El modelo de Markowitz y el déficit externo en la colocación eficiente del crédito by Praxis Capital

“El modelo de Markowitz y el déficit externo en la colocación eficiente del crédito” PRAXIS CAPITAL

En el siguiente apartado se realizará una revisión de las principales teorías y estudios empíricos para responder a la pregunta de investigación: ¿cómo afecta el déficit externo a la colocación eficiente del crédito en el Ecuador? Para demostrar la hipótesis de que el déficit externo afecta negativamente a la colocación, la siguiente sección empezará con la determinación conceptual de las instituciones bancarias, revisión de las funciones, seguido por el manejo del riesgo que se genera en esta actividad, la descripción teórica de portafolios propuesta por Markowitz, para finalizar con el déficit exterior y sus consecuencias en la colocación del crédito. Una institución bancaria está entendida como “(…) una empresa financiera cuyo accionar se enfoca en la captación de recursos económicos en forma de depósitos, los cuales por medio de un manejo financiero correcto son puestos a disposición de terceros en forma de créditos; razón por la cual recibe una tasa interés ante el riesgo que asume como forma de compensación”1. Así, el sistema bancario, está compuesto por diferentes instituciones que, ejecutan similares actividades y se supeditan a la regularización estatal, además que “son parte clave de la dinámica económica de un país y elemento fundamental de las actividades sociales”2. Las primeras actividades de los bancos se enfocaban en las doctrinas de Brimmer y Dahl (1677)3, en realizar el cambio monetario hacia sus clientes, y posteriormente se fueron generando certificados de depósitos que servía a los clientes como comprobante de la operación sin necesidad de preocuparse por la conservación y cuidado de los recursos. Así, ante el incremento de la captación de

Fonseca, E. (2015). Manejo bancario y su accionar de negocio para las dinámicas comerciales. México D.F.: Atenea ediciones académicas. 2

Hicks, J. (1975). Ensayos críticos sobre teoría monetaria. Barcelona - España: Ariel ediciones.

Brimmer, A. y Dahl, F. (1975). Growth of American international banking: implications for public policy, Journal of Finance.

recursos y la dinámica comercial de necesidad de inversión los bancos generaron la posibilidad de emitir préstamos sustentados en la captación de los certificados por lo cual recibirían un interés como forma de pago ante el servicio, dando origen al mismo tiempo al riesgo de crédito como expusieron los autores (Lewis y Davis, 1796)4. Pero la importancia más relevante del negocio bancario desde la perspectiva de Alfred Marshall (1889)5 en la obra “Money, Credit and Commerce,”; surge cuando el papel moneda (billete) pierde su importancia en el manejo personal dando surgimiento al cheque como sistema de pago y que debía ser sustentado por dichas instituciones; de esta forma, el banco más allá de ser un ente captador y protector de los recursos económicos de sus clientes se convierte en sistema garantista de la economía al permitir una mayor dinámica de los recursos sin tener la obligación que las personas lleven consigo siempre dinero en forma presencial. Por lo expuesto, los fines de cada banco son determinados en sus respectivos estatutos, que se sujetarán a las leyes y demás disposiciones pertinentes, con el propósito de “procurar el mejoramiento de las condiciones económicas, sociales y morales de los clientes como en su momento lo referenció J.M. Keynes (1933)6 en su determinacion del sitema financiero con una concepción internacional posterior a la Gran Recesión”7. Sustentado a nivel nacional dentro de los siguientes criterios y variables: Tabla 1: Criterios y variables del sector bancario Criterios Participación en el sector Volumen de operaciones que desarrollen Número de socios

Variables Utilizadas Ingresos totales anuales Saldo de captaciones y colocaciones al cierre del ejercicio Número de socios registrados al final de cada

Lewis, M. y Davis, K. (1987). Domestic and international banking, The MIT Press.

Marshall, A. (1889). Money, Credit and Commerce, Yale University Press.

Keynes, J. M. (1933). The Question of High Wages, Oxford: Oxford University Press.

Ferrer, A. (1999). La globalización, la crisis financiera y América Latina, Buenos Aires – Argentina, CLACSO, Consejo Latinoamericano de Ciencias Sociales.

año Número y ubicación geográfica de oficinas operativas a nivel local, cantonal, provincial, regional o nacional Monto de activos Patrimonio Productos y servicios financieros

Número de sucursales abiertas Número de cantones en los que tiene operaciones la institución bancaria Monto de activos al cierre del ejercicio Patrimonio total al cierre del ejercicio

Fuente: (Superintendencia de Bancos del Ecuador, 2016)

Así, uno de los elementos más importantes para un banco es el valor del dinero doctrina previamente justifica por Adam Smith (1779)8 en la “Teoría del valor”. Así, los recursos monetarios se sustentan en el tiempo bajo tres perspectivas que son: 

Desde el primer momento que se genera una inversión esta debe emitir rendimientos sean positivos o negativos.



El nivel de consumo actual sobre la inversión es más valioso que la del futuro.



Una unidad monetaria es más segura hoy que la misma en el futuro, dado que las repercusiones del tiempo de inversión incrementan el riesgo.

Por tanto, la tasa de interés que es el pago recibido por el banco en función de las inversiones ejecutadas se determina en función del tiempo de la misma y su direccionamiento hacia la oferta y demanda de los recursos financieros. Para lo cual “siempre

busca

considerar

lineamientos como:

capital,

tiempo,

interés

rendimientos”9.

Smith, A. (1779). Teoría del valor, Modern Library ed. New York: Random House.

Phillips, M. Reschtschaffen A. (1997). International Banking Activities: The Role of the Federal Reserve Bank in Domestic Capital Markets, Volumen 21, Issue 5, Article 4.

Gráfico 1: Relación de la tasa de interés y la inversión

Fuente: Fonseca, E. (2015). Manejo bancario y su accionar de negocio para las dinámicas comerciales. México D.F.: Atenea ediciones académicas.

Además,

que

elementos

como

conveniencia

denominación10,

transformación de calidades11 y la transformación de vencimientos12 son las formas en que las instituciones financieras transforman los activos (Shaw 1960) 13. Ya que esta transformación genera un riesgo, el banco debe estar atento a los posibles riesgos que pueden llegar a presentarse. El riesgo de liquidez, de tasas de interés, de crédito y el riesgo operativo son la mayor preocupación para una institución financiera (Allen, 1994). Una de las maneras de manejar el riesgo es mediante la recopilación y proceso de información generado por una relación a largo plazo “banco – cliente” para reducir el riesgo que se genera ante la presencia de información asimétrica (Mayer, 1988).

La institución financiera tiene la libertad de elegir la cantidad de sus productos ofertados, tanto depósitos como préstamos. Según Shaw (1960) las instituciones financieras generan el nexo entre muchos y pequeños depositantes cuyo dinero es transformado en préstamos. 11

La transformación de calidades sucede cuando un depósito bancario es mejor que una inversión directa realizada por el agente económico, ya que por sí solo le resulta muy dificultoso diversificar sus inversiones. 12

La transformación de vencimientos o también llamada transformación de madurez, consiste en transformar depósitos líquidos de corto plazo en créditos de largo plazo demandados por prestatarios. 13

Alin, A. (2009). Theories regarding financial intermediation and financial intermediaries – a survey. The Annals of The "Ştefan cel Mare" University of Suceava. Fascicle of The Faculty of Economics and Public Administration.

Captación del sistema bancario Las captaciones es el término que indica la absorción de recursos del público por parte de los bancos u otras instituciones financieras, mediante el pago de un interés o la oferta de ciertos servicios, es decir “(…) el sistema financiero recoge recursos del público ahorrador y los utiliza como fuente del mercado financiero”14 La captación de los recursos económicos propuesta históricamente por (Bagehot, 1873); depende del tipo de cuenta que posea un cliente, (ahorros, corriente, certificados de depósito, entre otras)15 y sobre estas se obtiene un interés de captación referenciado en el cálculo tanto diario, mensual y anual ajustado al promedio ponderado de las tasas de servicios bancarios y los pesos relativos. Colocación del sistema bancario Colocación es un crédito de dinero que un banco otorga a su cliente, con el compromiso futuro de pago por el cliente dicho dinero en forma gradual, mediante el pago de cuotas, o en un solo pago y con un interés adicional que compensa al acreedor por el período que no tuvo ese dinero, “(…) midiendo el nivel de endeudamiento que tienen las personas naturales o jurídicas”16. Dentro de una colocación eficiente de un crédito o inversión se debe entender todos los elementos vinculados hacia loa mismos y ejecutar el estudio correspondiente de los indicadores pertinentes que reduzcan el mismo. Por la colocación de dichos valores la institución bancaria recibe un pago en función de la tasa de interés efectiva que está dada acorde a lo descrito por el Banco Central de cada país, quien se supedita a la Tasa Interna de Retorno (TIR) en función de las operaciones activas y la tasa nominal anual periódica; donde n representa la periodicidad de repago.

Carrera, J. (2013). Bajo grado de no inversión. Quito: Publicaciones Observatorio.

Bagehot, W. (1873). Lombard Street: A Description of the Monetary Market. Illinois - Estados Unidos: Homewood. 16

Caicedo, F. (2016). Operaciones Financieras del Mercado Económico. Valparaíso - Chile: La Palma.

Gráfico 2: Tasa de interés efectiva anual

Fuente: Banco Central del Ecuador. (2016). Instructivo de Tasas de Interés del Banco Central del Ecuador. Quito - Ecuador: BCE publicaciones.

Por medio de las actividades de captación y colocación, las instituciones bancarias obtienen sus ganancias debido al margen de intermediación que se compone de la siguiente fórmula: Margen de intermediación = Tasa interés de colocación – Tasa de interés de captación. Oferta de liquidez y la transformación de activos La liquidez está entendida como “(…) la capacidad de una institución financiera o banco de hacer frente a sus obligaciones de corto plazo” 17. Así, para (Friedman, 1949)18, dicha liquidez se comprende como las acciones que debe ejercer el banco para tener dinero en efecto dentro de un acciona de conversión, así de acuerdo al nivel de liquidez promueve una oferta sobre la misma hacia sus clientes la cual esta previamente medida en función de los ratios o razón de liquidez. La liquidez se determina por medio de la relación existente entre “el total del activo circulante sobre el total de las deudas a corto plazo”19. Expresado en la siguiente fórmula: Ratio de liquidez= Total del activo circulante / Deudas corto plazo

Mogollón, C. (2015). Manejo de indicadores financieros. México D.F.: Amperio ediciones.

Friedman, M. (1949). A Monetary and Fiscal Framework for Economic Stability. Chicago - Estados Unidos: The University of Chicago Press. 19

Blanco, E. (2011). Análisis de proyectos financieros. Lima: Panamericana editoriales.

Por ende, dentro de estos criterios se determina la solvencia efectiva del banco y su capacidad de mantenerse solvente en caso de presentarse algún riesgo financiero. Sin embargo, previo a obtener un grado de liquidez los recursos captados de sus clientes no deben permanecer como sólo depósitos sino ser entendidos como recursos de capital para que la empresa disponga de los mismos y los emita a terceros en forma de préstamos es decir una oferta de crédito. Oferta de crédito Está comprendida como una acción de colocación por medio de la transformación de activos. Así los recursos de los cuales una institución bancaria puede disponer para colocarlos como oferta de crédito ante sus clientes deben estar determinado dentro de la diferencia de los activos 20, como se expone a continuación: Capital de colocación= Activo corriente – Pasivo corriente Cuya acción involucra un nivel de riesgo dado que el manejo se ejecuta con capital tanto del banco como los ingresados de los ahorros. Así el riesgo es uno de los elementos claves que siempre considera un banco antes de conceder a un cliente, pero como disponía Milton Friedman21, la oferta de crédito es un “sistema de estabilización de las economías estatales”. El riesgo bancario El riesgo bancario se comprende como “(…) la opción porcentual que un manejo financiero sobre los recursos haga que los mismos no retornen a la institución bancaria o pierdan el valor inicial de transacción”22. Dentro del cual, se juntan diferentes tipos de riesgos dependiendo de la dirección o hacia el negocio empleado que tenga previsto un banco. 20

Clavenilla, J. (1994). Crecimiento bancario y crecimiento económico en México. México – UNAM.

Friedman, M. (1960). A Program for Monetary Stability. New York - Estados Unidos: Fordham University Press. 22

Garrido, M. (2016). El riesgo bancario a nivel del crédito. México D.F.: Harmony ediciones.

Tipos de riesgo Los riesgos a los cuales puede ser sujeto un banco son: 

Riesgo crediticio: Se comprende como la posibilidad de generar enormes pérdidas en función del incumplimiento de un cliente.



Riesgo de liquidez: Se da cuando el banco no puede disponer de recursos rápidamente para poder desempeñar los compromisos presentes y futuros.



Riesgo cambiario: Es la posibilidad de emitirse pérdidas debido a las variaciones en las tasas de cambio en la múltiples moneadas al ejecutar actividades sobre todo a nivel internacional.



Riesgo de tasa de interés: Es disminución del patrimonio de un banco por las variaciones en las tasas de interés, lo cual puede desencadenar una grave crisis no sólo institucional sino dentro del sector bancario23.

Históricamente, la forma de medir el riesgo estaba direccionado hacia los portafolios de inversión y su desempeño en el mercado; pero hoy en día se utiliza el acompañamiento de técnico de estadísticas multivariadas, arboles de decisión y modelos de elección cualitativa dentro de matrices comparativas. Así, Edward Altman24 promueve un sistema sustentado en medir, minimizar y prevenir tanto las perdidas esperadas como las no esperadas a partir de indicadores financieros y su relación con las dinámicas micro y macroeconómicas. Con base en los mismos hoy se puede contar en la actualidad con los modelos CreditMetrics25 y CreditRisk26 de los bancos JP Morgan y Credit-Suisse; quienes construyen carteras de crédito a las cuales se anexa la medición de riesgo por medio de factores de diversificación obteniendo el VAR (Valor de riesgo). Estos modelos aún se mantiene hoy en día bajo las perspectivas de Elizondo (2012), quien refiere que existen dos corrientes, la primera basada en los sistemas

Águila, J. Cortés, F, Fernández, I. García, F. (2002). El riesgo en la industria bancaria. Instituto de estudios socioeconómicos Cajamar. 24

Altman, E. (1988). Managing Credit Risk, 2nd Edition. John Wiley and Sons.

RiskMetrics Group, (1997). CreditMetrics, JP Morgan’s Risk Management Research división.

JP Morgan’s, (1998). CreditRisk, JP Morgan’s Risk Management Research división.

de calificación basados en ponderaciones (cuantitativas o cualitativas) que usan variables determinantes que influyen en el cumplimiento de las obligaciones del cliente, estas a su vez proyectan variables económicas y financieras para ver su impacto en los estados financieros de sus clientes, con la finalidad de descubrir, desde el punto de vista contable, cuando la empresa o el cliente estaría en quiebra. La segunda corriente, tiene respaldada por Altman (1968), quien se enfoca en técnicas estadísticas de discriminación. Donde, la estimación de los ponderadores para la función de discriminación se la realiza con la utilización de datos reales de empresas que han quebrado y empresas en pleno funcionamiento. Su trabajo principal el “Z-Score” consigue discriminar entre empresas sansa y empresas que tienen una alta probabilidad de quiebre mediante la siguiente función. Dentro de la recomendación técnica para medir los niveles de riesgo dentro de las instituciones bancarias se debe identificar, valorar y cuantificar los diferentes niveles de riesgo hacia la optimización de la rentabilidad. Así, la continua evaluación de crédito y los ambientes de competencia dictaminan la instancia de desarrollo o generación de stock para los mismos, pero en condiciones desfavorables acorde a los modelos y las coyunturas políticas estatales también hacen que las instituciones bancarias sesguen la colocación de capital en los mercados sobre todo para salvaguardar la liquidez institucional. La fórmula para el cálculo del riesgo bancario se determina a continuación: PE = PD x EAD x LGD Donde: 

Probabilidad de incumplimiento (PD): es la probabilidad de que el cliente no cumpla con las obligaciones adquiridas.



Exposición al incumplimiento (EAD): es el valor de la posición cliente ante un potencial incumplimiento dentro de créditos nuevos.



Pérdida en caso de incumplimiento (LGD): es la pérdida, dado que el cliente ha incumplido en su pago, para lo cual, el banco buscará recuperar la inversión ejecutada referida como LGD=1-R.

PE = PD x EAD x (1-R) Para que se pueda mitigar un potencial efecto negativo del riesgo crediticio los diferentes modelos recomiendan la ejecución de las siguientes actividades: 

Aprobación del crédito: se debe ejecutar de acuerdo a las necesidades y direccionamiento de la inversión, dado que no es lo mismo un crédito de capital que uno de consumo.



Calificación del crédito: los modelos cuantitativos determinan los límites de la cartera y la posibilidad de cumplimiento por parte del cliente que asume la deuda.



Precio del crédito: determina la probabilidad de perdida en función del tamaño de la inversión al presentarse un incumplimiento.



Alertas tempranas de riesgo: son las simulaciones de la cartera de crédito en función de los diferentes escenarios o como se va estableciendo el comportamiento del pago del crédito para implementar medidas de soporte.



Sistemas de cobranza: se busca la mejor estrategia de recuperación de la inversión por parte de un banco antes de que ingrese a una cartera vencida o cartera incobrable.

Así Merton27 en 1974 justifica el cálculo de estas ecuaciones por medio de un modelo de evaluación de activos corporativos, basado en los estudios previos de Altman, donde desde el punto de vista contable, enfocado al riesgo de crédito, la empresa o el cliente entra en quiebra cuando el valor de sus pasivos es mayor al valor de sus activos. El riesgo de incumplimiento de un deudor y su probabilidad de incumplimiento están en función del valor de sus activos y pasivos. En la práctica esta técnica tiene un valor muy alto por la dificultad de valorar los activos de una empresa al momento de la solicitud de un crédito. Planteamiento del Modelo de Markowitz Según varios autores en materia de finanzas y banca como Webber y Endacott, el manejo sobre las inversiones marca un antes y después a partir de 1952; cuando

Merton, R. (1974). On the pricing of corporate debt: the risk structure of interest rates. American Finance Association.

Harry Markowitz28 publicó su investigación sobre selección de portafolios, donde se da un mayor énfasis a la diversificación de los mismos. A la fecha de emisión “(…) la mayoría de inversionistas mantenían portafolios de activos en vez que activos individuales”29, donde sólo consideraban en cierta medida el nivel de retorno o utilidad y no el riesgo intrínseco en sí. Antes de dicha propuesta los inversores enfocaban su atención en maximizar el nivel esperado de retornos, así el cálculo estaba destinado simplemente en el nivel esperado de rendimientos de un conjunto de activos y luego realizaría su inversión de todo su capital en aquel activo que proporcione la mayor rentabilidad esperada. Pero, Markowitz señaló que los inversores deberían actuar de un modo totalmente diferente; quienes debiesen seleccionar portafolios de varios activos en vez de invertir en un solo activo. Así el nivel de riesgo se reduce mientras que el nivel esperado de rentabilidad se mantiene. Dentro de lo cual se promueve un concepto nuevo, el comportamiento del inversor que está caracterizado por el grado de aversión que tenga ante el riesgo y el grado esperado dentro de la maximización de utilidades o beneficios. Los tipos de inversores que pueden encontrarse dentro de esta conceptualización son: 

Adversos al riesgo: Es el inversor que seleccionará una inversión con el menor grado de riesgo frente a dos opciones con el mismo nivel de retorno esperado.



Propensos al riesgo: Es el inversor que seleccionará una inversión con el mayor grado de riesgo frente a dos opciones con el mismo nivel de retorno esperado.



Neutrales al riesgo: Es el inversor que se conservará indiferente si tuviera que elegir entre dos alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.

Por tanto, la actitud de los inversores frente al riesgo depende de múltiples factores como son: edad, situación y obligaciones financieras, ganancias esperadas 28

Markowitz, H. (1955). Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, Cowles Foundation Monograph: No. 16. 29

Villacís, A. (2014). Manejo de portafolios e inversiones bancarias. México D.F.: Prometeo ediciones.

y disposición a soportar potenciales perdidas de capital. Así la mayoría de inversionistas están dentro de los parámetros considerados como adversos al riesgo. Esta idealización de adversión al riesgo está enfocada en la “Teoría de la Utilidad”30 y como el inversionista busca su mayor beneficio en función de las diferentes opciones que maneja, así la decisión que tome esta direccionada con el nivel de satisfacción que la misma le proporcione. Por ende, una inversión dependerá de la utilidad que sobresalga de una con otra como refiere la siguiente ecuación: U(A) > U(B) Sobre el sustento de dicha formula se determina la teoría del criterio óptimo de decisión ante la máxima utilidad esperada31. Donde, la utilidad A tendrá diferentes probabilidades de rendimiento ante n alternativas como se expone a continuación: E U(A) = ∑ U (Ai) . pi Permitiendo por lo expuesto manejar una relación dentro de la diversificación de portafolios hacia los inversionistas sustentada en la actitud frente al riesgo vs. la utilidad que se desea percibir; reflejada en la siguiente ecuación: U(x) = 100 * x - x2 (-∞,50) Así, el modelo de Markowitz tiene su base en el comportamiento racional del inversor, quien siempre deseará una mayor rentabilidad y rechazará en la misma proporción el riesgo. Por tanto, una inversión será eficiente si proporciona la máxima rentabilidad posible para un riesgo dado, o si presenta el menor riesgo posible para un nivel determinado de rentabilidad. La especificación matemática del programa de Markowitz es: 30

Paz, S. (2003). Matemáticas y teoría de la utilidad, Universidad San Pablo – CEU, Dpto. de Métodos Cuantitativos para Economía, Madrid – España. 31

Reyes, O. Oslund, F. (2014). Teoría del bienestar y el óptimo de Pareto como problemas microeconómicos, Revista Electrónica de Investigación en Ciencias Económicas, Facultad de Ciencias Económicas, UNAN-Managua.

∑

∑∑

Ambas sujetas a:

∑∑

∑

Y considerando las siguientes restricciones:

∑

(

)

En el anterior sistema de ecuaciones: Es la varianza de la inversión p. Es la rentabilidad esperada de la inversión p. Es la proporción del presupuesto del inversor destinado al activo financiero i. Es la covarianza entre los rendimientos de los activos i y j. Son los parámetros a estimar, lo que implica que los resultados de los valores de ambas variables determinarán. Cuál es la mejor inversión para cada valor de ambas variables. Por tanto, el conjunto de pares |

|, o distintas combinaciones de rentabilidad

-riesgo de todas las inversiones eficientes que tienen forma de curva cóncava

reciben el nombre de frontera eficiente (efficient set). En esta frontera eficiente estarán todas aquellas inversiones que proporcionan el máximo rendimiento con un riesgo mínimo. Para determinar la inversión óptima de un inversor en particular se necesita especificar sus curvas de indiferencia entre el rendimiento y el riesgo asociado, cuya forma dependerá de su función de utilidad y ésta será, naturalmente, distinta para cada inversor. Las curvas de indiferencia son funciones geométricas que describen todas las combinaciones posibles de las cantidades de dos bienes, en este caso dos activos, que le proporcionan al consumidor el mismo nivel de utilidad o satisfacción. Gráfico 3: Curvas de indiferencia

Fuente: Pérez, F. (2013). Introducción a la teoría de inversiones. Madrid - España: Universidad Autónoma de Madrid.

Si se calcula e incorpora los parámetros V* y E*, se obtiene los valores de las proporciones en las que se tiene que distribuir el presupuesto de inversión para obtener la inversión óptima del inversor al que hemos hecho referencia anteriormente. La frontera eficiente será igual para todos los inversores, en cambio la inversión óptima será distinta para cada inversor. Principales aportaciones 

Basado en la teoría microeconómica de elección del consumidor bajo incertidumbre, Markowitz logra sintetizar la distribución de probabilidad de cada activo que conforma la inversión en dos estadísticos descriptivos: la media y la varianza.



De esta forma, el modelo de Markowitz permite identificar la mejor relación rentabilidad - riesgo de dos o más activos de una inversión.



Otro aspecto importante del trabajo de Markowitz fue mostrar que no es el riesgo de un título lo que debe importar al inversor sino la contribución que dicho título hace al riesgo de la inversión. Esto es una cuestión de su covarianza con respecto al resto de los títulos que componen la inversión. De hecho, el riesgo de una inversión depende de la covarianza de los activos que la componen y no del riesgo promedio de los mismos.

Principales críticas En general los inversores no son racionales (Homus racionals - Keynes)32, sino que reaccionan ante estímulos económicos (Homus economicus - Friedman). Y si fuesen racionales, el modelo de Makowitz presenta problemas para captar esta racionalidad33. La varianza no es el estadístico más eficiente para medir el riesgo. Surgen entonces distintas estimaciones como los ratios de Sharpe34 y Modigliani35 que se fundamentan en otro nivel de las mismas y que desde algunos estudiosos permiten una mejor referencia estadística; pero que al mismo tiempo no son tan clara como las planteadas por Makowitz. Déficit externo y el efecto en la colocación eficiente de los bancos El déficit externo al ser interpretado cuando un Estado tiene más pagos que ingresos, se generan problemas para financiarse y equilibrar sus macromagnitudes dentro del PIB y las cuentas nacionales. Así, el país ha enviado más dinero fuera de 32

Malo, M. (2002). Individualismo metodológico y racionalidad: una extensión de la crítica de piore, Depto. Economía e Historia Económica – Facultad de Economía y Empresa, Universidad de Salamanca. 33

Pérez, F. (2013). Introducción a la teoría de inversiones. Madrid - España: Universidad Autónoma de Madrid. 34

Krnjetin, M. (2014). Comparisons of Returns Between Randomly Chosen Portfolios from Indexes and Returns of Best Performing Equity Funds; Determining Whether Investors Should Pay Management Fees to Equity Funds’ Managers, University of East London, Postgraduate Dissertation. 35

Modigliani, F. (1985). Life cycle, individual thrift and the wealth of nations, Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA.

sus fronteras del que ha ingresado, por ende existe una menor liquidez interna generando un déficit financiero dado que las personas tienen menor recursos monetarios inmediatos disponibles. Al poseer menos recursos disponibles, se genera un sistema de ahorro obligado para sostener al máximo los ingresos en el tiempo durante el período de déficit, pero a nivel bancario si bien existe una mayor propensión al ahorro está en volumen de unidades monetarias es menor cuando existe un superávit de liquidez donde el dinero fluctúa en mejor forma y permite a los bancos mantener una mayor liquidez por medio de una mejor circulación del efectivo. Dentro del déficit ocasionado por la escasez de recursos internos, los bancos para mantener una garantía de funcionamiento y soportar las inversiones previamente ejecutadas en años anteriores, sesga el nivel de inversiones a ejecutar reduciendo el número de préstamos a conceder o aumentando la tasa de interés por el riesgo incrementado al no existir mayor circulante que dinamice los sectores económicos; por tanto los clientes actuales y potenciales no pueden acceder a créditos generando una recesión de inversión y cerrando la economía interna a trabajar sólo cono los recursos preexistentes monetarios en el mercado. Al no existir una colocación eficiente por parte de los bancos y la escases de inversiones generadas por las mismas entidades, las personas o empresas que desees adquirir un crédito tanto para expansión o cubrir deudas no cuentan con los recursos necesarios y todo el sistema económico interno de un país comienza a estrangularse ante la falta de liquidez. Por tanto, cuando mayor déficit externo existe dentro de la balanza comercial del país se debe incrementar una mayor emisión de circulante para amortizar el desface de papel moneda en los sectores económicos. Pero, a nivel Ecuador cuando no existe una política monetaria que le permita emitir moneda debido a la dolarización que se maneja la recesión de inversión por parte de una carente colocación de parte de las instituciones bancarias “(…) agudiza las dinámicas comerciales y tiende a generar problemas micro económicos como un mayor índice de inflación provocado

por la baja disposiciĂłn de pagoâ&#x20AC;?36. AdemĂĄs de elementos adyacentes como escasez de productos e incumpliendo de deudas previamente adquiridas por los usuarios ante los mismos bancos; dando como resultado un circulo viciosos de iliquidez monetaria en la sociedad.

Goodhart, C. (1986). The Evolution of Central Banks. A Natural Development. London: London School of Economics and Political Science.