market Neutral

12%

Market Neutral

MFS Prudent Wealth

12%

Multiactivos Agresivo RV Asia ex JapĂłn

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

12%

PIMCO Dynamic Multi Asset

12%

Multiactivos Moderado

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

10%

RV EE.UU Growth

Robeco US Premium Equities

10%

RV EE.UU. Value

Seilern World Growth

10%

RV Global

Vontobel Sustainable EM Leaders

10%

RV Emergente Global

Acatis GanĂŠ Value Event

Multiactivos Moderado

Eleva European Selection

RV Europa

Fidelity Funds Euro Short Term Bond

RF Europa

FVS Bond Opportunities

RF Europa

Lazard Credit

RF Global

MainďŹ rst Top European Ideas

RV Europa

MFS Meridian Funds - Gl. Opportunistic B. F.

RF Global

Mirae Asset Asia Great Consumer Equity F.

RV Asia ex JapĂłn

Morgan Stanley Global Opportunity

RV Global

Pictet TR Agora

Market Neutral

Seilern Stryx America

RV EE.UU.

T. Rowe Price Global Aggregate Bond

RF Global

Aberdeen Standard European Equities

RV Europa

Alger Small Cap Focus

RV EE.UU.

Allianz Credit Opportunities

CrĂŠdito Long Short

Arcano Low Volatility European Income

RF Europa

Baillie Gifford Long Term Growth

RV Emergentes Global

BL Equities JapanÂ Â

RV JapĂłn

BlackRock Euro Short Duration

RF Europa

BlackRock Global Event Driven

Alternativos otros

BlackRock World Technology

RV Global TecnologĂa

BlueBay Investment Grade Euro Aggregate

RF Europa

BNY Mellon Global Real Return

RF Europa

HAY 12 GESTORAS CON MĂ S DE UN FONDO FAVORITO. SCHRODERS, CON CINCO, ES LA QUE MĂ S TIENE

FONDOS FAVORITOS DE LOS SELECTORES ESPAÑOLES VOTOS

MÁX. POSIBLE DE VOTOS

GESTORAS CON MÁS VOTOS

CATEGORÍA GLOBAL MORNINGSTAR

Brown Advisory US Equity Growth

RV EE.UU. Growth

Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fix. Inc.

DPAM Invest Equities Europe Sustainable

Evli Short Corporate Bond Fund

GAM Local Emerging Bond Fund

GAMCO Merger Arbitrage

GQG Partners EM Equity

GESTORA

VOTOS

TOTAL VOTOS

373

5,4%

Robeco

RF Europa

Schroders

373

4,8%

RV Europa

Morgan Stanley

373

4,3%

RF Global

MFS

373

3,5%

RF Global Emergente

DPAM

373

3,2%

Alternativo

Blackrock

373

2,9%

RV Emergentes Global

PIMCO

373

2,9%

Invesco Japanese Equity Advantage

RV Japón

Fidelity

373

2,7%

JPM Emerging Markets Equity

RV Emergentes Global

Nordea

373

2,7%

Magallanes European Value Equity

RV Europa

Jupiter

373

2,4%

Magna New Frontier Markets

RV Emergentes Global

130

373

35%

Maj Invest Global Value

RV Global

Man AHL Targetrisk

Multiactivos Moderado

Mirae Asset China Growth

RV China

Morgan Stanley US Advantage

RV EE.UU. Growth

Muzinich Enhanced Yield Short Term

RF Global

Natixis Thematics Safety

RV Global

NN US Credit

RF Global

Nordea 1 Global Climate and Env. Fund

RV Global

ODDO BHF Avenir Europe

RV Europa

PIMCO GIS Income

RF Global

PIMCO Low Average duration

RF Global

Polar Capital Global Tech

RV Global Tecnología

Ruffer Total Return International

Multiactivos Moderado

RWC Nissay Japan Focus

RV Japón

Schroder China A Equity

RV China

Schroder Euro Bond

RF Europa

Schroder EURO Corp Bond

RF Europa

Schroder Global Credit Income

RF Global

Schroder US Dollar Bond

RF Dólar

T. Rowe Price Funds US Large Cap Growth Eq. F.

RV EE.UU. Growth

T. Rowe Price US Smaller Companies

RV EE.UU.

Threadneedle Pan European Small Cap Opp.

RV Europa

Vontobel TwentyFour Strategic Income Fund

RV Tecnología

Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

del total, cuota inferior a la de 2019 (38%), lo que conrma la tendencia a la baja de la concentración desde que empezamos a hacer esta encuesta (en 2013 era de un 70% y en 2018 de un 47%). Frente a las ocho gestoras con más de un fondo favorito de 2020, este año hay 12. Schroders es la que cuenta con

más fondos favoritos (cinco), seguida por BlackRock, MFS y T.Rowe Price con tres. Niguna gestora ha logrado tener más de un fondo favorito los nueve años en que se ha realizado la encuesta, pero en los siete últimos ejercicios lo consigue Robeco. En esta

Fuente: elaboración propia.

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS Y JUPITER DYMANIC BOND ENCABEZAN LA LISTA DE LOS FONDOS MÁS VOTADOS COMO FAVORITOS PARA 2021

ENERO I FUNDSPEOPLE 43

TNE R

TENDENCIAS PORTADA

TNE

LA OPINIÓN DE CARLA BERGARECHE Directora general para España y Portugal, Schroders.

edición se incorporan a esta lista por primera vez Brown Advisory, Mirae, Seilern y T.Rowe Price. Ninguna gestora española está entre las que más favoritos tienen.

TENDENCIAS

De todos estos datos se extraen varias tendencias. Hay una concentración de los votos similar a la del año pasado. Los fondos de renta variable adelantan a los de renta ja por tercer año consecutivo. Se mantiene la caída del peso de multiactivos y alternativos observada en votaciones anteriores y la preferencia por las estrategias puras, aunque con mucha diversidad entre mercados, estrategias e instrumentos de inversión. Y hay muchos más fondos sostenibles. Por gestoras, lideran en votos dos norteamericanas, una británica y una holandesa. En cuanto a las perspectivas, será fundamental seguir la evolución de la pandemia. Las vacunas ya están llegando, pero el proceso será largo. La selección de los favoritos parece reflejar una apuesta bastante clara por el apoyo que va a suponer una política monetaria laxa en el medio plazo, el efecto de un dólar más bajo en los mercados emergentes y el espaldarazo a la sostenibilidad en muchos planes presupuestarios. Otras variables serán la política de la nueva Administración norteamericana, sus relaciones con China y sí, la solución denitiva del Brexit, aunque a lo mejor, cuando lea este artículo, la incógnita ya está despejada. Queremos agradecer su colaboración a los selectores que han participado. Sus votos serán fundamentales para elaborar, junto a los de los analistas italianos y portugueses, la lista de fondos con la calicación de Favoritos de los Analistas del Sello FundsPeople para 2021. 44 FUNDSPEOPLE I ENERO

FAVORITOS QUE REPITEN FONDOS FAVORITOS 2021, 2020 1

Acatis Gané Value Event

Arcano Low Volatility European Income

BlackRock Global Event Driven

BNY Mellon Global Real return

Brown Advisory US Equity Growth

Capital Group New Perspective

Eleva European Selection

Evli Short Corporate Bond Fund

FVS Bond Opportunities

GQG Partners EM Equity

Jupiter Dynamic Bond

Magallanes European Value Equity

MFS Prudent Wealth

Morgan Stanley Global Opportunity

Muzinich Enhanced Yield Short Term

ODDO BHF Avenir Europe

PIMCO GIS Income

Robeco US Premium Equities

Robeco Global Consumer Trends

Seilern World Growth

Vontobel MTX Sustainable Emerging Markets Leaders

FONDOS FAVORITOS 2021, 2020, 2019 1

Capital Group New Perspective

DPAM Invest Equities New Gems Sustainable

Eleva European Selection

Jupiter Dynamic Bond Fund

Magallanes European Value Equity

MFS Prudent Wealth

Muzinich Enhanced Yield Short Term EUR

Oddo BHF Avenir Europe

PIMCO GIS Income

Robeco Global Consumer Trends

Seilern Stryx World Growth

FONDOS FAVORITOS 2021, 2020, 2019, 2018 1

Capital Group New Perspective

Eleva European Selection

Jupiter Dynamic Bond

Magallanes European Value Equity

Muzinich Enhanced Yield Short Term

PIMCO GIS Income

FONDOS FAVORITOS 2021, 2020, 2019, 2018 Y 2017 1

Jupiter Dynamic Bond

Muzinich Enhanced Yield Short Term

Fuente: elaboración propia.

SOSTENIBILIDAD Y CAPITAL RIESGO Aunque algunos inversores creen que las prácticas sostenibles no están muy desarrolladas en los mercados de activos privados, lo cierto es que hay muchas razones por las que el capital riesgo está naturalmente alineado con la inversión sostenible. La forma en la que los inversores integran criterios ASG en el capital riesgo es similar a cómo se hace para las acciones cotizadas, aunque también hay diferencias importantes. Por ejemplo, aunque las empresas privadas publican mucha menos información, el minucioso y prolongado análisis que realizan los inversores de capital riesgo permite una inmersión verdaderamente profunda en las compañías. Además, los inversores pueden desempeñar un papel más activo en el control de los riesgos relacionados con los criterios ASG, pues a menudo poseen participaciones de control en las empresas y suelen mantener su inversión durante muchos años. Esta proximidad a las compañías hace que el cambio positivo se pueda producir con precisión y con resultados visibles y reales. En este sentido, Schroders cerró 2020 cumpliendo su promesa de alcanzar la plena integración de criterios ASG en todos los activos gestionados, inclusive el negocio de activos privados, velando así por los intereses de los inversores.

Fundspeople.com, una nueva web, una oferta completa de servicios Os presentamos el nuevo fundspeople.com, una plataforma que recogerá toda la oferta de servicios que bajo el concepto FundsPeople, evolving together deﬁne nuestra cultura, basada en seis áreas estratégicas: News, Community, Events, Analysis, Learning y Data.

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TENDENCIAS NEGOCIO por JosĂŠ Miguel MoscardĂł

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CONTRATAR E EN TIEMPO DE CRISIS HACIA DĂ&#x201C;NDE MIRA LA INDUSTRIA Desde Nfoque Executive Search toman la temperatura a las oportunidades profesionales que ofrece hoy la industria de la gestiĂłn. Vivimos una ĂŠpoca de incertidumbre, donde se han ralentizado los proyectos de crecimiento de equipos que se tenĂan planiďŹ cados y que ahora quedan en stand bye. Y algunas oportunidades profesionales que tenĂan posibilidad de salir adelante parecen ahora paralizadas.

46 FUNDSPEOPLE I ENERO

xiste mucha mĂĄs prudencia a la hora de buscar talento y ofrecer oportunidades profesionales en el sector. ÂżPuede estar motivado por la situaciĂłn actual de pandemia?, ÂżserĂĄn los movimientos de fusiones y compras que estĂĄ sufriendo el sector?, Âżestamos ante un cambio de ciclo? La respuesta nos la dan los principales actores del negocio. Hemos hecho una aproximaciĂłn a algunos de estos interlocutores y ď&#x192;&#x17E;rmas de gestiĂłn en EspaĂąa con el objetivo de conocer sus opiniones acerca de la situaciĂłn actual en la industria de fondos en cuanto a las cuestiones comentadas. â&#x20AC;&#x153;Nos enfrentamos a aĂąos duros para muchos sectores de la economĂa, incluido el sector financieroâ&#x20AC;?, vaticina SebastiĂĄn Velasco, responsable de Iberia en Fidelity. â&#x20AC;&#x153;La industria de fondos estarĂĄ sometida a fuerzas opuestasâ&#x20AC;?. Por un lado, problemas de liquidez en hogares y empresas provocarĂĄn reembolsos y menor apetito por el riesgo. Por otro, la tasa de ahorro aumenta en periodos de recesiĂłn, como ocurriĂł entre 2008 y 2010, y los fondos absorberĂĄn parte de este crecimiento. â&#x20AC;&#x153;Pero no nos olvidemos de que, ya antes de la apariciĂłn de la pandemia, nos estĂĄbamos preparando para un cambio de ciclo que nos obligĂł a revisar nuestros planes de negocioâ&#x20AC;?, recuerda. Y ese cambio puede tomarse como un desafĂo o como una oportunidad. Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, LatinoamĂŠrica y US Offshore, opta por la segunda opciĂłn. â&#x20AC;&#x153;El crecimiento de las gestoras internacionales puede continuar a una

velocidad elevada, ya que se ve impulsado por algunos de los factores que han beneciado a la industria en los últimos años y que, en cierta medida, la irrupción de la pandemia está acelerando”, arma.

INMUNIDAD

A pesar del coronavirus y de la crisis económica que ha traído consigo, muchas gestoras internacionales hacen un balance positivo del año. Es el caso de Miguel Luzárraga, responsable de Ventas para España y Portugal de AllianceBernstein, quien reconoce que 2020 ha sido para ellos mejor de lo esperado. “No cabe duda de que una pandemia genera incertidumbre, pero también es un momento de oportunidades”, sostiene. Enfrentarse a una crisis de tal calibre ha sido la gran prueba de fuego para las gestoras. Y si nos atenemos al sentir general, ha sido un reto superado. “En la situación actual se ha demostrado la fortaleza, la capacidad de adaptación y la eciencia de este sector”, asegura Ignacio de la Maza, responsable del Canal Intermediario para EMEA y Latinoamérica en Janus Henderson Investors. “La industria ha sabido ofrecer soluciones a situaciones complejas mostrando capacidad para adaptarse a las circunstancias y saliendo reforzada de cada problema que ha superado. El sector está preparado, es sólido y fuerte para lo que pueda venir”, coincide Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal. Por eso, Elena Guanter, directora general de Candriam para Iberia y Latinoamérica, se atrevería a hablar de

EN ESTA CRISIS SURGIRÁ DEMANDA DE NUEVOS PERFILES: ASG, ALTERNATIVOS, TECNOLOGÍA…

inmunidad frente a la pandemia en el sector. “En cuanto que la actual situación no ha afectado negativamente a la industria”, explica. Y es en ese contexto, el de haber capeado una de las crisis más duras para el sector en décadas, en el que debemos enmarcar las previsiones de contratación de las gestoras internacionales. Javier Dorado, director general para España y Portugal de J.P. Morgan AM, comenta que desde su perspectiva de la estrategia de la rma los números son buenos y eso lleva a tener estabilidad en los equipos, si bien es un momento de prudencia y, por tanto, no prevén mucho movimiento salvo casos muy puntuales. “Siempre existen necesidades, pero ahora prevalece la eciencia de los profesionales”, cuenta. Marisa Aguilar, directora general de Allianz Global Investors para ENERO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS NEGOCIO

LA INDUSTRIA HA DEMOSTRADO FORTALEZA, CAPACIDAD DE ADAPTACIÓN Y EFICIENCIA

48 FUNDSPEOPLE I ENERO

Iberia, también aboga por la prudencia: “Nos sigue faltando visibilidad, así que nuestro objetivo para los próximos meses es optimizar nuestra estructura existente, consolidando esta nueva forma de llevar a cabo el negocio, a la vez que estamos muy cerca del cliente. El tiempo dirá si estos nuevos usos son temporales o están aquí para quedarse, y ahí tendrá más sentido tomar decisiones respecto a los equipos”. Es la sensación general entre los primeros espadas de las rmas extranjeras: estamos en un momento de pausa para tomar aire. Sasha Evers, director general de Iberia y Latinoamérica de BNY Mellon Investment Management, actualmente percibe que la gran mayoría de rmas no tiene la intención a cortomedio plazo ni de reducir ni de incrementar estructura organizativa. También lo ve así Javier Ruiz Villabrille, director para España de Flossbach von Storch: “No hay motivos para que haya contrataciones o nuevas incorporaciones (salvo casos puntuales) y no preveo que haya inversión en talento a corto plazo”. En lo que varias firmas están de acuerdo es en que quizás los mayores movimientos vengan de operaciones inorgánicas. Por fusiones entre gestoras de tamaño mediano o pequeño, plantea Evers. “La situación en el sector financiero en general y en la

actualidad se verá alterada en función de los movimientos de integraciones entre distintas entidades, firmas y otras instituciones, como les ha podido pasar recientemente a Franklin Templeton y a Legg Mason”, analiza Javier Villegas, responsable de Iberia en Franklin Templeton.

NUEVOS PERFILES

Lo que no quiere decir que no habrá oportunidades de crecimiento en capital humano. “Aunque a priori pueda parecer que la concentración de la industria por ambos lados (buy side and sell side) va a limitar el número de oportunidades, creo que una industria en constante evolución como la nuestra siempre va a requerir de una alta especialización que provocará que surjan nuevos perles con alta demanda (por ejemplo, especialistas en ASG, etc.). Por tanto, estoy convencido de que la industria seguirá ofreciendo oportunidades interesantes para los profesionales cualicados”, aboga Nabil El-Asmar Delgado, responsable de Vontobel AM para Iberia. Sebastián Velasco también lo deende: “Todas las compañías del sector nanciero vamos a seguir buscando formas de hacer más con menos. Las gestoras de fondos no somos una excepción a esta regla. El sector va a necesitar talento en las áreas de sostenibilidad, alternativos y tecnología”.

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Regina R. Webb

RENTABILIDADES GLOBALES POR SECTORES EN 2020* MSCI AC WORLD MSCI ACWI ENERGĂ?A MSCI ACWI INDUSTRIALES MSCI ACWI COMUNICACIĂ&#x201C;N SVS

MSCI ACWI CONSUMO DISCRECIONAL MSCI ACWI FINANCIERO MSCI ACWI TECN. DE LA INFORMACIĂ&#x201C;N MSCI ACWI UTILITIES

MSCI ACWI CONSUMO BĂ SICO MSCI ACWI SALUD MSCI ACWI MATERIALES MSCI ACWI INMOBILIARIO

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ENE-2020

FEB-2020

MAR-2020

ABR-2020

MAY-2020

Fuente: Fidelity International, ReďŹ nitiv Datastream. *Datos en dĂłlares, del 31 de diciembre 2019 al 30 de noviembre 2020. Rentabilidades en base 100 a 31 de diciembre 2019.

MĂ S QUE UNA

VACUNA El sector de la salud ha estado mĂĄs que nunca en el radar de los inversores, pero toda la atenciĂłn se ha centrado en cĂłmo lidiarĂĄn con la crisis sanitaria. Cuatro gestores de fondos del sector con Sello FundsPeople 2020 nos ofrecen una mirada mĂĄs profunda sobre lo que verdaderamente estĂĄ pasando en la industria, mĂĄs allĂĄ de la vacuna contra el COVID-19. 50 FUNDSPEOPLE I ENERO

odrĂa parecer intuitivo que en un aĂąo de pandemia la industria sanitaria se viese reforzada econĂłmicamente, pero lo cierto es que no ha sido el sector con mejor comportamiento en bolsa, como nos revela el grĂĄď&#x192;&#x17E;co superior. A pesar de que la crisis sanitaria generĂł un uso sin precedentes de hospitales y ambulatorios, ciertas ĂĄreas de la industria sufrieron su conď&#x192;&#x17E;namiento particular. â&#x20AC;&#x153;Las grandes instalaciones y redes mĂŠdicas tuvieron que

JUN-2020

JUL-2020

aplazar cirugías electivas, tratamientos de enfermedades crónicas, ortopedia y otros servicios, que generan la mayor parte de sus ingresos, para atender a los pacientes con COVID-19. Las cirugías relacionadas con traumatismos disminuyeron drásticamente porque menos personas conducían, montaban en bicicleta, practicaban deportes o incluso caminaban al aire libre. Se cerraron miles de consultorios médicos que no atienden directamente las necesidades relacionadas con el virus”, recuerda Vinay Thapar, gestor del AB International Health Care de AllianceBernstein. Marcel Fritsch, gestor del BB Adamant Medtech & Services de Bellevue, coincide. “Esto provocó cierto viraje hacia otros valores del sector, como la industria farmacéutica (pharma), la biotecnología (biotech) o el ramo de las ciencias biológicas (life sciences tools), puesto que sus cadenas de suministro no se interrumpieron o fue posible compensar esos cortes”. Pero es un punto que Alex Gold y Judith Finegold, gestores del Fideli-

AGO-2020

SEP-2020

ty Funds Global Health Care Fund, vaticinan que será temporal. “Los pacientes han mostrado una disposición a volver a reservar rápidamente el tratamiento para tratar sus problemas subyacentes, que no desaparecieron durante este período”, arman. De hecho, se espera que la mayoría de las empresas de dispositivos médicos vuelvan al crecimiento interanual para el cuatro trimestre de 2020 o el primero de 2021, lo que nos parece muy alentador. “Entrando en 2021 y con el despliegue de la vacuna global, veremos un rápido retorno a la normalidad para los productos de salud y una acumulación de demanda”, prevén.

OPORTUNIDADES EN 2021

Para Erin Xie, gestora principal del BGF World Healthscience Fund de BlackRock, las caídas recientes más bien deberían interpretarse como una oportunidad de entrada: el sector cotiza ahora con un descuento del 29% en relación con el índice mundial MSCI, un mínimo histórico de casi 20 años. Y

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NOV-2020

los demás gestores coinciden. El gestor de Bellevue espera que la atención de los inversores vuelva a la normalidad y se centre de nuevo en los datos fundamentales, como la aceleración del crecimiento orgánico del volumen de negocio, los nuevos productos y servicios y los datos clínicos. “La mayoría de las empresas con las que hemos hablado en noviembre y diciembre se mostraron muy optimistas de cara a 2021”, asegura Fritsch. Con ese telón de fondo, vaticina que las ventas en 2021 experimentarán un crecimiento moderado o alto de un dígito respecto a 2019 y que los márgenes mejorarán. “Además, en 2021 llegarán más innovaciones y conamos en que muchos productos y servicios nuevos aviven el crecimiento de las ventas, como Dexcom G7, el sistema quirúrgico robotizado Hugo y MitraClip”, añade. Para los gestores de Fidelity, tras un año en el que el carácter defensivo del sector salud ha sido su principal motor, ahora dará el relevo el crecimiento y la innovación. Un área que ENERO I FUNDSPEOPLE 51

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

COTIZANDO CON DESCUENTO: EL S&P GICS HEALTH CARE EN RELACIÓN AL ÍNDICE S&P 500 P/B FUTURO RELATIVO

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1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 2000

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Fuente: Fidelity International, I/B/E/S Estimates, Reﬁnitiv Datastream, datos a 30 de noviembre 2020.

les llama la atención es el de la tecnología médica, el llamado medtech. “Es un nicho atractivo centrado en áreas como el diagnóstico, las capacidades y herramientas de investigación de medicamentos y la fabricación, pero no tiene ninguno de los riesgos binarios asociados con el desarrollo de un solo medicamento”, argumentan. Es un punto en el que coinciden varios gestores: al igual que en muchas industrias, la pandemia ha acelerado la digitalización del sector salud. “Estamos siendo testigos de una oleada de innovación”, asegura Thapar. En su opinión, el aumento del uso de la tecnología será una forma en la que esta pandemia cambie el comportamiento de manera signicativa y permanente. Detecta tres temáticas grandes en las que veremos esta transformación permanente. Primero, en los diagnósticos. Ve probable que las pruebas tempranas desempeñen un papel clave para predecir la enfermedad de manera más ecaz en una etapa más inicial. “El poder de secuenciar el genoma humano 52 FUNDSPEOPLE I ENERO

desbloqueará nuevos fármacos potenciales adicionales y ayudará a identicar enfermedades antes”, cuenta. Segundo, las terapias mínimamente invasivas o robóticas. Estas permiten la cirugía con incisiones mucho más pequeñas y que el cirujano sea más preciso en sus movimientos. Eso signica menos complicaciones, así como tiempos de curación y recuperación más rápidos con estadías más cortas en el hospital. Esto permite que los hospitales aumenten la rotación de pacientes, impulsando una mayor eciencia y un menor costo para el sistema en general”, explica. Tercero, la tecnología. “Por ejemplo, la telesalud, que ha ido ganando popularidad rápidamente desde el estallido de la pandemia”. Estos últimos puntos también los remarca Xie: “Esta revolución digital y tecnológica permitirá una gran cantidad de oportunidades de inversión. Aún estamos en los primeros días de esta revolución en la sanidad”. Un área de especial interés para la ges-

tora es el de la investigación genómica, que permite comprender mejor las causas de las enfermedades. Por ejemplo, en la terapia del cáncer. “Estamos entusiasmados con la tecnología de conjugado de fármacos de anticuerpos, que es la próxima generación de fármacos de quimioterapia que pueden atacar las células cancerosas sin afectar a las células sanas. La tecnología funciona al vincular un medicamento contra el cáncer a un anticuerpo, y ese anticuerpo se dirigirá a una proteína específica de la membrana celular que se encuentra en las células cancerosas. Este enfoque mejora la ecacia del tratamiento al tiempo que reduce los posibles efectos adversos sobre las células sanas, lo que históricamente ha sido un problema importante para los tratamientos de quimioterapia tradicionales. Este tipo de tecnología, entre otros, es el que está impulsando una nueva ola de tratamientos para cánceres, enfermedades autoinmunes y enfermedades genéticas”, cuenta la experta.

SE CONSIDERA UN INVERSOR MĂ S BIEN CRISPR-CAS9 O GLUCAGON GLP-1 ? En Candriam acompaĂąamos sus decisiones de inversiĂłn en el sector sanitario, la oncologĂa y las biotecnologĂas desde hace mĂĄs de 20 aĂąos. Porque el ĂŠxito de un fĂĄrmaco o de un dispositivo mĂŠdico no se basa en cuestiones de gusto o de moda, nuestros expertos en el ĂĄmbito del anĂĄlisis de los datos clĂnicos examinan, para Ud., las empresas innovadoras de un sector con un crecimiento constante impulsado por el crecimiento de la poblaciĂłn mundial y su envejecimiento. Con mĂĄs de 4.000 millones de dĂłlares de activos bajo gestiĂłn invertidos en esta temĂĄtica, Candriam le ofrece soluciones que dan sentido a su inversiĂłn.

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TRIBUNA RODRIGO ECHENIQUE Y JOSÉ MARÍA FERNÁNDEZ Socios fundadores, Altamar Crédit, y managing partners, Altamar Capital Partners

La deuda distressed prospera y obtiene mejores retornos en puntos de inﬂexión del ciclo, cuando la ﬁnanciación es barata y las emisiones son altas, circunstancias que concurren en este momento.

¿ES EL MOMENTO PARA LAS ESTRATEGIAS DE DEUDA DISTRESSED?

os fondos de deuda distressed y situaciones especiales obtienen retornos descorrelacionados de los mercados tradicionales con diferentes estrategias, que van desde las apuestas tácticas a corto plazo por compañías infravaloradas en momentos de alta volatilidad hasta la financiación, con atractivos spreads e importantes descuentos sobre par, de compañías con necesidad de reestructurar sus balances o que están inmersas en procesos de insolvencia. Tradicionalmente la deuda distressed prospera, y obtiene sus mejores retornos, en puntos de inflexión del ciclo, cuando la financiación es barata y las emisiones de deuda son altas, circunstancias que concurren en este momento de tipos de interés secularmente bajos y emisiones corporativas en máximos históricos. Durante los últimos 22 años, los fondos de deuda distressed y situaciones especiales obtuvieron unos retornos anuales netos promedio del 11,4%1, lo que evidencia la capacidad de estas estrategias de proporcionar atractivos retornos ajenos al momento del ciclo, pero fue precisamente en entornos recesivos, en los que el ciclo de crédito cambió, cuando los retornos de estos fondos se dispararon significativamente por encima de la media de cualquier otra estrategia de crédito privado. En este sentido, en las crisis de 2001 y 2009, los retornos medios de estas estrategias fueron del 25,2%1 y 20,6%1, respectivamente, y los fondos del primer cuartil proporcionaron rentabilidades netas del 38,5%1 y 39,1%1. 54 FUNDSPEOPLE I ENERO

Todas las crisis son distintas, tienen catalizadores diferentes y el impacto en la economía real y en la salud financiera de las compañías es muy variado. La crisis actual, además de tener su causa en una pandemia que no tiene precedentes en nuestra historia reciente, también se caracteriza por una agresiva y decidida intervención de los bancos centrales de todo el mundo que la diferencia de cualquier crisis pasada. Esta intervención ha contribuido, sin duda, a contener por el momento el despegue de un ciclo de defaults masivo, pero lo cierto es que los distintos paquetes de estímulos pueden ayudar a solventar problemas de liquidez de compañías en sectores específicos, pero no sus problemas de solvencia. El proceso de acumulación de deuda de los últimos 12 años como consecuencia de las políticas monetarias ultra expansivas, triplicando el tamaño del mercado de crédito corporativo desde el año 2007 hasta hoy, las previsiones de las distintas agencias de rating sobre las tasas de impago para los próximos años y el sobreapalancamiento de compañías de industrias muy penalizadas por esta crisis, contribuyen de manera evidente a la formación de un mercado distressed que, previsiblemente, hará de las próximas dos o tres añadas las mejores de la última década para los fondos especializados en crédito oportunista. (1) Fuente: Preqin Private Debt y Altamar Credit.

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TENDENCIAS LEGAL por Jaime Pinto

ALFREDO OĂ&#x2018;ORO

Director de Cumplimiento Normativo, Cecabank

JORGE FERRER

Socio, ďŹ nReg360

CARLOS ESQUIVIAS

Responsable de la ComisiĂłn de Vida y Pensiones, Unespa

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â&#x20AC;&#x153;EL NUEVO PRESIDENTE DE LA CNMV ES UNO DE LOS MĂ S INDICADOS PARA DEFENDER LOS INTERESES DE ESPAĂ&#x2018;Aâ&#x20AC;?

â&#x20AC;&#x153;SI NO HAY CONDICIONES OBJETIVAS, LAS SICAV ESTĂ N HERIDAS DE MUERTEâ&#x20AC;?

â&#x20AC;&#x153;NO SE ENTIENDE QUE SE FOMENTE EL SEGUNDO PILAR DEL SISTEMA DE PENSIONES A COSTA DEL TERCEROâ&#x20AC;?

PENSIONES Y SICAV MEDIDAS CONTRARIAS A LO QUE QUIERE LA INDUSTRIA El grupo de expertos analiza las novedades legales y ďŹ scales introducidas en los presupuestos y el Pacto de Toledo. 56 FUNDSPEOPLE I ENERO

ALFONSO MARTÍNEZ

Abogado, Bufete Barrilero y Asociados

JOSEFINA GARCÍA

Directora de Fondos de Inversión, Ashurst

Debate Legal es un encuentro para analizar la actualidad regulatoria de la inversión colectiva. Organizado por FundsPeople con carácter trimestral, cuenta con profesionales del Derecho y representantes de Inverco. Está patrocinado por Cecabank.

“LOS CAMBIOS DE LA LEY DE ACOMPAÑAMIENTO DIFICULTAN LA PLANIFICACIÓN A TRAVÉS DE UNIT LINKED”

l año 2021 iba a estar marcado por la carga normativa que supone la aplicación del primer bloque normativo de divulgación de información relativa a la sostenibilidad. Sin embargo, tal como se señaló en el último Debate Legal de FundsPeople, en el corto plazo la aprobación de los presupuestos del Estado y el Pacto de Toledo han puesto el foco, dentro del sector de gestión de activos y patrimonios, en el impacto de la scalidad a partir de 2021. Según Carlos Esquivias, responsable de la Comisión de Vida y Pensiones de Unespa, el objetivo debería ser fomentar el segundo y tercer pilar, básicos para ayudar a la sostenibilidad del sistema público de pensiones. Sin embargo, arma, “no se entiende que se quiera fomentar el segundo pilar a costa del tercero”. A cor-

“LA DIRECTIVA DE COMERCIALIZACIÓN DE IIC INTRODUCE FIGURAS MUY IMPORTANTES COMO EL PREMARKETING” to plazo, Esquivias no cree que se vaya a producir una traslación del sistema de pensiones individuales al de empleo. “Para que pueda producirse un desarrollo efectivo del segundo pilar, resulta necesario adoptar una serie de medidas que van a tardar en fructicar muchos años. Hay que tener en cuenta que el 85% de las empresas son pymes. Además, en la situación actual parece todavía más difícil que las empresas puedan aportar recursos al sistema de empleo si no se habilitan otro tipo de incentivos”, reexiona. Hasta que se desarrollen los sistemas de empleo piensa que para evitar perjudicar el ahorro para la jubilación de un gran número de españoles es necesario seguir manteniendo los límites de aportación a los sistemas individuales en los niveles actuales”. Por otro lado, considera que el plan público de empleo nace con muchas

incógnitas y espera los detalles. Desde su perspectiva, sería interesante apostar por una promoción de fondos públicos y que todas aquellas gestoras que cumplieran unos requisitos pudieran entrar a competir como ocurre en Reino Unido con NEST. “Habría mayor competencia y negocio”, comenta. Según la visión de Josena García Pedroviejo, directora del área de Fondos de Inversión en Ashurst, hay que evitar cualquier tipo de politización en ese plan y espera que la comisión de control sea verdaderamente independiente. Señala Jorge Ferrer que reducir los estímulos scales para invertir en estos productos acentuará una disminución de la demanda lo que provocará que las entidades pierdan también interés en su comercialización. “Pocos productos nacionales pueden competir con los ENERO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS LEGAL

NUEVO PRESIDENTE EN LA CNMV

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Desde el sector aplauden el nombramiento de Rodrigo Buenaventura como nuevo presidente de la CNMV. â&#x20AC;&#x153;Un perďŹ l muy tĂŠcnico, de la casa, ha estado en ESMA y conoce en profundidad MiFID II y MiFIRâ&#x20AC;?, destaca OĂąoro, quien piensa que es uno de los profesionales mĂĄs indicados para defender los intereses de EspaĂąa y una reforma sensata de MiFID II. GarcĂa Pedroviejo pone el foco para 2021 en la nueva Directiva de comercializaciĂłn de Instituciones de InversiĂłn Colectiva y su trasposiciĂłn. â&#x20AC;&#x153;Se introducen ďŹ guras muy importantes como el premarketing, especialmente en el sector de alternativosâ&#x20AC;?, comenta. Ferrer pide una ďŹ&#x201A;exibilizaciĂłn de las normas de comercializaciĂłn a minoristas de productos alternativos y echa el ojo a la regulaciĂłn de los

criptoactivos. â&#x20AC;&#x153;Viene MICA, el MiFID de los criptoactivos, no en 2021 pero seguramente en 2022â&#x20AC;?, anticipa Ferrer. En este sentido, desde Cecabank quieren que estĂŠ muy atado desde el lado de la prevenciĂłn de blanqueo de capitales para trabajar con el activo como depositario. Esquivias celebra que se hayan parado, de momento, los cambios normativos previstos de la normativa de nivel dos de PRIPS y es favorable a mantener en EspaĂąa el modelo europeo de tres supervisores especializados (banca, valores y seguros) . â&#x20AC;&#x153;Aunque deberĂa crearse un supervisor de seguros independiente en nuestro paĂs, que no dependa del Ministerio de EconomĂaâ&#x20AC;?, aďŹ rma. Por su parte, MartĂnez Parras se muestra negativo por el ambiente de subidas de impuestos y aumento de costes en un contexto de tipos bajos a largo plazo.

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de nuestro entornoâ&#x20AC;?, destaca. Sin embargo, la competencia podrĂa incrementarse con la aprobaciĂłn del producto paneuropeo de pensiones individuales (PEPP) en el segundo semestre de 2022, pero las medidas tomadas recientemente tambiĂŠn podrĂan restar su atractivo. â&#x20AC;&#x153;Las instituciones europeas han creado un producto de pensiones individual con pasaporte comunitario, con ventajas de portabilidad y de transferibilidad, que difĂcilmente podrĂĄ tener ĂŠxito en nuestro paĂs si carece de unos incentivos ď&#x192;&#x17E;scales adecuadosâ&#x20AC;?, contextualiza. Esquivas explica que â&#x20AC;&#x153;previsiblemente el PEPP compartirĂĄ el lĂmite de 2.000 euros anuales de aportaciĂłn con el resto de productos de pensiones individuales existentes a nivel nacional, lo que diď&#x192;&#x17E;cultarĂĄ notablemente que este nuevo producto europeo pueda tener ĂŠxitoâ&#x20AC;?. 58 FUNDSPEOPLE I ENERO

Las perspectivas tampoco son halagĂźeĂąas en el campo de los seguros. Particularmente, en el mundo de los unit linked. SegĂşn Alfonso MartĂnez Parras, abogado en Bufete Barrilero y Asociados, â&#x20AC;&#x153;la modiď&#x192;&#x17E;caciĂłn de la Ley de acompaĂąamiento va a impedir que cuando el tomador renuncie temporal o deď&#x192;&#x17E;nitivamente al derecho de rescate no tribute en aquellas jurisdicciones donde existe el Impuesto sobre el Patrimonioâ&#x20AC;?. Explica MartĂnez Parras que ahora serĂĄ imposible utilizar este vehĂculo para este tipo de planiď&#x192;&#x17E;caciones.

SICAV

Otro de los grandes puntos de debate, aunque estĂŠ muy manido, son las sicav. En esta ocasiĂłn, todos coinciden con que, ahora sĂ, estĂĄn heridas de muerte. â&#x20AC;&#x153;Se va a utilizar la Ley de

prevenciĂłn de fraude fiscal, actualmente en tramitaciĂłn, para otorgar una nueva competencia a la Agencia Tributaria que verificarĂa el cumplimiento de una serie de requisitos por parte de estos vehĂculosâ&#x20AC;?, resume GarcĂa Pedroviejo. OĂąoro seĂąala que las sicav que todavĂa estĂĄn operando tendrĂĄn que transformarse en otro vehĂculo para tratar de mantener sus incentivos ď&#x192;&#x17E;scales, pues difĂcilmente van a ser capaces de cumplir los requisitos previstos. Para Ferrer es una pena, dado que no hay una razĂłn objetiva para acabar con este vehĂculo que tributa igual que los fondos de inversiĂłn, y perjudicarĂĄ enormemente a una industria que da puestos de trabajo y que es mĂĄs competitiva en servicio y precio que la de otros paĂses de nuestro entorno.

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LA OPINIÓN DE OLIVIA GULL Analista de Gobierno Corporativo e Inversión Responsable, Janus Henderson Investors

CÓMO VALORAN LOS EXPERTOS LEGALES LA AVALANCHA NORMATIVA EN SOSTENIBILIDAD EN 2021

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LOS ESPECIALISTAS CREEN QUE FINALMENTE 2021 SERÁ EL AÑO EN QUE SE CAMBIE EL RÉGIMEN ACTUAL DE LAS SICAV Desde su punto de vista, las medidas anunciadas no tienen criterio técnico. “Que la colectividad se mida por número de accionistas en lugar de por el hecho de que cualquiera pueda comprar y vender sus acciones es sencillamente incorrecto y contrario al espíritu de la Directiva UCITS. Además, el límite de 2.500 euros de patrimonio mínimo por accionista que se anuncia ahora no parece que se corresponda con una cifra meditada y, si viene acompañado de otros criterios interpretables, no proporcionará la seguridad jurídica que merecen los inversores”. En este sentido, apunta que es solo una de las medidas anunciadas. “Si no hay condiciones objetivas, el vehículo está herido de muerte”, arma Ferrer. La solución de llevar la sicav al extranjero (Luxemburgo o Irlanda), considera Martínez-Parras, es una alternativa con poco recorrido. “Se está trasponiendo una Directiva para evitar la elusión scal dentro de la UE”, recuerda el abogado de Barrilero y Asociados, una medida que permitiría al legislador introducir de inmediato o en el futuro la transparencia scal internacional respecto a estos instrumentos. Además, subraya que son muy costo-

sas de mantener y trasladar. Por tanto, apuesta por la disolución o transformación en otro tipo de sociedades, teniendo en cuenta en el último caso cómo afecta el Impuesto de Patrimonio según la jurisdicción donde resida el accionista. En materia de impuestos, de nuevo coinciden todos en que la tasa Tobin también está generando mucha incertidumbre a las entidades nacionales y va en el sentido contrario al resto de Europa. “Ni siquiera se ha aprobado el Reglamento de desarrollo y los modelos para presentar las declaraciones”, advierte García Pedroviejo. Según la abogada en Ashurst, esta medida puede provocar que los inversores internacionales busquen otros mercados y acaben invirtiendo en otros valores donde no tengan que pagar el impuesto. Un punto en el que coincide Oñoro, quien tampoco entiende bien el trasfondo porque la recaudación estimada no será alta. Por otro lado, añade Esquivias, de Unespa, no se ha logrado una exención del impuesto para aquellas transacciones que tienen que ver con fondos de pensiones, como sí ocurre en Francia y en Italia, para no perjudicar el ahorro para la jubilación.

INVERTIR EN DIVERSIDAD: RIESGOS Y OPORTUNIDADES Cada vez más informes concluyen que existe una correlación positiva entre la diversidad y la cotización de una empresa. Si todos los miembros de un equipo directivo tienen una experiencia y trayectoria similares, el mayor peso de la opinión de alguien podría no cuestionarse y dar lugar a un pensamiento de grupo. Las leyes y normativas no vinculantes sobre la representación femenina, racial y étnica en Consejos de Administración han ido en aumento en todo el mundo. En consecuencia, las estructuras directivas compuestas exclusivamente por un tipo de persona van camino de la extinción, ya que un equipo que no persigue el pensamiento no correlacionado no generará ciertas ideas pioneras y podría incluso dañar el valor potencial de la empresa. La diversidad se ha situado en primer plano con el auge del consumismo consciente. Las empresas deben responder ante consumidores que recompensan a las marcas con valores. Con movimientos como #MeToo o Black Lives Matter (BLM) es aún más relevante que las empresas respondan con hechos, en lugar de palabras. Es importante que los inversores vean la diversidad como parte de un amplio conjunto de indicadores que reﬂejan la cultura de una empresa. Añadir nuevos miembros al Consejo de Administración de una raza, género o experiencia profesional diferente supone un buen primer paso. ENERO I FUNDSPEOPLE 59

TRIBUNA ARMANDO CUESTA Médico y gestor del fondo Abante Biotech, Abante Asesores Gestión

En esta industria se tienen que buscar qué criterios son los más adecuados para evaluar el impacto social. En el caso de un medicamento, por ejemplo, este debe ser barato de producir, versátil y contar con un mercado dual.

INVERTIR EN EL SECTOR DE LAS CIENCIAS DE LA SALUD: EL ENFOQUE ASG

os criterios ASG están ganando reconocimiento en el mundo financiero: la inversión en empresas socialmente responsables genera mayores retornos a largo plazo, al tiempo que se mitigan riesgos difíciles de capturar con las métricas financieras clásicas. Recordemos que la inversión en el sector salud es, per se, invertir en sostenibilidad mediante tres vías: la creación de puestos de trabajo de alto valor añadido, la mejora de la esperanza y calidad de vida y la reducción de la disparidad de la salud existente entre las diferentes clases sociales (gracias a los genéricos). Pero, al mismo tiempo, la industria de la salud se caracteriza por una idiosincrasia particular difícilmente caracterizable por métricas ASG tradicionales. Así las cosas, la inversión de impacto en esta área debe buscar qué criterios son los más adecuados para evaluar el impacto social. Una política de inversión adecuada debe, por ejemplo, tener en cuenta si la empresa sigue los protocolos de buena práctica clínica (Good Clinical Practice), 60 FUNDSPEOPLE I ENERO

o si ha sido amonestada en alguna ocasión por la FDA o la EMA, los reguladores estadounidense y europeo, respectivamente. No es infrecuente ver irregularidades en este sentido en China. Posteriormente, se debe proceder a un análisis pormenorizado de cuestiones más concretas, donde los aspectos sociales cobran mucha relevancia: por ejemplo, el impacto clínico real que ofrece el medicamento o la política de precios para facilitar el acceso al mismo. A mi juicio, un medicamento con alto impacto social es aquel que es barato de producir; versátil, es decir, vale para diferentes enfermedades; y que tiene un mercado dual, o lo que es lo mismo, puede ser empleado en enfermedades prevalentes tanto en Occidente como en países emergentes. Un ejemplo puede ser la edición genética mediante Crispr, una de las mayores revoluciones de nuestro tiempo, al permitir curar enfermedades oncológicas (prevalentes en nuestro medio), pero también enfermedades transmitidas por mosquitos, como la malaria.

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Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

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REN TAS TENDENCIAS PLANIFICACIĂ&#x201C;N por David FernĂĄndez

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NO IMPORTA TANTO EL CUĂ NTO SINO EL CĂ&#x201C;MO

La gestiĂłn de productos con orientaciĂłn a la generaciĂłn de rentas tiene por delante una ardua tarea a la vista de los retornos esperados por dividendos y cupones. Analizamos la situaciĂłn en funciĂłn de los diferentes tipos de activos. 62 FUNDSPEOPLE I ENERO

MSCI EUROPA

MSCI USA

MSCI JAPAN

MSCI EM

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ABR2018

DIC2017

FEB2018

OCT2017

AGO2017

JUN2017

FEB2017

ABR2017

DIC2016

OCT2016

JUN2016

AGO2016

ABR2016

DIC2015

FEB2016

EVOLUCIÓN A 5 AÑOS DE LOS DIFERENCIALES CREDITICIOS IG Y HY CRÉDITO IG EUROPA

CRÉDITO IG EE.UU.

CRÉDITO HY EUROPA

CRÉDITO HY EE.UU.

OCT2020

JUN2020

AGO2020

FEB2020

ABR2020

DIC2019

OCT2019

AGO2019

ABR2019

JUN2019

FEB2019

DIC2018

OCT2018

JUN2018

AGO2018

ABR2018

DIC2017

FEB2018

150 OCT2017

40 AGO2017

300

JUN2017

FEB2017

450

ABR2017

DIC2016

600

OCT2016

115

JUN2016

750

AGO2016

140

ABR2016

HY 900

DIC2015

IG 165

FEB2016

EVOLUCIÓN A 5 AÑOS DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE RENTA VARIABLE (BASE 100)

Fuente: Abanca. Datos a 15 de diciembre de 2020. IG: Grado de Inversión. HY: High yield.

i por algo recordaremos 2020 será por aquel año en el que un virus se hizo con el control de nuestro día a día y que, en algunos casos, se ha llevado la propia vida de personas a las que aún no les tocaba. En el plano económico, la irrupción exógena del coronavirus ha hecho temblar los cimientos de la economía global y los grácos nos recordaban al famoso crack del 29, que todos rememoramos por las abruptas

caídas de la actividad económica y de los mercados nancieros. Sin embargo, la urgente actuación de las autoridades monetarias y de los gobiernos en el plano scal ha hecho que, respecto a la evolución anual de los activos, 2020 no sea un año recordado por cesiones de doble dígito (con alguna excepción), por ejemplo, en las bolsas. Así, a pesar de vivir el momento más tenso desde la caída de Lehman Brothers, los índices de renta variable y renta ja han vuel-

to a batir, en algunos casos, máximos históricos, aupados por la ingente cantidad de liquidez inyectada al sistema para atajar los efectos nancieros y económicos de la pandemia. Por tanto, de cara a 2021 enfrentamos unos niveles de valoración más ajustados que hace 12 meses y, sobre todo, en el lado de la renta ja, unos niveles de tipos muy deprimidos por la acción monetaria no convencional. En este sentido, la gestión de producENERO I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS PLANIFICACIĂ&#x201C;N

mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

tos con orientaciĂłn a la generaciĂłn de rentas o income tiene por delante una ardua tarea a la vista de los retornos esperados por dividendos y cupones. En cuanto a la generaciĂłn de dividendos, es muy complicado lograr una distribuciĂłn superior al 3% con base en los Ăndices generales de renta variable, por lo que se hace necesario un stock picking que permita encontrar oro. Por sectores, no es ninguna novedad que los tradicionalmente cĂclicos ofrecen un mayor rendimiento por dividendo, sobre todo en Europa, pero en muchos casos debido a una denostada cotizaciĂłn bursĂĄtil. Asimismo, estos sectores mĂĄs cĂclicos suelen ofrecer una mayor variabilidad en sus beneficios, ya sea por su propia actividad o por factores exĂłgenos a la misma1, lo que puede traer consigo una menor certidumbre de las cifras esperadas. Es, por tanto, condiciĂłn sine qua non, confiar la bĂşsqueda de rentas a un equipo de gestiĂłn que premie la confiabilidad en la proyecciĂłn de los dividendos, mĂĄs allĂĄ de las cifras absolutas actuales o esperadas de los mismos, ademĂĄs de un profundo conocimiento bottom-up de los planes de remuneraciĂłn que las compaĂąĂas ofrecen.

RENTA FIJA

En el lado de la renta fija, el panorama es aĂşn mĂĄs desolador para la gestiĂłn con orientaciĂłn a la generaciĂłn de rentas, lo cual tambiĂŠn es aplicable a los fondos multiactivos que suelen tener una mayor exposiciĂłn a este activo. En deuda pĂşblica, los rendimientos de los bonos, midiĂŠndolo por los vencimientos a 10 aĂąos, varĂan entre el -0,6% del bono alemĂĄn hasta niveles en el entorno del 3%, que remuneran paĂses como China, MĂŠxico y Brasil (estos dos Ăşltimos en hard currency), a cambio de asumir duraciones medias de nueve aĂąos, lo cual no es muy simĂŠtrico que digamos. 64 FUNDSPEOPLE I ENERO

RENTA VARIABLE

Resumen de la rentabilidad por dividendo esperada para 2021, la volatilidad anualizada y la rentabilidad en 2020 en los principales Ăndices. Ă?NDICE RENTA VARIABLE

EUROPA Euro Stoxx 50 Stoxx 600 DAX CAC 40 FTSE MIB IBEX 35 FTSE 100 AMĂ&#x2030;RICA S&P 500 DOW JONES NASDAQ MEXICO IPC BRAZIL IBOVESPA ASIA NIKKEI 225 HANG SENG CSI 300 KOSPI S&P BSE SENSEX GLOBAL MSCI World MSCI EM

RPD FORWARD 2021

VOLAT. ANUAL 2019-20

RENT. YTD

2,90 3,06 2,91 2,90 3,82 3,59 3,83

22,87 20,03 23,85 23,29 25,69 23,55 20,91

-5,09 -4,74 2,42 -6,79 -6,02 -14,21 -12,78

1,66 2,08 0,77 3,28

24,42 25,64 26,60 19,01

14,36 5,82 40,37 0,01

3,25

31,73

0,44

1,71 3,11 2,08 1,77 1,40

20,91 19,80 21,23 20,43 23,08

13,11 -6,14 20,93 26,12 13,12

2,03 2,42

19,89 17,80

12,10 12,16

Fuente: Abanca. Datos mostrados en %. Dato de volatilidad anual promedio entre 2020 y 2019.

LOS SECTORES MĂ S CĂ?CLICOS SUELEN OFRECER UNA MAYOR VARIABILIDAD DE SUS BENEFICIOS En cuanto a los Ăndices de renta fija agregados o de crĂŠdito, el binomio TIR-duraciĂłn no es mucho mejor, si bien en nĂşmeros absolutos la remuneraciĂłn del high yield podrĂa parecer adecuada. Sin embargo, no podemos olvidar que los diferenciales crediticios de esta calidad apenas ofrecen distancia frente a los mĂnimos histĂłricos (asimetrĂa), ademĂĄs

Ă?NDICES SECTORIALES

Resumen de la rentabilidad por dividendo esperada para 2021, la volatilidad anualizada y la rentabilidad en 2020 en los principales Ăndices. Ă?NDICE SECTORIALES

RPD FORWARD 2021

EUROPA (STOXX 600) TecnologĂa Viaje y ocio Industrial Retail QuĂmica Salud ConstrucciĂłn Servicios ďŹ nancieros Media Autos y componentes Real Estate Recursos bĂĄsicos EnergĂa Utilities Bancos Telecos Seguros EE.UU. (S&P 500) Media Retail Consumo discrecional TecnologĂa Industrial Autos QuĂmica Materiales Financieros EnergĂa Consumo bĂĄsico Real Estate Utilities Telecos Bancos Salud Seguros

VOLAT. ANUAL 2019-20

RENT. YTD

1,03 1,28 2,14 2,42 2,49 2,70 2,71

25,79 30,85 24,66 20,74 22,18 17,61 25,63

10,19 -15,89 3,61 7,12 6,97 -4,46 -3,71

2,79

24,23

2,15

2,91

21,94

-8,93

2,93

33,36

5,30

3,45 4,33 4,33 4,36 4,59 4,76 5,42

21,42 31,73 31,64 20,91 31,86 20,03 26,75

-12,84 9,43 -24,66 4,90 -22,17 -14,10 -13,92

0,35 0,58

27,48 25,84

30,07 42,64

0,89

25,03

29,66

1,07 1,50 1,55 1,99 2,01 2,17 2,73 2,78 3,12 3,67 4,79 n.d. n.d. n.d.

30,29 24,35 40,03 29,55 27,79 31,34 52,21 19,95 27,50 25,86 22,23 38,66 22,77 28,60

38,19 19,33 6,69 13,36 15,73 -7,39 -33,70 6,57 -5,95 -2,98 -8,18 -20,35 9,58 -4,22

Fuente: Abanca. Datos mostrados en %. Dato de volatilidad anual promedio entre 2020 y 2019.

en un nicho de renta fija con volatilidad elevada. Por Ăşltimo, segĂşn los datos pĂşblicos de Palmer Square, la remuneraciĂłn de los distintos tramos de rating de los CLO, a juzgar por el margin discount de las emisiones, tiene una lectura similar al high yield, ya que las TIR de estos activos titulizados sĂ que estĂĄn en mĂnimos histĂłricos al referenciarse a tipo variable.

ALTERNATIVOS

RENTA FIJA

Resumen de TIR, duración, volatilidad anualizada y rentabilidad en 2020 en los principales índices. ÍNDICES DE RENTA FIJA

GLOBAL Global Aggregate GA Treasuries GA Credit Global High Yield EE.UU. US Aggregate US Treasury US Corp IG U. Corp HY EUROPA Euro Aggregate Pan European Treasury Pan European Credit IG Pan European HY EMERGENTES EM USD Aggregate EM USD IG EM USD HY EM Local Currency Govt CLO Palmer Square CLO AAA Price Palmer Square CLO AA Price Palmer Square CLO A Price Palmer Square CLO BBB Price Palmer Square CLO BB Price

TIR ACTUAL

DURACIÓN MODIFICADA

VOLAT. ANUAL 2019-20

RENTABILIDAD YTD

0,85 0,49 1,28 4,63

7,50 8,73 7,34 4,21

4,54 5,32 5,15 7,01

8,57 8,89 9,23 6,08

1,17 0,59 1,83 4,41

6,45 7,14 8,73 3,50

4,12 5,27 6,43 6,84

7,13 7,84 9,03 6,32

-0,18

7,73

3,59

4,32

-0,05

9,57

5,18

3,98

0,41

5,85

3,89

2,54

3,31

3,50

5,92

2,14

3,58

7,00

5,39

5,81

2,18 6,02

7,68 5,80

4,61 8,39

7,02 3,16

3,26

7,12

5,83

4,55

1,43

n.d.

2,06

0,14

1,98

n.d.

3,85

0,71

2,71

n.d.

4,63

0,59

4,08

n.d.

9,06

0,21

7,97

n.d.

11,66

-2,28

Resumen de la rentabilidad por dividendo esperada en 2021, la volatilidad anualizada y la rentabilidad en 2020 en estrategias líquidas de infraestructura y real estate. ALTERNATIVOS

INFRAESTRUCTURA S&P Global Infrastructure DJ Brookﬁeld Infrastructure Alerian MLP Energy Infrastructure REAL ESTATE Bloomberg (BBG) US REIT BBG REIT Hoteles BBG REIT Logística/Industrial BBG REIT Almacenamiento BBG REIT Oﬁcina BBG REIT Apartamentos BBG REIT Hipermercados BBG REIT Centro Datos BBG REIT Retail BBG REIT Centro Comercial

RPD FORWARD 2021

VOLAT. ANUAL 2019-20

RENTABILIDAD YTD

4,21 3,96

21,23 20,46

-9,33 -8,11

8,68

43,23

-33,72

3,44 1,06 2,61 3,63 3,79 3,95 4,71 4,72 5,05 6,08

28,32 46,45 30,29 26,47 31,75 31,59 42,88 39,92 41,18 51,92

-9,32 -26,15 9,60 5,64 -20,53 -23,03 -26,48 -15,31 -25,98 -38,15

Fuente: Abanca. Datos mostrados en %. Dato de volatilidad anual promedio entre 2020 y 2019.

LAS ESTRATEGIAS LÍQUIDAS ALTERNATIVAS AYUDAN A DIVERSIFICAR, PERO HAY QUE DISTINGUIR APROPIADAMENTE EL BINOMIO INCOME-RIESGO

Fuente: Abanca. Datos mostrados en %. Dato de volatilidad anual promedio entre 2020 y 2019.

De nuevo, un mal escenario para obtener distribución de rentas por los cupones cobrados, por lo que es aún más importante revisar la composición de la cartera, el estilo de inversión del equipo de gestión o la liquidez de las emisiones subyacentes, ya que consideramos que distribuciones de rentas por encima del 3% en el mundo de la renta ja están basadas, o bien en altos y asimétricos niveles de riesgo, o en activos ilíquidos no valorados a mercado (valoraciones propias que solemos evitar). Por último, las estrategias líquidas de activos alternativos, como las in-

fraestructuras y el real estate, pueden ayudar en la diversicación de la cartera, pero, al igual que en los activos tradicionales, reiteramos la importancia de distinguir apropiadamente el binomio income-riesgo, ya que la búsqueda de una mayor renta está correlacionada directamente con un nivel de riesgo superior, basándose en la volatilidad. Por ello, nuestro esfuerzo de análisis pondera la búsqueda de income en activos líquidos, con un mark to market entendible, con rentas predecibles en mayor medida y diversificados entre sí, y no solo llevarnos por el

cuánto paga2, de manera que nos permita aproximar las expectativas de los inversores, en función de su perfil de riesgo, a la realidad de los mercados. Es decir, sí queremos rentas, pero no a cualquier precio, por lo que cobra más importancia una adecuada gestión de carteras.

(1) En la fecha de elaboración de este documento, se han conocido las condiciones que el BCE impondrá a los bancos para poder pagar dividendo. (2) Las cifras mostradas son en términos brutos, por lo que, a las mismas, habría que retraer el TER del producto.

ENERO I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIĂ&#x201C;N por Laura Rey

LECCIĂ&#x201C;N PARA LAS GESTORAS

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KEEP IT SIMPLE EL LENGUAJE COMPLEJO

DE SUS PĂ GINAS WEB

LES RESTA CONFIANZA columbiathreadneedle.es *ÂŠ 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La informaciĂłn contenida aquĂ: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daĂąo o pĂŠrdida que surgan por el uso de esta informaciĂłn. (Rating de Morningstarâ&#x201E;˘ D GH QRYLHPEUH GH /D FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q JHQHUDO GH 0RUQLQJVWDU VH EDVD HQ XQD PHGLD SRQGHUDGD GH ODV FDOLĆ&#x201A;FDFLRQHV GH FDGD XQR GH ORV SHUĂ&#x160;RGRV GH FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q LQGLYLGXDOHV \ DĂ&#x17D;RV 'H ORV IRQGRV GH &ROXPELD FRQ UDWLQJ &ODVHV GH $FFLRQHV ,QVWLWXFLRQDOHV UHFLELHURQ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 'H ORV IRQGRV 7KUHDGQHHGOH FDOLĆ&#x201A;FDGRV FODVHV GH DFFLRQHV FRQ OD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q PÂžV DOWD UHFLELHURQ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV \ XQD FDOLĆ&#x201A;FDFLĂ?Q GH HVWUHOODV 0ÂžV LQIRUPDFLĂ?Q HQ ZZZ PRUQLQJVWDU FRP 1R WRGRV ORV )RQGRV HVWÂžQ DXWRUL]DGRV SDUD VX GLVWULEXFLĂ?Q HQZZ (VSDĂ&#x17D;D (O UHQGLPLHQWR SDVDGR QR HV XQD JXĂ&#x160;D GHO UHQGLPLHQWR IXWXUR 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /LPLWHG 5HJLVWUDGD HQ ,QJODWHUUD \ *DOHV FRQ HO QĂ&#x2014;PHUR &DQQRQ 3ODFH &DQQRQ 6WUHHW /RQGUHV (& 1 $* 5HLQR 8QLGR $XWRUL]DGD \ UHJXODGD HQ HO 5HLQR 8QLGR SRU OD $XWRULGDG GH &RQGXFWD )LQDQFLHUD )&$ &ROXPELD Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

En el mundo digital en el que vivimos, las pĂĄginas web de las gestoras se convierten en su mejor carta de presentaciĂłn. Sin embargo, parece que este portal de entrada a nuevos clientes se ve obstaculizado por un lenguaje demasiado complejo. La experiencia del usuario se vuelve imprescindible para generar conďŹ anza. En FundsPeople analizamos el informe 2020 Asset Management Clarity Report y observamos la evoluciĂłn del trabajo que han realizado las gestoras en su comunicaciĂłn a travĂŠs de sus pĂĄginas web.

66 FUNDSPEOPLE I ENERO

RANKING DE LAS 30 GESTORAS CON LAS PÁGINAS WEB MEJOR VALORADAS EN 2020 LEGIBILIDAD PUNTUACIÓN

NIVEL DE GRADO

RANKING

PUNTUACIÓN

RANKING

LONGITUD DE LAS FRASES

USO VOZ PASIVA PUNTUACIÓN

RANKING

PUNTUACIÓN

RANKING

USO DE TÉRMINOS COMPLEJOS PUNTUACIÓN

RANKING

COMPARACIÓN CON 2019

1 PGGM

4,10%

12,40%

1.14

2 Federated Hermes

4,38%

14,10%

1.17

3 Barclays Wealth Management

8,09%

18,50%

1.18

Nueva

4 CDPQ

4,11%

20,49%

1.32

5 Wells Fargo

7,88%

16,59%

2.14

Nueva

6 BNP Paribas Asset Management

4,42%

24,48%

0.94

18+

7 T.Rowe Price

8,64%

21,65%

1.94

8 MEAG

3,27%

14,86%

0.89

9 Swiss Life Asset Managers

2,24%

15,60%

1.02

Igual

11+

10 Putnam Investments

9,18%

19,67%

2.00

11 APG

4,53%

18,73%

1.21

12 BlackRock

5,78%

23,19%

1.86

15+

12 J. Safra Sarasin

8,44%

32,23%

1.45

14 TIAA Global Asset Management

11,42%

17,21%

2.59

15 MFS Investment Management

7,97%

22,48%

2.80

16 Franklin Templeton Investments

13,63%

17,42%

2.93

17 Goldman Sachs

6,68%

26,61%

2.18

Nueva

18 BMO Global Asset Management

7,79%

28,19%

1.13

23+

18 Aberdeen Standard Investments

14,33%

22,28%

1.87

31+

20 Fidelity International

9,77%

12,09%

3.97

28+ Nueva

20 Invesco

12,74%

27,97%

1.66

22 HSBC Global Asset Management

12,65%

19,53%

2.44

23 Guggenheim Parners IM

10,05%

24,01%

2.16

13+

24 American Century Investments

14,42%

15,68%

3.57

25 Fidelity Investments

12,25%

18,41%

3.12

10-

26 SEB Group

9,13%

25,65%

1.74

12-

27 RBC Global Asset Management

13,71%

16,13%

3.17

14-

28 Mellon Investment Corporation

15,45%

17,48%

3.71

29 Boston Partners

11,89%

30,46%

1.36

25-

30 SEI

8,53%

23,08%

2.98

13-

Fuente: 2020 Asset Management Clarity Report, VisibleThread. Criterios para una comunicación transparente que ayude a una buena experiencia del usuario: Legibilidad: el informe establece un rango de cero a 100, donde 100 es el mejor nivel de legibilidad. Sería necesario un 60 en este criterio. Voz pasiva: mide el porcentaje de frases en este estilo. El informe establece que para comunicar claramente debería haber un porcentaje de 4% o menor. Frases largas: mide el porcentaje de oraciones que tienen más de 25 palabras. El informe apunta que debería haber un porcentaje del 5% o menor. Términos complejos: el informe recomienda que estas palabras no lleguen al 1% en las comunicaciones. Nivel de grado: estima el grado de nivel educativo. El informe establece que para que una comunicación sea efectiva el grado debe situarse en ocho o menos.

i ya por la década de los treinta los hermanos Marx acertaban al escenicar que lo complejo lleva a la desconanza en la película Una noche en la ópera. No hay más que comenzar a recitar “la parte contratante de la primera parte…”. En la actualidad, bajo el prisma digital, sigue rigiendo que cuanto más simple, mejor. Es todo una cadena, y una comunicación transparente y sim-

ple ayuda a una experiencia del usuario más satisfactoria, lo que trae consigo mayor conanza. El informe de PwC, Experience is Everything, lo demuestra con datos. El 17% de los consumidores en EE.UU. cambiarían de marca después de una sola mala experiencia, pero ese porcentaje se incrementa al 59% si le ocurriera en más de una ocasión. El informe ofrece otro dato importante sobre la brecha que existe entre las expectativas

y la experiencia del usuario en el sector de la gestión de activos. Esta llega al 19%, un porcentaje superior al que reejaron el sector seguros (18%) y el de los medios de comunicación (8%). La crisis ocasionada por el COVID-19 también ha supuesto un reto en la adaptación de la comunicación con el cliente a través de la digitalización. La consultora McKinsey ha señalado, en uno de los informes elaborados a raíz ENERO I FUNDSPEOPLE 67

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIĂ&#x201C;N

RESPECTO A LAS COMUNICACIONES COVID-19 LEGIBILIDAD

NIVEL DE GRADO

PUNTUACIĂ&#x201C;N

RANKING

PUNTUACIĂ&#x201C;N

RANKING

1 Fidelity Investments

2 Putnam Investments

USO VOZ PASIVA PUNTUACIĂ&#x201C;N

LONGITUD DE LAS FRASES

RANKING

PUNTUACIĂ&#x201C;N

7,84%

12,75%

RANKING

8,87%

16,13%

3 American Century Investments

10,53%

15,79%

4 BMO Global Assets Management

15,63%

34,38%

5 M&G Investments

7,69%

61,54%

Fuente: 2020 Asset Management Clarity Report, VisibleThread.

mm m

Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

de la pandemia, que el sector ď&#x192;&#x17E;nanciero juega un papel importante en la contenciĂłn del virus, ya que â&#x20AC;&#x153;al ayudar a los clientes a hacer un mejor uso de los canales digitales, las empresas pueden reducir en gran medida las interacciones presencialesâ&#x20AC;?. Obviamente, siempre y cuando esta interacciĂłn digital sea tan valiosa como la personal. La clave del ĂŠxito es una comunicaciĂłn clara. Ahora bien, Âżlas pĂĄginas web de las gestoras reď&#x192;&#x;ejan esa claridad? Desde FundsPeople analizamos los datos que ofrece el tercer estudio elaborado por VisibleThread y la respuesta corta es que no. El informe se centra en el anĂĄlisis de las pĂĄginas web de 60 de las mayores gestoras de activos del mundo en relaciĂłn a cinco criterios: su legibilidad, el uso de la voz pasiva, el uso de frases largas, la utilizaciĂłn de tĂŠrminos complejos; y este aĂąo han incorporado una nueva mĂŠtrica, el nivel de grado. En ella se analiza la carga

68 FUNDSPEOPLE I ENERO

cognitiva del lector, es decir, el nivel de educaciĂłn necesario para poder entender el contenido. No se observan grandes mejoras respecto a los Ăşltimos aĂąos. La industria no ha hecho avances en la experiencia del inversor cuando acude a las pĂĄginas web en bĂşsqueda de informaciĂłn. La conď&#x192;&#x17E;anza en su servicio se ve empaĂąada por un lenguaje complejo y el uso de las voces pasivas, entre otros aspectos. Si bien es cierto que se aprecia un menor uso de tĂŠrminos complejos, la Ăşnica de las mĂŠtricas analizadas que reď&#x192;&#x;eja cierta evoluciĂłn positiva. No obstante, hay gestoras que estĂĄn haciendo un buen trabajo. Es el caso de PGGM, que ha subido 11 puestos respecto a 2019 y se ha colocado como la mejor valorada en 2020. Ha hecho avances en todos los puntos analizados, pero la reducciĂłn de las frases largas es el criterio que la aupĂł al primer puesto. Otra de las gestoras que ha hecho bien

los deberes ha sido BNP Paribas AM. Mientras que en el 2019 se colocaba en el puesto 24, en 2020 ha conseguido posicionarse en el Top 10, en sexto lugar. Estas gestoras son las que mejor lo han hecho en su conjunto, no necesariamente han tenido la mejor puntuaciĂłn en las cinco mĂŠtricas analizadas.

CRITERIOS ANALIZADOS

Si nos ď&#x192;&#x17E;jamos en la legibilidad, en general no ha habido grandes cambios en los tres aĂąos que se lleva realizando el estudio. Las pĂĄginas web de las gestoras siguen siendo de difĂcil lectura. Para asegurarse de que la comunicaciĂłn es clara y apta para una audiencia amplia, la puntuaciĂłn deberĂa ser mayor de 60 y solo Barclays Wealth Management la supera. En el caso del uso de tĂŠrminos complejos, aunque se observa un avance, sigue siendo un aspecto que mejorar. Solo cuatro de las 60 gestoras analiza-

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LA OPINIÓN DE SUNG CHO Cogestor del fondo GS Global Future Technology leaders Equity, GSAM

INVIRTIENDO EN TECNOLOGÍA

EL 30% DE LAS GESTORAS ANALIZADAS NO HICIERON NINGUNA MENCIÓN AL COVID-19 EN SU CONTENIDO WEB

das está en baremos aceptables. Cuando nos metemos en barrena con el uso de la pasiva, ahí no queda claro en 57 de las 60 entidades analizadas quién tiene la responsabilidad de lo que están comunicando. El tono sosticado que puede tener la voz pasiva también deja en el aire la voz activa, es decir el ejecutor de posibles errores. Recortar las frases también es un escollo que parece no está teniendo fácil solución, ya que no ha habido avances respecto a otros años. En promedio, las frases superan cinco veces el nivel recomendado, que se establece en 25 palabras por oración. Otro dato interesante es que esta métrica obtuvo un suspenso generalizado en todas las gestoras analizadas. Por último, la métrica de nivel de educación, incluida por primera vez, viene a demostrar que no por tener un nivel alto de cualicación en un sector como el nanciero, se es más tolerante

a textos complejos. Todo lo contrario, el informe argumenta que “las personas con un nivel alto de conocimientos preere un lenguaje simple que le permita comprender rápidamente el mensaje” y establece un nivel ocho o menor como el idóneo. Solo Federated Hermes y Barclays Wealth Management lo consiguen.

SIN MENCIÓN AL COVID

2020 ha sido un año excepcional y se tenía que reejar en el informe. El dato más llamativo es que de las 60 gestoras analizadas, el 30% no hace ningún tipo de mención a la crisis del COVID-19 en su contenido web. Una verdadera oportunidad perdida para conectar con el usuario/inversor y estrechar, a través de una comunicación transparente, una relación de conanza. Uno de los referentes en el mundo de la inversión, como es Warren Buffet, ya acuñó la idea de que la simpleza es más efectiva.

La pandemia ha acelerado la adopción de tecnología tanto por parte de los consumidores como de las empresas. Por ejemplo, las principales compañías de medios de pagos digitales han casi doblado el ritmo de captación de nuevos suscriptores respecto a un año normal. Además, las encuestas a directores de Inversión sugieren que habrá un aumento notable en el gasto en tecnología en 2021. La digitalización del consumo en los países de mercados emergentes ha aumentado, dando lugar a un nuevo ecosistema de gigantes del comercio electrónico que intentan convertirse en el próximo Amazon o Paypal de sus regiones. Dado que la adopción aún está en sus inicios (muchos países tienen una penetración del comercio electrónico inferior al 5%), creemos que hay potencial de crecimiento y grandes oportunidades de generación de alfa al identificar a los ganadores dentro de cada región. Las valoraciones importan. Algunas firmas tecnológicas han alcanzado niveles de valoración mareantes, ya que el mercado asume que sus sólidos fundamentales a corto plazo se mantendrán a perpetuidad. Creemos que a medida que la pandemia vaya quedando atrás, el mercado comenzará a diferenciar entre las empresas sostenibles y consolidadas y las que solo están viendo un beneficio a corto plazo. Como resultado, es probable que en 2021 se produzca una dispersión cada vez mayor de las rentabilidades. ENERO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEARNING por Daria Krivonos

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PARA UN MUNDO POSCOVID

El estudio Going Viral analiza cĂłmo puede comportarse el mundo tras la pandemia y el impacto en las condiciones econĂłmicas, geopolĂticas y sociales.

a pandemia de coronavirus ha supuesto para al mundo su prueba mĂĄs dura en mĂĄs de 80 aĂąos. De hecho, la historia de las pandemias muestra que las crisis de salud pĂşblica son profundamente perturbadoras. Sus efectos econĂłmicos, sociales y geopolĂticos tienden a ser duraderos, a menudo a lo largo de aĂąos, si no dĂŠcadas. Para determinar los correspondientes escenarios, los prĂłximos cinco a 10 aĂąos debemos examinar las incertidumbres clave, es decir, de posibilidades 50%-50%. Por ejemplo, ÂżseguirĂĄ siendo

70 FUNDSPEOPLE I ENERO

la sostenibilidad un foco de atenciĂłn o se pondrĂĄ en primer lugar la economĂa? De hecho, hemos estado haciendo escenarios los Ăşltimos 15 aĂąos y nunca como ahora ha sido mĂĄs relevante. En concreto, hemos utilizado una tĂŠcnica popular en el campo de la prospectiva: la matriz de escenarios. En este marco, hemos identiď&#x192;&#x17E;cado lo que creemos son los dos factores de mayor impacto en las condiciones econĂłmicas, geopolĂticas y sociales en el mundo pos-COVID. AsĂ, sin pretender hacer predicciones y en colaboraciĂłn con estrategas y especialistas de Pictet AM, el estudio Going Viral

trata de ver cĂłmo puede comportarse el mundo y el impacto desde el punto de vista de los inversores. El primer eje que hemos identiď&#x192;&#x17E;cado es la geopolĂtica y los cambios de poder, que ya estaban en marcha y se han visto exacerbados por la pandemia. En un extremo, los gobiernos tenderĂĄn a la regionalizaciĂłn y, en el otro a la colaboraciĂłn mundial. El segundo eje son los valores de los consumidores y los ciudadanos, que determinarĂĄ el comportamiento de individuos sociales y cĂvicos o autosuď&#x192;&#x17E;cientes con intereses propios.

Actuar localmente, pensar globalmente

GEOPOLÍTICA Y CAMBIOS DE PODER AUMENTO DE LA POLARIZACIÓN, EL REGIONALISMO Y EL AISLAMIENTO

En solitario VALORES DEL CIUDADANOCONSUMIDOR INCOMODIDAD Y PRIORIZACIÓN DE LOS INTERESES PROPIOS

Fuente: Copenhagen Institute for Futures Studies. Pictet Asset Management.

En el cruce entre los dos ejes, surgen cuatro escenarios, con efectos en la política, normas sociales, tecnología, economía y el medioambiente. Los cuatro escenarios son igualmente probables, pero para ilustrar, podemos centrarnos en el más votado durante la presentación inicial de este estudio. Denominado Actuar localmente y pensar globalmente, en tal escenario, los consumidores con conciencia social predominan en un mundo regionalizado. Los ciudadanos están más dispuestos a luchar por la igualdad, pero los gobiernos dan prioridad a las agendas nacionales. La falta de normas genuina-

VALORES DEL CIUDADANOCONSUMIDOR CONCIENCIACIÓN Y MENTALIDAD CÍVICA, PRIORIZACIÓN DE LOS VALORES SOCIALES

Ahora todos juntos

GEOPOLÍTICA Y CAMBIOS DE PODER INTEGRACIÓN, COLABORACIÓN Y AUMENTO DE LA CENTRALIZACIÓN

mente globales limitaría la adopción de nuevas tecnologías emergentes (como la industria 4.0) y los niveles de desempleo serían más altos que a principios de la década de 2000. Los ciudadanos, por su parte, exigirían mayor transparencia y regulación de las empresas tecnológicas. Sin embargo, los gobiernos, en un intento por salvaguardar sus intereses y capital intelectual nacionales, protegerían a las empresas tecnológicas nacionales, tratándolas como estratégicas. Como resultado, ignorarían en gran medida los llamamientos para mejorar la supervisión regulatoria. Dado que los gobiernos

No es mi problema

priorizarían la resiliencia y autosuciencia nacionales, se utilizaría cada vez más la tecnología para mejorar la vigilancia, seguridad y cautela policial. Sin embargo, los ciudadanos exigirían cada vez mayor transparencia respecto a cómo las empresas tecnológicas recopilan, analizan y utilizan datos personales. Así que la tecnología de ciberseguridad y protección de la privacidad de datos tendrían una gran demanda. Los ciudadanos estarían en su mayor parte dispuestos a renunciar a libertades individuales por una mayor sensación de seguridad y bien común. Además, las medidas prevenENERO I FUNDSPEOPLE 71

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TENDENCIAS LEARNING

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LA OPINIÓN DE MARIO GONZÁLEZ Y ÁLVARO FERNÁNDEZ Corresponsables de Desarrollo de Negocio, Capital Group Iberia

EN EL ESCENARIO MÁS VOTADO, LOS CIUDADANOS ESTÁN MÁS DISPUESTOS A LUCHAR POR LA IGUALDAD, PERO LOS GOBIERNOS DAN PRIORIDAD A LAS AGENDAS NACIONALES

tivas serían cada vez más importantes y los consumidores se centrarían en mantenerse saludables, con las correspondientes opciones de nutrición y estilo de vida, obligando a las empresas a adoptar modelos de negocio más sostenibles. Las cadenas agrícolas y alimentarias sostenibles serían prioritarias para varios países. El auge del populismo y el nacionalismo económico politizarían los sistemas de salud en todo el mundo y la planicación estratégica daría paso a incentivos a corto plazo, obstaculizando el desarrollo y difusión de la tecnología, así como la innovación en el sector de la salud. La falta de cooperación y coordinación entre gobiernos nacionales (así como entre gobiernos nacionales y el sector privado) provocaría un aumento general de precios de los productos sanitarios y pondría en peligro la innovación y la I+D. Para muchas empresas del sector tendría un efecto negativo en sus perspectivas a largo plazo. Por su parte, la urbanización seguiría siendo una tendencia demográca importante en gran parte del mundo, aunque los centros urbanos se reinventarían por cambios que la pandemia ha causado en la forma en que las personas viven y trabajan. Las tecnologías se convertirían en características signicativas de las infraestructuras en ciudades inteligentes a medida que sensores, el internet de las cosas y el big data se convertirían en características signicativas de las 72 FUNDSPEOPLE I ENERO

infraestructuras en ciudades inteligentes, aunque diriendo de una ciudad a otra. La adopción sería desigual debido a las diferentes regulaciones tecnológicas y a las prioridades económicas de los gobiernos locales y nacionales. Pero los habitantes de la ciudad adoptarían tecnologías inteligentes por su eciencia, así como por su capacidad para reducir el consumo, residuos y contaminación. Aunque la densidad urbana seguiría siendo relativamente alta, algunas personas se alejarían buscando un mejor estilo de vida, con trabajo desde casa para evitar el riesgo de enfermedad. La reubicación e iniciativas de empleo interno resultarían menos ecientes con el aumento de los costes de producción y márgenes de benecio. Sin embargo, el crecimiento del consumo ético impulsaría las perspectivas en sectores industriales con modelos de negocio locales, como construcción sostenible, agricultura e infraestructura. Finalmente, permanecería la tendencia hacia una sociedad baja en emisiones de carbono, con consumidores muy conscientes del cambio climático. Combustibles y transportes alternativos se convertirían cada vez más en la norma. Los acuerdos mundiales sobre cambio climático ganarían impulso y la UE seguiría a la vanguardia del movimiento medioambiental con continua inversión en infraestructuras verdes y unas regulaciones más estrictas.

¿POR QUÉ LA DEUDA EMERGENTE DEBE ESTAR EN LAS CARTERAS EN 2021? Es posible que el año que acaba de comenzar traiga cambios en lo social cuando el proceso de vacunación se universalice, pero habrá realidades inmutables, como la necesidad de que los tipos se mantengan bajos o en terreno negativo. Esto supondrá un cambio para los inversores, acostumbrados a cosechar rentabilidades gracias a la deuda de gobiernos o crédito de países desarrollados. Aunque esos activos deben seguir estando en cartera para conseguir un extra de rentabilidad hay que mirar más allá. Lo sabemos bien en Capital Group, que fuimos la primera gestora en lanzar un fondo de emergentes, en 1986. Sabemos que la deuda emergente debe estar en cartera para añadir rentabilidad o impulsar la diversificación. Y creemos que hay razones que justifican invertir en estos países, como su potencial de crecimiento, el aumento de la renta disponible y de la clase media, así como el crecimiento estructural que permiten los procesos de reformas en marcha. Todo ello exigirá un gran caudal de financiación que no solo ha de venir de los gobiernos, sino que exigirá la participación privada, lo que abrirá muchas posibilidades a los inversores. Sin embargo, la diversidad, amplitud y complejidad de estos mercados exige invertir con gestores con experiencia y con el tamaño y los recursos para hacerlo.

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EL RANKING DE LA GESTIĂ&#x201C;N DISCRECIONAL EN ESPAĂ&#x2018;A

por Jaime Pinto

74 FUNDSPEOPLE I ENERO

FundsPeople realiza el primer listado con los principales actores del servicio de gestiĂłn discrecional. Un negocio que, a dĂa de hoy, ya ronda los 100.000 millones de euros.

l patrimonio de gestión discrecional de carteras en España ya ronda los 100.000 millones de euros. Desde la implantación de MiFID II, una gran parte de las entidades nacionales, en menor o mayor medida, han introducido la gestión discrecional de carteras en su catálogo de servicios. Y quien todavía no lo ha hecho, ya está en marcha. FundsPeople realiza el primer ranking nacional de gestión discrecional con el objetivo de conocer quienes son los principales players de este negocio en España. En total, según los datos recabados de 27 entidades (bancos, gestoras, agencias y sociedades de valores), este servicio atesora más de 96.000 millones de euros, sin incluir a las sicav. Previsiblemente, esta cifra sea superior con la incorporación de datos de otras rmas no presentes en esta clasicación. Se trata de un servicio ligado, principalmente, al segmento de banca privada. Tal y como reflejan los datos del Ranking de Banca Privada 2020 de FundsPeople, a finales de 2019 en torno a 70.000 millones de euros estaban en gestión discrecional. A falta de conocer las cifras actualizadas con el cierre de 2020, supondría que más del 70% del servicio de gestión discrecional se concentra en el negocio de altos patrimonios.

Por tanto, menos del 30% se encuentra en segmentos inferiores del negocio bancario, como la banca personal y retail. Muchas de estas entidades han desarrollado un servicio, tradicionalmente ligado a la banca privada, para la gran masa de clientes pero de una forma menos personalizada.

MODELO ESCALABLE

Se trata de un modelo de negocio escalable en la medida en que se dena un servicio de carteras modelo en función del perl de riesgo del cliente. De esta manera, se puede tener a un gran número de clientes bajo un mismo servicio. También es importante el respaldo tecnológico que apoye esta solución para que la operativa sea ecaz. En las estadísticas trimestrales que realiza Inverco sobre el negocio de gestión discrecional, que a junio de 2020 situaba el patrimonio en los 78.000 millones, se estima que el número de contratos asciende a 740.000 carteras gestionadas, correspondiendo casi la totalidad de ellas a clientes minoristas. El patrimonio medio gestionado en el caso de los clientes minoristas, según calcula Inverco, es de aproximadamente 97.954 euros. Lo que sí comparte este servicio, independientemente del cliente al que se dirija, es que la regulación exige que se utilicen clases limpias para su articulación. Es decir, se trata de un

LA GESTIÓN DISCRECIONAL EN ESPAÑA RONDA LOS 100.000 MILLONES DE EUROS. MÁS DEL 70% DE ESTE NEGOCIO SE ENCUENTRA EN BANCA PRIVADA

ENERO I FUNDSPEOPLE 75

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

servicio libre de retrocesiones que va en lĂnea con la normativa europea que busca eliminar los conď&#x192;&#x;ictos de interĂŠs. En este sentido, segĂşn las cifras estimadas por FundsPeople con los datos ofrecidos por las entidades en el primer ranking de gestiĂłn discrecional en EspaĂąa, mĂĄs del 80% del volumen que hay en este servicio se canaliza a travĂŠs de productos propios del grupo (78.258 millones) y menos del 20% mediante fondos de terceros (18.066 millones). En porcentaje, supondrĂa en torno al 29% de los 272.000 millones de la industria de fondos espaĂąoles y el 7% de los 250.000 millones de negocio de las gestoras internacionales en EspaĂąa. Sin embargo, hay que tener en cuenta la inď&#x192;&#x;uencia de los mandatos en estos datos. Bajo la ď&#x192;&#x17E;gura de un fondo del grupo, puede estar detrĂĄs el asesoramiento o la gestiĂłn de un tercero, a pesar de que la carcasa sea propia.

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Este es el caso de CaixaBank, el primer grupo nacional en gestiĂłn discrecional. La ď&#x192;&#x17E;rma cerrĂł septiembre de 2020 con mĂĄs de 28.000 millones de euros en este servicio, casi uno de cada tres del total en EspaĂąa. En su caso, nueve de cada 10 estĂĄ en fondos propios. La ď&#x192;&#x17E;rma rediseĂąĂł su servicio de gestiĂłn discrecional en verano de 2019 bajo las Carteras Master. Un servicio que ofrecen a su banca premier y banca privada que se

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CAIXABANK ATESORA CASI UNO DE CADA TRES EUROS DEL PATRIMONIO DE GESTIĂ&#x201C;N DISCRECIONAL QUE HAY EN ESPAĂ&#x2018;A 76 FUNDSPEOPLE I ENERO

compone de 12 fondos de CaixaBank AM, de los cuales cinco son mandatos de asesoramiento con gestoras internacionales y que suman cerca de 9.000 millones. La apuesta de CaixaBank por el servicio de gestiĂłn de carteras no se limita a las Carteras Master. TambiĂŠn tiene disponibles las Carteras Asset Plus para CaixaBank Wealth, las Carteras Smart Money de gestiĂłn pasiva, que suman 2.268 millones, y las Carteras Smart Allocation, lanzadas en mayo de este aĂąo. El liderazgo de la entidad en este servicio es claro, muy por encima del resto de competidores. BBVA y Santander son las siguientes. La primera suma mĂĄs de 16.000 millones, casi 13.000 millones en banca privada y el resto procedentes de las Carteras BBVA Multi3strategia. Se trata de cinco carteras con diferente perď&#x192;&#x17E;l de riesgo en funciĂłn del cuĂĄl se asigna distinto peso a los tres fondos que las componen: Estrategia Capital, AcumulaciĂłn e InversiĂłn, los tres de BBVA AM. Este servicio reĂşne cerca de 3.500 millones, segĂşn datos de Morningstar a ď&#x192;&#x17E;nales de septiembre de 2020. Por su parte, de Santander Ăşnicamente es pĂşblico el dato de banca privada, que cerraba 2019 cerca de los 11.000 millones, aunque la entidad tambiĂŠn ofrece este servicio a segmentos inferiores. Como mĂĄximo, el volumen de la firma en gestiĂłn discrecional canalizado en fondos propios serĂa de 2.700 millones, que es el patrimonio que reĂşnen las clases cartera (especĂficas para este servicio) de la gestora del grupo, segĂşn datos de Morningstar. No obstante, el pĂşblico objetivo de esta clase no se limita a la gestiĂłn discrecional. Un escalĂłn por debajo, entre los 5.000 y 10.000 millones de euros, estĂĄn Bankinter, Kutxabank, Ibercaja y

RANKING FUNDSPEOPLE 2020 DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL EN ESPAÑA ENTIDAD

PATRIMONIO TOTAL EN GESTIÓN DISCRECIONAL EN CARTERAS DE FONDOS

PATRIMONIO DE GEST. DISCREC. EN FONDOS DE LA GESTORA DEL PROPIO GRUPO

PATRIMONIO DE GEST. DISCREC. EN FONDOS DE ENTIDADES TERCERAS

2.455

CaixaBank

28.261

25.806

BBVA**

16.270

N.D.

Banco Santander*

10.971

N.D.

Bankinter

8.659

8.027

632

Kutxabank

7.190

6.507

683

Ibercaja***

6.630

Bankia

5.431

4.236

1.032

Sabadell

2.509

BNP Paribas Wealth Management*

2.400

N.D.

EDM

1.397

1.168

Banca March

1.077

N.D.

N.D. 793

A&G Banca Privada

983

190

Andbank

575

513

Varianza

570

151

419

Alantra

540

103

211

Indexa

516

Renta 4*

488

N.D.

Tressis

428

Abanca*

318

N.D.

Bank Degroof Petercam Spain*

300

N.D.

Diaphanum

280

Mutuactivos

225

181

atl Capital

104

GVC Gaesco*

102

N.D.

Creand WM (Banco Alcalá)

96.324

78.258

18.066

Rentamarkets TOTAL GESTIÓN DISCRECIONAL****

MÁS DEL 80% DEL PATRIMONIO EN GESTIÓN DISCRECIONAL DE CARTERAS SE CANALIZA A TRAVÉS DE FONDOS DEL PROPIO GRUPO

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades a septiembre de 2020 y estimaciones de FundsPeople. Cifras en millones de euros. * Datos extraídos del Ranking de Banca Privada de 2020 de FundsPeople con fecha a diciembre de 2019. **Dato calculado a partir de la suma del Ranking de Banca Privada de FundsPeople y el patrimonio de los fondos que componen las Carteras Multi3strategia en Morningstar Direct. ***Dato calculado a partir de las cifras de Morningstar Direct relativas a las clases B de Ibercaja Gestión, cuyo público objetivo son las carteras de gestión discrecional. **** Los totales por tipo de fondo son estimaciones de FundsPeople.

Bankia. Los cuatro se caracterizan por el uso de fondos de propios, llegando a suponer más del 90% del patrimonio en el caso de Bankinter y Kutxabank. Por su parte, Bankia tiene cerca de 3.800 millones en su servicio de Gestión Experta y más de 1.600 millones en banca privada. Entre 1.000 y 5.000 millones de euros atesoran Sabadell,

con 2.500 millones (todo en fondos de terceros al pertenecer ahora la gestora del grupo a Amundi AM); BNP Paribas WM, con 2.400 millones; EDM, con 1.400 millones, y Banca March que supera los 1.000 millones. Hasta aquí, las 11 entidades protagonistas del servicio de gestión discrecional en España. ENERO I FUNDSPEOPLE 77

IL TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

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78 FUNDSPEOPLE I ENERO

Los fondos de inversiĂłn libre han encontrado en 2020 el aĂąo del despegue. Analizamos las principales cifras y quĂŠ implicaciones tiene para los depositarios.

EVOLUCIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE EN ESPAÑA NÚMERO DE FIL

PATRIMONIO (MILLONES DE EUROS) 3.000

2.355

2.489

2.024

2.023

1.674

1.607

1.226

1.013

500

844

1.000

658

1.500

628

2.000

PATRIMONIO

2010 2020

NÚMERO DE FIL

2.500

0,80

PORCENTAJE DEL PATRIMONIO DE LOS FIL SOBRE EL PATRIMONIO TOTAL EN IIC

0,35

0 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: elaboración propia con datos de la CNMV a 14 de diciembre de 2020.

n los últimos años, los bajos tipos de interés, la búsqueda de rentabilidad y el apetito por alternativas a la nanciación a las empresas (agravado por la pandemia del COVID-19) están haciendo que el foco de inversores y gestoras vuelva al mundo alternativo. En ese sentido, y gracias a sus características, los fondos de inversión libre (FIL) están siendo uno de los vehículos elegidos para canalizar las inversiones. Así se reeja en las cifras. Entre 2019 y 2020 se han registrado 17

nuevos FIL en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), un número muy superior al de años anteriores, superando la cifra total el medio centenar, un máximo histórico. El patrimonio en FIL en España llegó a marcar un nuevo máximo entre febrero y marzo, cuando el volumen alcanzó los 2.523 millones de euros. Sin embargo, a partir de entonces el efecto en los mercados del COVID-19 se vio reejado en sus carteras, aminorando los activos hasta el entorno de los 2.300 millones en junio, según los últimos datos disponibles. ENERO I FUNDSPEOPLE 79

TENDENCIAS FUNDSTAGE

NUEVOS FIL REGISTRADOS DURANTE 2020 NOMBRE

Alternative Leasing FIL

GESTORA

DEPOSITARIO

Santander AM

Caceis BNP Paribas Securities Services

Arcano Private Debt FIL

Arcano Capital

March Global Allocation Fund FIL

March AM

Banca March

March Optimum Selection FIL

March AM

Banca March

MCH Global Lending Strategies Dolar FIL

MCH Investment Strategies

BNP Paribas Securities Services

Nyala FIL

Dux Inversores

Bankinter

Parker Global FIL

Renta 4 Gestora

Renta 4 Banco

Rolnik Focus FIL

Rolnik Capital Owners

Renta 4 Banco

Santander Patrimonio Diversiﬁcado FIL

Santander AM

Caceis

Fuente: elaboración propia con datos de la CNMV hasta el 14 de diciembre de 2020.

LA VARIABILIDAD DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIONES Y ACTIVOS SUBYACENTES DE LOS FIL OBLIGA A LOS DEPOSITARIOS A TENER EQUIPOS MÁS FLEXIBLES Y ADAPTAR SUS SISTEMAS DE SUPERVISIÓN Aunque todavía son tímidas, las cifras demuestran el interés de las gestoras españolas por hacer un hueco en su oferta a los fondos de inversión libre. Ahora bien, estos productos no están sujetos a las restricciones de inversión establecidas para la mayor parte de los fondos: pueden invertir en cualquier tipo de activo, seguir la estrategia de inversión que consideren más apropiada y endeudarse en mayor medida que el resto de los fondos (hasta varias veces su patrimonio). En general, son productos menos líquidos, ya que tienen la posibilidad de permitir los reembolsos solo cada tres o seis meses. Por eso, se dirigen a clientes profesionales (bancos, aseguradoras, fondos de pensiones...) o clientes no profesionales pero con una inversión 80 FUNDSPEOPLE I ENERO

mínima de 100.000 euros y dejando constancia por escrito de que se conoce los riesgos de la inversión, explican desde la CNMV.

LABOR DEL DEPOSITARIO

Para las entidades administradoras y depositarias, “la variabilidad de las políticas de inversión y de los activos subyacentes que, a diferencia de los fondos tradicionales, permiten las IICIL, hace que la exibilidad tecnológica de sus sistemas y la especialización de sus equipos sean clave para llevar a cabo sus respectivas tareas de valoración, supervisión y vigilancia, aportando eciencia operativa a la gestora y protección al inversor”, explica Mario Di Ciommo, responsable de la línea de clientes Inversiones Alternativas de BNP Paribas Securities Services.

En concreto, ser depositario de un FIL requiere un esfuerzo especial en ciertos aspectos. Uno de ellos es el registro de las posiciones no custodiables, como la concesión de préstamos, inversiones en sociedades no cotizadas, pagarés no custodiables, etc. “A falta de una cámara de compensación bursátil y de un depositario central, el depositario es el encargado de vericar que la propiedad pertenece al FIL siguiendo los procedimientos de revisión de documentación y contratos creados al efecto, garantizando que los ujos derivados de estos contratos se realicen”, explica Alfonso de Pablos, responsable de Depositaría y Supervisión en Caceis. Asimismo, en este tipo de vehículos el depositario también tiene que asegurarse de recibir periódicamente certicaciones de posiciones de terceros para vericar que la propiedad continúa siendo del FIL y, dadas las especicidades de los activos en cartera, adaptar sus sistemas para poder vericar los parámetros utilizados por la sociedad gestora para valorar este tipo de activos y calcular su valor liquidativo, añade. Por otra parte, “debe vericar los términos, adecuación operativa y alineamiento con la normativa de los acuerdos celebrados con intermediarios principales”, explican desde Cecabank. Además, tiene que adecuar la revisión de los Estados Reservados especícos de las IICIL, que dieren de los estados de los fondos tradicionales, así como la supervisión del cumplimiento de coecientes y límites legales a los exclusivamente de aplicación a este tipo de vehículos. Sin olvidar, entre otros asuntos, ajustar los procesos de liquidación de partícipes a la frecuencia de publicación del valor liquidativo que establezca cada FIL.

¿Aún no has colaborado? Ahora más que nunca ellos te necesitan Amigos de los mayores Proyecto dirigido a personas mayores que sufren soledad no deseada. A través del acompañamiento telefónico realizado por personas voluntarias, se les ofrece un espacio de conﬁanza y apoyo emocional como solución para reducir la ansiedad y preocupación que les provoca la situación de aislamiento, acentuada por el COVID-19.

Tarjetas de ayuda solidaria Proyecto destinado a las familias más afectadas por la Crisis de la COVID-19 en España. A través de las Tarjetas de Ayuda Solidaria, se les facilita el acceso a productos básicos de alimentación e higiene.

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ENTREVISTAS EL GURĂ&#x161; por Ă&#x201C;scar R. GraĂąa

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Resulta paradójico que, en la era de la información, todavía existan clases de activo desconocidas, incluso para el cliente institucional, como lo puede ser la deuda privada inmobiliaria. Se trata de un segmento de mercado que Alexander Oswatitsch conoce muy bien y que, según explica, aporta al inversor lo que tanto ansía: descorrelación y diversiﬁcación para sus carteras. Sin embargo, para capturar la oportunidad que representa esta clase de activo se necesitan algunas cualidades y conocimientos muy especíﬁcos que no cualquier gestora puede reunir. TNE

GESTOR DEL DWS EUROPEAN PROPERTY DEBT FUND ENERO I FUNDSPEOPLE 83

ENTREVISTAS EL GURĂ&#x161; PRINCIPALES APUESTAS Para Alexander Oswatitsch, en general, los mercados con menos volatilidad a corto plazo, como el alemĂĄn y los de otras naciones del nĂşcleo de Europa, podrĂan generar mejores rentabilidades ajustadas al riesgo. AdemĂĄs del paĂs, y tambiĂŠn la ciudad, es importante la clase de activo. AquĂ el gestor se decanta por los sectores logĂstico, residencial y de oďŹ cinas, aunque tambiĂŠn le gustan las residencias de estudiantes y los supermercados como apuestas tĂĄcticas, con un perďŹ l de riesgo mĂĄs elevado.

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ncontrar soluciones de inversiĂłn que presenten una baja correlaciĂłn con la renta variable y la renta ď&#x192;&#x17E;ja se ha convertido en una verdadera obsesiĂłn para los inversores. La que propone Alexander Oswatitsch es invertir en deuda privada inmobiliaria a travĂŠs del DWS European Property Debt Fund porque, en su opiniĂłn, son muchas las ventajas que ofrece esta clase de activo frente a los bonos corporativos tradicionales. â&#x20AC;&#x153;Normalmente, la deuda privada inmobiliaria cotiza con una prima en comparaciĂłn con la deuda negociada en mercados pĂşblicos con un perď&#x192;&#x17E;l de riesgo similar debido a la iliquidez o complejidad que presenta. Estas primas rondan actualmente los 100 puntos bĂĄsicos en el caso de los prĂŠstamos sĂŠnior o grado de inversiĂłn e incluso mĂĄs para los prĂŠstamos jĂşnior o con caliď&#x192;&#x17E;caciĂłn inferior al grado de inversiĂłnâ&#x20AC;?, aď&#x192;&#x17E;rma. Pero no es la Ăşnica ventaja que esgrime. â&#x20AC;&#x153;La seguridad de los activos fĂsicos subyacentes y unos contratos de prĂŠstamo con condiciones a medida suelen traducirse en unas ratios de impago relativamente bajas y unas tasas de recuperaciĂłn elevadas. El diĂĄlogo bilateral nos permite comunicarnos directamente con los equipos de gestiĂłn y los propietarios, llevar a cabo una rigurosa due diligence y negociar las condiciones de los prĂŠstamos. AdemĂĄs de ser una alternativa a los bonos corporativos, la deuda inmobiliaria es una buena estrategia para los inversores con posiciones directas en activos inmobiliarios, ya que les permite ampliar su exposiciĂłn a este tipo de activo y generar rentabilidades atractivas con un enfoque mĂĄs defensivo, puesto que la deuda tiene una mayor prioridad en la estructura de capitalâ&#x20AC;?, explica. La crisis del COVID-19 ha tenido efectos negativos sobre el mercado de deuda privada inmobiliaria. â&#x20AC;&#x153;En general, los prestamistas son ahora mĂĄs cautos. Algunos han dejado de conceder prĂŠstamos, mientras que otros ofrecen condiciones mĂĄs conservadoras, exigen rentabilidades mĂĄs altas o se centran Ăşnicamente en los clientes existentes. Al haber menos transacciones inmobiliarias y mĂĄs incertidumbre sobre las valoraciones, resulta mĂĄs difĂcil evaluar los precios de los prĂŠstamos. Los mĂĄrgenes han aumentado unos 25-50 puntos bĂĄsicos en el espacio sĂŠnior y mĂĄs de 75 84 FUNDSPEOPLE I ENERO

en el jĂşnior, dependiendo del sector, el paĂs y la ubicaciĂłn exacta del inmuebleâ&#x20AC;?, revela. Sin embargo, la pandemia tambiĂŠn ha generado oportunidades. â&#x20AC;&#x153;Hay prĂŠstamos sĂŠnior y jĂşnior que se originaron antes del COVID-19 con el objetivo de negociarlos, al menos en parte, en el mercado secundario. Ahora mismo, este tipo de prĂŠstamos, con precios y estructuras en niveles previos a la pandemia, son mucho mĂĄs difĂciles de colocar. Hemos adquirido prĂŠstamos seleccionados con un descuento sobre el valor nominal, logrando una revalorizaciĂłn atractiva para nuestros inversores, en lĂnea con el entorno posCOVID-19. Y lo mismo ocurre con las solicitudes de prĂŠstamos en los mercados primariosâ&#x20AC;?. Otro ejemplo serĂa el caso de un prĂŠstamo promotor jĂşnior en el que, en vez de modiď&#x192;&#x17E;car el margen del prĂŠstamo, le piden al patrocinador o sponsor ď&#x192;&#x17E;nanciero una mayor participaciĂłn en el capital para mitigar asĂ el aumento de la volatilidad tras la pandemia.

PROCESO DE ANĂ LISIS

Oswatitsch asegura aplicar un riguroso proceso controlado por su equipo de inversiĂłn en deuda. Este proceso, basado en un enfoque paneuropeo, abarca la identiď&#x192;&#x17E;caciĂłn de prĂŠstamos, tanto en mercados primarios como secundarios, la realizaciĂłn de una exhaustiva due diligence, que incluye aportaciones del equipo de anĂĄlisis y del de renta variable inmobiliaria, y la ejecuciĂłn y cierre con el apoyo de un asesor jurĂdico externo. â&#x20AC;&#x153;Para nosotros, el inmueble siempre representa el punto de partida del anĂĄlisis. Cuando analizamos un activo inmobiliario nos ď&#x192;&#x17E;jamos en las garantĂas subyacentes que ofrece desde la perspectiva de la renta variable, lo que nos aporta mĂĄs informaciĂłn que una simple valoraciĂłn externa, que es la que utilizan muchos prestamistas bancariosâ&#x20AC;?, revela. BĂĄsicamente, evalĂşan los riesgos de la transacciĂłn desde el punto de vista de la renta variable y luego analizan las condiciones del prĂŠstamo (el marco legal del contrato de prĂŠstamo) para determinar si la deuda ofrece una rentabilidad atractiva en tĂŠrminos ajustados por el riesgo. â&#x20AC;&#x153;Cuando evaluamos a un sponsor nos ď&#x192;&#x17E;jamos en su capacidad para llevar a cabo las tareas necesarias para mantener

o aumentar el valor del inmueble, con independencia de si ya existe una relación previa”. También tienen en cuenta parámetros financieros como la ratio préstamo-valor (LTV), el rendimiento de la deuda, la ratio de cobertura de intereses (ICR) o la del servicio de la deuda (DSCR), así como los indicadores clave de rendimiento (KPI) del sector inmobiliario. “Analizamos en detalle distintos escenarios de flujo de caja, que incluyen posibles pérdidas, y siempre definimos una estrategia de salida recurriendo a las garantías, un análisis clave sobre todo para las posiciones en préstamos júnior. La documentación del préstamo y la capacidad para ejecutar las garantías reales forman parte esencial de nuestro proceso de análisis”. A su juicio, la clave está en que el gestor de deuda conozca la propiedad y disponga de equipos locales de profesionales del sector inmobiliario que puedan evaluar y valorar los activos reales que sirven como garantía de los préstamos.

RENTABILIDADES ESPERADAS

Dependiendo del sector, el país, la ubicación concreta y de los parámetros nancieros (como LTV, rendimiento de la deuda o ICR/DSCR), los márgenes en el espacio sénior oscilan entre los 75 puntos básicos y los 200-220 con respecto a un tipo interbancario con una cláusula suelo que le impide caer por debajo del 0%. En cuanto a los préstamos júnior, las rentabilidades se mueven entre el 5% y el 10%. “Los préstamos garan-

“LA DEUDA PRIVADA INMOBILIARIA SUELE COTIZAR CON UNA PRIMA EN COMPARACIÓN CON LA DEUDA NEGOCIADA EN MERCADOS PÚBLICOS, CON UN PERFIL DE RIESGO SIMILAR” tizados por activos más defensivos y con capacidad para generar caja se sitúan en el extremo inferior del rango, pero las rentabilidades podrían superar el 10% cuando se trata de activos o de promociones más oportunistas o de valor añadido, o de sectores más afectados por la pandemia de COVID-19, como el comercio minorista y la hostelería”. Son las rentabilidades que ofrece una clase de activo desconocida para el gran público que, según explica Alexander Oswatitsch, aporta lo que actualmente el inversor tanto ansía: menor correlación potencial con otras clases de activo y, por lo tanto, una mayor diversificación. ENERO I FUNDSPEOPLE 85

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Jaime Pinto

VĂctor GarcĂa DIRECTOR DE LA RED AGENCIAL, BANKINTER

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â&#x20AC;&#x153;SOMOS LA ENTIDAD BANCARIA ESPAĂ&#x2018;OLA QUE MĂ S HA APOSTADO POR LA RED AGENCIALâ&#x20AC;? El responsable del negocio de agentes de Bankinter repasa la evoluciĂłn de este segmento en los Ăşltimos 10 aĂąos.

y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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a red agencial de Bankinter ha sufrido una transformaciĂłn importante en los Ăşltimos 10 aĂąos. VĂctor GarcĂa, director de la Red Agencial de la entidad, explica cĂłmo esta red ha pasado de ser un mundo de agentes colaboradores a un perď&#x192;&#x17E;l de agentes muy especializado en el negocio de banca privada. En cifras, supone pasar de un grupo de mĂĄs de 1.000 agentes a 362 profesionales que mantienen este tipo de relaciĂłn con Bankinter. â&#x20AC;&#x153;Somos la entidad bancaria espaĂąola que mĂĄs ha apostado por la red agencialâ&#x20AC;?, subraya GarcĂa, quien apunta que, a diferencia de otros grupos, ellos no cuentan con un modelo hĂbrido de agentes colaboradores y de banca privada. â&#x20AC;&#x153;Lo tenemos resuelto, llevamos aĂąos trabajando en un Ăşnico perď&#x192;&#x17E;lâ&#x20AC;?, explica. Por otro lado, cree que estĂĄn en una posiciĂłn ganadora por contar con una estructura tecnolĂłgica muy desarrollada. El agente tipo de Bankinter, aď&#x192;&#x17E;rma GarcĂa, es un perď&#x192;&#x17E;l con una capacidad y formaciĂłn tĂŠcnica muy alta, con un mayor grado de conď&#x192;&#x17E;anza con sus clientes y con una experiencia media en el sector de entre 10 y 15 aĂąos. Hace 10 aĂąos, destaca GarcĂa, la red agencial dedicaba de promedio a esta actividad un 30% de su tiempo. Hoy, mĂĄs del 80% de su trabajo. â&#x20AC;&#x153;Es una ď&#x192;&#x17E;gura en auge, va a jugar un rol fundamental en la banca privadaâ&#x20AC;?, considera. 86 FUNDSPEOPLE I ENERO

A rasgos generales, destaca la capacidad de reacciĂłn mĂĄs rĂĄpida de los agentes frente a los banqueros, su acceso a informaciĂłn mĂĄs plural por el contacto directo con gestoras internacionales y el mayor grado de diversiď&#x192;&#x17E;caciĂłn de sus carteras. AdemĂĄs, completa, â&#x20AC;&#x153;no son solo capaces de arrastrar carteras sino de capturar nuevos clientes en el mercadoâ&#x20AC;?. Gracias al proceso de consolidaciĂłn bancaria, indica GarcĂa, el banco ha sido capaz de captar oportunidades con incorporaciones como agentes de todo tipo de entidades. Una tendencia que se podrĂa acentuar en el futuro con la oleada de fusiones. â&#x20AC;&#x153;Los clientes con mayor valor aĂąadido se sienten confortables con esta ď&#x192;&#x17E;guraâ&#x20AC;?, concreta. Sin embargo, es residual el nĂşmero de banqueros privados de Bankinter que han dado el salto a la ď&#x192;&#x17E;gura de agente. En este sentido, comenta que preď&#x192;&#x17E;eren, de momento, apostar por un modelo puro donde convivan ambos de una forma natural. â&#x20AC;&#x153;La crisis nos ha permitido descubrir que los agentes tienen gran capacidad de crecimiento, queremos seguir desarrollando esta vĂaâ&#x20AC;?, maniď&#x192;&#x17E;esta. En esta decisiĂłn tambiĂŠn inď&#x192;&#x;uye la revisiĂłn pendiente de MiFID II. SegĂşn explica GarcĂa, quedan aspectos importantes por deď&#x192;&#x17E;nir (como una mayor limitaciĂłn de las retrocesiones y la categorizaciĂłn del inversor y el servicio que se ofrece a cada uno) que podrĂan suponer una revoluciĂłn para los modelos de negocio de la banca privada. En este contexto, se muestra tranquilo porque ya cuentan con una plataforma abierta de productos y servicios, asĂ como por el perď&#x192;&#x17E;l profesional de sus agentes. Por el momento, tambiĂŠn se mantienen al margen de abrir su red de agentes a EAF que quieran reconvertirse a este modelo, salvo aquellas que atesoren grandes estructuras. â&#x20AC;&#x153;Nos sentimos mĂĄs cĂłmodos con agentes cercanosâ&#x20AC;?, indica GarcĂa, quien cree que la EAF ha ido perdiendo importancia a favor de la ď&#x192;&#x17E;gura del agente.

REESTRUCTURACIĂ&#x201C;N

Bankinter acaba de reordenar internamente su red para afrontar los retos del negocio, normativos y tecnolĂłgicos. VĂctor GarcĂa es el mĂĄximo responsable de la unidad, que se ramiď&#x192;&#x17E;ca en dos divisiones: estructura comercial, que sigue las directrices del negocio, y estructura de planiď&#x192;&#x17E;caciĂłn, seguimiento y cumplimiento normativo. Por otro lado, cuentan con la capilaridad de las 11 territoriales del banco. En siete de ellas, especiď&#x192;&#x17E;ca GarcĂa, tienen un centro exclusivo para agentes ď&#x192;&#x17E;nancieros. En cada territorial hay un director del que dependen sus colaboradores y el staff de la regiĂłn en cuestiĂłn, ademĂĄs de un back y middle ofď&#x192;&#x17E;ce especializados.

DATOS En Bankinter, el área de agentes representa de media en casi todas las métricas en torno al 25% del peso de la banca privada. En balance, casi 18.000 millones de euros están en manos de clientes que vienen por agentes. DATOS “Podríamos formar parte del top-10 de banca privada En Bankinter, el área de agentescomo unidad independiente”, puntualiza. De media, representa de media, en casi el agente de Bankinter atesora un patrimonio de 48 millones, frente a los 25 millones de media del sector de la todas las métricas, en torno al privada. “Crece progresivamente y la expectativa es 25% del peso de la bancabanca privada. que siga aumentando”, reﬂexiona. En balance, casi 18.000 millones de euros están en manos de clientes que vienen por agentes. “Podríamos formar parte del Top 10 de banca privada como una unidad independiente”, puntualiza. De media, el agente de Bankinter atesora un patrimonio de 48 millones de euros, frente a los 25 millones de promedio del sector de la banca privada. “Crece progresivamente y la expectativa es que siga aumentando”.

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ENTREVISTAS EL GESTOR ESPAĂ&#x2018;OL por Arantxa Rubio

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EQUIPO Aunque el fondo está alojado en Luxemburgo, el equipo gestor está formado por dos profesionales en Barcelona. Oscar Álvarez es el presidente y fundador de fLAB Funds Sicav Core, a la que se unió casi desde el inicio Sonia Galbete como gestora. En Luxemburgo, Julien Vogler lidera el equipo de gestión de Octogone.

Oscar Álvarez PRESIDENTE, FLAB FUNDS SICAV CORE

“NUESTRO OBJETIVO ES BUSCAR LA ESTABILIDAD PATRIMONIAL A LARGO PLAZO” El fondo, que ronda actualmente los 120 millones de euros en patrimonio, se comercializa entre bancas privadas e institucionales.

u losofía de inversión pivota sobre la asignación de activos. Y es que en su opinión, la única manera de obtener retornos consistentes es empleando un asset allocation global y flexible. Así se gestiona fLAB Funds Sicav Core, con Sello FundsPeople 2020 por la calificación de Consistente. Encaran el debate de la existencia o carencia del alfa, así como de la confrontación entre la gestión activa y pasiva, con una metodología de análisis propia: Betalphing. Con ella gestionan su fondo, buscando el alfa mediante la selección de las mejores betas, o lo que es lo mismo, realizando la asignación de activos mediante instrumentos de gestión pasiva. Al nal, esto se traduce en tener en cuenta 22 indicadores, que se incluyen en cinco grupos: indicadores de tendencia, valoración, sentimiento, económicos y de tipos de interés. Este año pretenden incorporar también criterios ASG a los anteriores. Con esto se construye el modelo mensual para

decidir cuál es la asignación de activos de la cartera. En renta variable, decidirán qué sectores o zonas geográcas despuntarán frente al resto y, en renta ja, en qué partes de la curva invertirán y con qué duraciones. Este es el modelo que utilizan desde el año 2009, cuando nació el fondo. La composición actual ronda el 60% en bolsa, 30% en bonos y 10% en liquidez. En renta variable, su referencia es el MSCI World. “No sé si es momento de la gran rotación, pero es hora de un ordenamiento a nivel sectorial en renta variable. Creemos que puede ser una tendencia en 2021. Todo apunta a que los cíclicos se van a recuperar más, así que hemos empezado a sobreponderar industriales y quizá también lo hagamos con financieros y energía”, confiesa el gestor. Hasta ahora, toda la exposición se hace a través de ETF, pero están trabajando para limitar su exposición al 10% con el objetivo de estar invertidos en activos finales en Europa y Estados Unidos, y reservar los ETF para mercados emergentes. En renta fija, la duración actual es de 10 años. “Para que la diversificación funcione tenemos que estar invertidos a plazos largos”, asegura Álvarez. “La deuda gubernamental siempre ha actuado como cojín en momentos de estrés. Está claro que no es una inversión estratégica, pero hay momentos como el actual en los que, aun sabiendo que los tipos de interés son ridículos, nos hace de colchón. Nadie dice que no puede haber un shock en renta variable”, alerta.

PERFIL DEL INVERSOR

El producto siempre se ha vendido a través de bancas privadas o a clientes institucionales, a pesar de ser accesible al retail. Actualmente, ronda los 120 millones de euros en patrimonio y no se marcan un objetivo numérico, sino “buscar la estabilidad patrimonial a largo plazo”. La gestora del fondo es Casa4funds y está domiciliada en Luxemburgo. Además, desde hace un año tienen una alianza con el grupo Octogone Europe con el objetivo de aumentar su presencia en el centro de Europa:“Queremos crecer y ser una cartera de referencia exible para los clientes de banca privada e institucionales”, remata. ENERO I FUNDSPEOPLE 89

ENTREVISTAS EL GURĂ&#x161; por Regina R. Webb

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Quién mejor que el responsable de Inversión en Acciones de Materias Primas de una gestora internacional para conﬁrmar cómo la industria energética a nivel global está viviendo una transformación histórica. “De esas que solo se viven cada 70 o 100 años”, así lo advierte Mark Lacey. Las energías renovables están viviendo su amanecer después de años de ser temáticas poco rentables. Ahora las tornas han cambiado con el triple impulso de la viabilidad de su negocio, el apoyo de los gobiernos y una ola de inversión billonaria en las próximas décadas. TNE

GESTOR DEL SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY TRANSITION ENERO I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GURĂ&#x161; UN FONDO LIMPIO Es un producto que aspira a ser limpio: no invertirĂĄ un cĂŠntimo de la cartera en combustibles fĂłsiles o energĂa nuclear. El fondo bebe de cuatro grandes sectores: las energĂas renovables, el almacenamiento de energĂa, equipos elĂŠctricos y distribuciĂłn de energĂa. Y dentro de cada uno de estos hay a su vez mĂşltiples subsectores.

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ace tres aĂąos, desde Schroders empezaron a pensar en crear un fondo orientado a capturar la transformaciĂłn global del sector energĂŠtico, el germen de lo que hoy es el Schroder ISF Global Energy Transition. Pero hace 10 aĂąos una temĂĄtica basada en las renovables y la transiciĂłn energĂŠtica no era rentable. â&#x20AC;&#x153;EnergĂa solar, eĂłlica, baterĂas de litio y su aplicaciĂłn y almacenajeâ&#x20AC;Ś nada de eso tenĂa retornos sobre capital invertido positivosâ&#x20AC;?, cuenta Mark Lacey, responsable de InversiĂłn en Acciones de Materias Primas de la gestora britĂĄnica. Apenas un aĂąo y medio despuĂŠs de esas primeras conversaciones, la industria dio un vuelco profundo. Los perď&#x192;&#x17E;les de costes de esas compaĂąĂas bajaron; las empresas de renovables comenzaron a ser rentables. Y para Lacey, ese es el primer gran motor de la temĂĄtica de la transiciĂłn energĂŠtica global: que son viables en costes â&#x20AC;&#x153;Desde una perspectiva de negocio, las renovables ahora son mĂĄs rentables que las turbinas de gas de ciclos combinados y que el carbĂłnâ&#x20AC;?, aď&#x192;&#x17E;rma. El segundo catalizador estĂĄ en la urgencia medioambiental y la respuesta polĂtica a ello. â&#x20AC;&#x153;Las emisiones de CO2 han llegado ya a niveles ridĂculos y, si seguimos a este ritmo, las temperaturas se elevarĂĄn 4 ÂşC para 2100â&#x20AC;?, alerta el gestor de la estrategia. â&#x20AC;&#x153;Puede parecer muy lejos algo que sucederĂĄ en 80 aĂąos, pero los gobiernos ya estĂĄn actuando. La polĂtica de los paĂses desarrollados es reducir las emisiones de CO2 un 33% de cara a 2030. En solo 10 aĂąosâ&#x20AC;?, insiste. Y eso lleva al tercer factor, lo que hay detrĂĄs de ese trabajo intenso de reducciĂłn de emisiones. Porque para llegar al 33% de caĂda harĂĄ falta una fuerte inversiĂłn en el espacio de energĂas limpias. SegĂşn una estimaciĂłn de BloombergNEF, harĂĄ falta una inversiĂłn de capital de 100 billones de dĂłlares de aquĂ a 2050. â&#x20AC;&#x153;Eso es cuatro veces la tasa de ejecuciĂłn del gasto de capital en combustibles fĂłsilesâ&#x20AC;?, subraya 92 FUNDSPEOPLE I ENERO

Lacey. â&#x20AC;&#x153;Con esa cantidad de capital moviĂŠndose hacia un sector efectivo en costes, con el aĂąadido del apoyo gubernamental, deberĂamos empezar a ver cĂłmo esto se reď&#x192;&#x;eja en las valoraciones de la industriaâ&#x20AC;?, vaticina.

VERDADERAMENTE LIMPIO

Es esa transiciĂłn hacia las energĂas del futuro lo que buscan captar en el Schroder ISF Global Energy Transition. Y a pesar de que pueda parecer que es una temĂĄtica muy especĂď&#x192;&#x17E;ca, el gestor asegura que eso no implica un universo reducido. El fondo bebe de cuatro grandes sectores: las energĂas renovables, el almacenamiento de energĂa, equipos elĂŠctricos y distribuciĂłn de energĂa. Pero cada una de ellas tiene a su vez subsectores. En energĂas renovables estĂĄn las industrias de equipamiento y las de generaciĂłn. Dentro de las primeras, estĂĄ el equipamiento de energĂa eĂłlica, solar y otros. En las segundas se incluye la generaciĂłn de energĂa de desarrollo, residencial, solar y otros. En el espacio de almacenaje, estĂĄn las compaĂąĂas manufactureras de baterĂas y sus componentes, el almacenaje de energĂa y soluciones de baterĂa, las dedicadas a electrolizadores de hidrĂłgeno y celdas de combustibles. En la distribuciĂłn, hablamos de sectores tan distintos como los operadores de red y utilities, las empresas de cableado elĂŠctrico, las fabricantes de componentes elĂŠctricos, las que generan infraestructura para el vehĂculo elĂŠctrico, las de mediciĂłn inteligente y las que crean productos de gestiĂłn energĂŠtica. Y a pesar de que la temĂĄtica estĂĄ ď&#x192;&#x;oreciendo, no todos son nombres nuevos. Muchas son empresas consolidadas durante dĂŠcadas como Red ElĂŠctrica, Sonova, Samsung o Schneider. â&#x20AC;&#x153;Queremos invertir en toda la cadena de producciĂłn de la energĂa, desde su generaciĂłn hasta que llega al enchufe de casaâ&#x20AC;?, cuenta el gestor. Aspira a ser un fondo que verdaderamente capture el giro estructural que estĂĄ viviendo el

sistema energético. “Es una transformación histórica. De esas que solo se ven cada 70 o 100 años. Se trata de invertir hacia donde está uyendo el dinero”, insiste. El fondo busca ser un producto “limpio”, como lo dene Lacey, por lo que no invertirá un céntimo de la cartera en combustibles fósiles o energía nuclear. La cartera tenderá a estar diversicada. Ahora, con el lanzamiento, ronda los 30 nombres, pero con el crecimiento aspiran a moverse en el rango de 40-50 ideas, con un peso entorno al 2%-3%. El proceso de inversión se construye sobre dos patas. Una primera, que toma en cuenta los ujos de caja descontados basados en retornos normalizados. Una segunda, con una losofía GARP (crecimiento a un precio razonable). “Se trata de analizar las compañías desde el punto de vista del ujo de caja y su generación de benecios, tanto por su histórico a dos años como mirando a los próximos dos ejercicios”, explica Lacey. “Porque queremos seleccionar aquellas compañías con una generación de caja sólida a día de hoy, pero que también sean capaces de generar valor a largo plazo”.

“QUEREMOS INVERTIR EN TODA LA CADENA DE PRODUCCIÓN DE LA ENERGÍA, DESDE SU GENERACIÓN HASTA QUE LLEGA AL ENCHUFE DE CASA” Es el principal requisito del gestor para las empresas que entren en cartera: que estén orientadas a generar benecios. “Le sorprendería la cantidad de empresas que inyectan un montón de capital en un proyecto y nunca son rentables. Las que solo buscan crecer y crecer o mantener su cuota de mercado a expensas de los márgenes”, cuenta. Para el gestor, el negocio tiene que estar claramente encaminado hacia la rentabilidad. ENERO I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

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Phillip Gronniger GESTOR DEL JANUS HENDERSON BALANCED FUND

â&#x20AC;&#x153;LO QUE APORTA RENTABILIDAD A LARGO PLAZO ES PROTEGERSE EN LAS CAĂ?DASâ&#x20AC;?

a estabilidad y, sobre todo, la capacidad para recortar las pĂŠrdidas cuando el mercado cae a plomo son las dos grandes bazas que han permitido al fondo Janus Henderson Balanced Fund, producto que cuenta con el Sello FundsPeople 2020 por su doble caliď&#x192;&#x17E;caciĂłn de B (Blockbuster) y C (Consistente), no solo aguantar la crisis del COVID-19 con ganancias acumuladas en 2020 sino cerrar en positivo cada uno de los Ăşltimos cinco aĂąos. 94 FUNDSPEOPLE I ENERO

â&#x20AC;&#x153;Lo importante es protegerse en tiempos de caĂdas porque eso es lo que aporta rentabilidad a largo plazo. Si conseguimos proteger el capital en esos momentos vamos a dar un mejor rendimientoâ&#x20AC;?, afirma Phillip Gronniger, gestor del fondo. Y esa convicciĂłn es la que les ha permitido aguantar tambiĂŠn esta crisis, no solo en rentabilidad sino tambiĂŠn en flujos, ya que, segĂşn reconoce, â&#x20AC;&#x153;los inversores ven a este fondo como parte de su estrategia core y recurren a otro tipo de estrategias para hacer sus apuestas mĂĄs tĂĄcticasâ&#x20AC;?. No en vano, segĂşn explica, iniciaron el aĂąo 2020 con una reducciĂłn significativa de la parte de su cartera invertida en bolsa y en activos de renta fija mĂĄs correlacionados con el mercado como el high yield, al tiempo que incrementaban el peso en bonos del Tesoro americano. Una decisiĂłn, la de reducir riesgo, que les permitiĂł contar con mĂĄs municiĂłn para posicionarse cuando el mercado se dio la vuelta a partir del mes de marzo. â&#x20AC;&#x153;En marzo aumentamos la duraciĂłn y la exposiciĂłn a bonos investment grade aprovechando las polĂticas acomodaticias de los bancos centrales y eso nos permitiĂł tener una buena rentabilidadâ&#x20AC;?, afirma. En las semanas posteriores tambiĂŠn fueron incrementando el peso en cartera de la renta variable hasta situarse ahora por encima del 60% (el mĂĄximo que pueden invertir en esta pata es del 65%), y todo ello sin cambiar el proceso de inversiĂłn, en el que participan tanto gestores de renta fija como de renta variable que se reĂşnen una vez a la semana para analizar la cartera. â&#x20AC;&#x153;Seguimos invirtiendo en compaĂąĂas con fuertes capacidades competitivas y flujos de caja estables, ya que se trata de un fondo orientado a las large caps que presentan crecimientos sosteniblesâ&#x20AC;?, afirma. Una buena parte de esas compaĂąĂas las encuentra en el sector tecnolĂłgico y no solo por el impulso que ha recibido este sector al calor del COVID. â&#x20AC;&#x153;Llevamos un tiempo sobreponderando a las tecnolĂłgicas en cartera no por el coronavirus sino por la transformaciĂłn digital a la que se enfrentan todas las industrias. La digitalizaciĂłn de la economĂa es una tendencia secular y esta crisis no ha hecho mĂĄs que intensificarlaâ&#x20AC;?, apunta. De hecho, entre los Ăşltimos movimientos que ha realizado en la cartera de renta variable se encuentran adquisiciones de empresas de tecnologĂa mĂŠdica, asĂ como de consumo y de salud. Los cambios que afectan a la pata de renta fija tambiĂŠn indican un aumento del riesgo. Tras el recorte de principios de aĂąo han elevado el crĂŠdito en cartera, principalmente el de grado de inversiĂłn pero tambiĂŠn el high yield, hasta el 11%, y han incrementado la duraciĂłn ante la previsiĂłn de que los bancos centrales mantengan su polĂtica acomodaticia a medio plazo.

Luis Buceta DIRECTOR DE INVERSIONES EN ESPAÑA, CREAND AM (HASTA AHORA GESALCALÁ); VICEPRESIDENTE, CFA SOCIETY SPAIN

“SOMOS NUESTRO PRINCIPAL ENEMIGO A LA HORA DE TOMAR DECISIONES” Sectorialmente, destaca los semiconductores, medtech, ciertas materias primas y muchas industriales.

e cara a 2021, Luis Buceta, director de Inversiones en España de Creand AM (la antigua Gesalcalá), señala a la renta variable como activo a tener en cartera. “Sobre todo en sectores que se seguirán beneciando de tendencias de crecimiento estructural, beneciarias de los programas de reconstrucción y normalización del ciclo económico (aquí es importante no dejarse llevar por modas y pagar demasiado) y en aquellos olvidados o denostados (cada vez se ven menos oportunidades), que es donde se suelen encontrar mejores y mayores oportunidades”, arma. Los semiconductores, medtech, ciertas materias primas, incluido el oro, y muchas compañías industriales cumplen los requisitos expuestos por Buceta. En el mundo de la renta ja, encuentra valor en la deuda corporativa de países emergentes y en el universo CLO. “También merece la pena tener en cartera activos que ayuden a amortiguar periodos de caídas como bonos corporativos con la red de los bancos centrales, bonos ligados a la inación y oro”, añade. A evitar, destaca los bonos gubernamentales en todos los plazos y compañías cuyo precio descuenta un escenario muy positivo para muchos años con unos múltiplos desorbitados. Precisamente, este contexto es uno de los principales riesgos que identica Buceta para 2021. Según el director de Inversiones en España de Creand AM, existe demasiado consenso sobre un 2021 fantástico con la adopción de la vacuna, la implementación de programas scales contundentes y una sincronizada recuperación de la economía mundial y de los benecios empresariales, que harán que las bolsas suban mucho, el dólar se deprecie algo y que siga la rotación sectorial. “Esto en sí ya es un riesgo al haber demasiada complacencia con este escenario”. Sin embargo, se pregunta Buceta, ¿qué pasa si el virus muta y la vacuna se hace menos efectiva? ¿y si con el fondo de recuperación europeo se complica su implementación? ¿y si la inación entra antes y más fuerte en el sistema? Y, por último, añade la visión tan optimista sobre China: “Se da por hecho que Biden será mucho más suave que Trump, y puede que no. Además del riesgo de ser una economía adicta al crédito”, contextualiza. Del COVID-19 se lleva dos lecciones que, según Buceta, en el día a día se tienden a ir olvidando. “La primera es que nosotros somos nuestro principal enemigo a la hora de tomar decisiones, y por lo tanto la disciplina y el evitar las emociones son primordiales en este trabajo”, afirma. Por otro lado, considera que, viendo la rapidez de reacción de los mercados financieros, “es muy importante un buen trabajo de análisis previo de los activos cuyos fundamentales te gustan y donde solo esperas que encaje el precio al que cotizan”. ENERO I FUNDSPEOPLE 95

PRODUCTOS RENTA FIJA

por Ă&#x201C;scar R. GraĂąa

EVOLUCIĂ&#x201C;N DE LA LIQUIDEZ DE LAS COMPAĂ&#x2018;Ă?AS COMO PORCENTAJE DE LOS ACTIVOS TOTALES 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1998

mm m

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104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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para

nuestros

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

2000

2002

2004

2006

Fuente: J.P. Morgan AM.

TESORERĂ?A EMPRESARIAL

EL PRODUCTO FONDO ASOMA LA CABEZA La presiĂłn que estĂĄ provocando el BCE con sus tipos de facilidad de depĂłsito negativos hace que las entidades ďŹ nancieras estĂŠn tratando de trasladar ese coste al cliente ďŹ nal. Esto estĂĄ empujando a las empresas, cuyos niveles de caja estĂĄn en mĂĄximos, a buscar alternativas que les permitan tener siempre disponible ese dinero y, al mismo tiempo, rentabilizarlo. 96 FUNDSPEOPLE I ENERO

2008

2010

2012

a crisis del COVID-19 está empujando a las empresas a incrementar signicativamente su liquidez. Medida como porcentaje sobre sus activos totales, está en máximos históricos. “Hemos visto compañías buscando aumentar su liquidez a toda costa”, arma Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, hasta el punto incluso de endeudarse. “Muchas han emitido deuda este año para asegurarse de que podrían obtener suciente liquidez para mantener su negocio durante la incertidumbre y periodos de bloqueo vividos”, revela a FundsPeople el equipo de Liquidity de J.P. Morgan AM. Es un movimiento inusual, pero no nuevo. Lo vimos en 2009, en pleno estallido de la crisis nanciera, cuando las empresas también elevaron notablemente su cash. Pero el entorno actual es muy diferente al de hace 10 años. Vivimos en la era de los tipos negativos, que diculta enormemente la gestión de toda esa liquidez.

2014

2016

El hecho de que el BCE mantenga unos tipos de facilidad de depósito negativos y que esta situación no tenga visos de cambiar a medio plazo hace que las entidades nancieras se estén mostrando cada vez más agresivas a la hora de trasladar ese coste al cliente nal. Encrucijada para el banco (que se expone a tener un cliente insatisfecho) y para la compañía (que se ve en la tesitura de tener que pagar por su caja), que se resuelve en función de lo más o menos estrecha que sea la relación comercial entre ambos. Si el benecio que le genera la empresa a la entidad es elevado, el grado de indulgencia para repercutir ese cargo es mayor, al igual que la presión que puede ejercer la compañía para que no le sea cobrado. Y viceversa. En estas circunstancias, la estrategia de los bancos está siendo la de presionar a las compañías para que muevan esa liquidez, limitando las exposiciones que están dispuestos a tolerar en cash. En la práctica, esto signica comisiones por tramos: hasta equis cantidad el banco

2018

2020

no aplica cobros pero, a partir de cierta cifra, lo hace de forma escalonada. El truco seguido hasta ahora por muchas empresas para evitar el cargo había sido el de repartir su remanente entre distintas entidades. Sin embargo, en un momento de volúmenes de liquidez en niveles históricamente altos, la estrategia de fraccionar para eludir se torna menos efectiva y el problema de tener que pagar por la caja vuelve a estar sobre la mesa.

LAS ALTERNATIVAS

Esto ha llevado a las compañías a buscar nuevas alternativas. Y son cada vez más las que están encontrando la solución en el producto fondo. Es lo que explica, en buena medida, las fuertes entradas que se produjeron el año pasado en Europa en fondos monetarios, sin que ello haya sido a costa de salidas de dinero en activos de riesgo, como suele ser habitual. Según datos de Renitiv, los ujos hasta octubre en este tipo de vehículos alcanzaron los 230.000 millones. ENERO I FUNDSPEOPLE 97

PRODUCTOS RENTA FIJA

Es, en gran parte, dinero nuevo que le llega a la industria por esa necesidad de las empresas de encontrar herramientas que, diversiď&#x192;&#x17E;cando el riesgo, les permitan tener siempre disponible ese remanente tratando, al mismo tiempo, de rentabilizarlo.

IMPOSIBLE EL HAT TRICK

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

La gestiĂłn de la liquidez de las compaĂąĂas es una tarea que, en funciĂłn de la estructura de la corporaciĂłn, recae en los equipos de direcciĂłn ď&#x192;&#x17E;nanciera, departamentos de tesorerĂa o mercados de capitales. Son ellos los que deď&#x192;&#x17E;nen cuĂĄl es la liquidez primaria o inmediata (aquella que busca servir como primera lĂnea de defensa para la operativa de la compaĂąĂa), la secundaria y terciaria (consideradas estratĂŠgicas). Estas Ăşltimas tienen la preservaciĂłn del capital y la liquidez como objetivos fundamentales. â&#x20AC;&#x153;Con condiciones de mercado volĂĄtiles y unos tipos de interĂŠs bajos, los clientes deben escoger soluciones para su tesorerĂa que satisfagan dos de los siguientes tres elementos: estabilidad, liquidez y rendimiento. El hat trick es imposibleâ&#x20AC;?, reconoce Francisco Retamar, director ejecutivo y ventas de GestiĂłn de Liquidez para Europa de Goldman Sachs AM. Una empresa que categoriza su tesorerĂa como fundamentalmente primaria (inversiones que van desde el overnight hasta los 12 meses) tiende a valorar fondos que tengan estabilidad y liquidez como objetivos principales. Por tanto, buscan productos monetarios AAA, liquidez inmediata y activos bajo gestiĂłn superiores a los 10.000 millones. En cambio, aquellas que buscan invertir por encima de los 98 FUNDSPEOPLE I ENERO

LOS 33 FONDOS MONETARIOS CON MĂ S DE 10.000 MILLONES DE EUROS EN EUROPA FONDO

GESTORA

PATRIMONIO (MILLONES DE EUROS)

JPM USD Liquidity LVNAV Morgan Dis

J.P. Morgan AM

92.018

Amundi Cash Corporate P (C)

Amundi

53.690

BlackRock ICS Sterling Liq Admin IV Acc

BlackRock

47.309

BlackRock ICS USD Liq Admin IV Acc

BlackRock

47.116

Blackrock ICS Euro Liq Admin II Acc T0

BlackRock

43.133

LGIM Sterling Liquidity 4

Legal & General

41.034

JPM USD Treasury CNAV Morgan Dis

J.P. Morgan AM

40.562

HSBC US Dollar Liquidity Class D Acc

HSBC Global AM

33.195

Amundi 3 M P (C)

Amundi

28.812

Insight ILF GBP Liquidity 6

Insight

26.901

Aberdeen Std Liquidity (Lux) Sterling A-2 Acc

Aberdeen Standard

26.168

Aviva Investors Sterling Liquidity 1

Aviva

24.494

Amundi Cash Institutions SRI P (C)

Amundi

22.736

BNP Paribas Money 3M I (C)

BNP Paribas AM

20.651

Morgan Stanley LF US Dollar Liq Institutional

Morgan Stanley IM

18.914

AXA Money Market Fund C/D EUR

AXA IM

17.954

JPM GBP Liquidity LVNAV Morgan Dis

J.P. Morgan AM

17.907

Goldman Sachs Sterling Liquid Reserves R Acc

Goldman Sachs AM

BlackRock ICS US Treasury Agency Acc

BlackRock

Ostrum Tresorerie Plus R

Natixis IM

16.185

Union +

Credit Mutuel

14.873

JPM EUR Liquidity LVNAV Morgan Flex Dis

J.P. Morgan AM

14.690

BNP Paribas Insticash EUR 1D Short Term

BNP Paribas AM

13.932

Generali Money Market Fund A

Generali

13.561

Ostrum Sustainable Tresorerie R

Natixis IM

12.395 12.309

17.155 16.653

Goldman Sachs Euro Liquid Reserves R Acc

Goldman Sachs AM

SG Monetaire Plus P

SociĂŠtĂŠ GĂŠnĂŠrale

12.172

CM CIC Cash RC

Credit Mutuel

11.886

BNY Mellon US Treasury Participant Shs

BNY Mellon IM

11.587

BFT Aureus I (C)

BFT

11.385

Northern Trust Global The Sterling A GBP

Northern Trust

JPM USD Liquidity VNAV D Acc

J.P. Morgan AM

10.849

Deutsche Managed Dollar Investor

DWS

10.492

11.252

Fuente: ReďŹ nitiv. Datos a cierre de octubre de 2020.

EN EL ACTUAL ENTORNO, LAS COMPAĂ&#x2018;Ă?AS DEBEN ELEGIR DOS DE TRES CONCEPTOS: ESTABILIDAD, LIQUIDEZ Y RENDIMIENTO

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE JUAN CARLOS DOMÍNGUEZ Director de ventas, AXA IM

AXA WF GLOBAL STRATEGIC BONDS PARA NAVEGAR EN UN FUTURO INCIERTO 12 meses de manera estratégica, se enfrentan a una selección de fondos muy heterogénea y compleja, ya que los productos de renta ja de corta duración pueden incorporar activos en la cartera muy dispares y con riesgos que las empresas deben evaluar.

NUEVAS TENDENCIAS

“En general, son clientes con un perl muy conservador y un fuerte sesgo hacia el grado de inversión. No quieren sustos”, asegura Sol Hurtado de Mendoza. “En España, el gran cambio que han dado es el salto del depósito o la cuenta a la vista al fondo de inversión. Ahora, el segundo camino que están recorriendo es el pasar del monetario puro a fondos de renta ja a muy corto plazo, principalmente de duración ultracorta”, revela la directora general de BNP Paribas AM para Iberia. Con esto lo que persiguen es tratar de huir de las rentabilidades negativas (del orden del -0,5%), que están ofreciendo actualmente los monetarios. Es un movimiento que reconocen estar percibiendo en entidades como BNP Paribas, J.P. Morgan AM y también en GSAM, donde han apreciado cómo las corporaciones empiezan a aceptar niveles de riesgo más elevados para evitar esas pérdidas. Otra de las grandes tendencias que se está produciendo es el cada vez mayor interés de las empresas en mantener sus posiciones estructurales en liquidez en productos ASG. Esto lo están percibiendo en BlackRock, gestora que en el verano de 2019 lanzó una gama de fondos monetarios con criterios de sostenibilidad (los Liquid Enviromentally Aware Fund) y que, tras este año y

medio transcurrido, ha superado ya los 14.000 millones en patrimonio. O en GSAM, donde su fondo ASG en euros creció en 5.000 millones en 2020. “La demanda de fondos monetarios con criterios ASG ha pasado a ser un requisito imprescindible para muchos clientes corporate”, indica Francisco Retamar. Las empresas que usan fondos monetarios buscan generalmente tres cosas: tamaño, track record y servicio. En el caso de las que utilizan productos de renta ja de corta duración o mandatos, los elementos más importantes son la rentabilidad y la gestión del riesgo. A nivel de producto, hacen especial hincapié en que el fondo se ajuste a lo que quieren (perl de emisores, rating del papel, vencimientos…) y siga una estricta valoración mark to market. A la hora de seleccionar con qué entidad trabajar hay un denominador común que todos valoran: “La innovación y proposición de soluciones adaptadas a la realidad del momento, proporcionando al inversor, además, la tecnología apropiada para integrarla dentro del ecosistema particular de su tesorería”, subraya el director ejecutivo y ventas de Gestión de Liquidez para Europa de Goldman Sachs AM. Dado ese carácter internacional del negocio de muchas compañías, también aprecian que la casa les ofrezca una amplia visión sobre las estrategias que están siguiendo otras corporaciones que sufren la misma problemática y que les aporten una solución global, sobre todo en el caso de aquellas que tienen descentralizadas sus tesorerías. Necesitan resolver el problema y el producto fondo se postula como la solución.

A pesar del caos global desatado por el coronavirus, 2020 está siendo rentable para el AXA WF Global Strategic Bonds, liderado por Nick Hayes. Hasta octubre, el rendimiento acumulado era del +2,90%, y del +28,32% desde que se lanzó el fondo en mayo de 2012(1). La estrategia entró en la crisis bien posicionada, con duración de alta calidad y un gran colchón de liquidez que evitó tener que vender activos a precios de derribo ante el pánico de mercado. En la recuperación, el gestor ha ido rotando ante las oportunidades atractivas en segmentos como high yield, deuda subordinada o mercados emergentes. Es destacable que, en un contexto desafiante, los activos bajo gestión se han más que duplicado desde el comienzo de 2019, superando los 1.300 millones de euros. La estrategia ofrece una exposición flexible, dinámica y diversificada a la renta fija mundial, buscando la protección del capital. En resumen, hablamos de un fondo cauto de renta fija flexible, que se adapta a la situación de mercado. La ausencia de estrategias alternativas (apuestas en divisas, duraciones negativas, etc.) le hacen tener unos retornos más predecibles y menos volátiles. Estando los tipos como están en la eurozona, este podría ser el momento de considerar una estrategia de renta fija flexible para la parte más cauta de las carteras. (1) Retorno neto clase F (Hedged) EUR.

ENERO I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS EMERGENTES por Montse Formoso

EVOLUCIĂ&#x201C;N DE LA REPRESENTATIVIDAD DE LOS

mm m

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nuestros

EMERGENTES EN LA Ă&#x161;LTIMA DĂ&#x2030;CADA Los mercados emergentes han sido una historia de cambio en la Ăşltima dĂŠcada que se traslada a la composiciĂłn de los Ăndices y de las carteras que invierten de forma global.

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

1 Fondos de renta variable global de mercados emergentes, con un histĂłrico de 10 aĂąos y disponibles a la venta en EspaĂąa.

100 FUNDSPEOPLE I ENERO

altan dĂas para cerrar el aĂąo 2020 cuando se escribe este texto, y a expensas de un giro de guiĂłn que dĂŠ la vuelta a los mercados (algo que ya no podrĂa extraĂąarnos), la categorĂa global de mercados emergentes va a cerrar con resultados positivos. Sin embargo, los datos entre paĂses son muy dispares y las pĂŠrdidas de dos dĂgitos de Brasil y Rusia contrastan con las revalorizaciones de los Ăndices de China. Porque escribir sobre el presente y el futuro de los mercados emergentes pasa, mĂĄs que nunca, por escribir sobre China. Como inversores, no perdemos de vista el potencial de su economĂa y su posicionamiento en la carrera por el liderazgo econĂłmico mundial reforzado por la pandemia; como veteranos de la indus-

tria, hemos sido testigos de la evoluciĂłn de su protagonismo en los mercados desde los Ăşltimos 12 aĂąos. Ejercicio de memoria: Âżse acuerdan de los BRIC? Los cuatro paĂses que daban lugar al tĂŠrmino (Brasil, Rusia, India y China) representaban el 50% de las carteras de los fondos globales de mercados emergentes de nuestra muestra1 hace 10 aĂąos, segĂşn datos extraĂdos de Morningstar. El peso de estas potencias se mantiene en la actualidad pero con un protagonismo distinto entre estos mismos paĂses. Mientras que Brasil y China tenĂan un peso en torno al 15% hace una dĂŠcada, este porcentaje cayĂł por debajo del 6% para Brasil y subiĂł al 37% en el caso de China. â&#x20AC;&#x153;Dado que muchas economĂas de mercados emergentes han experimentado un desarrollo impor-

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DEL CONJUNTO DE FONDOS GLOBALES EMERGENTES DISPONIBLES A LA VENTA EN ESPAÑA Datos en %. INDIA

HONG KONG

COREA DEL SUR

TURQUÍA

CHINA

SUDÁFRICA

RUSIA

BRASIL

NOV-20

AGO-20

FEB-20

MAY-20

NOV-19

AGO-19

FEB-19

MAY-19

NOV-18

AGO-18

FEB-18

MAY-18

NOV-17

AGO-17

FEB-17

MAY-17

NOV-16

AGO-16

FEB-16

MAY-16

NOV-15

AGO-15

FEB-15

MAY-15

NOV-14

AGO-14

FEB-14

MAY-14

NOV-13

AGO-13

FEB-13

MAY-13

NOV-12

AGO-12

FEB-12

MAY-12

NOV-11

AGO-11

FEB-11

MAY-11

NOV-10

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct a 30 de noviembre de 2020. Se han considerado el conjunto de fondos globales emergentes disponibles a la venta en España con un histórico de rentabilidad de 10 años.

ENERO I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS EMERGENTES

DISTRIBUCIĂ&#x201C;N SECTORIAL DEL CONJUNTO DE FONDOS GLOBALES EMERGENTES DISPONIBLES A LA VENTA EN ESPAĂ&#x2018;A Datos en %. SEPT-10

SEPT-20

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MATERIALES SERV. COMUNIBĂ SICOS CACIONES

CONSUMO CĂ?CLICO

CONSUMO DEFENSIVO

ENERGĂ?A

SERV. FINANCIEROS

SALUD

INDUSTRIA

TECNOLOGĂ?A

UTILITIES

Fuente: elaboraciĂłn propia con datos de Morningstar Direct a 30 de noviembre de 2020. Se han considerado el conjunto de fondos globales emergentes disponibles a la venta en EspaĂąa con un histĂłrico de rentabilidad de 10 aĂąos.

tante durante la Ăşltima dĂŠcada, los respectivos mercados de valores tambiĂŠn han experimentado cambios importantes en su composiciĂłnâ&#x20AC;?, seĂąala Gergely Majoros, miembro del ComitĂŠ EstratĂŠgico de InversiĂłn de Carmignac. â&#x20AC;&#x153;China es el ejemplo mĂĄs destacado de una economĂa que atraviesa una transformaciĂłn a largo plazo, es decir, de un modelo basado principalmente en la fabricaciĂłn de productos baratos destinados a la exportaciĂłn y el gasto en infraestructura, al nuevo modelo mĂĄs equilibrado con los servicios y la demanda interna y la fabricaciĂłn de productos de mayor valor agre102 FUNDSPEOPLE I ENERO

gado. Como consecuencia, las empresas de rĂĄpido crecimiento en los sectores de tecnologĂa, internet y consumo han reemplazado en parte a muchos pesos pesados anteriores en sectores mĂĄs tradicionales como productos bĂĄsicos, servicios pĂşblicos y bancos. Desde el punto de vista del estilo, la renta variable de los mercados emergentes hoy no parece tan extremadamente dependiente del ciclo econĂłmico como hace una dĂŠcadaâ&#x20AC;?. SegĂşn Daniel GraĂąa, gestor de renta variable en mercados emergentes en Janus Henderson, el Ăndice de mercados emergentes se ha desplazado hacia

CAMBIO DE LOS EMERGENTES: DE LAS INDUSTRIAS IMPULSADAS POR LAS EXPORTACIONES A LA TECNOLOGÍA Las 10 mayores posiciones del índice MSCI EM.

2010

2020

SAMSUNG

ALIBABA

PETROBRAS

TENCENT

GAZPROM

TSCM

TSMC

SAMSUNG

CHINA MOBILE

MEITUAN

VALE SA

NASPERS

AMERICA MOVIL

RELIANCE

ITAU UNIBANCO

JD.COM

ICBC

CCB

PING AN

Peso de los sectores en el índice MSCI EM (%).

ENERGÍA

TECNOLOGÍA Y COMUNICACIONES

FINANCIERO

MATERIALES BÁSICOS

Fuente: Mobius Capital Partners con datos de Bloomberg.

el norte de Asia a expensas de América Latina, Europa del Este y África. “En los primeros días de la inversión en renta variable de mercados emergentes, era, principalmente, de recursos naturales, consumo, telecomunicaciones tradicionales y bancos. Después de muchas salidas a bolsa, el éxito de las empresas de la nueva economía y la entrada de nuevos países, el índice MSCI EM actual es completamente diferente. China está ahora por encima del 40% del índice de referencia con la inclusión de Alibaba, bancos, acciones clase A y muchas otras. Las empresas de tecnología y comunicación como Tencent son mucho más destacadas que antes. Los mercados sin compañías de la nueva economía como Perú, Chile y Filipinas han perdido importancia”. Epicentro de la crisis del coronavirus, China ha sido el primer país en aliviar los bloqueos y las medidas de contención y esto ha estimulado el interés de los inversores en las acciones del país. Sin embargo, tal como explican desde Schroders, “una estrategia de inversión no debe basarse en desarrollos a corto plazo, especialmente porque los efectos nales de

la crisis del coronavirus aún no están claros. Dicho esto, existen buenas razones por las que las acciones chinas, especícamente los mercados continentales de Shanghai y Shenzhen, ofrecen oportunidades atractivas para los inversores que buscan posicionar estratégicamente sus carteras para tiempos mejores”. ¿Y en renta ja? Jennifer James, gestora y analista principal de mercados emergentes en Janus Henderson, señala que los índices de crédito en moneda fuerte han avanzado tanto en tamaño como en diversidad desde su creación hace casi 20 años. Tanto el índice JPM EMBI (crédito soberano) como el JPM CEMBI (crédito corporativo) han crecido exponencialmente en la última década, con China, nuevamente, con un papel protagonista. Destaca también el aumento de la diversicación geográca pues, como explica Gonzalo Borja, responsable de Renta Fija de Mercados Emergentes en Credit Suisse AM, ahora hay 59 países frente a los 16 de 2007. En materia sectorial, el índice ha pasado de siete a 12 sectores en este periodo, aunque se mantiene el predominio del nanciero y materias primas.

“EL ÍNDICE DE MERCADOS EMERGENTES SE HA DESPLAZADO HACIA EL NORTE DE ASIA A EXPENSAS DE AMÉRICA LATINA, EUROPA DEL ESTE Y ÁFRICA”, DANIEL GRAÑA, JANUS HENDERSON

ENERO I FUNDSPEOPLE 103

PRODUCTOS CARTERAS

por Yusuf Durmaz

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LA INVERSIĂ&#x201C;N RESPONSABLE SUPONE UN CAMBIO DE PARADIGMA A LARGO PLAZO CON LA RENTA VARIABLE GLOBAL ASG GANANDO PUSLO EN ENTORNOS DE MERCADO INCIERTOS

nuestros

DISTRIBUCIĂ&#x201C;N GEOGRĂ FICA (%): PAĂ?SES CON MAYOR PESO EN CARTERAS

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FONDO

Allianz Global Sustainability BMO Responsible Global Equity Fund BNP Paribas Funds Global Low Vol Equity

DPAM INVEST B Equities World Sustainable Fidelity Funds Global Dividend Fund Fidelity Funds Global Equity Income Fund GuardCap Global Equity Fund Lombard Odier Funds Generation Global Mirabaud Sustainable Global Focus Nordea 1 Glob. Climate & Environment Fund Pictet Global Environmental Opportunities Pictet Quest Global Equities Pictet Security Seilern World Growth Fund Threadneedle (Lux) Global Focus Wellington Global Impact Fund

SELLO 2020 ESPAĂ&#x2018;A

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

ALEMANIA

DINAMARCA

EE.UU.

FRANCIA

JAPĂ&#x201C;N

PAĂ?SES BAJOS REINO UNIDO

7,93

2,11

51,5

6,62

6,11

7,23

4,26

60,29

2,13

12,85

1,96

8,75

0,21

0,01

39,42

0,84

9,87

3,59

5,31

4,97

6,35

1,64

48,19

5,62

6,32

3,73

2,93

5,31

6,86

31,76

5,23

4,26

4,68

15,28

8,52 4,86

7,05

7,45

38,78

5,11

8,12

4,32

6,39

58,94

9,38

8,22

6,73

3,9

2,15

79,99

2,39

1,98

5,17

0,91

4,06

65,38

9,15

4,57

2,88

6,13

2,76

63,78

2,85

2,61

4,71

4,4

1,9

3,94

9,28

51,06

6,41

3,49

2,28

6,07

5,96

1,96

1,75

64,26

3,42

7,56

2,15

7,46

1,46

82,49

1,37

1,21

0,56

6,07

68,83

6,8

3,1

6,63

0,84

2,21

69,16

1,03

7,03

1,68

2,53

2,36

4,03

1,51

51,04

4,32

2,74

7,45

4,8

1,14

Fuente: elaboraciĂłn propia con datos de Morningstar Direct extraĂdos el 17 de diciembre de 2020. Criterios de selecciĂłn de los fondos: fondos de renta variable global con Sello FundsPeople y Morningstar Sustainability Ratingâ&#x201E;˘ High.

104 FUNDSPEOPLE I ENERO

SUIZA

DISTRIBUCIÓN SECTORIAL (%): SECTORES CON MAYOR PESO EN CARTERAS FONDO

Allianz Global Sustainability BMO Responsible Global Equity Fund BNP Paribas Funds Global Low Vol Equity DPAM INVEST B Equities World Sustainable Fidelity Funds Global Dividend Fund Fidelity Funds Global Equity Income Fund GuardCap Global Equity Fund Lombard Odier Funds Generation Global Mirabaud Sustainable Global Focus Nordea 1 Glob. Climate & Environment Fund Pictet Global Environmental Opportunities Pictet Quest Global Equities Pictet Security Seilern World Growth Fund Threadneedle (Lux) Global Focus Wellington Global Impact Fund

SELLO 2020 ESPAÑA

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

CONSUMO CÍCLICO

CONSUMO DEFENSIVO

INDUSTRIA

INMOBILIA- MATERIALES RIO BÁSICOS

TECNOLOGÍA

SALUD

SECTOR COMUNICACIONES

SERVICIOS FINANCIEROS

8,66

8,51

12,01

2,53

26,61

19,08

3,59

15,31

10,98

1,81

13,69

3,42

5,14

24,1

19,02

3,19

17,82 20,62

6,7

4,05

11,33

3,29

5,57

32,06

10,32

2,92

7,99

6,97

10,18

3,64

1,86

24,38

21,89

3,99

16,49

1,42

13,33

7,28

1,8

18,18

13,73

10,82

20,29

3,76

12,58

8,56

2,63

18,96

10,12

11,67

26,87

15,21

10,23

1,9

6,89

20,5

8,73

19,32

5,63

3,8

11,45

4,13

33,55

26,47

7,21

4,53

15,79

4,05

10,63

3,62

2,88

8,86

19,04

4,1

26,49 0

1,9

4,01

36,82

1,32

13,61

31,1

4,38

2,57

29,07

3,44

8,49

35,15

10,13

13,25

13,33

12,82

0,79

0,84

21,63

15,75

5,29

15,51 4,34

6,16

23,68

8,75

2,93

36,69

10,9

16,83

3,77

3,85

3,33

20,5

30,41

10,64

7,51

8,65

2,9

2,49

1,62

37,57

18,81

12,79

13,73

5,07

3,2

19,4

8,6

2,44

21,58

19,55

4,09

0,51

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct extraídos el 17 de diciembre de 2020. Criterios de selección de los fondos: fondos de renta variable global con Sello FundsPeople y Morningstar Sustainability Rating™ High.

a renta variable global (MSCI World -Net TR USD-) rindió un 11,2% en los 11 primeros meses de 2020. Aunque las acciones globales se han repuesto desde los mínimos de marzo, esta recuperación no ha afectado de igual modo a todos los segmentos del mercado. Además, la composición de los índices de referencia ha cambiado de forma signicativa, no solo por el diferente comportamiento de los sectores subyacentes, sino porque las acciones de gran capitalización han seguido avanzando con fuerza. Por ejemplo, en 2020 (hasta nales de octubre), las 10 posiciones más grandes del índice MSCI World según su ponderación contribuyeron cerca de 620 puntos básicos, lo que equivale a la aportación del resto de los componentes del índice. Sin embargo, las buenas noticias sobre las vacunas contra el COVID-19, primero la de Pzer-BioNTech y luego la de Moderna, provocaron rotaciones de estilo en los mercados de renta variable durante noviembre, un mes en el que los inversores intentaron reducir su infraponderación en los sectores más ex-

puestos a la recuperación. Como resultado, el MSCI World Value (Net TR USD) rindió un 15% en noviembre, superando al MSCI World en un 2,2%. Al margen de la ecacia de las vacunas y la tasa de recuperación, se espera que siga aumentando el interés por la inversión ASG (que sigue criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo). La pandemia ha puesto de relieve, para los inversores y para el público general, el impacto que tiene la actividad humana en el medioambiente, además de destacar diversas cuestiones sociales, como el trato a empleados y clientes. La corrección de marzo facilitó que los inversores rotasen hacia estrategias ASG dedicadas y estrategias ASG temáticas; y las rentabilidades y los ujos en este ámbito no defraudaron. No obstante, en Allfunds somos conscientes de que

la inversión responsable supone un cambio de paradigma a largo plazo. A continuación, destacamos tres estrategias ASG dedicadas que integran el análisis ASG en cada fase del proceso de inversión. El fondo RBC Global Equity Focus y el Nordea Global Stars Equity se consideran más core, mientras que el Sparinvest Ethical Global Value, como su nombre indica, muestra un sesgo hacia el estilo valor. El RBC Global Equity Focus sigue un enfoque fundamental bottom-up, con una fuerte integración del análisis ASG, gracias al cual identica empresas con importantes factores ASG positivos que dan lugar a activos contingentes y evita aquellas con políticas ASG débiles que puedan crear pasivos contingentes. El fondo invierte normalmente en una cartera de entre 30 y 40 acciones de gran y mediana capi-

LA CORRECCIÓN DE MARZO FACILITÓ QUE LOS INVERSORES ROTASEN HACIA ESTRATEGIAS ASG QUE NO DEFRAUDARON ENERO I FUNDSPEOPLE 105

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PRODUCTOS CARTERAS

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LA OPINIĂ&#x201C;N DE MARIANO ARENILLAS Responsable, DWS Iberia

DWS CIO VIEW 2021: SORPRENDENTEMENTE OPTIMISTAS

AL MARGEN DE LA EFICACIA DE LAS VACUNAS Y LA TASA DE RECUPERACIĂ&#x201C;N SE ESPERA QUE SIGA AUMENTANDO EL INTERĂ&#x2030;S POR LA INVERSIĂ&#x201C;N ASG

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Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

consistentes

para

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

talizaciĂłn. Por lo general, la estrategia prevĂŠ que la rentabilidad proceda en su mayorĂa del riesgo especĂď&#x192;&#x17E;co de las acciones, mientras que otros factores como el riesgo paĂs, el riesgo sectorial o el de estilo se reducen al mĂnimo. La estrategia se compara con el Ăndice MSCI World. El fondo tiene por objetivo superar a su Ăndice de referencia en un 3% anualizado (rentabilidad bruta) en periodos de tres aĂąos rolling. Aunque no existe un objetivo de tracking error, el rango histĂłrico frente al Ăndice ronda el 3%-5%. La gestiĂłn del fondo corre a cargo del equipo de Londres que lidera Habib Subjally. El segundo de los fondos seĂąalados es el Nordea Global Stars Equity. Este fondo de renta variable long only invierte en empresas cotizadas de todo el mundo, incluidos los mercados emergentes. El fondo se propone superar al MSCI AC World (Net TR) mediante la inversiĂłn en empresas con buenos estĂĄndares ASG y generar impacto gracias a su activismo en esta materia. El equipo de inversiĂłn aplica un anĂĄlisis fundamental interno durante el proceso de selecciĂłn y valoraciĂłn y aprovecha el profundo anĂĄlisis ASG del equipo interno de InversiĂłn Responsable. El fondo invierte en unas 40-70 empresas de todo el mundo, incluidos los mercados emergentes. Se espera que el tracking error oscile 106 FUNDSPEOPLE I ENERO

entre el 3% y el 5%. Con la aplicaciĂłn de lĂmites ď&#x192;&#x;exibles en las ponderaciones regionales y sectoriales se intenta garantizar que la rentabilidad a largo plazo dependerĂĄ de la selecciĂłn de valores. Johan Swahn lleva siendo el gestor principal de la cartera desde que se lanzase el fondo, en mayo de 2016. El tercero de los fondos es el Sparinvest Ethical Global Value. El universo invertible del fondo abarca los mercados desarrollados mundiales y todo el espectro de capitalizaciĂłn del mercado. La estrategia tiene una baja rotaciĂłn, estĂĄ concentrada y sigue un enfoque fundamental bottom-up que se centra en las valoraciones y la calidad. El anĂĄlisis ASG estĂĄ totalmente integrado en el proceso de inversiĂłn y considera exclusiones basadas en normas, en sectores, en cuestiones relacionadas con el clima, asĂ como en una colaboraciĂłn activa con las empresas (engagement); y parte de la selecciĂłn cualitativa y del anĂĄlisis de valoraciĂłn. Este proceso tiene por objetivo identiď&#x192;&#x17E;car empresas con modelos de negocio sostenibles y balances sĂłlidos que coticen con descuento con respecto a su valor intrĂnseco. El fondo invierte en una cartera de 60-80 acciones de todo el mundo y de todo el espectro de capitalizaciĂłn del mercado y estĂĄ referenciado al MSCI World. La estrategia estĂĄ cogestionada por Per Kronborg Jensen, David Orr y Mark Feasey.

Hasta mediados del pasado mes de octubre, la visiĂłn de DWS a 12 meses vista era moderadamente constructiva. Sin embargo, los riesgos presentes en ese momento se fueron aclarando: unos mayores avances a nivel sanitario que nos hacen conďŹ ar en que para ďŹ nales de 2021 tendremos bajo control el COVID-19; un resultado electoral mixto en EE.UU. que deberĂa ayudar a contener mayores dĂŠďŹ cits ďŹ scales e impuestos; la publicaciĂłn de resultados empresariales del tercer trimestre, que batieron las expectativas con una recuperaciĂłn mĂĄs rĂĄpida frente a lo esperado. ÂżQuĂŠ signiďŹ ca esto para los activos? El riesgo a una posible recesiĂłn ya se materializĂł en 2020 debido al COVID-19, por lo que podrĂamos estar al inicio de un nuevo ciclo de crecimiento. Los bajos tipos y el incremento esperado en los beneďŹ cios empresariales son la base para estimar retornos cercanos al 10% en renta variable durante 2021. Seguimos positivos en el sector tecnologĂa a pesar de las exigentes valoraciones. En renta ďŹ ja, volvemos a encontrar una clara falta de rentabilidad generalizada, salvo para algunos bonos emergentes con mayor riesgo. Vemos recorrido alcista para el oro, que tambiĂŠn es activo defensivo y podrĂa ayudar a contrarrestar el riesgo aportado por otras apuestas en 2021. Por lo tanto, un entorno inicialmente optimista para 2021 en el que no dejaremos de monitorizar los riesgos actualmente existentes o los que estĂĄn por venir.

TRIBUNA PAUL BENSON Gestor del BNY Mellon Efficient US Fallen Angels Beta Fund, BNY Mellon IM

Son empresas que tienen más ﬂexibilidad que sus comparables de high yield para aprovechar los mercados de capitales y emitir más deuda. Además, suelen mostrar más interés por reparar sus balances y recuperar el estatus BBB.

ÁNGELES CAÍDOS

¿CONTINUARÁN LAS REBAJAS DE CALIFICACIÓN?

ara los inversores en bonos, la crisis del COVID-19 se ha caracterizado por su impacto en las calificaciones de crédito. En el segundo trimestre de 2020, a medida que el virus se extendía por todo el mundo y las repercusiones económicas se hacían cada vez más evidentes, las agencias de calificación crediticia rebajaron el rating de un amplio conjunto de bonos corporativos y soberanos. Estas rebajas superaron todo lo que habíamos visto hasta ahora y una avalancha de bonos con grado de inversión cayó por debajo de BBB, la calificación que marca el límite con el high yield, convirtiéndose así en ángeles caídos. Pensemos qué son en realidad estos ángeles caídos: bonos que, hasta hace poco, eran parte del universo del grado de inversión. En cuanto abandonan ese selecto club, grandes grupos de inversores, sobre todo en el espacio de los ETF y la gestión pasiva, cuyos parámetros de riesgo les impiden mantenerlos en cartera, se convierten en vendedores forzosos. Como resultado, los ángeles caídos tienden a

cotizar con un descuento de unos 150-200 puntos básicos frente a sus comparables. En lugar de ser juzgados con respecto a sus contrapartes del espacio high yield, estos bonos reciben más negatividad de la que merecen. Este proceso se repite cada vez que se produce una rebaja: los factores técnicos prevalecen sobre las consideraciones de valor real. Sin embargo, al tratarse de empresas que gozaban de la calificación grado de inversión, los ángeles caídos tienen más flexibilidad que sus comparables de high yield para aprovechar los mercados de capitales y emitir más deuda. Además, suelen mostrar un mayor interés por reparar sus balances y recuperar el estatus BBB para reducir sus costes de financiación. Con el tiempo, los ángeles caídos muestran una mayor tendencia que los bonos emitidos originalmente como high yield a convertirse en estrellas emergentes y volver al firmamento del grado de inversión. En ese momento, el mercado reconoce su calidad y registran una reversión a la media, a menudo en 12-24 meses, a medida que aumentan de precio. ENERO I FUNDSPEOPLE 107

por TomĂĄs GarcĂa-PurriĂąos

PE TRĂ&#x201C; LEO La distribuciĂłn de los retornos mensuales del Brent no es normal. En marzo se desviĂł casi seis veces de su media. Algo que deberĂa ocurrir solo cada varios cientos de miles de aĂąos.

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Ă&#x2018;O DE EXTREMO

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

108 FUNDSPEOPLE I ENERO

DISTRIBUCIÓN DE LOS RETORNOS MENSUALES DEL PETRÓLEO BRENT

MARZO 2020

-55,0%

NOVIEMBRE 2020

-21,3%

12,4%

MAYO 2020

SUPERIOR

Fuente: Thomson Reuters y Santander Asset Management.

on una revalorización de casi el 30%, el Brent ha cerrado noviembre con una rentabilidad mensual desviada de más de 2,6 veces respecto a su promedio. Si estos rendimientos siguieran una distribución normal, deberíamos haber presenciado algo así solo unas tres veces desde los años 90. Sin embargo, se han materializado hasta 10 movimientos mensuales del crudo con desviaciones superiores en los últimos 30 años. Tres de ellos en

2020. De hecho, el pasado mes de marzo, el retorno se desvió casi seis veces de su media, algo que debería ocurrir cada varios cientos de miles de años. Obviamente, la distribución de los retornos mensuales del Brent no es normal. Aun así, los cálculos anteriores pueden servir como ejemplo para entender lo extremo de los movimientos que hemos vivido este año tan atípico. Estas variaciones en el precio no son más que un reejo de la incertidumbre respecto a los fundamentales. En abril, el exceso de oferta del crudo superó ENERO I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

LA RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS EN NOVIEMBRE DE 2020 30%

20%

10%

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0% BRENT

RV RUSIA

RV ENERGĂ?A

CAD/USD

NOK/USD

S&P 500

HIGH YIELD

Fuente: Thomson Reuters y Santander Asset Management.

inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

los 18 millones de barriles diarios, justiď&#x192;&#x17E;cando precios del WTI negativos y demostrando una realidad a veces ignorada por los inversores mĂĄs tradicionales: el precio spot de las materias primas suele depender sobre todo de la oferta y la demanda coincidente y menos de sus expectativas (que inď&#x192;&#x;uyen principalmente en la forma de la curva de los futuros). Con dos tercios del mundo afrontando algĂşn tipo de medida sobre la movilidad, la caĂda de la demanda de petrĂłleo (superior al -20% en menos de un mes) fue difĂcilmente digerible, independientemente de los drĂĄsticos recortes de producciĂłn. Exceso de oferta/demanda, inventarios, forma de la curva de futuros y precios de contado estĂĄn fuertemente 110 FUNDSPEOPLE I ENERO

relacionados debido a las dinĂĄmicas de los costes de almacenamiento y convenience yield. Pero cuando se producen shocks como el de este aĂąo, estas dinĂĄmicas se complican mĂĄs, si cabe. La incertidumbre en todas las variables anteriores inď&#x192;&#x;uye notablemente en cualquier expectativa que podamos hacernos sobre los precios y sus movimientos, por lo que es lĂłgico pensar que la volatilidad, aunque descienda dadas las mejores perspectivas para la economĂa, se deberĂa mantener elevada comparada con sus patrones histĂłricos. En cuanto al movimiento de noviembre, si habĂa un argumento en contra de la extendida narrativa de que mercados ď&#x192;&#x17E;nancieros y economĂa recorrĂan caminos muy diferentes en 2020 era,

sin duda, el mal comportamiento de los activos relacionados con el ciclo. De hecho, esta realidad reforzaba mĂĄs bien la idea de una recuperaciĂłn en forma de K, con claros ganadores y perdedores. AsĂ, por ejemplo, la diferencia de rentabilidad entre el mejor y el peor sector del S&P 500 (tecnologĂa y energĂa, respectivamente) se moviĂł el pasado aĂąo cerca de sus mĂĄximos histĂłricos y el Nasdaq acumulaba mĂĄs de un +25% hasta octubre, frente al casi -50% del precio del crudo. Durante noviembre, tras las buenas noticias sobre las diferentes vacunas que han permitido una activaciĂłn del apetito por el riesgo de los inversores, el petrĂłleo ha sido uno de los grandes protagonistas, recuperando parte de

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LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general en Iberia y Latam, Pictet AM

LA EXPECTATIVA DE QUE EL CRECIMIENTO ECONÓMICO SE SINCRONICE DE NUEVO CON MENORES DIFERENCIAS ENTRE REGIONES HA SIDO UN CATALIZADOR POSITIVO PARA LAS MATERIAS PRIMAS

sus caídas. La expectativa de que el crecimiento económico se sincronice de nuevo con menores diferencias entre regiones ha sido un catalizador positivo para las materias primas, al que se añade un dólar más débil. Esta recuperación ha pesado notablemente sobre la rentabilidad del sector energía en renta variable. Así, superó el +25% en el mes tanto en Estados Unidos como en Europa. Superando, además, su beta histórica frente a los precios de contado de la energía. También hemos visto una sensible recuperación del crédito high yield y de las divisas y la renta variable de países productores de petróleo (Canadá, Noruega, Rusia, etc.), si bien en este caso las betas se han mantenido más cercanas a sus medias históricas. La mayor beta del sector energía en renta variable se puede justicar, además de en la recuperación del precio del crudo y las mejores expectativas sobre la economía, en la rotación hacia valor, con unos ujos de entrada en ETF de este factor doblando sus máximos mensuales anteriores. En general, la narrativa del mercado ha cambiado drásticamente en cuestión de un mes, justo cuando más complicadas parecían ponerse las cosas para la economía, dado el contexto

de medidas más restrictivas de cara a frenar la segunda ola de infecciones. La vacuna, aunque esperada, ha dado un respiro a los activos relacionados con el ciclo, incrementando el optimismo de los inversores en general. Esto ha sido palpable en una revisión al alza de las expectativas por parte de diversos organismos y entidades, en línea con la recuperación que han mostrado los fundamentales cuando se han relajado las medidas de contención. Con todo, y a pesar de que es cierto que hay datos que invitan al optimismo, cabe mantener la prudencia. La incertidumbre sigue siendo alta. En el caso del petróleo, el exceso de oferta podría mantenerse durante la entrada de 2021 y podríamos asistir a una recuperación de la producción de la OPEC en línea con la que ya se está viendo en países no OPEC. El menor riesgo geopolítico podría traducirse en la entrada de nueva producción y, tras sus últimos recortes, el dólar ya no es una divisa con una valoración cara (de acuerdo a la Paridad de Poder Adquisitivo). En conclusión, quizá las próximas principales novedades en el precio del crudo sean sobre la curva de futuros y no tanto sobre el precio spot.

SOLUCIONES PARA EL CONSUMIDOR DEL SIGLO XXI Vivimos más, nos cuidamos mejor y nuestros hábitos y demandas de servicios cambia. El curso de vida escuela-trabajo-jubilación de generaciones anteriores se ha convertido en trabajo más transitorio, educación fuera del aula, familias formadas más tarde y mayor cuidado de ancianos. Precisamos servicios para carreras en constante cambio, atender a nuestras familias y tiempo para disfrutar experiencias. El consumidor está dispuesto a pagar más por la correspondiente calidad de servicios. La pandemia ha sido catalizador: 1.400 millones de estudiantes se han visto afectados por el cierre y el distanciamiento social ha causado mayor soledad, con problemas asociados. Estos desafíos sociales se materializan en la estrategia temática Pictet Human, que considera empresas que contribuyen a la formación, empleo y desarrollo profesional, apoyo y salud para el hogar, mantenimiento físico, alimentos y salud para mascotas, entretenimiento, viajes, cultura y gastronomía basados en experiencias, y que incluye factores ASG, en un universo de 2,2 billones de dólares que puede crecer a doble dígito anual. 50.000 euros en esta inversión pueden proporcionar 524 días de educación, 498 servicios de comidas, oportunidades de empleo para 28 personas, 32 horas de cuidado infantil y que una persona encuentre pareja. ENERO I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por MarĂa FolquĂŠ

SOS TENI BLE LA TRANSFORMACIĂ&#x201C;N

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CĂłmo convertirse en una gestora sostenible, segĂşn la II GuĂa prĂĄctica de sostenibilidad y gestiĂłn de activos.

112 FUNDSPEOPLE I ENERO

PUNTOS CLAVE EN LA TRANSFORMACIÓN SOSTENIBLE

A B C D E INTEGRACIÓN DE RIESGOS ASG

POLÍTICAS SOSTENIBLES

GAMA DE PRODUCTOS

GOBERNANZA SOSTENIBLE

REPORTING

• Datos

• Política de integración

• Integración ASG

• Estructura organizativa

• Nuevas exigencias de Reporting

• Política de implicación

• Gama sostenible

• Certiﬁcaciones

• Metodología • Proceso

• Política de exclusión

Fuente: Aﬁ, AllianzGI, ﬁnReg360.

res entidades, A, nReg360 y Allianz Global Investors, han publicado recientemente la segunda edición de su Guía sobre la sostenibilidad y la gestión de activos. En esta edición se analiza el comportamiento de los índices sostenibles en tiempos de crisis, se detallan los desafíos de la normativa sostenible y se muestran los resultados de una encuesta sobre la sensibilidad del inversor español ante la inversión sostenible. Asimismo, se incluye una Guía para transformar una gestora de activos en una gestora sostenible. En este artículo abordamos algunos de los pasos propuestos. Hay muchas razones para transformar las gestoras. La demanda y el interés de los inversores están ahí, y por supuesto la oportunidad que supone invertir en la transición energética, aunque quizás la más evidente pueda ser la presión normativa que va a afectar a todas las entidades.

Los autores de la Guía advierten de que una transformación sostenible es más que una adaptación normativa. “La sostenibilidad tiene múltiples implicaciones más allá de la normativa, es un nuevo marco de actuación que impacta de una u otra forma en la práctica totalidad del negocio” señalan. En cualquier caso, la transformación puede ser un proceso necesario, pero no sencillo.

COMPLEJIDAD

Esta complejidad se debe principalmente a tres motivos. En primer lugar están la transversalidad y especialización. De acuerdo con la Guía, “los impactos de la sostenibilidad son variados y de gran calado en muchas de las actividades de una entidad nanciera (inversiones, riesgos, normativa, producto, etc.), por lo tanto, es un proceso transversal, en el que todas las áreas tendrán alguna responsabilidad o función a asumir, partiendo de la respon-

sabilidad máxima del propio Consejo de Administración. Además, muchas de las necesidades en este terreno tienen un componente de gran especialización, incluso en ámbitos poco conocidos para el mundo nanciero”. En segundo lugar, se trata de un área muy dinámica, que está en pleno desarrollo, por lo que va a exigir exibilidad y capacidad de adaptación. Por último, supone un gran reto en términos de conocimiento: la integración, gestión y seguimiento de la información extrananciera requiere de unos conocimientos y especialización a veces más ligados a la ingeniería que a la economía. El foco de conocimiento va a tener que evolucionar y expandirse, integrando algunos conceptos y métricas absolutamente ajenas hasta ahora a la industria nanciera. Según la Guía, los pasos a seguir son varios. Hay que denir cómo integrar los riesgos ASG y qué estrategias de inversión sostenible se van seguir. EsENERO I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

LA TRANSFORMACIĂ&#x201C;N HACIA UNA GESTIĂ&#x201C;N SOSTENIBLE SUPONE UN GRAN RETO EN TĂ&#x2030;RMINOS DE CONOCIMIENTO Y FORMACIĂ&#x201C;N

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tas decisiones serĂĄn la base del diseĂąo de la gama de productos para ver si se ofrecen soluciones de mera integraciĂłn ASG o tambiĂŠn de gestiĂłn sostenible propiamente dicha. Por Ăşltimo, hay que tener en cuenta la gobernanza sostenible y las exigencias del reporting. Por motivos de espacio nos vamos a centrar en el primer paso, la integraciĂłn de riesgos ASG. SegĂşn la GuĂa, esta integraciĂłn puede perseguir diversas motivaciones, entre ellas, â&#x20AC;&#x153;conseguir una mejor gestiĂłn de los riesgos a travĂŠs de un mejor y mayor control de los mismos, dar respuesta a una base inversora con una mayor sensibilidad hacia cuestiones sostenibles, o bien desde un punto de vista de estrategia para posicionarse frente a sus competidoresâ&#x20AC;?. AdemĂĄs, nos recuerdan que una de las motivaciones mĂĄs importantes y apremiantes es la obligada aplicaciĂłn a partir del prĂłximo aĂąo del Reglamento de DivulgaciĂłn, que exigirĂĄ a todos los gestores y comercializadores de productos de inversiĂłn la elaboraciĂłn de un procedimiento de gestiĂłn y reporting de riesgos ASG. La implementaciĂłn de un proceso de integraciĂłn ASG es, sin duda, una de las labores mĂĄs complejas, que mĂĄs trabajo requieren y, sobre todo, que mayor impacto va a tener 114 FUNDSPEOPLE I ENERO

en el proceso de transformaciĂłn de un modelo de inversiĂłn tradicional hacia uno que contemple las variables de sostenibilidad. Hay varios factores a tener en cuenta. En primer lugar, estĂĄ la cuestiĂłn de los proveedores y la metodologĂa ASG. â&#x20AC;&#x153;La primera decisiĂłn a tomar en este proceso es cĂłmo acceder a los datos ASG, y es aquĂ donde encontramos el primer reto para los gestores, al enfrentarse a la obtenciĂłn y tratamiento de unos datos que, en gran medida, son totalmente ajenos al ĂĄmbito econĂłmico/ď&#x192;&#x17E;nanciero y no siempre se divulgan por parte de las empresas. La buena noticia es que en los Ăşltimos aĂąos la cantidad y calidad de datos y proveedores ASG han aumentado de forma muy relevante, por lo que hoy tenemos toda una oferta de servicios disponibles en este ĂĄmbitoâ&#x20AC;?, explica la GuĂa.

LA INFORMACIĂ&#x201C;N

A la hora de abordar la bĂşsqueda y/o generaciĂłn de la informaciĂłn ASG hay que tener en cuenta cĂłmo se va a utilizar. Usar un rating externo es probablemente la forma mĂĄs sencilla de abordar un integraciĂłn ASG, fundamentada en la ď&#x192;&#x17E;abilidad de un rating, ya sea global (un solo rating ASG) o por pilares (tres ratings: A-S-G), provisto por un proveedor de datos adecuado.

Otra opciĂłn es la elaboraciĂłn de un rating propio a travĂŠs de la captura de datos brutos extraď&#x192;&#x17E;nancieros. â&#x20AC;&#x153;Sin duda, la opciĂłn mĂĄs pura pero tambiĂŠn la mĂĄs compleja y costosa a nivel de recursos. En este caso, la entidad deberĂĄ seleccionar los datos mĂĄs relevantes para conformar cada uno de los pilares ASG, trabajĂĄndolos de forma que generen seĂąales comparables y utilizables en la toma de decisiones de inversiĂłn y alimentĂĄndolos de manera sistemĂĄticaâ&#x20AC;? detalla la GuĂa. En el caso de escoger un proveedor, ya sea para depender de su informaciĂłn o para usarla como complemento, es esencial conocer en profundidad las metodologĂas, sesgos, coberturas y conjunto de servicios que ofrecen los distintos proveedores, ya que los resultados pueden variar considerablemente en funciĂłn del proveedor. Conviene recordar, como advierte la GuĂa que â&#x20AC;&#x153;pese al salto de calidad dado por estos proveedores en los Ăşltimos aĂąos, todavĂa nos encontramos en una industria poco madura. Un ejemplo de ello es la heterogeneidad del rating ASG entre los diversos proveedores. Como muestran diversos anĂĄlisis, la correlaciĂłn entre ellos es muy baja si la comparamos con las de las principales agencias de rating de calidad crediticiaâ&#x20AC;?. Pero no solo hay que obtener datos y decidir cĂłmo usarlos, ademĂĄs hay que decidir cĂłmo tomar decisiones de inversiĂłn basadas en ese conocimiento. La GuĂa seĂąala que â&#x20AC;&#x153;ese es el proceso que se plasmarĂĄ en la polĂtica de integraciĂłn exigida por la normativa. La elaboraciĂłn de este procedimiento estarĂĄ muy condicionada por la realidad de la entidad, los recursos de los que dispone, su organizaciĂłn interna, las caracterĂsticas de la gama de producto y la tipologĂa de activos

POSIBILIDADES PARA LLEGAR A UN RATING ASG

COMPLEJIDAD

Datos Brutos

METODOLOGÍA PROPIA Nivel 3

A-S-G

RATING MIXTO Nivel 2

Rating ASG

RATING 100% EXTERNO Nivel 1

COMPLEJIDAD

Fuente: Aﬁ, AllianzGI, ﬁnReg360.

subyacentes”. Algunos de los aspectos a tener en cuenta para diseñar un proceso de integración son el establecimiento de las variables que van a denir el procedimiento, como el rating mínimo por activo, de la cartera o de la combinación de ambos, los niveles de discrecionalidad, etc. Además, hay que poder hacer un análisis del impacto que la integración ASG tendrá

en la gama de producto existente, así como en la gobernanza y estructura de la entidad. Para ello, se deberá llevar a cabo un análisis sobre el porcentaje de activos con cobertura, sobre los tipos de activos cubiertos, así como establecer circuitos de toma de decisión y de control sobre las mismas. Y esto es solo el principio. No es sencillo, pero no es imposible.

LA PRIMERA DECISIÓN A LA HORA DE INTEGRAR ES CÓMO ACCEDER A LOS DATOS ASG ENERO I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS GESTIĂ&#x201C;N PASIVA por Ă&#x201C;scar R. GraĂąa

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104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

ESTUDIO SOBRE EL USO

QUE HACEN DE LOS ETF LOS INVERSORES ESPAĂ&#x2018;OLES FundsPeople ha realizado la mayor encuesta que se ha hecho en EspaĂąa sobre el modo en el que los inversores institucionales y de wealth management utilizan los fondos cotizados. Puede encontrar los resultados en Insights ETF.

116 FUNDSPEOPLE I ENERO

l cada vez mayor uso que estĂĄn haciendo los inversores espaĂąoles de los ETF ha derivado en un fuerte crecimiento patrimonial de estos productos en EspaĂąa. SegĂşn cifras del Club de los 500, dentro del barĂłmetro que cada mes publicamos en esta revista, el volumen de activos en ETF se acerca a los 50.000 millones de euros, aproximadamente el 19% del total que atesora la industria extranjera de gestiĂłn de activos en EspaĂąa. Estos vehĂculos han logrado asentarse en las carteras de los inversores. FundsPeople ha realizado el mayor estudio en EspaĂąa sobre el modo en el que los inversores institucionales y de wealth management utilizan los

EN EL RECIENTE DESARROLLO DE PRODUCTOS QUE SE ESTÁ DANDO EN LA INDUSTRIA DE ETF, ¿CUALES DE LAS SIGUIENTES ESTRATEGIAS PODRÍAN INTERESARLE MÁS POR SUS NECESIDADES ACTUALES? Porcentaje de respuestas (%). INSTITUCIONAL

WEALTH MANAGEMENT

ETF DE MERCADO NICHO

61 41

ETF DE MÍNIMA VOLATILIDAD

43 37

ETF DE GESTIÓN ACTIVA

22 29

ETF DE RENTA FIJA CON VENCIMIENTO DEFINIDO

17 20

ETF CON RIESGO DE DIVISA CUBIERTO

17 30

ETF DE RENTA FIJA QUE NO PONDERAN POR CAPITALIZACIÓN

13 6

ETF DE RENTA FIJA SIN RIESGO DE DURACIÓN

9 11

ETF INVERSOS

9 36

Fuente: Insights ETF FundsPeople.

ETF, productos cuya adopción en las carteras de gestores de activos, aseguradoras, fondos de pensiones, bancas privadas y EAF tiende a aumentar. El sondeo, realizado entre 40 inversores institucionales y 80 entidades del segmento de distribución, revela cómo se usan este tipo de vehículos, su opinión sobre los mismos y cuáles son las causas que están motivando su aanzamiento en las carteras. Podrá encontrar todas las cifras del estudio en Insights ETF, sitio que recoge todas las claves del negocio de gestión pasiva en España.

LAS TRES CLAVES

Una de las grandes conclusiones es que su liquidez, su transparencia y su bajo coste son los factores clave. Puestos en

un ranking de prioridades, la liquidez es el factor que más valoran los inversores españoles. Más del 80% de los inversores institucionales y del 70% en el caso de los de wealth management señalaron este como el atributo de mayor importancia, siendo, además, el factor más determinante a la hora de seleccionar un producto para ambos perles. La segunda cualidad que más valoran los inversores españoles es su transparencia, esto es, saber en todo momento los activos subyacentes que hay dentro del producto y, en consecuencia, el comportamiento que se puede esperar de ellos en términos de rentabilidad-riesgo. El ser vehículos diseñados para replicar un índice hace que su margen para generar sorpre-

LA LIQUIDEZ DEL PRODUCTO, LA TRANSPARENCIA Y EL BAJO COSTE SON, POR ESTE ORDEN, LOS ASPECTOS QUE MÁS VALORAN LOS INVERSORES ESPAÑOLES DE LOS FONDOS COTIZADOS

ENERO I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS GESTIĂ&#x201C;N PASIVA

DE LOS SIGUIENTES PROVEEDORES, ÂżA CUĂ LES RECURRE CON MĂ S FRECUENCIA EN FUNCIĂ&#x201C;N DE LA CATEGORĂ?A? WEALTH MANAGEMENT RENTA VARIABLE

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RENTA FIJA

(% DE LAS RESPUESTAS)

iShares (BlackRock)

Lyxor ETF

Amundi ETF

Lyxor ETF

Amundi ETF

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Invesco

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UBS ETF

State Street

UBS ETF

INSTITUCIONAL RENTA VARIABLE

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(% DE LAS RESPUESTAS)

RENTA FIJA

(% DE LAS RESPUESTAS)

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y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en

Amundi ETF

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J.P. Morgan AM

BLACKROCK ES LA GESTORA A LA QUE MĂ S DICEN RECURRIR LOS INVERSORES ESPAĂ&#x2018;OLES PARA INVERTIR TANTO EN RENTA VARIABLE COMO EN FIJA, SIENDO EN EL SEGMENTO INSTITUCIONAL DONDE TIENE UNA MAYOR FUERZA

Fuente: Insights ETF FundsPeople.

sas sea muy limitado y eso es un tanto que se anotan a su favor. En tercer lugar estarĂa su precio, algo que, en un entorno de rentabilidades esperadas mĂĄs bajas, no sorprende, ya que el coste se ha convertido en un factor cada vez mĂĄs importante, que los inversores miran con lupa.

EXPERIENCIA DE CLIENTE

Los resultados de la encuesta no dejan lugar a dudas de que la experiencia del cliente con los ETF es positiva. La gran mayorĂa de los que han utilizado fondos cotizados aseguran sentirse muy o bastante satisfechos con el producto 118 FUNDSPEOPLE I ENERO

(74% en el caso de los institucionales y 67% en el mundo retail). Es signiď&#x192;&#x17E;cativo que los que dicen mostrar una escasa o nula satisfacciĂłn con el vehĂculo son una minorĂa, al representar menos del 5%, tanto en el segmento institucional como de wealth management. Esto se ve corroborado con el hecho de que prĂĄcticamente nadie tenga la intenciĂłn de reducir su exposiciĂłn a activos de riesgo (tanto de renta variable como de renta ď&#x192;&#x17E;ja) a travĂŠs de ETF. Sin embargo, esos altos niveles de aprobaciĂłn han bajado en la crisis del COVID-19. El 60% de los institucionales sigue calificando como bue-

Descubra Insights ETF

FundsPeople lanza Insights ETF, sitio que recoge todas las claves del negocio de gestión pasiva en España. En él podrás encontrar los resultados de la encuesta sobre el uso de los ETF entre inversores institucionales y de wealth management en España. https://bit.ly/3hioH82

na o muy buena su satisfacción con el producto en este periodo, frente al 54% de los inversores de wealth management, si bien es llamativo que en torno a un 40% la evalúe como regular en ambos segmentos. Los inversores españoles tienen una amplia experiencia en el uso de ETF. En el plano institucional, ocho de cada 10 los utiliza desde hace más de tres años mientras que, por el lado de la distribución, la relación es de seis de cada 10. También son mayoría los que arman mantener en cartera el producto más de un año. En el caso de las bancas privadas y EAF, el porcentaje de los que reconocen tenerlos más de 12 meses es más elevado (60%) que en el mundo institucional (45%), donde un 30% los conserva en cartera entre siete meses y, como máximo, un año. En cuanto a su grado de representación en las carteras, la mayoría de los inversores españoles le dan a los ETF un peso que oscila entre el 5% y el 10%. Es así tanto por el lado institucional (57%) como de distribución (50%). En general, utilizan los ETF como building blocks para obtener exposición pasiva a las distintas clases de activo a través de posiciones que mantienen estratégicamente en la parte core

de la cartera. También es relevante el porcentaje de inversores que reconoce emplearlos para realizar ajustes tácticos o acceder a mercados nicho.

FUTUROS USOS

En un contexto de rentabilidades esperadas más bajas, en torno al 40% de los inversores españoles (tanto institucionales como retail) aseguran haber sustituido fondos de gestión activa por ETF en sus carteras. Los cambios han afectado fundamentalmente a las categorías de renta variable americana y europea. Se trata de un fenómeno que todo apunta a que tendrá continuidad, ya que en los próximos meses ambos perles tienen la intención de recurrir a estos vehículos para incrementar su exposición a renta variable. En el punto de mira: Estados Unidos, Europa y mercados emergentes. La gran diferencia entre los inversores institucionales y de wealth management en España está en su visión de los ETF de renta ja. Mientras que en el caso de los primeros es signicativo el porcentaje que utilizará ETF en los próximos meses para invertir en el mercado de bonos (el 26% dice que lo hará para comprar high yield ame-

ricano y un 22% para crédito europeo), en lo que respecta a los segundos no tienen intención de echar mano del vehículo para ganar exposición a esta clase de activo. En el proceso de selección de un proveedor de fondos cotizados el conocimiento del producto es fundamental para ambos perles. La mitad de los encuestados así lo atestiguan. En el caso de los institucionales, lo segundo que más valoran es el servicio posventa (40% de las respuestas), mientras que por el lado de distribución, la segunda cuestión que tiene una mayor relevancia es la valoración o reconocimiento de la gestora. Al comparar productos similares, la rentabilidad generada por los ETF frente a vehículos similares es el aspecto fundamental para los inversores institucionales (puntuación de 3,08 sobre cinco), seguido muy de cerca del tracking difference (3,07), que es lo más importante para el cliente de distribución (3,69). Esto deja claro que el debate en la industria se ha desplazado. Si antes todo giraba en torno al TER, ahora todo lo hace en torno a la eciencia del producto en el proceso de réplica. Los inversores evolucionan, el debate se sostica y los temas cambian. ENERO I FUNDSPEOPLE 119

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Ana Palomares

CĂ&#x201C;MO CONSEGUIR UN MANDATO

EL EJEMPLO DEL FONDO NORUEGO El fondo de pensiones noruego, el segundo mayor del mundo, lleva 20 aĂąos delegando mandatos de inversiĂłn a gestoras externas y ha publicado un informe en el que explica cĂłmo lleva a cabo esa selecciĂłn.

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e cumplen tres aĂąos de la entrada en vigor de la Directiva Europea MiFID II, que ha traĂdo consigo una autĂŠntica transformaciĂłn de la industria de la gestiĂłn de activos. Uno de esos cambios ha sido el auge de los mandatos de gestiĂłn. SegĂşn los datos que acaba de publicar EFAMA, el porcentaje de los mandatos de gestiĂłn discrecional suponen ya el 45,4% del total de los activos europeos. Sin embargo, aunque este tipo de negocio se ha popularizado al calor de la nueva Directiva europea, no es nada nuevo. De hecho, el fondo soberano de Noruega, el segundo mayor del mundo con 1,13 billones de euros en activos bajo gestiĂłn, lleva ya mĂĄs de 20 aĂąos delegando parte de su gigantesco patrimonio a gestoras externas. Con motivo de este 20 aniversario, Norges Bank, la gestora del fondo, ha optado por llevar a cabo este aĂąo dos iniciativas que tienen a estos mandatos como grandes protagonistas. Una de ellas es anunciar que aumentarĂĄ el porcentaje de su cartera en manos externas. â&#x20AC;&#x153;La Junta Ejecutiva tiene la intenciĂłn de elevar el lĂmite de los mandatos de gestiĂłn externa al 5% 120 FUNDSPEOPLE I ENERO

del fondo el prĂłximo aĂąoâ&#x20AC;?, aď&#x192;&#x17E;rmĂł Jon Nicolaisen, el gobernador de Norges Bank en un reciente discurso. SegĂşn calcula Bloomberg, esto supondrĂa alcanzar los 60.000 millones de dĂłlares en mandatos externos, en comparaciĂłn con los 43.000 millones de ď&#x192;&#x17E;nales de 2019, cuando suponĂan el 3,9%. Y sobre esa decisiĂłn ha influido la otra iniciativa llevada a cabo en 2020 con motivo, como comentamos, del 20 aniversario de mandatos externos: la publicaciĂłn del balance de todos estos aĂąos delegando parte de su gestiĂłn en un informe que tiene por tĂtulo The first 20 years with external mandates, y que puede descargarse Ăntegro en su pĂĄgina web. En total, son mĂĄs de 160 pĂĄginas en las Norges Bank desgrana quĂŠ rentabilidad adicional han generado esos 20 aĂąos de alianzas externas con otras gestoras, asĂ como el proceso que llevan a cabo para seleccionar a dichas firmas. Con respecto al primer punto, el balance ha sido de lo mĂĄs positivo. â&#x20AC;&#x153;Los resultados han superado las expectativas. Al mismo tiempo, estas inversiones distribuyen el riesgo del fondo a travĂŠs de mĂĄs mercados. Los

gestores de activos externos tambiĂŠn ayudan al fondo a mantenerse alejado de modelos de negocio problemĂĄticos y de empresas y sectores con estructuras de propiedad dĂŠbiles. HabrĂa sido difĂcil lograr sin el conocimiento localâ&#x20AC;?, afirmĂł en su discurso Jon Nicolaisen. En concreto, cifra en un 1,8% la rentabilidad extra anual despuĂŠs de comisiones que han aportado de media a la cartera los mĂĄs de 300 mandatos que ha tenido el fondo noruego en estas dos dĂŠcadas. Hoy tienen acuerdos con 81 gestoras.

LA CONFIANZA ES BĂ SICA

Sin embargo, contra lo que se pudiera pensar, la rentabilidad no es el primer factor que analiza el fondo a la hora de decantarse por firmar un mandato con una u otra gestora. AhĂ pesa mĂĄs el grado de confianza que le genera y tambiĂŠn el modelo de negocio que lleva a cabo la propia firma de inversiĂłn. El proceso es el siguiente. El primer paso es evaluar la estructura de un mercado concreto, los riesgos que conlleva entrar en ĂŠl, el tamaĂąo de sus empresas, su capitalizaciĂłn y la dispersiĂłn sectorial. BĂĄsicamente se trata de seleccionar mercados in-

SECTORIAL

Fuente: Norges Bank.

eficientes en los que la gestión activa gana importancia y de ahí que en la actualidad los mandatos con los que cuenta la gestora se refieran solo a dos tipos de mercados: los emergentes y las pequeñas compañías. Una vez elegido el mercado, toca seleccionar a la gestora. Para ello publican en su página web la lista de los mandatos que están buscando y evalúan todas las candidaturas, además de aquellas que surgen del propio análisis interno que lleva a cabo la gestora. “La mayoría de nuestros gestores se encuentran a través de nuestro propio proceso de búsqueda activa. A finales de 2018, alrededor de nueve de cada 10 gestores seleccionados no se habían puesto en contacto con nosotros a través de nuestro sitio web, sino que fueron encontrados a

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PEQUEÑAS COMPAÑÍAS ASG

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MERCADOS EMERGENTES

2012

REGIONAL

2010

PEQUEÑAS

2009

MEDIANAS

2007

GRANDES

NÚMERO DE MANDATOS POR TIPO DE ESTRATEGIA

2008

NÚMERO DE MANDATOS POR TIPO DE ORGANIZACIÓN

Fuente: Norges Bank.

través de nuestra búsqueda activa de gestores”, explican. Una vez hecha la primera criba, los candidatos deben responder a un cuestionario compuesto por 26 preguntas en los que proporcionan detalles de la cartera a la fecha más reciente, seis meses y un año antes de esa fecha.

SUPERVISIÓN CONTINUA

Además, desde la propia gestora llevan a cabo un análisis adicional de la cartera sobre la base de tres años de tenencias trimestrales, o un período más corto, si el gestor no tiene tres años de historia. Una vez se selecciona a una rma para un mandato, realizan una supervisión de la cartera de forma diaria, además de mantener entrevistas periódicas con los gestores para valorar si sus expectativas de rentabilidad se

ajustan o no a la realidad. Además de monitorizar el trabajo del gestor, también analizan el ADN de la gestora con la que rman el mandato. “Es esencial conocer a fondo la organización y su personal de inversión, cumplimiento y operaciones. La única manera de obtener este conocimiento exhaustivo es preguntando al personal en sus ocinas, además de analizar las respuestas escritas, las bases de datos y otras fuentes de información”, arman. En concreto, estudian la estructura de la gestora y los cambios accionariales que ha tenido a lo largo del tiempo, si es independiente o dependiente de algún grupo nanciero, el perl político de la Junta Directiva y su capacidad para atraer y retener talento. También analizan la alineación que tienen los gestores con las carteras de los fonENERO I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

REUNIONES

RENTABILIDADES

(nĂşmero de reuniones mantenidas con gestoras de fondos de inversiĂłn)

(rentabilidad anualizada, en %, en el eje izquierdo, y ratio informaciĂłn, en el eje derecho) RENTABILIDAD

RATIO INFORMACIĂ&#x201C;N

GESTORAS CON LAS QUE YA TENĂ?AN ACUERDO

NUEVAS GESTORAS

RATIO INFORMACIĂ&#x201C;N

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Excelencia continua

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104 de nuestros fondos han conseguido

PERIODO COMPLETO

1999-2003

2004-2008

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buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en

Fuente: Norges Bank.

Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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EN 2018, APENAS FIRMARON 18 MANDATOS CON GRANDES GESTORAS, LA MAYORĂ?A DE ACUERDOS FUE CON MEDIANAS Y PEQUEĂ&#x2018;AS

122 FUNDSPEOPLE I ENERO

dos que manejan. Requisitos todos ellos que les llevan a mostrar una clara preferencia por las pequeĂąas compaĂąĂas o boutiques. â&#x20AC;&#x153;En 2018 solo 18 mandatos los ď&#x192;&#x17E;rmaron con grandes organizaciones. Esto ha sido bastante estable desde 2010. Hemos experimentado un mayor exceso de retorno con las empresas de gestiĂłn de propiedad privada que con los gestores de propiedad de aseguradoras o bancos, 2,6% frente al 1,8%. Del mismo modo, nuestros mandatos con pequeĂąas y medianas empresas han generado un 2,6% y un 3,5%, respectivamente, de exceso de retorno anualizado, mientras que los mandatos con empresas mĂĄs grandes han generado un 1,7%â&#x20AC;?, apuntan en el extenso informe. Esa evaluaciĂłn de las gestoras con las que acaban ď&#x192;&#x17E;rmando los mandatos no se realiza solo puntualmente sino que es una evaluaciĂłn continua que implica

tambiĂŠn completar dos extensos cuestionarios dos veces al aĂąo. Uno sobre la actualizaciĂłn de cartera, y otro sobre riesgo operacional y de compliance, ademĂĄs de mantener conversaciones con otros clientes de las gestoras con las que ď&#x192;&#x17E;rman los mandatos. En la selecciĂłn de dichas gestoras tambiĂŠn se tienen en cuenta las comisiones que ofrecen cada una, ya que eso impacta en gran medida en ese alfa que el fondo noruego quiere conseguir cuando subcontrata una parte de la cartera a una gestora externa. â&#x20AC;&#x153;Inicialmente, esperĂĄbamos pagar un promedio del 0,40% en honorarios y generar un 1% en exceso de rendimiento sobre los activos invertidos con gestores externos. La realidad es que hemos pagado el 0,38% en honorarios, pero hemos generado un 2,1% de exceso de rendimiento, que es mucho mĂĄs de lo que esperĂĄbamosâ&#x20AC;?, aď&#x192;&#x17E;rman desde el fondo noruego.

TRIBUNA JEREMY PODGER Gestor del Fidelity Fund World Fund, Fidelity International

¿Puede la tecnología seguir tirando del mercado? Posiblemente sí. Pero hay que poner cada vez más atención a la hora de seleccionar las empresas. Las valoraciones parecen algo forzadas en las acciones de crecimiento de segunda línea, que se encuentran en una fase más temprana de desarrollo.

LA PREGUNTA V

arias preguntas ocupan mi mente desde hace tiempo, pero me centraré en una: ¿puede la tecnología seguir tirando de los mercados? Mi respuesta es posiblemente sí. De todos los sectores solo espero que registren crecimientos de los beneficios la tecnología y la sanidad, lo cual justifica en parte su extraordinario comportamiento relativo frente al resto el año pasado. No obstante, la resistencia de sus beneficios solo explica en parte esta evolución. También se ha producido un cambio en el discurso, concretamente que las restricciones sociales derivadas de la pandemia han acelerado la transformación hacia la economía digital. Sin embargo, no es la primera vez que los mercados se han visto atrapados por el entusiasmo en torno a la tecnología y el rechazo a la vieja economía. La última vez que asistimos a una polarización parecida en los mercados fue hace 20 años, en la burbuja puntocom. ¿Se encuentran los valores tecnológicos en un territorio similar?

Si nos fijamos en los más grandes y consolidados, la respuesta creo que es no, dado que estas empresas generan enormes cantidades de tesorería, cuentan con balances sólidos y crecen a buen ritmo. Sin embargo, donde las valoraciones parecen más forzadas es en los valores de crecimiento de segunda línea que se encuentran en una fase más temprana de desarrollo. Pongamos el ejemplo de Snowflake, la compañía de software de bases de datos que salió a bolsa recientemente. Aunque se trata, sin lugar a dudas, de una buena empresa que crece muy rápido (al escribir estas líneas, la cotización se ha más que duplicado desde que salió al mercado), su capitalización actual representa más de 100 veces las ventas previstas para el recién terminado 2020 y todavía no genera beneficios. Podría ser una buena inversión a largo plazo, pero hay muchas otras compañías cuyas cotizaciones han subido exponencialmente durante la pandemia que no lo serán. Tenemos que poner cada vez más atención a la hora de invertir en tecnología, pero siempre surgirán grandes oportunidades. ENERO I FUNDSPEOPLE 123

CON ESTILO VIAJE

por Borja FernĂĄndez-Galiano

UNA EXPERIENCIA INOLVIDABLE Con casi 6.000 metros de altura, el volcĂĄn Kilimanjaro es el techo de Ă frica y una de las siete cumbres, y aunque se considera la mĂĄs fĂĄcil de ellas, la ascensiĂłn no es un paseo por el parque.

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SUBIDA AL

KILIMANJARO

124 FUNDSPEOPLE I ENERO

ALCANZAR LA CIMA A CONTRARELOJ La gesta de ascender el Kilimanjaro la acometimos en apenas tres días, y por la ruta Marangu, la más rápida, pero también la más difícil. Los primeros 3.500 metros fueron relativamente plácidos. Pero a partir de la llegada al tercer campo base todo cambió.

ay gente que disfruta invirtiendo su dinero en relojes, cuadros, joyas o coches y otros, entre los cuales me incluyo, que preferimos gastarlo en viajes para así convertirnos en coleccionistas de experiencias vitales. Y de todas las aventuras que he vivido a lo largo de mi vida, recorriendo, que yo recuerde, más de 60 países entre cuatro continentes (Oceanía sigue siendo una asignatura pendiente), sin duda la experiencia que más me ha marcado hasta la fecha fue la ascensión al monte Kilimanjaro que hice, junto con mi mujer y en virtud de nuestra luna de miel, hace ya casi 10 años. Para empezar, tuvimos que acometerla en apenas tres días (cuando lo recomendable es hacerlo entre cinco y seis días por la distancia y por la aclimatación) y por la ruta Marangu, que es la más difícil pero también la más rápida, pero esto era condición sine qua non de mi ya entonces esposa, que no quería verse privada ni un solo día más del lujo y las playas que nos esperaban después, con lo que ya la aventura se convirtió de facto en un auténtico reto. Con casi 6.000 metros de altura, el volcán Kilimanjaro es el techo de África

y una de las siete cumbres, y aunque se considera la más fácil de ellas, la ascensión no se asemeja para nada a un paseo por el parque. La subida comienza atravesando una especie de bosque tropical y los primeros 3.500 metros fueron relativamente plácidos, recorriendo preciosas sendas y disfrutando de maravillosos paisajes a través de caminos que se abrían paso entre la montaña, y siempre ayudados por los simpáticos y aguerridos porteadores que nos acompañaban durante toda la jornada y que, además, cocinaban razonablemente bien.

FALTA DE OXÍGENO

Pero a partir de la llegada al tercer campo base, llamado Kibo Hut y localizado a 4.800 metros, todo cambió de repente. Y es que la falta de oxígeno hizo mella en mi atlética mujer y nos recomendaron iniciar el descenso sin llegar a la cumbre para evitar una posible embolia pulmonar. En ese momento, nuestro guía, que era un hombre enjuto y parco en palabras, me clavó sus penetrantes ojos y me dijo: Are you really a Spanish bull? Yo no entendí muy bien la pregunta, pero instintivamente comprendí que el hombre quería hacer cumbre como fuera (ya que si lo lograba suponía su ascenso nú-

mero 300 y le correspondía una bonita placa y un suculento aguinaldo), y el hecho de que yo previamente le asegurara que era un deportista empedernido sumado a ese orgullo patrio del que todos hacemos gala, hizo que no me quedara más remedio que asentir, dejar a mi mujer en el refugio al cuidado de unos peculiares enfermeros y empezar la cronoescalada hasta la cumbre sin rechistar y a pesar del cansancio acumulado en las piernas. La única condición que le puse fue hacer la subida y posterior bajada al campamento base en la mitad de tiempo (normalmente se tardan ocho horas si vas a buen ritmo) y lo cierto es que Joachim pasó de susurrarme pole (que en swahili signica lento) a gritarme haraka (más rápido) para conseguir cumplir su promesa holgadamente, ya que tardamos menos de cuatro horas en completar la gesta. Lo único malo, sumado a la primera bronca marital, es que llegamos a la cima con noche cerrada, de ahí que la tradicional foto en el Pico Uhuru salió borrosa, a oscuras, con el bigote congelado (la cumbre es un glaciar y la sensación térmica era de -35º) y sin poder disfrutar de las impresionantes vistas que se contemplan desde ahí arriba. ENERO I FUNDSPEOPLE 125

ESTILO LECTURA por David Cano

LAS TENDENCIAS ACTUALES QUE

REMODELARĂ N EL FUTURO

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Excelencia continua

104 de nuestros fondos han conseguido

Mauro F. GuillĂŠn nos da pistas en este libro de lo que puede ser el contexto en 2030. Entre otras cosas, llama la atenciĂłn sobre el papel de Ă frica en la prĂłxima dĂŠcada y la transformaciĂłn del concepto de propiedad al de uso.

buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*. Descubra cĂłmo nuestro objetivo es generar resultados

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inversores. Su ĂŠxito es nuestra prioridad.

l precio de los activos ď&#x192;&#x17E;nancieros es, o deberĂa ser, el resultado de la evoluciĂłn prevista de variables econĂłmicas relevantes (PIB, inď&#x192;&#x;aciĂłn, tipos de interĂŠs, beneď&#x192;&#x17E;cios empresariales, etc.) ajustado por primas por riesgo vinculadas a, entre otros factores, la incertidumbre sobre el futuro. Este es uno de los retos de todo analista y gestor de carteras: tratar de anticipar quĂŠ nos van a deparar los prĂłximos aĂąos y compararlo con lo que descuentan los mercados ď&#x192;&#x17E;nancieros a travĂŠs del precio de los activos. Y, a partir de ahĂ, tomar decisiones de inversiĂłn o desinversiĂłn. Para darnos pistas de lo que puede ser el contexto en 2030, Mauro GuillĂŠn ha escrito este libro, cuyo subtĂtulo es todo un compromiso: CĂłmo la colisiĂłn de las grandes tendencias actuales remodelarĂĄ el futuro de todo. La lectura activa el debate sobre varios de los aspectos que serĂĄn claves en los 126 FUNDSPEOPLE I ENERO

prĂłximos aĂąos, sobre los que tenemos que tener opiniĂłn (o, al menos, informaciĂłn) y, para ello, apunta el profesor de Wharton, hay que dejar de pensar de un modo lineal y hacerlo de forma exponencial, y al tiempo, de forma lateral (E. de Bono). El profesor GuillĂŠn hace un repaso a los sospechosos habituales de las palancas del crecimiento vinculados a la tecnologĂa como la digitalizaciĂłn, internet de las cosas (en 2030 habrĂĄ unos 200.000 millones de dispositivos y sensores conectados), inteligencia artiď&#x192;&#x17E;cial, big data, impresiĂłn 3D, robĂłtica, realidad virtual, blockchain y criptodivisas (mĂĄs monedas que paĂses) y los desequilibrios que generan (desigualdad de renta, riqueza y gĂŠnero, ď&#x192;&#x;ujos migratorios, cambio climĂĄtico, escasez de agua potable, despoblaciĂłn, grandes ciudades, etc.). Y aprovecha para reivindicar el papel de la inmigraciĂłn (inmigrantemprendedores), de las mujeres y de la silver economy (vamos a

tener entre un 30% y un 40% de poblaciĂłn por encima de los 60 aĂąos), es decir, la gran oportunidad que se genera ante la transformaciĂłn de la pirĂĄmide poblacional. EconomĂa, demografĂa y tecnologĂa, los tres ejes del cambio que se autoalimentan. Me ha parecido muy interesante la llamada de atenciĂłn sobre el papel de Ă frica en la prĂłxima dĂŠcada. Jim OÂ´Neill acertĂł cuando acuĂąĂł el tĂŠrmino BRIC en 2001. Al menos con dos de los grandes motores (China e India), ya que el otro par ha sido una decepciĂłn. Y no incluyĂł a ningĂşn paĂs africano. Pero la situaciĂłn puede cambiar en la prĂłxima dĂŠcada. Por un lado, porque Asia podrĂa haber mostrado ya un proceso de convergencia en PIB con las economĂas desarrolladas y, de ahĂ, una reducciĂłn de su PIB potencial. Y, por el otro, porque Ă frica tiene a su favor la demografĂa (entre 2020 y 2030 nacerĂĄn 450 millones de niĂąos en Ă frica, un tercio del total

La lectura de este libro ro e activa el debate sobre varios de los aspectoss os que serán claves en los re los próximos años y sobre ner que tenemos que tener opinión. O, al menos, información.

mundial) o sus recursos naturales (con un enorme potencial en el sector primario). Déjenme que me centre en el capítulo 7, para el que recurre a la letra de una canción de John Lennon: Imagine. Esta es para mí una de las transformaciones que, aunque iniciada, está por explosionar: de la propiedad al uso. El indicador del grado de de-

sarrollo de una economía que supone la posesión de bienes va a dar paso al de uso y disfrute, a la acumulación de experiencias (Owning is out; sharing is in). Ha nacido una nueva clase social: sharing class. Quiero vivir en una buena casa, pero no es necesario que sea mía. Quiero pasar mis vacaciones en un apartamento en la playa, pero

que puedo alquilar. Quiero conducir, pero no me compraré un coche (incluso, es posible que no quiera conducir, sino que lo haga un sistema informático por mí). Quiero escuchar música, pero no me compro los discos. Quiero leer…. Ups, aquí sí, yo, todavía, quiero comprar (y regalar) libros. Entre ellos, este abridor de mentes. ENERO I FUNDSPEOPLE 127

CON ESTILO GASTRONOMĂ?A por Roberto Toyos

NO SOLO DE RABAS

VIVE EL CĂ NTABRO

En Santander han proliferado restaurantes de cocina internacional con ganas de aportar algo distinto.

La Mar Oysters & Drinks.

Olivia Santander.

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Zissou Restobar.

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104 de nuestros fondos han conseguido buenas rentabilidades en todos los periodos y tienen un rating de 4 Ăł 5 estrellas en Morningstar*.

Salvaje.

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omo supongo que ocurrirĂĄ en casi todas las ciudades turĂsticas similares a Santander, cuando recibimos a nuestros amigos o familiares procedentes de otras ciudades, se impone que mientras dure su visita los anď&#x192;&#x17E;triones nos empleemos en guiar a nuestros amigos por los mejores establecimientos de la comida tradicional del lugar. Pero estoy seguro de que una vez que termina el verano o el puente correspondiente los gaditanos no continĂşan con una dieta estricta de tortillas de camarones, gambas y atĂşn rojo. Igualmente, los cĂĄntabros disfrutamos de nuestra comida pero tambiĂŠn sentimos aprecio y curiosidad por las especialidades de ese mundo que se extiende mas allĂĄ de Reinosa y Castro Urdiales. Para tal demanda han ido proliferando en Santan128 FUNDSPEOPLE I ENERO

der restaurantes y bares gastronĂłmicos de cocina internacional, por encontrarse la regional ya tan bien representada por tantos excelentes profesionales, algunos de los cuales han llevado con gran ĂŠxito nuestras especialidades a otros lugares como Madrid o Valladolid. Tras estos restaurantes y gastrobares estĂĄn profesionales con una gran creatividad en la cocina y con ganas de aportar algo distinto a sus clientes y a su comunidad. Como muestra, a continuaciĂłn propongo cuatro jĂłvenes y distintos locales que se encuentran en un paseo de menos de 500 metros en el centro de la ciudad. AdemĂĄs, por contar todos ellos con terrazas exteriores con mesas altas y taburetes, podemos fĂĄcilmente movernos y conocer lo mejor de cada casa. PodrĂamos comenzar nuestro periplo en La Mar Oysters & Drinks, en PeĂąaherbosa 11, regentado por Jaret

Arias, campeĂłn del concurso nacional de abridores de ostras, donde lo que se impone es compartir un buen plato de tales moluscos en el que se combinen varias denominaciones de las muchas que siempre tienen a disposiciĂłn, como las francesas Guillardeau y Fine de Claire, o bien unas deliciosas gambas frescas de Huelva peladas y marinadas. Para acompaĂąarlo nada mejor que algĂşn cava de la amplia variedad de que disponen o nuestro blanco local Casona Micaela. Unos pasos mĂĄs adelante encontramos Olivia Santander, un restaurante especializado en comida japonesa e internacional y en coctelerĂa, con especialidades como el uramaki, niguiri, tiraditos, tartar y ceviche. En una ocasiĂłn me ofrecieron acompaĂąar estos platos con el autĂŠntico wasabi, rĂĄbano de agua picante rallado cuyo cultivo es tan complicado que hace que su precio sea muy elevado incluso en JapĂłn, y que debe ser rallado al instante para que mantenga su sabor y picor caracterĂsticos. Muy cerca, en la calle Ataulfo Argenta 31, nos encontramos Salvaje. Cuenta con un amplio y despejado espacio en madera y piedra y techos altos. Si queremos continuar degustando y continuando con nuestro recorrido internacional por las calles de Santander, en sus mesas podremos degustar especialidades internacionales como los pokes hawaianos, la shaksuka de Oriente Medio o la causa limeĂąa originaria de PerĂş. Y, ď&#x192;&#x17E;nalmente, en la esquina de Ataulfo Argenta con Gandara, encontramos Zissou Restobar, con el chef Ander San MartĂn a la cabeza, un referente desde hace aĂąos en la ciudad. Los mĂĄs carnĂvoros podrĂĄn probar con una hamburguesa de cochinita pibil, un delicioso steak tartar o unas albĂłndigas de wagyu. Todo esto no interesarĂĄ a los que vienen por primera vez a Santander, que estarĂĄn mĂĄs deseosos de tomarse unas rabas, anchoas o pastel de cabracho, pero sĂ a aquellos que frecuentan nuestra tierra con cierta asiduidad y quieren conocer quĂŠ hacemos, dĂłnde vamos y quĂŠ degustamos cuando nadie nos veâ&#x20AC;Ś Porque no solo de rabas vive el cĂĄntabro.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

PALOMA TORRES

RESPONSABLE DE RELACIÓN CON INVERSORES PARA IBERIA Y LATINOAMÉRICA, LYXOR ETF

UN JUGUETE

La Gameboy y el juego de

MARIO BROS

Tu palabra favorita. Serendipia. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Médico. Llevo muy mal las heridas, agujas, bisturís… ¿Qué te pone nerviosa? El desorden. Tu estado mental más frecuente. Alegre. Tu marca personal. Constancia y creatividad. Lo último que rompiste. Una copa de vino. Un sonido. Música y el mar. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Es incalculable por su gran valor sentimental. Lo último que compraste. Regalos de Navidad. ¿En quién confías ciegamente? En mi familia. ¿A dónde viajarías en este instante? Al sur de África. Lo más español que tienes. El carácter. ¿Qué te intimida? El mar. Una mentira a la española. La última y nos vamos.

Tu mayor acierto. Mi carrera universitaria. Un gestor. Warren Buffet. ¿Qué Ley cambiarías? La ley electoral. Lo más raro de tu mesa de noche. Una foto de mi perro. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Alemán. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando me pongo mandona. Un viaje inolvidable. Colombia con amigas. Una pérdida irreparable. Mi abuelo. La ironía más grande. Que haya que luchar por la paz. ¿Qué llevas en tu cartera? Una piedra meigallo que me dieron en Galicia, un dólar de la suerte, tarjetas, el DNI y el carnet de conducir. El objeto de oﬁcina que detestas. El aire acondicionado. ¿Cuál sería tu última cena? La comida de Navidad que prepara mi padre.

¿Qué te da vergüenza? La ignorancia. ¿Cuándo sentiste miedo? Cuando fui a visitar una favela en Río de Janeiro. ¿Qué talento te gustaría tener? Cantar. Una cita a la que no faltarías. Un concierto como el LiveAid de 1985. Un supercartel y encima benéﬁco. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La mentira. Un vicio. El chocolate. Un recuerdo. Cuando era pequeña, leyendo mi libro favorito con mi madre. Un objeto. El móvil. ¿Qué coleccionas? Velas. Algo mágico. La naturaleza. Un derecho. La libertad. Un consejo. Si quieres algo, ponle empeño y no te rindas. Tu mayor extravagancia. Comprar caprichos a mi perro. ¿En qué juego detestas perder? En todos. Soy muy competitiva.

SI TE PIERDES, ¿DÓNDE TE ENCONTRAMOS? EN UN SITIO TROPICAL ENERO I FUNDSPEOPLE 129

FORMACIĂ&#x201C;N FUNDSPEOPLE LEARNING

LEARNING SUPERA LOS MIL USUARIOS La plataforma de formaciĂłn de FundsPeople ha superado los 1.000 usuarios. Un millar de profesionales que han sumado ya hasta 9,5 horas de recertiďŹ caciĂłn.

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Excelencia continua

C Â

on apenas seis meses de vida, la plataforma de formaciĂłn de FundsPeople ha conseguido superar los 1.000 usuarios. Todos ellos han podido acceder de una manera rĂĄpida, sencilla y en todo momento a los ocho mĂłdulos de formaciĂłn disponibles en learning.fundspeople.com y vĂĄlidos por 9,5 horas de recertiď&#x192;&#x17E;caciĂłn tanto con EFPA como con CFA Spain.

INVIRTIENDO EN FORMACIĂ&#x201C;N

En esos ocho mĂłdulos han participado gestoras como Capital Group, Nordea AM, M&G Investments, T.Rowe Price, Amundi, DWS, Tikehau Capital y UTI International. Una lista que seguirĂĄ creciendo en 2021 con el objetivo de seguir ofreciendo servicios a la gran comunidad de profesionales ď&#x192;&#x17E;nancieros que es ya FundsPeople.

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www.fundspeople.com

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LO MĂ S VISTO EN FUNDSPEOPLE LEARNING InversiĂłn directa vs. inversiĂłn indirecta

Sandbox: quĂŠ es y quĂŠ implica para la industria ďŹ nanciera

Claves para reducir la factura ďŹ scal con Hacienda antes de que acabe el aĂąo

Los tres tipos de rĂŠplica de los ETF

ETF vs. fondos Ăndice: quĂŠ le conviene mĂĄs al inversor

Fondos de private equity: quĂŠ son, cĂłmo se gestionan y caracterĂsticas principales

130 FUNDSPEOPLE I ENERO

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I ENERO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Cuánto se redujeron los ingresos por comisiones de las gestoras en el primer semestre de 2020? A. ❑ 1.149 millones B. ❑ 1.197 millones C. ❑ 1.987 millones D. ❑ 1429 millones 2. ¿Desde hace cuántos años los fondos favoritos de renta variable han superado en votos a los de renta ﬁja? A. ❑ No los han superado nunca B. ❑ Cinco C. ❑ Tres D. ❑ Uno 3. Según datos de Reﬁnitiv, en dólares estadounidenses, ¿qué sector ha tenido peor comportamiento en rentabilidad en 2020? A. ❑ El MSCI Turismo y Aviación B. ❑ El MSCI Salud C. ❑ El MSCI Energía D. ❑ El MSCI Consumo Discrecional 4. ¿En cuál de los siguientes sectores se espera en 2021 una menor rentabilidad por dividendo en Europa? A. ❑ Seguros B. ❑ Real Estate C. ❑ Salud D. ❑ Tecnología

5. ¿Qué porcentaje de las gestoras analizadas en el informe elaborado por VisibleThread no realizaron comunicaciones en sus web sobre la COVID-19? A. ❑ 50% B. ❑ Ninguna C. ❑ 30% D. ❑ 15% 6. Selecciona la opción correcta. Según el estudio Going Viral sobre perspectivas para un mundo pos-COVID, en el escenario más votado… A. ❑ Predominan los consumidores con conciencia social en un mundo regionalizado B. ❑ La ciberseguridad y la protección de la privacidad de datos tendrían una gran demanda C. ❑ Permanecería la tendencia hacia una sociedad baja en emisiones de carbono D. ❑ Todas las anteriores son correctas 7. ¿Qué patrimonio reune la gestión discrecional en España? A. ❑ En torno a los 25.000 millones B. ❑ En torno a los 50.000 millones C. ❑ En torno a los 100.000 milllones D. ❑ En torno a los 150.000 millones 8. ¿Cuántos FIL se han registrado en España en 2020? A. ❑ 54 B. ❑ 9 C. ❑ 17 D. ❑ 6

9. Según datos de Reﬁnitiv a cierre del pasado mes de octubre, ¿cuántos fondos monetarios había en Europa con más de 10.000 millones de euros de patrimonio? A. ❑ 20 B. ❑ 25 C. ❑ 33 D. ❑ 45 10. Durante la última década, los índices de mercados emergentes muestran… A. ❑ Una mayor capacidad de resistencia a las crisis B. ❑ Un cambio en la composición sectorial hacia la nueva economía C. ❑ Un dominio de los países BRIC D. ❑ Todas las anteriores 11. ¿Cuántos movimientos mensuales del precio del Brent con desviaciones superiores a su media se han producido en 2020? A. ❑ Seis B. ❑ Tres C. ❑ Nueve D. ❑ Ninguno 12. Según la II Guía Práctica de Sostenibilidad y Gestión de Activos, el tercer paso de la transformación sostenible de una gestora es... A. ❑ La elección del proveedor de datos B. ❑ La elaboración de un rating C. ❑ Las etiquetas de sostenibilidad D. ❑ La deﬁnición de la gama de productos

13. Según el sondeo realizado por FundsPeople entre inversores institucionales y de wealth management en España, lo que más valoran de los ETF es… A. ❑ Su liquidez B. ❑ Su transparencia C. ❑ Su coste D. ❑ Ninguna de las anteriores 14. En los 20 años que lleva el fondo soberano noruego con mandatos externos, ¿cuántos acuerdos ha firmado? A. ❑ 81 B. ❑ Más de 300 C. ❑ 150 D. ❑ 200 15. Los últimos datos de la cartera Smart Consensus reflejan... A. ❑ La esperanza que supone la vacuna para los emergentes B. ❑ Un aumento de la renta variable emergente C. ❑ Un aumento de los bonos emergentes D. ❑ Todas las anteriores 16. ¿Desde hace cuántos años los fondos favoritos de renta variable han superado en votos a los de renta fija? A. ❑ Cinco B. ❑ Tres C. ❑ Uno D. ❑ Cuatro

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1D, 2B, 3B, 4B, 5C, 6B, 7C, 8A, 9D, 10B, 11D, 12B, 13C, 14B, 15D, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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