ABRIL
Pesos y Contrapesos
En el camino correcto
Eléctricos vs Híbridos
Mercado Accionario Fragmentado ABRIL 2017 INTERACTUANDO 1
Cash is King
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INTERACTUANDO ABRIL 2017
SUMARIO
abril 2017 Tablas Interacciones
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Las favoritas
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Rendimientos fondos de inversión
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Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
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Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
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Eléctricos vs Híbridos
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Mercado Accionario Fragmentado
Pesos y Contrapesos
8 En el camino correcto
Tips para viajar a la playa
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Cash is King
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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
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Estrategia de inversión con Fondos de Inversión de Renta Variable
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Panoramas y perspectivas
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Carta Editorial mpezamos el segundo trimestre del año y viendo a nuestro alrededor comenzamos a analizar que los factores económicos, geopolíticos, y las expectativas de crecimiento para nuestro país no se ven tan problemáticos como se esperaban desde el pasado nueve de noviembre. Si vemos los resultados de estas variables al cierre del primer trimestre, observamos que los resultados fueron mejores a lo esperado por el mercado, de hecho muchos de los estimados para el cierre de año tuvieron actualizaciones positivas. Uno de los mayores impactos que vimos fue la apreciación del peso, la cual fue alrededor del 9.2% para el primer trimestre del 2017, que si lo comparamos contra la depreciación total del tipo de cambio durante el 2016 del 20.5%, podemos ver que tiene alta significancia. Debido a éste y a otros factores, también observamos que el pasado 30 de marzo el Banco de México decidió aumentar la tasa de referencia en tan sólo 25 puntos base. Un aumento importante porque las últimas seis alzas habían sido de 50 puntos base y ahora vemos una menor magnitud en la decisión de Banxico. Resultado de las expectativas de inflación para este año y el siguiente, por las variaciones del tipo de cambio y la consolidación fiscal que se está logrando en el país, en donde vimos un alza en el objetivo del superávit primario. En los próximos días empezaremos a ver los resultados de las empresas dentro de la BMV y por
los movimientos del tipo de cambio podríamos ver un efecto doble que impacte de manera positiva los resultados, en primer lugar el tipo de cambio a/a todavía muestra un incremento del 12.5% en el promedio de operación del 1T17 vs el 1T16, por lo que año vs año podemos tener un impacto positivo para aquellas empresas que tengan una mayor proporción de ingresos en dólares con relación a sus costos. En segundo lugar la apreciación del peso puede ayudar a la generación de ganancias cambiarias por la revaluación de la moneda a las empresas que tengan una mayor proporción de pasivos en dólares. Esto impacta tanto la operación como el resultado neto y de ser así podríamos tener una buena temporada de reportes, tomar un poco de aire y encontrar oportunidades de inversión después de unos meses difíciles. En Interacciones Casa de Bolsa seguiremos al pendiente de los movimientos y variables de mercado para poder brindarles la información necesaria y oportuna y acompañarlos en todo momento en su planeación financiera. Autor Juan F. Rich Rena Editor en Jefe Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. 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Grupo Financiero Interacciones no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.
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CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Pesos y Contrapesos Ni el presidente de EEUU puede hacer lo que quiera sí respondía quien esto escribe a niños de primaria y secundaria que sin pausa, disparaban preguntas inteligentes al conferencista convocado por la directora del plantel – su esposa. El alto nivel de ansiedad entre los niños era evidente. El candidato presidencial del país más poderoso del mundo, el que “no quiere a México, pero seguro no gana”, acababa de triunfar.
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En reuniones similares con inversionistas que pintan canas y fuman puros, tanto locales como foráneos, el nivel de ansiedad no era menor. Algunos locales incluso criticaron nuestras estimaciones, especialmente del tipo de cambio, por “optimistas”. Con alivio, y por ahora, tengo buenas cuentas para los alumnos del “Campestre”.
judicial. En las democracias, este sistema previene la concentración del poder y obliga a la cooperación. Lo cierto es que, en los albores de su mandato, el bully no ha podido hacer su voluntad. El juez federal Chuang de Hawái, vetó el mes pasado, la segunda intentona de una “orden ejecutiva” (decreto presidencial) que prohibía a ciudadanos de países musulmanes entrar a EEUU. En febrero, jueces de NY y San Francisco habían anulado la primera orden ejecutiva, a la que calificaron como discriminatoria. Una corte federal dio la razón a los jueces y no al ejecutivo que había apelado la sentencia. El Departamento de Justicia de EEUU, a través del FBI, investiga, formal y públicamente los nexos de la campaña presidencial de Trump con el gobierno ruso. De comprobarse colusión, el presidente de los EEUU, podría estar en una situación difícil para continuar con su mandato.
El sistema de pesos y contrapesos (checks and balances) de la democracia de EEUU, puesto a prueba por un caudillo inédito, goza de buena salud y funciona. Los pesos y contrapesos son una fuerza que se contrapone al poder de un individuo o un grupo. En sistemas políticos, se refieren principalmente a la separación de poderes; ejecutivo, legislativo y
La cámara de diputados, con mayoría republicana (241/435), acaba de rechazar el proyecto para reformar el sistema de salud heredado por Obama. Ni siquiera se votó, porque al interior del partido del presidente no se contaba con los votos necesarios para aprobar el proyecto de ley. En la cámara de senadores, donde la mayoría republicana es estrecha, los proyectos de la nueva administración sufrirán, Por ahora, ni siquiera han aprobado al candidato propuesto por la nueva administración para ocupar un puesto en la Suprema Corte.
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Y no sólo la constitucional separación de poderes ha sido un dique importante. La sociedad civil organizada y los medios de comunicación masiva, actúan -- han actuado en EEUU – en contra de la voluntad del poderoso. Por lo pronto, querido lector, en el corto plazo, el Riesgo México ha descendido. Primero, porque el “riesgo Trump” ha caído, principalmente porque el sistema de pesos y contrapesos de EEUU ha resultado funcional, como argumentamos aquí, y segundo, porque los datos disponibles sobre la economía mexicana han sido mejores a lo esperado, en particular a nivel de las finanzas públicas. Por estas y otras razones que describimos en nuestro reporte México: Mejora la perspectiva económica y de mercados 2017 (3 de abril 2017), ajustamos nuestros pronósticos económicos y de mercado, al tiempo en que admitimos que el “riesgo Trump”, aunque menor, persiste, cada vez más como un riesgo de cola estadística. Bajamos nuestra estimación sobre la probabilidad de que el Congreso norteamericano apruebe un impuesto de ajuste fronterizo (evento muy negativo para México y el mundo) a 10% desde 20% y mejoramos la probabilidad de que se dé una buena negociación comercial con EEUU a 80% desde 60%. En este entorno, modificamos nuestros pronósticos para 2017: aumentamos el de crecimiento del PIB a 2.0%, desde 1.5% y bajamos el de inflación general a 5.2% desde 5.5%. Además, bajamos el rango de operación del MXN/USD a P$17-21 (punto medio P$19.0) desde P$18-22. Por último, redujimos nuestra estimación de cierre para la tasa de política monetaria a 7% desde el rango 7.0%-7.50%; redujimos a 7.50% el cierre estimado del bono mexicano a 10 años (M10) y aumentamos nuestro estimado de cierre 2017 para la BMV a 51,000 puntos, nuestro escenario optimista de enero pasado. En el largo plazo; sin embargo, el bienestar de las naciones depende de instituciones inclusivas, no de dotación de recursos y de geografía, como han argumentado Acemoglu y Robinson en Why Nations Fail (2012). ¿Tenemos en México instituciones inclusivas? ¿Hay una efectiva división de poderes? ¿Rinden cuentas, a nivel federal y local, los representantes del ejecutivo, los diputados y senadores y los jueces? ¿Somos una sociedad civil informada, responsable y solidaria? Un futuro económico y social promisorio para México, depende de respuestas afirmativas a estas preguntas. 6
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En el camino correcto JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa
rupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) fue establecido en 1998, como parte del plan gubernamental que permitiría la participación de privados en el sector aeroportuario mexicano con el objetivo de mejorar la calidad y servicios aeroportuarios de México. Con operaciones en doce aeropuertos de la región del Pacífico, ubicados en nueve estados de nuestro país y en Jamaica, GAP ha logrado posicionarse en el sector con un portafolio diversificado en áreas metropolitanas, ciudades en desarrollo y destinos turísticos. El pasado 29 de Marzo de 2017, la compañía llevó a cabo su evento anual con inversionistas (GAP Day), donde participaron Fernando Bosque, Director General de la compañía; Saúl Villarreal, Director de Administración
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y Finanzas; José Ángel Martínez, Director Operativo y Tomás Ramírez, Director Comercial. Durante dicho evento, GAP destacó los objetivos alcanzados durante 2016 y sus metas y perspectivas para los próximos años, entre los que se mencionó que la expansión de flota de las distintas aerolíneas combinada con la apertura de nuevas rutas y el gran posicionamiento de México como destino turístico, serían los catalizadores de crecimiento de la empresa. Para la edición de este mes, entrevistamos a Saúl Villarreal, Director de Administración y Finanzas, quien nos compartió su visión de la compañía, así como la estrategia y metas del grupo para los próximos años. Juan F. Rich: Saúl, antes que nada muchas gracias por darnos este espacio. Para comenzar,
a lo largo de su historia han venido creciendo y como mencionaste en el GAP Day, han tenido un buen desempeño operativo no sólo en 2016, sino en los últimos cuatro años que como destacabas, de cumplirse la expectativa de 2017, estarían duplicando la generación de EBITDA; ¿cuál consideras tú que es la principal clave del buen desempeño operativo que la empresa ha tenido? Saúl Villarreal: Principalmente es el buen momento de la industria que se detonó en 2014 con la disminución del precio del petróleo y que benefició a muchas aerolíneas, les ayudó a generar una mayor rentabilidad. Por ejemplo Volaris que tuvo un inicio complicado en 2014, al final del año tenía una situación distinta. Adicionalmente, los incrementos de flotillas ayudaron al principal motor de la industria que es el tráfico de pasajeros, combinado con las campañas de precios que tienen las aerolíneas son excelentes. En nuestro caso, nuestra labor particularmente es tratar de que todas las aeronaves adicionales que se ponen en el mercado, las captemos a nuestros aeropuertos. Hacer todo el research de rutas de tráfico para tratar de ponerle escenarios a las aerolíneas que les ayuden a tomar decisiones, ya sea para poner una ruta nueva o incrementar frecuencias. En general eso fue el inicio en 2014 y 2015, para 2016 ya traíamos una inercia, el poder adquisitivo fue más fuerte, y la puesta en operación del Cross Border
Xpress, el puente transfronterizo, que permite a los pasajeros del aeropuerto de Tijuana cruzar la frontera entre México y EEUU, también fue un éxito. Tijuana, al ser el segundo aeropuerto con mejor conectividad del país, sólo después de la Ciudad de México, permite a mucha gente ya no tener que hacer conexión en la CDMX. Esto sin duda, ha potenciado el desempeño de Tijuana. Otro factor clave es el tema del tipo de cambio para 2015 y 2016. Yo creo que existe cierta correlación, pues en 2015 el peso se depreció alrededor de 15% y nosotros crecimos el 12%, el año anterior la depreciación fue del 20% y nosotros crecimos cerca de 18% en México. Juan F. Rich: Suenan muy interesantes las acciones que GAP ha tomado para impulsar estos crecimientos en el pasado, ahora para 2017 ¿cuál consideras que es el reto más grande que enfrenta GAP? Saúl Villarreal: En el 2017 la complicación o el reto será adaptar nuestra infraestructura lo más rápido posible. Tenemos planes de inversión de acuerdo con los planes maestros, pero la verdad es que el tráfico ha estado por encima de nuestra expectativa, de la visión de la autoridad y en general de toda la expectativa del mercado y no sólo se trata de GAP, todos los grupos aeroportuarios han estado creciendo a niveles bastante generosos y sin duda el principal reto es ajustar la infraestructura lo ABRIL 2017 INTERACTUANDO 9
antes posible. Tenemos la rehabilitación de toda la terminal de Tijuana, que por fuera ya tenía un nuevo diseño pero por dentro ya se estaba convirtiendo en un edificio viejo. Pero al estar operando y remodelando se hace mucho más compleja y lenta la rehabilitación. Estamos ampliando el campo de vuelo con ocho posiciones remotas más que nos dará mayor capacidad operativa. La realidad es que vamos a tener un año complejo en la parte de obras, y es ahí donde pensamos que está el reto. Nosotros mediante la parte de gasto vamos a tratar de regresar a los niveles de servicio y de comodidad que teníamos anteriormente que con el fuerte incremento en el número de pasajeros han disminuido y estamos reaccionando a eso. Juan F. Rich: Justo en ese sentido va la siguiente pregunta, pues en el GAP Day mencionaron varias veces que el enfoque de éste y de los siguientes dos años del plan maestro de desarrollo estará en el regresar al nivel de servicio, con el gran crecimiento en el tráfico se tiene que dar un paso más para poder lograr ese estándar. Nos podrías platicar ¿por qué GAP está poniendo este punto 10
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como una parte fundamental y de qué manera lo está llevando a cabo? Saúl Villarreal: Parte de los requisitos de la concesión y es parte de lo que la propia autoridad nos está supervisando todo el tiempo. Tenemos ciertos niveles de calidad, de seguridad y de confort que no podemos disminuir. También hay un tema propio de la compañía de identidad, prestigio y de reputación que es tratar de dar un buen servicio. Obviamente nuestro enfoque y todo nuestro objetivo es mejorar las infraestructuras. Las infraestructuras al final de cuentas son para el país; el nivel de inversión que nosotros hacemos en los aeropuertos es un motor de crecimiento para las economías de las regiones en las que nos encontramos, para la gente es más trabajo; la ampliación de una terminal implica más personal. Ahora, si bien, el aeropuerto es un motor de la economía de la región, no deja de ser un servicio público y ese servicio público lo tenemos que dar con la calidad que se merecen. Somos una empresa privada, nos somos una dependencia de gobierno, por lo que tenemos que buscar la forma de alcanzar la eficiencia al 100%.
Juan F. Rich: En lo que respecta a las operaciones de adquisiciones, han mencionado que se está abriendo el proceso de licitación en Kingston, Jamaica para ese aeropuerto. Adicionalmente y en línea con esto, ¿qué buscaría GAP en un objetivo de adquisición? Saúl Villarreal: La expansión inorgánica que estamos buscando es primero que genere valor. Para empezar a analizar cualquier proyecto de inversión, comenzamos revisando el marco regulatorio de la concesión. Nosotros estamos enfocados en la industria aeroportuaria y no estamos viendo cuestiones inmobiliarias. Si bien estamos analizando la incorporación de un hotel en alguno de nuestros aeropuertos, las inversiones en activos importantes son en la industria en la que tenemos mayor experiencia. Básicamente dentro del marco regulatorio buscamos que la relación con el gobierno sea equilibrada, porque siempre vas a tener que convivir con el gobierno en temas de concesiones, pues se trata de un servicio público. Buscamos que se cuente con la claridad suficiente y que no deje a la compañía en una posición de debilidad ante una decisión del gobierno. También analizamos la ubicación geográfica, ya que si bien nos gusta Latinoamérica, hay destinos que no nos parecen las mejores opciones como Venezuela o Bolivia. Adicionalmente revisamos el tipo de activo, el potencial de crecimiento, la capacidad de generación de valor para la compañía, si hay capacidad de hacer eficientes las operaciones e incrementar la rentabilidad, todo esto con un enfoque más en el modelo de negocio. Juan F. Rich: Por supuesto que todas esas variables son fundamentales, y finalmente hablando un poco
del tema de moda ¿qué implicaciones crees que tenga esta nueva administración en EEUU para el sector en México? ¿Realmente crees que haya algo que pueda hacer que impacte al sector? Saúl Villarreal: Yo creo que sí existe una afectación, pero el tema es en qué grado. Nosotros estamos convencidos de que vamos a continuar creciendo, nuestro escenario en el presupuesto 2017 antes y después de la victoria de Trump es prácticamente el mismo, nosotros seguimos con la visión de crecimiento e inversión, las aerolíneas con las que hemos platicado siguen con la idea de agregar flota al mercado y esa capacidad de asientos se tiene que poner a volar. Yo creo que el escenario Trump es más de cautela y de ver qué es lo que va a pasar, mientras se sigue trabajando en la misma línea. Obviamente si viene una política muy restrictiva para viajar sí podría tener efectos adversos para la industria. Una parte muy positiva para nosotros es que todos los pasajeros que utilizan nuestras instalaciones son pasajeros que tienen pasaporte o visa y además gran cantidad del volumen de tráfico internacional de los pasajeros que vienen a nuestros aeropuertos es de origen estadounidense y canadiense, y ellos no tienen problemas para volar, además de que se ven beneficiados por la situación en el tipo de cambio que para ellos abarata el destino. Yo creo que como política específica en restricciones de viaje, no vemos que vaya a tener un efecto de gran magnitud. Juan F. Rich: Muchas gracias Saúl nuevamente y sin duda, seguiremos atentos y siguiendo el desarrollo de GAP.
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Eléctricos vs Híbridos MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL
medida que los mexicanos se hacen ambientalmente conscientes, el precio de los combustibles se incrementa y la problemática de la movilidad urbana crece, los automóviles ecológicos surgen como una alternativa atractiva a los autos de gasolina. Hace algunos años la oferta de vehículos híbridos y eléctricos en México era inexistente, por fortuna las marcas automotrices ya tienen opciones para que los conductores puedan elegir. ¿Cómo funcionan? Antes de profundizar es prudente conocer cómo funcionan estas tecnologías. Los automóviles híbridos usan motores eléctricos y un motor de gasolina, se combinan y alternan para lograr una mejor eficiencia en el consumo de combustible y contaminar
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menos. Utilizan el motor térmico (el motor de gasolina) y la energía que se genera al frenar para recargar el motor eléctrico. Los autos eléctricos funcionan con uno o más motores eléctricos, su carga te da un margen de independencia en kilómetros y se tienen que conectar en estaciones específicas para recargarlo. Ventajas Tanto los eléctricos como los híbridos comparten una de las mayores ventajas sobre el transporte que consume sólo combustible fósil en la Ciudad de México y zona metropolitana: están exentos del pago de tenencia vehicular, no necesitan verificarse y por lo tanto no les afecta ninguna variante del programa “HOY NO CIRCULA”.
Híbridos Pros Mayor autonomía e independencia. Poder alternar y combinar entre motores según las necesidades. Ahorro de combustible. Contras No hay un estándar, cada marca maneja motores híbridos que funcionan de manera distinta. Aunque pocas, emiten emisiones contaminantes con su pequeño motor de gasolina.
Eléctricos Pros No emiten ningún tipo de emisión contaminante. Sus motores son potentes, silenciosos y de respuesta ágil. No consumen combustible. Contras No tienen suficiente autonomía o independencia Largos periodos de recarga Falta de estaciones de carga en México
Precio y mantenimiento elevado.
Híbridos y eléctricos en México En México predominan los híbridos y hay pocos autos eléctricos en venta, 12 híbridos y seis eléctricos en total se venden en las agencias de Nissan, Infiniti, Renault, Honda, Toyota, Volkswagen, Ford, Mercedes Benz, BMW, Porsche, Chevrolet y Tesla. A pesar de que hace falta más infraestructura e incursión de autos ecológicos, lo cierto es que año con año crecen las ventas
y se construyen más estaciones de carga, lo que refuerza el impulso del mercado en el país. Aunque algunos híbridos y eléctricos parecen costar más caros que sus equivalentes en gasolina, el ahorro de dinero se verá reflejado en el poco o nulo gasto de combustible. Las dos tecnologías proveen características que podrán convenir según sus necesidades.
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Mercado Accionario Fragmentado
AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA
SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa
i alguna vez le ha parecido sorprendente o inexplicable el comportamiento del mercado accionario tal vez sea porque no ha reparado en que las cotizaciones y los índices bursátiles son variables multifactoriales. Por ejemplificar de alguna forma, son sujetos con múltiples personalidades, con un gran número de variables, como se explica a continuación.
Series de Tiempo
Análisis
Modelos Matemáticos
El Factor Cíclico
El Factor Estacional
Estimación C*T*E*r
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Series de Tiempo
Los índices bursátiles y los precios de los valores que cotizan en los mercados se analizan y grafican como series de tiempo, es decir, son secuencias de datos ordenados cronológicamente, espaciados a intervalos regulares de días, semanas, meses o años. Las series de tiempo tienen cuatro componentes principales que en conjunto explican las fluctuaciones del valor. Estos factores son: el ciclo, la tendencia, la estacionalidad y el factor aleatorio. Además de estos, existe el componente accidental de las situaciones excepcionales que puede modificar la tendencia o el ciclo. Éste último, a veces conocido como “Cisne Negro”, es incuantificable y casi imposible de predecir.
Análisis
Para estimar el posible comportamiento de una variable es necesario primero conocerla y para ello se requiere analizarla. Analizar no es lo mismo que opinar. De acuerdo al Diccionario de la Real Academia Española (RAE), Analizar es “Someter algo a un análisis” y Análisis es “Distinción y separación de las partes de algo para conocer su composición”. Así pues, en el análisis de una serie de tiempo tendríamos que descomponer los datos en sus partes (Ciclo, Tendencia, Estacionalidad y Aleatoriedad), después estudiarlas al detalle y posteriormente hacer una síntesis para llegar a conclusiones. La RAE define síntesis así: “Composición de un todo por la reunión de sus partes”. Al agregar las partes considerando la relación entre ellas podemos matizar y complementar nuestra visión llegando a una síntesis dialéctica al contrastar tesis y antítesis. En esta etapa ya podríamos conocer e incluso opinar con un sustento cuantitativo.
Modelos Matemáticos
Los modelos de descomposición de series de tiempo explican y proyectan los valores de la series analizada con fórmulas multiplicativas, aditivas o mixtas. Consideraremos sólo el caso de un sencillo modelo multiplicativo. La expresión matemática es: Xt=Ct*Tt*Et*Rt donde: para un tiempo determinado (t), “X” es el valor de la serie, “C” es el factor cíclico, “T” es el componente de tendencia, “E” es el componente estacional y “R” es el factor aleatorio (en inglés: random).
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El Factor Estacional Consta de doce números, uno para cada mes del año, la idea es mostrar el grado relativo de actividad que típicamente ocurre en cada mes, por un año (específico) o en un cierto número de años (típico). Por ejemplo, la estacionalidad ocasionada a finales de año por las compras navideñas. La estacionalidad está supeditada a la tendencia.
El Factor de Tendencia
Es la razón de cambio en función del tiempo, es decir, cuánto se incrementa (o decrementa) una variable por mes. La forma más común para representar la tendencia teórica es con un modelo de regresión lineal. Aunque, desgraciadamente, no hay nada que garantice que la tendencia no variará y la extrapolación directa puede ser errónea. La tendencia puede cambiar debido al ciclo. Por ejemplo: el impacto en precios de un cambio en el ciclo económico al pasar de auge a depresión.
El Factor Cíclico,
Por su duración, es el componente de mayor importancia en el modelo. Aunque hay ciclos de diferentes duraciones, en general, el factor cíclico puede modificar de manera importante al factor de tendencia. Debido a la falta de uniformidad en los ciclos es posible aislarlos, pero imposible proyectarlos confiablemente en el futuro. Es la parte más difícil del pronóstico con series de tiempo porque si bien los ciclos comparten características familiares, en la realidad, no hay dos ciclos iguales.
Estimación C*T*E*r
Una vez cuantificados los componentes principales y habiendo reducido el efecto aleatorio con un proceso de promediación, se procede a multiplicar las proyecciones de cada factor y se obtiene como producto un valor proyectado para la serie compuesta. Se sugiere realizar al menos dos ensayos para evaluar la sensibilidad del modelo a supuestos optimistas o pesimistas. Al analizar el mercado accionario, generalmente, nos concentramos en la tendencia, percibimos el factor aleatorio y a veces intuimos la estacionalidad. Sobre la etapa del ciclo de largo plazo sabemos poco puesto que no podemos asegurar si ya está agotado. Ésta es la personalidad dominante y siempre presente que reconocemos en las épocas difíciles. ABRIL ABRIL 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 17 17
Cash is King JOSÉ EDUARDO ONTIVEROS MORALES DIRECTOR DERIVADOS Y TIPO DE CAMBIO Interacciones Casa de Bolsa
ra el año 2003 cuando cursaba el tercer semestre de la carrera de Administración y Finanzas en la Universidad Panamericana, cuando por primera vez escuché de mi profesor, y director de carrera, la frase “Cash is King”, y me marcó. Yo pensaba que era sólo un cliché, un tipo de expresión formularia para llamar nuestra atención… hoy en día, con toda seguridad puedo decir que se trata de una máxima que va desde la administración financiera de una empresa, un gobierno, hasta la forma de manejar nuestras finanzas personales. Es bien sabido que la raíz de los problemas financieros de una persona es la falta de liquidez para hacer frente a compromisos y esto sucede por varias razones, entre las que están: la falta de planeación de flujo de efectivo, o una situación extrema que requiere del uso de recursos y “secan” el flujo de una persona. Dejando de lado la segunda razón, donde puede haber un imprevisto o una necesidad de primer orden, la planeación financiera personal es clave en mantener el efectivo de una persona, evitando a futuro problemas financieros.
1er Quincena
La planeación financiera personal de preferencia debe estar plasmada como un modelo financiero, para el cual existen herramientas como Excel, donde se debe considerar una proyección del flujo de efectivo, por cada periodo de pagos (mensual, quincenal o semanal), compuesta por los ingresos menos los egresos, sumado a un saldo inicial, dando como resultado un balance final que será el inicial del siguiente periodo. Dentro de los ingresos se debe tener en cuenta las entradas netas de efectivo que se tienen en el periodo, obtenidas de sueldos, honorarios, reembolsos, etc. Mientras que para los egresos hay que desglosar cada renglón de salidas de efectivo por periodo (tarjetas de crédito, servicios, comidas, salidas, etc.). Es importante entender que los esquemas de tarjetas pueden ser fácilmente proyectados: por un lado están los gastos corrientes (considerar el ritmo de gastos comunes) y por el otro los pagos recurrentes, donde hay que proyectar los pagos de compras a meses y los servicios cargados regularmente.
2nda Quincena
1er Quincena
2nda Quincena
Ingresos Sueldos Reembolsos Total Ingresos Egresos Pago tarjeta Servicios Total Egresos Flujo del periodo (a) Saldo Inicial (b) Saldo Final (a) + (b)
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Teniendo en cuenta la proyección de los saldos finales de efectivo personales, podremos tener certidumbre de nuestros compromisos, deudas, ahorros y tomaremos mejores decisiones, evitando así cualquier problema financiero a futuro, generando ahorros y por consiguiente fomentando el desarrollo económico de las familias. No cabe duda que este concepto debería ser enseñado en una materia obligatoria del bloque de educación media superior, como se hace en otros países, para todas las personas sin importar
la rama de especialización profesional que llevarán a cabo. Si desde jóvenes entendemos la importancia de administrar nuestro dinero, los gastos, las deudas y los ingresos, para saber cuánto efectivo podemos generar en cada periodo, estoy seguro que habría un mejor desarrollo económico en la sociedad en general, porque cuidaremos y daremos un mejor un uso al recurso económico más importante que tenemos: el efectivo, porque “Cash is King”.
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Tips para viajar a la playa POR LA REDACCIร N
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emana Santa es tradicionalmente una temporada para vacacionar, viajar a la playa o a un destino primaveral o veraniego. No hay nada mejor que la sensaciรณn de salir y disfrutar del sol; sin embargo, el encanto desaparece cuando nos acaloramos y tratando de averiguar cรณmo mantenernos frescos y tranquilos. Es importante estar bien versado en algunos tips que nos ayudarรกn a no agobiarnos. A continuaciรณn, hemos reunido algunos consejos simples:
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Llena botellas de agua a la mitad, congela y luego añade la bebida que quieras, ¡siempre tendrás bebidas deliciosamente frías!
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Congela una mezcla de aloe vera con agua en moldes para hielo, serán un gran alivio para tu piel después de un largo día bajo el sol.
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Usa talco para bebé en tus pies y tu cuerpo para que la arena no se te pegue.
Guarda tus objetos importantes en un contenedor vacío que pase desapercibido, los contenedores grandes de bloqueador solar son ideales.
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Si quieres ahuyentar insectos de manera natural inserta clavo en limón, funcionará de maravilla. Si necesitas enfriar rápido una bebida, pon una bolsa de hielo, dos litros de agua, medio kilo de sal de grano y medio litro de alcohol, en tres minutos las bebidas quedarán congeladas, te recomendamos limpiarlas bien para que no queden con gusto a sal o alcohol. El periódico es excelente para los malos olores en las maletas, si tienes este problema llénala de periódico, después de un par de días el mal olor habrá desaparecido.
Esperamos que te diviertas y disfrutes los días de vacaciones. Ojalá estos tips sean de utilidad.
ABRIL ABRIL 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 21 21
Estrategia de inversión con Fondos de Inversión de Renta Variable MA. ISABEL RUSTRIÁN MEDINA OPERADOR DE FONDOS DE INVERSIÓN – CAPITALES Interacciones Casa de Bolsa
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na alternativa de inversión son los productos llamados Fondos de Inversión de Renta Variable. Estos instrumentos son un producto mediante el cual se ofrece a los inversionistas el acceso al mercado de Renta Variable ofreciendo en primera instancia un portafolio de inversión diversificado, el cual es gestionado por un
INTERACTUANDO ABRIL 2017
equipo especializado y regulado por algunos órganos internos de control, lo que permite incluso mitigar riesgos. Estos instrumentos resultan una alternativa de inversión muy buena, simplemente para sustentar lo anterior, es importante mencionar que al cierre del mes de febrero, los Fondos
de Inversión en Renta Variable, tuvieron un valor aproximado de $575,448 mdp1 conformados por aproximadamente 312 fondos, dentro de los cuales podemos encontrar fondos con diferentes estrategias de inversión, es decir, especializados en algún mercado, sector, de inversión local o global. Otro dato interesante es que al contar con un mecanismo de diversificación y de control de riesgo dentro de las estrategias de dichos productos, estos instrumentos pueden otorgar beneficios muy favorables para el inversionista. Como ejemplo, en la gráfica que se muestra a continuación, se puede visualizar que el fondo INTERDV en los últimos nueve años ha pagado un rendimiento de 96.7% efectivo, contra el 60.9% que ha pagado su índice de referencia hasta el cierre del mes de febrero de 2017.
Fuente: Precios Valmer
Con lo anterior podemos determinar que los fondos de Renta Variable deben considerarse como un vehículo de inversión de Largo Plazo que nos permite cumplir con objetivos como ahorro para el retiro, compra de un bien inmueble, estudios de nuestros hijos, etc.
régimen se nos permitirá tener una inversión de 0% - 100% en acciones, por lo cual este fondo podrá asumir un riesgo mayor considerando que este podría realizar inversiones más agresivas, buscando dar al cliente un resultado mayor que el del IPC.
Para identificar qué fondo se alinea a la estrategia de inversión del inversionista, es necesario conocer primero la clasificación, régimen, estrategia e índice de referencia, de tal modo que podamos discernir el nivel de riesgo asociado, por ejemplo: si el fondo a analizar es un fondo Especializado en Acciones, cuyo régimen no permite una desinversión mayor al 80% en acciones y tiene como índice de referencia el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), este fondo se podría considerar de riesgo moderado partiendo de que el riesgo a asumir será muy similar al del IPC. Ahora que si el fondo es de Clasificación Discrecional con el mismo índice de referencia, dentro del
Bajo este supuesto, es entendible el por qué pueden existir dentro la familia de fondos de renta variable distintas alternativas que se apeguen a los objetivos de inversión de cada persona.
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Interacciones entendiendo las necesidades de los inversionistas cuenta con una familia de fondos que permite diversificar el portafolio de sus clientes, de tal forma, que la oferta de Interacciones cuenta con fondos especializados en el mercado local, americano, europeo, energético y próximamente ampliará la gama de productos ofreciendo un fondo relacionado al mercado inmobiliario.
Fuente: Estadísticas Fondos de Inversión AMIB, Febrero 2017. ABRIL 2017 INTERACTUANDO 23
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INTERACTUANDO ABRIL 2017
Mercado de Divisas Panorama Mensual
Importante revaluación del MXN frente al USD en marzo n un mes cargado de información positiva, el MXN/USD cerró marzo en P$18.72, su mejor nivel desde el 8 de noviembre de 2016 y lo que implicó una depreciación de 6.88% del USD contra el MXN. En este sentido, la moneda local pudo verse favorecida por los siguientes factores: 1) Una perspectiva económica general más favorable que a comienzos del 2017, y al mismo tiempo, por una menor percepción de riesgo, como lo sugiere la disminución de 141.6 pb a finales de febrero a los 130.3 pb al cierre de marzo en el nivel de los CDS a 5 años sobre la deuda gubernamental de México. 2) La expectativa de unas finanzas públicas más saludables, ayudadas por el remanente de operación de 2016 equivalente a P$321,653.3 millones, que el Banco de México entregó a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 3) La trayectoria ascendente en el nivel de la tasa de interés interbancario a un día o tasa de referencia mexicana (TRM).
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
El resultado neto del ejercicio de Banco de México en 2016 ascendió MXN 535,311.2 millones, lo que equivale al 2.7% del PIB (precios corrientes) de ese mismo año. De ese monto, P$6,576.7 millones se destinarán a incrementar la reserva de capital y P$207,081.2 millones se utilizarán para incrementar la reserva de revaluación de activos. De esta forma, el remanente de operación sumó P$321,653.3 millones, monto que fue entregado a la SHCP, de conformidad con el artículo 55 de la Ley del Banco de México. El remanente de operación de 2015 ascendió a P$239,093.8 millones. Es importante resaltar que el 70% del remanente se usará para pagar deuda, mientras que el 30% restante se destinará a fortalecer el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP).
ABRIL 2017 INTERACTUANDO 25
El Banco de México decidió subir en +25 pb el nivel de la TRM, a 6.50%. Con este ajuste, Banxico ha “subido” tasas en 7 ocasiones, una vez que comenzó el ciclo restrictivo en diciembre de 2015. Cabe mencionar que los 5 incrementos anteriores fueron de +50 pb. Pensamos que la TRM subirá dos veces más durante el 2017 hasta cerrar en 7.00%, en línea con los incrementos que se registren en la Tasa Fed, y mientras que la inflación se mantenga en niveles altos. Tanto el remanente de operación, como el incremento de la TRM, seguramente apoyarán la recuperación del MXN en tanto que permitirán a los inversionistas tener una mayor confianza en los activos locales, al tiempo que los instrumentos de gubernamentales deuda de corto plazo se volverán más atractivos. Adicionalmente, la SHCP publicó los PreCriterios Generales de Política Económica de 2018. Al interior del documento se observa un rango esperado de crecimiento
1
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de 1.3%-2.2% para el 2017 —rango menor al 2.0%-3.0% estimado anteriormente— y de 2.0%-3.0% en 2018. El MXN/USD (cierre) estimado por Hacienda para 2017 es de P$19.0 y de P$19.1 para 2018. La inflación alcanzaría +4.9% dic/dic en el año en curso y +3.0% en el próximo. El estimado del balance primario del sector público equivaldría a un superávit de 0.5% del PIB en 2017 y de 1.6% incluyendo el remanente de operación de Banco de México; cifras que permitirían comenzar a reducir el saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público en adelante. La posición especulativa neta en contra del MXN se debilita considerablemente en el mercado de futuros de Chicago, lo que implica que el mercado ya no está apostando tan sólidamente por una devaluación del peso. Pensamos que, dado el contexto actual y en adelante, los especuladores podrían tener mayor posicionamiento en favor del MXN.
Un comentario más detallado al respecto se desarrolla en nuestra nota del 31 de marzo de 2017, “Cambio de Pronósticos”.
INTERACTUANDO ABRIL 2017
Perspectiva MENSUAL Rango estimado mensual: P$18.30-P$19.30. Rango estimado próximos 6 meses: P$17.50-P$21.0 (Escenario Base). MXN/USD cierre 2017: P$19.0 (Escenario Base), P$21.0 (E. Pesimista), P$17.0 (E. Optimista). Los principales motivos del ajuste en nuestro escenario base son: (1) Menor “riesgo Trump” y (2) Datos mejores a lo esperado de la economía mexicana al 1T17. El riesgo Trump, aunque menor, persiste. Menor “riesgo Trump” Un cambio fundamental es que el sistema de “pesos y contrapesos” de la democracia de EEUU ha probado ser funcional en los primeros meses de la administración: Jueces han limitado órdenes ejecutivas, el sistema de justicia investiga formalmente a la campaña de Trump, el Congreso con mayoría republicana demostró independencia en el intento por revertir “Obamacare”. No sólo se han incluido “adultos” en el gabinete, sino que el riesgo de rompimiento con la OTAN ha disminuido notablemente. El papel más protagónico del general Macmaster y la menor influencia en temas de seguridad nacional del Sr. Bannon, son pasos adicionales que disminuyen el riego global. Redujimos nuestra estimación de la probabilidad de que se apruebe un impuesto de ajuste fronterizo a 10% desde 20% y aumentamos la probabilidad de que se alcance una buena renegociación del TLCAN a 80% desde 60%. Datos mejores a lo esperado de la economía mexicana
(1) “una mayor probabilidad de alcanzar o superar la meta de superávit fiscal primario, (2) “un mejor pronóstico de déficit de cuenta corriente, (3) “una mejor perspectiva del sector manufacturero, (4) “baja probabilidad de colapso en precios del petróleo, y (5) “menor volatilidad anticipada como consecuencia de elevaciones en la tasa de la Reserva Federal”. Los supuestos macro económicos y de finanza públicas oficiales anunciados recientemente para 2017 y 2018, son conservadores y resultan creíbles, incluida una disminución en la trayectoria de la deuda pública. El riesgo Trump, aunque menor, persiste Dada la mercurial personalidad del Sr. Trump, el menor pesimismo sobre su gobierno podría revertirse con un cambio de humor inesperado. La probabilidad de un error o un accidente, no desaparece, pero es cada vez más un riesgo de cola estadística. Con cotizaciones actuales, de ~ P$18.80 seguimos manteniendo que el MXN está subvaluado. De acuerdo a nuestro análisis, un valor más “justo” o “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. Esto no quiere decir que la paridad necesariamente se dirigirá hacia este rango. Pero es un escenario que no debe descartarse. Análisis Técnico del MXN/USD. En términos de análisis técnico, el retroceso (retracement) del Fibonacci de 23.6% (lo que faltaría para un retroceso de 100%) se encuentra en P$18.3047, que creemos podría actuar como un soporte para el USD. El retroceso completo está en P$17.1770.
ABRIL 2017 INTERACTUANDO 27
Mercado de Dinero Panorama Mensual LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
Continúa la caída del riesgo crediticio de México a curva de rendimientos de los bonos mexicanos se aplanó durante el tercer mes del año. El rendimiento del M26 (bono gubernamental de México con un vencimiento a 10 años) disminuyó -17 pb mensuales, a 7.10%, y el del M24 anotó un decremento mensual de -14 pb, cerrando en 7.08%. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró en 2.36%, disminuyendo -12 pb durante marzo. Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 y el GT10 cerró en 474 pb, disminuyendo -13 pb durante el mes, y el diferencial entre el M24 y el GT10 terminó en 472, anotando una caída de -2 pb.
28
INTERACTUANDO ABRIL 2017
Inflación Tal y como esperábamos, el Banco de México aumentó su tasa objetivo, o TRM, en +25pb durante su reunión llevada a cabo el jueves 30 de marzo. Dicho incremento responde principalmente a los recientes repuntes en la inflación y a la aún alta expectativa inflacionaria para 2017, derivada tanto por los cambios en precios relativos de las mercancías en relación a los precios de los servicios -- a su vez derivados de la depreciación acumulada del tipo de cambio real -- como por el impacto transitorio de la liberalización de los precios de las gasolinas. Aunque recientemente la moneda mexicana ha presentado un avance considerable frente al dólar, esta variable no está exenta de posibles choques futuros, por lo que la apreciación podría no ser sostenida. Sin embargo, de continuarse con la apreciación del tipo de cambio y gracias a que los choques inflacionarios presentados al principio del año son de carácter transitorio, la inflación tenderá a normalizarse en el mediano plazo. Por lo que esperamos que la inflación cierre 2017 en 5.2%, para después bajar a 3.70% durante 2018. Política Monetaria Como ya fue mencionado, el Banco de México situó su tasa de referencia en 6.50% tras aumentarla en +25 pb, decisión que se posiciona en línea con la decisión de política monetaria del FOMC. El instituto central resalta la importancia de analizar la evolución del traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio y las gasolinas al resto de los precios, al igual que la existencia de efectos de segundo orden.
mayor crecimiento económico, al menos en los próximos años. Sin embargo, después del fracaso que presentó la administración de Donald Trump respecto a la reforma a la ley de salud, los mercados especulan con la probabilidad de que Trump no pueda llevar a cabo sus propuestas pro crecimiento al 100%. Trump afirma que, aunque no resultará tan fácil, lograra la implementación de sus propuestas. Probabilidades implícitas. Los mercados asignan un 60.0% de probabilidad de que el FOMC aumente su tasa de política monetaria para la reunión programada el 14 de junio próximo. El mercado asigna una probabilidad del 80.3%, de que el alza sea en septiembre.
Perspectiva Mensual TRM, dos subidas más en sincronía con la Fed. El incremento en las expectativas inflacionarias, las presiones sobre el MXN, y alzas en la tasa Fed han mantenido el ciclo monetario restrictivo en 2017, a pesar de la holgura de la economía. Proyectamos que la TRM cerraría el año en 7.0%. Sólo si la Fed subiera en tres ocasiones más, en lugar de dos, la TRM cerraría en 7.25%. Como pronosticamos, BANXICO subió +25 pb su TRM a 6.50% y ahora vemos dos alzas adicionales, en línea con los movimientos previstos de la Reserva Federal.
Esperamos que el Banco de México sincronice su política monetaria con la de la Fed en 2017, manteniendo el diferencial con la tasa de fondeo de la Reserva Federal estadounidense. Por lo que esperamos que la TRM cerraría 2017 en 7.0%.
Calificación crediticia. Redujimos la probabilidad a sólo 50% de que la deuda soberana del país sea degradada por la agencia Moody’s en 2017. Un recorte de un escalón, por parte de Fitch y quizás Standard and Poor’s, también es posible, aunque la probabilidad de ello ha disminuido con el menor riesgo comercial de México con EEUU y datos de finanzas públicas mejores a lo esperado, 2016 con o sin la inclusión del remanente operativo de Banxico.
En Estados Unidos, tal como esperaban los mercados, el FOMC aumento su tasa de referencia en 25pb, situándola en un rango de 0.75% a 1.00%. De los 17 miembros que componen el FOMC, 9 miembros estiman 2 “subidas” más durante 2017, gracias a la expectativa de una mayor inflación y
Bono M a 10 años. En 2017 anticipamos un rango de operación para el M26 de entre 6.80%-7.80%, un promedio de 7.25% y un cierre de alrededor de 7.50%. El riesgo del pronóstico es hoy de baja debido al menor nivel de incertidumbre, respecto a las políticas fiscal y comercial de EEUU.
ABRIL 2017 INTERACTUANDO 29
30
INTERACTUANDO ABRIL 2017
LAS FAVORITAS Último Precio 05/04/2017
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
Rendimiento del precio desde su adición
CEMEXCPO
17.48 4/10/13 13.93
7.01
47.62
25.48
GAPB
189.84 7/31/15 127.19 10.94
26.40
49.26
GRUMAB
267.62 12/13/12 38.9
-3.34
587.97
PINFRA*
205.25 8/1/14 174.85 18.41
-3.95
17.39
GFREGIO
112.68 3/24/17 113.62
-2.30
15.53
-0.83
GFNORTEO
107.05 11/9/16 105.18
5.95
15.22
1.78
WALMEX*
43.12 11/9/16 40.4 17.06
9.74
6.73
1.57
TOTAL 5.28 13.60 148.41 IPC
49,208 7.57 10.55 14.42
IRT (IPC c/dividendos)
64,322 7.89 10.51
Total – IPC
133.99
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
16%
Desde 05/04/16
14%
4.7%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Feb-17
Jan-17
Jan-17
Dec-16
Nov-16
Dec-16
Nov-16
Oct-16
Nov-16
Oct-16
Sep-16
Aug-16
Sep-16
Jul-16
Aug-16
Jul-16
Jun-16
Jun-16
May-16
May-16
Apr-16
May-16
Apr-16
-4%
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
ABRIL ABRIL 20172017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 31 31
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2017
12 meses Mes Anterior
Ene-Mar Ene-Mar
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
INTERNC AAA/1 Gubernamental 5.79%
5.65%
5.65% 4.58% 5.69%
INTERMD AA/1
6.08%
5.95%
5.95% 4.83% 6.14%
IVALOR AAA/1 Gubernamental 5.77%
General¹
5.57%
5.57% 4.51% 5.60%
INTERS2*
AAA/5
Cobertura USD
-6.42%
-9.82%
-9.82%
7.07%
-3.79%
INTEURO*
AAA/5
Cobertura EURO
-5.62%
-7.88%
-7.88%
2.65%
-4.57%
INTERMG AAA/3 Gubernamental 5.11%
5.83%
5.83% 4.96% 6.40%
INTER7 AA/4
General¹
6.60%
6.37%
6.37% 5.34% 6.35%
INTERM1 AA/3
General¹
6.13%
6.61%
6.61% 5.15% 6.31%
INTER30 AA/4
General¹
6.91%
6.37%
6.37% 5.04% 5.80%
INTERS1
Tasa real
4.76%
4.34%
4.34%
General¹
6.84%
6.01%
6.01% 5.23% 5.67%
-0.30%
-0.30% -4.99% -1.01%
AAA/6
INTERPL AA/5 Discrecional
INTERMS AAA/6 Gubernamental 4.70%
5.52%
9.11%
Nota: Información actualizada al 28 de febrero del 2017. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones. com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv. com.mx Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2016
12 meses
50% Deuda / 50% Renta Variable ²
-1.60%
-2.07%
-2.07%
-1.80%
ICAPTAL ISOLIDO INTEC Nacional
Internacional
Mixto
Ene-Mar
Ene-Mar
Mes Anterior
-0.17%
Indizado
4.66% 5.92%
5.92%
7.21% 0.57%
Oportunistico
2.31% 1.85%
1.85%
5.71% 0.60%
INTERDV
Patrimonial
2.63% 5.90%
5.90%
5.15% 0.35%
INTEPOL
Oportunistico
-0.75% -2.23%
-2.23%
4.30% 0.69%
INERGY
Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético
2.03% 3.03%
3.03%
19.62%³ 0.17%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
-5.27%
-5.84%
-5.84%
13.05%
-1.57%
EURODIV
Acciones Europeas
-0.62%
-0.08%
-0.08%
24.31%
-2.93%
DOLARDV
Acciones Americanas
-6.49%
-4.08%
-4.08%
30.30%
0.11%
FONDOM1
Patrimonial
-1.72% -0.26%
-0.26%
1.76% -3.46%
FONDOM2
Oportunistico
-4.00% -2.78%
-2.78%
4.60% -1.00%
-10.19%
NA
-12.04%
Mes
Últ 3 Meses
MVPMEX+⁴
Especializado en RV
NA
-2.06%
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Ene-Mar
Acum 2016 Ene-Mar
12 meses3 Mes Anterior
IPRIME1 AAA/1
"Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo"
5.53% 5.37%
5.37%
5.08% 5.43%
IPRIME2 NA
"Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable"
0.71% 1.52%
1.52%
4.88% 0.22%%
IPRIME3 NA
"Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable"
2.73% 4.39%
4.39%
6.72% 0.17%
IPRIME4 NA
"Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable"
5.22% 7.23%
7.23%
7.28% 0.75%
¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. ² Mínimo el 50% en deuda. Los rendimientos de los fondos de deuda están anualizados. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . Los rendimientos de los fondos de renta variable son efectivos. IPRIME1 es un fondo de deuda. IPRIME2, IPRIME3, IPRIME4 e INERGY son fondos de renta variable. *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. 3 Rendimientos de los Fondos INERGY, IPRIME1, IPRIME2, IPRIME3 e IPRIME4 a partir de su fecha de Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. inicio de operaciones: 2-Septiembre-16 Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. Información al cierre de Marzo 2017 4 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 32 INTERACTUANDO 32 INTERACTUANDO ABRIL 2017ABRIL 2017
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 05/04/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
128.9
1.9
12,145
10.6
0.7 23.9 12.6 22.3 9.2
14.7
BACHOCOB
85.8
1.6
2,736
1.6
0.6 13.0
6.9 12.9 6.8
13.3
BIMBOA
47.8
0.8
11,890
6.5
0.9 37.9 11.4 25.2 8.9
9.1
FEMSAUBD
172.5
1.6
30,490
30.2
1.0 29.0 16.1 26.2 11.1
10.8
GRUMAB
267.6
1.1
6,125
13.8
0.6 19.4 11.6 18.0 9.4
29.0
LALAB
34.0
1.9
4,442
6.4
0.9 20.2 11.9 23.4 9.9
15.3
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
27.7 2.6 7,537
15.7 1.0 60.9 7.0 17.3 5.6 3.4
ALPEKA
21.3
5.7
2,398
5.4
0.8 12.4
5.7 14.6 5.8
10.8
MEXCHEM*
51.9
1.7
5,774
8.8
0.9 24.4 10.3 16.0 7.7
8.1
Industriales NEMAKA
21.4
3.0
3,395
4.7
0.6 11.8
6.2 11.1 5.1
16.6
POCHTECB
8.0
N.A.
56
0.0
0.6 N.A.
7.2 15.4 5.2
-0.6
CYDSASAA
23.1
N.A.
737
0.1
0.3 25.4 12.4 N.A. 9.8
6.2
RASSINIA
42.4
3.6
720
0.3
0.5 9.4
4.9 9.6 4.9
30.7
RASSICPO
85.4
3.6
720
0.9
0.6 19.1
4.9 6.5 4.5
30.7
SIMECB
80.3
N.A.
2,050
2.5
0.7 15.1
6.4 N.A. 5.3
8.6
VITROA
73.9
N.A.
1,893
0.3
0.7 9.8
9.1 7.3 4.0
16.7
Energía IENOVA* 88.3 3.6 7,109
23.8 0.6 6.3 22.7 18.5 10.9 23.1
Sector Financiero CREAL*
26.0
2.4
542
1.7
0.9 5.9 N.A. 5.8 N.A.
22.5
GENTERA*
30.5
2.7
2,630
6.8
0.9 14.6 N.A. 12.5 N.A.
23.1
GFNORTEO
107.1
2.8
15,818
43.1
1.2 15.6 11.3 13.4 15.0
14.0
GFREGIO
112.7
1.3
1,967
5.1
0.7 15.3
6.3 13.6 N.A.
20.0
Q*
31.1
2.7
742
1.0
N.A. 10.8
N.A. 12.5 N.A.
23.7
SANMEXB
33.5
3.6
12,101
8.6
1.0 14.5
6.3 13.3 11.8
14.4
UNIFINA
46.5
3.5
873
1.9
0.6 13.6
5.2 11.4 N.A.
24.6
Fuente: Bloomberg
ABRIL 2017 ABRIL INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 33 33
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 05/04/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
26.7
3.2
907
3.7
0.6 20.1 16.0 16.9 11.6
4.7
FIBRAPL
32.8
6.9
1,107
2.1
0.6 11.3 N.A. 9.6 12.3
6.7
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 96.8 0.4 14,883 17.8 0.8 73.0 11.3 46.7 9.1 4.4 Servicios de Telecomunicación AMXL
13.4 1.9 46,510 47.0 1.1 88.9 6.4 18.4 5.8 5.4
Materiales de Construcción e Infraestructura Mineria AUTLANB
18.2
N.A.
254
0.4
0.5 42.1
8.4 91.9 7.8
2.4
PE&OLES*
467.6
1.8
9,912
10.9
1.1 32.4
7.4 13.8 5.4
9.7
GMEXICOB 58.2 2.6 23,763 36.4 1.1 21.8 8.3 14.3 6.5 11.0 Materiales de Construcción CEMEXCPO 17.5 0.0 13,197 42.3 1.5 18.7 11.3 16.9 8.9 8.8 Infraestructura PINFRAL
153.5
1.5
4,519
1.1
0.8 13.8 12.4 12.4 11.1
17.8
PINFRA*
205.3
1.1
4,519
10.3
0.8 18.3 12.4 16.4 11.1
17.8
Comerciales LIVEPOLC
150.4
0.8
11,534
6.1
0.9 19.3 13.9 16.5 10.7
13.4
WALMEX* 43.1 5.6 40,142 48.9 0.9 26.1 14.8 23.2 12.4 20.9 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
62.6
1.2
2,742
9.0
0.9 52.0 12.6 37.0 9.7
11.2
Transporte OMAB
104.3
3.9
2,187
11.1
0.9 21.9 13.9 20.1 11.0
30.1
GAPB
189.8
4.0
5,644
11.7
0.9 32.3 17.0 24.4 13.8
15.4
ASURB
341.1
2.4
5,448
7.7
0.9 28.2 19.0 24.0 14.9
16.8
Fuente: Bloomberg
34
INTERACTUANDO 34 INTERACTUANDO ABRIL 2017ABRIL 2017
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 05/04/2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
18.3
19.1
15.6
11.6
3.6
5.3
-0.2
19.7
NASDAQ COMPOSITE INDEX
30.4
114.4
19.1
24.9
3.8
9.2
-0.9
20.6
S&P 500 INDEX
20.6
21.7
16.3
13.0
3.1
5.8
-0.5
16.4
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
22.1
22.5
15.1
14.5
2.0
3.3
0.7
20.8
MEXICO IPC INDEX
22.7
24.4
15.9
9.9
2.6
8
0.5
10.5
--
N.A.
8.1
2.5
0.6
23
3.2
70.4
177.4
19.3
10.8
9.2
1.6
7.2
-1.1
34.2
17.6
13.5
10.6
7.5
1.2
1.8
-0.1
6.0
CHILE STOCK MKT SELECT 18.4 21.6 15.9 10.4 1.6 17.3
1.1
25.4
ARGENTINA MERVAL INDEX BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX
Europa Euro Stoxx 50 Pr
19.1
20.4
13.5
9.3
1.6
6.6
0.2
24.9
FTSE 100 INDEX
37.7
38.3
13.6
12.1
1.8
3.7
-0.6
23.6
CAC 40 INDEX
18.7
19.8
13.6
9.5
1.5
5.5
0.6
23.9
DAX INDEX
19.0
19.7
12.7
7.8
1.8
6.4
-0.4
26.9
IBEX 35 INDEX
17.5
19.6
13.6
9.5
1.5
13.2
1.2
30.6
MICEX INDEX
8.1
7.4
5.6
4.2
0.8
-8.1
1.4
15.3
FTSE MIB INDEX
--
N.A.
12.1
7.6
1.1
5.9
-0.3
23.0
BIST 100 INDEX
9.3
10.5
7.5
8.7
1.3
15.5
0.7
12.4
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
18.4
17.9
12.5
9.4
1.2
-1.7
-3.1
19.1
NIKKEI 225
22.5
21.7
14.9
10.1
1.7
-2.0
-2.4
20.5
HANG SENG INDEX
12.3
13.5
11.1
10.0
1.3
10.9
-0.5
24.8
SHANGHAI SE COMPOSITE
17.6
19.2
12.3
16.7
1.9
5.7
0.9
9.8
TAIWAN TAIEX INDEX
15.0
16.1
13.0
10.3
1.7
7.0
0.2
21.0
KOSPI INDEX
18.5
33.2
9.2
7.8
1.0
6.2
-0.5
11.1
JAKARTA COMPOSITE INDEX
22.8
25.9
14.9
13.1
2.6
7.7
1.6
19.0
S&P BSE SENSEX INDEX
19.7
22.2
14.8
13.0
2.9
12.7
1.3
21.8
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
19.5
20.1
15.6
12.7
2.0
5.1
-0.7
25.4
Fuente: Bloomberg
ABRIL 2017ABRIL INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 35 35
México: Principales Pronósticos Macroeconómicos México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,263
1,296
1,149
1,045
1,088
1,171
Población (Millones)
118.9
120.2
121.4
123.1
124.5
125.9
1.3
2.2
2.5
2.3
2.0
2.4
10,623
10,785
9,462
8,484
8,738
9,299
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
3.97
4.08
2.10
3.36
5.20
3.70
Tasa de Desempleo %
4.91
4.82
4.35
3.88
3.70
3.70
Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-2.3% -3.2% -3.5% -2.6% -2.5% -2.5%
Exportaciones (US$ Millardos)
380.0
397.5
380.7
373.9
374.0
370.0
Importaciones (US$ Millardos)
381.2
400.0
395.3
387.1
385.0
380.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(1.2)
(2.4)
(14.6) (13.2)
(11.0) (10.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(30.9) (26.2) (33.3) (31.0) (27.2) (29.3)
CC/PIB %
-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.5% -2.5%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
12.76
13.31
15.88
18.68
19.25
19.00
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
13.03
14.75
17.21
20.73
19.00
19.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
4.08
3.25
3.04
4.20
6.65
7.21
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.50
3.00
3.25
5.75
7.00
7.25
Bono M de 10 años, Promedio %
5.95
5.91
5.93
6.21
7.35
7.50
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
6.42
5.90
6.11
7.44
7.50
7.50
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
176.6
193.0
176.7
176.5
176.0
178.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
98.8
87.5
44.3
35.9
44.5
47.5
16,663
17,348
17,947
18,566
19,388
20,310
Crecimiento Real PIB %
1.7
2.4
2.6
1.6
2.2
2.3
Producción Industrial %
2.0
3.1
(0.7) (1.2)
1.5
2.4
Tasa de Desempleo %
7.40
6.20
5.30
4.80
4.60
4.50
Inflación (Dic/Dic) %
1.50
0.80
0.70
2.10
2.50
2.40
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1 .72
1.56
1.50
1.70
1.90
2.10
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25
0.50
0.75
1.50
2.25
Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)
0.25
E: Estimaciones de Análisis ICB, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 05 de abril de 2017
36
INTERACTUANDO 36 INTERACTUANDO ABRIL 2017 ABRIL 2017
ABRIL 2017 INTERACTUANDO 37
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 38
INTERACTUANDO ABRIL 2017