ABRIL
TAT: Tratado, AMLO y Tasas
Posicionándose dentro del Crecimiento Energético del País
Superfoods
Cierre del Primer Trimestre del 2018
Nueva Zelanda
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 1
2
INTERACTUANDO ABRIL 2018
SUMARIO
Abril 2018 Tablas Interacciones
35
Las favoritas
36
Rendimientos fondos de inversión
37
Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
39
Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
24 Nueva Zelanda
40
10
Posicionándose dentro del Crecimiento Energético del País
4
TAT: Tratado, AMLO y Tasas
29
16
Superfoods
México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
Panoramas y perspectivas
20 Cierre
del Primer Trimestre del 2018
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 1
Carta Editorial omenzamos el segundo trimestre del 2018 con varios factores que generaron incertidumbre en nuestros activos financieros como lo son: la renegociación del TLCAN, el proceso electoral en México, la guerra comercial entre EEUU y China, las decisiones de política monetaria de México y EEUU, entre otros. Estos temas se han desarrollado y aunque todavía falta su resolución, es cierto que algunos empiezan a vislumbrar un futuro positivo para el país, mejorando las perspectivas de largo plazo y el desarrollo del mismo. Con referencia a la renegociación del TLCAN, ésta empezó el año pasado y dentro de las primeras rondas de negociación se cerraron muy pocos capítulos; sin embargo, los líderes de los tres países quieren tener una resolución para los próximos meses. Una resolución en el corto plazo no significa que ya tendremos el acuerdo firmado y guardado, pero una intención de firma o una versión preliminar final para su aprobación por los congresos le bastaría a los mercados para dar como hecho el tratado. Esta expectativa ha impactado de manera positiva nuestro tipo de cambio MXN/USD, en donde al cierre de diciembre del año pasado, el tipo de cambio MXN/ USD cerró su cotización en P$19.65 por dólar, al cierre de marzo se encontraba en P$18.15, esto significa una apreciación de nuestra moneda de 7.6% durante los primeros meses del año. Adicionalmente, el promedio de operación trimestral fue de P$18.74, mientras que durante el primer trimestre del 2017 el promedio de
operación del MXN/USD fue de P$20.27, esto también muestra una apreciación de nuestra moneda de 7.55%. La apreciación es importante porque durante este mes estaremos viendo los reportes trimestrales de las empresas que cotizan dentro de la Bolsa Mexicana de Valores para el 1T18, y estas variaciones impactan directamente sus resultados. Aquellas empresas que tengan ingresos en dólares, tendrán una base comparable desfavorable, ya que un dólar recibido el trimestre anterior estaba en promedio un 7.55% más bajo que en el 1T17. Sin embargo, aquellas empresas que tengan deuda en dólares, o una mayor proporción de pasivos a activos en USD, podrían presentar ganancias cambiarias debido a la depreciación de esta moneda. En este trimestre veremos también la evolución de la carrera presidencial de nuestro país, factor que puede generar volatilidad en el valor de algunos instrumentos financieros. En Interacciones Casa de Bolsa estamos al pendiente del desarrollo de los diversos factores y los escenarios que se pueden presentar a futuro, por lo que su especialista bursátil está al pendiente para brindarle las herramientas necesarias para realizar y cumplir su planeación financiera.
Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI, IENOVA GEO,TSX-V y BCN. 2 INTERACTUANDO ABRIL 2018
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 3
4
TAT:
INTERACTUANDO ABRIL 2018
Tratado AMLO Tasas
CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
os mantenemos relativamente optimistas. El PIB crecería 2.3%, por arriba del 2.0% del 2017, mientras que la inflación caería a 4.1% desde el 6.8% del año pasado. Prevemos un superávit primario en las finanzas públicas (que sobren fondos para pagar deuda pública), y que el efecto en los flujos de capital por la instrumentación de la reforma fiscal en EEUU sea inmaterial.
Es importante revisar la evolución y perspectiva de las variables clave para este año: (1) La renegociación del TLCAN, (2) el proceso electoral del 1 de julio y (3) la política monetaria de la Reserva Federal de EEUU y su efecto en las tasas de interés en México. Como ejercicio nemotécnico, nos gusta referirnos a TAT: Tratado, AMLO y Tasas.
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 5
Hace tres meses, en México 2018: Mejor de lo que parece, escribimos que la probabilidad de que EEUU se mantuviese en el TLCAN en 2018 era de 75%, que nuestro escenario base era que no ganara AMLO, o de hacerlo se diese un efecto Lula (65% de probabilidad), y que esperábamos al menos tres subidas de la tasa Fed a lo largo del 2018. Aquí cómo ha variado nuestra visión:
Tratado Creemos que la probabilidad de que EEUU no se retire del TLCAN en 2018 ha subido a 85%. La razón central continúa siendo el alto costo político para Trump de salirse de un club que otorga importantes beneficios a EEUU y a una porción significativa de su base electoral. Todos los Estados de la Unión y el sector privado en pleno están a favor de la modernización del acuerdo. Por tres motivos adicionales elevamos la probabilidad de que se alcance un acuerdo a 85%. Primero, un grupo de diez exmilitares de muy alto rango envió una carta al presidente Trump, a mediados de marzo, demandando la modernización del TLCAN por razones de seguridad nacional y como posicionamiento estratégico frente a China. Segundo, Lighthizer, el negociador en jefe de EEUU; y Guajardo, de México, han confirmado que están dispuestos a ser más flexibles respecto a las reglas de origen en el sector automotriz, uno de los temas de mayor controversia. Tercero, el nuevo asesor económico de la Casa Blanca, Larry Kudlow, apoya sin reservas la libertad comercial y ha declarado que sería un error terminar el TLCAN. Hay más razones, pero éstas parecen las más importantes.
Sustituto de uno de los “adultos” del gabinete, Gary Cohn, Kudlow, ex comentarista de TV, es famoso por sus propuestas de apoyo irrestricto a las empresas vía impuestos bajos, desregulación y exenciones fiscales. Lo es también por poco tino en sus predicciones, notablemente que EEUU no caería en una recesión en 2008.
1
6
INTERACTUANDO ABRIL 2018
Hay una probabilidad sustancial de que se llegue a un acuerdo en este mismo año. Ésta es la intención de los tres países, aunque la ejecución es demandante. Existen incentivos políticos tanto para México —que se firme antes del cambio de gobierno en
diciembre— como para EEUU —que se apruebe antes de la elección intermedia del 6 de noviembre. Dado que el Congreso de EEUU tiene un plazo de noventa días para de dar su luz verde, los negociadores tendrían que llegar a un acuerdo a más tardar a fines de julio. Guajardo ha dicho que fines de abril o mayo son metas viables. ABRIL 2018 INTERACTUANDO 7
AMLO
La distancia de más de diez puntos del candidato, justo al inicio de las campañas es importante. Es curioso que los mercados sigan relativamente tranquilos. Tal vez influya la confluencia de mejores perspectivas en el TLCAN, que aún es temprano para vislumbrar el desenlace de la carrera, e incluso que el USD se ha depreciado a nivel global. Nuestro juicio sigue siendo que es probable que los mercados reaccionen negativamente si, al acercarse el día de la elección, AMLO sigue manteniendo una ventaja cómoda. Niveles de entre P$18.0 y P$18.50 parecen propicios para tomar cobertura. Creemos que es muy posible observar debilidad hacia P$19 – P$21. Reiteramos la sugerencia de niveles altos y máximos del USD entre P$20 y P$22 pesos, de darse el incremento en la aversión al riesgo que anticipamos. Desde un punto de vista más estructural, creemos que el crecimiento y la estabilidad de la economía mexicana pueden ponerse en peligro con eventuales políticas populistas; pero mantenemos la opinión
8
INTERACTUANDO ABRIL 2018
de que no habría una catástrofe, ni una salida de capitales indiscriminada. El MXN probablemente se estabilizaría en un nivel mayor con AMLO presidente que sin él, pero creemos que descendería desde los máximos alcanzados la víspera de la elección.
Tasas Nuestro pronóstico de que habría al menos tres subidas en la tasa de fondos federales y probablemente cuatro en 2018, sigue vigente. Como se esperaba, el 21 de marzo pasado la Fed incrementó +25 pb la tasa de fondos federales a 1.75%. El mercado de futuros descuenta un alza adicional en junio próximo con 75% de probabilidad. La Fed y el consenso pronostican un crecimiento de 2.7% de la economía de EEUU este año, un insostenible ritmo que provoca miedos inflacionarios. Por ello, son probables aumentos en junio y septiembre próximos y, con alrededor de 50% de probabilidad, otro en diciembre. Así, la cota superior del rango objetivo de la tasa Fed cerraría el año en 2.25% ó 2.50%. Un nivel ya cercano a la tasa natural de largo plazo de 2.90%. A pesar de ello, los miembros de la Fed, vislumbran que en 2019 y 2020, la tasa pudiera superar 3%. El próximo 12 de abril hay decisión en BANXICO y la pregunta es si volverá a adelantarse a la Fed, como lo hizo en febrero. A nuestro juicio, habrá, al menos, una subida más de la TRM. Nos parece que de mantenerse estable el MXN/USD, BANXICO podría esperar hasta mayo o junio para moverse a 7.75%. Si hubiese tres alzas más en la Fed y no dos, la TRM podría subir hasta 8%. Seguimos pensando que tras un potencial tope de 7.75% - 8.00%, BANXICO iniciaría un ciclo de relajamiento monetario, tan pronto como en octubre próximo, una vez que la incertidumbre electoral y también la comercial se hayan disipado. La TRM cerraría 2018 entre 7.25% y 7.50%, con expectativa de bajas adicionales. El 2019 iniciaría con buenos augurios económicos, independientemente de quién haya sido electo presidente de México.
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 9
JUAN F. RICH DIRECTOR EJECUTVO DE ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa
FRANCISCO DUARTE ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa
Posicionándose dentro del Crecimiento Energético del País 10
INTERACTUANDO ABRIL 2018
IEnova es una empresa dedicada al desarrollo, construcción y operación de infraestructura energética
Enova es una empresa dedicada al desarrollo, construcción y operación de infraestructura energética, incluyendo el transporte, almacenamiento y distribución de combustibles y la generación de electricidad. La compañía se fundó en 1996, un año después de que se dieran las reformas al marco regulatorio en el sector de gas natural, las cuales buscaron promover la participación del sector privado nacional e internacional. La compañía por lo tanto, funge
como operador midstream entre los productores de energía y los clientes finales; sin embargo, también se encuentran presentes en la generación de energía eléctrica desde el 2003. Nelly Molina, CFO de IEnova, nos platica un poco más de la compañía y sus expectativas para los próximos años. Juan F. Rich: Nelly, agradecemos la entrevista y nos gustaría comenzar mencionando que hemos visto una importante historia de crecimiento en la ABRIL 2018 INTERACTUANDO 11
compañía, nos podrían comentar para empezar. ¿Cómo nace la empresa? Nelly Molina: IEnova es una empresa que se dedica al desarrollo, construcción y operación de grandes proyectos de infraestructura energética. Es una filial de Sempra Energy, empresa de servicios públicos con sede en San Diego, California. IEnova cuenta con más de 900 empleados y $7.6 mil millones de dólares invertidos en el país. IEnova, antes Sempra México, nació hace más de veinte años a raíz de la reforma de 1995 en materia energética, la cual permitió al sector privado realizar inversiones en actividades de transporte, almacenamiento y distribución de gas natural, así como de generación de electricidad. IEnova inició su primera inversión con $20 millones de dólares en la primera distribuidora de gas natural en Mexicali, Baja California. Y podemos decir que nos sentimos orgullosos de haber sido los “primeros” en muchos sentidos: Primera empresa privada en ganar una licitación para distribuir gas natural Primer ducto privado de transporte de gas natural de acceso abierto Primer ducto privado de transporte de etano Primer ducto privado de transporte de gas LP Primer parque eólico transfronterizo entre México y Estados Unidos Primera empresa privada de energía en listarse en la Bolsa Mexicana de Valores Primera y única empresa privada de energía que es parte del IPC sustentable de la Bolsa Mexicana de Valores Juan F. Rich: Considerando el desarrollo del mercado energético dentro del país, ¿cuál ha sido su mayor reto y oportunidad durante los últimos años? 12
INTERACTUANDO ABRIL 2018
A todas luces la Reforma Energética ha sido un éxito. Al día de hoy, existen inversiones por más de 70 mil de millones de dólares
Nelly Molina: En muchas ocasiones los retos se convierten también en oportunidades, eso ha pasado en la historia de IEnova. Uno de los mayores retos ha sido lograr impulsar el desarrollo, junto con autoridades, otras empresas y reguladores, de una industria energética que durante muchos años estuvo en manos de dos empresas estatales que operaban como monopolio. Entender a fondo una regulación de reciente creación y que ha ido cambiando a la par del crecimiento del sector fue un reto importante; sin embargo, nuestra visión de completar o ejecutar todos nuestros proyectos siempre con disciplina en todos los ámbitos, por supuesto también en el financiero, nos permitió poder tener una de nuestras mayores oportunidades, el cual fue adaptarnos a un mercado que ha sido muy dinámico y cambiante en los últimos veinte años, particularmente desde 2012. IEnova ha sido capaz de posicionarse en el momento correcto, con el liderazgo visionario correcto, para analizar y tomar aquellas buenas oportunidades que se han presentado en las últimas dos décadas. Todo esto ha sido a la par un reto, pero también se han convertido en las oportunidades que nos han llevado a estar hoy en la posición de liderazgo que tenemos. Juan F. Rich: De los proyectos que tienen actualmente, ¿cuál es el que creen sea un diferenciador importante dentro de la industria? Nelly Molina: Más que un proyecto en particular, consideramos que la disciplina con la que completamos proyectos y nuestro profundo conocimiento del mercado energético mexicano, su regulación y las instituciones que lo rigen, además de contar con el equipo más capacitado en la industria, son nuestros principales diferenciadores. Sin duda, saber adaptarnos a una dinámica cambiante del mercado y poder incursionar en actividades nuevas que se han abierto con la reforma energética es un diferenciador importante. Por lo tanto, siempre hemos puesto los proyectos en operación en tiempo y en presupuesto, y con las tasas de retorno esperadas.
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 13
Juan F. Rich: Hablando del cambiante mercado en el país. ¿Cómo han visto ustedes el desarrollo de la Reforma Energética? ¿Cómo creen que se siga desarrollando en los próximos años? Nelly Molina: A todas luces la Reforma Energética ha sido un éxito. Al día de hoy, existen inversiones por más de 70 mil millones de dólares comprometidos a raíz de la reforma de 2014. La gran mayoría de las actividades que antes sólo estaban permitidas al Estado, están ahora abiertas a la inversión privada, lo que crea enormes oportunidades de inversión para empresas como IEnova. Sin embargo, todavía hay mucho por hacer. En primer lugar se debe de terminar parte de la regulación específica de actividades nuevas del sector. Y sin duda hay enormes retos que las compañías aún tienen que sortear, que van desde entender la dinámica de la nueva regulación y los nuevos órganos reguladores, implementar estrategias asertivas de comunicación y negociación con todos los grupos de interés, etc.
Nelly Molina, CFO de IEnova
Estamos en el lugar correcto, con el liderazgo, la experiencia y con el equipo correcto para continuar esta historia de éxito 14
INTERACTUANDO ABRIL 2018
México todavía requiere de inversiones significativas para hacer frente a la creciente demanda de energía. Requiere inversiones en transporte y almacenamiento de petrolíferos, inversiones en energías renovables, en líneas de transmisión eléctrica e inversiones en exploración y producción, por sólo nombrar las más apremiantes. Sin embargo, me parece que las bases están dadas para que el sector se siga desarrollando de forma libre, competitiva, con altos estándares técnicos y de seguridad. Los reguladores son organismos que se siguen fortaleciendo y actuando con total autonomía. Juan F. Rich: Viendo el tema de crecimiento del país, y la apertura en licitaciones. ¿Qué podemos esperar de la empresa en los próximos años? Nelly Molina: IEnova busca continuar su crecimiento disciplinado como hasta ahora, pero de cara a los nuevos retos del mercado diversificando tanto nuestra base de activos como nuestro tipo de clientes. Siempre siguiendo nuestro modelo de negocio, contratos a largo plazo con contrapartes
Durante más de veinte años hemos demostrado una trayectoria muy exitosa. Estamos muy bien posicionados para continuar impulsando nuestro crecimiento con alta calificación crediticia y que proveen de flujos estables y predecibles. Queremos continuar creciendo el negocio de almacenamiento y transporte de hidrocarburos líquidos, y también queremos tener una mayor participación en el segmento de electricidad a través de proyectos renovables como lo son el solar y eólico. Asimismo, pensamos consolidar nuestro liderazgo en el transporte y almacenamiento de gas natural. Continuaremos revisando con disciplina nuestro crecimiento a través de fusiones y adquisiciones, siempre claro, bajo una administración financiera muy estricta y con disciplina en el manejo del balance general. Queremos seguir teniendo acceso
a todas las fuentes de financiamiento y a todos los mercados. Juan F. Rich: Por último y para finalizar la entrevista, ¿qué mensaje te gustaría compartir con sus inversionistas y lectores? Nelly Molina: Durante más de veinte años hemos demostrado una trayectoria muy exitosa. Estamos muy bien posicionados para continuar impulsando nuestro crecimiento. Existen muy importantes oportunidades de inversión a raíz de la Reforma Energética. Estamos en el lugar correcto, con el liderazgo, la experiencia y con el equipo correcto para continuar esta historia de éxito. ABRIL 2018 INTERACTUANDO 15
Superfoods
POR LA REDACCIÓN
Los mejores alimentos para tu salud
na nueva tendencia está causando polémica: los superalimentos. La problemática es que la mercadotecnia abusó del término etiquetando productos que no eran súper, por decirlo de alguna manera, para aumentar su venta, lo que provocó que los nutriólogos y científicos alzaran la voz para prevenir a los consumidores que sólo con evidencia y pruebas se puede verificar si un alimento contiene 16
INTERACTUANDO ABRIL 2018
ciertos nutrientes o aporte beneficios a la salud. Por fortuna cada vez se hacen más estudios científicos al respecto y existen varios superalimentos, a pesar que no sea una definición legal o médica, que contienen grandes cantidades de antioxidantes, polifenoles, vitaminas y minerales. Su consumo puede reducir el riesgo a enfermedades crónicas y mejorar tu vida. Entérate cuáles alimentos se consideran súper y qué beneficios de salud ofrecen.
Quinoa Esta semilla oscura peruana es muy popular, impulsada por el boom glutenfree. Aunque técnicamente no es un grano, puede ser preparado como arroz o para hacer harina para pasta. La quinoa es naturalmente libre de gluten y es rica en hierro, vitaminas B, manganeso, fósforo, potasio, calcio, vitamina E y fibra. Es una de las pocas plantas que son consideradas una proteína completa e incluye los nueve aminoácidos esenciales. Reduce el riesgo de cáncer, padecimientos en el corazón y diabetes.
Por fortuna cada vez se hacen más estudios científicos al respecto y existen varios superalimentos ABRIL 2018 INTERACTUANDO 17
Granada Esta fruta es rica en fibra y también contiene hierro, antioxidantes y vitaminas A, C y E. Estudio indican que es efectiva en lentificar el progreso del cáncer en pacientes con cáncer de próstata recurrente, además de reducir las enfermedades del corazón, la presión sanguínea y la inflamación.
Té verde Producido a partir de las hojas de Camellia sinensis Está comprobado que el té verde ayudan a prevenir que han tenido una oxidación mínima. Contiene los males cardiovasculares, puede ayudar a reducir vitaminas B, folato (ácido fólico natural), manganeso, el colesterol y la presión sanguínea. potasio, magnesio, cafeína y otros antioxidantes.
18
INTERACTUANDO ABRIL 2018
Pescados Azules (pescados grasos)
Los pescados grasos como el salmón, el jurel, el atún y las sardinas, son una buena fuente de vitamina D, proteína, vitaminas B y selenio. También son ricos en omega-3, un tipo de grasa muy saludable. Su consumo reduce el riesgo de enfermedades cardiovasculares, baja la presión sanguínea y reduce la grasa en las arterias, incluso es recomendado para pacientes con artritis reumatoide. Se aconseja incluir dos porciones de estos pescados por semana.
más Superfoods: Aguacate: vitaminas y grasas monosaturadas Canela: antioxidantes. Camote: vitaminas y potasio
Kale: vitaminas y calcio Spirulina: ácidos grasos esenciales
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 19
CARLOS BRISEÑO ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa
Cierre del Primer Trimestre del 2018 inalizados los primeros tres meses del 2018, observamos que tuvimos un incremento en volatilidad dentro de los mercados financieros, en donde los mercados en EEUU presentaron spreads de más del 10%, es decir, que entre el valor máximo y el valor mínimo, hubo una variación de doble dígito. Con esto, los cierres trimestrales para el DJIA y el S&P fueron negativos, en donde el primero disminuyó el 2.5%, mientras que el segundo bajó el 1.2%. El positivo del trimestre fue el NASDAQ, donde se presentó un incremento del 2.3%. Por parte del principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores, éste disminuyó el 6.5%, durante el mismo periodo.
20
INTERACTUANDO ABRIL 2018
Cerramos marzo con un tipo de cambio de P$18.2, lo que significa que el peso se apreciรณ el 7.5%
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 21
Asimismo, de las acciones que se encuentran dentro de la BMV, las que más presentaron un incremento fueron, Quálitas (+37.8%), Cuervo (+17.1%), Mexichem (+14.4%), Rassini (+10.9%) y Liverpool (+9.0%). Por el otro lado, las que presentaron las mayores pérdidas dentro de su cotización fueron: Gruma (-18.1%), Cemex (-19.1%), Gentera (-21.4%), Televisa (-21.4%) y Elektra (-27.1%). Por la parte del tipo de cambio MXN/USD, cerramos el año en ~P$19.7; sin embargo, los primeros tres meses de este año fueron positivos contra la moneda, ya que se recuperó terreno y cerramos marzo con un tipo de cambio de P$18.15, lo que significa que el peso se apreció el 7.5%. Este movimiento se ha dado aún cuando el dólar index 22
INTERACTUANDO ABRIL 2018
se ha mantenido en niveles relativamente estables durante los meses anteriores. Otro punto positivo fue la inflación que se registró al cierre de marzo, en donde se presentó un incremento mensual del 0.32%, dando como resultado una tasa anual del 5.04%, en comparación a la tasa presentada al cierre del 2017 de 6.77%. En el interior, la subyacente presentó una tasa anual del 4.02%, mientras que la no subyacente se encontró en 8.03%. Por su parte el Índice Nacional de Precios al Productor cerró el trimestre con una variación mensual del 0.44%, dando como resultado una tasa anual del 3.64%. Esto como resultado de una tasa anual del 6.35% en las actividades primarias, del 3.45% en las secundarias y del 3.59% en las terciarias.
Por el lado de los precios de los commodities, los primeros tres meses fueron también bastante buenos, ya que el WTI aumentó el 7.5%, cerrando en US$64.94, mientras que el Brent incrementó el 5.1%, cerrando en US$70.2 dólares por barril. Hay que tener en cuenta que la producción de EEUU, el cual es uno de los principales productores de petróleo, se encuentran operando a una capacidad instalada mayor al 90%, por lo que podríamos ver un incremento importante en la oferta en el corto plazo.
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 23
Nueva Zelanda
Paraíso en Oceanía POR MARTHA VÁZQUEZ LACROIX
aís maravilloso, pleno de contrastes climáticos, culturales y geográficos, es una aventura por ser descubierta, un recóndito paraje que ofrece al viajero interesado en sitios que se aparten de lo trillado, destinos diferentes, prístinos y memorables. Sus montañas plenas de pistas para esquí, sus playas tibias y recónditas, sus ciudades modernas, limpias y bien trazadas, la fusión del inglés y el maorí, hablan de una nación nueva con raíces ancestrales, de pobladores deseosos de generar
24
INTERACTUANDO 24 INTERACTUANDO ABRIL 2018 ABRIL 2018
formas de vida amigables con la naturaleza, de hombres y mujeres que conservan sus raíces europeas pero que respetan y honran a los antiguos ciudadanos, los aborígenes maoríes que habitaban la región antes de que los barcos anclaran en sus bahías y crearan nuevos núcleos de población. Nueva Zelanda está constituida, básicamente, por dos islas principales: North Island, en maorí: Te Ika a Maui; y South Island: Wai Pounamu. Incluye también las Islas Cook y algunas otras de menor tamaño. Está situada
ABRIL 2018ABRIL INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 25 25
a dos mil kilómetros al sureste de Australia. Su población está constituida por 4,143,279 habitantes, de acuerdo al último censo en 2006, su régimen político es la monarquía con gobierno parlamentario y su idioma oficial es el inglés, vale decir que la moneda es el dólar neozelandés. No obstante ser un país relativamente joven y con una población joven también, se caracteriza por su
26
INTERACTUANDO 26 INTERACTUANDO ABRIL 2018 ABRIL 2018
alto índice de calidad de vida, su economía está basada en la producción de lácteos, carne bovina, lana y vinos. Los neozelandeses, además del interés y cuidado generales que ponen en la difusión de la música, la literatura y las artes, toman como icono nacional, un representante de la fauna local, el kiwi, ave de apariencia humilde y que no vuela, pero que ha prevalecido cuando otras especies se han extinguido.
Nueva Zelanda es más que idílicos paisajes y románticos rincones, debido a que el origen de su población actual es mayoritariamente europea, pero que recoge toque asiático y raíces maoríes; gracias a esta afortunada mezcla, y la forma en que se han extendido en el mundo la afición a platillos sofisticados y novedosos, en las principales ciudades de estas islas, la oferta gastronómica es suculenta, variada y refinada. Abundan los pubs, las discotecas para recorrer por la noche, mientras que durante
el día, encontrará pintorescos locales en los que se puede no sólo degustar, sino adquirir hermosos vegetales y frutas, suculentos embutidos, crujientes hogazas de pan, mantequilla y los quesos son celestiales. Después de una apetitosa cena, regada con vinos de color granate o luminosos como las uvas verdes, siéntase aventurero y explore la variedad de sitios en los que podrá disfrutar una bebida mientras hace recuento de las maravillas que visitó o hizo durante el día. ABRIL 2018 INTERACTUANDO 27
28
INTERACTUANDO ABRIL 2018
Panorama MXN/USD El mercado cambiario refleja el optimismo sobre futuro del TLCAN. XN/USD en 1T18. En los primeros tres meses del 2018, el MXN/USD promedió un nivel de P$18.74, alcanzando un máximo del año de P$19.54, el 2 de enero y un mínimo de P$18.30, al concluir marzo. El USD acumuló una depreciación de 7.49% frente al MXN en el 1T18. Adicionalmente, el MXN tuvo el mejor desempeño frente al USD en este periodo, considerando una canasta de 27 divisas.
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
Mejora en la perspectiva sobre el TLCAN fortalece al MXN en marzo. El MXN/USD cerró el tercer mes de 2018 en P$18.15, lo que significó una depreciación mensual de 2.88% del USD frente al MXN. Los activos locales se vieron beneficiados en las últimas semanas, principalmente por la perspectiva favorable sobre el futuro del TLCAN. Según se ha publicado en varios medios, los equipos negociadores de los tres países implicados estarían ABRIL 2018 INTERACTUANDO 29
buscando acelerar la renovación del acuerdo y presentar uno provisional en abril de 2018. Es importante mencionar que EEUU habría flexibilizado su postura respecto a las reglas de origen en el sector automotriz. De hecho, EEUU abandonaría la exigencia de que el contenido nacional de EEUU fuese 50%. Bajo las condiciones actuales, el TLCAN otorga exenciones a tarifas de exportaciones a Estados Unidos si los vehículos tienen un 62.5% de contenido americano. La nueva propuesta busca que el 85% de los componentes sea producido en los tres países miembros. EEUU y México tendrían como objetivo alcanzar un acuerdo antes de que se realicen las elecciones intermedias del primero —6 de noviembre— y la elección presidencial del segundo —1 de julio.
posibilidad real de que finalmente se comience con una guerra comercial entre EEUU y China. La administración de Donald Trump anunció recientemente que prepara el cobro de US$60 mil millones en aranceles a China, por una supuesta violación de las reglas de propiedad intelectual. Además, según el mismo Trump, EEUU busca implementar aranceles a 1,300 productos chinos. A su vez, China anunció que podría imponer un arancel de 25% a 106 productos de EEUU, entre los que destacan la soya, los automóviles y algunos químicos. El secretario de comercio de EEUU, Wilbur Ross, mencionó que espera que se aborden las medidas arancelarias con China a finales de mayo. No obstante, no fue claro a la hora de determinar una fecha en específico, pues considera que estos son “momentos complejos”.
Tensión comercial se mantiene alta. Los mercados internacionales siguen evaluando la
MXN/USD vs BRL/USD y Dollar index Base 31/12/2015 = 100 junio 2015 a marzo 2018
140 Apreciación del USD.
100
90
90
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Perspectiva MXN/USD Rango mensual: P$17.90 – P$18.50. Rango marzo-junio 2018: P$17.90 – P$21.00. Cierre diciembre 2018: P$18.0 (Escenario Base). INTERACTUANDO ABRIL 2018
mar-18
dic-17
sep-17
jun-17
mar-17
dic-16
sep-16
jun-16
mar-16
sep-15
jun-15
70
85
Base 31/12/2015 = 100
80
Dollar index
95
110
80
30
100
120
dic-15
Índice base 100
130
105 Índice BRL/USD Índice MX/USD Dollar Index
En la actual paridad de ~P$18.20 el MXN cotiza por arriba de su “valor justo”, aunque más cerca que hace un mes. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. No obstante, la incertidumbre por el rumbo del TLCAN y la carrera presidencial en México probablemente provocarán que la paridad gire entre P$17.90 y P$21.00 en los próximos meses. Menor presión de corto plazo. La exención de México a las tarifas al acero y al aluminio apoyó la última recuperación del MXN. El optimismo sobre la posibilidad de llegar a un acuerdo con EEUU y Canadá antes de la elección del 1 de julio podría provocar que el MXN continué demandado. El carry sigue siendo atractivo. El carry, diferencial de tasas a favor del MXN, se ensanchó el 8 de febrero a 600 pb, como anticipamos. Este atractivo diferencial se cerró el 21 de marzo, cuando la Fed subió su tasa +25 pb a 1.75% (cota superior). Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) de Fibonacci de largo plazo (abril 2016 a abril 2018) de 23.6% se encuentra en P$18.30, que coincide con el promedio móvil de 200 días, cercano al P$18.49. El retroceso de 38.2% se sitúa en 19.00. La resistencia al 50% se ubica en P$19.57 y al 61.8%, en P$20.13. Este último, lo consideramos difícil de alcanzar, antes de que empiecen las campañas electorales. El alto costo político para Trump hace que la probabilidad de que continúe en la mesa de negociación en 2018 sea de 85%. Mantenemos nuestro escenario central de que se llegará a un acuerdo. Entre otros argumentos para hacer esta predicción incluimos: (1) Todos los Estados de la Unión, la inmensa mayoría de las empresas de EEUU, el mundo occidental y Japón están a favor del acuerdo. (2) Continúa el fuerte cabildeo de gobernadores y congresistas, demócratas y republicanos, a favor. (3) Una posible corrección en los índices de Wall Street, si se anuncia la salida de EEUU, va en contra del interés de Trump que se atribuye personalmente la fortaleza del mercado accionario. (4) Salirse antes del 1 de julio favorecería a MORENA, percibido como negativo para la estabilidad de la región y para los intereses de EEUU.
Adicionalmente, hay tres motivos que nos ayudan a mantener elevada la probabilidad de que se alcance un acuerdo a 85%. (1) Un grupo de diez ex militares de muy alto rango envió una carta al presidente Trump, a mediados de marzo, demandando la modernización del TLCAN por razones de seguridad nacional y como posicionamiento estratégico frente a China. (2), Lighthizer, el negociador en jefe de EEUU, ha confirmado que está dispuesto a ser más flexible respecto a sus propuestas reglas de origen, una de las barreras principales para el acuerdo. Guajardo, desde hace varias semanas también ha dicho que México será más flexible que su posición inicial. (3) El nuevo asesor económico de la Casa Blanca, Larry Kudlow, apoya sin reservas la libertad comercial y ha declarado que sería un error terminar el TLCAN. ¿Acuerdo en 2018? Hay una probabilidad de lograr un acuerdo en este mismo año y se presente a los Congresos para su aprobación. Esta es la intención de los tres países, aunque la ejecución es demandante. Existen incentivos políticos tanto para México —que se firme antes del cambio de gobierno en diciembre— como para EEUU —que se apruebe antes de la elección intermedia del 6 de noviembre. Dado que el Congreso de EEUU tiene un plazo de noventa días para de dar su luz verde, los negociadores tendrían que llegar a un acuerdo a más tardar a fines de julio. Guajardo ha dicho que fines de abril o mayo son metas viables. Expectativa MXN/USD 2018. Reiteramos nuestra expectativa de P$18.0 para 2018, que supone que se logra negociar el acuerdo positivamente y hay un resultado electoral propicio para los mercados. En el primer semestre; sin embargo, esperamos una alta volatilidad con la paridad operando entre P$18.0 y P$21.0. De darse el abandono de EEUU, el MXN operaría transitoriamente por arriba de P$21, pero creemos que se estabilizaría alrededor de P$19.50 en meses posteriores.
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 31
Mercado de Dinero Panorama Mensual Ajuste significativo a la baja en el rendimiento del M27 durante marzo MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
ally en el mercado de bonos M. En un ambiente de menor aversión al riesgo, el rendimiento del bono M que vence en junio 2027 (M27) cerró marzo en 7.32%, -31 pb
mensuales y -34 pb frente al cierre del 2017. Por su parte, el rendimiento del GT10 cerró el tercer mes en 2.80%, disminuyendo -8 pb mensuales, pero +40 pb en el 1T18.
Rendimiento del M27, % ene 2017 a mar 2018
7.60
7.32 7.20
mar-18
ene-18
nov-17
sep-17
jul-17
may-17
6.40
mar-17
6.80
ene-17
Rendimiento anual, %
8.00
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
El diferencial entre el M27 y el GT10 se ha contraído 71 pb en lo que va del 2018, alcanzando 453 pb al concluir marzo. Lo anterior es resultado de un fuerte ajuste a la baja en los rendimientos de los bonos M, en tanto que ha disminuido la alta percepción de riesgo local y aumenta la probabilidad de que Banxico no incremente la tasa de política monetaria. Al tiempo, el GT10 incorpora mayores expectativas de alzas en la tasa de fondos federales y mayor inflación en el 2018. 32
INTERACTUANDO ABRIL 2018
Curva de rendimientos pierde pendiente. En efecto, la curva de rendimientos de los bonos M ha perdido pendiente, ya que se diluye la aversión al riesgo local por la mejora en la perspectiva del TLCAN. Sin embargo, los mercados también estarían descontando una postura monetaria menos astringente por parte de Banxico, acompañada de una inflación más moderada en los próximos meses.
8.2
Variación en el año de la curva de instrumentos gubernamentales de deuda de México Mercado Secundario
Rendimiento, %
8.0 7.8 7.6 7.4
7.67
7.51
7.46 7.25
7.72
7.77
7.74 7.57
7.34
7.59
7.30
7.61
7.66
7.32 7.22
7.58
7.64
3/28/18 12/29/17
7.2 7.0
8.05
TRM Hoy 28 d
91 d
180 d
360 d
2a
5a
10 a
20 a
30 a
Plazo al Vencimiento Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Política monetaria de EEUU. La Fed incrementó +25 pb la tasa de fondos federales a 1.50% - 1.75%, el 21 de marzo pasado. Hacia el futuro próximo, los miembros del FOMC mantienen una opinión dividida, pues seis miembros esperan dos subidas más, mientras que otros seis anticipan tres. Nuestro escenario base considera al menos dos aumentos más en la Tasa Fed en 2018, con lo que cerraría el año en 2.00% - 2.25%. La probabilidad de un aumento adicional; sin embargo, es importante.
Política monetaria de México. Anticipamos que Banxico subiría la TRM al menos una vez más este año a 7.75%. Si el MXN se mantiene estable, creemos que el ajuste se daría en mayo o junio. La probabilidad de que se dé en abril ha disminuido considerablemente. Seguimos pensando que la TRM llegará a un tope de 7.75% este año, pero que un ciclo de relajamiento monetario podría iniciar tan pronto como en octubre próximo.
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 33
Perspectiva Bonos M Recomendaciones de inversión El bono mexicano de referencia a 10 años, M27, cotiza actualmente en 7.32% pero tocó 7.79% el 14 de febrero. El rango que consideramos atractivo de largo plazo en las condiciones actuales es de entre 7.75%-8.0%. Prevemos un aumento más de la TRM. Tras el incremento a 7.50%, esperamos un aumento más, tal vez en junio (aunque podría ser antes, en mayo), alcanzando 7.75%, al tiempo que la tasa Fed (cota superior) lo hace en 2.00%. El diferencial se mantendría en 575 pb. En la segunda mitad del 2018, caracterizada por una sustancial disminución de la incertidumbre en nuestro escenario base, vemos a Banxico en pausa en su reunión de agosto, pero relajando en octubre y diciembre, con lo que la TRM cerraría 2018 en 7.25% - 7.50% y la tasa Fed en 2.25% - 2.50%. A nuestro juicio la probabilidad de que la Fed realice una cuarta alza en diciembre es de alrededor del 50%. Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, se mantiene gradual. La Fed empezó a contraer su abultado balance,
34 34INTERACTUANDO INTERACTUANDOABRIL ABRIL 2018 2018
activos por US$4.5 Trillion (millones de millones) en octubre. Anunció un techo o cap de US$10 mmd al mes, US$6 mmd en bonos del Tesoro y US$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de US$50 mmd al mes, y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de US$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ US$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion. Calificación crediticia de México. Para 2018, las calificaciones podrían ponerse en riesgo, dependiendo del resultado de la negociación del TLCAN y de la percepción de riesgo político derivada de las elecciones del 1 de julio. No obstante, es una buena señal que S&P y Fitch hayan reiterado la calificación crediticia y la perspectiva de la deuda soberana mexicana. El M10 fluctuaría entre 7.0% y 8.0% en 2018. Nuestro estimado de cierre para este año es de 7.25% - 7.50%.
LAS FAVORITAS Último Precio 09/04/2018
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
GAPB
190.69 31-07-15 127.19
-5.6
5.9
49.9
BBAJIOO
39.77 03-08-17 36.00
10.5
N.A
10.5
FEMSAUBD
171.92 28-09-17 174.04
-7.0
1.0
-1.2
CYDSASAA
31.37 29-09-17 27.00
5.7
39.1
16.2
AUTLANB
20.15 05-10-17 17.78
14.6
12.0
13.3
BACHOCOB
94.88 07-12-17 91.51
1.3
14.1
3.7
GRUMAB
222.07 07-02-18 225.39
-10.5
-14.4
-1.5
RASSINI
80.94 12-02-18 73.83
14.8
1.2
9.6
PE&OLES*
386.62 30-08-17 471.72
-5.6
-18.6
-18.0
TOTAL
1.27 2.02 165.29
IPC
47,926
-2.89
-1.2
IRT (IPC c/dividendos)
63,978
-2.66
-0.8
11.4
153.85
Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
10%
Desde 06/04/17 8%
6%
4%
2%
+4.2%
0%
-2%
-4%
-6%
Apr-18
Mar-18
Mar-18
Feb-18
Jan-18
Feb-18
Dec-17
Jan-18
Nov-17
Dec-17
Nov-17
Oct-17
Nov-17
Oct-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
-8%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
6%
Desde 29/12/17 4%
2%
0%
+4.2%
-2%
-4%
-6%
Apr-18
Mar-18
Mar-18
Mar-18
Mar-18
Mar-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Feb-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Jan-18
Dec-17
-8%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa ABRIL ABRIL 2018 2018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Acum 2018
12 meses Mes Anterior
Ene-Mar Ene -Mar
INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 7.18%
7.12%
7.12%
6.90% 7.11%
INTERMD AAf/S1
7.65%
7.65%
7.41% 7.58%
General¹
7.72%
IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 7.14%
7.08%
7.08%
6.85% 7.06%
IDOLAR*4⁴
AAAf/S5
Cobertura USD
-2.82%
-6.62%
-6.62%
-2.00%
1.27%
INTEURO*
AAAf/S5
Cobertura EURO
13.24%
-0.79%
-1.53%
-3.87%
-3.87%
INTER7 AAf/S4 General¹
8.29%
8.21%
8.21% 8.08% 8.12%
INTERM1 AAf/S3
General¹
8.12%
7.92%
7.92% 7.85% 7.76%
INTER30 AAf/S4
General¹
8.09%
7.50%
7.50% 7.68% 7.48%
INTREAL
Tasa real
5.90%
3.05%
3.05%
General¹
6.95%
7.06%
7.06% 7.19% 6.96%
INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 6.80%
7.25%
7.25%
7.14%
INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 5.43%
5.53%
5.53%
4.73% 3.63%
AAAf/S6
INTERPL AAf/S5 Discrecional
Últ 3 Meses
5.97%
-1.59%
7.17%
Nota: Información actualizada al 28 de Marzo de 2018. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Nacional
Internacional
Mixto
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2018
Ene-Mar
Ene-Mar
12 meses
Mes Anterior
ICAPTAL Discrecional
-1.90% -6.71%
-6.71%
-10.56% -4.47%
INTERDV Patrimonial
-2.24% -5.89%
-5.89%
-2.10% -4.93%
ISOLIDO Indizado
-2.59% -4.32%
-4.32%
2.78% -3.87%
INTEC Agresivo
-2.77% -6.54%
-6.54%
-2.15% -4.74%
INTEPOL Agresivo
-1.40% -4.68%
-4.68%
8.89% -4.23%
INERGY
Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético
-3.24% -0.82%
-0.82%
4.53%
INTESIC
Especializado en RV Internacional
-6.63% -8.13%
-8.13%
11.35% -0.53%
EURODIV
Acciones Europeas
-4.94% -2.01%
-2.01%
20.63% -0.26%
DOLARDV
Acciones Americanas
-6.64% -8.53%
-8.53%
12.74% -0.45%
FONDOM1 Patrimonial
0.84%
-0.80%
7.41%
FONDOM2 Oportunistico
-4.90% -6.26%
-6.26%
7.83% -3.02%
FIMA 2⁵ Oportunistico
-6.73% -2.65%
-2.65%
1.13%
3.81%
MVPMEX+
-3.52% -10.98%
-10.98%
20.37%
-4.88%
Especializado en RV
-0.80%
1.90%
0.50%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Mes
Últ 3 Meses Ene-Mar
Acum 2016 Ene-Mar
12 meses
IPRIME1 AAAf/S1
Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo
6.78% 6.80%
6.80%
6.57% 6.79%
IPRIME2 NA
Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable
-0.14% -0.11%
-0.11%
5.75% -0.28%
IPRIME3 NA
Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable
-0.53% -1.40%
-1.40%
5.92% -1.07%
IPRIME4 NA
Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable
-2.47% -5.20%
-5.20%
0.26% -3.39%
Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ² Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 4 ⁴El fondo INTERS2 cambió su clave de pizzara a IDOLAR el 5 de Marzo de 2018 SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . * Rendimientos Fondos IDOLAR e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo.
http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf
36
Mes Anterior
36 INTERACTUANDO ABRIL 2018 INTERACTUANDO ABRIL 2018
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 06/04/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
126.7
2.1
12,204
9.1
0.7 17.1 11.1 20.6 9.7
17.1
BACHOCOB
94.9
1.2
3,108
1.5
0.6 11.7
7.2 13.2 6.2
14.4
BIMBOA
40.8
0.9
10,475
6.3
0.9 41.7 10.8 24.0 8.1
6.4
FEMSAUBD
170.8
1.6
31,596
30.2
1.0 14.5 11.6 27.6 9.3
18.3
GRUMAB
225.0
1.7
5,292
12.9
0.6 15.7 10.1 14.4 8.8
24.9
LALAB
24.2
2.1
3,272
3.5
0.8 18.5 10.5 20.5 8.0
11.0
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
23.6 2.8 6,502
11.4 1.0 N.A. 8.9 16.8 5.8 -2.8
ALPEKA
25.6
3.4
2,959
3.9
0.8 N.A. N.A. 17.3 6.9
MEXCHEM*
57.6
1.7
6,607
9.4
0.8 16.9
8.7 15.7 6.9
6.7
GISSAA
28.7
N.A.
555
0.4
0.6 10.9
6.4 8.1 5.5
9.4
-17.1
Industriales NEMAKA
15.6
5.1
2,618
2.6
0.6 13.0
5.5 13.0 5.1
9.8
POCHTECB
9.5
N.A.
67
0.1
0.4 N.A.
5.5 N.A. N.A.
-2.1
CYDSASAA
31.4
N.A.
1,027
0.1
0.3 35.9 10.8 23.3 8.3
4.9
RASSINIA
40.3
5.4
706
0.1
0.5 8.7
4.4 3.9 4.1
25.6
RASSICPO
81.0
2.7
706
0.7
0.7 17.6
4.4 7.8 4.1
25.6
SIMECB
59.0
N.A.
1,603
0.1
0.6 15.7
4.4 11.3 3.5
6.3
VITROA
61.8
N.A.
1,631
0.5
0.6 8.1
5.2 8.2 4.2
14.1
Energía IENOVA* 92.1 7.3 7,711
10.7 0.7 19.3 N.A. 17.6 11.4 8.0
Sector Financiero CREAL*
27.5
3.0
590
1.1
1.0 6.5 N.A. 5.7 N.A.
14.7
GENTERA*
15.1
4.9
1,352
6.1
1.0 9.0 N.A. 8.6 N.A.
17.8
GFREGIO
115.6
1.9
2,069
4.2
0.9 13.7
4.0 12.2 N.A.
19.4
Q*
52.0
2.5
1,277
1.7
0.8 11.4 N.A. 10.4 N.A.
29.5
NA
N.A.
N.A.
5.0
1.0 N.A. N.A. N.A. N.A.
N.A.
67.9
1.6
1,308
1.7
0.9 13.5
27.1
SANMEXB UNIFINA
5.0 11.7 N.A.
Fuente: Bloomberg
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 37 ABRIL 2018 INTERACTUANDO 37
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 06/04/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
28.7
3.9
991
2.4
0.8 7.6
8.5 15.5 12.7
12.7
FIBRAPL
36.2
6.0
1,261
1.2
0.6 14.7 N.A. 10.8 13.3
5.3
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 66.2 0.4 10,576 17.0 1.1 40.8 8.9 34.0 7.8 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL
17.9 1.7 64,151 54.0 1.1 39.7 7.5 19.9 6.5 14.6
Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB
20.2
N.A.
299
0.2
0.5 4.8
2.9 15.7 5.0
22.8
PE&OLES*
393.0
3.8
8,527
6.9
1.1 14.3
5.6 10.1 4.1
15.9
GMEXICOB 61.8 3.2 26,268 31.9 1.1 18.1 6.6 10.9 5.6 14.2 Materiales de Construcción CEMEXCPO 13.1 0.0 10,376 31.6 1.2 16.9 9.7 13.9 7.6 8.8 Infraestructura PINFRAL
125.7
5.4
4,150
0.7
0.6 12.1 10.0 10.0 8.2
12.7
PINFRA*
183.7
3.7
4,150
7.3
0.7 17.8 10.0 14.7 8.2
12.7
Comerciales LIVEPOLC
136.4
0.8
9,907
4.4
1.1 18.5 10.8 16.2 8.7
11.5
WALMEX* 49.0 3.3 46,707 44.2 0.8 26.3 15.0 24.7 12.6 24.4 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
65.5
1.4
2,998
6.3
0.8 50.1 10.8 33.2 8.9
11.7
Transporte OMAB
92.3
5.4
2,030
7.0
1.0 17.0 11.2 15.3 8.9
31.2
GAPB
191.3
4.6
5,858
11.5
1.1 23.1 14.7 21.9 11.9
21.9
ASURB
311.9
2.8
5,108
8.7
0.9 16.0 15.5 18.7 11.8
23.5
Fuente: Bloomberg
38
INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO ABRIL 2018 ABRIL 2018
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET 0 4 / 0 6 / 2 018 2017 2018 12M ACUMULADO (%)
RET. 5 DÍAS (%)
RET. 12M (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
20.0
19.5
14.9
11.8
3.9
-1.8
2.1
19.6
NASDAQ COMPOSITE INDEX
29.5
26.6
18.4
18.6
4.3
1.7
1.9
20.5
S&P 500 INDEX
21.6
21.1
15.2
12.9
3.2
-1.6
1.4
13.3
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
18.7
17.4
13.7
11.6
1.8
-5.1
0.4
0.3
MEXICO IPC INDEX
21.2
20.7
14.4
9.1
2.8
-2
4.9
-0.9
ARGENTINA MERVAL INDEX
20.2
22.5
10.1
9.8
2.3
6
2.0
53.1
BRAZIL IBOVESPA INDEX
19.1
21.3
11.5
9.4
1.9
10.5
-0.3
30.7
COLOMBIA COLCAP INDEX
16.9
16.9
11.0
8.6
1.3
1.0
3.5
13.8
CHILE STOCK MKT SELECT 21.5 22.2 15.9 10.2 1.9
0.9
2.0
14.8
Europa Euro Stoxx 50 Pr
15.6
15.2
12.5
8.3
1.5
-2.3
1.5
0.6
FTSE 100 INDEX
14.3
13.2
12.8
8.9
1.7
-5.9
1.4
1.1
CAC 40 INDEX
16.5
16.3
13.3
9.4
1.5
-1.0
1.6
5.3
DAX INDEX
14.8
13.9
11.7
6.8
1.7
-5.4
1.0
-0.1
IBEX 35 INDEX
14.7
14.2
11.8
8.8
1.4
-2.5
1.5
-4.5
7.3
7.3
5.7
4.8
0.8
-1.3
-7.7
8.9
FTSE MIB INDEX
11.6
12.2
11.3
6.4
1.2
5.4
2.5
16.5
BIST 100 INDEX
9.1
9.1
7.1
7.9
1.3
0.1
-0.6
32.6
MOEX INDEX
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
15.0
14.3
12.5
8.8
1.3
-4.2
1.0
18.1
NIKKEI 225
16.7
15.9
13.9
9.0
1.7
-4.1
1.4
18.2
HANG SENG INDEX
12.4
12.7
10.5
9.3
1.4
1.5
0.8
29.3
SHANGHAI SE COMPOSITE
16.3
15.9
10.7
14.6
1.7
-5.1
-0.7
-2.5
TAIWAN TAIEX INDEX
15.6
15.4
13.2
10.2
1.8
2.4
0.4
14.5
KOSPI INDEX
12.9
17.6
8.9
7.3
1.1
-0.9
-0.0
15.5
JAKARTA COMPOSITE INDEX
22.1
21.9
14.3
12.4
2.5
-1.2
0.1
12.8
S&P BSE SENSEX INDEX
23.2
23.1
15.0
12.6
3.1
-0.6
1.6
15.2
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
17.8
17.1
14.7
11.6
2.0
-2.6
0.9
5.0
Fuente: Bloomberg
ABRIL 2018ABRIL INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 39 39
Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA (Escenario base) México
2014 2015 2016 2017E 2018E 2019Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,312
1,167
1,075
1,151
1,231
1,307
Población (Millones)
119.7
121.0
122.3
123.5
124.7
125.9
Crecimiento Real del PIB % (base 2013)
2.8%
3.3%
2.9%
2.1%
2.3%
2.5%
10,962
9,646
8,796
9,322
9,870
10,383
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
4.1%
2.1%
3.4%
6.8%
4.0%
3.5%
Tasa de Desempleo %
4.8%
4.4%
3.9%
3.5%
3.5%
3.4%
PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-3.1% -3.5% -2.6% -1.1% -2.0% -2.0%
Exportaciones (US$ Millardos)
396.9
380.5
373.9
409.5
435.0
460.0
Importaciones (US$ Millardos)
400.0
395.2
387.1
420.4
448.0
475.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
-3.1 -14.7 -13.1 -10.9 -13.0 -15.0
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
-23.7 -29.3 -22.8 -18.8 -24.6 -28.8
Cuenta Corriente / PIB %
-1.8% -2.5% -2.1% -1.6% -2.0% -2.2%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
13.31
15.88
18.69
18.91
18.50
18.10
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
14.75
17.21
20.73
19.66
18.00
18.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
3.21%
3.00%
4.15%
6.69%
7.50%
7.05%
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.00%
3.25%
5.75%
7.25%
7.25%
6.75%
Bono M de 10 años, Promedio %
6.01%
5.95%
6.21%
7.15%
7.40%
7.20%
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
5.90%
6.11%
7.44%
7.65%
7.25%
7.00%
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
193.0
176.7
176.5
172.5
173.3
175.0
Inversión Extranjera Directa, Flujo (US$ Millardos)
28.7
34.9
29.8
29.7
31.0
32.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
87.75
44.28
35.94
46.33
51.00
47.00
1.5%
2.3%
2.8%
2.4%
Estados Unidos 1 Crecimiento Real PIB %
2.6%
2.9%
Producción Industrial %
3.1%
-0.7% -1.2% 2.0%
3.3% 2.4%
Tasa de Desempleo %
6.2%
5.3%
4.9%
4.4%
3.9%
3.7%
Inflación [CPI] (Dic/Dic) %
1.6%
0.1%
1.3%
2.1%
2.2%
2.4%
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1 .6%
1.3%
1.8%
1.5%
2.0%
2.0%
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25%
0.50%
0.75%
1.50%
2.25%
3.00%
Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/
2.17%
2.26%
2.44%
2.35%
3.00%
3.25%
E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango y GT10) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto; incluye remanente de operación de Banxico Fecha de reivisión: 28 de marzo de 2018
40
INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO ABRIL 2018ABRIL 2018
ABRIL 2018 INTERACTUANDO 41
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42
INTERACTUANDO ABRIL 2018