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IEB

Magazine Nº 9 OCTUBRE 2009

LA REVISTA DEL IEB

Los alumnos del IEB inauguran el

NUEVO EDIFICIO de la

London School of Economics LOS PR¸NCIPES DE ASTURIAS ACEPTAN LA PRESIDENCIA DE HONOR DEL 20À ANIVERSARIO DEL IEB

Adiós emocionado al Profesor JOSÉ SERRANO CARVAJAL

EDITORIAL

GENERANDO

CONFIANZA La noticia de la portada de este ejemplar de nuestra revista refleja el estrechamiento del vínculo con uno de nuestros principales aliados internacionales -la London School of Economics-; puesto que han destinado a los alumnos de los Másters Especializados en Finanzas del IEB las aulas de su edificio más emblemático, recientemente inaugurado por la Reina de Inglaterra. Del mismo modo, Wharton School nuestro otro aliado internacional- ya ha comenzado a confiarnos sus alumnos enviándonos el primer grupo de estudiantes de su MBA. Más peso aún que los hechos anteriormente reseñados tiene para nuestro Centro de Estudios la aceptación, por parte de la Casa Real Española, de la Presidencia de Sus Altezas Reales los Príncipes de Asturias del Comité de Honor del 20À Aniversario de la Fundación del IEB. Esto supone un importante aval institucional que ratifica la consolidación de nuestra trayectoria. Por otro lado, esta confianza que el IEB va generando en muy diversos ámbitos también se ha concretado en el encargo realizado a nuestros profesores por parte del Ministerio de Industria del Gobierno de España para confeccionar el primer Atlas de Fuentes de Financiación. Finalmente no se puede dejar de resaltar la irreparable pérdida de un profesor de la talla de José Serrano Carvajal que siempre será recordado por los alumnos, profesores, directivos y demás profesionales del IEB.

IEB Magazine

SUMARIO OCTUBRE 2009

6 10 12 14 20 24 44 54 4

NUEVO EDIFICIO DE LA LONDON SCHOOL OF ECONOMICS PRIMER ATLAS DE FUENTES DE FINANCIACIŁN OBSERVATORIO DE FINANZAS CORPORATIVAS

Se apaga la voz en el

PALACIO DE LA BOLSA DE MADRID ALUMNOS DEL MBA DE WHARTON RECIBEN FORMACIŁN EN EL IEB

BORJA DUR˘N

escribe sobre la regulación MIFID

JOSÉ SERRANO CARVAJAL fallece uno de los profesores más queridos del IEB

PRIMER CIRCUITO BENÉFICO DE GOLF PATROCINADO POR EL IEB

Presidencia de Honor de Los Príncipes de Asturias en el 20À Aniversario del IEB

Los proyectos de cooperación en Burundi reciben apoyo del IEB

STAFF EDITA IEB. Consejo Editorial: David Felipe Cano, Marta Travado y Pilar Alonso Avellaneda.Telf. 91 524 06 15. Realiza Círculo Formación. Vía de las Dos Castillas, 13, bajo 11. Pozuelo de Alarcón. Telf. 91 352 77 45. Coordinación: Alberto González. Maquetación y Diseño: Alicia Córdoba y Belén Liesa. Fotografía: Javier Molina. Depósito Legal: M-15642-2006 5

PORTADA

Inauguraciรณn del

NUEVO EDIFICIO de la London School of Economics con los

alumnos de los Mรกsters Especializados del IEB 6

El campus de la LSE ha crecido con la adquisición de un emblemático edificio en el centro de la City Londinense que los alumnos de IEB han tenido el privilegio de inaugurar. La apertura de este nuevo edificio es fruto de un proyecto impulsado calurosamente por Sir Howard Davies, Director de la London School of Economics and Political Science, y es una componente vital del plan estratégico de la London School of Economics para incrementar la calidad de su enseñanza y de la investigación de esta Escuela famosa en todo el mundo. Al cabo de 4 años de plani-

ficación y construcción que supuso una inversión de 71 millones de libras, la LSE puede ahora presumir de una construcción que está en línea con su estándar educativo internacional, incrementando al mismo tiempo la calidad y la flexibilidad de la enseñanza y el alcance de niveles tecnológicos dignos de esta Escuela. El „New Academic Building‰ („NAB‰), se sitúa en el cru-

ce entre Kingsway, Sardinia Street y LincolnÊs Inn Field, en pleno corazón del campus de la LSE. El NAB, será la nueva sede del Departamento Legal y del Departamento de Management de la LSE, se compone de 4 aulas magnas, 16 salas para la celebración de seminarios y una terraza/sala de reuniones desde la que se puede disfrutar de impresionantes vistas sobre

la capital. El nuevo edificio permite un incremento en el número de estudiantes de un 20%, llegando a las 9.000 plazas de estudio. La primera jornada de la estancia de los alumnos del IEB en Londres comenzó, en el Aula Magna del nuevo edificio, con unas palabras a cargo del Director del IEB, ˘lvaro MartínezEchevarría que, además de presentar el curso, agradeció la deferencia de la institución

PORTADA

El Director de la LSE, Sir Howard Davies, impartiendo su clase junto al Director del IEB.

anfitriona de destinar, este año, vecharon esta oportunidad para a nuestro centro de estudios sus inmortalizar estos momentos instalaciones más emblemáticas. con la realización de algunas Acto seguido, Sir Howard Da- fotografías en el interior del edivies, Director de la LSE, corres- ficio que igualmente se pueden pondió a estas palabras reiteran- ver en este reportaje. do su satisfacción por la alianza Durante los siguientes días se entre las dos instituciones y por celebraron el resto de clases, que su amistad personal con el Di- fueron impartidas tanto por prorector del IEB. Después de ésto, fesores de la LSE como del IEB. como viene siendo habitual to- Sir Howard Davies, Director dos los años, impartió la prime- LSE; Dra. Linda Yueh, Research ra lección del curso en una clase Associate, Center of Economic llena de P e r f o r„La jornada inaugural brillanmance, tez y hu- comenzó con las palabras del LSE; Mr. mor brierek director del IEB y una clase del DStewart, tánico. director de la LSE‰ A contiDirector nuación Mellon de esta primera clase los alum- Global Alternative Investments; nos del IEB tuvieron la ocasión Ms. Marisa Virseda, Portfolio de recorrer casi todas las estan- Manager GSO Capital Partners cias del nuevo edificio de la LSE. Intl. LLP; Mr. Poh Heng Tan, Pudieron comprobar de primera Porfolio Manager GSO Capital mano que la infraestructura Partners Intl. LLP; Mr. Jaimecreada se ha realizado con muy Enrique Hugas, Principal Palabuen gusto y con mucha ampli- mon Capital Partners; Dr. Jon tud. Parte de las instalaciones las Danielsson, Reader in Finance podemos ver en las fotografías LSE y Mr. Simon Flemington, que aparecen en estas páginas. Chief Executive Officer, LSE Además nuestros alumnos apro- Executive Education.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

Presentación del

ATLAS DE FUENTES DE FINANCIACIŁN de Invest in Spain elaborado por profesores del IEB en colaboración con Indra

Se presentó, en las instalaciones del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, ante la prensa, representantes de empresas nacionales e internacionales y empresarios, el primer Atlas de Fuentes de Financiación elaborado por tres profesores del IEB, Lorenzo Dávila, José Góngora y Miguel Ángel Guzmán, en colaboración con la empresa Indra. La presentación corrió a cargo de Javier Sanz, Consejero Delegado de INVEST IN SPAIN, Juan Francisco Gago, Director del Mercado de Consultaría Tecnología y Soluciones de Terceros de Indra y Álvaro Martínez-Echevarría, Director del IEB. Es el primer Atlas que recoge la amplia variedad de líneas de financiación a disposición de las empresas, tanto procedentes de la Administración General del Estado como de instituciones de crédito privadas, evitando así la dispersión de la información. La guía incluye listados de fuentes financieras que abarcan las principales líneas de crédito públicas, tanto nacionales como europeas; otras fuentes públicas dirigidas a proyectos específicos y singulares; y las principales fuentes privadas (entidades financieras, sociedades

de garantía recíproca, sociedades de capital riesgo, mercado de capitales, fondos soberanos o “business angels”). El Atlas proporciona una ficha de cada fuente de financiación, con ejemplos de proyectos de inversión. Asimismo, ofrece información sobre cómo gestionar la financiación de un proyecto, la documentación imprescindible, cómo conseguir garantías y avales e incluso recomendaciones prácticas para negociar con las entidades financieras. El Director del IEB definió el Atlas como “herramienta imprescindible para que proyectos empresariales viables y deseables se puedan llevar a cabo en nuestro país en un momento como el actual”. El Atlas se puede descargar en la página web: www.investinspain.org.

SSAARR LOS PR¸NCIPES DE ASTURIAS ACEPTAN LA PRESIDENCIA DE HONOR DEL 20À ANIVERSARIO DEL IEB

Atendiendo la petición formal que recientemente formuló el Presidente de nuestro Consejo Rector -Francisco Javier Ramos Gascón-, Sus Altezas Reales los Príncipes de Asturias han aceptado la Presidencia del Comité de Honor del 20º Aniversario de la Fundación

del IEB. Tan alto honor, que nuestro Centro de Estudios agradece, nos permitirá ostentar esta distinción; nuestro Consejo Rector solicitará Audiencia a Sus Altezas y esperamos que los Príncipes de Asturias puedan honrarnos con una visita al IEB.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

PRESENTACIŁN DEL PRIMER INFORME ELABORADO POR EL

OBSERVATORIO GLOBAL DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

De izda. a dcha.: Mario Pardo, Responsable de Coporate Finance en BBVA; Manuel López Torrens, Director de la publicación Negocio Estilo de vida; Carlos Espinosa de los Monteros, Presidente de Mercedes Benz España; Pablo Cousteau, Director de Programas Especializados del IEB; Enrique Quemada, Consejero Delegado de ONEtoONE y Ricardo Rodamilans, Revista Española de Capital Riesgo

El Observatorio Global de las Finanzas Corporativas está promovido por el IEB junto a BBVA, ONEtoONE Capital Partners, 3i, el despacho Cuatrecasas Gonçalves Pereira, la revista Capital Riesgo y NEGOCIO. La presentación del primer Informe estuvo apadrinado por Carlos Espinosa de los Monteros, Presidente de Mercedes Benz España. El foro nace con la intención de permanecer en el tiempo y de consolidarse como grupo de análisis sobre las Finanzas Corporativas. En este primer Informe se estudió la “Valoración de empresas y diferencia frente a cotización bursátil” y se advirtió sobre la posibilidad real de que las operaciones corporativas se reanimen con claridad cerca del final del año, pero con dinero procedente del exterior, ya que estas economías habrán comenzado a levantar cabeza de la crisis mucho antes que España, dónde todavía está por solucionarse la situación de la industria financiera y simplemente se ha aplazado el fuerte endeudamiento pero los problemas de fondo continúan latiendo. De esta manera, o se encuentran soluciones cuanto antes o la economía española corre un serio riesgo de volver a sufrir fuertes pérdidas en su PIB del año 2010.

El estudio también pone de relieve que las empresas no serán capaces de mantener los beneficios récords de los últimos años, impulsados por un entorno de fuerte crecimiento económico. Carlos Espinosa, en su intervención durante el acto, “alabó la creación de un foro de debate formado por expertos, capaz de canalizar el liderazgo necesario para reconducir a la economía española a la senda del crecimiento”. Para Espinosa de los Monteros, “la situación económica en España es crítica y si no cambian las medidas que se están tomando a corto plazo nada va a mejorar.”

JORNADA SOBRE INTERVENCIONES PÐBLICAS DE LOS ESTADOS EN EL SECTOR FINANCIERO La Jornada se organizó tras el anuncio por parte de Gobierno de la creación del Fondo de Reestructuración y Ordenación Bancaria y reunió a un grupo de profesionales, reconocidos analistas macro, todos ellos profesores del IEB, para analizar los diferentes planes de rescate internacionales y su impacto sobre la crisis financiera internacional. Cerró las Jornadas, Soledad Núñez, Directora General del Tesoro, quien expuso las líneas de desarrollo del Nuevo Fondo de Reestructuración y Ordenación Bancaria. En la primera de las sesiones, intervino José Carlos Díez, estratega jefe de Intermoney, para contextualizar la crisis financiera actual y su impacto sobre la economía real, donde en comparación con la Gran Depresión de los años 30, nos introduce en lo que ha venido a llamar la Gran Recesión del momento actual. Tras su intervención, se desarrolló una mesa redonda en la que participaron profesionales del sector financiero como Juan Carlos Sánchez, José María Capapé, Iván Bardacid, Juan Laborda o Lorenzo Dávila. La segunda de las conferencias estuvo a cargo de Juan Laborda, economista y profesor del IEB, quien explicó las políticas de adquisición de activos por parte de los Gobiernos, centrando sus críticas tanto en el Trouble Assets Relief Program (TARP) de Paulson, como en el Public-Private Investment Program del Plan Geithner. Durante la segunda de las sesiones, las intervenciones corrieron a cargo de José Luis Martínez Campuzano, Director de Estrategia de Citi en España, quien centró su ponencia en las recapitalizaciones de las entidades financieras, seguido de Alejandro Inurrieta, ex asesor de la Secretaría de Estado de Eco-

Soledad Núñez, Directora General del Tesoro, y Lorenzo Dávila, Jefe del Departamento de Investigación del IEB.

nomía, quien expuso el tema de los avales públicos sobre activos y nuevas emisiones, que permiten liberar recursos y captar fondos a las entidades. La tercera de las intervenciones, centrada en las Políticas Fiscales, fue desarrollada por Roberto Ruiz Scholtes, director de estrategia de UBS en España, en la que se analizaron las distintas posibilidades de una política fiscal expansiva así como su

efecto expulsión de la inversión privada a largo plazo. La última de las ponencias corrió a cargo de Enrique Pérez- Hernández, profesor del IEB, quien trasladó el debate hacia el caso español, donde el Sector Financiero ha mostrado una fortaleza muy superior a la del resto de economías. En la mesa redonda participaron los ponentes de esta sesión junto al moderador Lorenzo Dávila.

MODERNIZACIÓN DEL LABORATORIO DE IDIOMAS El IEB ha modificado recientemente el sistema de aprendizaje del Laboratorio de Idiomas, cambiando también su ubicación (al Aula de Informática), con el fin de dotar a sus alumnos de un software más completo, un espacio más amplio y con menos molestias ocasionadas por el tránsito de los demás alumnos en zonas de paso. Los alumnos podrán desarrollar todas las competencias: compren-

sión, expresión oral y escrita. Practicar de manera eficaz las destrezas orales

con la última tecnología del reconocimiento de voz. Aprender en situaciones

comunicativas reales con diálogos interactivos que ilustran escenas cotidianas y del ámbito profesional. Desarrollar las nociones gramaticales, léxicas, fonéticas y de conjugación imprescindibles para dominar el idioma, con actividades interactivas y amenas. Además de practicar con temas relacionados con el puesto y el sector de actividad donde desean trabajar.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

ADIŁS AL ÐLTIMO REDUCTO DE CORROS DE BOLSA, DESPUÉS DE 180 AÑOS La voz se apaga en el parqué. El antiguo sistema de contratación a viva voz ha dejado de existir en el mercado de renta variable. Las sociedades rectoras de las bolsas de Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia han acordado el traspaso de los valores que cotizaban en el antiguo sistema a un nuevo corro electrónico. El cambio se produjo el pasado 10 de julio del presente año y afectó a 42 empresas cotizadas que aún se contrataban por este sistema. En el nuevo modelo, los brókers podrán introducir sus órdenes de compraventa desde cualquier ordenador, sin necesidad de estar físicamente en el parqué. La negociación arrancará a las 8:30 de la mañana y finalizará a las 16:00, en la modalidad de fixing, es decir, con fijación de precios en dos momentos de la sesión (a las 12:00 y las 16:00). Supondrá, por tanto, un cambio respecto a la situación actual, en la que las compañías se negociaban durante diez minutos al día. Con la puesta en marcha del sistema se potencia la liquidez y la accesibilidad al mercado. En la práctica, la creación de corros electrónicos sólo certifica el fin oficial de un modelo de contratación, el de viva voz, que hace tiempo dejó de ser reflejo de la realidad del mercado. La negociación en corros viva voz vio la luz a la par que la bolsa (principios del siglo XIX, en el caso del parqué español) y hasta 1989 fue prácticamente el único existente para cerrar transacciones. Para ello, los operadores se reunían en el parqué, donde cara a cara compraban y vendían acciones. El salón de contracción era, además, una fuente de datos en sí misma. Sin existir el actual desarrollo de las tecnologías de

la información, muchos intermediarios bursátiles acudían a la bolsa para acceder de forma rápida a la información que no encontraban fuera. En 1989, empezó a escribirse el final de los tradicionales corros. El desarrollo de la actividad económica y financiera, la globalización de la información y la popularización de la inversión favorecieron la creación de un sistema informático, más acorde con la nueva dimensión de los mercados financieros. Nació el SIBE, el sistema electrónico que conectaba a las cuatro bolsas españolas, que en un primer momento fue el CATS, el mercado continuo para acciones de unas pocas empresas (Tubacex, Altos Hornos, Nueva Montaña Quijano, Motor Ibérica y Papelera Española). Asiduos del parqué. La desaparición total de la contratación a viva voz también alterará un poco más la rutina de los más fieles al salón de contratación, en torno a una treintena de asiduos frente a las 2.000 personas que llegaron a juntarse en la etapa álgida. Antes, la bolsa era un mercado de verdad, una lonja. Ahora es simplemente un lugar en el que los veteranos van a hacer la tertulia sobre la evolución de las acciones desde su gran experiencia. El ambiente de la bolsa, aunque sea más reducido, seguirá manteniéndose gracias a los “barandilleros” o los tradicionales toques de campana de las empresas que se decidan a dar el salto al mercado y los visitantes tampoco faltarán. Lo único que dejará de tocar será la campana que anunciaba el comienzo de los corros.

NUEVA ACREDITACIŁN IMPARTIDA POR EL IEB

JORNADA SOBRE GESTIŁN DEL CRÉDITO A TRAVÉS DE CDS (CREDIT DEFAULT SWAPS)

La Acreditación GREA® (Gestor de Riesgos en Entidades Aseguradoras), propia del IEB, cubre una necesidad creciente por parte de los profesionales del sector Seguros que desempeñan su labor profesional en el ámbito de los Riesgos. Permitirá a aquellos que la obtengan estar situados en primera línea de los últimos desarrollos internacionales en la gestión de riesgos profesional para compañías de seguros y cualificados para desempeñar un rol de liderazgo en la implantación de modelos internos y sistemas de ERM. La existencia de esta acreditación supone, para el profesional del sector seguros que la obtenga, un reconocimiento del alto grado de especialización en su preparación y formación.

La Jornada corrió a cargo de Juan Carlos Sánchez Hidalgo, Deputy Head del Departamento de Sindicación de Bonos de BBVA. Se comenzó definiendo el término “spread de crédito”, sus formas de medición, los factores que le afectan así como el trading de crédito. A continuación se abordaron los CDS’s (Credit Default Swaps), como contrato bilateral entre un comprador de protección y un vendedor de protección para exponerse posteriormente la relación entre productos cash y derivados de crédito, analizando además si han sido los CDS’s una herramienta útil en la crisis de 2008. Para finalizar, se enumeraron los principales índices con minúscula de Crédito, su composición, así como las estrategias de gestión a través de la utilización de dichos índices. Fue un éxito de asistentes

Juan Carlos Sánchez Hidalgo es presentado por el Director de Programas Especializados del IEB.

al tratarse de un producto financiero tan de actualidad en estos momentos.

VISITA A LA PLANTA FOTOVOLTAICA DE „MORALAS SOLAR‰ El día 8 de julio y como broche final al Programa Avanzado de especialización en Financiación e Inversión en Proyectos de Energías Renovables, los alumnos realizaron una visita a la planta solar fotovoltaica “Moralas Solar” de 5 Mw cerca de Manzanares (Ciudad Real). Dicha visita contó con las explicaciones técnicas del personal a cargo de la misma. Nos enseñaron los paneles y sus características, los centros de transformación y

derivación así como sus sistemas de seguridad y monitorización de la energía producida por la planta en cada hora. La visita a Moralas Solar, se realizó por invitación del Coordinador Académico del Programa, Joaquín Corchado, quien además una vez realizada la visita a la planta, ofreció a los alumnos una cena-coloquio en la que presentó los proyectos de última generación en este tipo de energía alternativa.

SILVIA ANDRIOLO PIZZININI NOMBRADA COORDINADORA DEL MASTER IN INTERNATIONAL FINANCE

Desde su incorporación al IEB hace ya 2 años y medio, Silvia ha trabajado en el Departamento de Orientación Profesional, al que seguirá vinculada realizando sus funciones. Recientemente, ha sido nombrada coordinadora del Master in International Finance.

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

SOLICITUD DE INSCRIPCIÓN ASOCIACIÓN ANTIGUOS ALUMNOS Los campos con (*) deben ser rellenados obligatoriamente para poder inscribirse en la Asociación de Antiguos Alumnos

DATOS PERSONALES *Primer apellido:

Segundo apellido:

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Nacionalidad:

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Domicilio: Población:

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*Teléfono de contacto:

Otro teléfono:

*E-mail:

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SITUACIÓN PROFESIONAL Empresa actual:

País:

Domicilio: Población:

Provincia:

Código postal:

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E-mail:

Sector de Empresa:

Departamento:

Cargo:

Experiencia profesional anterior:

A los efectos de la Ley Orgánica 15/1995, de 13 de diciembre, de Protección de Datos de Carácter Personal se le informa que los datos obtenidos por este formulario serán incluidos en un fichero automatizado de datos de carácter personal cuya finalidad es servir a las actividades propias del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) y de su Asociación de Antiguos Alumnos. Los encargados del tratamiento de dicho fichero serán los responsables del Departamento de Orientación Profesional del IEB. El IEB, garantiza el ejercicio de los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de los datos facilitados. De igual modo, se compromete, en la utilización de los

datos incluidos en el fichero, a respetar su confidencialidad, a no cederlos a terceros distintos de los mencionados en el siguiente párrafo y a utilizarlos de acuerdo con la finalidad del mismo. Remitiendo la información solicitada, el interesado consiente expresamente la cesión de sus datos a otros alumnos o antiguos del IEB, a sus profesores y colaboradores, a su Asociación de Antiguos Alumnos, a las empresas pertenecientes al Grupo y a otras empresas o despachos, españoles o extranjeros, para el desarrollo de las actividades propias de la Asociación y las del Departamento de Orientación Profesional.

Iniciativas del Club de Emprendedores

de la Asociación de Antiguos Alumnos del IEB

Tras la puesta en marcha del Club de Emprendedores por parte de la Asociación de Antiguos Alumnos (AAA), queremos comunicaros los nuevos proyectos profesionales de antiguos alumnos del IEB que han decidido dar forma a esas ideas empresariales con la creación de sus propias empresas.

Asistentes al acto fundacional del Club de Emprendedores

Para este primer número contamos con la colaboración de José María Manzanares. Manzanares ha cursado varios Programas del IEB (Opciones y Futuros y Corporate Finance), y desde ese momento ha estado muy vinculado al Centro y a día de hoy es profesor de varias asignaturas del Programa de Banca Privada y Asesoramiento Financiero preparatorio para la acreditación EFA, del Programa de Opciones y Futuros y del Máster en Gestión de Carteras. Su trayectoria profesional ha estado siempre vinculada al mundo financiero, siendo actualmente Asesor Financiero Independiente asesorando tanto a clientes individuales como institucionales en la inversión en activos financieros principalmente en el mundo de los ETFS (Fondos de Inversión Cotizados). Su proyecto empresarial ha sido la creación

de una web enfocada al mundo financiero. Con el objetivo de acercar al inversor al complejo mundo de los mercados financieros y con el triple enfoque: “información, formación y asesoramiento”, que son los 3 objetivos que se ha planteado como principales: Información: consiste en ofrecer de forma clara y concisa qué productos financieros tiene a su alcance un inversor según perfil de riesgo. Formación: para aquellos inversores que quieran profundizar y obtener más conocimientos. Asesoramiento: aprovechando la nueva figura creada por la CNMV denominada EAFI que posibilita la función de asesorar inversiones a los clientes de forma independiente y facturando por este concepto. www.productosymercados.com

NOTICIAS NACIONAL Actualidad nacional relacionada con el IEB

DEL MNO DO U L A IA S EX AMB ¿ERE AS C NTRO O H Y ? DE IEB ESA AJO MPR RAB E T O U E L D ET OS , RA D ÉNTAN FUE RLO CU C I L A SA B U AP NO PAR RÍBE eb.es ESC i es@ ision adm

NOMBRAMIENTOS

DANIEL HERN˘NDEZ HERRERA Asesor Financiero Junior en el Family office Aspain 11

Daniel es antiguo alumno de los estudios para la Doble Titulación.

Ricardo cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros

Daniel, tras cursar los estudios de la Doble Titulación en el IEB, realizó prácticas en el banco americano Morgan Stanley y posteriormente en “La Caixa” Banca Privada insertado en el Departamento de Clientes. Actualmente trabaja como Asesor Financiero Junior en el Family Office Aspain 11, realizando tareas de gestión integral de grandes patrimonios y seguimiento diario de las posiciones de las carteras, además de la nueva búsqueda de potenciales clientes.

ILEANA MORALES RODR¸GUEZ Analista del ˘rea de Compensación y Beneficios de RRHH en Lloyds plc Ileana, tras obtener el título de Licenciada en Relaciones Industriales en Venezuela y haber cursado el MBA con especialización en Finanzas en el IEB, desempeña actualmente su actividad profesional como Analista del área de Compensación y Beneficios en el departamento de RRHH de Lloyds plc, identificando entre sus principales responsabilidades, el manejo y control de los costes de personal y sus implicaciones en los resultados de la compañía.

Ileana es antigua alumna del MBA con Especialización en Finanzas.

LUIS MUNTAÑOLA CARRETERO Consultor Financiero en American Appraisal S.A.

Luis es antiguo alumno del Máster en Corporate y Banca de Inversiones.

Ricardo cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros

Luis empezó su carrera profesional como Consultor en análisis fundamental y mercados de capitales, modelizando estrategias de inversión en los mercados financieros. Luis, Antiguo Alumno del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones impartido por el IEB, recientemente se ha incorporado como Consultor Financiero en el departamento de F.A.S (Financial Advisory Services) en American Appraisal, en el área de Corporate Finance, en la que desarrolla su especialización en valoración de empresas y business modelling.

CARLOS BABIANO ESPINOSA Técnico de Front-Office y Originación de productos en Inversis Banco Carlos, tras licenciarse en Ciencias Económicas, cursó en el IEB el Máster en Bolsa y Mercados Financieros. Seguirá completando su formación académica comenzando próximamente en el IEB el Programa de Especialización de Renta Fija. Actualmente desarrolla su carrera profesional en Inversis Banco donde, tras unos meses de prácticas, ha sido contratado en la Mesa de Distribución y Originación de producto de Tesorería.

Carlos cursó el Máster en Bolsa y Mercados Financieros

GONZALO ˘VILA LIZERANZU Director de Financiaciones Estructuradas y Project Finance Sacyr Concesiones / Grupo SyV

Gonzalo es antiguo alumno del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones

Ricardo cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros

Gonzalo, Antiguo Alumno del Máster en Corporate Finance, desarrolló toda su carrera en el ámbito de la promoción y financiación de infraestructuras y proyectos de inversión, como analista financiero y de inversiones en Grupo Ferrovial, y después como gerente y responsable de las áreas de financiación de infraestructuras de PriceWaterhouseCoopers y KPMG Corporate Finance. Fue Subdirector de la división de Financiaciones Estructuradas en ACF.

DANIEL MORENO CRUZ Senior Portfolio Project Manager en AXA Mediterranean and Latin American Region Daniel ha sido nombrado Senior Portfolio Project Manager de Business&Operations en AXA MedLa. Responsable de la selección de inversiones óptimas en la región, y de maximizar su rentabilidad. Antes de esto, era Business&Operations strategy manager en CIGNA. Previamente, fue consultor senior de strategy&management consulting en Ernst&Young y Arthur Andersen. Es Ingeniero Químico por la UCM.

Daniel fue alumno del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones

TERESA GUTIÉRREZ CHACŁN Abogada de Freshfields Bruckhaus Deringer

Ricardo cursó el Master en Bolsa y Mercados Financieros

Teresa es antigua alumna de la Doble Titulación

Teresa, tras licenciarse con la XI Promoción de la Doble Titulación del IEB, se incorpora a trabajar como abogada en el despacho internacional Freshfields Bruckhaus Deringer. Asimismo Teresa, como complemento a su formación académica, realizó prácticas en el despacho de abogados Garrigues durante el verano del 2008.

JUAN URIGOEN IRUSTA Operador y Analista de tipo de interés en Banco Santander Juan, tras licenciarse en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Sarriko de Bilbao, decidió cursar el Máster en Bolsa y en Mercados Financieros impartido por el IEB. Mientras cursaba el Máster y adquiría conocimientos financieros en mercados de valores, comenzó prácticas en el Departamento de Colaterales del Banco Santander. En la actualidad, se encuentra trabajando en esa misma entidad en el Departamento de Emisiones como Operador y Analista Financiero de tipos de interés.

Juan es antiguo alumno del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB

NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

Alumnos del MBA de

WHARTON reciben clases en el IEB

Greg Mitchell - alumno del MBA de Wharton -, Geraldine Lebaudy - Coordinadora del MBA -, Margot Stern y Amaya Capellรกn - alumnas del MBA de Wharton -,durante la capea organizada por el Centro.

Davis Smith, Brandon Stuut y Greg Mitchell antes de entrar en clase.

El convenio de cooperación académica recientemente suscrito entre Wharton School y el IEB ha facilitado que alumnos de la escuela estadounidense realicen, por primera vez, parte del plan de estudios de su MBA en las instalaciones del IEB. En el marco del Convenio firmado recientemente entre IEB y Wharton, se destacaba como punto fuerte la posibilidad de que alumnos de ambas Escuelas pudieran recibir formación en las instalaciones de la otra Escuela. Y ha sido un grupo de alumnos del MBA de la Escuela norteamericana quienes han tenido la oportunidad de venir al IEB durante el mes de julio para recibir formación. Así, durante el mes de julio alumnos del MBA de Wharton estuvieron recibiendo clases en las aulas del IEB. De igual forma alumnos del IEB viajarán a Pen-

silvania para recibir formación en las aulas de Wharton. Durante su estancia en las instalaciones del IEB los alumnos de Wharton pudieron compartir conversaciones en los pasillos y en la cafetería del Centro con alumnos que estaban cursando los Programas de Especialización, Cursos de Verano, que el IEB viene impartiendo desde hace unos cuantos años durante el mes de julio. Además, tanto los alumnos de los cursos de verano como de Wharton participaron conjuntamente en la tradicional capea que organiza el Centro.

Kat O´Brian durante un descanso en el pasillo de las aulas.

NOTICIAS INTERNACIONAL Actualidad internacional relacionada con el IEB

Profesores del IEB imparten clase en la

Universidad del Externado de Colombia

Profesores del IEB, encabezados por el Jefe del Departamento de Investigación- Lorenzo Dávila- han impartido varios módulos en la Maestría de Finanzas a los alumnos de la Universidad Externado de Colombia. Esta formación se ha llevado a cabo en el marco del c o nve n i o existente entre ambos centros. La formación se ha centrado en los riesgos de mercado y de crédito, materia muy importante de determinar en estos momentos de crisis porque los bancos y empresas deben evaluar con claridad qué riesgos han asumido y cómo pueden valorarlos en un futuro. Esta presencia de nuestros profesores en la Universidad del Externado tendrá continuidad en los próximos cursos académicos.

Visita del CEO de GARP (Global Association of Risk Profesional) El pasado 23 de junio, IEB recibió la visita de Richard Apostolik, CEO de GARP (Global Association of Risk Professional). GARP promueve desde hace una década la acreditación FRM, que representa la principal certificación profesional para gestores de riesgos. Durante la reunión que mantuvo con la Dirección de IEB (representada por Miguel Carrascal, Pablo Cousteau, Sergio Reyes) y con Roberto Savina (coordinador de los programas FRM de IEB), Richard destacó el elevado número de personas que cada año obtienen la certificación FRM en España, reconociendo el papel relevante de IEB en los correspondientes procesos de formación y de promoción de la certificación. GARP tiene previsto lanzar nuevas certificaciones profesionales, como por ejemplo ERP (Energy Risk Professional) que estará disponible a partir de finales de 2009.

OPINIÓN de Borja Durán

MIFID, la regulación que protege a los Inversores y profesionaliza la industria

asta la fecha los ahorradores e inactivos, por ejemplo. Este tipo de servicio lo podríaversores europeos han venido vimos denominar como asesoramiento centrado en viendo en tierras movedizas porel producto, o “Product- Driven”. que el supuesto asesoramiento financiero que recibían adolecía Sin embargo, este tipo de asesoramiento ha venidel rigor necesario, generaba condo teniendo serios inconvenientes para los clientes, flictos y tenía deficiencias importantes. Por el lado de derivados de los diversos conflictos de interés que la comercialización de productos financieros existía se generan en la práctica. No es nada extraño que habitualmente una ausencia de independencia, transsea la misma institución que preste “asesoramiento” parencia y conflictos derivados de la remuneración la que origine y comercialice el producto que recoencubierta a los clientes. En el caso del asesoramienmienda posteriormente a sus clientes. Así, se puede to, la falta de rigor ha sido consecuencia de unos entender que este servicio se trata más de una coniveles, no siempre adecuados, de profesionalidad, mercialización que de un puro asesoramiento, sin la cumplimiento y regulación. Así pues, la introducción transparencia necesaria para que el cliente entienda de la Nueva Directiva de Mercados Financieros (MIlos riesgos potenciales, los costes y si los productos FID) va a solventar muchas de se ajustan a sus particularidalas anteriores deficiencias en des. Esto se ha podido com„La independencia facilita aras de proteger los intereses probar en los últimos meses de los clientes y de profesionaenormemente la transparencia con ejemplos tan sonados lizar la industria. Madoff y los bonos de con el cliente que se manifiesta como Lehman Brothers entre otros. en informar en honorarios y Los inversores y ahorradores tradicionalmente han venido No hay duda que las grandes resultados de la cartera‰ delegando mayoritariamente la instituciones, las que mayoritoma de decisiones en materia tariamente comercializan los de inversión a las instituciones financieras en las cuaproductos, tienen recursos, medios, procesos y les tienen depositado su dinero. Si bien no siemtecnología para ofrecer servicios de asesoramiento. pre se reconoce abiertamente, podemos decir que Además, qué duda cabe, ofrecen en muchas ocaen este escenario el asesoramiento se ha centrado siones los imprescindibles servicios de financiación en la recomendación o “empuje” del producto en a los clientes. Sin embargo, por lo general, no hay el que invertir, más que en otro tipo de decisiones claridad explícita respecto del cliente de cuáles son de igual o mayor importancia a la hora de asesorar sus intenciones y prioridades. convenientemente a un inversor, como pueden ser la definición de los objetivos patrimoniales, la idenEn el otro extremo están los servicios de asesotificación de los riesgos, el diseño de una política de ramiento centrado en el cliente o “Client-Driven”, inversión de largo plazo o la correcta distribución de ofrecido por firmas independientes, como son las

consultoras especializadas de servicios patrimoniales o las conocidas bajo el término –hoy algo desvirtuado en Españade Family Offices. El servicio se centra en proveer de asesoramiento a cada inversor con independencia de dónde residan esas mejores alternativas de inversión en el mercado. Pero además, cada día con más frecuencia, debe ir más allá del mero ámbito de dónde invertir y apoyar al cliente en todo el proceso filosófico de la toma de decisiones necesario para alinear los intereses de la familia, la empresa y el patrimonio.

cia. La primera sólo se cumple cuando se dan a su vez dos condiciones necesarias: ausencia de producto propio y cobrar solo del cliente. Y la independencia facilita enormemente la transparencia con el cliente que se debe manifestar fundamentalmente en otras dos dimensiones: la primera, informar de los honorarios totales cobrados por todos los conceptos y de cualquier fuente; y la segunda, informar de los resultados de la cartera, aplicando criterios prudentes y esforzándose por asegurar que la información sea justa, precisa y completa.

Las características inherentes a este modelo son la independencia y transparen-

Los dos modelos, asesoramiento y comercialización, no son incompatibles en-

Borja Durán Presidente de CFA Spain Graduado Cum Laude en Ciencias Empresariales en Tampa University (USA); es Chartered Financial Analyst (CFA), es Especialista en Private Wealth Management por la University of Chicago, Chicago Booth of Business. Es miembro del CFA Institute (USA) y actualmente es Presidente de CFA Spain y Vicepresidente de la Asociación Española de Global Investment Performance Standard (GIPS). Es CEO de Family Office Solutions, fue Director General de Guggenheim Investment Advisors (Multi-Family Office americano) en Madrid. Anteriormente, trabajó como Consejero-Director General de Inversiones en Invercaixa. Asimismo, fue Gestor Senior de Carteras en Banco Santander, Director de Equity Research para Deutsche Bank Securities en Madrid y Londres y analista Financiero en Bestinver S.V.B. Es profesor del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB.

OPINIÓN de Borja Durán

tre si. En todo caso, puestos a elegir, si bien un cliente puede vivir perfectamente sin contratar los servicios de una empresa de asesoramiento, no puede vivir sin tener su dinero en algún banco o gestora. En el caso del asesoramiento, la posible falta de rigor ha venido de la mano de ser hasta hace pocos meses una industria no regulada, con falta de sistemas de protección para el inversor y donde la honorabilidad y competencia de los asesores no se verificaba por un organismo oficial.

En general, MIFID afecta a todas las entidades que llevan a cabo la recepción, transmisión y ejecución de órdenes por cuenta de terceros, negociación por cuenta propia, gestión de carteras y asesoramiento en materia de inversión, obligándolas a todas a demarcar sus actividades de asesoramiento y comercialización. Esto garantizará que el inversor pueda tomar sus decisiones de inversión de manera adecuada y proceder a su seguimiento sin que enmascare riesgos o no sea del todo transparente.

Desde el ámbito de la comercialización, se regula de forma exhaustiva el contenido de las comuniEsta situacion deficitaria de calidad y control aplicaciones comerciales y la publicidad para garantizar ca a todos los paises de la Unión Europea, pero que sea imparcial, clara y no engañosa. Los anuncios tiene especial transcendencia en España puesto tendrán que advertir claramente que son material que la fuerte penetración de bancos y cajas en el publicitario, y no deben de conducir al engaño o mercado hace que sean confundir. Esto podría limiéstos los que distribuyan tar o hasta significar el fin la mayoría de los pro- „La Comunidad Europea ha venido de la venta de productos de ductos financieros y de que se realizan de trabajando en una armonización campaña ahorro del país. manera masiva por las ende los servicios de inversión y tidades financieras sin adeEs por esto que desde cuarse a las necesidades de protección de los clientes‰ hace años la Comunilos clientes. dad Europea ha venido trabajando en una armonización de los servicios Desde el lado del asesoramiento personalizado, la de inversion y proteccion de los clientes. MIFID va actividad ha sido regulada, tratándose de un servicio por un lado a unificar criterios de buenas prácticas de inversión, lo que supone que es objeto de autoprofesionales y por otro, a crear un régimen regurización, registro y de mayores requisitos y controlatorio y de supervisión común para los servicios les en su ejecución. Todo esto redundará en mayor de inversión y asesoramiento. seguridad para los inversores y mejores proveedores de servicios pues se someterá a normas de conLos planteamientos iniciales de la directiva son ducta y criterios diferentes a la comercialización de genéricos y los distintos gobiernos de la Unión productos financieros. Quedará mucho mas claro Europea son los responsables de su adaptación el papel que desempeñarán los vendedores de los local. No implica sólo cambios organizativos en las asesores de inversiones. Por tanto, antes de contraentidades, sino también un cambio cultural que se tar cualquier producto inversión, el cliente deberá quiere conseguir con una visión de medio y largo conocer todas las comisiones que tiene el vehículo plazo donde se ponga mayor atención en proteger y si el asesor recibirá retribución directa o indirecta los intereses de los clientes mediante un aumento de los productos recomendados. de la transparencia, profesionalidad y eliminación de conflictos de interés. Asimismo, los organismos reguladores están haciendo hincapié en mejorar la calidad de la información Consciente de que éste es uno de los principales contractual que las entidades deben suministrar a ámbitos de impacto de MIFID y de los que más los inversores, entre los que destacan las advertenafecta a la protección del inversor, la CNMV ha inicias de no indicar beneficios sin indicar riesgos, ser ciado ya un plan de supervisión de la comercializacomprensible para un cliente medio, no minimizar ción de valores e instrumentos financieros al públiadvertencias, no incluir comparaciones mal justifico minorista y de los servicios de asesoramiento. cadas, no enfatizar excesivamente resultados histó-

ricos, no simular rendimientos infundados, aclarar que la fiscalidad depende en parte de cada cliente, etc. A la vista de todo lo anterior, los inversores podrán distinguir de una mejor manera entre los servicios de asesoramiento y comercialización, cómo compatibilizar los dos servicios, centrándose en las fortalezas y evitando las deficiencias de cada uno de ellos y asimismo estar más seguros de que la industria sea

mas ética y competente que hasta ahora. Para todo esto necesitaremos de un esfuerzo educativo considerable. Por un lado, los profesionales que presten los servicios financieros tendrán que adecuarse a un marco profesional más ortodoxo y honorable. Y por otro, los clientes tendrán que comprometerse con sus responsabilidades y en adelante no podrán delegar ciegamente su dinero a las entidades financieras.

OPINIÓN de Juan Laborda Herrero

La Actual Crisis Económica, el Dólar, y la Paradoja de Robert Triffin

urante los últimos meses, diverque justifican la necesidad de una nueva moneda sas voces, especialmente desde reserva mundial. Posteriormente, ofreceremos las el lado de los países BRIC (Brasil, diversas alternativas a través de las cuales se puede Rusia, India, y China), han pedido conformar esa nueva moneda reserva. una nueva moneda reserva munEl origen de la crisis actual se encuentra en los eledial alternativa al dólar, ya que la vados niveles de sobreendeudamiento de la mayor credibilidad de Estados Unidos como emisor de parte de las principales economías desarrolladas moneda reserva está cada vez más en entredicho (Estados Unidos, Reino Unido, España,…) de ma(brutal endeudamiento privado, al que se unirá los nera que cuando el colateral que “apoya” esos niveexcesos de deuda pública futura). Estas voces consiles de deuda colapsa (descensos en los precios de deran, además, que la probabilidad de una devaluala vivienda), empresas y familias empiezan a ahorrar ción repentina del USD aumenta conforme pasa el más, y consumir e invertir menos. Ello genera excetiempo. La creación de una moneda supranacional sos de producción, demanda insuficiente, necesidad reduciría el impacto de una devaluación del dólar, de reducir deuda, destrucción de capital, y desemy es lo que los países BRIC pleo. Es muy importante empiezan a reclamar cada entender que en esta sidía con mayor intensidad. tuación las empresas reNos encontramos inmeraccionan disminuyendo la „Con el fin de evitar los errores sos en una vieja paradoja: utilización de la capacidad de política económica de la Gran productiva, y aumentando el dilema de Robert Triffin. Si Estados Unidos deja de Depresión se están implementando productividad vía desemtener déficit por cuenta pleo, de manera que la cripolíticas económicas agresivas‰ corriente, consecuencia sis se retroalimenta. de los excesos de deuda Bajo este análisis la ecopasados y la necesidad de nomía global no ha expeahorrar por parte de las farimentado ningún aconmilias y empresas, la comunidad internacional pertecimiento excepcional o cisne negro, sino que dería su principal fuente de reservas, produciéndosimplemente diversas variables macroeconómicas se problemas de liquidez, entrando en una espiral vuelven a su valor promedio histórico: contractiva. Sin embargo, un excesivo déficit por - Aumento en la tasa de ahorro. Se produjo un cuenta corriente, como el actual, erosionaría el vasobreendeudamiento que alimentó una riqueza ficlor del dólar de manera que no se aceptaría como ticia, un consumo por encima de la renta disponimoneda reserva ble, y un exceso de inversión. El desapalancamiento En el siguiente artículo, trataremos, en primer lugar, significa un consumo privado más bajo, menor inde razonar, en el marco de una explicación diferenversión privada, y por lo tanto tasa de ahorro más te de la actual crisis económica, las razones teóricas alta. Ello implica recesión y/o depresión.

- Caída en el crecimiento de la riqueza. Ha habido una tremenda destrucción de riqueza. Lo que ha pasado demuestra que la riqueza nacional debe, y empíricamente ocurre, crecer en el largo plazo a la tasa de expansión del PIB. Con el fin de evitar los errores de política económica de la Gran Depresión se están implementando políticas económicas agresivas no ortodoxas en los países desarrollados, que van desde la política monetaria de tipos de interés cero y expansión cuantitativa, o aumento del tamaño del balance de los Bancos Centrales, hasta la participación de los Tesoros de diversos países en la recapitalización

de bancos, entrando como accionistas, y/o concediendo avales sobre el valor de los activos, o sobre la financiación de la compra de activos tóxicos por parte de inversores privados. Los BRIC también están ayudando: China está implementando un auténtico New Deal: bajadas de tipos de interés, fuerte expansión fiscal, subidas salariales reales y nominales, mayor cobertura sanitaria pública. La implementación de todas estas medidas de política económica ha evitado el colapso de la economía mundial, pero ello no garantiza una recuperación razonable en los siguientes años. El riesgo de que la recesión continúe más allá de lo

Juan Laborda Herrero Profesor del IEB Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, en la especialidad de financiación, por la Universidad de Zaragoza; más tarde, cursó el postgrado del Centro de Estudios Monetarios y Financieros (CEMFI) de Banco de España. Comenzó su carrera profesional como Gestor de Fondos en Argentaria, para incorporarse luego como Economista Jefe en Chemical Bank y The Chase Manhattam Bank. Posteriormente, es fichado por Barclays como Director del Departamento de Estrategia y Análisis; antes de ocupar su actual cargo fue Estratega Global Macro en el Hedge Fund BBVA & Partners y más tarde Estratega Jefe de Abante Asesores. Es autor de numerosos documentos científico-técnicos en su materia, además de ser colaborador habitual en diferentes medios de comunicación (Bloomberg, Canal+ y Expansión TV). Es profesor de los Programas de Formación a medida del IEB.

OPINIÓN de Juan Laborda Herrero

que prevén los organismos internacionales, y de décadas se habían visto sometidos a políticas moque, posteriormente, tengamos un crecimiento netarias y fiscales muy restrictivas por parte de los muy bajo a la japonesa, es muy alto. No se está organismos internacionales, se muestran perplejos atacando el origen de la crisis: el brutal sobreenante los desequilibrios galopantes de Estados Unideudamiento del sector privado, que no se reduce, dos, y reclaman una nueva moneda reserva supray al cual se está añadiendo el endeudamiento del nacional que supere al dólar, con el fin de balancear sector público. En Estados Unidos, por ejemplo, la el mundo. Por el contrario, Estados Unidos, no deuda sobre PIB ha pasado del 368% al 375%. quiere abandonar el papel del dólar como moneda En ninguna de las medidas propuestas se han busreserva, ya que tendría problemas de refinanciacado mecanismos de reducción de la deuda de ción de su deuda, y podría entrar en un proceso los hipotecados, estableciendo mecanismos de resimilar al de Argentina en el 2001. cuperación de dicha quita cuando se recupere el Si aplicamos la “Ley de Thirwall”, que nos da la tasa valor de los activos. Sólo se ha anunciado un plan de crecimiento económico máxima de largo plazo muy tímido en Estados Unidos. Las familias tienen de una economía abierta, se observa como Estamucha deuda, mientras el precio de sus activos se dos Unidos presenta unas tasas de crecimiento neestá desplomando. El gobierno podría, a la vez que tamente superiores a las pronosticadas por dicha va recapitalizando a los bancos, y/o comprándoles ley, merced al inmenso déficit comercial que los activos tóxicos, o avalando la compra o financiademás países aceptan financiar, comprando masiva, ción de dichos activos, inducirles a reducir el valor y quizás irracionalmente, bonos y letras del Tesoro facial de las hipotecas a un nivel que los propietaestadounidense. Eso sólo lo posibilita el que el dórios de casas puedan permitírselo, lo que implicará lar sea la moneda reserva internacional. reducir la deuda de las Nos encontramos, dentro del familias. proceso de ajuste que está En este contexto de viviendo la economía global, „En ninguna de las medidas fuerte sobreendeudaante un riesgo binario, se da propuestas se ha buscado miento del sector prio no se da, de consecuencias vado, que hasta ahora imprevisibles, y que apenas es mecanismos de reducción de la no se ha reducido, la considerado por el establishdeuda de los hipotecados‰ política monetaria es inment económico y político eficiente, y el efecto de dominante: una renegociación las políticas fiscales es lide la deuda de los Estados mitado. Los argumentos los podemos encontrar en Unidos y una crisis del dólar. ¿Cómo se podría acel último Irving Fisher, que tras arruinarse en bolsa tivar este riesgo binario? A través de China, que ya en la Gran Depresión, dejó de ser monetarista, y empieza a reducir sus reservas en dólares, buscanofreció la mejor explicación que hasta ahora se ha do alternativas, y que ya ha avisado en los foros dado sobre en qué consiste y cuáles son las consepertinentes sobre la necesidad de una nueva resercuencias de la deflación por deuda, en su artículo va, de manera que se encuentra con las manos limagistral de 1933 “The Debt Deflation Theory of bres para reducir, e incluso no renovar, las compras Great Depressions”. de letras y bonos del Tesoro estadounidense. Bajo este análisis, y como corolario, para compenUna vez que hemos justificado teóricamente la sar el menor consumo e inversión del sector privanecesidad de una nueva reserva mundial, hay que do, es preferible que los estímulos para la demanda proponer alternativas. La solución de Triffin al diledoméstica procedan de las exportaciones, es decir, ma fue la creación los DEG (derechos especiales de buscar una mayor contribución externa para la regiro) del FMI, que no supusieran contraer ninguna cuperación de la demanda. Para ello se necesita deuda por ningún país. Constituyen una demanda un mayor gasto agregado de las economías emerpotencial sobre las monedas libremente utilizables gentes, especialmente las BRIC, que puedan crecer de los miembros del FMI, y son definidos en térmimás vía demanda interna. nos de una cesta de monedas formada por el dólar, Pero aquí surge un problema: los países BRIC, alel euro, el yen y la libra. En el fondo son créditos guno de los cuales, como Brasil, en las últimas dos que las naciones con excedentes comerciales pue-

den emitir sobre los países con déficit. No cumplieron su objetivo y rara vez son utilizados. La opción de crear una nueva moneda reserva supranacional, como hemos comentado antes, cuenta con la oposición frontal de Estados Unidos y Reino Unido. Por lo tanto, la solución más razonable, y que se irá extendiendo a lo largo del tiempo, pasa por reducir la dependencia del dólar y los bonos

del Tesoro estadounidense, y complementarlos con otros activos de reserva, especialmente de países BRIC. El proceso imparable ya está en marcha, especialmente ahora que la economía norteamericana es tremendamente vulnerable. ¿Acabará en una crisis del dólar, tras la cual no quede más remedio que crear una nueva moneda supranacional? Es probable.

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Museo Thyssen-Bornemisza

Fantin-Latour 29 septiembre 2009 — 10 enero 2010 Museo Thyssen-Bornemisza, Madrid

Henri Fantin-Latour. Capuchinas dobles, 1880 (detalle). The Victoria and Albert Museum, Londres

Lágrimas de Eros 20 octubre 2009 — 31 enero 2010 Museo Thyssen-Bornemisza, Madrid y Fundación Caja Madrid Gustav Courbet. La mujer en las olas, 1868 (detalle). The Metropolitan Museum of Art, H.O. Havemeyer Collection, donación de Mrs. H.O Havemeyer, 1929

Contextos de la Colección Permanente 23

Jan van Eyck: grisallas 3 noviembre 2009 — 31 enero 2010 Museo Thyssen-Bornemisza, Madrid

Jan van Eyck. Díptico de la Anunciación, c. 1435-1440 (detalle). Museo Thyssen-Bornemisza, Madrid

Paseo del Prado, 8. Madrid

39 www.museothyssen.org

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

Victorio Valle Director General de FUNCAS y Catedrático de Hacienda Pública, se incorpora al claustro del IEB El profesor Valle es Doctor en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense. Catedrático de Hacienda Pública y Sistemas Fiscales de la UNED, de la que fue Decano. Ha ocupado numerosos cargos en la Administración; Director General de Política Financiera del Ministerio de Economía, Consejero General del Banco de España y Consejero del ICO, Presidente del Banco Hipotecario y Presidente del Comité Asesor Técnico del Índice Ibex 35. Actualmente, ocupa el cargo de Director General de FUNCAS (Fundación de Investigación de la Confederación Española de Cajas de Ahorro).

Se ha publicado en prensa que se ven ciertos brotes verdes en la economía gracias al buen comportamiento de algunos datos macroeconómicos ¿Usted estima que esos datos son un mero repunte no sostenible generados gracias a las medidas adoptadas por el Gobierno en meses anteriores o por el contrario nos pueden hacer ver el final del túnel en esta situación de crisis. Desde FUNCAS, la Fundación de las Cajas de Ahorros que tengo la suerte de dirigir, hemos sostenido que los brotes – que son más bien blancos que verdes ya que aún no han aflorado a la superficie de los valores positivos – son más bien una ralentización del intenso decrecimiento con que terminó 2008 y se inició 2009. Yo confío en que si la acción del gobierno, en los próximos meses se centra en los gastos de inversión y, como han sugerido los organismos internacionales, las medidas de estímulo presupuestarias se mantiene el “cebo de bomba” funcione y pueda iniciarse una recuperación más duradera, sobre todo teniendo en cuenta la fuerte reducción de los costes laborales unitarios y la consolidación de la deuda familiar que está experimentando una minoración importante, gracias al aumento del ahorro, que pueden desbloquear el consumo privado hoy tan remiso ante la situación de inseguridad y paro. En todo caso la consolidación de la recuperación requiere con urgencia reformas de fondo de la economía de las que, sin duda, la del mercado de trabajo es la más urgente. ¿Considera que el aumento en la presión fiscal aprobada por el Consejo de Ministros recientemente tendrá efectos positivos para la esperada recuperación de la economía, o por el contrario sus consecuencias serán desastrosas? El tema es muy complejo. Yo creo que el verdadero problema que el sector público proyecta es su abultado déficit que puede alcanzar entre el 10 y el 12 por cien del PIB en 2009. Se puede cuestionar que se haya llegado a ese saldo. Personalmente lo que más me preocupa es que el déficit se nutra fundamentalmente de un elevado desahorro. Es decir los ingresos corrientes no cubren los gastos corrientes. El déficit no tiene su origen en una inversión compensadora de la

caída del gasto privado sino en un desmedido consumo público. Dicho esto, pienso que la prioridad absoluta es reducir el déficit público. El camino que los economistas siempre hemos recomendado es la contención del gasto público. Sin embargo no es pensable que el componente permanente del déficit (unos seis puntos del PIB, es decir unos 60.000 millones de euros en términos aproximados) se pueda abordar reduciendo gastos corrientes en esa magnitud. Yo llevo muchos años dedicado al estudio de la política presupuestaria y hay dos cosas que no he conocido nunca: ni una crisis de la profundidad de la actual que requiere un tratamiento singular – no es una crisis más – ni gobierno alguno de ningún color que haya practicado una reducción del gasto corriente de esa magnitud. Por ello creo que cierto retoque del cuadro impositivo con finalidad recaudatoria – en esto no conviene engañarse – será inevitable. Los impuestos no van a contribuir a la recuperación económica directamente, pero no incrementar la recaudación, dada la escasa maniobrabilidad del gasto público corriente a corto plazo, si que conduciría a una situación desastrosa con una deuda insostenible y con una carga anual por intereses que cada año agrava más el problema del déficit. Las Cajas de Ahorro en España han recibido críticas desde algunos sectores ¿Cree Usted que en estos momentos la imagen de estas entidades está deteriorada y existe desconfianza hacia las mismas? Yo creo que todo el sistema bancario está

siendo objeto de crítica. Es en parte un juicio injusto porque aunque tuviera cierta responsabilidad en la financiación de la burbuja inmobiliaria, eso no se corrige con una política de crédito fácil que generaría problema a medio plazo. La escasez de liquidez primero y consideraciones de solvencia después han hecho a las entidades financieras más cautas, más restrictivas y por tanto más sometidas a la crítica de una clientela a la que el crédito no les llega o les llega con más dificultad. Las Cajas por su papel tradicional de especialización en crédito hipotecario han estado en primera línea aunque otras instituciones han sido más vulnerables a los productos estructurados que originaron la crisis financiera internacional. Yo no aprecio un elemento de desconfianza adicional hacia las Cajas en relación con otras entidades; al menos con generalidad lo que no quiere decir que algunas entidades concretas hayan tenido un comportamiento peor que otras. Ni siquiera la tan traída y llevada “politización” de las Cajas me parece que inquiete excesivamente a los clientes tradicionales. ¿Cree Usted que la supresión en los Consejos de las Cajas de Ahorro de los miembros de las Corporaciones Locales y Autonómicos nos llevaría a una mayor eficiencia en su gestión y mejores resultados? Las Cajas de Ahorros tienen una doble función financiera y social. No son bancos sin más. La composición de las Asambleas y Consejos de las Cajas de Ahorros no ha sido obstáculo para que hayan tenido unos años con mayor

eficiencia y rentabilidad que el resto de entidades bancarias y que hayan ido ganando cuota de mercado. Lo ideal sería una profesionalización de los Consejos y una presencia de la Entidad Fundadora como representativa de esos intereses sociales que las Cajas encarnan. A veces los entes públicos, cuando la Entidad fundadora ha desaparecido puede asumir dignamente este papel. Lo que no tiene sentido es que las instituciones públicas tengan la mayoría decisoria en unas entidades que son privadas – aunque sociales – ni que se recorten las decisiones de mercado por una pretendida competencia exclusiva de las autonomías sobre las Cajas que pueda vulnerar la unidad de mercado. ¿Por qué ha decidido ampliar su trayectoria profesional en el ámbito universitario con su incorporación al Claustro de profesores del IEB en los estudios para la Doble Titulación? En primer lugar tengo una fuerte vocación docente. Dejé mis anteriores ocupaciones de esta naturaleza por exigencias de mi tarea al frente de FUNCAS. Por ello la oportunidad que el IEB me ha brindado de retomar esta tarea en una dimensión compatible con mi dedicación profesional me pareció muy atractiva. Por otra parte explicar materias de naturaleza económica a personas cuya formación básica ha de ser jurídica es un reto difícil del tipo de los que a mi me gusta asumir para poner a prueba mi capacidad docente y mi permanente actitud de ayuda al alumno, especialmente en una materia nueva para ellos en su primer año de Máster.

Considera que los estudios impartidos en el IEB ayudan al alumno a salir al mundo profesional con garantías para ser unos buenos profesionales ya sea en el ámbito jurídico o financiero? Yo creo que, en este sentido, la experiencia es muy positiva. La demanda de titulados por IEB es alta como lo prueba las muchas peticiones para cursar su estudio. En este momento de forma explícita o implícita se está produciendo una importante transformación del sistema financiero español, en todas sus franjas, por lo que contar con personas preparadas será bueno para todos, para el sistema financiero y para los propios titulados que tendrán mejores ofertas de trabajo. Soy aún muy nuevo en el Centro pero hasta donde conozco la formación que obtienen los alumnos de la Doble Titulación me parece muy atractiva y además está impartida con seriedad y disciplina, lo que son ingredientes del éxito.

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

LORENZO D˘VILA CANO Jefe del Departamento de Investigación

El profesor Dávila va a estar al frente del Departamento de Investigación del IEB

El profesor Dávila es Doctor en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de Madrid, Licenciado en Derecho por la misma Universidad y Arquitecto por la Escuela Superior de la Universidad Politécnica de Madrid. Máster en Economía por la Universidad Carlos III y European Financial Advisor. Es profesor de Economía y Finanzas en la Universidad de Berkeley, California. Es Coordinador del Programa de Especialización en Banca Privada del IEB y Subdirector del Master in International Finance. La Junta de Dirección del IEB ha nombrado al profesor Dávila Jefe del Departamento de Investigación de nuestro centro de estudios.

ALFREDO MONTOYA MELGAR Catedrático de Derecho del Trabajo de la Universidad Complutense Se incorpora al claustro de los Estudios para la Doble Titulación el profesor Montoya Melgar. El citado profesor, además de catedrático de su disciplina, es Doctor Honoris Causa por varias Universidades; Académico de Número de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislación y Presidente de su Sección de Derecho del Trabajo; miembro de la Real Academia Alfonso X el Sabio; Presidente de Honor de la Academia Iberoamericana de Derecho del Trabajo. Fue Decano de la Facultad de Derecho de la Universidad de Murcia y es Director de la Revista Española del Derecho del Trabajo.

El Profesor Montoya Melgar se ha hecho cargo de la asignatura del Derecho del Trabajo en la Doble Titulación.

˘LVARO BENZO GONZ˘LEZ-COLOMA Inspector del Banco de España

El Profesor Benzo, es antiguo alumno de la Doble Titulación impartida por el IEB. Aprobó las Oposiciones al cuerpo de Inspectores del Banco de España, quedando tercero de su promoción. Durante sus primeros años en la Administración trabajó en la Dirección General de Supervisión de la citada Entidad cubriendo el cargo de Inspector de Entidades de Crédito. En febrero de 2009 fue destinado por el Banco de España a la Dirección El profesor Benzo impartirá clases en el Master in International Finance

General de Asuntos Económicos y Financieros de la Comisión Europea en calidad de Experto Nacional. Se incorpora al claustro de profesores del IEB para impartir clases en el Master in International Finance.

CLAUSTRO Noticias, entrevistas y actualidad referentes al profesorado de IEB

JOSÉ SERRANO CARVAJAL In Memoriam

Ha fallecido uno de los profesores más veteranos y queridos del IEB. Su arrolladora personalidad, prestigio profesional y enorme calidad humana, dejan un recuerdo imborrable en nuestro Centro de Estudios. (A continuación publicamos el artículo que le dedica su sucesor al frente de su asignatura, profesor Alfredo Montoya Melgar). “Conocí al Profesor José Serrano Carvajal en el curso 1958-59, hace pues medio siglo, cuando yo estudiaba en la Universidad de Sevilla cuarto de Derecho y él era profesor ayudante en la Cátedra de Derecho del Trabajo que acababa de ocupar nuestro común maestro, Manuel Alonso Olea. Pepe Serrano era el prototipo del caballero andaluz, dotado de un señorío y una elegancia natural, una innata predisposición a la amistad, y un afán de saber que se proyectaba más allá de los límites del conocimiento jurídico. Le recuerdo en sus clases en la Facultad hispalense, siempre afable y bienhumorado, ofreciendo una enseñanza realista del Derecho del Trabajo esmaltada con las anécdotas –algunas, cómo no, relativas a la tauromaquia en la que también fue maestro- que fluían de su prodigiosa memoria y su extraordinario ingenio. Le recuerdo también en su etapa de Secretario General Técnico del Instituto Español de Emigración, en los años sesenta, una etapa en la que tuve la oportunidad de colaborar estrechamente con él en el Gabinete Técnico de dicha institución. Seguí de cerca su carrera profesional de prestigioso abogado y alto ejecutivo de empresa, su carrera política de Gobernador Civil y, sobre todo, su carrera universitaria siempre dedicada a la enseñanza e investigación del Derecho del Trabajo.

El profesor Serrano introdujo la Fiesta Nacional en la Universidad.Tras su fallecimiento, en la Plaza de Toros de las Ventas, se guardó un minuto de silencio en su memoria.

Estudios Bursátiles, hacia el que profesaba una especial dilección, y en el que formó a muchas promociones de estudiantes, que se beneficiaron de sus conocimientos teóricos y su experiencia práctica y pudieron disfrutar de su personalidad brillante, su arrolladora simpatía y su bondad profunda.

La desbordante simpatía de José Serrano le permitió tratar con todo tipo de personas y relacionarse en los ámbitos más distintos. En la foto con los Duques de Alba con los que tuvo una gran amistad.

José Serrano Carvajal enseñó, tras su etapa inicial en la Universidad de Sevilla, en la Complutense de Madrid, nuevamente en la Cátedra del maestro Alonso Olea, que le distinguió con su amistad y su confianza más absolutas. Nunca olvidaré las tareas maratonianas de corrección conjunta de exámenes que llevábamos a cabo todos los profesores de la Cátedra, presididos por Don Manuel; unas sesiones densas y largas que Pepe Serrano sabía aliviar intercalando de vez en cuando algún comentario humorístico. Participó el profesor Serrano en numero-

sos foros –centros de estudio, encuentros, congresos, jornadas- nacionales e internacionales. Su nombre, su persona y su obra son bien conocidos fuera de nuestras fronteras, sobre todo en el ámbito iberoamericano: los laboralistas de Argentina, México, Brasil, Colombia y otros muchos países se beneficiaron de los conocimientos de José Serrano, admiraron su singular y atractiva personalidad y le distinguieron con múltiples honores, que se sumaron a los concedidos en España. Desde el curso 1997-98 hasta el fin de sus días, enseñó José Serrano Derecho del Trabajo en este Instituto de

„La sociedad entera ha perdido un gran español y un gran profesor‰ El Derecho del Trabajo, y más allá de él la sociedad entera, han perdido con la muerte de José Serrano Carvajal un gran español, un gran profesor, un intelectual con muchos campos de acción y una gran persona. Los que tuvimos la suerte de conocerle de cerca y de compartir con él muchos episodios de nuestras vidas hemos perdido además un amigo de lealtad insuperable. Como continuador suyo en la enseñanza de la asignatura en el IEB, hago votos, no por igualarle, pues su estilo era inimitable, pero sí por aproximarme al rigor, la calidad y la humanidad que él supo imprimir a su actividad académica en todo momento.”

ENTREVISTAS A ANTIGUOS ALUMNOS

Alfonso Moreno Giraldo DIRECTOR GERENTE DEL REAL CLUB PINEDA DE SEVILLA

Antiguo Alumno del MBA del IEB

Su Majestad el Rey entrega su correspondiente despacho de diplomático a Fernando de Castro

Alfonso Moreno Giraldo estudió el MBA del IEB. Ha trabajado en empresas como la petrolera Totalfina ELF, Decathlon o en el grupo Ferrovial. Desde hace 2 años es Director Gerente del Real Club Pineda de Sevilla y confiesa encontrarse muy satisfecho ya que siempre le ha gustado trabajar en un sector de actividad relacionado con el deporte. Nuestro protagonista confiesa que el IEB superó sus expectativas „Una formación como la de un MBA te abre los ojos profesionalmente, te enseña a ver el negocio de forma global, te amplía las miras, te enseña que nada de lo que ocurre en las organizaciones es casual‰. ¿Cuál ha sido su trayectoria profesional? ¿Nos podría describir su actual puesto de trabajo y empresa? Inicié mi trayectoria profesional en el año 1998 en el Departamento de Consolidación de la petrolera Totalfina Elf en París, posteriormente me incorporé al Departamento de Contabilidad de Decathlon España, y más tarde pasé al Grupo Ferrovial donde permanecí 7 años ocupando distintos puestos -Controller de gestión en Toronto (Canadá)-, en las oficinas centrales de Madrid, Jefe Administrativo y Gerente de Servicios en Sevilla.

Desde hace 2 años soy Director Gerente del Real Club Pineda de Sevilla. El Real Club Pineda de Sevilla es una entidad deportiva, privada, sin ánimo de lucro, fundada en 1940, con una gran relevancia dentro de la vida social y deportiva de la ciudad de Sevilla. Posee una superficie de más de 80 hectáreas dentro de la ciudad, cerca de 10.000 socios, 130 empleados y un presupuesto anual de 13 millones de euros. Entre las actividades que en él se practican: golf, hípica, tenis, pádel, futbito, cross, juegos de salón, celebraciones, etc.

¿Qué partes de su trabajo le resultan más motivadoras? Me gusta trabajar en un sector de actividad relacionado con el deporte; por otro lado, la gestión a alto nivel, el trabajo multidisciplinar, la relación directa con el personal, la libertad para elegir mi propio equipo de mandos y colaboradores, las relaciones institucionales...

¿Piensa que su paso por el IEB le ha permitido un enriquecimiento a nivel profesional y humano? ¿Qué aspectos destacaría de una forma de postgrado de este tipo? Puedo decir que el MBA del IEB superó mis expectativas. Una formación como la de un MBA te abre los ojos profesionalmente, te enseña a ver el negocio de forma global, te amplía las miras, te enseña que nada de lo que ocurre en las organizaciones es casual y cómo en muchas empresas, a base de pequeños pasos en la buena dirección, con una visión humanista y ética de la empresa, se han conseguido avances increíbles en los resultados.

Con la situación económica actual ¿cómo se encuentra el sector al que pertenece su empresa? ¿Su empresa cómo está enfrentándose a esta situación económica? Aunque al Real Club Pineda de Sevilla no le afecta la crisis en la misma medida que al resto de la sociedad, algunas de sus líneas de ingresos sí se ven disminuidas. ¿Cuáles son los recuerdos más signiPara afrontar esta situación estamos opti- ficados de su estancia en el IEB? ¿Se mizando todos los prohan mantenido cesos y líneas de negolos lazos con sus cio, buscando nuevas compañeros? formas de hacer las „El MBA del IEB superó mis Entre los recuerdos mismas cosas, renegoimportantes expectativas. Me abrió los más ciando precios, etc. en que tengo están alojos profesionalmente, definitiva impulsar nuegunas ponencias que vas formas de ingresos eran de una altísima te amplía las miras, a la vez que se intentan auténticas y te enseña que nada de lo calidad, bajar los costes operalecciones magistrales que ocurre en las tivos, sin que ello afecde economía y acte al elevado nivel de organizaciones es casual‰ tualidad. servicio que siempre También los buenos ha caracterizado a este ratos pasados con Club: en sus prestaciolos compañeros, las nes diarias, mantenimiento y sobre todo, clases, los trabajos en grupo… en la gran variedad de eventos deportivos A través del Directorio de la Asociación de y sociales que se celebran en sus instala- Antiguos Alumnos de IEB, sigo en contacto ciones. con mis compañeros de promoción, y he seguido manteniendo un estrecho vínculo ¿Cómo cree que le ha ayudado la con el IEB y sus profesores y alumnos de realización del Máster en Adminis- otros programas tracion de Empresas del IEB a la hora de alcanzar su actual situación Por último, ¿qué puntos fuertes desprofesional? tacaría de este Centro de Estudios? El MBA desarrolló en nosotros competen- La alta cualificación del personal docente, cias propias de la alta dirección, por ello no la atención exquisita del personal del IEB, me cabe ninguna duda que en el proceso siempre dispuesto a facilitarnos las cosas y de selección, poseer el MBA del IEB fue sobre todo, el buen ambiente de compadeterminante. ñerismo que se respira en sus aulas.

ENTREVISTAS A ANTIGUOS ALUMNOS

Juan Santodomingo VICE PRESIDENT DE GBS FINANZAS Antiguo Alumno del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones del IEB

Es Licenciado en Dirección y Administración de Empresas por la Universidad de Gales. Cursó el Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones del IEB y el Máster en Dirección de Negocios Internacionales por la Escuela de Negocios Caixanova. Se incorporó a GBS Finanzas en 2007 proveniente del departamento de Transaction Advisory Services de Deloitte donde trabajó como Manager, siendo responsable de proyectos de asesoramiento en inversión y financiación. Anteriormente trabajó en Unión Fenosa Inversiones gestionando inversiones por valor de 3.000 millones de euros y en el departamento de Corporate Finance de CB Richard Ellis

¿Qué tipo de actividad desarrolla GBS Finanzas? GBS Finanzas es una de las principales entidades independientes en España dedicada a la banca de inversión en el middle-up market (fusiones, adquisiciones, búsqueda de financiación, refinanciaciones, salidas a bolsa, joint-ventures, etc.). En GBS Finanzas hemos asesorado tanto operaciones medianas como grandes operaciones como la reciente fusión de NH y Hesperia, la OPA de San José a Parquesol, la adquisición de Applus por parte de Carlyle, la fusión en-

tre laboratorios Almirall y Prodesfarma o la OPA de Ebro Puleva sobre Riviana Foods, Inc. (cotizada en EEUU). ¿Qué destacaría más de su trayectoria profesional en el Sector Financiero? Destacaría principalmente mi experiencia en diferentes disciplinas del corporate finance como mis primeros años trabajando desde el buy-side en Unión Fenosa Inversiones hasta mi experiencia en el lado del asesoramiento en CB Richard Ellis Corporate Finance, Deloitte o GBS Finanzas. Desde el punto de vista de las operaciones en las que he participado destacaría la venta del Grupo AUNA, la OPA de Martinsa a Fadesa, la adquisición de Grupo GLA por parte de Orascom o el proceso de privatización del sistema de aguas de Portugal entre otras. ¿Cuáles son los recuerdos más significativos de su estancia en el IEB? ¿Se han mantenido los lazos con los compañeros? Del IEB tengo magníficos recuerdos tanto por la parte académica como por parte de mis compañeros. Destacaría el nivel del profesorado y el enfoque eminentemente práctico a todos los niveles. He mantenido los lazos con aquellos compañeros que han

llevado una carrera profesional dentro de mi misma industria aunque me hubiera gustado que este contacto se hubiera mantenido con todos mis compañeros de máster. ¿Cuál es su opinión sobre la evolución de la Inversión Financiera a lo largo de los próximos años? En el corto plazo es previsible que se vuelva a los orígenes en cuanto a la simplicidad de los productos de inversión y financiación pero en el largo plazo creo que volvere-

„El IEB tiene mucho que aportar como lo ha venido haciendo en los últimos años‰ mos a la senda de productos y modelos de inversión complejos. Está claro que los sistemas de control y los modelos de riesgo-rentabilidad cambiarán en favor de un mercado financiero más solvente y sólido pero también creo que, en paralelo, se continuará con la tendencia iniciada hace ya muchos años en el diseño y comercialización de productos financieros cada vez más sofisticados. El desarrollo de las nuevas tecnologías, los vigentes modelos económi-

cos, la globalización y la esencia humana seguirán siendo los pilares que sustenten esta tendencia en la inversión financiera. ¿Cuál cree que sería el papel que una Institución Académica como el IEB tendría que desempeñar para aportar soluciones a una crisis financiera global como la actual? El IEB tiene mucho que aportar como lo ha venido haciendo en los últimos años. Por la parte de la formación técnica el IEB debe seguir formando en todo lo relativo a los modelos de gestión del riesgo y por la parte humana debe seguir incidiendo en la aplicación de los principios éticos en cuanto a la gestión financiera y empresarial. ¿Qué consejo le daría Usted a una persona que quiera trabajar en el Sector Financiero? De forma general lo mismo que a cualquier persona que quiera trabajar en cualquier organización: respeto, disciplina, esfuerzo, responsabilidad, capacidad de trabajo, idiomas y formación continua. Para aquellas personas que quieran trabajar en corporate finance añadiría una excelente formación técnica, un plus en la capacidad de trabajo y sacrificio, perseverancia y una fuerte orientación al negocio y a los clientes.

FORO Por Víctor Justo García Alumno del Máster en Bolsa y Mercados Financieros

R S VE IERE ¿QU U T DO LICA B U P LO? ÍCU ART , ATE RÉS P X E LO A NOS A Í V s EN ieb.e es@ n o i s i adm

UNA SOBRE IMPUESTOS...

mpiezo comentando que quiero hablar sobre la subida de impuestos que nos espera a los mal llamados “Contribuyentes”. Digo mal llamados, como soy joven igual es una tontería mía, pero todavía no he visto a ninguna fila de trabajadores y empresarios aguantar voluntariamente ante los cuarteles de Hacienda dando voluntaria y graciosamente su dinero, sufridamente ganado, al Estado. Tenga, tenga señor funcionario, coja mi dinero y financie películas que no quiero ver, diría fulanito de tal, asalariado del montón. Pero no voy a hablar de estudios sobre la eficiencia o no de los impuestos o si deben ser de un 2 o un 3%, esas discusiones no son más que un despilfarro de saliva. Lo que a mí me interesa discutir es sobre la autoridad del Estado para obligarnos a contribuir, es decir, sobre los límites del Estado. Yo soy un firme defensor del Estado mínimo, nunca he visto la intervención del mismo como algo positivo, sino por el contrario como el origen de todos los males. Tienen razón los socialdemócratas cuando dicen que quien algo quiere algo le cuesta, y que si queremos que el Estado nos dé servicios, tendremos que pagar por ello, lo que yo cuestiono desde este espacio, es la necesidad de que el Estado nos proporcione esos servicios. El estado que tiene la habilidad de cogerse todo

el polideportivo cuando le das un poco de cancha, si permitimos que monopolice servicios que no le pertenecen, lo que dejamos es dejarle la puerta abierta a que se entrometa en otras áreas de nuestra libertad. INEM, Aeropuertos, Puertos del estado, Prisiones, Pensiones, RENFE, son ejemplos de los primero, servicios que ofrece del Estado que podrían dar empresas privadas. Ejemplo de lo segundo podrían ser… ¿Por qué los funcionarios pueden disfrutar del privilegio de no ser despedidos? ¿Por qué el estado ha de decidir los temarios de las escuelas? ¿Por qué la Generalitat decide en que lengua deben pensar sus alumnos? ¿Quién es el Sr. Gallardón para decirle a los hombres anuncios a qué deben o no dedicarse ¡en base a su dignidad!? Oiga, ¿Ha pensado en subirle el sueldo a su personal doméstico, hablando de respetar la dignidad laboral de terceros? ¿En qué razones técnicas se basó Esperanza Aguirre para prohibir construir por encima de 4 alturas en Madrid? ¿Quién es el Gobierno de Canarias para prohibir la construcción de hoteles? ¿Por qué el Gobierno es el único autorizado a conceder licencias de telefonía? ¿Habría más crímenes o mayor delincuencia si en vez de 10 hubiera 100 operadores? ¿Quién es el Gobierno para “conceder licencias” de TV o radio? ¿Por qué existe la SGAE y por qué se le permite cobrar cánones de ningún tipo? ¿Cuándo hemos autorizado nosotros que los guio-

nistas de cine vivan del erario público? ¿Por qué hay productos con impuestos específicos? ¿Quién es el Ayuntamiento para decirme cuando puedo o no puedo abrir mi negocio? ¿Por qué tiene que ser el Gobierno el que decida sobre si debe o no debe haber energía nuclear? ¿O decidir quién puede tener un estanco o dónde se puede vender tabaco o realizar apuestas de lotería? ¿Por qué han de estar bajo control el número de farmacias? ¿Exactamente cómo nos protege el Gobierno diciendo cuántas farmacias debe haber y dónde deben estar? Así podríamos seguir páginas y páginas pero termino pues, resumiendo el cuento, que si queremos garantizarnos que nuestras “contribuciones voluntarias al estado en forma de recortes coercitivos de nuestros ingresos” disminuirán con el tiempo, la única manera viable a largo plazo, es que cambiemos la concepción del Estado, desde El Estado guardería que hoy día nos cuida (mal) y nos mima (aún de peor manera) como si fuéramos niños pequeños, hacía un Estado de dimensiones mínimas, garante de los derechos de propiedad y por ello quiero terminar citando a un conocido socialista, arrepentido de sus pecados. Milton Friedman, “La libertad política no puede subsistir sin la libertad económica ni viceversa”, y a un economista austriaco que muy a su pesar fue Premio Nobel, que terminaba su libro “Camino de Servidumbre” diciendo que, “si fracasamos en el primer intento de crear un mundo de hombres libres, lo que hay que hacer es…intentarlo de nuevo”.

ACTIVIDADES DEPORTIVAS

El equipo de fútbol del IEB se prepara para conseguir

ASCENDER a PRIMERA CATEGOR¸A del Trofeo Rector de la UCM

BALONCESTO La temporada pasada no se cumplió con las expectativas de años anteriores aunque por lo menos se logró mantener el equipo en 1º categoría. El equipo no se clasificó para jugar la fase final ya que no obtuvo el número suficiente de victorias para acceder a la citada fase. El motivo principal de este pequeño bache está motivado por algunas bajas de jugadores fundamentales que han ido licenciándose. Para esta nueva temporada que comienza se ha formado un equipo con garantías para conseguir, al menos, disputar la fase final, sin renunciar a ganar la Competición.

RUGBY A pesar de la excelente campaña del curso anterior faltó un poco de suerte para ser campeones del Trofeo Rector organizado por la UCM. Este triunfo se logró gracias a que muchos jugadores del Centro llevan participando en el equipo varios años consecutivos y la compenetración es total entre ellos. Para este curso que se presenta las expectativas puestas en el equipo no son menos y seguro que los jugadores pondrán toda la carne en el asador para llegar a las fases finales y poder dejar el pabellón bien alto.

IEB COOPERA Los programas de ayuda a los más necesitados y la colaboración activa del Centro de Estudios Antonio Garcia-Lomas, Miguel Carrascal y Ana Moreno junto con otros participantes y voluntarios en el torneo benéfico de Golf rodean al conocido presentador Carlos García Hirschfeld

EL IEB apoyando las buenas causas IEB patrocinador oficial del primer circuito del golf benéfico con la Fundación Soñar Despiertos La empresa Golf & Park se encargó de la organización del torneo que tuvo lugar en el Club de Golf “la Moraleja II” que contó con el patrocinio oficial del IEB. Durante la recogida de las tarjetas de juego por parte de los jugadores se les entregó a éstos los “wellcome pack” que incluía bolas, barritas de tentempié y regalos e información del IEB. Durante toda la jornada, voluntarios de la Fundación siguieron a los participantes para ofrecerles bebidas a pie de campo.

Después de todo el día jugando se entregaron los Premios a los ganadores, aunque

en este Torneo todos son los ganadores porque se organizó con el único propósito de “AYUDAR Y COLABORAR” con los más necesitados. Carlos García Hirschfeld, presentador de conocidos y numerosos programas de televisión, fue el invitado especial del torneo. Él presentó la entrega de trofeos junto a Javier García Niederleytner, capitán del Campo de la Moraleja y Jorge Bartolomé, Director General de Golf & Park y Gonzalo Hípola, Director Local en Madrid de la Fundación “Soñar Despiertos”.

Un grupo de alumnos de la Doble Titulación viaja a Burundi para trabajar en proyectos de ayuda Asociación Solidaria Universitaria (ASU), gracias a su proyecto Burundi 2009, ha vuelto este mes de julio a Burundi, suponiendo la tercera edición de este voluntariado. En esta tercera edición han participado cuatro alumnos de IEB de la doble titulación Vega Martín (recién licenciada), Javier Ximénez (cuarto curso), Celia Domínguez (tercer curso) y José Manuel Martín (quinto curso). Como en las otras ediciones, el voluntariado comenzó con la organización de un campamento de niños de la calle en Ngozi. Allí se impartía clases a los niños, se practicaban deportes y se les daba de comer. La siguiente fase del voluntariado se desarrolla en Kirundo (parte norte de Burundi), donde se trabaja con un orfanato de las Misioneras de la Caridad de la Madre Teresa de Calcuta. La tercera y última parte del voluntariado es en Bujumbura (capital de Burundi), donde al igual que en Kirundo se ayuda a las Misioneras de la Caridad. Este año como novedad se hizo una visita a Magie Barankitse, gran mujer que salvó

Celia Domínguez, Alumna del Tercer Curso de la Doble Titulación con un niño burundés

muchísimos niños durante la guerra y es candidata al premio Nobel de la Paz. Viendo la enorme pobreza de Burundi, es verdad que la ayuda de ASU supone tan solo una pequeña gota en el océa-

no, pero qué sería el océano sin esa gota (Madre Teresa de Calcuta). Desde ASU se anima a los alumnos de IEB a que colaboren con nosotros en nuestros futuros proyectos.

Javier Ximénez y Vega Martín, Alumnos de la Doble Titulación, junto a otros cooperantes españoles, en una escuela de Ngozi (Burundi)

LIBROS Obras de referencia en el campo de la economía, el derecho y las finanzas

ODISEA 2050: la economía mundial del siglo XXI El profesor de Economía Política de los estudios para la Doble Titulación, Jaime Requeijo, presentó su último libro en las instalaciones de la Fundación de las Cajas de Ahorro (FUNCAS). El acto estuvo presidido por Silvia Iranzo, Secretaria de Estado de Comercio. Odiseus, también llamado Ulises, tardó 20 años en volver a Ítaca, tras la guerra de Troya, porque fueron enormes los obstáculos que hubo de superar ; el libro de J. Requeijo también trata de un largo viaje y de la necesidad de sortear una serie de obstáculos. El viaje es el de la economía mundial hasta mediados del presente siglo, una economía que experimentará transformaciones de gran envergadura con motivo de contar con un mundo mucho más poblado y, del predominio actual de la región atlántica,

se dará paso a una economía multipolar, con presencia muy acentuada de la región asiática. Habrá que hacer frente a escollos como la lucha contra la energía, la inestabilidad que se derivará de la actual asimetría entre países ahorradores y deudores, etc. Desde esta perspectiva global, el libro termina con una apreciación de los problemas que la economía española deberá resolver para incorporarse, positivamente, a ese universo cambiante.

Victorio Valle, Director General de FUNCAS y Profesor del IEB; Jaime Requiejo, Profesor del IEB; Silvia Iranzo, Secretaria de Estado de Comercio; Guillermo de la Dehesa, Presidente del Center for Economic Policy Research.

Jaime Requeijo, profesor del IEB, tiene una amplia experiencia como profesor universitario y ha ocupado altos cargos en la Administración, la Banca y la Empresa. De su CV se desprende que es Doctor en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de Madrid, Licenciado en Derecho por la Universidad de Valencia, Catedrático Emérito de Economía Aplicada (UNED) ,Técnico Comercial y Economista del Estado. Fue Director de CUNEF hasta el pasado 31 de julio de 2007.

Sección elaborada por:

LIBROS RECOMENDADOS EL ROJO

Bernhard Kegel. Ed. Planeta. 19 págs. 21,50 euros

LA CORUÑA AVIR 981 27 31 17 - Juan Flórez, 30. BARCELONA GARBÍ. 932 17 54 08 - Vía Augusta, 9. GARBÍ IESE. 932 53 42 00 - Av. Pearson, 21 GARBÍ UIC. 934 17 59 30 - Inmaculada, 22. GARBÍ SAN CUGAT 935 04 20 25 - Gomera, s/n. BILBAO OLERKI 944 23 57 55 - Marqués del Puerto, 1. CÁCERES BUJACO 927 22 20 19 - Av. V. de la Montaña, 2. GIRONA EMPÚRIES 972 20 34 29 - Álv. de Castro, 6 GRANADA DAURO 958 22 45 21 - Zacatín, 3. MADRID NEBLÍ. 915 76 21 03 - Serrano, 80 NEBLÍ IESE. Camino del Cerro del Águila, 3 Crta. Castilla, s/n DELSA. 91 435 74 21 - Serrano 80, 1º. POZUELO. 91 352 02 62 - Av. Europa, 25 LAS TABLAS. 91 435 74 21 - P. Tierra de Melide 13. UCM ECONÓMICAS. 91 435 74 21 - C. Somosaguas. UCM PSICOLOGÍA. 91 435 74 21 - C. Somosaguas. UCM FILOLOGÍA. 91 435 74 21 - C. Universitaria. MÁLAGA JÁBEGA 952 22 29 23 - Sta. María, 14. PAMPLONA LIBRERÍA UNIVERSITARIA 948 17 02 90 - Av. S. el Fuerte, 24. TIENDA UNIVERSITARIA 948 26 72 25 - Nuevo Edificio de Bibliotecas. CLÍNICA UNIVERSITARIA 948 25 54 00 - Av. Pío XII, 36. SAN SEBASTIÁN ZUBIETA 943 42 70 08 - P. de Guipúzcoa, 11 SEVILLA TARSIS 954 21 25 65 - L. de Morales, 1 SAN TELMO 954 97 50 04 - Av. M.Trabajadora, 1. VALENCIA IDEAS 963 34 83 18 - Gr.. Esteve, 33. ZARAGOZA FONTIBRE 976 21 53 96 - Canfranc, 9.

En las costas de Nueva Zelanda, un grupo de biólogos y naturalistas investiga los hallazgos en las playas de ballenas suicidas y calamares enormes, cuando surge del agua un depredador gigantesco. En la novela muestra el autor notables conocimientos en la materia, que expone detalladamente, y sus descripciones del mar y de los animales marinos cobran tonos de lirismo que inducen al lector a respetar las leyes naturales.

LA SOCIEDAD DE LA NIEVE

Pablo Vierci. Ed. Debate. 330 págs. 19,90 euros El día 13 de octubre de 1972, los directivos y jugadores de un equipo uruguayo de fútbol –estos últimos, compañeros de colegio del autor- embarcaron en un avión, que se estrelló en los Andes.

Sus cuarenta y cinco ocupantes fueron dados por muertos, pero setenta y tres días después aparecieron dieciséis supervivientes. Vierci reúne aquí sus testimonios escritos y completa con datos una estremecedora crónica de la tragedia.

EL ÚLTIMO DICKENS

Matthew Pearl. Ed. Alfaguara. 500 págs. 22,00 euros Relato de ficción metaliteraria centrado en “El misterio de Edwin Drood”, novela que el narrador británico Charles Dickens dejó interrumpida al morir repentinamente cuando trabajaba en los capítulos finales. Al conocer la noticia, su editor americano viaja a Inglaterra dispuesto a recabar, de sus familiares y amigos, datos para reconstruir el final de la obra. La acción refleja fielmente situaciones muy próximas a los argumentos y personajes creados por Dickens.

POMPEYA. HISTORIA Y LEYENDA DE UNA CIUDAD ROMANA Mary Beard. Ed. Crítica. 497 págs. 29,90 euros

Sobre la base de los hallazgos arqueológicos llevados a cabo en las ruinas de Pompeya, la autora, profesora de la Universidad de Cambridge, reconstruye la sociedad, cultura y formas de vida de sus habitantes en los días previos a la destructiva erupción del Vesubio, en agosto del año 79 d.C. El trabajo responde a sólidos fundamentos científicos, al margen de leyendas surgidas al contemplar los restos de la ciudad.

LA PLAYA DE LOS AHOGADOS

Domingo Villar. Ed. Siruela. 445 págs. 19,90 euros Leo Caldas, inspector de policía de Vigo, se encarga de esclarecer la muerte de un pescador, cuyo cadáver aparece flotando en las proximidades de una playa local. En un atractivo clima de misterio, el tipismo local y la belleza de los paisajes sirven de marco ambiental a una trama en la que antiguas rivalidades desembocan, al cabo de los años, en temores que provocan nuevos actos criminales.

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ASPEN,

Berliner Dom

La montaña con más atractivo Tiergarten

n Colorado Central, en el mismísimo corazón de las Rocosas se halla Aspen, un cautivador pueblo de montaña pleno de belleza y de densa historia. El núcleo de Aspen ocupa la base de la elegante montaña de su mismo nombre. Aquí se perpetúan conocidos negocios y las cabañas de estilo Victoriano exquisitamente restauradas. Con máximo esmero, la estructura urbanística de Aspen combina elementos tradicionales con las modernas facturas de ladrillo y madera perfectamente armonizadas, se respira un ambiente de difícil descripción por su singularidad. Contemplado el rumor de sus calles, en Aspen se entremezclan más de media docena de idiomas, se cruzan visitantes de todos los rincones del mundo. No en vano las pistas de esquí que recorren las laderas de los alrededores están reconocidas por los aficionados al esquí del todo el planeta como la estación americana por 58

excelencia y también la más completa. A nivel internacional fueron reconocidas estas instalaciones como una de las más notables del planeta tras la organización de los Campeonatos Mundiales de Esquí Alpino en 1950. Desde entonces, cada invierno, llegan a este destino miles de esquiadores para hospedarse en el complejo y disfrutar de las motonieves, los paseos en trineo, el snowboard, recorridos en raquetas y, por supuesto, para disfrutar de las cuatro montañas que albergan algunas de las mejores pistas para esquiar del mundo. Estas cuatro cotas ofrecen la posibilidad de esquiar entre los 2.400 m. y 3.700 m., con largas pendientes para todos los niveles, más de cuarenta 40 remontes y la mejor nieve asegurada. Para responder a tan merecida fama, Aspen ofrece estas cuatro áreas de esquí que satisfacen todas las exigencias de los amantes de los deportes de nieve. Aspen, Aspen Highlands, Buttermilk y Snowmass forman un complejo esquiable con infinitas posibili-

dades, pendientes ilimitadas y un nivel de acogida de visitantes sin precedentes. La destacada escuela de esquí cuenta con instructores multilingues de cuatro continentes, con programas avanzados, para niños, adolescentes y adultos. Además de las infraestructuras previstas para la práctica del esquí, en esta inmejorable estación se realizan paseos guiados por la naturaleza aptos para toda la familia. También para familia y grupos se sirven las tradicionales cenas típicas de montaña y comidas al estilo gourmet en las cafeterías abiertas todo el día. En fin de año, los numerosos hoteles que dan servicio a esta estación preparan grandes fiestas para despedir el año y recibir el nuevo milenio. Se celebran fiestas tradicionales, ritos y costumbres ancestrales que se perpetúan en las Rocosas. Los llamados “Embajadores de Montaña de Aspen” facilitan todo tipo de información del conjunto, e incluso acompañan en sus descensos a quienes lo solicitan, pudiendo así descubrir nuevas pistas y vivir esas experiencias alpinas que gusta recordar. Además, Aspen dispone última tecnología y los más avanzados sistemas disponibles de elevación, tobogán, parques y práctica en

la nieve. En fin de año, los numerosos hoteles que dan servicio a esta estación preparan grandes fiestas para despedir el año y recibir el nuevo milenio. Se celebran fiestas tradicionales, ritos y costumbres ancestrales que se perpetúan en las Rocosas. En familia o pareja. Tradicionalmente Aspen ha sido muy frecuentado por familias, sin embargo, cada vez son más los jóvenes que de siente atraídos por estas instalaciones y su buen ambiente aprés ski. Y es que en Aspen el abanico de actividades está integrado por una amplia vida nocturna en más de un centenar de locales de diversión, discotecas y bares con música para todos los gustos y de todo los ambientes. Igualmente la gastronomía de la montaña está presente en casi un centenar de restaurantes que existen, a ello se agregan los sitios para las compras. Pensar en esquí es pensar en Aspen. Ubicada en el centro oeste del estado de Colorado, en Estados Unidos, esta ciudad se ha convertido en sinónimo de todo lo que tiene que ver con este deporte invernal. Una de las razones de su buena fama es la perfección de la nieve que se encuentra en

todos sus centros de esquí. La perfección nívea de Aspen se debe a que las masas oceánicas más cercanas están a miles de kilómetros de distancia. Esto hace que la humedad relativa del aire sea muy inferior a la que registran las estaciones europeas. Por si fuera poco, están rodeadas por enormes desiertos y extensiones semidesérticas, que secan aún más el aire. La cercanía con las regiones polares hace el resto: un clima frío y seco como pocos; condiciones ideales para que haya nieve en abundancia y no se congele. De ciudad minera a centro internacional de ski No fueron los colonos ingleses los primeros pobladores de Aspen; tampoco los estadounidenses libres. Las primeras personas que pisaron el suelo de Aspen fueron los indígenas de la tribu Ute hace 8 mil años, quienes construyeron sus viviendas en las montañas cercanas a la ciudad. La tradición Ute dice que estas “Montañas Brillantes” han sido siempre su hogar. Sin embargo, luego de varios milenios, la plata y las condiciones perfectas de la nieve comenzaron a atraer nuevos pobladores

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al Valle de Roaring Fork. En 1879 los buscadores de metales preciosos de Gothic y Leadville se unieron para cruzar la División Continental , introduciéndose en el territorio de caza de verano de los Ute. Fue en este sitio donde se descubrió uno de los yacimientos de plata más ricos del mundo. Los mercenarios dieron al campamento el nombre de Ciudad Ute, que luego se cambió por el de Aspen. Los campamentos se fueron convirtiendo en asentamientos y Aspen comenzó a poblarse gradualmente. La ciudad ya mostraba su potencial: no sólo tenía la valiosa plata, también contaba con dos estaciones ferroviarias y suculentas inversiones de los adinerados capitalistas victorianos. Todo esto hizo que en un par de décadas, Aspen lograra transformarse en una comunidad urbana e industrializada con una arquitectura imponente para la época. Luego de la Independencia estadounidense, algunos campamentos como Ashcroft y Ruby

fueron abandonados y se convirtieron en pueblos fantasma. Ya en 1893, la ciudad de Aspen contaba con 12 mil residentes, seis periódicos locales, cuatro escuelas, tres bancos, luz eléctrica, un moderno hospital, dos teatros, una ópera y un pequeño distrito de burdeles.

de nuevos vehículos de nieve y adelantos técnicos para crear lo que sería una de las mejores pistas de esquí del mundo entero, inaugurada en 1947. Con el tiempo, se añadieron tres montañas al itineario: Buttermilk en 1958, Aspen Highlands en 1958 y finalmente Snowmass en 1968.

La suerte de Aspen pareció tener su fin en 1893 cuando el gobierno de los Estados Unidos dio su abrogación al Acto Sherman de Plata, volviendo al patrón oro. Con la depresión económica, la población de Aspen sobrevivió como una comunidad rural y centro ranchero. En 1935 había apenas 700 personas viviendo en la ciudad, cuando inversionistas locales llegaron al Valle Roaring Fork buscando el sitio ideal para construir un ski resort. En ese entonces fue contratado el especialista en avalanchas, André Roch, pero los planes fueron cancelados con el estallido de la Segunda Guerra Mundial. A pesar de los problemas de la guerra, ésta sirvió al desarrollo

De territorio de caza a ciudad minera, pasó luego a ser, en los “Años Apacibles”, un centro agricultor. Poco queda aquí de aquel polvoriento momento. Abundan los hoteles y restaurantes de precios estratosféricos, y las casas comerciales más elegantes del mundo se disputan los locales como antaño hacían con sus pepitas los buscadores de oro. El lugar ideal para esquiar Es un complejo de cuatro estaciones en el centro de las Montañas Rocosas, en el estado de Colorado. La ciudad marca una combinación entre el estilo victoriano (casas con dos o tres pisos, balcones, buhardilla) y las típicas cabañas de madera y ladrillo que, con la chimenea humeante, hacen placenteras las temporadas invernales. Con una sola entrada puede acceder a las cuatro estaciones: Aspen, Aspen Highlands, Buttermilk y Snowmass, las cuales tienen pistas para todos los niveles: desde principiantes hasta avanzados, así como escuelas de esquí diferenciadas para niños y adultos, con instructores que hablan español, y transporte gratis para pasar de una a otra. En el complejo de Aspen, además, se reviven famosas leyendas mineras, pues algunos hoteles y restaurantes funcionan donde antes estaban los viejos talleres de fundición que hicieron reconocido a este estado. Pistas para todos Las pistas se organizan en cuatro centros: Aspen Mountain (con algunas de las mejores pistas del mundo, como la Ajax ), Aspen Highland, Snowmass y Tiehack. Así es la nieve de Norteamérica, tan lejana como costosa, pero aconsejable.

* Aspen La montaña de Aspen, la más brillante de las cuatro áreas del esquí, tiene 75 rastros y 600 acres esquiables (el 65% avanzado, intermedio el 35%). Su elevación más alta es de 11.210 pies , y su rastro más largo es tres millas. La mayoría de los esquiadores van sobre la cumbre de esta montaña porque esa parte tiene la mejor nieve y el mejor terreno disponibles. La mayoría de la gente es adulta, no hay muchos niños en esta pista ni snowboarders. * Aspen Highland

Las montañas de Aspen tienen 81 rastros y sobre 600 acres (el 47% avanzado, intermedio del 33%, principiante del 20%). Su elevación más alta llega a 11.675 pies , y su tramo más largo es de tres millas. Es excelente para el esquí de alta dificultad, con muchas curvas, caídas y árboles. * Snowmass La montaña de Snowmass tiene 79 rastros y casi 2.600 acres (el 38% avanzado, intermedio del 52%, principiante del 10%). Su elevación más alta es de 11.835 pies ,

FICHA DEL VIAJE Ubicación: En el centro oeste del estado de Colorado, en Estados Unidos. Mejor época para visitarla: de noviembre hasta abril. Elevación de la cumbre más alta para esquiar: 3.417 m

y su recorrido más largo es cuatro millas. Se considera un área excelente para los esquiadores intermedios, con largas pistas, que son muy populares. * Tiehack Tiene 45 rastros y sobre 400 acres (el 26% avanzado, intermedio del 39%, principiante del 35%). Su elevación más alta alcanza casi 10.000 pies , y su rastro más largo es de tres millas. Es la montaña más pequeña de Aspen, pero una de las mejores nieves y espacios para principiantes.

Número de pistas: 76, con un total de 100 kilómetros para recorrer. Tiene un promedio de 750 cm . De nevadas anuales. Oficina de Turismo: P.O. Box 1248 Aspen, CO 81612 Teléfono 1 970 925 1220.

Centro de Recreación de Aspen: Ofrece todo tipo de información y recomendaciones para los turistas sobre qué ver, cómo llegar, precios y eventos especiales. La misma se ubica en 0895 Maroon Creek Road y su horario de atención al público es de 8 de la mañana a 6 de la tarde.

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