MAGYAR VÁLLALATI BERUHÁZÁSOK VIZSGÁLATA MIKROADATOKON
3.2. Beruházások alakulása a teljes vállalati szektorban A beruházási teljesítmény időbeli változását az alábbiakban kétféle módon jellemezzük. Egyrészt bemutatjuk a vállalatok aggregált beruházási rátájának alakulását, másrészt megvizsgáljuk a beruházási aktivitásukat. Utóbbi elemzése azért érdekes, mert ez kiterjed az újonnan létrejött és az inaktívvá váló vállalatokra is, akikre nem tudunk beruházási rátát számolni.
Beruházási aktivitáson egy kategórikus változót értünk, amelynek segítségével azon vállalatok beruházásait is meg tudjuk ragadni, amelyekre beruházási rátát nem tudunk számolni. Több kategóriát hozunk létre, ezek közül jelentőségük miatt az új belépőkkel, a nagyberuházókkal és az nem-beruházókkal foglalkozunk részletesen. Nagyberuházóknak nevezzük azokat a vállalatokat, amelyeknek adott évben van beruházási rátája, és Az aggregált beruházási rátát az előző évi tőke arányá- ez 35 százaléknál nagyobb33. Ezek a beruházások nagy ban a 3-2. ábra mutatja. Ezen megfigyelhetjük a ’90-es valószínűséggel bővítő jellegű beruházásokat takarnak. évek végi beruházási ráta meredek csökkenését, amit a Külön kategóriába tesszük azokat a vállalatokat, 2000-es években a beruházási ráta enyhe csökkenése, amelyek adott évben egyáltalán nem ruháznak be. illetve stagnálása követett, egészen a válság kitöréséig. Végül, kiemelten kezeljük az új belépő vállalatokat. Ezzel többé-kevésbé összhangban van az ábrán szintén Utóbbiakra nem tudunk beruházási rátát számolni, szereplő, makrostatisztikákon alapuló GDP-arányos mert nincs előző időszaki tőkéjük. beruházási hányad is. A válság hatása a beruházási rátán először 2009-ben látszik, amikor nagy csökke- A beruházási aktivitás időbeli alakulását vizsgálva jelentős nés következik be. A válság után lassú kilábalást figyel- átrendeződéseket tapasztalunk (3-3. ábra). Bár ahogy a hetünk meg: a 2012-es mélypont után 2013-14-ben 3-2. ábrán láttuk, az aggregált beruházási ráta inkább stagnált a 2000-es években, a beruházási aktivitásban már fordulat kezdődött. a 2000-es évek elejétől trendszerű csökkenés figyelhető A 2000-es évek elejétől kezdve a beruházási ráta alaku- meg: folyamatosan csökkent a nagyberuházást végrehajlása tehát három jól elkülöníthető szakaszra osztja a tók aránya, nőtt az inaktívaké, akik egyáltalán nem ruházvizsgált időszakot: egy válság előtti stagnáló időszakra, nak be, és az új belépők aránya is csökkent. A két teljesít2001 és 2008 között, a válságra, 2009-2012 között, illet- mény mutató (beruházási ráta és aktivitás) eltérő alakulása ve a kilábalás szakaszára, 2013-2014 között. Az elemzés ebben az időszakban részben azzal magyarázható, hogy a további részében erre a három szakaszra fókuszálunk. beruházási rátát a beruházások koncentráltsága miatt a nagyvállalatok, a beruházási aktivitást viszont számossá3-2. ábra guk miatt a kisebb vállalatok dominálják. Aggregált beruházási ráta és beruházási hányad (előző évi tőke arányában, ill. vállalati szektor megtermelt GDP-jének arányában, %)
40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20
30 25 20 15
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
10
Aggregált I/K
I/GDP, NFC (jobb tengely)
Forrás: MNB számítás NAV adatbázis alapján, ill. Eurostat.
30 25
40 38 36 34 32
A válság alatt folytatódnak, bizonyos esetekben mélyülnek ezek a negatív tendenciák – így például a vállalatok harmada már egyáltalán nem ruház be ebben az időszakban. 2013-2014-ben azonban már mutatkoznak a kilábalás jelei, a korábbi negatív trendek megfordulnak: csökken az egyáltalán nem beruházók és nő a nagyberuházók részaránya. Ettől eltérő pályát fut be az új belépők aránya, ami inkább stagnál 2008-2011 között, majd ezt követően ismét csökkenni kezd. Az új belépések 2011-es időleges növekedése, majd 2012-es csökkenése mögött jogszabályi változás állhat (a törzstőke minimu33 A nagyberuházás meghatározásánál az irodalom általában 20%-os küszöböt ad meg. Ezt jelentős mértékben megemeltük (35%-ra), mert a számviteli amortizáció használata szintben jóval magasabb beruházási rátákat eredményezett, így a szokásos definíció túl sok nagyberuházást eredményezne. Célunk az volt, hogy a nagyberuházások gyakoriságában közelítsünk az irodalomban dokumentált értékekhez.
NÖVEKEDÉSI JELENTÉS • 2016
47
