2. keretes írás: A bankrendszer állampapírok vásárlásával segítheti az ország önfinanszírozását

2. keretes írás A bankrendszer állampapírok vásárlásával segítheti az ország önfinanszírozását

2014. április 24-én az MNB bejelentette a jegybanki eszköztár átalakítását, melynek egyik célja az államadósság belső forrásokból történő finanszírozásának erősítése, az ország külső sérülékenységének csökkentése. A külső adósság csökkentése az ország javuló kockázati megítélésén, a kockázati prémium mérséklődésén keresztül hozzájárulhat az adósságszolgálati költségek csökkenéséhez, így közvetve a fenntarthatóbb gazdasági növekedéshez is.

A kéthetes jegybanki kötvény lehetséges helyettesítői

Kéthetes kötvény

Likviditás Hozam

Kamatcsereügylet KockáHosszú repo művelet A jegybank a következő eszköztár módosításokat jelentette be: zat Forint/deviza • 2014 augusztusától a jelenlegi irányadó eszköz, a kéthetes MNBeszközcsere kötvény átalakul kéthetes lejáratú betétté, mely így nem tartozik a jegybank által hitelműveletei során elfogadható fedezetek körébe. • 2014 júniusától bevezetésre kerül egy forint kamatcsereeszköz, O/N betét Kéthetes betét Kéthetes betét amely lehetőséget biztosít hosszú futamidejű forinteszközök Forrás: MNB. kamatkockázatának mérséklésére. • 2014 júniusától a potenciális jegybanki eszköztár részévé válik egy változó kamatozású hosszú lejáratú fedezett forint hitel (hosszú repo), ami a forintlikviditáshoz jutást segítheti. • 2014 júniusától a potenciális jegybanki eszköztár részévé válik egy eszközcsereügylet, amelynek keretében a jegybank hosszú lejáratú forint értékpapírokért cserébe deviza értékpapírokat ad, ami a devizalikviditáshoz jutást segítheti.

A jegybanki eszköztár átalakítása két lépésben kívánja elérni azt, hogy a bankok az irányadó instrumentum terhére hosszabb állampapírokat vásároljanak. Első lépésben az irányadó eszköz átalakításával a 2 hetes jegybanki instrumentumból kiáramlik az eredetileg nem banki, elsősorban külföldi likviditás egy része. Második lépésben a hosszú állampapírokba áramolhat ezen kiáramló banki likviditás bizonyos hányada. A likviditás alapvetően három eszközbe kerülhet: jegybanki kéthetes betétbe, O /N betétbe, illetve állampapírba. Az, hogy végül mely eszközökbe csatornázódik be a likviditás, a bankok, illetve ha az effektív, akkor az anyabankok limit döntésétől függ, akik az eszközök között a likviditás, hozam, kockázat hármas preferencia mentén választanak. A jegybanki kamatcsere, a hosszú repo művelet és az eszközcsere instrumentumok azt ösztönzik, hogy a likviditás egy érdemi része az állampapírok felé terelődjön.

A magasabb várható hozammal jellemezhető állampapírok kamatkockázata a hosszabb futamidő miatt nagyobb, mint a jegybanki betéteké, a kamatcsereügylet segítségével azonban a bankok jelentős mértékben csökkenteni tudják a kamatkockázatukat. A kamatcsereügyletek segítségével az állampapír átárazódási periódusa éven belülivé válik, így kamatkockázata közelebb kerül a kéthetes instrumentuméhoz. A repo művelet és az eszközcsere pénzpiaci turbulencia esetén segíthetnek, elkerülve azt, hogy a bankok állampapír-eladással jusÁllampapír-aukciók alakulása sanak forint bi eszközök és/vagy tehát az swap segítségével devizalikviditáshoz. Ez utóbállampapírok likviditási kockázatát csökkentik 160 Mrd forint 3 éves változó (2017/C) turbulens időszakokban. A jegybanki eszközök potenciális eszköz120 140 Önfinanszírozás tárban való megjelenésével a bankok pénzpiaci zavarokra való fel100 bejelentése készülésének költsége is lecsökken. 80 60 5 éves változó A bankok állampapír-vásárlásának hatására az állam növelheti 40 forint állampapír kibocsátásait. Ez esetben az állam idén lejáró devi20 0 zaadósságának törlesztése érdekében az MNB a devizatartalékokból biztosíthatja a szükséges devizát. Mivel a devizatartalék óvatos, fokozatos mérséklése is még biztosíthatja a befektetők által elvárt 2011. már. ápr.máj. júl. aug.sze. sze.okt.dec. 2012. jan. ápr.máj. jún.júl. aug.aug.sze. nov.dec. 2013. jan. feb.már.ápr.máj. jún.júl. aug.aug.sze. nov.dec. 2014. jan. feb.már.már.ápr.ápr. máj. tartalékszint meglétét, így a devizatartalékok egy része felhasználMeghirdetett Benyújtott ható az ország külső sérülékenységének további csökkentése érdeElfogadott kében. Biztató, hogy a koncepció bejelentése után jelentősen Elfogadott (Nem kompetitív aukcióval együtt) megugrott a kereslet az állampapírpiacon. Forrás: ÁKK.

A jegybanki eszköztár fenti átalakítása a bankszektor rövid távú likviditására nézve semleges hatású, azonban az LCR-mutatót ronthatja, amennyiben a jegybanki betétek beáramlását a szabályozó 100 százaléknál kisebb súllyal veszi figyelembe. Ezt a hatást azzal mérsékelhetik az intézmények, ha likvid eszközeiket nagyobb arányban tartják O /N betétben, vagy állampapírban. Előbbi a kamatbevételeik csökkenésével jár, míg utóbbi a likvid eszközök futamidejének növekedését okozza. Ugyanakkor az állampapírok iránti keresletet növelheti az is, hogy a kéthetes kötvény kivezetésével a jegybank által elfogadható fedezetek mennyisége a bankszektor mérlegében lényegesen csökken.