MAYO
Hasta ahora más promesas que acciones
Enfocados en la eficiencia y calidad
Comenzando el año con resultados positivos
Streaming TV y el declive de la TV tradicional
Mercado Accionario: IPC de la BMV en 50,000 pts
MAYO 2017 INTERACTUANDO 1
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INTERACTUANDO MAYO 2017
SUMARIO
mayo 2017 Tablas Interacciones
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Las favoritas
32
Rendimientos fondos de inversión
33
Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
35
25
Panoramas y perspectivas
18
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Mercado Accionario: IPC de la BMV en 50,000 pts
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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
Comenzando el año con resultados positivos
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Hasta ahora más promesas que acciones
Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
16 8 Enfocados en la eficiencia y calidad
Streaming TV y el declive de la TV tradicional
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Puerto Rico
MAYO 2017 INTERACTUANDO 1
Carta Editorial stimados lectores; el mes pasado se presentaron los resultados financieros del primer trimestre del año de las empresas que cotizan dentro de la BMV y podemos decir que los resultados en general fueron positivos, como podrán ver en el artículo “Comenzando el año con resultados positivos” que se presenta dentro de esta edición.
Junto con esto, los temores de una degradación a la calificación crediticia del país cada vez son menores. Moody’s, la cual nos tiene un escalón por arriba de Fitch y S&P, comunicó que ratificaba la calificación actual del país, aún con perspectiva negativa. Ésta es una buena noticia ya que se esperaba que fuera la primera calificadora en mostrar un cambio debido a la calificación actual.
Parece que fue hace tiempo cuando la nueva administración de EEUU tomó posesión, así como la incertidumbre que esto generó en los mercados; sin embargo, hoy estamos a más de cien días de este evento y los mercados, así como las expectativas económicas y geopolíticas, se ven mucho más relajadas.
Estos factores también se han reflejado en el tipo de cambio, el cual durante los últimos días llegó a cotizar en P$18.48, por el momento se encuentra oscilando alrededor de los P$19, esto adicional a una menor volatilidad a la percibida en meses pasados.
Los resultados económicos también fueron positivos y ahora el Banco de México y la SHCP mantienen un estimado de crecimiento para el PIB entre 1.3% a 2.3%, superando los estimados que se veían a principio de año. La inflación, aunque todavía reporta incrementos año contra año debido al alza presentada en los energéticos, estos ya presentan reducciones en las muestras quincenales, por lo que la inflación del próximo año debería de estar dentro del rango de tres por ciento (más menos un por ciento).
En Interacciones Casa de Bolsa estaremos al pendiente de las oportunidades de inversión que se puedan presentar en el corto plazo y de los eventos que puedan presentar movimientos inesperados.
Autor JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. 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Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.
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INTERACTUANDO MAYO 2017
MAYO 2017 INTERACTUANDO 3
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INTERACTUANDO MAYO 2017
Hasta ahora más promesas que acciones
CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
os primeros cien días de la nueva administración de EEUU han revelado que prometer en campaña es infinitamente más fácil que cumplir a la hora de gobernar. Lo anticipamos en enero: “Como es ampliamente aceptado, la incertidumbre en 2017 será mayor a la incertidumbre promedio, en buena medida porque no se sabe si el programa de gobierno de la nueva administración en EEUU reflejará el radicalismo de la campaña o tendrá un carácter más pragmático. Parecería sensato asumir que el congreso y el poder judicial norteamericanos funcionarán como contra peso a las políticas más descabelladas de Trump, pero no puede saberse qué tanto serán debilitados por el voluntarismo presidencial. Las instituciones de EEUU, y su sociedad civil, están a prueba”. (México 2017: Duro de Roer. Enero 2017)
MAYO 2017 INTERACTUANDO 5
Estos cien días han revelado que el sistema de pesos y contrapesos (checks and balances) de la democracia de EEUU funciona. Un caudillo nacionalista y populista en EEUU, hasta ahora, no puede imponer su voluntad. Tres hechos lo confirman: (1) Jueces federales han revertido decretos presidenciales (executive orders) que intentaban prohibir la entrada de ciudadanos de algunos países musulmanes, y la Corte rechazó la apelación del Ejecutivo, (2) El sistema de justicia, a través del FBI, investiga y publica formalmente, la campaña de Trump y (3) A pesar de tener mayoría republicana en el Congreso, no ha podido aprobar la reforma al Sistema de Salud y repeler el conocido como Obamacare, una de las principales promesas de campaña y estandartes de los republicanos. Tras una victoria legislativa con muy poco margen (en un segundo intento), la iniciativa pasa ahora al Senado, donde la posibilidad de aprobación sólo existe si se mantienen elementos centrales del sistema de salud actual. La imagen del nuevo presidente de los EEUU con superpoderes para imponer aranceles a mansalva, salirse de la OTAN, declarar a China manipulador de monedas y revertir el statu quo, simplemente se ha dado un frentazo con el muro de la realidad. 6
INTERACTUANDO MAYO 2017
Esto no quiere decir; sin embargo, que el avance de políticas nacionalistas y proteccionistas haya dejado de ser el principal riesgo para el crecimiento global y el avance del comercio internacional. Lo sigue siendo. Incluso el bienvenido triunfo en Francia del candidato centrista E. Macron sobre la ultra derecha nacionalista representada por Marine Le Pen, no elimina el riesgo de fractura de la Zona Euro, pues el sentimiento antiglobalización es una realidad de nuestros tiempos. Como hemos afirmado en repetidas ocasiones: El problema es que la ola anti statu quo influye en las decisiones de los gobernantes, en respuesta al cambio del clima político. Hay tanto descontento local, que el proteccionismo se vuelve rentable. Los perdedores de la globalización, los no convidados a la fiesta, seguirán haciéndose oír sonoramente, en todo el mundo. Los banqueros y los inmigrantes seguirán siendo criticados por amplios sectores de población. Guerras comerciales y conflictos bélicos son riesgos que por ahora se perciben menores, pero que no han desaparecido. Por lo pronto, el orden económico y político internacional surgido al final de la Segunda Guerra Mundial conocido como Pax Americana, no parece estar en riesgo inminente de romperse. Incluso a pesar de la continuada retórica de America First. “Blofear” puede funcionar cuando se hace por excepción y con discreción, pero cuando se hace sistemáticamente y vía tweet, deja de ser efectivo y puede ser contraproducente. La aprobación del presidente Trump en sus primeros cien días es la más baja que presidente alguno de la era moderna de los EEUU haya tenido; quizás testimonio de la menguante credibilidad de hombre de negocios, transformado en político. MAYO 2017 INTERACTUANDO 7
Han sido 20 años llenos de grandes éxitos y constante crecimiento
JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa En colaboración con; JAVIER SÁNCHEZ GÓMEZ DIRECTOR BANCA DE INVERSIÓN Interacciones Casa de Bolsa
Enfocados
en la eficiencia y calidad on 20 años de historia en México, Navistar se ha enfocado en proveer soluciones financieras basadas en un servicio confiable y de alto conocimiento del sector de transporte. Ante la creciente demanda del mercado, Navistar ha ampliado a lo largo de la historia su portafolio de productos y servicios con el objetivo de brindar a sus clientes beneficios de alcance y escala global. Entrevistamos a Rafael Martínez Vila, CFO de Navistar Financial México y Director de Finanzas y Administración de Navistar México; quien nos compartió un poco de la historia y la estrategia de la compañía. Juan F. Rich: Muchas gracias por recibirnos Rafael y darnos la oportunidad de conocer un poco más de Navistar. Para empezar nos podrías compartir ¿Qué es Navistar y cómo nace la idea del proyecto? Rafael Martínez Vila: Gracias por estar aquí conmigo. Navistar Inc. es una de las
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INTERACTUANDO MAYO 2017
principales armadoras de Camiones y Autobuses a nivel mundial, además que provee un gran número de servicios y soluciones al transporte, primordialmente en Norte América, incluido México y el resto del mundo. Navistar Financial nace tras la firme intención de tener un brazo financiero en casa que apoye la venta de Camiones. Navistar Inc. decide incursionar en México en asociación con otros fabricantes y en 1996 decide venir, invertir en una Planta de Ensamble y distribuir sus productos a través de una Red de Distribuidores sólida y de gran extensión territorial. Navistar Financial inicia operaciones en México en 1997 tras el convencimiento de la necesidad de apoyar la venta de camiones en este País, por otro lado, nuestra Planta de Ensamble ubicada en Escobedo Nuevo León, inicia operaciones en 1998. Es importante recalcar que han sido 20 años llenos de grandes éxitos y constante crecimiento, resultados que sin duda obedecen a un equipo muy sólido y de gran experiencia.
Juan F. Rich: Sin duda una larga trayectoria, ahora, para continuar, con la apertura de Navistar Financial en México en el 97, ¿cómo percibieron el mercado? Y ¿cómo lo ven hoy en día? Rafael Martínez Vila: En el 97 ante una economía mexicana en recuperación, se vio una gran oportunidad en el financiamiento al Transporte, mismo sentimiento que al día de hoy prevalece. Estamos convencidos que el transporte es un mercado de grandes oportunidades por la antigüedad de la flota vehicular en relación a una economía que se está modernizando. Adicionalmente, debido a que nosotros tenemos una gran presencia a través de nuestra amplia red de distribuidores, generamos la inclusión financiero necesaria, pasa satisfacer el importante apetito por nuestros productos. Juan F. Rich: En estos 20 años, ¿Cuál crees que ha sido el mayor reto de la compañía y su mayor oportunidad? Rafael Martínez Vila: No te podría decir que ha existido un solo reto o uno más grande que otro, pues cada etapa por la que hemos pasado ha tenido los propios pero lo que sí, es que todos los hemos visto como una oportunidad y hemos salido adelante y con mucho éxito. Para darte un ejemplo:
Nuestra visión a futuro está en adoptar nuevas tecnologías en beneficio de nuestros clientes
Las etapas por las que ha pasado mi Compañía en México las dividiría de la siguiente forma, del 97 a 2008 donde el reto más importante fue tener un crecimiento rentable y asegurar fuentes de fondeo competitivo, entre 2008 y 2009, el reto fue, enfrentar la crisis financiera con el doble propósito de apoyar a nuestros clientes y mantener una muy buena relación con nuestros acreedores. Finalmente, del 2010 al día de hoy el reto es la diversificación de servicios al cliente y por ende nuestras fuentes de ingresos. Nuestra visión a futuro está en adoptar nuevas tecnologías en beneficio de nuestros clientes. Juan F. Rich: Ya que mencionaste las etapas de la compañía, hemos visto que han tenido un incremento importante en sus activos en los últimos cinco años, presentando un incremento mayor al cien por ciento. ¿Cuál es su política de originación y que podemos esperar de la empresa en los próximos años? MAYO 2017 INTERACTUANDO 9
En los próximos años lo que se puede esperar de la empresa es un crecimiento sólido, rentable y de alta calidad
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INTERACTUANDO MAYO 2017
Rafael Martínez Vila: Nuestro enfoque siempre ha sido mantener una cartera de crédito con gran calidad, iniciamos un programa de leasing con mucho éxito y en la originación seguimos estándares de crédito que nos permiten una alta calidad de nuestro portafolio. En los próximos años lo que se puede esperar de la empresa es un crecimiento sólido, rentable y de alta calidad como lo ha venido demostrando en los últimos años. Juan F. Rich: De la misma forma, han mejorado su rentabilidad, ¿cuál es el factor clave? Rafael Martínez Vila: Esa pregunta es la más fácil que me has hecho, sencillo, nuestro enfoque a la eficiencia. Somos una empresa que siempre está buscando ahorrar en beneficio propio y de nuestros clientes, automatizando procesos, creando estructuras que nos permitan asegurar la rentabilidad, un ejemplo de eso es nuestro “asset management center” que asegura la rentabilidad en los activos que regresan a nosotros y también generando alianzas, donde por ejemplo hemos hecho intensivos los programas de garantías que tenemos con NAFIN. Lo anterior ha dado resultados positivos, permitiéndonos incrementar nuestro ROE desde 15.85% que teníamos en el 2011 a 20.86% en el 2016. Juan F. Rich: Hablando de alianzas, ¿Qué nos puedes comentar de la asociación que se tiene con VW, y cuál será su efecto en el mediano y largo plazo? Rafael Martínez Vila: Como compañía y grupo en México estamos muy contentos con la noticia de esta
alianza estratégica, es algo que sin duda traerá muchos beneficios a ambas, aprovechando economías de escalas, así como en desarrollo de tecnologías que se verán reflejados en nuestros productos para beneficio de nuestros Clientes. Nuestra alianza con VW está enfocada básicamente en cuatro pilares, inversión de capital, tecnología y cooperación de suministros, compras conjuntas y gobierno corporativo. Los beneficios de esta alianza en el mediano plazo en resumen son: es una alianza estratégica global, proporciona beneficios de alcance y escala global, optimiza costos de desarrollo, abre la oportunidad de ventas incrementales en partes e incrementa la liquidez y nuestra flexibilidad financiera. Para el largo plazo yo dejaría el que se amplía la oferta de productos y servicios siendo una opción más robusta ante nuestros clientes. Juan F. Rich: Desde luego una alianza muy interesante, así como su trayectoria y crecimiento. Finalmente, ¿Qué mensaje les gustaría compartir con sus clientes e inversionistas? Rafael Martínez Vila: Que al día de hoy tenemos un gran equipo integrado por profesionales de la más alta calidad, una alianza con nuestra Red de Distribuidores que hace sencillo hacer negocios en nuestro mercado y un alto índice de satisfacción al cliente. Estamos seguros del alto potencial del mercado del transporte, por lo que seguimos invirtiendo para continuar preparados y servir mejor al cliente cada día.
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Comenzando el año
CON resultados positivos MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA JR. Interacciones Casa de Bolsa
l mes pasado se presentaron los resultados financieros del primer trimestre del 2017 de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Si recordamos la volatilidad que se presentó a finales del 2016 y todavía durante los primeros meses de éste, la expectativa de la economía, tipo de cambio y resultados financieros, no eran del todo positivas. Podemos decir que la temporada de reportes fue positiva1, los incrementos en ventas y flujos operativos fueron de doble dígito y en gran mayoría por arriba de las expectativas, como resultado de una coyuntura más favorable en los precios de los productos, un consumo aún con bastante dinamismo y algunas consolidaciones de adquisiciones. Adicionalmente, la apreciación del tipo de cambio observada desde diciembre de 2016 al cierre de marzo de 2017, benefició los resultados netos de las compañías, los cuales mostraron un avance importante comparable con el mismo periodo del año anterior. 1
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Los crecimientos más notables en términos de ingresos se presentaron en el sector de construcción y en el de minería. Por un lado, en el sector de construcción, destacó el incremento del 105% a/a de IEnova, que reflejó la consolidación de sus recientes adquisiciones (Gasoductos Chihuahua y Ventika), así como un mejor precio del gas natural. Asimismo, la generación de ingresos de CEMEX, con un avance del 12% a/a, CMOCTEZ con un crecimiento del 30% a/a, y OHLMEX de 73% a/a contribuyeron y contrarrestaron el efecto de la caída en ventas del 17% a/a observada en PINFRA, llegando así a un crecimiento sectorial del 44% a/a. Las ventas del sector de minería fueron impulsadas por el sólido reporte de Autlán, el cual incrementó 71% a/a sus ingresos durante el trimestre, derivado de los mayores precios de venta de todos sus productos, así como del incremento significativo de sus volúmenes en las divisiones de ferroaleaciones y minería.
Los resultados están realizados en base a la moneda de presentación de cada compañía.
INTERACTUANDO MAYO 2017
Lo anterior, derivó en un importante crecimiento triple dígito del flujo operativo de la compañía de más del 300%, factor que impulsó el crecimiento sectorial promedio del sector, equivalente a un incremento del 149% a/a. Este avance fue apoyado por los resultados de Peñoles, que reportó un flujo operativo 70% mayor que el primer trimestre del 2016. Estos números fueron resultado en general, de mayores eficiencias en controles de costos y gastos que las empresas llevaron a cabo durante el periodo, tendencia que en algunos casos, podríamos esperar que continúe a lo largo del año. Ambos sectores, mostraron aún la inercia favorable del trimestre pasado, donde en la edición del mes de marzo, compartimos los resultados del cuarto trimestre de 2016 y destacaron de la misma manera. En términos de utilidad neta, los sectores con mayores crecimientos incluyeron nuevamente al de minería y de construcción con crecimientos promedio de 299% y 275% a/a; respectivamente.
MAYO MAYO 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 13 13
Asimismo destaca el crecimiento promedio del sector de telecomunicaciones, el cual fue de 102% a/a, impulsado principalmente por las altas ganancias cambiarias reportadas por el gigante América Móvil; registrando una utilidad neta, 647% mayor a la reportada en el mismo periodo del año anterior. El sector industrial, con reportes mixtos, mostró débiles resultados netos; a pesar de los sólidos crecimientos observados en la parte operativa. Esto fue resultado de las posiciones en dólares de algunas de las compañías que integran este sector, las cuales causaron que las empresas pasaran de tener ganancias cambiarias a pérdidas; dando como resultado una disminución anual de 9% en este rubro. No obstante, las condiciones de los principales factores macroeconómicos en nuestro país, así como las preocupaciones, que cada vez son menores, en torno a las afectaciones de la nueva administración de Estados Unidos en las compañías 14
INTERACTUANDO MAYO 2017
y sus operaciones; en conjunto con un panorama cada vez más certero y fuerte, presentan un nuevo contexto para lo que resta del año, que anteriormente parecía más complejo. Si bien aún prevalecen algunos riesgos para el futuro, como las variaciones de tipo de cambio, la inflación que ha continuado con su tendencia al alza; así como la volatilidad en algunos precios, por ejemplo el petróleo, las empresas al primer trimestre mostraron de cierta manera su capacidad para hacer frente y adaptarse a las condiciones de mercado actuales. Continuaremos prestando especial atención al desarrollo, operación e integración de las compañías durante los siguientes trimestres, monitoreando las variaciones que pudieran presentar oportunidades y/o riesgos de inversión, aunque creemos que podría ser un año positivo por la fortaleza que muestra la economía al día de hoy.
VENTAS
EBITIDA
UTILIDAD NETA
Consumo Frecuente 20% 26% 19% Industrial 27% 27% -9% Construcción 41% 44% 275% Minería 34% 149% 299% Instituciones 23% 31% 31% Financieras Retail 11% 15% 78% Aeropuertos 26% 24% 40% Telecomunicaciones 18% 22% 102%
CONSTRUCCIÓN
PESO IPC
VENTAS
CAMBIO a/a
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
CEMEX CPO
8.3%
62,387,034
12%
13,894
40%
6,681,135
956%
OHLMEX *
0.6%
7,155,826
73%
6,459
76%
3,229,908
72%
IENOVA *
0.9%
5,562,272
105%
3,386
67%
2,955,618
342%
PINFRA *
1.2%
2,259,599
-17%
1,532
3%
828,675
-20%
--
3,713,186
30%
1,800
33%
1,135,072
27%
CMOCTEZ *
11.0% 41% 44% 275%
MINERÍA
VENTAS
CAMBIO a/a
- -
5,562,272
71%
675
374%
290,385
461%
7.4%
46,149,199
18%
22,680
4%
8,408,582
-7%
PE&OLES CPO 1.7%
21,867,093
13%
8,810
70%
2,196,100
443%
AUTLAN B GMEXICO B
PESO IPC
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
9.1% 34% 149% 299%
INDUSTRIAL
PESO IPC
VENTAS
CAMBIO a/a
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
ALFA A
3.2%
81,381,255
19%
10,625
19%
3,106,156
22%
ALPEK A
0.3%
26,339,419
24%
3,236
5%
1,769,142
38%
CYDSASA A
- -
2,152,776
46%
519
60%
93,276
-35%
ICH B
- -
8,812,032
25%
1,789
44%
592,773
-36%
KIMBER A
1.9%
9,530,508
9%
2,264
-8%
1,094,918
-1%
POCHTEC B
- -
1,604,090
8%
84
9%
16,376
-46%
SIMEC B
- -
7,922,678
30%
1,583
79%
680,719
-34%
RASSINI CPO
- -
4,879,912
28%
998
28%
457,296
-9%
MEXCHEM *
1.7%
28,442,979
11%
4,221
3%
1,058,696
-10%
NEMAK A
0.4%
22,865,288
18%
3,848
2%
1,380,004
-21%
VITRO A
- -
8,485,908
107%
1,868
77%
915,427
27%
GCARSO A1
1.3%
22,164,397
4%
3,253
3%
1,601,047
-2%
8.9% 27% 27% -9%
TELECOMUNICACIONES
PESO IPC
VENTAS
CAMBIO a/a
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
AMX L
10.9%
264,157,140
18%
71,504
16%
35,854,821
647%
TLEVISA CPO
8.7%
22,177,129
2%
7,585
4%
1,350,384
125%
AZTECA CPO
- -
3,291,514
21%
364
-18%
404,207
-173%
- -
3,682,789
30%
1,178
85%
1,019,586
-189%
AXTEL CPO
19.6% 18% 22% 102% MAYO 2017 INTERACTUANDO 15
Streaming TV y el declive de la TV tradicional MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL
a televisión basada en internet ha logrado cambiar profundamente el entretenimiento y los medios de comunicación en el mundo. Su crecimiento y éxito han puesto en aprietos a la televisión tradicional que intenta adaptarse y mejorar sus contenidos. La televisión por streaming tiene grandes ventajas: puede reproducirse en dispositivos móviles, reproducir el contenido que quieras, entre un amplio panel de posibilidades y en el momento que quieras hacerlo, liberándose de los horarios establecidos por
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INTERACTUANDO MAYO 2017
las emisiones de televisión convencional y de los espacios publicitarios. Una ventaja adicional de los servicios de streaming es que una comprensión de los deseos de su audiencia de una manera más orgánica, son conscientes de cuántas personas vieron cada uno de sus programas, y por cuánto tiempo. También son conscientes del gusto del contenido de cada individuo y pueden utilizarlo para personalizar aún más la experiencia de un usuario, lo que aumenta la satisfacción y la lealtad del consumidor.
El éxito de los dos principales proveedores de tv por streaming es muy claro.Netflix está valuado en 67 mil millones de dólares, en 2013 tenía 36 millones de suscriptores, en marzo de 2017 reportaba 98.75 millones. En el caso de Amazon Prime Video, se estima que son 70 millones de usuarios. Muchos de los medios de comunicación han desarrollado sus propias plataformas de video streaming, pero con tantas opciones la pelea más importante se está llevando a cabo en el contenido original que es lo que distingue a cada servicio, es decir, series o películas que se crean específicamente para la plataforma, como House of Cards para Netflix o Mozart in the Jungle para Amazon Prime Video. Lo cierto es que la televisión tradicional es insustituible, los deportes y las noticias todavía tienen mucha relevancia para el público, simplemente se está ajustando a esta evolución tecnológica.
Otro indicador, aparte del éxito comercial, de la calidad que están logrando Amazon Studios y Netflix Original, es la crítica en el mundo del entretenimiento. En los Globos de Oro de este año lograron que muchas de sus producciones estuvieran nominadas y en el caso de The Crown de Netflix ganó el globo de oro a “Mejor drama” y “Mejor actriz de drama” y Goliath de Amazon ganó el globo de “Mejor actor drama”. En México poco a poco ha crecido la oferta, actualmente se puede contratar Netflix, Amazon Prime Video, Claro Video, HBO GO, Cinépolis Klick y Blim, por mencionar los más conocidos. La nueva era de la TV inició, por fortuna los beneficiados serán los consumidores.
Las series que deberías estar viendo en streaming:
Sense 8 por Netflix 13 reason why por Netflix Better call Saul por Netflix American Gods por Amazon Prime Video Mr. Robot por Amazon Prime Video Mozart in the Jungle por Amazon Prime Video
Muchos de los medios de comunicación han desarrollado sus propias plataformas de video streaming
MAYO 2017 INTERACTUANDO 17
Mercado Accionario:
IPC de la BMV en 50,000 pts AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA
SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa
Un optimista ve una oportunidad en toda calamidad, un pesimista ve una calamidad en toda oportunidad. Winston Churchill (1874-1965)
n la toma de decisiones, tal vez la peor situación sea el sólo reaccionar ante los eventos sin un plan y sin objetivos predeterminados. En el otro extremo, un plan demasiado rígido puede ser difícil de adecuar al cambiar los supuestos base. Ante cambios en el entorno, no es buena idea el permanecer aferrado a un pronóstico inicial, minimizando las implicaciones que el nuevo escenario conlleva. Demasiada rigidez puede fracturar un plan haciéndolo inútil y demasiada flexibilidad dejará los objetivos iniciales al garete, afectados por el cambiante viento de las circunstancias. La posición óptima combina flexibilidad y firmeza. Para ello, es necesario evaluar las desviaciones y discernir cuándo o cuánto sería razonable adaptarse o mantenerse.
En un día cualquiera, el mercado accionario o una acción en particular parece plantear este dilema: ¿hay más oportunidad que peligro? O bien: ¿hay más peligro que oportunidad? Por supuesto la respuesta depende del plazo y el objetivo de inversión. Cuando la situación no es simple entramos al umbral de los tonos de gris.
El pasado 26 de abril el IPC de la BMV superó 50,000 unidades sin cerrar por arriba de ese nivel. En este año el mercado accionario mexicano ha mantenido una accidentada y un tanto volátil tendencia alcista, que acumula al primer cuatrimestre +7.93%. Los nuevos máximos históricos en el principal indicador accionario, aunados al fortalecimiento de la paridad del peso frente al dólar al cierre de abril tienen, por ahora, al público inversionista tranquilo y confiado. En el pasado quedaron los temores Sabemos que, en general, la definición y escenarios pesimistas ocasionados por de objetivos debe ser concreta. Como el inquietante discurso de Trump. suele decirse coloquialmente: ponerlos en blanco y negro. Por otra parte, en Pensando en términos de escenarios blanco, la implementación, en los medios para negro y gris. En 2017 el IPC se ha alejado alcanzarlos y en el devenir de los eventos, de los mínimos cercanos a 40,000 unidades generalmente, encontraremos diversos que registró desde 2013 a 2016. No hay tonos de gris. Esta situación es frecuente un escenario negro: ya que no parece haber y podríamos, por falta de entrenamiento, una razón para retroceder aproximadamente ver todos los grises iguales. Realmente 18% hasta esos niveles mínimos anuales. desearíamos poder percibir cada situación Aunque en el mismo periodo de 2013 a de mercado lo más contrastada posible 2016, el mercado accionario retrocedió para saber si este gris es casi blanco o de 8% a 13% entre un mes y tres meses, casi negro. Para complicar la situación respectivamente, después de registrar en esta analogía, habría que añadir que nuevos máximos históricos. Tampoco el tono de gris cambia cada día, un día se hay un escenario llamémosle blanco: ya que de superar y permanecer el IPC en oscurece y al siguiente se aclara. 18
INTERACTUANDO MAYO 2017
50,000 unidades esto podría no durar mucho antes de presentarse un retroceso durante año. Recordemos que en el mes de febrero el IPC de la BMV bajó sólo -0.31%. El escenario gris es el actual: un mercado accionario positivo y firme pero casi lateral, con nerviosas alzas frecuentemente interrumpidas por toma de utilidades de corto plazo. La lentitud del mercado accionario también es aprovechable, sólo que las operaciones de corto plazo tardan en alcanzar sus objetivos. Porcentajes de inversión no muy altos limitan el riesgo. La selectividad al buscar acciones con buenos resultados fundamentales en las operaciones especulativas
también permite reducir las posibilidades de pérdidas. Finalmente, conviene permanecer en estado de alerta ante posibles situaciones que pudieran incrementar los riesgos de mercado.
El optimista cree que vivimos en el mejor mundo posible. El pesimista teme que esto sea verdad Arthur Bloch.
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INTERACTUANDO MAYO 2017
Puerto Rico MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL
oriquén, como se llamó la isla inicialmente, estuvo habitada por varios grupos indígenas, incluyendo a los taínos, antes de la llegada de Cristóbal Colón a la isla durante su segundo viaje al Nuevo Mundo, en 1493. La isla recibió el nombre de San Juan (San Juan Bautista es su santo patrón) antes de que se popularizara su nombre actual, Puerto Rico. Juan Ponce de León, a quien se recuerda por su búsqueda de la Fuente de la Juventud, se convirtió en el primer gobernador de la isla en 1508. Tras la guerra hispanoamericana en 1898, Puerto Rico pasó a manos de los Estados Unidos. Los puertorriqueños obtuvieron la ciudadanía americana en 1917. MAYO 2017 INTERACTUANDO 21
El Viejo San Juan Siglos antes de ser declarado Zona Histórica Nacional en 1949, el Viejo San Juan era ya un extraordinario museo al aire libre. Estructuras arquitectónicas de los siglos XVI y XVII, cuidadosamente preservadas y restauradas, adornan prácticamente cada esquina de la ciudad amurallada. Junto a su significado histórico y la agradable impresión que brinda desde cualquier ángulo, el Viejo San Juan cuenta con una gran variedad de importantes museos que pintan un cuadro abarcador de la arquitectura, historia, política y otros aspectos de la fascinante cultura y herencia de Puerto Rico. La construcción de las primeras defensas en el área de El Morro comenzó en 1539 con un pequeño fortín localizado a la entrada de la Bahía de San Juan. A través de los siglos se hicieron restauraciones y ampliaciones hasta hacer del Castillo la imponente estructura que es hoy. Fue declarado Patrimonio Mundial de la Humanidad por la UNESCO en 1983. 22
INTERACTUANDO MAYO 2017
En Puerto Rico se encuentran encantos tanto en la ciudad capital de San Juan como en el resto de la isla. El Viejo San Juan, es una ciudad amurallada construida hace 500 años, con calles adoquinadas, una arquitectura colonial fascinante, museos, galerías de arte y todo el bullicio de la vida moderna. Las visitas guiadas revelan iglesias de los siglos XVI y XVII, residencias restauradas e impresionantes fortificaciones con imponentes vistas de la ciudad y el océano. Las tiendas y los cafés ofrecen un agradable punto de descanso durante el recorrido a pie. El interior de la Isla ofrece pueblos coloniales, excelentes restaurantes junto al mar, bellas playas e impresionantes vistas de las montañas.
Las tiendas y los cafés ofrecen un agradable punto de descanso durante el recorrido a pie
MAYO 2017 INTERACTUANDO 23
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INTERACTUANDO MAYO 2017
Mercado de Divisas Panorama Mensual Mercado de futuros de Chicago espera revaluación del MXN. l USD se apreció 0.51% frente al MXN durante abril, con lo que el MXN/ USD cerró el cuarto mes de 2017 en P$18.82. En este periodo se dieron a conocer varias cifras económicas positivas, como la primera estimación del crecimiento real del PIB del 1T17 y el flujo de remesas familiares de marzo, las cuales crecieron +15% a/a. No obstante, persiste cierta incertidumbre entre los inversionistas por la postura de la
administración de Estados Unidos respecto a la renegociación del TLCAN.
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
Es importante mencionar que el mercado de futuros de Chicago ahora anticipa una revaluación del MXN, como lo sugiere el cambio de las posiciones cortas netas a largas netas en el cuarto mes de 2017. El mercado de futuros no esperaba una revaluación del MXN desde hace abril de 2015. MAYO 2017 INTERACTUANDO 25
Los siguientes fundamentales podrían apoyar una revaluación adicional del MXN: Crecimiento real del PIB en 1T17. El INEGI publicó la primera estimación del crecimiento real del PIB de México durante el 1T17, la cual alcanzó +2.7% a/a con cifras originales. Con cifras ajustadas por estacionalidad, el crecimiento se situó en +2.5% a/a. Estas cifras superaron las expectativas del consenso de manera significativa. México conserva la calificación crediticia. Moody’s dio a conocer que mantiene en A3 la calificación crediticia de México. La calificadora reconoció los esfuerzos del gobierno federal para ajustar y controlar las métricas de gasto y de endeudamiento, así como la mejora de las finanzas de PEMEX. No obstante, la perspectiva permanecerá como “negativa”, ya que se considera que la economía local sigue siendo muy susceptible de verse afectada por shocks externos que minen su estabilidad. Ciclo restrictivo de tasas. El Banco de México decidió subir en +25 pb el nivel de la tasa de interés interbancaria a un día en su reunión del 30 de marzo, llevándola a 26
INTERACTUANDO MAYO 2017
6.50%. En adelante esperamos que podría haber dos incrementos más de +25 pb en el nivel de la tasa objetivo en 2017 y uno en 2018. Las próximas decisiones de Banco de México podrían dejar de depender de las resoluciones que tome la Reserva Federal, en tanto que las condiciones económicas —inflación y paridad cambiaria, principalmente— muestren un comportamiento más “normal”. Por el contrario, la renegociación del TLCAN seguirá siendo un factor de volatilidad para el MXN/USD, a pesar de que en las últimas semanas la postura proteccionista de EEUU se ha moderado. De hecho, la situación actual parece indicar que el Border Adjustment Tax (BAT) será difícil de implementar —aunque la propuesta no esté del todo “muerta”, según palabras de Steven Mnuchin—, y muy probablemente el TLCAN solamente sufrirá algunas modificaciones, —si bien la prensa ya difundió que la administración de Trump ya tiene firmada una orden ejecutiva para abandonar el tratado, por si las negociaciones no son satisfactorias.
Perspectiva MENSUAL Rango mensual estimado: P$18.50 – P$19.20. Rango estimado próximos 6 meses: P$17.50.0 – P$20.50 (Escenario Base). MXN/USD cierre 2017: P$19.0 (Escenario Base), P$20.50 (E. Pesimista), P$17.50 (E. Optimista). A pesar de recientes declaraciones de Trump en contra del TLCAN, de la reflexión del Secretario Ross respecto a la posibilidad de desestimar el TLCAN y hacer acuerdos bilaterales, seguimos pensando que la probabilidad de llegar a un buen acuerdo es de 80%, al tiempo en que el BAT por ahora está archivado. El entorno para el MXN/USD ha mejorado por: (1) Menor “riesgo Trump” y (2) La economía mexicana ha probado ser más resiliente que lo esperado, en particular respecto a sus finanzas públicas. 1. Menor “riesgo Trump” Un cambio fundamental es que el sistema de “pesos y contrapesos” de la democracia de EEUU ha probado ser funcional en los primeros meses de la administración: jueces han limitado órdenes ejecutivas, el sistema de justicia investiga formalmente a la campaña de Trump y el Congreso con mayoría republicana ha demostrado independencia en el intento por revertir el “Obamacare”. No sólo se han incluido “adultos” en el gabinete, sino que el riesgo de rompimiento con la OTAN ha disminuido notablemente. El papel más protagónico del general McMaster y la menor influencia en temas de seguridad nacional del Sr. Bannon, son pasos adicionales que disminuyen el riesgo global. 2. Economía mexicana resiliente (1) La meta de superávit fiscal primario de 0.4% del PIB podría ser superada, alcanzando un 0.5%. Al incluir el remanente de operación del Banxico, el superávit llegaría a 1.6%, mientras la deuda ampliada caerá a 48.0%, desde el 50.2% del Presupuesto.
(2) El pronóstico de déficit de cuenta corriente ha mejorado a 2.5% del PIB desde estimaciones de 2.8% en enero. (3) El sector manufacturero ha presentado un mejor comportamiento al esperado, junto con la recuperación de las exportaciones. (4) Existe una baja probabilidad de colapso en precios del petróleo, y (5) Se ha materializado la menor volatilidad que anticipamos, como respuesta de los mercados a elevaciones en la tasa de la Reserva Federal. Los supuestos macroeconómicos y de finanzas públicas oficiales, anunciados recientemente para 2017 y 2018, son conservadores y resultan creíbles, incluida una disminución en la trayectoria de la deuda pública. 3. El riesgo Trump, aunque menor, persiste Dada la mercurial personalidad del Sr. Trump, el menor pesimismo sobre su gobierno podría revertirse con un cambio de humor inesperado. La probabilidad de un error o un accidente, no desaparece, pero es cada vez más un riesgo de cola estadística. Con cotizaciones actuales, de ~ P$18.98 seguimos pensando que el MXN está subvaluado. De acuerdo a nuestra postura, un valor más “justo” o “teórico” se encuentra alrededor de P$18 por USD. Esto no quiere decir que la paridad necesariamente se dirigirá hacia este rango. Pero es un escenario que no debe descartarse. Análisis Técnico del MXN/USD. En términos de análisis técnico, el retroceso (retracement) del Fibonacci de 23.6% (lo que faltaría para un retroceso de 100%) se encuentra en P$18.3047, que creemos podría actuar como un soporte para el USD. El retroceso completo está en P$17.1770. En las últimas semanas de operación se observó un rebote desde el soporte alrededor de P$18.50 hasta niveles de P$19.20. En el muy corto plazo, ello define un rango de operación. En el largo plazo, la tendencia de sigue siendo de mayor fortalecimiento del peso.
MAYO MAYO2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 27 27
Mercado de Dinero Panorama Mensual LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
a curva de rendimientos de los bonos mexicanos se ajustó al alza durante abril. El rendimiento del M26 aumentó +5 pb mensuales a 7.15%, y el del M24 anotó un aumento mensual de +4 pb, cerrando en 7.12%. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró en 2.35%, disminuyendo -1 pb durante abril. Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 y el GT10 cerró en 489 pb, disminuyendo -6 pb durante el mes, y el diferencial entre el M24 y el GT10 terminó en 476, anotando un aumento de +5 pb. Inflación y política monetaria El INEGI dio a conocer el dato de la inflación para la primera quincena de abril, donde dicho indicador aumentó +5.62% anual, observando un aumento no visto en casi ocho años. Sin embargo, registró un retroceso de -0.15% respecto a la segunda quincena de marzo. La inflación continúa en niveles elevados, no obstante, el último dato
28
INTERACTUANDO MAYO 2017
re p o r t a d o d a indicios de que p o d r í a e s t a r alcanzando niveles máximos durante el año. La inflación podría empezar a disminuir a medida que la moneda mexicana continúe estabilizándose frente al dólar, y el traspaso continúe moderado. Creemos que la importante restricción monetaria instrumentada por Banxico ayudará a contener los efectos de segundo orden en la inflación. Esperamos que la inflación comience a estabilizarse como resultado de la política monetaria restrictiva que ha llevado a cabo el Banco de México, al igual que el avance que ha observado la moneda mexicana frente al dólar. Por esto mismo, esperamos que la inflación cerrará el año en 5.2%, para posteriormente cerrar 2018 en 3.7%.
Por otro lado, en sus minutas de política monetaria, el Banco de México menciona que cree conveniente seguir realizando ajustes, buscando lograr la convergencia de la inflación a su meta de 3%. Igualmente destacaron la necesidad de mantener las expectativas inflacionarias ancladas, buscando que los efectos de la política monetaria se materialicen de manera más efectiva.
PEMEX, a lo que deben sumarse los esfuerzos del gobierno federal para controlar las métricas de gasto y endeudamiento público, según el comunicado oficial. La perspectiva se mantiene como “negativa”, puesto que la economía de México aún es susceptible de verse afectada por shocks externos.
Calificación crediticia: La agencia calificadora Moody’s, mantuvo la calificación de la deuda soberana de México en A3 y continúa la perspectiva en “negativa”. La calificación actual se encuentra tres peldaños por encima del mínimo nivel de grado de inversión. La agencia reconoció que el principal motivo de la decisión para mantener la calificación se encuentra en el hecho de que han disminuido los riesgos que enfrenta
Perspectiva Mensual TRM, dos subidas más en sincronía con la Fed. El incremento en las expectativas inflacionarias, las presiones sobre el MXN, y alzas en la tasa Fed, han mantenido el ciclo monetario restrictivo en 2017, a pesar de la holgura de la economía. Proyectamos que la TRM cerrará el año en 7.0%. Esperamos dos alzas adicionales, en línea con los movimientos previstos de la Reserva Federal. Un incremento en junio y otro en septiembre. En diciembre del presente año, la Fed anunciaría que su balance empezaría a contraerse, desde su actual nivel históricamente alto; probablemente ya no renovando títulos hipotecarios y otros. Más adelante, y de manera gradual, también dejarían de renovar bonos del tesoro. Sólo si la Fed subiera en tres ocasiones más, en lugar de dos, la TRM cerraría en 7.25%.
Calificación crediticia. La probabilidad es ahora menor a 50% de que la deuda soberana del país sea degradada por la agencia Moody’s en 2017. En su comunicado de fines de abril, la agencia mantuvo la perspectiva aludiendo al riesgo comercial con EEUU. Un recorte de un escalón por parte de Fitch, y quizás Standard and Poor’s, también es posible, aunque la probabilidad de ello ha disminuido por el menor riesgo comercial de México con EEUU y los datos de finanzas públicas mejores a lo esperado, con y sin la inclusión del remanente operativo de Banxico. Bono M a 10 años. En 2017 anticipamos un rango de operación para el M26 de entre 6.80% - 7.60%, un promedio de 7.15% y un cierre de alrededor de 7.50%. El riesgo del pronóstico es hoy de baja debido al menor nivel de incertidumbre, respecto a las políticas fiscal y comercial de EEUU. MAYO MAYO 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 29 29
30
INTERACTUANDO MAYO 2017
LAS FAVORITAS Último Precio 11/05/2017
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
CEMEXCPO
16.41 4/10/13 13.93
2.68
38.19
17.80
GAPB
202.13 7/31/15 127.19 19.79
15.22
58.92
GRUMAB
244.76 12/13/12 38.9
-7.29
-6.56
529.20
PINFRA*
203.97 8/1/14 174.85 17.98
-4.97
16.65
GFREGIO
108.2 3/24/17 113.62
-5.51
6.23
-4.77
GFNORTEO
107.82 11/9/16 105.18
6.45
12.35
2.51
6.22
6.19
WALMEX*
42.9 11/9/16 40.4 21.11
TOTAL 3.38 5.20 143.93 IPC
49,531 8.19 10.31 15.17
IRT (IPC c/dividendos)
65,096 9.10 10.31
128.76
Total – IPC
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC Desde 30/12/16
12% 10% 8%
-5.1%
6% 4% 2% 0% -2%
May-17
Apr-17
Apr-17
Apr-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Feb-17
Feb-17
Feb-17
Jan-17
Jan-17
Jan-17
Jan-17
Dec-16
-4%
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
MAYO MAYO 20172017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 31 31
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2017
12 meses Mes Anterior
Feb-Abr Ene-Abr
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Discrecional
INTERNC AAA/1 Gubernamental 6.03%
5.86%
5.76% 4.78% 5.79%
INTERMD AA/1
6.48%
6.26%
6.09% 5.04% 6.08%
IVALOR AAA/1 Gubernamental 6.04%
General¹
5.83%
5.70% 4.71% 5.77%
INTERS2*
AAA/5
Cobertura USD
1.92%
-8.24%
-8.08%
9.26%
-6.42%
INTEURO*
AAA/5
Cobertura EURO
3.74%
-6.56%
-4.44%
6.03%
-5.62%
INTERMG AAA/3 Gubernamental 6.57%
6.03%
6.03% 5.11% 5.11%
INTER7 AA/4
General¹
6.99%
6.68%
6.54% 5.57% 6.60%
INTERM1 AA/3
General¹
6.97%
6.49%
6.72% 5.36% 6.13%
INTER30 AA/4
General¹
7.05%
6.63%
6.56% 5.25% 6.91%
INTREAL⁵
Tasa real
8.30%
7.34%
5.29%
General¹
6.21%
6.29%
6.08% 5.22% 6.84%
1.96%
0.21% -5.48% 4.70%
AAA/6
INTERPL AA/5
INTERMS AAA/6 Gubernamental 1.89%
5.68%
4.76%
Nota: Información actualizada al 30 de abril del 2017. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones.com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com.mx Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2016
12 meses
50% Deuda / 50% Renta Variable ²
-0.22%
-1.98%
-2.29%
-1.98%
ICAPTAL ISOLIDO
Internacional
Mixto
Ene-Abr
Mes Anterior
-1.60%
Indizado
1.55% 6.89%
7.56%
9.74% 4.66%
Oportunistico
0.50% 3.44%
2.36%
6.22% 2.31%
INTERDV
Patrimonial
1.27% 4.30%
7.25%
8.24% 2.63%
INTEPOL
Oportunistico
0.61% 0.55%
-1.63%
5.63% -0.75%
INTEC Nacional
Feb-Abr
INERGY
Estrategia de inversión orientada -0.08% 2.13% a valores del sector energético
2.95%
22.16%³ 2.03%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
3.52%
-2.52%
16.32%
-5.27%
EURODIV
Acciones Europeas
6.14%
2.39%
6.05%
29.31%
-0.62%
DOLARDV
Acciones Americanas
3.00%
-3.58%
-1.20%
33.23%
-6.49%
-3.48%
FONDOM1
Patrimonial
5.94% 0.52%
5.67%
9.87% -1.72%
FONDOM2
Oportunistico
2.60% -2.49%
-0.25%
8.43% -4.00%
6.50%
NA
6.31%
Mes
Últ 3 Meses
MVPMEX+⁴
Especializado en RV
NA
-10.19%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Feb-Abr
Acum 2016 Ene-Abr
12 meses3 Mes Anterior
IPRIME1 AAA/1
"Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo"
5.79% 5.61%
5.49%
5.18% 5.53%
IPRIME2 NA
"Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable"
0.49% 1.42%
2.01%
5.39% 0.71%
IPRIME3 NA
"Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable"
0.80% 3.73%
5.22%
7.58% 2.73%
IPRIME4 NA
"Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable"
1.26% 7.34%
8.57%
8.63% 5.22%
¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. ² Mínimo el 50% en deuda. Los rendimientos de los fondos de deuda están anualizados. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . Los rendimientos de los fondos de renta variable son efectivos. IPRIME1 es un fondo de deuda. IPRIME2, IPRIME3, IPRIME4 e INERGY son fondos de renta variable. *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. 3 Rendimientos de los Fondos INERGY, IPRIME1, IPRIME2, IPRIME3 e IPRIME4 a partir de su fecha de Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. inicio de operaciones: 2-Septiembre-16 Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. Información al cierre de Abril 2017 4 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 32 INTERACTUANDO 32 INTERACTUANDO MAYO 2017MAYO 2017 5 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizara a INTREAL el 24 de Abril de 2017
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 05/05/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
139.7
1.7
12,793
10.5
0.8 26.1 13.1 21.4 9.4
13.8
BACHOCOB
85.8
1.7
2,702
1.5
0.5 12.9
6.7 N.A. 6.7
13.3
BIMBOA
45.1
0.8
11,126
6.3
0.9 38.5 10.7 24.1 8.3
8.6
FEMSAUBD
169.7
1.3
30,157
29.2
1.0 28.3 14.5 25.5 11.1
11.5
GRUMAB
247.9
1.3
5,555
13.5
0.6 17.9 10.5 16.4 9.0
28.0
LALAB
34.4
1.8
4,455
5.7
0.9 22.7 12.6 22.6 10.0
14.0
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
25.7 3.0 6,874
14.9 1.0 45.0 6.6 14.1 5.7 4.4
ALPEKA
22.6
5.4
2,504
5.3
0.8 11.6
5.9 16.8 6.1
12.9
MEXCHEM*
51.7
1.6
5,735
8.9
0.9 21.1 10.3 14.8 7.9
8.3
Industriales NEMAKA
19.4
3.7
3,148
4.5
0.6 11.9
5.9 10.5 5.1
15.5
POCHTECB
7.0
N.A.
48
0.0
0.6 N.A.
6.5 N.A. N.A.
-1.7
CYDSASAA
23.7
N.A.
745
0.1
0.3 31.9 11.0 N.A. N.A.
6.2
RASSINIA
43.8
5.3
738
0.3
0.5 10.1
4.9 7.0 5.0
28.4
RASSICPO
87.4
3.5
738
0.8
0.6 20.4
4.9 13.1 4.7
28.4
SIMECB
66.5
N.A.
1,690
2.1
0.7 9.5
4.5 N.A. 5.0
10.7
VITROA
78.0
N.A.
1,976
0.7
0.7 9.9
9.0 7.8 4.7
17.5
Energía IENOVA* 89.6 2.6 7,150
17.9 0.6 6.2 8.0 16.3 11.5 25.9
Sector Financiero CREAL*
27.0
2.0
558
1.6
0.9 6.2 N.A. 6.4 N.A.
22.4
GENTERA*
31.5
2.7
2,690
6.7
0.8 14.6 N.A. 14.3 N.A.
22.7
GFNORTEO
108.0
3.3
15,789
43.4
1.2 15.0 10.3 12.8 15.2
14.6
GFREGIO
107.1
1.4
1,830
5.2
0.8 13.7
5.3 N.A. N.A.
20.3
Q*
31.6
2.7
738
1.0
0.6 10.9 N.A. 12.6 N.A.
23.7
SANMEXB
35.4
3.4
12,484
8.3
1.0 13.6
6.9 13.8 14.0
15.1
UNIFINA
48.7
3.3
906
2.0
0.6 14.3
5.0 N.A. N.A.
24.6
Fuente: Bloomberg
MAYO 2017MAYO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 33 33
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 05/05/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
27.0
3.2
893
4.0
0.7 19.8 15.7 16.1 12.1
4.7
FIBRAPL
31.6
7.1
1,039
2.0
0.6 14.1 N.A. 9.1 11.5
5.5
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 93.2 0.4 14,283 17.3 0.8 55.8 10.8 47.4 8.9 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL
14.6 1.9 50,548 45.1 1.1 23.3 6.2 21.6 6.0 22.8
Materiales de Construcción e Infraestructura Mineria AUTLANB
17.7
N.A.
238
0.4
0.5 10.2
4.8 152.2 7.4
9.7
PE&OLES*
414.4
2.2
8,680
9.9
1.1 22.0
6.3 11.6 4.8
13.0
GMEXICOB 53.5 3.1 21,651 36.9 1.1 21.4 8.0 11.5 6.3 10.1 Materiales de Construcción CEMEXCPO 16.7 1.1 12,775 40.7 1.5 15.1 9.6 15.4 8.2 13.3 Infraestructura PINFRAL
152.0
1.9
4,388
1.0
0.8 14.3 12.1 12.8 11.0
16.7
PINFRA*
201.8
1.5
4,388
10.4
0.8 18.9 12.1 16.9 11.0
16.7
Comerciales LIVEPOLC
143.6
0.8
10,618
5.9
0.9 19.8 13.1 16.8 10.3
12.7
WALMEX* 43.4 5.7 39,743 48.5 0.9 26.0 14.7 23.3 12.7 26.9 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
69.3
1.1
3,049
8.9
0.9 51.5 13.5 38.6 10.7
12.6
Transporte OMAB
106.5
3.6
2,230
10.8
0.9 22.0 13.7 19.8 11.2
29.0
GAPB
196.2
3.9
5,789
11.9
0.9 28.1 16.5 26.1 13.9
17.3
ASURB
377.3
2.1
5,874
8.1
0.8 27.8 19.2 25.4 15.9
17.9
Fuente: Bloomberg
34
INTERACTUANDO 34 INTERACTUANDO MAYO 2017MAYO 2017
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 05/10/2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
18.3
18.5
15.8
11.7
3.6
7.1
0.5
21.4
NASDAQ COMPOSITE INDEX
30.4
33.1
19.8
27.2
4.0
13.7
0.1
30.3
S&P 500 INDEX
20.6
21.4
16.5
12.8
3.1
7.7
0.4
19.0
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
22.1
21.5
15.0
13.7
1.9
3.1
0.3
17.3
MEXICO IPC INDEX
22.7
21.1
16.0
9.4
2.7
9
0.6
11.7
--
N.A.
7.8
3.6
0.7
25
0.4
56.9
177.4
20.0
11.0
8.7
1.6
9.4
0.7
27.4
17.6
13.5
11.1
7.7
1.3
4.3
1.8
10.8
CHILE STOCK MKT SELECT 18.4 20.8 15.7 10.3 1.6 16.6
1.0
21.0
ARGENTINA MERVAL INDEX BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX
Europa Euro Stoxx 50 Pr
19.1
20.2
14.1
9.3
1.6
12.4
3.0
28.7
FTSE 100 INDEX
37.7
34.4
13.8
11.4
1.8
3.8
1.5
24.0
CAC 40 INDEX
18.7
20.2
14.3
9.8
1.6
11.9
2.8
29.4
DAX INDEX
19.0
19.0
13.1
7.8
1.8
10.7
2.2
28.8
IBEX 35 INDEX
17.5
20.2
14.1
9.5
1.6
20.2
3.6
33.2
MICEX INDEX
8.1
7.2
5.8
4.1
0.8
-10.1
-0.6
10.2
FTSE MIB INDEX
--
N.A.
12.7
6.7
1.1
12.3
4.1
25.5
BIST 100 INDEX
9.3
10.3
7.8
8.5
1.3
23.1
-0.8
24.0
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
18.4
18.6
13.4
9.6
1.3
5.4
3.2
24.7
NIKKEI 225
22.5
21.8
15.9
10.2
1.8
4.9
3.1
25.8
HANG SENG INDEX
12.3
13.8
11.2
9.6
1.3
12.3
-0.4
26.9
SHANGHAI SE COMPOSITE
17.6
16.7
11.8
14.1
1.6
-0.7
-2.4
7.9
TAIWAN TAIEX INDEX
15.0
15.5
13.1
10.2
1.7
7.4
0.7
27.0
KOSPI INDEX
18.5
21.5
9.3
8.1
1.0
13.2
3.8
18.1
JAKARTA COMPOSITE INDEX
22.8
23.3
14.2
12.4
2.5
9.0
0.9
21.1
S&P BSE SENSEX INDEX
19.7
21.9
14.9
13.2
2.8
12.6
0.0
20.2
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
19.5
20.1
15.5
12.7
2.0
5.7
-1.2
17.7
Fuente: Bloomberg
MAYO 2017 MAYO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 35 35
México: Principales Pronósticos Macroeconómicos México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,263
1,296
1,149
1,045
1,088
1,171
Población (Millones)
118.9
120.2
121.4
123.1
124.5
125.9
1.3
2.2
2.5
2.3
2.0
2.4
10,623
10,785
9,462
8,484
8,738
9,299
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
3.97
4.08
2.10
3.36
5.20
3.70
Tasa de Desempleo %
4.91
4.82
4.35
3.88
3.70
3.70
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-2.3%
-3.2%
-3.5%
-2.6%
-1.3%
-2.2%
Exportaciones (US$ Millardos)
380.0
397.5
380.7
373.9
382.0
400.0
Importaciones (US$ Millardos)
381.2
400.0
395.3
387.1
393.0
410.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(1.2)
(2.4)
(14.6)
(13.2)
(11.0)
(10.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(30.9)
(26.2)
(33.3)
(31.0)
(27.2)
(29.3)
CC/PIB %
-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.5% -2.5%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
12.76
13.31
15.88
18.69
19.25
19.00
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
13.04
14.75
17.21
20.73
19.00
19.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
4.08
3.25
3.04
4.20
6.65
7.21
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.50
3.00
3.25
5.75
7.00
7.25
Bono M de 10 años, Promedio %
5.95
5.91
5.93
6.21
7.25
7.50
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
6.42
5.90
6.11
7.44
7.50
7.50
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
176.6
193.0
176.7
176.5
176.0
178.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
98.8
87.5
44.3
35.9
44.5
47.5
16,663
17,348
17,947
18,566
19,388
20,310
Crecimiento Real PIB %
1.7
2.4
2.6
1.6
2.2
2.3
Producción Industrial %
2.0
3.1
(0.7)
(1.2)
1.5
2.4
Tasa de Desempleo %
7.40
6.20
5.30
4.80
4.60
4.50
Inflación (Dic/Dic) %
1.50 0.80 0.70 2.10 2.50 2.40
Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)
Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1 .72
1.56
1.50
1.70
1.90
2.10
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25
0.50
0.75
1.50
2.25
0.25
E: Estimaciones de Análisis ICB, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 05 de abril de 2017
36
INTERACTUANDO 36 INTERACTUANDO MAYO 2017MAYO 2017
MAYO 2017 INTERACTUANDO 37
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 38
INTERACTUANDO MAYO 2017