Paradigmas Vol. 1, No. 2

Page 1

3DUDGLJPDV

&RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF 35(6,'(17$ 'UD $PSDUR GH $UDQJR 5(&725 'U )HUQDQGR 3DUUD )HUUR 9,&(55(&725 $&$'e0,&2 'U -RUJH &RURQDGR 3DGLOOD (',725 '$9,' $57852 $&267$ 6,/9$ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF GDFRVWD#XQLWHF HGX FR &20,7e (',725,$/ -25*( &2521$'2 3$',//$ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF 0$85,&,2 'Ì$= 0(/2 &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF )5$1&,6&2 1 52'5Ì*8(= &58= &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF '$9,' $57852 $&267$ 6,/9$ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF 'LVHxR GH SRUWDGD -DLPH 2UWt] $VHVRUtD JUiÀFD 0DUFHOR 0HOpQGH] 3HxDUDQGD &RRUGLQDGRUD GH GLVHxR \ GLDJUDPDFLyQ 'LDQD 0DUFHOD *URVVR 1RJXHUD 7DOOHU GH 'LVHxR 'LJLWDO 'LVHxDGRU ,YiQ -DYLHU 5RGUtJXH] 0RUHQR &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF 7RGRV ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV &HQWUR GH ,QYHVWLJDFLyQ &DOOH 1R %RJRWi ' & &RORPELD ZZZ XQLWHF HGX FR 3UHSUHQVD H LPSUHVLyQ $UWHV *UiÀFDV 8QLGDV ,PSUHVR HQ &RORPELD

&25325$&,Ð1 81,9(56,7$5,$ 81,7(&

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ

6,,8

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

2%-(7,926 < &2%(5785$ 7(0É7,&$ 3DUDGLJPDV V ,661 HV XQD SXEOLFDFLyQ DFDGpPLFD OD FXDO VLUYH FRPR yUJDQR GH GLIXVLyQ GHO 6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QL WHF \ FRPR XQ PHGLR SDUD OD IRUPDFLyQ \ DFWXDOL]DFLyQ HQ LQYHVWLJDFLyQ 3DUDGLJPDVV SXEOLFD DUWtFXORV HQVD\RV UHVHxDV H LQIRUPHV VREUH OD UHDOL]DFLyQ GLIXVLyQ JHVWLyQ HYDOXDFLyQ \ DGPLQLVWUDFLyQ GH SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ GHQWUR \ IXHUD GH OD &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF (Q FRQVHFXHQFLD HVWi GLULJLGD D LQYHVWLJDGRUHV GRFHQWHV DGPLQLVWUDGRUHV \ D WRGRV DTXHOORV LQWH UHVDGRV HQ OD IRUPDFLyQ HQ \ SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ 32/Ì7,&$ (',725,$/ 3DUDGLJPDVV HV SXEOLFDGD WULPHVWUDOPHQWH HQ ORV PHVHV GH HQHUR DEULO MXOLR RFWXEUH HQ XQ YROXPHQ SRU DxR SRU HO 6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJD FLyQ GH 8QLWHF 6,,8 \ GLVWULEXLGD JUDWXLWDPHQWH D OD FRPXQLGDG DFDGpPLFD FRORPELDQD 6X SROtWLFD HGLWRULDO HV SODQWHDGD \ UHYLVDGD VHPHVWUDOPHQWH SRU VX FRPLWp HGLWRULDO GH DFXHUGR FRQ ODV SROtWLFDV JHQHUDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG &RQWULEXFLRQHV VRQ ELHQYHQLGDV GH GHQWUR \ IXHUD GH OD XQLYHUVLGDG VREUH FXDOTXLHUD GH ORV WHPDV FXELHUWRV /DV LQVWUXFFLRQHV SDUD ORV DXWRUHV VH HQ FXHQWUDQ HQ OD SiJLQD DQWHULRU GH OD FRQWUDSRUWDGD 1L HO 6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQQ 6,,8 QL HO HGLWRU VRQ UHVSRQVDEOHV SRU ODV RSLQLRQHV \ FRPHQWDULRV GH ORV FRODERUDGRUHV GH 3DUDGLJPDV (VSDFLRV SDUD SXEOLFLGDG HQ 3DUDGLJPDV HVWiQ GLVSRQLEOHV VLHPSUH \ FXDQGR V HVWpQ GH DFXHUGR D OD QDWXUDOH]D GH OD UHYLVWD \ D ORV LQWHUHVHV GH ORV OHFWRUHV '(5(&+26 '( $8725 /D UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH HVWH HVFULWR HQ IRUPD LGpQWLFD R PRGLÀ FDGD SRU FXDOTXLHU PHGLR PHFiQLFR HOHFWUyQLFR R LQIRUPiWLFR LQFOX\HQGR IRWRFRSLD JUDEDFLyQ GLJLWDOL]DFLyQ R FXDOTXLHU VLVWHPD GH DOPDFHQDPLHQWR \ UHFXSHUDFLyQ GH LQIRUPDFLyQ QR DXWRUL]DGD SRU OD &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF YLROD ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV 6ROLFLWXGHV GH SHUPLVRV GH UHSURGXFFLyQ SXH Q GHQ VHU GLULJLGDV GLUHFWDPHQWH DO HGLWRU &DQMH 0DUFHOD ÉOYDUH] -HIH 6HFFLyQ GH %LEOLRWHFD &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWD ULD 8QLWHF &UD 1R %RJRWi ' & &RORPELD &RUUHVSRQGHQFLD FRSLDV Q~PHURV DQWHULRUHV \ SXEOLFLGDG &HQWUR GH ,QYHVWLJDFLyQ &DOOH 1R %RJRWi ' & &RORPELD 7HOpIRQR ([W &RUUHR HOHFWUyQLFR VLLX#XQLWHF HGX FR

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

&RQWHQLGR

9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

,QJ -RUJH &RURQDGR 0 6F , &DUDFWHUL]DFLyQ EiVLFD ,, 2UJDQL]DFLyQ GHO WUDEDMR $ 3UHSDUDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ % 6HVLyQ GH JUXSR 9HQWDMDV 'HVYHQWDMDV & 2UJDQL]DFLyQ GH ORV GDWRV ' $QiOLVLV GH ORV GDWRV ,,, 'LDJUDPDV GH DÀQLGDG R 0HWDSODQ $ &RQVLGHUDFLRQHV EiVLFDV % &DUDFWHUtVWLFDV & 3URFHGLPLHQWR ' 8Q HMHPSOR SUiFWLFR

¢(V DSURSLDGR SRODUL]DU OD LQYHVWLJDFLyQ HQWUH FXDOLWDWLYD \ FXDQWLWDWLYD"

.DGUL\H (UFLNDQ \ :ROII 0LFKDHO 5RWK

3ULPHU (QFXHQWUR GH 6HPLOOHURV GH 8QLWHF $1(;2 ;2 5HODFLyQ GH ODV VHVLRQHV GHO 6HPLQDULR 3HUPDQHQWH GH ,QYHVWLJDFLyQ 6,,8

&RODERUDGRUHV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH

O[[LLL

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

3UHVHQWDFLyQ 3DUD HO 6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF HV XQ SODFHU SRGHU SUHVHQWDU HO VHJXQGR Q~PHUR GH HVWH SULPHU DxR GH 3DUDGLJPDV (Q HVWH TXLVLPRV FXPSOLU ODV WUHV PHWDV FHQWUDOHV GH QXHVWUD SXEOLFD FLyQ IRUPDFLyQ DFWXDOL]DFLyQ \ GLIXVLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ /D SULPHUD GH pVWDV WUHV HVWi UHSUHVHQWDGD HQ HO DUWtFXOR GHO ,QJ -RUJH &RURQDGR 3DGLOOD HQ HO TXH QRV H[SRQH OD WpFQLFD GH ORV GLDJUD PDV GH DÀQLGDG FRPR XQ PpWRGR FXDOLWDWLYR SDUD HVFRJHU \ SULRUL]DU KLSyWHVLV /D VHJXQGD HVWi UHSUHVHQWDGD HQ HO DUWtFXOR GH ORV FDQDGLHQ VHV .DGUL\H (UFLNDQ \ :ROII 0LFKDHO 5RWK GH ODV XQLYHUVLGDGHV GH %UL WLVK &ROXPELD \ 9LFWRULD UHVSHFWLYDPHQWH TXLHQHV QRV SUHVHQWDQ XQD PLUDGD GHVGH OD ÀORVRItD \ OD SHGDJRJtD D OD HWHUQD GLVFXVLyQ VREUH OD GLYLVLyQ HQWUH OR FXDOLWDWLYR \ OR FXDQWLWDWLYR HQ LQYHVWLJDFLyQ DUJXPHQ WDQGR TXH pVWD VLPSOHPHQWH QR GHEHUtD H[LVWLU (Q ~OWLPR WpUPLQR \ GH DFXHUGR D QXHVWUD IXQFLyQ GLIXVRUD GHO WUDEDMR GHO 6,,8 TXLVLPRV UHVHxDU HO WUDEDMR TXH UHDOL]DPRV WDQWR HQ HO 3URJUDPD GH 6HPLOOHURV FRPR HQ HO 6HPLQDULR 3HUPDQHQWH GH ,QYHVWLJDFLyQ DPERV QR VyOR VLUYLHURQ GH SLYRWH DO FRPLHQ]R IRUPDO GH ODV DFWLYLGDGHV GHO 6LVWHPD VLQR TXH QRV SHUPLWLHURQ FRPHQ]DU D LQWHUDFWXDU DSUHQGHU \ D FRP SDUWLU H[SHULHQFLDV FRQ QXHVWURV SDUHV )LQDOPHQWH WHUPLQD QXHVWUR SULPHU DxR DVt TXH QR TXLVLpUDPRV GHMDU SDVDU HVWD RSRUWXQLGDG SDUD DJUDGHFHU D WRGRV DTXHOORV TXH QRV DFRPSDxDURQ \ DSR\DURQ D ORV H[SHUWRV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV TXH DFHSWDURQ QXHVWUD LQYLWDFLyQ D SDUWLFLSDU GHO 6HPLQDULR 3HUPDQHQ WH GH ,QYHVWLJDFLyQ \ GHO 3ULPHU (QFXHQWUR GH 6HPLOOHURV GH OD 8QLYHU VLGDG DVLPLVPR D ORV OHFWRUHV GH QXHVWUD UHYLVWD D TXLHQHV DJUDGHFH PRV OD FDOLGH] H LQWHUpV FRQ OD TXH KDQ UHFLELGR QXHVWUD SXEOLFDFLyQ \ VREUH WRGR D ORV PLHPEURV GHO 6LVWHPD HQ WRGRV ORV QLYHOHV TXLHQHV KDQ GHPRVWUDGR FRQ FUHFHV SRU TXp VRQ HO HMH GH WRGR HO SURFHVR

(O HGLWRU WRU RU

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH

O[[Y

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

7e&1,&$6 &8$/,7$7,9$6 3$5$ (/ $1É/,6,6 '( '$726

,QJ -RUJH $ &RURQDGR 3DGLOOD 0 6F &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

8QR GH ORV DVSHFWRV LPSRUWDQWHV D GHÀQLU HQ WRGR SURFHVR GH LQYHVWLJDFLyQ HV HO PpWRGR TXH VH YD D DSOLFDU SDUD VX GHVDUUROOR ([LVWHQ LQÀQLGDG GH PpWR GRV HQWUH ORV FXDOHV VH HQFXHQWUDQ ORV FXDOLWDWLYRV (VWRV SHUPLWHQ LGHQWLÀFDU IiFLOPHQWH ODV SRVLEOHV KLSyWHVLV TXH SXHGHQ VHU HYDOXDGDV HQ LQYHVWLJDFLRQHV PiV HODERUDGDV /RV GLDJUDPDV GH DÀQLGDG KDFHQ SDUWH GH ODV WpFQLFDV FXDOLWDWLYDV \ FRQVWLWX\HQ XQD PDQHUD VHQFLOOD \ PRWLYDQWH GH SULRUL]DU HQ WUH XQ JUXSR GH SRVLEOHV KLSyWHVLV DTXHOODV TXH SXHGHQ DERUGDUVH GHVGH XQD SHUVSHFWLYD FXDQWLWDWLYD 3UHVHQWDPRV D FRQWLQXDFLyQ ORV DVSHFWRV WHyULFRV PHWRGROyJLFRV \ RSHUDWLYRV GH pVWH WLSR GH PpWRGR

\y[

,QWURGXFFLyQ

/

D LQYHVWLJDFLyQ HV XQD DFWLYLGDG LQKHUHQWH D WRGD FRQGLFLyQ KX PDQD OD FXDO VH GHVDUUROOD EDMR GLVWLQWDV FLUFXQVWDQFLDV SHUVL JXH REMHWLYRV HVSHFtÀFRV \ SUHGHWHUPLQDGRV \ H[LJH GH TXLHQHV OD UHDOL]DQ QLYHOHV GH FRQRFLPLHQWR SURIXQGRV DFHUFD GHO WHPD TXH VH DQDOL]D

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH SS &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

6H KDQ GHÀQLGR XQD JUDQ YDULHGDG GH WLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ ORV FXDOHV VRQ RUJDQL]DGRV GH GLIHUHQWHV PDQHUDV DWHQGLHQGR FULWHULRV \ FRQGLFLRQHV GH FODVLÀFDFLyQ GLVWLQWRV PXFKDV YHFHV FDSULFKRVRV $OJXQRV HVSHFLDOLVWDV DFRVWXPEUDQ D KDEODU GH GRV JUDQGHV WLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ OD FXDOLWDWLYD \ OD FXDQWLWDWLYD $XQTXH HVWD FODVLÀFDFLyQ SUHWHQGH DJUXSDU GH OD PDQHUD PiV JHQHUDO SRVLEOH ORV WLSRV GH LQYHV WLJDFLyQ FRQRFLGRV QR HVWDEOHFH FODUDPHQWH XQD GHOLPLWDFLyQ GH VXV IURQWHUDV PHWRGROyJLFDV WpFQLFDV \ HSLVWHPROyJLFDV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

,

&DUDFWHUL]DFLyQ EiVLFD

8

VXDOPHQWH OR ´FXDQWLWDWLYRµ VH DVRFLD FRQ OD PHGLFLyQ HV GHFLU FRQ HO DFWR GH DVLJQDU Q~PHURV GH DFXHUGR FRQ UHJODV SUHGHWHU PLQDGDV D ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV REMHWRV IHQyPHQRV R VXFHVRV GH OD QDWXUDOH]D /RV H[SHUWRV PDQLÀHVWDQ TXH OR TXH VH PLGH QR VRQ ODV SURSLHGDGHV GH ORV REMHWRV VXFHVRV R IHQyPHQRV HQ Vt PLVPRV VLQR ORV LQGLFDGRUHV GH HVWDV SURSLHGDGHV R VHD ORV DWULEXWRV PDQLÀHVWRV \ REVHUYDEOHV GLUHFWDPHQWH

/R FXDQWLWDWLYR HQ XQD LQYHVWLJDFLyQ WUDGLFLRQDO VH UHGXFH D PHGLU YDULDEOHV HQ IXQFLyQ GH XQD PDJQLWXG H[WHQVLyQ R FDQWLGDG GHWHUPL QDGD $TXt OD PDJQLWXGG VH UHÀHUH D WRGD SURSLHGDG TXH SXHGH VHU PH GLGD \ OD H[WHQVLyQQ D XQD SDUWH GHO HVSDFLR TXH RFXSD XQD FRVD (Q HO iPELWR ÀORVyÀFR \ HSLVWHPROyJLFR OD FDQWLGDG \ OD FXDOLGDG VRQ GRV FDWHJRUtDV LQVHSDUDEOHV \ HQ JHQHUDO HOODV UHÁHMDQ LPSRUWDQWHV DVSHFWRV GH OD UHDOLGDG REMHWLYD /D FDQWLGDG HV GLVWLQWD GH OD FXDOLGDG SRUTXH VLQJXODUL]D HO REMHWR EDMR OD FRQVLGHUDFLyQ GH VX JUDGR GH GHVDUUROOR R GH OD R LQWHQVLGDG GH ODV G SURSLHGDGHV TXH OH VRQ LQKHUHQWHV MXQWR D OD GHWHUPLQDFLyQ GH VX WDPDxR YROXPHQ SHVR HWF 3RU UHJOD JHQHUDO OD FDQWLGDG VXHOH H[ SUHVDUVH SRU HO Q~PHUR HV GHFLU XQD H[SUHVLyQ GH OD FDQWLGDG HQ UHOD FLyQ D XQD XQLGDG GHWHUPLQDGD 3RU PHGLR GH ODV H[SUHVLRQHV QXPpULFDV VRQ FXDQWLÀFDGDV GLPHQ VLRQHV FRPR HO SHVR HO YROXPHQ GH ORV REMHWRV OD LQWHQVLGDG GH VXV FRORUHV R GH ORV VRQLGRV TXH HPLWHQ HWF 7DPELpQ ORV IHQyPHQRV VR FLDOHV SXHGHQ VHU GHWHUPLQDGRV FXDQWLWDWLYDPHQWH DXQTXH OD FXDQWLÀ FDFLyQ HQ FLHQFLDV VRFLDOHV KD GDGR \ VLJXH GDQGR RULJHQ D XQD GH ODV SROpPLFDV PiV ODUJDV GH OD KLVWRULD /DV LQYHVWLJDFLRQHV FXDQWLWDWLYDV VH FDUDFWHUL]DQ SRU

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

‡ &HQWUDUVH HQ HO HVWXGLR GHO REMHWR GH LQYHVWLJDFLyQ D SDUWLU GHO DQiOLVLV GH JUDQ FDQWLGDG GH FDVRV ‡ 'HVFULELU \ H[SOLFDU FDUDFWHUtVWLFDV H[WHUQDV JHQHUDOHV GH ORV IH QyPHQRV ‡ 3HUPLWLU OD HQXPHUDFLyQ \ PHGLFLyQ GH SURSLHGDGHV VXVFHSWLEOHV GH VHU FXDQWLÀFDGDV ‡ 5HFRJHU LQIRUPDFLyQ HPStULFD REMHWLYD TXH SRU VX QDWXUDOH]D VLHPSUH DUURMD UHVXOWDGRV QXPpULFRV ‡ 6RPHWHU OD PHGLFLyQ D ORV FULWHULRV GH FRQÀDELOLGDG \ YDOLGH] ‡ +DFHU XVR GH ODV PDWHPiWLFDV \ WRGDV DTXHOODV HQWLGDGHV TXH RSH UDQ HQ WRUQR D HOOD ‡ 5HSURGXFLU QXPpULFDPHQWH ODV UHODFLRQHV TXH VH GDQ HQWUH ORV REMHWRV \ ORV IHQyPHQRV ‡ )RUPXODU KLSyWHVLV TXH VH WUDGXFHQ HQ YDULDEOHV ODV TXH D VX YH] VH WUDGXFHQ HQ LQGLFDGRUHV FXDQWLÀFDEOHV $ GLIHUHQFLD GH ORV GLVHxRV FXDQWLWDWLYRV ORV FXDOLWDWLYRV KDFHQ SDUWH GH ODV GHQRPLQDGDV LQYHVWLJDFLRQHV ´QR WUDGLFLRQDOHVµ $TXt OD FXDOLGDG VH PDQLÀHVWD SRU PHGLR GH ODV SURSLHGDGHV GH XQ REMHWR R XQ IHQyPHQR /D SURSLHGDG LQGLYLGXDOL]D HO REMHWR R DO IHQyPHQR PHGLDQWH XQD FDUDFWHUtVWLFD TXH OH HV H[FOXVLYD PLHQWUDV TXH OD FXDOL GDG H[SUHVD XQ FRQFHSWR JOREDO GHO REMHWR (O FRORU DPDULOOR OD PD OHDELOLGDG OD GXFWLELOLGDG \ FDGD XQD GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO RUR FRQVLGHUDGDV LQGLYLGXDOPHQWH VRQ VXV SURSLHGDGHV (O FRQMXQWR GH HVWDV SURSLHGDGHV VRQ VX FXDOLGDG +D\ TXH UHFRUGDU TXH ODV GLIHUHQFLDV HQWUH REMHWRV QR VHPHMDQWHV XQRV GH RWURV WLHQHQ FDUiFWHU FXDOLWDWLYR HQ FDPELR HQ ODV GLIHUHQFLDV HQWUH REMHWRV DQiORJRV SRVHHQ XQ FDUiFWHU FXDQWLWDWLYR 8Q GLVHxR R LQYHVWLJDFLyQ GH WLSR FXDOLWDWLYR VH FDUDFWHUL]D SRU ORV VLJXLHQWHV DVSHFWRV ‡ ‡ ‡

(O HVWXGLR GHO REMHWR GH LQYHVWLJDFLyQ VH FHQWUD HQ HO DQiOLVLV GH XQRV SRFRV FDVRV $QDOL]DU D IRQGR ORV IHQyPHQRV \ FRPSUHQGHU XQD HQWLGDG HQ SURIXQGLGDG 'HVFXEULU HO VHQWLGR \ VLJQLÀFDGR GH ODV DFFLRQHV VRFLDOHV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

‡ 1R LQFOX\H KLSyWHVLV VLQR IRUPDV GH HQWUHYLVWDU REVHUYDU R JUD EDU HQ YLGHR ORV OXJDUHV R ODV SHUVRQDV D LQYHVWLJDU SDUD OXHJR FRQYHUWLU OD LQIRUPDFLyQ HQ FDWHJRUtDV GH DQiOLVLV KDVWD REWHQHU XQD DSUHFLDFLyQ ÀHO GHO REMHWR LQYHVWLJDGR ‡ 5HFRJHU LQIRUPDFLyQ GH FDUiFWHU VXEMHWLYR HV GHFLU ORV UHVXOWD GRV VRQ DSUHFLDFLRQHV FRQFHSWXDOHV GH OD PiV DOWD SUHFLVLyQ \ À GHOLGDG FRQ OD UHDOLGDG LQYHVWLJDGD ‡ /D LQWHUSUHWDFLyQ TXH VH GD D ODV FRVDV \ IHQyPHQRV QR SXHGH VHU FDSWDGD R H[SUHVDGD SOHQDPHQWH SRU OD HVWDGtVWLFD R OD PDWHPiWL FD ‡ 8WLOL]DU ORV FULWHULRV GH FUHGLELOLGDG WUDQVIHULELOLGDG \ FRQÀUPDEL OLGDG FRPR IRUPDV GH KDFHU FUHtEOHV \ FRQÀDEOHV ORV UHVXOWDGRV GH XQ HVWXGLR ‡ 8WLOL]DU P~OWLSOHV IXHQWHV PpWRGRV H LQYHVWLJDGRUHV SDUD HVWXGLDU XQ VROR SUREOHPD R WHPD ORV FXDOHV FRQYHUJHQ D XQ SXQWR FHQ WUDO GHO HVWXGLR ‡ 8WLOL]DU SUHIHUHQWHPHQWH OD REVHUYDFLyQ \ OD HQWUHYLVWD DELHUWD \ QR HVWDQGDUL]DGD FRPR WpFQLFDV HQ OD UHFROHFFLyQ GH GDWRV (Q OD 7DEOD VH SUHVHQWD XQ FRPSDUDWLYR GH ORV DVSHFWRV GLIHUHQ FLDGRUHV HQWUH OD LQYHVWLJDFLyQ FXDOLWDWLYD \ OD FXDQWLWDWLYD 7DEOD 'LIHUHQFLDV HQWUH LQYHVWLJDFLyQ FXDOLWDWLYD \ FXDQWLWDWLYD ,QYHVWLJDFLyQ FXDOLWDWLYD LJD

,QYHVWLJDFLyQ FXDQWLWDWLYD LJD

&HQWUDGD HQ OD IHQRPRORJtD \ %DVDGD HQ OD LQGXFFLyQ SUREDELOtVWLFD FRPSUHQVLyQ GHO SRVLWLYLVPR OyJLFR 0HGLFLyQ SHQHWUDQWH \ FRQWURODGD 2EMHWLYD 5HDOL]D LQIHUHQFLDV PiV DOOi GH ORV GDWRV ([SORUDWRULD LQGXFWLYD \ GHVFULSWLYD &RQÀUPDWRULD LQIHUHQFLDO GHGXFWLYD 2ULHQWDGD DO SURFHVR 2ULHQWDGD DO UHVXOWDGR 'DWRV ´ULFRV \ SURIXQGRVµ 'DWRV ´VyOLGRV \ UHSHWLEOHVµ 1R JHQHUDOL]DEOH *HQHUDOL]DEOH +ROtVWD 3DUWLFXODULVWD &HQWUDGD HQ XQD UHDOLGDG GLQiPLFD &HQWUDGD HQ XQD UHDOLGDG HVWiWLFD 2EVHUYDFLyQ QDWXULVWD VLQ FRQWURO 6XEMHWLYD 5HDOL]D LQIHUHQFLDV GH VXV GDWRV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

(Q HVWH SXQWR GH QXHVWUD GHVFULSFLyQ KD\ TXH UHFRUGDU TXH HO RE MHWLYR SULQFLSDO GH WRGD LQYHVWLJDFLyQ HV UHVROYHU XQ SUREOHPD UHDO D SDUWLU GH OD UHFRSLODFLyQ GH HYLGHQFLDV FRQWXQGHQWHV R OD GHPRVWUD FLyQ GH ODV FRQMHWXUDV KHFKDV DOUHGHGRU GHO REMHWR TXH VH LQYHVWLJD 3DUD HOOR HO LQYHVWLJDGRU UHTXLHUH XWLOL]DU OD WpFQLFD R PpWRGR TXH FUHD PiV FRQYHQLHQWH \ DSURSLDGR SDUD HMHFXWDU VX WUDEDMR /D QDWXUDOH]D GHO PpWRGR VHOHFFLRQDGR HVWi DVRFLDGD DO WLSR GH LQYHVWLJDFLyQ TXH VH GHVHH R VHD QHFHVDULR GHVDUUROODU (Q HVWH VHQWLGR HQFRQWUDPRV Pp WRGRV GH WLSR FXDOLWDWLYR R FXDQWLWDWLYR /RV PpWRGRV FXDOLWDWLYRV VH EDVDQ HQ PXHVWUDV QR SUREDELOtVWLFDV PLHQ WUDV TXH ORV PpWRGRV FXDQWLWDWLYRV VH EDVDQ HQ PXHVWUDV GH QDWXUDOH]D SUR EDELOtVWLFD 8QD PXHVWUD HV SUREDELOtVWLFD FXDQGR HO Q~PHUR GH HOHPHQWRV TXH OD FRQIRUPDQ OD VHOHFFLyQ GH HVWRV \ VX WLSR VRQ GHWHUPLQDGRV VHJ~Q ODV OH\HV \ SULQFLSLRV GH OD SUREDELOLGDG 3RU HO FRQWUDULR XQD PXHVWUD HV QR SUREDELOtVWLFD FXDQGR OD GHWHUPLQDFLyQ GH ORV DQWHULRUHV IDFWRUHV VH UHDOL]D FRQ EDVH HQ HO FULWHULR GHO LQYHVWLJDGRU HV GHFLU WHQLHQGR HQ FXHQWD VX H[SHULHQFLD FRQRFLPLHQWR H LQWXLFLyQ VLQ TXH PHGLH SDUD QDGD WpFQLFD PDWHPiWLFD DOJXQD 'H ORV PpWRGRV PHQFLRQDGRV ORV PHQRV FRQRFLGRV VRQ ORV FXDOL WDWLYRV DXQTXH VX XWLOLGDG HV HYLGHQWH FXDQGR VH WUDWD GH GHVDUUROODU LQYHVWLJDFLRQHV HQ HO FDPSR VRFLDO (VWRV PpWRGRV SHUPLWHQ GHWDOODU DVSHFWRV EiVLFRV GH OD LQYHVWLJD FLyQ FRQFUHWDQGR ODV KLSyWHVLV GHÀQLHQGR YDULDEOHV \ GHWHUPLQDQGR DPELHQWHV RSHUDWLYRV 6LQ HPEDUJR ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV QR VRQ JHQHUDOL]DEOHV D WRGD OD SREODFLyQ HQ UD]yQ GH TXH OD PXHVWUD \ OD GHÀQLFLyQ GH VXV FDUDFWHUtVWLFDV HV PHUDPHQWH VXEMHWLYD HV GHFLU GHSHQGH GHO FULWHULR \ PDQHUD GH SHQVDU GHO LQYHVWLJDGRU /RV PpWRGRV FXDOLWDWLYRV VRQ PX\ ~WLOHV HQ OD HWDSD LQLFLDO GH OD LQYHVWLJDFLyQ SXHVWR TXH SHUPLWHQ HVWDEOHFHU FRQ XQ PX\ EXHQ QLYHO GH FHUWH]D VL YDOH OD SHQD LQLFLDU ORV HVWXGLRV FXDQWLWDWLYRV GH OD LQYHV WLJDFLyQ R QR 'H RWUD SDUWH UHTXLHUHQ LQYHUVLRQHV HFRQyPLFDV PX FKR PHQRUHV TXH ODV H[LJLGDV SDUD HO GHVDUUROOR R DSOLFDFLyQ GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV FXDQWLWDWLYDV 6H KD OOHJDGR D HVWLPDU TXH OD UHODFLyQ GH FRVWRV GH ODV SULPHUDV FRQ UHVSHFWR D ODV VHJXQGDV HV GH 3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

'HQWUR GH ORV PpWRGRV GH WLSR FXDOLWDWLYR VH WLHQHQ (VWXGLRV GH FDVR *UXSRV IRFR R IRFDOHV HQWUHYLVWDV GH JUXSR R VHVLRQHV GH JUXSR *UXSRV QRPLQDOHV 'LDJUDPDV GH DÀQLGDG R PHWDSODQ $QiOLVLV GRFXPHQWDO 2EVHUYDFLyQ VLVWHPiWLFD \ SDUWLFLSDQWH (QWUHYLVWDV HQ SURIXQGLGDG HVWUXFWXUDGDV R VHPLHVWUXFWXUDGDV 7pFQLFD 'HOSKL +LVWRULDV GH YLGD ,QFLGHQWH FUtWLFR 5ROH 3OD\ 'LIHUHQFLDO VHPiQWLFR 2WURV 'HQWUR GH ORV PpWRGRV FXDQWLWDWLYRV WHQHPRV ORV VLJXLHQWHV $QiOLVLV GH UHJUHVLyQ \ FRUUHODFLyQ OLQHDO \ QR OLQHDO $QiOLVLV GH UHJUHVLyQ ORJtVWLFD $QiOLVLV GH YDULDQ]D $QiOLVLV PXOWLYDULDGR GH YDULDQ]D 6HULHV WHPSRUDOHV R VHULHV GH WLHPSR 0RGHORV HFRQRPpWULFRV ([SHULPHQWRV ELYDOHQWHV PXOWLYDULDQWHV HWF $QiOLVLV GH FRUUHVSRQGHQFLDV SULQFLSDOHV $QiOLVLV IDFWRULDO $QiOLVLV GLVFULPLQDQWH $QiOLVLV SRU DJUXSDFLyQ 0RGHORV GH SUHGLFFLyQ \ SURQyVWLFR 2WURV $ PDQHUD GH LOXVWUDFLyQ SUHVHQWDPRV D QXHVWURV OHFWRUHV OD WpFQLFD GH S ORV GLDJUDPDV GH DÀQLGDG G eVWD GHVDUUROOy PHGLDQWH XQ HMHUFLFLR SUiF WLFR GXUDQWH XQD GH ODV VHVLRQHV GH WUDEDMR GHO 6HPLQDULR 3HUPDQHQWH GH ,QYHVWLJDFLyQ HQ OD &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

,, 2UJDQL]DFLyQ GHO WUDEDMR

$ 2UJDQL]DFLyQ GHO WUDEDM $ 2UJDQL]DFLyQ GHO WUDEDMR DMR R %XHQD SDUWH GH ODV WpFQLFDV FXDOLWDWLYDV FRQRFLGDV \ DSOLFDGDV VRQ WpFQLFDV GH JUXSR TXH UHTXLHUHQ OD SUHSDUDFLyQ \ RUJDQL]DFLyQ GH HTXLSRV HVSHFLDOHV GH SHUVRQDV SDUD OD UHDOL]DFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ (VWRV HTXLSRV UHFLEHQ HO QRPEUH GH JUXSRV IRFDOHV R JUXSRV IRFR 8Q JUXSR IRFR IRFXV JURXSS HV XQ FRQMXQWR GH SHUVRQDV HVSHFLDO PHQWH VHOHFFLRQDGDV \ FRQYRFDGDV D XQD VHVLyQ GH WUDEDMR HQ JUXSR TXH JLUDUi HQWRUQR D XQ WHPD GH LQWHUpV FRP~Q D ORV SDUWLFLSDQWHV \ TXH FHQWUDUi IRFDOL]DUi VX DWHQFLyQ HQ pO GXUDQWH XQ SHUtRGR GH WLHPSR SURORQJDGR /D RUJDQL]DFLyQ GH ODV VHVLRQHV GH WUDEDMR \ OD FRQIRUPDFLyQ GH ORV JUXSRV IRFR VH UHDOL]DQ WHQLHQGR HQ FXHQWD ORV VLJXLHQWHV DVSHFWRV

$ 3UHSDUDFLyQ $ 3UHSDUDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFL $ 3UHSDUDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ DUDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ GH O yQ (V LPSRUWDQWH TXH VH UHDOLFH XQD SUHSDUDFLyQ SUHYLD GH OD VHVLyQ GH WUDEDMR FRQ HO ÀQ GH HYLWDU LPSURYLVDFLRQHV \ UHWUDVRV LQQHFHVDULRV HQ OD SURJUDPDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ 3DUD HOOR HO LQYHVWLJDGRU GHEH GHGLFDU XQ WLHPSR D OD RUJDQL]DFLyQ \ SODQHDFLyQ GHO WUDEDMR TXH VH YD D GHVDUUROODU FRQ HO JUXSR IRFR (Q HVWH VHQWLGR VH GHEH HVWDEOHFHU D (O WHPD VREUH HO FXDO VH FHQWUDUi OD GLVFXVLyQ \ HO GHEDWH GH ORV PLHPEURV GHO JUXSR E (O HVWDGR GHO DUWH GHO SUREOHPD HV GHFLU TXp VH FRQRFH DFHUFD GH pO \ FXiO HV HO HVWDGR DFWXDO GHO SUREOHPD REMHWR GH HVWXGLR 3DUD GHWHUPLQDU HVWRV DVSHFWRV VH UHFRPLHQGD UHDOL]DU XQD LQYHVWLJD FLyQ ELEOLRJUiÀFD FRQVXOWDU H[SHUWRV \ R IXHQWHV SULPDULDV GH LQ IRUPDFLyQ

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

F /D FRPSRVLFLyQ GHO JUXSR IRFR 8Q JUXSR IRFR LGHDO GHEH HVWDU FRQIRUPDGR SRU D SHUVRQDV DXQTXH SXHGH KDEHU XQ Q~PH UR PD\RU GH SDUWLFLSDQWHV FRQRFHGRUDV GHO WHPD R SRU OR PH QRV TXH KD\DQ WHQLGR DOJ~Q FRQWDFWR R H[SHULHQFLD FRQ HO REMHWR GH OD LQYHVWLJDFLyQ 6H GHEHQ EXVFDU LQGLYLGXRV KRPRJpQHRV HQ VXV FDUDFWHUtVWLFDV 1R KD\ UHVWULFFLRQHV GH HGDG VH[R HVWUDWR HWF SHUR Vt GHEHQ VHU LQGLYLGXRV TXH SXHGDQ WUDEDMDU HQ HTXLSR (O FRQRFLPLHQWR GH ODV SHUVRQDV DFHUFD GHO WHPD D WUDWDU GHEH HV WDU DFRUGH FRQ OD QDWXUDOH]D GH pVWH G 3UHSDUDU PDWHULDOHV (V PX\ LPSRUWDQWH FRQWDU FRQ PDWHULDOHV TXH D\XGHQ DO DQiOLVLV VL HV HO FDVR 3RU HMHPSOR PXHVWUDV GH SUR GXFWRV PDWHULDO HVFULWR LOXVWUDWLYR YLGHRV IRWRJUDItDV HWF H &UHDU FRQGLFLRQHV DGHFXDGDV HQ HO VLWLR GH WUDEDMR 3RU HMHPSOR HVSDFLR DPSOLR ELHQ LOXPLQDGR \ FRQ EXHQD YHQWLODFLyQ FRORFDU VLOOHWHUtD FyPRGD DLVODU WRGR WLSR GH GLVWUDFWRUHV FUHDU DPELHQWH GH FRQÀDQ]D HQWUH ODV SHUVRQDV SDUWLFLSDQWHV HWF I 8Q PRGHUDGRU KiELO HQ HO PDQHMR GH JUXSRV J (TXLSRV GH JUDEDFLyQ R PHFDQLVPRV SDUD HO UHJLVWUR GH LQIRUPD FLyQ \ GH ODV PHPRULDV GH OD GLVFXVLyQ K ,QFHQWLYRV SDUD ORV SDUWLFLSDQWHV

(V OD HWDSD HQ OD FXDO VH UHFRJHQ ORV GDWRV 6H GHVDUUROOD GH OD VL JXLHQWH PDQHUD D 3UHVHQWDFLyQ GHO JUXSR \ REMHWLYRV GH OD UHXQLyQ E 'HÀQLU OD PHFiQLFD \ DVSHFWRV SURFHGLPHQWDOHV GH OD UHXQLyQ F 3ODQWHDU DO DXGLWRULR GH OD PDQHUD PiV FODUD \ SUHFLVD SRVLEOH HO WHPD FHQWUDO GH DQiOLVLV G 'HÀQLU DOJXQDV SDXWDV GH FRPSRUWDPLHQWR \ FRQGLFLRQHV GH WUD EDMR GXUDQWH OD VHVLyQ H (O WLHPSR GH GXUDFLyQ GHEH RVFLODU HQWUH \ KRUDV 'XUDQWH OD VHVLyQ HO PRGHUDGRU GHEHUi FRRUGLQDU WRGRV ORV DVSHF WRV UHODFLRQDGRV FRQ OD GLQiPLFD GH OD PLVPD HVWR HV DFODUDU GXGDV GH ORV PLHPEURV GHO JUXSR HYLWDU HO GRPLQLR GH XQ VROR SDUWLFLSDQWH LQFHQWLYDU OD SDUWLFLSDFLyQ HYLWDU HO GHVIDVH \ GLVSHUVLyQ GH OD FRQYHU VDFLyQ KDFHU UHOHYDQWH OD WHPiWLFD HQWUH RWURV DVSHFWRV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

$ HIHFWRV GH ORJUDU OD LQWHJUDFLyQ \ SDUWLFLSDFLyQ SURDFWLYD GH WR GRV ORV PLHPEURV HO PRGHUDGRU SXHGH XWLOL]DU WpFQLFDV WDOHV FRPR ‡ (MHFXFLyQ GH DFWLYLGDGHV GH GLVWHQVLyQ O~GLFD SDUD OD E~VTXHGD GH OD DUPRQtD PRGHUDGRU JUXSR \ DVLPLVPR HQWUH PLHPEURV GHO JUXSR ‡ $FWLWXG YHUEDO DSURSLDGD ‡ 1R LQWHUYHQLU HQ ODV GLVFXVLRQHV FRQ LGHDV SURSLDV R GH QLQJXQD RWUD tQGROH ‡ )RUPXODFLyQ GH SUHJXQWDV SUR\HFWLYDV TXH SHUPLWDQ LGHQWLÀFDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO REMHWR GH HVWXGLR D WUDYpV GH FXDOTXLHU DUWLÀFLR ‡ 3ODQWHDPLHQWR GH VLWXDFLRQHV KLSRWpWLFDV TXH SHUPLWDQ LQGXFLU D XQD GLVFXVLyQ \ HVFXGULxDU ORV GHWDOOHV GH IRQGR ‡ $FWLWXGHV GH VXWLO LQJHQXLGDG ‡ 'HWHFFLyQ GH H[SUHVLRQHV FRUSRUDOHV JHVWRV \ DFWLWXGHV SDUD XQD LQWHUYHQFLyQ DGHFXDGD \ RSRUWXQD GH ODV VLWXDFLRQHV (Q OD PHGLGD HQ TXH HO PRGHUDGRU ORJUH OD DWHQFLyQ LQWHUDFFLyQ \ SDUWLFLSDFLyQ GH ORV LQWHJUDQWHV GHO JUXSR WDQWR PiV LGHDV QXHYDV VXUJLUiQ PD\RUHV ORV DSRUWHV \ ODV FUtWLFDV VREUH HO WHPD WUDWDGR \ PX FKR PiV HQULTXHFHGRUD VHUi OD VHVLyQ SDUD ORV REMHWLYRV GH OD LQYHVWL JDFLyQ &XDQGR VH UHDOL]DQ VHVLRQHV GH JUXSR VH ORJUDQ DOJXQDV YHQWDMDV \ GHVYHQWDMDV IUHQWH D RWUDV HVWUDWHJLDV GH VLPLODU XWLOLGDG

‡ 2EMHWLYLGDG OD LQIRUPDFLyQ UHFRSLODGD VH EDVD HQ ODV RSLQLRQHV GH ORV PLHPEURV GHO JUXSR \ HQ ODV H[SHULHQFLDV YLYLGDV SRU HOORV PLVPRV (VWH IDFWRU QR HV JHQHUDOL]DEOH SXHVWR TXH SHUWHQHFH D XQD SHUVRQD R D XQD PXHVWUD QR UHSUHVHQWDWLYD GHO XQLYHUVR ‡ &RQÀDELOLGDG OD LQIRUPDFLyQ HV FRQÀDEOH HQ HO VHQWLGR TXH HV SURSRUFLRQDGD GLUHFWDPHQWH SRU TXLHQ KD YLYLGR OD H[SHULHQFLD \ WHQLGR XQ FRQRFLPLHQWR SUHYLR DFHUFD GHO WHPD WUDWDGR ‡ 9DOLGH] OD LQIRUPDFLyQ UHSUHVHQWD D ORV PLHPEURV GHO JUXSR SHUR QR HV PHGLEOH

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

3HUPLWH DQiOLVLV H[KDXVWLYRV VH SXHGH SURIXQGL]DU HQ WySLFRV HVSHFt ÀFRV TXH VXUMDQ GXUDQWH HO GHEDWH WDQWR FRPR VH TXLHUD +D\ ÁH[LELOLGDG SDUD TXH HO JUXSR UHDOLFH HO DQiOLVLV GH HVWRV HQ OD PH GLGD TXH YD\DQ DSDUHFLHQGR 5DSLGH] \ HFRQRPtD QR GHPDQGD GHPDVLDGR WLHPSR QL UHTXLHUH GH JUDQGHV UHFXUVRV R GH XQ GHVSOLHJXH ORJtVWLFR DPSOLR 8QD LQYHV WLJDFLyQ TXH UHTXLHUD D VHVLRQHV GH WUDEDMR FDGD XQD GH KRUDV SURPHGLR FRQ XQ JUXSR GH SHUVRQDV WRPDUi XQ WLHPSR GH VHPDQDV Pi[LPR \ JHQHUDUi XQRV FRVWRV QR PD\RUHV D · )DFLOLWD HO PDQHMR GH FRQWLQJHQFLDV VL DSDUHFHQ QXHYRV FRQFHSWRV VH SXHGHQ PDQHMDU VLQFHULGDG \ HVSRQWDQHLGDG SRU SDUWH GH ORV HQWUHYLVWDGRV G

'HVYHQWDMDV MDVV /D FRQVHFXFLyQ GH ORV PLHPEURV SDUD OD FRQIRUPDFLyQ GHO JUXSR IRFR SXHGH WRPDU XQ WLHPSR VLJQLÀFDWLYR 3XHGHQ JHQHUDUVH FRQÁLFWRV \ URFHV SHUVRQDOHV GXUDQWH HO GHVD UUROOR GH ODV VHVLRQHV RFDVLRQDQGR TXH ORV PLHPEURV LPSOLFDGRV R QR LPSOLFDGRV GHVHUWHQ GHO JUXSR SURSLFLDQGR XQ GHVHTXLOLEULR QR GHVHDEOH HQ OD FRPSRVLFLyQ GH pVWH 6L QR VH PDQWLHQH OD GLQiPLFD \ DFWLYLGDG GH ORV PLHPEURV GXUDQ WH XQD VHVLyQ HVSHFtÀFD HVWRV SXHGHQ FDQVDUVH UiSLGDPHQWH \ EXVFDU DOJXQD H[FXVD SDUD UHWLUDUVH DQWHV GH WLHPSR $OJXQDV SHUVRQDV SXHGHQ VHQWLUVH FRKLELGDV IUHQWH D RWUDV \ SRU OR WDQWR QR SDUWLFLSDU HQ HO GHEDWH 3XHGHQ KDEHU FRQGXFWDV LQGHELGDV SRU SDUWH GH TXLHQ KDFH OD E~VTXHGD \ VHOHFFLyQ GH ORV PLHPEURV GHO JUXSR HQ UD]yQ D OD QHFHVLGDG TXH OH DVLVWH GH FXPSOLU FRQ SOD]RV HVWULFWRV SDUD OD FRQIRUPDFLyQ GHO PLVPR (V GHFLU VH DFHSWDQ SHUVRQDV TXH QR WLHQHQ HO SHUÀO UHTXHULGR PDQLSXODQGR VX RSLQLyQ GHVGH DQWHV GH UHDOL]DUVH ODV VHVLRQHV GH WUDEDMR 3XHGH LQGXFLUVH D ODV SHUVRQDV VHOHFFLRQDGDV D GDU RSLQLRQHV SRU FRPSURPLVR VHVJDGDV R TXH IDYRUH]FDQ FLHUWRV FULWHULRV \ YDORUD FLRQHV FRQWUDULRV D ORV UHDOPHQWH HVSHUDGRV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

& 2UJDQL]DFLyQ GH ORV GDWRV & 2UJDQL]DFLyQ GH ORV GD 2 L Ly G O G WRV (VWD IDVH GHO WUDEDMR GHSHQGH PXFKR GH OD WpFQLFD GH DQiOLVLV TXH VH KD\D DSOLFDGR HVWXGLR GH FDVRV WpFQLFD GH JUXSRV QRPLQDOHV HQ WUHYLVWD SHUVRQDO HWF 6LQ HPEDUJR KD\ DFWLYLGDGHV TXH JHQHUDOPHQWH GHEHQ UHDOL]DUVH FRPR D 7UDVFULSFLyQ GH ORV WH[WRV ODV JUDEDFLRQHV R UHFRQVWUXFFLyQ GH ODV GLVFXVLRQHV D SDUWLU GH ORV DSXQWHV UHDOL]DGRV SRU HO SHUVRQDO GH DSR\R E 5HGLVHxR SDVDU D OLPSLR ORV GLDJUDPDV FXDGURV R ERFHWRV TXH VH KD\DQ WUD]DGR HQ OD VHVLyQ F 2UJDQL]DU ODV LGHDV \ DJUXSDU ORV FRPHQWDULRV H[SXHVWRV EDMR HO FULWHULR GH DÀQLGDG \ VLPLOLWXG &XDQGR ODV LGHDV H[SXHVWDV VRQ H[WHQVDV VH SXHGH SURFHGHU PHGLDQWH OD WpFQLFD GHO ´FRUWH \ FRQ IHFFLyQµ VH PDUFDQ GHQWUR HO WH[WR ORV GLVWLQWRV HOHPHQWRV FRQ GLFLRQHV LQLFLDOHV SUREOHPD FDXVDV HWF OXHJR VH UHFRUWDQ \ VH DJUXSDQ SRU VHPHMDQ]D WHPiWLFD ÀQDOPHQWH VH HVWUXFWXUD OD FRQ FOXVLyQ 7DPELpQ SXHGH XWLOL]DUVH VRIWZDUH HVSHFLDOL]DGR FRPR HO 7KLQN 7KDQN

(Q HVWD ~OWLPD HWDSD VH HVWXGLDQ FXLGDGRVDPHQWH ORV WH[WRV VH DQDOL]DQ D IRQGR ODV LGHDV VH FRPSDUDQ FULWHULRV \ RSLQLRQHV 6H SUHWHQGH HQ HVWD HWDSD OR VLJXLHQWH D E F G

'HWHUPLQDU OD H[LVWHQFLD GH XQ SDWUyQ FRP~Q R WtSLFR (VWDEOHFHU ODV KLSyWHVLV PiV SUREDEOHV 'HÀQLU WLSRORJtDV GHO IHQyPHQR HVWXGLDGR ,GHQWLÀFDU YDULDEOHV TXH SHUPLWDQ OOHYDU D OD SUiFWLFD RSHUDFLRQD OL]DU OD LQYHVWLJDFLyQ FXDQWLWDWLYD

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

,,, 'LDJUDPDV GH DÀQLGDG R 0HWDSODQ

$ &RQVLGHUDFLRQHV EiVLFDVV $ &RQVLGHUDFLRQHV EiVLFD $ &RQVLGHUDFLRQHV EiVLFDV (O GLDJUDPD GH DÀQLGDG HV XQD WpFQLFD GH DQiOLVLV JUiÀFR TXH SHUPLWH HVWDEOHFHU DVRFLDFLRQHV \ UHODFLRQHV GH FDXVD HIHFWR HQWUH GLVWLQWRV LGHDV R FRQFHSWRV GHQRPLQDGRV (O DQiOLVLV GH ODV UHODFLRQHV HQWUH IDFWRUHV FRQGXFH D OD GHWHUPLQDFLyQ GH DTXHOORV FRPSRQHQWHV TXH VREUHVDOHQ GHO JUXSR FRQVWLWX\pQGRVH DVt HQ ORV HOHPHQWRV SULQFLSDOHV GH LQWHUpV R GH HVWXGLR GHQWUR GH OD LQYHVWLJD FLyQ /RV GLDJUDPDV GH DÀQLGDG R PHWDSODQ HVWiQ FDWDORJDGRV FRPR XQD WpFQLFD GH JUXSR SXHVWR TXH UHTXLHUH GH XQ HTXLSR GH SHUVRQDV HVSHFLDOPHQWH FRQIRUPDGR IRFXV JURXS SDUD HO GHVDUUROOR GH XQD VH S VLyQ GH WUDEDMR DOUHGHGRU GH XQD SUREOHPiWLFD TXH VH SODQWHD \ GHVHD UHVROYHU 0HGLDQWH OD DSOLFDFLyQ GH HVWD WpFQLFD HV SRVLEOH

3ODQWHDU VROXFLRQHV D XQ SUREOHPD FRQVLGHUDGR %XVFDU FRQVHQVR FRQ UHVSHFWR D ODV LGHDV GH XQ JUXSR (VWDEOHFHU DFXHUGRV FRQ UHVSHFWR D FRQFHSWRV GLVtPLOHV -HUDUTXL]DU XQ FRQMXQWR GH LGHDV R SODQWHDPLHQWRV ,GHQWLÀFDU ODV SULQFLSDOHV KLSyWHVLV GHQWUR GH XQ FRQMXQWR SUR SXHVWR &ODVLÀFDU HQ FDWHJRUtDV XQ FRQMXQWR GH LGHDV R FRQFHSWRV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

% &DUDFWHUtVWLFDV % &DUDFWHUtVWLFDV & W UttVWWLL ‡ /D WpFQLFD HV VHQFLOOD GH DSOLFDU \ GHVDUUROODU ‡ /RV UHVXOWDGRV VH DVXPHQ LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH VL JXVWDQ R QR 6RQ HO SURGXFWR GHO FRQVHQVR GH XQ JUXSR \ QR GH XQD SHUVRQD ‡ )RPHQWD HO GHEDWH \ OD FRQWURYHUVLD ‡ 0RWLYD D ORV LQWHJUDQWHV D SDUWLFLSDU HQ QXHYRV SURFHVRV \ VHVLR QHV GH JUXSR ‡ ,QWHJUD D ORV PLHPEURV GH ODV iUHDV SDUWLFLSDQWHV \ SHUPLWH TXH HVWRV VH FRQR]FDQ H LQWHUDFW~HQ DELHUWDPHQWH ‡ 3HUPLWH LGHQWLÀFDU \ YDORUDU OD LGRQHLGDG \ SUHSDUDFLyQ DFDGpPLFD GH ORV SDUWLFLSDQWHV SRU HO QLYHO \ FDOLGDG GH OD DUJXPHQWDFLyQ \ FRQWUD DUJXPHQWDFLyQ ‡ 3HUPLWH HO GHVDUUROOR GH ODV FRPSHWHQFLDV DUJXPHQWDWLYDV \ FR PXQLFDWLYDV ‡ 3HUPLWH HO WUDEDMR LQWHUGLVFLSOLQDULR ‡ /RV FRVWRV GH DSOLFDFLyQ GH OD WpFQLFD VRQ UHGXFLGRV ‡ 3XHGH OOHJDU D VHU GLVSHQGLRVD OD VHOHFFLyQ GH ORV LQWHJUDQWHV GHO JUXSR ‡ 3DUD DOJXQRV ODV VHVLRQHV GH WUDEDMR SXHGHQ UHVXOWDU DJRELDQWHV R DJRWDGRUDV HQ UD]yQ DO WLHPSR GH GXUDFLyQ GH pVWDV ‡ 6H SUHVWD SDUD LQGHELGRV FKRTXHV LQGLUHFWDV \ SRODUL]DFLRQHV GH SHUVRQDV \ VXEJUXSRV

/D PHFiQLFD GHO GHVDUUROOR \ FRQVWUXFFLyQ GH ORV GLDJUDPDV GH DÀQLGDG LPSOLFD OD HMHFXFLyQ GH ODV VLJXLHQWHV HWDSDV D 3UHVHQWDU HO SUREOHPD REMHWR GH DQiOLVLV (O LQYHVWLJDGRU R HO PRGHUD GRU H[SRQH GH PDQHUD FODUD \ SUHFLVD HO SUREOHPD R WHPD TXH VH GHVHD DQDOL]DU GHVFULELHQGR ORV HOHPHQWRV SULQFLSDOHV TXH OR FD UDFWHUL]DQ ORV REMHWLYRV TXH VH SHUVLJXHQ FRQ HO WUDEDMR GHO JUXSR \ ORV UHVXOWDGRV TXH VH HVSHUD REWHQHU DO ÀQDO GH OD VHVLyQ (VWD H[SRVLFLyQ GHEH WHQHU XQ FDUiFWHU QHXWUDO OLEUH GH SUHMXLFLRV R VHVJRV SHUVRQDOHV \ GH DSDVLRQDPLHQWRV LQQHFHVDULRV (O p[LWR GH OD VHVLyQ GHSHQGHUi GH TXp WDQ FODUR KD\D TXHGDGR GHÀQLGR HO SUREOHPD 6H UHFRPLHQGD TXH HQ HVWD HWDSD GHO SURFHGLPLHQWR VH

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

DFODUHQ WRGDV ODV GXGDV TXH VXUMDQ HQWUH ORV PLHPEURV GHO JUXSR DFHUFD GHO SUREOHPD D WUDWDU R GH OD PHFiQLFD GHO WUDEDMR E &DGD PLHPEUR GHO JUXSR HVFULEH XQD LGHD SDUD UHVROYHU HO SUREOHPD 8QD YH] SODQWHDGR HO SUREOHPD VH SXHGH GDU LQLFLR D OD VHVLyQ GH WUD EDMR (O PRGHUDGRU HQWUHJD D FDGD PLHPEUR DVLVWHQWH XQD KRMD HQ EODQFR SDUD TXH pVWH HVFULED HQ HOOD XQD LGHD TXH VHJ~Q VX FRQRFLPLHQWR \ H[SHULHQFLD FRQVWLWX\H OD VROXFLyQ DO SUREOHPD SODQWHDGR (Q OD KRMD UHFLELGD VyOR GHEH LU OD UHVSXHVWD GHO FXHV WLRQDGR 'DWRV FRPR VX QRPEUH IHFKD HWF VRQ LUUHOHYDQWHV \ QR GHEHQ VROLFLWDUVH HVWR FRQ HO ÀQ GH PDQWHQHU FLHUWR JUDGR GH SULYDFLGDG \ HYLWDU LQFRPRGLGDGHV HQ ORV SDUWLFLSDQWHV 1R KD\ WLHPSR SDUD UHÁH[LRQHV ODUJDV \ QR VH SHUPLWHQ ORV FRPHQWDULRV HQWUH PLHPEURV GHO JUXSR (VWD LGHD GHEH H[SUHVDUVH GH PDQH UD PX\ FODUD \ SUHFLVD VLQ DPELJ HGDGHV FRQ EXHQD UHGDFFLyQ \ WH[WR PX\ FRUWR 6REUDQ DTXt ODV H[SOLFDFLRQHV LQQHFHVDULDV ODV LGHDV YDJDV R GHPDVLDGR JHQHUDOHV ODV SURSRVLFLRQHV H[WHQVDV R ODV RSLQLRQHV TXH H[SUHVDQ GXGDV (O PRGHUDGRU GHEH LQVLVWLU HQ TXH OD LGHD SURSXHVWD VHD FRQFUHWD \ SUHFLVD 3DUD HVWH WUDEDMR ORV PLHPEURV GHO JUXSR IRFR FXHQWDQ FRQ XQ WLHPSR Pi[LPR GH PLQXWRV )LQDOL]DGR HVWH WLHPSR HO PRGHUDGRU UHFRJH ODV KRMDV FRQ ODV UHVSXHVWDV \ SURFHGH D HMHFXWDU OD VLJXLHQWH HWDSD F /DV LGHDV GHO JUXSR VH RUJDQL]DQ HQ IDFWRUHV EiVLFRV (Q HVWD HWDSD HO PR GHUDGRU OHH HQ YR] DOWD WRGDV \ FDGD XQD GH ODV UHVSXHVWDV HV FULWDV SURFHGLHQGR D RUJDQL]DUODV SRU DVRFLDFLyQ GH WDO IRUPD TXH VH FRQIRUPHQ JUXSRV GH FRQFHSWRV VLPLODUHV R DÀQHV IDF WRUHV 'XUDQWH OD OHFWXUD GH ODV UHVSXHVWDV ORV DVLVWHQWHV GHEHQ DEVWHQHUVH GH KDFH FUtWLFDV R FRPHQWDULRV VREUH HOODV /D ~QLFD LQWHUYHQFLyQ SRVLEOH HV SDUD DFODUDU DOJ~Q FRQFHSWR SRU SDUWH GH TXLHQ OR HVFULELy VLHPSUH \ FXDQGR HVWD SHUVRQD YROXQWDULDPHQ WH GHVHH KDFHUOR D SHWLFLyQ GHO PRGHUDGRU &XDQGR VH SUHVHQWDQ UHVSXHVWDV LQFRPSUHQVLEOHV DPELJXDV R LOHJLEOHV HO PRGHUDGRU SXHGH VROLFLWDU D OD SHUVRQD UHVSRQVDEOH TXH YXHOYD D HVFULELU HO FRQFHSWR VLQ PRGLÀFDUOR R TXH YHUEDOPHQWH OR H[SRQJD HQ FDVR FRQWUDULR OD UHVSXHVWD GHEH VHU GHVHFKDGD (VWD HV XQD VLWXDFLyQ QR GHVHDEOH SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ SRU OR WDQWR GHEH HYLWDUVH /D GHFLVLyQ GH FRORFDU XQD X RWUD UHVSXHVWD HQ XQR X RWUR JUXSR GH EH KDFHUVH SRU FRQVHQVR HQWUH ORV SDUWLFLSDQWHV \ HO FULWHULR GH DVRFLDFLyQ GHEH VHU PX\ FODUR SDUD WRGRV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

G (V IUHFXHQWH WDPELpQ TXH OD RUJDQL]DFLyQ GH ODV LGHDV VH UHDOLFH GLUHFWDPHQWH SRU ORV SDUWLFLSDQWHV VLQ LQWHUYHQFLyQ GHO PRGHUD GRU 3DUD HOOR VH SXHGHQ FRORFDU ODV KRMDV GH UHVSXHVWDV HQ XQD PHVD \ VREUH HOOD FDGD PLHPEUR UHDOL]D XQ RUGHQDPLHQWR LQWXL WLYR \ SHUVRQDO VHJ~Q VX FULWHULR 1DGLH GHEH KDEODU GXUDQWH HVWD IDVH GHO SURFHVR SDUD DVHJXUDU TXH QR H[LVWH QLQJXQD IRUPD GH LQÁXHQFLD HQWUH ODV GHFLVLRQHV GH XQRV \ RWURV 6L D DOJXLHQ QR OH JXVWD HO OXJDU HQ HO TXH RWUR XELFy XQD WDUMHWD QR WLHQH TXH KDFHU PiV TXH FRJHUOD \ FDPELDUOD GH JUXSR 1R VH GHEH SHUGHU HO WLHPSR GLVFXWLHQGR DFHUFD GHO OXJDU TXH GHEHUtD RFXSDU XQD GHWHUPLQDGD WDUMHWD (VWD IRUPD GH FRQVHQVR HV LQWHUHVDQWH SHUR WRPD PXFKR WLHPSR HQ ORJUDUVH H 6H GHÀQHQ ORV IDFWRUHV 3DUD FDGD XQR GH ORV JUXSRV GH FRQFHSWRV FUHDGRV VH EXVFD XQ QRPEUH R FyGLJR TXH OR LGHQWLÀTXH (VWRV QRPEUHV R FyGLJRV GHEHQ GHVFULELU FRQFLVDPHQWH OR TXH FDGD JUXSR UHSUHVHQWD \ VH VXJLHUH VHDQ IUDVHV FRUWDV R GHQRPLQDFLR QHV SUHFLVDV UHODFLRQDGDV FRQ ODV LGHDV GH VROXFLyQ SURSXHVWDV 'LFKRV QRPEUHV GHEHQ HOHJLUVH SRU FRQVHQVR \ TXHGDU SHUIHFWD PHQWH FODURV SDUD WRGRV ORV LQWHJUDQWHV GHO JUXSR IRFR I 6H FRQVWUX\H HO GLDJUDPD GH DÀQLGDG (O GLDJUDPD GH DÀQLGDG VH DVH PHMD D XQ JUDIR 3DUD VX FRQVWUXFFLyQ VH XWLOL]DQ SHTXHxRV FtUFXORV QRGRV TXH YDQ D UHSUHVHQWDU ORV GLVWLQWRV IDFWRUHV HVWDEOHFLGRV \ ÁHFKDV XQLGLUHFFLRQDOHV UDPDV TXH ORV XQHQ VHJ~Q KD\D XQD UHODFLyQ GH FDXVD HIHFWR HQWUH HOORV 6H GLEXMDUiQ WDQWRV FtUFXORV FXDQWRV IDFWRUHV VH KD\DQ GHWHUPLQDGR \ WDQWDV ÁHFKDV HQWUH HOORV FXDQWDV UHODFLRQHV VH SXHGDQ HVWDEOHFHU J /D GHWHUPLQDFLyQ GH ODV UHODFLRQHV GH FDXVD HIHFWR VH UHDOL]D GH PDQHUD RUGHQDGD GH OD VLJXLHQWH PDQHUD VH WRPD FRPR UHIHUHQ FLD HO SULPHU QRGR \ pVWH VH DQDOL]D FRQ UHVSHFWR DO VHJXQGR WHU FHUR HWF HQ IRUPD VHFXHQFLDO EXVFDQGR LGHQWLÀFDU XQD UHODFLyQ GH FDXVD HIHFWR HQWUH FDGD SDUHMD GH QRGRV DQDOL]DGD /D FDXVD VH DVRFLD DO QRGR GH UHIHUHQFLD \ HO HIHFWR DO QRGR GHVWLQR TXH FR UUHVSRQGD &XDQGR VH LGHQWLÀFD XQD UHODFLyQ VH GLEXMD XQD ÁHFKD TXH YD GHVGH HO QRGR RULJHQ FDXVD DO QRGR GHVWLQR HIHFWR (VWH SURFHVR VH UHSLWH WRPDQGR FRPR SXQWR GH UHIHUHQFLD HO VHJXQGR QRGR \ DQDOL]iQGROR FRQ UHODFLyQ DO SULPHUR WHUFHU FXDUWR HWF \ DVt VXFHVLYDPHQWH KDVWD FXEULU OD WRWDOLGDG GH ORV QRGRV R IDFWRUHV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

HVWDEOHFLGRV 'H HVWD PDQHUD VH REWLHQH XQD UHG GH OtQHDV GH UHOD FLyQ HQWUH QRGRV TXH GHÀQHQ HO GLDJUDPD EXVFDGR K (O DQiOLVLV GH ORV QRGRV \ OD E~VTXHGD GH UHODFLRQHV VH HMHFXWD HQ XQ GHEDWH DELHUWR GH WRGRV ORV PLHPEURV GHO JUXSR IRFR (V OD IDVH PiV ODUJD GH OD WpFQLFD \ OD PiV GHOLFDGD GH PDQHMDU (O PR GHUDGRU GHEH HVWDU DWHQWR D ODV IULFFLRQHV TXH VH SUHVHQWDQ SDUD HYLWDU UHDFFLRQHV YLROHQWDV DFWLWXGHV RIHQVLYDV R XWLOL]DFLyQ GH OHQJXDMH DJUHVLYR SRU SDUWH GH ORV PLHPEURV GHO JUXSR /D KDELOL GDG GHO PRGHUDGRU HVWi HQ VDEHU SUHYHU HVWDV VLWXDFLRQHV R FRQ WURODUODV GHVGH HO SULPHU PRPHQWR /D REWHQFLyQ GH XQ EXHQ GLD JUDPD GH DÀQLGDG GHSHQGH GH OD SURIXQGLGDG GHO DQiOLVLV TXH VH UHDOLFH \ GH OD LQWHUDFFLyQ TXH VH JHQHUH HQWUH ORV SDUWLFLSDQWHV 'H DKt OD LPSRUWDQFLD GH FRQWDU FRQ XQ PRGHUDGRU H[SHUWR KiELO HQ HO PDQHMR GH JUXSRV SHUR D OD YH] HVWULFWR HQ HO FRQWURO GH VL WXDFLRQHV \ ULJXURVR FXDQGR ODV FLUFXQVWDQFLDV VH OR H[LMDQ L 6H LGHQWLÀFDQ ORV IDFWRUHV IXQGDPHQWDOHV GHO SUREOHPD &RQ EDVH HQ HO GLDJUDPD GH DÀQLGDG HQFRQWUDGR VH SURFHGH D LGHQWLÀFDU DTXHOORV IDFWRUHV TXH VRQ GHWHUPLQDQWHV HQ HO SURFHVR \ SXHGHQ FRQVWLWXLU HO FRQMXQWR GH DOWHUQDWLYDV GH VROXFLyQ DO SUREOHPD SODQWHDGR 3D UD HOOR VH HVWUXFWXUD XQD WDEOD GH UHVXOWDGRV FRPR OD PRVWUDGD D FRQWLQXDFLyQ 7DEOD )RUPDWR GH WDEOD GH UHVXOWDGRV )$& )$ )$&725 &7

(17 (1 (175$'$6 6

6$/,'$6 '$6 6

35,25,'$' 5,' ,'$ '$' '

2EVpUYHVH TXH HQ OD WDEOD VH UHODFLRQDQ ORV IDFWRUHV \ OD FDQWLGDG GH ÁHFKDV GH HQWUDGD \ GH VDOLGD HQ FDGD QRGR /D FROXPQD GHQRPL QDGD 3ULRULGDGG SXHGH XVDUVH SDUD KDFHU HO RUGHQDPLHQWR GH ORV IDFWRUHV GH DFXHUGR FRQ VX LPSRUWDQFLD R SULRULGDG VHJ~Q HO GLDJUDPD HVWD EOHFLGR +D\ TXH WHQHU FXLGDGR DO FRQWDELOL]DU OD FDQWLGDG GH ÁHFKDV GH

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

HQWUDGD \ VDOLGD HQ ORV QRGRV SDUD HYLWDU HTXLYRFDFLRQHV \ SRVWHULRUHV HUURUHV HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV $ SDUWLU GH OD WDEOD GH UHVXOWDGRV VH GHWHUPLQD HO QRGR PiV LP SRUWDQWH \ HO PHQRV LPSRUWDQWH DSOLFDQGR HO VLJXLHQWH DOJRULWPR GH GHFLVLyQ ´(O IDFWRU PiV LPSRUWDQWH HV DTXHO TXH SRVHD HQ HO GLDJUDPD OD PD\RU FDQWLGDG GH ÁHFKDV GH VDOLGD PLHQWUDV TXH HO PHQRV LPSRUWDQWH HV HO TXH SRVHH HO PD\RU Q~PHUR GH HQWUDGDV µ &XDQGR VH WLHQHQ IDFWRUHV HTXLYDOHQWHV HV GHFLU GRV R PiV GH HOORV SRVHHQ HO PLVPR Q~PHUR GH VDOLGDV VH SXHGHQ WHQHU GRV VLWXD FLRQHV TXH HO SURFHVR GH DQiOLVLV \ E~VTXHGD GH ODV UHODFLRQHV HQ WUH ORV IDFWRUHV GHEDWH IXH LQVXÀFLHQWHPHQWH HQ HVWH FDVR VH GHEH UHSHWLU HO WUDEDMR FRQ XQ JUXSR IRFR GLVWLQWR R TXH GHVSXpV GH XQ GHEDWH DPSOLR \ ELHQ RULHQWDGR ORV IDFWRUHV VH GHEDQ FRQVLGHUDU FRPR LJXDOPHQWH LPSRUWDQWHV GHQWUR GH OD LQYHVWLJDFLyQ &XDQGR VH WUDEDMD FRQ GLIHUHQWHV JUXSRV SRGHPRV WHQHU GLDJUD PDV GLVWLQWRV \ FRPR FRQVHFXHQFLD GH HVWR VH SXHGHQ SODQWHDU KLSy WHVLV GLVWLQWDV

' 8Q HMHPSOR SUiFWLFR ' 8Q HMHPSOR S 8Q R SUiFWL iFWL WLFFR WL (Q XQD XQLYHUVLGDG GH %RJRWi VH SODQWHy OD QHFHVLGDG GH FRQRFHU DTXHOORV DVSHFWRV TXH PRWLYDQ D ORV HVWXGLDQWHV D UHDOL]DU XQD FDUUHUD SURIHVLRQDO FRQ HO ÀQ GH GLVHxDU SODQHV GH DFFLyQ TXH SHUPLWDQ PR WLYDUORV \ PLQLPL]DU ORV IDFWRUHV GH GHVHUFLyQ 3DUD HOOR VH SODQWHy UHDOL]DU XQD LQYHVWLJDFLyQ GH WLSR FXDOLWDWLYR H[SORUDWRULD \ FRQ EDVH HQ OD WpFQLFD GH GLDJUDPDV GH DÀQLGDG 6H FRQIRUPy XQ JUXSR IRFR GH SHUVRQDV \ VH RUJDQL]y OD VH VLyQ GH WUDEDMR SDUD KRUDV GH GXUDFLyQ (O SUREOHPD SODQWHDGR D ORV PLHPEURV GHO JUXSR FRQYRFDGR IXH ´¢&XiO IXH OD UD]yQ SULQFLSDO TXH OR LQGXMR D WRPDU OD GHFLVLyQ GH HVFRJHU \ FXUVDU XQD FDUUHUD SURIHVLRQDO"µ

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF $O SURIHVLRQDO OR UHVSHWDQ PiV

(VWXGLDU JHQHUD UHFRQRFLPLHQWR

4XLHUR DSUHQGHU D LQYHVWLJDU

'HVHR DSOLFDU OR DSUHQGLGR D LQYHVWLJDU

6HU SURIHVLRQDO GD GLQHUR

0HMRUDU LQJUHVRV IDPLOLDUHV

(O FRQRFLPLHQWR HV GLQHUR

3RU DWLVIDFFLyQ SURSLD

(V SDUWH GH PL UHDOL]DFLyQ

0H KDFH VHQWLU ELHQ

(O HVWXGLR HV VDWLVIDFWRULR

6HU GRFWRU HV LPSRUWDQWH

)$&725 5

3DUD JHQHUDU FRQRFLPLHQWR

)$&725 5

1HFHVLWR PHMRUDU LQJUHVRV

)$&725 5

0H JXVWD HVWXGLDU

6DWLVIDFFLyQ yQ

)$&725 5

/D FDUUHUD HVWi GH PRGD

/RV DPLJRV PH PRWLYDURQ

0L SDGUH PH REOLJy

)$&725 5

4XLHUR D\XGDU D PL IDPLOLD

'HVHR VHU PDHVWUR

0HMRUDU OD VRFLHGDG

$\XGDU D PL SDtV

4XLHUR D\XGDU D OD JHQWH

&RPSURPLVR LVRR

)$&725 5

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

/D SULPHUD IDVH GHO SURFHVR VH GHVDUUROOy GXUDQWH PLQXWRV VH ORJUDURQ LGHQWLÀFDU VHLV IDFWRUHV FX\RV UHVXOWDGRV VH SUHVHQWDQ D FRQWLQXDFLyQ

)LJXUD &RQIRUPDFLyQ GH IDFWRUHV VHJ~Q UHVSXHVWDV GH SDUWLFLSDQWHV

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

,GHQWLÀFDGRV ORV IDFWRUHV VH SURFHGLy DO DQiOLVLV GH ORV PLVPRV FRQ HO ÀQ GH HVWDEOHFHU ODV UHODFLRQHV GH GHSHQGHQFLD HQWUH HOORV (VWD IDVH WRPy XQ WLHPSR GH FHUFD GH KRUDV \ PLQXWRV GXUDQWH OD FXDO VH GHEDWLy DPSOLDPHQWH OD FRUUHODFLyQ GH ORV IDFWRUHV (O UHVXO WDGR SHUPLWLy GLVHxDU HO GLDJUDPD GH DÀQLGDG TXH VH PXHVWUD HQ OD )LJXUD &DEH DQRWDU TXH GXUDQWH HO GHEDWH HO PRGHUDGRU WXYR TXH LQWHU YHQLU HQ YDULDV RSRUWXQLGDGHV SDUD UHRULHQWDU OD GLVFXVLyQ GH ORV DVLV WHQWHV HYLWDU DOJXQDV LQWHUYHQFLRQHV VXELGDV GH WRQR \ IRFDOL]DU DO JUXSR HQ ORV FRQFHSWRV TXH UHSUHVHQWDED FDGD XQR GH ORV IDFWRUHV LQLFLDOPHQWH GHÀQLGRV /D DUJXPHQWDFLyQ HVJULPLGD SRU ORV SDUWLFLSDQWHV IXH GH HOHYDGR QLYHO \ ORV FRQVHQVRV D ORV TXH VH OOHJy VH PRWLYDURQ HQ DFXHUGRV OyJLFRV \ UD]RQDEOHV OR TXH QRV SHUPLWH FRQYDOLGDU HO GLDJUDPD HQ WpUPLQRV GH ODV UHODFLRQHV GH FDXVD HIHFWR HVWDEOHFLGDV /RV UHVXOWDGRV GHO DQiOLVLV VH PXHVWUDQ HQ OD 7DEOD

)LJXUD 'LDJUDPD GH DÀQLGDG 3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV

7DEOD 7DEOD GH UHVXOWDGRV GH FDXVD HIHFWR '$ '$' 6DWLVIDFFLyQ SHUVRQDO

0HMRUDPLHQWR HFRQyPLFR

,QYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR

(VWDWXV \ UHFRQRFLPLHQWR

9ROXQWDG GH WHUFHURV

&RPSURPLVR VRFLDO

$SOLFDQGR HO DOJRULWPR GH GHFLVLyQ \ WHQLHQGR HQ FXHQWD ORV UHVXO WDGRV PRVWUDGRV HQ OD WDEOD DQWHULRU VH OOHJy D OD FRQFOXVLyQ TXH ORV DVSHFWRV TXH LQGXFHQ D ORV HVWXGLDQWHV D WRPDU OD GHFLVLyQ GH HVWXGLDU XQD FDUUHUD SURIHVLRQDO VRQ HQ VX RUGHQ GH LPSRUWDQFLD

+DFHU LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR /RJUDU XQ PHMRUDPLHQWR HFRQyPLFR GH VXV LQJUHVRV $OFDQ]DU XQ VWDWXV \ UHFRQRFLPLHQWR SHUVRQDO 7HQHU XQD VDWLVIDFFLyQ SHUVRQDO 6DWLVIDFHU OD YROXQWDG GH WHUFHURV &XPSOLU FRQ XQ FRPSURPLVR VRFLDO

'H DFXHUGR FRQ HVWRV UHVXOWDGRV SRGHPRV LGHQWLÀFDU DOJXQDV KLSyWHVLV SDUD HO GHVDUUROOR GH XQD LQYHVWLJDFLyQ PiV FRPSOHWD TXH SHUPLWD OOHJDU D FRQFOXVLRQHV PiV SUHFLVDV \ FRQWXQGHQWHV DXQTXH ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV QR HVWiQ OHMRV GH FRUUHVSRQGHU D OD UHDOLGDG TXH VH YLYH HQ QXHVWUDV DXODV \ IDFXOWDGHV (O WLSR GH WpFQLFDV GHVFULWDV \ HMHPSOLÀFDGDV HQ HVWH GRFXPHQWR SHUPLWHQ SULQFLSDOPHQWH JHQHUDU DSUR[LPDFLRQHV D XQ SUREOHPD HV SHFtÀFR GHVFXEULHQGR FRPR HV KDELWXDO XQD VHULH GH SUHJXQWDV TXH EULQGDQ OD SRVLELOLGDG GH GHVDUUROODU QXHYRV SUR\HFWRV LQYHVWLJDWLYRV HQ XQ DSRUWH FRQVWDQWH \ FRQWLQXR DO FRQRFLPLHQWR XQLYHUVDO

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

¢(6 $3523,$'2 32/$5,=$5 /$ ,19(67,*$&,Ð1 (175( &8$/,7$7,9$ < &8$17,7$7,9$"

.DGUL\H (UFLNDQ 3K ' Q 8QLYHUVLW\ RI %ULWLVK &ROXPELD :ROII 0LFKDHO 5RWK 3K ' K

8QLYHUVLW\ RI 9LFWRULD

8QD WDMDQWH GLVWLQFLyQ HV IUHFXHQWHPHQWH XWLOL]DGD HQ OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD SDUD GHVFULELU \ SURGXFLU GLIHUHQWHV WLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ OD LQ YHVWLJDFLyQ FXDOLWDWLYD YV OD LQYHVWLJDFLyQ FXDQWLWDWLYD (Q HVWH DUWtFXOR ORV DXWRUHV DUJXPHQWDQ HQ FRQWUD GH WDO SRODUL]DFLyQ \ OD DVRFLDGD HQWUH OR VXEMHWLYR \ OR REMHWLYR FXHVWLRQDQGR OD DWULEXFLyQ GH JHQHUDOL]DFLyQ D XQR VyOR GH WDOHV RSXHVWRV (O SURSyVLWR GH HVWH DUWtFXOR HV GREOH D GH PRVWUDU TXH WDO SRODUL]DFLyQ QR HV QL VLJQLÀFDWLYD QL SURGXFWLYD SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ HQ HGXFDFLyQ \ E SURSRQHU XQ HQIRTXH LQWHJUDGR SDUD OD LQGDJDFLyQ HQ OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD /RV DXWRUHV ERVTXHMDQ FyPR WDO LQWHJUDFLyQ SRGUtD RFXUULU DO DGRSWDU XQ PRGHOR FRQWLQXR GH DQiOLVLV HQ YH] GH FRQWLQXDU JXLDGRV SRU OD GLFRWRPtD /XHJR FRQVLGHUDQ FyPR GLFKR PRGHOR SRGUtD HVWDU UHODFLRQDGR D ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH SUHJXQWDV GH LQYHVWLJDFLyQ \ ÀQDOPHQWH DUJXPHQWDQ TXH WDOHV SUHJXQWDV GHEHUtDQ GH WHUPLQDU ORV PRGRV LQGDJDFLyQ TXH VRQ HPSOHDGRV SDUD UHVSRQGHUODV

\y[

2ULJLQDOPHQWH SXEOLFDGR HQ (GXFDWLRQDO 5HVHDUFKHU U 9RO 1R -XQLR MXOLR GH SS 7KH $PHULFDQ (GXFDWLRQDO 5HVHDUFK $VVRFLDWLRQ 7UDGX FLGR DO HVSDxRO SRU 'DYLG $UWXUR $FRVWD 6LOYD FRQ SHUPLVR GHO HGLWRU 7RGD UHSURGXF FLyQ DGLFLRQDO HVWi SURKLELGD /RV QRPEUHV GH ORV DXWRUHV HQ HO WtWXOR GH HVWH DUWtFXOR HVWiQ SUHVHQWDGRV HQ RUGHQ DOIDEpWLFR SRUTXH DPERV UHDOL]DURQ FRQWULEXFLRQHV HTXLYDOHQWHV 3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH SS &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

Artículo disponible sólo en la versión impresa por decisión de los titulares de los derechos de autor.

3ULPHU HQFXHQWUR VHPLOOHURV GH 8QLWHF

35,0(5 (1&8(1752 '( 6(0,//(526 '( 81,7(&

,QWURGXFFLyQ

'XUDQWH ORV GtDV \ GH 1RYLHPEUH GH VH GHVDUUROOy HQ ODV LQVWDODFLRQHV GH OD 8QLYHUVLGDG HO 3ULPHU (QFXHQWUR GH 6HPLOOHURV GH 8QLWHF (VWH VH FRQVWLWX\y HQ XQD DFWLYLGDG DFDGpPLFD TXH FRQWULEX\y SOHQDPHQWH DO IRUWDOHFLPLHQWR \ FRQVROLGDFLyQ GHO 6LVWHPD ,QVWLWXFLR QDO GH ,QYHVWLJDFLyQ 6,,8 (VWD SULPHUD YHUVLyQ WXYR FRPR WHPiWLFD FHQWUDO OD QDQRWHFQRORJtD \ VXV DSOLFDFLRQHV FRQWDQGR FRQ SUHVWLJLR VRV FRQIHUHQFLVWDV LQYLWDGRV GH OD 8QLYHUVLGDG &RPSOXWHQVH GH 0D GULG OD 8QLYHUVLGDG GHO 6XU GH OD )ORULGD OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG -DYHULDQD %RJRWi \ FRQ OD SUHVHQFLD GHO SUHVLGHQWH GH OD $VRFLDFLyQ &RORPELDQD SDUD HO $YDQFH GH OD &LHQFLD $&$& HO 'U (GXDUGR 3RVDGD /D DFWLYLGDG SULQFLSDO GHO HYHQWR FRQVLVWLy HQ OD SUHVHQWDFLyQ GH ORV SULPHURV VHPLOOHURV JHQHUDGRV GHQWUR GH OD ,QVWLWXFLyQ (VWRV VRQ 6HPLOOHUR UR R *UXSR ([SORUDWRULR GHO 7XULVPR *(7 (VFXHOD GH &LHQFLDV (FRQyPLFDV \ $GPLQLVWUDWLYDV 0HOLVVD 3XOLGR 'XDUWH 'LDQD 0DUWtQH] /HyQ $QGUHD 0ROLQD /R]DQR *LVHOOH -LPpQH] /LOLD &ULVWLQD %HOWUiQ UHDOL]DU XQ HVWXGLR GH ODV SULQFLSDOHV DJHQFLDV GH YLDMHV TXH H[LVWHQ HQ %RJRWi FRQ HO ÀQ GH LGHQWLÀFDU VXV SURFHGLPLHQWRV \ DOWHU QDWLYDV IUHQWH D ODV QXHYDV WHQGHQFLDV GHO VHFWRU \ DVt DQDOL]DU VL UHDO PHQWH HVWiQ UHDOL]DQGR XQD DFFLyQ SURDFWLYD TXH DSOLTXH ODV QRUPDV WpFQLFDV VHFWRULDOHV \ FRPSHWHQFLDV ODERUDOHV SDUD FDGD FDVR HQ IXQ

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

FLyQ GH OD FRPSHWLWLYLGDG HQ HO JUHPLR \ ÀQDOPHQWH LGHQWLÀFDU FXiOHV VRQ HVDV HVWUDWHJLDV 66HPLOOHUR LOOOOO ,QNXOWXUD (VFXHOD GH OD ,PDJHQ &HVDU $XJXVWR &RUWpV *yPH] 'LDQD 9HOiVTXH] &RVWD -DLUR $QGUpV 5RPHUR &ODUD %DUUHUD 'LDQD &RUWpV )UDQFR 0DUFHOR 0HOpQGH] DQDOL]DU GH ODV H[SUHVLRQHV JUiÀFDV XUEDQDV 6HPLOOHUR UR R +XEEOH (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD :LOPHU )LJXHUHGR 5RGUtJXH] -XDQ 6HEDVWLiQ ,GDUUDJD 1DUYiH] -XDQ 3DEOR =DSDWD 5RMDV &DUORV (GXDUGR 5RGUtJXH] 6DUFLD 'DYLG $OEHUWR 9HODQGLD $OIRQVR 2VFDU =DSDWD 5RMDV 2PDU )RUHUR FRQVWUXLU LQQRYDU \ UHIRUPDU FRQRFLPLHQWRV UHODFLRQDGRV FRQ DVWURQRPtD \ ySWLFD SDUD ORJUDU HO PHMRUDPLHQWR GH GLIHUHQWHV GLVSRVLWLYRV \ PHFDQLVPRV UHODFLRQDGRV FRQ HVWH iPELWR \ FRQVHJXLU HO DXJH \ FUHFLPLHQWR GH WHFQRORJtDV TXH SHUPLWDQ HO DYDQFH \ GHVD UUROOR GH OD FLHQFLD 6HPLOOHUR UR R 6HPLOOHUR GH ,QYHVWLJDFLyQ HQ 0DUNHWLQJ 6(,1 (VFXHOD GH &LHQFLDV (FRQyPLFDV \ $GPLQLVWUDWLYDV 0DUWKD 0RQVDOYH 1HOO\ 6XVDQD %RUMD 0RJROOyQ 'LDQD 7RUUHV )ORUH] 0DGHOHLYLV 0LOHQD 9HODQGLD 6XHVF~Q &ODXGLD / /RQGRxR &HQWUDU DO FRQVXPLGRU FRPR HMH IXQGDPHQWDO GH OD LQYHVWLJD FLyQ $GTXLULU FRQRFLPLHQWRV HQ HO HVWXGLR GHO FRQVXPLGRU \ HO PHUFDGHR SDUD OOHYDU D FDER SODQHV R HVWUDWHJLDV FRQ ODV FXD OHV SRGHU LQYHVWLJDU $GTXLULU FRQRFLPLHQWRV EDVDGRV HQ OD LQYHVWLJDFLyQ GH WHPDV UHIHUHQWHV DO PHUFDGHR

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

3ULPHU HQFXHQWUR VHPLOOHURV GH 8QLWHF

66HPLOOHUR LOLOOO 6RMD (VFXHOD GH OD ,PDJHQ .HOO\ &DLFHGR &DWKHULQH -DXUHJXL -HQQLIHU $ORQVR 0DUtD &DPLOD &RUWHV 0D\UD 7XQWDTXLPED -XDQ *XLOOHUPR 3HxD )HUQDQGR 0DUURTXtQ GHWHUPLQDU OD LQÁXHQFLD GH OD FRPXQLFDFLyQ SXEOLFLWDULD HQ OD IRUPDFLyQ GH HVWHUHRWLSRV HVWpWLFRV WHQGLHQWHV D GHVDUUROODU FRP SRUWDPLHQWRV DWtSLFRV HQ DGROHVFHQWHV GH HVWUDWR \ HQ 8QLWHF 9LVLyQ 6yFUDWHV (VFXHOD GH &LHQFLDV (FRQyPLFDV \ $GPLQLVWUDWLYDV 1LGLD $OH[DQGUD 5RGUtJXH] -RVp *HUPiQ &DVWLOOR /HL J YD 2VFDU 0DXULFLR /HPXV 0DUWtQH] ÉQJHOD 6HUUDQR *RQ]iOH] $QD /XFLD *DU]yQ +HUQiQGH] /XLV $OHMDQGUR 'XDUWH 2EMHWLYR LYR YR R DSR\DU OD JHQHUDFLyQ \ GHVDUUROOR GH SUR\HFWRV GH LQYHVWL JDFLyQ D QLYHO LQVWLWXFLRQDO HQ OD E~VTXHGD GH IRUWDOHFHU HO VLVWHPD GH 8QLWHF \ HVWLPXODU HQ VXV HVWXGLDQWHV HO GHVHR SRU OD DFWLYLGDG LQYHVWL 6HPLOOHUR UR R *UXSR 8QLYHUVLWDULR /tGHU HQ ,QYHVWLJDFLyQ *58/,1 (VFXHOD GH &LHQFLDV (FRQyPLFDV \ $GPLQLVWUDWLYDV 0DULD $OHMDQGUD *X]PiQ ÉQJHOD 0DUFHOD +HUQiQGH] -RUJH $UPDQGR 2WHUR $UEROHGD +pFWRU ÉOYDUH] IRUWDOHFHU \ SURPRYHU OD FDSDFLGDG LQYHVWLJDWLYD SURSLFLDQ GR LQWHUDFFLyQ HQWUH SURIHVRUHV \ HVWXGLDQWHV FRQ HO ÀQ GH IRUWDOHFHU OD H[FHOHQFLD XQLYHUVLWDULD IRPHQWDQGR OD FXOWXUD GHO DSUHQGL]DMH 6 LOLOOO UR 6HPLOOHUR R 6HPLOOHUR GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 0HUFDGHR \ 3XEOLFLGDG 6,03 (VFXHOD GH OD ,PDJHQ ,QWHJUDQWHV -HQQ\ +XHUWDV -RKDQQD 7RUUHV -RKDQD +HUHGLD )HUQDQGR 0DUURTXtQ GHWHUPLQDU ,QÁXHQFLD GH OD FRPXQLFDFLyQ SXEOLFLWDULD HQ OD IRUPDFLyQ GH HVWHUHRWLSRV HVWpWLFRV WHQGLHQWHV D GHVDUUROODU FRPSRU WDPLHQWRV DWtSLFRV HQ DGROHVFHQWHV GH HVWUDWR \ HQ 8QLWHF

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

66HPLOOHUR LOOOOO /RV ,QVSHFWRUHV GHO 6DEHU (VFXHOD GH &LHQFLDV (FRQyPLFDV \ $GPLQLVWUDWLYDV $UWXUR &RUWpV 5XL] /XLV $PDXU\ 0RVTXHUD /HQQ\ -DQHWK %XLWUDJR 3DROD 5XL] &XHUYR /RUHQD 5DPtUH] 2VRULR :LOPHU $OEHUWR )LJXHUHGR 5RGUtJXH] -XDQ 6HEDVWLiQ ,GDUUDJD 1DUYiH] J +pFWRU ÉOYDUH] 2EMHWLYR YR IRUWDOHFHU \ SURPRYHU FDSDFLGDG LQYHVWLJDWLYD SURSLFLDQGR LQWHUDFFLyQ HQWUH SURIHVRUHV \ HVWXGLDQWHV FRQ HO ÀQ GH IRUWDOHFHU OD H[FHOHQFLD XQLYHUVLWDULD IRPHQWDQGR OD FXOWXUD GHO DSUHQGL]DMH

0HOLVVD 3XOLGR 'XDUWH 3URJUDPD GH $GPLQLVWUDFLyQ GH $HUROtQHDV \ $JHQFLDV GH 9LDMHV

9LFHSUHVLGHQWH -DLUR $QGUpV 5RPHUR 3URJUDPD 'LVHxR \ 3URGXFFLyQ *UiÀFD 9RFDO -XDQ 3DEOR =DSDWD 5RMDV 3URJUDPD GH (OHFWUyQLFD \ 7HOHFR PXQLFDFLRQHV 6HFUHWDULD &ODUD %DUUHUD 3URJUDPD 'LVHxR \ 3URGXFFLyQ *UiÀFD

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

$ $1(;2 5HODFLyQ GH ODV VHVLRQHV GHO 6HPLQDULR 3HUPDQHQWH GH ,QYHVWLJDFLyQ 6,,8 3ULPHUD VHVLyQ VHVLyQ GH PD\R GH 0DQHMR GH OD WpFQLFD FXDOLWDWLYD GLDJUDPDV GH DÀQLGDG ,QJ -RUJH &RURQDGR G 0 6F &RUSRUDFLyQ 8QL YHUVLWDULD 8QLWHF 6HJXQGD VHVLyQ HJXQGD VHVLy JX GH PD\R GH 0DQHMR GH OD WpFQLFD FXDQWLWDWLYD GH JUXSRV QRPLQDOHV ,QJ -RUJH &RURQDGR 0 0 6F &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVL WDULD 8QLWHF GH MXQLR GH /RV GHUHFKRV GH DXWRU HQ HO iPELWR 5LFDUGR %DOOHVWHURV 'LUHFFLyQ 1DFLRQDO GH 'HUHFKRV GH &XDUWD \ TXLQWD VHVLRQHV XDUWD \ TXLQWD VHVLRQHHV MXQLR \ MXOLR GH ,QWURGXFFLyQ D ODV KHUUDPLHQWDV GLJLWDOHV SDUD HO WUDEDMR LQYHVWLJDWLYR 'DYLG $ $FRVWD 6 3K &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF 6H[WD VHVLyQ HVLyQ GH VHSWLHPEUH GH ,QWURGXFFLyQ D ODV WpFQLFDV FXDQWL WDWLYDV GH LQYHVWLJDFLyQ )UDQFLVFR 5RGUtJXH] &UX] 0 % $ &RUSRUD FLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF 6pSWLPD VHVLyQ pSWLPD VHVLyQ GH VHSWLHPEUH GH 0HWRGRORJtDV \ WpFQLFDV HQ OD LQYHVWLJDFLyQ VRFLDO &ODXGLD 9pOH] GH OD &DOOH O (G ' )XQGDFLyQ 8QLYHU VLWDULD /XtV $PLJy GH RFWXEUH GH /D LQYHVWLJDFLyQ \ OD FUHDFLyQ HQ HO DUWH 5DTXHO &DUULy ,ELHWDWRUUHPHQGtD 3K ' ,QVWLWXWR 6XSHULRU GH $UWHV GH &XED

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

&RODERUDGRUHV -RUJH $ &RURQDGR 3DGLOOD HV ,QJHQLHUR (OHFWUyQLFR FRQ pQIDVLV HQ &RP D SXWDFLyQ GHO ,QVWLWXWR 3ROLWpFQLFR GH .KDUNRY 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD GHO PLVPR ,QVWLWXWR (VSHFLDOLVWD HQ $QiOLVLV GH 'D WRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH /D 6DOOH \ (VSHFLDOLVWD HQ ,QIRUPiWLFD SDUD OD JHVWLyQ (GXFDWLYD GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GH &RORPELD (V DXWRU GH YDULDV REUDV HQWUH ODV TXH VH GHVWDFD HO OLEUR 0DWHPiWLFD Ei VLFD SDUD LQJHQLHURVV 6LVWHPDV \ FRPSXWDGRUHV PiV GH YHLQWH GRFXPHQWRV DFDGpPLFRV \ FHUFD GH GLH] DUWtFXORV UHIHUHQFLDGRV 6X H[SHULHQFLD GH FHUFD GH DxRV HQ HO VHFWRU HGXFDWLYR OR KD OOHYDGR D GHVHPSHxDU LPSRUWDQWHV UHVSRQVDELOLGDGHV HQ GLVWLQWDV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU $FWXDOPHQWH VH GHVHPSHxD FRPR 9LFHUUHFWRU $FDGpPLFR GH OD &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF MFRURQDGR#XQLWHF HGX FR .DGUL\H (UFLNDQ 3K ' 6WDQIRUG 8QLYHUVLW\ HV SURIHVRUD DVRFLDGD HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD (GXFDWLYD \ $VLVWHQFLDO \ GH (GX FDFLyQ HVSHFLDO HQ OD 8QLYHUVLGDG GH %ULWLVK &ROXPELD )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ 0DLQ 0DOO 9DQFRXYHU %& 9 6 = &DQDGi NDGUL \H HUFLNDQ#XEF FD 6H HVSHFLDOL]D HQ PpWRGRV GH LQYHVWLJDFLyQ SUREOH PDV WUDQV FXOWXUDOHV \ WUDQV LGLRPiWLFRV HQ HYDOXDFLRQHV \ HQ SVLFR PHWUtD 5HFLELy HO 3HWHU :DOO ,QVWLWXWH (DUO\ &DUHHU $ZDUG :ROII 0LFKDHO 5RWK 3K ' 6FLHQFH (GXFDWLRQ 8QLYHUVLW\ RI 6RXWKHUQ 0LVVLVVLSSL HV 3URIHVRU &LHQFLDV FRJQLWLYDV DSOLFDGDV HQ OD 8QLYHUVL GDG GH 9LFWRULD &DQDGi 0DF/DXULQ %XLOGLQJ $ 9LFWRULD %& 9 : 1 &DQDGi PURWK#XYLF FD 6H HVSHFLDOL]D HQ FLHQFLDV FRJQLWL YDV DSOLFDGDV DSUHQGL]DMH D OR ODUJR GH OD YLGD FRJQLFLyQ HQ PDWHPi WLFDV \ FLHQFLDV \ WHRUtDV KLVWyULFR FXOWXUDOHV +D UHFLELGR QXPHURVRV SUHPLRV HQWUH ORV TXH VH GHVWDFDQ HO :KLWZRUWK $ZDUG IRU (GXFDWLRQ 5HVHDUFK GH OD $VRFLDFLyQ &DQDGLHQVH GH (GXFDFLyQ \ HO 2XWVWDQGLQJ 3DSHU DW WKH (PHUDOG /LWHUDWL 1HWZRUN $ZDUGV IRU ([FHOOHQFHH

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

&RQWHQLGR YROXPHQ

1~PHUR MXOLR VHSWLHPEUH GH 'RFXPHQWR JXtD GH LQYHVWLJDFLyQ LQVWLWXFLRQDO GLVHxR RUJDQL]DFLyQ H LPSOHPHQWDFLyQ GHO 6,,8 &RPLWp &HQWUDO GH ,QYHVWLJDFLyQ 6,,8

*ORVDULR GHO 6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF &RPLWp &HQWUDO GH ,QYHVWLJDFLyQ 6,,8 $1(;2 &DPSRV \ VXEFDPSRV GH FLHQFLD \ WHFQRORJtD $1(;2 ;2 /RV WUHV WLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ HQ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV \ ODV KXPDQLGDGHV &RODERUDGRUHV

1~PHUR RFWXEUH GLFLHPEUH GH 7pFQLFDV FXDOLWDWLYDV SDUD HO DQiOLVLV GH GDWRV ,QJ -RUJH $ &RURQDGR 3DGLOOD

¢(V DSURSLDGR SRODUL]DU OD LQYHVWLJDFLyQ HQWUH FXDOLWDWLYD \ FXDQWLWDWLYD" .DGUL\H (UFLNDQ \ :ROII 0LFKDHO 5RWK

3ULPHU (QFXHQWUR GH 6HPLOOHURV GH 8QLWHF

$1(;2 ;2 5HODFLyQ GH ODV VHVLRQHV GHO 6HPLQDULR 3HUPDQHQWH GH ,QYHVWLJDFLyQ 6,,8 &RODERUDGRUHV

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH ‹ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

6LVWHPD ,QVWLWXFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ GH 8QLWHF 6,,8

,QVWUXFFLRQHV SDUD DXWRUHV /RV PDQXVFULWRV GRV FRSLDV LPSUHVDV \ XQD FRSLD GLJLWDO GHEHQ VHU HQYLD GRV D OD RÀFLQD GHO HGLWRU &HQWUR GH ,QYHVWLJDFLyQ &DOOH 1R %RJRWi ' & &RORPELD &RUUHR HOHFWUyQLFR VLLX#XQLWHF HGX FR /RV PD QXVFULWRV GHEHQ HVWDU HQ HO UDQJR GH ODV D ODV SDODEUDV 6H UH TXLHUH XQ UHVXPHQ DEVWUDFW GH QR PiV GH SDODEUDV W (O PDWHULDO GLJLWDO GHEHUi HQYLDUVH HQ IRUPDWR :RUG GH 0LFURVRIW HVSHFL ÀFDQGR HO QRPEUH GHO DUFKLYR \ MXQWR FRQ XQ UHVXPHQ GH OD KRMD GH YLGD GHO DXWRU R DXWRUHV GHO WUDEDMR /DV FRSLDV LPSUHVDV GHEHQ WHQHU GREOH HVSDFLR HQ SDSHO WDPDxR FDUWD SRU XQD VROD FDUD (O HQYtR GH XQ DUWtFXOR LPSOLFD TXH HVWH HV LQpGLWR \ TXH QR HVWi VLHQGR VRPHWLGR SDUD SXEOLFDFLyQ DO PLVPR WLHPSR HQ RWURV PHGLRV GH GLYXOJDFLyQ /DV QRWDV GH SLp GH SiJLQD VHUiQ GH FDUiFWHU DFODUDWRULR \ QR ELEOLRJUiÀFR LQGLFiQGRVHODV FRQ Q~PHURV DUiELJRV \ VLHPSUH GHEHUiQ HVFULELUVH GHVSXpV GHO VLJQR GH SXQWXDFLyQ VL OR KXELHUH H[FHSWXDQGR ORV GRV SXQWRV 3RU VX SDUWH ODV QRWDV ELEOLRJUiÀFDV GHEHQ UHDOL]DUVH XWLOL]DQGR HO VLVWHPD DXWRU IHFKD SRU HMHPSOR ´« HV DVt FRPR VH KD SODQWHDGR HUUyQHDPHQWH TXH OD JOREDOL]DFLyQ QR HV XQ SUREOHPD 3pUH] µ <D TXH HO WH[WR HV HVFULWR HQ HVSDxRO VDOYR FDVRV H[FHSFLRQDOHV WRGD OD SUHVHQWDFLyQ QRWDFLyQ \ HPSOHR GH VLJQRV GHEH DSHJDUVH D ODV QRUPDV GH OD 5HDO $FDGHPLD \ QR D ODV GH RWURV LGLRPDV /RV GHUHFKRV GH DXWRU QR VRQ FHGLGRV R WUDQVIHULGRV D OD UHYLVWD SHUR VH HQWLHQGH TXH pVWD REWLHQH ORV GHUHFKRV H[FOXVLYRV GH LPSUHVLyQ \ SXEOLFD FLyQ 6L VH GHWHFWD TXH DOJXQD SDUWH GHO DUWtFXOR HV SODJLR pVWH VHUi LUUHYRFD EOHPHQWH YHWDGR (O DXWRU WLHQH OD UHVSRQVDELOLGDG GH REWHQHU ORV GHUHFKRV GH UHSURGXFFLyQ GH FXDOTXLHU PDWHULDO WH[WR WDEODV ÀJXUDV IRWRV HWF TXH QR VHD GLUHFWDPHQWH SURGXFLGR SRU pO /RV DUWtFXORV VHUiQ HYDOXDGRV SRU SDUHV DFDGpPLFRV R iUELWURV DQyQLPRV HVSHFLDOLVWDV HQ OD WHPiWLFD WUDWDGD HQ HO DUWtFXOR SDUD GHWHUPLQDU OD RULJLQDOL GDG GHO FRQRFLPLHQWR \ VX FDOLGDG VX DFWXDOLGDG VX SHUWLQHQFLD VX HVWLOR VX DSRUWH D OD FRPXQLGDG \ VX FRKHUHQFLD JOREDO (O FRQFHSWR GH ORV iUELWURV VHUi QRWLÀFDGR DO &RQVHMR (GLWRULDO HO FXDO HV HO HQFDUJDGR GH WRPDU OD GHFL VLyQ GHÀQLWLYD /RV DXWRUHV FX\RV DUWtFXORV VH SXEOLTXHQ UHFLELUiQ JUDWXLWD PHQWH HQ FRQWUDSUHVWDFLyQ FLQFR HMHPSODUHV GH OD UHYLVWD (Q HO FDVR GH 3DUDGLJPDV QLQJ~Q RWUR WLSR GH FRPSHQVDFLyQ VHD PRQHWDULD R GH FXDOTXLHU RWUD FODVH HV R VHUi XVDGD

3DUDGLJPDV 9RO 1R 2FWXEUH GLFLHPEUH GH &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF

Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.