Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über http://dnb.d-nb.de abrufbar. Das Werk einschliesslich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertung ist ohne Zustimmung des Verlags unzulässig. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen. © 2012 Versus Verlag AG, Zürich Weitere Informationen zu Büchern aus dem Versus Verlag unter www.versus.ch Umschlagbild und Kapitelillustrationen: Thomas Woodtli · Witterswil Satz und Herstellung: Versus Verlag · Zürich Druck: Kösel · Krugzell Printed in Germany ISBN 978-3-03909-135-5
Inhaltsverzeichnis Geleitwort
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Vorwort
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Worum geht es?
11
2
Welches Rechtskleid darf es sein?
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3
Wertschöpfung für wen?
16
4
Lebensversicherer verhalten sich wie Genossenschaften und …
19
5
… Investmentbanken wie Partnerschaften
22
6
Hände weg von Beratungsfirmen!
26
7
Fussballklubs: Alles für die Spieler oder für die Fans?
27
8
Fluggesellschaften: Alles für die Kunden
31
9
Vorsicht vor staatlich regulierten Branchen
34
10 Echte AGs in Aktion
37
11 Besser investieren
47
Zusammenfassung
51
Methode
53
Literatur
57
Dank
59
Der Autor
61
Inhaltsverzeichnis
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6
Geleitwort Sie haben sich bestimmt auch schon gefragt, weshalb gewisse Firmen über die Jahre kaum je Aktionärswert schaffen, obschon keine offensichtlichen Strategie- oder Managementfehler ersichtlich sind. Vielleicht haben Sie die Gründe in staatlich verursachten Marktverzerrungen gesucht, wohl aber kaum in der falsch gewählten Rechtsform dieser Firmen. Welche Bedeutung ist der Rechtsform eines Unternehmens im Zusammenhang mit dessen «Gewinnchancen» beizumessen? Dieser Frage ist Adriano B. Lucatelli nachgegangen. Tatsächlich ist die Rechtsform ein sehr wichtiger und entscheidender Faktor: nur wo die erzielte Wertschöpfung tatsächlich bei den Aktionären anfällt, ist die Erzielung eines nachhaltigen Shareholder Value möglich. Diese Aussage wird untermauert durch eine umfassende und wohl auch erstmalige Studie, die anhand der Aktienmärkte Schweiz, Euro-Raum, Grossbritannien, USA und Japan aufzeigt, welche Firmen bzw. Industrien über die letzten zehn Jahre nachhaltig Mehrwert für ihre Aktionäre erwirtschaftet haben. Dabei springt ins Auge, dass in allen wichtigen Märkten – unabhängig von den jeweiligen länderspezifischen Besonderheiten – die «unechten» Aktiengesellschaften bei der Schaffung von Aktionärswert auf den hinteren Rängen zu finden sind. Bei diesen Firmen geht die Wertschöpfung nicht in erster Linie an die Eigentümer, sondern vor allem an die Führungsriege oder die Kunden des Unternehmens. Dieses Buch wird sowohl Unternehmern als auch Investoren neue Einsichten darüber vermitteln, wie und wo sie ihre finanziellen Ressourcen sinnvoll und gewinnbringend einsetzen können. Ich versichere Ihnen, dass Sie nach der Lektüre dieses Beitrags die Ent-
Geleitwort
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wicklung an den Aktienmärkten und Ihre persönlichen Finanzanlagen mit anderen Augen verfolgen werden! Shaun O’Callaghan, Gründer Quartet Research Ltd und Author von Turnaround Leadership
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Geleitwort
Vorwort Die ersten konkreten Ideen zum Thema der Rechtsformen entstanden vor etwa zwei Jahren hoch über dem Zürichsee unter strahlender Sonne. Bei Bündner Bergkäse und Trockenfleisch versuchte ich Claude Baumann, Gründer des preisgekrönten Finanznewsportals finews, von meinen Überlegungen zu überzeugen. Er hörte geduldig zu und ermutigte mich, diese Gedanken niederzuschreiben. Ich bin seinem Rat gefolgt und habe die Kurzanalyse später in einer Kundenpublikation von Reuss Private veröffentlicht. Das Echo, vor allem aus dem englischsprachigen Raum, war so positiv, dass ich mich verpflichtet fühlte, die Analyse zu vertiefen. Der Rest ist Geschichte. Adriano B. Lucatelli Kilchberg, im Mai 2012
Vorwort
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