Fdm 25

Año 3 No. 25 - Abril 2014

Gaps: ¿Quién dijo miedo?

Actualidad por Yuri Rabassa

La sombra de la deflación planea sobre Europa

Bajo Lupa

La Economía ucraniana habla ruso

Opinión Draghi: ¿Cuánto dura la magia?

En el trading, ganar no significa nada Parte II Por Boris Schlossberg

Javier Colorado La vuelta al mundo en bicicleta

Editorial Editorial

Mario Draghi, Javier Colorado y San Juan de la Cruz Las opiniones sobre la intervención del BCE para que fomente el crecmiento y combata la deflación, empiezan a ser un clamor. No es ningún secreto que los precios en la eurozona no crecen lo suficiente y, con este escenario, aumentan las preocupaciones en las economías del Sur de Europa.

palabras – su mandato es que los precios crezcan un 2% y la eurozona está muy lejos – y la de la verdadera voluntad del BCE. Las próximas semanas saldremos de dudas. En opinión de los expertos, el problema de Draghi para adentrarse en este territorio inexplorado es el cómo y no tanto el qué.

Europa se debate entre la ansiedad por la ausencia de medidas para apoyar el crecimiento y la resignación de adentrarse más, y quizás consolidarse, en una economía con deflación de lento y débil crecimiento. El recuerdo de las décadas perdidas de la economía japonesa, pueden ser un mal presagio. Un crecimiento previsto del 1% y del 1,4% en 2014 y 2015 respectivamente, según el FMI, no es ninguna buena noticia.

En este mismo ideal de adentrarse en un sendero desconocido, en ForexDuet Magazine hemos querido recoger en este número, la singular aventura de un deportista español, el ciclista Javier Colorado, que en su viaje alrededor del mundo viene dando una muestra de los verdaderos valores del deporte (disciplina, espíritu de superación, tesón y fortaleza mental). “El deporte también me ha acercado a otras personas que, como yo, hallan en la práctica deportiva un En Estados Unidos el problema no parece tan estilo de vida” asegura. Valores que compartiacuciante, con una tasa de inflación del 1,1 % mos en esta redacción con el espíritu de un buen que es el doble de la zona euro, lo que permite trader. más margen de maniobra a la FED. En síntesis, la economía global ha alcanzado un cierto grado “Para ir a donde no se sabe, hay que ir por donde estabilización, pero frágil y acaso vulnerable de no se sabe”, escribió el poeta y místico San por la volatilidad de los emergentes.

Juan de la Cruz. Draghi debería entender esto y en las próximas semanas habremos de verlo; Pero Mario Draghi no mueve ficha y su quietud, Javier Colorado, sin embargo, lo tiene claro. alimenta las dudas sobre la credibilidad de sus

Editor: Yuri Rabassa - Consejo Editorial: Alicia Ortí, José María del Valle, Director: Luis Sacristán - Equipo de Redacción: Audens Comunicación Diseño y Maquetación: Art Box Comunicación Colaboradores: Manuel Charlón, Carolina Spinoza, Susana de Castro, Hector Alonso, Luis Molinero, Ramón Valencia

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Actualidad Opinión

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Draghi: ¿Cuánto dura la magia?

El BCE viola su propia ley Peligro de una nueva guerra energética entre Kiev y Moscú

14 Bajo Lupa

La Tasa Tobin y la justicia fiscal

En el trading, ganar no significa nada . Parte II por Boris Schlossberg

Gaps: ¿Quién dijo miedo? por Yuri Rabassa

HERRAMIENTAS DE ANALISIS ANÁLISIS FUNDAMENTAL

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LA VUELTA AL MUNDO EN BICICLETA

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El BCE se mantiene inmóvil, pero anuncia medidas excepcionales si los precios no crecen.

¿Hasta cuando puede Draghi desactivar las amenzas que acechan a la eurozona...?

Tendencias

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La sombra de la deflación planea sobre Europa

Directorio de Brokers recomendados con descuentos especiales.

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Vuelve el interés por los emergentes

Hay mucho a ganar si finalmente las conclusiones resultan acertadas y nos ayudan a anticipar el futuro

Comprar y vender divisas desde internet y sin pasar por el banco El BCE reprocha a España “retrasos injustificados” en reformas “menos ambiciosas” de lo pactado Draghi valora regar los mercados con otro “chute” de liquidez para acabar con la baja inflación ¡Acabemos ya con el subsidio a los bancos!

Deberíamos haber aprendido que los estándares de capital eran insuficientes

Ucrania no acepta la subida del gas ruso y se niega a agarla

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Foto: Lisandra Melo

Actualidad

LA SOMBRA DE LA DEFLACION PLANEA SOBRE EUROPA No es ningún secreto que Mario Draghi sabe jugar con las palabras.

Su discurso de julio de 2012 — aquella archirrepetida coletilla de “haré todo lo necesario. Y, créanme, será suficiente”— logró aplacar la crisis del euro que en ese momento parecía invencible. Este jueves volvió a intentar algo parecido. Y, aunque está por ver que en esta ocasión le vaya a funcionar tan bien, las primeras reacciones fueron positivas, informa Luis Doncel en El País.

munia, Jeroen Dijsselbloem o Luis de Guindos se unió el miércoles el de Christine Lagarde. “Es necesaria una flexibilización adicional de la política monetaria en la eurozona”, había dicho el día anterior la jefa del FMI. ¿Cómo reaccionó Draghi a estas nada disimuladas presiones? No haciendo nada. O, más exactamente, no haciendo nada y anunciando que en el futuro, si la evolución de los precios se sigue alejando del objetivo de inflación del 2%, el Eurobanco pondrá en marcha esas medidas nada ortodoxas que le reclaman desde Washington hasta Madrid pasando por Bruselas, pero no en Berlín.

nimidad a usar instrumentos no convencionales dentro de su mandato para hacer frente a los riesgos de un periodo demasiado prolongado de baja inflación”, aseguró el italiano. Ni bajadas de tipos sobre el nivel actual del 0,25%, ni programas de compra de deuda inminentes, ni tasas negativas a los depósitos de los bancos para incentivarles a conceder créditos. Nada. Tan solo el anuncio de la posibilidad de futuras medidas. Aparecía en escena otra vez el mago de las palabras.

El presidente del Banco Central El discurso surtió efecto. Casi toEuropeo (BCE) compareció ante das las Bolsas europeas —excepto la prensa tras haber recibido una Londres— celebraron la comparepresión colosal para que adopte cencia con alzas importantes. La medidas que atajen la deriva demayor fue la de Madrid, que arrasflacionista de la economía europea trada por los bancos subió un 1,4% —sobre todo la del sur—. A las “El Consejo de Gobierno [del hasta rozar los 10.600 puntos, un peticiones de nombres tan sonoros como los de Olli Rehn, Joaquín Al- BCE] se ha comprometido por una- nivel récord desde mayo de 2011.

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Actualidad

No lo mencionó en ningún momento, pero era evidente que con ella se refería a Alemania, que asume que la eurozona se enfrenta a un largo periodo de inflación baja (ahora en el 0,5%), y que acepta que quizás no haya otra alternativa que emular a los bancos centrales de Estados Unidos o Japón y lanzarse a la compra de bonos públicos o títulos de deuda privada.

Sobre este cambio en Berlín ya dio alguna pista la semana pasada el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, pero este jueves quedó negro sobre blanco en la reunión del máximo órgano del Eurobanco.

Draghi dijo que este jueves fue la primera vez que el Consejo de Gobierno abordó este asunto de forma oficial.

El BCE se mantiene inmóvil, pero anuncia medidas excepcionales si los precios no crecen

importante que se pueda actuar cuanto antes para impulsar el nivel de precios”, asegura Santiago Carbó, catedrático de Economía de la Bangor University. Los países fuertemente endeudados necesitan que los precios no se estanquen para ir reduciendo el peso de deuda. “Si esto no ocurre, por mucho que se logre reducir la prima de riesgo, la economía seguirá soportando una carga importante”, añade Carbó.

Foto: Mathi

La palabra clave que empleó Draghi —y que repitió en varias ocasiones, para que quedara clara— fue la de “unanimidad”.

Pase lo que pase, Europa tendrá que acostumbrarse a un largo periodo de precios bajos. Draghi aplazó este jueves hasta finales de 2016 el momento en el que la inflación se acercará a ese 2% que ahora parece tan lejano. Ese sería el escenario favorable en el que el BCE no se vería obligado a intervenir. Mientras tanto, el hombre que dirige la política monetaria de los 18 países que comparten moneda no hará nada más que lo que lleva meses haciendo. Esperar y ver.

Que finalmente el BCE se adentre en territorio desconocido para luchar contra el fantasma de la deflación —o al menos de la inflación demasiada baja— dependerá de la evolución de los precios en los próximos meses. Los datos de marzo sorprendieron por ser más bajos de lo esperado, lo que dio esperanzas a aquellos que creen que el Euro- Lagarde insta a Draghi banco debe ser mucho más radical a actuar contra la baja para fomentar el crecimiento de lo inflación para apoyar el que ha sido hasta ahora.

Pero si toda la zona euro lleva ya demasiado tiempo con precios que no crecen lo suficiente, la situación es especialmente preocupante en países como España, Portugal, Chipre, Grecia o Eslovaquia. Todos “Me parece un anuncio decepcioellos, con tasas de variación de prenante. Los miembros del BCE deben cios negativas, coquetean con un de llevar meses discutiendo sobre la terreno tan pantanoso como el de la compra de bonos. Es bueno que por deflación, del que Japón ha tratado fin lo pongan explícitamente sobre de escapar durante dos décadas. la mesa. Pero me temo que llega un poco tarde”, resume Gregory “Para España, con una recuClaeys, especialista en política monperación todavía incipiente, es muy etaria del think-tank Bruegel.

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crecimiento Christine Lagarde ve en la persistentemente baja inflación el mayor obstáculo para la recuperación a corto plazo de las economías avanzadas, y en particular cita a la zona euro. La directora gerente del Fondo Monetario Internacional ha repetido su advertencia en la víspera de la reunión del Banco Central Europeo de este jueves en Fráncfort, aunque en esta ocasión ha evitado citar el término deflación. En cualquier caso, ha reclamado al equipo que pre-

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Actualidad side Mario Draghi que recurra “a medidas de política monetaria no convencionales” para corregir la situación.

“Una flexibilización adicional de la política monetaria en la eurozona es necesaria para elevar las perspectivas y lograr el objetivo de estabilidad de precios del BCE”, que apuesta por una inflación del 2%, ha declarado Lagarde en el tradicional discurso previo a la reunión de primavera del FMI y el Banco Mundial, que se celebra la semana próxima en Washington. Sus palabras suponen más presión, por tanto, para Draghi. Lagarde teme que “un periodo potencialmente prolongado de baja inflación puede reprimir” la demanda, el crecimiento y el empleo. Otra cosa es ver cómo responde este jueves el presidente del BCE, ya que la mayoría de analistas descarta que adopte decisiones de calado.

El BCE viola su propia ley El BCE incumple su propia ley mientras no dispare contra la bajísima inflación. Los precios en la eurozona crecieron solo al 0,5% en marzo, desde el 0,7% en febrero.

Declinan desde hace cinco meses.

En algún país (España), incluso caen (-0,2%). Y en Alemania solo suben un 0,8%.

Abajo el nominalismo. Galgos o podencos —baja inflación, o deflación—, la estrepitosa caída de precios amenaza con ser heraldo de estancamiento, incluso de una tercera recesión. Y hace insoportable la digestión de una deuda —pública y privada— enorme, ese estrangulamiento no solo del sur, sino de toda la eurozona. Pues como saben bien los compradores de pisos, el alza de precios les ayuda a pagar la hipoteca, y su descenso les perjudica, escribe Xavier Vidal-Foch en El País.

Los mercados confían en su discurso y el Ibex toca su máximo en tres años

El BCE dispone de cartuchos: bajar los tipos a cero; cobrar a la banca por sus depósitos en Fráncfort, en vez de remunerarla; inundar el mercado a la americana mediante compra de títulos de empresas privadas (quantitative easing, o relajación cuantitativa) o sea, aumentar el dinero en circulación esta vez por vías inexploradas...

En EE UU, el problema no es tan acuciante como en Europa, donde países como España y Portugal ya observan caídas en los precios. La tasa de inflación en la primera potencia mundial era en febrero del 1,1%, el doble que en la zona euro, aunque está a la mitad de camino del objetivo de estabilidad de precios que se marca la Fed. Eso, en principio, da margen a su presidenta, Janet Yellen,para ir reduciendo

La Comisión (Joaquín Almunia, Olli Rehn), el presidente del Eurogrupo, varios Gobiernos, y ahora el FMI, lo reclaman a voces. El momento es propicio, pues el delirante hostigamiento del Bundesbank a toda actuación que no sea contra la inflación (incluso cuando pasa lo contrario) empieza a ceder. Su presidente, Jens Weidman, indicó el día 25 que no le preocupa tanto el qué, sino el cómo hacerlo: “Los activos públicos que pu-

diéramos comprar deberían cumplir ciertos requisitos de calidad”. A la súbita sensatez del Buba contribuye la última sentencia del Tribunal Constitucional alemán, validando el Mecanismo de Estabilidad, el fondo de rescate de países del que en su día receló. O a un cambio táctico para no aparecer siempre aislado frente a todos. Da igual, es una oportunidad.

Mientras Mario Draghi no dispare con balas de calibre, no solo dificulta la recuperación económica.

También infringe la máxima normativa del BCE, porque: 1. su “objetivo principal” es “mantener la estabilidad de precios” (artículo 127.1 del Tratado de Lisboa, TFUE). Cuando tienden a subir.

Y cuando se derrumban. La cuasi deflación es lo contrario de la estabilidad; 2. su Consejo de Gobernadores fijó en 2003 que el valor de referencia a respetar era “inferior pero cercano al 2%”. El 0,5% no es nada “cercano” al 2%; 3. su deber es “definir y ejecutar la política monetaria de la Unión”, (127.2) en función del conjunto, y no de los resultados de un solo socio, aunque sea el país patrón. El BCE obedece a un mandato federal y es la instancia más federal de la Unión; y 4. el propio Draghi prometió en enero relajar la política monetaria si la inflación bajaba más de lo previsto. Lo previsto por el BCE para 2014 es un alza del 1,4% y estamos en el 0,5%. ¡Por desviaciones más leves han bramado los ortodoxos!

XAVIER VIDAL-FOLCH

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Actualidad

el estímulo monetario a la economía con calma y de forma escalonada.

Previsiones al alza Sobre las previsiones de crecimiento, el FMI presenta una actualización de sus cifras. “Proyectamos una mejora modesta en 2014 y 2015”, ha avanzado Lagarde refiriéndose al 3% registrado en 2013. En el cuadro que publicó en enero, la institución avanzaba un crecimiento medio global del 3,7% para este año y del 3,9% en 2015.

Para la zona euro, auguró una recuperación del 1% en 2014 y del 1,4% el próximo año. EE UU, tal y como ya dijo hace tres meses, crecerá al 2,8% y 3%, respectivamente.

En líneas generales, la economía global se ha estabilizado, pero Lagarde advierte de que la “recuperación es demasiado lenta y frágil”. Y por eso cree que no hay que conformarse con lo logrado hasta ahora. Por este motivo, pide a los gobiernos que adopten medidas juntos y “con valentía”, ya que en caso contrario la economía 8

global seguirá afrontando años de crecimiento inferior a su potencial.

“Hace falta más que eso para crear los empleos necesarios y mejorar la calidad de vida”, ha repetido.

por sus miembros, ha calificado de “desafortunado” que el principal socio, EE UU, siga bloqueando su reforma, que busca reforzar los recursos y mejorar la representación.

El segundo gran obstáculo para la recuperación global está en los países emergentes. Lagarde cita en este apartado el apalancamiento de las empresas y la volatilidad en los mercados financieros por el repliegue de los estímulos monetarios en EE UU. La responsable del FMI ha advertido, de hecho, de que los países más afectados serán los que tengan los cimientos más débiles, citando el desequilibrio externo. Lo que más le preocupa es que las turbulencias de estos países salpiquen a otros.

Lagarde ha vuelto a expresar su “decepción” con el rechazo la semana pasada por parte del Congreso de EE UU. “Pero este no es el final de la historia”, ha indicado ante los asistentes, “tenemos que seguir adelante”. En la reunión de primavera se abordará la cuestión. Entretanto, en el organismo de están empezando a estudiar alternativas para que este bloqueo no retrase más la reforma.

Cooperación internacional Al hablar de la cooperación internacional, la política francesa se ha referido, en concreto, a como el FMI puede ayudar a hacer frente a crisis, como la que se vive en Ucrania. Y aunque ha dicho que el papel del organismo es bien reconocido

Citando a Víctor Hugo, Lagarde ha concluido diciendo que la “perseverancia es el secreto de todos los triunfos”. Una acción política decidida, ha añadido, es necesaria para superar estos obstáculos y así poder llevar la economía global hacia unas tasas de crecimiento “más rápidas y sostenidas”. También ha recordado que en una economía interconectada como la actual, “ningún país puede ir por libre”.

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Actualidad

Foto: Gil C

quien tiene la sartén por el mango.

Europa intenta mantener su peso en África ante el auge de China Europa ofrece ayuda al desarrollo y África quiere inversión. La IV cumbre euroafricana, la más nutrida de cuantas han acogido las instituciones comunitarias, ha echado el cierre este jueves en Bruselas sin logros concretos más allá de una hoja de ruta sobre inmigración, seguridad y desarrollo.

Ante la ausencia de contenido de calado, el encuentro se ha convertido en el escenario perfecto para que la UE representara su papel de gran potencia con interés “estratégico” en el continente vecino —en respuesta al apetito de China por sus recursos naturales— y para que los países africanos expresaran su descontento con el actual statu quo y reclamaran mayor cuota de protagonismo en el nuevo orden mundial.

Bajo el mantra más repetido en los últimos años al referirse a África —“el continente de las oportunidades”—, los presidentes del Consejo y de la Comisión Europea, Herman Van Rompuy y José Manuel Barroso, optaron por un doble men-

saje en la clausura de la cumbre: seductor para los 41 líderes africanos y contundente frente a la creciente presencia china. “La ayuda el desarrollo es más que un imperativo humano, es una inversión estratégica”, ha dejado caer Barroso en la clausura de la cumbre. A su lado, Van Rompuy detallaba la leve mejoría en las cifras de cooperación.

Este mensaje, invariable desde la última cumbre UE-África de 2007, es insuficiente a ojos de la delegación africana. Pese a la fragilidad interna de muchos países del continente, el despegue de sus economías —si se cumplen las previsiones, crecerán un 6% en 2014 frente al exiguo 1,5% de la UE— ha instalado a los Estados africanos en el punto de mira de los inversores asiáticos y ha situado a sus mandatarios en la escena internacional. El inesperado plantón de Jacob Zuma, presidente de Sudáfrica, el país más próspero del continente, que menospreció la importancia del encuentro, y de su homólogo de Zimbawe, Robert Mugabe, que declinó la invitación después de que la UE denegara el visado a su esposa, aumentan la sensación de que ahora es África

“Nuestras ventajas comparativas son complementarias con las de Europa”, ha enfatizado la presidenta de la Unión Africana, Nkosazana Dlamini-Zuma, al tiempo que sacaba músculo sobre el potencial del continente. “Mientras Europa envejece, África será el único continente con una fuerza laboral joven en 2050; África tiene el 60% de las tierras cultivables del mundo y grandes espacios marítimos sin explorar y Europa dispone de la tecnología para su explotación”. Con estas palabras, Dlamini-Zuma afianza el cambio de tendencia en lo que a las relaciones UE-África se refiere y pasa del lenguaje de las ayudas, en el que Europa aún permanece instalada, al de la inversión. “No queremos subvenciones para infraestructuras, creemos que la inversión puede ser rentable. Queremos trabajar codo con codo con la UE”, ha zanjado la máxima representante africana en la cumbre.

Más allá de los grandilocuentes discursos y las loas mutuas propias de estos encuentros oficiales, los datos ponen nombre y apellidos a la mayor amenaza para los intereses europeos en África: China. Entre 2009 y 2012, el país asiático incrementó su inversión directa en el continente a razón de un 20,5% anual, pasando de 6.800 a 15.500 millones de euros. “Europa compra productos manufacturados y China sólo adquiere materias primas”, justifican en Bruselas. La mayor fábrica del mundo ha encontrado en África el socio perfecto y la UE, cumbre mediante, no logra dar con una estrategia que satisfaga al continente vecino y frene su hasta hoy imparable deriva asiática.

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Actualidad en 11.000 millones de dólares la deuda que Ucrania habría acumulado por ese concepto.

Foto: Mykhaylo Palinchak

Peligro de una nueva guerra energética entre Kiev y Moscú A partir de este mes Ucrania tendrá que pagar un sustancial incremento por el gas que compra a Rusia (de 268,5 dólares por mil metros cúbicos en marzo a 485 dólares en abril), después de que el Gobierno que dirige Dmitri Medvédev haya eliminado todos los descuentos y facilidades de los que Kiev disponía para afrontar la factura Gazprom, el monopolio exportador del gas controlado por el Estado ruso.

En una reunión con Andréi Kóbolev, el jefe de Naftogaz Ukraina (la compañía nacional de hidrocarburos de Ucrania), el director ejecutivo de Gazprom, Alexéi Miller, afirmó en Moscú que Kiev tiene deuda acumulada de 2.200 millones de dólares en concepto de gas y que no ha pagado “ni un kopek”. Además, el Gobierno ruso hace cálculos para convertir en deuda ucraniana el “lucro cesante” derivado de haberle adelantado a Kiev un descuento del 100% en los aranceles de exportación de gas a cuenta de la prolongación del arriendo (por 25 años a partir de 2017) de las instalaciones a la flota rusa del Mar Negro en la península de Crimea. Medvédev ha calculado

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Ucrania está en una catastrófica situación económica y el ministro de Energía de este país Yuri Prodan dijo el jueves en una rueda de prensa en Kiev que el precio del gas mencionado por Miller “no es de mercado”. Prodan añadió no obstante que Ucrania está dispuesta a pagar puntualmente si Rusia le presta 2.000 millones de dólares en el marco de los acuerdos económicos ruso-ucranianos del pasado diciembre, a tenor de los cuales Moscú daba un crédito de 15.000 millones de dólares mediante la compra de bonos del Estado ucraniano.

Si la situación no se endereza, es posible que Europa tenga que enfrentarse con una guerra del gas entre los dos países eslavos, semejante a la que en enero 2009 interrumpió el suministro a varios clientes europeos de Gazprom que reciben el combustible por los gasoductos que atraviesan territorio ucraniano.

Durante el primer trimestre de 2014 Ucrania ha pagado 268,5 dólares por mil metros cúbicos por el gas ruso, tras recibir un descuento de 100 dólares por mil metros cúbicos por el arrendamiento de instalaciones en Crimea.

Este descuento fue fijado en los llamados acuerdos de Járkov, que fueron firmados en abril de 2010 por el presidente Yanukóvich y Dmitri Medvédev (que a la sazón era presidente de Rusia). Esta semana Moscú ha denunciado aquellos acuerdos por considerar que Crimea es ahora territorio ruso y, según esta lógica, considera que no hay motivo para compensar por el arriendo. También ha dejado de funcionar un descuento condicionado, de carácter trimestral, que el presidente Vladímir Putin le hiciera a su colega Yanukóvich en diciembre, cuando éste dio la espalda a la UE y pidió ayuda al Kremlin.

Sobre los consumidores ucranianos se ciernen las consecuencias de la crisis. En Kiev, el ministerio de Finanzas anunció aumentos de los precios de la energía a los hogares, a saber un 73% de aumento en el precio del gas a partir de mayo, y del 40% en el precio de la calefacción a partir de julio. En Ucrania suenan voces contrarias a pagar las facturas que presenta Rusia, entre ellas la del analista Mijailo Gonchar, director de programas energéticos del centro Nomos de Kiev.

Contactado por teléfono desde Moscú, Gonchar dijo que Ucrania no debe pagar la deuda que reclama Gazprom, porque Rusia “ha robado activos” pertenecientes a Naftogaz Ukraina. El analista se refirió en concreto a la “apropiación” por parte de las autoridades de Crimea de la compañía Chernomorneftegaz y todos sus activos, entre los que se incluyen, según dijo, 17 plataformas de extracción y 4 de perforación situadas en el mar Negro. Chernomorneftegaz es una compañía de Crimea que está integrada en la compañía estatal Naftogaz Ukraina. ”Las plataformas fueron asaltadas en un acto de piratería por los uniformados al servicio de Rusia”, señala Gonchar, según el cual el “abordaje” se llevó a cabo en marzo, en vísperas del referéndum de Crimea, y afecta a instalaciones que se encuentran en un radio de 120 kilómetros de la península, entre la costa de ésta y el litoral de la provincia de Odessa. Los activos de Chernomorneftegaz suponen entre 5000 millones y 6000 millones de dólares, dijo Gonchar.

Los contratos de exportación de gas ruso a Ucrania fueron avalados por Yulia Timoshenko y Vladímir Putin en enero de 2009 cuando ambos políticos eran jefes de gobierno de sus respectivos países. Las onerosas condiciones de la operación fueron el motivo formal por el que Timoshenko fue juzgada y condenada a 7 años de cárcel.

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Opinión

Draghi: ¿Cuánto dura la magia? ¿Hasta cuánto puede Draghi desactivar las amenezas que acechan la eurozona sólo con unas palabras mágicas? Entonces, en junio de 2012 le funcionó. Cuando los ataques a Italia y España amenazaban con romper el euro, avisó de que el el BCE haría todo lo que fuera necesario para evitarlo y añadía: “y créanme, será suficiente”, logró recuperar la credibilidad de la moneda única y marcó un punto de inflexión en la crisis de la deuda soberana que sufrían los países periféricos. O lo que es lo mismo, evitó que España tuviera que pedir un rescate a la vista del coste insostenible de la financiación de su deuda. Las masivas inyecciones de la Fed hicieron el resto.

La pregunta, ahora que la deflación amenaza con debilitar la modesta recuperación de la eurozona, es si sólo con la palabra, Mario Draghi conseguirá alejar la principal amenaza de la recuperación: la deflación. La caída de los precios no sólo encarece la devolución de la deuda del Estado (que se acerca al 100% del PIB) si no que podría sumir a la eurozona en un bucle fatal de crecimiento débil unido a

una depreciación de los activos y el ahorro y una recaída en la recesión, similar a lo ocurrido en Japón en los últimos veinte años.

das no convencionales al estilo de la Reserva Federal que lleva cinco años inyectando dinero vía compra de deuda y otros activos a las entidades financieras estadounidenses para dar una liquidez extra al sistema y facilitar el crédito? Quizá Alemania haya consentido en aceptar el uso de medidas extraordinarias, confiada en que de nuevo sólo la amenaza de la intervención obrará el milagro sin tener que actuar, pero esta vez la amenaza es real y no fruto de la especulación. No es muy relevante que los tipos de interés en España a cinco años estén por debajo del mismo tipo de activo en Estados Unidos. El momento del ciclo económico es otro. Baste recordar que en 2005, España tenía incluso los tipos a diez años por debajo de Alemania (o lo que es lo mismo una prima de riesgo negativa) y luego pasó lo que pasó...

Tan preocupante debe ser el panorama que hasta la muy ortodoxa Alemania, por boca de su aún más ortodoxo presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, se ha mostrado partidaria de usar políticas no convencionales, que en principio de salen del mandato del BCE, para acercarse al objetivo que tiene marcado la máxima autoridad monetaria de la eurozona: 2% de inflación. España registró una tasa negativa del 0,2% y el conjunto de la eurozona una subida del 0,5%. ¿De qué forma afecta esto al tímido crecimiento? Se aplazan decisiones de compra a la espera de que los precios caigan y en el camino las empresas, ante la falta de pedidos, ajustan plantilla y costes dañando al crecimiento de tal forma que no es descartable volver a entrar La recuperación no se va apuntalar con un debilitamiento (anecdótien recesión. co por otra parte) del euro frente Y ¿cómo es posible que Draghi al dólar. La posición de la balanza desaproveche la ocasión para ac- comercial de la eurozona, en sutuar? ¿A qué espera? ¿En qué datos perávit, impide que esa estrategia confía para evitar el uso de medi- tenga mucho recorrido.

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Opinión Todo apunta a que llegó la hora de la verdad. Y que Draghi tiene que acompañar sus palabras con hechos.

Actuar. Olvidémosnos de los tipos de interés. Están en el 0,25%, pero la fractura financiera dentro de la eurozona impide que esa referencia, aunque baje al 0%, llegue por igual a empresas y familias. Toca hacer de tripas corazón, después de haber criticado la política de la Fed por distorsionar los precios de los activos, e

inventarse una QE (Quantitive Easing) a la europea, bendecida por el Bundesbank, que ya ha avisado que sólo aceptaría la compra de activos de calidad, y ponerse por fin a engordar su balance con bonos de los Estados soberanos de la eurozona. Sólo así dará consistencia a sus palabras y credibilidad a la voluntad del BCE de apoyar la recuperación. En su mandato está que los precios crezcan un 2%.

Y estamos lejos de ese objetivo.

La unanimidad en el comité ejecutivo del BCE, clamorosamente ausente en los peores momentos de la crisis, con la intervención incluso del Tribunal Constitucional de Alemania, despeja el camino para hacerlo. ¿A qué espera Super Mario?

Victoria Carvajal.

El País.

La Tasa Tobin y la justicia fiscal 45 años después de que James Tobin propusiera la tasa que lleva su nombre, un grupo de países europeos, incluido España, está muy cerca de aplicar conjuntamente un Impuesto sobre las Transacciones Financieras (ITF) inspirado parcialmente en las ideas del economista americano.

La ITF es también una cuestión de justicia. Las entidades financieras, aparte de tener una tributación más baja que el resto de sectores, se han beneficiado enormemente, de forma directa o indirecta, de las operaciones de rescate financiadas por los contribuyentes europeos. De ahí el valor político de una decisión que demuestre a la ciudadanía que El ITF está respaldado por la el sistema financiero también asume ONU, el G20, la Comisión Europea, parte de los costes generados por e incluso el FMI, inicialmente reacio. la crisis de la cual es en gran mediLas razones son sólidas: un impuesto da responsable. de estas características desincentiva los movimientos especulativos de los mercados financieros, especialmente las operaciones de compraventa de alta frecuencia. Esto es particularmente relevante si se tiene en cuenta que el 80% de las operaciones financieras son esencialmente especulativas, al margen de la economía real. El ITF ayudará a disminuir la volatilidad del mercado al reducir este tipo de operaciones y proporDado el enorme volumen de cionará información sobre un sector transacciones financieras, muy suhasta ahora bastante opaco, dando perior a las de la economía real, el estabilidad a los mercados e incen- impuesto tiene un altísimo potencial tivando la inversión en la economía recaudatorio, incluso si se redujeran real, la que crea empleos.

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El gravamen ayudaría a frenar los movimientos especulativos, que suponen el 80% del total

las operaciones como consecuencia del gravamen. La Comisión Europea estima que dependiendo de las transacciones gravadas se podría recaudar entre 30.000 y 35.000 millones de euros.

Además, se trata de un impuesto progresivo y redistributivo; el grueso de la recaudación será soportado por un grupo pequeño de personas de altos ingresos, e instituciones como fondos de inversión. Por el contrario, operaciones bancarias corrientes no estarán gravadas, por lo que los contribuyentes individuales apenas lo notarán.

Un aspecto fundamental de la ITF es el destino de los recursos recaudados. Desde sus inicios, sus promotores (Gobiernos, instituciones multilaterales, ONGs, economistas prestigiosos), han defendido su carácter finalista: que los fondos sean destinados a paliar las consecuencias de la crisis financiera, en programas sociales en los países que lo implementen o para la lucha contra la pobreza en el mundo. La tentación de los gobiernos será probablemente

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Opinión dedicar esos recursos a reducir el apoyo popular; las encuestas muesdéficit público o al saneamiento de tran que el 63% de los europeos los bancos. Es por ello fundamental y el 50% de los españoles están a movilizar a la sociedad civil europea para impedir que eso ocurra.

La ITF es y debe ser el germen de un impuesto internacional, destinado a financiar bienes públicos internacionales, la lucha contra el cambio climático y a políticas sociales.

Tras la imposibilidad de llegar a un acuerdo con el Reino Unido y otros países, el 22 de enero de 2013 el Consejo Europeo aprobó que la ITF se llevara adelante como una Cooperación Reforzada por 11 países miembros de la UE, siguiendo la propuesta de la Comisión ampliamente argumentada y validada legalmente. Sencillamente, consiste en la imposición de una mínima tasa de entre 0,05 y 0,1% sobre todas las transacciones financieras internacionales que se realicen en estos países o con valores generados en ellos. Esto último es lo que se conoce como una base amplia, que incluye no solo las acciones, sino también los bonos, los derivados, e incluso las divisas.

Los países y la Comisión llevan más de un año negociando duramente los detalles técnicos y la fecha de entrada en vigor. Las presiones de la industria financiera contra la ITF son tremendas, esgrimiendo todo tipo de argumentos sobre los supuestos efectos desastrosos que producirá. La mayoría de las críticas no se sustentan empíricamente y no dejan de sorprender, pues hace años que países como el Reino Unido y otros aplican impuestos similares de manera exitosa. La enorme oposición de los poderes financieros contrasta con el altísimo nivel de

las claras la rendición del gobierno ante los lobbies financieros. Ello, pese a que son los ciudadanos, especialmente en países como España, quienes han sufrido las consecuencias de la crisis originada por la explosión de las burbujas financieras especulativas que durante años engordaron las arcas de los especuladores.

En la última Cumbre Franco-Alemana celebrada a fines de febrero pasado ambos gobiernos se comprometieron a alcanzar un acuerdo sobre la ITF antes de las próximas elecciones europeas de mayo.

Pero llueve sobre mojado. Por eso, se necesita la movilización de la sociedad civil europea, incluida la española, para demandar el cumfavor de la ITF, algo extraordinario plimiento de estos compromisos, retratándose de un nuevo impuesto. chazando versiones adelgazadas o calendarios de aplicación gradEspaña ha sido uno de los países uales y poco claros. líderes en promover la ITF a nivel mundial en los foros internacionales Evidentemente el Impuesto sobre y uno de los primeros que compro- las Transacciones Financieras no evimetió su apoyo a nivel europeo. Sin tará todos los desmanes del sistema embargo, recientemente el Gobi- financiero, pero no por ello deja de erno se ha desmarcado de manera ser un instrumento útil para la regdesafortunada de su postura inicial, ulación financiera. En último término, en favor de una versión “desvirtu- el ITF constituye una fuente imporada” del gravamen. Así, en lugar tante de recursos para la lucha conde una base imponible amplia de tra la pobreza y un acto de justiaplicación, como desean Alemania cia con los ciudadanos, a un mínimo y Austria, defiende ahora limitar- coste sobre el sistema económico. la a la compraventa de acciones Manuel de la Rocha Vázquez de grandes compañías, excluyendo es miembro de Economistas frente a la otros productos como los bonos o los Crisis y Erika Rodríguez es consultora derivados. internacional. Ambos son autores del informe El Impuesto sobre las El cambio en la posición españoTransacciones Financieras en el marco de la, bastante similar a la de Francia Cooperación Reforzada en la UE: por cierto, altera radicalmente los evolución y perspectivas, encargado beneficios esperados del impuespor la Fundación Salud por Derecho y to hasta dejarlos en menos de 4 Economistas frente a la Crisis.El País. mil millones de euros, reflejando a 13

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Bajo Lupa

Vuelve el interés por los emergentes Por primera vez en 23 semanas se produce entrada de fondos internacionales hacia fondos emergentes.

Y por la mayor cifra desde mayo del año pasado. Un risk on confirmado. ¿Sostenible? veremos.

años de la Gran Recesión: la abultada financiación barata había fomentado los excesos internos, un rápido cambio de modelo de crecimiento desde la demanda exterior a la doméstica, pérdida de competitividad y en muchos casos creciente dependencia de la fiEs francamente difícil concretar nanciación exterior. conclusiones en escenarios de inestabilidad financiera. De hecho, en estos escenarios donde el pánico y el miedo se alternan dificultando una lectura racional, intentar sacar conclusiones a futuro puede llegar a ser una tarea compleja. Pero muy gratificante: hay mucho a ganar si finalmente las conclusiones resultan acertadas y nos ayudan a anticipar el futuro.

Sí sabemos que la subida de tipos de interés en USA es anticipo de un aumento de la inestabilidad internacional, con mayor aversión al riesgo perjudicando especialmente a los mercados emergentes. De hecho ya hemos podido contrastarlo con el comportamiento de estos activos desde mayo del año pasado. Pero, al mismo tiempo, también hemos visto como tras unos primeros seis meses de tensión (de mayo a septiembre) después ha venido una cierta calma con los inversores superando el riesgo sistémico anterior para discriminar entre activos. La prueba de fuego se ha producido con la reciente tensión en Ucrania, no finalizada.

Esta primera ola de inestabilidad en estos mercados/economías ha tenido su origen como decía antes en el cambio de expectativas sobre los tipos de interés oficiales en Estados Unidos. Naturalmente, debemos asumir que estas economías habían acumulado importantes debilidades durante los primeros 14

hay mucho a ganar si finalmente las conclusiones resultan acertadas y nos ayudan a anticipar el futuro

Pero, partiendo de la reciente calma de los últimos meses…¿debemos asumir que hemos visto ya lo peor para estos mercados?. Admito que nosotros tenemos nuestras dudas, especialmente a muy corto plazo. ¿Ucrania? Es un imponderable que debemos considerar. Pero, en el fondo, hay otro potencial detonante que me inquieta especialmente.

Y con ello vuelvo a retroceder al pasado en busca de información. ¿Qué ocurre cuando los tipos oficiales comienzan a subir? En definitiva, pasar del aumento de tipos en la deuda (expectativas) a la subida de tipos de interés oficiales (materialización). Dicen los que saben que los mercados venden con las expectativas y compran una vez se materializan. Pero, ¿hasta qué punto esta máxima puede extrapolarse a un cambio en la política monetaria desde niveles extremos de expansión a su normalización. Si tenemos muchas dudas

sobre el impacto en los países desarrollados, ¿cómo no albergarlas en el caso de las propias economías emergentes?.

Pero, ¿a través de qué mecanismo?

Obviamente, no tanto por los flujos de financiación internacional (inversores retail o institucionales) reflejados en ventas de deuda, bolsa y depreciación de las monedas. Pero, ¿qué ocurre con los flujos de financiación cross-border de la banca internacional? . Aunque su importancia en la financiación internacional se ha reducido con fuerza en las últimas décadas, sigue siendo suficientemente significativo como para no bajar la guardia. Estamos hablando de una cifra superior al trillón de USD, pero que más del 60 % se centra en China. ¿Recuerdan la velocidad de aumento de las reservas en China? ¿hasta qué punto responde a posiciones de corto plazo? ¿y hasta qué punto su evolución es sensible al aumento de la financiación de corto plazo? .

Con todo, quiero finalizar considerando que hay argumentos para considerar que los riesgos derivados de esta potencial segunda ola de inestabilidad pueden ser limitados. No sólo porque la primera fase en la tensión en estos mercados ha llevado a sus autoridades a tomar medidas de ajuste, depreciación incluida de sus monedas, como también a una más que probable cautela por parte de la Fed a la hora de ajustar las condiciones monetarias. Naturalmente, siempre pueden producirse accidentes. Esto obliga a ser prudentes (más de lo normal) en los próximos meses Jose luis martinez campuzano.

Cinco Días.

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Bajo Lupa

Comprar y vender divisas desde internet y sin pasar por el banco Kantox espera gestionar más de 1.000 millones en 2014 gracias a la intermediación entre pymes para cambiar divisas sin pasar por el banco. La firma ha recaudado además 6,4 millones de financiación y no descarta salir a Bolsa a medio plazo.

Un pequeño David frente a un gigante llamado sector bancario. De un sueño de un grupo de emprendedores a una empresa que tiene presencia en 12 países europeos distintos y cuenta con más de 500 clientes corporativos. La start-up Kantox forma parte de un grupo de compañías, denominadas fintech, finanzas y tecnología, que están surgiendo en el mercado como una competencia clara al sector financiero. La compañía ejerce como intermediario financiero para el intercambio de divisas entre empresas. “Cambiamos varios millones de dólares cada día”, reconoce su consejero delegado, Philippe Gelis.

Kantox cerró hace unas semanas su tercera ronda de financiación. En esta ocasión, captó 6,4 millones de euros, la mayor cuantía que ha recaudado hasta la fecha, de Idinvest, que hasta 2010 formaba parte de Allianz y que gestiona activos por valor de 4.000 millones, y el fondo de capital 16

riesgo francés Partech Ventures, que del 1,6% frente a la intermediación participa en proyectos como El Tene- que realiza el sector financiero”. Gedor. lis admite que Kantox es competidora de los bancos, y no un servicio complementario, pero resalta que “algunas entidades han mostrado interés por colaborar con nosotros”.

Kantox asegura que permite un ahorro medio del 1,6% en el cambio de moneda

Gelis se muestra confiado en el crecimiento de Kantox. “Si seguimos creciendo, en 2015 habrá una nueva ronda de financiación”, y no descarta salir a Bolsa a medio o largo plazo.

Una liquidez que la empresa, fun- “Pero no en España, porque el MAB dada en 2010, utilizará para contin- no nos sirve”. uar con el desarrollo de su tecnología y afianzar su presencia en Europa Negocio regulado por el gracias a una importante inversión en Banco de España marketing para darse a conocer entre La actividad del intercambio de sus potenciales clientes, fundamentalmente “pequeñas y medianas empre- divisas está controlada por el regulasas”, apunta Gelis. Unos clientes que dor de mercado. “Somos una empremás allá de situarse en España, se sa de servicios financieros que está encuentran en varios países europeos, regulada por el Banco de España”, especialmente en Reino Unido. Así, la apunta Philippe Gelis, consejero delcompañía, que tiene sus oficinas en egado de Kantox.

Barcelona pero su sede en Londres, ha El primer ejecutivo destaca además requerido de la puesta en marcha de “equipos concretos de trabajadores que no hay empresas que compitan para cada país, Francia, Reino Unido con Kantox en el negocio de la intero España, que dan soporte a nuestros mediación de divisas B2B porque, al clientes en su idioma”, destaca Gelis. tratarse de un sector regulado, “es muy caro”. “Lo que sí que hay son Con esa financiación, Kantox con- brókeres que trabajan como intermefía en mantener su apuesta de “cre- diadores, pero que no ofrecen la miscimiento agresivo durante el mayor ma transparencia de comisiones que tiempo posible”, indica Gelis, que nosotros. Al comienzo ofrecen comiprevé que la firma gestione durante siones interesantes que luego se van 2014 más de 1.000 millones de eu- encareciendo”, explica el directivo. ros, frente a los 250 millones con los Gelis defiende la transparencia que cerró el año pasado. de su plataforma y señala que mienEl consejero delegado de Kantox tras que los bancos dan por el servicio explica que, para las empresas que de intermediación un tipo de cambio precisan de otras divisas para op- fijo, “nosotros vamos al mercado en tierar en mercados internacionales, su empo real y luego añadimos nuestra plataforma “permite un ahorro medio comisión”.

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Bajo Lupa

El BCE reprocha a España “retrasos injustificados” en reformas “menos ambiciosas” de lo pactado

Los hombres de negro denuncian los retrasos en la liberalización del sector servicios. “Los altos niveles de deuda y la necesidad de desendeudamiento en el sector público y privado ponen un tope al crecimiento a medio plazo y mantienen la economía en una situación vulnerable”, afirma el BCE.

dos de la Comisión Europea entre los días 24 y 28 de marzo y volvieron al país el siguiente día 3 de abril en una serie de encuentros con responsables del Gobierno a los que acudió también un equipo del Mecanismo de Estabilidad Financiera bancaria. Su conclusión es que ha comenzado la producción ha comenzado a recuperarse pero que la economía sigue en El examen que los hombres de situación “vulnerable”. negro han hecho al país tras terminar el programa de rescate del sistema bancario aprueba prácticamente todo lo que –según dice—se “pactó” con el Gobierno, informa El Confidencial. Pero en el último párrafo de su dictamen concluye: algunas reformas como la liberalización de servicios profesionales están sufriendo “retrasos” y están resultando “menos ambiciosas de lo planeado”.

El comité de expertos internacionales valora la iniciativa de consulLos hombres de negro del BCE tar a los expertos por la reforma visitaron España junto a los envia-

“Los altos niveles de deuda mantienen la economía en situación vulnerable”, dice el BCE

fiscal, tal y como el propio BCE sugirió al Ejecutivo, y asegura que el cumplimiento del objetivo de déficit “está al alcance”. Sin embargo, añade que “los altos niveles de deuda y la necesidad de desendeudamiento en el sector público y privado ponen un tope al crecimiento a medio plazo y mantienen la economía en una situación vulnerable”.

Desafío para la banca En cuanto al sistema bancario, el BCE escribe que “el gran desafío para la banca española es la presión en sus menguantes márgenes de beneficio como consecuencia de la caída de los volúmenes de intermediación y el deterioro de la calidad de sus activos”. Ante esa situación, el Banco Central Europeo recomienda “vigilancia desde cerca y mayores colchones de capital”.

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Bajo Lupa

Draghi valora regar los mercados con otro ‘chute’ de liquidez para acabar con la baja inflación

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo ha decidido mantener de nuevo los tipos de interés en el mínimo histórico del 0,25% dejando entrever que hay margen de maniobra para nuevas medidas, sin descartar un programa de compra de deuda., informa Vozpopuli.com.

El Banco Central Europeo utilizará todas las herramientas no convencionales que tiene a su disposición, “incluyendo un quantitative easing”, para acabar con la baja inflación en la zona euro y si esta se convirtiera en deflación, informa Daniel Vanini para El País. Así lo ha asegurado el presidente del banco central, Mario Draghi, durante su rueda de prensa posterior la consejo de gobierno de la entidad que se celebra el primer jueves de cada mes y en el que se ha decidido mantener los tipos de interés en el mínimo histórico del 0,25%.

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se ha situado en marzo en el 0,5%, dos décimas por debajo del nivel registrado en febrero y una décima menos de lo previsto, registrando así su lectura más débil desde noviembre de 2009.Por su parte, el Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro experimentó en el cuarto trimestre de 2013 una expansión del 0,2% respecto a los tres meses anteriores, cuando había registraEn las últimas semanas varios do una expansión del 0,1%, según miembros del BCE han dejado en- la tercera estimación del dato por trever que hay margen de mani- parte de Eurostat, que revisó este obra para nuevas medidas, y es- miércoles una décima a la baja su pecialmente relevantes han sido anterior lectura sobre la actividad las palabras del presidente del económica en la región.

Bundesbank, Jens Wiedmann, quiLa tasa de desempleo en la zona en no ha descartado la posibilidad de un programa de compra de deu- euro se mantuvo estable el pasado mes de febrero en el 11,9%, donde da. permanece estable desde octubre Inflación a la baja de 2013 tras las últimas revisiones del dato realizadas por Eurostat, lo Según los últimos datos publique supone una décima menos que cados por Eurostat, la tasa de inel paro registrado en febrero de flación interanual de la zona euro 2013.

“Ha habido una discusión amplia”, ha dicho Draghi, para quien el QE ha sido una de las medidas que se han puesto encima de la mesa entre otras muchas. Sin embargo, el italiano ha declarado estar esperando a tener más información. Sin embargo, sí que ha destacado que su “mayor medio” es el estancamiento económico.

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Bajo Lupa

¡Acabemos ya con el subsidio a los bancos!

El Fondo Monetario Internacional (FMI), organismo nada sospechoso de una heterodoxia hereje, acaba de ser muy clarito: el sistema bancario global es una bomba de relojería que hay que desactivar cuanto antes. Ciertos bancos han alcanzado un tamaño excesivamente grande y constituyen un auténtico riesgo sistémico para la economía global. Además, aprovechándose del riesgo moral de que son “demasiado grandes para quebrar”,

están siendo subsidiados por los contribuyentes de las distintas naciones. Es necesario acabar con ello.

Desde estas líneas siempre hemos defendido que el auténtico riesgo sistémico para la economía global reside en los grandes bancos.

En el Informe de Estabilidad Financiera Mundial de abril que elabora el FMI se incluye en su capítulo tres un excelente análisis sobre cómo los grandes bancos se benefician de los subsidios públicos. En él se ad-

vierte de que la probabilidad de que las entidades sistémicas sean rescatadas es alta, e insta a los gobiernos a terminar con su ventaja competitiva.

Para ello hay que acabar con el subsidio implícito que reciben, proteger a los contribuyentes, y garantizar la estabilidad financiera. Con estos objetivos, el organismo apoya la creación de una tasa que permita recuperar los costes de un eventual rescate y, además, que se limite el tamaño de los grandes bancos.

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Bajo Lupa El subsidio alienta la toma de riesgos

El riesgo sistémico es la gran banca

El FMI muestra cómo los grandes bancos siguen beneficiándose de subsidios públicos implícitos creados por la expectativa de que el gobierno los respaldará si se encuentran en dificultades financieras. En 2012, el subsidio implícito proporcionado a los bancos de importancia sistémica mundial representó hasta 70.000 millones de dólares en Estados Unidos, y la friolera de 300.000 millones en la zona Euro.

Es condición necesaria ineludible poner bajo el control público parcial o completo a la totalidad de los principales establecimientos financieros mundiales. La lista ya es conocida, son aquellos a quienes a petición del G20, el Financial Stability Board califica de sistémicos.

Habría que añadirles los principales establecimientos de los países BRICS y emergentes porque es evidente que muchos de ellos se transformarán en “sistémicos” en cinco años. El objetivo es doble: por una parte asegurarse que estas entidades resistan a las tentaciones especulativas, ya sabemos que no se puede confiar en sus dirigentes y/o accionistas privados; por otra parte, organizar un “desinflado suave” de la economía virtual que no destruya la economía real.

Este subsidio implícito distorsiona la competencia entre bancos, y favorece una toma excesiva de riesgos y, en última instancia, puede implicar elevados costes para los contribuyentes.

La expectativa de que obtendrán respaldo estatal reduce los incentivos de los acreedores para controlar el comportamiento de los grandes bancos, alentando así un apalancamiento y una toma de riesgos excesivos.

El problema de riesgo moral “los bancos son demasiado grandes para quebrar” en realidad se intensificó tras la crisis financiera. Por un lado, la turbulencia ocurrida después de la caída de Lehman Brothers en septiembre de 2008 obligó a los gobiernos a intervenir de manera masiva para mantener la confianza en el sector bancario, y evitar el colapso de todo el sistema financiero. Esto dejó poco margen de duda con respecto a la voluntad de los gobiernos de respaldar a los grandes bancos en dificultades. Por otro, los bancos han seguido creciendo, pero hay menos en funcionamiento. Como resultado, los subsidios implícitos a los grandes bancos aumentaron de manera significativa desde 2009 en todos los países.

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Deberíamos haber aprendido que los estándares de capital eran insuficientes Sin embargo, es necesario algo más. Ya es hora de cuestionar no sólo la probidad u honradez, o incluso la solvencia de los grandes bancos mundiales, sino su fundación intelectual. La élite financiera ha pasado estos últimos años reescribiendo la historia para que la culpa de la actual crisis económica y bancaria no recayera sobre ellos. Han sido otros los culpables, braman en voz alta, la culpa es del pueblo y de naciones enteras que tomaron deudas que no podrían pagar.

Es hora de contraatacar y dejar claro que ha sido y es la forma en que los bancos desarrollaron sus actividades normales lo que causó y sigue causando la actual crisis sistémica en la que estamos inmersos. Tenemos que demostrar que esta crisis fue el resultado y la consecuencia de un sistema que es un completo fracaso a la hora de hacer lo que más les enorgullece, la gestión de riesgo. Y en el momento actual estamos sujetos a un auténtico riesgo sistémico sino no se toman las medidas necesarias Deberíamos haber aprendido que los estándares de capital eran insuficientes y que había un agujero enorme en la estructura reguladora. En su lugar, se aplicó la noción equivocada de que algunas instituciones son simplemente demasiado grandes para quebrar. Inevitablemente se crea una situación de asignación ineficiente. Mientras, los acreedores o tenedores de bonos salen ilesos, y parte del sistema financiero y bancario continúa dando bonus con la misma presteza que los primeros inversores de Bernie Madoff recibían sus rendimientos.

Como afirmaba Andrew Haldane, quien fuera responsable del departamento de estabilidad financiera del Banco de Inglaterra, “…los bancos están en el negocio de riesgo, crean el riesgo, y luego sistemáticamente nos engañan e incluso entre ellos sobre lo que han creado…. En última instancia los bancos generan espejismos que parecen milagros”.

Juan Laborda.

Vozpopuli.com

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Bajo Lupa

Ucrania no acepta la subida del gas ruso y se niega a pagarla

Ucrania deja claro que no pagará el precio de casi 500 dólares por mil metros cúbicos del gas ruso, anunciado por el consorcio gasístico ruso Gazprom, informa Expansión.com.

Andriy Kobolev, presidente de Naftogaz”La presión política no servirá, el precio de 500 dólares no lo aceptamos”, dijo hoy el primer ministro ucraniano, Arseni Yatseniuk, al inaugurar una sesión parlamentaria.

Además, ordenó al Gobierno estudiar y prepararse para dos escenarios del desarrollo de la situación, el peor de éstos “cuando Rusia limita o cierra los suministros del gas al territorio ucraniano”.

tarifa de más del 40%, hasta los 385 dólares, para el país vecino a partir del segundo trimestre de este año por impagos.

La empresa precisó que “la rebaja de diciembre ya no puede aplicarse” debido al “incumplimiento por la parte ucraniana del pago de las deudas en concepto de los suministros del gas de 2013, y por falta del pago del 100 % de los suministros corrientes”.

Yatseniuk señaló que Ucrania podría realizar importaciones “de reversión” del hidrocarburo ruso a nivel de 20.000 millones de metros cúbicos anuales, a través de Eslovaquia, Polonia y Hungría, lo que, según el jefe del Legislativo, perEl pasado 17 de diciembre, mitiría ahorrar 100-150 dólares de en medio de las multitudinarAgregó que Kiev está dispues- cada mil metros cúbicos. ias protestas populares en toda ta a pagar 268 dólares por mil metros cúbicos del hidrocarburo, Gazprom anunció el pasado Ucrania contra Yanukóvich, Moscú tarifa concedida por Moscú a las jueves una subida adicional del asumió el compromiso de socorrer anteriores autoridades ucranianas. precio del gas para Ucrania, que a la deprimida economía ucranitendrá que pagar a partir de ana con la inversión de 15.000 “Este precio (268 dólares) es ahora 485,5 dólares por cada mil millones de dólares y una rebaja de más de un 30 % del precio del aceptable y sopesado, es de mer- metros cúbicos del gas ruso. gas que Rusia exporta a Ucrania. cado. Estamos dispuestos a saldar Poco después del vuelco de poder todas las cuentas por concepto de Largo viacrucis en Kiev, Rusia suspendió la ayulos anteriores suministros y esperda económica y dejó claro que no amos la respuesta de Gazprom”, Anteriormente, Gazprom ya aplicaría más la rebaja por el gas. aseveró el jefe del Gabinete. había anunciado un aumento de la 21

En el trading, ganar no significa nada Parte II

¿Cómo dice el refrán? Si me engañas una vez es culpa tuya, pero si me engañas dos veces la culpa es mía. Este dicho fue específicamente escrito para el trading. En ninguna otra disciplina de la vida nos engañan más veces que en el mercado, que puede nos mandar a la basura los planes mejor diseñados en cuestión de minutos. Este es el principal motivo por el cual, en el trading, prevenirse de las perdidas es mucho más importante que planear los beneficios.

Si estabas largo, estabas equivocado, la forma más fácil, simple y sabia de actuar hubiera sido cortar tus pérdidas y salir de la posición.

Desafortunadamente para los traders un stop nunca es fácil, y desde luego nunca simple. Odiamos el mero hecho de perder dinero, por lo que hacemos todo lo que está en nuestro poder para evitarlo. Una de las prácticas más comunes que escucho una y otra vez es “yo uso stops mentales”. A lo que mi respuesta siempre es “¿Ah sí? ¿También usas una cuenta mental de FX?” Hace poco tuvimos otra semaMientras que el stop puede ser menna de una larga serie de ejemplos tal y existir únicamente en la realique nos está ofreciendo el mercado, dad de tu mente, tu dinero es muy cambiando de opinión más rápidareal, y no estará protegido con un mente que un político de Chicago. stop “mental”.

Comenzamos la mañana con el EURUSD marcando nuevos máximos Si mantener una stop te resulta de los últimos tres años, y terminó prácticamente imposible, entoncla sesión con el par en los mínimos es necesitas practicar la siguiente a la jornada. Toda operación que mejor opción. Necesitas operar parecía fantástica en la mañana pequeño. ¿Cuánto de pequeño? daba pena hacia el cierre de los Pues el equivalente a operar casi sin mercados de Nueva York. apalancamiento. Esto querría decir que si tienes 10.000 en tu cuenta, 22

æ volver al índice Por Boris Schlossberg Twiter: @fxflow www.bkforexadvisors.com

cada operación no debería ser más grande que un mini lote. Desafortunadamente en FX, donde el apalancamiento de 100 a 1 es muy frecuente, una posición así casi parece dar risa. Pero el asunto no tiene ninguna gracia. Las divisas rara vez se mueve más de un 10% en una dirección. Sin apalancamiento podrías sobrevivir a una operación muy mala y poder continuar en el juego. Simplemente con que estuvieras apalancado 10 a 1 estarías totalmente fuera.

Operar posiciones pequeñas tapa muchos de los pecados, y te permite el lujo de ganar tiempo para ajustar tus operaciones, pero muy pocos traders en FX alguna vez consideran esta táctica.

En el próximo al artículo explicaré cómo el tamaño pequeño de la posición, y el ajuste de la operación, pueden ayudarte a convertir operaciones perdedoras en ganadoras. ¡Pero sólo hasta un determinado punto! No nos pierdas de vista.

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Gaps: ¿Quién dijo miedo?

Por Yuri Rabassa

Conocer cómo se forman, y aprender a identificarlos, ayuda a operar con confianza.

Todavía hoy recuerdo el susto que tuve, hace ya unos cuantos años, cuando escuché de boca de un experto que los gaps existían y que el precio podía saltar por encima de nuestras órdenes o niveles de stops de pérdidas. Fue durante un seminario que impartía una conocida entidad financiera española, en sus bonitas oficinas del Paseo de la Castellana.

Ese mismo susto es el que ahora veo muchas veces reflejado en los rostros de muchos recién iniciados en el mundo del trading cuando te preguntan sobre los gaps.

“Oye Yuri. ¿Qué debemos hacer si se produce un gap y el precio salta por encima de nuestra orden?¿Qué es lo que ocurre?”

Gap producido en el GBPUSD, gráficos de 1 hora, posteriormente convertido en soporte

Los japoneses llaman a los gaps “ventanas”, y el análisis que realiAños después de aquel mi prim- zan de los mismos es muy similar er contacto con los gaps, con unos al que realizamos en occidente, sin cuantos vividos a mis espaldas, las bien con el nombre queda claro que cosas se ven de manera muy difer- su percepción de los mismos no es ente; incluso uno aprende a encon- tan negativa. trar oportunidades en estos huecos que en ocasiones nos ofrece el mercado.

“Por sus características únicas, en el mercado forex los gaps son muy poco frecuentes”

Pero antes de continuar definamos lo que es un gap. En inglés “gap” significa “hueco”, por lo que un gap no es otra cosa que un hueco en la cotización que deja un espacio en el gráfico. Es un lugar en el que no ha habido operaciones, donde los comConocerlos bien, sabiendo cómo pradores y vendedores no se han ense forman, cómo detectarlos y las contrado, y por ese motivo el precio distintas clases que hay, es imporsalta por encima de esa zona, creantante para desmitificar estos sucesos, do una discontinuidad en el gráfico.

e incluso llegar a poder sacar beneficio de los mismos.

Cómo se forman Para que se cree una discontinuidad en el gráfico es indispensable que el mercado haya estado cerrado. Durante el cierre, los participantes del mercado siguen descontando un movimiento en el precio, en ocasiones causado por noticias o eventos nuevos, de tal manera que cuando el valor vuelve a cotizar, compradores y vendedores se encuentran más allá del precio de cierre de la sesión anterior.

Si durante la nueva sesión, el precio no regresa en dirección de la sesión anterior, el gap quedará abierto, y su graficación será eviden23

Gaps: ¿Quién dijo miedo?

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Por Yuri Rabassa

te tanto en gráficos de diarios de barras y de velas japonesas. Pero atención, los gaps pasan desapercibidos en los gráficos de líneas, sin importar la temporalidad, ya que estos unen los cierres de las distintas sesiones, tapando de esta manera cualquier posible gap que haya existido.

En el mercado forex, los gaps son muy poco frecuentes debido a que las sesiones son continuas, cerrando únicamente los fines de semana. Así que la única posibilidad de encontrar gaps de apertura es durante los lunes y en gráficos diarios.

Mucho más infrecuente es observarlos en gráficos semanales, debido a que durante la semana hay muchísimas más oportunidades de que el precio vuelva a visitar la zona del gap, quedando este tapado.

La liquidez también juega un papel muy importante en la creación de los gaps. Cuanto más líquido es un mercado, menos probable es que se formen gaps, ya que el número de participantes es mayor, y por tanto mayor es también la posibilidad de que haya compradores y vendedores en todos los niveles.

Gap de rotura en el EURUSD, gráfico diario.

basándose en este principio es un el de apertura de la siguiente, no grave error que he visto cometer a quiere decir que se haya confirmado un gap. El gap sólo existe si el mucha gente. precio representado por la siguiKeynes dijo “los mercados ente vela o barra, no vuelve a vispueden permanecer irracionales itar esa zona. Sólo en ese caso el por más tiempo del que tú puedes gap ha quedado confirmado, y será seguir solvente”. Adaptándolo a observable en cualquier temporallos gaps, podríamos decir que “los idad inferior a la diario, y solo en gaps pueden permanece abiertos ocasiones en temporalidades supepor más tiempo del que tú puedes riores. seguir solvente”. Muchos gaps se Que en forex no existan demasiacierran, eso es cierto, pero a menudo tanto tiempo después, y habien- dos gaps en gráficos diarios no quiere do ido el precio tan en contra, que decir que no podamos encontrarnos no se puede establecer como una con discontinuidades del precio en verdad absoluta. Cuando hablemos gráficos intradiarios, pero teniendo en sobre los tipos de gaps veremos que cuenta que estos no son detectables a algunos pueden no cerrarse nunca. simple vista. Y me explico.

Puesto que el mercado forex es el más líquido del mundo, es otro motivo más por el que es raro enCómo detectarlos contrar este fenómeno en nuestros Ya hemos comentado que los gaps gráficos de pares de divisas. son indetectables en los gráficos de Hay un mito en el mundo del líneas, por lo que únicamente podretrading que dice que “los gaps mos observarlos en los gráficos de siempre se cierran”. Partiendo de barras, o en los de velas japonesas. la base que en el mercado nada Además, que haya diferencia ensucede siempre, o con total seguridad, crear sistemas de trading tre el precio de cierre una sesión, y 24

“Los gaps pueden permanece abiertos por más tiempo del que tú puedes seguir solvente”

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Por Yuri Rabassa

Tipos de gaps El mundo del análisis técnico siempre ha clasificado los gaps en tres tipos: los “breakaway gaps”, o gaps de separación, los “runaway gaps”, o gaps de escape, y los “exhaustion gaps” o gaps de agotamiento.

Cada uno de ellos se da en situaciones diferentes, y no siempre son fáciles de distinguir. Si lo conseguimos puede suponer una ventaja importante a la hora de operar este tipo de situaciones.

Gap de agotamiento en el EURUSD, gráfico diario

En ocasiones, el mercado recibe la noticia de algún evento extraordinario, como pueden ser declaraciones de alguna autoridad, catástrofes naturales, atentados, etc. En otras ocasiones, simplemente se esperaba una noticia de un determinado alcance, y en el momento de su publicación su alcance ha sido mayor del esperado.

“sólo tememos aquello que desconocemos”

sin cierta dificultad, este salto del mercado.

Estos casos me gusta considerarlos de manera similar a un gap, que aunque no han dejado rastro en los gráficos más utilizados (barras y velas japonesas) de cualquier temporalidad, sí que han supuesto un hueco del mercado, causado por la alta volatilidad, que ha dejado un espacio más o menos amplio sin cubrir.

- Breakaway gaps: Son los causados durante un “breakout” o rotura de algún patrón técnico, cuando supera algún soporte o resistencia. Por ejemplo, cuando el precio rompe una figura de triángulo, o un patrón de hombro-cabeza-hombro. Suelen ir acompañados de un aumento del volumen, y es muy frecuente que no se rellenen. Este tipo de gaps suelen convertirse en soportes y resistencias de cierta relevancia, y en cierto modo suponen una confirmación de que el “breakout” no es en falso. Si este tipo de gap se cerrase, podríamos poner en duda la rotura de la figura. También se puede esperar un posible “pullback” o retroceso al gap que no llegase a cerrarlo, lugar en el que se podría abrir una posición, con un stop de pérdidas al otro lado del gap.

Este tipo de situaciones pueden provocar malas ejecuciones de nuestras órdenes, o “slippages” imEn estos casos se pueden pro- portantes, precisamente porque los ducir situaciones de volatilidad compradores y vendedores se enextrema que aumentan consider- cuentran ahora en un punto diferablemente las horquillas del mer- ente. cado, es decir la diferencia entre Los demás mercados no son inel “bid” y el “ask”, de tal manera que se produce discontinuidad munes a este tipo de situaciones en la ejecución de las órdenes y intradiarias. De hecho son todavía - Runaway gap: También conocido como gap de medida. Duun salto considerable en los ticks mucho más frecuentes en otros merrante una fuerte tendencia, en el del gráfico. Sólo en este tipo de cados que en el forex, y sus causas momento de su máximo impulso, gráficos podemos apreciar, y no son exactamente las mismas.

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Por Yuri Rabassa

consolidación, sino un cambio de tendencia. Rara vez son el único gap del movimiento, lo que nos ayuda a distinguirlos de los “runaway gaps”, y se suelen cerrar en los siguientes días, cuando se produce la consolidación o vuelta de la tendencia.

Tipos de gaps según la clasificación del Análisis Técnico

a menudo se producen gaps. El mercado lleva tanto momentum que es capaz de crear gaps durante su avance. Estos suelen producirse hacia la mitad de la tendencia, motivo por el cual se le llaman de medida, ya que si es así, el trader podría esperar un avance similar al ya realizado. Suelen quedarse sin llenar, o pasar mucho tiempo hasta que se cierren en una corrección de grado superior. Su volumen en los mismos es moderado. Digamos que al mercado no le cuesta demasiado esfuerzo realizarlos.

Mi experiencia me indica que el comportamiento de los gaps en el mercado de divisas no es exactamente igual que el clásico enfoque del análisis técnico, por las características únicas que tiene nuestro mercado, pero en modo alguno se puede desdeñar este enfoque. Aunque los gaps sean mucho menos frecuentes, cuando estos se producen pueden categorizarse dentro de estos tres tipos, y esto nos ayuda a hacer uso de los mismos.

Nuestras órdenes y los gaps Ahora tratemos una de las cuestiones que más preocupan a muchos ¿Qué ocurre si el precio realiza un gap donde yo tengo una orden de stop de pérdidas colocada?

Ya hemos comentado que en forex es raro que suceda algo así, justamente donde está nuestra orden, pero sí que es más frecuente que se produzca discontinuidades - Exhaustion gaps: En las fases en las ejecuciones en el intradía, y finales de la tendencia, y antes el comportamiento de nuestra orden de que ésta se agote, a menu- de stop de pérdidas será similar. do el mercado realiza un último Todas las órdenes de stop de esfuerzo que provoca este tipo pérdidas son órdenes pendientes de de gaps. Suelen ir acompaña- tipo “stop”, lo cual quiere decir que, dos de un volumen exagerada- una vez que la cotización rebasa el mente alto, y suponen el aviso nivel donde lo hemos colocado, se de que se acerca, al menos una convierten en una orden a mercado, 26

o al mejor precio disponible. Esto quiere decir que si, por ejemplo, tenemos el stop de pérdidas situado en 1,3950, y el precio realizase un gap desde 1,3975 hasta 1,3925, se convertiría en una orden a mercado que se ejecutaría próximo a 1,3925, con una pérdida mayor de la esperada.

Este es otro de los motivos por los que insisto tanto a mis alumnos y en mis webinars de que nunca se arriesgue más del 1% del capital por operación, precisamente porque es posible encadenar varias operaciones perdedoras consecutivas, sin que la cuenta sufra en exceso, y además porque puede que no se cierre en el lugar que deseamos.

Personalmente, en ocasiones me he encontrado con ejecuciones en el intradía que han provocado que mi stop de pérdidas se ejecutase al doble del riesgo que buscaba para esa operación. Al haber sido un porcentaje controlado, como del 1%, pasar a perder el 2% para una operación concreta, en circunstancias extraordinarias, es perfectamente asumible y recuperable.

Así que, como reza el dicho popular “sólo tememos aquello que desconocemos”. Ahora que conoce algo más sobre los gaps, estoy seguro que podrá enterrar definitivamente algunos de los mitos más frecuentes que envuelven a este suceso, y podrá operar en el mercado con mucha más confianza.

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HERRAMIENTAS DE ANALISIS ANÁLISIS FUNDAMENTAL

HERRAMIENTAS DE ANALISIS ANÁLISIS FUNDAMENTAL

En un mercado libre, todos los movimientos de precios se reducen a una ecuación de oferta y demanda. Como se mencionó en la Unidad A, el mismo principio es válido para las divisas: una mayor demanda indica escasez y conduce a precios más altos, mientras que una demanda débil significa una bajada de precios. Al mismo tiempo, más oferta y la abundancia conduce a precios más bajos y menor oferta hace subir los precios.

Como punto de partida, veremos de los diferentes modelos utilizados en el análisis fundamental. A continuación, le guiaremos mediante explicaciones acerca de cómo utilizar este tipo de análisis para obtener una visión a largo plazo de hacia dónde se dirigen los precios, así como algunos consejos sobre cómo usarlo para la previsión a corto plazo. Y, por último, una perspectiva de mercado diferente se cubrirá con la ayuda de indicadores de sentimiento.

En este contexto, se suele decir que los fundamentos son lo que impulsa los precios al alza y a la baja definiendo la oferta y la demanda. Pero si este principio es cierto, entonces ¿por qué asistimos periódicamente a un aumento de la demanda mientras los precios siguen subiendo? Según la teoría, debería ser al revés.

1. Teorías Básicas del Análisis Fundamental

La sabiduría convencional nos dice que un abismo separa las teorías transmitidas por los economistas académicos y el día a día de aquellos que operan en los mercados. Muchos investigadores coinciden en que la separación realmente existe: los tipos de cambio exhiben volatilidad y constantes desajustes que parecen en gran medida ajenos a los fundamentos macroeconómicos.

Uno de los debates dominantes entre los analistas financieros es la validez relativa de los dos enfoques primarios del análisis de mercados: el análisis fundamental y técnico. Hay varios puntos que diferencian entre análisis técnico y fundamental, pero es cierto que ambos estudian las causas de los movimientos del mercado y ambos intentan predecir el comportamiento del precio y las tendencias del mercado. Los fundamentales, tema principal de este Módulo, se centran en las teorías financieras y económicas, así como los acontecimientos políticos, para determinar las fuerzas de la oferta y la demanda.

En general, el tipo de cambio de una moneda frente a otras es un reflejo de las condiciones de la economía En este módulo se examina si los traders pueden evi- de ese país, en comparación con las economías de otros tar esta aparente contradicción y mostrar un conjunto de países. Este supuesto se basa en la creencia de que el tipo orientaciones para hacer que el análisis fundamental sea de cambio es determinado por la salud subyacente de las operativo. dos naciones involucradas en el par.

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HERRAMIENTAS DE ANALISIS

MARCOS TEMPORALES: UNA CUESTIÓN DE ALCANCE

Cuando se evalúa una divisa en relación a la de otro país, el análisis fundamental se basa en una comprensión amplia de las estadísticas macroeconómicas y de los eventos. Por lo general, se examinan los elementos principales subyacentes que influyen en la economía de una determinada moneda. Estos podrían incluir, por una parte, indicadores económicos tales como tipos de interés, inflación, desempleo, oferta monetaria y tasa de crecimiento. Por otro lado, también se examinan las condiciones socio-políticas que podrían tener un impacto en el nivel de confianza en el gobierno de una nación y afectan el clima de estabilidad.

con el modelo de paridad del poder adquisitivo, si el valor de una hamburguesa, por ejemplo, es 2 dólares en EEUU y 1 libra en el Reino Unido, el cambio GBP/USD debe ser de 2 dólares por libra (GBP/USD 2,0000). ¿Qué pasa si el tipo de cambio interbancario está a GBP / USD 1,5000? En este caso, la libra esterlina se considerará que está infravalorada mientras que el dólar estará sobrevalorado.

Los analistas fundamentales utilizan diferentes modelos para examinar los valores de una divisa y prever sus movimientos futuros. A continuación se describen los principales modelos para la previsión de los precios de una divisa, sus principios y limitaciones.

Paridad del Poder Adquisitivo El modelo de paridad del poder adquisitivo se basa en la teoría de que los tipos de cambio entre las divisas están en equilibrio cuando su poder adquisitivo es el mismo en cada uno de los dos países. Un aumento en el nivel de precios domésticos de un país supondrá un cambio en su tasa de inflación. Cuando esto sucede, se espera que dicha tasa de inflación sea compensada por un cambio equivalente pero de signo opuesto en el tipo de cambio. De acuerdo

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Por lo tanto, según este modelo las dos divisas deben converger hacia la relación 2:1, lo que es la diferencia de precio de los mismos productos en ambos países. Esto también significa que cuando la inflación de un país va en aumento, el tipo de cambio deberá depreciarse en relación a otras monedas, con el fin de volver a la paridad.

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HERRAMIENTAS DE ANALISIS ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Al leer acerca de la paridad del poder adquisitivo, se dará cuenta de que muchos autores comparan precios de hamburguesas. Hay una razón por la cual las hamburguesas son un ejemplo muy conocido: la publicación semanal “The Economist” publica el índice Big Mac que es una manera informal de medir el poder adquisitivo de dos países comparando el precio de una hamburguesa Big Mac vendida por McDonald’s.

Una medida más formal es publicada por la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) usando una cesta de bienes de consumo y proporcionando información sobre si las distintas divisas se encuentran infra o sobrevaloradas frente al dólar.

Puede utilizar los siguientes enlaces para comparar ambos indicadores:

Índice Big Mac OECE PPP Index (haga clic en “OECD statistics on Purchasing Power Parities (PPP)”) En ausencia de transporte y otros costes de transacción tales como los aranceles o impuestos, los mercados competitivos deberían teóricamente igualar el precio de un producto idéntico en dos países (con los precios expresados en la misma moneda). Pero en realidad existen tales costes e influyen en el coste de los bienes y servicios, por lo que se deben tener en cuenta al ponderar los precios. Lamentablemente el modelo de la paridad del poder adquisitivo no refleja esos costes para determinar los tipos de cambio, siendo esta su principal debilidad. Otra desventaja es el hecho de que el modelo sólo se aplica a bienes e ignora los servicios. Además, otros factores como los diferenciales de tasas de inflación e interés que afectan a los tipos de cambio, y que no se tienen en cuenta en este modelo. ¿Sirve el modelo de paridad del poder adquisitivo para determinar los tipos de cambio en el corto plazo?

No. Este modelo es una medida que anticipa el comportamiento a largo plazo de los tipos de cambio, pero no sirve para realizar operaciones a corto plazo. La idea detrás de este modelo es que las fuerzas económicas eventualmente igualarán el poder adquisitivo de las divisas en dif-

erentes países, un fenómeno que suele durar varios años tal y como demuestra la evidencia empírica del modelo.

Paridad de Tipos de Interés El modelo de paridad de tipos de interés se basa en el concepto de que cuando una divisa experimenta una apreciación o depreciación contra otra divisa, este desequilibrio debe ser llevado al equilibrio mediante un cambio en el diferencial de tipos de interés.

La paridad es necesaria para evitar una condición de arbitraje con el tipo de interés libre de riesgo. En teoría, funciona así: pedimos prestado dinero en una divisa, y a continuación, la cambiamos por otra invertir en activos de deuda. Al mismo tiempo, compramos contratos a plazo para convertir la divisa de nuevo al final del período durante el que mantenemos los activos de deuda. La cantidad debe ser igual a los rendimientos derivados de comprar y mantener activos similares de deuda de la primera divisa. El arbitraje se produciría si los rendimientos de ambas transacciones fueran diferentes, lo que produciría un rendimiento libre de riesgo.

Veamos esto con un ejemplo: suponiendo que el USD tiene un tipo de interés del 5% anual y el AUD un 8%, el tipo de cambio AUD/USD es 0,7000, y el tipo de cambio a plazo implícito en un contrato con vencimiento a 12 meses es 0,7000 para el AUD/USD. Es evidente que Australia tiene un tipo de interés más alto que EEUU. El arbitraje consiste en pedir prestado en el país con un tipo de interés más bajo e invertir en el país con una tipo de interés más alto. Si todo lo demás se mantiene igual, esto nos permitiría ganar dinero sin ningún riesgo. Un dólar invertido en EEUU al final del período de 12 meses será: 1 USD X (1 + 5%) = 1,05 USD y un dólar invertido en Australia (después de la conversión en AUD y después de vuelta a USD al final del período de 12 meses será: 1 USD X (0.7/0.7)(1 + 8%) = 1,08 USD El arbitraje funcionaría de la siguiente manera: 1. Pedimos prestado 1 USD a un banco en EEUU con un interés del 5%.

2. Convertimos USD a AUD al tipo de cambio de contado actual de 0,7000 AUD/USD, obteniendo 1,4285 AUD. 29

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3. Invertimos los 1,4285 AUD en Australia a un plazo de 12 meses.

4. Compramos un contrato a plazo en AUD/USD a 0,7000 (es decir, nos cubrimos frente a las fluctuaciones del tipo de cambio).

Y al final del período de 12 meses: 1. 1,4285 AUD se convierten en 1,4285 AUD (1 + 8%) = 1,5427 AUD 2. Convertimos los 1,5427 AUD a dólares con un tipo de cambio AUD/USD igual a 0,7000, dando 1,0798 una subcuenta de la cuenta corriente. Esto se debió al hecho de que los flujos de capital no eran tan impordólares tantes como en la actualidad y la balanza comercial 3. Devolvemos la cantidad prestada inicialmente de representaba la mayor parte de la balanza de pagos 1 USD al banco de EEUU con 5% de interés, es en la mayoría de las economías del mundo. decir, 1,05 USD Bajo este modelo, una nación con un déficit comercial El beneficio de arbitraje resultante es de 1,0798 USD experimentará una reducción de sus reservas de divisas, - 1,0500 USD = 0,0298 dólares, casi tres centavos de la cual utilizará para pagar los bienes importados. Un beneficio por cada dólar. país tiene que cambiar su divisa a la de los exportadores para pagar por los bienes - esto hace que su propia La idea básica detrás de la teoría de valoración por moneda se deprecie. arbitraje es la ley del precio único, que establece que dos artículos idénticos se venderán al mismo precio y si A su vez, una moneda más barata hace que los bienes no lo hacen, entonces existirá una ganancia libre de ries- y servicios exportados por el país sean menos costosos go podría obtenerse mediante el arbitraje comprando en el mercado mundial al tiempo que las importaciones el artículo en el mercado más barato para luego vend- se encarecen. El modelo de balanza simplificada de paerlo en el mercado más caro. gos afirma que después de un período intermedio, se reducen las importaciones y aumentan las exportaciones, Pero contrariamente a la teoría, las oportunidades estabilizando así la balanza comercial y la divisa hacia de arbitraje de esta magnitud desaparecen muy rápel equilibrio. idamente, porque una combinación de algunos de los siguientes eventos se produce y restablece la paridad: Basándose en este modelo, muchos analistas preveían los tipos de interés de EEUU pueden subir, los tipos de que el dólar caería frente a otras divisas importantes, cambio a plazo pueden bajar, los tipos de cambio al especialmente el Euro, debido al creciente déficit comercontado pueden subir o los tipos de interés australianos cial de EEUU. Pero en realidad los flujos internacionales pueden bajar. de capital en la última década se han caracterizado por unos inversores globales comprando miles de millones de Como hemos visto en los últimos años durante el llaactivos en EEUU, produciendo un excedente neto de la mado “carry trade”, las divisas con mayores tipos de cuenta de capital. Este excedente, a pesar de las disinterés se han apreciado más que depreciado sobre la crepancias estadísticas y las fluctuaciones cambiarias, ha base de los beneficios de la contención futura de la inequilibrado el déficit por cuenta corriente. flación y de una mayor rentabilidad. Esta es la razón por la cual este modelo por sí solo tampoco es útil.

Dado que la balanza de pagos no sólo está compuesta por la balanza comercial – sino en gran medida Modelo de Balanza de Pagos Internacional por la balanza por cuenta corriente - este modelo no Hasta los años noventa la teoría de la balanza de pudo predecir con exactitud los movimientos de los tipos pagos se centró principalmente en la balanza comercial, de cambio. El modelo de balanza de pagos se cen30

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tra principalmente en el comercio, sin tener en cuenta el papel cada vez mayor de flujos internacionales de capital, tales como la inversión extranjera directa, los préstamos bancarios y, más importante aún, las inversiones de cartera. Estos flujos de capital van en la cuenta de capital de la balanza de pagos, y en algunas ocasiones, un saldo positivo en los flujos de capital compensa el déficit por cuenta corriente.

la compra es un débito para la cuenta brasileña y un crédito para la cuenta española.

El saldo de la balanza de pagos se divide en dos cuentas principales: la cuenta corriente y la cuenta de capital. La cuenta corriente recoge el comercio internacional de bienes y servicios y los beneficios obtenidos por inversiones. En otras palabras, es la suma de la balanza comercial (exportaciones menos importaciones de bienes y servicios), ingresos netos recibidos (tales como intereses y dividendos derivados de la propiedad de los activos) y pagos netos por transferencias unilaterales (ayuda extranjera directa, remesas de los trabajadores desde el extranjero, etc.)

La explosión de los flujos de capital y la negociación de activos financieros han dado lugar al modelo de mercado de activos. La nueva realidad ha cambiado la forma en que los analistas y los traders analizan las divisas de tal forma que los flujos de fondos en activos financieros aumentan la demanda de la divisa en la que La cuenta de capital se compone de las transferenestán denominados. Por el contrario, el flujo hacia activos financieros en el exterior, tales como acciones y bonos, cias de capital (incluida la condonación de la deuda y las transferencias de los migrantes, entre otras) y la produce una disminución en la demanda de la divisa. adquisición y enajenación de activos no producidos y Modelo de Mercado de Activos no financieros (representando las compras y ventas de activos no producidos, tales como franquicias, derechos Este modelo es similar al modelo de balanza de pa- de autor, etc.). gos, pero en lugar de tener en cuenta la balanza de pagos se centra principalmente en la balanza por cuenUna subdivisión de la cuenta de capital, la cuenta ta corriente. Para entender los dos modelos, vamos a financiera, registra las transferencias en las que está exponer algunas definiciones básicas: implicado el capital financiero. Es el resultado neto de la inversión internacional pública y privada que entra Las cuentas de balanza de pagos de todas las y sale de un país. Esto incluye la inversión de capital transacciones económicas internacionales entre particu- extranjero en la economía nacional (títulos públicos y lares, empresas y agencias del gobierno de la economía privados, inversión directa, divisa nacional, etc.), y los doméstica con el resto del mundo. Cada transacción in- activos extranjeros comprados por inversores doméstiternacional en la que participen diferentes divisas re- cos (reservas oficiales, activos del gobierno y los bienes sulta en un crédito y un débito en la balanza de pagos. privados).

Los créditos son transacciones que aumentan la canLa cuenta de reservas oficiales, que forma parte tidad de dinero de los residentes en el país recibido de la cuenta financiera, está compuesta por las dividesde el extranjero, y los débitos son transacciones que sas extranjeras mantenidas por los bancos centrales, y aumentan el dinero pagado a extranjeros. Por ejemplo, se utiliza para compensar los déficits en la balanza de si una empresa en Brasil compra maquinaria española, 31

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pagos. Cuando hay un superávit comercial, las reservas Modelo Monetario de Determinación del Tipo de oficiales aumentan. Por el contrario, cuando hay un défi- Cambio cit disminuyen.

Este modelo tiene como objetivo proporcionar una Este modelo trata de alcanzar el equilibrio - una explicación para el proceso de ajuste dinámico que se condición en la que la suma de los débitos y créditos produce a medida que el tipo de cambio se mueve hade la cuenta corriente y de capital y las cuentas finan- cia un nuevo equilibrio al considerar los fundamentales cieras es igual a cero. Bajo una condición de equilib- monetarios, tales como la oferta monetaria, los niveles rio, el valor de la moneda nacional también debe es- de ingresos u otras variables. tar en su nivel de equilibrio. Sin embargo, la evidencia El concepto detrás de este modelo es que un aumento empírica demuestra que se separa del equilibrio. de la oferta monetaria conduce a elevados tipos de inTomemos el ejemplo de EEUU y su déficit comercial. terés como consecuencia de una inflación en aumento. A Sabemos que un país con un déficit por cuenta corriente esto le sigue una depreciación de la divisa como medio persistente está importando más bienes y servicios de de corrección hacia un nuevo equilibrio. los que vende. En la balanza de pagos, esto aparece Los seguidores de este modelo por lo tanto considcomo una entrada de capital extranjero. Por lo tanto, bajo este modelo, EEUU debería financiar la diferencia eran el crecimiento de la oferta monetaria de una nacon préstamos o vendiendo más activos de capital, es ción en relación a la inflación y a las expectativas de decir, creando un superávit en la cuenta de capital para inflación. Sostienen que una divisa aumenta su valor compensar el déficit por cuenta corriente. De hecho, am- si no hay una política monetaria estable y se reduce si bas cuentas no se compensan exactamente entre sí a la política monetaria es irregular o inestable. causa de las discrepancias estadísticas en los movimienEn una sección posterior, veremos la relación entre la tos del modelo y del tipo de cambio que modifican el oferta monetaria, la inflación y los tipos de interés. valor de las transacciones internacionales registradas.

El problema de este modelo es que no tiene en cuenPero la principal limitación del modelo es que no se ha demostrado que haya correlación directa entre el valor ta las variables de la balanza de pagos descritas en de la moneda de una nación y el desequilibrio entre la el modelo anterior, especialmente los flujos de capital que tendrían lugar como resultado de mayores tipos de cuenta de capital y la cuenta corriente nacionales. interés de la divisa nacional o un mercado de acciones El enfoque del modelo de activos considera a las di- muy alcista. En cualquier caso, su enfoque teórico puede visas como activos que se negocian en un mercado fi- ser utilizado para complementar el análisis. nanciero eficiente y que, por consiguiente, muestran una Modelo de Diferencial de Tipos de Interés Reales fuerte correlación con otros mercados, en particular los de acciones. Esto no siempre es el caso como muchos esEl modelo de diferencial de tipos de interés reales tudios empíricos señalan. A largo plazo, parece que no es una variante del anterior modelo monetario con un hay relación entre los mercados de valores de un país y mayor énfasis en los flujos de capital. En este caso se el valor de su moneda.

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Los analistas que siguen este modelo buscan cambios en las expectativas sobre la oferta monetaria de un país, ya que pueden tener un impacto en los tipos de cambio - la misma premisa que en el modelo monetario. A la espera de la reacción, los propios inversores se posicionan en consecuencia en el mercado, provocando que se active la profecía de autocumplimiento del modelo monetario.

Siguiendo el modelo monetario, si un país aumenta su oferta monetaria se espera que la inflación aumente (hay más dinero para comprar los mismos productos).

El inversor que utilice el modelo de sustitución de divisa aprovecharía la relación de causa-efecto descrita en el modelo monetario y vendería la moneda que se espera que pierda valor. Este es el supuesto básico del modelo que en teoría lleva los precios hacia la paridad.

considera que el tipo de cambio al contado tiende a su equilibrio en función de la diferencia de tipos de interés reales. En los últimos años hemos sido testigos de tipos de interés muy altos en las principales economías.

Para muchos inversores, las divisas con altos tipos de interés fueron activos atractivos para comprar, lo que provocó que los tipos de cambio de estas monedas se Este modelo trata de anticiparse a los cambios en apreciaran. la oferta monetaria y por lo tanto da más énfasis a las intervenciones en el mercado de divisas. Una de sus Al igual que con otros modelos, el concepto tiene sus limitaciones, sin embargo, es que la inflación interna departidarios y sus detractores. Los críticos del modelo sospende no sólo de los precios interiores, sino también de tienen que se centra demasiado en los flujos de capital la política financiera exterior, debido a los vínculos entre y omite la balanza por cuenta corriente nacional y otros países. Incluso en el largo plazo, los tipos de cambio factores como la inflación, el crecimiento, etc. En cualflexibles no permiten la interdependencia monetaria. quier caso, este modelo puede ser empleado junto con otros para determinar la dirección del movimiento del Al igual que con los modelos antes citados, este tamtipo de cambio ya que sus premisas básicas son bastan- bién falla ya que es difícil tener en cuenta todos los facte lógicas. tores que influyen en el valor relativo de las monedas.

Por ejemplo, un país con un fuerte superávit por cuenta Modelo de Sustitución de Divisa corriente fuerte (como resultado de un fuerte superávit Por sustitución de divisa se entiende el mantenimiento en la balanza comercial) ha demostrado que a pesar de de una moneda extranjera, a expensas de la moneda aumentar su oferta monetaria (para comprar acciones y nacional. Los particulares suelen adoptar estas medidas bonos en el mercado, por ejemplo), es incapaz de lograr como una protección contra una depreciación esperada que su divisa pierda valor. El dinero que entra en el país de la moneda nacional o para aprovechar un aumento para pagar bienes y servicios exportados compensa la cantidad de nuevos fondos inyectados a la economía. de valor de la moneda extranjera.

Este modelo teórico de determinación del tipo de cambio ha asumido una importancia creciente en los últimos años. Se ha dicho que la sustitución de divisa es un factor crítico en el comportamiento volátil de los tipos de cambio. También tiene implicaciones radicales en la política monetaria, aunque el modelo muestra los resultados más convincentes cuando se aplican en los países subdesarrollados, donde el impacto del “dinero inteligente” entrando y saliendo tiene un efecto más profundo en la economía nacional.

Extracto del Curso de Forex de FXStreet: http://www.fxstreet.es/educacion/curso-forex/

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Tendencias

Colorado on the road: el ciclista español lleva ya recorridos 15.000 kilómetros

Vivir sin miedo “Soy Javier Colorado Soriano, un joven madrileño de 27 años entusiasta del deporte. La vela, la caza, la pesca, el senderismo, la escalada y el snowboarding son algunos de los deportes que he practicado por curiosidad y por la necesidad de comprender el medio en el que vivo a través de la experiencia. El deporte también me ha acercado a otras personas que, como yo, hallan en la práctica deportiva un estilo de vida.

La idea de recorrer el mundo en bicicleta lleva mucho tiempo en mi mente. Es por ese motivo que el verano de 2011 decidí recorrer toda la costa de Ibiza en bicicleta para comprobar mis aptitudes. Después de pedalear numerosos puertos de montaña, de dormir al raso y de sufrir el sol abrasador del mes de junio, me di cuenta de que estaba y estoy preparado para un reto mayor. A este proyecto lo he llamado Colorado on the road.”

Extraido del blog de Men´s Health

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Relato de la fatídica etapa de Pakistán Si habéis seguido mis diarios de viaje, ya estaréis al tanto de las dificultades con las que me encontré a mi paso por Irán. Pero al final resultaron no ser nada en comparación con lo que me esperaba en la siguiente ruta de mi viaje al mundo: el Pakistán. Un atentado a mitad del camino, metralla en mi cabeza y varios fallecidos resumen una experiencia que intentaré explicaros Esa noche la pasé en el cuartel, desde un principio. bajo su protección, y a la mañana siguiente me subo junto todo mi maNada más pasar la frontera y terial en un vehículo de los Levis de entrar en Pakistán, un agente me Beluchistan. En cada punto de conconduce al cuartel de policía. Hablo trol, registraron mi pasaporte, me con el hombre al mando y le co- cambiaron de escoltas (a medida munico mis intenciones de viajar en que acababa la juridisticción de autobús hasta la ciudad de Quet- unos y comenzaba la de otros) tamta, para luego llegar a Lahore en bién de vehículo. tren. Acto seguido me comunica que el autobús no es un medio seguro y En la mañana de mi tercer día en que a partir de ese momento hasta Pakistán, me escoltaron en un nuevo mi llegada a Quetta, estaría bajo la vehículo. A medida que avanzábaescolta de los Levis de Beluchistan. mos hacia Quetta, los puestos de

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Tendencias de la habitación para dormir, y en ningún momento me pidieron nada a cambio. Su único deseo es que toda persona que pase por ese lugar, pueda hacerlo de una forma libre y segura.

control eran mas numerosos debido a la zona de riesgo que atravesábamos, y ningún vehículo circulaba sin la protección de las fuerzas de orden pakistaníes.

Paralizado por el terrorífico acontecimiento, permanezco inmóvil varios segundos observando la devastadora explosión. Sólo el sonido de los disparos y el silbido de las balas, hacen que reaccione, salte del maletero y corra para salvar mi vida, poniéndome a cubierto detras de una pequeña casa que estaba a escasos metros de mi posición.

Todos los civiles abandonaron rápidamente la zona, todos menos yo.

Estaba bajo la protección de los Levis de Beluchistan y debía permanecer con ellos. Me ordenaron que volviera al vehículo y esperé duranAl atardecer y a escasos kilómet- te horas, observando el continuo ir ros de llegar a mi destino, me dis- y venir de militares y fuerzas del puse a realizar un último cambio de orden pakistaníes, a que pudieran vehículo en un nuevo puesto de con- trasladarme de forma segura a un trol. Pero la situación era diferente: cuartel situado a pocos kilómetros y la presencia de militares era la más pasar la noche bajo tu tutela. numerosa que había visto hasta el momento, y una larga caravana de Una vez en el cuartel, me esforcé vehículos se adentraba por la car- por dormir unas horas, pero tenía retera entres las rocosas montañas. la mente poblada de imágenes del Saqué mi cámara de video para terror de la guerra. Los Levis de grabar una toma del vídeo docu- Beluchistan consiguieron calmar mi mental que estaba llevando acabo estado, tratándome en todo mode la región. En ese momento en mento con tremendo amor y cariño. que estaba levantado en el malete- Los Levis de Beluchistan, para mi los ro de la furgoneta pick up, ocurrió héroes de Beluchistan, me acogieron la tragedia. Una ensordecedora en sus brazos en todo momento, detonación seguida de una enorme compartieron su comida conmigo ofbola de fuego, destrozando un au- reciéndome las raciones mas abuntobús de pasajeros y provocando la dantes, me proporcionaron siempre muerte de 24 inocentes. el lugar mas cálido y confortable

Por la mañana pasamos enfrente de los restos del autobús que sufrió el atentado del día anterior, y avanzamos por la única carretera que llega a Quetta atravesando la montaña. Sólo mi vehículo se adentró en la zona; en su interior sólo vamos el conductor y un escolta que viaja en la parte trasera junto a mi.

En el momento en que dejamos atrás los restos metálicos del vehículo carbonizado con 24 almas, todo mi cuerpo se queda rígido y en tensión al ser consciente de la peligrosa zona que nos disponíamos a atravesar. A los pocos minutos, detona una granada de mano a nuestro paso, alcanzándome una esquirla metálica de metralla en la cabeza. Rápidamente nos ponemos el escolta y yo a cubierto, tumbándonos en el suelo del maletero mientras el conductor acelera a fondo para escapar de las ráfagas de disparos.

La sangre empieza a brotar de la herida y pronto forma un charco de sangre. El conductor me lleva a una clínica cercana sin perder ni un sólo segundo, donde me hacen un primer análisis y recibo atención 35

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Tendencias sanitaria. Gracias a Dios, el escolta cia en todo el país, que mi imagen, y el conductor salen ilesos y solo su- mi ubicación y mis intenciones de ir fro una herida leve. a la India, eran de dominio publico. Podía ser nuevamente el medio para enviar el mensaje de terror por parte de los criminales que asolan el país de Pakistán. Pero no iba a dar ni un solo paso sin comunicárselo a mi embajada, la cual decidió, que antes de ser trasladado, debía recuperarme emocionalmente, para evitar ser ingresado por skock postraumático sin estar bajo la tutela de mi embajada. Por lo que me quedé ese día en el hotel, fui escoltado en todo momento por los servicios especiales de seguridad del gobierno pakistaní, y a las 23:00, después de mas de 52 horas estando despierto, conseguí Tan pronto como me fue posible, encontrar 7 horas de descanso. Por me trasladaron al hospital mili- la mañana me escoltaron hasta la tar de Quetta, donde me hiceron frontera, donde salí de Pakistan y un chequeo completo y recibí la entré en la India. atención del alto mando militar; el cual me puso inmediatamente Lamentablemente, estos sucesos en contacto con mi embajada. El sólo tienen eco en los medios de ejercito militar pakistaní, tomo comunicación internacionales, la decisión de ponerme a salvo cuando un turista extranjero se ve evacuándome en un avión de pas- envuelto en ellos. Pero la realidad, ajeros hasta la ciudad de Lahore, es que el conflicto bélico esta a las donde me hospedé en un hotel. puertas de las casas de los ciudadanos pakistaníes, y diariamente policías y militares, dan la vida por proteger a los ciudadanos de a pie del terror de la guerra. Siempre estaré eternamente agradecido a las Fuerzas de Seguridad Pakistaníes, a la Embajada Española y al Ministerio de Asuntos Exteriores Español. En mi corazón siempre llevaré a los 24 Pasé toda la noche en vela sin fallecidos en el atentado del 21 poder dormir ni un solo segundo. A de Enero, a los policías que perdlas 10:00 de la mañana se presen- ieron la vida en los ataques del 22 taron varios hombres del servicio de Enero, y a todos los Levis que de inteligencia militar pakistaníes, protegen día a día la libertad de para comunicarme de que era noti- Beluchistán.

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Cuando entré en la India, se acabó la jurisdicción de la escolta.

Me subí de nuevo a la bicicleta, la cual no había montado desde mi ultima etapa a Zahedan, y pedaleé hasta la ciudad de Amritsar.

Apenas fueron 30 Kilómetros, pero en cada pedaleada un mensaje cobraba cada vez mas fuerza en mi cabeza: “Se acabo vivir con miedo”.

En la noche que pasé en el hotel de Dalbandin, me dejaron leer un libro de un fotógrafo europeo, que viajo en coche hasta Bangladesh recogiendo las ideas de libertad de las personas que fotografiaba por el camino. Esa noche pensé mucho en mi idea de libertad, y escribí en mi diario de viaje personal, que ser libre significa: Vivir aprendiendo de las derrotas, y compartiendo las victorias personales, vivir sin temer perseguir un sueño, luchando por el cada día, vivir mostrándonos al mundo, tal y como somos, vivir agradecidos, de ver una nueva mañana, vivir, sin miedo.

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Tendencias Grecia y las Termópilas

día se hace más llevadero el contacto con los seres queridos, pero la melancolía no desaparece. Lo más importante es que todo salió según lo previsto y que tanto mi hermana como mi sobrino estaban bien.

Cuando planifiqué el viaje, podría haber elegido una ruta más directa para llegar al Pakistán. Pero había una parada que, como Javier Colorado, no podía pasar por alto…

Antes de llegar a Thessalonniki, hice una pequeña desviación para hacer una parada igual de necesaria que la de las Termópilas. Visité el pequeño pueblo de Pella, ciudad natal de Alejandro Magno. La historia de este sobrenatural hombre nunca me ha dejado indiferente; y después de leer la novela biográfica del escritor Valerio Massimo Manfredi, mi admiración por Alejandro Magno es aún mayor. De hecho, llamó a mi bicicleta Orbea con el mismo nombre que él llamó a su caballo: Bucéfalo.

Los dos primeros días en Grecia acampé en Grevena y Stravos, después de avanzar más de 120 kilómetros. El tercer día madrugo para ponerme en marcha lo antes posible; ese día iba a llegar a tan ansiada ubicación. Los kilómetros extra, la lluvia, el frio y el terreno montañoso, habían merecido la pena: esa noche, dormiría en las Termópilas.

Lo cierto es que nunca he ocultado mi admiración hacia la batalla de las Termópilas. Y ahora comparto con todos vosotros la fuerza que me dio pasar la noche en ese lugar.

A mi llegada al pueblo de las Termópilas me recibe el monumento a Leónidas, sobresaliendo de la oscuridad de la noche iluminado por los focos. En el momento de buscar campamento y pasar la noche, la decisión estaba clara. Javier Colorado dormiría en las mismísimas Termópilas, en su ubicación hace 2500 años junto al monumento a Leónidas.

El día que pasé en Las Termópilas me lo tomé con calma. Desayuné, tome fotos, grabé un par de escenas de video y me dí un baño caliente en las termas. Tenía ganas de pasar otro día más allí, pero sabía que debía retomar la carretera.

Por delante me quedaba ascender la costa griega del mar Egeo hacia Thessaloniki, para una vez allí pon-

Dejó atrás Europa y encaro Oriente Medio. Me esperan Turquía, Irán y el Pakistán, desde donde alcanzaré el sudeste asiático. El viaje para mi, Javier Colorado, toma una nueva perspectiva: cruzar esta extensa área en pleno invierno pondrá, sin duda, a prueba mi moral.

De Venecia a Dubrovnik

er rumbo a Turquía y luego al Pakistán. La lluvia y el frio me siguieron haciendo el camino más duro, pero cada vez me afectaba menos. Una esperada noticia me animó a continuar más, pero a la vez ganas de volver a mi hogar con mi familia. Mi sobrino Álvaro había nacido. De un día para otro, sin darme cuenta entre pedalada y pedalada, ya era tío. Con las tecnologías de hoy en

Medio (a Irán y Pakistán, sobre todo) continúa por la carretera SS14 que sale de Sant Vito y me lleva a visitar Trieste; ciudad que visité en uno de mis viajes de Erasmus. Aun así me tomo mi tiempo para volver a recorrer esta gran ciudad y llenarme de viejos recuerdos. Desde la frontera eslovena tardó apenas 2 horas en llegar a Croacia y de ahí sigo hasta la ciudad de Rijeka.

Agotado por la travesía, acampó a las afueras de la ciudad.

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Tendencias Por la mañana, me pongo de nuevo en marcha y empiezo a recorrer la costa croata siguiendo la D8. Buscando el mínimo gasto diario, acabo haciendo una compra de comida insuficiente para las demandas de mi cuerpo. Como consecuencia, al llegar la noche, en mitad de una tremenda subida , mi moral y mis energías se hunden por completo.

Con las dos ruedas pinchadas, sin repuestos, el camping gas acabado y casi sin comida, acabo cenando una lata de judías frías y durmiéndome agotado por el hambre.

En ayunas y arregladas las ruedas de la bicicleta con un par de apaños, me pongo por la mañana de nuevo en marcha hasta encontrar un supermercado donde abastecerme de víveres. Continuando con la ruta, acabo llegando a Zadar, una gran ciudad en la que aprovecho para

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abastecerme de repuestos para la bicicleta.

El tiempo de la costa croata me trató genial, con una temperatura agradable en estos meses de otoño.

La gente es sencillamente encantadora, se nota que aquí se dedican al turismo. Las costas están llenas de campings y es muy fácil acampar a orillas del mar, los croatas se defienden en varios idiomas y tratan de maravilla a los forasteros. Cada día avanzo disfrutando de este país, ya sea durmiendo en la tienda o al raso, cada noche enciendo un fuego para hacerme la cena y calentarme.

En Croacia hago mi primer mes de viaje en la ciudad de Opuzen.

Sabía que el primer mes iba a ser el más duro, y que me costaría acostumbrarme a mi nuevo estilo de vida. La verdad es que ha sido más fácil de lo que pensaba, y cada vez

estoy más mentalizado en el viaje.

Cada día que pasa disfruto más de la carretera y los caminos que recorro. Cuando llega el momento de acampar y estoy junto al fuego, con la tripa llena de una cena calentita, me dispongo a escribir en mi diario todo lo ocurrido a lo largo del día. Es cuando siento una gran sensación de satisfacción y paz.

Continuando la ruta desde Opuzen, la carretera me lleva a entrar en Bosnia, donde paro a descansar en una gasolinera bastante desastrosa. En seguida vuelvo a entrar en Croacia para acabar llegando a Dubrovnik, donde paso mi última noche al raso antes de entrar en Montenegro http://coloradoontheroad.com/

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