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LAURA GEHLKOPF ET SHANEERA RASQUÉ
« Ne pas appréhender le greenwashing par un seul biais »
La réglementation en matière de finance durable reste complexe et large. Au-delà de son rôle de surveillance et de lutte contre le greenwashing, la Commission de surveillance du secteur financier (CSSF) a une mission de coordination tant au niveau de l’industrie qu’au niveau européen. Laura Gehlkopf, coordinatrice finance durable à la CSSF, et Shaneera Rasqué, coordinatrice ESG dans le service OPC de la CSSF, énoncent la feuille de route du régulateur.
Shaneera Rasqué
Laura Gehlkopf
CSSF Photo
Laura Gehlkopf, vous venez d’être nommée coordinatrice finance durable au sein de la CSSF. Shaneera Rasqué, vous êtes coordinatrice ESG au sein du service OPC de la CSSF. Pouvez-vous nous décrire votre rôle ?
LAURA GEHLKOPF (L. G.) Le fait de créer un poste à plein temps de coordinateur de la finance durable souligne l’importance et l’omniprésence du sujet. Cette décision rappelle également que ce nouveau cadre réglementaire poursuit un objectif supplémentaire et de portée globale, différent de celui des autres réglementations applicables au monde de la finance. Mon rôle est tout d’abord, en m’appuyant sur le groupe de travail transversal, de contribuer à assurer, au niveau de la CSSF, une convergence de la supervision en matière d’ESG chaque fois que cela est possible. Les retours et le suivi des échanges au niveau des différents groupes de travail nationaux et internationaux doivent aussi être assurés car ils sont une source d’information essentielle pour la mise en œuvre des travaux de coordination, vu la portée internationale de la finance durable.
SHANEERA RASQUÉ (S. R.) L’investissement durable répond aujourd’hui à des préoccupations et à une conscience citoyenne par rapport aux nombreux défis de durabilité auxquels le monde est confronté. La finance durable, en ayant pour objectif de canaliser les flux financiers vers une économie durable, aide à répondre à cet objectif. Mon rôle de coordinatrice au sein du métier OPC de la CSSF s’inscrit dans cette perspective. La création de ce rôle démontre l’importance qu’attribue la CSSF à la finance durable. Je travaille en permanence et en lien direct avec des experts du métier OPC afin de définir une approche cohérente et convergente de surveillance en ESG. Une telle convergence est importante en considération de l’importance du secteur des fonds d’investissement luxembourgeois pour l’Europe et de la variété des stratégies d’investissement et des mesures de gestion des risques à mettre en place. Par ailleurs, je véhicule pour la CSSF, au sein de groupes de travail européens et LA CONNAISSANCE DE LA CLIENTÈLE
Depuis le 2 août dernier, les distributeurs de produits d’investissement et les assureurs ont l’obligation d’interroger leurs clients afin d’établir leur profil d’investissement en termes de finance durable. Avec cette règle qui s’inscrit dans le cadre de la directive Mifid II (Markets in Financial Instruments Directive) et de l’IDD (Insurance Distribution Directive), les conseillers financiers doivent étendre le champ de la connaissance de la clientèle à la finance durable. Le but étant de déterminer les produits financiers les plus adaptés à chaque profil d’investisseur. Il s’agit d’un complément aux processus de know your client (KYC) et know your product (KYP). Les institutions financières doivent connaître leurs clients et les produits qu’ils distribuent, et cette connaissance doit désormais s’étendre aux aspects ESG, qui vont au-delà de la seule compliance financière.
internationaux, les positions luxembourgeoises établies en collaboration étroite avec les experts du métier OPC au sujet des problématiques ESG.
Un certain nombre de voix s’élèvent pour fustiger la complexité et la lenteur des avancées réglementaires en matière de finance durable. Qu’avez-vous à leur répondre ? L. G. La réglementation en matière de finance durable est complexe, absolument. Par contre, à la CSSF, nous sommes d’avis que de grands pas ont été faits au niveau européen, et ce en très peu de temps. La finance verte fait partie du Green Deal de l’UE, qui est une stratégie très ambitieuse. Rappelons qu’il s’agit ni plus ni moins que d’atteindre les objectifs que le monde s’est donnés dans le cadre du protocole de Paris. Jamais auparavant des directives n’avaient été transformées en règles applicables aussi rapidement, notamment parce que les dates cibles de 2030, 2035 et 2050 sont très rapprochées. S. R. Évidemment, la réglementation en matière de finance durable, y compris pour ce qui est des fonds d’investissement, est
complexe. Mais, au final, n’estelle pas en adéquation avec la complexité du défi climatique et, de manière plus large, en matière d’ESG auquel nous faisons face ? Je pense qu’il faut retenir que la finance durable n’est pas une réglementation parmi tant d’autres ; elle a pour vocation de contribuer à définir l’héritage qui sera laissé aux prochaines générations, ce qui n’est pas, avouonsle, une problématique simple en soi. En ce qui concerne l’autre aspect – la lenteur des avancées réglementaires –, il est important de mentionner d’abord que la feuille de route établie par l’Union européenne sous le Pacte vert pour l’Europe est sans précédent. L’Union européenne prend ainsi ses responsabilités face à l’urgence climatique, tout en reconnaissant que seule une réponse collective et partagée pourra permettre de lutter contre ses effets. Il est évident que ce sera un long voyage et que tout ne sera pas parfait dès le départ. Cela dit, en ce qui concerne les fonds d’investissement, nous entendons le message véhiculé par notre industrie que les textes de niveau II de SFDR (les RTS) n’ont été finalisés que très récemment, en juillet 2022, pour une mise en conformité par les entités au 1er janvier 2023, et nous mesurons l’ampleur de la tâche.
Quels sont les défis en termes d’harmonisation européenne ? S. R. Nous sommes aussi conscients que la réglementation européenne en matière de finance durable applicable aux fonds d’investissement n’est pas encore complète et que des ajustements sont encore nécessaires, notamment en vue d’une approche européenne harmonisée. Un exemple probant est la définition de seuils quantitatifs d’investissement en vue de la catégorisation en tant qu’articles 8 et 9 sous SFDR. La réglementation européenne en l’état actuel n’impose pas de tels seuils, ce qui ne permet pas d’avoir une approche convergente au niveau européen. Cela complexifie l’identification et la prévention du greenwashing, et donc la protection de l’investisseur. Contrairement à certains États membres qui ont mis en place des régimes nationaux afin d’imposer de tels seuils d’investissement, ce qui va audelà des exigences européennes et qui risque d’entraver le bon fonctionnement du passeport européen et du marché unique, le Luxembourg prône plutôt la convergence au niveau européen. Cette démarche s’inscrit dans l’esprit d’une initiative commune à l’échelle européenne ; il va de soi – et cela est en ligne avec les positions que la CSSF a toujours défendues au niveau international – que nous nous attendons en conséquence à ce que les instances européennes créent les conditions en vue d’instaurer un level playing field entre États membres. Il serait en effet inapproprié que les juridictions qui jouent
la carte européenne et du marché unique soient ultérieurement pointées du doigt injustement, notamment en matière de greenwashing, faute d’instauration de régime national pour pallier les insuffisances du cadre européen, s’il y en avait. L. G. Bien sûr, de nombreux aspects restent à affiner. Il y a également d’importants enjeux en matière de collecte et d’analyse de données pour pouvoir mettre en œuvre correctement le cadre réglementaire. Il est également facile d’affirmer que le contexte réglementaire n’est pas parfait. Mais il convient aussi de rappeler que nous n’avons pas de consensus politique sur tous les aspects. Un grand nombre de points seront cependant encore éclaircis cette année. Les prestataires de services financiers ne disposeront alors que d’un délai très court pour les mettre en œuvre. C’est pour cela que nous insistons sur la nécessité d’anticiper et que nous accompagnons l’industrie dans ce travail de mise en œuvre.
Quelle est la mission de la CSSF en matière de finance durable ? Et quelles actions avez-vous entreprises ces derniers mois dans ce contexte ? S. R. Nous pouvons souligner notamment, dans le domaine des OPC, la mise en place, en 2021, d’une procédure accélérée par rapport au visa des prospectus / documents d’émission relatifs à la mise en conformité avec le règlement SFDR, ainsi que celle d’une procédure pour faciliter le dépôt des mises à jour des informations précontractuelles pour se conformer aux exigences du règlement Taxonomie en ce qui concerne les objectifs environnementaux d’atténuation du changement climatique et d’adaptation au changement climatique. Il est utile de mentionner que la mise en conformité des prospectus et des documents d’émission avec les textes de niveau II de SFDR au 1er janvier 2023 ne se fera cependant pas cette fois-ci par le biais d’une procédure accélérée auprès de la CSSF. Par ailleurs, nous continuons d’accompagner activement l’industrie dans la mise en conformité avec la réglementation en vigueur liée à la finance durable, surtout avec la conformité avec les textes de niveau II de SFDR endéans l’échéance réglementaire. L. G. Dans le secteur bancaire, citons la publication de la circulaire CSSF 21/773 relative à la gestion des risques liés au climat et à l’environnement. L’objectif de la circulaire est d’inciter les établissements de crédit à prendre en compte et à évaluer les risques environnementaux, ainsi que de sensibiliser les membres de l’organe de direction et le personnel des établissements à ces risques.
Enfin, dans le domaine des émetteurs, les informations non financières publiées par les émetteurs soumis à la directive sur les informations non financières ont été revues, et un communiqué attirant de manière proactive l’attention des émetteurs sur la mise en œuvre progressive de l’article 8 du règlement Taxonomie à partir du 1er janvier 2022 a été publié.
Quels sont les moyens dont la CSSF dispose en matière de lutte contre le greenwashing ? L. G. L’intégration de l’ensemble des considérations ESG dans le système existant et la responsabilisation de l’ensemble des parties prenantes sont l’objectif qui sous-tend le cadre réglementaire applicable en matière de finance
durable. En anglais, on parlerait de sustainability by design. Cette approche est aussi la plus pertinente en matière de greenwashing, qui est une problématique trop complexe et polymorphe pour pouvoir être appréhendée par un seul biais. Ainsi, pour ce qui est des moyens et outils de surveillance, ceux-ci existent déjà et sont utilisés depuis toujours par la CSSF dans les domaines qui tombent sous sa surveillance, qu’il s’agisse de surveillance off-site ou on-site. Les dispositifs de lutte contre la fraude existent aussi depuis un certain temps. De la même façon que la CSSF attend de la part des acteurs qu’ils intègrent les facteurs ESG aux différents niveaux de leurs organisations, nous avons entrepris l’intégration des aspects ESG dans les moyens et outils de surveillance existants, que nous affinerons au fur et à mesure des évolutions réglementaires et de l’avancement des travaux au niveau européen. S. R. Les règles en matière de durabilité qui découlent du Pacte vert pour l’Europe sont intégrées dans les missions fondamentales de la CSSF relatives à la protection des consommateurs et des investisseurs et à la sauvegarde de la stabilité financière. Au niveau des fonds d’investissement, nous allons ainsi continuer de nous assurer que les entités surveillées respectent les règles de durabilité qui leur sont applicables par nos contrôles on-site et/ou off-site. La spécificité pour les fonds d’investissement réside notamment dans le fait que l’Esma a récemment émis un rapport, Supervisory Briefing – Sustainability Risks and Disclosures in the Area of Investment Management, qui donne de la guidance aux autorités de surveillance nationales sur la surveillance en matière de finance durable. Notre surveillance va aussi être axée sur ce Supervisory Briefing et couvrira ainsi toute la chaîne de valeur des fonds d’investissement en ligne avec les exigences réglementaires, à savoir, notamment, la transparence et la cohérence des documents précontractuels et périodiques, des sites internet, ainsi que la mise en place d’une gouvernance interne adéquate, l’intégration des facteurs de durabilité dans les processus de gestion des risques. L’aspect de transparence des données chiffrées, notamment en matière de seuils d’investissement durables et d’alignement à la Taxonomie, sera également revu et challengé lorsque jugé pertinent par le métier OPC de la CSSF. Rappelons enfin que la loi du 25 février 2022 visant à mettre en œuvre le règlement SFDR sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers ainsi que le règlement Taxonomie confèrent à la CSSF les pouvoirs d’intervention nécessaires en ce qui concerne la mise en conformité des fonds d’investissement avec SFDR.
Cristian Balteo, Head of Product Management, Multi-Asset and Astrid der Weduwe, Sales Manager Luxembourg at Nordea Asset Management
Iberico Alex, Nordea Asset Management Crédit
Protecting capital through “rough waters”
Financial markets are experiencing one of the most challenging periods on record in decades. High inflation combined with Central Banks’ rate hikes to fight it are causing turmoil for investors but also portfolio managers.
As the well-known saying quotes “Sometimes the best way to win is not to have a good offense, but rather a good defense”. This is the investment philosophy Nordea’s Multi-Asset Team has been applying more than 17 years and this cautious investment philosophy has proven to pay off in the long run. The team manages Nordea’s Global Stable Equity Strategy, a long-only global equity portfolio with a historical tilt towards Value, Quality and Low Volatility. This strategy aims to outperform the market with an overall lower level of risk1 . Here, the team selects stable companies with stable underlying fundamentals (e.g. earnings, dividends, etc.) that tend to result in less volatile share price performance. These companies typically have strong pricing power that enables them to pass on cost-inflation with minimal impact on margins1, a feature that is particularly beneficial in today’s uncertain and challenging environment. With an additional focus on valuation, the team avoids low quality and/or very expensive stocks. This investment approach enables the strategy to offer greater protection for investors during the equity sell-offs while still allowing them to participate in market upside1. This becomes particularly valuable at times like now, when negative market events reveal portfolios’ real exposure towards risk.
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1. There can be no warranty that an investment objective, targeted returns and results of an investment structure is achieved. The value of your investment can go up and down, and you could lose some or all of your invested money. This investment approach enables the strategy to offer greater protection for investors during the equity sell-offs while still allowing them to participate in market upside. ` Nordea Asset Management is the functional name of the asset management business conducted by the legal entities Nordea Investment Funds S.A. and Nordea Investment Management AB (“the Legal Entities”) and their branches and subsidiaries. This document is advertising material and is intended to provide the reader with information on Nordea’s specific capabilities. This document (or any views or opinions expressed in this document) does not amount to an investment advice nor does it constitute a recommendation to invest in any financial product, investment structure or instrument, to enter into or unwind any transaction or to participate in any particular trading strategy. This document is not an offer to buy or sell, or a solicitation of an offer to buy or sell any security or instruments or to participate to any such trading strategy. Any such offering may be made only by an Offering Memorandum, or any similar contractual arrangement. Published and created by the Legal Entities adherent to Nordea Asset Management. This document may not be reproduced or circulated without prior permission. © The Legal Entities adherent to Nordea Asset Management and any of the Legal Entities’ branches and/or subsidiaries.
