NOVIEMBRE
FORO “Impulsando A México: La Fortaleza de sus Instituciones”
Guía para Regalos de Navidad 2017
¿Tormenta perfecta o mares en calma?
Desaceleración en el tercer trimestre del año NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 1
Vail
2
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
SUMARIO
noviembre 2017 Tablas Interacciones
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Las favoritas
36
Rendimientos fondos de inversión
37
Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
39
14
Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
¿Tormenta perfecta o mares en calma?
29
10
22 Vail
Guía para Regalos de Navidad 2017
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FORO “Impulsando A México: La Fortaleza de sus Instituciones”
Panoramas y perspectivas
18 Desaceleración en el tercer trimestre del año
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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
26 El Retroceso del Mercado Accionario en 2017
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 1
Carta Editorial
os acercamos al cierre de año y durante el último mes tuvimos la última temporada de reportes financieros de las empresas que cotizan dentro de la BMV. Reportes que estuvieron presionados por diversos factores relevantes que su vez han puesto presión al mercado accionario.
para las personas físicas. Así mismo, el mercado está esperando que la Fed incremente su tasa de referencia durante el mes de diciembre. Ambos eventos generan movimientos de flujos de capital hacia los EEUU, por lo que podrían impactar los niveles del mercado de renta variables, así como la cotización del dólar con respecto al peso.
El principal indicador de la BMV ha tenido un rendimiento del 1.9% durante los últimos doce meses, por lo que nos encontramos prácticamente a niveles de noviembre del 2016. Y para determinar su nivel de cierre durante el año, todavía hay varios eventos que debemos de tomar en consideración.
Nos acercamos a un cierre de año que al parecer puede ser complicado para los niveles de la BMV; sin embargo, esto nos da oportunidades en otros activos de inversión que se pueden aprovechar, y de la misma manera en un par de meses nos podría dar atractivos niveles de entrada para activos de inversión dentro de la BMV que presenten estos niveles y que tengan buenas perspectivas en el tiempo. En Casa de Bolsa Interacciones seguiremos al pendiente para que su especialista bursátil pueda brindarle la información necesaria para poder aprovechar las oportunidades que se presenten.
Uno de estos, y el que estaremos viendo durante los próximos días, es la siguiente junta de renegociación del Tratado de Libre Comercia de América del Norte. Al momento se encuentran renegociando el punto de las reglas de origen, punto que es crítico para todos los productos, ya que dependiendo del porcentaje que contenga con alguno de estos tres países, se considerará libre de aranceles o no. Por otro lado, también se ve un posible cambio en la política fiscal de los EEUU, en donde el presidente de los EEUU está proponiendo reducir la tasa corporativa de un 35% a 20%, así como simplificar los brackets
Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V., que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.
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INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 3
JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS
MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA
Interacciones Casa de Bolsa
En colaboración con
JORGE RODRÍGUEZ CASTAÑEDA DIRECTOR GENERAL DE ASUNTOS CORPORATIVOS Y COMUNICACIÓN
ABELARDO DE LA TORRE DOMÍNGUEZ DIRECTOR DE RELACIONES INSTITUCIONALES
ISABEL MAYORAL JIMÉNEZ SUBDIRECTORA DE COMUNICACIÓN
FOTOGRAFÍA
THANIA BRAVO MONROY ANALISTA DE IMAGEN Y DISEÑO
FORO “Impulsando A México:
La Fortaleza de suS Instituciones” 4
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Hacia el futuro, el camino está marcado y las condiciones están dadas para que México sea una potencia mundial
Carlos Hank Rohn
l foro “Impulsando a México: La Fortaleza de sus Instituciones”, organizado por Grupo Financiero Interacciones en conjunto con El Financiero Bloomberg, se ha convertido en un referente en el sector financiero del país, al reunir a empresarios, banqueros, académicos, estudiantes y destacados servidores públicos, con
el objetivo de fomentar un diálogo abierto y plural sobre los retos que enfrenta nuestro país. Este año, asistieron el Secretario de Hacienda y Crédito Público, José Antonio Meade; el Secretario de Educación Pública, Aurelio Nuño; el Secretario de Salud, José Narro y el Secretario de Gobernación, Miguel Ángel Osorio Chong. Asimismo, participaron
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en una mesa de análisis el Director General Editorial de El Financiero, Enrique Quintana, junto con los periodistas Pablo Hiriart, Leonardo Kourchenko y Olivia Zerón. El evento contó además con la destacada participación del Presidente Enrique Peña Nieto, quien fue entrevistado por la periodista Adela Micha. A lo largo del foro se abordaron las perspectivas y visiones que se tienen sobre México en distintos ámbitos y sectores, así como los retos y oportunidades, de cara al cambiante entorno global. Mientras tanto, se hizo especial énfasis en las transformaciones que se han llevado a cabo en las instituciones de nuestro país, lo que les permite enfrentar con mayor fortaleza los
desafíos de la actualidad y brinda mayor certeza y transparencia hacia adelante. El Ingeniero Carlos Hank Rhon, Presidente de Grupo Financiero Interacciones, en su mensaje expresó que “hoy se nos presentan, como siempre en la historia de nuestro país, retos internos y externos, pero estas bases sólidas son las que nos permitirán mantenernos fuertes” y señaló que “hacia el futuro, el camino está marcado y las condiciones están dadas para que México sea una potencia mundial”. Finalmente, el Ingeniero Carlos Hank, invitó a los mexicanos a unir esfuerzos y sumar para la construcción del país que todos aspiramos.
Hacia el futuro, el camino está marcado y las condiciones están dadas para que México sea una potencia mundial En su mensaje de bienvenida, Carlos Rojo Macedo, Director General de Grupo Financiero Interacciones, señaló que es deber de los mexicanos privilegiar a las instituciones fuertes, así como cuidar los pasos que ha dado México, pues aunque nos falta mucho por hacer, confió en que vamos por el camino correcto hacia la consolidación de un México fuerte. Adicionalmente, invitó a los participantes del foro a construir una democracia participativa y destacó que “los ciudadanos jugaremos un papel fundamental en el futuro de nuestro país” e hizo un llamado a la sociedad a asumir el compromiso de dejar de repartir culpas y hacer lo que nos corresponde, aprovechando la unidad que se vive hoy en día para hacer todo lo que podamos por México.
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INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Vamos por el camino correcto hacia la consolidación de un México fuerte
No se entiende el México de hoy sin las Reformas Estructurales que han dado certeza y rumbo En el marco del evento, el Secretario de Hacienda y Crédito Público, José Antonio Meade, afirmó que “no se entiende el México de hoy sin las Reformas Estructurales que han dado certeza y rumbo”, al tiempo que expresó que ante la incertidumbre del exterior, no hay mejor fórmula para México que brindar certeza en la política fiscal, finanzas públicas y responsabilidad en su conducción, factores que podemos controlar desde dentro.
Al referirse a las negociaciones del Tratado de Libre Comercio con América del Norte (TLCAN), expuso que nuestro país participa de buena fe en la búsqueda de la modernización del tratado; no obstante, precisó que tenemos más elementos de fortaleza que permiten tener un crecimiento más balanceado, independientemente del resultado de las negociaciones, mismo que espera resulte favorable.
Si hay una fuerza que puede transformar a México, es la fuerza de la educación Por su parte, Aurelio Nuño, Secretario de Educación Pública, hizo énfasis en la importante inversión en educación que el país ha llevado a cabo en los últimos años, al tiempo que señaló que resultaba fundamental la implementación de una Reforma Educativa, que transformara de fondo todo el sistema, recuperando la rectoría del Estado, replanteando la relación entre el Estado y el magisterio, que creará y generará una carrera profesional para los maestros a partir del mérito y el esfuerzo y de una razón académica y pedagógica más que política. Adicionalmente, expresó que “la Reforma Educativa, es un parteaguas entre lo que antes había y lo que hoy se tiene para poder seleccionar a los mejores maestros”. Nuño destacó que “si hay una fuerza que puede transformar a
México, es la fuerza de la educación” y mencionó que “el cambio tecnológico es inminente y si sabemos enfrentarlo, podremos ser una potencia en el siglo XXI”. NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 7
José Narro, secretario de Salud, mencionó durante su participación en el foro, que a pesar de los diversos desafíos, con unidad y políticas públicas centradas en las personas, sabremos construir un México mejor. Agregó que “México es una gran nación, grande y con grandeza” y México es un país de instituciones, por lo que mejorarlas nos garantiza certidumbre y mejores posibilidades. Por lo que respecta a los logros y retos que existen en México en materia de salud, el secretario enumeró la disminución de la tasa de mortalidad general e infantil, un mayor acceso en los servicios de salud, la mejoría en las coberturas de vacunación, así como más de 400,000 millones de dosis de vacunas, entre otros. Dentro de los retos, el funcionario explicó que hay que fortalecer las instituciones públicas de salud, alcanzar una cobertura universal, así como garantizar calidad en la atención; sin embargo, afirmó que México tiene un futuro promisorio.
México es una gran nación, grande y con grandeza Al tomar la palabra, el Secretario de Gobernación, Miguel Ángel Osorio Chong, compartió que “entre más diálogo se genere, más oportunidades de políticas públicas se pueden generar” y destacó que “son las instituciones las que dan certeza y credibilidad”. Osorio Chong destacó que en el marco de la negociación del TLCAN, tanto valor tiene Estados Unidos como México y aclaró que el acuerdo comercial debe ser de iguales, y esa oportunidad se da con respeto. Agregó que “ante un mundo cada vez más polarizado, México está llamado a ser referente de acuerdos, de conciliación y buena política”.
Entre más diálogo se genere, más oportunidades de políticas públicas se pueden generar
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INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Para finalizar el foro, en manera de diálogo abierto, el presidente de la República, Enrique Peña Nieto, respondió las preguntas de los asistentes, destacando que su administración se ha caracterizado por el enfoque en el fortalecimiento de las instituciones de nuestro país y la generación de cambios estructurales. Durante su intervención, el Presidente de la República aseguró que “seremos testigos de la transformación acelerada que México va a experimentar en los próximos años” y se sintió confiado de la solidez de las instituciones. Al finalizar, el mandatario expresó, con motivo del próximo proceso electoral, que en la responsabilidad de ser presidente hay que tener siempre por delante a México, sólo a México y pensar siempre en México; hay que estar dispuesto a actuar con
determinación y definición, concluyó expresando que es la sociedad la que realmente permite modelar el México que entre todos estamos construyendo.
Seremos testigos de la transformación acelerada que México va a experimentar en los próximos años
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POR LA REDACCIÓN
GuÍa para Regalos
de Navidad
2017
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INTERACTUANDO 10 INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017 NOVIEMBRE 2017
na de las tradiciones más usuales de la temporada navideña son los regalos. La mejor parte de compartir esta tradición es dar algo que simbolice de alguna manera el cariño o que sea de gran utilidad. Ya sea en el trabajo, con la familia o con los amigos, un buen regalo siempre será recordado, la gracia de regalar también está en saber elegir. Pregunta qué quiere No hay mejor regalo que algo que realmente se necesita, si puedes preguntar, no dudes en hacerlo, si no, busca si tiene Wish List en alguna tienda en línea para guiarte o pregunta a las personas cercanas qué le gustaría recibir. En caso de que sea imposible preguntar: Personaliza Haz una lista de las cosas que le interesan a la persona y las cosas que definen quiénes son. Piensa en regalos que le harías para cada elemento de la
lista. No tienes que dar todos esos regalos, pero vas a aprovechar algunas ideas geniales que de otro modo no tendrías, cuando combinas algunas de ellas es probable que logres conseguir un gran regalo que apreciará mucho la persona que lo reciba. Regala experiencias Más allá de objetos puede regalar experiencias, como boletos para conciertos, teatro u otro tipo de eventos. A una adolescente tal vez le guste mucho recibir boletos para su grupo musical favorito, por poner un ejemplo. Funcional La utilidad siempre es una gran ventaja. Piensa más allá del qué dirán cuando lo desenvuelven, es común que cuando compras algo te concentres en qué pensarán cuando abran el regalo, pero es mejor pensar en qué harán con él después, esta perspectiva te ayudará a elegir mejor.
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Regalos que deberías considerar:
Huckberry Compact EDC Kit Cuchillo, desarmador de doble función y multiherramienta. Simple y funcional. Este kit de uso diario es un gran regalo para las personas activas y aventureras.
Orbit Basic Los vinilos están de regreso, Orbit Basic es una de las tornamesas con mejores prestaciones, simpleza y calidad. Perfecta para nostálgicos y melómanos.
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Terraforming Mars El objetivo de Terraforming Mars es hacer de Marte un planeta habitable, construye ciudades y pon en práctica proyectos de terraformación para ganar ventaja y puntos de victoria. Uno de los mejores juegos de mesa de 2016. El juego de mesa ideal para divertirte y competir sanamente con tus amigos o familiares.
Ukeg 64 oz Con grifo y manómetro interno, este mini barril de medio galón ofrece gran calidad y mantiene la cerveza fría y fresca durante semanas. Los amantes de la cerveza disfrutarán mucho del Ukeg.
Parrot Mambo FPV Los drones pueden ser costosos, especialmente como principiante cuando corres el riesgo de accidentes catastróficos. Es por eso que los drones como el Mambo FPV son geniales. Por un lado, no son demasiado caros y son lo suficientemente pequeños como para usarlos en interiores. Parrot también agregó un accesorio de cámara al Mambo. Un regalo increíble para niños y adultos.
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¿Tormenta perfecta o mares en calma? a bola de cristal está borrosa. Especialmente si le preguntamos sobre el 2018.
CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
El analista soberano de México de una de las más importantes calificadoras crediticias develó, hace un par de meses, pronósticos que nos parecieron apresurados y erróneos: “Una salida de Estados Unidos del TLCAN tendría un fuerte choque en la economía de México provocando una caída de 2 puntos porcentuales en el PIB del primer año y otros 4 puntos en el siguiente año”.1 1
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Aunque la salida de EUA no es su escenario base, ello no invalida su pronóstico. La calificadora, de facto, previó una recesión en nuestro país como consecuencia de la salida de EUA del TLCAN, así, sin matices. Sin usar el supuesto usual entre economistas de ceteris paribus, que indica que todas las demás variables permanecen constantes y sin incluir otros supuestos. Nuestro propio cálculo, como saben nuestros lectores, indica que —todas las demás variables constantes— el efecto de ruptura del TLCAN, implicaría una desaceleración de entre 0.5%
Jaime Reusche, Moody’s Investor Services, citado por Bloomberg y El Financiero, 30 de agosto 2017.
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y 1.0% del PIB, dependiendo de las acciones del gobierno para recuperar la confianza de la inversión privada, el mecanismo central de la desaceleración. No obstante, una recesión de la economía mexicana es posible. Usualmente han estado ligadas a una fuerte desaceleración de la economía de EUA o a una crisis sexenal propia, como las de 1976, 1982 y 1994, por ejemplo. Hoy, hay una combinación de eventos que la podrían detonar. Este el escenario que hemos llamado de “tormenta perfecta”, que a nuestro juicio tiene una probabilidad de ocurrencia de alrededor del 15%. En lo que sigue compartimos con ustedes una versión resumida de cómo podrían afectarse las variables económicas y financieras ante tres eventos clave: TLCAN, elección presidencial y Reforma Fiscal en EUA. Suponemos que la cuarta variable central, la tasa Fed, sube 25 pb en diciembre próximo y no más de 75 pb en 2018. Presentamos tres escenarios con una base trimestral del 4T17 al 4T19. Aquí los principales supuestos que los conforman.
A. Escenario Base: (1) Se renegocia el TLCAN, (2) No hay un cambio de rumbo notable en la política económica del país, y (3) Los flujos de inversión fija bruta e inversión de portafolios se mantienen. B. Escenario EUA abandona TLCAN. (1) El anuncio de la salida de EUA ocurre en el 1T18 y se consuma seis meses después, (2) El tratado se mantiene con Canadá. (3) Las reglas de la OMC operan en la relación comercial con EUA y (4) El Estado mexicano promueve una estrategia para dar certidumbre jurídica a la inversión extranjera y recuperar la confianza en el rumbo del país. C. Escenario “Tormenta Perfecta”: (1) Salida de EUA del TLCAN coincide con (2) El nuevo gobierno mexicano modifica la política económica del país, cancela o limita la instrumentación de las reformas estructurales y genera dudas sobre el compromiso con la consolidación fiscal y (3) El congreso de los EUA aprueba una reforma fiscal atractiva que pone en entredicho los flujos actuales y futuros de inversión extranjera hacia México.
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En relación al escenario b y c podemos obervar: 1. Escenario B: EUA abandona TLCAN El sólo anuncio de la salida provocaría un fuerte choque inicial en los mercados financieros locales. Devaluación del tipo de cambio, alza en tasas de interés y caída de la BMV. Además, el aumento de la incertidumbre y la aversión al riesgo inhibirían el ritmo de inversión extranjera. Aunque no anticipamos una reducción importante del valor del comercio internacional mexicano, sí prevemos un impacto negativo en el crecimiento del PIB de entre 50 pb y 100 pb, en los primeros 12 meses de anunciada la salida de EUA. La magnitud de la desaceleración dependería de cuánto tiempo permaneciese retraída la inversión y de las medidas instauradas por el Estado mexicano para recuperar la confianza de los inversionistas. En otras palabras, una importante desaceleración es posible dependiendo de la magnitud de la contracción en la inversión fija bruta. La disminución en el consumo, por la elevación de tasas de interés, sería contrarrestada en parte, por la transferencia del gasto en bienes importables (encarecidos por la devaluación) al consumo de bienes domésticos. La estabilidad económica, sin embargo, se recuperaría con el tiempo. Todas las otras variables
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permaneciendo constantes, no vemos una recesión económica y sólo un repunte transitorio de la inflación, motivado principalmente por el traspaso devaluatorio. El impacto en la inflación sería negativo, pero moderado, dado el bajo arancel promedio a las importaciones de México que establecen las reglas de la OMC y el peso de los productos locales en el INPC. 2. Escenario C: “Tormenta Perfecta”: El choque financiero es de mayor magnitud y mayor duración. La devaluación del MXN es significativa. La inflación repunta peligrosamente. El incremento en tasas de interés, en consecuencia, resulta mayor, porque se dificulta recuperar la confianza en el rumbo económico de México. Hay una importante salida de flujos de portafolio al tiempo de que la inversión fija bruta cae considerablemente, sobre todo la inversión extranjera directa. El país enfrenta una recesión con caídas del PIB que promedian -2.0% en el primer año y alrededor de -1.5% en el segundo año. La creación de empleo se estanca y hay destrucción de plazas laborales formales por al menos cuatro trimestres.
A continuación, la representación gráfica de los escenarios descritos para las siguientes variables: (1) Crecimiento real del PIB, (2) Empleo (Tasa promedio anual de variación en los asegurados al
IMSS), (3) TIIE a 28d (4) Bono mexicano a tasa fija a 10 años, (5) Tipo de cambio MXN/USD y (6) Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa mexicana de Valores.
Crecimiento real del PIB
Cambio promedio anual de los asegurados del IMSS
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e 1,000,000
Tormenta perfecta
Fuente: Estimaciones de Análisis ICB
TIIE 28 días (cierre)
M10 (cierre)
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e
10.5
EUA abandona TLCAN
Tormenta perfecta
Escenario base
9.5
8.00
Porcentaje
7.00 6.00
8.5 7.5 6.5
Fuente: Estimaciones de Análisis ICB
4T19
3T19
2T19
1T19
4T18
3T18
2T18
1T18
4T17
3T17
2T17
Fuente: Estimaciones de Análisis ICB
MXN/USD (cierre)
IPyC (cierre)
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e
24
1T17
5.5
4T19
3T19
2T19
Escenario base 1T19
4T18
3T18
2T18
Tormenta perfecta 1T18
4T17
3T17
2T17
1T17
4T16
EUA abandona TLCAN
4T16
Porcentaje
9.00
5.00
4T19
Fuente: Estimaciones de Análisis ICB
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e
10.00
3T19
-200,000
2T19
Escenario base
0
1T19
4T19
3T19
2T19
1T19
4T18
3T18
2T18
1T18
4T17
3T17
2T17
1T17
-4.00
4T16
-3.00
EUA abandona TLCAN
200,000
4T18
-2.00
400,000
3T18
-1.00
600,000
2T18
0.00
1T18
1.00
800,000
4T17
Cambio anual de asegurados
Tasa de crecimiento
2.00
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e
3T17
Escenario base
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Tormenta perfecta
1T17
EUA abandona TLCAN
3.00
4T16
4.00
65,000
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e
23 60,000
21 IPyC
20 19
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Fuente: Estimaciones de Análisis ICB
45,000
4T19
3T19
2T19
Escenario base 1T19
4T18
3T18
2T18
Tormenta perfecta 1T18
4T17
3T17
2T17
1T17
40,000
4T16
EUA abandona TLCAN 4T19
3T19
2T19
Escenario base 1T19
4T18
3T18
2T18
Tormenta perfecta 1T18
4T17
3T17
2T17
1T17
EUA abandona TLCAN
16 15
55,000 50,000
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MXN/USD
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Fuente: Estimaciones de Análisis ICB
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Desaceleración en el tercer trimestre del año MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa
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omo cada trimestre, las compañías que cotizan en la BMV publicaron el mes pasado sus resultados financieros correspondientes, mismos que estuvieron marcados, en general, por menores ingresos operativos ante el avance en algunos precios de insumos y energéticos, algunas integraciones por adquisiciones y un menor tipo de cambio promedio afectaron a algunas emisoras con ingresos dolarizados y sus márgenes. Asimismo, algunos eventos no recurrentes, como los huracanes y sismos que tuvieron lugar durante el trimestre, impactaron los resultados de algunas compañías.
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Lo anterior derivó en un trimestre con mayores dificultades, dando como resultado un periodo de menores crecimientos comparado contra lo que las empresas habían venido reportando en la primera mitad del año. En lo que respecta a los ingresos, nuestra muestra de 57 empresas, inmersas en ocho distintos sectores, mostraron avances menores a la primera mitad del año, aunque con crecimientos doble dígito, medio bajo, en siete de ocho sectores. Lo anterior estuvo en general, favorecido por los mayores precios de algunos productos y la consolidación de
las adquisiciones llevadas a cabo por ciertas empresas; al tiempo que el menor tipo de cambio promedio, así como algunos desastres naturales, presionaron el desempeño de algunas compañías. El sector que destacó en este rubro fue el aeroportuario con un crecimiento promedio del 23% a/a, favorecido aún por un dinamismo en el tráfico de pasajeros en general y los esfuerzos de los tres grupos aeroportuarios de incrementar los ingresos no aeronáuticos. Adicionalmente, Asur consolidó los ingresos de Aerostar, lo que derivó en mayores ingresos respecto a la base de comparación del mismo trimestre del año anterior. Por otro lado, el sector de telecomunicaciones mostró una débil generación en términos de ventas, dejando sin cambios la variación sectorial en términos de ingresos, resultado que se explica principalmente por los desastres naturales tanto en México, como en Puerto Rico, que afectaron
los resultados del gigante América Móvil, al tiempo que el débil trimestre de Televisa, como resultado de menores ingresos en sus divisiones de contenido, publicidad y venta de canales, añadió presión al desempeño sectorial. Durante el trimestre, observamos un incremento en los costos de algunos insumos, así como mayores costos energéticos, mismos que presionaron la rentabilidad de algunas emisoras. En términos consolidados de nuestra muestra, observamos resultados mixtos, donde destacó el positivo resultado sectorial de minería, al tiempo que el sector industrial continuó mostrando débiles reportes en medio de un complejo y volátil entorno. En línea con lo anterior, el sector de minería mostró un crecimiento promedio de generación de flujo operativo del 54% a/a, como resultado principalmente del efectivo control de costos y gastos que la compañía Autlán ha implementado en los últimos periodos, así como el sólido avance NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 19
en este sentido, de la división minera y de de los sólidos desempeños operativos de Autlán transporte de Grupo México, éstos contrarrestaron y Grupo México, ya mencionados. Al respecto, el débil reporte de la emisora Peñoles. cabe señalar que el resultado neto de Autlán, representó la utilidad neta más alta generada En sentido opuesto, el sector industrial mostró una en los últimos nueve años. disminución en términos de flujo operativo del 8% a/a; resultado que si bien estuvo presionado Los sectores industriales y de telecomunicaciones, por los mayores costos de los insumos de las marcados por eventos no recurrentes y presionados compañías que integran el sector, la mayor por débiles desempeños operativos de las empresas afectación provino del impacto que tuvo en de dichos sectores, dieron como resultado los resultados de Alpek y Alfa, derivado de la disminuciones en utilidad neta de 301% a/a suspensión de entrega de PTA a M&G, como y 111% a/a; respectivamente. Por un lado, los resultado de la falta de pagos de ésta última. resultados del conglomerado Alfa y su subsidiaria Al respecto, cabe señalar que lo anterior es un Alpek presionaron el desempeño en el sector evento no recurrente, donde se registraron en el industrial; en tanto que el cargo extraordinario trimestre provisiones y deterioros de activos; y de América Móvil, por P$18,500 millones, la empresa señaló que se están llevando a cabo relacionado con un arbitraje en Colombia, afectó acciones importantes con el fin de minimizar en el sector de telecomunicaciones. el impacto futuro de este evento. Aún queda un trimestre en el año, mismo que Ahora bien, el mixto desempeño operativo prevemos continuará mostrando resultados más derivó en un comportamiento similar en el conservadores, ante una mayor volatilidad en resultado neto consolidado de la muestra. La el tipo de cambio, misma que a pesar de que menor volatilidad en el tipo de cambio, afectó había disminuido en los meses pasados, ha o benefició a las compañías en términos de venido creciendo en estos días como resultado generación de ganancias o pérdidas cambiarias; de diversos factores, entre ellos la expectativa mientras que, el menor tipo de cambio al cierre de la negociación del TLCAN y los acuerdos del 3T17 en comparación con el trimestre que se irán alcanzando en las rondas siguientes. anterior, generó revaluaciones en las deudas Adicionalmente, el dinamismo en los precios contratadas en dólares, mismas que derivaron de los insumos podría continuar presionando la rentabilidad de algunas compañías. en menores gastos por intereses. En este sentido, destacó nuevamente el sector de minería, con un crecimiento en utilidad neta promedio del 278% a/a, resultado principalmente
Si bien es cierto que esperamos un cierre de año más complejo, continuaremos monitoreando la evolución de las compañías en los diversos sectores, así como la el desempeño de la inflación y el crecimiento de la economía mexicana, en conjunto con la dirección que tome la negociación del TLCAN y el recientemente revelado plan fiscal de EEUU, con el fin de encontrar oportunidades de inversión que generen valor en el futuro.
VENTAS
EBITIDA
UTILIDAD NETA
Consumo Frecuente
13%
42%
62%
Industrial
16% -35% -301%
Construcción
10% -13% -15%
Minería
19% 54% 278%
Instituciones Financieras
14%
Retail
11% 11% 6%
Aeropuertos
23% 20% 23%
Telecomunicaciones
0%
18%
25%
-2% -111%
Fuente: Reportes Trimestrales BMV Resultados del tercer trimestre 2017, vs el tercer trimestre del año anterior. 20
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
SECTOR AEROPORTUARIO VENTAS
CAMBIO a/a
Asur
3,230,104
37%
1,897
38%
1,100,695
20%
Gap
3,033,630
6%
1,874
13%
1,064,056
29%
Oma
1,884,099
26%
945
8%
578,890
20%
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
23% 20% 23%
SECTOR TELECOMUNICACIONES VENTAS Amx Televisa
CAMBIO a/a
244,188,702
-2%
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
47,736
-30%
-9,547,223
-550%
22,832,155
-4%
8,294
-4%
1,158,723
9%
Mega
4,351,553
3%
1,964
24%
978,180
28%
TV Azteca
3,459,482
7%
781
-1%
-307,077
-84%
Axtel
3,764,080
-2%
1,310
-1%
-632,337
40%
0%
-2% -111%
SECTOR MINERÍA
Autlan Gméxico Minera Frisco Peñoles
VENTAS
CAMBIO a/a
1,650,855
65%
512
168%
15,830
970%
45,246,135
15%
21,909
52%
8,708,823
111%
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
3,498,991
0%
1,288
1%
-573,067
-16%
20,056,577
-3%
7,328
-6%
2,784,072
47%
19% 54% 278%
SECTOR CONSTRUCCIÓN VENTAS
CAMBIO a/a
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
Alfa
76,253,447
1%
7,134
-26%
-5,938,886
-2633%
GIS
3,948,158
31%
660
19%
152,803
-49%
23,374,184
1%
59
-98%
-7,130,244
-864%
2,242,595
21%
544
36%
260,059
46%
Alpek Cydsasa ICH
8,007,847
7%
1,197
-19%
764,933
-41%
Kimber
9,197,259
5%
1,934
-18%
854,473
-29%
Pochteca
1,556,305
0%
73
6%
1,503
-113%
SIMEC
6,810,066
2%
1,072
-19%
736,809
-50%
4,223,673
1%
679
-13%
326,698
-13%
Mexichem
Rassini
26,850,922
3%
5,298
-40%
1,085,306
-64%
Nemak
19,579,671
-2%
2,674
-22%
188,312
-83%
9,984,419
139%
2,202
120%
1,085,273
8%
21,543,647
-8%
2,871
-39%
2,097,461
-23%
Vitro Grupo Carso
16%
-8% -301%
Datos al cierre del 3T17, variaciones trimestrales vs mismo trimestre año anterior. Fuente: Reportes Trimestrales BMV. NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 21
POR LA REDACCIÓN
Vail
Like nothing on Earth estino favorito por excelencia de los mexicanos, es una de las estaciones de esquí más grandes del mundo y sin duda la más completa de Estados Unidos. Vail nunca deja de impresionarte, ya sea con sus pistas, los restaurantes o el pueblo, es el destino de esquí perfecto, con posibilidades para todos los gustos, estilos y edades.
22
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Cuenta con más de 2000 hectáreas de terreno para esquiar y practicar snowboard, con absolutamente todos los terrenos posibles, incluidos los siete legendarios Back Bowls. La imponente belleza de los escenarios naturales que rodean Gore y Sawatch Range te impactará, tiene eventos y festivales culturales, gourmet y deportivos de nivel mundial, además de boutiques, spas, variedad culinaria y hoteles de lujo, no hay duda
NOVIEMBRENOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 23 23
de que la Vail es un resort de montaña sin igual en el mundo. Parte de lo que hace de Vail un lugar tan vibrante, además de los fabulosos escenarios que lo rodean, son los magníficos eventos insignia que se llevan a cabo en Vail, desde conciertos gratuitos, competencias atléticas de nivel mundial, festivales de primera y más. Hay muchos otros importantes eventos en Vail, el próximo, del 15 al 17 de diciembre puedes disfrutar de Vail Snow Days, el banderazo oficial a la temporada de nieve de Vail. Consiste en una serie de conciertos gratuitos que puedes disfrutar
24 24INTERACTUANDO INTERACTUANDO NOVIEMBRE NOVIEMBRE 2017 2017
cada noche; después de un día en la montaña, dirígete a la Expo Village, donde puedes probar los equipos más modernos para esquiar, así como disfrutar las fiestas que se organizan después de esquiar por todo el pueblo, y cerrar el día en un animado concierto con música en vivo. Y si crees que será difícil aprender a esquiar una montaña tan imponente como la de Vail, ¡nada de eso! Aprende de los mejores. Los instructores de la Escuela de Esquí y snowboard de Vail, son experimentados, pueden ser tu mapa y guías personales así como mostrarte los tesoros ocultos de la montaña mientras te enseñan a esquiar, a hacer snowboard o a perfeccionar tu técnica y estilo si eres un esquiador asiduo. Los instructores de Vail hablan más de veinte idiomas, es como estar esquiando con tu mejor amigo en tu propio idioma. ¡Esquiar, beber y comer en Vail es una experiencia única! NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 25
AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa
El Retroceso del Mercado Accionario en 2017 principios de septiembre concluyó la tendencia alcista que el mercado accionario mantuvo desde principios de este año. Después de permanecer lateral desde septiembre hasta mediados de octubre, se confirmó una tendencia de baja, en donde el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores retrocedió -3.42% en octubre, reduciendo así su avance acumulado del año a +6.53% desde el máximo rendimiento acumulado que alcanzó en julio (+13.30%). El retroceso
26
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
desde su cierre máximo histórico es de –5.97% al cierre de octubre. Con esto, el mercado accionario terminó el mes en un nivel similar a los mínimos registrados en abril y mayo. En otros años, la mayor baja del mercado accionario mexicano ha sido ocasionada por retrocesos en los mercados bursátiles internacionales. En cambio, esta vez el desempeño de la NYSE fue notablemente positivo. En cada semana de octubre el Índice Dow Jones de Industriales registró nuevos máximos históricos sucesivos,
acumulando hasta seis sesiones consecutivas de alza. Este índice subió en el mes +4.34% y acumuló en el año un rendimiento de +18.29%. Las cifras mensual de octubre y acumulada en 2017 para el S&P son de +2.22% y +15.02%, respectivamente.
en término de dólares se ubica alrededor del -7.8%, medida reflejada en el desempeño del EWW, el cual es el iShare MSCI de México. Un ETF bastante conocido y de fácil operación en los mercados bursátiles internacionales.
Se atribuye la caída del mercado accionario en México a la incertidumbre ocasionada por las difíciles negociaciones del Tratado de Libre Comercio entre Canadá, Estados Unidos y México, en las que se ha llegado a temer la cancelación del acuerdo comercial. En este escenario extremo, las posibles consecuencias económicas han afectado la perspectiva del desempeño operativo en algunas empresas nacionales. Otra variable que reflejó esta situación de incertidumbre económica fue la tendencia alcista en la paridad cambiaria del dólar con respecto al peso. En octubre el peso se depreció -5.1% y la actual tendencia ascendente del dólar aún no concluye.
La volatilidad en las últimas semanas de 2017 dependerá de las noticias, positivas o negativas, que se presenten en el TLCAN en particular. El escenario se complicaría sólo en caso de que en los próximos días también se observen caídas en la NYSE.
Con el efecto combinado de la depreciación del peso, la caída en octubre del mercado accionario
Actualmente parece difícil que aún, en un escenario positivo de cierre de año, el mercado accionario mexicano regrese a sus niveles máximos históricos y registre un rendimiento acumulado superior al 13%. Por otra parte, aún en un escenario pesimista, también parece improbable que el resultado sea negativo en 2017. En este año el escenario más probable es de un rendimiento positivo, aunque moderado, y tal vez no muy atractivo al compararlo con la tasa de interés promedio.
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 27
28
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Mercado de Divisas Panorama Mensual XN se debilita en octubre: continúa a la expectativa de la elección presidencial, TLCAN y reforma fiscal en EUA
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
El MXN/USD se sitúa por encima de P$19.00. En un contexto de mayor aversión al riesgo, el USD anotó una fuerte apreciación de 4.9% frente al MXN en octubre, alcanzando un cierre de P$19.15.
MXN/USD (cierre)
Escenario base vs Escenarios alternativos 4T16 - 4T19e
24 23
21 20 19 18 17
4T19
3T19
2T19
Escenario base 1T19
4T18
3T18
2T18
Tormenta perfecta 1T18
4T17
3T17
2T17
15
1T17
EUA abandona TLCAN
16 4T16
MXN/USD
22
Fuente: Estimaciones de Análisis ICB NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 29
El USD mantiene avances frente al mundo. El dollar index, que mide la fortaleza del USD frente a una canasta de seis divisas de economías desarrolladas, anotó un incremento de +1.6% en octubre, apoyado por el optimismo de los mercados sobre la reforma fiscal de la administración de Trump, mientras se continúa anticipando un nuevo incremento en la tasa de fondos federales, durante la reunión del 12 y 13 de diciembre del FOMC. La tasa Fed se encuentra actualmente en un rango de 1.00% a 1.25%. Plan fiscal de Trump. El equipo del actual presidente de EUA busca que los legisladores aprueben el proyecto de ley antes del día de Acción de Gracias, que tiene lugar a finales de noviembre, al tiempo que esperan que su plan fiscal se implemente de manera directa y no gradual, como lo propusieron inicialmente los redactores. Ambos objetivos parecen difíciles de cumplir.
Entre lo relevante de los detalles enviados al Congreso está la pretendida reducción del ISR a empresas del 35% al 20% —y no el 15% propuesto en campaña— y un impuesto preferencial a la repatriación de utilidades del 12%. Por otro lado, se mantiene la tasa máxima del ISR a personas físicas en 39.6% y se establecen sólo tres categorías más: 35%, 25% y 12%. Además, se recortan de manera significativa muchas deducibilidades, como la del gasto de intereses hipotecarios. Crucialmente, el margen presupuestal aprobado para usar el fast track es un incremento del déficit de US$1.5 billones, pero cálculos del Tax Policy Center, Urban Institute y Brookings Institution, estiman un costo de ~2.4 billones de USD. Ello dificultará la aprobación en el Congreso, aunque las apuestas se mantienen a favor de la aprobación de una reforma fiscal un tanto diluida.
Perspectiva MXN/USD Rango estimado mensual: P$18.90 – P$19.40. Rango estimado próximos 6 meses: P$18.0 – P$20.0 (Escenario Base). MXN/USD cierre 2017: P$18.50 (Escenario Base), P$19.50 (E. Pesimista), P$17.50 (E. Optimista). Cierre estimado para 2018: P$18.0. Con cotizaciones actuales, de ~P$19.15, el MXN cotiza por arriba de su “valor justo”. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. El carry (diferencial de tasas a favor del MXN), del peso sigue siendo atractivo, pero hoy está sucumbiendo a la aversión al riesgo derivada de la esperada alza en tasas en EUA y el mayor riesgo percibido de salida de EUA del TLCAN, tal como habíamos previsto. El USD a nivel global, parece haber tocado un piso; lo que deja más vulnerables a las monedas emergentes. Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) de Fibonacci de largo plazo (septiembre
30
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
2015 a septiembre 2017) de 38.2% se encuentra en P$18.51. La resistencia al 50% se ubica en 19.17 y al 61.8%, en P$19.82. Probabilidad de salida de EUA del TLCAN alrededor de 35% Se mantiene el escenario central de que se llegue a un acuerdo, pero las amenazas desde Washington y algunas propuestas ya en textos han elevado la probabilidad de que no haya acuerdo. Respetados economistas plantean que la probabilidad de que se invoque el artículo 2205 anunciando la salida de EUA es de 50%. Tal es el caso de R. Zoellick (ex USTR y ex presidente del Banco Mundial) y de Herminio Blanco (Ex negociador en jefe mexicano del TLCAN). Este escenario carece de racionalidad económica porque todos los involucrados pierden, pero Washington ha tomado otras decisiones sin sentido económico. Se anticipa cierre de negociaciones en 1T18. Una vez que los negociadores presenten un acuerdo
final, se abre un periodo de tres meses para que el Congreso decida la suerte del TLCAN. Creemos que junio 2018 sería lo más pronto que el proceso pudiera haber concluido. El proceso de aprobación del TLCAN probablemente se empalmará con el calendario político, tanto de la elección presidencial en México (1 de julio del 2018) como la elección intermedia en EUA (6 de noviembre del 2018). Creemos que el rebote del MXN/USD por arriba de P$18.0 se mantendrá en lo que resta del año. Posturas duras en la renegociación, su eventual colapso y percepción de riesgo político, hacen difícil que el MXN regrese al rango de P$17.50 – P$18.0, por ahora.
Pronóstico 2017 y 2018. Reiteramos nuestro pronóstico de cierre 2017 en P$18.50, que supone que la renegociación del pacto comercial se mantiene y de P$18.0 para 2018, que supone que se logra negociar el acuerdo positivamente y hay un resultado electoral propicio para los mercados. De darse el abandono de EUA, el MXN podría operar por arriba de P$20, pero creemos que se estabilizaría alrededor de P$19.50. Para el 2018, su valor estaría determinado por factores como la elección presidencial y la profundidad de la potencial reforma fiscal en EUA.
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 31
Mercado de Dinero Panorama Mensual LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
Fuerte corrección en el mercado de Bonos mexicanos, como previmos l rendimiento del M27 “vuela”. El rendimiento del M27 (bono M con vencimiento en junio de 2027) cerró en 7.26% y el del M26 en 7.17%, aumentando +31 pb y +38 pb respectivamente en octubre. Nuestra recomendación de venta del M10 se hizo cuando el bono cotizaba ~6.70%.
Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EUA con vencimiento a 10 años) cerró en 2.38%, aumentando +5 pb durante el mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M27 y el GT10 cerró en 488 pb, aumentando +35 pb.
Diferencial del M27 - GT10
octubre de 2015 a octubre de 2017
550 530 510 490 470 450 430 410
oct-17
ago-17
jun-17
abr-17
feb-17
dic-16
oct-16
ago-16
jun-16
abr-16
feb-16
370
dic-15
390 oct-15
Spread M26 - GT10 en puntos base
570
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Banco de México mantiene sin cambios su tasa de referencia. El Banco de México decidió mantener en 7.0% la TRM, pero manifestó que el balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado con respecto a lo observado en su reunión anterior.
32
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Sin embargo, la inflación general aumentó 6.30% anual durante la primera quincena de octubre, retrocediendo desde el máximo reportado en agosto (6.66%), esto puede ser señal del inicio de la desaceleración de ésta, ya que, aunque se
esperaba un repunte debido a los recientes desastres naturales, podríamos estar observando que el efecto de la tasa de interés comienza a lograr su cometido. Por nuestra parte continuamos previendo que la inflación terminará 2017 en 6.20% a/a, para después disminuir a 3.70% a/a durante 2018. No obstante, recordemos que las tasas de interés podrían no disminuir sino hasta 2019 o incluso aumentar ante un entorno adverso. Las elecciones, la negociación del TLCAN y los movimientos de la Fed podrían traer volatilidad a los mercados, situación que podría afectar el actuar del Banco de México.
la cuarta ronda de negociaciones respecto al TLCAN, México y Canadá consideran que ciertas propuestas realizadas por Estados Unidos son inadmisibles, como lo son el elevar las reglas de origen del sector automotriz y debilitar el sistema de solución de controversias. Ante esto, tanto Standard & Poor’s y Moody’s advirtieron que la calificación de la deuda soberana para México, la cual actualmente es de BBB+, podría verse degradada en caso de que nuestro país, Estados Unidos y Canadá no llegasen a un acuerdo respecto al TLCAN, ya que se vería minada la actividad comercial pudiendo afectar el desempeño económico.
Termina cuarta ronda de negociación del TLCAN, continúa la alta incertidumbre. Tras dar por terminada
Perspectiva Bonos M El bono mexicano de referencia M10 que cotiza actualmente en 7.25%, se ubica en un nivel neutral o “mantener”. Con un horizonte de largo plazo y respecto a un análisis histórico, estaríamos adquiriendo el M10 entre 7.26% y 8.0%, manteniéndonos de manera neutral entre 7.0% y 7.25%, y saliendo por debajo de 7.0%. La parte corta de la curva ofrece valor. En particular recomendamos inversiones a 360 días que ofrecen un alto rendimiento real en ese plazo. Anticipamos que la curva de rendimiento seguirá normalizándose, recuperando pendiente por la eventual baja de los rendimientos de la parte corta y el alza de rendimientos de la parte larga, ambos respecto a los valores actuales. Mantenemos la recomendación de estrategias conocidas como steepeners: compra de deuda de corto plazo y venta de bonos de largo plazo. No obstante, creemos que la TRM pudiera empezar a caer en los últimos cuatro meses del 2018, si se materializa nuestro escenario central. En UDIs a largo plazo sugerimos inversiones con tasa real superior a 3.75%.
Prevemos el inicio de un corto ciclo de relajamiento monetario hasta el último cuatrimestre del 2018. Si hay tres alzas de la tasa Fed en ese año, el espacio de relajamiento sería de entre 50 y 75 pb. Restricción cuantitativa (QT) en EUA, muy gradual. La Fed empezó a contraer su abultado balance, activos por US$4.5 trillion (millones de millones) en octubre. Anunció un techo o cap de US$10 mmd al mes, US$6 mmd en bonos del tesoro y US$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de US$50 mmd al mes y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de US$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ US$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion. Calificación crediticia de México. Para 2018, las calificaciones podrían ponerse en riesgo, dependiendo del resultado de la negociación del TLCAN y de la percepción de riesgo político derivada de las elecciones del 1 de julio. La percepción de que un nuevo régimen fiscal en EUA es significativamente más atractivo que el de México puede tener un efecto negativo también.
Principales Estimaciones En ausencia de nuevos choques inflacionarios o cambiarios, BANXICO mantendrá la TRM en 7.0% en lo que resta del año, aún descontando que la Fed ha empezado a disminuir su balance y subirá la tasa de fondos federales en diciembre próximo.
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 33
34
INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
LAS FAVORITAS Último Precio 07/11/2017
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
CEMEXCPO
15.37 10-04-13 13.93
-2.4
-3.1
10.3
GAPB
182.03 31-07-15 127.19
11.5
4.6
43.1
PINFRA*
192.90 01-08-14 174.85
12.1
-5.1
10.3
GFREGIO
103.26 24-03-17 113.62
-8.4
-15.9
-9.1
LIVEPOLC
131.38 29-05-17 146.03
-12.6
-33.6
-10.0
BBAJIOO
34.52 03-08-17 36.00
N.A
N.A
-4.1
FEMSAUBD
167.47 28-09-17 174.04
7.3
-4.1
-3.8
CYDSASAA
27.35 29-09-17 27.00
17.3
16.4
1.3
AUTLANB
17.82 05-10-17 17.78
21.3
136.1
0.2
PE&OLES*
410.74 30-08-17 471.72
7.2
-14.8
-12.9
TOTAL
2.10 3.95 154.56
IPC
50,481
7.37
3.9
IRT (IPC c/dividendos)
66,906
9.37
4.4
13.9
140.70
Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
20%
Desde 04/11/16 15%
10%
-0.9%
5%
0%
-5%
Oct-17
Nov-17
Oct-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Jan-17
Feb-17
Jan-17
Dec-16
Dec-16
Nov-16
Dec-16
Nov-16
-10%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
16%
Desde 30/12/16
14% 12% 10% 8% 6%
-5.2%
4% 2% 0%
Oct-17
Nov-17
Oct-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Feb-17
Jan-17
Dec-16
-4%
Jan-17
-2%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
NOVIEMBRE NOVIEMBRE 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Acum 2017
12 meses Mes Anterior
Ago-Oct Ene -Oct
INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 6.20%
6.62%
6.28%
6.20% 7.01%
INTERMD AAf/S1
6.73%
7.13%
6.70%
6.59% 7.53%
IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 6.13%
6.56%
6.22%
6.14% 6.94%
INTERS2*
AAAf/S5
Cobertura USD
5.33%
7.69%
-7.22%
0.45%
2.13%
INTEURO*
AAAf/S5
Cobertura EURO
7.71%
1.57%
General¹
3.65%
6.43%
2.81%
INTER7 AAf/S4 General¹
7.19%
7.90%
7.26% 7.12% 8.51%
INTERM1 AAf/S3
General¹
6.33%
7.60%
7.25% 6.97% 8.52%
INTER30 AAf/S4
General¹
5.89%
7.42%
7.09% 6.75% 8.35%
INTREAL ⁴
Tasa real
-4.15%
5.06%
4.91%
General¹
6.44%
6.83%
6.60% 6.42% 7.37%
INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 5.83%
6.73%
6.42%
6.42%
INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 0.21%
5.13%
2.02%
-3.46% 7.12%
4
AAAf/S6
INTERPL AAf/S5 Discrecional
Últ 3 Meses
5.12%
10.07%
7.32%
Nota: Información actualizada al 31 de octubre. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna Interacciones Sociedad Operadora de Fondos de Inversión (ISOFI) S.A. de C.V., GFI. S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Nacional
Internacional
Últ 3 Meses
Acum 2017
Ago-Oct
ICAPTAL Discrecional
-7.80% -5.44%
INTERDV Patrimonial ISOLIDO Indizado
Ene -Oct
12 meses
Mes Anterior
-4.05%
-7.83% -1.58%
-3.21% -4.01%
7.29%
1.01% -1.73%
-2.74% -2.83%
12.17%
4.78% -1.42%
INTEC Agresivo
-1.04% -0.69%
4.44%
-1.68% -1.65%
INTEPOL Agresivo
2.75%
9.39%
4.46%
INERGY
Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético
-4.02% -1.65%
7.02%
14.74% -2.22%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
6.29%
7.93%
9.23%
4.42%
EURODIV
Acciones Europeas
7.31%
13.85%
21.54%
33.99%
5.93%
DOLARDV
Acciones Americanas
9.08%
16.83%
11.53%
28.45%
4.55%
4.26%
3.77%
12.49%
16.01%
0.20%
FONDOM2 Oportunistico
3.58%
5.04%
5.08%
9.15%
2.30%
FIMA 5⁵ Oportunistico
0.53%
1.61%
NA
NA
0.54%
MVPMEX+³
2.95%
6.40%
NA
NA
3.94%
FONDOM1 Patrimonial Mixto
Mes
Especializado en RV
7.54%
13.61%
0.45%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Mes
Últ 3 Meses Ago-Oct
Acum 2016 Ene -Oct
12 meses
IPRIME1 AAAf/S1
Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo
5.58% 6.29%
5.96%
5.89% 6.79%
IPRIME2 NA
Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable
0.75% 2.21%
5.64%
7.18% 0.71%
IPRIME3 NA
Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable
-0.29% 0.67%
9.87%
8.77% -0.46%
IPRIME4 NA
Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable
-1.85% -2.42%
11.14%
6.30% -1.73%
Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ³ Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 4 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . 5 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo.
http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf
36
Mes Anterior
36 INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 07/11/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
123.9
1.7
11,489
10.2
0.8 20.3 10.5 19.9 9.3
14.0
BACHOCOB
94.1
1.5
2,946
1.4
0.6 13.0
7.1 N.A. 6.4
13.5
BIMBOA
45.8
0.7
11,312
6.2
0.9 50.8 11.3 24.8 8.9
6.3
FEMSAUBD
167.5
1.7
29,143
26.4
1.0 12.7
8.1 23.2 10.0
21.8
GRUMAB
265.2
1.3
5,893
12.2
0.6 18.6 11.4 17.3 10.3
27.1
LALAB
30.5
2.2
3,865
4.0
0.8 18.5
14.4
9.8 18.1 7.7
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
20.1 4.2 5,307
13.7 1.1 N.A. 8.6 15.3 5.5 -4.0
ALPEKA
20.3
3.5
5.4
2,250
0.9 N.A. N.A. 15.6 6.8
-14.5
MEXCHEM* 50.1 1.9 5,462
10.0 0.9 17.4 8.3 15.1 7.5 8.1
GISSAA
0.6
34.1
N.A.
617
0.6 7.5
7.0 7.2 6.1
13.6
Industriales NEMAKA
13.9
6.0
2,243
3.8
0.6 10.3
5.0 9.8 4.6
11.8
POCHTECB
7.5
N.A.
50
0.0
0.6 N.A.
5.9 N.A. 4.9
-1.2
CYDSASAA
27.4
N.A.
870
0.1
0.3 22.4 10.8 21.6 N.A.
8.8
RASSINIA
35.4
5.5
602
0.3
0.5 8.3
4.2 7.8 3.9
26.9
RASSICPO
73.3
2.8
602
0.8
0.6 16.2
4.2 6.9 3.6
26.9
SIMECB
62.2
N.A.
1,619
0.4
0.6 19.4
5.0 12.4 4.5
4.8
VITROA
71.0
N.A.
1,792
0.4
0.5 8.8
5.9 N.A. 5.1
16.0
Energía IENOVA*
100.6
2.6
8,202
11.3
0.5 19.8 15.7 19.0 13.1
9.6
Sector Financiero CREAL*
29.9
0.8
613
1.1
0.9 7.5 N.A. 6.6 N.A.
18.3
GENTERA*
20.1
4.1
1,694
7.4
1.0 10.5 N.A. 9.7 N.A.
19.2
GFNORTEO
114.7
3.9
16,845
44.1
1.2 15.2
9.1 12.2 17.0
15.2
GFREGIO
103.3
1.4
1,788
5.0
0.9 14.5
4.8 11.5 N.A.
20.2
Q*
32.0
1.9
759
0.9
0.6 13.0 N.A. N.A. N.A.
17.4
SANMEXB
31.6
4.5
11,078
6.8
1.0 11.4
5.1 10.8 10.8
15.4
UNIFINA
65.3
1.8
1,197
1.8
0.6 18.9
5.0 12.3 N.A.
24.6
Fuente: Bloomberg
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 37 NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 37
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 07/11/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
23.3
4.3
766
2.8
0.7 17.0 12.9 11.7 11.0
4.7
FIBRAPL
37.0
6.0
1,214
1.7
0.7 16.0 N.A. 10.9 13.4
5.5
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 79.0 0.5 12,196 13.1 0.9 46.7 9.8 37.0 8.3 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL
16.9 1.5 58,346 45.3 1.2 31.9 7.1 22.9 6.3 19.2
Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB
17.8
N.A.
253
0.2
0.4 4.8
3.1 9.2 4.7
19.4
PE&OLES*
410.7
2.8
8,479
7.7
1.0 14.7
6.3 12.2 4.9
17.4
GMEXICOB 63.3 2.1 25,924 32.2 1.0 19.3 8.0 12.0 7.0 13.3 Materiales de Construcción CEMEXCPO 15.4 0.0 11,797 32.4 1.4 13.2 8.8 14.3 7.8 12.7 Infraestructura PINFRAL
145.5
1.2
4,185
0.4
0.8 15.2 11.3 12.4 9.6
13.5
PINFRA*
192.9
0.9
4,185
7.6
0.8 20.1 11.3 16.4 9.6
13.5
Comerciales LIVEPOLC
131.4
0.8
9,253
6.5
1.0 19.1 12.0 15.5 9.9
11.7
WALMEX* 44.2 5.7 39,885 37.9 0.9 24.5 13.9 23.1 12.5 26.8 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
59.1
1.4
2,565
6.7
0.9 48.1 11.5 31.7 9.6
12.0
Transporte OMAB
96.0
4.3
2,017
9.2
0.9 18.2 12.0 16.6 10.0
33.3
GAPB
182.0
3.8
5,310
9.9
0.9 21.6 14.1 21.4 12.3
23.3
ASURB
341.9
2.3
5,361
7.9
0.8 22.9 16.5 19.7 13.2
19.6
Fuente: Bloomberg
38
INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO NOVIEMBRE NOVIEMBRE 2017 2017
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 01/10/2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
18.2
19.8
17.2
12.1
3.8
21.5
0.8
32.2
NASDAQ COMPOSITE INDEX
29.6
47.8
21.3
N.A.
3.6
26.9
0.6
32.5
S&P 500 INDEX
20.6
21.9
17.7
13.1
3.2
17.6
0.6
24.0
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
22.0
19.8
16.0
12.2
1.9
8.0
0.7
13.2
MEXICO IPC INDEX
23.2
19.4
16.4
8.7
2.6
9
0.4
3.9
ARGENTINA MERVAL INDEX
142.5
81.5
13.0
11.1
2.1
66
2.6
62.9
BRAZIL IBOVESPA INDEX
229.8
21.5
12.3
9.4
1.7
20.2
-3.2
13.1
16.7
16.4
12.4
7.9
1.3
8.4
-0.1
9.3
CHILE STOCK MKT SELECT 18.1 25.0 18.2 11.0 1.8 32.3
-2.1
29.2
COLOMBIA COLCAP INDEX
Europa Euro Stoxx 50 Pr
19.2
18.7
14.5
9.2
1.7
14.6
-0.4
25.6
FTSE 100 INDEX
38.0
22.7
14.3
9.9
1.9
8.8
0.3
14.8
CAC 40 INDEX
18.7
19.0
15.0
9.9
1.7
15.8
-0.4
26.6
DAX INDEX
19.4
19.0
13.7
7.6
1.9
16.5
1.1
27.9
IBEX 35 INDEX
17.5
15.8
13.2
9.1
1.5
12.8
-2.8
19.1
MICEX INDEX
8.0
8.0
6.7
4.4
0.9
1.3
4.4
16.6
FTSE MIB INDEX
--
N.A.
13.5
7.3
1.3
22.6
0.7
41.3
BIST 100 INDEX
9.3
10.6
8.2
9.0
1.4
48.3
1.9
53.2
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
18.3
16.3
14.9
9.5
1.4
21.7
2.7
35.7
NIKKEI 225
22.5
19.7
17.5
9.8
1.9
22.0
4.2
36.0
HANG SENG INDEX
12.2
13.8
12.1
10.1
1.4
36.8
1.4
31.5
SHANGHAI SE COMPOSITE
17.1
17.2
13.1
13.7
1.8
12.2
0.5
10.7
TAIWAN TAIEX INDEX
15.1
16.3
14.0
10.0
1.8
21.6
0.3
22.1
KOSPI INDEX
16.2
15.9
9.6
7.9
1.1
26.0
-0.4
29.6
JAKARTA COMPOSITE INDEX
23.0
22.2
15.7
12.7
2.5
16.6
0.4
13.1
S&P BSE SENSEX INDEX
19.9
24.3
17.1
14.1
3.1
27.0
0.5
23.1
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
19.4
18.0
15.8
11.9
2.1
11.1
1.2
20.7
Fuente: Bloomberg
NOVIEMBRE NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 39 39
Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,276
1,313
1,167
1,075
1,152
1,264
Población (Millones)
118.4
119.7
121.0
122.3
123.5
124.7
1.4
2.8
3.3
2.9
2.2
2.2
10,774
10,965
9,647
8,795
9,327
10,137
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
3.97
4.08
2.10
3.36
6.20
3.70
Tasa de Desempleo %
4.91
4.82
4.35
3.88
3.50
3.40
Crecimiento Real PIB % (base 2013) PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-2.3% -3.2% -3.5% -2.6% -1.4% -2.2%
Exportaciones (US$ Millardos)
380.0
397.5
380.7
373.9
393.0
414.0
Importaciones (US$ Millardos)
381.2
400.0
395.3
387.1
403.0
424.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(1.2)
(2.4)
(14.6) (13.2)
(10.0) (10.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(30.9) (26.2) (33.3) (31.0) (25.3) (25.3)
CC/PIB %
-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.2% -2.0%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
12.76
13.31
15.88
18.69
18.80
18.55
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
13.04
14.75
17.21
20.73
18.50
18.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
4.08
3.25
3.04
4.20
6.73
6.90
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.50
3.00
3.25
5.75
7.00
6.50
Bono M de 10 años, Promedio %
5.95
5.91
5.93
6.21
7.15
7.30
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
6.42
5.90
6.11
7.44
7.20
7.50
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
176.6
193.0
176.7
176.5
172.0
173.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
98.8
87.5
44.3
35.9
44.3
43.5
16,663
17,348
17,947
18,569
19,415
20,259
Crecimiento Real PIB %
1.7
2.4
2.6
1.6
2.2
2.3
Producción Industrial %
2.0
3.1
(0.7) (1.2)
1.8
2.3
Tasa de Desempleo %
7.40
6.20
5.30
4.80
4.40
4.20
Inflación [CPI] (Dic/Dic) %
1.50
1.60
0.10
1.30
2.00
2.00
Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.50 1.60 1.40 1.70 1.70 1.80
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25
0.25
0.50
0.75
1.50
2.00
Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/ 3.03 2.17 2.27 2.44 2.35 2.75
E: Estimaciones de Análisis ICB, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango y GT10) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 08 de noviembre de 2017
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INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO NOVIEMBRE NOVIEMBRE 2017 2017
NOVIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 41
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INTERACTUANDO NOVIEMBRE 2017