FEBRERO
Aproveche el miedo y dร la bienvenida a la volatilidad
Oscars 2018
Distorsiรณn en Precios
Mariposa Monarca
Panoramas y perspectivas
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 1
2
INTERACTUANDO FEBRERO 2018
SUMARIO
febrero 2018 Tablas Interacciones
35
Las favoritas
36
Rendimientos fondos de inversión
37
Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
39
Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
24 Mariposa Monarca
12
29
Oscars 2018
4
Aproveche el miedo y dé la bienvenida a la volatilidad
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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
Panoramas y perspectivas
18
Distorsión en Precios
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 1
Carta Editorial
n las últimas semanas hemos visto un incremento en la volatilidad de los mercados derivado de los datos económicos presentados en EEUU con respecto a la inflación, los niveles de empleo y el crecimiento salarial. Esto ha puesto en duda la magnitud de movimientos y el número de estos por parte de la reserva federal, y en el impacto que esto pueda tener en las valuaciones, flujos de capital, costos de oportunidad y las decisiones de política monetaria de países correlacionados. Hoy nos encontramos en época de reportes, donde las empresas están presentando los estados financieros del 4T17, mostrando los resultados anuales y algunas, presentado lo que esperan para este 2018. Esto es importante porque nos ayuda a validar de manera fundamental el valor teórico de las acciones, por lo que podemos encontrar buenas oportunidades de inversión derivadas de los ajustes que se han presentado dentro de los mercados. Estos ajustes han sido en su mayoría, causados por la volatilidad e incertidumbre generada en los mercados, por lo que, si tenemos un buen estudio de nuestros activos de inversión, podemos encontrar empresas que tengan buenos resultados financieros, y que en un momento se reflejarán en el precio de sus acciones.
Adicionalmente, hemos tenido factores externos que han presionado ciertos sectores, como es el caso de la renegociación del TLCAN y el segmento industrial, un escenario de alza en tasas y el desempeño de mercado de algunas Fibras o el desarrollo e incremento en márgenes del sector financiero. Estos factores son importantes y hay que continuar monitoreándolos para que podamos realizar la mayor utilidad posible dentro de nuestras inversiones. En el corto plazo es posible que sigamos viendo volatilidad en varios de nuestros activos de inversión como las acciones, tipo de cambio, commodities, papeles de deuda, etc. En Interacciones Casa de Bolsa, su especialista bursátil lo ayudará para aprovechar estos movimientos y encontrar las mejores opciones de inversión con el fin de ayudarlo a cumplir su planeación financiera.
Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI, IENOVA GEO,TSX-V y BCN.
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
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Aproveche el miedo y de la bienvenida a la volatilidad CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
os mercados financieros, en especial los accionarios, son maníaco-depresivos. Cuando las cosas van bien tienden a suponer que seguirán bien por siempre, y cuando van mal, que nunca se compondrán. Esta peculiaridad psicológica hace que tanto los movimientos al alza, como a la baja, se exageren, creando oportunidades de venta en el primer caso y de compra en el segundo. El mejor momento para comprar es, por definición, el de máximo pesimismo, pues los precios seguramente ya bajaron; mientras el mejor momento para vender es el de máximo optimismo, porque los precios ya no subirán más. Por supuesto, identificar estos momentos es complicado, aunque hay señales que ayudan al inversionista experimentado.
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La definición convencional de un bear market es una caída mayor al 20% con recuperaciones que no alcanzan máximos y duran aproximadamente un año y algunas veces son precursores de una recesión económica
Esta “filosofía de inversión” es la que nos animó a escribir México 2018: Mejor de lo que parece, el mes pasado. En ese reporte concluimos que la incertidumbre del primer semestre crearía buenos puntos de entrada, en particular sugerimos que, con un horizonte de inversión de un año, la BMV era atractiva entre 47,000 y 50,000 puntos, el Bono mexicano a 10 años entre 7.75% y 8.0% y que vender USD entre P$20 y P$22 pesos, tenía sentido.
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
Las sugerencias anteriores se basan en (1) la evidencia empírica: eventos que generan alta incertidumbre y miedo, históricamente, son buenos puntos de entrada. Por ejemplo la toma de posesión de Trump, Brexit, crisis de la eurozona, elecciones en América Latina, en particular el caso de Brasil en 2002 y las últimas tres elecciones mexicanas (ver recuadro al final de este artículo) y (2) argumentos que soportan un escenario base relativamente optimista, como una probabilidad
de 75% de que EEUU no se retire del TLCAN en 2018, que el efecto negativo en flujos de inversión hacia México resultado de la reforma fiscal en EEUU sea moderado, y que el resultado de la elección presidencial de México, no sea catastrófico, incluso si ganara cualquiera de los candidatos principales a la elección. Vale la pena detenerse en el temido resultado electoral. Si el mercado descuenta que AMLO será
lo peor y resulta que sólo es malo, los mercados observarán un rebote interesante. Si no gana AMLO, el rebote podría ser de gran magnitud. Y ya que estamos analizando los riesgos de los mercados, en el reporte de referencia señalamos que uno de los principales riesgos externos era “una fuerte corrección en Wall Street”. No fuimos nada originales al señalar ese riesgo, el cual, la mayoría de los estrategas norteamericanos previeron. Al
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escribir estas páginas, el S&P 500 se ubica en 2,581 puntos, lo que califica como una corrección de -10.2% desde su máximo de 2,872 puntos alcanzado el 26 de enero. La corrección podría ser de mayor magnitud, por supuesto, pero creemos que no es el inicio de un bear market… aún. La definición convencional de un bear market es una caída mayor al 20% con recuperaciones que no alcanzan máximos y duran aproximadamente un año y algunas veces son precursores de una recesión económica. Creemos que la probabilidad de un crack bursátil durante 2018 es relativamente baja a pesar de valuaciones históricamente altas —aunque no tan altas como en la burbuja de las empresas “puntocom” de 2001, o la burbuja inmobiliaria
El bono a 10 años ascendió de menos de 2.1% en septiembre, a cotizar hoy por arriba de 2.8%
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del 2007—, porque la expectativa de crecimiento en las utilidades en Wall Street es justificadamente elevada, con una tasa de crecimiento del PIB para 2018 de 2.6%, por arriba del PIB potencial de esa economía, en un ambiente de alto crecimiento global y en el que, además, hay un apetecible recorte fiscal. La fuerza contraria, por supuesto, son los renovados temores de alza en tasas de interés. No sólo la buena noticia de que los salarios están creciendo a un ritmo de 2.9% provocó el ajuste accionario. El factor central, a nuestro juicio, es que los rendimientos de los bonos del tesoro tuvieron un gran movimiento alcista. El bono a 10 años ascendió de menos de 2.1% en septiembre, a cotizar hoy por arriba de 2.8%. El mercado de bonos del tesoro, con exiguos rendimientos por casi diez años, está anticipando
Bienvenida la volatilidad, especialmente si estamos agazapados, esperando buenos puntos de entrada en los mercados en este primer semestre 2 la normalización monetaria con al menos tres alzas de la tasa Fed de aquí a diciembre. Nada que no se anticipara antes, con la excepción de una posible cuarta subida que llevase la tasa a 2.50% al cierre de año. No suficiente para provocar un bear market en 2018, en nuestra opinión. Los problemas podrían venir después.
El problema es que, hacia finales del 2019, el riesgo de estanflación es alto. Es decir que no sólo el monstruo inflacionario se haría presente, sino que, simultáneamente, como una hidra de dos cabezas, el peligro de una recesión afectaría a los mercados. En ese caso un bear market es muy posible.
Creemos que la política fiscal expansiva instrumentada por el gobierno de EEUU es irresponsable, no sólo porque el déficit fiscal se duplicará a un billón (trillion) de dólares, o 5% del PIB, en este año fiscal, sino porque se ejecuta durante un ciclo económico muy maduro y con la economía en pleno empleo. Así, los mercados se enfocarán en el riesgo inflacionario, ya no en el riesgo de estancamiento.
Por lo pronto, el índice Vix, una medida de volatilidad de los mercados accionarios de Wall Street, saltó de un perezoso 14 al inicio de febrero, a 37 el día 8 de ese mismo mes. Bienvenida la volatilidad, especialmente si estamos agazapados, esperando buenos puntos de entrada en los mercados en este primer semestre.
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Rendimientos extraordinarios tras eventos de alta incertidumbre
A
Toma de posesión de Donald Trump, el 20 de enero de 2017 MXN/USD en la victoria de Trump
IPC en la victoria de Trump 54,000
23
Toma de posesión el 20 de enero de 2017.
52,000
+10.3% 180 días después
50,000
21
Depreciación de 18.7% del USD frente al MXN 180 días después
20
IPC
19
48,000 46,000 44,000
360
base día 0 = 100
150 140 130
Día de la votación
Días Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
INTERACTUANDO 10 INTERACTUANDO FEBRERO FEBRERO 2018 2018
0
60
120
60
Días después de la elección presidencial
Días antes de la elección presidencial
70 180
120
60
0
60
120
90 80
Días después de la elección presidencial
Días antes de la elección presidencial
110 100
Días Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
180
Día de la votación
90
120
120
Índice base 100
95
Elección del 2 de julio del 2000 Elección del 2 de julio del 2006 Elección del 1 de julio de 2012
60
Elección del 2 de julio del 2000 Elección del 2 de julio del 2006 Elección del 1 de julio de 2012
100
180
270
IPyC en periodos presidenciales
180
base día 0 = 100
105 Índice base 100
180
MXN/USD e IPC en periodos de elección presidencial en México
110
10
90
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
MXN/USD en periodos presidenciales
85
0
Días
Días Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
B
Toma de posesión el 20 de enero de 2017.
90
360
270
180
90
40,000 0
17
90
42,000
180
18
180
MXN/USD
22
C
Victoria de Lula, el 6 de octubre de 2006 BOVESPA en la victoria de Lula
BRL/USD en la victoria de Lula
18,000
4.5
16,000 4.0 +26.7% 180 días después
Depreciación de 6.5% del USD frente al BRL 180 días después.
3.0
8,000
90
0
Días
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
D
360
Días
Elección presidencial de Brasil del 6 de octubre de 2002. Victoria de Lula.
90
2.0
360
270
180
90
0
90
180
4,000
2.5
Elección presidencial de Brasil del 6 de octubre de 2002. Victoria de Lula.
180
6,000
270
10,000
3.5
180
12,000
BRL/USD
BOVESPA
14,000
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Referéndum sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea del 23 de junio de 2016
FTSE 100 en el Brexit 8,000 7,500
FTSE 100
7,000 6,500
+11.1% 180 días después
6,000 5,500
360
270
180
90
0
90
180
5,000
Referéndum sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea del 23 de junio de 2016. Victoria del Brexit.
Días Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
E
Crisis de la Eurozona, julio de 2012 CDS a 5 años de países selectos
Bono gubernamental a 10 años de países selectos
2009 a 2016
700
9.0
Crisis de la Eurozona, julio de 2012
Rendimiento, %
Alemania
300 200
España
6.0
Italia
5.0
Alemania
4.0 3.0 2.0 1.0
100
jul-16
ene-16
jul-15
jul-14
ene-15
jul-13
ene-14
jul-12
ene-13
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
jul-16
ene-16
jul-15
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
jul-12
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
ene-10
jul-09
ene-09
0.0 -1.0
ene-09
Puntos base
Italia
400
Crisis de la Eurozona, julio de 2012
7.0
España
500
0
2009 a 2016
8.0
600
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
FEBRERO FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 11 11
POR LA REDACCIÓN
Oscars 2018
Todo lo que tienes que saber sobre los premios de la academia
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
Guillermo del Toro
The Shape of Water
Dunkirk
Three Billboards outside Ebbing, Missouri
espués de tres años consecutivos de premios de la academia para directores mexicanos (2013-2015), Guillermo del Toro logra 13 nominaciones con su película The Shape of Water, le siguen Dunkirk y Three Billboards outside Ebbing, Missouri con ocho y siete nominaciones respectivamente.
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 13
dominó en el que entre acusaciones y denuncias, la conciencia y empoderamiento en contra de los abusos originó movimientos como #MeToo y #TIMESUP.
Monica Almeida/The new York Times
La nonagésima entrega, lejos de celebrar este aniversario, está plagada de controversias. Desde que las denuncias de abuso sexual hacia Harvey Weinstein se publicaron, provocaron un efecto
Weinstein Company es una de los productoras más reconocidas por los Óscars, ha sido responsable indirecta o directamente de 81 estatuillas.
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
ABC
Scott Diussa
Elizabeth Daniels
La ceremonia se realizará el 4 de marzo en el Dolby Theatre y Jimmy Kimmel será el conductor. Hay muchas razones para no perderse la transmisión. Si te gusta la moda es indispensable que veas la alfombra roja, donde se pronostica que habrá algún tipo de protesta en la vestimenta en apoyo al movimiento #TIMESUP. La ceremonia es garantía de entretenimiento, el ambiente está lleno de tensión y es probable que Jimmy Kimmel aproveche y lo transforme en algo divertido. La entrega de premios siempre da sorpresas inesperadas y hay emoción cuando está a punto de revelarse al ganador. La mayoría de las categorías están muy disputadas, como Mejor Película. Los discursos son imperdibles, porque serán polémicos e interesantes. Además, ¿quién no quiere ver a Del Toro arrasar con los Óscars y a Coco ganar por Mejor Animación?
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Algunos de los nominados
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MEJOR PELÍCULA
MEJOR DIRECCIÓN
Call Me By Your Name Darkest Hour (El instante más oscuro) Dunkirk (Dunkerque) Get Out (Déjame salir) Lady Bird Phantom Thread (El hilo invisible) The Post (Los Archivos del Pentágono) The Shape of Water (La forma del agua) Three Billboards outside Ebbing, Missouri (Tres anuncios a las afueras)
Christopher Nolan, por Dunkirk Jordan Peele, por Get Out Greta Gerwig, por Lady Bird Paul Thomas Anderson, por Phantom Thread Guillermo del Toro, por The Shape of Water
MEJOR ACTOR SECUNDARIO
MEJOR ACTRIZ SECUNDARIA
Willem Dafoe, por The Florida Project Woody Harrelson, por Three Billboards... Richard Jenkins, por The Shape of Water Sam Rockwell, por Three Billboards... Christopher Plummer, por All the Money in the World
Mary J. Blige, por Mudbound Allison Janney, por I, Tonya Lesley Manville, por Phantom Thread Laurie Metcalf, por Lady Bird Octavia Spencer, por The Shape of Water
INTERACTUANDO FEBRERO 2018
MEJOR ACTRIZ
MEJOR ACTOR
Sally Hawkins, por The Shape of Water Frances McDormand, por Three Billboards... Margot Robbie, por I, Tonya Saoirse Ronan, por Lady Bird Meryl Streep, por The Post
Timothée Chalamet, por Call Me By Your Name Daniel Day-Lewis, por Phantom Thread Daniel Kaluuya, por Get Out Gary Oldman, por Darkest Hour Denzel Washington, por Roman J. Israel, Esq
MEJOR PELÍCULA ANIMADA
MEJOR FOTOGRAFÍA
The Boss Baby, de Tom McGrath, Ramsey Ann Naito Coco, de Lee Unkrich, Darla K. Anderson Ferdinand, de Carlos Saldanha Loving Vincent, de Dorota Kobiela, Hugh
Blade Runner 2049, de Roger Deakins The Darkest Hour, de Bruno Delbonnel Dunkirk, de Hoyte van Hoytema Mudbound, de Rachel Morrison The Shape of Water, de Dan Laustsen
Welchman, Sean Bobbitt, Ivan Mactaggart, Hugh Welchman The Breadwinner, de Nora Twomey, Anthony Leo
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 17
Distorsión en Precios AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa
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n los mercados financieros suelen ocurrir distorsiones en los precios. Tal vez el más reciente y sonado ejemplo sea la acentuada volatilidad que en los últimos meses se ha observado en la criptomoneda Bitcoin. En otra situación diferente, incluso opuesta, la estabilidad y lateralidad en los precios sugiere un precio “justo” que acota la incertidumbre entre compradores y vendedores al concretarse una operación. Si se conoce el precio de un determinado activo, las fluctuaciones, por arriba o por debajo, de su precio “normal” serán circunstanciales y limitadas. Es fácil corroborar esta aseveración con un ejercicio simple: ¿cuánto cuesta su teléfono móvil? Seguro tiene una cifra en mente y por muy errada que sea, no es de centavos ni de millones de dólares.
INTERACTUANDO FEBRERO 2018
Los precios se forman en el mercado y se determinan por la interacciรณn de oferentes y demandantes
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 19
Quien compró Bitcoin antes de terminar noviembre aún puede tener ganancias, pero también es cierto que el retroceso no ha terminado
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INTERACTUANDO 20 INTERACTUANDO FEBRERO FEBRERO 2018 2018
No hay riesgos asumibles sin el incentivo de un beneficio potencial. Tampoco hay altos rendimientos sin riesgos altos
Los activos financieros se aprecian y se deprecian rápidamente por factores coyunturales. En parte interviene un componente de azar, pero éste no es tan determinante como suele creerse. Los precios del oro, de una acción bursátil o de una divisa, no los determina y en igualdad de probabilidades, una esfera saltarina al finalizar el giro de la ruleta. Los precios se forman en el mercado y se determinan por la interacción de oferentes y demandantes. Estos participantes, sin conocerse entre ellos, en agregados dispersos y heterogéneos, ocasionan las presiones de oferta y demanda que terminan por establecer el precio de un activo en un día cualquiera. Los mercados pueden ser sólo parcial y brevemente influidos, pero no determinados, por la voluntad personal de algún fuerte participante. En la generalidad de los casos, el precio de un activo financiero es la suma de múltiples decisiones individuales que movilizan el dinero y, además, lo hacen con sicología, por decirle de alguna manera, colectiva.
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La oferta y la demanda es producto de percepciones o razonamientos. Aún sin información suficiente y verificable, los participantes en los mercados actúan, consciente o inconscientemente, atendiendo a su evaluación del balance de riesgos y beneficios potenciales. No hay riesgos asumibles sin el incentivo de un beneficio potencial. Tampoco hay altos rendimientos sin riesgos altos. Tomemos por ejemplo Bitcoin, que después de bajar -12% en septiembre de 2017, subió en octubre cerca del +53%; en noviembre el +51% y en diciembre un +48%. En enero de 2018 cayó -30% al reventar esa burbuja de rendimientos en un ascenso exponencial. Desde sus máximos, la caída a principios de febrero ya era mayor al -50%. Por desgracia, en esta sicologia de cadena, la gente que fue atraída por los rendimientos, sin considerar los riesgos, ahora huye en estampida. Quien compró Bitcoin antes de terminar noviembre aún puede tener ganancias, pero también es cierto que el retroceso no ha terminado. Además de sólo enfocarse en los beneficios potenciales, el sopesar los riesgos no es pesimismo, es más bien un ejercicio de análisis y objetividad. También permite determinar cuándo, y en qué situación, deben tomarse las utilidades o salvaguardar el capital inicial. Si alguna inversión parece ofrecer sólo altos beneficios sin riesgo, entonces realmente no se conoce la inversión. Tal vez porque ni siquiera hay información verificable. Recordemos entonces que nunca es aconsejable invertir en lo que no se conoce. Parte de la volatilidad de Bitcoin se explica por un rápido giro del entusiasmo a la decepción, debido a cambios en las circunstancias, a crecientes regulaciones, etc. En suma, por diversos factores de riesgo anteriormente soslayados. Pareciera que la sociedad nada sabe sobre el real valor de Bitcoin y parece también que se confunde valor con precio.
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Si alguna inversiรณn parece ofrecer sรณlo altos beneficios sin riesgo, entonces realmente no se conoce la inversiรณn
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Mariposa Monarca
POR MANUEL PÉREZ BAYONA
GRAN Viajera
l Este de Michoacán y al Oeste del Estado de México se encuentran los santuarios, agrupados en la Reserva de la Biósfera de la Mariposa Monarca, lugar donde hiberna la monarca tras su gran migración anual. Vienen desde Canadá y el Norte de Estados Unidos, recorren miles de kilómetros para reposar el invierno en los bosques de la reserva. Hasta la primavera, los árboles de oyamel y pino
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
tendrán alas en vez de hojas y las hembras depositarán sus huevos. Es difícil describir la sensación, casi paradójica, que produce visitar los santuarios ¿cómo es posible que seres tan diminutos causen tal sorpresa e intimidación? Tal vez lo que más impone sea su resistencia. Verla ahí, tan tranquila después de haber recorrido una enorme distancia, y al mismo tiempo tan frágil, posada sobre una hoja.
Cรณmo es posible que seres tan diminutos causen tal sorpresa e intimidaciรณn ?
FEBRERO FEBRERO 20182018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 25 25
La Monarca Se le llama monarca por ser una de las mariposas más grandes y longevas, puede medir de 8 a 12 centímetros, vivir hasta nueve meses y por el amplio territorio que ocupan algunas de ellas pueden cruzar el Atlántico cuando tienen suficiente viento a favor, aunque también se le ha atribuido su nombre en honor al rey Guillermo III de Inglaterra. Su nombre científico es Danaus
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
plexippus. El ciclo de vida de la generación nacida en primavera abarca de cuatro a doce días como huevo, dos semanas como oruga, diez días como crisálida y de dos a seis semanas como mariposa; sin embargo, la generación nacida en otoño en las Rocallosas, se convertirán en adultos de invierno, cuya vida se prolonga de seis a siete meses gracias a la hibernación.
Migración Cuando inicia el otoño, la mariposa monarca inicia su largo recorrido, se calcula que recorren 120 kilómetros al día y tardan un mes en migrar, sumando casi cuatro mil kilómetros. La ruta parte desde las Rocallosas Canadienses y continúa por todas las rocallosas estadounidenses como si se trazara una línea recta de Montana a Texas, después bajan por la Sierra Madre Oriental hasta llegar a los bosques mexiquenses y michoacanos donde comienzan su periodo de letargo. Se sabe poco sobre cómo es que logran reconocer el camino, a pesar de tener un periodo de vida prolongado a comparación de otras mariposas, cada generación sólo es capaz de realizar una migración, se cree que los patrones de vuelo son heredados y que utilizan la posición del sol para orientarse. Aún así, la migración todavía tiene un velo de misterio que incrementa la magia de la mariposa monarca.
Algunos tips para cuidar los santuarios en tu visita: 1 Respeta las normas de la reserva, los
propios ejidatarios les indicarán las recomendaciones para garantizar que las mariposas nos sigan visitando.
2 Acude a los santuarios con la ayuda de un guía especializado.
3 Acata las disposiciones de cada santuario,
5 No dejes basura, no hagas ruido y ven bien abrigado.
6 Usa zapatos cómodos pues es zona montañosa.
7 No te lleves mariposas, vivas o muertas, ¡está estrictamente prohibido!
que son las mismas para todos.
4 No lleves aparatos de sonido (grabadora, radio, etc.)
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INTERACTUANDO FEBRERO 2018
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
Panorama MXN/USD Diferencial de tasas de interés de corto plazo subirá +25 pb a 600 entre principios de febrero y finales de marzo, para apoyar al MXN. ejora en la percepción de riesgo apoya recuperación del peso. El MXN/USD cerró el 2017 en P$19.66, mientras que alcanzó un cierre de P$18.60 en enero del 2018. Esto significó una depreciación de 5.4% del USD frente al MXN en el primer mes del año. Diversos factores ayudaron a mejorar la percepción del entorno local: Las recientes declaraciones de altos funcionarios de EEUU y de Canadá opinando que el TLCAN probablemente permanecerá, un incremento sustancial en los precios del petróleo, los resultados positivos de las finanzas públicas en el 2017, y la expectativa de un mayor crecimiento económico
en 2018 respecto al 2017. El MXN/USD anotó alta volatilidad el diciembre pasado, luego de que se aprobó la reforma fiscal de EEUU, aunque el efecto fue transitorio. Por su parte, los CDS a 5 años sobre los instrumentos de deuda gubernamentales de México cayeron de 106 pb al cierre del 2017, a 98 pb al concluir enero. Al igual que el peso mexicano en el mercado cambiario, los CDS han reducido sus valuaciones en un entorno más optimista. En el corto plazo, los principales drivers del MXN/USD continuarán siendo el proceso electoral de julio y los avances FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 29
en la renegociación del TLCAN. Anticipamos un repunte en la aversión al riesgo en los meses precedentes a la elección de julio de tener un resultado favorable para los mercados, como lo sugiere la siguiente gráfica.
MXN/USD en periodos presidenciales base día 0 = 100
110
100 95 Día de la votación
90
180
0
60
120
180
85
120
Días después de la elección presidencial
Días antes de la elección presidencial
60
Índice base 100
105
Elección del 2 de julio del 2000 Elección del 2 de julio del 2006 Elección del 1 de julio de 2012
Días Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Dólar americano a la baja, euro al alza. El dólar americano ha registrado una debilidad generalizada frente a las principales divisas del mundo en lo que va del 2018, a pesar de que los mercados esperaban tres subidas en la Tasa Fed en 2018, con la posibilidad de que ahora empecemos a ver que podrían ser cuatro, y de que se prevé una mejora en la actividad económica de EEUU en 2018, tras la aprobación de la reforma fiscal de la administración del nuevo presidente de los EEUU. De hecho, el dollar index, el principal indicador sobre la fortaleza de USD frente a una canasta de seis divisas de países desarrollados, registró una caída importante de -3.2% en enero. Además, este índice ha caído -13.6% respecto a su punto máximo de 2017, el 3 de enero.
30 30INTERACTUANDO INTERACTUANDOFEBRERO FEBRERO 2018 2018
La reciente decisión del Banco Central de Alemania de añadir el yuán chino a sus reservas, apoyaría todavía más la debilidad del dólar. En cuanto al euro, este registró una ganancia de +3.4% frente al USD en el primer mes del año, a pesar de que se espera que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga una postura hawkish. Sin embargo, el ambiente político de la Eurozona ha mejorado, así como la perspectiva de crecimiento.
Perspectiva MXN/USD Rango estimado mensual: P$18.30 – P$19.30. Rango febrero-junio 2018: P$18.0 – P$21.0. Estimación diciembre 2018: P$18.0 (Escenario Base). En la actual paridad de ~P$18.90 el MXN cotiza por arriba de su “valor justo”. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. No obstante, la incertidumbre por el rumbo del TLCAN, la instrumentación de la Reforma Fiscal en EEUU, y la carrera presidencial en México, probablemente provocarán que la paridad gire entre P$18.0 y P$21.0 en el primer semestre del 2018. El MXN recibirá una ayudadita de corto plazo. El carry, diferencial de tasas a favor del MXN, hoy en 575 pb, sigue siendo atractivo, y probablemente se ensanchará del 8 de febrero al 21 de marzo a 600 pb, si BANXICO aprieta el gatillo, como se espera. Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) de Fibonacci de largo plazo (febrero 2016 a febrero 2018) de 23.6% se encuentra en P$18.37, que coincide bastante con el promedio móvil de 200 días, hoy en P$18.47. El retroceso de 38.2% se sitúa en P$19.00. La resistencia al 50% se ubica en P$19.57 y al 61.8%, en P$20.13. Este último, lo consideramos difícil de alcanzar, antes de que empiecen las campañas electorales. El alto costo político para Trump hace que la probabilidad de que continúe en la mesa de negociación en 2018 sea de 75%. Mantenemos nuestro escenario central de que se llegará a un acuerdo. Entre otros argumentos para hacer esta estimación incluimos: (1) Todos los estados de la Unión, la inmensa mayoría de las empresas de EEUU, el mundo occidental y Japón están a favor del acuerdo. (2) Continúa el fuerte cabildeo de gobernadores y congresistas, demócratas y republicanos, a favor (3) Una
posible corrección en los índices de Wall Street, si se anuncia la salida de EEUU, va en contra del interés de Trump que se atribuye personalmente la fortaleza del mercado accionario. (4) Salirse antes del 1 de julio favorecería a MORENA, percibido como negativo para la estabilidad de la región y para los intereses de EEUU. Estimamos que la renegociación podría culminar en 2S18 y el Acuerdo se firmaría en el 1S19. Una vez que los negociadores presenten un acuerdo final, se abre un periodo de tres meses para que el Congreso decida la suerte del TLCAN. Creemos que junio o julio 2018 sería lo más pronto que el proceso pudiera haber concluido. Esperamos que, de aprobarse por los poderes ejecutivos en la segunda mitad del 2018, los Congresos podrían hacer lo propio en el 1S19. El proceso de aprobación del TLCAN se empalmará con el calendario político, tanto de la elección presidencial en México (1 de julio del 2018) como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Pronóstico MXN/USD 2018. Reiteramos nuestro pronóstico de P$18.0 para 2018, que supone que se logra negociar el acuerdo positivamente y hay un resultado electoral propicio para los mercados. En el primer semestre; sin embargo, esperamos una alta volatilidad con la paridad operando entre P$18.0 y P$21.0. De darse el abandono de EEUU, el MXN operaría transitoriamente por arriba de P$21, pero esperamos que se estabilizaría alrededor de P$19.50 en meses posteriores.
FEBRERO FEBRERO 20182018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 31 31
Mercado de Dinero Panorama Mensual Buenos puntos de entrada en el M10 —entre 7.75% y 8.0%— pueden presentarse en el primer semestre del 2018 LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
endimientos de los bonos M prácticamente sin cambios, GT10 incorpora aumento en tasas. El rendimiento del M27 (bono M con vencimiento en junio de 2027) cerró el mes en 7.57% y el del M26 en 7.52%, lo que se traduce como variaciones de +1 pb y -1 pb respectivamente durante el primer mes del año. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró el primer mes del año en 2.79%, aumentando +33 pb durante el mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M27 y el GT10 cerró en 478 pb, disminuyendo -32 pb durante enero.
32
INTERACTUANDO FEBRERO 32 INTERACTUANDO 2018 FEBRERO 2018
Inflación comienza a ceder en enero; sin embargo, tasas continuarían altas en la primera mitad del año. La inflación general anotó un avance de +0.53% en el primer mes de 2018, lo que implicó una tasa anual de +5.55%. Cabe recordar que la inflación general alcanzó una tasa anual de +6.77% en diciembre de 2017. Aunque la inflación comienza a ceder, podríamos observar repuntes derivados de la incertidumbre política y comercial en la cual nuestro país se encuentra inmerso debido a las renegociaciones del TLCAN y las elecciones presidenciales.
Ante esto, el Banco de México elevó su tasa de interés a 7.50%, el 8 de febrero. Posteriormente, estimamos que podía haber otro aumento a 7.75%, buscando anclar las expectativas inflacionarias. En la segunda mitad del 2018, estas alzas podrían revertirse, con lo que la TRM cerraría en 7.25%. Fed mantiene tasa sin cambios. La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo sin cambios su tasa de referencia, como era esperado por el mercado, en lo que fue la última reunión de política monetaria del Banco Central con Janet Yellen como presidenta.
La Fed mencionó que espera que la inflación avance este año, detallando que prevé que ésta se estabilice en torno a su objetivo de 2%, supuesto que se ve apoyado por la solidez el mercado laboral. La nómina no agrícola de los Estados Unidos aumentó en 200,000 en enero, superando la expectativa del mercado ya que éste esperaba un incremento de sólo 180,000, al mismo tiempo que los salarios presentaron un aumento de 2.90%.
Nuevos empleos en la Nómina no Agrícola y su promedio móvil en miles 2005 a enero 2018
350
PM: 200k 183k
150 -50 -250 -450
Nómina no Agrícola
-650
dic-17
dic-16
dic-15
dic-14
dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
dic-09
dic-08
dic-07
dic-06
dic-05
-850
Promedio móvil (12 meses)
Fuente: Análisis ICB con base en el Departamento del Trabajo de los Estados Unidos
Al cierre de mes, los mercados asignan una probabilidad de 92.8% a que se anunciará un aumento en tasas por parte del FOMC durante su reunión del 21 de marzo.
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO FEBRERO 2018 33 INTERACTUANDO 33
Perspectiva Bonos M El bono mexicano de referencia a 10 años, M27, que cotiza actualmente en 7.57% nos parece atractivo de manera fundamental, pero podría haber mejores puntos de entrada (7.75%-8.0%), de subir la percepción de riesgo en el primer semestre.
octubre. Anunció un techo o cap de US$10 mmd al mes, US$6 mmd en bonos del tesoro y US$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de US$50 mmd al mes y ahí se mantendrá.
Con un horizonte de largo plazo y respecto a un análisis histórico, estas son nuestras recomendaciones de inversión respecto a este bono:
El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de US$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ US$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021, y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion.
Positivo M10 7.26%-8.0%. Neutral M10 7.0%-7.25%. Negativo M10 <7.0%.
Principales Estimaciones Prevemos aumentos en el 1S18, tanto en la tasa de fondos federales como en la local. La TRM cerraría junio del 2018 en 7.75% y la Fed en 2.0%. En la segunda mitad del 2018, caracterizado por una sustancial disminución de la incertidumbre en nuestro escenario base, vemos a BANXICO en pausa en su reunión de agosto, pero relajando en octubre y diciembre, con lo que la TRM cerraría 2018 en 7.25% a pesar de que la tasa Fed cerraría en 2.25%. Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, se mantiene gradual. La Fed empezó a contraer su abultado balance, activos por US$4.5 Trillion (millones de millones) en
34 34INTERACTUANDO INTERACTUANDOFEBRERO FEBRERO 2018 2018
Calificación crediticia de México. Para 2018, las calificaciones podrían ponerse en riesgo, dependiendo del resultado de la negociación del TLCAN y de la percepción de riesgo político derivada de las elecciones del 1 de julio. La percepción de que un nuevo régimen fiscal en EEUU es significativamente más atractivo en comparación a México es sobredimensionada, desde nuestro punto de vista. El M10 fluctuaría entre 7.0% y 8.0% en 2018. Nuestro estimado de cierre para ese año es de 7.25%.
LAS FAVORITAS Último Precio 12/02/2018
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
CEMEXCPO
13.79 10-04-13 13.93
-6.3
-21.9
-1.0
GAPB
183.14 31-07-15 127.19
-9.9
11.3
44.0
BBAJIOO
38.12 03-08-17 36.00
6.0
N.A
5.9
FEMSAUBD
168.19 28-09-17 174.04
-8.8
6.3
-3.4
CYDSASAA
31.45 29-09-17 27.00
4.8
37.8
16.5
AUTLANB
18.00 05-10-17 17.78
3.3
17.7
1.2
BACHOCOB
92.00 07-12-17 91.51
-0.6
15.9
0.5
GRUMAB
225.98 07-02-18 225.39
-10.7
-20.7
0.3
PE&OLES*
395.83 30-08-17 471.72
-2.5
-19.4
-16.1
TOTAL
-1.84 -0.59 157.15
IPC
49,996
-3.01
2.4
IRT (IPC c/dividendos)
66,579
-2.99
2.7
11.2
145.93
Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
10%
Desde 10/02/17 8%
6%
4%
2%
0%
-0.7%
-2%
-4%
Jan-18
Feb-18
Jan-18
Dec-17
Dec-17
Nov-17
Dec-17
Oct-17
Nov-17
Oct-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Feb-17
-6%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa 5%
Las Favoritas vs. IPC
4%
Desde 29/12/17
3% 2% 1% 0% -1% -2%
+1.2%
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Jan-18
Feb-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Dec-17
Jan-18
-4%
Dec-17
-3%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa FEBRERO FEBRERO 2018 2018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Acum 2018
12 meses Mes Anterior
Nov-Ene Ene -Ene
INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 6.94%
6.81%
6.94%
6.67% 7.49%
INTERMD AAf/S1
7.33%
7.48%
7.16% 8.02%
General¹
7.48%
IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 6.91%
6.74%
6.91%
INTERS2*
AAAf/S5
Cobertura USD
-5.13%
-2.77%
-5.13%
-10.31%
5.40%
INTEURO*
6.62% 7.35%
AAAf/S5
Cobertura EURO
3.46%
5.97%
-1.60%
3.92%
-1.60%
INTER7 AAf/S4 General¹
8.03%
8.03%
8.03% 7.78% 9.13%
INTERM1 AAf/S3
General¹
7.69%
7.86%
7.69% 7.50% 8.55%
INTER30 AAf/S4
General¹
6.75%
7.25%
6.75% 7.42% 8.28%
INTREAL ⁴
Tasa real
4.33%
7.83%
4.33%
General¹
7.16%
7.38%
7.16% 7.09% 8.50%
INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 7.66%
7.50%
7.66%
6.94%
INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 7.32%
6.51%
7.32%
4.03% 4.47%
4
AAAf/S6
INTERPL AAf/S5 Discrecional
Últ 3 Meses
6.54%
7.37%
7.73%
Nota: Información actualizada al 31 de enero de 2018. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Mes
Nacional
Internacional
Acum 2017
12 meses
Nov-Ene Ene -Ene
Mes Anterior
ICAPTAL Discrecional
-0.46% -1.99%
-0.46%
INTERDV Patrimonial
1.27%
4.21%
1.27%
8.25%
5.42%
ISOLIDO Indizado
2.18%
3.50%
2.18%
14.85%
4.34%
INTEC Agresivo
0.92%
3.49%
0.92%
8.61%
5.43%
INTEPOL Agresivo
0.95%
3.81%
0.95%
14.96%
5.81%
INERGY
Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético
0.59%
2.70%
0.59%
8.53%
5.04%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
-1.07% 5.32%
-1.07%
11.76% 7.43%
3.35%
23.82%
-1.58%
13.48% 6.52%
-2.11% -5.23%
-2.11%
1.56% -0.02%
FONDOM2 Oportunistico
1.64%
8.41%
1.64%
10.90%
5.65%
FIMA 5⁵ Oportunistico
0.55%
1.66%
0.55%
4.46%
0.58%
MVPMEX+³
-3.00% 4.62%
-3.00%
15.79% 10.85%
Acciones Europeas
DOLARDV
Acciones Americanas
Especializado en RV
3.35%
5.26%
-6.19% 1.67%
-1.58% 4.97%
EURODIV
FONDOM1 Patrimonial Mixto
Últ 3 Meses
5.83%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Mes
Últ 3 Meses Nov-Ene
Acum 2016 Ene -ene
12 meses
IPRIME1 AAAf/S1
Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo
6.72% 6.57%
6.72%
6.36% 7.05%
IPRIME2 NA
Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable
0.31% 2.03%
0.31%
7.17% 1.60%
IPRIME3 NA
Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable
0.19% 2.45%
0.19% 10.43% 3.12%
IPRIME4 NA
Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable
0.62% 3.34%
0.62% 12.87% 5.21%
Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ³ Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 4 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . 5 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf
36
Mes Anterior
36 INTERACTUANDO FEBRERO 2018 INTERACTUANDO FEBRERO 2018
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 13/02/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
132.3
1.6
12,514
8.8
0.7 21.5 11.0 21.3 9.8
14.0
BACHOCOB
93.0
1.2
2,992
1.4
0.6 11.5
7.0 12.9 6.1
14.4
BIMBOA
43.7
0.7
11,022
6.2
0.9 48.2 10.9 26.6 8.7
6.3
FEMSAUBD
168.7
1.6
31,471
27.6
1.0 12.8
8.4 28.6 10.4
21.8
GRUMAB
221.8
1.5
5,148
11.6
0.6 15.8
9.9 14.6 9.2
27.1
LALAB
28.8
2.0
3,827
3.5
0.9 17.8
9.5 22.5 7.3
14.4
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
22.9 2.6 6,208
12.8 1.0 N.A. 8.8 16.3 5.7 -2.8
ALPEKA
26.8
3.4
3,042
4.1
0.8 N.A. N.A. 18.5 7.3
MEXCHEM*
51.1
1.8
5,758
9.2
0.9 18.3
8.4 12.6 7.2
8.1
GISSAA
32.1
N.A.
611
0.5
0.7 7.2
6.9 N.A. 5.9
13.6
-17.2
Industriales NEMAKA
13.7
4.8
2,263
2.9
0.7 11.4
5.1 10.4 4.4
9.8
POCHTECB
9.4
N.A.
65
0.1
0.5 N.A.
6.8 N.A. 5.7
-1.2
CYDSASAA
31.5
N.A.
1,012
0.1
0.4 25.4 11.9 26.3 8.4
8.8
RASSINIA
37.3
5.4
646
0.2
0.5 8.5
4.3 N.A. 4.3
26.9
RASSICPO
76.0
2.6
646
0.7
0.6 17.3
4.3 7.6 3.7
26.9
SIMECB
61.5
N.A.
1,641
0.2
0.7 19.1
4.9 11.5 4.5
4.8
VITROA
67.0
N.A.
1,737
0.5
0.6 8.3
5.7 N.A. 5.1
16.0
Energía IENOVA* 95.8 5.8 7,880
11.4 0.6 19.0 15.2 18.0 12.4 9.6
Sector Financiero CREAL*
23.2
1.1
488
1.1
0.9 5.8 N.A. 5.1 N.A.
18.3
GENTERA*
15.4
5.2
1,353
6.7
0.9 8.2 N.A. 8.0 N.A.
19.2
GFREGIO
112.6
1.8
1,980
4.5
0.9 13.4
3.9 11.9 N.A.
19.4
Q*
47.1
3.1
1,136
1.3
0.7 N.A. N.A. 9.4 N.A.
N.A.
NA
N.A.
N.A.
6.9
1.1 N.A. N.A. N.A. N.A.
N.A.
65.4
2.4
1,237
1.5
0.8 19.1
24.6
SANMEXB UNIFINA
5.0 11.4 N.A.
Fuente: Bloomberg
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 37 FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 37
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 13/02/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
26.1
4.5
883
2.3
0.8 19.5 14.3 14.3 11.9
4.7
FIBRAPL
36.5
5.9
1,252
1.4
0.6 14.9 N.A. 10.9 13.2
5.3
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 70.4 0.5 11,155 14.8 1.0 41.5 9.0 38.2 8.1 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL
16.7 1.5 59,221 51.4 1.1 31.4 7.0 19.4 6.2 19.2
Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB
18.2
N.A.
265
0.3
0.4 5.0
3.2 N.A. 4.9
19.4
PE&OLES*
402.6
2.9
8,582
6.7
1.1 14.5
6.1 11.9 4.6
17.4
GMEXICOB 64.0 2.8 26,711 29.7 1.1 18.3 6.7 11.2 5.8 14.2 Materiales de Construcción CEMEXCPO 13.8 0.0 10,748 29.7 1.3 17.9 10.4 5.1 7.9 8.8 Infraestructura PINFRAL
142.1
1.6
4,286
0.6
0.7 14.9 11.3 12.2 9.8
13.5
PINFRA*
191.8
1.2
4,286
7.1
0.8 20.1 11.3 16.4 9.8
13.5
Comerciales LIVEPOLC
130.8
0.8
9,120
4.6
1.1 19.2 11.6 15.9 9.7
11.7
WALMEX* 44.9 5.5 42,082 41.3 0.9 25.1 14.3 23.5 12.8 26.8 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
62.3
1.3
2,782
6.2
0.8 50.7 12.0 33.3 10.0
12.0
Transporte OMAB
93.4
4.8
2,016
6.9
1.0 17.7 11.7 16.1 10.0
33.3
GAPB
182.5
4.2
5,491
11.0
0.9 21.7 14.2 20.8 12.4
23.3
ASURB
335.2
2.3
5,392
7.8
0.8 22.4 16.2 19.6 12.5
19.6
Fuente: Bloomberg
38
INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO FEBRERO FEBRERO 2018 2018
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 1 / 8 / 2 018 2017 2018 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
19.9
19.9
15.3
12.0
3.9
-0.1
-1.0
23.6
NASDAQ COMPOSITE INDEX
37.6
37.0
18.4
21.3
3.5
1.7
-1.4
23.1
S&P 500 INDEX
21.6
21.5
15.5
13.0
3.3
-0.1
-1.1
16.7
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
19.4
18.1
13.6
11.4
1.8
-5.9
-0.9
-0.7
MEXICO IPC INDEX
19.9
19.3
13.7
8.7
2.6
-3
-2.8
2.4
ARGENTINA MERVAL INDEX
19.0
19.1
9.4
9.8
2.1
0
-3.2
54.5
BRAZIL IBOVESPA INDEX
18.9
19.9
11.0
9.0
1.9
5.9
-1.2
20.8
COLOMBIA COLCAP INDEX
16.5
16.2
11.2
7.9
1.3
-0.4
-1.4
14.1
CHILE STOCK MKT SELECT 23.5 23.0 16.2 10.5 1.8 -1.2
-3.5
26.2
Europa Euro Stoxx 50 Pr
18.0
17.1
12.2
8.3
1.6
-4.4
-1.6
4.3
FTSE 100 INDEX
22.4
20.9
12.7
9.1
1.8
-6.7
0.4
2.4
CAC 40 INDEX
17.8
17.1
12.9
8.9
1.5
-3.8
-1.0
7.7
DAX INDEX
18.4
17.3
11.6
7.0
1.7
-5.6
-1.6
3.6
IBEX 35 INDEX
15.4
14.8
11.6
9.0
1.4
-3.5
-1.6
5.3
MICEX INDEX
7.1
7.6
6.3
4.9
0.8
6.7
0.6
10.1
FTSE MIB INDEX
13.0
13.1
10.9
6.6
1.2
1.1
-1.4
19.0
BIST 100 INDEX
9.7
9.7
7.4
8.1
1.4
-0.7
-0.8
33.8
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
15.1
14.3
13.5
8.9
1.3
-5.5
-1.5
13.9
NIKKEI 225
16.9
15.8
15.3
9.0
1.7
-6.7
-1.7
12.5
HANG SENG INDEX
13.9
13.9
10.5
9.7
1.4
-0.2
-1.6
30.6
SHANGHAI SE COMPOSITE
16.8
16.2
10.7
12.8
1.7
-3.7
-3.8
1.0
TAIWAN TAIEX INDEX
15.6
15.3
12.6
9.9
1.7
-2.1
0.2
11.3
KOSPI INDEX
12.9
12.7
8.6
7.3
1.0
-2.9
-0.1
17.1
JAKARTA COMPOSITE INDEX
23.3
24.7
15.2
12.8
2.7
3.5
0.7
24.8
S&P BSE SENSEX INDEX
23.1
23.3
17.5
12.6
3.2
0.8
0.3
22.6
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
17.4
16.8
15.0
11.7
2.0
-3.0
0.1
8.2
Fuente: Bloomberg
FEBRERO FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 39 39
Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA (Escenario base) México
2014 2015 2016 2017E 2018E 2019Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,313
1,167
1,075
1,151
1,230
1,358
Población (Millones)
119.7
121.0
122.3
123.5
124.7
125.9
Crecimiento Real del PIB % (base 2013)
2.8%
3.3%
2.9%
2.1%
2.3%
2.5%
10,965
9,640
8,795
9,318
9,859
10,786
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
4.1%
2.1%
3.4%
6.8%
4.1%
3.5%
Tasa de Desempleo %
4.8%
4.4%
3.9%
3.5%
3.5%
3.4%
PIB Per Cápita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-3.1% -3.5% -2.6% -1.1% -2.0% -2.0%
Exportaciones (US$ Millardos)
396.9
380.5
373.9
409.5
435.0
460.0
Importaciones (US$ Millardos)
400.0
395.2
387.1
420.4
448.0
475.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(2.4) (14.7) (13.1) (10.9) (13.0) (15.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(26.2) (33.3) (27.9) (21.9) (24.6) (29.9)
CC/PIB %
-2.0% -2.9% -2.7% -1.9% -2.0% -2.2%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
13.31
15.88
18.69
18.91
18.90
18.25
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
14.75
17.21
20.73
19.66
18.00
18.50
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
3.21%
3.00%
4.15%
6.69%
7.50%
7.05%
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.00%
3.25%
5.75%
7.25%
7.25%
6.75%
Bono M de 10 años, Promedio %
6.01%
5.95%
6.21%
7.15%
7.50%
7.20%
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
5.90%
6.11%
7.44%
7.65%
7.25%
7.00%
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
193.04
176.70
176.50
172.50
172.00
175.00
Inversión Extranjera Directa, Flujo (US$ Millardos)
22.16
24.32
27.80
24.50
28.00
32.00
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
87.75
44.28
35.94
46.33
51.00
47.00
1.5%
2.3%
2.6%
2.2%
Estados Unidos 1 Crecimiento Real PIB %
2.6%
2.9%
Producción Industrial %
3.1%
-0.7% -1.2% 2.0%
3.0% 2.5%
Tasa de Desempleo %
6.2%
5.3%
4.9%
4.4%
4.0%
3.8%
Inflación [CPI] (Dic/Dic) %
1.6%
0.1%
1.3%
2.1%
2.2%
2.2%
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.6% 1.3% 1.8% 1.5% 1.7% 2.0%
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25%
0.50%
0.75%
1.50%
2.25%
2.50%
Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/
2.17%
2.26%
2.44%
2.35%
3.00%
3.25%
E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango y GT10) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto; incluye remanente de operación de Banxico Fecha de revisión: 08 de febrero de 2018
40
INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO FEBRERO FEBRERO 2018 2018
FEBRERO 2018 INTERACTUANDO 41
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42
INTERACTUANDO FEBRERO 2018