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2019 年 10 月 24 日 第 368 期
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储蓄率升至金融危机水平， 美国人为什么又喜欢存钱了？ 南佛州：陶文燕 305-206-6985
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一直以来，美国家庭给人以高消费、 低储蓄的印象。在 2007 年以前，美国 的储蓄率通常与经济周期呈逆相关性， 当经济处于健康扩张时，储蓄率往往处 于相对低位。 如今，这种情况已经发生了变化， 美国经济超越上世纪 90 年代创造史上 最长扩张周期的同时，储蓄率也在稳步 上升。数据显示，今年以来，美国家庭 储蓄率基本稳定在 8% 以上，与金融危 机期间相仿。美国人为什么又喜欢存钱 了？ 税改成重要推手 2018 年 1 月，美国总统特朗普任内 最重大的立法胜利——近三十年最大规 模税改法案开始实施，近 1.5 万亿美元 的减税规模为当时的美国经济带来新动 力，却也意外成为了美国家庭储蓄率的 拐点。美国商务部今年 9 月修订的数据 显示，2018 年美国人存下的工资、股息 和其他收入等资金规模同比增长 17%， 超过了消费支出 5.2% 和商业投资 7.8% 的增速。 凯投宏观北美首席经济学家阿什沃 思（Paul Ashworth） 认 为， 在 特 朗 普 签署减税和就业法案的一个月后，美国 的家庭储蓄率上升了整整一个百分点， 绝非偶然，一些结构性因素正在变化。 根据美国国会税收政策中心的数据，税 改加剧了收入的不平等，美国最富有的 20% 的家庭在减税后的税后收入增长了 2.9%，相比之下中产阶级人均收入增长 了 1.6%，而收入处于后 20% 的家庭收入 仅增长 0.4%。 虽然大部分减税都是针对高收入群 体，但收入的增长似乎并没有让他们选 择改变生活方式。德意志银行称减税政 策实施近两年来，美国居民储蓄因税改 增加了 1.3 万亿美元，穆迪分析公司首 席经济学家赞迪（Mark Zandi）估计， 美国最富有的 10% 人口贡献了储蓄率增 长的四分之三以上。 贷款服务机构 Magnify Money 对美
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联储和联邦存款保险公司数据汇总后对 美国家庭储蓄状况进行了评估，2018 年 美国家庭存款的中位数约为 1.17 万美 元，平均值为 17.5 万美元。其中收入 排名前 1% 的家庭的中位数存款达到 115 万美元，而超过 50% 的低收入家庭没有 存款。Magnify Money 认为，随着储蓄 率上升，美国贫富差距正在呈现进一步 扩大的趋势。 为经济下行做准备 且随着特朗普税改等财政刺激政策 效应消退，美国经济动能有所下滑。加 州大学伯克利分校教授奥尔巴赫（Alan Auerbach）此前在提交给杰克逊霍尔全 球央行会议的论文中，就对减税政策提 出质疑，称经济疲弱时期实行扩张性财 政政策，可以刺激经济产出并降低债务 与 GDP 之比，但在经济表现强劲期间实 施财政刺激，只会加重债务负担和导致 长期经济增长放缓。 如今受到全球经济放缓和贸易形势 变化等因素影响，美国 GDP 增速已经回 落到近两年低点，各界对于经济衰退的 担忧甚嚣尘上。作为 10 年前遭受金融 危机打击最重的群体，“婴儿潮”一代 已在退休储蓄账户上提前做准备以缓冲 风险，而正处壮年的“80 后”则开始未 雨绸缪，期望能够在可能出现的失业、 工时减少或奖金削减的情况下保持消费 能力。Magnify Money 统计显示，目前 婴儿潮时期出生的家庭中位数存款约为 9.7 万美元，而“80 后”家庭中位数存 款为 4.3 万美元，均远高于“千禧一代” 的中位数存款 9230 美元。
A4：图片新闻：全美第三大购物 中心投资更新迎三十年 A5: 美国新闻：全球百大品牌出炉 苹果、谷歌连 7 年稳坐品牌价值 冠亚军 A6: 中国新闻：毕马威报告 : 中国 六家公司入选“颠覆性公司榜单” A7: 港 澳 台 新 闻：2020 台 湾 选 举
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美国家庭在消费和储蓄的选择上与 经济和股市表现密切相关。记者发现， 近两年来美国储蓄率的拐点几乎都与零 售销售数据下滑和股市跳水相吻合。最 明显的变化出现在 2018 年底，当时全 球性资本市场动荡一度令储蓄率大涨近 2%。
济前景不确定性的担忧，不少人已经减 少汽车等大型消费项目的支出，休闲娱 乐类开支也有所减少，变得更加谨慎。 最新公布的美国 9 月零售销售月率下滑 0.3%，创七个月来新低，由于消费占到 美国经济的 2/3 以上，这为美国三季度 GDP 带来不确定性。 曾供职于美国财政部、现担任彼得 森国际经济研究所研究员的哈夫鲍尔 （Gary Hufbauer）此前表示，美国现行 贸易政策是经济下行的最根本原因，新 增关税大部分都是由美国公司和消费者 承担的，由此带来的成本压力正在转化 为物价的上涨。近年来全球性的产业竞 争和科学技术对生产力的提升、对产品 要素的价格形成打压，而美国总统正在 打破这种局面。 纽约联储上月发布报告指出，79% 穆迪消费者经济研究主管霍伊特 的美国制造业企业和 60% 的服务业企业 （Scott Hoyt）表达了自己的担忧，他 表示，关税直接或间接地导致它们的成 认为近年来消费者支出增长的驱动因素 本上升。受此影响，今、明两年商品定 之一是家庭净值扩张，即所谓的财富效 价将上调，同时 2019 财年利润有所降低。 应，如今股市动荡和薪资增速放缓已成 接下来美国即将开启一年中最重要 为不利因素。人们的消费选择取决于自 的消费旺季——年末假日季，但情况依 己的工作状态，目前低失业率环境下很 然不容乐观。美国零售联合会（National 难让人对风险有所警觉，但当衰退真正 Retail Federation） 本 月 初 预 计， 今 来临时，消费者往往是最后做出反应的， 年 11 月和 12 月的假日零售销售（不 这时通常为时已晚。 包括汽车、汽油和餐馆）预计将增长 如今宏观经济形势的变化开始影响 3.8%~4.2%，达到 7300 亿美元左右，低 消费者情绪，进而给美国经济前景蒙上 于去年的预期，因为贸易紧张局势对美 阴影。密歇根大学消费者调查首席经济 国企业和消费者的不利影响还在继续扩 学家科尔丁（Richard Curtin）表示， 大。 货币和贸易政策加剧了消费者对未来经
本期导读
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