Tesis0627adm by MAOSABO

Análisis del comportamiento de la renta variable en el mercado accionario de entidades bancarias colombianas durante el periodo 2009 – 2013.

Elkin Escárraga Clavijo

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ D.C. 27 DE JUNIO DEL 2014

Análisis del comportamiento de la renta variable en el mercado accionario de entidades bancarias colombianas durante el periodo 2009– 2013.

Elkin Escárraga Clavijo

3041110

Proyecto de Grado para optar el título de Administrador Financiero y de Sistemas

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ D.C. 27 DE JUNIO DEL 2014

Nota de aceptaci贸n

Presidente del Jurado

Jurado

Bogot谩 D.C. 27 de Mayo de 2014

DEDICATORIA A Dios por todo lo que ha hecho A mi familia ya que han estado ahĂ siempre A todos mis amigos que me han acompaĂąado En toda la etapa de mi proceso de aprendizaje.

AGRADECIMIENTOS A las personas que me apoyaron, a todos que me ayudaron y aportaron a la realizaci贸n de este proyecto, a los docentes de administraci贸n financiera y de sistemas de la Universidad Agraria.

CONTENIDO Pág. INTRODUCCION

TEMA

TITULO

PROBLEMA

3.1

DESCRIPCIÓN

3.2

FORMULACIÓN

OBJETIVOS

4.1

GENERAL

4.2

ESPECIFICO

JUSTIFICACIÓN

MARCO REFERENCIAL

6.1 6.1.1 6.2

MARCO TEÓRICO PARA ACUDIR AL MERCADO BURSÁTIL MARCO INSTITUCIONAL

5 6 12

6.2.1

RESEÑA HISTÓRICA

6.2.2

BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA (BVC)

6.3

MARCO CONCEPTUAL

6.4

MARCO LEGAL

DISEÑO METODOLÓGICO

DESARROLLO DEL PROYECTO

8.1

EMPRESAS ESTUDIADAS EN LA BOLSA DE VALORES 21 DE COLOMBIA

8.2

BALANCE GENERAL DE LOS BANCOS ESTUDIADOS VS 27 BANCOS QUE OPERAN EN COLOMBIA

8.3 8.3.1

8.4

ANÁLISIS BURSÁTIL

VARIACIÓN DEL PROMEDIO, DISPERSIÓN Y 40 VOLATILIDAD DE LA RENTABILIDAD Y EL PRECIO A TRAVÉS DEL TIEMPO ESTUDIADO. INDICADORES FUNDAMENTAL

PRINCIPALES

DEL

ANÁLISIS 49

8.4.1

INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2009

8.4.2

INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2010

8.4.3

INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2011

8 .4.4

INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2012

8.4.5

INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2013

8.5

INDICADORES BURSÁTILES 2009 - 2013

8.5.1

Q TOBIN 2009 - 2013.

8.5.2

RPG 2009 – 2013

8.5.3

YIELD 2009 - 2013.

8.5.4

YTD - 2009 - 2013.

RECURSO

CONCLUSIONES

RECOMENDACIONES

BIBLIOGRAFÍA

LISTA DE TABLAS

Pág. Tabla.1: Empresas enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia

Tabla. 2: Cuentas e indicadores de bancos que operan en Colombia 23 Tabla. 3: Cuentas e indicadores de bancos estudiados.

Tabla. 4: Registro histórico de la acción de Bancolombia.

Tabla 5: Comportamiento del IGBC del año 2009

Tabla.6: BANCOLOMBIA

Tabla.7: AV VILLAS

Tabla.8: BBVA COLOMBIA

Tabla.9: BOGOTÁ

Tabla.10: DAVIVIENDA

Tabla.11: HELM BANK

Tabla.12: OCCIDENTE

Tabla.13: POPULAR

Tabla.14: Indicadores bursátiles año 2009

Tabla.15: indicadores bursátiles año 2010

Tabla.16: indicadores bursátiles año 2011

Tabla.17: indicadores bursátiles año 2012

Tabla 18: indicadores bursátiles año 2013

LISTA DE GRÁFICAS Pág. Grafico. 1: sistema financiero colombiano

Grafico. 2: para invertir en la bolsa

Grafica. 3: Participación bursátil de entidades bancarias estudiadas

Grafico. 4: Cuadro de las empresas financieras enlistadas en la Bolsa de 21 Valores de Colombia

Grafico. 5: Utilidad de la totalidad de los bancos vs utilidad de los bancos 26 estudiados.

Grafico. 6: Balance y resultados de los bancos analizados.

Grafico. 7: Activos del total de bancos estudiados vs ROA de los bancos 28 estudiados

Grafico. 8: Pasivos de los bancos estudiados

Grafico. 9: Comparación de los activos de cada entidad financiera

Grafico. 10: Comparación del ROA de las entidades bancaria.

Grafico. 11: ROA promedio de la totalidad de bancos estudiados.

32 33

Grafico. 12: Índice de apalancamiento

Grafico. 13: Desviación estándar de una acción

Gràfico 14: indicador del Q Tobin

Grafico 15: Indicador RPG

Grafico 16: Indicador del YIELD

Grafico 17: Indicador del YTD

INTRODUCCIÓN Durante los últimos años los mercados emergentes han tenido gran auge, especialmente en países como Colombia, Chile y Perú. Nuestro país es llamativo para invertir por su solidez económica, reducción del desempleo, aumento de la inversión extranjera directa e inflación controlada (Revista Dinero, 2013) que lo posicionan en uno de los primeros sitios atractivos para la llegada de capital. A comienzos del año 2000 hasta el 2006 la economía obtuvo un crecimiento y una buena expansión a través de medidas de libre mercado (Baena diego, 2009). Hasta que en el año 2007 la economía cambio a otra etapa ante una falta de líquidez por la crisis internacional “sub-prime” Crisis estadounidense que principalmente surgió por los malos manejos en los préstamos e hipotecas que afecto al mercado de capitales a largo plazo, dando como consecuencia la lenta recuperación en el mercado mundial. A causa de ello, en esta última década el sector bancario colombiano ha estado en una serie de fusiones, liquidaciones y adquisiciones reduciendo la participación en el mercado y aumentando el monopolio. En el 2001 las bolsas de valores de Medellín, Occidente y Bogotá en Colombia se integraron para convertirse en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). En la actualidad maneja el mercado cambiario, accionario, derivado y de renta fija. Dando buenos resultados y solucionando las necesidades de los empresarios e inversionistas. Asimismo a través de la BVC y entidades bancarias, se tomó documentos y registros para que este estudio se lograra realizar con varios modelos como el análisis financiero para así determinar qué tan sólida, rentable y liquida son las mismas entidades bancarias colombianas. Asimismo se evaluó los indicadores bursátiles y los precios de las acciones de entidades bancarias en Colombia para determinar tendencias a través de gráficos, cálculos financieros e igualmente se explicó el comportamiento de los movimientos de las acciones. Tomando diferentes empresas bancarias. BANCOLOMBIA, GRUPO AVAL, DAVIVIENDA, HELM, BBVA, BANCO POPULAR, BANCO DE BOGOTÁ, BANCO AV VILLAS Y EL BANCO DE OCCIDENTE que están enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia

1. TEMA Mercado Bursátil. 2. TITULO Análisis del comportamiento de la renta variable en el mercado accionario de entidades bancarias colombianas durante el periodo 2009 – 2013.

3. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 3.1 DESCRIPCIÓN DEL PROBLEMA En Colombia existe un desconocimiento de cómo invertir en la (AMV, 2013) Bolsa de Valores de Colombia debido a que las personas están desinformadas y no logran entender las herramientas y elementos que deben tener para conocer las operaciones bursátiles en el mercado de capitales. El inversionista en Colombia tiene diferentes oportunidades para obtener ganancia a través del dinero, uno de ellos es invertir en el mercado de títulos valores pero el principal problema para invertir es la confiabilidad hacia el mercado de capitales por el reciente suceso del descalabro financiero. INTERBOLSA una de las prestigiosas e importantes comisionistas de bolsa que entro en problemas de liquidez por malos manejos de los recursos y afecto en gran manera el sistema bursátil colombiano. Desde entonces muchas personas perdieron la seguridad en invertir en la Bolsa de Valores de Colombia o en el sector bursátil, lo que en gran parte afecta el dinamismo del mercado y así mismo es muy difícil de recuperar la confianza de un inversionista. Por desconocimiento, muchas personas invierten en empresas no legales al sector financiero sin saber el porcentaje real en que se renta una inversión lo que lleva a invertir de forma incorrecta como por ejemplo HERBALIFE, DMG, lavados de dinero o entidades captadoras de dinero de forma ilegal. Para que la Bolsa de Valores de Colombia tenga un óptimo desempeño es fundamental que capte u obtenga más volumen del inversión y asimismo aumente el nivel en transar títulos valores y dependientemente aumente la liquidez. Sin embargo muchas personas no conocen las herramientas y la tasa de rentabilidad del mercado en el país.

3.2 FORMULACIÓN DEL PROBLEMA ¿Mediante qué indicadores se puede determinar el comportamiento bursátil de las entidades bancarias en la Bolsa de Valores de Colombia? 4. OBJETIVOS 4.1 OBJETIVO GENERAL Analizar el comportamiento de la renta variable en el mercado accionario de entidades bancarias colombianas durante el periodo 2009 – 2013.

4.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS. Construir un marco teórico que permita dar soporte al análisis de la renta variable en acciones de entidades bancarias. Describir y utilizar diferentes herramientas, métodos, modelos como indicadores ROE, ROA, indicadores financieros, indicadores bursátiles, YIELD, Q TOBIN, PER y el análisis de gráficos del comportamiento del precio de la acción. Determinar los aspectos relevantes de los activos financiaros del mercado bursátil de entidades bancarias que participan en la BVC.

5. JUSTIFICACIÓN El desarrollo vertiginoso del (Botero, 2014) sistema accionario y el gran impulso del sistema financiero en Colombia durante los últimos años, lo postula con mayor interés en indagar los beneficios reales que genera al país, así como las oportunidades para tomar decisiones en inversiones con una rentabilidad óptima.(HUERTAS, 2010). El mercado de valores es un elemento clave para el buen desarrollo de la economía, (Mosquera, 2007) En el caso de países desarrollados, el mercado de capitales dinamiza la producción de un país, dando como un principal mecanismo que es el financiamiento e inversión a sectores de la economía. En los últimos años, los mercados internacionales han tenido mayor movimiento en la innovación y expansión de productos lo que conlleva a una (BVC, 2012) interconexión entre mercados bursátiles con el fin de acaparar cada vez más la oferta de valores a nivel mundial, logrando que cada vez más que los inversionistas busquen mayor liquidez y mejor rentabilidad. Esto hace que muchos estén atraídos por la banca colombiana y a la vez tengan más interés por la participación bursátil.

6. MARCO REFERENCIAL 6.1 MARCO TEÓRICO Para entender el sistema accionario es necesario saber su composición. El sistema financiero colombiano está constituido por varios entes, cuya misión principal en canalizar recursos para manejarlos e invertir de forma óptima. Grafico 1: sistema financiero colombiano Sistema Financiero

Mercado monetario

Mercado de capitales

No bancario o de valores

mercado de divisas

Otros mercado financieros

Bancario

Mercado de acciones

Establecimiento de credito

Mercado de renta fija

Otros intermendiarios

Mercado de derivados

Otros mercados OTC

Fuente: (Baena diego, 2009). Con adaptación propia En el grafico número 1, muestra el sistema financiero, está conformado por (Baena diego, 2009) cuatro mercados diferentes, este a su vez desenlaza el mercado de capitales y asimismo tiene dos tipos; el bancario, que es básicamente los que captan recursos para su posterior uso. El otro tipo es no bancario o no intermediado. Se caracterizar porque venden sus valores al público a cambio de dinero sin la necesidad de recurrir a diferentes entidades como lo son los bancos. 5

El mercado de valores o denominado también el (Rodríguez, 2010) mercado de capitales no bancario, es la reunión de operaciones que hacen los inversionistas para negociar títulos valores, con el fin de canalizar el ahorro eficiente del público para el sector en que se va a producir, es decir, con los fondos de los ahorradores se distribuyen los recursos a empresas que dan mayor retorno de la inversión y mayor seguridad para los mismos inversionistas. Asimismo este (AMV, 2012) mercado de valores está formado por dos modalidades de mercados; el primero es el mercado bursátil que encierra los mercados de renta fija, renta variable y derivados y esta a su vez está administrado por la Bolsa de Valores de Colombia, el segundo mercado es el OTC o el mercado mostrador que son los que están negociados por fuera de la bolsa de valores, aunque están inscritos en el registro nacional de agentes de mercado de valores, quienes son los encargados de registrar operaciones sobre los valores. Los dos mercados están regulados y vigilados por la superintendencia de valores y el autor-regulador de mercadeo de valores (AMV). Cabe resaltar que el mercado de valores se divide en el mercado primario, se refiere a los títulos emitidos por primera vez al mercado. El mercado secundario es la operación de compra y venta de los títulos que están en circulación, es decir, cuando se logran comprar o vender títulos del mercado primario. En las empresas colombianas, para que los socios o accionistas de su respectiva organización logren tomar decisiones en cuanto a su periodo de obtención de rentabilidad de las acciones, periodos y formas de pagos, entre otros; se genera una asamblea de accionistas. La asamblea de accionistas es el máximo órgano de la sociedad y al participar como accionista ya sea en la opinión o en votos que tengan la misma sociedad. Asimismo se da en una o varias ruedas o sesiones en que participan los accionistas con respecto a los títulos valores emitidos por la empresa. Aquellos títulos se dividen en tres; (Gitman, 2003) acciones ordinarias, preferenciales y privilegiadas. Las acciones ordinarias son aquellas que tienen voz y voto en una asamblea de accionistas como también tiene derecho a recibir dividendos y revisar libros de la entidad siempre y cuando estén establecidos los tiempos por ellos mismos. Las acciones preferenciales son las que no tiene derecho a voto, son los que se les pagan los dividendos ante que los accionistas y son a quienes se les pagan primero en caso en que la empresa entre a liquidación. Las acciones privilegiadas los pagos son mayores a diferencias de los anteriores, pero esto es temporal ya que con el tiempo se convierten en acciones ordinarias.

6.1.1 PARA ACUDIR AL MERCADO BURSÁTIL

Para que una persona natural o jurídica pueda participar en el mercado de valores es necesario canalizar los recursos a través de comisionistas de bolsas ya que son los únicos facultados para comprar y vender activos financieros en la Bolsa de Valores de Colombia. Grafico 2: para invertir en la bolsa

Mercado Inversionistas

Interesados en invertir “persona natural o jurídica” BVC Sociedad comisionista de bolsa Fuente: Creación propia

En la actualidad existen 8 empresas bancarias que están enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia, la más representativa por sus ganancias y su mayor capitalización bursátil es Bancolombia, seguido del grupo aval, cuyos bancos están conformados por el banco de Bogotá, el banco de Occidente, el banco Popular y Banco AV Villas, el tercer puesto en la participación bursátil es el banco Davivienda, luego el banco BBVA y por ultimo HELM que es un banco que recientemente fue adquirida por CORPBANCA. En Colombia existen varios bancos comerciales pero no están enlistadas en la BVC o no aplican.

Tabla1: Empresas Enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia Nº 1 2 3 4 5 6 7 8

Banco BANCOLOMBIA BOGOTA OCCIDENTE BBVA POPULAR DAVIVIENDA AV VILLAS HELM

Capitalizacion bursatil 22.955.618.474.720 20.365.354.056.049 6.126.856.956.700 4.137.414.572.448 4.055.795.141.075 2.569.733.151.800 1.794.462.547.451 291.020.713.352

Fuente: Bolsa de Valores de Colom bia. (2013). Con adaptacion propia.

La capitalización bursátil es el valor que se da una empresa en el mercado o en la bolsa. Además de ser una herramienta para determinar la participación en el mercado de una empresa cuya fórmula es el producto total de las acciones que se cotizan o circulan en la Bolsa de Valores, multiplicado por el precio actual de cada acción. (CORREVAL, 2011) El resultado significa la cantidad total de dinero invertido del público hacia la empresa. Grafica. 3: Participación bursátil de entidades bancarias estudiadas

Entidades bancarias estudiadas y estan cotizando en la BVC BBVA 7%

DAVIVIENDA POPULAR 4% 6%

AV VILLAS 3%

HELM 0%

BANCOLOMBIA 37% OCCIDENTE 10%

BOGOTA 33%

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (2013) con adaptación propia

Mientras que un (Pascale, 2009) índice bursátil se define como un indicador del mercado bursátil que fluctúa a través de la oferta y la demanda o también por factores externos del mercado que hace que cambie los precios de la acción. Este indicador principalmente evalúa la tendencia y evolución del mercado accionario. Su cálculo se determina por el precio promedio de varias acciones de cualquier tipo, asimismo se halla su media (para el caso colombiano el índice bursátil es el COLCAP, que mide las 20 empresas más liquidas y con más capitalización bursátil. Para el caso de EEUU es Dow jones, España es Ibex, México es IPC, Alemania es DAX, entre otros) Las bolsas de valores logran dar liquidez a través de los activos financieros como las acciones. En el caso en Colombia, existían tres bolsas de valores, Medellín, Bogotá y el occidente en las cuales se negocian mayormente los títulos del tesoro nacional (TES), y certificados a término fijo (CDT), En el año 2001, se creó la bolsa de valores de Colombia, como mercado bursátil único. Al mismo tiempo se creó en mercado electrónico de Colombia MEC (es un sistema centralizado de operaciones de negociación y registros de títulos de renta fija), como un sistema transaccional para la negociación de los papeles de renta fija; en forma tal que el sistema bursátil en Colombia comprende el mercado de renta variable, que se negocian acciones y bonos obligatorios convertible en acciones (BOCEAS) y el MEC (Mercado eléctrico colombiano), como mercado transnacional para mercado de renta fija (TES, CDT, etc.). El Índice bursátil es un indicador estadístico que muestra la evolución de los activos (Autorregulador del mercado de valores, 2012) financieros más representativos del mercado ya sea por su liquidez, capitalización bursátil o nivel en que transa en el mercado ya sea de renta variable, renta fija o monetaria en un periodo determinado. Los índices bursátiles se utilizan principalmente para dar transparencia al mercado, informar el movimiento de las empresas y el mercado, además de ser un medio para saber cuándo un inversionista puede comprar o ventar títulos valores, así como instrumento para referenciar la predicción de la evolución del mercado, informar, gestionar riesgos y reforzar las investigaciones económicas. Los índices utilizados en Colombia por medio de la bolsa de valores de Colombia lanzaron tres grandes indicadores en el 2013, para el mercado de renta variable (COLECTY), renta fija, (COLTES) y mercado monetario (COLIBR). Para que el inversionista tenga mejor claridad del movimiento de la renta variable, la BVC lanzo diferentes índices según su liquidez (COLCAP), su tamaño de emisiones (COLSC) y mejores prácticas (COLIR).

Asimismo reflejan la rentabilidad de los valores para ser analizado los movimientos del mercado. Estos índices son principales ya que los inversionistas determinan si entran o no al mercado. Para crear un análisis bursátil con respecto al riesgo y la rentabilidad es necesario citar varios modelos y fórmulas matemáticas: uno de ellos es el modelo MARKOWITZ, aunque en este modelo tiene varias limitantes para aplicarlo al caso colombiano; una de ellas es que este modelo solo aplica para economías planas, es decir, con economías de crecimiento constante. Ante una economía de choque como lo es Colombia, sesgaría la rentabilidad y el riesgo real que genera el sistema bursátil. Como por ejemplo, la tasa de interés en los CDT que maneja los bancos comerciales (3% para el 2013 aproximadamente), es altamente diferenciada con las tasas que maneja los títulos de tesorería del estado (TES del 9% para el 2013 aproximadamente). El IGBC es el índice general de la bolsa de Colombia (Bolsa de valores de Colombia, 2014), este es un indicador es un promedio del comportamiento diario del total de las acciones que interactúan en la BVC, este era un principal indicador ya que se va a tomar para el cálculo del rendimiento de las acciones bancarias, asimismo este indicador es el marco de referencia del comportamiento del mercado en general y es comparado con la acción bancaria a analizar. Este indicador mide la tendencia general del precio de las acciones y se calcula de por medio de una canasta representativa de acciones que se calculan cada trimestre y el (Bolsa de Valores de Colombia, 2005) IGBC se toma de la BVC multiplicado por el último precio de cada acción por un factor de ponderación dependiendo de la importancia de la misma acción y sumando cada uno de los componentes de la canasta. Los TES son los títulos de tesorería. Son los títulos de tesorería, emitidos por el estado con el fin de satisfacer las necesidades del mismo. Cancelando unos intereses y tasas acordadas a los compradores de los títulos. Esta tasa es referencia para el cálculo del riesgo y la rentabilidad de los elementos a investigar, ya que es la representación de la tasa mínima de riesgo. El ratio Utilidad neta/ Patrimonio (A. Ross. Stephen., 2012) Significa el crecimiento de la utilidad neta sobre el patrimonio, con el fin de conocer su productividad y es interpretado por la ganancia de la empresa por cada peso que dan los propietarios. Entre más alto es el indicador, más productiva es la empresa ya que genera más ganancia con el mismo patrimonio de la entidad. Asimismo Utilidad neta/Activo es el indicador que determina la productividad de la empresa con relación a los activos, entre más alto es el indicador, más rentable y productiva es la empresa, ya que con los mismos activos se genera más utilidad, lo que conlleva al fortalecimiento del patrimonio. 10

La (A. Ross. Stephen., 2012) Razรณn de deuda total es una medida de solvencia a largo plazo y hace referencia a la capacidad de satisfacer las obligaciones de la empresa, es decir, su apalancamiento financiero. Se toma las deudas de todo tipo de acreedor y se calcula restando los activos del patrimonio y se divide sobre los mismos activos. Por lo general la respuesta estรก entre 0 y 1. Su interpreta es que por cada peso del activo de la empresa su deuda es el resultado de la operaciรณn. Las Utilidades por acciรณn son unas medidas del valor del mercado que se calcula tomando la utilidad bruta sobre las acciones en circulaciรณn.

6.2 MARCO INSTITUCIONAL 6.2.1 RESEÑA HISTÓRICA Los inicios de las bolsas de valores nace a finales del siglo XVI, mismo hecho en que inician las sociedades anónimas para la emisión de títulos valores en cantidades, de ahí nace el (Baena diego, 2009) mercado bursátil. El amplio crecimiento de la producción y el comercio dio un dinamismo para las sociedades anónimas a nivel mundial. Con ello, aparecieron también valores mobiliarios o también llamados acciones de negociación. El desarrollo de la economía del país está ligado a la evolución del mercado de capitales en Colombia. En las dos décadas del siglo XX inicia la industrialización, gran parte se le atribuye al desarrollo del sector cafetero y con ello inyecto más capital para otros sectores de la economía, logrando así un manejo de grandes volúmenes de capitales a regiones como Antioquia y Cundinamarca. La economía colombiana principalmente se basó en el comercio y agricultura lo que fue necesario un proceso de industrialización, asimismo genero la acumulación de capital para generar empresas que se convirtieran en pioneras a nivel nacional, logrando un elevado desarrollo del sector financiero que conllevo a que muchas personas pensaban en crear una bolsa de valores ya que tenían conocimiento de ello generaban nuevas actividades de riqueza. Durante la época de los años 20 el sector financiero toma medidas (Gitman, 2003) modernas, a través de la misión KEMMERER, se crea el banco de la república y la superintendencia bancaria y junto a ello nacieron varios bancos comerciales. Para el caso de la bolsa de valores, tuvieron casi 20 intentos fallidos para la consolidación de la misma bolsa. Fue así como en 1928 se conformó la sociedad anónima Bolsa de Bogotá, supervisado por la superintendencia bancaria, inició con un capital inicial de $20 000 y un pequeño grupo de funcionarios o comisionistas. Durante la época de los 50 el estado implanto un modelo económico que deprimió las actividades bursátiles, en consecuencia tres años después se rezago en gran manera los mercados de capitales al apegarse a la legislación de la doble tributación, en consecuencia hubo un alto margen de tributación y un detrimento en la capitalización accionaria. En 1961 nace la bolsa de Medellín con un capital de (bogotà, 2001) $522 000 y con 20 funcionarios. Con una época de desarrollo industrial, crecimiento tanto en exportaciones como en la demografía. Con este auge económico, prospero la bolsa y la industria antioqueña para su capitalización y financiación. En 1982 la vigilancia de la superintendencia bancaria se traslada a la comisión nacional de valores. En 1983 nace la bolsa de occidente con ello se incrementó los movimientos bursátiles.

A comienzos del siglo XXI se genera la necesidad de consolidarse una Bolsa general del país, hecho en que necesito una modernización, internacionalización y democratización por la integración de las Bolsa de Bogotá, Medellín y Occidente, para la creación de la nueva y única Bolsa de Valores de Colombia.

6.2.2 BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA (BVC)

La Bolsa de Valores de Colombia S.A. es un establecimiento mercantil de carácter privado y es una sociedad anónima donde cualquiera puede ser accionista ya sea natural o jurídica, excepto si las normas se lo prohíban. Dentro de la bolsa existen diferentes comisionistas que no pueden tener un número mínimo de acciones según lo establecen las normas y ningún inversionista puede tener un monto del 10% del capital total suscrito a la bolsa. Una de las principales funciones de la Bolsa es poner en contacto a los demandantes de los títulos valores y oferentes mediante las comisionistas de bolsa que son los únicos que pueden intervenir. La BVC es vigilada por la superintendencia Financiera de Colombia, adscrita al ministerio de Hacienda y Crédito Público quien además dicta las normas y regulaciones para realizar las transacciones en el mercado público de valores asimismo da forma del saber actuar de la bolsa, comisionistas y funcionarios.

La razón del por qué se interesan tanto en los (Pascale, 2009) mercados emergentes comienza a darse luego de la década de 1980. En esos años el interés de los inversores en estos mercados era mucho menos marcado por la gran medida a la ausencia de productos disponibles, así como a la percepción de riesgos y volatilidad de insumos. A comienzos de los años 90 se empezaron a desarrollar portafolios que contenían activos de diferentes países emergentes. (Eun, 2010). Hay factores que han contribuido al impulso del desarrollo de los mercados emergentes, entre ellos se encuentran:

Los procesos de liberalización de los mercados y las privatizaciones que se acentúan en la década. Asimismo hay una baja correlación entre rendimientos de los activos de países emergentes y los países desarrollados. En consecuencia se logra un

fenómeno de la diversificación y se disminuye el riesgo para aumentar los niveles de crecimiento. Los países emergentes muestran a largo plazo una alta capitalización del mercado. La razón del porque se compran acciones es solo para ganar dinero. (Lucien, 2005) Aunque uno puede participar en el mercado de acciones en tres formas: Invirtiendo: a través de una acción, un inversionista se convierte en propietario de una parte de la empresa y lograr tener retornos sobre el capital que aporto Especulando: es el que asume gran riesgo con el fin de obtener una rentabilidad potencial Negociando: El que se beneficia de los pequeños cambios del precio.

6.3 MARCO CONCEPTUAL

El mercado es un espacio físico o virtual establecido en la que concurren libremente la persona natural o jurídica con el fin de transar activos financieros donde se establecen los precios por medio de la oferta y demanda, aunque este tipo de mercado se divide en dos; mercado primario y mercado secundario:

Mercado primario es donde la empresa emite por primera vez, es decir, el conjunto de empresas y operadores que colocan por primera vez emisiones de títulos en el mercado. Mercado secundario es cuando se compra, vende o se transa en el mercado variedad de títulos ya colocados en el mercado primario. Acción se (bogotà, 2001) conceptualiza como un título de propiedad de carácter negociable representativo de una parte alícuota de patrimonio de una sociedad o empresa. Otorga a sus titulares derechos que pueden ser ejercidos colectivamente y/o individualmente. Título valor que representa una parte de la empresa La acción ordinaria tiene derechos en cuanto a la participación en la entidad que emite y tiene derecho a recibir dividendos si la empresa registra utilidades y tiene derecho a voto en la Asamblea de accionistas, mientras que la (Bancolombia., 2012) Acción preferencial tiene la prioridad de pago de dividendo mínimo fijado por reglamento de suscripción, en caso de liquidación tiene prioridad al pago o desembolso de su inversión. No tiene derecho a voto en las Asambleas de accionistas. El análisis financiero es una variedad de herramientas, principios, técnicas y procedimientos que se utiliza para transformar la información para lograr la toma de decisiones como inversiones, fusiones y adquisiciones, concesiones entre otras decisiones económicas. La parte Bursátil se refiera a todo lo que tiene que ver con negocios en la bolsa como canje o compraventa de valores, cobrando una comisión. La (valores A. d., ABC del Inversionista., 2012) Bolsa de Valores es un sitio de donde se aglutinan los compradores y vendedores de productos financieros con el fin de comercializarlos en Colombia es la Bolsa de Valores de Colombia, Los Comisionistas de bolsa son sociedades anónimas autorizada legalmente para transar títulos valores en ruedas de la bolsa y generar comisión por las operaciones. La cotización es el registro del precio que se crea cuando se hace una negociación en la bolsa.

Un Inversionista se define como todas las personas ya sean (valores A. d., ABC del Inversionista., 2012) naturales o jurídicas que desean canalizar el dinero a través de la bolsa de valores con el fin de obtener rentabilidad, dentro de estos, están conformados dos tipos de inversionistas, los profesionales, que por su frecuencia y volumen realizas muchas operaciones en el mercado y no necesitan accesoria en cambio existen otro tipo de inversionistas que no tienen frecuencia en operaciones en el mercado de valores ni tienen tanto conocimiento así que por normas, aquellas personas son asesoradas de manera informativa y satisfaciendo sus necesidades. El Riesgo es la incertidumbre de que algo negativo pase, puede ser la posibilidad de que parte o la totalidad de la inversión se pierda por situaciones no previstas que logren afectar el dinero. Dentro de esos riesgos existen clases del mismo, que diferentes escenarios que nos impiden cumplir los objetivos presupuestos para la obtención de rentabilidad. Dentro de ellos se encuentran: Riesgo de Mercado, es la variación en los precios de los activos financieros invertidos por causa de la oferta, demanda y variaciones de la economía. El riesgo de crédito prácticamente se define como el incumplimiento de pago de los intereses del título valor por pate de la empresa emisora. Riesgo de liquidez conceptualmente es la dificultad de vender un activo durante un periodo determinado, es decir, que en el mercado no exista nadie dispuesto a comprar ese título, aunque aparezca el comprador pero está dispuesto a comprarlo por debajo del valor adquirido Riesgo Legal son los Mecanismos jurídicos que nos dificulten realizar los acuerdos pactados en la operación de la acción Los Riesgo operativo pueden ser por fallar del sistema, humanos, cálculos lo que puede generar la pérdida de la inversión. Para determinar la capacidad d riesgo del inversionista es posible clasificarlos según su perfil de riesgo, este perfil se divide en tres, perfil conservador, es aquella persona que requiere una menor rentabilidad de riesgo a cambio de que en su inversión exista un menor riesgo. El perfil moderado, es aquella persona que tiene una proporción entre la rentabilidad y riesgo, en este caso la persona está de acuerdo en arriesgar más a cambio de mayor utilidad y el perfil arriesgado es la persona que asume un alto nivel de riesgo con el conocimiento de perderlo todo o la mayor parte de su inversión. El dividendo es el valor que se les paga a los accionistas como retribución a su inversión y se dan por la cantidad de acciones compradas y las utilidades generadas por la empresa en un tiempo determinado.

La especulación en los negocios dentro del mercado se da con el fin de conseguir utilidades aprovechando los precios o momentos que dan el mercado. Mercado público de valores es un conjunto de operaciones que hacen los inversionistas para negociar títulos valores con el fin de canalizar el ahorro del público al sector productivo. PER (PRICE EARNING RATION) (autor, 1998) es la relación de la cotización sobre el beneficio por acción. El rendimiento es la remuneración que tiene por el uso del dinero, ya sea por interés o descuento de los activos financieros negociados. Ganancia de dinero por actividades profesionales, mercantiles o civiles. Rentabilidad es la relación entre el capital invertido y la utilidad del título valor. Título de renta fija es cuando el inversionista recibe pagos periódicos de interés y el capital más los intereses al vencimiento de la inversión, entre ellos están los CDT, CDAT, TES, BOCEAS. Título de renta variable son títulos que dependen de su desempeño económico de la empresa emisora. Así que la rentabilidad dependerá de las ganancias del capital cuando exista una mayor demanda sobre los precios del mercado. Entre los títulos se encuentran las acciones, repos, Swaps, futuros, derivados. Capitalización Bursátil es el valor a mercado de la compañía (se calcula multiplicando el precio de la acción por el total de las acciones.) Análisis técnico es un (FAGUA G., 1998) método para predecir variedad de movimientos de precios y futuras tendencias del mercado, a través del estudio de gráficos de comportamientos pasados ya que los inversionistas y empresarios notaron que los precios de las acciones seguían una serie de patrones y tendencias que dieron a una serie de métodos de medir anticipadamente la variación de los precios del mercado. Análisis fundamental es el análisis de una acción que se toma a través de un (Torres, Manual de la inversión en renta variable, 2010)estudio en sus balances, estados de resultados, ventas, expansión, expectativas de emisiones futuras y demás datos económicos, bursátiles, ratios financieros análisis del sector y demás aspectos externos entre otras, con el fin de obtener el valor de la acción para emitir al mercado (valor intrínseco) Acción: Definiciones, Objetivos, Características, Clases Cómo funciona el mercado en Colombia Quienes emiten acciones Que empresas pueden emitir acciones Condiciones para comercializar acciones. Porque es mejor las bancarias que otros sectores

6.4 MARCO LEGAL NORMATIVIDAD (Baena diego, 2009) Sistema financiero colombiano ante de la Ley 45 de 1990: Existía una estructura oligopólica bajo el esquema de banca especializada, es decir, segmentación exclusiva. Era ineficiente y poco competitivo Altos márgenes de intermediación y cotos de operación Limitación de operaciones. Muy concentrado y limitado Rígidas barreras de entrada de inversión Limitaciones a la inversión extrajera Marcos que establecen la regulación del sector financiero: Ley 45 de 1990 Cambia la organización en cuanto a la banca especializada por el de matriz filial y se expande los intermediarios financieros hacia nuevas operaciones financieras no bancarias. Un sistema de entrada de inversión extranjera. Se permite los conglomerados financieros, con el esquema de matriz – filial. Fundamentos de esta ley: Igualdad: Existe una eliminación de discriminación entre los inversionistas nacionales y extranjeros Universalidad: Ingreso de capital externo a cualquier sector de la economía. Automaticidad: Eliminación de la autorización especial por parte del departamento nacional de planeación para su establecimiento en Colombia excepto para la producción de servicios públicos y otros relacionados con la defensa de la nación. Ley 9 de 1991 Los establecimientos de crédito son facultados para ser intermediarios del mercado cambiario. Ley 35 de 1993 Se registran normas generales, objetos y criterios sujetados al gobierno nacional para las actividades financieras, bursátil, aseguradoras y con cualquier otra que tenga que ver con el manejo y aprovechamiento de los recursos a invertir. Resolución 400 de 1995

En la superintendencia de valores se actualizan y unifican normas por vía de otras referencias. Ley 510 de 1999 Normas en cuanto al sistema financiero y asegurador, el mercado de valores, la superintendencia bancaria y de valores y se les otorgan facultades. Ley 964 de 2005 Se establecen normas generales y entre ellas objetivos de los cuales deben ajustarse ante el gobierno nacional para regular las actividades de aprovechamiento y manejo de la inversión de recursos del público que se efectúen por medio de valores. Decreto 519 de 2007 Apareció dos tasas de interés corriente: Comercial y consumo y microcrédito.

7. METODOLOGÍA El enfoque de la investigación es deductivo y cuantitativo, ya que los resultados se basan en la recolección, análisis de registros y datos históricos para determinar los patrones de comportamiento de las entidades bancarias que participan en el mercado de valores de Colombia. Mientras que el tipo de desarrollo de este estudio es Explicativo ya que se enfoca en la descripción de aspectos y características del mercado de renta variable dentro del mercado de valores colombiano y asimismo trata de relacionar las acciones de diferentes entidades y poder determinar su grado de correlación entre las variables o sucesos. La recolección datos de información primaria para este estudio son los registros y datos de la bolsa de valores de Colombia y secundaria fueron recolección de documentos especiales e informes económicos de varios bancos como Bancolombia, grupo AVAL, y demás entidades como comisionistas de bolsa, el banco de la república, la superintendencia financiera y la superintendencia de sociedades. De igual manera, se tomó diferentes modelos e instrumentos de análisis financieros y bursátiles donde se explicó el comportamiento de los activos financieros de las entidades bancarias y posteriormente se realizó una comparación y las conclusiones dependieron de los resultados obtenidos.

8. DESARROLLO DEL PROYECTO 8.1 EMPRESAS ESTUDIADAS EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA En la Bolsa de Valores de Colombia encierra varios sectores, uno de ellos es el sector financiero y contempla varias entidades como las de pensiones y cesantías junto con el sector bursátil, cooperativas financieras y entidades bancarias. Para este estudio se seleccionó las entidades bancarias. Gráfico.4: Cuadro de las empresas financieras enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (2013)

Este cuadro presenta las entidades financieras enlistadas en la bolsa en el año 2013, además de mostrar el año de inscripción, la ciudad y la capitalización bursátil El análisis fundamental permite interpretar datos a través de balances y estados financieros de entidades bancarias estudiadas para así calcular ratios financieros y así poder determinar la factibilidad de invertir en títulos valores de las empresas a través del tiempo. De varias cuentas que están en un balance general y un estado de pérdidas y ganancias, se tomó algunos rublos específicos, con el fin de determinar la solidez de cada entidad. Asimismo se analizó a través del tiempo la variación de cada cuenta. Con el fin de saber si la empresa es segura para los inversionistas. El análisis fundamental también abarca las previsiones económicas, es decir, el análisis de del sector y entorno. Es importante analizar el total de activos que tiene las empresas estudiadas frente al total de bancos que operan en este país, con el fin de determinar la concentración de recursos y capacidad de responder a los inversionistas en casos inesperados. En la actualidad existen variedad de entidades bancaria que operan en Colombia, en estas se encuentran: BOGOTA POPULAR CORPBANCA BANCOLOMBIA CITIBANK HSBC SUDAMERIS BBVA COLOMBIA HELM BANK OCCIDENTE BCSC DAVIVIENDA COLPATRIA BANAGRARIO AV VILLAS PROCREDIT BANCAMIA WWB. S.A. BANCOOMEVA FINANDINA FALABELLA S.A. PICHINCHA COOPCENTRAL SANTANDER

Dentro de estas 24 empresas bancarias, solo están enlistadas en la BVC 8 empresas. De estos balances anuales se toman las cuentas e indicadores principales para compáralos durante los 5 años y reflejar la solidez y liquidez de las empresas que es un factor influyente en el precio y el movimiento del sistemas bursátil. Este es un balance de la sumatoria de todos los bancos comerciales que operan en Colombia. Se tomó los las cuentas totales de un balance general, (activo pasivo y patrimonio) además de presentar la cuenta de resultado es un estado de pérdidas o ganancias (Utilidad Neta). Asimismo se toma dos indicadores de rendimiento económico, sobre los activos y patrimonio (ROE, ROA). Al tomar los indicadores financieros para determinar la liquidez y solidez. Tabla. 2: Cuentas e indicadores de bancos que operan en Colombia Cifras en millones de pesos (COP) BANCOS TOTALES 2008

2009

2010

2011

2012

2013

Activos

186144930

202136915

242641504

295954567

337568535

388646006

Pasivos

164957385

175733537

211158267

256447642

290549704

334191902

Pasivos % Patrimonio Patrimonio % resultado Riesgo de cartera (VeR)

21.187.546 11 4.156.408 2,45% 723.451

26.403.378

31.483.237

13 4.388.410

13 4.818.345

2,77% 1.145.733

2,27% 1.466.314

39.506.926 13 5.806.687 1,93% 1.516.354

47.018.831

54.454.104

14 6.561.562 1,94% 1.853.860

14 6.491.790 1,98% 1.635.915

ROA

2,43%

2,24%

2,18%

2,14%

2,09%

1,78%

ROE

21,66%

18,45%

16,72%

16,28%

15,07%

13,09%

19,62%

16,62%

15,30%

14,70%

13,96%

11,92%

2,23%

2,17%

1,99%

1,96%

1,94%

1,67%

8,79

7,66

7,71

7,49

7,18

0,86

Utilidad neta/ Patrimonio Utilidad neta/Activo Razón de deuda total

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19 al 22.

El crecimiento sostenido de los activos hace que a través del tiempo aumente ya que durante el 2009 subió en un 8%. Desde ahí para los siguientes años este incremento ha sido entre un 15% y un 20%. Entre más activos posee la empresa más atractiva se convierte para invertir, unas de las razones, puede ser ante el incumplimiento o falta de liquidez, la empresa por última instancia recurren a los activos corrientes para solventar los compromisos adquiridos con terceros.

Asimismo con los mismos activos, las entidades financieras se convierten en empresas solidas económicamente. Por último, el aumento de los activos es una pieza fundamental para calcular el número de títulos valores y el precio. Para posteriormente emitirlos al mercado. Al aumentar los ingresos aumentan los gastos y deudas. Para este caso no es la excepción ya que los pasivos aumentaron al mismo ritmo que creció los activos, aunque con relación deuda con los bienes de las empresas del sector bancario. Existe un incremento entre un 2.06% y un 11% del activo, es decir, de los activos totales de las entidades crediticias contra la deuda de la misma totalidad de empresas existe un aumento importante. Al comparar los balances de la totalidad de los bancos contra los bancos estudiados durante 5 años, se demostró que los bancos estudiados tienen una gran participación en los activos, con un valor porcentual del 75 sobre la totalidad de los bancos. Asimismo, los bancos Bancolombia, Aval, BBVA, Davivienda, y HELM BANK, tienen un 74% y un 78% en promedio sobre la totalidad de los pasivos y patrimonios respectivamente.

Otro rublo importante a analizar es el riesgo de la cartera, desde la parte bancaria, este riesgo es la posibilidad de perder dinero por parte del incumplimiento de préstamos u otras inversiones realizadas. Al comparar se concluye que la totalidad de los bancos tienen un riesgo de cartera mayor con respecto a las empresas estudiadas. Tabla. 3: Cuentas e indicadores de bancos estudiados. Ci fra s en mi l l ones de pes os (COP) BANCOS ESTUDIADOS

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Acti vos

134369702

151054739

183326538

220881765

254348801

295919182

Pa s i vos

118595405

130348763

158332807

189581837

217016398

253811160

15.774.298

20.705.977

24.993.731

31.299.929

37.332.403

42.108.023

Pa s i vos % Pa tri moni o Pa tri moni o % Res ul ta dos PyG

3.146.506

3.454.733

Ri es go de ca rtera

2,04%

2,48%

Va l or en Ri es go de Merca do (VeR)

535.063

852.188

ROA (Uti l i da d / Acti vo Promedi o)

2,51%

ROE (Uti l i da d / Pa tri moni o Promedi o) Uti l i da d neta / Pa tri moni o Uti l i da d neta /Acti vo Ra zón de deuda tota l rel a ci on deuda pa tri nomi o

3.902.961

4.471.792

5.005.430

5.346.479

1,95%

1,68%

1,65%

1.070.909

1.113.447

1.379.906

1.325.011

2,31%

2,28%

2,14%

2,08%

1,91%

20,08%

18,84%

17,41%

16,56%

15,29%

14,41%

18,06%

17,08%

15,95%

15,13%

14,11%

13,47%

2,00%

2,23%

2,07%

2,00%

1,95%

1,80%

7,97

7,71

7,85

7,76

7,49

0,86

7,52

6,30

6,33

6,06

5,81

6,03

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19 al 22.

Es curioso como los bancos analizados tienen una mayor participación en varias cuentas pero en el riesgo de incumplimientos tienen un mejor manejo, aun así el resto de entidades bancarias tienen una menor participación en el activo y el patrimonio pero un abrumador porcentaje en el riesgo de cartera. Que sumándolas todas incluyendo las empresas enlistadas en la bolsa aumenta entre un 14% y un 20%. El decrecimiento de la utilidad de las entidades bancarias analizadas en lo que va corrido del año 2009 hasta el año 2013 es bajamente volátil (Revista Dinero, 2013), en cambio la totalidad de las empresas fluctúa drásticamente, al observar el 25

periodo 2009 al 2011 aumenta en un 15% aproximadamente mientras que durante los años 2011 hasta el 2013 tiene una tendencia bajista en más del 10% aproximadamente.

Grafico. 5: Utilidad de la totalidad de los bancos vs utilidad de los bancos estudiados.

Crecimiento de la Utilidad Estudiados 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19

En Colombia existe una alta concentración de recursos sobre pocas empresas, para este caso (Ortega Castro, 2008), las empresas que están cotizando en la bolsa justo son las que tienen mayor concentración de capital. Desde un punto de vista es bueno ya que nos da más oportunidades de atraer capital. La relación deuda patrimonio principalmente nos muestra el nivel de apalancamiento, entre más bajo es este indicador será mucho mejor para el inversionista ya que refleja un nivel de endeudamiento bien estructurado por la empresa. Entre más aumente en el tiempo, significa que se está endeudando para hacer sus operaciones. Lo que causa que las ganancias sean volátiles. Las empresas enlistadas en la bolsa de valores de Colombia, encerrándolas en un promedio, muestra que en los últimos años existe una reducción de este indicador logrando el mejor manejo de la deuda de las empresas para el futuro tener que apalancarse en caso de un proyecto o una necesidad según lo requiera las entidades bancarias.

8.2 BALANCE GENERAL DE LOS BANCOS ESTUDIADOS VS BANCOS QUE OPERAN EN COLOMBIA Al promediar a través del tiempo los crecimientos de las 8 entidades, se determina que el crecimiento del activo es correlacional con los pasivos ya que en promedio los pasivos en porcentaje representan un 86% y el patrimonio un 14%, con un crecimiento constante.

Grafico. 6: Balance y resultados de los bancos analizados.

cifras en millones de pesos

Bancos estudiados 350.000.000

6.000.000

300.000.000

5.000.000

250.000.000

4.000.000

200.000.000 3.000.000 150.000.000

Resultados PyG Activos Pasivos

2.000.000

100.000.000

Patrimonio

1.000.000

50.000.000 0

0 2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19

Sin embargo el patrimonio de todos los bancos estudiados aumento independientemente de los pasivos, activos y hasta la utilidad neta. Con un crecimiento relativamente elevado a diferencia del activo y pasivo. Desde el año 2010 y 2011, el patrimonio tomo fuerza al aumentar cada vez más. Hasta el año 2012 la diferencia ante las anteriores cuentas sumo un porcentaje importante, y en el año 2013 el aumento ya es constante. Las Utilidades Netas han tenido un desarrollo positivo de forma constante.

El crecimiento de los bienes de las entidades estudiadas con el rendimiento sobre los activos refleja que son inversamente proporcionales, ya que al tener un crecimiento mínimo de los activos del periodo 2008 al 2009, asimismo decreció la rentabilidad económica de forma minúscula.

Grafico. 7: Activos del total de bancos estudiados vs ROA de los bancos estudiados

Total Bancos Estudiados activos vs ROA 3,00%

450.000.000 400.000.000

2,50%

350.000.000

2,00%

300.000.000 250.000.000

1,50%

200.000.000

1,00%

150.000.000

Activos ROA (Utilidad / Activo Promedio)

100.000.000

0,50%

50.000.000

0,00%

0 2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19.

En la gráfica número 7 se observo que durante el periodo 2009 hasta el 2012 el crecimiento fue constante, igualmente bajo el ROA de forma constante. Pero en el último año los bienes de los bancos estudiados crecieron de forma importante, pero en el ROA decreció de manera considerable.

Según la grafica número 8. La deuda de los bancos tomados para el estudio ha estado creciendo, aunque al compararlo con el patrimonio, existe un crecimiento igual desde el año 2008 hasta el 2010, después de este año, el patrimonio ha estado aumentando más que la deuda promedio de las empresas estudiadas. Durante el año 2012 hay una distancia significativa.

Grafico. 8: Pasivos de los bancos estudiados

CIFRAS EN MILLONES DE PESOS COP

100.000.000,00 80.000.000,00

TOTAL PASIVOS DE LOS BANCOS ESTUDIADOS BOGOTA

POPULAR

BANCOLOMBIA

BBVA

HELM BANK

OCCIDENTE

DAVIVIENDA

AV VILLAS

60.000.000,00 40.000.000,00 20.000.000,00 2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 19

Es muy importante comparar el crecimiento entre deuda vs el patrimonio para determinar cuánto capital social se compromete con la deuda a terceros de las empresas bancarias y de ahí se toma como referencia el riesgo al comprar un activo financiero de aquellas empresas comprometidas.

El crecimiento de todos los bancos son sostenidos y correlacionados, aun así Bancolombia y Bogotá son los que más sobresalen a diferencia de los demás bancos. En Colombia los bancos más significativos son: Bancolombia, el grupo Aval (encierra a los bancos de Bogotá, occidente, Popular y AV Villas) seguido del banco Davivienda. Aunque BBVA Colombia y HELM BANK son menos significativo con relación a las anteriores entidades bancarias. Esto se debe a la cantidad de activo y patrimonio.

Grafico. 9: Comparación de los activos de cada entidad financiera

TOTAL ACTIVOS DE LOS BANCOS ESTUDIADOS BOGOTA

POPULAR

BANCOLOMBIA

BBVA

HELM BANK

OCCIDENTE

DAVIVIENDA

AV VILLAS

CIFRAS EN MILLONES DE PESOS COP

100.000.000,00 90.000.000,00 80.000.000,00 70.000.000,00 60.000.000,00 50.000.000,00 40.000.000,00 30.000.000,00 20.000.000,00 10.000.000,00 2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19

El rendimiento económico de las entidades bancarias en general nos muestra un piso y un techo, es decir, un rango, desde el mínimo que es del 1% hasta el máximo rendimiento de los activos que es del 3%. Aunque comparándolas tienen una variación diferente una empresa de las demás durante el periodo estudiado.

Es curioso como algunas empresas tienen un alto número de activos y su rendimiento no está diferenciador a comparación de los demás. De que tenga un número mayor de activos no significa que los estén administrando bien, para Bancolombia su rendimiento económico está desacelerado, durante los últimos tres periodos analizados, siendo esta empresa con el mayor valor de activos. Sin embargo, el banco HELM BANK obteniendo un número inferior de activos con los comparados, se observa que a través del tiempo obtuvo un mejor rendimiento sobre los activos. Así que no es necesario tener muchos activos ni tampoco cortos, simplemente es saber administrar los recursos escasos y hacerlo de una manera óptima.

Grafico. 10: Comparación del ROA de las entidades bancaria.

ROA entidades bancarias 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% 2009

2010

2011

2012

BOGOTA

POPULAR

Activos

BBVA

HELM BANK

OCCIDENTE

DAVIVIENDA

AV VILLAS

2013

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 19

Este rendimiento del activo sobre la inversión total es fundamental para los inversionistas ya que en las entidades bancarias muestra una buena eficiencia del uso de los activos para generar utilidades e igualmente todas las empresas tienen recursos para tener la capacidad suficiente de obtener beneficios. Asimismo, entre mayor es el número del rendimiento de los activos mayormente se están utilizando los activos y de manera eficiente.

El rendimiento económico de todas las empresas, al promediarlo se observa que a través del tiempo decrece, aunque de forma mínima ya que durante 5 años existe una disminución del 0.5% Grafico. 11: ROA promedio de la totalidad de bancos estudiados.

ROA (Utilidad / Activo Promedio) 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% 1

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19

A través de la gráfica 11 se puede comprobar que en esta economía colombiana es impredecible y en muchos escenarios nos pueden cambiar y afectar la administración del negocio. Aun así ante cambios macroeconómicos las empresas han estado en una buena gestión de los activos.

En este grafico se logra observar el grado de apalancamiento de la empresa, al comparar la deuda y el patrimonio del promedio de las empresas enlistadas en la BVC, se demuestra que se puede obtener una financiación y en caso de no poder cumplir, se liquida por medio del patrimonio de los bancos Grafico. 12: Índice de apalancamiento

relacion deuda patrinomio 7,52

2008

6,30

6,33

2009

2010

6,06

5,81

6,03

2011

2012

2013

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 19.

En el gráfico 12 refleja este indicador y cuando es más grande es el número, es menos estable y fuerte la empresa, en nuestro caso, sucede lo contrario, a medida que pasa el tiempo, se disminuye la relación entre la deuda y el patrimonio. Lo que es una buena razón para el inversionista, ya que lo que él quiere es asegurarse de no perder su capital.

8.3 ANÁLISIS BURSÁTIL A través de diferentes fórmulas matemáticas como la desviación estándar (A. Ross. Stephen., 2012) (Mide oscilación en el precio, Es una medida de dispersión e indica cuanto puede alejarse los valores ya sean positivos o negativos, con respecto al promedio o media. Además nos mide el grado de probabilidad que ciertos sucesos ocurran con respecto al precio de la acción, así determina que tan disperso es el precio del activo financiero a diferencia de otros y mide entre que rangos puede moverse). Su fórmula es: ∑

Donde: Xi = Datos i que está entre 0 y n (los precios de las acciones a analizar). X = promedio de los datos (promedio de precio o rentabilidad de las acciones). N = número de datos (número de acciones a analizar). Como los datos estudiados son diarios se calcula el precio diario y se encierran en 5 periodos, es decir, anuales donde comienza desde el 2009 al 2013. Para calcular el promedio (A. Ross. Stephen., 2012). Se utiliza la sumatoria de todos los datos a analizar y se divide por el número total de datos y se expresa de esta forma: ̃

∑

Donde: .n: Es el número de datos .a: Es el precio de la acción o la rentabilidad El coeficiente de variación (Berk, 2010) es la división entre la desviación estándar y el promedio y entre más grande sea el número mayor es el riesgo de los activos financieros. Su fórmula es: ̃ La covarianza: (A. Ross. Stephen., 2012) Es cuando dos variables (como el precio del activo vs el precio del mercado) se mueven juntas. Es decir que si el resultado

es positivo significa que las dos van en igual dirección pero si es negativa es porque van en direcciones opuestas. ∑

∑

El coeficiente de correlación (A. Ross. Stephen., 2012) Es el grado de relación de la rentabilidad del mercado con la rentabilidad de la acción.

La beta y beta des apalancada: (FAGUA G., 1998) es la respuesta del rendimiento de la acción ante el cambio del rendimiento del mercado, cuando la beta es mayor que uno, la rentabilidad del activo es mayor que la rentabilidad del mercado. Cuando la beta es menor que uno, la rentabilidad del activo es menor que la rentabilidad del mercado, cuando la beta de una acción es igual a 0 significa que la rentabilidad del activo financiero no tiene riesgo. Para el desarrollo de esta investigación se analizó las acciones de las 8 entidades bancarias de forma individual y con periodos anuales para compararlas en cuanto a su riesgo y su rendimiento. Al tomar registros históricos de la fecha, cantidad volumen y precio de cierre de cada activo financiero. Se logró realizar la volatilidad y el riesgo de la acción. Al tomar como referencia una empresa, se realizó las anteriores formula paso a paso. BANCOLOMBIA Se sustrae la información básica de la Bolsa de Valores de Colombia, y se escogen los rublos importantes para el cálculos de las anteriores formulas. Para ello es fundamental el nemotécnico que es un método para recordar y referenciar la acción frente a otras en el mercado. Asimismo para citar los periodos y ubicar el tiempo consecutivo se escoge el periodo diario y se calcula anualmente. Cabe anotar la cantidad y el volumen en que se transo la acción durante dicho periodo. Con ello nos lleva al precio de la acción. Más adelante se calculó la variación del precio durante un día con respecto al día anterior, es decir, se calculó la rentabilidad que hubo en dos periodos distintos.

Tabla. 4: Registro hist贸rico de la acci贸n de Bancolombia. Tabla para calculos de los titulos valores de la empresa bancolombia: Nemotecnico fecha

Cantidad

Volumen

Precio

Variacion ( xi - X)

BCOLOMBIA

05/01/2009

76.633

1.009.682.460

13.176

BCOLOMBIA

06/01/2009

233.246

3.113.332.720

13.348

1,30

1,06

BCOLOMBIA

07/01/2009

134.182

1.771.268.440

13.200

-1,1

-1,33

BCOLOMBIA

08/01/2009

101.457

1.331.345.080

13.122

-0,59

-0,82

BCOLOMBIA

09/01/2009

409.744

5.385.352.920

13.143

0,15

-0,08

BCOLOMBIA

13/01/2009

343.011

4.544.247.080

13.248

0,79

0,55

BCOLOMBIA

14/01/2009

146.782

1.902.247.060

12.960

-2,17

-2,4

BCOLOMBIA

15/01/2009

240.211

3.031.379.260

12.620

-2,62

-2,85

BCOLOMBIA

16/01/2009

55.867

722.008.880

12.924

2,4

2,16

BCOLOMBIA

19/01/2009

40.586

525.352.160

12.944

0,15

-0,08

BCOLOMBIA

20/01/2009

179.784

2.278.166.500

12.672

-2,1

-2,33

BCOLOMBIA

21/01/2009

236.334

2.949.055.500

12.478

-1,52

-1,75

BCOLOMBIA

22/01/2009

88.498

1.096.462.620

12.390

-0,71

-0,94

BCOLOMBIA

23/01/2009

204.255

2.510.880.280

12.293

-0,78

-1,01

BCOLOMBIA

26/01/2009

8.528

106.600.000

12.500

1,68

1,44

BCOLOMBIA

27/01/2009

56.181

703.772.380

12.527

0,21

-0,02

BCOLOMBIA

28/01/2009

61.562

786.307.580

12.773

1,96

1,72

BCOLOMBIA

29/01/2009

82.186

1.053.228.400

12.815

0,33

0,09

BCOLOMBIA

30/01/2009

172.257

2.210.497.160

12.833

0,13

-0,1

BCOLOMBIA

02/02/2009

59.863

767.484.120

12.821

-0,09

-0,32

BCOLOMBIA

03/02/2009

81.750

1.045.290.220

12.786

-0,26

-0,49

BCOLOMBIA

04/02/2009

112.477

1.448.653.340

12.880

0,72

0,48

BCOLOMBIA

05/02/2009

303.684

3.856.903.500

12.700

-1,39

-1,62

BCOLOMBIA

06/02/2009

43.561

556.253.760

12.770

0,54

0,3

BCOLOMBIA

09/02/2009

37.031

472.336.160

12.755

-0,11

-0,34

BCOLOMBIA

10/02/2009

57.601

734.187.900

12.746

-0,07

-0,3

BCOLOMBIA

11/02/2009

54.113

684.008.500

12.640

-0,82

-1,05

BCOLOMBIA

12/02/2009

479.769

5.919.426.120

12.338

-2,39

-2,62

BCOLOMBIA

13/02/2009

354.930

4.397.038.940

12.388

0,4

0,16

BCOLOMBIA

16/02/2009

9.270

114.411.140

12.342

-0,37

-0,6

BCOLOMBIA

17/02/2009

473.842

5.764.731.440

12.166

-1,42

-1,65

BCOLOMBIA

18/02/2009

147.965

1.737.835.640

11.745

-3,46

-3,69

BCOLOMBIA

19/02/2009

48.255

569.319.680

11.798

0,45

0,21

BCOLOMBIA

20/02/2009

46.423

530.703.100

11.432

-3,1

-3,33

BCOLOMBIA

23/02/2009

341.207

3.901.203.480

11.434

0,01

-0,22

BCOLOMBIA

24/02/2009

373.609

4.126.069.900

11.044

-3,4

-3,63

BCOLOMBIA

25/02/2009

172.816

1.928.020.000

11.156

1,02

0,78

BCOLOMBIA

26/02/2009

35.998

408.121.520

11.337

1,62

1,38

BCOLOMBIA

27/02/2009

303.753

3.455.744.880

11.377

0,34

0,1

BCOLOMBIA

02/03/2009

201.078

2.253.154.120

11.205

-1,5

-1,73

BCOLOMBIA

03/03/2009

85.404

946.846.420

11.087

-1,05

-1,28

BCOLOMBIA

04/03/2009

94.081

1.066.418.040

11.335

2,24

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptaci贸n propia. Ver anexo 2. 36

Aplicando las anteriores formulas sobre los valores del precio de la acción da como resultado el promedio del valor de la acción diaria y su desviación, además las formulas también se aplican sobre la variación de la acción de un periodo referente al anterior (siendo los dos el mismo periodo de tiempo). Con ellos encontramos la volatilidad y la rentabilidad de la acción. Promedio del precio: 16.371,64 Desviación estándar del precio: 3.551,12 Coeficiente de variación del precio: 0.22 Analizando la diferencia el precio en porcentaje de una fecha respecto a la anterior, se logró determinar la rentabilidad Promedio de la variación (rentabilidad): 0.24 Desviación estándar de la variación (rentabilidad): 1.31 Coeficiente de la variación (rentabilidad): 5.52 En promedio durante el año 2009 el precio de la acción fue de 16.371,64. Mientras que el precio de la acción logro tener un movimiento de 3.551,12 pesos, ya sea positivo o negativo Grafico. 13: Desviación estándar de una acción 12.820,52 Desviación = 3.551,12

9.269,40

19.922,76 5.718,28

23.473,88 27.025,00

̌ Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia

En el anterior gráfico muestra la variación del precio y se divide en tres desviaciones ya sean positivas o negativas, las primeras desviaciones tiene una probabilidad de ocurrencia del 66.6%. Mientras que las segundas desviaciones tienen una probabilidad de ocurrencia del 90% y las terceras desviaciones, una probabilidad del 99.9%. Las desviaciones son la probabilidad estadística de que el precio de la acción se mueva dentro de esos rangos. Para hallar la correlación entre la rentabilidad de la acción con la rentabilidad del mercado, es necesario compararlo con un indicador. El IGBC es el índice representativo de la BVC. Tabla 5: Comportamiento del IGBC del año 2009

Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

IGBC 2009 VALOR VARIACION 7.788,30 7.807,86 0,25 8.022,97 2,75 8.331,80 3,84 9.262,72 11,17 9.879,73 6,66 10.329,95 4,55 10.604,48 2,65 11.257,91 6,16 10.687,03 -5,07 11.245,01 5,22 11.602,14 3,17

(XI - X) -3,5 -1 0,08 7,41 2,9 0,79 -1,1 2,4 -8,82 1,46 -0,58

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia

Esta tabla representa la variación anual del precio del Índice General de la Bolsa de Colombia, asimismo muestra la variación de un periodo con respecto al anterior y esta la resta de un periodo menos el promedio de la variación con el fin de hallar el coeficiente de variación y compararlas con las empresas analizadas. Aplicando las anteriores formulas, se muestran los siguientes resultados: Promedio de la rentabilidad del IGBC: 3.76 Desviación Estándar: 5.25 Coeficiente de Variación de la rentabilidad: 0.17

En promedio la rentabilidad del año 2009 del índice del IGBC es de 0.17 y el promedio del valor es de 9,734.99 con una variación del 4.05 en rentabilidad y el precio 1,438.00 y una volatilidad en el precio del 14.8%. Para hallar la covarianza se toman los dos cuadros anteriores y como resultado es 5.25, la como el resultado dio cercano a cero significa que no existe una relación lineal de la rentabilidad de la acción con respecto a la rentabilidad del mercado. Luego de hallar la covarianza se puede obtener el resultado de la BETA y la BETA des apalancada.

Al dividir la covarianza con la desviación de la rentabilidad del IGBC, el resultado es de 0.0010. La beta mide el riesgo en el sector en que cotizan y así mismo mide el endeudamiento de la empresa creando un riesgo financiero que soportan las acciones. (FAGUA G., 1998) A esto también se le llama la beta apalancada ya que tiene la deuda de la empresa, al desaparecerla, se eliminaría el riesgo financiero también llamado beta des apalancada, y es el nivel de riesgo de los activos de la empresa. Y la BETA des apalancada se toma con el pasivo y el patrimonio (sabiendo que pasivo más patrimonio es el activo) y se calcula en forma porcentual.

De esta forma el resultado es 0.006. Así que el nivel de riesgo derivado de la actividad operativa de la empresa es del 60%.

8.3.1 VARIACIÓN DEL PROMEDIO, DISPERSIÓN Y VOLATILIDAD DE LA RENTABILIDAD Y EL PRECIO A TRAVÉS DEL TIEMPO ESTUDIADO. Para este estudio, se aplicó de forma anual y a las diferentes entidades bancarias. De esta forma tenemos: Tabla.6: BANCOLOMBIA Indicador x̃ δ CV COV β β desap

x̃ δ CV

2009 0,237 1,3110 5,5230 0,001343 0,001025 0,00603

Bancolombia 2010 2011 0,115 0,004 1,3852 1,3047 12,0496 - 297,4611 0,000024 0,000544 0,000017 0,000417 0,00012 0,00261

2012 0,027 1,0114 37,5957 0,000039 0,000038 0,00027

2013 0,026 1,9684 75,9234 0,000338 0,000172 0,00123

Precio BANCOLOMBIA $ 16.371,64 $ 25.315,51 $ 28.044,38 $ 27.341,75 $ 27.256,80 $ 3.551,12 $ 3.031,88 $ 950,40 $ 1.050,89 $ 1.996,34 0,217 0,120 0,034 0,038 0,073

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 2 El promedio de rentabilidades en estos últimos 5 años es estable, a comparación de las empresas analizadas al igual que varias empresas toman el mismo movimiento, desde el 2009 hasta el 2011 ha tenido una tendencia negativa. Sin embargo durante el año 2012 y 2013 Bancolombia ha tenido una rentabilidad promedio creciente. Con una oscilación en el valor de la rentabilidad constante, al variar durante el 2009 hasta el 2012 una diferencia muy mínima pero en el siguiente año hay una leve des estabilidad. En efecto, la volatilidad cambio a causa de la tendencia negativa del año 2011, la volatilidad vario considerablemente, desde ese entonces la incertidumbre del año 2012 y 2013 cambio. Cuando comparamos el crecimiento de la rentabilidad bursátil de Bancolombia con el crecimiento general del mercado también bursátil, se notó que no existe ningún grado de correlación, es decir, desde el 2009 hasta el 2013 no existió ninguna semejanza entre el movimiento de las dos variables, así cambie de forma negativa o positiva el mercado no afecto el movimiento de la rentabilidad de Bancolombia. Esta es la empresa más importante en Colombia dentro de este sector ya que la que más transa en el mercado y tiene mayor capitalización bursátil a diferencia de los demás y en estos últimos 5 años ha tenido un crecimiento en el precio de 10.000 pesos por acción. Lo que hace atractivo para el inversionista dependiendo

de su perfil. Aunque este activo financiero tiene un alto grado de riesgo y a medida que pasa el tiempo aumenta su riesgo de la acción. Tabla.7: AV VILLAS Indicador x̃ δ CV COV β β desap

x̃ δ CV

2009 0,70 9,97 14,30 0,00130 0,000130 0,000765

$ $

3.253,84 $ 349,76 $ 0,11

AV VILLAS 2010 2011 1,67 0,25 12,81 12,00 7,69 47,10 0,00077 0,00009 0,000060 0,000008 0,000375 0,000054 Precio AV VILLAS 4.591,42 $ 6.907,22 $ 1.602,58 $ 861,35 $ 0,35 0,12

2012 1,91 17,59 9,19 0,00003 0,000002 0,000011

5.924,52 $ 895,06 $ 0,15

2013 1,05 11,69 11,16 0,00035 0,000030 0,000215

6.480,28 690,03 0,11

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 1.

La variación de la rentabilidad ha tenido un comportamiento diverso ya que durante el año 2010 la rentabilidad creció en un 139% al pasar del 0.7 al 1.67, el siguiente año tuvo una variación negativa al disminuir en un 85% con relación al año anterior, pero en el siguiente año la variación en la rentabilidad fue del 0.25 al 1.91, es decir, creció en un 600% y en el último año la rentabilidad promedio disminuyo. Esto demuestra que la rentabilidad es muy cambiante. A medida que pasa el tiempo la variación aumenta y para el perfil de un inversionista arriesgado es bueno ya que aumenta la volatilidad y varía la rentabilidad pero aun así la variación se mueve marcando una tendencia positiva. La volatilidad de la acción es constante pero durante el año 2011 varia de forma considerable, al igual que varias empresas, ya que ante eventos externos, el sistemas bursátil de entidades bancarias es afectado de forma importante. Sin embargo la volatilidad del precio es constante y maneja un rango estable al compáralo con las demás empresas ya que oscila entre el 15% y un 11%.(Excepto el año 2011 que tuvo una variación del 35%). La variación del precio promedio de esta entidad bancaria es la más desestabilizada a diferencia de las demás empresas bancarias, ya que desde al año 2010 al 2011 el precio de la acción tuvo una descolgada impresionante que afecto el periodo de tiempo estudiado. Esta empresa es diferenciada por sus movimientos al igual que el banco popular. De esta forma se puede afirmar que estas es una empresa a que los inversionistas probablemente no decidirían invertir, ya sea por su variación brusca en el precio y rentabilidad o por su menor número de activos. Aun así esta organización está

dentro del grupo aval, que es una holding y tiene más empresas lo que hace que este respaldada por los demás bancos. A comparación de las demás empresas, esta entidad bancaria tiene un menor riesgo de la acción lo que puede ser una razón importante para invertir.

Tabla.8: BBVA COLOMBIA Indicador x̃ δ CV (xi - x ̃) β β desap

x̃ δ CV

BBVA 2009 2010 2011 2012 2013 0,035 0,285 0,072 0,029 0,085 1,28 2,37 1,03 2,18 1,91 36,58 8,32 14,18 75,63 22,57 1,11 0,95 0,05 1,98 1,02 0,0014491 0,0009992 0,0000493 0,0000424 0,0003059 0,0131733 0,0099923 0,0004934 0,0004706 0,0033985

$ $

148,73 $ 6,97 $ 0,05

Precio BBVA 215,30 $ 254,18 $ 55,86 $ 21,80 $ 0,26 0,09

253,97 $ 17,75 $ 0,07

253,30 14,59 0,06

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 3.

El banco BBVA Colombia tiene una variación en el precio con tendencia a la baja desde el 2009 hasta el 2012 y en el 2013 disminuyo de forma mínima. Con una variación del precio tan mínima que es una de las más representativas de las empresas estudiadas. La rentabilidad de la acción a través del tiempo hace que sea mínima tras pagar entre un 2% y un 8% excepto el 2010 que supero con ganancias del 28% La volatilidad del precio es baja entre un 5% y un 9% excepto en el año 2010 que la volatilidad aumento en un 26% al igual que el banco anterior los efectos económicos externos afecto el precio de la acción. En efecto la rentabilidad promedio está en un rango relativamente estable. Este banco junto con varios muestra una semejanza entre los movimientos y tendencias en la rentabilidad en cuanto a su volatilidad y su desviación. Aunque en el año 2011 la volatilidad de la rentabilidad fue del -14% y en el año siguiente aumento un 75% al observar y comparar con los demás bancos se clasifica este banco como una de las más volátiles en cuanto a su rentabilidad. El promedio de la del movimiento de la rentabilidad de la acción de este banco es cada más constante ya que en el año 2010 hubo una variación del 7% con respecto al año anterior, aunque en los años siguientes existió una variación del 1%.

Los que hace que la rentabilidad de la acción sea relativamente más segura al están en un rango mínimo. La rentabilidad de la acción durante los periodos estudiados demuestra que es constante, es decir, su dividendo no varía sorpresivamente aunque con el tiempo los pagos de dividendos tienen una línea de tendencia al alza. El precio de la acción aumenta durante 5 años en 100 pesos por cada acción en el mercado lo que significa que esta empresa es rentable invertir a largo plazo. El precio de la acción maneja un riesgo tan mínimo lo que hace que se convierta en una ventaja para atraer inversionistas.

Tabla.9: BOGOTÁ Indicador x̃ δ CV COV β β desap

x̃ δ CV

2009 0,19 1,03 5,54 0,001222 0,001185 0,008610

BOGOTA 2010 2011 0,23 0,05 1,35 1,01 5,79 20,33 0,001601 0,000078 0,001190 0,000077 0,008624 0,000412

2012 0,04 0,83 20,71 0,000042 0,000051 0,000271

2013 0,12 1,18 9,89 0,000481 0,000407 0,002020

Precio BOGOTA $ 28.007,72 $ 43.552,49 $ 51.898,62 $ 50.936,79 $ 64.802,54 $ 3.942,10 $ 7.577,44 $ 2.486,03 $ 1.550,59 $ 5.343,99 0,14 0,17 0,05 0,03 0,08

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 4.

El banco de Bogotá, el más importante banco del grupo aval, por sus activos, su número de capitalización bursátil, su volumen de transar en el mercado, su valor de la acción y por ser el segundo banco más grande y más importante en el país. Sin embargo, el promedio de la rentabilidad durante los últimos 5 años ha tenido una mínima diferencia, la más baja a diferencia de las demás empresas al igual que una pequeña variación del 1% y se mantiene en un margen constante. La volatilidad del banco de Bogotá es también la más baja en comparación. Es prácticamente una referencia de las demás tendencias de los bancos. Los efectos del año 2011 también le afectaron a la rentabilidad en cuanto a su variación y volatilidad. Mientras que en el precio de la acción en estos últimos 5 años se ha comportado de forma relativamente estable, se puede decir que esta tendencia es la media de las demás empresas estudiadas ya que existen varias empresas que tienen una volatilidad y una variación alta y asimismo otras empresas con tendencias relativamente baja pero el movimiento de la acción de este banco ha sido constante y se mantiene cercana a todas las empresas.

La variación del precio de la acción desde el año 2009 hasta el año 2011 ha tenido un bajón, sin embargo en los siguientes años aumento la variación del precio. La oscilación del precio a través de un periodo o la misma desviación estándar, durante estos últimos años ha tenido un comportamiento al igual que todos los bancos, unas tienen más variación que otras, pero aun así todos siguen el mismo comportamiento, durante el año 2010 el precio de la acción tuvo una variación del 0.92% con respecto al año anterior. Aun así en el siguiente año existió una variación del menos 0.67%, más adelante siguió disminuyendo en un 0.36%, en el último año la variación fue del 2.45%. Todas las empresas siguen esa misma tendencia a través de los años. Este es un banco que tiene una buena opción para rentar capital, ya que tiene un gran capital, unos bajos indicadores de riesgo y un estable porcentaje de rentabilidad, aunque sigue siendo de cierta forma arriesgado invertir en este banco en cuanto al precio en que puede varias, pero al compararlo con varios indicadores refleja que es una empresa que genera márgenes de rentabilidad para el inversionista. Tabla.10: DAVIVIENDA Indicador x̃ δ CV COV β β desap

x̃ δ CV

2009 0,03 0,84 29,26 0,000467 0,000557 0,005061

DAVIVIENDA 2010 2011 0,07 0,03 1,36 0,84 18,30 29,26 0,000644 0,000036 0,000474 0,000043 0,003649 0,000310

2012 0,06 1,12 19,40 0,000143 0,000128 0,000914

2013 0,01 1,16 96,58 0,000058 0,000050 0,000384

Precio DAVIVIENDA $ 22.453,06 $ 22.453,06 $ 21.205,97 $ 21.344,86 $ 24.459,26 $ 508,71 $ 508,71 $ 902,69 $ 1.027,22 $ 925,55 0,02 0,02 0,04 0,05 0,04

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 5.

Davivienda, ocupa el 4 puesto en cuanto a su capitalización bursátil. En cuanto a su crecimiento promedio en la variación promedio de la rentabilidad en estos últimos 5 años, ha tenido un comportamiento muy similar al banco de Bogotá, siendo también la más baja en comparación a los demás bancos. A diferencia de las entidades bancarias analizadas, la variación del precio promedio a través del tiempo tuvo un crecimiento positivo constante, prácticamente es la mejor de todos. Ya que en el año 2010 tuvo un aumento mínimo. Al igual en el año 2011 se afectó el precio, aunque fue bajo, desde entonces la empresa ha venido en crecimiento. La desviación estándar de la rentabilidad ha sido también mínima, al comparar con los demás bancos se comprueba que Bancolombia, BBVA, Bogotá, Davivienda,

HEML BANK y Occidente tienen una oscilación del precio tan mínima que en los 5 años estudiados todas las rentabilidades está entre un rango de 1.5 pesos de diferencia. La desviación del precio, ha aumentado de forma sostenida aunque también el al año 2011 afecta en gran manera los años estudiados. Pero aun así lo demás años sigue de forma relativamente estable. La volatilidad de la rentabilidad en estos años ha sido alta e inestable ya que en el 2009 las volatilidad era de menos 29% luego paso a ser del 18%, descolgándose luego al 29% pero la volatilidad en el año 2012 aumento al 19% y en el 2013 aumento en un 300%. Pero la volatilidad del precio de la acción ha sido cada vez menor y esto es bueno para un inversionista, aunque un indicador hace que la acción tenga más incertidumbre pero los demás indicadores y porcentajes hace que confié más en la rentabilidad y riesgo de la acción en el mercado.

Tabla.11: HELM BANK Indicador x̃ δ CV COV β β desap

x̃ δ CV

HELM BANK 2009 2010 2011 2012 2013 0,08 0,02 0,15 0,23 0,05 1,26 1,25 1,68 2,47 0,72 15,31 52,32 11,44 10,90 13,54 0,0002742 0,0003372 0,0000989 0,0000414 0,0001296 0,0002182 0,0002691 0,0000587 0,0000168 0,0001790 0,0013634 0,0024460 0,0005873 0,0001398 0,0014919

$ $

436,70 $ 6,22 $ 0,01

Precio HELM BANK 446,41 $ 353,50 $ 24,56 $ 51,15 $ 0,06 0,14

452,39 $ 74,45 $ 0,16

510,62 18,29 0,04

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 6.

Durante los 5 años estudiados se demuestra que la rentabilidad es muy baja ya que está entre un 2% y un 8%. Al observar el cambio del precio de la acción se observa que existe una variación mínima que diferencia de las entidades bancarias estudiadas ya que solo aumenta en 100 pesos la acción. Siendo este banco en de menor proporción y participación en la capitalización bursátil de todas las entidades bancarias enlistadas en la bolsa de valores de Colombia. En el tiempo estudiado, a comparación con las entidades bancarias que tienen las mismas tendencias, muestra que la variación promedio de la rentabilidad ha tenido una baja variación entre el 0.7% de diferencia de un año con respecto al otro, exceptuando en el año 2011 que vario un 7%, la desviación ha ido disminuyendo

excepto el año 2011, sin embargo el año 2013 tuvo aun desviación muy baja, la más baja a diferencia de los demás periodos. La variación promedio de la acción es baja y la desviación es similar al banco de Bogotá y la volatilidad es con tendencia al alza ya que podría ser el más afectado por sucesos del 2011. Esta es una empresa que también es atractiva para invertir, aunque tiene bajos activos a comparación de los demás, es una de las más transadas en el mercado. Sique siendo arriesgado para el inversionista al invertir en este banco, de igual forma se esperaría que inviertan las personas de un perfil arriesgado para invertir en esta empresa. La acción tiene un alto grado de riesgo en la rentabilidad y un bajo nivel de rentabilidad lo que refleja que este es un banco que no tan beneficioso para el inversionista. El precio de la acción es mínima en comparación de los demás.

Tabla.12: OCCIDENTE Indicador x̃ δ CV COV β β desap

OCCIDENTE 2009 2010 2011 2012 2013 0,48 0,26 0,12 0,05 0,13 1,78 2,13 1,42 1,47 1,04 3,68 8,15 11,74 27,66 8,03 0,0002495 0,0115711 0,0001646 0,0000270 0,0005183 0,0001399 0,0054209 0,0001161 0,0000183 0,0004995 0,0010193 0,0367190 0,0008024 0,0001243 0,0036194

x̃ δ CV

Precio OCCIDENTE $ 19.647,02 $ 33.422,67 $ 32.875,33 $ 30.468,29 $ 37.442,54 $ 3.847,71 $ 3.335,16 $ 2.603,45 $ 824,33 $ 3.235,61 0,20 0,10 0,08 0,03 0,09

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 7.

Miembro del grupo aval, este banco también tiene líneas de tendencia semejantes a algunos movimientos de otras entidades bancarias, en el caso de la rentabilidad promedio, ha tenido un comportamiento a la baja. Afectando con una caída durante el año 2011, posteriormente en el año 2012 y 2013 hay un crecimiento constante. La variabilidad de la rentabilidad es baja ya que está entre un 1.04 pesos y un 2.13 pesos con una tendencia a la baja y es muy bueno ya que a medida que pasa el

tiempo, se va disminuyendo el número de oscilación de la rentabilidad. En cuanto a la volatilidad de la rentabilidad se refleja una mínima variabilidad ya que se mueve dentro de un rango del -1% y 2% aproximadamente. La variación en el precio varía rápidamente ya que desde el 2009 hasta el 2009, el precio cambio en un 70%, mientras que en el otro año vario en un -1.6%, para 2012 vario el precio en un -7.3% y en el año 2013 cambio en un 22.9% con relación al año anterior. La dispersión del precio de la acción se ha comportado de forma diferente, ya que es una de las empresas que más tiene la mayor desviación en el precio de la acción, junto con el banco popular. Por ende la volatilidad esta con una tendencia a la baja aunque en el último año creció la volatilidad. Esta empresa es relativamente riesgoso invertir a diferencia de las demás aunque tiene unos indicadores óptimos y los mejores que a diferencia de las demás empresas estudiadas. Pero otros indicadores demuestran que tiene un nivel mayor de riesgo en la rentabilidad. Es probable que el inversionista encuentre más atracción en la inversión a largo plazo, ya que no es factible que un inversionista negocie a corto o relativamente mediano plazo.

Tabla.13: POPULAR Indicador x̃ δ CV COV β β desap

x̃ δ CV

POPULAR 2009 2010 2011 2012 2013 1,48 2,30 0,08 1,15 0,37 6,64 6,41 4,15 15,73 7,20 4,49 2,79 54,59 13,66 19,61 0,0005578 0,0005779 0,0000359 0,0000079 0,0002007 0,0000841 0,0000902 0,0000087 0,0000005 0,0000279 0,0007006 0,0006937 0,0000666 0,0000036 0,0001993

$ $

259,14 $ 26,35 $ 0,10

Precio POPULAR 442,89 $ 631,24 $ 107,55 $ 77,42 $ 0,24 0,12

465,63 $ 49,66 $ 0,11

486,78 25,65 0,05

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 8.

El banco popular tiene un 6% en la participación de la capitalización bursátil de las entidades bancarias enlistadas en la bolsa de valores de Colombia. Siendo del grupo aval. La variación de la rentabilidad promedio durante 5 años ha sido menor ya que está dentro de un rango del 0.8% y 2.30%. La oscilación de la rentabilidad en el tiempo es variable, ya que en al año 2009 la rentabilidad se mueve dentro de un rango del 6.64% ya sea positivo o negativamente con la probabilidad del 66.6%. Para el año 2010 la dispersión fue de vario en un menos 3.4%. El siguiente 47

año vario en un 35% de forma negativa luego en el año 2012 la dispersión vario considerablemente al pasar en una variación del 279% con relación al año anterior. En el 2013 la desviación vario en un menos 54 pesos. La dispersión en el precio de la acción del banco popular es relativamente cambiante ya que en el año 2009 el cambio en el precio en 26 pesos para el siguiente año la dispersión aumenta en un 107% después cambia al 77 pesos y constantemente va disminuyendo al pasar del 49 pesos en el año 2012 a 25 pesos que oscila el precio de la acción. La volatilidad de la rentabilidad tiene una tendencia a la alza aunque en el año 2011 fue el más afectado a diferencia de los demás bancos estudiados, al caer en un 53%, pero aun así la línea de tendencia está creciendo a medida que pasa el tiempo. La volatilidad en el precio es muy variante ya que del 2009 a 2010 varia en un -37% más tarde varía en un -2056% mientras que en el 2012 varia en un 125% con referencia al año 2011, la tendencia cambia al variar positivamente en un 43%. La volatilidad en el precio cambia de forma negativa. Este banco es bueno invertir pero tiene un riesgo mayor, mientras transcurre más el tiempo, se va valorizando más, es decir, este es un tipo de negociación a largo plazo para un perfil conservador. Y con un inversionista del perfil arriesgado es justo para invertir a corto plazo.

8.4 INDICADORES PRINCIPALES DEL ANÁLISIS FUNDAMENTAL El Q DE TOBIN (Autorregulador del mercado de valores, 2012) es un indicador que principalmente se obtiene de la relación entre el precio de cierre de la acción con el valor de los libros y se calcula al dividir el precio de la acción en el mercado y el valor intrínseco o patrimonial. Además significa que tan rentable es invertir en esa empresa. Este indicador nos muestra que tan sobre valuada o subvalorada esta la acción con respecto al valor contable. Para este caso, Al analizar los bancos: Bancolombia, Grupo aval (ya que es un grupo de cuatro empresas bancarias y se ayudan cuando existe una falta de liquidez o problemas dentro de la organización.), HELM BANK, y Davivienda. Para analizar en el periodo de 5 años y observar su comportamiento. RPG se llama relación precio/ganancia y es el número de periodos que requiere para recuperar la inversión. El YIELD (Baena diego, 2009) es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio del cierre de la acción. Para este caso es relativamente bueno que este indicador disminuya, ya que cuando aumenta, se enfrentaría a especulaciones y prácticamente aumentaría la incertidumbre en la acción de las empresas. El YTD (FAGUA G., 1998) palabra en inglés “year to day” es la variación expresada porcentualmente del precio de cierre con el primer día hábil del año.

8.4.1 INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2009 Los bancos analizados no es que tengan un buen desempeño en el mercado ya que ha tenido pero aun así tienen una facilidad en comprarse y venderse las acciones de las entidades bancarias y con ello se refleja una alta liquidez. El valor del dividendo anual para el inversionista es fundamental ya que nos reflejó por medio del siguiente cuadro la evolución de la rentabilidad. Para este caso Bancolombia es el que muestra un mayor valor de dividendos y con una amplia diferencia, le sigue el grupo aval que prácticamente es el grupo de cuatro bancos. Por último está HELM BANK que en ese periodo tuvo el menor valor del dividendo anual en pesos.

Tabla.14: Indicadores bursátiles año 2009 2009 Canasta IGBC Liquidez Vr. Dividendo Anual Pesos BCOLOMBIA ALTA 624,00 GRUPOAVAL ALTA 31,50 PFHELMBANK ALTA 15,09

YIELD 0,027 0,041 0,034

QTOBIN 2,85 2,24 1,80

RPG 18,331 13,019 13,361

YTD 0,75 0,59 -

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 14.

El indicador bursátil YIELD nos reflejó en el anterior cuadro que en Bancolombia tiene un numero bajo en el valor del pago del dividendo pero tiene un mayor número en el valor del dividendo, en cambio para el caso de HEML BANK es lo contrario ya que tiene menos valor del dividendo pero un menor índice del rendimiento del pago de dividendos de la acción. El grupo Aval es el que más paga a sus accionistas. Sin embrago, este rendimiento es bajo ya que se está pagando a sus accionistas un 2% y un 4% Así que se puede concluir que este tipo de inversiones está más relacionado con los inversionistas de perfil arriesgado y en caso de que exista un inversionista conservador, la apunte a la valorización y rentabilidad a largo plazo. El indicador Q TOBIN en las empresas estudiadas del 2009 nos mostró una alta especulación o sobre valuación sobre la empresa que tiene más valor del dividendo en el caso contrario, el que tiene menor valor de dividendo tiene un mayor indicador de valoración de la acción. El indicador RPG o PER nos recupera la inversión en años, así que la acción de las entidades bancarias, en Bancolombia la acción más cara ya que se esperó que crezca a través del tiempo. En los otros bancos la relación entre el precio y la ganancia fue nimia a comparación de todo el grupo estudiado en aquel año.

8.4.2 INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2010 Es muy importante que a estos bancos los clasifiquen en un índice de bursatilidad accionaria (IBA) alta ya que con este indicador, el inversionista toma un referente para ver si es fácil comprarlo o venderlo en el mercado sin importar el tiempo que tenga el activo financiero, aunque cada 6 meses se mide este indicador. Para este año el IBA no cambio. De igual forma, el indicador PER es uno de los más utilizados por los inversionistas ya que por ejemplo cuando el indicador esta elevado es porque esta cara la acción con referencia del indicador YIELD pero si el PER esta bajo es porque la acción esta barata. A medida que paso el tiempo este indicador aumento en un 36% ya que los inversionistas piensan que este sector tiene un gran potencial.

Tabla.15: indicadores bursátiles año 2010 2010 Canasta IGBC Liquidez Vr. Dividendo Anual Pesos BCOLOMBIA ALTA 636,8 GRUPOAVAL ALTA 35,4 PFHELMBANK ALTA 18,8 PFDAVVNDA ALTA 0

YIELD QTOBIN 0,022 3,16 0,021 4,06 0,041 1,80 0,007 2,72

RPG 22,185 49,717 15,403 36,703

YTD 0,27 1,21 0,04 -

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 12.

El indicador YIELD en promedio de los bancos estudiados disminuyo en un 1% aunque el banco HEML BANK es el que tiene una mayor participación y un mayor pago de dividendos por acción dentro de este indicador. Los bancos Davivienda y Bancolombia son los que en el tiempo se mantienen con un menor porcentaje en cuanto, es decir, estas empresas son las que más invierten dentro de la misma empresa con el fin de crecer en el futuro, lo que para in inversionista arriesgado puede tomas la decisión en invertir en este tipo de empresas. El indicador de Q TOBIN reflejó que las empresas Bancolombia y el Grupo Aval son las que están más sobrevaluadas, aunque entre mayor sea el numero puede ser peligroso para la empresa por efectos de la especulación pero estos dos bancos son los más grandes de Colombia en cuanto a sus activos y su capitalización bursátil. Esta es una de las razones del porque el precio de la acción está sobrevaluada. En este estudio se demostró que desde el 2009 hasta el 2013 el indicador bursátil Q TOBIN afecta ms a las empresas mencionadas que a diferencia del banco Davivienda y HELM BANK. El indicador PER en este año aumento cerca de 80 puntos básicos, en el 2010 las acciones de todos los bancos estudiados aumentaron su valor. Afectando más a las empresas Bancolombia y Grupo Aval.

8.4.3 INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2011 El índice de bursatilidad accionario muestra la liquidez de una acción, es decir, que tan rápido se puede convertir un activo financiero en dinero. Y este indicador se toma muy en cuenta para tomar la decisión de comprar o no una acción. Para este año la clasificación del IBA no cambio, siguió siendo de alta liquidez.

Tabla.16: indicadores bursátiles año 2011 Canasta IGBC BCOLOMBIA GRUPOAVAL PFDAVVNDA PFHELMBANK

2011 Liquidez Vr. Dividendo Anual Pesos ALTA 668,64 ALTA 40,5 ALTA 420 ALTA 18,8

YIELD 0,024 0,032 0,020 0,061

QTOBIN 2,71 2,53 2,18 1,16

RPG 17,431 19,225 134,641 9,086

YTD - 0,03 - 0,26 - 0,09 - 0,33

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 11.

Para que sea un buen negocio de parte del inversionista cuando exista un bajo PER se compra la acción y cuando el per esta alto es cuando es necesario vender. En el caso de Davivienda este indicador se disparo en el 134.64 era un excelente momento para vender. En cambio los demás bancos como HEML BANK era un buen momento para comprar ya que era la más baja a diferencia de los demás bancos. Mientras Bancolombia y Grupo Aval relativamente tienen constante esos indicadores. El Q TOBIN en ese año quedo para todos cerca del mismo valor al situarse en un entre un 1.16 y un 2.71 lo que significa que en ese año el grupo de empresas el mercado valoro cerca al valor nominal de la acción.

8.4.4 INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2012

Tabla.17: indicadores bursátiles año 2012 2012 Canasta IGBC Liquidez Vr. Dividendo Anual Pesos BCOLOMBIA ALTA 708 GRUPOAVAL ALTA 41302 PFDAVVNDA ALTA 440 ALTA PFHELMBANK 18,8

YIELD QTOBIN 0,024 2,32 0,033 1,43 0,019 2,01 0,039 1,58

RPG 20,251 390,909 103,683 19,156

YTD 0,05 0,03 0,13 0,56

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia Creación propia. . Ver anexo 10.

El anterior grafico nos mostró como a través del tiempo la calificación sigue intacta y esto es un beneficio y una razón válida para invertir en entidades bancaria. El PER también refleja probabilidad ya que un per alto es lo que un inversionista está dispuesto a pagar con el fin de esperar que la empresa crezca en el futuro y en el caso contrario es porque los inversionistas no esperan a que la empresa crezca. En este caso se afirma que entre más alto es el PER O PRG es porque la empresa es grande y con grandes crecimientos, en este año aumento este índice de forma considerable y fue mayor a diferencia de otros periodos, todo esto se debe a la especulación y a los proyectos que han ejecutado o lo piensan hacer. Lo que hace que se descontrole el indicador y el precio de la acción.

8.4.5 INDICADORES BURSÁTILES DEL AÑO 2013 Tabla 18: indicadores bursátiles año 2013 2013 Canasta IGBC Liquidez Vr. Dividendo Anual Pesos BCOLOMBIA ALTA 754 ALTA GRUPOAVAL 49,2 PFDAVVNDA ALTA 280

YIELD QTOBIN 0,032 1,70 0,038 1,13 0,012 1,83

RPG YTD 9,673 - 0,21 14,186 0,00 11,250 0,01

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. . Ver anexo 9.

El valor del dividendo anual durante todos estos priodos esta marcado por Bancolombia, ya que este banco es el que ganera más valor a diferencia de los demàs y cada vez mas en crecimiento constante. En cambio davivienda tiene un crecimiento desetabilizado porque en el año 2011 tuvo un valor del 420, para el siguiente año paso al 220 pero en este periodo paso al 280. El Grupo Aval tiene un crecimiento sostenido del 20, es cecir varia entre el 30 y 50 el valor del dividendo mientras que HELM BANK es el que tiene el menor numero de variacion al cambiar entre un 10. El yield elevado es bueno para un inversionista de perfil conservador ya que significa que la empresa esta dando mas beneficios de los dividendos y la empresa no esta invirtiendo en la misma empresa en cambio para el inversionista de perfil arriesgado prefiere un Yield menor ya que la empresa esta invirtiendo mas en proyectos que en pago de dividendos.

8.5 INDICADORES BURSÁTILES DESDE EL AÑO 2009 HASTA EL AÑO 2013 8.5.1 Q TOBIN DESDE EL AÑO 2009 HASTA EL AÑO 2013. Este es un indicador especulativo (Pascale, 2009) ya que el inversionista cree que la acción aumentara en el futuro y en consecuencia aumenta el valor de la acción con respecto al valor de la acción en libros. No necesariamente tiene que aumentar o decrecer para saber si la acción es rentable o segura, simplemente es una referencia para comprar o vender una acción. Gràfico 14: indicador del Q Tobin

Q TOBIN 4,50 4,00 3,50

Q Tobin

3,00 BCOLOMBIA

2,50

GRUPOAVAL

2,00

PFHELMBANK

1,50

PFDAVVNDA

1,00 0,50 2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. Ver Anexo 14.

En la valoración del precio con referencia al Q TOBIN se reflejó que Bancolombia es el que tiene un menor número en variación a través del tiempo, ya que desde el año 2009 al 2010 el indicador bursátil vario en un 10%, para el siguiente año vatio en un menos 14% al igual que el año 2012 y en el año 2013 vario en un menos 26%. A medida que pasa el tiempo se va subvalorando la acción. En el grupo aval desde el año 2009 al 2010 aumento este indicador desde entonces ha venido en detrimento hasta el año 2013. Y ha venido con un descenso mayor que a diferencia que los demás bancos, mientras que Davivienda tiene un descenso en el año 2010 hasta el 2013 aunque en menor medida. En el caso de las acciones del banco HELM BANK ha tenido un menor número en este indicador bursátil a comparación de los demás bancos y se mueve de forma constante, es decir que mantiene su equilibrio. Así que lo más conveniente para el inversionista es invertir en Bancolombia por sus cambios mínimos que ha tenido a diferencia de los demás

8.5.2 RPG DESDE EL AÑO 2009 HASTA EL AÑO 2013 El indicador bursátil relación precio ganancia (Pascale, 2009), refleja durante cuantos años se recupera el dinero invertido a través de los dividendos. Grafico 15: Indicador RPG

RPG 450,00 400,00 350,00 300,00 BCOLOMBIA

250,00

GRUPOAVAL

200,00

PFHELMBANK

150,00

PFDAVVNDA

100,00 50,00 2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. Ver Anexo 14.

Es la relación que existe entre el precio de cierre y la utilidad por acción. Esto se debe a que los sucesos del mercado externo afectan más a la economía bursátil. El indicador en el Grupo Aval se observa que su relación precio ganancia es la más inestable por causa del año 2012 ya que en ese año la RPG fue de 390. Mientras que Davivienda tiene un índice inestable lo que hace que sea muy difícil para el inversionista tomarlo como referencia para comprar o vender una acción. En el caso de los bancos HELM BANK y Bancolombia, tienen las mismas líneas de tendencia y el tiempo de recuperación del dinero es constante. Aunque de cierto modo es bueno comprar cuando el PRG este bajo, para el caso que suba, se espera que los accionistas esperen incrementos en los beneficios por encima del promedio. Para Bancolombia en promedio la relación precio ganancia es de 18%, esto significa que 18 veces las acciones se tienen que vender sus utilidades, para el caso del grupo aval es de 21% lo que significa que entre más alto es este indicador los dividendos se van reduciendo para repartirlos (A. Ross. Stephen., 2012) Asimismo la acción menos se puede valorizar una acción. Para Bancolombia y HELM BANK, estas dos entidades bancarias son las más factibles a invertir ya que tienen un movimiento inferior a diferencia de las demás empresas y se mantienen entre un rango mínimo que lo diferencia de los demás bancos. 56

8.5.3 YIELD DESDE EL AÑO 2009 HASTA EL AÑO 2013. El rendimiento de los dividendos de los accionistas en general es muy bajo ya que en promedio el dividendo por acción está entre un 2% y un 3%. Sin embargo el banco HELM BANK es el que paga más dividendos en el 2011 el YIELD fue del 6% algo muy importante para el inversionista. Se podría comprar la acción el 2009 y vender en el 2011 ya que cada vez que aumenta el pago del dividendo el accionista recibe más utilidades. Para el caso del Grupo Aval, es el segundo banco que ofrece mayores utilidades aunque para invertir no es tan bueno ya que en el año 2010 disminuye en un 2% del pago del dividendo y desde ese entonces es bueno comprar la acción ya que incrementa hasta posicionarse otra vez en un 4%. Bancolombia y Davivienda los lo que menor dividendo paga a los accionistas. Grafico 16: Indicador del YIELD

YIELD 7,00% 6,00% 5,00% BCOLOMBIA

4,00%

GRUPOAVAL 3,00%

PFHELMBANK PFDAVVNDA

2,00% 1,00% 0,00% 2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia. Ver anexo 14.

En el cuadro numero 16 se muestra la inexistencia de una semejanza en el comportamiento de la acción de cada empresa. Para este caso es más factible invertir en el banco HELM BANK por sus pagos de dividendos que son mayores y tiene una diferencia mayor que a diferencia de las demás entidades bancarias estudiadas. Aunque en el año 2011 al 2012 sus pagos de dividendos bajaron notablemente pero aun así se mantiene como uno de los bancos con mayor YIELD. Para un inversionista de perfil conservador es factible rentar capital en Bancolombia y en Davivienda ya que tiene un nivel bajo de cambio durante los periodos estudiados y en este indicador y tiene un YIELD con tendencia al alza aunque de forma mínima. Comparando el pago del dividendo contra la relación 57

precio ganancia, esto nos lleva a la conclusión que la acción de las entidades bancarias están caras ya que cuando existe un YIELD bajo y un PER alto. Las acciones valen mucho para el accionista y tiende a no comprar el activo financiero, es decir, en el sector bancario colombiano sale más caro comprar las acciones. 8.5.4 YTD DESDE EL AÑO 2009 HASTA EL AÑO 2013. Este índice es el año corrido (Pascale, 2009), es decir, lo que retorno la inversión durante el principio del año hasta la fecha, en este caso es el final del año. Grafico 17: Indicador del YTD

YTD 1,4 1,2 1 0,8 BCOLOMBIA

0,6

GRUPOAVAL 0,4

PFHELMBANK

0,2

PFDAVVNDA

0 -0,2

2009

2010

2011

2012

2013

-0,4 -0,6 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Con adaptación propia

Este ratio bursátil se calcula por medio de los dividendos de la acción sobre la cotización de la acción. Las acciones de los bancos Bancolombia y Grupo Aval, son las que están con tendencia a la baja. El banco Davivienda tiene un crecimiento pero muy bajo aunque es factible invertir en esta entidad bancaria según el perfil de un inversionista con carácter conservador ya que se mantiene en un rango estable a diferencia de otros bancos y las acciones del banco HELM BANK son muy inestables e impredecibles. Esto significa que hasta la fecha el grupo aval es la mejor que a diferencia de las demás para un inversionista de perfil arriesgado ya que en promedio la TIR es de 31% y esto favoreció por el año 2012 aumento en un 1,21. En Bancolombia la a medida que pasa el tiempo tasa interna de retorno disminuye lo que no hace favorable al banco para invertir.

9. RECURSOS RECURSO FINANCIERO

RECURSO HUMANO

PAPELERÍA

10.000

HORAS DEDICADAS

100.000

FOTOCOPIAS

5.000

VALOR HORA

20.000

IMPRESIONES

12.000

INTERNET

65.000

TELÉFONO O CELULAR

5.000

COMPUTADOR

TRANSPORTES

150.000

REFRIGERIOS

TOTAL COSTO HORAS

200.000

65.000

ENCUADERNACIÒN10.000 TEXTOS O LIBROS

35.000

OTROS

50.000

IMPREVISTOS (10%)

30.000

TOTAL COSTO FINANCIERO

437.000

COSTO TOTAL (TOTAL FINANCIERO+TOTAL HORAS)

COSTO COSTO 637.000

FUENTE DE FINANCIACIÓN:

10. CONCLUSIONES En Colombia existen pocas opciones para invertir en activos financieros de entidades bancarias además de existir una alta concentración de capital, es decir, los bancos que tienen mayor recursos es Bancolombia, Grupo Aval, Davivienda y BBVA Colombia. Las acciones de las entidades bancarias tienen una baja rentabilidad para los accionistas, se demostró a durante un periodo de 5 años, se está pagando los dividendos entre un 2% y un 4%.y en la mayoría de los bancos presenta un alto grado de volatilidad en el precio y en la rentabilidad de la acción. En la bolsa de Valores de Colombia le falta liquidez, a causa de un factor importante que es la falta de conocimiento de muchas personas a otros tipos de modalidades de inversión, En el caso estadounidense el 60% de las familias de la clase media, invierten en activos financieros a largo plazo. Algo que a este país le falta. En Colombia existe una gran oportunidad de diversificarnos a largo plazo, no basta con invertir en solo productos como los hidrocarburos, hay que apostarle a otros sectores de la economía y el sector bancario es pieza fundamental ya que su rentabilidad y riesgo es relativamente aceptable para un inversionista con perfil conservador y que piense a largo plazo. El comportamiento de los bancos estudiados no tiene correlación con el crecimiento nacional pero si con el crecimiento mundial.

11. RECOMENDACIONES En Colombia existe un gran potencial en la inversión de capital ya que los bancos cuentan con un gran número de activos lo que hace que tenga solidez, crecimiento y una estabilidad económica. Aunque el comportamiento de las acciones es volátil, se refleja un bajo grado de beneficio para los accionistas. Asimismo los bancos Bancolombia y Grupo Aval tienen una mayor estabilidad económica que hace que tengan gran reconocimiento y se destaque como unos de los mejores en el país. Los bancos estudiados son los que tienen un menor riesgo de cartera y un mejor manejo de sus cuentas tanto activo como deuda y capital. Sin embargo sus utilidades cada vez disminuyen de forma constante durante el periodo de tiempo estudiado. Dependiendo del perfil del inversionista se puede invertir en acciones de bancos ya es perfecto para un inversionista conservador invertir en acciones del banco de occidente por su riesgo que es mínimo y su rentabilidad también es mínima. Para el banco popular tiene una rentabilidad constante pero con un alto nivel de desviación y riesgo, es indicado para un inversionista agresivo. Al igual que el banco HELM BANK tiene unos altos rendimientos y asimismo maneja altas probabilidades de riesgo, indicado para un inversionista de perfil agresivo. No es recomendable invertir en el banco BBVA y Davivienda ya que tienen unos bajos rendimientos y un alto riesgo en la inversión de títulos valores. Para un inversionista agresivo es factible invertir en activos financieros del banco AV VILLAS por sus altos rendimientos y su mayor riesgo, es la acción con más ganancias pero con mayor riesgo que tiene a comparación de los demás bancos estudiados. Para un inversionista intermedio, es decir, que no es ni agresivo ni conservador, es recomendable invertir en acciones de Bancolombia

12. BIBLIOGRAFÍA A. Ross. Stephen., W. W. (2012). Finanzas corporativas novena edición. . México: Editorial Mc Graw Hill. . AMV. (2012). El ABC del inversionista. bogota: AMV. AMV. (2013). pautas para masificar el mercado desde un punto de vista educativo. Colombia. autor, s. (1998). MANUAL PARA EL CALCULO DE RENTABILIDADES. Bogota: CORREDORES ASOCIADOS. Autorregulador del mercado de valores. (2012). nuevos indicadores de la bolsa de valores de Colombia educación financiera para todos. El tiempo casa editorial: Colombia. Baena diego, h. H. (2009). Sistema financiero colombiano. bogota: editorial ECOE. Baena, D. T. (2008). Sistema Financiero Colombiano. Colombia : Editorial ECOE. Bancolombia. (2010). productos y servicios. bogota: Bancolombia. Bancolombia. (2012). Servicios financieros para la gestión de recursos públicos. . bogota, Colombia. Berk, J. B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. mexico: Pearson. Bogotá, B. d. (2001). información general de la bolsa de valores. bogota: Bolsa de bogota. BOGOTA, B. D. (BOLSA DE BOGOTA, ). LOS NUEVOS SERVICIOS Y PRODUCTOS DEL MERCADO BURSATIL. 1993. Bolsa de Valores de Colombia. (2005). guía colombiana de mercado de valores. Bogotà: BVC. Bolsa de valores de Colombia. (2014). Todo lo que un inversionista debe saber sobre los nuevos indicadores de la BVC. Bogotà: BVC. Botero, G. (2014). Todo demuestra que Colombia aumentó la producción, ventas y empleo . Dinero , 341. BVC. (2012). Mercado Global colombiano. Colombia: BVC.

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