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EVALUACIÓN Y APLICACIÓN DE MODELOS DE VALORACIÓN DE RIESGO PARA LAS ACCIONES MÁS TRANSADAS EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA DURANTE EL PERIODO 2010-2013

JOSÉ YAMIT MONTOYA MUÑOZ

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ 2013

EVALUACIÓN Y APLICACIÓN DE MODELOS DE VALORACIÓN DE RIESGO PARA LAS ACCIONES MÁS TRANSADAS EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA DURANTE EL PERIODO 2010-2013

JOSÉ YAMIT MONTOYA MUÑOZ

Proyecto de grado para optar al título de Administrador Financiero y de Sistemas

Víctor Hugo Fandiño Rozo. Economista Director

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ 2013

Gracias a Dios por darme la oportunidad de realizar este proyecto. Por fortalecer e iluminar mi mente y por poner en mi camino a aquellas personas que han sido un apoyo durante todo este periodo de estudio.

CONTENIDO

INTRODUCCION

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1. TEMA

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2. TITULO

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3. PROBLEMA 3.1. PLANTEAMIENTO 3.2. FORMULACIÓN

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4. OBJETIVOS 4.1. GENERAL 4.2. ESPECIFICOS

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5. JUSTIFICACION

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6. MARCO REFERENCIAL 6.1. MARCO TEÓRICO 6.2. MARCO CONCEPTUAL 6.3. MARCO LEGAL 6.4. MARCO INSTITUCIONAL 6.4.1. Razón social 6.4.2. Misión 6.4.3. Visión 6.4.4. Valores 6.4.5. Estrategias 6.4.6. Cultura organizacional

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7. DISEÑO METODOLOGICO 7.1. ENFOQUE 7.2. TIPO DE INVESTIGACIÓN 7.3. MÉTODO 7.4. POBALCION Y MUESTRA 7.4.1. Población 7.4.2. Muestra 7.5. FUENTES 7.5.1. Primarios 7.5.2. Secundarios

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8. RECURSOS

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9. ANÁLISIS DEL COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES MÁS TRANSADAS DURANTE EL PERIODO 2010 – 2013 10. CÁLCULO DE LAS RENTABILIDADES, PROMEDIO, DESVIACIÓN ESTANDAR Y COEFICIENTE DE VARIACIÓN OBTENIDAS POR ESTAS ACCIONES DURANTE EL PERIODO 2010 – 2013

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11. PROYECCIONES COEFICIENTE DE DETERMINACION R2

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12. MODELO DE LA FRONTERA EFICIENTE DEL PORTAFOLIO

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13. ALTERNATIVAS DE INVERSION

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14. RIESGO NO SISTEMATICO

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15. CONCLUSIONES

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BIBLIOGRAFIA

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LISTA DE TABLAS

Tabla 1. Precio de cierre acciones más transadas 2010-2013 Tabla 2. Variaciones porcentuales por semestre Tabla 3. Precios de cierre primer día hábil de cada semestre Tabla 4. Precios de cierre último día hábil de cada semestre Tabla 5. Rentabilidad por semestre Tabla 6. Rendimientos pronosticados Tabla 7. Matriz de Varianzas y Covarianzas Máxima rentabilidad Tabla 8. Matriz de Varianzas y Covarianzas Mínimo riesgo Tabla 9. Máxima rentabilidad del portafolio Tabla 10. Mínimo riesgo del portafolio Tabla 11. Porcentajes de inversión por cada acción Tabla 12. Frontera eficiente del portafolio Tabla 13. Precios acciones e IGBC Semestral Tabla 14. Variación semestral de los precios IGBC Tabla 15. Variación semestral BCOLOMBIA e IGBC Tabla 16. Coeficiente beta BCOLOMBIA Tabla 17. Variación semestral CEMARGOS e IGBC Tabla 18. Coeficiente beta CEMARGOS Tabla 19. Variación semestral ECOPETROL e IGBC Tabla 20. Coeficiente beta ECOPETROL Tabla 21. Variación semestral EXITO e IGBC Tabla 22. Coeficiente beta EXITO Tabla 23. Variación semestral FABRICATO e IGBC Tabla 24. Coeficiente beta FABRICATO Tabla 25. Variación semestral GRUPOSURA e IGBC Tabla 26. Coeficiente beta GRUPOSURA Tabla 27. Variación semestral ISA e IGBC Tabla 28. Coeficiente beta ISA Tabla 29. Variación semestral PFBCOLOM e IGBC Tabla 30. Coeficiente beta PFBCOLOM Tabla 31. Variación semestral PREC e IGBC Tabla 32. Coeficiente beta PREC Tabla 33. Coeficiente beta de las acciones

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30 32 33 33 33 39 40 40 41 42 43 44 45 46 46 46 47 48 49 49 50 51 52 52 53 54 55 55 56 57 58 58 59

LISTA DE GRÁFICAS Pág.

Gráfica 1.

Gráfica 2.

Gráfica 3.

Gráfica 4.

Gráfica 5.

Gráfica 6.

Gráfica 7.

Gráfica 8.

Gráfica 9.

Gráfica 10.

Gráfica 11.

Gráfica 12.

Gráfica 13.

Gráfica 14.

Gráfica 15.

Gráfica 16.

Gráfica 17.

Gráfica 18.

Gráfica 19.

Gráfica 20.

Variación de precios de las acciones más transadas periodo 2010 – 2013 Coeficiente de Determinación Acción BCOLOMBIA R2 Coeficiente de Determinación Acción CEMARGOS R2 Coeficiente de Determinación Acción ECOPETROL R2 Coeficiente de Determinación Acción ÉXITO R2 Coeficiente de Determinación Acción FABRICATO R2 Coeficiente de Determinación Acción GRUPOSURA R2 Coeficiente de Determinación Acción ISA R2 Coeficiente de Determinación Acción PFBCOLOM R2 Coeficiente de Determinación Acción PREC R2 Frontera eficiente del portafolio Coeficiente de Determinación Acción BCOLOMBIA Coeficiente de Determinación Acción CEMARGOS Coeficiente de Determinación Acción ECOPETROL Coeficiente de Determinación Acción ÉXITO Coeficiente de Determinación Acción FABRICATO Coeficiente de Determinación Acción GRUPOSURA Coeficiente de Determinación Acción ISA Coeficiente de Determinación Acción PFBCOLOM Coeficiente de Determinación Acción PREC

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INTRODUCCIÓN

El siguiente trabajo fue desarrollado con el propósito de realizar un estudio sobre la evaluación y aplicación de modelos de valoración de riesgo, que existen en el mercado accionario colombiano, tomando como referencia las 9 acciones más transadas en la Bolsa de Valores de Colombia durante el periodo 2010-2013 con el fin de construir portafolios óptimos de inversión con diferentes niveles de riesgo y máximas rentabilidades.

El mercado de valores en Colombia en los últimos años se ha venido incrementado, pues ha permitido a las diferentes empresas integrarse y generar gran impulso en la economía Colombiana.

En el año 2010 ocurrieron diferentes eventos económicos que afectaron los mercados internacionales los cuales modificaron drásticamente las expectativas globales, se tomaron medidas monetarias y fiscales que logran mitigar estos efectos de crisis permitiendo recuperar la confianza del sector privado.

A su vez la Bolsa de Valores de Colombia estableció bases para obtener un avance y profundizar con mayor fuerza en el mercado de capitales local.

En el 2010 el volumen operado en la BVC cerró en $ 1.115 billones de pesos, en el 2011 cerro en $1.220 billones de pesos, en el 2012 cerro en $ 1.115 billones de pesos y el total a junio de 2013 el volumen negociado va en $596 billones de pesos.

El mercado crece y las oportunidades son mayores para realizar inversiones, por esto es importante realizar un análisis detallado de los comportamientos de las principales acciones en los últimos años para determinar las clases de riesgo, posibles tendencias y rendimientos.

1. TEMA Mercado de Acciones.

2. TÍTULO Evaluación y aplicación de modelos de valoración de riesgo para las acciones más transadas en la bolsa de valores de Colombia durante el periodo 2010-2013.

3. PROBLEMA 3.1 PLANTEAMIENTO La problemática que se ha venido presentando en los últimos años el mercado de valores en Colombia, surge por el desconocimiento en temas relacionados con la diversificación de portafolios de inversión y la falta de herramientas que permitan a los inversionistas y/o empresarios tener a la mano diferentes alternativas de inversión que ayuden a determinar la rentabilidad vs el riesgo que pueden tener sus activos en diferentes escenarios. Esta deficiencia en el sistema accionario colombiano ha ocasionado inseguridad y desconfianza en el inversor, siendo este un factor predominante al momento de realizar inversiones.

De mantenerse la desatención en cuanto a esta temática, el mercado accionario colombiano podría estancarse y no lograr llamar la atención de futuros inversionistas y la incorporación de nuevas empresas en la Bolsa de Valores de Colombia. Según el Federal Reserve de los Estados Unidos, en este país cerca del 84% de la financiación de las empresas que buscan poner en marcha procesos de expansión y/o innovación, provienen del sector bursátil, mientras que el resto se financia a través de los bancos.

En Colombia el mercado de capitales cuenta con más de 300 empresas inscritas, cuyos títulos son de renta fija y renta variable, se negocian de manera transparente a través de las plataformas de la plaza bursátil, por más de 800 mil personas naturales y todos los administradores profesionales de portafolios del país1.

No basta con lo que tenemos es indispensable proponer diferentes alternativas de inversión que busque atraer inversionistas que vengan motivados y confiados en la posibilidad de invertir sus recursos en la Bolsa de Valores de Colombia.

1

80 Años del Mercado de Valores en Colombia. Archivos en www.bvc.com.co

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3.2 FORMULACIÓN ¿La conformación de portafolios con las acciones más transadas en la Bolsa De Valores de Colombia, las cuales cuentan con diferentes niveles de riesgo y máximas rentabilidades, pueden ofrecer alternativas eficientes de inversión?

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4. OBJETIVOS

4.1 GENERAL Estructurar portafolios de inversión, con diferentes niveles de riesgo y máximas rentabilidades.

4.2 ESPECÍFICOS 

Analizar el comportamiento de las acciones más transadas durante el periodo 2010 - 2013.



Calcular las rentabilidades promedio y niveles de riesgo registradas por estas acciones.



Construir portafolios óptimos de inversión, utilizando el modelo de la Frontera Eficiente del portafolio.



Calcular e interpretar el riesgo no sistemático, de las acciones seleccionadas a través del Coeficiente Beta.

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5. JUSTIFICACIÓN

Este trabajo de investigación es de vital importancia, teniendo en cuenta que se va a desarrollar un análisis detallado con las 9 acciones más transadas de la Bolsa de Valores de Colombia durante el periodo 2010-2013 a través del Modelo de la Frontera Eficiente del Portafolio y la interpretación del Riesgo no sistemático por medio del coeficiente Beta, con el objetivo de estructurar portafolios óptimos de inversión con diferentes niveles de riesgo y máximas rentabilidades.

Colombia por medio de la Bolsa de Valores de Colombia ha dado un paso importante en el mercado de capitales, permitiendo el ingreso tanto de diferentes empresas como: ECOPETROL, GRUPO AVAL, BANCOLOMBIA, ÉXITO entre otras, así como también ha facilitado el acceso de inversión extranjera como mecanismo de financiación para esta, logrando que el mercado tenga un crecimiento notable en los últimos años. La bolsa de Valores de Colombia en el 2010 arrojó utilidades por 23.944 millones de pesos y unos ingresos por 71.213 millones de pesos, para el 2011 se incrementó las utilidades en un 19% y una alza en los ingresos de un 21%, en el 2012 la BVC (Bolsa de Valores de Colombia) registró utilidades por 26.515 millones de pesos, unos activos por 137.119 millones de pesos, unos pasivos 24.532 millones de pesos y un patrimonio por 112.586 millones de pesos y en lo que lleva de 2013 en los dos últimos trimestres la compañía ha registrado unos ingresos por 32.018 millones de pesos y una utilidad por 12.766 millones de pesos, en consecuencia este trabajo busca presentar diferentes alternativas de inversión por medio de la diversificación de un portafolio y el análisis del riesgo no sistemático.

La Bolsa de Valores de Colombia busca propiciar un ambiente atractivo para el inversionista; estas herramientas presentadas en el trabajo, permiten reducir el riesgo por medio de la diversificación de un portafolio, el cálculo y la interpretación del Coeficiente beta, con el objetivo de facilitar mecanismos de ayuda al inversionista que permitan la identificación, medición y control de riesgo, en la toma de decisiones en tiempo real.

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6. MARCO REFERENCIAL

6.1 MARCO TEÓRICO En la clasificación de acciones se podría medir el riesgo total de un título accionario. Dicho riesgo puede ser resumido como la variabilidad futura del retorno de dividendos obtenido por los accionistas de una empresa.

El riesgo total de un título accionario depende tanto de las fluctuaciones del mercado en general, como de los desarrollos particulares de la industria en que participa la empresa, su posición competitiva, su condición financiera y otras variables.

EL modelo de la frontera eficiente del portafolio esta representada por un conjunto de portafolios, que se encuentran dentro de un intervalo determinado y que cumplen con el requisito de mostrar las máximas rentabilidades, para diferentes niveles de riesgo predeterminados.

La frontera eficiente, están situadas las mejores rentabilidades para un riesgo determinado. Clasificadas de la forma que a mayor riesgo corresponda una mayor rentabilidad. Según el grado de riesgo el inversionista tomará la decisión de rentabilidad y riesgo que quiera asumir.

Otra medida de riesgo accionario comúnmente utilizado es el Coeficiente Beta que mide el riesgo no diversificable, constituye el índice del grado de respuesta de un activo ante el cambio en el rendimiento del mercado. El rendimiento de la cartera de mercado de todos los valores negociados y por definición, el coeficiente beta que caracteriza el mercado es de uno.2 Los coeficientes beta de portafolios y los activos individuales, relacionan sus retornos con los del mercado general de acciones. Los portafolios con coeficiente beta mayores de 1.0 relativamente tiene mayor riesgo que los del mercado y los portafolios con coeficiente beta menores de 1.0 son relativamente menos arriesgados que los del mercado. Los portafolios libres de riesgos tienen un coeficiente beta de 0. Cuando mayor fluctuación tenga el retorno del portafolio en cuestión con relación al retorno del mercado en general, mayor será su coeficiente beta.

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Navarro Castaño Diego. Temas de Administración Financiera, Universidad Nacional de Colombia Sede Manizales, 2003, Pág. 65.

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Teoría moderna de portafolios.

El estudio sistemático de la diversificación del riesgo surgió hace relativamente poco tiempo. Apenas en la década de 1950, Harry M. Markowitz comenzó el estudio disciplinado de la forma en que un inversionista selecciona los instrumentos en los que invierte sus recursos dado un perfil de rendimiento y riesgo, por este motivo el desarrollo de este trabajo busca analizar diferentes alternativas de inversión con el fin de crear portafolios diversificados.

La teoría de Markowitz también conocida como teoría moderna de portafolios o MPT representa uno de los pilares de la corriente principal del pensamiento de la economía financiera actual. De acuerdo con esta teoría, el rendimiento de un instrumento de inversión es el nivel esperado de utilidad de dicha inversión, esto es, la recompensa por haber en el estudio sistemático de la diversificación del riesgo.

La MPT propone una diversificación eficiente, esto es, la combinación de instrumentos de inversión que tengan poca relación entre sí en un portafolio de inversiones, de modo que se reduzca el riesgo al mínimo posible sin alterar el rendimiento esperado; o bien, que se maximice el rendimiento esperado sin incrementar el riesgo. El riesgo de una inversión tiene dos componentes: (1) el riesgo específico (o diversificable) que es exclusivo de cada instrumento y (2) el riesgo de mercado (o no diversificable) que proviene de las variaciones de mercado en su conjunto y que afecta en mayor o menor medida a todos los activos. Factores tales como la naturaleza del negocio del emisor, su nivel de endeudamiento o la liquidez en el mercado de sus acciones son ejemplos de fuentes del riesgo diversificable. Por otra parte, las fuentes de riesgo no diversificable pueden ser factores de mercado como la inflación, la situación económica general y las tasas de interés. Todos estos factores afectan a todos los activos. Un inversionista está en posibilidades de eliminar el riesgo específico manteniendo un portafolio bien diversificado, sin tener que sacrificar sus rendimientos esperados. Sin embargo, el inversionista no puede reducir el riesgo de mercado, ya que este afecta a todos los instrumentos dentro del portafolio de una forma u otra y en diferentes grados.

Teorías de la inversión.

Los rendimientos de las inversiones, sean financieras (acciones, bonos, derivados, etc.) o reales (inmuebles, obras de arte, joyas, etc.), dependen, en diferentes grados, de eventos presentes y futuros. Normalmente, son decisiones que tomamos HOY, pero cuyos resultados conoceremos en el FUTURO. Este convierte a la inversión en una suerte de lotería, cuyo éxito dependerá de la habilidad o la capacidad que cada uno tenga para estimar que va a pasar en el futuro.

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A este respecto, algunos autores se han puesto de acuerdo en que hay dos formas de hacer esta predicción, y que yo recojo en este escrito como “teorías de la inversión.

La teoría de base firme.

Bajo esta teoría se establece que toda inversión, bien sea financiera o real, tiene una base segura en algo conocido “valor intrínseco”. Por definición, valor intrínseco es el grado de utilidad para satisfacer sus necesidades, que alguien le asigna a una cosa, en función a la apreciación que él hace de las cualidades de tal cosa. En este sentido, quienes apoyan la teoría de base firme establecen que el valor de los cosas puede ser determinado a través de un cuidadoso análisis de las condiciones presentes y las perspectivas futuras. Si el valor así determinado está por encima del precio a que actualmente puede comprarse, la decisión debe ser comprar; por el contrario, si el valor Determinado está por debajo del precio a que actualmente puede comprarse, la decisión debe ser vender, o en último caso, abstenerse de comprar. En definitiva, la teoría establece que el valor de las cosas es función del dinero o la satisfacción de necesidades que pueda producir, pero evaluadas por cada persona en particular. Si hablamos de una inversión real o financiera, el valor intrínseco sería igual al valor presente de los flujos de efectivo que la inversión pueda producir, en un período dado.

La teoría de castillos en el aire.

Esta teoría fue mencionada por primera vez en 1936, por el economista John Maynard Keynes, quien señaló que las cosas valen lo que alguien quiera pagar por ellas y no lo que nosotros estimemos. En tal sentido, los seguidores de Keynes establecen que en vez de analizar los flujos de dinero o la satisfacción de necesidades que la cosa o activo pueda producir, hay que concentrarse en estudiar cual será el comportamiento de la gente en el futuro, ante determinadas circunstancias, y entonces adelantarse o actuar antes de que la mayoría de las personas lo haga; es decir, aprovecharse del refrán que dice que "el que pega primero, pega dos veces". Por su sesgo especulativo, esta teoría es ampliamente utilizada en la inversión en valores bursátiles, donde los participantes tienden actuar como “rebaños”, siguiendo a un guía, y los especuladores se aprovechan de la ineficiencia de los mercados en la fijación de los precios de los valores.

La teoría del mercado ineficiente.

El valor del precio o el precio del valor, la historia siempre es la misma en todas partes: el que detecta una ineficiencia en el mercado tiene la oportunidad de sacarle ventaja. Sacar ventaja de las ineficiencias que se presentan en el mercado 13

significa ser capaz de reconocer cuándo los precios son excesivamente altos o bajos. Para lograr todo esto, puede ser útil conocer y utilizar la Teoría del Mercado Ineficiente.

El valor de la Teoría del Mercado Eficiente es muy conocido. Toda la información que se tiene sobre un bien comerciable, está contenida en el precio. Esta teoría Considera que el mercado es un mecanismo eficiente de fijación de precios. Los analistas y comerciantes exploran el mercado para obtener toda la información que sea posible y reflejarla dentro de la estructura del precio, lo más rápidamente posible. Por ejemplo, si se sabe de antemano que una empresa hará una gran negociación en el corto plazo, se tendrá la oportunidad de comprar sus acciones a un bajo precio, antes de que el mercado, en su conjunto, disponga de la información. En estos casos, siempre existe una enorme oportunidad de ganancias.

Cuando se identifica una ineficiente fijación de precios, se sabe que ésta no va a durar mucho tiempo y que el precio muy pronto se convertirá en eficiente. A corto plazo, existe la oportunidad de obtener beneficios, porque de vez en cuando, el mercado no es eficiente determinando los precios.

Por otro lado, la Teoría del Mercado Ineficiente describe las realidades de los mercados de valores. Tal vez no pueda comprobarse mediante técnicas sofisticadas, pero puede ser de mucha ayuda para quienes se sienten confundidos respecto a las fluctuaciones de los precios. La Teoría del Mercado Ineficiente señala que a corto plazo, especialmente dentro de un mismo día, las fluctuaciones de precios en el mercado son fortuitas o caóticas y que tienden a fijar, de manera ineficiente, los precios.

Cuando en el mercado de valores se presenta un alza de precios inusual, las negociaciones se aceleran o se retrasan. Para el momento en que el mercado comienza a reaccionar nuevamente, el precio probablemente sea más ineficiente que eficiente. Pero sobre la marcha, la Teoría del Mercado Eficiente entra en el juego para corregir las ineficiencias. Por supuesto, para ese momento mucha gente ya habrá ganado o perdido dinero, dependiendo de cuán acertadamente haya sabido aprovechar las oportunidades del mercado. El resultado dependerá de la habilidad de los negociadores para captar el momento oportuno que se les presenta. Algunos deberán esperar que los bienes presenten un exceso de oferta (Oferta de venta) o un exceso de demanda (oferta de compra) tan grande, que no exista ninguna duda de que es el momento de entrar o salir del mercado. Los dichos siempre reflejan la sabiduría popular. Si aplicamos el refrán "el que pega primero, pega dos veces" al mercado de valores, podríamos decir que los que manejan mayor y más oportuna información, son los que definitivamente dominan el mercado. Algunos traders no sólo aprovechan el manejo de la información, sino que las oportunidades para hacer ganancias. Es cuando observamos movimientos 14

atípicos o el levantamiento de rumores, que se sabe, Afectarán al mercado de determinada manera.

El punto es que quien tenga la manera de aislarse de la información errónea, que afecta los precios, es quien tiene una ventaja para negociar. La clave está en desarrollar habilidades para identificar los precios ineficientes. Como analistas, no necesitamos saber qué está causando la ineficiencia (un cruce, una transacción directa, un rumor o una información equivocada), sino saber que ésta existe. Estas situaciones conducen a una fijación de precios ineficiente a corto plazo y, por consiguiente, a una gran oportunidad de beneficiarnos, al utilizar el análisis técnico.

Inversión en valores de renta variable.

Un instrumento de renta variable es aquel que no ofrecen ni garantizan pagos fijos periódicos. Fundamentalmente, caen dentro de este concepto las acciones comunes. Por tratarse de acciones comunes, representan una cuota parte del capital social del emisor, lo cual implica que el poseedor participa en la propiedad de la empresa. En el mismo orden de ideas, dan a sus titulares iguales derechos, y en caso de liquidación cobran de último, después de que haya satisfecho a los demás acreedores, por ser instrumentos de carácter residual. Este mayor riesgo asumido, crea la necesidad de hacer un análisis muy cuidadoso de las acciones antes de hacer una inversión, a lo cual nos referiremos más adelante.

Fijación del precio de las acciones Al igual que cualquier otra inversión, el valor de las acciones dependerá del flujo de efectivo que genere; pero en este caso, esta comprobación es vital, por cuanto Son instrumentos que no garantizan pagos fijos y, por el contrario, sus eventuales pagos tendrán una estrecha correspondencia con los flujos producidos. En términos generales, el valor de una acción depende de.   

Los flujos de efectivo que produce.

Momento en que se reciben los flujos.

La tasa de descuento que se les aplique.

En el caso de las acciones, los flujos relevantes de una acción son los dividendos en efectivo que se reciben, los cuales guardan relación con las utilidades de la empresa y la política de dividendos y retención de utilidades que la misma tenga. _________________ Inversión en Valores- Ino Sanchez.com Revista "Inversiones", No. 153, Dic.-Enero 1966, pp. 42/44. Revista "GERENTE", Noviembre 1992, pp. 18/38.

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6.2 MARCO CONCEPTUAL En el mercado accionario se pueden presentar los siguientes riesgos, a razón de que es un mercado donde los valores que se transan no tienen prestablecido el rendimiento. Como la rentabilidad está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la cual se invierte, así como a las posibles variaciones en los precios de los valores, dadas por las condiciones existentes en el mercado, surgen riesgos específicos:

Riesgo de mercado.

Esta categoría se refiere a la posibilidad de un riesgo inherente a la empresa. Está representado en las posibles pérdidas en que podría incurrir una organización si no cumple con las metas propuestas para un periodo.

El riesgo de mercado puede ser absoluto o relativo. Riesgo absoluto, cuando se mide la pérdida potencial en valor, o riesgo relativo, cuando se mide en relación a un índice, cuantificando el potencial menor rendimiento frente al índice de referencia.

Riesgo de las Tasas de Interés.

Por ser la causa más importante de la volatilidad de los precios en el mercado de bonos, es posiblemente le riesgo más analizado. En estas inversiones, cuando los intereses caen, el precio del título sube y viceversa. Se refiere entonces al posible cambio en las tasas de interés y está relacionado con instrumentos de inversión a tasa fija, como algunos bonos u obligaciones y las acciones preferidas. Aún en instrumentos de tasa variable, los cambios en los intereses afectan el precio de ellos, debido a que los ajustes de sus tasas no engranan perfectamente con las fechas en que los cambios se producen en el mercado. Es por ello que lo recomendable es invertir en instrumentos de tasa variable, y si por alguna razón sea necesario invertir en instrumentos de tasa fija, debe hacerse por plazos muy cortos, que permita su liquidación oportunamente.

Riesgo del Nivel de Precios.

Se asocia a los rendimientos y a la recuperación del principal con relación a las tasas de inflación. Como mínimo debe preverse que el valor presente neto de los flujos a recibir, incluidos los rendimientos más el principal, descontados a la tasa promedio de inflación, supere el monto de la inversión. Durante períodos de 16

inflación baja, el rendimiento de los instrumentos de renta fija puede ser satisfactorio, pero cuando la inflación sube, el rendimiento de estos instrumentos tiende a rezagarse. Por eso, en períodos de alta inflación, como lo que ha venido ocurriendo en Venezuela, lo más recomendable es invertir a corto plazo y, como ya se mencionó antes, en instrumentos a tasa variable.

Riesgo Sistemático.

Es el riesgo inherente al propio mercado, que no puede eliminarse mediante ninguna diversificación.

Riesgo no Sistemático.

Se puede definir como la variación del rendimiento de una acción o un portafolio de acciones que puede atribuirse a las variaciones del mercado.

Este tipo de riesgo se deriva de la variabilidad del rendimiento en exceso de una acción que no está asociada con los movimientos en los rendimientos en exceso del mercado como un todo. Este riesgo se describe por la dispersión de las estimaciones involucradas en la predicción de la línea característica de una acción. En la figura, el riesgo no sistemático está representado por la distancia relativa de los puntos a la línea sólida. Mientras mayor sea la dispersión, mayor será el riesgo no sistemático de una acción. Sin embargo, podemos reducir el riesgo no sistemático mediante la diversificación de las acciones en un portafolio.

CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO ACCIONARIO El mercado accionario de Colombia presenta características especiales tales como la concentración masiva de emisores, al revisar la composición de los índices más representativos, por ejemplo, se pone de manifiesto tal situación. En general los mercados accionarios estarán determinados por las siguientes características  Ley de circulación. Son títulos nominativos que convierten a su poseedor en copropietario de la empresa sobre la parte proporcional que las acciones representan de las pagadas y en circulación. Son libremente negociables en la Bolsa de Valores, donde la Compañía tenga inscrita sus acciones.  Valor nominal. Representa el valor proporcional de la acción en el capital pagado de la sociedad, es decir, el valor en libros de la acción en el momento de constitución de la sociedad, salvo que se haya autorizado una partición o unificación de acciones.

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 Vencimiento. Aunque la fecha establecida en la escritura de constitución para la disolución de la sociedad determina un plazo de vencimiento para éstos títulos, para efectos de negociación en bolsa, se asume un periodo indefinido para su maduración.  Liquidez. Tienen liquidez en el mercado de valores dependiendo de su frecuencia de negociabilidad, la cual se mide respecto al índice de bursatilidad o de liquidez bursátil para estos documentos, es decir, la relación entre las acciones transadas en un periodo y las acciones pagadas y en circulación de la sociedad.  Rendimiento. Ingresos que se perciben por una inversión, sumados a variaciones en el precio de mercado; los cuales por lo general se expresan en porcentaje del precio inicial de mercado de la inversión.  Distribución de la probabilidad. Conjunto de valores posibles que una variable aleatoria puede asumir y sus probabilidades asociadas de ocurrencia.  Rendimiento esperado. Promedio ponderado de rendimientos posibles, en el que los ponderadores son las probabilidades de ocurrencia  Desviación estándar. Parámetro estadístico de la variabilidad de una distribución en torno a su media.  Coeficiente de variación. Relación de la desviación estándar de una distribución con respecto a la media de dicha distribución. Es un parámetro de riesgo relativo.  Covarianza. Es una medida que puede utilizarse para expresar la relación lineal entre dos variables aleatorias, describiendo el movimiento conjunto entre estas. Como las variables pueden ser los rendimientos de un portafolio, la covarianza se usa en análisis financieros para determinar el riesgo total asociado con inversiones interrelacionadas.  Índice General de La Bolsa De Valores De Colombia (IGBC). Es el resultado de ponderar las acciones más líquidas y de mayor capitalización que se negocian en la bolsa de valores de Colombia, es decir aquellas que tienen una mayor rotación y frecuencia; mide el comportamiento de las 25 acciones más representativas de la bolsa de valores de Colombia en un periodo de tiempo determinado, y se tiene en cuenta aquellas acciones con una rotación mayor a 0.5% semestral y una frecuencia superior a 40% en el trimestre anterior, son incluidas dentro del IGBC. 18

 Valor intrínseco: es un valor subjetivo que cada persona asigna a las cosas.

Es un valor esperado, de con la visión que un analista tenga sobre las oportunidades del negocio, y que normalmente no tienen justificación matemática. Se puede también decir que es valor justo (justiprecio) que se la asignan a las cosas por sus características o por hechos relacionados con ellas, tal como sería el flujo de efectivo, el nivel de riesgo que representa.

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6.3 MARCO LEGAL  Ley 1266 de 2008. Disposiciones generales del Habeas Data y se regula el manejo de la Información contenida en bases de datos personales, en especial la Financiera, Crediticia, Comercial, de Servicios y la proveniente de terceros países y se dictas otras disposiciones.  Ley 964 de 2005. Por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores  Ley 45 de 1990. Por la cual se expiden normas en materia de intermediación financiera, se regula la actividad aseguradora, se conceden unas facultades y se dictan otras disposiciones.  Estatuto Orgánico del Sistema Financiero  Circular Externa 042 de 2001 expedida por la Superintendencia Financiera de Colombia. - Por la cual se establecen las actividades mínimas a realizar por los jefes de control interno o quienes hagan sus veces con relación al control interno contable y la estructura de los informe s establecidos en la Resolución 196 de 2001 de la CGN  Circular Externa 031 de 2004 expedida por la Superintendencia Financiera de Colombia. - Reordenamiento del Capitulo XXI de la Circular Externa 100 del 1995 y ampliación de la cobertura de las reglas sobre administración de riesgos de mercado a las sociedades fiduciarias, sociedades administradoras de fondos de pensiones y de cesantía, entidades aseguradoras y sociedades de capitalización.

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6.4 MARCO INSTITUCIONAL

6.4.1 Razón Social. Bolsa De Valores de Colombia.

6.4.2 Misión. Contribuir al crecimiento y desarrollo del mercado de capitales, posicionando a la bolsa como un centro bursátil y financiero en la región que proporciona soluciones integrales. La bolsa es confiable, transparente, eficiente y admirada por su innovación, conexión con el cliente y capacidad de aprendizaje.

6.4.3 Visión. Para el 2015 la BVC será uno de los tres principales foros de negociación de Latinoamérica, conservando su condición de líder en el ámbito nacional. Reconocida por las empresas como una opción real para financiar su crecimiento y por sus accionistas como una empresa rentable.

6.4.4 Valores      

Excelencia o aquello, cuando lo hacemos proactivamente bien.

Liderazgo o el deber para crear un mejor futuro.

Innovación o imaginación y la creación.

Trabajo en equipo o la cooperación y el genio colectivo.

La Pasión, la entrega de corazón y razón.

Competitividad en lo que participamos, ganamos.

6.4.5 Estrategia. La BVC crea valor para sus accionistas, desarrollando el mercado de valores, cumpliendo la propuesta de valor para sus clientes, y trabajando conjuntamente con los intermediarios y reguladores; ejecutando procesos confiables, orientados a resultados y contando con la gente, la tecnología y la organización necesaria para la estrategia.

6.4.6 Cultura Organizacional Iniciativa. Es la capacidad de emprender acciones proactivamente, haciendo cosas y no simplemente pensando acerca de acciones que habría que realizar. La manifestación de esta competencia va desde completar proyectos y acciones pasadas, hasta buscar y desarrollar acciones de oportunidad o soluciones a problemas futuros.

21

Orientación a la Productividad. Implica la capacidad de lograr los objetivos y metas de la organización, superando los niveles de excelencia determinados por la misma, comprometiéndose con la realización de las responsabilidades asignadas.

Orientación al Cliente. Es la capacidad de enfocar sus intereses y sus acciones para conocer, descubrir y solucionar los problemas de las personas y/o áreas que utilicen o necesiten de sus productos y/o servicios. Como clientes se pueden incluir tanto a colegas internos como a personas externas, a quienes se dirijan los bienes y/o servicios de la organización.

Trabajo en Equipo. Implica trabajar en cooperación con otros, ser parte de un equipo y trabajar juntos para conseguir un objetivo común. Para que esta competencia sea efectiva, la intención debe ser genuina. Trabajar en equipo puede ser considerado siempre y cuando la persona sea miembro de un grupo o equipo.

Autogestión. Es la capacidad de lograr y asegurar, la excelencia de las tareas, metas, procesos o proyectos definidos. Incluye también la aplicación de mecanismos de comprobación, seguimiento y control del trabajo y la información, necesarios para poder cumplir con las responsabilidades asignadas dentro de los límites establecidos y las disposiciones legales aplicables.

Comprensión Estratégica del Negocio. Es la capacidad de vincular la misión y visión de largo plazo de la organización al trabajo diario; va desde la simple comprensión de la estrategia, hasta un sofisticado entendimiento de cómo el entorno influye en los planes estratégicos y cómo éstos a su vez determinan las distintas alternativas de un negocio.

Credibilidad Técnica. Es la capacidad de ampliar, actualizar y poner en práctica su experiencia y conocimientos técnicos, y la intención de transferirlos a otros, para contribuir al enriquecimiento, experticia y desarrollo organizacional.

Construcción y Mantenimiento de Relaciones. Es la capacidad para construir, manejar y sostener relaciones y/o contactos cercanos con personas relacionadas al sector o área de trabajo, que son o pueden llegar a ser útiles en el logro de los objetivos de trabajo. Implica buscar personas y recursos que pueden aportar al desarrollo del entorno cercano.

22

Gestión de Otros. Es la capacidad de influir en la gente para poder orientarla y comprometerla, a lograr la consecución de los objetivos que se tienen en común, de manera efectiva. Así mismo, busca analizar y aceptar las necesidades tanto personales como organizacionales, para fomentar opciones de desarrollo que permitan aprovechar el potencial de otros y otorgarles la capacidad de actuar y asumir responsabilidades de mayor contribución e impacto en la organización.

Negociación. Es la capacidad para concretar acuerdos y desarrollar alianzas y sociedades beneficiosas para las partes. Es también la capacidad para lograr la solución a problemas, conflictos o diferencias mediante la estrategia de que ambas partes logren acuerdos de ganancia mutua, centrándose en las situaciones y no en las personas.

Visión Comercial. Es la capacidad de mantener el interés por las oportunidades de negocio, visualizando las particularidades del cliente y su impacto.

23

7. DISEÑO METODOLÓGICO

7.1 ENFOQUE

El enfoque realizado en este proyecto es la aplicación del método deductivo tomando los datos históricos de las 9 acciones más transadas de la Bolsa de Valores de Colombia del año 2010 a 2013.

Enfoque cuantitativo. En esta investigación se realizó un enfoque cuantitativo, por la recolección de datos numéricos para realizar un análisis de las acciones y así medir los diferentes niveles de riesgo, que pueden tener los portafolios proyectados.

7.2 TIPO DE INVESTIGACIÓN Descriptivo. El método realizado es descriptivo ya que se analizaron características del mercado accionario y se comparó su respectiva tendencia implementando la teoría presentada por Markowitz del Cálculo de la frontera eficiente.

7.3

MÉTODO

Método deductivo. Partiendo de los datos estadísticos de la BVC generales aceptados como validos para obtener una conclusión y llegando a las acciones más transadas.

7.4

POBLACIÓN Y MUESTRA

7.4.1 Población. Está conformada por el mercado acciones, se tuvieron en cuenta las 35 acciones más representativas en la Bolsa de Valores de Colombia durante el periodo comprendido 2010 – 2013.

7.4.2 Muestra. De las 35 acciones seleccionadas de la Bolsa de Valores de Colombia se sacó un consolidado general y se tomó una muestra de las 9 acciones más transadas durante el periodo sujeto de análisis.

24

7.5

FUENTES

7.5.1 Primarias. Se realizó mediante la observación con la recolección de datos históricos de las acciones más transadas, con el fin de analizar el comportamiento en el mercado.

Este medio sistemático se utilizó para procesar los datos y aplicar los modelos de valoración de riesgo.

7.5.2 Secundarias. Las publicaciones en medios de comunicación como revistas económicas, periódicos relacionados con el mercado de valores.

FUENTES DE DATOS SECUNDARIOS PUBLICACIONES PERIÓDICAS Y LIBROS DATOS COMERCIALES

EJEMPLOS  Periódico Portafolio  Revista Dinero  La Republica Comportamiento del mercado, Indicadores Bursátiles

25

8. RECURSOS

Costos y gastos

COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO Nombre del Concepto Gastos de papelerĂ­a Internet Gastos de movilidad Impresiones Imprevistos Total

Valor Unitario $ 250 $ 1.000 $ 1.700 $ 200 $ 20.000

26

Cantidad $ 50 $ 60 $ 50 $ 50 $ 1

Subtotal $ 12.500 $ 60.000 $ 85.000 $ 10.000 $ 20.000 $ 187.500

9. ANÁLISIS DEL COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES MÁS TRANSADAS DURANTE EL PERIODO 2010-2013

PERFIL DE LAS COMPAÑIAS CEMARGOS. Argos es una organización multidoméstica, productora y comercializadora de cemento y concreto, con presencia en Colombia, Estados Unidos y el Caribe.

En el negocio del concreto, Argos es líder en Colombia y cuarto productor más grande en Estados Unidos. Cuenta con 308 plantas ubicadas en Colombia, Estados Unidos, Haití y Panamá. La capacidad instalada total es de 14,5 millones de metros cúbicos de concreto al año.

Durante los últimos años CEMARGOS ha experimentado variaciones en el precio de la acción por los efectos patrimoniales de la transferencia de activos no cementeros, a pesar de ello en el 2012 ha llevado que sus resultados superen las estimaciones de crecimiento, demostrando la buena gestión que la compañía ha realizado para consolidar sus operaciones.

ECOPETROL. Compañía de economía mixta con operaciones en el sector petrolero y una participación mayoritaria en todos los eslabones de la cadena del petróleo en Colombia, pertenece al grupo de las 35 petroleras más grandes del mundo y es una de las 4 principales de Latinoamérica.

Ecopetrol es la única compañía colombiana de petróleo crudo y gas natural verticalmente integrado.

En el periodo 2010 a 2012 el precio de la acción de Ecopetrol, ha evolucionado mostrando lento y sostenido crecimiento desde enero 2010 con $ 2.455, a mayo 2013 $4.080, en términos porcentuales de 66,19% Pese a modificar su objetivo, la producción de Ecopetrol creció un 6,5% interanual en el segundo trimestre y 2,5% frente al primero cuarto del año, con lo que alcanza 762.200b/d.

ÉXITO. Es líder en el sector del comercio en Colombia. Vende alimentos, textiles, electrodomésticos, artículos para el entretenimiento, productos de aseo y abarrotes con una participación cercana al 42%.

La acción de Almacenes Éxito S.A. se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia desde 1994, con un buen comportamiento en el precio 27

En lo corrido del 2012 y parte del 2013 ha mostrado significativos avances en el plan de expansión, esperando terminar el año con más de 800,000 m2 y 450 tiendas.

PREC (Pacific Rubiales Energy). Pacific Rubiales Energy es una compañía dedicada a la producción y exploración de petróleo y gas en Colombia, Perú, Brasil, Guatemala y Papúa Nueva Guinea, opera el campo Rubiales en la cuenca de los Llanos.

Durante el primer semestre de 2012, la compañía perforó varios pozos de evaluación que fueron exitosos, los cuales podrán ser convertidos fácilmente en pozos de desarrollo, permitiendo un incremento en la producción para antes de finalizar el año.

El potencial de valorización de la compañía es la exploración fuera de Colombia, la posibilidad de implementar tecnologías de recuperación secundaria o mejorada en sus campos de crudo pesado, y la alta probabilidad de que las formaciones que son productoras de petróleo se extiendan a los bloques adyacentes donde tiene participación.

ISA (Interconexión Eléctrica S.A.). El holding estatal colombiano ISA es un participante importante en los sectores de energía y telecomunicaciones en Latinoamérica.

En el primer semestre del año, la generación total de ISAGEN fue de 5.322 GWh, representando el 18% de la Demanda Total Nacional del país. Sin embargo esta cifra representa una disminución del 7% frente a la obtenida en el mismo periodo del año anterior (5.727 GWh). El decrecimiento es congruente con las diferentes condiciones hidrológicas de los periodos en comparación por cuanto, el primer semestre del año 2011.

La eléctrica estatal colombiana está entrando al sector chileno de transmisión gracias a la adjudicación de una licitación por tres proyectos para la red del Sistema Interconectado Central (SIC) de Chile.

FABRICATO. Textiles Fabricato Tejicondor nace en el año 2002 resultado de la fusión entre Fábrica de Hilados y Tejidos el Hato (Fabricato) y Textiles El Cóndor (Tejicóndor). Es uno de los principales actores en el sector textil colombiano con más del 15% del mercado local.

28

En el año 2011 las cifras alcanzan un 42% de incremento en las importaciones de tela, y 64% en las importaciones de prendas, lo que ha generado la disminución en sus ingresos operacionales, esta tendencia sigue igual, reporta un crecimiento en las importaciones de un 41%.

GRUPO SURA. Grupo de Inversiones Suramericana es un holding que posee inversiones en seguros y seguridad social (Suramericana), servicios financieros (Bancolombia y AFP Protección), cementos (Inversiones Argos), alimentos (Grupo Nutresa), servicios y otros.

No obstante, el precio de la acción en el mercado no refleja aún la posición de liderazgo en pensiones y seguros asumida con la compra de los activos en México, Colombia, Perú, Uruguay y Chile a ING Groep, por lo que continuamos evidenciando un potencial de valorización de más de 33% en la acción para los siguientes años.

Grupo de Inversiones Suramericana fue incluido dentro de las 342 empresas que componen el índice de sostenibilidad del Dow Jones, posicionándose como una de las compañías líderes por su gestión económica, ambiental y social

BANCOLOMBIA. Bancolombia es el mayor banco de Colombia. Presta servicios de banca universal a cerca de 5.4 millones de clientes, cuenta con 870 sucursales, sucursal virtual y telefónica y banca móvil. Tiene filiales en Panamá, Puerto Rico, Miami, El Salvador e Islas Caimán.

La recuperación económica de los países en los cuales tienen presencia y su crecimiento está basado en una gestión responsable, que incluyen riesgos con prudencia y profesionalismo, financiando proyectos de impacto en el desarrollo de las comunidades; es la única entidad financiera que hace presencia en cerca de 90 poblaciones una oportunidad para seguir haciendo realidad los sueños de más colombianos.

Bancolombia en el 2010 consolidó más de 7 millones de clientes, representando el 20% del mercado bancario colombiano; en el primer trimestre del 2011 Bancolombia totalizó utilidades por $ 735.610 millones de pesos, representando un 16% más que en el 2010 y sus activos llegaron a más de 75.1 billones de pesos en este mismo periodo.

En el año 2013 adquirió HSBC Panamá la segunda organización financiera de ese país en términos de participación de mercado con 420.000 clientes, 57 sucursales y 264 cajeros automáticos, en una transacción aproximada de USD 2.100 millones.

29

Tabla 1. Precio de cierre acciones más transadas 2010-2013 AÑO SEMESTRE

2010

2011

1

2

1

2012 2

1

2013 1

2

BCOLOMBIA

23.760,00

29.500,00

29.200,00 28.480,00

26.980,00

30.000,00 26.400,00

CEMARGOS

11.400,00

11.400,00

11.280,00 10.860,00

7.000,00

10.100,00 7.980,00

ECOPETROL

2.755,00

4.100,00

4.215,00

4.985,00

5.460,00 4.080,00

18.000,00

23.360,00

24.500,00 25.460,00

29.540,00

35.500,00 32.000,00

28,80

26,90

GRUPOSURA

29.960,00

ISA

ÉXITO FABRICATO

3.840,00 65,00

84,50

92,50

72,00

12,00

37.480,00

37.800,00 31.100,00

30.900,00

38.000,00 37.400,00

12.800,00

14.100,00

12.860,00 11.200,00

11.600,00

9.600,00 7.570,00

PFBCOLOM

24.120,00

29.940,00

29.500,00 27.620,00

27.800,00

29.820,00 27.000,00

PREC

43.640,00

63.200,00

47.560,00 35.500,00

37.800,00

41.300,00 34.200,00

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia 2013.

Gráfica 1. Variación de 2010-2013

precios de las acciones

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

30

más transadas periodo

10. CÁLCULO DE LAS RENTABILIDADES PROMEDIO,DESVIACION ESTANDAR Y COEFICIENTE DE VARIACIÓN OBTENIDAS POR ESTAS ACCIONES DURANTE EL PERIODO 2010-2013 El rendimiento promedio se cálculo tomando las variaciones porcentuales que han tenido las 9 acciones seleccionadas semestralmente, desde el segundo semestre del 2010 hasta finales del primer semestre del 2013 y luego dividirlo por la cantidad de periodos.

Rendimiento promedio BCOLOMBIA:(0.24)+ (-0.01)+ (-0.02)+ (0.05)+ (0.11)+ (-0.12) 6

Rendimiento Promedio = 0,0243; 2.43% La desviación Estándar: se obtuvo del resultado de cada variación menos el promedio para luego elevarlo al cuadrado y dividirlo por la cantidad de variaciones.

(0.24-0.0243)2+ (-0.01-0.0243)2+ (0.02-0.0243)2+ (0.05-0.0243)2+ (0.11-0.0243)2+ (-0.12-0.0243)2 *(N-1) *(N-1) = (6-1)= 5

Desviación Estándar: 0.1306 = 13.06% Coeficiente de variación: se calculó tomando el resultado de la desviación estándar dividido sobre el promedio.

Coeficiente de Variación: 13.06% / 2.43% = 5.3645% lo que significa que entre mayor sea el coeficiente de variación la acción tendrá más riesgo.

31

Tabla 2. Variaciones porcentuales por semestre PERIODO 2010-1 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

BCOLOMBIA CEMARGOS ECOPETROL

ÉXITO

FABRICATO GRUPOSURA

ISA

PREC

24,16% -1,02% -2,47% -5,27% 11,19% -12,00%

0,00% -1,05% -3,72% -35,54% 44,29% -20,99%

48,82% -6,34% 9,77% 18,27% 9,53% -25,27%

29,78% 4,88% 3,92% 16,03% 20,18% -9,86%

-6,60% 141,64% 30,00% 9,47% -22,16% -83,33%

RENDIMIENTO PROMEDIO

2,43%

-2,84%

9,13%

10,82%

11,50%

4,83%

-7,73%

DESVIACION ESTANDAR

13,06%

26,95%

24,83%

14,03%

74,48%

16,34%

12,22%

12,09% 27,15%

272,02% 129,69%

647,55%

338,35% -158,08%

492,05% 1802%

COEFICIENTE DE VARIACIÓN

536,45% -949,89%

25,10% 10,16% 0,85% -8,79% -17,72% -12,91% -0,64% 3,57% 22,98% -17,24% -1,58% -21,15%

PFBCOLOM

24,13% -1,47% -6,37% 0,65% 7,27% -9,46%

44,82% -24,75% -25,36% 6,48% -9,52% 17,37%

2,46%

1,51%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Los resultados indican que la acción de FABRICATO tuvo el mayor rendimiento promedio durante el periodo en un 11,50%, debido en gran parte al aumento en el precio de la acción de manera significativa en el primer semestre de 2011 en 142%, producto de los cambios en la estrategia de la compañía y la diversificación de mercados, a pesar que las importaciones los han afectado notablemente, debido a que les quita participación en el mercado nacional, a finales de 2012 y en lo que viene del año 2013 la acción se ha desvalorizado notablemente debido a que la empresa ha sido objeto de abusos por parte de accionistas de la comisionista interbolsa.

La acción de menor rendimiento promedio fue la de ISA mostrando una disminución, representada en términos porcentuales de 7,73%, teniendo en cuenta que el precio de la acción ha ido perdiendo valor en los dos últimos semestres.

La desviación estándar de las acciones muestra, que la acción FABRICATO presenta la mayor volatilidad con un 74.48%.

La dispersión relativa indica que el mayor riesgo, fue para las rentabilidades de la acción PREC (Pacific Rubiales Energy Colombia) con un 1802% de coeficiente de variación, y la de menor riesgo la acción de Éxito, con un 129,69.

32

Tabla 3. Precios de cierre primer día hábil de cada semestre PERIODO

BCOLOMBIA

CEMARGOS

ECOPETROL

ÉXITO

FABRICATO GRUPOSURA

ISA

PFBCOLOM

PREC

2010-1

22.400

12.060

2.710

17.440

30,70

28.800

12.900

22.480

38.080

2010-2

29.160

12.700

3.725

22.060

27,80

38.300

14.020

29.500

50.060

2011-1

29.300

10.600

3.865

27.240

42,50

36.980

12.640

29.720

50.500

2011-2

26.180

10.560

3.755

23.120

72,00

33.200

11.360

26.720

38.500

2012-1

27.900

10.820

5.530

26.000

89,50

30.700

11.080

28.900

51.240

2012-2

27.680

7.130

5.030

30.700

92,50

31.280

11.660

28.400

39.700

2013-1

29.400

10.300

5.450

35.500

72,00

37.300

9.600

29.860

41.780

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia 2013.

Tabla 4. Precios de cierre último día hábil de cada semestre PERIODO

BCOLOMBIA CEMARGOS ECOPETROL

EXITO

FABRICATO GRUPOSURA

ISA

PFBCOLOM

PREC

2010-1 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1

23.760 29.500 29.200 28.480 26.980

11.400 11.400 11.280 10.860 7.000

2.755 4.100 3.840 4.215 4.985

18.000 23.360 24.500 25.460 29.540

28,80 26,90 65,00 84,50 92,50

29.960,0 37.480,0 37.800,0 31.100,0 30.900,0

12.800 14.100 12.860 11.200 11.600

24.120 29.940 29.500 27.620 27.800

43.640 63.200 47.560 35.500 37.800

2012-2

30.000

10.100

5.460 35.500

72,00

38.000

9.600

29.820 41.300

2013-1

26.400

7.980

4.080 32.000

12,00

37.400

7.570

27.000 34.200

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia 2013.

Tabla 5. Rentabilidad por semestre PERIODO

BCOLOMBIA

CEMARGOS

ECOPETROL

EXITO

3,21%

FABRICATO

6,07%

-5,47%

1,66%

2010-2

1,17%

-10,24%

10,07%

2011-1

-0,34%

6,42%

-0,65%

2011-2

8,79%

2,84%

12,25%

10,12%

2012-1

-3,30%

-35,30%

-9,86%

13,62%

3,35%

2012-2

8,38%

41,65%

8,55%

15,64%

-22,16%

2013-1

-10,20%

-22,52%

-25,14%

-9,86%

-83,33%

DESVEST

6,89%

24,49%

13,26%

10,48%

PROMEDIO

1,51%

-3,23%

-0,44%

4,08%

2010-1

GRUPOSURA

ISA

-6,19%

4,03%

-0,78%

5,89%

-3,24%

-2,14%

-10,06%

52,94%

2,22%

17,36%

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia 2013.

33

PFBCOLOM

PREC

7,30%

14,60%

0,57%

1,49%

26,25%

1,74%

-0,74%

-5,82%

-6,33%

-1,41%

3,37%

-7,79%

0,65%

4,69%

-3,81%

-26,23%

21,48% -17,67%

5,00%

4,03%

0,27% -21,15%

-9,58%

-18,14%

41,55%

8,85% 10,18%

5,73%

18,28%

-5,90%

2,88%

0,43%

-1,87%

-4,86%

11. PROYECCIONES COEFICIENTE DE DETERMINACIÓN R2

Gráfica 2. Coeficiente de Determinación Acción BCOLOMBIA

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Gráfica 3. Coeficiente de Determinación Acción CEMARGOS

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013.

34

Gráfica 4. Coeficiente de Determinación Acción ECOPETROL

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

Gráfica 5. Coeficiente de Determinación Acción ÉXITO

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

35

Gráfica 6. Coeficiente de Determinación Acción FABRICATO

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

Gráfica 7. Coeficiente de Determinación Acción GRUPOSURA

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

36

Gráfica 8. Coeficiente de Determinación Acción ISA

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

Gráfica 9. Coeficiente de Determinación Acción PFBCOLOM

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

37

Gráfica 10. Coeficiente de Determinación Acción PREC

PREC

y = -0,19ln(x) + 0,2121 R² = 0,5041

40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -

5

10

15

20

-20,0%

PREC Logarítmica (PREC)

-30,0% -40,0% -50,0% -60,0% Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

De la gráfica 2 a la gráfica 10 se tomaron los coeficientes de determinación que más se acercaban a uno para realizar las proyecciones por medio de las líneas de tendencia: Logarítmica arrojó resultados para las acciones de BCOLOMBIA, CEMARGOS, y ECOPETROL, para la línea de tendencia Lineal, la acción de ÉXITO, FABRICATO e ISA respectivamente y para la función polinómica los resultados se centraron en las la acciones de GRUPOSURA Y PREC (Pacific Rubiales Energy).

38

Tabla 6. Rendimientos pronosticados PERIODO 2013-2 2014-1 2014-2 2015-1 2015-2 RENDIMIENTO PROMEDIO DESVIACION ESTANDAR COEFICIENTE DE VARIACION

BCOLOMBIA

2,67% 2,48% 2,31% 2,16% 2,02%

CEMARGOS ECOPETROL

-3,84% -3,74% -3,65% -3,57% -3,50%

2,04% 1,63% 1,26% 0,93% 0,63%

ÉXITO

FABRICATO

GRUPOSURA

ISA

PFBCOLOM

PREC

4,64% 4,78% 4,92% 5,06% 5,20%

1,55% 0,35% -0,73% -1,70% -2,59%

12,94% 18,18% 24,32% 31,36% 39,30%

-18,38% -21,76% -25,14% -28,52% -31,90%

1,97% 0,36% -1,51% -3,64% -6,03%

4,05% 3,08% 2,21% 1,42% 0,71%

2,33%

-3,66%

1,30%

4,92%

-0,63%

25,22% -25,14%

-1,77%

2,29%

0,26%

0,13%

0,56%

0,22%

1,64%

10,45%

3,17%

1,32%

11,07%

-3,67%

42,98%

4,50%

-261,17%

5,34%

41,45% -21,26% -179,19% 57,64%

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013

Los resultados de los rendimientos pronosticados, reflejan un mayor rendimiento promedio para la acción de GRUPO SURA con un 25,22% debido a su incremento en la variación del precio entre el segundo semestre de 2014 y el primer semestre de 2015, el menor rendimiento promedio se centra en la acción de fabricato con una variación negativa 74,24%.

La desviación estándar de las acciones de (FABRICATO) representa la mayor volatilidad, seguido por las acciones de GRUPOSURA E ISA debido a que los datos se dispersan en mayor proporción con respecto al promedio, las acciones con rendimientos que se ubican cerca al promedio son las que tienen menor desviación estándar como las siguientes: BCOLOMBIA CON 0.26%, ECOPETROL 0.56%, EXITO con 0,22% etc.

El coeficiente de variación más alto corresponde a la acción PREC (Pacific Rubiales Energy Colombia) con 401,37%, seguida de GRUPO SURA con 42,63%, lo que representa un mayor riesgo en el rendimiento de estas acciones.

39

12. MODELO DE FRONTERA EFICIENTE DEL PORTAFOLIO.

Tabla 7. Matriz de Varianzas y Covarianzas Máxima Rentabilidad ACCIONES

0,00%

0,00%

BANCOLOMBIA CEMARGOS BANCOLOMBIA

0,00%

0,00%

ECOPETROL

ÉXITO

0,00%

100,00%

0,00%

0,00%

0,00%

ISA

PFBCOLOM

PREC

FABRICATO GRUPOSURA

0,001%

0,000%

0,001%

0,000%

0,037%

-0,021%

0,011%

0,006%

0,003%

CEMARGOS

-0,0003%

0,000%

-0,001%

0,000%

-0,019%

0,011%

-0,006%

-0,003%

-0,001%

ECOPETROL

0,0011%

-0,001%

0,002%

-0,001%

0,080%

-0,046%

0,024%

0,014%

0,006%

ÉXITO

-0,0005%

0,000%

-0,001%

0,000%

-0,032%

0,018%

-0,009%

-0,006%

-0,002%

FABRICATO

0,0370%

-0,019%

0,080%

-0,032%

2,595%

-1,501%

0,770%

0,456%

0,190%

GRUPOSURA

-0,021%

0,011%

-0,046%

0,018%

-1,501%

0,874%

-0,445%

-0,265%

-0,109%

ISA

0,0110%

-0,006%

0,024%

-0,009%

0,770%

-0,445%

0,228%

0,135%

0,056%

PFBCOLOM

0,0065%

-0,003%

0,014%

-0,006%

0,456%

-0,265%

0,135%

0,080%

0,033%

PREC

0,0027%

-0,001%

0,006%

-0,002%

0,190%

-0,109%

0,056%

0,033%

0,014%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 8. Matriz de Varianzas y Covarianzas Mínimo Riesgo

19,48%

26,67%

0,00%

26,27%

0,00%

BCOLOMBIA

CEMARGOS

ECOPETROL

ÉXITO

BANCOLOMBIA

0,0005%

-0,0003%

0,0011%

-0,0005%

0,0034%

CEMARGOS

-0,0003%

0,0001%

-0,0006%

0,0002%

ECOPETROL

0,0011%

-0,0006%

0,0025%

ÉXITO

-0,0005%

0,0002%

FABRICATO

0,0034%

GRUPOSURA

6,10%

0,00%

21,48%

0,00%

ISA

PFBCOLOM

PREC

-0,0213%

0,0012%

0,0065%

0,0027%

-0,0018%

0,0111%

-0,0006%

-0,0034%

-0,0014%

-0,0010%

0,0073%

-0,0461%

0,0026%

0,0140%

0,0059%

-0,0010%

0,0004%

-0,0029%

0,0185%

-0,0010%

-0,0056%

-0,0023%

-0,0018%

0,0073%

-0,0029%

0,0214%

-0,1354%

0,0076%

0,0411%

0,0173%

-0,0213%

0,0111%

-0,0461%

0,0185%

-0,1354%

0,8742%

-0,0484%

-0,2652%

-0,1095%

ISA

0,0012%

-0,0006%

0,0026%

-0,0010%

0,0076%

-0,0484%

0,0027%

0,0147%

0,0062%

PFBCOLOM

0,0065%

-0,0034%

0,0140%

-0,0056%

0,0411%

-0,2652%

0,0147%

0,0805%

0,0332%

0,0059%

-0,0023%

0,0173%

-0,1095%

0,0062%

0,0332%

0,0140%

ACCIONES

PREC 0,0027% -0,0014% Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

FABRICATO GRUPOSURA

La matriz de varianzas y covarianzas son simétricas, porque sus valores arriba y abajo son iguales, al observar en la diagonal principal de la matriz los valores de las varianzas de cada una de las acciones, y fuera de la diagonal principal en la matriz de covarianzas, esta matriz muestra la relación lineal entre estas acciones, 40

describiendo los rendimientos del portafolio con el fin de determinar el riesgo total asociado con inversiones interrelacionadas.

Tabla 9. Máxima rentabilidad del portafolio ACCIONES

PARTICIPACION PORCENTUAL

BCOLOMBIA CEMARGOS ECOPETROL ÉXITO FABRICATO GRUPOSURA ISA PFBCOLOMBIA PREC TOTAL RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO VARIANZA RIESGO

PROMEDIO RENTABILIDAD

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00%

2,33% -3,66% 1,30% 4,92% -0,63% 25,22% -3,05% -1,77% 2,3%

SUMA PRODUCTO

-0,02% 0,01% -0,05% 0,02% -0,14% 0,87% -0,05% -0,27% -0,11%

CALCULO DEL RIESGO

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,87% 0,00% 0,00% 0,00% 0,87%

25,22% 0,87% 9,3500%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

El resultado del modelo planteado, recomienda realizar el 100% de la inversión en acciones GRUPOSURA, dado que su máxima rentabilidad llega al 36,50% con un nivel de riesgo de 13,92%. A su vez este resultado hace parte del buen ambiente macroeconómico y la dinámica en sus ventas.

Esta decisión es un poco arriesgada para el inversionista, pero si quiere asumir esta rentabilidad, debe estar dispuesto a enfrentar el nivel de riesgo más alto.

41

Tabla 10. Mínima riesgo del portafolio ACCIONES

BCOLOMBIA CEMARGOS ECOPETROL ÉXITO FABRICATO GRUPOSURA ISA PFBCOLOM PREC TOTAL RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO VARIANZA

PARTICIPACION PORCENTUAL

PROMEDIO RENTABILIDAD

19,48% 26,67% 0,00% 26,27% 0,00% 6,10% 0,00% 21,48% 0,00% 100,00%

2,33% -3,66% 1,30% 4,92% -0,63% 25,22% -3,05% -1,77% 2,3%

SUMAPRODUCTO

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

CALCULO DEL RIESGO

0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

1,93% 0,00% 0,000066%

RIESGO Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

La tabla 10 muestra el mínimo riesgo del portafolio, con una cartera más diversificada. De acuerdo al modelo se recomendaría invertir en cinco acciones como lo refleja la tabla, con el fin de minimizar el riesgo, las cuales corresponden de mayor a menor en participación porcentual de la siguiente forma: CEMARGOS, (27,67%) ÉXITO, (26,27%) PFBCOLOM, (21,48%), BCOLOMBIA (19,48%), y GRUPOSURA (6,10%) Respectivamente.

Esta alternativa de inversión se ajusta fácilmente a personas que buscan algún tipo de rentabilidad sin asumir un riesgo considerable.

42

13. ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

Tabla 11. Porcentajes de inversión por cada acción BCOLOMBIA

19,48%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

CEMARGOS

26,67%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

ECOPETROL

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

ÉXITO

26,27%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

FABRICATO

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

GRUPOSURA

6,10%

20,93%

30,85%

40,74%

50,62%

60,50%

70,37%

80,25%

90,13%

100,00%

ISA

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

PFBCOLOMBIA

21,48%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

PREC

0,00%

79,07%

69,15%

59,26%

49,38%

39,50%

29,63%

19,75%

9,87%

0,00%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Teniendo en cuenta la tabla N° 11, los portafolios óptimos quedan de la siguiente manera: La primera alternativa indica el mínimo riesgo del portafolio, representado en 0,000066% y un rendimiento de 1,93%.De acuerdo a esto el portafolio queda constituido por las siguientes acciones: CEMARGOS, (26,67%) EXITO, (26,27%) PFBCOLOM (21.48%), BCOLOMBIA (19.48%), y GRUPOSURA con (6.10%)  La segunda opción muestra un riesgo de (1,04%) y un rendimiento de 7,09%, con una inversión representada en las acciones GRUPOSURA con un (20,93%) y PREC con un (79.07%)  Las diferentes alternativas muestran que si el inversionista desea maximizar su rentabilidad, debe concentrarse en un portafolio conformado por las siguientes acciones: GRUPOSURA con el (90,13%) y PREC (9.87%) o invertir el 100% del capital en acciones de GRUPOSURA.

43

Tabla 12. Frontera eficiente del portafolio RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO

1,93%

7,09%

9,37%

11,63%

13,90%

16,16%

18,43%

20,69%

22,96%

25,22%

RIESGO DEL PORTAFOLIO

0,000066%

1,04%

2,08%

3,12%

4,16%

5,19%

6,23%

7,27%

8,31%

9,35%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Gráfica 11. Frontera Eficiente del Portafolio

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013

La gráfica de la frontera eficiente del portafolio, muestra una serie de puntos en forma ascendente, dando como resultado la rentabilidad vs el nivel de riesgo.

El nivel óptimo de inversión se da en el punto 2, teniendo en cuenta que en ese punto el nivel de rendimiento aumenta un 5.16% siendo este resultado mayor al aumento de las rentabilidades en los demás puntos.

El nivel óptimo de inversión quedaría conformado por el siguiente portafolio: GRUPOSURA 90.13% y PREC 9.87%.

44

14. RIESGO NO SISTEMÁTICO

14.1

COEFICIENTE BETA

El coeficiente beta es un valor utilizado para evaluar el riesgo no diversificarle, o de mercado, donde se mide la volatilidad de una acción, en relación a un índice del mercado, el cual indica las diferentes formas en que varía la rentabilidad de un título ante los cambios del mercado.

Cuanto más sensible sea el precio a la variación del mercado, mayor será su coeficiente beta.

Tabla 13. Precios acciones e IGBC Semestral PERIODO

BCOLOMBIA

CEMARGOS

ECOPETROL

EXITO

FABRICATO

GRUPOSURA

ISA

PFBCOLOM

PREC

IGBC

2010-1

23.760

11.400

2.755

18.000

28,80

29.960

12.800

24.120

43.640

12.450

2010-2

29.500

11.400

4.100

23.360

26,90

37.480

14.100

29.940

63.200

15.497

2011-1

29.200

11.280

3.840

24.500

65,00

37.800

12.860

29.500

47.560

14.068

2011-2

28.480

10.860

4.215

25.460

84,50

31.100

11.200

27.620

35.500

12.666

2012-1

26.980

7.000

4.985

29.540

92,50

30.900

11.600

27.800

37.800

13.418

2012-2

30.000

10.100

5.460

35.500

72,00

38.000

9.600

29.820

41.300

14.715

2013-1

26.400

7.980

4.080

32.000

12,00

37.400

7.570

27.000

34.200

12.828

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

45

Tabla 14. Variaci贸n semestral de los precios IGBC PERIODO

BCOLOMBIA

CEMARGOS

ECOPETROL

EXITO

FABRICATO GRUPOSURA

ISA

PFBCOLOM

PREC

IGBC

2010-2

24,16%

0,00%

48,82%

29,78%

-6,60%

25,10%

10,16%

24,13%

44,82%

24,47%

2011-1

-1,02%

-1,05%

-6,34%

4,88%

141,64%

0,85%

-8,79%

-1,47%

-24,75%

-9,22%

2011-2

-2,47%

-3,72%

9,77%

3,92%

30,00%

-17,72%

-12,91%

-6,37%

-25,36%

-9,97%

2012-1

-5,27%

-35,54%

18,27%

16,03%

9,47%

-0,64%

3,57%

0,65%

6,48%

5,94%

2012-2

11,19%

44,29%

9,53%

20,18%

-22,16%

22,98%

-17,24%

7,27%

9,26%

9,67%

2013-1

-12,00%

-20,99%

-25,27%

-9,86%

-83,33%

-1,58%

-21,15%

-9,46%

-17,19%

-12,82%

DESVEST

13,06%

26,95%

24,83%

14,03%

74,48%

16,34%

12,22%

12,09%

27,13%

14,60%

PROMEDIO

2,43%

-2,84%

9,13%

10,82%

11,50%

4,83%

-7,73%

2,46%

-1,12%

1,35%

Fuente: MONTOYA, Yamit 2013.

Tabla 15.Variacion semestral BCOLOMBIA e IGBC PERIODO

IGBC

BCOLOMBIA

2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

0,245 -0,092 -0,100 0,059 0,097 -0,128

0,242 -0,010 -0,025 -0,053 0,112 -0,120

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 16. Coeficiente Beta BCOLOMBIA COEFICIENTE BETA 0,7849 0,7849 0,7849 0,7849 0,7849 0,7849

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -10%

VARIACION ACCION 7,85% -15,70% 21,98% 11,77% -31,40% -7,85%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

46

En la tabla N° 16 se puede observar que el coeficiente beta de la acción de BCOLOMBIA arroja un resultado de 0,78. Indicando que si el mercado sube un 10% como lo muestra la tabla, es de esperarse que la acción se incremente en un 7,85%, si por el contrario el mercado tiene una variación negativa de un 20%, la disminución en la acción podría ser de 15,70%.

Para este tipo de inversión con coeficientes menores a uno, se le denomina inversiones defensivas, donde lo que se busca es minimizar el riesgo.

Gráfica 12. Coeficiente de determinación acción BCOLOMBIA

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 17. Variación semestral CEMARGOS e IGBC

PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,245 -0,092 -0,100 0,059 0,097 -0,128

CEMARGOS 0,0000 -0,0105 -0,0372 -0,3554 0,4429 -0,2099

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

47

Tabla 18. Coeficiente Beta CEMARGOS COEFICIENTE BETA 0,5919 0,5919 0,5919 0,5919 0,5919 0,5919

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 5,22% -10,44% 14,61% 7,83% -20,88% -6,26%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013

Gr谩fica 13. Coeficiente de determinaci贸n acci贸n CEMARGOS

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

48

Tabla 19. Variación semestral ECOPETROL e IGBC

PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,2447 -0,0922 -0,0997 0,0594 0,0967 -0,1282

ECOPETROL 0,4882 -0,0634 0,0977 0,1827 0,0953 -0,2527

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 20. Coeficiente Beta ECOPETROL COEFICIENTE BETA 1,5080 1,5080 1,5080 1,5080 1,5080 1,5080

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 15,1% -30,2% 42,2% 22,6% -60,3% -18,1%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

La tabla 20 muestra un coeficiente beta mayor a uno para la acción de ECOPETROL (1,50), lo que representa un mayor riesgo, dado que las pérdidas pueden ser mayores en caso que la variación del mercado sea negativa, también puede darse que la variación del mercado sea positiva, este resultado favorece al inversionista aumentando su rentabilidad.

En este caso al aumentar la variación del mercado en un 15%, es de esperarse que la acción de ECOPETROL tenga un incremento de 22,6%, pero también puede suceder que al bajar en un 20% la variación del mercado, se esperaría que la acción disminuya un 30,2%.

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Gráfica 14. Coeficiente de determinación acción ECOPETROL

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 21. Variación semestral ÉXITO e IGBC

PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,2447 -0,0922 -0,0997 0,0594 0,0967 -0,1282

ÉXITO 0,2978 0,0488 0,0392 0,1603 0,2018 -0,0986

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

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Tabla 22. Coeficiente Beta ÉXITO COEFICIENTE BETA 0,9141 0,9141 0,9141 0,9141 0,9141 0,9141

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 9,1% -18,3% 25,6% 13,7% -36,6% -11,0%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Gráfica 15. Coeficiente de determinación acción ÉXITO

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

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Tabla 23. Variación semestral FABRICATO e IGBC PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,24 -0,09 -0,10 0,06 0,10 -0,13

FABRICATO -0,07 1,42 0,30 0,09 -0,22 -0,83

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 24. Coeficiente Beta FABRICATO COEFICIENTE BETA -0,8907 -0,8907 -0,8907 -0,8907 -0,8907 -0,8907

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION -8,9% 17,8% -24,9% -13,4% 35,6% 10,7%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

La tabla 24 muestra un Coeficiente Beta negativo para la acción de FABRICATO con (0.89), significa que la acción reacciona de manera contraria al incremento o disminución del mercado, según esto si la variación del mercado aumenta en un 28%, es de esperarse que la acción de FABRICATO, disminuya en un 24,9% en su valor inicial, caso contrario si el mercado tiene una variación negativa de 20%, es de esperarse que la acción se incremente en 17.8%.

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Gr谩fica 16. Coeficiente de determinaci贸n acci贸n FABRICATO

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 25. Variaci贸n semestral GRUPOSURA e IGBC

PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,2447 -0,0922 -0,0997 0,0594 0,0967 -0,1282

GRUPOSURA 0,2510 0,0085 -0,1772 -0,0064 0,2298 -0,0158

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

53

Tabla 26. Coeficiente Beta GRUPOSURA COEFICIENTE BETA 0,9222 0,9222 0,9222 0,9222 0,9222 0,9222

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 9,2% -18,4% 25,8% 13,8% -36,9% -11,1%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Gr谩fica 17. Coeficiente de determinaci贸n acci贸n GRUPOSURA

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

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Tabla 27. Variaci贸n semestral ISA e IGBC

PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,2447 -0,0922 -0,0997 0,0594 0,0967 -0,1282

ISA 0,1016 -0,0879 -0,1291 0,0357 -0,1724 -0,2115

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 28. Coeficiente Beta ISA COEFICIENTE BETA 0,6060 0,6060 0,6060 0,6060 0,6060 0,6060

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 6,1% -12,1% 17,0% 9,1% -24,3% -7,3%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

55

Gr谩fica 18. Coeficiente de determinaci贸n acci贸n ISA

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 29. Variaci贸n semestral PFBCOLOM e IGBC PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,2447 -0,0922 -0,0997 0,0594 0,0967 -0,1282

PFBCOLOM 0,2413 -0,0147 -0,0637 0,0065 0,0727 -0,0946

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

56

Tabla 30. Coeficiente Beta PFBCOLOM COEFICIENTE BETA 0,7913 0,7913 0,7913 0,7913 0,7913 0,7913

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 7,9% -15,8% 22,2% 11,9% -31,7% -9,5%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Gr谩fica 19. Coeficiente de determinaci贸n acci贸n PFBCOLOM

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

57

Tabla 31. Variaci贸n semestral PREC e IGBC

PERIODO 2010-2 2011-1 2011-2 2012-1 2012-2 2013-1

IGBC 0,2447 -0,0922 -0,0997 0,0594 0,0967 -0,1282

PREC 0,4482 -0,2475 -0,2536 0,0648 0,0926 -0,1719

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Tabla 32. Coeficiente Beta PREC COEFICIENTE BETA 1,8200 1,8200 1,8200 1,8200 1,8200 1,8200

VARIACION MERCADO 10% -20% 28% 15% -40% -12%

VARIACION ACCION 18,2% -36,3% 50,9% 27,2% -72,7% -21,8%

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

Gr谩fica 20. Coeficiente de determinaci贸n acci贸n PREC

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013 58

Tabla 33. Coeficiente Beta de las acciones

Fuente: MONTOYA, Yamit. 2013.

En los resultados obtenidos de los Coeficientes Beta, la acciรณn mรกs riesgosa es PREC (Pacific Rubiales Energy Colombia) con un 1,80 de Coeficiente Beta, seguida de ECOPETROL con un Coeficiente Beta de 1,50.

Al invertir en una acciรณn con Coeficiente Beta mayor que uno, el inversionista asume un nivel de riesgo mรกs alto, en caso que la variaciรณn del mercado disminuya.

Las acciones como BCOLOMBIA, ISA, PFBCOLOM con coeficiente beta menor a uno tienen un grado de riesgo menor, lo cual es recomendable para inversionistas que quieran un rendimiento estable.

59

15.

CONCLUSIONES

 Aplicando el resultado del modelo de la frontera eficiente del portafolio, el inversionista parte de una serie de alternativas de inversión, de acuerdo al riesgo que está dispuesto asumir.  El cálculo del coeficiente beta sirve para realizar comparaciones de los rendimientos de una acción con respecto al índice del mercado, con el objetivo de realizar un análisis que pueda predecir futuros comportamientos de las acciones.  Hay que sensibilizar y culturizar al inversionista en torno a la dinámica de los mercados que permita reducir escenarios negativos, que muchas veces es ocasionado por conductas de condición emocional de cada inversor.  Es necesario la diversificación para disminuir el riesgo, este método le ayuda al inversionista a encontrar un equilibrio de inversión, de tal modo que las ganancias de una acción pueda compensar la pérdida de otra.  La Frontera Eficiente del Portafolio, le permite a los inversionistas seleccionar entre diferentes portafolios, con distintos niveles de riesgo y máximas rentabilidades, el que más se ajuste a la aversión al riesgo, por parte de los inversionistas. Es decir, el modelo de la Frontera Eficiente del Portafolio constituye una estrategia básica, que le facilita a cualquier inversionista realizar una óptima planeación financiera.  Según el estudio realizado al aplicar el modelo de La Frontera Eficiente del Portafolio se pudo encontrar el punto optimo de inversión con base en el análisis histórico, presente y proyectado de las empresas seleccionadas determinando así la maximización de las inversiones.  En el desarrollo de la investigación aplicando el IGVC a las empresas seleccionadas se encontró que la acciones de “PREC” y “ECOPETROL” mostraron un coeficiente beta superior a 1, lo cual nos indica un mayor riesgo al invertir en ellas.

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BIBLIOGRAFÍA  FANDIÑO R., Víctor Hugo. Fundamentos para la Gestión de Riesgo Financiero 1, primera edición, 142 páginas, Bogotá 2012.  GARCÍA Bernabéu Ana María, Técnicas Financieras y sus aplicaciones a la Empresa. Editorial Universidad Politécnica de Valencia.  VAN HORNE, James C., WACHOWICZ John M. Fundamentos de Administración Financiera. Pearson Educación S.A. México, 2002.  MEOÑO BRIANSÓ Mario, ESCOTO L., Roxana. Operaciones Bursátiles.

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