MARZO
Proteccionismo Light
Ahorrar agua
Resultados Trimestrales y cierre del 2017
Volatilidad del Dow Jones en febrero
MapimĂ Piedra en alto
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INTERACTUANDO MARZO 2018
SUMARIO
marzo 2018 Tablas Interacciones
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Las favoritas
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Rendimientos fondos de inversión
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Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
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Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
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Ahorrar agua
20 Volatilidad
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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
del Dow Jones en febrero
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Proteccionismo Light
24 14
Resultados Trimestrales y cierre del 2017
Mapimí Piedra en alto
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Panoramas y perspectivas
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Carta Editorial l mes pasado tuvimos la época de reportes del 4T17, así como el cierre de los estados financieros de las empresas al 2017, y pudimos ver cómo diferentes factores impactaban o impulsaban los resultados de cada una de las empresas. Uno de estos, en el interior de la revista se puede leer el análisis, es la cotización del tipo de cambio MXN/USD. Si bien fue un año interesante, esperamos que los próximos meses sean más movidos y que los eventos que se encuentran dentro y fuera del país, se reflejen dentro de las valuaciones de los diferentes tipos de activos financieros. En este momento se está renegociando el TLCAN, acabamos de pasar por una noticia donde la nueva administración de los EEUU comentó que se iban a poner aranceles del 25% para las importaciones del acero y del 10% para las del aluminio. Si bien en los primeros días esto era para todos los países, al final se exentó a México y a Canadá, con la intención de ayudar a firmar un TLCAN “justo”. Adicionalmente, el 30 de marzo comienzan formalmente las campañas electorales, con los candidatos seleccionados por cada uno de los partidos políticos. El desarrollo de este evento se reflejará en la cotización del MXN/USD y a su vez en los diferentes activos de inversión bursátiles del país.
Es importante tener en mente la temporada de reportes trimestrales con cifras al cierre del primer trimestre de 2018, a presentarse durante el próximo mes. Estos resultados tienen una base comparable desfavorable en la parte de ingresos por tipo de cambio, ya que año contra año el promedio de operación es más bajo durante este trimestre alrededor de un 6.5%; sin embargo, si el tipo de cambio se mantiene durante los próximos días, podremos ver en el resultado de financiamiento de las empresas un resultado positivo, por lo que hay que estar al pendiente de cómo se reflejará esto en el mercado financiero. En Interacciones Casa de Bolsa y su especialista bursátil seguiremos de manera detallada las variables que puedan impactar de manera positiva y negativa el valor de los activos financieros, para poder aprovechar las oportunidades, y en su caso, posicionarnos de manera adecuada para las temporadas complicadas, no sólo para evitar los posibles ajustes, también para aprovechar las oportunidades que éstos puedan presentar.
Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. 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CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Proteccionismo Light Tras la crisis financiera del 2008 y la “Gran Recesión”, el proteccionismo y el nacionalismo han recuperado vigencia. Esto representa un riesgo real para el crecimiento económico y la estabilidad global
l proteccionismo ha llevado a guerras comerciales que han empobrecido al mundo, en el mejor de los casos. En el peor, ha sido precursor de confrontaciones bélicas. Su sustrato es la errónea idea de que mi particular grupo (raza, nacionalidad, religión, u otra categoría), es superior y por lo tanto merece privilegios y protección. Esta idea divide y confronta, lo que genera costos incluso para el grupo que se pretende beneficiar. La cooperación y el respeto a los “otros”, por el contrario, genera beneficios. Proteger al productor local, a toda costa, es una regresión tribal. Ese es el marco de los aranceles al acero y al aluminio anunciados por la Casa Blanca para proteger a la industria de estos commodities, y generar empleos “americanos”. Esta idea es absurda e ineficaz. Podría, de hecho, reducir empleos en varios sectores económicos que utilizan acero y aluminio como insumo, y aumentar los precios de bienes y servicios para el consumidor de EEUU. Las represalias de países afectados harían las cosas más difíciles para empresas americanas como Harley Davidson, Levi Strauss, productores de whiskey bourbon, y aquellos de bienes agrícolas, como ha señalado la Unión Europea. MARZO MARZO 2018 INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 5 5
Tras la crisis financiera del 2008 y la “Gran Recesión”, el proteccionismo y el nacionalismo han recuperado vigencia. Esto representa un riesgo real para el crecimiento económico y la estabilidad global. Sin embargo, el proteccionismo que impulsa Trump podría tener efectos menos dramáticos de lo que muchos observadores, incluido el autor de esta columna, apuntamos durante la campaña electoral del actual inquilino de la Casa Blanca. Aquí el porqué:
Primero, Trump rompe con más de ochenta años de tradición de los EEUU en materia de libre comercio1 A partir del principio de la década de los treinta, todos los presidentes de EEUU, en diferentes grados, promovieron activamente el libre comercio; hasta que llegó Trump a oponerse. Canceló la participación de EEUU en el Acuerdo Transpacífico, está renegociando el TLCAN, amenazó a China con imponer tarifas del 45% y acusarla de manipulación de moneda; y el pasado 1 de marzo
Un interesante compendio de la historia de la política de comercio exterior de EEUU puede consultarse en Douglas A. Irwin, Clashing Over Commerce: A History of US Trade Policy, University of Chicago Press, 2017.
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anunció la imposición de aranceles de 25% al acero y de 10% al aluminio. Días después decidió exentar temporalmente a México y Canadá, sujeto a que estos países firmaran un TLCAN “justo”, a los ojos de la Casa Blanca. Segundo, las resistencias dentro de EEUU al proteccionismo comercial son extensas y significativas Por décadas el partido republicano defendió al libre comercio con base en la reciprocidad entre países e industrias, mientras el partido demócrata representaba a los trabajadores amenazados por
la competencia externa y era más proclive a la protección. Hoy, las líneas se han borrado con la propia diversificación de la economía de los EEUU. A diferencia del pasado, los sectores económicos ya no se dividen entre propulsores y oponentes al proteccionismo. Un gran número de compañías importan insumos, pero, a la vez, también son exportadores. Enfrentan competencia extranjera, pero al mismo tiempo dependen de cadenas de suministro multinacionales de componentes de sus productos. Por ello, no apoyan la restricción comercial.
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No deja de ser paradójico que el sector agropecuario de EEUU —el principal promotor de la más emblemática ley proteccionista en la historia de EEUU, la Smoot-Hawley Tariff Act de 1930, famosa porque coincidió con la Gran Depresión, y fue hecha parcialmente responsable del sufrimiento humano que generó— hoy mayoritariamente esté en contra de que EEUU se retire del TLCAN. Tal es el caso de la mayor asociación agrícola de EEUU y de movimientos como Farmers for Free- Trade. El proceso de producción global explica el apoyo de la gran mayoría de los gobernadores de la Unión Americana al TLCAN. Incluso en estados manufactureros, como Michigan y Ohio, que votaron por Trump. La imposición de aranceles al acero y al aluminio provocó la renuncia de Gary Cohn, el principal asesor económico de Trump, adicional al reclamo de Paul Ryan, líder en la Cámara de Diputados,
mencionando la oposición por escrito de 107 congresistas republicanos, y que el principal diario conservador de los EEUU, The Wall Street Journal, la llamara “la mayor equivocación de esta Presidencia”. Tercero, Trump es un pluto-populista, no un populista puro La principal motivación de Trump parece ser el mismo. Inflar su ego, ganar dinero, influencia y aclamación. Su nacionalismo y populismo ramplón es genuino, e indudablemente fue de gran utilidad para ganar el apoyo de su base electoral. No obstante, finalmente es un plutócrata que se siente mejor en sus campos de golf y en compañía de empresarios y políticos. Esta última realidad, creemos, se impondrá. Los empresarios que mayores contribuciones electorales hacen a los partidos, operan en industrias globales a los que les conviene el libre comercio.
El proceso de producción global explica el apoyo de la gran mayoría de los gobernadores de la Unión Americana al TLCAN. Incluso en estados manufactureros, como Michigan y Ohio, que votaron por Trump
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Como ha dicho Michael Mandelbaum 2 “Mientras que las grandes corporaciones multinacionales son generosas con los republicanos, los demócratas dependen de empresas financieras, compañías de alta tecnología y la industria del entretenimiento. Todas participan activamente en mercados internacionales y resistirán el fuerte giro hacia la restricción comercial.”
Canadá es el primer exportador de acero a EEUU y México el cuarto. No obstante, el golpe mediático, el guiño a la zona acerera, se dio con base en un probable cálculo político y no una política económica sólidamente meditada.
Cuarto, el timing de la imposición de aranceles sugiere una motivación política
El TLCAN va.
La predicción del fin de la globalización es, por lo menos, prematura.
El pasado 13 de marzo hubó una elección especial para sustituir a un congresista republicano en Pennsylvania, la tierra de los “Acereros de Pittsburgh”. ¿Acereros? En efecto, Pennsylvania se encuentra en el corazón del Rust Belt, región manufacturera venida a menos por el cambio tecnológico y la globalización, a cuyos votantes les encanta el apoyo que los aranceles otorgan a la vieja y menguante industria local.
La exención a los socios del TLCAN, después de haber anunciado la imposición de los aranceles, obviamente limita el efecto de la protección buscada.
Esta elección mostró un resultado positivo para el partido democrata; sin embargo, el partido republicano busca un recuento de los votos electorales. La exención a los socios del TLCAN, después de haber anunciado la imposición de los aranceles, obviamente limita el efecto de la protección buscada.
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Trump and the All-American Trade Debate, Project Syndicate, 2018
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POR MANUEL PÉREZ BAYONA
Ahorrar agua l 22 de marzo se celebra el Día Mundial del Agua, el efemérides genera conciencia sobre la importancia del agua para la vida de los seres vivos en el planeta y el esfuerzo que debemos realizar para cuidarla. En el día a día desperdiciamos mucha agua y sin mucho sacrificio podemos crear hábitos que
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ahorrarán gran cantidad de agua. Establecer una cultura que nos enseñe a cuidar el agua es algo que nos beneficiará a todos. Además de favorecer el medio ambiente este tipo de medidas también pueden ayudarte a reducir el gasto que se está produciendo con el agua desperdiciada. Te sugerimos empezar a ahorrar con estos sencillos consejos:
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Cocina
Baño
Verificar que no haya fugas en todos los grifos y tuberías.
Verificar que no haya fugas en todos los grifos y tuberías e inodoro.
Enjuagar las verduras en un fregadero lleno o en una fuente de agua.
Lavar cargas completas de ropa.
Instalar regaderas de ahorro de agua (menos de 10 litros por minuto) e inodoros de descarga ultrabaja (6 litros máximo), también se recomienda agregar una botella de plástico al depósito de agua del inodoro para reducir aún más su consumo.
La regla de un sólo vaso, rehúsa sólo un vaso para tus bebidas durante el día.
Tomar duchas más cortas. Enjabonarse con la llave cerrada.
Descongelar los alimentos en el refrigerador.
Cerrar el agua durante lavado de dientes y rasurado.
Enjuagar los platos en un fregadero lleno o una fuente de agua.
Pon una cubeta en la regadera, te servirá para recopilar agua mientras te bañas.
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Establecer una cultura que nos enseñe a cuidar el agua es algo que nos beneficiará a todos Jardín No sobrepasarse con el riego al jardín. Regar el pasto, jardín o plantas temprano en la mañana o tarde en la noche. No regar en días fríos, lluviosos o con mucho viento. Usar variedades de plantas y pastos tolerantes a la sequía o de bajo consumo de agua. Nunca usar manguera para lavar el carro.
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JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa
Resultados Trimestrales y cierre del 2017 El mes pasado, las emisoras que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, presentaron sus reportes financieros correspondientes al último trimestre del 2017, por lo que también cerraron el año y vimos
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el desempeño operativo y financiero de los doce meses. Aunque fue un año lleno de sorpresas, los resultados de último trimestre salieron presionados por varios factores, en donde el tipo de cambio influyó en los resultados, sobre todo en la utilidad neta.
El promedio de operación del 4T17 del MXN/ USD fue de P$18.97, mientras que en el mismo periodo del año anterior, éste fue de P$19.81, una disminución del 4.3%. Esto significa, que un dólar recibido por las empresas durante el último trimestre del año anterior, valía un 4.3% menos de lo que valía en el 4T16. En consecuencia,
las empresas que tienen un alto ingreso en USD presentan una base desfavorable para el crecimiento de sus ingresos y el resultado operativo. Por el lado del balance, el MXN/USD abrió en el 4T17 en P$18.3 y cerró en diciembre en P$19.2, por lo que USD se apreció el 5.1%. Esto impacta
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de manera negativa a las empresas que tengan una mayor posición en pasivos denominados en USD, porque se encarecen del principio al final del trimestre. El encarecimiento se refleja en el estado de resultados como una pérdida cambiaria, lo que impacta las utilidades de las empresas, explicando así gran parte del resultado trimestral. Durante el 4T17, las ventas y EBITDA del principal indicador de la BMV incrementaron 6.46% a/a y 11.23% a/a, respectivamente, mientras que la utilidad neta tuvo una disminución del 53.63% a/a. El incremento en ventas se explicó principalmente
Fuente: Resultados Trimestrales BMV.
Fuente: Resultados Trimestrales BMV.
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por el incremento en Consumo Frecuente, apoyado por los resultados de Arca Continental debido a la consolidación de Southwest Beverages, y al incremento en Femsa debido a la consolidación de sus operaciones en Filipinas y el desempeño de sus tres segmentos de negocio.
Durante el 4T17, las ventas y EBITDA del principal indicador de la BMV incrementaron 6.46% a/a y 11.23% a/a
Por el lado del EBITDA, el segmento que más impulsó el resultado fue el segmento de minería, principalmente debido a un mejor desempeño de los precios internacionales de los metales, comparables con lo observado en el mismo periodo del año anterior, así como mayores volúmenes de venta. Adicionalmente, Grupo México continuó la consolidación de Florida East Coast, lo que impulsó el crecimiento operativo de la empresa. En el tema de utilidad neta, el sector de Consumo Frecuente se vio afectado, ya que KOF tuvo un cambio en el método de reportar sus activos en
Venezuela, lo que ocasionó que se registrara una pérdida contable en el estado de resultado por ~P$25,000 millones, efecto que también impactó los resultados netos de Femsa. Para el 2017, las ventas incrementaron 8.93% a/a, el EBITDA ajustado incrementó el 7.1% a/a y la utilidad neta incrementó el 21.97% a/a, aún con el resultado mostrado durante el último trimestre del año. Esto se debió no sólo al buen desempeño de las empresas, pero a principios del año pasado se experimentó una apreciación del peso, causando un efecto contrario y presentando ganancias cambiarias.
El segmento que más impulsó el resultado fue el segmento de minería
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Fuente: Resultados trimestrales BMV.
Si ajustamos los resultados derivados de los distintos eventos no recurrentes de algunas compañías, entre los cuales se incluyen Femsa, KOF, América Móvil, Alfa, Alpek, Cemex, Asur y Arca Continental; el EBITDA hubiera mostrado un crecimiento del 7.1% y las utilidades hubieran aumentado 26.0%. Con estos resultados nos encontramos cotizando a múltiplos similares a los que tuvimos en el 3T17; sin embargo, debido a los eventos que se encuentran presentes en los mercados, en donde se incluye la reforma fiscal de EEUU, la renegociación del TLCAN y el periodo electoral del país, nos encontramos cotizando a con un descuento del ~24% con respecto al P/U de los últimos cinco años, y a un descuento del ~10% en el VE/EBITDA.
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Esperamos que para los próximos meses, estos mismos factores tengan un impacto en las variaciones del MXN/ USD y en el valor de nuestros activos de inversión dentro de los mercados bursátiles; adicionalmente a que el tipo de cambio para el 1T17 de igual forma tendrá un efecto negativo para la parte operativa de
las empresas. Es importante anticipar la volatilidad que se puede presentar en los próximos meses, para poder tener una estrategia de inversión que nos permita evitar posibles ajustes y aprovechar las oportunidades que se presenten.
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Volatilidad del Dow Jones en Febrero AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa
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Todavía no hay un cambio en la tendencia alcista de mediano plazo
En febrero de 2018 el Dow Jones bajó -4.29% después de registrar en enero un máximo histórico en 26,616 pts. La volatilidad se incrementó notablemente en febrero. Los niveles máximo y mínimo de operación alcanzados el mes pasado fueron respectivamente en 26,306 y 23,360 pts. De máximo a mínimo el Dow Jones cayó -11% en sólo seis días hábiles. La reacción alcista posterior alcanzó en febrero 25,800 unidades antes de volver a retroceder. A principios de marzo de este año, el Dow Jones prácticamente había borrado las ganancias del 2018 que llegaron a ser del +7.67% al nivel máximo
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de enero. Desde esta perspectiva, el Dow Jones sólo corrigió el incremento de principios de año y parte de las ganancias de diciembre. Todavía no hay un cambio en la tendencia alcista de mediano plazo, aunque concluyó el acelerado avance de corto plazo y hay un importante incremento en los actuales riesgos del mercado. En 2016 el rendimiento anual del Índice Dow Jones de Industriales fue de +13.42% y en 2017 subió en el año un +25.08%. En veinticuatro meses, contados del cierre de enero/16 al cierre de enero/18, el incremento acumulado fue de +58.8%. Este avance fue prácticamente sin sobresaltos mayores.
En 2017 el Índice Dow Jones de Industriales sólo retrocedió en marzo -0.72% registrando incrementos mensuales en cada uno de los otros once meses del año. A partir de febrero de 2016, bajó ligeramente durante tres meses consecutivos de ese año: en agosto -0.17%; septiembre -0.50% y octubre -0.91%. En suma, de febrero del 2016 a enero de 2018 el Dow Jones registró rendimientos mensuales moderadamente negativos en cuatro ocasiones. En contraste, registró veinte meses alcistas en el mismo periodo. Las mayores alzas mensuales fueron en marzo de 2016 de +7.08% y en enero de 2018 de +5.79%. Prácticamente al inicio y al final de estos 24 meses de incrementos casi sostenidos.
Además de un posible agotamiento de la tendencia alcista iniciada en 2016, también observamos una etapa de “euforia” final y un evento detonador en el entorno económico que enfría el optimista inicio del 2018. En un escenario de incrementos en las tasas de interés, el crecimiento económico se reduce afectando las utilidades en las empresas, el consumo se contrae y se reducen las expectativas de obtener un mayor premio libre de riesgo en las inversiones. Este escenario aún no se concreta, pero recordemos que el mercado accionario reacciona muy rápidamente, incluso adelantándose, a los eventos que inciden en la valuación de los activos objeto de inversión.
De febrero del 2016 a enero de 2018 el Dow Jones registró rendimientos mensuales moderadamente negativos en cuatro ocasiones. En contraste, registró veinte meses alcistas en el mismo periodo MARZO 2018 INTERACTUANDO 23
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Mapimí Piedra en alto POR MANUEL PÉREZ BAYONA
El tiempo y los acontecimientos siempre dejan huellas y está región rica en historia ofrece al visitante múltiples paisajes propicios para reconstruir los diversos momentos que la marcaron
MARZO FEBRERO 2018 MARZO 2018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 25 25 25
Mapimí es una región que fue descubierta en una de estas fantásticas expediciones de reconocimiento y aventura. En estos viajes, grandes yacimientos de metales preciosos fueron hallados. Esto fue la pauta para la aparición del Camino de la Plata y motivó la aparición de pueblos como Mineral de Santiago de Mapimí. Se trata de un Pueblo Mágico en Durango, ubicado al noroeste del estado. La zona desértica entera es hoy denominada Bolsón de Mapimí. Antes, esta zona estuvo habitada por indígenas llamados tobosos y cocoyones. Durante los inicios de la colonia la región permaneció aislada, tanto por la resistencia de los grupos indígenas como por lo agreste del clima. Finalmente el 25 de julio de 1598 el sacerdote jesuita Agustín de Espinoza y el capitán Antón de Zapata fundaron la población dándole el nombre de Santiago de Mapimí al pie del Cerro de la Bufa –también denominado De la India por su forma–. De este cerro proviene el origen del nombre de la población en la lengua de los indígenas cocoyones que habitaban la región: piedra en alto.
Puente de Ojuela Hasta mediados del siglo XX el pueblo de Ojuela brillaba por su producción de oro y plata, pero una inundación acabó con su actividad convirtiéndolo en un pueblo fantasma. El puente es una obra monumental de su tiempo: mide 318 metros de largo por casi dos metros de ancho, y al cruzarlo se puede admirar la profunda cañada 110 metros abajo. Al caminar, su piso de madera rechina y toda la estructura se tambalea sostenida por gruesos 26
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tensores y cables de acero, los cuales descansan en cuatro sólidas torres hundidas profundamente en la roca. Fue construido a fines del siglo XIX, diseñado por el ingeniero alemán Santiago Minhguin, para comunicar el yacimiento principal con las bocas menores y transportar el metal hasta los patios del pueblo. Hoy los programas de rescate han llegado y el histórico puente ha sido restaurado.
Grutas del Rosario Sobre esta misma ruta también se encuentran las Grutas del Rosario, localizadas en las inmediaciones de la Sierra del Rosario. Son una maravilla natural conformada por un recorrido de quinientos metros en cuatro niveles, que alcanza hasta 280 metros de profundidad. Cubierta de estalactitas y estalagmitas, en este paseo verás desfilar infinidad de formaciones pétreas que sólo tienen límite en la imaginación. (A una hora y media de Gómez Palacio y Lerdo).
El tiempo y los acontecimientos siempre dejan huellas y está región rica en historia ofrece al visitante múltiples paisajes propicios para reconstruir los diversos momentos que la marcaron. Una aventura en el norte del país que tienes vivir.
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Panorama MXN/USD Si el proteccionismo lleva a una guerra comercial, la inflación global aumenta, las monedas se deprecian y el mundo pierde ercado de divisas en alerta. El MXN/USD cerró febrero en P$18.84, lo que significó una apreciación de 1.3% del USD frente al MXN, en el segundo mes del 2018, en tanto que los mercados evalúan el impacto al comercio global de la imposición de tarifas al acero y al aluminio anunciada por Trump.
EEUU implementará nuevas medidas proteccionistas. La administración de Donald Trump anunció que implementará, “por largo tiempo”, un impuesto de 10% a las importaciones de aluminio y de 25% a las del acero. La medida será presentada formalmente en los próximos días y de facto estará rompiendo las reglas de la OMC. No obstante, la magnitud de las
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
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tarifas es mucho menor al 45% prometido contra China en la campaña de Trump. No es inminente, pero la probabilidad de una guerra comercial ha aumentado. A pesar de que los impuestos no están enfocados en ningún país en específico, la Cámara Nacional de la Industria del Hierro y del Acero (Canacero) expuso que, si a México le aplican los aranceles antes mencionados, se respondería de manera equivalente. La UE, Canadá y otros países han dicho lo mismo, lo que ha disparado los temores de una posible guerra comercial. Ello habría reactivado la aversión al riesgo en los mercados. Países como China y Corea del Sur también se verían afectados por los aranceles. La noticia sorprendió a los inversionistas, pues un día antes, Steven Mnuchin, secretario del Tesoro de EEUU, mencionó que se han mantenido conversaciones importantes para evaluar los beneficios del Tratado de Asociación Transpacífico (TPP, por sus siglas en inglés) y en caso de que se considere apropiado, podrían reactivarse las negociaciones. Adicionalmente, las reuniones para definir el nuevo TLCAN continúan su curso, aunque los avances han sido lentos. Banxico advierte. Banco de México comentó que no descarta nuevos episodios de volatilidad dentro de los mercados financieros, el proceso de normalización de la política monetaria en los principales países desarrollados impactaría la valuación de algunos instrumentos financieros. Así mismo, siguen vigentes las tensiones geopolíticas y medidas proteccionistas que pueden impactar los flujos de capitales hacia mercados emergentes. Banco de México reconoció en sus minutas sobre la decisión de política monetaria del 8 de febrero, que se espera un incremento en la volatilidad del mercado cambiario, relacionada con el proceso electoral del primero de julio. Dicha volatilidad podría registrarse algunas semanas antes y/o después, independientemente del resultado, como hemos mencionado anteriormente en este espacio. 30
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Perspectiva MXN/USD Rango estimado mensual: P$18.40 – P$19.00. Rango marzo-junio 2018: P$18.0 – P$19.80 Estimación diciembre 2018: P$18.0 (Escenario Base). En la actual paridad de ~P$18.60 el MXN cotiza por arriba de su “valor justo”. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. No obstante, la incertidumbre por el rumbo del TLCAN, la instrumentación de la Reforma Fiscal en EEUU, y la carrera presidencial en México probablemente provocarán que la paridad gire entre P$18.50 y P$19.80 en entre marzo y junio.
demócratas y republicanos, a favor (3) Una posible corrección en los índices de Wall Street, si se anuncia la salida de EEUU, va en contra del interés de Trump que se atribuye personalmente la fortaleza del mercado accionario. (4) Salirse antes del 1 de julio favorecería a MORENA, percibido como negativo para la estabilidad de la región y para los intereses de EEUU.
El MXN recibe apoyo de corto plazo. El carry, diferencial de tasas a favor del MXN, se ensanchó el 8 de febrero a 600 pb, como anticipamos. Este atractivo diferencial se cerrará el 21 de marzo próximo, cuando la Fed sube su tasa +25 pb a 1.75%. En la semana que reportamos el peso mexicano, nuevamente mostró mayor fortaleza relativa que las monedas de países desarrollados que conforman el dollar index.
Estimamos que la renegociación podría culminar en 2S18 y el Acuerdo se firmaría por los congresos en el 1S19. Una vez que los negociadores presenten un acuerdo final, se abre un periodo de alrededor de tres meses para que el Congreso decida la suerte del TLCAN. Creemos que julio de 2018 sería lo más pronto que el proceso pudiera haber concluido. Esperamos que, de aprobarse por los poderes ejecutivos en la segunda mitad del 2018, los Congresos podrían hacer lo propio en el 1S19.
Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) de Fibonacci de largo plazo (febrero 2016 a febrero 2018) de 23.6% se encuentra en P$18.37, que coincide bastante con el promedio móvil de 200 días, hoy en P$18.47. El retroceso de 38.2% se sitúa en P$19.00. La resistencia al 50% se ubica en P$19.57 y al 61.8%, en P$20.13. Este último, lo consideramos difícil de alcanzar, a menos de un resultado desfavorable en julio. El alto costo político para Trump hace que la probabilidad de que continúe en la mesa de negociación en 2018 sea de 75%. Mantenemos nuestro escenario central de que se llegará a un acuerdo. Entre otros argumentos para hacer esta predicción incluimos: (1) Todos los estados de la Unión, la inmensa mayoría de las empresas de EEUU, el mundo occidental y Japón están a favor del acuerdo. (2) Continúa el fuerte cabildeo de gobernadores y congresistas,
Como veíamos, el proceso de aprobación del TLCAN se empalmará con el calendario político, tanto de la elección presidencial en México (1 de julio del 2018) como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Pronóstico MXN/USD 2018. Reiteramos nuestro pronóstico de P$18.0 para 2018, que supone que se logra negociar el acuerdo positivamente y hay un resultado electoral propicio para los mercados. En el primer semestre, sin embargo, esperamos una alta volatilidad con la paridad operando entre P$18.0 y P$19.80 De darse el abandono de EEUU, el MXN operaría transitoriamente por arriba de 21, pero creemos que se estabilizaría alrededor de P$19.50 en meses posteriores..
MARZO 2018 INTERACTUANDO 31
Mercado de Dinero Panorama Mensual El aumento en la volatilidad por renovados temores de una guerra comercial, podría conducir al M10 a operar entre 7.75% y 8.0% en marzo/ abril, puntos de entrada que se ven atractivos LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
endimientos de los bonos M con ligeros cambios, GT10 se ajusta previendo aumento en tasas en marzo. El rendimiento del M27 (bono M con vencimiento en junio de 2027) cerró el mes en 7.62%, y el del M26 en 7.59%, lo que se traduce como variaciones de +2 pb y +5 pb respectivamente durante febrero.
32 32 INTERACTUANDO INTERACTUANDO MARZO MARZO 2018 2018
Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró febrero en 2.86%, aumentando +17 pb durante el mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M27 y el GT10 cerró en 476 pb, disminuyendo -14 pb durante el segundo mes del año.
Banxico realizó movimientos en tasas, previendo un entorno de incertidumbre, ajusta su estimado de inflación para 2018. Durante su junta de febrero, la Junta de Gobernadores del Banco de México decidió aumentar el nivel de la tasa de interés interbancaria a un día en +25 pb, situándola en 7.50%. Aunque la inflación ha comenzado a ceder, en su reporte trimestral de inflación el Banco de México puntualizó que existen cuatro grandes riesgos para la economía mexicana, los cuales son: 1) Que se postergue la renegociación del TLCAN, o que ésta no resulte favorable para el sector productivo mexicano, lo que generaría incertidumbre, y en consecuencia incidir no sólo en el crecimiento de corto plazo, sino incluso en el potencial de expansión de largo plazo, 2) El proceso de normalización monetaria en Estados Unidos, que generaría movimiento posible de flujos en los mercados financieros, 3) Que el proceso electoral en México propague incertidumbre y volatilidad en los mercados nacionales y 4) La reforma fiscal estadounidense y los problemas de inseguridad pública de nuestro país afecten la trayectoria de la inversión.
Si se llegarán a materializar uno o más de dichos riesgos, podríamos observar repuntes inflacionarios, por lo que el Banco de México podría tardar más de lo esperado para disminuir los niveles actuales de la TRM. Igualmente, el Banco de México elevó su pronóstico para la inflación de 2018, pasando de 3% a 3.8%, debido al impacto que ha tenido el incremento en los precios de energéticos, así como de algunos alimentos. El ajuste de Banxico se acerca a nuestro pronóstico, ya que esperamos que para 2018 la inflación cerrará en +4.10% dic/dic, todavía por encima de la cota superior de la banda objetivo del Banco de México, pero convergiendo al objetivo de +3.00%. Donald Trump anuncia implementación de aranceles. Donald Trump mencionó que durante marzo dará a conocer de manera oficial las medidas arancelarias a la importación de aluminio y acero. En una reunión con empresarios, el mandatario explicó que los aranceles serán de 25% al acero y de 10% al aluminio, exceptuando a Canadá y México unos días después.
Trayectoria histórica y esperada de inflación anual (Ene 2010 - Dic 2018e)
7.00%
Estimado 6.00% 5.00% 4.00% 3.00%
Jul-18
Jan-18
Jul-17
Jan-17
Jul-16
Jan-16
Jul-15
Jan-15
Jul-14
Jan-14
Jul-13
Jan-13
Jul-12
Jan-12
Jul-11
Jan-11
Jul-10
Objetivo de inflación de Banxico = 3% Jan-10
2.00%
Rango Banxico 2% - 4%
Fuente: Análisis ICB con base en Banxico
La noticia invadió de nerviosismo a los mercados, ya que, de implementarse la medida, se podrían ver afectados todo tipo de productos, ya que las empresas, al enfrentar costos más altos, podrían optar por recortar empleos e incrementar los precios para los consumidores, pudiendo tener un impacto considerable en la inflación. MARZO 2018 INTERACTUANDO 33
Perspectiva Bonos M El bono mexicano de referencia a 10 años, M27, cotiza actualmente ~ 7.62%, pero tocó 7.79% recientemente. El rango que consideramos atractivo de largo plazo en las condiciones actuales es de entre 7.75%-8.0%, el cual estimamos que podría tocarse entre marzo-junio.
Principales Estimaciones Prevemos un aumento más de la TRM. Tras el incremento a 7.50%, esperamos un aumento más, tal vez en junio (aunque podría ser antes, en mayo o abril), alcanzando 7.75%, al tiempo que la tasa Fed lo hace en 2.0%. El diferencial se mantendría en 575 pb. Entre el 8 de febrero y el 21 de marzo este diferencial favorable a la cotización del peso será de 600 pb. En la segunda mitad del 2018, caracterizado por una sustancial disminución de la incertidumbre en nuestro escenario base, vemos a BANXICO en pausa en su reunión de agosto, pero relajando en octubre y diciembre, con lo que la TRM cerraría 2018 en 7.25% a pesar de que la tasa Fed cerraría en 2.25%.
34 34INTERACTUANDO INTERACTUANDOMARZO MARZO 2018 2018
Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, se mantiene gradual. La Fed empezó a contraer su abultado balance, con activos por USD$4.5 Trillion (millones de millones) en octubre. Anunció un techo o cap de USD$10 mmd al mes, USD$6 mmd en bonos del tesoro y USD$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de USD$50 mmd al mes y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de USD$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ USD$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete años regresar al punto original por debajo de un trillion. Calificación crediticia de México. SS&P mantuvo su calificación crediticia sobre México con perspectiva estable, aunque reconoció los riesgos comercial y político que existen en el presente año. El M10 fluctuaría entre 7.0 % y 8.0% en 2018. Nuestro estimación de cierre para ese año es de 7.25%.
LAS FAVORITAS Último Precio 09/03/2018
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
CEMEXCPO
13.72 10-04-13 13.93
-7.8
-16.8
-1.5
GAPB
185.43 31-07-15 127.19
-7.9
11.6
45.8
BBAJIOO
40.88 03-08-17 36.00
13.3
N.A
13.6
FEMSAUBD
174.52 28-09-17 174.04
-5.1
5.4
0.3
CYDSASAA
32.01 29-09-17 27.00
6.7
47.5
18.6
AUTLANB
18.36 05-10-17 17.78
3.5
14.3
3.3
BACHOCOB
95.09 07-12-17 91.51
2.0
17.2
3.9
GRUMAB
224.32 07-02-18 225.39
-9.7
-12.6
-0.5
RASSINI
79.64 12-02-18 73.83
13.5
3.9
7.9
PE&OLES*
414.58 30-08-17 471.72
0.2
-7.2
-12.1
TOTAL
0.20 3.59 162.49
IPC
48,556
-1.36
5.2
IRT (IPC c/dividendos)
64,791
-1.16
5.5
12.9
149.58
Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
14%
Desde 09/03/17
12%
10%
8%
6%
+2.9%
4%
2%
0%
-2%
Mar-18
Feb-18
Jan-18
Feb-18
Dec-17
Jan-18
Nov-17
Dec-17
Nov-17
Oct-17
Nov-17
Oct-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
-4%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
5%
Desde 29/12/17
4% 3% 2% 1% 0%
+2.9%
-1% -2% -3% -4%
Mar-18
Mar-18
Mar-18
Mar-18
Mar-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Jan-18
Feb-18
Feb-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Dec-17
Dec-17
-5%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa MARZO MARZO 2018 2018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Acum 2018
12 meses Mes Anterior
Dic-Feb Ene -Feb
INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 7.11%
6.98%
7.04%
6.79% 6.94%
INTERMD AAf/S1
7.58%
7.48%
7.55%
7.28% 7.48%
IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 7.06%
6.91%
7.00%
6.74% 6.91%
INTERS2*
AAAf/S5
Cobertura USD
1.27%
1.27%
-3.92%
-5.95%
-5.13%
INTEURO*
AAAf/S5
Cobertura EURO
7.89%
-1.60%
General¹
-0.79%
3.45%
-2.38%
INTER7 AAf/S4 General¹
8.12%
8.20%
8.10% 7.93% 8.03%
INTERM1 AAf/S3
General¹
7.76%
7.78%
7.75% 7.67% 7.69%
INTER30 AAf/S4
General¹
7.48%
7.29%
7.12% 7.56% 6.75%
INTREAL
Tasa real
-1.59%
3.33%
1.47%
General¹
6.96%
AAAf/S6
INTERPL AAf/S5 Discrecional
Últ 3 Meses
5.92%
4.33%
7.34%
7.08% 7.19% 7.16%
INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 7.17%
7.32%
7.44%
7.01%
INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 3.63%
5.03%
5.55%
4.71% 7.32%
7.66%
Nota: Información actualizada al 28 de febrero de 2018. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Mes
Nacional
Internacional
Mixto
Últ 3 Meses
Acum 2018
12 meses
Dic-Feb Ene -Feb
-4.90%
Mes Anterior
ICAPTAL Discrecional
-4.47% -3.32%
INTERDV Patrimonial
-4.93% 1.49%
-3.72%
3.03% 1.27%
ISOLIDO Indizado
-3.87% 2.49%
-1.78%
10.19% 2.18%
INTEC Agresivo
-4.74% 1.35%
-3.87%
3.15% 0.92%
INTEPOL Agresivo
-4.23% 2.30%
-3.32%
10.21% 0.95%
INERGY
Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético
1.90%
2.50%
10.33%
INTESIC
Especializado en RV Internacional
-1.60%
12.44% -1.07%
7.67%
-0.53% 5.71%
-10.47% -0.46%
0.59%
EURODIV
Acciones Europeas
-0.26% 9.08%
3.08%
26.82% 3.35%
DOLARDV
Acciones Americanas
-0.45% 4.36%
-2.02%
12.61% -1.58%
FONDOM1 Patrimonial
0.50%
-1.62%
4.61%
FONDOM2 Oportunistico
-3.02% 4.15%
-1.43%
8.56% 1.64%
FIMA 5⁵ Oportunistico
3.81 %
4.38%
8.44%
MVPMEX+³
-4.88% 2.28%
-7.73%
11.80% -3.00%
Especializado en RV
-1.64% 4.98%
-2.11% 0.55%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Mes
Últ 3 Meses Dic-Feb
Ene -Feb
12 meses
Mes Anterior
IPRIME1 AAAf/S1
Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo
6.79% 6.66%
6.77%
6.47% 6.72%
IPRIME2 NA
Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable
-0.28% 1.64%
0.03%
6.69% 0.31%
IPRIME3 NA
Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable
-1.07% 2.22%
-0.88%
9.60% 0.19%
IPRIME4 NA
Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable
-3.39% 2.27%
-2.79%
8.76% 0.62%
Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones .
*Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. A partir de Marzo el INTERS2 cambia de nombre a IDOLAR. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. ² Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017
http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf
36
Acum 2016
36 INTERACTUANDO MARZO 2018 INTERACTUANDO MARZO 2018
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 09/03/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
132.2
2.0
12,522
8.8
0.7 17.8 11.4 21.4 10.0
17.1
BACHOCOB
96.0
1.2
3,093
1.5
0.6 11.9
7.3 13.3 6.3
14.4
BIMBOA
43.2
0.9
10,913
6.2
0.9 44.2 11.2 24.4 8.3
6.4
FEMSAUBD
175.5
1.6
32,308
29.4
1.0 14.9 11.9 26.9 9.6
18.3
GRUMAB
224.4
1.7
5,206
11.7
0.5 15.6 10.1 14.4 8.8
24.9
LALAB
27.1
2.0
3,596
3.5
0.9 20.6 11.4 21.4 8.6
11.0
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
23.1 2.6 6,265
12.1 1.1 N.A. 8.8 16.4 5.7 -2.8
ALPEKA
25.3
3.5
2,875
4.0
0.8 N.A. N.A. 17.4 6.9
MEXCHEM*
56.4
1.7
6,358
8.6
0.9 16.3
8.5 15.1 6.8
6.7
GISSAA
28.4
N.A.
541
0.4
0.6 10.8
6.4 8.1 5.3
13.6
-17.1
Industriales NEMAKA
15.3
4.7
2,529
2.6
0.7 12.8
5.5 12.2 4.9
9.8
POCHTECB
9.8
N.A.
68
0.1
0.4 N.A.
5.6 N.A. N.A.
-2.1
CYDSASAA
32.0
N.A.
1,031
0.1
0.4 36.6 11.0 23.8 8.5
4.9
RASSINIA
39.2
5.4
680
0.2
0.5 8.5
4.3 3.7 4.0
25.6
RASSICPO
80.0
2.6
680
0.7
0.6 17.4
4.3 7.6 4.0
25.6
SIMECB
61.2
N.A.
1,636
0.2
0.6 16.3
4.6 9.3 3.7
5.5
VITROA
64.2
N.A.
1,667
0.5
0.6 8.4
5.4 8.4 4.4
14.1
Energía IENOVA* 92.3 7.4 7,605
11.4 0.6 19.0 N.A. 17.4 11.1 8.0
Sector Financiero CREAL*
27.1
2.4
571
1.1
0.9 6.4 N.A. 5.5 N.A.
14.7
GENTERA*
14.5
5.4
1,276
6.6
0.9 8.6 N.A. 8.0 N.A.
17.8
GFREGIO
115.9
1.8
2,042
4.7
0.9 13.8
4.0 12.2 N.A.
19.4
Q*
51.8
2.8
1,251
1.5
0.7 N.A. N.A. 10.3 N.A.
N.A.
NA
N.A.
N.A.
6.2
1.1 N.A. N.A. N.A. N.A.
N.A.
66.3
1.6
1,257
1.5
0.8 13.2
27.1
SANMEXB UNIFINA
4.9 11.5 N.A.
Fuente: Bloomberg
MARZO 2018 INTERACTUANDO 37 MARZO 2018 INTERACTUANDO 37
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 09/03/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
25.7
4.4
870
2.2
0.8 6.6
15.1 13.6 11.7
12.7
FIBRAPL
35.2
6.2
1,209
1.3
0.6 14.3 N.A. 10.5 13.0
5.3
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 63.6 0.6 9,991
14.9 1.0 39.1 8.7 33.2 7.5 5.3
Servicios de Telecomunicación AMXL
17.9 1.7 63,377 51.8 1.1 39.7 7.5 17.5 6.5 14.6
Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB
18.3
N.A.
267
0.3
0.4 80.3
3.2 14.0 5.1
19.4
PE&OLES*
411.0
3.7
8,771
6.9
1.1 15.0
5.8 10.7 4.1
15.9
GMEXICOB 64.9 2.5 27,135 31.4 1.1 18.7 6.8 10.4 6.0 14.2 Materiales de Construcción CEMEXCPO 13.6 0.0 10,621 29.6 1.2 17.6 10.3 13.9 8.0 8.8 Infraestructura PINFRAL
130.0
6.2
4,225
0.6
0.7 12.6 10.4 10.4 8.5
12.7
PINFRA*
190.1
4.3
4,225
7.2
0.7 18.4 10.4 15.2 8.5
12.7
Comerciales LIVEPOLC
139.1
0.7
9,774
4.5
1.2 18.9 11.0 16.2 8.8
11.5
WALMEX* 46.8 3.5 43,909 42.2 0.8 25.2 14.4 23.6 12.1 24.4 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
64.6
1.3
2,892
6.2
0.8 49.5 10.6 32.7 8.9
11.7
Transporte OMAB
94.9
4.7
2,053
7.0
0.9 17.5 11.5 15.5 9.2
31.2
GAPB
186.6
4.4
5,621
11.6
1.0 22.5 14.4 22.6 11.7
21.9
ASURB
336.1
2.6
5,414
7.9
0.9 17.3 16.5 19.8 12.7
23.5
Fuente: Bloomberg
38
INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO MARZO 2018 MARZO 2018
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 0 9 / 0 3 / 2 018 2017 2018 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
20.0
20.4
15.6
12.4
4.0
2.6
1.6
23.6
NASDAQ COMPOSITE INDEX
34.6
33.1
19.9
25.7
4.5
10.4
3.7
31.2
S&P 500 INDEX
21.7
22.5
16.1
13.7
3.4
4.6
2.4
19.8
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
18.8
17.8
13.9
11.6
1.8
-3.3
0.5
3.5
MEXICO IPC INDEX
21.3
21.0
14.3
9.2
2.5
-1
2.3
5.3
ARGENTINA MERVAL INDEX
16.6
18.3
9.2
9.4
2.3
10
3.3
75.7
BRAZIL IBOVESPA INDEX
19.0
21.1
11.7
9.1
2.0
13.7
1.0
34.3
COLOMBIA COLCAP INDEX
16.4
15.9
11.5
8.5
1.3
-2.4
0.4
13.1
CHILE STOCK MKT SELECT 21.1 21.4 16.6 10.2 1.9 1.6
2.1
26.3
Europa Euro Stoxx 50 Pr
16.2
15.9
12.5
8.4
1.6
-1.9
2.2
3.6
FTSE 100 INDEX
14.2
13.2
12.9
8.9
1.8
-5.3
1.5
2.2
CAC 40 INDEX
16.5
16.4
13.4
9.2
1.5
-0.6
2.1
8.9
DAX INDEX
17.3
16.6
11.9
7.2
1.7
-3.9
2.7
3.8
IBEX 35 INDEX
14.7
14.3
11.7
8.8
1.4
-2.7
1.4
0.6
MICEX INDEX
7.7
8.5
6.4
5.0
0.8
9.9
1.3
24.1
FTSE MIB INDEX
12.4
12.9
11.2
6.5
1.2
4.5
4.3
19.2
BIST 100 INDEX
9.2
9.5
7.6
7.9
1.4
2.7
1.3
36.8
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
15.0
14.4
13.6
8.8
1.3
-4.2
1.5
12.7
NIKKEI 225
16.7
16.0
15.6
9.0
1.7
-4.1
1.9
13.2
HANG SENG INDEX
13.0
13.9
11.2
10.1
1.5
5.9
3.6
37.5
SHANGHAI SE COMPOSITE
16.7
17.1
11.2
15.8
1.8
0.6
1.1
4.9
TAIWAN TAIEX INDEX
15.6
16.0
13.3
10.3
1.8
3.4
2.0
17.8
KOSPI INDEX
12.9
16.3
9.0
7.5
1.1
0.7
3.0
19.3
JAKARTA COMPOSITE INDEX
22.7
23.7
14.9
12.8
2.6
2.3
0.0
22.7
S&P BSE SENSEX INDEX
23.2
23.1
17.8
12.6
3.1
-0.3
0.5
18.7
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
17.8
17.6
15.3
11.8
2.0
0.4
0.9
10.3
Fuente: Bloomberg
MARZO 2018 MARZO INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 39 39
Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA (Escenario base) México
2014 2015 2016 2017E 2018E 2019Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,312
1,167
1,075
1,151
1,213
1,309
Población (Millones)
119.7
121.0
122.3
123.5
124.7
125.9
Crecimiento Real del PIB % (base 2013)
2.8%
3.3%
2.9%
2.1%
2.3%
2.5%
10,962
9,646
8,796
9,322
9,722
10,393
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
4.1%
2.1%
3.4%
6.8%
4.1%
3.5%
Tasa de Desempleo %
4.8%
4.4%
3.9%
3.5%
3.5%
3.4%
PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-3.1%
-3.5%
-2.6%
-1.1%
-2.0%
-2.0%
Exportaciones (US$ Millardos)
396.9
380.5
373.9
409.5
435.0
460.0
Importaciones (US$ Millardos)
400.0
395.2
387.1
420.4
448.0
475.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
-3.1
-14.7
-13.1
-10.9
-13.0
-15.0
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
-23.7
-29.3
-22.8
-18.8
-24.3
-28.8
Cuenta Corriente / PIB %
-1.8%
-2.5%
-2.1%
-1.6%
-2.0%
-2.2%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
13.31
15.88
18.69
18.91
18.80
18.10
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
14.75
17.21
20.73
19.66
18.00
18.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
3.21%
3.00%
4.15%
6.69%
7.50%
7.05%
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.00%
3.25%
5.75%
7.25%
7.25%
6.75%
Bono M de 10 años, Promedio %
6.01%
5.95%
6.21%
7.15%
7.60%
7.20%
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
5.90%
6.11%
7.44%
7.65%
7.25%
7.00%
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
193.0
176.7
176.5
172.5
173.3
175.0
Inversión Extranjera Directa, Flujo (US$ Millardos)
28.7
34.9
29.8
29.7
31.0
32.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
87.75
44.28
35.94
46.33
51.00
47.00
Estados Unidos 1 Crecimiento Real PIB %
2.6%
2.9%
1.5%
2.3%
2.7%
2.4%
Producción Industrial %
3.1%
-0.7%
-1.2%
2.0%
3.2%
2.5%
Tasa de Desempleo %
6.2%
5.3%
4.9%
4.4%
3.9%
3.8%
Inflación [CPI] (Dic/Dic) %
1.6%
0.1%
1.3%
2.1%
2.3%
2.2%
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1 .6%
1.3%
1.8%
1.5%
1.8%
2.0%
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25%
0.50%
0.75%
1.50%
2.25%
2.75%
Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/
2.17%
2.26%
2.44%
2.35%
3.00%
3.25%
E: Estimaciones de Análisis ICB, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango y GT10) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto; incluye remanente de operación de Banxico Fecha de revisión: 08 de marzo de 2018
40
INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO MARZO 2018 MARZO 2018
MARZO 2018 INTERACTUANDO 41
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42
INTERACTUANDO MARZO 2018