Estudio mercado oficinas e inversion 2t 2015 by Jones Lang LaSalle Spain

Oficinas / Offices

Informe de Mercado / Market report Madrid & Barcelona 2T 2015 / Q2 2015

jll.es

(ES)

Índice / Index Mercado de Usuarios Madrid • Principales Indicadores

• Rentas 5 • Oferta 6 • Transacciones 7

Mercado de Usuarios Barcelona • Principales Indicadores

• Rentas 9 • Oferta

• Transacciones

Mercado de Inversión

(EN)

• Madrid

• Barcelona

Madrid Occupier Market • Main Indicators

• Rental levels

• Supply 20 • Transactions 21

Barcelona Occupier Market • Main Indicators

• Rental levels

• Supply 24 • Transactions 25

Investment Market

• Madrid 26 • Barcelona 28

4 · Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015

Mercado de Usuarios Madrid Principales Indicadores 1T / Q 2015

2T / Q 2015

15.115.079

15.211.429

Tasa de disponibilidad / Vacancy Rate

11,09%

11,13%

Contratación / Take up * (m2)

133.762

69.631

Stock (m2)

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

* incluyendo High-Tech / including Hi-Tech

A-‐1

TRES CANTOS ALCOBENDAS

SAN SEBASTIAN DE LOS REYES

M-‐607

LAS ROZAS

AEROPUERTO

A-‐6

POZUELO DE ALARCÓN

A-‐2

Pº DE LA CASTELLANA

C-‐30

M-‐40

SAN FERNANDO DE HENARES

RIVAS VACIAMADRID

M-‐401 A-‐5

A-‐3

A-‐4

Tasa de Disponibilidad / Vacancy Rate

11,13%

CBD

7,77%

Secundaria / Secondary

6,62%

Periferia / Periphery

13,88%

Satélite / Satellite

25,28%

Fuente / Source: JLL 2T/Q 2015

Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015 · 5

Mercado de Usuarios Madrid Rentas

Renta Prime / Prime Rent

Las rentas máximas dentro de la M-30 siguen incrementándose tanto en CBD como en Secundaria, subiendo un 1% y un 1,7% trimestral respectivamente

40 € 35 € 30 €

La renta Prime sube a 26 €/m²/mes motivada fundamentalmente por operaciones de tamaño medio

La evolución interanual de las rentas, sí que refleja un mayor movimiento en consonancia con la situación macroeconómica del país, con un 6,12% de crecimiento para el máximo de CBD y un 3,4% en Secundaria. El número de empresas demandantes de espacio continúa su lento crecimiento. Sin embargo, sigue habiendo escasez de firmas de grandes corporaciones tanto en Periferia como en Satélite, lo que ha contribuido al estancamiento de los precios en estas zonas más alejadas del CBD. Habría que bajar al nivel de micro mercado para apreciar ligeros movimientos en las zonas más consolidadas.

25 € 20 € 15 € 10 €

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Rentas por Submercados Submarket Rents

CBD Secundaria

45 €

Periferia

40 €

Satélite

35 € 30 € 25 € 20 € 15 € 10 € 5€ 0€ 1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Rentas en €/m2/mes / Rents in €/m2/month

1 T/Q 2015

2 T/Q 2015

Min

Max

CBD

12,50 25,75 12,75 26,00

Secundaria / Secondary

8,75

15,00

8,75

15,25

Periferia / Periphery

5,50

12,50

5,50

12,50

Satélite / Satellite

4,25

10,00

4,25

10,00

Fuente / Source: JLL 2T/Q 2015

Q2 2015

Renta Prime / Prime Rent

€/m²/mes / €/m²/month

de 400 m² como promedio, en los mejores edificios de Castellana, mientras que el máximo de Secundaria sube 25 céntimos hasta los 15,25 €/m²/mes. Estos precios, sin embargo, siguen sin repuntar de manera sustancial a causa de la escasez de producto de calidad en la zona más céntrica unido a una demanda todavía en reactivación.

Renta Prime / Prime Rents €/m²/m

45 €

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

2011

2013

Q2 2015

6 · Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015

Mercado de Usuarios Madrid Oferta

Oferta Futura / Future Supply Detalle Oferta futura / Future supply detail

Detalle Oferta Futura / Future Supply Detail

La tasa de disponibilidad se mantiene en el entorno del 11,1%. Mientras que los niveles de contratación todavía no ejercen una gran presión a la baja sobre la oferta, las superficies liberadas al mercado tampoco impactarían de manera importante a causa de las rehabilitaciones en curso o futuras. Además, del total de m² de edificios terminados este segundo trimestre, algo más de 96.000 m², tan solo 11.000 m² están disponibles.

Pre-alquilado / Pre-let

Millares

Ocupación propia / Owner Occupation

Los restantes 20.000 m² especulativos se reparten entre las zonas Secundaria y Julián Camarillo en la Periferia.

60 40 30 20 10 0

Oficina / Office

High-Tech / HiTech

2015

‘000 m²

Oficinas / Offices

High-Tech / Hi-Tech

Oficina / Office

2016

High-Tech / HiTech

2017

Terminados / Completions

400 350 300 250 200 150 100 50 0

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Disponibilidad / Vacancy Disponibilidad / Vacacny ‘000 m²

De los edificios que se terminarán a lo largo de la segunda mitad del año 2015, más del 60% ya han sido ocupados por el BBVA, en su sede en Las Tablas y Havas Group en Eloy Gonzalo.

70 50

Sigue existiendo una situación de escasez de producto de calidad y de grandes superficies en todos los submercados, y especialmente dentro de la M-30.

Esta situación no variará de manera sustancial durante los próximos años, ya que tan solo se espera que se terminen 190.000 m² en el período comprendido entre el tercer trimestre del 2015 y finales del 2017, de los que casi el 50% ya está ocupado.

Especulativo / Spec

2.000

Disponibilidad / Vacancy

1.500 1.000 500 0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Q2 2015

Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015 · 7

Mercado de Usuarios Madrid Transacciones

Las operaciones de más de 1.000 m2 superan los 45.000 m2 repartidos en 20 transacciones. De éstas, casi el 50% de las firmadas a través de un agente, han sido intermediadas por JLL. Con más de 36.000 m² de superficie, CBD y Periferia han sido los submercados donde se han centrado la mayor parte de las transacciones grandes. Uno de los motivos fundamentales para el cambio de sede de las grandes empresas ha sido la mejora en eficiencia y calidad de la edificación y condiciones económicas más beneficiosas. En Periferia, la operación de OBS ha ejercido un gran impacto en el mercado doblando los metros firmados. La tendencia de superficies medianas/pequeñas en el mercado siguen siendo las renegociaciones de superficies y movimientos dentro de el mismo edificio, lo cual no está

reflejado dentro de las cifras del take up. La Administración Pública, sector que tradicionalmente impactaba de manera muy significativa en el mercado, casi ha desaparecido del mercado. En la actualidad no hay un sector claro liderando la recuperación del mercado, repartiéndose entre servicios a empresas y compañías relacionadas con internet, como Facebook en Castellana 35 o tecnología, como Solitium en la Ciudad de la Imagen (Pozuelo de Alarcón). Sin embargo, sí que se nota una mejoría de la demanda que comienza a reflejar la senda creciente de la economía española. Contratación Anual / Annual Take up Alquiler / Lease Pre-alquiler / Pre-letting Ocupación Propia / Owner Occupation High-Tech / Hi-Tech

‘000 m²

Este trimestre se han contratado casi 70.000 m² entre oficinas y high-tech lo que devuelve al take up a cifras similares del mismo trimestre en años anteriores. Esto se explica por la inexistencia de grandes operaciones, tan solo OBS supera los 10.000 m² en Torrelaguna 77. Hay que bajar hasta niveles inferiores a 5.000 m² para encontrar operaciones de buen tamaño. Las transacciones firmadas entre 2.000 y 5.000 m² suman 14.500 m² repartidos en 4 operaciones.

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Q1-2 2015

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Op er

Calle Torrelaguna 75 – 11.173 m²

LL rJ

Asesorada po ión ac

Calle Vazquez Diaz – 4.300 m²

Op er

Pº de la Castellana 280 - 3.724 m²

Calle Santa Leonor 65 – 1.860 m²

LL rJ

Asesorada po ión ac

8 · Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015

Mercado de Usuarios Barcelona Principales Indicadores 1T / Q 2015

2T / Q 2015

5.891.998

5.896.498

Tasa de disponibilidad / Vacancy Rate

12,76%

11,90%

Contratación / Take up (m2)

70.571

106.435

Stock

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

SANT CUGAT DEL VALLÈS

A-2

AP-7

SANT JUST DESVENT

B-23

ESPLUGUES DE LLOBREGAT

RONDA DALT

SANT JOAN DESPÍ

B-10

CORNELLÁ DE LLOBREGAT

B-10

DIA

B-10

HOSPITALET DE LLOBREGAT

BADALONA

ALANES GRAN VIA CORTS CAT

PRAT DE LLOBREGAT

RONDA LITORAL

Tasa de Disponibilidad / Vacancy Rate Pº de Gracia- Diagonal

11,90% 7,25%

Centro Ciudad / City Center

11,24%

Nuevas Áreas de Negocio / New Business Areas

11,81%

Periferia / Periphery

16,03%

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015 · 9

Mercado de Usuarios Barcelona Rentas

Renta Prime / Prime Rent

La subida de rentas este trimestre es mayor que en otros trimestres alcanzando un ascenso medio del 6%.

Renta Prime / Prime Rents

30,00 € Renta Prime / Prime Rrent

La presión al alza en las rentas de alquiler de oficinas en Barcelona es ya un hecho y por tercer trimestre consecutivo los ascensos se producen en todas las zonas excepto en Periferia.

25,00 € 20,00 € 15,00 € 10,00 € 5,00 € 0,00 €

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

La renta máxima de alquiler en la zona de Paseo de Gracia/Diagonal ha subido este trimestre a 19€/m²/ mes. En Centro Ciudad se sitúan en 16,5 €/m²/mes y en Nuevas Áreas de Negocio 16 €/m²/mes.

Rentas por submercados / Submarkets Rents Rentas por Submercados Submarket Rents

Paseo de Gracia/Diagonal Centro Ciudad Nueva Areas de Negocio Periferia

30 €

€/m²/mes / €/m²/month

La alarmante falta de oferta de buena calidad en el centro de la ciudad y en nuevas áreas de negocio y unos ritmos de contratación superiores al año anterior están provocando que los propietarios actualmente de los mejores edificio hayan decidido no ser tan flexibles y mantenerse muchas veces en rentas de salida que han provocado firmas que están marcando máximos.

25 € 20 € 15 € 10 € 5€ 0€ 1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

1T / Q 2015

2T / Q 2015

Min.

Max.

Min.

Max.

Pº de Gracia- Diagonal

13,25

18,00

13,25

19,00

Centro Ciudad / City Center

9,00

15,50

9,00

16,50

Nuevas Áreas de Negocio / New Business Areas

8,50

15,00

8,50

16,00

Periferia / Periphery

5,50

8,00

5,50

8,00

Rentas en €/m2/mes Rents in €/m2/month

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

2T 2015

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

2T 2015

10 · Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015

Mercado de Usuarios Barcelona

En Paseo de Gracia/Diagonal la tasa de disponibilidad ya se sitúa en el 7,25% y en Centro Ciudad y Nuevas Áreas de Negocio la tasa se encuentra alrededor del 11%. La falta de oferta nueva de oficinas para gran demanda es todavía más alarmante en la ciudad condal. A modo de ejemplo, en el tramo de Avda Diagonal entre Francesc Macià y Maria Cristina, las pocas oficinas disponibles se van alquilando y reservando muy rápidamente. Una compañía grande que necesite más de 2.000 m² no tiene actualmente opciones y no existe ningún proyecto futuro de oficinas a modo de nueva oferta.

‘000 Sq m

Detalle Oferta futuraOcupacion / Future supply Propia/Owner Occupationdetail Especulativo/Speculative

90 80 70 60 50 40 30 20

Oficinas / Offices ‘000 m²

Desde que a finales de 2013 la tasa de disponibilidad de oficinas en Barcelona empezó su descenso, se ha pasado del 14,5% de superficie disponible al 11,9% actual. Sólo en el último semestre la tasa de disponibilidad ha bajado casi un punto y se prevé que la tendencia continúe en los próximos años.

Oferta Futura / Future Supply

10 0

250

2.015

2.016

200 150 100 50 0

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Disponibilidad Anual / Annual Vacancy 1.000

Disponibilidad / Vacacny ‘000 m²

Oferta

Disponibilidad / Vacancy

800 600 400 200 0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

2T 2015

Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015 · 11

Mercado de Usuarios Barcelona

Este segundo trimestre del 2015 ha sido el de mayor contratación de oficinas desde 2007. Se han alcanzado los 106.500 m2, un 87% más que el mismo trimestre del año anterior y un 51% más que el primer trimestre del año.

Contratación Anual / Annual Take up Alquiler / Lease Pre-alquiler / Pre-letting Ocupación Propia / Owner Occupation ‘000 m²

Transacciones

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

En este periodo se han producido unas 120 operaciones, y de éstas 25 han sido mayores de 1.000 m². El 36% de la superficie contratada se ha realizado en Centro Ciudad, el 28% en Periferia, el 21% en Paseo de Gracia Diagonal y sólo el 15% en Nuevas Áreas de Negocio. Cabe destacar este trimestre la nueva sede de 8.778 m² del Departamento de Haciendo de la Generalitat de Catalunya en Distrito 38, el alquiler de 6.036 m² de Banc Sabadell en Sant Cugat Nord o el alquiler del antiguo edificio del CAC (Consell Audiovisual de Catalunya) de 3.274 m² en 22@ por parte de Sellbytel.

Distrito 38 – 8.778 m²

Sant Cugat Nord – 6.036 m²

C/ Pallars 179 – 4.500 m²

Parc Logístic de la Zona Franca – 4.000 m²

2014

1-2 T/Q 2015

12 · Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015

Mercado de Inversión Madrid Portfolio Deka

Op er

Asesorada po ión ac

LL rJ

Demanda Un trimestre más los protagonistas del mercado de inversión han sido las Socimis, como Merlin o Hispania, fondos de inversión y compañías aseguradoras como Reale o Mapfre.

Prácticamente la mitad de las operaciones se han transaccionado en CBD

La compra del edificio de Ahorro Corporación junto con la del edificio situado en el número 6 de la Plaza de la Independencia y Serrano 73, acumulan un total de 270 M€, casi la mitad del volumen total de las operaciones del trimestre. El resto de las operaciones se han realizado en zonas muy consolidadas de áreas periféricas como Julián Camarillo, Campo de las Naciones, o Parque Empresarial de Las Rozas. Los compradores continúan interesados en adquirir productos core o value added en zonas consolidadas y con recorrido a corto, medio o largo plazo respecto de otras zonas. El interés crece en zonas más deslocalizadas y los inversores pueden plantearse adquisiciones fuera de la M-30 aunque siempre en zonas consolidadas de oficinas. Santa Leonor 65

Op er

LL rJ

Asesorada po ión ac

Precio / Price:

54.507.000 €

Dirección / Address:

Vía de los Poblados, 3 Gabriel García Márquez, 2

Comprador / Purchaser:

Hispania Activos Inmobiliarios

Vendedor / Vendor:

Deka Investments

Submercado / Submarket:

Periferia / Periphery Satélite / Satellite

Oferta Los portfolios siguen siendo el producto estrella del mercado. El más importante en cuanto a volumen se trata de la operación corporativa de Testa llevada a cabo por parte de Merlin Properties. En cuanto a adquisiciones de activos destacarían la

venta de los portfolios propiedad de Naropa y Deka, ambos con un perfil value added y concentrados en grandes parques muy consolidados,

como el Parque Empresarial de Las Rozas, Julián Camarillo, Arroyo de la Vega o Campo de las Naciones.

Precio / Price:

Confidencial / Confidential

Dirección / Address:

Santa Leonor 65 / Avalon Business Park

Comprador / Purchaser:

Meridia Capital

Vendedor / Vendor:

Naropa Capital

Submercado / Submarket:

Periferia / Periphery

La tipología del vendedor ha sido en gran parte de carácter institucional, predominando los bancos tradicionalmente presentes en el mercado inmobiliario español, como Deutsche Bank o el Sabadell, sumando más del 35% del total del segundo trimestre en Madrid. También se han realizado operaciones de venta por parte de fondos de inversión e inversores privados. Existe mayor oferta en el mercado que en los trimestres anteriores, si bien, hay poco producto de calidad, muchos son los vendedores que han decidido poner a la venta sus inmuebles dada la cantidad de capital tanto nacional como internacional enfocado en España en estos momentos.

Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015 · 13

Mercado de Inversión Madrid Transacciones y rentabilidades El volumen de inversión acumulado en estos seis primeros meses de año en activos de oficinas ha superado los 1.000 millones de euros, lo cual representa casi la totalidad del volumen de inversión de 2014, que sumó algo más de 1.100 millones de euros. Si se analiza sólo el segundo trimestre del año, los datos reflejan un volumen de inversión de 558 millones, lo cual supone la cifra trimestral más alta desde que se reactivó la actividad inversora en la segunda mitad del 2014. De hecho esta cifra cuadruplica los 137 millones alcanzados en el segundo trimestre de año anterior. Las transacciones principales se han repartido por las distintas zonas de la capital. En CBD se ubican las transacciones realizadas por Corporación Financiera Alba, Mapfre o la venta del edificio de Serrano 73 entre otras. Por otro lado, fuera de la M-30 se localizan los 5 edificios del Parque Empresarial Avalon (Julián Camarillo) adquiridos por Meridia, o la venta del portfolio de Deka, en el Parque Empresarial Cristalia (Campo de las Naciones) y Parque Empresarial de Las Rozas, adquiridos por Hispania por 54,5 M€. Ambas operaciones llevadas a cabo en zonas periféricas y satélite han sido intermediadas por JLL. Como ya hemos comentado con anterioridad, se han llevado a cabo otro tipo de operaciones corporativas, como la protagonizada por Merlin Properties en la adquisición de la filial de Sacyr, Testa, por 1.793 M€

y que se realizará por fases en el plazo de un año. La compresión de las rentabilidades sigue acentuándose, marcando bajadas en todas las zonas y especialmente en mínimos en zonas de CBD, con una rentabilidad Prime del 4,25%. Sigue habiendo incluso algunos casos en que las rentabilidades se han situado por debajo del mínimo. La última vez en que se alcanzó este nivel fue en el año 2006 en plena bonanza económica lo que muestra el gran interés de los inversores por el mercado inmobiliario español. Rentabilidades Prime Europeas / European Prime Yields Brussels Rotterdam

Barcelona 5,00%

Barcelona Amsterdam Milan Frankfurt/M Hamburg

Madrid 4,25%

Madrid Paris London 0

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Ciclo de Rentas / Property Clock Note •  This diagram illustrates where JLL estimate each prime office market is within its individual rental cycle as at end of March 2015. •  Markets can move around the clock at different speeds and directions •  The diagram is a convenient method of comparing the relative position of markets in their rental cycle •  Their position is not necessarily representative of investment or development market prospects •  Their position refers to Prime Face Rental Values

Lyon, Oslo Cologne Frankfurt Berlin, Hamburg

Munich, Stuttgart

Rental Growth Slowing

Rents Falling

St. Petersburg

Moscow

Stockholm, Dublin London WE London City Luxembourg

Amsterdam, Manchester

Rental Growth Accelerating

Rents Bottoming Out

Helsinki, Dusseldorf Kiev

Geneva, Zurich, Warsaw

Edinburgh Madrid, Barcelona* Milan Fuente/ Source: JLL, April 2015. * Madrid & Barcelona 2T/Q 2015

Athens, Brussels, Rome, Lisbon, Paris CBD, Bucharest, Budapest, Prague, Copenhagen, Istanbul

14 · Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015

Mercado de Inversión Barcelona Demanda

Los compradores continúan interesados en adquirir productos core en zonas consolidadas y donde se espera que la subida de rentas continúe tanto en 2015 como en los próximos años. Cabe destacar el especial interés por los activos value-added debido a la compresión de las rentabilidades de los activos core.

Total

4.000

Madrid Barcelona

3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000

Fuente / Source: JLL 2T/Q 2015

Còrsega 331

Oferta Los procesos estructurados siguen escaseando y de las tres operaciones de este trimestre tan sólo una de ellas ha sido vía proceso, el resto offmarket. En estos momentos están en marcha varias ventas con proceso estructurado y restringido a un listado cerrado de inversores que se firmarán en la segunda mitad del año y que engloba un volumen de inversión aproximado de 150 millones de euros. La moratoria de licencias turísticas en Barcelona por parte del Ayuntamiento de la ciudad condal, puede hacer replantear a algunos inversores el destino final de los inmuebles adquiridos, lo que puede favorecer volver a poner en el mercado inmuebles de oficinas.

Precio / Price:

15.000.000 €

Dirección / Address:

Sede CDC / Còrsega 331

Comprador / Purchaser:

Platinum Estates

Vendedor / Vendor:

CDC

Submercado / Submarket:

City Center

1-2 T/Q 2015

2.014

2.013

2.012

2.011

2.010

2.009

2.008

2.007

2.006

2.005

2.004

500 2.003

Aunque aún no han cerrado transacciones concretas, estamos viendo algunos grandes patrimonios privados volviendo a la escena de la inversión en oficinas.

4.500

2.002

Las Socimis sin duda protagonizarán las transacciones de los próximos trimestres junto a grandes fondos internacionales

Volumen de Inversión Total / Total Investment Volume Mill €

Las Socimis y fondos de inversión siguen siendo los protagonistas de la inversión inmobiliaria en Barcelona. De las tres transacciones de este trimestre, una se ha realizado en Centro Ciudad (Córsega 331) y las otras dos en Nuevas Áreas de Negocio (WTC Almeda Park en Cornellà y Joan Miró 21 en 22@)

Oficinas - Informe de Mercado Madrid y Barcelona 2T 2015 · 15

Mercado de Inversión Barcelona Transacciones y rentabilidades

Estas tres operaciones protagonistas del mercado de inversión barcelonés han sido la compra por parte de Platinum Estates de la sede de CD en Córsega 331, la compra por parte de Standard Life de la sede de Revlon en WTC Almeda Park, y la compra por parte de Grupo Lar de Joan Miró 21. La explicación a este ritmo en la compraventa de inmuebles de oficinas encuentra su razón de ser, principalmente en la falta de procesos estructurados, así como en la escasez de ventas de inmuebles de gran tamaño. Cabe tener en cuenta que, según los cálculos de JLL, el producto en venta en Barcelona no cubre un una décima parte de las necesidades de compra por parte de los inversores. Joan Miró 21

Respecto a la rentabilidad Prime se sitúa este trimestre en el 5%, alcanzando niveles de 2008 y siguiendo con mucha presión a la baja Rentabilidades Prime / Prime Yields Madrid

Barcelona

bonos a 10 años / 10 year bond yields

8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00%

2T/Q2009 3T/Q2009 4T/Q2009 1T/Q2010 2T/Q2010 3T/Q2010 4T/Q2010 1T/Q 2011 2T/Q 2011 3T/Q 2011 4T/Q 2011 1T/Q 2012 2T/Q 2012 3T/Q 2012 4T/Q 2012 1T/Q 2013 2T/Q 2013 3T/Q 2013 4T/Q 2013 1T/Q 2014 2T/Q 2014 3T/Q 2014 4T/Q 2014 1T/Q 2015 2T/Q 2015

Barcelona refleja un volumen de inversión en oficinas en este primer semestre de 158 millones de euros, un 24% menos que el mismo periodo del año anterior, una tendencia confirmada con el análisis del segundo trimestre de forma independiente, ya que entre abril y junio se cerraron tres operaciones en la ciudad condal por un valor de 65 millones de euros, lo que representa un 25% menos que en el mismo trimestre de 2014.

Fuente / Source: Jones Lang LaSalle 2T/Q 2015 & Banco de España Feb 2015

WTC Almeda Park. Revlon HQ

Precio / Price:

19.700.000 €

Precio / Price:

30.000.000 €

Dirección / Address:

Registro propiedad / Joan Miró 19

Dirección / Address:

WTC Almeda Park / Revlon HQ

Comprador / Purchaser:

Grupo Lar

Comprador / Purchaser:

Standard Life

Vendedor / Vendor:

Mutua Pelayo

Vendedor / Vendor:

Morgan Stanley

Submercado / Submarket:

City Center

Submercado / Submarket:

Periphery

Offices

Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

18 · Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

Madrid Occupier Market Main Indicators 1T / Q 2015

2T / Q 2015

15.115.079

15.211.429

Tasa de disponibilidad / Vacancy Rate

11,09%

11,13%

Contratación / Take up * (m2)

133.762

69.631

Stock (m2)

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

* incluyendo High-Tech / including Hi-Tech

A-‐1

TRES CANTOS ALCOBENDAS

SAN SEBASTIAN DE LOS REYES

M-‐607

LAS ROZAS

AEROPUERTO

A-‐6

POZUELO DE ALARCÓN

A-‐2

Pº DE LA CASTELLANA

C-‐30

M-‐40

SAN FERNANDO DE HENARES

RIVAS VACIAMADRID

M-‐401 A-‐5

A-‐3

A-‐4

Tasa de Disponibilidad / Vacancy Rate

11,13%

CBD

7,77%

Secundaria / Secondary

6,62%

Periferia / Periphery

13,88%

Satélite / Satellite

25,28%

Fuente / Source: JLL 2T/Q 2015

Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015 · 19

Madrid Occupier Market Rental levels

Renta Prime / Prime Rent

The year-on-year performance of rental levels does better reflect the macro-economic situation in Spain

with maximum prices in the CBD registering growth of 6.12%, while 3.4% has been registered in secondary locations. The number of companies seeking office space continues to grow, albeit slowly. Nevertheless, large corporates remain scarce both in peripheral and satellite areas, which has contributed towards the stagnation of prices in these areas located further away from the CBD. A micro-market focus is needed to perceive the slight increases in the strongest office areas.

Rentas en €/m2/mes / Rents in €/m2/month

Renta Prime / Prime Rrent

Prime rental levels rose to €26/sqm/month, driven mainly by mid-sized transactions with an average of 400 sqm each for the best buildings on Madrid’s Castellana axis, while the maximum rental levels for secondary areas rose by €0.25 to €15.25/sqm/month. Prices, however, have failed to pick up significantly due to the lack of quality products in the most central locations, coupled with a level of demand that is still in the process of recovering.

Renta Prime / Prime Rents

30,00 € 25,00 € 20,00 € 15,00 € 10,00 € 5,00 € 0,00 €

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Renta Prime / Prime Rent Rentas por Submercados Submarket Rents

25 € 20 € 15 € 10 € 5€ 0€ 1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

2 T/Q 2015

Min

Max

CBD

12,50 25,75 12,75 26,00

Secundaria / Secondary

8,75

15,00

8,75

15,25

Periferia / Periphery

5,50

12,50

5,50

12,50

Satélite / Satellite

4,25

10,00

4,25

10,00

Fuente / Source: JLL 2T/Q 2015

Paseo de Gracia/Diagonal Centro Ciudad Nueva Areas de Negocio Periferia

30 €

1 T/Q 2015 Max

2T 2015

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

€/m²/mes / €/m²/month

Maximum rental levels within the M-30 ring road have continued to rise, both in the CBD and secondary office areas, increasing by 1% and 1.7%, respectively, on the previous quarter.

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

2011

2013

2T 2015

20 · Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

Madrid Occupier Market Supply

Oferta Futura / Future Supply Detalle Oferta futura / Future supply detail

Detalle Oferta Futura / Future Supply Detail

The vacancy rate continues to stand at around 11.1% Whilst take-up levels are still not strong enough to drive down vacancy rates, surface areas that have recently come on to the market would not have a significant impact due to the renovations underway or planned for the future.

Pre-alquilado / Pre-let

Millares

Ocupación propia / Owner Occupation 70 60 50 40 30

Of over 96,000 sqm of office space completed during the second quarter, only 11,000 sqm are still vacant.

20 10 0

Oficina / Office

High-Tech / HiTech

2015

Oficinas / Offices ‘000 m²

There is still a shortage of quality products and large surface areas across all sub-markets, especially within the M-30 ring road.

Especulativo / Spec

High-Tech / Hi-Tech

Oficina / Office

2016

High-Tech / HiTech

2017

Terminados / Completions

400 350 300 250 200 150 100

Of the buildings slated to be completed in the second half of 2015, over 60% is already occupied by BBVA, at its headquarters in Foresta, and the Havas Group in Eloy Gonzalo. The remaining 20,000 sqm of speculative office space is located in secondary locations and Julián Camarillo in the periphery.

50 0

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Disponibilidad / Vacancy

1.000

Disponibilidad / Vacacny ‘000 m²

This situation will not significantly change in coming years given that only 190,000 sqm are expected to be completed between 3Q’15 and the end of 2017, of which 50% already have a tenant.

800 600 400 200 0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

2T 2015

Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015 · 21

Madrid Occupier Market Transactions

This is explained by the inexistence of large deals. Only the OBS deal at Torrelaguna 77 exceeds 10,000 sqm. To find deals of any sort of significance, it is necessary to look at those below 5,000 sqm. Deals for between 2,000 and 5,000 sqm totalled 14,500 sqm through 4 different transactions. Deals for over 1,000 sqm totalled 45,000 sqm through 20 transactions, of which almost 50% of those signed with a real estate agent, were advised by JLL. The CBD and peripheral areas were the sub-markets most large transactions were focused, representing 36,000 sqm. One of the main reasons large companies are moving to new headquarters is the improvement in efficiency and quality of the new building, as well as price factors. In peripheral areas, the OBS deal has had a major impact on the market, doubling take-up levels. The trend in mid/small offices is still centred around the renegotiation of surface areas and relocations within the same building, which are not reflected in the take-up figures.

The public administration, traditionally a major player in the office market, have almost completely disappeared off the real estate map. Currently, there is no clear sector leading the market recovery, with transactions being driven by business-to-business services and Internet-related companies, such as Facebook at Castellana 35 and tech firms such as Solitium at Ciudad de la Imagen (Pozuelo de Alarcón). However, there has been a notable upturn in demand which is beginning to reflect the growing strength of the Spanish economy. Contratación Anual / Annual Take up Alquiler / Lease Pre-alquiler / Pre-letting Ocupación Propia / Owner Occupation High-Tech / Hi-Tech

‘000 m²

Take-up in the second quarter was almost 70,000 sqm for offices and high-tech premises, a return to levels registered in the same quarter in previous years.

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Q1-2 2015

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Op er

Torrelaguna 75 – 11.173 m²

LL rJ

Asesorada po ión ac

Vazquez Diaz – 4.300 m²

Op er

Pº de la Castellana 280 - 3.724 m²

Santa Leonor 65 – 1.860 m²

LL rJ

Asesorada po ión ac

22 · Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

Barcelona Occupier Market Main indicators 1T / Q 2015

2T / Q 2015

5.891.998

5.896.498

Tasa de disponibilidad / Vacancy Rate

12,76%

11,90%

Contratación / Take up (m2)

70.571

106.435

Stock

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

SANT CUGAT DEL VALLÈS

A-2

AP-7

SANT JUST DESVENT

B-23

ESPLUGUES DE LLOBREGAT

RONDA DALT

SANT JOAN DESPÍ

B-10

CORNELLÁ DE LLOBREGAT

B-10

DIA

B-10

HOSPITALET DE LLOBREGAT

BADALONA

ALANES GRAN VIA CORTS CAT

PRAT DE LLOBREGAT

RONDA LITORAL

Tasa de Disponibilidad / Vacancy Rate Pº de Gracia- Diagonal

11,90% 7,25%

Centro Ciudad / City Center

11,24%

Nuevas Áreas de Negocio / New Business Areas

11,81%

Periferia / Periphery

16,03%

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015 · 23

Barcelona Occupier Market Rental levels

Renta Prime / Prime Rent

Rental levels increased by 6% on average in 2Q’15, higher than that registered in previous quarters.

25,00 € 20,00 € 15,00 € 10,00 € 5,00 € 0,00 €

Maximum rental levels in the Paseo de Gracia/Diagonal area rose to €19/sqm/month in the first quarter of 2015. Rental levels in the city centre stand at €16.5/ sqm/month and at €16/sqm/month in the new business districts.

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Rentas por submercados / Submarkets Rents Rentas por Submercados Submarket Rents

Paseo de Gracia/Diagonal Centro Ciudad Nueva Areas de Negocio Periferia

30 € 25 € 20 € 15 € 10 € 5€ 0€ 1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

1T / Q 2015

2T / Q 2015

Min.

Max.

Min.

Max.

Pº de Gracia- Diagonal

13,25

18,00

13,25

19,00

Centro Ciudad / City Center

9,00

15,50

9,00

16,50

Nuevas Áreas de Negocio / New Business Areas

8,50

15,00

8,50

16,00

Periferia / Periphery

5,50

8,00

5,50

8,00

Rentas en €/m2/mes Rents in €/m2/month

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

2T 2015

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

€/m²/mes / €/m²/month

As a result of the concerning lack of good quality products in the city centre and new business districts, coupled with higher take-up levels on last year, the owners of the best properties can afford to be less flexible and hold firm at initial rental levels, leading to record-high deals.

Renta Prime / Prime Rents

30,00 € Renta Prime / Prime Rrent

The upward pressure on office rental levels in Barcelona is now a demonstrable fact: except for peripheral locations, all areas have registered increases for the third consecutive quarter.

Tendencia a 12 meses / 12 Month Outlook

2T 2015

24 · Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

Barcelona Occupier Market Supply

Oferta Futura / Future Supply

30 20

Oficinas / Offices

10 0

250

2.015

2.016

200 150 100 50 0

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Disponibilidad Anual / Annual Vacancy 1.000

Disponibilidad / Vacacny ‘000 m²

A large company needing over 2,000 sqm would not find any options currently and there are no new future office projects in the pipeline.

The vacancy rate in the Paseo de Gracia/Diagonal area is 7.25%, while it climbs to around 11% in the city centre and new business districts.

For example, on Avda Diagonal, on the stretch between Francesc Macià and Maria Cristina, the few offices to become available are quickly taken up and leased.

In the first half of 2015 alone, vacancy rates fell by almost one percentage point and this trend is expected to continue over the coming years.

The lack of new offices to meet the considerable demand is still a major concern in the city.

Especulativo/Speculative

‘000 m²

Office vacancy rates in Barcelona, which started to decline in late 2013, have fallen from 14.5% to the current level of 11.9%.

‘000 Sq m

Detalle Oferta futuraOcupacion / Future supply Propia/Owner Occupationdetail

Disponibilidad / Vacancy

800 600 400 200 0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

2T 2015

Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015 · 25

Barcelona Occupier Market

The second quarter of 2015 saw the highest take-up of offices since 2007. Take-up reached 106,500 sqm, up 87% on the same quarter last year and up 51% on the first quarter of the year.

Contratación Anual / Annual Take up Alquiler / Lease Pre-alquiler / Pre-letting Ocupación Propia / Owner Occupation ‘000 m²

Transactions

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Some 120 deals were signed in this period, of which 25 were for space in excess of 1,000 sqm. Some 36% of the office space taken up was in city centre, 28% in peripheral locations, 21% in the the Paseo de Gracia / Diagonal axis, and just 15% on new business areas. Noteworthy transactions this quarter include: the new headquarters (8,778 sqm) of the regional government’s Ministry of Finance at Distrito 38; Banc Sabadell’s leasing of 6,036 sqm at Sant Cugat Nord and the leasing of 3,274 sqm at the former CAC building (Catalan Audio-visual Council) at 22@ by Sellbytel.

Distrito 38 – 8.778 m²

Sant Cugat Nord – 6.036 m²

Pallars 179 – 4.500 m²

Parc Logístic de la Zona Franca – 4.000 m²

2014

1-2 T/Q 2015

26 · Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

Madrid Investment Market Portfolio Deka

Op er

Asesorada po ión ac

LL rJ

Demand Once again, the leading players in the investment market last quarter were the SOCIMIs (Spanish REITs), such as Merlin an Hispania, as well as investment funds and insurance companies of the likes of Reale and Mapfre.

Almost half of all deals were for properties in the CBD thanks to the acquisition of the Ahorro Corporación building, in addition to the buildings located at Plaza de la Independencia 6 and Serrano 73, all of which totalled €270 million, almost half the total investment volume for the quarter. The remaining investment deals were for properties located in well-established peripheral areas such as Julián Camarillo, Campo de las Naciones, and Parque Empresarial de Las Rozas. Potential buyers are still focusing their interest on core and value added products in well-established areas that offer upside potential over the short, mid and long-term with respect to other areas. Interest is growing in more peripheral areas and investors are now considering acquisitions beyond the M-30 ring road, provided they are located in well-established office areas.

Santa Leonor 65

Op er

LL rJ

Asesorada po ión ac

Precio / Price:

54.507.000 €

Dirección / Address:

Vía de los Poblados, 3 Gabriel García Márquez, 2

Comprador / Purchaser:

Hispania Activos Inmobiliarios

Vendedor / Vendor:

Deka Investments

Submercado / Submarket:

Periferia / Periphery Satélite / Satellite

Supply Portfolios are still the star product on the market. The most important in terms of volume was the acquisition of Testa by Merlin Properties. As regards the acquisition of assets,

the sale of the portfolios owned by Naropa and Deka is noteworthy. Both have a value-added profile and are concentrated in large wellestablished business parks such as Parque Empresarial de Las Rozas, Julián Camarillo, Arroyo de la Vega and Campo de las Naciones.

Precio / Price:

Confidencial / Confidential

Dirección / Address:

Santa Leonor 65 / Avalon Business Park

Comprador / Purchaser:

Meridia Capital

Vendedor / Vendor:

Naropa Capital

Submercado / Submarket:

Periferia / Periphery

Institutional investors have been driving sales to a large degree, especially banks that traditionally dominate the Spanish real estate market, such as Deutsche Bank and Sabadell, accounting for 35% of the total for the second quarter in Madrid. Sales were also executed by investments funds and private investors. There is greater supply on the market in comparison with previous quarters. Although quality products are scarce, many sellers have decided to put their buildings up for sale in view of the amount of capital inflows, both domestic and international, focused on Spain at the moment.

Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015 · 27

Madrid Investment Market Transactions and yield levels The investment volume for the first six months of the year in office assets exceeded €1bn, equivalent to almost the entire investment volume in 2014, which amounted to over €1.1bn. If the second quarter of the year is analysed independently, the data reflects an investment volume of €558 million, the highest quarterly figure since investor activity began to pick up in the second half of 2014. Indeed, this quarterly figure is four times higher than the €137 million reached in the second quarter of 2014. The main transactions are spread across different areas of the Spanish capital. The CBD saw transactions carried out by Corporación Financiera Alba, Mapfre and the sale of the building at Serrano 73, among others. Beyond the M-30 ring road, major investment deals include the 5 buildings making up the Parque Empresarial Avalon (Julián Camarillo) acquired by Meridia, the sale of Deka’s portfolio at the Parque Empresarial Cristalia (Campo de las Naciones) and Parque Empresarial de Las Rozas, acquired by Hispania for €54.5 million. JLL advised on both deals carried out in the peripheral and satellite areas. As mentioned earlier, other types of corporate transactions have been completed during the quarter, such as the acquisition of Sacyr subsidiary Testa by Merlin Properties for €1.793bn.

The deal will be executed in phases over a coming year. Yield compression continues to intensify, hitting all-time lows across all areas. The low yields in the CBD are particularly noteworthy, with prime yields standing at 4.25%. There are still some incidences in which yields are below the minimum. The last time they reached this level was in 2006 at the peak of the boom, which demonstrates the strong investor interest in the Spanish property market currently. Rentabilidades Prime Europeas / European Prime Yields Brussels Rotterdam

Barcelona 5,00%

Barcelona Amsterdam Milan Frankfurt/M Hamburg

Madrid 4,25%

Madrid Paris London 0

Fuente/ Source: JLL 2T/Q 2015

Lyon, Oslo Cologne Frankfurt Berlin, Hamburg

Munich, Stuttgart

Rental Growth Slowing

Rents Falling

St. Petersburg

Moscow

Stockholm, Dublin London WE London City Luxembourg

Amsterdam, Manchester

Rental Growth Accelerating

Rents Bottoming Out

Helsinki, Dusseldorf Kiev

Geneva, Zurich, Warsaw

Edinburgh Madrid, Barcelona* Milan Fuente/ Source: JLL, April 2015. * Madrid & Barcelona 2T/Q 2015

Athens, Brussels, Rome, Lisbon, Paris CBD, Bucharest, Budapest, Prague, Copenhagen, Istanbul

28 · Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015

Barcelona Investment Market Demand Volumen de Inversión Total / Total Investment Volume Mill €

4.500

Total

4.000

Madrid

There were three transactions in the second quarter, one in the city centre (Córsega 331) and the other two in the new business districts (WTC Almeda Park in Cornellá and Joan Miró 21 at 22@).

3.500

There is no doubt that the SOCIMIs will continue to lead transactions in the coming quarters, together with major international investment funds.

1.500

3.000 2.500 2.000

1.000

Fuente / Source: JLL 2T/Q 2015

Buyers remain interested in acquiring core products in well-established areas where the increase in rental levels is expected to continue both in 2015 and in coming years. The special interest in value-added products due to the yield compression of core assets is also a major factor to take into account.

Supply

Còrsega 331

Structured sales processes are still scarce and of the three transactions in 2Q’15, only one was executed via this method, whereas the remaining two were off-market deals.

There are currently various structured sales processes underway, all of which are confined to a closed list of investors. These deals are expected to be signed in the second half of the year, totalling an investment volume estimated at around €150 million. The moratorium on new tourism accommodation licences announced by the Barcelona municipal authorities may force certain investors to reconsider the use of the buildings they have acquired, which may favour returning these properties to the office market

Precio / Price:

15.000.000 €

Dirección / Address:

Sede CDC / Còrsega 331

Comprador / Purchaser:

Platinum Estates

Vendedor / Vendor:

CDC

Submercado / Submarket:

City Center

1-2 T/Q 2015

2.014

2.013

2.012

2.011

2.010

2.009

2.008

2.007

2.006

2.005

2.004

500 2.003

Although no specific deals have been completed, we are observing large private wealth funds return to the office investment market.

Barcelona

2.002

SOCIMIs and investment funds are still the main players in the Barcelona real estate investment market.

Offices - Market Report Madrid & Barcelona Q2 2015 · 29

Barcelona Investment Market Transactions & yield levels

This trend is confirmed by an analysis of the activity in the second quarter, as three transactions were signed between April and June in Barcelona for a total of €65 million, down 25% on the same period in 2014. The three leading transaction in the Barcelona investment market were the acquisition by Platinum Estates of the CD headquarters at Córsega 331, the acquisition by Standard Life of the Revlon head office at WTC Almeda Park, and the purchase by Grupo Lar of Joan Miró 21. The explanation behind this slowdown in office investment lies mainly in the lack of structured sales processes, coupled with the lack of large buildings currently up for sale. It should be borne in mind that, according to JLL figures, the supply of products for sale in Barcelona does not even cover 10% of investors’ demand.

At the end of the second quarter Prime yields reached 2008 levels of 5%, while still suffering from significant downward pressure. Rentabilidades Prime / Prime Yields Madrid

Barcelona

bonos a 10 años / 10 year bond yields

8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00%

Barcelona saw investment of €158 million in offices in the first half of the year, down 24% on the same period last year.

Fuente / Source: Jones Lang LaSalle 2T/Q 2015 & Banco de España Feb 2015

Joan Miró 21

WTC Almeda Park. Revlon HQ

Precio / Price:

19.700.000 €

Precio / Price:

30.000.000 €

Dirección / Address:

Registro propiedad / Joan Miró 19

Dirección / Address:

WTC Almeda Park / Revlon HQ

Comprador / Purchaser:

Grupo Lar

Comprador / Purchaser:

Standard Life

Vendedor / Vendor:

Mutua Pelayo

Vendedor / Vendor:

Morgan Stanley

Submercado / Submarket:

City Center

Submercado / Submarket:

Periphery

Contactos Agencia Oficinas JLL España

Contactos Capital Markets JLL España

José Miguel Setién Director del Área de Oficinas de JLL España jose-miguel.setien@eu.jll.com

Maurice Kelly Director Capital Markets Oficinas JLL España maurice.kelly@eu.jll.com

Elena Torres Directora Agencia Oficinas JLL Barcelona elena.torres@eu.jll.com

Xavier Cotet Director Capital Markets Oficinas JLL Barcelona xavier.cotet@eu.jll.com

Analistas Research JLL España Laura Caballero Subdirectora Marketing & Research JLL España laura.caballero@eu.jll.com

Mónica Matas Analista Research Oficinas Barcelona JLL España monica.matas@eu.jll.com

Olga Hornillos Analista Research Oficinas Madrid JLL olga.hornillos@eu.jll.com

Alejandro Rodríguez Analista Research Oficinas Madrid JLL alejandro.rodriguez@eu.jll.com

Oficinas de JLL en España Madrid Pº de la Castellana, 79 - 4ª Pº de la Castellana, 130 - 1ª 28046 T+: 91 789 11 00 F+: 91 789 12 00

Barcelona Pº de Gracia, 11- 4ª, esc A 08007 T+: 93 318 53 53 F+: 93 301 29 99

Sevilla S. Fco. Javier, 20- 3ª. 314 41018 T+: 95 493 46 00 F+: 95 493 46 23

http://www.jllinmuebles.es/elblogdelosanillos/home/

jll.es

jllinmuebles.es

jllestudiosmercado.es

COPYRIGHT © JLL IP, INC. 2015. All rights reserved. No part of this publication may be reproduced or transmitted in any form or by any means without prior written consent of JLL. It is based on material that we believe to be reliable. Whilst every effort has been made to ensure its accuracy, we cannot offer any warranty that it contains no factual errors. We would like to be told of any such errors in order to correct them.