InterActuando Enero 2018 by Interacciones Casa de Bolsa

ENERO

Sobredimensionado: riesgo de salida de capitales?

MICROSOFT, 30 años En méxico

Año Nuevo, Finanzas nuevas

El Mercado Accionario en 2017 ENERO 2018 INTERACTUANDO 1

Irlanda

INTERACTUANDO ENERO 2018

SUMARIO

enero 2018 Tablas Interacciones

Las favoritas

Rendimientos fondos de inversión

Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB

Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores

22 Irlanda

México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

Año nuevo, Finanzas Nuevas

Sobredimensionado: riesgo de salida de capitales?

Microsoft, 30 años en México

18 El Mercado Accionario en 2017

Panoramas y perspectivas

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Carta Editorial

i observamos el 2017, podemos ver que aún contra lo que se esperaba del año, a finales del 2016, hubo activos de inversión y resultados macroeconómicos, no sólo positivos, incluso reflejan un avance importante en temas fundamentales y estructurales para su continuo desarrollo. Nuestra moneda en relación contra el USD, tuvo un cierre máximo histórico en P$21.90 por dólar durante la primera quincena de enero 2017; sin embargo, durante los próximos meses, el peso tuvo una apreciación importante, recuperando un 25.23%, a un mínimo del año de P$17.49 por dólar, una variación de P$4.41. Si observamos, durante el mes de diciembre el peso tuvo una depreciación contra el USD, pero el movimiento anual total fue positivo para el peso, recuperando un 4.33%, contra esta moneda. Por el lado de renta variable, el principal indicador de la BMV abrió el año en 45,593 unidades, y cerró en 49,354, un rendimiento del 8.24%. De la misma manera que el mercado de divisas, este indicador igual presentó un diferencial mayor, de un mínimo en el año de 45,314 unidades, a su máximo de 51,772, marcó un spread de 14.25%. Y de la misma forma, hubo emisoras que presentaron rendimientos muy superiores a este diferencial.

Hoy nos encontramos comenzando un nuevo año, y como se sabe en todo el mundo, tenemos muchos retos durante estos primeros seis meses, en donde se incluyen: la aplicación de la nueva reforma fiscal en los EEUU, la renegociación del TLCAN, las decisiones de política monetaria en EEUU y México, y más importante, el proceso electoral para la presidencia de nuestro país. Pero como podemos ver, aunque tengamos un ambiente retador, es posible encontrar activos de inversión que presenten rendimientos superiores al mercado. Hay que tener una buena selección de activos y ver cuáles pueden presentar una perspectiva positiva, recordando claro, que no porque se encuentren baratos, no significan que sean oportunidades. En Interacciones Casa de Bolsa estaremos apoyándolo con la información y las herramientas necesarias, para que con su Especialista Bursátil pueda planear y llevar a cabo todos sus objetivos financieros, tanto en el corto, mediano y largo plazo, de la mejor manera y con la mayor atención.

Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.

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Sobredimensionado Riesgo de salida de capitales por la aprobaciรณn de la Reforma Fiscal en EEUU CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

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l momento de escribir este artículo, el Congreso de EEUU ha aprobado la Reforma Fiscal prometida por Trump y el Partido Republicano, misma que tendría vigencia a partir de enero del 2018. Esta reforma es la modificación más importante al Código Fiscal en más de treinta años. Se fraguó de manera exprés en siete semanas y es considerada por una mayoría de la opinión pública estadounidense como impopular. Las encuestas indican que a finales del 2017, sólo el 24% de la población la aprueba. Es además una victoria política para los republicanos, pero profundamente divisoria. Los demócratas la consideran un regalo a los dueños de las empresas más grandes del país. Los 48 senadores de ese partido votaron en contra, mientras 51 republicanos votaron a favor. Aunque el análisis político de las consecuencias de la reforma da para mucha tinta, aprovechamos

el espacio para analizar su efecto en la economía, y en los mercados financieros mexicanos. En una cáscara de nuez éstas son las principales características de la reforma aprobada en EEUU: (1) Reducción del ISR federal a las empresas a una tasa estatutaria de 21%, desde 35%; en México esta tasa es de 30%, mientras que el promedio mundial es de 23% (ver tabla). (2) Timbre fiscal de 15.5% a las utilidades repatriadas a EEUU en efectivo, y 8.0% para activos fijos. (3) Se permite la depreciación inmediata del 100% de la inversión en maquinaria y activos fijos. Omitimos las modificaciones para personas físicas, para centrarnos en los incentivos a las empresas que provocan temores de pérdida de competitividad para atraer inversión.

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Nuestra tesis es que los miedos generados por la aprobación de la reforma en EEUU son exagerados, y que, por lo tanto, la reacción negativa en el MXN/USD, bonos y BMV, por esta causa, será efímera. La reforma hace más atractiva la inversión en EEUU de lo que era, pero a pesar de ello, la competitividad de la economía mexicana sigue siendo interesante sobre todo en el sector manufacturero, y esto asumiendo que el gobierno mexicano no modifique su propio marco fiscal. El temor principal es que la economía mexicana pierda competitividad ante la de EEUU, provocando que el capital y las inversiones migren de México hacia el Norte. Además, se teme que el gobierno mexicano se vea obligado a disminuir considerablemente la tasa del ISR a empresas, lo que podría hacer inviables las metas fiscales de reducción de la deuda pública como porcentaje del PIB. Y si esto fuera así, incluso a comprometer la calificación de riesgo del país. Aquí los argumentos que contrarrestan estos temores: Primero, al añadir las tasas corporativas estatales que se cobran en EEUU, pero no en México, la tasa sube a 27%, cercana al 30% de México. Tal como explica la Tax Foundation, 44 de los 50 estados de la Unión Americana cobran impuestos corporativos, adicionales a la tasa federal, los cuales van desde 3% a 12%, con una media nacional de 6%. La ganancia de competitividad fiscal de EEUU es menor de lo que parece. Si se añade la tasa estatal a la tasa federal, la suma puede fluctuar entre 24% y 33%, dependiendo del Estado en cuestión. En promedio la tasa en México, donde no existen impuestos estatales a empresas, es de 30% que se compara con una media en EEUU de 27%, una diferencia de solamente el 3%. Segundo, la tasa efectiva de impuestos, la relevante en las comparaciones internacionales, seguirá favoreciendo a México. Para fines de comparación la tasa del ISR es un indicador muy pobre del costo fiscal de las empresas. Lo que debe medirse es la carga tributaria, conocida también como tasa efectiva de impuestos a las corporaciones. Ésta es menor que la estatutaria, pues refleja deducciones, consolidaciones y otros mecanismos.

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La carga fiscal es el producto de la tasa estatutaria multiplicada por la base gravable. Carga Fiscal Corporativa= (Tasa Corp.) X (Base Gravable). Base Gravable= Ingreso – Gastos Deducibles. Resulta clara la posibilidad de que la carga fiscal pueda permanecer constante a pesar de una considerable baja en la tasa. Éste es el caso en que la base gravable aumenta en la misma proporción que la caída de la tasa. Éste es el escenario en EEUU, la reducción en la carga fiscal será menor que lo que sugiere la caída de 35% a 21%, ya que la reforma elimina muchas deducibilidades, aumentando así, la base gravable. De acuerdo con el Congressional Budget Office (CBO) de EEUU, la tasa corporativa efectiva en México es de 11.9%, mientras que la de EEUU es 18.6%. Así que, si la base gravable se mantuviese constante, la pérdida en competitividad fiscal sería de 3% (30%-27%). Sin embargo, dado que la reforma elimina muchas deducibilidades, la base gravable aumentará, por lo que la ganancia en competitividad de la tasa impositiva efectiva de EEUU vs la de México será menor que 3%. En otras palabras, la diferencia de tasas efectivas EEUU-México, actualmente en 6.70%, se reducirá un poco, pero seguirá favoreciendo a México. Tercero, la pérdida en competitividad fiscal es más que compensada por la competitividad del costo de los insumos en México, a ello contribuyen salarios manufactureros seis veces mayores en EEUU y un MXN/USD debilitado. Los flujos de inversión en cualquier lugar del mundo reaccionan a una multitud de factores entre los que se encuentran el costo de los insumos (materias primas, costos laborales, tierra), infraestructura, logística y seguridad jurídica, entre otros. La estructura fiscal es una consideración entre varias para tomar decisiones de inversión. Si no fuese así, paraísos fiscales —sin impuesto corporativo— como Bermuda y Bahamas en Norteamérica, o Jersey en Europa, serían países con gran inversión

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extranjera directa. ¿Cómo explicar que los recursos fluyan mayoritariamente hacia países con tasas fiscales mucho mayores, que las de países con muy bajas tasas corporativas, como Uzbekistán (7.5%), o Hungría (9%), y Bulgaria (10%)? En el propio EEUU, ¿por qué hay mucha mayor actividad económica en Pennsylvania, que tiene una tasa corporativa de 10%, que en Dakota del Sur y en Wyoming que no cobran impuesto corporativo alguno? Más aún, según han publicado Serrano et alis de BBVA, la diferencia en costos laborales de la industria manufacturera mexicana, por sí sola, es suficiente para mantener la competitividad de México por arriba de la de EEUU. Esto es así porque los costos laborales de la manufactura en EEUU son en promedio seis veces superiores a los de México. Además, la devaluación del peso desde abril del 2016 a la fecha ha sido de más de 11% (de

P$17.50 a P$19.50), movimiento que por sí mismo compensa el aumento en competitividad fiscal de EEUU, al reducir los costos de inversión en USD. Dado el análisis anterior, creemos que la probabilidad de una reacción sustancial del fisco mexicano a la Reforma de EEUU es muy pequeña. Anticipamos que la SHCP seguirá privilegiando la consolidación fiscal (reduciendo la razón de deuda pública a PIB) y, en todo caso, una eventual reacción será neutral en términos de ingresos tributarios. Finalmente, a reserva de que despachos fiscales hagan un análisis más fino, nos parece que el efecto negativo para la competitividad de la economía mexicana derivado de la reforma fiscal en EEUU, será mucho menor que lo que la reacción de los mercados financieros mexicanos sugieren, en vísperas de navidad.

Tasa impositiva estatutaria promedio por región Región / Grupo

Tasa promedio

Tasa promedio ponderada por PIB

Número de países

29.57%

33.48%

África

28.73%

28.20%

América del Sur

28.73%

32.98%

BRICS

28.32%

27.34%

G20

28.04%

30.90%

OCDE

24.18%

31.12%

Oceanía

23.67%

27.01%

América del Norte y el Caribe

23.08%

37.01%

Mundo

22.96%

29.41%

202

Unión Europea

21.82%

26.25%

Asia

20.05%

26.26%

Europa

18.35%

25.58%

Fuente: Tax Foundation, 17/09/2017 Nota: Datos ordenados por tasa promedio

8 8INTERACTUANDO INTERACTUANDO ENERO ENERO 2018 2018

Microsoft

JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa

FRANCISCO DUARTE ALCOCER

30 años en méxico icrosoft es una empresa multinacional, fundada en el año de 1975 por Bill Gates y Paul Allen. La empresa se dedica a la fabricación de software y hardware, uno de sus productos más conocidos es el sistema operativo Windows. La empresa tiene presencia global, y es una de las principales compañías dentro de la industria de la tecnología. Entrevistamos a Christian Vinay Sotomayor, CFO de Microsoft México para que nos platique un poco más de la compañía, su visión y expectativas. Juan F. Rich: Microsoft es una de las empresas más conocidas a nivel global, tienen una historia de crecimiento muy importante con

ANALISTA JR. Interacciones Casa de Bolsa

presencia en más de cien países. Nos podrías platicar, ¿cuál es la historia de la incursión a nuestro país? Christian Vinay: A tres décadas de abrir en 1986 su primera oficina en la Ciudad de México, Microsoft celebra su 31 aniversario en el país, uno de los veinte mercados más importantes a nivel mundial para la empresa. Cuando la empresa llegó a México, comenzó con solamente un empleado, dos años después llegó a cinco colaboradores, ubicados en una pequeña oficina en Paseo de la Reforma; hoy son más de quinientos, distribuidos en dos oficinas y con presencia en más de 18 estados de la República. ENERO 2018 INTERACTUANDO 9

Con la apertura de la oficina de México, Microsoft inició su proceso de expansión y oportunidades a América Latina, es decir, nuestro país fue la punta de lanza para la empresa en la región. Desde entonces, Microsoft ha hecho esfuerzos muy importantes para promover el cómputo personal en los mexicanos y las empresas del país, para impulsar y lograr la transformación digital de la sociedad. Hoy, alrededor de 9,000 organizaciones de la sociedad civil han sido beneficiadas por la empresa a través de software, entrenamiento y servicios digitales.

de ciudadanía digital, Microsoft ha alcanzado a más de 300 mil jóvenes. De hecho se tiene planeado invertir mil millones de dólares durante tres años, enfocados en inversiones sociales que ayuden a reducir la brecha digital. Juan F. Rich: México sin duda es una potencia en términos de penetración de mercado, todavía hay una gran parte de la población que no tiene acceso a computadoras o Internet, ¿qué retos y oportunidades ves dentro del país?

De esta forma, el compromiso de Microsoft con México también se ha visto reflejado en diferentes iniciativas de responsabilidad social y emprendimiento, para crear mejores oportunidades de desarrollo en la vida de más de 11 millones de jóvenes estudiantes, quienes utilizan Office 365 de forma gratuita.

Christian Vinay: En Microsoft apoyamos el uso de tecnologías de la información y las comunicaciones en sectores que beneficien a la sociedad. Estamos convencidos de que la democratización de las TIC es fundamental para crear un México moderno. El acceso a la banda ancha permitirá mayor desarrollo y abrirá oportunidades para que más mexicanos alcancen su máximo potencial.

Adicionalmente, Se han invertido en temas de desarrollo social más de 120 millones de dólares en donación de software, y por medio de los programas

Por otro lado, en temas de telecomunicaciones, hoy se pueden ver competidores más fuertes, que ofrecen a los consumidores un mayor número de alternativas

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a elegir y, sobre todo, una mejora en los precios para que los mexicanos puedan estar conectados. El crecimiento de las TIC en nuestro país no se ha detenido, al contrario. Nuestro compromiso con el crecimiento del sector y de México sigue en pie y continuaremos trabajando de la mano de nuestros colaboradores para mantener esta buena racha. Las reformas abren la puerta a más empresas y empleos, que requerirán tecnología de punta en el país para hacer frente a sus retos de negocios. Desde nuestra perspectiva, el crecimiento del sector de las TICs continúa en crecimiento, comparado con el 2016. De acuerdo con el último estudio del IDC (International Data Corporation), para el 2017, el sector puede cerrar con una tasa de crecimiento del 3.9%, en comparación al 2016. Cabe recalcar la importancia de la transformación digital de las empresas, para determinar el crecimiento e importancia del sector. Tanto empresas, como usuarios, integran tecnologías de la información a sus vidas cada vez de manera más importante, es por esto que el sector no detendrá su crecimiento,

éste continuará evolucionando para brindarnos soluciones para cada área de negocio y de nuestras vidas. Juan F. Rich: Es términos globales, ¿cuál crees que sea el desarrollo tecnológico más importante, así como los retos y oportunidades, que tienen ustedes? Christian Vinay: Como compañía, empoderamos a todas las personas y a todas las empresas del planeta para lograr más, debido a ello, nuestra principal apuesta de este año es la nube. El cómputo en nube ayudará a las empresas a generar más oportunidades de trabajo en nuestro país, así como reducir significativamente los costos de operación, y tener una mejor flexibilidad y capacidad de respuesta ante los cambios a nuestro alrededor, pero, sobre todo, impulsar la transformación digital total. Como oportunidad vemos las soluciones integrales en la nube, la cual continúa siendo una de nuestras prioridades. Nos estamos alejando de lo que hoy es un mundo primero móvil, primero en la nube,

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hacia un mundo nuevo que estará compuesto por una nube inteligente y un borde inteligente. De igual manera, durante este año, nuestro compromiso entorno a la ciberseguridad aumentó; éste ha sido uno de los ejes centrales de nuestro trabajo y del de muchas otras empresas de tecnología, y por eso desarrollamos diferentes actividades y programas. Entre ellos, se encuentra la inauguración del Centro de Ciberseguridad, el cual es parte de la iniciativa global que tiene como propósito presentar la perspectiva única de la compañía en materia de seguridad informática, que da apoyo a las empresas privadas y públicas del país, ofreciendo protección, detección y solución contra ataques y riesgos de seguridad cibernética. Juan F. Rich: En términos de mercados financieros, Microsoft cotiza en EEUU e indirectamente en México a través del SIC. ¿Tienen planes de participar directamente en el mercado de renta fija o variable en el país? Christian Vinay: No, Microsoft seguirá cotizando en EEUU y de manera indirecta en México, pero debido a su naturaleza corporativa y estructura financiera, no hay planes para cotizar directamente en el mercado de renta fija o variable en México.

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Juan F. Rich: Para terminar, ¿qué comentario te gustaría compartir con nuestros lectores y tus inversionistas? Christian Vinay: La transformación digital de nuestras compañías es una prioridad y necesidad, no sólo para hacer más efectivas y eficientes nuestras organizaciones, sino también es la base de la evolución de nuestros trabajos, y el impacto que generamos transformando instituciones, clientes y el mundo en el que vivimos. La pregunta no es si debemos transformarnos o no digitalmente. La pregunta es en realidad qué tan preparados y alineados están nuestros objetivos y equipos de trabajo para ser pioneros y asegurar la supervivencia de nuestras compañías en un mundo ya digitalizado, con una constante que es el cambio. Un mundo en el cual los roles financieros, cubren una parte fundamental y estratégica de la ejecución y diseño de nuestros mercados y organizaciones.

Alrededor de 9,000 organizaciones de la sociedad civil han sido beneficiadas por la empresa a través de software, entrenamiento y servicios digitales.

Año Nuevo, Finanzas nuevas

POR LA REDACCIÓN

os propósitos de inicio de año son el momento ideal para fijar algunos objetivos financieros personales a corto, mediano y largo plazo. Establecer objetivos tangibles y realistas, seguirlos y verificar su progreso es la clave del éxito en el logro de todos sus objetivos financieros.

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Sin importar en qué etapa de la vida se encuentre, o de que tanta abundancia económica goce, siempre habrá un objetivo financiero que se adapte a sus necesidades. Determinar cuáles son sus metas financieras personales a corto, mediano y largo plazo es el primer paso. Algunos objetivos comunes:

ESTABLECER UN PRESUPUESTO Independientemente de si usted está viviendo de un salario o nada en dinero, establecer un presupuesto sigue siendo esencial. Este objetivo le permite ejercer la disciplina cuando se trata de cuánto de su dinero se destinará a necesidades, cuánto se destinará a gastos recreativos y cuánto se destinará a ahorros e inversiones. Al establecer un presupuesto y atenerse a él, podrá controlar mejor cómo puede alcanzar sus otras metas financieras. Una excelente medida que le ayudará a controlar los gastos hormiga y concentrar su inversión.

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Hacer un seguimiento de su progreso es la clave del Ã©xito ENERO ENERO2018 2018INTERACTUANDO INTERACTUANDO1515

Ahorre tanto como pueda Su objetivo de ahorro debe ser alcanzable, pero también debe ser tan grande como pueda. Recuerde: cuanto más ahorre, más dinero se acumulará a medida que pase el tiempo. También es importante tener en cuenta que, una vez que haya establecido una meta de ahorro debe siempre poner ese dinero a un lado en primer lugar, nunca gastarlo. Metas de ahorro comunes: unas vacaciones de ensueño, un nuevo hogar, ahorros para las colegiaturas, ahorros para la jubilación y tal vez hasta un fondo de emergencia.

Pague sus deudas El único objetivo financiero más importante que ahorrar e invertir es pagar deudas. El alto interés, como de deudas de tarjetas de crédito y los préstamos personales, actúan exactamente en sentido opuesto a las buenas inversiones. Hay que priorizar siempre.

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Investigue su inversiones Tómese su tiempo para investigar en qué invertir. Sea paciente y de preferencia busque y lea noticias de periódicos, revistas y sitios web financieros. Es recomendable consultar a su asesor de Interacciones Casa de Bolsa y leer los artículos de Interactuando. Desarrolle sus planes financieros con las personas que dependen directa o indirectamente de su economía. Si está casado, por ejemplo, es muy importante que usted y su pareja compartan los mismos objetivos financieros, revisen su progreso juntos para asegurarse de que ambos contribuyan a los mismos objetivos. Le deseamos mucha suerte, pero sobre todo, voluntad y disciplina para un próspero año nuevo.

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El Mercado Accionario en 2017

AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa

n diciembre, el principal indicador de la BMV registró su mayor incremento mensual del año al subir +4.80%. Esta cifra representa más de la mitad del avance de +8.13% acumulado en 2017. La anterior tendencia de baja del mercado accionario, que iniciará a principios de septiembre, terminó en diciembre, después de tres meses consecutivos de retrocesos: septiembre -1.69%, octubre -3.42% y noviembre -3.15%.

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A principios de 2017 el mercado accionario parecía enfrentar un año complicado, debido a la incertidumbre ocasionada por la toma de posesión del presidente Trump en EUA. No obstante, enero del 2017 fue el tercer mejor mes del año al subir +2.98%. La tendencia alcista del primer semestre tuvo un buen mes de marzo al registrarse un incremento de +3.60% mensual. Los actuales máximos históricos del indicador se registraron por arriba de 51,700 unidades y fueron alcanzados el 25 de julio de 2017. Al cierre del séptimo mes, el mercado accionario acumulaba +12.20% en el año. En cambio, al 20

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cierre de noviembre, el indicador apenas alcanzaba un rendimiento de +3.18% acumulado en once meses del 2017. En contraste, el Índice Dow Jones de Industriales registró avances sostenidos durante el año. Sólo retrocedió -0.72% en marzo, después de registrar en febrero +4.77% siendo éste su mayor incremento mensual del año. Al cierre de 2017 este índice de la NYSE acumuló +25.08%. En la primera semana de enero del 2018, a diferencia del año pasado, el entorno es optimista y el principal indicador de la BMV alcanzó de nueva cuenta

50,000 unidades. La parcial recuperación del mercado accionario inició un mes antes, el 8 de diciembre, a partir de 47,000 pts.

lateral, a la espera de los reportes financieros de las empresas al último trimestre del 2017 que se publicarán el próximo mes.

La reciente alza del mercado accionario ya recorrió cerca de las tres cuartas partes del camino que le separaba de los máximos históricos. Puesto que la renegociación del TLC será tema importante en los próximos días, actualmente parece poco probable que en enero el mercado accionario en México mantenga su avance y supere su actual resistencia de máximos históricos. Es posible que el mercado accionario inicie una corrección o consolidación antes de febrero y permanezca

En este año que inicia, el indicador podría registrar nuevos máximos históricos y después aproximarse a 53,000 pts. Si bien hasta ahora la situación económica presenta estabilidad, existen factores de índole política que pueden acentuar la volatilidad de corto plazo. En parte, una mayor volatilidad implica incremento en riesgos, por otra parte, también puede brindar rendimientos potenciales más altos en el corto plazo.

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POR LA REDACCIร N

Irlanda

esmeralda de historia y tradiciรณn

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arte importante de esta magnánima isla –la vigésima más grande del mundo– es su historia. Los primeros pobladores llegaron ahí alrededor del año ocho mil antes de Cristo y es alrededor del año cuatro mil que se introdujo la agricultura. Una visita a este territorio no puede pasar por alto la oportunidad de conocer sitios históricos como los campos de Céide localizados al noroeste. Cuando escuchamos algo sobre Irlanda, automáticamente pensamos “celtas”. Esto se debe

en parte a que desde el año 600 antes de Cristo comenzaron a llegar a Irlanda pequeños grupos de personas que hablaban celta. La mezcla de estos grupos con los habitantes indígenas dio inicio a la cultura gaélica. Es hasta el año 432 después de Cristo que encontramos el origen del profundo catolicismo con el que frecuentemente identificamos a los irlandeses. El mítico San Patricio, santo patrón de Irlanda, llega a la isla en ese año con la misión de cristianizar a la población autóctona. La figura de San Patricio ha trascendido en la historia, ya que ENERO 2018 INTERACTUANDO 23

preservó la naciente cultura irlandesa e introdujo el alfabeto romano. No importa en qué población estés seguramente encontrarás una pequeña y encantadora iglesia cuya cruz celta de piedra te sorprenderá. La más famosa, por supuesto, es la Catedral de San Patricio en Dublín. Durante varios siglos Irlanda estuvo conformada por pequeños reinados siempre en pugna por

BASTA DE HISTORIA Tomemos una pausa y acompañémosla con una deliciosa y espesa cerveza. No exageramos cuando decimos que la cultura irlandesa gira alrededor de sus pubs, una especie de bar popular. Estos tradicionales lugares cuyo origen se encuentra en las tabernas romanas no sólo son puntos de reunión para beber; históricamente han funcionado como el 24

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el control total de la isla. Vale mucho la pena que visites algunos de los ancestrales castillos y fortalezas que abundan por todo el territorio. En algunos de ellos existe incluso la oportunidad de hospedarse. Uno de los complejos medievales más bellos es Rock of Cashel, integrado por un castillo, una catedral, una torre y los restos de dos iglesias.

centro de la vida social de la cultura británica. En ellos puedes ir a platicar, a escuchar un recital de poesía o música en vivo, leer el periódico, debatir sobre política y filosofía o bailar. En cualquier folleto turístico encontrarás recomendaciones sobre los mejores pubs; sin embargo, nosotros optamos por recordarte que “a donde fueres haz lo que vieres”, lo que en este caso se traduce como “visita tu pub de confianza”. Por siglos los irlandeses han asistido a su pub más cercano, por ello hay tantos pubs como barrios.

¿Qué comer? Una de las expresiones más refinadas del mundo definen la cocina irlandesa: “I am a meat an potatoes man” (algo así como “Soy un hombre de carne y papas”). Es simple y deliciosa: tanto la carne (de res o cordero, principalmente) como las papas, pueden ser preparadas de una y mil maneras. ENERO 2018 INTERACTUANDO 25

Giant´s causeway

Río Liffey 26

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Si todavía te queda tiempo tras haberte sentado a ver el Atlántico desde los imponentes acantilados de Moher y asombrado con los monumentos arqueológicos, tras haber visitado castillos e iglesias y disfrutado de varias buenas cervezas, pasea por la riviera del Río Liffey en Dublín disfrutando de esta ahora cosmopolita ciudad. Si tienes oportunidad no dejes de visitar el Trinity College, la universidad más vieja de Irlanda, junto con sus excelsas bibliotecas.

Trinity College

Estamos seguros de que tras este paseo entenderás perfectamente por qué a Irlanda se le conoce como la Isla esmeralda y se dice que en ella puedes observar ¡hasta cuarenta tonos de verde!

Trinity College

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INTERACTUANDO ENERO 2018

Panorama MXN/USD

MXN 2018: Volátil primer semestre con posible rango entre P$18.50-P$20.50. En el segundo, debería converger hacia P$18.0, en escenario base ontaña rusa para el peso. Al igual que el 2016 —y parte del 2015—, el 2017 resultó ser un año de alta volatilidad para el MXN/USD, alcanzó un máximo histórico de P$21.96 el 19 de enero, y un mínimo anual de P$17.47 el 18 de julio, cerró el año en P$19.66. Esta última cifra significó una depreciación de 5.15% del USD frente al peso respecto al

cierre de P$20.72 del 2016. No obstante, el USD registró una fuerte apreciación de 5.53% frente al MXN en diciembre. La debilidad del peso en este mes respondería principalmente al interés de los mercados globales por la reforma fiscal de EEUU, y a la incertidumbre que rodea al futuro del TLCAN, mientras continuamos en el proceso de las precampañas para la elección presidencial de México, en julio próximo.

MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

ENERO 2018 INTERACTUANDO 29

Apreciación/Depreciación acumulada del USD frente a canasta de divisas selectas en 2017 Peso argentino

17.27%

Lira turca

7.80%

Real brasileño

1.80%

Peso colombiano

-0.46%

Sol peruano

-3.53%

Peso mexicano

-5.15%

Dinar libio

-5.58%

Rublo ruso

-5.94%

Rupia india

-5.97%

Renminbi chino

-6.31%

Peso chileno

-8.24%

Rand sudafricano

-9.88%

Won sur coreano

-11.36%

Forinto húngaro

-12.04%

Zloty polaco -16.79% 20%

10%

-10%

-20%

Corona checa -17.14%

Fuente: Análisis ICB con datos de Bloomberg al 31 de diciembre del 2017. Nota: Cambios positivos indican apreciaición del USD y cambios negativos indican una dedepriciación.

Apoyo del Banco de México al peso. La Junta de Gobernadores del Banco de México decidió incrementar la tasa de interés interbancaria a un día en +25 pb a 7.25%, en la reunión del 14 de diciembre del 2017, tan sólo un día después de que el FOMC aumentara la tasa de fondos federales de EEUU, situándose en un rango de 1.25%1.50%. Con esta decisión, el Banco de México mantendrá el diferencial de 525 pb, en tanto que persisten los temores por una alta inflación, y la posibilidad de que se manifieste agresivamente un traspaso de la devaluación del peso ante el dólar en el nivel de precios. Adicionalmente, el Banco de México ha continuado con el programa de coberturas cambiarias, lo que ayudaría a dar certidumbre a los grandes participantes del mercado del tipo de cambio. TLCAN mantiene al MXN en ascuas. La renegociación del TLCAN seguirá siendo uno de los principales catalizadores del peso en los próximos meses. Según se publicó en diversos medios, las partes implicadas mantienen posturas distantes en varios de los temas más relevantes, aunque no se han dado realmente detalles puntuales. La sexta ronda 30

INTERACTUANDO ENERO 2018

de negociaciones se llevará a cabo del 23 al 28 de enero en Montreal, Canadá. Elección presidencial. Al igual que con el TLCAN, los inversionistas prestarán mucha atención a la evolución del proceso electoral, el cual tendrá lugar en México los primeros días del mes de julio. Reforma fiscal de EEUU. La revisión al código fiscal de EEUU, aprobada el 20 de diciembre por el Senado, representó el mayor cambio al sistema tributario de ese país en más de treinta años. Lo anterior, implica una reducción de la tasa corporativa estatutaria desde 35% a 21% —en México esta tasa es de 30%—, aunque la diferencia entre las tasas efectivas sería menor de lo que lo sugiere la estatutaria. Además, el número de tramos para los individuos se redujo de siete a tres, lo que efectivamente incrementará el ingreso disponible de los consumidores. Tanto la reforma fiscal, como la normalización monetaria de EEUU, serían dos de los factores que apoyarían la fortaleza relativa del USD frente al MXN.

Perspectiva MXN/USD Rango estimado próximos seis meses: P$18.50-P$20.50 (Escenario Base). Esperamos cierre de 2018 en P$18.0 (Escenario Base). Al cierre del 2017 el MXN cotizó en P$19.66, por arriba de su “valor justo”. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 por USD. No obstante, la incertidumbre por el rumbo del TLCAN, la instrumentación de la Reforma Fiscal en EEUU, y la carrera presidencial en México, probablemente provocarán que la paridad gire entre P$18.50 y P$20.50 en el primer semestre del 2018. Aversión al riesgo justifica el alto carry. El carry (diferencial de tasas a favor del MXN) sigue siendo atractivo, pero hoy el peso sucumbe a la aversión al riesgo derivada de la esperada alza en tasas en EEUU durante el 2018, y al mayor riesgo percibido derivado de las políticas de la administración Trump. El diferencial TRM-Fed se mantiene en 575 pb. Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) de Fibonacci de largo plazo (diciembre 2015 a diciembre 2017) de 38.2%, se encuentra en P$18.51. La resistencia al 50% se ubica en P$19.17, y al 61.8%, en P$19.82. Probabilidad de salida de EEUU del TLCAN alrededor de 35%. Se mantiene el escenario central de que se llegue a un acuerdo, pero las amenazas propuestas ya en textos han elevado la probabilidad de que no lo haya. Este escenario carece de racionalidad económica debido a que todos los

involucrados tendrían un resultado negativo; sin embargo, la nueva administración de los EEUU ha tomado otras decisiones sin sentido económico y con el foco en satisfacer a su base política, con la intención de aumentar su popularidad. La reciente aprobación de la reforma fiscal propuesta por Washington podría ser beneficiosa para el humor en la Casa Blanca, y por lo tanto para mantener el acuerdo comercial. Meta de cierre de negociaciones en 1T18 e implementación en junio luce apretada. Una vez que los negociadores presenten un acuerdo final, se abre un periodo de tres meses para que el Congreso decida la suerte del TLCAN. Creemos que junio 2018 sería lo más pronto para que el proceso pueda concluir. El proceso de aprobación del TLCAN se empalmará con el calendario político, tanto de la elección presidencial en México (1 de julio del 2018), como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Pronóstico MXN/USD 2018. Reiteramos nuestro esperado cierre de P$18 para 2018, que supone que se logra negociar el acuerdo positivamente y hay un resultado electoral propicio para los mercados. En el primer semestre; sin embargo, esperamos una alta volatilidad, con la paridad operando entre P$18.50 y P$20.50. De darse el abandono de EEUU, el MXN operaría transitoriamente por arriba de P$21, pero creemos que se estabilizaría alrededor de P$19.50 hacia el cierre del 2018.

ENERO 2018 INTERACTUANDO 31

Mercado de Dinero Panorama Mensual El M10 fluctuaría entre 7.0% y 8.0% en 2018. Nuestro estimado de cierre para ese año es un rango entre 7.25% y 7.50%. LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

lta inflación durante 2017 presionó los rendimientos de los bonos al alza. El rendimiento del M27 (bono M con vencimiento en junio de 2027) cerró el año en 7.65%, y el del M26 en 7.62%, lo que se traduce como un incremento de +6 pb y +18 pb respectivamente durante 2017. En términos mensuales, el rendimiento del M27 avanzó +37 pb y el del M26 +43 pb, ajustándose al aumento en tasas por parte del Banco de México. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró el año en 2.41%, aumentando +2 pb durante 2017. Así, el diferencial de rendimientos entre el M27

INTERACTUANDO ENERO 2018

y el GT10 cerró en 524 pb, aumentando +13 pb en el año. FOMC anunció aumento en tasas. Tal y como se esperaba, la Reserva Federal aumentó en 25 pb su tasa de referencia, ubicándola en un rango de entre 1.25% y 1.50%, respaldando su decisión en el sólido mercado laboral y la expectativa de mayor inflación en el mediano plazo. La Fed considera que la inflación del gasto del consumidor (PCE) subyacente, su principal indicador en temas de inflación, tardará hasta el 2019 en alcanzar el objetivo de 2%.

Y aunque las opiniones son diversas, el promedio de los miembros del FOMC anticipa que habrá tres subidas más en 2018, lo que significa que la tasa de fondos federales cerraría ese año en 2.00%-2.25%. Banxico decide aumentar 25 pb TRM en línea con la Fed. La última decisión de política monetaria en el año, y la primera de la junta de gobernadores al mando de Alejandro Díaz de León, refleja la preocupación por procurar la estabilidad macroeconómica de México, al igual que mantener ancladas las expectativas inflacionarias en el mediano y largo plazo.

Ajustamos nuestras estimaciones. En un contexto de alta inflación e incertidumbre por el rumbo económico y político de México, confirmamos que la inflación cerró en 6.77%, y esperamos una reducción a 4.1% en 2018; mientras que la TRM subiría a 7.75% en junio del 2018. En nuestro escenario base, que desestima choques inflacionarios adicionales y prevé una fuerte caída en la aversión al riesgo, estimamos un cierre alrededor de 7.25%. Por lo que el bono M10 podría cerrar 2018 entre 7.25% y 7.50%, después de haber visitado niveles superiores.

El instituto central recalcó que el panorama de la inflación se ha tornado complejo, ya que existen presiones en el tipo de cambio (a raíz de las renegociaciones del TLCAN y la normalización de la política monetaria en EEUU), el aumento anticipado en el salario mínimo, y factores no previstos, como lo son los incrementos en los precios de los energéticos, y de ciertas frutas y verduras. De esta forma, la TRM registró cinco incrementos durante el 2017 —uno de +50 pb en febrero, y cuatro de +25 pb en marzo, mayo, junio y diciembre—, pasando de 5.75% al cierre del 2016 al nivel actual de 7.25%, un salto de +150 pb.

Diferencial TRM vs Tasa Fed (E. Base) Estabilidad Post- Crisis, Políticas Monetarias Ultra Laxas y Relajamiento Cuantitativo [VALUE]

2.25

7.5 6.5 5.5 4.5 2.5 1.5

0.25

may-16

[VALUE] pb

ago-15

nov-11

feb-11

may-10

ago-09

nov-08

200

Crisis Financiera

Fin de Ciclo Restrictivo de Banxico en el 2T18 500 pb

8.5

3.5

[VALUE] pb

nov-14

400

Tasa Fed Cota superior del rango TRM

feb-14

2.0

575 pb

7.25

3.0

may-13

Spread TRM - Tasa Fed

ago-12

500

300

5.25

7.75

0.5 ago-18

600

"Mexican Moment"

nov-17

700

feb-17

800

Normalización Monetaria, Aumento de Aversión al Riesgo

Tasas, %

2008 - 2018e

8.25

feb-08

Diferencial en puntos base

900

-0.5

Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg

ENERO ENERO 2018 2018INTERACTUANDO INTERACTUANDO3333

Perspectiva Bonos M El bono mexicano de referencia M10 que cotiza actualmente en 7.46% nos parece interesante, a pesar del rally reciente. Con un horizonte de largo plazo y respecto a un análisis histórico, estas son nuestras observaciones de inversión respecto a este bono: Nivel positivo M10 7.26%-8.0%. Neutral M10 7.0%-7.25. Nivel bajo M10 <7.0%.

Principales Estimaciones Prevemos dos aumentos más en el 1S18, tanto en la tasa de fondos federales como en la local. La TRM cerraría junio del 2018 en 7.75%, y la Fed en 2.0%. En la segunda mitad del 2018, caracterizado por una sustancial disminución de la incertidumbre en nuestro escenario base, vemos a Banxico en pausa en su reunión de agosto, pero relajando en octubre y diciembre, con lo que la TRM cerraría 2018 en 7.25% a pesar de que la tasa Fed cerraría en 2.25%. Banxico conservador y preventivo. El alza en México rompió con la pausa establecida en junio pasado y fue predicada en la persistente alta inflación (energéticos, salarios, productos agropecuarios), y sobre todo en los riesgos de que el MXN/

INTERACTUANDO ENERO 2018

USD se mantenga presionado (TLCAN, políticas económicas en EEUU y proceso electoral mexicano). La decisión se da a pesar de la contracción económica observada en el 3T17. Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, se mantiene gradual. La Fed empezó a contraer su abultado balance, activos por USD$4.5 Trillion (millones de millones) en octubre. Anunció un techo o cap de US$10 mm al mes; US$6 mm en bonos del tesoro, y US$4 mm en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de US$50 mm al mes, y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de US$85 mm al mes. “Normalizar” su balance a ~ USD$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion. Calificación crediticia de México. Para 2018, las calificaciones podrían ponerse en riesgo dependiendo del resultado de la negociación del TLCAN, y de la percepción de riesgo político derivada de las elecciones del 1 de julio. La percepción de que un nuevo régimen fiscal en EEUU es significativamente más atractivo, es fallida desde nuestro punto de vista. El M10 fluctuaría entre 7.0% y 8.0% en 2018. Nuestro pronóstico de cierre para ese año es un rango entre 7.25% y 7.50%

LAS FAVORITAS Último Precio 08/01/2017

Las Favoritas

Fecha de Compra

Precio de Compra

Rendimiento del precio desde su adición

Últ. 12 meses

Rend. Total Acum. del año

CEMEXCPO

15.15 10-04-13 13.93

3.1

-6.4

8.8

GAPB

206.37 31-07-15 127.19

2.1

33.5

62.3

PINFRA*

196.91 01-08-14 174.85

1.2

22.8

12.6

LIVEPOLC

127.92 29-05-17 146.03

2.9

-8.1

-12.4

BBAJIOO

36.53 03-08-17 36.00

1.5

N.A

1.5

FEMSAUBD

186.56 28-09-17 174.04

0.9

19.5

7.2

CYDSASAA

31.00 29-09-17 27.00

3.3

N.A.

14.8

AUTLANB

17.40 05-10-17 17.78

-1.1

15.0

-2.1

BACHOCOB

93.10 07-12-17 91.51

-0.6

10.2

1.7

PE&OLES*

422.62 30-08-17 471.72

3.2

-5.3

-10.4

TOTAL

1.67 7.81 166.33

IPC

49,996

1.30

11.8

IRT (IPC c/dividendos)

66,579

1.30

12.1

16.3

150.08

Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC

16%

Desde 06/01/17

14%

12%

-0.7%

10%

-2%

Dec-16

Dec-07

Dec-13

Dec-04

Dec-10

Dec-01

Dec-98

Dec-95

Dec-92

Dec-89

Dec-86

Dec-77

Dec-83

Dec-80

Dec-74

Dec-71

Dec-68

Dec-65

Dec-62

Dec-59

Dec-56

Dec-47

Dec-53

Dec-44

Dec-50

Dec-41

Dec-38

Dec-35

Dec-32

Dec-29

Dec-26

Dec-17

Dec-23

Dec-14

Dec-20

Dec-11

Dec-08

Dec-05

Jan-00

Dec-02

-4%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC

Desde 29/12/17

2% 2%

+0.40%

1% 1% 1% 1% 1% 0%

Jan-18

Dec-17

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa ENERO ENERO 2018 2018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35

Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Mes

Corto Plazo

Mediano Plazo

Largo Plazo

Acum 2017

12 meses Mes Anterior

Oct-Dic Ene -Dic

INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 7.49%

6.77%

6.54%

6.54% 6.58%

INTERMD AAf/S1

8.02%

7.31%

6.99%

6.99% 7.09%

IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 7.35%

6.69%

6.47%

6.47% 6.53%

INTERS2*

AAAf/S5

Cobertura USD

7.95%

-4.91%

-2.76%

INTEURO*

AAAf/S5

Cobertura EURO

8.58%

-0.33%

General¹

5.40% 5.97%

9.48%

8.58%

INTER7 AAf/S4 General¹

9.13%

8.00%

7.61% 7.61% 7.61%

INTERM1 AAf/S3

General¹

8.55%

7.64%

7.48% 7.48% 8.00%

INTER30 AAf/S4

General¹

8.28%

7.17%

7.37% 7.37% 7.35%

INTREAL

Tasa real

7.37%

4.98%

5.87%

General¹

8.50%

7.36%

6.94% 6.94% 7.10%

INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 7.73%

7.11%

6.78%

INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 4.47%

4.22%

2.77%

2.77% 8.23%

AAAf/S6

INTERPL AAf/S5 Discrecional

Últ 3 Meses

5.87%

12.40%

7.75%

Nota: Información actualizada al 29 de diciembre. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.

Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo

Estilo

Mes

Nacional

Internacional

Mixto

Últ 3 Meses

Acum 2017

12 meses

Oct-Dic Ene -Dic

Mes Anterior

ICAPTAL Discrecional

1.67%

-9.22%

-5.52%

-3.15%

INTERDV Patrimonial

5.42%

-0.39%

10.40%

-2.38%

ISOLIDO Indizado

4.34%

-1.48%

13.62%

-2.92%

INTEC Agresivo

5.43%

1.48%

7.11%

-2.73%

INTEPOL Agresivo

5.81%

5.66%

12.49%

-2.82%

INERGY

Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético

5.04%

-2.01%

9.25%

-2.81%

INTESIC

Mayoritario Acciones del SIC

7.43%

13.15%

14.90%

-0.91%

EURODIV

Acciones Europeas

5.83%

9.29%

23.79%

-3.76%

DOLARDV

Acciones Americanas

6.52%

16.33%

18.95%

0.13%

FONDOM1 Patrimonial

-0.02% 0.94%

8.90%

8.90% -3.17%

FONDOM2 Oportunistico

5.65%

10.48%

12.08%

0.95%

FIMA 5⁵ Oportunistico

0.58%

1.64%

3.89%

0.52%

MVPMEX+³

10.85% 11.04%

19.38%

-2.70%

Especializado en RV

Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Familia de Fondos PRIME

Mes

Últ 3 Meses Oct-Dic

Acum 2016 Ene -Dic

12 meses

IPRIME1 AAAf/S1

Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo

7.05% 6.39%

6.22%

6.22% 6.51%

IPRIME2 NA

Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable

1.60% 2.48%

7.45%

7.45% 0.11%

IPRIME3 NA

Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable

3.12% 1.95%

12.34% 12.34% -0.85%

IPRIME4 NA

Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable

5.21% 0.80%

14.15% 14.15% -2.38%

Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ³ Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 4 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . 5 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo.

http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf

Mes Anterior

36 INTERACTUANDO ENERO 2018 INTERACTUANDO ENERO 2018

Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 08/01/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

ROE (12M)

Alimentos y Bebidas AC*

134.9

1.6

12,364

8.9

0.7 21.9 11.2 21.9 9.9

14.0

BACHOCOB

93.1

1.4

2,902

1.4

0.5 12.9

7.0 N.A. 6.3

13.5

BIMBOA

43.5

0.7

10,630

5.8

1.0 48.0 10.9 23.9 8.5

6.3

FEMSAUBD

186.6

1.5

31,985

27.9

1.0 14.2

8.7 25.5 10.8

21.8

GRUMAB

248.8

1.4

5,592

11.5

0.7 17.7 11.0 16.3 9.9

27.1

LALAB

28.1

2.1

3,609

3.8

0.9 17.3

14.4

9.2 21.9 7.1

Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados

ALFAA

22.3 3.5 5,853

13.6 1.1 N.A. 9.0 21.4 6.0 -4.0

ALPEKA

23.2

4.7

2,550

3.6

0.8 N.A. N.A. 18.0 7.4

MEXCHEM*

50.1

1.6

5,470

9.4

0.8 17.4

8.1 14.5 7.0

8.1

GISSAA

33.8

N.A.

622

0.5

0.6 7.6

7.1 7.3 6.1

13.6

-14.5

Industriales NEMAKA

15.7

5.3

2,505

3.5

0.7 11.5

5.4 11.7 4.9

11.8

POCHTECB

9.0

N.A.

0.1

0.7 N.A.

6.7 N.A. 5.6

-1.2

CYDSASAA

31.0

N.A.

966

0.1

0.3 25.0 11.8 25.9 8.3

8.8

RASSINIA

36.0

5.6

600

0.2

0.5 8.2

4.2 8.0 4.1

26.9

RASSICPO

72.3

2.8

600

0.7

0.6 16.5

4.2 7.1 3.6

26.9

SIMECB

61.7

N.A.

1,595

0.3

0.6 19.2

5.0 11.5 4.4

4.8

VITROA

71.3

N.A.

1,790

0.5

0.6 8.9

5.9 N.A. 5.4

16.0

Energía IENOVA* 96.2 2.7 7,663

10.8 0.5 18.5 14.9 17.7 12.2 9.6

Sector Financiero CREAL*

26.3

1.0

535

1.0

0.8 6.6 N.A. 5.8 N.A.

18.3

GENTERA*

17.0

4.7

1,447

7.9

1.0 9.0 N.A. 8.8 N.A.

19.2

GFREGIO

107.6

1.3

1,833

4.4

0.9 15.0

4.9 11.8 N.A.

20.2

36.0

1.7

841

1.0

0.6 14.5 N.A. N.A. N.A.

17.4

SANMEXB

29.4

4.8

10,378

7.6

1.0 10.8

4.9 10.3 10.4

15.4

UNIFINA

66.8

2.4

1,224

1.7

0.7 19.5

5.1 11.6 N.A.

24.6

Fuente: Bloomberg

ENERO 2018 INTERACTUANDO 37 ENERO 2018 INTERACTUANDO 37

Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 08/01/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

Fibras VESTA*

23.8

3.8

781

2.5

0.7 17.3 13.1 12.6 11.1

4.7

FIBRAPL

36.1

6.0

1,190

1.4

0.7 15.7 N.A. 10.9 13.5

5.4

Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación

TLEVICPO 74.4 0.5 11,408 15.3 0.9 43.9 9.3 35.9 8.3 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL

17.0 1.5 58,316 49.1 1.1 32.0 7.1 20.8 6.3 19.2

Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB

17.4

N.A.

246

0.2

0.4 4.7

3.0 8.9 4.6

19.4

PE&OLES*

422.6

2.7

8,726

6.8

1.1 15.2

6.3 12.5 4.9

17.4

GMEXICOB 65.3 2.3 26,423 30.5 1.0 19.6 8.1 11.7 6.8 13.3 Materiales de Construcción CEMEXCPO 15.2 0.0 11,462 30.9 1.2 12.9 8.7 14.1 7.8 12.7 Infraestructura PINFRAL

144.0

1.5

4,258

0.6

0.7 15.1 11.6 12.3 10.1

13.5

PINFRA*

196.9

1.1

4,258

7.3

0.8 20.6 11.6 16.9 10.1

13.5

Comerciales LIVEPOLC

127.9

0.8

8,912

5.4

1.1 18.8 11.7 15.3 9.7

11.7

WALMEX* 48.3 5.2 43,828 38.9 0.8 27.0 15.4 25.3 13.8 26.8 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*

65.3

1.3

2,825

6.2

0.9 53.2 12.5 35.0 10.4

12.0

Transporte OMAB

103.7

4.0

2,170

7.6

1.0 19.6 13.0 17.8 10.8

33.3

GAPB

206.4

3.5

6,014

10.5

0.9 24.5 16.0 23.7 13.9

23.3

ASURB

367.7

2.1

5,729

7.8

0.8 24.6 17.6 21.3 13.7

19.6

Fuente: Bloomberg

INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO ENERO 2018 ENERO 2018

Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 1 / 8 / 2 018 2017 2018 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)

América DOW JONES INDUS. AVG

20.8

21.2

16.7

12.9

4.0

2.3

1.9

30.2

NASDAQ COMPOSITE INDEX

40.1

39.9

19.7

N.A.

3.7

2.2

30.9

S&P 500 INDEX

22.5

23.1

16.8

13.7

3.4

2.8

2.0

23.5

S&P/TSX COMPOSITE INDEX

20.0

19.7

14.7

12.2

1.9

0.7

0.1

9.1

MEXICO IPC INDEX

19.6

19.8

14.6

8.8

2.7

-0.1

11.8

ARGENTINA MERVAL INDEX

25.6

27.6

10.3

10.5

2.3

4.1

74.8

BRAZIL IBOVESPA INDEX

18.9

19.6

11.0

9.1

1.8

3.6

1.6

28.3

COLOMBIA COLCAP INDEX

16.3

16.7

11.7

8.1

1.4

2.2

15.2

CHILE STOCK MKT SELECT 24.3 24.9 17.0 10.8 1.9 2.6

1.6

37.1

Europa Euro Stoxx 50 Pr

18.3

18.9

13.2

9.0

1.7

3.5

3.9

13.1

FTSE 100 INDEX

22.9

23.1

13.9

10.1

2.0

0.5

1.1

11.1

CAC 40 INDEX

18.3

19.0

14.0

9.8

1.7

3.9

4.3

16.3

DAX INDEX

19.0

19.7

12.8

7.6

1.9

3.8

4.2

15.9

IBEX 35 INDEX

15.1

15.7

12.5

9.1

1.5

4.0

3.7

13.8

MICEX INDEX

7.2

7.6

6.4

4.9

0.8

5.6

6.0

6.5

FTSE MIB INDEX

711.5

749.1

11.8

7.1

1.2

5.3

22.3

BIST 100 INDEX

10.0

7.6

8.5

1.4

0.0

-1.9

54.3

Asia TOPIX INDEX (TOKYO)

16.3

17.0

15.1

9.7

1.5

3.9

3.3

24.2

NIKKEI 225

19.5

20.4

17.6

10.1

2.0

4.8

4.1

24.8

HANG SENG INDEX

13.9

14.4

11.4

10.1

1.4

3.7

1.6

42.8

SHANGHAI SE COMPOSITE

16.8

17.3

11.6

14.0

1.9

3.2

2.0

9.9

TAIWAN TAIEX INDEX

15.6

16.0

13.2

10.4

1.8

2.6

1.9

21.3

KOSPI INDEX

12.9

13.1

8.7

7.4

1.1

1.7

1.2

23.0

JAKARTA COMPOSITE INDEX

23.2

23.3

14.8

12.5

2.5

0.3

0.5

22.4

S&P BSE SENSEX INDEX

24.4

24.7

17.8

13.9

3.1

1.1

1.9

30.5

Oceanía S&P/ASX 200 INDEX

18.0

18.2

15.6

12.4

2.1

1.2

11.9

Fuente: Bloomberg

ENERO 2018 ENERO INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 39 39

Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA (Escenario base) México

2014 2015 2016 2017 2018E 2019Ep

PIB Nominal (US$ Millardos)

1,312

1,167

1,075

1,152

1,240

1,319

Población (Millones)

119.7

121.0

122.3

123.5

124.7

125.9

Crecimiento Real del PIB % (base 2013)

2.8%

3.3%

2.9%

2.1%

2.3%

2.4%

10,962

9,646

8,796

9,327

9,941

10,474

Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %

4.1%

2.1%

3.4%

6.7%

4.1%

3.5%

Tasa de Desempleo %

4.8%

4.4%

3.9%

3.5%

3.4%

PIB Per Capita (US$)

Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/

-3.1% -3.5% -2.6% -1.3% -2.1% -2.0%

Exportaciones (US$ Millardos)

396.9

380.5

373.9

397.0

414.0

430.0

Importaciones (US$ Millardos)

400.0

395.2

387.1

409.0

427.0

445.0

Balanza Comercial (US$ Millardos)

(2.4) (14.7) (13.1) (12.0) (13.0) (15.0)

Cuenta Corriente (US$ Millardos)

(26.2) (33.3) (27.9) (21.9) (24.7) (28.9)

CC/PIB %

-2.0% -2.9% -2.7% -1.9% -2.0% -2.2%

Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$

13.31

15.88

18.69

18.91

18.70

18.65

Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$

14.75

17.21

20.73

19.66

18.25

18.75

TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %

3.21%

3.00%

4.15%

6.69%

6.90%

6.10%

TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %

3.00%

3.25%

5.75%

7.25%

6.50%

6.00%

Bono M de 10 años, Promedio %

6.01%

5.95%

6.21%

7.15%

7.50%

7.60%

Bono M de 10 años, Fin de Periodo %

5.90%

6.11%

7.44%

7.65%

7.75%

7.25%

Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)

193.04

176.70

176.50

172.50

172.00

173.00

Inversión Extranjera Directa, Flujo (US$ Millardos)

28.54

34.64

28.96

30.00

31.00

35.00

Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo

87.75

44.28

35.94

46.33

47.50

46.00

1.5%

2.3%

2.6%

2.2%

Estados Unidos 1 Crecimiento Real PIB %

2.6%

2.9%

Producción Industrial %

3.1%

-0.7% -1.2% 1.8%

2.5% 2.3%

Tasa de Desempleo %

6.2%

5.3%

4.9%

4.4%

4.1%

4.0%

Inflación [CPI] (Dic/Dic) %

1.6%

0.1%

1.3%

2.1%

2.2%

Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.6% 1.3% 1.8% 1.5% 1.7% 2.0%

Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/

0.25%

0.50%

0.75%

1.50%

2.25%

2.50%

Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/

2.17%

2.26%

2.44%

2.35%

2.75%

3.10%

E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango y GT10) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto; incluye remanente de operación de Banxico Fecha de revisión: 04 de enero de 2018

INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO ENERO 2018 ENERO 2018

Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42

INTERACTUANDO ENERO 2018