Zinsview 42 by Theo Favetto

NAB Zinsview Entwicklungen im Geld- und Kapitalmarkt 15.07.2014

Kapitel 1. Übersicht Konjunktur Schweiz 2. Wirtschaftsverlauf Schweiz im Vergleich zum PMI & CPI 3. Übersicht Konjunktur Welt 4. Zinsumfeld in der Schweiz 5. Struktur der Zinskurve

6. Implizite Markterwartung - Forward Sätze 7. Zinsprognose aufgrund Makrodaten

Übersicht Konjunktur Schweiz

Konjunkturindikatoren Schweiz

Stand per

Jahres-BIP

Prognose 1) Prognose 1) Trend 2014 2015

2013

2.0

1.0

2.0

2.6



Mrz 14

2.0

1.7

1.4

Jun 14

0.0

0.2

-0.1

0.1

0.4



Jun 14

3.2

3.1

2.8



KOF-Konjunkturbarometer

Jun 14

100.40

100.10

101.67

Einkaufsmanager-Index

Jun 14

54.0

52.5

51.4

real in % (VJ revidiert)

Quartals-BIP3) real in %

Verbraucherpreise Jahresteuerung in %

Arbeitslosenquote saiso nbereinigt in %

Konjunktur  Die Erzeuger- und Importpreise blieben im Juni im Vergleich zum Vormonat

unverändert. Der Konsens erwartete eine Zunahme von 0.1% (MoM) wie im Mai. Auf annualisierter Basis sanken die Preise im Vergleich zum Vorjahresmonat wie erwartet um 0.8% (YoY). Zinsen  Die zehnjährige Eidgenossenrendite hat sich seit letzter Woche kaum

verändert.

PM I

Devisen / Geldpolitik SNB

Zinsen CHF Renditen, in %

Prognose 2) Prognose 2) Trend 6 Monate 1 Jahr

Stand per

Aktuell

vor 1 Monat

vor 1 Jahr

3M Libor

15.07.2014

0.01

0.02

0.11



6M Libor

15.07.2014

0.07

0.08

0.11

0.12



2Y Swap

15.07.2014

0.09

0.06

0.22

0.19

0.23



15.07.2014

0.32

0.35

0.74

0.38

0.44



15.07.2014

1.04

1.12

1.49

1.07

1.11



15.07.2014

0.59

0.72

0.96

0.62

0.66



30/360 vs. 6M -Libo r, A sk

5Y Swap 30/360 vs. 6M -Libo r, A sk

10Y Swap 30/360 vs. 6M -Libo r, A sk

10Y Eidgenosse A sk Yield

Devisen

Aktuell Vorperiode Vorjahr

Stand per

Aktuell vor 1 Monat

vor 1 Jahr

Prognose 2) 3 Monate

Trend

EURCHF

15.07.2014 1.2142

1.2179

1.2392

1.2300



USDCHF

15.07.2014 0.8919

0.8974

0.9484

0.9300



P ro gno se SECO (Juni 2014)

P ro gno se aufgrund M akro daten

Veränderung gegenüber Vo rjahresquartal

15.07.2014

NAB Zinsview

 Die SNB richtet ihre Effektenpolitik an den neuen Liquiditätsregeln für Banken

aus. Wie die Nationalbank in ihrer Medienmitteilung verlauten liess, soll der Kreis der Wertpapiere, welche von Banken als Sicherheiten akzeptiert sind, reduziert werden. Mit diesen neuen Kriterien für die Repo-Fähigkeit soll sichergestellt werden, dass sämtliche SNB-repofähige Effekten auch als qualitativ hochwertige, liquide Aktiva gemäss neuen Liquiditätsverordnung gelten. Diese Neuerung wird am 1. Januar 2015 in Kraft treten.  Der Euro wie auch der US-Dollar haben sich gegenüber dem Schweizer

Franken seit der letzten Woche leicht abgeschwächt.

Wirtschaftsverlauf Schweiz im Vergleich zum PMI & CPI

Indexpunkte 70

-1%

-2%

-3%

-4%

-5%

2004

2005

2006

2007

BIP Ver채nderung (rechte Skala)

Quelle: BfS, Credit Suisse, Staatssekretariat f체r Wirtschaft (Seco) 4

15.07.2014

NAB Zinsview

2008

2009

2010

Einkaufsmanagerindex, PMI (linke Skala)

2011

2012

2013

Verbraucherpreise, CPI (rechte Skala)

2014

Übersicht Konjunktur Welt

Konjunkturindikatoren Eurozone

Stand per

Jahres-BIP

Aktuell Vorperiode Vorjahr

Prognose 1) Prognose 1) Trend 2014 2015

2013

-0.5

-0.7

1.2

1.5



Mrz 14

0.9

0.5

-1.1

Jun 14

0.5

1.6

0.9

1.2



Mai 14

11.6

12.0

11.9

11.6



ZEW-Konjunkturbarometer

Jul 14

48.1

58.4

32.8

Einkaufsmanager Index

Jun 14

51.8

51.9

48.8

real in % (VJ revidiert)

Quartals-BIP2) real in %

Verbraucherpreise Jahresteuerung in %

Arbeitslosenquote saiso nbereinigt in %

 Die jüngsten Makrodaten zeugen von einer überraschend schwachen

Industrieproduktion mehrerer Volkswirtschaften der Eurozone. Auf aggregierter Basis sank die Industrieproduktion im Mai um 1.1% (MoM), während sie im Vormonat noch um 0.7% gesteigert werden konnte. Dies ist ein erneuter Rückschlag für die Konjunkturerholung in der Eurozone und lässt vermuten, dass das BIP-Wachstum im zweiten Quartal weiter auf seinem tiefen Niveau verharren wird. USA

Euro zo ne M anufacturing M arkit P M I

Konjunkturindikatoren USA

Eurozone

 Der positive Trend auf dem US-Arbeitsmarkt wurde durch die in der Stand per

Jahres-BIP

Aktuell Vorperiode Vorjahr

Prognose 2014

Prognose 2015

Trend

vergangenen Woche gesunkenen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe bestätigt. Im Vergleich zur Vorwoche sanken sie um 11‘000 auf 304‘000, während der Konsens keine Veränderung erwartet hatte.

2013

1.9

2.8

3.0



Mrz 14

1.5

1.8

1.7

Mai 14

2.1

2.0

1.4

1.6



Jun 14

6.1

6.3

7.5

6.4

6.2



China

Chicago PMI Total

Jun 14

62.6

65.5

52.0

 Die Verbraucherpreise stiegen in China im Vergleich zum Vorjahresmonat um

ISM Manufacturing

Jun 14

55.3

55.4

52.5

2.3% (YoY). Dank dem niedrigen Niveau wäre eine expansivere Geldpolitik möglich.

real in % (VJ revidiert)

Quartals-BIP

real in %

Verbraucherpreise Jahresteuerung in %

Arbeitslosenquote saiso nbereinigt in %

P ro gno se IM F (A pril 2014)

Veränderung gegenüber Vo rjahresquartal

 Aufgrund der Dürre in Kalifornien dürfte die Inflation der Lebensmittelpreise in

diesem Jahr nach oben schiessen. Das US-Landwirtschaftsministerium erwartet eine Teuerung von 2.5% bis 3% (YoY).

 Zudem zeigt sich die chinesische Industrie mit einem Rückgang der

Erzeugerpreise um 1.1% nach wie vor schwach. Jedoch hat sich der Rückgang etwas verlangsamt, was ein Indiz für eine Stabilisierung der Wirtschaft ist.  Chinas Exporte nahmen im Juni mit 7.2% (YoY) weniger zu als erwartet

(10.4%).

15.07.2014

NAB Zinsview

Zinsumfeld in der Schweiz

Vergleich des aktuellen Zinsniveaus mit dem historischen Verlauf der letzten 20 Jahre.

3M Libor CHF

98.4%

8.0%

3M Libor CHF

Aktuell 0.01% Gleitender Durchschnitt 6 Jahre: 0.27%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0% 94

5Y Swap CHF

98.0%

8.0%

5Y Swap CHF

Aktuell 0.34%

Gleitender Durchschnitt 6 Jahre: 1.12%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0% 94

10Y Swap CHF

96.7%

8.0%

10Y Swap CHF

Aktuell 1.04% Gleitender Durchschnitt 6 Jahre: 1.82%

4.0%

2.0%

0.0% 94

Quelle: Reuters, NAB, Darstellung in Anlehnung an Credit Suisse 6

6.0%

15.07.2014

NAB Zinsview

Struktur der Zinskurve

Vergleich der aktuellen Zinsstruktur mit dem historischen Verlauf der letzten 20 Jahre, gemessen an der Zinsdifferenz unterschiedlicher Laufzeiten. 5Y Swap vs. 3M Libor CHF

90.7%

3.0%

5Y Swap vs. 3M Libor CHF

Aktuell 0.32%

2.0%

1.0%

0.0% 94

-1%

-1.0%

10Y Swap vs. 3M Libor CHF

79.3%

10Y Swap vs. 3M Libor CHF

Aktuell 1.03%

3.0%

2.0%

1.0%

0.0% 94

-1%

15.07.2014

-1.0%

Quelle: Reuters, NAB, Darstellung in Anlehnung an Credit Suisse 7

NAB Zinsview

Implizite Markterwartung - Forward Sätze

Mit den aktuellen Marktsätzen (Spot Sätze) als Grundlage lassen sich Forward Sätze errechnen, welche die erwartete Zinsentwicklung des Marktes für die nächsten zwölf Monate widerspiegeln. Prozent

Markterwartung

1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 3M

Spot/Foreward

Spot: 17. Jul 14

FWD 3M

FWD 6M

6Y FWD 9M

10Y

FWD 1Y

10Y

Spot

17.07.2014

0.01

0.07

0.13

0.19

0.09

0.14

0.20

0.32

0.49

0.64

0.79

0.92

1.04

FWD 3M

31.10.2014

0.13

0.19

0.25

0.20

0.12

0.17

0.24

0.38

0.55

0.70

0.85

0.98

1.09

FWD 6M

31.01.2015

0.25

0.31

0.23

0.18

0.13

0.19

0.28

0.44

0.61

0.76

0.90

1.03

1.14

FWD 9M

30.04.2015

0.37

0.22

0.15

0.11

0.13

0.20

0.32

0.49

0.66

0.82

0.96

1.08

1.18

FWD 1Y

31.07.2015

0.07

0.05

0.02

0.00

0.12

0.21

0.35

0.55

0.72

0.88

1.01

1.13

1.23

Als Berechnungsbasis im Geldmarkt dienen Libor-Sätze, im Kapitalmarkt werden Swap-Sätze (vs. 6M-Libor) verwendet. Quelle: Reuters, NAB 8

15.07.2014

NAB Zinsview

Zinsprognose aufgrund Makrodaten

Modellprognose der Zinsentwicklung aufgrund historischer Wirtschaftsdaten.

Prozent

Prognose

1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 3M

Spot/Forecast

Spot: 17. Jul 14

FC 3M

FC 6M

6Y FC 9M

10Y

FC 1Y

10Y

Spot

17.07.2014

0.01

0.07

0.13

0.19

0.09

0.14

0.20

0.32

0.49

0.64

0.79

0.92

1.04

FC 3M

31.10.2014

0.10

0.13

0.18

0.20

0.27

0.41

0.52

0.66

0.82

1.00

FC 6M

31.01.2015

0.11

0.12

0.13

0.19

0.26

0.29

0.38

0.51

0.63

0.76

0.90

1.07

FC 9M

30.04.2015

0.12

0.13

0.14

0.21

0.28

0.31

0.40

0.53

0.65

0.78

0.92

1.08

FC 1Y

31.07.2015

0.11

0.12

0.14

0.15

0.23

0.31

0.35

0.44

0.58

0.70

0.82

0.96

1.11

Die Modellprognose wird mit der ÂŤVector Error Correction ModelÂť-Methodik erstellt Quelle: Reuters, NAB 9

15.07.2014

NAB Zinsview

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15.07.2014

NAB Zinsview