ECONOMÍA FÁCIL | Las curvas de tasas

La curva de tasas:

¿Qué es y cuál es su utilidad en las finanzas?

Por Iván Moliniers

La curva de tasas es una línea que traza los rendimientos (tasas de interés) de bonos que tienen la misma calidad crediticia, pero diferentes fechas de vencimiento. La pendiente de la curva de rendimiento da una idea de los cambios futuros en las tasas de interés y la actividad económica.

Hay tres formas principales de formas de curva de tasas: normal (curva con pendiente ascendente), invertida (curva con pendiente descendente) y plana.

Arturo Estrella y Frederic S. Mishkin en su estudio “The yield curve as a predictor of recessions in the United States and Europe” concluyeron que el spread de la curva de tasas puede tener un papel importante en las proyecciones macroeconómicas, más aún cuando estas son de largo plazo, además de tener la ventaja de ser rápidas y fáciles de calcular.

Curva de tasas normal

Una curva de tasas normal o con pendiente ascendente indica que los rendimientos de los bonos a más largo plazo pueden continuar aumentando, en respuesta a períodos de expansión económica. Por lo tanto, una curva de tasas normal comienza con rendimientos bajos para los bonos de vencimiento más corto y luego aumenta para los bonos de vencimiento más largo, con una pendiente ascendente. Este es el tipo más común de curva de tasas, ya que los bonos de mayor vencimiento suelen tener un mayor rendimiento al vencimiento que los bonos de menor plazo.

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ESENCIA BELIVE FRANCÉS

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Por ejemplo, supongamos que un bono a dos años ofrece un rendimiento del 1 %, un bono a cinco años ofrece un rendimiento del 1,8 %, un bono a 10 años ofrece un rendimiento del 2,5 %, un bono a 15 años ofrece un rendimiento del 3,0 %. %, y un bono a 20 años ofrece un rendimiento del 3,5%. Cuando estos puntos se conectan en un gráfico, exhiben la forma de una curva de tasas normal.

Curva de tasas plana

Una curva de tasas plana se define por rendimientos similares en todos los vencimientos. Algunos vencimientos intermedios pueden tener rendimientos ligeramente más altos, lo que hace que aparezca una pequeña joroba a lo largo de la curva plana. Estas jorobas suelen ser para los vencimientos a mediano plazo, de seis meses a dos años.

Como sugiere la palabra plana, hay poca diferencia en el rendimiento al vencimiento entre los bonos a corto y largo plazo. Un bono a dos años podría ofrecer un rendimiento del 6 %, un bono a cinco años un 6,1 %, un bono a 10 años un 6 % y un bono a 20 años un 6,05 %.

Una curva de tasas plana o jorobada implica una situación económica incierta. Puede llegar al final de un período de alto crecimiento económico que está generando inflación y temores de una desaceleración. Puede aparecer en momentos en que se espera que el banco central aumente las tasas de interés.

Curva de tasas invertida

En cambio, una curva de rendimiento invertida tiene una pendiente descendente y significa que las tasas de interés a corto plazo superan las tasas a largo plazo.

Dicha curva de rendimiento corresponde a períodos de recesión económica, en los que los inversores esperan que los rendimientos de los bonos con vencimiento a más largo plazo sean aún más bajos en el futuro. bonos con fecha de caducidad, pujando al alza el precio de los bonos más largos, lo que reduce su rendimiento.

Ejemplos de curvas de tasas invertidas

El spread de los bonos del Tesoro de 10 a 2 años ha sido un indicador de recesión generalmente confiable desde que proporcionó un falso positivo a mediados de la década de 1960.

Eso no ha impedido que una larga lista de altos funcionarios económicos de EE. UU. descarten sus poderes predictivos a lo largo de los años.

En 1998, el spread de 10 años/2 años se invirtió brevemente después del impago de la deuda rusa. Los rápidos recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal ayudaron a evitar una recesión en EE. UU.

En 2006, el spread se invirtió durante gran parte del año. Los bonos del Tesoro a largo plazo superaron a las acciones durante 2007. La Gran Recesión comenzó en diciembre de 2007.

El 28 de agosto de 2019, el diferencial de 10 años/2 años se volvió negativo brevemente. La economía de EE. UU. sufrió una recesión de dos meses en febrero y marzo de 2020 en medio del brote de la pandemia de COVID-19, que no pudo haber sido una consideración integrada en los precios de los bonos seis meses antes. Como se puede observar en el gráfico ubicado en la parte superior, la curva de tasas se invirtió provocando que los rendimientos de los bonos con 9 años para su vencimiento tengan un rendimiento inferior que los bonos con vencimientos a 3 años.

Se puede observar que la pendiente de la curva de tasas se vuelve negativa antes de cada recesión económica desde la década de 1970. Parece haber un acuerdo general entre los economistas financieros que la curva de tasas contiene información sobre las futuras decisiones acerca de la política monetaria.

Yi eld %

Matutirty (Years) Normal

Flat

Inverted

10

9,25

8,5

7,75 9,20 Tasas de corte implicitas

9,90

7,89

7

3 9 18

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0,5

0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0 1960 '65 '70 '75' 80 '85' 90 95 2000 '05 '10' 15 '20 Long spread