จอห์ น เนฟฟ์ (JOHN NEFF) Posted on September 22, 2009 by TVI MOD
“การเพิ่มขึน้ ของเงินปั นผลเป็ นผลตอบแทนที่ ได้ เพิ่ม การได้ เพิ่มนีค้ ือผลตอบแทนที่นักลงทุนได้ รับนอกเหนือจากผลตอบแทนที่ คาดไว้ แต่ แรก……..” “โอกาสทำากำาไรดีๆมักจะเกิดหลังจากการตื่นตระนก(Panic)ของตลาด” -จอห์ น เนฟฟ์ (JOHN NEFF) ลักษณะงาน ผูจ้ ดั การกองทุน Vanguard Windsor รู ปแบบการลงทุน เน้น หนักไปในการลงทุนแบบเน้นคุณค่า เน้นการลงทุนในธุรกิจที่ดี มีการเจริ ญเติบโตต่อเนื่อง ปันผลสู ง ขาย เมื่อราคาเกินกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็ น ประวัติ เนฟฟ์ ได้ชื่อว่าเป็ นมืออาชีพของมืออาชีพทีเดียว ทั้งนี้เพราะผูจ้ ดั การกองทุนหลายคนไว้วางใจให้เขาไปบริ หารเพราะเชื่อว่าเขา สามารถบริ หารมันได้ดีและปลอดภัย ที่เป็ นเช่นนี้กเ็ พราะผลงานที่ผา่ นมาของเขาตลอด 30 ปี ที่ผา่ นมา Windsor Fund สามารถครองอันดับสู งสุ ดห้าอันดับแรกมาตลอด ำ 1954 เขาเริ่ มงานเป็ นนักวิเคราะห์ เนฟฟ์ จบการศึกษาการตลาด อุตสาหกรรม และเข้าศึกษาวิชาการเงินการธนาคารภาคค่าในปี หลักทรัพย์กบั the National City Bank of Cleveland จากนั้นก็ทาำ งานกับ Wellington Management เขายึดหลักการลงทุนแบบเน้นคุณค่าตามแบบของ Ben Graham มาโดยตลอด ความสำ าเร็จที่ยงิ่ ใหญ่ เนฟฟ์ ลงทุนอย่างหนักในหุน้ FORD ในปี 1984 ในขณะที่ทุกคนกลัวว่าบริ ษทั กำาลังจะไปไม่รอด ขณะนั้น P/E ของ บริ ษทั เท่ากับ 2.5 เขาซื้ อหุน้ FORD ในราคา 14 เหรี ยลต่อหุน้ ภายในสามปี ราคาหุน้ ขึ้นไปสู งถึง 50 เหรี ยลต่อหุน้ ทำาผล ตอบแทนได้สูงถึง 500 ล้านเหรี ยญให้กบั กองทุนที่เขาบริ หาร วิธีการและแนวทางการลงทุน ำ เขาเข้าซื้ อหุน้ ที่ราคาถูกเมื่อเทียบกับผลตอบแทนของผลรวมของ เนฟฟ์ อธิบายว่าตัวเขาคือ”นักลงทุนที่เน้นในหุน้ ที่มีP/E ต่า” การเติบโตของราย ได้บวกกับผลตอบแทนจากเงินปันผล เขามักจะเรี ยกค่านี้วา่ the ‘terminal relationship’ or, more colloquially หรื อ ‘what you pay for what you get’. หรื อเราสามารถเรี ยกค่านี้ ได้วา่ อัตราส่ วน GYP (Growth & Yield:P/E) ratio GYP (Growth & Yield:P/E) ratio = (Earnings Growth + Dividend Yield) / P/E ratio เนฟฟ์ แนะนำาให้เทียบอัตราส่ วน GYP บนหุน้ ของเราและทั้ง Port ของเรากับตลาด ระวัง การนำาหุน้ ใหม่เข้ามาใน port แล้วจะทำาให้ความน่าสนใจของ port ลดลง ควรกำาหนดราคาที่เราจะเข้าซื้ อหุน้ ในราคาที่ ำ ต่าพอเพื ่อที่จะทำาให้GYP มีค่าที่ ดี ถ้ามีบริ ษทั ให้เลือกสองบริ ษทั คือบริ ษทั ก มีการเติบโตของกำาไร 14%ไม่มีการจ่ายปันผล แต่บริ ษทั ข มีการเติบโตของกำาไร %จ่ายปันผล 7% ให้เลือกบริ ษทั ข เพราะปันผลจะทำาให้ผลตอบแทนมีความแน่นอนขึ้น เนฟฟ์ จะใช้หลักการง่ายๆเพื่อเลือกลงทุน 7 ประการดังนี้ 1.อัตราส่ วน P/E ต่าำ 2.อัตราการเติบโตของกำาไรสู งกว่า 7% ขึ้นไป ำ 3.มีการจ่ายปันผลสม่าเสมอ และเพิ่มขึ้นตลอด 4.ผลตอบแทนที่ได้รับจะต้องสู งกว่าอัตราส่ วน P/E ำ 5.ไม่เป็ นธุรกิจที่ข้ ึนลงตามรอบที่กาำ ลังจะลง โดยปราศจากการลดลงของอัตราส่ วน P/E ที่ต่าพอจนน่ าลงทุน 6. เป็ นบริ ษทั ที่มีความแข็งแกร่ งในการสร้างการเติบโต 7. เป็ นบริ ษทั ที่มีพ้ืนฐานที่แข็งแกร่ งเหมาะกับการลงทุน ที่มา: John Neff on Investing, J Neff, 1999
ำ ที่ ที่ดีที่สุดในการสรรหาหุน้ ดีๆคือหุน้ ที่กาำ ลังทำาจุดต่าใหม่ ดูวา่ ที่มนั ลงนั้นลงเพราะข่าวร้ายหรื อไม่ หากเราเห็นว่ามันเป็ นบริ ษทั ที่ดี ที่บางครั้งราคาตกลง ให้เรานำาหลักการทั้ง 7 ข้อมาประเมิน ถ้าใช่กเ็ ป็ นโอกาสในการลงทุน อย่า ไล่ตามหุน้ ที่มีการเติบโตสู งที่หลายคนสนใจ อัตราส่ วน P/E ที่สูงขึ้นจะผลักดันให้ราคาหุน้ สู งขึ้นจนถึงระดับที่น่าตกใจ และเป็ นการเพิ่มความเสี่ ยงให้ตวั เอง มีเหตุผลเบื้องต้น 2 ประการในการตัดสิ นใจขายหุน้ 1.พื้นฐานเริ่ มเลวลง 2. ราคาขึ้นมาสู งถึงจุดที่ตอ้ งการแล้ว หลักในการตรวจสอบหุน้ ที่ถืออยูค่ ือการตรวจสอบอัตราการเติบโต ควรจะเป็ น 5 ปี เป็ นอย่างน้อย หากว่าอัตราการเติบโตเริ่ ม ถดถอยลงให้รีบขายออก ให้ ความสำาคัญกับอัตราส่ วน GYP ใน port ของเรามากกว่าของตลาด หากตลาดขึ้นสู งมากจนราคาหุน้ ที่ตอ้ งการสู งจนเกินไป ก็ควรจะถือเงินสดไว้ ประมาณ 20%ของทุนทั้งหมดจนกว่าจะพบโอกาสดีอีกครั้ง โอกาสทำากำาไรดีๆมักจะเกิดหลังจากการตื่นตระนก(Panic)ของตลาด ประโยคทอง “Absent stunning growth rates, low P/E stocks can capture the wonders of P/E expansion with less risk than skittish growth stocks.” “As a low P/E investor, you have to distinguish misunderstood and overlooked stocks selling at bargain prices from many more stocks with lackluster prospects.” “A dividend increase is one kind of ‘free plus’. A free plus is the return investors enjoy over and above initial expectations. One of Ben Franklin’s wise observations offers a parallel: ‘He who waits upon Fortune is never sure of a dinner.’ As I see it, a superior yield at least lets you snack on hors d’oeuvres while waiting for the main meal.” “An awful lot of people keep a stock too long because it gives them warm fuzzies – particularly when a contrarian stance has been vindicated. If they sell it, they lose bragging rights.”