PANORAMA MACROECONÓMICO Marzo 2022
ACONTECIMIENTOS RECIENTES •
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Región: Las monedas de algunos países de la región se han fortalecido con respecto al dólar en febrero. En Brasil, el real se apreció 6,1%, cotizando a 5,2 reales por dólar, inferior a los 5,5 reales cotizados en enero. En Uruguay, la apreciación fue del 3,0%, cotizando a 43,1 pesos por dólar, menor a los 44,5 pesos por dólar cotizados en enero. En Chile, la tendencia fue la misma, notando de una apreciación de la moneda local frente al dólar del 1,4%, cotizando a 807,7 pesos chilenos por dólar en febrero, a diferencia de los 819,5 pesos chilenos en enero. En Perú, la apreciación fue del 2,5%, cotizando 3,8 soles por dólar, a diferencia de los 3,9 soles en enero. Por último, en Colombia, la moneda local se fortaleció 1,5%, cotizando 3.937,7 pesos colombianos por dólar, a diferencia de los 3.999,1 cotizados en enero. El comportamiento observado en las monedas de la región responde a diversos factores, incluidos el proceso de normalización monetaria llevada adelante en la región, así como también efectos recientes observados en los mercados financieros respecto al conflicto bélico. En Paraguay, la tendencia observada en febrero fue similar a lo observado en la región, aunque en menor magnitud. En este contexto, el guaraní también mostró una apreciación frente a la moneda norteamericana en febrero. El fortalecimiento estuvo en torno al 0,4%, cotizando a 6.970 guaraníes por dólar a diferencia de los 6.990 guaraníes en enero. Este fenómeno se debe en parte al proceso de normalización monetaria y a las intervenciones en el mercado cambiario del Banco Central del Paraguay (BCP).
DATO DEL MES Los precios de los combustibles permanecen en la senda alcista tras los últimos incrementos del precio del crudo a nivel internacional. En la comparación interanual de febrero 2022, la suba de precios estuvo cercano al 40%, presionando fuertemente a la inflación a nivel local.
“Con respecto a los derivados del crudo, el incremento en la cotización internacional del petróleo incidió en los precios de los combustibles en el mes de referencia, observándose aumentos de precios en gasoil común, gasoil aditivado, nafta común, nafta súper y el gas de uso doméstico.” - Banco Central del Paraguay.
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Panorama Internacional Argentina: inflación persiste en niveles elevados El pasado 15 de febrero el Instituto Nacional de Estadística y Censos de Argentina dio a conocer los datos de inflación correspondientes al mes de enero. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) presentó una variación mensual del 3,9%, mientras que la variación interanual alcanzó el 50,7%.
Las divisiones que presentaron incrementos mayores fueron Comunicación (7,5%), debido al aumento de tarifas de telefonía e internet, y Restaurantes y hoteles (5,7%), a causa de los mayores precios en alojamiento por la temporada turística. Los rubros de Educación (0,8%) y de Vivienda, agua, electricidad y otros combustibles (1,8%) fueron las que presentaron variaciones porcentuales más bajas, en tanto que Alimentos y bebidas no alcohólicas (4,9%) fue la división que más incidencia tuvo en los niveles de inflación mensual. Entre los precios de estos productos, se destacan los aumentos en Verduras, tubérculos y legumbres y Frutas.
La inflación se mantiene como un desafío persistente para las autoridades, siendo una parte medular de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional. En este contexto, el Ministro de Economía, Martín Guzmán, declaró que se busca anclar las expectativas de inflación, que hoy se ubican en 55,0% anual para fines de 2022, lo que requiere emitir señales más claras acerca de la reducción de la emisión monetaria y de parte de los acuerdos de precios y salarios.
Estados Unidos: inflación continúa creciendo y aumentan las presiones El pasado 10 de febrero la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS, por sus siglas en inglés) divulgó los datos de inflación correspondientes al mes de enero. La variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue del 0,6% en enero. Con este resultado, la inflación interanual ascendió a 7,5%, ubicándose por encima de las expectativas de mercado (7,3%). La inflación en la economía norteamericana se mantiene en niveles históricamente elevados. Cifras similares no se observaban desde febrero del año 1982. Por su parte, el núcleo del IPC (excluye los precios de los alimentos y energía por su gran volatilidad), presentó una variación mensual del 0,6%, ubicándose en 6,0% interanual.
El comportamiento de los precios por grupos de bienes y servicios indica que los alimentos y la energía registraron la mayor incidencia en la inflación mensual. Por su parte, en el aumento registrado en Todos los productos excluyendo alimentos y energía, se destacan las incidencias de la vivienda y de los vehículos usados.
Tanto autoridades del gobierno como de la Reserva Federal (FED), entienden que la inflación es uno de los principales desafíos que enfrenta la economía de Estados Unidos. En este contexto, habrá que estar atento a las decisiones que adopte la FED con respecto a la tasa de interés de referencia en sus próximas reuniones, siendo la próxima en el mes de marzo.
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Panorama Local Exportaciones locales comprometidas en 2022 Los últimos datos disponibles del comercio exterior notan de una contracción de las exportaciones en el primer mes del 2022. Así, la variación interanual fue de -5,8%, explicado principalmente por la caída de los envíos de maíz (-79,1%) y energía eléctrica (24,5%). En adelante, el panorama parece ensombrecerse para la balanza comercial, considerando algunos riesgos que comienzan a materializarse. En primer lugar, el impacto de la sequía sobre la producción sojera ha sido sustancial. Según agentes locales, la caída de la producción de granos de soja rondaría el 60% en la presente campaña, estimándose una producción de alrededor de 4.000.000 de toneladas. Indefectiblemente, las exportaciones absorberán este shock de oferta, y si bien los altos precios internacionales compensarán parte de la pérdida, no será suficiente para evitar una contracción en el ingreso de divisas.
Consumo refleja señales alentadoras Los últimos datos de consumo correspondientes a diciembre de 2021, medidos por el estimador de cifras de negocios (ECN) desestacionalizado, mostraron que la dinámica de ventas comerciales fue positiva, registrando una tasa de crecimiento de 2,3% interanual. Datos más recientes como indicadores de movilidad y confianza del consumidor permiten avizorar que, en enero y febrero de 2022, el comportamiento del consumo se mantuvo favorable. El indicador de movilidad de Google revela que en febrero la concurrencia hacia tiendas y ocio y hacia lugares de trabajo se ubicó por encima del valor de referencia, consolidando una tendencia alcista en la movilidad de las personas hacia destinos de consumo. Además, el comunicado oficial del levantamiento de todas las medidas sanitarias el pasado 22 de febrero tendría un impacto positivo sobre la demanda interna.
Por otro lado, el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania está generando efectos económicos relevantes a nivel global. En el caso particular de Paraguay, la afectación es directa considerando a Rusia cómo principal socio comercial extra regional. Puntualmente, Rusia representa el 7% de las exportaciones totales, equivalente a USD 736 millones (2021). Así, los principales productos exportados a Rusia fueron carne y soja, donde la participación de Rusia en dichos mercados fue de 19,1% y 12,5%, respectivamente.
Por su parte, el índice de confianza del consumidor también revela buenas señales del fortalecimiento de la voluntad del consumidor. En enero, la confianza se ubicó por encima de la línea de referencia y con tendencia positiva, lo cual se traduce en una mejora continua de la disposición a consumir. El resultado revela una situación muy favorable luego de que, en los últimos dos años, la posición del consumidor se haya mantenido cauta debido a la crisis sanitaria y económica observada.
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Panorama Local Inflación se dispara en febrero: 9,3% interanual La inflación mensual en febrero de 2022, medida por la variación del índice de precios al consumidor (IPC), fue del 1,4%. Con este resultado, la inflación interanual (línea azul) registró una tasa del 9,3%, siendo la más alta luego de 11 años. Una tasa similar (9,4%) se registró en septiembre de 2011, año en que se adoptó oficialmente el esquema de metas de inflación.
Los factores que explican mayormente el resultado interanual del mes son aquellas agrupaciones más volátiles de la canasta de consumo: frutas y verduras y combustibles. Particularmente, la agrupación frutas y verduras es la que ha experimentado la mayor aceleración en el último mes, explicado por la sequía. Por su parte, los combustibles también experimentaron una aceleración de precios, atribuible a los altos precios internacionales del petróleo. Los servicios tarifados, otra agrupación volátil de la canasta, no experimentaron una aceleración sustancial. La inflación subyacente X1 (línea celeste), que excluye precisamente aquellas agrupaciones más volátiles de la canasta, revela que la tendencia es alcista. Lo cual significa que las presiones al alza en los precios no solo derivan de factores exógenos (shock climático, precios internacionales, disrupciones logísticas) sino también de presiones domésticas como la demanda. Aunque las expectativas de mercado permanecían ancladas a la meta, los acontecimientos recientes del escenario internacional, sumados al fortalecimiento de la demanda y la suba de salarios del sector público y privado, podrían ejercer mayores presiones sobre los precios. Al respecto, se espera que la suba de la tasa de política monetaria continúe hasta posicionarse en un perfil de política monetaria contractiva, a fin de prevenir los riesgos de segunda vuelta.
Tipo de cambio permanece estable por intervenciones La evolución diaria del tipo de cambio permanece relativamente estable oscilando alrededor de 7.000 guaraníes por dólar. En febrero el promedio del tipo de cambio referencial cerró en PYG/USD 6.970, representando una leve apreciación del 0,4% con respecto al mes anterior (6.995).
La intervención diaria del Banco Central del Paraguay (BCP) en el mercado cambiario ha sido notoria en el mes de febrero, aunque menor que la del mes anterior. En suma, las ventas de dólares al sector financiero representaron USD 175,1 millones en febrero, inferior a los USD 230,9 millones desplegados en enero. Las magnitudes se aprecian en el gráfico de arriba mediante el área gris (eje izquierdo). En lo que va del 2022, el 62% de las intervenciones del BCP se han realizado bajo la modalidad de ventas complementarias (aquellas que tienen como objetivo cortar picos muy pronunciados en la cotización del dólar). Mientras que el 38% restante fueron ventas compensatorias de divisas (aquellas realizadas como contrapartida a las compras de divisas que en términos netos realiza el BCP al Ministerio de Hacienda). En ese sentido, lo anterior revela las intenciones del BCP de suavizar las presiones alcistas sobre la paridad cambiaria a través de sus intervenciones. Hacia adelante, las presiones sobre el par PYG/USD permanecen tanto a nivel global y local. Entre ellas se mencionan a los menores ingresos de divisas por caída de la exportación, recuperación de la actividad comercial y ritmo de Tapering de la FED. Sin embargo, la tendencia alcista de la inflación llevaría al BCP a mantenerse con activa presencia en el mercado de cambios, intentando suavizar el canal cambiario a través de la venta de divisas en el sistema financiero.
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INDICADORES MACROECONÓMICOS 2016
2017
2018
2019
2020
Tipo de cambio (PYG/USD, promedio año)
5.671
5.619
5.732
6.241
6.771
Depreciación (% var. acumulada)
-0,3%
-2,7%
5,3%
8,8%
7,7%
Índice de Precios al consumidor (% var. interanual)
3,9%
4,5%
3,2%
2,8%
2,2%
IPC subyacente (% var. interanual)
4,9%
3,9%
2,5%
3,1%
2,4%
IPC frutas y verduras (% var. interanual)
7,4%
16,7%
-7,3%
3,9%
8,1%
IPC servicios tarifados (% var. interanual)
-3,7%
1,8%
5,7%
1,1%
0,9%
IPC combustibles (% var. interanual)
-8,1%
0,7%
15,8%
0,9%
0,9%
Índice de Precios al Productor PPP (% var. interanual)
4,1%
2,0%
2,3%
1,1%
4,9%
2021*
2022*
Precios
Salario Mínimo Nominal (Guaraníes) Salario Mínimo Nominal (% var. interanual)
1.964.507 2.041.123 2.112.562 2.192.839 2.192.839 7,7%
3,9%
3,5%
3,8%
0,0%
Producto Interno Bruto (% var. real anual)
4,3%
4,8%
3,2%
-0,4%
-0,6%
PIB en USD (millones)
36.196
39.141
40.382
38.570
34.207
PIB per cápita en USD
5.281
5.629
5.726
5.392
4.716
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Actividad
Sector Público Resultado Fiscal Operativo (% PIB)
1,1%
1,3%
0,7%
0,1%
-2,6%
Resultado Fiscal Global (% PIB)
-1,1%
-1,1%
-1,3%
-2,9%
-6,2%
Fuente: BCP, Ministerio de Hacienda y CPA Ferrere. */ Proyecciones mensuales de CPA Ferrere disponibles. Las proyecciones de las variables de PIB y Resultado fiscal son de periodicidad anual.
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