OCTUBRE
¿Y si EEUU se sale del TLCAN?
Una historia de rentabilidad, crecimiento y diversificación
Premio Nobel de Literatura 2017
La importancia de tener vehículos de previsión social dentro de mi empresa…
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Montréal
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SUMARIO
octubre 2017 Tablas Interacciones
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Las favoritas
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Rendimientos fondos de inversión
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Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB
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Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores
20 La importancia de tener vehículos de previsión social dentro de mi empresa…
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¿Y si EEUU se sale del TLCAN?
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Premio Nobel de Literatura 2017
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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
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Montréal
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Panoramas y perspectivas
Una historia de rentabilidad, crecimiento y diversificación OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 1
Carta Editorial
os encontramos en los últimos meses del año, y durante este mes estaremos recibiendo la última temporada de reportes durante el 3T2017. En octubre, las empresas que cotizan dentro de la Bolsa Mexicana de Valores estarán publicando sus resultados financieros obtenidos durante los meses de julio a septiembre; el tercer trimestre del 2017. Dentro de los factores importantes a considerar, estaremos viendo los ciclos de operación de las empresas y las variaciones que se puedan presentar; mismas que podrían estar presionadas en aquellas empresas que tengan una gran proporción de ventas en USD. Esto debido a que una empresa que opera de manera diaria en esa moneda, y para medir el impacto que tiene en su comparable del año anterior, es decir, del tercer trimestre del 2016; es importante ver el promedio de operación del tipo de cambio. Durante el trimestre del 2017, el promedio de operación del tipo de cambio fue de P$17.82 por dólar, mientras que durante el 3T16, el promedio de operación fue de P$18.72. Debido a esto el tipo de cambio promedio durante el 3T17, fue 4.8% menor; por lo que, un dólar recibido durante el 3T17 equivale a menos pesos que durante el 3T16.
Sin embargo, los movimientos de esta moneda del cierre de junio a septiembre presentaron una variación del 1.7%, por lo que podríamos esperar que los resultados de las ganancias o pérdidas cambiarias se suavicen, impactando en un menor grado a la utilidad neta. Es cierto que durante los últimos días el tipo de cambio ha tenido un repunte importante y puede impactar las valuaciones de aquellas empresas que tengan una alta exposición a esta moneda dentro de sus pasivos; el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores sigue en niveles máximos, en donde podría mantenerse los próximos meses. En Interacciones Casa de Bolsa nos encontramos siempre atentos a cualquier evento que pueda generar una reacción en los activos de inversión, por lo que su Especialista Bursátil estará siempre al pendiente de las perspectivas de estos, proporcionando siempre la atención y la información que nuestros clientes necesiten. Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.
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¿Y si EEUU se sale del TLCAN? CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa
l 5 de octubre, en una conferencia en Washington, el ex representante comercial de la Casa Blanca y expresidente del Banco Mundial, Robert Zoellick, consideró que existe un 50% de probabilidad de que el presidente Donald Trump retire a Estados Unidos del TLCAN. Ese día, el USD se encareció 1.3%, a nuestro juicio influido por la declaración. Nosotros mismos redujimos, a mediados de septiembre pasado, la probabilidad de que se alcance un acuerdo a 70%, desde el 80% previo. Nuestro optimismo, basado en la racionalidad económica, ha venido a menos. Aunque a los países involucrados les conviene mantener y modernizar el acuerdo para favorecer sus industrias, aumentar la competitividad de la región y generar más empleos; el hecho de que el presidente de los EEUU crea y repita cada que tiene ocasión que “el TLCAN es el peor tratado comercial de la historia”, no es precisamente un buen punto de inicio. La animadversión de Trump al pacto se basa en la creencia, errónea, de que los déficits comerciales son el origen de los problemas económicos de Estados Unidos.
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El secretario de comercio Wilbur Ross ha sugerido ideas chabacanas como la de incluir una cláusula de extinción cada cinco años y, recientemente, escribió una editorial en el Washington Post con el título “These NAFTA rules are killing our Jobs”, donde por cierto utiliza estadísticas a modo para tratar de probar, equivocadamente, que el TLCAN ha sido negativo para los EEUU, lo que parece sugerir que sólo busca complacer a su jefe. ¿Hasta qué punto podemos seguir creyendo que las insensatas posturas de Trump son sólo “estrategias de negociación”? Intentó dar aviso de salida, invocando el artículo 2205 del Tratado, para “apurar los resultados”, hasta que, en sus palabras, los presidentes de Canadá y de México le pidieron de favor que no lo hiciese. Se sabe que representantes del sector agrícola de EEUU le han pedido permanecer. Se han hecho innumerables presentaciones sobre las consecuencias negativas del eventual retiro para su economía y para su base electoral.
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El hecho es que Trump ha tomado decisiones en contra de EEUU. Se retiró del TPP, del acuerdo global de cambio climático y sigue tratando de impedir la entrada de inmigrantes a EEUU, por ejemplo. Es cierto que un anuncio del ejecutivo de la salida del TLCAN, no necesariamente implica que se llevará a cabo después de los seis meses que marca la norma, porque el Congreso tendría que aprobarlo, aunque esto último es materia de debate. El sólo anuncio, sin embargo, afectaría de manera muy negativa a los mercados financieros
mexicanos y a la confianza de los inversionistas. Ésta es la primera e inmediata consecuencia que puede preverse, incluso sin que se sepa a ciencia cierta si el retiro de EEUU en efecto ocurrirá, lo que depende de las propias instituciones americanas. En términos económicos, la salida de EEUU implicaría que el comercio con esa nación se sujetaría a aranceles, es decir, EEUU podría poner impuestos a las exportaciones e importaciones de México y viceversa. En ambos casos se encarecerían los productos sujetos a aranceles. Como es sabido, el comercio con EEUU tendría que regirse por las reglas de la Organización
Mundial del Comercio, OMC, que dan a México el estatus de “Nación más Favorecida”. Este hecho significa que los aranceles promedio que nuestro país puede imponer a EEUU son sustancialmente más altos que los que recibiría del vecino del norte, según las reglas de la OMC. Dada la flexibilidad del MXN/USD, la pérdida de competitividad por el encarecimiento de precios de exportables se recuperaría vía una devaluación del MXN, igual o mayor al arancel promedio (3.2%, según nuestra estimación). En términos netos es probable una mejoría en la competitividad de los productos que se venden a EEUU. Esto tendría el indeseable efecto de mayores precios de algunos productos importados de ese país. El choque inicial en los mercados y en la confianza de los inversionistas, del que hablamos arriba, podría tener consecuencias en la economía real. El aumento de la incertidumbre y la aversión al riesgo inhibirían el ritmo de inversión extranjera y probablemente también local, temporalmente. Aunque no anticipamos una reducción importante del valor del comercio internacional mexicano, sí prevemos un impacto negativo en el crecimiento del PIB de entre 25 pb y 75 pb, en los 6
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primeros 12 meses de anunciada la salida de EEUU. La magnitud de la desaceleración dependería de cuánto tiempo permaneciese retraída la inversión y de las medidas instauradas por el Estado mexicano para recuperar la confianza de los inversionistas. Esto es lo crucial: asegurar condiciones de largo plazo atractivas para la inversión. El impacto en la inflación sería negativo, pero probablemente moderado, dado el bajo arancel promedio a las importaciones y el peso de los productos locales en el INPC. Habría que incluir también el efecto devaluatorio en los precios de importables, pero creemos que niveles del MXN/ USD de alrededor de P$18.50 ya descuentan este efecto.
Por una parte, las empresas mexicanas deberán mantener y mejorar sus estándares de calidad y servicio. Por la otra, el Estado mexicano deberá garantizar un marco legal robusto que, en la medida de lo posible, de tratamiento nacional a los inversionistas foráneos. Para impulsar un desarrollo más acelerado, necesitamos robustecer nuestro Estado de Derecho, al tiempo en que resistimos la tentación proteccionista e insistimos en la apertura comercial y en la cooperación económica. Si hacemos nuestra tarea, la salida del TLCAN, sería recordada como un error de EEUU y como una oportunidad que México aprovechó para expandir y diversificar su comercio.
Uno de los riesgos más importantes de la salida de EEUU del TLCAN, es la percepción de que se acabó la disciplina, tanto de las empresas mexicanas como del marco regulatorio.
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JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa
Una historia de
rentabilidad, crecimiento y diversificación esde su fundación en 1953, Autlán ha participado en el desarrollo de México, a través de tres sectores principales: energía, minería y ferroaleaciones. Adicionalmente, se ha convertido en un líder de la industria, siendo una de las pocas empresas productoras de manganeso verticalmente integradas en el mundo, desde la operación minera, hasta la fabricación de ferroaleaciones de manganeso, a través del abastecimiento sustentable de energía. Autlán ha sabido crecer y adaptarse a complejos entornos, al tiempo que ha aprovechado las señales de recuperación vistas en la industria a lo largo de este año. Gustavo Cárdenas, Director de Finanzas de la compañía, nos habla un poco más de su visión, expectativas y estrategias para el futuro.
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Juan F. Rich: Gustavo, antes que nada queremos agradecerte esta entrevista. Para comenzar, nos podrías platicar, ¿cómo nace Autlán y cuáles son sus principales productos? Gustavo Cárdenas: Claro que sí. Autlán se fundó en 1953 en Autlán, Jalisco con el objetivo de explotar los recursos de manganeso. Posteriormente, a principios de los años sesenta, descubren el depósito de manganeso más grande de Norte y Centroamérica y trasladan sus operaciones al estado de Hidalgo abriendo las minas de Molango y Nonoalco. En 1973, se adquiere la primera planta de producción de ferroaleaciones en Teziutlán, con lo cual Autlán se convierte en una empresa verticalmente integrada por contar con su principal materia prima que es el manganeso para la producción de ferroaleaciones de manganeso, insumo estratégico para la producción de acero. Tres años más tarde se concluyó la construcción de la planta de ferroaleaciones de mayor capacidad de Autlán, la planta Tamós, ubicada en el estado de Veracruz. En 1993, mediante la adquisición de Ferroaleaciones de México, S.A. de C.V. se adquiere la planta de ferroaleaciones Gómez Palacio.
En el 2011, después de cinco años de construcción, inició operaciones la nueva Central Hidroeléctrica Atexcaco, que permitió incrementar la competitividad a nivel internacional al reducir sus costos mediante la generación de energía limpia. Posteriormente en el 2014, inició operaciones la mina a cielo abierto Naopa, ésta logró incrementar el nivel de reservas de mineral de manganeso y redujo los costos de minado comparado contra la mina subterránea de Molango. Los principales productos que comercializa Autlán son carbonatos y nódulos de manganeso, ferromanganeso alto carbón, ferromanganeso refinado, silicomanganeso, bióxidos de manganeso y óxido manganoso. En adición a los productos de la División de Minería y la División de Ferroaleaciones, Autlán cuenta con generación de energía eléctrica para autoconsumo. Juan F: Rich: Hemos visto que la industria siderúrgica ha mostrado señales de recuperación en lo que va del año, luego del complejo panorama que se presentó en años anteriores, ¿cómo vivió Autlán estos años y cuál crees que haya sido su principal reto?
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La compañía ha demostrado nuevamente el valor y la fortaleza de su integración, la flexibilidad financiera y operativa para adaptarse de forma rápida a los ciclos de su industria Gustavo Cárdenas: Los años 2015 y 2016 fueron años sumamente complejos para la industria siderúrgica de Norteamérica. La fuerte competencia desleal de algunos competidores internacionales ocasionaron daños a la producción de esta región en términos de precio y volumen. Tanto en Estados Unidos como en México se adoptaron medidas para contrarrestar esta competencia desleal. En México, la Secretaría de Economía estableció un arancel del 15% a algunas familias de productos de acero con el fin de proteger la producción nacional. Los precios mundiales del manganeso también experimentaron una caída sin precedentes alcanzando niveles mínimos históricos, afectados por jugadores a nivel internacional cuyas prácticas desleales de comercio provocaron una sobreoferta mundial y en consecuencia la suspensión temporal de operaciones de nuestra planta en Gómez Palacio, Durango. Autlán defendió su mercado contra las importaciones en condiciones de dumping, logrando que el gobierno mexicano impusiera cuotas compensatorias al silicomanganeso proveniente de la India y al ferromanganeso alto carbón originario de Corea.
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En más de seis décadas de historia, Autlán ha enfrentado desafíos y amenazas del entorno, siendo la del 2015 y 2016 una de las crisis más retadoras. Sin embargo, es importante destacar que en esta última ocasión, la compañía ha demostrado nuevamente el valor y la fortaleza de su integración, la flexibilidad financiera y operativa para adaptarse de forma rápida a los ciclos de su industria y la importancia de su personal ampliamente capacitado cuya creatividad ha permitido hacer más eficientes y productivas sus operaciones. Lo anterior ha permitido que, aún en las condiciones más adversas con precios mínimos históricos, en 2016 lográramos mantener una rentabilidad de doble dígito y creciendo un 3% comparado contra el año previo, aún y cuando las ventas disminuyeron. Hemos trabajado para mejorar nuestra competitividad a nivel internacional con un enfoque de rentabilidad, crecimiento y diversificación hacia adelante. Juan F. Rich: Ahora bien, considerando que Autlán cuenta con las mayores reservas de manganeso en Norte y Centroamérica ¿cómo es aprovechada esta ventaja competitiva en el mercado acerero? Gustavo Cárdenas: Autlán es la única empresa verticalmente integrada en Norteamérica.
Hemos trabajado para mejorar nuestra competitividad a nivel internacional con un enfoque de rentabilidad, crecimiento y diversificación hacia adelante
Además de la mina subterránea denominada Molango, en el 2014 inauguramos la mina de cielo abierto Naopa, la cual permitió incrementar nuestras reservas de mineral de manganeso y reducir los costos de minado en promedio. Asimismo, diseñamos una estrategia de exploración para garantizar la mejor calidad de mineral de manganeso en nuestros procesos y permitir una mejor optimización en las mezclas para transformarlo en aleaciones que se destinan a la industria acerera. Gracias a esta integración, Autlán se encuentra dentro de los productores de aleaciones de manganeso de más bajo costo en el mundo. Esta competitividad le permite asegurar la rentabilidad de la compañía y ofrecer a sus clientes productos de alta calidad. Juan F. Rich: Viendo hacia adelante, nos gustaría saber ¿cuáles crees que son los principales riesgos a considerar en el presente año en el panorama nacional e internacional? y ¿cuál es su estrategia para afrontarlos?
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Gustavo Cárdenas: Los principales riesgos a los que Autlán pudiera enfrentarse en lo que queda del año, son principalmente los siguientes: 1. Volatilidad en el tipo de cambio. Para cubrir la exposición de una apreciación del peso contra el dólar, Autlán utiliza instrumentos financieros derivados. 2. Baja en los precios internacionales del mineral y las ferroaleaciones de manganeso. Analistas especializados en esta industria estiman que de acuerdo a los fundamentales del mercado los precios del mineral de manganeso y de las ferroaleaciones de manganeso en el corto plazo tendrán un comportamiento sostenido respecto a los niveles actuales.
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3. Incremento en las tarifas de energía eléctrica. Continuamos trabajando en proyectos de generación de energía limpia para contrarrestar cualquier subida en las tarifas de energía y mantener costos de producción competitivos. Ya anunciamos nuestra asociación con BAS Projects Corporation S.L. para el desarrollo y puesta en marcha de un proyecto eólico de 50MW y esperamos inicie construcción a mediados del próximo año. Mientras arrancan estos proyectos, estamos aprovechando los beneficios de la reforma energética y comprando energía con descuento a terceros. Juan F. Rich: Dada la coyuntura actual, ¿qué retos crees que se presenten para la industria mexicana y en especial para la minera en cuanto al comercio
El panorama del acero en México es particularmente favorable con una demanda local creciente
internacional con Estados Unidos si existieran modificaciones a las condiciones actuales de libre comercio? Gustavo Cárdenas: Estados Unidos tiene el objetivo de impulsar su producción de acero para aumentar su capacidad utilizada, misma que hoy en día se encuentra en un 75% aproximadamente. Esto se traduce en una mayor demanda de ferroaleaciones de manganeso, productos que Autlán comercializa. Sin embargo, es importante destacar que para esta industria, en particular Estados Unidos, no es autosuficiente en ferroaleaciones y tampoco cuenta con reservas de mineral de manganeso (todo lo importan). Las dos plantas de producción de ferroaleaciones de dicho país sumadas no alcanzan a cubrir el 30% de las necesidades de ferroaleaciones totales, por lo que la importación de estos productos
que Autlán exporta se vuelve indispensable y por esa razón existe una baja posibilidad de que puedan poner aranceles a las ferroaleaciones y mineral de manganeso. Para dar una idea del tamaño del mercado de las ferroaleaciones en Estados Unidos, sumando la producción local y la producción total de Autlán (caso hipotético en el que exportáramos el 100% de nuestra producción) no se alcanza a cubrir ni el 60% de la demanda estadounidense. Para Autlán, la ubicación geográfica juega un rol muy importante por la cercanía a Estados Unidos e incurrimos en menores costos de distribución comparados contra los demás competidores internacionales. Al cierre del 2016, el porcentaje de nuestras ventas totales que se exportaron a
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Autlรกn cuenta con una fortaleza operativa de bajo costo basada en su integraciรณn
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Estados Unidos y Canadá fue del 18%. Nuestra participación en Norteamérica es del 21%. A lo largo del tiempo, hemos construido una sólida base de clientes a través de todo el mundo con un enfoque particular en Norteamérica, nuestro mercado preferente. El panorama del acero en México es particularmente favorable con una demanda local creciente. En caso de que el nuevo TLCAN afecte a las acerías mexicanas, Autlán tiene la opción de desplazar ese volumen a Estados Unidos o bien colocarlo en otras regiones. En conclusión, consideramos que en cualquier escenario la compañía no tendría una afectación significativa. En adición, las desafortunadas catástrofes causadas por fenómenos naturales en las últimas semanas, requerirán fuertes inversiones en reconstrucción y se espera una sostenida demanda de acero en México, Estados Unidos y el Caribe y en consecuencia, la de las ferroaleaciones de manganeso. Juan F. Rich: Excelente, por último y para cerrar la entrevista, ¿qué mensaje te gustaría transmitir a los inversionistas con miras a este 2018?
Gustavo Cárdenas: El objetivo dentro del plan estratégico de la empresa de ser uno de los productores de más bajo costo en el mundo, lo cual está soportado por el crecimiento en la División de Energía con mayor generación de electricidad para autoconsumo y en su momento participar en el mercado. Por la parte de la División de Minería, la meta es contar con los mejores minerales de manganeso y diversificar los productos mineros y mercados en los que participamos para reducir la exposición a un solo sector como es el acero. En la División Ferroaleaciones, estamos trabajando para incrementar la capacidad de producción y alcanzar mayores eficiencias en los hornos de fundición, al hacerlo se nos permitirá incrementar las ventas y bajar los costos con inversiones de bajo monto. Autlán cuenta con una fortaleza operativa de bajo costo basada en su integración. Financieramente su generación de flujo, sano balance y bajo apalancamiento, le permite asegurar la realización de sus proyectos de inversión destinados a la diversificación y al crecimiento, así como seguir asegurando la rentabilidad en el largo plazo.
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Premio
Nobel Premio Nobel
de Literatura 2017 Ocasión ideal para deleitarse con la lectura
MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL
De los diversos instrumentos del hombre, el más asombroso es, sin duda, el libro. Los demás son extensiones de su cuerpo. El microscopio, el telescopio, son extensiones de su vista; el teléfono es extensión de la voz; luego tenemos el arado y la espada, extensiones de su brazo. Pero el libro es otra cosa: el libro es una extensión de la memoria y de la imaginación. Jorge Luis Borges, Borges, Oral, Alianza Editorial.
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Kazuo Ishiguro.
Premio Nobel de Literatura 2017 OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 17
a literatura en todas sus formas, sea oral, escrita, prosa o lírica, alimenta nuestro intelecto y nuestro espíritu. Más allá de los críticos y la polémica de quién merece ser premiado, el Premio Nobel de Literatura nos brinda una oportunidad de descubrir o redescubrir autores, los ganadores siempre destacan y vale mucho la pena zambullirse en su obra. Como cada primer jueves de octubre, este año la academia sueca eligió ganador del Premio Nobel de Literatura 2017 al inglés Kazuo Ishiguro. El premio de este año tiene dos particularidades que resaltan: después de dos años con los nobel Svetlana Aleksiévich (periodista) y Bob Dylan (cantautor), vuelve a premiar a un novelista; y que hayan premiado a un escritor cuyas dos últimas novelas se consideran dentro de los generos de ciencia ficción y fantástico-medieval, algo poco común pero no por ello inédito. A continuación reseñamos brevemente dos de sus libros, para que te animes a leer al Nobel de Literatura 2017.
The Remains of the Day Una de las novelas más aclamadas del autor, impulsada por una gran fuerza emocional. En Los restos del día, como se tradujo al español, el narrador, Stevens, un mayordomo que ha servido muchos años a Darlington Hall, decide tomar un viaje en automóvil a través de West Country. La excursión de seis días se convierte en un viaje al pasado de Stevens e Inglaterra, un pasado que implica fascismo, dos guerras mundiales, y un amor no realizado entre el mayordomo y su ama de llaves.
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Never let me go Nunca me abandones, como se publicó en español, es una historia de simplicidad engañosa que revela lentamente una extraordinaria profundidad emocional y resonancia. Cuando era niña, Kathy, ahora de 31 años de edad, vivía en Hailsham, una escuela privada en la pintoresca campiña inglesa donde los niños estaban protegidos del mundo exterior, criados para creer que eran especiales. Kathy hace mucho tiempo había puesto este pasado idílico en el olvido, pero cuando se reencuentra con dos de sus amigos de Hailsham deja de resistir la atracción de la memoria. Recuerdos felices surgen, pero también describen otras escenas de discordia y malentendidos que indican un secreto oscuro detrás de la fachada de Hailsham. Con la claridad del amanecer, los tres amigos se ven obligados a enfrentar la verdad sobre su infancia y sobre sus vidas actuales.
Leer también es inversión, la sabiduría siempre dará réditos. Que disfrutes tu lectura.
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La importancia de tener vehículos de previsión social dentro de mi empresa… FRANCISCO COLLADO PALACIOS GERENTE COMERCIAL DE PREVISIÓN SOCIAL Interacciones Casa de Bolsa
Cuántos de nosotros contamos con una cantidad ahorrada para cubrir emergencias? ¿Cuánto de nuestro ingreso destinamos al ahorro para el retiro? ¿Estaríamos dispuestos a disminuir nuestra calidad de vida cuando nos retiremos? En la Ley del Impuesto Sobre la Renta se considera previsión social a “las erogaciones efectuadas por los patrones a favor de sus trabajadores que tengan por objeto satisfacer contingencias o necesidades presentes o futuras, así como el otorgar beneficios a favor de dichos trabajadores, tendientes a su superación física, social, económica o cultural, que les permitan el mejoramiento en su calidad de vida y la de su familia”. Existen distintos vehículos de previsión social dentro de una empresa, por ejemplo, Fondos de Ahorro, Cajas de Ahorro, Planes de Pensiones, etc. Estos vehículos presentan beneficios para el empleado (permite formar una cultura de ahorro, construir un patrimonio, enfrentar contingencias con financiamiento bajo condiciones preferenciales, ahorro por descuento vía nómina, etc.) y para la empresa, entre otras cosas, presentan ventajas fiscales importantes además de ser un motivo de retención de personal. En el caso de una Caja de Ahorro es un beneficio laboral que consiste en centralizar el ahorro de sus socios (los trabajadores de una empresa), con el fin de poder otorgar préstamos entre ellos a una tasa de interés mucho menor a la que ofrecen las distintas entidades financieras y a su vez ofrecer rendimientos a los ahorradores. Es decir, es
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un vehículo de ahorro y préstamo dentro de tu empresa, el cual puede el cual puede mejorar el rendimiento de muchos instrumentos a muchos instrumentos financieros con un menor riesgo y que por ley estos rendimientos obtenidos son exentos de ISR; adicionalmente, también puede brindarte préstamos a una tasa fija y mucho menor a la de los bancos, por ejemplo. Por otro lado, un plan de pensiones representa una reserva constituida por la empresa para cubrir la obligación generada por la antigüedad de sus empleados al momento de hacer frente a su jubilación. Es complementaria a la Seguridad Social establecida por Ley y se constituye en muchos casos por las aportaciones del patrón y del empleado. Cubrir estas necesidades futuras de los empleados puede ser un gran diferenciador y una ventaja competitiva en el mercado laboral, ya que en algunos casos las empresas no cuentan con ninguno de estos vehículos o únicamente con alguno de ellos. En México tenemos un serio problema debido a la falta de ahorro de los trabajadores para fondear su jubilación y si la empresa ofreciera cubrir esta necesidad, sería más fácil retener al empleado y por lo tanto generaría relaciones laborales más estables. En Interacciones somos especialistas en la creación, el manejo y la operación de recursos de previsión social, por lo que si tienes duda sobre la administración y la implementación de estos recursos, acércate con alguno de nuestros asesores para que te guíe en todo el proceso desde su origen.
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Montréal POR LA REDACCIÓN
o es de extrañar que una ciudad tan creativa y elegante como Montréal fue designada Ciudad UNESCO del Diseño. Lugares como el Barrio Internacional, un escaparate de diseño
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moderno, el arte y la arquitectura en el corazón del centro, dan testimonio del carácter vanguardista de Montréal. Cientos de ejemplos de su innovación y florecer se aprecian en tiendas de moda, espacios interiores y en el diseño industrial de la ciudad.
El centro urbano de Montréal está activo 24/7, con la bien conservada parte vieja de Montréal y el hermoso parque Mount Royal como telón de fondo. Rodeando la "montaña", barrios con encanto, cada uno con sus propios centros comerciales y viviendas de tres pisos
en hilera. Con el Metro fácilmente podrás transportarte. Las cuatro estaciones proporcionan los cambios típicos de América del Norte para proyectar bellos paisajes. Además encontrarás las instalaciones para todos los deportes de verano e invierno.
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Reconocido por sus restaurantes sensacionales y originales, centro de la cocina francesa par excellence, Montréal es parte de un grupo selecto de 15 ciudades incorporadas a la prestigiosa World Good Food Cities Network. Más de ochenta diferentes tipos de alimentos se sirven en 6.000 restaurantes. Desde restaurantes 5 estrellas hasta los puestos de deliciosa smoked-meat. Montréal es la metrópolis con más bilingües de América del Norte y la segunda ciudad más grande de habla francesa en el mundo después de París. Situada en una isla de 499 km2 en el medio del río San Lorenzo, que fue colonizado por los franceses y más tarde los británicos. Hoy en día la población de la región metropolitana es de aproximadamente 3,6 millones, con un 53% de sus habitantes bilingües (francés e inglés) y un 20% el uso de un tercer idioma (además del francés y el inglés). Montréal ocupa el primer lugar a la investigación universitaria en Canadá. 24
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La escena cultural también sobresale, la ciudad posee numerosos museos, el complejo cultural de la Place des Arts aloja el Museo de Arte Contemporáneo y varios teatros. Es la sede de la Ópera de Montréal y de la Orquesta Sinfónica de Montréal. Desde 2007, Montréal tiene un nuevo barrio en su centro, el Barrio de los espectáculos. Más de cuarenta festivales tienen lugar cada año en Montréal. Como consecuencia de los rigurosos inviernos, la mayoría de éstos tienen lugar durante el periodo estival, como por ejemplo el famoso Festival Internacional de Jazz de Montréal o incluso Les FrancoFolies de Montréal. Anímate a conocer el encanto de Montréal.
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Mercado de Divisas Panorama Mensual XN permanecerá presionado por mayor incertidumbre del ritmo de normalización monetaria y por probable fase aguda de la renegociación del TLCAN
MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
de la tasa de fondos federales, actualmente en un rango de 1.00% a 1.25%, incluso si la inflación permanece por debajo del objetivo de 2% —tasa anual— de la Reserva Federal.
A pesar de que la tasa de desempleo en EEUU Apreciación generalizada del USD tras permanece en niveles históricos bajos, la discurso hawkish de Yellen y propuesta inflación no ha podido avanzar recientemente fiscal de Trump. hacia el objetivo de la Fed. No obstante, la El MXN/USD se sitúa por encima de misma Janet Yellen mencionó que la débil P$18.00. El tipo de cambio mostró una inflación podría deberse a factores transitorios. estabilidad relativa en agosto y durante la primera mitad de septiembre, aunque hacia Según datos de Bloomberg, el mercado el final del noveno mes, el MXN comenzó a asigna una probabilidad de 70.0% para que debilitarse. De hecho, después de 57 sesiones, se registre un incremento en la tasa de fondos el MXN/USD volvió a posicionarse por encima federales de EEUU durante la reunión del de P$18.00, el 27 de septiembre. Además, 13 de diciembre del FOMC (Federal Open cerró el mes en P$18.25, lo que implicó una Market Committee), mientras que al cierre fuerte apreciación de 2.06% del USD, frente de agosto la probabilidad era de 33.8%. al MXN respecto al cierre de agosto. Adicionalmente, cabe mencionar que los El USD repunta hacia el cierre de septiembre. mercados continúan asimilando el plan de En efecto, el USD se fortaleció de manera reducción de la hoja de balance de la Regeneralizada, luego de que Janet Yellen insinuara serva Federal —la cual asciende a US$4.5 que es posible continuar incrementando el nivel billones— y que comenzará en octubre de
OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 27
Dollar Index
enero 2017 - septiembre 2017
104 102 100 Dollar index
2017. La Fed reducirá su balance a un ritmo de US$10 millardos al mes, de los cuales US$4 millardos corresponderán a instrumentos hipotecarios y los otros USD$6 millardos estarán relacionados con bonos del Tesoro.
98 96 94
sep-17
jul-17
may-17
mar-17
ene-17
90
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
150,000
Posición especulativa neta del MXN/ USD en el mercado de Futuros de Chicago, 2015 a octubre de 2017
100,000
Posición especulativa del MXN/USD
50,000
Posiciones Largas
0 -50,000
oct-17
jul-17
abr-17
ene-17
oct-16
jul-16
abr-16
ene-16
oct-15
jul-15
Posiciones Cortas abr-15
-100,000
ene-15
Posición especulativa en el mercado de futuros. A pesar del contexto actual, las posiciones largas netas a favor del MXN en la Chicago Mercantile Exchange se mantienen en niveles altos.
Apreciación del USD
92
Contratos netos
El dollar index, que mide la fortaleza del USD frente a las divisas de seis economías desarrolladas, anotó un avance de 0.44% en septiembre.
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg Unidad de contrato: MXN 500,000
Plan fiscal de Trump. Finalmente se dio a conocer el plan fiscal de la administración de Trump, con poco detalle, el cual busca lo siguiente: a) simplificar el código fiscal, volverlo más justo y más fácil de entender, b) incrementar el ingreso personal disponible, lo que mejoraría la situación de las PYMES y la clase media, c) favorecer las condiciones laborales y equilibrar las condiciones en EEUU respecto a otros países y d) repatriar capitales para que se invierta más en la economía local. Los impuestos corporativos se proponen en 20%, en lugar del 35% que se maneja actualmente; 28
INTERACTUANDO OCTUBRE 2017
Trump propuso en campaña una tasa de 15%. Para las personas físicas, los rangos de ingresos o brackets se reducirán de 7 a 3. A pesar de esta nueva propuesta, persisten ciertos “huecos” como el impacto que tendrá de largo plazo en el déficit público de EEUU y la posibilidad de alguna recesión en el futuro. Sismos de septiembre tendrán un impacto limitado y transitorio en la actividad económica. Mantenemos nuestras estimaciones de crecimiento del PIB, inflación —aunque ésta pudiera registrar algunos incrementos transitorios—, finanzas públicas y de mercados financieros para 2017
y 2018. La infraestructura económica y las cadenas de suministro no tienen afectación mayor. La disminución en el acervo inmobiliario no forma parte del PIB. El PIB mide el valor de la producción nueva que se vende, a precios de mercado, en un año. Registra todas las transacciones (compraventa de un bien o servicio). Es un flujo, no un acervo.
Puede haber un efecto pequeño y transitorio en la demanda agregada de materiales para la reconstrucción. Y la balanza turística pudiera afectarse de manera temporal.
Perspectiva MXN/USD Rango estimado mensual: P$18.0 – P$18.50. Rango estimado próximos tres meses: P$18.0 – P$19.0 (Escenario Base). MXN/USD cierre 2017: P$18.50 (Escenario Base), P$19.50 (E. Pesimista), P$17.50 (E. Optimista). Cierre estimado para 2018: P$18.0. Con cotizaciones actuales, de ~P$18.25, el MXN cotiza ligeramente por arriba de su “valor justo”. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. El todavía atractivo carry (diferencial de tasas a favor del MXN), y buena valuación relativa vs otras monedas de mercados emergentes sustentan la fortaleza del peso; sin embargo, el USD a nivel global, parece haber tocado un piso; lo que deja más vulnerables a las monedas emergentes. Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) del Fibonacci de largo plazo (septiembre 2015 a septiembre 2017) de 38.2% se encuentra en P$18.51. La resistencia al 50% se ubica en P$19.17 y al 61.8%, en P$19.82. Con esta serie de tiempo, en P$17.71 se encuentra el soporte de 23.6%, es decir el movimiento de alza ha regresado alrededor de 76.4% del movimiento en dos años. Ello sugiere operaciones especulativas de compra entre P$17.50 y P$17.70 y ventas arriba de P$18.40. Probabilidad de salida de EEUU del TLCAN aumenta a 30% desde 20%. Se mantiene el escenario central de que se llegue a un acuerdo, pero las amenazas desde Washington, encabezadas por el secretario de comercio Wilbur Ross y el propio Trump, así como algunas propuestas de textos, han elevado la probabilidad de que no haya acuerdo.
Este escenario carece de racionalidad económica porque todos los involucrados pierden, pero Washington ha tomado otras decisiones sin sentido. Posturas de negociación y desplantes afectarán a los mercados, aunque lo crucial son los textos que se someten a consulta, en especial los que se ponen entre corchetes. Los textos encorchetados señalan la falta de acuerdo y las diferentes posiciones de los negociadores. Los discursos, las filtraciones y los desplantes, aunque sean sólo posturas de negociación no serán ignorados por los mercados. Mayor volatilidad en el horizonte por la propia negociación, en temas álgidos y porque el calendario está muy apretado. Se espera que las siete rondas de negociación concluyan en diciembre; pero ello no necesariamente implica acuerdo en todos los capítulos. Una vez que los negociadores presenten un acuerdo final, se abre un periodo de tres meses para que el Congreso decida la suerte del TLCAN. Creemos que abril sería lo más pronto que el proceso pudiera haber concluido. Lo probable es que dicho proceso se alargue. El proceso de aprobación del TLCAN probablemente se empalmará con el calendario político, tanto de la elección presidencial en México (1 de julio del 2018) como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Creemos que el rebote del MXN/USD por arriba de P$18.0 se mantendrá en lo que resta del año. Posturas duras en la renegociación y percepción de riesgo político, hacen difícil que el MXN regrese al rango de P$17.50 – P$18.0. Pronóstico 2017 y 2018. Reiteramos nuestro pronóstico de cierre 2017 en P$18.50 y de P$18.0 para 2018. OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 29
Mercado de Dinero Panorama Mensual La inflación general a tasa anual cayó a +6.35% en septiembre desde el +6.66% de agosto. En la segunda quincena de septiembre se registró un cambio de -0.17%, debido a la reducción temporal en algunas de las tarifas autorizadas por el gobierno, tras el sismo del 19 de septiembre.
endencia de los rendimientos de los M al alza en lo que resta del año, por mayor certidumbre de normalización monetaria, y fase aguda de la renegociación del TLCAN El rendimiento del M26 presentó ligeros cambios durante el mes. El rendimiento del M26 (bono M con vencimiento en marzo de 2026) cerró en 6.79% y el del M24 en 6.74%, disminuyendo -1 pb y -3 pb, respectivamente, durante el mes de septiembre.
Sin embargo, en adelante, se espera que los precios de algunos componentes del INPC repunten en octubre, en tanto que se diluirá el efecto transitorio del sismo. Consideramos que la inflación mantendrá una trayectoria gradual a la baja.
Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró en 2.33%, aumentando +22 pb durante el noveno mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 y el GT10 cerró en 452 pb, disminuyendo -19 pb.
Por nuestra parte, revisamos al alza nuestro estimado de la inflación general para el cierre del 2017, desde +6.10% dic/dic a +6.20%. Para el 2018, consideramos que la inflación general cerrará en +3.70%, más cerca del objetivo de Banco de México.
Inflación de septiembre a la baja, no obstante, un repunte moderado es esperado en octubre.
Trayectoria histórica y esperada de inflación anual
LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa
(Ene 2010 - Dic 2018e)
6.50%
Estimado
6.00%
6.10% en 2017 y 3.70% en 2018
5.50% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00%
Oct-18
May-18
Jul-17
Dec-17
Feb-17
Apr-16
Sep-16
Jun-15
Nov-15
Jan-15
Aug-14
Oct-13
Mar-14
May-13
Jul-12
Dec-12
Feb-12
Apr-11
Sep-11
Jun-10
Nov-10
Jan-10
2.50% 2.00%
Rango Banxico 2% - 4%
Objetivo de inflación de Banxico = 3%
Fuente: Análisis ICB con base en Banxico
SHCP prevé menor inflación y mayor crecimiento. Durante el mes, el secretario de Hacienda, José Antonio Meade, entregó al Congreso el Paquete Económico para el próximo año, mejorando la estimación de crecimiento a un rango de entre 2% y 3%. Igualmente, la SHCP espera que la inflación, que en agosto pasado cerró en 6.66%, baje y cierre el 2018 en 3%, el objetivo del Banco de México Pese a inflación baja, Fed continuará con política restrictiva. Durante el mes, la inflación subyacente del gasto del consumidor (PCE deflactor por sus cifras en inglés), subió +1.3% en agosto, por debajo 30
INTERACTUANDO OCTUBRE 2017
del 1.4% esperado, y todavía lejos del +2% fijado como objetivo por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, Janet Yellen puntualizó que no existe suficiente evidencia de un cambio en la dinámica inflacionaria, para que el FOMC retracte su plan de subir gradualmente las tasas de interés. Ante esto, el mercado ajustó las probabilidades que asigna a que se presente un aumento en tasas, resultando en una probabilidad del 70%, a que dicho aumento se materializará durante la junta del 13 de diciembre de este año.
100
Probabilidad implícita de subida en Tasa Fed, reuniones de Dic (2016) y Mar (2017) jul. 2016 a sept. 2017 (Porcentaje)
90
Probabilidad, %
80
81.2%
13 de diciembre de 2017
70
70.0%
21 de marzo de 2018
60 50 40 30 20
sep-17
ago-17
jul-17
jun-17
may-17
abr-17
mar-17
feb-17
ene-17
dic-16
nov-16
oct-16
sep-16
ago-16
0
jul-16
10
Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg
Perspectiva Bonos M El bono mexicano de referencia M10 que cotiza actualmente ~ 6.70%, nos parece sobrevaluado. Con un horizonte de largo plazo y respecto a un análisis histórico, estaríamos adquiriendo el M10 entre 7.25% y 8.0%, manteniéndonos de manera neutral entre 7.0% y 7.25%, y saliendo por debajo de 7.0%. La parte corta de la curva ofrece valor. En particular nos gustan inversiones a 360 días que ofrecen un alto rendimiento real en ese plazo. Anticipamos que la curva de rendimiento se normalizará recuperando pendiente por la baja de los rendimientos de la parte corta, y el alza de rendimientos de la parte larga, ambos respecto a los valores actuales. Por ello vemos de manera positiva las estrategias conocidas como steepeners: compra de deuda de corto plazo y venta de bonos de largo plazo. No obstante, creemos que la TRM caerá hasta dentro de 12 meses aproximadamente. En UDIs a largo plazo analizamos inversiones con tasa real superior a 3.75%.
principales estimaciones En ausencia de nuevos choques inflacionarios o cambiarios, BANXICO mantendrá la TRM en 7.0% en lo que resta del año, aún descontando que la Fed empezará a disminuir su balance en octubre y podría subir la tasa de fondos federales en diciembre próximo.
Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, muy gradual. La Fed empezará a contraer su abultado balance, activos por USD$4.5 Trillion (millones de millones) en este octubre. Anunció un techo o cap de USD$10 mmd al mes, donde US$6 mmd serán en bonos del tesoro y USD$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de USD$50 mmd al mes, y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de USD$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ USD$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion. Calificación crediticia de México. La probabilidad de una degradación por cualquiera de las agencias en 2017 es demasiado baja. En su comunicado de fines de abril, Moody’s mantuvo su perspectiva aludiendo un menor riesgo comercial con EEUU. Standard & Poor’s y Fitch mejoraron la perspectiva de la deuda soberana, y la de Pemex, a estable desde negativa en julio y agosto por las razones conocidas, avance en la consolidación fiscal y menores riesgos comerciales al crecimiento económico. En nuestro escenario base tampoco prevemos cambios en la calificación durante el 2018. La perspectiva podría variar, dependiendo del resultado del TLCAN, la elección y otros factores de riesgo.
Prevemos el inicio de un corto ciclo de relajamiento monetario hasta la segunda mitad del 2018, tal vez en septiembre. Si hay tres alzas de la tasa Fed en ese año, el espacio de relajamiento sería de entre 50 y 75 pb. OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 31
32
INTERACTUANDO OCTUBRE 2017
LAS FAVORITAS Último Precio 01/10/2017
Las Favoritas
Fecha de Compra
Precio de Compra
Rendimiento del precio desde su adición
Últ. 12 meses
Rend. Total Acum. del año
CEMEXCPO
16.49 10-04-13 13.93
4.1
9.5
18.4
GAPB
185.55 31-07-15 127.19
13.4
4.2
45.9
PINFRA*
194.41 01-08-14 174.85
12.4
-9.5
11.2
GFREGIO
107.44 24-03-17 113.62
-6.0
-3.4
-5.4
LIVEPOLC
147.43 29-05-17 146.03
-1.7
-28.3
1.0
BBAJIOO
35.64 03-08-17 36.00
N.A
N.A
-1.0
FEMSAUBD
177.21 28-09-17 174.04
14.0
-0.4
1.8
CYDSASAA
26.90 29-09-17 27.00
13.5
12.6
-0.4
PE&OLES*
458.70 30-08-17 471.72
21.2
7.7
-2.
TOTAL
6.16 5.83 164.69
IPC
50,481
10.48
7.1
IRT (IPC c/dividendos)
66,906
12.35
7.6
17.4
147.31
Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa
Las Favoritas vs. IPC
15%
Desde 05/10/16 10%
1.0%
5%
0%
-5%
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
May-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Jan-17
Feb-17
Jan-17
Dec-16
Nov-16
Dec-16
Nov-16
Oct-16
Nov-16
Oct-16
-10%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
16%
Las Favoritas vs. IPC
14%
Desde 30/12/16
12% 10%
-4.4%
8% 6% 4% 2% 0%
Sep-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Aug-17
Sep-17
Jul-17
Aug-17
Aug-17
Jul-17
Jul-17
Jul-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
Jun-17
May-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
May-17
Apr-17
Apr-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Mar-17
Feb-17
Feb-17
Feb-17
Feb-17
Jan-17
Jan-17
Jan-17
Jan-17
-4%
Dec-16
-2%
Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa
OCTUBRE OCTUBRE 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 33 33
Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Mes
Corto Plazo
Mediano Plazo
Largo Plazo
Acum 2017
12 meses Mes Anterior
Jul-Sep Ene -Sep
INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 7.01%
6.61%
6.25%
6.00% 6.59%
INTERMD AAf/S1
7.53%
7.07%
6.66%
6.35% 7.05%
IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 6.94%
6.56%
INTERS2*
AAAf/S5
Cobertura USD
2.13%
0.44%
-11.92%
-6.97%
0.10%
INTEURO*
AAAf/S5
Cobertura EURO
-0.93%
1.09%
General¹
6.20%
5.94% 6.53%
1.57%
4.08%
-0.82%
INTER7 AAf/S4 General¹
8.51%
7.92%
7.22% 6.91% 7.92%
INTERM1 AAf/S3
General¹
8.52%
7.90%
7.32% 6.80% 7.90%
INTER30 AAf/S4
General¹
8.35%
7.91%
7.19% 6.64% 7.98%
INTREAL
Tasa real
10.07%
7.48%
6.00%
General¹
7.37%
6.94%
6.58% 6.26% 6.62%
INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 7.32%
6.98%
6.45%
6.24%
INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 7.12%
6.18%
2.23%
-4.35% 8.30%
4
AAAf/S6
INTERPL AAf/S5 Discrecional
Últ 3 Meses
5.40%
9.87%
7.00%
Nota: Información actualizada al 29 de septiembre. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.
Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo
Estilo
Nacional
Internacional
Mixto
Mes
Últ 3 Meses
Acum 2017
Jul-Sep
Ene -Sep
12 meses
Mes Anterior
ICAPTAL Discrecional
-1.58% 5.23%
4.07%
0.21% 4.21%
INTERDV Patrimonial
-1.73% 2.04%
10.84%
6.16% 0.92%
ISOLIDO Indizado
-1.42% 2.70%
15.33%
9.88% 1.35%
INTEC Agresivo
-1.65% 2.37%
5.54%
0.31% 2.03%
INTEPOL Agresivo
0.45%
6.46%
3.21%
INERGY
Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético
-2.22% 4.95%
11.50%
21.57% 4.79%
INTESIC
Mayoritario Acciones del SIC
4.42%
6.09%
1.54%
-0.55%
2.36%
EURODIV
Acciones Europeas
5.93%
9.69%
13.27%
23.43%
0.15%
DOLARDV
Acciones Americanas
7.94%
4.20%
4.55%
6.01%
2.24%
14.20%
2.45%
FONDOM1 Patrimonial
0.20%
1.68%
7.89%
10.21%
-0.68%
FONDOM2 Oportunistico
2.30%
1.25%
1.45%
4.72%
-0.86%
FIMA 5⁵ Oportunistico
0.54%
1.57%
NA
NA
0.54%
MVPMEX+³
3.94%
16.02%
NA
NA
-0.57%
Especializado en RV
Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo
Calificación
Estilo
Familia de Fondos PRIME
Mes
Últ 3 Meses Jul-Sep
Acum 2016 Ene -Sep
12 meses
IPRIME1 AAAf/S1
Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo
6.79% 6.34%
5.98%
5.75% 6.46%
IPRIME2 NA
Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable
0.71% 2.13%
4.86%
6.82% 0.75%
IPRIME3 NA
Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable
-0.46% 2.42%
10.20%
9.74% 1.44%
IPRIME4 NA
Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable
-1.73% 2.41%
13.24%
8.93% 1.16%
Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ³ Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 4 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . 5 ⁵Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo.
http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf
34
Mes Anterior
34 INTERACTUANDO OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO OCTUBRE 2017
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 01/10/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
ROE (12M)
Alimentos y Bebidas AC*
125.9
1.6
12,015
10.5
0.8 24.2 12.3 20.2 9.1
12.5
BACHOCOB 100.4
1.4
3,257
1.2
0.6 14.5
7.6 N.A. 6.8
13.4
BIMBOA
45.9
0.6
11,640
6.2
0.9 42.2 10.8 25.1 8.9
7.9
FEMSAUBD
177.2
1.4
31,990
25.6
1.0 29.5 14.1 25.6 11.1
10.9
GRUMAB
271.8
1.5
6,399
12.7
0.6 19.9 11.5 18.4 10.3
27.9
LALAB
31.2
2.2
4,082
4.1
0.8 20.1 10.7 18.4 8.1
14.0
Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados
ALFAA
21.9 3.7 6,040
12.7 1.1 32.4 6.4 13.1 5.4 5.0
ALPEKA
19.2
6.4
2,182
3.6
0.9 10.9
6.3 15.3 6.1
11.2
MEXCHEM*
47.8
1.9
5,431
9.4
0.9 14.0
7.1 11.6 7.5
11.7
GISSAA
37.6
N.A.
723
0.6
0.6 7.9
8.0 8.1 6.6
15.4
Industriales NEMAKA
16.3
4.7
2,711
4.0
0.6 9.8
5.2 5.6 4.9
14.9
POCHTECB
7.4
N.A.
52
0.0
0.6 N.A.
5.9 N.A. 4.8
-2.3
CYDSASAA
26.9
N.A.
883
0.1
0.3 25.5 11.3 N.A. N.A.
7.9
RASSINIA
37.8
5.3
651
0.3
0.5 8.3
4.0 8.6 3.8
30.6
RASSICPO
76.5
2.7
651
0.9
0.6 16.6
4.0 7.4 3.5
30.6
SIMECB
63.2
N.A.
1,706
0.5
0.6 13.6
4.9 15.4 4.5
7.1
VITROA
76.3
N.A.
1,990
0.6
0.5 9.7
7.6 N.A. 5.5
16.9
Energía IENOVA*
103.2
2.1
8,488
10.7
0.6 6.8
8.5 19.4 13.3
26.0
Sector Financiero CREAL*
32.1
0.8
674
1.2
0.8 7.1 N.A. 7.3 N.A.
21.9
GENTERA*
28.1
2.9
2,391
6.4
0.9 13.6 N.A. 12.1 N.A.
21.4
GFNORTEO
123.6
3.7
18,377
36.5
1.2 17.0 10.0 13.3 17.1
14.8
GFREGIO
107.4
1.4
1,885
4.8
0.9 13.4
4.4 12.2 N.A.
20.4
Q*
29.8
2.0
722
0.8
0.6 11.2 N.A. 9.2 N.A.
20.1
SANMEXB
36.5
3.9
13,196
6.3
1.0 13.3
5.5 12.7 11.8
15.8
UNIFINA
61.8
1.9
1,163
1.8
0.7 17.8
5.2 12.3 N.A.
24.6
Fuente: Bloomberg
OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 35 OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 35
Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 01/10/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)
Fibras VESTA*
25.7
4.1
879
2.9
0.7 19.5 14.8 14.1 11.7
4.7
FIBRAPL
36.6
6.0
1,255
1.7
0.7 16.0 N.A. 11.5 13.4
5.5
Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación
TLEVICPO 90.6 0.4 14,239 12.4 0.9 53.5 10.5 42.8 9.1 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL
16.5 1.7 60,573 41.3 1.1 22.4 6.4 18.3 6.3 27.1
Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB
17.8
N.A.
263
0.2
0.4 9.7
5.1 21.1 7.6
10.8
PE&OLES*
458.7
2.1
10,007
7.3
1.0 18.3
6.8 13.3 5.7
17.0
GMEXICOB 57.9 2.5 24,361 30.9 1.0 21.9 9.0 12.6 7.1 11.1 Materiales de Construcción CEMEXCPO 16.5 0.0 13,072 32.3 1.4 13.8 9.3 16.2 8.9 13.6 Infraestructura PINFRAL
143.2
1.2
4,332
0.4
0.8 14.0 11.4 11.3 9.7
15.1
PINFRA*
194.4
0.9
4,332
7.6
0.8 18.8 11.4 15.1 9.7
15.1
Comerciales LIVEPOLC
147.4
0.7
10,825
6.1
0.9 20.5 13.3 16.9 10.8
12.3
WALMEX* 42.4 5.8 40,404 38.2 0.9 25.1 14.3 23.5 12.5 30.1 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*
66.7
1.3
2,889
6.1
0.9 54.6 12.4 34.2 10.1
11.6
Transporte OMAB
100.3
4.1
2,131
9.0
1.0 19.8 12.6 17.0 10.2
35.2
GAPB
185.6
4.1
5,607
10.1
0.9 23.2 14.7 23.8 12.7
23.3
ASURB
347.4
2.4
5,492
7.8
0.9 23.6 17.9 21.1 13.4
19.7
Fuente: Bloomberg
36
INTERACTUANDO 36 INTERACTUANDO OCTUBRE OCTUBRE 2017 2017
Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 01/10/2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)
América DOW JONES INDUS. AVG
18.3
19.4
16.8
12.1
3.8
17.4
1.7
27.8
NASDAQ COMPOSITE INDEX
29.8
41.5
20.8
N.A.
3.9
23.5
1.5
25.7
S&P 500 INDEX
20.7
21.8
17.5
13.2
3.2
15.7
1.3
20.4
S&P/TSX COMPOSITE INDEX
22.1
20.0
16.1
12.4
1.9
5.2
0.7
10.9
MEXICO IPC INDEX
23.2
20.1
16.8
9.2
2.7
12
-0.1
6.9
ARGENTINA MERVAL INDEX
142.5
78.5
12.1
10.7
2.0
58
2.8
56.3
BRAZIL IBOVESPA INDEX
186.0
23.7
13.1
9.7
1.8
26.3
2.4
25.4
16.7
15.5
12.9
7.3
1.3
12.5
0.3
13.7
CHILE STOCK MKT SELECT 18.1 24.6 18.4 11.0 1.8 32.1
2.7
34.5
COLOMBIA COLCAP INDEX
Europa Euro Stoxx 50 Pr
19.2
18.5
14.2
8.9
1.7
12.7
0.3
23.2
FTSE 100 INDEX
38.0
25.1
14.4
10.0
1.9
8.8
2.1
11.8
CAC 40 INDEX
18.7
18.6
14.7
9.6
1.6
13.2
0.6
23.3
DAX INDEX
19.5
18.1
13.2
7.4
1.9
12.8
2.0
22.6
IBEX 35 INDEX
17.5
15.6
13.1
8.8
1.5
11.8
-1.8
20.7
MICEX INDEX
8.0
7.5
6.5
4.8
0.8
-2.0
0.8
11.3
FTSE MIB INDEX
--
N.A.
13.2
7.2
1.2
19.5
-1.3
39.8
BIST 100 INDEX
9.3
10.1
7.6
8.7
1.4
37.6
1.2
38.1
Asia TOPIX INDEX (TOKYO)
18.3
15.8
13.9
9.2
1.3
13.1
0.8
27.4
NIKKEI 225
22.5
18.9
16.1
9.4
1.8
10.0
1.4
24.9
HANG SENG INDEX
12.2
14.2
12.0
11.0
1.4
34.1
3.8
24.0
SHANGHAI SE COMPOSITE
17.0
17.5
13.0
14.4
1.8
10.1
0.2
13.8
TAIWAN TAIEX INDEX
15.1
16.2
13.7
9.9
1.8
18.2
1.4
18.0
KOSPI INDEX
16.2
15.5
9.2
7.6
1.1
18.4
0.6
18.8
JAKARTA COMPOSITE INDEX
22.9
23.0
15.5
13.3
2.5
13.6
-0.1
12.1
S&P BSE SENSEX INDEX
19.9
23.5
16.4
13.4
2.9
20.9
1.7
14.7
Oceanía S&P/ASX 200 INDEX
19.4
17.3
15.1
11.3
2.0
5.6
-0.3
10.8
Fuente: Bloomberg
OCTUBRE OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 37 37
Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA México: Principales Pronósticos Macroeconómicos
2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep
PIB Nominal (US$ Millardos)
1,217
1,272
1,127
1,018
1,089
1,195
Población (Millones)
118.4
119.7
121.0
122.3
123.5
124.7
1.4
2.3
2.6
2.3
2.0
2.2
10,277
10,626
9,314
8,329
8,815
9,581
Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %
3.97
4.08
2.10
3.36
6.20
3.70
Tasa de Desempleo %
4.91
4.82
4.35
3.88
3.50
3.40
Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)
Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/
-2.3%
-3.2%
-3.5%
-2.6%
-1.4%
-2.2%
Exportaciones (US$ Millardos)
380.0
397.5
380.7
373.9
393.0
414.0
Importaciones (US$ Millardos)
381.2
400.0
395.3
387.1
403.0
424.0
Balanza Comercial (US$ Millardos)
(1.2)
(2.4)
(14.6)
(13.2)
(10.0)
(10.0)
Cuenta Corriente (US$ Millardos)
(30.9)
(26.2)
(33.3)
(31.0)
(24.0)
(23.9)
CC/PIB %
-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.2% -2.0%
Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$
12.76
13.31
15.88
18.69
18.80
18.55
Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$
13.04
14.75
17.21
20.73
18.50
18.00
TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %
4.08
3.25
3.04
4.20
6.73
6.90
TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %
3.50
3.00
3.25
5.75
7.00
6.50
Bono M de 10 años, Promedio %
5.95
5.91
5.93
6.21
7.05
7.20
Bono M de 10 años, Fin de Periodo %
6.42
5.90
6.11
7.44
7.00
7.50
Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)
176.6
193.0
176.7
176.5
171.0
172.0
Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo
98.8
87.5
44.3
35.9
44.3
43.5
16,663
17,348
17,947
18,569
19,415
20,259
Crecimiento Real PIB %
1.7
2.4
2.6
1.6
2.2
2.3
Producción Industrial %
2.0
3.1
(0.7)
(1.2)
1.9
2.3
Tasa de Desempleo %
7.40
6.20
5.30
4.80
4.40
4.20
Inflación [CPI] (Dic/Dic) %
1.50
1.60
0.10
1.30
2.00
2.00
Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)
Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.50 1.60 1.40 1.70 1.70 1.80
Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/
0.25
0.25
0.50
0.75
1.50
2.00
Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/ 3.03 2.17 2.27 2.44 2.35 2.75
E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 05 de octubre de 2017
38
INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO OCTUBRE OCTUBRE 2017 2017
OCTUBRE 2017 INTERACTUANDO 39
Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 40
INTERACTUANDO OCTUBRE 2017