INTERACTUANDO Septiembre by Interacciones Casa de Bolsa

Calificadoras, Riesgo País y Múltiplos

Entrevista Dr. Gerardo Salazar Viezca

Nadie está preocupado...

Plazos, Tendencias y Operaciones Especulativas SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 1

México en la piel

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2016

SUMARIO

septiembre 2016 Tablas Interacciones

31 Las favoritas

32 Rendimientos fondos de inversión

33 Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB

35 Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores

8 Entrevista Dr. Gerardo Salazar Viezca

México: principales pronósticos macroeconómicos

16 12 Nadie está preocupado…

Calificadoras, riesgo país y múltiplos

Nuevos fondos interacciones: familia PRIME

14 Plazos, tendencias y operaciones especulativas

México en la piel

18 Alternativas de inversión

Panoramas y perspectivas SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 1

Carta Editorial

os últimos doce meses han tenido altibajos en los mercados financieros, en las noticias geopolíticas, dentro de acontecimientos regulatorios, en fin… un total de factores que han mantenido a sus espectadores con una intriga constante.

que se consideraban por encima de sus promedios históricos; sin embargo, esta revaluación en el índice puede dar una perspectiva diferente, la cual les estaremos comunicando en publicaciones próximas. Algo que me gustaría remarcar, fuera también de los movimientos que hemos visto dentro del tipo de cambio, precios del petróleo, entre otros; es un agradecimiento a todas las personas que han hecho posible que esta, su revista InterActuando, alcanzara su primera edición anual.

El siguiente mes vamos a tener las últimas publicaciones del año, sobre los reportes financieros trimestrales de las empresas que cotizan dentro de la Bolsa Mexicana de Valores. Uno de los factores importantes dentro de la BMV son los índices que representan ciertos segmentos dentro de ella, como lo es el IPC, el cual Esta revista refleja un esfuerzo conjunto de todas las tuvo un rebalanceo de su composición la semana áreas de la casa de bolsa y el nivel de profesionalismo que tiene cada uno de los integrantes que se han pasada. encontrado involucrados en la revista, tanto de La metodología para escoger las emisoras que manera directa como de manera indirecta. Espero conforman el IPC nos dice que debe de integrar a poder seguir teniendo la colaboración de cada uno 35 emisoras, debido a movimientos de las emisoras de ustedes y que juntos alcancemos las metas que que lo componían el IPC se encontraba en 37, por tenemos marcadas. lo que salieron tres emisoras (La Comer, Telesites e ICA) y se incorporó solo una (Bolsa). Este índice ha tenido un desempeño del 11.9% anual al 5 de septiembre, generando valuaciones

Atentamente Juan F. Rich Rena Editor en Jefe

Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: CULTIBA.

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CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

Calificadoras, Riesgo País y Múltiplos CRUCIAL UN AJUSTE FISCAL CREÍBLE Y ASOCIACIONES Y VENTA DE ACTIVOS EN PEMEX omo es sabido, el pasado 23 de agosto Standard & Poor’s revisó a la baja la perspectiva de la deuda soberana de México, de “Estable” a “Negativa”, un día después de que la SHCP reconociera que su estimación de la razón de deuda pública a PIB sería mayor a su propia estimación previa. Moody’s, por su parte, había hecho lo propio el 31 de marzo pasado. Cambiar la perspectiva no es bajar o “degradar” la calificación. Es una advertencia de que, si las cosas no cambian en un tiempo razonable, habría efectivamente una degradación. Es cómo advertir a un alumno que está en la mira, y que, de no modificar su comportamiento, podría pasar de ser un alumno de ochos a uno de sietes.

“Baa1” a “Baa3”, debido a la caída en los precios del petróleo, la producción de la empresa y la alta carga impositiva. Además, la perspectiva de Pemex pasó de “Estable” a “Negativa”. En este caso, la advertencia es que de ser alumno aprobado –con seis– se está en riesgo de salir reprobado. En lenguaje de Calificadoras, Pemex está a sólo un nivel de perder el “grado de inversión” y tener “grado especulativo”.

Cambiar la perspectiva no es bajar o “degradar” la calificación. Los bonos de grado especulativo se denominan en el mercado como “basura” (junk bonds) y hay un efecto de caída en la demanda de estos bonos, porque para muchos inversionistas institucionales se vuelven inelegibles.

En el caso de la deuda de Pemex que califica Moody’s, sí hubo una Aunque las calificadoras toman degradación de dos escalones de en cuenta variables estructurales 4

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como el marco institucional, el respeto al Estado de Derecho y el comportamiento histórico de los emisores, su principal enfoque es la razón de deuda pública: la deuda gubernamental dividida entre el PIB. Las causas principales de la menor perspectiva para la deuda soberana mexicana son precisamente: (1) una menor estimación del crecimiento del PIB y (2) una tendencia creciente del saldo de la deuda. La medida más amplia de la deuda pública, el saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público (SHRFSP) como proporción del PIB, no ha dejado de crecer desde el 2007, cuando llegó a un mínimo de 29.1%, para después alcanzar 37.7% en 2012 y este año cerrará en 50.5%; según Hacienda. Aunque comparado con países de la OCDE el número no es alto, la tendencia es muy preocupante y lamentablemente, el grado de institucionalización de México no es suficiente para permitirse una razón de deuda similar a la de países desarrollados. Aunque las calificaciones soberanas son importantes, el riesgo país de mayor relevancia es el que mide el mercado en cotización diaria, a través de los instrumentos conocidos como CDS (credit default swaps), que funcionan como una prima de riesgo contra la posibilidad de incumplimiento de pago. En esa medición, a pesar de un rebote en las últimas semanas, el nivel sigue estando cercano a mínimos del año. Por esta razón, los múltiplos a los que se pagan las empresas que cotizan en la BMV son históricamente altos. Hay de hecho una relación inversa entre riesgo país (CDS) y múltiplos de la BMV.

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Fuente: Interacciones con base en Bloomberg.

Lo cierto es que, la calidad del crédito soberano mexicano está en entre dicho y tanto calificaciones como CDS, tienen una importante probabilidad de deteriorarse, reduciendo los múltiplos a los que los inversionistas están dispuestos a comprar activos mexicanos. En un sentido literal, devaluándolos. Para impedir que esto suceda y por lo tanto que el MXN/USD tenga más firmeza y los activos mexicanos se coticen mejor, es necesario que el PIB crezca a las tasas lo más altas posibles y que las finanzas públicas año con año reporten un superávit fiscal primario –un excedente sin considerar los costos financieros– lo más amplio posible para poder ir reduciendo el saldo histórico de la deuda pública, incluyendo los pagos de pensiones de PEMEX, CFE y otras empresas públicas con potencial de presionar las finanzas del Estado. El gobierno tiene claro que hay que regresar a la época de superávits primarios, tradición que se perdió a raíz de la Gran Recesión en 2009. Para cuándo usted lea éste artículo, se conocerá el paquete económico que incluye la Ley de Ingresos, el proyecto de Presupuesto y las estimaciones económicas oficiales para el 2017. Se espera el planteamiento 6

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de un superávit primario de al menos 0.2% del PIB. No hay vuelta de hoja, hay que reducir el déficit presupuestal y simultáneamente crecer, para reducir la razón de deuda y no devaluarnos. Aunque hemos visto encomiables esfuerzos iniciales de la nueva administración de Pemex, es vital una reestructura a fondo de la empresa que convenza a los inversionistas. Pemex debe evitar “reprobar” ante las calificadoras y que su deuda sea considerada “basura”. Con ello, no sólo se ayuda a si misma, sino que quita presión a las finanzas públicas cuyo apoyo se hace menos necesario. El éxito de la licitación de la fase 4 de la ronda uno –aguas profundas– a conocerse el próximo 5 de diciembre será visto con lupa. En particular, tener éxito con el bloque petrolero “Trión”, que necesitará una inversión de alrededor de US$11 mil millones, en los próximos 10 a 15 años, sería de gran ayuda. Del mismo modo, el anuncio de desincorporaciones de activos y asociaciones de alto perfil, mejorarían la percepción de riesgo. Ojalá los anuncios lleguen pronto.

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JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa

ENTREVISTA

Dr. Gerardo Salazar Viezca Director General del Banco Interacciones

ntrevistamos al Dr. Gerardo Salazar Viezca, Director General de Banco Interacciones; parte del Grupo Financiero Interacciones. Banco Interacciones cuenta con más de veinte años de experiencia en el mercado, con productos para el desarrollo de infraestructura, financiamiento a gobiernos, Banca PyME y Banca de Arrendamiento; pero sobre todo es la única entidad financiera que está especializada para otorgar servicios financieros y financiamiento a los tres niveles de gobierno: federal, estatal y municipal. Juan Rich: Gerardo, agradecemos el tiempo y la oportunidad para realizar esta entrevista. Para comenzar nos gustaría que nos platicaras: ¿Qué es Banco Interacciones? ¿Cuál es su visión y los mayores logros que han tenido durante el último año?

Desde nuestros inicios, en 1993, nos hemos distinguido por ofrecer servicios y productos que se ajusten a la medida de las necesidades de nuestros clientes, basándonos en tres principios: segmentación, especialización y enfoque. Dr. Gerardo Salazar: Banco Interacciones es un banco mexicano con un modelo de negocios enfocado en servicios de financiamiento, gestión de riesgos y asesoría financiera, principalmente

al ecosistema de negocios del sector público. Esto incluye gobiernos federal, estatales, municipales, así como entidades paraestatales y prestadores de servicios a entidades gubernamentales. Desde nuestros inicios, en 1993, nos hemos distinguido por ofrecer servicios y productos que se ajusten a la medida de las necesidades de nuestros clientes, basándonos en tres principios: segmentación, especialización y enfoque. Somos el octavo mayor banco en activos totales a nivel nacional y ocupamos un lugar relevante en el desarrollo de financiamiento a proyectos de la construcción e infraestructura pública. En los últimos 12 meses Banco Interacciones logró cerrar el año más exitoso en su historia, 2015 concluyó con una utilidad neta de 2,184 millones de pesos lo que SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 9

Crecer nuestra Cartera de Crédito con calidad.

representa un 24.82% más que en 2014. Asimismo, logramos llevar nuestra cartera de crédito a un nivel de 97,285 millones de pesos, lo que nos colocó como el 9° lugar en el Sistema Bancario Mexicano. Estos logros fueron impulsados por el segundo ROE (Return on Equity) más alto entre los bancos más grandes del Sistema (20.13%) y el IMOR (Índice de Morosidad) más bajo (0.12%). Nosotros queremos ser el banco más rentable de México con el menor riesgo. Juan Rich: Perfecto, aprovechando el tema de las cifras y el último comentario; al cierre de junio 2016 presentaron el mayor crecimiento mensual de cartera en los últimos 32 meses con una mejora notable en la calidad crediticia de los activos, adicionalmente el IMOR mejoró en un 35% a/a y se sitúa en 0.09%. ¿Cómo llegaron a tener estos resultados? Dr. Gerardo Salazar: En el mes de junio, la cartera de crédito del banco tuvo un incremento del 10.91%, cerrando el semestre en 97,285 millones de pesos. Este gran crecimiento se debió principalmente a que después del periodo electoral que se dio en el país, los Estados reactivaron sus requerimientos crediticios, además de que pudimos 10

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consumar la maduración de proyectos de infraestructura que estuvimos trabajando por varios meses.

buena calidad. Ahora, a futuro, ¿Cuál es la estrategia de negocio y sus perspectivas? Hablando también de cuáles son los retos y oportunidades que se puedan En los últimos años, nos hemos presentar. enfocado en crecer nuestra cartera de crédito con calidad. Contamos Dr. Gerardo Salazar: Banco con un comité de crédito muy Interacciones planea mantener experimentado que está en línea su posición como uno de los con el modelo de negocio del principales bancos enfocado en banco, el cual privilegia créditos el sector de gobiernos, por lo rentables y de bajo riesgo que al cual se espera un crecimiento mismo tiempo ayuden al desarrollo importante, particularmente en sustentable del país; local, regional los créditos garantizados. y nacionalmente. Para los siguientes años seguiremos El 93.4% de la cartera de Binter está apalancando nuestro modelo de conformada por fuentes de pago negocios, el cual se verá beneficiado y/o garantías a cargo del gobierno por algunos factores como los efectos federal, estatal y municipal, a completos de la Ley de Disciplina través de participaciones federales, Financiera, incremento en las ingresos propios otorgados por capacidades de endeudamiento estados y municipios, organismos de de los entes sub-nacionales, etc. la administración pública federal y Al mismo tiempo, continuaremos proyectos de infraestructura (en las fortaleciendo nuestras distintas modalidades de APP y PPS). El resto bancas, como es el incrementar de la cartera está respaldada por nuestra participación en distintos otras fuentes de pago y garantías, proyectos de infraestructura hasta por lo que sólo el 0.09% de la convertirnos en un referente en cartera no cuenta con fuentes este tipo de créditos, estableciendo alternas de pago. Por esta razón, una gama de productos cada vez podemos mencionar que nuestra más amplia, sin perder foco, pero actuando en especialidades de Cartera es muy saludable. cadenas de suministro PYME y Juan Rich: Es importante crecer en operaciones de arrendamiento la cartera, pero como bien lo está dentro del mismo ecosistema de haciendo la institución, con una negocio gubernamental.

Con base en esto, seguiremos con nuestro crecimiento constante en utilidad y cartera de crédito, proyectando que para 2018, podamos contar con una cartera superior a los 126 mil millones de pesos y utilidades netas de más de 2,300 MM.

Esta situación presenta oportunidades para instituciones financieras que logren atender de manera adecuada a diferentes segmentos de la población. Para poder fomentar la bancarización en el país son necesarias acciones que promuevan el ahorro entre la población, realizando programas que recuperen la confianza y fidelidad de los clientes en las instituciones financieras; generando para las personas una reducción de costos, con un mayor desarrollo de nuevos productos y servicios enfocados y especializados.

Juan Rich: Sabemos de la baja penetración bancaria en México, donde el crédito como porcentaje del PIB es cercano al 30%, mientras que en otros países es mayor. ¿Qué oportunidades se presentan para los bancos en un entorno como éste y qué acciones se pueden tomar para fomentar la bancarización? Juan Rich: Dentro del tema macro, vemos que es posible un alza de Dr. Gerardo Salazar: Lo veo con tasas por parte de la FED en EEUU y optimismo y entusiasmo. En en nuestro país por parte del Banco general la población mexicana, de México. ¿Qué perspectiva tienen históricamente, se ha financiado respecto al tema y qué impacto principalmente por fuentes podría tener en los resultados del informales (parientes o amigos). banco? La mayor parte de la población de menores recursos sigue sin tener Dr. Gerardo Salazar: Mantenemos acceso a productos financieros una perspectiva en concordancia con adecuados, esto, aunado a la los distintos expertos en el mercado, supuesta falta de confianza en los viendo un escenario de alza gradual bancos, entre otros factores, ha de tasas de interés, llegando a un impedido que se pueda integrar a crecimiento acumulado de 1% en una gran parte de la población a la tasa de referencia para el cierre los sectores financieros formales. de 2018.

El efecto de una subida en tasas sobre el negocio de Banco Interacciones lo vemos marginal, ya que nuestra estructura de activos y pasivos se encuentra nivelada por plazo, moneda y tasa de interés. Juan Rich: Excelente, y nada más para finalizar, ¿cuál es el mensaje que te gustaría transmitir al público? Dr. Gerardo Salazar: El futuro de la banca sigue haciendo un fuerte llamado a propuestas de valor con contundencia comercial y además, vinculadas a la especialización de productos y servicios financieros, así como a la alta segmentación de mercados. Hay espacio para crecer y tenemos entusiasmo por duplicar nuestro tamaño en un máximo de tres años, con los mejores parámetros de la industria bancaria mexicana en cuanto a rentabilidad de capital y calidad de activos y pasivos. Nuestros planes han tenido éxito durante los últimos periodos y trabajaremos para que los próximos años sean aún mejores.

Nuestros planes han tenido éxito durante los últimos periodos y trabajaremos para que los próximos años sean aún mejores. SEPTIEMBRE 2016 2016 INTERACTUANDO 11 11 SEPTIEMBRE INTERACTUANDO

FRANCISCO COLLADO PALACIOS PROMOCIÓN BURSÁTIL Interacciones Casa de Bolsa

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Nadie está preocupado… Cuántos años te faltan para jubilarte y recibir una renta por el resto de tu vida? Si respondiste que poco, tal vez no tengas nada de qué preocuparte, pero si respondiste que falta bastante tiempo, tienes mucho de qué preocuparte. El IMSS en 1997 pasó de un esquema de aportaciones colectivas a uno conformado por cuentas individuales, es decir en el que cada trabajador es responsable del ahorro para su jubilación. Bajo este nuevo esquema cada aportación que realices será pieza clave para tu futuro, ya que el gobierno no fondeará más las pensiones con recursos públicos.

El IMSS en 1997 pasó de un esquema de aportaciones colectivas a uno conformado por cuentas individuales. ¿Cuántas veces no dejamos las prioridades al último? ¿Cuántas veces nos ha pasado que la agenda nos alcanza antes de poder establecer un plan? Pues los millones que se están jubilando bajo este sistema se encuentran cara a cara con esta realidad: el dinero de su jubilación no es suficiente

para cubrir alguna eventualidad o sus necesidades básicas. Es necesario aumentar las contribuciones y fomentar el ahorro voluntario, pero sobre todo avanzar en materia de educación financiera para que los trabajadores estén más familiarizados con este tema desde inicios de su trayectoria laboral. Sería interesante que los medios de comunicación realizaran más transmisiones sobre este tema con el fin de concientizar a las personas, y generar un cambio en la mentalidad colectiva de la gente, generando un mejor futuro personal y para el país. Si te interesa tomar medidas al respecto, al igual que las Afores, en Interacciones contamos con los fondos adecuados para tus planes y objetivos de largo plazo. Acércate con uno de nuestros asesores y pídele que te muestre una comparación de nuestros rendimientos con los rendimientos que presentan las distintas Administradoras de Fondos para el Retiro.

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Plazos, Tendencias y Operaciones Especulativas (Trade Ideas) AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR – ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa

na de las ventajas del mercado accionario radica en que a menudo el inversionista puede estar en control del plazo de la inversión. Inicialmente el participante del mercado tiene un plazo objetivo, pero es posible extenderlo o acortarlo. Con frecuencia, esta decisión está principalmente determinada por el rendimiento objetivo o por un límite en paro de pérdida. Un segundo factor que incide en esta decisión es la tendencia.

un escenario alcista al final de la lateralidad y por los que sólo buscan rendimientos rápidos, aunque menores, aprovechando la volatilidad y la relativamente acotada estabilidad en los precios. Se toman las utilidades rápidamente por el riesgo de perderlas en el siguiente giro del mercado lateral.

Una tendencia alcista facilita e incentiva un mayor número de operaciones ejecutadas debido a la mayor probabilidad de obtener ganancias. Lo opuesto ocurre en tendencias de baja cuando las posiciones largas fácilmente Idealmente, en tendencia alcista es común pueden ser perdedoras. En este caso, hay extender los plazos, debido a que la menos operaciones e idealmente con paros percepción del riesgo inherente es menor. de pérdida estrictos. Por el contrario, si la tendencia es de baja, sea en una acción en particular o en el Es importante hacer notar que al hablar de mercado, los plazos objetivo de inversión tendencia es necesario distinguir entre la tienden a reducirse por la natural aversión tendencia del precio del activo en particular al riesgo que la tendencia bajista ocasiona. y la tendencia del índice de mercado, ya que una y otra podrían ser diferentes. Una vez En periodos laterales el horizonte de determinadas las situaciones de tendencia, el inversión suele dividirse entre quienes inversionista puede definir un plazo tentativo están dispuestos a esperar, porque tienen acorde al rendimiento objetivo esperado.

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Como sabemos, la mayor rentabilidad en el mercado accionario se obtiene en plazos largos o muy largos. Esto ocurre si previamente la selección de los activos objeto de inversión fue razonablemente acertada y la tendencia se mantinene alcista. Por otra parte, un amplio número de participantes del mercado prefiere ganancias rápidas. Ambas estrategias deberían ser complementarias. Consideremos ahora las ventajas de realizar operaciones especulativas de corto plazo que es la posibilidad de obtener ganancias en operaciones compradoras o largas en cualquier situación de tendencia, alza, baja o lateral, sólo advirtiendo que en las tendencias de baja las breves y limitadas reacciones alcistas requieren de una mayor precisión y rapidez para hacer estas operaciones rentables. En general, con las operaciones de corto plazo se facilita al inversionista el aprendizaje de las aptitudes necesarias para obtener ganancias en los mercados financieros. Específicamente:

• Permiten que el inversionista se relevantes, ya que una estrategia ponga en contacto y pueda calibrar de “buy and hold” depende menos su nivel de tolerancia al riesgo. de las condiciones temporales del mercado que de la calidad de los • El horizonte de inversión, al activos en cartera. ser corto, hace posible asimilar rápidamente la experiencia, buena • Se limita la ganancia potencial, o mala, y aprender del evento pero las utilidades se capitalizan rápidamente. • Permite al inversionista “palpar” o vivir la siempre existente relación • Se adquiere la experiencia directa entre el riesgo asumido y el necesaria para aplicar los paros rendimiento esperado, es decir: a de pérdida (stop loss) y redefinir mayor riesgo, mayor rendimiento la estrategia. potencial. En suma, después de definir la • Generan un conocimiento de estructura de una cartera (asset las tácticas de operación y de allocation) y de analizar las las oportunidades que pueden posibilidades de diversificación abrirse en un entorno de mercados por tipo de activos. Un porcentaje de las carteras puede asignarse cambiantes. a las operaciones especulativas • Involucra al participante en un de corto plazo con objeto de pequeño reto que despertará su optimizar los rendimientos atención y capacidad de monitoreo en activos seleccionados. Al haciéndole considerar las posibles hacerlo el inversionista requerirá implicaciones de diferentes eventos desarrollar algunas habilidades básicas: Asertividad, Objetividad, en el escenario. Decisión, Oportunidad, Precisión • Se acota el riesgo de minusvalías y Disciplina. importantes que en un escenario de largo plazo podrían ser menos * Imagenes ilustrativa no constituye recomendación alguna.

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JOSÉ EDUARDO ONTIVEROS MORALES DIRECTOR DERIVADOS Y TIPO DE CAMBIO Interacciones Casa de Bolsa

México en la Piel En Interacciones queremos enviar el mensaje de que creemos en México, sus estados y municipios, queremos formar parte de las soluciones Ing. Carlos Hank Rhon

i nos ponemos a pensar, por un momento, qué nos hace sentir orgullosos de ser mexicanos, tal vez encontremos infinidad de razones y elementos, que abarcan desde nuestra historia ancestral, pasando por la diversidad cultural, la extravagante gastronomía, la admirable arquitectura, el destacado diseño, la brillante música, nuestro ingenioso sentido del humor, hasta el apasionado deseo de todos por un México mejor.

reflejando nuestras emociones de la zona de confort, dignificar a y hasta hoy nos hace revivir la nuestro país. Hoy más que nunca debemos despertar la conciencia de cultura que vivimos. que no hay mayor regalo que ser Si bien es cierto que en ocasiones, mexicano, de esta manera realmente como cuando juega la Selección nos sentiremos orgullosos de ser Mexicana de Fútbol o se celebra el mexicanos, así llevaremos siempre Aniversario de la Independencia, a México en la piel. experimentamos un chovinismo exacerbado y generamos una Debemos tener siempre presente exaltación de sentimientos patrios que nuestras acciones nos que nos hace vivir emociones al representan en lo personal, pero límite, sintiéndonos más mexicanos también en lo nacional; cambiar que en cualquier otro momento, los el hablar por el actuar, respetar (y demás días del año nos olvidamos también ser respetados) nuestros Resulta evidente que la música es de nuestras raíces, de quiénes valores fundamentales, fomentar el uno de los principales símbolos de somos y de lo que representa ser trabajo, generar unidad, ejemplificar expresión en México y sin lugar a mexicano. con nuestras acciones para generar dudas ha tenido una importancia Ser mexicano va más allá de una cultura de mejora constante y internacional a la hora de reflejar portar la playera de la Selección, de desarrollo nacional. En Grupo nuestra identidad cultural. En o de saberse las canciones de Financiero Interacciones trabajamos noviembre de 2004 el cantante Juan Gabriel; poner en alto a para impulsar el desarrollo de Luis Miguel lanzaba un disco México supera el simple hecho México y nos sentimos orgullosos de música ranchera, haciendo de tronar cohetes la noche del 15 de México. homenaje a nuestro país, bajo el de septiembre y de tomar tequila. nombre de México en la Piel; este Ser mexicano implica compromiso; “Hoy, hay que creer en México y disco tuvo bastante éxito al tratarse ser mexicano requiere generar hablar bien de México”: Carlos Rojo de un elemento que nos hace sentir el cambio, servir virtuosamente, Macedo orgullosos de nuestra nación, vencernos a nosotros mismos y salir 16

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ALFREDO HUERTA NAGORE PROMOCIÓN BURSÁTIL Interacciones Casa de Bolsa

Alternativas de Inversión “Si quieres ser el mejor, tendrás que estar dispuesto a hacer cosas que otras personas no harán.” Michael Phelps

oy en día, existen diversas alternativas para invertir los recursos de las personas ahorradoras; del mismo modo, cada día se está buscando facilitar la forma en la que los emprendedores obtienen los fondos necesarios para construir sus propios negocios. El crowdfunding es un fenómeno actual y una alternativa de inversión donde, a través de una plataforma se ponen en contacto inversionistas (buscan prestar su dinero a cambio de un rendimiento) con emprendedores (buscan desarrollar sus ideas de negocio o proyectos). Este modelo de intermediación financiera cuenta con dos características esenciales, la participación masiva de inversores que buscan financiar con cantidades reducidas ideas de negocio, sin dejar de lado el riesgo que conlleva dicha inversión.

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Existen diversos tipos de crowdfunding a continuación se listan 3:

Reward Crowdfunding Plataformas basadas en recompensas, son aquellas donde los emprendedores dan un premio a cambio de los fondos que reciben de sus donantes, sin darles algún tipo de participación dentro de su empresa.

Lending Crowdfunding

Equity Crowdfunding

Plataformas que facilitan el acceso al crédito a emprendedores o empresas pequeñas que no poseen la posibilidad de acceder a un crédito bancario. En este modelo, tanto los inversionistas como los emprendedores obtienen tasas de interés más atractivas.

Los sitios de “equity crowdfunding” o de levantamiento de capital son consideradas como un híbrido entre un fondo de inversión de capital de riesgo y una plataforma de recompensas. Dentro de este modelo, las Startups suben sus ideas de negocio con la intención de cederles a los inversionistas un cierto porcentaje de acciones a cambio de los fondos obtenidos que les permitan acelerar su crecimiento.

Es decisión de cada emprendedor la forma en la que obtienen los recursos, y del inversionista el tipo de plataforma en el que invertirá su dinero y las ideas de negocio en los que diversificará su inversión.

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MA. ISABEL RUSTRIÁN MEDINA OPERADOR FONDOS DE INVERSIÓN - CAPITALES Interacciones Casa de Bolsa

Nuevos Fondos Interacciones:

Familia PRIME n fondo de fondos se caracteriza por mantener una estrategia de inversión diversificada y especializada, de acuerdo a un perfil de inversión determinado, el cual busca obtener un mayor rendimiento que el de su índice de referencia invirtiendo en fondos de inversión con diferentes estrategias, es decir, invierte en fondos con exposición a tasa real, nominal, dólar, euro, mercado de renta variable nacional e internacional, materias primas, etc.

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Interacciones pensando en ofrecer a sus clientes novedosas alternativas de inversión y aprovechando las ventajas de los fondos de fondos, diseñó cuatro nuevos fondos de inversión, conocidos como los fondos PRIME, los cuales son gestionados por un área especializada que tiene como objetivo mantener una relación óptima de riesgo – rendimiento, de acuerdo a lo que se muestra en la siguiente gráfica:

Tomando en cuenta lo anterior, las principales características de la Familia PRIME, se resumen a continuación:

El desempeño teórico que han tenido los portafolios en los últimos 12 meses, se muestra en la siguiente gráfica: INFORMACIÓN 12 MESES, AL CIERRE DE JULIO DE 2016

Fuente: Operadora de Fondos, ICB.

En términos teóricos de comparación histórica de los resultados contra sus índices de referencia, los portafolios han mostrado mejor desempeño durante el período observado.

INFORMACIÓN 12 MESES, AL CIERRE DE JULIO DE 2016

Para comenzar a invertir en los Fondos PRIME, sólo es necesario que el inversionista conozca su horizonte de inversión y el nivel de riesgo que está dispuesto asumir, todo esto es determinado a partir de su perfil de inversionista. Como se puede apreciar estos fondos mantienen importantes ventajas

de inversión, debido a que ofrecen a nuestros clientes diversificación, un área de gestión de inversiones que da seguimiento diario a la estrategia de inversión, alta disponibilidad de los recursos, así como resultados consistentes considerando un nivel de riesgo determinado. SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 23

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Panoramas y perspectivas ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa

Mercado de Dinero Panorama Mensual l MXN/USD se aprecia en agosto. El MXN/USD cierra el mes de agosto en P$18.78, una apreciación de 0.43%, promediando P$18.48 y registrando un cierre máximo en P$18.93 y un cierre mínimo de P$18.06. El dollar index se apreció en el mes 0.32%. La deuda soberana va “pa'rriba” y la perspectiva de las calificadoras “pa'bajo”. La SHCP reconoce que el saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público (SHRFSP) será mayor al estimado. El SHRFSP, es decir, la medición más completa de la deuda del sector público será mayor en 2016 vs la estimación prevista en el presupuesto en 2.7

puntos del PIB, de acuerdo a la SHCP. Con esto alcanzaría 50.5% vs 47.8% estimado en el Presupuesto y vs el 47.6% observado en 2015. Así, el 23 de agosto de 2016 Standard & Poor’s también revisó de “Estable” a “Negativa” la perspectiva de la deuda soberana, y mantuvo la calificación de la deuda soberana de México en +BBB, tres niveles por encima de la primera nota de grado especulativo (BB+), aunque un escalón por debajo de la calificación de Moody’s. Adicionalmente, Moody’s emitió un comunicado que colocó en perspectiva “Negativa” desde “Estable” la calificación de la deuda del sistema bancario mexicano.

SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 25

El peso mexicano es la moneda más operada en Latinoamérica

Reporte de nómina de EUA, por debajo de expectativas. De acuerdo al reporte de agosto, se crearon +151 mil nuevos empleos, inferior a las estimaciones del mercado de +180 mil. Además, los datos de junio y julio se revisaron respectivamente a +271 mil (desde +292 mil) y a +275 mil (desde +255 mil), promediando así 232 mil en los últimos tres meses. Si bien, el ritmo fue menor a lo esperado, la creación de empleo mantiene un ritmo expansivo y suponemos que la FED esperará a ver más datos, antes de tomar una decisión. Nuestro escenario base es una subida de 25 pb en diciembre.

MXN/USD deja de ser la moneda emergente más operada, superada por el Yuan Chino. De acuerdo al Banco de Pagos Internacionales, el promedio de la negociación diaria del peso, bajo de US$135 mil millones a US$112 mil millones, una caída de -17.5% del 2013 al 2016. De esta forma, perdió dos escalones en las monedas más operadas del mundo, pasando de la octava más operada a la décima. También perdió el título de moneda emergente más operada, superada por el yuan chino. Aun así, mantiene su relevancia en el plano mundial, pues es la moneda más operada en Latinoamérica, por lo que los operadores la seguirán escogiendo como instrumento para cubrir posiciones o especular riesgos de la región.

Fuente: Banco de Pagos Internacionales

BANXICO tiene espacio para subir la TRM aún más este año

Perspectiva Mensual • MXN/USD cierres 2016-2017 (escenario base): P$18.30 – P$17.50 • Rango estimado septiembre: P$18.20 – P$19.0 El aumento de 32% en la LFC (Línea de Crédito Flexible) del FMI (Fondo Monetario Internacional) y el recorte fiscal por 0.9% del PIB son medidas positivas para estabilizar al MXN. Sin embargo, el reciente reconocimiento de un incremento sustancialmente mayor al

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2016

esperado en la trayectoria de la deuda para 2016 (22/08/16) es fundamentalmente negativo. La probabilidad de una degradación de la deuda soberana en 2017 se ha incrementado notablemente.

Hace falta, a nuestro juicio, una explicación profunda y detallada de la reestructura de Pemex (Posible publicación de un “Plan de Negocios”) y acciones creíbles para la efectiva reducción de la razón de deuda pública. En el largo plazo, los determinantes clave del MXN/USD son la sostenibilidad del crecimiento del PIB y el logro de la consolidación fiscal. BANXICO tiene espacio para subir la TRM aún más este año (destacar) (Spread TRM- T. Fed actual es 375 pb, menor a la norma post 2008 de 425 pb). Vender reservas internacionales sigue siendo una opción a usarse, sólo en condiciones muy desordenadas.

En los próximos meses nuestro Escenario Base supone que (1) el precio del petróleo WTI se estabilice en un rango de US$45-50 y cierre el 2016 en ~ US$48; (2) Haya al menos un alza en la tasa Fed en 2016; (3) el PIB de México crezca alrededor de 2.1% con una inflación de 3.2%, (4) el déficit del sector público (con inversión de empresas estatales) alcance la estimación oficial de -3.0% y el déficit de cuenta corriente sea de 3.1% del PIB.

Fuente: Estimaciones de Analísis Interacciones

Principales supuestos detrás de nuestras proyecciones (Escenario Base) 1. Victoria de H.Clinton el próximo 8 de noviembre. 2. Un alza en la tasa FED a mediados de diciembre 2016 y dos más en 2017; TRM 4.75% al cierre del 2016 y 5.25% al cierre del 2017. 3. Las cifras oportunas de finanzas públicas apuntan a un superávit fiscal primario de México en 2017, una tradición que se había perdido desde el 2009. Por lo tanto, no hay degradación de la deuda soberana. 4. AMLO no aventaja en las encuestas presidenciales de diciembre 2017. SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 27

Mercado de Dinero Panorama Mensual os rendimientos de los bonos M caen en agosto. Los rendimientos del M24 y M26 cerraron agosto en 5.74% (-14 pb en el mes) y en 5.83% (-14 pb), respectivamente. Por su parte, el rendimiento del GT10 cierra en 1.58%, aumentando +6 pb en el transcurso del octavo mes de 2016. Así, el diferencial del M26 respecto al GT10 cerró agosto en 425 pb, -29 pb mensuales. S&P’s y Moody’s encienden las alarmas. Standard & Poor’s anunció que revisó a la baja la perspectiva de la deuda soberana de México, de “Estable” a “Negativa”, tras la publicación de mayores estimaciones de la SHCP sobre el saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público para el 2016. S&P’s mantuvo la calificación de la deuda soberana de México en +BBB, 3 niveles por encima de la primera nota de grado especulativo (BB+), aunque un escalón por debajo de la calificación de Moody’s. Adicionalmente, Moody’s emitió un comunicado que colocó en perspectiva “Negativa” desde “Estable” la calificación de la deuda del sistema bancario mexicano. Banxico anuncia recorte a pronósticos de crecimiento, perfectamente en línea con nuestras estimaciones. En efecto, Banxico publicó en su último reporte trimestral 28

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2016

sobre la inflación, un nuevo pronóstico de crecimiento para 2016, abarcando un rango de 1.7%-2.5%, el cual tiene como punto medio 2.1%. Del mismo modo, ajustó su rango para 2017 en 2.0%-3.0%, por lo que el punto medio es 2.5%. El consenso de analistas del Banco de México estima actualmente un crecimiento real de 2.16% para 2016. Janet Yellen mantuvo discurso de corte Hawkish durante el simposio anual en Jackson Hole, Wyoming. Al igual que otros miembros de la Fed antes que ella, Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal, indicó que la fortaleza del mercado laboral y una inflación creciente debería reflejarse en mayores niveles de la tasa de fondos federales. En este sentido, ella mantiene la previsión de que la inflación tenderá a acercarse al objetivo de 2%. La fortaleza de los salarios debería presionar al alza el incremento de precios en los Estados Unidos. Ello provocó un alza importante en las probabilidades implícitas de que aumente la tasa de fondos federales. Probabilidades de subida aumentan al cierre de agosto respecto al cierre de julio. Las probabilidades implícitas que asignan los mercados a las reuniones a las reuniones del FOMC, para que aumente el nivel de la tasa FED, cierran agosto de la siguiente manera: septiembre 36.0% y diciembre 59.9%.

Fuente: Interacciones con base en Bloomberg.

Perspectiva Mensual Política Monetaria y TRM La Tasa de Referencia Mexicana (TRM), actualmente en 4.25%, inició 2015 en 3.0% y tras el alza hecha en sincronía con la Reserva Federal en diciembre, en donde cerró ese año en 3.25%. Este fue el inicio de un ciclo restrictivo que podría llevar a la TRM a 4.75% al final del 2016 y a 5.25% en 2017. Creemos que tras el incremento preventivo de 50 pb del 30 de junio pasado, BANXICO tiene espacio para seguir subiendo su tasa. El diferencial entre la TRM y la tasa Fed se encuentra hoy en 375 pb, por debajo del diferencial “normal” del periodo de agosto del 2009 a marzo del 2013 que se ubicó en +425 pb.

una nueva alza independiente de lo que haga la Fed. Estimaciones bonos mexicanos 2016. M26 de cierre y promedio: 6.35%, 6.05%, respectivamente. Para el M24: 6.15% y 5.90%, Para los cierres de ambos bonos usamos un diferencial respecto al GT10 (cierre estimado de 2.0%) de 435 pb y 415 pb.

El diferencial entre la TRM y la tasa Fed se encuentra hoy en 375 pb, por debajo del diferencial “normal” .

La valuación actual (M26: 5.83%), no es atractiva para tomar posiciones direccionales, dada la alta posibilidad de que la TRM continúe su ciclo restrictivo. Evidencia de traspaso inflacionario o de salida de capitales podría provocar un repunte sustancial en los rendimientos a lo largo de la curva de rendimientos mexicana.

El riesgo político derivado de la elección presidencial en EUA en noviembre, el riesgo De largo plazo seguimos anticipando un de un nuevo episodio de devaluación de la aplanamiento moderado de la curva de moneda China y el de un desplome en los rendimientos mexicana. precios del petróleo podrían hacer necesaria

SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 29

Refrendamos la recomendaciรณn de abrir posiciones en Udibonos, debido a la fuerte acumulaciรณn inflacionaria esperada en los prรณximos cinco meses. El Udibono con vencimiento en 2019 nos parece particularmente atractivo a su actual tasa real de alrededor de 2.24%.

Fuente: Interacciones con base en Bloomberg.

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2016

Fuente: Anรกlisis Interacciones Casa de Bolsa

LAS FAVORITAS Las Favoritas

Último Precio 05/09/2016

Fecha de Compra

Precio de Compra

Ult. 12 meses

Rend. Total Acum. del año

Rendimiento del precio desde su adición

ALPEKA

33.71 10/12/15 23.13

45.36

61.82

45.74

CEMEXCPO

15.76 4/10/13 13.93 72.38

29.83

13.14

GAPB

188.64 31-07-15 127.19

26.97

38.71

48.31

GRUMAB

255.37 41256 38.9

5.75

14.19

556.48

PINFRA*

228.42 8/1/14 174.85 13.01

26.90

30.64

12.50

27.73

-4.27

SIMECB

57.3 42110 44.86 39.90

LACOMUBC

17.26 42537 18.03

NEMAKA

20.89 16-06-16 22.95

NA -10.13

3.83

-8.98

TOTAL 24.24 31.07 140.50 IPC

47,842 10.58 13.46 11.24

IRT (IPC c/dividendos) 61,970

11.92

13.37

Total – IPC

129.26

Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 2016 INTERACTUANDO 31 31

Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Mes

Ult 3 Meses

Acum 2016

12 meses Mes Anterior

Jun-Ago Ene-Ago

Corto Plazo

Mediano Plazo

Largo Plazo

Discrecional

INTERNC AAA/1 Gubernamental 3.94%

3.82%

3.47% 3.25% 3.86%

INTERMD AA/1

4.25%

4.06%

3.73% 3.47% 4.07%

IVALOR AAA/1 Gubernamental 3.87%

3.70%

3.42% 3.23% 3.73%

INTERS2*

AAA/5

Cobertura USD

-0.26%

1.90%

8.39%

12.19%

1.86%

INTEURO*

AAA/5

Cobertura EURO

0.39%

1.64%

11.83%

17.09%

1.37%

INTERMG AAA/4 Gubernamental 3.82%

4.13%

4.16% 3.79% 3.90%

INTER7 AA/4

General¹

4.46%

4.52%

4.15% 3.90% 4.95%

INTERM1 AA/3

General¹

4.14%

3.90%

3.94% 3.73% 3.62%

INTER30 AA/4

General¹

4.87%

4.65%

4.26% 3.93% 3.43%

INTERS1

Tasa real

-3.56%

15.90%

10.30%

General¹

4.01%

3.88%

4.28% 4.22% 4.13%

1.77%

3.81% 3.08% 3.05%

General¹

AA/6

INTERPL AA/5

INTERMS AAA/6 Gubernamental -1.52%

6.76%

15.59%

Nota: Información actualizada al 31-agosto-16. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones.com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.

Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo

Estilo

Mes

ICAPTAL

50% Deuda / 50% Renta Variable ²

ISOLIDO Nacional

Internacional

Mixto

Acum 2016

Jun-Ago

Ene-Ago

2.18%

5.74%

12 meses

7.50%

Mes Anterior

1.58%

Indizado

2.94% 4.88%

14.37% 17.38% 2.48%

Oportunistico

1.32% 4.29%

14.02% 17.40% 2.75%

INTERDV

Patrimonial

2.22% 3.78%

11.55% 13.50% 2.66%

INTEPOL

Oportunistico

2.46% 6.66%

16.31% 18.54% 2.63%

INTEC

INTESIC

Mayoritario Acciones del SIC

-0.17%

7.64%

18.47%

33.15%

8.07%

EURODIV

Acciones Europeas

2.68%

2.84%

9.79%

20.62%

8.70%

DOLARDV

Acciones Americanas

0.46%

7.33%

19.14%

32.62%

7.80%

FONDOM1

Patrimonial

-0.62% 0.84%

-0.30% -4.17% 3.47%

FONDOM2

Oportunistico

-0.95% -0.49%

0.89%

Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. Los rendimientos de los fondos de deuda están anualizados Los rendimientos de los fondos de renta variable son efectivos *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones.

-0.06%

Ult 3 Meses

INTERACTUANDO 32 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2016 2016

Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. ¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental ² Mínimo el 50% en deuda. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones Información al cierre de agosto 2016

9.84% 3.33%

Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 05/09/2016 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

ROE (12M)

Alimentos y Bebidas AC*

119.5

1.6

10,966

10.1

0.8 25.9 12.9 22.7 11.1

14.2

BACHOCOB

84.2

1.6

2,718

1.7

0.7 14.6

7.5 NA 7.2

12.3

BIMBOA

54.1

0.6

13,907

8.4

0.9 43.6 13.7 27.7 11.0

9.9

FEMSAUBD

173.3

1.5

31,621

27.8

1.0 33.2 15.1 27.3 12.6

10.3

GRUMAB

255.4

0.8

6,027

14.7

0.7 19.7 12.4 18.9 10.5

7.3

LALAB

39.1

1.5

5,281

6.6

0.9 23.2 12.2 20.9 10.5

16.7

Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados

ALFAA

30.4 2.4 8,502

14.1 1.1 25.2 7.2 14.3 6.3 10.3

ALPEKA

33.7

3.3

3,928

4.0

0.9 22.1

8.1 16.3 6.9

10.8

MEXCHEM*

44.6

1.3

5,171

8.1

1.0 46.9 13.7 17.1 8.3

2.4

Industriales NEMAKA

20.9

2.6

3,488

5.0

NA 11.6

6.5 11.3 5.7

24.0

POCHTECB

10.2

0.1

0.6 30.0

5.9 9.8 NA

3.6

CYDSASAA

23.0

754

0.1

0.3 45.4 13.3 22.7 10.2

RASSINIA

43.9

3.5

758

0.4

0.6 10.1

6.3 11.0 5.6

32.1

RASSICPO

86.9

758

0.8

0.5 20.0

6.3 10.1 5.3

32.1

SIMECB

57.3

1,510

0.9

0.9 17.3

5.8 13.3 5.1

5.3

VITROA

61.0

1,611

0.3

0.7 47.2

6.1 10.7 8.4

177.2

Energía IENOVA*

75.9

3.2

4,734

6.7

0.7 29.6 20.7 18.2 9.5

5.5

Sector Financiero CREAL*

37.0

1.9

776

1.3

1.0 9.5

NA 8.3 NA

22.0

GENTERA*

35.9

2.4

3,115

5.8

0.8 15.5

NA 14.6 NA

28.4

GFNORTEO

105.3

2.0

16,034

31.1

1.1 16.0 11.5 13.7 18.2

13.6

GFREGIO

111.7

1.1

1,988

2.8

0.7 17.9

7.7 15.9 NA

18.5

28.5

692

0.6

NA 12.5

NA 21.3 NA

19.9

SANMEXB

36.0

3.1

12,962

7.4

1.1 15.9

9.1 14.1 17.9

13.2

UNIFINA

55.1

1.4

1,062

1.7

NA 17.8

5.9 15.0 NA

37.2

Fuente: Bloomberg

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 2016 INTERACTUANDO 33 33

ROE (12M)

Fibras VESTA*

27.0

2.7

924

2.1

0.5 NA

16.9 17.2 13.9

-0.4

TERRA13

31.6

6.8

1,035

2.7

0.6 18.0

NA 10.7 12.1

5.1

FIBRAPL

31.8

6.3

1,093

2.0

0.5 8.6

NA 9.7 12.4

9.7

Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación TLEVICPO

102.7

0.4

15,684

18.1

0.8 21.9 11.3 38.7 9.7

12.3

Servicios de Telecomunicación AMXL

11.0 2.7 39,104 53.8 1.0 28.3 5.7 12.6 5.6 17.1

Mineria, Materiales de Construcción e Infraestructura Mineria AUTLANB

7.0

101

N.A.

0.5 81.3

6.8 710.0 5.2

-0.8

PE&OLES*

446.3

0.6

9,811

9.1

1.1 NA 10.0 27.2 6.7

-2.9

GMEXICOB 46.3 2.0 19,908 22.6 1.1 16.1 7.1 16.9 7.4 12.2 Materiales de Construcción CEMEXCPO 15.8 0.0 11,971 40.1 1.5 46.7 12.2 37.1 9.0 4.2 Infraestructura PINFRAL

181.2

1.0

5,224

0.9

0.8 15.5 15.6 16.9 13.7

21.9

PINFRA*

228.4

0.9

5,224

9.0

0.9 19.5 15.6 20.6 14.1

21.9

Comerciales LIVEPOLC

204.4

0.5

14,964

7.6

0.8 28.8 18.4 26.1 14.7

13.8

WALMEX* 43.1 4.0 40,952 43.6 1.0 27.5 15.3 25.0 13.1 20.1 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*

67.7

0.9

3,080

7.3

1.0 67.6 14.8 33.2 11.8

9.7

Transporte OMAB

119.9

3.0

2,541

8.7

0.8 30.6 18.6 25.1 14.2

28.7

GAPB

188.6

3.7

5,744

11.0

0.7 34.9 18.6 29.3 15.9

15.6

ASURB

292.5

2.1

4,751

6.8

0.8 26.9 17.6 23.0 14.7

16.4

Fuente: Bloomberg

INTERACTUANDO 34 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2016 2016

Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL REND RET. ÍNDICE 2015 ACTUAL 2016 12M ACTUAL ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%)

RET. 12M (%)

América DOW JONES INDUS. AVG

29.8

41.1

19.2

15.9

3.6

6.3

0.7 14.1

NASDAQ COMPOSITE INDEX

16.0

17.8

15.3

11.4

3.2

8.4

0.2 18.1

S&P 500 INDEX

18.7

20.5

16.4

13.2

2.9

8.4

0.1 16.1

S&P/TSX COMPOSITE INDEX

21.2

23.5

16.2

18.7

1.9

16.0

0.8 13.2

MEXICO IPC INDEX

31.1

25.2

17.9

10.3

2.8

12 -0.2 13.5

ARGENTINA MERVAL INDEX

13.1

38.5

10.4

10.9

1.1

1.4 47.3

164.0

12.6

15.2

1.5

3 7.7

1.9 28.3

21.5

22.2

1.3

8.7

1.3

2 2.9

1.6 15.8

BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX

CHILE STOCK MKT SELECT 20.1 20.5 14.2 10.0 1.4 11.7 -0.7

8.9

Europa Euro Stoxx 50 Pr

22.6

23.3

12.9

9.2

FTSE 100 INDEX

34.1

56.6

15.1

CAC 40 INDEX

23.8

23.3

DAX INDEX

24.7

IBEX 35 INDEX MICEX INDEX FTSE MIB INDEX

1.4 -2.7

1.3

0.5

13.8

1.8

1 2.9

0.1

17.6

13.6

10.1

1.4

0.8

1.6

3.9

24.3

12.4

7.4

1.7 -0.5

0.3

6.5

23.3

22.1

13.0

11.1

1.3 -3.7

2.5 -5.4

7.4

7.6

6.3

4.0

0.8

2.7

32.9

40.1

11.7

7.3

0.9 -17.7

BIST 100 INDEX 9.7 9.7 7.9 7.9 1.2

20.1

1 1.7

25.9

1.0 -17.5 2.5

10.0

Asia TOPIX INDEX (TOKYO)

17.2

13.0

8.2

1.2 -11.5

3.0 -4.4

NIKKEI 225

21.2

21.3

15.9

9.1

1.6 -9.3

2.1 -2.2

HANG SENG INDEX

10.7

12.8

11.9

9.4

1.2

3.5 19.0

SHANGHAI SE COMPOSITE

18.7

17.9

12.8

15.1

1.7 -10.9

0.5 -0.1

TAIWAN TAIEX INDEX

13.8

17.2

13.5

10.3

1.6

1.1

19.4

KOSPI INDEX

14.1

19.0

10.4

7.7

1.0 5.4 1.3

11.4

JAKARTA COMPOSITE INDEX

27.6

26.8

15.1

12.2

2.5

12.1

1 4.5

18.9

0.2

2 4.0

S&P BSE SENSEX INDEX 19.9 21.4 15.3 12.6 3.0 12.4

3.9

16.7

6.7 -0.9

14.3

Oceanía S&P/ASX 200 INDEX

22.4

24.4

15.5

17.4

1.9

Fuente: Bloomberg

SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 2016 INTERACTUANDO 35 35

México: Principales Pronósticos Macroeconómicos México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

2013

2014

2015

2016E

2017Ep

PIB Nominal (US$ Millardos)

1,317

1,346

1,186

1,087

1,177

Población (Millones)

118.9

120.2

121.7

123.1

124.5

Crecimiento Real PIB %

1.30

2.30

2.50

2.10

2.50

11,077

11,196

9,740

8,830

9,450

Inflación del Consumidor % Var. Anual

4.0

4.1

2.1

3.2

3.4

Tasa de Desempleo Fin de Periodo %

4.59

4.36

4.16

4.00

3.90

PIB Per Capita (US$)

Superávit (Déficit) Fiscal % del PIB

(0.0)

Exportaciones (US$ Millardos)

380.0

397.5

380.7

365.0

373.0

Importaciones (US$ Millardos)

381.2

400.0

395.3

381.0

389.0

Balanza Comercial (US$ Millardos)

(1.2)

(2.4)

(14.6)

(16.0)

Cuenta Corriente (US$ Millardos)

(30.3)

(24.9)

(32.4)

(35.2)

(37.7)

CC/PIB % -2.3% -1.8% -2.8% -3.2% -3.2% Tipo de Cambio Promedio MX$:US$

12.78

13.31

15.89

18.26

17.88

Tipo de Cambio Fin de Periodo MX$:US$

13.04

14.75

17.21

18.30

17.50

TRM Promedio, Tasa de Política Monetaria %

4.08

3.25

3.04

4.08

5.00

TRM Fin de Periodo, Tasa de Política Monetaria %

3.50

3.00

3.25

4.75

5.25

Bono M24 Promedio %, M26 a partir del 2016

5.95

5.91

5.93

6.05

6.70

Bono M24 Fin de Periodo %, M26 a partir del 2016

6.42

5.90

6.11

6.35

7.00

Saldo Reservas Int'l. Fin de Periodo (US$ Millardos)

176.6

193.0

176.7

180.0

190.0

Inv. Extr. Directa. Flujo (US$ Millardos)

45.9

25.7

30.3

30.0

32.0

Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo

98.8

87.5

44.3

37.0

45.0

16,663

17,348

17,947

18,526

19,350

Crecimiento Real PIB %

1.5

2.4

1.9

2.2

Producción Industrial

1.9

3.7

0.3

(0.9)

1.9

Tasa de Desempleo %

7.40

6.15

5.30

4.80

4.60

Inflación del Consumidor

1.50

1.60

0.10

1.30

2.20

Inflación del Consumidor subyacente (Core PCE)

1.50

1.30

1.70

1.90

Tasa de Interés Fin de Periodo (FED) % 2

0.25

0.50

0.75

1.25

Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)

E: Estimaciones de Análisis Interacciones Casa de Bolsa, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Interacciones Casa de Bolsa (cota superior del rango)

INTERACTUANDO 36 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE 2016 2016

Fecha de revisión: 5 de septiembre de 2016

SEPTIEMBRE 2016 INTERACTUANDO 37

Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México

INTERACTUANDO SEPTIEMBRE 2016