Tesis0620adm

EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DE INVERSIONES EN LAS ACCIONES DE MAYOR VOLATILIDAD FRENTE AL INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA DURANTE LOS DOS ÚLTIMOS AÑOS

ROSA MILENA GARNICA RUBIANO

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ D.C. 2013

EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DE INVERSIONES EN LAS ACCIONES DE MAYOR VOLATILIDAD FRANTE AL INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA DURANTE LOS DOS ÚLTIMOS AÑOS

ROSA MILENA GARNICA RUBIANO

Trabajo de grado realizado como requisito para optar el título de Administrador Financiero y de Sistemas

Víctor Hugo Fandiño Economista. Director

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ D.C. 2013

CONTENIDO

pág.

INTRODUCCIÓN

7

1. TEMA

8

2. TÍTULO

8

3. PROBLEMA

9

3.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

9

3.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA

9

4. OBJETIVOS

10

4.1 GENERAL

10

4.2 ESPECÍFICOS

10

5. JUSTIFICACIÓN

11

6. MARCO REFERENCIAL

13

6.1 MARCO TEÓRICO

13

6.2 MARCO CONCEPTUAL

17

6.3 MARCO LEGAL

20

7. DISEÑO METODOLÓGICO

22

7.1 ENFOQUE

23

7.1.1 Tipo de investigación

23

7.1.2 Tendencia

23

7.2 MÉTODO

23

7.3 POBLACIÓN Y MUESTRA

24

7.3.1 Población

24

7.3.2 Muestra

24

7.4 FUENTES

24

7.4.1 primarias

24

7.4.2 secundarias

24

8. ACCIONES DE MAYOR VOLATILIDAD

25

9. RENDIMIENTO Y RIESGO DE LAS ACCIONES

29

10. VOLATILIDAD DE LAS ACCIONES FRENTE AL MERCADO

31

11. FRONTERA EFICIENTE DEL PORTAFOLIO

35

12. RECURSOS

44

13. CRONOGRAMA

45

14. CONCLUSIONES

46

BIBLIOGRAFÍA

48

LISTA DE TABLAS Pág.

Gráfica 1. Frontera eficiente de Markowitz

13

Gráfica2. Riesgo sistémico y no sistémico

15

Gráfica 3. Participación en el total transado

15

Gráfica 4. Factores relevantes a la hora de invertir

16

Tabla 1. Precio de cierre de fin de año de las acciones

25

Tabla 2. Variaciones porcentuales

26

Tabla 3. Variaciones porcentuales

29

Tabla 4. Rendimiento y riesgo

30

Tabla 5. Variaciones porcentuales

31

Tabla 6. Coeficiente beta

33

Tabla 7. Cambios en el mercado

34

Tabla 8. Variaciones porcentuales

35

Tabla 9. Matriz de varianzas y covarianzas

36

Tabla 10. Máxima rentabilidad

37

Tabla 11. Mínimo riesgo

38

Tabla 12. Riesgo de 4,64%

39

Tabla 13. Riesgo del 8,61%

40

Tabla 14. Riesgo de 12,58%

41

Tabla 15. Riesgo de 16,55%

42

Tabla16.Frontera Eficiente del Portafolio

43

INTRODUCCIÓN

Desde siempre las organizaciones y personas del común definen su futuro de acuerdo al manejo que le den a su agenda de inversiones. Esto obliga a ejecutivos y líderes de hogar a analizar opciones estratégicas de inversiones, para aumentar sus ingresos.

Hoy en día, contrario a lo que se vivía hace años, los instrumentos tradicionales de ahorro no generan altas tasas de rendimiento, mientras que solamente con los dividendos de las acciones, en muchos casos, se logran rentabilidades atractivas, razón por la cual las acciones se constituyen en unos de los activos más apetecidos y con mayor perspectiva.

Las inversiones en acciones son un negocio de largo plazo y el inversionista debe tener claro que el mercado accionario es volátil, y la volatilidad se entiende como la desviación estándar de la acción que es una medida de dispersión, que bien puede ser porque los valores se alejan mucho de la media hacia arriba, o hacia abajo; tal explicación, indica que hay acciones más volátiles que otras.

Se evaluó una muestra representativa de las acciones que participan en el Índice General de la Bolsa de Valores para analizarlas por medio del coeficiente Beta que señala las acciones más volátiles frente al IGBC, se examinó el rendimiento, el riesgo y con ellas se conformaron portafolios óptimos de inversión.

El trabajo se realizó con el propósito de generar una confianza para aquellas personas que llegan por primera vez o que desean llegar al mercado financiero e invitar a generar una cultura de inversión en activos financieros

7

1. TEMA

Mercado de capitales.

2. TÍTULO

Evaluación y análisis de inversiones en las acciones de mayor volatilidad frente al Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia durante los dos últimos años.

8

3. PROBLEMA

3.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Al hablar de la participación en el mercado accionario, las personas del común, piensan que es un tema propio de empresas, siendo éstas quienes tienen la opción de realizar inversiones en activos financieros, por lo cual, no evalúan las posibilidades que tienen de invertir en el mercado accionario, frente a otras opciones que comúnmente acuden, como lo son las inversiones de renta fija, que proporcionan menor rentabilidad, pero por supuesto menor riesgo.

Sin embargo, es de importancia mencionar que para invertir en bolsa hay que poseer conocimientos esenciales y básicos del mercado de valores, por ejemplo, cómo funciona la economía y cómo analizar el comportamiento de las acciones, lo que para el común de los colombianos no es tan fácil.

En el mercado accionario se genera una perspectiva cuando se revela el Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia, en el cual se consolida el resultado final de la rentabilidad de todas las acciones, algunas de estas, con mayor volatilidad, transabilidad y con resultados directa o inversamente proporcionales a los del mercado bursátil.

Por tanto, es importante conocer y analizar el comportamiento individual de cada activo financiero, para poder diversificar eficientemente un portafolio de acciones.

3.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA

¿Los portafolios conformados por activos financieros individuales, con rentabilidades inversamente proporcionales, son una alternativa atractiva de inversión?

9

4. OBJETIVOS

4.1 GENERAL Analizar y medir el comportamiento de las acciones de mayor transabilidad y volatilidad, frente al IGBC durante los dos últimos años para conformar carteras óptimas de inversión.

4.2 ESPECÍFICOS    

Seleccionar las acciones de mayor volatilidad para cuantificar su riesgo Analizar y evaluar el rendimiento de las acciones Estudiar el riesgo de cada una de las acciones Examinar la volatilidad de las acciones, frente al mercado, a través del coeficiente beta.  Estructurar e interpretar la frontera eficiente del portafolio, con las acciones seleccionadas.

10

5. JUSTIFICACIÓN

El trabajo de grado tiene como fin, analizar los resultados que se obtuvieron a partir de los cálculos estadísticos tales como promedio, riesgo, posibilidad de pérdida, rentabilidad, coeficiente de variación y coeficiente beta, evaluando su incidencia en el comportamiento real del mercado de títulos de renta variable.

Es de gran importancia, realizar una evaluación de las acciones de mayor volatilidad frente al Índice General de la Bolsa de Valores ya que permite a inversionistas tener a su disposición opciones de inversión que generan diferentes porcentajes de liquidez, con diferentes tipos de riesgos y también permite tener a la mano una información que da la posibilidad de conformar portafolios óptimos de inversión.

El presente trabajo beneficia a todo lector ya que servirá como fuente informativa y de conocimiento en activos financieros, para crear una confianza inversionista por parte de las personas de hogar, líderes de un núcleo que poseen ahorros para invertir, a cambio de una rentabilidad, para así apoyar el mercado financiero colombiano, ya que solo el 10% de los colombianos considera que la opción más atractiva de invertir su dinero está en la compra de acciones, pero a su vez consideran que no tienen el conocimiento necesario para invertir en acciones, según un estudio realizado por Yanhaas1* a 600 personas mayores de edad en cinco ciudades.

“El 67% de los encuestados afirmaron que ha oído hablar de la venta de acciones de compañías como una alternativa para invertir el dinero. De este total, el 84% se enteraron de la venta de acciones de Ecopetrol, el 20% de la ETB, el 17% de ISA y el 15% de Davivienda. Si tuvieran la facilidad para invertir, al 72% de los encuestados les gustaría comprar Ecopetrol, al 27,9% en Almacenes Éxito, 27,7% en Bancolombia, el 20% en Grupo Aval y el 17% en Grupo Nacional de Chocolates.

Al hacer una clasificación por estratos, el 85% de los estratos cuatro, cinco y seis prefieren invertir en Ecopetrol, mientras en el estrato tres, el 66% y en el dos el 70%. El 18% de los encuestados del estrato cuatro, cinco y seis les gustaría adquirir acciones de Pacific Rubiales. La prefieren incluso por encima de Isagen, ETB, Argos y Nacional de Chocolate.

1

Empresa con quince años de experiencia en la Investigación de Mercados 11

El 53% de los hombres cree que la compra de acciones solo es posible si se tiene mucho dinero. En este tema, los caleños (el 62%) son los que defienden con más vehemencia el hecho que adquirir acciones es solo para los que tienen plata, mientras que los bumangueses (el 61%) son los que más se oponen a esta hipótesis.

El 61% de los hombres piensan que la compra de acciones solo es posible si se tiene mucho conocimiento sobre el tema. Los estratos cuatro, cinco y seis son los que menos están de acuerdo con esta afirmación. Solo el 48,1%. El estudio señala que un alarmante 76% de la muestra considera que no tiene los conocimientos necesarios para realizar este tipo de inversiones.” 2

2

Publicaciones Semana. Finanzas personales.com.co. ahorro e inversión. 11 de octubre de 2013.

Se encuentra en Internet: http://www.finanzaspersonales.com.co/ahorro-e-inversion/articulo/comoahorran-invierten-colombianos/37051.

12

6. MARCO REFERENCIAL

6.1 MARCO TEÓRICO

Para la selección de acciones de mayor volatilidad y transabilidad es necesario recurrir a los datos históricos que se encuentran en la Bolsa de Valores de Colombia, donde se podrá analizar el comportamiento de los precios y estudiar el desempeño de cada uno de los sectores económicos.

El economista estadounidense Harry Markowitz se basa en el concepto de Optimización de Media Varianza o Modelo de Frontera Eficiente, donde un inversionista siempre debería elegir una combinación de activos tal que su retorno esperado sea el más alto posible buscando minimizar la volatilidad del portafolio.

El modelo de optimización de Markowitz es la principal base teórica de las finanzas modernas. Sus resultados permiten generar portafolios óptimos para distintos niveles de riesgo, lo que se conoce como frontera eficiente.

Gráfica 1. Frontera eficiente de Harry Markowitz

Fuente: se encuentra en internet en: <https://www.google.com.co/search?q=imagen+el+modelo+de+markowitz&source=lnms&tbm=isch &sa=X&ei=vhFbUo2jGIi89QTQ74GYDA&ved=0CAcQ_AUoAQ&biw=1366&bih=566&dpr=1#q=el+ modelo+de+markowitz&tbm=isch&facrc=_&imgdii=_&imgrc=jzxKTtpCtEOrM%3A%3BjbpkzlD48ypLpM%3Bhttp%253A%252F%252Fwww.robustsicav.com%252F imgs%252Fesquema_frontera_eficiente_harry_markowitz.png%3Bhttp%253A%252F%252Fwww.ro bustsicav.com%252Fmodelo-de-inversion%252F%3B400%3B269>

13

Cada punto sobre la frontera es un portafolio óptimo, es decir, es la combinación de activos que maximiza el retorno dado a un nivel de riesgo, o lo que es igual, minimiza el riesgo, dado en un nivel de rentabilidad esperada. Cualquier punto por debajo de la frontera es un portafolio ineficiente, y cualquier punto por encima es un punto inalcanzable.3

Para construir portafolios óptimos de inversión las acciones que los conforman deben cumplir requisitos, entre ellos las máximas rentabilidades con riesgos moderados, lo cual para los inversionistas es de gran atractivo.

Autores como James C. Van Horne y John M. Wachowicz hablan en su libro Fundamentos de administración financiera, acerca del riesgo sistemático y no sistemático, mencionando que el riesgo sistemático no es diversificable ya que atiende a factores que afectan al mercado como lo son, los cambios en la economía, una reforma fiscal, inflación, conflictos internacionales o cambios en el mundo de los energéticos por lo cual son riesgos que influyen en términos generales, por consiguiente es imposible de diversificar.

El riesgo no sistemático o evitable atiende a factores exclusivos de la compañía como el desempeño administrativo y financiero, una huelga que afecte solamente a la empresa, o tal vez un nuevo competidor que empiece a fabricar el mismo producto de la empresa y puede reducirse o hasta eliminar este tipo de riesgo si se hace una diversificación eficiente. 4

3

Portafolio. Finanzas Personales. Estrategias de Inversión y Portafolios Eficientes. Bogotá D.C. Fascículo 9 4

VAN HORNE James y WACHOWICZ John, Fundamentos de administración financiera, Riesgo y rendimiento en el contexto del portafolio, undécima edición 2002, ISBN 970-26-0238-6

14

Gráfica 2. Riesgo sistémico y no sistémico

Fuente: Fundamentos de administración financiera La gráfica ilustra el comportamiento del riesgo total de un portafolio establecido por la desviación estándar de la cartera.

Con la adición de nuevas inversiones en acciones es de notar que debido al efecto de la diversificación el riesgo total va disminuyendo hasta llegar a un límite del riesgo no diversificable.

Gráfica 3. Participación en el total transado

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.

15

Al observar la gráfica de la participación en el total transado se nota que el aporte en títulos de renta variable no es tan alta como en los TES, títulos de deuda pública, emitidos por el gobierno nacional para financiar sus actividades, que generan una rentabilidad cerca del 15% anual y representa un riesgo mínimo para el inversor, sin embargo en los informes bursátiles que arroja la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) del mes de agosto del año 2012, al comparar los datos con el año inmediatamente anterior la inversión en TES reflejo un descenso de 16.55%, los bonos descendieron 36.63% y las acciones disminuyeron su volumen transado en un 14.02%, sin embargo frente al mes de julio del año 2012 las acciones ascendieron en un 13.11% mientras los demás siguieron en descenso, esto nos indica una mayor recuperación e incremento en la participación de negociación en acciones frente a otras alternativas de inversión.

Gráfica 4. Factores relevantes a la hora de invertir

Fuente: Fedesarrollo En la Encuesta de Opinión Financiera (EOF) realizada por Fedesarrollo en el mes de agosto del 2012 arroja que a la hora de colocar el dinero en un mercado que genere liquidez los inversionistas se fijan en factores relevantes como lo son la política monetaria, que ha tomado más importancia en la decisión de inversión, con un crecimiento del 12.9% con respecto al año anterior, factores externos que redujeron su índice en un 9.1% y otro factor que toma peso en la decisión de inversión es el crecimiento económico con un porcentaje similar al del año anterior con un 4.8% y la política fiscal fue la que menor porcentaje ocupo dentro de la encuesta con un 2.7%.5 5

COLOMBIA. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA

16

6.2 MARCO CONCEPTUAL

6

ACCIÓN: es un título que le permite a cualquier persona (natural o jurídica), ser propietario de un parte de la empresa emisora del título, convirtiéndolo en accionista de la misma y dándole participación en las utilidades que la compañía genere.

BONOS: títulos Valor representativos de una parte proporcional de un crédito colectivo constituido a cargo bien sea de una empresa privada o una entidad pública. En retorno a la inversión se recibirá una tasa de interés que fija el emisor de acuerdo con las condiciones de mercado al momento de realizar la colocación de los títulos. La denominación de los bonos puede indicar sus características: ordinarios o convertibles en acciones, según la modalidad de amortización, de garantía general, etc.

COEFICIENTE BETA: medida de riesgo sistemático que representa la variación del valor de una acción en relación con la variación total del mercado, medida a través del mejor índice posible.

COEFICIENTE DE VARIACIÓN7: “es una medida de dispersión relativa que relaciona la desviación estándar y la media, expresando la desviación estándar como porcentaje de la media. La unidad de medida, entonces es un porcentaje; es útil para comparar el riesgo de los activos con diferentes rendimientos esperados”.

COEFICIENTE DE CORRELACIÓN: se emplea para medir el grado de movimiento conjunto entre dos variables o la relación lineal entre ambas. Este coeficiente solo puede variar entre -1 y +1, y por lo general, se le considera como una medida generalizada.

COMISIONISTA DE BOLSA: es la persona legalmente autorizada para realizar las transacciones de compra y venta de valores que se realizan en la bolsa. Debe estar inscrito en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Puede realizar negocios por cuenta de terceros (Broker), donde el comisionista se encarga de poner en contacto a los demandantes con los oferentes y cobra una comisión por 6

Disponible en internet en versión HTML en: <http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Glosario> 7

FANDIÑO ROZO Victor Hugo. Riesgo y Rendimiento. Fundamentos para Gestión de Riesgos Financieros. Bogotá D.C. Kimpress, 2012.

17

este servicio. O por cuenta propia (Dealer), donde el comisionista compra y vende títulos con sus propios recursos y asume todos los riesgos. (Estas operaciones tienen una regulación especial y ciertas restricciones).

DESVIACIÓN ESTÁNDAR: la volatilidad es la desviación estándar de los rendimientos de un activo o un portafolio y es el indicador más común del riesgo de un activo. Es fundamental para la cuantificación de riesgos de mercado porque representa una medida de dispersión de los rendimientos con respecto al promedio o al valor esperado.

IGBC: el Índice de la Bolsa de Valores de Colombia que corresponde al indicador bursátil del mercado de acciones, refleja el comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado, ocasionado por la interacción de las fluctuaciones que por efecto de oferta y demanda sufren los precios de las acciones.

INTERÉS: es el costo que se paga a un tercero por utilizar recursos monetarios de su propiedad. Es la remuneración por el uso del dinero.

LIQUIDEZ: es la mayor o menor facilidad que tiene el tenedor de un título o un activo para transformarlo en dinero en cualquier momento.

MERCADO DE CAPITALES: es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de la asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital (aquellos de mediano y largo plazo destinados a financiar la inversión, por oposición a los recursos de corto plazo que constituyen el objeto del mercado monetario), los riesgos, el control y la información asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión.

PORTAFOLIO DE INVERSIÓN: es una combinación de activos financieros poseídos por una misma persona, ya sea natural o jurídica, con el fin de obtener rendimientos y ganancias por pago de dividendos e intereses y no, un beneficio por la compra y venta de los títulos. Un portafolio de inversión es diversificado cuando en el conjunto de activos se combinan títulos que tengan diferentes rentabilidades, emisores, modalidades de pago de intereses y riesgos.

RENDIMIENTO: es la ganancia en dinero, bienes o servicio que una persona o empresa obtienen de sus actividades industriales, agrícolas, profesionales, o de transacciones mercantiles o civiles.

RENTABILIDAD: es la relación entre la utilidad proporcionada por un título y el capital invertido en su adquisición.

RIESGO: es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversión.

En términos generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad de la inversión. Existen varias clases de riesgos: de mercado, solvencia, jurídico, de liquidez, de tasa de cambio, riesgo de tasa de interés.

18

SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA: son miembros de las bolsas de valores y a su vez los únicos autorizados para actuar en ellas. Estas empresas cuentan con profesionales especializados en la compra y venta de valores, dedicados a realizar, por cuenta de otra persona (partiendo de una orden), operaciones a nombre propio de acuerdo con las oportunidades que ofrezca el mercado, indicando con precisión a sus clientes las mejores alternativas para el manejo de su dinero.

SUPERINTENDENCIA DE VALORES: es una entidad de servicio que tiene como fin especial organizar, regular y promover las actividades realizadas a través del mercado público de valores, así como efectuar el seguimiento y supervisión de los agentes que actúan en dicho mercado, con el fin de proteger los intereses de los inversionistas y velar por la transparencia del mercado. Las entidades que prestan sus servicios en el mercado público de valores, tales como las bolsas de valores, las sociedades comisionistas de bolsa, los comisionistas independientes, los depósitos centralizados de valores, las sociedades administradoras de fondos de inversión, los fondos de garantía que se constituyen en el mercado público de valores, las sociedades administradoras de los depósitos centralizados de valores y las calificadoras de valores, se encuentran debidamente reglamentadas y vigiladas por esta superintendencia.

TÍTULOS DE RENTA FIJA: se denominan también de contenido crediticio.

Incorporan un derecho de crédito, por lo tanto obligan y dan derecho a una prestación en dinero, es decir, tienen por objeto el pago de moneda. Se denominan de renta fija porque su rentabilidad es una tasa fija de Interés que permanecerá igual durante todo el período de la inversión. Dentro de esta clasificación se encuentran los bonos, CDT, papeles comerciales, aceptaciones bancarias y financieras, etc.

TÍTULOS DE RENTA VARIABLE: son también conocidos como corporativos o de participación. Incorporan un conjunto de derechos patrimoniales en una sociedad de capital, tales como el de percibir una parte proporcional de los dividendos y el de recibir una proporción del capital al momento de la liquidación de la sociedad, entre otros; y un conjunto de derechos no patrimoniales, inherentes a la calidad de socio. Se denominan de renta variable debido a que la rentabilidad de los títulos depende del desempeño de la compañía y sus utilidades generadas, y a las variaciones en la cotización del título en la Bolsa.

TÍTULOS DE TESORERÍA (TES): los títulos de tesorería creados con la ley 51 de 1990 son títulos de deuda pública interna emitidos por el Gobierno Nacional.

Existen dos clases de títulos: clase A y clase B. El primero fue emitido con el objeto de sustituir la deuda contraída en las operaciones de mercado abierto realizadas por el Banco de la República. El segundo se emite para obtener recursos para apropiaciones presupuestales y efectuar operaciones temporales de la Tesorería del Gobierno Nacional. En la actualidad solamente se emiten los títulos clase B. 19

VALORIZACIÓN DE LA ACCIÓN: es la diferencia entre el precio de venta y el de compra de una acción; es decir, el incremento de su valor comercial en el tiempo de tenencia de la misma.

VOLATILIDAD: una acción se denomina volátil cuando su precio varía con gran amplitud en relación con la variación del mercado.

6.3 MARCO LEGAL8

La legislación del mercado de valores hoy está referida a una recopilación de leyes, de las cuales la más relevante es la Ley 964 de 2005, por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del publico que se efectúen mediante valores.

La Ley 1266 de 2008 dicta las disposiciones generales del Habeas Data y se regula el manejo de la información contenida en bases de datos personales, en especial la financiera, crediticia, comercial, de servicios y la proveniente de terceros países.

Ley 35 de 1993 por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades financieras, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público.

Ley 45 de 1990 expide normas en materia de intermediación financiera, se regula la actividad aseguradora y se conceden unas facultades.

8

Disponible en internet en versión HTML en : <http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Regulacion/Mercado_de_Valores/Leyes?action= dummy>

20

Ley 226 de 1995 por la cual se desarrolla el artículo 60 de la Constitución política en cuanto a la enajenación de la propiedad accionaria estatal, se toman medidas para su democratización.

Ley 795 de 2003 en la cual se ajustan algunas normas del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero.

Ley 546 de 1999 dicta normas en materia de vivienda, se señalan los objetivos y criterios generales a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular un sistema especializado para su financiación, se crean instrumentos de ahorro destinado a dicha financiación, se dictan medidas relacionadas con los impuestos y otros costos vinculados a la construcción y negociación de vivienda y se expiden otras disposiciones.

Ley 27 de 1990 por la cual se dictan normas en relación con las bolsas de valores, el mercado publico de valores, los depósitos centralizados de valores las acciones con dividendo preferencial y sin derecho de voto.

Ley 1328 de 2009 dicta normas en materia financiera, de seguros, del mercado de valores en cuanto al régimen de protección al consumidor financiero.

Ley 1314 de 2009 que regula los principios y normas de contabilidad e información financiera y de aseguramiento de información aceptados en Colombia.

Se señalan las autoridades competentes, el procedimiento para su expedición y se determinan las entidades responsables de vigilar su cumplimiento.

21

7. DISEÑO METODOLÓGICO

Según Jesús Ríos, el diseño metodológico tiene su razón de ser en la relación funcional que se establece con el problema y el marco teórico. Define la estrategia de investigación que en este caso será: Descriptivo: debido a que el propósito es describir las características específicas de la muestra, pues se hizo un registro detallado del comportamiento puntual de cada variable como es la volatilidad de las acciones, rentabilidad y riesgo.

Correlacional: pues se determinará las variaciones (relaciones estadísticas) de las características del objeto de estudio. Se analizaron particularidades como desviación estándar, coeficiente de variación y covarianzas.

Evaluativa: lo que distingue a la investigación evaluativa no es el método de estudio, sino la intención, el objetivo o finalidad con que se lleve a cabo. Se valoró la volatilidad de las acciones para examinar su comportamiento individual frente al mercado accionario, como también se evaluó un portafolio de inversiones óptimo.

Recogida sistemática de datos e interpretación de los mismos dirigida, como parte de un proceso con el fin de emitir un juicio de valor con vistas a actuar.

En ella se incluyen los cuatro elementos básicos que debe tener toda evaluación:    

Recogida sistémica de datos.

Interpretación de los mismos.

Juicio de valor.

Acción.

22

7.1 ENFOQUE

7.1.1 Tipo de Investigación. El enfoque que se utilizó en el presente trabajo es de tipo descriptivo -correlacional – evaluativo, ya que se describe el comportamiento histórico de las acciones que conforman los diferentes portafolios óptimos de inversión y se midieron distintas variables que en este caso son los precios de los títulos, se evaluó su evolución y a través de el método científico (modelo Markowitz) se cuantifico el rendimiento y el riesgo con el fin de plantear soluciones óptimas de inversión que coadyuven a una toma de decisiones planificada y exitosa.

7.1.2 Tendencia. En el presente trabajo se evidencian las dos tendencias: cualitativa y cuantitativa. Cualitativa porque se describió el comportamiento de las acciones más transadas de la Bolsa de Valores de Colombia y se realizó un análisis detallado de los cálculos que se efectuaron con el fin de explicar la conformación de portafolios eficientes.

La cuantitativa porque se efectuaron métodos estadísticos, que permitieron generar un diagnóstico con base en datos numéricos, que brindan confiabilidad, soporte financiero justificado y por ende resultados verídicos.

7.2 MÉTODO

El método que se utilizó fue recopilación, observación, análisis y síntesis como procedimientos de orden lógico que permitieron llegar a lo que realmente se pretende; para ello se reunió información de los precios históricos de las acciones más transadas de la Bolsa de Valores de Colombia teniendo en cuenta también los resultados obtenidos de diversas encuestas ya elaboradas, de preferencias de inversión de los colombianos. Con la información ya clasificada se aplicó el modelo Markowitz en los portafolios conformados y con base en los análisis de los resultados se plantearon portafolios eficientes.

23

7.3 POBLACIÓN Y MUESTRA

7.3.1 Población. Es “la totalidad de individuos o elementos en los cuales puede presentarse determinada característica susceptible de ser estudiada”.

Se extrajo de un promedio de 38 acciones más transadas en la Bolsa de valores de Colombia en cada mes, desde el mes de agosto de 2010 hasta el mes de agosto de 2012 año.

7.3.2 Muestra. Es necesario escoger una parte de ese universo para llevar a cabo el estudio.

Se seleccionaron las 10 acciones más transadas durante el periodo mencionado.

7.4 FUENTES

7.4.1 Primarias. Visita a la Bolsa de Valores de Colombia de la cual se obtuvo información como fueron los Nemotécnicos de las empresas que transan sus acciones diariamente en la Bolsa de Valores.

7.4.2 Secundarias. Internet, Noticias históricas y actuales, Informes y/o estudios, estados financieros de las empresas que emitieron las acciones que se seleccionaron

24

8. ACCIONES DE MAYOR VOLATILIDAD Tabla 1. Precio de cierre fin de a単o de las acciones ACCION

31/08/2010

30/09/2010

31/10/2010

30/11/2010

BCOLOMBIA

28.420,00

29.380,00

29.600,00

28.340,00

31/12/2010 31/01/2011 28/02/2011 31/03/2011 30/04/2011 31/05/2011 30/06/2011 29.500,00

27.020,00

26.900,00

29.200,00

28.800,00

29.100,00

29.200,00

31/07/2011 29.000,00

BVC

38,10

39,70

45,20

42,60

43,00

41,00

42,00

40,90

40,60

43,90

41,20

40,30

CEMARGOS

11.820,00

12.600,00

12.700,00

11.380,00

11.400,00

11.440,00

11.000,00

10.860,00

10.700,00

11.540,00

11.280,00

11.020,00

CNEC

2.375,00

2.290,00

3.300,00

3.010,00

2.970,00

2.860,00

3.160,00

2.880,00

2.365,00

2.280,00

1.965,00

1.905,00

ECOPETROL

3.485,00

3.700,00

4.410,00

3.840,00

4.100,00

3.970,00

3.965,00

3.885,00

3.800,00

4.045,00

3.840,00

3.735,00

EEB

128.000,00

143.920,00

149.900,00

150.000,00

174.500,00

175.000,00

169.540,00

177.880,00

171.000,00

167.680,00

1.550,00

1.470,00

ISA

12.960,00

14.100,00

22.000,00

13.500,00

14.100,00

13.200,00

12.780,00

12.720,00

12.540,00

13.040,00

12.860,00

12.240,00

PREC

43.000,00

50.200,00

58.000,00

60.400,00

63.200,00

64.500,00

63.640,00

51.660,00

53.400,00

49.760,00

47.560,00

51.500,00

SOCBOLIVAR

466,00

485,00

478,00

430,00

458,00

446,00

416,00

382,00

378,00

370,00

360,00

325,00

415,00

421,00

416,00

408,00

385,00

385,00

355,00

345,00

332,00

VALOREM

322,00

355,00

472,00

ACCION

31/08/2011

30/09/2011

31/10/2011

BCOLOMBIA

28.800,00

28.300,00

29.000,00

27.600,00

28.480,00

27.980,00

27.900,00

28.100,00

28.900,00

27.200,00

26.980,00

27.180,00

25.800,00

BVC

37,80

34,00

33,30

27,60

26,80

29,00

33,90

34,40

34,10

32,50

28,20

29,20

28,20

CEMARGOS

11.100,00

10.900,00

10.740,00

10.660,00

10.860,00

10.900,00

10.900,00

11.100,00

12.200,00

12.200,00

7.000,00

7.080,00

7.100,00

CNEC

1.610,00

1.190,00

1.230,00

1.220,00

1.335,00

1.605,00

1.785,00

1.400,00

1.360,00

1.165,00

810,00

787,00

844,00

ECOPETROL

3.855,00

3.860,00

4.000,00

4.100,00

4.215,00

4.600,00

5.210,00

5.430,00

5.700,00

5.450,00

4.985,00

5.150,00

5.270,00

EEB

1.230,00

1.400,00

1.315,00

1.265,00

1.175,00

1.080,00

1.075,00

1.025,00

1.025,00

1.000,00

995,00

1.095,00

1.180,00

30/11/2011 31/12/2011 31/01/2012 29/02/2012 31/03/2012 30/04/2012 31/05/2012 30/06/2012 31/07/2012 31/08/2012

ISA

12.200,00

11.600,00

11.900,00

10.520,00

11.200,00

11.220,00

11.400,00

11.300,00

11.400,00

11.420,00

11.600,00

11.400,00

10.960,00

PREC

43.500,00

41.160,00

43.940,00

41.360,00

35.500,00

45.200,00

51.340,00

52.000,00

50.680,00

47.600,00

37.800,00

40.260,00

44.600,00

SOCBOLIVAR

318,00

293,00

310,00

282,00

309,00

312,00

348,00

370,00

565,00

510,00

457,00

510,00

470,00

VALOREM

306,00

325,00

300,00

273,00

261,00

271,00

397,00

340,00

327,00

335,00

388,00

315,00

337,00

Fuente: elaboracion propia (Milena Garnica) 25

Tabla 2. Variaciones porcentuales

ACCION

30/09/2010 31/10/2010 30/11/2010 31/12/2010 31/01/2011 28/02/2011 31/03/2011 30/04/2011 31/05/2011 30/06/2011 31/07/2011 31/08/2011

BCOLOMBIA

3,38%

100,75%

-4,26%

4,09%

-8,41%

-0,44%

8,55%

-1,37%

1,04%

0,34%

-0,68%

-0,69%

BVC

4,20%

13,85%

-5,75%

0,94%

-4,65%

2,44%

-2,62%

-0,73%

8,13%

-6,15%

-2,18%

-6,20%

CEMARGOS

6,60%

0,79%

-10,39%

0,18%

0,35%

-3,85%

-1,27%

-1,47%

7,85%

-2,25%

-2,30%

0,73%

CNEC

-3,58%

44,10%

-8,79%

-1,33%

-3,70%

10,49%

-8,86%

-17,88%

-3,59%

-13,82%

-3,05%

-15,49%

ECOPETROL

6,17%

19,19%

-12,93%

6,77%

-3,17%

-0,13%

-2,02%

-2,19%

6,45%

-5,07%

-2,73%

3,21%

EEB

12,44%

4,16%

0,07%

16,33%

0,29%

-3,12%

4,92%

-3,87%

-1,94%

-99,08%

-5,16%

-16,33%

ISA

8,80%

56,03%

-38,64%

4,44%

-6,38%

-3,18%

-0,47%

-1,42%

3,99%

-1,38%

-4,82%

-0,33%

PREC

16,74%

15,54%

4,14%

4,64%

2,06%

-1,33%

-18,82%

3,37%

-6,82%

-4,42%

8,28%

-15,53%

SOCBOLIVAR

4,08%

-1,44%

-10,04%

6,51%

-2,62%

-6,73%

-8,17%

-1,05%

-2,12%

-2,70%

-9,72%

-2,15%

VALOREM

10,25%

32,96%

-12,08%

1,45%

-1,19%

-1,92%

-5,64%

0,00%

-7,79%

-2,82%

-3,77%

-7,83%

ACCION

30/09/2011 31/10/2011 30/11/2011 31/12/2011 31/01/2012 29/02/2012 31/03/2012 30/04/2012 31/05/2012 30/06/2012 31/07/2012 31/08/2012

BCOLOMBIA

-1,74%

2,47%

-4,83%

3,19%

-1,76%

-0,29%

0,72%

2,85%

-5,88%

-0,81%

0,74%

-5,08%

BVC

-10,05%

-2,06%

-17,12%

-2,90%

8,21%

16,90%

1,47%

-0,87%

-4,69%

-13,23%

3,55%

-3,42%

CEMARGOS

-1,80%

-1,47%

-0,74%

1,88%

0,37%

0,00%

1,83%

9,91%

0,00%

-42,62%

1,14%

0,28%

CNEC

-26,09%

3,36%

-0,81%

9,43%

20,22%

11,21%

-21,57%

-2,86%

-14,34%

-30,47%

-2,84%

7,24%

ECOPETROL

0,13%

3,63%

2,50%

2,80%

9,13%

13,26%

4,22%

4,97%

-4,39%

-8,53%

3,31%

2,33%

EEB

13,82%

-6,07%

-3,80%

-7,11%

-8,09%

-0,46%

-4,65%

0,00%

-2,44%

-0,50%

10,05%

7,76%

ISA

-4,92%

2,59%

-11,60%

6,46%

0,18%

1,60%

-0,88%

0,88%

0,18%

1,58%

-1,72%

-3,86%

PREC

-5,38%

6,75%

-5,87%

-14,17%

27,32%

13,58%

1,29%

-2,54%

-6,08%

-20,59%

6,51%

10,78%

SOCBOLIVAR

-7,86%

5,80%

-9,03%

9,57%

0,97%

11,54%

6,32%

52,70%

-9,73%

-10,39%

11,60%

-7,84%

VALOREM

6,21%

-7,69%

-9,00%

-4,40%

3,83%

46,49%

-14,36%

-3,82%

2,45%

15,82%

-18,81%

6,98%

Fuente: elaboraci贸n propia (Milena Garnica) 26

Al tomar una serie mensual histórica de los precios de cierre de las acciones con un periodo de dos años, tomados a partir del mes de agosto de 2010 hasta el mes de agosto de 2012, arrojo una población de 38 acciones más transadas en el mercado accionario de Colombia, como medida de riesgo, se calculó el coeficiente Beta de cada una de las acciones con respecto al IGBC. 

Canacol Energy: compañía internacional de producción y exploración de petróleo con operación en Colombia y Ecuador, cuenta con socios como ExxonMobil y Shell Colombia. Posee 585,324 dólares en activos totales.



Pacific Rubiales Energy: es una compañía canadiense que se dedica a la producción y explotación de crudo pesado y gas natural, posee activos totales por valor de 7.087.012 miles de dólares.



Bancolombia: es un conglomerado de empresas financieras, cuenta con Activos Totales por valor de 75.141.682 millones de pesos.



Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. : ISA es un holding estatal colombiano, participante importante en los sectores de energía y telecomunicaciones en Latinoamérica, se dedica al transporte de energía eléctrica, telecomunicaciones, concesiones viales y Gestión Inteligente de Sistemas de Tiempo Real, con activos totales de 14.6 billones de dólares.



BVC: es una entidad de carácter privado público que impulsa el desarrollo y crecimiento del mercado de activos financieros en el país. Cuenta con activos totales de 137.424 millones de pesos



Valorem: es una sociedad anónima, resultado de la escisión del Grupo Empresarial Bavaria. La compañía gestiona un portafolio de inversiones de compañías en Colombia y el exterior. Posee en activos totales 1.655.849,39 millones de pesos.



Ecopetrol S.A.: es la empresa más grande del país y la principal compañía petrolera en Colombia. Por su tamaño pertenece al grupo de las 39 petroleras más grandes del mundo, y es una de las cinco principales en Latinoamérica.

Tiene participación mayoritaria de la infraestructura de transporte y refinación de combustible y crudo. En activos totales posee 100.648 millones de pesos.

Sociedades bolívar: es un grupo de empresas privadas con negocios como seguros, bancario y construcción. Posee activos totales por valor de 4.840.751.05 millones de pesos.





Cementos Argos: es productora y comercializadora de cemento y concreto, una empresa líder en Colombia y la quinta productora más grande en América Latina. Posee 10.266.716 millones de pesos en activos totales.

27



Empresa de Energía de Bogotá: EEB está dedicada al sector energético, su núcleo de negocio es el transporte y distribución de energía (electricidad y gas natural), cuenta con empresas como TGI, Energía de Cundinamarca, Codensa, Promigas, Emgesa, Electrificadora del Meta. Cuenta con 14.689.730 millones de pesos.

28

9. RENDIMIENTO Y RIESGO DE LAS ACCIONES Tabla 3. Variaciones porcentuales ACCION

30/09/2010 31/10/2010 30/11/2010 31/12/2010 31/01/2011 28/02/2011 31/03/2011 30/04/2011 31/05/2011 30/06/2011 31/07/2011 31/08/2011

BCOLOMBIA

3,38%

100,75%

-4,26%

4,09%

-8,41%

-0,44%

8,55%

-1,37%

1,04%

0,34%

-0,68%

-0,69%

BVC

4,20%

13,85%

-5,75%

0,94%

-4,65%

2,44%

-2,62%

-0,73%

8,13%

-6,15%

-2,18%

-6,20%

CEMARGOS

6,60%

0,79%

-10,39%

0,18%

0,35%

-3,85%

-1,27%

-1,47%

7,85%

-2,25%

-2,30%

0,73%

CNEC

-3,58%

44,10%

-8,79%

-1,33%

-3,70%

10,49%

-8,86%

-17,88%

-3,59%

-13,82%

-3,05%

-15,49%

ECOPETROL

6,17%

19,19%

-12,93%

6,77%

-3,17%

-0,13%

-2,02%

-2,19%

6,45%

-5,07%

-2,73%

3,21%

EEB

12,44%

4,16%

0,07%

16,33%

0,29%

-3,12%

4,92%

-3,87%

-1,94%

-99,08%

-5,16%

-16,33%

ISA

8,80%

56,03%

-38,64%

4,44%

-6,38%

-3,18%

-0,47%

-1,42%

3,99%

-1,38%

-4,82%

-0,33%

PREC

16,74%

15,54%

4,14%

4,64%

2,06%

-1,33%

-18,82%

3,37%

-6,82%

-4,42%

8,28%

-15,53%

SOCBOLIVAR

4,08%

-1,44%

-10,04%

6,51%

-2,62%

-6,73%

-8,17%

-1,05%

-2,12%

-2,70%

-9,72%

-2,15%

VALOREM

10,25%

32,96%

-12,08%

1,45%

-1,19%

-1,92%

-5,64%

0,00%

-7,79%

-2,82%

-3,77%

-7,83%

ACCION

30/09/2011 31/10/2011 30/11/2011 31/12/2011 31/01/2012 29/02/2012 31/03/2012 30/04/2012 31/05/2012 30/06/2012 31/07/2012 31/08/2012

BCOLOMBIA

-1,74%

2,47%

-4,83%

3,19%

-1,76%

-0,29%

0,72%

2,85%

-5,88%

-0,81%

0,74%

-5,08%

BVC

-10,05%

-2,06%

-17,12%

-2,90%

8,21%

16,90%

1,47%

-0,87%

-4,69%

-13,23%

3,55%

-3,42%

CEMARGOS

-1,80%

-1,47%

-0,74%

1,88%

0,37%

0,00%

1,83%

9,91%

0,00%

-42,62%

1,14%

0,28%

CNEC

-26,09%

3,36%

-0,81%

9,43%

20,22%

11,21%

-21,57%

-2,86%

-14,34%

-30,47%

-2,84%

7,24%

ECOPETROL

0,13%

3,63%

2,50%

2,80%

9,13%

13,26%

4,22%

4,97%

-4,39%

-8,53%

3,31%

2,33%

EEB

13,82%

-6,07%

-3,80%

-7,11%

-8,09%

-0,46%

-4,65%

0,00%

-2,44%

-0,50%

10,05%

7,76%

ISA

-4,92%

2,59%

-11,60%

6,46%

0,18%

1,60%

-0,88%

0,88%

0,18%

1,58%

-1,72%

-3,86%

PREC

-5,38%

6,75%

-5,87%

-14,17%

27,32%

13,58%

1,29%

-2,54%

-6,08%

-20,59%

6,51%

10,78%

SOCBOLIVAR

-7,86%

5,80%

-9,03%

9,57%

0,97%

11,54%

6,32%

52,70%

-9,73%

-10,39%

11,60%

-7,84%

VALOREM

6,21%

-7,69%

-9,00%

-4,40%

3,83%

46,49%

-14,36%

-3,82%

2,45%

15,82%

-18,81%

6,98%

Fuente: elaboraci贸n propia (Milena Garnica) 29

Tabla 4. Rendimiento y riesgo

ACCION

RENTABILIDAD PROMEDIO

DESVIACION ESTANDAR

COEFICIENTE DE VARIACION

BCOLOMBIA BVC CEMARGOS CNEC

3,83% -0,96% -1,51% -3,04%

20,96% 7,77% 9,60% 15,84%

547,515% -812,076% -634,958% -520,898%

ECOPETROL EEB

1,96% -3,87%

6,82% 21,66%

348,612% -560,225%

ISA

0,30%

14,82%

4984,854%

PREC

0,81%

11,72%

1446,663%

SOCBOLIVAR

0,73%

13,19%

1809,880%

VALOREM

1,06%

14,37%

1361,735%

Z 0,182643563 0,123141159 0,157490623 0,191976093 0,286851763 0,178499845 0,020060768 0,069124581 0,055252274 0,073435738

POSIBILIDAD DE PERDIDA 42,75% 54,90% 56,26% 57,61% 38,71% 57,08% 49,20% 47,24% 47,80% 47,07%

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

Tomando las variaciones porcentuales de los activos financieros, se calculó las rentabilidades promedio, registradas en los periodos mensuales durante los dos años, concluyendo que la acción con mayor rentabilidad es Bancolombia con el 3.83%, y la que presento menor rentabilidad fue EEB con el -3.87%.

Debido a que las rentabilidades promedio son diferentes, se aplicó la fórmula del coeficiente de variación, siendo éste el resultado de la relación entre la desviación estándar y el promedio.

La acción que registró mayor Coeficiente de Variación fue ISA con un 4984,854%, lo cual indica, que fue la que mayor riesgo, y la que presento menor riesgo fue la de BVC -812,076%.

La posibilidad de pérdida se expresa como la posibilidad de obtener rentabilidades menores que el 0%.

En los activos financieros, se reflejó que el activo con mayor posibilidad de pérdida, es CNEC con un porcentaje de 57.61 y el activo que arrojo una menor posibilidad de pérdida fue Ecopetrol con el 38.71%.

30

10. LA VOLATILIDAD DE LAS ACCIONES FRENTE AL MERCADO.

Tabla 5. Variaciones porcentuales

ACCION

30/09/2010 31/10/2010 30/11/2010 31/12/2010 31/01/2011 28/02/2011 31/03/2011 30/04/2011 31/05/2011 30/06/2011 31/07/2011 31/08/2011

BCOLOMBIA

3,38%

100,75%

-4,26%

4,09%

-8,41%

-0,44%

8,55%

-1,37%

1,04%

0,34%

-0,68%

-0,69%

BVC

4,20%

13,85%

-5,75%

0,94%

-4,65%

2,44%

-2,62%

-0,73%

8,13%

-6,15%

-2,18%

-6,20%

CEMARGOS

6,60%

0,79%

-10,39%

0,18%

0,35%

-3,85%

-1,27%

-1,47%

7,85%

-2,25%

-2,30%

0,73%

CNEC

-3,58%

44,10%

-8,79%

-1,33%

-3,70%

10,49%

-8,86%

-17,88%

-3,59%

-13,82%

-3,05%

-15,49%

ECOPETROL

6,17%

19,19%

-12,93%

6,77%

-3,17%

-0,13%

-2,02%

-2,19%

6,45%

-5,07%

-2,73%

3,21%

EEB

12,44%

4,16%

0,07%

16,33%

0,29%

-3,12%

4,92%

-3,87%

-1,94%

-99,08%

-5,16%

-16,33%

ISA

8,80%

56,03%

-38,64%

4,44%

-6,38%

-3,18%

-0,47%

-1,42%

3,99%

-1,38%

-4,82%

-0,33%

PREC

16,74%

15,54%

4,14%

4,64%

2,06%

-1,33%

-18,82%

3,37%

-6,82%

-4,42%

8,28%

-15,53%

SOCBOLIVAR

4,08%

-1,44%

-10,04%

6,51%

-2,62%

-6,73%

-8,17%

-1,05%

-2,12%

-2,70%

-9,72%

-2,15%

VALOREM

10,25%

32,96%

-12,08%

1,45%

-1,19%

-1,92%

-5,64%

0,00%

-7,79%

-2,82%

-3,77%

-7,83%

IGBC

4,29%

8,08%

-6,06%

3,76%

-2,70%

-0,46%

-3,59%

-0,59%

1,16%

-3,32%

-0,20%

-4,40%

Tabla 5. (Continuaci贸n)

31

ACCION

30/09/2011 31/10/2011 30/11/2011 31/12/2011 31/01/2012 29/02/2012 31/03/2012 30/04/2012 31/05/2012 30/06/2012 31/07/2012 31/08/2012

BCOLOMBIA

-1,74%

2,47%

-4,83%

3,19%

-1,76%

-0,29%

0,72%

2,85%

-5,88%

-0,81%

0,74%

-5,08%

BVC

-10,05%

-2,06%

-17,12%

-2,90%

8,21%

16,90%

1,47%

-0,87%

-4,69%

-13,23%

3,55%

-3,42%

CEMARGOS

-1,80%

-1,47%

-0,74%

1,88%

0,37%

0,00%

1,83%

9,91%

0,00%

-42,62%

1,14%

0,28%

CNEC

-26,09%

3,36%

-0,81%

9,43%

20,22%

11,21%

-21,57%

-2,86%

-14,34%

-30,47%

-2,84%

7,24%

ECOPETROL

0,13%

3,63%

2,50%

2,80%

9,13%

13,26%

4,22%

4,97%

-4,39%

-8,53%

3,31%

2,33%

EEB

13,82%

-6,07%

-3,80%

-7,11%

-8,09%

-0,46%

-4,65%

0,00%

-2,44%

-0,50%

10,05%

7,76%

ISA

-4,92%

2,59%

-11,60%

6,46%

0,18%

1,60%

-0,88%

0,88%

0,18%

1,58%

-1,72%

-3,86%

PREC

-5,38%

6,75%

-5,87%

-14,17%

27,32%

13,58%

1,29%

-2,54%

-6,08%

-20,59%

6,51%

10,78%

SOCBOLIVAR

-7,86%

5,80%

-9,03%

9,57%

0,97%

11,54%

6,32%

52,70%

-9,73%

-10,39%

11,60%

-7,84%

VALOREM

6,21%

-7,69%

-9,00%

-4,40%

3,83%

46,49%

-14,36%

-3,82%

2,45%

15,82%

-18,81%

6,98%

IGBC

-3,76%

3,15%

-2,99%

-2,00%

9,46%

7,71%

0,71%

1,18%

-4,14%

-8,01%

2,62%

2,32%

Fuente: elaboracion propia (Milena Garnica)

32

Tabla 6. Coeficiente beta

ACCION BCOLOMBIA BVC CEMARGOS CNEC ECOPETROL EEB ISA PREC SOCBOLIVAR VALOREM

COVARIANZA 0,37% 0,28% 0,20% 0,51% 0,25% 0,20% 0,34% 0,42% 0,21% 0,27%

VARIANZA

COEFICIENTE

POBLACIONAL 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20%

BETA 1,891719231 1,435659162 1,033840492 2,601602817 1,291449066 1,005104459 1,728733167 2,141283117 1,075976142 1,377214759

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

En el primer cuadro se calcula la covarianza, que se define como una medida que muestra, la relación que hay entre dos variables, que en este caso, las variables serían los activos financieros y el mercado, que se mueven en la misma dirección o en direcciones opuestas la una respecto a la otra, sirve para determinar el riesgo total asociado con las inversiones interrelacionadas.

La volatilidad es analizada a través del coeficiente Beta, medida basada en datos históricos, que determina el comportamiento de una acción frente a las variaciones del mercado.

Al calcular el coeficiente Beta, se compara la volatilidad de dos grupos, los rendimientos de un activo financiero con los rendimientos del mercado.

Arrojo que el activo de mayor volatilidad fue CNEC con un 2,6016% y el activo menos volátil es EEB con un 1,005%.

33

Para calcular el comportamiento de los activos financieros que presentan altas volatilidades, se demostró en los siguientes cuadros: Tabla 7. Cambios en el mercado

El mercado sube CNEC PREC BCOLOMBIA ISA BVC VALOREM ECOPETROL SOCBOLIVAR CEMARGOS EEB

2% 5,20% 4,28% 3,78% 3,46% 2,87% 2,75% 2,58% 2,15% 2,07% 2,01%

El mercado baja CNEC PREC BCOLOMBIA ISA BVC VALOREM ECOPETROL SOCBOLIVAR CEMARGOS EEB

-2,5% -6,50% -5,35% -4,73% -4,32% -3,59% -3,44% -3,23% -2,69% -2,58% -2,51%

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

Cuando el mercado sube en un 2%, CNEC que es el activo más volátil, muestra que puede llegar a rentabilidades de hasta el 5.20% y la acción menos volátil es EEB que muestra un comportamiento acorde con el mercado, reflejando un comportamiento de 2.01% En caso que el mercado presentara rentabilidades de -2.5% CNEC puede llegar a rentar -6.50%, un índice muy superior al que estaría reflejando el mercado.

34

11. FRONTERA EFICIENTE DE PORTAFOLIO Tabla 8. Variaciones porcentuales ACCION

30/09/2010 31/10/2010 30/11/2010 31/12/2010 31/01/2011 28/02/2011 31/03/2011 30/04/2011 31/05/2011 30/06/2011 31/07/2011 31/08/2011

BCOLOMBIA

3,38%

100,75%

-4,26%

4,09%

-8,41%

-0,44%

8,55%

-1,37%

1,04%

0,34%

-0,68%

-0,69%

BVC

4,20%

13,85%

-5,75%

0,94%

-4,65%

2,44%

-2,62%

-0,73%

8,13%

-6,15%

-2,18%

-6,20%

CEMARGOS

6,60%

0,79%

-10,39%

0,18%

0,35%

-3,85%

-1,27%

-1,47%

7,85%

-2,25%

-2,30%

0,73%

CNEC

-3,58%

44,10%

-8,79%

-1,33%

-3,70%

10,49%

-8,86%

-17,88%

-3,59%

-13,82%

-3,05%

-15,49%

ECOPETROL

6,17%

19,19%

-12,93%

6,77%

-3,17%

-0,13%

-2,02%

-2,19%

6,45%

-5,07%

-2,73%

3,21%

EEB

12,44%

4,16%

0,07%

16,33%

0,29%

-3,12%

4,92%

-3,87%

-1,94%

-99,08%

-5,16%

-16,33%

ISA

8,80%

56,03%

-38,64%

4,44%

-6,38%

-3,18%

-0,47%

-1,42%

3,99%

-1,38%

-4,82%

-0,33%

PREC

16,74%

15,54%

4,14%

4,64%

2,06%

-1,33%

-18,82%

3,37%

-6,82%

-4,42%

8,28%

-15,53%

SOCBOLIVAR

4,08%

-1,44%

-10,04%

6,51%

-2,62%

-6,73%

-8,17%

-1,05%

-2,12%

-2,70%

-9,72%

-2,15%

VALOREM

10,25%

32,96%

-12,08%

1,45%

-1,19%

-1,92%

-5,64%

0,00%

-7,79%

-2,82%

-3,77%

-7,83%

ACCION

30/09/2011 31/10/2011 30/11/2011 31/12/2011 31/01/2012 29/02/2012 31/03/2012 30/04/2012 31/05/2012 30/06/2012 31/07/2012 31/08/2012

BCOLOMBIA

-1,74%

2,47%

-4,83%

3,19%

-1,76%

-0,29%

0,72%

2,85%

-5,88%

-0,81%

0,74%

-5,08%

BVC

-10,05%

-2,06%

-17,12%

-2,90%

8,21%

16,90%

1,47%

-0,87%

-4,69%

-13,23%

3,55%

-3,42%

CEMARGOS

-1,80%

-1,47%

-0,74%

1,88%

0,37%

0,00%

1,83%

9,91%

0,00%

-42,62%

1,14%

0,28%

CNEC

-26,09%

3,36%

-0,81%

9,43%

20,22%

11,21%

-21,57%

-2,86%

-14,34%

-30,47%

-2,84%

7,24%

ECOPETROL

0,13%

3,63%

2,50%

2,80%

9,13%

13,26%

4,22%

4,97%

-4,39%

-8,53%

3,31%

2,33%

EEB

13,82%

-6,07%

-3,80%

-7,11%

-8,09%

-0,46%

-4,65%

0,00%

-2,44%

-0,50%

10,05%

7,76%

ISA

-4,92%

2,59%

-11,60%

6,46%

0,18%

1,60%

-0,88%

0,88%

0,18%

1,58%

-1,72%

-3,86%

PREC

-5,38%

6,75%

-5,87%

-14,17%

27,32%

13,58%

1,29%

-2,54%

-6,08%

-20,59%

6,51%

10,78%

SOCBOLIVAR

-7,86%

5,80%

-9,03%

9,57%

0,97%

11,54%

6,32%

52,70%

-9,73%

-10,39%

11,60%

-7,84%

VALOREM

6,21%

-7,69%

-9,00%

-4,40%

3,83%

46,49%

-14,36%

-3,82%

2,45%

15,82%

-18,81%

6,98%

Fuente: elaboraci贸n propia (Milena Garnica) 35

Tabla 9. Matriz de varianzas y covarianzas

BCOLOMBIA

BVC

CEMARGOS

CNEC

ECOPETROL

EEB

ISA

PREC

SOCBOLIVAR

VALOREM

BCOLOMBIA

0,042119603

0,006993064

0,001484652

0,020074129

0,007918921

0,003574954

0,024994583

0,005485733

0,000825723

0,013161693

BVC

0,006993064

0,005781634

0,003033836

0,007569967

0,003694835

0,002618584

0,005666093

0,005398126

0,003087887

0,005121059

CEMARGOS

0,001484652

0,003033836

0,008824829

0,005351594

0,003185699

0,000682723

0,002235151

0,00380749

0,005097828

-0,002241543

CNEC

0,020074129

0,007569967

0,005351594

0,024058762

0,007234208

0,004312265

0,012545672

0,010502699

0,003098373

0,008818446

ECOPETROL

0,007918921

0,003694835

0,003185699

0,007234208

0,004453887

0,003391311

0,007112534

0,003801516

0,003380001

0,004561882

EEB

0,003574954

0,002618584

0,000682723

0,004312265

0,003391311

0,044956545

0,001992213

0,003891817

0,00176528

0,003617103

ISA

0,024994583

0,005666093

0,002235151

0,012545672

0,007112534

0,001992213

0,021053658

0,003205935

0,003022092

0,010637281

PREC

0,005485733

0,005398126

0,00380749

0,010502699

0,003801516

0,003891817

0,003205935

0,013169478

0,001975085

0,005215393

SOCBOLIVAR

0,000825723

0,003087887

0,005097828

0,003098373

0,003380001

0,00176528

0,003022092

0,001975085

0,016663622

(0,00008895)

VALOREM

0,013161693

0,005121059

-0,002241543

0,008818446

0,004561882

0,003617103

0,010637281

0,005215393

(0,00008895)

0,019782472

Fuente: elaboraci贸n propia (Milena Garnica)

36

La frontera eficiente está compuesta por un conjunto de portafolios, que indica las máximas rentabilidades para diferentes niveles de riesgo.

Para la elaboración de la frontera eficiente del portafolio es preciso obtener los datos históricos de los precios de cierre de los activos financieros, y en el presente trabajo se emplearon precios de cierre mensual.

Se elaboró una matriz de varianzas y covarianzas, en la que se señala con una línea diagonal las varianzas de los activos financieros, y fuera de esta línea, se indica las covarianzas entre los diferentes activos financieros.

Tabla 10. Máxima rentabilidad

BCOLOMBIA BVC CEMARGOS CNEC ECOPETROL EEB ISA PREC SOCBOLIVAR VALOREM SUMA

PARTICIPACION PORCENTUAL 100% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 100%

PROMEDIO RENTABILIDAD 3,83% -0,96% -1,51% -3,04% 1,96% -3,87% 0,30% 0,81% 0,73% 1,06%

SUMA PRODUCTO 0,042119603 0,006993064 0,001484652 0,020074129 0,007918921 0,003574954 0,024994583 0,005485733 0,000825723 0,013161693

CALCULO DEL RIESGO 0,042119603 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,042119603

RENDIMIENTO PORTAFOLIO VARIANZA RIESGO

3,83% 4,211960% 20,5231%

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

37

El primer portafolio que se construyó es el que indica una máxima rentabilidad, donde se observa que el portafolio quedó construido así: el 100% del capital en la acción de Bancolombia, obteniendo una rendimiento de 3.83%, con riesgo de 20.52%.

Tabla 11. Minimo riesgo PARTICIPACION

PROMEDIO

SUMA

CALCULO DEL

PORCENTUAL

RENTABILIDAD

PRODUCTO

RIESGO

BCOLOMBIA

0%

3,83%

0,000079189

-

BVC

0%

-0,96%

0,000036948

-

CEMARGOS

0%

-1,51%

0,000031857

-

CNEC

0%

-3,04%

0,000072342

-

ECOPETROL

100%

1,96%

0,000044539

EEB

0%

-3,87%

0,000033913

-

ISA

0%

0,30%

0,000071125

-

PREC

0%

0,81%

0,000038015

-

SOCBOLIVAR

0%

0,73%

0,000033800

-

VALOREM

0%

1,06%

0,000045619

-

SUMA

100%

0,000044539

0,000044539 RENDIMIENTO PORTAFOLIO

1,96%

VARIANZA

0,004454%

RIESGO

0,6674%

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

En seguida se construyó el segundo portafolio que muestra el mínimo riesgo, y se observa que se invirtió el 100% del capital en Ecopetrol y que rinde un 1.96% con un riesgo de 0.67%.

38

Una vez obtenidos los dos extremos, el portafolio que indica la máxima rentabilidad, y el portafolio que muestra el mínimo riesgo; entre estos dos límites se pueden estructurar infinitas combinaciones de portafolios, con diferentes niveles de riesgo y máximas rentabilidades.

Tabla 12. Riesgo de 4.64%

PARTICIPACION

PROMEDIO

SUMA

CALCULO DEL

PORCENTUAL

RENTABILIDAD

PRODUCTO

RIESGO

BCOLOMBIA

16%

3,83%

0,006731612

BVC

0%

-0,96%

0,001137676

-

CEMARGOS

0%

-1,51%

0,000261745

-

0,001065202

CNEC

0%

-3,04%

0,003237400

ECOPETROL

84%

1,96%

0,001290571

-

EEB

0%

-3,87%

0,000594243

-

ISA

0%

0,30%

0,004014983

-

PREC

0%

0,81%

0,000900055

-

SOCBOLIVAR

0%

0,73%

0,000159113

-

VALOREM

0%

1,06%

0,002121090

-

SUMA

100%

0,001086353

0,002151555 RENDIMIENTO PORTAFOLIO

2,25%

VARIANZA

0,215156%

RIESGO

4,6385%

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

El portafolio muestra un rendimiento del 2,25%, con un riesgo de 4,64%, indicando que la inversion fué del 16% en Bancolombia y el 84% restante en Ecopetrol.

39

Tabla 13. Riesgo del 8.61% PARTICIPACION

PROMEDIO

SUMA

CALCULO DEL

PORCENTUAL

RENTABILIDAD

PRODUCTO

RIESGO

BCOLOMBIA

36%

3,83%

0,015333621

0,005563829

BVC

0%

-0,96%

0,002560986

-

CEMARGOS

0%

-1,51%

0,000559006

-

CNEC

0%

-3,04%

0,007330023

-

ECOPETROL

64%

1,96%

0,002901771

EEB

0%

-3,87%

0,001318785

-

ISA

0%

0,30%

0,009114642

-

PREC

0%

0,81%

0,002014728

-

SOCBOLIVAR

0%

0,73%

0,000321151

-

VALOREM

0%

1,06%

0,004804807

-

SUMA

100%

0,001848859

0,007412688 RENDIMIENTO PORTAFOLIO

2,64%

VARIANZA

0,741269%

RIESGO

8,6097%

Fuente: elaboracion propia (Milena Garnica)

El portafolio arroj贸 un rendimiento de 2,64% con un riesgo de 8,61%, lo cual indic贸 que la inversion total se distribuy贸 asi: el 36% en Bancolombia y el 64% en Ecopetrol.

40

Tabla 14. Riesgo de 12.58% PARTICIPACION

PROMEDIO

SUMA

CALCULO DEL

PORCENTUAL

RENTABILIDAD

PRODUCTO

RIESGO

BCOLOMBIA

57%

3,83%

0,024198282

BVC

0%

-0,96%

0,004027756

0,013882846 -

CEMARGOS

0%

-1,51%

0,000865343

-

CNEC

0%

-3,04%

0,011547608

-

ECOPETROL

43%

1,96%

0,004562167

EEB

0%

-3,87%

0,002065451

-

ISA

0%

0,30%

0,014370014

-

PREC

0%

0,81%

0,003163436

-

SOCBOLIVAR

0%

0,73%

0,000488136

-

VALOREM

0%

1,06%

0,007570469

-

SUMA

100%

0,001944797

0,015827643 RENDIMIENTO PORTAFOLIO

3,03%

VARIANZA

1,582764%

RIESGO

12,5808%

Fuente: elaboracion popia (Milena Garnica)

El portafolio se帽al贸 una rentabilidad de 3.03%, con un riesgo de 12.58%, registr贸 una inversion en Bancolombia del 67% y en Ecopetrol del 43%.

41

y

Tabla 15. Riesgo de 16.55% PARTICIPACION

PROMEDIO

SUMA

CALCULO DEL

PORCENTUAL

RENTABILIDAD

PRODUCTO

RIESGO

BCOLOMBIA

79%

3,83%

0,033142019

0,026064655

BVC

0%

-0,96%

0,005507610

-

CEMARGOS

0%

-1,51%

0,001174413

-

CNEC

0%

-3,04%

0,015802817

-

ECOPETROL

21%

1,96%

0,006237374

EEB

0%

-3,87%

0,002818777

-

ISA

0%

0,30%

0,019672265

-

PREC

0%

0,81%

0,004322391

-

SOCBOLIVAR

0%

0,73%

0,000656611

-

VALOREM

0%

1,06%

0,010360801

-

SUMA

100%

0,001331970

0,027396625 RENDIMIENTO PORTAFOLIO

3,43%

VARIANZA

2,739663%

RIESGO

16,5519%

Fuente: elaboracion propia (Milena Garnica) El portafolio de inversion present贸 una rentabilidad del 3.43%, con un riesgo de 16.55%, y se dividieron inversiones de 79% en Bancolombia y el 21% en Ecopetrol.

42

Tabla 16. Frontera Eficiente del Portafolio

Fuente: elaboración propia (Milena Garnica)

La gráfica de la Frontera Eficiente del Portafolio, se obtuvo incrementando en un 3.97% los diferentes niveles de riesgo a partir del 0.67% que es el mínimo hasta llegar a 20.52% siendo éste el máximo, y calculando máximas rentabilidades para cada nivel de riesgo. Es considerable notar que desde el tercer punto de la gráfica con rendimiento de 2,64% y riesgo de 8,61% es el más óptimo, ya que el mayor incremento se da pasando de un 2,25% a un 2,64%, es decir, que la rentabilidad aumenta en un 0,383%, variación superior a los aumentos de las rentabilidades en los otros puntos.

En el punto tres el portafolio quedaría conformado con inversiones del 36% en Bancolombia y 64% en Ecopetrol.

43

12. RECURSOS

COSTOS GENERALES: los gastos en que se incurrió fueron:  Transporte  Papelería  Servicio de Internet  Impresiones

44

13. CRONOGRAMA

CRONOGRAMA DE ACTIVIDADES EVALUACION Y PERSPECTIVAS DE INVERSIONES EN LAS ACCIONES DE MAYOR VOLATILIDAD FRENTE AL IGBC EN LOS DOS ULTIMOS AÑOS SEMANAS 2012 NOVIEMBR E

ACTIVIDAD

2013 MARZO

ABRIL

MAYO

JUNIO

JULIO

AGOSTO

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4

Recopilación de información de precio de cierre de las acciones Selección y organización dela información Elaboración de procesos estadísticos Planteamiento de modelos financieros Revisión de formulación en Excel y corrección del tutor Aplicación de las correcciones hechas por el tutor Elaboración del desarrollo del proyecto Ampliación de los marcos Elaboración de introducción, Justificación y Conclusiones Revisión de los marcos y corrección del tutor Aplicación de las correcciones hechas por el tutor Revisión del desarrollo del proyecto y corrección del tutor Correcciones de las observaciones del tutor Entrega del trabajo

45

14. CONCLUSIONES

 La acción con mayor volatilidad que se transó en el mercado fue Canacol Energy, siendo ésta una inversión agresiva, ya que su coeficiente Beta es mayor que uno. Muestra cambios tanto ascendentes como descendentes en los rendimientos, dependiendo el movimiento que este presentando el mercado.  La acción que registro la mayor dispersión relativa fue la de la empresa ISA, con un Coeficiente de Variación de 4985%, lo que significa una alta volatilidad, máxime si se tiene en cuenta el alto valor de su coeficiente Beta, el cual resulto de 1,8.

De otra parte la variabilidad de la rentabilidad de PREC con respecto al rendimiento del mercado fue una de las más altas, con un Coeficiente de 2,14%.  El punto óptimo de la frontera eficiente del portafolio es el que indica una rentabilidad del 2,64% mensual, con un riesgo asociado del 8,61%, ya que la rentabilidad aumenta en mayor proporción, al incremento del riesgo, y está constituido por las siguientes acciones: Bancolombia con un 36% y Ecopetrol con un 64%.  La construcción de uno de los portafolios óptimos, indica que la participación en acciones de la empresa Ecopetrol debe ser de 64% y de Bancolombia 36%, obteniéndose una rentabilidad del 2.64% mensual.

Por supuesto se puede incrementar la rentabilidad asumiendo un mayor riesgo, mediante la mayor diversificación de la cartera y dependiendo del perfil del inversionista.  Por último se puede afirmar que el Modelo de Frontera Eficiente es una estrategia clara y concisa, que le permite a todo tipo de inversionistas realizar una planeación financiera, de acuerdo a la mayor o menor aversión al riesgo.

46

 En el análisis de las perspectivas de las acciones de mayor volatilidad se examinó con el coeficiente beta, las acciones más volátiles, siendo éstas CNEC con un 2,60 y PREC con un 2,14.

47

BIBLIOGRAFÍA

DE LARA HARO, Alfonso. Medición y control de riesgos Financieros. Tercera Edición. LIMUSA NORIEGA EDICIONES 2003, S.A.

FANDIÑO ROZO Víctor Hugo. Fundamentos para Gestión de Riesgos Financieros. Editorial Kimpres. Bogotá 2012.

DIZ, CRUZ Evaristo. Teoría de riesgo. Riesgo Actuarial – Riesgo Financiero.

Tercera edición. ECOE EDICIONES. Bogotá. 2005 SERRANO, Javier. Mercados Financieros. Ariel. Bogotá. 2005

Finanzas Personales, fascículo 9.

Instituto Colombiano de Normas Técnicas. Documentación, presentación de tesis, trabajos de grado y otros trabajos de investigación. Sexta actualización. Bogotá D.C. editada 2008-08-04. NTC 1486.

Instituto Colombiano de Normas Técnicas. Referencias bibliográficas, contenido, forma y estructura. Sexta actualización. Bogotá D.C. editada 2008-08-04. NTC 5613.

Instituto Colombiano de Normas Técnicas. Referencias documentales para fuentes de información electrónicas. Bogotá D.C. editada 1998-10-28. NTC 4490.

VAN HORNE James y WACHOWICZ John, Fundamentos de administración financiera, Riesgo y rendimiento en el contexto del portafolio, undécima edición 2002, ISBN 970-26-0238-6

48

CIBERGRAFĂ?A

http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc

http://www.fedesarrollo.org.co/

http://www.finanzaspersonales.com.

49