Revista InterActuando Septiembre 2017 by Interacciones Casa de Bolsa

Grupo Financiero Interacciones 25 aniversario

México Sobresale durante el 2017

Primer Encuentro de Análisis Técnico

Fuego y Furia

Breve historia de la Bolsa de Valores

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 1

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

SUMARIO

septiembre 2017 Tablas Interacciones

Las favoritas

Rendimientos fondos de inversión

Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB

Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores

12 México sobresale durante el 2017

Grupo Financiero Interacciones 25 aniversario

Inversiones en dolares, ¿el cierre ede 2017?

Fuego y Furia

Primer Encuentro de Análisis Técnico

Palizada

Breve historia de la bolsa de valores

México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

26 Familia PRIME

Panoramas y perspectivas

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 1

Carta Editorial

espués de doce meses de altas y bajas en los mercados financieros, de cambios importantes en las variables económicas y fundamentales, llegamos al segundo año de nuestra revista Interactuando. Durante este segundo año hemos contado con los artículos de diferentes personas de la casa de bolsa, publicaciones que han enriquecido cada una de las revistas, pero sobre todo que hacen que esta revista muestre lo que somos. Estas páginas son el resultado del esfuerzo conjunto de toda la gente que participa, demostrando su profesionalismo y entrega a través de todo lo que logramos aquí, siendo un ejemplo de lo que se puede lograr cuando se tiene un mismo objetivo, con dedicación y sobre todo mucho entusiasmo. Adicionalmente a esto, hoy en día estamos viviendo en nuestro país la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte, el comienzo del siguiente proceso electoral para la Presidencia de la República Mexicana y diferentes efectos geopolíticos que pintan un panorama que pudiera verse complejo.

Sin embargo, hemos visto que el crecimiento económico en México sigue teniendo fuerza, nuestra moneda ha mostrado una estabilidad fundamental y de mercado mucho más fuerte, pero sobre todo, indicadores económicos muestran la confianza que se está teniendo en el desempeño del país, e independientemente de los diferentes acontecimientos y sus resultados, podemos estar seguros que lo que se está haciendo dentro del país, traerá frutos que antes no se tenían, y tendremos muchas oportunidades y retos que harán que México sea cada vez mejor. Finalizo con un agradecimiento a todas las personas que han hecho que esta revista sea lo que es hoy, estoy seguro que con su apoyo, cada edición será mejor que la anterior, marcando una diferencia y siendo un punto de referencia en el segmento. Muchas gracias. Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 3

Grupo Financiero Interacciones

25 aniversario JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa THANIA BRAVO MONROY

FOTOGRAFÍA

ste año, Grupo Financiero Interacciones cumple 25 años no sólo de haberse consolidado, sino de formar una historia de crecimiento basado en la especialización y el enfoque, derivada del importante compromiso con el desarrollo de México. En el marco de esta celebración, entrevistamos al Lic. Carlos Rojo Macedo, Director General del Grupo Financiero Interacciones, quien nos compartió su estrategia, visión y compromiso con el país. Juan F. Rich: Carlos, antes que nada queremos agradecerte la entrevista. Sabemos que Grupo Financiero Interacciones (GFI), celebra este año su 25 aniversario. Nos podrías platicar ¿qué es el Grupo Financiero Interacciones y cuál es su historia? Carlos Rojo Macedo: Por supuesto, la manera más técnica de definir al grupo es como una empresa compuesta por tres entidades, un banco, una casa de bolsa y una aseguradora. Nosotros somos el grupo financiero especializado más importantes del país, que atiende al sector público en sus tres niveles: federal, estatal y municipal. Con el tiempo, lo que hemos hecho es desarrollar una especialidad o un expertise, justamente para atender a ese mercado. En cuanto a su estructura, Banco Interacciones representa cerca de 87% de los activos del grupo, y 90% de las utilidades, pero la casa de bolsa y la aseguradora, si bien tienen una estrategia

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

propia, han generado y apalancado esta estrategia de atender al sector público. Como sabes, lo que hemos hecho en la casa de bolsa es desarrollar productos para atender a todos aquellos clientes que manejan recursos públicos, lo que nos convierte no solo en una opción de cara a las tasas de interés que podemos ofrecer, sino también a la asesoría que les podemos dar, en función a en qué sí y en qué no pueden invertir y cómo operan esas limitantes, que típicamente tienen los recursos públicos para maximizar los rendimientos. Ahí creo que nos hemos convertido en un jugador relevante. Adicionalmente, GFI es un socio estratégico de las entidades públicas y del gobierno federal para el desarrollo de la economía del país. Como dijo el Secretario de Hacienda, cuando celebramos el 25 aniversario de GFI en la Lotería Nacional, "no se puede entender el desarrollo de la infraestructura pública en

las entidades federativas, sin la participación de Interacciones en los últimos 25 años de su historia". Y no se puede entender porque hemos participado de muchas maneras, elevando la calidad de los mexicanos a través de dar créditos, asesoría a estados en proyectos, para efectos de incrementar la recaudación que tienen, de lograr mayor orden en las finanzas públicas; lo hemos hecho a través de herramientas que hemos desarrollado, con nuestra banca electrónica por ejemplo. En realidad, GFI es hoy un aliado de México para poder elevar la calidad de vida mediante inversión productiva; que en este país la inversión productiva, en su gran mayoría es infraestructura pública. Juan F. Rich: ¿Qué nos podrías compartir sobre los 25 años que está cumpliendo Interacciones? Carlos Rojo Macedo: Llegamos a estos primeros 25 años con el apoyo de un gran equipo y gracias a la visión clara y definida de impulsar el desarrollo de México. Hoy cumplimos 25 años como grupo, pero en realidad el origen de Interacciones se remonta años atrás, con la Aseguradora Interacciones, la cual inicia operaciones en 1966 y más adelante se incorporaría la casa de bolsa; en 1992 se consolidaba el grupo financiero y un año después llegó el banco y con el paso del tiempo, en estos 25 años nos hemos consolidado; hoy nos convertimos en el grupo financiero especializado más importante del país. A través del crédito que damos, de los activos financieros que administramos, y de los activos y personas que aseguramos, contribuimos en la construcción de un mejor país, elevando la calidad de vida de millones de mexicanos.

desarrollado una cultura única, de seguimiento, de objetivos; una cultura de ver por el bien de todo el grupo, es el sustento del crecimiento que estamos viendo hacia adelante. Juan F. Rich: ¿La incertidumbre que pueden generar eventos externos, como la negociación del Tratado de Libre Comercio con América del Norte (TLCAN) o las elecciones de 2018, modificarán el ritmo de crecimiento que tiene GFI en utilidades y en su cartera? Carlos Rojo Macedo: Ante los periodos de volatilidad o de incertidumbre la filosofía de Interacciones siempre ha sido buscar oportunidades. Éstas se manifiestan cuando la falta de conocimiento de nuestra competencia sobre los mercados específicos donde Interacciones participa, los retrae de seguir participando.

Ante los periodos de volatilidad o de incertidumbre la filosofía de Interacciones siempre ha sido buscar oportunidades Y justo nuestro nivel de especialización en Interacciones nos empuja, a través de una prudente administración de nuestros riesgos a poder no sólo ubicar esas oportunidades, sino que aún más importante, el que tengamos la capacidad de ejecutar sobre esas oportunidades. Entrando al tema del TLCAN, estoy convencido de que hay oportunidades para modernizar el trabajo incluyendo temas como los del sector energético, sector comunicaciones o sector financiero.

Llegamos a estos primeros 25 años, con el apoyo de un gran equipo, con un gran talento y gracias a la visión clara y definida de impulsar el desarrollo de México

Conforme tengamos mayor claridad sobre las negociaciones, se seguirán incrementando las oportunidades de inversión, tanto en valores de renta fija o en valores bursátiles, como en infraestructura pública.

En estos 25 años hemos formado a un equipo comprometido, experimentado y exitoso que trabaja sin pretextos para generar más valor a nuestra acción y a nuestros clientes. La capacidad intelectual existente en Interacciones es muy impresionante. Nuestro equipo, además de ser muy talentoso, ha

En cuanto a las elecciones de 2018, sin duda alguna, son una variable a observar que vendrán acompañadas de períodos de volatilidad y al igual que en los otros casos de incertidumbre, nos darán oportunidades de administrar correctamente nuestros portafolios para posicionarnos, de tal manera que nuestros clientes y accionistas se SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 5

beneficien. Esperamos una mayor demanda de créditos para terminar y arrancar más proyectos de infraestructura durante los siguientes 12 meses.

Al día de hoy sólo un estado se ubica en color rojo, esto es indicativo de lo bien que están las finanzas estatales.

Juan F. Rich: ¿Entonces hay que verlo más como oportunidades de desarrollo?

Existe esta percepción de que la capacidad financiera de las entidades federativas es mala, cuando en realidad esto se confunde con el mal actuar de algunos gobernantes.

Carlos Rojo Macedo: Sin duda hay que verlo como oportunidades y desarrollar la habilidad de hacerlas nuestras, pues es común ver a las empresas o a miembros de un equipo señalando las oportunidades, pero dejándolas pasar. Para nosotros las oportunidades están en apalancar nuestro nivel de especialización de tal manera que podamos ofrecer soluciones financieras al gobierno en sus tres niveles y a nuestros clientes, personas físicas y morales. De manera muy específica, vemos la posibilidad de continuar financiando infraestructura pública a lo largo y ancho del país, asesorando a nuestros clientes para poder estructurar una cartera de proyectos, que permitan al país entrar en un circulo virtuoso de inversión y generación de empleo. Nuestro país ha tenido un manejo impecable de las finanzas públicas; es algo que ya vemos y sentimos conforme se incrementa el número de proyectos que migran de obra pública a Asociación Público Privada. El futuro de México es uno de oportunidades. Juan F. Rich: ¿Cuál es tu opinión con relación a los semáforos de deuda que dio a conocer la Secretaría de Hacienda a finales de junio pasado? Carlos Rojo Macedo: Empiezo por decirte que la Ley de Disciplina Financiera en general es un beneficio para nuestro mercado. Esta ley, entre otras cosas, transparenta el financiamiento que adquieren las entidades federativas, así como el uso de recursos, también obliga a los gobiernos subsoberanos a contratar deuda únicamente cuando el uso de los recursos sean inversión productiva, y en este país casi por definición la inversión productiva equivale a inversión en infraestructura pública. El semáforo al que te refieres cataloga y fija límites de endeudamiento para las entidades federativas.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Aquí en Interacciones no financiamos gobernadores, lo que hacemos es financiar proyectos de infraestructura de los gobiernos subnacionales, cuando estos cumplen con nuestros estándares para una viabilidad técnica y financiera. Por otro lado, la deuda subnacional representa apenas 3% del PIB. Juan F. Rich: ¿No inhibe el financiamiento a las entidades? Carlos Rojo Macedo: No, por el contrario, permite ofrecer crédito en mejores condiciones de seguridad y transparencia. Juan F. Rich: Para Grupo Financiero Interacciones ¿qué representan estas medidas? ¿No afecta en el otorgamiento de crédito? Carlos Rojo Macedo: Estas medidas, la Ley de Disciplina Financiera y el Sistema de Alertas son, para GFI, una gran oportunidad para capturar y posicionar las habilidades que tenemos para otorgar financiamientos a proyectos productivos que contribuyan a un mejor México. El sistema de Alertas ayuda en gran medida, porque nos da viabilidad para efectos de evaluar la capacidad de financiamiento que tiene una entidad federativa. Juan F. Rich: GFI tuvo un buen segundo trimestre, pese a un entorno de volatilidad. ¿A qué lo atribuyes? Carlos Rojo Macedo: Arrancamos el año quizás con una perspectiva de que 2017 iba a ser un poco más complejo. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, iniciaba su mandato y estaba el tema de la renegociación del Tratado de Libre Comercio. La realidad es que conforme se fueron disipando muchos de estos temores la inversión fue repuntando de manera importante.

Tuvimos un crecimiento de 27.7% en las utilidades año a año, para registrar un total de mil 431 millones de pesos al cierre de junio pasado, lo cual no nada más fue un incremento importante para nosotros, sino que ha sido el mejor primer trimestre que hemos tenido en la historia de Interacciones.

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 7

Juan F. Rich: ¿A qué atribuyen este excelente capital de trabajo para poder atender los contratos que tienen con ellos, entre otras cosas. comportamiento? Carlos Rojo Macedo: Las ganancias, en parte, son resultado de que los estados y los municipios están sanos; hemos visto una demanda de las entidades federativas para invertir en infraestructura, y cada vez tienen una mayor participación dentro del total del portafolio. Con 21% del mercado de financiamiento a estados y municipios, que cada vez están invirtiendo en mayor infraestructura social, Grupo Financiero Interacciones alcanzó esas utilidades que comento.

Juan F. Rich: ¿En las Zonas Económicas Especiales, GFI tiene interés?

Carlos Rojo Macedo: Seguro. Te platico, en aquellos estados en donde existe un mayor rezago en temas de pobreza, vemos que hay una oportunidad muy grande para empezar a financiar el desarrollo de estas entidades. Nos estamos acercando a los gobiernos locales para ver cómo podemos apoyarlos en el desarrollo de esta infraestructura que es el primer paso para que después lleguen las empresas a Juan F. Rich: ¿Participarán en el sector de energía? instalarse en sus territorios. Carlos Rojo Macedo: Participamos en lo que yo llamo la segunda derivada. La reforma energética y el impacto que ha tenido con las licitaciones, nos ha ayudado en la parte de infraestructura y factoraje, las cadenas productivas han tomado más velocidad y estamos convencidos de que estos proyectos que se echan a andar requieren financiamiento porque buscan trabajar con el sector público, ya sea con Pemex o con las empresas que han ganado las licitaciones; es decir, le damos liquidez a los proveedores. Hoy, como consecuencia de la reforma energética, estamos viendo que ya las primeras empresas que llegan al país a empezar a invertir requieren de la creación de una cadena productiva, de pequeñas y medianas compañías, que necesitan

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Juan F. Rich: ¿Con la incertidumbre por la renegociación del TLCAN y previo a las elecciones de 2018 ustedes ven que se mantienen las inversiones, los proyectos, para este segundo semestre? Carlos Rojo Macedo: Por supuesto. Como comenté anteriormente, estos factores son variables que hay que estar observando, que evidentemente pueden poner o no volatilidad en los mercados, pero que generan certeza en un plazo mucho más largo. Lo que es importante pensar es que estas empresas que vienen e invierten en el país no son traders, como se dice, sino que vienen a hacer inversiones

de largo plazo, de veinte o treinta años. Y que hoy ven que están las condiciones para poder hacer estas inversiones y obtener la rentabilidad por la que están viniendo al país. Juan F. Rich: Para lo que resta de 2017, ¿cuáles son sus planes? Carlos Rojo Macedo: Buscamos tener un segundo semestre que sea aún más activo que el primero. En utilidades, el acumulado del primer semestre fue de mil 431 millones de pesos y nuestro objetivo es repetir en la segunda mitad del año, al menos, una cifra similar. Digo al menos, porque hay una estacionalidad en el modelo de negocio que manejamos. Típicamente la segunda mitad del año hay una mayor demanda por crédito y lo que esperamos es que se empiecen a ejecutar muchos más proyectos de infraestructura, de obra pública social; estamos trabajando en todos los estados en donde hay una inversión importante para efectos de ir desarrollando a estas pequeñas y medianas empresas. Juan F. Rich: ¿Tienen algún estimado de cómo cerrará el año Grupo Financiero Interacciones? Carlos Rojo Macedo: Sí, yo creo que deberíamos tener un crecimiento en nuestra cartera de entre el

15% y 17% por ciento, con una ROE por arriba o cercana a 20% y un saldo de cartera de alrededor de 132 mil millones de pesos. Estamos entusiasmados, creo que va a ser un buen segundo semestre, y por ende, un muy buen año para nosotros. Juan F. Rich: Como ya nos platicaste, las perspectivas son muy positivas; adicionalmente, hemos visto y sentido el lema “Impulsando a México”, con esto hemos observado el apoyo y la pasión por el país, ¿Qué expectativas tienes para el país en los próximos años? Carlos Rojo Macedo: Yo creo que la visión que debemos tener es una visión de largo plazo. No podemos caer en estas coyunturas de corto plazo que a veces se dan. Evidentemente el país tiene retos y hay que atenderlos, hay que levantar la mano y hacer algo al respecto para que cambien las cosas. Hoy yo creo que como país nos encontramos ante una oportunidad que probablemente no se dé en muchas generaciones, que son toda esta serie de reformas que se están realizando. La más importante, bajo mi óptica, para efectos de crecimiento en la economía, tiene que ver con la Reforma Energética, la cual en el tiempo no nada

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 9

más nos va a generar estos casi cien mil millones de pesos que se estima que van a ir llegando en materia de inversión, además va a desarrollar a las pequeñas y medianas empresas, que son en gran parte el sustento de empleo en este país, a través del desarrollo de cadenas productivas. Reformas también como la educativa son muy importantes, pues estarán generando más talento para el país. El hecho de que ahora se dará la oportunidad de estudiar inglés como un segundo lenguaje, es un gran avance para poder competir con el talento de otros países. Esto sin duda, es un generador importante de empleos y de riqueza, es la manera en que México se va metiendo en un círculo virtuoso, que eleva la calidad de vida de la población y nos va a permitir tener un mejor país. 10

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Hoy algunos de los retos que tenemos, como la negociación del Tratado de Libre Comercio, nos abre la oportunidad, independientemente de cuál sea el resultado de esto, de buscar nuevas fuentes para nuestras exportaciones, de producir y diversificar toda la generación de ingresos que tenemos. Yo soy muy optimista y de manera fundamentada, porque existe todos los elementos para ello. El país ha crecido de manera sistemática, lo que brinda predictibilidad y continuidad para efectos de brindar certeza a los inversionistas en relación con sus retornos. ¿Qué veo yo hacia México? Años de retos, pero principalmente años de muchas oportunidades.

El país ha crecido de manera sistemática… nos vamos a seguir posicionando como una de las principales economías del mundo. Creo que durante los siguientes diez, veinte o treinta años, nos vamos a seguir posicionando como una de las principales economías del mundo. Juan F. Rich: ¿Qué mensaje le quieres enviar a nuestros lectores en nuestro segundo aniversario de la Revista Interactuando? Carlos Rojo Macedo: Primero quiero felicitar a todo el equipo Interacciones Casa de Bolsa por esta gran iniciativa que nos permite compartir con nuestros clientes parte de lo que hacemos en el área de análisis bursátil, además de que queremos fomentar la cultura financiera en nuestro país. Estoy convencido de que es un gran espacio para estar en contacto con lo más importante para Interacciones Casa de Bolsa: sus clientes. SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 11

México Sobresale durante el 2017 ADOLFO HERRERA PINTO DIRECTOR GENERAL Interacciones Casa de Bolsa

i algo hemos visto durante este año, es que a pesar de la incertidumbre que se tenía a finales del año pasado, generada por los diversos eventos geopolíticos que se vivían, la perspectiva de la calificación del país, las variaciones del tipo de cambio, entre otros; hace algunos días, cerramos el octavo mes del año con resultados muy

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

positivos para México y las perspectivas que tenemos hoy reflejan la fortaleza del país, de su economía y de cada uno de sus integrantes. La economía en el país presentó un incremento para la primera mitad del año de un 2.27%, cifra muy por encima del rango del 1.5% al 2.0% que esperaban los

mercados. De hecho, en línea con lo anterior, diversas instituciones y calificadoras han mejorado al alza sus pronósticos y el Banco de México, revisó el pasado 30 de agosto su pronóstico de crecimiento para 2017 y 2018, de un rango de entre 1.5%-2.5% a uno de 2.0%-2.5% y de un rango de 1.7%-2.7% a uno de 2.0% y 3.0%, respectivamente.

una posición larga, esto es, a favor del peso. Esto refleja los fundamentales del país, datos que se han visto validados por la mejora de las perspectivas en el riesgo país que las calificadoras han publicado, así como un mejor desarrollo operativo y financiero para dos de las instituciones más importantes del país; Pemex y CFE.

Las agencias calificadoras han hecho lo propio y ante la disminución de los riesgos que pudieran debilitar la competitividad del país, así como ante la estabilización de la carga de la deuda pública, revisaron sus perspectivas a estables desde negativas; reduciendo la probabilidad de una degradación en la calificación soberana a un nivel prácticamente nulo.

Asimismo, las condiciones en el mercado financiero también han mejorado, apoyando y reflejando buenos resultados, superando niveles históricos y colocando al principal indicador de la BMV por encima de los 50,000 puntos, lo cual se traduce en un mejoramiento de la confianza en México, como resultado de la consolidación fiscal. Lo anterior, ha derivado en una recuperación de la confianza empresarial y del consumidor, así como una mejoría en el valor de los CDS (Credit Default Swap) a cinco años de la deuda soberana mexicana.

Adicionalmente, nuestra moneda ha reducido su volatilidad y ha tenido una fuerte recuperación de aproximadamente un 14% durante el año y por primera vez en los últimos años, las posiciones especulativas netas del MXN/USD en el mercado de Futuros de Chicago, tienen

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 13

Por su lado, el consumo privado continúa siendo motor de crecimiento de las empresas, a pesar de los incrementos a la tasa de referencia de Banxico. Con cifras a mayo de 2017, el consumo mostró un crecimiento anual de 4.0%. Ante la solidez de los factores mencionados, hoy somos más fuertes, a pesar del complejo contexto internacional en el que nos encontramos, hemos mostrado la capacidad de adaptarnos y sobresalir en estos momentos. México ha demostrado tener disciplina y capacidad de diversificación, a través de las reformas y su implementación, mismas que han abierto un ambiente de competencia y mayor transparencia para todos nosotros. Nos encontramos en medio de la negociación del TLCAN, el cual recientemente ha sido atacado por el ejecutivo federal de EEUU. Si bien, dicha 14

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

negociación, por su naturaleza, ha provocado y continuará provocando incertidumbre en el rumbo que tomarán éstas, nuestro equipo negociador, conformado por funcionarios de amplia experiencia, tiene el mandato de asegurar la consistencia y coordinación de las negociaciones, así como de buscar condiciones que mejoren las bases para todos los integrantes. Hacia adelante, es cierto que se presentarán momentos y eventos que pudieran generar volatilidad en nuestros mercados y perspectivas; no obstante, México ha sabido destacar de otros países, como resultado de las estrategias para hacer frente al entorno complejo, a través de la diversificación y coordinación de las distintas instituciones; al tiempo que ha logrado mejorar su perspectiva en un año en el que ha predominado la incertidumbre y volatilidad.

Primer Encuentro de Análisis Técnico The trend is your friend

MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa THANIA BRAVO MONROY

on el objetivo de difundir el uso del análisis técnico entre los participantes del mercado, el pasado lunes 28 de agosto se llevó a cabo el Primer Encuentro Bursátil de Análisis Técnico, organizado por el Comité de Análisis de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles y Quanta Shares. El encuentro contó con la participación de nuestro Subdirector de Análisis Técnico, Agustín Becerril y cuatro expertos más, con más de treinta años de experiencia; dando cita a más de cien asistentes del medio financiero.

A lo largo del evento, dividido en tres paneles, los analistas compartieron sus perspectivas sobre el desempeño futuro de diversos mercados, los cuales incluyeron el tipo de cambio, el IPC, los mercados accionarios en Estados Unidos, el oro y algunos mercados emergentes.

FOTOGRAFÍA

En el primer panel, se discutieron las premisas básicas, así como las técnicas y sistemas utilizados por el mercado en general. Dentro de este panel, los expertos señalaron la importancia y el efecto positivo de que, a través de los años, y hasta la actualidad, estas herramientas están siendo

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 15

utilizadas cada vez más en la toma de decisiones de inversión. Asimismo, los panelistas coincidieron que todo análisis se hace con el principal objetivo de encontrar una tendencia, ya sea al alza, a la baja o lateral, que les permita implementar una estrategia adecuada de inversión considerando los plazos de la misma.

Todo análisis se hace con el principal objetivo de encontrar una tendencia Posteriormente, los panelistas revelaron sus puntos de vista y análisis en torno a diversos instrumentos en el espacio de situación actual y perspectivas. Durante su participación, Agustín Becerril contextualizó a la audiencia, señalando que si bien se sabe que los analistas técnicos trabajan con gráficas, lo importante es tener claro que lo que se grafica y se estudia son series de tiempo, las cuales tienen cuatro componentes básicos: i) el componente aleatorio, es decir, las noticias del día a día, que no necesariamente modifican una tendencia, pero sí generan un movimiento en los instrumentos, ii) el componente estacional, el cual agrupa los movimientos en el mercado menores 16

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

a un año, pero que siguen un ciclo corto basado en la época o mes en que nos encontramos, iii) el componente de tendencia, en el cual se centra el análisis técnico, radica en el rastreo de tendencias para identificar oportunidades y iv) el componente de los ciclos largos, el cual contempla cada tendencia que dura años y que tiene impacto en el precio o variable, normalmente asociada con factores más fuertes, ya sea la economía de un país, o eventos drásticos a nivel global. Al momento de analizar el mercado accionario mexicano, el especialista mostró una gráfica mensual desde 1990 hasta la fecha, a través de la cual, nos mostró un canal alcista del mercado, el cual tenía correcciones aproximadamente cada siete años. Del 87 con el crack al 94, del 94 al 2001 con el .com y después del 2001 al 2008 con la crisis inmobiliaria. A partir el 2013, el mercado accionario se salió de dicho canal alcista, manteniéndose en uno lateral, durante los últimos tres años. Agustín mencionó que lo que está sucediendo ahora es que, previamente el mercado tomaba cuatro años para recuperar sus niveles y en el mejor de los casos, durante ese lapso el mercado duplicaba su valor, velocidad que ya no existe ahora, dando como resultado una lateralidad, en la cual, si bien estamos en máximos históricos,

nos encontramos fuera del canal alcista. En línea con lo anterior, comentó que esta lateralidad del mercado, ha provocado que la gente opere un poco más rápido, es decir, la gente está asegurando sus ganancias en el corto plazo, sale y vuelve a entrar.

y se nota; al tiempo que destacó la importancia de no perder de vista una eventual caída ocasionada por el ciclo grande, “si no hay volumen, el mercado no va a seguir el movimiento”, expresó.

Esta lateralidad del mercado ha provocado que la gente opere un poco más rápido

Si no hay volumen, el mercado no va a seguir el movimiento

Centrándose en la actualidad, nos compartió su punto de vista de que aunque existe el riesgo de una corrección en el mercado, al hacer una sensibilización de la caída, en el escenario de terminar en la parte baja del canal (aproximadamente 50,200 puntos), el rendimiento sería del 10% a/a, cifra superior a la registrada en el 2016, cuando alcanzó 6%. Agustín aseguró que el escenario es positivo aunque sea moderado para la Bolsa este año, ya que para perder la ganancia acumulada, el mercado accionario tendría que terminar 2017, por debajo de 45,800 puntos. Finalmente, el analista recomendó en cualquier caso, no perder de vista una eventual caída ocasionada por el ciclo grande, ya que normalmente es muy ruidoso

Para concluir el evento, a pesar de los diversos escenarios y posturas, los especialistas coincidieron que el análisis técnico puede y debe complementar de forma integral cualquier estrategia de inversión; al tiempo que destacaron la importancia de anticipar eventos futuros, con el objetivo de tomar precauciones y ser cautelosos ante los riesgos que se presentan en la actualidad. Adicionalmente, señalaron que, a pesar de que su uso parece sencillo, el análisis técnico requiere de mucha dedicación y constante actualización de nuevas técnicas de estudio y los participantes comentaron la importancia de que cada vez se difunda más el uso de las herramientas de análisis técnico, argumentando que entre más gente las utilice, implícitamente se tendrán mejores resultados en general.

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 17

Fuego y Furia

Consecuencias de un conflicto bélico en la Península de Corea CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

unque este artículo se ocupa de los costos económicos y financieros de una nueva guerra en la Península de Corea, por mucho, la consecuencia de mayor peso sería el daño y sufrimiento humano. Según han dicho expertos militares de la OTAN, incluso si no tuviera un alcance nuclear, un conflicto militar como en cualquier escenario, tendría un número importante de víctimas. El propio general Mattis, Secretario de Defensa de los EEUU, admitió ante las cámaras de televisión que el resultado sería “catastrófico”. Aunque Corea del Norte es uno de los países más pobres y menos desarrollados de la tierra, su prioridad es “lo militar primero”. Esto se relaciona al hecho de que la guerra con Corea del Sur en 1950-1953 no culminó en la paz, sino con la firma de un armisticio, es decir un cese al fuego temporal. En la mentalidad del régimen de los Kim, la alianza del Sur con Occidente, con EEUU, es una fuente de peligro eterna. Su territorio podría ser ocupado en cualquier momento. Por eso la apuesta disuasiva al armamento nuclear. La supervivencia como estado independiente, parece tener sentido. Más aún, al compararse con la Corea al sur de su frontera, cuyo desarrollo económico y tecnológico es infinitamente superior. Por eso, 1

Ha habido alrededor de veinte lanzamientos de misiles en lo que va del 2017.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

a pesar de tener una economía de subsistencia, mantiene un ejército en activo de 1.2 millones de soldados y más de 9 millones de reservistas, más de la tercera parte de una población de 25 millones de habitantes. Durante años Corea del Norte ha realizado pruebas con misiles, aunque recientemente aumentaron su frecuencia1, lo que el nuevo inquilino de la Casa Blanca decidió no tolerar. A pesar de haber logrado apoyo en las Naciones Unidas para endurecer sanciones comerciales, incluso de China, el único aliado de Norcorea, el presidente Trump se enfrascó en una dura batalla retórica con Kim Jong-un. Corea del Norte recibiría “fuego y furia, como jamás ha visto el mundo” y “desaparecería”, a lo que los norcoreanos respondieron con la amenaza de atacar Guam, un territorio norteamericano en el Pacífico, a tiro de piedra de un misil de corto alcance. El 29 de septiembre Corea del Norte lanzó un nuevo misil que sobrevoló Japón, provocando alarma en su población y gobierno. Los mercados han desestimado la probabilidad de un conflicto a gran escala. Los ajustes por múltiples “tensiones geopolíticas” tras la crisis del 2008-2009, han durado poco y los inversionistas, con cierta complacencia, no les dan crédito. Un factor que ha generado escepticismo, ha sido que EEUU no ha ordenado el retiro de miles de ciudadanos norteamericanos que trabajan en Corea del Sur.

El reflejo de ignorar las tensiones en Corea tal vez sea función, también, de que es difícil para los mercados descontar apropiadamente las consecuencias de una conflagración nuclear. Un evento al que se le asigna baja probabilidad de ocurrencia. Si no hay conflicto bélico, el statu quo se mantendrá, pero si lo hubiese, anticipamos un desplome inmediato de mercados accionarios que descontarían la alta probabilidad de una recesión global e incluso del peor de los males económicos, la estanflación. Los flujos financieros buscarían refugio en activos como oro, franco suizo y el USD. El Yen podría desactivarse como moneda refugio, por la vulnerabilidad de Japón. Con mucha rapidez, los mercados accionarios disciernen entre empresas perdedoras, la gran mayoría, y ganadoras con la guerra, como las contratistas del gobierno de EEUU, incluidas Lockheed Martin Corp (LMT), The Boeing Co. (BA), Huntington Ingalls Industries, Inc. (HII), Northrop Grumman Corp. (NOC), entre otras compañías. El símbolo del ETF (Exchange Traded Fund: vehículo financiero representativo de un conjunto de acciones) del sector aeroespacial y de defensa en el NYSE es ITA. La transferencia de recursos hacia bonos del tesoro llevaría sus rendimientos a mínimos históricos, al tiempo en que se interrumpiría la normalización monetaria en EEUU y en el resto del mundo, con el resultado de un USD fortalecido. Con alta aversión al riesgo, los mercados emergentes sufrirían importantes pérdidas. El MXN/USD experimentaría una fuerte depreciación, al igual que los bonos M y el mercado accionario mexicano.

Los mercados financieros simplemente reflejarían expectativas económicas muy deterioradas. Las guerras típicamente hacen que se desplome la confianza del consumidor, el consumo y la inversión productiva. Los costos para financiarla son altos, por lo que aumenta la deuda pública, como en el caso de EEUU al final de la segunda guerra mundial y la guerra con Iraq; o aumentan los impuestos, como en la guerra de Corea en 1950-53. Si el conflicto es duradero, es muy difícil evitar escasez de productos e inflación galopante.

Aunque mayores niveles de gasto público pueden generar crecimiento en el corto plazo, el multiplicador del gasto militar es mucho menor que el multiplicador de gasto productivo en infraestructura o educación, por ejemplo. Así, el crecimiento de largo plazo tiende a disminuir con los conflictos bélicos. La guerra en la Península de Corea en la mitad del siglo XX provocó una caída en el PIB regional de más de 80% en el periodo 1950-1954. En el siglo XXI, una caída de similar magnitud provocaría una crisis económica mundial, debido al carácter estratégico de Corea del Sur (y de Japón) en la actual cadena de suministro global. Corea del Sur es la sexta exportadora de bienes intermedios a nivel mundial. Además, es una importante importadora de este tipo de bienes y de otros de uso final. Le compra sobre todo a China y a países del sudeste asiático, pero también a México y a EEUU. Para ponerlo en perspectiva, Corea del Sur es el mayor productor mundial de LCD (liquid cristal displays), las pantallas que se usan en celulares, tabletas, televisiones, etc. De hecho, el diminuto país produce el 40% de la oferta global de LCDs. Por si fuera poco, también produce el 17% del mercado global de semiconductores. Elementos indispensables en la industria de componentes electrónicos, fundamentales en los procesadores de las computadoras y a la vanguardia en el desarrollo de la nanotecnología. La disrupción en la cadena de suministro, provocada por la guerra, puede actuar como efecto dominó y afectar a muchas naciones, incluido EEUU. Por falta de espacio, no profundizamos en el costo de limpieza ecológica de potenciales desechos radioactivos. Baste decir que multiplicarían por mucho los cuantiosos gastos por desastres como el de Chernobyl en 1986 y el de Fukushima en 2011. El costo material sería enorme, pero el humano, inimaginable.

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 19

Breve historia de la

Bolsa de Valores MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL

as bolsas de valores son una de las partes más importantes de la economía, los países de todo el mundo dependen de éstas para su desarrollo. Sin embargo, son un fenómeno relativamente nuevo. Un vistazo a la historia quizá nos ayude a revelar cómo y por qué se convirtieron en la fuerza impulsora de la economía actual. Courretiers de Change Los primeros mercados accionarios genuinos no llegaron hasta el año 1500. Pero en el siglo XII, hay un primer ejemplo de un mercado de valores temprano, en Francia la gestión y regulación de la deuda agrícola la realizaba un grupo denominado Courretiers de Change, que representaban a los bancos. Los courretiers negociaban deudas, este es el primer caso de corretaje del que se sabe históricamente.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Van Der Buërse En el siglo XIII, los comerciantes de productos básicos de Brujas, comenzaron a tener una reunión informal en la casa de un caballero llamado Van Der Buërse. Esto continuó durante un tiempo y muy pronto, en 1409, el grupo comenzó a ser conocido con el nombre “Brugse Beurse” o Bolsa de Brujas, porque el apellido Buërse significa “bolsa”. Durante ese tiempo, la mayoría de los comerciantes emprendieron su comercio en esa ciudad haciendo que la idea se extendiera rápidamente por toda Flandes, así como en los países vecinos. Inicio del mercado de valores gubernamentales A mediados del siglo XIII, los banqueros empezaron a comerciar con títulos del Estado en Venecia. Esto fue prohibido por el gobierno en 1315, ya que temían que disminuyera el

costo de esos fondos. Sin embargo; en el siglo XIV, los banqueros comenzaron a negociar con valores gubernamentales de nuevo en grandes ciudades italianas como Génova, Verona, Pisa y Florencia. Los italianos también fueron los primeros en vender acciones. Sin embargo, tomó casi dos siglos más antes de que se les permitiera vender acciones a las empresas en la Bolsa de Londres. Una vez que el mercado se abrió en Londres, muchos otros países lo permitieron. La Bolsa de Amberes La primera Bolsa de Valores formal se inaugura en Amberes, en 1531, corredores y prestamistas se reunían ahí para negociar principalmente con bonos del Estado. Mercado y colonialismo El siguiente hito significativo fue la formación de una sociedad anónima, organizaciones cuyas participaciones pueden ser compradas o vendidas por los accionistas. La primera sociedad anónima se formó en 1602, bajo el nombre de The Dutch East India Company. Éste fue también el momento en que comenzó

el concepto de venta corta. No obstante, en 1610, la venta corta fue considerada ilegal y prohibida por las autoridades. La expansión colonialista de las potencias europeas aceleró el comercio de acciones de la Bolsa de Amsterdam y ocasionó décadas más tarde la burbuja de los Mares del Sur, la primera burbuja especulativa que condujo al crack de 1720. Actualidad Los mercados de valores están disponibles en todas partes del mundo. Entre los numerosos mercados de valores, los más grandes se encuentran en Estados Unidos, Canadá, China, India, Japón, Holanda, Alemania, Francia y Corea del Sur. En la historia, el mercado de valores ha resistido momentos de tormenta y se sometió a una increíble cantidad de cambios. Las bolsas de valores modernas son la culminación de siglos de comercio. Bibliografía:

Frunza, Marius-Cristian. 2016. Historic Perspective of Financial Markets. En Introduction to the Theories and Varieties of Modern Crime in Financial Markets, 3-12. Estados Unidos: Elsevier.

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 21

Inversiones en dólares, ¿el cierre de 2017? e

JORGE LAGUNAS DIRECTOR DE PROMOCIÓN Y OPERACIÓN DE MERCADO DE CAPITALES Y DERIVADOS Interacciones Casa de Bolsa

l parecer ha llegado el momento de incrementar posiciones en activos denominados “en dólares”, ya que temas relacionados con riesgos locales, como la puesta en marcha de la carrera presidencial, las negociaciones del TLCAN (con un presidente de Estados Unidos aún renuente a llevar la fiesta en paz) y un dólar que en general se puede empezar a demandar por condiciones de aversión al riesgo global; nos hace pensar que los portafolios deben inclinarse a estar más dolarizados. Para esto, nuestro mercado cuenta con una cada vez más amplia diversidad de activos en dólares, dentro del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), que hasta hace unos meses, dependía de una figura de patrocinador para su operación, ahora la BMV tiene el control total de esa operación y los costos para la misma han disminuido considerablemente, lo que hace más atractivo el ingreso de inversionistas institucionales y personas físicas.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Hasta el mes de julio de 2017, la operación en el SIC alcanzó los US$88.6 billones, siendo un 45.0% aproximadamente de la operación de nuestra bolsa. Las casas de bolsa somos capaces de dar la liquidez necesaria y asesorar en el aspecto operativo a los clientes; cabe señalar que parte de las ideas de trading que manda

Interacciones, han sido ya de ETF’s (ExchangeTraded Fund) con la idea de diversificar e incrementar posiciones en dólares y con la idea de encontrar activos que sumen al retorno de nuestros clientes. Algunos ETF’s interesantes y defensivos para un entorno que aparenta traer más volatilidad en el corto plazo son los referenciados a commodities

como el oro: GLD, GDX, deuda de corto plazo: SHV, SHY, FLOT, BIL y para aquellos perfiles más agresivos hay opciones hasta para tomar posiciones cortas. El mensaje de la Mesa de Capitales de Interacciones pretende invitar a explorar la cada vez más amplia oferta de activos que ofrece el SIC, que podrían apoyar en el retorno de sus portafolios, incluso en épocas difíciles. SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 23

POR LA REDACCIÓN

Palizada La perla de los ríos l río homónimo que acompaña a esta población recibió dicho nombre debido a que cuando los conquistadores españoles llegaron a este brazo del Usumacinta, recorriéndolo tierra adentro desde la Laguna de Términos, observaron una espectacular cantidad de palos flotando en su superficie. Se trataba, claro, del palo de campeche (también conocido como palo de tinte). Gran parte de la historia de este pueblo gira en torno a la tala de este recurso.

INTERACTUANDO 24 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 2017

La historia de la región de Palizada se remonta a tiempos prehispánicos. A diferencia de la gran mayoría del territorio de lo que hoy es el estado de Campeche que estuvo habitado por tribus de la cultura maya, en Palizada se establecieron indígenas de origen náhuatl y chontal, colonizadores hispanos a principios del siglo XVI y hasta piratas ingleses en el siglo XVII.

¿QUÉ HACER? Recorre las calles coloniales de Palizada hasta llegar al malecón y embarcadero. Ahí encontrarás el baluarte más pintoresco del pueblo, la Plaza de la Libertad que está coronada por una réplica pequeña de la Estatua de la Libertad que hay en Nueva York, un regalo de Benito Juárez para conmemorar a los paliceños que combatieron por la soberanía nacional. Te recomendamos las expediciones en Laguna de Términos. Esta impresionante laguna fue declarada como Área de protección de flora y fauna en 1994; con sus 705 016 hectáreas es el sistema lagunar estuarino de mayor volumen y extensión del país, santuario de reproducción de delfines, manatíes y tortugas de carey. De camino a ella por el río Palizada podrás observar los majestuosos bosques de manglares que sirven como filtros de agua y como barreras ante los fenómenos meteorológicos provenientes de la costa. En la Laguna podrás escoger entre distintas actividades dependiendo de tus intereses: puedes seguir recorriendo como observador, hacer kayak o pesca, entre otras muchas cosas. Llegando a Ciudad del Carmen te recomendamos saciar el apetito en uno de los restaurantes de comida tradicional de la región.

También sería ideal que visitaras el cocodrilario de Palizada en el que los amables biólogos expertos encargados del criadero te pueden explicar la importancia de estos reptiles para la zona de ríos. Incluso puedes pedirle a algún lanchero local que te lleve a buscar manatíes. En el apartado gastronómico: degusta los deliciosos tamalitos de maíz tierno y las empanadas de pejelagarto. Otra maravilla es la Biósfera de Calakmul. Visitar este lugar exige un viaje específico, espectacular paisaje selvático y alucinante. Si has llegado ya hasta Campeche vale mucho la pena que aproveches al máximo la travesía. Si no tienes tanto tiempo te recomendamos volver a tomar la lancha o el barco hasta Ciudad del Carmen y dirigirte a Isla Aguada a pasar un día de paz total en una playa de arena blanca repleta de conchas frente a un mar turquesa irreal. Palizada, la perla de los ríos es una excelente puerta de entrada al fabuloso estado de Campeche.

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 25 25

Familia PRIME EQUIPO GESTIÓN DE INVERSIONES Interacciones Casa de Bolsa

a apertura de mercados a través de múltiples productos financieros que permiten invertir a clientes institucionales y sofisticados fuera de México hace que la oferta de selección para un cliente sea de más de 600 fondos de inversión en México, así como más de 1000 ETF listados en el SIC. Esta oferta de producto junto con la complejidad de los mercados presenta un reto para los clientes elegir en que invertir. La tendencia de la industria de fondos a nivel mundial va más por la creación de fondos balanceados con distintos perfiles de apetito a riesgo en la inversión en Deuda y Renta Variable. Esto permite acomodar el apetito a

En Interacciones creamos la Familia de Fondos PRIME con cuatro perfiles de riesgo que va desde 100% deuda gubernamental hasta 100% renta variable. Con dos perfiles intermedios que invierten preponderantemente en deuda y otro preponderantemente en renta variable. Esto permite a los clientes poder armar y calibrar su inversión a un perfil de riesgo (volatilidad), exposición en renta variable y exposición en divisas (invertir más local o más global). La estrategia que sigue cada fondo se resume a continuación:

Fondo

IPRIME1

IPRIME2

IPRIME3

IPRIME4

Perfil de Inversionista:

Básico

Moderado

Balanceado

Dinámico

Índice de referencia:

Fondeo Bancario

CETES28D + 50 bps

CETES28D + 45% IPC

100% IPC

Estrategia:

100% Deuda

90% Deuda Máximo 10% Renta Variable

50% Deuda Máximo 50% Renta Variable

Hasta 100% Renta Variable

Series: Compras/Ventas:

riesgo con el perfil del producto adecuado a la expectativa de rendimiento de cada cliente.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Para todo tipo de inversionista (Personas físicas, morales y exentas) Todos los días, liquidación. Mismo día

Todos los días con liquidación 48 horas

A un año de haber comenzado operaciones la Familia IPRIME tiene aproximadamente $1,900 mdp en activos bajo administración al cierre del mes de Agosto, los resultados que han obtenido estos fondos han sido satisfactorios considerando que han superado sus índices de rendimiento, tal y como se muestra en la siguiente tabla. Fondo

Portafolio

Índice

Alfa

IPRIME1

5.37%

5.15%

0.22%

IPRIME2

7.20%

5.53%

1.67%

IPRIME3

12.07%

8.80%

3.27%

IPRIME4

13.31%

6.89%

6.42%

Los rendimientos corresponden a la Serie B1 de fecha valuación del 02 de Septiembre de 2016 al 04 de Septiembre de 2017

Considerando que los Fondos PRIME son estrategias balanceadas y diversificadas, les presentamos la exposición por clase de activo:

Posición Actual

Tipo de Activo

Deuda

Otros Total

IPRIME1

IPRIME2

IPRIME3

IPRIME4

Local

100.00%

79.22%

60.67%

4.53%

EE.UU.

5.64%

6.56%

3.46%

Local

5.04%

28.50%

83.97%

EE.UU./Canada

0.74%

0.00%

Emergentes

0.81%

0.00%

Europa

1.63%

0.00%

0.42%

Materias Primas

3.99%

3.32%

7.53%

Liquidez

2.92%

0.95%

0.10%

100.00%

Tal y como lo comentamos hace un año, para comenzar a invertir en los Fondos PRIME, sólo es necesario que el inversionista conozca el nivel de riesgo que está dispuesto asumir, el cual es determinado a partir de su perfil del inversionista. *Nota: Información actualizada al 31 de agosto. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones. com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Para referencias favor de ver el disclaimer de la página 41. Publicidad Familia PRIME.

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 27

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Mercado de Divisas Panorama Mensual l MXN/USD modera la volatilidad de meses previos, mientras que los mercados se mantienen a la espera de que se publique más información sobre el proceso de renegociación del TLCAN. El MXN/USD cerró el octavo mes en P$17.89, lo que significó una apreciación de 0.5% del USD frente al MXN respecto al cierre de julio, aunque una depreciación de 13.71% respecto al cierre de diciembre de 2016. Renegociación del TLCAN. La primera ronda de negociaciones del TLCAN tuvo lugar en Washington, EEUU, del 16 al 20 de agosto de 2017. En esta reunión se abordaron los temas del mercado laboral y la actividad comercial (16 de agosto), el mecanismo para la solución de controversias (17 de agosto), las telecomunicaciones y el sector energético (del 18 al 20 de agosto). Además, se trató el tema del comercio electrónico, las reglas de origen y las adquisiciones del sector público. No obstante, según informaron diversos medios, no hubo grandes avances para acercar posturas en prácticamente ningún rubro.

MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

La segunda ronda se llevó a cabo en México del 1 al 5 de septiembre. Se espera que las negociaciones se prolonguen varios meses más, dado que las posturas de los países implicados permanecen distantes en temas como reglas de origen y mecanismos de solución de controversias. Ildefonso Guajardo, el Secretario de Economía, mencionó recientemente que la posibilidad de que Estados Unidos abandone el TLCAN es existente, e incluso, podría ser alta, por lo que México tiene que estar preparado para un plan B. Se especula con la posibilidad de que México busque establecer mayores relaciones comerciales con China y países de América Latina; si el acuerdo se da por terminado. A pesar de que el MXN/USD se ha estabilizado en las últimas semanas, no se pueden descartar periodos de volatilidad en el futuro, según se desarrollen las negociaciones del TLCAN. Sólidos datos de la cuenta corriente en el 2T17. En efecto, la cuenta corriente registró SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 29

un déficit de solamente USD$321 millones, lo que representa el 0.1% del PIB, según datos de Banco de México. Estas cifras se apoyan en una recuperación importante de las exportaciones de bienes y servicios respecto a años previos, así como en la solidez de los flujos de remesas familiares. Tensión geopolítica ante un MXN más estable y fuerte. En las últimas semanas, la tensión geopolítica aumentó debido a las pruebas de misiles balísticos que ha realizado Corea del Norte, así como por el tono utilizado por el gobierno de EEUU para

Perspectiva MENSUAL Rango estimado mensual: P$17.50 – P$18.10. Rango estimado próximos 4 meses: P$17.50 – P$19.50 (Escenario Base). MXN/USD cierre 2017: P$18.50 (Escenario Base), P$19.50 (E. Pesimista), P$17.50 (E. Optimista). Cierre estimado para 2018: P$18.0. Con cotizaciones actuales, de ~P$17.90 El MXN se mantiene en una valuación justa. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre 17 y 18 pesos por USD. El atractivo carry (diferencial de tasas a favor del MXN) y buena valuación relativa vs otras monedas de mercados emergentes sustentan la fortaleza del peso. Renegociación del TLCAN. Las reiteradas amenazas de Trump hasta ahora no han hecho mella en los mercados. Se mantiene el escenario central de que se llegue a un acuerdo, pero no puede descartarse una salida de EEUU, que no por irracional deja de ser una posibilidad. El foco para los inversionistas y los mercados deberían ser los textos que se someten a consulta, en especial los que se ponen entre corchetes. Los textos encorchetados señalan la falta de acuerdo y las diferentes posiciones de los negociadores. 30

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

responder a dichas pruebas. Aun así, el MXN ha permanecido relativamente estable frente al USD, en tanto que los mercados perciben que este riesgo permanece moderado. Del mismo modo, consideramos que la probabilidad de un confrontamiento es baja; no obstante, en caso de que sí ocurra, anticipamos una fuerte apreciación del USD frente al MXN, dado que los flujos financieros se moverían hacia activos refugio como el oro, el franco suizo y el mismo USD.

Los discursos, las filtraciones y los desplantes deberían ser ignorados. Hacia adelante, esperamos mayor volatilidad, por la propia negociación, en temas álgidos como salvaguardas (aranceles temporales para casos especiales) y el capítulo 19, relativo a la solución de controversias en antidumping y cuotas compensatorias. Washington quiere más autoridad de su propio Poder Judicial. Aunque últimamente se ha mencionado que se espera que la renegociación del TLCAN se termine a finales de este año o principios del 2018, el proceso se podría empalmar, de tener algún punto divergente, con el calendario político tanto de la elección presidencial en México (3 de junio del 2018) como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Ello provocará volatilidad cambiaria alrededor de esas fechas. El mejor escenario, difícil de lograr, es que la renegociación concluyera en enero del 2018 y la redacción legal fuera muy rápida (dos meses). Buena parte de la recuperación del peso ya se ha dado. Posturas de negociación duras en la renegociación y percepción de riesgo político hacia diciembre, podrían provocar un rebote del MXN. El riesgo Trump persiste. Es posible que la incertidumbre crezca por la acumulación de escándalos en la Casa Blanca, lo que puede distraer al Ejecutivo de su agenda de gobierno, no esperamos que el entorno para México se deteriore por esta razón, a menos que Trump decida renovar una postura proteccionista. La probabilidad de un error o un accidente no desaparece.

Mercado de Dinero Panorama Mensual l rendimiento del M26 se ajustó a la baja, reflejando menor percepción de riesgo en el mes. El rendimiento del M26 (bono M con vencimiento en marzo de 2026) cerró en 6.81% y el del M24 6.78%, disminuyendo -3 pb y -4 pb respectivamente en agosto. El CETE a 28 días pagó al final del mes 6.91%, -9 pb respecto al cierre de agosto. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró en 2.12%, disminuyendo -14 pb durante el mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 y el GT10 cerró en 472 pb, aumentando +5 pb.

LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

El Banco de México cierra el ciclo de alzas, en tanto que explicó que el nivel actual de la TRM es concurrente con el objetivo de que la inflación converja hacia el objetivo permanente de +3.0% en el mediano plazo, considerando el efecto rezagado que tienen las decisiones de política monetaria sobre el INPC. Lo anterior ha implicado un incremento de +400 pb, desde el 3.0% de diciembre de 2015 al nivel actual. Esto se posiciona en línea con nuestras expectativas, ya que seguimos esperando que la TRM termine el año en su nivel actual de 7.0% para, en ausencia de choques adicionales, comenzar a bajar gradualmente en el 2S18.

Política monetaria en pausa. Durante el mes, el Banco de México dio a conocer su decisión de política monetaria, manteniendo su tasa de referencia en el nivel actual de 7.0%. SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 31

TRM

(Noviembre 2006 - Diciembre 2018e)

8.50%

7.00%

7.50%

6.25%

6.50% 5.50% 4.50%

dic.- 18e

may-17

dic.- 17e e

oct-16

mar-16

ago-15

ene-15

jun-14

nov-13

abr-13

sep-12

feb-12

jul-11

dic-10

may-10

oct-09

mar-09

ago-08

ene-08

jun-07

2.50%

nov-06

3.50%

Fuente: ICB con base en Banxico

Crecimiento económico, mejor a lo esperado. El INEGI dio a conocer que durante 2T17, el crecimiento económico fue de 0.6% durante el segundo trimestre de 2017. En su comparación anual, el Producto Interno Bruto registró un avance real de 3% durante el periodo abril-junio de 2017 con relación a igual lapso de 2016.

Del mismo modo, el estimado de crecimiento para el 2018 es ahora de 2.0%-3.0% —vs el estimado anterior de 1.7%-2.7% De manera conservadora, mantenemos nuestro estimado de crecimiento en 2.0% para el 2017 y en 2.2% para el 2018.

Por su parte, Banxico mejoró su estimado de crecimiento para el 2017 a 2.0%-2.5%, desde 1.5%-2.5%, como resultado de una mejora en el comercio internacional, la resiliencia del consumo interno y una recuperación de la confianza de los empresarios y consumidores.

Perspectiva Bonos M Principales Estimaciones TRM actual de 7% es probable tasa terminal del ciclo restrictivo. En línea con nuestra expectativa, desde el 22 de junio pasado, el Banco de México ha mantenido el nivel de la tasa de interés interbancaria a un día o tasa de referencia mexicana (TRM), en 7.00%,

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Como previmos, el ciclo restrictivo parece haber concluido. Creemos que, en ausencia de nuevos choques inflacionarios, BANXICO ha dado por terminada la campaña alcista. Ello a pesar de que diciembre próximo la Fed probablemente subirá su tasa a 1.50%,

contrayendo el actual diferencial con la TRM a 550 pb desde 575 pb actualmente. Política monetaria en fase de “pausa”. Vemos el inicio de reducciones en la TRM hasta el 2S18. Creemos que, en el 1S18, la TRM permanecerá en 7.0%, a pesar de las posibles alzas de la tasa Fed. En nuestro escenario base, de bajo estrés tras las elecciones presidenciales del 2018, la TRM podría empezar a bajar gradualmente en el 2S18. Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, muy gradual. La Fed empezará a contraer su abultado balance, activos por USD$4.5 Trillion (millones de millones) en este año, tan pronto como en su reunión del próximo 20 de septiembre. Anunció un techo o cap de USD$10 mmd al mes, USD$6 mmd en bonos del tesoro y USD$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada tres meses hasta un máximo de 50 mmd al mes y ahí se mantendrá.

Bono M a 10 años. Hacia el cierre de 2017, esperamos que el bono M26 recuperar pendiente y ubicarse ~7.0%-7.25%, ligeramente de la TRM en esa fecha. En lo que resta del 2017 anticipamos un rango de operación para el M26 de entre 6.60%-7.30%. Calificación crediticia de México. La probabilidad de una degradación por cualquiera de las agencias en lo que resta del 2017 es prácticamente nula. En su comunicado de fines de abril, Moody’s mantuvo su perspectiva aludiendo un menor riesgo comercial con EEUU. Standard & Poor’s y Fitch mejoraron la perspectiva de la deuda soberana (y la de Pemex) a estable desde negativa en julio y principios de agosto respectivamente, por las razones conocidas: avance en la consolidación fiscal y menores riesgos comerciales al crecimiento económico.

El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de 85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ USD$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion.

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 20172017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 33 33

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

LAS FAVORITAS Último Precio 01/09/2017

Las Favoritas

Fecha de Compra

Precio de Compra

Rendimiento del precio desde su adición

Últ. 12 meses

Rend. Total Acum. del año

CEMEXCPO

16.84 10-04-13 13.93

4.6

10.6

20.9

GAPB

196.88 31-07-15 127.19

18.0

8.2

54.8

PINFRA*

195.24 01-08-14 174.85

14.5

-13.2

11.7

GFREGIO

115.60 24-03-17 113.62

1.0

4.1

1.7

GFNORTEO

122.51 09-11-16 105.18

25.0

20.8

16.5

LIVEPOLC

162.21 29-05-17 146.03

7.9

-20.8

11.1

BBAJIOO

36.48 03-08-17 36.00

N.A

1.3

PE&OLES*

470.32 30-08-17 471.72

23.5

8.5

-0.3

TOTAL

10.0 12.1 174.2

IPC

51,081

11.3

8.2

IRT (IPC c/dividendos)

67,678

13.1

8.7

18.8

155.5

Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

20%

Las Favoritas vs. IPC Desde 01/09/16

15%

4.7%

10%

-5%

Aug-17

Jul-17

Aug-17

Jul-17

Jun-17

May-17

Apr-17

May-17

Apr-17

Mar-17

Feb-17

Jan-17

Feb-17

Jan-17

Dec-16

Nov-16

Dec-16

Oct-16

Nov-16

Oct-16

Sep-16

-10%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa

16%

Las Favoritas vs. IPC

14%

Desde 30/12/16

12%

-1.9%

10% 8% 6% 4% 2% 0%

Aug-17

Sep-17

Aug-17

Jul-17

Aug-17

Jul-17

Jun-17

May-17

Apr-17

May-17

Apr-17

Mar-17

Feb-17

Jan-17

-4%

Dec-16

-2%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35

Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Mes

Corto Plazo

Mediano Plazo

Largo Plazo

Acum 2017

12 meses Mes Anterior

Jun-Ago Ene -Ago

INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 6.59%

6.55%

6.18%

5.77% 6.59%

INTERMD AAf/S1

6.93%

6.57%

6.10% 6.97%

General¹

7.05%

IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 6.53%

6.49%

INTERS2*

AAAf/S5

Cobertura USD

0.10%

-4.44%

-13.76%

-6.53%

-1.63%

INTEURO*

6.13%

5.72% 6.53%

AAAf/S5

Cobertura EURO

0.99%

0.98%

1.09%

1.25%

-2.35%

INTER7 AAf/S4 General¹

7.92%

7.52%

7.08% 6.62% 7.70%

INTERM1 AAf/S3

General¹

7.90%

7.53%

7.18% 6.50% 7.65%

INTER30 AAf/S4

General¹

7.98%

7.81%

7.07% 6.29% 7.79%

INTREAL⁴

Tasa real

9.87%

7.88%

5.52%

General¹

6.62%

AAAf/S6

INTERPL AAf/S5 Discrecional

Últ 3 Meses

5.06%

3.07%

6.77%

6.50% 6.30% 7.12%

INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 7.00%

6.80%

6.36%

6.09%

INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 8.30%

6.33%

1.65%

-4.27% 3.43%

7.02%

Nota: Información actualizada al 31 de agosto. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.

Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo

Estilo

Nacional

Internacional

Mixto

Mes

Últ 3 Meses

Acum 2017

Jun-Ago

12 meses

Ene -Ago

Mes Anterior

ICAPTAL Discrecional

4.21%

7.00%

5.74%

2.79%

2.59%

INTERDV Patrimonial

0.92%

6.13%

12.79%

7.66%

2.89%

ISOLIDO Indizado

1.35%

7.57%

16.99%

11.71%

2.79%

INTEC Agresivo

2.03%

4.76%

7.31%

4.42%

2.01%

INTEPOL Agresivo

4.20%

7.05%

5.99%

4.30%

3.13%

INERGY

Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético

4.79%

9.16%

14.02%

34.59%²

2.43%

INTESIC

Mayoritario Acciones del SIC

2.36%

-0.64%

-2.76%

-1.71%

-0.75%

EURODIV

Acciones Europeas

0.15%

-0.57%

6.92%

19.24%

3.38%

DOLARDV

Acciones Americanas

-1.02%

2.45%

-0.81%

-2.20%

11.99%

FONDOM1 Patrimonial

-0.68%

1.29%

7.67%

11.06%

2.16%

FONDOM2 Oportunistico

-0.86%

-0.44%

-0.83%

3.63%

-0.16%

FIMA 5⁵ Oportunistico

0.54%

1.55%

0.49%

MVPMEX+³

-0.57%

7.57%

12.26%

Mes

Últ 3 Meses

Especializado en RV

Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Familia de Fondos PRIME

Jun-Ago

Acum 2016 Ene -Ago

12 meses2 Mes Anterior

IPRIME1 AAAf/S1

Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo

6.46% 6.23%

5.90%

5.59% 6.12%

IPRIME2 NA

Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable

0.75% 1.86%

4.12%

7.58% 0.66%

IPRIME3 NA

Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable

1.44% 4.69%

10.70% 12.93% 1.44%

IPRIME4 NA

Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable

1.16% 5.90%

15.23% 14.60% 3.01%

Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ² Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 2 de Septiembre de 2016 Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ³ Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 4 ⁴El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . 5 ⁵Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental.

http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf

36 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017

Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 01/09/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

ROE (12M)

Alimentos y Bebidas AC*

130.8

1.6

12,881

11.1

0.8 25.0 12.6 20.9 9.3

12.5

BACHOCOB

94.0

1.4

3,163

1.2

0.6 13.6

7.0 N.A. 6.5

13.4

BIMBOA

43.4

0.7

11,364

6.3

0.9 39.8 10.3 24.0 8.5

7.9

FEMSAUBD

177.5

1.4

33,285

25.9

1.0 29.7 14.1 26.0 11.0

10.9

GRUMAB

263.8

1.6

6,340

12.9

0.6 19.0 11.1 17.5 9.8

27.9

LALAB

31.2

2.0

4,304

4.3

0.9 20.5 10.9 18.9 8.3

14.0

Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados

ALFAA

24.6 3.5 6,968

12.9 1.1 36.1 6.7 14.6 5.7 5.0

ALPEKA

19.8

6.2

2,364

4.0

0.9 11.4

6.5 14.5 6.0

11.2

MEXCHEM*

49.1

1.8

5,643

9.7

0.9 14.5

7.3 12.1 7.7

11.7

GISSAA

38.7

N.A.

765

0.6

0.6 8.0

8.1 8.3 6.7

15.4

Industriales NEMAKA

15.2

5.2

2,609

4.2

0.6 9.1

5.0 8.8 4.7

14.9

POCHTECB

7.0

N.A.

0.0

0.6 N.A.

5.7 N.A. 4.7

-2.3

CYDSASAA

26.2

N.A.

879

0.1

0.3 24.5 11.0 N.A. N.A.

7.9

RASSINIA

40.1

5.0

724

0.3

0.5 8.8

4.3 9.2 4.1

30.6

RASSICPO

83.0

3.1

724

1.0

0.6 18.0

4.3 8.0 3.9

30.6

SIMECB

62.8

N.A.

1,737

0.7

0.7 13.4

4.8 12.6 4.5

7.1

VITROA

78.4

N.A.

2,104

0.7

0.7 9.9

7.7 N.A. 5.6

16.9

Energía IENOVA* 97.8 5.4 8,452

10.9 0.6 6.8 8.5 19.1 13.5 26.0

Sector Financiero CREAL*

33.4

0.7

735

1.4

0.9 7.5 N.A. 7.7 N.A.

21.9

GENTERA*

27.4

3.0

2,502

6.2

0.8 13.7 N.A. 11.9 N.A.

21.4

GFNORTEO

122.5

3.9

18,920

37.1

1.2 16.9 10.0 13.4 17.1

14.8

GFREGIO

115.6

1.2

2,114

4.6

0.8 14.5

4.7 13.2 N.A.

20.4

30.5

2.0

764

0.8

0.6 11.4 N.A. 9.4 N.A.

20.1

SANMEXB

36.9

3.5

13,908

6.4

1.0 13.5

5.6 13.1 11.9

15.8

UNIFINA

61.9

1.9

1,214

1.9

0.6 17.9

5.2 12.4 N.A.

24.6

Fuente: Bloomberg

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 37 SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 37

Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 01/09/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

Fibras VESTA*

26.7

4.0

929

3.2

0.7 20.6 15.4 14.8 12.1

4.7

FIBRAPL

36.0

5.9

1,278

1.6

0.7 15.7 N.A. 11.4 13.1

5.5

Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación

TLEVICPO 91.1 0.4 14,860 13.4 0.9 53.9 10.6 41.4 9.1 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL

16.5 1.7 60,573 41.3 1.1 22.4 6.4 18.3 6.3 27.1

Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB

16.3

N.A.

244

0.2

0.4 8.3

4.4 19.9 7.4

10.8

PE&OLES*

470.3

2.0

10,465

7.9

1.1 18.5

6.8 13.7 5.8

17.0

GMEXICOB 59.2 2.0 25,823 32.7 1.1 23.2 9.4 13.8 7.6 11.1 Materiales de Construcción CEMEXCPO 16.8 0.0 13,552 35.0 1.5 13.8 9.3 16.2 8.9 13.6 Infraestructura PINFRAL

149.5

1.2

4,584

0.4

0.8 14.5 11.7 11.7 9.9

15.1

PINFRA*

195.2

0.9

4,584

8.0

0.9 19.1 11.7 15.4 9.9

15.1

Comerciales LIVEPOLC

162.2

0.6

12,465

6.3

0.9 22.6 14.7 18.7 11.8

12.3

WALMEX* 43.0 6.1 41,877 38.4 0.9 25.1 14.3 23.4 12.5 30.1 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*

64.0

1.2

2,966

6.3

0.9 54.1 12.3 33.0 10.0

11.6

Transporte OMAB

106.9

3.8

2,344

9.2

0.9 21.0 13.4 18.8 11.2

35.2

GAPB

196.9

4.4

6,118

10.2

0.9 24.4 15.5 25.3 13.6

23.3

ASURB

364.0

2.1

6,026

8.2

0.9 25.0 18.9 22.7 15.3

19.7

Fuente: Bloomberg

INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 2017

Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 01/09/ 2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)

América DOW JONES INDUS. AVG

18.2

18.7

16.4

11.9

3.6

13.2

0.9

21.9

NASDAQ COMPOSITE INDEX

29.9

39.5

20.6

N.A.

4.1

20.5

2.4

24.1

S&P 500 INDEX

20.6

21.2

17.1

12.9

3.1

12.2

1.4

16.0

S&P/TSX COMPOSITE INDEX

22.1

19.3

15.5

12.1

1.8

1.2

1.0

5.6

MEXICO IPC INDEX

23.2

20.6

17.0

9.2

2.9

-0.9

8.2

103.5

10.0

8.2

1.7

1.0

48.6

186.0

22.1

12.5

9.2

1.7

19.8

1.6

21.0

16.7

15.6

12.7

7.7

1.3

12.9

1.7

10.4

CHILE STOCK MKT SELECT 17.8 23.1 17.2 10.7 1.7 24.0

-0.4

24.3

ARGENTINA MERVAL INDEX BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX

Europa Euro Stoxx 50 Pr

19.2

17.6

13.5

8.4

1.6

7.2

0.3

15.1

FTSE 100 INDEX

37.9

25.0

14.1

10.0

1.9

7.1

0.2

11.8

CAC 40 INDEX

18.7

18.2

13.9

9.3

1.5

7.6

0.5

15.8

DAX INDEX

19.5

16.9

12.5

6.7

1.8

5.4

-0.2

13.3

IBEX 35 INDEX

17.5

15.7

13.1

9.2

1.5

12.3

-0.4

19.4

MICEX INDEX

8.0

7.2

6.1

4.6

0.7

-6.4

0.8

5.3

FTSE MIB INDEX

N.A.

13.0

7.4

1.2

16.0

0.3

30.8

BIST 100 INDEX

9.3

10.7

8.2

8.9

1.5

45.0

0.8

47.5

Asia TOPIX INDEX (TOKYO)

18.3

15.0

13.3

9.4

1.3

6.8

0.4

21.9

NIKKEI 225

22.5

17.6

15.2

9.8

1.7

3.1

0.8

16.7

HANG SENG INDEX

12.2

13.8

11.6

10.8

1.3

30.4

0.3

22.0

SHANGHAI SE COMPOSITE

17.1

17.7

13.2

14.5

1.9

11.0

0.4

12.3

TAIWAN TAIEX INDEX

15.1

16.2

14.0

9.9

1.8

18.5

0.7

20.7

KOSPI INDEX

16.2

15.3

9.0

7.9

1.0

15.2

-1.5

15.3

JAKARTA COMPOSITE INDEX

23.3

23.9

14.4

11.6

2.5

11.7

-1.5

10.8

S&P BSE SENSEX INDEX

19.8

23.3

16.5

13.4

2.9

20.4

-0.2

12.6

Oceanía S&P/ASX 200 INDEX

19.5

17.2

15.2

11.3

2.0

4.9

0.9

11.2

Fuente: Bloomberg

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 39 39

Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep

PIB Nominal (US$ Millardos)

1,217

1,272

1,127

1,018

1,086

1,192

Población (Millones)

118.4

119.7

121.0

122.3

123.5

124.7

1.4

2.3

2.6

2.3

2.0

2.2

10,277

10,626

9,314

8,329

8,794

9,558

Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %

3.97

4.08

2.10

3.36

6.10

3.70

Tasa de Desempleo %

4.91

4.82

4.35

3.88

3.50

3.40

Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)

Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/

-2.3% -3.2% -3.5% -2.6% -1.6% -2.2%

Exportaciones (US$ Millardos)

380.0

397.5

380.7

373.9

395.0

414.0

Importaciones (US$ Millardos)

381.2

400.0

395.3

387.1

403.0

423.0

Balanza Comercial (US$ Millardos)

(1.2) (2.4) (14.6) (13.2) (8.0) (9.0)

Cuenta Corriente (US$ Millardos)

(30.9) (26.2) (33.3) (31.0) (22.8) (23.8)

CC/PIB %

-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.1% -2.0%

Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$

12.76

13.31

15.88

18.69

18.90

18.25

Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$

13.04

14.75

17.21

20.73

18.50

18.00

TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %

4.08

3.25

3.04

4.20

6.73

6.77

TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %

3.50

3.00

3.25

5.75

7.00

6.25

Bono M de 10 años, Promedio %

5.95

5.91

5.93

6.21

7.10

7.25

Bono M de 10 años, Fin de Periodo %

6.42

5.90

6.11

7.44

7.00

7.50

Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)

176.6

193.0

176.7

176.5

173.0

177.0

Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo

98.8

87.5

44.3

35.9

43.8

43.0

16,663

17,348

17,947

18,569

19,433

20,337

Crecimiento Real PIB %

1.7

2.4

2.6

1.6

2.2

2.3

Producción Industrial %

2.0

3.1

(0.7) (1.2)

2.0

2.5

Tasa de Desempleo %

7.40

6.20

5.30

4.80

4.50

4.40

Inflación [CPI] (Dic/Dic) %

1.50

1.60

0.10

1.30

2.20

Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)

Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.50 1.60 1.40 1.70 1.70 2.00

Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/

0.25

0.50

0.75

1.50

2.25

Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/ 3.03 2.17 2.27 2.44 2.25 2.75

E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 05 de septiembre de 2017

INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2017 2017

SEPTIEMBRE 2017 INTERACTUANDO 41

Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2017