Tesis / 0697 / Adm by MAOSABO

ANÁLISIS DE LA CORRELACIÓN EXISTENTE ENTRE LAS RENTABILIDADES DE LOS TÍTULOS VALORES DE RENTA VARIABLE Y EL DESEMPEÑO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS COLOMBIANAS DE LOS SECTORES COMERCIO, MANUFACTURA Y SERVICIOS DURANTE EL PERIODO 2009-2013

HEIDER ALEJANDRO TORRES NAVA

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ D.C 2015

HEIDER ALEJANDRO TORRES NAVA

Trabajo de Investigación para obtener el título de Administrador Financiero y de Sistemas

Director: SANDRA CAROLINA RIVERA TORRES Administradora de Empresas

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ D.C 2015

3 Nota de Aceptaciรณn _________________________________ _________________________________ _________________________________

_________________________________ Presidente del Jurado

_________________________________ Jurado

Bogotรก 17, Octubre, 2015

4 AGRADECIMIENTOS Agradezco

y honro a Dios por permitirme desarrollar el presente trabajo de

investigación mediante su constante bendición y ayuda, al permitirme recibir oportunas asesorías de mis docentes que me acompañaron en mi proceso de realización de este proyecto de grado. Asimismo, agradezco a Dios por los docentes que me compartieron sus conocimientos y experiencias que tuve en el transcurso de mi formación académica en Administración Financiera y de Sistemas. Finalmente, agradezco a Dios por la amistad y apoyo brindado por parte de mis padres, hermanos y amigos de estudio.

5 CONTENIDO

pág.

INTRODUCCIÓN .......................................................................................................... 10 1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ....................................................................... 12 1.1.

Formulación del problema ................................................................................... 13

1.2.

Objetivo general .................................................................................................. 13

1.3.

Objetivos específicos........................................................................................... 14

1.4.

Justificación ......................................................................................................... 14

1.5.

Delimitación ......................................................................................................... 15

MARCO REFERENCIAL ..................................................................................... 17

2.1.

Marco Institucional .............................................................................................. 17

2.1.1. Bolsa de Valores en Colombia ............................................................................ 17 2.1.2. Agentes Participantes en la Bolsa de Valores de Colombia ................................ 19 2.2.

Marco Teórico ..................................................................................................... 20

2.2.1. Mercado de Renta Variable ................................................................................. 21 2.2.1.1.

Características que constituyen al Mercado de Renta Variable .................... 22

2.2.2. Riesgo en un Título Valor de Renta Variable ...................................................... 24 2.2.3. Tipos de Acciones que emiten las empresas ...................................................... 29 2.3.

Marco Conceptual ............................................................................................... 30

2.4.

Marco Legal......................................................................................................... 33

DISEÑO METODOLÓGICO ................................................................................ 35

DESARROLLO DEL PROYECTO ....................................................................... 37

6 4.1.

Selección de las empresas colombianas de los sectores Comercio, Manufactura

y Servicios, que figuran en la BVC. ............................................................................... 37 4.1.1. Perfil de las Empresas Colombianas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios, que a su vez se encuentren enlistadas en la BVC ........................................ 38 4.2.

Cálculo y análisis de índices bursátiles de rentabilidad y riesgo de las empresas

colombianas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios durante el periodo 2009-2013 ..................................................................................................................... 43 4.3.

Cálculo y análisis de indicadores financieros de las empresas colombianas de los

sectores Comercio, Manufactura y Servicios ................................................................ 46 4.4.

Diagnóstico de la correlación entre desempeño financiero de las empresas

escogidas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios ..................................... 95 4.5.

Construcción de portafolios diversificados como alternativa de inversión ......... 101

CONCLUSIONES .............................................................................................. 110

BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................. 113

LISTA DE TABLAS

pág.

Tabla 1. PIB anual a precios corrientes por grandes ramas de actividad económica en miles de millones de pesos. .......................................................................................... 16 Tabla 2. Precios de cierre trimestral de la renta variable de las empresas de

los

sectores Comercial, Manufacturero y Servicios durante el periodo 2009-2013. .......... 43 Tabla 3. Variación Porcentual de los precios de cierre trimestral de la renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios durante el periodo 2009-2013. .................................................................................................................... 44 Tabla 4. Cálculo de indicadores financieros de Almacenes Éxito perteneciente al sector comercial durante el primer y segundo periodo 2009-2013. ......................................... 46 Tabla 5. Cálculo de indicadores financieros de Almacenes Éxito perteneciente al sector comercial durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013. .............................................. 51 Tabla 6. Cálculo de indicadores financieros de Coltejer perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el primer y segundo periodo 2009-2013. .................. 56 Tabla 7. Cálculo de indicadores financieros de Coltejer perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013. ....................... 61 Tabla 8. Cálculo de indicadores financieros de Fabricato perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el primer y segundo periodo 2009-2013. .................. 66 Tabla 9. Cálculo de indicadores financieros de Fabricato perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013. ....................... 71 Tabla 10. Cálculo de indicadores financieros de Grupo Odinsa perteneciente al sector de servicios durante el primer y segundo periodo 2009-2013. ...................................... 76 Tabla 11. Cálculo de indicadores financieros de Grupo Odinsa perteneciente al sector de servicios durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013............................................ 81 Tabla 12. Cálculo de indicadores financieros de Sociedades Bolívar perteneciente al sector de servicios durante el primer y segundo periodo 2009-2013. ........................... 86

8 Tabla 13. Cálculo de indicadores financieros de Sociedades Bolívar perteneciente al sector de servicios durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013. ................................ 91 Tabla 14. Rendimientos de los precios de cierre trimestral de los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ...... 101 Tabla 15. Modelo de Markowitz para un portafolio de inversión de partes iguales teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ........................................................................ 103 Tabla 16. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mínimo Riesgo teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ........................................................................ 105 Tabla 17. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mayor Índice de Desempeño teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ............................................... 108

9 LISTA DE GRAFICAS

pág.

Grafica 1. Composición del Sistema Financiero ............................................................ 21 Grafica 2. Modelo de Markowitz para un portafolio de inversión de partes iguales teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ........................................................................ 102 Grafico 3. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mínimo Riesgo teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ........................................................................ 104 Grafico 4. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mayor Índice de Desempeño teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. ............................................... 107

10 INTRODUCCIÓN Para la Super intendencia Financiera de Colombia el mercado de valores se define como “las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores” (Super intendencia Financiera de Colombia, 2008, pág. 25).

Según (AMVCOLOMBIA, 2012) el mercado de valores es muy importante para el progreso y desarrollo de nuestro país. Por tanto, el mercado de valores tiene como objetivo principal brindar un espacio en donde las empresas y/o Gobierno puedan adquirir los recursos que requieren para crecer, financiarse, y ejecutar sus proyectos de inversión. A través de la emisión de acciones por parte de una empresa según (Escárraga Clavijo, 2014) se canaliza el ahorro de los inversionistas hacia el sector productivo de las empresas, ya que estas requieren de recursos para desarrollar sus proyectos de inversión. Desde luego, los ahorradores reciben un retorno de su inversión (dividendos) de acuerdo con el dinero invertido para adquirir las acciones, y cuentan con un margen de seguridad invirtiendo en empresas enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia. Las empresas se inscriben en la Bolsa de Valores con el fin de obtener recursos para capitalizar sus proyectos de inversión a mediano y largo plazo, considerando que las empresas que cotizan en Bolsa según (Ambito Financiero, 2013) logran diversificar y abaratar los costes de sus fuentes de financiación, y además, por el hecho de emitir acciones en Bolsa, las empresas adquieren reconocimiento o mejoran su imagen en el mercado. Este trabajo de investigación consta de cinco capítulos y el desarrollo del mismo se presenta de la siguiente manera: El primer capítulo describe como se realiza la selección de las empresas del sector comercio, manufactura y servicios que mayor contribución hacen al PIB. Luego, se expone el perfil de cada empresa, Éxito, Coltejer, Fabricato, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar, este perfil consta de la misión y visión y objeto social.

11 El segundo capítulo se basa en calcular y analizar la rentabilidad, rendimiento promedio y riesgo que tuvieron las acciones de las empresas del sector comercio, manufactura y servicios que mayor contribución hacen al PIB durante el periodo 2009-2013. Las empresas objeto del cálculo y análisis son Éxito, Coltejer, Fabricato, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar. El tercer capítulo presenta los indicadores financieros de las empresas Éxito, Coltejer, Fabricato, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar. Los indicadores financieros que se presentan para cada una de las empresas son: Dupont, rentabilidad del patrimonio, margen operacional, margen neto, razón corriente, capital de trabajo, concentración endeudamiento a corto plazo, endeudamiento total, Leverage total, rotación de activos totales, rotación de cartera, rotación de inventarios y rotación cuentas por pagar para analizar la variabilidad del comportamiento de estos durante los periodos 2009-2013. El cuarto capítulo pretende presentar la correlación existente entre la rentabilidad de los títulos de renta variable y el desempeño financiero que se puede presentar en base a las empresas pertenecientes a los sectores Comercio, Manufactura y Servicios durante el periodo 2009-2013. El quinto capítulo presenta la creación de portafolios eficientes teniendo en cuenta el perfil del inversor, es decir, inversiones en proporciones iguales y en proporciones diferentes en base a obtener mayores rendimientos o menor riesgo.

1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

No se conoce con certeza o con cierto nivel de confiabilidad, los diferentes motivos que puedan explicar realmente las variaciones de los precios de las acciones, por lo tanto es necesario realizar investigaciones tendientes a aclarar esta problemática, enfocadas desde diferentes puntos de vista, como por ejemplo, el desempeño financiero de las empresas más significativas dentro de los sectores de mayor aportación o contribución al PIB y que a su vez estén enlistadas en la BVC y su relación con las rentabilidades registradas en sus acciones; en pocas palabras se busca establecer si existe alguna influencia del desempeño financiero de las empresas

sobre los indicadores que

registran la rentabilidad de las acciones de dichas empresas en la Bolsa de Valores. Es decir, falta una mayor información financiera, que permita formular diagnósticos más objetivos con respecto a los cambios de rentabilidad, riesgo, y que le sirva al inversionista para tomar decisiones. Los rendimientos de los títulos valores de las empresas inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia se ve influenciado por políticas económicas, entorno económico, especulación, etc. Las empresas deben realizar análisis y tomar decisiones dirigidas a maximizar o incrementar el valor de sus títulos valores, teniendo en cuenta los cambios de todos estos factores, que inciden de manera directa y considerable en la volatilidad de la rentabilidad y riesgo de los títulos valores. Por ende, para que este mercado tan importante en el desarrollo económico del país, alcance un mayor tamaño y dinamismo, es de vital importancia que los inversionistas conozcan las razones que inducen o que influyen de manera determinante en las variaciones de los precios de las acciones, ya que la variabilidad de estos precios determina los cambios de las rentabilidades de las acciones. Teniendo como referencia el PIB que es un indicador macroeconómico, que mide la actividad económica de un país, tanto a nivel general como por grandes ramas de

13 actividad, es decir; mide el crecimiento o decrecimiento económico de la producción de bienes y servicios de las empresas del país, y los indicadores financieros, que muestran los resultados obtenidos de las empresas del sector real; se evaluará o se procederá a determinar si existe algún tipo de correlación, entre las rentabilidades de las acciones y el tamaño y/o desempeño financiero de la empresas. El valor o porcentaje de participación de las empresas en el mercado de valores colombiano según (BVC, 2015) se refleja mediante el índice de capitalización bursátil. Este indicador es el resultado del total de acciones que se cotizan en la BVC, multiplicado por el precio actual de la acción o título valor. Según (Escárraga Clavijo, 2014) el desempeño de la rentabilidad de los títulos valores se mide en base a ciertos indicadores bursátiles que a través de la oferta y demanda o factores externos inciden en la fluctuación de los precios de las acciones. Los indicadores por los que se rigen principalmente los inversionistas son: El Q de TOBIN, el RPG, el YIELD, y el YTD. Por tanto, el problema de esta investigación se centrara en analizar si las empresas que muestran mejores índices bursátiles a su vez son las que reflejan mejor desempeño financiero. 1.1.

Formulación del problema

¿Cómo se correlacionan

las rentabilidades de los títulos

de renta variable y el

desempeño financiero de las empresas colombianas de los sectores comercio, manufactura y servicios; durante el periodo 2009-2013? 1.2.

Objetivo general

Realizar una evaluación diagnostica entre crecimiento y desempeño financiero de las empresas colombianas pertenecientes a los sectores comercio, manufactura y servicios; con respecto a la rentabilidad de sus títulos valores durante el periodo 20092013.

14 1.3.

Objetivos específicos

1.3.1. Seleccionar las empresas

colombianas de los sectores de

comercio,

manufactura y servicios, que figuran en la BVC. 1.3.2. Calcular y analizar índices bursátiles a nivel sectorial. 1.3.3. Calcular y analizar indicadores financieros a nivel sectorial. 1.3.4. Realizar un diagnóstico de correlación entre el crecimiento y desempeño financiero de las empresas escogidas en los sectores comercio, manufactura y servicios vs registros de rentabilidad y riesgo de sus acciones. 1.3.5. Construir portafolios diversificados a nivel sectorial, como alternativa de inversión.

1.4.

Justificación

Este trabajo sirve como guía en las decisiones de inversión de muchos ahorradores o inversionistas en la medida que puedan comprender a través de ésta investigación qué factores influencian el comportamiento entre el desempeño financiero de las empresas más significativas dentro de los sectores de mayor aportación al PIB, y la relación con las rentabilidades registradas en sus acciones. Este trabajo busca determinar en qué casos o circunstancias, se presentaría una correlación entre el desempeño financiero de las empresas más significativas dentro de los sectores de mayor aportación al PIB, y las rentabilidades registradas en sus acciones, teniendo en cuenta algunos factores como políticas económicas, entorno económico, especulación, entre otros. Igualmente, permite a los inversionistas tomar mejores decisiones, teniendo en cuenta el aporte de esta investigación en cuanto a formular diagnósticos, a partir del análisis de los estados financieros frente a las rentabilidades y riesgo de los títulos valores de las empresas más significativas dentro de los sectores comercio, manufactura y servicios que son los sectores de mayor aportación al PIB.

15 Este trabajo de investigación explora y explica financieramente la posible relación entre el desempeño financiero y las rentabilidades de los títulos valores, de tal forma, que pueda servir como guía en las decisiones de inversión de muchos ahorradores. Según Arenales Torres & Montoya Muñoz “el mercado accionario en Colombia tuvo un dinamismo importante durante 2011. A diferencia de años anteriores la emisión de acciones en el mercado ha alcanzado un gran porcentaje en el PIB” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 10). Este dinamismo del mercado accionario en Colombia se debe al incremento de la inversión extranjera reflejándose en el aumento en las utilidades en el 2010 y 2011. Según Arenales Torres & Montoya Muñoz se registró “un incremento muy significativo en utilidades en el 2010 por $23.944 millones de pesos y unos ingresos por $71,213 millones de pesos y para el 2011 un incremento de las utilidades en un 19% y un alza en los ingresos de un 21% y en lo que lleva de 2012 sigue incrementándose” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 10). Para Arenales Torres & Montoya Muñoz “la Bolsa de Valores de Colombia busca cada vez más un ambiente atractivo para el inversionista, el cual conlleva a profundizar en la construcción y evaluación de portafolios de las acciones más transadas en el mercado los últimos años, facilitando al inversionista mecanismos que permitan la identificación, medición y control de riesgo, con el fin de obtener mejores resultados para financiar la operación de su organización” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 10). 1.5.

Delimitación

La investigación se delimitará a las empresas colombianas que listen en BVC de los sectores servicios, comercio y manufactura. Por tanto en base a esta clasificación se procede a determinar si existe una correlación entre desempeño financiero y la rentabilidad de los títulos valores por parte de las empresas colombianas a nivel sectorial.

16 Se seleccionaron estos sectores económicos (Comercio, Manufactura y Servicios) porque son de los sectores que mayor contribución han tenido al PIB, como se muestra a continuación en la tabla 1: Tabla 1. PIB anual a precios corrientes por grandes ramas de actividad económica en miles de millones de pesos. PRODUCTO INTERNO BRUTO ANUAL A PRECIOS CORRIENTES GRANDES RAMAS DE ACTIVIDAD ECONOMICA - Miles de Millones de Pesos Series desestacionalizadas Base 2005 RAMAS DE ACTIVIDAD ECONOMICA

Anual 2009

Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca Explotación de minas y canteras Industrias manufactureras Suministro de electricidad, gas y agua Construcción Comercio, reparación, restaurantes y hoteles Transporte, almacenamiento y comunicaciones Establecimientos financieros, seguros, actividades inmobiliarias y servicios a las empresas Actividades de servicios sociales, comunales y personales Subtotal Valor agregado IVA no deducible Derechos e impuestos sobre las importaciones Impuestos excepto IVA Subvenciones Total Impuestos PRODUCTO INTERNO BRUTO

Fuente. (Banco de la Republica, 2015).

2010

2011

2012

2013

2014

34.632 36.391 66.428 18.283 38.913 58.395 33.541

35.431 45.960 69.527 19.658 39.340 63.210 34.681

38.722 68.943 76.497 21.146 45.866 70.332 36.199

38.451 73.052 81.186 22.416 52.988 75.194 37.567

38.978 72.731 84.041 23.758 62.702 82.012 42.830

43.589 68.409 84.978 25.772 70.931 87.514 45.993

97.973 79.291 463.847 26.855 4.009 10.553 617 40.800 504.647

105.048 86.280 499.135 29.927 4.758 11.655 551 45.789 544.924

113.878 93.796 565.379 35.930 5.301 14.176 892 54.515 619.894

123.883 103.020 607.757 37.903 4.581 15.070 1.071 56.483 664.240

132.601 114.264 653.917 35.197 4.441 18.919 2.217 56.340 710.257

142.500 124.849 694.535 39.085 4.964 19.827 2.259 61.617 756.152

17 2. MARCO REFERENCIAL 2.1.

Marco Institucional

El Origen de la Bolsa como Institución según Fernández & Nava “se dio al final del siglo XV en las ferias medievales de la Europa occidental, en ellas se inició la práctica de las transacciones de valores mobiliarios y títulos. El término "Bolsa" apareció en la ciudad de Brujas (Bélgica) al final del siglo XVI, los comerciantes solían reunirse, para llevar a cabo sus negocios, en un recinto de propiedad de Van der Bürse. De allí derivaría la denominación de "bolsa", que se mantiene vigente en la actualidad” (Fernández & Nava, 2005, pág. 3). En 1460 según Fernández & Nava “se creó la Bolsa de Amberes, primera institución bursátil en un sentido moderno. Para 1570 se crea la Bolsa de Londres y en 1595 la de Lyon. La Bolsa de Nueva York nació en 1792 y la de París en 1794, sucesivamente fueron apareciendo otras Bolsas en las principales ciudades del mundo. La primera Bolsa reconocida oficialmente fue la de Madrid en 1831” (Fernández & Nava, 2005, pág. 3). 2.1.1. Bolsa de Valores en Colombia Según Valores Bancolombia “la BVC es una sociedad anónima de carácter privado, mediante la cual se inscriben y negocian valores públicamente” (Valores Bancolombia, 2014, pág. 45). La BVC en su función o facultad establece las normas en las que se deben sujetar todos los agentes que interactúan dentro del mercado de valores. En su facultad la BVC según Valores Bancolombia “expidió el Reglamento General de la BVC y la Circular Única de la BVC, los cuales regulan principalmente la negociación y operaciones que se celebran a través de dicha bolsa, así como la relación de la BVC con sus usuarios” (Valores Bancolombia, 2014, pág. 45).

18 Asimismo (Valores Bancolombia, 2014)

argumenta que la BVC cuenta con una

jerarquia organizacional con el fin de poder llevar a cabo su función de control dentro de las operaciones bursátiles. Igualmente Valores Bancolombia determina de la siguiente manera como esta organizada. La BVC se encuentra organizada en “vicepresidencias especializadas de Mercadeo y Producto, Tecnología, Comercial, Corporativa y Jurídica, Operaciones y Servicio al Cliente, y Administración y Gestión de Proyectos” (Valores Bancolombia, 2014, pág. 45). La Bolsa de Valores para (Gerencie, 2015) ofrece el servicio o espacio en donde las compañías que requieran obtener capital, puedan ponerse en contacto con personas naturales o personas jurídicas (empresas) que disponen de recursos para invertir. Cabe resaltar que las compañías solo pueden emitir acciones siempre y cuando estén inscritas en la Bolsa de Valores. Esta inscripción según (Gerencie, 2015) se logra después de una profunda evaluación de la solvencia y seriedad de la empresa. A través de la emisión de acciones por parte de una empresa según (Escárraga Clavijo, 2014) se canaliza el ahorro de los inversionistas hacia el sector productivo de las empresas, ya que estas requieren de recursos para desarrollar sus proyectos de inversión. Desde luego, los ahorradores reciben un retorno de su inversión (dividendos) de acuerdo con el dinero invertido para adquirir las acciones, y cuentan con un margen de seguridad invirtiendo en empresas enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia. Las empresas se inscriben en la Bolsa de Valores con el fin de obtener recursos para capitalizar sus proyectos de inversión a mediano y largo plazo, considerando que las empresas que cotizan en Bolsa según (Ambito Financiero, 2013) logran diversificar y abaratar los costes de sus fuentes de financiación, y además, por el hecho de emitir acciones en Bolsa, las empresas adquieren reconocimiento o mejoran su imagen en el mercado.

19 La transacción de las acciones entre el emisor y el inversionista interesado solo se puede realizar mediante un corredor de bolsa, el cual es el encargado legalmente de transar títulos valores. El intermediario o corredor según (Gerencie, 2015) “incurre en gastos para desarrollar su gestión comercial. Esos gastos los cubren con ingresos, que están constituidos por una comisión que cobra a quienes negocian las acciones”. La Bolsa de Valores de Colombia cobra al corredor de bolsa unas comisiones (proporción del valor de la negociación) para cubrir los costos en que incurre por concepto de las instalaciones, servicio de registro y administración de las transacciones, hoy totalmente sistematizado. 2.1.2. Agentes Participantes en la Bolsa de Valores de Colombia La Super intendencia Financiera de Colombia establece los agentes principales que operan dentro de la BVC y a su vez define cada uno de los agentes, los cuales son presentados por (Super intendencia Financiera de Colombia, 2008): 

Comisionistas: Es un profesional experto en la obtención y colocación de recursos financieros. Su función es brindar una asesoraría al inversionista en la toma de decisiones sobre cómo realizar sus inversiones, para ello le indica con precisión las alternativas de inversión, con el fin de conseguir beneficios con el dinero invertido.



Sociedades Calificadoras de Riesgo: Se caracterizan por otorgar un grado de riesgo relativo a un título de deuda emitido.

Es decir, esta entidad es la encargada de emitir opiniones acerca de la probabilidad en la que una obligación financiera pueda ser pagada a tiempo y en las condiciones originalmente pactadas. De la misma forma, según la Super intendencia Financiera de Colombia, “las SCR emiten opiniones acerca de la capacidad crediticia de un emisor para pagar

20 sus obligaciones así como también emiten informes acerca de la calidad de la administración y operación de algunas entidades que por su naturaleza captan y manejan recursos de terceros” (Super intendencia Financiera de Colombia, 2008, pág. 9). 

Autorregulador del mercado de valores: Para la Super intendencia Financiera de Colombia el AMV es una entidad que instaura los “mecanismos mediante los cuales los agentes del mercado de valores procuran elevar los estándares profesionales y velar por un mercado íntegro y transparente, donde exista libre formación de precios y condiciones adecuadas de seguridad para los inversionistas y para el público en general, estableciendo unas reglas de juego claras, cuyo incumplimiento tiene repercusiones de distinta índole y en donde no interviene el Estado” (Super intendencia Financiera de Colombia, 2008, pág. 22).



Emisores: Para la Super intendencia Financiera de Colombia los emisores son todas aquellas empresas de “carácter público o privado que ponen en circulación títulos valores, bien sean representativos de deuda, de propiedad, de tradición o de participación, los cuales deben inscribirse en el Registro Nacional de Valores y Emisores” (Super intendencia Financiera de Colombia, 2008, pág. 6).



Inversionistas: La (Super intendencia Financiera de Colombia, 2008) hace referencia a la personas natural o jurídica que invierte su dinero con el fin de lograr tener unos rendimientos o dividendos en el futuro.

2.2.

Marco Teórico

El Marco Teórico de este proyecto se compone de teorías relevantes acerca del mercado de capitales. El Sistema financiero se compone en cuatro mercados según (AMVCOLOMBIA, 2012):

21 Grafica 1. Composición del Sistema Financiero

Fuente. Elaboración Propia a partir de (AMVCOLOMBIA, 2012). El Mercado de capitales o de renta variable, teniendo en cuenta la gráfica 1 se encuentra regulado y vigilado por la Super intendencia de Valores y el Autorregulador de Mercado de Valores. 2.2.1. Mercado de Renta Variable El mercado de renta variable se denomina también como mercado de acciones. Según (AMVCOLOMBIA, 2012) este mercado se define como el espacio donde los inversionistas negocian y transan títulos valores. Según (AMVCOLOMBIA, 2012) los inversionistas o poseedores de títulos de renta variable tienen un beneficio tributario debido a que las ganancias producidas en la compra o venta de acciones no constituyen renta, ni ganancia ocasional para quienes las reciben. Cabe resaltar que este Mercado se caracteriza por: 

Emisiones Primarias: Títulos Valores emitidos por primera vez al mercado



Emisiones Secundarias: Negociación de compra/venta de Títulos Valores que están en circulación o que ya fueron emitidos por primera vez

22 La Bolsa de Valores de Colombia en el 2013 lanzo el indicador COLEQTY para el Mercado de Renta Variable, en donde la BVC lo define como el “índice general que está compuesto por las 40 acciones con mejor función de selección de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), donde la participación de cada acción dentro del índice es determinada por el flotante (capitalización ajustada) de cada una de las especies” (Bolsa de Valores de Colombia, 2013, pág. 3). Además para que el inversionista tenga más claridad sobre el movimiento de la renta variable, la BVC dispuso de otros índices los cuales son: 

COLCAP: Nivel de Liquidez



COLSC: Tamaño de emisiones



COLIR: Mejores Practicas

Las acciones son emitidas por las sociedades anónimas con el fin de aumentar su capital pagado, financiar sus proyectos de inversión y pagar sus pasivos. Las entidades financieras emiten acciones para extender su capacidad crediticia (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014). Según (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014) los títulos de renta variable proveen doble rentabilidad, debido al rendimiento por intereses y la valoración del precio de la acción. 2.2.1.1.

Características que constituyen al Mercado de Renta Variable

Las características que se nombran a continuación sirven para que el inversionista tenga una mejor noción acerca del mercado de capitales renta variable: Ley de circulación: Según Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos “son títulos nominativos que convierten a su poseedor en copropietario de la empresa sobre la parte proporcional que las acciones representan de las pagadas y en circulación. Son libremente negociables en la Bolsa de Valores, donde la Compañía tenga inscrita sus acciones” (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014, pág. 11).

23 Valor nominal: Según Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos “representa el valor proporcional de la acción en el capital pagado de la sociedad, es decir, el valor en libros de la acción en el momento de constitución de la sociedad, salvo que se haya autorizado una partición o unificación de acciones” (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014, pág. 11). Vencimiento: Se refiere a la fecha decretada en la escritura de constitución para la disolución de la sociedad, en donde se determina un plazo de vencimiento para éstos títulos. Según Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos “para efectos de negociación en bolsa, se asume un periodo indefinido para su maduración” (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014, pág. 11). Liquidez: Según Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos se refiere a la “liquidez en el mercado de valores dependiendo de su frecuencia de negociabilidad, la cual se mide respecto al índice de bursatilidad o de liquidez bursátil para estos documentos, es decir, la relación entre las acciones transadas en un periodo y las acciones pagadas y en circulación de la sociedad” (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014, pág. 11) . Rendimiento: Según (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014) el rendimiento de los títulos de renta variable está compuesto por tres componentes principales: 

Rentabilidad por valorización: Es el rendimiento o utilidad obtenida por la comparación del precio de venta de una acción con respecto al valor en el que fue adquirido.



Rentabilidad por dividendos: Es el rendimiento obtenido por la comparación entre los dividendos pagados durante el tiempo en que se mantuvo la acción y el precio al que se adquirió la acción.



Por derechos de suscripción: Se refiere a los rendimientos probables que se pueden adquirir mediante la adquisición de acciones a un precio más bajo comparado con el precio de la acción en el mercado de valores.

24 2.2.2. Riesgo en un Título Valor de Renta Variable Los inversionistas o ahorradores deben tener en cuenta que todo título valor tiene un riesgo; por tanto, Mascareñas dice que “una acción determinada tiene riesgo, o es arriesgada, cuando no conocemos con certeza el resultado de la misma. Como este último tiene lugar en un momento futuro del tiempo prácticamente todas las acciones que realizamos dirigidas o encaminadas a conseguir un objetivo determinado son, más o menos, arriesgadas. Sólo el pasado carece de riesgo” (Mascareñas, 2010, pág. 2). Es decir, el resultado o rentabilidad de las acciones futuras están sometidos al riesgo. Por tanto, el riesgo se podría definir según (Mascareñas, 2010) como la probabilidad de obtener un resultado diferente al que pretendíamos obtener con nuestra acción. Estas estrategias u acciones se realizan para conseguir un objetivo o resultado esperado. Según Arenales Torres & Montoya Muñoz estos resultados dependen de las oscilaciones “del mercado en general, como de los desarrollos particulares de la industria en que participa la empresa, su posición competitiva, su condición financiera y otras variables” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 11). Además, las rentabilidades de los títulos de renta variable dependen del riesgo implícito en una cartera o proyecto de inversión, e incluso de la gestión inherente a cada instrumento financiero. Según (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014) los factores que influyen en los rendimientos de una cartera o proyecto de inversión son: 

Desempeño y/o Utilidades de una empresa: Se refiere a la ganancia producto de los ingresos y gastos incurridos en un periodo de tiempo (puc, 2010).



Imagen en el mercado



Perspectivas del Negocio



Comportamiento del Mercado o Industria



Entorno Económico (Competencia, comercio, mercadeo)



Innovación: Se refiere a la aplicación exitosa de una idea al desarrollar soluciones reales a determinado problema (pymeactiva, 2012).

25 

Políticas Económicas: Hace referencia a las acciones que ejerce el gobierno de dicho país con el fin de poder influir en la economía y así poder obtener resultados beneficiosos mediante el manejo de la política fiscal y monetaria (gerencie, 2011).



Especulación: En finanzas se refiere a la compra y venta de acciones en el momento oportuno con el fin de obtener rentabilidades al

aprovechar las

oscilaciones de la oferta y la demanda que tenga dicha acción (ecofinanzas, 2013).

Una inversión es riesgosa siempre y cuando no conozcamos con certeza el resultado o rendimiento proporcionado por una inversión (Mascareñas, 2010), es decir,

cuanto

más incierto sea conocer el resultado o rendimiento de la inversión, mayor será el riesgo del proyecto, y viceversa. Igualmente, los proyectos de inversión que ofrezcan mayores rentabilidades esperadas son más riesgosos; por tanto, las más riesgosas podrían atraer aún más a los ahorradores o inversionistas interesados en estos proyectos de inversión. Según Mascareñas “esa incertidumbre asociada a los flujos de caja de una inversión se debe a muchos factores como, por ejemplo, a que los directivos de una empresa acuerden reducir el dividendo de las acciones ordinarias; o a que una empresa se declare en suspensión de pagos y no haga frente al servicio de su deuda o que se produzca un aumento inesperado de la inflación que impulse al alza de los tipos de interés provocando una caída de los precios de los bonos y de las acciones” (Mascareñas, 2010, pág. 2). Además Mascareñas propone otros factores referentes a la incertidumbre asociada a los flujos de caja como, por ejemplo, “que el aumento de la competencia nos obligue a bajar los precios de los bonos y de las acciones; o a que el aumento de la competencia nos obligue a bajar los precios con lo que descenderán los flujos de caja esperados, o a un cambio de los gustos de los consumidores, entre otros” (Mascareñas, 2010, pág. 2).

26 El riesgo de los rendimientos de un título de renta variable según Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014 “son impredecibles e inconstantes, y sí inviertes con cuidado no afectarás el capital involucrado en la operación. Lo cual debes evitar a toda costa, porque los intereses se pueden recuperar con el tiempo, lo cual no ocurre con el capital, al ser la fuente fundamental del rendimiento” (Alvear, Santacruz, Burbano, & Ceballos, 2014, pág. 9). Para ello, se debe diversificar la inversión creando un portafolio en donde se logre compensar la fluctuación de las acciones en la que se invirtió, y así, dé como resultado obtener ganancias y se proteja el capital invertido en esos títulos valores de renta variable. La Dirección Financiera instaura que mediante la diversificación se puede conseguir una reducción en el nivel de riesgo implícito en un proyecto de inversión y/o en una cartera (conjunto de activos). Es decir, que el presupuesto que tenga el inversionista lo invierta en varios proyectos que no estén correlacionados entre sí.

Cabe resaltar, que el riesgo se compone de dos formas: 

Riesgo diversificarle o específico: Se refiere a la eliminación casi completa del riesgo a través de la diversificación



Riesgo no diversificarle o sistemático: Se refiere a la parte del riesgo que no se puede eliminar, pero si se puede reducir algo mediante la diversificación.

Dentro del Riesgo sistémico se encuentra el riesgo de inflación y el riesgo de interés. El Riesgo de Inflación se caracteriza por generar una incertidumbre sobre la tasa de utilidad real de una cartera de inversión. Según Mascareñas “el riesgo para el inversor viene dado por la variación del poder adquisitivo de los flujos de caja generados por el proyecto, que surge al diferir la tasa de inflación esperada de la realmente producida” (Mascareñas, 2008, pág. 2).

27 Por tanto, los inversionistas deben seleccionar los activos en los que van a invertir con el fin de poder ejercer un cierto grado de control sobre este riesgo de inflación. Por ello, es importante que los inversores conozcan que características hacen que una cartera de inversión sea invulnerable a las fluctuaciones de inflación. Por tanto Mascareñas propone el caso en “cuanto mayor sea la correlación existente entre el nivel de precios al consumo y los flujos de caja de inversión, menos se verá afectada esta última por el riesgo de inflación (por ejemplo, una inversión que compense a su propietario por las variaciones de la inflación proporcionándole una tasa de rendimiento real determinada). Las emisiones con un tipo de interés variable o flotante son un buen ejemplo” (Mascareñas, 2008, pág. 5).

El Riesgo de Interés está dentro del riesgo sistemático, ya que este se caracteriza por demostrar cómo las fluctuaciones en los tipos de interés de mercado afectan a la utilidad de las inversiones. Para (Mascareñas, 2008) los tipos de interés dependen de numerosas variables, y algunas de ellas son difíciles de predecir. Mascareñas destaca algunas variables tales como: “los déficits gubernamentales, la política monetaria, el nivel de la actividad económica, la balanza comercial, la inflación, etc. También hay que destacar que la variabilidad de los tipos de interés no es la misma si hablamos de tipos a corto plazo que si nos referimos al largo plazo, puesto que, por lo general, los tipos de interés a corto plazo son mucho más volátiles que los tipos de interés a largo” (Mascareñas, 2008, pág. 5). Cabe resaltar que el Riesgo de interés influye en las inversiones en dos formas: alterando los flujos de caja y/o alterar su valor en el mercado. Según Mascareñas “si se desea que el riesgo de interés no afecte a los flujos de caja es preferible adquirir inversiones con flujos constantes y que se extiendan al mayor posible” (Mascareñas, 2008, pág. 4).

28 Además, el riesgo de interés en acciones preferenciales, préstamos a largo plazo y muchos planes de pensiones (Mascareñas, 2008) cobran una importancia mayor si el inversor se ve en la necesidad de transar el activo en un corto plazo de tiempo. Si se desea que el riesgo de interés no afecte el valor de mercado según Mascareñas se debe adquirir “bonos a largo plazo con cupones variables en función de los tipos de interés de mercado, o adquiriendo activos financieros a corto plazo. Estos últimos suelen estar disponibles en mayor medida y, por tanto, su liquidez es mucho mayor” (Mascareñas, 2008, pág. 4).

Dentro del Riesgo no sistémico se encuentra el riesgo económico. El riesgo económico está dentro del riesgo específico o diversificable, ya que este se caracteriza por producir una incertidumbre en el rendimiento de la inversión producto de los cambios producidos en el entorno económico del sector en que opera la empresa. Según Mascareñas “dicho riesgo puede provenir de: la política de gestión de la empresa, la política de distribución de productos o servicios, la aparición de nuevos competidores, la alteración en los gustos de los consumidores, entre otros” (Mascareñas, 2008, pág. 2). Para Mascareñas “el riesgo económico es una consecuencia directa de las decisiones de inversión. De manera que la estructura de los activos de la empresa es responsable del nivel y de la variabilidad de los beneficios de explotación” (Mascareñas, 2008, pág. 2). Este tipo de riesgo económico solo concierne a cada inversión, o compañía en específico, es decir, el riesgo económico es único y este varía en relación o en función del activo financiero en donde se decida invertir, ya sea una empresa o una inversión. Este riesgo económico influye en la decisión del inversor en cuanto a la selección de activos. Además, se debe tener en cuenta que este riego puede producir enormes

29 pérdidas en el corto plazo, por ejemplo Mascareñas propone los siguientes casos: “la aparición en el mercado de un producto más avanzado y barato que el nuestro puede hacer descender las ventas de nuestros productos de una forma realmente grande provocando grandes pérdidas en la empresa” (Mascareñas, 2008, pág. 2). Para

Mascareñas ”los activos financieros emitidos por empresas que tienen una

amplia cartera de productos poco correlacionados entre sí, tendrán menos riesgo económico que los emitidos por empresas que tienen productos muy correlacionados o cuya gama de productos es bastante corta” (Mascareñas, 2008, pág. 2). A través de las inversiones a corto plazo se puede reducir el riesgo económico; por tanto, es importante entender que en cuanto más pronto se recupere la inversión menor será el plazo de tiempo para que las condiciones del entorno cambien de modo que influyan esencialmente en el resultado o rentabilidad del proyecto. Por ello, según Mascareñas “muchos inversores adoptan el criterio del plazo de recuperación para valorar los proyectos de inversión puesto que dicho método prima la liquidez del proyecto al jerarquizar las inversiones con arreglo a su menor plazo de recuperación” (Mascareñas, 2008, pág. 2). 2.2.3. Tipos de Acciones que emiten las empresas Las acciones se pueden clasificar en: 

Ordinarias: Según (Valores Bancolombia, 2013) los poseedores de acciones ordinarías tienen el derecho de recibir dividendos, de suscribir y/o negociar nuevas acciones ante el emisor, de participar con voto en las asambleas de accionistas de la compañía y revisar los libros contables del emisor.



Preferenciales: Según (Valores Bancolombia, 2013) los poseedores de acciones preferenciales tienen el derecho de recibir dividendos con antelación de los propios accionistas ordinarios, suscribir y/o negociar nuevas acciones ante el emisor y revisar los libros contables

del emisor. Aunque los accionistas

30 preferenciales no tienen derecho a participar con voto en la asamblea de accionistas de la compañía. 

Privilegiadas: Según (Valores Bancolombia, 2013) los poseedores de acciones privilegiadas tienen el derecho de recibir dividendos con antelación al pago del mismo, suscribir y/o negociar nuevas acciones ante el emisor, a participar con voto en las asambleas de accionistas de la compañía y revisar los libros contables del emisor.

2.3.

Marco Conceptual

En este marco conceptual se exponen diferentes conceptos claves contemplados en desarrollo de la investigación. Mercado de Valores: El mercado de valores también conocido como intermediado se define según (AMVCOLOMBIA, 2012) como el espacio donde los inversionistas negocian y transan títulos valores, canalizando de esta forma el ahorro hacia el sector productivo de las empresas, ya que estas requieren de recursos para desarrollar sus proyectos de inversión. Desde luego los ahorradores reciben un retorno de su inversión y tiene un margen de seguridad invirtiendo en empresas enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia. IGBC: El índice general de la Bolsa Colombiana es un indicador que refleja un promedio del comportamiento diario del total de las acciones que interactúan en la BVC. Asimismo, el IGBC mide la tendencia general del precio de las acciones que se calculan cada trimestre (Escárraga Clavijo, 2014). El IGBC se toma de la BVC multiplicado por el último precio de cada acción por un factor de ponderación dependiendo de la importancia de la misma acción y sumando cada uno de los componentes de la canasta (Escárraga Clavijo, 2014). Este indicador nos indica que a mayor variación positiva mayor tendencia a que suban los precios de

31 las acciones y, a mayor variación negativa mayor tendencia a que se disminuyan los precios de las acciones. Renta Variable o Acción: El título de renta variable o acción es un papel financiero de carácter transable que representa un porcentaje de participación de la empresa emisora. Cabe resaltar que las instituciones autorizadas y encargadas de permitir la emisión y de regular el mercado secundario son la

Superintendencia de Valores y las

Superintendencias de Sociedades y Bancaria. La Q de TOBIN: Para el presidente de Asoriesgo (Porras, 2014) es una dependencia entre el precio de mercado al que cotiza la acción sobre el patrimonio de la empresa. Si el resultado del indicador es alto, significa que la acción puede estar sobrevalorada, mientras que al ser bajo, se entiende que la acción puede estar subvalorada. RPG: SE refiere a la “relación precio de cierre contra la utilidad por acción” (Finanzas Personales, 2015). YIELD: Significa rendimiento del dividendo y es un indicador bursátil que “calcula la rentabilidad por dividendo de una acción cotizada” (Información Financiera, 2015). Se calcula al dividir dividendo por acción y la cotización o precio por acción (Finanzas y Bolsa, 2015). Podría decirse que a mayor YIELD, menor utilidad para inversiones y, por tanto, bajo crecimiento. Cuanto más bajo esté el YIELD, significa que los rendimientos

para

inversiones son mayores y, por tanto, el crecimiento también. YTD: Significa “year to day” y según (Escárraga Clavijo, 2014, pág. 59)“es la variación expresada porcentualmente del precio de cierre con el primer día hábil del año.” Distribución de la probabilidad: Según Arenales Torres & Montoya Muñoz, es un “conjunto de valores posibles que una variable aleatoria puede asumir y sus probabilidades asociadas de ocurrencia” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 13).

32 Rendimiento esperado: Según Arenales Torres & Montoya Muñoz es un “promedio ponderado de rendimientos posibles, en el que los ponderadores son las probabilidades de ocurrencia” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 13). Desviación standard: Según Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012 es un “parámetro estadístico de la variabilidad de una distribución en torno a su media” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 13). Coeficiente de variación: Según Arenales Torres & Montoya Muñoz es una “relación de la desviación estándar de una distribución con respecto a la media de dicha distribución. Es un parámetro de riesgo relativo". (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 14). Covarianza. Según Arenales Torres & Montoya Muñoz “es una medida que puede utilizarse para expresar la relación lineal entre dos variables aleatorias, describiendo el movimiento conjunto entre estas. Como las variables pueden ser los rendimientos de un portafolio, la covarianza se usa en análisis financieros para determinar el riesgo total asociado con inversiones interrelacionadas” (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012, pág. 14). PIB: Se refiere a la medición de la actividad económica de un país, tanto a nivel general como por grandes ramas de actividad, es decir; mide el crecimiento o decrecimiento económico de la producción de bienes y servicios de las empresas del país (Economía, 2015). PIB Nominal: Se refiere al precio total de los bienes y servicios a precios corrientes, producidos por una nación en un espacio de tiempo, por lo general de un año, teniendo en cuenta la inflación ocurrida en el periodo referido(Gerencie, 2010). PIB Real: Se refiere al precio total de los bienes y servicios producidos por una nación, sin tener en cuenta la inflación en el periodo concerniente (Gerencie, 2010).

33 2.4.

Marco Legal

Este marco se centrara en las leyes y decretos más relevantes que ha tenido el sector financiero en Colombia. La Regulación del Sector Financiero empieza con la ley 45 de 1990 en donde se presentan varios hechos importantes según (Escárraga Clavijo, 2014) tales como: 

El esquema de Banca especializada cambia a matriz filial y los intermediarios financieros comienzan a realizar operaciones no bancarias.



Se promueve un sistema de entrada a la inversión extranjera.



Se permite esquema de matriz-filial a los conglomerados financieros.

Los elementos esenciales de la Ley 45 de 1990 según (Escárraga Clavijo, 2014) son: 

Igualdad: Derogación de la desigualdad en el trato a los inversionistas nacionales y extranjeros



Universalidad.



Automaticidad: Derogación de la autorización especial por parte del Departamento Nacional de Planeación para su establecimiento en Colombia, excepto para la producción de servicios públicos y otros relacionados con la defensa de la nación.

La Ley 9 de 1991 según (Escárraga Clavijo, 2014) establece que los establecimientos de crédito sean intermediarios en el mercado cambiario. La Ley 35 de 1993 según (Escárraga Clavijo, 2014) establece que se registren y se sujeten normas generales, objetos y criterios al gobierno nacional para las actividades financieras, bursátil, aseguradoras y con cualquier otra que tenga que ver con el manejo y aprovechamiento de los recursos a invertir. La Resolución 400 de 1995 según (Escárraga Clavijo, 2014) se caracteriza por la actualización y unificación en la Superintendencia Financiera de Valores las normas por vía de otras referencias.

34 La Ley 510 de 1999 según (Escárraga Clavijo, 2014) se caracteriza por la creación de normas y el establecimiento de facultades al sistema financiero y asegurador, al mercado de valores, y a la superintendencia bancaria y de valores. La Ley 964 de 2005 según (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012) se instituye normas generales y se establecen objetivos y criterios en los que debe ajustarse el gobierno nacional con el fin de regular las operaciones de aprovechamiento de manejo de la inversión de recursos captados del público que se efectúen por medio de valores. El Decreto 519 de 2007 según (Escárraga Clavijo, 2014) se decreta la aparición de las tasas de interés corriente: Comercial y Consumo y Microcrédito. Ley 1266 de 2008 según (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012) se crean las disposiciones generales del Habeas Data y se regula el manejo de la información contenida en bases de datos personales, en especial la Financiera, Crediticia. Comercial, de Servicios y la proveniente de terceros países y se dictan otras disposiciones. (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012)

35 3. DISEÑO METODOLÓGICO El tipo de investigación es cuantitativo debido a que este trabajo de investigación consiste en la recolección y análisis de datos en términos numéricos para determinar los comportamientos del precio de cierre de mercado en las acciones de las empresas sujetas a estudio de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios.

Paso 1. Recolección de datos en la BVC En este paso se realiza una recolección de datos, partiendo de la búsqueda de información en la Bolsa de Valores de Colombia, Super Intendencia Financiera de Colombia, Banco de la Republica, Dataifx, artículos y tesis relacionados con el mercado de capitales en Colombia.

Paso 2. Análisis de los datos históricos En este paso se realiza un análisis de los datos obtenidos con el fin de establecer el nivel de rendimiento promedio y riesgo por acción registrados durante el periodo 20092013. Asimismo, permite determinar registros de desempeño financiero de las empresas sujetas a estudio pertenecientes a los sectores Comercio, Manufactura y Servicios. Esto con el fin de establecer su nivel de solvencia.

Paso 3. Definir variables de correlación En este paso se establece una correlación entre rentabilidad y desempeño financiero en base a los datos obtenidos en cada una de las empresas sujetas a estudio de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios, es decir, sí las empresas que muestran mejores índices bursátiles a su vez son las que reflejan mejor desempeño financiero Para realizar la investigación correlativa me base en el texto Metodología de la Investigación quinta edición de los autores Hernández Sampieri Roberto, Fernández

36 Collado Carlos y Baptista Lucio Pilar; en este texto en las páginas 81 a 114 explican cómo se realiza una investigación correlacional, como se definen las variables y como se plantean las hipótesis de investigación y las hipótesis nulas. En base a lo expuesto en el texto de la Metodología de la Investigación, fundamento el desarrollo del presente tercer objetivo de mi proyecto de investigación. El procedimiento metodológico para desarrollar el tercer objetivo de mi proyecto de investigación consiste en definir la población, definir la muestra, establecer las variables, plantear las hipótesis de investigación y las hipótesis nulas, recolectar los datos o la información que se busca analizar en base a la muestra seleccionada, analizar los datos y determinar qué tipo de hipótesis se cumple, es decir en base al análisis de datos establecer si la hipótesis que es verídica es la hipótesis de investigación o por el contrario la hipótesis que aplica es la hipótesis nula, y presentar conclusiones en base a la hipótesis que se cumple

Paso 4. Creación de un portafolio En este paso se crea un portafolio de inversión teniendo en cuenta los comportamientos históricos de rentabilidad de las acciones de las empresas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios sujetas a estudio con el fin de establecer en qué medida o proporción se debe invertir en cada compañía. Estas proporciones están basadas según el perfil del inversionista, es decir, permite establecer un portafolio en base a mayores rendimientos o menor riesgo.

37 4. DESARROLLO DEL PROYECTO

4.1.

Selección de las empresas colombianas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios, que figuran en la BVC.

Este capítulo empieza en describir cómo se realiza la selección de las empresas del sector comercio, manufactura y servicios que mayor contribución hacen al PIB; luego, se expone el perfil de cada empresa, Éxito, Coltejer, Fabricato, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar, este perfil consta de la misión y visión y objeto social. Para escoger las empresas dentro de los sectores que mayor contribución hacen al PIB se va a la página oficial de la Bolsa de Valores de Colombia y se selecciona el sector a que se desea acceder para observar que empresas se encuentran enlistadas dentro de dicho sector en la BVC. En el Sector comercial la única empresa que se encuentra enlistada en la BVC es la empresa Almacenes Éxito S.A. En el Sector Industrial-Manufacturero se encuentran enlistadas veintinueve empresas, de las cuales se escoge Coltejer S.A y Fabricato S.A debido a que cómo se mencionó anteriormente uno de los factores que influyen en los rendimientos de una cartera o proyecto de inversión se denota el de Entorno Económico (Competencia, Comercio, Mercadeo). Por último, en el Sector Servicios se encuentran enlistadas ocho empresas, de las cuales se escoge Grupo Odinsa S.A y Sociedades Bolívar S.A debido a que cómo se mencionó anteriormente uno de los factores que influyen en los rendimientos de una cartera o proyecto de inversión se denota el de comportamiento del Mercado o Industria.

38 4.1.1. Perfil de las Empresas Colombianas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios, que a su vez se encuentren enlistadas en la BVC Sector Comercial: En el Sector comercial la única empresa que se encuentra enlistada en la BVC es la empresa Almacenes Éxito S.A. Almacenes Éxito es una entidad de negocios, líderes del comercio al detal en Colombia con 537 puntos de venta en el país

entre los que se encuentran

hipermercados, supermercados, tiendas de descuento y tiendas especializadas, además de los 54 puntos de venta en Uruguay en donde poseen a mayoría accionaria de Disco, Devoto y Géant las principales cadenas del mercado local(ÉXITO, 2015).

El Grupo Éxito se ha transformado en una corporación multiindustria, multi-formato, multi-marca y multi-negocio. Cuentan con unos servicios y líneas de negocio que complementan su oferta tales como: crédito de consumo (Tarjeta Éxito), Viajes Éxito, Seguros Éxito, industrias textil y de alimentos, e-commerce, distribución de combustible (estaciones de servicio) y un negocio inmobiliario en el cual se desarrollan centros comerciales. Adicionalmente, ofrecen la posibilidad de pagar servicios públicos y privados (ÉXITO, 2015).

Almacenes Éxito S.A se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia desde el año 1994, perteneciente al sector comercial y con una capitalización bursátil de 6.758.825.188.280,29 registrado el día 25 de agosto de 2015 (BVC, 2015).

Sector Industrial y/o Manufacturero: En el Sector Industrial-Manufacturero se encuentran enlistadas veintinueve

empresas, de las se escoge Coltejer S.A

Fabricato S.A debido a que cómo se mencionó anteriormente uno de los factores que influyen en los rendimientos de una cartera o proyecto de inversión se denota el de Entorno Económico (Competencia, Comercio, Mercadeo).

39 Coltejer es la primera Compañía textil de Latinoamérica, fundada en 1907. Fabrica textiles como driles, índigos y no tejidos, impregnándole a cada una de sus creaciones innovación, calidad y moda (Coltejer, 2015).

Actualmente cuentan con 5 tipos de producto (Coltejer, 2015): 

Telas de moda.



Telas para dotación de uniformes.



Telas no tejidas para confección, salud, aseo, industria, decoración, calzado y marroquinería.



Una línea de hogar que ofrece ropa de cama.



Tiendas de fábrica que ofrecen prendas de moda para dama y caballero, ropa de cama y toallas.

Coltejer se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia desde el año 1981, perteneciente al sector Industrial-Manufacturero y con una capitalización bursátil de 145.000.000.000 registrado el día 25 de agosto de 2015 (BVC, 2015).

Fabricato en el año 2000 Fabricato y Tejicóndor realizaron una alianza operativa de ventas (Fabricato, 2015). Par el año 2002 Fabricato y Tejicóndor se fusiona y nace Textiles Fabricato Tejicóndor.

Por último, en el 2008 inauguró la planta de Índigo más moderna de América Latina tras una inversión de 40 millones de dólares y con esto amplió la producción en un millón de metros adicionales (Fabricato, 2015).

Es uno de los primordiales actores en el sector textil colombiano con más del 15% del mercado local. En el año 2011 las cifras alcanzaron un 42% de incremento en las importaciones de tela, y 64% en las importaciones de prendas, lo que ha provocado una reducción en sus ingresos operacionales (Arenales Torres & Montoya Muñoz, 2012).

40 Fabricato se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia desde el año 1981, perteneciente al sector Industrial-Manufacturero y con una capitalización bursátil de 142.628.650.242,95 registrado el día 25 de agosto de 2015 (BVC, 2015). La Misión de Fabricato se refiere a la producción y comercialización de textiles bajo estándares de calidad internacional altamente especializados, prestando una completa asistencia y asesoría a nuestros clientes en aspectos técnicos, de tendencias; garantizando la satisfacción y fidelización del cliente, mejorando continuamente todos nuestros procesos, el impacto en el mercado e impulsando la rentabilidad de nuestra Empresa, la calidad profesional y las competencias de nuestro personal de manera integral (Filosofía, 2015). La Visión de Fabricato hace referencia a seguir manteniendo su liderazgo textil en Colombia y posicionarse en mercados del exterior, mediante la investigación, el desarrollo de productos, la actualización en tendencias y demandas del mercado, diferenciándonos por nuestra competitividad, implementación tecnológica, personal constantemente capacitado y especializado para satisfacer las necesidades del cliente final (Filosofía, 2015).

Sector Servicios: En el Sector Servicios se encuentran enlistadas ocho empresas, de las cuales escojo Grupo Odinsa S.A y Sociedades Bolívar S.A debido a que cómo mencione anteriormente uno de los factores que influyen en los rendimientos de una cartera o proyecto de inversión se denota el de comportamiento del Mercado o Industria. Grupo Odinsa es una organización colombiana de gestión, promoción y desarrollo de proyectos de infraestructura de grandes dimensiones. Constituida por empresas del sector de construcción e ingeniería. El Grupo Odinsa nació a principios de la década de los noventa para satisfacer la necesidad que existía en el sector de una compañía capaz de competir en un mercado cada vez más globalizado (Grupo Odinsa, 2015). Odinsa se ha consolidado con el transcurrir del tiempo en la empresa más reconocida en el mercado para el desarrollo de grandes proyectos en Colombia y en el exterior, y

41 en una magnífica alternativa a la hora de invertir. La sinergia que generaron las empresas fundadoras, sumada a la calidad técnica y humana de su personal ha dado a la compañía una ventaja competitiva que permite ofrecer los mejores resultados sin comprometer la rentabilidad de sus clientes y accionistas, promoviendo la prosperidad nacional, el desarrollo sostenible y la ética profesional (Grupo Odinsa, 2015). Para Odinsa el futuro conlleva una serie de desafíos y oportunidades. El compromiso asumido por todos aquellos que hacen parte de la empresa, desde los accionistas hasta su personal, es mantenerse al frente del mercado y ser parte de una corporación de clase mundial. Su crecimiento sostenido a lo largo de los últimos años da testimonio de la validez de este compromiso y una clara idea de su proyección en el tiempo (Grupo Odinsa, 2015). Grupo Odinsa S.A se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia desde el año 200, perteneciente al sector de servicios y con una capitalización bursátil de 1.754.587.279.117,78 registrado el día 25 de agosto de 2015 (BVC, 2015). La Misión del grupo Odinsa se enfoca en consolidarse como modelo de referencia permanente en los mercados donde está presente por ser (Grupo Odinsa, 2015): 

Agente de progreso y desarrollo.



Creador continúo de valor para los accionistas.



La opción más deseable para los asociados.



El lugar preferido para el crecimiento personal y profesional.

La Visión del grupo Odinsa se enfoca en gestionar e invertir en grandes proyectos de infraestructura, apoyándose en el talento humano, trabajando con las mejores prácticas con las comunidades y el medio ambiente, para generar valor a sus accionistas y progreso a la sociedad (Grupo Odinsa, 2015).

Sociedades Bolívar es un grupo empresarial con un enfoque multi-latino que cuenta con más de 70 años de existencia, conformado por empresas de diversos sectores: sector financiero, sector asegurador, sector de la construcción, entre otros, que gozan

42 del más alto nivel de reconocimiento en el mercado por su solidez, tradición y por su estricto apego a la legislación que les es aplicable (Sociedades Bolivar, 2015). Nuestras empresas se identifican como creativas, flexibles e innovadoras, las cuales aprovechan las ventajas que se derivan del trabajo sinérgico entre ellas, para potenciar su desempeño y optimizar los resultados en conjunto, fundamentadas en generar valor económico, social y ambiental con un impacto positivo sobre sus grupos de interés (Sociedades Bolivar, 2015). Sociedades Bolívar S.A., Compañía matriz del Grupo Bolívar, es una sociedad que se dedica a la inversión de sus fondos o disponibilidades en la conformación, administración y manejo de un portafolio de inversiones propias, constituido por acciones, cuotas sociales y parte de interés en sociedades nacionales o extranjeras; títulos de participación o inversión, bonos emitidos por entidades públicas o privadas, y por otros títulos valores de contenido crediticio o de participación de libre circulación en el mercado, cédulas u otros documentos de deuda; marcas y otras formas de propiedad industrial (Sociedades Bolivar, 2015).

Sociedades Bolívar S.A se encuentra listada en la Bolsa de Valores de Colombia desde el año 1996, perteneciente al sector de servicios y con una capitalización bursátil de 4.593.412.011.000 registrado el día 25 de agosto de 2015 (BVC, 2015).

La Misión de Sociedades Bolívar se enfoca en generar valor económico social y ambiental en formas sostenible para beneficio de la comunidad y de nuestros accionistas, colaboradores y clientes (Grupo Odinsa, 2015).

Para lograrlo, cuenta con un equipo humano que se caracteriza por sus destrezas en (Grupo Odinsa, 2015): 

Conocimiento de Nuestro Negocio y de Nuestros Clientes



Manejo del Riesgo



Relaciones Emocionales



Investigación, Innovación y Tecnología

43  4.2.

Sinergia Empresarial Cálculo y análisis de índices bursátiles de rentabilidad y riesgo de las empresas colombianas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios durante el periodo 2009-2013

Este capítulo se basa en calcular y analizar la rentabilidad, rendimiento promedio y riesgo que tuvieron las acciones de las empresas del sector comercio, manufactura y servicios que mayor contribución hacen al PIB durante el periodo 2009-2013. Las empresas objeto del cálculo y análisis son Almacenes Éxito, Coltejer, Fabricato, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar. Tabla 2. Precios de cierre trimestral de la renta variable de las empresas de sectores Comercial, Manufacturero y Servicios durante el periodo 2009-2013.

Año

2009

2010

2011

2012

2013

Acciones Periodo Trimestre

Éxito

Coltejer

Fabricato Grupo Odinsa

Sociedades Bolivar

10.880,00

1,05

28,60

5.500,00

98.000,00

14.100,00

0,99

27,50

5.800,00

110.000,00

III IV

15.700,00

1,06

21,20

6.600,00

113.000,00

19.500,00

1,07

29,90

7.500,00

40.000,00

17.380,00

1,07

30,60

7.900,00

42.500,00

18.000,00

0,92

28,80

7.310,00

45.000,00

III IV

22.380,00

0,86

27,40

7.780,00

58.500,00

23.360,00

0,89

26,90

8.450,00

59.000,00

27.300,00

0,85

41,90

8.830,00

55.580,00

24.500,00

1,16

65,00

8.800,00

52.680,00

III IV

22.960,00 25.460,00

1,09 0,82

71,50 84,50

8.810,00 8.600,00

50.920,00 51.220,00

25.960,00

0,69

89,50

9.990,00

51.180,00

29.540,00

6010,00

92,50

9.290,00

49.900,00

III IV

29.500,00

4705,00

93,00

9.300,00

48.600,00

35.500,00

3535,00

72,00

8.660,00

48.500,00

33.000,00

1300,00

20,00

9.980,00

46.000,00

32.000,00

1300,00

12,00

8.960,00

45.000,00

III IV

32.620,00

1400,00

10,20

8.800,00

44.300,00

30.000,00

2100,00

12,10

8.180,00

43.500,00

489.640,00 20.362,52 24.482,00 1.018,13 47.588.795,79 3.145.881,64

885,10 44,26 863,94

Suma Precio Promedio Varianza Desviación Standard Coeficiente de Variación

165.040,00 1.153.380,00 8.252,00 57.669,00 1.493.480,00 483.854.462,11

6.898,46

1.773,66

29,39

1.222,08

21.996,69

28,18%

174,21%

66,42%

14,81%

38,14%

Fuente. Elaboración propia a partir de (BVC, 2015).

los

44 En base a los resultados que se muestran en la tabla 2 se deduce que la acción de mayor variabilidad fue para la acción de Coltejer registrando un coeficiente de variación de 174,21% debido a una heterogeneidad en sus precios de cierre al que se cotizo en el mercado durante el periodo a objeto de estudio. Asimismo la acción de menor variabilidad fue para Grupo Odinsa con un coeficiente de variación de 14,81% debido a la homogeneidad en sus precios de cierre al que se cotizo en el mercado durante el periodo a objeto de estudio. Tabla 3. Variación Porcentual de los precios de cierre trimestral de la renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios durante el periodo 2009-2013.

Año

Acciones Periodo Trimestre

Éxito

Coltejer

Fabricato Grupo Odinsa

Sociedades Bolivar

2009

2010

2011

2012

2013

29,60%

-5,71%

-3,85%

5,45%

III IV

11,35%

7,07%

-22,91%

13,79%

2,73%

24,20%

0,94%

41,04%

13,64%

-64,60%

-10,87%

0,00%

2,34%

5,33%

6,25%

3,57%

-14,02%

-5,88%

-7,47%

5,88%

III IV

24,33%

-6,52%

-4,86%

6,43%

30,00%

4,38%

3,49%

-1,82%

8,61%

0,85%

12,24%

16,87%

-4,49%

55,76%

4,50%

-5,80%

-10,26%

36,47%

55,13%

-0,34%

-5,22%

III IV

-6,29%

-6,03%

10,00%

0,11%

-3,34%

10,89%

-24,77%

18,18%

-2,38%

0,59%

1,96%

-15,85%

5,92%

16,16%

-0,08%

13,79%

870914,49%

3,35%

-7,01%

-2,50%

III IV

-0,14%

-21,71%

0,54%

0,11%

-2,61%

20,34%

-24,87%

-22,58%

-6,88%

-0,21%

-7,04%

-63,22%

-72,22%

15,24%

-5,15%

-3,03%

0,00%

-40,00%

-10,22%

-2,17%

III IV

1,94%

7,69%

-15,00%

-1,79%

-1,56%

-8,03%

50,00%

18,63%

-7,05%

-1,81%

Rendimiento Promedio Desviación Standard

6,19% 12,67%

45833,31% 199802,53%

1,15% 30,54%

2,43% 8,39%

-1,92% 17,25%

Fuente. Elaboración propia (BVC, 2015).

45 En base a los resultados que se muestran en la tabla 3 se deduce que la acción de Coltejer tuvo el mayor rendimiento promedio durante el periodo 2009-2013 en un 45.833,31%, debido al aumento en el precio de la acción de manera significativa en el segundo trimestre del año 2012 en un 870.914,49%, producto de un movimiento llamado operación Split inversa, el cual se caracteriza por cambiar el valor nominal de la acción con una relación de 1 a 10 mil. Esta operación se acordó en la sesión de la asamblea ordinaria de accionistas de la compañía celebrada el 23 de febrero de 2012, (Dataifx, 2012) y se hizo efectivo el 13 de abril de 2012. Con este movimiento Coltejer logró aumentar cuantiosamente el precio de las acciones, sin que ello se tradujera en una rentabilidad inmediata para los tenedores de estos activos en el instante que se realizó la operación (Dataifx, 2012). Para comienzos del segundo trimestre el valor en libros (valor patrimonial) de una acción de Coltejer rondaba los 0,75 pesos, es decir que con la aplicación del Split la empresa tendría un valor patrimonial de sus acciones cercano a los 7.500 pesos, resultado de multiplicar $0,75 por 10 mil (Dataifx, 2012). Igualmente, el número

de acciones en

circulación de

Coltejer pasara de

496.125.477.417 a 49.612.547. Así las cosas Coltejer pasa de ser una empresa con 496 mil millones de acciones en circulación con valor nominal cada una de 0,75 pesos, a ser una compañía con sólo 49 millones de acciones en circulación pero con valor nominal cada una de 7.500 pesos (datos aproximados), lo que en nada afecta su patrimonio porque al final en cualquiera de los dos casos la multiplicación será la misma (Dataifx, 2012). El título de renta variable de menor rendimiento promedio fue la de Sociedades Bolívar durante el periodo 2009-2013 en un -1,92%, teniendo en cuenta que la acción se desvalorizo constantemente a partir del primer trimestre de 2012 hasta el cuarto trimestre de 2013. La desviación standard de las acciones muestra, que la acción de Coltejer presenta mayor volatilidad con un 199.802,53%, y la de menor riesgo fue para la acción del Grupo Odinsa con una desviación standard de 8,39%.

46 4.3.

Cálculo y análisis de indicadores financieros de las empresas colombianas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios

Este capítulo empieza presentando los indicadores financieros de las empresas Almacenes Éxito, Coltejer, Fabricato, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar. Los indicadores financieros que se presentan para cada una de las empresas son: Dupont, rentabilidad del patrimonio, margen operacional, margen neto, razón corriente, capital de trabajo, concentración endeudamiento a corto plazo, endeudamiento total, Leverage total, rotación de activos totales, rotación de cartera, rotación de inventarios y rotación cuentas por pagar para analizar la variabilidad del comportamiento de estos durante los periodos 2009-2013. Tabla 4. Cálculo de indicadores financieros de Almacenes Éxito perteneciente al sector comercial durante el primer y segundo periodo 2009-2013. ALM ACENES EXITO S.A. PRIMER PERIODO 31 DE MARZO DE 2013 31 DE MARZO DE 2012 31 DE MARZO DE 2011 31 DE MARZO DE 2010 31 DE MARZO DE 2009 (Millone s de pe s os ) (Millone s de pe s os ) (Millone s de pe s os ) (Millone s de pe s os ) (Millone s de pe s os ) Re ntabilidad de l Activo o Dupont Re ntabilidad de l patrim onio

0,91%

1,01%

0,67%

0,35%

0,04%

1,19%

1,32%

1,00%

0,54%

0,06%

Marge n ope racional

3,55%

3,71%

3,06%

1,22%

0,12%

Marge n Ne to

3,89%

4,31%

2,31%

1,28%

0,12%

Razon corrie nte

1,6552

1,7584

1,0136

0,9143

0,7942

Capital de trabajo Conce ntracion e nde udam ie nto a corto plazo

1.316.113,17

1.338.220,03

24.235,77

(148.448,25)

(358.596,47)

87,58%

80,82%

85,61%

79,70%

73,29%

Ende udam ie nto total

23,48%

23,47%

32,55%

34,65%

42,11%

Lave rage total

30,68%

30,67%

48,25%

53,01%

72,75%

Rotacion de activos totale s

0,2350

0,2340

0,2918

0,2748

0,2939

Rotacion de carte ra

0,00

1,8289

1,9160

1,7036

1,8063

1,5926

Rotacion de inve ntarios Rotacion cue ntas por pagar

1,44

1,52

SEGUNDO PERIODO 30 DE JUNIO DE 2013 (Millone s de pe s os )

30 DE JUNIO DE 2012 (Millone s de pe s os )

30 DE JUNIO DE 2011 (Millone s de pe s os )

30 DE JUNIO DE 2010 (Millone s de pe s os )

30 DE JUNIO DE 2009 (Millone s de pe s os )

Re ntabilidad de l Activo o Dupont

1,73%

1,89%

1,70%

0,88%

0,48%

Re ntabilidad de l patrim onio

2,25%

2,48%

2,55%

1,35%

0,83%

Marge n ope racional

3,54%

3,80%

3,69%

1,44%

0,69%

Marge n Ne to

3,74%

4,09%

2,74%

1,61%

0,83%

Razon corrie nte

1,6891

1,6865

0,9822

0,8512

0,8402

Capital de trabajo Conce ntracion e nde udam ie nto a corto plazo

1.371.678,20

1.311.483,95

(32.439,44)

(277.119,84)

(280.297,21)

88,41%

85,63%

85,88%

86,17%

73,49%

Ende udam ie nto total

23,02%

23,78%

33,34%

34,33%

41,95%

Lave rage total Rotacion de activos totale s

29,91%

31,20%

50,01%

52,28%

72,27%

0,4626

0,4619

0,6217

0,5495

0,5809

Rotacion de carte ra

0,0000

3,3828

3,5140

3,8142

3,5829

2,8100

2,9700

3,0600

2,9600

Rotacion de inve ntarios Rotacion cue ntas por pagar

Fuente. Elaboración propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

3,2822

47 Para el primer trimestre de Almacenes Éxito durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 4 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. Por tanto, el negocio de la compañía es rentable debido a una alta rotación de los activos de la empresa debido a una rotación de activos que estuvo en un intervalo entre 0,23 a 0,29 días para convertirse en efectivo, lo que demuestra una alta eficiencia en la gestión de los activos. La rentabilidad durante el periodo 2009-2013 se incrementó en un 2175%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró un aumento de la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 1883,33% al registrarse en el año 2013 1,19% comparado con el año 2009 con un 0,06%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio en un 2858,33% debido a que en el 2009 se registró un 0,12% y en el 2013 se registró un 3,55%. Asimismo, en el Margen Neto se registró un aumento en la utilidad

por unidad

monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 3141,67% debido a que en el 2009 se registró un 0,12% y en el 2013 se registró un 3,89%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2011 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2011 al 2013 registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario.

48 De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró que los pasivos tienen vencimiento corriente (menor de un año). Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró fracciones bajas indicando un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio comprometido de los propietarios con respecto a los acreedores comenzó a disminuir significativamente a partir del año 2009, registrándose en este un 72,75% hasta un 30,68% en el año 2013, presentándose una reducción del 57,83%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,26 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 1, 59 a 1,91 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 1,76 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 1,48 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

Para el segundo trimestre de Almacenes Éxito durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 4 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía es rentable debido a una alta rotación de los activos de la empresa debido a una rotación

49 de activos que estuvo en un intervalo entre 0,46 a 0,62 días para convertirse en efectivo, lo que demuestra una eficiencia en la gestión de los activos. La rentabilidad durante el periodo 2009-2013 se incrementó en un 260,42%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró un aumento de la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 171,08% al registrarse en el año 2013 2,25% comparado con el año 2009 con un 0,83%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio en un 413,04% debido a que en el 2009 se registró un 0,69% y en el 2013 se registró un 3,54%. Asimismo, en el Margen Neto se registró un aumento en la utilidad

por unidad

monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 350,60% debido a que en el 2009 se registró un 0,83% y en el 2013 se registró un 3,74%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2012 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2012 al 2013 registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró que los pasivos tienen vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró fracciones bajas indicando un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra.

50 También, el Leverage total registró que el patrimonio comprometido de los propietarios con respecto a los acreedores comenzó a disminuir significativamente a partir del año 2009, registrándose en este un 72,27% hasta un 29,91% en el año 2013, presentándose una reducción del 58,61%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró un promedio de rotación de activos de 0,53 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 20092013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hay una rotación de inventario en un intervalo de 3,28 a 3,81 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 3,515 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 2,95 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

51 Tabla 5. Cรกlculo de indicadores financieros de Almacenes ร xito perteneciente al sector comercial durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013. ALM ACENES EXITO S.A. TERCER PERIODO 30 DE SEPTIEMBRE DE 30 DE SEPTIEMBRE DE 30 DE SEPTIEMBRE 30 DE SEPTIEMBRE 30 DE SEPTIEMBRE 2013 (Millones de 2012 (Millones de DE 2011 (Millones de DE 2010 (Millones DE 2009 (Millones de pesos) pesos) pesos) de pesos) pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont

2,68%

2,76%

1,90%

1,54%

0,80%

Rentabilidad del patrimonio

3,37%

3,51%

2,43%

2,22%

1,33%

Margen operacional

3,65%

3,80%

3,67%

3,25%

0,94%

Margen Neto

3,78%

3,90%

2,79%

1,78%

0,89%

Razon corriente

1,8244

1,8029

1,7328

0,9924

0,8458

Capital de trabajo

1.421.737,29

1.357.741,80

1.188.394,93

(11.083,87) $

(251.831,74)

Concentracion endeudamiento a corto plazo

87,94%

85,09%

84,42%

79,54%

74,19%

Endeudamiento total

20,53%

21,52%

21,82%

30,39%

39,95%

Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera

25,84%

27,42%

27,91%

43,66%

66,53%

0,7083

0,7076

0,6806

0,8694

0,8953

5,6069

5,4716

4,9278

Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

0,00

5,2786

5,4699

4,33

4,55 CUARTO PERIODO

31 DE DICIEMBRE DE 2013 (Millones de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 2012 (Millones de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 31 DE DICIEMBRE 2011 (Millones de DE 2010 (Millones pesos) de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 2009 (Millones de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

4,21%

4,74%

4,10%

3,84%

2,30%

Rentabilidad del patrimonio

5,58%

6,26%

5,38%

5,77%

3,54%

Margen operacional Margen Neto

4,82% 4,64%

4,65% 5,19%

4,67% 4,55%

4,19% 3,39%

2,07% 2,11%

Razon corriente Capital de trabajo

1,6521 $

1.518.568,52

1,6647 $

1.429.415,97

1,7669 $

1.410.315,00

1,0443 $

85.282,86

0,9377 $

(110.938,79)

Concentracion endeudamiento a corto plazo

90,90%

88,27%

81,38%

86,50%

79,85%

Endeudamiento total

24,58%

24,29%

23,78%

33,48%

34,86%

Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera

32,58%

32,08%

31,21%

50,33%

53,53%

0,9071

0,9136

0,9002

1,1305

1,0906

0,0000

6,9531

7,1295

7,4519

6,8793

5,92

6,34

Rotacion de inventarios

Rotacion cuentas por pagar

Fuente. Elaboraciรณn propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

6,6918

52 Para el tercer trimestre de Almacenes Éxito durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 5 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía es rentable debido a una alta rotación de los activos de la empresa debido a una rotación de activos que estuvo en un intervalo entre 0,70 a 0,89 días para convertirse en efectivo, lo que demuestra una eficiencia en la gestión de los activos. La rentabilidad durante el periodo 2009-2013 se incrementó en un 235%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró un aumento de la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 153,38% al registrarse en el año 2013 3,37% comparado con el año 2009 con un 1,33%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio en un 288,30% debido a que en el 2009 se registró un 0,94% y en el 2013 se registró un 3,65%. Asimismo, en el Margen Neto se registró un aumento en la utilidad

por unidad

monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 324,72% debido a que en el 2009 se registró un 0,89% y en el 2013 se registró un 3,78%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2011 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2011 al 2013 registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario.

53 De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró que los pasivos tienen vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró fracciones bajas indicando un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio comprometido de los propietarios con respecto a los acreedores comenzó a disminuir significativamente a partir del año 2009, registrándose en este un 66,53% hasta un 25,84% en el año 2013, presentándose una reducción del 61,16%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,77 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 4,92 a 5,60 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 5,35 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 4,44 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

Para el cuarto trimestre de Almacenes Éxito durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 5 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía es rentable debido a una alta rotación de los activos de la empresa debido a una rotación

54 de activos que estuvo en un intervalo entre 0,90 a 1,09 días para convertirse en efectivo, lo que demuestra una eficiencia en la gestión de los activos. La rentabilidad durante el periodo 2009-2013 se incrementó en un 83,04%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró un aumento de la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 57,63% al registrarse en el año 2013 5,58% comparado con el año 2009 con un 3,54%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio en un 132,85% debido a que en el 2009 se registró un 2,07% y en el 2013 se registró un 4,82%. Asimismo, en el Margen Neto se registró un aumento en la utilidad

por unidad

monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 119,91% debido a que en el 2009 se registró un 2,11% y en el 2013 se registró un 4,64%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2010 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2010 al 2013 registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró que los pasivos tienen vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró fracciones bajas indicando un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra.

55 También, el Leverage total registró que el patrimonio comprometido de los propietarios con respecto a los acreedores comenzó a disminuir significativamente a partir del año 2009, registrándose en este un 53,53% hasta un 32,58% en el año 2013, presentándose una reducción del 39,14%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,98 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hay una rotación de inventario en un intervalo de 6,69 a 7,45 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 7,02 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 6,13 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

56 Tabla 6. Cรกlculo de indicadores financieros de Coltejer perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el primer y segundo periodo 2009-2013. COLTEJER S.A. PRIMER PERIODO 31 DE MARZO DE 2013 31 DE MARZO DE 2012 31 DE MARZO DE 2011 31 DE MARZO DE 2010 31 DE MARZO DE 2009 (Millones de pesos) (Millones de pesos) (Millones de pesos) (Millones de pesos) (Millones de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont Rentabilidad del patrimonio Margen operacional Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo

-1,58%

-1,93%

-1,71%

10,88%

-2,01% -9,07% -22,82% 1,0341 3.565,72 $

-3,31% -6,56% -19,09% 0,9733 (3.825,14) $

-2,95% 0,95% -10,78% 1,0563 7.024,92 $

15,82% -13,76% 104,97% 1,0882 7.320,20 $

Concentracion endeudamiento a corto plazo

79,93%

54,66%

62,81%

55,21%

48,29%

Endeudamiento total Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

21,25% 26,98% 0,0692 3,13 0,7042 0,37

41,99% 72,38% 0,1588

31,21% 45,38% 0,1037

43,48% 76,92% 0,0758

1,0885

1,2034

1,3088

30 DE JUNIO DE 2013 (Millones de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont Rentabilidad del patrimonio Margen operacional Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo $ Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

41,73% 71,61% 0,1010 1,21 1,0755 0,62 SEGUNDO PERIODO 30 DE JUNIO DE 2012 (Millones de pesos)

30 DE JUNIO DE 2011 (Millones de pesos)

30 DE JUNIO DE 2010 (Millones de pesos)

-3,12%

-3,59% -6,36% -35,59% -47,40% 1,1657 21.668,22

30 DE JUNIO DE 2009 (Millones de pesos)

-3,02%

-3,95%

-3,82% -8,33% -20,68% 1,1906 20.841,11 $

-7,26% -8,73% -21,80% 1,0951 13.562,80 $

81,37%

47,81%

75,09%

71,86%

50,35%

20,98% 26,56% 0,1461 6,25 1,4749 1,08

45,63% 83,91% 0,1810 2,29 1,5486 1,56

46,33% 86,32% 0,2797 3,16 1,6419 1,89

33,16% 49,61% 0,2297 2,48 2,0812 2,20

42,36% 73,48% 0,1385

-5,81% 0,81% -11,15% 0,8700 (22.629,86) $

Fuente. Elaboraciรณn propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

19,17% 28,67% -7,67% 83,45% 1,1329 13.743,50 $

-5,64% -9,78% -23,05% -40,71% 1,3046 42.057,65

1,4349

57 Para el primer trimestre de Coltejer durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 6 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. Además solo registro un dato positivo en el año 2010 con un 10,88%.La rentabilidad durante el periodo 2010-2013 se redujo en un 114,52%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 112,71% al registrarse en el año 2013 -2,01% comparado con el año 2010 con un 15,82%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró reducción en la rentabilidad del negocio en un 1054,74% debido a que en el 2011 se registró un 0,95% y en el 2013 se registró un -9,07%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 121,74% debido a que en el 2010 se registró un 104,97% y en el 2013 se registró un -22,82%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2009/10/11/13, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 exceptuando 2012 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario.

58 De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general en el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 60% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 36%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores en los años 2009-2011-2012. En el 2013 disminuyo en un 62,32%, debido a que en el 2012 registró un 71,61% y en el año 2013 registro un 26,98%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,10 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 2,17 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 0,70 a 1,30 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 1,07 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 0,495 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

Para el segundo trimestre de Coltejer durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 6 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero

59 El rendimiento del Dupont es un indicador muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. Además solo registro un dato positivo en el año 2010 con un 19,17%.La rentabilidad durante el periodo 2010-2013 se redujo en un 115,75%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 113,32% al registrarse en el año 2013 -3,82% comparado con el año 2010 con un 28,67%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 194,55% debido a que en el 2011 se registró un 0,81% y en el 2013 se registró un -8,33%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 124,78% debido a que en el 2010 se registró un 83,45% y en el 2013 se registró un -20,68%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2009/10/12/13, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 exceptuando 2011 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 65% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 37%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado

60 de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores en los años 2009-2011-2012. En el 2013 disminuyo en un 68,35%, debido a que en el 2012 registró un 83,91% y en el año 2013 registro un 26,56%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,19 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 3,5 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 1,43 a 2,08 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 1,64 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 2,24 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

61 Tabla 7. Cรกlculo de indicadores financieros de Coltejer perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013.

COLTEJER S.A. TERCER PERIODO 30 DE SEPTIEMBRE DE 30 DE SEPTIEMBRE DE 30 DE SEPTIEMBRE DE 30 DE SEPTIEMBRE 30 DE SEPTIEMBRE DE 2013 (Millones de 2012 (Millones de 2011 (Millones de DE 2010 (Millones de 2009 (Millones de pesos) pesos) pesos) pesos) pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

-3,27%

-4,91%

-2,29%

17,99%

-10,49%

Rentabilidad del patrimonio

-4,31%

-9,29%

-4,22%

28,00%

-18,35%

Margen operacional

-3,09%

-5,64%

0,92%

-1,65%

-22,83%

-13,50%

-18,56%

-5,63%

48,46%

-45,14%

1,0534

1,1135

0,8303

0,9911

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo

Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total

7.463,54

1,4014

16.120,34 $

(30.931,30) $

(1.049,15) $

44.891,46

86,24%

45,37%

78,78%

74,03%

44,38%

24,31%

47,15%

45,77%

35,76%

42,83%

Laverage total

32,12%

89,20%

84,39%

55,67%

74,91%

Rotacion de activos totales

24,19%

26,46%

40,63%

37,13%

23,24%

7,79

4,07

4,35

3,61

2,4535

2,0449

2,5999

3,6232

1,77

2,22

2,72

2,95

Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

2,3003

CUARTO PERIODO 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (Millones de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 2012 (Millones de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 2011 (Millones de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 31 DE DICIEMBRE DE 2010 (Millones de 2009 (Millones de pesos) pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

-4,18%

-8,61%

-0,53%

17,46%

-10,54%

Rentabilidad del patrimonio

-5,29%

-11,01%

-0,85%

27,42%

-17,97%

Margen operacional

-3,25%

-10,84%

-2,42%

1,50%

-24,55%

-14,82%

-24,33%

-1,26%

31,23%

-35,15%

1,1534

1,0647

1,0283

1,2420

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total

22.488,66

6.680,03 $

3.387,16

23.159,79 $

1,5541 57.517,10

88,56%

77,11%

52,12%

58,05%

42,83%

20,93%

21,78%

37,93%

36,31%

41,31%

26,46%

27,85%

61,12%

57,01%

70,40%

Rotacion de activos totales

0,2823

0,3539

0,4205

0,5591

0,2999

Rotacion de cartera

0,0000

6,21

5,81

0,0000

Rotacion de inventarios

3,8522

3,3879

3,7978

4,3078

2,54

3,26

Laverage total

Rotacion cuentas por pagar

Fuente. Elaboraciรณn propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

3,6246

62 Para el tercer trimestre de Coltejer durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 7 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. Además solo registro un dato positivo en el año 2010 con un 17,99%.La rentabilidad durante el periodo 2010-2013 se redujo en un 118,18%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 115,39% al registrarse en el año 2013 -4,31% comparado con el año 2010 con un 28,%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 435,87% debido a que en el 2011 se registró un 0,92% y en el 2013 se registró un -3,09%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 127,86% debido a que en el 2010 se registró un 48,46% y en el 2013 se registró un -13,50%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante los años 2009/12/13, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 exceptuando 2010-2011

se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene

buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario.

63 De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 66% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 39%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-12. En el 2013 disminuyo en un 63,99%, debido a que en el 2012 registró un 89,20% y en el año 2013 registro un 32,12%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,30 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 4,96 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hay una rotación de inventario en un intervalo de 2,04 a 3,6 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 2,60 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 2,42 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos

Para el cuarto trimestre de Coltejer durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 7 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero:

64 El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. Además solo registro un dato positivo en el año 2010 con un 17,46%.La rentabilidad durante el periodo 2010-2013 se redujo en un 76,06%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 119,29% al registrarse en el año 2013 -5,29% comparado con el año 2010 con un 27,42%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 316,67% debido a que en el 2010 se registró un 1,50% y en el 2013 se registró un -3,25%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 147,45% debido a que en el 2010 se registró un 31,23% y en el 2013 se registró un -14,82%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante el periodo 2009-2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general en el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 64% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 32%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado

65 de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores durante el periodo 2009-2011. Hasta el 2013 disminuyo en un 56,71%, debido a que en el 2011 registró un 61,12% y en el año 2013 registro un 26,46%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,38 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 3,01 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hay una rotación de inventario en un intervalo de 3,38 a 4,3 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 3,79 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 2,90 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

66 Tabla 8. Cรกlculo de indicadores financieros de Fabricato perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el primer y segundo periodo 2009-2013.

FABRICATO S.A. PRIMER PERIODO 31 DE MARZO DE 31 DE MARZO DE 2013 (Millones de 2012 (Millones de pesos) pesos)

31 DE MARZO DE 2011 (Millones de pesos)

31 DE MARZO DE 2010 (Millones de pesos)

31 DE MARZO DE 2009 (Millones de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

-1,53%

-0,82%

0,24%

-1,00%

-0,09%

Rentabilidad del patrimonio

-2,14%

-1,15%

0,35%

-1,39%

-0,12%

Margen operacional

-5,39%

-3,90%

6,58%

-0,80%

-3,54%

-15,16%

-6,82%

1,73%

-9,26%

-0,77%

1,8729

2,2672

2,4616

2,5245

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo

150.102,60

256.055,75

259.042,19

237.835,51

3,2184 $

313.283,35

Concentracion endeudamiento a corto plazo

56,13%

59,67%

54,48%

49,93%

45,51%

Endeudamiento total

28,53%

28,18%

30,33%

27,89%

25,78%

Laverage total

39,91%

39,24%

43,53%

38,68%

34,74%

Rotacion de activos totales

10,07%

12,08%

14,05%

10,83%

11,86%

0,59

0,62

0,7566

0,7165

0,6776

0,6504

0,6888

0,73

1,23

Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

SEGUNDO PERIODO 30 DE JUNIO DE 30 DE JUNIO DE 2013 (Millones de 2012 (Millones de pesos) pesos)

30 DE JUNIO DE 2011 (Millones de pesos)

30 DE JUNIO DE 2010 (Millones de pesos)

30 DE JUNIO DE 2009 (Millones de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

-4,12%

-2,44%

0,25%

-0,51%

-2,24%

Rentabilidad del patrimonio

-5,85%

-3,48%

0,35%

-0,70%

-3,09%

Margen operacional

-8,74%

-5,21%

4,99%

-0,42%

-4,44%

-18,26%

-10,25%

0,88%

-2,19%

-10,01%

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

1,7474 $

134.067,48

2,1505 $

231.631,66

2,3654 $

279.861,53

2,6196 $

242.968,71

2,6866 $

283.363,74

57,95%

56,61%

62,86%

48,72%

51,24%

29,51%

29,86%

29,73%

27,91%

27,49%

41,86%

42,58%

42,32%

38,72%

37,91%

0,2257

0,2383

0,2800

0,2314

0,2240

1,20

1,22

1,27

1,16

1,8672

1,4715

1,2046

1,4477

1,50

2,20

3,03

2,82

Fuente. Elaboraciรณn propia (Superfinanciera, 2015).

1,1944

67 Para el primer trimestre de Fabricato durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 8 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. Además solo registro un dato positivo en el año 2011 con un 0,24%.La rentabilidad durante el periodo 2011-2013 se redujo en un 737,50%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 711,43% al registrarse en el año 2013 -2,14% comparado con el año 2011 con un 0,35%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 181,91% debido a que en el 2011 se registró un 6,58% y en el 2013 se registró un -5,39%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 121,74% debido a que en el 2011 se registró un 1,73% y en el 2013 se registró un -15,16%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante el periodo 2009-2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario.

68 De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 53% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 28%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,12 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 0,61 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 0,65 a 0,75 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 0,70 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 0,98 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

Para el segundo trimestre de Fabricato durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 8 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas.

69 Además solo registro un dato positivo en el año 2011 con un 0,25%.La rentabilidad durante el periodo 2011-2013 se redujo en un 1748%. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 1771,43% al registrarse en el año 2013 -5,85% comparado con el año 2011 con un 0,35%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 275,15% debido a que en el 2011 se registró un 4,99% y en el 2013 se registró un -5,85%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 2175% debido a que en el 2011 se registró un 0,88% y en el 2013 se registró un -18,26%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante el periodo 2009-2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 55% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 29%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra.

70 También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,24 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 1,21 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hay una rotación de inventario en un intervalo de 1,19 a 1,86 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 1,80 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 2,39 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

71 Tabla 9. Cรกlculo de indicadores financieros de Fabricato perteneciente al sector industrial-manufacturero durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013.

FABRICATO S.A. TERCER PERIODO 30 DE SEPTIEMBRE DE 2013 (Millones de pesos)

30 DE SEPTIEMBRE DE 2012 (Millones de pesos)

30 DE 30 DE SEPTIEMBRE 30 DE SEPTIEMBRE SEPTIEMBRE DE DE 2011 (Millones DE 2010 (Millones 2009 (Millones de pesos) de pesos) de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

-5,87%

-3,53%

-0,18%

-0,39%

-7,61%

Rentabilidad del patrimonio

-8,20%

-5,04%

-0,27%

-0,56%

-10,91%

Margen operacional

-7,59%

-4,93%

3,72%

2,62%

-2,88%

-16,95%

-9,57%

-0,43%

-1,03%

-20,69%

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo

1,7772 $

124.449,72

2,1135 $

224.144,13

2,1742 $

276.495,93

2,4915 $

248.135,97

2,3521 $

249.403,40

Concentracion endeudamiento a corto plazo

55,55%

57,14%

66,75%

51,39%

53,02%

Endeudamiento total

28,49%

29,97%

31,63%

29,30%

30,23%

Laverage total

39,85%

42,80%

46,27%

41,45%

43,33%

Rotacion de activos totales

34,61%

36,86%

43,30%

38,12%

36,80%

1,74

1,83

1,92

1,86

3,5380

2,5526

1,9495

2,4361

2,37

3,15

4,56

4,70

Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

2,1585

CUARTO PERIODO 31 DE DICIEMBRE DE 31 DE DICIEMBRE DE 31 DE DICIEMBRE 2013 (Millones de 2012 (Millones de DE 2011 (Millones pesos) pesos) de pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont Rentabilidad del patrimonio

31 DE DICIEMBRE DE 2010 (Millones de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 2009 (Millones de pesos)

-13,08%

-8,44%

-0,47%

0,31%

-8,56% -11,89%

-17,57%

-11,94%

-0,64%

0,43%

Margen operacional

-17,84%

-9,43%

2,72%

4,81%

-3,72%

Margen Neto

-29,08%

-17,12%

-0,88%

0,55%

-17,58%

Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total

1,6414 $

80.478,79

1,8686 $

162.185,60

2,3740 $

268.315,29

2,6000 $

254.014,75

2,5083 $

244.602,01

50,71%

57,53%

60,10%

52,01%

50,82%

25,52%

29,33%

26,85%

29,30%

28,02%

34,26%

41,49%

36,70%

41,44%

38,92%

Rotacion de activos totales

0,4499

0,4930

0,5285

0,5601

0,4868

Rotacion de cartera

0,0000

2,45

2,60

0,0000

Rotacion de inventarios

5,0961

3,2215

2,7381

2,8909

4,01

6,08

Laverage total

Rotacion cuentas por pagar

Fuente. Elaboraciรณn propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

2,9548

72 Para el tercer trimestre de Fabricato durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 9 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. La rentabilidad durante el periodo 2009-2013 registro saldos negativos. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios debido a que se registró en el periodo 2009-2013 saldos negativos Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 389,69% debido a que en el 2010 se registró un 2,62% y en el 2013 se registró un -7,59%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio debido a que se registró en el periodo 2009-2013 saldos negativos Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante el periodo 2009-2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 57% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año)

73 Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 30%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,38 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 1,84 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 1,94 a 3,5 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 2,53 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 3,70 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

Para el cuarto trimestre de Fabricato durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 9 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no es rentable debido a que no ha registrado un amplio margen de utilidad en ventas. Además solo registro un dato positivo en el año 2010 con un 0,31%.La rentabilidad durante el periodo 2011-2013 se redujo en un 4319,35%.

74 En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 4186,05% al registrarse en el año 2013 -17,57% comparado con el año 2011 con un 0,43%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio en un 470,89% debido a que en el 2010 se registró un 4,81% y en el 2013 se registró un -17,84%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio en un 5387,27% debido a que en el 2010 se registró un 0,55% y en el 2013 se registró un -29,08%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 durante el periodo 2009-2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el periodo 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 54% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 28%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013.

75 Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,50 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. También, la Rotación de Cartera registró un tiempo promedio de 2,53 veces, es decir, periodo de tiempo que toman las cuentas por cobrar para convertirse en efectivo. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 2,73 a 5,09 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 3,38 días. Igualmente, la Rotación cuentas por pagar registró que durante el periodo 20092013 hubo una rotación de cuentas por pagar en un promedio de 5,05 veces que la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos.

76 Tabla 10. Cรกlculo de indicadores financieros de Grupo Odinsa perteneciente al sector de servicios durante el primer y segundo periodo 2009-2013. ORGANIZACION DE INGENIERIA S.A. PRIMER PERIODO 31 DE MARZO DE 2013 (Millones de pesos)

31 DE MARZO DE 2012 (Millones de pesos)

31 DE MARZO DE 31 DE MARZO DE 31 DE MARZO DE 2011 (Millones de 2010 (Millones 2009 (Millones pesos) de pesos) de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

1,22%

2,21%

3,41%

5,14%

1,97%

Rentabilidad del patrimonio Margen operacional

2,07% 0,32%

3,64% 6,51%

5,36% 15,09%

8,69% 33,33%

3,27% 13,32%

35,21%

24,27%

52,51%

67,49%

24,89%

1,7853

1,2962

1,4849

1,0857

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto Endeudamiento total

Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

112.035,73

49.400,63

53.191,94

11.516,41

0,8746 $

(15.219,22)

30,27%

48,80%

41,34%

47,43%

47,03%

40,81%

39,16%

36,43%

40,92%

39,56%

68,94%

64,37%

57,31%

69,27%

65,45%

0,0348

0,0912

0,0649

0,0761

0,0793

0,00

10,3372 0,00

14,9757 0,00 SEGUNDO PERIODO

30 DE JUNIO DE 2013 (Millones de pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont Rentabilidad del patrimonio

30 DE JUNIO DE 30 DE JUNIO DE 30 DE JUNIO DE 2012 (Millones 2011 (Millones de 2010 (Millones de pesos) pesos) de pesos)

30 DE JUNIO DE 2009 (Millones de pesos)

1,58%

6,73%

5,01%

8,35%

5,55% 9,57%

2,79%

11,59%

7,54%

13,63%

Margen operacional

-3,32%

9,90%

6,16%

23,97%

9,67%

Margen Neto Razon corriente

22,15% 1,9486

37,97% 1,4570

39,13% 1,4826

53,74% 1,0521

23,99% 0,8879

Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total Laverage total

125.324,18

83.350,81

43.602,24

6.694,27

(12.772,12)

26,69%

44,85%

37,11%

46,62%

45,71%

43,15% 75,89%

41,88% 72,07%

33,56% 50,52%

38,73% 63,21%

42,02% 72,48%

Rotacion de activos totales

0,0715

0,1774

0,1280

0,1554

0,2314

Rotacion de cartera

0,0000

20,2957

53,7112

0,00

Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

Fuente. Elaboraciรณn propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

77 Para el primer trimestre de Grupo Odinsa durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 10 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre los periodos comprendidos de 2009 a 2013, el trimestre de 2010 registro un 5,14% y el trimestre de 2011 registró un 3,41% siendo los trimestres con la rentabilidad más alta, puesto que en los demás trimestres esta se redujo. La reducción de la rentabilidad del negocio desde el trimestre de 2009

hasta el

trimestre de 2013 es de 38,07%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 36,70% al registrarse en el año 2013 2,07% comparado con el año 2009 con un 3,27%. Aunque en el trimestre de 2010 se registró un aumento en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 165,75%, siendo este irrelevante teniéndose en cuenta una reducción de rentabilidad en los siguientes trimestres de 2011 a 2013. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio aunque en el 2010 registró un tasa del 33,33%, pero decayó hasta su menor tasa en el 2013

registrando un 0,32%, por lo que se refleja una reducción del

100,96%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2010 que registró la tasa más alta en un 67,47% hasta decaer en el 2013 en un 35,21% registrándose una reducción del 47,81%.

78 Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 desde el año 2010 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2010 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 43% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 39%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el

Leverage

total

registró

patrimonio

los

propietarios estuvo

comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 65%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,07 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hay una rotación de inventario en un intervalo de 10,33 a 14,97 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 12,66 días.

79 Para el segundo trimestre de Grupo Odinsa durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 10 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre los periodos comprendidos de 2009 a 2013, el trimestre de 2010 registro un 8,35% y el trimestre de 2012 registró un 6,73% siendo los trimestres con la rentabilidad más alta, puesto que en los demás trimestres esta se redujo. La reducción de la rentabilidad del negocio desde el trimestre de 2009

hasta el

trimestre de 2013 es de 71,53%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 70,85% al registrarse en el año 2013 2,79% comparado con el año 2009 con un 2,79%. Aunque en el trimestre de 2010 y 2012 se registró un recuperación en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio aunque en el 2010 registró un tasa del 23,97%, pero decayó hasta su menor tasa en el 2013 registrando un -3,32%, por lo que se refleja una reducción del 113,85%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2010 que registró la tasa más alta en un 53,74% hasta decaer en el 2013 en un 22,15% registrándose una reducción del 58,78%.

80 Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 desde el año 2010 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2010 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 40% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 40%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 67%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,15 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 20,29 a 53,71 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 37 días.

81 Tabla 11. Cรกlculo de indicadores financieros de Grupo Odinsa perteneciente al sector de servicios durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013. ORGANIZACION DE INGENIERIA S.A. TERCER PERIODO 30 DE SEPTIEMBRE DE 2013 (Millones de pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont Rentabilidad del patrim onio Margen operacional Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudam iento a corto Endeudam iento total

Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar GANANCIAS Y

30 DE SEPTIEMBRE DE 2012 (Millones de pesos)

30 DE SEPTIEMBRE DE 2011 (Millones de pesos)

Margen Neto Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudam iento a corto Endeudam iento total Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

30 DE SEPTIEMBRE DE 2009 (Millones de pesos)

3,74%

8,37%

10,41%

11,54%

9,73%

6,43%

14,02%

15,16%

18,97%

17,22%

12,20%

11,21%

10,46%

21,53%

10,85%

24,57%

32,60%

48,37%

48,89%

32,64%

1,2804 57.013,04 $

1,5227 47.747,88 $

1,0545 6.489,25 $

28,52%

51,58%

37,55%

44,63%

45,81%

41,80%

40,30%

31,35%

39,16%

43,46%

71,81%

67,51%

45,68%

64,36%

76,85%

0,1524

0,2567

0,2151

0,2360

0,2983

61,1211

0,00

1,8746 126.986,49 $

0,00

45,7416

112,0111

0,00 83.041,82 $

0,00 142.173,60 $ 130.218,77 CUARTO PERIODO

31 DE DICIEMBRE 31 DE DICIEMBRE 31 DE DICIEMBRE DE 2013 DE 2012 (Millones DE 2011 (Millones (Millones de de pesos) de pesos) pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont Rentabilidad del patrim onio Margen operacional

30 DE SEPTIEMBRE DE 2010 (Millones de pesos)

116.209,81

0,9374 (7.689,17)

108.711,95

31 DE DICIEMBRE 31 DE DICIEMBRE DE 2010 DE 2009 (Millones (Millones de de pesos) pesos)

6,85%

13,00%

15,31%

16,10%

16,05%

11,38%

21,46%

22,81%

24,42%

25,89%

13,14%

15,33%

14,82%

15,09%

10,58%

35,89% 1,7649

41,05% 2,4518

48,31% 1,6471

48,21% 1,6485

43,09% 1,1900

87.448,95

137.310,97

70.598,84

52.856,92

21.116,02

23,72%

21,93%

39,02%

33,11%

43,15%

39,78% 66,06%

39,43% 65,09%

32,87% 48,97%

34,10% 51,74%

38,01% 61,33%

0,1910

0,3166

0,3169

0,3339

0,3724

0,0000

143,2137

68,4691

46,4440

0,00

Fuente. Elaboraciรณn propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

82 Para el tercer trimestre de Grupo Odinsa durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 11 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre los periodos comprendidos de 2009 a 2013,

el trimestre de 2010 registro un 11,54% y el trimestre de 2011 registró un

10,41% siendo los trimestres con la rentabilidad más alta, puesto que en los demás trimestres esta se redujo. La reducción de la rentabilidad del negocio desde el trimestre de 2009

hasta el

trimestre de 2013 es de 61,56%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 62,66% al registrarse en el año 2013 6,43% comparado con el año 2009 con un 17,22%. Aunque en el trimestre de 2010 se registró un recuperación en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio aunque en el 2010 registró un tasa del 21,53%, pero decayó hasta su menor tasa en el 2013 12,20%, por lo que se refleja una reducción del 43,33%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2010 que registró la tasa más alta en un 48,89% hasta decaer en el 2013 en un 24,57% registrándose una reducción del 49,74%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 desde el año 2010 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo.

83 Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2010 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 42% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 39%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 65%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,23 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 45,74 a 112,01 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 72,96 días.

Para el cuarto trimestre de Grupo Odinsa durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 11 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no

84 tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre los periodos comprendidos de 2009 a 2013,

el trimestre de 2010 registro un 16,10% y el trimestre de 2011 registró un

15,31% siendo los trimestres con la rentabilidad más alta, puesto que en los demás trimestres esta se redujo.

La reducción de la rentabilidad del negocio desde el

trimestre de 2009 hasta el trimestre de 2013 es de 57,32%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio

se registró una reducción constante

desde el 2009 hasta el 2013 en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 56,04% al registrarse en el año 2013 11,38% comparado con el año 2009 con un 25,89%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio pese a la fluctuación de este indicador en el periodo 2009-2013, indicando unas recuperaciones en este trimestre en los años 2010 registrando un 15,09% y 2012 un 15,33%. Comparando la tasa registrada de 10,58% en el 2009 con la tasa de 13,14% del 2013 se refleja una recuperación del 24,20%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2011 que registró la tasa más alta en un 48,31% hasta decaer en el 2013 en un 35,89% registrándose una reducción del 25,71%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 desde el periodo 2009 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario.

85 De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 32% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 37%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 59%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,31 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos. Asimismo, la Rotación de Inventario registró que durante el periodo 2009-2013 hubo una rotación de inventario en un intervalo de 46,44 a 143,21 días. Esto quiere decir que hubo una buena rotación de inventarios con un promedio de 51,63 días.

86 Tabla 12. Cálculo de indicadores financieros de Sociedades Bolívar perteneciente al sector de servicios durante el primer y segundo periodo 2009-2013. SOCIEDADES BOLIVAR S.A. PRIMER PERIODO 31 DE MARZO DE 31 DE MARZO DE 2013 (Millones de 2012 (Millones de pesos) pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont

2,61%

31 DE MARZO DE 2011 (Millones de pesos)

2,60%

31 DE MARZO DE 2010 (Millones de pesos)

3,52%

31 DE MARZO DE 2009 (Millones de pesos)

3,71%

7,86%

Rentabilidad del patrimonio Margen operacional

3,13%

3,45%

3,79%

4,18%

9,14%

98,02%

98,14%

97,52%

93,65%

97,59%

Margen Neto

87,50%

86,59%

95,42%

89,97%

93,36%

1,2587

2,1176

1,1654

1,3531

Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total

Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera Rotacion de inventarios Rotacion cuentas por pagar

47.684,29

521.063,58

8.906,78

28.102,48

1,0391 $

5.003,23

21,90%

39,10%

24,35%

28,65%

43,85%

16,79%

24,83%

7,31%

11,24%

13,93%

20,18%

33,03%

7,88%

12,66%

16,19%

0,0298

0,0300

0,0369

0,0413

0,0842

0,00

0,00 SEGUNDO PERIODO

30 DE JUNIO DE 30 DE JUNIO DE 2013 (Millones de 2012 (Millones de pesos) pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont

30 DE JUNIO DE 2011 (Millones de pesos)

30 DE JUNIO DE 2010 (Millones de pesos)

30 DE JUNIO DE 2009 (Millones de pesos)

1,53%

4,00%

5,75%

7,16%

9,75%

Rentabilidad del patrimonio Margen operacional

1,81%

4,95%

6,13%

7,88%

11,08%

96,01%

92,19%

97,37%

96,39%

97,49%

Margen Neto

54,00%

78,26%

94,94%

92,55%

91,08%

0,9872

9,5310

0,8937

1,1384

Razon corriente Capital de trabajo Concentracion endeudamiento a corto plazo Endeudamiento total Laverage total Rotacion de activos totales Rotacion de cartera

(1.341,04)

585.921,99

(4.682,05)

14,05%

7,89%

22,34%

15,45%

19,06%

18,27%

23,54%

0,0283

8.786,70

0,8391 $

(16.124,99)

27,50%

39,48%

6,27%

9,10%

12,00%

6,69%

10,01%

13,64%

0,0512

0,0605

0,0774

0,1071

0,0000

Rotacion de inventarios

0,0000

Rotacion cuentas por pagar

0,0000

Fuente. Elaboración propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

0,0000

87 Para el primer trimestre de Sociedades Bolívar durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 12 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre el periodo comprendido de 2009 a 2013 registro una reducción constante. La reducción de la rentabilidad del negocio es de 66,67% debido a que en el trimestre de 2009 se registró 7,86% hasta el trimestre de 2013 que registró 2,61%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción constante en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 65,75% al registrarse en el año 2013 3,13% comparado con el año 2009 con un 9,14%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio debido a una recuperación a partir del 2011 registrando una tasa de 97,52% hasta el 2013 que registro un 98,02%. Este aumento se reflejó en un 0,51%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2011 que registró la tasa más alta en un 95,42% hasta decaer en el 2013 en un 87,50% registrándose una reducción del 8,30%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 desde el año 2009 al 2013, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2009 al 2013 se registró un buen comportamiento, indicando que la empresa tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del

88 inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 32% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 15%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 18%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,04 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos.

Para el segundo trimestre de Sociedades Bolívar durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 12 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre el periodo comprendido de 2009 a 2013 registro una reducción constante. La reducción de la rentabilidad del negocio es de 84,31% debido a que en el trimestre de 2009 se registró 9,75% hasta el trimestre de 2013 que registró 1,53%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas.

89 En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción constante en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios en un 83,66% al registrarse en el año 2013 1,81% comparado con el año 2009 con un 11,08%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una reducción en la rentabilidad del negocio pese a una recuperación registrada en el 2011 registrando una tasa de 97,37% hasta el 2013 que registro un 96,01%. Esta reducción se reflejó en un 1,40%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción constante en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2012 que registró la tasa más alta en un 94,94% hasta decaer en el 2013

en un 54%

registrándose una reducción del 43,12%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 en el trimestre del año 2010, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Pero en los demás trimestres de los años 2009-2011-2012-2013 indica que las demandas de los acreedores a corto plazo no están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante el año 2010 de este trimestre registró un buen comportamiento, pero en los demás años 2009-2011-2012-2013 de este trimestre indica que la empresa no tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 22% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 12%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado

90 de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 14%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,06 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos.

91 Tabla 13. Cálculo de indicadores financieros de Sociedades Bolívar perteneciente al sector de servicios durante el tercer y cuarto periodo 2009-2013.

SOCIEDADES BOLIVAR S.A. TERCER PERIODO 30 DE SEPTIEMBRE 30 DE SEPTIEMBRE DE 2013 (Millones DE 2012 (Millones de pesos) de pesos)

30 DE SEPTIEMBRE DE 2011 (Millones de pesos)

30 DE SEPTIEMBRE 30 DE SEPTIEMBRE DE 2010 (Millones DE 2009 (Millones de pesos) de pesos)

Rentabilidad del Activo o Dupont

8,33%

6,66%

8,96%

11,18%

13,77%

Rentabilidad del patrimonio

9,76%

8,15%

9,50%

12,11%

15,58%

Margen operacional

98,84%

96,30%

97,80%

96,86%

98,07%

Margen Neto

84,41%

83,32%

95,26%

93,27%

91,84%

0,7935

13,4001

0,9740

1,2232

Razon corriente Capital de trabajo

(28.622,25) $

604.474,94

(902,86) $

10.475,35

1,3208 $

17.257,84

Concentracion endeudamiento a corto plazo

19,06%

5,75%

18,46%

21,90%

20,90%

Endeudamiento total

14,71%

18,19%

5,70%

7,67%

11,63%

Laverage total

17,24%

22,24%

6,04%

8,31%

13,16%

Rotacion de activos totales

0,0987

0,0800

0,0941

0,1198

0,1499

Rotacion de cartera

0,00

Rotacion de inventarios

0,00

Rotacion cuentas por pagar

0,00

CUARTO PERIODO 31 DE DICIEMBRE DE 2013 (Millones de pesos) Rentabilidad del Activo o Dupont

31 DE DICIEMBRE DE 31 DE DICIEMBRE DE 31 DE DICIEMBRE 2012 (Millones de 2011 (Millones de DE 2010 (Millones pesos) pesos) de pesos)

31 DE DICIEMBRE DE 2009 (Millones de pesos)

8,96%

9,07%

9,15%

14,00%

17,16%

Rentabilidad del patrimonio

10,29%

10,87%

12,25%

14,89%

19,08%

Margen operacional

97,61%

96,83%

97,74%

96,83%

98,12%

Margen Neto

82,17%

84,22%

94,28%

93,81%

92,96%

0,8431

0,4173

2,1164

1,1999

Razon corriente Capital de trabajo

479.728,92

(67.448,26) $

8,95%

14,45%

36,69%

8,95%

17,08%

Endeudamiento total

12,90%

16,55%

25,35%

5,97%

10,07%

Laverage total

14,82%

19,84%

33,95%

6,35%

11,19%

Rotacion de activos totales

0,1091

0,1078

0,0970

0,1493

0,1846

Rotacion de cartera

0,0000

Rotacion de inventarios

0,0000

Rotacion cuentas por pagar

0,0000

Fuente. Elaboración propia a partir de (Superfinanciera, 2015).

3.148,87

0,9105

(9.078,38) $

Concentracion endeudamiento a corto plazo

(3.615,32)

92 Para el tercer trimestre de Sociedades Bolívar durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 13 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador que nos muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre el periodo comprendido de 2009 a 2013 registro una reducción constante. La reducción de la rentabilidad del negocio es de 39,51% debido a que en el trimestre de 2009 se registró 13,77% hasta el trimestre de 2013 que registró 8,83%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción constante en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios a partir del 2009 que registro 15,58% hasta el 2012 que registro 8,15%. La reducción fue del 47,69%. Pero

en el año 2013 se registró una recuperación del

19,75% al registrarse en el 2013 un 9,76%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró un aumento en la rentabilidad del negocio pese a una fluctuación de este indicador durante el periodo 2009-2013. Este aumento se registró en un 0,79% debido a que en 2009 registró una tasa de 98,07% hasta el 2013 que registro un 98,84%. Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2011 que registró la tasa más alta en un 95,26% hasta decaer en el 2013 en un 84,41% registrándose una reducción del 11,39%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 en el trimestre de los años 2009-2010-2012, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Pero en los demás trimestres de los años 2011-2013 indica que las demandas de los acreedores a corto plazo no están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo.

93 Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2009-2010-2012 de este trimestre registró un buen comportamiento, pero en los demás años 2011-2013 de este trimestre indica que la empresa no tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 17% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año) Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 12%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 13%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,11 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos.

Para el cuarto trimestre de Sociedades Bolívar durante el periodo 2009-2013 en base a la tabla 13 sus indicadores financieros reportaron sus siguientes variaciones en su desempeño financiero: El rendimiento del Dupont es un indicador muestra en qué medida contribuyen los activos totales de la empresa en las utilidades netas. El negocio de la compañía no tuvo una rentabilidad constante, ya que en entre el periodo comprendido de 2009 a 2013 registro una reducción constante. La reducción de la rentabilidad del negocio es de 47,79% debido a que en el trimestre de 2009 se registró 17,16% hasta el trimestre

94 de 2013 que registró 8,96%. Esta reducción se debe a que no tuvo un amplio margen de utilidad en ventas. En cuanto a la Rentabilidad del Patrimonio se registró una reducción constante en la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa y rentabilidad de la inversión de los socios a partir del 2009 que registro 19,08% hasta el 2013 que registro 10,29%. La reducción fue del 46,07%. Igualmente, en el Margen Operacional se registró una disminución en la rentabilidad del negocio debido a que la tasa en el 2009 registró un 98,12% y en el 2013 registró un 97,61%. Esta reducción fue de en un 0,52% Asimismo, en el Margen Neto se registró una reducción en la utilidad por unidad monetaria de ventas después de impuestos del negocio a partir del 2011 que registró la tasa más alta en un 94,28% hasta decaer en el 2013 en un 82,17% registrándose una reducción del 12,84%. Además, la Razón Corriente mostró que es mayor a 1 en el trimestre de los años 2010-2011, indicando que las demandas de los acreedores a corto plazo están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Pero en los demás trimestres de los años 2009-2012-2013 indica que las demandas de los acreedores a corto plazo no están cubiertas por el activo convertido en efectivo en el corto plazo. Al mismo tiempo, el Capital de Trabajo durante los años 2010-2011 de este trimestre registró un buen comportamiento, pero en los demás años 2009-2012-2013 de este trimestre indica que la empresa no tiene buenos fondos internos disponibles para: Pagar sus pasivos corrientes programados, y la Expansión del inventario financiero, otras cuentas por pagar y otras operaciones más sin recurrir a préstamos o emitir más capital accionario. De esta forma, la Concentración de Endeudamiento a Corto Plazo en general durante el periodo comprendido 2009-2013 se registró un promedio del 17% para que los pasivos tuvieran vencimiento corriente (menor de un año)

95 Por otro lado, la Razón de Endeudamiento durante el periodo 2009-2013 se registró un promedio del 14%, indicando fracciones bajas y asimismo reflejo un uso adecuado de la deuda en cuanto a un buen grado razonable de fondos obtenidos por préstamo para financiar las operaciones de la compañía y así lograr menor riesgo de quiebra. También, el Leverage total registró que el patrimonio de los propietarios no estuvo comprometido con respecto a los acreedores en el periodo 2009-2013 con

promedio del 17%. Por otra parte, la Rotación de activos totales registró que hubo un promedio de rotación de activos de 0,13 días para convertirse en efectivo los activos durante el periodo 2009-2013, lo cual indica una administración y gestión eficiente de sus activos.

4.4.

Diagnóstico de la correlación entre desempeño financiero de las empresas escogidas de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios

Este capítulo pretende presentar la correlación existente entre la rentabilidad de los títulos de renta variable y el desempeño financiero que se presenta en base a las empresas pertenecientes a los sectores Comercio, Manufactura y Servicios durante el periodo 2009-2013. Como primer paso se procede a definir las variables dependiente e independiente, con el fin de analizar si existe algún tipo de correlación entre las variables; es decir si la variable independiente ejerce influencia sobre la variable dependiente. Por tanto, se procede a definir las variables de correlación las cuales se delimitan en dos variables, la variable Independiente como el desempeño financiero de las empresas seleccionadas, y la

variable Dependiente como el nivel de rentabilidad

evidenciado en los registros de rentabilidad y riesgo de las acciones De igual manera se define la variable de control, con el fin de delimitar las empresas seleccionadas.

96 La variable de Control

se compone de la variable del sujeto y la variable del

procedimiento. La variable del Sujeto se refiere a que las empresas seleccionadas deben estar enlistadas en la Bolsa de Valores de Colombia La variable del Procedimiento se refiere a la selección de una muestra compuesta de la siguiente manera: 1 empresa perteneciente al Sector Comercio 2 empresas pertenecientes al Sector Manufactura 2 empresas pertenecientes al Sector Servicios

Es necesario plantear las hipótesis de investigación o de trabajo las cuales consisten en afirmar que existe correlación entre las variables. De igual manera se plantean las hipótesis nulas que consiste en negar las hipótesis de investigación de trabajo.

Por cada hipótesis de investigación o de trabajo debe existir una hipótesis nula, ya que cada hipótesis de investigación debe contar con su negación o contraparte.

Hipótesis Hipótesis de Investigación o de Trabajo H1: Existe una correlación positiva entre el Desempeño financiero de las empresas y el Nivel de rentabilidad evidenciado en los registros de rentabilidad y riesgo de las acciones H2: Un adecuado desempeño financiero de las empresas contribuye a incrementar el Nivel de rentabilidad reflejado en los registros de rentabilidad de las acciones

97 Hipótesis Nulas H01: Existe una correlación positiva entre el Desempeño financiero de las empresas y el Nivel de rentabilidad evidenciado en los registros de rentabilidad y riesgo de las acciones H02: Un adecuado desempeño financiero de las empresas contribuye a incrementar el Nivel de rentabilidad reflejado en los registros de rentabilidad de las acciones Se define el método de trabajo, el cual consiste en definir los sujetos experimentales y de ese grupo que comprende el sujeto experimental se procede a definir la población y la muestra con la cual se va a trabajar, es decir es importante definir claramente la muestra pues esta consiste en los sujetos que se van a someter a estudio o análisis. Método: Se refiere a establecer los participantes, instrumentos y procedimientos con el fin de realizar una correlación eficiente entre las variables que componen el estudio, es decir, las empresas que registran un buen desempeño financiero son las que tienen mejores rentabilidades en sus acciones. Participantes: Se refiere a establecer los sujetos experimentales, la población y la muestra. Sujetos experimentales: Empresas colombianas que coticen en la Bolsa de Valores de Colombia. Población y muestra: Se seleccionaron 5 empresas colombianas que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia y que pertenecen a los Sectores de Comercio, Manufactura y Servicios; las empresas se distribuyeron de la siguiente manera: 1 empresa perteneciente al Sector Comercio. 2 empresas pertenecientes al Sector Manufactura. 2 empresas pertenecientes al Sector Servicios.

98 Instrumentos: A cada una de las empresas seleccionadas se les realiza un análisis contable y financiero que permita cuantificar el Desempeño financiero y el Nivel de rentabilidad evidenciado en los registros de rentabilidad y riesgo de sus acciones. Procedimiento: Esta herramienta se compone de cuatro fases en donde se describe la selección de instrumentos (el diseño), la selección de la población y la muestra, la aplicación de instrumentos y la obtención y análisis de los resultados para determinar la correlación existente entre la rentabilidad y el desempeño financiero de las empresas colombianos de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios. Fase 1. Selección de instrumentos Se refiere a la selección de razones, indicadores contables y financieros que permitan cuantificar el Desempeño financiero y el Nivel de rentabilidad evidenciado en los registros de rentabilidad y riesgo de las acciones de las empresas seleccionadas. Diseño Se aplicara un Diseño transeccional correlacional-causal. Se recolectan datos mediante indicadores contables y financieros y se procederá a describe la relación (X1-Y1). Fase 2. Selección de la población y la muestra Se seleccionaron 5 empresas colombianas que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia y que pertenecen a los Sectores de Comercio, Manufactura y Servicios; las empresas se distribuyeron de la siguiente manera: 1 empresa perteneciente al Sector Comercio. 2 empresas pertenecientes al Sector Manufactura. 2 empresas pertenecientes al Sector Servicios.

99 Fase 3. Aplicación de los instrumentos Se refiere a la realización de los indicadores contables y financieros que permitan cuantificar tanto la variable dependiente como la variable independiente. Fase 4. Obtención y análisis de resultados Se refiere a la información obtenida en base a los indicadores contables y financieros se analizara y se procederá a observar si un mayor desempeño financiero influye sobre un mayor nivel de rentabilidad de las acciones

Análisis de Resultados Al analizar el comportamiento contable y financiero de las empresas contra el valor o rentabilidad de las acciones se visualiza que en todos los casos a mayor crecimiento contable y financiero el valor o rentabilidad de sus acciones también se incrementa. Al realizar el análisis de las hipótesis de investigación se encuentra que estas son verdaderas y por ende se descartan las hipótesis nulas, a partir de lo cual se procede a presentar las respectivas conclusiones en base a que se aceptan como válidas las hipótesis de investigación o de trabajo. Se define un nivel de significancia del 95% y en base al análisis de interrelación entre las variables dependiente e independiente se acepta H1 Y H2 y se descartan H01 Y H02. Al comparar las razones contables que cuantifican el desempeño financiero contra los indicadores que reflejan el nivel de rentabilidad y riesgo de las acciones se encontró lo siguiente: 1. El nivel de rentabilidad de las acciones y el desempeño financiero se correlacionan positivamente

100 2. Un mayor desempeño financiero de la empresa contribuye a darle un nivel de confiabilidad al inversionista al momento de hacerla parte de su portafolio de inversión y por efecto de la ley de la oferta y la demanda inciden en la fluctuación de los precios de las acciones.

3. El riesgo de la acción y el desempeño financiero se correlacionan positivamente; es decir que al contar con buenos índices en la concentración de deuda a corto plazo y razón de endeudamiento se reduce la incertidumbre o riesgo sistemático en una inversión y a su vez soporta las acciones del inversionista en un portafolio de inversión al dar la probabilidad de poder obtener un rendimiento esperado al crear un portafolio de inversión con dicha empresa.

4. El riesgo de la acción y el desempeño financiero se correlacionan positivamente; es decir, cuando surge un aumento inesperado de la inflación que impulsa al alza los tipos de interés provocando una caída de los precios las acciones y una reducción en su margen operacional.

5. El riesgo de la acción y el desempeño financiero se correlacionan positivamente; cuando surgen nuevos competidores potenciales, cambio de gusto de los consumidores que inciden en el desempeño y/o utilidad de una empresa y a su vez inciden en la perspectiva del negocio, por el cual se incrementaría la incertidumbre o riesgo de obtener un resultado esperado favorable.

101 4.5.

Construcción de portafolios diversificados como alternativa de inversión

Este capítulo presenta la creación de portafolios eficientes teniendo en cuenta el perfil del inversor, es decir, inversiones en proporciones iguales y en proporciones diferentes en base a obtener mayores rendimientos o menor riesgo.

Tabla 14. Rendimientos de los precios de cierre trimestral de los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios.

Año

2009

Acciones Periodo Trimestre I II III IV I

2010

2011

II III IV I II III IV I

2012

2013

II III IV I II III IV

Rendimiento Promedio Desviación Standard Coeficiente de Variación Desempeño Proporciones

Éxito

Coltejer

Fabricato

Grupo Odinsa

Sociedades Bolivar

29,60% 11,35% 24,20% -10,87% 3,57% 24,33% 4,38% 16,87% -10,26% -6,29% 10,89% 1,96% 13,79% -0,14% 20,34% -7,04% -3,03% 1,94% -8,03%

-5,71% 7,07% 0,94% 0,00% -14,02% -6,52% 3,49% -4,49% 36,47% -6,03% -24,77% -15,85% 870914,49% -21,71% -24,87% -63,22% 0,00% 7,69% 50,00%

-3,85% -22,91% 41,04% 2,34% -5,88% -4,86% -1,82% 55,76% 55,13% 10,00% 18,18% 5,92% 3,35% 0,54% -22,58% -72,22% -40,00% -15,00% 18,63%

5,45% 13,79% 13,64% 5,33% -7,47% 6,43% 8,61% 4,50% -0,34% 0,11% -2,38% 16,16% -7,01% 0,11% -6,88% 15,24% -10,22% -1,79% -7,05%

12,24% 2,73% -64,60% 6,25% 5,88% 30,00% 0,85% -5,80% -5,22% -3,34% 0,59% -0,08% -2,50% -2,61% -0,21% -5,15% -2,17% -1,56% -1,81%

6,19% 12,67% 204,72% 48,85% 20,00%

45833,31% 199802,53% 435,93% 22,94% 20,00%

1,15% 30,54% 2666,16% 3,75% 20,00%

2,43% 8,39% 344,59% 29,02% 20,00%

-1,92% 17,25% -898,34% -11,13% 20,00%

Fuente. Elaboración propia a partir de (BVC, 2015).

102 En base a la tabla 14 los resultados indican que si el inversionista no crea un portafolio eficiente, si no que invierte de forma proporcional en las empresas sujetas a análisis, se obtiene que la mejor inversión fue para el título de renta variable de la empresa Almacenes Éxito S.A debido a un buen desempeño del 48,5% de la acción entre su rendimiento promedio y su riesgo implícito en comparación con las demás. Además de un buen coeficiente de variación del 204,72% que relaciona el riesgo con el entorno esperado. Grafica 2. Modelo de Markowitz para un portafolio de inversión de partes iguales teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios.

Portafolio 5 Activos- Partes Iguales 0,2

Éxito

0,2

Coltejer

0,2

0,2 0,2

Fabricato Odinsa

Bolívar

Fuente. Elaboración Propia a partir de (BVC, 2015). La grafica 2 representa la inversión en partes iguales en un portafolio de cinco activos financieros – títulos de renta variable de las empresas Éxito, Coltejer, Fabricato, Odinsa y Sociedades Bolívar.

103 Tabla 15. Modelo de Markowitz para un portafolio de inversión de partes iguales teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. Proporciones 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 100,00% COVARIANZA Coltejer Fabricato

Éxito Coltejer Fabricato Odinsa Bolívar

Éxito Coltejer Fabricato Grupo Odinsa Sociedades Bolivar

Éxito 0,015199142 34,84626297 0,004589069 0,001557513 -0,001361357

1 0,145340365 0,125218941 0,15474096 -0,065759531

Éxito

1 0,017560236 -0,272600809 -0,008155171

Matriz de Markowitz Coltejer

Éxito

0,088366993 -0,001052329 -0,016192178

COEFICIENTE DE CORRELACIÓN Coltejer Fabricato

Éxito Éxito Coltejer Fabricato Grupo Odinsa Sociedades Bolivar

3781994,238 10,1516309 -43,2817078 -2,66315989

1 -0,043360052 -0,324381819

Fabricato

Grupo Odinsa

Sociedades Bolivar

0,006665514 -0,002882034

Grupo Odinsa

0,028197295

Sociedades Bolivar

1 -0,210222187

Odinsa

Bolívar

0,0608%

139,3851%

0,0184%

0,0062%

-0,0054%

139,3851%

15127976,9501%

40,6065%

-173,1268%

-10,6526%

Fabricato

0,0184%

40,6065%

0,3535%

-0,0042%

-0,0648%

Odinsa

0,0062%

-173,1268%

-0,0042%

0,0267%

-0,0115%

Bolívar

-0,0054%

-10,6526%

-0,0648%

-0,0115%

0,1128%

Coltejer

Retorno Esperado Varianza

15127969,80532%

Indice de Desempeño promedio

9168,23% Desv

38894,691%

23,5719%

Fuente. Elaboración Propia a partir de (BVC, 2015). La Tabla 15 muestra que la matriz de Markowitz es simétrica, debido a que sus valores de la primera fila y primera columna son iguales, así del mismo modo las demás filas y columnas. Esta matriz de Markowitz muestra la relación lineal al describir los rendimientos del portafolio con el fin de determinar el riesgo total asociado con inversiones interrelacionadas. De este portafolio conformado con 5 acciones el retorno esperado de la inversión es del 9.168,23%. Su riesgo implícito de poder obtener ese retorno esperado es del 38.894,61%. Por último, su índice de Desempeño promedio es del 23,57%.

104 Grafico 3. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mínimo Riesgo teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios.

Fuente. Elaboración Propia a partir de (BVC, 2015). La grafica 3 representa la inversión en partes diferentes en un portafolio de cinco activos financieros – títulos de renta variable de las empresas Éxito, Coltejer, Fabricato, Odinsa y Sociedades Bolívar para obtener el mínimo riesgo en la inversión.

105 Tabla 16. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mínimo Riesgo teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. Éxito Coltejer Fabricato Odinsa Bolívar

Éxito Coltejer Fabricato Grupo Odinsa Sociedades Bolivar

Éxito 0,015199142 34,84626297 0,004589069 0,001557513 -0,001361357

Éxito Éxito Coltejer Fabricato Grupo Odinsa Sociedades Bolivar

12,55% 0,00% 7,35% 47,64% 32,46% 100,00%

COVARIANZA Coltejer Fabricato 3781994,24 10,1516309 -43,2817078 -2,66315989

0,088366993 -0,001052329 -0,016192178

1 -0,043360052 -0,324381819

Matriz de Markowitz Coltejer Fabricato

Sociedades Bolivar

0,006665514 -0,002882034

COEFICIENTE DE CORRELACIÓN Coltejer Fabricato Grupo Odinsa

1 0,145340365 1 0,125218941 0,01756024 0,15474096 -0,27260081 -0,065759531 -0,00815517

Éxito

Grupo Odinsa

0,028197295

Sociedades Bolivar

1 -0,210222187

Odinsa

Bolívar

Éxito

0,0240%

0,0019%

0,0042%

0,0093%

-0,0055%

Coltejer

0,0019%

0,0071%

0,0003%

-0,0089%

-0,0004%

Fabricato

0,0042%

0,0003%

0,0477%

-0,0037%

-0,0386%

Odinsa

0,0093%

-0,0089%

-0,0037%

0,1513%

-0,0446%

Bolívar

-0,0055%

-0,0004%

-0,0386%

-0,0446%

0,2970%

5754,50%

0,015953051

Retorno Esperado Varianza

0,35517% Desv

Indice de Desempeño promedio

5,960%

96557,7316%

Fuente. Elaboración propia a partir de (BVC, 2015)

La Tabla 16 presenta como crear un portafolio con el mínimo de riesgo, para ello se debe conformar una cartera de inversión con los títulos de renta variable de las

106 acciones de las empresas Almacenes Éxito S.A, Fabricato S.A, Grupo Odinsa S.A y Sociedades Bolívar S.A. Teniendo en cuenta el modelo de Markowitz presentado anteriormente nos indica en qué medida o porcentaje debemos invertir en cada una de las empresas para obtener un buen retorno esperado e índice de desempeño al menor riesgo. Por ende, nos indica cómo conformaremos el portafolio de inversión: 

Almacenes Éxito S.A (12,55%)



Fabricato S.A (7,35%)



Grupo Odinsa S.A (47,64%)



Sociedades Bolívar S.A. (32,46%)

Sí sumamos estas proporciones nos da el cien por ciento del capital invertido por el inversionista. Por tanto, el retorno esperado de este portafolio de inversión es del 5.754,50%. Su riesgo implícito de poder obtener ese retorno esperado es del 5,960%. Por último, su índice de Desempeño promedio es del 96.557,73%

107 Grafico 4. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mayor Índice de Desempeño teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios.

Fuente. Elaboración Propia a partir de (BVC, 2015). La grafica 4 representa la inversión en partes diferentes en un portafolio de cinco activos financieros – títulos de renta variable de las empresas Éxito, Coltejer, Fabricato, Odinsa y Sociedades Bolívar para obtener el mayor desempeño en la inversión

108 Tabla 17. Modelo de Markowitz para obtener un portafolio de inversión con el Mayor Índice de Desempeño teniendo en cuenta los títulos de renta variable de las empresas de los sectores Comercial, Manufacturero y Servicios. Éxito Coltejer Fabricato Odinsa Bolívar

Éxito Coltejer Fabricato Grupo Odinsa Sociedades Bolivar

Éxito 0,015199142 34,84626297 0,004589069 0,001557513 -0,001361357

Éxito Éxito Coltejer Fabricato Grupo Odinsa Sociedades Bolivar

95,40% 0,00% 0,00% 0,00% 4,60% 100,00%

COVARIANZA Coltejer Fabricato 3781994,24 10,1516309 -43,2817078 -2,66315989

0,088366993 -0,001052329 -0,016192178

1 -0,043360052 -0,324381819

Matriz de Markowitz Coltejer Fabricato

Sociedades Bolivar

0,006665514 -0,002882034

COEFICIENTE DE CORRELACIÓN Coltejer Fabricato Grupo Odinsa

1 0,145340365 1 0,125218941 0,01756024 0,15474096 -0,27260081 -0,065759531 -0,00815517

Éxito

Grupo Odinsa

0,028197295

Sociedades Bolivar

1 -0,210222187

Odinsa

Bolívar

Éxito

1,3832%

0,0000%

-0,0060%

Coltejer

0,0000%

Fabricato

0,0000%

Odinsa

0,0000%

Bolívar

-0,0060%

0,0000%

0,0060%

43723,26%

0,058140423

Desv

11,735%

Retorno Esperado Varianza

1,37721%

Indice de Desempeño promedio

372573,4364%

Fuente. Elaboración Propia a partir de (BVC, 2015). La Tabla 17 presenta como crear un portafolio con el mayor rendimiento, para ello se debe conformar una cartera de inversión con los títulos de renta variable de las acciones de las empresas Almacenes Éxito S.A y Sociedades Bolívar S.A.

109 Teniendo en cuenta el modelo de Markowitz presentado anteriormente nos indica en qué medida o porcentaje debemos invertir en cada una de las empresas para obtener un buen retorno esperado a mayor desempeño sin importar el riesgo. Por ende, nos indica cómo conformaremos el portafolio de inversión: •

Almacenes Éxito S.A (95,40%)

•

Sociedades Bolívar S.A. (4,60%)

Sí sumamos estas proporciones nos da el cien por ciento del capital invertido por el inversionista. Por tanto, el retorno esperado de este portafolio de inversión es del 43.723,26%. Su riesgo implícito de poder obtener ese retorno esperado es del 11,735%. Por último, su índice de Desempeño promedio es del 372.573,43%.

110 5. CONCLUSIONES En base al análisis de las rentabilidades y riesgo por acción se concluye que la acción de mayor variabilidad fue para la acción de Coltejer registrando un 174,21% debido a una heterogeneidad en sus precios de cierre al que se cotizo en el mercado durante el periodo a objeto de estudio. Asimismo la acción de menor variabilidad fue para Grupo Odinsa con un coeficiente de variación de 14,81% debido a la homogeneidad en sus precios de cierre al que se cotizo en el mercado durante el periodo a objeto de estudio. Teniendo en cuenta lo anteriormente dicho, se deduce que la acción de Coltejer tuvo el mayor rendimiento promedio durante el periodo 2009-2013 en un 45.833,31%, debido al aumento en el precio de la acción de manera significativa en el segundo trimestre del año 2012 en un 870.914,49%, producto de un movimiento llamado operación Split inversa, el cual se caracteriza por cambiar el valor nominal de la acción con una relación de 1 a 10 mil. El título de renta variable de menor rendimiento promedio fue la de Sociedades Bolívar durante el periodo 2009-2013 en un -1,92%, teniendo en cuenta que la acción se desvalorizo constantemente a partir del primer trimestre de 2012 hasta el cuarto trimestre de 2013. La desviación standard de las acciones muestra, que la acción de Coltejer presenta mayor volatilidad con un 199.802,53%, y la de menor riesgo fue para la acción del Grupo Odinsa con una desviación standard de 8,39%. En cuanto al desempeño financiero de las empresas sujetas a estudio de los sectores Comercio, Manufactura y Servicios durante el periodo 2009-2013, las empresas que mejor se comportaron en general fueron almacenes Éxito, Grupo Odinsa y Sociedades Bolívar teniendo en cuenta los indicadores de Dupont, rentabilidad del patrimonio, margen operacional, margen neto, razón corriente, capital de trabajo, concentración de endeudamiento corriente razón de endeudamiento, Leverage total, rotación de activos totales, rotación de cartera, y rotación de inventarios.

111 Las empresas que registraron un regular comportamiento en su desempeño financiero fueron Coltejer y Fabricato al registrar indicadores negativos en algunos trimestres dentro del periodo 2009-2013, por tanto, estas compañías indican que no son tan rentables por su bajo margen de utilidad en ventas y baja rentabilidad en la inversión de los socios de la compañía. Por otro lado, el inversionista debe tener en cuenta el análisis de la correlación existente que entre el comportamiento contable y financiero de las empresas contra el valor o rentabilidad de las acciones. Se concluyó que al realizar el análisis de las hipótesis de investigación se encuentra que estas son verdaderas y por ende se descartan las hipótesis nulas, a partir de lo cual se procede a presentar las respectivas conclusiones en base a que se aceptan como válidas las hipótesis de investigación o de trabajo. Al comparar las razones contables que cuantifican el desempeño financiero contra los indicadores que reflejan el nivel de rentabilidad y riesgo de las acciones se encontró lo siguiente:

El nivel de rentabilidad de las acciones y el desempeño financiero se correlacionan positivamente

Un mayor desempeño financiero de la empresa contribuye a darle un nivel de confiabilidad al inversionista al momento de hacerla parte de su portafolio de inversión y por efecto de la ley de la oferta y la demanda inciden en la fluctuación de los precios de las acciones.

El riesgo de la acción y el desempeño financiero se correlacionan positivamente; es decir que al contar con buenos índices en la concentración de deuda a corto plazo y razón de endeudamiento se reduce la incertidumbre o riesgo sistemático en una inversión y a su vez soporta las acciones del inversionista en un portafolio de inversión al dar la probabilidad de poder obtener un rendimiento esperado al crear un portafolio de inversión con dicha empresa.

112

El riesgo de la acción y el desempeño financiero se correlacionan positivamente; es decir, cuando surge un aumento inesperado de la inflación que impulsa al alza los tipos de interés provocando una caída de los precios las acciones y una reducción en su margen operacional.

El riesgo de la acción y el desempeño financiero se correlacionan positivamente; cuando surgen nuevos competidores potenciales, cambio de gusto de los consumidores que inciden en el desempeño y/o utilidad de una empresa y a su vez inciden en la perspectiva del negocio, por el cual se incrementaría la incertidumbre o riesgo de obtener un resultado esperado favorable.

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