Iebmagazine10 by IEB Spain

IEB

Magazine Nº 10 FEBRERO 2010

LA REVISTA DEL IEB

El PR¸NCIPE DE ASTURIAS recibe al IEB

˘NGEL CORCŁSTEGUI Miembro del Consejo Académico del IEB

¿QUÉ ESTARÁ HACIENDO, AHORA MISMO, LA PERSONA QUE DESCUBRIRÁ LA ENERGÍA DEL FUTURO?

ESTUDIAR Detrás de su esfuerzo está cada día el Santander invirtiendo en su talento.

Apoyando acuerdos de colaboración con 714 universidades de España, Portugal, América Latina, Estados Unidos, Rusia, China y Reino Unido.

Financiando más de 14.665 becas y ayudas al estudio al año.

Con Universia, la mayor red universitaria del mundo.

Porque apoyando la Universidad, estamos impulsando el futuro de toda la sociedad.

Santander Universidades

EDITORIAL

SOLIDEZ INSTITUCIONAL Los veinte años de existencia que el IEB está conmemorando, permiten comprobar que nuestro Centro de Estudios, no solo ha conseguido un crecimiento académico y de difusión verdaderamente notable, sino que también desde las más altas instancias se reconoce y avala la labor desempeñada. En el marco de la Presidencia de Honor de este vigésimo aniversario, Su Alteza Real el Príncipe de Asturias recibió a varios miembros de los órganos directivos del IEB en una audiencia en la que SAR pudo conocer más en detalle la realidad del Centro, al que felicitó efusivamente por los logros obtenidos hasta la fecha. El Príncipe, además, animó al IEB a continuar la tarea de alianzas internacionales e incorporaciones de prestigio que también contribuyen a la solidez institucional del Centro. En esta línea de actuación, se ha producido la incorporación al Consejo Académico del IEB de ˘ngel Corcóstegui, uno de los más importantes directivos del ámbito financiero español que capitaneó las dos fusiones bancarias de más envergadura que se han realizado en nuestro país. Por otra parte, la vinculación de ˘ngel Corcóstegui a los órganos de gobierno de Wharton School va a contribuir, indudablemente, al estrechamiento de los lazos entre este importante aliado académico y el IEB. Finalmente, en el ámbito internacional, hay que destacar el éxito de que la más poderosa de las asociaciones de escuelas de negocios de Iberoamérica, CLADEA, a la que en fechas muy cercanas se incorporó el IEB, ya ha invitado a nuestros profesores a que sean ponentes de su última asamblea anual.

IEB Magazine

SUMARIO FEBRERO 2010

6 10 13 14 22 26 42 57 4

AUDIENCIA CON SU ALTEZA REAL EL PR¸NCIPE DE ASTURIAS ˘NGEL CORCŁSTEGUI entrevista al nuevo miembro del Consejo Académico del IEB

LOS ALUMNOS DEL IEB EN GESTIONA RADIO

ACUERDO DE COLABORACIŁN CON AXESOR

XLIV ASAMBLEA ANUAL DE CLADEA PABLO COUSTEAU escribe sobre la Tasa Tobin

MANUEL GOUDIE

entrevista al nuevo Director del Master in International Finance

EL IEB Y C˘RITAS COOPERAN CON HAIT¸

El Comité de Honor del 20À Aniversario del IEB con S.A.R. El Príncipe de Asturias

54 I Torneo de Padel de la Asociación de Antiguos Alumnos del IEB

STAFF EDITA IEB. Consejo Editorial: David Felipe Cano, Pilar Alonso Avellaneda y Marta Travado.Telf. 91 524 06 15. Realiza Círculo Formación. Vía de las Dos Castillas, 13, bajo 11. Pozuelo de Alarcón. Telf. 91 352 77 45. Coordinación: Alberto González. Maquetación y Diseño: Alicia Córdoba y Belén Liesa. Depósito Legal: M-15642-2006

FE DE ERRATA En la página 17 del nº 8 de IEB Magazine, en el pie de foto, aparecía Antonio Garay como socio de MFO & Partners, cuando su puesto de trabajo era Iberdrola- Inmobiliaria.

PORTADA

Su Alteza Real el

PR¸NCIPE DE ASTURIAS recibe en Audiencia al Comité de Honor del 20À Aniversario del IEB

Su Alteza Real saluda al Vicepresidente del Consejo Rector del IEB, Emilio Recoder de Casso, en presencia de Francisco Javier Ramos Gascón, Presidente del IEB y de José Ramón Álvarez Rendueles, Presidente de Honor del Consejo Rector.

Durante la Audiencia, el Príncipe felicitó al IEB por el enorme crecimiento y desarrollo que ha experimentado el centro de estudios durante estos veinte años de historia. A continuación reproducimos el discurso que el Presidente del Consejo Rector, Francisco Javier Ramos Gascón, pronunció en el Palacio de la Zarzuela.

„

n nombre del Comité del Vigésimo Aniversario del Instituto de Estudios Bursátiles, conocido en el ámbito académico como el IEB, tengo el honor de agradecer la ocasión que esta Audiencia nos brinda para expresaros la satisfacción y profunda gratitud que nos produce el que Vuestra Altezas Reales nos hayan complacido al aceptar la Presidencia de Honor del Comité conmemorati-

vo de dicho Aniversario. El fundador del IEB fue Benito MartínezEchevarría y Ortega, de quien todos guardamos un emocionado y agradecido recuerdo. Era militar ante todo, pero al propio tiempo había cultivado el mundo universitario, en el que adquirió el grado de Doctor

en Ciencias Económicas y Empresariales. Esto determinó que parte de su vida la dedicase a la Administración Pública, al ser reclamado para el desempeño de diversos cargos, en cuyo servicio participó en tareas relevantes de carácter económico. Su paso a la reserva activa como Coronel de la Guardia Civil coincidió

en el tiempo con la entrada en vigor de la Ley del Mercado de Valores de 1988. Ello le llevó a emprender un proyecto que consistió inicialmente en preparar a un grupo selecto de estudiantes ya graduados para llenar el hueco que pudiera provocar en el mercado bursátil la falta de acceso al mismo, por oposición, de los Agentes de Cambio y Bolsa. A este efecto, organizó y dirigió el llamado „Máster Bursátil‰ que se impartió inicial-

De izda. a dcha.: Emilio Recoder de Casso, Blas Calzada, Francisco Javier Ramos Gascón, S.A.R. D. Felipe de Borbón, José Ramón Álvarez Rendueles, Alberto Cerrolaza, Álvaro Martínez-Echevarria, Pablo Cousteau y José Antonio Zarzalejos.

PORTADA

mente, y acogido a su hospitalidad, en las aulas del Colegio Santamaría de los Rosales. El propósito, sin embargo, era mucho más ambicioso y de mayor alcance, como lo pone de relieve la composición, dos años después, de su primitivo Consejo Rector, constituido por personalidades tan destacadas como Antonio Barrera de Irimo, su primer Presidente, el Marqués de Mondejar y los profesores Sánchez Asiaín, Sánchez Calero y ˘lvarez Rendueles. En esta segunda etapa, y siempre con el carácter de institución docente sin ánimo de lucro, obtuvo el Patrocinio de la Bolsa de Madrid y suscribió un Convenio Provisional con la Universidad Complutense, que permitió impartir, junto a las disciplinas cursadas hasta entonces, de contenido financiero, la licenciatura en Derecho, dando lugar a los conocidos como Estudios de Doble Titulación. Los excelentes resultados obtenidos permitieron el otorgamiento al IEB por dicha Universidad del carácter oficial de Centro Adscrito a la misma.

El Príncipe saluda al Vicepresidente de la Asociación de Antiguos Alumnos del IEB, José Antonio Zarzalejos

Ello constituyó quizá el punto de despegue para el gran desarrollo del Instituto. Este se materializó en la creación del Máster en Bolsa y Mercados Financieros para postgraduados, abierto a alumnos de otros países, principalmente de Hispanoamérica, y de los cursos especiali-

„En la actualidad, el IEB alcanza el número de más de 10.000 alumnos en cada curso académico‰ zados, basados en Convenios con las principales Universidades de esos países, con posterioridad con la London School of Economics y muy recientemente con la Wharton School de Pensilvania. En estos momentos se está lanzando precisamente el Máster en Finanzas Internacionales, que se cursará parte en el IEB y parte en cada uno de esos dos prestigiosísimos Centros, y que constituye por

ahora el último proyecto, ya a punto de hacerse realidad. Asimismo, el Instituto suscribió un acuerdo con la Escuela de Negocios, con la que ha organizado una multiplicidad de másters de alto grado de especialización sobre materias que cubren necesidades diversas de formación sentidas por los profesionales de las finanzas, como lo prueba la demanda existente respecto de los mismos. En resumen, en estos veinte años se ha producido un crecimiento del IEB, que ha pasado de aquellas promociones iniciales de unos 25 alumnos que estudiaban en las aulas del llamado Colegio de los Rosales a totalizar más de 10.000 alumnos por curso académico. Es evidente que este desarrollo cuantitativo implica por sí mismo un gran cambio cualitativo. Pero en este último ámbito parece obligado hacer referencia a varios aspectos que no derivan de un crecimiento como del descrito, sino que a la inversa, en el proceso causal, han sido factores determinantes de aquél.

El Presidente del Consejo Rector pronunciando su discurso ante Su Alteza Real.

Cabe destacar entre ellas la amplitud con que desde el principio se enfocó la concesión de becas. Por otra parte, la calidad de la enseñanza, de la que son garantía el número relativamente reducido de alumnos por clase y, sobre todo, la selección de su profesorado, en cuyo elenco se encuentran muchos que son reputados como auténticos maestros en sus respectivas disciplinas. Finalmente, en sus aulas se cuida de modo señalado acompañar las enseñanzas con la transmisión de unos valores humanos, que trascienden de lo que en todo caso debe constituir una exigencia para cual-

quier centro docente superior, como es la deontología o ética profesional. Puede

„El IEB cuida en la enseñanza la transmisión de valores humanos, deontología y ética profesional‰ destacarse el grado de convivencia entre los alumnos y de éstos con el profesorado, así como la continuación de ese espíritu más allá del final de los estudios, a

través de la creación de la Asociación de Antiguos Alumnos y de la promoción de una operatividad auténtica de la misma, que no se limita a la celebración de algunas reuniones esporádicas. Todo lo expuesto constituye para cuantos hemos participado en estos veinte años de la vida del IEB, en los diferentes papeles desempeñados, un motivo de satisfacción, que me atrevo a calificar de justificada, pero que consideramos como una exigencia en la tarea de engrandecer y mejorar sus logros Muchas gracias‰

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

˘NGEL CORCŁSTEGUI SE INCORPORA AL CONSEJO ACADÉMICO DEL IEB

Entrevistamos al directivo que fue artífice de las dos fusiones bancarias más importantes de España, impulsor de la Alianza del IEB con Wharton School y recientemente incorporado al Consejo Académico de nuestro Centro de Estudios. ¿Qué recuerdos tiene de su vida universitaria? Tanto mi vida académica como la profesional siempre han estado marcadas por una actividad frenética y un enorme esfuerzo. En primer lugar, tuve la gran suerte de graduarme como Ingeniero de Caminos en España y luego continuar con unos estudios de postgraduado en una excelente Universidad de Finanzas en EE.UU. Como Ingeniero de Caminos, me sentía preparado académicamente para acometer cualquier reto académico por difícil que me pareciera. Por ello, decidí apuntar muy alto en el sector académicofinanciero: Wharton. Dentro de Wharton, además de cursar un Máster en Business Administration (MBA), tomé la decisión de completar mis estudios financieros con un Doctorado (Ph.D.) en Finanzas. Siempre he creído que no hay mejor práctica que una buena teoría, por lo que el Doctorado en Finanzas colmó todas mis expectativas en el campo de la investigación y docencia en temas financieros. ¿Qué impronta le ha dejado su paso por la docencia? A mí siempre me ha atraído el ambiente académico, por lo que durante mi estancia en Wharton, como estudiante de Doctorado, disfruté enormemente compaginando el desarrollo de mi tesis doctoral con la docencia dentro de la Cátedra de Finanzas, como ayudante de Cátedra. Al finalizar el doctorado, tuve la oportunidad de incorporarme a una Universidad de primer nivel en EE.UU. como profesor, pero una interesantísima oferta de trabajo en Nueva York hizo que mi rumbo profesional se inclinara hacia Wall Street, el corazón de las finanzas mun-

diales. Sin embargo, nunca me he separado de los desarrollos académicos en el Sector Financiero. Me siento un apasionado de las finanzas, tanto a nivel de política monetaria (Macro) como a nivel del sector bancario (Micro). No tengo problema en reconocer que las finanzas han sido y siempre serán mi verdadera pasión. Cuéntenos cómo se desarrolló su inicio en la banca. Como apasionado de las finanzas, la Banca me atrajo fuertemente desde el principio de mi vida profesional. En mis comienzos académicos, veía la Banca más bien como un eslabón esencial en la consecución de la gestión monetaria macro. Sin embargo, con el paso del tiempo, me fui percatando de la enorme importancia del sistema financiero como columna vertebral de la economía real, es decir, como intermediario en los mercados de capitales del binomio ahorro-inversión. Mi experiencia profesional en el Banco Vizcaya, con un maestro como Pedro Toledo, fue fundamental para mi carrera bancaria en nuestro país. Se dice que Ángel Corcóstegui es el banquero que más fusiones ha hecho en España, ¿es así? No lo sé, probablemente sea así, pues tras la

exitosa fusión del Banco Bilbao con el Banco Vizcaya para formar el BBV, primer Banco en aquel momento, continué mi “carrera de fusiones” con la del Banco Central y Banco Hispano Americano, para culminar con la super-fusión Banco Santander con Banco Central Hispano, para lograr el primer Banco de la zona Euro. Desde 1987, he sido un gran defensor de las fusiones bancarias, ya que, si se hacen bien, constituyen una forma rapidísima de mejorar la eficiencia de las entidades y, por tanto, del sistema financiero. Ahora bien, he de señalar que no son fáciles.

„El gran trabajo realizado por sus respectivos equipos, ha permitido cerrar un ambicioso acuerdo entre IEB y Wharton en cortísimo espacio de tiempo‰ Recuerdo bien la fusión de Banco Santander con Banco Central Hispano, en donde había que integrar más de 40 países, miles de sucursales y, más importante aún, decenas de miles de profesionales. En menos de 3 años la fusión estaba terminada en su totalidad y, a la vez que se realizó la integración, multiplicamos por dos los beneficios, el valor del banco y su tamaño. El equipo profesional del Banco

era, y es actualmente, excepcional. ¿Echa de menos la banca en su nueva etapa profesional? Al igual que el médico o el político, el banquero nunca deja de serlo…. Tengo muchos buenos amigos en la Banca y sigo muy de cerca los desarrollos en el Sector Financiero. Por ejemplo, me parece de enorme interés el movimiento actual de consolidación de las Cajas de Ahorro. Sin embargo, mi práctica profesional actual no tiene nada que ver con la Banca. Soy Socio Fundador de Magnum Industrial Partners, una firma de Capital Privado (Private Equity) líder en España y Portugal, que compramos empresas industriales y ejercemos el verdadero papel de empresarios en la economía real. También encuentro esta actividad profesional muy apasionante, pues me permite sentir y vivir en primera persona el tejido industrial de nuestro país, después de tantos años en el lado más financiero. Tengo que resaltar que nuestro país tiene empresarios realmente preparados y entregados a sus empresas. ¿Cuándo y con qué personas tuvo su contacto con IEB? Conozco el IEB desde su comienzo, al igual que a las personas que lo fundaron. Siempre he tenido una gran opinión académica

¿Qué fue lo que le animó a formar parte de los Organismos Directivos de nuestro Centro de Estudios? Cuando D. Alvaro Martínez-Echevarría y D. Emilio Recoder me propusieron incorporarme al Comité Académico del IEB, me supuso una gran satisfacción pues era una vuelta a mi tan añorada etapa académica. Es un gran honor para mi pertenecer al Comité Académico de IEB y estoy deseoso de poder intercambiar opiniones con profesores, alumnos y empresas para desarrollar programas académicos que se adapten a las necesidades actuales y futuras de nuestros dirigentes. Estoy convencido que es un acierto que en los Organismos Directivos de las Universidades participemos personas del ámbito empresarial con experiencia relevante en puestos de alta dirección, para poder tender puentes y facilitar la necesaria comunicación entre el sector académico y la vida empresarial.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

del IEB y he valorado muy positivamente el enfoque práctico de su enseñanza. El IEB forma verdaderos profesionales preparados para ocupar puestos directivos en la empresa o en la Banca. Se imparte mucho más que una educación financiera, ya que se dan los conocimientos necesarios para liderar y dirigir empresas. España necesita líderes jóvenes, con visión, con conocimiento, con capacidad de esfuerzo y sacrificio y con ambición de hacer las cosas mejor, dentro de un ámbito geográfico cada vez más internacional. Por ello, cuando me llamaron D. Javier Ramos, D. Alvaro Martínez-Echevarría y D. Emilio Recoder para cambiar impresiones sobre cómo internacionalizar aún más IEB y reflexionar sobre cuáles podían ser las líneas estratégicas complementarias al acuerdo existente con la London School of Economics (LSE), enseguida pensé en un acuerdo adicional ambicioso con alguna top Business School de EE.UU. ¿Por qué pensó que Wharton era la Escuela de Negocios más idónea para establecer una nueva alianza con IEB? Creo que una institución líder en España como IEB, sólo puede establecer alianzas con otras instituciones líderes. Al tener ya una excelente alianza con LSE en Europa, era lógico pensar que el siguiente paso era EE.UU. Dentro de EE.UU. hay infinidad de Escuelas de Negocios de gran calidad. De mi experiencia académica en aquel país, conozco casi todas y por ello me permití recomendarles que la más idónea para el IEB podría ser Wharton. Ambas instituciones son estandartes de excelencia, de ética, de estudios aplicados al mundo profesional, con gran reputación en el sector financiero,

etc. Desde la primera reunión, me percaté de que al IEB le encajaba a la perfección una alianza con Wharton. A los pocos días, D. Alvaro Martínez-Echevarría me daba luz verde para hablar con Wharton sobre esta posible alianza. Como Miembro del Consejo de Wharton y Gobernador del Consejo de Lauder/Wharton, me puse manos a la obra contando con la inestimable ayuda del Cate-

drático de Wharton y Director Ejecutivo del Lauder Institute, Profesor D. Mauro Guillén. La excelente relación desarrollada entre el Profesor Guillén y D. Alvaro Martínez-Echevarría, junto al gran trabajo realizado por sus respectivos equipos, ha permitido cerrar un ambicioso acuerdo entre IEB y Wharton en cortísimo espacio de tiempo. Me siento, lógicamente, muy satisfecho por el acuerdo conseguido y mucho deseo que las relaciones entre ambos centros aumenten en el futuro. Es positivo para ambas instituciones: para IEB representa una oportunidad única de ofrecer a sus alumnos una oferta académica en la primera Escuela de Negocios

del mundo y para Wharton representa un paso muy importante para su ambición de convertirse en la indiscutible gran Escuela de Negocios de referencia global, con alianzas estratégicas con líderes nacionales en diversos países o regiones. ¿Qué opina de las situación económica actual en el mundo y, concretamente en España? ¿Cómo ve la competitividad de nuestras empresas en el extranjero y qué sectores son los que considera van a ser más importantes en los próximos años? España, al igual que otros países de nuestro entorno, está sufriendo muchísimo en la crisis actual. Yo siempre he pensado en positivo que “a grandes males, grandes remedios” y, por ello, tenemos que aprovechar el momento actual para dar un giro decisivo hacia una mayor competitividad y productividad a nuestra economía. Hay que tomar medidas a corto plazo, es necesario, y además otras medidas más a medio plazo. No hay más que fijarse en países como India y China para coger ideas … En cuanto al medio plazo, no tengo duda que la educación universitaria y la formación profesional continua deben jugar un papel esencial. Además, hay que impulsar la cultura del esfuerzo, del trabajo bien hecho con la sana ambición de que España vuelva a estar entre los países en cabeza del crecimiento sostenible. Tenemos que saber motivar a los jóvenes para que crezcan en una sociedad ética y justa donde se premia a los mejores, a los que aportan más, a los que apuestan por el esfuerzo y el conocimiento, así como por el desarrollo de la excelencia profesional. Todo ello está dentro del ADN del IEB.

ALUMNOS DEL IEB SE ESTRENAN COMO ANALISTAS EN LA RADIO

Juan Villalobos y Tomás Prieto-Castro

Santiago Nogueira y Laura Domínguez

JORNADA EL CASO MADOFF: œHEMOS APRENDIDO ALGO UN AÑO DESPUÉS? El IEB apuesta por incluir el estudio del caso Madoff en las universidades para mantener la memoria y evitar que se repita. Los especialistas apuntan como causa de la estafa a un “fallo global” en las medidas de control y no a la falta de legislación. Mantienen que imponer nuevas leyes desde fuera podría ralentizar el desarrollo del sistema financiero. Entre las conclusiones de la jornada se destaca que sólo con un mayor control de los reguladores y a través de la potenciación de la ética en la formación de los futuros directivos, podría evitar que vuelva a aparecer otro caso similar.

Desde el pasado mes de noviembre, tras el nacimiento de Gestiona Radio (del Grupo COPE), un grupo de alumnos del IEB, formado por Laura Domínguez y Jaime Palazuelo, de 4º curso de la Doble Titulación, y por Santiago Nogueira, Juan Villalobos y Tomás Prieto-Castro, todos alumnos de 5º curso, participamos diariamente en la tertulia del programa “La lupa”, moderado por Alejandro Ávila. De 19h a 20h, de lunes a viernes en el 94.8 FM, opinamos, junto con los analistas más prestigiosos del panorama financiero, acerca de la situación de los Mercados Financieros, recomendando, dentro de nuestro reducido “expertise” qué valores tener en cartera y cuáles no. Nos sentimos muy agradecidos hacia todo el equipo de Gestiona por habernos brindado esta oportunidad, y en especial a su subdirectora, Patricia Alarcón, por haber confiado en nosotros desde el principio, casi a ciegas.

El IEB yTowers Watson lanzan el programa Gestión Global de Riesgos en Entidades Aseguradoras- Solvencia II

Sergio Reyes, Director de Programas a Medida del IEB, Laura Duque, Subdirectora General de Ordenación del Mercado de Seguros de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones y Felipe Gómez, Socio-Director Insurances & Financial Services Towers Watson.

Se trata de un programa desarrollado en colaboración con Towers Watson que prepara a los alumnos para la obtención de la acreditación GREA. Los profesionales del sector seguros

tendrán que adaptarse a los criterios de Solvencia II de forma similar a como lo hicieron los profesionales del sector financiero con los criterios de Basilea II.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

La deuda del Estado, las empresas y las familias españolas alcanza ya el 250% del PIB El IEB (Instituto de Estudios Bursátiles) ha organizado unas jornadas sobre Modelos de Financiación del Déficit Público en cuyas conclusiones se advierte que la recuperación de la economía española podría seguir el ejemplo japonés y dilatarse durante cinco a diez años. Los expertos del centro universitario apuntan al sector privado y su excesivo endeudamiento como la causa principal de la crisis actual, una deuda a la que hay que sumar el déficit que los estados han tenido que asumir para rescatar a las economías en crisis. La deuda contraída por las empresas y las familias españolas, sumado al creciente déficit que ha ido asumiendo el Estado para hacer frente a las consecuencias de la crisis, alcanza ya el 250% del total del PIB español. Estas conclusiones han sido presentadas por Juan Laborda y Miguel Ángel Bernal, profesores del IEB y ponentes de las mismas.

FIRMA DE CONVENIO CON AXESOR El grupo Axesor, empresa líder en la gestión de la información se ha embarcado durante los últimos dos años en un proceso de crecimiento que pasa por la creación de la primera agencia de calificación de riesgos independiente (ECAI) en España. Este reto le ha llevado a unirse a la escuela líder en formación financie-

ra, como es el IEB, para el desarrollo de programas de investigación conjuntos a través del Departamento de Investigación del IEB, que se materializará mediante la elaboración de documentos conjuntos con carácter trimestral de máximo interés para el seguimiento de la economía española.

Álvaro Martínez-Echevarría, Director del IEB, Sergio Reyes, Director de Programas a Medida del IEB, Santiago Martín Muñoz, Director General de Axesor y otros Directivos de Axesor.

Adela García de Tuñón, antigua alumna del IEB, Premio „Runner Up‰ al mejor programa de formación europea

Adela García de Tuñón, antigua alumna de la Doble Titulación y Lucía Lorente, Directora Corporativa de Lovells.

La entrega del premio tuvo lugar en Londres, y al evento acudieron por parte de la oficina de Madrid de Lovells, Lucia Lorente, Directora Corporativa y Adela García de Tuñón, responsable de RRHH. El programa de “Formación 360º” estaba dirigido inicialmente a abogados pero posteriormente se entendió a socios y counsels, y este se extenderá al equipo de profesionales de apoyo. Se trata de un programa vivo que acompaña a abogados a lo largo de su carrera profesional. El proyecto se inició hace un par de años con mucha ilusión. El reto era abarcar todo el abanico de capacidades que los abogados y demás profesionales del nuestro despacho precisaban para ampliar y completar no sólo sus conocimientos jurídicos o técnicos sino también sus capacidades de liderazgo, gestión de clientes y de personas. La formación es vital para el desarrollo tanto profesional como personal y redunda de inmediato en la calidad del asesoramiento y el servicio que se presta a los clientes.

De izquierda a derecha: Sergio Reyes, Director de Programas a Medida del IEB, Rick Watson (Managing Director Chief operating Officer AFME /ESF), Gonzalo Gómez Retuerto (Subdirector General AIAF), Manuel González Escudero (Director General Adjunto Intermoney Titulización) y José Ramón Torá (Managing Director Structured Finance Standard and Poors)

JORNADA SOBRE LAS TITULIZACIONES EN ESPAÑA El European Securitisation Forum (ESF) y la European Covered Bond Dealers Association (ECBDA) impartieron dos seminarios en el IEB sobre determinadas materias financieras. Durante las mismas se quiso dar respuesta a una serie de cuestiones, especialmente en estos momentos de crisis y recesión a nivel global. Las cuestiones sobre las que versaron los seminarios fueron ¿Cúales son las variables claves a considerar al comprar securitizaciones

o cédulas españolas? ¿Qué transacciones o clases de activos españoles ofrecen un mayor valor relativo tras la crisis crediticia? ¿Cómo podemos mejorar la liquidez de mercadotecnia? Los asistentes obtuvieron respuesta a todas estas cuestiones a través de la exposición de un amplio elenco de ponentes con una gran experiencia en cada una de las materias que trataron. Entre los ponentes destacamos a Manuel González, Director de Intermoney;

Guillermo Rodríguez, Head of Analysis and Advise del Banco de España; Luis Merino, Portfolio Invercaixa Gestión y profesor del IEB; Rui Pereira, Managing Director, European Structured Finance, Fitch Ratings España y Jayme Fagas, Global Head, MBS & Securitized Product Pricing and Reference Data, Thomson Reuters, entre otros. La Jornada inaugural estuvo a cargo de Sergio Reyes, Director de Formación a medida del IEB.

NUEVO JEFE DEL ÁREA ECONÓMICA

ANTONIO GARCÍA-LOMAS TABOADA

Susana Hernández del Mazo, D. José María Sanz Martínez, Rector de la UAM y Sara Álvarez del Mazo

Tras 5 años de actividad profesional en el IEB, al frente de los asuntos contables del Centro de Estudios, Antonio García-Lomas Taboada ha sido nombrado por la Junta de Dirección, Jefe del Área Económica del IEB.

7ª edición del Premio CIADE al Emprendedor Universitario El Centro de Iniciativas Emprendedoras de la Universidad Autónoma de Madrid, CIADE, es un centro dedicado a promover e impulsar la creación de empresas en el ámbito universitario. Cada año convoca los Premios al Emprendedor Universitario. El propósito de estos Premios es servir de estímulo para el desarrollo de iniciativas emprendedoras por parte del colectivo universitario. El acto estuvo presidido por el Rector de la UAM, D. José María Sanz Martínez y Dña. Inger

Berggren, Presidente del Banco Mundial de la Mujer en España. Para esta convocatoria se presentaron 85 ideas de negocio, con un total de 220 participantes. El Premio Fundación General de la Universidad Autónoma de Madrid al mejor proyecto emprendido por mujeres dotado con 3.000€, fue otorgado a ACCOFAL, proyecto promovido por Sara Álvarez del Mazo, alumna de 5º curso de los estudios para la Doble Titulación junto con Susana Hernández del Mazo.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

VISITA DE LA ARMADA ESPAÑOLA AL PALACIO DE LA BOLSA Es de todos sabido que el IEB tiene como edificio vecino el Cuartel General de la Armada en la calle Montalbán. Además se da la casual circunstancia de que numerosos alumnos del IEB, tanto de grado como de postgrado, son familiares de marinos de guerra. Este hecho ha sido ocasión de que, en alguna de las ceremonias académicas que el IEB celebra en el Palacio de la Bolsa, haya estado presente algún miembro de la Armada, en su condición de padre de alumno. Por esta razón, se solicitó al IEB organizar una visita al Palacio para

un grupo destacado de mandos destinados en el Cuartel General. Así, la pasada primavera, varios Almirantes y Capitanes de Navío, acompañados de Directivos del IEB estuvieron en el Palacio de la Bolsa conociendo sus dependencias - Salón de Cotizar, Biblioteca, Salón de Pasos Pérdidos, Parquet, etc.-; por otra parte se les explicó el funcionamiento de los mercados, la historia del edificio y la vinculación del IEB a la Bolsa de Madrid como Institución Patrocinadora de nuestro Centro de Estudios.

IV Edición “HAY FESTIVAL”

Adam Austerfield, Director de proyectos de la LSE Enterprise Ltd, Mick Cock, Fred Halliday, Catedráticos de la LSE y Chelo Algara, alumna de 4º curso de la Doble Titulación del IEB.

Dentro del marco de la IV Edición del “HAY FESTIVAL” celebrado en Segovia tuvo lugar la conferencia “¿Hacia un nuevo orden mundial? Obama y la política exterior de los EEUU” impartida por los catedráticos de la London School of Economics (LSE), Mick Cock y Fred Halliday y a la que asistió Consuelo Algara, alumna de 4º curso de la Doble Titulación. En el “HAY FESTIVAL” que tiene lugar en varias ciudades europeas; se desarrolla el proverbio chino “vivimos una época interesante”. Impera un nuevo orden; todos revisamos nuestros valores, aferrándonos a lo esencial. En este festival se comparten valores que no pasan de moda como la amistad, la literatura y el arte.

MESA REDONDA CON INVERCO EN EL IEB PARA HABLAR DEL MERCADO DE FONDOS DE INVERSIÓN Miembros del Observatorio Inverco, donde están representadas las gestoras españolas más importantes, como Popular Gestión, Santander AM, Gesmadrid, Invercaixa, entre otras, se reunieron en el IEB, para debatir los retos que tiene por delante la industria de los fondos de inversión. Ángel Martínez-Aldama, Director Ge-

neral de Inverco, presente en la mesa redonda, comentó que “los inversores en todo el mundo están volviendo a apostar por los fondos como producto financiero. Lo mismo pasará con los planes de pensiones para este 2010”. Una opinión compartida por la mayoría de los miembros del Observatorio de Inverco fue señalar que la

industria de los fondos debe lanzar productos alineados con los intereses de los clientes y que las gestoras deben dar un mejor y más cercano asesoramiento a los clientes. La conclusión a la que se llegó fue la siguiente: parece que la industria empieza a ver la luz al final del túnel.

Lorenzo Dávila, Jefe del Departamento de Investigación, Pablo Cousteau, Director de Programas Especializados del IEB, Ángel Martínez-Aldama, Director General de Inverco y otros profesionales del sector de Fondos de Inversión

Observatorio Global de LUIS GARC¸A-MON: las Finanzas Corporativas CONSEJERO DELEGADO Aproximadamente dos de cada tres fusiones o adquisiciones de empresas realizadas en España en lo que va de año han sido protagonizadas por el sector energético, según el estudio ‘El complejo puzzle de las fusiones y adquisiciones en España y en el mundo‘, elaborado por el Observatorio a instancias del IEB. El sector farmacéutico tiene una “escasa presencia en España”, y el sistema financiero español se presentó en esta crisis con “una situación financiera mucho más holgada que la del resto de economías”. Respecto al descenso en las operaciones de fusión, destacan la falta de financiación y la contracción del crédito. El informe constata que las fusiones y adquisiciones consolidadas se realizan para “sobrevivir” a la actual coyuntura económica.

“Hay Selección” convocó el concurso “Consejero Delegado por un día”. Se presentaron 3.123 universitarios, 15 fueron los elegidos para compartir un día de trabajo con un alto directivo. Entre los elegidos está el alumno de 4º curso de

POR UN D¸A

la Doble Titulación, Luis García-Mon. El Presidente del Grupo Liberty Seguros, José María Dot, reservó en su agenda un día para Luis García-Mon, el cual estuvo a su lado en las reuniones de trabajo programadas para ese día.

Luis García-Mon, alumno de 4º curso de la Doble Titulación junto a José Maria Dot, Presidente del Grupo Liberty Seguros

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

SOLICITUD DE INSCRIPCIÓN ASOCIACIÓN ANTIGUOS ALUMNOS Los campos con (*) deben ser rellenados obligatoriamente para poder inscribirse en la Asociación de Antiguos Alumnos

DATOS PERSONALES *Primer apellido:

Segundo apellido:

*DNI:

Nacionalidad:

Nombre:

Domicilio: Población:

Provincia:

Código postal:

*Teléfono de contacto:

Otro teléfono:

*E-mail:

Fecha de nacimiento:

Licenciatura:

Especialidad:

*Programa realizado:

*Año académico:

SITUACIÓN PROFESIONAL Empresa actual:

País:

Domicilio: Población:

Provincia:

Código postal:

Teléfono:

Fax:

E-mail:

Sector de Empresa:

Departamento:

Cargo:

Experiencia profesional anterior:

A los efectos de la Ley Orgánica 15/1995, de 13 de diciembre, de Protección de Datos de Carácter Personal se le informa que los datos obtenidos por este formulario serán incluidos en un fichero automatizado de datos de carácter personal cuya finalidad es servir a las actividades propias del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) y de su Asociación de Antiguos Alumnos. Los encargados del tratamiento de dicho fichero serán los responsables del Departamento de Orientación Profesional del IEB. El IEB, garantiza el ejercicio de los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de los datos facilitados. De igual modo, se compromete, en la utilización de los

datos incluidos en el fichero, a respetar su confidencialidad, a no cederlos a terceros distintos de los mencionados en el siguiente párrafo y a utilizarlos de acuerdo con la finalidad del mismo. Remitiendo la información solicitada, el interesado consiente expresamente la cesión de sus datos a otros alumnos o antiguos del IEB, a sus profesores y colaboradores, a su Asociación de Antiguos Alumnos, a las empresas pertenecientes al Grupo y a otras empresas o despachos, españoles o extranjeros, para el desarrollo de las actividades propias de la Asociación y las del Departamento de Orientación Profesional.

Iniciativas del Club de Emprendedores

de la Asociación de Antiguos Alumnos del IEB

Tras la puesta en marcha del Club de Emprendedores por parte de la Asociación de Antiguos Alumnos (AAA), queremos comunicaros los nuevos proyectos profesionales de antiguos alumnos del IEB que han decidido dar forma a esas ideas empresariales con la creación de sus propias empresas.

Asistentes al acto fundacional del Club de Emprendedores

Agustín Ruiz Coca, antiguo alumno de la Doble Titulación, nos cuenta cómo se desarrolló la idea de Artelandia. La idea de artelandia.com surge de manera paulatina. En casa de mis padres siempre ha existido un gran interés por el arte. Mi padre, desde hace 40 años, ha sido coleccionista de obras de artistas españoles de loss o siglos XIX y XX. Ese entusiasmo y afición lo vivimos mi hermano y yo desde pequeños. o En el año 99, cuando Internet todavía no era lo más habitual, surgió la idea de montarr una galería de arte online. Los inicios no fue-o ron fáciles, no todo el mundo tenía acceso a Internet y los que lo tenían no lo usabann precisamente para comprar obras de arte.. o Pero poco a poco nos fuimos posicionando en el mercado del arte español de calidad.. Artistas como Feito, Barceló, Saura, Valdés,, Gordillo, Regoyos, Zabaleta...siempre estánn

presentes en nuestro stock. Lógicamente Internet para nosotros es un medio para captar clientes y no una forma de venta en sí misma. Nadie compra online un Sorolla o un Valdés, pero si le interesa lo que ve y le convence el precio lo demás llega solo. El coleccionista de arte sabe lo que busca... En el año 2006 creamos al hermano pequeño de Artelandia: grabados-chillida.com. Era un intento de ampliar el abanico de nuestro público objetivo. Esta nueva web está especializada en obra gráfica original de artistas de reconocido prestigio internacional. Los precios son más bajos por lo que el público se amplía. Nuestra filosofía se basa en pensar que el comercio se centra cada vez más en Internet, cada vez somos más las personas que consultamos TODO en la red.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

DEL MNO DO U L A IA S EX AMB ¿ERE AS C NTRO O H Y ? DE IEB ESA AJO MPR RAB E T O U E L D ET OS , RA D ÉNTAN FUE RLO CU C I L A SA B U AP NO PAR RÍBE eb.es ESC i es@ ision adm

NOMBRAMIENTOS

LAURA M. CASILLAS Abogada Cuatrecasas, Gonçalves Pereira

Laura es antigua alumna de los estudios para la Doble Titulación

Ricardo cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros

Laura, tras cursar los estudios de la Doble Titulación en el IEB se ha incorporado a trabajar en el Departamento de Derecho Bancario, Seguros e Instituciones Financieras, que está integrado en el área de Derecho Financiero y Tributario, del despacho de abogados Cuatrecasas, Gonçalves Pereira. Entre sus funciones destaca el asesoramiento jurídico a entidades financieras en su relación con los organismos de supervisión. Durante sus estudios realizó prácticas en la compañía IAAG Consultoría & Corporate Finance.

JOSÉ MAR¸A MERLE FARINOS Consultor estratégico en FOQUS LB José Mª, tras licenciarse en Ciencias Económicas por la Universidad de Valencia cursó el Máster en Bolsa y Mercados Financieros. Realizó prácticas en el Banco Espíritu Santo. Posteriormente se incorporó a trabajar en el Departamento de Corporate Finance del Banco Santander. Tras su paso por el Santander se une al equipo de consultores de la Sociedad FOQUS LB, desarrollando la labor de consultor estratégico a nivel nacional.

José María es antiguo alumno del Máster en Bolsa y Mercados Financieros

ANA VILLÉN OTERO Departamento de Desarrollo en ONG Cooperación Internacional

Ana es antigua alumna del MBA con Especialización en Finanzas

Ricardo cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros

Ana es Licenciada en Administración y Dirección de Empresas.Tras terminar sus estudios decidió cursar el MBA con Especialización en Finanzas del IEB. Tras dos años trabajando en la sociedad KPMG ocupando el cargo de auditora, quiso reorientar su carrera profesional hacia el sector de las ONG´s. Ha trabajado en Manos Unidas y recientemente se ha incorporado a la ONG Cooperación Internacional.

JUAN PÉREZ DE LA BLANCA PRADAS Notario Juan, tras cursar de forma brillante los estudios para la Doble Titulación en la promoción 1998-2003, se embarcó en la dura carrera del opositor. Después de 6 años estudiando tenazmente ha logrado hacerse con una plaza y así en las oposiciones celebradas en el Ilustre Colegio Notarial de Andalucía en 2009 obtuvo la plaza de Notario. Actualmente está destinado en Puente Genil (Córdoba).

Juan es antiguo alumno de los estudios para la Doble Titulación

NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

El IEB presenta una

ponencia en la XLIV Asamblea de

CLADEA

Mariella Olivos, Coordinadora Ejecutiva de CLADEA y Ana Moreno Giraldo, Jefe de Gabinete del IEB.

EL JEFE DEL DEPARTAMENTO DE INVESTIGACIŁN DEL IEB - LORENZO D˘VILA - PRESENTŁ UNA PONENCIA EN LA XLIV ASAMBLEA ANUAL DE CLADEA La calurosa ciudad de Guayaquil conocida en el mundo como “La Perla del Pacífico”, albergó a un gran número de académicos e investigadores de Iberoamérica, Norteamérica y Europa. Todos ellos se reunieron para debatir temas en torno a la “Academia y Empresa con destino al Desarrollo Sostenible en Iberoamérica”, en el marco de la XLIV Asamblea Anual de CLADEA realizada en el mes de noviembre, siendo la institución anfitriona la Universidad del Pacífico de Ecuador. El IEB como miembro Titular de pleno derecho de CLADEA (Consejo Latinoamericano de Escuelas de Administración) condición que obtuvo, tras un largo proceso de acceso, en la pasada Asamblea Anual de la Organización celebrada en la ciudad

mexicana de Puebla. El IEB ha participado activamente en esta Asamblea mediante la impartición de una conferencia por parte del Jefe del Departamento de Investigación del IEB, Lorenzo Dávila. La ponencia fue un ESTUDIO SOBRE LAS VALORACIONES DE LAS EMPRESAS COTIZADAS EN UN CONTEXTO DE GLOBALIZACIÓN DE MERCADOS, donde analizó la idea de poner en perspectiva los principales múltiplos bursátiles para ver a qué niveles cotizan las compañías, cómo lo han hecho históricamente y qué está descontando el mercado con los ratios del periodo de análisis, así como la posible correlación que exista entre los diferentes índices en este punto como reflejo de ese proceso de globalización.

Lorenzo Dávila, Jefe del Departamento de Investigación del IEB

NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

Encuentro entre Directivos del IEB y el Subsecretario de Ejecución de Programas de la Secretaria de Estado de República Dominicana

David Felipe Cano, del Departamento de Relaciones Internacionales del IEB. A su espalda podemos apreciar el Cerro de la Silla de Monterrey (México).

EL IEB PARTICIPA EN LA XV FERIA DE PROGRAMAS INTERNACIONALES DEL TECNOLŁGICO DE MONTERREY MÉXICOComo en años anteriores el Centro ha participado en la XV Feria de Programas Internacionales organizada por el Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), conocida como Tecnológico de Monterrey y que es la mejor y más grande universidad de México; cuenta con cerca de 55.000 estudiantes, de los cuales 5.000 son de diferentes países, y con un claustro de unos 8.000 profesores, más otros docentes invitados de otros países. La feria recorre 10 campus universitarios de los 33 de los que se compone la Universidad. Los campus más importantes son el de Monterrey, Guadalajara, Querétaro, Puebla y México DF. En

esta feria participan universidades de todo el mundo ya que uno de los requisitos exigidos a los alumnos del Tecnológico de Monterrey es que cursen, al menos, un semestre en una universidad más allá de las fronteras mexicanas porque consideran que la internacionalización de los estudios es un valor fundamental en la formación de sus alumnos. Además se tuvieron diversas reuniones de trabajo con representantes de Departamento de Relaciones Internacionales y Decanos de otras Universidades de México, como la Universidad Regiomontana, la Universidad Panamericana, la Universidad de Monterrey, entre otras.

Varios Directivos del IEB recibieron a Luis Díaz, Subsecretario de Ejecución de Programas de la Secretaría del Estado de República Dominicana. Esta visita se ha podido realizar gracias a las labores mancomunadas por ambas Instituciones, para desarrollar en un futuro próximo acuerdos de colaboración académica que permitan a grupos de jóvenes dominicanos, tener la oportunidad de cursar Programas formativos en el IEB. El objetivo fundamental de la Secretaría de la Juventud Dominicana, se basa en la creación de oportunidades y capacidades a través de una amplia oferta de becas al igual que facilidades educativas a nivel de postgrado y maestría dentro de la política de educación de los jóvenes dominicanos. Igualmente, tratan de contribuir en la conformación de una cultura institucional juvenil que se fundamente en valores como la solidaridad, la responsabilidad y la excelencia académica. Del mismo modo, buscan promover mayores niveles de exigencia, tanto de parte de los beneficiarios como del programa, en aras de la excelencia académica y el mejoramiento de la calidad. Así mismo, sensibilizar al beneficiario de la Beca, acerca de sus derechos y deberes, en particular su obligación de aprovechar al máximo los beneficios del programa.

El IEB continuando con su expansión a nivel internacional ha fichado, recientemente, para formar parte del staff del Centro, a Laura Casuso Antón que será la representante del IEB en República Dominicana. Laura cursó el Executive Master en Dirección de Entidades Financieras. Es fundamental que cualquier persona que vaya a formar parte del equipo de Representantes del IEB haya sido previamente antiguo alumno en alguno de los Programas Formativos, ya que de esta manera conoce el Centro de primera mano y es la mejor forma de realizar la labor de promoción y explicarlo en primera persona.

www.recari.es

El futuro del Private Equity en España por Carlos Cuervo-Arango Valoración de empresas en tiempos de crisis por Fernando Gómez-Bezares Conﬂictos de interés en el sector del capital riesgo en España y en el Reino Unido por Germán Menéndez La adquisición de activos en situaciones preconcursales y concursales p por Juan Barona e Iñigo del Val VAN La valoración de proyectos: aplicación del V AN N ajustado al riesgo, simulación de e Mo onttec ecar eca arlo arl lo y Montecarlo árboles binomiales Rodríguez Sandiás, por Alfonso Ro odr drííg ígue ígu uez S uez andiás, Luis Otero Go onzzál ále ez y M ez María Rodríguez Gulías González

io d u t s e l a a ad c s i a d v e i t d a l r o o ñ p a r o p es riesgo y gestión s Capital delctalento a n z e n a por Álvaro a t Arias s 0 n i Å 1 v e 0 s r a 2 l a n r y e ó o i m g c i s MAB como alternat attiv va de de de d esinversión esi alternativa desinversión ilp r c La pr capital rie Elpara s el capi p pi ta a ri i e esg es s g go o capital riesgo uMi s a t l p po r igu guell García G Stuyck por Miguel r de e i b a Transparencia informativa de las entidades de capital riesgo españolas a través de la red por Arturo Haro de Rosario, María del Carmen Caba Pérez y María del Mar Sánchez Cañadas

(Sumario sujeto a cambios) 25

enero-marzo

1 / 2010

OPINIÓN de Pablo Cousteau Vida

TASA TOBIN: ¿Hasta dónde se puede llegar?

uando el premio Nobel de Econo1) En primer lugar, es materialmente imposible diferenciar mía James Tobin propuso en 1978 la una de la otra en tanto en cuanto, desde la aparición a su ya famosa tasa, seguramente no finales de años 80 de los productos derivados (opciones imaginó que 30 años más tarde, su y futuros financieros), las posiciones de los agentes en los idea estaría en el centro de atenmercados de contado y de productos derivados están ción de Organismos Supranacionaíntimamente relacionadas entre sí: cuando un particular les, Gobiernos, Supervisores y Fondos de Ayuda al Deo una empresa (financiera o no financiera) toma una posarrollo. En realidad, según su propuesta original, la Tasa sición en un activo financiero determinado, puede estar Tobin suponía un impuesto del 0,5% sobre los flujos de realizando (o deshaciendo) la cobertura de una posición capitales a corto plazo, y su objetivo no era otro que el anterior, tomando una posición nueva en un mercado o de moderar los movimientos especulativos y la volatili(en el caso de una Entidad Financiera) realizando el ajuste dad de los mercados de divisas, consecuencia lógica de diario de la cobertura que se produce tras la venta de la reciente implantación en ese momento de tipos de un producto derivado a un cliente, sea éste un particular, cambio flotantes en muchas economías. Merece la pena u otra Entidad Financiera (una opción “Call” o “Put”, un realizar un análisis riguroso sobre la idoneidad en las cir“Equity Swap”, un Producto Estructurado, etc.). ¿Quién cunstancias actuales de implantar es el especulador entre todos los un nuevo y controvertido impuesagentes anteriores? ¿Cuál es el „El objetivo de la to, evitar posiciones simplistas, y no rango temporal para considerar minimizar las posibles consecuenTasa Tobin no era otro que una inversión como especulativa?: cias negativas que podría provocar día?, ¿10 días hábiles? Es una el moderar los movimientos ¿1discusión su implantación. El debate está sin sentido y por lo tanademás fuertemente condiciona- especulativos y la volatilidad de to un laberinto sin salida. do por el interés de los Gobiernos los mercados de divisas‰ en presentar a sus contribuyentes 2) Los llamados, de forma peyomedidas fiscales que apacigüen y rativa, “especuladores”, son los sosieguen su lógica indignación ante la avalancha de fonque otorgan, al realizar transacciones diarias y en volúdos públicos utilizados de una u otra forma en nuestras menes importantes, la liquidez necesaria para que todos economías para evitar la quiebra del sector financiero. La los demás agentes (pequeños inversores, inversores insnecesidad de implantar dicha tasa no viene provocada titucionales, empresas financieras y no financieras, etc.) hoy en día por la necesidad de reducir las volatilidades en puedan entrar y salir de un mercado “cuando quieren” y los mercados de divisas (el propio Tobin en el año 1992 no “cuando pueden” , es lo que se llama la “profundidad” comenzó a dudar de la efectividad de su propuesta en de un mercado, y es precisamente esa “profundidad” la este sentido), y además el contraponer la inversión finanque buscan tanto unos como otros, y la que provoca, ciera especulativa (y dañina) frente a la inversión financiepor ejemplo, el éxito del Bund Alemán entre muchos ra a largo plazo (productiva y beneficiosa) es en realidad Traders y Tesoreros en todo el Mundo: su liquidez enmuy poco riguroso: traña rapidez al comprar y vender, y una reducción de

los diferenciales en los precios de compraventa. De hecho, cuando un activo financiero cuenta con escasa liquidez, entra a jugar un papel primordial el “Creador de Mercado”, cuyo objetivo es el de fijar unos precios de compra-venta que no son capaces de formarse de manera natural. De igual manera, si los llamados “arbitrajistas” (operadores que toman posiciones simultáneas pero en sentido contrario sobre dos activos muy correlacionados) o inversores especializados en “trading intradiario” perdiesen incentivos a la hora de realizar sus operaciones debido a su encarecimiento, esto provocaría una drástica disminución en los volúmenes negociados, y restaría “profundidad” a los mercados. No hace falta viajar a mercados muy lejanos para comprobarlo, la amenaza está mucho más cerca de lo que pensamos pues el propio volumen diario de negociación del IBEX-35 se vería muy seriamente afectado si esto sucediera en el Mercado Bursátil Español. Otro argumento en contra de la implantación de una tasa sobre las transacciones financieras radica en la lógica reacción que puede provocar en las propias empresas afectadas (Bancos, Brokers, Hedge Funds, Inversores Institucionales). Seríamos muy ingenuos si no pensáramos que este encarecimiento no será repercutido a los propios clientes de las Enti-

dades en forma de mayores comisiones (de Gestión, de Depositaría, de Corretaje, etc.). Una empresa privada debe rendir cuentas a sus accionistas y por lo tanto maximizar su cuenta de resultados, que al verse alterada por la aparición de un nuevo impuesto, deberá tratar de mejorar y compensar con más ingresos. Una vez más, será el cliente final de la Entidad afectada quien acabará pagando su parte alícuota de Tasa Tobin a modo de nuevo impuesto indirecto, aún sin saberlo, cada vez que compre una acción, un bono, o suscriba un fondo de inversión. Sin embargo, los volúmenes que se podrían recaudar y de los que se habla son tan abrumadores, que nos tienta a todos el pensar que hemos alcanzado la solución a muchos de nuestros problemas: rápida devolución a los Estados de los fondos públicos aportados por parte del Sector Financiero, reducción de los déficits públicos, incremento muy sustancial de las Ayudas al Desarrollo, cumplimiento de los Objetivos del Milenio, resolución de los problemas financieros del fondo GAVI (Fondo de ayuda contra la Malaria, la Tuberculosis y el Sida, que requiere unas necesidades adicionales de financiación de 5.000 millones de dólares para poder atender sus compromisos en los próximos 2 ó 3 años , etc.). La propuesta del Ministro francés Kourchner de implantar una tasa de 0,005% permitiría una

Pablo Cousteau Vida Director de Programas Especializados en el IEB Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid. Fue Gestor de Banca Privada en Bancapital. Trabajó como Especialista en el área de Mercado de Capitales de Banesto y fue Co-Responsable del Departamento de Productos Derivados OTC sobre Renta Variable en BCH.

OPINIÓN de Pablo Cousteau Vida

recaudación de más de 500.000 millones de euros al año, que, según la UNCTAD (Conferencia de las Naciones Unidades sobre el Comercio y el Desarrollo), se podría distribuir a partes iguales entre los Estados recaudadores y los Países Pobres. A modo de referencia, el PNUD ha destacado que con el 10% de esos fondos bastaría para acabar con la malnutrición, y proporcionar agua potable y atención sanitaria a todos aquellos que hoy lo necesitan. El propio Director Gerente del FMI, Dominique Strauss Kahn, ha apuntado algunas ideas sobre el reparto de esos fondos entre Gobiernos Nacionales, Entidades Multilaterales y Organismos de Ayuda al Desarrollo, si bien parece obvio pensar que al menos una parte de dichos fondos debería tener como objetivo el de constituir un fondo de contingencias o un seguro, ante situaciones de Riesgo Financiero Sistémico como la que estamos viviendo desde el verano del año 2007.

fracaso colectivo) una concentración de las transacciones financieras en aquellas zonas cuya opacidad fiscal les permitiera estar exentas de dicho impuesto. 4) La diversidad de activos financieros teóricamente afectados (Bonos Privados, Deuda Pública, Acciones, Materias Primas, Divisas, etc.) exige un análisis muy detallado en cuanto a la viabilidad de implantar una tasa única, pues las comisiones son distintas en función del tipo de activo del que se trate. En otras palabras, una tasa única puede convertirse en términos porcentuales con respecto a las comisiones habituales en inaplicable en muchos casos.

5) Si el argumento principal que justifica la Tasa Tobin es la necesidad de devolver a las arcas del Estado lo que ha salido de éstas previamente, se pueden producir algunas injusticias e incongruencias provocadas por el En cualquier caso, se plan“café para todos”: la aplicación „Es importante analizar las tean a continuación algude una tasa única a todas las consecuencias que una tasa de nas sugerencias e ideas que transacciones financieras afecta este tipo puede provocar en las quizás deberían ser tenidas no sólo a los grandes Bancos en cuenta: de Inversión que han recibido transacciones financieras‰ ingentes ayudas desde el vera1) Al tratarse de una iniciano del año 2007, sino también tiva novedosa, y sin precedentes, es necesario ser muy a otras Entidades Financieras que no han recurrido a cauto en su aplicación: un porcentaje simbólico en el ayudas públicas para poder sobrevivir (Hedge Funds, corto plazo y que gradualmente alcance mayores niveFondos de Inversión, Fondos de Pensiones…). Es más, les a medio-largo plazo puede facilitar su implantación, muchos Bancos pertenecientes a países en vías de dey además permitiría comprobar las consecuencias (a mi sarrollo (en África o Iberoamérica, por ejemplo), han modo de ver negativas como ya he expuesto anteriorsufrido estos dos años una competencia injusta y desleal mente) que esta iniciativa pudiera plantear de cara a los pues mientras unos han podido capitalizar sus Entidades volúmenes de negociación y la liquidez de los mercados con fondos públicos o utilizar avales Estatales para colofinancieros en general. car su Deuda, otros no han podido utilizar el Rating ni la solvencia de sus Estados a tal fin. Ahora, como colofón 2) A pesar de que los sistemas electrónicos de negoa esa situación moralmente reprochable, se les exigiría ciación están ampliamente implantados y permiten una también a los Bancos perjudicados el pago de una tasa fácil trazabilidad en las transacciones financieras (impenque serviría para tratar de paliar los males causados… sable en la década en la que Tobin ideó su tasa), la exipor otros. Por último, y ésta es la incongruencia a la que gencia de una aplicación simultánea y de ámbito munme refería, se olvida que una parte significativa de las dial recomienda la existencia de un periodo transitorio transacciones diarias que se realizan en los mercados para comprobar la suficiencia de todos los sistemas de financieros, proviene de dinero público: Fondos Soberaregistro de transacciones afectados, o la necesidad de nos, Bancos Centrales, o incluso Entidades Multilaterales algunas adaptaciones si ello fuera necesario. tendrán que pagar un impuesto del que ellos mismos son en teoría los beneficiarios… 3) La propia existencia de paraísos fiscales y de zonas de mayor opacidad en las transacciones financieras supone 6) Es necesario analizar las consecuencias que una una dificultad añadida que debe ser resuelta con antelatasa de este tipo puede provocar en las transacciones ción, pues habría que evitar a toda costa (supondría un financieras que dan soporte a las transacciones físicas

entre Países y Continentes: las operaciones de “Trade Finance” (Financiación a las Exportaciones) se verán encarecidas, y los importadores pagarán un sobreprecio por las mercancías adquiridas, provocando posibles tensiones inflacionistas al tratar de repercutir dicho sobre sobrecoste en el precio final de venta del producto en el mercado local: esto perjudicaría la reanimación del comercio internacional por todos deseada. Como colofón, no se pueden demonizar los mercados financieros, ni su utilidad para la transferencia de riesgos entre las empresas financieras y no financieras. Gracias a la genéricamente llamada “globalización financiera”, cualquier particular o empresa puede en tiempo real tomar una posición en yenes, deshacer otra posición en dólares, invertir en oro, comprar un bono americano, o vender una opción sobre una acción en cualquier mercado financiero internacional que tenga una cierta liquidez. No beneficia a nadie menospreciar las ventajas del gran salto adelante que los mercados electrónicos (en cuanto a transparencia, eficiencia, ahorro de costes, etc.) han supuesto para todos, argumentando que finalmente solo se trata de meros apuntes contables, y

que este tipo de transacciones no generan beneficios reales y tangibles para nadie… ¿A quién, en circunstancias como las actuales, no le gustaría la existencia de un mercado electrónico en el que pudiera vender su piso en tiempo real, a un precio fijado por la oferta y demanda del mercado, ante una necesidad imperiosa de liquidez? El mercado financiero debe mantener su principal atractivo: su liquidez para hacer frente a aquellos compromisos imposibles de atender a través de la venta inmediata de la parte menos líquida de nuestra cartera de activos (compuesta esencialmente por activos inmobiliarios, u otros activos tangibles como obras de arte, joyas, acciones de pequeñas empresas que no cotizan, etc.). Sin embargo, muchos estamos de acuerdo en que algo hay que hacer, y creo que con una cierta ambición en los objetivos a largo plazo pero con mucha prudencia, sentido común, y obviamente trabajando conjuntamente con el Sector Financiero y no contra él, quizás no sea un debate baladí, y podamos encontrar una fórmula imaginativa que permita al Sector Financiero restituir a la Sociedad en general y a sus ciudadanos en particular al menos una parte de la deuda real y moral que ahora mantiene con ambas

OPINIÓN de Pablo Chico de la Cámara

NOVEDADES FISCALES PARA TIEMPOS DE CRISIS ECONÓMICA

l historiador norteamericano Wallace Earle Stegner afirmaba en uno de sus libros que “los tiempos difíciles enseñan humildad”. Nuestro legislador tributario no parece sin embargo resignarse en cuanto que introduce para este año 2010 que comienza, un nuevo aluvión normativo que va a afectar a la mayor parte de nuestras figuras impositivas de carácter estatal con objeto, esperamos todos, de que se alcance el tan ansiado crecimiento económico que nos permita salir de la crisis. A efectos de un estudio sistemático de las distintas disposiciones que han innovado nuestro ordenamiento tributario repasaremos de forma sintética dichas medidas a través de un criterio ordenado por impuestos. IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS PERSONAS FÍSICAS 1. Subida en la tributación de las rentas de ahorro (Art. 69 Ley 26/2009, de Presupuestos Generales del Estado para el año 2010 –en adelante LPGE-) A partir del 1 de enero de 2010 los beneficios obtenidos con ocasión de la transmisión onerosa o gratuita de bienes inmuebles, acciones o participaciones en instituciones de inversión colectiva tributarán al 19 por 100 hasta 6.000 euros, y por encima de dicho importe al 21 por 100 frente al 18 por 100 existente para aquellas transmisiones realizadas en el período impositivo de 2009. Asimismo, dichos tipos de gravamen se aplican también sobre los rendimientos del capital mobiliario (v.gr. pago de dividendos así como del cobro de intereses por depósitos bancarios), y para las rentas derivadas de determinados productos de seguros. El efecto de la subida en el tipo de gravamen de las rentas del ahorro ha llevado también a un incremento en el tipo de retención e ingresos a cuenta que es del 19 por 100 a partir del 1 de enero de 2010 en relación con los premios por

participación en juegos, concursos y rifas; el arrendamiento o subarrendamiento de bienes inmuebles urbanos afectos a una actividad económica; la propiedad intelectual, industrial, prestación de asistencia técnica y arrendamiento o subarrendamiento de bienes muebles, negocios o minas; y la cesión de derechos de imagen cuando no se aplique el porcentaje del 24 por 100. 2. Incentivos al empleo (Arts. 65 y 72 LPGE) Por un lado, los contribuyentes que realicen actividades económicas (empresariales o profesionales) podrán reducir durante los años 2009, 2010 y 2011 un 20 por 100 el rendimiento neto de las mismas, siempre que concurran los dos siguientes requisitos: - la cifra de negocio no supere los 5.000.000 de euros; - tengan una plantilla media inferior a 25 empleados, y se haya mantenido por encima de la plantilla media de 2008. Dicha reducción no puede superar el 50 por 100 del importe de las retribuciones satisfechas en el año a todos los empleados (art. 72 LPGE). Por otro lado, el límite exento de las prestaciones por desempleo percibidas en la modalidad de pago único se eleva de 12.020 a 15.500 euros (art. 65 LPGE). 3. Incentivos a la adquisición o rehabilitación de la vivienda habitual (Arts. DA 45ª LPGE y DTª 5ª LPGE) Los incentivos a la adquisición de vivienda habitual se mantienen durante el año 2010 (DA 45ª LPGE). No obstante, con la aprobación de la futura Ley de Economía Sostenible (cuyo objeto principal reside en la racionalización y eficiencia del gasto público y privado), se eliminará la deducción actual del IRPF por adquisición de vivienda habitual para aquellos contribuyentes con bases imponibles del IRPF superiores a 24.107 € que adquieran a partir del 1 de enero de 2011 una vivienda habitual. Por consiguiente, para aquellos contribuyentes que hayan

adquirido una vivienda habitual antes del 1 de enero de 2011 el régimen actual de deducciones se mantiene en su integridad: - Si se adquirió el inmueble antes del 20 de enero de 2006, se aplica una deducción del 25 por 100 durante los dos primeros años sobre el importe de 4.507.19 euros (a partir del tercero la deducción es del 20 por 100) y sobre el resto un 15 por 100 hasta el límite de 9.015 euros (D.Tª. 5ª LPGE). - Si se adquirió el inmueble a partir del 20 de enero de 2006, la deducción aplicable es única del 15 por 100 hasta el límite de 9.015 euros de base de aportación anual Por otro lado, en este año 2010 se modificará el reglamento del IRPF al objeto de ampliar el concepto de “rehabilitación de viviendas” de forma similar a la reforma prevista también para el IVA tal como anuncia la DA.2ª de la Ley 11/2009, de 26 de octubre, de Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario (SOCIMI). 4. Supresión de la deducción de los 400 euros (Arts. 70 y 71 LPGE) Se suprime la deducción de hasta 400 euros anuales por obtención de rendimientos del trabajo o de actividades económicas para bases imponibles superiores a 12.000 euros (art. 70 LPGE), y se adapta la normativa del importe de los pagos a cuenta, como consecuencia de la modificación en la deducción de los 400 euros (art. 71 LPGE). 5. Actualización de los coeficientes correctores del valor de adquisición de los bienes inmuebles no afectos a actividades económicas (Art. 64 LPGE) Se actualizan (como cada año) los coeficientes correctores del valor de adquisición de los bienes inmuebles no afectos a actividades económicas (art. 64 LPGE). 6. No aplicación del régimen opcional del artículo 93 LIRPF para contribuyentes con rentas superiores a 600.000 euros (DF 13ª LPGE) Se condiciona la aplicación del régimen preferencial del artículo 93 LIRPF (conocido informal-

mente como de “impatriados” y por el que se da la opción de tributar a un tipo fijo del 24 por 100 en lugar del tipo general de la tarifa que puede llegar a ser del 43 por 100) a que el contribuyente no perciba rendimientos superiores a 600.000 euros. Este régimen se aplica únicamente a aquellos trabajadores por cuenta ajena (v.gr. altos ejecutivos y deportistas) que trasladen su residencia a España a partir del 1 de enero de 2010. Por consiguiente, no afecta a aquellos contribuyentes que percibiendo en el año 2010 más de 6.000.000 euros se hubieran trasladado a nuestro país con anterioridad a esta fecha (nueva DTª 17ª Ley 35/2006, del IRPF). 7. Ampliación del ámbito de la exención a los despidos por ERES (DA. 13ª Ley 27/2009) La DA 13ª de la Ley 27/2009, de 30 de diciembre, de medidas urgentes para el mantenimiento y el fomento del empleo y la protección de las personas desempleadas, ha ampliado el ámbito de aplicación de la exención regulada en el artículo 7.e) LIRPF con el fin de declarar también exentas las indemnizaciones derivadas de expedientes de regulación de empleo. La DT 3ª de la Ley 27/2009, reconoce los efectos tributarios señalados a aquellas indemnizaciones que hayan sido percibidas a partir del 8 de marzo de 2009. 8. Reducción del 5 por 100 del rendimiento neto determinado por signos externos, índices y módulos (Orden EHA 99/2010, de 28 de enero) Las DA 1ª y 2ª de la Orden EHA 99/2010, de 28 de enero, por el que se determina el módulo establece para los años 2009 y 2010 (respectivamente) una reducción del 5 por 100 del rendimiento neto para todas las actividades económicas (incluidas las agrícolas, ganaderas y forestales). Además, se eleva del 40 al 60 por 100 el coeficiente reductor del personal asalariado menor de diecinueve años y que preste sus servicios bajo un contrato de aprendizaje o de formación. Nótese que aquellos empresarios acogidos a los “módulos” tributan en base a una estimación objetiva a tanto alzado o “a forfait” en función del rendimiento medio del sector. Por consiguiente,

Pablo Chico de la Cámara Catedrático de Derecho Financiero y Tributario Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y Premio Extraordinario de Doctorado por la misma universidad. Catedrático de Derecho Financiero y Tributario de la Universidad Rey Juan Carlos. Máster en Gestión Empresarial y en Asesoría Fiscal y Tributación. Ejerce como Presidente del Tribunal Económico-administrativo Municipal de la Ciudad de Móstoles. Investigador del Instituto de Estudios Fiscales. Socio del Gabinete Jurídico de la Universidad Rey Juan Carlos y Asociado de la AEDAF. Secretario del Centro del Estudios del Movimiento Olímpico. Subdirector de la Revista Tributos Locales y profesor de Derecho Financiero y Tributario en los estudios para la Doble Titulación del IEB.

OPINIÓN de Pablo Chico de la Cámara

estas dos medidas pretenden cumplir con las reivindicaciones de las asociaciones de empresarios que reclamaban una bajada de la presión fiscal de los módulos por cuanto la crisis económica había reducido de forma considerable el volumen de negocio de todas las actividades económicas. Se trata en nuestra opinión, de una reducción ciertamente “tímida” en comparación con la disminución real del volumen de negocio que ha experimentado todo el sector empresarial en nuestro país como consecuencia de la crisis económica. 9. Elevación de hasta el 50 por 100 la cesión a las Comunidades Autónomas de la recaudación del Impuesto (Art. 12 de la Ley 22/2009, de 18 de diciembre) La Ley 22/2009, de 18 de diciembre, por el que se regula el sistema de financiación de las Comunidades Autónomas de régimen común y Ciudades con Estatuto de Autonomía eleva el porcentaje de cesión del Impuesto del 33 al 50 por 100 (art. 8.e). Además dicha Ley habilita a las Comunidades Autónomas a incrementar o disminuir un 10 por 100 las cuantías del mínimo personal y familiar del Impuesto (art. 46.1.a) IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE NO RESIDENTES 1. Elevación del tipo de gravamen de las rentas del ahorro (Art. 73.2 LPGE) Se modifica el artículo 25.f) LIRNR elevando los tipos de gravamen de las rentas del ahorro (es decir, dividendos, intereses y ganancias de patrimonio derivados de transmisiones de elementos patrimoniales) al 19 por 100 (Art. 73.2º LPGE). 2. Adaptación a la normativa comunitaria de la legislación del Impuesto sobre la renta de no residentes (Art. 4 del PL. de transposición de determinadas Directivas comunitarias) En este año 2010 también se aprobará el Proyecto de Ley de transposición de determinadas Directivas en el ámbito de la imposición indirecta y se modifica la Ley del IRNR para adaptar a la normativa comunitaria. En particular, el artículo 4.1 del citado Proyecto de Ley añade una letra K) al artículo 14.1 con el fin de establecer una exención de los

dividendos obtenidos por fondos de pensiones residentes en otro Estados miembros o por el establecimiento permanente de fondos de pensiones situados en otro Estado de la Unión Europea obtenidos en España sin mediación de establecimiento permanente. Asimismo, también en el artículo 4.2 del Proyecto se prevé modificar el artículo 24.6 LIRNR al objeto de permitir deducir a los contribuyentes sin establecimiento permanente aquellos gastos que acrediten estar directamente relacionados con los rendimientos obtenidos en España y que tengan un vínculo económico directo e indisociable con la actividad realizada en España. IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES 1. Reducción del tipo de gravamen para PYMES (Art. 77 LPGE) Con efectos para los períodos impositivos iniciados dentro de los años 2009, 2010 y 2011 las entidades con una cifra de negocios neta inferior a 5 millones de euros y una plantilla inferior a 25 empleados tributarán a la siguiente escala de gravamen: BASE IMPONIBLE TIPO DE GRAVAMEN 0 – 120.202,41 20% 120.202,41 – en adelante 25% En todo caso, la aplicación de la citada escala está condicionada a que durante los 12 meses anteriores y posteriores al inicio de cada uno de esos períodos impositivos, la plantilla media de la entidad no sea inferior a la unidad. Esta reducción de la presión fiscal para las PYMES pretende competir con la introducida por el Gobierno portugués el año pasado para favorecer la localización de empresas en el territorio luso, y que afecta de forma considerable a los intereses recaudatorios de la AEAT española en cuanto que algunas sociedades residentes en España podrían estar tentadas a localizarse en territorio portugués y desde este Estado realizar operaciones comerciales en nuestro país con un fin exclusivamente fiscal. En particular, nótese que el Gobierno vecino ha introducido un tipo de gravamen reducido para las sociedades residentes en Portugal cuyo

beneficio obtenido no supere los 12.500 euros, aplicándose la alícuota del 25 por 100 a partir de los 12.500 euros . Con este mismo objeto de atracción de empresas, el legislador francés del Impuesto sobre Sociedades también ha fijado para aquellas sociedades residentes en territorio galo que tengan un volumen de negocio hasta 7.630.000 euros un tipo de gravamen reducido del 15 por 100; aplicándose el 34.43 por 100 por el exceso . 2. Elevación del tipo de retención (Art. 76 LPGE) El porcentaje de retención o ingreso a cuenta general se eleva del 18 al 19 por 100. 3. Actualización de los coeficientes correctores (Art. 74 LPGE) Se han actualizado como cada año los coeficientes correctores sobre el valor de adquisición de los inmuebles que se transmitan durante el año 2010. 4. Régimen de tributación de las SOCIMI (Ley 11/2009, de 26 de octubre) La Ley 11/2009, de 26 de octubre, crea un régimen preferencial en el Impuesto sobre Sociedades para las denominadas SOCIMI (REIT –Real State Investment Trust- en la terminología anglosajona), es decir, sociedades anónimas cuyo objeto social es la inversión directa o indirecta en activos inmobiliarios de naturaleza urbana para destinarlos al alquiler. El atractivo de este régimen reside en su tributación exclusiva en el Impuesto sobre Sociedades a un tipo fijo del 19 por 100 (quedando exentos en consecuencia los dividendos repartidos a los socios en sede de las personas físicas) en lugar del tipo general del Impuesto y siempre que se cumplan determinados requisitos. En especial, que su activo al menos en un 80 por 100, esté constituido por inmuebles urbanos destinados al arrendamiento y adquiridos en plena propiedad o por participaciones en sociedades que cumplan los mismos requisitos de inversión y distribución de resultados, españolas o extranjeras, coticen o no en mercados organizados. Igualmente, las principales fuentes de rentas de estas entidades deben proceder del mercado

inmobiliario, ya sea del alquiler, de la posterior venta de inmueble tras un período mínimo de alquiler o de las rentas procedentes de la participación de entidades de similares características. No obstante, el devengo del impuesto se realizará de manera proporcional a la distribución de dividendos que realice la sociedad. Los dividendos percibidos por los socios estarán exentos salvo que el perceptor sea una persona jurídica sometida al Impuesto sobre Sociedades o un establecimiento permanente de una entidad extranjera, en cuyo caso se establece una deducción en la cuota íntegra, de manera que estas rentas tributen al tipo de gravamen del socio. Sin embargo, el resto de rentas no quedan gravadas mientras no sean objeto de distribución a los socios. Entendemos que el interés de este régimen tributario resulta por ahora limitado mientras no se produzca un resurgimiento del sector inmobiliario, por lo que en este momento coyuntural el destinatario final de esta medida podría estar dirigido a aquellas promotoras con un importante stock de activos inmobiliarios con una difícil salida por venta, o en aquellas entidades financieras que se hayan visto obligadas a embargar inmuebles urbanos como consecuencia del impago de créditos hipotecarios de sus clientes. IMPUESTO SOBRE EL VALOR AÑADIDO 1. Elevación del tipo de gravamen (art. 79 LPGE) Desde el 1 de julio de 2010 se eleva el tipo de gravamen general del 16 por 100 al 18 por 100 así como el tipo reducido que se incrementa del 7 al 8 por 100. El tipo superreducido del 4 por 100 se mantiene inalterable. Este cambio normativo fomentará con total seguridad la adquisición de determinados bienes de consumo (vehículos, paquetes vacacionales), así como de inversión (viviendas) para operaciones formalizadas con anterioridad al 1 de julio de este año. 2. Incremento del porcentaje de compensación para agricultores, ganaderos y pescadores (art. 79 LPGE)

Se incrementa el porcentaje de compensación a tanto alzado que perciben los empresarios acogidos al régimen especial de la agricultura, ganadería y pesca. 3. Plazo para rectificar declaraciones en supuestos de impagos (DF 3ª Ley 11/2009, de 26 de octubre) La Disposición Final 3ª en su apartado 1º de la Ley 11/2009, de 26 de octubre, de SOCIMI, modifica el artículo 80.4 LIVA con el fin de situar el plazo para los impagados en un año al objeto de efectuar la rectificación en las operaciones a plazos. Se trata de una regla especial, en cuanto que no computa dicho plazo desde el devengo, como sucede con carácter general, sino desde el vencimiento del plazo o plazos impagados. 4. Reducción del tipo de gravamen para arrendamientos con opción de compra (DF 3ª.4. Ley 11/2009, de 26 de octubre) La Disposición Final 3ª en su apartado 4º de la Ley 11/2009, de 26 de octubre, de SOCIMI, reduce el tipo de gravamen al 7 por 100 (a partir del 1 de julio de 2010 será del 8 por 100) para los arrendamientos con opción de compra de inmuebles destinados a vivienda; y al tipo de gravamen del 4 por 100 para los arrendamientos con opción de compra de edificios destinados exclusivamente a viviendas calificadas administrativamente de protección oficial de régimen especial o de promoción pública. Resulta exigible para cuotas arrendaticias de fechas posteriores al 28 de octubre de 2009. 5. Elevación de hasta el 50 por 100 la cesión a las Comunidades Autónomas de la recaudación del Impuesto (Art. 13 de la Ley 22/2009, de 18 de diciembre) La Ley 22/2009, de 18 de diciembre, por el que se regula el sistema de financiación de las Comunidades Autónomas de régimen común y Ciudades con Estatuto de Autonomía eleva el porcentaje de cesión del Impuesto del 35 al 50 por 100 (art. 8.e). Por otro lado, nótese que el porcentaje de cesión de los Impuestos especiales también se ha elevado del 40 por 100 actual al 58 por 100 (arts. 14-17 Ley 22/2009).

OTRAS MODIFICACIONES TRIBUTARIAS CONTENIDAS EN LA LPGE - Se actualizan para el año 2010 las tarifas correspondientes a las transmisiones y rehabilitación de grandezas y títulos nobiliarios (art. 80 LPGE). - Se actualizan los valores catastrales de naturaleza rustica y urbana mediante la aplicación del coeficiente 1.01 (art. 78 LPGE). - se actualizan con carácter general al 1.01 por 100, los tipos de cuantía fija de las tasas de la Hacienda estatal (art. 81 LPGE). - Por último, se determinan las actividades consideradas prioritarias de mecenazgo (DA 39ª LPGE). TIPO DE INTERÉS LEGAL Y DE DEMORA PARA EL AÑO 2010 (DA 18ª LPGE) Se establece para el año 2010 el tipo de interés legal en el 4 por 100, y el interés de demora en el 5 por 100. INDICADOR PÚBLICO DE RENTA DE EFECTOS MÚLTIPLES (IPREM) Se corrigen en los siguientes importes para el año 2010 las cuantías relativas al indicador público de renta a efectos múltiples (IPREM), parámetro que se toma en cuenta por ejemplo a efectos de aplicar beneficios fiscales en la renta percibida en el IRPF por los arrendadores de inmuebles: - 17,75 euros/día; 532,51 euros/mes; y 6.390,13 euros/año. En aquellos supuestos en los que la referencia al SMI haya sido sustituida por la del IPREM, la cuantía del indicador será de 7.455,14 euros cuando las normas se refieran al SMI en cómputo anual, salvo que expresamente excluyeran las pagas extraordinarias, cuya cuantía, en este caso, será de 6.390,13 euros. El filósofo francés Jean de la Bruyére señaló en una ocasión que “siempre existe un camino para llegar y mil para alejarse”. Todos esperamos, confiamos y deseamos que el legislador tributario con estas medidas introducidas en nuestro ordenamiento jurídico haya tomado el sendero correcto que nos lleve sin más dilación por el camino de la recuperación económica.

Oferta Formativa DESCRIPCIÓN Y AGENDA DE: · LICENCIATURA · MASTERS · PROGRAMAS · CURSOS · JORNADAS · NOVEDADES DE LA OFERTA FORMATIVA

Oferta Formativa del IEB

(desde febrero de 2010)

DOBLE TITULACIÓN LICENCIATURA EN DERECHO Y M˘STER EN BOLSA Y MERCADOS FINANCIEROS Inicio Duración Precio

Octubre de 2010 Cuatro Cursos Académicos (Nueve meses cada año) En cada uno de los cuatro cursos, nueve mensualidades de 830 euros cada una (precio para 2010 susceptible de modificación por el Centro.). En el primer curso únicamente y una vez admitido el alumno abonará 700 euros, en concepto de reserva de plaza.

MASTERS INTERNATIONAL FINANCE Inicio Duración Precio

Febrero de 2011 10 meses / 800 horas 35.000 euros

BOLSA Y MERCADOS FINANCIEROS (Convocatoria abril 2010) Inicio Duración Precio

Abril de 2010 14 meses / 550 horas 18.000 euros

BOLSA Y MERCADOS FINANCIEROS (Convocatoria octubre 2010) Inicio Duración Precio

CORPORATE FINANCE Y BANCA DE INVERSIONES Inicio Duración Precio

Enero de 2011 14 meses / 520 horas 18.500 euros

AUDITOR¸A FINANCIERA Y RIESGOS Inicio Duración Precio

Febrero de 2011 13 meses / 501 horas 18.500 euros

Octubre de 2010 14 meses / 550 horas 18.000 euros

GESTIŁN DE CARTERAS Inicio Duración Precio

Enero de 2011 13 meses / 504 horas 18.500 euros

OPCIONES Y FUTUROS FINANCIEROS Inicio Duración Precio

Febrero de 2011 13 meses / 505 horas 18.500 euros

OFERTA FORMATIVA

EXECUTIVE MASTER EN DIRECCIŁN DE ENTIDADES FINANCIERAS Inicio Duración Precio

MBA CON ESPECIALIZACIŁN EN FINANZAS Inicio Duración Precio

Febrero de 2011 15 meses / 502 horas 18.500 euros

Octubre de 2010 10 meses / 500 horas 18.000 euros

MASTERS ON - LINE BANCA Y FINANZAS Inicio Duración Precio

Abril de 2010 12 meses / 800 horas 9.000 euros

GLOBAL MBA Inicio Duración Precio

Abril de 2010 12 meses / 950 horas 9.000 euros

MERCADOS FINANCIEROS Y GESTIŁN DE ACTIVOS Inicio Duración Precio

Marzo de 2011 12 meses / 605 horas 9.000 euros

PROGRAMAS DIRECTIVOS INVERSIONES ALTERNATIVAS Inicio Duración Precio

Octubre de 2010 8 meses 7.500 euros

GESTIŁN GLOBAL DEL RIESGO EN ENTIDADES ASEGURADORAS Inicio Duración Precio

Octubre de 2010 8 meses / 180 horas 5.750 euros

PLANIFICACIŁN FINANCIERA (EUROPEAN FINANCIAL PLANNER €FP®) Inicio Duración Precio

6 meses 160 horas 4.500 euros

PROGRAMAS AVANZADOS DE ESPECIALIZACIÓN AN˘LISIS TÉCNICO Y CUANTITATIVO Inicio Duración Precio

22 de marzo de 2010 - 20 de julio de 2010 105 horas 3.300 euros

CONTROL DEL RIESGO: PREPARACIŁN FRM Y PRM ® Inicio Duración Precio

10 de mayo de 2010 - 5 de mayo de 2011 160 horas 4.000 euros

AN˘LISIS DEL RIESGO DE CRÉDITO Inicio Duración Precio

22 de marzo de 2010 - 13 de julio de 2010 96 horas 2.750 euros

BANCA PRIVADA Y ASESORAMIENTO FINANCIERO PREPARACIŁN EFA® Inicio Duración Precio

8 de marzo de 2010 - 30 de junio de 2010 141 horas Presencial 3.200 euros / On-Line 2.200 euros

CAPITAL RIESGO, FUSIONES Y FINANCIACIŁN DE ADQUISICIONES Inicio Duración Precio

24 de marzo de 2010 - 21 de julio de 2010 108 horas 3.500 euros

FINANCIACIŁN E INVERSIŁN EN PROYECTOS DE ENERG¸AS RENOVABLES

MERCADO DE CAPITALES Y FINANCIACIONES ESTRUCTURADAS

Inicio Duración Precio

14 de abril de 2010 - 1 de julio de 2010 60 horas 2.500 euros

RENTA FIJA Inicio Duración Precio

25 de marzo de 2010 - 15 de julio de 2010 87 horas 3.100 euros

OPCIONES Y FUTUROS FINANCIEROS Inicio Duración Precio

TESORER¸A Inicio Duración Precio

23 de marzo de 2010 - 20 de julio de 2010 135 horas 3.500 euros

Abril 2010 - Junio de 2010 60 horas 2.200 euros

23 de marzo de 2010 - 20 de julio de 2010 132 horas 3.850 euros

VALORACIŁN DE EMPRESAS Inicio Duración Precio

19 de abril de 2010 - 20 de julio de 2010 84 horas 2.600 euros

OFERTA FORMATIVA

CURSOS DE VERANO AN˘LISIS BURS˘TIL Inicio Duración Precio

BANCA Y FINANZAS Inicio Duración Precio

Julio de 2010 100 horas 2.300 euros

COMERCIO EXTERIOR Inicio Duración Precio

Julio de 2010 100 horas 2.300 euros

GESTIŁN DE CARTERAS Inicio Duración Precio

MARKETING INTERNACIONAL Inicio Duración Precio

Julio de 2010 100 horas 2.300 euros

CURSOS Y JORNADAS CURSO SOBRE GESTIŁN FINANCIERA DE LA EMPRESA (ON LINE) Inicio Duración Precio

Del 19 de abril al 21 de junio de 2010 54 horas 175 euros

CURSO SOBRE EL MERCADO DE DIVISAS Inicio Duración Precio

Del 4 al 19 de mayo de 2010 18 horas 175 euros

CURSO DE CONSTRUCCIŁN DE MODELOS Y AN˘LISIS DE PROYECCIONES FINANCIERAS Inicio Duración Precio

Del 19 de abril al 24 de junio de 2010 64 horas 225 euros

JORNADA SOBRE EL MERCADO DEL ORO Inicio Duración Precio

15 de abril de 2010 3 horas 175 euros

JORNADA SOBRE NOVEDADES EN EL MERCADO DE „CREDIT DEFAULTS SWAPS‰ Inicio Duración Precio

Del 26 al 28 de abril de 2010 9 horas 275 euros

JORNADA SOBRE „PROPERTY DERIVATIVES‰ Inicio Duración Precio

10 de mayo de 2010 3 horas 175 euros

JORNADA SOBRE EL CUESTIONAMIENTO DE LOS PARADIGMAS CUANTITATIVOS EN LA TEOR¸A DE LA GESTIŁN DE CARTERAS Inicio Duración Precio

27 de mayo de 2010 4 horas 175 euros

CURSO TÉCNICO EN MERCADOS FINANCIEROS INTRODUCCIŁN A LOS MERCADOS FINANCIEROS Inicio Duración Precio

Noviembre 2010 4 días / 10 horas 120 euros

AN˘LISIS BURS˘TIL Inicio Duración Precio

OPCIONES Y FUTUROS Inicio Duración Precio

Del 22 al 25 de marzo 4 días / 10 horas 120 euros

Diciembre 2010 4 días / 10 horas 120 euros

GESTIŁN DE CARTERAS Inicio Duración Precio

Del 19 al 22 abril 4 días / 10 horas 120 euros

OFERTA FORMATIVA

PREPARACIÓN AL CFA® NIVEL I Inicio Duración Precio

NIVEL II Inicio Duración Precio

Febrero de 2011 60 horas 1.300 euros

CURSOS DE APOYO VISUAL BASIC APLICADO A LOS MERCADOS FINANCIEROS

INGLÉS FINANCIERO Inicio Duración Precio

Marzo de 2010 - Junio de 2010 21 horas 450 euros / antiguo alumno 275 euros

MATLAB APLICADO A LOS MERCADOS FINANCIEROS Inicio Duración Precio

Abril de 2010 - Junio de 2010 21 horas 550 euros / antiguo alumno 350 euros

Inicio Duración Precio

HOJA DE C˘LCULO APLICADA A LOS MERCADOS FINANCIEROS Inicio Duración Precio

EUROPEAN FINANCIAL PLANNER (€FP®) DE EFPA Esta acreditación profesional de EFPA, cubre una necesidad creciente por parte de los profesionales del asesoramiento financiero que desempeñan su labor con clientes de rentas medias-altas ya que permite profesionalizar dicho servicio a través de los conocimientos que se obtienen a lo largo del programa preparatorio.

Abril de 2010 - Junio de 2010 21 horas 500 euros / antiguo alumno 300 euros

Abril de 2010 - Junio de 2010 22 horas 475 euros / antiguo alumno 280 euros

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

Manuel Goudie Director del

MASTER IN INTERNATIONAL FINANCE

El profesor Goudie es Licenciado en Economía por la Universidad Complutense, MBA por la Universidad de Miami, fue profesor en el City College de Chicago y Director de Riesgos para España y Portugal de Citibank International. Este perfil cosmopolita, académico y profesional, le convierte en la persona adecuada para liderar un proyecto tan ambicioso y global como es la última apuesta formativa del IEB: el Master in International Finance. ¿Qué nos puede contar sobre el Master in International Finance? El MIF, como lo llamamos todos los que estamos involucrados en el proyecto, acaba de arrancar. Todo el equipo de coordinación, Lorenzo Dávila como sub-director y Silvia Andriolo, como coordinadora del máster, estamos encantados con este “reto” y a “tope” con su puesta en marcha. Y, por supuesto, contamos con el apoyo y estímulo indispensable del resto del staff del IEB. ¿Por qué se ha decidido impartir este Máster en el IEB? La dirección del IEB que, como todos sabemos, es el centro líder en formación fi-

nanciera en España e Iberoamérica, decidió hace un año que era fundamental, de cara a entrar en las grandes ligas de las escuelas de negocio mundiales, ofrecer un programa especializado en el área de las finanzas, con unas características diferenciales al resto de los programas que existen en España. Es todo un reto, sobre todo en las actuales circunstancias económicas. Desde el punto de vista puramente de inversión, lo más lógico hubiera sido esperar a que empezáramos a ver los famosos “brotes verdes”. Sin embargo, hemos pensado que éste era el momento oportuno para lanzarlo precisamente por la crisis en sí. Esta crisis de origen

financiero que ha provocado no sólo un mayor interés por lo “financiero” sino un replanteamiento de muchos de los principios básicos y la revisión e introducción de nuevas regulaciones para evitar que los errores cometidos se vuelvan a repetir en el futuro. ¿Cuáles son sus características más relevantes? Entre éstas, caben destacar las siguientes: programa full-time, de una duración de 10 meses, que cubriese todos los campos de las finanzas, desde los aspectos más básicos hasta las últimas tendencias, de cara a que los alumnos que obtengan el diploma puedan enfocar su carrera profesional ha-

cia aquellas áreas que más les pueda interesar. La idea no es formar especialistas en gestión de fondos o en banca de inversión, sino que, dado el amplio espectro de temas que se abordarán, puedan ser “generalistas financieros” pero conociendo y habiendo trabajado cada tema en profundidad. Durante el primer cuatrimestre, cubriremos los fundamentos, de métodos cuantitativos, economía, mercados, corporate finance, etc. Una vez asentada esta base, entraremos en los aspectos más especializados, como gestión de carteras, financiación estructurada y de proyectos, fusiones y adquisiciones, international cash management, etc., sin olvidarnos de aspectos tan importantes como la fiscalidad de las operaciones y las regulaciones internacionales (hoy en día en plena ebullición). Por último, dedicaremos tiempo a hablar de la ética y los valores de/en las finanzas que creemos son fundamentales de cara al desarrollo futuro, en el mundo real, de nuestros alumnos. El programa se imparte en el idioma básico del mundo financiero, inglés. Todo, las sesiones teóricas, las presentaciones, la documentación, etc., será en inglés. Ya les he comentado a todos los candidatos que he entrevistado durante los últimos meses, que en el único lugar donde van a poder hablar en castellano ¡es en la cafetería! Es más,

cuando me propusieron esta entrevista, yo sugerí hacerla en inglés. Como el mundo de las finanzas desde hace años está globalizado, teníamos que incorporar a nuestro programa la visión y el enfoque de de los principales centros financieros mundiales. Para ello, los alumnos viajarán al final del primer período a la prestigiosa Wharton School, referente mundial en formación financiera, donde impartiremos parte del programa y visitarán la NYSE y uno de los dealing romos de Citi. Asimismo, al finalizar el segundo cuatrimestre, haremos lo mismo en la London School of Economics. Por último, yo estoy firmemente convencido de que la práctica es fundamental para asentar los conocimientos. Por ello, nuestro objetivo es que este programa sea lo más práctico posible, incorporando multitud de ejercicios, casos, presentaciones, etc. Además, el claustro de profesores que hemos formado para este programa, en su mayor parte, son profesionales en los distintos campos, con lo cual, a través de sus war stories, reforzarán la formación. ¿Quiénes forman el claustro de Profesores? Como decía anteriormente, un buen número de los profesores que participan en el MIF son o han sido profesionales expertos

en sus distintas áreas de actividad, algunos de los cuales imparten clases en otros programas del IEB y otros son nuevos. También contamos con personalidades relevantes como Sir Howard Davies, Director Ejecutivo de la LSE y ex – chairman de la Financial Services Authority (FSA), máximo regulador del Reino Unido y Mauro Guillén, prestigioso profesor de Wharton. Asimismo hemos incorporado a un catedrático de la Universidad Castilla La Mancha, autor de numerosos publicaciones referentes a nivel mundial dentro de su especialidad. ¿Qué nos puede decir sobre los matriculados en esta primera promoción? Para esta primera promoción, precisamente por esto y por sus especiales características, se decidió aceptar un número reducido de estudiantes. Son 14, y de muy distintos backgrounds académicos, desde licenciados en empresariales e ingenierías hasta en periodistas e informáticos. Hay que destacar que contamos con representantes de tres continentes, Europa, América y África. Con esto, estamos muy contentos porque, además de la formación rigurosa que van a recibir, también los alumnos tendrán la oportunidad de relacionarse con gente de diferentes culturas.

En cuanto a las posibles salidas que tendrán los alumnos ¿con qué posibilidades van a encontrarse? Nuestro objetivo es que las empresas se “rifen” a los componentes de esta primera promoción del MIF. Digo esto porque a la reputación inmejorable que hoy en día tiene el IEB, añadimos un programa ambicioso, en todos lo sentidos, en el que recibirán una formación completa y única que, estoy convencido, los hará muy atractivos para las empresas. El equipo del MIF cuidará todos los detalles para que así sea, ya que ellos serán nuestra mejor publicidad.

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

Jaime Hugas Profesor de los Masters Especializados del IEB Principal de Palamon Capital Partners Entre los profesores del IEB que imparten clase en la London School of Economics a los alumnos de los Masters Especializados, entrevistamos a Jaime Hugas. Toda la trayectoria profesional del profesor Hugas ha estado vinculada a la banca de inversión. Antes de su incorporación a Palamon Capital Partners, trabajó en JP Morgan & Co.´s, tanto en Londres como en Madrid, y así como en Morgan Stanley & Co. como Director Ejecutivo de la División de Banca de Inversión. ¿Cómo está afectando la crisis financiera al negocio de Private Equity a nivel internacional? Creo que hay que distinguir dos impactos, en la actividad del prívate equity y en el presente y futuro del sector como tal. Primero, en cuanto a la actividad. Como sabéis, la crisis financiera se ha trasladado rápidamente a la economía real. El principal impacto se produce en la progresión de las participadas, que ya están en cartera y de las que por lo tanto sólo cabe esperar la mejor gestión posible de la crisis. Por lo general las participadas ven como la caída de la demanda retrasa el cumplimiento de sus planes, crea serios problemas financieros por sus niveles de apalancamiento y cambia radicalmente las expectativas de desinversión. El impacto es obvio en las dificultades de acceso a la financiación, bien sea para capital circulante o para nuevas operaciones. Por último, las alternativas de desinversión se han esfumado debido a la situación financiera de los posibles compradores y al entorno de salidas a bolsa. También hay noticias positivas. Por ejemplo, en Palamon invertimos hace dos años en una empresa alemana de venta por Internet de ropa de marca a descuento, www.dress-for-less.com. El stock vuela…! Aumenta sus ventas y sus beneficios tan rápidamente como cautos se vuelven los consumidores que prefieren buscar “gangas” por Internet de sus diseñadores favoritos a comprar a PVP en las tiendas de la calle. En segundo lugar, el sector está cambiando porque hay firmas que no sobrevivirán esta crisis y porque los inversores se están volviendo muy cautos a la hora de decidir en quiénes confían sus recursos.

¿Cree usted que la nueva normativa a veces están desbordados por el día a día en que se está elaborando (que exige ma- la gestión del negocio. Ayudamos aportando yores requerimientos de capital a las experiencia, know-how, contactos, y capital. El firmas de Private Equity y limita sus mero hecho de involucrarse como inversor, posibilidades de apalancamiento) va de estar encima, de poner el grado de preen la dirección correcta? sión justo al equipo directivo, ayuda mucho. En el sector no pensamos que la nueva nor- Nuestro estilo es un poco atípico. Intentamos mativa vaya en la dirección correcta. Es una no limitar a nuestros equipos directivos, sino propuesta de normativa compleja y sería lar- que sean ellos mismos los que marquen los go de explicar pero básicamente se traduce límites de su capacidad de alcanzar objetivos. en mayores requerimientos de capital para las Si tienen ideas buenas las financiaremos: solos propias gestoras, mayor transparencia y la po- o con co-inversores si no llegamos porque sibilidad de limitar el nivel de apalancamiento la inversión nos supera. Un ejemplo reciente en las adquisiciones. Los dos primeros puntos ha sido la reciente inversión por parte de una no nos preocupan demasiado, el tercero es participada, Retail Decisions, en una compañía más complejo de analizar, además de ser un China. Hemos participado junto al managepunto en el que se confunden los términos, ment en el due diligence, les hemos ayudado porque se mete a todos los inversores, bien a preparar un business plan más realista que sean hedge fund o private equity en el mismo el que prepararon los chinos en su día, hemos saco. Yo pienso que no es lo mismo un fon- aportado contactos empresariales en Asia y do no regulado, por ejemplo un hedge fund les hemos presentado a posibles ejecutivos basado en las Bermudas que entra y sale el para la gestión de la nueva filial. mismo día en un valor en bolsa (y que juega „Me parece una gran iniciativa ¿En qué moun papel importante mento piensa que los alumnos del IEB se en el mercado, no lo que los volúmeformen en la LSE‰ olvidemos) y que tiene nes del mercaun apalancamiento de do de Private 10 a 1 o mucho más que un fondo de capital Equity volverán a los niveles que se alriesgo que invierte para apoyar el crecimiento canzaron antes del inicio de la crisis? de una compañía, el desarrollo de un proyec- Yo creo que tardaremos al menos un par de to empresarial, la creación de empleo, y que años en volver a ver volúmenes significativos tiene expectativas de permanencia de entre 4 de operaciones y en ese caso, serán operacioy 7 años en el capital, como es el caso de Pa- nes muy distintas a las que se dieron anteriorlamon. También es un debate entre Londres, mente a la crisis. Más pensadas si cabe, más Frankfurt y Paris. Alemanes y franceses quie- prudentes en cuanto a los niveles de apalanren disputar el liderazgo financiero a Londres camiento, con planes de negocio enfocados y para ello no han dudado en empujar para al crecimiento en negocios más resistentes al utilizar la capacidad legislativa del Parlamento ciclo, y con estrategias menos enfocadas a la Europeo. ingeniería financiera o a los ahorros en costes. ¿De qué forma cree que las firmas de Private Equity pueden ayudar a dinamizar, profesionalizar e internacionalizar a sus empresas participadas en un entorno como el actual? Es una buena pregunta. Cada firma tiene su propio estilo. En Palamon intentamos seguir muy de cerca a nuestras participadas y nos involucramos mucho. La crisis nos obliga a dar más apoyo a nuestros equipos directivos, que

¿Cómo afecta la situación a la estrategia de Palamon? ¿Qué planes tenéis para España? En Palamon nos enfocamos en el segmento de growth capital, es decir invertimos en compañías con fuerte potencial de crecimiento. No nos podemos quejar. Cerramos el 2008 con un crecimiento de EBITDA superior al 30% para el conjunto de la cartera de participadas. Yo creo que estamos creando valor

y eso se verá cuando encontremos las condiciones idóneas para desinvertir. No tenemos prisa. Nuestra estrategia emplea menos apalancamiento y confía en el crecimiento de la compañía para crear valor. En España, este año hemos invertido en Grupo SAR, compañía líder en el sector de la dependencia, donde vemos un sector con un gran potencial de crecimiento a medio y largo plazo por las condiciones socio-demográficas del país, muy fragmentado, con estándares de oferta deficiente, sobre apalancado y con un déficit de gestión espectacular.

¿Cómo valora la estancia de los alumnos de los Máster especializados en finanzas del IEB en la LSE y la posibilidad de que tengan acceso a profesores y profesionales con un perfil muy internacional? Me parece una gran iniciativa. Enriquece su perspectiva profesional y les pone en contacto con profesionales en sectores en los que a lo mejor pueden encontrar oportunidades profesionales muy interesantes y que quizá desconocían anteriormente.

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

JESÐS PÉREZ PÉREZ Coordinador de los Programas Directivos de Gestión Global del Riesgo y Entidades Aseguradoras GREA® y Planificación Financiera (European Financial Planner €FP®)

El Profesor Pérez ha sido nombrado Coordinador del European Financial Planner

El profesor Pérez es Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, Diploma en Estudios Avanzados (DEA) y licenciado en Ciencias Actuariales por la Universidad Complutense de Madrid. CIWM (Certified International Wealth Manager) por la ACIIA (Association of Certified International Investment Analysts). Ponente en Programas de formación enfocados a la obtención de acreditaciones profesionales profesionales (como EFA, CIIA y CIWM), Asesor en el ciclo de inversiones aplicado a sistemas de previsión social empresarial y consultor actuarial y de inversiones freelance. Es profesor del IEB desde hace más de 4 años.

CARLOS MARINA CIVERA Director de Marketing y Productos en Telefónica Servicios de Música El profesor Marina es Ingeniero Técnico Industrial en la especialidad de Electrónica; cursó el Executive MBA del Instituto de Empresa. Ha trabajado en el Departamento de Desarrollo de Productos de El Corte Inglés. Posteriormente estuvo trabajando en France Telecom donde llegó a ser Jefe de Línea de Productos Multimedia-Dirección de Marketing y Ventas hasta su incorporación en Telefónica Móviles donde ha ocupado varios puestos de trabajo. Recientemente ha sido nombrado Director de Marketing y Productos en Telefónica Servicios de Música. Es profesor del MBA con Especialización en Finanzas del IEB.

El profesor Marina imparte clases en el MBA con Especialización en Finanzas

SANTIAGO BAREÑO ALCAL˘-GALIANO Profesor del IEB

El profesor Bareño imparte clases en el Master in International Finance.

El profesor Bareño está Licenciado en Ingeniería Superior de Telecomunicaciones por la Escuela Superior de Ingenieros de Bilbao y en C.C. Empresariales por la Universidad del País Vasco. Es Chartered Financial Analyst (CFA). En BBVA ha ocupado diferentes puestos de trabajo, como Director de Derivados de Renta Variable, Director de Gestión Alternativa, Director de Derivados sobre Fondos, Director de Ejecución de Renta Variable, Sales Trading y Broker y Client Facilitation, entre otros. Posteriormente trabajó en Fairfield Greenwich Group (FFG) ejerció como Managing Director-Global Head of Structured Products y creó un Departamento de Productos Estructurados sobre los Funds of Hedge Funds de la Compañía. Actualmente, imparte clases en el Master in International Finance del IEB.

ENTREVISTAS A ANTIGUOS ALUMNOS

Isaac Pernas Antiguo Alumno del Máster en Bolsa y Mercados Financieros

¿Nos podría describir su formación académica y su carrera profesional? Ingeniero Industrial especialidad Electrónica y Automática por la Universidad Carlos III de Madrid. Inicio mi carrera profesional en Accenture para BBVA Bolsa, posteriormente me incorporo en Iberia Financial Software, empresa dedicada al desarrollo de soluciones para el sector financiero, donde desarrollé mi labor como director gerente, colaborando con entidades como Banco Popular, BBVA, Caja Madrid, Bankinter, Reuters, etc. En 2008 decidí reforzar mis conocimientos en el sector por medio del Máster en Bolsa y Mercados Financieros en el IEB. En la actualidad trabajo en Banesto, en la Unidad de Riesgos de Actividades de Mercado (U.R.A.M.), departamento encargado de seguir y controlar el riesgo de la operativa de la sala de tesorería tanto a nivel de contrapartida, como de mercado, así como valorar instrumentos ilíquidos o exóticos y dar precio a los instrumentos del Banco. ¿Por qué decidió cursar estos estudios en el IEB? Si bien toda elección importante en nuestras vidas imprime carácter, la decisión de ampliar conocimientos por medio de un Máster, es decisiva y puede suponer una de las especializaciones más fuertes en nuestra carrera profesional, por tanto debe ser una decisión meditada, razonada y sobre la que estemos absolutamente seguros. Es por ello que a la hora de seleccionar el IEB, y en concreto el Máster en Bolsa y Mercados Financieros, pesaron en mi decisión, el temario, la extensión en horas y la calidad de los profesores, pero lo que sin lugar a dudas terminó por decidirme, fueron las buenas referencias que obtuve, tanto del centro como del Máster, de profesionales del sector, cuando les consulté personalmente. Además, una vez finalizado el curso resulta evidente que, frente a otras opciones igualmente válidas, en el IEB la formación recibida y asimilada, es completa y equilibrada, tanto a nivel técnico como práctico.

¿Qué ha supuesto para usted la realización del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB, a nivel de metodología de trabajo, contactos, relaciones profesionales y experiencia con los profesores? El paso por el IEB, me ha dotado de herramientas técnicas y prácticas, de una actitud de enfocar los problemas de forma abierta, de capacidad de síntesis, trabajo en grupo, y no menos importante, de seguridad y confianza en uno mismo y en los conocimientos adquiridos. Además he tenido la oportunidad de compartir todo este tiempo con un grupo de compañeros que han enriquecido la experiencia con la aportación de diferentes puntos de vista. El hecho de poder recibir clases de profesores con una dilatada experiencia en el sector y unas impresionantes carreras profesionales, resulta una oportunidad única. Podría resultar difícil poner un precio al valor real de los conocimientos transmitidos de una forma natural, que van mucho más allá de lo que se puede explicar en la abundante literatura sobre los mercados financieros. Piensa que su paso por el IEB le ha permitido un enriquecimiento a nivel profesional y humano? Como Ingeniero Industrial, mi formación es claramente generalista, hecho que, añadido a la calidad y especialización de los conocimientos asimilados en el Máster en Bolsa y

Mercados Financieros del IEB, me ha permitido enfrentarme a diferentes retos profesionales en el entorno financiero desde otro punto de vista. La opción de poder ver las cosas desde múltiples ángulos resulta un valor añadido diferencial.

„El paso por el IEB me ha dotado de seguridad y confianza en mí mismo y en los conocimientos adquiridos‰ ¿Cree que la formación especializada tiene un peso importante en el correcto desempeño de las funciones de los directivos de banca? Un directivo del ámbito que sea debe, en primer lugar, estar seguro de las decisiones que toma, esto transmite seguridad al resto de compañeros del equipo. Para poder decidir con seguridad, son necesarias al menos dos cosas, la primera disponer de herramientas e información adecuadas para poder evaluar de forma acertada cada una de las situaciones que se presenten, la segunda son aquellos conocimientos que aporten confianza en las decisiones más adecuadas para resolver con éxito cada problema. Esto parece razonablemente válido a nivel gene-

ral, y adecuado a cualquier sector. En el caso concreto del sector bancario, en particular en ámbito de los mercados financieros los problemas y cambios se producen a velocidad de vértigo en un ambiente globalizado, una formación especializada resulta indispensable, debido a que muchas veces la información está sesgada o resulta imperfecta, las herramientas no son las mejores, lo que sólo nos deja con los conocimientos y la experiencia como palanca para la toma de decisiones. ¿Qué recuerdos son los más emotivos de su paso por el IEB? ¿Mantiene el contacto con sus compañeros? Uno de los momentos más emotivos que he podido vivir durante mi paso por el Máster, resultado del nacimiento de mi hija, fue ver como mis compañeros, se volcaban en ayudarme a resolver una extraña ecuación en la que hay biberones, pañales, la cuesta final del Máster, con entregas de trabajos continuas, exámenes y mucha presión por el trabajo fin de Máster. Otro momento que no creo que olvide es el primer momento tras la defensa del trabajo fin de Máster. En un centro en el que se premia la colaboración entre compañeros, resulta inevitable hacer grandes amigos, con los que la relación posterior al Máster va más allá de mantener el contacto, nos preocupamos los unos de los otros.

Por último, ¿qué puntos fuertes destacaría de este Centro de Estudios? Uno de los temas más apreciados y comentados por los compañeros fue la orientación de las clases, con datos y ejemplos ajustados la situación real de los mercados. Ciertamente, la realización del Máster desde finales de 2008 y todo el 2009 nos ha brindado la oportunidad de estudiar los mercados desde un punto de vista único, junto con un claustro de profesores que nos ha transmitido su visión particular de la evolución de la crisis, nos ha acercado la idea sobre cómo enfocar una situación de crisis, llena de oportunidades de inversión, de forma natural.

ENTREVISTAS A ANTIGUOS ALUMNOS

Patricia Barbosa DIRECTORA DE INSTITUCIONES PÚBLICAS DEL BANCO SANTANDER Antigua alumna del Executive Master en Dirección de Entidades Financieras

¿Cuál ha sido tu trayectoria profesional desde que te licenciaste en Administración y Dirección de Empresas? En realidad, he de matizar que me licencié en Derecho por la Universidad de Valladolid. He seguido después una trayectoria profesional peculiar, ligada en todo caso a la Administración pública: durante un tiempo preparé oposiciones de ingreso al Cuerpo Diplomático; tras

abandonar la oposición, estudié el Máster en Políticas y Administración de la Unión Europea en el Colegio de Europa en Brujas y posteriormente trabajé durante siete años en una consultora pública (FIIAPP) dependiente en aquel entonces de los Ministerios de Presidencia, Asuntos Exteriores, Administraciones Públicas, Justicia, Economía y Hacienda, entre otros, en la parte de asistencia técnica y gestión de programas de

fortalecimiento institucional de la Unión Europea y los Ministerios españoles con Administraciones públicas de los países de Europa Central y Oriental, Balcanes, Norte de África y Oriente Medio. Ocupé distintos puestos dentro de la organización, cuyo ritmo era tan frenético como el de una institución de carácter privado, hasta que llegó el momento de buscar nuevos horizontes profesionales. En el año 2007 tuve la fortuna de incorporarme al Banco

Santander, entidad en la que actualmente soy Directora de Instituciones Públicas. Usted estudió en el IEB el Master Executive en Dirección de Entidades Financieras. ¿Le ha influido de alguna manera para haber llegado a una situación laboral de éxito? El Master Executive se convirtió en una exigencia desde el momento en que mis tareas como responsable de planes comerciales con Instituciones Públicas -dentro del Área de Banca Institucional de la División de Banca Comercial del Banco-, requerían conocimientos especializados del sector y, al mismo tiempo, una visión de conjunto de lo que es una entidad financiera. A nivel profesional, he ido adquiriendo mayor madurez, mayor “poso”. En cuanto al “éxito”, es todavía pronto para evaluarlo ya que terminé el Máster el año pasado, si bien al mismo tiempo que lo finalizaba fui seleccionada en el Banco para realizar el Programa de Desarrollo Directivo del Instituto de Empresa y, curiosamente, el hecho de estar en plena vorágine del Máster me ayudó a ser consciente de que podía compaginarlo todo con el trabajo -ya de por sí exigenteasí como a afianzar mi decisión de cambio de ciclo profesional. En mi vida hay un antes y un después del Máster a ambos niveles: profesional y personal.

„En mi vida hay un antes y un después del Máster a ambos niveles: profesional y personal‰ En el IEB se le da mucho valor al trabajo en equipo y a la cooperación. ¿Qué ha significado para usted su paso por el IEB a nivel personal? ¿Mantiene amistad con alguno de sus compañeros? Fuimos (somos) un grupo reducido, de doce personas. Todos con una

procedencia y trayectoria profesional dispar y muy similares inquietudes vitales y formas de afrontar la vida y la profesión. Los doce permanecemos en contacto, prácticamente a diario, a través de escuetos aunque expresivos e-mails colectivos en los que nos deseamos un buen día, intercambiamos noticias de interés acerca del sector bancario o compartimos los grandes acontecimientos (ascensos, eventos familiares). Además, nos reunimos una vez cada mes o mes y medio. Conté con su apoyo permanente durante el Máster -yo era la única sin un pasado directamente relacionado con el mundo o los estudios financieros- y sigo contando con ellos. Esto contribuye a que esté en deuda permanente con el IEB.

¿Te gustaría añadir algo más, para finalizar la entrevista? Sí, me gustaría decir que “repito” con el IEB (estoy estudiando el Programa Avanzado de Análisis del Riesgo de Crédito) y que “no hay dos sin tres”. ¡ Ah, y que me gustaría participar en el primer Excellence Program en Wharton!

¿Qué consejo le daría a alguien que quisiera seguir formándose en Finanzas? ¿Cree que la formación en este sector debería ser continua? Le diría que viniera al IEB, seguro que dispone de un curso, programa o máster a su medida. Éste es un sector muy exigente y más en los tiempos que corren. La formación especializada continua – podemos decir que diaria- es imprescindible. Es importante también compaginarla con una visión más generalista a través de jornadas o sesiones abiertas a todo tipo de público, lectura de prensa, y contactos con especialistas de otros ámbitos financieros, a nivel nacional e internacional. ¿Qué puntos fuertes destacaría del IEB como centro de estudios financieros? Sí, me gustaría destacar el rigor académico de sus profesores, la orientación práctica de los estudios, el trato exquisito de todas las personas que trabajan aquí, y la red de contactos de la familia IEB. Por encima de todo, el enfoque humano y humanista de este centro, y la defensa valiente de una serie de valores más allá de lo que sea o no considerado como “políticamente correcto”.

FORO Por Rafael Terán Gil Alumno del 3er curso de los estudios para la Doble Titulación

R S VE IERE ¿QU U T DO LICA B U P LO? ÍCU ART , ATE RÉS P X E LO A NOS A Í V s EN ieb.e es@ n o i s i adm

LA IDEOLOG¸A DE LA CRISIS

n este artículo no me voy a centrar en las causas de la crisis porque los más prestigiosos analistas ya se han pronunciado. Voy a ceñirme a las medidas no tomadas para paliar la crisis por resultar en contradicción con la ideología del gobernante. Esto es, determinadas actuaciones no se están llevando a cabo porque el pensamiento del gobernante se lo impide; es decir, se ha ideologizado la ciencia económica. Ello se ve plenamente reflejado en nuestro caso: España, con su pilar inmobiliario colapsado, con su galopante paro, con su baja competitividad y con un gobierno socialista empeñado en contentar a los sindicatos que financia con el dinero de todos, no toma determinadas medidas de choque contra la recesión por considerarlas “de derechas”. Según su punto de vista, algunas de estas medidas reducirían los derechos de los trabajadores conduciéndonos a un despido libre.Hay que resaltar que la propia ideología del partido socialista y de los sindicatos parece haberles traicionado porque han intentado convertir al empresario en el enemigo público número uno de la sociedad. No se dan cuenta de que es el empresario de la pequeña y mediana empresa -arriesgando su dinero- quien crea empleo y genera riqueza en este país. Han entendido esta crisis como una lucha de clases intentando enfrentar al empresario y al trabajador. Parece que olvidan que uno de los mayores

damnificados por esta crisis es el empresario. Esto está provocando tensión social pues se produce una inadecuación entre las nuevas condiciones económicas y sociales y las medidas tomadas para combatir la crisis. Numerosos organismos internacionales y nacionales como la Comisión Europea, el BCE y el Banco de España han pedido reformas estructurales. La más urgente es la del mercado laboral al considerarlo muy rígido. Es más, el BBVA aboga por reducir un 50% la indemnización al despido. Todo ello para facilitar el empleo y para que los empresarios, que son los que verdaderamente lo generan, tengan incentivos para contratar. Sin embargo para poder realizar esas reformas es necesario llegar a un pacto con el partido de la oposición. Es por ello que con declaraciones como las del Presidente del Gobierno afirmando que “son posibles acuerdos en algunas cosas, pero no en economía, donde hay diferencias ideológicas de fondo” no parecen ayudar a lograr el necesario entendimiento entre Gobierno y oposición. No obstante, el Gobierno sigue haciendo caso omiso de todas estas advertencias y al observar que la economía se encuentra en recesión y con un paro galopante ha hecho lo mas fácil: maquillar estas cifras de paro aumentando el número de funcionarios. Esto ayuda aún más aumentar nuestro déficit. Dicho déficit es estructural al haber una errónea asignación de recursos (aumento de funcionarios) que

se une a un déficit cíclico por la caída del ritmo de crecimiento de la economía que ha provocado una disminución de los ingresos públicos (IVA, por ejemplo) y un aumento de los gastos (prestaciones por desempleo). Esa diferencia entre ingresos y gastos es el déficit que nos estrangula. Nos encontramos por tanto con una situación de las arcas públicas casi insostenible, con un déficit fuera de control, que ha llevado a empresas de calificación a bajarnos el rating, debido a nuestro mayor riesgo, aumentando de esta manera nuestro coste de financiación. El Presidente del Gobierno conoce bien la situación de nuestra Hacienda. Por ello ha anunciado un plan de austeridad que eleva la edad de jubilación de los 65 a los 67 años y rebaja 50.000 millones de euros del presupuesto de 2013 lo que reducirá el déficit al 3 % autorizado por la Unión Europea. ¿Tendrá el valor de llevarlo a cabo o lo maquillará? Nos hacemos esta pregunta porque parece que estas medidas buscan dar un golpe de efecto para dar credibilidad a un gobierno sin rumbo y lleno de improvisaciones que, en un intento de dar confianza a los mercados, se lanza a tomar medidas sin consensuar. Desgraciadamente me temo que esto continuará así mientras los sindicatos sigan marcando la agenda de la nación y nuestro presidente siga ejerciendo ideología pensando que la única salida de la crisis es la salida socialista.

ACTIVIDADES DEPORTIVAS

TORNEO DE Pห DEL de la Asociaciรณn de Antiguos Alumnos del IEB

Patrocinado por:

La Asociación de Antiguos Alumnos, a través del Departamento de Orientación Profesional, se reunió esta vez, fuera de las aulas del IEB. Se celebró, con enorme éxito de participación, un Torneo de pádel con jugadores procedentes de muy diversos programas formativos del IEB. Antiguos alumnos de grado y de posgrado se dieron cita en las pistas de pádel de Golf Park de la Moraleja. Una vez más disfrutamos de la buena relación personal y profesional de nuestros alumnos, y tuvimos la suerte de que el Club de Emprendedores de IEB, financiara parte del evento. Aquellos alumnos que tras estudiar en este

Centro de Estudios decidieron trabajar por cuenta propia, realizaron su aportación. Así que desde la Asociación de Antiguos Alumnos, ¡gracias! Gracias a MFO, JCN y a ARTELANDIA. El Campeonato que se desarrolló a lo largo de todo el día, fue una gran ocasión para disfrutar, además del alto nivel de sus 40 jugadores, de un excelente ambiente gracias a las buenas relaciones que se forjaron durante sus meses de estudio en IEB. La pareja ganadora, compuesta por Jaime Gea y JorgeTamayo, recibió un trofeo de IEB. Enhorabuena a los dos. ¡Os esperamos a todos en el siguiente evento deportivo de la Asociación de Antiguos Alumnos!

IEB COOPERA Los programas de ayuda a los más necesitados y la colaboración activa del Centro de Estudios

El IEB continúa su compromiso a favor de la Fundación Síndrome de Down Como en años anteriores el IEB no ha querido dejar pasar la oportunidad de poner su granito de arena a favor de las personas que más lo necesitan. Por ello, el Centro viene colaborando de forma recurrente cada año junto con otras grandes empresas y Organismos Públicos, como son Acciona, Kelloggs, CocaCola, Vodafone, Canon, Comunidad de Madrid, Estrella Damm, Caser Seguros, Domomedia, Bullpadel, Rudy Proyect entre otras. El periódico El Mundo fue el patrocinador oficial, tanto del Torneo de Pádel como del de Golf a beneficio de la Fundación Síndrome de Down de Madrid. El Torneo de Pádel y Golf tuvo como escenario el

conocido Club R.A.C.E. de Madrid y contó con la participación de un gran número de asistentes que quisieron participar en estos actos deportivos y así colaborar con estas causas tan humanas y solidarias. Además de los eventos deportivos comentados anteriormente en el propio Club R.A.C.E se organizaron multitud de actividades, como un castillo inflable, presencia de payasos y juegos de pintura, para que los más peques pudieran disfrutar de un día inolvidable. Todos los fondos recaudados por ambos Torneos fueron destinados al Centro de Atención Integral a Adultos con Discapacidad Intelectual en Tres Olivos (Fuencarral).

IEB CON HAIT¸ Ante la conmovedora tragedia que asola a la población de Haití, todos los que estamos vinculados al IEB deseamos apoyar a la nación más pobre de Iberoamérica y hacerlo del modo más efectivo para que la ayuda llegue a buen término.

Estamos seguros de que todos los que formamos parte del IEB podremos sentirnos orgullosos de la noble respuesta en favor de los que más lo necesitan. Por este motivo os animamos vivamente a que hagáis la aportación más generosa que esté a vuestro alcance en:

Número de cuenta: 0075 0591 11 06001625157 Titular: Cáritas Concepto: IEB con Haití

LIBROS Obras de referencia en el campo de la economía, el derecho y las finanzas

„Cómo conseguir el mayor precio para MI empresa‰ Consejos para tomar la decisión más inteligente En España hay tres millones de empresas ¿Sabe cuántas se venden al año? ¿Se atreve a imaginar a cuánta gente y cuánto dinero mueven estas operaciones? Y lamentablemente demasiadas veces el proceso de venta se hace de formaa improvisada y con torpeza por falta dee preparación. ¿El resultado? El vendedorr deja de ganar mucho dinero que podríaa haber conseguido de haber planificado, gestionado y negociado bien la operación. Enrique Quemada tiene una dilatadaa experiencia como asesor en procesoss o de fusiones y adquisiciones y ha volcado su bagaje y saber hacer en estas páginas,, para llenar un hueco en la literatura dee management. Por eso, su libro resultaa o imprescindible para cualquier empresario que se plantee vender su empresa, puess le permitirá tomar una decisión bienn fundamentada. Desde la primera página, el autor establece un diálogo muy natural con el lector; le plantea preguntas, le invita a reflexionar, le expone casos, le cuenta anécdotas y le explica, de forma muy

amena, todo lo que hay que saber antes de decidir vender un negocio: las etapas de la vida de una empresa, el proceso de venta, qué asesores pueden intervenir, los diversos tipos de inversor q u e pueden entrar e n juego, las

adquisiciones por parte de los propios directivos, cómo prepararla para su venta, el valor y el precio de la empresa y cómo llevar a cabo la negociación. La publicación del libro de Enrique Quemada llega en un momento extraordinariamente

importante en el que, a causa de la crisis de liquidez, muchas empresas en España se ven forzadas a buscar inversores. Asimismo viene avalada por la opinión de periodistas y empresarios, que leyeron y enriquecieron el manuscrito con sus sugerencias en su fas fase de gestación. En los últimos treinta años hemos as asistido en España al mayor número de op operaciones corporativas de la historia y de esta manera se ha ido conformando el mapa empresarial actual. El libro consta de dos partes. En la primera, profundiza en los factores que motivan la decisión de venta. Las razones aparecen am modo de check list con que el lector se en enfrenta paulatinamente. El autor parte de la premisa de que la mayor parte de los «vendedores» no saben que lo son ha hasta que se enfrentan a las cuestiones pla planteadas, que se pueden agrupar en cuestiones de riesgo (¿invertiría en mi propia empresa?), personales, familiares, societarias, económicas, competitivas o legales. Este «examen» sorprenderá a más de un lector.

Enrique Quemada es Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, Bachelor en Ciencias Empresariales por la University of Technology de Sidney y MBA por el IESE. Es Consejero Delegado de ONE to ONE Capital Partners y miembro del Observatorio Global de las Finanzas Corporativas del IEB.

Sección elaborada por:

LIBROS RECOMENDADOS LA GRA GRAN AVENTURA DEL REINO DE ASTURIAS

José Ja Javier Esparza. Ed. La Esfera de los Libros. 496 págs. 24,00 euros

LA CORUÑA AVIR 981 27 31 17 - Juan Flórez, 30. BARCELONA GARBÍ. 932 17 54 08 - Vía Augusta, 9. GARBÍ IESE. 932 53 42 00 - Av. Pearson, 21 GARBÍ UIC. 934 17 59 30 - Inmaculada, 22. GARBÍ SAN CUGAT 935 04 20 25 - Gomera, s/n. BILBAO OLERKI 944 23 57 55 - Marqués del Puerto, 1. CÁCERES BUJACO 927 22 20 19 - Av. V. de la Montaña, 2. GIRONA EMPÚRIES 972 20 34 29 - Álv. de Castro, 6 GRANADA DAURO 958 22 45 21 - Zacatín, 3. MADRID NEBLÍ. 915 76 21 03 - Serrano, 80 NEBLÍ IESE. Camino del Cerro del Águila, 3 Crta. Castilla, s/n DELSA. 91 435 74 21 - Serrano 80, 1º. POZUELO. 91 352 02 62 - Av. Europa, 25 LAS TABLAS. 91 435 74 21 - P. Tierra de Melide 13. UCM ECONÓMICAS. 91 435 74 21 - C. Somosaguas. UCM PSICOLOGÍA. 91 435 74 21 - C. Somosaguas. UCM FILOLOGÍA. 91 435 74 21 - C. Universitaria. MÁLAGA JÁBEGA 952 22 29 23 - Sta. María, 14. PAMPLONA LIBRERÍA UNIVERSITARIA 948 17 02 90 - Av. S. el Fuerte, 24. TIENDA UNIVERSITARIA 948 26 72 25 - Nuevo Edificio de Bibliotecas. CLÍNICA UNIVERSITARIA 948 25 54 00 - Av. Pío XII, 36. SAN SEBASTIÁN ZUBIETA 943 42 70 08 - P. de Guipúzcoa, 11 SEVILLA TARSIS 954 21 25 65 - L. de Morales, 1 SAN TELMO 954 97 50 04 - Av. M.Trabajadora, 1. VALENCIA IDEAS 963 34 83 18 - Gr.. Esteve, 33. ZARAGOZA FONTIBRE 976 21 53 96 - Canfranc, 9.

Reconstrucción de los episodios más destacados de la historia del reino de Asturias, desde R su fundación tras la batalla de Covadonga hasta el año 931, cuando la corte se establece en e nuevo reino de León. La descripción de los episodios bélicos, efectuada con estilo sencillo el y ton tono pedagógico, logra introducir al lector en el clima de acción y aventura en que se forjó el primer re reino de la Reconquista.

LA LEYENDA NEGRA EGRA

Joseph Pérez. Ed. Gadir. 253 págs. 22,00 euros uros Revisión histórica de los orígenes, desarrollo y contenidos de la Leyenda Negra antiespañola, como fenómeno generalizado que todavía se mantiene vigente en numerosos países europeos y

americanos. La obra pone de relieve el contrasentido de que aún perduren tópicos y leyendas cuya d de falsedad ha sido admitida por los historiadores solventes. La exposición logra combinar la claridad tigación. estilo con el rigor propio de un trabajo de investigación.

LOS IDUS IDU DE MARZO

Valerio Massimo Manfredi. Ed. Grijalbo. 302 págs. 18,90 euros El asesinato de Julio César en el Senado romano se narra como un relato de intriga que se extiende durante los siete días anteriores a aquél. Cada jornada se sucede a un ritmo más intenso que la anterior, los acontecimientos se precipitan y aumenta el dramatismo de las situ situaciones. La obra interesa por su mezcla de realismo e imaginación y por la nitidez de los contorn psicológicos de los personajes. contornos

LAS CIEGAS HORMIGAS GAS

Ramiro Pinilla. Ed. Tusquets. 319 págs. 19,00 euross

Un barco inglés, cargado de carbón, es arrojado por un temporal contra las rocas, cerca de un pueblo vasco. Los habitantes del lugar, entre ellos la familia protagonista, acuden allí de noche para recoger el nica combustible, que necesitan para cocinar y calentarse. La obra, narrada con brillantez y elaborada con una técnica rsonajes. literaria muy viva, combina los apuntes sociales con una configuración dramática de la dura vida de los personajes.

PUERTAS ABIERTAS

Ian Rankin. Ranki Ed. RBA 316 págs. 17,00 euros Un joven y rico magnate de la informática accede, por aburrimiento, a una propuesta del d director de la Escuela de Bellas Artes de Edimburgo: robar cada uno un cuadro del almacén d de la National Gallery, dejando una copia idéntica. El libro ofrece una acción dinámica, sorp sorpresa e intriga, y una forma ingeniosa de plantear los errores o las veleidades del azar que permitirá resolver un atraco que parecía perfecto. permitirán

IEBOCIO OCIO IEB Viajes

Viajes

TÐNEZ,

un país de sol y ensueño

ituada a modo de cuña entre Argelia y Libia, Túnez parece pequeña al lado de sus vecinos, aunque no es menor que muchos países europeos. Un 40% del perímetro del país está bañado por el Mediterráneo. Cerdeña y Córcega se encuentran al norte y Malta y Sicilia al noroeste. El norte de Túnez goza de un clima mediterráneo, con veranos cálidos y secos (junio-agosto) e inviernos templados y lluviosos (diciembre-febrero). Las altas temperaturas del país superan los 32°C y no descienden por debajo de los 6°C. Ocasionalmente nieva en las montañas del noroeste, mientras que cuanto más al Sur, el ambiente se torna más caluroso y seco. Las precipitaciones anuales oscilan entre los 1.000m3 en el Norte y los 150m3 en el Sur, aunque en el ámbito sahariano no llueve durante años enteros. El punto más bajo de la nación es el Chott el-Gharsa, situado a 17 m por debajo del nivel del mar, y el más elevado, el Jebel Chambi, con una altitud de 1.544 m.

Berliner Dom Tiergarten

Historia Puede que Túnez sea el país más pequeño del norte de África, pero su situación estratégica le ha asegurado una rica historia. Fenicios, romanos, vándalos, bizantinos, árabes, otomanos y franceses han intervenido en la región en algún momento de su historia. Los primeros en hacer su aparición fueron probablemente un grupo de Homo Erectus hará unos cuantos cientos de miles de años. Accedieron por el Noroeste a través del Sahara procedentes del este de África. Se cree que lo que hoy es desierto árido estaba cubierto en aquellos días de bosque, maleza y hierba de la sabana, de forma parecida a las llanuras de Kenia y Tanzania en la actualidad. El primer indicio claro de poblamiento humano se descubrió cerca de Kebili, localidad del Sur emplazada junto a un oasis, y se remonta a unos doscientos mil años atrás. En el territorio del Túnez actual floreció

la ciudad de Cartago, fundada en el siglo VIII a.C., que expandió su influencia sobre Sicilia, Iberia y otras importantes zonas del mar Mediterráneo, hasta entonces controladas por Grecia. Fue conquistada por el Imperio Romano al ser derrotada en las Guerras Púnicas en el siglo II a. C. Cartago fue destruida y la influencia cultural asiática y africana en la actual Túnez fue mermada por la influencia romana. El territorio del Túnez moderno fue administrado casi en su totalidad bajo el nombre de la provincia romana de África, y se convirtió en uno de los graneros de Roma. En el siglo V, los vándalos al mando de Genserico, invadieron la región. En el siglo VI, Belisario recuperó la región para el Imperio Bizantino. En el siglo VII se convirtió en parte del Califato Omeya y abbasí, bajo el nombre de Ifriqiya, durante esta época se fundó la ciudad de Kairuán. Durante la Segunda Guerra Mundial, Túnez fue una de las colonias francesas leales al régimen pro-alemán de Vichy, y tropas alemanas se atrincheraron en su territorio, siendo atrapadas. Túnez continuaría bajo el control colonial de Francia después de la guerra y alcanzaría su independencia en 1956. Túnez Comparada con las grandes metrópolis del mundo, Túnez no impresiona en exceso. El centro es compacto y fácil de recorrer; lo fundamental para los viajeros se halla en la medina y en la ville nouvelle. La medina es el núcleo histórico y cultural de la moderna Túnez y un sitio idóneo para formarse una idea de la vida en la ciudad. Construida durante el siglo VII, perdió su privilegio como centro de la capital cuando los franceses tomaron el poder y erigieron su ville nouvelle hacia finales del siglo XIX. Uno de los lugares de interés más antiguos de la medina, la mezquita de Zitouna, fue reconstruido en el siglo IX sobre la estructura original del siglo VII. Sus constructores reciclaron doscientas columnas de las

ruinas de la Cartago romana para la sala de plegarias central. Los no musulmanes vestidos con recato pueden entrar hasta el patio. El olfato ayudará a traducir el nombre del cercano Souq el-Attarine, el zoco del perfumista, donde las tiendas se surten de aromáticos aceites y especias. Al Oeste, la mezquita de Youssef Dey fue la primera de estilo otomano que se construyó en la ciudad (1616). En el cercano Souq elBerka los corsarios musulmanes vendían a los esclavos. También en la medina, el Tourbet el-Bey es un enorme mausoleo que alberga los restos de muchos beys, princesas, pastores y consejeros husseinitas; el guarda es un guía entusiasta. No muy lejos, el Museo de Dar Ben Abdallah aloja el Centro de Artes y Tradiciones Populares, donde las piezas expuestas parecen casi mediocres en contraste con el majestuoso telón de fondo del edificio. En la zona se halla Dar elHaddad, una de las viviendas más antiguas. La medina fue declarada Patrimonio de la Humanidad por la Unesco en 1981. El evocador barrio antiguo de la ciudad, Ouled el-Hadef, fue construido en el siglo XIV d.C. para alojar al clan de El-Hadef, que se enriqueció con el comercio de las caravanas. Es una maraña de estrechos callejones cubiertos y de diminutas plazas y ha adquirido fama por sus métodos genuinos de fabricación de ladrillos. Existe un pequeño, pero notable, museo de arqueología que merece una visita. Además del Museo del Bardo de la capital, el Museo de Dar Charait es el otro gran museo del país por el que vale la pena desviarse de la ruta. Exhibe una amplia colección de cerámica y antigüedades. Posee una galería de arte y habitaciones conformadas como réplicas de la vida tunecina, pasada y presente. Incluyen la habitación del último bey, un decorado palaciego, unos baños (hammam) y una tienda beduina. Los guardas del museo, vestidos como sirvientes del bey, colaboran con su aspecto a entrar en el ambiente.

FICHA DEL VIAJE Extensión Túnez tiene una extensión de 164.150 km2 de superficie con una anchura media de 240 km2, lo que supone algo menos de un tercio de la superficie total de España y cuenta con un litoral de unos 1.300 kilómetros recortado por los golfos de Túnez, Hammamet y Gabes. Meteorología Existen tres climas claramente diferenciados: en la zona norte el clima es típicamente mediterráneo, con veranos cálidos, donde las temperaturas pueden alcanzar los 35 ºC, e inviernos suaves. En la región central el clima es continental, con temperaturas que en verano alcanzan los 40 ºC e inviernos algo más frios. El clima de la zona sur es desértico, con variaciones extremadas de temperatura que pasan fácilmente desde el hielo nocturno a una temperatura durante el día que puede llegar a alcanzar e incluso sobrepasar los 55 ºC. Las mayores precipitaciones se registran en el norte del país, mientras que en el sur apenas llueve. Las estaciones más lluviosas, generalmente, son las de otoño e invierno. Demografía Según estimaciones del año 2003, Túnez pose 10.102.000 habitantes, una tasa de crecimiento poblacional de 1,09% y una expectativa de vida al nacer de 74,4 años. La mayor parte de población (98%) es musulmana. El grupo étnico dominante es árabe (98%), mientras que los cristianos y judíos conforman el 2% restante. Idioma Árabe (oficial), francés y berebere. Direcciones útiles Embajada de Túnez en España: Av. Alfonso XIII, 64 - 68. 28016 Madrid. Tel: (+34) 91 447 35 08 - 91 447 35 12 Fax: (+34) 91 593 84 16 e-mail: ambtnmad@terra.es Embajada de España en Túnez: 24, Av. Dr. Ernest Conseil, Cité Jardin. Tel.: + 216 1 782 217 Fax: + 216 1 786 267 e-mail: ambesptn@mail.mae.es

SE HABLA DE ...

Comienza la

Feria de San Isidro del 12 al 16 de mayo 62

RESTAURANTE 27 Alta cocina en un entorno natural y exclusivo

Ubicado en un entorno natural de la localidad de Galapagar, es un concepto totalmente nuevo en esa zona, con muy pocos restaurantes que se puedan semejar en la Comunidad de Madrid, pues ha sido concebido con la idea de ofrecer y cubrir las necesidades del mundo empresarial. Un moderno y espacioso chalet serrano decorado con gusto y rodeado de un pintoresco jardín donde se ofrece la posibilidad de celebrar eventos y reuniones con máxima privacidad y exclusividad, poniendo a su disposición, medios técnicos y humanos para garantizarles el éxito. Aquiles Fernández, ha traído a la sierra madrileña una técnica impecable que arropa una cocina mediterránea actual. Basada en los productos de temporada, sin perder la base de la cocina tradicional pero con un toque muy

The Cranberries en concierto El grupo liderado por Dolores OÊRiordan se reúne de nuevo 7 años después. Nunca se confirmó la separación del grupo, pero el largo parón en el que han estado lo daba por supuesto. The Cranberries va a realizar una gira mundial durante el 2010. Habrá dos citas en España, será el 12 y 13 de marzo, en Madrid y Barcelona respectivamente. En Madrid será en el Palacio de Vistalegre, mientras que en Barcelona será en el Pabellón Olímpico de Badalona.

vanguardista en la presentación de los platos y con una elaboración en la que cuentan las últimas técnicas, destacando la perfección de los puntos de cocción, para darle así todo el protagonismo a las materias primas. Ha participado en las IV jornadas Gastronómicas de la Sierra de Madrid del

14 al 28 de junio de 2009, en competencia con 33 importantes restaurantes de la sierra de Madrid, resultando ganadores de dichas jornadas en su primera participación. El Restaurante ha sido incluido en la prestigiosa Guía “La Selección del Gourmet 2009/2010”.

Temporada 2009-2010 de la Compañía Nacional de Teatro Clásico

„EL CONDENADO POR DESCONFIADO‰, de Tirso de Molina Este drama teológico-religioso cuyas raíces originales se hunden en el folclore universal desarrolla la historia antitética de dos personajes que plantean el problema de la predestinación y el misterio de la gracia. ¿Qué papel juega el hombre en su salvación o condenación eterna? Un texto compuesto en plena crisis de la unidad religiosa en Europa, que se divide en dos posturas enfrentadas: la que opina que la participación del individuo en su proceso de salvación es limitada y la que defiende que es sumamente importante. Un ermitaño y un bandolero, Paulo y Enrico, dos existencias, dos concepciones de Dios, dos maneras de entender la religión, pero fundamentalmente un gran conflicto del que surge un gran drama, una de las obras cumbres del teatro áureo español cuya perspectiva religiosa exige una revisión contemporánea.

Publicada en la segunda parte de las comedias de Tirso, en Madrid en 1635, esta obra nunca ha sido incluida en el repertorio de la Compañía Nacional de Teatro Clásico, a pesar de su popularidad, que la ha llevado a ser uno de los títulos más representados de nuestro teatro clásico. Tradicionalmente atribuida a Tirso, forma parte de las comedias cuya autoría se sigue debatiendo. 63

AGENDA

ABRIL

12 13

Primera Convocatoria de la Certificaciรณn:

European Financial Planner

12 64

Salรณn Internacional del Club de Gourmets 2010 en IFEMA Comienza el

MAYO

Último día de la Exposición

Monet y la Abstracción en el Museo Thyssen-Bornnemisza

27 L

JUNIO

Cuestionamiento de los Paradigmas Cuantitativos en la Teoría de la Gestión de Carteras

Jornada sobre el

11 18

Último día de la Exposición

Miquel Barceló

en Caixa Forum Madrid

Ceremonia de Clausura de Masters Especializados en Finanzas en el Palacio de la Bolsa de Madrid

DESDE QUALQUIER ANGULO, REFLEJA EL MERCADO Bloomberg es la fuente líder de datos, noticias y análisis para sociedades, organizaciones de prensa, profesionales ﬁnancieros e inversores privados alrededor del mundo. El servicio BLOOMBERG PROFESSIONAL® y los servicios de prensa de Bloomberg proveen precios históricos y en tiempo real, datos indicativos, informes, análisis, eventos multimedios y comunicaciones electrónicas a los clientes Bloomberg en más de 150 países, las 24 horas al día. Para más información, contacte a un representante o visite www.bloomberg.com.