Outlook - Najaar 2024

OUTLOOK

Najaar 2024

Experts van beleggingsfondsen geven hun visie

Eerder een actieve benadering dan een kopie van de benchmark

De geopolitieke spanningen loeren vandaag om elke hoek. Van welke gebeurtenis verwacht u de grootste impact op de financiële markten in 2024?

De Amerikaanse presidentsverkiezingen worden na de zomer wellicht een belangrijk aandachtspunt. Tot dusver had de crisis in het Midden-Oosten beperkte macro-economische gevolgen, met een beperkte stijging van de energieprijzen. De regering Biden probeert een escalatie in de regio te vermijden, terwijl een regering Trump voor een andere aanpak zou kunnen kiezen. Ook internationale handelsbetrekkingen staan centraal in de campagne. Denk aan de invoering door Joe Biden van gerichte tariefverhogingen op producten geïmporteerd uit China. Een globale verhoging zoals voorgesteld door Trump zou ernstigere gevolgen hebben, vooral voor Europa. De EU, die gehecht is aan vrije handel, zou voor moeilijke keuzes kunnen komen te staan en zowel negatieve gevolgen ondervinden voor haar export naar de Verenigde Staten als een belangrijk doelwit worden voor Chinese exporteurs.

Een actieve benadering die probeert de juiste aandelen uit te kiezen is wellicht geschikter in dit soort klimaat.

Hoe groot acht u de kans op renteverlagingen dit jaar van de ECB en de Fed? En wat betekent dit voor uw vermogensstrategie?

Gilles

Moëc, Hoofdeconoom van de AXA Groep en Head of Research van AXA IM

We verwachten dat de ECB-rente eerder en sterker zal dalen dan de Fed-rente. Dat heeft te maken met een verschillende inflatiedynamiek. Wat activa betreft, kunnen de gevolgen voor obligaties aanzienlijk zijn, maar we verwachten geen scherpe

We zitten nog maar in de eerste fase van de AI-revolutie

De geopolitieke spanningen loeren vandaag om elke hoek. Van welke gebeurtenis verwacht u de grootste impact op de financiële markten in 2024? De Europese verkiezingen worden zelden voorgesteld als belangrijk voor financiële markten. Ten onrechte. Het Europese Concurrentiepact wordt het belangrijkste agendapunt voor de volgende Commissie. Via dit Pact wil men strategische activiteiten op Europese bodem ontwikkelen en protectionistische maatregelen doorvoeren. In Europees jargon heet dat ‘strategische autonomie’. Het komt er op een moment dat China op zoek is naar internationale, vooral Europese, afzetmarkten om zijn productieoverschotten te verkopen. We kunnen dus verwachten dat de handelsspanningen de komende maanden gaan toenemen. Misschien komt daarmee een eind aan de Europese naïviteit.

Minimaliseer de impact van de Europese verkiezingen niet, want die kunnen een gamechanger zijn voor de industrie.

Christopher Dembik,

beleggingsstrateeg

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

daling van de langetermijnrente.

Bedrijfsobligaties bieden kansen, omdat ze een aantrekkelijke rentevergoeding combineren met een relatief laag risiconiveau. Een soepeler monetair beleid is ook goed voor de aandelenmarkten. Een actieve benadering die probeert de juiste aandelen uit te kiezen, in plaats van een passieve benadering die indices volgt, is wellicht geschikter in dit soort klimaat.

Mooie tijden voor small caps en high yield

Hoe groot acht u de kans op renteverlagingen dit jaar van de ECB en de Fed? En wat betekent dit voor uw vermogensstrategie?

Nu de inflatie in het hele continent afneemt, is Europa een fase van dalende rentetarieven ingegaan. En dat niet alleen in de eurozone, maar ook in Zwitserland, Zweden en verschillende Centraal-Europese landen. We verwachten nieuwe renteverlagingen als de inflatie blijft dalen zoals voorspeld. In de Verenigde Staten daarentegen blijft de inflatie hoog. Mogelijk verlaagt de Fed de rente dit jaar niet of slechts één keer. Dat zou ons niet verbazen, want we hebben vaak gewaarschuwd dat de markten op dit punt te optimistisch zijn.

Technologie blijft een belangrijke sector voor beleggers. Welke trends verdienen in 2024 extra aandacht?

De AI-revolutie. We zitten pas in de eerste fase daarvan, namelijk het opzetten van de infrastructuur. Begin mei kondigde Meta een verhoging van de investeringen in AI aan van 40 miljard dollar, alleen al voor 2024. Dat zal Nvidia, de belangrijkste speler in dit segment, ten goede komen. Generatieve AI verspreidt zich ook verder in online reclame, met steeds meer concrete en winstgevende toepassingen. De volgende fase is een massale verspreiding van AI via software, wat positief zal zijn voor providers van cloudservices.

Welke onderbelichte of minder bekende beleggingen of strategieën ziet u als potentieel interessant voor beleggers in 2024 en waarom? India! Twee overtuigende argumenten. Ten eerste de snelle digitalisering van de economie, goed voor 22 procent van het bbp, wat meer is dan in veel Europese landen. Ten tweede de omarming van buitenlandse investeerders. Die mogen in de verzekerings- en defensiesector meer dan 50 procent van een Indiaas bedrijf bezitten. Ongezien in een opkomend land!

Welke onderbelichte of minder bekende beleggingen of strategieën ziet u als potentieel interessant voor beleggers in 2024 en waarom? Een van de segmenten die ons dit jaar interesseren zijn de Europese small caps. Na hun underperformance als gevolg van de stijgende rente zijn hun waarderingen aantrekkelijk. Op de obligatiemarkten hebben we onze blootstelling aan high yield en financiële achtergestelde schulden verhoogd, omwille van hun grote carry-kansen en het kleine risico dat de spreads vergroten. Tot slot hebben we in februari-maart onze blootstelling aan Amerikaanse techaandelen verhoogd, meer bepaald die van artificiële intelligentie.

Welk beleggingsadvies zou u geven aan particuliere beleggers met een beleggingstermijn van 5 tot 10 jaar in het huidige markt- en renteklimaat? Als deze beleggers bereid zijn om een zekere mate van volatiliteit te aanvaarden, is het zinvol om een overwegend deel van aandelen in hun allocatie op te nemen. Ook hoogrentende obligaties zijn aan te raden, want die hebben de neiging om het op de lange termijn beter te doen dan de ‘veiligere’ segmenten. Het eenvoudigste is nog altijd om hun geld toe te vertrouwen aan een vermogensbeheerder. Die belegt dynamisch en probeert zich voortdurend aan te passen aan het economisch klimaat om te profiteren van marktopportuniteiten.

“

Vermogensbeheerders passen zich voortdurend aan aan het economisch klimaat om te profiteren van marktopportuniteiten.

“

Julien-Pierre Nouen, Directeur economische studies bij Lazard Frères Gestion

OUTLOOK

Geopolitieke dreiging creëert ook kansen

De geopolitieke spanningen loeren vandaag om elke hoek. Van welke gebeurtenis verwacht u de grootste impact op de financiële markten in 2024?

De VS zullen, wie ook president wordt, kiezen voor een verdere ‘gecontroleerde verslechtering’ van de relatie met China. Dat is de aandrijver van de herglobalisering. De lage drempel voor het gebruik van sancties door de VS maakt dat wapen steeds vaker bot. Een groot risico daarbij is dat de VS van hun medestanders grote loyauteit eisen, die tegen de belangen van die medestanders ingaat. Vooral Europa loopt daarbij gevaar. Een strategisch belangrijk bedrijf als ASML zit in een keurslijf dat in Washington bepaald wordt. De Amerikaanse Treasury dringt vandaag aan op Europese importbeperkingen voor groene Chinese technologie. Dat bedreigt de Europese klimaatdoelstellingen, drijft de kosten sterk op, en stuurt Europa af op een handelsoorlog met China, waarbij het lang niet zeker is of China de meeste schade zal lijden.

De VS sturen Europa af op een handelsoorlog met China, waarbij het lang niet zeker is of China de meeste schade zal lijden.

Bart Abeloos, Chief Economist bij Crelan

Technologie blijft een belangrijke sector voor beleggers. Welke trends verdienen in 2024 extra aandacht? Generatieve artificiële intelligentie (AI) heeft de verbeelding van beleggers aangewakkerd. Maar AI in ruimere zin kent al een lange historiek in onder meer industriële toepassingen. Nu er, tegen de achtergrond van de geopolitieke fragmentering, een golf van her-industrialisering door

De stap naar een multipolaire wereld is een feit

De geopolitieke spanningen loeren vandaag om elke hoek. Van welke gebeurtenis verwacht u de grootste impact op de financiële markten in 2024?

We houden een aantal geopolitieke risico’s in de gaten. Die zijn echter per definitie moeilijk nauwkeurig te voorspellen. Bovendien hebben beleggers de neiging om hun invloed op de financiële markten te overschatten. De verschuiving naar een multipolaire wereld is een realiteit. Het grootste risico bestaat er volgens ons in dat invoerheffingen de handelsoorlog tussen de VS

Beleggers moeten analyseren in welke mate bedrijven in portefeuille bestand zijn tegen sommige geopolitieke scenario’s. Charles-Henri Kerkhove, Multi-Asset Investment Director bij Fidelity “ “

en China doen escaleren. Europa bevindt zich daarbij in een netelige positie tussen de twee blokken.

Hoe groot acht u de kans op renteverlagingen dit jaar van de ECB en de Fed? En wat betekent dit voor uw vermogensstrategie?

We denken dat de Fed de rente dit jaar niet zal verlagen, terwijl de ECB dat waarschijnlijk twee of drie keer zal doen, te beginnen in juni. Aangezien beide centrale banken momenteel echter erg afhankelijk zijn van macro-economische gegevens, verwachten we dat ze aanpassingen zullen doorvoeren naarmate de inflatiegegevens binnenkomen. Dat betekent dat de volatiliteit op de

het Westen rolt, gaat die gepaard met een grote investeringsvraag naar automatiserings- en robotica-toepassingen. Deze investeringscyclus wint aan snelheid (met rugwind vanwege de diverse Acts van de overheid die de Amerikaanse herindustrialisering helpen financieren) en zal rond 2026 een piek bereiken. Maar ook los van het cyclische momentum is er een belangrijke structurele groei aanwezig, gedragen door hoge loonkosten en een geleidelijk krimpende actieve bevolking, en de relatief verouderde staat van het Westerse industriële areaal.

rente- en valutamarkten de rest van het jaar zal toenemen. Wat onze allocatie betreft, zijn we overwogen in Duitse staatsobligaties en onderwogen in Amerikaans schatkistpapier en euro’s.

China drukt steeds harder zijn stempel op de wereldeconomie. Welke beleggingsmogelijkheden biedt het land vandaag voor de Belgische belegger?

Sinds begin dit jaar zien we een opleving op de Chinese aandelenmarkt. De politieke steun is de laatste tijd toegenomen. De noodlijdende vastgoedsector kon daarvan recent het meest profiteren. Bovendien hebben Chinese bedrijven meer aandelen ingekocht en zijn de winsten die boven de verwachtingen van analisten uitstegen, beloond. Wat de sectorblootstelling betreft, hebben we een voorkeur voor bedrijven die zich richten op lokale consumenten.

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

Stabilisatie van de rente betekent nieuwe opportuniteiten

Hoe groot acht u de kans op renteverlagingen dit jaar van de ECB en de Fed? En wat betekent dit voor uw vermogensstrategie?

Na haar rentebeslissing begin juni zal de ECB signalen willen zien dat de looninflatie, bij een krappe arbeidsmarkt in de Eurozone en het hoge inflatiepeil in de loongevoelige dienstensector, duurzaam begint af te nemen alvorens over te gaan tot verdere rentedalingen. Maar de ECB zal vooral rekening moeten houden met de economische data in de VS en het daaruit resulterende data dependent monetaire beleid van de Fed. Dit om een verder renteverschil tussen de USD- en de EUR-rente en daardoor een verdere appreciatie van de USD te vermijden. Een relatief weerbare economische groei in de VS maar hardnekkige kerninflatie laat vermoeden dat de Fed pas ten vroegste in september haar beleidsrente zal laten zakken. Deze verwachting zien we al grotendeels verrekend in de markten.

Welke onderbelichte of minder bekende beleggingen of strategieën ziet u als potentieel interessant voor beleggers in 2024 en waarom?

We zien potentieel in Europese small en mid caps. Deze hebben het gevoelig minder goed gedaan dan large caps sedert eind 2021, het begin van de drastische rentestijgingen. Reden is dat small en mid caps gevoeliger zijn voor strikter wordende kredietcondities en voor een onzeker economisch klimaat. Maar nu de rente-omgeving stabiliseert en de Eurozone vanuit een quasi nulgroei weer kan aanknopen met een bescheiden economische groei, pleit dat om terug posities in te nemen in deze activaklasse. Zeker omdat de winstgroeiverwachting van deze aandelen, boven 10%, aanzienlijk hoger ligt dan voor large caps, en ze dan ook gevoelig goedkoper gewaardeerd zijn.

De stabilisatie van de rente maakt de weg vrij voor nieuwe beleggingsopportuniteiten, zoals Europese small en mid caps.

Marc Danneels, Chief Investment Officer bij Beobank

OUTLOOK

Positionering op de Amerikaanse markt

is cruciaal

Welke onderbelichte of minder bekende beleggingen of strategieën ziet u als potentieel interessant voor beleggers in 2024 en waarom? We zien interessante investeringsmogelijkheden in de energie-efficiëntie van gebouwen (Schneider, Saint-Gobain, Carrier Global en Trane). En door de toenemende geopolitieke risico’s zal de defensiesector (Thales en Safran) dit jaar wellicht een van de belangrijkste thema’s blijven.

Maatregelen zoals de Inflation Reduction Act maken investeren voor bedrijven in de VS heel aantrekkelijk. Moeten beleggers nu volop de overzeese kaart trekken?

Het is van vitaal belang om posities te nemen op de Amerikaanse markt, meer bepaald in de sectoren die zullen profiteren van de IRA (369 miljard dollar). We richten ons vooral op drie sectoren, met een aanzienlijke weging in de VS, die waarschijnlijk zal aanhouden. Als eerste zijn er de industriële gassen en groene waterstof (Air Liquide en Linde). Daarnaast ligt onze focus op Schneider en Eaton die slimme beheersoplossingen bieden voor netwerken om zo de continuïteit van de elektriciteitsvoorziening te waarborgen en de vraag naar energie optimaal te beheren. Als derde kijken we naar halfgeleiders,

een onrechtstreekse begunstigde van de IRA, want de toenemende elektrificatie vereist krachtige chips, meer bepaald voor elektrische voertuigen. Denk hierbij aan de producenten ASML, Nvidia en ASMi.

Welk beleggingsadvies zou u geven aan particuliere beleggers met een beleggingstermijn van 5 tot 10 jaar in het huidige markt- en renteklimaat? Hanteer een evenwichtige benadering tussen staatsobligaties en kwalitatieve bedrijfsobligaties (investment grade). Blijf weg van high-yield-obligaties. Hun waarderingen lijken weinig aantrekkelijk. Geef, gezien de omgekeerde rentecurve, de voorkeur aan korte looptijden en een lage gevoeligheid. En ten slotte, wat betreft overheidsobligaties: prefereer inflatiegebonden obligaties als bescherming tegen hardnekkige inflatie.

Meer lezen?

Lees alle visies van de experts op het jaar 2024 op www.tijd.be/outlook

Door de toenemende geopolitieke risico’s blijft de defensiesector dit jaar wellicht een van de belangrijkste thema’s.

“

Alexis Albert en Augustin Picquendar, Beheerders van het gemengd fonds DNCA Invest Evolutif

OUTLOOK

Voorjaar 2024

Experts van beleggingsfondsen geven hun visie

In de volgende editie van Outlook, op 11 december 2024, blikken we alvast vooruit op het voorjaar van 2025. Tot dan!

Lees online

Wens je als fondsenexpert eveneens je visie hierin te publiceren? Contacteer ons op finance@trustmedia.be