CORPORATE FINANCE Fordypningsstudium, august - november 2016
NORGES HANDELSHﾃ郎SKOLE OG NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING
KARIN S. THORBURN Karin Thorburn er professor ved Institutt for finans på NHH, hvor hun ble ansatt i 2009. Fra 1998 til 2009 var hun professor i finans ved Tuck School of Business, Dartmouth College. Hennes forskning er publisert i en rekke internasjonalt ledende forskningstidsskrifter. Thorburns forskningsprosjekter er innen fusjoner og oppkjøp, konkurs, børsintroduksjoner, lederlønninger, private equity og corporate governance. Hun underviser corporate finance i doktorgrads- og masterprogrammene ved NHH. Thorburn er også jevnlig gjesteprofessor og underviser ved topp business schools i USA, deriblant Haas (UC Berkeley), Wharton (UPenn) og Tuck (Dartmouth), og er styremedlem i Nordea Bank Norge.
B. ESPEN ECKBO Espen Eckbo er professor i finans ved Tuck School of Business, Dartmouth College, og leder Tuck’s Lindenauer Center for Corporate Governance. Han har også vært professor ved flere andre ledende universiteter, inklusive University of British Columbia, UCLA og MIT. Han ble utnevnt til æresdoktor ved NHH i 2011. Han er en internasjonalt ledende forsker innen områdene corporate finance og governance. Eckbo publiserer jevnlig i topp akademiske tidsskrifter, især innen fusjoner og oppkjøp, selskapsstyring, kapitalmarkedsteori, og industriøkonomi. Eckbo utredet corporate governance prinsipper for den amerikanske kongressen i forbindelse med finanskrisen. Han har også vært rådgiver for det norske Finansdepartementet og Norges forskningsråd, og har bidratt til utformingen av Oljefondets prinsipper for eierskapsstyring.
2
CORPORATE FINANCE
CORPORATE FINANCE
Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) har for 13. gang gleden av å invitere til fordypningsstudiet Corporate Finance. Studiet er utviklet etter initiativ fra NFF og NHH, og ledes av professorene i finans B. Espen Eckbo og Karin S. Thorburn.
MÅLGRUPPE Studiet er rettet mot personer som arbeider innenfor corporate finance i større selskaper, banker, meglerhus og konsulentselskaper, men er også relevant for finansanalytikere, forvaltere, forretningsjurister og andre som er tilknyttet kapitalmarkedet.
STRUKTUR OG INNHOLD Studiet er intensivt, teoridrevet og casebasert. Det går over ni dager fordelt på to samlinger: syv dager på Solstrand Hotel & Bad og to dager med prosjektpresentasjoner på Soria Moria. Studentene utvikler kunnskaper om corporate finance prinsipper og transaksjoner, og evne til å tenke finansøkonomisk om foretakets finansieringsog investeringsproblemer. Sentrale temaer er: • Verdsettelse • Corporate governance • Kapitalstruktur og finansiering • Strukturering av oppkjøp og fusjoner • Finansiell restrukturering • Konkurs og finansielle problemer Studiet gir en serie casediskusjoner basert på forelesernes egen forskning samt deres erfaring med slik undervisning fra USA. Det legges stor vekt på at studiet er transaksjonsorientert og tett på virkeligheten, samtidig som det også bringer inn nye empiriske forskningsresultater. Undervisningen veksler mellom forelesninger, diskusjoner i plenum og arbeid i mindre grupper. Dette sikrer deltakerne et faglig utbytte der teori og case er godt integrert. Studiet er faglig krevende, og det forventes at den enkelte deltaker er godt forberedt og bidrar aktivt i diskusjoner og gruppearbeid. Gruppene blir sammensatt av personer med ulik bakgrunn for å sikre et bredest mulig utbytte.
TILDELING AV GRAD Studiet har et omfang på 15 studiepoeng og gir et kursdiplom. Deltakere som tidligere har avlagt AFA-studiet vil etter endt fordypningsstudium i Corporate Finance bli tildelt en Executive MBA i finans fra NHH.
NORGES HANDELSHØYSKOLE - NFF
3
CORPORATE FINANCE
PROGRAM 1. SAMLING: 15.-21. AUGUST 2016 PÅ SOLSTRAND HOTEL & BAD, OS DAG 1:
ARBEIDSMETODER, FORSKNING OG VERDSETTELSE
Kursoversikt Mix av ny forskning og cases Prinsipper for verdsettelse Gruppearbeid: Interco case (oppkjøpsmotstand)
DAG 2:
CORPORATE GOVERNANCE OG SELSKAPSKONTROLL Casediskusjon: Interco Ny forskning: Governance debatten Gruppearbeid: Monmouth case (oppgjørsmetode) Casediskusjon: Monmouth Gruppearbeid: General Mills case (bruk av derivater)
DAG 3:
STRUKTURERING AV FUSJONER OG OPPKJØP
Casediskusjon: General Mills Ny forskning: Verdidrivere i fusjoner og oppkjøp Gruppearbeid: Mylan Laboratories case (votering og risikoarbitrasje) Casediskusjon: Mylan Laboratories Gruppearbeid: AT&T/McCaw case (fusjonsforhandling)
DAG 4:
FUSJONSFORHANDLINGER OG BUDSTRATEGIER
Casediskusjon: AT&T/McCaw Forhandlingsstrategier og ’debriefing’ Ny forskning: Strategier for budgivning Ny forskning: Minoritetsbeskyttelse Gruppearbeid: Roche Genetech case (minoritetsutkjøp)
DAG 5:
INDUSTRIKONKURRANSE OG RESTRUKTURERING
Casediskusjon: Roche Genentech Ny forskning: Fusjoner og industrikonkurranse Gruppearbeid: Navigator Gas case (internasjonal konkurs) Casediskusjon: Navigator Gas Gruppearbeid: Preem case (restrukturering i konkurs)
DAG 6:
FINANSIELLE KRISER OG KAPITAL Casediskusjon: Preem Ny forskning: Kapitalstruktur Gruppearbeid: Lubrano Can case (gjeldsfinansiert oppkjøp)
DAG 7:
«LEVERAGED BUYOUT» OG PRIVATE EQUITY
Casediskusjon: LBO: Lubrano Can Ny forskning: Private Equity Avslutning og instruksjoner for fagoppgaven
4
2. SAMLING: PRESENTASJON AV FAGOPPGAVER 18.-19. NOVEMBER 2016 PÅ SORIA MORIA, OSLO 18. NOVEMBER 2016 Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver Utdeling av vitnemål og diplomer Avslutningsmiddag
19. NOVEMBER 2016 Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver (forts.)
FAGOPPGAVEN Mellom de to samlingene utarbeider hver gruppe en skriftlig fagoppgave. Oppgaven tar for seg et aktuelt norsk forretningscase som gir interessante problemstillinger i forhold til kursets faglige innhold. Erfaringsmessig dekker fagoppgaven temaer som eierstyring, interessekonflikter og verdsettelse i situasjoner med oppkjøp/fusjon, restrukturering og emisjon. Arbeidet skal demonstrere innsikt i relevant teori og empiri samt vise forståelse for institusjonelle og bedriftsspesifikke forhold. Fagoppgavens omfang er typisk 25-30 sider, inkludert grafer og tabeller. Frist for innlevering er tirsdag 10. november 2016. Oppgaven får karakteren bestått eller ikke bestått.
NORGES HANDELSHØYSKOLE - NFF
5
«Corporate Finance kombinerer teori og praksis på en god måte. Det er stort fokus på casebasert undervisning og kurset har en interaktiv læringsform med mye gruppearbeid. Dette gir en dynamisk læringsprosess. Det at kurset er samlingsbasert muliggjør lengre uavbrutte arbeidsøkter, hvor man jobber aktivt med stoffet og bearbeider det man har lært. Jeg er svært fornøyd med gruppen min, og finner det inspirerende å jobbe sammen med andre. Studiet er også et godt forum for å diskutere faglige problemstillinger. Deltakerne er erfarne og har bakgrunn fra ulike bransjer, noe som gir svært interessante og kvalifiserte diskusjoner. Å diskutere med folk som jobber med de ulike temaene til daglig har gitt ny innsikt og en bredere forståelse for fagområdet. Studiet har gitt meg nyttig påfyll på en inspirerende måte.» AGNETHE KOPPERDAL, CFO, Its learning
«Det har vært svært lærerikt å delta på studiet – selv om jeg må innrømme at det noen ganger kan være utfordrende å henge med fordi jeg ikke kjenner alle begrepene og teoriene det refereres til. Jeg har opparbeidet bredere forståelse av hvilke verdsettelsesmetoder som finnes, hva som skjer i en oppkjøps- eller fusjonsprosess, og vurderinger knyttet til budgiving og prising. Jeg har også lært om ulike finansierings- og oppgjørsformer. Undervisningsformen i studiet er intensiv og man lærer mye på kort tid. To ting som jeg synes har vært særlig positivt i undervisningssammenheng er den aktive bruken av case og det internasjonale perspektivet som foreleserne har hatt på mange av temaene. Det har vært givende å høre på foreleserne som refererer til egen forskning i undervisningen, og det viser også at deres forskning er relevant og tett på de problemstillingene vi møter i arbeidshverdagen. Ellers har jeg hatt stort utbytte både av gruppesamarbeid med andre deltakere og av de mer teoretiske delene av studiet.» HARRY TUNHEIM, advokat, Ernst & Young
6
CORPORATE FINANCE
PRAKTISK INFORMASJON
STUDIEAVGIFT Studieavgiften er kr 60 000. I tillegg kommer utgifter til pensumlitteratur, og kostnader forbundet med samlingene (ca. kr 20 000). Ved bekreftelse av studieplass betales et depositum på kr 10 000. Resterende beløp innbetales før første samling.
SØKNAD OG OPPTAK Søkere må ha siviløkonomkompetanse eller tilsvarende, og minst fem års relevant praksis. Realkompetanse (relevant praksis) kan kompensere for manglende formell utdanning. Opptakskomiteen forbeholder seg retten til å etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull med bred erfaringsbakgrunn. Det er 32 studieplasser. Det tas forbehold om et tilstrekkelig antall deltakere. Søknadsfrist er 13.mai 2016. Elektronisk søknadsskjema finnes på www.nhh.no/executive/corporatefinance. CV, attester og vitnemål lastes opp sammen med søknaden.
Det legges stor vekt på arbeidserfaring, og det er derfor viktig at denne beskrives godt i søknaden.
DOKUMENTASJON Attestert dokumentasjon på utdanning og arbeidserfaring må ettersendes.
KONTAKT For henvendelser vedrørende søknad og opptak, studiekonsulent Lone Haugsvær på telefon 55 95 97 14 eller e-post lone.haugsvar@nhh.no.
NORGES HANDELSHØYSKOLE - NFF
7
NORGES HANDELSHﾃ郎SKOLE NHH Executive Helleveien 30 5045 Bergen T: 55 95 96 00 E: executive@nhh.no W: www.nhh.no/executive
NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING Stortingsgata 22 0161 Oslo T: 22 12 92 10 E: nff@finansanalytiker.no W: www.finansanalytiker.no