5HYLVWD 9HVWLJLXP 3UHVLGHQWH 'UD $PSDUR 3DUUD GH $UDQJR 5HFWRU
(GLWRULDO
'U &DUORV )HUQDQGR 3DUUD )HUUR 9LFHUUHFWRU $FDGpPLFR 'U -DLUR )HUQDQGR %HUQDO 5RGUtJXH] &RPLWp (GLWRULDO &DUORV )HUQDQGR 3DUUD )HUUR -DLUR )HUQDQGR %HUQDO 5RGUtJXH] *RQ]DOR 0XUFLD 5LRV -RVp ,JQDFLR 'XDUWH *DUFLD 'DYLG $UWXUR $FRVWD 6LOYD (GLWRU 'HSDUWDPHQWR GH 3URPRFLyQ \ 'HVDUUROOR $FDGpPLFR -RVp ,JQDFLR 'XDUWH *DUFLD 'LVHxR \ 'LDJUDPDFLyQ 5LFDUGR /HDO &DVWDxHGD /DXUD 6RWR 6DOD]DU 7DWLDQD 3DULV 5D\D (VFXHOD GH OD ,PDJHQ &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF &RUUHFFLyQ GH HVWLOR 'DYLG $UWXUR $FRVWD 6LOYD
'HSDUWDPHQWR GH 3URPRFLyQ \ 'HVDUUROOR $FDGpPLFR &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF &DOOH %RJRWi ' & &RORPELD MGXDUWH#XQLWHF HGX FR
'H PDQHUD PX\ HQWXVLDVWD SUHVHQWDPRV D OD FRPX QLGDG DFDGpPLFD HO SULPHU Q~PHUR GH QXHVWUD UHYLV WD 9HVWLJLXP \ FRQ HOOD QXHVWUR GHVHR \ SURSyVLWR GH FRQWLQXLGDG eVWD HV HO SURGXFWR GH OD UHIOH[LyQ VREUH QXHVWUR TXHKDFHU HGXFDWLYR D OD OX] GH ORV FRPSURPL VRV DGTXLULGRV FXDQGR HQ MXOLR GH ODV DXWRULGD GHV GH JRELHUQR DXWRUL]DURQ QXHVWUD WUDQVIRUPDFLyQ GH LQVWLWXFLyQ WHFQROyJLFD D LQVWLWXFLyQ XQLYHUVLWDULD HVR Vt FRQWLQXDQGR FRPR VLHPSUH FRQ XQ GHVDUUROOR WHQ GLHQWH D OD E~VTXHGD GH OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFD LP SXOVDGD GH GLIHUHQWHV IRUPDV SRU WRGRV ORV LQWHJUDQWHV GH QXHVWUD &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF (VWD SXEOLFDFLyQ UHFRJH HQ pVWD VX SULPHUD DSDULFLyQ OD SURGXFFLyQ LQWHOHFWXDO GH VXV PDHVWURV TXLHQHV KDQ HVFULWR OD WRWDOLGDG GH VXV DUWtFXORV PDV GHMDPRV DELHUWD GHVGH DKRUD OD LQYLWDFLyQ SDUD TXH LQYHVWLJDGR UHV GH RWUDV LQVWLWXFLRQHV GHO RUGHQ QDFLRQDO H LQWHUQD FLRQDO QRV HQULTXH]FDQ FRQ VXV DUWtFXORV HQ Q~PHURV IXWXURV FRQ OR FXDO SUHWHQGHPRV GDU FDELGD D ODV PH MRUHV H[SHULHQFLDV GH GHVWDFDGRV HGXFDGRUHV GH WRGR HO PXQGR HQ VX LGLRPD RULJLQDO \ DPSOLDU HO KRUL]RQWH GH HVWD QXHYD SXEOLFDFLyQ /D SHUPDQHQFLD \ FRQWLQXLGDG GH OD UHYLVWD 9HVWLJLXP VRQ HQWHQGLGDV SRU QXHVWUD FRPXQLGDG DFDGpPLFD QR VyOR FRPR XQ UHWR PLVLRQDO VLQR FRPR XQD HYLGHQFLD GH OD ULTXH]D GH XQD YLGD DFDGpPLFD SUROLMD (O KDEHU DGRSWDGR HO QRPEUH GH 9HVWLJLXP ³SLVWD R KXHOOD³ QRV SHUPLWLUi LJXDOPHQWH GHMDU HO UHJLVWUR KLV WyULFR GH QXHVWUD DFWLYLGDG KXPDQD H LQWHOHFWXDO TXH LQWHQWDUi VDWLVIDFHU OD FXULRVLGDG \ OD QHFHVLGDG SRU OD E~VTXHGD GHO VDEHU
&DUORV )HUQDQGR 3DUUD 5HFWRU &RUSRUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD 8QLWHF
/RV HVFULWRV SXEOLFDGRV UHIOHMDQ H[FOXVLYDPHQWH HO SHQVDPLHQWR GH VXV DXWRUHV \ QR QHFHVDULD PHQWH XQD SRVLFLyQ LQVWLWXFLRQDO 4XHGD SURKL ELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GHO PDWHULDO SXEOLFDGR VLQ DXWRUL]DFLyQ GH VXV HGLWRUHV
3XEOLFDFLyQ 6HPHVWUDO $xR 5HYLVWD 1R
&RQWHQLGR
eWLFD \ XQLYHUVLGDG DOJXQDV UHIOH[LRQHV VREUH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU &RORPELDQD
(O SUR\HFWR GH DXOD XQD DOWHUQDWLYD SHGDJyJLFD
/D DFUHGLWDFLyQ HQ &RORPELD XQD PRGD R XQD ERQGDG
,GHQWLGDG \ HYDOXDFLyQ GHO SURIHVRU XQLYHUVLWDULR
(O SUREOHPD QR HV HO SUREOHPD
*OREDOL]DFLyQ \ HGXFDFLyQ
/RV LPDJLQDULRV GH OD UHDOLGDG
(O HQLJPD GH ODV PDWHPiWLFDV
eWLFD HGXFDFLyQ \ GHVDUUROOR
(GXFDFLyQ \ QHROLEHUDOLVPR
(O SHQVDPLHQWR DULVWRWpOLFR FRPR FRQWULEXFLyQ D OD E~VTXHGD GHO VDEHU
/D KHUPHQpXWLFD FUtWLFD \ HO MXHJR GHO OHQJXDMH HVWXGLDQWLO
,QYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD
/LFHQFLDGR HQ &LHQFLDV 6RFLDOHV (VSHFLDOLVWD HQ 'RFWULQD \ eWLFD 6RFLDO 3URIHVRU GHO iUHD 6RFLR KXPDQtVWLFD
/RV LPDJLQDULRV GH OD UHDOLGDG
/8,6 +(51$1'2 526$6 *$/($12
´1R VRQ ODV FRVDV ODV TXH QRV LQTXLHWDQ VLQR ODV RSLQLRQHV TXH WHQHPRV GH ODV FRVDVµ (StFOHWR
8
QD GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD DOERUDGD GHO VL JOR ;;, HV OD SULPDFtD GH OD LPDJHQ 3DUHFLHUD VHU TXH HO KRPEUH VH HQFXHQWUD LQPHUVR HQ HO LPSHULR GH ORV VHQWLGRV ODV VHQVDFLRQHV \ ODV HPRFLR QHV $QWH OD KLSHUYDORUDFLyQ GH OR UDFLRQDO HQ HO PR GHUQLVPR RFFLGHQWDO VXUJH HO GHVHQFDQWR DPDUJR GH ODV SURPHVDV LOXVRULDV GH OD PRGHUQLGDG \ HO WULVWH RU JXOOR GH XQD VRFLHGDG DOWDPHQWH WHFQRORJL]DGD SHUR D OD YH] GHVKXPDQL]DGD OD FXDO HQ HO HVFHQDULR DPRU IR GH OD SRVW PRGHUQLGDG DFRJH OR QR UDFLRQDO FRPR 'HVGH OD SHULIHULD GH HVWDV FUHHQFLDV SRGUtDPRV DYHQWXUDUQRV D SUHJXQWDU ¢H[LVWH OD UHDOLGDG" ¢TXp FHQWUR JHQHUDGRU GH VX SURSLD LQFRPSUHQVLyQ VLJQLILFD R TXp TXHUHPRV VLJQLILFDU FXDQGR DSHODPRV 3URFODPDV FRPR ´0H QDFH R QR PH QDFHµ ´OR VLHQ D OD UHDOLGDG" ¢OD UHDOLGDG HV UHDO R HV XQ FRQVWUXFWR GHO WR DVt R QR OR VLHQWRµ VH FRQVWLWX\HQ HQ ORV QXHYRV VXMHWR FRJQRFHQWH" 6L OD UHDOLGDG H[LVWH \ SRU WDQWR DUJXPHQWRV YDOLGDGRUHV GH OD DFFLyQ KXPDQD HPHU HV HQWRQFHV ¢SRU TXp DQWH XQ PLVPR REMHWR SHUFLEL JHQWHV GH XQD QR GHVHDGD UDFLRQDOLGDG 1R IDOWDQ ODV PRV GLYHUVDV UHDOLGDGHV" YRFHV TXH EDMR OD SUHPLVD TXH HO KRPEUH FRQWHPSR UiQHR HV XQ VHU HPLQHQWHPHQWH ´DXGLRYLVXDOµ DILUPDQ 3DUWDPRV GH OD VLJXLHQWH DILUPDFLyQ HO KRPEUH HV HO OD VXSUHPDFtD GH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ FRPR ~QLFR DQLPDO TXH EXVFD GDUOH VHQWLGR DO VLQ VHQWLGR TXH LQVWUXPHQWR PHGLDGRU GHO DSUHQGL]DMH UHOHJDQGR DO SHUFLEH HQ ODV FRVDV R DFRQWHFLPLHQWRV DVt VX VHQWLGR PtQLPR HO URO GHO GRFHQWH OD SDODEUD HO GLVFXUVR HO VHD XQ VLQ VHQWLGR DO PLVPR WLHPSR ELHQ VHD GHVGH DUJXPHQWR 6X DFFLyQ SRVLELOLWDGRUD \D QR WLHQHQ VLJ HO PLWR OD UDFLRQDOLGDG OD FRPSUREDFLyQ OR HVWpWLFR QLILFDFLyQ OR IXQFLRQDO HV OD H[FLWDFLyQ GH ORV VHQWLGRV HO LQWHUpV R OD HPRFLyQ ORV FXDOHV VH FRQVWLWX\HQ HQ OD HVWLPXODFLyQ GH OR YLVXDO \ OR DXGLWLYR GHVFRQRFLHQ SODWDIRUPD GH OR TXH VH VHxDOD FRPR UHDOLGDG /RV DQL GR TXH HO DSUHQGHU HV XQ IHQyPHQR GH WUDQVIRUPDFLyQ PDOHV VH DFRPRGDQ D OR GDGR HO KRPEUH DFRPRGD D HVWUXFWXUDO HQ OD FRQYLYHQFLD OD FXDO VH JHQHUD D SDUWLU VX HQWHQGLPLHQWR OR GDGR &RPR HO FXHQWR FOiVLFR GH OD UDWD GH ODERUDWRULR TXH OH FRPHQWD D VX FRPSDxHUD GHO HQFXHQWUR FRQ HO RWUR HQ HO GLiORJR GH IRUWXQLR R LQIRUWXQLR ´WHQJR WDQ DPDHVWUDGR D HVWH (Q HO PDUFR GHO GHVSRWLVPR GH OD FLHQFLD PRGHUQD KRPEUH TXH FDGD YH] TXH RSULPR HVWD SDODQFD LQPH FRQ SUHWHQVLRQHV GH REMHWLYLGDG DEVROXWD \ GH SRVH GLDWDPHQWH PH WUDH DOLPHQWRµ R HO LQGLYLGXR TXH HQ XQ VLyQ GH OD YHUGDG SDUHFLHUD VHU XQ DEVXUGR SUHJXQ GtD OOXYLRVR GHVSXpV GH XQD GLVSXWD FRQ VX PXMHU \ WDUQRV VREUH OD UHDOLGDG \ GLVFXWLU VREUH VX YHUGDG 1R DIDQDGR SRU VX WUDEDMR SLHUGH XQ DUFKLYR GH VX WUDED HQ SRFRV DPELHQWHV VH DFHSWD D SULRUL OD LQJHQXD VX MR HQ HO FRPSXWDGRU \ OR DWULEX\H DO GLDEyOLFR DSDUDWR SRVLFLyQ TXH OD UHDOLGDG HV UHDOPHQWH WDO FRPR VH ´GDµ TXH WDPELpQ HVWi FRQMXUDGR HQ VX FRQWUD ´OR TXH PH \ TXH WRGR HO TXH OD YHD GH RWUD PDQHUD WLHQH TXH VHU KL]R HO FRPSXWDGRUµ 5HFRUGDPRV DTXt OD VHQWHQFLD GH XQ GHPHQWH XQ GHVDGDSWDGR R XQ PHQWLURVR $TXt UD 0DU[ \ (QJHOV HQ OD ,GHRORJtD $OHPDQD ´/RV KRPEUHV GLFD OD SRVLELOLGDG GH OD PDQLSXODFLyQ \ DOLHQDFLyQ GHO VLHPSUH KDQ HODERUDGR IDOVDV FRQFHSFLRQHV GH HOORV KRPEUH PRGHUQR \ OD FUHDFLyQ GH VXV GHSHQGHQFLDV PLVPRV GH OR TXH KDFHQ GH OR TXH GHEHQ KDFHU GHO PXQGR GRQGH YLYHQµ \ PLVHULDV
YHVWLJLXP
/RV LPDJLQDULRV GH OD UHDOLGDG
$OEHUW (LQVWHLQ FRQFHEtD TXH OD WHRUtD HV OD TXH GHWHU PLQD OR TXH SRGHPRV REVHUYDU HQ RWUDV SDODEUDV SR GUtDPRV GHFLU TXH OD UHDOLGDG QR H[LVWH LQGHSHQGLHQWH GHO REVHUYDGRU OR TXH H[LVWH SHU VH VRQ HQWHV TXH VRQ GHWHUPLQDGRV RUGHQDGRV \ VLJQLILFDGRV SRU HO PXQGR R HVWUXFWXUDV GH FUHHQFLDV LGHRORJtDV SDUDGLJPDV LOXVLRQHV \ IDQWDVtDV TXH VH DQLGDQ HQ HO SHQVDPLHQWR ODV FXDOHV ODV FRQFLER QR FRPR ORV DSULRULV TXH SRV WXOD .DQW VLQR FRPR HO VHOOR FXOWXUDO \ VRFLDO TXH HO LQGLYLGXR KD UHFLELGR \ FRQVWUXLGR FRQVWDQWHPHQWH HQ VX GHYHQLU KLVWyULFR HO FXDO QR HV JHQpWLFR VLQR LPSXHVWR WUDQVPLWLGR \ R DGTXLULGR 'HVGH HVWD VLWXD FLyQ KLVWyULFD H[SHULHQFLDO VRFLR FXOWXUDO TXH VRSRUWD HO PXQGR VLPEyOLFR \ VLJQLILFDWLYR HO KRPEUH QR VH WRSD FRQ OD UHDOLGDG VLQR TXH OD FRQFLEH \ OD FRQVWUX\H (VWD DILUPDFLyQ VH DFHUFD D OD SRVLFLyQ GH 0DQQKHLP TXLHQ DQRWD TXH FDGD LQGLYLGXR SHUWHQHFH D XQ JUXSR VRFLDO TXH WLHQH VXV LQWHUHVHV \ YDORUHV SHFXOLDUHV \ TXH HVWRV KDFHQ SDUWH GH OD SHUFHSFLyQ GHO PXQGR SRU SDUWH GHO LQGLYLGXR 6LJXLHQGR D 3DXO :DW]ODZLFN SRGHPRV KDEODU GH GRV FRQ FHSWRV GH OD UHDOLGDG HO SUL PHUR KDFH UHIHUHQFLD D OD LQWXLFLyQ VHQVLEOH R SHUFHS FLyQ HV GHFLU HO FRQFHSWR GH UHDOLGDG TXH VH IXQGD HQ OD SHUFHSFLyQ GH ORV yUJDQRV VHQVRULDOHV GH ODV SURSLHGD GHV SXUDPHQWH ItVLFDV GH ORV HQWHV OR TXH VXSXHVWDPHQWH HV REMHWLYDPHQWH FRQVWDWDEOH (Q HVWD FRQFHSFLyQ VH XELFD HO SURFHGHU FLHQWtILFR (O VH JXQGR FRQFHSWR GH UHDOLGDG HV OD TXH VXUJH GH OD DWULEX FLyQ GH VHQWLGR GH VLJQLILFD FLyQ \ YDORU D OD SHUFHSFLyQ VHQVRULDO 4XL]iV QRV D\XGH D FRPSUHQGHU HO HQIRTXH HO HMHPSOR GH XQ KRPEUH TXH VDOYD D RWUR TXH VH HVWi DKRJDQGR SHUR QRV SRGHPRV SUHJXQWDU ¢FXiO HV OD UHDOLGDG" OR VDOYy SRUTXH HV DOWUXLVWD SRUTXH HV XQ EXHQ VDPDULWDQR R SRUTXH HV VX IDPLOLDU 2 HO FDVR GHO PRQR TXH VDFD D XQ SH] GHO UtR pVWH OH SUHJXQWD SRU TXp OR KD VDFDGR \ HO PRQR UHVSRQGH OR VDTXp SDUD TXH QR VH DKRJDUD 'HVGH OD FRQFHSFLyQ LQJHQXD GH OD H[LVWHQFLD GH OD UHDOLGDG WRWDOPHQWH LQGHSHQGLHQWH GH OD FRQFLHQFLD FRJQRFHQWH UHWRPDQGR D 0DWXUDQD XQD DILUPDFLyQ TXH VH GHFODUD REMHWLYD \ FRPR WDO VH DSURSLD GHO DF FHVR SULYLOHJLDGR D OD YHUGDG VH FRQVWLWX\H HQ XQD SHWLFLyQ GH REHGLHQFLD DVt OD REMHWLYLGDG VH HVJULPH FRPR H[LJHQFLD GH TXH HO RWUR VH FRQGX]FD FRPR XQR
TXLHUH SRU OR FXDO OD UHDOLGDG QR HV XQD H[SHULHQFLD VLQR XQ DUJXPHQWR GH H[SOLFDFLyQ \ SRU OR WDQWR XQ LQVWUXPHQWR GH PDQLSXODFLyQ \ IXHQWH GH GHSHQGHQ FLDV $Vt XVDPRV OR UHDO FRPR PHGLDFLyQ DUJXPHQWDO SURYRFDWLYD HQ ODV UHODFLRQHV LQVWUXPHQWDOHV FRQ ORV GHPiV +LVWyULFDPHQWH IUHQWH D HVWD SUREOHPiWLFD VH KDQ SODQWHDGR GLYHUVDV FRUULHQWHV HSLVWHPROyJLFDV GHVGH HO VXEMHWLYLVPR TXH DILUPD TXH QR KD\ REMHWRV LQGH SHQGLHQWHV GH OD FRQFLHQFLD HQ FRQWUDSRVLFLyQ DO REMH WLYLVPR TXH SODQWHD TXH HO Q~FOHR GH WRGR FRQRFLPLHQ WR VH KDOOD HQ HO REMHWR R ELHQ HO HQIUHQWDPLHQWR GHO UHDOLVPR \ VXV GLYHUVDV FRQVWUXFFLRQHV TXH VH IXQGD PHQWDQ HQ TXH OD H[LVWHQFLD GH ODV FRVDV UHDOHV HV LQ GHSHQGLHQWH GHO VXMHWR FRJQRFHQWH $ULVWyWHOHV +RE EHV /RFNH HQIUHQWDGDV D OD FRUULHQWH GHO LGHDOLVPR HO FXDO FRQFLEH TXH QR KD\ FRVDV UHDOHV LQGHSHQGLHQWHV GH OD FRQFLHQFLD R ODV SURSXHVWDV GH OD IHQRPHQRORJtD GH +XVVHUO TXLHQ XQH HO REMHWLYLVPR IHQRPHQROyJLFR \ HO LGHDOLVPR HSLVWHPROyJLFR R HO IHQRPHQDOLVPR GH
RULJHQ NDQWLDQR TXLHQ UHFKD]D OD LGHD GH FRQRFHU ODV FRVDV WDO \ FRPR VRQ HQ Vt PLVPDV VLQR VRODPHQWH ODV DSDULHQFLDV R ODV FRVDV FRPR DSDUHFHQ DO VXMHWR FRJQRFHQWH HV GHFLU VRODPHQWH SRGHPRV VDEHU TXH ODV FRVDV VRQ SHUR QR OR TXH VRQ 3RU RWUD SDUWH GHVGH HO QDFLPLHQWR GH OD FLHQFLD PR GHUQD FRQ *DOLOHR %DFRQ HQWUH RWURV VH DVXPH TXH OD PDWHULD SUHVHQWD SURSLHGDGHV HVSDFLR WHPSRUDOHV \ FXDQWLWDWLYDV WRGDV ODV GHPiV SURSLHGDGHV GHEHQ FRQVLGHUDUVH FRPR VXEMHWLYDV OR FXDO HQ FLHUWD IRUPD \D KDEtD VLGR SODQWHDGR SRU 'HPyFULWR TXLHQ DFHSWD TXH OR ~QLFR TXH H[LVWH VRQ ODV FXDOLGDGHV FXDQWLWDWL YDV PLHQWUDV TXH ODV FXDOLWDWLYDV ODV FRQVLGHUD FRPR DGLFLyQ GH ORV VHQWLGRV $Vt HVWH HVWDWXWR HSLVWHPROy JLFR VH FRQVWLWX\H FRPR IXQGDPHQWDO HQ HO TXHKDFHU GH OD FRQVWUXFFLyQ GH OD FLHQFLD \D TXH GHVGH GRQGH VH HQWLHQGD OD UHDOLGDG GHWHUPLQD ODV GLIHUHQFLDV HQWUH
ORV HQIRTXHV FXDQWLWDWLYRV \ FXDOLWDWLYRV \ VXV LPSOL FDFLRQHV SRU HMHPSOR GHVGH XQD OHFWXUD FXDQWLWDWLYD HO HQIRTXH FXDOLWDWLYR SLHUGH WRGD YDOLGH] \ FRQILDEL OLGDG SHUR VL SDUWLPRV GHO KHFKR TXH HO REMHWR QR HV LQGHSHQGLHQWH QL GDGR HQ VX WRWDOLGDG VLQR TXH HV XQ FRQVWUXFWR HQ OD LQWHUDFFLyQ FRQVWDQWH GH REMHWR VX MHWR HQWRQFHV HO HQIRTXH FXDOLWDWLYR DGTXLHUH YDOLGH] \ FRQTXLVWD HVSDFLRV GH VLJQLILFDFLyQ HQ HO SURFHVR FLHQWtILFR (Q HVWH HVWDGR GH FRVDV DGTXLHUH UHOHYDQ FLD SHUR QR FRPR SRVLELOLGDG GH QHJDFLyQ R FRPR H[LJHQFLD GH REHGLHQFLD \D TXH FRPR OR DILUPD 3R SSHU LQFOXVR ORV FLHQWtILFRV ItVLFRV QR VRQ LQGLYLGXRV SULYDGRV GH SUHMXLFLRV \ SRU WDQWR HOORV HQ Vt PLVPRV QR VRQ SRUWDGRUHV GH OD REMHWLYLGDG SXHV pVWD HV SR VLEOH HQ OD PHGLGD TXH H[LVWD OD OLEHUWDG GH SURSRQHU \ FULWLFDU WHRUtDV \ GLFKDV WHRUtDV GHEHQ HVWDU HQ SRVLELOL GDG GH VHU SUREDGDV HQ HO HVSDFLR S~EOLFR
OD SHUFHSFLyQ \ OD TXH VXUJH GH OD DWULEXFLyQ GH VHQ WLGR GH LJXDO PDQHUD GHVGH OD SHUVSHFWLYD GHO VXMHWR SRGHPRV FRQVLGHUDU VLJXLHQGR OD SURSXHVWD GH 0D WXUDQD GRV WLSRV GH SHQVDPLHQWR XQR GH WLSR OLQHDO GH OyJLFD FDXVDO GHO FXDO VH GHULYD HO FRQRFLPLHQWR FLHQWtILFR \ XQ VHJXQGR WLSR GH SHQVDPLHQWR TXH HV HO SHQVDPLHQWR DQDOyJLFR VLVWpPLFR HO FXDO HV IXQGD PHQWR UDFLRQDO GHO YLYLU \ FRQYLYLU HQ HO PXQGR QDWX UDO 3DUD 0DWXUDQD ´OD VDELGXUtD VH GD HQ HO YLYLU FRWL GLDQR GHO HQWUHOD]DPLHQWR GHO SHQVDU DQDOyJLFR FRQ HO SHQVDU OLQHDO TXH OOHYD D OD PLUDGD TXH FRUUHODFLRQD ODV UHODFLRQHV ORFDOHV FRQ ODV UHODFLRQHV VLVWpPLFDVµ (Q GLiORJR SHUPDQHQWH OD FLHQFLD VH IXQGDPHQWD HQ ODV HPRFLRQHV GHO FRQYLYLU HQ FRQFUHWR HQ HO DPRU \ OD FXULRVLGDG HQ HO DPRU FRPR UHVSHWR GH OD OHJLWLPLGDG GH OR RWUR R GHO RWUR \ HQ OD FXULRVLGDG FRPR SDVLyQ TXH OOHYD D OD DFFLyQ
(Q FRQFOXVLyQ VL DQDOL]DQGR OD SUREOHPiWLFD GHVGH OD $GHPiV SRGHPRV DILUPDU TXH OD UHDOLGDG QR HV LQ SHUVSHFWLYD GHO REMHWR KHPRV DFHSWDGR DQWHULRUPHQWH GHSHQGLHQWH GH OD FRQFLHQFLD FRJQRFHQWH \D TXH pVWD GRV FRQFHSWRV GLYHUVRV GH UHDOLGDG OD TXH VXUJH GH VXUJH D SDUWLU GH OD HVWUXFWXUD GLQiPLFD LQWHUQD GHO VXMHWR ELHQ VHD GHVGH LQWHUHVHV +DEHUPDV R GHVGH HPRFLRQHV 0DWXUDQD R GHVGH SUHMXLFLRV R FUHHQFLDV SHUR HQ WRGR FDVR GHVGH VX FRPSOHMLGDG FXOWXUDO \ VR FLDO 5HDOL]DQGR XQD OHFWXUD D SDUWLU GH HVWH iPELWR OD PLVPD UHDOLGDG HV FDPELDQWH GLDOpFWLFD \ DO PLVPR WLHPSR HV XQ SURFHVR GH FRQVWUXFFLyQ VRFLDO \ FXOWXUDO %HUJHU \ /XFNPDQQ HQ RWUDV SDODEUDV H[LVWH OD UHDOL GDG SHUR OD UHDOLGDG TXH \R SHUFLER GHVGH PL HVWUXF WXUD ELROyJLFD \ SVtTXLFD SRU OR WDQWR H[LVWHQ P~OWLSOHV UHDOLGDGHV FRPR KD\ P~OWLSOHV IRUPDV GH YLYLU \ FRQYL YLU \ GH GDU VHQWLGR D OD YLGD GHVGH ODV SHFXOLDULGDGHV HVSDFLDOHV \ WHPSRUDOHV TXH URGHDQ OD YLGD GH FDGD
/RV LPDJLQDULRV GH OD UHDOLGDG
LQGLYLGXR (VWR QR VLJQLILFD TXH HVWHPRV FRQGHQDGRV DO VXEMHWLYLVPR R UHODWLYLVPR \ FHUUHPRV ODV SXHUWDV D OD SUREDELOLGDG GH XQ FRQRFLPLHQWR JHQHUDO DO FRQ WUDULR HVWD FRQVWUXFFLyQ VRODPHQWH HV SRVLEOH HQ XQ iPELWR VRFLDO HV GHFLU GH FRQVWUXFFLyQ FRPXQLWDULD GH FRPXQLFDFLyQ GH GLiORJR GH UHGHV GH FRQYHUVD FLRQHV GH LQWHUFDPELRV H LQWHUDFFLRQHV TXH SHUPLWHQ DOFDQ]DU QLYHOHV GH FRPSUHQVLELOLGDG \ VLJQLILFDFLyQ SDUD WRGR HO JpQHUR 0LHQWUDV WDQWR QRV FRQYRFD D OD FRUGXUD GH OD HVWXOWLFLD DO VDEHU TXH QDGD HV GHILQLWLYR \ TXH WDQWR HO KRPEUH FRPR HO PXQGR VRQ UHDOLGDGHV HQ FRQWLQXR SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLyQ ,JXDO VL OD UHDOLGDG HV XQ FRQVWUXFWR OD REMHWLYLGDG HV XQD FRQTXLVWD LQILQLWD WDUHD FRQWLQXD \ FRQWLQXD GD \ OODPDGR DO SHUPDQHQWH UHVSHWR \ FRPSUHQVLyQ GHO RWUR \ GH OR RWUR TXH QRV OLEHUD GH ODV DWDGXUDV LQTXLVLGRUDV GHO GHVSRWLVPR GHVFDOLILFDGRU TXH PXWL OD LQVWUXPHQWDOL]D \ QLHJD OD SRVLELOLGDG GH WRGR VHU KXPDQR 1DGLH HV GXHxR GH OD UHDOLGDG FRPR QDGLH HV GXHxR GH OD YHUGDG SHUR WRGRV GHEHPRV VHU GXH xRV GH QXHVWUD SURSLD UHDOLGDG \ QR GH OD YHUGDG GH RWURV SXHV HQ ~OWLPDV OD UHDOLGDG GHSHQGH GH QXHVWUD LGHDOLGDG HV GHFLU GH QXHVWUDV HVWUXFWXUDV FRJQLWLYDV QR VRODPHQWH GH OD WHRUtD VLQR WDPELpQ GH FUHHQFLDV LOXVLRQHV LQWHUHVHV \ HPRFLRQHV TXH QRV SHUPLWHQ FRPSUHQGHU TXH H[LVWHQ PXFKRV PXQGRV SRVLEOHV \ SRVLEOHV PXQGRV TXH SRGHPRV FRQVWUXLU HQ HO FDPLQR GHO DVFHQVR GH OD KXPDQLGDG
&,7$6
&IU 0$785$1$ +XPEHUWR (O VHQWLGR GH OR KXPDQR 2FWDYD HGLFLyQ 6DQWLDJR GH &KLOH 'ROPHQ HGLFLRQHV S
025,1 (GJDU /RV VLHWH VDEHUHV QHFHVDULRV SDUD OD HGXFDFLyQ GHO IXWXUR %RJRWi ,&)(6 S
&IU 0$11+(,0 ,GHRORJ\ DQG 8WRSLD FLWDGR SRU /(6612)) 0LFKDHO /D VWUXWWXUD GHOOD VFLHQ]D VRFLDOH 7RULQR /RHV FKHU HGLWRUH S
&IU :$7=/$:,&. 3DXO ¢(V UHDO OD UHDOLGDG" %DUFHORQD (GLWRULDO +HUGHU SULPHUD SDUWH (Q 3(5(= 7HRGRUR FRPSLODGRU &DWHJRUtDV FRQFHSWR WHRUtD \ UHDOLGDG 3ULPHU PyGXOR VHULH LQYHVWLJDFLyQ %RJRWi 3RQWLILFLD 8QLYHUVL GDG -DYHULDQD SS
&IU 0$785$1$ RS FLW S
&IU 0$785$1$ +XPEHUWR /D REMHWLYLGDG XQ DUJXPHQWR SDUD REOLJDU 3ULPHUD HGLFLyQ 6DQWLDJR GH &KLOH 'ROPHQ HGLFLRQHV (Q 3(5(= 7HRGRUR FRPSLODGRU &DWHJRUtDV FRQFHSWR WHRUtD \ UHDOLGDG 3ULPHU PyGXOR VHULH LQYHV WLJDFLyQ %RJRWi 3RQWLILFLD 8QLYHUVLGDG -DYHULDQD S
&IU +(66(1 -RKDQQHV 7HRUtD GHO FRQRFLPLHQWR &XDUWD HGLFLyQ %RJRWi 3DQDPHULFDQD SS
&IU /(6612)) 2S FLW S
&IU 0$785$1$ +XPEHUWR /D REMHWLYLGDG XQ DUJXPHQWR SDUD REOLJDU 3ULPHUD HGLFLyQ 6DQWLDJR GH &KLOH 'ROPHQ HGLFLRQHV (Q 3(5(= 7HRGRU FRPSLODGRU (QIRTXHV PHWRGROyJLFRV FRPSUHQVLYRV 7HUFHU PyGXOR VHULH LQYHV WLJDFLyQ %RJRWi 3RQWLILFLD 8QLYHUVLGDG -DYHULDQD SS
0$785$1$ +XPEHUWR /D REMHWLYLGDG XQ DUJXPHQWR SDUD REOLJDU 2S FLW S
$OJXQDV UHIOH[LRQHV VREUH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD HQ OD HGXFDFLyQ VXSHULRU FRORPELDQD ,QWURGXFFLyQ
/
D HQVHxDQ]D GH OD pWLFD WUDH FRQVLJR UHWRV PiV DOOi GH ORV TXH OH LPSRQH OD \D FUXFLDO WDUHD GH OD IRUPDFLyQ D[LROyJLFD \ PRUDO GH QXHVWURV HGX FDQGRV 'LILFXOWDGHV TXH KDQ SXHVWR HQ WHOD GH MXLFLR OD HQVHxDELOLGDG PLVPD GH OD pWLFD GHQWUR GH ODV LQVWL WXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU DVt FRPR WDPELpQ VX YLDELOLGDG \ XWLOLGDG SUiFWLFD (O SUHVHQWH HQVD\R SUH WHQGH SUHVHQWDU QR VyOR PL YLVLyQ VREUH GLFKDV GLILFXO WDGHV VLQR WDPELpQ DOJXQDV UHIOH[LRQHV ³SRU GHPiV HFOpFWLFDV³ VREUH ODV TXH FRQVLGHUR FRPR ODV VDOLGDV D ODV PLVPDV
3ULPHUD SDUWH
)LOyVRIR 3URIHVRU GHO iUHD 6RFLR KXPDQtVWLFD
eWLFD \ XQLYHUVLGDG
'$9,' $57852 $&267$ 6,/9$
(V LQQHJDEOH TXH OD IDPLOLD SRVHH XQ URO GHILQLWLYR HQ OD DGTXLVLFLyQ GH YDORUHV VREUH WRGR HQ ODV SULPHUDV HWD SDV GHO GHVDUUROOR pWLFR GH OD SHUVRQD SHUR HQ HO UHVWR GH OD YLGD H[LVWHQ RWURV DFWRUHV GHQWUR GH ORV SURFHVRV GH VRFLDELOL]DFLyQ GHO VXMHWR TXH VLJXHQ LQIOX\HQGR HQ VXV FRPSRUWDPLHQWRV pWLFRV GH PDQHUD GHFLVLYD 8Q HMHPSOR FODUR GH OR DQWHULRU HV HO SDSHO TXH MXHJDQ ORV DPLJRV 6H SXHGH FRQVLGHUDU D OD DPLVWDG FRPR XQD GH ODV HVIHUDV PiV LPSRUWDQWHV HQ OD DGTXLVLFLyQ GH YDORUHV OXHJR GH OD SULPHUD LQIDQFLD 'RV KHFKRV VXV WHQWDQ OR DQWHULRU SULPHUR JHQHUDOPHQWH H[LVWH XQD UHDFRPRGDFLyQ HQ OD HVFDOD GH YDORUHV \ XQD DVLPL ODFLyQ GH QXHYRV YDORUHV FXDQGR XQ VXMHWR HQWUD D XQ QXHYR FtUFXOR GH DPLJRV HQ GRQGH OD DFHSWDFLyQ JUX SDO PXFKDV YHFHV SULPD VREUH DOJXQDV GH ODV HQVH xDQ]DV D[LROyJLFDV SDVDGDV VHJXQGR VRQ ORV DPLJRV FRQ TXLHQHV HO QLxR SDVD OD PD\RUtD GHO WLHPSR FXDQ GR FRPLHQ]D FRQ VX HWDSD HVFRODU \ HQ FRQVHFXHQFLD VRQ HOORV TXLHQHV OR DFRPSDxDQ HQ HO WUiQVLWR GHVGH HVH SXQWR KDVWD ODV HWDSDV SRVWHULRUHV GH PD\RU DXWR QRPtD
/D LPSRVLELOLGDG GH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD 6XUJLGDV GH SRVWXUDV UHGXFFLRQLVWDV \ OLPLWDGDV GH OD pWLFD ODV VLJXLHQWHV SUHFRQFHSFLRQHV IXQGDPHQWDQ OD FUHHQFLD GH TXH pVWD QR HV HQVHxDEOH R SRU OR PHQRV QR GHQWUR GHO iPELWR GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU YHD PRV $Vt PLVPR QR SRGHPRV ROYLGDU TXH HQ XQD VRFLHGDG FRPR OD QXHVWUD HQ OD TXH HO SDSHO HGXFDGRU GH ORV &RQVLGHUDU D OD IDPLOLD FRPR ~QLFD UHVSRQVDEOH GHO GH SDGUHV KD SDVDGR FDGD YH] PiV WHPSUDQR D PDQRV GH VDUUROOR pWLFR ODV LQVWLWXFLRQHV HGXFDWLYDV OR IDPLOLDU SLHUGH WHUUHQR IUHQWH D FXDOTXLHU RWUR HOHPHQWR TXH SXHGD LQIOXLU HQ 'DUOH WRGR HO SHVR GH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD D OD IDPL ORV QLxRV \ MyYHQHV OOiPHQVH FRPSDxHURV FROHJLR OLD HV HQ PL FRQFHSWR XQ JUDYH HUURU 3RU PX\ EXHQ WHOHYLVLyQ HWF $Vt ODV FRVDV HQ PD\RU R PHQRU JUD WUDEDMR TXH OD IDPLOLD UHDOLFH HQ OD WUDQVPLVLyQ \ HQ OD GR ORV GLIHUHQWHV DSRUWHV GH OD IDPLOLD SRU IXHUWHV TXH DILUPDFLyQ GH OR pWLFR pVWD QR SXHGH SUHWHQGHU DEDU HVWRV VHDQ VH YHQ FDPELDGRV WUDQVIRUPDGRV R UHIRU FDU QL WRGR HO GHVDUUROOR pWLFR GH XQD SHUVRQD QL WR ]DGRV SRU IDFWRUHV DMHQRV D HOOD \ D VX FRQWURO GRV ORV SRVLEOHV HVFHQDULRV GH DSOLFDFLyQ pWLFD
YHVWLJLXP
eWLFD \ XQLYHUVLGDG
/D HQVHxDELOLGDG GH OD pWLFD GHQWUR GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU HV XQ HVIXHU]R I~WLO 2EYLDPHQWH HVWD SUH FRQFHSFLyQ HV VXE\DFLGD SRU OD SUHVXQFLyQ GH TXH OD FRQVWUXFFLyQ GHO VHU pWLFR VH GHWLHQH HQ OD QLxH] R VL DFDVR HQ OD MXYHQWXG \ TXH SRU OR WDQWR HO HVWXGLDQWH TXH UHFLELPRV HQ OD XQLYHUVLGDG HV XQ VXMHWR pWLFR DFD EDGR DO FXDO OD XQLYHUVLGDG QR WLHQH QLQJ~Q HOHPHQWR DGLFLRQDO TXH DSRUWDUOH &XDOTXLHU GRFHQWH TXH KD\D HQFDUDGR FRQ FRPSURPLVR OD HQVHxDQ]D pWLFD VDEUi TXH QR KD\ QDGD PiV DOHMDGR GH OD UHDOLGDG
2WUR GH ORV SVLFyORJRV SUHRFXSDGR SRU DYHULJXDU VL \D HQ OD HWDSD GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU XQD SHUVRQD SXH GH PHMRUDU VX KDELOLGDG SDUD OLGLDU FRQ SUREOHPDV pWL FRV \ VL OD PLVPD XQLYHUVLGDG SXHGH D\XGDUOH HQ HVWH SURFHVR IXH /DZUHQFH .RKOEHUJ GH OD 8QLYHUVLGDG GH +DUYDUG $ WUDYpV GH ORV HVWXGLRV TXH UHDOL]y .RKOEHUJ GHVFXEULy TXH ODV KDELOLGDGHV pWLFDV QR VH GHVDUUROODQ VyOR HQ QXHVWUD QLxH] VLQR TXH VH YDQ DGLFLRQDQGR HOH PHQWRV HQ ODV GLIHUHQWHV HWDSDV GH OD YLGD 6L ELHQ PX FKRV IDFWRUHV LQIOX\HQ \ HVWLPXODQ HO GHVDUUROOR PRUDO GH XQ LQGLYLGXR VHJ~Q ORV KDOOD]JRV GH .RKOEHUJ XQR 3HUR PiV DOOi GH FRQVLGHUDFLRQHV SXUDPHQWH H[SH GH ORV PiV LPSRUWDQWHV HV OD HGXFDFLyQ 'HVFXEULy ULHQFLDOHV TXH SXHGDQ FRQWUDGHFLU OR DQWHULRU HV QH TXH FXDQGR ODV SHUVRQDV WRPDEDQ FXUVRV HQ pWLFD GL FHVDULR SODQWHDU TXH HVWD YLVLyQ \D KD VLGR UH HYDOXDGD FKRV FXUVRV ODV REOLJDEDQ D PLUDU ORV SUREOHPDV GHV WDPELpQ SRU ORV UHVXOWDGRV GH YDULDV LQYHVWLJDFLRQHV GH SHUVSHFWLYDV XQLYHUVDOHV KDFLpQGRODV HYROXFLRQDU 3RU HMHPSOR HO SVLFyORJR QRUWHDPHULFDQR -DPHV 5 VXV FRPSRUWDPLHQWRV pWLFRV 5HVW LQYHVWLJy HO WHPD GHO GHVDUUROOR PRUDO \ HVWDV VRQ DOJXQDV GH ODV FRQFOXVLRQHV D ODV TXH OOHJy \ TXH DWD (O RWUR JUDQ DUJXPHQWR HQ FRQWUD GH OD HQVHxDELOLGDG FDQ HO DUJXPHQWR GH OD LPSRVLELOLGDG GH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD HV TXH pVWD HV XQ FRQVWUXFWR QHWDPHQWH LQ pWLFD GHQWUR GHO iPELWR XQLYHUVLWDULR GLYLGXDO \ SRU FRQVLJXLHQWH WRGRV ORV HVIXHU]RV SRU ² ² ² ²
&DPELRV GUDPiWLFRV RFXUUHQ HQ ORV MyYHQHV DGXOWRV TXH HVWiQ HQWUH ORV \ DxRV HQ WpUPLQRV GH ODV HVWUDWHJLDV EiVLFDV GH UHVROXFLyQ GH SUREOHPDV TXH HOORV XWLOL]DQ SDUD OLGLDU FRQ GLOHPDV pWLFRV (VWRV FDPELRV HVWiQ FRQHFWDGRV FRQ FDPELRV IXQGDPHQWDOHV HQ FyPR XQD SHUVRQD SHUFLEH OD VRFLHGDG \ VX URO HQ HOOD /D PDJQLWXG HQ OD FXDO HO FDPELR RFXUUH HVWi DVRFLDGD FRQ HO Q~PHUR GH DxRV GH HGXFDFLyQ IRUPDO XQLYHUVLGDG /RV LQWHQWRV HGXFDWLYRV GHOLEHUDGRV SRU FXUULFXOR IRUPDO SDUD LQIOXHQFLDU OD WRPD GH FRQFLHQFLD GH SUREOHPDV PRUDOHV \ IRPHQWDU ORV SURFHVRV GH UD]RQDPLHQWR \ MXLFLR PRUDOHV KDQ GHPRVWUDGR VHU HIHFWLYRV
WUDWDU GH JHQHUDU FDPELRV pWLFRV VHUtDQ PiV TXH LQ IUXFWXRVRV ´1DGLH VH YXHOYH EXHQR SRUTXH OH GLJDQ TXH VHD EXHQRµ SDUHFH VHU OD FRQVLJQD (Q YHUGDG QR VH SXHGH DWDFDU HO KHFKR GH TXH FDGD XQD GH ODV SHU VRQDV VHDQ DXWyQRPDV HQ VX GHVDUUROOR pWLFR 3HUR HO HUURU GH HVWD SRVLFLyQ QR VH KDOOD DKt VX IDOOD UDGLFD HQ TXH HVWi EDVDGD HQ XQ PDO MXLFLR LQGXFWLYR (O TXH JH QHUDOPHQWH ODV SHUVRQDV QR PRGLILTXHQ VXV FRQGXF WDV JXLDGDV SRU IXHQWHV H[WHULRUHV QR TXLHUH GHFLU TXH QXQFD R GH QLQJXQD PDQHUD VH SXHGD ORJUDU $Vt ODV FRVDV HO UHDO SUREOHPD HV PiV GH IRUPD TXH GH IRQGR (Q OR TXH YHUGDGHUDPHQWH VH KD IDOODGR HV HQ OD PDQHUD GH LQGXFLU GLFKRV FDPELRV SHUR GH HVWR QR VH SXHGH FRQFOXLU TXH QR VH SXHGD ORJUDU /D IDOOD KD VLGR HO FyPR SHUR GH HVWRV HUURUHV QRV RFXSDUHPRV PiV WDUGH
/D LQXWLOLGDG GH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD 8QR GH ORV HOHPHQWRV TXH PiV FRQWULEX\H D FUHDU SUH FRQFHSWRV QHJDWLYRV KDFLD OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD HV SURGXFWR GH OD UHDOLGDG VRFLDO GH QXHVWUR SDtV ,QHTXL GDGHV LQMXVWLFLDV DUELWUDULHGDGHV HWF FRQWUDVWDQ \ OH TXLWDQ VHQWLGR D FXDOTXLHU HVIXHU]R TXH SURSHQGD SRU HO GHVDUUROOR pWLFR (O WUDWDU GH HQVHxDU SRU HMHPSOR OD LPSRUWDQFLD GH FLHUWRV YDORUHV VRFLDOHV \ SHUVRQDOHV FXDQGR OD UHD OLGDG VRFLDO VH GHVDUUROOD HQ XQ VHQWLGR FODUDPHQWH RSXHVWR KDFH TXH OD pWLFD TXHGH WRWDOPHQWH GHVYLU
/D HQVHxDQ]D pWLFD WUDQVPLVLRQLVWD 6L H[LVWH DOJR PiV SHOLJURVR GHQWUR GH OD HQVHxDQ]D GH OD pWLFD HV HO WUDQVPLVLRQLVPR $O HQFDUDU VX HQVH xDQ]D FRPR OD WUDQVPLVLyQ GH XQD OLVWD GH ORV YDORUHV TXH GHVHDPRV TXH ORV HVWXGLDQWHV SRVHDQ HVWDPRV QR VyOR YLHQGR D OD pWLFD FRPR XQD UHFHWD VLQR TXH OD HVWDPRV HTXLSDUDQGR FRQ DTXHOORV VDEHUHV PHUD PHQWH LQVWUXPHQWDOHV 3RU RWUD SDUWH OD pWLFD WLHQH HQ JUDQ PHGLGD TXH YHU FRQ HO PDQHMR GH OD OLEHUWDG \ DO TXHGDUQRV WDQ VyOR HQ OD WUDQVPLVLyQ QR GDPRV FD ELGD D GLFKD OLEHUWDG SRU OR WDQWR QR HVWDPRV VLHQGR FRQVHFXHQWHV FRQ OD pWLFD PLVPD WXDGD (VWR DGHPiV WLHQH RWUR UHVXOWDGR QHIDVWR OD UHVLVWHQFLD GH ORV DOXPQRV &XDOTXLHU DOXPQR HV FD SD] GH HYLGHQFLDU OD EUHFKD HQWUH OD WHRUtD \ ODV UHDOHV FRQGXFWDV VRFLDOHV PRVWUiQGRVHOHV FRPR DEVXUGR HO SURFHVR GH VX HQVHxDQ]D (V SRU WDO PRWLYR TXH pWLFD OHV VXHQD D VHUPyQ GRPLQLFDO R D XQ DEXUULGR WUDWDGR PRUDOLVWD VREUH FyPR VHU ´EXHQRVµ PLHQWUDV TXH SRU RWUR ODGR VRQ ERPEDUGHDGRV WRGRV ORV GtDV SRU XQD UHDOLGDG TXH OHV GHPXHVWUD OR RSXHVWR 'H WDO PDQHUD OD pWLFD HPSLH]D D IRUPDUVH FRPR XQ HOHPHQWR LQ~WLO \ WRWDOPHQWH GHVSURYLVWR GH VLJQLILFDGR SUiFWLFR 0DV HVWR WDPELpQ WLHQH XQD VROXFLyQ GHFRURVD VL OD UHDOLGDG VRFLDO SDUHFH UHVWDUOH VHQWLGR DO TXHKDFHU pWL FR HO SUHVHQWDU HMHPSORV GH ODV GLYHUVDV DFFLRQHV TXH SURSHQGHQ SRU FDPELDU \ PHMRUDU QXHVWUR SDQRUDPD VRFLDO \ FXOWXUDO GD XQ SXQWR GH DSR\R SDUD GHPRVWUDU FyPR OD pWLFD HV FDXVD QHFHVDULD SUHFLVDPHQWH SDUD ORJUDU GLFKR FDPELR VRFLDO
/D pWLFD VH HQVHxD Vt SHUR QR FRPR VH HQVHxD OD PD WHPiWLFD 6L DFHSWiEDPRV TXH SULPRUGLDOPHQWH HV XQ SURFHVR GH FRQVWUXFFLyQ GH FDGD XQR GH ORV VXMHWRV HO SDSHO GH OD XQLYHUVLGDG HVWi HQ D\XGDU \ PRWLYDU HVD FRQVWUXFFLyQ (QWRQFHV HO GRFHQWH PiV TXH PHUR WUDQVPLVRU GHEH HQFDUJDU HO UHWR GH VHU XQ JXtD XQ WXWRU SHUVXDVLYR TXH QR XWLOL]D GRJPDWLVPRV \ PXFKR PHQRV VX DXWRULGDG GHRQWROyJLFD
« OD IRUPDFLyQ GH YDORUHV HQ HO FXUUtFXOLXP VLF XQL YHUVLWDULR QR VH OLPLWD D XQ SURFHVR VLPSOH OLQHDO \ KR PRJpQHR GH WUDQVPLVLyQ GH LQIRUPDFLyQ GHO SURIHVRU DO HVWXGLDQWH GRQGH HO HVWXGLDQWH HV XQ HQWH SDVLYR HQ OD UHFHSFLyQ GH VLJQLILFDGRV VLQR TXH VH SURGXFH HQ XQ SURFHVR FRPSOHMR GH FRPXQLFDFLyQ HQWUH SURIHVR UHV \ HVWXGLDQWHV HQ HO SURFHVR GH HQVHxDQ]D DSUHQ GL]DMH GRQGH HO HVWXGLDQWH DVXPH XQD SRVLFLyQ DFWLYD HQ OD DSURSLDFLyQ LQGLYLGXDO GH ORV VLJQLILFDGRV SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GH VXV YDORUHV
6H GHEHUtD SRU OR WDQWR LQWHUDFWXDU PiV TXH UHDOL]DU XQD SDVLYD WUDQVPLVLyQ SODQWHDU SRVLELOLGDGHV PiV TXH HQVHxDU OD ´YHUGDGµ SHUR SRU VREUH WRGR IRPHQ 8Q VDEHU FXDOTXLHUD ³FRPSUHQGLGR HO GH ODV KXPDQL WDU OD UHIOH[LyQ GLULJLGD D JHQHUDU XQ DXWRFRQRFLPLHQ GDGHV³ TXH VH WUDQVPLWH FRQ FDUiFWHU LQVWUXPHQWDO WR \ XQD UHJXODFLyQ GH ODV FRQGXFWDV pWLFDV 1DGD VHQ H[FOXVLYDPHQWH GHVSRMD DO PLVPR GH WRGR LQWHUpV YLWDO FLOOR SHUR WDPSRFR LPSRVLEOH
(UURUHV HQ OD SUiFWLFD GRFHQWH
3HUR VL HO SDQRUDPD HV \D VRPEUtR FRPR PDUFiEDPRV DQWHULRUPHQWH OD PDQHUD HQ OD TXH PXFKRV GRFHQWHV DIURQWDQ OD HQVHxDQ]D KD D\XGDGR D HQVRPEUHFHUOR D~Q PiV +H DTXt DOJXQDV GH WDOHV SUiFWLFDV GRFHQ WHV
eWLFD \ XQLYHUVLGDG
2OYLGDU HO WLHPSR HQ HO TXH YLYLPRV 2WUD GH ODV GHILFLHQFLDV HQ ODV TXH KHPRV FDtGR DO HQ VHxDU pWLFD HV VX DQTXLORVDPLHQWR 3UDFWLFDU OD HQVH xDQ]D pWLFD GH OD PLVPD PDQHUD HQ OD TXH VH HQVHxDED HO FDWHFLVPR FULVWLDQR GH KDFH PHGLR VLJOR QR VyOR HV XWLOL]DU XQD SHUVSHFWLYD REVROHWD VLQR WDPELpQ HV ROYL GDU HO FRQWH[WR VRFLDO \ FXOWXUDO GHO PXQGR DFWXDO 3RU SRQHU WDQ VyOR XQ HMHPSOR HQWUH PXFKRV PLUHPRV XQD GH ODV PDUFDV GHO PXQGR DFWXDO OD JOREDOL]DFLyQ
FRQVWDQWH FRQ RWURV XQ JRELHUQR XQDV OH\HV \ VREUH WRGR XQD OLEHUWDG GH DFFLyQ \ SHQVDPLHQWR OR TXH OD GLIHUHQFLD HQ JUDQ PHGLGD GH ODV DQWHULRUHV HWDSDV GH OD HGXFDFLyQ (V PiV PH DWUHYHUtD D GHFLU TXH D WRGR HO SURFHVR HGXFDWLYR OR VXE\DFHQ HOHPHQWRV pWLFRV 3HUR HO JHQHUDU GLFKR HVSDFLR QR HV XQD WDUHD TXH UH FDLJD ~QLFDPHQWH HQ ORV GRFHQWHV GLUHFWDPHQWH HQ FDUJDGRV GH OD PDWHULD SRU PiV FRPSURPHWLGRV TXH HVWpQ 6H UHTXLHUHQ LQJHQWHV HVIXHU]RV SRU SDUWH GH ODV GLUHFWLYDV GH ODV LQVWLWXFLRQHV SRU GHPRVWUDUOH D VXV DOXPQRV TXH OD pWLFD WLHQH XQD DXWpQWLFD FDELGD GHQWUR GH VXV LQVWLWXFLRQHV (VWR ~OWLPR HV WDO YH] OR PiV FRPSOLFDGR GH ORJUDU %DVWDQWH VH VXHOH KDEODU VREUH OD QHFHVLGDG GH OD pWLFD SHUR ¢HVWR UHDOPHQ WH VH GHPXHVWUD HQ DFFLRQHV FRQFUHWDV" 1R VLUYH VyOR GHFLUOR KD\ TXH KDFHUOR /DV EXHQDV LQWHQFLRQHV QR VRQ pWLFDV $GHPiV HVWR QR VH ORJUD FRQ OD VDOLGD PiV VLPSOH \ FRP~Q ´1R VH WUDWD GH KDFHU JUDQGHV FDPELRV FXUULFXODUHV QL QXHYDV UHIRUPDV HQ ORV SODQHV GH HVWXGLR VLQR GH LQ FRUSRUDU HQ ORV SODQHV GH FDGD DVLJQDWXUD FRQWHQLGRV \ REMHWLYRV WHUPLQDOHV GH QDWXUDOH]D pWLFD SHUR VREUH WRGR GH FDUiFWHU SURFHGLPHQWDO \ DFWLWXGLQDOµ
´(O FLXGDGDQR GHO VLJOR [[L VLF TXL]iV PiV TXH HO GH RWUDV pSRFDV YD D HQIUHQWDUVH D UHWRV SHUVRQDOHV FX \DV GHFLVLRQHV GH DFFLyQ VREUH HVWRV LQIOXLUiQ HQ ODV SHUVRQDV TXH HVWiQ D VX ODGR \ HQ ODV TXH QR HVWiQ WDQ FHUFDµ
$GHPiV OD XQLYHUVLGDG GHEH VHU FRQVHFXHQWH HQ WR GDV VXV LQVWDQFLDV FRQ OD pWLFD HVWR HV TXH WRGRV ORV DFWRUHV HQ HO SURFHVR HGXFDWLYR GHPXHVWUHQ FRQ VXV DFWRV OD LPSRUWDQFLD GH OD pWLFD OR FXDO LPSOLFD DFFLR QHV WDQWR FXUULFXODUHV FRPR H[WUD FXUULFXODUHV
< VL ELHQ QR SRGHPRV SODQWHDU TXH WRGRV ORV FRORPELD QRV KDFHPRV SDUWH tQWHJUD GH OD DOGHD JOREDO WDPSR FR SRGHPRV GHVFRQRFHU TXH OD PD\RUtD GH QXHVWURV DOXPQRV Vt (V DVt TXH OD HQVHxDQ]D GHEH FRPSUHQGHU SULPHUR HO KHFKR GH TXH QXHVWURV DOXPQRV VH HVWiQ R VH YDQ D HQIUHQWDU D HVFHQDULRV pWLFRV LQpGLWRV WDQWR HQ HO SODQR SHUVRQDO FRPR HQ HO ODERUDO \ VHJXQGR GHEH UHSHQVDUVH HQ DUDV GH DWHQGHU ORV GHVDItRV pWLFRV TXH HVWH FDPELR HVWi SUHVHQWDQGR 2OYLGDU TXH OD XQLYHUVLGDG FRPR XQ WRGR GHEH VHU XQ HVSDFLR GH DSUHQGL]DMH pWLFR 'HIHQGLPRV DQWHV TXH OD XQLYHUVLGDG SXHGH D\XGDU OH D VXV DOXPQRV HQ OD RSWLPL]DFLyQ GH VX GHVDUUROOR pWLFR < D GHFLU YHUGDG OD XQLYHUVLGDG WLHQH WRGRV ORV HOHPHQWRV SDUD FRQYHUWLUVH HQ XQ ´ODERUDWRULR pWLFRµ XQ HVSDFLR GH UHIOH[LyQ \ SUiFWLFDV pWLFDV TXH OHV SUH VHQWD D VXV HVWXGLDQWHV XQ UHIOHMR GH OR TXH HV \ VHUi OD VRFLHGDG TXH YDQ D HQIUHQWDU KD\ XQD LQWHUDFFLyQ
6HJXQGD SDUWH 6DOLGDV $QWH WRGR OR DQWHULRU PH SDUHFH FODUR TXH OD HQVHxDQ ]D GH OD pWLFD PHUHFH VHU UHSHQVDGD \ UHSODQWHDGD HO FRPSOHMR SUREOHPD HV HO FyPR <D KHPRV SODQWHDGR DOJXQDV UHVSXHVWDV D HVD SUHJXQWD SHUR WHUPLQHPRV SUHFLVDQGR XQ SRFR PiV 5HFXSHUDU OD YHUGDGHUD XWLOLGDG GH OD pWLFD &RPR DUJXPHQWiEDPRV DUULED OD HQVHxDQ]D GH OD pWL FD QR SXHGH FRQWLQXDU VLHQGR WUDQVPLVLRQLVWD QR VyOR SRUTXH HVWR SURGXFH \ R UHIXHU]D ODV SUHFRQFHSFLRQHV UHIHULGDV VLQR TXH WDPELpQ OH VXVWUDH HO YHUGDGHUR SR WHQFLDO D OD pWLFD 4XLHQ HQPDUFD D OD pWLFD VyOR GHQWUR GH HO GHILQLU TXp HVWi ELHQ \ TXp HVWi PDO FRPR VXH OH KDFHUVH HQ OD PHUD WUDVPLVLyQ HVWi YLHQGR VyOR OD SXQWD GHO LFHEHUJ 8Q VHU pWLFR QR HV DTXHO TXH UHYLVD VX OLVWDGR GH YDORUHV FDGD YH] TXH VH HQIUHQWD D XQD GHFLVLyQ PRUDO HVWR GDGR HO FDVR HV WHQHU GHILQLGD VX SRVLFLyQ PRUDO /D YHUGDGHUD SRWHQFLDOLGDG GH OD pWLFD FDVL QR DSDUHFH HQ XQD VLWXDFLyQ HQ OD TXH VH UHFRQRFH FODUDPHQWH OD OtQHD TXH GLYLGH HO ELHQ GHO PDO 8QD SHUVRQD UHDOPHQWH pWLFD HV DTXHOOD TXH VH HQFXHQWUD SUHSDUDGD SDUD DIURQWDU VLWXDFLRQHV GH GL OHPDV pWLFRV YHUGDGHUDPHQWH IXHUWHV Y J FXDQGR VH HQIUHQWD HO ELHQ YV HO ELHQ \ HV FDSD] GH VRUWHDUODV $Vt TXH HVWD SHUVRQD QR VyOR QHFHVLWD WHQHU FODUD OD SDUWH PHUDPHQWH PRUDO ORV FiQRQHV GH FRQGXFWD VLQR TXH WDPELpQ GHEH SRVHHU FDUDFWHUtVWLFDV FRPR HQWUH RWUDV HO MXLFLR OD FDSDFLGDG GH DQiOLVLV OD FDSD FLGDG GH SHQVDU GHVGH GLIHUHQWHV SXQWRV GH YLVWD \ SRU HQFLPD GH WRGR OD FDSDFLGDG GH HYDOXDU \ FDPELDU VXV SURSLRV FRPSRUWDPLHQWRV pWLFRV
(Q FRQFOXVLyQ SRU OR TXH VH GHEH SUHRFXSDU OD XQL YHUVLGDG HV SRU JHQHUDU HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV HQ VXV DOXPQRV $Vt PLVPR WUDWDU GH TXH FRPSUHQGDQ TXH OD FRQVWUXFFLyQ GH VX VHU pWLFR HV XQ SURFHVR TXH GHEHQ KDFHU \ UHKDFHU ODV YHFHV TXH VHD QHFHVDULR D SDUWLU GH XQD UHIOH[LyQ FRQVWDQWH TXH ORJUHQ GHWHUPLQDU TXp FODVH GH SHUVRQDV VRQ \ TXp FODVH GHEHUtDQ VHU TXH GHVFXEUDQ VX SURSLD HVFDOD GH YDORUHV TXH DSUHKHQ GDQ TXH PiV LPSRUWDQWH TXH OR YDORUHV TXH SXHGDQ WHQHU HV OR TXH KDJDQ FRQ HOORV \ TXH FXLGHQ GHO GH VDUUROOR GH VX FDUiFWHU GHQWUR GH VXV FRPXQLGDGHV \ GH HOORV PLVPRV 'H HVD IRUPD OHV HVWDUtDPRV GDQGR KHUUDPLHQWDV SDUD TXH HO XVR GH VX pWLFD VHD UHDO \ SURGXFWLYR /D HQVHxDQ]D pWLFD GHEH UHVSRQGHU D OD FXOWXUD FRORP ELDQD 8QR GH ORV SXQWRV PiV ROYLGDGRV VREUH OD pWLFD HV TXH pVWD QR HV HVWDEOH QL PXFKR PHQRV DEVROXWD 3RU FRQ VLJXLHQWH VL ELHQ OD pWLFD TXH HQVHxHPRV GHEH WHQHU HQ FXHQWD HO iPELWR JOREDO WDPELpQ GHEH UHVSRQGHU DO FRQWH[WR VRFLDO TXH QRV HQYXHOYH D HVH SDUWLFXODU HWKRV FRORPELDQR 3RU OR WDQWR KD\ TXH LGHQWLILFDU ORV
eWLFD \ XQLYHUVLGDG
YDORUHV TXH UHFRUUHQ OD FXOWXUD GH QXHVWUR SDtV \ KD FHU TXH ORV DOXPQRV UHIOH[LRQHQ VREUH HOORV 'HVGH PL FRQFHSFLyQ GLFKD UHIOH[LyQ GHEHUtD VHU PXFKR PiV DFHQWXDGD HQ ORV YDORUHV FXOWXUDOHV QHJDWLYRV TXH GL UHFFLRQDQ PDUFDGDPHQWH ORV FRPSRUWDPLHQWRV pWLFRV HQ QXHVWUD VRFLHGDG YDORUHV PXFKDV YHFHV RFXOWRV FRPR OD DSDWtD SROtWLFD OD FUtWLFD VLQ VHQWLGR OD SDVL YLGDG \ OD LQGLIHUHQFLD HO RSRUWXQLVPR HWF 6HJXUD PHQWH HO VLPSOH KHFKR GH KDFHU TXH WRPHQ FRQFLHQFLD GH HOORV SXHGH VHU FRQVLGHUDGR FRPR XQD VLJQLILFDWLYD JDQDQFLD \ SXQWR GH SDUWLGD SDUD XQ FDPELR DFWLWXGLDO \ pWLFR /RV DOXPQRV HO SULPHU \ PiV LPSRUWDQWH UHIHUHQWH 1R TXLVLHUD ILQDOL]DU VLQ SODQWHDU XQ FRPSRQHQWH TXH FDVL VLHPSUH HV ROYLGDGR FXDOTXLHU VHD HO FDPLQR TXH WRPHPRV QR SRGHPRV GHMDU GH ODGR D ORV VXMHWRV D ORV TXH YD GLULJLGR QXHVWURV DOXPQRV 0H UHILHUR D TXH GHEHPRV UHVSHWDU D ORV DOXPQRV \ WHQHUORV HQ FXHQWD DO SODQHDU QXHVWUDV FODVHV VLQ VHU DEXUULGRV QL FRQ GHVFHQGLHQWHV QL PXFKR PHQRV PRUDOLVWDV (OORV WLHQHQ WRGDV ODV FDSDFLGDGHV SDUD ORJUDU VHU PiV UHIOH[LYRV KDFLD DGHQWUR \ FUtWLFRV KDFLD IXHUD GH QRVRWURV GHSHQGH HO LQGXFLUORV D HOOR /D JUDQ SUHJXQ WD WRPDQGR ODV SDODEUDV GH OD GRFWRUD 9LYLDQD *RQ ]iOH] HV ¢HVWDUHPRV SUHSDUDGRV OD XQLYHUVLGDG \ ORV GRFHQWHV SDUD HVWH UHWR"
&,7$6
&IU $1Ð1,02 &DQ (WKLFV %H 7DXJKW" >HQ OtQHD@ 0DUNNXOD &HQWHU IRU $SSOLHG (WKLFV 6DQWD &ODUD 8QLYHUVLW\ (( 88 >)HFKD GH FRQVXOWD PDU]R GH @ 'LVSRQLEOH HQ ,QWHUQHW HQ OD GLUHF FLyQ KWWS ZZZ GHY VFX HGX HWKLFV SUDFWLFLQJ GHFLVLRQ FDQHWKLFVEHWDXJKW KWPO
&IU ,EtG 3DUD XQD SHUVSHFWLYD PiV FHUFDQD D OD ODWLQRDPHULFDQD YpDVH WDPELpQ *RQ]iOH] 0DXUD 9LYLDQD ´/D HGXFDFLyQ GH YDORUHV HQ HO FXUUtFXOXP XQLYHUVLWDULR XQ HQIRTXH SVLFRSHGDJyJLFR SDUD VX HVWXGLRµ >HQ OtQHD@ 2(, 3URJUDPD GH HGXFDFLyQ HQ YDORUHV 'LVSRQLEOH HQ ,QWHUQHW HQ OD GLUHFFLyQ KWWS ZZZ FDPSXV RHL RUJ YDORUHV PDXUD KWP
252=&2 6,/9$ /XLV (QULTXH /D IRUPDFLyQ LQWHJUDO PLWR \ UHDOLGDG %RJRWi 8QLYHUVLGDG GH ORV $QGHV S
*21=É/(= 0$85$ 9LYLDQD 2S FLW
0$57Ì1(= 0$57Ì1 0LTXHO HW DO ´/D XQLYHUVLGDG FRPR HVSDFLR GH DSUHQGL]DMH pWLFRµ >SGI@ (Q 5HYLVWD ,EHURDPHULFDQD GH (GXFDFLyQ 1R 0D\R $JRVWR 2(, >)HFKD GH FRQVXOWD HQHUR GH @ 'LVSRQLEOH HQ ,QWHUQHW HQ OD GLUHFFLyQ KWWS ZZZ FDPSXV RHL RUJ UHYLVWD ULH D SGI
,EtG
'HVGH PL SHUVSHFWLYD OD pWLFD KD FDtGR HQ HO VyOR SURSHQGHU SRU FUHDU FLXGDGDQRV TXH FXPSODQ OH\HV VLQ HPEDUJR HV QHFHVDULR D OD YH] EXVFDU FUHDU SHUVRQDV 4XHGDUVH HQ OR SULPHUR HV VLP SOHPHQWH OR PiV IiFLO \ D VX YH] OR PiV LOXVRULR HV GDUVH SRU YHQFLGR
(
Q OD E~VTXHGD GH RSWLPL]DU OD FDOLGDG GH OD IRU PDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV VH KDQ UHFRUULGR PXFKRV FDPLQRV WUDWDQGR GH HQFRQWUDU DSRUWHV TXH VHDQ VLJQLILFDWLYRV \ YiOLGRV HQ HO FRQWH[WR GH OD HGXFDFLyQ 8QD GH HVWDV SURSXHVWDV OD FRQVWLWX\H (O 3UR\HFWR GH $XOD SRU HO FXDO KDQ DSRVWDGR PXFKRV HGXFDGRUHV GHVGH KDFH EDVWDQWHV DxRV \ TXH KD JH QHUDGR GLIHUHQWHV UHVXOWDGRV ,QTXLHWR SRU OD PRQRWR QtD DFDGpPLFD \ OD FRQWLQ~D UHSHWLFLyQ GH ORV PLVPRV PRGHORV PH DYHQWXUp D WUDEDMDU HVWH WLSR GH SUR\HFWRV \ FRPR IUXWR GH HOOR GHMR SODQWHDGDV ODV VLJXLHQWHV UHIOH[LRQHV (O 3UR\HFWR GH $XOD HV XQ HVSDFLR SULYLOHJLDGR SDUD HO HQFXHQWUR OD UHIOH[LyQ HO GHVDUUROOR GH OD FUHDWLYLGDG \ OD FRQVWUXFFLyQ GH QXHYDV DOWHUQDWLYDV HQ ORV SURFH VRV GH JHVWDFLyQ GH FRQRFLPLHQWR \ OD JHQHUDFLyQ GH DSUHQGL]DMHV YHUGDGHUDPHQWH VLJQLILFDWLYRV $VXPLU OD UHVSRQVDELOLGDG GH WUDEDMDU DFDGpPLFDPHQ WH FRQ ODV QXHYDV JHQHUDFLRQHV GH FRORPELDQRV LQYLWD D DVXPLU QXHYRV GHVDItRV (O HVWDU IUHQWH D XQ JUXSR GH HVWXGLDQWHV H[LJH HO FRPSURPLVR \ OD REOLJDFLyQ PRUDO GH GDU OR PHMRU GH FDGD XQR GH QRVRWURV SDUD FROPDU OD QHFHVLGDG ODV DQVLDV GH VDEHU ORV VXHxRV \ H[SHFWDWLYDV DTXHOORV TXH QRV VRQ FRQILDGRV (VWD UHVSRQVDELOLGDG LPSOLFD HO FRPSURPLVR GH OD UHQRYD FLyQ \ WUDQVIRUPDFLyQ FRPR DILUPD (LVQHU FLWDGR SRU :RRGV ´OD HQVHxDQ]D LPSOLFD OD OLEHUWDG GH H[SORUDU QXHYRV FDPLQRV QXHYDV DFWLYLGDGHV VROXFLRQHV GLV WLQWDV DOJXQDV GH ODV FXDOHV LQHYLWDEOHPHQWH VDOGUiQ PDO µ (V QHFHVDULR FRUUHU ULHVJRV VL VH TXLHUH OOHJDU D REWHQHU UHVXOWDGRV TXH DSRUWHQ LQQRYDFLyQ (O 3UR \HFWR GH $XOD SDUWH GHO SUHVXSXHVWR TXH VRODPHQWH DYHQWXUiQGRVH HQ HO FDPLQR VH SRGUiQ HQFRQWUDU DO WHUQDWLYDV GLIHUHQWHV
/LFHQFLDGR HQ 7HRORJtD (VSHFLDOLVWD HQ WHRORJtD 0RUDO 0DJLVWHU HQ 'RFHQFLD 'HSDUWDPHQWR GH 3URPRFLyQ \ 'HVDUUROOR $FDGpPLFR 3URIHVRU GHO iUHD 6RFLR +XPDQLVWLFD
(O SUR\HFWR GH DXOD XQD DOWHUQDWLYD SHGDJyJLFD
-26e ,*1$&,2 '8$57( *$5&Ì$
IRUPDFLyQ \ FRQRFLPLHQWR 3HUR HVWD DFWLYLGDG DFDGp PLFD VH YH FRQWUDVWDGD FRQ OD UHDOLGDG GHO DXOD GH FOD VH DOOt DXQTXH SDUH]FD FRQWUDGLFWRULR \ PXFKDV YHFHV GLItFLO GH H[SOLFDU VH YXHOYH D OD UXWLQD D OD PLVPD PH WRGRORJtD D ORV DSXQWHV PXFKDV YHFHV DPDULOORV D ORV HMHPSORV TXH VH KDQ UHSHWLGR XQD \ RWUD YH] H LQFOXVR D ORV FKLVWHV TXH DOJXQD YH] IXHURQ QRYHGRVRV \ TXH KR\ \D QR KDFHQ VRQUHtU D QDGLH (Q HO DXOD GH FODVH HO SURIHVRU VLJXH GHFLGLHQGR OR TXH VH KDFH \ OD PDQHUD FRPR GHEH UHDOL]DUVH (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV YXHO YH D ORV PLVPRV HVTXHPDV TXH KDQ HVWDGR SUHVHQWHV GHVGH KDFH PXFKRV DxRV DOOt ROYLGD ORV GHVHRV GH UH QRYDFLyQ \ SLHUGH ODV EXHQDV LQWHQFLRQHV ODV HVWUDWH JLDV \ SURSyVLWRV TXH FXOWLYD IXHUD GHO DXOD GH FODVH 6H SXHGH DILUPDU TXH H[LVWH XQ URPSLPLHQWR HQWUH OD FRQFHSWXDOL]DFLyQ UHQRYDGRUD \ OD SUiFWLFD TXH GD OD H[SHULHQFLD FRPR DILUPD 6XiUH] ´3DUWLHQGR GHO FRQ FHSWR GH HGXFDFLyQ FRPR WUDQVPLVLyQ GH FRQRFLPLHQ WRV \ YDORUHV VH SUHWHQGH DMXVWDU DO HGXFDQGR GHQWUR GH PROGHV SUHFRQFHELGRV JHQHUDOPHQWH FDOFDGRV GHO SDVDGR 6H FUHH TXH DTXHOOR TXH GLR UHVXOWDGR R IXH YiOLGR D\HU OR VHUi WDPELpQ HQ HO SRUYHQLU 6H QLHJD DO KRPEUH HO GHUHFKR D VHU VXMHWR GH VX SURSLD H[LVWHQFLD \ VH OH IUXVWUD HQ VX FDSDFLGDG FUHDGRUD 6H ROYLGD TXH OD FLHQFLD HV SURJUHVR TXH OD YHUGDG VXUJH GHO FXHV WLRQDPLHQWR \ GH OD E~VTXHGD \ TXH HO FDPLQR GH OD FXOWXUD HV HO FDPLQR GH OD FUHDFLyQµ
(O PXQGR VH WUDQVIRUPD DFHOHUDGDPHQWH FDPELDQ ODV H[LJHQFLDV VH UHTXLHUH DGDSWDFLRQHV \ PRGLILFDFLRQHV UiSLGDV \ SURIXQGDV )UHQWH D HVWD VLWXDFLyQ DSDUHFH HO FXHVWLRQDPLHQWR LQTXLHWDQWH VREUH XQR GH ORV HOHPHQ WRV HVHQFLDOHV GH OD VRFLHGDG \ SRU HOOR OD PLUDGD VH IRFDOL]D HQ OD HGXFDFLyQ $OOt VH HQFXHQWUD HO HMH FHQWUDO GHO IXWXUR \ GH OD VRFLHGDG TXH VH TXLHUH FRQVWUXLU SRU HOOR DSDUHFHQ LQWHUURJDQWHV FRPR ORV VLJXLHQWHV ¢OD HGXFDFLyQ TXH VH RIUHFH HV FRKHUHQWH FRQ ORV GHVD (O GRFHQWH HV XQ HWHUQR EXVFDGRU TXH SHUPDQHQWH ItRV \ QHFHVLGDGHV GHO PXQGR JOREDOL]DGR" ¢VH IRUPDQ PHQWH VROLGLILFD VX PDUFR FRQFHSWXDO \ HQULTXHFH VX ORV KRPEUHV TXH QHFHVLWD HO SDtV R SRU HO FRQWUDULR VH
(O SUR\HFWR GH DXOD XQD DOWHUQDWLYD SHGDJyJLFD
LPSDUWHQ FRQRFLPLHQWRV GHVDFWXDOL]DGRV \ UHWUyJUD GRV TXH QR WLHQHQ QLQJXQD SHUWLQHQFLD R YDOLGH]" ¢/DV DXODV GH FODVH VRQ ODERUDWRULRV GH FUHDFLyQ GH FRQR FLPLHQWR HQ GRQGH ODV SHUVRQDV GHVDUUROODQ VXV SR WHQFLDOLGDGHV SDUD DSRVWDUOH DO IXWXUR R VLPSOHPHQWH VRQ HVSDFLRV HQ GRQGH OD UHSHWLFLyQ \ HO DSUHQGL]DMH PHPRUtVWLFR GH XQD VHULH GH LQIRUPDFLyQ TXH SHUPL WH OD DGTXLVLFLyQ GH XQ GLSORPD SHUR QR JDUDQWL]D OD IRUPDFLyQ GH SHUVRQDV FDSDFHV GH WUDQVIRUPDU UDGL FDOPHQWH HO HQWRUQR" ¢(O YDFtR GHO TXH WDQWR VH KDEOD VH HQFXHQWUD HQ OD LQIRUPDFLyQ R HQ OD IRUPD FRPR VH UHDOL]DQ ORV SURFHVRV GH DSUHQGL]DMH \ WUDQVPLVLyQ GH FRQRFLPLHQWRV" ¢6H GHEHQ PDQWHQHU ORV HVTXHPDV UtJLGRV TXH QRV SUHVHQWD OD HGXFDFLyQ R HV XUJHQWH DUULHVJDUVH KDFLHQGR TXH HO SULPHU HOHPHQWR TXH VH WUDQVIRUPH VHD HO WUDEDMR HQ HO DXOD GH FODVH HO FDPELR GH URO GHO GRFHQWH \ GHO HVWXGLDQWH OD PDQHUD FRPR VH HQIUHQWD OD UHDOLGDG \ VH REWLHQHQ UHVXOWDGRV" /RV FXHVWLRQDPLHQWRV DQWHULRUHV \ RWURV VHPHMDQWHV VRQ OD IXHQWH LQVSLUDGRUD SDUD OD UHIOH[LyQ VREUH (O 3UR\HFWR GH $XOD TXH EXVFD UDWLILFDU OD LPSRUWDQFLD GH DSRVWDU SRU QXHYDV DOWHUQDWLYDV SHGDJyJLFDV /RV TXH OOHYDPRV DxRV HQ HO HMHUFLFLR GH OD GRFHQFLD \ D SHVDU GH ORV FXUVRV WDOOHUHV VHPLQDULRV GH DFWXD OL]DFLyQ PDQWHQHPRV XQRV HVTXHPDV SHGDJyJLFRV EDVWDQWH UtJLGRV LQFRUSRUDQGR SHTXHxRV FDPELRV SHUR VLQ PRGLILFDU OD HVWUXFWXUD WUDGLFLRQDO FRQ OD TXH IXLPRV HGXFDGRV GHEHPRV SUHJXQWDUQRV VL H[LVWH OD SRVLELOLGDG GH XQ FDPELR UDGLFDO HQ OD PDQHUD GH DIURQWDU QXHVWUD PLVLyQ HGXFDGRUD 1R HV IiFLO DFHSWDU HO FDPELR WUDQVIRUPDU ORV SDUDGLJPDV TXH SRU PXFKR WLHPSR KHPRV PDQHMDGR FRPR YHUGDGHV DEVROXWDV GH XQ PRPHQWR D RWUR DEDQGRQDU QXHVWUDV VHJXULGD GHV \ ODQ]DUQRV D OD DYHQWXUD GH HQIUHQWDU XQD QXHYD UHDOLGDG (O FDPELR QR HV ~QLFDPHQWH DVXPLU PRGH
YHVWLJLXP
ORV GLIHUHQWHV SDUD SRQHUQRV D OD PRGD R OHHU DOJXQRV OLEURV TXH QRV RIUH]FDQ QXHYRV HOHPHQWRV VH WUDWD GH FDPELDU ODV FRQYLFFLRQHV \ OD PDQHUD GH KDFHU ODV FRVDV DEULU QXHVWUD HVWUXFWXUD GH SHQVDPLHQWR SDUD HQWHQGHU TXH DTXHOOR TXH KHPRV KHFKR SRU PXFKR WLHPSR HV SRVLEOH TXH QR KD\D VLGR OR PHMRU (Q HO IRQGR VH QHFHVLWD XQ ´FDPELR GH HVTXHPD PHQWDOµ SDUD SRGHU YROYHU D FRPHQ]DU FRUUHU HO ULHVJR H LQLFLDU XQ QXHYR FDPLQDU VLQ VDEHU FXDO HV HO SXQWR GH OOHJD GD SHUR FRQ OD FHUWH]D TXH LUHPRV PiV OHMRV GH KDVWD GRQGH KHPRV OOHJDGR FRQ ORV DQWLJXRV PpWRGRV ([LVWHQ YDFtRV HQ ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV \ VH GHEHQ EXVFDU DOWHUQDWLYDV GH VROXFLyQ /D PDQHUD FRPR VH GHVDUUROOD HO WUDEDMR DFDGpPLFR QR OOHQD ODV H[SHFWDWL YDV H[LVWHQ TXHMDV GH ORV HVWXGLDQWHV GXGDV SRU SDU WH GH ORV GLUHFWLYRV GH ODV XQLYHUVLGDGHV H LQTXLHWXG \ GHVHRV GH PHMRUDU HQ HO JUXSR GH SURIHVRUHV FRP SURPHWLGRV FRQ SUR\HFWRV HGXFDWLYRV TXH YD\DQ PiV DOOi GH OD SURIHVLRQDOL]DFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV \ TXH WRTXHQ YHUGDGHUDPHQWH D OD SHUVRQD HQ VX LQWHJUDOL GDG 6H KDEOD VH LQWHUFDPELDQ RSLQLRQHV VH LQFRUSR UDQ QXHYDV PHWRGRORJtDV VH UHYLVDQ ORV FRQWHQLGRV SHUR D SHVDU GH HOOR QR VH VROXFLRQD HO SUREOHPD VH QHFHVLWDQ FDPELRV PiV UDGLFDOHV $OOt HV GRQGH DSD UHFHQ ORV 3UR\HFWRV GH $XOD FRPR XQD DOWHUQDWLYD TXH SXHGH DSRUWDU D OD VROXFLyQ GHO SUREOHPD (V FRQ HVWD FRQYLFFLyQ TXH VH JHQHUDQ ODV VLJXLHQWHV DSUHFLDFLR QHV FRPR IUXWR GHO WUDEDMR \ OD H[SHULHQFLD HQ HO DXOD GH FODVH &RPR HQ WRGDV ODV DYHQWXUDV VH YLVOXPEUDQ JUDQGHV SURPHVDV SHUR DO PLVPR WLHPSR H[LVWHQ PXFKDV GX GDV \ WHPRUHV /RV GRFHQWHV QR FDPELDPRV WDQ IiFLO PHQWH SUHIHULPRV EXVFDU GLVFXOSDV SDUD QR DIURQWDU XQD QXHYD UHDOLGDG WHQHPRV PLHGR D FRUUHU ULHVJRV
D SHUGHU QXHVWUDV VHJXULGDGHV \ YROYHU D FRPHQ]DU GH FHUR (V GLItFLO DFHSWDU TXH KD\ FRVDV TXH GHVFRQR FHPRV TXH QR VDEHPRV WRGR \ SRU HOOR HV QHFHVDULR DEULU SDVR SDUD TXH QXHYDV H[SHULHQFLDV YHQJDQ D LQ GLFDUQRV OD PDQHUD FRPR SRGHPRV KDFHU ODV FRVDV (O 3UR\HFWR GH $XOD HV OD FRQVWDWDFLyQ GH UXSWXUDV IXQ GDPHQWDOHV TXH VH GHEHQ KDFHU &DGD GtD HV QHFHVD ULR DEULU OD PHQWH URPSHU \ DEDQGRQDU SUHVXSXHV WRV ILMRV \ GRJPiWLFRV SDUD DVXPLU RWURV SRVWXODGRV \ QXHYRV SDUDGLJPDV TXH QR VLHPSUH VHUiQ DVXPLGRV SDFtILFDPHQWH SRU HO FRQWUDULR JHQHUDUiQ FKRTXHV \ PDOHVWDU \ HQ DOJXQRV FDVRV GHEHUi FRQGXFLU D UHSODQ WHDU HQ HVHQFLD ODV DFWLYLGDGHV TXH VH GHVDUUROODQ GHQ WUR GH OD SURIHVLyQ GRFHQWH \ GH PDQHUD HVSHFLDO HQ HO HVSDFLR DFDGpPLFR TXH HV HO DXOD GH FODVH $OJXQDV GH HVDV UXSWXUDV TXH YDOH OD SHQD GHVWDFDU VRQ ODV VLJXLHQWHV (O JUXSR GH HVWXGLDQWHV HOHJLGR SDUD WUDEDMDU OD H[SH ULHQFLD GHEH UHFLELU XQD SUHSDUDFLyQ HVSHFLDO GHEHQ DFHUFDUVH D OD UHDOLGDG GH OR TXH VRQ ORV 3UR\HFWRV GH $XOD WHQHU XQD IXQGDPHQWDFLyQ WHyULFD \ VREUH WRGR TXHUHU LQYROXFUDUVH HQ HO SURFHVR &XDQGR ORV HVWX GLDQWHV QR VRQ FRQVXOWDGRV \ QR TXLHUHQ KDFHU SDUWH GH OD H[SHULHQFLD DSDUHFH XQ JUXSR GH SHUVRQDV TXH VH FRQYLHUWHQ HQ FRQWUDGLFWRUHV GHO WUDEDMR \ TXH HQ OXJDU GH FRQWULEXLU VH SXHGHQ YROYHU HOHPHQWRV GLVR FLDGRUHV \ PXFKDV YHFHV QHJDWLYRV /D VHOHFFLyQ \ SUHSDUDFLyQ GH ORV JUXSRV OD FRQVXOWD SUHYLD HYLWDUi XQ SULPHU FKRTXH TXH HV FRORFDU D ORV HVWXGLDQWHV HQ XQ SUR\HFWR TXH GHVHD UHDOL]DU HO SURIHVRU \ HQ HO FXDO HOORV UHVXOWDQ LQYROXFUDGRV VLQ XQ FRQRFLPLHQWR DGH FXDGR 6H GHEH PDQHMDU HO SULQFLSLR GH SDUWLU GHO GLi ORJR \ OD FRQFHUWDFLyQ \ QR OD LPSRVLFLyQ R OD HOHFFLyQ LQFRQVXOWD /RV 3UR\HFWRV GH $XOD VRQ SURFHVRV LQYHVWLJDWLYRV \ FUHDWLYRV GH FRQRFLPLHQWR TXH UHTXLHUHQ FRPR FRQ
GLFLyQ PtQLPD SRU SDUWH GHO SURIHVRU IDFLOLWDGRU \ GHO JUXSR GH HVWXGLDQWHV XQ DFHUFDPLHQWR D ORV FRQFHS WRV EiVLFRV GH LQYHVWLJDFLyQ 8QD JUDQ OLPLWDFLyQ HV OD GHILFLHQWH IRUPDFLyQ TXH WLHQHQ ORV HVWXGLDQWHV VR EUH HVWRV WySLFRV (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV LQFOXVR HVWXGLDQWHV GH VHPHVWUHV DYDQ]DGRV QR VDEHQ FRPR KDFHU XQ DQWHSUR\HFWR SODQWHDU XQ SUREOHPD GLVHxDU XQRV REMHWLYRV HODERUDU XQ PDUFR WHyULFR \ PXFKR PHQRV GLVHxDU XQ LQVWUXPHQWR UHFROHFWDU \ DQDOL]DU LQ IRUPDFLyQ 1R H[LVWH FRQRFLPLHQWR QL FRQYLFFLyQ SRU SDUWH GH ORV HVWXGLDQWHV VREUH OR TXH VRQ ORV SURFHVRV LQYHVWLJDWLYRV FRQVLGHUDQ TXH VH WUDWD GH FRQVXOWDU DO JXQRV OLEURV KDFHU SHTXHxRV UHV~PHQHV WUDQVFULELU HQ GLIHUHQWH RUGHQ OR TXH VH HQFXHQWUD HQ ODV IXHQWHV (V PX\ GLItFLO TXH JHQHUHQ LGHDV SURSLDV R TXH WRPHQ XQD SRVLFLyQ FUtWLFD IUHQWH D OR TXH GLFHQ ORV DXWRUHV TXH \D KDQ WUDEDMDGR HO WHPD 0iV GLItFLO HV DIURQWDU HO WUDEDMR GH FDPSR VDOLU GHO VDOyQ GH FODVH \ GH ORV KR UDULRV HVWDEOHFLGRV FRPSUHQGHU TXH PiV LPSRUWDQWH TXH OD FRQVXOWD GH XQDV IXHQWHV HVFULWDV HV DFHUFDUVH D OD UHDOLGDG SDUD LQWHUURJDUOD SHUVRQDOPHQWH D SDUWLU GH OD REVHUYDFLyQ \ FRQVWDWDFLyQ GH ORV DFRQWHFLPLHQWRV $XQTXH GHVSXpV GH UHDOL]DGR HO WUDEDMR VH YDORUD OD LPSRUWDQFLD GH WDO HMHUFLFLR VH GHEH URPSHU FRQ XQD PHQWDOLGDG TXH HVSHUD TXH HO SURIHVRU DSRUWH WRGR HQ HO DXOD TXH VH GLFWH OD FODVH SDUD VDOLU GHO VDOyQ FRQ OR QHFHVDULR \ DVt HYLWDU DEULUVH D OD E~VTXHGD \ DO DQiOLVLV SHUVRQDO GH ORV GLIHUHQWHV SUREOHPDV 6LQ GXGD DOJXQD HO 3UR\HFWR GH $XOD GHEH URPSHU FRQ HO HVTXHPD GH DXOD GH FODVH $OOt VH HQFXHQWUD XQ FKRTXH GLItFLO SDUD HVWXGLDQWHV \ SURIHVRUHV VH HVWi DFRVWXPEUDGR D WUDEDMDU HQ XQ VLWLR ItVLFR \ GH XQD PD QHUD FDWHGUiWLFD \ PDJLVWUDO /RV HVWXGLDQWHV OOHJDQ \ HVSHUDQ TXH HO SURIHVRU LQLFLH VX FODVH \ H[SOLTXH ORV WHPDV SDUD HOORV WRPDU DSXQWHV \ OXHJR PHPRUL]DU ORV FRQWHQLGRV (Q HO GHVDUUROOR GH ORV 3UR\HFWRV GH $XOD QR KD\ ´FODVHµ QR KD\ GLVFXUVR OD PD\RUtD GHO WUDEDMR VH KDFH IXHUD GHO VDOyQ \ VH YLHQH D VRFLDOL]DU UHFLELU VXJHUHQFLDV DSRUWHV FRPSDUWLU UHVROYHU GXGDV LQWH JUDUVH FRQ ORV GHPiV JUXSRV (VWH HV XQ URPSLPLHQWR PX\ GLItFLO D YHFHV TXHGD OD VHQVDFLyQ TXH DO VDOyQ VH YLQLHUD D SHUGHU WLHPSR £££DOJXQRV LQFOXVR GHVSXpV GH YDULDV VHPDQDV LQWHUURJDQ VL QR VH YD D KDFHU FOD VH 2WUR URPSLPLHQWR PX\ LPSRUWDQWH TXH LPSOLFD XQ DOWR QLYHO GH FRPSURPLVR WDQWR SDUD HO SURIHVRU FRPR SDUD HO HVWXGLDQWH HV HO FXPSOLPLHQWR GHO WUDEDMR HQ ORV WLHPSRV H[WUDFODVH GH PDQHUD HVSHFLDO VL VH KDEOD GHO WLHPSR TXH VH GHEH GHGLFDU D FDGD DVLJQDWXUD SDUD SRGHU FXPSOLU FRQ ORV FUpGLWRV \ ORV REMHWLYRV DFDGp PLFRV 3DUD HO SURIHVRU FRQ XQD DOWD FDUJD DFDGpPLFD VH OH KDFH PX\ GLItFLO HQFRQWUDU ORV PRPHQWRV SDUD DWHQGHU D ORV HVWXGLDQWHV HQ RWURV KRUDULRV \ FXDQGR
(O SUR\HFWR GH DXOD XQD DOWHUQDWLYD SHGDJyJLFD
7UDEDMDU HQ (O 3UR\HFWR GH $XOD LPSOLFD XQ UHSODQWHD PLHQWR VREUH OD PDQHUD FRPR VH GHEHQ WUDEDMDU ORV FRQWHQLGRV GHO FXUVR SDUD FXPSOLU FRQ ORV HOHPHQWRV TXH GHEH DSRUWDU FDGD PDWHULD GHQWUR GHO SUR\HFWR JOREDO 3XHGH H[LVWLU HO ULHVJR GH VHVJDU HO WUDEDMR \ OD LQYHVWLJDFLyQ VREUH DOJXQRV WySLFRV GH LQWHUpV ROYL GDQGR TXH VH GHEHQ DVHJXUDU XQRV FRQWHQLGRV PtQL PRV SDUD JDUDQWL]DU TXH HO HVWXGLDQWH SXHGH FRQWLQXDU VLQ LQFRQYHQLHQWHV VX SURFHVR GH IRUPDFLyQ HQ ORV VL JXLHQWHV VHPHVWUHV 3DUD HO HVWXGLDQWH HO PRPHQWR GH OD HYDOXDFLyQ HQWHQ GLGD FRPR DVLJQDFLyQ GH XQD FDOLILFDFLyQ HV IXQGD PHQWDO 3RU HOOR RWUD UXSWXUD VH HQFXHQWUD HQ OD IRUPD FRPR VH GHEH YDORUDU HO WUDEDMR DFDGpPLFR 'HVDSD UHFHQ ORV SDUFLDOHV ODV HYDOXDFLRQHV SXQWXDOHV SDUD HQWUDU D GHVDUUROODU XQ VLVWHPD GH HYDOXDFLyQ SHUPD QHQWH FRQ EDVH HQ SURFHVRV FRPSHWHQFLDV \ FXPSOL
ORJUD FXDGUDU ORV HVSDFLRV ORV HVWXGLDQWHV GLFHQ HV WDU RFXSDGRV WHQHU RWUDV REOLJDFLRQHV DFDGpPLFDV R FRPSURPLVRV GH RWUR WLSR TXH QR OHV SHUPLWHQ DVLVWLU D ODV DVHVRUtDV 6H UHSODQWHD OD QHFHVLGDG GH FRQWDU FRQ SURIHVRUHV GH WLHPSR FRPSOHWR \ PHGLR WLHPSR TXH WHQJDQ DVLJQDGRV KRUDULRV HVSHFtILFRV GH DVHVR UtD \ DWHQFLyQ D ORV HVWXGLDQWHV 'HVDUUROODU 3UR\HFWRV GH $XOD VLQ WUDEDMR H[WUD FODVH SRU SDUWH GHO GRFHQWH \ ORV HVWXGLDQWHV HV XQD JUDQ PHQWLUD (Q ODV DFWXD OHV FLUFXQVWDQFLDV PXFKDV GH ODV DVHVRUtDV VRQ GH WLSR YROXQWDULR \ SDUD IDFLOLWDU OD FRPXQLFDFLyQ VH UHFXUUH D GLIHUHQWHV PHGLRV SDUD GHVSHMDU GXGDV \ SRGHU FRQ WLQXDU FRQ HO WUDEDMR 3RU HOOR HO WHOpIRQR HO FRUUHR HOHFWUyQLFR ORV HQFXHQWURV QR SURJUDPDGRV SHUR TXH VH YXHOYHQ XUJHQWHV VH FRQYLHUWHQ HQ HO SDQ GLDULR GH FDGD GtD (Q DOJXQRV FDVRV DSDUHFH OD GLVFXVLyQ FRQ ORV HVWXGLDQWHV VREUH HO WLHPSR H[WUD FODVH TXH VH GHEH GHGLFDU D OD PDWHULD $TXt TXHGD DELHUWR XQ QXHYR LQWHUURJDQWH VREUH HO SXHVWR TXH HO HVWXGLDQWH OH DVLJQD D FDGD DVLJQDWXUD GHQWUR GH VX SURFHVR GH IRUPDFLyQ
YHVWLJLXP
GRV DFDGpPLFRV /D HYDOXDFLyQ GHEH VHU HO UHVXOWDGR GH XQ WUDEDMR FRQMXQWR GH SURIHVRU \ HVWXGLDQWH \ GHEH PDQHMDU PXFKR PiV ORV HOHPHQWRV FXDOLWDWLYRV TXH ORV FXDQWLWDWLYRV 'H WRGDV PDQHUDV TXHGD DELHUWD OD SUHJXQWD VREUH FyPR YDORUDU HO HVIXHU]R \ DYDQFH GHO HVWXGLDQWH \ FyPR KDFHU SDUD TXH HOOR VHD IUXWR GH XQ YHUGDGHUR SURFHVR \ QR GH PRPHQWRV SXQWXDOHV (O WHPD GH OD HYDOXDFLyQ GHQWUR GH ORV 3UR\HFWRV GH $XOD MXVWLILFD XQ FDStWXOR DSDUWH FRQ OD D\XGD GH H[SHUWRV HQ HO WHPD SDUD ORJUDU DYDQFHV VLJQLILFDWLYRV 2WUR HOHPHQWR LPSRUWDQWH GHQWUR GH ORV 3UR\HFWRV GH $XOD HV OD UHDOL]DFLyQ GH UHJLVWURV GH FODVH R OR TXH VH GHQRPLQD WpFQLFDPHQWH GLDULR GH FDPSR 1XHVWUD WUDGLFLyQ HGXFDWLYD VLHPSUH KD PLUDGR PiV D OD SOD QHDFLyQ \ SUHSDUDFLyQ LQPHGLDWD GH OD FODVH \ QR WDQWR DO VHJXLPLHQWR GHWHQLGR GH FDGD XQR GH ORV HOHPHQWRV TXH VH VXFHGHQ HQ HO WLHPSR \ HVSDFLR GH WUDEDMR DFD GpPLFR 6L HO GLDULR GH FDPSR GHEH UHFRJHU FRQ GHWD OOH ODV DFWLWXGHV FRPSRUWDPLHQWRV \ H[SUHVLRQHV GH ORV HVWXGLDQWHV HO SURIHVRU QR VDEH YHUGDGHUDPHQWH HQ GRQGH FHQWUDU VX DWHQFLyQ R VH GHGLFD DO WUDEDMR GH DFRPSDxDPLHQWR \ DVHVRUtD R VH FHQWUD HQ ORV FRP SRUWDPLHQWRV GH ORV HVWXGLDQWHV \ HQ OD FRQVLJQDFLyQ VLVWHPiWLFD GH WRGR OR TXH VXFHGH (V FLHUWR TXH HO GLDULR GH FDPSR VH FRQVWLWX\H HQ XQD KHUUDPLHQWD LQ WHUHVDQWH SHUR VL HO SUR\HFWR GH DXOD VH GHVDUUROOD GH PDQHUD HVSHFLDO HQ HO WLHPSR H[WUD FODVH TXHGDUtDQ IDOWDQGR ORV UHJLVWURV PiV YDOLRVRV TXH PRVWUDUtDQ HO WUDEDMR GHO DOXPQR R GHO JUXSR IXHUD GHO DXOD $XQTXH HO UHJLVWUR VH KDFH OXHJR GH FDGD VHVLyQ PXFKRV GH ORV HOHPHQWRV HVSHFLDOPHQWH DFWLWXGLQDOHV TXH VXFH GHQ HQ HO DXOD VH SLHUGHQ \ QR TXHGDQ UHJLVWUDGRV \D TXH HO SURIHVRU KD HVWDGR RFXSDGR HQ RWURV PHQHV WHUHV TXH QR VRQ SUHFLVDPHQWH OD REVHUYDFLyQ GH ORV DOXPQRV 6H SXHGH EXVFDU OD DOWHUQDWLYD GH GHOHJDU HVWD DFWLYLGDG D ORV HVWXGLDQWHV SHUR HOOR UHTXLHUH XQD SUHSDUDFLyQ DGHFXDGD SDUD GHWHUPLQDU OR TXH VH GHEH UHJLVWUDU GHQWUR GH XQ FRQWH[WR GH UHFRSLODFLyQ HWQR JUiILFD GH LQIRUPDFLyQ (O GLDULR GH FDPSR PiV TXH XQ UHJLVWUR GH DFRQWH FLPLHQWRV HV XQD KHUUDPLHQWD SDUD OD LQWHUSUHWDFLyQ GH OR TXH KD VXFHGLGR \ OD PDQHUD FRPR HOOR DSRUWD DO SUR\HFWR JOREDO $TXt WDPELpQ H[LVWHQ GLILFXOWDGHV ORV GRFHQWHV QR VRPRV PX\ GDGRV D HVFULELU HV XQD DFWLYLGDG TXH QRV FXHVWD \ TXH QR KHPRV SRGLGR FRQ YHUWLU HQ XQ KiELWR GHQWUR GH OD ODERU HGXFDWLYD 3RU HOOR QXHVWURV GLDULRV GH FDPSR PXFKDV YHFHV FDUHFHQ
GH ULJRU \ QR DSRUWDQ ORV HOHPHQWRV QHFHVDULRV SDUD SRGHU KDFHU XQ WUDEDMR VLVWHPDWL]DGR \ HQULTXHFHGRU (O VROR KHFKR GH YROYHU VREUH OR HVFULWR JHQHUD LQFR PRGLGDG DQDOL]DUOR XWLOL]DUOR FRQWLQXDPHQWH KDFHU XQ HVWXGLR GHWDOODGR GH FDGD XQR GH ORV HOHPHQWRV HV PX\ FRPSOLFDGR $GHPiV HVWD DFWLYLGDG UHTXLHUH XQ WLHPSR DGLFLRQDO H[WUD FODVH TXH XQLGR DO WLHPSR GH DVHVRUtDV KDFH TXH OD GHGLFDFLyQ GHO SURIHVRU WHQJD TXH VHU PXFKR PiV DPSOLD GH DTXHOOD TXH VH WLHQH UHJXODUPHQWH FRQ RWURV JUXSRV DFDGpPLFRV /RV 3UR\HFWRV GH $XOD H[LJHQ HO HOHPHQWR GH OD FUH GLELOLGDG (V PX\ LPSRUWDQWH DSUHQGHU D FUHHU HQ ORV HVWXGLDQWHV GHVFXEULU HQ HOORV SRVLELOLGDGHV VLHPSUH QXHYDV *HQHUDOPHQWH HO UHQGLPLHQWR \ OD FDSDFLGDG GH DVLPLODFLyQ HV PXFKR PD\RU GH OR HVSHUDGR ODV LGHDV GH FRQVWUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR VRQ FUHDWLYDV \ QRYHGRVDV DTXt YHUGDGHUDPHQWH VH DSUHQGH /RV HVWXGLDQWHV VH FRQYLHUWHQ HQ PDHVWURV SDUD HO GRFHQ WH VRQ JHQHUDGRUHV GH SURSXHVWDV PHWRGRORJtDV H[ SHULHQFLDV TXH GH RWUD PDQHUD QR KXELHUDQ VXUJLGR HQ HO DXOD GH FODVH 6H SXHGH DILUPDU TXH HO FRQRFLPLHQ WR HV IUXWR GH XQD DFFLyQ FROHFWLYD GHVDSDUHFHQ GH DOJXQD PDQHUD ORV DOXPQRV TXH QR SURGXFHQ \ TXH VLHPSUH VH HVFRQGHQ GHWUiV GH ORV TXH WUDEDMDQ (Q HO 3UR\HFWR GH $XOD DGHPiV GH KDFHU OD FRQVWDWDFLyQ GHO WUDEDMR JUXSDO VH SRVLELOLWD HO VHJXLPLHQWR LQGLYL GXDO \ VH QRWDQ ORV DYDQFHV TXH VH SURGXFHQ HQ FDGD FDVR 5RPSHU FRQ PLWRV VLHPSUH HV EXHQR HQ OD SH GDJRJtD WUDGLFLRQDO VH GHVFRQItD GH ODV SRVLELOLGDGHV GH ORV DOXPQRV \ VH SHUSHW~D HO GLVFXUVR HQ GRQGH HO SURIHVRU HV HO TXH VDEH \ SRU HOOR GHEH WUDQVPLWLU HO FRQRFLPLHQWR (Q HO SUR\HFWR GH DXOD HO GRFHQWH WDP ELpQ VH HQIUHQWD D VXV OLPLWDFLRQHV DOOt VH GHVFXEUHQ VXV GHELOLGDGHV \ VH JHQHUD XQ SURFHVR GH DSUHQGL]DMH FRP~Q TXH FRORFD D WRGRV ORV DFWRUHV HQ HO PLVPR SODQR &XDQGR XQR FRPR PDHVWUR GHVFXEUH TXH HO HV WXGLDQWH HV PXFKR PiV H[SHUWR HQ GHWHUPLQDGR WHPD DSDUHFH OD LPSRUWDQFLD GH OD LQYHVWLJDFLyQ \ HO FRP SURPLVR GH SURIXQGL]DFLyQ SDUD SRGHU GDU UHVSXHVWDV VDWLVIDFWRULDV DO GHVDItR GHO SURFHVR TXH VH HVWD UHD OL]DQGR (O WUDEDMR GH FDPSR HO FRQWDFWR FRQ OD UHDOLGDG VR FLDO \ OD PRGLILFDFLyQ GH OD YLVLyQ TXH ORV HVWXGLDQWHV WLHQHQ VREUH VX SURFHVR IRUPDWLYR JHQHUDQ XQ JUDQ HQULTXHFLPLHQWR FRQFHSWXDO \ PXHVWUDQ OD LPSRUWDQFLD GH DYHQWXUDUQRV D JHVWDU URPSLPLHQWRV FRQ ORV PR GHORV WUDGLFLRQDOHV 3DUD TXH HVWR VHD SRVLEOH VH KDFH QHFHVDULR HOLPLQDU ORV JUXSRV JLJDQWHV GH HVWXGLDQWHV D ORV FXDOHV HO GRFHQWH OHV GLULJtD XQ GLVFXUVR DTXt VH UHTXLHUH WUDEDMDU FRQ JUXSRV SHTXHxRV TXH SHUPLWDQ FRQVWUXLU OD]RV GH DPLVWDG \ IDPLOLDULGDG /D HPSDWtD OD EXHQD UHODFLyQ HO FRQRFLPLHQWR GH FDGD XQR GH ORV LQWHJUDQWHV GHO JUXSR GH VXV IRUWDOH]DV \ GHELOLGDGHV
YHVWLJLXP
VRQ XQD FRQGLFLyQ SDUD UHDOL]DU XQ WUDEDMR DUPyQLFR \ HILFD] (O GRFHQWH GHMD GH VHU HO ´GRFWRUµ SDUD FRQ YHUWLUVH HQ XQ FRPSDxHUR GH FDPLQR ORV HVWXGLDQWHV GHMDQ GH VHU ORV ´DQyQLPRVµ TXH HVWiQ HQ XQ VDOyQ SDUD FRQYHUWLUVH HQ SHUVRQDV FRQ XQ QRPEUH XQD PDQHUD GH VHU XQDV SRVLELOLGDGHV \ SRWHQFLDOLGDGHV TXH GHEHPRV RSWLPL]DU \ OOHYDU D VX SOHQD UHDOL]DFLyQ (Q HO 3UR\HFWR GH $XOD VH DFRUWDQ ODV GLVWDQFLDV \ VH WUDQVIRUPDQ ODV IXQFLRQHV 6H WUDEDMD PiV FRQ EDVH HQ ODV EXHQDV UHODFLRQHV \ HO UHFRQRFLPLHQWR GH ODV SRWHQFLDOLGDGHV \ DSRUWHV TXH FDGD XQR SXHGD RIUH FHU GHVGH HO SXHVWR \ OD IXQFLyQ TXH GHVHPSHxD 3RU ~OWLPR HV LPSRUWDQWH WHQHU HQ FXHQWD ODV H[SUH VLRQHV GH ORV HVWXGLDQWHV TXH PDQLILHVWDQ XQ DOWR JUDGR GH VDWLVIDFFLyQ SRU HO WUDEDMR UHDOL]DGR )UDVHV FRPR ´HV OD SULPHUD YH] TXH KDFHPRV XQ WUDEDMR VH ULRµ ´KHPRV DSUHQGLGR PXFKR PiV HQ HVWH WLHPSR TXH HQ ORV VHPHVWUHV TXH OOHYDPRV HQ OD XQLYHUVL GDGµ ´SHQVDPRV TXH QXQFD VHUtDPRV FDSDFHV GH LQ YHVWLJDU QDGDµ ´QR TXLHUR SHUGHUPH OD FODVHµ ´QXQFD KDEtD OHtGR WDQWR SDUD XQ WUDEDMRµ ´HVWDPRV FDQVDGRV SHUR PX\ FRQWHQWRV FRQ ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRVµ ´PH SDUHFH PX\ LPSRUWDQWH TXH QRV GHMHQ KDEODU \ RSLQDUµ \ RWUDV SRU HO HVWLOR PXHVWUDQ D WRGDV OXFHV TXH HO LQWHQWR YLYHQFLDGR YDOH OD SHQD \ TXH H[LVWH OD SRVLELOLGDG GH UHDOL]DU PRGLILFDFLRQHV GH IRQGR HQ OD PDQHUD FRPR KDFHPRV QXHVWUR WUDEDMR DFDGpPLFR /RV 3UR\HFWRV GH $XOD WLHQHQ GLIHUHQWHV LPSOLFDFLR QHV TXH YDQ GHVGH OR HVWULFWDPHQWH DFDGpPLFR KDV WD OD SDUWH DGPLQLVWUDWLYD \ ODERUDO /RV UHVXOWDGRV HO FUHFLPLHQWR HQ HO HVStULWX \ VHQWLGR LQYHVWLJDWLYR OD JHQHUDFLyQ GH FRQRFLPLHQWR SDUD ORV GRFHQWHV \ HV WXGLDQWHV HV LQQHJDEOH HO WUDEDMR FRRSHUDWLYR HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH DSUHQGL]DMHV VLJQLILFDWLYRV PXHVWUD XQ FODUR URPSLPLHQWR FRQ ORV PRGHORV WUDGLFLRQDOHV (V FLHUWR TXH VH GHEHQ UHSODQWHDU DOJXQRV HOHPHQWRV FRPR OD GHGLFDFLyQ GH GRFHQWHV \ DOXPQRV SDUD SUR \HFWRV GH HVWH WLSR OD YDOLGH] TXH HOORV SXHGHQ WHQHU HQ GLIHUHQWHV iUHDV GH FRQRFLPLHQWR OD GHGLFDFLyQ DFDGpPLFD TXH UHTXLHUH XQ SURIHVRU SDUD DIURQWDU ORV 3UR\HFWRV GH $XOD GH PDQHUD H[LWRVD OD SUHSDUDFLyQ HVSHFtILFD SDUD DVXPLU OD H[SHULHQFLD OD RULHQWDFLyQ DVHVRUtD \ VHJXLPLHQWR TXH GHEH UHDOL]DU HO JUXSR FRRUGLQDGRU ([SHULHQFLDV GH HVWH WLSR WLHQHQ IRUWD OH]DV \ GHELOLGDGHV SHUR OR TXH Vt HV FODUR \ HYLGHQWH HV TXH VRQ PXFKR PiV ORV HOHPHQWRV SRVLWLYRV TXH ODV GHELOLGDGHV &RQ XQ WUDEDMR VHULR VH SXHGHQ REWH QHU PXFKRV IUXWRV \ FRQWULEXLU D OD FDOLGDG GH OD IRU PDFLyQ \ D OD SUHSDUDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV FRQ XQ QXHYR HVStULWX XQD QXHYD DFWLWXG \ PHQWDOLGDG SDUD DIURQWDU ORV SUREOHPDV GH XQD VRFLHGDG HQ SOHQD GL QiPLFD \ HYROXFLyQ FRPR OD QXHVWUD \ TXH SUHVHQWD
(O SUR\HFWR GH DXOD XQD DOWHUQDWLYD SHGDJyJLFD
D ORV QXHYRV SURIHVLRQDOHV VLWXDFLRQHV VLHPSUH FDP ELDQWHV \ UHQRYDGRUDV
IXWXUR SDUD OD UHDOL]DFLyQ SHUVRQDO \ QR VLPSOHPHQ WH SDUD XQD PRPHQWR R SDUD XQD HYDOXDFLyQ HV OD JD UDQWtD SDUD TXH ORV 3UR\HFWRV GH $XOD SXHGHQ OOHJDU 4XH EXHQR TXH ODV LQVWLWXFLRQHV GH (GXFDFLyQ 6XSH D JHQHUDU XQD QXHYD PHQWDOLGDG HQ ORV HVWXGLDQWHV \ ULRU HPSLHFHQ D UHFRUUHU QXHYRV FDPLQRV RIUHFLHQGR SURIHVRUHV FUHDQGR XQ QXHYR DPELHQWH HQ WRGD OD FR D ORV GRFHQWHV \ HVWXGLDQWHV SRVLELOLGDGHV \ DOWHUQD PXQLGDG DFDGpPLFD WLYDV GLIHUHQWHV SDUD UHDOL]DU ORV SURFHVRV GH IRUPD FLyQ ([LVWH XQD SUHPLVD FODUD FRQVWDWDGD FRPR XQD (O 3UR\HFWR GH $XOD HQVHxD D WUDEDMDU D ODUJR SOD]R UHDOLGDG HQ QXHVWUD H[LVWHQFLD VRODPHQWH VH DSUHQGH D URPSHU FRQ OD PHQWDOLGDG LQPHGLDWLVWD TXH LPSHUD DTXHOOR TXH HV IUXWR GH OD H[SHULHQFLD GHO FRQWDFWR HQ QXHVWUR PHGLR &XDQGR VH LQYLHUWH PXFKR WLHPSR SHUVRQDO FRQ OD UHDOLGDG OR TXH UHVXOWD GHO HVIXHU]R \ GHGLFDFLyQ HVIXHU]R WUDEDMR FRQMXQWR FXDQGR VH GHMD HO VDFULILFLR /RV SURFHVRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ GH FUHD GH SHQVDU ~QLFDPHQWH HQ OD SDUWH FXDQWLWDWLYD SDUD YD FLyQ TXH KDQ FRVWDGR OiJULPDV SHUR DO PLVPR WLHPSR ORUDU PiV OR FXDOLWDWLYR H LQWHJUDO VH PLUD OD HGXFD KD UHSRUWDGR JUDQGHV DOHJUtDV VH KDQ FRQYHUWLGR HQ FLyQ GH XQD IRUPD GLIHUHQWH \ VH FRPLHQ]DQ D REWHQHU DSUHQGL]DMHV VLJQLILFDWLYRV TXH QRV DFRPSDxDUiQ WRGD UHVXOWDGRV TXH GH RWUD PDQHUD VHUtDQ LPSHQVDEOHV \ OD YLGD 6DEHPRV TXH VyOR SHUPDQHFH HQ QRVRWURV OHMDQRV (O GHVDUUROOR GH 3UR\HFWRV GH $XOD DEUH XQD OR TXH QRV KD PDUFDGR VLJQLILFDGR WUDQVIRUPDGR \ OX] GH HVSHUDQ]D SDUD OD IRUPDFLyQ HV SRVLEOH UHDOL]DU ODQ]DGR KDFLD QXHYRV KRUL]RQWHV (VWR HV YHUGDG HV SURFHVRV YiOLGRV H LQWHUHVDQWHV FRQ XQ FRPSURPLVR SHFLDOPHQWH FXDQGR VH KD SDUWLGR GH XQD H[SHULHQFLD TXH QRV SXHGH FRQGXFLU PXFKR PiV OHMRV GH GRQGH JUDWLILFDQWH \ QR GH OD SUHVLyQ OD REOLJDFLyQ OD ULJL KHPRV OOHJDGR (O FDPLQR HVWi DELHUWR DKRUD VLJXH GH] R VLPSOHPHQWH HO FXPSOLPLHQWR GH XQRV UHTXLVL QXHVWUD FRQYLFFLyQ GH PHMRUDU \ DVXPLU QXHYRV UHWRV WRV DFDGpPLFRV TXH VH FXPSOHQ SHUR GHVSXpV QR VH (O KRPEUH HV XQ VHU OOHQR GH SRVLELOLGDGHV SRU HVR UHFXHUGDQ \D TXH QXQFD PDUFDURQ OD YLGD \ SRU HOOR ´SDUD VHU KRPEUH QR EDVWD FRQ QDFHU VLQR TXH KD\ GHVSXpV GHO H[DPHQ VLPSOHPHQWH IXHURQ ROYLGDGRV \ WDPELpQ TXH DSUHQGHU /D JHQpWLFD QRV SUHGLVSRQH D FRQ OD PD\RU UDSLGH] SRVLEOH GHSRVLWDGRV HQ HO ED~O OOHJDU D VHU KXPDQRV SHUR VyOR SRU PHGLR GH OD HGX GH ORV UHFXHUGRV FDFLyQ \ OD FRQYLYHQFLD VRFLDO FRQVHJXLUHPRV HIHFWLYD PHQWH VHUORµ /RV 3UR\HFWRV GH $XOD QRV EULQGDQ HVWD 7UDQVIRUPDU HO PLHGR DO SDUFLDO SRU OD DOHJUtD GH OD RSRUWXQLGDG H[FHOHQWH GH SOHQD KXPDQL]DFLyQ FRQVWUXFFLyQ GH FRQRFLPLHQWR HQ GRQGH OD QRWD VH GHVSOD]D D XQ VHJXQGR SODQR \D TXH QR H[LVWH HO WH PRU D SHUGHU VLQR HO GHVHR GH DSUHQGHU FRQWDU FRQ HO SURIHVRU DPLJR TXH VH FRQYLHUWH HQ FRPSDxHUR GH FDPLQR VDEHU TXH VH DSUHQGH SDUD OD YLGD SDUD HO
&,7$6
:22'6 3HWHU ,QYHVWLJDU HO DUWH GH OD HQVHxDQ]D %XHQRV $LUHV (GLWRULDO 3DLGyV S
68$5(= ',$= 5H\QDOGR /D HGXFDFLyQ 0p[LFR (GLWRULDO 7ULOODV S
6$9$7(5 )HUQDQGR (O YDORU GH HGXFDU 0DGULG (GLWRULDO $ULHO S
$
FUHGLWDU VHJ~Q HO 'LFFLRQDULR GH OD 5HDO $FDGH PLD (VSDxROD HV XQ YHUER TXH VLJQLILFD KDFHU GLJQR GH FUpGLWR DIDPDU GDU FUpGLWR GDU VHJX ULGDG GH TXH XQD SHUVRQD R FRVD HV OR TXH UHSUHVHQWD R SDUHFH
/D DFUHGLWDFLyQ HQ HO PXQGR /RV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ VH KDQ YHQLGR DSOLFDQ GR HQ ORV SDtVHV GHVDUUROODGRV GHVGH KDFH PiV GH XQ FHQWHQDU GH DxRV 6HJ~Q HO 3DGUH $OIRQVR %RUUHUR V M OD SDODEUD DFUHGLWDWLRQ GHQRWD XQD SHFXOLDU IRUPD GH OD KpWHUR HYDOXDFLyQ RULJLQDGD HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV FRQ GRV QLYHOHV H LQWHQFLRQHV R SURSyVLWRV (O SULPHUR JHQHUDGR D UDt] GH XQ FpOHEUH GHEDWH HQ WUH OD 8QLYHUVLGDG GH +DUYDUG \ HO /DID\HWWH &ROOHJH HQ HO ~OWLPR GHFHQLR GHO VLJOR ;,; RULHQWDGR D HYDOXDU OD FDOLGDG GHO HJUHVDGR GHO KLJK VFKRRO FRQ PLUDV D VX LQ JUHVR D OD HGXFDFLyQ VXSHULRU 'H DOOt QDFH HQ MXQLR GH HO SULPHU &ROOHJH %RDUG SDUD HVWDEOHFHU ORV HV WiQGDUHV FRPSHWHQFLDV R FDSDFLGDGHV GHO HVWXGLDQWH FRPSUREDGRV D WUDYpV GH H[iPHQHV GDQGR GH HOORV S~EOLFD FRQVWDQFLD 3DUD YHLQWLFLQFR LQVWLWXFLRQHV KDEtDQ DGKHULGR DO VLVWHPD \ pVWH D VX YH] FRSLDGR FRQ DGHFXDFLRQHV HQ RWURV HVWDGRV (Q ODV GLYHUVDV DVRFLDFLRQHV XQLYHUVLWDULDV UHXQL GDV HQ :LOOLDPVWRZQ 0DVVDFKXVHWWV DFRUGDURQ GHVD UUROODU DFWLYLGDGHV GH DXWRHYDOXDFLyQ \ GH DFUHGLWDFLyQ LQWHULQVWLWXFLRQDO H LQWHUFDPELDU LGHDV VREUH OD FDOLGDG LQVWLWXFLRQDO /RV HVWDGRV DXWRUL]DQ OD H[LVWHQFLD GH ODV LQVWLWXFLR QHV HGXFDWLYDV \ OD DFUHGLWDFLyQ HV HMHUFLGD HQWUH ODV LQVWLWXFLRQHV HQ ORV QLYHOHV UHJLRQDO \ SURIHVLRQDO /D DFUHGLWDFLyQ UHJLRQDO HV REOLJDWRULD SDUD TXH ORV HVWX GLDQWHV UHFLEDQ D\XGDV ILQDQFLHUDV IHGHUDOHV
$GPLQLVWUDGRU GH (PSUHVDV
-(6Ã&#x201D;6 6$1726 $0$<$
$GPLQLVWUDGRU GH (PSUHVDV 5HFWRU
/D DFUHGLWDFLyQ HQ &RORPELD XQD PRGD R XQD ERQGDG
&$5/26 )(51$1'2 3$55$ )(552
(Q OD DFWXDOLGDG IXQFLRQDQ VHLV JUDQGHV DJHQFLDV R DVRFLDFLRQHV GH DFUHGLWDFLyQ UHJLRQDO TXH WUDVFLHQGHQ GHVGH $ODVND KDVWD OD )ORULGD 3DUD OD DFUHGLWDFLyQ SUR IHVLRQDO H[LVWHQ ODV DVRFLDFLRQHV DFUHGLWDGRUDV SURIH VLRQDOHV HQ FDGD XQD GH ODV GLVFLSOLQDV GHO VDEHU 1R KD\ GXGD TXH HQ ORV LQLFLRV OD DFUHGLWDFLyQ FRQ ORV SURFHVRV GH DXWRHYDOXDFLyQ \ KpWHUR HYDOXDFLyQ IXH URQ EXHQRV 3HUR HQ OD PHGLGD HQ TXH FRPHQ]DURQ D PH]FODUVH LQWHUHVHV SDUWLFXODUHV GH FRPSHWHQFLD SUL PHUR TXH GH FDOLGDG FRPHQ]y D SHUGHUVH FUHGLELOLGDG HQ OD DFUHGLWDFLyQ $FWXDOPHQWH H[LVWHQ GHEDWHV PX\ IXHUWHV VREUH OD FRQYHQLHQFLD GH OD PLVPD HQ PDQRV GH ODV LQVWLWXFLRQHV R OD QHFHVLGDG GH TXH ORV SURFH VRV GH DFUHGLWDFLyQ SDVHQ D PDQRV GHO HVWDGR 9DOJD DQRWDU TXH HO &RXQFLO RQ 3RVWVHFRQGDU\ $FFUHGLWDWLRQ &23$ IXH FUHDGR HQ SHUR DO GHMDUVH SHQHWUDU SRU ORV LQWHUHVHV GH DOJXQDV LQVWLWXFLRQHV HQWUy HQ FULVLV \ IXH OLTXLGDGR HQ GLFLHPEUH GH /R FLHU WR HV TXH VL ODV LQVWLWXFLRQHV VH QLHJDQ D UHIRUPDU OD DFUHGLWDFLyQ HO JRELHUQR IHGHUDO DVXPLUi HVWD WDUHD 1HFHVDULDPHQWH GHEHUiQ LPSODQWDU XQD QXHYD PRGD TXH SXHGD VHU FRQYHUWLGD HQ ERQGDG SDUD OD HGXFD FLyQ VXSHULRU HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV
/D DFUHGLWDFLyQ HQ &RORPELD XQD PRGD R XQD ERQGDG
(Q &DQDGi SRU VX SDUWH QR H[LVWH XQ VLVWHPD DFUHGL WDGRU IRUPDOPHQWH HVWDEOHFLGR VH SURGXFH GH PDQHUD LQIRUPDO SDUD HYDOXDU OD FDOLGDG FRQ DFWRUHV FRPR ORV PHGLRV HPSUHVDULRV JRELHUQR DVRFLDFLRQHV SURIH VLRQDOHV SURIHVRUHV FRQVHMRV GH LQYHVWLJDFLyQ HWF (Q OD DFWXDOLGDG VHVHQWD LQVWLWXFLRQHV SRVW VHFXQGD ULDV SHUWHQHFHQ DO VLVWHPD DFUHGLWDGRU GH ORV (VWDGRV 8QLGRV D SHVDU GH ORV SUREOHPDV \ GHEDWHV VXVFLWD GRV SRU VX RUJDQL]DFLyQ (Q ORV SDtVHV HXURSHRV WRGDV ODV LQLFLDWLYDV GH HYD OXDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ GH ORV SURFHVRV HGXFDWLYRV \ GRFHQWHV HQ OD HGXFDFLyQ VXSHULRU OOHYDGRV D FDER HQ IRUPD FRQVWDQWH \ VHULD SDUD LQFUHPHQWDU OD FRQILDQ]D VRFLDO HQ ODV LQVWLWXFLRQHV VH KDQ SUHVHQWDGR HQ ORV ~OWLPRV WUHLQWD DxRV (Q HIHFWR VHJ~Q OD UHYLVWD GH OD $VRFLDFLyQ &RORPELDQD GH 8QLYHUVLGDGHV $6&81 1R HQ ,QJODWHUUD VH SUDFWLFD GHVGH D WUDYpV GHO 8QLYHUVLWLHV )XQGLQJ &RXQFLO 8)& (Q +RODQGD ORV SDUWLGRV SROtWLFRV H[LJLHURQ HQ OD HYDOXDFLyQ GH ODV XQLYHUVLGDGHV FDGD WUHV R FXDWUR DxRV (Q $OH PDQLD GXUDQWH ODUJR WLHPSR ODV XQLYHUVLGDGHV VH RSX VLHURQ D OD HYDOXDFLyQ GH OD HQVHxDQ]D VLQ HPEDUJR GHVGH KDFH SRFR VH HQFXHQWUDQ HQVD\DQGR IRU PDV GH HYDOXDFLyQ HGXFDWLYD (Q HO SOHQR GHO &RQVHMR GH 8QLYHUVLGDGHV GH (VSDxD GHVDUUROODGR HQ &iGL] HQ VH DFRUGy GHVDUUROODU XQ SURJUDPD H[SHULPHQWDO GH HYDOXDFLyQ GHO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR GH DGKHVLyQ OL EUH \ YROXQWDULD FRQ HO TXH DFWXDOPHQWH VH FRQWLQ~D
&XDGHUQRV $6&81 1R D WUDYpV GH OD /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO GH VH FUHy HO &RQVHMR 6XSHULRU GH (GXFDFLyQ SDUD HVWDEOHFHU ORV FULWHULRV \ PHFDQLV PRV GH HYDOXDFLyQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV \ SURJUDPDV (Q 9HQH]XHOD VH HVWiQ FRQVWUX\HQGR ORV SULQFLSLRV GH DFUHGLWDFLyQ GHVGH \ HQ (FXDGRU GHVGH (Q ORV GHPiV SDtVHV GH /DWLQRDPpULFD ORV SURFHVRV IRUPDOHV GH DFUHGLWDFLyQ VH HQFXHQWUDQ HQ VXV SDVRV LQLFLDOHV 1RV TXHGD OD LQTXLHWXG GH TXH TXL]iV HQ HVWRV PR PHQWRV OD DFUHGLWDFLyQ HV XQD PRGD TXH VH H[WLHQ GH SRU HO PXQGR \ TXH VHJXUDPHQWH FXDQGR OD PRGD VH UHJXODULFH QRV GHMDUi FRPR ERQGDG OD OHFFLyQ GHO FXPSOLU pWLFR \ FRQ UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO \ ORV SURFH VRV GH HYDOXDFLyQ HQ EXVFD GH OD FDOLGDG
/D DFUHGLWDFLyQ HQ &RORPELD
(Q &RORPELD HQ ORV ~OWLPRV YHLQWH DxRV VH KDQ FR QRFLGR \ SURFXUDGR LPSOHPHQWDU D WUDYpV GHO ,&)(6 GLIHUHQWHV SROtWLFDV \ HVWUDWHJLDV HQ EXVFD GH OD ´H[ FHOHQFLD DFDGpPLFD HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ %DVWH UHFRUGDU HQWUH RWUDV ´&DOLGDG (ILFLHQFLD \ (TXLGDG HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ ´3ODQHDFLyQ (VWUDWpJLFD SDUD OD (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ ´(YDOXDFLyQ GH OD &DOLGDG HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ ´(VWiQGDUHV GH &DOLGDG GH 3URJUDPDV $FDGpPLFRVµ ´6LVWHPD 1DFLRQDO GH $FUH GLWDFLyQµ (VWUDWHJLDV TXH HQ ~OWLPDV SUHWHQGHQ HO PHMRUDPLHQWR GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU SHUR TXH GH LJXDO IRUPD VH KDQ SUR\HFWDGR HQ OD KLVWRULD FRPR OD PRGD GH OD DGPLQLVWUDFLyQ GH WXUQR
(Q ORV SDtVHV ODWLQRDPHULFDQRV KHPRV HQIUHQWDGR XQD HYROXFLyQ VLPLODU HQ OR TXH D HYDOXDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ VH UHILHUH (Q $UJHQWLQD HQ HO DxR HO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GH 8QLYHUVLGDGHV 3ULYDGDV VH SURQXQFLy D ID YRU GH OD DXWRHYDOXDFLyQ DFDGpPLFD VLQ LQWHUYHQFLyQ GH RUJDQLVPRV DMHQRV D OD 8QLYHUVLGDG FRQVDJUDGR OXHJR HQ FRQ OD 1XHYD /H\ GH (GXFDFLyQ 6X SHULRU GRQGH VH FUHy OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH (YD OXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ 8QLYHUVLWDULD (Q &KLOH VHJ~Q
'HVGH PHGLDGRV GH OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD VH HVWi WUDEDMDQGR LQVLVWHQWHPHQWH HQ ORV SURFHVRV GH DFUH GLWDFLyQ GH SURJUDPDV H ,QVWLWXFLRQHV GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU FRPR XQD QXHYD SROtWLFD GH HVWDGR FRQ ODV PLVPDV SUHWHQVLRQHV GH PHMRUDPLHQWR (O 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ VH HVWDEOHFH FRPR XQD UHV SXHVWD D OD /H\ GH QRUPD UHFWRUD GH OD (GXFD FLyQ 6XSHULRU HQ &RORPELD (O 'HFUHWR 5HJODPHQWDULR GHILQH OD DFUHGLWDFLyQ VHxDOD ORV DFWRUHV HWDSDV \ DJHQWHV GHO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ \ VX SURFHVR GH GHVDUUROOR (O &RQVHMR 1DFLRQDO GH (GXFD FLyQ 6XSHULRU PHGLDQWH HO $FXHUGR GH SXQ WXDOL]D ODV IXQFLRQHV GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH $FUHGLWD FLyQ &1$ SRVWHULRUPHQWH D WUDYpV GHO $FXHUGR GH HQXQFLD ORV SURFHVRV GH DXWRHYDOXDFLyQ \ DFUH GLWDFLyQ \ ORV FDPLQRV D VHJXLU SDUD VX FXPSOLPLHQWR (YLGHQWHPHQWH \ FRPSDUDGR FRQ ORV GHPiV SDtVHV ODWLQRDPHULFDQRV KHPRV DYDQ]DGR FRQ PiV SURQWLWXG HQ HVWRV PHQHVWHUHV
SODQHDFLyQ FRPR FRQVHFXHQFLD GH ODV DQWHULRUHV /D DXWRHYDOXDFLyQ OD FXDO FRUUHVSRQGH D OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD FRPR HVHQFLD GH VX FRUSRUDWLYLGDG /D KpWHUR²HYDOXDFLyQ GHEH HQWUHJiUVHOH D OD VRFLHGDG OD FXDO D WUDYpV GH ORV JUHPLRV DJUXSDFLRQHV VRFLDOHV GH ORV HPSOHDGRUHV GH ODV HPSUHVDV TXH FRQIRUPDQ VX HQWRUQR VHUi OD PHMRU MXH] GH OD DFWLYLGDG XQLYHU VLWDULD )LQDOPHQWH OD RUJDQL]DFLyQ SODQLILFDGRUD GHEH WRPDU ORV UHVXOWDGRV SURFHVDGRV HQ ODV DQWHULRUHV HWD SDV SDUD IRUWDOHFHU ODV IRUWDOH]DV \ DWDFDU ODV GHELOLGD GHV FRQYLUWLpQGRODV HQ IXHU]DV SRWHQFLDGRWDV LQVWLWX FLRQDOHV (VWH HV XQ VDQR FULWHULR GH DFUHGLWDFLyQ TXH FRQIOX\H FRQ ORV FULWHULRV GH DXWRQRPtD XQLYHUVLWDULD (O (VWDGR GHEH HYLWDU OD GHVPHGLGD H LOHJtWLPD LQWHU YHQFLyQ \ GHSRVLWDU VX FRQILDQ]D HQ OD DXWRQRPtD GH VX RUJDQL]DFLyQ 3RU VXSXHVWR VLQ SHUMXLFLR GH TXH WRPH PHGLGDV FXDQGR XQD LQVWLWXFLyQ HQ SDUWLFXODU HQWUH HQ DFWLYLGDGHV GXGRVDV \ D~Q LOHJDOHV FRPR DFFLyQ RIL FLDO OHJtWLPD SDUD LPSHGLU GDxRV D OD VRFLHGDG
(WDSDV GH OD DFUHGLWDFLyQ (Q OD SXEOLFDFLyQ GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH $FUHGLWD FLyQ &1$ ´/LQHDPLHQWRV SDUD OD $FUHGLWDFLyQ´ VH SUHVHQWDQ HQ GHWDOOH ORV HOHPHQWRV TXH FRQIRUPDQ ORV SURFHVRV GH DXWRHYDOXDFLyQ HYDOXDFLyQ H[WHUQD \ HYDOXDFLyQ ILQDO TXH FRQVWLWX\HQ VHJ~Q HO &1$ ODV HWDSDV GH OD DFUHGLWDFLyQ 6LQ HPEDUJR HV GH DILUPDU TXH GRV VRQ ORV DJHQWHV TXH SDUWLFLSDQ HQ HO DFWR GH DVLJQDU YDORUHV GH FDOLGDG /D ,QVWLWXFLyQ FXDQGR D VL PLVPD VH HYDO~D \ VH YDORUD FRQ OHDOWDG FRQVWLWX\pQ 4XLpQ DFUHGLWD GRVH HQ OD DXWRHYDOXDFLyQ \ ODV SHUVRQDV R HQWLGDGHV H[WHUQDV TXH GHVGH IXHUD MX]JDQ ODV FDOLGDGHV XQLYHU VLWDULDV R KpWHUR²HYDOXDFLyQ /D QRUPDWLYD LQWHUQD GHO &1$ SDUWH GH OD GHVFRQILDQ ]D VREUH VXV SDUHV DFDGpPLFRV HYDOXDGRUHV DO H[SUH 'H OR DQWHULRU SXHGH GHGXFLUVH VLQ iQLPR GH FUHDU VDU ´«/RV SDUHV DFDGpPLFRV GHEHQ DEVWHQHUVH GH GRFWULQD TXH HQ UHDOLGDG ODV HWDSDV GH OD DFUHGLWDFLyQ DFHSWDU GRQDFLRQHV R GH VHU REMHWR GH DJDVDMRV VR VRQ WUHV OD DXWRHYDOXDFLyQ OD KpWHUR²HYDOXDFLyQ \ OD FLDOHV GXUDQWH VX YLVLWD« µ ¢'yQGH HVWiQ ORV SULQFL SLRV GH UHVSRQVDELOLGDG WUDQVSDUHQFLD FRKHUHQFLD H LQWHJULGDG H[LJLGRV D ORV SDUHV SDUD VX HVFRJHQFLD" (VWD GHVFRQILDQ]D WLHQH VX MXVWLILFDFLyQ VL DQDOL]DPRV ODV VLWXDFLRQHV TXH VH GLHURQ FXDQGR SURPHGLDQGR OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD VH SUHVHQWy OD PRGD R HO ERRP GH OD DFUHGLWDFLyQ ,QPHGLDWDPHQWH VH RUJDQL]D URQ ORV ´&OXEHV 8QLYHUVLWDULRV GH $FUHGLWDFLyQµ EDVWH PHQFLRQDU ´(O *UXSR GH ORV 2FKRµ FRQIRUPDGR SRU 8QLYHUVLGDGHV GHO SDtV GH UDQFLR DEROHQJR ´(O *UXSR GH ORV 7UHFHµ LQWHJUDGR SRU 8QLYHUVLGDGHV VRFLDOPHQ WH FDWDORJDGDV FRPR GH VHJXQGR QLYHO ´(O *UXSR GH
/D DFUHGLWDFLyQ HQ &RORPELD XQD PRGD R XQD ERQGDG
8QLYHUVLGDGHV GHO 1RUWH GH %RJRWiµ HQ HO TXH LQFOXVR SDUWLFLSDEDQ 8QLYHUVLGDGHV GH ORV JUXSRV DQWHULRUHV \ ´(O *UXSR GH ODV 2WUDVµ 7RGDV HOODV DO SDUHFHU FRQ HO iQLPR GH FDOLILFDUVH PXWXDPHQWH \ GH PLUDU FRQ RWURV RMRV D OD FRPSHWHQFLD 3HUR YHDPRV TXLpQ DFUHGLWD /RV DFWRUHV GH OD DFUHGL WDFLyQ SXHGHQ VHU GLYHUVRV ORV yUJDQRV RILFLDOHV JUH PLRV DVRFLDFLRQHV SURIHVLRQDOHV DFDGHPLDV JUXSRV VRFLDOHV \ ORV SDUHV DFDGpPLFRV (VWRV ~OWLPRV VRQ ORV UHDOHV DFWRUHV GH QXHVWUR VLVWHPD GH HYDOXDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ XQLYHUVLWDULD DFUHGLWDFLyQ TXH SXHGH WRU QDUVH FRUUHODWLYD VL TXLHQ DFUHGLWD D VX YH] YD D VHU RE MHWR GH DFUHGLWDFLyQ SRU VX DFUHGLWDGR SRVLEOH LQWHUpV GH ORV FOXEHV DQWHV PHQFLRQDGRV ï´(YDO~DPH TXH \R WH (YDOXDUpµï SXGLpQGRVH OOHJDU LQFOXVR D VLWXDFLRQHV H[FOX\HQWHV R D FRQFHSWRV VHVJDGRV GHSHQGLHQGR GH OD FRQILDQ]D R LQWHUUHODFLyQ GH ORV DFWRUHV HYDOXDGRU \ HYDOXDGR HQ WpUPLQRV GH FRPSHWHQFLD
&RQFOXVLyQ /D DFUHGLWDFLyQ HQ Vt PLVPD HV XQD HVWUDWHJLD SOHWyULFD GH EXHQDV LQWHQFLRQHV TXH VH UHVXPHQ HQ OD E~VTXH GD GH OLQHDPLHQWRV SDUD TXH ODV ,QVWLWXFLRQHV GH (GX FDFLyQ 6XSHULRU FXPSODQ FRQ ORV PiV DOWRV UHTXLVLWRV GH FDOLGDG HQ OD SUHVWDFLyQ GHO VHUYLFLR VRFLDO GH HGX FDFLyQ GH DFXHUGR FRQ ORV SDUiPHWURV HVWDEOHFLGRV HQ OD &RQVWLWXFLyQ 1DFLRQDO \ HQ ODV QRUPDV UHJODPHQ WDULDV 6LQ HPEDUJR HVWDV PLVPDV LQWHQFLRQHV HUDQ SUHGLFDGDV SRU HVWUDWHJLDV R PRGDV LPSOHPHQWDGDV HQ DGPLQLVWUDFLRQHV DQWHULRUHV FRQ UHVXOWDGRV GXGRVRV R D~Q QR FXDQWLILFDGRV ¢6HUi TXH OD DFUHGLWDFLyQ HV XQD PRGD TXH QRV SHUPLWLUi FRPR ERQGDG HVWDU PiV FHUFD GH OD FDOLGDG \ OD H[FHOHQFLD HQ OD HGXFDFLyQ"
&,7$6
YHVWLJLXP
%255(52 $OIRQVR 3ODQHDFLyQ DXWRHYDOXDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ GH LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU %RJRWi ,QVWLWXWR &RORPELDQR SDUD HO )RPHQWR GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU S
&IU ,EtG SS ²
&IU ,167,7872 &2/20%,$12 3$5$ (/ )20(172 '( /$ ('8&$&,Ð1 683(5,25 (VWiQGDUHV PtQLPRV GH FDOLGDG SDUD OD FUHDFLyQ \ IXQFLRQDPLHQWR GH SURJUDPDV XQLYHUVLWDULRV %RJRWi ,&)(6 SS ²
0,1,67(5,2 '( ('8&$&,Ð1 1$&,21$/ &216(-2 1$&,21$/ '( $&5(',7$&,Ð1 &ULWHULRV \ SURFHGL PLHQWRV SDUD OD YHULILFDFLyQ GH HVWiQGDUHV GH FDOLGDG GH SURJUDPDV DFDGpPLFRV GH SUHJUDGR HQ LQJHQLH UtD %RJRWi S
(
Q ORV ~OWLPRV DxRV VH KDQ GHVDUUROODGR HVWXGLRV VREUH OD QHFHVLGDG GH PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ &RORPELD FRPR HO LQ IRUPH TXH VREUH OD PLVPD KD GLVHxDGR HO VXEFRPLWp ´(GXFDFLyQ 6XSHULRU 3DUD (O 7HUFHU 0LOHQLR 0D\R GH µ \ ´HO GRFXPHQWR VREUH SROtWLFDV GH FDPELR \ HO GHVDUUROOR GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU GH OD RUJDQL]DFLyQ GH OD 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD OD (GXFDFLyQ OD &LHQFLD < OD &XOWXUD 81(6&2 )HEUHUR GH µ (O PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU OOHYD LP SOtFLWR HYDOXDU OD DFWLYLGDG DFDGpPLFD \ ODV RUJDQL]D FLRQHV \ HV SRU HOOR TXH HO &RQVHMR GH (GXFDFLyQ 6X SHULRU &(68 HVWDEOHFLy ODV SROtWLFDV \ HO SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ HQ OD E~VTXHGD GHO UHFRQRFLPLHQWR SRU SDUWH GH OD VRFLHGDG \ GHO (VWDGR D ORV GLIHUHQWHV SUR JUDPDV SRVLELOLWDQGR OD UHRULHQWDFLyQ GH ODV LQVWLWXFLR QHV XQLYHUVLWDULDV D XQD DXWR HYDOXDFLyQ PiV LQWHJUDO \ IRUPDWLYD EDViQGRVH HQ OR FRQVDJUDGR HQ OD /H\ *H QHUDO GH (GXFDFLyQ FXDQGR HQ VX REMHWLYR GLFH ´/D (GXFDFLyQ HV XQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ SHUPDQHQWH SHUVRQDO FXOWXUDO \ VRFLDO TXH VH IXQGDPHQWD HQ XQD FRQFHSFLyQ LQWHJUDO GH OD SHUVRQD KXPDQD GH VXV GLJ QLGDG VXV GHUHFKRV \ GH VXV GHEHUHVµ (Q HO DUWtFXOR HVWLSXOD ´FRUUHVSRQGH DO (VWDGR D OD 6RFLHGDG \ D OD )DPLOLD YHODU SRU OD FDOLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSH ULRU (O (VWDGR GHEHUi DWHQGHU HQ IRUPD SHUPDQHQWH ORV IDFWRUHV TXH IDYRUHFHQ OD FDOLGDG \ HO PHMRUDPLHQ
3URIHVLRQDO HQ &RPHUFLR ,QWHUQDFLRQDO 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ FRQ pQIDVLV HQ 'RFHQFLD 8QLYHUVLWDULD 3URIHVRUD GHO iUHD GH 1HJRFLRV ,QWHUQDFLRQDOHV
,GHQWLGDG \ HYDOXDFLyQ GHO SURIHVRU XQLYHUVLWDULR
+2//0,11 (675$'$ 263,1$
WR GH OD (GXFDFLyQ HVSHFLDOPHQWH HQ OD FXDOLILFDFLyQ \ IRUPDFLyQ GH ORV HGXFDGRUHV OD SURPRFLyQ GRFHQWH ORV UHFXUVRV \ ORV PpWRGRV HGXFDWLYRV OD LQQRYDFLyQ \ OD RULHQWDFLyQ HGXFDWLYD \ SURIHVLRQDO OD LQVSHFFLyQ \ HYDOXDFLyQ GHO SURFHVR HGXFDWLYRµ (V LPSRUWDQWH UH OHYDU TXH HO FRQFHSWR GH FDOLGDG HV PXOWLGLPHQVLRQDO \D TXH HV UHODWLYR VXEMHWLYR \ HQ SURFHVR SHUPDQHQ WH GH FRQVWUXFFLyQ 6XEFRPLWp GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU (O SURFHVR GH HYDOXDFLyQ GH OD FDOLGDG GHEH FRPHQ]DU SRU HO HTXLSR GRFHQWH²LQYHVWLJDGRU FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV HQ OD HYDOXDFLyQ GH OD HQVHxDQ]D²DSUHQGL]DMH OD FXDO VH RULHQWD IXQGD PHQWDOPHQWH D OD HVWLPDFLyQ GHO QLYHO GH FDOLGDG GH OD HQVHxDQ]D XQLYHUVLWDULD D ILQ GH FRQWULEXLU SURJUHVL YDPHQWH D VX PHMRUD OOHYDQGR LQQRYDFLyQ PHWRGROy JLFD IXQGDPHQWDGD HQ OD LQYHVWLJDFLyQ VREUH OD HQVH xDQ]D²DSUHQGL]DMH /D HYDOXDFLyQ TXH VH HVFRMD GHEH VHUYLU SDUD SRQHU HQ PDUFKD XQ PHFDQLVPR IRUPDWLYR GH UHWURDOLPHQWDFLyQ \ HQ XQ IXWXUR HVWDEOHFHU XQRV FULWHULRV TXH FRQGX]FDQ D OD LPSOHPHQWDFLyQ GH XQ SURJUDPD GH GHVDUUROOR SURIHVRUDO (O HGXFDGRU FXP SOH XQ SDSHO GLQDPL]DGRU TXH RULHQWD DO HGXFDQGR HQ OD E~VTXHGD GHO DSUHQGL]DMH /RV HVWXGLRV UHDOL]DGRV DQDOL]DQ HVWH URO HQ GRQGH OR TXH VH DQDOL]D HV TXp HQVHxD \ OD IRUPD FyPR OR KDFH \ QR OD IRUPD FRPR HV HYDOXDGR SRU VXV DOXPQRV R ODV GLUHFWLYDV SDUD FR QRFHU VL WLHQH R QR XQ HILFLHQWH GHVHPSHxR GRFHQWH \ GH DFXHUGR D ORV UHVXOWDGRV VHU R QR FRQWUDWDGR SHUR
,GHQWLGDG \ HYDOXDFLyQ GHO SURIHVRU XQLYHUVLWDULR
VLQ LPSRUWDU VX SURPRFLyQ R VX GHVDUUROOR SURIHVRUDO TXH PHMRUH VX DFWLYLGDG GRFHQWH (O SURIHVRU XQLYHUVL WDULR QR GHEH VHU VRODPHQWH WUDVPLVRU R LQIRUPDGRU GH VDEHUHV VLQR XQ SURIHVLRQDO TXH FRPSDUWH ORV SUREOH PDV SHGDJyJLFRV SDUWLFXODUHV FODUDPHQWH GLIHUHQFLD GRV GH ORV GHPiV \ GH VX URO FRPR SURIHVLRQDO GH XQD GLVFLSOLQD FRPR OD HQVHxDQ]D (O FRQRFHU OD IXQGDPHQWDFLyQ WHyULFD TXH GHILQH OD LGHQWLGDG GHO SURIHVRU XQLYHUVLWDULR FRPR VX SUiFWLFD HV GH YLWDO LPSRUWDQFLD SXHVWR TXH SHUPLWH WHQHU XQD YLVLyQ GLIHUHQWH \ PiV UHDO GH VX URO \ GH VX SUiFWLFD GRFHQWH SRVLELOLWDQGR FDPELRV TXH PHMRUDQ OD SHUVR QDOLGDG ODV FXDOLGDGHV \ HMHUFLFLR GHO TXHKDFHU SHGD JyJLFR SDUD ORJUDU XQ PD\RU JUDGR GH FRPSURPLVR \ VHQWLGR GH SHUWHQHQFLD FRQ OD XQLYHUVLGDG SDUD OD FXDO ODERUD $Vt PLVPR ODV FRQGLFLRQHV GH WUDEDMR TXH HO GRFHQWH HQFXHQWUD HQ VX FRQWH[WR OH SODQWHDQ FRQIOLF WRV GH LPDJHQ H LGHQWLGDG TXH DIHFWDQ OD FDOLGDG GH VX GHVHPSHxR SURIHVRUDO XQLYHUVLWDULR 'H OD PLVPD PD QHUD FRPR DO GRFHQWH SXHGH JHQHUDUOH FRQIOLFWRV VX IRUPD SDUWLFXODU GH YHU HO SURFHVR HQVHxDQ]D²DSUHQ GL]DMH FRQWUDULRV D OD ILORVRItD SROtWLFDV PLVLyQ SHGD JyJLFD VLVWHPDV GH HYDOXDFLyQ HWF GH OD LQVWLWXFLyQ 3RU WDQWR GH XQD SDUWH HV QHFHVDULR VHJ~Q +DEHUPDV OD DXWRLPDJHQ GHO GRFHQWH HQ OD TXH VH LQWHJUDQ IDFWR UHV WHFQROyJLFR²SURIHVLRQDOHV TXH VRFLDOPHQWH GHWHU PLQDQ VX GHVHPSHxR FRPR OR HV OD FRQFHSWXDOL]DFLyQ GHO GHVDUUROOR SURIHVRUDO TXH GHEH VXUJLU GHO DQiOLVLV UHIOH[LYR \ FUtWLFR VREUH OD LGHQWLGDG GHO SURIHVRU XQL YHUVLWDULR OR FXDO VH ORJUDUtD VL ODV LQVWLWXFLRQHV PRGLIL FDUDQ ODV SUiFWLFDV GH YLQFXODFLyQ SHUIHFFLRQDPLHQWR SURPRFLyQ UHFRQRFLPLHQWR \ HYDOXDFLyQ GH VXV SUR IHVRUDGR \ GH RWUD SDUWH UHGHILQLU ODV SROtWLFDV GH GH VDUUROOR SURIHVRUDO TXH UHGXQGHQ HQ XQD WUDQVIRUPD FLyQ GHO LQGLYLGXR HQ VX URO GH HGXFDGRU FRQGXFHQWHV D PHMRUDU OD FDOLGDG DFDGpPLFD 3RU WDQWR VH KDFH QHFHVDULR UHIOH[LRQDU VREUH HO VLJ QLILFDGR GHO WpUPLQR HYDOXDU HO FXDO KR\ GHEH VHU XQ SURFHVR VLVWHPiWLFR \ FRQWLQXR TXH SUHWHQGD D\XGDU D ORV SURIHVRUHV HQ VX GHVDUUROOR SURIHVLRQDO \ HQ OD IRUPDFLyQ SHUPDQHQWH DMXVWiQGRVH D ODV QHFHVLGDGHV GH FDGD SURIHVRU \ GH OD LQVWLWXFLyQ GRQGH ODERUD HQ OD E~VTXHGD GH VX FUHFLPLHQWR SHGDJyJLFR PD\RU FDSD FLGDG LQYHVWLJDWLYD \ GH OLGHUD]JR VRFLDO \ FRPXQLWDULR TXH OR KDJD XQ SURIHVLRQDO PiV LQWHJUDO \ DELHUWR DO FDPELR
/D GLJQLILFDFLyQ GH OD GRFHQFLD VH ORJUDUi FXDQGR ORV GRFHQWHV VHDQ FRQVFLHQWHV GH VX TXHKDFHU \ UHDILUPHQ VX LGHQWLGDG FRPR SUR\HFFLyQ GH VX SURSLR ´\Rµ FRQ GHGLFDFLyQ \ IRUPDFLyQ SHUPDQHQWH OR FXDO UHYHUWLUi HQ OD LQWHUDFFLyQ SURIHVRU²DOXPQR SURIHVRU²SURIHVRU SURIHVRU²GLUHFWLYR PHMRUDQGR OD FDOLGDG GH VX SUiFWL FD GRFHQWH (Q OD FDUDFWHUL]DFLyQ GH OD LGHQWLGDG GRFHQWH FRPR HQ OD HYDOXDFLyQ GHO PLVPR HV UHOHYDQWH WHQHU HQ FXHQWD OD XQLYHUVLGDG HQ VX IXQFLyQ R GHVDUUROOR SURWDJyQLFR HQ FXDQWR D OD GHPDQGD VRFLDO \ HO GHVDUUROOR GHO SDtV FRPR LQVWLWXFLyQ VRFLDO SURGXFWRUD \ WUDVPLVRUD GH FRQRFLPLHQWR FLHQWtILFR Ã&#x2030;PELWR HQ HO FXDO VH UHDOL]D HO ´VHU SURIHVRU XQLYHUVLWDULRµ (VWD LGHD VH EDVD HQ OD FRQFHSFLyQ GH *HRUJLQD $JXLUUH TXLHQ H[SOtFLWD TXH ODV FRQGLFLRQHV VRFLR²HFRQyPLFR²FXOWXUDOHV GHO GHVD UUROOR GHO SDtV HQPDUFDQ ORV SURFHVRV VHJXLGRV SRU OD 8QLYHUVLGDG \ GHVGH DOOt VH DQDOL]D OD SUREOHPiWLFD GH OD LGHQWLGDG SURIHVRUDO XQLYHUVLWDULD ODWLQRDPHULFDQD (O SUHGRPLQLR GH OD IXQFLyQ SURIHVLRQDOL]DQWH SUR\HFWDGD HQ OD HVWUXFWXUD DFDGpPLFR²DGPLQLVWUDWLYD VXPDGR DO IUDFFLRQDPLHQWR GH VXV SDSHOHV VRFLDOHV GH LQYHVWLJD FLyQ GRFHQFLD \ H[WHQVLyQ FXOWXUDO FUHDQ FRQGLFLRQHV SDUD ODV SUiFWLFDV GH TXLHQ VH GHVHPSHxD HQ VX LQWH ULRU FRPR SURIHVRU XQLYHUVLWDULR ODV IXHU]DV VRFLDOHV UHIOHMDQ VREUH pO H[SHFWDWLYDV YDORUDFLRQHV \ SUHFLVLR QHV TXH FRQGXFHQ D TXH VH SHUFLED HQ XQD X RWUD IRU PD FRQ ´VX TXHKDFHUµ 6H VXSRQH TXH GH DFXHUGR D OD FRQFHSFLyQ GH XQLYHUVLGDG SRU XQD LQVWLWXFLyQ GDGD SUR\HFWD H LQFLGH HQ OD ´LPDJHQµ GHO SURIHVRU UHIHULGD D LGHQWLGDG LQIOX\HQGR WDPELpQ OD IRUPD GH YLQFXOD FLyQ GH pVWRV FRQ ODV LQVWLWXFLRQHV
6H SXHGH FRQFOXLU TXH HO ´SURIHVRU XQLYHUVLWDULRµ QR KD VLGR SHQVDGR SDUD VHU WDO (Q OD GHILQLFLyQ GH OD LGHQWLGDG GHO SURIHVRU H[LVWHQ LQFRQJUXHQFLDV SXHV XQD FRVD HV OD LGHQWLGDG FRQFHELGD FRPR FRQVWUXFFLyQ GHO VXMHWR \ RWUD OD LGHQWLILFDFLyQ FRPR XQ SURFHVR GH UHFRQRFLPLHQWR SRU RWURV 3DUD OOHJDU D OD FRQFHSWXD OLX]DFLyQ VH WRPD OD QRFLyQ GH URO \ GH LPDJHQ \ VH SUHWHQGH LQFRUSRUDUOD DO VLVWHPD FRQFHSWXDO GH LGHQWL GDG /D LPDJHQ VRFLDO FRPR UHSUHVHQWDFLyQ HODERUDGD SRU VXMHWRV OD LPDJHQ SHUVRQDO FRPR UHSUHVHQWDFLyQ GHO VXMHWR PLVPR TXH OD HODERUD MXHJD DTXt OD LPDJHQ LGHDO GH OR TXH VH TXLHUH VHU \ OD LPDJHQ UHDO TXH SUH VHQWD (O URO GHO SURIHVRU HQ HO FRQWH[WR SHGDJyJLFR HVWi LQ IOXHQFLDGR SRU GLYHUVRV HOHPHQWRV 6X SURSLD YLVLyQ FUHHQFLDV \ IRUPD GH YHU HO TXHKD FHU GRFHQWH PRWLYDGRUD TXH OR FRQGX]FD D XQD UHSUHVHQWDFLyQ GH VX LGHQWLGDG FRQ PD\RUHV IRUWDOH]DV 6H GHGXFH TXH VX IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO VH UHILHUH D OD GRFHQFLD HQ VX URO GH PDHVWUR TXH LQWHUDFW~D HQ OD FRQVWUXFFLyQ GHO 6X IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO OD TXH GHEH WHQGHU D VHU FRQRFLPLHQWR D WUDYpV GH OD DFFLyQ FRPXQLFDWLYD PiV SURIHVLRQDOL]DQWH HV GHFLU SUR\HFWDU VX URO KD FLD XQD LPDJHQ PiV VRFLDOL]DGD TXH VHFXODUL]DGD SRU +DEHUPDV DUJX\H TXH OD LGHQWLGDG HV XQD FRQVWUXF WDQWR HO URO GHO PDHVWUR GHEH DFHUFDUVH PiV DO ´\Rµ FLyQ LQGLYLGXDO GHQWUR GH XQ FRQWH[WR KLVWyULFR (O UHDO HVWR HV TXH VX IXQFLyQ HQ HO TXHKDFHU DFDGpPLFR SURIHVRU XQLYHUVLWDULR HVWi LQPHUVR HQ XQ FDPSR GH GHEH WHQGHU PiV D OR TXH VH GHEH VHU \ QR D OR TXH VH IXHU]DV VRFLDOHV TXH SUR\HFWDQ VREUH pO FRPR SHUVRQD TXLHUH VHU SXHVWR TXH SDUD SRGHU GHVDUUROODU XQD GR \ R FRPR URO LQVWLWXFLRQDO H[SHFWDWLYDV YDORUDFLRQHV FHQFLD PiV LQWHJUDO \ SDUWLFLSDWLYD GHEH HMHFXWDU DFFLR TXH ORV OOHYDQ D SURVFULELUVH HQ XQD X RWUD IRUPD HQ VX QHV WRWDOL]DQWHV TXH OR SUR\HFWH D H[SORUDU OD GRFHQFLD TXHKDFHU GRFHQWH UHIOHMDQGR XQD LPDJHQ VL HV SURIH OD LQYHVWLJDFLyQ \ OD H[WHQVLyQ GH XQD PDQHUD HILFD] VRU XQLYHUVLWDULR HQ XQ FRQWH[WR SDUWLFXODU HQ OD YLGD VRFLDO DFWXDO OD PXOWLSOLFLGDG GH iPELWRV GH DFFLyQ OD GLYHUVLGDG GH DXWRULGDGHV OD HOHFFLyQ GH XQ HVWLOR GH YLGD HV GH VXPD LPSRUWDQFLD HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH OD LGHQWLGDG GHO ´\Rµ ´/D LGHQWLGDG GHO \Rµ QR HV XQ UDV JR GLVWLQWLYR QL VLTXLHUD XQD FROHFFLyQ GH UDVJRV SR VHtGRV SRU HO LQGLYLGXR (V HO ´\Rµ HQWHQGLGR UHIOH[L YDPHQWH SRU OD SHUVRQD HQ IXQFLyQ GH VX ELRJUDItD $QWKRQ\ *LGGHQV /DV SROtWLFDV \ OLQHDPLHQWRV JXEHUQDPHQWDOHV HQ JH QHUDO H LQVWLWXFLRQDOHV HQ SDUWLFXODU
/D DXWRELRJUDItD VH GHVDUUROOD HQ XQD IRUPD LQWHJUDGD HQ XQD YDJD UHIOH[LYLGDG \ VHPLWUDVSHUDQFLD GH OD ELR JUDItD HQ FX\R PHGLR VH FRQGXFH OD YLGD /D DSUHKHQ VLyQ \ OD LQWHUSUHWDFLyQ GH QXHVWUD SURSLD YLGD UHFRUUHQ YDULDV HWDSDV GLIHUHQWHV \ VX H[SOLFDFLyQ PiV DSUR[L PDGD HV OD DXWRELRJUDItD /D ELRJUDItD VH HVWUXFWXUD D SDUWLU SRU XQD SDUWH GH XQ ´\Rµ \ SRU RWUD ODV FRVDV \ ORV KRPEUHV TXH HQWUDQ HQ HO PXQGR GHO \R /D UHD OLGDG DO SHQHWUDU HQ ODV UHODFLRQHV YLWDOHV GH XQ VXMHWR DGTXLHUH VLJQLILFDGR
,GHQWLGDG \ HYDOXDFLyQ GHO SURIHVRU XQLYHUVLWDULR
´/D ELRJUDItD GH XQ LQGLYLGXRµ FX\D XQLGDG HV PDQWH QLGD SRU OD LGHQWLGDG GHO \R HQ HO PRGHOR GH OD UHOD FLyQ FDWHJRULDO HQWUH HO WRGR \ VXV SDUWHV GH OD TXH VH GHULYD OD FDWHJRUtD GHO VLJQLILFDGR 7RGD PDQLIHVWDFLyQ YLWDO LQGLYLGXDO HV GHFLU FDGD SDOD EUD FDGD JHVWR FDGD DFFLyQ KLVWyULFD HV FRPSUHQVLEOH VyOR HQ OD PHGLGD HQ TXH H[LVWH XQD FRPXQLGDG TXH HQOD]D DO TXH VH H[SUHVD HQ HOODV \ DO TXH ODV FRPSUHQ GH OXHJR HO LQGLYLGXR TXH UHDOL]D H[SHULHQFLDV ELEOLR JUiILFDV QR HV VLQR UHVXOWDGR GH VX SURSLD IRUPDFLyQ OD FRPXQLGDG VH EDVD HQ OD YDOLGH] tQWHUVXEMHWLYD GH ORV VtPERORV OLQJ tVWLFRV TXH SHUPLWH OD LGHQWLILFDFLyQ UHFtSURFD HV GHFLU FRQRFHUVH \ UHFRQRFHUVH FRPR VXMHWRV VLPLODUHV SHUR DO PLVPR WLHPSR D WUDYpV GH OD FRPXQLFDFLyQ VH SXHGHQ PDQWHQHU GLVWDQFLDV GH XQRV FRQ RWURV \ DILUPDU XQRV IUHQWH D RWURV VX ´\Rµ SDUD ODV FLHQFLDV VRFLDOHV OD H[WHQVLyQ VLVWHPiWLFD GH QXHV WUD FRPSUHQVLyQ KDFH HPHUJHU XQ SUREOHPD PHWRGR OyJLFR IXQGDPHQWDO ´FyPR HO VHQWLGR GH XQ FRQWH[WR YLWDO LQGLYLGXDGR SXHGH VHU DFHSWDGR \ UHSUHVHQWDGR HQ FDWHJRUtDV LQHYLWDEOHPHQWH JHQHUDOHVµ (V DTXt GRQGH VH SXHGHQ DSOLFDU ODV FDWHJRUtDV VHJ~Q FDGD DFFLyQ FRPSUHQVLEOH GH XQ VXMHWR FXDQGR OD FRPXQL GDG XQLYHUVLWDULD OR DVXPH FRPR SDUWH GH VX FRQWH[WR WHQLHQGR HQ FXHQWD VX DFWXDU VX IRUPDFLyQ VX FRPX QLFDFLyQ TXH SHUPLWH TXH ORV GRFHQWHV VH FRQR]FDQ \ DO PLVPR WLHPSR HOOD ORV UHFRQR]FD
&,7$6
(Q OD HYDOXDFLyQ GHO GRFHQWH XQLYHUVLWDULR (QULTXH %D WLVWD DUJXPHQWD TXH SDUD ORJUDU OD FDOLGDG GH OD HGXFD FLyQ VXSHULRU \ DOFDQ]DU ORV ILQHV VRFLDOHV SURSXHVWRV VH KDFH QHFHVDULR HO PHMRUDPLHQWR GH OD UHODFLyQ SH GDJyJLFD \ ORV SURFHVRV GRFHQWHV D WUDYpV GH OD HYD OXDFLyQ SURIHVRUDO %HQVWRQ VHxDOD FRPR EXHQD HQVHxDQ]D ´$TXHOOD TXH DXPHQWD HO SUHVWLJLR GH OD 8QLYHUVLGDG DO SURGXFLU HVWXGLDQWHV TXH FUHFHQ KDQ VLGR HQVHxDGRV \ KDQ DSUHQGLGRµ %DWLVWD FRQVLGHUD TXH OD IXHQWH GH LQIRU PDFLyQ HQ XQ SURFHVR GH HYDOXDFLyQ SURIHVRUDO GH EHQ VHU ORV HVWXGLDQWHV ORV FROHJDV ORV DGPLQLVWUD GRUHV \ OD DXWRHYDOXDFLyQ 3DUD GLVHxDU XQ VLVWHPD GH HYDOXDFLyQ SURIHVRUDO OD LQVWLWXFLyQ GHEH IDYRUHFHU ORV PHGLRV TXH OH SHUPLWDQ GHWHFWDU ODV SRVLEOHV ID OODV DVt FRPR SURSRUFLRQDU DO GRFHQWH ORV PHGLRV SDUD PHMRUDU VX HIHFWLYLGDG /D HYDOXDFLyQ GHO GHVHPSHxR GRFHQWH XQLYHUVLWDULR GHEH FRQGXFLU DO PHMRUDPLHQWR GRFHQWH D OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD D OD SURPRFLyQ \ UHFRQRFLPLHQWR GH ORV PHMRUHV GRFHQWHV \ D PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ XQLYHUVLWDULD DVt FRPR HQ OD FRPXQLGDG HGXFDWLYD LPSODQWDQGR XQD YHUGDGHUD FXOWXUD GH OD HYDOXDFLyQ
/H\ *HQHUDO GH (GXFDFLyQ GH $OFDQFHV \ SHUVSHFWLYDV
'RFXPHQWR &RPSHV GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU ,&)(6 (GXFDFLyQ SDUD HO 7HUFHU 0LOHQLR 0D\R
7(-('25 )UDQFLVFR -DYLHU /D HYDOXDFLyQ GHO SURIHVRUDGR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR 0DGULG (Q 5HYLVWD HVSDxROD GH SHGDJRJtD 8QLYHUVLGDG GH 9DOHQFLD $xR ;/9,,, 1R 0D\R ² $JRVWR
$*8,55( /DUD *HRUJLQD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH 8QLYHUVLGDGHV H ,QVWLWXFLRQHV GH (QVHxDQ]D 6XSHULRU (Q 5HYLVWD GH HGXFDFLyQ VXSHULRU 9RO 1R $EULO ² -XQLR
+$%(50$6 - UJHQ &RQRFLPLHQWR H LQWHUpV %XHQRV $LUHV 7DXUXV SS ²
+$%(50$6 - UJHQ 7HRUtD GH OD DFFLyQ FRPXQLFDWLYD ,, &UtWLFD GH OD UD]yQ IXQFLRQDOLVWD %XHQRV $LUHV 7DXUXV
%$7,67$ ( HW DO /D (YDOXDFLyQ GHO 3URIHVRU 8QLYHUVLWDULR 0HGHOOtQ 8QLYHUVLGDG GH $QWLRTXLD
´/D LPDJLQDFLyQ HV PiV LPSRUWDQWH TXH HO FRQRFL PLHQWRµ $OEHUW (LQVWHLQ
¢3RU TXp SDUD HO HVWXGLDQWH HQ OD DOERUDGD GH ORV SURFHVRV GH LQYHVWLJDFLyQ HO SODQWHDPLHQWR GHO SUR EOHPD VH FRQYLHUWH HQ XQ JUDYH ´SUREOHPDµ HQ XQ REVWiFXOR \ D YHFHV HQ XQD PXUDOOD TXH QR SHUPLWH HO DOXPEUDPLHQWR"
$
~Q YXHODQ LQTXLHWRV HQ PLV UHFXHUGRV GH LQIDQ FLD DTXHOODV SUHJXQWDV VLQ SURQXQFLDU R VLQ UH VROYHU 5HFXHUGRV IXJDFHV R IUXVWUDGRV FRPR DTXHOOD SUHJXQWD LQRFHQWH GHO SRUTXp VH SRGtD RtU OD YR] GH XQD SHUVRQD D WUDYpV GH XQ DSDUDWR FyPR HUD SRVLEOH TXH OOHJDUD D PLV RtGRV OD P~VLFD TXH DOJXLHQ LQWHUSUHWDED \ TXH \R QR SRGtD YHU R FRPR DTXHOOD RWUD FXDQGR GH OD PDQR GH PL SDGUH YLVLWp SRU SULPH UD YH] HO DHURSXHUWR \ YHtD PDUDYLOODGR VDOLU FRUULHQ GR DTXHOORV DSDUDWRV FDSDFHV GH VXELU DO UHLQR GH ODV DYHV ¢&yPR HUD SRVLEOH" ¢FyPR SXHGH VXELU" ¢SRU TXp \R QR SXHGR" ¢\ VL VDOWDUD SDUD YRODU" (Q DTXHO PLVPR DxR SRU OD PDJLD GH OD WHOH HQWRQFHV HQ EODQ FR \ QHJUR FRQ OD ERFD DELHUWD SRGtD YHU FyPR XQ KRPEUH ¢R HO KRPEUH" OOHJDED D OD OXQD (UD PiJLFR DTXHO PRPHQWR \ D HVD PDJLD OD OODPDEDQ FLHQFLD \ WHFQRORJtD
/LFHQFLDGR HQ &LHQFLDV 6RFLDOHV (VSHFLDOLVWD HQ 'RFWULQD \ (WLFD 6RFLDO 3URIHVRU GHO iUHD 6RFLR KXPDQtVWLFD
(O SUREOHPD QR HV HO SUREOHPD
/8,6 +(51$1'2 526$6 *$/($12
PiV WDUGH /HRQDUGR 'D 9LQFL HQWUH RWURV SURSRQH DO JXQRV PRGHORV SHUR VRQ ORV KHUPDQRV :ULJKW TXLHQHV HQ ORJUDQ TXH XQ REMHWR PiV SHVDGR TXH HO DLUH UHDOL]DUD XQ DVFHQVR YXHOR \ GHVFHQVR FRQWURODGRV 7DO YH] QXQFD VH LPDJLQDURQ D GyQGH OOHJDUtDPRV 3URFHVRV OXFKDGRV UHVXOWDGRV ORJUDGRV TXH VXUJLH URQ GH SUHJXQWDV VLQ UHVSXHVWD (UDQ SUHJXQWDV GH OR SRVLEOH R QR SRVLEOH \ TXp WDO VL \ VL PiV ELHQ QR HVWiV ORFR (O WLHPSR GH OD FRQTXLVWD GHO GHVFX EULPLHQWR SHUR VREUH WRGR GH OD DGPLUDFLyQ GH OD HPRFLyQ GHO DVRPEUR GH OD IDVFLQDFLyQ D YHFHV GHO HVWXSRU GH OD VRUSUHVD GHO DWXUGLPLHQWR GHO GHVFRQ FLHUWR SHUR HQ HVSHFLDO GH OD PDUDYLOOD \ GHO HQFDQWR
'HVGH HO LQLFLR GH OD HUD GHO +RPR 6DSLHQV SDVDQGR SRU HO GHVDUUROOR GH OD FLHQFLD DQWLJXD SRU OD LUUXSFLyQ GH OD FLHQFLD PRGHUQD FRQ &RSpUQLFR .HSOHU *DOLOHR 1HZWRQ R SRU ORV UHSODQWHDPLHQWRV HLQVWHLQLDQRV KDV WD OD PHFiQLFD RQGXODWRULD GH %URJOLH OD ItVLFD GH ODV PDWULFHV GH +HLVHPEHUJ OD PHFiQLFD GH 'LUDF HWF VXUJH SHUPDQHQWHPHQWH HO PLVPR XPEUDO TXH DQWH FHGH DO SUREOHPD \ TXH SHUPLWH HO DVFHQVR D OD HXIRULD GHO ´HXUHNDµ DULVWRWpOLFR $Kt HVWi 7DQWR HQ OD FOiVLFD *UHFLD FRPR HQ OD DWUHYLGD LOXVWUDFLyQ HQ OD GHVDSD UHFLGD FXOWXUD $]WHFD FRPR HQ OD IDQWDVtD GHO LQIDQWH HO FDVR HV TXH HQ HO IRQGR DO SUREOHPD OR DQWHFHGH RWUR SULQFLSLR JHQHUDGRU \ PRWLYDGRU JHQpWLFR \ FUHDGRU ¢&yPR FRPXQLFDUQRV D ODUJD GLVWDQFLD" 5REHUW +RRN OD DGPLUDFLyQ OD HPRFLyQ \ HO DVRPEUR TXH SHUPLWH HQ VH DFHUFy D XQD VROXFLyQ SHUR IXH $OH[DQGHU HO DGYHQLPLHQWR GHO GHVDItR GH XQD SUHJXQWD R XQ SUR *UDKDP %HOO TXLHQ HO GH IHEUHUR GH SDWHQWD EOHPD 'HVSXpV HO FDPLQR HVWi DELHUWR HO WHOpIRQR HOHFWURPDJQpWLFR VLQ HPEDUJR KR\ VH UH FRQRFH TXH HO YHUGDGHUR LQYHQWRU GHO WHOpIRQR IXH HO (VFHQDULR HGXFDWLYR LWDOLDQR $QWRQLR 0HXFFL HQ HQ OD +DEDQD &XED $OJXQRV DxRV GHVSXpV HO GH PD\R GH *X +R\ HQ GtD HQ PXFKRV HVSDFLRV GH GLVFXVLyQ DFDGp JOLHOPR 0DUFRQL UHDOL]y OD SULPHUD FRPXQLFDFLyQ WHOH PLFD VH SURSRQH GH PDQHUD UHFXUUHQWH OD FRQVWUXF JUiILFD LQDOiPEULFD KHFKR RFXUULGR HQWUH ODV SREODFLR FLyQ R IRUWDOHFLPLHQWR GH XQD FXOWXUD LQYHVWLJDWLYD 6H QHV GH /DYHUFN 3RLQW \ OD LVOD )UDWKROP HQ HO FDQDO GH LQWHQVLILFDQ ORV FXUVRV VH EXVFDQ PRGHORV \ D YHFHV %ULVWRO TXH VH KDOODQ VHSDUDGDV SRU XQD GLVWDQFLD GH KDVWD VH DVLJQDQ SUHVXSXHVWRV ¢3HUR HVWR EDVWD" 'H XQRV NLOyPHWURV (VWDED DELHUWR HO FDPLQR SDUD XQ ILQLWLYDPHQWH QR &RPR OR VLQWHWL]D ( 'XUNKHLP OD GHVDUUROOR YHUWLJLQRVR FXOWXUD VRQ DTXHOODV IRUPDV GH SHQVDU GH VHQWLU \ GH DFWXDU GH ODV SHUVRQDV \ GH ODV VRFLHGDGHV (V OD YLGD \ ¢&yPR YRODU FRPR ORV SiMDURV" 'HVGH HO HVFHQDULR GH OD H[SUHVLyQ GH OD YLGD PLVPD GHO KRPEUH 3RU OR WDQ OR PLWROyJLFR ,FDUR VXUJH FRPR XQD UHVSXHVWD VLJORV WR FRPR VXFHGH HQ PXFKDV DXODV OD WUDQVPLVLyQ GH
(O SUREOHPD QR HV HO SUREOHPD
HOHPHQWRV IRUPDOHV DFDUWRQDGRV SRU PHWRGRORJtDV \ SURFHVRV ULJXURVRV QR ORJUDQ LPSUHJQDU OD YLGD HO VHU HO VHQWLU \ ODV IRUPDV GH SHQVDU GH ORV HVWXGLDQWHV (VWRV VH FRQYLHUWHQ HQ XQ VLPSOH EDUQL] \ VH DVLPLODQ D OD VHPLOOD TXH FDH HQ WHUUHQR SHGUHJRVR \ TXH DO FDER GHO WLHPSR HVWi GHVWLQDGD D PRULU $O ILQDO QR VH ORJUD TXH OD LQYHVWLJDFLyQ OOHJXH D VHU SDUWH GHO VHU SURIHVLRQDO ,QIRUWXQDGDPHQWH OD GHSULYDFLyQ FXOWXUDO TXH VXIUH \ VRSRUWD QXHVWUD VRFLHGDG VH UHIOHMD HQ ORV PRGHORV LPSHUDQWHV GH OD HGXFDFLyQ WUDGLFLRQDO QR VRODPHQ WH SRU HO HVTXHPD GH DXWRULGDG²RPQLVDSLHQFLD IUHQ WH D REHGLHQFLD²LJQRUDQFLD HQ HO FXDO VH GHVFRQRFHQ ORV LQWHUHVHV QHFHVLGDGHV H KLVWRULDV GHO HVWXGLDQWH FRPR WDPELpQ VX IRUPD GH UHODFLRQDUVH FRQ OD UHDOL GDG GH SHUFLELU GH FRQRFHU \ GH SDUWLFLSDU 'HVGH HVWD SHUVSHFWLYD HO HVWXGLDQWH QR VH FRQVLGHUD VXMHWR DFWL YR VLQR REMHWR UHFHSWLYR \ SDVLYR SRU OR FXDO QR VH FXOWLYD QL VH IDYRUHFHQ HVSDFLRV SDUD LQFHQWLYDU OD ´FX ULRVLGDGµ FRQGLFLyQ SDUD FRQRFHU LQGDJDU LQYHVWLJDU 6H SUHSDUD DO IXWXUR SURIHVLRQDO SDUD UHVSRQGHU GH IRUPD DXWRPiWLFD OD IUDVH SUHIHULGD GH XQ UHFRUGDGR PDHVWUR HUD ´D OD SUHJXQWD OD UHVSXHVWDµ SHUR QR VH OHV SUHSDUD SDUD HPRFLRQDUVH LPDJLQDUVH LQWHUURJDU VH 6H EXVFDQ UHVSXHVWDV LQPHGLDWDV HPSDTXHWDGDV UHVSXHVWDV TXH WUDQTXLOL]DQ SHUR TXH OLPLWDQ \ HQDMH QDQ OD LPDJLQDFLyQ \ OD FUHDWLYLGDG (Q ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ QR HQ SRFDV RFDVLRQHV VH ROYLGD HVH HVSH FLDO XPEUDO GH OD FLHQFLD TXH HV HO LQWHUpV OD FXULRVLGDG \ HO DVRPEUR 1RV KDQ UREDGR R KHPRV UREDGR HVWD HPRFLyQ
VH KDJD DO RUGHQ GHO QXHYR HVWDEOHFLPLHQWR LPSXHVWR SRU ODV IXHU]DV GHO PHUFDGR \ OD WHFQRORJtD OHJLWLPDQ GR DVt OD OyJLFD EXUJXHVD \ VX LGHRORJtD 'HVGH HVWD OHFWXUD OD UDFLRQDOLGDG HFRQyPLFD UHOHJD D OD LQYHVWLJDFLyQ FRPR XQ VLPSOH LQVWUXPHQWR GH OHJLWL PDFLyQ \ QR FRPR IRFR GH FRPSUHQVLyQ (Q OD HVIHUD FXOWXUDO LUUXPSH HO GLVFXUVR OLEHUWDULR GHV FDOLILFDGRU \ HJRtVWD GH OD LQGLYLGXDOLGDG VXSUHPD TXH FDGD YH] PiV VHSDUD \ FRQVWULxH D LJQRUDU HO FROHFWLYR VRFLDO \ HO ELHQ FRPXQLWDULR 3RU RWUD SDUWH OD JOREDOL ]DFLyQ FRFLQD XQ QXHYR KtEULGR FXOWXUDO TXH DWURSHOOD OR ORFDO H LPSRQH HO PRGHOR GH XQD FXOWXUD GRPLQDQWH PROGHDGD SRU HO GHVOXPEUDPLHQWR GH OD WHFQRORJtD \ ORV FULWHULRV GH HILFLHQFLD \ HILFDFLD ORV FXDOHV SHUPL WHQ XQD DOLDQ]D HQWUH VRFLHGDG GH PHUFDGR \ UDFLRQD OLGDG WHFQROyJLFD TXH SHUSHW~D \ DPSOtD PiV \ PiV HO DELVPR HQWUH ORV SULYLOHJLDGRV \ OD LQPHQVD PD\RUtD FUHFLHQWH GH GHVSRVHtGRV \ H[FOXLGRV (Q HO QXHYR WUD PDGR VRFLDO UDtGR SRU HO YDFtR GH VLJQLILFDFLyQ TXH VXIUH QXHVWUD GHPRFUDFLD SRU OD OHQWD \ GRORURVD UH FRPSRVLFLyQ GHO VLVWHPD GH YDORUHV \ SRU OD HQDMHQD FLyQ PHUFDQWLO GHQWUR GH OD FXDO VH KD HQFDUFHODGR HO VDEHU FLHQWtILFR VH IRUMD XQ QXHYR SUDJPDWLVPR HO FXDO VH DGMXGLFD HO GHUHFKR D FXHVWLRQDU WRGR WLSR GH LQYHV WLJDFLyQ TXH QR UHVSRQGD D ODV GHPDQGDV GHO PHUFDGR LPSRVWRUDV GH ODV QHFHVLGDGHV VRFLDOHV
(Q WHUFHU OXJDU HO YDVWR SRGHU GH ORV PHGLRV GH FR PXQLFDFLyQ DOLPHQWDGR SRU HO WLPR GH OD SULYDWL]DFLyQ VXSODQWD OD HVIHUD GH OD RSLQLyQ S~EOLFD \ PHUPD OD FDSDFLGDG UHIOH[LYD \ FUtWLFD GH OD FRPSUHQVLyQ GHO PXQGR \ GH OD UHDOLGDG GH VXV FRQVXPLGRUHV (Q OD HUD (VFHQDULR GH OD LQYHVWLJDFLyQ GH OD FRPXQLFDFLyQ HQ OD VRFLHGDG GHO FRQRFLPLHQWR /D FLHQFLD \ SRU OR WDQWR OD LQYHVWLJDFLyQ SHUWHQHFH HO SRGHU SROtWLFR \ VRFLDO GH ORV PHGLRV VH DSURSLD HO D OD YLGD VRFLDO \ HV H[SUHVLyQ GH OD FXOWXUD PRGHUQD GHUHFKR GH VHxDODU FXDO HV OD YHUGDG \ OD UHDOLGDG VH 0DUWtQ %DUEHUR QRV UHFXHUGD TXH OR TXH SDVD FRQ OD SLHUGH OD IURQWHUD GH OR UHDO \ OR YLUWXDO LQYHVWLJDFLyQ HQ $PpULFD /DWLQD VH GHEH FRPSUHQGHU GHVGH ODV UXSWXUDV \ UHFUHDFLRQHV GH OD VRFLDOLGDG TXH (VFHQDULR SUREOHPDWL]DGRU SDVDQ SRU OR HFRQyPLFR OR FXOWXUDO \ HO SRGHU GH ORV (O SXQWR GH SDUWLGD GH FXDOTXLHU LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtIL PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ FD D QLYHO GH ODV FLHQFLDV QDWXUDOHV R VRFLDOHV HV HO 'HVGH OR HFRQyPLFR ORV VDFHUGRWHV GH OD QXHYD UH SUREOHPD HO FXDO VH FRQVWLWX\H HQ OD SXQWD GH ODQ]D OLJLyQ XQJHQ HO FDSLWDOLVPR FRPR HO FXOPHQ \ ILQ GH TXH GLVSDUD HO SURFHVR LQYHVWLJDWLYR 3DUD HO 'U $QWD OD KLVWRULD FX\R DOWDU HV HO PHUFDGR OD HILFDFLD HV VX QDV 0RFNXV OD LQYHVWLJDFLyQ UHVSRQGH D XQD SUHJXQ QXHYR GRJPD \ OD FRPSHWHQFLD VH HULJH FRPR HO VX WD FXOWLYDGD ,QYHVWLJDU HV FRPR XQ DPRU SODWyQLFR HV SUHPR MXH] TXH SHUPLWH DOFDQ]DU OD WLHUUD SURPHWLGD FDVDUVH FRQ XQD SUHJXQWD FRQYLYLU FRQ HOOD SRU PXFKR /D OyJLFD GH OD JOREDOL]DFLyQ SDWHQWL]D XQD HFRQRPtD WLHPSR SHQVDU HQ HOOD GRUPLU FRQ HOOD SHUR DO PLVPR HQ OD TXH WRGD UHODFLyQ HV SDUD FRPSHWLU \ IUDJPHQWDU WLHPSR HV DFHSWDU QR FRQVXPDU HVWH PDWULPRQLR SXHV SDUD LQFOXLU SHUR HQ UHDOLGDG SDUD H[FOXLU JHQHUDQGR OD UHVSXHVWD TXH GHQ ORV RWURV R ORV OLEURV WHUPLQDUtD FKDQWDMHV HFRQyPLFRV LPSRVLFLRQHV \ QXHYDV FRQ SRU YHODUOD 3DUD .DUO 3RSSHU HO SXQWR GH SDUWLGD GH TXLVWDV \ SHUYHUVLRQHV VRFLDOHV DXPHQWR GH SREUH]D OD FLHQFLD HV XQ SUREOHPD R XQD VLWXDFLyQ SUREOHPi PLVHULD \ GHVHPSOHR TXH VRPHWHQ \ PDUJLQDQ (O WLFD \ QR OD SHUFHSFLyQ X REVHUYDFLyQ $ILUPD TXH HO PHUFDGR GHVOHJLWLPD FXDOTXLHU FXHVWLRQDPLHQWR TXH FRQRFLPLHQWR QR VH LQLFLD FRQ OD SHUFHSFLyQ SXHV ORV
VHQWLGRV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD HYROXWLYR VRQ KH UUDPLHQWDV TXH VH KDQ GHVDUUROODGR SDUD UHVROYHU GH WHUPLQDGRV SUREOHPDV ELROyJLFRV \ SRU OR WDQWR VH FRQYLHUWHQ HQ LQWHQWRV GH VROXFLyQ GH XQ SUREOHPD SHUR DQWHV HVWi HO SUREOHPD 3LHQVR TXH FODULILFDU R SODQWHDU XQ SUREOHPD HV HO UH VXOWDGR GH XQ SURFHVR VL OR TXHUHPRV OODPDU SUHFLHQ WtILFR GH DFXHUGR SHUR TXL]iV WDQ LPSRUWDQWH FRPR HO PLVPR SUREOHPD SXHV VLQ HVWH SURFHVR R XPEUDO SUHFLHQWtILFR FRPR OR EDXWL]R HQ HVWH HVFULWR VH HQ FXHQWUD HO PD\RU JUDGR GH GLILFXOWDG SDUD LQLFLDU HO SUR FHVR SURSLDPHQWH FLHQWtILFR
H[LVWHQ PXFKDV FODVHV GH SUREOHPDV GHVGH ORV SHUVR QDOHV KDVWD ORV HQFXPEUDGRV FLHQWtILFRV SDVDQGR SRU ORV WHyULFRV SUiFWLFRV HPStULFRV FRQFHSWXDOHV HWF (O WpUPLQR SUREOHPD YLHQH GHO ODWtQ SUREOoPD \ HVWH GHO JULHJR ʌȡȩȕȜȘȝĮ 6HJ~Q HO GLFFLRQDULR GH OD 5HDO $FDGHPLD HO WpUPLQR SUREOHPD FRUUHVSRQGH D XQ SODQWHDPLHQWR GH XQD VLWXDFLyQ FX\D UHVSXHVWD GHVFRQRFLGD GHEH REWHQHUVH D WUDYpV GH PpWRGRV FLHQWtILFRV
(O SUREOHPD VH UHILHUH D XQ KHFKR QR UHVXHOWR SDUD HO FXDO VH GHEH HQFRQWUDU XQD UHVSXHVWD HV VLQyQLPR GH (Q PXFKRV FDVRV HO HVWXGLDQWH XQLYHUVLWDULR LQLFLD FRQ GLILFXOWDG WDUHD HMHUFLFLR R GH SUHJXQWDV SUiFWLFDV \ HQWXVLDVPR HO FDPLQR GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD WHyULFDV TXH H[LJHQ XQD VROXFLyQ SHUR FDVL LQPHGLDWDPHQWH VH HVWUHOOD FRQ OD PXUDOOD GHO SUREOHPD QR VH HQFXHQWUDQ SUREOHPDV QR VH YHQ 6HJ~Q +XJR &HUGD H[LVWHQ PXFKDV IRUPDV GH HVWX QR KD\ SUHJXQWDV LQWHUURJDQWHV SDUHFLHUD TXH WRGR GLR R DQiOLVLV GH XQ SUREOHPD SHUR ORV FULWHULRV PiV FRPXQHV VRQ HO SUREOHPD FRPR FXHVWLyQ ILORVyILFD \ HVWXYLHVH UHVXHOWR R TXH WRGR HVWXYLHVH SHUGLGR FRPR KHFKR FLHQWtILFR 3RU HVWR FRQVLGHUR TXH HO SUREOHPD QR HV HO SUREOHPD (O SUREOHPD HV OOHJDU DO SUREOHPD 0H H[SOLFR PiV (Q HO WUDQVFXUULU GH OD DSUR[LPDFLyQ ILORVyILFD VH SDVD DOOi GHO DSUHQGL]DMH GH XQD WpFQLFD GH LQYHVWLJDFLyQ GHVGH HO FRQFHSWR JULHJR GH DSRUtD TXH VLJQLILFD ´VL R OD DSURSLDFLyQ GH XQD FRUULHQWH HSLVWHPROyJLFD VH WXDFLyQ VLQ VDOLGDµ HO FXDO VH XWLOL]DED SDUD GHVLJQDU GHEH EXVFDU TXH HO VXMHWR VHD FDSD] GH UHFXSHUDU H XQ SUREOHPD GH GLItFLO VROXFLyQ FRPR ORV MXLFLRV GH LQFHQWLYDU VX FDSDFLGDG GH DGPLUDFLyQ GH DVRPEUR =HQyQ GH (OHD VREUH OD LPSRVLELOLGDG GHO PRYLPLHQ GH IDVFLQDFLyQ \ GH GLiORJR FRQ OD UHDOLGDG FRQ OD SUR WR SDVDQGR SRU OD KHXUtVWLFD GH ORV VRILVWDV TXLHQHV IHVLyQ \ HO HQWRUQR GHO VXMHWR (VWH HV HO SDVDSRUWH GHO GHVGH HO DFWR GH VRVWHQHU XQD GLVFXVLyQ VH SURSRQHQ HQFRQWUDU UHVSXHVWD D XQ SUREOHPD SODQWHDGR KDVWD HO LQYHVWLJDGRU DFHUFDPLHQWR WUDMLQDGR GH ORV FRQFHSWRV GH OD GXGD (O SODQWHDPLHQWR OD GHVFULSFLyQ OD IRUPXODFLyQ \ HO OD FXHVWLyQ R HO GLOHPD DQiOLVLV GH XQ SUREOHPD VH DIURQWD D QLYHO GH OD UDFLR QDOLGDG SHUR VX JpQHVLV \ GHVFXEULPLHQWR HPHUJHQ 'HVGH HO KHFKR FLHQWtILFR HO SUREOHPD HV XQD IRUPD HQ RWUR QLYHO HQ HO QLYHO GH OD LQWXLFLyQ GHO LQWHUpV REMHWLYD GH H[SUHVDU OD QHFHVLGDG GH GHVDUUROODU HO FR GH OD SDVLyQ GH OD WXUEXOHQFLD GHO FDRV \ GH OD LQFHU QRFLPLHQWR FLHQWtILFR FX\D VROXFLyQ VH FRQVWLWX\H HQ WLGXPEUH (VWR HQ FLHUWD PDQHUD OR FRUURERUD 3RSSHU JHQHUDGRU GH QXHYRV SUREOHPDV (Q HO IRQGR OD LQYHV FXDQGR DILUPD TXH ´HO SUREOHPD VXUJH FXDQGR HQWUD WLJDFLyQ FLHQWtILFD QR HV PiV TXH XQ SURFHVR SDUD VR HQ HVFHQD XQD SHUWXUEDFLyQ XQD SHUWXUEDFLyQ ELHQ OXFLRQDU XQ SUREOHPD GHWHUPLQDGR GH ODV H[SHFWDWLYDV LQQDWDV ELHQ GH ODV H[SHFWDWLYDV TXH KDEtDQ VLGR GHVFXELHUWDV R DSUHQGLGDV SRU PHGLR 3HUR PiV TXH PLUDU HO SUREOHPD GHVGH OR ILORVyILFR R GHO HQVD\R \ HO HUURUµ (VWH ´XPEUDOµ VXUJH GHVGH HO OR FLHQWtILFR SLHQVR TXH HQ HO iPELWR GH OD IRUPDFLyQ FHQWUR GHO VXMHWR LQYHVWLJDGRU HVWR HV GHVGH XQD DF SURIHVLRQDO VH GHEH GDU XQ JLUR R UHYROXFLyQ \ DERUGDU WLWXG FUtWLFD GH VRVSHFKD GH GXGD GH LQWHUURJDFLyQ HO PDUFR FLHQWtILFR D SDUWLU GH OD H[LVWHQFLD PLVPD GH REVHUYDFLyQ GH SDVLyQ GH LQWHUpV D SDUWLU GH OD GHVGH OD PLVPD HPRFLyQ \ HO LQWHUpV GHO HVWXGLDQWH FXDO VH GD HO SDVR GH OR VXEMHWLYR D OD FRQTXLVWD GH OR TXH OH SHUPLWD HQDPRUDUVH \ DSURSLDUVH GHVGH VXV ED REMHWLYR GH OR LQWXLWLYR D OR UDFLRQDO GH OR DQiUTXLFR D VHV GH HVWH SURFHVR &RPR OR DILUPD &DUORV 7XQQHU OR PHWyGLFR GH OR LQH[SUHVDEOH D OR H[SUHVDGR (V HO PDQQ %HUQKHLP ´/D YRFDFLyQ GH FDPELR LPSOLFD XQD WUiQVLWR GH OR FRWLGLDQR GH OR HYLGHQWH \ GH OR LQYLVLEOH XQLYHUVLGDG DO VHUYLFLR GH OD LPDJLQDFLyQ \ OD FUHDWLYL D OD FRQFLHQFLD DO SUREOHPD \ D OD LQYHVWLJDFLyQ GDG \ QR ~QLFDPHQWH DO VHUYLFLR GH XQD HVWUHFKD SUR IHVLRQDOL]DFLyQµ (V SUHFLVDPHQWH HQ HVH FDPSR GH OD LPDJLQDFLyQ GH OD FUHDWLYLGDG FRQ OD FDSDFLGDG GH LQ $ PRGR GH FRQFOXVLyQ WHUURJDU OD UHDOLGDG GH FXHVWLRQDU GH VDEHU REVHUYDU 4XL]iV SDUHFLHUD TXH WRGRV VDEHPRV TXp HV XQ SUR GH SRGHU UHEXVFDU D SDUWLU GH OD HPRFLyQ GH OD DGPL EOHPD SHUR OR FLHUWR HV TXH GHILQLUOR QR HV IiFLO SXHV UDFLyQ GHO DVRPEUR R GHO GHVFRQFLHUWR GHVGH HO FXDO
(O SUREOHPD QR HV HO SUREOHPD
SRGHPRV DERQDU HO WHUUHQR SDUD ORJUDU XQD DXWpQWLFD FXOWXUD GH OD LQYHVWLJDFLyQ \ GHVGH HO FXDO SRGUHPRV GHIHQGHUQRV GH OD LQVWUXPHQWDOL]DFLyQ GH OD LQYHVWLJD FLyQ FRPR PHGLR GH OHJLWLPDFLyQ TXH UHVSRQGD QR VyOR D ODV GHPDQGDV GHO PHUFDGR VLQR HQ HVSHFLDO D ODV GHPDQGDV VRFLDOHV \ TXH VHD PiV XQ PHGLR GH FRPSUHQVLyQ GHO PXQGR GH OD UHDOLGDG PHGLDQWH OD FDSDFLGDG FUtWLFD \ UHIOH[LYD (O GRFXPHQWR ´0DQLILHVWR SRU OD DXWRHVWLPD HQ OD FLHQFLD FRORPELDQDµ QRV UHFXHUGD TXH XQ PDUFR FLHQWtILFR FRPR REUD GH VHUHV KXPDQRV VH LQVSLUD \ IXQGDPHQWD HQ FRQWH[WRV JHRJUiILFRV FXOWXUDOHV H KLVWyULFRV FRQWH[WRV GH OD VRFLHGDG \ HO PHGLR TXH OR SURGXFH \ QR GHVGH PLUDGDV GH RWURV FRQWH[WRV H[WUD xRV \ DOHMDGRV GH QXHVWUD UHDOLGDG FRORPELDQD ,JXDO DERUGDU HO SURFHVR GH LQYHVWLJDFLyQ ELHQ VHD DSOLFDGD R FLHQWtILFD QR GHEHUtD GDUVH GHVGH HOHPHQWRV H[WUD xRV \ HVWDQGDUL]DGRV VLQR GHVGH HO VXMHWR VX KLVWRULD SUR\HFFLyQ H LPDJLQDFLyQ PH UHILHUR D DERUGDU HVWD HPSUHVD GHVGH OD SDVLyQ SRU HO VDEHU TXH SHUPLWD OD DSURSLDFLyQ GHO HVStULWX GH LQYHVWLJDFLyQ TXH VLJQL ILFD HWLPROyJLFDPHQWH ´LU VREUH HO YHVWLJLRµ LU VREUH OD KXHOOD 3HUR VRODPHQWH YDPRV WUDV DOJR VL HVWH QRV HQWXVLDVPD QRV VHGXFH \ QRV DSDVLRQD 1HFHVLWDPRV
&,7$6
GHO FKLVSD]R LQLFLDO TXH VXUJH GHO HQFXHQWUR HQWUH OD LPDJLQDFLyQ \ OD UHDOLGDG GHO VXMHWR SDUD GDU LQLFLR DO SURFHVR FLHQWtILFR (Q HO PLVPR GRFXPHQWR VH DILUPD TXH ´QHFHVLWDPRV OD FRQVROLGDFLyQ HQ QXHVWUR SDtV GH XQ DPELHQWH FXO WXUDO TXH SURSLFLH OD FUHDWLYLGDG D OR ODUJR GH WRGDV ODV HWDSDV GH IRUPDFLyQµ 6t 1HFHVLWDPRV DERUGDU FRQ PD\RU IUDQTXH]D HO HVWt PXOR \ FXOWLYR GH OD LPDJLQDFLyQ \ OD FUHDWLYLGDG FRPR PHGLDGRUHV \ SURSLFLDGRUHV GH QXHYDV KLVWRULDV \ SUR FHVRV TXH QRV OLEHUH GH OD VXERUGLQDFLyQ PHQWDO TXH DOLPHQWDQ ORV QR H[WLQJXLGRV FRORQLDOLVPRV LQWHOHFWXD OHV \ TXH RVFXUHFH HO KRUL]RQWH GH ORV SRVLEOHV HQFH UUiQGRORV HQ HO IDFLOLVPR GH ODV LPLWDFLRQHV
(O &RQJUHVR GH ORV (VWDGRV 8QLGRV VRODPHQWH KDVWD HO GH MXQLR GH UHFRQRFH TXH HO LQYHQWRU GHO WHOpIRQR IXH $QWRQLR 0HXFFL ´< HV TXH SRU QR WHQHU GLH] GyODUHV SDUD SDWHQWDU HO LQYHQWR HO LWDOLDQR $QWRQLR 0HXFFL PXULy DPDUJDGR \ SREUH HQ 6WDWHQ ,VODQG 1XHYD <RUN PLHQWUDV HO HVFRFpV $OH[DQGHU *UDKDP %HOO VH OOHYDED ORV KRQRUHVµ $QWRQLR 0HXFFL HO LQYHQWRU GHVFRQRFLGR (Q (O 7LHPSR %RJRWi MXQLR GH SS
0$57,1 %$5%(52 -HV~V ¢3DUD GyQGH YD QXHVWUD LQYHVWLJDFLyQ" &RQVXOWD HQ LQWHUQHW
&IU ,ELG
02&.86 $QWDQDV (GXFDFLyQ FLHQFLD \ WHFQRORJtD &RQIHUHQFLD 81,7(& MXQLR GH
3233(5 .DUO /D WHRUtD GH OD FLHQFLD GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD WHyULFR HYROXWLYR \ OyJLFR &RQIHUHQFLD UD GLRIyQLFD SDUD OD 1'5 GH PDU]R GH
&IU ,ELG
&(5'$ +XJR /RV HOHPHQWRV GH OD LQYHVWLJDFLyQ %RJRWi (O %XKR SS
&IU ,ELG S
7811(50$1 &DUORV /D XQLYHUVLGDG GH FDUD DO VLJOR ;;, (Q 5HLQYHQFLyQ GH OD XQLYHUVLGDG %RJRWi ,&)(6 V I
)$/6 %25'$ 2UODQGR \ 025$ $6(-2 /XLV (GXDUGR 0DQLILHVWR SRU OD DXWRHVWLPD HQ OD FLHQFLD FRORP ELDQD %RJRWi GH HQHUR GH
&IU ,ELG
$GPLQLVWUDGRU GH (PSUHVDV (VSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR &RPHUFLDO \ $GXDQHUR
-8/,2 (15,48( '8$57( *$5&Ì$
$GPLQLVWUDGRU GH (PSUHVDV 3URIHVRU GHO iUHD )LQDQFLHUD
*OREDOL]DFLyQ \ HGXFDFLyQ
/8,6 $/(-$1'52 '8$57( *$5&Ì$
<
D QR HV SXQWR GH GLVFXVLyQ TXH OD OODPDGD JOR EDOL]DFLyQ JRELHUQD HO PXQGR HV XQD UHDOLGDG SHUYHUVD R IUXFWtIHUD GHSHQGLHQGR GHO ODGR GHO FXDO VH HVWp SDUWLFLSDQGR SHUR HV XQD UHDOLGDG TXH HVWi YLJHQWH \ TXH WUDQVIRUPy HO PXQGR GUDPiWLFD GDV TXLHQHV OOHJDURQ DOOt FRPR UHVXOWDGR GH XQ SURFH VR \ TXLHQHV GHELHURQ KDFHUOR VLQ KDEHUOR SODQHDGR \ PHQWH GXUDQWH ODV ~OWLPDV GpFDGDV HVWiQ DOOt SDUD QR VHU H[FOXLGRV SHUR TXH GH QLQJXQD 7HUPLQDGD OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO OD KXPDQLGDG PDQHUD HVWiQ OLVWRV SDUD ORV UHWRV TXH WDO LQWHJUDFLyQ VH FRQFHQWUy HQ WRUQR D XQ ELSRODULVPR IUHQWH DO &DSL LPSOLFD WDOLVPR \ DO &RPXQLVPR /D JXHUUD IUtD VXV SHUVSHF WLYDV HFRQyPLFDV SROtWLFDV \ VRFLDOHV \D VRQ KLVWRULD 'HVGH HVWD ~OWLPD SHUVSHFWLYD VH SXHGH HQWHQGHU TXH /D FDtGD GHO 0XUR GH %HUOtQ OD 3HUHVWURLND GH *RUED HV OD HGXFDFLyQ HO HMH DOUHGHGRU GHO FXDO GHEH JLUDU OD FKRY OD ´FDtGD HQ GHVJUDFLDµ GHO FRPXQLVPR \ SRU E~VTXHGD GHO HTXLOLEULR GH IXHU]DV 8QD HGXFDFLyQ GH HQGH OD GHVDSDULFLyQ GHO FRQWUDGLFWRU QDWXUDO GHO FD FDOLGDG FHQWUDGD HQ HO UHFRQRFLPLHQWR GHO SOXUDOLVPR SLWDOLVPR OOHYy DO PXQGR LUUHPHGLDEOHPHQWH D TXH pWQLFR \ OD GLYHUVLGDG FXOWXUDO DSR\DGD HQ KHUUDPLHQ ORV SODQWHDPLHQWRV PiV SURIXQGRV GHO SULPHUR HO OL WDV WHFQROyJLFDV \ FHQWUDGD HQ OD IRUPDFLyQ SDUD OD EHUDOLVPR HFRQyPLFR ´LQ H[WUHPLVµ WUDVFLHQGDQ HQ HO YLGD SDUD WUDVFHQGHU PRGHOR HFRQyPLFR GH ILQ GHO VLJOR ;; \ VH WUDGX]FDQ HQ HO SXQWR GH SDUWLGD JHRSROtWLFR \ VRFLDO TXH OLGHUD /D HGXFDFLyQ HV XQR GH ORV PHFDQLVPRV TXH SHUPLWLUi OD WUDQVIRUPDFLyQ \ HO UHDFRPRGDPLHQWR GHO PXQGR WUDQVIRUPDU QXHVWUD UHDOLGDG \ IDYRUHFHUi HO LQWHQWR GH GH KR\ (O IHQyPHQR JOREDOL]DGRU HQWHQGLGR FRPR HO VHU SDUWH GH XQD JOREDOL]DFLyQ TXH QRV SUR\HFWH D XQ SURFHVR GH GHVDSDULFLyQ GH ODV IURQWHUDV HQ WDQWR D PHMRU IXWXUR \ QR TXH QRV FRQGHQH D VHJXLU VLHQGR ´HO EDUUHUDV FRPHUFLDOHV \ DXQ LGHROyJLFDV VH UHILHUH \ WHUFHU PXQGRµ VX LPSDFWR HQ OR VRFLDO SROtWLFR HFRQyPLFR \ FXOWX UDO QR HV XQ PRGHOR UHVXOWDGR H[FOXVLYR GHO VLVWHPD 3HUR ¢QXHVWUR VLVWHPD HGXFDWLYR EULQGD HVWDV SRVLEL HFRQyPLFR (VWH SURFHVR GH LQWHJUDFLyQ DOUHGHGRU GH OLGDGHV" (V HVWH HO SXQWR TXH TXHUHPRV SRQHU HQ GLV OD OODPDGD ´DOGHD JOREDOµ WDPELpQ KD VLGR SURSLFLDGR FXVLyQ SDUD WDO HIHFWR UHYLVDUHPRV WDQJHQFLDOPHQWH SRU HO GHVDUUROOR \ PDVLILFDFLyQ GHO XVR GH ODV WHFQR HO IHQyPHQR JOREDOL]DGRU \ ORV LPSHUDWLYRV TXH WLHQH ORJtDV GH OD LQIRUPDFLyQ \ ODV FRPXQLFDFLRQHV OR FXDO LPSOtFLWRV SDUD TXLHQHV SUHWHQGDQ VHU SURWDJRQLVWDV KD IDYRUHFLGR OD LQWHJUDFLyQ HQ WLHPSR UHDO GH LGHDV HQ VX YLJHQFLD SDUD FHUUDU FRQ XQ VRPHUR DQiOLVLV GH SHUVRQDV FXOWXUDV HPSUHVDV \ QDFLRQHV PHGLDGD SRU QXHVWUD UHDOLGDG HGXFDWLYD \ OR TXH GHEHPRV HPSUHQ GHU SDUD WUDQVIRUPDUOD OD SODWDIRUPD GHO FLEHUHVSDFLR (VWD UHDOLGDG KD VLGR HO UHVXOWDGR OyJLFR SODQHDGR \ EXVFDGR SRU ORV SDtVHV PiV GHVDUUROODGRV SHUR SDUD RWUDV QDFLRQHV HQ YtD GH GHVDUUROOR KD VLJQLILFDGR XQ FDPELR DFHOHUDGR \ GUDPiWLFR TXH HQ EXHQD PHGLGD VH SRGUtD YHU FRPR HO SDVDU GHO FDPLQR GH KHUUDGXUD D OD VXSHU DXWRSLVWD GH OD LQIRUPDFLyQ 'H HVWR VH SXH GHQ FROHJLU GRV SHUVSHFWLYDV FODUDPHQWH GLIHUHQFLD
(O IHQyPHQR OODPDGR JOREDOL]DFLyQ <D HQ DQWHULRUHV OtQHDV KHPRV HVER]DGR OR TXH HV \ VH HQWLHQGH SRU JOREDOL]DFLyQ VLQ HPEDUJR HV SHUWLQHQWH SUHFLVDU XQ PDUFR GH UHIHUHQFLD GH GLYHUVRV DVSHFWRV GHO PRGHOR OR FXDO QRV SHUPLWH HQWHQGHUOR HQ VX MXVWD PHGLGD \ YLVOXPEUDU ORV OtPLWHV GH VX LPSDFWR
*OREDOL]DFLyQ \ HGXFDFLyQ
/R SULPHUR TXH GHEHPRV GHFLU HV TXH OD JOREDOL]DFLyQ HV XQ HQIRTXH R PRGHOR GH OD UHDOLGDG TXH LQWHJUD WDQ WR ODV GLPHQVLRQHV PLFUR FRPR ODV PDFUR HV GHFLU LQWHJUD ODV SHUVRQDV OD IDPLOLD \ WDPELpQ HO VLVWHPD HFRQyPLFR \ HO PXQGR 'HVGH HVWD SHUVSHFWLYD QR VH SXHGH GHVOLJDU HO PRGHOR HFRQyPLFR \ HO IHQyPHQR JOREDO GH OD LQGHIHQFLD GHO LQGLYLGXR \ VX QDWXUDOH]D VRFLDO
,PSHUDWLYRV HGXFDFLRQDOHV GHO PRGHOR HQ &RORPELD (V FODUR TXH ORJUDU WUDQVIRUPDU OD HGXFDFLyQ HQ FRQ VHFXHQFLD FRQ ORV UHWRV GH OD JOREDOL]DFLyQ UHTXLHUH XQ FDPELR GH DFWLWXG GHO (VWDGR GH ORV JRELHUQRV GH ODV LQVWLWXFLRQHV HGXFDWLYDV \ GH ORV PLVPRV HVWXGLDQWHV
'HO (VWDGR SDUD WUDQVIRUPDU VX DFFLyQ KDFLD OD RULHQ WDFLyQ GH OD HGXFDFLyQ FRPR XQD SROtWLFD SURSLD OR FXDO 3RU RWUD SDUWH HO IHQyPHQR JOREDOL]DGRU KD VLGR IDYR LPSOLFD SULRULGDG HQ LQIUDHVWUXFWXUD UHFXUVRV \ OH\HV UHFLGR \ SUR\HFWDGR SRU ORV P~OWLSOHV \ DFHOHUDGRV GH TXH JDUDQWLFHQ HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ VLVWHPD FRQ VDUUROORV WHFQROyJLFRV GH ILQ GH VLJOR SDUWLFXODUPHQWH FREHUWXUD \ FDOLGDG ODV WHFQRORJtDV GH OD LQIRUPDFLyQ \ ODV FRPXQLFDFLR QHV JOREDOHV 'H ORV JRELHUQRV SDUD WUDGXFLU HVWDV SROtWLFDV GH HVWD GR HQ DFFLRQHV FRQFUHWDV HQ SODQHV FRQWLQXRV \ SHU (Q HVWH DPSOLR FRQWH[WR HFRQyPLFR \ WHFQROyJLFR VH PDQHQWHV \ QR HQ DFFLRQHV GH XQ SHUtRGR GH JRELHU HQWLHQGH TXH OD JOREDOL]DFLyQ SURPXHYH \ H[LJH XQ QR FDPELR UDGLFDO HQ OD FRQFHSFLyQ GH OD HGXFDFLyQ (V PX\ FRP~Q RtU GHFLU \ D~Q KDEODU GH OD ´HUD GH OD LQ 'H ODV LQVWLWXFLRQHV SDUD FRQVROLGDU SUR\HFWRV HGX IRUPDFLyQµ R GH ´OD VRFLHGDG GHO FRQRFLPLHQWRµ GLUL FDWLYRV LQVWLWXFLRQDOHV FHQWUDGRV HQ HO LQGLYLGXR HQ OD JLHQGR DVt OD SULRULGDG HGXFDWLYD DO ySWLPR XVR \ FRP SHUVRQD HQ HO FRQWH[WR GH OD PXOWLFXOWXUDOLGDG \ HQ OD SUHQVLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ \ GH ORV DSR\RV WpFQLFRV \ QHFHVLGDG GH HQWHQGHU TXH HO KRPEUH HV VRFLDO OD VR WHFQROyJLFRV TXH HOOR LPSOLFD FLHGDG QDFLyQ \ ODV QDFLRQHV $OGHD *OREDO (V GHFLU HGXFDU SDUD OD FRQYLYHQFLD \ HO UHVSHWR GHO RWUR SDUD $Vt PiV TXH QXQFD VH SRQHQ HQ HYLGHQFLD ODV OLPL OD GHPRFUDFLD \ OD SD] WDFLRQHV GH OD HGXFDFLyQ WUDGLFLRQDO FHQWUDGD HQ HO PDHVWUR HQ HO DXOD \ HQ OD WUDQVPLVLyQ GHO FRQRFLPLHQ 'H ORV HVWXGLDQWHV SDUD DVXPLU VX UHVSRQVDELOLGDG WR DFDEDGR +R\ HO UHWR JOREDOL]DGRU UHTXLHUH \ H[LJH IUHQWH D XQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ TXH IDYRUH]FD HO PHQWHV JOREDOHV TXH WUDVFLHQGDQ HO HVSDFLR ItVLFR GHO GHVFXEULU \ DVXPLU OD UHVSRQVDELOLGDG KLVWyULFD IUHQWH DXOD \ ´OD VDELGXUtD GHO PDHVWURµ &XDQGR HO HVWXGLDQWH DO SUR\HFWR GH QDFLyQ TXH GHEHPRV FRQVWUXLU YLYHQFLD HQWRUQRV \ FXOWXUDV GLYHUVDV DVRFLD UHDOLGDG \ FRQWUDVWD YHUGDGHV \ SHUFLEH TXH FDGD YH] HV PiV (VWDV LQTXLHWXGHV KDQ VLGR PDWHULD SHUPDQHQWH GH IiFLO ORJUDUOR OD ULJLGH] GHO PRGHOR IRUPDO \ WUDGLFLRQDO DQiOLVLV GH ORV GLYHUVRV DFWRUHV GH OD HGXFDFLyQ DVt GH HGXFDFLyQ SLHUGH IRUWDOH]D HQ &RORPELD HO SODQ GHFHQDO GH HGXFDFLyQ UHIOHMD HVWD VDQD LQWHQFLyQ GH ORV UHVSRQVDEOHV GH ODV SROtWLFDV HGXFDWLYDV ´(Q HO PXQGR FRQWHPSRUiQHR OD HGXFDFLyQ VH FRQVWLWX\H HQ OD SRVLELOLGDG PiV FLHUWD GH GHVDUUROOR VRFLDO \ KXPDQR GH XQ SXHEOR (V WDQ GHWHUPLQDQWH HO QLYHO HGXFDWLYR GH XQ SDtV HQ UHODFLyQ FRQ VXV RSRUWXQLGDGHV GH VREUHYLYLU SROtWLFD \ HFRQy PLFDPHQWH HQ PHGLR GH XQ FRQWH[WR JOREDOL]DGR TXH OD HGXFDFLyQ HV XQ DVXQWR SULRULWDULR GHO HVWDGR \ OD VRFLHGDG FLYLOµ < HQ RWUDV OtQHDV ´(VWD PLVLyQ HVWUDWpJLFD H[LJH DO VLVWHPD HGXFDWLYR FRORPELDQR UHFUHDU \ SRQHU HQ SUiFWLFD ORV VLJXLHQWHV FRQFHSWRV GH OD HGXFDFLyQ OD LQVWLWXFLyQ HGXFDWLYD \ HO PDHVWUR OD HGXFDFLyQ HV XQ SURFHVR FRQWLQXR TXH SHUPLWH DO HGXFDQGR DSURSLDUVH FUtWLFDPHQWH GH ORV VDEHUHV FRPSHWHQFLDV DFWLWXGHV \ GHVWUH]DV QHFHVDULRV SDUD FRPSUHQGHU OD UHDOLGDG SH QHWUDUOD YDORUDU VX XQLYHUVR VLPEyOLFR \ GDUOH VHQWLGR D ORV HYHQWRV \ FLUFXQVWDQFLDV GH VX FRWLGLDQLGDG 1R VH OLPLWD DO DXOD HVFRODU QL D OR SURSXHVWR SRU XQ FXUUt FXOR 'HVERUGD ORV OtPLWHV GH OD HVFXHOD \ FRSD WRGRV
ORV HVSDFLRV \ DPELHQWHV GH OD VRFLHGDG (O SURFHVR HGXFDWLYR LQVSLUDGR HQ OD YLGD PLVPD VHUi LQWHJUDO \ HVWDUi FHQWUDGR HQ HO GHVDUUROOR GH ODV SRWHQFLDOLGDGHV \ ORV WDOHQWRV GH OD SHUVRQD &XOWLYDUi OD FDSDFLGDG GH DSUHQGHU D DSUHQGHU OD FUHDWLYLGDG OD DXWRQRPtD HO HVStULWX FUtWLFR \ UHIOH[LYR \ HO WUDEDMR HQ HTXLSR )R PHQWDUi XQ SHQVDPLHQWR PiV GLIHUHQFLDGRU TXH JHQH UDOL]DGRU PiV LQGDJDQWH TXH FRQFOX\HQWH PiV SURDF WLYR TXH UHDFWLYR $Vt PLVPR HO DSUHQGL]DMH VHUi XQLYHUVDO FRPSURPHWL GR FRQ HO HQULTXHFLPLHQWR GHO DFHUYR FXOWXUDO GHO SDtV DELHUWR DO DSURYHFKDPLHQWR \ GLVIUXWH GH RWUDV FXOWX UDV \ VDEHUHV SURPRYHUi HO GHVDUUROOR GH KDELOLGDGHV SDUD OD DSURSLDFLyQ WUDQVIRUPDFLyQ \ JHQHUDFLyQ GH FRQRFLPLHQWR \ SDUD TXH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD \ HO GHVDUUROOR WHFQROyJLFR VH FRQYLHUWDQ HQ ODV EDVHV GH XQ GHVDUUROOR HTXLWDWLYR \ VRVWHQLEOHµ 7DO SDUHFH TXH WRGDV HVWDV IUDVHV SURIXQGDV \ FHOHEUHV QR VRQ PiV TXH EXHQDV LQWHQFLRQHV (Q WDQWR HVWRV SRVWXODGRV QR VHDQ SROtWLFD GH HVWDGR YROXQWDG SROtWL FD GH ORV JRELHUQRV \ HVWDV VH WUDGX]FDQ HQ UHFXUVRV SUHVXSXHVWR SURIHVLRQDOL]DFLyQ GRFHQWH FREHUWXUD \ FDOLGDG QR SRGUHPRV SUHWHQGHU VHU FRPSHWLWLYRV HQ HO FRQFLHUWR JOREDO $TXt FREUD YLJHQFLD HO PHQVDMH GH OD PRYLOL]DFLyQ VRFLDO SRU OD HGXFDFLyQ VXSHULRU TXH ELHQ SRGUtD DSOLFDUVH D WRGR HO VLVWHPD HGXFDWLYR QDFLRQDO ´/D QXHYD GLUHFFLRQDOLGDG GHO VLVWHPD GH HGXFDFLyQ VXSHULRU GHEH DVXPLU OD QHFHVLGDG TXH WHQHPRV GH VDWLVIDFHU OD GHPDQGD GH SURIHVLRQDOL]DFLyQ OD XUJHQ FLD GH SURGXFLU \ DSOLFDU FRQRFLPLHQWRV RULHQWDGRV D OD SURGXFFLyQ GH ELHQHV \ VHUYLFLRV OD QHFHVLGDG GH GLVSRQHU GH XQ WDOHQWR KXPDQR DOWDPHQWH FDOLILFDGR \ UHIOH[LYR \ OD SUHPXUD GH DPSOLDU HO QLYHO FXOWXUDO GH WRGRV ORV HVWDPHQWRV VRFLDOHV OD HGXFDFLyQ VXSHULRU VH KD YXHOWR XQ SUREOHPD GH GLJQLGDG QDFLRQDO 3RU WRGR HOOR UHTXHULPRV GH XQD SROtWLFD \ GH XQDV QRUPDV TXH VHDQ HO SURGXFWR GH DPSOLRV FRQVHQVRV HQWUH GL IHUHQWHV DFWRUHV HO JRELHUQR OD VRFLHGDG FLYLO HO &RQ JUHVR 1DFLRQDO HO VHFWRU SURGXFWLYR ODV LQVWLWXFLRQHV GHO VHFWRU ODV FRPXQLGDGHV DFDGpPLFDV \ FLHQWtILFDV \ ORV HVWXGLDQWHV /D HGXFDFLyQ LQWHUHVD D WRGRV \ SRU HOOR OD SROtWLFD \ ODV QRUPDV TXH VH H[SLGDQ GHEHQ LQ WHUSUHWDU HO LQWHUpV JHQHUDOµ
&21&/86,21(6 /D JUDQ IUDJPHQWDFLyQ VRFLDO JHQHUDGD SRU OD JORED OL]DFLyQ FRQ OD HQWUDGD PDVLYD GH QXHYDV HPSUHVDV SURGXFWRV \ VHUYLFLRV DUUHEDWD VLQ FRQWHPSODFLRQHV OD SRVLELOLGDG GH SDUWLFLSDFLyQ GH PLOORQHV GH SHUVR QDV HQ ORV QXHYRV UHTXHULPLHQWRV VRFLDOHV /LPLWD OD SRVLELOLGDG GH DFFHGHU D XQD IRUPDFLyQ GH FDOLGDG \ FRQVHFXHQWHPHQWH OD SRVLELOLGDG GH WUDEDMR \ QXHYRV FRQRFLPLHQWRV /D SUHRFXSDFLyQ IXQGDPHQWDO GHO GHELOLWDGR (VWDGR VH GHEH FHQWUDU HQ IDFLOLWDU LQVWUXPHQWRV TXH SHUPLWDQ D HVWRV PLOORQHV GH SHUVRQDV SDUWLFLSDU HQ OD FRQVWUXF FLyQ GH OD QXHYD VRFLHGDG 'HVGH QXHVWUD ySWLFD OD FODYH HVWi HQ OD HGXFDFLyQ OD FXDO GHEH GDU ORV FRQR FLPLHQWRV IRUPDQGR SDUD OD YLGD WDO FXDO OR SUHVFULEH OD &DUWD 0DJQD GHO 8QR GH ORV JUDQGHV LQFRQYHQLHQWHV HV TXH ODV VROXFLR QHV JHQHUDOPHQWH VRQ FRUWRSODFLVWDV OR FXDO HV SRFR
*OREDOL]DFLyQ \ HGXFDFLyQ
FRQYHQLHQWH \ PiV FXDQGR VH WUDWD GH XQ IHQyPHQR GH WDQ JUDQGHV PDJQLWXGHV (V LPSRUWDQWH GHILQLU SUR \HFWRV D ODUJR SOD]R \ GH XQ DPSOLR DOFDQFH EXVFDQGR UHVXOWDGRV GH SURIXQGLGDG TXH SHUPLWDQ FDPLQDU FRQ SDVR ILUPH HQ OD E~VTXHGD GH ORV QLYHOHV GH FRPSH WHQFLD H[LJLGRV SRU ODV QXHYDV WHQGHQFLDV JOREDOHV
(V SHUWLQHQWH KDFHU XVR GH XQR GH ORV SRVWXODGRV FRQ FOXVLYRV GH OD ,; &RQIHUHQFLD ,EHURDPHULFDQD GH (GX FDFLyQ ´3DUD LQVHUWDUQRV HQ FRQGLFLRQHV IDYRUDEOHV HQ HO QXHYR FRQFLHUWR PXQGLDO \ DOFDQ]DU HO GHVDUUROOR DO TXH DVSLUDPRV KHPRV GH FHQWUDUQRV HQ HO GHVDUUR OOR LQWHJUDO GH OD SHUVRQDµ
1R SUHWHQGHPRV SODQWHDU HO SURFHVR JOREDOL]DGRU FRPR XQ IHQyPHQR QHJDWLYR SRU HO FRQWUDULR FRQVL GHUDPRV TXH HV QHFHVDULR H LQHYLWDEOH 7DQ VROR HYL GHQFLDPRV OD IDOWD GH SURVSHFWLYD GH QXHVWURV JRELHU QRV REOLJiQGRQRV D VHU UHDFWLYRV IUHQWH D XQD UHDOLGDG TXH HUD HYLGHQWH 7UDQVIRUPDU QXHVWUR VLVWHPD HGXFDWLYR QR HV WDUHD IiFLO SHUR HV LQGLVSHQVDEOH FUHHPRV TXH XQR GH ORV JUDQGHV SDVRV HVWi GDGR HQ OD QXHYD UHIRUPD HGXFD WLYD QDFLRQDO SHUR QXHVWUR PRGHOR EXURFUDWL]DGR \ HQ PXFKDV RFDVLRQHV FRUUXSWR OLPLWD VX DGHFXDGD LPSOH PHQWDFLyQ )DOWD GH FRQFLHQFLD VRFLDO FOLHQWHOLVPR SRFD FRQWLQXL GDG GH ORV JREHUQDQWHV SHUPDQHQWHV PRGLILFDFLRQHV HQ OD QRUPDWLYLGDG VRQ WDQ VROR DOJXQDV GH ODV OLPLWDQ WHV TXH KDFHQ OHQWR HO SURFHVR /D SUHJXQWD HV ¢FyPR ORJUDU XQ VLVWHPD HGXFDWLYR TXH JDUDQWLFH SHUPDQHQFLD HV GHFLU TXH VHD VRVWH QLEOH FRQWULEX\D GH PDQHUD HIHFWLYD HQ OD IRUPDFLyQ GH SHUVRQDV TXH SXHGDQ DSRUWDU DO GHVDUUROOR GH VX VRFLHGDG"
&,7$6
0,1,67(5,2 '( ('8&$&,Ð1 1$&,21$/ 3ODQ GHFHQDO GH HGXFDFLyQ %RJRWi
0,1,67(5,2 '( ('8&$&,Ð1 1$&,21$/ 3ODQ GHFHQDO GH HGXFDFLyQ %RJRWi
,167,7872 &2/20%,$12 3$5$ (/ )20(172 '( /$ ('8&$&,Ð1 683(5,25 0RYLOL]DFLyQ VRFLDO SRU OD HGXFDFLyQ VXSHULRU %RJRWi
25*$1,=$&,Ð1 '( (67$'26 ,%(52$0(5,&$126 ,; &RQIHUHQFLD ,EHURDPHULFDQD GH (GXFDFLyQ &XED
(
O DSUHQGL]DMH GH ODV PDWHPiWLFDV LQIOX\H GLUHFWD PHQWH HQ HO QLYHO DFDGpPLFR GH ORV HVWXGLDQWHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ OD DFWXDOLGDG H[LVWHQ WUDWDGRV \ HVWXGLRV TXH DQDOL]DQ HVWH DVSHFWR 3HUR GHVGH PL SXQWR GH YLVWD VRQ PRGHORV DSOLFDGRV HQ FDGD DXOD FRQ DXWRUHV GLIHUHQWHV \ FRQ SUREOHPiWLFDV GLVWLQWDV GH DKt TXH HO VDOyQ GH FODVH VHD HO HVFHQDULR ~QLFR GRQGH VH GHVDUUROODQ HVWRV SURFHVRV \ FX\D LQ YHVWLJDFLyQ VH GHEH UHDOL]DU LQ VLWX
,QJHQLHUR $JUyORJR 3URIHVRU GHO iUHD &XDQWLWDWLYD
(O HQLJPD GH ODV PDWHPiWLFDV
$/,5,2 $/%(572 3$5'2 9(/Ã&#x2030;648(=
SHUVRQDO RULJLQDQGR VHUHV PDWHPDWL]DGRV TXLHQHV VH HQFXHQWUDQ DOHMDGRV GHO HQWURQR \ GLIXPLQDGRV HQ XQ PXQGR TXH VyOR HQFLHUUD FRQFHSWRV \ DSUHFLDFLRQHV GH WLSR PDWHPiWLFR 1R KD\ TXH ROYLGDU TXH PXFKRV DVSHFWRV GH OD YLGD UHDO FRQVWLWX\HQ XQD SURORQJDFLyQ GH OD OyJLFD PDWHPiWLFD TXH FRQ VX SUiFWLFD \ DSRUWHV VH KDQ ORJUDGR PD\RUHV QLYHOHV GH GHVDUUROOR GH LQWH OLJHQFLD HQ HO VHU UDFLRQDO
3DUD HVWD FLHQFLD ODV HTXLYRFDFLRQHV QR VRQ IiFLOHV GH RFXOWDU SRU OR FRQWUDULR VH FRQYLHUWHQ HQ HUURUHV GLIt FLOHV TXH VH YLVXDOL]DQ HV DVt FRPR HQ ODV PDWHPiWLFDV WUDGLFLRQDOHV ORV IXQGDPHQWRV HPStULFRV OD LQWXLFLyQ \ OD OyJLFD MXHJDQ SDSHO LPSRUWDQWH HQ HO UHDJUXSDPLHQ WR GH WpUPLQRV D WUDYpV GH XQ PDSD FRQFHSWXDO SDUD ORJUDU HVWDEOHFHU XQD IyUPXOD GHILQLWLYD &DVR FRQWUDULR VXFHGH FRQ ODV PDWHPiWLFDV PRGHUQDV TXH D SHVDU GH H[LVWLU ORV DQWHULRUHV FRPSRQHQWHV SHUPLWHQ DQDOL]DU \ GH DFXHUGR DO HQIRTXH TXH VH HVWp GDQGR VH FRQYLHUWH /RV FRQFHSWRV EiVLFRV GH ODV PDWHPiWLFDV VRQ ORV FL HQ XQD UHODFLyQ GLDOpFWLFD D WUDYpV GH HVWH SURFHVR VH PLHQWRV SDUD TXH HO HVWXGLDQWH SXHGD SURIXQGL]DU HO RUJDQL]D XQD VHULH GH HOHPHQWRV TXH LQWHJUDQ HO REMH FRQRFLPLHQWR VLQ LQFXUVLRQDU HQ HO FDPSR GH OD GXGD WR VHJXLGR SRU OD SUHVHQWDFLyQ GHO VXMHWR \ GH OD IUXVWUDFLyQ (V GH DQRWDU TXH ORV SURFHVRV VRQ ORV PLVPRV HQ FDGD QLYHO \ HQ FXDOTXLHU PRGDOLGDG 5HDOPHQWH KDFH IDOWD HQ OD DFWXDOLGDG OR TXH %XLVVRQ VyOR EDVWD SURIXQGL]DU HQ DTXHOORV DVSHFWRV TXH UH HVWDEOHFLy HQ VX pSRFD ´ HO DOXPQR GHEH SHQVDU DQD TXLHUHQ GH XQD PD\RU DWHQFLyQ \ FX\D DSOLFDFLyQ VHD OL]DU \ FUHDU D VX PDQHUD \ QR UHVWULQJLUOR \ PXFKR PiV HVSHFtILFD PHQRV VRPHWHUOR DO SHQVDPLHQWR TXH TXLHUH LPSRQHU HO PDHVWURµ VL VH OOHYDUD D FDER HVWH SHQVDPLHQWR HQ (Q HO DXOD GH FODVH HV FRP~Q GHWHFWDU HQ ORV HVWXGLDQ OD DFWXDOLGDG QR WHQGUtDPRV WDQWD PRUWDOLGDG DFDGpPL WHV JUXSRV pOLWHV FXDQGR WLHQHQ p[LWR HQ HO SURFHVR HQ FD HQ ODV PDWHPiWLFDV SRU HO FRQWUDULR VH GHEH FUHDU VHxDQ]D DSUHQGL]DMH \ RWURV JUXSRV HQ ORV TXH VH QRWD UHVSRQVDELOLGDG OLEHUWDG \ DQWH WRGR SURSRUFLRQDU OD GLILFXOWDG GH ODV PDWHPiWLFDV OR DQWHULRU VH UHIXHU]D XQ DPELHQWH SURSLFLR \ DJUDGDEOH SDUD TXH HO DVSHFWR D~Q PiV FXDQGR HO PDHVWUR HQ VX DIiQ GH KDFHUVH KXPDQR \ O~GLFR VH SUR\HFWH HQ ODV PDWHPiWLFDV IDFL VHQWLU FRPR Pi[LPD DXWRULGDG KD ROYLGDGR HO DVSHFWR OLWDQGR DVt VX FRPSUHQVLyQ KXPDQR GH VXV HVWXGLDQWHV 6HJXLUp LQVLVWLHQGR HQ TXH WRGD OD IXQGDPHQWDFLyQ $O FUHDU HVWRV JUXSRV VHOHFWLYRV ORV HVWXGLDQWHV DG PDWHPiWLFD VH KDUi PiV UD]RQDEOH HQ OD PHGLGD TXH TXLHUHQ OD HWLTXHWD GH ~QLFRV \ HQ UHSHWLGDV RFDVLR H[LVWDQ SROtWLFDV \ HVWUDWHJLDV ELHQ GHILQLGDV SDUD TXH QHV VH ROYLGDQ GH RWURV FRQFHSWRV SDUD VX GHVDUUROOR HO SURFHVR HQVHxDQ]D DSUHQGL]DMH FXPSOD VXV RE /D HQVHxDQ]D GH ODV PDWHPiWLFDV SHUPLWH DO GRFHQ WH DGRSWDU PHWRGRORJtDV \ HVWUDWHJLDV TXH YDQ GHVGH OD DVRFLDFLyQ GH ORV HOHPHQWRV HQWUH Vt SDVDQGR SRU HVTXHPDV GH ILMDFLyQ \ GLQiPLFDV UHODFLRQDGDV FRQ HO WHPD KDVWD OOHJDU D LPSOHPHQWDU HVSDFLRV O~GLFRV GHQWUR GHO SURFHVR KDFLpQGRORV GLQiPLFRV H LQWHUDF WLYRV VLHQGR GH JUDQ XWLOLGDG SDUD HO DQiOLVLV GH ORV UHVXOWDGRV
(O HQLJPD GH ODV PDWHPiWLFDV
EDVHV HVHQFLDOHV SDUD TXH XQD YH] WHQJD HVRV FRQFHS WRV SURFHGD HO PDHVWUR D SHUIHFFLRQDUORV \ FRPSOH PHQWDUORV (V GH DQRWDU TXH ORV DYDQFHV WHFQROyJLFRV VRQ XQ PHGLR DGHFXDGR SDUD OD FRPSUHQVLyQ GH ORV PLVPRV SHUR VX FRQWURO GHEH VHU GLULJLGR SRU XQD SHU VRQD HVSHFLDOL]DGD &RQ OD D\XGD GHO FRPSXWDGRU ODV PDWHPiWLFDV D QLYHO VXSHULRU VH KDFHQ PiV H[SHFWDQ WHV \ O~GLFDV PDV VRODPHQWH OD GHVWUH]D GHO PDHVWUR KDUi TXH HO HVWXGLDQWH PDQWHQJD HVH LQWHUpV QR VROR GHMiQGROR LQWHUDFWXDU VLQR DSRUWDQGR GHILQLFLRQHV \ FDUDFWHUtVWLFDV GH OR TXH VH TXLHUH GHILQLU 8QD YH] FRQMXJDGRV WRGRV ORV HOHPHQWRV QHFHVDULRV VH GHEHQ DGHFXDU ORV HVSDFLRV GH DFXHUGR FRQ ODV FRQ GLFLRQHV LPSHUDQWHV HQ HO PRPHQWR SRU H[SHULHQFLD OD O~GLFD QR HV VyOR GH ORV QLxRV HV GH WRGRV ORV VHUHV KXPDQRV \ OD PHMRU PDQHUD GH DSUHQGHU HV MXJDQGR SHUR VH FUHD HO LQWHUURJDQWH ¢VHUi TXH ORV PDHVWURV GH KR\ VRQ FDSDFHV GH DVXPLU HVWH SDSHO" ¢6HUi TXH OD IRUPDFLyQ SHGDJyJLFD TXH VH REWXYR SHUPLWLUi URP SHU HVH HVTXHPD" ¢6HUi SRVLEOH TXH VH FDPELHQ ORV SDUDGLJPDV WUDGLFLRQDOHV" (V VLPSOHPHQWH FDPELDU GH DFWLWXG \ TXHUHU FRQ DKtQFR HVWD KHUPRVD SURIHVLyQ GH HGXFDU
MHWLYRV 'HEH SDUWLU GHO SUHHVFRODU EDMR OD WXWRUtD GH PDHVWURV FDSDFHV GH HYRFDU HWDSDV GH OD YLGD \ TXH VH DSURSLHQ H LGHQWLILTXHQ FRQ HVWH WLSR GH HVWXGLDQWHV (V DOOt GRQGH YHUGDGHUDPHQWH VH HVWi IRUMDQGR DO IXWX UR SURIHVLRQDO 6L REOLJDWRULDPHQWH VH HVWDEOHFHQ HVWDV FRQGLFLRQHV D WHPSUDQD HGDG VH WUDEDMDUiQ FRQFHSWRV TXH VyOR VH GDQ D FRQRFHU HQ OD HGXFDFLyQ PHGLD VX DSUHQGL]DMH QR VHUtD FDyWLFR SRU HO FRQWUDULR OD HGX FDFLyQ PHGLD VH HVWDUtD FRPSOHPHQWDQGR \ DSOLFDQGR DFHUWDGDPHQWH HVWH FRQRFLPLHQWR FRQ HO REMHWLYR GH 6L ELHQ HV FLHUWR VRQ LQQXPHUDEOHV ORV IDFWRUHV TXH LQ SURIXQGL]DU PiV DO UHVSHFWR \ SRU HQGH ORV UHVXOWD IOX\HQ HQ HO DSUHQGL]DMH GH ODV PDWHPiWLFDV WDPELpQ OR HV SDUD ORV TXH HVWiQ OLJDGRV GLUHFWD H LQGLUHFWDPHQWH GRV VHUtDQ DFHUWDGRV HQ OD HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ HVWH SURFHVR GRQGH HO DOXPQR WLHQH WDQWD SDUWLFL &RQ OD PHWRGRORJtD WUDGLFLRQDO VH KD SHUGLGR XQ YDOLR SDFLyQ FRPR WDPELpQ OD WLHQH HO SURIHVRU VR WLHPSR \ UHFXUVRV FRPR WDPELpQ SRU PRWLYRV OD ERUDOHV ORV SDGUHV GH KR\ HQ GtD QR VH SUHRFXSDQ SRU GHVSHUWDU HQ HO QLxR HVDV FRQGLFLRQHV \ ROYLGDQ HVD JUDQ UHVSRQVDELOLGDG GH VHU ORV SULPHURV PDHVWURV HQ HVD LPSRUWDQWH HVFXHOD PDWHUQDO 6H KD GHWHUPLQDGR D WUDYp] GHO WLHPSR TXH OD SpUGLGD GH HVWD SULPHUD HQVH xDQ]D KD GHMDGR JUDQGHV YDFtRV HQ HO QLxR \D TXH ORV ~QLFRV TXH SXHGHQ JHQHUDU HVH JUDQ LQWHUpV VRQ ORV SDGUHV FRQ VX OHQJXDMH SURSLR \ VHQFLOOR FRPSOHPHQ WDGR FRQ HO DIHFWR \ FDULxR TXH LUUDGLDQ D VXV KLMRV
£(V QHFHVDULR UHFRUGDU TXH VH KDQ VXSHUDGR VHLV DxRV GH EiVLFD VHFXQGDULD FLQFR DxRV GH HGXFDFLyQ EiVLFD SULPDULD \ DOJXQRV JUDGRV GH SUHHVFRODU 1R HV OyJL FR TXH H[LVWDQ SUREOHPDV GH DSUHQGL]DMH GHO Q~PH UR \ TXH H[LVWDQ GLILFXOWDGHV SDUD HO PDQHMR GHO PLV PR SRU WDO PRWLYR D SDUWLU GH VH[WR JUDGR VH KDFH LQGLVSHQVDEOH HO PDQHMR GH OD FDQWLGDG SURSLDPHQWH GLFKD \ VX UHODFLyQ FRQ XQD UHVSXHVWD HVSHFtILFD SDUD IRUPDU ODV EDVHV GH XQD HVWUXFWXUD PDWHPiWLFD KDVWD
3XHGHQ H[LVWLU LQQXPHUDEOHV HMHPSORV SDUD GHILQLU FRQFHSWRV PDWHPiWLFRV SHUR VRQ ODV H[SHULHQFLDV \ YLYHQFLDV GHO PXQGR ODV TXH SHUPLWHQ UHODFLRQDU XQ HMHPSOR FODUR VH SXHGH DSUHFLDU HQ GHILQLFLRQHV FRPR ODV GH FRQMXQWR HOHPHQWRV UHODFLyQ GH ORV PLVPRV FRUUHVSRQGHQFLD HQWUH ORV HOHPHQWRV HQWUH RWURV SHUR OD H[SHULHQFLD KDFH DO EXHQ PDHVWUR SRUTXH GH ELGR DO FRQWDFWR FRQ HO PXQGR TXH OH URGHD QXQFD GHMDUiQ GH H[LVWLU HMHPSORV DSURSLDGRV SDUD FDGD VL WXDFLyQ R FRQFHSWR $Vt FRPR HO QLxR DSUHQGH D GDU VXV SULPHURV SDVRV HQ FRPSDxtD \ FRQ OD VHJXULGDG GH VXV SDGUHV GH LJXDO PDQHUD VH GHEH SURFHGHU FRQ HO FRQRFLPLHQWR GDU ODV
FXOPLQDU HQ HO JUDGR RQFH FRQ &iOFXOR VX SRVWHULRU DSOLFDFLyQ \ HQWHQGLPLHQWR HQ OD E~VTXHGD GH XQD VR OXFLyQ SDUD LQIHULU DFHUFD GH XQ SUREOHPD SODQWHDGR D QLYHO GH HGXFDFLyQ VXSHULRU %LHQ OR GHWHUPLQD /XLV 1RW HQ VX REUD OD QHFHVLGDG GH DFFHGHU TXH WLHQHQ OD PD\RUtD GH LQGLYLGXRV D XQ QLYHO GH FRQRFLPLHQWRV PDWHPiWLFRV TXH VREUHSDVH OD DSOLFDFLyQ GH ODV FXDWUR RSHUDFLRQHV DULWPpWLFDV IXQ GDPHQWDOHV R UXGLPHQWDULDV KDFLD ODV DFWLYLGDGHV GHO FyPSXWR R PHGLFLyQ (VWR KDFH GHGXFLU TXH HO SUR EOHPD GH ODV PDWHPiWLFDV QR VH FHQWUD HQ FRQRFHU ORV VtPERORV R VLJQRV FRPR WDOHV VLQR HQ OD LQWHUSUHWD FLyQ \ KDELOLGDG PHQWDO SDUD VX PDQHMR REWHQLHQGR UHVXOWDGRV TXH SHUPLWDQ GDU VROXFLyQ D LQWHUURJDQWHV GH VX YLGD GLDULD 3DUD SRGHU GHVDUUROODU KDELOLGDGHV PDWHPiWLFDV EiVL FDV VH UHTXLHUH GH FLHUWDV HVWUDWHJLDV \ UHFXUVRV ItVL FRV TXH SHUPLWDQ PDQHMDU HO FRQFHSWR PDWHPiWLFR GH XQD IRUPD YHUEDO \ QXPpULFD DVt FRPR OD RSHUDFLRQD OL]DFLyQ GH ODV GLIHUHQWHV UHJODV TXH H[LVWHQ SDUD FDGD WHPD $GHPiV GH ODV KDELOLGDGHV VH SUHVHQWDQ FLHUWDV GLILFXOWDGHV FRPR VRQ ODV FRJQLWLYDV \ ODV PRWLYDFLR QDOHV GRQGH HO PDQHMR LQGHELGR GH pVWDV FRQOOHYD XQD DYHUVLyQ D ORV Q~PHURV \ D XQ SREUH GRPLQLR GH ODV KDELOLGDGHV PDWHPiWLFDV HVWR VH UHIOHMD WDPELpQ HQ H[SHULHQFLDV \ YLYHQFLDV FRQ HVWXGLDQWHV GH HGXFD FLyQ VXSHULRU
3DUD VDEHU VL HV DFHUWDGD R QR OD FRPSUHQVLyQ \ DVLPL ODFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR VH KDFH QHFHVDULD OD HYDOXD FLyQ &ODUR HVWi FRQ XQ DGHFXDGR PDQHMR GH WDO IRUPD TXH QRV SXHGD LQGLFDU VL H[LVWLy XQ HUURU GH FRPSUHQ VLyQ GH KDELOLGDG PDWHPiWLFD GH WUDVFULSFLyQ R XQ HUURU GH FiOFXOR 1R VH WUDWD VLPSOHPHQWH GH REWHQHU XQ FRQFHSWR DFHUFD GH OD UHVSXHVWD VLQ GHWHQHUVH D YDORUDU VL HO WUDWDPLHQWR HV HO DFRUGH R QR (Q DOJXQRV FDVRV VH WLHQH HO FRQFHSWR FODUR SRU SDUWH GHO HVWX GLDQWH SHUR DO PRPHQWR GH OD HYDOXDFLyQ WRGD HVWD HVWUDWHJLD VH SLHUGH SRU IDFWRUHV GLUHFWRV R LQGLUHFWRV TXH DIHFWDQ DO HVWXGLDQWH
'H DFXHUGR D OR DQWHULRU HV SUHFLVR FHQWUDU OD DWHQFLyQ HQ DVSHFWRV TXH WHQJDQ UHODFLyQ FRQ HO DSUHQGL]DMH GH ODV PDWHPiWLFDV \ VX SRVWHULRU HYDOXDFLyQ SRUTXH OD IRUPD FRPR VH UHDOL]D OD HYDOXDFLyQ QR HV SURSLDPHQ WH XQ LQGLFDGRU TXH DVHJXUH TXH HO SURFHVR GH DSUHQ GL]DMH GH ODV PDWHPiWLFDV KD\D WHQLGR p[LWR R IUDFDVR (Q UHSHWLGDV RFDVLRQHV VRQ ORV DVSHFWRV DQtPLFRV IDF WRUHV GLUHFWRV TXH LQFLGHQ VREUH HVWH DVSHFWR SXHGH TXH HO HVWXGLDQWH WHQJD DOJXQD GLILFXOWDG HQ HO DSUHQ $O UHDOL]DU HVWXGLRV H[SORUDWRULRV VH KD GHWHFWDGR TXH GL]DMH R VLPSOHPHQWH TXH QR HVWDED HQ FRQGLFLRQHV OD HYDOXDFLyQ SURSLDPHQWH GLFKD JHQHUD DQJXVWLD DQ VLHGDG \ SRU TXp QR GHFLUOR PLHGR DO IUDFDVR GH QR IDYRUDEOHV SDUD VX HYDOXDFLyQ UHVSRQGHU DFHUWDGDPHQWH HV IiFLO DQRWDU TXH HQ OD SHUFHSFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR QR H[LVWH WDQWR WUDXPD WLVPR FRPR D OD KRUD GH LQGDJDU DFHUFD GHO FRQRFL PLHQWR
1R VyOR HQ OD SUiFWLFD VLQR HQ OD UHDOLGDG TXH VH YLYH D GLDULR HQ HO VDOyQ GH FODVHV VH SXHGH GHWHFWDU HVWH SUREOHPD \D TXH QR HV WDQWR OD HYDOXDFLyQ FRPR WDO VLQR OD IRUPD FyPR VH HMHFXWH \ VL OH DJUHJDPRV D OR DQWHULRU XQ FDUiFWHU SROLFLYR GHO GRFHQWH GHMDUtD ELHQ PDUFDGD XQD KXHOOD D WUDYpV GHO WLHPSR \ PiV HQ DTXHOODV DVLJQDWXUDV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PDWHPi
(O HQLJPD GH ODV PDWHPiWLFDV
WLFDV $GHPiV H[LVWHQ HVWXGLRV DFHUFD GH OR TXH HV OD HYDOXDFLyQ HV PRQWDU HO HVFHQDULR VDOyQ GH FODVHV \ YHU ORV UHVXOWDGRV GH DFXHUGR FRQ OD SUR\HFFLyQ WUDWD PLHQWR \ HMHFXFLyQ GH OD PLVPD 3DUD TXH OD HYDOXDFLyQ WHQJD HO YHUGDGHUR \ DFHUWDGR VHQWLGR FRPSOHWR GH OD SDODEUD VH KDFH QHFHVDULR UHD OL]DUOD GH P~OWLSOHV IRUPDV TXH QR VHD VRODPHQWH OD HVFULWD VLQR TXH VH DGHFXHQ RWUDV HVWUDWHJLDV PHWRGR OyJLFDV SDUD WDO ILQ ([LVWHQ HYDOXDFLRQHV TXH SXHGHQ UHIOHMDU DFWLWXGHV TXH HO GRFHQWH QR GHWHFWD HQ IRUPD HVFULWD DVt FRPR H[LVWH XQD H[SUHVLyQ YHUEDO PiV FRQ YLQFHQWH TXH OR HVFULWR /D HYDOXDFLyQ QR VyOR SHUPLWH FXHVWLRQDU DFHUFD GHO SURFHVR GH DSUHQGL]DMH GH ODV PDWHPiWLFDV VLQR TXH IDFLOLWD FRQRFHU PiV D ORV HVWXGLDQWHV FRQRFHU ODV
GHELOLGDGHV \ IRUWDOH]DV DFHUFD GH HVWD DVLJQDWXUD \ HO GHVHPSHxR FRPR SHUVRQDV DQWH ORV GHPiV FRP SDxHURV /DV HVWUDWHJLDV PHWRGROyJLFDV VH YLYHQFLDQ HQ OD PHGLGD HQ TXH HO GRFHQWH KDJD PXOWLSOLFLGDG HQ OD DSOLFDFLyQ GH ODV PLVPDV SDUD TXH GH HVWD IRUPD VH REWHQJDQ GLYHUVRV UHVXOWDGRV EXVFDQGR VLHPSUH HO REMHWLYR LQLFLDO GHO PDQHMR GH ODV PDWHPiWLFDV OD SHULRGLFLGDG /D GLYHUVLGDG GH ODV PLVPDV KDFH TXH VH YDORUHQ DVSHFWRV TXH HQ PXFKDV RFDVLRQHV VH HQ FXHQWUDQ RFXOWRV HQ ORV HVWXGLDQWHV \ TXH VX PDQHMR SXHGH UHGXQGDU HQ EHQHILFLR GH VX DSUHQGL]DMH 3RU ~OWLPR TXLHUR DQRWDU TXH QR VyOR VH SUHVHQWDQ HQ PDWHPiWLFDV HVWDV GLILFXOWDGHV GHVGH PL SXQWR GH YLVWD FULWLFR FRQVWUXFWLYR OD SUHVHQFLD GH HVWD HSLGH PLD VH JHQHUDOL]D HQ OD JUDQ PD\RUtD GH DVLJQDWXUDV 6LPSOHPHQWH QHFHVLWDPRV FDPELDU OD GRVLV GH DFWLWXG \ UHIRU]DU OD VREUHGRVLV GHO DVSHFWR KXPDQR TXH QRV FDUDFWHUL]D \D TXH WHQHPRV HQ QXHVWUDV PDQRV OD UHV SRQVDELOLGDG GH IRUPDU DO IXWXUR SURIHVLRQDO
1RXYHDX GLFWLRQQDLUH GH SpGDJRJLH S E &LWDGR SRU 5 +XEHUW HQ 7UDLWp GH SHGDJRJLH JHQpUDWH S
127 /XLV /DV SHGDJRJtDV GHO FRQRFLPLHQWR %RJRWi )RQGR GH &XOWXUD (FRQyPLFD S
&,7$6
'
DGDV ODV FRQGLFLRQHV DFWXDOHV TXH HPEDUJDQ D OD KXPDQLGDG JHQHUDGDV SRU ORV FDPELRV SROt WLFRV \ HFRQyPLFRV D SDUWLU GHO SURFHVR GH JOR EDOL]DFLyQ LQLFLDGR D PHGLDGRV GH ORV DxRV VHWHQWD \ FRQVROLGDGR HQ OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD FRQ OD FDtGD GHO PXUR GH %HUOtQ \ OD GHVDSDULFLyQ GH OD 8QLyQ 6R YLpWLFD HO PXQGR KD FDPELDGR QR VyOR HQ FXDQWR VH UHILHUH D ODV FRQGLFLRQHV WUDQVDFFLRQDOHV GH ELHQHV \ VHUYLFLRV VLQR WDPELpQ FRQ UHODFLyQ D ODV IRUPDV GH SODQWHDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO FRPSRUWDPLHQWR HFR QyPLFR D QLYHO JOREDO HQ WpUPLQRV GH GHVDUUROOR 6REUH HVWD H[SUHVLyQ GHVDUUROOR VXUJHQ YDULDV VLWXD FLRQHV TXH HQ VX RUGHQ SXHGHQ VHU LQWHUSUHWDGDV VH J~Q OD RULHQWDFLyQ TXH OH LPSULPDQ ORV (VWDGRV /R DQ WHULRU TXLHUH GHFLU TXH HO VLJQLILFDGR GH OD PLVPD VH KD PRGLILFDGR HQ HO WLHPSR WDO FRPR VH SXHGH H[SOLFDU D FRQWLQXDFLyQ HVSHFLDOPHQWH HQ OR TXH D $PpULFD /DWL QD VH UHILHUH (Q ORV DxRV FLQFXHQWD \ GH DFXHUGR FRQ OR SODQWHDGR SRU OD &HSDO &RPLVLyQ (FRQyPLFD SDUD OD $PpULFD /DWLQD VH HVWDEOHFLy TXH HO FUHFLPLHQWR HFR QyPLFR HVWDED FRQWHQLGR HQ HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR HV GHFLU TXH SDUD TXH OD HFRQRPtD GH XQ SDtV FUHFLH UD HUD FRQGLFLyQ ~QLFD TXH ODV FRQGLFLRQHV GH YLGD GH OD SREODFLyQ PHMRUDUDQ GH PDQHUD VXVWDQFLDO HQ OR UHIHUHQWH D ORV VHUYLFLRV VDOXG HGXFDFLyQ HQHUJtD DFXHGXFWRV HWF \ D OD LQIUDHVWUXFWXUD ItVLFD HV GHFLU YtDV KRVSLWDOHV HVFXHODV XQLYHUVLGDGHV SXHUWRV HWF &RPR XQD YDULDEOH LPSRUWDQWH OR DQWHULRU GHEtD HV WDU DFRPSDxDGR FRQ HO FUHFLPLHQWR GHO HPSOHR \ SRU HQGH GH ORV LQJUHVRV GH ODV SHUVRQDV OR FXDO VH UHIOH MDUtD HQ HO PHMRUDPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV GH YLGD GH OD SREODFLyQ GH XQ SDtV 6L OR DQWHULRU VH FULVWDOL]DED HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR VHUtD XQD UHDOLGDG HQWHQGLpQ GRVH FRPR WDO HO DXPHQWR GH OD SURGXFFLyQ GH ELHQHV \ VHUYLFLRV HO LQFUHPHQWR GH ODV XWLOLGDGHV GH ODV HP SUHVDV OD GLYHUVLILFDFLyQ GH OD SURGXFFLyQ WDQWR GHO VHFWRU SULPDULR FRPR GHO VHFWRU LQGXVWULDO GH XQ SDtV
(FRQRPLVWD 3URIHVRU GHO iUHD (FRQyPLFD
eWLFD HGXFDFLyQ \ GHVDUUROOR
('*$5 $1721,2 52'5Ì*8(= 52'5Ì*8(=
/RV FULWHULRV \D PHQFLRQDGRV WXYLHURQ YLJHQFLD KDV WD HO FRPLHQ]R GH OD ~OWLPD GpFDGD GHO VLJOR SDVDGR FXDQGR ORV RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV FRPR HO )0, \ HO %DQFR 0XQGLDO VRSRUWDGRV HQ ODV GHFLVLRQHV GH ORV SDtVHV PiV GHVDUUROODGRV GHFLGLHURQ LQYHUWLU OD HFXD FLyQ DO SRVWXODU DO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR FRPR HO HOHPHQWR EiVLFR SDUD HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR QDGD PiV OHMRV GH OD UHDOLGDG \D TXH HO (VWDGR TXH KDEtD VLGR FRQFHELGR SDUD FUHDU ODV FRQGLFLRQHV DGHFXDGDV D VXV FLXGDGDQRV HUD UHGXFLGR GH PDQHUD VXVWDQFLDO DOHMiQGROR GH ODV REOLJDFLRQHV \ GHEHUHV GH HVWH SDUD FRQ VXV KDELWDQWHV DGXFLHQGR OR H[SUHVDGR SRU HO QHR OLEHUDOLVPR HFRQyPLFR HQ HO VHQWLGR GH TXH VHFWRUHV WDQ LPSRUWDQWHV FRPR OD VDOXG \ OD HGXFDFLyQ GHEtDQ GH VHU DWHQGLGRV SRU HO VHFWRU SULYDGR GH OD HFRQRPtD \ DVt SHUPLWLU TXH HVWRV VHFWRUHV IXHUDQ HILFLHQWHV /R TXH QR VH GLMR HUD TXp FODVH GH HILFLHQFLD VH EXVFDED \ SRU OR YLVWR pVWD KDFtD UHIHUHQFLD D XQDV DFWLYLGDGHV OXFUDWLYDV SDUD OD HPSUHVD SULYDGD LQGHSHQGLHQWHPHQ WH GH ORV UHVXOWDGRV HQ OD SREODFLyQ SRU HVR VH GLFH TXH ORV SDFLHQWHV VH FRQYLUWLHURQ HQ FOLHQWHV \ ORV HV WXGLDQWHV VH HVWiQ WUDQVIRUPDQGR HQ FyGLJRV (V PiV LPSRUWDQWH HQ HGXFDFLyQ OD FREHUWXUD OD FDQWLGDG TXH OD FDOLGDG GH OD PLVPD (Q OD DFWXDOLGDG ODV 1DFLRQHV 8QLGDV WDO YH] FRQ HO ILQ GH DPRUWLJXDU ORV HIHFWRV GHO OODPDGR FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR KD FRQFHSWXDOL]DGR GH PDQHUD XQ SRFR GLIHUHQWH D OD LPSRVLFLyQ GH DOJXQRV SDtVHV \ KD DFX xDGR XQD QXHYD H[SUHVLyQ GHVDUUROOR KXPDQR (VWD H[SUHVLyQ DGTXLHUH WUDVFHQGHQWDO LPSRUWDQFLD HQ RU GHQ D OR TXH UHSUHVHQWD WDO FRPR VH YHUi PiV DGHODQ WH $KRUD ELHQ SDUD GDU XQ PDUFR GH UHIHUHQFLD D OR SODQ WHDGR HV LPSRUWDQWH GHILQLU ORV FRQFHSWRV TXH QRV RFX SDQ FRPR VRQ pWLFD HGXFDFLyQ \ GHVDUUROOR &RPR VH REVHUYD ODV GHILQLFLRQHV VRQ WRPDGDV GH DTXHOORV DXWRUHV TXH SRU VX DFHUER LQWHOHFWXDO GHEHQ VHU WHQL
eWLFD HGXFDFLyQ \ GHVDUUROOR
GDV HQ FXHQWD \D TXH HQPDUFDQ GH PDQHUD FODUD HO GHILQH FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR FRPR HO µDXPHQWR GHO 3URGXFWR ,QWHUQR %UXWR 3,% \ GH OD UHQWD SHU FiSLWD GH VLJQLILFDGR VHPiQWLFR GH ODV SDODEUDV HQ PHQFLyQ XQ SDtV R OR TXH HV OR PLVPR XQ DXPHQWR HQ OD SUR /D pWLFD WHQLHQGR HQ FXHQWD OR H[SUHVDGR SRU HO 'U GXFFLyQ GH ELHQHV \ VHUYLFLRV GH GLFKR SDtVµ 9tFWRU +XDTXLQ 0RUD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR GH &KLOH ´(V OD FLHQFLD TXH DO HVWXGLDU OD FRQGXFWD KXPD &XDQGR VH KDFH UHIHUHQFLD DO GHVDUUROOR HV QHFHVDULR QD HQ FXDQWR DO GHEHU VHU WUDGXFH VXV SULQFLSLRV D H[L HVWDEOHFHU ODV GLIHUHQFLDV TXH VH VXVFLWDQ FXDQGR VH JHQFLDV SUiFWLFDV TXH GHEHQ UHJXODU FXDOTXLHU DFWLYL SDUWH GH GHVDUUROOR HFRQyPLFR D GHVDUUROOR KXPDQR GDG LQFOX\HQGR HO HVWXGLR GH OD PLVPD (VWD H[LJHQFLD \D TXH ODV DFHSFLRQHV VRQ GLIHUHQWHV OR PLVPR TXH HO HV WDQ LPSRUWDQWH TXH DO QRUPDU GHVGH XQ FRPLHQ]R VHQWLGR \ OD DSOLFDFLyQ \ SRU HQGH OD FREHUWXUD (O GH VX SURSLD DFWLYLGDG JHQHUD OD SDUDGRMD TXH LPSOLFD SRU VDUUROOR HFRQyPLFR OR GHILQLy FRPR HO PHMRUDPLHQWR XQ ODGR XQD UHVSRQVDELOLGDG LQPHGLDWD SUiFWLFD WUD GHO QLYHO GH YLGD GH OD SREODFLyQ JHQHUDGR SRU OD PR GXFLGD D OD EXHQD R FRUUHFWD YROXQWDG GH DFWXDU ELHQ \ GLILFDFLyQ GH ODV FRQGLFLRQHV GH LQIUDHVWUXFWXUD ItVLFD \ SRU RWUR OD SRVLELOLGDG WHyULFD GH GHVFXEULU SULQFLSLRV GH VHUYLFLRV HQ EHQHILFLR GH ODV SHUVRQDV DFRPSDxD pWLFRV TXH SXGLHUDQ FRQWUDGHFLU OD FRQGXFWD HYHQWXDO GR FRQ HO LQFUHPHQWR GHO QLYHO GH ORV LQJUHVRV UHDOHV UHODFLRQDGD FRQ WDO HVWXGLRµ +DFLHQGR UHIHUHQFLD D OR FRPR SURGXFWR GHO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR $UWKXU PLVPR $GHOD &RUWLQD GHILQH OD pWLFD DVt µOD pWLFD HV $QGHUVHQ OR GHILQH FRPR ´3URFHVR GH FUHFLPLHQWR GH XQ WLSR GH VDEHU GH ORV TXH SUHWHQGH RULHQWDU OD DFFLyQ XQD HFRQRPtD FDUDFWHUL]DGR SRU LQQRYDFLRQHV WHFQR KXPDQD HQ XQ VHQWLGR UDFLRQDO HV GHFLU SUHWHQGH TXH OyJLFDV DXPHQWRV HQ OD SURGXFWLYLGDG \ FDPELRV VR REUHPRV UDFLRQDOPHQWH $ GLIHUHQFLD GH ORV VDEHUHV FLDOHV TXH VXHOH LU DFRPSDxDGR SRU XQ PHMRU UHSDUWR SUHIHUHQWHPHQWH WHyULFRV FRQWHPSODWLYRV D ORV TXH GH OD UHQWD \ OD ULTXH]Dµ QR LPSRUWD HQ SULQFLSLR RULHQWDU OD DFFLyQ OD pWLFD HV HVHQFLDOPHQWH XQ VDEHU SDUD DFWXDU GH XQ PRGR UDFLR 3DUD HO FDVR GHO GHVDUUROOR KXPDQR HO 3URJUDPD GH ODV QDOµ 6HJ~Q - )HUUDWHU 0RUD ´(O WpUPLQR ¶pWLFD· GHULYD 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD HO 'HVDUUROOR 318' OR GHILQH GH (WKRV TXH VLJQLILFD ¶FRVWXPEUH· \ SRU HOOR VH KD ´FRPR HO SURFHVR GH DPSOLDFLyQ GH ODV RSFLRQHV GH GHILQLGR FRQ IUHFXHQFLD OD pWLFD FRPR OD GRFWULQD GH OD JHQWH DXPHQWDQGR ODV IXQFLRQHV \ ODV FDSDFLGDGHV ODV FRVWXPEUHV VREUH WRGR HQ ODV GLUHFFLRQHV HPSL KXPDQDV 'H HVWD PDQHUD HO GHVDUUROOR KXPDQR UHIOHMD ULVWDVµ DGHPiV GH ORV UHVXOWDGRV GH HVDV IXQFLRQHV \ FDSDFL GDGHV HQ FXDQWR VH UHODFLRQDQ FRQ ORV VHUHV KXPDQRV (Q WpUPLQRV GH HGXFDFLyQ \ VHJ~Q OD &DUWD 0DJQD GH 5HSUHVHQWD XQ SURFHVR D OD YH] TXH XQ ILQµ (Q WRGRV &RORPELD ´HV XQ GHUHFKR GH OD SHUVRQD \ XQ VHUYLFLR ORV QLYHOHV GHO GHVDUUROOR ODV WUHV FDSDFLGDGHV HVHQFLD S~EOLFR TXH WLHQH XQD IXQFLyQ VRFLDO FRQ HOOD VH EXVFD OHV FRQVLVWHQ HQ TXH OD JHQWH YLYD XQD YLGD ODUJD \ VD HO DFFHVR DO FRQRFLPLHQWR D OD FLHQFLD D OD WpFQLFD \ D OXGDEOH WHQJD FRQRFLPLHQWRV \ DFFHVR D ORV UHFXUVRV ORV GHPiV ELHQHV \ YDORUHV GH OD FXOWXUD /D HGXFDFLyQ QHFHVDULRV SDUD XQ QLYHO GH YLGD GHFHQWH 3HUR HO iP IRUPDUi DO FRORPELDQR HQ HO UHVSHWR D ORV GHUHFKRV ELWR GHO GHVDUUROOR KXPDQR YD PiV DOOi RWUDV HVIHUDV KXPDQRV D OD SD] \ D OD GHPRFUDFLD \ HQ OD SUiFWLFD GH RSFLRQHV TXH OD JHQWH FRQVLGHUD HQ DOWD PHGLGD LQ GHO WUDEDMR \ OD UHFUHDFLyQ SDUD HO PHMRUDPLHQWR FXO FOX\HQ OD SDUWLFLSDFLyQ OD VHJXULGDG OD VRVWHQLELOLGDG WXUDO FLHQWtILFR WHFQROyJLFR \ SDUD OD SURWHFFLyQ GHO OD JDUDQWtD GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV WRGDV QHFHVDULDV PHGLR DPELHQWHµ /D /H\ H[SOLFLWD GH HGXFDFLyQ OD GH SDUD VHU FUHDWLYR \ SURGXFWLYR ILQH DVt ´(GXFDFLyQ HV XQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ SHU PDQHQWH SHUVRQDO FXOWXUDO \ VRFLDO TXH VH IXQGDPHQ (O ÌQGLFH GH 'HVDUUROOR +XPDQR VH SURSRQH PHGLU DO WD HQ XQD FRQFHSFLyQ LQWHJUDO GH OD SHUVRQD KXPDQD JXQDV GH ODV GLPHQVLRQHV HVHQFLDOHV GHO GHVDUUROOR GH VX GLJQLGDG GH VXV GHUHFKRV \ GHEHUHVµ KXPDQR VLQ SUHWHQGHU DEDUFDU WRGDV &RPR ELHQ VH VDEH ODV QHFHVLGDGHV GH ODV SHUVRQDV VRQ P~OWLSOHV \ &RQ UHODFLyQ D HVWH VHUYLFLR WDQ LPSRUWDQWH SDUD ODV FDPELDQ FRQ HO WLHPSR $GHPiV HV FRQYHQLHQWH DFOD SHUVRQDV FRPR SDUD OD QDFLyQ HV FRQYHQLHQWH KDFHU UDU TXH OD JUDQ PD\RUtD GH ORV DVSHFWRV LQKHUHQWHV DO XQD DFODUDFLyQ TXH VH UHODFLRQD FRQ OD pWLFD OD FXDO GHVDUUROOR KXPDQR UHTXLHUHQ GH HVWXGLRV FXDOLWDWLYRV KDFH SDUWH GH OD HGXFDFLyQ /D pWLFD WLHQH VX VXVWHQWR SHUR H[LVWHQ DOJXQDV FRQGLFLRQHV EiVLFDV TXH VRQ FR HQ WpUPLQRV GH VX FRQRFLPLHQWR HQ OD HGXFDFLyQ QR PXQHV D WRGDV ODV VRFLHGDGHV \ HQ WRGD pSRFD HQWUH IRUPDO HV GHFLU DTXHOOD TXH VH LPSDUWH HQ HO KRJDU D HOODV GH ODV PiV LPSRUWDQWHV HV WHQHU ORV FRQRFLPLHQ WUDYpV GH OD HQVHxDQ]D \ HO HMHPSOR \ HQ OD IRUPDO OD WRV QHFHVDULRV SDUD FRPSUHQGHU \ UHODFLRQDUVH FRQ HO HQWRUQR VRFLDO PHVXUDEOH PHGLDQWH OD WDVD GH DOIDEHWL TXH VH LPSDUWH HQ OD HGXFDFLyQ PHGLD \ VXSHULRU ]DFLyQ GH DGXOWRV \ GH OD WDVD GH PDWULFXODFLyQ FRPEL 6H GHQRPLQD FRPR FUHFLPLHQWR ´HO DXPHQWR R LQFUH QDGD HV GHFLU SULPDULD VHFXQGDULD \ VXSHULRU GHO ÌQ PHQWR GH DOJXQD YDULDEOH HFRQyPLFDµ (O PLVPR WH[WR GLFH GH 'HVDUUROOR +XPDQR ,'+ HQ HO FXDO VH SXHGH
REVHUYDU XQR GH ORV SXQWDOHV EiVLFRV GHO PLVPR FRPR HV OD HGXFDFLyQ (VWH HV XQD PHGLGD VLQySWLFD GH ORV DGHODQWRV PHGLRV GH XQ SDtV HQ ODV FDSDFLGDGHV KX PDQDV EiVLFDV HQ WUHV DVSHFWRV IXQGDPHQWDOHV XQD ODUJD YLGD \ VDOXGDEOH EXHQRV FRQRFLPLHQWRV \ QLYHO GH YLGD GHFRURVR SRU OR WDQWR HVWH tQGLFH SHUPLWH XEL FDU ORV SDtVHV HQ WUHV FDWHJRUtDV GHVDUUROOR KXPDQR DOWR PHGLR \ EDMR $ PDQHUD GH FUtWLFD ORV tQGLFHV HV WDEOHFLGRV SRU ODV 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD PHGLU XQD GH ODV YDULDEOHV FRPR HV OD HGXFDFLyQ QR SXHGHQ HVWDU VXVWHQWDGRV HQ HO tQGLFH GH DOIDEHWL]DFLyQ \ PHQRV HQ HO FRUUHVSRQGLHQWH D OD WDVD GH PDWULFXODFLyQ FRPEL QDGD \D TXH QR LQGLFDQ OD FDOLGDG VLQR OD FDQWLGDG GH HGXFDQGRV TXH WLHQH XQ SDtV (Q HVH RUGHQ GH LGHDV QR VH SXHGH REWHQHU OD LQFLGHQFLD R OD FDSDFLGDG TXH XQ SDtV WLHQH GH LQFXUVLRQDU HQ OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQ WtILFD HO GHVDUUROOR GH WHFQRORJtD R HQ HO SHRU GH ORV FDVRV OD DGHFXDFLyQ GH OD WHFQRORJtD LPSRUWDGD D ODV QHFHVLGDGHV UHDOHV GHO SDtV $Vt ODV FRVDV OR ~QLFR TXH VH GHEH UHDOL]DU HV FUHDU R DFRQGLFLRQDU LQGLFDGRUHV TXH PXHVWUHQ HO GHVDUUROOR HQ HO FDPSR HVSHFtILFR GH OD HGXFDFLyQ
FRQ DTXHOORV REWHQLGRV HQ DxRV SDVDGRV SHUR GHVGH HO iQJXOR VRFLDO \ HFRQyPLFR QR WLHQH DFHSWDFLyQ WRGD YH] TXH XQ SDtV GHEH FRPSDUDU VXV ORJURV FRQ SDtVHV GH PD\RU FUHFLPLHQWR \ GHVDUUROOR \ DVt HVWDEOHFHU VX SRVLFLyQ HQ HO FRQFLHUWR GH ODV QDFLRQHV (Q HVWH RUGHQ GH LGHDV HV FRQYHQLHQWH PDQLIHVWDU TXH ODV FRPSDUD FLRQHV GHEHQ VHU UHDOL]DGDV FRQ FULWHULR GH HTXLOLEULR \ VHPHMDQ]D DO PHQRV HQ OR DWLQHQWH D ORV DVSHFWRV JHR JUiILFRV VRFLDOHV \ HFRQyPLFRV /R DQWHULRU QR HV XQD QXHYD SURSXHVWD \D TXH ODV PLVPDV 1DFLRQHV 8QLGDV XVDQ HVH PpWRGR 'DGRV ORV FRQFHSWRV DQWHULRUHV VH SXHGH HVWDEOHFHU XQD UHODFLyQ SRU GHPiV HVWUHFKD HQWUH pWLFD HGXFD FLyQ \ GHVDUUROOR /D SULPHUD HV HO SLODU GH OD VHJXQGD \D TXH VH GHEH HVWDEOHFHU TXH FRQ UHODFLyQ D OD pWLFD pVWD QR VyOR VH HQVHxD HQ HO KRJDU IXHQWH SULQFLSDO H LQLFLDO GHO SURFHVR GH IRUPDFLyQ LQWHJUDO GHO LQGLYL GXR FRQWLQXDQGR FRQ OD HGXFDFLyQ IRUPDO D WUDYpV GH OD DSOLFDFLyQ DGHFXDGD GH ORV FXUUtFXORV \ PHGLDQWH SURFHVRV SUHYLDPHQWH GHILQLGRV \ FRPSUREDGRV
(Q HVWH RUGHQ GH LGHDV VH SXHGH DILUPDU TXH QR VROR $KRUD ELHQ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD SROtWLFR SXHGH WH EDVWD FRQ RULHQWDU DO HGXFDQGR HQ OD pWLFD VLQR HGX QHU DFHSWDFLyQ ODV FRPSDUDFLRQHV GH ORJURV SUHVHQWHV FDUOR FRQ pWLFD GH WDO PDQHUD TXH ORV FRQWHQLGRV R HO
eWLFD HGXFDFLyQ \ GHVDUUROOR
FLD HQ FXDQWR VH UHILHUH DO XVR GH ORV IDFWRUHV HVFDVRV \ HTXLGDG HQ FXDQWR VH UHODFLRQD FRQ HO UHSDUWR GH OD ULTXH]D \ ODV RSRUWXQLGDGHV /D FDUHQFLD GH HGXFDFLyQ QR IRUPDO KRJDU \ GH HGXFDFLyQ IRUPDO ,QVWLWXFLR QHV HGXFDWLYDV FRQWULEX\H D ODV DFFLRQHV YLROHQWDV \ DO GHVFRQRFLPLHQWR GH ODV QRUPDV TXH VH WUDGXFH HQ YLROHQFLD \ DWUDVR VL HO LQGLYLGXR GHVGH WHPSUDQDV KRUDV VH OH QLHJD ORV SULQFLSLRV pWLFRV QR SRGUi DP SOLDU ORV PLVPRV \D TXH VL VH OH QLHJD HO GHUHFKR D OD HGXFDFLyQ FDUHFHUi GH ORV HOHPHQWRV HVHQFLDOHV SDUD FRQYHUWLUVH HQ XQ YHUGDGHUR FLXGDGDQR OXHJR QR SR GUi VHU QL SURWDJRQLVWD \ SDUWLFLSDQWH GHO GHVDUUROOR QL WDPSRFR SRGUi DFFHGHU D UHFLELU ORV EHQHILFLRV GHO PLVPR
VDEHU IOX\D GHVGH HO HGXFDGRU DO HGXFDQGR GH PDQH UD GLiIDQD FRQFUHWD \ SURIXQGD D ILQ GH ORJUDU OD SUH SDUDFLyQ DGHFXDGD GHO VHJXQGR GH WDO PDQHUD TXH OD DFFLyQ GH HVWH KDFLD OD VRFLHGDG HV GHFLU OD HWLFLGDG UHGXQGH HQ EHQHILFLR GH OD VRFLHGDG GH OD FXDO KDFH SDUWH
6H KDFH HVSHFLDO pQIDVLV HQ OD pWLFD \D TXH HVWD LQWHQ WD HVWDEOHFHU PHGLDQWH OD UD]yQ ODV QRUPDV UHJXODGR UDV GHO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV VHUHV KXPDQRV TXH FRDG\XYDQ D JHQHUDU ODV FRQGLFLRQHV GH FRQYLYHQFLD \ FRQWULEXLU D OD VROXFLyQ GH ORV SUREOHPDV SURSLRV GH OD VRFLHGDG 'HVDIRUWXQDGDPHQWH VH SXHGH REVHUYDU TXH OD HGXFDFLyQ DFWXDO HVWi PiV LQWHUHVDGD HQ SUH SDUDU SHUVRQDV DSWDV SDUD KDFHU GHMDQGR GH ODGR ORV FRQFHSWRV \ SUHFHSWRV KXPDQtVWLFRV OR FXDO VH SXHGH FRQVLGHUDU FRPR HO GHVDPSDUR GH OD MXYHQWXG IUHQWH D OD SHQHWUDFLyQ GH FRPSRUWDPLHQWRV DFHSWDGRV SRU RWUDV VRFLHGDGHV D WUDYpV GH ORV PHGLRV GH FRPXQL FDFLyQ HVSHFLDOPHQWH OD WHOHYLVLyQ \ ODV UHYLVWDV GHV GLEXMDQGR HO DQFHVWUR GH OD MXYHQWXG \ DQWHSRQLHQGR ORV PHGLRV \ HO ILQ D ODV QRUPDV GH FRQGXFWD VRFLDOHV HVWDEOHFLGDV SRU OD PLVPD VRFLHGDG
3DUD ILQDOL]DU QDGD PiV REMHWLYR TXH FLWDU DO FDWDOiQ -RVHS 0 5HFDVHQV /RV SRVWXODGRV GH OD pWLFD VRQ DOJR TXH KDQ LGR VXUJLHQGR D OR ODUJR GH OD KLVWRULD GHO KRPEUH XQ VDEHU DFXPXODGR GHVGH ORV JUDQGHV SHQ VDGRUHV RULHQWDOHV \ JULHJRV GH OD DQWLJ HGDG KDVWD ORV DFWXDOHV SDVDQGR SRU RWURV WDQ LPSRUWDQWHV FRPR 6L ODV FRQGLFLRQHV \D PHQFLRQDGDV VH GHVDUUROODQ FRQ =SLQRVD \ .DQW 3RU OR WDQWR OD pWLFD WLHQH TXH LQFOXLU pWLFD \ HWLFLGDG HO GHVDUUROOR KXPDQR GH OD VRFLHGDG VXV UD]RQDPLHQWRV \ VX FRQYHQLHQWH DFWXDOL]DFLyQ \ VHUi PiV UiSLGR FRQ PiV HILFLHQFLD \ HTXLGDG (ILFLHQ DPSOLDFLyQ´
&,7$6
ɉȺȱǻǼȱȺ 3DLGHLD eWLFD \ HGXFDFLyQ LQWHJUDO WK :&3
&257,1$ $GHOD eWLFD GH OD HPSUHVD 0DGULG (GLWRULDO 7URWWD V I
)(55$7(5 - 'LFFLRQDULR GH ILORVRItD %DUFHORQD (GLWRULDO $ULHO
&2167,78&,Ð1 32/Ì7,&$ '( &2/20%,$ $UWtFXOR
/(< *(1(5$/ '( ('8&$&,Ð1 /H\ GH $UWtFXOR
$1'(56(1 $UWKXU 'LFFLRQDULR GH HFRQRPtD \ QHJRFLRV 0DGULG (VSDVD &DOSH
,EtG
,QIRUPH VREUH ODV LQYHUVLRQHV HQ HO PXQGR 3DQRUDPD JHQHUDO 2UJDQL]DFLyQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV 318'
5(&$6(16 -RVHS 1HFHVLGDG GH OD pWLFD HQ OD HGXFDFLyQ %DUFHORQD V Q V I
(GXFDFLyQ \ QHROLEHUDOLVPR
3
/8,6 ('8$5'2 27(52 62720$<25 ,QJHQLHUR ,QGXVWULDO 3URIHVRU GHO iUHD &XDQWLWDWLYD
'HELGR D OD FULVLV GH ORV DxRV HO SHQVDPLHQWR HFR QyPLFR EXVFy RWUDV GLUHFFLRQHV .H\QHV TXHUtD GHVFX EULU ODV UD]RQHV TXH LPSHGtDQ HO HTXLOLEULR HFRQyPLFR QDWXUDO \ DILUPy TXH QR VLHPSUH HO LQWHUpV LQGLYLGXDO FRLQFLGH FRQ HO LQWHUpV JHQHUDO /D YLVLyQ PLFURHFRQy PLFD GHO WUDEDMR IXH UHHPSOD]DGD SRU XQD YLVLyQ PD FURHFRQyPLFD GH OD HGXFDFLyQ \ FRPHQ]y KDFHU SDUWH GH OD SODQLILFDFLyQ \ DGPLQLVWUDFLyQ HVWDWDO (O DXPHQWR HQ 31% HQ ORV DxRV VH DWULEX\y D OD LQIOXHQFLD TXH HMHUFtD OD HGXFDFLyQ HVWH SXQWR GH YLVWD UHSUHVHQWDED XQD FRQIOXHQFLD GH ODV WHQGHQFLDV GH ORV QHRFODVLVWDV \ .H\QHV 8QD FRUULHQWH SRVWHULRU HQ ORV DxRV VH FHQWUy HQ OD UHODFLyQ HGXFDFLyQ²SURGXFWLYLGDG \ WRPy IRUPD OD HFRQRPtD HGXFDFLyQ 3HUR DO HQWUDU HQ FULVLV /RV SRVWXODGRV GH $GDP 6PLWK SURSRQHQ OD QR LQWHU ORV SULQFLSLRV NH\QHVLDQRV ORV QHRFODVLVWD GH FXDUWD YHQFLyQ GHO (VWDGR HQ HO PDQHMR GHO PHUFDGR 0HU JHQHUDFLyQ YROYLHURQ VXV RMRV D OR TXH VH KD OODPDGR FDGR HQ OD FRQMXQFLyQ GH OD RIHUWD \ OD GHPDQGD (VWH QHROLEHUDOLVPR SRVHH HO PHFDQLVPR GH VX SURSLD UHJXODFLyQ FDGD LQ GLYLGXR SXHGH DFWXDU VHJ~Q VX LQWHUpV \ HO PHUFDGR VH (O QHROLEHUDOLVPR FRQILUPD OD IXQFLyQ WpFQLFD GH OD HGX HQFDUJD GHO LQWHUpV JHQHUDO ´ $O SHUVHJXLU VX SURSLR FDFLyQ TXH WLHQH FRPR REMHWLYR IRUPDU KDELOLGDGHV \ LQWHUpV SURPXHYH HO GH OD VRFLHGDG GH XQD PDQHUD FRQRFLPLHQWRV SDUD HO VLVWHPD SURGXFWLYR 3UHGRPLQD PiV HIHFWLYD TXH VL HVWR HQWUDUD HQ VXV GHVLJQLRVµ HO PHUFDGR GH OD HGXFDFLyQ GRQGH FRQIOX\HQ OD RIHUWD 6PLWK OH GLy DO WUDEDMR KXPDQR OD LPSRUWDQFLD GH FUHDU \ OD GHPDQGD HQ GRQGH VH GHEH UHGXFLU OD LQWHUYHQFLyQ ULTXH]DV /R FRQVLGHUDED FRPR XQ IOXMR GH PHUFDQFtD GHO (VWDGR +DVWD DKRUD HO VLVWHPD HGXFDWLYR QR KD SR FRPR FXDOTXLHU RWUD 8QD SHUVRQD TXH HVWXGLH HVSHUD GLGR VDWLVIDFHU ODV GHPDQGDV VRFLDOHV SOHQDPHQWH SRU JDQDU PiV TXH XQD RUGLQDULD /RV JDVWRV HQ HGXFDFLyQ OD LQWHUYHQFLyQ GHO (VWDGR (Q HVWH VLVWHPD VH OLPLWD OD VH GHEHQ UHFXSHUDU \ JHQHUDU DOJ~Q EHQHILFLR 5LFDU LQWHUYHQFLyQ GHO (VWDGR \ VH DXPHQWD OD SDUWLFLSDFLyQ GR DILUPD TXH HQWUH ORV IDFWRUHV TXH GDQ YDORU UHDO D HQ OD HGXFDFLyQ GH ODV HQWLGDGHV SULYDGDV (O MXHJR OD PHUFDQFtD HVWi OD FUHFLHQWH KDELOLGDG FLHQWtILFD H LQ GXVWULDO GH ORV SURGXFWRUHV (VWDV KDELOLGDGHV LQFUH PHQWDQ OD DFXPXODFLyQ GH FDSLWDO HQ OD PHGLGD HQ TXH OD FDSDFLGDG SURGXFWLYD GH OD PDQR GH REUD DXPHQWH DUD GHWHUPLQDU ORV HIHFWRV GHO QHROLEHUDOLVPR HQ OD HGXFDFLyQ HV QHFHVDULR HQWHQGHU TXp HV OL EHUDOLVPR GH GyQGH SURYLHQH \ FXiOHV VRQ VXV PDQLIHVWDFLRQHV /RV SULPHURV OLEHUDOHV QR OH GLHURQ WDQWD LPSRUWDQFLD D OD HGXFDFLyQ FRPR XQ PHGLR GH SURGXFLU ULTXH]DV VH FHQWUDEDQ PiV HQ VXV YHQWDMDV VRFLDOHV 3HUR KDFH XQ VLJOR FRQ 6PLWK \ 5LFDUGR VH FRPHQ]y D HVWDEOHFHU ODV EDVHV GH OR TXH PiV WDUGH VH OODPDUtD (FRQRPtD GH OD (GXFDFLyQ TXH VHUYLUtD FRPR EDVH SDUD ODV SROtWLFDV GH SODQLILFDFLyQ \ DGPLQLVWUD FLyQ HVWDWDO GH OD HGXFDFLyQ \ DKRUD ODV SURSXHVWDV QHROLEHUDOHV TXH VRPHWHQ OD HGXFDFLyQ D ODV IXHU]DV GHO PHUFDGR
(Q OD FRUULHQWH GH ORV QHRFOiVLFRV )LVKHU SRU HMHPSOR SURSRQH HO FRQFHSWR GH FDSLWDO KXPDQR &RPR IDFWRU SURGXFWLYR GH ULTXH]DV VH SXHGH HVWLPDU HQ GLQHUR GDGR FLHUWR WLSR GH LQWHUpV GHEH JHQHUDU XQ IOXMR GH GLQHUR D WUDYpV GHO WLHPSR 7RGR LQGLYLGXR SXHGH HV FRJHU HQWUH HGXFDFLyQ UHQWDEOH \ QR UHQWDEOH /D HGX FDFLyQ HV XQ IDFWRU TXH HVWDEOHFH GLIHUHQFLDV HQ HO VD ODULR $ PD\RU IRUPDFLyQ PiV VDODULR < D VX YH] OD PHMRU FDSDFLWDFLyQ FRQGXFH D PD\RU SURGXFWLYLGDG
(GXFDFLyQ \ QHROLEHUDOLVPR
RIHUWD GHPDQGD JDUDQWL]D OD DGHFXDFLyQ GHO UHFXUVR KXPDQR D ODV QHFHVLGDGHV VRFLDOHV FRQ HVWR VH ORJUD OD FDOLGDG \ HILFLHQFLD HGXFDWLYD /DV PDQLIHVWDFLRQHV GHO QHROLEHUDOLVPR HQ OD VRFLHGDG KDQ VLGR ² ² ² ² ² ² ² ² ²
3RFD LQWHUYHQFLyQ GHO (VWDGR HO PHUFDGR VH UHJXOD SRU Vt VROR 3ROtWLFDV HVWDELOL]DGRUDV GH SUHFLRV $MXVWHV ILVFDOHV 3ROtWLFDV GH GHVUHJXODFLyQ 3ULYDWL]DFLyQ GH HPSUHVDV S~EOLFDV )OH[LELOL]DFLyQ ODERUDO $FKLFDPLHQWR GHO (VWDGR $SHUWXUD LQFRQWURODEOH GH PHUFDGR 'HVUHJXODFLyQ R HOLPLQDFLyQ GH QRUPDV SDUD HO FDSLWDO H[WUDQMHUR
$O (VWDGR VH OH ILMDQ ODV VLJXLHQWHV IXQFLRQHV ² ² ² ² ²
)LMDU QRUPDV 0RQLWRUHDU VX FXPSOLPLHQWR D SDUWLU GH XQ PRQLWRUHR FHQWUDOL]DGR \ HVWDQGDUL]DGR 3UXHEDV HVWiQGDUHV \ FHQWUDOL]DGDV D OD YH] WDQWR D GRFHQWH FRPR D HVWXGLDQWHV 2WRUJDPLHQWR GH PD\RUHV VXEVLGLRV SDUD ODV HVFXHODV TXH GHQ PD\RU FREHUWXUD \ PD\RUHV VDODULRV SDUD ORV GRFHQWHV TXH GHPXHVWUHQ PiV FDSDFLWDFLyQ 'HVFHQWUDOL]DFLyQ DGPLQLVWUDWLYD \ ILQDQFLHUD \ HVFXHODV DXWyQRPDV GH OD FRPXQLGDG
(Q HO iPELWR GH OD HGXFDFLyQ ² ² ² ² ² ² ²
$KRUD TXLHUR UHIHULUPH GH PDQHUD PX\ EUHYH D OD UH YROXFLyQ HGXFDWLYD SUHVHQWDGD SRU HO SUHVLGHQWH $OYD &HQWUDOL]DFLyQ HQ XQ WLSR GH FRQWHQLGRV UR 8ULEH \ OXHJR KDFHU XQ FUXFH HQWUH VXV SURSXHVWDV FXUULFXODUHV \ OD FDUDFWHUL]DFLyQ GH ODV SROtWLFDV QHROLEHUDOHV 3DUD 'HVFHQWUDOL]DFLyQ GHO VLVWHPD HGXFDWLYR TXH QR KD\D FRQIXVLyQ ODV DQWHULRUPHQWH DQRWDGDV /D FDQWLGDG \ FDOLGDG UHSHUFXWHQ HQ ORV VDODULRV VRQ PDQLIHVWDFLRQHV GH ODV SROtWLFDV OLEHUDOHV WRPDGDV GRFHQWHV GH RWURV SDtVHV &KLOH $UJHQWLQD 1LFDUDJXD (VSDxD 5HIRUPD ODERUDO SDUD ORV GRFHQWHV HWF 6H SDUHFHQ WDQWR TXH WDO YH] QR VHD PHQHVWHU HV &DSDFLGDG GHO VLVWHPD SDUD UHWHQHU DOXPQRV \ FULELUODV QXHYDPHQWH RIUHFHUOHV FDOLGDG 3UpVWDPRV GHO %DQFR 0XQGLDO SDUD ILQDQFLDU OD (Q FXDQWR VH UHILHUH D OD ´5HYROXFLyQ (GXFDWLYDµ GHO HGXFLyQ SUHVLGHQWH $OYDUR 8ULEH HO REMHWLYR HV OD WUDQVIRUPD (YDOXDFLyQ GH DOXPQRV \ GRFHQWHV GH DFXHUGR FLyQ GHO VLVWHPD HGXFDWLYR HQ PDJQLWXG \ SHUWLQHQFLD FRQ SUXHEDV HVWiQGDUHV
D WUDYpV GH OD FREHUWXUD OD FDOLGDG HILFLHQFLD \ SURGXF WLYLGDG 6H PXHVWUD TXH SRU PHGLR GH HVWXGLRV HIHF WXDGRV HQ HO SDtV OD FREHUWXUD HQ HGXFDFLyQ EiVLFD QR HV WRWDO \ HO SUREOHPD VH KDFH PiV JUDYH HQ HO iUHD UXUDO /D FDOLGDG VH PLGH D WUDYpV GH XQDV SUXHEDV HVSHFt ILFDV \ ORV UHVXOWDGRV GH ORV H[iPHQHV GHO ,&)(6 OR GLItFLO HV FRUURERUDU TXH HVWDV SUXHEDV HVSHFtILFDV PLGDQ OD FDOLGDG DXQTXH QR VH WHQJD ELHQ FODUy TXH WLSR GH FDOLGDG /D HILFLHQFLD H[LJH XQD WUDQVIRUPDFLyQ GHO 0(1 SDUD TXH SXHGD PHGLU DGHFXDGDPHQWH TXH ODV DFFLRQHV HPSUHQGLGDV VH HVWiQ OOHYDQGR D FDER GH DFXHUGR FRQ ODV H[LJHQFLDV ¢GH TXLpQ" /D RUJD QL]DFLyQ SUHVHQWH QR HV HILFLHQWH $ SHVDU GH KDEHU SURPRYLGR OD GHVFHQWUDOL]DFLyQ GHVGH pVWD QR HVWi GDQGR ORV UHVXOWDGRV HVSHUDGRV /DV LQYHUVLRQHV HIHFWXDGDV HQ HO VHFWRU QR KD UHSHUFXWLGR HQ OD FREHU WXUD \ FDOLGDG HVSHUDGDV FXOSD GH HOOR HV HO HVFDODIyQ GRFHQWH )DOWD HVWDEOHFHU XQRV LQGLFDGRUHV DSURSLDGRV DOXPQR GRFHQWH DOXPQR JUXSR GRFHQWH JUXSR SDUD PHGLU OD FDOLGDG 5HYLVHPRV ODV PHGLGDV SURSXHVWDV SDUD ORJUDU OD FR EHUWXUD FDOLGDG \ HILFLHQFLD GHO VHFWRU HGXFDWLYR GH PDQHUD VXFLQWD VREUH WRGR ODV TXH WLHQHQ FRUWHV QHROL EHUDOHV 3DUD DPSOLDU OD FREHUWXUD VH SUHVHQWDQ FXDWUR SURJUDPDV D UHRUJDQL]DFLyQ E UHFXUVRV DGLFLRQDOHV F HGXFDFLyQ UXUDO G DFFLyQ VREUH OD GHPDQGD
/D UHRUJDQL]DFLyQ LPSOLFD OD UHIRUPD ODERUDO SDUD ORV GRFHQWHV XQR GH ORV SXQWRV PHQFLRQDGRV FRPR FD UDFWHUtVWLFDV GHO PRGHOR QHROLEHUDO (VWR QR VH GD VyOR HQ &RORPELD VLQR HQ RWURV SDtVHV GHO RUEH \ HV XQD FRQGLFLyQ GHO %DQFR 0XQGLDO SDUD FRQFHGHU ORV SUpV WDPRV 3DUWH GH ORV PHQFLRQDGRV UHFXUVRV DGLFLRQDOHV HVWiQ GHVWLQDGRV DO VXEVLGLR GH OD GHPDQGD TXH SUR PXHYH HO HVStULWX GH PHUFDGR GH OD HGXFDFLyQ (Q ODV DFFLRQHV VREUH OD GHPDQGD VH SURSRQH TXH ODV PDGUHV FRPXQLWDULDV DWLHQGDQ D ORV QLxRV SDUD FRQWULEXLU D OD SUHSDUDFLyQ SHGDJyJLFD GH ORV QLxRV 7DOHV PDGUHV QR WLHQHQ OD IRUPDFLyQ SDUD DWHQGHU D ORV QLxRV HQ HVWH VHQWLGR ¢HQ GyQGH TXHGD HQWRQFHV HO FRPSRQHQWH GH FDOLGDG" (Q OD SDUWH GH HGXFDFLyQ VXSHULRU HO DX PHQWR HQ FXSR VH EDVD HQ FUpGLWRV RWRUJDGRV SRU HO %DQFR 0XQGLDO HVWD SURSXHVWD QR QHFHVLWD FRPHQWD ULR VREUH VX QDWXUDOH]D HV OD TXH GHVHQFDGHQD WRGD OD UHRUJDQL]DFLyQ GHO VLVWHPD 1DWXUDOPHQWH VH GHEH DSR\DU OD IRUPDFLyQ WHFQROyJLFD TXH DFWXDOPHQWH VH UHGXFH DO DSUHQGL]DMH D ORV SURGXFWRV WHFQROyJLFRV GH ODV JUDQGHV SRWHQFLDV
(GXFDFLyQ \ QHROLEHUDOLVPR
3DUD PHMRUDU OD FDOLGDG VH SURSRQHQ HVWiQGDUHV SDUD WRGRV ORV QLYHOHV GH OD HGXFDFLyQ \ HQ RWUR DSDUWH GHO GRFXPHQWR VH KDEOD GH XQD HGXFDFLyQ TXH UHVSHWH OD GLYHUVLGDG UHJLRQDO (VWD SROtWLFD FRQGXFH D OD FHQWUD OL]DFLyQ GH FRQWHQLGRV (V LPSRUWDQWH SHUFDWDUVH TXH OD SHUWLQHQFLD GH OD HGXFDFLyQ DSXQWD D IRUPDU LQGLYL GXRV FRQ FDSDFLGDG PiV SURGXFWLYD SDUD HO VLVWHPD HPSUHVDULDO (Q OD HILFLHQFLD HVWi LQFOXLGR HO VLVWHPD GH PRQLWRUHR \ VHJXLPLHQWR LQVWLWXFLRQDO GHO VHFWRU (V LPSRUWDQWH SDUD TXH DO %DQFR 0XQGLDO QR VH OH SLHUGD HO GLQHUR (VWD LQVWLWXFLyQ GH FUpGLWR FRODERUD HQ OD FUHDFLyQ GHO 2EVHUYDWRULR /DERUDO SDUD TXH ORV HVWXGLDQWHV KDJDQ XQD ySWLPD VHOHFFLyQ GH VXV SUHIHUHQFLDV HGXFDWLYDV $Vt VH JDUDQWL]D OD DGHFXDFLyQ GHO UHFXUVR KXPDQR D ODV QHFHVLGDGHV GHO PHUFDGR (Q FRQFOXVLyQ VH SXHGH REVHUYDU TXH ODV FRUULHQWHV HFRQyPLFDV KDQ WHQLGR PXFKD LQIOXHQFLD HQ OD PDQHUD FRPR VH SODQLILFD \ DGPLQLVWUD OD HGXFDFLyQ \ HQ JHQH UDO EXVFDQ VLHPSUH DXPHQWDU OD DFXPXODFLyQ GH FDSL WDO GHO VHFWRU pOLWH GH OD VRFLHGDG (Q OD PHGLGD TXH ORV LQGLYLGXRV FRQWULEX\DQ D ORJUDU HVWRV REMHWLYRV WHQ GUiQ SRVLFLRQHV LPSRUWDQWHV GHQWUR GH OD VRFLHGDG HO ELHQHVWDU LQGLYLGXDO HVWi OLJDGR D HVWD FRQFHSFLyQ FDSLWDOLVWD 3RU RWUR ODGR QXHVWUR SDtV WDPELpQ KD VLGR SHUPHDGR SRU OD SROtWLFD QHROLEHUDO GHSHQGHPRV GHO %DQFR 0XQGLDO SDUD ILQDQFLDU HO VHFWRU HGXFDWLYR OR TXH QRV REOLJD D LPSOHPHQWDU VXV LPSRVLFLRQHV
60,7+ $GDP /D ULTXH]D GH ODV QDFLRQHV 0H[LFR )&( S
&,7$6
3
URSRQJR D WUDYpV GH HVWDV OtQHDV DOJXQD UH IOH[LyQ SDUD TXH HQ QXHVWUD SUiFWLFD HGXFDWLYD FRWLGLDQD LQWHQWHPRV GH DOJ~Q PRGR DSUR[LPDU QRV DO SUREOHPD GHO FRQRFLPLHQWR R GHO VDEHU WpUPL QRV TXH SDUD HIHFWRV GHO SUHVHQWH HVFULWR FRQVHUYDUiQ VL VH TXLHUH VLPLODU DFHSFLyQ 5HVXOWD LQQHJDEOH SDUD HO PXQGR FRQWHPSRUiQHR \ SDUWLFXODUPHQWH SDUD OD FLYLOL]DFLyQ RFFLGHQWDO OD LP SRUWDQFLD \ YDORU GHO SHQVDPLHQWR DULVWRWpOLFR D FX\RV SRVWXODGRV GHEHUp KDFHU UHIHUHQFLD SDUD DOLPHQWDU XQ SRFR OD GLVFXVLyQ DTXt SURSXHVWD 1R SUHWHQGHUp SRU HOOR HQWUDU D YDOLGDU R UHIXWDU ORV SRVWXODGRV GHO JUDQ SHQVDGRU JULHJR PiV ELHQ UHFRJHUp DOJXQRV GH VXV SODQWHDPLHQWRV SDUD DSR\DU HO GHEDWH TXH VH SXHGD VXVFLWDU IUHQWH DO TXHKDFHU HGXFDWLYR \ IRUPDGRU \ VREUH ORV FXDOHV SXHGDQ VXVWHQWDUVH FRQVLGHUDFLRQHV XOWHULRUHV (Q HVWH VHQWLGR FDEH DGYHUWLU TXH VH IRUPX ODUiQ FRQ DEVROXWR iQLPR UHIOH[LYR LQWHUURJDQWHV TXH GHYHOHQ QXHVWUD FRQWULEXFLyQ FRPR HGXFDGRUHV DO SURFHVR GH IRUPDFLyQ GH KRPEUHV QXHYRV FX\D ODERU QRV KD VLGR FRQILDGD SDUD DVXPLUOD FRQ UHVSRQVDELOL GDG $FHUFDUVH DO VDEHU HV HQ HVHQFLD HO UHWR PiV LPSRUWDQ WH \ OD DVSLUDFLyQ OHJtWLPD \ DQKHODGD GH WRGR KRPEUH $ HVWH UHVSHFWR SRGUtD HQWRQFHV VHxDODUVH TXH HQ HO SURFHVR GH FRQRFHU HO VHU KXPDQR SXHGH WUDQVLWDU SRU GLIHUHQWHV HVFDODV R QLYHOHV GHO VDEHU SDUWLHQGR GHO HVWDGLR GHO FRQRFLPLHQWR YXOJDU SDUD SRVWHULRUPHQWH OOHJDU DO FRQRFLPLHQWR FLHQWtILFR FRPR HWDSDV VL VH TXLHUH RSXHVWDV R DQWDJyQLFDV (Q WDO VHQWLGR UHVXOWD UtD WDPELpQ LQQHJDEOH OD DILUPDFLyQ GH $ULVWyWHOHV FRQ VHFXHQFLD SUREDEOHPHQWH GH HVD LQFHVDQWH E~VTXHGD GHO FRQRFLPLHQWR H[SUHVDGD HQ WpUPLQRV GH TXH ´WR GRV ORV KRPEUHV SRU QDWXUDOH]D GHVHDQ VDEHUµ 6LHQ GR HVWD HQ PL RSLQLyQ XQD YHUGDG LUUHIXWDEOH FRPR TXLHUD TXH VH GHVSUHQGH GH XQ KHFKR FRQQDWXUDO DO
$GPLQLVWUDGRU GH (PSUHVDV 6HFUHWDULR *HQHUDO 3URIHVRU GHO iUHD &XDQWLWDWLYD
(O SHQVDPLHQWR DULVWRWpOLFR FRPR FRQWULEXFLyQ D OD E~VTXHGD GHO VDEHU
*21=$/2 085&,$ 5,26
KRPEUH PLVPR VXUJLUtD XQ SULPHU FXHVWLRQDPLHQWR DSHQDV GH HOHPHQWDO IRUPXODFLyQ D~Q FXDQGR FRP SOHMR HQ JUDGR VXPR GH UHVROYHU ¢FyPR GHVGH HVWD SHUVSHFWLYD DULVWRWpOLFD SRGUHPRV OOHJDU D OD YHUGDG" ¢DO VDEHU" &RQ UHODFLyQ D HVD SRVLELOLGDG GH OOHJDU D OD YHUGDG GH REVHUYDU \ FRPSUHQGHU OD UHDOLGDG $ULVWyWHOHV VXJLH UH TXH OR TXH HO KRPEUH YH HV GLUHFWDPHQWH OD UHDOL GDG \ HQ FRQVHFXHQFLD QR HV OD LQWHUSUHWDFLyQ GH GRV PXQGRV VLQR GH XQR VROR /OHJDU DVt D OD YHUGDG HV SURGXFWR GH FRORFDUQRV HQ FDPLQR KDFLD HOOD D WUDYpV GH QXHVWURV VHQWLGRV TXH QRV SHUPLWHQ D VX YH] FRQR FHU OR TXH KD\ D QXHVWUR DOUHGHGRU 'HVGH HVWD ySWLFD SRGUtD DILUPDUVH TXH HO KRPEUH FRQRFH \ DFFHGH D OD YHUGDG VL FRPR VXMHWR ORJUD DGHFXDU VX PHQWH FRQ HO REMHWR 8Q DSRUWH GH WDO PDJQLWXG VH FRQVWLWX\H HQ SLH]D IXQ GDPHQWDO SDUD OD KXPDQLGDG SXHV UHLYLQGLFD OD SRWHQ FLDOLGDG \ FDSDFLGDG GHO KRPEUH SDUD HQWHQGHU SRU Vt PLVPR OD UHDOLGDG HV GHFLU OD YHUGDG &RQVLGHUDGD R QR FRPR XQD H[DJHUDFLyQ R XQ DWUHYLPLHQWR SRU SHQ VDGRUHV GH HVFXHODV XOWHULRUHV FRPR HO WHRFHQWULVPR HO UDFLRQDOLVPR HO HPSLULVPR HO PDWHULDOLVPR HO LGHD OLVPR R HO SRVLWLYLVPR HQWUH RWUDV OD SURSXHVWD $ULV WRWpOLFD WLHQH XQ YDORU LQFRQPHQVXUDEOH <R DO PHQRV DVt OR FRQFLER 5HFRQRFHU TXH HO KRPEUH HV FDSD] GH OOHJDU D OD YHUGDG FRQ HO VROR KHFKR GH FRORFDUVH HQ WHQVLyQ KDFLD HOOD GH SRVHHU OD YROXQWDG SDUD ORJUDU OR HV SRU GHFLU OR PHQRV XQ H[SUHVR FRQVHQWLPLHQWR GH ODV LQPHQVDV FDSDFLGDGHV TXH WHQHPRV ORV VHUHV KXPDQRV SDUD FUHFHU HQ HO FRQRFLPLHQWR SRU FXHQWD SURSLD 6L WDO LQWHUSUHWDFLyQ IXHVH DFHSWDGD OD OXFKD SRU OD FRQTXLVWD GH OD YHUGDG \ GHO VDEHU VH UHGXFLUtD DO KHFKR PLVPR GH FUHHU HQ QXHVWUDV LOLPLWDGDV FDSD FLGDGHV SDUD ORJUDUOR
(O SHQVDPLHQWR DULVWRWpOLFR FRPR FRQWULEXFLyQ D OD EXVTXHGD GHO VDEHU
'HQWUR GH ORV SULQFLSLRV HGXFDWLYRV TXH VH GHULYDQ GHO SHQVDPLHQWR GH $ULVWyWHOHV RFXSDQ OXJDU HVSHFLDO ORV FRQFHSWRV GH KiELWRV SRWHQFLDV \ SDVLRQHV HQ FX\D FRQVRQDQFLD HO KRPEUH KD GH VHU HGXFDGR ,QWHOLJHQ FLD \ YROXQWDG GDGDV FRPR IDFXOWDGHV QDWXUDOHV \ VX SHULRUHV GHO VHU KXPDQR SRVLELOLWDUiQ VX LQPHUVLyQ HQ HO PXQGR GHO FRQRFLPLHQWR GHO VDEHU 5HFXHUGD DVt HO (VWDJLULWD ´TXH WRGR OR TXH VH GD HQ HO DOPD VRQ SDVLR QHV SRWHQFLDV \ KiELWRVµ HVFULELy $ULVWyWHOHV HQ VX (WLFD D 1LFyPDFR ¢3HUR TXp HV ILQDOPHQWH OR TXH WRGRV ORV VHUHV KXPD QRV SHUVHJXLPRV R HQ WHRUtD GHEHUtDPRV SHUVHJXLU" $FFHGHU SRU VXSXHVWR D HVWDGLRV PiV HOHYDGRV GHO FR QRFLPLHQWR DO KRPEUH R VHU VXSHULRU FX\R UHVXOWDGR VyOR VH KDFH SRVLEOH D WUDYpV GHO FRQWLQXR \ SHUPD QHQWH HMHUFLWDU GH VXV SRWHQFLDV \ IDFXOWDGHV \ TXH HQ VX SUiFWLFD KDELWXDO \ FRWLGLDQD QRV DFHUFD LQGHIHFWL EOHPHQWH D OD YHUGDG FRPR HVHQFLD GHO FRQRFLPLHQ WR 7DUHD TXH GHEH VHU HPSUHQGLGD FRPR VH SURSX VR FRQ ILUPH]D SRU WRGRV ORV DFWRUHV TXH SDUWLFLSDQ HQ SURFHVRV HGXFDWLYRV R IRUPDWLYRV D WUDYpV GH OD FUHDFLyQ \ JHQHUDFLyQ GH HVSDFLRV GH YHUGDGHUR LQWHU FDPELR GLDOpFWLFR GH H[SHULHQFLDV \ GH FRQRFLPLHQWR FRPSDUWLGR $TXt KDOOD XQ FDPSR SURSLFLR OD IXQFLyQ SHGDJyJLFD FRPR PHGLDGRUD GH SURFHVRV GH VRFLDOL ]DFLyQ TXH VH RULHQWHQ HQ ~OWLPDV D OD UHFRQVWUXFFLyQ GH OD FXOWXUD SRU QR GHFLU GHO FRQRFLPLHQWR 5HWR \ FRPSURPLVR VHULR SDUD TXLHQHV HMHUFHPRV OD WDUHD GH DFRPSDxDPLHQWR GH ODV QXHYDV JHQHUDFLRQHV $KRUD ELHQ VL HV PHGLDQWH HO HMHUFLFLR GH ODV SRWHQFLDV \ IDFXOWDGHV H[SUHVDGRV HQ HO DFWXDU FRPR KiELWRV TXH HO KRPEUH VH HGXFD KDFLD OD UD]yQ HVWD ~OWLPD VHUi HQ FRQVHFXHQFLD HO ILQ PLVPR FRPR VXJLHUH HO PLVPR $ULVWyWHOHV \D TXH ´HV OD UD]yQ KXPDQD ILQ \ PHWD
GHO SURFHVR HGXFDWLYR SHUPDQHQWHµ 'H HVWD PDQHUD UHVXOWD FRPSUHQVLEOH TXH ORV KiELWRV VH DQWHSRQHQ \ SUHFHGHQ D OD UD]yQ $ SDUWLU GH ORV SODQWHDPLHQWRV DQWHV FLWDGRV FRQILy SOHQDPHQWH HQ OD LGHD GH TXH HO KRPEUH HV SRVHHGRU GH P~OWLSOHV IDFXOWDGHV \ SRWHQFLDV VLJQLILFDGDV HVWDV HQ HO VHU LQWHOLJHQWH ,QWHOLJHQFLD TXH GHELHUD VHU HVWL PXODGD DSHODQGR D OD YROXQWDG GHO KRPEUH SRU VDEHU PiV SDUD SURJUHVLYDPHQWH GHVSHUWDU \ DFUHFHQWDU VX UDFLRQDOLGDG 3RU VXSXHVWR TXH HVWH SURSyVLWR GH DFFHGHU DO FRQRFL PLHQWR HQ VX IDVH ~OWLPD F~OPHQ GHO SURFHVR IRUPDWL YR GHO KRPEUH HQ FXDQWR D VX SOHQR GHVDUUROOR KXPD QR VH UHILHUH VH KDUi SRVLEOH VyOR HQ OD PHGLGD HQ TXH ORV DJHQWHV \ FRQGLFLRQHV TXH HVWpQ D VX DOUHGHGRU IDYRUH]FDQ \ SRWHQFLHQ GLFKR FUHFLPLHQWR $ ULHVJR GH FRPHWHU DOJXQD LQMXVWLFLD R IDOWDU D OD REMHWLYLGDG FUHR TXH HQ OD SUiFWLFD GRFHQWH GHO PDHVWUR TXH VXVWHQWD VX HMHUFLFLR DFDGpPLFR HQ HVTXHPDV WUDGLFLRQDOHV GH DSUHQGL]DMH VH KD FDUHFLGR GH XQD UHIOH[LyQ LQWHOLJHQ WH RFDVLRQDQGR ODPHQWDEOHPHQWH HQ PXFKRV FDVRV XQD ´VXEDOLPHQWDFLyQµ GH OD PHQWH \ GHO HVStULWX HQ HO DSUHQGL] (Q WDQWR HO SURFHVR QR UH~QD HVWD FRQGLFLyQ GH LQWHOLJHQFLD PHQRV SRGUtDPRV H[LJLU UHVXOWDGRV GH HVH QLYHO HQ QXHVWURV HVWXGLDQWHV /D LQWHOLJHQFLD QRV KD VLGR GDGD SHUR HQ KRQRU D OD YHUGDG QR OD KHPRV HVWLPXODGR OR VXILFLHQWH FRPR SDUD TXH HO KRPEUH SXHGD UHFRQRFHU ILQDOPHQWH WRGD VX FDSDFLGDG LQWH OHFWLYD HQ WRUQR DO VDEHU DO FRQRFHU /D UD]yQ HVSHUD VHU HQFRQWUDGD HQ QRVRWURV HVWi GHSRVLWDGD OD WDUHD GH DOFDQ]DUOD VL DSHODPRV LQWHOLJHQWHPHQWH \ VLQ YDFL ODFLRQHV D WRGDV QXHVWUDV IDFXOWDGHV SDUD FXPSOLU FRQ GLFKR REMHWLYR
&,7$6
68$5(= *DEULHO $ $SUR[LPDFLyQ DO SUREOHPD HSLVWHPROyJLFR (Q $FWXDOLGDGHV SHGDJyJLFDV 1R 8QL YHUVLGDG GH OD 6DOOH )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ %RJRWi S
&IU ,EtG
&IU %255(52 $OIRQVR (GXFDFLyQ \ SROtWLFD /D HGXFDFLyQ HQ OR VXSHULRU \ SDUD OR VXSHULRU 6LPSRVLR 3HUPDQHQWH VREUH OD 8QLYHUVLGDG $VRFLDFLyQ &RORPELDQD GH 8QLYHUVLGDGHV $6&81 %RJRWi S
,EtG S
(
Q HVWH DUWtFXOR SURSRQJR OD KHUPHQpXWLFD FUtWLFD HQ UHODFLyQ FRQ HO OHQJXDMH HVWXGLDQWLO SDUD LQ WHQWDU FRPSUHQGHU DQDOyJLFDPHQWH ODV H[SUHVLR QHV GH DOJXQRV HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV TXH KR\ HQ XQ FRQWH[WR PX\ SDUWLFXODU VH UHODFLRQDQ HQWUH Vt \ FRQ OD FRPXQLGDG HGXFDWLYD HQ XVR GH VX FRQFHSFLyQ GH OD OLEHUWDG \ HQ E~VTXHGD GHO UHFRQRFLPLHQWR GH VXV FRQGLVFtSXORV FRQ OD FODUD LQWHQFLyQ GH UHFODPDU XQ SXHVWR HQ HO FRQFLHUWR GH OD KXPDQL]DFLyQ GHO KRPEUH SRU HO KRPEUH &RQ OD KHUPHQpXWLFD FRPR KRUL]RQWH GH FRPSUHQVLyQ FUtWLFD PH UHILHUR D XQD YDULDQWH GH OD LQYHVWLJDFLyQ WUDGLFLRQDO HQ ORV FDPSRV GH WUDEDMR FRPXQLFDWLYR SDUD PRVWUDU OD QHFHVLGDG GLDOyJLFD GH QXHYDV PHWR GRORJtDV GH HQWHQGLPLHQWR VREUH HO VLJQLILFDGR GH OD UHDOLGDG TXH YLYHQFLDQ HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV HQ OD DFWXDOLGDG ERJRWDQD /D KHUPHQpXWLFD FUtWLFD HV SRU GHILQLFLyQ HO DUWH GH LQ WHUSUHWDU SHUR pVWH QR HV VX VHQWLGR H[FOXVLYR SXHVWR TXH YD PiV DOOi SDUD FRPSURPHWHU OD FRPSUHQVLyQ GHO WH[WR HVFULWR H LUUDGLDUVH D ODV YDULDGDV H[SUHVLRQHV GHO OHQJXDMH
/LFHQFLDGD HQ 3VLFRORJtD (GXFDWLYD (VSHFLDOLVWD HQ (GXFDFLyQ \ 'HVDUUROOR &XOWXUDO
/D KHUPHQpXWLFD FUtWLFD \ HO MXHJR GHO OHQJXDMH HVWXGLDQWLO
0$5,$ 7(5(6$ '$9,6 ',$=
6HJXQGR (O DQiOLVLV KLVWyULFR GHO GHVDUUROOR GH OD KHU PHQpXWLFD GD FXHQWD GHO VHQWLGR YLWDO GH OD LQWHUSUHWD FLyQ HQ ODV GLIHUHQWHV pSRFDV GH OD KXPDQLGDG \ FRQ HOOR OD GLUHFFLyQ GHO SHQVDPLHQWR TXH KD DFRPSDxDGR VX GHYHQLU 7HUFHUR /D LQWHUSUHWDFLyQ QR HV GH VX\R XQ UHFXUVR FRPXQLFDWLYR SDUD UHSULPLU ODV PDQLIHVWDFLRQHV LQWHQ FLRQDOHV R QR LQWHQFLRQDOHV GH ORV WH[WRV OLQJ tVWLFRV &XDUWR $O HVWXGLDU XQ DQiOLVLV KLVWyULFR GH OD KHUPH QpXWLFD VH HYLGHQFLD TXH pVWD UHSUHVHQWD XQ SURFHVR FRQWUDGLFWRULR HQ HO FXDO ODV GLYHUVDV IRUPDV GH LQWHU SUHWDFLyQ HVWDEOHFHQ XQ HVSDFLR GH GLVFXVLyQ GLDOpFWL FD UHIHULGD D ORV GLVWLQWRV IHQyPHQRV TXH LQWHUSUHWH GHVGH HO KRUL]RQWH PHQWDO TXH ORV FRPSUHQGD 4XLQWR /D KHUPHQpXWLFD HV XQD IRUPD GH YLGD XQD DFWLWXG IUHQWH DO IHQyPHQR TXH OD RFXSD 3RU WDQWR OD UHIHUHQFLD DO OHQJXDMH HVWXGLDQWLO SXHGH VHU VX FDPSR GH DFWLYLGDG \ FRQ HOOR OD LQWHUSUHWDFLyQ GHO PLVPR (QWRQFHV OD SUD[LV VRFLDO GH ORV HVWXGLDQWHV QR WLHQH SRU TXp VHU DFUtWLFD GH VXV HIHFWRV WDQWR LQWHQFLRQDOHV FRPR QR LQWHQFLRQDOHV 6H GHMD DVt HO FDPSR DELHUWR D XQD LQWHUSUHWDFLyQ FUtWLFD GH VXV VLVWHPDV OLQJ tVWLFRV D OD KRUD GH GHPRVWUDU XQ HVWDGR GH iQLPR SDUWLFXODU TXH VH HYLGHQFLD XQ GtD SDUWLFXODU GH OD VHPDQD PLHQ WUDV VH GHVDUUROOD HO UHVSHFWLYR SHULRGR OHFWLYR
3RU WDQWR SDUD FRPSUHQGHU OD PRGLILFDFLyQ GHO OHQ JXDMH GH ORV HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV HQ HO DXOD GH FODVH \ IXHUD GH HOOD HQ DQGHQHV \ VLWLRV DOHGDxRV GH UHXQLRQHV SDUD HO GLVIUXWH GH UDWRV GH HVSDUFLPLHQWR OXHJR GH OD MRUQDGD GH HVWXGLR GH ODV LQVWLWXFLRQHV 6H[WR (O VHQWLGR VHPiQWLFR GH OD SDODEUD SHUPLWH XQD HGXFDWLYDV TXH WLHQHQ FDUUHUDV GLXUQDV \ QRFWXUQDV HQ IRUPD GH DFFHVR D OD UHDOLGDG GH ORV VLJQRV D VX WH[ %RJRWi FRQYLHQH UHIOH[LRQDU VREUH OR VLJXLHQWH WXDOLGDG \ D VX FRQWH[WXDOLGDG (V HQ ORV HVWXGLDQWHV OD VLJQLILFDFLyQ GH UHIHUHQWHV VRFLDOHV TXH IDFLOLWDQ OD 3ULPHUR /DV YDULDGDV IRUPDV GH DSUR[LPDFLyQ D OD YHU H[SUHVLyQ GH VHQWLPLHQWRV SHVDUHV \ SHQVDPLHQWRV GDG QR UHVWULQJHQ ORV FDPLQRV D OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWt DVt FRPR GH PRGRV GH DFFLyQ SDUD H[WHULRUL]DU XQ FLHU ILFD \ Vt SHUPLWHQ XQ HVWXGLR WDQWR VXEMHWLYR FRPR RE WR PRGR GH YHU OD YLGD \ OR TXH HOOR WLHQH GH YDORU SDUD MHWLYR GHO VXMHWR FRJQRVFHQWH \ GHO REMHWR FRQRFLGR Vt PLVPRV \ SDUD VX HQWRUQR IDPLOLDU VRFLDO \ ODERUDO
/D KHUPHQpXWLFD FUtWLFD \ HO MXHJR GHO OHQJXDMH HVWXGLDQWLO
6H FRQMXJD SRU WDQWR OD PXOWLSOLFLGDG GH IRUPDV SDUD FRPXQLFDUVH FRQVLJR PLVPR \ FRQ ORV GHPiV (V OD WDUMHWD GH SUHVHQWDFLyQ SDUD UHFODPDU VX SXHVWR HQ HO JUXSR VRFLDO HV UHFODPDU HO UHFRQRFLPLHQWR FRPR SHUVRQD TXH SDUWLFLSD GH XQ SURFHVR HGXFDWLYR TXH OH EULQGD OD RSRUWXQLGDG GH VDOLU GHO DQRQLPDWR \ WRPDU OD EDQGHUD GH OD OLEHUWDG \ GH OD GHSHQGHQFLD VRFLDO \ DIHFWLYD FX\R YDORU OH HV GH DOWR DSUHFLR
'HVGH RWUR SXQWR GH YLVWD HO OHQJXDMH SXHGH VHU XQ SURFHGLPLHQWR HVSRQWiQHR PiV R PHQRV LQVWLQWLYR XQ SURFHGLPLHQWR KHUHGDGR R DSUHQGLGR LQVHQVLEOH PHQWH 3XHGH VHU WDPELpQ XQ VLVWHPD WRWDOPHQWH FRQYHQFLRQDO HVWDEOHFLGR \ XWLOL]DGR SRU XQ JUXSR GH LQGLYLGXRV TXH VH KDQ SXHVWR GH DFXHUGR SDUD DWULEXLU XQ GHWHUPLQDGR YDORU D FDGD XQR GH ORV VLJQRV TXH HPSOHDQ
/D KHUPHQpXWLFD JULHJD WUDEDMD FRQ WHPDV FRPR OD UH WyULFD HV GHFLU FRQ XQD HVWUXFWXUD DFWLYD GHO OHQJXDMH TXH GLVWLQJXH DO KDEODQWH TXLHQ LQWURGXFH QXHYDV IRU PDV GHO VHQWLGR HQ HO OHQJXDMH
6XV H[SUHVLRQHV WDPELpQ VH UHILHUHQ D ORV VLJQRV DU ELWUDULRV HQ ORV TXH VH FXHQWDQ ORV VLJQRV PRWLYDGRV FRPR ORV VLJQRV VLPEyOLFRV VHxDOHV VtQWRPDV H LQGL FLRV
6RQ ORV HVWXGLDQWHV TXLHQHV DO ´LQYHQWDUµ VXV IRUPDV GH FRPXQLFDFLyQ WDQWR YHUEDO FRPR FRUSRUDO \ DFWLWX GLQDO YDQ PiV DOOi GH ODV LQWHUSUHWDFLRQHV OLQJ tVWLFDV WUDGLFLRQDOHV SDUD FRQYHUJHU HQ QXHYDV IRUPDV TXH H[FOX\HQ HO HQWHQGLPLHQWR GH ODV SHUVRQDV PD\RUHV VHPEUDQGR FRQ HOOR HO FDRV FRPXQLFDWLYR DEULHQGR XQD EUHFKD JHQHUDFLRQDO TXH ULGLFXOL]D D TXLHQ QR FRP SDUWH ORV VLJQLILFDGRV GH VXV UHIHUHQWHV HPStULFRV
/D IXQFLyQ UHSUHVHQWDWLYD GHO OHQJXDMH UHIOHMD HO LQH TXtYRFR FDUiFWHU UDFLRQDO GHO KRPEUH \ VH PDQLILHVWD HQ OR TXH VH SXHGH OODPDU DVSHFWR OyJLFR GHO OHQJXD MH SXHVWR TXH DO KDEODU VH H[WHULRUL]DQ SHQVDPLHQWRV VHQWLPLHQWRV \ PXFKRV SURFHVRV DQtPLFRV
(V HO OHQJXDMH OD IDFXOWDG GH SRGHU H[SUHVDU GH FRPX QLFDU ORV FRQRFLPLHQWRV SHQVDPLHQWRV QHFHVLGDGHV \ VHQWLPLHQWRV (VWD IDFXOWDG VH DFWXDOL]D SRU PHGLR GH GLIHUHQWHV VLVWHPDV \ SURFHGLPLHQWRV GH DKt TXH KD\D WDQWRV OHQJXDMHV FRPR GLYHUVRV SURFHGLPLHQWRV R VLVWHPDV GH DFWXDOL]DU GLFKD IDFXOWDG (O OHQJXDMH WLHQH OD ILQDOLGDG GH VHUYLU GH FRPXQLFDFLyQ HQWUH ORV KRPEUHV TXH OD FRPXQLFDFLyQ VHD XQD GH ODV ILQDOLGDGHV SULPRUGLDOHV GHO OHQJXDMH HV DOJR DGPLWLGR SRU OD PD\RU SDUWH GH ORV OLQJ LVWDV \ ILOyVRIRV LQFOX VR SDUD DOJXQRV OD FRPXQLFDFLyQ HV OD ~QLFD ILQDOLGDG DILUPDFLyQ FRQ OD TXH SRGHPRV HVWDU GH DFXHUGR
/D LQWHUSUHWDFLyQ DOHJyULFD UHVSRQGH D OD H[LJHQFLD GH DGDSWDU HQ RWUR FRQWH[WR WHPSRUDO OD WUDGLFLyQ OR FXDO RULJLQD XQR GH ORV SUREOHPDV TXH HYLGHQFLD OD KHUPH QpXWLFD SXHVWR TXH HO LQWpUSUHWH FRPSUHQGH ORV VLJ QLILFDGRV GH ODV JHQHUDFLRQHV DFWXDOHV HQ UHIHUHQFLD XQtYRFD GHVGH VX SHUVSHFWLYD GH OR WUDGLFLRQDO GH OR DQWLJXR GHO SDVDGR SRQLHQGR HQ ULHVJR OD FRQILDELOL GDG GH OR FRPSUHQGLGR GH OR LQWHUSUHWDGR ´$ULVWyWHOHV GHQRPLQy D OD LQWHUSUHWDFLyQ FRPR OD UH ODFLyQ GH ORV VLJQRV OLQJ tVWLFRV FRQ HO SHQVDPLHQWR \ GH ORV SHQVDPLHQWRV FRQ ODV FRVDV (Q HIHFWR SDUD pO ODV SDODEUDV VRQ VLJQRV GH ODV DIHFFLRQHV GHO DOPD TXH VRQ ODV PLVPDV SDUD WRGRV \ TXH FRQVWLWX\HQ OD LPDJHQ GH ORV REMHWRV TXH VRQ LGpQWLFRV SDUD WRGRV \ SRU OR GHPiV FRQVLGHUy FRPR VXMHWR DFWLYR GH HVWD UHIHUHQFLD DO DOPD R DO HQWHQGLPLHQWRµ
(O OHQJXDMH KDFH UHIHUHQFLD D OD UHDOLGDG HQ HO PiV DP SOLR VHQWLGR GH OD SDODEUD WDQWR D OD UHDOLGDG REMHWLYD 6pSWLPR ¢&XiO HV HQWRQFHV OD OHFWXUD TXH SXGLHUD FRPR D OD VXEMHWLYD DO PXQGR VRFLDO DO PRUDO H LQFOXVR KDFHUVH D ODV H[SUHVLRQHV OLQJ tVWLFDV GH ORV PHQFLR DO GH OD IDQWDVtD < HVWD UHDOLGDG LQWHJUDO HV WDPELpQ HO QDGRV HVWXGLDQWHV FXDQGR GtFHVH YLGHR SDUD FRPXQL REMHWR GH QXHVWUR SHQVDPLHQWR SRU WDQWR HO OHQJXD MH \ HO SHQVDPLHQWR DSXQWDQ D OD PLVPD FRVD 6LHQGR DVt VH SODQWHD HO SUREOHPD GH VL HO KDEODU HV FRQGLFLyQ GHO SHQVDU R SRU HO FRQWUDULR HO SHQVDU FRQGLFLyQ GHO KDEODU R HQ RWUDV SDODEUDV VL HO OHQJXDMH HV XQ UHIOHMR GHO SHQVDPLHQWR R HO SHQVDPLHQWR XQD FRQVHFXHQFLD GHO OHQJXDMH /D ILORVRItD \ OD OLQJ tVWLFD WUDGLFLRQDOHV FRQVLGHUDEDQ HO OHQJXDMH FRPR XQD LPDJHQ GHO SHQVDPLHQWR FRPR XQ SHQVDU HQ YR] DOWD \ ODV SDODEUDV FRPR H[SUHVLyQ GH ORV FRQFHSWRV ODV IUDVHV FRPR OD PDQLIHVWDFLyQ OLQ J tVWLFD GH ORV MXLFLRV \ D~Q HV FRQVLGHUDGR FRPR WDO
FDU DOJR TXH DO SDVDU SRU VX SHQVDPLHQWR VH H[SUHVD HQ XQ YRFDEOR TXH VyOR HQWUH Vt FRPSUHQGHQ \ VLJQLIL FDQ HQ XQ FRQWH[WR GH MROJRULR \ GH H[SHFWDWLYD KDFLD SUy[LPRV UDWRV GH HVSDUFLPLHQWR GH FRPSDUWLU D OD OX] GH XQD GLVFRWHFD FRQ VXV SDUFHURV \ SDUFHUDV DXQTXH QR VLHPSUH VH GLVIUXWH FRQ VXV UH SDUFHURV \ UH SDUFH UDV" /D H[SUHVLyQ SDUFH SDUFHUR KD WHQLGR VX ´RULJHQµ HQ OD YLROHQFLD DUPDGD GH ODV FRPXQDV GH 0HGHOOtQ SDUD UHIHULUVH DO DPLJR \ FRPSDxHUR HQ ODV EDQGDV GHOLFXHQ FLDOHV SDUD KDFHU GHSHQGHU OD VHJXULGDG SHUVRQDO GHO ´DYLVSDµ TXH OH FXEUH OD HVSDOGD PLHQWUDV FDGD TXLHQ KDFH OR VX\R HQ DUDV GH WUDQVJUHGLU OD OH\
WUDVFHQGHQWH TXH ORV WUDH GH FDEH]D" 6H HQFXHQWUD UH IXOO UH EXHQR UH FKLPED \ DVt PXFKRV RWURV ´UHµ < HV TXH UXPELDU QR HV EDLODU UXPED JpQHUR FOiVL FR GH OD GDQ]D FDULEHxD HV OD H[SUHVLyQ HUyWLFD GH OD TXtPLFD VH[XDO D WUDYpV GH EHVRV DSDVLRQDGRV FRPR SDUWH GHO FRUWHMR DPRURVR HQWUH GRV SHUVRQDV TXH VH DWUDHQ HQWUH Vt ´(O HMHUFLFLR GH OD UDFLRQDOLGDG FRPXQLFDWLYD VH HQUL TXHFLy FXDQGR OD OLQJ tVWLFD IXQGDPHQWD HO KHFKR GH TXH HO OHQJXDMH QR WHQtD XQ VROR RULJHQ \ KDEtD OD H[LV WHQFLD GH PXFKDV OHQJXDV FRQ PXFKRV RUtJHQHV &RQ HVWH GHVFXEULPLHQWR OD LQYHVWLJDFLyQ UHTXLULy OD LQWUR GXFFLyQ GH ORV PpWRGRV FRPSDUDGRV 6H WUDWDED GH FRQRFHU ODV VLPLOLWXGHV \ ODV GLIHUHQFLDV GH ODV OHQJXDV D WUDYpV GH VX FRQH[LyQ KLVWyULFDµ
/D WUDQVIHUHQFLD GH OD H[SUHVLyQ RULJLQDGD HQ XQ FRQ WH[WR GH YLROHQFLD D RWUR GH DOHJUtD \ GLYHUVLRQHV WLH QH XQD FRQQRWDFLyQ GLIHUHQWH \ VLQ HPEDUJR HV FRP SDUWLGD SRU TXLHQHV VLQ SUHYLR DFXHUGR VDEHQ TXH HV ¢(V HO SURFHVR FRPXQLFDWLYR GH ORV HVWXGLDQWHV PHQ FLRQDGRV GLJQR GH HVWXGLDUVH EDMR HO SULVPD GH FDWH FRQWUDGLFWRULR D VX VLJQLILFDGR RULJLQDO JRUtD OLQJ tVWLFD" ¢(V XQ OODPDGR D REWHQHU OD DWHQFLyQ ¢'H GyQGH OD H[SUHVLyQ D OD FXDO VH OH DQWHSRQH HO SUH TXH GHVFRQRFHQ \ TXH ORV DJUHGH FRPR SHUVRQDV HQ ILMR ´UHµ TXH PDJQLILFD HO FDOLILFDWLYR GH SRU Vt UHGXQ E~VTXHGD GH LGHQWLGDG \ UHFRQRFLPLHQWR VRFLDO" ´8WLOL GDQWH FXDQGR HQWUH FRPSDxHURV VRFLDOL]DQ HO HYHQWR ]DQGR ORV WUDEDMRV GH 6SLQR]D OD WHRORJtD SURSXVR XQ PRGHOR GH DQiOLVLV KHUPHQpXWLFR TXH SRU XQD SDUWH QR GLVFXWH OD YHUGDG GH OD (VFULWXUD 6DJUDGD \D TXH HVWD VLWXDFLyQ HV LQFXHVWLRQDEOH SRU SURYHQLU GH XQ WH[WR SHUIHFWR LQVSLUDGR HQ HO DPRU GLYLQR 6LQ HPEDUJR LQWURGXFH OD UHIHUHQFLD D ORV OHQJXDMHV SDUWLFXODUHV GH FDGD FRPXQLGDG /R TXH HO WH[WR EtEOLFR SURSRQH HV XQD JXtD PRUDO GRQGH HO LQWpUSUHWH UHFRQR]FD PRGH ORV GH DFFLyQ D VHJXLU GHVGH VXV SURSLRV KRUL]RQWHV FRPXQLWDULRVµ ¢1R HV DFDVR ´ LPSRUWDQWHµ OD DFWLYLGDG FUtWLFD GH OD KHUPHQpXWLFD SDUD TXH HO GRFHQWH VH SHUFDWH GHO OOD PDGR DQJXVWLRVR GH HVH FRQMXQWR GH HVWXGLDQWHV TXH SLGH D JULWRV DXQTXH PXFKDV YHFHV VH UHVLVWD D UHFL ELU OD IRUPDFLyQ HQ YDORUHV GHVGH XQD SHGDJRJtD KHU PHQpXWLFD TXH HQ HO FRQWH[WR GH QXHVWUD DFWXDOLGDG ERJRWDQD KR\ SURSLFLH HO PDQWHQLPLHQWR GHO RUGHQ HQ OD FRQYLYHQFLD GH JHQHUDFLRQHV MyYHQHV FRQ JHQH UDFLRQHV GLVWDQWHV HQ HO WLHPSR \ HQ HO SHQVDPLHQWR" 6H UHFRQRFH TXH ODV H[SUHVLRQHV SDUWLFXODUHV GH ORV HVWXGLDQWHV QR FRQVWLWX\HQ XQD OHQJXD SHUR Vt XQ OHQ JXDMH RUDO JHVWXDO PtPLFR \ DFWLWXGLQDO QDFLGR R QR GH OD UHIOH[LyQ HGXFDWLYD LQWHULRU SHUR Vt GH XQ FRQWH[WR DUWLFXODGR GH SHQVDPLHQWRV VHQWLPLHQWRV HPRFLRQHV DIHFWRV \ GHVDIHFWRV TXH HVWDEOHFHQ QXGRV VyOLGRV GH H[SUHVLyQ \ FRPSUHQVLyQ GHO OXJDU TXH VH RFXSD HQ OD FRPXQLGDG
/D KHUPHQpXWLFD FUtWLFD \ HO MXHJR GHO OHJXDMH HVWXGLDQWLO
3DUD +HLGHJJHU HO OXJDU GH HQFXHQWUR HQWUH HO VHU \ HO KRPEUH HV HO OHQJXDMH 'DUOH OD HVSDOGD D OD KHUPH QpXWLFD VLJQLILFD OD FDQFHODFLyQ GH OD GLPHQVLyQ H[LV WHQFLDO KLVWyULFD GH OD KXPDQLGDG \ VX GHVWLQR < HO GHVWLQR GH OD FRPXQLGDG HVWi UHJLGR SRU HO TXHKDFHU H[LVWHQFLDO GH OD MXYHQWXG HQFDUQDGD KR\ SRU HO KRP EUH TXH HVWXGLD \ TXH VH HVWXGLD SRU HO KRPEUH TXH TXLHUH WUDVFHQGHU \ SRU WDQWR VH DOHMD GH OR YLHMR GH OR DQWLJXR GH OR HVWDEOHFLGR \ SURSRQH GLIHUHQWHV IRU PDV GH FRPXQLFDUVH GH DPDUVH GH UHFRQRFHUVH
´(O VHQWLGR VH GD HQ OD LQWHUSUHWDFLyQ FXDQGR VH WLHQH FRPR FRQGLFLyQ HO HVFXFKD HVWR VLJQLILFD HVWDU DWHQ WRµ SDUD SRGHU GLOXFLGDU OR TXH VH YD D GHFLU &RQ HVWH PRGHOR KHUPHQpXWLFR ODV SDODEUDV DVXPHQ XQD IXQ FLyQ GH DSHUWXUD HQ OD PHGLGD TXH QR VRQ ILHO UHIOHMR GH ORV KHFKRV VLQR TXH HOODV SRU HO VHQWLGR ´LQWX\HQ DOJRµ QXHYR TXH VX VHQWLGR RULJLQDO QR WHQtD FRQ DQWH /D DXWRULGDG GH ODV SHUVRQDV QR WLHQH VX IXQGDPHQWR ULRULGDGµ ~OWLPR HQ XQ DFWR GH VXPLVLyQ \ GH DEGLFDFLyQ GH OD UD]yQ VLQR HQ XQ DFWR GH UHFRQRFLPLHQWR \ GH FRQR ´8QD SHGDJRJtD TXH HVWp DUWLFXODGD DO SULQFLSLR KHU FLPLHQWR VH UHFRQRFH TXH HO RWUR HVWi SRU HQFLPD GH PHQpXWLFR GH OD HVFXFKD SHUPDQHFHUi OLJDGD D OD SD XQR HQ MXLFLR \ SHUVSHFWLYD \ TXH HQ FRQVHFXHQFLD VX ODEUD FRPR GLPHQVLyQ GH OD VXEMHWLYLGDG SDUD OD WUDQV MXLFLR HV SUHIHUHQWH R WLHQH SULPDFtD UHVSHFWR GHO SUR IRUPDFLyQµ SLR < HV HO HQFXHQWUR SHGDJyJLFR HO HVSDFLR FRPSDUWLGR HQ HO TXH VH SRVLELOLWD XQ GLiORJR HQULTXHFHGRU HQWUH GRFHQWH \ HVWXGLDQWHV SDUD HO UHFRQRFLPLHQWR PXWXR GH SRVHHGRUHV GH PRGHORV GLYHUJHQWHV \ FRQYHUJHQ WHV GH LQWHUSUHWDU OD UHDOLGDG TXH QR SRU HVWDU HQ JHQH UDFLRQHV GLVWDQWHV FRQYLHUWDQ VX FRQWH[WXDOLGDG HQ XQD FROFKD GH UHWD]RV HQ XQ DIiQ GHVPHGLGR SRU LPSRQHU VX SXQWR GH YLVWD FRQ H[FOXVLyQ GHO TXH HQ DSDULHQFLD VHD HO PHQRV IXHUWH
$%%$*$12 1LFROiV 'LFFLRQDULR GH ILORVRItD 7RPR ,, %DUFHORQD 3ODQHWD $JRVWLQL S
&,7$6
(Q HO HQWHQGLPLHQWR MXVWR GH OD UD]yQ SXHGH GHVFDQVDU XQD KHUPHQpXWLFD SHGDJyJLFD TXH IDFLOLWH ORV FDPLQRV SDUD HO FRQRFLPLHQWR \ UHFRQRFLPLHQWR UHVSHWXRVR GH ORV DFWRUHV GHO SURFHVR HGXFDWLYR
)(55$5,6 0DXULFLR +LVWRULD GH OD KHUPHQpXWLFD SS &LWDGR SRU %(8&+27 0DXULFLR 3HUIL OHV HVHQFLDOHV GH OD KHUPHQpXWLFD KHUPHQpXWLFD DQDOyJLFD KWWS ZZZ FDSXUR GH KHUPLI +W P(QHUR
,ELG S
,ELG S
%(8&+27 2S FLW
3VLFyORJD (VSHFLDOLVWD HQ 0DUNHWLQJ 3URIHVRUD GHO iUHD GH 0HUFDGHR
,QYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD
'25$ ,1e6 085&,$ /$035($
/D LQYHVWLJDFLyQ HQ $PpULFD
(
Q OD GpFDGD GH ORV DxRV HQ $PpULFD /DWLQD VH DSUHFLD XQ LQWHUpV FUHFLHQWH SRU OD SURPRFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD \ SHGDJyJLFD FX\R REMHWR GH HVWXGLR HV OD HGXFDFLyQ VXSHULRU (VWH LQWH UpV FRUUHVSRQGH D OD QHFHVLGDG GH FRQIRUPDU XQ FXHU SR GH FRQRFLPLHQWRV \ XQD PDQHUD GH GDU FXHQWD GHO TXHKDFHU HGXFDWLYR GH ODV LQVWLWXFLRQHV WHQGLHQWH D H[SOLFDU FRPSUHQGHU \ DQDOL]DU FUtWLFDPHQWH ODV VLWXD FLRQHV SUREOHPDV \ YDFtRV GH OD UHDOLGDG XQLYHUVLWDULD D ILQ GH RULHQWDU OD WRPD GH GHFLVLRQHV (Q (VWDGRV 8QLGRV \ ORV SDtVHV GH (XURSD OD LQYHV WLJDFLyQ VREUH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU HVWD LQVWLWXFLR QDOL]DGD HQ FHQWURV \ HVSDFLRV DFDGpPLFRV GLULJLGRV D LPSXOVDU HVWH FDPSR GH LQYHVWLJDFLyQ (Q $PpULFD /DWLQD OD LQVWLWXFLRQDOL]DFLyQ GH HVWH WLSR GH LQYHVWLJD FLyQ HV PX\ UHFLHQWH 0p[LFR HV HO SDtV PiV DYDQ]DGR HQ HVWD PDWHULD \ FXHQWD FRQ YDULDV XQLGDGHV \ FHQWURV GH HVWXGLR VREUH HGXFDFLyQ VXSHULRU HO PiV DQWLJXR HV HO &HQWUR GH (VWXGLRV 6REUH OD 8QLYHUVLGDG &(68 GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GH 0p[LFR (Q GLFKR FHQ WUR IXQFLRQD HO tQGLFH GH UHYLVWDV VREUH HGXFDFLyQ VX SHULRU ,5,6( VH HGLWD OD UHYLVWD 3HUILOHV (GXFDWLYRV \ FXHQWD FRQ DSUR[LPDGDPHQWH LQYHVWLJDGRUHV %UD VLO \ &XED FXHQWDQ LJXDOPHQWH FRQ FHQWURV GH LQYHVWL JDFLyQ WDOHV FRPR 1XSHV \ 8QLPHS HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 6DR 3DEOR 3URHGHV HQ OD 8QLYHUVLGDG )HGHUDO GH 5tR GH -DQHLUR 1HVXE HQ OD XQLYHUVLGDG GH %UDVLOLD &HSHV HQ OD 8QLYHUVLGDG GH OD +DEDQD (Q &RVWD 5LFD 9HQH]XHOD $UJHQWLQD \ &RORPELD H[LVWH LQYHVWLJDFLyQ VREUH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU SHUR QR FHQWURV \ XQLGD GHV HVSHFtILFDV TXH OD LPSXOVHQ \ DUWLFXOHQ OD SURGXF FLyQ GHO FRQRFLPLHQWR
8QHVFR %DQFR 0XQGLDO %,' 8QLyQ GH 8QLYHUVLGDGHV GH $PpULFD /DWLQD 8'8$/ &HQWUR ,QWHUDPHULFDQR GH 'HVDUUROOR &,1'$ &RQYHQLR $QGUpV %HOOR &$% &RQ VHMR 6XSHULRU 8QLYHUVLWDULR &HQWURDPHULFDQR &68&$ \ HO 3URJUDPD 0XQGLDO GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU GH OD 2($
,QYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD HQ &RORPELD (Q &RORPELD GHVGH KDVWD QXHVWURV GtDV HO LQWH UpV SRU OD ,QYHVWLJDFLyQ (GXFDWLYD KD LPSXOVDGR XQD YDULHGDG GH DFFLRQHV GH GLYHUVR RULJHQ TXH VH KDQ FRQFUHWDGR HQ GLVSRVLFLRQHV JXEHUQDPHQWDOHV R HQ FRQYHQLRV LQWHUQDFLRQDOHV (Q VH FUHy HO )RQGR &RORPELDQR GH ,QYHVWLJDFLR QHV &LHQWtILFDV \ 3UR\HFWRV (VSHFLDOHV )UDQFLVFR -RVp GH &DOGDV &ROFLHQFLDV RUJDQLVPR DO FXDO VH HQFRPHQ Gy OD WDUHD GH ILQDQFLDU \ HMHFXWDU SURJUDPDV LQYHVWL JDWLYRV \ GH LQQRYDFLRQHV HGXFDWLYDV FLHQWtILFDV \ R WHFQROyJLFDV
(VH PLVPR DxR VH GLR OD FUHDFLyQ GHO ,QVWLWXWR &RORP ELDQR GH 3HGDJRJtD ,&2/3( \ GHO ,QVWLWXWR &RORPELD QR SDUD HO )RPHQWR GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU ,&)(6 (VWR VH LQWHUSUHWy FRPR OD PDQLIHVWDFLyQ GH OD YROXQ WDG SROtWLFD RILFLDO GH RWRUJDU D OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFD WLYD XQ PDUFR GH FRQWLQXLGDG HQ WUHV iPELWRV D VDEHU HO QDFLRQDO D WUDYpV GH &ROFLHQFLDV HO GH OD HGXFDFLyQ EiVLFD D WUDYpV GH ,FROSH \ HO GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU D WUDYpV GHO ,FIHV 'HFLVLRQHV SRVWHULRUHV FRQGXMHURQ D OD GHVDSDULFLyQ GH ,FROSH \ OD FRQFHQWUDFLyQ GH OD LQ (Q HO iPELWR UHJLRQDO VH FXHQWD FRQ OD SUHVHQFLD GH WHQFLyQ GH DUPRQL]DU PHMRU OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV GH JUDQ UHFRQRFLPLHQWR H \ WHFQROyJLFD FRQ ODV PHWDV GHO GHVDUUROOR QDFLRQDO HQ LQIOXHQFLD TXH UHDOL]DQ LQYHVWLJDFLRQHV VREUH OD HGX &ROFLHQFLDV FDFLyQ VXSHULRU (QWUH HOORV YDOH OD SHQD PHQFLRQDU
,QYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD
(O DQiOLVLV GH ORV GLIHUHQWH GRFXPHQWRV SHUPLWLy D DOJXQRV LQYHVWLJDGRUHV YHU FyPR HQ OD DFWXDOLGDG QR KD\ WUDEDMRV TXH SODQWHHQ OD LQWURGXFFLyQ GH QXHYDV FRUULHQWHV GH SHQVDPLHQWR (Q GRFXPHQWR SUHVHQWDGR SRU 5LFDUGR /XFLR \ 0DUtD 0HUFHGHV 'XTXH DQDOL]D HO HVWDGR GH DUWH GH ODV FRPXQLGDGHV DFDGpPLFDV QD FLRQDOHV \ DJUXSD ORV WHPDV GH LQYHVWLJDFLyQ HQ WUHV FDWHJRUtDV (VWXGLRV GHVGH XQD SHUVSHFWLYD LQWHUQDFLRQDO TXH VRQ JHQHUDOPHQWH FRPSDUDWLYRV VREUH WySLFRV HVSH FtILFRV (VWXGLRV FX\R REMHWR GH LQYHVWLJDFLyQ HV OD HGXFD FLyQ VXSHULRU UHVSHFWR D ODV SROtWLFDV HO HQWRUQR GH ODV XQLYHUVLGDGHV ORV VHFWRUHV HVWDWDO \ SULYDGR OD KLVWR ULD GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU (VWXGLRV GHO iPELWR LQVWLWXFLRQDO FRPR ORV DFWRUHV (Q OD GpFDGD DSDUHFH XQ Q~PHUR FRQVLGHUDEOH DFDGpPLFRV ORV SURJUDPDV \ OD FRQVWUXFFLyQ GHO FR GH LQYHVWLJDFLRQHV TXH GHVGH OD HFRQRPtD GDQ SULR QRFLPLHQWR XQLYHUVLWDULR ULGDG D ORV DQiOLVLV UHIHULGRV D OD UHQWDELOLGDG GH ODV LQYHUVLRQHV HQ HGXFDFLyQ \ D OD PDQHUD FRPR pVWDV (Q HO %DODQFH 'RFXPHQWDO VH REVHUYy TXH GH ORV FRQWULEX\HQ D OD UHGLVWULEXFLyQ GHO LQJUHVR (Q OD Gp GRFXPHQWRV HQYLDGRV SRU ODV LQVWLWXFLRQHV QR FR FDGD GHO ORV OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD DFHQW~D VX UUHVSRQGtDQ DO WHPD GH HGXFDFLyQ VXSHULRU FRPR RE SURIXQGL]DFLyQ DO FRQVLGHUDU OD HGXFDFLyQ FRPR XQ MHWR GH LQYHVWLJDFLyQ (Q VX PD\RUtD HUDQ PRQRJUDItDV SURFHVR tQWLPDPHQWH OLJDGR FRQ OD SUREOHPiWLFD GHO HODERUDGDV LQGLYLGXDOPHQWH FRPR WUDEDMRV SDUD RSWDU GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ GH OD GHSHQGHQFLD H[WHUQD HO WtWXOR GH HVSHFLDOLVWD R PDJLVWHU HQ GRFHQFLD XQLYHU 6XUJHQ DGHPiV WHPiWLFDV \ PHWRGRORJtDV FRPR OD VLWDULD R WUDEDMRV GH HVWXGLDQWHV GH ODV IDFXOWDGHV GH LQYHVWLJDFLyQ SDUWLFLSDQWH \ OD XWLOL]DFLyQ GH SURFHGL HGXFDFLyQ FX\R REMHWR GH DQiOLVLV VRQ ORV SUREOHPDV PLHQWRV FXDOLWDWLYRV (VWRV SURFHGLPLHQWRV VH YROYLH GH OD HGXFDFLyQ EiVLFD 8QD YH] HOLPLQDGRV HVWRV URQ IUHFXHQWHV HQ ORV DxRV DXQTXH SUHGRPLQy OD GRFXPHQWRV HO ,FIHV GHFLGLy TXH HO HVWDGR GH DUWH VyOR LQYHVWLJDFLyQ GHVFULSWLYDV GHO VLVWHPD HVFRODU UHIHUHQFLDUtD DTXHOORV GRFXPHQWRV TXH GLHUDQ FXHQWD VREUH LQYHVWLJDFLRQHV ILQDOL]DGDV HQVD\RV \ FDStWXORV GH OLEURV FROHFWLYRV UHDOL]DGRV HQWUH \ SRU 8Q HVWDGR GHO DUWH ,FIHV
RUJDQLVPRV H LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU (O ,FIHV UHDOL]y HQ HO DxR XQ %DODQFH 'RFXPHQWDO SDUD LGHQWLILFDU OD H[LVWHQFLD GH QXHYD GRFXPHQWDFLyQ VREUH HO WHPD GH HGXFDFLyQ VXSHULRU \ GHQWUR GH HOOD YHULILFDU OD SUHVHQFLD GH HVWXGLRV HQ HGXFDFLyQ \ SHGD JRJtD $ SDUWLU GH OD VLVWHPDWL]DFLyQ GH ORV UHVXOWDGRV HO ,FIHV GHFLGLy DSURYHFKDU OD LQIRUPDFLyQ VREUH GRFX PHQWDFLyQ LQYHVWLJDWLYD \ UHDOL]DU XQ HVWDGR GH DUWH SDUD RIUHFHU D OD FRPXQLGDG DFDGpPLFD QDFLRQDO XQD LQIRUPDFLyQ PiV SURIXQGD VREUH ORV DYDQFHV ORJUD GRV HQ ORV ~OWLPRV DxRV HQ PDWHULD GH LQYHVWLJDFLyQ VREUH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU
5HIOH[LRQDQGR VREUH HO WHPD VRQ PXFKRV ORV LQWHUUR JDQWHV TXH GHMDQ ORV GLIHUHQWHV DXWRUHV 'H XQ ODGR ¢SRU TXp VL VH FXHQWD FRQ HO DSR\R GH ODV XQLYHUVL GDGHV S~EOLFDV \ SULYDGDV GH RUJDQLVPRV HVWDWDOHV FRPR ,FIHV \ &ROFLHQFLDV \ GH HQWLGDGHV GH FDUiFWHU SULYDGR QR VH KD ORJUDGR XQ DOWR GHVDUUROOR HQ LQYHV WLJDFLyQ HGXFDWLYD"
+HPRV SRGLGR YHU FyPR HQ SULPHUD LQVWDQFLD OD LQ YHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD VH KD RULHQWDGR DO DQiOLVLV GH SROtWLFDV HGXFDWLYDV PHMRUDPLHQWR GH SURFHVRV DGPL QLVWUDWLYRV \ WDO FRPR ORV PRVWUy HO EDODQFH GH GRFX /RV GRFXPHQWRV PXHVWUDQ TXH ORV WHPDV TXH KDQ PHQWRV GHO ,FIHV PXFKRV GHVDUUROODGRV FRPR WUDED LQWHUHVDGR D ODV XQLYHUVLGDGHV FRPR REMHWR GH LQYHV MRV GH JUDGR ¢3RU TXp GHVGH ODV PLVPDV LQVWLWXFLRQHV WLJDFLyQ KDQ JLUDGR HQ WRUQR D OD PLVLyQ TXH OD VR HGXFDWLYDV QR VH KD LPSXOVDGR HO GHVDUUROOR GH LQYHV FLHGDG OHV VHxDOD D HVWDV LQVWLWXFLRQHV 6LWXDFLyQ TXH WLJDFLRQHV FLHQWtILFDV WHQGLHQWHV D OD PHMRUD GH ORV SUR VH PDQWLHQH YLJHQWH \D TXH ODV SUHJXQWDV VREUH SHU FHVRV GH DSUHQGL]DMH R OD FUHDFLyQ GH QXHYRV FRQFHS WLQHQFLD FDOLGDG \ FDSDFLGDG GH UHVSXHVWD GH OD HGX WRV HQ HO DQiOLVLV SHGDJyJLFR" 6L HO PLVPR HVWDGR OR FDFLyQ VLHPSUH VH IRUPXODQ HQ UHODFLyQ FRQ OD ILQDOL FRQWHPSOD HQ OD /H\ *HQHUDO GH HGXFDFLyQ ´(O *RELHU GDG TXH ORV VLVWHPDV VRFLDOHV DVLJQDQ D ORV VLVWHPDV QR 1DFLRQDO HVWDEOHFHUi HVWtPXORV H LQFHQWLYRV SDUD HGXFDWLYRV
$ SHVDU GH WRGR HVWR VH KDQ UHJLVWUDGR DYDQFHV LP SRUWDQWHV HQ LQYHVWLJDFLyQ GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU \ HQ &RORPELD HQWLGDGHV FRPR HO ,FIHV &ROFLHQFLDV \ )RQDGH \ ODV LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV GH HGXFDFLyQ VX SHULRU SDWURFLQDQ OD LQYHVWLJDFLyQ TXH GDQ OXJDU DO HV WDEOHFLPLHQWR GH SROtWLFDV 6LQ HPEDUJR WDO FRPR OR H[SUHVy HO 'U 5LFDUGR 0RV TXHUD HQ OD SXEOLFDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO +DFLD XQD 8QLYHUVLGDG 0RGHUQD H ,QYHVWLJDWLYD ´«VH KDFH QHFHVDULR OD SUHVHQFLD GH HVWUXFWXUDV DGPLQLVWUD WLYDV LQVWLWXFLRQDOHV TXH FRRUGLQHQ ORV SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ VLUYDQ GH LQWHUORFXWRUHV FRQ LQVWLWXFLR QHV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV WDQWR S~EOLFDV FRPR SULYDGDV HVWDEOH]FDQ UHODFLRQHV HIHFWLYDV FRQ HQWLGD OD LQYHVWLJDFLyQ \ ODV LQQRYDFLRQHV HGXFDWLYDV \ SDUD GHV ILQDQFLHUDV \ OD HPSUHVD SULYDGD \ ORJUHQ LPSXOVDU DTXHOODV LQVWLWXFLRQHV VLQ iQLPR GH OXFUR FX\R 3UR\HF GH PDQHUD GHFLGLGD GHQWUR GH OD XQLYHUVLGDG HO WUDED WR (GXFDWLYR ,QVWLWXFLRQDO KD\D VLGR YDORUDGR FRPR MR LQYHVWLJDWLYRµ H[FHOHQWH«µ \ GH RWUR ODGR OD &RQVWLWXFLyQ 3ROtWLFD GH &RORPELD GHILQH FODUDPHQWH«µ (O HVWDGR IRUWDOHFHUi OD 'H RWUD SDUWH HQ HO 3ODQ 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR 'R LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD HQ ODV XQLYHUVLGDGHV RILFLDOHV FXPHQWR &RQSHV YDOH OD SHQD GHVWDFDU OD LQYLWDFLyQ \ SULYDGDV \ RIUHFHUi ODV FRQGLFLRQHV HVSHFLDOHV SDUD TXH VH KDFH DO IRPHQWR DUWLFXODFLyQ \ FRQWLQXLGDG HQ WUH OD LQYHVWLJDFLyQ EiVLFD OD LQYHVWLJDFLyQ DSOLFDGD \ VX GHVDUUROORµ 3DUHFH TXH QR VH KD SHGLGR HO VXILFLHQWH DSR\R DO (VWD GR HQ HO FXPSOLPLHQWR GH HVWDV SROtWLFDV \ HO GHVDUUR OOR GH OD LQYHVWLJDFLyQ HQ &RORPELD HV PX\ GpELO (VWR JHQHUD LQTXLHWXGHV DFHUFD GH YDULRV SXQWRV 1R VH KD GDGR LPSRUWDQFLD DO SUHVXSXHVWR TXH UHTXLHUH OD LQYHVWLJDFLyQ 1R VH FXHQWD FRQ SHUVRQDO HVSHFLDOL ]DGR HQ LQYHVWLJDFLyQ (O VLVWHPD HGXFDWLYR QR SUR PXHYH HO HVStULWX LQYHVWLJDWLYR GHVGH WHPSUDQD HGDG GH ORV HVWXGLDQWHV 1R H[LVWHQ XQ VLVWHPD GH LQFHQ WLYRV SDUD HO GHVDUUROOR GH LQYHVWLJDFLyQ 1R VH KDQ PRGHUQL]DGR ORV SURFHGLPLHQWRV HQ LQYHVWLJDFLyQ 'HVGH ODV IDFXOWDGHV GH HGXFDFLyQ VH DSUHFLD TXH HQ ORV SURJUDPDV GH SUHJUDGR VH GD SRFR WLHPSR SDUD OD SUiFWLFD GH OD LQYHVWLJDFLyQ HQ PXFKRV FDVRV VH GHMD VyOR FRPR WUDEDMR GH JUDGR /RV SODQHV GH HVWXGLR GH MDQ PX\ SRFR HVSDFLR D ODV DFWLYLGDGHV LQYHVWLJDWLYDV /DV IDFXOWDGHV QR KDQ LGHQWLILFDGR ODV OtQHDV GH LQYHV WLJDFLyQ FRQ EDVH HQ ODV QHFHVLGDGHV GH OD UHJLyQ \ R GHO SDtV 7HQLHQGR HQ FXHQWD WDPELpQ TXH VH XWLOL]DQ GLYHUVRV PpWRGRV GH LQYHVWLJDFLyQ VLQ WHQHU HQ PX FKRV FDVRV FODULGDG DFHUFD GHO WLSR GH LQYHVWLJDFLyQ TXH VH GHEH UHDOL]DU EiVLFD DSOLFDGD WHFQROyJLFD < VLQ GHILQLU ORV GLVHxRV PHWRGROyJLFRV PiV DSURSLDGRV R ORV PiV FRQILDEOHV \ DFHUWDGRV 'H RWUD SDUWH QR KD\ TXH GHVFRQRFHU OD IRUPDFLyQ GH ORV LQYHVWLJDGRUHV HQ FXDQWR D VXV EDVHV ILORVyILFDV HSLVWHPROyJLFDV VRFLR OyJLFDV \ SVLFROyJLFDV TXH OHV SHUPLWH DERUGDU HO FR QRFLPLHQWR FLHQWtILFR \ ODV WpFQLFDV GHVGH GLIHUHQWHV WySLFRV
,QYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD
HO GHVDUUROOR WHFQROyJLFR \ D DUPRQL]DU ODV VXSXHVWDV GLV\XQWLYDV HQWUH OD SROtWLFD S~EOLFD \ OD GLQiPLFD GHO PHUFDGR \ HQWUH ORV SURSyVLWRV QDFLRQDOHV \ ODV GL QiPLFDV UHJLRQDOHV SDUD TXH OD LQYHUVLyQ GHO SDtV HQ FLHQFLD \ WHFQRORJtD WHQJD LPSDFWR HQ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYDV FRQGLFLRQHV HFRQyPLFDV \ HQ OD FRQVWUXF FLyQ GH XQD QXHYD VRFLHGDG
(VWR LPSOLFD FUHDU ORV LQFHQWLYRV QHFHVDULRV SDUD PR WLYDU OD FDSDFLWDFLyQ \ SDUWLFLSDFLyQ GH GRFHQWHV LQ YHVWLJDGRUHV HQ FRQJUHVRV R VLPSRVLRV \ GHPiV IRU PDV GH DFWXDOL]DFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV HQ SURFHVRV GH LQYHVWLJDFLyQ 'HILQLU FODUDPHQWH XQDV SROtWLFDV \ OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ TXH UHVSRQGDQ D ODV QHFHVLGD GHV GHO SDtV )RPHQWDU HO GHVDUUROOR GH LQYHVWLJDFLRQHV LQWHUGLVFLSOLQDULDV H LQWHULQVWLWXFLRQDOHV TXH DSR\DGRV HQ ORV UHFXUVRV TXH RIUHFH HO (VWDGR \ FRQ ILQDQFLD FLyQ GHO VHFWRU SULYDGR SXHGDQ RIUHFHU QXHYRV FRQR FLPLHQWRV QR VyOR HQ HO iUHD SHGDJyJLFD VLQR HQ FDP SRV TXH EULQGHQ FDOLGDG GH YLGD D OD SREODFLyQ FRPR HQ HO VHFWRU DOLPHQWLFLR VDOXG \ GHPiV QHFHVLGDGHV TXH D\XGHQ D GLVPLQXLU ORV FRQIOLFWRV VRFLDOHV
(Q FRQFOXVLyQ DXQTXH ODV XQLYHUVLGDGHV DFWXDOPHQWH PXHVWUDQ JUDQ LQWHUpV SRU HO GHVDUUROOR GH OD LQYHVWL JDFLyQ VH REVHUYDQ XQD VHULH GH REVWiFXORV GH RUGHQ PHWRGROyJLFR ILQDQFLHUR DGPLQLVWUDWLYR \ SROtWLFR 3HUR TXL]i HO JUDQ REVWiFXOR VH SUHVHQWD HQ ORV SUR JUDPDV DFDGpPLFRV SDUD OD HQVHxDQ]D \ FUHDFLyQ GH XQ HVStULWX LQYHVWLJDWLYR GH WLHPSR FRPSOHWR 'HVGH ODV PLVPDV DXODV VH GHEH PRWLYDU HO LQWHUpV SRU YHU OD LQYHVWLJDFLyQ FRPR XQ SURFHVR PHWyGLFR H LQWHUHVDQ WH HVHQFLDO D FXDOTXLHU WLSR GH IRUPDFLyQ \ JHQHUDGRU GH QXHYRV FRQRFLPLHQWRV
&,7$6
0$57,1(= GH '8(5, (OED \ 9$5*$6 GH $9(//$ 0DUWKD /D LQYHVWLJDFLyQ VREUH OD HGXFDFLyQ VX SHULRU HQ &RORPELD %RJRWi ,&)(6
&IU $1Ð1,02 ,QYHVWLJDFLyQ SODQLILFDFLyQ \ HYDOXDFLyQ GHO VLVWHPD ZZZ FDPSXV RHL RUJ TXLSX FRORPELD FRO SGI
/8&,2 5LFDUGR \ '848( 0DUtD 0HUFHGHV (VWDGR GHO DUWH GH ODV FRPXQLGDGHV DFDGpPLFDV GH OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD \ SHGDJyJLFD HQ &RORPELD /D (GXFDFLyQ 6XSHULRU %RJRWi &2/&,(1&,$6
0$57,1(= GH '8(5, (OED \ 9$5*$6 GH $9(//$ 0DUWKD 2S FLW
/H\ *HQHUDO GH (GXFDFLyQ $UW &DStWXOR , 2UJDQL]DFLyQ SDUD OD SUHVWDFLyQ GHO VHUYLFLR HGXFD WLYR
&RQVWLWXFLyQ 3ROtWLFD GH &RORPELD $UWtFXOR
02648(5$ 0(6$ 5LFDUGR +DFLD XQD XQLYHUVLGDG PRGHUQD H LQYHVWLJDWLYD 'RFXPHQWR GH GHEDWH %RJRWi 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO $JRVWR GH
&2/&,(1&,$6 3ROtWLFD QDFLRQDO GH FLHQFLD \ WHFQRORJtD 'RFXPHQWR &213(6 %RJRWi 'HSDU WDPHQWR QDFLRQDO GH SODQHDFLyQ
´/D )XQFLyQ GH ORV PDHVWURV QR HV GDU FRQRFLPLHQWRV VLQR RULHQWDU SXHV SDUD VHU UHFHSWi FXORV GH VDEHU KD\ OLEURV KD\ LQWHUQHW FRQ OD YHQWDMD GH TXH HVWRV QR OH WLHQHQ WLUULD R DPRU H[DJHUDGR D VXV HVWXGLDQWHV \D TXH VRQ GH FDEH]D IUtD $GHPiV OD UHG HVWi KHFKD GH SDFLHQ FLD SRUTXH OH GD HO FRQRFLHQWR DO HVWXGLDQWH KDVWD TXH HVWH DSUHQGD QR KDVWD TXH HO SURIHVRU VH HQRMHµ 5RGROIR /OLQiV 5LDVFRV
´< FRQ IUHFXHQFLD HO PDHVWUR GHEH HVFXFKDU D VX GLVFtSXOR SRUTXH PXFKDV YHFHV 'LRV GHVFXEUH ODV FRVDV PiV JUDQGHV HQ ODV DOPDV PiV VHQFLOODVµ 6DQ %HQLWR
´7HQHU FULWHULR FRQVLVWH HQ GLULJLU HO HQWHQ GLPLHQWR SRU HO FDPLQR TXH FRQGXFH D OD YHUGDGµ -DLPH %DOPHV
´'RQGH KD\ XQD HPSUHVD GH p[LWR DOJXLHQ WXYR DOJXQD YH] XQ VXHxR \ OR YLVXDOL]yµ 3HWHU 'UXFNHU