復 華 季 刊
D E C .2017
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AIR 03
封面故事 科技產業進入新成長動力模式，引領全球股市衝高 聚焦車用電子、5G、雲端大數據，物聯網持續看俏
Dec. 2017
CONTENTS
編者的話 01
未來的科技，現在就投資
復華觀點 02
2018 年全球金融市場展望與資產配置建議
封面故事 06
科技產業進入新成長動力模式，引領全球股市衝高
10
聚焦車用電子、5G、雲端大數據，物聯網持續看俏
投資最錢線 12
破除台股的萬點魔咒－持續看好台股的三大理由
精選基金 14
2018 年第一季精選基金
理財新知 18
國內首間投信轉投資保經代公司，正式成立
名家看投資 20 復華證券投資信託股份有限公司
投資放輕鬆
發行人 杜俊雄 執行編輯 行銷企劃部 中華民國郵政北台字第 2203 號執照記雜誌交寄 地址：104 台北市八德路二段308 號 8 樓 服務專線：0800-005-168 語音查詢專線：（02）8161-6688 傳真：（02）8772-0588 www.fhtrust.com.tw E-mail：service@fhtrust.com.tw
讓機器人幫你完成理財大事
22
海之京都，走進連結山海人的風景裡
29
問卷調查
編者的話
未來的科技，現在就投資 行銷企劃部
有德國巴菲特之稱的安德烈 • 科斯托蘭尼（Andre Kostolany）的投資十律裡，其中 一律是：「只有看到遠大的發展前景時，才可買進。」而最新一波的科技革命在雲端、 大數據的發展下揭開序幕，目前還在初始階段，身為投資人的你，是否看到未來的科技 面貌，現在已經跟進投資了呢？
這波新的科技浪潮，自 2016 年就開始萌芽，成長的動力來自於「跨產業領域」的 加成綜效，不只是傳統的科技產品，工業、醫療、民生、汽車…等等，各產業無一不受 科技的影響，其衍伸出來的周邊經濟效益、擴散的幅度比我們想得還深遠，帶給投資人 無限想像的空間，至今也交出漂亮的成績單。
我們來看看科技類股的績效，自 2016 年以來（截至 2017/10/24）的 MSCI 全球科技 指數報酬率為 47%，勝過 MSCI 全球指數 25%、MSCI 亞太指數 24%，美國 S&P 500 指數 27%，科技類股的表現可說是冠全球。這期季刊的封面故事，即闡述科技產業如何引領全 球股市衝高，進而聚焦車用電子、5G、雲端大數據所帶來的投資機會，精彩的分析不容 錯過，投資人不僅可以看見未來的科技面貌，更別忘了現在就投資，一起參與這場新的 科技饗宴。
此外，復華現在不只是基金公司，我們也成立了復華保代，期盼能幫投資人做更 完善的資產規劃 ; 同時，我們也推出了復華理財機器人，在「名家看投資」專欄裡， 基金教母蕭碧燕老師用淺顯易懂的方式說明其運作方式。只要是復華的客戶，都能擁 有更完善、更簡單的方式進行投資理財、人身規劃，讓復華為您勾勒出更美好的生活藍 圖。
Dec. 2017
1
復華觀點
2018 年全球金融 市場展望與資產配置建議 復華投信投資長
邱明強
一、結論與建議：反應經濟擴張及企業獲利成
加速縮減資產負債表及升息，導致景氣擴張趨勢開始
長兩大核心趨勢不變下，2018 上半年仍建
受影響，將可伺機減碼風險資產部位。
議以股票及平衡型基金為主、信用債市為
二、2017 年以來全球金融市場表現與反應趨勢：
輔之配置方向，下半年後動態觀察通膨及
股市及新興市場表現佳，信用債市溫和上
央行縮減寬鬆政策之速度，評估全球經濟
漲，美元走弱，油價區間震盪，反應各區
擴張週期之延續性，做為是否降低風險性
域經濟同步好轉，及企業獲利成長趨勢。
資產之依據。 2017 年金融市場反應全球各區域經濟好轉擴張， 加上企業獲利成長動能提升，使得各國股市普遍呈現 雙位數之漲幅，新興市場股債市亦有表現。展望 2018
2
1. 2017 年以來各類金融市場表現：各國股市及新興市 場股債市表現佳，信用債市、REITs 溫和表現，美 元指數下跌。
年，若通膨延續溫和發展、歐美央行保持漸進縮減寬
2017 年 以 來（~10/19） 全 球 各 類 資 產 以 新 興
鬆政策，在不影響全球經濟擴張與企業獲利成長兩大
市 場 股 市（+29.5%）、 全 球 股 市（+16.1%） 表 現
核心趨勢下，預期股市將持續有表現空間，信用債市
最 佳， 新 興 市 場 本 地 債（+14.1%）、 新 興 市 場 美
仍保持溫和上漲狀況。並持續觀察美國經濟擴張週期
元債（+9.2%） 表 現 亦佳， 歐 美 高 收 益 債 市溫 和上
已超過 8 年以上之延續性，將對全球金融市場未來表
漲（+6.9%），REITs 市 場 亦 上 漲 8.9%， 全 球 公
現具關鍵性之影響，通膨增速以及 Fed 縮減資產負債
債指數則在公債殖利率區間表現，但美元指數下跌
表及升息速度仍是主要觀察重點。
（-8.8%），各國公債報酬換算成美元計價普遍上漲
而在美國及全球經濟持續擴張週期趨勢延續下，
下， 亦 上 漲 6.2%。 商 品 市 場（CRB 指 數 ） 則 下 跌
2018 上半年資產配置建議仍以股票及平衡型基金、與
4.8%。台股漲幅亦達 16.3%，並站穩萬點之上，台幣
新興市場債券基金做為配置重點。在 2018 下半年後，
亦出現較大升值狀況（+7.0%）（見表一）。
若川普減稅效應顯現造成通膨壓力上升，使 Fed 開始
2. 各類金融市場表現反應趨勢：全球各區域經濟動能
表一
2014 ∼ 2017 年各年度各類金融市場表現：
2017 年以來股市及新興市場股債市表現最佳，美元則呈現貶值 2014 年 (%)
2015 年 (%)
2016 年 (%)
2017 年以來 (~10/19)(%)
外，2017 年企業獲利成長
台灣股市加權指數
8.1
-10.4
11.0
16.3
續成長趨勢，故使股市表
全球股市 (MSCI 全球指數 )
2.9
-2.7
5.3
16.1
現出現較大上漲動能（見
新興市場股市 (MSCI 新興市場 )
-4.6
-17.0
8.6
29.5
圖 二 ）。 預 估 2017 年 及
全球公債 ( 花旗全球公債指數 )
-0.5
-3.6
1.6
6.7
2018 年，MSCI 全 球 股 市
新興市場債券 (JPM 指數 _ 美元計價 )
5.5
1.2
10.2
9.2
指數成份企業，獲利成長
新興市場本地債指數 (JPM GBI-EM 本地債指數 )
-5.7
-14.9
9.9
14.1
分別達 13.5 及 10.2 ，而
人民幣債券指數 ( 花旗離岸人民幣投資等級債券指數 )
2.8
2.3
3.5
3.8
高收益債券市場 ( 花旗高收益債指數 )
1.8
-5.6
17.8
6.9
12.1 ，且包括美國、歐洲、
全球 REITs 市場 (FTSE 全球 REITs 指數 )
15.9
0.1
5.0
8.9
中國大陸，以及台灣在內
商品市場 (CRB 指數 )
-17.9
-23.3
9.3
-4.8
皆呈現類似之企業獲利成
人民幣即期匯率 ( 兌美元 ) (CNY Currency 指數 )
-2.4
-4.3
-6.6
4.8
長趨勢。
美元指數
12.8
9.3
3.6
-8.8
台幣兌美元匯率
-6.2
-3.8
1.6
7.0
各區間
加 速， 且 2018 年 可 望 延
MSCI 新 興 市 場 指 數 成 份 企業則分別可成長 21.4 及
雖然 Fed 漸進升息， 並開始縮減資產負債表， 但全球通膨仍溫和發展，
資料來源：Bloomberg, 統計至 2017/10/19
在不影響經濟擴張及企業 好轉，以及各國企業獲利成長動能提升兩大趨勢發展，
獲利成長趨勢下，仍使得股市較有所表現，包括新興
並在通膨溫和下歐美央行漸進縮減寬鬆政策仍不影響
市場債及歐美高收益債市亦溫和上漲。而在歐元區及
金融市場表現。
新興市場經濟亦好轉、資金流入新興市場等因素，加
由各類金融市場表現觀察，股市優於債市，且新 興市場股債市表現亦佳，主要反應全球經濟各區域溫
圖一
2017 年下半年以來全球經濟持續改善：
OECD 領先指標持續改善，且各區域 同步轉佳
和擴張表現，以及企業獲利成長預期兩大核心趨勢， 且自 2016 年下半年以來之全球經濟表現，為自 2012
OECD 領先指標值
年以來全球各區域經濟首度呈現同步擴張改善趨勢
102
（見圖一），主要原因來自：
101
(1) 歐美經濟仍在低利率環境下，房市及消費表現穩
99
定，工業及科技業亦在汽車電子、雲端、物聯網、
98
人工智慧等趨勢之發展下，獲利成長動能上升；
96
(2) 自 2016 年 Q2 以來，包括中國去產能效應顯現、 油價穩定後轉為區間表現，使得新興市場經濟亦
100
97 95
6
2016 年 Q1 歷經三年的修正調整後，整體評價及本
4
2008
2010
2012
2014
2016
2014
2016
OECD 領先指標年增率變化
0 -2
較大。
-4
多，除了反應全球經濟景氣處於成長期之擴張趨勢
2006
2
家匯率普遍升值 5~10%，使得新興市場股市漲幅亦 此外，全球及新興市場股市 2017 年以來上漲較
2004
(%)
出現改善趨勢，加上新興市場股市自 2013 年起至 益比相對歐美股市低，且 2017 年以來新興市場國
2002
-6
2002
2004
2006
2008
2010
2012
資料來源：Bloomberg, 2017/10
Dec. 2017
3
主要國家 MSCI 成份企業獲利成長預估：
圖二
2017 年及 2018 年各國企業獲利多呈現 8~10% 以上之成長動能 EPS 年增率％
2017 預估值
2016
2018 預估值
25
21.4
20
17.2 13.5
15 10 5
3.1
1.7
14.4
13.5
13.0
10.3 11.5
10.2
17.3
6.4
1.2
0.6
全 球
歐 洲
日 本
-1.2
台 灣
中 國 上 證
MSCI
MSCI
-10
美 國
7.7
7.5
0 -5
12.1
12.2
8.4
新 興 市 場
資料來源：Thomson Reuters IBES, 2017/10/12
上川普稅改政策遞延，故使得美元走勢較預期疲弱。 油價雖在產油國減產下止穩，但美國頁岩油增產影響，
2018 年全球金融市場的可能發展趨勢，主要觀 察重點包括：
僅保持區間表現，故亦使商品市場（CRB 指數）今年
1. 歐美經濟擴張的延續性，關鍵在於美國此次
以來呈現下跌表現。REITs 則受惠於全球主要國家房
景氣循環經濟擴張已達 100 個月的時間，已為歷史第
市景氣穩定發展，並在亞洲國家 REITs 表現較佳帶動
三長的擴張週期，且在失業率已低下，若川普稅改開
下，亦呈現上揚表現。
始執行，需觀察通膨是否出現較大之上升壓力，若使 Fed 加速升息或縮減資產負債表，將可能影響經濟擴
三、2018 年全球金融市場展望：觀察 6 個變數
張動能。
發展是否使全球經濟擴張及使企業獲利成
2. 新興市場經濟自 2016 年下半年好轉後，經濟
長兩大核心趨勢延續，並依三種可能情境
擴張週期仍處景氣循環週期中之前段，且評價仍有提
發展觀察金融市場表現。
升空間。關鍵仍在於美國經濟擴張週期性、中國經濟
圖三
2018 年全球經濟及金融市場表現的 A、B、C 三種可能情境：
經濟擴張、企業獲利成長兩大核心趨勢延續性，以及 6 個變數影響下的三種可能情 境發展
1
Fed升息及 縮表速度
2
通膨上升速度
3
川普稅改實踐
I
全球各區域經濟 同步擴張趨勢
II
企業獲利增速 8∼10%
中國經濟 表現
5
油價及原物料 價格走勢
6
美元走勢
二大核心趨勢是否延續
A.基本情境45%
B.樂觀情境35%
C.悲觀情境20%
Fed漸進升息及縮表、川普稅改遞 延、經濟延續擴張
川普稅改通過、通膨仍溫和、Fed 漸進升息及縮表
通膨增速上升、Fed加速升息及縮 表、川普稅改政策遞延
(1)股市多頭趨勢延續、震盪向上 (2)信用債市溫和表現 (3)公債區間震盪
(1)股市加速上漲 (2)信用債市溫和表現 (3)公債價格區間震盪下跌
(1)美國擴張週期結束、股市下跌 (2)信用債市下跌修正 (3)公債先跌後漲
資料來源：復華投信整理
4
新興市場經濟 改善延續性
歐美經濟擴張 週期延續性
4
之平穩發展狀況延續性，以及油價及原物料價格之走
美國經濟擴張循環是否可能結束之狀況（見圖三，情
勢，並觀察美元是否再出現較強勢的反彈或上漲，影
境 C）。
響新興市場資金之流入。（見圖三） 故 (1)Fed 升息及縮表速度、(2) 通膨上升速度、(3) 川普稅改實踐進度，以及 (4) 中國經濟表現、(5) 油價 及原物料價格走勢、(6) 美元走勢等 6 個變數，分別決 定歐美與新興市場國家經濟是否持續擴張或改善之關
四、各類金融資產趨勢與資產配置建議：股票 及平衡型基金為主、信用債基金為輔之配 置，但 2018 下半年視通膨及政策發展，審 視降低風險資產之時機。 綜上所述，預期 2018 上半年，在全球經濟擴張
鍵。 而預期在目前全球經濟持續改善、通膨仍溫和的
與企業獲利成長兩大核心趨勢延續，仍延續 2017 年
發展狀況下，2018 上半年金融市場仍可望延續反應
對投資人之建議，以股票及平衡型基金為主，信用債
全球經濟擴張、企業獲利成長動能維持之兩大核心趨
（新興市場債、高收益債）為輔之配置方式，並視
勢，而呈現股市優於債市、新興市場續有表現，以及
通膨之發展，Fed 升息與縮減資產負債表之速度，
信用債市溫和發展之情境（見圖三，情境 A 或 B）。
以及各國政策、及主要產業趨勢動向，是否改變兩
而在 2018 年下半年後，隨著川普稅改政策、通膨趨
大核心趨勢，或是否危及美國經濟擴張週期之延續
勢、Fed 及全球央行政策發展，經濟景氣動能可能進
性，做為是否延續或開始降低風險性資產部位配置。
一步加速（見圖三，情境 B），或觀察金融市場是否
以下則就各類資產中短期之發展趨勢稍做說明。（見
因通膨壓力上升使 Fed 加速升息及縮表，而開始反應
表二）
表二
全球各類金融市場趨勢：
全球股市、台股、新興市場股債市、歐美高收益債市、REITs 仍受惠經濟景氣擴張及企業獲 利好轉，油價震盪但其他原物料價格仍偏上揚趨勢，公債則區間表現。建議以股票及平衡型 基金配置為主、新興市場及高收益債等信用債基金配置為輔，視經濟擴張延續性伺機調整風 險資產部位。 市場類別
影響因素及市場趨勢
中期市場評價
歐美股市
受惠經濟及企業獲利成長支撐，但評價相對較高，通膨趨勢及央行政策影響為中長期表現重要觀 察因素。近期美元指數再轉強使歐美股市溫和揚升再創高點。
偏正向
台灣股市
景氣及半導體擴張週期支撐台股表現，本益比已達近 3 年高點後隨國際股市波動，科技業新應用 及半導體產業供不應求仍有利台股中期發展。
偏正向
大陸股市
中國經濟穩定發展及原物料價格上漲使企業利潤穩定表現，金融監管及資金動能稍受限使陸股震 盪向上，而長期受惠 MSCI 已納入 A 股，股市位置及評價仍屬有利。
偏正向
新興市場股市
受惠經濟景氣止穩改善、企業獲利成長動能提升且評價仍相對歐美股市合理。
偏正向
新興市場債券
受惠經濟景氣止穩改善、美元不再單向強勢、相對高殖利率、以及 2017 年以來龐大資金流入。
偏正向
人民幣債市
中國大陸經濟仍平穩發展，消費穩定及外貿好轉、加上原物料價格彈升使企業獲利成長，人民幣 亦轉為溫和升值，惟去槓桿政策使資金稍偏緊。
稍偏正向
歐美高收益債券
油價區間震盪，但歐美經濟保持擴張、企業獲利成長、銀行放款標準放鬆，預期企業違約率改善， 仍呈平穩表現。
稍偏正向
全球 REITs 市場
歐美房市景氣發展仍偏正向，但房地產及 REITs 產業獲利成長動能減弱，且各產業差異化發展， 並隨公債殖利率反向波動。
中性
公債及投資等 級債市場
景氣及通膨溫和，公債殖利率暫反應市場風險情緒變化，但長期仍受景氣、物價、央行寬鬆政策 縮減支撐而底部墊高。
偏中性
商品市場
OPEC 減產效果被美國頁岩油增產抵銷，但經濟溫和擴張需求仍溫和增加，油價區間表現、工業 金屬價格震盪向上走勢，CRB 指數區間震盪表現。
中性
美元指數
長期仍受 Fed 升息及縮表計劃支撐，但歐元區及新興市場經濟改善抵消部份升值力量。9 月中以 來受川普稅改議題再增溫以及年底 Fed 可能再升息，使美元指數止穩反彈。
中性
資料來源：復華投信整理
Dec. 2017
5
封面故事
科技產業進入新成長動力 模式，引領全球股市衝高 復華投信股票研究處副總經理
王萬里
全球科技產業從 2016 年開始，正式進入新一波
凌厲，自 2016 年至今，漲幅已經將近達 75%，大
的成長周期，不同於以往 PC 和手機時代，單一產品
幅優於全球科技類股，以及 S&P 500 指數的漲幅，
和其供應鏈、景氣循環高度相關，這一波成長的動力
也優於台股指數的 32% 漲幅。（見表一）
來自於幾個跨產業領域加乘的綜效，將會延續更久、 更扎實、更全面。
多久？根據我們的觀察，這些新科技和應用目前仍
這 些 領 域 包 括 車 用 電 子（EV+ADAS）、 物 聯
處於發展初期，只要成長能夠持續，這將是史上最
網（IoT）、 人 工 智 慧（AI）、 雲 端 大 數 據（Cloud
長的科技成長周期，即使過程中會有一些修正回檔，
Computing + Big Data）、電子支付區塊鍊（Payment
都不會影響向上發展的趨勢。
+ Block Chain）、虛擬 / 擴增實境（AR/VR）、連結
曾經，第一波的科技革命來自於「個人電腦」
這些個別應用的有線（從傳統銅線轉為高速光通訊）
的崛起，解放了個人生產力以及企業管理的地理侷
以及無線（從 4G 往 5G 世代邁進）資料傳輸網路。
限性，Intel（CPU）以及 Microsoft（OS） 是這個
正是這些新的科技和應用，帶動了整體科技產業評價
時代的兩大贏家。第二波的科技革命來自於「智慧
提升，並提供了投資人無限想像的空間。
型手機」，其引發的移動互聯網潮流，打破了線上
雲端、大數據的革命才開始
6
很多投資人會擔心，這樣的多頭行情能夠持續
線 下、 虛 擬 實 體 的 疆 界；Apple（smartphone） 以 及高通（MCU）享受了硬體絕大部分的利潤；軟體
作 為 所 有 電 子 產 品 最 上 游 原 料 的「 半 導 體 產
方面網路龍頭 FANG（Facebook, Amazon, Netflix,
業 」， 更 是 這 一 波 的 成 長 趨 勢 直 接 受 惠 的 龍 頭。
Google）和中國的阿里巴巴、騰訊，則成為各個應
2016 年至今，MSCI 全球科技類股指數的漲幅高達
用領域的巨頭。
47%，遠超過強勢的美國 S&P 500 指數 28% 漲幅。
現在，我們處於第三波科技革命，而且是初升
如果我們再進一步細分，其中以半導體的漲勢尤為
段，在雲端以及大數據的發展下，由點（PC、手機）
科技產業將會產生成千上萬的小區隔，跨領域的合 縱連橫，系統整合會是關鍵。
以「高速資料傳輸」為骨幹， 連結新科技，產生綜效 高速網路是這波革命的重要動力，它將這些創 新科技連結在一起，並讓各個技術領域交互影響， 產生加乘的效果。如果個別分拆來看，上述每一項 科技各自有其成長的驅動力，例如在各國政府環保 法規越趨嚴謹的趨勢下，電動車將在未來 10 年享 受 10 ∼ 15% 的 複 合 年 成 長 率。 但 是， 如 果 我 們 將「人工智慧」導入「智能駕駛」中，以提升車輛 使 用 效 率 與 安 全 性， 則 這 個 成 長 率 的 數 字 將 超 過 20%。 再 舉 一 個 例 子， 擴 增 實 境（AR） 和 虛 擬 實 境 （VR）作為單獨發展的科技，似乎應用空間有待開 發，但若將 AR / VR 的技術導入購物流程當中，扮 演產品解說以及諮詢的角色，搭配雲端大數據的偏 擴散到面（工業 4.0、智慧家庭 / 智慧城市、車聯網
好分析，再結合區塊鏈加密的認證與支付系統，就
/ 智慧駕駛系統），改變了人類的生活；而產業的覆
成為了新式的無人商店，極具成長潛力。
蓋也將更全面，從傳統科技產品延伸到工業、醫療、
將這些個別應用連結起來的，正是有線（從傳
民生至汽車領域。不同於個人電腦或是智慧型手機
統 銅 線 轉 為 高 速 光 通 訊 ） 以 及 無 線（ 從 4G 往 5G
屬於大量製造、贏家通吃的產業競爭型態，第三波
世代邁進）技術所形成的神經網絡。少了「高速網 路」，智能駕駛就無法及時反應各種交通狀況，產
表一
各指數自 2016 年來表現
生安全問題；無人
MSCI 世界科技指數 - 半導體至今的表現，大幅優於其全球科技類股
商店的產品乏人問
2016/1/4 數值
2017/1/4 數值
2017/10/24 數值
2016/1/4~2017/10/24 報酬率 (%)
MSCI 全球科技指數
143.90
163.14
211.86
47.23
MSCI 全球科技指數 - 半導體
177.43
230.97
309.67
74.53
MSCI 全球科技指數 - 硬體
128.45
141.11
181.59
41.37
MSCI 全球科技指數 - 軟體
176.02
193.95
252.88
43.67
S&P500 指數
2012.66
2270.75
2569.13
27.65
台股加權指數
8114.26
9286.96
10750.57
32.49
台積電股價
139.50
183.00
238.00
70.61
1,205,000
1,824,000
2,695,000
123.65
三星股價
津、付款認證也奇 慢無比，降低消費 者體驗的意願；人 工智慧也只能用於 超級電腦，且只有 少數官方機構或大 型企業才能運用， 個人或小型網路商 家就沒辦法享有它 帶來的便利。
資料來源：Bloomberg，2016/1/4~2017/10/24
Dec. 2017
7
奈 米， 更 小 更 快，耗能更低的 手機晶片，運算 能力更為強大的 AI 晶片才能夠問 世。 所以當投資 人覺得找出各個 領域的未來贏家 有困難時，服務 各個領域的科技 基礎產業「半導 體」正是新科技 時代的首選（見 圖一）。有鑑於
「高速資料傳輸」網路的建置 目前只是嬰兒期 當我們以高速網路（光纖 /5G）作為骨幹，去連 結各個科技領域，將會發現目前市場預估的成長都
體產業定義為國家重點發展產業。而繼台灣之後， 國際 IDM（高速下載工具）大廠 Intel，以及三星也 陸續開始提供晶圓代工的業務，藉由客戶的高階製 程需求，不斷推升其製程微縮的速度。
太過保守。要能夠高速且巨量的傳輸這些資料量，
當 然， 晶 圓 代 工 業 務 除 了 看 技 術 之 外， 服 務
新一代的光纖網路以及 5G 無線通訊網路就必須到
是另一個決勝的層面，台積電的市值如今已經高達
位。
2,000 億美元，正式超越 Intel 成為全球最大的專業 目前數據中心（Data Center） 的光纖傳輸速度，
正由 40G bps 逐漸提升到 100G bps，未來 2 ∼ 3 年 甚至往 200/400G bps 邁進。在無線通訊網路方面， 新的 5G 傳輸速度將比 4G 快上百倍，更是各國目前 積極佈建的重點。
半導體廠商，但台積電的成長絕不僅於此，讓我們 拭目以待。
車用電子的發展，轉單效應讓台廠受惠 全球車用電子的年複合成長（15%， 2017 ∼
從 2018 ∼ 2020 年，我們將陸續看到包括韓國、
2022 年）遠超過車輛成長的 1 ∼ 2%，其中最大的
日本、以及美國推出 5G 相關的服務，現階段正處於
成長動力來自於電動車和智能駕駛系統，而每一台
高速資料傳輸網路佈建的「嬰兒期」，主升段尚未來
車的半導體用量在 2022 年將會達到目前的三倍。
臨，未來發展空間還仍大。
半導體是滋養新科技的基礎
8
半導體所扮演的關鍵性角色，中國政府已經將半導
雖然說汽車電子占整體半導體的營收只有 15%，但重要性卻與日俱增（見圖二）。由於汽車 電子在安全與耐用度的品管要求，遠高於一般消費
從人工智慧到車用電子，從物聯網到雲端大數
性電子產品，因此要打入汽車供應鏈的認證過程非
據，從光纖到 5G 通訊網路，「半導體」都在其中扮
常冗長，而一般國際汽車大廠也較傾向購買日、美、
演了靈魂的角色，其製程不斷地提升，正是讓這些
歐系高階零組件。
新科技領域發展成為可能，也是最基礎的動力。像
近年來由於這些國際汽車電子零組件大廠消極
是台積電不斷地將半導體製程推向更先進的 10/5/3
擴產，已經無法應付車用電子快速成長的需求，在
圖一
產能快速被高毛利的車用電子訂單吞
半導體是服務各領域的科技基礎
噬下，只能犧牲其他 3C 電子的訂單。 這樣的產能排擠效應，反而讓台灣的電
雲端 Cloud
子零組件廠商、二線晶圓代工廠受惠， 我 們 預 期 這 個 現 象 將 會 持 續 12 ∼ 18
虛擬/ 擴增實境 AR/VR
人工智慧AI
個月，直到國際大廠擴產完畢。
記憶體節制擴產 + 需求倍增 價格看漲
5G光纖
記 憶 體（DRAM/NAND/NOR）也 是這新的一波科技成長中的主要受惠
電子支付 族群。從供給面來看，經過多年的淘汰 區塊鏈 與整併，已變成少數公司寡占，這種穩 Payment Block Chain 定的競爭結構，加上金融風暴之後 PC
車用電子 EV+ADAS
需求不振，使得所有廠商的產能擴充非
物聯網 IoT
常保守。 從需求面來看，不只智慧型手機 當中記憶體容量年年快速成長，新的存 儲應用也逐漸從原本機械式的 HDD，
半導體 Semiconductor
轉 換 成 為 半 導 體 式 SSD， 以 降 低 耗 能，加快其存取速度。從 PC/NB 的硬 碟 以 及 Data Center 中 的 儲 存 空 間、 車用行車紀錄以及多媒體內容存儲，
圖二
到居家建物安全監控錄像，甚至在電
半導體在車子上的用量逐年攀升
視機上盒中，各式各樣的智慧家電、
單位 : 美元
OLED 面板，和新式遊戲機（如任天堂
＋$241
$885
Switch）， 為 了 增 加 其 智 慧 處 理 的 功 能，也都使用了更多的 NOR 儲存。
＋$341
$303 全球車輛 平均 2015 年 資料來源：復華投信整理
電動車 EV
智能駕駛 ADAS
全球車輛 平均 ＋ 電動車 EV ＋ 智能駕駛 ADAS 2020 年
在不久的將來，當 AI 技術成熟到 日常應用層面，記憶體的需求將有另一 波爆炸性的成長，在 AI 處理資訊的過 程當中，需要大量的資料暫存、再處 理，以及雲端 AI 資料庫的建置，這些 存儲的需求是非常巨大的。因此，在廠 商有節制的擴產，加上需求的快速成 長，我們認為記憶體是一個正處於正向 循環的價值成長產業。（ 個 股 與相關 數據資料僅提供說明之用，不代表投 資決策之建議）
Dec. 2017
9
封面故事
聚焦車用電子、5G、雲端 大數據，物聯網持續看俏 復華投信股票研究處副總經理
王萬里
過去這幾年，物聯網不斷地被業界、學界所討 論，已讓社會大眾逐漸了解其在智能社會中所扮演的 重要角色，從智慧城市（家居建築、交通）到智慧工
傳感器在日常生活以及工業生產方面早已大量
廠（如倉儲管理、物流管理、生產），甚至醫療應用
使用，舉凡溫度濕度、氣壓、流量流速、空氣中某
（遠端醫療照護，大數據智慧醫療）。根據市調機構
種物質含量變化的偵測等，目前更進一步的是希望
Gartner 的預估，在 2020 年物聯網的附加價值將高
替代人類的五種感官（視覺、聽覺、嗅覺、觸覺、
達 1.9 兆美元，雖說物聯網目前還只是在發展階段，
以及味覺）。
很多商業模式和標準都尚未統一，但我們已經看到許 多潛在的投資機會。
10
車聯網與車用傳感器最具明星相
而 近 年 來 在 電 動 車（EV） 以 及 智 能 駕 駛 （ADAS）的推波助瀾之下，車用電子掀起了一波
物聯網的架構分為 1. 感知層 2. 網路層 3. 應用
新 的 成 長， 而 要 實 現 智 能 駕 駛 的 過 程 中， 各 式 各
層，而在導入的過程中，有三項不可或缺的要件：首
樣的車用傳感器也如雨後春筍般冒出來，例如車用
先是「感知層」各式各樣的傳感器（sensor），以接
CMOS sensor，用量大幅激增，不同於智慧型手機
收終端聯網裝置所產生的各種訊息；其次是「網路層」
上面照相功能所使用的 CMOS sensor，車用的必須
的資訊傳輸網路，以快速有效的跟雲端資料庫（Cloud
具備快速適應高亮度反差的環境變化，例如從黑暗
database）做連結溝通；最終當然就是「應用層」位
的隧道中行駛至非常明亮的道路，在這方面美國的
於雲端的大數據資料庫（Cloud Big Data），藉由強
ON Semi 是領導廠商，而日本的 SONY 正企圖從消
大的資料累積與處理能力，分析終端訊息並提供即時
費電子領域的 CMOS sensor，積極切入車用市場。
的回饋。沿著這 3 大架構，我們可以建立起一個具體
另外，光達（LIDAR，「光」和「雷達」的組
的物聯網投資主軸，未來持續看好車用電子、5G 和
合詞）是許多自動駕駛汽車不可或缺的重要元件，
雲端大數據，就以下分別說明。
透過光來測量距離，成為自動駕駛汽車的眼睛，這
其中半導體雷射元件是光達的關鍵零組件之一，領
亞光電則是提供雷射光源的廠商之一，並積極搶入
導廠商包括美國的 Lumentum、國內的聯亞光電等。
大型 data center 市場。
雖說目前光達價格偏高，普及率偏低，但是一些相
5G 在物聯網時代的重要性無庸置疑。4G 無線
關的輔助駕駛應用，已經漸漸成為汽車標準配備，
通訊網路在點對點連接時，會有約 50 毫秒的延遲，
像是 77 GHz 與 24 GHz 長短距離的毫米波雷達感
使用者的命令與控制無法及時傳達，而 5G 點對點
測器，主要作為自動定速巡航、自動緊急煞車與車
的連線延遲僅 1 毫秒，能真正實現及時命令的執行。
側盲點偵測等功能，國內廠商如啟碁、為升，都有
雖然目前 5G 還處於規格最後確定階段，但市場上
毫米波雷達相關產品打入車用市場。
懷疑 5G 是否值得投資的聲音早已銷聲匿跡，取而 代之的是運營商以及各相關供應鏈積極布建擴產。
5G 提供資料高速傳輸
目前 5G 電信設備的主要供應商為歐洲通訊大廠，
是物聯網的基礎建設
如 Nokia 和 Ericsson，以及中國的華為、中興，台
一旦聯網的物件呈幾何級數增長，將產生巨量
灣廠商在 5G 設備的著墨不多。
數據資料，如何快速的將它與雲端資料庫做連結，
雲端大數據技術發威 產業龍頭皆布局
就成為重要的課題，即使每個物件所產生的可能是 微量資料，但累積起來也是相當驚人。 根 據 思 科（Cisco Systems） 的 估 算， 全 球 網
集的基本功之外，更重要的是資料的解讀與應用。
路資料量會在 2014 ∼ 2019 年內成長 3 倍，相當於
Amazon 剛剛交出一份亮麗的第三季季報，其中最
每個月增加 168 petabytes (1,680 megabytes)。這
大的亮點來自於其雲端服務 Amazon Web Services
其中有超過一半的資料量會來在於智慧型手機、雲
（AWS），2017 年 第 三 季 營 業 利 益 達 到 12 億 美
端大數據、物聯網等新世代的聯網裝置，而非傳統
金，同比年增長 39%。AWS 已經成功擄獲許多大型
PC。有線（從傳統銅線轉為高速光通訊）以及無線
企業的生意，特別是指標性的互聯網公司，例如全
（從 4G 往 5G 世代邁進）技術所形成的神經網絡，
球最大的影音串流平台 Netflix、全球企業資源規劃
是物聯網解決資料傳輸瓶頸的重要基礎建設。目前
（ERP）、軟體龍頭 SAP 等。Amazon 已經建構出
大型 data center 都正逐步地將其內部資料傳輸線路
一個物聯網的典範，結合 data center、網路電商、
改成光纖，往 100 G bps 的傳輸速度邁進。這當中
實體無人商店、聲控智能助理 Alexa，再到物流系
供應光通訊晶片的國際大廠為博通（Broadcom），
統，是一個標準的價值成長股。
以垂直分工的形式與鴻海集團中的鴻騰精密，以及
而 國 內 企 業 中， 廣 達 無 疑 是 雲 端 設 備 供 應 商
國內的眾達，一起合作組裝光通訊模組。另外，聯
中 的 佼 佼 者。 在 長 期 耕 耘 與 投 資 之 下， 廣 達 雲 端
圖一 單 位 ： 億 美 元
要 能 夠 充 分 運 用 物 聯 網 的 威 力， 除 了 資 料 收
車用傳感器高速成長，2015~2030 年年複合成長率達 19% 360 億
事業已經占其總體營收將近 20%， 獲 利 占 比 更 接 近 45%。
350
目 前 不 但 能 夠 提 供 data center
300
主 要 的 3S（server, switch,
250
and storage） 設 備， 更 進 一
200
步 發 展 成 為 第 四 個 S (system
150
integration) 的 服 務 提 供 者， 這
100
也是投資人可以長期關注的標 的。（個股與相關數據資料僅提
26 億
50
供說明之用，不代表投資決策之
0
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
建議）
資料來源：Yole，2016/01
Dec. 2017
11
破除台股的萬點魔咒 ─ 持續看好台股的三大理由 周奇賢
復華數位經濟基金經理人
台股在今年的 5 月 11 日收盤站上 10,001 點之
的萬點行情。首先，這次 1.7 倍的 PB ( 股價淨值比 )
後，市場就開始擔心所謂的萬點魔咒，根據歷史資
及 14.5 倍的 PE( 股價獲利比 )，均為歷年來最低的
料，台股過去六次萬點行情的持續期間，最短僅 4
水準；其次，市場預估今年及明年的 EPS 年成長率
天、最長為 65 天，導致投資人紛紛開始減碼台股，
分別為 8.1% 及 6.5%，有機會首次在萬點行情的隔
或者贖回基金，如今台股不僅超越 1990 年創下的
年，整體上市公司獲利仍能維持正成長；最後，目
65 天 記錄， 迄 今 已 經 連 續 137 個 交 易 日 ( 截 至 10
前美國 Fed 基準利率僅 1.25%，相較於以往 5% 以
月 20 日 ) 挺在萬點之上。
上的利率水準，目前股市仍為投資組合尋求較佳報
綜觀今年的萬點行情，就股價評價、獲利成長
酬率時的主要標的。
性及利率水準分析，可謂是歷年來最「貨真價實」
展望明年，我們認為台股的基本面、成交量及 股價評價，都有持續改善的
台股歷年來萬點行情比較 日期
指數
PB
PE
1989/6/19
10,105.8
2
55
-8
-34
3.7
7
8.8
1990/1/11
10,135.0
2
56
-34
0
1.9
7
5.7
1997/7/31
10,066.4
3.4
25
17
-31
4.5
5
6.1
2000/2/9
10,008.9
2.8
31
37.4
-10.4
4.1
5.25
6.4
2007/10/29
9,809.9
2.2
16
36.4
-18.2
1.8
6.25
6.5
2015/4/28
10,014.0
1.9
15
3.2
-1.2
2.4
0.75
0.7
2017/5/11
10,001.0
1.7
14.5
8.1
6.5
2.5
1.25
1.9
資料來源：Fubon Securities,Bloomberg，2017/5
12
條件，不僅可支撐台股站穩 該年度 EPS YoY (%)
次年度 EPS YoY (%)
US GDP YoY (%)
US Fed 利率
台灣 GDP YoY (%)
在萬點之上，指數亦有續創 新的機會，以下是我們看好 台股的三個理由：
一、基本面加速成長 台灣過去 20 年的電子業 發 展， 主 要 依 循 著 PC 及 手 機的市場滲透及技術規格演 進， 雖 然 PC 及 手 機 需 求 已 相繼步上成熟階段，但台灣
二、成交量持續放大 台 股 過 去 五 年 (2012 ∼ 2016 年 ) 成 交 量 呈 現 逐年下滑的趨勢，2016 年甚至降至日均量僅有 770 億的 8 年新低水準，主要是台股連續兩年 (2015 ∼ 2016 年 ) 出現獲利下滑的窘境，及所謂的大戶條款 及現金股息併入所得稅，導致本土資金不斷外流。 然而今年以來，隨著企業獲利明顯改善，產業 能見度提高，除了外資持續加碼台股，今年以來買 超金額逾 80 億美金 ( 截至 10 月 19 日 )，本土資金 亦有陸續回流的現象，第三季以來台股的日均量已 站穩在千億元以上水準。 觀察政策面，立法院新會期有機會納入包括縮 小內外資股利稅負、一例一休修正及赦免海外資金 回台等案，我們預期在政府支持稅改的樂觀氣氛中， 海外資金可望加速回流，並推升台股成交量，將有 利於台股的評價進一步上修。
三、評價上修蓄勢待發 電子產業扎實的製造能力及生產彈性，已在新興的
台 股 在 2015 ∼ 2016 年 出 現 連 續 兩 年 獲 利 衰
汽車電子化、人工智慧應用及物聯網的快速發展中，
退，加上成交量持續萎縮，導致台股本益比區間降至
找到新的成長空間及市場定位。此外，由於訂單性
13 ∼ 16 倍歷史相對較低水準，根據 Bloomberg 統
質多為客製化產品，利潤率可較標準化的 PC 及手機
計，市場預估今、明年台股企業獲利年成長率，分別
產品明顯提升，加上產業供需結構持續改善，我們
為 8.1% 及 6.5%，將由連續兩年衰退轉為連續兩年
預估明年包括矽晶圓、記憶體、被動元件及 IC 設計
成長，配合租稅改革吸引本土資金重回股市，我們認
等產業，多數公司的獲利成長性，均有加速成長的
為台股評價應可回到過去景氣上升循環時，本益比上
現象。
緣 17 ∼ 18 倍水準。
台灣電子產業長期成長動能不虞匱乏 2017
2018
2019
2020
2021
（年）
汽車電子（駕駛輔助、電動車） 高速運算電腦（AI 人工智慧） 物聯網 + 5G
Visual Computing + Artificial Intelligence Mobile + Social Media
PC + Internet
VR / AR IoT / Smart devices Big Data AI / Machine learning Smart vehicles Personalized medicine Additive manufacturing 資料來源：TSIA，2017/6
Dec. 2017
13
T o p C h o ic e
2018 年第一季精選基金 復華全球物聯網科技基金 - 新臺幣
基金簡介 • 以受惠物聯網科技而改變 商業模式，可轉型成功且長 期成長的產業及企業為主要 投資標的。 • 深入研究企業的營運模式、 未來成長力道及股價評價位 置，精選獲利加速成長與下 檔保護兼具的個股為核心持 股。 • 研究全球景氣循環位置及 趨勢，搭配全球各區域、各 類股的報酬相關性，建立低 波動的投資組合。
各期間累積報酬率（％）
2017 年 10 月底
今年起
3 個月
6 個月
1年
2年
3年
成立起
本基金
34.25
12.17
22.06
45.29
--
--
46.60
Benchmark
26.16
10.92
18.03
30.43
--
--
--
同類型平均
13.88
4.60
10.44
17.69
--
--
--
自成立起累積報酬率 (%) 走勢圖 50 本基金 MSCI 科技指數
40 30 20 10 0 -10 2006/7
2016/9
2016/11
2017/1
2017/3
2017/5
2017/7
2017/9
投資組合 國家配置（％） 美國
基本資料 基金類型： 海外股票型 風險等級： RR4
27.72 9.57
成立日期： 2016/7/4
香港
基金經理： 黃壬信
中國 4.26
5.05
經理費率： 2.00%
歐元區 0.39
保管費率： 0.26%
流動資產 4.28
保管機構： 合作金庫商業銀行
產業配置（％）
贖回付款日：T+4 基金規模： 新臺幣 33.95 億元 ( 新臺幣級別 ) 新臺幣 5.19 億元 ( 美元級別 )
名稱
48.73
台灣 日本
前十大持有標的（％）
資訊技術 選擇性消費 6.58 工業 4.49 醫療健保 2.16 流動資產
82.49
比重 (％ )
NVIDIA CORP
7.86
環球晶
7.02
旺宏
5.12
創意
5.09
MICRON TECHNOLOGY INC
4.74
APPLIED MATERIALS INC
3.96
NINTENDO CO LTD
3.80
新唐
3.62
COGNEX CORP
3.48
騰訊
3.28
4.28
以上資料來源：Lipper、Bloomberg、復華投信、投信投顧公會、新台幣計價總報酬； 資料日期：2017/10/31 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收 益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應 詳閱基金公開說明書。基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟 情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。本基金得投資於大陸地區有價 證券，其投資上限以基金信託契約及法令規定為準，投資人亦須留意大陸市場特定政治、經濟與市場等 投資風險。有關基金應負擔之費用 ( 境外基金含分銷費用 ) 已揭露 於基金之公開說明書或投資人須知中， 投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站 (http://www.fhtrust.com.tw) 中查詢。地址 : 台北市八德路二段 308 號 8 樓，電話 :0800-005-168
14
復華數位經濟基金 第 20 屆傑出基金金鑽獎 - 國內股票型基金 科技類股 5、10 年期獎 2017 年《指標》最佳表現基金獎 - 產業股票（科技）傑出表現獎 成立 17 年獲 20 大獎，詳情請見復華投信官網
基金簡介
各期間累積報酬率（％）
• 一舉網羅科技類股主流趨 勢： 基 金 60% 以 上 投 資 於 網路通訊等數位相關產業。 • 核心配置聚焦潛力科技、 成長、價值型個股。
2017 年 10 月底
今年起
3 個月
6 個月
1年
2年
3年
自成立日
本基金
47.06
20.77
31.67
44.02
57.87
64.35
400.60
Benchmark
26.65
5.73
14.72
22.91
41.99
32.96
--
同類型平均
27.04
6.47
17.63
23.45
34.28
39.84
--
2010/05
2012/05
2014/05
• 注重風險管理，嚴控下檔 風險。 自成立日起累積報酬率（％） 500
本基金 台灣電子類加權股價指數
400 300 200 100 0 -100 2000/05
2002/05
2004/05
2006/05
2008/05
2016/05
投資組合 產業配置（％）
基本資料 基金類型 國內股票型 風險等級
RR5
成立日期
2000/5/20
基金經理
周奇賢
經理費率
1.60%
保管費率
0.14%
保管機構
兆豐國際商業銀行
贖回付款日 T+3 基金規模
前十大持有標的（％）
半導體
新台幣 49.89 億元
43.09
名稱
比重 (％ )
康控 -KY
9.25
6.34
國巨
5.05
電機類
3.49
穩懋
4.94
文化創意
3.48
台積電
4.87
紡織纖維
2.89
合晶
4.52
其他電子
2.78
旺宏
4.41
塑膠類
環球晶
4.21
2.77
聯發科
4.12
其他
3.60
華新科
3.68
南亞科
3.61
電子零組件 通信網路業
流動資產
23.42
8.14
以上資料來源：Lipper、Bloomberg、復華投信、投信投顧公會、原幣計價總報酬； 資料日期：2017/10/31 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資 收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外， 不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購 前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金 之公開說明 書或投資人須知中，投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊 觀測站及本公司網站 (http://www.fhtrust.com.tw) 中查詢。
Dec. 2017
15
T o p C h o ic e
2018 年第一季精選基金 復華美國新星基金 - 新臺幣
基金簡介 • 後 QE 時代，大量資金回流 美國，美股進入多頭循環初 期。 • 以大型績優股搭配創新、 流動性高的中小型股，追求 報酬同時，透過分散持股、 降低風險。
各期間累積報酬率（％）
2017 年 10 月底
今年起
3 個月
6 個月
1年
2年
3年
成立起
本基金
14.16
7.48
14.78
21.36
13.95
19.73
25.00
同類型平均
9.36
4.16
8.49
17.07
14.13
26.03
--
自成立起累積報酬率 (%) 走勢圖 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2013/10
2014/3
2014/7
2014/11
2015/3
2015/7
2015/11
2016/3
2016/7
投資組合 國家配置（％） 美國
基本資料 基金類型： 海外股票型 風險等級： RR4 成立日期： 2013/11/13 基金經理
經理費率： 2.00% 保管費率： 0.15% 保管機構： 臺灣中小企業銀行 贖回付款日：T+4 基金規模： 新臺幣 8.33 億元 ( 新臺幣級別 )
62.97
台灣 10.68 韓國 4.42 香港 4.35 日本 1.38 中國 0.75 15.45 流動資產
核心：林子欽 協管：姚志勇
前十大持有標的（％）
APPLE INC
資訊技術
4.54
HIMAX TECHNOLOGIES INC 4.38
60.17 13.01 3.48 3.36 1.77 1.76 1.00 15.45
比重 (％ )
MICRON TECHNOLOGY INC 4.43
產業配置（％） 選擇性消費 原材料 工業 醫療健保 必需性消費 金融 流動資產
名稱
LUMENTUM HOLDINGS INC
3.81
AMAZON.COM INC
2.97
ALPHABET INC
2.77
NVIDIA CORP
2.58
FACEBOOK INC
2.56
ADVANCED MICRO DEVICES 2.51 康控 -KY
2.12
新臺幣 0.67 億元 ( 美元級別 ) 以上資料來源：Lipper、Bloomberg、復華投信、投信投顧公會、新台幣計價總報酬； 資料日期：2017/10/31 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收 益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應 詳閱基金公開說明書。基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟 情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。本基金得投資於大陸地區有價 證券，其投資上限以基金信託契約及法令規定為準，投資人亦須留意大陸市場特定政治、經濟與市場等 投資風險。有關基金應負擔之費用 ( 境外基金含分銷費用 ) 已揭露 於基金之公開說明書或投資人須知中， 投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站 (http://www.fhtrust.com.tw) 中查詢。地址 : 台北市八德路二段 308 號 8 樓，電話 :0800-005-168
16
復華華人世紀基金
基金簡介 • 聚焦大中華經濟成長商機： 尋找受惠中國大陸崛起的投 資機會。主要以香港、大陸 之大型權值股為主，搭配台 灣、美國之主題選股。 • 多 元 布 局， 降 低 波 動 度： 布局 22+1 國華人經濟圈， 有效降低投資組合波動度。 • 多空皆宜的雙投資策略： 根據政策方向、企業財報、 資金面與技術面等訊息，綜 合研判未來盤勢，並因應市 場多空態勢，靈活調整持股 水位及選股模式。
各期間累積報酬率（％）
本基金 同類型平均
2017 年 10 月底
今年起
3 個月
6 個月
1年
2年
3年
自成立日
43.48
17.64
34.88
40.63
26.25
39.30
94.40
31.84
11.40
25.62
26.49
15.58
30.75
--
2015/1
2016/1
2017/1
自成立起累積報酬率 (%) 走勢圖 120 100 80 60 40 20 0 -20 2009/1
2010/1
2011/1
2012/1
2013/1
2014/1
投資組合
基本資料 基金類型： 海外股票型 風險等級： RR5 成立日期： 2009/1/5 基金經理： 楊佳升 經理費率： 1.80% 保管費率： 0.26% 保管機構： 第一商業銀行 贖回付款日：T+4 基金規模： 新臺幣 24.23 億元
國家配置（％） 中國 42.82 24.00 台灣 香港 14.97 美國 7.91 10.30 流動資產 產業配置（％） 資訊技術 48.33 選擇性消費 8.98 金融 8.96 原材料 6.50 工業 4.28 必需性消費 4.13 醫療保健 2.36 其他 6.16 10.30 流動資產
前十大持有標的（％） 名稱
比重 (％ )
環球晶
8.17
中國平安
4.76
信維通信
4.16
貴州茅臺
4.13
中美晶
3.81
美的集團
3.52
海康威視
3.45
隆基股份
2.77
天齊鋰業
2.68
NVIDIA CORP
2.58
以上資料來源：Lipper、Bloomberg、復華投信、投信投顧公會、原幣計價總報酬；資料日期 :2017/10/31 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收 益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應 詳閱基金公開說明書。基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟 情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。本基金得投資於大陸地區有價 證券，其投資上限以基金信託契約及法令規定為準，投資人亦須留意大陸市場特定政治、經濟與市場等 投資風險。有關基金應負擔之費用 ( 境外基金含分銷費用 ) 已揭露 於基金之公開說明書或投資人須知中， 投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站 (http://www.fhtrust.com.tw) 中查詢。地址：台北市八德路二段 308 號 8 樓，電話：0800-005-168
Dec. 2017
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理財新知
國內首間投信轉投資 保經代公司，正式成立！ 復華保代副董事長
江勝元
自 2015 年 12 月主管機關修正法令（金管證投字
資產規模能穩定成長，而非以賺取交易手續費或佣
第 1040049542 號函），開放投信投顧事業得轉投資
金為導向，基於此營運特質，在產品的選擇上，將
保經代公司，復華投信率先響應成立國內首間「復華
兼顧短、中、長期保險商品的均衡配置。
保代」，於 11 月 1 日正式開業，期盼除了原有的基
其次，消費者所購買的基金與保險再也不是各
金本業外，加上保險的規劃，可以協助消費者的資產
自獨立的商品。舉例來說，消費者可將基金獲利的
配置更趨完善。
部位贖回，轉而購買「較為穩健的儲蓄保險商品」， 來保持投資戰果。反之，保險公司定期給付的儲蓄
基金、保險 相輔相成
險生存還本金，可諮詢投信理財專員的意見後，申 購單筆或定期定額的基金產品。
現在購買保險商品的管道相當多元，除了原本
此外，消費者可更進一步視自己保障、退休、
的保險公司，還可透過銀行、證券業者，以及投信
教育基金等各類需求徵詢投信業務顧問，透過基金、
業者購買保險商品。由於投信業者相當重視管理的
保險不同屬性的商品規劃，享受兼顧「投資理財」 與「 人 身 風 險 保 障 」 的 成 果， 讓 資 產 配 置 更 完 整。
復華保代首波三檔產品 產品 / 繳期
特性
適合族群
南山人壽享利鑽 ( 躉繳 )
1. 業界唯一水陸航空大眾運輸 意外身故加倍給付 2. 重大燒燙傷給付
預留稅源 指定繼承
南山人壽月月多利 (2 年期繳 )
第 2 個月起，月月領取還本金
預留稅源、指定繼承、 每月可以定期領取還本
復華保代將針對預留稅源、 指 定 繼 承、 第 一 桶 金 … 等 人 生 相 關 議 題， 挑 選 出 適 當的產品並作為首波代理，
南山人壽佳多利 (4 年期繳 )
陸 續 引 進 符 合 客 戶所需的 第 2 年起，年年領取還本金
資料來源：復華保代，2017/11
18
而 未 來 必 定 會 順 應 時 勢，
累積第一桶金
產 品， 期 待 能 提 供 更 多 元 服務的機會！
名家看投資
讓 機 器 人 幫 你 完 成 理 財 大 事
大家都知道，我一向重視定時定額投資，因為 定時定額只要選好產品，隨時都可以進場，只要堅 守「停利不停扣」的原則，最終即可有穩定的報酬， 推廣了這麼久，許多人也慢慢接受此投資方法，但 總有些許的期待，希望也能有效的參與單筆投資， 畢竟單筆可以在短期內賺到錢，然而困難在於不知 何時是進場點，簡單的說：定時定額重點在挑對基 金，而單筆投資重點在挑對時點。
「低點通」買點訊號通知 抓住機會財 過去為了讓大家提高定時定額成功率，也就是 真的堅守「停利不停扣」的原則，曾推薦大家使用 復華投信的「金利 High 定時定額」及「金複合投 資法」，我的許多學生用了以後，漸漸體會『紀律』 這件事唯有交給機器才能貫徹，而今為了讓投資人 提高單筆投資的勝率，復華投信理財機器人配備了 「低點通 - 買點訊號通知」服務，讓投資人投資基 金除了長期定時定額投資，還在適當時機也能單筆 買進、抓住機會財，相信這樣累積財富的速度一定 可以加快。 何謂「低點通 - 買點訊號通知」？即利用股債 市正向、負向、中立等 GPS 訊號，尋找歷史淨值 處於相對低檔的基金，能夠買在相對低檔，勝率就 大大提升了，這項服務是業界首創，早在 2016 年 1 月起，如果你已是該公司的客戶，相信你偶而就 會收到「低點通 - 買點訊號通知」服務，你有注意 嗎？或者你曾參與投資嗎？事實上統計至 2017 年 9 月 18 日，該公司共推薦過 41 檔投資標的，包含 復華投信發行的基金與代銷的境外基金，其中呈現 正報酬的有 37 檔，僅有 4 檔出現負報酬，且因買 在相對低點，下跌幅度也都在 3% 之內。 單筆買在低點很重要，除此之外還需要判斷該 市場是值得投資的，如果僅是買在低點而市場的後
曾 擔 任 中 華 民 國 證 券 投 資 信 託 暨
顧曾大顧稱大 問擔力問﹁力 商任推商定推 業中廣業時廣 同華定同定定 業民時業額時 工國定工基定 會證額會金額 秘券投秘教投 書投資書母資 長資方長﹂方 ，信法，。法 任託，任 ， 內暨人內 人
稱 ﹁ 定 時 定 額 基 金 教 母 ﹂ 。
市並不看好，相信也不是你我所要的，所以「低點 通 - 買 點 訊 號 通 知 」 除 了 用 人 工 智 慧 股 債 市 GPS 訊號，尋找相對低檔的基金外，更透過該公司計量 團隊依據總體經濟 * 及基金特性二大因素再微調， 如此才能彌補機器的不足。 * 總體經濟包含國家、區 域、 產 業、 指 數 走 勢 等； 基 金 特 性 包 含 規 模 大 小、 波
20
年金改革勢在必行，退休金的缺口問題再度被大家重視，如何彌 補此缺口，除了努力存錢，就是將此閒錢適當投資，以早日達 標……復華理財機器人，就是開闢一條捷徑，幫助投資人早日達 到：紀律投資、不在乎市場的波折。好東西與大家分享，心動了 嗎？不如馬上行動吧！ 動度、基金公司等。
沒把握紀律執行，投資就讓機器人來
化的強勢組合，積極追求投資效益。 簡單的說，我們傳統的定時定額投資方法就是 選了標的（如美國基金、亞洲基金、能源基金）後，
有了尋找投資標的的方法及投資時點後，定時
就傻傻地買了，但有些基金在你選的時候可能績效
定額要遵守停利不停損（扣）；而單筆投資不但要
是不錯的、該市場（產業）未來的前景也是看好的，
停利，也要停損，不管是停利還是停損都牽動了人
經過了些許時日後，它績效變差了，該產業已經下
性，但如果只是買在低點沒有贖回，終究只是「曾
滑了，而且回復的時間是遙遠的。在這種情況下所
經有賺吧！」
有買到的人可能全然不知，只是繼續傻傻的扣，不
這 些 年 來 我 一 直 教 導 我 的 學 生， 放 棄 當 專 家
然就是停扣，縱使期間有人告訴你放棄吧，但你還
（買在最低，賣在最高），追求當永遠的贏家，遵
是不甘心，其實這樣投資的結果不是比別人少賺很
循我的投資原則：以定時定額為主、單筆為輔，也
多（因為績效較差），要不然就是 10 年、20 年後
就是以金利 High 及金複合的「紀律」核心配置，
終於打平出場。
再等待機會來臨時透過「低點通 - 買點訊號通知」
不要忘了定時定額雖然是「傻傻地買、聰明的
適 時 買 進 單 筆， 如 此 就 有 機 會 長 期 獲 取 合 理 的 報
賣」，但如果只是一昧的傻傻地買，該換、該變通
酬，偶而掌握機會財了。
都不自知，當然達不到最好的效果。而復華投信新
「強勢通」運用大數據 篩選強勢基金 舉 世 聞 名 的 投 資 大 師 巴 菲 特， 所 掌 管 的 波 克 夏股票日前又再度創歷史新高，所有投資的人，都
推出的「強勢通」就是來解決投資人的這類問題， 自動從績效及市場前景來幫大家判斷汰弱留強，有 了它的幫助，相信你再也不會有扣到天荒地老的痛 苦了。
只是買，卻捨不得賣，因為巴菲特的選股哲學是長
如果你現在有閒錢，或每月都會有閒錢，且此
期研究、確認未來、買在相對低點、長期持有，這
閒錢未來並不急著用，那你也可以將此閒錢定期或
樣的投資方法大家都想學，投資報酬率更是人人想
不定期運用復華「強勢通」，來享受基金帶給你的
擁有，但一般人一來專業知識有限、二來時間也有
長期增值效益。
限，要達到此境界基本上是難上加難。
年金改革勢在必行，退休金的缺口問題再度被
但如果有一個方法，可以讓我們也能享有此種
大家重視，如何彌補此缺口，除了努力存錢，就是
投資報酬率，相信你會躍躍欲試吧！這個方法就是
將此閒錢適當投資，以早日達標。我投資定時定額
復華理財機器人的另一配備：強勢通！
23 年， 早 已 練 就 一 身 紀 律、 鋼 鐵 人， 但 一 般 投 資
什麼是「強勢通」呢？即是透過海量運算矩陣
人總要經歷多次市場的洗禮，繳了適當的學費後，
比對，以即時而非過去的績效，嚴選動能相對強勢
境 界 才 能 越 來 越 高， 復 華 理 財 機 器 人 這 幾 款 的 配
的基金納入投資組合。而篩選標準不只是看績效排
備，就是開闢一條捷徑，幫助投資人早日達到：紀
名，也同時參照市場的變化，並且自動汰弱留強，
律投資、不在乎市場的波折。好東西與大家分享，
精密監控投資組合與各個標的的表現，以維持最佳
心動了嗎？不如馬上行動吧！
Dec. 2017
21
向城市說再見
投資放輕鬆
海 之 京 都 ， 走 進 連 結 山 海 人 的 風 景 裡
海
本
日
Ja p
伊 根 町 舟 屋 日 和
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伊根町
都
京 Ky
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瀨戶
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內海
22
本文出自於《Shopping Design》設計採買誌第104 期。《Shopping Design》是美學運動與創意生活提 案者，讓讀者在看得到、買得到、體驗得到的設計 中，一起感受享受到更美好的商活。https://www. shoppingdesign.com.tw/
郭
日本作家壽岳章子筆下說不盡的千年繁華京都，沿著歷史軌跡或是常民橫軸 一再地尋幽探訪，令旅人流連忘返之境總是離不開京都市內熱鬧的市井。不 過，要是從京都跳上電車，兩小時的時間，目光開始與山稜線及海平面相連， 再轉乘一段公車，沿著日本國土邊界前進，公路兩旁一側有山，另一側就是 海，車子往天涯海角行駛著，湛藍海水粼光閃閃的盡頭，這些京都府與日本 海相接的小鎮，被聯合稱作「海之京都」的區域，百年風華堆積在舟屋間眺 望海波的氣息裡，靠海的京都成了從城市出走後的下一個停泊地。 文字＝陳昭恩
採訪協力＝小薰
特別感謝＝黑木裕行
旅 的 品 然
圖片提供＝黑木裕行、黃毛
Dec. 2017
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向城市說再見
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3
4
2
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1_沿著海岸線綿延5公里的舟屋，把伊根灣緊緊包圍。2_舟屋與舟屋之間的空隙， 無論在村子裡的哪個角落都能見到海。3,4_ 伊根町的人們常年與海洋共生。
5_ 主要道路順著海岸 線貫穿整座村子，也 把每個家的建築物分 為山側的主屋與海側 的舟屋。6_ 相較城市 的如織遊客，這裡仍 然有從各地來的訪客。 7_ 儘管是個自給自足 的小鎮，人口外移的 問題依然存在。 6
百年舟屋，遠離塵囂的無垠珍珠 京都讓人魂縈夢牽的原因很多，無論是人聲鼎沸的河 原町三条路口，還是遊客如織的清水寺裡外，市區裡總
7
島坐落在灣口，使得伊根灣擁有得天獨厚的漁場，長久 以來因為物產豐饒，居民過著自給自足的生活，加上交 通路途稍遠，訪客不如城市中頻繁，一直保留著京都原 風景的樣貌。
有個角落吸引旅人一再回訪。然而，從京都車站出發往
走進舟屋聚落，一條大馬路連接起一棟棟老房，將一
北約兩個半小時車程可抵達的「伊根町」，位於京都府
般住家從山側與海側分為兩段，靠山這側的主屋為居民
最北端，一座被蒼鬱山林與粼粼海光包圍、海鷗恣意遨
生活起居的空間，而靠海側即是一般所見的木造舟屋，
遊的山海聚落，沿著伊根灣蔓延 5 公里海岸線。自江戶
舟屋與舟屋之間由海水的味道與海浪聲填滿縫隙；伊根
時代就出現在伊根町的舟屋，目前新舊約 230 幢，仿
灣的居民常年與海洋共生，推開與海相通的後門，隨時
若鑲嵌在伊根町山海的邊際上，遠離塵囂雋永無垠的珍
垂釣就能補上幾尾魚貨，餐餐都有新鮮海產可以享用。
珠，每個晨昏華燈點亮老屋群，兀自閃爍著溫暖而安定
這些初期為了停靠各家打漁作業使用的木船，以及收納
的光芒。
漁業工具而建造的舟屋，隨著時代變遷，2 樓陸續改建
人口數約兩千餘人的伊根町，全町超過百分之八十的 土地面積是森林，而伊根灣又因為海灣曲度大，一座青
成為家裡的另外一個房間，作為漁業留宿或交流客廳使 用。
Dec. 2017
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向城市說再見
2
3
1_ 全新的舟屋日和融合了當地地景及鄰近舟屋。2,3_ 舟屋日和的壽司餐廳，當然是採用當地就能取得的新 鮮漁獲作為食材。4_ 每扇窗都能看見海。5_ 任何一個 角落都能與海洋親近。
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舟屋日和，平淡之中製造浪漫 除了漫步欣賞海灣風景，還能如何深入體驗伊根町的 美？ 2014 年受京都府邀請，建築師黑木裕行加入「海 之京都」地區活化計畫，用近四年時間深入田野調查， 瞭解居民因地而生的生活方式、老屋建築元素與聚落發 展紋理後，提出「舟屋日和」交流設施計畫，經過兩年 的企劃溝通與建築設計，加上一年左右的營建階段後， 終於在今年初春完工開幕。 「舟屋日和」建築外型與居民生活的舟屋極為相似， 黑木建築師認為伊根灣本來就很美，新建築物刻意不做 出嶄新的模樣，使其與兩旁的舊舟屋在視覺上融合在一 起；建築物之間的巷弄空地，肩負起將舟屋群串接起來 的任務，讓民眾或旅人都可以自由穿越使用；屋外一道 與海面相連的階梯，保留近距離欣賞海洋美景、關心海 洋的機會，每年七月「伊根祭」祭典中使用的大船也將 停泊於此，成為明瞭當地文化的重要展示物件。 與其說舟屋日和是交流設施，它更像是製造邂逅的場 所。室內咖啡館提供餐食與飲品，除了座位區能觀賞海 景之外，同樣抬頭就能欣賞伊根海的工作吧台也是建築 師的巧思，由當地居民擔任店員，面對著熟悉的家鄉風 景，體驗截然不同的工作樂趣，重新找回生活的意義與 1
自信，對社區活化才是真正重要的事情。每天不僅遠道 而來的旅人，連附近地區的居民也會乘坐海上計程車或 是自家船到這來用餐、喝咖啡或者欣賞風景。不過因為 新的建築跟兩旁的房子做得太像了，黑木先生接到訪客 反應說，總是錯過找不到目的地呢！
舟屋日和 位在伊根町舟屋群的中段區位，邀請京都市建築師黑木裕行擔任計劃總 監，保留老屋宅並重新串連地方特色與居民生活，根據原地貌紋理，在 4
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原來伊根浦空地上完成包含有餐廳、咖啡廳、社區交流空間、停放祭典 大船空間的設施，於 2017 年 4 月 11 日正式開幕。
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