ISSUE 20
05/10/09 - 08/11/09
国库控股脱售上市公司股份 所带来的冲击 普腾接下来有何计划? Astro的盈利受节目成本影响 ISSN 1793-7302
PP 14524/03/2010(023867) • MICA (P) 026/04/2009
掌握股市资讯 洞悉致富之道 ™
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目录
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第20期
■
2009年10月5日 至 11月8日
2010财政预算案将在10月23日提 交给国会，分析师对新预算案的 期待也不尽相同。
展望
p4 p6
p13
特写
p4
对新财政预算案的期望
p6
国库控股将脱售更多股权吗？
p8
区域市场是否已达顶峰？
p10
在不明确方向中交易
p13
国家汽车政策对普腾的影响
p16
公司的财务报告能告诉投资者些什么
p18
普腾的日后发展和增长
p20
节目成本蚕食Astro的盈利
p22
三个百亿的省思
p23
纳吉经济学
p24
屋后垃圾论
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行情
www. SharesInvestment.com
出版者
p28 p30 p32 p34 p36 p37 p38 p40 p42 p44 p46 p48 p50 p52 p54 p56 p57 p58 p227 p247 p251 p256 p267 p25
先锋(马)私人有限公司 Pioneers & Leaders (Malaysia) Sdn Bhd (Co. No. 660679-A) Unit 901, Level 9, City Plaza No 21, Jalan Tebrau 80300 Johor Bahru, Malaysia Tel : (03) 7875 6908 / (65) 6745 8733 Fax: (65) 6745 8321
市场指数 外国指数 市场资本 圈内交易 最活跃股 升至52周新高的股票
总编 编务董事 高级顾问 编辑 区域研究主任 研究主任 研究执行员 翻译
降至52周新低的股票 上升股 下跌股 最低本益比 最高获益率 最高毛利 最高资产回报率
范春生 廖宝珍 何家良博士 陈丽娇 甘云凯 钱志虹 欧杰 , 曾昭杰 林德光, 林家耀 黎伟棋, 苏莹玲 李施融 麦美莹, 朱爱伦 杨佳文
❖
盈与亏 即将来临的业绩公布 股票权益期限
执行董事(业务发展)
范松毅
区域业务经理
S. Krishnamoorthy
销售与市场经理
符名豪
上市新股的表现
行销代理
净资产折扣
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p20
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获 支持
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• 编者的话 •
首
相兼财政部长拿督斯里纳吉(Dato'
年1月1日起生效。
Seri Najib Tun Razak)将于10月23
在维护普腾利益的当儿，国家不经意地让
日向国会提交2010财政预算案。鉴于目前的
泰国成为亚洲的汽车中心，因为后者推出更宽
经济情况，分析师预期政府不会向普罗大众
松的政策。国家汽车政策检讨是一项棘手的工
大派礼物。
作，因为在吸引环球商家到我国投资的同时，
烟草业已有心理准备政府会增加消费税， 部分原因是国家资金缩小，而卫生部也决意劝 吁市民戒烟。
也要维护普腾的利益和发展。 早前尝试“营救”普腾的方案，包括与 福士进行策略性合作，都没有成功，由于遭
有报道指出，多名部长大力吹捧政府早前
到大股东国库控股(Khazanah Nasional)的反
推出的财政刺激配套带来了正面的效果，以至
对。另外也有多方希望购入国库控股在普腾
衰退步伐及失业数字放缓，均意味着政府不大
的股权，它们有信心可以令普腾出现转机。
可能推出另一个庞大的刺激配套。
与此同时，普腾的表现也出人意表，其强劲
与预算案同时公布的国家汽车政策(Na-
的1Q10业绩令分析师纷纷感到意外。
tional Automotive Policy)检讨报告相信也会
国库控股一直不大愿意减少在普腾的
吸引大众的关注。政府需要在吸引海外直接
持股权。可是，随着其最近减低在大马机场
投资及保护本地汽车业(尤其是普腾)之间，
(Malaysia Airports)的持股权后，促使市场猜
寻求平衡。
测同类型的脱售行动很可能会出现。
普腾在本地汽车市场中一直享有得天独厚
请参阅本期有关预算案、国库控股和普
的地位，因为非国产车所要缴交的关税和其它
腾的更多报道。与此同时，让我们静候预算
税项令其价格比普腾汽车昂贵。但其地位正受
案的佳音，希望它能超越我们的期许，刺激
到威胁，因为第二国产车(Perodua)的出现带
股市上升。
来竞争，而亚细安自由贸易协议将会在2010
祝各位投资获利!
3
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展望 ◎文: 钱志虹 译: 麦美莹
对新财政 预算案的期望 2010
财政预算案将
他说政府只会花费在“绝
在10月23日提
对必要”的海外公干，而只会
交给国会，分析师对新预算案
让两名助手陪同部长同行。
店、照片店及洗车店。
的期待也不尽相同。由于上一
消费税(GST)不大可能会
政府也可能废除或减低
个预算案出现赤字令政府的资
推出，他解释说：“我们正对
需要征收服务税的销售门槛，
金缩水，以至经济出现收缩，
GST所带来的冲击审慎地作出
意即是说无论该业务所带来
相信政府不会大派礼物，但大
研究。我们没有为实施消费税
的收入是多少，都需要缴付
众依然希望政府能多做一点来
设定一个时间表。”
服务税。
花旗银行的经济师Kit
大马证券研究(AmRe-
第二财长拿督斯里阿末
Wei Zheng表示，鉴于在经济
search)说烟草业的消费税很
胡斯尼(Datuk Ahmad Husni
表现良好时期实施GST也会碰
难逃过增幅的厄运。烟草生产
Mohamad Hanadzlah)预测
上政治阻力，因此在财政危机
商很可能借此机会把成本增幅
政府今年的收入将从去年的
后的增长放缓时期推出GST是
转嫁给消费者来提高毛利，以
1,750亿令吉下跌至1,600亿令
否可行则仍有待观察。
弥补销量的跌幅。
刺激经济。
吉。他说：“今年的出口平均
《The Edge 财政日报》
它补充说，烟草业在应
下跌了20%，生产减少而税收
报道，政府可能扩大现有的
对政策改变上有相当大的灵活
也同样下滑。”
5%服务税来替代，后者将列
度，但如果每支香烟的增幅超
政府也正在把2009年的
入一些金融机构所提供的服
过3仙，这总会令走私香烟及
经济预测修订为4%-5%的萎
务，像保险箱、支票簿、按揭
超低价香烟的销量提高。
缩，并会在提交2010预算案
保险、银行汇票、网上银行交
时一同宣布。
易及处理银行结单等。
马来亚投资银行(Maybank Investment Bank)对此
阿末胡斯尼说政府计划把
它还透露，在正式实施
表示同意。香烟的销量保持
财政预算赤字减少至低于国内
GST前，这将会让公众知道服
稳健，而政府在2008年所征
生产总值(GDP)的7.6%，部分
务税平台是如何操作。
收到的消费税增长18.8%。
通过削减明年的运作开支15% 来达到。
它报道，其它可能征收
它说： “我们预期每支香烟最
服务税的业务包括网吧、婚纱
少提高11%或2仙至20仙。鉴
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汽车政策(NAP)上。
政府也正在把2009年的经 济预测修订为4%-5%的萎 缩，并会在提交2010预算 案时一同宣布。
这个已实行3年的政策正 在检讨中，预期结果将会与 预算案一并公布。据侨丰的 一份报告指出，业内人士暗 示有关政策将作出调整来吸 引研发投资，以鼓励国家及 外国汽车制造商生产本地制 造的车款。
于亚细安自由贸易协议章程
大马种植园主公会
它表示，这将有助行业的
即将签订，入口关税可能降
(MEOA)对预算案有3个期望。
开放，并让国家每况愈下的汽
低，政府可能会简化香烟的
它希望政府强制使用生物柴
车业可加快往价值链攀高。它
整体关税和消费税制，令增
油来提高棕油价格；废除暴
说：“在与泰国正面交锋中，
幅更大。”
利税；及改善沙巴的基础设
我们认为国家可能取得的优势
侨丰证券研究(OSK Re-
施(如港口和道路)。国家超过
包括给予出口关税和企业所得
search)补充说，香烟的消费
30%的油棕种植园位于沙巴，
税免税期。”
税提高是意料中事，因为卫生
是全国最大的种植区。
它说：“我们认为大型
部计划提高香烟的价格来呼吁
MEOA的会长温文秀对以
汽车生产商将会在国内设立全
公众戒烟，如果后者属实，香
往公会向政府所提出的预算案
面的生产线和成立研发中心，
烟价格将提高，从而令抽烟民
建议未有受到重视表示失望。
因此现有的全拆卸组装(CKD)
众大减。
他说：“希望MEOA对2010
汽车商像纳莎集团(Naza
它说：“此举对英美烟
预算案所提出的建议会受到
Group)、合顺丰田(UMW-Toy-
草(British American Tobacco)
注意，因为这行业是国家经
ota)及马来西亚本田(Honda
的打击最大，鉴于其占业内市
济的支柱及三大出口收入来
Malaysia)将可从中受惠，鉴于
场份额高达54.7%。但日本烟
源之一。”
它们与本地特许经营商已建立
草国际(JT Int’l)的表现将会不
马来西亚中华工商联合
错，由于它的市场份额稳定增
会(ACCCIM)说预算案应包括
“在短时间内成立研发
长，为其盈利带来支持。”
吸引人的奖励计划来推动中小
中心是不大可能的，因此普
起联系。”
花旗银行的Kit Wei Zheng
企业向海外进军。联合会的秘
腾(Proton)可抓住机会为这些
表示，提高公司所得税和个人
书长拿督蔡国治说：“中小企
潜在制造商提供研究和工程服
入息税将会蚕食马来西亚的
应该获得财务和非财务上的帮
务。”普腾有充足的厂房可以
竞争力。可是，预算案可能
助，让它们可以获得提升及在
提供直接的平台。
会减低补贴来削减成本。他
其他地区寻求商机。”
它补充说，其它的受益
补充说，要减低超过110万公
除了希望政府宣布最少一
者还包括原设备制造(OEM)
务员的人数或工资不是不可
项大型项目外，侨丰的副董事
汽车零件供应商，像APM汽
能，但将会遇到政治阻力。
Chris Eng说他们对预算案没
车控股、EP制造、英格烈士
公务员薪金占政府总体开支
有太大的期望。他补充说，新
(Ingress)及TSM全球(TSM
的26.7%。
预算案也可能把焦点放在国家
Global)。 5
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展望 ◎文: 钱志虹 译: 朱爱伦
国库控股将脱售更多股权吗？ 侨
丰证券研究在一份报告
所以KNB将脱售更多股票并不
这些政府机构的交易活动通常
中表示，国库控股(KNB)
会令人惊奇。”
比KNB来得活跃，后者基本上 只作策略性投资。
在2009年9月10日脱售其在大马
首相拿督斯里纳吉在6月
机场(Malaysia Airports Bhd)
30日的政策演讲中表示，GLCs
大马证券研究表示，KNB
的5%股权(或5,500万股)后，
及非GLCs应该以更优化和平衡
将可能继续脱售其在GLCs的股
令市场对KNB的计划及其接下
的形式并存，GLCs必须脱售非
权来为市场制造流通量，它可在
来会脱售在哪家公司的股权有
核心及不具竞争力的资产。
脱售部份股权后，依旧在相关公
所猜测。
侨丰指出，像国民投资公
司持有策略性股权。
侨丰说： “鉴于首相呼吁
司(PNB)及雇员公积金局(EPF)
大马证券研究也说，自3月
政府逐渐减持在政府关联公司
等政府投资机构也可能减持它
份起，本地市场在全球股市涨升
(GLCs)的股权，以增加流通量，
们分别在上市企业的股权，但
下也一直在稳步上升，但却依旧
国库控股
6
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滞后于其他区域股市。原因之一
有关公司的股权。若在脱售股权
侨丰表示： “在发马达不
乃是市场缺乏流通量。
后，KNB在其子公司或联号的股
到公众持股量的要求下，KNB
权分别减至50%或20%以下，那
减持其在发马的股权几乎是已
它未必会把相关股权脱售。
成定局。”
志必得证券的研究主任冯 廷秀表示，KNB可能把脱售股 票所获的资金投资于由政府主
侨丰的报告指出： “若目前
KNB也通过马友乃集团非
导的基金，如为扶持公司企业
的股价大大低于KNB所付出的
直接持有马友乃置地的77.1%
而成立的国家股份公司(Ekuiti
投资成本，KNB也不大可能在
股 权 。马 友 乃置 地 是 努沙再
Nasional Bhd)。
这个时候减持相关股权。如果
也(Nusajaya)的发展商。侨丰
冯廷秀也说，KNB的其他
有关公司的财务状况不稳定或
说： “我们相信KNB可大幅度减
选择包括向海外发展，或巩固
正在蒙亏，KNB也不怎么可能
持马友乃置地的股权，况且其股
其在有利可图的领域内(如保健
把股权脱售。”
价自挂牌上市以来已升了两倍，
基于上述条件，侨丰总结
业)的地位。
为脱售添加额外的推动力。”
侨丰表示，K N B 在 脱售
道，若KNB将继续减持股权，
在脱售了大马机场的5%
GLCs股权之前，必须考虑其他
它最有可能会脱售的是 发马
股权后，KNB依旧持有后者的
因素。 “若KNB所持股权少于
(Pharmaniaga)、马友乃置地
67.7%股权。侨丰补充道： “实
50%的话，它就不大可能脱售
(UEM Land)及大马机场。
在 没有 理由不进一步脱售 在
尽管KNB在马航(Malay-
大马机场的股权。后者的财务
sian Airline System)(通过马来
重组已完成，其脚步也更为稳
西亚飞行公司(PM)持有)及南北
定，并可能会出现更多配股活
大道(PLUS)分别持有超过50%
动，尤其是配售给海外长线投
的股权，但马航目前的股价低于
资者。”
PM在2002年收购马航资产与
另一方面，让KNB脱售其
债务时的初步投资成本，所以
在联号公司股权的理由则较牵
KNB目前是不大可能脱售其在
强。其在普腾(Proton)及亚通
马航的股权。
(Axiata)的投资成本比它们目前
政府可能把南北大道私有
的交易价高出许多。时光工程
化，以阻止公路收费日后进一步
(Time Engineering)集团的基
提高。因此，在此问题得以解决
础还不够稳固，而海外投资者
之前，脱售在南北大道的股权是
对国家能源(Tenaga Nasional,
不大可能的。
TNB)的需求自2007年5月份起
K N B通 过马友 乃集团
日益下降。
(UEM Group)非直接拥有发
KNB持有近20%的Astro
投资控股结构
马的86.8%股权。马友乃集团
公司(Astro All Asia Networks)
截至2009年8月31日
在2008年试图把发马私有化，
股权，而其在联昌集团的27.2%
但据悉由于PN B拒绝接受每
股权被视为策略性投资。侨丰解
股3.61令吉的收 购价而宣告
释道： “尽管KNB脱售其在联号
失败。PNB非直接持有发马的
的股权是有可能的，但我们实在
8.9%股权。
难以辨认出适当的选择。”
来源：国库控股 上市公司
非上市公司
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技术分析 ◎文: Benny Lee 译: 麦美莹
Benny Lee是一名私人交易员和新思维集团的市场策略主管。新思维集团为 亚细安地区的专业和散户投资者提供领先的实时投资工具。新思维也提供领 先的投资训练。欲知详情，请登入www.nextview.com网站。
区域市场是否已达顶峰？ FBM KLCI:1,230点可 能是顶峰？
或4%。令人感到意外的是，
1,230点可能是顶峰。近期来
新高位是在假期后创下，当时
看，这个基准指数预期将会试
当富时吉隆坡综合指数
的投交量不高，但大马交易所
探1,200点水平，而如果它可
(KLCI)突破1,200点阻力水平
最近的报告显示从外国流入本
以停留在这个水平上一会儿，
时，股市受到激励，并继续
地股市的资金只略增。
进场机会将出现，而KLCI可能 将再次试探1,230点水平。
攀高至1,231.49点，创下去年
技术指标显示上升趋势
6月18日以来的新高。可是，
仍稳固。动力指标依然在其
如果指数跌破1,200点，
涨势未能持续，市场回落，
中等水平之上。可是，长期而
它可能在1,160点找到支持；
并在9月25日以1,217.39点报
言，指数和指标出现空头背离
而如果1,230点的阻力被冲
收。KLCI上个月升了46.3点
(bearish divergence)，意味着
破，它可能会试探位于1,300
阻力
阻力
支持 支持
阻力 支持
截至2009年9月25日的KLCI(左)和FTSTI(右)每周图表(利用新思维顾问) 8
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阻力 阻力 阻力
支持
阻力 支持
截至2009年9月25日的HSI(左)和DJI(右)每周图表(利用新思维顾问)
点的阻力水平。
FTSTI: 在2,700点遇到 强劲阻力
2,700点已达到顶峰。海指从3
再跌穿阻力水平，在9月25日
月份的1,500点低位已上升接
以21,024.40点报收。上个月
近80%。
的交投量并不高，因为投资
如果海指停留在2,500点
者在一个自今年3月低位以来
每当富时海峡时报指数
及2,700点的支持和阻力水平
差不多翻了一倍的市场中，保
(FTSTI)到达2,700点的时候，
之间，市场依然处于调整中。
持审慎的态度。
市场便会遇到庞大的阻力。
如果海指可以突破阻力水平，
技术指标，特别是动力指
在过去一个月里，海指已上
我们可以预期海指将测试下一
标，正在创下新的枢轴低位，
探这个水平4次，但也不能把
个位于3,000点的阻力水平。
而市场走势则刚好相反，正在
它突破。最后一次的试探是
如果市场继续下跌，而海指跌
创下新的高位。简单来说，这
在9月23日，之后海指连续下
破支持水平，预期海指的跌势
意味着目前的上升趋势疲弱。
跌两天，终于在9月25日以
将会持续，而下一个支持水平
市场需要真正强劲的催化剂来
2,662.82点报收。新加坡股市
将会是2,200点。
把恒指推上新高。
HSI: 需要更强的催化剂
21,400点并停留在其上，情
如果恒指再次突破
上个月再次摇摆不定，它自8 月中以来出现牛市调整局面。 这个基准指数在上个月依然能 够收高，增多44点或1.7%。
尽管短期走势转弱，恒
绪会变得乐观。接下来的阻
生指数(HSI)在9月17日冲破
力水平将会位于23,800点。可
技术指标在过去两个月
21,400点的阻力水平后，攀升
是，如果市场进一步调整，而
保持中立，但却正在与指数
至21,768.51点，创下2008年
恒指跌破位于19,800点的支持
背离。动力指标在每周图表上
8月13日以来的新高。可是，
似乎更趋向跌势。股市可能在
这个升势不能维持，恒指又
(下接第12页) 9
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技术分析
◎文: Benny Lee 译: 杨佳文
在不明确方向中交易 吉隆坡综合指数期货 (FKLI)
确实到达了1,156点的低位， 那些在此水平买空的投资者
但是，平滑异同移动平均
随着投资者和交易员均预
在一个月内将收获丰富。但升
线(MACD)已开始下跌至接近
期经济和财务业绩会比预期来
势却无法维持下去，九月份期
其虚线(9天移动平均线)。随机
得好，刺激包括大马在内的各
货合约回撤，于9月25日收报
指标(Stochastic Indicator)显
地股市在上个月做好。FKLI突
1,221.50点。
示价格被超买(overbought)，
在主控。
破1,190点的阻力水平，并上
各项技术指标的走势不
而跌势越过位于70的超买水
升至1,232点。我在上个月曾提
一。在30天移动平均线的支持
平以下，显示市场短期内会逆
到，如果FKLI来到介于1,150点
下，FKLI仍处于强劲的升势。
转下跌。
和1,160点之间的支持水平，将
相对强弱指标(RSI)仍处在中
FKLI目前的支持水平为
出现一个买入的机会。而FKLI
间水平之上，这显示牛市仍
1,190点，由30天移动平均线
长线进场良机
截至2009年9月25日的FKLI每天图标(利用新思维顾问绘制) 10
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10/1/09 11:09:26 AM
30天移动平均线
阻力
支持
截至2009年9月25日的FCPO每天图标(利用新思维顾问绘制)
和自今年4月形成的上升趋势
上个月的13点低。以这样的波
线构成。阻力水平为1,230点
幅来看，交易员不应将止损点
FCPO的价格在2,070令
的15个月高位。在1,221.50点
定在11.5点之下，而若要进行
吉的水平获得支持。9月份价
的位置，仍有些许空间让指数
头寸交易(position trading)，较
位徘徊在2,070令吉和2,240令
回撤至接近1,190点和1,200点
理想的止损点是ATR的1.5倍，
吉之间。由于消耗量下跌，进
之间的支持水平。由于动力指
即17点。FKLI在过去两个月的
口国的库存因而增加，导致出
标仍处于升势，在这个范围内
交易范围缩小，也显示市场可
口放缓。
仍有一个买空机会。
能将很快脱离调整。
短期趋势目前看跌且处于 调整。FCPO的价格目前低于
但是，如果FKLI跌穿 1,190点并维持在这个水平之
与其他商品的走势相反。
原棕油期货(FCPO)
短期和长期的30天及90天移动
下，市场料将进一步向下调
FCPO的价格上个月无法
平均线，而这些平均线正在下
整至下一个位于1,140点的支
保持在上升趋势线之上，因为
降。在过去两个星期，当价格
持水平。
价格持续下跌。FCPO的价格
横摆移动时，各项动力指标如
市场波幅稍微缩小，因为
在一个月内下跌了169令吉或
RSI和动力指标呈正向背离，
市场跌幅加深，14天平均实际
7.1%至每公吨2,186令吉。由
这表示在价格调整中牛市处于
波幅(ATR)目前为11.5点，比
于美元走弱，FCPO和黄豆油
主导，虽然这些指标的数值都 11
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上升至2,400令吉。
低于中间水平。当这些指标突
2,200令吉和2,230令吉的阻力
破中间水平时，将带来良好的
水平。交易员可研究时段较短
但是，如果2,070令吉
长期交易机会。
的图表，如每小时图表以觅得
的支持水平被突破，将把
不错的进场价格。
FCPO的价格拉低至下一个
市场出现两个买卖FCPO 的机会，一个为短期交易，另
若要进行头寸交易，交
位于1,990令吉的支持水平。
一个则为头寸交易。短期交易
易员必须等到支持和阻力水
与其上升潜能相比，下跌的机
员可在支持和阻力水平买入和
平被突破的时候。当2,230令
会较小，所以进行长线交易较
卖出。支持水平位于2,070令
吉的阻力水平被突破时，将出
理想。14天ATR为65令吉，
吉和2,100令吉之间。止损点
现一个不错的长线交易机会，
若要进行头寸交易，较理想
应定为略低于2,070令吉(支
因为这项突破也将促使各项动
的止损点为ATR的1.5倍，即
持水平)。获利目标应为介于
力指标回升。FCPO价位可能
98令吉。
(上接第9页)
1.3%，闭市报9,665.19点。
劲及稳固。如果道指继续保持
这个基准指数一度升高
在9,100点支持水平之上，市 场将保持乐观。
水平，那么它可能会进一步往
至9,918点，但并不能持守。
下跌至18,800点。
在FOMC会议结束，联储局宣
短期30天平均线带来支
布美国经济正在复苏后， 投资
持，后者目前位于9,550点。
DJI: 走势依然强劲稳固
者在利好消息下，抛售套利，
道指预期将会测试这个移动
华尔街上个月的表现向
而美元上升导致商品价格下跌
平均水平，而如果道指可以
也为股市带来压力。
停留在这个水平之上，我们可
好，因为投资者预期在9月尾 为期两天的联邦公开市场委
尽管过去几天市场出现
以看到走高趋势持续，并会创
员会(FOMC)政策会议将会带
抛售压力，但技术指标依然向
出新高。早前的倒转头肩形态
来利好消息。道琼斯工商指数
好。动力指标甚为乐观，稍微
获确定，目标水平位于11,600
(DJI)在一个月内攀高125.90或
位于中水平之上。走势仍然强
点。
31-1292 31-1293
73.345 114.797 200.591 156.831
984.661 984.661 1,110.6 1,110.6 15 15 1,765.8 1,765.8
EPS .144 .187 .259 *.2
支持价 Support
不妨一知
段可连成一条线作为支持线，有时， 这被称为走趋线。另一方面，移动平 均线有时也用来作为支持线。只要股 价在走势线之上交易，目前的走势将
支持价指的是交易员与投资者都
完好。但若股价落在支持线之下，则
愿意买进的价格。有时，不同价格阶
预示，这个走势可能要反向而行了。
12
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企业摘要 ◎文: 钱志虹 译: 麦美莹
国家汽车政策
对普腾的影响
正
当全国在屏息地等待
向于吸引更多增值投资，尤
2010财政预算案于10
其是外国汽车制造商在产品
月23日向国会提交的当儿，
发展方面的投资。
汽车业者与分析师双方对将
它说此举将会带来好
会与预算案一同公布的国家
处，因为汽车制造商可以作
汽车政策(NAP)检讨都十分感
出快捷的回应，在国内投资
兴趣。他们最想知道的是，
及建设全方位的生产线。新
在政府受压要开放行业和增
政策对那些已经与本地汽车
加海外投资之际，国家汽车
特许经营商合作CKD装配的
生产商普腾(Proton)的命运
外国车商有利。它在一份报
侨丰说，尽管汽车制造
将会如何。
告中指出：“这些外国车商
商有意在马来西亚设立自身
大马证券研究(AmRe-
与本地的汽车业建立起长期
的研发中心，但计划也不大
search)说有关检讨可能涉及
关系，并对市场需求十分了
可能马上执行。普腾可以为
业内重组，包括把重点转而
解。”
其它汽车生产商提供第三方
至研发，而不是吸引全拆卸
此外，汽车制造商也可
工程及撞击测试平台，而从
组装(Completely Knocked-
参与有关的研发奖励计划，
中受益。提供长期性的工程
down，CKD)方面的投资；
但把全面的生产程序留在泰
服务合约可增加普腾的收入
鼓励更多公司在本地设立生
国进行，鉴于当地有充足的
来源。目前，普腾的工程服
产和装配厂房；为汽车零件
产能提供。
务收入相信大部分是来自其
领域提供更多帮助；以至鼓
大马证券研究补充说，
自身的产品发展。
外国伙伴与本地厂商合组联
泰国的汽车业自从实
预期NAP将推出更多鼓
盟来共同建立开发新车款的
施宽松的外来投资政策后，
励计划，让汽车生产商开发
平台对普腾(Proton)特别有
差不多吸引了全球的大型汽
本地制造的车款，有关计划
利。它说：“普腾是最有可
车生产商在当地设厂，2008
也可能令非国家汽车制造商
能受惠于NAP检讨计划，尤
年的汽车产量达到140万架
像纳莎集团(Naza Group)、
其是新政策的重点预期将放
次，并促进了零件生产商的
合顺丰田(UMW-Toyota)及马
在研发上。普腾是本地唯一
增长。为进一步巩固其在汽
来西亚本田(Honda Malaysia)
汽车商及亚细安唯一的汽车
车业的地位，泰国在6月份宣
受惠。侨丰证券研究(OSK
制造商拥有完全的研发能力
布全新的鼓励计划。
Research)说新政策可能偏
和设施。”
励厂家生产环保汽车。
侨丰说大马可放宽外来 13
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10/1/09 11:10:53 AM
Exora的销售高于预期
资金投资及提供更宽松和更
并希望在年底前落实。有关
安的受欢迎程度也不足以让
长的免税期来与“亚洲的底
合作的详情依然不大清楚，
其在本地建立一个大规模生
特律”正面交锋。这些政策
但很可能是一个平台分享协
产中心。
可吸引外商的直接投资、提
定，而有可能合作的伙伴是
升技术及增加研发的职位。
福士(Volkswagen)或雷诺。
据说普腾也正考虑与一 家本地印度制造商达成CKD
这家研究机构认为普腾
普腾在2007年尾差点
组装协议，与其目前跟中国
在新的NAP政策下将很大机
达成了伙伴合作协议，但有
青年汽车集团(Youngman)
会保持在有利的地位，鉴于
关协议始终未能达成，因为
达成的协议类似。通过其
政府计划成立“一个马来西
福士希望能拥有普腾的部分
55%子公司普腾部件中心
亚”第一方程式赛车队，后
股权。国库控股(Khazanah
(Proton Parts Centre Sdn
者将由普腾的全资子公司莲
Nasional)是普腾的大股东。
Bhd)，普腾将为该印度公司
福士希望取得控制权的
供应CKD部件，而从中可取
NAP检讨计划原定在去
意愿是可以理解的，因为这
得忠诚费作回报。印度伙伴
年完成，而计划受阻可能对
可以让公司调准其策略目
也可利用普腾的工程及发展
普腾有利，因为它可以有更
标、避免与本地伙伴发生摩
顾问服务。
多时间找寻合适的伙伴来巩
擦及避免侵犯知识产权。
花汽车(Lotus)设计赛车。
固其地位。
今年较早时，福士有意
侨丰说普腾可能与一家
扩大在亚细安的业务(可能成
普腾的执行董事拿督赛
欧洲生产商(猜测是雷诺)接近
立一个CKD组装厂)再次引起
再纳阿比丁(Dato’ Syed Za-
达成股权合作协议。可是，
瞩目。侨丰猜测福士与普腾
inal Abidin Syed Mohamad
它注意到雷诺最近委托陈唱
可能又走在一起。它们可能
Tahir)确定目前正在进行策
摩多(Tan Chong)为其组装
以分享平台方式合作，福士
略性伙伴合作商讨的报道，
Kangoo型号，而雷诺在亚细
将利用普腾多出的生产和研
14
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发厂房；而普腾可利用福士
或最坏的情况是以微亏出
为从国库控股购入普腾的股
的基地作为其出口市场。
售，但却可以为其释放部分
票而提交方案，但这将不会
现金。
引起强制性的全面收购。(请
普腾正为在2011年初前
参看股市小点的另一篇专题
把丹戎马林(Tanjung Malim)
最近一直有谣言说多家
和莎亚南(Shah Alam)厂房的
本地公司想收购普腾，而其
运作结合而进行可行性研究。
董事经理也有意买下股权，
普腾在最近的业绩报告
丹戎马林厂房估计只有40%产
但普腾已及早防止有关收购
期带来令人意外的佳绩，其
能被利用，把莎亚南的运作迁
发生。
1Q10表现回盈，比去年的
报道) 。
入可令后者空出，待策略性伙
其他有意购股的公司
业绩稍为进步。截至6月30
伴合作实现时，便可利用来安
包括Al Bukhary集团，而
日的1Q10净利报5,460万令
装新的生产线。
Yasmin控股(它的副主席是
吉( 年比提高4 .8 5 % )， 由于
目前，莎亚南只生产赛
普腾的先锋拿督基赛拉末
新推出的多用途汽车依苏拉
佳(Saga)，其它车款已逐步
(Dato’Kisal Rahmat))与
(Exora)销售比预期高，毛利
被淘汰，而华嘉(Waja)也将
纳莎集团也有意联手收购。
也增加。
会在2010年中停产，到时它
迄今，国库控股持有普腾的
但从8月份的数字来看，
将被重新标签的Lancer Fortis
42.74%股权，每股的成本约
普腾的销售月比大幅回落
取代。
为7令吉至8令吉，比目前的
16.3%，因为受赛佳销售月
交易价高出许多。国库控股
比下跌18.3%影响。侨丰说
没有意思把股权出售。
这可能是因为来自Perodua
侨丰说，即使进行策略 性合作，如果提议中的NAP 鼓励方案促使生产商在国内
《The Edge每周财经》
(第二国产车)的竞争，后者在
设立生产线，普腾也可以把
报道，丹斯里赛莫达(Tan Sri
6月份推出全新款式的Viva经
其莎亚南的厂房出售获利，
Syed Mokhtar Al-Bukhary)
典小车。
31-1292 31-1293
73.345 114.797 200.591 156.831
984.661 984.661 1,110.6 1,110.6 15 15 1,765.8 1,765.8
EPS .144 .187 .259 *.2
保证金户口
Margin Account
不妨一知
款来投资证券。按金数量通常就是证券 的市值和贷款数目的差额。投资者必须 以手中证券作抵押来贷款。如果股票价 格显著下跌，投资者可能被令注入更多
保证金户口实际上是一两拨三斤
现金或将部分股票脱售以补不足，这就
的借贷户口，投资者可以用现金及贷款
是所谓的“增收保证金通知”(margin
来买下股票。它让投资者能从经纪行贷
call)或俗称的“补仓”。
15
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展望 ◎文: 马来西亚证监会 译: 杨佳文
公司的财务报告能告诉 投资者些什么 投
资股市，了解一家
务报告的主要工具是比率
个主要部分：(1)资产负债
公司的财务报告至为
(ratio)。比率的计算方法是
表；(2)损益表；(3)现金流
重要。毕竟，如何评估一家
将现年的数字，与往年、其
量报表及(4)权益变动表。这
公司的价值，其中一个关键
他公司、整个行业甚至整体
四个部分是相互关联的，其
因素是其目前和未来的财务
经济作比较，从而评估一家
中一部分出现变化将会影响
表现。清楚了解一家公司过
公司的表现。比率的种类繁
其他部分。而整体分析比独
往的表现，能帮助你掌握其
多，而它们的重要性将视乎
立分析让你对公司有更深入
财务状况。虽然一家公司的
有关公司所处的行业。要了
的了解。
往绩未必是其未来表现的指
解各项比率的重要性，让我
损益表能告诉你公司在
标，但却可以帮助你了解具
们先来了解一下财务报告的
特定时间内取得了多少收
影响力的因素有哪些。
组成部份。
入，以及为取得这些收入
用来分析一家公司财
财务报告通常分为四
的相关成本。我们可以从
比率
计算方法
重要性
毛利率
毛利÷净收入
毛利率增加通常表示公司的商品/销售成本受到控 制，或其产品/服务可以溢价收费。
营运利润率
营运盈利÷净收入
营运利润率增加表示公司能很好地管理其营运成 本。
每股盈利(EPS)
税后盈利÷加权平均股数 每股盈利是公司一年中每股的所得盈利。一般出现 在损益表的底部。
本益比(PE)
股价÷每股盈利
应收账款周转率
净收入÷本年和去年应收 显示公司给予客户的信贷期及有关收账是否有效。 账的平均值 数值高表示公司能有效率地收回账款，或以现金交 易方式运作。
负债比
总负债÷总股东权益
利息复盖比率
税 息 前 盈 利 ( E B I T ) ÷ 利 显示公司是否有能力支付未偿还债务的利息。数值低 息支出 于1表示公司没有取得足够的收入来支付利息。
它通常与竞争对手的本益比及整体市场进行比较，以 了解该股是否以低于或高于市场估值买卖。
负债比高的公司，通常较易受到业务周期中的低潮 影响，因为它必须持续支付其债务的利息，尽管销 售可能下跌。
列表1：比率 16
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财务资料来源
发布时期
年度经审核账目
财政年度结束后的4个月内
年报
财政年度结束后的6个月内
季度报告
每个财政季度结束后的2个月内
研究报告
每个财政年度半年结束后的2个月内(仅适用于创业板上市公司)
列表2：财务资料的主要来源
损益表看出一家公司的盈利
大类。流动资产指的是任何
。后者表示帐目中存在一些
力。损益表会显示不同层次
公司预计在12个月内转换为
让审计师无法完成审计工作
的盈利，而随着你不断往下
现金的资产；流动负债则是
的因素(比方说少了证明某些
看，在扣除了越来越多的成
指任何公司理应在接下来12
收入的文件)，或者公司违背
本后，最后会来到税后盈利
个月内偿还的债务。股东权
了一些被普遍接受的的会计
(PAT)这个栏目。
益反映了股东所提供的资本
原则。
一般上，我们会将公司
总额，也包括自公司成立以
你也应该阅读“财务报
的收入增长和盈利力比率(
来尚未派作股息的盈利。账
表附注”和“管理层讨论及
请参阅列表1)，与其往年及
目中的年度权益变化会反映
分析”，它们包含大量的资
竞争对手的数字作比较，来
在权益变动表之中。请参阅
讯，能帮助你理解从各项比
评估其表现。收入增长下跌
列表1中有关应收账款周转
率中看出的趋势。
可能表示公司在促进其销售
率、净负债资本比和利息复
增长方面遇到挑战，尤其当
盖比率的概述。
最后，请紧记，视乎你 的投资目的和风险特性，资
竞争对手和市场规模均在持
现金流量报表显示公司
料的重要性不尽相同。比
续增长的时候。你也应该留
现金的流入和流出，现金流
方说，假如你是一名退休人
意当中是否有任何“特别项
可来自营运、投资和融资。
士、投资眼界较短、并正在
目”，这些项目可能会为表
你可得当心，正净现金流可
寻求稳定的收入来源，那么
现不佳的财政年度作掩饰，
能是来自贷款或股东的注资
对你来说，重要的指标将包
包括可能刺激该年盈利的一
(融资)。营运现金流显示一
括稳定的收入和盈利增长趋
次性项目，如出售产业和计
家公司从其营运中所取得的
势、持续的财务表现和良好
入脱售收益。
现金数量。一般而言，营运
(固定)的股息派发。如果你
资产负债表则让你知悉
现金流增加是好的表现。投
的投资眼界较长，一家现在
公司在某个时段有关资产、
资现金流则是公司在购置可
不太赚钱的公司可能不会让
负债和股东权益的详情。
带来收入资产(如机器)和收
你退却，因为你更感兴趣的
这三者之间的关系可以简化
购方面所花的现金，一般为
是其正在进行的主要项目的
为：股东权益=资产-负债，
负数。
获利潜能。无论你的投资概
除了已提及的四个部分
况如何，对一家公司的财务
之外，另一个让人关注的部
报告有基本认识是相当重要
资产和负债可进一步分
分是“审计报告”，尤其
的，这样至少能确保你能提
为“流动”和“非流动”两
是“有保留意见审计报告”
出正确的疑问。
或“将所拥有项目减去拖欠 项目，即是你的价值”。
17
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股市小点
◎文: Ameer Ali Mohamed 译: 杨佳文
Ameer Ali Mohamed是新思维的金融研究总监。他在金融界拥有20年 的经验，曾担任企业记者、投资分析师和基金经理，包括身为两家股票 经纪行的研究主管和一家基金管理公司的总裁兼首席投资官。
普腾的日后发展和增长 国
家汽车制造商普腾
权的上市公司多元资源工业
4.22令吉。小股东应有权知
(Proton)的所有权和控
(DRB-Hicom)，收购普腾的
道该报章上的报道是否有任
制权应该由国库控股(Khaz-
控股权。
何根据。
anah Nasional)或其他大马政
而最妙的是，在上述消
普腾是在1980年代前首
府的投资臂膀持有，还是应该
息见报的三天前，有一份报
相敦马哈迪掌政时成立的。
出售予私人领域以提升其竞争
道引述普腾执行董事拿督赛再
当时，政府在国家汽车制造
力和增长呢？
纳阿比丁(Dato’ Syed Zainal
公司持有的股份，对达成国
就在开斋节之前，市场盛
Abidin)的话说，公司正与一家
家工业化进程的策略是至关
传至少有两方有意接过普腾的
国外汽车公司就策略联盟事宜
重要的。由于马来西亚现在
控制权。一份本地报章于9月
进行商谈，并预计在年尾会有
离成为先进国家的目标仅剩10
15日报导说，行事低调的大
定案。
年，许多人都认为现在应是时 候让普腾私营化，以取得竞争
亨丹斯里赛莫达(Tan Sri Syed
无论9月15日传出的揣
Mokhtar)正计划收购这家国家
测，是否是在对普腾再次寻
汽车制造商的控股权。
求国外策略伙伴的行动表示
但是，这项提议的倡导
力和增长。
根据这篇报道，另一名
怀疑，这还有待分晓。但这
者也应该考虑到普腾日后发
有意入主普腾的是其前工程
肯定提醒了国库控股它有两
展的重要性，因为这是一个
总监，也是公司开拓者之一
项选择—将控股权售予两家
国家项目。之前有许多公共
的拿督基赛·拉末(Dato’
有意出价的本地公司的其中之
机构在售予个人而私营化后，
Kisai Rahmat)。拿督基赛目
一，或者与外国伙伴合作并保
却又因种种原因而被政府的投
前为Yasmin控股的副主席，
有股权。
资臂膀买回，这样的例子已屡 见不鲜。
市场揣测这家公司将与纳莎
在马交所的网站上，多元
集团(Naza Group)联合提出
资源工业或普腾都没有作出任
马航(MAS)的控股权曾在
收购普腾。
何宣布，来肯定或否定有关的
几年前售予一名企业家。尽管
有推测说赛莫达可能已
收购意向。但普腾的股价却从
政府拥有黄金股，能够在有关
经先行一步，将其计划书呈
9月14日的3.71令吉闭市价，
国家策略性利益的课题上拥有
交予国库控股。其中一项收
上涨至9月23日的4.60令吉日
否决权，但马航的控股权最终
购方案是通过其拥有55.9%股
内高位，之后于9月25日收报
还是由政府取回。
18
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普腾也有过类似的经历，
Yahya Ahmad，1947年8月
Nasional，或称Petronas)之后
但却是出于不同的原因。多
11日—1997年3月8日)的掌控
于2000年收购这批股份。
元资源工业曾经在已逝世大
下，拥有普腾27%的股权。
任何国家项目都不应该受
亨丹斯里雅也阿末(Tan Sri
马来西亚石油公司(Petroliam
制于任何因素—无论是个人、 集团或最不可避免的情况，如
普腾
死亡。讨论死亡对某些人来说
截至2009年6月30日的股本
或许是个禁忌，但它是人生中
发行及缴足资本
5亿4,920万令吉
唯一确定的事。 然而政府永远都不会死
截至2009年6月30日的主要股东 国库控股
42.74%
亡，虽然执政者不时会被替
公积金局
15.90%
换。而像普腾这样的公司，除
马来西亚石油公司
7.85%
了应该为客户提供优质的产品 及理想的售后服务，并为股东
来源：普腾2009年报
带来令人满意的盈利之外，它 也肩负着企业和社会责任，尤 多元资源工业
其是在支援汽车相关附属工业
截至2009年7月24日的股本
的增长方面。
发行及缴足资本
19亿3,320万令吉
因此，寻求不只一个， 而是多个策略联盟对普腾来
截至2009年7月24日的主要股东 丹斯里赛莫达*
55.92%
说看来是比较好的选择，因
公积金局
9.97%
为这能确保其持续性的发展。
国库控股
5.39%
*按照1965年公司法令第6A节，通过Etika策略私人有限公司持有的股份
儿，策略伙伴可负责其产品的 推广。
来源：多元资源工业2009年报
数据
在大马政府继续控制公司的当
参考月份
预定发布日期
截至2009年9月30日
2009年10月7日
外贸
2009年8月
2009年10月8日
工业生产指数
2009年8月
2009年10月12日
薪金/工资(制造业)
2009年8月
2009年10月19日
消费物价指数
2009年9月
2009年10月21日
截至2009年10月15日
2009年10月22日
货币政策报告
2009年8月
2009年10月28日
生产物价指数
2009年9月
2009年10月30日
国际储备
国际储备
马来西亚经济日志 资料来源：大马统计局网站及大马国家银行
19
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投资者角落 ◎汇编: 钱志虹 译: 朱爱伦
节目成本蚕食Astro的盈利 Astro公司
公司将在2H10耗资1亿令
search)指出，收入年比增长
在纳入仲裁程序的相关
吉于一次性的高清录影(HDV)
从1Q10的6%跌至2Q10的
法律开支后，Astro公司(Astro
相关开支，并将把今年用于
3%，由于新订户数目的增
All Asia Networks)报1H10核
高清电视(HDTV)的资本开支
幅不理想及每用户平均收入
心净利为7,340万令吉(年比跌
增加1亿令吉。马来亚投资
(ARPU)下降，后者因新签订
42%)，收入年比增长4%至15
银行(Maybank Investment
配套以低价居多和订户要求把
亿令吉。
Bank, MIB)估计，节目成本占
配套降级。尽管息税前折旧及
2Q10的订户净增长仅为
电视收入的份额将从35%增至
摊销前盈利率(EBITDA)季比提
5万3,000个，是八个季度以来
36%。MIB表示，节目成本可
高2个百分点至23%，核心盈
最低，由于经济衰退导致订户
能进一步提高，由于2010/12
利还是因利息开支季比提高
流失率高达11.9%及缺乏大型
年英超联赛的播放权招标活动
78%而下跌。
体育项目转播(5月至7月期间
将在9月尾展开。
并没有英超联赛赛事)。
侨丰证券研究(OSK Re-
公司宣布派发每股2.5仙 的中期股息。
Astro公司(财政年度末为1月)
马来亚投资银行
侨丰证券研究
研究报告日期
2009年9月11日 5.70
2009年9月11日 13.9
卖出 3.26
中立 3.88
FY10每股盈利预估(仙) FY10本益比(倍) FY10每股股息预估(仙) FY10股息获益率(%) 评级 目标价(令吉) 2009年9月25日的价位：3.60令吉
63.0 9.9 2.7
25.8 10.6 2.9
20
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怡保工程(财政年度末为3月)
马来亚投资银行
侨丰证券研究
研究报告日期
2009年9月18日 34.3
2009年9月11日 33.5
FY10每股盈利预估(仙)
18.9 14.8 2.3 买入 6.30
FY10本益比(倍) FY10每股股息预估(仙) FY10股息获益率(%) 评级 目标价(令吉) 2009年9月25日的价位：6.50令吉
怡保工程 怡保工程(IJM Corp)已获 大马交易所批准，以5配2的形
19.4 11.8 3.1 中立 6.21
侨丰表示：“我们建议投
2.1%)下，报净利录得4,270万
资者认购凭单。五年的期限是
令吉(年比和季比分别提高4.5%
另一个吸引人的因素。”
和5.3%)。公司的销售有所改
式发行红利股及另外发行高达
公司最近也接获了一份
善乃归功于其“5/95房屋贷款
1亿3,490万张新股凭单。后者
意向书，为在印度马哈拉施
配套”，以及推出三个新项
的期限为5年、发行价和行使
特拉邦进行总值3亿2,700万
目-Setia Walk服务公寓、Setia
价分别为25仙和4令吉(认购
令吉的高速公路项目。这项
Sky Residences公寓及Setia
凭单的资格不包括红利股)。
在NH9高速公路Pune Solapur
Vista排屋住宅。
管理层预期整个发股活动将
路段的四条车道工程料将耗时
在2009年10月尾完成。每张
27个月。
MIB指出，在9M09取得的 12亿5,000万令吉新销售，大部
一旦正式取得合约后，
份弥补了自2Q08以来大量减少
公司的订单总额将增至约43
的订单。截至2009年7月31日
侨丰表示，基于公司在9
亿令吉。MIB表示，假设此项
的未开单销售(不包括联号)估
月11日的6.23令吉闭市价，发
目的净利率是5%，那么项目
计为10亿5,400万令吉，只能
行红利股后的股价将是4.45令
将在FY10-12期间带来1,600
提供少于一年(基于FY08)的盈
吉，意味着凭单的行使价低于
万令吉净利。
利能见度。
凭单可让持有者以行使价认购 一股公司股。
MIB说，公司的4Q盈利料
股价。若把凭单的0.25令吉认 购价计算在内，每凭单将带来
实达
将提高，后者来自2H09的新
的回报是0.20令吉。若包括红
实达(SP Setia)在3Q09
销售贡献、4Q09新屋落成(在
利股的话，每凭单将带来的回
取得3亿1,710万令吉营业额
4Q07大量推出的新项目)及脱
报是0.28令吉。
(年比和季比分别提高4.8%和
售Setia City地段所获收益。
实达(财政年度末为10月)
马来亚投资银行
侨丰证券研究
研究报告日期
2009年9月18日 16.4
2009年9月18日 14.1
FY09每股盈利预估(仙) FY09本益比(倍) FY09每股股息预估(仙) FY09股息获益率(%) 评级 目标价(令吉) 2009年9月25日的价位：4.20令吉
25.6 11.5 2.7 卖出 2.90
29.8 11.5 2.7 卖出 3.47
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南洋商报 ◎文: 唐淑菁
三个百亿的省思 总
国民信托基金发售33亿3,000
个马来西亚基金的认
万个马来西亚信托基金(ASM)，
购限期展延至本月30日，虽
以及国民投资机构(PNB)发售
据了解，上述债券将会在
然市场的反应不俗，但并没
20亿个新单位的2020宏愿信
明年初首次发行，而该财团也
有在“预定”的时限内完成
托基金(ASW2020)。
正与政府洽谈，希望能够获得
值100亿基金规模的1
股东架构及实际的融资数额仍 未总结。
更高的信贷额度，以确保获得
销售目标。 有市场观察员表示，该基
国能欲发百亿债券
更高的投资者吸引力。
金的回酬较低，是投资者的考
在市场仍未完全消化1个
而财团是基于国内流动
量之一。而根据资料显示，在
马来西亚基金的当儿，国家能
资金仍维持强劲，因此预计
截至8月25日为止，逾20亿的
源(Tenaga，5347，主板贸服
将在国内进行融资，而据了
单位，被14万8,830个投资者
股)宣布与财团其他成员，通
解偿还期限可能将拉长到20
所认购。
过发售总值高达100亿令吉的
年至25年。而融资架构，将
债券，以为其巴昆输送电缆项
涵盖20%来自股市(约25亿令
目进行融资。
吉)以及80%是透过债务，包
虽然该基金的回酬略高 于银行利息，而这个以大马政
括债券形式。
府债券为基准的基金，若与其
国能总执行长拿督斯里仄
他基金，譬如宏愿基金及马来
卡立表示，联昌国际投资银行
资料人士披露，上述计
西亚信托基金往年的表现，即
获委任为上述债券发行计划的
划的发电和输电成本仍在拟
6%至8%的回酬率相比的话，
首席顾问，相关债券的发行将
定中，而该1,000公里高电压
是属于较低的。
会在接下来的8年内分阶段进
直接输送电线以及680公里海
行，而首次发行日期预计会
底电缆工程预计将会在明年
在明年。
首季招标。
四个逾百亿令吉基金 同个月面市
该财团是由国能、砂拉
一旦相关工程完竣，该
当然，其他需要考量在
越电力(Sarawak，2356，主
项目将成为世界上最长的海
内的因素也包括：在1个马来
板贸服股)与财政部(MOF)所
底输送电缆，以配合2,400兆
西亚基金推出前，已有四个
组成，惟上述输送电缆项目的
瓦(MW)的巴昆水坝的运作，
总值百亿令吉基金在同一个 月内面市。 当中包括国家银行推出总 值20亿令吉的默迪卡储蓄债券 (Bon Simpanan Merdeka)予55 岁或以上及非全职乐龄人士、 国行总值25亿令吉的2009/01 人民储蓄回教债券(Sukuk)、
总值100亿基金规模的1个马来西亚基金并不算 小，这其实是大马资金市场今年内的第5项新基 金计划，至于国家能源的百亿债券计划，是否会 引致国能背负更大债务，同时对刚恢复元气的市 场如何大举地吸纳乃是一大考验。
22
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9/30/09 8:54:13 AM
南洋商报 ◎文: 唐淑菁
纳吉经济学 首
吉自领导大马以来，
4月3日接任首相以来，纳吉采
有出现高企的债务，而呆账水
即在各方面包括经济与文化
纳了各项有利的政策，旨在刺
平也保持低水平。
付诸改革行动，鉴于纳吉的经
激经济、吸引外国投资与外国
在多数出炉的经济数据，
济背景，有投资机构将现有
专才、减少繁文缛节、打击罪
包括出口数据、工业生产数据
的国内经济与文化所出现的
案与贪污，进而达致一个马来
等，皆显示大马经济将迅速走
改革现象，称为“纳吉经济
西亚的目标。
出衰退，而在股市方面，综合
相兼财长拿督斯里纳
有关的报道指出，自今年
与此同时，国内银行体系也没
报道也指，纳吉不仅要执
指数也在没有过于激情的情况
位于香港的里昂信贷亚太
行新的政策，进行官联公司的
下，冲破1,200点水平，跟进
市场认为，纳吉拥有英国诺丁
改革，也同时进行刺激经济，
区域的上升步伐，更有机构乐
汉大学工业经济学的背景，使
虽然他的任期将直至到2013年
观地估计大马股市有望在明年
之在应对各财务政策、政府与
3月的大选，但纳吉的确别无
达致1,400点水平。
架构改革上出手更为迅速。
选择，只能尽快地完成所呼吁
学”(Najibnomics)。
其中包括放宽新经济政
的工作。
此外，国库控股也陆续下 放控制股权，于上周即证实减
策、确保更大的透明度、加
在经济方面，里昂信贷亚
持大马机场(Airport)的股权，
速政府颁予基建工程的程度，
太市场认为大马经济在消费情
市场也估计接下来国库会有更
改善与新加坡的关系，从而
绪有所改善下，也估计大马经
多减持股权的动作。还有国家
吸引更多的外资到依斯干达
济有望在2010年复苏。而在占
汽车控股(Proton)也传出不只
发展区。
大马国内生产总值43.3%的高
与一家集团进行洽商、刺激经
存款率支撑下，也为私人开销
济配套或见成效等。
就基于上述涵盖财务措 施、政府与架构改革因素，加
提供垫底作用。
但愿纳吉经济可以进一步
上市场的游资充裕，里昂信贷
该报道也表示，多数大马
延伸至纳吉效应、纳吉概念，
亚太市场已将纳吉采取的经济
公司也对经济前景谨慎乐观，
不是一时的现象，而是永续的
策略，称为“纳吉经济”。
对于经济的下滑也应对自如。
绩效。
该工程计划在2015年完成。
对的资金须用在正确 管道
能背负更大债务，同时对刚恢
目前，该项目的土木工程已 经完成。
这里需关注的是，总值
复元气的市场如何大举地吸纳 乃是一大考验。
在巴昆水坝的电缆项目
100亿基金规模的1个马来西
虽然一直说大马的市场游
下，将透过高压直接输送系
亚基金并不算小，这其实是
资充裕，但对的资金必须用在
统，从巴昆水坝输送1,600兆
大马资金市场今年内的第5项
正确的管道上才是以上所述的
瓦的电能至大马半岛，而其余
新基金计划，至于国家能源的
前提。
的则将输送至砂拉越。
百亿债券计划，是否会引致国 23
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南洋商报 ◎文: 夏国文
屋后垃圾论 如
果你家里有一堆垃圾， 而你一时间又没有办法
拯救一个国家的办法。
倒下。
听起来好像有点夸张，事
呆账 落 在资产管理公司
实上一点也不，因为世界上的确
后，也不是任由它发霉发臭，而
继 续把这堆垃圾留在家
有不少国家，用过“屋后垃圾”
是想办法将它重组和债券化，
里，让它发霉发臭滋生细菌？
的招数，拯救了危机四伏的经
最终把它出售，攫取价值后功
还是暂时把它扫到屋 后避一
济。马来西亚也用过，而且还相
成身退。
避，有空才来处理，至少让屋内
当成功。
清理，你会怎么做？
保持“干净”。 再想象一下，两种做法会带 来什么结果？ 把 垃圾留在家 里 发霉发 臭，肯定会影响你的日常生活
当然，这不是一朝一夕就
1997年亚洲金融风暴发生
可成事，而是需要时间加上专
后，东南亚的货币遭到狙击，令
人处理，这也是“屋后垃圾论”
吉兑美元汇率暴跌，我国许多企
的精髓—把现在的垃圾，变成
业纷纷倒闭，银行机构的盈利大
未来的价值。
受打击，呆账率大幅攀升。
一般上我们所见的“屋后
和饮食起居，臭味熏天，吃不下
事后有专家指出，由于当
垃圾”活动，都是由政府主导，
睡不着，严重的话可能会危害
时很多企业以短期贷款来融资
至于私人企业则相当罕见，尤
你的健康。
长期计划，因此，在风暴来临
其是在大马的金融领域。把“垃
如果我们把垃圾暂时扫到
后，马上面对无法摊还贷款的
圾”卖给隔壁邻居(脱售呆账)就
屋后，会是一种“聪明”的做法
问题，严重打击了银行的资产
有见过，扫到屋后自己处理则
吗？还是自欺欺人？屋内干干
素质。
几乎没有。
净净，生活一如往常不受干扰，
我国的呆账，从1996年的
不过，在今年底我们可能会
卫生水平不会下降，至少屋内
125亿令吉，大幅增加至674亿
看到一个例子，即联昌国际集团
是如此。
令吉，整个金融体系面对严峻
(CIMB)正在积极策划本身的“
的考验。
坏账银行”(Bad Bank)，该集团
很明显的，第二种做法是
要把旗下银行的呆账，转卖给特
比较明智的，先把屋内清理干
你要银行和企业继续抱
净，免除细菌滋生，把自己立于
着这些呆账？还是想办法把它
不败之地，转过身后再来专门
扫到屋后？抱着呆账将会冲击
这个“ 坏 账 银 行 ”就 是
处理屋后的垃圾。
它们的资产素质，动摇市场信
“屋后垃圾”的企业版，据悉，
心，就连日常的运作也可能受
它可以令联昌国际旗下银行的呆
到拖累。
账率，从原本的5.4%至23.4%，
你甚至有条件把屋后的垃 圾做成堆肥，或者酿成酵素，或
别成立的“坏账银行”。
大幅改善到2.7%至1.3%。
者把垃圾再循环，稍微花点心
当时，我 国 政 府 选 择了
思，你有能力把无用的垃圾，变
“屋后垃圾”的做法，成立大
一旦“坏账银行”成功，联
成有价值的东西！
马资产管理公司(Danaharta)，
昌国际将会成为我国甚至是本
以上所说的“屋后垃圾论” ，
收购金融机构以及私人企业的
区域“屋后垃圾”活动的先驱，
不但可以成为治家的方法，也有
呆账，好让它们清理账目，专
无论是手法还是观念，都会领
可能成为管理一家企业，甚至是
注在正常的业务上，避免就此
先同行好多年。
24
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南洋商报 ◎文: 夏国文
普腾要冲到 时速300公里？ 想
象一下，你开着普腾
众所周知，F1是一项超
然而，我们似乎没有看到普腾
轿车在寂静无人的高
级昂贵的运动，要养一支车队
在它身上攫取了多少好处，包
速公路上，以时速300公里的
每年至少耗资10亿令吉，政府
括科技以及销售。或许，跑车
英姿呼啸而过，就像F1赛车
虽然找来了亚洲航空以及纳莎
技术对普腾以及大马市场来
在直路上的英姿，你会有什
集团助阵，然而，最令人担心
说，根本是有价无市。
么感觉？
的是，这种“烧钱”活动是否
也许你会有点疑惑。行
会“延烧”到人们的口袋？
至于莲花汽车阔别15年 后(它曾经是F1的成员，不过
驶高速公路是为了安全回家，
普腾近期的业绩虽然略有
在1994年退出)重回F1，能否
不是为了追求极速的快感。如
起色，手中也持有将近10亿令
带着普腾发光发热，我不清
果是为了体验时速300公里的
吉的现金，不过，在正常的情
楚，不过，本田车队在去年因
刺激，也绝不会开一辆普腾
况下，这点钱也仅够开发两款
为财务拮据而弃战求售的惨状
来献丑。
新车而已，对于一家处于劣势
我还记忆犹新。
那么，开着普腾并且想
的汽车制造商来说，实在没有
放眼望去，在F1赛道驰
要冲到时速300公里，又是为
多余的“闲钱”可以花在不切
骋的都是赫赫有名的厂商，
了什么？也许，我们一开始就
实际的活动上。
比的不仅是科技，也比口袋
没有厘清想要达成的目的，也
敦马说，比起花钱打广
里的钞票，而赞助商的铜臭
许，我们根本就把这个目的，
告，参与F1是打响国际声望
气息，早已掩盖了F1的体育精
错误的套在不该使用的工具与
的廉宜方式。当然，如果纯
神。这里绝对不是打响国家名
场合上。
粹以广告时段的秒数成本来
堂的地方，更不是普腾寻求突
日前，首相说大马要成立
计算的确是如此，不过，我
破的平台。
一支“一个大马”一级方程式
国在过去10年不是已经参与主
法拉利、马赛地、宝马、
车队(F1)，主要是为了借助莲
办F1赛事了吗？难道这还不足
雷诺参与F1赛车，其中一个原
花汽车(Lotus)的技术，打响普
以打响国家的国际声望吗？成
因是可以把赛场里的尖端科
腾甚至于国家的名堂。
立“一个大马”F1车队又有多
技，用在旗下高端的车款上，
少助益？
对品牌绝对有增值的效果。
的确，这个构思够新颖 有创意，然而，在大肆鼓掌
虽然，成立F1车队对国
然而，普腾没有高端车
叫好之前，政府是否厘清了
家的声望可能不会有冲击，
款，目前它卖得最好的是家庭
心中的目标(打响名堂)？会不
不过，对普腾来说必定是种
式休旅车，以及低阶低价的入
会错误的使用工具(莲花+普
伤害。
门车。能不能冲到时速300公
腾)？会不会找错了表演的场 合(F1赛场)？
以生产跑车而闻名的莲花 汽车，成为普腾子公司多年，
里，绝对不是一般消费者决定 购买普腾轿车的原因。 25
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不管股市
是起是落、向南向北 它都是严谨投资者 的刊物
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