PANORAMA MACROECONÓMICO Abril 2022
ACONTECIMIENTOS RECIENTES •
•
La Reserva Federal de los Estados Unidos (FED por sus siglas en inglés) anunció la primera suba de tasas de interés desde el 2018. El aumento fue de 25 puntos básicos, con lo cual el rango objetivo para los Fed Funds se sitúa actualmente en 0,25% - 0,50% anual. Esta suba de tasas se da en un contexto peculiar, por un lado, la inflación estadounidense alcanzó máximos de cuarenta años, y, por otro lado, la tasa de interés real (descontada por inflación) se encuentra en el nivel más bajo de la historia reciente (-7,7% en febrero). Además, se reveló una senda de política monetaria significativamente más contractiva a la registrada en la anterior proyección, esperándose que en todas las reuniones de 2022 desde marzo inclusive (7 en total) se incremente la tasa de interés en 25 pbs. Esto llevaría al límite superior de los Fed Funds a casi 2,0% a final del presente año. El real brasileño se posiciona como la moneda con mejor desempeño frente al dólar en 2022. La apreciación de la paridad BRL/USD llegó al 14% en lo que va del año. Tras el agresivo endurecimiento de su política monetaria, el real brasileño se ha vuelto más atractivo para los inversionistas extranjeros. En la misma línea, Brasil se ha visto favorecido por el auge de los precios internacionales de materias primas, contribuyendo al ingreso de dólares a dicha economía y consecuentemente al fortalecimiento de su moneda local.
DATO DEL MES La inflación interanual en marzo alcanzó dos dígitos (10,1%) por primera vez luego de la implementación oficial del esquema de metas de inflación en mayo de 2011. Este dato refleja principalmente las presiones derivadas de la suba de los precios internacionales de commodities que impactaron en los precios locales de combustibles y alimentos.
“La inflación durante el tercer mes del año, medida por la variación del Índice de Precios al Consumidor, estuvo caracterizado por aumentos registrados en casi todas las agrupaciones del índice, en la que se destacan los incrementos registrados en los alimentos y en los combustibles. Asimismo, se observaron subas en los precios de diferentes servicios y en los bienes durables de la canasta.” - Banco Central del Paraguay.
Página | 1
Panorama Internacional Estados Unidos: Empleo continúa creciendo El pasado viernes 1 de abril, la Oficina Nacional de Estadísticas Laborales de los Estados Unidos (BLS, por sus siglas en inglés) dio a conocer los datos de empleo y desempleo correspondientes al mes de marzo. En primer lugar, la nómina de trabajo no agrícola aumentó en 431 mil puestos, cifra que se ubicó por debajo de lo esperado por el mercado (490 mil). A pesar de la continua recuperación de puestos de trabajo, los mismos se mantienen 1,6 millones por debajo de los niveles prepandemia. Los sectores de ocio y hospitalidad (112 mil) y el profesional y de servicios empresariales (102 mil) se mantienen pujantes y lideran la recuperación del empleo.
Argentina: Congreso aprueba acuerdo con el FMI El jueves 17 de marzo la Cámara de Senadores de Argentina aprobó el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el cual había sido previamente aprobado por la Cámara de Diputados. El acuerdo determina la refinanciación de la deuda por USD 45.000 millones que mantiene el país con el organismo, otorgando un periodo de cuatro años de gracia, iniciando entonces el calendario de pagos en 2026 y culminando en 2034. La negociación define un sendero de mejora del resultado fiscal en los próximos años, debiendo alcanzarse un resultado fiscal primario del 0% del Producto Interno Bruto (PIB) para 2026. El financiamiento monetario del déficit se vería limitado al 1% del PIB durante 2022 y caería en los años posteriores. El acuerdo busca mejorar las finanzas públicas de forma gradual en un horizonte relativamente extenso. Uno de los puntos claves será la reducción de los subsidios a la energía (objetivo: 0,6% del PIB). Este compromiso se encuentra condicionado por el marco internacional en materia de precios de commodities energéticos.
En segundo lugar, la tasa de desempleo cayó 0,2 p.p y alcanzó el 3,6% de la Población Económicamente Activa (PEA). Este dato es el más bajo desde la irrupción de la pandemia y se acerca al 3,5% de la PEA observado en febrero de 2020. El único subgrupo que presentó cambios significativos fueron las mujeres blancas (3,3%). Por su parte, la población negra (6,2%) y los adolescentes (10,0%) son los subgrupos más afectados por el desempleo.
Por otra parte, se espera una recuperación de las reservas, estableciéndose una meta de USD 5.000 millones para finales del presente año, en un contexto de flexibilización paulatina de los controles existentes en el mercado de cambios. El acuerdo no contempla una reforma previsional. El gasto social aumentaría, así también, los gastos en infraestructura, tecnología y ciencia. El Banco Mundial (BM) o la CAF (Banco de Desarrollo de América Latina), podrían otorgar créditos a Argentina a lo largo de la vigencia del programa. En cuanto a la inflación, se busca iniciar una baja gradual de la misma y avanzar en el anclaje de expectativas a partir de nuevas medidas. El objetivo es que la inflación interanual se ubique entre 38% y 48% a fines del 2022, previendo caídas de 5 p.p en los dos años siguientes.
Página | 2
Panorama Local Economía creció 4,2% en 2021 El 25 de marzo, el Banco Central del Paraguay (BCP) publicó los datos del cierre 2021. El producto interno bruto (PIB) creció 0,6% interanual en el Q4.21, acumulando en el año una expansión de 4,2%. Así, la economía paraguaya logró consolidar la recuperación luego de dos años de caídas consecutivas.
Señales de debilitamiento del consumo Los indicadores puntuales del consumo dan cuenta de una desaceleración en su evolución de los últimos meses. Es probable que ciertas restricciones, como la pérdida del poder adquisitivo, están impactando de forma negativa en los niveles de consumo. Por un lado, la cantidad de compras con tarjeta de crédito muestran caídas consecutivas en enero y febrero. La variación mensual de la serie desestacionalizada observó una reducción del 8,5% en febrero, superior a la caída de 6,2% en enero. De esta manera, se interrumpe el proceso de expansión de este indicador observado durante todo el segundo semestre de 2021.
Por el lado de la oferta, los servicios y la manufactura fueron los sectores con mayor incidencia positiva sobre el crecimiento, consolidando su recuperación luego del shock de la pandemia en 2020. Contrariamente, los sectores dependientes del clima (agricultura y electricidad y agua) restaron dinamismo en el 2021, recogiendo embates de una dura sequía. Por su parte, el índice de movilidad de Google reflejó que la concurrencia de las personas hacia tiendas y ocio volvió a caer luego de una subida en enero, ubicándose nuevamente en niveles por debajo del valor de referencia (pre pandemia). Este indicador es congruente con lo presentado en el índice de confianza del consumidor, que, si bien mantuvo niveles de optimismo (50,8 puntos), se ha reducido respecto al dato de enero (56,9 puntos). Por el lado del gasto, la demanda interna explicó el resultado positivo del PIB, reflejando un desempeño favorable de la inversión y del consumo. Por su parte, la demanda externa contribuyó de forma negativa en el crecimiento del 2021, debido a una caída de los envíos locales de los productos de exportación más representativos.
En la misma línea, el resultado de las ventas comerciales en enero, medidas por el ECN (serie desestacionalizada) reflejó una contracción mensual en los rubros de prendas de vestir (-4,5%), combustibles (-3,7%), servicios de telefonía móvil (-2,5%), vehículos (-0,9%) y supermercados (-0,1%).
Página | 3
Panorama Local Coyuntura se torna desafiante para la convergencia fiscal A marzo de 2022, los datos del Ministerio de Hacienda reflejan un déficit fiscal (12 meses) de 3,6%, reflejando una disminución de 1 pp respecto al resultado fiscal del mes anterior. Por el lado de los ingresos, se observa que los mismos crecieron 15,9% interanual, apuntalados por los ingresos tributarios. Sin embargo, los gastos fiscales se expandieron a una tasa más acelerada (18,9% interanual) en marzo, observándose incrementos en todas las partidas del gasto, respecto al mismo mes del año anterior. Por último, se resalta la contracción observada en las inversiones públicas, que decrecieron en 11% interanual, incidiendo en la estabilidad del déficit fiscal, a pesar de la expansión del gasto.
En perspectiva, el plan de convergencia fiscal establece un déficit fiscal total de 3,0% del PIB para este año, que fue incorporado en el Presupuesto General de la Nación del 2022. Sin embargo, la coyuntura observada podría comprometer este resultado, atendiendo al menor crecimiento esperado, que impactaría negativamente en los ingresos fiscales. Así también, emergen otros riesgos sobre el gasto, derivado de los subsidios aprobados para mitigar el impacto del shock internacional sobre los precios locales de los combustibles, los aumentos salariales y otros proyectos de ley que introducen medidas para la estabilización de los precios de combustibles. Además, se suma el lento avance de reformas estructurales establecidos en el plan de convergencia y necesarios para la consecución del plan.
Central aumenta TPM y actúa en el mercado cambiario El 22 de marzo, el Comité de Política Monetaria (CPM) decidió nuevamente subir la tasa de política monetaria (TPM) ubicándola en 6,25%. La suba fue de 50 puntos básicos en marzo, superior a la observada en febrero, dando señales de que el proceso de subas podría acelerase en un contexto donde las presiones inflacionarias persisten y las expectativas de inflación comienzan a desanclarse. El mercado de subastas de Letras de Regulación Monetaria (LRM) refleja que las tasas de las mismas siguen los movimientos de la TPM. Así, se observa que el BCP valida las tasas más altas, notándose un desplazamiento de las curvas de tasas para todos los tramos. Igualmente, la asignación es aun menor para el largo plazo respecto a la oferta, señalando una menor disposición del Central de aceptar las tasas más altas para dichos tramos.
El mercado cambiario también refleja las actuaciones del BCP, que ayudan a mitigar las presiones inflacionarias por este canal. Las ventas de dólares al sector financiero (área gris) en el primer trimestre crecieron 72% respecto del mismo trimestre de 2021. Así, se observa que el tipo de cambio se mantuvo estable en lo que va del 2022 (línea azul).
Página | 4
INDICADORES MACROECONÓMICOS 2016
2017
2018
2019
2020
Tipo de cambio (PYG/USD, promedio año)
5.671
5.619
5.732
6.241
6.771
Depreciación (% var. acumulada)
-0,3%
-2,7%
5,3%
8,8%
7,7%
Índice de Precios al consumidor (% var. interanual)
3,9%
4,5%
3,2%
2,8%
2,2%
IPC subyacente (% var. interanual)
4,9%
3,9%
2,5%
3,1%
2,4%
IPC frutas y verduras (% var. interanual)
7,4%
16,7%
-7,3%
3,9%
8,1%
IPC servicios tarifados (% var. interanual)
-3,7%
1,8%
5,7%
1,1%
0,9%
IPC combustibles (% var. interanual)
-8,1%
0,7%
15,8%
0,9%
0,9%
Índice de Precios al Productor PPP (% var. interanual)
4,1%
2,0%
2,3%
1,1%
4,9%
2021*
2022*
Precios
Salario Mínimo Nominal (Guaraníes) Salario Mínimo Nominal (% var. interanual)
1.964.507 2.041.123 2.112.562 2.192.839 2.192.839 7,7%
3,9%
3,5%
3,8%
0,0%
Producto Interno Bruto (% var. real anual)
4,3%
4,8%
3,2%
-0,4%
-0,6%
PIB en USD (millones)
36.196
39.141
40.382
38.570
34.207
PIB per cápita en USD
5.281
5.629
5.726
5.392
4.716
PARA ACCEDER A ESTA INFORMACIÓN SE REQUIERE DE UNA SUSCRIPCIÓN
Actividad
Sector Público Resultado Fiscal Operativo (% PIB)
1,1%
1,3%
0,7%
0,1%
-2,6%
Resultado Fiscal Global (% PIB)
-1,1%
-1,1%
-1,3%
-2,9%
-6,2%
Fuente: BCP, Ministerio de Hacienda y CPA Ferrere. */ Proyecciones mensuales de CPA Ferrere disponibles. Las proyecciones de las variables de PIB y Resultado fiscal son de periodicidad anual.
Página | 5
CPA FERRERE es una de las firmas de servicios profesionales más prestigiosas de la región. Forma parte del grupo FERRERE, integrado además por CPA Innovation y FERRERE Abogados. Con 1.000 personas, el grupo tiene presencia en Bolivia, Paraguay y Uruguay.
Soluciones innovadoras que transforman
• ASESORAMIENTO TRIBUTARIO Preparación y revisión de liquidaciones de impuestos Consultoría Tributaria Precios de Transferencia Auditoría tributaria Defensa ante actuaciones inspectivas Recupero de créditos fiscales
• • • • • •
AUDITORÍA Auditoría de estados contables Compilación de estados contables Procedimientos de auditoría previamente acordados (due diligence) Revisión limitada de estados contables
• • • •
• • • • •
TRANSFORMACIÓN DIGITAL Desarrollo de la gobernanza IT de la empresa Facturación electrónica Implementación de Business Process Management (BPM) Gerenciamiento de proyectos Recibos de Salarios Electrónicos
• • • • •
• • • • •
www.cpaferrere.com
• •
•
• • •
• • • • •
• ESTRATEGIA Y CAPITAL HUMANO Planeamiento estratégico y cambio organizacional Reingeniería de procesos Recursos Humanos Selección de Cargos Gerenciales Gestión de proyectos
OUTSOURCING DE PROCESOS DE NEGOCIOS Liquidación de remuneraciones Procesamiento de información contable Elaboración de estados contables Reportes de gestión Tercerización global de procesos
• • • •
ANÁLISIS ECONÓMICO Servicio de análisis y proyecciones macroeconómicas Análisis de mercado y estudios sectoriales Proyección de ventas y costos
BANCA Y TECNOLOGÍA Implementación de soluciones de business intelligence Ctarget Testing funcional desde una visión de negocios Implementación de sistemas Software Quality Assurance
BUSINESS ANALYTICS Implementación de soluciones de Business Intelligence Desarrollo de modelos predictivos para la gestión de riesgo, fraude y fiscalización Implementación de algoritmos para la detección de oportunidades de venta y fidelización de clientes Explotación de redes sociales Coordinación automática de turnos del personal y optimización de recursos operativos
• • • • •
• • • •
• • •
CPA EMPLEO Cobertura de las necesidades de personal temporal o permanente Acompañamiento en el ciclo de las empresas desde el conocimiento de su negocio Terciarización de la plantilla de personal, confiando las obligaciones a un equipo especializado en materia laboral y seguridad social Acceso a una amplia variedad de perfiles profesionales que se adaptarán a sus necesidades particulares
FINANZAS CORPORATIVAS Desarrollo y evaluación de modelos de negocio Estructuración financiera Promoción de proyectos de inversión Valuación de empresas Presupuestación
GESTIÓN DE RIESGOS Medición y gestión integral de riesgos Prevención de lavado de activos y financiamiento del terrorismo Auditoría interna Servicios de prevención del fraude
SERVICIOS DE INNOVACIÓN Sensibilización y capacitación de personas Diseño de experiencias, servicios y productos innovadores Asesoramiento y diseño de sistema de gestión de la innovación
Paseo La Galería Avenida Santa Teresa y Aviadores Página |6 Tel: 595 213183000 Asunción - Paraguay
Para más información favor contáctenos: Gabriel Oddone Socio - Consultoría Económica E-mail: goddone@cpaferrere.com
Patricia Goto Gerente - Consultoría Económica E-mail: pgoto@cpaferrere.com
Samuel Ferreira Analista - Consultoría Económica Página | 7 E-mail: sferreira@cpaferrere.com