Iebmagazine16 by IEB Spain

MAYO 2013

IEB LA REVISTA DEL IEB

Harry Markowitz

IEB

Magazine

Premio Nobel de Economía

Arranca el Executive MAster en Banca

Responsable

El IEB

rinde tributo a los

Mejores Expedientes 16

de cada Promoción

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EDITORIAL

cuadro de

honor Es tradición arraigada en todas las instituciones resaltar y recordar a quienes, dentro de ellas, han tenido una actuación destacada o un desempeño brillante. En los centros de estudios esta tradición conmemorativa se destina –como es lógico y de forma muy principal– a sus mejores alumnos. El IEB ha querido unirse a esta práctica desplegando en los muros de la zona de dirección del Centro toda una panoplia de escudos con los nombres de los alumnos, tanto de Grado como de Postgrado, que en sus distintas promociones han obtenido el mejor expediente académico. También de entre nuestros alumnos, el IEB continua con su apuesta de incorporarlos a puestos de gestión de nuestro Centro; así, damos noticia del nombramiento de Ignacio Llorente –alumno de la primera promoción del Máster en Bolsa del IEB– como Coordinador de Relaciones Institucionales e Internacionales y de David Felipe Cano, antiguo alumno de la Doble Titulación, que será el Coordinador de dichos Estudios. En otro orden de cosas, este número de nuestra revista se hace eco de la presencia del Embajador de España en el Reino Unido –Federico Trillo Figueroa– en la ya tradicional cena de gala que el IEB ofrece en Londres y a la que en este año, por primera vez, se han podido incorporar antiguos alumnos, muchos de los cuales desarrollan su actividad profesional en la capital británica. Finalmente, queremos destacar entre las noticias del presente Magazine, la publicación de un artículo del Premio Nobel de Economía, Harry Markowitz; quien, como es sabido y con este hecho se corrobora, participa activamente en nuestro Departamento de Investigación. Aportaciones como estas honran y llenan de orgullo al IEB; del mismo modo que lo hacen los nombres de los alumnos del Cuadro de Honor que, poco a poco, irán cubriendo las paredes de nuestro Centro de Estudios.

IEB Magazine

SUMARIO JULIO 2013

6 10 22 28 34 42 48 54 4

Los mejores expedientes en

El muro de la Fama Noticias Nacional

Los deberes de la Banca Noticias Internacional

Federico Trillo invitado del IEB Opinión

Harry M. Markowitz

artículo del Premio Nobel de Economía

Oferta Formativa

Executive Master en Banca Responsable Claustro

Franscisco Bataller Nuevo Director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros Entrevistas Antiguos Alumnos

Víctor Mayodormo Víctor Solano Deporte

Gran participación

de alumnos en las distintas competiciones deportivas

22 Federico Trillo-Figueroa, Embajador de España en el Reino Unido, fue el invitado este año a la cena de gala del IEB en el Carlton Club.

El ex-Presidente de Colombia, Ernesto Samper, visita el IEB.

STAFF

EDITA IEB. Consejo Editorial: David Felipe Cano y Pilar Alonso Avellaneda.Telf. 91 524 06 15. Dirección: Patricia Vegas. Maquetación: La Grulla Verde, S.L. Depósito Legal: M-15642-2006

EN PORTADA

noemí saría alcobendas delgado

Registrador de la Propiedad en Mondoñedo, Galicia.

Los mejores expedientes en

Muro de la Fama

A partir de ahora, los mejores expedientes de cada promoción contarán con un sitio en El Muro de la Fama. Este cuadro de honor busca promocionar y dejar constancia de los alumnos más destacados del IEB. El buen trabajo tiene su recompensa. Y nada mejor que un Cuadro de Honor para dejar constancia del esfuerzo que han hecho los mejores alumnos de cada promoción del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB). Por ello, la Dirección del Instituto ha tomado la decisión de publicar en

susana aragón tardón

escudos o metopas de madera los nombres de los alumnos de cada promoción, tanto de Grado como de Postgrado, que obtuvieron la Mención de Honor por ser el mejor expediente de su año. En cada metopa aparece el año de promoción y el nombre completo del alumno.

Programa de Desarrollo de Recién Titulados. CNMV

Solo el mejor alumno de la promoción de Grado tendrá el derecho a ocupar un lugar en este Cuadro de Honor. En el caso de los Postgrados, el mejor alumno de cada uno de los Masters del IEB deberá realizar un trabajo, que será propuesto por un Tribunal.

ana garcía alonso

Banco de España. Departamento Control Sistemas de Pago.

EN PORTADA

“Que nadie espere que ser preferido pueda por la nobleza que hereda sino por la que él adquiere. Porque aquí a la sangre excede el lugar que uno se hace y sin mirar cómo nace se mira cómo procede.” (Calderón de la Barca) En este caso, el Tribunal analizará detenidamente cada proyecto, y la persona que realice el mejor trabajo de investigación tendrá derecho a ocupar un lugar en este Cuadro de Honor con su metopa. Las Menciones de Honor se llevan otorgando desde el año 2000 para los grados del IEB y desde el 2003 para los postgrados. Es la insignia más prestigiosa de nuestra institución, ya que avala el buen hacer

maría veiga alonso

de los estudiantes y es el mejor camino para motivar la constancia y el estudio entre los alumnos que pasan por ella. Estas metopas están acompañadas por otra de mayor tamaño en la que se puede leer un verso de Calderón de la Barca ensalzando el esfuerzo y la igualdad de opor tunidades: “Que nadie espere que ser preferido pueda por la nobleza que hereda sino por la que él adquiere. Porque aquí a la sangre excede el lugar que uno se hace y sin

Asesoría Jurídica de Loterías y Apuestas del Estado.

mirar cómo nace se mira cómo procede.” A par tir de ahora, todas las personas que visiten el Centro podrán conocer a los mejores alumnos del IEB con un simple vistazo, ya que los escudos con sus nombres se encuentran ubicados en la primera planta del Centro. A este muro se irán incorporando los nombres de los alumnos de las próximas promociones. Es la mejor manera para promocionar e incentivar el mérito y el conocimiento en nuestra Institución.

Director del Máster en Sistemas Integrados de Gestión Bureau Veritas Business School.

miguel de castro vitores

macarena martínez-echevarría castillo

Socia Fundadora de la Empresa Verderón. Gestión de Eventos.

eva garcía morales

Abogado. Uría y Menéndez.

agustín ruiz coca

Socio Fundador de la Compañía de Arte Artelandia.

beatriz isabel lama salinas

Inspectora de Seguros.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

Los deberes de la Banca Los alumnos del Master Executive en Dirección de Entidades Financieras analizan los retos que tiene pendientes el sector. El sector financiero sufre una consolidación sin precedentes. Por ello, los alumnos del Master Executive en Dirección de Entidades Financieras han realizado un proyecto en el que analizan qué deberes tiene por delante la Banca en España. “Me siento orgulloso de haber sido uno

de los responsables del estudio realizado, en el que desarrollábamos hacia dónde se dirige el futuro de la Banca española y su red de oficinas, analizando su capacidad instalada frente a la actual coyuntura económica en España y en otros países”, comenta Rodrigo García de la Cruz,

uno de los alumnos involucrados en el proyecto. “Este trabajo tuvo una gran repercusión en los medios y en algunos otros países, como ha sido el caso de Francia. Y aún sigue teniendo notoriedad, ya que muchos periodistas nos siguen consultando sobre nuestra visión del sector”, asegura.

David Felipe Cano Coordinador de la Doble Titulación David Felipe Cano es antiguo alumno de los estudios para la Doble Titulación y obtuvo la Mención de Honor de la séptima promoción. Durante los cinco años que David lleva trabajando en el IEB ha ocupado el cargo de Res-

ponsable de Relaciones Internacionales. La Dirección del IEB ha decidido nombrarle Coordinador de los estudios para la Doble Titulación, figura que hasta ahora no existía en los citados estudios.

II Networking: cena de alumnos, antiguos alumnos, profesores y directivos de empresas Por segundo año consecutivo, tuvo lugar la Cena de Networking organizada por el IEB. Este encuentro tiene como objetivo dinamizar y for talecer las relaciones personales y profesionales entre nuestros alumnos y antiguos alumnos, el profesorado y directivos de empresas y entidades financieras. En esta ocasión, tuvimos el privilegio de contar con la asistencia de D. Rodrigo Villamizar Alvargonzález, Ex Ministro de Energía de Colombia y asesor de la

Administración Obama en asuntos energéticos, quien a lo largo de la cena habló de la impor tancia de la competitividad en un entorno global. Al finalizar su exposición, se generó un intenso e interesante debate. Desde el IEB estamos convencidos de que este tipo de iniciativas son necesarias y productivas, porque permiten aprovechar las sinergias y favorecer los vínculos que puedan surgir entre personas que desempeñan su profesión dentro del mismo sector.

Entrega de la primera Mención de Honor El acto se celebró en el Palacio de la Bolsa de Madrid, durante la Ceremonia de Fin de Carrera.

El Decano de la Facultad de Derecho ha hecho entrega de la primera Mención de Honor al alumno de la decimocuarta promoción de los estudios de la Doble Titulación del IEB, Diego Abaitua Rodríguez. Gracias a esta Mención de Honor, Diego Abaitua Rodríguez, de 22 años de edad, podrá tener un hueco en el Muro de la Fama, ya que se le dedicará una metopa de madera (ver página 6). 11

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

IV Cena Club de Emprendedores IEB Varios de los asistentes a la IV Cena Club de Emprendedores que organiza el IEB.

Pablo Costeau con Manuel Gómez, CEO y fundador de Avangreen Energy.

Con éste son cuatro los años que el IEB lleva promoviendo, de forma consecutiva, la Cena del Club de Emprendedores. Fueron convocados todos aquellos Antiguos Alumnos que hubiesen emprendido por cuenta propia un proyecto empresarial o que tuviesen intención de hacerlo. 12

Con estos encuentros anuales, el IEB pretende, por un lado, crear un ambiente propicio para compartir experiencias, así como para poner en común ideas; y por otro, ayudar en lo posible a la consecución de sus objetivos a nuestros Antiguos Alumnos. En esta IV edición del Club de Emprendedores tuvimos, además, el privilegio

de contar con la presencia de Manuel Gómez Gutiérrez-Torrenova, CEO y fundador de Avangreen Energy. Manuel es, además, miembro de los consejos de varias empresas y asesor en materia energética para gobiernos y entidades públicas en África y Oriente Medio. Sin duda su experiencia fue una aportación de gran valor para todos.

TRES AÑOS DEL

MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) está dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. La capacidad de diseñar las cosas a medida es la que caracteriza a este mercado alternativo. Se trata de adaptar el sistema, en lo posible, a unas empresas peculiares por su tamaño y fase de desarrollo, que presentan amplias necesidades de financiación, precisan poner en valor su negocio y mejorar su competitividad con todas las herramientas que un mercado de valores pone a su disposición. El MAB ofrece una alternativa de financiación para crecer y expandirse. Esta flexibilidad implica adaptar todos los procedimientos existentes para que estas empresas puedan cotizar en un mercado, pero sin renunciar a un adecuado nivel de transparencia. Para ello, se ha introducido una figura novedosa, el “asesor registrado”, cuya misión es ayudar a las empresas a que cumplan los requisitos de información. Adicionalmente, las compañías contarán con un “proveedor de liquidez”, o un intermediario que les ayude a buscar la contrapartida necesaria para que la formación del precio de sus acciones sea lo más eficiente posible, al tiempo que facilita su liquidez. No obstante, es necesario resaltar que las empresas que coticen en el MAB, por su tamaño, tendrán unas características en cuanto a liquidez y riesgo diferentes a las cotizadas en el mercado bursátil.

BME aporta su experiencia y tecnología en el diseño de este Mercado y en los procedimientos operativos de contratación, liquidación y difusión de información. Las empresas que soliciten su incorporación al MAB deberán ser sociedades anónimas, españolas o extranjeras, que tengan su capital social totalmente desembolsado y representado en anotaciones en cuenta, con libre transmisibilidad de sus acciones y que estén comercializando productos o servicios. El régimen contable y la información financiera se ajustarán al estándar nacional, a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) o US GAAP. Tendrán que cumplir los requisitos de transparencia, información y asesor registrado y proveedor de liquidez. El proceso de incorporación constará de varias fases: decisión, solicitud de incorporación, tramitación e incorporación. Se puede estimar que desde el momento en que una empresa designa asesor registrado hasta el momento de su incorporación al Mercado puede transcurrir un plazo aproximado de entre tres y seis meses: En cuanto a la contratación el MAB utiliza la plataforma tecnológica de negociación de la renta variable bursátil (SIBE).

El MAB se caracteriza por: •Ser un Sistema de Negociación operado por las Bolsas (SMN). •Promovido por Bolsas y Mercados Españoles (BME) y supervisado por la CNMV. •Para valores de la Unión Europea y también Latinoamérica. •Para inversores institucionales y particulares. •Que proporciona financiación, visibilidad, liquidez y valoración. •Con un régimen de información y contratación adaptado a las singularidades de este tipo de empresas. •Es una plataforma de aprendizaje o lanzamiento hacia la Bolsa para las empresas que alcancen la dimensión adecuada.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

4º CLASIFICADO EN EL GLOBAL MARKETING COMPETITION

El Global Marketing Competition 2012 es una competición internacional que está dirigida a estudiantes de último o penúltimo año de carrera, de programas de postgrado, así como a alumnos de programas MBA o doctorado provenientes de instituciones públicas o privadas. El participante tiene la oportunidad de tomar decisiones a nivel estratégico sobre todas las áreas de la or-

ganización demostrando los conocimientos teóricos aprendidos en las aulas. El alumno del IEB, Jorge Beltrán Ripa, junto a su compañero Jeremías Buireo obtuvieron el 4º puesto en la fase final que se celebró en la ciudad financiera del Banco Santander. Ambos recibieron la ayuda, durante todas las etapas de la competición, del profesor del IEB, Alfonso Pulido Velasco.

Titanes de las Finanzas 2012 El Salón de los Pasos Perdidos del Palacio de la Bolsa fue el lugar de celebración de la entrega de los Premios “Titanes de las Finanzas 2012”, disciplina en la que GRUPO VALÍA obtuvo el Diploma por sus grandes méritos. “GRUPO VALÍA, es el grupo de asesoramiento independiente con mayor crecimiento en volumen de activos en 2011, con una captación de más de 400 millones de euros y apertura de más de 300 cuentas de clientes a lo largo de dicho año”, comenta la firma. El Diploma fue entregado a nuestro coordinador y profesor del IEB, el Director General del GRUPO VALÍA ASESORES FINANCIEROS EAF D. Alberto Alonso Regalado, de la mano de D. José Luis Alféniz, Presidente de la Asociación de Entidades de Crédito ACC.

DIPLOMAS DE LA UNIVERSIDAD DE LEÓN Pablo Cousteau Vida, Director de Programas Especializados del IEB, asistió, al solemne acto de clausura de la IX edición del Máster en Finanzas de la Universidad de León (mbafi), presidido por D. José Ángel Hermida Alonso, Rector de la Universidad de León, en el Paraninfo Félix Gordón Ordás del Pabellón de Gobierno de dicha Universidad. Tras la lectura de la Memoria del Curso 2011-2012 por la Coordinadora Académica, Dª Mª del Carmen González Velasco, tuvo lugar la tradicional imposición de Becas a los 13 alumnos del Máster que fueron nombrados por la Coordinadora de Relaciones Institucionales, Pilar Rodríguez Fernández. Después tuvo lugar la entrega de premios, la concesión de prácticas remuneradas por parte de representantes de las entidades colaboradoras y la intervención de la representante de los alumnos, Laura Colle de la Torre. Además de los representantes de las diferentes entidades colaboradoras, intervinieron D. Evaristo del Canto, Presidente de Caja España-Duero –a quien se entregó la Insignia de Oro del Máster–; el Sr. Rector de la Universidad de León y D. José Luis Fanjul, Director del Máster en Finanzas.

FORO DE EMPLEO JURÍDICO Y FINANCIERO El IEB colabora de manera activa en la búsqueda de talento potenciando colaboraciones y acuerdos. Este año tuvo lugar la VII Edición del Foro de Empleo de IEB, que se dividió en dos jornadas: la primera, para el sector jurídico y la segunda, para el financiero. Al evento estaban convocados tanto alumnos como antiguos alumnos y dada la situación actual del mercado laboral fue un rotundo éxito. El Foro Jurídico y contó con la participación de importantes Despachos de Abogados nacionales e internacionales como Allen Overy, Baker & Mckenzie, Clifford Chance, CMS Albiñana y Suárez de Lezo, Cuatrecasas, Ernst &Young, Freshfields, Gómez Acebo & Pombo, Herbert Smith, Hogan Lovells, KPMG, Uría Menéndez, Linklaters, Squire Sanders, Salans, Ramón y Cajal, PwC, Deloitte y DLA Piper. Al Foro Financiero asistieron las principales Entidades Financieras y Consultoras de primer nivel, tanto nacional como internacional: Banco Santander, BBVA, Credit Suisse, Credit Agricole, Banco Popular, Deloitte, Arcano, BDO, One to One, Everis, Capgemini, Inversis, Altaur, Banesto, Cumbria, RBC Dexia, OSTC, Accenture, Nfo-

que, GBS Finanzas y Amadeus. Hoy más que nunca IEB colabora de una manera muy activa en la búsqueda del talento, po-

tenciando colaboraciones y acuerdos con distintas entidades tanto nacionales como internacionales.

JOB & TALENT Otro curso, otro año lleno de retos y de materia por aprender. Otra ocasión para que nuestros alumnos de la Doble Titulación aprovechen sus días en el IEB para prepararse a fondo antes de enfrentarse al incierto y exigente mundo profesional de nuestros días. En ese ámbito, dentro del Ciclo de Conferencias del Departamento de Orientación Profesional, liderado por profesionales de Job & Talent, se celebró una ponencia donde se dieron las pautas necesarias para conseguirlo: desde cómo elaborar un currículum, hasta cómo enfrentarse a una entrevista de trabajo con éxito.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

JORNADAS

China: Análisis macro y microeconómico de un futuro líder mundial

Julia Pérez-Cerezo

Chang He

SAREB Con esta nueva Jornada el IEB ha pretendido desentrañar las claves de la implementación del Banco Malo en España. Tomando como referencia varios ejemplos de países que implementaron en su día un instrumento financiero similar, se estudiaron sus ventajas e inconvenientes. En este evento se abordaron los riesgos inherentes de un banco malo, los problemas en la fijación de los precios de transferencia de los activos, así como los objetivos a alcanzar a medio y largo plazo con este tipo sociedad, de cuyo éxito depende el conseguir un saneamiento rápido y definitivo del sector financiero en España. 16

El objetivo principal de este seminario fue realizar un repaso al entorno macroeconómico general para posteriormente profundizar más en las finanzas corporativas de China, ofreciendo al auditorio un marco amplio sobre cómo el país opera económica y financieramente. Además, los ponentes explicaron cómo los jugadores económicos y financieros de China se comportan dentro de la región. De este modo, los ponentes intentaron ir más allá de los estereotipos tradicionales acerca de China, e ilustraron con ejemplos relevantes las complejidades del comportamiento de los empresarios y por qué, cuando se opera en este país es aconsejable ampliar el enfoque, mirando más allá de los números y partiendo de la recolección de información de una amplia variedad de fuentes. Los ponentes ofrecieron durante la jornada un enfoque práctico, con múltiples ejemplos de cómo se opera en China, desde la comprensión de cómo se piensa en este país hasta de la importancia de cómo gestionar y negociar es un pre-requisito para operar con éxito en la China, en sus mercados financieros o haciendo negocios desde el extranjero con este país.

Cómo encontrar tu Resiliencia

Dra. Rafaela Santos, Presidenta del IER, Neuropsiquiatra.

Cuando hablamos de Resiliencia nos referimos a la capacidad de la persona para enfrentarse, adaptarse y superar con éxito momentos de gran adversidad. Esta jornada abordó aspectos muy importantes para un profesional del sector como pueden ser: la incertidumbre en cuanto al futuro, la fuerte estigmatización del sector financiero y de sus profesionales, la desmoralización con la entidad en la que uno trabaja o los cambios de ciclo en cuanto a las expectativas profesionales.

la política de reparto de dividendo Moderada por José María Revello de Toro, Director del Máster de Corporate Finance y Banca de Inversión, se ha celebrado una Jornada sobre “la política de dividendos”. Tras la introducción del moderador en la que se describieron los tres grandes engranajes de la dirección financiera –crecimiento, endeudamiento y reparto de dividendos–, se mostraron gráficos comparativos de las Bolsas mundiales donde se destacó la española por su mayor yield (rentabilidad por dividendo), pasando a analizarse los grandes sectores de la Bolsa: telecomunicaciones, utilities, construcción y financiero. Finalmente el evento terminó analizando dos asuntos complementarios: la utilización de los arbitrajes y la relevancia del dividendo en el mundo del private equity.

José Mª Revello, Alejandro Ruyra y Julián García de Pablo.

Sergio Míguez, Presidente de CAIA Iberia Chapter; Alexander M.Wit, Managing Partner, CEO de PHI Industrial Acquisitions; Laura Merlini, Directora, Business Development EMEA, CAIA Association; Pedro Acién, de Alpstar Capital.

Nuevas formas de inversión El IEB acogió en sus instalaciones una interesante conferencia organizada por el CAIA Iberia Chapter sobre un tema de gran actualidad bajo el título “Distressed and Special Situations Investing – Pros and Cons of different Investment Methodologies”. Moderada por Pedro Acién de Alpstar Capital, el panel de ponentes estuvo compuesto por: Alexander M. Wit, Socio Di-

rector de Phi Industrial; Ramón Betolaza, Fundador y Gestor del Fondo Black Toro Capital; Igor de la Sota, Responsable de Hilco UK en España, y Manuel Martínez-Fidalgo, Director General y Responsable de Restructuring Practice para el mercado español de la firma Houlihan Lokey. El acto fue presentado por Laura Merlini, Business Development para EMEA de CAIA

Association y Sergio Míguez, Presidente de CAIA Iberia. Los ponentes explicaron su visión sobre las operaciones distressed (empresarial o financiera), así como la interrelación del gestor de reestructuración “turnaround” con otras formas de inversión como el prívate equity, o los hedge funds. Al evento asistieron más de 50 personas de la industria

financiera que debatieron activamente con el panel de ponentes sobre asuntos del máximo interés relacionados con el proceso de reestructuración en curso sobre activos reales y financieros de nuestra economía. El acto académico concluyó con un evento social en Ramsés Life, local situado en lugar muy cercano al IEB. 17

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

SOLICITUD DE INSCRIPCIÓN ASOCIACIÓN ANTIGUOS ALUMNOS Los campos con (*) deben ser rellenados obligatoriamente para poder inscribirse en la Asociación de Antiguos Alumnos.

DATOS PERSONALES *Primer apellido:

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SITUACIÓN PROFESIONAL Empresa actual:

País:

Domicilio Población:

Provincia:

Código postal:

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Sector de Empresa:

Departamento:

Cargo:

Experiencia profesional anterior: A los efectos de la Ley Orgánica 15/1995, de 13 de diciembre, de Protección de Datos de Carácter Personal se le informa que los datos obtenidos por este formulario serán incluidos en un fichero automatizado de datos de carácter personal cuya finalidad es servir a las actividades propias del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) y de su Asociación de Antiguos Alumnos. Los encargados del tratamiento de dicho fichero serán los responsables del Departamento de Orientación Profesional del IEB. El IEB, garantiza el ejercicio de los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de los datos facilitados. De igual modo, se compromete, en la utilización de los 18

datos incluidos en el fichero, a respetar su confidencialidad, a no cederlos a terceros distintos de los mencionados en el siguiente párrafo y a utilizarlos de acuerdo con la finalidad del mismo. Remitiendo la información solicitada, el interesado consiente expresamente la cesión de sus datos a otros alumnos o antiguos del IEB, a sus profesores y colaboradores, a su Asociación de Antiguos Alumnos, a las empresas pertenecientes al Grupo y a otras empresas o despachos, españoles o extranjeros, para el desarrollo de las actividades propias de la Asociación y las del Departamento de Orientación Profesional.

Iniciativas del Club de Emprendedores

de la Asociación de Antiguos Alumnos del IEB

Tras la puesta en marcha del Club de Emprendedores por par te de la Asociación de Antiguos Alumnos (AAA), queremos comunicaros los nuevos proyectos profesionales de antiguos alumnos del IEB, como es el caso de Poète.

Cuando en 2008, Berta Martín, antigua alumna de los estudios de la Doble Titulación del IEB, fundadora de la firma Poète, acabó la carrera, como la mayoría de chicas de esa edad, no sabía que rumbo profesional tomar. Solo tenía una cosa clara, era una apasionada de la moda, fiel a las tendencias más pioneras y con muchas ideas y proyectos en la cabeza. Con una carrera en Derecho y un Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB, con una especialización en la escuela de negocio ESIC, un MBA por el ISEM, fueron los componentes perfectos para comenzar su andadura profesional y crear su propia línea de negocio. Con esta combinación de ingredientes y el viento en contra, ya que solo contaba con el apoyo incondicional de su abuela que había dedicado su vida al sector textil, se planteó buscar un hueco en el difícil mundo de la moda. Escuchaba las historias que su abuela contaba y anhelaba aquel romanticismo de las antiguas boutiques francesas de los años 20, el exquisito trato, el cuidado de los detalles, la selección de prendas, etc. Empezó a obtener experiencia dentro del entramando del mundo textil, absorbiendo todos los conocimientos y destrezas

necesarias para poder crear su propia firma y ver hecho realidad su proyecto profesional. Con las bases ya asentadas, decidió crear una firma con una estética marcada francesa y de corriente romántica. Singularidad, feminidad e ingenuidad eran varios de los requisitos para que la marca pudiera florecer. De esta forma, se abrió la primera tienda en la calle Castelló, en el céntrico barrio de Madrid. Viajando constantemente a la capital francesa es donde obtenía sus primeras colecciones. Con el tiempo la propusieron franquiciar la tienda para que Poète siguiera creciendo y cosechando éxitos. Actualmente la empresa cuenta con 10 tiendas y más de 50 puntos de venta multimarca distribuidos por toda España. Dada la buena acogida entre su público, Poète empieza a abrir puertas a nuevos mercados empresariales obteniendo nuevas ramas en el negocio como es la presencia en grandes almacenes de El Corte Inglés, así como pensando en la internacionalización de la marca. Poète ha creado más de 30 puestos de trabajo directos en España, engendrando todo el producto en España y Francia, apostando por la calidad en sus prendas y accesorios.

Con sede en Madrid, la marca ha registrado en 2011 una facturación de 1,1 millón de euros, un 37,5% más que en 2010. La empresa prevé duplicar su facturación en 2012 con las aperturas de nuevas tiendas propias. Con la temporada Otoño-Invierno 2012/ 2013 se ha celebrado el éxito de la quinta colección producida en España. 19

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

NOMBRAMIENTOS Martina Cassani

Analista Resolute Asset Managment

Martina es antigua alumna del Master in International Finance.

Martina Cassani, italiana, realizó sus estudios universitarios en Finanzas, con brillantes resultados, en la Cass Business School, City University, Londres.Tras una breve experiencia profesional decidió realizar el Master in International Finance del IEB, en su II Edición. Durante el Máster realizó unas prácticas en el Departamento de Gestión de Proyectos por Cuenta Propia del BBVA. Posteriormente, se incorporó a la sociedad Resolute Asset Management, en Londres, como Analista, donde actualmente desarrolla su carrera profesional.

SOLEDAD MIRA BLÁZQUEZ Consultora en Ernst & Young

Soledad es antigua alumna de los estudios de la Doble Titulación —XIV Promoción—. Durante su último año de carrera universitaria realizó prácticas en Banif —en diferentes Departamentos de la entidad de Banca Privada—. Actualmente se encuentra trabajando en la consultora internacional Ernst &Young en el Departamento de Legal del área financiera FSO, gestionando asuntos de Derecho Mercantil del Sector Banca y Seguros.

Soledad es antigua alumna de la Doble Titulación.

BORJA DE LA CUESTA DE DIEGO

Consultor Senior en Altair Management Consultants

Borja es antiguo alumno del

Ricardo cursó el Master en Bolsay yMercados Mercados Financieros Máster en Bolsa Financieros.

Borja de la Cuesta es Doctor Ingeniero de Telecomunicaciones por la Universidad de Valladolid. Tras la finalización de sus estudios cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros del IEB. Al terminar, se incorporó como Consultor Senior a la firma de consultaría de dirección Altair Management Consultants. Anteriormente trabajó en el Áreas de I+D tanto en el sector público como en el privado.

FRANCISCO JOSÉ HDEZ. MEDIALDEA Analista de Riesgos de Mercado en Banesto

Licenciado en Ingeniería Superior de Telecomunicación por la Universidad de Málaga (UMA). Durante su aventura profesional en la consultora tecnológica AtoS, como Jefe de Proyecto, descubrió su pasión por las finanzas, lo que le condujo a cursar el Máster en Opciones y Futuros Financieros del IEB en la promoción de 2011-2012. Actualmente trabaja en la entidad financiera Banesto como Analista de Riesgo de Mercado.

Francisco es antiguo alumno Ignacio es antiguo alumno del del MásterenenBolsa Opciones y Futuros Financieros. Máster y Mercados Financieros.

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NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

Federico Trillo-Figueroa,

Embajador de España en el Reino Unido, preside

la gala del IEB en Londres

Este año la cena de Gala celebrada en el Carlton Club de Londres contó con la presencia de antiguos alumnos que trabajan en la City.

Federico Trillo estuvo charlando tranquilamente con D. Álvaro Martínez-Echevarría.

Este año la cena de Gala celebrada en el Carlton Club de Londres contó con la presencia de Federico Trillo-Figueroa y Martínez-Conde, Embajador de España en el Reino Unido. La citada cena tiene lugar cada año en la estancia académica de los alumnos del IEB en las aulas de la LSE. En esta ocasión los alumnos compartieron mesa con el Embajador junto a una Delegación de Directivos tanto del IEB como de la LSE. De esta manera, se pudo conversar con el Embajador y conocer de primera mano su labor al frente de la embajada en sus primeros meses desde la toma de posesión de su nuevo cargo, ya que Federico Trillo-Figueroa y Martínez-Conde fue 22

nombrado embajador del Reino de España ante Gran Bretaña e Irlanda del Norte en marzo de 2012. Anteriormente TrilloFigueroa ha ocupado puestos como el de Presidente del Congreso de los Diputados, Ministro de Defensa, o Diputado de las Cortes Generales por Alicante. Ésta es una de las iniciativas del IEB que tiene mejor acogida entre los alumnos, ya que permite la integración de los jóvenes con relevantes políticos y empresarios internacionales. Este año acudieron a la cena además de los alumnos de los diferentes Masters del IEB, los antiguos alumnos que trabajan en la City de Londres.

NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

ERNESTO SAMPER, EX PRESIDENTE DE COLOMBIA, VISITA EL IEB Abogado, economista y político colombiano que ocupó la presidencia de Colombia desde el 7 de agosto de 1994 al 7 de agosto de 1998. Ernesto Samper es descendiente de aristocráticas y prestigiosas familias colombianas. Fue presidente de la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF). Uno de sus grandes logros como Presidente fue dar un “Salto Social” al duplicar el porcentaje del PIB destinado a la inversión social, que permitió ampliar a 23 millones el número de colombianos que recibieron servicios de salud; la creación de la RED DE SOLIDARIDAD SOCIAL, orientada a proveer apoyos económicos a sectores marginales, sociales y geográficos. Durante su visita en el IEB mantuvo una reunión con miembros de la Dirección.

FIEP LLEGA A IBEROAMÉRICA La empresa española Círculo Formación, firma especializada en presta servicios de consultoría, comunicación, marketing y organización de eventos, a empresas de diferentes sectores, especialmente en el sector educativo, escuelas de negocios organizó su primera feria de estudios de postgrado en Iberoamérica, concretamente en tres países: Colombia, Perú y Ecuador. El IEB participó en la misma para ofrecer toda su formación académica a los potenciales aspirantes que decidieron acudir a la citada feria. Fue un gran éxito tanto en la organización como en la masiva asistencia de público en los tres países en los que se organizó. 24

Ignacio Muñoz, Coordinador del MBA ofreciendo información del Centro.

Conferencia del profesor de Wharton, Jesús Fernández Villaverde

China se ha convertido en los últimos años en el foco de la atención de los comentaristas debido a su rápido crecimiento y el dinamismo de su sociedad, por lo que requiere que se entienda bien de dónde viene y hacia dónde va. En esta conferencia, impar tida por el profesor de Whar ton Jesús Fernández Villaverde, se discutió la historia de este país desde el comienzo de la dinastía Ming hasta la actualidad.

Mesa redonda y cóctel:

“el futuro del euro y la economía” El pasado octubre el Presidente de la Cámara de Comercio Británica en España, Sr. Roger Cooke, tuvo el placer de presidir la Mesa Redonda “El Futuro del Euro y la Economía Española” patrocinado por el IEB, la London School of Economics (LSE) y la firma Gómez Acebo & Pombo. En dicha ponencia se contó con la participación de expertos en la mate-

ria como Iain Begg (LSE) y Katia Velasco (IEB). Después de la presentación tuvo lugar un cóctel para favorecer el networking entre las personas que acudieron a la ponencia.

BCC British Chamber of Commerce in Spain

Ignacio Llorente Martín,

nuevo Coordinador de Relaciones Institucionales e Internacionales del IEB Recientemente se ha incorporado al IEB Ignacio Llorente Martín, para liderar el Departamento de Relaciones Institucionales e Internacionales del Centro. Es Licenciado en Derecho y Ciencias Políticas por la Universidad Complutense de Madrid. Se graduó en la primera promoción del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB. Además, ha realizado un MBA en el IESE (1992). Comenzó su carrera profesional como auditor en Arthur Andersen. Trabajó trece años en el IESE de Madrid, llegando a ser su Director de Executive Education (dirigiendo los programas de Alta Dirección –PADE–, Dirección General –PDG– y de Desarrollo Directivo –PDD–). Posteriormente, fue el Director de Postgrado de las tres universidades del CEU, así como de su Escuela de Negocios. También ha sido Director Asociado del Centro de Estudios Garrigues. Con esta nueva incorporación, se pretende incrementar y afianzar la presencia del IEB en el tejido empresarial español y su expansión internacional.

NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

IEB y WSBI lanzan, en asociación con la LSE,

el primer Executive Máster en Banca Responsable El IEB y World Savings Banks Institute (WSBI) lanzan el Master Executive Responsible Banking, en asociación con LSE Executive Education, para “enseñar a profesionales de la banca cómo contribuir a desarrollar un sistema financiero más responsable con la sociedad, el medio ambiente y la economía global”. Según Jorge Medina Aznar, Director de la Maestría, “este programa internacional es una gran oportunidad para promover la creación de una sociedad más ética en todo el mundo y de unos negocios más transparentes, donde los profesionales y los mercados financieros puedan comportarse de manera más responsable, evitando malas prácticas bancarias y los escándalos que se produjeron en los últimos años, que tienen tan dañada la imagen y la credibilidad de las instituciones financieras”. Reunión previa a la firma del acuerdo con WSBI y la LSE.

EFMD

De izquierda a derecha, Ana Monero, Jefe de Gabinete del IEB; Alberto Zapater, Director Ejecutivo de Cladea y Mariela Olivos, Secretaria General de Cladea.

Una delegación del IEB estuvo presente en la Conferencia Anual de EFMD, de la que el Centro de Estudios del IEB es Full Member. Esta certificación acredita a nivel europeo el liderazgo de IEB en formación financiera. Este encuentro coincide con el 40 Aniversario de la fundación de EFMD, organización internacional con sede en Bruselas, que fomenta la investigación, el análisis del sistema educativo y el networking entre Escuelas de Negocios y el conglomerado empresarial de todo el mundo. Skema Busines School, –ubicada en Sophia Antipolis, ciudad de la provenza francesa a escasos kilómetros de Niza–, fue la anfitriona del evento y su sede lugar de encuentro entre directivos, profesores e investigadores de más de 750 Escuelas de Negocios procedentes de 81 países.

PREMIO BLOOMBERG LONDRES Y el premio se hizo realidad. Los alumnos de la Doble Titulación del IEB, Luis Brime Verdugo y Anselmo Mesa Provencio fueron los ganadores del 3º puesto en el Concurso de Bloomberg. Ambos disfrutaron de su estancia en las instalaciones de Bloomberg, en Londres, donde pudieron conocer de primera mano el trabajo que lleva a cabo todo el personal de esta compañía y acudieron a conferencias impartidas por directivos de la City.

Reunión Escuelas Católicas en el ieb El IEB, pese a su condición no confesional, se convirtió en el lugar elegido para celebrar una Conferencia Internacional de la Comunidad de Escuelas Católicas de todo el mundo. A dicho acto asistió una importante red de Escuelas de este ámbito procedentes de España, Francia, Estados Unidos e Iberoamérica. Su objetivo era analizar los valores comunes de todas ellas. Además, se hizo un repaso de su labor, haciendo alusión a temas tan impor-

tantes como la responsabilidad y la inclusión social, el desarrollo económico, la preocupación por el medio ambiente, desde una dimensión académica y profesional, donde la formación integral, la excelencia profesional, la perseverancia y el liderazgo son esenciales. Pero también, se analizó desde una dimensión religiosa, incidiendo en valores como la justicia, la solidaridad, la humanidad, la ética, la moral, la tolerancia, la verdad, la honestidad, la fraternidad, la igualdad y el compromiso junto a la responsabilidad. 27

OPINIÓN de Harry M. Markowitz

The ‘Great Confusion’ concerning MPT

ur field is plagued by a Great Confusion, namely the confusion between necessary and sufficient conditions for the use of mean-variance analysis in practice. Normal (Gaussian) return distributions are sufficient to justify the use of mean-variance analysis: But they are not necessary. If you believe that rational decision making should be consistent with expected utility maximization, then the necessary and sufficient condition for the use of mean-variance analysis is that a carefully selected portfolio from the mean-variance efficient set will approximately maximize expected utility, for a great variety of concave (risk-averting) utility functions. This was the argument for mean-variance analysis that I presented in Markowitz (1959). A large number of subsequent research papers, by me and others, following up along the same lines, have generally been supportive of mean-variance analysis— subject to certain caveats. In this paper I will briefly summarize some highlights of this literature with emphasis on its practical significance. Quadratic approximations to expected utility Suppose an investor wished to maximize the expected value of a logarithmetic utility function

U = Ln(1+R)

where R is return on the investor’s portfolio. Perhaps this is the investor’s goal because of the reasons Daniel Bernoulli (1954) gave in favor of this function when he first proposed maximizing expected utility rather maximizing expected income; or perhaps because of its connection with the growth rate G (i.e., the “geometric mean” return) of the portfolio, namely Ln (1+G) = ELn(1+R) (2 where E is the expected value operator. 28

As long as the returns on a portfolio are within the range in which Ln(1+R) and R–1R 2 are close, the expected value of the one must be close to the expected value of the other. But the expected value of the quadratic depends only on portfolio mean and variance. Thus Markowitz (1959) concludes that for choice among return distributions which are mostly within the range of a 30 or 40%t loss to a 40 or 50% gain on the portfolio-as-a whole, and do not fall outside this range “too far, too often,” the E[Ln(1+R)] maximizer will almost maximize expected utility by an appropriate choice from the mean-variance efficient frontier. Note that this argument does not depend on the shape of the return distribution: It can be skewed to the left, skewed to the right, bimodal—whatever! In general Markowitz (1959) suggested two types of approximations to any utility function, U(R): Qz(R) = U(0)+U’(0)R+0.5U”(0)R 2

QE(R)=U(E)+U’(E)(R–E)+0.5U”(E)(R–E)2 (4

where a prime denotes differentiation. For example, for the natural logarithm utility function, U=Ln(1+R), approximations (3) and (4) are, respectively, and

qz(R) = R–

1 2

R 2

qE(R) = Ln(1+E)+(R–E)/(1+E) –(R–E)2/[2(1+E)2].

(5 (6

The expected values of Equations 5 and 6 are the following functions of mean and variance,

fZ (E,V)=E–(E 2+V )/2 fE (E,V)=Ln(1+E)– 12 V/(1+E )2

(7 (8

Qz in Equation 3 is the Taylor approximation to U(R) centered at R=0 ; QE in Equation 4 is that centered

at R=E. Markowitz (1959) observed that QE was superior to Qz . This was confirmed by subsequent research. Why not just maximize expected utility? If one believes that action should be in accord with the maximization of expected utility, i.e., the max EU rule, why seek to approximately maximize EU via a mean-variance analysis? Why not just maximize expected utility? In considering this question, distinguish three types of expected utility maximization: explicit, implicit y MV-approximate. I refer to it as “explicit” EU maximization when a utility function is given and analytic or numerical methods are used to find the portfolio that maximizes the expected value of this function. In contrast, I refer to it as “MV-approximate” when a mean-variance approximation to expected utility is maximized. As reviewed below, Levy and Markowitz (1979) find that mean-variance approximations are usually quite accurate. Typically it is much more convenient and economical to determine the set of meanvariance efficient portfolios than it is to find the portfolio which maximizes expected utility. Historically, one source of inconvenience and added expense for the latter was computational. This computational problem is now trivial thanks to faster, cheaper computers. It still takes many times as long to compute the expected value of most concave functions as it does to trace out a mean-variance efficient frontier. But neither calculation takes long enough to be a practical limitation. There are, however, other expenses and inconveniences that remain for explicitly maximizing expected utility as compared to using an MV or implicit approximation to it. The first of the remaining economically significant differences in cost and convenience concerns parameter estimation. The only inputs required for a mean-variance analysis are the means, variances and covariances of the securities or asset classes of the analysis. Typically, more than this is

required to explicitly maximize the expected value of a utility function. The formulas relating the expected return and variance of a portfolio to the expected values, variances and covariances of return of securities do not depend on the form of the probability distribution. n

Ep= Xi Ei

i=1

More generally, Equation 9 is true whether or not distributions are symmetrically distributed, and whether or not the return distributions have “fat tails,” as long as the Ei exist and are finite. Similarly, letting Vp be the variance of the portfolio, and sij be the covariance between security returns ri and rj , the formula for portfolio variance Vp=

n n

SSX E s

i=1 j=1

(10

is true whether or not the return distributions are normal, or symmetric or have fat tails as long as the Vi=sii are finite. The case is different when one explicitly maximizes expected utility. Then one needs to determine what type of joint probability distribution generates return combinations, (r1,r2...,rn), and must estimate the parameters for such a joint distribution. A second difficulty with using explicit expected utility maximization, as opposed to implicit EU maximization, is that someone must determine the investor’s utility function. As von Neumann and Morgenstern explain, theoretically this should be done by answering a series of questions as to what probabilities pa of returns Ra versus (1–pa) of Rc the investor considers just as desirable as return Rb with certainty. This would be challenging enough for an institutional investor, such as an endowment or pension fund with a single large portfolio, but seems hardly possible in any thorough way on behalf of the many clients of a financial advisor. This step is not necessary when implicit EU maximization is used.

Harry M. Markowitz Premio Nobel (Chicago, 1927) Estudió en la Universidad de Chicago, ciudad en la que nació. Se doctoró en Economía en la misma universidad. Fue profesor de la Universidad de Yale y actualmente lo es en la Rady School of Management de la Universidad San Diego, en California. Recibió el Premio Nobel de Economía en 1990. La contribución básica de Markowitz es la “Teoría de la elección de cartera”, un modelo de gestión de valores en condiciones  de incertidumbre reduciendo ésta a un dilema bidimensional: el ingreso esperado y la varianza.

Another advantage of using implicit EU maximization is that no one has 29

OPINIÓN de Harry M. Markowitz

to explain the expected utility concept to the individual investor, or to the supervisory board of an institutional investor, or to the typical financial advisor. Instead, portfolio choice can be couched in the familiar terms of risk versus return. Levy and Markowitz (1979) The Levy-Markowitz study had two principal objectives: to see how good mean-variance approximations are for various utility functions and portfolio return distributions; and to test an alternate way of estimating expected utility from a distribution’s mean and variance. The Levy-Markowitz “alternate way” was to fit a quadratic approximation to U at three values of R: (E–ksp), (E), (E+ksp) (11 where sp is the portfolio’s standard deviation. They tried their approach for k = 0.01, 0.1, 0.6, 1.0 and 2.0 Of these, k = 0.01 did best in almost every case. Levy and Markowitz concluded that, for such utility functions and return distributions, for all practical purposes EU and its mean-variance approximation are indistinguishable. On the other hand, MV approximation was much less successful for exponential utility U=–exp{–b(1+R)} for b=5 and, especially, b=10. The central limit theorem implies that compounded returns would tend to a log normal distribution if successive returns were independent. This suggests that annual returns should be closer to log normal than monthly returns. Even though monthly returns may have a less Gaussian-like or lognormallike shape than do annual returns, one should expect fZ or fE to provide a better approximation to EU for monthly return distributions than for annual return distributions because they are less spread out. This is amply confirmed by the LevyMarkowitz data. 30

Highly risk-averse investors The Levy-Markowitz results for the exponential with b=10 differ markedly from those of the other utility functions. In this section we explore the reasons for this. For E=0.1 and s=0.15, Table 3 compares the exponential utility function with the quadratic QE of Equation 4. The utility function is rescaled as follows U= 1000e–10(1+R) As von Neumann and Morgenstern explain, such multiplication of a utility function by a positive constant does not affect its choices among probability distributions. Table 3. Comparison of exponential utility with the QE quadratic approximation For U=1000e–10(1+R); E=.1; and s =.15 R -.30 -.20 -.10 .00 .10 .20 .30 .40 .50

U(R) -.9119 -.3355 -.1234 -.0454 -.0167 -.0061 -.0023 -.0008 -.0003

QE (R) -.2171 -.1420 -.0835 -.0418 -.0167 -.0084 -.0167 -.0418 -.0835

U–QE -.6948 -.1935 -.0399 -.0036 .0000 .0022 .0144 .0409 .0832

The reason that a quadratic has trouble approximating the utility function in Table 3 is that this U(R) turns too quickly in the neighborhood of R=E. Between R=–.30 and R=.10 utility increases by 0.74 from U(–.3)=–.912 to U(.1)=–.017. But since U≤0.0 everywhere, it becomes comparatively flat as R increases further. Specifically, it rises less than 0.2 between R=.10 and “R=∞.” Essentially U(R) has a knee at R=E. Levy and Markowitz observe that an investor who had –e–10(1+R) as his or her utility function would have some strange preferences among probability distributions of return. Since U(R)< 0 for all R, it follows that

1 2

U(0.0)+ 12 U(R)<–0.0227 < U(.1) for all R.

Therefore, the investor would prefer (A) a 10 percent return with certainty, to (B) a 50-50 chance of zero return (no gain, no loss) versus a gain of 109 percent or more. Put another way, such an investor would prefer 10 percent with certainty to a 5050 chance of either breaking-even or a “blank check.” Markowitz, Reid and Tew (1994) find that real investors do not assign such a low “value of a blank check,” (VBC). They conclude that few if any real investors have utility functions for which Levy-Markowitz found that QE provides a poor approximation to expected utility. Highly risk-averse investors and a risk-free asset Simaan explores the efficacy of MVapproximate maximization for investors with an exponential utility function when a risk-free asset is available versus when such a risk- free asset is not available. He finds that, for investors with exponential utility functions with large values of b, MV-approximate EU maximization is highly efficacious when a risk-free asset is available, and much less so when it is not. In deriving these results, Simaan assumes that security returns follow a factor model, 1+ri = ai + bi F + ui

i =1,...,n

(13

where the ui are normally distributed, not necessarily independently, and F is a (skewed) random variable with a Pearson Type Three distribution. Simaan also assumes that the only constraint on portfolio choice is

SX =1 i

(14

without regard to the sign of the Xi . Given these assumptions, Simaan is able to solve for the optimum portfolio.

Simaan illustrates his solution in terms of monthly returns for ten randomly selected securities. The measure of efficacy used by Simaan is what he calls the “optimization premium”. Simaan concludes that, given his assumptions and sample, as long as a riskfree asset is available the MV-approximation delivers essentially the same expected utility as explicit EU maximization. Related research I have summarized only a small portion of the literature on mean-variance approximations to expected utility. A more complete survey is presented in Markowitz (2012b). Perhaps the most interesting article omitted here but reviewed there is that of Hlawitschka (1994). It is often said that mean-variance analysis is inapplicable if a portfolio includes derivative securities, since these have quite non-Gaussian return distributions and are not linearly related to underlying risk-factors. Hlawitschka demonstrates that this view is wrong. While an MV approximation to EU for a single put or call would do quite poorly, Hlawitschka found that MV approximations to EU did quite well for portfolios of ten calls each. For randomly drawn stocks Hlawitschka assumed the calls to be 5 percent outof-the-money and were priced according to Black-Scholes. He also assumed that all portfolios had 10 percent invested in T-Bills, to eliminate the possibility of a 100 percent loss. For such portfolios Hlawitschka concluded that “empirically, two-moment approximations to the utility functions studied here perform well for the task of portfolio selection.

‘Normal (Gaussian) return distributions are sufficient to justify the use of mean-variance analysis: But they are not necessary.’

Postcript It is now over a half-century since Markowitz (1959) justified mean-variance by its ability to approximate expected utility. In light of repeated confirmation of this ability, the persistence of the of the Great Confusion is as if cartographers of 1550 still thought the world was flat. 31

OPINIÓN José Góngora Ortiz de Zugasti

Finanzas para no financieros

omar decisiones acertadas. Saber valorar las distintas alternativas y decidirse por la mejor opción o la menos mala de las que se nos presentan. Este es el día a día de cualquier directivo en nuestro país y en el IEB enseñamos a nuestros alumnos a enfrentarse a los problemas reales y con la información que disponen, tomar decisiones. Para realizar esta toma de decisión lo mejor posible, tener información, saber procesarla, separar lo importante y conocer y analizar las consecuencias de nuestras opciones se convierte en necesario en nuestra labor directiva. Sin olvidar que, por encima de todo esto, deben regir unos valores, últimamente olvidado, que todo profesional debería tener. Cada uno de nosotros, tendemos siempre a defender a capa y espada, que lo más importante a la hora de tomar decisiones es la materia que impartimos y en mi caso suelo pecar con mis alumnos en que siempre tengan en cuenta el aspecto financiero a la hora de tomar sus decisiones. La realidad que vivimos y el entorno que tenemos, hacen que mi insistencia por lo financiero tenga una relevancia total.

porque en las decisiones que se tomaron no se tuvieron en cuenta las distintas fuentes de financiación o no pudieron acceder a ellas. Es verdad que en este mismo periodo se han constituido más de 66.000 sociedades. Pero, pongamos un ejemplo típico, la empresa COMERCIAL, SA decide contratar un nuevo director comercial para que le dé un vuelco a las ventas que actualmente son de 1,2MM de euros para el año 2.011. Una de las primeras tentaciones que podría tener es incrementar las ventas ofreciendo a sus clientes la posibilidad de obtener crédito sobre sus compras (por ejemplo 30 días). En principio puede parecer una decisión lógica, sobre todo si en ese mercado en el que se mueve la empresa, no es una práctica habitual y por tanto tendría una ventaja competitiva frente al resto. Pero, esta sencilla decisión ¿qué implicaciones tiene? En primer lugar la liquidez de la empresa se vería perjudicada, pues tendría que buscar financiación para poder aguantar ese mes de demora en sus cobros (100.000 euros). Si el director financiero es capaz de conseguir esta financiación sin problemas, la decisión podría ser acertada, (habría que tener también en cuenta el coste de dicha financiación y el margen obtenido y por supuesto habría que estudiar la posible reacción de la competencia y la posibilidad de podernos seguir), pero si encima no es capaz , esta decisión podría llevar a una suspensión de pagos a la empresa, y todo porque el director comercial no tenía unos básicos conocimientos financieros y no conocía las consecuencias financieras de sus decisiones comerciales.

“Cuando hablamos de fuentes de financiación tendemos siempre a pensar sólo en bancos, pero en el mercado están surgiendo bastantes alternativas”

Vivimos en una situación que las empresas conviven con un bien escaso que se llama caja. Acceder a las distintas fuentes de financiación, como maximizar este recurso escaso e incluso como generar algún excedente se ha convertido, no en un fin, pero si en un factor a tener muy en cuenta por todos los integrantes de cualquier empresa. En el año 2011, 5.018 sociedades declararon concurso de acreedores. Durante el año 2012 y hasta finales de septiembre había ya 4.648 empresas que habían declarado concurso, con lo que las previsiones de cierre de este año son cercanas a las 6.000 empresas. Muchas de estas empresas seguramente habrán dado concurso 32

Pero sigamos con el mismo ejemplo, y ¿qué pasaría si el cliente al cabo de los 30 días no paga? ¿Cómo valorar ese riesgo de insolvencia? Lo inmediato que ocurriría es que el problema de liquidez aumenta y el director financiero deberá buscar nueva financiación y además generaría un riesgo de insolvencia latente.

El jefe del almacén de esta misma compañía, siente verdadera aversión a encontrarse con una situación de rotura de stock y por tanto sus decisiones irán encaminadas a evitarlo. La mejor manera que conoce, sobreestocarse. Detrás de esta decisión nos encontramos con el principio contable de que el activo es igual que el pasivo, es decir, que todo activo (Stock), tiene su contrapartida en el pasivo de la compañía (financiación). Si suponemos que COMERCIAL, SA, decidiera sobrestocarse, el director financiero debería buscar financiación. No sólo eso, sino que deberá decidir si lo financia a corto plazo (es puntual el exceso de stock) o por el contrario deberá financiarlo a largo plazo porque se trata de algo estructural, pero para poder tomar esta decisión debería haber conocido antes cuál era la estrategia del jefe de almacén. Y por supuesto, no deberá olvidar el riesgo existente de obsolescencia que podría tener al tener más existencias de las debidas.

CDTI,… Todos conforman un abanico de posibilidades para buscar esa financiación que surge con la toma de algunas decisiones. En IEB este tema es muy sensible y fruto de ello publicamos hace ya cuatro años en colaboración con Invest in Spain, el Atlas de Fuentes de Financiación para proyectos de Inversión en España. Pero no solo en las decisiones está la implicación de la tesorería, sino que en cualquier departamento de cualquier compañía deberán conocer el concepto de rentabilidad y su relación con el riesgo y la liquidez. El trinomio se debe de entender a la hora de tomar decisiones, de evaluar un proyecto, realizar previsiones de futuro y a la hora de tomar decisiones.

“Es necesario que todos los mandos intermedios adquieran conocimientos en cómo interpretar los estados financieros de una empresa”

Además, el jefe del almacén también suele decidir en la forma de pago. Pagar al contado puede ser beneficioso porque se suelen obtener descuentos por pronto pago, pero deberá compararse con el coste de financiación de la empresa, ya que aunque los tipos de interés están en mínimos, el coste de financiación de las empresas está subiendo debido a la escalada de los diferenciales en el coste de sus financiaciones. Por tanto y aunque un proveedor nos haga un descuento por pronto pago, deberemos, primero si tenemos tesorería para poder afronta el pago y si no, si tenemos financiación y una vez obtenida saber cuál es su coste. Por otro lado cuando hablamos de fuentes de financiación, tendemos siempre a pensar sólo en los bancos, pero en el mercado están surgiendo bastantes alternativas a ellos que cualquier profesional debería de conocer: Financiación pública, financiación mediada (ICO, BEI, ENISA…), MAB, Capital riesgo, Business Angels, Sociedades de Garantía Recíproca, Clientes, Proveedores, emisiones de deuda, COFIDES,

También es necesario que todos los mandos intermedios no financieros adquieran conocimientos en cómo interpretar los estados financieros de una empresa de una manera sencilla y rápida sin necesidad de ser un auditor experto, sabiendo la relación entre activo y pasivo, FM y NOF y analizando las distintas partidas del balance y de la cuenta de resultados e interpretando algunos ratios imprescindibles para la compañía y el sector en el que desarrolla su actividad. Ha pasado mucho tiempo desde aquellos momentos y la situación actual es radicalmente distinta. Hemos pasado por tiempos de bonanza y ahora estamos sumidos en una gran crisis que ha provocado que uno de los principales recursos escasos de nuestra sociedad sea el dinero. Por tanto se ha convertido en un bien de lujo, y el que lo presta, exige unas condiciones muy duras para prestarlo. No solo eso, la mayoría de las decisiones que se toman hoy dentro de las compañías tienen un impacto directo en la tesorería y por tanto en necesidades de financiación.

José Góngora Ortiz de Zugasti Director del Centro de Empresas de Caixabank Es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid; cursó el Executive MBA por el IESE. Actualmente, es Director del Centro de Empresas de Caixabank. Es coautor del Atlas de Fuentes de Financiación para Proyectos de Inversión publicado por IEB en colaboración con Invest in Spain, entidad pública de ámbito nacional responsable de la atracción, promoción y mantenimiento de la inversión extranjera directa en España. Profesor en el IEB del Executive Máster de Dirección de Entidades Financieras y en el MBA con Especialización de Finanzas.

Hoy, no se entiende, un directivo, profesional, emprendedor, empresario que no tenga unas nociones mínimas sobre finanzas. En el IEB estamos centrados en formar buenos profesionales que tengan capacidad de tomar decisiones y medir sus consecuencias y ofrecer soluciones. 33

Oferta Formativa DESCRIPCIÓN Y AGENDA DE: · LICENCIATURA · MASTERS · PROGRAMAS · CURSOS · JORNADAS · NOVEDADES DE LA OFERTA FORMATIVA

Oferta Formativa del IEB (desde julio 2013) 34

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Noviembre 2013 4 días / 10 horas 120 euros

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Diciembre 2013 4 días / 10 horas 120 euros

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Marzo 2014 4 días / 10 horas 120 euros

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EXECUTIVE MASTER IN RESPONSIBLE BANKING The Online Executive Master in Responsible Banking is a one year programme designed for bankers and future financial service providers who wish to sustainably change the banking industry. It will be launched in March by IEB in partnership with the WSBI (World Savings Banks Institute) and in association with the LSE Executive Education, three major international players in the banking and academic sectors. The worldwide pioneer programme is entirely in English and it delivers two specializations, one in retail banking, and the other one in corporate banking. Each chapter is analyzed from a responsible management perspective emphasizing the bank’s economic role and its impact on social welfare and the environment. The Executive Master’s Online modular set up is enriched with optional study visits in order to illustrate the content and facilitate professional exchanges. One visit will be to the London School of Economics, and other visits to an Asian, European or Latin American country are foreseen. Five coaching sessions are planned to reinforce the Executive Master‘s course insights. Programme accreditation ensures the highest quality of instruction.

Julio 2013 100 horas 2.400 euros

Julio 2013 100 horas 3.000 euros

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

Francisco Bataller López

Nuevo Director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros para los estudios de la Doble Titulación. Licenciado en Ciencias Económicas por la UCM. Fue Director de Tesorería del Banco Santander en París y de BBVA en la ciudad de México. Actualmente es el nuevo Director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB. 42

Antes de hablar del IEB y sus nuevas funciones, ¿nos podría comentar brevemente su experiencia profesional en el mundo financiero?

Inicié mi carrera profesional en el año 1975 trabajando como bróker, en el momento donde se estaba construyendo el mercado interbancario español. Posteriormente tomé una decisión algo extraña, que fue incorporarme a la tesorería del Continental Illinois Bank de Chicago. Digo extraña ya que en el mundo de los bróker, los salarios eran más altos que en los bancos, pero

pensé que mi desarrollo profesional tendría más futuro y sería más enriquecedor. Aunque valoro el trabajo de los bróker, la verdad es que no me arrepiento de haberlo hecho, pues esa decisión a la larga me generó muchas oportunidades. He estado siempre en el mundo de las tesorerías tanto en Banco Santander como en BBVA, en España y en el extranjero. Estuve dirigiendo la tesorería de París con Santander y la de México con BBVA, coincidiendo con la compra de Bancomer, el primer Banco Mexicano. He estado involucrado en mu-

chos proyectos, pero quizás el de la creación del mercado de deuda pública en España junto con miembros del Banco de España y del Tesoro me dio muchas satisfacciones, ya que se configuró un mercado que permitió al Tesoro Español acudir a un mercado muy profundo y líquido, referencia mundial. Mi experiencia en México también fue muy enriquecedora, colaboré con las autoridades locales aportando mi experiencia en España y participé en la fusión de BBVA Probrusa con Bancomer. En una vida profesional tienes momentos buenos y malos, mi consejo es que se disfruten los buenos, que coinciden con proyectos interesantes y confianza de la dirección y en los malos, se actué con paciencia y siempre con un objetivo concreto. Siempre colaborando con entusiasmo con la institución que nos ha contratado y si decidimos que no nos compensa la situación, buscar otras alternativas.

española de fútbol, que tantos éxitos nos han dado, es la configuración de un equipo. Parece muy fácil, se juntan veinte deportistas de élite y se piensa que es suficiente para conformar un buen equipo, es una gran equivocación. Realmente pienso que para conformar un equipo de éxito hay que dar prioridad al bien colectivo frente al bien propio, dejar las vanidades y los egos en casa, fomentando la comunicación y el buen ambiente. En la medida que alumnos y los profesores conformemos un único grupo, con unos objetivos concretos, podremos alcanzar todos los retos que nos propongamos.

Como nuevo Director del Máster en Bolsa y Mercados Financieros de los estudios para la Doble Titulación, ¿qué retos se plantea con este nuevo proyecto que tiene por delante?

Voy poner todo el empeño en cuidar y abrir las vías de comunicación con los alumnos y profesores, para ayudarles lo más posible a conseguir sus objetivos, además de intentar proveer a los alumnos de los conocimientos y las herramientas necesarias para salir al mundo profesional lo mejor preparados, académica y humanamente posible. Ayudar a los alumnos a que elijan la actividad que más se ajusta a sus caracte-

Soy un convencido de que unas relaciones personales fluidas contribuyen a mejorar el trabajo de un grupo, convirtiéndolo en un equipo. Hemos podido leer que unas de las claves del éxito de la selección

“Voy a poner todo el empeño en abrir las vías de comunicación con los alumnos y profesores”

rísticas y que entiendan que les espera cuando acabe la importante etapa que están viviendo. ¿Cuál debe ser uno de los puntos fuertes en los que el IEB debe ofrecer a sus alumnos, especialmente en la parte en la cual usted se encuentra al frente?

Ante un mundo globalizado y cada vez más tecnificado, considero que es extremadamente necesario conseguir una formación de alto nivel y sobre todo muy especializada, para enfrentarse al mercado laboral con cierto grado de seguridad y confianza. Las empresas que contratan necesitan profesionales con conocimientos técnicos, para posteriormente continuar su formación con sus métodos propios de trabajo. El mundo profesional avanza a una gran velocidad y cuando alguien se incorpora al mundo laboral, debe llevar unos conocimientos técnicos avanzados, aunque luego el aprendizaje debe ser continuo. La ventaja es que los alumnos del IEB llevan ya una excelente base. Adicionalmente a esta formación especializada hay otros factores necesarios que intentamos transmitir como son el esfuerzo, el sentido común y el equilibrio personal. La gran competencia nos exige acudir a las entrevistas profesionales con un gran bagaje que nos incremente las posibilidades y nos aumente la autoconfianza.

¿Nos podría indicar cuáles son a su juicio, al margen de la formación de alto nivel, las características importantes que un alumno del IEB y futuro profesional debe tener o conseguir en su etapa académica?

A mi modo de ver y después de mi experiencia personal, las claves del éxito en una carrera profesional, aparte de los conocimientos técnicos, es el esfuerzo y el compromiso. Desde la Dirección, voy a intentar concienciar a los alumnos de esta necesidad, para encauzarlos hacia un mundo profesional, donde cada vez más se busca la “meritocracia”. Al igual que en el mundo del deporte hay que aprender las habilidades y luego entrenar duro y más que tus competidores para conseguir progresar. Los deportistas de élite entrenan horas y horas para seguir evolucionando aún siendo los números unos de sus respectivas disciplinas, en la vida profesional funciona de una manera similar. Podremos observar que en una institución las personas que más progresan son los mejores preparados, los que más esfuerzo realizan y los que tienen más compromiso personal.

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

Miguel Ángel Otero Fernández Bank Expert en la European Banking Authority. Profesor del Executive Master in Responsible Banking. Miguel Ángel, el pasado mes de septiembre te incorporaste a la Autoridad Bancaria Europea (EBA, European Banking Authority), ¿podrías comentarnos por qué orientaste tu interés profesional en esta línea?

Mi afición por las finanzas se la debo a mi abuelo Celedonio. El mundo financiero era una pasión para él y aún me acuerdo de pequeño en Santander cuando me llevaba al banco y me explicaba qué era la Bolsa y cómo funcionaba. Gracias a él me decidí por enfocar mis estudios y carrera profesional por la rama financiera y seguro que hoy, si viviese, estaría muy orgulloso. En cuanto a mis estudios, soy licenciado en Administración y Dirección de Empresas y Experto en Normativa Internacional Contable. Además, soy Economista con especialidad en Economía Internacional y Master of Arts in Economics. Ello me ha permitido poder entender mejor el funcionamiento de los mercados bajo dos visiones, la contable-financiera y la económica, que lejos de ser compartimentos estancos, son muy complementarias. Toda mi carrera ha estado vinculada a la supervisión bancaria. Soy Inspector de Entidades crédito del Banco de España en excedencia y Bank Expert en la Autoridad Bancaria Europea. También me he dedicado a la docencia como actividad a tiempo 44

parcial y colaborar con una institución del prestigio del IEB es todo un orgullo. Inicie mi carrera profesional como Técnico del Grupo Directivo del Banco de España en el año 2005, donde fui destinado al Departamento de Cajas de Ahorros en la Dirección General de Supervisión. Posteriormente, superé la oposición de Inspectores de Entidades de Crédito con el número dos de mi promoción y fui destinado al Departamento de Grandes Bancos. He permanecido en la Institución hasta el pasado mes de septiembre que me incorporé a la EBA para iniciar este nuevo reto profesional. ¿Puedes explicarnos cuál es la misión de la Autoridad Bancaria Europea?

Es una de las tres Autoridades europeas que fueron creadas el 1 de enero de 2011 y que componen la arquitectura del Sistema Europeo de Supervisión Financiera (ESFS) diseñado por el grupo de expertos encabezado por Larosière, en vistas a reforzar la capacidad de respuesta regulatoria y supervisora en Europa tras la crisis financiera. Se trata de tres autoridades supranacionales para cada uno de los sectores financieros: sector bancario (EBA), del mercado de valores (ESMA) y de seguros y planes de pensiones (EIOPA).

tiva, no solo se trata de conseguir la armonización de las normas, marco regulatorio, sino que su aplicación, la supervisión bancaria, sea consistente en toda la UE. Se consigue así avanzar hacia más Europa, nivelando las reglas de juego en todo el territorio y potenciando el Mercado Único. Para lograr estos objetivos, la EBA busca fortalecer la coordinación y convergencia entre los supervisores nacionales y prevenir las posibilidades de arbitraje regulatorio. Además, potencia la estabilidad del sistema financiero, la transparencia de los mercados y productos financieros y la protección de los depositantes e inversores. Entre los logros más recientes, cabe destacar el conocido como “Capital Exercise” cuyos resultados fueron publicados el pasado mes de octubre y que ha llevado a una recapitalización de la banca europea equivalente a más de 200.000 millones de euros. La sede central de la Autoridad Bancaria Europea está en Londres. ¿Cómo ha sido el cambio de residencia?

Londres es el mayor centro financiero de Europa y, junto con New York y Hong Kong, constituyen los tres mayores centros financieros del mundo. Por otra parte, es una ciudad muy cosmopolita y abierta.

“El Executive Master in Responsible Banking tiene el respaldo de dos instituciones académicas de prestigio internacional: el IEB y el patrocinio de la London School of Economics” La misión fundamental de la Autoridad Bancaria Europea es la de asegurar un alto nivel de regulación y supervisión del sistema bancario en los veintisiete países de la Unión Europea fomentando así un mejor funcionamiento del Mercado Único. Además, es la heredera del Comité Europeo de Supervisores Bancarios (CEBS, por sus siglas en inglés) de la que asumió todas sus funciones. El objetivo de la Autoridad es garantizar un marco regulador y de supervisión efectivo y consistente en toda la Unión, tanto en los diecisiete países de la zona euro como en los otros diez Estados miembros con monedas distintas del euro. En defini-

De hecho, un porcentaje significativo de la población residente en Londres es de nacionalidad extranjera. Además, es una ciudad con mucha historia y tiene una oferta cultural impresionante. Desde mi punto de vista, todo esto la convierte en una de las capitales con más atractivo del mundo. Madrid también ha sido una gran ciudad para vivir estos años y tiene un encanto especial. El cambio ha sido importante porque cambias de país y de cultura. Sin embargo, es un proyecto muy ilusionante y considero que está siendo una experiencia muy enriquecedora. El ambiente de trabajo es muy dinámico y multicultural ya que, al tratarse

de una autoridad europea, trabajas con personas de diversas nacionalidades y, aunque la carga de trabajo es grande, resulta muy estimulante. Vas a colaborar en el programa de postgrado de Executive Master in Responsible Banking que este año lanza el IEB en colaboración con la London School of Economics. ¿Qué te parece este proyecto?

Ciertamente es un proyecto muy interesante. Es un programa innovador en el que por vez primera se aborda bajo un punto de vista académico la importancia de que la banca ejerza ética y responsablemente sus funciones de intermediación en el sector financiero y donde se enfatizan los valores de responsabilidad social corporativa como una parte integral de las actividades de las entidades de crédito. Las reglas éticas deben de ser un pilar fundamental en el que se sustenta la banca ya que se trata de un negocio basado en la confianza. Otro punto a destacar de este programa es que tiene el respaldo de dos instituciones académicas de prestigio internacional. Junto con el IEB, el Máster se organiza junto con WSBI en asocicación con el patrocinio de la LSE donde los alumnos del Máster recibirán sesiones presenciales, lo que supone un complemento excepcional. 45

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

NOVEDADES EN EL CLAUSTRO Jesús Santos Alonso Socio de Baker & McKenzie

El profesor Santos imparte clases de Derecho Procesal Penal.

El profesor Santos ha decidido pasarse al ejercicio de la abogacía y fichar por el despacho de abogados internacional Baker & McKenzie tras su larga trayectoria en la función pública ocupando cargos tan importantes como Teniente Fiscal y Fiscal Jefe de la Audiencia. Ocupará el cargo de Socio del Departamento de Derecho Penal, para reforzar éste y potenciar la práctica de Penal, un área estratégica para la firma, especialmente con la entrada en vigor de la reforma del Código Penal –responsabilidad de las personas jurídicas–. Lleva impartiendo clases en el IEB desde la fundación del Centro.

Antonio Bustos Gisbert Catedrático de Hacienda Pública de la UCM Licenciado en Derecho por la Universidad de Salamanca y Licenciado en Administración de Empresas en la Universidad de Sevilla. Cursó estudios de Teoría Económica en la Universidad de Nueva York (M. Phil.). Fue Catedrático de Economía Aplicada en la Universidad de Salamanca en la que llegó a ser Decano y desde 1995 es Catedrático en la Universidad Complutense de Madrid. En la actualidad es Director del Departamento de Economía Aplicada en la UCM. Ha sido profesor del IEB de la asignatura de Hacienda Pública durante más de 10 años y actualmente imparte clases de Economía Pública y Sistema de Mercado, asignatura insertada en la parte del Máster en Bolsa y Mercados Financieros.

El catedrático Bustos imparte el Máster de Bolsas y Mercados Financieros de la Doble Titulación.

Borja Goday Insausti Director del Área de Corporate Finance de Real State en KPMG Se ha incorporado al claustro de profesores del IEB para impartir la asignatura de Operaciones Corporativas. 46

Antiguo alumno de la primera promoción de los estudios de la Doble Titulación. Tras licenciarse trabajó en el banco americano de inversión JPMorgan –Departamento de Fusiones y Adquisiciones– en sus oficinas en Londres. Posteriormente, se incorporó a la empresa de capital riesgo “O´Conner Capital”. Fue Director General de la Compañía Sotogrande. Actualmente, es Director del área de Corporate Finance de Real Estate, en del departamento de Corporate Finance de Financial Institutions (FIG) & Real Estate en KPMG.

ENTREVISTAS A ANTIGUOS ALUMNOS

Trabajó en Morgan Stanley FA, Banca Privada en Madrid. Posteriormente, en Banco Urquijo como Director de Cuentas de Banca Privada. Actualmente, es Director de Equipo de Banca Privada en Banco Madrid.

Víctor Mayordomo Gómez Antiguo alumno de la Doble Titulación Director de Equipo de Banca Privada en Banco Madrid.

“El Máster está enfocado a que los alumnos 48

¿Nos podría describir su actual actividad profesional e indicarnos cuál ha sido su trayectoria profesional?

en el que estamos inmersos que hace que la toma de decisiones se complique.

Mi actividad profesional se basa en la gestión integran de altos patrimonios en Banco Madrid. Adicionalmente tutelo las carteras del resto de integrantes de mi equipo realizando labores de cogestión. Mi trayectoria profesional comenzó en Banco Urquijo en el año 2004 en mis primeras practicas dentro del departamento de Banca de Empresas que daba servicio a Banca Patrimonial. Después realicé una Beca en Caja Madrid en la DNA (Dirección Negocio Adjunto) Grandes Empresas realizando labores de segmentación de negocio. La primera oportunidad laboral fuera del ámbito de las prácticas fue como Junior analist en Morgan Stanley PWM en Madrid, posteriormente y gracias a las primeras prácticas que realice en Banco Urquijo en el año 2008 me llamaron para gestionar patrimonios en Banco Urquijo llegando a ser Director de Banca Privada en el año 2010. En la actualidad desde abril de 2012 estoy trabajando en Banco Madrid como director de equipo de Banca Privada en la oficina principal de Madrid.

¿Por qué decidió cursar estos estudios de la Doble Titulación del IEB?

Porque era una de las pocas titulaciones que te daban la doble vertiente jurídica y financiera que se podía aplicar al campo de los mercados. Es una titulación que te abre mucho el espectro laboral. Transcurridos los años, ¿cuáles son los recuerdos más significativos de su estancia en el IEB? ¿Ha mantenido lazos con sus compañeros de carrera?

Lo mas significativo de mi estancia ha sido el trato con mis compañeros que a lo largo

de estos años me he ido incluso encontrando a algunos de ellos en distintas entidades donde he trabajado y sobre todo el buen ambiente durante los años que estuve estudiando. Por último, ¿qué puntos fuertes destacaría del IEB como antiguo alumno de nuestro Centro de Estudios?

El máster se imparte focalizado desde el primer día a que logremos entender como funcionan los mercados, que junto con las prácticas que la universidad te gestiona desde el tercer curso facilita mucho el acceso al mercado laboral. Este para mi es el valor más diferencial de nuestros estudios.

¿Qué perfil cree que debe tener una persona que se quiera dedicar a la actividad profesional que Usted desempeña?

El perfil que es necesario es un licenciado en Derecho o y una especialización en mercados. El Máster que realicé en IEB me ha servido para poder desempeñar mi labor en la gestión de las inversiones de mis clientes. ¿Qué partes de su trabajo le resulta más motivadores y cuáles menos?

Las más motivadoras son el contacto diario que tienes con los mercados y el trato con el cliente que hace que el trabajo sea estimulante, lo peor es el entorno de volatilidad

entiendan el funcionamiento de los mercados” 49

ENTREVISTAS A ANTIGUOS ALUMNOS

Licenciado en Ingenería Industrial en la U. Politécnica. Trabajó en la consultora Everis. Posteriormente se incorporó al Banco de inversión J.P. Morgan para desempeñar funciones de analista de Corporate Finance.

Los conocimientos financieros adquiridos durante los estudios en el IEB han resultado ser una pieza clave para superar los procesos de selección.

Víctor Solano García Analista en Londres de J.P. Morgan en Corporate Finance. Antiguo alumno del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones. Usted estudió en el IEB el Máster Corporate Finance. ¿Le ha influido de alguna manera para haber llegado a una situación laboral de éxito?

No tengo la menor duda de que así ha sido, y pese a que los procesos de selección en J.P. Morgan son extremadamente exigentes, soy consciente que

los conocimientos financieros adquiridos durante los estudios en el IEB han resultado ser una pieza clave para superar dichos procesos y han sido el complemento perfecto a mis estudios universitarios proveyéndome de las herramientas necesarias para desempeñar una labor muy exigente, en que la exce-

“El IEB me ha proporcionado la llave para 50

lencia y perfección son los objetivos del trabajo diario. ¿Nos podría contar de qué trata el trabajo que está desarrollando y cómo es la vida viviendo y trabajando en Londres?

Tras firmar por J.P. Morgan pasé dos meses en Nueva York donde recibí un Máster avanzado en finanzas antes de unirme al equipo de Corporate Finance en Londres, donde actualmente cubro el sector energético. A rasgos generales, mi trabajo consiste esencialmente en proveer asesoramiento a las grandes compañías del sector en Europa, África y Oriente Medio, en sus operaciones de M&A, Equity markets and Debt markets. Las tareas diarias supuestas para un analista de Corporate Finance son muy variadas pero de forma muy resumida, me encargo de desarrollar los distintos mo-

delos de valoración, financiación, fusión, spin-off, etc. diseñar las estructuras óptimas para cada transacción, analizar las fuentes de financiación viables y, junto con todos los análisis adicionales necesarios, generar las presentaciones para cliente. Vivir en Londres ofrece ventajas e inconvenientes comparado con Madrid, pero siendo honesto la adaptación ha sido rápida y más sencilla de lo que esperaba. Eso sí, en cuanto tengo ocasión me escapo a España para poder ver a mi pareja, familia y amigos, porque es realmente lo que más echo en falta trabajando aquí. ¿Actualmente mantiene contacto con algunos de sus compañeros de Máster?

Hice muy buenos amigos en el Máster, tanto alumnos como profesores, y mantengo el contacto con algunos de ellos, pero desgraciadamente el estar en Lon-

dres supone un pequeño inconveniente de cara a mantener un contacto más frecuente. El networking es algo que considero de alta importancia y el Máster me ofreció la oportunidad de conocer a mucha gente con la que estoy seguro de que la vida me volverá a cruzar algún día tanto profesional como personalmente. ¿Piensa que su paso por el IEB le ha permitido un enriquecimiento a nivel profesional y humano?

Estoy totalmente convencido de que así ha sido. El IEB me ha proporcionó la llave para abrir la puerta a un futuro profesional distinto, la puerta a un cambio, a un paso adelante. Siempre recordaré con cariño y admiración a todos los profesionales que trabajan en el centro y estoy seguro de que volveremos a encontrarnos en un futuro más o menos cercano.

¿Qué consejo le daría a alguien que quisiera seguir formándose en Finanzas? ¿Cree que la formación en este sector debería ser continua? Sinceramente, considero que la formación y el aprendizaje no sólo han de ser continuos en el terreno profesional, sino que es una filosofía que creo aplicar a todos los ámbitos de la vida. Soy de las personas que piensa que nunca sabes suficiente de todo y pensar que lo haces es indicativo de que algo no funciona, por lo que sin lugar a dudas apremiaría a cualquier persona a seguir formándose, ya sea en Finanzas o en cualquier sector que pueda ser de su interés. Pero concretamente el sector financiero es especialmente dinámico y extremadamente competitivo, por lo que considero definitivamente necesario y creo fervientemente que la formación continua es algo indispensable para triunfar profesionalmente en finanzas.

abrir la puerta a un futuro profesional distinto” 51

FORO Por Álvaro Barcala Esplá 2º curso de los estudios para la Doble Titulación

155 RAZONES

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TE, EXPRÉSA A O L NVÍANOS

s@ieb.es

admisione

“Lo que tantos años ha costado levantar, empieza a tambalearse”

arece como si hubiera sido ayer, pero han pasado ya casi 34 años desde que España decidió convertirse en un Estado de derecho. Algunos de nosotros hemos tenido la suerte de nacer en él, otros fueron testigos en primera fila del cambio de los tiempos. Ante todo esto, un recuerdo no para de rondar por mi cabeza: don Pedro de Vega repitiendo incansablemente, con fervor del venerable jurista, el artículo 16 de la Carta de los Derechos del Hombre y del Ciudadano, que se resume en que en una sociedad donde no se respetan los derechos y no haya separación de poderes, no hay constitución. Allí donde haya constitución, por ende, debe haber un imperio absoluto de ésta como norma suprema. Y supremo debe ser el respeto a sus preceptos. En los últimos tiempos hemos estado presenciando simples manifestaciones aisladas de un problema que se ha destapado con toda su fuerza en muy poco tiempo. Hablo, ni más ni menos, que de la reclamación de independencia que la Generalidad de Cataluña, y su Molt Honorable President a la cabeza, con gran insistencia, están intentando conseguir a costa de pisotear la sagrada supremacía constitucional. No estaría de más echar un vistazo detenidamente a la situación: el máximo representante del Estado en Cataluña quiere actuar contra el propio Estado. Lo que tantos años ha costado levantar, empieza a tambalearse. Pero una vez más, es la propia Constitución la que pone la solución en bandeja de plata: la aplicación del artículo 155. Este país es uno, formado por muchas realidades sociales y culturales, que en el fondo –y en la forma– guardan grandes semejanzas. Pero a la hora de actuar para defender su integridad parece que no tantos están dispuestos a preservarla. La aplicación de este artículo no significa necesariamente la suspensión de las autonomías. España cambió en 1978, tam-

bién cambió la organización política, y ésta ha de respetarse en todo momento. Los errores de este sistema son harina de otro costal. Lo que verdaderamente pide este artículo –más bien parece que lo pida el ínclito Mas– es la inhabilitación de un funcionario público que hace uso fraudulento deliberadamente de su poder, contra el Estado que le promovió a ese cargo, y contra los ciudadanos que democráticamente le eligieron. La promesa de lealtad y servicio al Rey y a la Constitución no puede violarse sin esperar que el peso del Estado caiga sobre el que ha traicionado su deber para con el pueblo español en su conjunto. Dejar de lado los instrumentos legales y democráticos dispuestos para la consecución de objetivos políticos –repito, al margen de la legalidad y en contra del Estado– puede y debe ser claramente perseguido en pos de la sostenibilidad de la situación social y política. Un estado carente del apremio necesario para sofocar los impulsos egoístas que se salen del marco constitucional, y por tanto, no buscan el orden, la prosperidad y la unidad nacional, no está sino condenado al fracaso. Y parece que ese aciago día se acerca peligrosamente para España con cada paso hacia la independencia que las instituciones catalanas dan. Decisión y valor son imprescindibles en esta tormenta, que poco a poco se ha transformado en un imparable ciclón. Nuestros gobernantes, al igual que Mas, hicieron el juramento de servir lealmente al Rey y a los españoles, de luchar por su patria y defender su Constitución. Es hora de que esta concepción platónica de los deberes de los ciudadanos y sus gobernantes pase del mundo de las ideas al mundo de lo sensible. Quizá nos toque vivir, otra vez, el cambio de los tiempos…

“Dejar de lado los instrumentos legales y democráticos debe ser perseguido”

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FORO DEPORTE Por Álvaro Barcala Esplá 2º curso de los estudios para la Doble Titulación

Buena temporada del

equipo de Rugby El capitán de este año es el alumno Alexandre Alonso La temporada comenzó con altibajos para el equipo de Rugby del IEB. Tras unos partidos amistosos que sirvieron de rodaje y entrenamientos semanales para preparar jugadas ensayadas y mejorar la compenetración, tan necesaria en esta disciplina deportiva, el equipo comenzó a entonarse y alcanzó su mejor nivel a final de temporada. Sin embargo, no fue suficiente para clasificarse para las fases finales que dan la oportunidad de luchar por el Trofeo Rector, competición oficial de la Universidad Complutense de Madrid. El capitán de este año es alumno de 3º curso de la Doble Titulación, Alexandre Alonso Armand. 54

baloncesto

Buen nivel del equipo esta temporada

El equipo vuelve a mantener su nivel de temporadas anteriores, aunque no se ha podido luchar por las medallas en esta ocasión. El bloque importante de jugadores se ha mantenido y esto ha permitido no tener de comenzar de cero para esta temporada. Al frente del equipo se encuentra el alumno de 4º curso de la Doble Titulación, David Domínguez Doreste, que además es un jugador destacado por su habilidad y rapidez con el balón.

VOLEIBOL Esta temporada el equipo está compuesto por nuevas jugadoras. Lo dirige y capitanea la alumna de 5º curso de la Doble Titulación, Susana Olaya Meza. El objetivo de inicio de la competición fue ganar el máximo número de partidos para lo cual entrenaban semanalmente. Dados los buenos resultados que están obteniendo, en el próximo número de IEB Magazine les dedicaremos un reportaje completo.

IEB COOPERA Los programas de ayuda a los más necesitados y la colaboración activa del Centro de Estudios

1ª Edición del

Concurso IEB Solidario Germán Jiménez Gómez y Susana Aragón Tardón fueron premiados por sus proyectos solidarios.

Se ha celebrado la 7ª Edición de “IEB Solidario”. Encuentro anual al que acuden una treintena de Fundaciones y ONGs con el objetivo de dar a conocer a los alumnos y antiguos alumnos del IEB sus proyectos y las diferentes formas de colaborar como voluntario en las mismas. El granito de arena del Centro, para con estas Fundaciones y ONGs, y especialmente con los más necesitados, ha sido promover un Concurso entre los alumnos y antiguos alumnos para animarles a que se involucren en los proyectos y colaboren 56

como voluntarios en la citadas Fundaciones u ONGs. El concurso consistía en que el participante debía elegir una Fundación u ONG de las asistentes al “IEB Solidario”. Una vez elegida, tenía que realizar un trabajo de investigación acerca de la actividad y proyectos de la Fundación u ONG seleccionada e incluso podía participar personalmente en los planes que ya tenían en marcha o aportar ideas para nuevos proyectos de ayuda. El premio era la realización de un Excellence Programme en la London School of Economics –Londres–.

Un tribunal examinó todos los trabajos y los ganadores fueron Germán Jiménez Gómez, antiguo alumno del Programa Avanzando de Financiación e Inversión en Proyectos de Energías Renovables, por su proyecto “Sistema de Bombeo Aislado con Alimentación Fotovoltaica en Perú” de la Fundación Ingenieros del ICAI para el Desarrollo y Susana Aragón Tardón, antigua alumna de la XII Promoción de la Doble Titulación y Mención de Honor, por su proyecto “Fundación Aladina, Sonrisas que hacen magia”.

Esta Fundación ha ayudado a más de 100 familias.

Fundación DIVERSITAS

Javier Reaño Martínez de Ubago, profesor del IEB de Banca Privada en el Executive Master en Dirección de Entidades Financieras, es el Secretario de la Fundación DIVERSITAS. DIVERSITAS es una ONG que desarrolla una actividad de emprendimiento social que hace un año medio iniciamos un grupo de personas con sensibilidad hacia los temas sociales. Tiene la forma jurídica de Fundación y está declarada de utilidad pública. En DIVERSITAS se trata de ayudar a personas que están en situación de precariedad y con riesgo de exclusión social. “Nos diferenciamos en distintos aspectos: En el muy cercano ámbito de actuación que es Madrid, en cómo enfocamos nuestra ayuda: no damos de ‘comer al chino’ con ayudas puntuales. Pretendemos ‘enseñarle a pescar’ con una actuación global sobre las bases individualizadas de sus carencias y potencialidades concretas. Desarrollamos un proyecto para cada una de las personas o familias, en el que se fija qué hay que hacer, cómo lo vamos a hacer y efectuando la dotación económica correspondiente, con un plazo de actuación también previamente fijado

y efectuando así mismo un seguimiento de la evolución de la persona y actuar en consecuencia”, comenta la Fundación. Para ello, DIVERSITAS ha creado una Red de Colaboradores con dos niveles; Colaboradores Estables que con su pequeña aportación ayudan a soportar los gastos fijos, que se pretende que sean el mínimo imprescindible; y Colaboradores de Proyecto, cuya aportación va directamente y en su totalidad a las personas que son objeto de esta ayuda.

“Contamos con un grupo de Voluntarios con varios perfiles que asumen la responsabilidad, entre otras, de llevar a cabo los Talleres que impartimos de Salud, de Informática, de Búsqueda Activa de Empleo. Nuestra actividad se desarrolla a través de dos grandes Proyectos: Inserción Laboral de Mujeres con Responsabilidades en riesgo de exclusión Social, y ‘Compartiendo casa Compartiendo Vida’ para mayores y personas con problemas de vivienda. Llevamos un año y medio de funcionamiento, y poco a poco vamos consiguiendo logros. Hemos ayudado a más de 120 familias, teniendo ahora abiertos 21 casos de otras tantas familias”, asegura. “No es mucho teniendo en cuenta lo que hay por hacer, pero es un comienzo esperanzador. Los que queráis colaborar con nosotros como voluntarios o colaboradores seréis recibidos con nuestro agradecimiento por delante. Estamos en Madrid, calle General Álvarez de Castro, 14 y nuestra página web es www.fundaciondiversitasmadrid.org”, concluye. 57

LIBROS Obras de referencia en el campo de la economía, el derecho y las finanzas

NOVEDADES

José María Revello,

Director del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones, nos presenta: “LA VALORACIÓN DE LOS NEGOCIOS” Ha salido publicada en mayo la segunda edición de ‘La valoración de los negocios’ (Delta Publicaciones), cuyo autor José María Revello de Toro, Director del Master de Corporate Finance y Banca de Inversión del IEB y desde hace doce años profesor de valoración de empresas. El libro se ha convertido en una de las referencias bibliográficas del mundo de las finanzas corporativas por su lenguaje sencillo y directo que permite a lectores con unos conocimientos mínimos de contabilidad y finanzas construir un modelo financiero de valoración. Explica con detalle las dos maneras básicas de valorar: la

basada en los fundamentales de la empresa y la realizada en términos relativos por comparación. Para el primer caso se desarrollan desde los métodos más sencillos de valoración patrimonial a los más complejos proyectando balances y cuentas de resultados y calculando tasas de descuento. Esta primera manera se aproxima más al valor (íntrinseco’) de los negocios, mientras que la segunda al hacer un análisis de compañías comparables de un mismo sector de actividad y aplicar ratios según cotizaciones o precios de transacciones singulares se asemeja más a precio.

La segunda edición mejora, actualiza y amplía a la primera que salió hace ocho años. Mejora aportando la experiencia pedagógica ininterrumpida del autor con más explicaciones, cuadros y gráficos. Actualiza sobre todo lo referente a las primas de riesgo, según los complejos escenarios macroeconómicos actuales. Y por último, se amplía su contenido con dos nuevos casos más de valoración de empresas.

IEB y GARP colaboran conjuntamente para la edición del libro: “FUNDAMENTOS DEL RIESGO BANCARIO Y SU REGULACIÓN” Parte del Claustro de profesores del IEB ha colaborado con GARP –Global Association of Risk Professionals– en la traducción del libro que presentamos a continuación a los lectores de IEB Magazine escrito por directivos y analistas de GARP: Richard Apostolik, Christopher Donohue y Peter Went. El profesor del IEB, Roberto Savina, el cual ha tenido una importante implicación en el citado libro, señaló en la presentación que tras los hechos acontecidos en los últimos años las entidades financieras deben ser plenamente conscientes de la gran importancia que tiene una adecuada gestión del riesgo financiero para garantizar que la solvencia de una institución este suficientemente salvaguardada. El presente ejemplar es el primero de una serie de manuales académicos que con58

forman el programa “Certificación Internacional en Riesgo Bancario y Regulación”. Este libro proporciona un amplio conocimiento sobre los riesgos bancarios y el entorno regulatorio bajo el que una entidad financiera opera. Se centra en los principales riesgos bancarios: mercado, crédito y operacional y en cómo el marco regulatorio internacional, incluyendo los acuerdos de Basilea que afecta a la gestión de esos riesgos. La Certificación Internacional en Riesgo Bancario y Regulación tiene un gran reconocimiento internacional entre los profesionales más influyentes vinculados en general a la banca y particularmente a la gestión del riesgo. La realización de este programa representa un paso acertado hacia la excelencia profesional.

Roberto Knopp,

Profesor del IEB, nos presenta su último libro: “CREDIT DEFAULT SWAP” El libro aborda los principales aspectos de uno de los instrumentos derivados de crédito más populares; los Credit Default Swap. Se tratan estos derivados de crédito desde diferentes perspectivas que aportan sus cuatro autores que provienen de la economía, matemáticas, ingeniería y abogacía. De este modo el lector podrá encontrar en el libro aspectos descriptivos, de valoración, operativos de gestión e incluso legales de estos instrumentos derivados que se han popularizado en los últimos años al constituir seguros de cobertura ante eventos cre-

diticios que muchas empresas e incluso estados han protagonizado recientemente. El inicio de la crisis en el sistema financiero internacional en 2007 dio a los credit default swap un protagonismo especial. La obra pretende difundir todos los aspectos de estos instrumentos para que el lector pueda contar con los elementos de juicio necesarios para analizar el papel que han desempeñado en los últimos años y el valor que pueden aportar en los próximos, en la gestión de uno de los principales riesgos en los mercados financieros; el crediticio.

Rodrigo Villamizar Alvargonzález,

Ex Ministro de Energía de Colombia y Profesor del IEB, presenta: “TRANSMUTACIÓN COMPETITIVA” Esta obra ofrece una mejor comprensión de la competitividad al demostrar que el concepto es más concreto, práctico y relevante de lo que solemos pensar. Además de un amplio número de casos prácticos, sirve como manual para calcular y mejorar la competitividad de cualquier organización, ya sea grande o pequeña. Sus autores Villamizar-Alvargonzález y su hijo Mauricio, intentan poner lo que sabemos acerca de la competitividad en un contexto más amplio. Se basan en diez años de investigación y desarrollo respaldados por rigurosos análisis cuantitativos para ofrecer perspectivas prácticas y esclarecedoras acerca de cómo podemos definir y cuantificar uno de los conceptos más importantes (aunque peor comprendidos) en economía. Transmutación competitiva combina dos de las

estrategias de desarrollo más eficaces concebidas para identificar, dominar y mejorar la competitividad. El título proviene de una metodología propia de los autores que demuestra que la transmutación es la fuerza motriz que mueve la competitividad (la transmutación es el viaje, mientras que la competitividad es el destino). Es este elemento el que conlleva una mejor comprensión de la competitividad, explica cómo funciona y por qué es importante. Villamizar-Alvargonzález describe cómo podemos combinar ambos conceptos para reforzar el crecimiento y el desarrollo pleno de cualquier “esfuerzo colectivo”, ya sea una empresa, un país o una ciudad. Transmutación competitiva es el recurso definitivo para cualquiera que se mueva por el nuevo paisaje competitivo. 59

LIBROS Obras de referencia en el campo de la economĂa, el derecho y las finanzas

LIBROS RECOMENDADOS Sección elaborada por:

LA CORUÑA AVIR 981 27 31 17 - Juan Flórez, 30. BARCELONA GARBÍ. 932 17 54 08 - Vía Augusta, 9. GARBÍ IESE. 932 53 42 00 - Av. Pearson, 21 GARBÍ UIC. 934 17 59 30 - Inmaculada, 22. GARBÍ SAN CUGAT 935 04 20 25 - Gomera, s/n. BILBAO OLERKI 944 23 57 55 - Marqués del Puerto, 1. CÁCERES BUJACO 927 22 20 19 - Av. V. de la Montaña, 2. GIRONA EMPÚRIES 972 20 34 29 - Álv. de Castro, 6 GRANADA DAURO 958 22 45 21 - Zacatín, 3. MADRID NEBLÍ. 915 76 21 03 - Serrano, 80 NEBLÍ IESE. Camino del Cerro del Águila, 3 Crta. Castilla, s/n DELSA. 91 435 74 21 - Serrano 80, 1º. POZUELO. 91 352 02 62 - Av. Europa, 25 LAS TABLAS. 91 435 74 21 - P. Tierra de Melide 13. UCM ECONÓMICAS. 91 435 74 21 - C. Somosaguas. UCM PSICOLOGÍA. 91 435 74 21 - C. Somosaguas. UCM FILOLOGÍA. 91 435 74 21 - C. Universitaria. MÁLAGA JÁBEGA 952 22 29 23 - Sta. María, 14. PAMPLONA LIBRERÍA UNIVERSITARIA 948 17 02 90 - Av. S. el Fuerte, 24. TIENDA UNIVERSITARIA 948 26 72 25 - Nuevo Edificio de Bibliotecas. CLÍNICA UNIVERSITARIA 948 25 54 00 - Av. Pío XII, 36. SAN SEBASTIÁN ZUBIETA 943 42 70 08 - P. de Guipúzcoa, 11 SEVILLA TARSIS 954 21 25 65 - L. de Morales, 1 SAN TELMO 954 97 50 04 - Av. M.Trabajadora, 1. VALENCIA IDEAS 963 34 83 18 - Gr.. Esteve, 33. ZARAGOZA FONTIBRE 976 21 53 96 - Canfranc, 9.

EL ÍNDICE DEL MIEDO

Robert Harris. Ed. Grijalbo. 416 págs. 21,90 euros Entre la ciencia ficción y el relato de terror, la novela desarrolla un argumento basado en el riesgo de las nuevas técnicas informáticas aplicadas a las grandes operaciones de los mercados bursátiles. El ingeniero matemático Alexander Hoffman, director de una empresa de inversiones establecida en Ginebra, ha creado un complejo sistema de cálculo que, mediante unas gigantescas supercomputadoras se anticipa a las oscilaciones del mercado de valores.

LA BIBLIOTECARIA DE AUSCHWITZ

Antonio G. Iturbe. Ed. Planeta. 488 págs. 19,90 euros

Nueva novela sobre el horror nazi basada en hechos reales que cuenta la vida de Dita, una valiente niña checa que en 1944 es deportada junto con sus padres al campo de exterminio de Auschwitz. Allí, con la ayuda de un profesor, mantiene casi en la clandestinidad una pequeña escuela y una biblioteca con tan solo ocho libros que ayudan a sobrevivir a los deportados ante la tremenda situación de indignidad humana, hambre y crueldad que están atravesando.

LOS 500

Matthew Quirk. Ed. Roca Editorial. 320 págs. 19,00 euros Relato de intriga cuya acción transcurre en los medios de la alta política de Washington, centro del poder no solo en Estados Unidos sino también dentro del ámbito internacional. Mike Ford, brillante universitario de Harvard, se incorpora a un prestigioso despacho dedicado a resolver problemas jurídicos, legales o financieros por encargo de empresas o grupos de presión que aspiran a dominar a sus competidores. El protagonista, de orígenes modestos, ingresa en el selecto grupo de privilegiados y disfruta del nivel de vida reservado para los triunfadores.

EL SIGLO FELIZ

Lajos Zilahy. Ed. Funambulista. 592 págs. 21,50 euros

La acción novelada comienza en octubre de 1814, momento en el que toda Europa celebra el final de las guerras napoleónicas. En esos mismos días, el conde Laszlo Dukay, aristócrata húngaro de rancia estirpe, festeja el nacimiento de sus hijos gemelos, el mayor de los cuales será su heredero. El protagonismo del relato corresponde al niño nacido en segundo lugar, cuya compleja trayectoria vital, siempre al servicio del nacionalismo húngaro, frente al predominio del Imperio austríaco, constituye el eje de la trama.

UN MAPA EN LA CABEZA

Ken Jennings. Ed. Ariel. 320 págs. 21,90 euros En forma de una larga y amena conversación sobre la geografía del planeta, el autor repasa la historia de los mapas desde el Mundo Antiguo hasta las últimas aportaciones a la cartografía de la revista National Geographic y del servidor de internet Google Earth. La obra destaca como rasgo característico del ser humano, su afición de dibujar el contorno de costas, islas, ríos y lagos conocidos en sus viajes por mar y tierra con el fin de dominar el medio en el que vive.

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Viajes

Descubre Irlanda

Este país es conocido como la región que tiene más de 40 tonalidades de verde.

ituada en el punto más noroccidental de Europa, se trata de un lugar en el que perderse merece la pena. Con antiguos mitos y leyendas por descubrir, fascinantes paisajes que explorar y gentes locales que estarán encantadas de mostrarte los lugares secretos de la zona, simplemente déjate llevar por donde la isla de Irlanda te lleve. Garantizado: volverás a a casa con recuerdos que durarán toda una vida. PAISAJES DE IRLANDA Enigmáticos paisajes lunares, el poderoso Océano Atlántico, cuevas laberínticas y aguas cristalinas, los diversos paisajes de Irlanda te dejarán boquiabierto. La belleza de esta costa es legendaria, con playas de 62

arena dorada y salientes rocosos. Tierra adentro los lagos y pueblecitos idílicos son tan variados como sosegados.Verás que en nuestra isla no todo es verde, es mucho, mucho más que eso... Puede que Irlanda sea conocida como el país que puede presumir de 40 tonalidades distintas de verde, pero las atracciones naturales de la isla no van todas teñidas de un tono de esmeralda. Formada hace 340 millones de años en el fondo del mar, Burren es una extraordinaria región del centro-oeste de Irlanda, y se extiende desde el norte de Clare hasta el sur de Galway. De aspecto fascinante y dramático, el paisaje único de Burren incluye kilómetros de capas de piedra caliza atravesadas por riachuelos serpenteantes, lagos y cuevas laberínticas,

Islas Arán.

Stephane Moussie; Luca Nebuloni; Psyberartist; Meg Lessard/Flickr

Faro del río Shannon.

Kylemore Abbey, Condado de Galway.

Kinsale. un rico patrimonio cultural, más del 70% de toda la flora nativa de Irlanda, más de 500 fortalezas y más de 80 tumbas neolíticas. El singular paisaje lunar del Giant’s Causeway puede haber sido el resultado de erupciones volcánicas y lava fría, pero la leyenda nos cuenta algo muy distinto. El Causeway (Declarado Patrimonio de la Humanidad por la UNESCO) es una fascinante colección de columnas de basalto muy juntas entre sí, que va desde los acantilados de la meseta de Antrim hasta el mar. Hay piedras similares en la isla de Straffa, en las islas Hebrides de Escocia, lo que llevó a nuestros antepasados a pensar que se trataba del trabajo del gigante Finn MacCool, que habría construido el Causeway como un camino hacia Escocia, donde vivía un gigante rival.

Irlanda cuenta con más de 1.448 km de espectacular costa, rodeada por el poderoso océano Atlántico al oeste y el Mar de Irlanda al este. Además de impresionantes acantilados, aguas transparentes, playas de arena blanca y un gran número de posibilidades para los entusiastas de los deportes acuáticos, la costa también cuenta con animados pueblos pesqueros en los que degustar excelente pescado y marisco. No se pierda Kinsale en el Condado de Cork, Dingle en el Condado de Kerry, Dunmore East en el Condado de Waterford, Roundstone en el Condado de Galway, Cushendun en el Condado de Antrim y Kilcar en el Condado de Donegal. Con 344 km de longitud, el Río Shannon es el más largo de las Islas Británicas y uno de los principales de Europa. Serpenteando por una zona de impresionante belleza natural, esta vía fluvial fluye desde el Shannon Pot, en las laderas de las Montañas Pot (Condado de Cavan), hasta Loop Head (Condado de Clare), donde desemboca en el Atlántico. Trascurre por paisajes de belleza sin igual, poblados por abundante fauna y salpicados por bonitas aldeas. El Shannon es un paraíso para los amantes de la naturaleza, los amantes de la navegación y todos aquellos quienes prefieren la vida tranquila. Aisladas y remotas, las islas irlandesas deslumbran con su belleza mítica y son el perfecto Islas Aran escondite para todos aquellos que quieren 63

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Viajes

HISTORIA DE LA ISLA La historia de Irlanda comenzó nada menos que en el 6000 AC. Sobre este pasado se ha ido construyendo el boyante presente de la isla. Se calcula que Irlanda ha estado habitada desde el año 6000 AC por pueblos de la Edad de Piedra. Y que alrededor de 4.000 años después llegaron tribus del sur de Europa trayendo la cultura neolítica. Los emplazamientos neolíticos más conocidos de Irlanda son las tumbas megalíticas de Newgrange y Knowth en el Condado de Meath. Ambas fueron construidas alrededor del 3200 AC, lo que las hace más antiguas que Stonehenge en Inglaterra, y que las Pirámides de Gizeh en Egipto. El famoso patrón de Irlanda en realidad no era de Irlanda. San Patricio fue hecho prisionero en su hogar, Bretaña, por atacantes irlandeses que lo trajeron a Irlanda para que trabajara como pastor. Más tarde Patrick pudo escapar, y al regresar a Bretaña tuvo

Cruz celta. 64

John Trainor; Jeremy Keith; Dusi; Laura Bittner; Stubacca/Flickr

olvidarse de todo en sus vacaciones. Muchas de las islas de Irlanda, incluyendo las Islas Arán, en el Atlántico, no tuvieron luz eléctrica hasta 1870, y los valores de sus gentes aquí son muy tradicionales. Para un auténtico descanso, visite Coney Island, Tory Island, Clare Island, Rathlin y las legendarias Arans.

Castillo de Dublín. una visión de Dios que le decía que volviera a Irlanda para ser misionero. Fue por tanto el introductor de la cristiandad en Irlanda y sus reliquias pueden verse por toda la isla. Una de las más conocidas es Croagh Patrick en el Condado de Mayo, donde Patricio ayunó durante 40 días en 441 dC. En la actualidad los peregrinos suben a esta montaña cada último domingo de julio. Se cree que los restos de San Patricio están enterrados en los terrenos de la Catedral de Downpatrick, en el Condado de Down. Los vikingos hicieron su primera invasión de Irlanda en el 795 dC. Y en el 837 dC 60 barcos de guerra vikingos se presentaron en la desembocadura del Río Liffey. Cinco años después Dublín fue tomada por la fuerza, pero los vikingos fueron atacados por los irlandeses locales y huyeron. Volvieron 17 años más tarde, bajo el mando de Olaf el Blanco, y establecieron un asentamiento permanente en Dyflinn (lo que más tarde sería Dublín). El palacio del Rey se erigió donde actualmente se encuentra el Castillo de Dublín y todavía se pueden ver parte de las defensas de la ciudad en los sótanos del Castillo. La segunda mitad del siglo XIX fue un periodo trágico de la historia de Irlanda. lrlanda fue azotada por la Gran Hambruna causada por

The Temple Bar, Dublín. una plaga de la patata que destruyó la cosecha durante cuatro años consecutivos, 184549. Más de un millón de personas murieron de hambre, y muchos más fueron víctimas de enfermedades como el tifus. Más de dos millones de personas emigraron a Estados Unidos, Reino Unido, Canadá y Australia, y de 1848-1950 más de seis millones de irlandeses salieron de la isla. Ahora se cree que la diáspora irlandesa contiene más de 80 millones de personas repartidas por todo el globo. Para aprender más sobre la hambruna visite El Museo de la Hambruna en Strokestown Estate (Roscommon), El Centro Patri-

John Trainor; Jeremy Keith; Dusi; Laura Bittner; Stubacca/Flickr

monio Cobh y El Centro de Conmemoración de la Hambruna en Skibbereen (Cork). El fenómeno se ha invertido, y en Irlanda ahora hay más inmigración que emigración. Gracias en gran parte a la explosión económica del llamado Tigre Celta en la década de los 90, la Irlanda del siglo XXI es un país vibrante, de gran cultura y diversidad étnica, con perspectivas rejuvenecidas y optimistas, ¡ya que más de la mitad de la población del país tiene menos de 30 años! CULTURA La cultura irlandesa se ha desarrollado a lo largo de miles de años, para que usted pueda apreciar cada descubrimiento cultural que haga. Los irlandeses son amantes de las tradiciones, por lo que el país está lleno

de ellas. Desde platos como el “colcannon” (una mezcla de col y puré de patatas) que se toma el día de Halloween, hasta llevar algo verde el Día de San Patricio. Dos de las tradiciones más reconocidas mundialmente son, sin embargo, la música tradicional irlandesa y el baile. La música tradicional se escucha por todo el país, desde los pubs en el centro de las ciudades, hasta en festivales campestres. El “bodhrán”, que es como un tambor que se sujeta en la mano, es uno de los instrumentos más populares de la música irlandesa, junto con el “fiddle”, (una especie de violín), y el tin whistle (un silbato de metal). El baile irlandés es muy competitivo, y se toma muy en serio en los campeonatos provinciales y nacionales. Si quiere ver qué tal se le da, no se pierda uno de los “céili”,

Dublín a orillas del río Liffey.

ficha de viaje

Dublín

• La isla de Irlanda se ubica al noroeste de Europa, siendo en extensión la segunda isla del archipiélago británico, la tercera de Europa, y la vigésima del mundo. • Su clima es suave, aunque variable, durante todo el año, con pocos extremos. • Cuenta con una extensa red de autovías, en su mayoría con origen en Dublín. La red ferroviaria está menos desarrollada, siendo los autobuses el medio público de transporte más popular, aunque las dos ciudades principales cuentan con un desarrollado sistema de transporte urbano ferroviario. El principal aeropuerto del país está localizado en la capital. La segunda ciudad, Cork, también posee un aeropuerto que mueve a varios millones de personas anualmente. Otros

aeropuertos importantes son el de Knock y el de Shannon. • Los puertos más importantes del país son los de Dublín, Cork, Shannon y Rosslare. • El nombre de la isla tiene su origen en el irlandés antiguo Ériu, con el añadido del término germánico land. Los celtas denominaban Éire a la población irlandesa, por lo que comenzó a llamarse tierra del Éire o Éireland, y acabó siendo Ireland (Irlanda). • Conserva tres de sus cuatro provincias históricas: Leinster, Connacht y Munster siendo el Úlster la cuarta cuya mayor extensión, conocida como Irlanda del Norte, forma parte del Reino Unido. Su capital es Dublín. En el año 1949 se declaró el Estado irlandés como la República de Irlanda.

Castillo de Belfast donde todo el mundo baila alegremente. Irlanda del Norte posee también su cultura “ulster-scot”, que ha prevalecido en todos sus condados y se manifiesta en su música y danza. Escucharán baterías “lambeg”, violines, pífanos y flautas melódicas en las sesiones de danza de las tierras altas, en las danzas escocesas y en las del pais. ¡Compruébalo y échate un baile con nosotros! Los irlandeses forman una nación a la que le gusta reír y siempre disfrutan del “craic”, lo que equivale a un animado ambiente con diversión, entretenimiento y conversación amena, algo que ocurre con frecuencia en Irlanda. El arte de contar chistes y el cinismo elegante son parte de la vida diaria en Irlanda, así que no es sorprendente que una nueva generación de humoristas irlandeses se esté ganando reputación internacional. Si le apetece asistir a un espectáculo de humor, algunos nombres destacables son Dylan Moran, Ed Byrne, Ardal O’Hanlon, Dara O’Briain, Tommy Tiernan y Kevin Gildea. O alternativamente, visite alguno de los festivales de puro humor, como el Festival de la Comedia Smithwicks Cat Laughs en Kilkenny o el Festival de la Comedia Bulmers en Dublin. La historia irlandesa está llena de mitos y leyendas, desde cuentos románticos de guerreros o hadas a ancianos santos y los mitos celtas forman parte del código cultural irlandés. Algunas de las historias más famosas se basan en los Niños de Lir, quienes fueron convertidos en cisnes por su madrastra; el gran guerrero Cú Chulainn; y uno de los principales héroes celtas, Finn McCool, quien se convirtió en sabio cuando era joven al probar un salmón “de conocimiento”. 65

SE HABLA DE...

Exposición sobre el Almirante

Blas de Lezo en el

Museo Naval 66

El Museo madrileño –vecino al IEB– organiza, a partir del próximo 18 de septiembre, una exposición reivindicando a uno de los mejores marinos de guerra de la Historia.

Restaurante Viridiana Una de las joyas de la restauración madrileña Más de tres décadas haciendo una cocina distinta y de calidad avalan al restaurante Viridiana, situado en el Retiro madrileño. Viridiana no sólo es uno de los restaurantes más importantes de nuestro país, es también un templo donde degustar y aprender que el arte de la gastronomía y la cultura del vino no tienen porqué estar reñidos con el sentido del humor, como no lo estaba el cine con mayúsculas de la carrera de su adorado Luis Buñuel. Es imprescindible reservar en este exquisito y céntrico local, stiuado entre el Retiro y la Castellana. Su elaborada carta tiene exquisiteces como la crema fría de galeras con centolla antártica o el lomo rojo de vaca del Valle del Esla con salsa de chile ahumado y patatas nuevas al romero.

En los fogones, Abraham García... entrañable personaje, grandísimo cocinero, excelente escritor y gran anfitrión. Famoso por sus sombreros, pero aún más por su destreza en el fogón. Su cocina, internacionalmente famosa tras cuarenta años de trabajo es tan excitante como su prosa. La cocina de García no es sólo creativa, sino que es idónea para creadores.

‘Encuentros con los años 30’ en el Museo Reina Sofía de Madrid La exposición aborda esta década del siglo XX como un período turbulento en el que el arte y el poder se aliaron y confrontaron y que, a muchos niveles, resulta clave para entender nuestro propio presente. Plantea que la producción artística de esta época no sólo debe concebirse como una extensión inercial de las van-

guardias de las dos décadas anteriores y/o en su relación, especialmente conflictiva, con las narrativas propagandísticas, sino también como un momento en el que se cuestiona y reformula la modernidad en el que comenzaron a generarse ideas y objetos que desafiaban los límites entre disciplinas, medios y naciones.

Música en Primavera

El piano

en su máximo esplendor en la Plaza Cibeles La Fundación Non Profit Music ofrece un nuevo ciclo de música en el Ayuntamiento de Madrid –Plaza Cibeles–, por el que pasarán algunos de los mejores pianistas que actualmente viven en nuestro país, con una programación de música clásica y contemporánea. Una cita imprescindible para disfrutar de las mejores interpretaciones y de las obras maestras de: Schumann, Liszt, Rachmaninov, Albéniz, Brahms, Chopin, Godowski, Poulenc, Ravel, Ginastera y Gershwin. En estos ciclos todavía se puede disfrutar del pianista Juan Carlos Garvayo –sábado 8 de junio–; de Luis Fernando Pérez –15 de junio–; de Daniel del Pino –29 de junio– y de Ludmil Angelov –13 de julio–. El coste de la entrada es de 10 euros y se pueden adquirir de forma anticipada en www.ticketea.com.

AGENDA

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XIII edición de los Cursos de Verano del IEB. Arranca la

‘Georges Méliès. La magia del cine’ en Caixaforum Madrid.

Inicio de la Exposición

AG O S TO

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4 26 L

SEPTIEMBRE

ร ltima representaciรณn de

La Cenicienta,

ballet sobre hielo, en los Jardines de Sabatini, Madrid. Comienza el

Grand Slam US Open de tenis.

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Termina la

Estancia en la LSE de los alumnos de los Masters del IEB.

exposiciรณn de Pissarro

en el Museo Thyssen-Bornemisza. 69

MAYO 2013

IEB LA REVISTA DEL IEB

Harry Markowitz

IEB

Magazine

Premio Nobel de Economía

Arranca el Executive MAster en Banca

Responsable

El IEB

rinde tributo a los

Mejores Expedientes 16

de cada Promoción