Outlook - Deuxième semestre 2024

OUTLOOK

2e semestre 2024

Des experts du marché des fonds partagent leurs convictions

Une démarche active plutôt qu’une approche généraliste

Les tensions géopolitiques se font sentir un peu partout dans le monde. Quel événement aura selon vous le plus grand impact sur les marchés financiers en 2024?

Les élections présidentielles américaines devraient devenir un point d’attention majeur après l’été. Jusqu’à présent, la crise au MoyenOrient a eu des effets macroéconomiques limités, avec des prix de l’énergie ayant peu progressé. L’administration Biden cherche à limiter les risques d’escalade dans la région, tandis qu’une administration Trump pourrait avoir une approche différente. Les relations commerciales internationales sont également au cœur de la campagne, Joe Biden ayant mis en place des hausses de tarifs ciblées sur des produits importés de Chine. Une hausse généralisée proposée par Trump entraînerait des conséquences plus lourdes, notamment pour l’Europe. L’UE, attachée au libre-échange, pourrait être confrontée à des choix délicats, et à la fois subir des effets négatifs sur ses exportations vers les États-Unis et devenir une cible privilégiée des exportateurs chinois.

Une démarche active cherchant à sélectionner les bonnes valeurs est probablement plus indiquée dans ce type d’environnement.

Quelle est la probabilité d’une réduction des taux cette année de la part de la BCE et de la Fed? Et que cela signifie-t-il pour votre stratégie patrimoniale?

Gilles Moëc, Chef

Économiste

du Groupe AXA et responsable de la recherche d’AXA IM

Nous anticipons une baisse plus précoce et plus importante des taux de la BCE que de la Fed, en raison de dynamiques d’inflation différentes. Les répercussions sur les obligations pourraient être significatives, mais nous ne prévoyons pas de baisse marquée des taux

Nous n’en sommes qu’à la première étape de la révolution de l’IA

Les tensions géopolitiques se font sentir un peu partout dans le monde. Quel événement aura selon vous le plus grand impact sur les marchés financiers en 2024? Les élections européennes sont rarement présentées comme un enjeu important pour les marchés. À tort. Le pacte de compétitivité sera le principal texte à l’ordre du jour de la prochaine Commission. Il vise à développer des activités stratégiques sur le sol européen et à mettre en œuvre des mesures protectionnistes. En langage européen, on parle d’autonomie stratégique. Cela intervient alors que la Chine cherche des débouchés à l’international, en particulier en Europe, pour écouler ses excès de production déflationniste. Il faut donc s’attendre à une montée des tensions commerciales dans les mois à venir. C’est peut-être la fin de la naïveté européenne.

Les investisseurs ont tort de négliger l’impact des élections européennes. Elles risquent de changer la donne pour l’industrie.

Christopher Dembik, Conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet Asset Management

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d’intérêt à long terme. Le crédit “corporate” pourrait se révéler attractif, combinant un intéressant avec un “carry” niveau de risque plus faible. Une politique monétaire plus accommodante est aussi porteuse pour les marchés d’actions. Une démarche active, visant à sélectionner les bonnes valeurs, plutôt qu’une approche “généraliste” suivant les indices, est probablement plus indiquée dans ce type d’environnement.

Une période intéressante pour les small caps et le high yield

Quelle est la probabilité d’une réduction des taux cette année de la part de la BCE et de la Fed? Et que cela signifie-t-il pour votre stratégie patrimoniale? L’Europe est entrée dans une phase de baisse des taux du fait que l’inflation se résorbe sur tout le continent. Cela concerne la zone euro, mais également la Suisse, la Suède et plusieurs pays d’Europe centrale. De nouvelles baisses de taux sont attendues si la décrue de l’inflation se poursuit comme prévu. Aux États-Unis, l’inflation reste au contraire sur un plateau élevé. Il se pourrait que la Fed ne baisse pas ses taux cette année, ou une seule fois, ce qui ne nous surprendrait pas, car nous avions régulièrement alerté sur l’excès d’optimisme des marchés à ce sujet.

La technologie demeure un secteur important pour les investisseurs. Quelles tendances méritent à vos yeux une attention particulière en 2024?

La révolution de l’IA. Nous n’en sommes qu’à la première étape, celle de la construction des infrastructures. Début mai, Meta a annoncé une hausse des dépenses d’investissement dans le domaine de 40 milliards de dollars juste pour 2024. Cela va bénéficier à Nvidia, qui est l’acteur incontournable sur ce segment. Par ailleurs, l’IA générative poursuit sa diffusion avec des applications concrètes et monétisables dans la publicité numérique.

L’étape suivante sera celle de la diffusion de masse via les logiciels, ce qui devrait profiter aux fournisseurs de services cloud.

Quels investissements ou stratégies sousestimés ou moins connus considérez-vous comme potentiellement intéressants pour les investisseurs en 2024, et pourquoi?

L’Inde! Deux arguments-massues: la rapide digitalisation de l’économie – 22% du PIB, soit plus que dans beaucoup de pays européens – et l’accueil à bras ouvert des investisseurs étrangers. Ils peuvent détenir plus de 50% d’une société indienne des secteurs de l’assurance et de la défense. Du jamais vu dans un pays émergent.

Quels investissements ou stratégies sous-estimés ou moins connus considérez-vous comme potentiellement intéressants pour les investisseurs en 2024, et pourquoi? Parmi les segments qui nous intéressent cette année se trouvent les small caps européennes, dont les valorisations sont attrayantes après leur sous-performance liée à la hausse des taux. Sur les marchés obligataires, nous avons augmenté notre exposition au high yield et aux dettes subordonnées financières, en raison de leur portage élevé et du faible risque d’écartement des spreads. Enfin, en février-mars, nous avons renforcé notre position dans les valeurs technologiques américaines, particulièrement celles impliquées dans l’intelligence artificielle.

Dans le contexte actuel des marchés et des taux, quel conseil donneriez-vous aux investisseurs particuliers dotés d’un horizon d’investissement de 5 à 10 ans?

Lorsque l’on dispose d’un horizon de placement à 5-10 ans et que l’on est prêt à supporter une certaine volatilité, il est pertinent d’introduire une part prépondérante d’actions dans son allocation. Il peut aussi être pertinent d’y introduire de l’obligataire à haut rendement, qui a tendance à surperformer à long terme face aux segments plus “sûrs”. Le plus simple reste de confier son argent à un gestionnaire d’actifs qui investira cette somme de manière dynamique en cherchant à s’adapter à tout moment à la conjoncture économique pour tirer parti des opportunités de marché.

S’adapter à tout moment à la conjoncture économique pour tirer parti des opportunités de marché.

Julien-Pierre Nouen, Directeur des études économiques chez Lazard Frères Gestion

La menace géopolitique est aussi source d’opportunités

Les tensions géopolitiques sont omniprésentes. Quel événement aura selon vous le plus grand impact sur les marchés financiers en 2024?

Qu’importe le président qu’ils éliront, les États-Unis s’orientent vers une “détérioration contrôlée” de leurs relations avec la Chine. C’est le moteur de la rémondialisation. La rapide mise en œuvre de sanctions par les États-Unis émousse de plus en plus cette arme. Le risque majeur est que les États-Unis exigent de leurs alliés une grande loyauté allant à l’encontre de leurs propres intérêts. L’Europe, particulièrement, est exposée à ce risque. Une entreprise d’importance stratégique comme ASML se retrouve ainsi enfermée dans une prison définie par Washington. Aujourd’hui, le Trésor américain fait notamment pression pour que l’Europe impose des restrictions à l’importation de technologies vertes chinoises. Ce qui compromet les objectifs européens en matière de climat, entraîne une forte hausse des coûts et oriente l’Europe vers

Les États-Unis poussent l’Europe à entrer dans un conflit commercial avec la Chine, dont elle risque de ne pas sortir indemne.

“ “

Bart Abeloos, Chief Economist chez Crelan

un conflit commercial avec la Chine, dont elle pourrait bien ne pas sortir indemne.

La technologie reste un secteur-clé pour les investisseurs. Quelles sont les tendances qui méritent une attention particulière en 2024? L’intelligence artificielle générative séduit les investisseurs. Mais l’IA au sens large est déjà présente depuis longtemps dans les applications industrielles, notamment.

L’évolution vers un monde multipolaire est une réalité

Les tensions géopolitiques se font sentir un peu partout dans le monde. Quel événement aura selon vous le plus grand impact sur les marchés financiers en 2024? Nous surveillons un certain nombre de risques géopolitiques. Cependant, ceuxci sont par nature difficiles à prévoir avec précision, et les investisseurs ont tendance à surestimer leur impact sur les marchés financiers.

L’évolution vers un monde multipolaire est une réalité; le risque principal pour nous est une escalade de la guerre commerciale entre les ÉtatsUnis et la Chine par le biais de

Charles-Henri Kerkhove, Multi-Asset Investment Director chez Fidelity “ “

tarifs sur les importations. L’Europe se retrouve dans une position délicate entre les deux blocs.

Les investisseurs doivent analyser la résilience des sociétés en portefeuille par rapport à certains scénarios géopolitiques.

Quelle est la probabilité d’une réduction des taux cette année de la part de la BCE et de la Fed? Et que cela signifie-t-il pour votre stratégie patrimoniale? Nous pensons que la Fed ne réduira pas ses taux cette année, tandis que la BCE devrait le faire à deux ou trois reprises, à partir de juin. Cela dit, les deux banques centrales étant actuellement très dépendantes des données macroéconomiques, nous nous attendons à des ajustements en fonction des données sur l’inflation qui nous parviendront. Ceci implique une volatilité

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Alors qu’une vague de réindustrialisation déferle sur l’Occident sur fond de fragmentation géopolitique, elle s’accompagne d’une forte demande d’investissements dans les applications d’automatisation et de robotique. Ce cycle d’investissements s’accélère, soutenu par diverses lois gouvernementales qui contribuent à financer la réindustrialisation des États-Unis, et atteindra son apogée vers 2026. Mais même en dehors de la dynamique cyclique, une croissance structurelle significative est observée, alimentée par les coûts élevés de la main-d’œuvre, la diminution progressive de la population active et la situation relativement obsolète des terres industrielles occidentales.

La stabilisation des taux synonyme de nouvelles opportunités

Selon vous, quelle est la probabilité que la BCE et la Fed réduisent leurs taux d’intérêt cette année? Et qu’est-ce que cela implique pour votre stratégie patrimoniale? Après sa décision sur les taux d’intérêt début juin, la BCE sera attentive aux signes indiquant que, compte tenu notamment de l’étroitesse du marché du travail dans la zone euro et du niveau élevé de l’inflation dans le secteur des services, l’inflation salariale commence à diminuer de manière durable, avant de procéder à de nouvelles baisses de taux d’intérêt. Mais la BCE devra surtout prendre en considération les indicateurs économiques américains et la politique monétaire de la Fed qui en découle. Et ce, afin d’éviter que se creuse davantage le différentiel entre les taux en USD et en EUR et, par conséquent, que s’amorce une nouvelle appréciation du dollar. L’alliance d’une croissance économique américaine relativement solide et d’une inflation de base persistante suggère que la Fed n’abaissera pas son taux directeur avant le mois de septembre. Une attente déjà largement anticipée par les marchés.

accrue des marchés de taux et des devises pour le restant de l’année. Quant à notre allocation, nous sommes surpondérés en obligations d’État allemandes, sous-pondérés en bons du Trésor américain et en euros.

La Chine marque de plus en plus de son empreinte l’économie mondiale. Quelles sont les opportunités d’investissement qu’offre ce pays aux investisseurs belges?

On note un rebond du marché chinois des actions depuis le début de l’année. Le soutien politique s’est accru récemment, dont le secteur immobilier en difficulté est le dernier bénéficiaire en date. Par ailleurs, les entreprises chinoises ont procédé à davantage de rachats d’actions, et les résultats supérieurs aux attentes des analystes ont été récompensés. En matière d’exposition sectorielle, nous avons une préférence pour les sociétés axées sur les consommateurs locaux.

Quels sont les investissements ou les stratégies méconnus que vous considérez comme potentiellement intéressants pour les investisseurs en 2024, et pourquoi? Nous entrevoyons un potentiel dans les small et mid caps européennes. Celles-ci ont nettement sous-performé les grandes capitalisations depuis la fin de 2021, date du début des hausses drastiques des taux d’intérêt. La raison en est que les small et mid caps sont plus sensibles au resserrement des conditions de crédit et à un environnement économique incertain. Toutefois, la stabilisation de l’environnement des taux d’intérêt et le fait que la zone euro s’apprête à passer d’une croissance quasi nulle à une croissance modeste plaident en faveur d’une reprise des positions dans cette classe d’actifs. D’autant plus que les prévisions de croissance des bénéfices de ces actions, supérieures à 10%, sont considérablement plus élevées que celles des grandes capitalisations, et que leur valorisation est donc nettement moins tendue.

La stabilisation des taux ouvre la voie à de nouvelles opportunités d’investissement, comme dans les small et mid caps européennes. “

Marc Danneels, Chief Investment Officer chez

Beobank

Il est primordial de se positionner sur le marché américain

Quels investissements ou stratégies sousestimés ou moins connus considérez-vous comme potentiellement intéressants pour les investisseurs en 2024, et pourquoi? L’efficacité énergétique des bâtiments devrait être incontournable. Cette thématique représente selon nous des opportunités d’investissments (Schneider, Saint-Goban, Carrier Global et Trane). Et face à la montée des risques géopolitiques, le secteur de la défense (Thales et Safran) devrait rester un des thèmes majeurs de l’année.

Des mesures telles que l’Inflation Reduction Act rendent l’investissement très attrayant pour les entreprises aux États-Unis. Les investisseurs devraient-ils miser pleinement sur le marché américain? Il est primordial de se positionner sur le marché américain, et notamment sur les secteurs qui vont bénéficier de l’IRA (369 milliards de dollars). Nous nous concentrons principalement sur trois secteurs, avec une pondération importante aux États-Unis qui devrait perdurer: les gaz industriels et l’hydrogène vert (Air Liquide et Linde); Schneider et Eaton, qui fournissent des solutions de gestion intelligente des réseaux afin d’assurer la sécurité de l’approvisionnement en électricité et d’optimiser la gestion de la demande d’énergie; les semi-conducteurs, un bénéficiaire indirect de l’IRA, sachant

que l’électrification accrue nécessite des puces puissantes, notamment pour les véhicules électriques – nous y sommes exposés via ASML, Nvidia et ASMi.

Dans le contexte actuel des marchés et des taux, quel conseil donneriez-vous aux investisseurs particuliers dotés d’un horizon d’investissement de 5 à 10 ans? Gardez une approche équilibrée entre les obligations d’État et le crédit corporate de qualité (investment grade). Restez à l’écart des obligations à haut rendement dont les valorisations semblent peu attractives. La courbe des taux étant inversée, favorisez les maturités courtes et une sensibilité faible. Enfin, sur le souverain, privilégiez les obligations indexées sur l’inflation afin de vous protéger contre une inflation tenace.

En savoir plus?

Lisez les avis de tous les experts sur l’année 2024 à l’adresse suivante: www.lecho.be/outlook

Dans la prochaine édition de Outlook, le 11 décembre 2024, nous nous pencherons sur l’année 2025. Nous vous donnons rendez-vous à cette date!

Face à la montée des risques géopolitiques, le secteur de la défense devrait rester un des thèmes majeurs de l’année.

Alexis Albert et Augustin Picquendar, Gérants du fonds mixte DNCA Invest Evolutif “ “

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