AGOSTO
RALLY LÍQUIDO
ENTREVISTA CFO TE CREEMOS
LOS AXIOMAS DE ZURICH
LA CLAVE DEL ÉXITO ES LA DIVERSIFICACIÓN
APPS REVOLUTION: ¿VALOR O ESPECULACIÓN? .1
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agosto -2016
SUMARIO
agosto 2016 Tablas Interacciones
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Las favoritas
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Rendimientos fondos de inversión
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Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
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Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
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México: principales pronósticos macroeconómicos
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8
La clave del éxito es la Diversificación
Entrevista CFO Te Creemos
19 Panoramas y perspectivas
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Los Axiomas de Zurich
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Rally Líquido
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Apps Revolution: ¿Valor o Especulación?
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Carta Editorial l año 2016 ha sido un año lleno de sorpresas en todo el mundo, algunas positivas, otras… no tanto… pero definitivamente nadie ha podido despegar su atención de cómo estos acontecimientos han impactado o impactarán las economías globales y los mercados financieros en los que se entrelazan. Adicional a los eventos globales, durante el mes pasado, las empresas que se encuentran cotizando dentro de la Bolsa Mexicana de Valores, presentaron sus resultados financieros correspondientes al segundo trimestre del 2016. Estos estados financieros presentaron en su mayoría un buen desempeño operativo, incrementando en algunos casos su EBITDA por encima del 20% a/a, como es el caso de sectores como el de: Aeropuertos y Retail, en donde adicionalmente, ciertas acciones han presentado rendimientos importantes, por encima del rendimiento del IPC. Un efecto negativo que las empresas tuvieron que asumir en sus resultados fue la depreciación del MXN con respecto al USD, misma que durante el segundo trimestre del año, fue de aproximadamente 7.5%. Esto impactó a las empresas que tienen deuda en dólares, al incrementar su costo financiero, generándoles pérdidas cambiarias y afectando así la utilidad neta de varias emisoras; sin embargo, aun teniendo un bajo crecimiento en la utilidad neta, la cotización del IPC se encuentra en máximos históricos y tiene a todos los inversionistas en suspenso, partiendo opiniones y expectativas de la dirección del mismo en dos vertientes contrapuestas. Por un lado, es cierto que nos encontramos con activos financieros que muestran valuaciones históricamente altas, las cuales no se encuentran respaldadas en su totalidad por los mismos fundamentales de las empresas y las expectativas de los próximos meses. Por el otro lado, tenemos un exceso de liquidez en una búsqueda de valor, en donde los inversionistas se encuentran intentando generar un rendimiento mucho mayor al que estamos viendo en los mercados de renta fija. Estos dos factores han generado incertidumbre dentro de los mercados. Esperamos que en el corto plazo podamos ver un desenlace dentro de estas dos vertientes, el cual podría no resultar tan benéfico para los mercados. Es importante en tiempos de incertidumbre y volatilidad, conservar la calma y actuar de manera cautelosa, ya que vemos movimientos intradía que a muchos desconciertan; sin embargo, esto también genera oportunidades de mercado, mismas que podemos aprovechar, razón por la cual nuestros especialistas bursátiles siempre estarán a su lado para resolver todas sus dudas y apoyarlo en todo lo que necesite. Atentamente Juan F. Rich Rena Editor en Jefe
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: CULTIBA.
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RALLY LÍQUIDO Carlos Fritsch Economista en Jefe Interacciones Casa de Bolsa
os mercados financieros están de fiesta. El S&P 500 y el IPC han hecho un rompimiento al alza, cotizando en nuevos máximos históricos. Los rendimientos de los bonos del tesoro recientemente tocaron un mínimo histórico y los mercados globales de alto riesgo relativo reportan buena salud. Este movimiento fue propulsado por la percepción de que el exceso de liquidez global continuará, e incluso podría aumentar, en el futuro previsible. El Brexit, resultado del referéndum en el Reino Unido, subió los riesgos recesivos, cuyo remedio automático es una postura monetaria más laxa de los bancos centrales de los países
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desarrollados. Lección que saben de memoria los mercados financieros. Las malas noticias son buenas noticias para los mercados. ¿O sea que hay un rally en bonos y acciones porque aumentan los riesgos recesivos? La teoría indica que cuando aumentan los riesgos recesivos, aumentan los temores deflacionarios y con ello el precio de los bonos. Pero mayor riesgo de recesión implica, menor confianza de consumidores e inversionistas, menor crecimiento y menores utilidades de las empresas… ¡por lo que el precio de las acciones tiende a caer, no a aumentar! En otras palabras, los rompimientos al alza y los nuevos máximos se dieron por una nueva expansión en los múltiplos, a la que los inversionistas están dispuestos a comprar acciones no por una mejoría
Las malas noticias son buenas noticias para los mercados.
en las expectativas de crecimiento de las utilidades de las empresas. Los múltiplos se expanden cuando hay una menor percepción de riesgo país, mayor predictibilidad de las utilidades, y un menor costo de capital. Este último factor, la abundancia de liquidez, que permite que las tasas de interés sean muy bajas, es finalmente la razón del alza accionaria.
promedio en EUA, (2) haya evidencia de la debilidad de las utilidades en mercados emergentes y (3) el Yuan Chino (CNY) se deprecie, como es posible después de un extenso programa de crédito que ha sostenido, artificialmente, el crecimiento en el corto plazo.
El rally líquido no será duradero.
El crecimiento económico global sigue siendo lento y una recesión no puede desestimarse en algún momento del 2017-2018. Las expansiones, como ha dicho la Sra. Yellen, no mueren de viejas, pero siempre hay accidentes que las revierten, tales como errores de política, cracks bursátiles y hechos geopolíticos que infunden miedo y pesimismo entre consumidores e inversionistas.
Anticipamos que la aversión al riesgo retornará (1) a medida que las expectativas de mayores tasas de interés aumenten, como es probable, dada la evidente fortaleza del mercado laboral y la tendencia alcista de los salarios
El proceso de desendeudamiento que ha avanzado en los países desarrollados, apenas está en su fase inicial en los países emergentes, en particular en China y Brasil. Por esta razón, el ahorro global probablemente crecerá, al tiempo que la
La fiesta se puso buena por el exceso de liquidez, no porque hayan mejorado los fundamentales de las ventas o las utilidades de las empresas.
Los rompimientos al alza y los nuevos máximos se dieron por una nueva expansión en los múltiplos
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La fiesta se puso buena por el exceso de liquidez
El rally líquido no será duradero
inversión global permanecerá estancada. Por ahora la teoría de estancamiento secular seguirá prevaleciendo. ¿Cómo se ve el mercado accionario mexicano en esta perspectiva? Caro. Cerca de 29x utilidades conocidas. Por arriba de su promedio de corto y largo plazo. Superior a la valuación del S&P 500 y el Dow Jones. La perspectiva de crecimiento de utilidades de las empresas mexicanas tiene un alto grado de incertidumbre; aun utilizando las estimaciones optimistas de Bloomberg, la valuación sigue siendo alta. A pesar de que operativamente varias empresas mexicanas seguirán teniendo un comportamiento satisfactorio, los costos financieros y las pérdidas cambiarias presionarán el crecimiento de las utilidades de las empresas que componen el IPyC. La segunda mitad del 2016 no luce promisoria, con un crecimiento del PIB en ese periodo por debajo de 2.0%, mientras que en 2017 se espera un crecimiento de 2.5%. Sin justificación para nueva expansión de múltiplos. Percepción de riesgo país y tasas al alza, además de baja predictibilidad de utilidades. La posibilidad de una victoria de D. Trump en la elección presidencial del próximo 8 de noviembre es un riesgo en sí mismo, además de que mantendrá
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presionado el tipo de cambio y por lo tanto a BANXICO con el dedo en el gatillo para seguir incrementando la tasa de interés interbancaria a un día. Lo anterior en un contexto de nuevas alzas en la tasa Fed podría generar salidas de capitales e inestabilidad financiera. En los próximos tres meses es posible que haya mejores puntos de entrada que los actuales para el IPyC. Como hemos afirmado en este y otros espacios: actualmente es difícil encontrar valor en activos financieros inflados por el exceso de liquidez global. Sugerimos:
1.
Privilegiar el efectivo en las carteras, porque anticipamos mejores puntos de entrada.
2.
Evitar posiciones cortas en acciones, reconociendo el riesgo de la permanencia del exceso de liquidez global por mayor tiempo del anticipado.
3.
Sobre ponderar a los sectores y acciones defensivos en los portafolios accionarios de largo plazo.
4.
Cubrir las posiciones especulativas agresivas en mercado accionarios y bonos.
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Oscar Pfeiffer, Director de Finanzas de la SOFIPO Te Creemos
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Montserrat Araujo Nagore
Formamos parte del mercado financiero formal
ENTREVISTA CFO TE CREEMOS
Analista Jr Interacciones Casa de Bolsa En colaboración con; Javier Sánchez Gómez Director Banca de Inversión Interacciones Casa de Bolsa
ntrevistamos a Oscar Pfeiffer, Director de Finanzas de la SOFIPO Te Creemos; la cual es una institución financiera mexicana, enfocada a contribuir con la sustentabilidad de sus clientes y comunidades, proporcionando servicios financieros integrales en el sector popular. La empresa inició operaciones en el 2005 y a la fecha ha presentado un crecimiento compuesto anual de 36% en originación de cartera enfocándose en los siguientes productos, Crédito Negocios, Crédito Mejoramiento de Vivienda, Banca Comunal y Créditos PyME. La empresa; sin embargo, también tiene cuentas de ahorro con los productos Ahorro Patrimonial VIP y AhorroTe. Montserrat Araujo: Oscar, queremos agradecerte el tiempo y la entrevista, podríamos comenzar con la pregunta: ¿Qué es Te Creemos y cómo nace la idea del proyecto? Oscar Pfeiffer: Te Creemos es una Sociedad Financiera Popular (SOFIPO) regulada por la CNBV, enfocada a dar microcréditos productivos que van desde los P$2,000 hasta los P$300,000, es decir que estamos enfocados a la Base de la Pirámide del mercado financiero, básicamente al sector D, con alcances al E y al C. Estos créditos productivos van bajo las metodologías comunal o grupal e individual. Adicionalmente también podemos captar dinero del público y contamos con productos de ahorro a la vista y a plazo. La idea nace en 2004 derivado de la creación en 2002 de la Ley de Ahorro y Crédito Popular, en donde el actual cuerpo directivo de Te Creemos visualizó la posibilidad de crear una SOFIPO y enfocarse a atender este sector que tiene buenas oportunidades, por lo que nos dimos a la tarea de hacer el plan de negocios, juntar socios capitalistas, y trabajar mucho en el capital humano, el desarrollo y la penetración del mercado. Montserrat Araujo: Podrías explicarnos brevemente ¿por qué una SOFIPO? ¿qué significan los niveles que se marcan en la regulación? y ¿qué involucra que hayan pasado de Nivel 1 a Nivel 2 en el año 2010? Oscar Pfeiffer: Escogimos el esquema de una SOFIPO, porque al estar supervisada y regulada por la CNBV, la Condusef y la SHCP; formamos parte del mercado financiero formal y de esta manera,
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Juárez, Chihuahua, ya que es una plaza con población flotante importante y con un alto índice de criminalidad e impunidad. El norte del país ha sido un mayor reto definitivamente. Adicionalmente, la rotación de empleados por zona geográfica también es un reto que tenemos que sobrellevar. En Te Creemos estamos muy enfocados en hacer crecer a nuestra gente por lo que generamos un ambiente de trabajo estable, con capacitaciones a todos nuestros empleados y planes de desarrollo generados de manera individual.
tanto el operador como el cliente tienen certidumbre sobre la empresa. Las SOFIPOs tienen cuatro niveles de operación, los cuales son determinados por el tamaño de los activos totales. El primer nivel es para SOFIPOs con activos iguales o inferiores a 15 millones de UDIS, nosotros en el 2010 nos colocamos en el segundo nivel, el cual es para SOFIPOs con activos entre 15 y 50 millones de UDIS, esto nos permite contar con las características y operaciones del primer nivel, más la realización de operaciones de factoraje y ofrecer el servicio de abono y descuento en nómina. Montserrat Araujo: El día de hoy tienen 145 puntos de atención en diecisiete estados de la república; ¿en dónde han tenido mayor aceptación? y ¿Cuál presentó su mayor reto? Oscar Pfeiffer: En general, hemos tenido una muy buena aceptación en el país, nuestra mayor cobertura se encuentra en el Sureste y en particular Chiapas. El mayor reto se ha presentado en Cd.
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Estamos muy enfocados en hacer crecer a nuestra gente
Montserrat Araujo: En sus últimos datos tienen un índice de morosidad por debajo del 5% cuando el universo de SOFIPOs se encuentra cercano al 9%, ¿Cuál ha sido el punto crítico para lograr esto? Oscar Pfeiffer: Nos enfocamos en realizar un otorgamiento de créditos bien estudiados, tomando en cuenta la finalidad del crédito y el esfuerzo que se está realizando por parte de nuestros clientes para poder acceder a recursos adicionales. Es importante que el cliente tenga un Buró de Crédito sano y no solo eso, sino que también nos apoyamos en análisis psicométricos para el otorgamiento de los créditos.
Realizamos un buen análisis del negocio ya que esto es la base para tener menos problemas de cartera a futuro y una mora más contenida. Montserrat Araujo: Hablando del tema de inclusión financiera, ustedes fueron la primera SOFIPO en emitir tarjeta de débito y recibieron el premio nacional de Microfinanzas en el 2012/2013, nos podrían comentar; ¿Qué podemos esperar en el tema de inclusión financiera dentro del país? Oscar Pfeiffer: Esperamos que las MICROFINANZAS en general lleguen a más poblaciones pequeñas, ofreciendo un mayor número de servicios financieros a disposición del cliente, desde crédito y ahorro, asimismo la colocación de tarjetas de débito en conexión a sus cuentas de ahorro y hasta pago de servicios en general (remesas, tiempo aire, teléfono, luz, servicios de TV de paga, servicios municipales y federales, etc). Montserrat Araujo: Tuvieron su última colocación en Junio 2016 por un Monto de P$400 millones y comentan que han tenido un crecimiento compuesto anual de 36% en originación de cartera, en este sentido: ¿Tienen algún plan de crecimiento o qué podemos esperar para los próximos cinco años? Oscar Pfeiffer: Sí, nuestra primera colocación fue de P$313 millones, con lo que este año esperamos crecer alrededor de un 35%, para cerrar el año con una cartera de aproximadamente P$1,350 millones, la idea es seguir con este paso y quizá a través de alguna compra o fusión llegar a un monto aproximado de P$3,500 millones, al cierre de 2020 para después lanzar nuestro IPO. Montserrat Araujo: Por último y para cerrar; ¿qué mensaje les gustaría compartir con sus clientes e inversionistas?
Oscar Pfeiffer: Somos una empresa que estamos atendiendo las necesidades de la base de la pirámide, pero no es solo hacer estudios adecuados y otorgamientos de crédito, a nosotros nos preocupa la gente y les estamos enseñando administración y finanzas básicas para que puedan crecer sus actividades productivas. Este tipo de acciones no solo ayudan al negocio, si no que ayudan a que nuestros clientes puedan tener metas claras para su futuro y se trabaje por una mejor calidad de vida y un mejor manejo de las finanzas. Es importante fijarse en los planes de negocios de las SOFIPO y que mercado atienden para saber si están haciendo bien su trabajo, ya que las leyes para crear y operar una SOFIPO son muy claras y están bien reguladas.
A nosotros nos preocupa la gente y les estamos enseñando administración y finanzas básicas para que puedan crecer sus actividades productivas .11
Agustín Becerril García Subdirector – Análisis Técnico Interacciones Casa de Bolsa
LOS AXIOMAS DE ZURICH
12. 12. agostoagosto -2016 -2016
ntre los libros sobre inversiones hablaremos de uno sencillo, sintético, práctico y divertido. Se titula “Los Secretos de los Banqueros Suizos. Las 12 reglas de oro de los mercados financieros” escrito por Max Gunther. Para el autor cada una de las reglas es un axioma, es decir, una verdad obvia que no requiere comprobación. Cada axioma es un capítulo en el que el autor desarrolla y ejemplifica una idea central sobre inversiones. A continuación se presentan los 10 más relevantes, de manera sintética y fiel:
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AXIOMAS DE ZURICH MÁS IMPORTANTES
Sobre el RIESGO La preocupación no es una enfermedad sino una señal de salud. Si usted no está preocupado, no está arriesgando lo suficiente.
Sobre la CODICIA Siempre tome sus ganancias demasiado pronto. Decida por adelantado su meta a ganar y cuando la obtenga, sálgase.
Sobre la ESPERANZA Cuando el barco comience a hundirse no rece. Salte. Acepte animosamente las pérdidas pequeñas como un hecho en la vida. Espere tener varias mientras espera una gran ganancia.
Sobre los PATRONES El caos no es peligroso hasta que comienza a parecer ordenado.
Sobre la MOVILIDAD Evite echar raíces, impiden el movimiento. No se deje atrapar en una empresa que resultó mal.
Sobre la INTUICIÓN Se puede confiar en una corazonada sólo si se la puede explicar de forma objetiva. Nunca confunda una corazonada con una esperanza.
Sobre el OPTIMISMO El optimismo significa esperar lo mejor, pero la confianza significa saber como manejará lo peor. Nunca haga un movimiento sólo porque simplemente se siente optimista.
Sobre el CONCENSO
El carácter axiomático de las reglas podría ser controvertido, aunque realmente pone a prueba las motivaciones particulares para mantener o abandonar alguna inversión en particular. Destacan tanto el sentido común como el sentido del humor de los planteamientos. Es importante señalar que el autor promueve la objetividad al realizar inversiones de alto riesgo.
Ignore la opinión de la mayoría, probablemente está equivocada. Nunca siga modas especulativas. Con frecuencia, el mejor momento para comprar es cuando nadie más lo quiere hacer.
Sobre la TERQUEDAD Si no da resultado la primera vez, olvídelo.
Sobre la PLANIFICACIÓN Los planes a largo plazo engendran la peligrosa creencia de que el futuro está bajo control.
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Juan Francisco Zidán Director de Gestión de Inversiones – Capitales Interacciones Casa de Bolsa
La clave del éxito es la
DIVERSIFICACIÓN. La mejor inversión a largo plazo ha sido y pienso que seguirá siendo, dentro de instrumentos de renta variable; sin embargo, se debe hacer con una estrategia adecuada y con objetivos claros. En la siguiente gráfica podemos ver que el rendimiento anual del IPC en términos de dólares desde
principios de 1994, antes de la crisis Mexicana más severa que se ha tenido en los últimos tiempos, es de 4.7%, lo que equivale a un rendimiento total del 185% en dólares, lo que significa que un inversionista que hubiera invertido 100,000 dólares en el IPC el 2 de Enero de 1994, al día de hoy tendría 285,000 dólares.
Índice de precio y cotizaciones de la BMV en dólares.
Fuente: Bloomberg"
14.14. agosto agosto-20162016
En términos de pesos la historia es aún mejor, ya que el rendimiento anual promedio es del 13.9%, lo que equivale a un rendimiento total del 1,737%, lo que significa que un inversionista que hubiera invertido 100,000 pesos en el IPC el 2 de Enero de 1994, al día de hoy tendía 1,837,000 pesos.
Índice de precio y cotizaciones de la BMV en pesos.
Fuente: Bloomberg"
No obstante durante el mismo período que estamos analizando desde 1994 a la fecha hemos tenido crisis económicas que han provocado grandes bajas en el IPC, como por ejemplo: Crisis en México de diciembre de 1994, Asia en 1997, Rusia 1998, sector de tecnología en EEUU 2000, atentados de las Torres Gemelas 2001, Bienes raíces en EEUU 2008, etc. Por lo que la selección de empresas dentro del mercado de capitales cada vez es más relevante en el rendimiento obtenido y resulta en ser la clave del éxito.
ACCIÓN RENDIMIENTO
La clave de todo portafolio de inversión es la diversificación y uno de los mejores vehículos para lograrlo es a través de los Fondos de Inversión. En la siguiente tabla pondremos algunos rendimientos desde Enero del 2015 a Junio del 2016 de acciones triple AAA, del mercado accionario mexicano con respecto al rendimiento del IPC en el mismo período. Índice de precio y cotizaciones de la BMV en dólares. Como se podrá ver en la tabla de arriba, empresas que a lo largo de los últimos años habían sido ganadoras con respecto al IPC, no lo fueron en los últimos 18 meses; sin embargo, gracias a una estrategia de diversificación y seleccionando adecuadamente les empresas, los fondos de inversión de renta variable de Interacciones Casa de Bolsa, han sido claramente ganadores con respecto al IPC como se muestra en la siguiente tabla. Como se podrá apreciar en la tabla de arriba, los fondos de renta variable de Interacciones, en la serie de inversionista, han tenido un mejor rendimiento que el IPC en los últimos 18 meses, gracias a un robusto proceso de inversión, exitosa selección de empresas y a una diversificación adecuada entre riesgo y rendimiento esperado.
IPC
6.5%
GRUMA
0.6%
ALFA TELEVISA
La clave de todo portafolio de inversión es la diversificación y uno de los mejores vehículos para lograrlo es a través de los Fondos de Inversión
-4.4% -5.1%
MEXICHEM
-13.8%
GFINBUR
-18.6%
CEMEX
-18.7%
AMX
-27.9%
Fuente ISOFI con información de VALMER
FONDO RENDIMIENTO IPC
6.5%
INTERDV
7.9%
ISOLIDO
11.3%
INTEPOL
12.5%
INTEC
14.2%
Los fondos de renta variable de Interacciones, en la serie de inversionista, han tenido un mejor rendimiento que el IPC en los últimos 18 meses
Fuente ISOFI con información de VALMER
Estos son algunos de los instrumentos que se encuentran diseñados para que usted como nuestro cliente, pueda alcanzar sus metas y objetivos financieros, mientras nos encontramos a su lado, apoyándole en sus necesidades. .15
Javier González Ortiz de la Peña Subdirector Promoción Bursátil Interacciones Casa de Bolsa
APPS REVOLUTION:
¿VALOR O ESPECULACIÓN?
“The Internet is the Viagra of big business.” — Jack Welch, Chairman and CEO, General Electric ifícilmente podemos pasar un día sin mencionar palabras como “WhatsApp, Waze, Facebook, UBER, Netflix, etc…”, ya que estas se han convertido en parte de nuestro modo de vida. El mundo de la tecnología, la comunicación y la conectividad avanza a pasos agigantados y hay que echar un vistazo a lo que ha ocurrido desde la década de los 90’s. El conocido “boom de las .COM” se dio a finales de los 90’s, con una gran euforia especulativa en los mercados financieros, ante un cambio estructural económico conocido como La Nueva Economía. La creación de enormes expectativas sobre estas empresas provocó que en 1999 debutaran en bolsa 457 empresas, de las cuales ¡117 de ellas ganaron más de 100% el día de su colocación! Para 2001
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se redujeron de forma muy importante las ofertas públicas iniciales de este tipo de empresas, y ese año solo 76 empresas debutaron. ¿Qué pasó? La combinación de expectativas desbordadas más especulación provocó una burbuja que reventó en 2001, llevando al índice de tecnología NASDAQ a tener una caída de 78%. Hoy en día; 15 años después, vemos empresas como Facebook con 1.65 mil millones de usuarios activos al mes ¡esto es casi una cuarta parte de la población mundial! Esta red social debutó en bolsa en mayo del 2012 con un precio de US$38.23 por acción. En tan sólo 4 meses la acción se había desplomado hasta tocar un mínimo de US$17.72 (-53%), esto porque se generaron muchas dudas de cómo se iban a generar ingresos en la compañía. Actualmente cotiza alrededor de los US$130, 7 veces más al valor que tenía la empresa en septiembre del 2012. Hoy en día el 82% de sus ingresos provienen de publicidad en el celular, por lo que Mark Zuckerberg logró
capitalizar el valor del número de usuarios vendiendo publicidad móvil. En 2012, Facebook compró Instagram (500m usuarios) en US$700 millones y en 2014 adquirió WhatsApp (420m de usuarios), en US$22 mil millones, ¡cuando solamente la startup vendía tan sólo US$10 millones al año! En 2013, Snapchat rechazó una oferta de compra por parte de Facebook de US$3 mil millones; según Forbes el valor actual de la app de red social asciende a los US$20 mil millones. Lo que nos pone a pensar el valor adelantado que Facebook está viendo en este tipo de compañías. Otro caso de éxito es Netflix. En el 2000 Blockbuster dejó pasar la oportunidad de comprar la empresa en US$50 millones; hoy en día recordamos a Blockbuster como una empresa que quebró en 2010 y Netflix cuenta con un valor actual de mercado de US$39 mil millones. Ahora, no todas las empresas y no todos los nombres conocidos han estado al pie de la expectativas, como es el caso de Twitter, la cual no está festejando los logros de Facebook o Netflix, ya que debutó en la Bolsa de Nueva York en 2013 con un precio de US$26 por acción, pegó un home run llevando su cotización hasta US$74.73 por acción, triplicando casi su valor del IPO en tan sólo 5 meses. Sin embargo, Twitter no ha sido capaz de aumentar su cantidad de usuarios y sus ventas por publicidad por lo que el precio de su acción cotizó a niveles de US$16 por acción la última semana del mes pasado (-78% de caída desde su máximo histórico). En el mundo de la música, hemos visto disqueras con toda una vida de éxito estar al borde de la quiebra por nuevos modelos de negocio como lo son el de Itunes y Spotify, vendiendo contenido musical a través de una membresía mensual con uso ilimitado para disfrutar más de 30 millones de canciones. Mismo modelo revolucionado por Netflix, Apple Tv, Roku y ahora Amazon en contenido multimedia. Por otro lado, hay dos empresas que aún no son públicas en la Bolsa de Nueva York y que no tardarán en serlo, estas han roto los paradigmas del mundo de los negocios y han innovado un modelo sumamente exitoso en muy poco tiempo. Me refiero a UBER (fundada en 2009) y Airbnb (fundada en 2008), la primera es una empresa de transporte privado y la segunda provee alojamiento. El común denominador de estas enormes empresas es que ni UBER tiene coches ni Airbnb hoteles. Pongamos en contexto la dimensión
de estas empresas: hoy en día en Nueva York, la capital del taxi, existen más autos en formato UBER que taxis (~ 14 mil vs ~13 mil), mientras que en la industria hotelera podemos observar que Marriott, la cadena hotelera más grande del mundo, cuenta con un poco más de 1 millón habitaciones, mientras que Airbnb cubre alrededor de 2 millones de propiedades en 192 países, ¡el doble! Según Reuters, actualmente UBER podría alcanzar un valor de US$70 mil millones, más o menos lo mismo que la armadora alemana Daimler, mientras que Airbnb, según la revista Fortune, podría valer más de US$30 mil millones, casi el doble que la prestigiosa cadena Marriott, la cual vale US$18 mil millones. ¿Y en el sector financiero? Hemos visto el lanzamiento de Apple Pay y Samsung Pay, que son modelos de pago a través del celular que funcionan como un intermediario entre tus tarjetas de crédito y tus compras, esto con el fin de minimizar el riesgo de extravío o robo de tarjetas. ¿Será ese su único fin, o realmente estas empresas están preparando el terreno para convertirse en el futuro competidor de la industria de intermediarios financieros? Realidad virtual… ¿y eso qué es o cómo se come?, lo empezamos a escuchar hace unas semanas con el boom que generó la resurrección del juego de Nintendo POKEMON GO. El cuál es el juego más popular en las app stores y provocó que la acción de Nintendo duplicara su valor en tan sólo días. Es una nueva tecnología que modela la interacción de la vida real con la virtual. En dos décadas el mundo ha vivido un cambio tecnológico nunca antes visto desde la revolución industrial. Tenemos la experiencia de lo que sucedió en 2001 con la sobrevaluación de expectativas lo que provocó un crash, hoy en día tenemos empresas con muy poco tiempo de fundación y enormes valuaciones de mercado con modelos de negocio que han revolucionado la vida cotidiana de las personas en el mundo… yo me pregunto ¿estaremos dentro de una nueva burbuja…?
El conocido “boom de las .COM” se dio a finales de los 90’s, con una gran euforia especulativa en los mercados financieros
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Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Panoramas y perspectivas Mercado de Dinero Panorama Mensual
Elecciones presidenciales de Estados Unidos, Petro-precios, Pol-Mon y datos de PIB mueven al MXN/USD en el mes. El MXN/USD cierra el mes de julio en P$18.75, una depreciación de 1.45%, promediando P$18.59 y registrando un cierre máximo de P$18.89 y un cierre mínimo de P$18.34. El avance de Trump en las encuestas electorales presionó al tipo de cambio, a la par de una fuerte caída de los petro-precios a niveles no vistos desde abril. La Fed decidió mantener sin cambios su tasa de referencia, aunque datos decepcionantes del crecimiento económico de EEUU en el 2T16, propiciaron que el MXN se apreciara. El avance de Trump presionó al MXN/ USD, pues de acuerdo al portal de Real Clear Politics, que recopila sondeos acerca de las preferencias de diferentes
fuentes, la popularidad de Trump llegó a aumentar a tal grado que llegó a registrar una ventaja del 1.1% sobre H. Clinton. Este fenómeno se dio tras presentar oficialmente a H. Clinton como la contendiente a la presidencia por parte del Partido Demócrata, a disgusto de algunos partidarios de Bernie Sanders que optaron por apoyar a Trump. Sin embargo, tras las convenciones republicanas y demócratas en la que presentaron a los candidatos oficiales de los partidos, el Partido Demócrata se mostró más unido, energético y sólido, por lo que H. Clinton volvió a retomar la ventaja.
El avance de Trump presionó al MXN/USD
.19
En el largo plazo, los determinantes clave del MXN/USD son la sostenibilidad del crecimiento del PIB y el logro de la consolidación fiscal Fuente: http://www.realclearpolitics.com
D. Trump cierra con 42% de preferencia, mientras que H. Clinton avanza a 46.5%. Es importante considerar que aun cuando ganara H. Clinton, ella ha expresado que le gustaría revisar el TLC, probablemente derivado de la resonancia que tiene con
el electorado estadounidense. Es decir, aunque gane Clinton, probablemente la actitud de Estados Unidos hacia México se torne más proteccionista de lo que es hoy.
Perspectiva Mensual
En los próximos meses esperamos que (1) el precio del petróleo WTI se estabilice en un rango de US$40 – US$50 y cierre el 2016 en ~ US$48; (2) haya al menos un alza en la tasa Fed en 2016; (3) el PIB de México crezca alrededor de 2.1% con una inflación de 3.2%, (4) el déficit del sector público (con inversión de empresas estatales) alcance la estimación oficial de -3.0% y el déficit de cuenta corriente sea de 3.1% del PIB. Si esto se cumple, creemos que Moody’s mantendrá la calificación A3 para la deuda soberana mexicana en 2016.
Rango estimado agosto US P$18.30 - P$19.0 MXN en el largo plazo. En el largo plazo, los determinantes clave del MXN/USD son la sostenibilidad del crecimiento del PIB y el logro de la consolidación fiscal. Línea de Crédito Flexible (LCF) con FMI y recorte fiscal. El aumento de 32% en la LFC del FMI y el recorte fiscal por 0.9% del PIB, son medidas positivas para estabilizar al MXN. Restaría, a nuestro juicio, una explicación profunda y detallada de la reestructura de Pemex y perseverar en la reducción de la deuda pública. 20. agosto 20. agosto -2016 - 2016
Este escenario supone la victoria de la candidata demócrata en noviembre 8.
Estimación MXN 2017. Reafirmamos nuestra estimación para el cierre del 2017 en P$17.50, con un promedio en P$17.75, que asume una convincente reducción en el déficit del sector público y el logro de un superávit primario. De hecho, el planteamiento de un superávit primario en el presupuesto del 2017 retorna a una tradición que se había perdido desde el 2009, como resultado de la crisis económica global en ese año.
.21
Mercado de Dinero Panorama Mensual
Los rendimientos de los bonos M aumentan en julio. Los rendimientos del M24 y M26 cerraron julio en 5.93% (+3 pb respecto al cierre de junio) y en 5.85% (+5 pb), respectivamente. Por su parte, el rendimiento del GT10 cierra en 1.45%, aumentando solamente +2 pb en el transcurso del séptimo mes de 2016. Así, el diferencial del M26 respecto al GT10 cerró julio en 447 pb. Tasa de referencia mexicana. Durante la jornada del jueves 14 de julio se publicaron las minutas de la última Junta de Gobierno del Banco de México del 30 de junio. En este documento se reconoce principalmente lo siguiente:
La curva de rendimientos de los CETES descuenta una subida de 25 pb en la TRM en lo que resta del 2016 y descuenta dos dentro de un año
22.
agosto -2016
1)
Un débil panorama económico durante 2T16 en varias zonas del mundo, principalmente en las economías avanzadas, mientras que los mercados financieros siguieron mostrando una alta aversión al riesgo.
2)
Por su parte, la actividad económica de México registró una desaceleración en 2T16, como se advierte en el sector servicios y en el sector secundario. Cabe mencionar que la producción industrial de EEUU, que tiene una correlación importante con el sector manufacturero de México, continuó contrayéndose, principalmente por el sector automotriz y por la producción de maquinaria y equipo.
3)
La inflación de México se mantiene por debajo del objetivo de 3% del Banco de México, aunque se reconoce que el deterioro de las condiciones externas podría tener un impacto en el nivel de la inflación, dada la depresiación del MXN frente al USD; por este
motivo, la Junta decidió subir 50 pb el nivel de la TRM a 4.25% el 30 de junio. La curva de rendimientos de los CETES descuenta una subida de 25 pb en la TRM en lo que resta del 2016 y descuenta dos dentro de un año. Datos económicos de relevancia. En el plano local, sobresale la publicación de la estimación preliminar del INEGI acerca del crecimiento real del PIB, el cual alcanzó la cifra de 2.4% anual en 2T16 con cifras originales. No obstante, con cifras ajustadas por estacionalidad, el producto decreció -0.3% en 2T16 respecto al trimestre anterior, dando señales de una moderación en la actividad económica en lo que resta del 2016. Por su parte, el dato del crecimiento de EEUU se situó en 1.2% t/t (tasa anualizada), manteniéndose muy por debajo de los estimados del consenso, aunque se esperan próximas revisiones. Tan solo dos días antes la publicación del crecimiento del PIB de EEUU, la Reserva Federal comunicó que mantuvo la tasa de fondos federales sin cambios en 0.25%0.50%, pues se mantiene a la espera de más información que sustente un aumento. Probabilidades de subida se contraen tras publicación de cifra por debajo de las expectativas del crecimiento del PIB de EEUU en 2T16. Las probabilidades implícitas que asignan los mercados a las reuniones del FOMC, para un aumento en el nivel de la tasa Fed, cierran julio de la siguiente manera: septiembre 18% y diciembre 35.7%. No obstante, los mercados estarán atentos a la publicación del dato de la nómina no agrícola, que podría levantar las expectativas de una “subida” en 2016, así como a las declaraciones de los miembros del FOMC.
La valuación actual, aunque parece atractiva por diferenciales relativamente altos, no lo es para tomar posiciones direccionales, dado la alta posibilidad de que la TRM continúe su ciclo restrictivo
Perspectiva Mensual Aunque es probable que las presiones sobre el MXN y de salidas de capitales vía CETES se aminoren en el corto plazo, el riesgo político derivado de la elección presidencial en EEUU en noviembre y el riesgo de un nuevo episodio de devaluación de la moneda China, podrían hacer necesaria una nueva alza independiente de lo que haga la Fed. El selloff por Brexit fue una buena oportunidad de corto plazo, tal como recomendamos en nuestra nota ¿Brexit Descontado? Sin embargo, la valuación actual, aunque parece atractiva por diferenciales relativamente altos, no lo es para tomar posiciones direccionales, dado la alta posibilidad de que la TRM continúe su ciclo restrictivo. Evidencia de traspaso inflacionario o de salida de capitales, podría provocar un repunte sustancial en los rendimientos a lo largo de la curva de rendimientos mexicana.
Estimaciones 2016. M26 de cierre, promedio y rango: 6.35%, 6.05%, 5.60%6.60%, respectivamente. Para el M24: 6.15%, 5.90%, 5.40%-6.50%. Para los cierres de ambos bonos usamos un diferencial respecto al GT10 (cierre estimado de 2.0%) de 435 pb y 415 pb. De largo plazo seguimos anticipando un aplanamiento moderado de la curva de rendimientos mexicana.
.23
Fuente: Anรกlisis Interacciones Casa de Bolsa
Fuente: Anรกlisis Interacciones Casa de Bolsa
24.
agosto -2016
Las Favoritas Las Favoritas
Último Precio 05/08/2016
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rend. Total Acum. del año
Ult. 12 meses
Rendimiento del precio desde su adición
ALPEKA
34.75 10/12/15 23.13
48.92
63.74
50.37
CEMEXCPO
14.72 4/10/13 13.93 59.80
13.73
-19.31
GAPB
184.91 7/31/15 127.19 24.04
44.35
46.25
GRUMAB
269.98 12/13/12 38.9
10.78
22.49
551.67
PINFRA*
227.66 8/1/14 174.85 12.31
22.16
22.97
SIMECB
53.9 4/16/15 44.86 39.90
12.50
20.15
LACOMUBC
16.48 6/16/16 18.03
NA
NA
-1.44
NEMAKA
21.11 6/16/16 22.95
-8.26
6.77
-8.45
TOTAL 21.96 25.22 136.77 IPC
46,941 9.53 6.69 9.15
IRT (IPC c/dividendos)
60,666 10.61 6.69
Total – IPC
127.62
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
.25
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Ult 3 Meses
Acum 2016
12 meses Mes Anterior
May-Jul Ene-Jul
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Discrecional
INTERNC AAA/1 Gubernamental 3.86%
3.63%
3.38% 3.11% 3.60%
INTERMD AA/1
4.07%
3.87%
3.63% 3.33% 3.81%
IVALOR AAA/1 Gubernamental 3.73%
3.53%
3.34% 3.10% 3.43%
INTERS2*
AAA/5
Cobertura USD
1.86%
9.75%
8.67%
15.87%
0.30%
INTEURO*
AAA/5
Cobertura EURO
1.37%
7.11%
11.39%
23.83%
-0.13%
INTERMG AAA/4 Gubernamental 3.90%
3.98%
4.20% 3.73% 4.64%
INTER7 AA/4
General¹
4.95%
4.44%
4.09% 3.83% 4.12%
INTERM1 AA/3
General¹
3.62%
3.97%
3.90% 3.78% 3.88%
INTER30 AA/4
General¹
3.43%
4.25%
4.15% 3.89% 5.52%
INTERS1
Tasa real
15.59%
12.27%
12.51%
General¹
4.13%
3.68%
4.30% 4.09% 3.46%
0.29%
4.65% 3.30% 4.14%
General¹
AA/6
INTERPL AA/5
INTERMS AAA/6 Gubernamental 3.05%
7.28%
37.29%
Nota: Información actualizada al 29-julio-16. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones.com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Mes
ICAPTAL
50% Deuda / 50% Renta Variable ²
ISOLIDO Nacional
Internacional
Mixto
agosto -2016
Acum 2016
May-Jul
Ene-Jul
3.12%
5.80%
12 meses
7.79%
Mes Anterior
0.65%
Indizado
2.48% 3.30%
11.10% 12.80% -0.58%
Oportunistico
2.75% 4.77%
12.53% 14.91% 0.17%
INTERDV
Patrimonial
2.66% 3.20%
9.13%
INTEPOL
Oportunistico
2.63% 6.04%
13.51% 14.66% 1.42%
INTEC
9.62% -1.11%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
8.07%
17.83%
18.67%
29.90%
-0.23%
EURODIV
Acciones Europeas
8.70%
7.08%
6.93%
12.96%
-7.86%
DOLARDV
Acciones Americanas
7.80%
16.92%
18.59%
28.63%
-0.90%
FONDOM1
Patrimonial
3.47% 1.35%
0.32%
-2.45% -1.93%
FONDOM2
Oportunistico
3.33% 4.71%
1.85%
5.94% -2.78%
Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. Los rendimientos de los fondos de deuda están anualizados Los rendimientos de los fondos de renta variable son efectivos *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones.
26.
1.58%
Ult 3 Meses
Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental ² Mínimo el 50% en deuda. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones Información al cierre de julio 2016
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB 12M
12M SIGUIENTES
Empresa Precio Rendimiento Valor de Operatividad VE/ VE/ 05/08/2016 por Dividendo Mercado (Promedio diario, 6M Beta PU EBITDA PU EBITDA (12M,%) (USD Millones) (USD Millones)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
123.6
1.6
10999.2 9.5
0.8
26.7 13.3 23.4 11.6 14.2
BACHOCOB 82.6
1.6
2629.2 1.7
0.7
14.5 7.4 NA
BIMBOA
55.6
0.6
13867.5 8.4
0.9
44.8 14.0 28.4 11.3 9.9
CULTIBAB
21.6
0.9
0.7
NA NA 28.9 5.9 NA
FEMSAUBD
167.6
1.5
30394.4 28.0
1.0
32.5 15.0 26.7 12.6 10.3
GRUMAB
270.0
1.0
6200.3 14.9
0.7
20.8 13.1 20.2 11.1 7.3
HERDEZ*
39.0
2.5
894.1
1.3
0.5
57.8 13.5 17.6
LALAB
40.8
1.4
5363.6
6.6
0.9
24.2 12.9 21.8 11.2 16.7
KOFL
139.7
2.4
15363.8 7.7
0.8
29.8 11.9 23.3 10.0 9.3
822.5
0.2
7.1 12.3
9.6 4.2
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados ALFAA
31.4
2.4
8524.5 14.3
1.1
26.0 7.3 14.8 6.4 10.3
ALPEKA
34.8
2.8
3903.0 4.0
0.9
22.6 8.2 16.7 7.3 10.8
MEXCHEM*
41.5
1.5
4620.5
1.0
42.0 12.8 16.9
8.0
7.7 2.4
Industriales NEMAKA
21.1
2.5
POCHTECB 8.5
NA
59.1
CYDSASAA
24.1
NA
RASSINIA
43.6
RASSICPO
87.1
SIMECB VITROA
NA 60.7
NA
11.8 6.6 11.4 5.8 24.0
0.0
0.6
25.6 5.3 9.4 4.3 3.6
768.7
0.1
0.3
47.7 13.8 23.8 10.6 NA
3.4
740.7
0.4
0.6
10.1 6.3 11.1 5.6 32.1
NA
740.7
0.7
0.5
20.2 6.3 10.2 5.3 32.1
0.9
0.9
NA NA
3451.3 4.9
#N/A N/A
1557.7 0.3
0.7
NA
NA
NA
NA
1.0
47.0 6.1 10.7 8.3 177.2
Energía IENOVA*
73.7
4.0
4514.2
6.5
0.7
28.3 19.9 17.4
9.0 5.5
Sector Financiero CREAL*
35.5
2.0
738.9 1.2
1.0
9.3 NA 8.0 NA 22.0
GENTERA*
35.9
2.3
3112.5 6.1
0.9
15.9 NA 15.0 NA 28.4
GFNORTEO 104.2
1.9
15341.2 31.5
1.1
15.8 11.4 13.5 18.1 13.6
GFREGIO
109.0
1.1
1896.6 2.8
0.7
17.6 7.6 15.6 NA 18.5
Q*
27.8
NA
664.9
0.6
NA
12.4 NA 21.1 NA 13.4
SANMEXB
34.7
3.2 12511.6 7.7
1.1
15.8 9.1 13.8 15.8 13.2
UNIFINA
51.3
1.6
NA
16.6 5.7 13.6 NA 37.2
961.2
1.7
Fuente: Bloomberg
.27
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB 12M
12M SIGUIENTES
Empresa Precio Rendimiento Valor de Operatividad VE/ VE/ 05/08/2016 por Dividendo Mercado (Promedio diario, 6M Beta PU EBITDA PU EBITDA (12M,%) (USD Millones) (USD Millones)
ROE (12M)
Fibras VESTA*
27.1
2.8
909.2
2.2
0.5
NA 16.8 16.9 13.9 -0.4
TERRA13
30.6
6.9
984.4
2.4
0.6
17.6 NA 10.5 12.0 5.1
FIBRAPL
29.1
6.8
979.8 1.9
0.5
8.0 NA 8.9 11.8 9.7
Medios y Servicios de Telecomunicación
Medios de Telecomunicación TLEVICPO
99.1
0.4
AZTECACP
3.4
0.0
15215.2 18.3 532.2
0.4
0.8
21.8 11.3 37.9 9.7 12.3
1.0
NA 11.0 71.5 7.5 -27.0
Servicios de Telecomunicación AMXL
10.8
2.7 37668.8 55.1
1.1
28.0 5.7 11.4 5.6 17.1
Mineria, Materiales de Construcción e Infraestructura Minería MFRISCOA
15.4
0.3
2084.3 NA
0.9
NA 19.8 NA 8.7 -24.0
AUTLANB
7.3
NA
100.7
NA
0.5
83.7 6.9 731.0 5.3 -0.8
PE&OLES*
490.4
0.5 10344.2 8.5
1.1
NA 10.8 29.5 7.4 -2.9
GMEXICOB
47.4
1.7 19570.6 21.0
1.1
15.9 7.0 18.0 7.5 12.2
14.7
0.0
10940.3 38.6
1.5
43.9 11.8 33.7 8.9 4.2
PINFRAL
175.8
3.0
5053.5
1.0
0.8
15.0 15.5 NA 13.6 21.9
PINFRA*
227.7
0.9
5053.5
9.1
0.9
19.4 15.5 19.8 14.4 21.9
CHDRAUIB
44.5
0.6
2275.3 1.3
1.0
23.3 9.5 19.8 8.5 7.5
ELEKTRA*
273.8
NA
3450.7
5.1
1.1
120.6 10.5 NA
GFAMSAA
10.0
NA
301.2
0.6
1.0
28.4 18.0 10.3 16.0 2.1
LABB
20.4
0.0 1137.0 2.6
1.1
NA NA 19.0 9.3 -8.6
LIVEPOLC
186.6
0.5
13193.8 6.8
0.8
26.0 16.7 23.0 13.5 13.8
SORIANAB
46.0
0.8
4393.2
0.7
0.8
21.0 11.7 20.0 9.6 7.9
WALMEX*
43.7
3.9
40495.2 47.3
1.0
28.0 15.6 25.5 13.3 20.1
Materiales de Construcción CEMEXCPO Infraestructura
Comerciales
NA 1.3
Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
68.0
0.9
3020.5
7.6
1.0
68.2 14.9 33.5 11.9 9.7
Transporte OMAB
115.6
3.1
2413.7
9.3
0.8
29.9 18.2 24.6 14.0 28.7
GAPB
184.9
3.7
5505.1 10.7
0.7
34.4 18.3 28.9 15.7 15.6
ASURB
289.7
2.0
4611.6
6.9
0.8
26.9 17.6 23.0 14.8 16.4
7180.5
9.3
0.9
29.1 15.6 12.7 13.7 83.5
Productos de Consumo Frecuente KIMBERA Fuente: Bloomberg
28.
agosto -2016
43.8
3.5
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. ÍNDICE 2015 ACTUAL 2016 ACUMULADO 5 DÍAS
RET. 12M
América DOW JONES INDUS. AVG
29.8
33.8
19.1
15.6
3.7
5.1
1.2
3 .0
NASDAQ COMPOSITE INDEX
16.0
17.9
15.4
11.4
3.2
8.1
0.6
8 .5
S&P 500 INDEX
18.7
20.5
16.4
13.2
2.9
8.2
0.5
6.3
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
21.2
23.1
16.2
18.6
1.9
1 4.6
0.7
4 .2
MEXICO IPC INDEX
31.2
29.7
17.7
10.3
2.8
11
1.2
7 .0
ARGENTINA MERVAL INDEX
13.1
18.7
9.1
11.6
1.0
32
--
150.0
12.1
15.1
1.5
3 3.0
0.6
22.2
20.8
11.0
8.7
1.3
1 5.2
0.1
4.1
CHILE STOCK MKT SELECT 20.3 20.1 14.0 9.9 1.5
1 2.0
0.1
6 .3
BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX
- 2.6 41.1 1 4.7
Europa Euro Stoxx 50 Pr
22.8
22.3
12.4
8.9
FTSE 100 INDEX
34.0
55.4
15.0
13.7
CAC 40 INDEX
23.8
22.7
13.3
9.6
1.4 - 1.8 -0.7 -11.9
DAX INDEX
24.6
22.9
12.0
7.2
1.6 - 3.5 0.3
IBEX 35 INDEX
23.3
21.1
12.4
10.8
MICEX INDEX
7.6
7.8
6.2
3.6
0.9
37.1
33.0
11.3
7.9
0.9 -19.8 -1.3 -27.8
FTSE MIB INDEX
1.4 - 5.8 -0.5 -15.8 1.8
11.6
1.2 4.9
-10.9
1.3 - 7.6 -0.6 -20.9
BIST 100 INDEX 9.7 9.6 7.6 7.5 1.2
14.4 -0.0
20.4
8.9 0.9 0.2
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
17.2
16.2
12.2
8.0
1.1 -16.3 -3.2 -22.2
NIKKEI 225
21.2
20.0
15.0
8.7
1.5
HANG SENG INDEX
10.7
11.3
11.1
8.7
1.1 3.9 1.2 - 6.1
SHANGHAI SE COMPOSITE
18.8
16.5
12.2
13.9
1.7 -14.3 0.8 -18.9
TAIWAN TAIEX INDEX
13.8
16.4
13.2
10.1
1.6 12.5 0.4 12.3
KOSPI INDEX
14.1
18.1
10.1
7.8
1.0 3.0 -0.6 2.1
JAKARTA COMPOSITE INDEX
27.6
28.5
15.3
12.4
2.6 19.9 1.1 15.8
- 13.7 -2.3 -20.1
S&P BSE SENSEX INDEX 20.1 20.6 14.7 12.3 3.0 8.8 0.1 1.0 Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
22.3
23.3
15.5
17.4
1.9
7.0 -1.6 7.0
Fuente: Bloomberg
.29
México: Principales Pronósticos Macroeconómicos México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
2013
2014
2015
2016E
2017Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,317
1,346
1,186
1,086
1,185
Población (Millones)
118.9
120.2
121.7
123.1
124.5
Crecimiento Real PIB %
1.30
2.30
2.50
2.10
2.50
11,077
11,196
9,740
8,821
9,519
Inflación del Consumidor % Var. Anual
4.0
4.1
2.1
3.2
3.4
Tasa de Desempleo Fin de Periodo %
4.62
4.73
4.30
4.20
4.10
PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal % del PIB
(2.3)
(3.2)
(3.5)
(3.0)
(3.1)
Exportaciones (US$ Millardos)
380.0
397.5
380.7
380.0
392.0
Importaciones (US$ Millardos)
381.2
400.0
395.3
396.0
406.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(1.2)
(2.4)
(14.6)
(16.0)
(14.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(30.3)
(24.9)
(32.4)
(35.2)
(36.9)
CC/PIB % -2.3% -1.8% -2.8% -3.2% -3.1% Tipo de Cambio Promedio MX$:US$
12.78
13.31
15.89
18.28
17.75
Tipo de Cambio Fin de Periodo MX$:US$
13.04
14.75
17.21
18.30
17.50
TRM Promedio, Tasa de Política Monetaria %
4.08
3.25
3.04
4.08
5.00
TRM Fin de Periodo, Tasa de Política Monetaria %
3.50
3.00
3.25
4.75
5.25
Bono M24 Promedio %, M26 a partir del 2016
5.95
5.91
5.93
6.05
6.70
Bono M24 Fin de Periodo %, M26 a partir del 2016
6.42
5.90
6.11
6.35
7.00
Saldo Reservas Int'l. Fin de Periodo (US$ Millardos)
176.6
193.0
176.7
180.0
190.0
Inv. Extr. Directa. Flujo (US$ Millardos)
45.9
25.7
30.3
30.0
32.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
98.8
87.5
44.3
37.0
45.0
16,663
17,348
17,947
18,526
19,350
Crecimiento Real PIB %
1.5
2.4
2.4
1.9
2.2
Producción Industrial
1.9
3.7
0.3
(0.9)
1.9
Tasa de Desempleo %
7.40
6.15
5.30
4.80
4.60
Inflación del Consumidor
1.50
1.60
0.10
1.30
2.20
Inflación del Consumidor subyacente (Core PCE)
1.50
1.50
1.30
1.70
1.90
Tasa de Interés Fin de Periodo (FED) % 2
0.25
0.25
0.50
0.75
1.25
Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)
E: Estimaciones de Análisis Interacciones Casa de Bolsa, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Interacciones Casa de Bolsa (cota superior del rango)
30.
agosto -2016
Fecha de revisión: 3 de agosto de 2016
.31
32.
agosto -2016