Zinsview 2013 09 24 by Theo Favetto

NAB Zinsview Entwicklungen im Geld- und Kapitalmarkt 24.09.2013

Kapitel 1. Übersicht Konjunktur Schweiz 2. Wirtschaftsverlauf Schweiz im Vergleich zum PMI & CPI 3. Übersicht Konjunktur Welt 4. Zinsumfeld in der Schweiz 5. Struktur der Zinskurve

6. Implizite Markterwartung - Forward Sätze 7. Zinsprognose aufgrund Makrodaten

Übersicht Konjunktur Schweiz

Konjunkturindikatoren Schweiz

Stand per

Jahres-BIP

Prognose 1) Prognose 1) Trend 2013 2014

Konjunktur  Der ZEW-Index für die Konjunkturerwartung kletterte im September von 7.2

2012

1.0

1.9

1.8

2.3



Jun 13

2.5

1.2

0.5

auf 16.3 Zähler. Er spiegelt damit den höheren Optimismus an den Finanzmärkten wider.

Aug 13

0.0

-0.5

-0.1

0.3



 Das Exportvolumen stieg im August um 0.8% (MoM, real), nach einem

Aug 13

3.2

2.9

3.2



Rückgang von 3.1 % (MoM, real) im Vormonat. Das Importvolumen sank dagegen überraschend deutlich um 4.5% (MoM, real).

KOF-Konjunkturbarometer

Aug 13

1.36

1.25

1.65

Einkaufsmanager-Index

Aug 13

54.6

57.4

47.0

Stand per

Aktuell

vor 1 Monat

vor 1 Jahr

3M Libor

24.09.2013

0.02

0.05

0.09

0.12



6M Libor

24.09.2013

0.08

0.16

0.14

0.18



2Y Swap

24.09.2013

0.22

0.27

0.12

0.41

0.47



24.09.2013

0.75

0.88

0.33

0.91

0.98



24.09.2013

1.60

1.67

0.96

1.67

1.71



24.09.2013

1.05

1.09

0.57

1.11

1.16



real in % (VJ revidiert)

Quartals-BIP3) real in %

Verbraucherpreise Jahresteuerung in %

Arbeitslosenquote saiso nbereinigt in %

PM I

Zinsen CHF Renditen, in %

30/360 vs. 6M -Libo r, A sk

5Y Swap 30/360 vs. 6M -Libo r, A sk

10Y Swap 30/360 vs. 6M -Libo r, A sk

10Y Eidgenosse A sk Yield

Devisen

Aktuell Vorperiode Vorjahr

Stand per

Aktuell vor 1 Monat

Prognose 2) Prognose 2) Trend 6 Monate 1 Jahr

vor 1 Jahr

Prognose 2) 3 Monate

Trend

EURCHF

24.09.2013 1.2293

1.2345

1.2101

1.2400



USDCHF

24.09.2013 0.9127

0.9233

0.9358

0.9500



P ro gno se SECO (19.09.2013)

P ro gno se aufgrund M akro daten

Veränderung gegenüber Vo rjahresquartal

24.09.2013

NAB Zinsview

 Der Handelsbilanzüberschuss reduzierte sich im August von CHF 2.49 Mrd.

auf CHF 1.85 Mrd. Zinsen  Die zehnjährige Eidgenossenrendite ist im Zeitraum vom 17. September 2013

bis zum 24. September 2013 um weitere vier Basispunkte gesunken. Devisen / Geldpolitik SNB  In ihrer geldpolitischen Lagebeurteilung vom 19. September 2013 hält die

Schweizerische Nationalbank unverändert am Mindestkurs von 1.20 Franken je Euro fest. Für die SNB ist der Franken weiterhin hoch bewertet. Das Zielband des Dreimonats-Libor wurde bei 0% bis 0.25% belassen. Die Inflationsaussichten haben sich kaum verändert. Für die Jahre 2013 und 2014 erwartet die SNB eine etwas höhere Inflation von -0.2% bzw. von 0.3%. Im Jahr 2015 dürfte die Inflation 0.7% betragen. Nach dem positivem zweiten Quartal rechnet die SNB mit einem Bruttoinlandsproduktwachstum für das gesamte Jahr 2013 von 1.5% bis 2.0% (Erwartung noch im Juni: 1.0% bis 1.5%.)  Der EURCHF-Kurs sank seit der letzten Woche um knapp einen Rappen und

notiert aktuell bei 1.2293. Auch der US-Dollar wertete sich ab und wird zu 0.9127 Franken gehandelt.

Wirtschaftsverlauf Schweiz im Vergleich zum PMI & CPI

Indexpunkte 70

-1%

-2%

-3%

-4%

-5%

2004

2005

2006

2007

BIP Ver채nderung (rechte Skala)

Quelle: BfS, Credit Suisse, Staatssekretariat f체r Wirtschaft (Seco) 4

24.09.2013

NAB Zinsview

2008

2009

2010

Einkaufsmanagerindex, PMI (linke Skala)

2011

2012

Verbraucherpreise, CPI (rechte Skala)

2013

Übersicht Konjunktur Welt

Konjunkturindikatoren Eurozone

Stand per

Jahres-BIP

Aktuell Vorperiode Vorjahr

Prognose 1) Prognose 1) Trend 2013 2014

Eurozone  In der Eurozone sank der Leistungsbilanzüberschuss im Juli von EUR 19.8

2012

-0.6

1.4

-0.6

0.9



Jun 13

-0.5

-1.0

-0.5

Aug 13

1.3

1.6

2.6

1.7

1.5



Jul 13

12.1

11.5

12.3



ZEW-Konjunkturbarometer

Sep 13

58.6

44.0

-3.8

Schätzung des Index zum Konsumentenvertrauen in der Währungsgemeinschaft ergab einen Anstieg von -15.6 auf -14.9 Punkte.

Einkaufsmanager Index

Sep 13

51.1

51.4

46.1

 Gemäss der ersten Schätzung für den Einkaufsmanagerindex (PMI) der

real in % (VJ revidiert)

Quartals-BIP2) real in %

Mrd. auf EUR 16.9 Mrd.  Der ZEW-Index zur Konjunkturerwartung stieg im September überraschend

Verbraucherpreise Jahresteuerung in %

Arbeitslosenquote saiso nbereinigt in %

Euro zo ne M anufacturing M arkit P M I

Konjunkturindikatoren USA

Stand per

Jahres-BIP

Aktuell Vorperiode Vorjahr

Prognose 2013

Prognose 2014

deutlich von 44.0 auf 58.6 Zähler.  Eine erste

Fertigungsindustrie fiel dieser leicht von 51.4 auf 51.1 Punkte. Der PMI des Dienstleistungssektors kletterte dagegen von 50.7 auf 52.1 Zähler.

Trend

2012

2.2

1.8

1.7

2.7



Jun 13

1.6

1.7

2.7

Aug 13

1.5

2.0

1.7

1.8

1.7



Aug 13

7.3

7.4

8.1

7.7

7.5



unverändert bei 0.25%. Zudem wurde das Anleihenkaufprogramm in Höhe von USD 85 Mrd. pro Monat beibehalten.

Chicago PMI Total

Aug 13

53.0

52.3

54.1

 Die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung stieg im September

ISM Manufacturing

Aug 13

55.7

55.4

50.7

real in % (VJ revidiert)

Quartals-BIP

real in %

Verbraucherpreise Jahresteuerung in %

Arbeitslosenquote saiso nbereinigt in %

USA  In ihrer Ratssitzung vom 18. September beliess die Notenbank den Leitzins

von 294’000 auf 309’000.  Am Immobilienmarkt fielen die Daten unterschiedlich aus. Während die Zahl

1) 2)

Prognose IMF Veränderung gegenüber Vorjahresquartal

der Baubeginne im August um 0.9% (MoM) zulegten, sank die Zahl der Baubewilligungen um 3.8% (MoM).  Die Philadelphia Fed Index, ein Vorlaufindikator für die Region Philadelphia,

stieg im September überraschend deutlich von 9.3 auf 22.3 Zähler.

24.09.2013

NAB Zinsview

Zinsumfeld in der Schweiz

Vergleich des aktuellen Zinsniveaus mit dem historischen Verlauf der letzten 20 Jahre.

3M Libor CHF

97.1%

8.0%

3M Libor CHF

Aktuell 0.02% Gleitender Durchschnitt 6 Jahre: 0.65%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0% 93

5Y Swap CHF

91.6%

8.0%

5Y Swap CHF

Aktuell 0.77%

Gleitender Durchschnitt 6 Jahre: 1.49%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0% 93

10Y Swap CHF

90.4%

8.0%

10Y Swap CHF

Aktuell 1.61% Gleitender Durchschnitt 6 Jahre: 2.12%

4.0%

2.0%

0.0% 93

Quelle: Reuters, NAB, Darstellung in Anlehnung an Credit Suisse 6

6.0%

24.09.2013

NAB Zinsview

Struktur der Zinskurve

Vergleich der aktuellen Zinsstruktur mit dem historischen Verlauf der letzten 20 Jahre, gemessen an der Zinsdifferenz unterschiedlicher Laufzeiten. 5Y Swap vs. 3M Libor CHF

72.4%

3.0%

5Y Swap vs. 3M Libor CHF

Aktuell 0.75%

2.0%

1.0%

0.0% 93

-1%

-1.0%

10Y Swap vs. 3M Libor CHF

59.8%

10Y Swap vs. 3M Libor CHF

Aktuell 1.58%

3.0%

2.0%

1.0%

0.0% 93

-1%

24.09.2013

-1.0%

Quelle: Reuters, NAB, Darstellung in Anlehnung an Credit Suisse 7

NAB Zinsview

Implizite Markterwartung - Forward Sätze

Mit den aktuellen Marktsätzen (Spot Sätze) als Grundlage lassen sich Forward Sätze errechnen, welche die erwartete Zinsentwicklung des Marktes für die nächsten zwölf Monate widerspiegeln. Prozent

Markterwartung

2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 3M

Spot/Foreward

Sp ot: 26 . Se p 13

FWD 3M

FWD 6M

FWD 9M

10Y

FWD 1Y

10Y

Spot

26.09.2013

0.02

0.08

0.16

0.24

0.22

0.37

0.56

0.75

0.96

1.18

1.35

1.49

1.60

FWD 3M

31.12.2013

0.14

0.23

0.31

0.29

0.45

0.64

0.84

1.06

1.26

1.42

1.56

1.66

FWD 6M

31.03.2014

0.32

0.40

0.34

0.30

0.35

0.53

0.72

0.93

1.15

1.35

1.50

1.63

1.71

FWD 9M

30.06.2014

0.47

0.34

0.30

0.27

0.40

0.60

0.80

1.02

1.25

1.43

1.57

1.69

1.76

FWD 1Y

30.09.2014

0.21

0.20

0.43

0.66

0.88

1.11

1.34

1.50

1.65

1.76

1.81

Als Berechnungsbasis im Geldmarkt dienen Libor-Sätze, im Kapitalmarkt werden Swap-Sätze (vs. 6M-Libor) verwendet. Quelle: Reuters, NAB 8

24.09.2013

NAB Zinsview

Zinsprognose aufgrund Makrodaten

Modellprognose der Zinsentwicklung aufgrund historischer Wirtschaftsdaten.

Prozent

Prognose

2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 3M

Spot/Forecast

Sp ot: 26 . Se p 13

FC 3M

FC 6M

6Y FC 9M

10Y

FC 1Y

10Y

Spot

26.09.2013

0.02

0.08

0.16

0.24

0.22

0.37

0.56

0.75

0.96

1.18

1.35

1.49

1.60

FC 3M

31.12.2013

0.05

0.09

0.14

0.18

0.35

0.53

0.69

0.84

1.00

1.18

1.33

1.51

1.63

FC 6M

31.03.2014

0.09

0.14

0.19

0.23

0.41

0.59

0.76

0.91

1.06

1.24

1.39

1.56

1.67

FC 9M

30.06.2014

0.12

0.17

0.22

0.27

0.46

0.64

0.81

0.96

1.12

1.30

1.44

1.60

1.71

FC 1Y

30.09.2014

0.12

0.18

0.23

0.28

0.47

0.66

0.83

0.98

1.14

1.32

1.46

1.61

1.71

Die Modellprognose wird mit der ÂŤVector Error Correction ModelÂť-Methodik erstellt Quelle: Reuters, NAB 9

24.09.2013

NAB Zinsview

Disclaimer

Dieses Dokument dient nur zu Informationszwecken. Es bedeutet kein Angebot und keine Aufforderung seitens der NEUEN AARGAUER BANK AG* zum Kauf oder Verkauf von Wertschriften. Hinweise auf die frühere Performance stellen keine Garantie für positive Entwicklungen in der Zukunft dar. Die Analysen und Schlussfolgerungen in diesem Dokument wurden durch die NEUE AARGAUER BANK AG* erarbeitet und könnten vor ihrer Weitergabe an die Kunden der NEUEN AARGAUER BANK AG* bereits für Transaktionen von Gesellschaften der CREDIT SUISSE GROUP verwendet worden sein. Die in diesem Dokument vertretenen Ansichten sind diejenigen der NEUEN AARGAUER BANK AG* zum Zeitpunkt der Drucklegung, eine Änderung der vertretenen Ansichten bleibt vorbehalten. Die NEUE AARGAUER BANK AG* übernimmt keine Haftung für Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen könnten. Im weiteren übernimmt die NEUE AARGAUER BANK AG* keine Gewähr bezüglich der Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen und Meinungsäusserungen können eine individuelle, die persönlichen Verhältnisse und Bedürfnisse des Empfängers berücksichtigende Beratung nicht ersetzen. * Die NEUE AARGAUER BANK AG ist eine Tochtergesellschaft der CREDIT SUISSE GROUP.

24.09.2013

NAB Zinsview