Makrogazdasági és pénzpiaci környezet
2. keretes írás A bankrendszer állampapírok vásárlásával segítheti az ország önfinanszírozását 2014. április 24-én az MNB bejelentette a jegybanki eszköztár átalakítását, melynek egyik célja az államadósság belső forrásokból történő finanszírozásának erősítése, az ország külső sérülékenységé-
A kéthetes jegybanki kötvény lehetséges helyettesítői Kéthetes kötvény
nek csökkentése. A külső adósság csökkentése az ország javuló kockázati megítélésén, a kockázati prémium mérséklődésén keresztül hozzájárulhat az adósságszolgálati költségek csökkenéséhez, így
Likviditás
Hozam
közvetve a fenntarthatóbb gazdasági növekedéshez is.
Kamatcsereügylet Hosszú repo művelet
Kockázat
A jegybank a következő eszköztár módosításokat jelentette be:
Forint/deviza eszközcsere
• 2014 augusztusától a jelenlegi irányadó eszköz, a kéthetes MNBkötvény átalakul kéthetes lejáratú betétté, mely így nem tartozik a jegybank által hitelműveletei során elfogadható fedezetek körébe. • 2014 júniusától bevezetésre kerül egy forint kamatcsereeszköz, amely lehetőséget biztosít hosszú futamidejű forinteszközök
O/N betét
Kéthetes betét
Kéthetes betét
Forrás: MNB.
kamatkockázatának mérséklésére. • 2014 júniusától a potenciális jegybanki eszköztár részévé válik egy változó kamatozású hosszú lejáratú fedezett forint hitel (hosszú repo), ami a forintlikviditáshoz jutást segítheti. • 2014 júniusától a potenciális jegybanki eszköztár részévé válik egy eszközcsereügylet, amelynek keretében a jegybank hosszú lejáratú forint értékpapírokért cserébe deviza értékpapírokat ad, ami a devizalikviditáshoz jutást segítheti. A jegybanki eszköztár átalakítása két lépésben kívánja elérni azt, hogy a bankok az irányadó instrumentum terhére hosszabb állampapírokat vásároljanak. Első lépésben az irányadó eszköz átalakításával a 2 hetes jegybanki instrumentumból kiáramlik az eredetileg nem banki, elsősorban külföldi likviditás egy része. Második lépésben a hosszú állampapírokba áramolhat ezen kiáramló banki likviditás bizonyos hányada. A likviditás alapvetően három eszközbe kerülhet: jegybanki kéthetes betétbe, O/N betétbe, illetve állampapírba. Az, hogy végül mely eszközökbe csatornázódik be a likviditás, a bankok, illetve ha az effektív, akkor az anyabankok limit döntésétől függ, akik az eszközök között a likviditás, hozam, kockázat hármas preferencia mentén választanak. A jegybanki kamatcsere, a hosszú repo művelet és az eszközcsere instrumentumok azt ösztönzik, hogy a likviditás egy érdemi része az állampapírok felé terelődjön. A magasabb várható hozammal jellemezhető állampapírok kamatkockázata a hosszabb futamidő miatt nagyobb, mint a jegybanki betéteké, a kamatcsereügylet segítségével azonban a bankok jelentős mértékben csökkenteni tudják a kamatkockázatukat. A kamatcsereügyletek segítségével az állampapír átárazódási periódusa éven belülivé válik, így kamatkockázata közelebb kerül a kéthetes instrumentuméhoz. segíthetnek, elkerülve azt, hogy a bankok állampapír-eladással jussanak forint és/vagy swap segítségével devizalikviditáshoz. Ez utóbbi eszközök tehát az állampapírok likviditási kockázatát csökkentik turbulens időszakokban. A jegybanki eszközök potenciális eszköztárban való megjelenésével a bankok pénzpiaci zavarokra való felkészülésének költsége is lecsökken. A bankok állampapír-vásárlásának hatására az állam növelheti forint állampapír kibocsátásait. Ez esetben az állam idén lejáró devizaadósságának törlesztése érdekében az MNB a devizatartalékokból biztosíthatja a szükséges devizát. Mivel a devizatartalék óvatos, fokozatos mérséklése is még biztosíthatja a befektetők által elvárt tartalékszint meglétét, így a devizatartalékok egy része felhasználható az ország külső sérülékenységének további csökkentése érdekében. Biztató, hogy a koncepció bejelentése után jelentősen megugrott a kereslet az állampapírpiacon.
Állampapír-aukciók alakulása 160 140 120 100 80 60 40 20 0
3 éves változó (2017/C)
Mrd forint
Önfinanszírozás bejelentése 5 éves változó
2011. már. ápr. máj. júl. aug. sze. sze. okt. dec. 2012. jan. ápr. máj. jún. júl. aug. aug. sze. nov. dec. 2013. jan. feb. már. ápr. máj. jún. júl. aug. aug. sze. nov. dec. 2014. jan. feb. már. már. ápr. ápr. máj.
A repo művelet és az eszközcsere pénzpiaci turbulencia esetén
Meghirdetett Benyújtott Elfogadott Elfogadott (Nem kompetitív aukcióval együtt) Forrás: ÁKK.
Pénzügyi Stabilitási Jelentés • 2014. május
27
