10x10 - Von wegen Sommerflaute!

the etf & etp newsletter i ausgabe 06, 2012

KOMPAKT

Die Aktiven kommen

07

Immer mehr aktive Fonds investieren passiv. Und umgekehrt.

GESPRÄCHSSTOFF

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10x10.ch / 15.8.2012 / 7. Jahrgang / 10 x jährlich

GASTBEITRAG

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Die Krise als Chance

Marcel Wagner, Buchautor

Peter Bänziger zeigt Opportunitäten an den Märkten auf.

über den ETF-Einsatz anhand ­eines Praxisbeispiels.

Von wegen Sommerflaute!

BRENNPUNKT

INHALT EDITORIAL

04

BRENNPUNKT

Von wegen Sommerflaute!­ Sowohl Investoren wie auch Anbieter zeigen sich aktiv.

08

KOMPAKT

Wertpapierleihe Immer mehr Institute verzichten freiwillig darauf.

09

INDEX DER AUSGABE

Barclays Corporate Index Staatsanleihen vs. Unternehmensanleihen, was ist sicherer?

13

WISSEN

Indexanpassungen bei ETF Armelle Loeb-Darcagne über die Auswirkungen in der Praxis.

USA Top, Europa Flop Während die ETP-Branche ihren Erfolgszug in den USA fortsetzt, schwächelt sie in Europa. Von den im ersten Halbjahr 2012 insgesamt gesammelten 105 Milliarden Dollar entfielen 786Milliarden auf Produkte aus den USA. In Amerika konnte gegenüber dem Vorjahr somit ein Plus von 29 Prozent erzielt werden. In Europa betrugen die Zuflüsse nur 7,4 Milliarden Dollar, im Vergleich zum Vorjahr ein Minus von mehr als 60 Prozent. Auch an der Schweizer Börse machen sich die Unsicherheit der Anleger und die Auswirkungen der Schuldenkrise bemerkbar. Der Umsatz in der ersten Jahreshälfte sank um 15,6 Prozent.

Für die ETF-Branche ist das kein Grund, den Kopf in den Sand zu stecken. Vielmehr wartete sie, besonders in den Sommermonaten, mit zahlreichen Innovationen auf. Mehr dazu erfahren Sie auf den Seiten 4 und 7. Ein positives Signal sind auch die neuen Richtlinien der europäischen Aufsichtsbehörde Esma. Noch zu Jahresbeginn fürchtete man eine stärkere Regulierung und zahlreiche Vorschriften für börsenkotierte Indexfonds. Doch der Regulator zeigte sich gütig und hat kaum verbindliche Regeln erlass­en. Mehr dazu auf den Seiten 4 und 8. Wie es für die ETF-Branche weitergeht, hängt zu einem guten Teil von der konjunkturellen Entwicklung ab. Anhaltspunkte, wie diese aussehen könnte, liefert Peter Bänziger, CIO von Swisscanto, im Interview auf Seite 10.

Ihre Barbara Kalhammer

MONITOR ROHSTOFFE

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Metalle mit Potenzial Zink wird immer gefragter. Die Gründe dafür sind vielfältig.

IMPRESSUM Erscheinungsweise: 10mal jährlich und kostenlos!

(Feb, März, April, Mai, Juni, Aug, Sept, Okt, Nov, Dez) Verlag: financialmedia AG, Redaktion 10x10, Pfingstweidstrasse 6 / 8005 Zürich Kontakt: Email: info@10x10.ch, Web: www.10x10.ch, Tel.: +41 44 277 75 30, Fax: +41 44 277 75 35 Redaktion: Rino Borini – Leitung (RB), Olivier Bühler (OB), Barbara Kalhammer (BK) Umsetzung/Layout/Grafik: Fabian Widmer Cover: ©iStockphoto.com/egal

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SEITE 03 DAS NEUSTE ZUERST

das neuste zuerst

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News Ticker

Nachhaltigkeit im Depot

Angebot aktiver ETF wächst

ETF auf deutsche Nebenwerte

> Einbussen bei ETF Im ersten Halbjahr fiel der Umsatz mit ETF an der SIX Swiss Exchange im Vergleich zur Vorjahresperiode um 15,6 Prozent auf 38,7 Milliarden Franken.

Die UBS hat 56 neue Aktienund Obligationen-ETF an der SIX Swiss Exchange gelistet.

Darunter auch mehrere Produkte auf MSCI Socially Responsible Indizes. Damit bietet sich Anlegern die Möglichkeit, ihre Wertvorstellungen und Grundsätze im Bereich der Nachhaltigkeit in ihr Kernportfolio zu integrieren. Nebst eines weltweiten Engagements bieten sich Indizes auf Regionen an: Europa, Nordamerika und Pazifik.

Swiss & Global Asset Management bietet vier neue aktive Aktien-ETF an. Die Julius Bär Smart Equity ETF sind an der Deutschen Börse gelistet und werden global sowie auf Schwellenländer, Europa und Asien angeboten. Anleger können somit in aktiv verwaltete Portfolios ausgewählter Titel investieren. Durch die Kombination einer systematischen Trend- und Value-Strategie soll eine Überschussrendite generiert werden.

iShares hat sein Angebot um drei neue ETF erweitert. Nebst einem Produkt auf den DAX und den eb.rexx Government Germany wurde auch ein ETF auf den MDAX an der SIX Swiss Exchange gelistet. Somit können Anleger von der Entwicklung der 50 grössten deutschen Nebenwerte profitieren. Mit über 10 Prozent hat der Luft-, Raumfahrt und Rüstungskonzern EADS das grösste Gewicht, gefolgt von Continental mit rund 7 Prozent.

Börsenplatz: SIX Swiss Exchange

Börsenplatz: Xetra

Börsenplatz: SIX Swiss Exchange

ISIN: LU0629460089

ISIN: LU0747924560

ISIN: DE0005933923

TER: 0.45%

TER: 0.45%

TER: 0.50%

> Beliebte Obligationen Der globale Markt für Obligationen-ETF könnte laut einer Studie von iShares in den nächsten zehn Jahren von derzeit 302 Milliarden auf über 2 Billionen Dollar wachsen. > Esma Eine strengere Regulierung von ETF durch die europäische Aufsichtsbehörde Esma bleibt aus. Nur hinsichtlich der Wertpapierleihe werden Vorschriften erlassen.

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S E I T E 04 BRENNPUNKT

Von wegen Sommerflaute!

Mit Beginn des Sommers startet auch die Urlaubszeit für Investoren und Produktanbieter. Zwar hat sich das Handelsvolumen verkleinert, doch die Märkte kannten beinahe nur eine Richtung: Norden. Auch an der Produktfront lief einiges und der Regulator meldete sich mit neuen Richtlinien.

Die alljährliche Sommerflaute fand in diesem Jahr nur bedingt statt, denn die Börsen rings um den Globus haben eine kleine Sommerrally hingelegt. Doch durch die vielen Unsicherheiten, insbesondere die Schuldenkrise in Europa, stehen die meisten Anleger weiterhin an der Seitenlinie und haben diese Rally wohl oder übel verpasst. Ebenfalls keine Pause eingelegt hat die Industrie der Indexfonds. Zwar lagen die Umsätze an der Schweizer Börse mit 18

Zwar sind die Umsätze gesunken, doch an der Anbieterfront war einiges los.

Prozent tiefer als in der gleichen Periode im Vorjahr, doch an der Anbieterfront war einiges los.

Insbesondere bei den hiesigen Grossbanken war von Sommerloch keine Rede.

So nahm Thomas Merz, ETF Chef Schweiz

und Liechtenstein bei der Credit Suisse, anfangs Juli überraschend den Hut. Die UBS wiederum überraschte mit einigen Neuheiten.

In Infrastruktur investieren Im Juli lancierte die Grossbank an der Schweizer Börse auf einen Schlag 56 neue Exchange Traded Funds. Diese bilden insgesamt 22 unterschiedliche Indizes ab. Unter den neuen Indexfonds befinden sich Obligationen-ETF auf Staatsanleihen aus Deutschland und den USA mit unterschiedlichen Laufzeiten sowie Bond-ETF auf europäische Unternehmensanleihen. Bei den vielfältigen Neuemissionen fällt ausserdem auf, dass die UBS nicht nur klassische Märkte investierbar macht, sondern aufkommende Themen wie Seltene Erden, Socially Responsibility und Infrastruktur neu abdeckt.

Mit dem Anlagethema Seltene Erden hat die Grossbank in Europa eine Vorreiterrolle­ übernommen. Seit letztem Herbst ist dieser ETF bereits in Deutschland zugelassen.

Anleger, die damals gleich auf das Modethema aufgesprungen sind, wurden jedoch bitter enttäuscht. Inzwischen ist dieser Bereich wieder eingeschlafen. Dazu muss man wissen, dass der ETF nicht in rare Metalle direkt investiert, sondern beispielsweise in Unternehmen, die solche Metalle fördern. Und die Aktienkurse der meisten Firmen sind unterdessen deutlich eingebrochen. Seltene Erden sind nur für Investoren mit Nerven so dick wie Drahtseile geeignet.

Anders sieht es beim Thema Infrastruktur aus, das nun auch die UBS investierbar macht. Der ­globale Infrastrukturbedarf ist nach wie vor riesig. Die OECD schätzt, dass sich der Luftpersonenverkehr innerhalb der nächsten 15 Jahre verdoppeln wird. Der Luftfrachtverkehr soll sich innert 20 Jahren verdreifachen, die Containerabwicklung in den Häfen gar vervierfachen. In vielen Entwicklungs- und Schwellenländern herrscht weiterhin ein Mangel an elementaren Infrastrukturen, einige verfügen nicht mal über eine funktioW EITER S. 05

S E I T E 05 BRENNPUNKT

nierende Stromversorgung. Die Internationale­ Energieagentur IEA prognostiziert eine markante globale Zunahme der Energienachfrage. Besonders gross wird sie in Ländern wie Brasilien, Indien, Indonesien oder im Mittleren Osten sein.

Das Reich der Mitte wird im Jahr 2035 am meisten Energie verbrauchen, so die Agentur.

Nachhaltige Unternehmen Nicht nur die gering entwickelten Länder haben Defizite. In einem Bericht der Economist Intelligence Unit über die Wettbewerbsfähigkeit 120 globaler Städte fungieren unter den 30 Städten mit dem grössten Wirtschaftswachstum 15 chinesische und indische Städte. Interessanterweise belegt keine dieser Städte beim Infrastruktur-Index einen Platz unter den Top 50. Dementsprechend herrscht dort weiterhin grosses Infrastrukturpotenzial. Und auch in vielen etablierten Nationen bröckelt die In­ frastruktur, so beispielsweise in den USA. Einstürzende Brücken, löchrige Wasserleitungen, Schlaglochpisten oder gekappte­ Stromleitungen – in der grössten Volkswirtschaft der Erde ist das mancherorts die Realität.

Dies hilft Firmen, die entlang der Infrastruktur-Wertschöpfungskette tätig sind.

Die Aktien von solchen Unternehmen zeichnen sich durch eine geringe Korrelation zu anderen Anlageklassen aus und bieten einen teilweisen Schutz gegen Inflationsrisiken. Mit den MSCI Infrastructure Indizes können Anleger gezielt in die Regionen USA, Japan und Europa investieren.

Gewarnt sei aber auch hier vor allfälligen

AU S WA H L N E U KOT I E R U N G E N J U N I B I S AU G U S T

Quelle: Anbieter

Basiswert

Anbieter

ISIN

Whr ETF

Whr Handel

Dividenden

Swap

TER

MDAX

ISH

DE0005933923

EUR

CHF

thesaurierend

Nein

0.51%

DAX

ISH

DE0005933931

EUR

CHF

thesaurierend

Nein

0.16%

EuroMTS Highest-Rated Govt 1-3

Amundi

FR0011161215

EUR

EUR

thesaurierend

Ja

0.14%

MSCI USA Infrastructure TR

UBS

IE00B6RPTB32

USD

CHF, USD

thesaurierend

Nein

0.65%

MSCI World SRI TR

UBS

LU0629459743

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.50%

MSCI North America SRI TR

UBS

LU0629460089

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.45%

MSCI Europe & Middle SRI TR

UBS

LU0629460675

EUR

CHF, EUR

ausschüttend

Nein

0.40%

MSCI Pacific SRI TR

UBS

LU0629460832

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.65%

MSCI Japan Infrastructure TR

UBS

LU0665646062

JPY

CHF, JPY

ausschüttend

Nein

0.60%

MSCI Europe Infrastructure TR

UBS

LU0665646658

EUR

CHF, EUR

ausschüttend

Nein

0.60%

Stoxx Global Rare Earth TR

UBS

LU0671492899

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.57%

MSCI EMU Small Cap

UBS

LU0671493277

EUR

CHF, Eur

ausschüttend

Nein

0.45%

Barclays Capital USD Trea. Bond 1-3Y

UBS

LU0721552544

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.20%

Barclays Capital USD Trea. Bond 3-5Y

UBS

LU0721552627

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.20%

Barclays Capital USD Trea. Bond 5-7Y

UBS

LU0721552890

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.20%

Barclays Capital USD Trea. Bond 7-10Y UBS

LU0721552973

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.20%

MSCI USA Value TR

IE00B78JSG98

USD

CHF, USD

ausschüttend

Nein

0.35%

UBS

Klumpenrisiken. Denn oftmals notieren die Werte bereits in einem breiten BenchmarkIndex.

Ein anderes zukunftsträchtiges Thema ist Nachhaltigkeit. Die UBS deckt als erster ETF-Anbieter die von MSCI entwickelten Socially Responsibility Indizes für die Märkte Nordamerika, Pazifik sowie Europa und Nahen Osten ab. Im Kern geht es darum, dass in diesen Indizes nur Unternehmen Einzug halten, die strenge Nachhaltigkeitskriterien in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung erfüllen. Auch hier ist ein klarer Trend spürbar: Nachhaltigkeit ist keinesfalls ein kurzfristiges Modethema. Mittlerweile sind allein in der Schweiz rund 35 Milliarden Franken in nachhaltige Anlagen angelegt. Dass solche

Investitionen nicht zwingend mit geringeren Renditen einhergehen müssen, sollte mittlerweile bekannt sein.

Von ETF profitieren Ein neues Thema, das auch in der Schweiz verstärkt Fuss fa­ ssen wird, sind aktiv verwaltete Indexfonds. Der Vermögensverwalter Swiss & Global Asset Management hat unter dem Namen Julius Bär Smart Equity ETF vier börsengehandelte Fonds in Deutschland zugelassen. Noch sind sie für den öffentlichen Vertrieb in der Schweiz nicht bewilligt. Die Finanzmarktaufsicht muss dazu erst noch grünes Licht geben. Das kann bekanntlich dauern.

Die Produkte investieren mit einem systematischen Ansatz W EITER S. 06

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S E I T E 06 BRENNPUNKT

in ausgewählte Aktien­ und können börsentäglich an der Börse gehandelt werden. Die Vorteile der ETF – Einfachheit, Transparenz und tiefe Kosten – will sich damit zusehends auch die traditionelle Fondsverwaltung zu Nutze machen (siehe dazu Seite 7). Ob sich diese neue Art von ETF etablieren kann, hängt allein von den Entscheidungen der Investoren ab. Zu wünschen wäre aber, dass der Transparenz – analog wie bei den ETF – verstärkt Rechnung getragen wird. Ein Anleger muss jederzeit in Erfahrung bringen können, in welche Wertpapiere das von ihm gewählte Produkt investiert ist.

Keine Pause bei den Regulatoren Auch die Regulation kennt in diesem Jahr keine Sommerpause. Die EU-Finanzaufsicht Esma präsentierte­kürzlich endgültige Richtlinien für börsengehandelte Indexfonds. Die Ergebnisse stellen für die Anbieter jedoch keine nennenswerten Herausforderungen dar. So schlägt die Esma unter anderem vor, dass Erträge aus Zusatzgeschäften wie der Wertpapierleihe – abzüglich der Kosten des Portfoliomanagements – ins Fondsvermögen (an den Investor) fliessen sollen. Bislang verwenden die Anbieter die entsprechenden Erlöse unterschiedlich, so dass die Anleger nicht in jedem Fall davon profitieren konnten. Das ist sicherlich eine sehr willkommene und auch richtige Entwicklung.

In Bezug auf die Indizes hat die Esma die Richtlinien verschärft. Sie fordert, dass ETF nur Indizes abbilden, die ihre Methodologien detailliert veröffentlichen, damit sie von Investoren jederzeit nachvollzogen werden können. Zudem sollen die aktuellen Bestandteile der Kursbarometer jederzeit verfügbar sein.

Auch dieser Entscheid ist ab- Schon fast erscheckend solut korrekt. Irgendwie schon ist, dass die höhere fast erschreckend ist jedoch die Tatsache, dass dies von der Transparenz von der Regulationsbehörde gefordert Esma gefordert werden musste. Eigentlich sollwerden musste. ten die Anbieter das Thema Transparenz von sich aus zuoberst auf der Prioritätenliste führen.

ETF haben eine junge und sehr erfolgreiche Geschichte hinter sich. Sie bieten kostenbewussten Anlegern zweifelsohne Mehrwerte. Mit quasi einem einzigen Mausklick kann man in einemnMarkt investieren, profitiert von der Diversifikation und vom täglichem Börsenhandel. Aber noch können Flecken auf der Landkarte gefüllt und die Investoren mit neuen Themen in den Bann gezogen werden. Sicherlich wird es auch von seiten der Aufsichtsbehörden weitere Neuigkeiten geben. Es dürfte uns somit ein heisser Herbst bevorstehen. RB Web-Link: 1x1 der ETF

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BEIM INVESTIEREN KANN ZU VIEL KOMPLEXITÄT SCHNELL IM CHAOS ENDEN.

Wenn Sie Wert legen auf Präzision, dann heben Sie ab auf welcometospdretfs.eu/a

SPDR ETFs ist die ETF-Plattform von State Street Global Advisors, zu der Fonds gehören, die von den europäischen Aufsichtsbehörden als offene OGAW zugelassen wurden.

ETFs (Exchange Traded Funds) werden wie Aktien gehandelt, sind Anlagerisiken ausgesetzt und unterliegen Schwankungen des Marktwerts. Der Wert der Anlage kann sowohl steigen als auch fallen, daher ist die Rendite Schwankungen unterworfen. Veränderungen der Wechselkurse können nachteilige Auswirkungen auf den Wert, den Kurs oder den Ertrag einer Anlage haben. Darüber hinaus gibt es keine Garantie, dass ein ETF sein Anlageziel erreicht. SPDR ETFs sind unter Umständen nicht für Sie verfügbar oder geeignet. Diese Werbung stammt von State Street Global Advisors („SSgA“) und stellt keine Anlageberatung, kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf von Anteilen von SPDR ETFs dar. SPDR ETFs dürfen nur in Gerichtsbarkeiten angeboten oder verkauft werden, in denen dies zulässig ist, unter Einhaltung der geltenden Vorschriften. Vor der Anlage sollten Sie sich einen Prospekt sowie einen vereinfachten Prospekt für die SPDR ETFs besorgen und diesen durchlesen. Weitere Informationen und den Prospekt/vereinfachten Prospekt, in dem die Merkmale, Kosten und Risiken von SPDR ETFs beschrieben sind, stehen allen Personen mit Wohnsitz in den Ländern, in denen SPDR ETFs zum Vertrieb zugelassen sind, unter www.spdrseurope.com zur Verfügung, können aber auch bei einer örtlichen SSgA Niederlassung angefordert werden. „SPDR“ ist eine eingetragene Marke von Standard & Poor’s Financial Services LLC („S&P“) und wurde für die Nutzung durch State Street Corporation lizenziert. Kein von State Street Corporation oder dessen verbundenen Unternehmen angebotenes Finanzprodukt wird von S&P oder dessen verbundenen Unternehmen gesponsert, unterstützt, verkauft oder beworben, und S&P und seine verbundenen Unternehmen übernehmen keinerlei Gewähr für die Zweckmäßigkeit eines Kaufs, Verkaufs oder Besitzes von Anteilen an solchen Produkten. © 2012 State Street Corporation – Alle Rechte vorbehalten. IBGE-0444.

C51895 German AeroKit 86x184.6.indd 1

01/05/2012 11:49

S E I T E 07 KOMPAKT

Immer mehr aktive Fonds wagen sich in den Bereich der indexierten Anlagen vor. Im Gegenzug kehrt die neue ETF-Generation dem ausschliesslich passiven Investieren den Rücken.

Den ersten Schritt in die ETF-Welt wagte der weltgrösste Anleiheninvestor Pimco. Die US-Fondsgesellschaft hat Anfang März das ETF-Pendant des von Bill Gross gemanagten Total Return Fund an die Börse gebracht. Mit über 260 Milliarden Dollar ist der Fonds der grösste seiner Klasse. Aber auch sein Gegenstück hat einen fulminanten Start hingelegt und seit Lancierung mehr als 2 Milliarden Dollar eingesammelt. An diesen Erfolg will Pimco anknüpfen und plant, drei weitere Investmentfonds künftig auch als ETF anzubieten.

Ebenfalls auf den Zug aufspringen will Franklin Templeton.

Doch nicht nur in den USA wollen die alteingesessenen Fondshäuser ein Teil der ETF-Erfolgs­geschichte werden. Auch in Europa rücken die beiden Welten zusehends näher zusammen. Viele aktive Fondsanbieter haben bereits passive Indexfonds lanciert, darunter beispielsweise Pictet oder ZKB. Mit den Smart Core Fonds hat nun auch Swisscanto passiv verwaltete Produkte auf den Markt gebracht. Im Unterschied zu ETF sind diese Fonds nicht an einer Börse kotiert. Dies, weil sie für Investoren mit einem längerfristigen Anlagehorizont entwickelt wurden. Die Vorteile von ETF und Fonds kombinieren die neuen Julius Bär Smart Equity ETF von Swiss S G A M - N E U E M I S S I O N E N ( LYXO R / O S S I A M )

Quelle: Anbieter

Basiswert

ISIN

Anbieter

TER

Währung

Euro Stoxx 50 EW

LU0599613063

OSSIAM

0.300%

EUR

YTD

-0.67%

EuroMTS Macro Weighted AAA 1-3

FR0011146315

Lyxor

0.165%

EUR

n.a.

EuroMTS Macro Weighted AAA 3-5

FR0011146349

Lyxor

0.165%

EUR

n.a.

EuroMTS Macro Weighted AAA 5-7

FR0011146356

Lyxor

0.165%

EUR

n.a.

iStoxx Euope Minimum Variance TR

LU0599612842

OSSIAM

0.650%

EUR

11.39%

Ossiam US Minimum Variance TR

LU0599612412

OSSIAM

0.650%

USD

10.66%

Ossiam EM Minimum Variance TR

LU0705291812

OSSIAM

0.750%

USD

n.a.

Stoxx Europe 600 EW

LU0599613147

OSSIAM

0.350%

EUR

10.18%

& Global Management. Im Detail investieren die Produkte in aktiv verwaltete Portfolios. Dabei verfolgen sie das Ziel, eine Überrendite zu generieren. Angeboten werden MSCI-Indizes auf Europa, Asien Pazifik ohne Japan, Schwellenländer und die Welt. Bei den Indizes erfolgt ein tägliches Rebalancing. Bislang sind sie noch nicht in der Schweiz zugelassen, aber an der Deutschen Börse gelistet.

Angebot an aktiven ETF wächst Umgekehrt wagen sich immer mehr ETF in die aktive Fondswelt vor, indem sie die Schwachstellen von traditionellen Indizes – vor allem hinsichtlich der Gewichtung – ausmerzen. Der bekannteste und älteste Anbieter ist PowerShares mit den fundamental gewichteten Rafi-Indizes. Ende 2011 startete auch der französische Anbieter Ossiam in der Schweiz mit einer Produktauswahl an gleichgewichteten und risikooptimierten ETF. Im Frühling folgte Lyxor mit dem Smart Indexing. Die Barometer werden entweder nach Risiko gewichtet oder anhand makroökonomischer Indikatoren. Waren sich ETF und Fonds anfangs spinnefeind, so erkennen sie nun die gegenseitigen Vorzüge und kombinieren diese. Damit wächst für Anleger nicht nur das Angebot, auch die Renditechancen steigen. BK

10sekunden

Die Aktiven kommen > Anleger setzen auf physische ETF Das erste Halbjahr war für die ETF-Branche durchwachsen. Während Anbieter von physischen ETF Zuflüsse verzeichneten, mussten jene von swapbasierten Produkten den Verlust weiterer Marktanteile hinnehmen.

Gemäss der Absatz- und Volumenstatistik von Morningstar konnte iShares seine Marktführerschaft ausbauen. Die Nettomittelzuflüsse lagen bei 2,94 Milliarden Euro, der Marktanteil wuchs auf 40 Prozent. > Swapbasierte ETF ohne Vorteile Synthetische ETF bilden einen Aktienindex nicht besser ab als physische Produkte. So lautet das Resümee einer Studie des Institutes für Finanzierung der HumboldtUniversität Berlin. In die Erhebung miteinbezogen wurden alle an der Frankfurter Börse gehandelten ETF mit ausreichender Datenbasis. Empirisch lässt sich eine be­ ssere Indexnachbildung durch synthetische Aktien-ETF nicht belegen. Im Bereich der Anleihen hingegen haben synthetische ETF statistisch besser abgeschnitten. > Bargeld-ETF in Planung Die Unsicherheit an den Finanzmärkten ist weiterhin hoch. Sichere Produkte sind gefragter denn je. Gemäss informellen Kreisen soll das Feld solcher ETF schon bald erweitert werden durch börsenkotierte Indexfonds auf Banknoten. Bislang gab es physisch besicherte ETF nur auf Edelmetalle. Anstatt mit Gold sollen die Produkte mit Tausendernoten hinterlegt werden, die im Safe der jeweiligen Bank lagern. > ETF-Schliessungen in den USA Gemäss Experten werden die Margen in der amerikanischen ETF-Branche immer enger und damit der Wettbewerb härter. Indiz dafür ist die Schliessung zahlreicher Produkte. So will unter anderem Scottrade 15 ETF komplett einstellen. Russell Investments denke ebenfalls über einen solchen Schritt nach. Laut Capital Cities AM, die den US-Markt beobachten, wurden 2012 bereits 33 ETF geschlossen. 2011 waren es insgesamt 38. Der Trend dürfte sich weiter fortsetzen und auch der Start für neue Produkte wird schwerer.

S E I T E 08 KOMPAKT

Wertpapierleihe rückt in den Hintergrund Die Esma sieht von einer Beschränkung der Wertpapierleihe ab. Im Gegenzug verzichten immer mehr ETF-Anbieter auf die zusätzliche Ertragsquelle. Grund dafür ist das Sicherheits­ bedürfnis der Anleger.

Mit Spannung wurden die neuen Richtlinien der europäische Aufsichtsbehörde Esma (European Securities and Markets Authority) für börsenkotierte Indexfonds erwartet. Doch bekanntlich wird die Suppe in den meisten Fällen nicht so heiss gegessen, wie sie gekocht wird. So sind von den anfänglich diskutierten Regeln (Siehe 10x10 Ausgabe 10/11) nur wenige übrig geblieben. Vorschriften erlassen wurden im Bereich der Wertpapierleihe. So sollen die Erträge aus den Geschäften dem ETF künftig in vollem Umfang gutgeschrieben werden. Einzig die Transaktionskosten dürfen vom Anbieter abgezogen werden. Weitere Einschränkungen wie eine Obergrenze werden nicht gemacht. Das bedeutet, den ETF-Anbietern steht es weiterhin frei, die Wertschriften im Fondsvermögen auszuleihen. Genauer gesagt verleiht der Fondsmanager die im Creation-Prozess erhaltenen Werte. Für diese erhält der Verleiher vom Leiher Sicherheiten (Collaterals), die vertraglich fixiert sind. Prinzipiell können ETF bis zu 95 Prozent ihres Nettoinventarwertes verleihen. In der Praxis liegen die Werte deutlich tiefer.

Durch diese Geschäfte können Zusatzerträge generiert werden.

Ein weiterer Vorteil ist die höhere Liquidität. Die Wertpapierleihe ist jedoch nicht ohne Risiko. Denn wenn der Leiher die Wertpapiere nicht zurückgeben kann, muss der Verleiher die hinterlegten Sicherheiten veräussern und die ursprünglich ausgeliehenen Papiere am Markt zurückkaufen. Dabei kann ein Verlust entstehen.

Um das Risiko zu senken, nehmen manche Anbieter eine Übersicherung vor.

Freiwillig eingeschränkte Wertpapierleihe Auch wenn die Esma die Leihe nicht eingeschränkt hat, so sehen die Anbieter scheinbar durchaus Handlungsbedarf. So hat Marktführer iShares Ende Juni die Wertpapierleihe in seinen ETF auf 50 Prozent des Fondsvermögens beschränkt. Grund für die Massnahme sei

?

15

$

Mrd.

15 Milliarden Dollar Der ETF auf den Dax ist mit 15 Milliarden Dollar der grösste Indexfonds in Europa. An zweiter Stelle steht der iShares S&P 500 ETF. Dieer hat ein Vermögen in Höhe von 10,3 Milliarden angesammelt. Das sind Peanuts im Vergleich zum weltweit grössten ETF, dem SPDR S&P 500 mit 108 Milliarden Dollar.

Der Gold-ETF der Zürcher Kantonalbank schafft es im Europa-Ranking auf Platz drei. Ingesamt verwaltet der Indexfonds 9,8 Milliarden Dollar. Dies geht aus dem ETP Landscape Report von BlackRock hervor.

das aktuell hohe Sicherheitsbedürfnis der Anleger, vor allem hinsichtlich des Kontrahentenrisikos zeigten sie sich besorgt. Der Anbieter ETFlab verzichtet seit Dezember 2011 sogar komplett auf die Wertpapierleihe. Auch die UBS führt in einigen neu emittierten Fixed Income ETF keine Wertpapierleihe mehr durch. Ebenso hält es Swiss & Global Asset Management bei ihren vier Smart Equity­ETF. Auch Source und Pimco verleihen beim Pimco German Government Bond Index Source ETF und allen weiteren Fonds auf deutsche Staatsanleihen keine Titel. Damit wird zwar dem Anlegerbedürfnis Rechnung getragen, es muss jedoch berücksichtigt werden, dass sich der Verzicht auf die Wertpapierleihe negativ auf die Nettorenditen der Fonds auswirken kann. Denn durch die Leihe können Anbieter beispielsweise die Transaktionskosten senken. BK

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Neu: ComStage ETFs auf SPI & DAX

ComStage ETFs auf

Währungen

SPI® TR

Valor

Pauschalgeb. p. a.

0,40 %

CHF

12603146

SDAX® TR

CHF & EUR

12603144

0,70 %

DivDAX® TR

CHF & EUR

12603139

0,25 %

ShortDAX® TR

CHF & EUR

12603142

0,30 %

www.comstage-etf.ch

Gemeinsam mehr erreichen

S E I T E 09 INDEX DER AUSGABE

Unternehmen statt Staaten Die alte Börsenregel, dass Unternehmensanleihen nicht ­sicherer sein können als solche des Staates, in dem sie ihren­Sitz haben, hat ihre Gültigkeit verloren.

Die Leitzinsen befinden sich seit längerem auf historischen Tiefstniveaus. Für risikoaverse Investoren ist es daher besonders schwierig, Produkte zu finden, die ihrem Profil entsprechen und trotzdem eine attraktive Rendite abwerfen. Eine gute Alternative sind Unternehmensanleihen, die sogar bessere Ratings aufweisen als gewisse Staatsanleihen. Nach der Lehman-Pleite sahen sich viele Unternehmen mit der Problematik konfrontiert, dass die Banken nur widerwillig Kredite ausgaben. Dank der tiefen Zinslandschaft holten sie sich das nötige Kapital daher an den Kapitalmärkten mittels der Ausgabe von Unternehmensanleihen.

Während viele Akteure der Szene noch immer den Siegeszug der Unternehmensanleihen besingen, sehen andere den Zenit bereits überschritten. So bitten einige Firmen bereits ihre Gläubiger zur Kasse, oder die Obligationen werden mit enormen Risikoaufschlägen gehandelt. Auch mit Firmenanleihen von international agierenden Konzernen kann kaum noch etwas verdient werden. Die Unternehmen haben eine exzellente Bonität und daher fallen die Renditen eher tief aus. In anderen Worten: Wer derzeit in Obligationen eines grossen SMI- oder auch DAX-Konzerns investiert, parkt sein Geld zwar sicher, aber nicht rentabel. Ebenfalls für eine weiterhin hohe Relevanz von Unternehmensanleihen spricht die Tatsache, dass die grossen Unternehmen regelrecht in Geld schwimmen und ihre Schulden in den vergangenen Jahren deutlich reduziert haben.

Allein deswegen weisen Unternehmensanleihen aus Italien, Portugal oder Spanien zum Teil die besseren Ratings auf als Zinspapiere ihres Heimatlandes.

Zusammensetzung & Performance Der Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Index existiert seit dem 1. Juli 1998. Er setzt sich zusammen aus festverzinslichen, in Euro denominierten Anleihen von Emittenten aus den Bereichen Industrie, Finanz und Versorgung. Aufgenommen wird nur, wer ein Rating von mindestens BBB aufweist. Die Aufnahme in den Index hängt nicht vom jeweiligen Sitz der Firma ab, sondern von der Emissionswährung. Insgesamt finden 1224 Anleihen aus 26 Staaten Berücksichtigung. Mit 90 Prozent machen die beiden Sektoren Finanzwesen und Industrie das Gros aus. Seit Beginn des Jahres hat der Index eine beachtliche Performance von mehr als 8 Prozent hingelegt. Über die letzten drei Jahre gar 20 Prozent.

OB

%

L Ä N D E R - V E R T E I LU N G 1.

Niederlande

21.4

2.

Frankreich

19.4

3.

Grossbritannien

11.4

4.

USA

10.2

5.

Italien

6.9

6.

Deutschland

5.4

7.

Spanien

4.4

8.

Schweden

4.1

9.

Irland

3.8

10.

Übrige

12.7

10

DIE 10 GRÖSSTEN POSITIONEN

top10

Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Index

ICS INS EUR LIQ 1,43%

Rabobank 2015 0,46%

UBS AG 2018 0,41%

Deutsche Bank 2012 0,45%

Rabobank 2016 0,38%

Rabobank 2018 0,32%

ABN AMRO 2015 0,3%

Rabobank 2014 0,38%

Rabobank 2020 0,31%

ING Bank 2017 0,31%

Pr

P R O D U K T E auf den Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Index (Stand: ???????)

Anbieter

Symbol

Swap

TER p.a.

AuM

Spread

ETF YtD

Index YtD

iShares

IEAC

Nein

0.20%

1.46 Mia EUR

0.42%

8.11%

8.17%

State Street

EUCO

Nein

0.20%

16.35 Mio EUR 0.38%

6.36%

8.17%

S E I T E 10 GESPRÄCHSSTOFF

Peter Bänziger, Chief Investment Officer bei Swisscanto.

«Krisen eröffnen immer auch Chancen.»

Herr Bänziger, der erste Optimismus nach den Liquiditätsspritzen der EZB ist verflogen, mit Spanien hat der Euroraum ein neues Sorgenkind. Wie sehen Sie die Lage?

Zu Beginn war der Optimismus tatsächlich verflogen, doch nun ist er wieder zurückgekehrt. Eben gerade weil die direkte Hilfe an die spanischen Banken die grössten Sorgen gelindert hat. Kurzfristig sehe ich das als positives Signal. Mittelfristig sind die fundamentalen Probleme von Spanien und den anderen Peripherieländern damit aber nicht gelöst. Deshalb wird es wahrscheinlich weitere EU-Krisengipfel geben.

Auch betreffend der Konjunktur herrscht Unsicherheit. Was sind Ihre Erwartungen für die zweite Jahreshälfte?

In den USA ist das Wirtschaftswachstum sehr robust, 2012 wird es wahrscheinlich bei rund 2 Prozent liegen. In Europa sieht es

Europa wird in eine Rezession rutschen, ­soviel steht fest.

nicht so gut aus. Der Kontinent wird in eine Rezession rutschen, soviel steht fest. Wir werden im Vergleich zum Vorjahr voraussichtlich um ein halbes Prozent schrumpfen, wobei das Gefälle zwischen den noch guten und den bereits schwachen Ländern sehr gross ist. Die Schweiz wird ebenfalls betroffen sein, aber nicht in eine Rezession rutschen, da immer noch sehr viel exportiert wird. Ich erwarte 2012 ein Wirtschaftswachstum von etwa 0,5 Prozent.

Wie schlugen sich die Unternehmen in diesem schwierigen Umfeld?

Nach dem ersten Quartal haben die meisten Unternehmen noch sehr gute Gewinne gezeigt. Das gilt vor allem für US-Firmen. In Europa war das Bild etwas gemischter, es gab durchaus einige Zeichen von Schwäche. Aber viele Exporteure, insbesondere jene, die nach China lieferten, haben immer noch sehr gute Zahlen präsentiert. Leider wird sich dies für das restliche Jahr 2012 nicht fortsetzen. Die Analysten nehmen ­ihre Schätzungen für den Rest des Jahres derzeit zurück.

Sind Aktien trotzdem einen Blick wert?

Die Aktienmärkte sind gar nicht so schlecht, wie man das Glauben könnte.­

­ erade in den letzten vier Wochen, die G durchaus krisengeschüttelt waren, haben die europäischen Aktienmärkte praktisch durchs Band fünf Prozent zugelegt.

Solche Krisen eröffnen demnach immer auch Chancen. Wir glauben, dass die Aktienmärkte nach wie vor attraktiv bewertet sind. Ein leichtes Übergewicht bei Aktien aus den USA und Europa macht somit durchaus Sinn.

Gibt es ein Rezept, mit dem man sich für die unsicheren Zeiten wappnen kann?

Eine Allwetterstrategie gibt es nicht. Was man generell sagen kann: In Zeiten, in denen Krisenstimmung herrscht und die Gewinne nach unten revidiert werden, schneiden Blue Chips tendenziell besser ab als die kleinkapitalisierten Werte. Dabei sind auch die Dividendenrendite zu berücksichtigen, die bei vielen günstig bewerteten Blue Chips sehr gut ausfallen. Solche Werte würde ich im Moment bevorzugen.

Small und Mid Caps sind im aktuellen Umfeld also weniger attraktiv?

Das ist so. Small und Mid Caps laufen tendenziell schlechter, wenn die Gewinnschätzungen zurückgeschraubt werden.

Aber in Europa sind W EITER S. 11

S E I T E 11

Weiterhin auf Tiefstniveau verharren die Zinsen. Wird sich das – angesichts der wachsenden Geldmenge und der zunehmenden Inflationsgefahr – ändern?

Ich bin davon überzeugt, dass die Zinsen kurzfristig tief bleiben werden. Schliesslich sind die Inflationserwartungen in Europa gesunken, die Schweiz befindet sich sogar in einem deflationären Umfeld. Das gibt der Europäischen Zentralbank die Möglichkeit, die Zinsen zu senken. Um die Konjunktur zu stützen, wird sie das auch tun. Mittelfristig steigt damit das Potenzial der Inflation deutlich an. Und damit auch die Gefahr einer deutlichen Zinserhöhung.

Viele Anleger haben das passive Investieren für sich entdeckt. Das ist kostengünstig, aber ist es auch die beste Variante?

Wenn man das nur von der Kostenseite betrachtet, dann ist es eine gute Wahl. Man muss sich aber genau überlegen, welchen Index man wählt. Ein Beispiel für die Obligationen: Je höher die Schulden eines Landes sind, desto höher ist ihre Gewichtung in den Benchmarks und damit auch in den passiven Produkten. Italien beispielsweise hat in einem europäischen ObligationenBenchmark ein Gewicht von 22 Prozent.

Rein passives Investieren in Obligationen halte ich nicht für sinnvoll. Bei den passiven Aktienprodukten gibt es einen gewichtigen Nachteil. Beim Indexieren nach dem Börsenwert der Unternehmen haben die teuren Unternehmen systematisch ein hohes und die günstig bewerteten ein niedriges Gewicht.

Die Zinsen könnten also in absehbarer Zeit steigen. Macht es somit überhaupt Sinn, sich bei Obligationen zu engagieren?

Das macht sicherlich Sinn. Was ich jedoch meiden würde, sind länger laufende Staatsanleihen. Zehnjährige Eidgenossen rentieren etwa mit einem halben Prozent und 25-jährige sind ebenfalls unter einem Prozent. Davon würde ich absehen, weil bei einem scharfen Zinsanstieg starke Kursverluste die Folge wären. Eine attraktive Mehrrendite gegenüber diesen künstlich gedrückten Zinsen der Staatsanleihen bieten dagegen Unternehmensanleihen. Hier sehen wir durchaus Chancen. Die Laufzeiten sollten aber nicht mehr als fünf Jahre betragen.

Was kann man gegen diese unvorteilhaften Gewichtungen unternehmen?

Bei den Obligationen kann man, statt der Gewichtung nach den ausstehenden Schulden, einen Ansatz wählen, bei dem die Wirtschaftsleistung, also das Bruttoinlandprodukt, als Massstab für die Gewichtung in der Benchmark gewählt wird. Der ist etwas sinnvoller, führt jedoch in Einzelfällen ebenfalls zu Verzerrungen. Japan beispielsweise hat eine grosse Wirtschaftsleistung, ist aber auch mit 240 Prozent relativ zum BIP verschuldet. Deshalb würde ich Ansätze vorziehen, die bei der Gewichtung auch das Risiko der einzelnen Länder, gemessen am Rating und den Schwankungen, berücksichtigen.

die kleinen und mittleren Werte am stärksten unterbewertet. Hier ergibt sich eine Einstiegschance für Anleger, die diese Risiken eingehen können.

5PUNKTE

GESPRÄCHSSTOFF

Spanien

Die fundamentalen Probleme sind ungelöst

Dividendenwerte

Sehr attraktiv

Staatsanleihen

Tauschen in Unternehmensbonds

Inflation

Kurzfristig kein Thema

Passives Investieren

Ja, aber auf intelligente Art und Weise

Gibt es auch bei Aktienindizes solche Alternativen?

Die bekannteste Variante ist das Fundamental Indexing. Das bedeutet, die Unternehmen erhalten in einem Index ein ganz neues Gewicht. Die massgebenden Faktoren dafür sind Cash-Flow, Buchwert, Dividendensumme und Anzahl Mitarbeitende. Daraus ergibt sich die Gewichtung im Index. Auch diese Methode ist der jetzigen überlegen, weist aber ebenfalls einige Nachteile auf. Wir gehen sogar noch einen Schritt weiter, indem wir nicht nur diese fundamentalen Kriterien berücksichtigen, sondern auch das Risiko der einzelnen Aktien. Wir bezeichnen das als Intelligentes Investieren, oder alternativ auch als Smart Core. BK Web-Link: swisscanto.ch

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S E I T E 12 GASTBEITRAG

Von Praktikern für Praktiker In einer 5-teiligen Serie werden praktische Tipps beim Aufbau und Verwalten­ eines ETF-Portfolios nähergebracht. Im ersten Teil geht es um die wichtige Frage, in welche ETF investiert werden soll.

Hat sich ein Anleger für den zu investierenden Betrag und die Aktivität in seiner Anlagestrategie entschieden, wird die maximale Anzahl ETF im Depot ermittelt. Berücksichtigt werden die Definition des Anlageuniversums, die Diversifikation oder die Vermeidung von Überlappungen.

Um Klumpenrisiken zu vermeiden und das Risiko möglichst gut zu diversifizieren, ist eine Abstützung auf breite Indizes zu empfehlen. Zudem können spezifische Wünsche wie die maximale Gewichtung einer Anlageklasse definiert werden. Das folgende Beispiel geht von einem Schweizer Investor mit 50 000 Franken Investitionsvolumen aus. Das Universum bezieht sich auf an der SIX gelistete ETF. Um die Trans-

aktionskosten tief zu halten und eine gewisse Handelsaktivität zu wahren, wird in 11 ETF investiert. Konkret handelt es sich um die ETF in der Tabelle.

Bei Anleihen werden Diversifikation und Rendite erhöht, indem nebst den Schweizer Staatsobligationen mit Laufzeiten von 3 bis 7 Jahren Staatsanleihen der Euro-Region sowie europäische und US-Unternehmensanleihen hinzugezogen werden. Werden Staatsanleihen mit bestem Rating bevorzugt, kann der Lyxor ETF Euro­MTS AAA Government Bond für die Euro-Region verwendet werden. Bei Fremdwährungsobligationen empfiehlt sich eine Währungsabsicherung. Diese kann manuell, zum Beispiel über ein Zertifikat, erfolgen.

MUSTERPORTFOLIO

Quelle: ETF-Praxisbuch

Anlageklasse

ETF-Name

ISIN

Anleihen

CS ETF (CH) on Swiss Bond Index Domestic Government 3-7

CH0016999846

Anleihen

Lyxor ETF EuroMTS Global

FR0010028860

Anleihen

AMUNDI ETF EURO CORPORATES

FR0010754119

Anleihen

iShares $ Corporate Bond

IE0032895942

Aktien

CS ETF (CH) on SMI®

CH0008899764

Aktien

CS ETF (CH) on SMIM®

CH0019852802

Aktien

UBS ETF MSCI World

LU0340285161

Aktien

iShares MSCI Emerging Markets

IE00B0M63177

Aktien

CS ETF on MSCI Emu Small Cap

IE00B3VWMM18

Aktien

db x-trackers Russell 2000 ETF 1C

LU0322248658

Rohstoffe

UBS ETF CMCI Composite

IE00B58FQX63

Auf der Aktienseite werden mit MSCI World entwickelte Länder und mit MSCI Emerging Markets aufstrebende Länder abgedeckt. Um einem allfälligen Home Bias­ Rechnung zu tragen, werden ETF auf den Schweizer Blue-Chip-Index SMI mitberücksichtigt. Mit den Produkten auf den Schweizer Mid Caps SMIM, den MSCI EMU Small Cap und den Russell 2000 werden kleine und mittelgrosse Unternehmen ins Portfolio aufgenommen, die in Standardindizes fehlen. Durch den ETF auf den rolloptimierten CMCI Index wird eine Risikodiversifikation mittels Rohstoffen angestrebt. Je nach Erwartungshaltung über Zinssatzänderungen muss die Duration angepasst werden, indem beispielsweise ein Anleihen-ETF mit kurzem Laufzeitband gewählt wird. Dies gilt auch für den ETF auf Schweizer Staatsanleihen – in diesem Beispiel die sicherste Anlage (hohe Bonität und kein Währungsrisiko). Mit Laufzeiten zwischen 3 und 7 Jahren und einer Duration im mittleren Bereich kann dieser ETF in einem steigenden Zinsumfeld Verluste erleiden. Es gibt zwar kürzere ETF auf Schweizer Staatsanleihen (1-3 Jahre), sie haben aber aktuell eine negative Verfallsrendite – und das vor Kosten.

Möchte der Anleger mehr ETF halten, kann um Gold, Immobilien oder weitere Bondsegmente ergänzt werden. Darauf wurde im Beispiel bewusst verzichtet.

Marcel Wagner, Autor von «Exchange Traded Funds und Anlagestrategien».

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S E I T E 13 WISSEN

Auswirkungen von Indexanpassungen Indexanpassungen spielen vor allem bei physisch replizierten ETF eine Rolle. Wie läuft der Prozess genau ab?

Es gibt jeweils Vorankündigungen seitens der Indexanbieter, welche Anpassungen vorgenommen werden. Anschliessend folgt die definitive Ankündigung. Somit können die betroffenen Portfolios im Vorfeld identifiziert und die entsprechenden Transaktionen vorbereitet werden. Am Tag, an dem die Indexumstellung dann effektiv stattfindet, erfolgt auch der Trade. Um eine sehr genaue Indexreplikation sicherzustellen, wird dieser normalerweise zum Schlusskurs des Tages abgewickelt. Für die Abwicklung arbeiten wir mit verschiedenen renommierten Brokern zusammen. Dies stellt sicher, dass die Orderabwicklung zur bestmöglichen Ausführung (Best Execution) durchgeführt wird.

Was sind die Auswirkungen des Rebalancings auf die Kosten?

Je mehr Auswechslungen stattfinden, desto mehr Transaktionen sind in den betreffenden Portfolios notwendig. Dies hat auch Auswirkungen auf die Kostenebene. Beim Rebalancing ist der Bid/Ask-Spread der zu handelnden Titel einer der Kostentreiber.

Dieser ist je nach Liquidität der Titel breiter oder enger. Es ist wichtig, mit mehreren Brokern zusammenzuarbeiten, damit die zu

bezahlenden Preise so effizient wie möglich sind und die Kosten tief gehalten werden können. Ein zweiter Kostenfaktor sind die Brokerage-Gebühren.

Besteht die Gefahr, dass ETF durch ihre­ Transaktionen bei Indexanpassungen Schwankungen auslösen?

Bei liquiden Titeln führen die Indexanpassungen in der Regel nicht zu Schwankungen. Bei grossen Transaktionen, die auf weniger liquiden Märkten ausgeführt werden müssen, besteht generell die Gefahr von Preisschwankungen. Um diese zu vermeiden, können die Transaktionen beispielsweise über mehrere Tage verteilt werden.

Schwieriger gestalten sich Anpassungen bei Anleihen. Hier gibt es keinen Schlusskurs und daher auch keine Möglichkeiten, zu diesem zu handeln. Bei Anleihen mit langen Laufzeiten oder schlechterer Qualität sind die Bid/Ask-Spreads ebenfalls viel ­breiter.

Auch bei synthetisch replizierten ETF spielen Indexanpassungen indirekt eine Rolle, warum?

Die Swap-Gegenpartei ist gezwungen, die Rendite des Index zu liefern. Diese kann auf verschiedene Art und Weise generiert werden, unter anderem mittels einer Kombination von Instrumenten, die mit dem Index

hoch korreliert sind. Wenn sich die Zusammensetzung des Index ändert, ist es für die Swap-Gegenpartei wichtig, dass ihr Portfolio weiterhin in der Lage ist, die Indexrendite zu liefern.

Welche anderen Gründe gibt es, die Anpassungen erfordern?

Corporate Actions, Dividendenzahlungen, Aktiensplits (Forward Stock Split), Fusionen und Akquisitionen (Mergers and Acquisitions), Ausgliederung von Geschäfts­ bereichen (Spin-offs), Kapitalerhöhungen, Börsengänge (Initial Public Offerings), Neuemissionen im Fixed-Income-Bereich und Ratinganpassungen durch Ratingagenturen erfordern Indexanpassungen. Innerhalb des Portfoliomanagementteams sind einige Mitglieder auf Verwaltungshandlungen und Indexveränderungen spezialisiert. Ihre Aufgabe ist es, bevorstehende Corporate Actions und Indexumstellungen zu analysieren und deren Einfluss auf die betroffenen Portfolios abzuschätzen. Falls Anpassungen notwendig sind, müssen die optimalen Tradingstrategien definiert und umgesetzt werden. Das Ziel besteht darin, die Portfolio-Rebalancings möglichst kosteneffizient und ohne Marktimpact durchzuführen. BK Web-Link: Credit Suisse ETF

S E I T E 14 MONITOR ROHSTOFFE

Top & Flop Rohstoff ETF/ETP

Quelle: 10x10, Telekurs, Bloomberg / Stand: 31.7.2012

E D E L M E TA L L E Basiswert

ISIN

Anbieter

Swap

hedged

TER

Kurs

YTD

Unze Gold Gold Fix PM 1Unze DE000A1EDJ96 RBS Nein Nein Gold Fix PM 1Unze CH0047533523 ZKB Nein Nein NYSE Arca Gold BUGS TR LU0488317701 Comstage Ja Nein NYSE Arca Gold BUGS TR LU0259322260 RBS Ja Nein

0.29% 0.40% 0.65% 0.65%

EUR 130.24 EUR 1 293.35 USD 40.76 EUR 137.35

6.46% 6.45% -21.62% -16.71%

Unze Silber Silver Fix PM 1 Unze CH0118929048 UBS Nein Nein Silver Fix PM 1 Unze CH0106405845 S&GAM Nein Nein Silver Fix PM 1 Unze CH0129527336 UBS Nein Ja Silver Fix PM 1 Unze GB00B57Y9462 DB Nein Nein

0.60% 0.60% 0.48% 0.45%

USD 279.17 USD 27.54 CHF 23.01 USD 279.21

-2.35% -2.38% -5.43% -5.33%

Unze Platin Platinum Fix PM 1 Unze CH0106407049 S&GAM Nein Ja Platinum Fix PM 1 Unze CH0116014934 UBS Nein Nein Platinum Fix PM 1 Unze GB00B57GJC05 DB Nein Nein Platinum Fix PM 1 Unze CH0106406280 S&GAM Nein Ja

0.50% 0.50% 0.45% 0.50%

GBP 859.49 USD 141.35 USD 140.98 CHF 1 381.61

1.27% 1.20% -0.30% 0.32%

Unze Palladium Palladium Fix PM 1 Unze CH0106407254 S&GAM Nein Ja Palladium Fix PM 1 Unze CH0118929022 UBS Nein Nein Palladium Fix PM 1 Unze CH0106407239 S&GAM Nein Ja Palladium Fix PM 1 Unze CH0106407213 S&GAM Nein Ja

0.50% 0.50% 0.50% 0.50%

GBP 345.81 USD 58.61 CHF 552.74 EUR 379.22

-11.10% -11.25% -11.97% -11.81%

0.49% 0.49% 0.49% 0.75%

USD 49.85 USD 21.35 USD 26.40 USD 11.80

42.14% 37.83% -0.08% 9.44%

0.49% 0.30% 0.49% 0.45%

USD 34.54 USD 350.25 USD 162.46 USD 41.53

1.65% 0.84% -16.25% -14.21%

0.60% 0.49% 0.45% 0.45%

EUR 122.70 USD 44.43 USD 96.69 USD 97.55

-1.00% -2.52% -7.42% -7.35%

AG R A R Rogers Int l Agric. TR S&P GSCI Soybeans TR XS0417181533 Source Ja Nein S&P GSCI Corn TR XS0417184552 Source Ja Nein S&P GSCI Sugar TR XS0417181616 Source Ja Nein NASDAQ OMX Global Agr. IE00B3BQ0418 Invesco Nein Nein

ENERGIE S&P GSCI Energy TR S&P GSCI Light Energy TR XS0417130894 Source Ja Nein S&P GSCI Light Energy TR FR0010821728 Amundi Ja Nein S&P GSCI Crude Oil Enhanc. XS0454792184 Source Ja Nein db Natural Gas Booster USD GB00B438CS06 DB Ja Nein

I N D U S T R I E M E TA L L E S&P GSCI Ind. Metals TR Rogers Int'l Metal TR LU0259320728 RBS Ja Nein S&P GSCI Copper TR XS0470829432 Source Ja Nein S&P GSCI Ind. Metals TR GB00B3YH0180 DB Ja Nein db Ind. Metals Booster USD GB00B3WKDS73 DB Ja Nein

Metalle mit Potenzial Von Sommerpause keine Spur, bei Edelmetallen ist es weiterhin ein Auf und Ab. Gold ist inzwischen wieder zehn Prozent unter dem aktuellen Jahreshoch, Silber liegt sogar nur 1,81 Dollar über seinem Jahrestief. Bei Rohöl weitet sich der Preisunterschied zwischen den Sorten Brent und WTI wieder aus, im Agrarbereich sind Mais und Sojabohnen wegen einer Mischung aus aktuell wenig Regen und der weiterhin zu erwartenden Hitze und Trockenheit im Preis gestiegen. Bei den Industriemetallen lohnt sich besonders bei Zink ein längerfristiger Blick. Das blausilberne Metall könnte mittelfristig von einer Kombination aus Minenschliessungen, möglichen politischen Massnahmen, die den Konsum ankurbeln sollen, und einem Anstieg der Nachfrage nach zink­intensiven Produkten profitieren.

Im Zentrum steht China. Das dort geförderte Zink verschlechtert sich stetig in der Qualität und ein Altern der Minen zusammen mit den Versuchen der Regierung, die Umweltverschmutzung einzudämmen, könnte die Kosten treiben. Anderseits steht ein rasanter Wandel von Infrastruktur und Export hin zu einer konsumgesteuerten Wirtschaft an. Zentrale Konsumgüter wie Autos, Haus- und Küchengeräte sind äusserst zinkintensiv. Ein grosses Potenzial, auch abseits der edleren Metalle. P. Knüppel präsentiert von:

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Weitere Informationen

S E I T E 15 MONITOR EUROPA

Anleger flüchten in Gold ETP schreiben im ersten Halbjahr ihre Erfolgsgeschichte weiter. Weltweit verzeichnete die Branche in der Periode die bislang höchsten Zuflüsse in Höhe von 105 Milliarden Dollar. Damit kletterten die verwalteten Vermögen auf 1,68 Billionen Dollar.

In Europa flossen der Branche 7,4 Milliarden Dollar zu. Auf den Verkaufslisten standen vor allem Aktienprodukte. Mehr als 2 Milliarden Dollar wurden aus ETP abgezogen. Die grössten Abflüsse verzeichneten Produkte auf deutsche, französische und Schweizer Werte. Grossen Zuspruchs erfreuten sich hingegen ETP auf globale und amerikanische Aktien. Anfang des Jahres waren auch Schwellenländer aus Sicht der Anleger noch einen Blick wert. In den ersten sechs Monaten wurden 1,3 Milliarden Dollar investiert. Allein im Juni flossen jedoch 745 Millionen aus den EmergingMarket-ETP ab. Grund dafür dürften tiefere Wachstumserwartungen sein.

Rendite dank Bonds Mit mehr als 2,9 Milliarden Dollar verzeichneten Bond-ETP starke Zuflüsse. Besonders gefragt waren Unternehmens-, Schwellenländer- und High-Yield-Anleihen. Die grössten Abflüsse verzeichneten Staatsanleihen- und Geldmarkt-ETP. Erstmals seit Jahresbeginn investierten Anleger im Juni jedoch wieder leicht in Geldmarktprodukte. In Rohstoffe wurden im ersten Halbjahr 2,1 Milliarden Dollar investiert, Treiber waren die Goldanlagen. Mit 1,4 Millionen Dollar waren die Investitionen in das Edelmetall im Juni besonders hoch. BK

ETF in Europa: Zu- und Abflüsse

Angaben in Mio. U$

AKTIEN Markt

# ETF/ETP

Welt Europe North America Asia Pacific Emerging Markets Broad Asia Pacific Eastern Europe Middle East and Africa Latin America Country Total

Juni 2012 AuM

NNA

Zu-/Abflüsse YTD-12 NNA 2011 NNA

97 487 112 64 170 47 5 12 8 10 88 930

14 301 99 049 28 755 11 094 28 752 15 356 1 264 887 171 1 009 10 066 181 951

455 1333 228 -124 -745 -300 -99 18 -6 -106 -251 1147

1337 -2177 1041 213 1332 945 -129 -36 -1 214 339 1 746

883 13445 5148 -442 -992 -258 478 72 -35 -183 -1066 18 042

4 6 27

117 659 14 364

6 7 276

-64 -31 3127

195 190 594

9 13 12 182 5 15 18 1 5 292

990 576 3 127 25 174 2 089 4 439 5 799 1 644 1 761 58 978

-26 -89 115 -634 -49 87 361 27 33 81

23 -65 1261 -1054 847 54 -1327 150 86 2 921

-62 -205 104 -2327 824 4 447 -94 101 -330

96 1 123 122 88 22 132 584

5 995 1 3 484 3 112 1 847 103 47 435 61 977

-161 0 -88 -105 -72 -3 1528 1099

-237 0 -297 362 237 -16 2093 2 142

-816 1 -282 -15 14 -4 7815 6 713

F I X E D I N CO M E Aktiv Broad/aggregate Corporate Covered Credit Spreads Emerging Markets Government High Yield Inflation Money Market Mortgage Diverse Total

R O H S TO F F E Broad Alternative Agriculture Energy Industrial Metals Livestock Precious Metals Total

Quelle: BlackRock / Stand: 30.6.2012

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S E I T E 16 MONITOR SCHWEIZ

Meistgehandelte ETF an der Schweizer Börse

Quelle: 10x10, SIX Swiss Exchange / Stand: 30.6.2012

AKTIEN (INDUSTRIELÄNDER) Basiswert

ISIN

Whr

Anbieter

Swap

TER

Umsatz in CHF (in 1000)

SMI S&P 500 MSCI EMU MSCI World SMI Mid Cap MSCI USA FTSE 100 MSCI North America SMI MSCI USA TR

CH0008899764 IE0031442068 IE00B53QG562 IE00B0M62Q58 CH0019852802 LU0136234654 IE00B3X0KQ36 IE00B14X4M10 CH0017142719 LU0274210672

CHF USD EUR USD CHF USD GBP USD CHF USD

CS ISH CS ISH CS UBS UBS ISH UBS DB

Nein Nein Nein Nein Nein Nein Ja Nein Nein Ja

0.39% 0.40% 0.33% 0.50% 0.49% 0.30% 0.30% 0.40% 0.35% 0.30%

6 899 400 5 108 552 2 433 667 2 236 190 2 156 643 1 957 642 1 755 336 1 690 410 1 565 137 1 497 979

58 184 32 670 18 493 15 539 31 145 29 866 11 997 12 042 21 562 14 965

118 579 156 368 131 599 143 908 69 245 65 548 146 315 140 376 72 588 100 099

0.04 0.11 0.17 0.14 0.12 0.24 0.28 0.16 0.08 0.10

LU0292107645 IE00B0M63177 LU0254097446 IE00B3Z3FS74 IE00B0M63730 FR0010339457 IE00B02KXK85 IE00B0M63516 FR0010375766 IE00B0M63391

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

DB ISH CS UBS ISH Lyxor ISH ISH Lyxor ISH

Ja Nein Nein Ja Nein Ja Nein Nein Ja Nein

0.65% 0.75% 0.68% 0.62% 0.74% 0.65% 0.74% 0.74% 0.85% 0.74%

4 214 379 3 722 444 2 139 309 1 063 100 1 029 133 691 107 651 526 626 096 623 242 539 637

42 655 38 103 23 811 21 071 12 140 6 868 8 348 14 357 5 579 8 624

98 802 97 694 89 845 50 453 84 772 100 627 78 046 43 609 111 712 62 574

0.16 0.18 0.28 0.37 0.31 0.32 0.27 0.29 0.38 0.32

CH0016999846 IE00B1FZS798 IE00B14X4S71 CH0102530786 IE00B1FZSC47 CH0016999861 IE00B3VTMJ91 IE00B3VTML14 IE00B3VWN393 FR0010820258

CHF USD USD CHF USD CHF EUR EUR USD EUR

CS ISH ISH CS ISH CS CS CS CS Lyxor

Nein Nein Nein Nein Nein Nein Nein Nein Nein Ja

0.19% 0.20% 0.20% 0.20% 0.25% 0.24% 0.23% 0.23% 0.23% 0.17%

640 553 627 794 614 323 362 052 317 200 229 928 195 266 177 273 128 293 98 502

8 649 3 649 5 591 3 515 1 430 1 938 2 313 2 668 819 69

74 061 172 045 109 877 103 002 221 818 118 642 84 421 66 444 156 646 1 427 568

0.22 0.12 0.06 0.17 0.27 0.31 0.30 0.36 0.33 0.16

CH0047533549 CH0104136236 CH0044781232 CH0044781141 CH0047533523 CH0139101593 CH0044781174 CH0103326762 CH0106027128 FR0010318998

USD USD CHF USD EUR CHF EUR EUR CHF USD

ZKB CS JB JB ZKB ZKB JB ZKB UBS Lyxor

Nein Nein Nein Nein Nein Nein Nein Nein Nein Ja

0.40% 0.33% 0.40% 0.40% 0.40% 0.40% 0.40% 0.40% 0.28% 0.35%

4 998 791 3 009 082 2 830 730 2 716 988 2 357 216 2 300 609 1 985 978 1 613 355 1 517 546 1 506 954

37 922 36 427 21 329 13 096 22 313 26 075 17 492 13 907 22 746 7 156

131 818 82 606 132 717 207 467 105 643 88 230 113 536 116 010 66 717 210 586

0.09 0.11 0.13 0.11 0.12 0.08 0.18 0.15 0.14 0.23

IE00B1FZS350 LU0434446976 IE00B1FZS244 CH0105994401 IE00B1FZSF77 IE00B3YKW880 CH0105994419 IE00B42SXC22

USD CHF USD CHF USD USD CHF EUR

ISH DB ISH UBS ISH CS UBS CS

Nein Ja Nein Nein Nein Nein Nein Ja

0.59% 0.90% 0.59% 0.45% 0.40% 0.65% 0.25% 0.14%

787 270 185 069 109 269 88 449 86 550 72 681 69 940 58 681

9 973 2 005 1 238 4 013 715 1 098 327 45

78 940 92 304 88 262 22 041 121 049 66 194 213 883 1 304 033

0.29 0.69 0.57 0.73 0.41 1.08 0.75 0.05

Trades

Ø Umsatz/ Trade

Ø Spread t

A K T I E N ( E N T W I C K LU N G S L Ä N D E R ) MSCI Emerging Market TR MSCI Emerging Market MSCI Emerging Market MSCI Emerging Market TR MSCI AC Far East ex Japan DJ RUS Titans 10 FTSE/Xinhua China 25 MSCI Brazil MSCI India MSCI Korea

O B L I G AT I O N E N SBI DOM Government 3-7 P Barclays Capital USD Trea. Bond 7-10Y Barclays Capital USD Trea. Bond 1-3Y SBI DOM Government 1-3 P Barclays Capital USD Govt IL Bond SBI DOM Government 7+P iBoxx EUR Sovereigns 1-3Y iBoxx EUR Sovereigns 3-7Y iBoxx USD Treasury Bond 3-7Y EuroMTS AAA Govt

R O H S TO F F E Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze Gold Fix PM 1Unze RJ / CRB TR

A N D E R E A N L AG E K L A S S E N EPRA/NAREIT Global Div+ DB Hedge Fund EPRA/NAREIT Asia Div+ SXI Real Estate Funds EPRA/NAREIT US Div+ CS Global Alternative Energy USD TR SXI Real Estate Funds CS EONIA TR

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