AGOSTO
¿A QUIÉN CULPARÁ TRUMP?
Continúa desempeño positivo al segundo trimestre del año
Mercado Accionario en 2017
Dinero 2.0
Copenhague
AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 1
2
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
SUMARIO
agosto 2017 Tablas Interacciones
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Las favoritas
36
Rendimientos fondos de inversión
37
Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
39
Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
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¿A quién culpará Trump?
40
8 Continúa desempeño positivo al segundo trimestre del año
México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
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14
Copenhague
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Mercado Accionario en 2017
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Panoramas y perspectivas
Dinero 2.0
AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 1
Carta Editorial cabamos de pasar la segunda temporada de reportes en el año y podemos decir que los resultados de las emisoras que cotizan dentro de la Bolsa Mexicana de Valores fueron positivos, y estos los vimos reflejados en la cotización del principal indicador el cual rompió el nivel de los 50,000 puntos y logró hacer un máximo histórico los últimos días del mes con 51,772 puntos. Observando estos datos podemos deducir que ha sido un buen año para el rendimiento del índice, si vemos al rendimiento del primero de enero al cierre de julio, la bolsa ha tenido un incremento del 11.7%. Sin embargo, esto no ha sido el único rendimiento positivo que hemos visto, por parte del tipo de cambio el peso ha ganado bastante terreno y durante el mismo periódo éste experimentó una apreciación del 14.08%, reflejando la fortaleza de los fundamentales económicos del país y las expectativas del desempeño de nuestra economía. Hay muchas variables que han apoyado estos resultados y durante las últimas semanas vimos cómo dos de las calificadoras cambiaron la perspectiva del país de negativa a estable, punto que contrarresta de manera muy importante lo que vivimos a principios de año, donde se hablaba de una posible degradación en la calificación crediticia del país, hecho que hoy en día, resultó de manera contraria.
Hoy tenemos un panorama mucho más favorable que hace seis meses, pero esto no quiere decir que no tengamos eventos que puedan generarnos volatilidad en el corto plazo. Esta semana estamos viendo el desarrollo de la primera negociación del TLCAN y puede ser un proceso que nos traiga volatilidad en el corto plazo. Adicionalmente a finales de año tenemos el proceso electoral para la presidencia del país, factor que definitivamente se verá reflejado en las valuaciones de nuestros activos de inversión. Tenemos que tener en cuenta todas las variables que pueden causar que nuestros portafolios tengan cambios en su valor, incluyendo los niveles de las bolsas en EEUU, los cuales están marcando máximos históricos y pueden empezar a presentar focos de advertencias. Sin embargo, al tener una visión más completa de nuestro horizonte, Interacciones Casa de Bolsa está siempre buscando la mejor planeación para que nuestros clientes puedan tomar sus decisiones de inversión con toda la información disponible y el apoyo continuo de su especialista bursátil. Autor JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. 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INTERACTUANDO AGOSTO 2017
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¿A quién culpará Trump de la próxima corrección en los mercados accionarios de Wall Street? CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
o tengo ni idea de a quién culpará, pero estoy convencido de que habrá una caída importante en el S&P 500, el Dow Jones y el NASDAQ. La razón es en realidad muy simple: las históricamente elevadas valuaciones de mercado en EEUU han sido atizadas por exceso de liquidez y por optimismo exagerado respecto a las políticas pro-crecimiento y pro-empresariales propuestas por Trump. Como era de esperarse, a través de su cuenta de Twitter, el presidente de EEUU atribuye, sonoramente, los máximos históricos de los mercados accionarios a su presidencia. Como a menudo sucede, los mercados financieros en EEUU están desconectados de la realidad económica. La economía estadounidense creció sólo 2% en el primer semestre del 2017, un ritmo menor que durante la presidencia de Obama, y las expectativas de los economistas para el 2018 y el 2019, que llegaron a promediar 2.5%, hoy están ligeramente por debajo de 2%.
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INTERACTUANDO AGOSTO 2017
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Muchos inversionistas en Wall Street arguyen que Trump logrará la aprobación de una política fiscal con menores impuestos y mayor gasto, seguirá eliminando regulaciones y dando ventajas a las empresas. Los optimistas aseveran que, como hay poca inflación, la Reserva Federal tendrá que disminuir el ritmo de alzas de su tasa. Esto, señala el argumento, mantendrá las tasas de bonos de largo plazo bajas abatiendo el costo financiero. Por otro lado, la sustancial debilidad del USD en lo que va del año mejora las ventas del exterior. Música para las grandes empresas que cotizan en bolsa. En realidad, el Trump Trade ha dejado de ser argumentable. La derrota de los republicanos en el Senado de EEUU por repeler Obamacare y reemplazarlo por un sistema de salud que ahorraría muchos miles de millones de USD, a costa de dejar sin cobertura médica a 20 millones de estadounidenses, no sólo revela la falta de liderazgo en la Casa Blanca, sino que augura una dura batalla, alargada y casi 6
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imposible de ganar, por aprobar la reforma fiscal, prometida en la campaña. ¿Bajar la tasa del impuesto a las empresas a 15%? ¿Un programa de gasto en infraestructura de billones (trillion) de USD? Olvídelo querido lector. Sin el financiamiento que vendría de los recortes al gasto en salud y seguridad social y sin el impuesto fronterizo (Border Adjustment Tax), recientemente declarado muerto por Paul Ryan –líder de la Cámara de Diputados– la única forma de financiar menores impuestos y mayor gasto, es a través de un incremento significativo en el endeudamiento público, lo que el Congreso de EEUU simplemente no aprobará. Es posible, sin embargo, que una reforma fiscal, sustancialmente diluida, pudiera ser aprobada por el Congreso en la primavera o verano del 2018. Si así lo fuese, sería mucho menos apetitosa que la descontada por los últimos creyentes en Trump: los inversionistas en Wall Street.
La profunda disfuncionalidad en la Casa Blanca dificulta la aprobación de la agenda de gobierno de Trump. Lo mismo puede decirse de que efectivamente pueda concluir su periodo presidencial. El reciente nombramiento de un Gran Jurado, por parte del fiscal especial Robert Mueller, aumenta, en el margen, la probabilidad de un juicio político al presidente.
Con el crecimiento económico de “al menos 3%” prometido por Trump cada vez más lejos (aunque nunca fue viable) y el carácter recesivo de muchas de sus políticas, nos parece sensata la revisión a la baja en el crecimiento futuro hecha por los economistas norteamericanos. Las visiones más pesimistas incluyen la posibilidad de una estanflación (convivencia de altas tasas de inflación con muy
Además de la disfuncionalidad política, parte sustancial de la lógica económica trumpiana es potencialmente recesiva.
bajo crecimiento o estancamiento económico), como muy recientemente ha advertido el ex mandamás de la Reserva Federal, Alan Greenspan.
La retórica proteccionista permanece y aunque Washington negocia el TLCAN, ha abandonado el Acuerdo Transpacífico (TPP) y todavía podría iniciar una guerra comercial con China, tal vez imponiendo aranceles al acero y otros productos, especialmente si considera que China no hace lo suficiente frente a la escalada nuclear de Corea del Norte.
Aún sin anticipar lo peor, las valuaciones de las empresas en bolsa siempre son relativas al crecimiento estimado de las utilidades de las empresas. El “múltiplo” más clásico es el de Precio/Utilidad o P/U. Sin el espejismo económico de Trump, debería ser claro que las “Us” crecerán menos que lo previsto. Además, el exceso de liquidez global ha hecho que las “Ps” sean inusualmente altas.
La restricción a la migración de mano de obra calificada y no-calificada, disminuye la oferta laboral, aumenta los costos salariales y disminuye la competitividad de la economía norteamericana; al igual que el enfoque y estímulo a las viejas tecnologías de la industria manufacturera y a los combustibles fósiles que desplazan recursos que naturalmente irían hacia la alta tecnología.
Aunque no lo parezca con número actuales, los múltiplos P/U de los mercados de Wall Street son demasiado elevados. Una corrección parece inevitable y Trump, de seguro, “freirá” a “los responsables”.
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Continúa desempeño positivo al segundo trimestre del año MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa
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l mes pasado concluyó la temporada de reportes al segundo trimestre del 2017 en México; reportes que continuaron con la tendencia favorable del trimestre pasado, viéndose favorecidos por la recuperación del tipo de cambio y un consumo aún dinámico. Adicionalmente, la capacidad de las empresas para hacer frente a la coyuntura actual de las variables económicas ha sido notable, logrando eficiencias operativas, a pesar del complejo y volátil entorno actual.
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En general, los reportes corporativos mostraron buenos crecimientos en términos de ingresos ante mayores precios de algunos productos, la consolidación de las adquisiciones que se han llevado a cabo en el pasado y un tipo de cambio promedio aún más alto que el promedio del mismo periodo del año anterior. Lo que continuó teniendo un impacto positivo en las emisoras cuyos ingresos, o cierta parte de estos están denominados en dólares. En lo que respecta al flujo operativo,
observamos buenos controles de costos y gastos en la mayor parte de los sectores, lo que derivó en sólidas eficiencias operativas. Sin embargo, en una dirección opuesta, algunas emisoras del segmento industrial, principalmente, se vieron presionadas por los mayores costos de insumos, entre ellos de energía, dando como resultado, disminuciones individuales en términos de flujo operativo. Finalmente, observamos que las utilidades netas se vieron nuevamente beneficiadas por la apreciación secuencial del tipo de cambio al cierre del segundo trimestre vs el cierre del primer trimestre. Durante el periodo destacaron los crecimientos en ingresos del sector de construcción, los cuales fueron prácticamente impulsados por los incrementos del 108% de Ienova, de 65% de Ohlmex y de 18% de CMoctez, mismos que contrarrestaron el débil desempeño de Cemex y de Pinfra. Esto dio como resultado
un incremento promedio en ingresos a nivel sector del 38% a/a. Seguido de construcción, el sector aeroportuario mostró un crecimiento sectorial promedio en términos de ingresos del 25%, favorecido por los resultados positivos de los tres grupos operadores, los cuales fueron impulsados por el tráfico de pasajeros y el ajuste a las tarifas observado en todos los participantes. Dentro de este sector, destacó el crecimiento de Asur, el cual también fue beneficiado por la consolidación de un mes de Aerostar, luego de que incrementará su participación a 60% el pasado 30 de mayo de 2017. Como ya lo mencionamos en la edición de mayo, las empresas continuaron implementando estrategias de controles de costos y gastos con el fin de incrementar la rentabilidad de sus negocios. Esta positiva tendencia, derivó en un crecimiento sectorial a nivel de flujo operativo AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 9
El sector aeroportuario mostró un crecimiento sectorial promedio en términos de ingresos del 25%
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del 58% en el sector de minería. Resultado del reporte de Autlán, el cual mostró un crecimiento del 211% en términos de EBITDA, derivado de su estructura operativa con los ingresos dolarizados y la mayor parte de sus costos y gastos denominados en pesos mexicanos. Asimismo, el crecimiento de 15% de GMéxico apoyó los resultados, mientras que Peñoles reportó un menor crecimiento de un 4% y MFrisco de apenas el 1% durante el trimestre.
En este rubro destacaron los crecimientos de utilidad neta del sector de minería y de telecomunicaciones. El crecimiento promedio del sector de minería se situó en 167%, mismo que fue resultado de los crecimientos superiores al 50% de Peñoles, Autlán, GMéxico y MFrisco. En ese sentido, destacó el incremento del 404% observado en Peñoles, como resultado de menores gastos financieros netos, ante una menor pérdida en las coberturas de la compañía.
En el caso de la utilidad neta, ésta se vio beneficiada por la apreciación del tipo de cambio al cierre de junio comparable con el tipo de cambio al cierre de marzo, dando como resultado menores pérdidas cambiarias o ganancias cambiarias, en algunos casos.
Por su parte, en el sector de telecomunicaciones, el crecimiento promedio de utilidad neta fue del 91%, impulsado por el crecimiento del resultado neto de Axtel de un 163%, principalmente, resultado de una ganancia extraordinaria en la venta de torres de transmisión a American
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
Tower Corporation, asimismo, el crecimiento del 111% en Azteca y del 86% en América Móvil, impulsaron el promedio, como consecuencia de menores pérdidas cambiarias. Hacia adelante, creemos que los resultados corporativos para la segunda mitad del año, podrían continuar siendo positivos aunque más conservadores, ya que tendremos altas bases comparativas del año anterior y un tipo de cambio en niveles más bajos de los promedios trimestrales del 3T16 y del 4T16, situación que podría comenzar a presionar los ingresos de las emisoras con ventas en dólares. A pesar de lo anterior, creemos también, que el panorama cuenta con una perspectiva más estable, fundamentada en la situación
macroeconómica en México, la cual comienza a mostrar signos de recuperación. Por un lado el crecimiento de la economía mexicana en los dos primeros trimestres del año ha sido superior a las expectativas, adicionalmente, la inflación podría comenzar a desacelerarse en los próximos meses, por lo que, en ausencia de choques inflacionarios, podríamos esperar que para finales de año, alcance niveles de 5.75%, desde el 6.28% actual. Por otro lado y en línea con lo anterior, el ciclo restrictivo del Banco de México, podría estar llegando a su fin; no obstante, esperaríamos que la tasa de referencia empiece a disminuir hasta la segunda mitad del 2018. AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 11
La volatilidad en el tipo de cambio, la cual parece haber perdido fuerza, nos muestra un panorama más optimista que el que se tenía en el pasado
Lo anterior, en conjunto con la volatilidad en el tipo de cambio, la cual parece haber perdido fuerza, nos muestra un panorama más optimista que el que se tenía en el pasado. Sin embargo, debemos mencionar que este panorama podría 12
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
estar sujeto a la dirección de la renegociación del TLCAN que dará inicio el próximo 17 de agosto, lo cual podría traer consigo volatilidad en los mercados.
VENTAS Consumo Frecuente
Industrial Construcción Minería Instituciones Financieras Retail Aeropuertos Telecomunicaciones
EBITIDA
UTILIDAD NETA
21% 10% 4% 22% 13% 16% 38% 57% 58% 20% 58% 167% 16% 21% 9% 10% 21% 42% 25% 26% 47% 6% 11% 72%
SECTOR CONSTRUCCIÓN VENTAS Cemex
66,275,737
CAMBIO a/a
EBITDA
2%
12,714
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
-2%
5,348,722
45%
OHL
3,866,366
65%
3,260
93%
2,132,842
209%
Ienova
5,209,280
108%
3,232
177%
851,685
38%
Pinfra
2,723,697
-1%
1,609
0%
1,039,418
-14%
Corporación Moctezuma
3,831,795
18%
1,845
15%
1,245,537
11%
38% 57% 58%
SECTOR AEROPORTUARIO VENTAS
CAMBIO a/a
Asur
2,935,297
31%
1,787
34%
1,132,640
31%
Gap
3,095,038
14%
1,959
26%
1,111,575
97%
Oma
1,739,346
30%
863
19%
507,268
13%
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
25% 26% 47%
SECTOR MINERÍA
Autlan Gméxico Minera Frisco Peñoles
VENTAS
CAMBIO a/a
1,671,307
52%
512
211%
204,213
100%
41,855,165
11%
20,893
15%
10,359,063
65%
3,804,298
13%
1,165
1%
178,540
100%
20,714,453
4%
7,560
4%
3,222,892
404%
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
20% 58% 167%
SECTOR TELECOMUNICACIONES VENTAS Amx
CAMBIO a/a
EBITDA
CAMBIO a/a
UTILIDAD NETA*
CAMBIO a/a
249,429,067
7%
69,363
14%
14,313,388
86%
23,161,836
-2%
8,495
-7%
1,452,539
3%
TV Azteca
3,725,789
9%
507
-49%
57,998
111%
Axtel
3,779,825
9%
1,504
85%
597,939
163%
Televisa
6% 11% 91%
AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 13
AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa
Mercado Accionari0
en 2017
l cierre de julio el principal indicador de la BMV acumula en el año +11.76%. Pocos días antes registró nuevos máximos históricos de operación y cierre en 51,772 y 51,713 puntos, respectivamente. En 2017 tendremos un primer año de rendimiento atractivo en el mercado accionario, después del avance moderado en 2016 y de tres años de estancamiento lateral de 2013 a 2015. En este escenario positivo, se asume que la situación general continuará siendo favorable para el segundo semestre del año. En 2013 el principal indicador de la BMV bajó -2.24%; en 2014 registró una variación de +0.98%; y en 2015 la baja fue de -0.39%. En 2016 el rendimiento mejoró al subir a +6.20%, pero aún fue insuficiente para destacar con respecto a las tasas de interés. 14
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 15
De terminar el año por arriba de 50,200 puntos, en 2017 el incremento del indicador de la BMV será de doble dígito, superior al 10%. Como segundo parámetro de referencia, el rendimiento sería casi nulo o negativo si ocurriera algún evento económico o político realmente grave que llevara al principal indicador del mercado en diciembre por debajo de 46,000 pts.
En el segundo semestre de 2016 se registraron nuevos máximos históricos entre 48,700 y 48,956 unidades antes de que el triunfo de Donald Trump en las elecciones estadounidenses ocasionara una caída a 44,000 puntos en noviembre. El cierre del 2016 fue en 45,642.90 pts. La volatilidad iniciada en noviembre pasado terminó en enero al cerrar el primer mes del año en 47,001 pts.
Coincidentemente, cerca de 46,000 unidades se encontraba el techo de los máximos históricos que se mantuvo vigente desde 2013 hasta principios de 2016. Como puede apreciarse en la siguiente gráfica semanal.
Los máximos históricos registrados en 2016 fueron rebasados en marzo de este año. El mercado accionario actualmente avanza en un canal alcista interrumpido sólo por consolidaciones laterales. El mercado accionario, hasta ahora, presenta firmeza con sólo moderados retrocesos en 2017. En la segunda mitad de julio se registraron nuevos máximos históricos ligeramente por arriba de 51,700 pts. Con lo que se alcanzó el límite
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INTERACTUANDO AGOSTO 2017
superior del canal alcista. Después, el mercado accionario inició una etapa lateral con un primer soporte en 51,000 pts. Si bien no es difícil que en 2017 se registren nuevos máximos por arriba de 52,000 unidades, también es factible que la volatilidad se incremente en la segunda parte de este año. Es importante notar que el canal alcista se mantendrá en tanto el IPC de la BMV continúe por arriba de 50,000 pts.
Es importante notar que el canal alcista se mantendrá en tanto el IPC de la BMV continúe por arriba de 50,000 pts.
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MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL
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Dinero 2.0 a tecnología está evolucionando al dinero, los pagos electrónicos y las criptomonedas son la consecuencia. Los servicios de pago electrónico están creciendo con el uso masivo de smartphones y con el aumento de pagos en línea. Las criptomonedas están causando revuelo y son tendencia, pero su naturaleza es muy especulativa y vale la pena entender bien cómo funcionan antes de invertir en ellas.
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
Creo que internet será una de las principales fuerzas para reducir el papel del gobierno. Lo único que falta pero que pronto se desa rrollará, es una divisa electrónica confiable -1999, Milton Friedman, Premio Nobel de Economía
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Entre chequeras y carteras La necesidad de las personas por estar conectadas y pagar por los servicios que suceden en internet y los dispositivos electrónicos va en aumento. Paypal es el principal sistema de pagos en línea, con 197 millones de usuarios, basta con agregar una tarjeta de crédito o débito y permite hacer transferencias o incluso recargar saldo. Por otro lado, Apple Pay funciona como una cartera virtual que utiliza las tarjetas de crédito en la app y puedes usar los dispositivos compatibles, iPhone y Apple Watch, en comercios que tengan terminales de pago sin contacto y en sitios web.
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Hace poco también lanzó Apple Pay Cash para transferir dinero vía iMessage. Google divide sus servicios de pagos: Google Wallet funciona de manera similar a PayPal pero también puede transferir dinero a través de mensajes de texto y mail. Android Pay es el equivalente a Apple Pay pero para dispositivos Android. Google Wallet sólo está disponible en Reino Unido y Estados Unidos, Apple Pay en algunos países de Europa y Asia, en Estados Unidos y Canadá. PayPal opera en 190 países y es el único disponible en México.
Creo que el hecho de que en el universo de Bitcoin un algoritmo reemplace las funciones del gobierno... es realmente genial
Al Gore, ex vicepresidente de Estados Unidos
Criptomonedas Las criptomonedas son monedas virtuales cifradas seguras, descentralizadas, autónomas y anónimas que se sustentan en una serie de servidores distribuidos que procesan las complejas operaciones matemáticas necesarias para registrar cada transacción. La principal criptodivisa, Bitcoin, superó la primera semana de agosto los 3,000 dólares por unidad. Analistas ven mucho futuro en el sistema pero es de alto riesgo debido a la especulación que la rodea. Dichas divisas
están recibiendo reconocimiento internacional como método de pago oficial. Las transacciones digitales y criptomonedas generan un gran panorama de soluciones que mejoran la experiencia del consumidor, hacen más fáciles los pagos y hasta evolucionan la economía. La era del internet del dinero está comenzando.
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FELIPE GÓMEZ EDITORIAL
Copenhague La ciudad sustentable
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INTERACTUANDO AGOSTO 2017
inamarca es una de las monarquías más antiguas del mundo, con una historia que se remonta a la época de los vikingos, cerca del año 1000. El gobierno danés se basa en la constitución danesa de 1849 y el sistema político se caracteriza por los acuerdos entre diversos partidos. Copenhague se considera una de las mejores ciudades del mundo en las que vivir. Un estado del bienestar sólido garantiza
la igualdad social, la corrupción prácticamente no existe y los daneses aparecen regularmente en las encuestas como las personas más felices del mundo. Copenhague es una de las ciudades más ecologistas en el mundo: cientos de miles de personas usan sus bicicletas para desplazarse cada día, el agua del puerto es tan limpia que la gente nada allí en verano y los arquitectos están a la vanguardia de la construcción sostenible.
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Ciudad ciclista Una parte indispensable de la experiencia es disfrutar del ciclismo como medio de transporte, además la bicicleta será un gran aliado para turistear, por algo ostenta el título de “mejor ciudad para los ciclistas”. Encontrarás alquiler de bicicletas o también puedes usar el sistema público, es gratuito y cuenta con estaciones por toda la ciudad.
Meca de los hoteles de lujo Para los amantes de la estética, Copenhague tiene una gran selección de diseño innovador de reconocido prestigio, así como de hoteles boutique. Estos ofrecen habitaciones únicas con adornos de lujo. Además de los clásicos del diseño danés, hay muchos hoteles nuevos que ofrecen experiencias únicas en lo que respecta al descanso y que se están labrando un nombre propio en los sectores del diseño y de los hoteles boutique.
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La ciudad vieja Llena de cafés, tiendas y los mejores restaurantes de los países escandinavos. Con sus tortuosas calles de la ciudad vieja, magníficos palacios reales, edificios vanguardistas y las más nuevas atracciones, es la combinación perfecta entre la tradición y la modernidad.
Otros prefieren disfrutar de la cultura danesa y la Nueva Cocina Nórdica que, hoy en día, domina el mundo de la gastronomía. Y otros más contemplan la naturaleza danesa, con sus miles de kilómetros de costas. Sin embargo, sea cual sea la razón por la que los turistas la visitan, la simpatía de los daneses siempre es un factor fundamental. El bienestar Millones de turistas visitan Dinamarca cada año. de Copenhague es tan seductor que, más allá del Algunos atraídos por el Tívoli, la Sirenita o Legoland. turismo, antoja quedarse a vivir. AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 27
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Mercado de Divisas Panorama Mensual
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
n un entorno de menor aversión al riesgo, motivado por la publicación de varias noticias positivas, el MXN/ USD alcanzó un nivel mínimo de 2017 de P$17.47 en julio. No obstante, el MXN/ USD cerró el séptimo mes en P$17.80 De esta forma el USD acumula una depreciación de 14.55% frente al MXN en lo que va del 2017 y de 1.76% respecto al cierre de junio.
abordar las reglas de contenido de origen, al tiempo que se buscará actualizar los temas de propiedad intelectual y comercio electrónico, así como el de implementar acuerdos paralelos y como punto importante que no hay que descuidar es el tema de EEUU en relación con Capítulo 19, punto que Canadá ya menciono es esencial para que ellos puedan estar dentro del tratado.
Objetivos de renegociación de EEUU del TLCAN. De acuerdo con la información que dio a conocer la Oficina del Representante de Comercio de los Estados Unidos (US Trade Representative) el 17 de julio, la renegociación del TLCAN tendrá como finalidad la de mantener y mejorar el acceso al comercio internacional del sector agrícola, manufacturero y servicios de dicho país. Según lo publicado, se advierte que los Estados Unidos buscarán reducir los niveles actuales de déficit comercial que tiene con México y Canadá.
Tal y como anticipamos, la propuesta de objetivos de EEUU para la renegociación del TLCAN sugiere una perspectiva favorable hacia el futuro para los países implicados en el acuerdo. Así lo han reconocido los mercados, que llevaron al MXN/USD a tocar un nivel mínimo del año de P$17.47, un día después de la publicación. Del mismo modo, los CDS a 5 años sobre los instrumentos de deuda soberana de México cerraron el 31 de julio en 102 pb, nivel mínimo del año hasta ese día.
Resulta importante mencionar que no se hace referencia a ningún plan de implementar aranceles, tarifas, cuotas ni cupos para bienes agrícolas e industriales. No obstante, se piensa
Robert Lighthizer (USTR) anunció que están listos los arreglos para comenzar con la primera ronda de la renegociación del TLCAN, el 17 de agosto. Algunas resoluciones podrían conocerse al comienzo del 2018. AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 29
Actividad comercial repunta. Con las cifras acumuladas del primer semestre del 2017, las exportaciones de México han sumado USD$197.53 millardos, lo que implica un crecimiento de +10.4% respecto al periodo equivalente del 2016. Por su parte, las importaciones han sumado USD$200.44 millardos en los primeros seis meses del año, +7.8% de crecimiento. Como resultado, el déficit
comercial agregado del 1S17 es de USD$2.91 millardos, una caída de -58.5% anual y en su nivel más bajo para un periodo que comprende los primeros seis meses del año desde el 2014.
Perspectiva MENSUAL
se respetó la estructura trilateral del acuerdo. Ello ha sido positivo para el MXN.
Rango estimado mensual: P$17.50 – P$18.50. Rango estimado próximos 5 meses: P$17.34 – P$19.50 MXN/USD cierre 2017: P$18.50 (Escenario Base), P$19.50 (E. Pesimista), P$17.50 (E. Optimista). Cierre esperado para 2018: P$18.0. Con cotizaciones actuales, de ~P$17.90 El MXN se acerca a una valuación más justa. De acuerdo con nuestro análisis, un valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. El atractivo carry (diferencial de tasas a favor del MXN), y buena valuación relativa vs otras monedas de mercados emergentes sustentan la fortaleza del peso. Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) del Fibonacci de largo plazo (enero 2015 a junio 2017) de 38.2% que se encuentra en P$17.34. La resistencia al 50% se ubica en P$18.23 y al 61.8%, en P$19.10. Se mantiene perspectiva favorable de renegociación del TLCAN. La representación comercial de los EEUU, USTR, por sus siglas en inglés, encargada de renegociar el TLCAN, publicó los objetivos de renegociación de los EEUU, con un espíritu modernizador del tratado firmado en 1994. Además,
30
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
Las exportaciones mexicanas alcanzaron un monto histórico en el 1S17, lo que refuerza los fundamentales del MXN.
Hacia adelante, esperamos mayor volatilidad, por la propia negociación, en temas álgidos como, entre otros, el capítulo 19, relativo a la solución de controversias en antidumping y cuotas compensatorias, usando tribunales internacionales. Washington quiere más autoridad de su propio Poder Judicial. El inicio de la negociación se dará a partir del 17 de agosto 2017. Es casi un hecho que la negociación se empalmará con el calendario político tanto de la elección presidencial en México (3 de junio del 2018) como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Ello provocará volatilidad cambiaria alrededor de esas fechas. El mejor escenario, difícil de lograr, es que la renegociación concluya en enero del 2018. Buena parte de la recuperación del peso ya se ha dado. Posturas de negociación duras en el verano y percepción de riesgo político hacia diciembre, podrían provocar un rebote del MXN. El riesgo Trump persiste. Es posible que la incertidumbre crezca por la acumulación de escándalos en la Casa Blanca, lo que puede distraer al Ejecutivo de su agenda de gobierno; no esperamos que el entorno para México se deteriore por esta razón, a menos que Trump decida renovar una postura proteccionista. La probabilidad de un error o un accidente no desaparece.
Mercado de Dinero Panorama Mensual l rendimiento del M26 anotó ligeros ajustes al alza durante el mes. El rendimiento del M26 (bono M con vencimiento en marzo de 2026) cerró en 6.84% y el del M24 6.82%, aumentando +8 pb y +9 pb respectivamente en julio, lo que puede considerarse como un rebote técnico de las tasas después del rally de los meses previos. El CETE a 28 días pagó
al final del mes 7.0%, sin cambios respecto al cierre de junio. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró en 2.29%, disminuyendo -1 pb durante el mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 y el GT10 cerró en 456 pb, aumentando +8 pb.
LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
Diferencial del M26 - GT10
octubre de 2015 a agosto de 2017 540
530 511
510
508
490 476
470
456
450 427
421
410 397
431
jun-17
abr-17
feb-17
dic-16
ago-16
jun-16
396
abr-16
dic-15
370
386
feb-16
390
oct-16
430
oct-15
Spread M26 - GT10 en puntos base
550
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Inflación, posible desaceleración en meses próximos. La inflación general de México continúa en niveles elevados, anotando durante la primera quincena de julio un nivel de 6.28% a tasa anual. Sin embargo, las principales variaciones en precios durante el mes se dieron gracias al alza en los precios de servicios turísticos
y del transporte aéreo, siendo estos choques estacionales. Por ende, la inflación comienza a dar indicios de desaceleración en ausencia de choques adicionales, y mientras los mercados continúan absorbiendo los recientes incrementos en tasas, estimamos que comenzará una trayectoria a la baja finalizando el año alrededor de 6%. AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 31
TRM vs inflación general 2010 - junio 2017
7.0
7.0 6.0
5.0
5.0
4.0
4.0
3.0
3.0
ene-17
jul-16
ene-16
jul-15
2.0
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
jul-11
ene-11
jul-10
1.0
ene-12
TRM Inflación anual de México
2.0
Inflación anual, %
6.0
ene-10
Tasa de referencia mexicana, %
8.0
1.0
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Confianza en México repunta durante el mes. La agencia Standard & Poor’s mejoró su perspectiva de la calificación crediticia de México a “estable” desde “negativa”, tras destacar una reducción de riesgos en materia de deuda. Después del fin de mes. La agencia Fitch decidió mejora también a “estable” desde “negativa” la deuda soberana mexicana. Dicha mejoría se posiciona en línea con el superávit en las finanzas públicas reportado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público para la primera mitad del año. Con esto, el país rompió con la racha de déficits reportados desde hace nueve años, cumpliendo con lo previsto en el Paquete Económico 2017.
Desempeño económico durante 1T17, mejor a lo esperado. Según cifras preliminares reportadas por el INEGI, la economía mexicana registró un crecimiento real anualizado de 3% durante el trimestre abril-junio de 2017. Por lo que la economía mexicana continúa dando señales de resistencia a la incertidumbre que prevaleció durante la primera mitad del año. En términos anuales el crecimiento fue de 1.8%, justo con nuestra estimación. Reiteramos nuestra estimación de crecimiento promedio anual del PIB para 2017 de 2%.
Perspectiva Mensual Principales Estimaciones TRM actual de 7% es probable tasa terminal del ciclo restrictivo. En línea con nuestra expectativa, el Banco de México anunció que aumentó en +25 pb el nivel de la tasa de interés interbancaria a un día o tasa de referencia mexicana (TRM), situándose en 7.00%, el 22 de junio pasado. Como previmos, el ciclo restrictivo parece haber concluido. Creemos que, en ausencia de nuevos choques inflacionarios, BANXICO dará por terminada la campaña alcista, tan pronto 32
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
como el próximo 10 de agosto. Ello a pesar de que en septiembre o diciembre próximo la Fed (Federal Reserve System) probablemente subirá su tasa a 1.50%, contrayendo el actual diferencial con la TRM a 550 pb desde 575 pb actualmente. Razones: Tres consideraciones apoyan esta previsión. (1) el lenguaje de BANXICO lo sugiere: “La Junta considera que con el incremento que hoy se anuncia… el nivel alcanzado en la tasa de referencia es congruente
con el proceso de convergencia eficiente de la inflación al objetivo de 3.00 por ciento”, (2) la curva de rendimientos de deuda gubernamental se encuentra horizontal e invertida en ciertos segmentos, sugiriendo una caída en la inflación esperada y eventualmente una caída de la TRM en el futuro cercano y (3) Con BANXICO, el consenso de analistas anticipamos que la inflación anual caerá sustancialmente a partir de septiembre próximo desde un máximo de ~ 6.36% a ~5.75% en diciembre del 2017. Para 2018 anticipamos una inflación anual de 3.70%, por debajo de la cota superior del rango establecido por BANXICO.
Política monetaria en fase de “pausa”. Vemos el inicio de reducciones en la TRM hasta el 2S18. Creemos que, en el 1S18, la TRM permanecerá en 7.0%, a pesar de las posibles alzas de la tasa Fed. En nuestro escenario base, de bajo estrés tras las elecciones presidenciales del 2018, la TRM podría empezar a bajar gradualmente en el 2S18. Sólo en un escenario muy optimista, vemos a la TRM caer antes del 2S18; la curva de futuros de tasas para la TRM (Índice de swaps de tasa de interés) asigna una probabilidad del 50% de que esto ocurra en diciembre próximo.
Probabilidad implícita de recorte en TRM, reuniones de Sep, Nov y Dic ene - ago. 2017 (Porcentaje)
100 90 Probabilidad, %
80 70 60 51.5%
50 40
41.3%
28 de septiembre de 2017 9 de noviembre de 2017 14 de diciembre de 2017
30 20
21.5%
ago-17
jul-17
jun-17
may-17
abr-17
mar-17
feb-17
0
ene-17
10
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, muy gradual. La Fed empezará a contraer su abultado balance de activos por USD$4.5 Trillion (millones de millones) en este año, tan pronto como septiembre o diciembre próximos. Anunció un techo o cap de USD$10 mmd al mes, USD$6 mmd en bonos del tesoro y USD$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de USD$50 mmd al mes y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de USD$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ USD$3 trillón, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillón.
En lo que resta del 2017 anticipamos un rango de operación para el M26 de entre 6.60%-7.40%. Calificación crediticia de México. La probabilidad de una degradación por cualquiera de las agencias en 2017 es prácticamente nula. En su comunicado de fines de abril, Moody’s mantuvo su perspectiva aludiendo un menor riesgo comercial con EEUU. Standard & Poor’s y Fitch mejoraron la perspectiva de la deuda soberana (y la de Pemex) a estable desde negativa en julio y principios de agosto respectivamente por las razones conocidas: avance en la consolidación fiscal y menores riesgos comerciales al crecimiento económico.
Bono M a 10 años. Hacia el cierre de 2017, vemos al bono M26 recuperar pendiente y ubicarse ~7.25%, +25 pb arriba de la TRM en esa fecha. AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 33
34
INTERACTUANDO AGOSTO 2017
LAS FAVORITAS Último Precio 07/08/2017
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
CEMEXCPO
17.43 10-04-13 13.93
9.3
24.0
25.1
GAPB
205.00 31-07-15 127.19
22.3
14.6
61.2
PINFRA*
203.20 01-08-14 174.85
18.5
-10.4
16.2
GFREGIO
117.84 24-03-17 113.62
2.2
9.5
3.7
GFNORTEO
121.35 09-11-16 105.18
28.1
26.1
15.4
LIVEPOLC
166.19 29-05-17 146.03
12.4
-10.9
13.8
BBAJIOO
36.39 03-08-17 36.00
N.A
N.A
1.1
TOTAL
12.1 14.8 179.5
IPC
51,389
13.2
11.1
IRT (IPC c/dividendos)
68,003
14.9
11.6
19.5
160.0
Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
20%
Desde 05/08/16
15%
5.9% 10%
5%
0%
-5%
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Jan-17
Feb-17
Jan-17
Dec-16
Nov-16
Dec-16
Oct-16
Nov-16
Oct-16
Sep-16
Sep-16
Aug-16
Sep-16
Aug-16
-10%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
16% 14%
Desde 30/12/16
12%
-0.5%
10% 8% 6% 4% 2% 0%
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jul-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
May-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Apr-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Feb-17
Feb-17
Jan-17
Feb-17
Jan-17
Jan-17
Jan-17
-4%
Dec-16
-2%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
AGOSTO AGOSTO 20172017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2017
12 meses Mes Anterior
May-Jul Ene-Jul
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 6.59%
6.35%
6.08%
5.55% 6.35%
INTERMD AAf/S1
6.76%
6.45%
5.86% 6.64%
General ¹
IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 6.53%
6.32%
INTERS2*
AAAf/S5
Cobertura USD
-6.71%
-14.25%
-7.12%
-3.47%
INTEURO*
AAAf/S5
Cobertura EURO
-0.14%
-1.13%
-1.63%
6.03%
5.49% 6.29%
0.98%
0.88%
-3.60%
INTER7 AAf/S4 General ¹
7.70%
7.17%
6.89% 6.35% 6.79%
INTERM1 AAf/S3
General ¹
7.65%
7.23%
6.13% 5.64% 6.93%
INTER30 AAf/S4
General ¹
7.79%
7.12%
6.88% 6.06% 7.49%
INTREAL4⁴
Tasa real
3.07%
4.46%
4.96%
General ¹
7.12%
AAAf/S6
INTERPL AAf/S5 Discrecional
6.97%
3.69%
11.18%
6.71%
6.42% 6.08% 6.44%
INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 7.02%
6.35%
6.23%
5.79%
INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 3.43%
1.55%
0.80%
-5.17% 7.09%
6.22%
Nota: Información actualizada al 30 de junio del 2017. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones.com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com.mx Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Mes
Nacional
Internacional
Mixto
Últ 3 Meses
Acum 2017
May-Jul
12 meses
Ene-Jul
Mes Anterior
ICAPTAL
Discrecional
2.59% 3.45%
1.47%
INTERDV
Patrimonial
2.89% 3.94%
11.51% 8.81% 2.21%
-1.31% 0.08%
ISOLIDO
Indizado
2.79% 7.16%
15.44% 13.51% 3.26%
INTEC
Agresivo
2.01% 2.41%
5.17%
3.76% 0.65%
INTEPOL
Agresivo
3.13% 3.12%
1.72%
2.69% -0.38%
INERGY
Estrategia de inversión orientada 2.43% 5.19% a valores del sector energético
8.81%
27.26% 1.70%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
-0.75%
-2.03%
-5.00%
-3.61%
-2.20%
EURODIV
Acciones Europeas
3.38%
1.94%
6.76%
21.64%
-3.97%
DOLARDV
Acciones Americanas
-1.02%
-2.89%
-2.19%
-4.54%
9.73%
FONDOM1
Patrimonial
2.16% 2.74%
8.40%
10.37% -0.18%
FONDOM2
Oportunistico
-0.16% 0.75%
0.04%
4.23% 0.60%
FIMA 5⁵
Oportunistico
0.49% NA
NA
NA 0.48%
12.26%
11.38%
NA
NA
Mes
Últ 3 Meses
MVPMEX+³
Especializado en RV
-3.63%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
May-Jul
Acum 2016 Ene-Jul
12 meses2 Mes Anterior
IPRIME1 AAAf/S1
Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo
6.12% 6.01%
5.77%
5.39% 6.01%
IPRIME2 NA
Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable
0.66% 1.30%
3.35%
6.89% 0.44%
IPRIME3 NA
Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable
1.44% 3.62%
9.14% 11.55% 1.75%
IPRIME4 NA
Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable
3.01% 4.66%
13.90% 13.66% 1.63%
Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. Rendimientos de fondos de deuda anualizados. Rendimientos de fondos de renta variable efectivos. *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental.
SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . Información al cierre de Julio 2017 2 La Familia PRIME y el INERGY comenzaron el 2 de septiembre de 2016 ³ Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 4 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 5 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017
http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf 36 INTERACTUANDO AGOSTO 2017 36 INTERACTUANDO AGOSTO 2017
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 10/08/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
134.5
1.5
13,280
11.6
0.7 25.8 12.9 21.5 9.5
12.5
BACHOCOB
90.1
1.5
3,018
1.2
0.5 13.0
6.6 N.A. 6.3
13.4
BIMBOA
45.0
0.6
11,857
6.3
0.9 41.5 10.7 25.0 8.8
7.9
FEMSAUBD
178.9
1.3
33,946
26.6
1.0 30.1 14.3 26.4 11.2
10.9
GRUMAB
242.3
1.6
5,953
13.1
0.6 17.9 10.5 16.5 9.2
27.9
LALAB
31.0
2.0
4,334
4.4
0.9 20.6 11.0 19.0 8.6
14.0
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
24.6 3.4 6,962
13.4 1.1 36.0 6.7 14.0 5.7 5.0
ALPEKA
21.2
5.2
2,508
4.4
0.8 12.1
6.7 13.5 6.3
11.2
MEXCHEM*
48.5
6.6
5,696
8.8
0.9 14.7
7.3 12.4 7.8
11.7
GISSAA
40.5
N.A.
805
0.5
0.6 8.5
8.4 8.7 6.9
15.4
Industriales NEMAKA
16.4
4.2
2,817
4.1
0.6 9.9
5.2 8.9 4.8
14.9
POCHTECB
7.1
N.A.
52
0.0
0.6 N.A.
5.7 N.A. 4.7
-2.3
CYDSASAA
24.0
N.A.
804
0.1
0.3 22.4 10.3 N.A. N.A.
7.9
RASSINIA
41.3
4.8
746
0.3
0.5 9.1
4.4 9.4 4.2
30.6
RASSICPO
84.0
3.0
746
0.9
0.6 18.6
4.4 8.3 4.0
30.6
SIMECB
64.1
N.A.
1,802
0.8
0.7 13.9
5.0 N.A. 4.4
7.1
VITROA
80.9
N.A.
2,186
0.7
0.7 10.3
8.0 8.1 5.8
16.9
Energía IENOVA* 98.5 5.4 8,442
11.3 0.6 6.8 8.5 19.1 13.6 26.0
Sector Financiero CREAL*
32.0
0.8
696
1.4
0.9 7.1 N.A. 7.2 N.A.
21.9
GENTERA*
26.5
3.2
2,412
6.2
0.8 13.2 N.A. 11.0 N.A.
21.4
GFNORTEO
121.4
3.6
19,403
38.4
1.2 17.4 10.1 13.6 16.0
14.8
GFREGIO
117.8
1.2
2,146
5.0
0.8 14.8
4.8 13.5 N.A.
20.4
Q*
30.3
2.0
762
0.7
0.6 11.4 N.A. 9.4 N.A.
20.1
SANMEXB
37.6
3.3
14,302
7.0
1.0 13.9
5.7 13.9 13.2
15.8
UNIFINA
58.5
1.9
1,200
2.0
0.6 17.7
5.2 12.3 N.A.
24.6
Fuente: Bloomberg
AGOSTO 2017 AGOSTO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 37 37
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 10 / 08/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
27.0
3.8
955
3.3
0.7 21.2 15.8 15.3 12.1
4.7
FIBRAPL
36.2
5.9
1,280
1.7
0.7 15.7 N.A. 11.2 12.8
5.5
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 94.4 0.4 15,555 14.3 0.9 56.5 11.0 39.2 9.4 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL
16.0 1.7 58,720 39.8 1.1 21.9 6.2 28.4 6.3 27.1
Materiales de Construcción e Infraestructura Mineria AUTLANB
16.9
N.A.
241
0.3
0.5 8.6
4.4 150.9 7.4
10.8
PE&OLES*
445.1
1.8
9,907
8.1
1.1 17.5
6.5 13.2 5.4
17.0
GMEXICOB 58.4 2.2 25,409 34.7 1.0 22.8 9.3 13.1 7.5 11.1 Materiales de Construcción CEMEXCPO 17.4 0.0 14,172 35.9 1.5 14.4 9.6 17.2 9.0 13.6 Infraestructura PINFRAL
156.9
1.1
4,755
0.5
0.8 15.0 12.2 12.1 10.4
15.1
PINFRA*
203.2
0.9
4,755
9.4
0.8 19.9 12.2 16.0 10.4
15.1
Comerciales LIVEPOLC
166.2
0.6
11,996
6.3
0.9 23.5 14.2 19.5 11.4
12.3
WALMEX* 42.9 6.0 42,645 41.8 0.9 25.6 14.5 24.0 12.7 30.1 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
69.9
1.1
3,265
6.4
0.9 59.5 13.2 36.3 10.8
11.6
Transporte OMAB
114.2
3.6
2,496
9.4
0.9 22.4 14.2 20.0 12.0
35.2
GAPB
205.0
4.2
6,401
11.0
0.9 25.6 16.2 26.5 14.3
23.3
ASURB
377.3
2.0
6,309
8.3
0.9 26.2 19.7 23.8 16.1
19.7
Fuente: Bloomberg
38
INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO AGOSTO AGOSTO 2017 2017
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 07 /11 / 2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
18.3
19.0
16.6
11.9
3.7
13.6
0.8
22.5
NASDAQ COMPOSITE INDEX
29.9
33.9
20.5
19.0
4.1
19.8
0.7
24.4
S&P 500 INDEX
20.6
21.3
17.1
12.9
3.2
12.3
0.3
16.3
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
22.0
19.7
15.5
12.4
1.8
1.5
0.8
6.4
MEXICO IPC INDEX
23.2
21.0
17.3
9.2
2.9
14
0.9
11.1
--
89.0
9.1
8.7
1.6
27
-0.3
39.5
184.6
18.8
11.7
8.4
1.6
13.5
2.8
18.6
17.2
14.4
11.5
7.8
1.4
10.6
-0.7
14.8
CHILE STOCK MKT SELECT 18.0 22.4 17.2 10.7 1.7 23.4
0.9
23.7
ARGENTINA MERVAL INDEX BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX
Europa Euro Stoxx 50 Pr
19.1
18.4
13.8
8.6
1.6
9.8
1.2
21.8
FTSE 100 INDEX
37.9
27.4
14.4
10.2
1.9
8.1
1.7
15.2
CAC 40 INDEX
18.7
18.6
14.2
9.3
1.6
10.1
1.8
21.8
DAX INDEX
19.2
18.6
12.6
7.1
1.8
7.1
0.3
17.8
IBEX 35 INDEX
17.5
16.4
13.8
9.3
1.6
17.7
1.6
30.2
MICEX INDEX
8.0
6.8
5.5
4.2
0.8
-7.1
2.5
7.1
FTSE MIB INDEX
--
N.A.
13.1
7.4
1.2
17.3
2.0
35.8
BIST 100 INDEX
9.3
11.1
8.3
8.7
1.5
44.5
3.3
45.3
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
18.5
15.4
13.7
9.6
1.3
8.9
0.1
26.8
NIKKEI 225
22.6
18.2
15.8
10.0
1.7
5.6
-0.4
21.5
HANG SENG INDEX
12.2
14.5
12.1
10.8
1.4
30.0
1.0
28.6
SHANGHAI SE COMPOSITE
17.2
17.6
12.9
14.7
1.8
7.8
-0.1
10.7
TAIWAN TAIEX INDEX
15.1
16.2
14.0
10.1
1.8
18.0
0.7
20.3
KOSPI INDEX
16.2
17.3
9.4
8.2
1.1
18.4
-1.4
19.4
JAKARTA COMPOSITE INDEX
23.3
23.8
14.5
11.3
2.5
11.7
-0.2
9.0
S&P BSE SENSEX INDEX
18.8
23.6
16.2
13.1
3.0
21.4
-1.7
15.1
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
19.5
19.2
15.2
12.5
2.0
4.3
-0.0
9.5
Fuente: Bloomberg
AGOSTO AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 39 39
Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,217
1,272
1,127
1,018
1,086
1,192
Población (Millones)
118.4
119.7
121.0
122.3
123.5
124.7
1.4
2.3
2.6
2.3
2.0
2.2
10,277
10,626
9,314
8,329
8,794
9,558
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
3.97
4.08
2.10
3.36
5.75
3.70
Tasa de Desempleo %
4.91
4.82
4.35
3.88
3.50
3.40
Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-2.3% -3.2% -3.5% -2.6% -1.6% -2.2%
Exportaciones (US$ Millardos)
380.0
397.5
380.7
373.9
395.0
414.0
Importaciones (US$ Millardos)
381.2
400.0
395.3
387.1
403.0
424.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(1.2)
(2.4) (14.6) (13.2)
(8.0) (10.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(30.9) (26.2) (33.3) (31.0) (22.8) (23.8)
CC/PIB %
-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.1% -2.0%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
12.76
13.31
15.88
18.69
18.90
18.25
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
13.04
14.75
17.21
20.73
18.50
18.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
4.08
3.25
3.04
4.20
6.73
6.75
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.50
3.00
3.25
5.75
7.00
6.50
Bono M de 10 años, Promedio %
5.95
5.91
5.93
6.21
7.10
7.25
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
6.42
5.90
6.11
7.44
7.25
7.25
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
176.6
193.0
176.7
176.5
176.0
177.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
98.8
87.5
44.3
35.9
44.2
47.5
16,663
17,348
17,947
18,569
19,433
20,337
Crecimiento Real PIB %
1.7
2.4
2.6
1.6
2.2
2.3
Producción Industrial %
2.0
3.1
(0.7) (1.2)
2.0
2.5
Tasa de Desempleo %
7.40
6.20
5.30
4.80
4.50
4.40
Inflación [CPI] (Dic/Dic) %
1.50
1.60
0.10
1.30
2.20
2.20
Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.50 1.60 1.40 1.70 1.70 2.00
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25
0.25
0.50
0.75
1.50
2.25
E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 03 de julio de 2017
40
INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO AGOSTO 2017 AGOSTO 2017
AGOSTO 2017 INTERACTUANDO 41
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42
INTERACTUANDO AGOSTO 2017