ЖУРНАЛ "Начинающий трейдер" 40_2010 by Журнал Начинающий Трейдер

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

СОДЕРЖАНИЕ ПСИХОЛОГИЯ ЛИЧНОСТИ Психология игры

ГЛАВНЫЙ ВРАГ ТРЕЙДЕРА – ИНТУИЦИЯ 6 Смены тренда на рынкеФорекс. 10 БиблиотекаТрейдера

Потрет группы ММВБ

Линейная регрессия

Где венчуру хорошо

Принятие решений в условиях неопределенности. 30 Записки ленивого спекулянта 34 Зачем Трейдеру «Черны ящик» или сколько стоит прибыльный советник. 38 Роман Горюнов, РТС: "Мы открываем новые звезды"

Торговые сетапы успеха

ЧИСЛЕННЫЕ МЕТОДЫ 52 ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА (ЧАСТЬ2) 79

Системный трейдинг: путь к неслучайному успеху 56 Моисей Горбачев (Часть 3) .Интервью беседа

Московский Сити .Летопись (Часть 2) 64 Скользящие стопы ( Часть 1) 70

"Лучший частный инвестор" попал Механическая торговая система 74 в немилость регулятора 43 «20/200 pips» КОРРОЗИЯ ДОЛГОВЫХ Margin call или кто такой дядя РЫНКОВ 76 Коля 44 Торговля корзиной акций 46 Биржа сбилась с модернизации 78 Золотой доллар 48 …

Основы Финансов США. Корпоративное Финансирование.

Стадо баранов и его вожаки на бирже 84 Стратегии и тактики на рынке Форекс 86 ОПЦИОНЫ - ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ( Часть 2)

Форекс стратегия “Стратегия торговли по каналам Кельтнера ” . . 96 Вооруженный нетралитет.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Александр Элдер ОСНОВЫ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ

ПСИХОЛОГИЯ ЛИЧНОСТИ Психология игры Ваши чувства оказывают непосредственное влияние на состояние Вашего счета. У вас может быть блестящая система игры, но если вы чувствуете себя испуганным, раздраженным или опечаленным, то ваш счет наверняка пострадает. Если вы чувствуете, что возбуждение игрока или страх туманят ваш разум, прекратите играть. Ваш успех или неудача как игрока определяются вашей способностью контролировать эмоции. Когда вы играете, то противостоите лучшим умам мира. Поле, на котором вы играете,задумано так, чтобы обеспечить ваш проигрыш. Если вы позволите чувствам вмешаться в процесс, то битва окончена. Вы отвечаете за каждую заключенную сделку. Сделка начинается тогда, когда вы решаете выйти на рынок и заканчивается только тогда, когда вы окончательно с него ушли.Недостаточно иметь хорошую систему игры. Большинство игроков, имевших хорошую систему, ушли с рынка потому, что психологически не были готовы победить.

Дисциплина Рынок предлагает массу искушений, подобно прогулке в сокровищнице или гареме.Рынок создает сильную жажду новых приобретений и огромный страх потерять то, что уже есть. Эти чувства нарушают нашу оценку открывающихся возможностей и опасностей.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

5 После выигрыша, большинство любителей чувствуют себя гениями. Приятно чувствовать себя настолько умным, что можно нарушить свои собственные правила и выиграть. Вот так игроки отказываются от своих правил и переходят в режим саморазрушения. Игроки приобретают некоторый навык, выигрывают, их эмоции берут верх и они самоуничтожаются. Многие игроки тут же пытаются “отомстить” рынку. Известны масса примеров скачков от богатства к нищете и обратно. Признаком успешного игрока является способность накапливать благосостояние. Вам нужно сделать игру как можно более объективной. Ведите запись каждой сделки с графиком “до и после”, записывайте каждое действие, включая разницу цен и комиссионные,и придерживайтесь всех правил по управлению капиталом. Вы должны уделять самоанализу столько же времени, как и анализу рынка. Когда я учился играть, я читал все книги по психологии биржи, какие только мог достать. Многие авторы дают ценные советы. Одни выделяют дисциплину: “Не давайте рынку увлечь вас. Не принимайте решений во время торгов. Планируйте сделку и работайте по плану”. Другие подчеркивают гибкость: “Не выходите на рынок с жестким планом.Меняйтесь, если рынок меняется”. Некоторые эксперты рекомендуют уединение: никаких деловых новостей. Wall Street Journal, не слушать других игроков, только вы и рынок. Другие рекомендуют быть открытым, поддерживать контакт с другими игроками и вытягивать свежие идеи. Каждый совет выглядит разумным, но противоречит другим разумным советам. Я играл, читал и сосредоточился на создании системы игры. Я также продолжал заниматься психиатрией. И никогда не думал, что эти две области соединяются, пока не пережил озарение. Идея, изменившая мою биржевую игру, пришла из психологии.

Озарение, изменившее мою игру на бирже

Как и у большинства психиатров, у меня всегда были пациенты с алкогольной проблемой. Я так же был консультантом крупной программы реабилитации наркоманов.Довольно быстро я понял, что алкоголики и наркоманы скорее восстановятся в группах взаимопомощи, чем в стандартном психиатрическом окружении. Психиатр, лекарства и дорогая больница могут протрезвить пациента, но редко способны поддерживать его трезвость. Большинство наркоманов быстро начинают снова. У них много больше шансов на восстановление, если они участвуют в работе Анонимных Алкоголиков (АА) или подобной группы взаимопомощи Когда я понял, что АА имеют лучшие шансы на трезвость и восстановление своей жизни, я стал их большим поклонником. Я стал посылать своих пациентов к АА и в другие подобные группы, например к Взрослым Детям Алкоголиков. Если ко мне приходил на лечение алкоголик, я настаивал, чтобы он так же обратился к АА. Я говорил ему, что в противном случае время и деньги будут потрачены зря. Однажды, много лет тому назад, я направлялся на вечеринку на отделение психиатрии и по дороге зашел в офис к приятелю. У нас было два часа до вечеринки и мой приятель, который был выздоравливающим алкоголиком, сказал: “Ты хочешь посмотреть кино или побывать на заседании АА?” Я многих послал к АА, но никогда не был на заседании, не имея проблем с алкоголем. И я ухватился за это предложение, чтобы приобрести новый опыт. Заседание проводилось в местном молодежном центре. На креслах в пустой комнате сидела дюжина мужчин и несколько женщин. Заседание продолжалось час. Я был поражен тем, что услышал: казалось, что эти люди говорят о моей биржевой игре! Они говорили о спиртном, но если я заменял это слово на “убыток”, то ко мне относилось почти все! В то время состояние моих счета все еще колебалась вверх и вниз. Я покинул молодежный центр зная, что мне нужно бороться со своими убытками так же, как АА борются с алкоголем.

PLATI.RU предлагает: World of Warcraft – игровые ключи, карты оплаты, золото, lootкарты. iTunes – карты пополнения. Eve Online – карты оплаты, isk, игровые ключи. Warhammer Online – игровые ключи, карты оплаты, золото. StarCraft 2 – ключи для европейской и русской версий. Xbox Live – карты Xbox Live Gold, MS Points.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

ГЛАВНЫЙ ВРАГ ТРЕЙДЕРА – ИНТУИЦИЯ Есть два подхода к работе на рынке: системный и интуитивный.Соответственно и трейдеров подразделяют на системных и интуитивных. Интуитивные трейдеры при совершении сделок руководствуются собственной интуицией, используя для открытия и закрытия позиций отдельные сигналы, например, один раз – дивергенцию на осцилляторах, другой – модель «голова и плечи», третий –свечную конфигурацию. В этом случае эмоции превалируют над знаниями и опытом. Системные трейдеры в своих решениях руководствуются торговой системой.

МЕТОДИКА ПОСТРОЕНИЯ ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ ПОДГОТОВИТЕЛЬНЫЙ ЭТАП. На этом этапе необходимо определить: • идею торговой системы; • торгуемые инструменты и временные интервалы; • область применения системы. Эмоции в сторону. Нужна системаТак что же это такое? Торговая система (ТС) – некий набор правил и индикаторов, используемых в работе, а также четкий алгоритм действий в конкретных рыночных ситуациях. Набор правил и алгоритм у каждого свой. Их можно просто держать в голове, можно записать на бумаге, а можно заложить в компьютерную программу. Торговая система позволяет сделать комплексную оценку прибыли и риска, которые можно измерять, отслеживать и контролировать.Любой рынок (будь то рынок акций, валют, товаров или фьючерсов) – это просто набор чисел: биржевые котировки, объемы торгов и т.д. Задача ТС – проанализировать данный числовой ряд, с помощью специальных индикаторов определить состояние рынка на текущий момент и, в случае если выполняются определенные условия, заложенные в ТС, подать сигнал на совершение торговой операции.Но это не все. Создание ТС зависит от следующих факторов: • Темперамент. Важно решить для себя, какая торговая тактика более приемлема: краткосрочная (несколько сделок в день), среднесрочная или долгосрочная. • Терпимость к риску. Необходимо определиться,что более приемлемо в процессе торговли: частые, но мелкие убытки, или редкие, но более крупные. • Время, которое планируется посвящать торговле.Краткосрочная торговля может занимать все свободное время, а среднесрочному или долгосрочному инвестору достаточно просмотреть графики один раз в конце дня.

• Торговый капитал. Для реализации различных торговых стратегий требуется разный минимальный размер депозита. • Уровень компьютерных навыков. • Уровень математической подготовки. • Уровень знаний о рынке, техническом и фундаментальном анализе. Система не должна быть просто бессмысленной комбинацией индикаторов, она должна содержать в себе здравую идею. И если вы не знаете, как рассчитывается тот или иной индикатор, и не уверены в его поведении на различных участках рынка, то лучше его не использовать. ТС должна обязательно содержать методики открытия и закрытия позиций. Методика открытия позиции позволяет определить наилучшие моменты для совершения сделок с приемлемым соотношением риска и прибыли. Методика закрытия позиции должна защищать от излишних потерь при неудачной сделке или развороте рынка, а также эффективно фиксировать прибыль при благоприятном развитии событий.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

8 При построении ТС должны жестко соблюдаться определенные правила: 1. Условия, которые должны присутствовать для совершения каких%либо действий; 2. Действия, которые должны совершаться, если возникли упомянутые выше условия. ИДЕЯ ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ должна основываться на какойлибо известной трейдеру закономерности поведения цены. Например, если создается трендоследящая система, то должны быть сформулированы признаки начала и окончания тренда и определены инструменты, помогающие однозначно определить момент вхождения в рынок и выхода из него (индикаторы, линии тренда и т.д.). ТОРГУЕМЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ.ЭТО ВАЛЮТНЫЕ ПАРЫ: • основные (фунт, евро, франк, йена); • кросс%курсы и другие менее популярные валютные пары (USD/CAD; AUD/USD; NZD/USD); • экзотические валюты. КАК ВЕДЕТ СЕБЯ ВАЛЮТА Для начинающих рекомендуется выбрать одну из основных валют (евро или франк) и научиться анализировать их ценовую динамику на дневных графиках. Франк предпочтителен из-за небольшой стоимости одного пункта. Фунт сильно волатилен и требует выставления защитных ордеров на значительном расстоянии, что может привести к значительным убыткам при их срабатывании. Йена достаточно сложна для начинающих, она сильно зависит от всех политических событий в азиатском регионе и хуже поддается анализу. Объемы заключаемых сделок по основным валютам многократно превышают объемы по всем остальным валютным парам, что обеспечивает минимальные спрэды между ценами на покупку и на продажу. Кроме того, большие объемы торговли гарантируют хорошую работу всех инструментов технического анализа. ВРЕМЕННЫЕ ИНТЕРВАЛЫ: • дневные графики; • внутридневные графики. Принципы технического анализа одинаково применимы на всех временных масштабах. Графические фигуры, свечные комбинации, сигналы технических индикаторов одинаковы и на недельном графике, и на дневном, и на часовом. На минутный масштаб лучше не ориентироваться, его используют исключительно для максимально точного входа на рынок и выхода из него по сигналам более высоких временных интервалов. Чем больше масштаб графика, тем больше денежных средств потребуется для работы.

Это связано с размером защитного ордера, который трейдеру рекомендуется выставлять при каждом входе в рынок. В денежном выражении размер ордера стоп-лосс растет вместе с ростом масштаба графика, следовательно, должен увеличиваться и торговый депозит. Зато чем больше масштаб графика, тем лучше на нем работает весь арсенал технического анализа. Кроме того, при работе на дневном графике трейдеру для анализа рынка достаточно одного часа в день (либо рано утром до начала европейской сессии, либо поздно вечером, после закрытия американской). Если трейдер начинает работать на часовом масштабе, то его будет интересовать закрытие каждой часовой свечи, то есть он будет вынужден методично отслеживать графики в течение всей торговой сессии. Внутридневная работа наиболее подходит для активных трейдеров, она предоставляет много возможностей для извлечения прибыли опытным спекулянтам, но взамен требует определенного опыта работы и значительных затрат времени. Работа на дневном масштабе и выше – более спокойная, размеренная, но она требует больших денежных средств. Для позиционного трейдинга (долгосрочные позиции) приоритетными являются данные фундаментального анализа, поэтому работа подразумевает использование недельных и дневных временных масштабов. Выбираются валютные пары, в которых представлены валюты тех стран, где экономические ситуации имеют ярко выраженные противоположно направленные тенденции. Например, пара USD/CAD. В Канаде – профицит бюджета, растут объемы добычи и экспорта нефти. В США – дефицит бюджета, огромный государственный долг, нефть импортируется. В результате –долгосрочное укрепление канадского доллара относительно американского в течение последних пяти лет. Технический анализ в позиционном трейдинге используется только для выбора момента входа в рынок. ОБЛАСТЬ ПРИМЕНЕНИЯ СИСТЕМЫ Основные типы ТС:

• трендовые системы; • противотрендовые системы; • системы для работы в боковых коридорах; • системы, основанные на распознавании моделей поведения цены; • универсальные. Существующая классификация ТС подчеркивает основные различия в торговых стратегиях. Трендовые системы ждут определенного движения цены, в какомлибо направлении и затем подают сигнал для открытия позиции в том же направлении, основываясь на предположении о том, что начавшаяся тенденция скорее всего будет продолжаться. Такие систе мы наиболее любимы трейдерским сообществом, так как именно в направлении тенденции торговля наиболее прогнозируема, безопасна и прибыльна Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

9 . Системы следования за трендом по определению никогда не генерируют сигнал на открытие позиции вблизи самого первого минимума или максимума. Таким образом,при использовании систем этого типа трейдер всегда будет пропускать начальную фазу движения цены, а также может упустить значительную часть прибыли, прежде чем система даст сигнал к закрытию позиции.Зато такие системы позволяют максимально долго удерживать позицию и использовать большую часть тенденции. Противотрендовые системы ждут значительного движения цены и затем подают сигнал для открытия позиции в противоположном направлении, предполагая, что рынок вырос уже достаточно сильно и должен начать либо корректироваться, либо вообще развернуться. Работа против тренда требует большого опыта,крепких нервов и хорошей интуиции, и без защитных ордеров она может привести к значительным потерям. Системы для работы в боковых коридорах создаются для работы на рынках в моменты бокового движения или смены тренда. Общеизвестно, что некоторые индикаторы есть смысл использовать только при трендовом движении, а при боковом движении они становятся неэффективны. Это простые и экспоненциальные скользящие средние и все индикаторы, которые содержат в себе скользящие средние (MACD, Price Oscillator). С другой стороны существуют индикаторы,которые хороши именно в периоды бокового движения (Bollindger Bands). Что касается осцилляторов, то они вообще по-разному используются при трендовом движении цены и в торговых коридорах. Поэтому для разных трендовых условий оптимальными будут различные комбинации индикаторов. Системы распознавания моделей поведения цены генерируют сигналы для открытия позиции, основываясь на распознавании моделей поведения цены. Сигнал для входа в рынок по такой системе может возникнуть после выхода цены из какой%либо фигуры графического анализа или характерной свечной комбинации. Границы между описанными видами торговых систем не всегда четки и ясны. При некоторой модификации системы одного типа могут трансформироваться в другую категорию данной классификации. Поэтому более целесообразно стремиться к созданию универсальной ТС, которая могла бы использоваться не только при наличии тренда, но и в периоды рыночной консолидации. Вместе с тем возможна незначительная адаптация ТС под конкретный рыночный инструмент, с учетом его торговых характеристик (волатильность,объемы, спрэды). Ирина ЕЛИСЕЕВА, эксперт Учебного центра «ФИНАМ»

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

11 «Переходные» паттерны дают нам возможность открыть позицию при формировании нового тренда раньше, чем традиционные пробойные техники. Тренды не длятся вечно, но часто так происходит, что они длятся намного больше, чем этого ожидают люди. Попытки купить валюту, только потому, что цена на нее низкая или продать, только потому, что цена на нее высокая – обречены на неудачу. К счастью, рынки дают нам ключи к развороту трендов. После первого разворота, часто происходит небольшая коррекция, после чего рынок формирует новый тренд. Вход после этой малой коррекции (но только в том случае, если действительно налицо признаки восстановления нового тренда) является целью «переходных» паттернов. Поймать новый тренд на этапе формирования – значит заработать много денег. Конечно же, это весьма рискованно. Иногда, то, что кажется сменой тренда, на деле может оказаться просто коррекцией долгосрочного тренда. Старая американская пословица гласит: «Пионеры получают золото, но они же получают и стрелы». Если мы будем руководствоваться некоторыми правилами, то это поможет нам уменьшить число стрел, которые мы получаем как «пионеры» тренда. Но перед этим нам необходимо рассмотреть концепцию эффективных и неэффективных рынков, трендов и валютного рынка. Эффективные и неэффективные рынки. Неэффективным рынком называется тот рынок, в котором не вся информация заключена в цену. Тренды на таком рынке формируются, когда растущее число трейдеров и инвесторов открывает для себя эту информацию и закладывает ее в цену. Эффективный рынок, напротив, представляет собой хорошо проанализированный рынок, где большая часть информации «оценена». Эффективные рынки представляют собой игровые поля, заполненные толпами. Спекулянты, долгосрочные инвесторы, хеджеры, другие участники (потребители и производители товаров, например) действуют друг против друга. Эффективные рынки часто имеют тенденцию к «зыби». Фондовые индексы, товары, основные валютные пары считаются наиболее эффективными рынками. Наименее эффективными являются акции маленьких компаний с низким объемом торгов.

Рисунок 1. Переходы трендов. Лучшие переходные сделки совершаются, после того как пара сформировала многолетний минимум (для длинных позиций) и многолетний максимум (для коротких позиций). Многолетние или даже рекордные максимумы или минимумы работают лучше всего. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

12 Конечно же, долгосрочные тренды часто формируются и на эффективных рынках; просто вам необходимо более тщательно подходить к вопросу идентификации этих трендов. Когда мы пытаемся поймать смену тренда, наиболее успешными сделками являются сделки около важных минимумов (для покупок) или около важных максимумов (для продаж). Лучше всего работают многолетние и даже рекордные максимумы и минимумы, как это хорошо видно на примере на рисунке 1. Такие паттерны как «Первый прокол», «Галстукбабочка» и «Первый поцелуй с утра» разработаны для ловли долгосрочных трендов, однако краткосрочные трейдеры также могут применять их на внитридневных графиках. В идеале лучше принимать эти сигналы, только когда цена бьется о значительный максимум или минимум на более значительном временном диапазоне.

Первый прокол Важные переходы трендов на рынках часто начинаются с резкого движения в новом направлении – «первого прокола». Такие движения трейдеры часто не успевают отследить. Оказавшись пойманными в ловушку на неверном направлении рынка, эти трейдеры ждут разворота, чтобы закрыть свои позиции с наименьшим убытком. Любители купить на дне или продать на вершине, которые пропустили такую возможность, также ждут определенной коррекции, чтобы открыть позиции. К несчастью, значимая коррекция может так и не произойти. В этих ситуациях рынок часто лишь немного откатывается назад, после чего восстанавливает новый тренд и пойманные в ловушку участники рынка вынуждены выходить по невыгодным для себя ценам. Стратегия работы на «Первом проколе» имеет два преимущества. Вопервых, ожидание резкого разворота рынка в новом направлении, помогает вам избавиться от ущербных попыток «собирания» максимумов или минимумов. Вовторых, если вы выходите на коррекции нового тренда вместо входа Рисунок 2. Первый прокол. Если на сильном движении войти на первом признаке этого тренда, вы коррекции после резкого прокола, можете использовать вместо того, чтобы ожидать более значительного движения, мы можем в свою пользу получить большую прибыль за счет попытки пойманных трейдеров победить пойманных в ловушку трейдеров, рынок. которые закрывают свои позиции. На рисунке 2 мы

видим, как после формирования значительного нового минимума (1) цена совершила резкий прокол в новом направлении (2), после чего последовал откат, занявший не мене бара (с более низким минимумом и более низким максимумом) в точке 3. Длинная позиция открывается, когда цена пересекает максимум откатного бара (4). Для коротких сделок применяются противоположные правила. Важная вещь: Иногда этот откат может быть очень коротким и маленьким – т.е. рынок только формирует более низкий максимум. В этих случаях сделки более рискованные, поскольку рынок лишь слегка корректируется, однако такие сделки часто предоставляют возможность для хорошего вознаграждения. Эти короткие коррекции не дают игрокам возможности для размышлений; многие ждут более значительного отката. Если «прокол» повторяется после этой маленькой паузы, такие трейдеры могут либо открыть позицию, либо решить не рисковать. На рисунке 3 мы видим сетап «Первого прокола» для открытия короткой позиции. В ноябре 2009 года пара евро/американский доллар сформировала более, чем годовой максимум (1), после чего последовал резкий прокол вниз (2). После этого пара скорректировалась вверх, было сформировано два последовательных более высоких минимума и максимума (3). Сигнал для открытия короткой позиции дается, после того как цена сформировала первый более низкий минимум, после начала коррекции (4). После небольшого неблагоприятного движения цена пара взорвалась движением вниз. Более агрессивная тактика предполагает вход после первого движения вниз, вслед за тем, как пара сформировала более высокий минимум (внутренний день в точке а).

Рисунок 3. Короткий сетап «Первый прокол». Сигнал для открытия короткой позиции (4) сработал, когда цена откатилась назад после формирования более высокого максимума и более высокого минимума (3). Более агрессивная тактика предусматривает вход на первом движении вниз, после того первого движения вниз, когда пара сформировала первый более высокий минимум (а).

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

13 Галстук-бабочка Паттерн «Первого прокола» делает возможным ловлю новых трендов, которые начинаются с хорошо видного удара. Иногда, однако эти движения начинаются более постепенно. Рынок проходит через фазу дистрибуции, перед тем, как усиливает движение в новом направлении. Паттерн «Галстук-Бабочка» основан на использовании нескольких средних скользящих для ловли подобного рода переходов тренда. Хотя индикаторы имеют тенденцию к отставанию, средние скользящие паттерна «Галстук-бабочка» могут часто просигнализировать вам об изменении тренда на рынке, после определенного периода консолидации, особенно, если недавно был сформирован важный максимум или минимум. Для этого паттерна мы применяем 10-дневную среднюю скользящую (SMA), 20 и 30-дневные экспоненциальные средние скользящие (ЕМА). Эти средние часто сходятся вместе и после этого расходятся в противоположном направлении как перед тем, как на рынке происходит важное изменение тренда. Т.е. они меняют «правильный» порядок, свидетельствующий о нисходящем тренде (более быстра средняя под более медленной) на «правильный» порядок при нисходящем тренде (более быстрая средняя над более медленной). Когда это происходит быстро, на графике мы видим картинку, напоминающую галстук-бабочку, как показано на рисунке 4. Обратите внимание, что средние скользящие находились в правильном порядке для нисходящего тренда (10 SMA ниже 20 ЕМА, 20 ЕМА ниже 30 ЕМА), затем сошлись в одной точке (1) и поменяли порядок на характерный для восходящего тренда (10 SMA выше 20 ЕМА, 20 ЕМА выше 30 ЕМА). В идеале это должно произойти в течение трехчетырех баров. Инверсия порядка средних свидетельствует о смене тренда на рынке.

В связи с тем, что рынок имеет в таких ситуациях тенденцию к коррекции, мы входим после отката как минимум на 1 бар (2). Длинная позиция открывается, когда цена формирует более высокий максимум после маленькой коррекции (3). Как и для всех переходных паттернов наиболее предпочтительным является появление «галстука-бабочки» после важного максимума или минимума. На рисунке 5 мы видим пример пары австралийский доллар/американский доллар (AUD/USD). Пара сформировала многомесячный максимум в ноябре 2009 года (1), который был на несколько тиков ниже многолетнего максимума. Рынок в течение некоторого времени консолидировался, после чего началась сброс. В результате средние, которые раньше находились в порядке, соответствующим восходящему тренду (10 SMA выше 20 ЕМА, 20 ЕМА выше 30 ЕМА) сошлись в одной точке и перестроились на порядок, соответствующий нисходящему тренду (10 SMA ниже 20 ЕМА, 20 ЕМА ниже 30 ЕМА). Все это произошло в течение трех баров, на графике появилась модель, напоминающая галстук-бабочку (2). После этого пара сформировала более высокие максимум и минимум (3), завершив паттерн. Короткая позиция открывается при формировании более низкого минимума (4).

Рисунок 5. Галстук-бабочка. После того как средние скользящие изменили порядок на противоположный, пара завершила формирование паттерна в точке 3, сформировав более высокий максимум и более высокий минимум. Сигнал на открытие короткой позиции был дан, когда пара сформировала более низкий минимум.

Первый поцелуй утром

Рисунок 4. «Галстук-бабочка» - Паттерн был сформировал после инверсии 10-дневной просто средней и 20 и 30-дневными экспоненциальными средними в течение короткого периода времени.

«Первый поцелуй утром» - паттерн, напоминающий «Первый прокол», однако в нем используется средняя скользящая для идентификации прокола. Рынок должен сформировать пять или более минимумов над 10-дневной SMA для открытия длинной позиции или пять или более максимумов под SMA для открытия короткой позиции. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

14 Рынок должен сначала сформировать новый значительный минимум (лучше всего рекордный). После этого рынок должен начать ралли. Во время ралли минимумы по меньшей мере пяти баров должны быть выше 10-дневной SMA, после чего рынок должен откатиться и коснуться или «поцеловать» среднюю. Минимум должен быть на уровне или под средней. Входим при восстановлении тренда. (Этот сетап похож на Святой Грааль Линды Рашке, однако Рашке использует индикатор для определения тренда). На рисунке 6 мы видим, как пара EUR/USD сформировала многолетний минимум (1), после чего начала ралли с этого дна. В течение семи дней мы наблюдали минимумы выше средней скользящей (2). Затем пара откатилась к средней (3), после формирования первого более высокого максимума за этой коррекцией, мы открываем длинную позицию.

Рисунок 6. Для этого сетапа рынок должен сформировать более пяти минимумов над 10-дневной SMA для открытия длинной позиции, и более пяти минимумов под SMA для открытия короткой позиций. В этом случае мы открываем длинную позицию, когда пара AUD/USD сформировала более высокий максимум после коррекции к средней.

Переходные паттерны встречаются не каждый день. Не все переходные паттерны формируются на важных доньях и вершинах, однако за всеми важными доньями и вершинами следует переходный паттерн. Изменения тренда не происходят каждый день. В конце сентября, однако, на графиках нескольких валютных пар сформировались многолетние максимумы или минимумы. Теперь настало время ожидания смены тренда по этим парам. Не стоит пытаться определить дно или вершину – это игра лузеров. Намного лучше идентифицировать на рынке признаки изменения тренда, а затем войти в направлении этого тренда на его коррекции. «Первый прокол», «Первый поцелуй утром» и «Галстук-бабочка» могут быть использованы для ловли тренда в самом его начале. Лучшие сетапы формируются после важных максимумов и минимумов, поскольку в этом случае больше трейдеров окажутся в ловушке на неверной стороне рынка. При торговле на переходных паттернах вы как пионеры можете получить золото или стрелу. Шанс получить золото делает эти паттерны достойными применения. Dave Landry, CURRENCY TRADER • October 2010

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Виталий Каценельсон Издательство: Альпина Паблишерз, 2010 г. Твердый переплет, 304 стр.

Активное стоимостное инвестирование. Как заработать на рынке с боковым трендом

Книга

Виталия Каценельсона, известного портфельного менеджера и постоянного автора Financial Times, является практическим руководством по работе на рынке с боковым трендом. Работа на рынке, который напоминает американские горки, требует от инвесторов особых навыков, которые не были критически необходимыми на бычьем рынке прошлых лет. Из книги вы узнаете, как правильно провести анализ и выявить компанию, подходящую для инвестиций, как определить цену, по которой стоит покупать ее акции, как на практике реализовать активную инвестиционную стратегию в условиях бокового рынка (включая алгоритмы покупки и продажи акций). Вы также ознакомитесь с триадой "Качество - Оценка - Рост", которая лежит в основе предлагаемого автором подхода, и получите исчерпывающую информацию о таких инструментах, как риск и диверсификация.

Анатолий Чаусский Издательство: Альпина Паблишерз, 2010 г.Твердый переплет, 144 стр.

Как привлечь зарубежные инвестиции

Хотите найти инвестора для своего бизнеса? В самом общем виде соискателя можно сравнить с продавцом, который предлагает свой "товар" - инвестиционный проект субъекту, обладающему денежными средствами. Так же, как и покупатель, инвестор согласится передать свои деньги только при наличии качественного проекта и его грамотной презентации. Книга посвящена проблемам взаимоотношений между всеми участниками инвестиционного процесса соискателями, консультантами, посредниками и инвесторами. В ней подробно рассматриваются основные заблуждения и неверные ожидания соискателей, приводящие к конфликтам и срывам переговорного процесса, а также даются практические советы по привлечению зарубежных инвестиций.

Марк Гоулстон Издательство: Манн, Иванов и Фербер, 2010 г. Твердый переплет, 272 стр.

Я слышу вас насквозь. Эффективная техника переговоров Возможно, после прочтения этой книги перед вами и не откроются двери крупнейших компаний в мире. Но мы гарантируем, что отныне у вас не будет недомолвок и непонимания с подчиненными, коллегами и начальником, а ваша супруга и дети не будут больше гневно захлопывать перед вашим носом дверь после очередной громкой ссоры. И знаете почему? Вы научитесь не просто убеждать людей, но слышать их и понимать их страхи и чаяния! Именно это умение (умение слушать и слышать) лежит, по мнению Марка Гоулстона, в основе успешных переговоров. А уж он-то точно знает, о чем говорит, ведь за его плечами серьезнейшая научная и практическая деятельность в области психиатрии, а также обучение переговорщиков ФБР и топ-менеджеров таких компаний как компаний как IBM, Bloomberg, Federal Express и Accenture.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Группа ММВБ — крупнейшая биржевая структура в России, странах СНГ, Центральной и Восточной Европы Группа ММВБ – интегрированная биржевая структура, предоставляющая услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. В Группу входят ЗАО ММВБ, ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», ЗАО «Национальная товарная биржа», ЗАО «Расчетная палата ММВБ», ЗАО «Национальный депозитарный центр», ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр», региональные биржевые и расчетные центры, а также другие организации. Они обслуживают более чем 1700 участников биржевого рынка — ведущие российские банки и брокерские компании в Москве и других крупных финансово-промышленных центрах России. Главной задачей биржи является развитие рыночных механизмов определения курса национальной валюты и эффективного инвестиционного оборота капитала в экономике России на основе передовых биржевых и информационных технологий. История группы ведет отсчет с начала 1990—х годов, когда в ходе рыночных реформ ведущими российскими банками и Банком России была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), изначально ориентированная на организацию торгов иностранной валютой. С первых дней работы биржевого валютного рынка и поныне курс доллара на ММВБ является одним из индикаторов проводимых в стране экономических реформ. В настоящее время в рамках Группы ММВБ функционируют

несколько ключевых сегментов финансового рынка: валютный – с 1992 г., рынок государственных облигаций — с 1993 г., рынок производных финансовых инструментов — с 1996 г., рынок акций — с 1997 г., рынок корпоративных и региональных облигаций — с 1999 г., денежный рынок – с 2004 года. Внедрив в процессе развития современную электронную торгово-депозитарную систему, Группа ММВБ стала универсальным объединением финансовых организаций, на основе которой создана современная и многофункциональная система торгов, клиринга и расчетов на всех сегментах организованного финансового рынка России. Это и стало основой для формирования Группы ММВБ, главная цель которой — способствовать созданию рыночных механизмов определения репрезентативного курса российского рубля, повышения уровня капитализации российских предприятий-эмитентов, привлечения инвестиций в экономику страны. Практически за эти годы была построена инфраструктура национального финансового рынка с использованием наиболее передовых биржевых и информационных

технологий. ММВБ занимает достойное место среди ведущих бирж мира. По совокупному объему торгов (в 2007 г. — 107 трлн руб. или 4,2 трлн долл., среднедневной объем сделок — 431 млрд руб. или 17 млрд долл.) она является крупнейшей биржей в России, странах СНГ, Центральной и Восточной Европы. По биржевому обороту ценных бумаг Группа ММВБ вошла в 20—ку ведущих фондовых бирж мира (17—е место). Фондовая биржа ММВБ по праву стала центром формирования ликвидности на российские активы и основной фондовой площадкой для международных инвестиций в ведущие российские компании. Основные направления деятельности ММВБ Валютный рынок Торги иностранной валютой на ММВБ проходят в системе электронных торгов (СЭЛТ), которые объединяют в рамках единой торговой сессии (ЕТС) региональные валютные биржи. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ. На бирже проходят ежедневные торги по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, а также проводятся сделки с валютными свопами. Суммарный объем биржевых сделок с иностранной валютой в 2007г. составил 38 трлн руб. или 1,5 трлн долл. США (около 36% в совокупном биржевом обороте Группы ММВБ). В настоящее время на валютном рынке ММВБ создана

эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов. Одним из элементов этой системы является принцип “платеж против платежа”, в соответствии с которым ММВБ осуществляет расчеты с участником торгов только после исполнения им своих обязательств Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

18 В 2007 г. был реализован проект по передаче клиринговых и расчетных функций на биржевом валютном рынке в специально созданную дочернюю структуру – ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ) и переход на проведение Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (ЕТС) с использованием централизованного клиринга, где функции контрагента по всем сделкам, заключаемым на торгах, а также осуществление централизованного клиринга взял на себя НКЦ. В свою очередь ЗАО ММВБ в новой схеме сохранила функции организатора торгов на ЕТС, а также выполняет роль технического центра. Членами секции валютного рынка ММВБ являются около 600 кредитных организаций. В рамках Национальной валютной ассоциации (НВА) биржа участвует в разработке и внедрении «Стандартов работы на внутреннем валютном и денежном рынках».

Фондовый рынок В рамках Группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» — ведущая российская фондовая площадка, на долю которой приходится более 98% совокупного оборота акций всех российских фондовых площадок и более 70% глобального биржевого оборота российских ценных бумаг (включая GDR и ADR). На бирже ежедневно идут торги по ценным бумагам 760 российских эмитентов, в том числе по акциям 210 российских эмитентов, включая ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Сбербанк России», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Лукойл», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Татнефть» и др. — с общей капитализацией порядка 30 трлн руб. (около 1,2 трлн долл.). В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят 640 организаций — профессиональных участников

рынка ценных бумаг, клиентами которых являются порядка 450 тысяч инвесторов – юридических и физических лиц. В 2007 году объем сделок на ФБ ММВБ с негосударственными ценными бумагами (доля в общем обороте Группы – 41%), включая операции с акциями, облигациями и сделки репо, достиг 44 трлн руб. (1,7 трлн долл.), в т.ч. сделки с акциями — 31 трлн руб (1,2 трлн. долл.). Торги проводятся в электронной форме на базе современной элетронной торговой системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы. Фондовая биржа ММВБ является важным элементом осуществления первичного размещения ценных бумаг (IPO) для российских эмитентов. В 2007 году услугами биржи воспользовались 19 компаний, осуществивших размещение акций (IPO/SPO), в том числе Сбербанк России, Банк ВТБ и другие, которые в общей сложности привлекли инвестиций на сумму 662 млрд руб. (26 млрд долл.) – по этому показателю ФБ ММВБ входит в пятерку крупнейших бирж мира. На Фондовой бирже ММВБ заработал Сектор инновационных и растущих компаний (ИРК), созданный при поддержке Мининформсвязи России с целью формирования условий для эффективного привлечения инвестиций в инновационный и быстрорастущий сектор экономики компаниями малого и среднего бизнеса, создание предпосылок для массовых IPO этих компаний и решение задач венчурного финансирования в стране. Для повышения уровня и качества транспарентности компаний Сектора ИРК на бирже введен институт листинговых агентов – организаций, способствующих выводу на биржу высокотехнологичных компаний. В 2007 г. прошли дебютные биржевые размещения и начались торги ценными бумагами первых эмитентов в Секторе ИРК. Ведущим индикатором фондового рынка России является Индекс ММВБ, который вырос в 2007 г. на

11,5%. В этом году в семействе индексов ММВБ произошли существенные качественные изменения: введена модель композитного индекса ММВБ, его база расчета была расширена до 30 акций, представляющих основные секторы российской экономики, начата публикация отраслевых и капитализационных индексов. На сегодняшний день Индекс ММВБ используется управляющими компаниями в качестве базового актива для 33 российских индексных ПИФов, общая стоимость активов которых составляет более 6,5 млрд рублей. Устойчивый рост рынка стимулирует быстрое расширение базы частных инвесторов на российском фондовом рынке, число которых на ФБ ММВБ за последний год удвоилось и достигло 420 тысяч человек. На бирже проходят торги паями более 200 паевых инвестиционных фондов, стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования. Дополнительным импульсом к росту ликвидности биржевой торговли паями стало введение на Фондовой бирже ММВБ института специалистов – участников торгов, обеспечивающих поддержание котировок на покупку и продажу этих ценных бумаг. На Фондовой бирже ММВБ предоставляются уникальные возможности для организации биржевых размещений и обращения корпоративных и региональных облигаций. В целом на ФБ ММВБ проходят торги по облигациям свыше 510 российских эмитентов, включая корпоративные (450 компаний), субфедеральные (35) и муниципальные (25). В 2007 году на ФБ ММВБ размещены корпоративные облигации 188 компаний на общую сумму 458 млрд руб. (19 млрд долл.), объем вторичных торгов составил 12,5 трлн руб (500 млрд долл.). Динамика котировок облигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ (RCBI), рассчитываемым с 2003 года.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Государственные ценные бумаги и денежный рынок ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как прямого и обратного Репо с Банком России, так и междилерского РЕПО). В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. Общий объем сделок на рынке ГЦБ и денежном рынке в 2007 г. составил

23 трлн руб. (0,9 трлн долл.), включая аукционы и вторичные торги с с ГКО-ОФЗ, операции РЕПО и депозитные/кредитные операции Банка России. Доля этого сегмента в общем биржевом обороте Группы ММВБ выросла до 22%. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка ГЦБ, а также кривую бескупонной доходности по гособлигациям. Банк России использует торговую систему ММВБ для проведения депозитных и кредитных операций с кредитными организациями, расположенными в разных регионах РФ. По итогам 2007 года объем таких депозитных операций составил около 720 млрд руб. (29 млрд. долл.), а количество участников данного рынка

превысило 140 банков. В 2006 году перечень депозитных операций Банка России на ММВБ был расширен за счет депозитных сделок “до востребования”. Кроме того, организовано обслуживание на бирже принципиально нового сегмента – кредитных операций Банка России (ломбардное кредитование). На ММВБ организовано также обслуживание нового сегмента рынка ГЦБ – государственных сберегательных облигаций (ГСО), предназначенных для институциональных инвесторов.

Срочный и товарный рынок ММВБ является одним из ведущих организаторов торгов на российском срочном рынке и занимает доминирующие позиции на рынке валютных фьючерсов c долей в этом сегменте около 95%. На бирже организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, а также на курс евро к доллару США. По итогам 2007 г. объем сделок в Секции срочного рынка ММВБ составил около 2,2 трлн руб. (87 млрд долл.), объем открытых позиций достигает 5 млрд. долларов. На ММВБ обращаются также фьючерсы на процентные ставки межбанковского денежного рынка (MosIBOR и MosPrimeRate), которые рассчитываются Национальной валютной ассоциацией и признаны Международной ассоциацией свопов и деривативов (ISDA) в качестве справочной рублевой ставки. В соответствии со стратегией развития срочного рынка Группы ММВБ в 2007 году стартовали торги фьючерсом на Индекс ММВБ, который стал первым инструментом в сегменте фондовых деривативов. Для обеспечения исполнения обязательств по срочным сделкам на бирже функционирует надежная система управления рисками. За счет собственных средств биржи сформированы резервный фонд покрытия рисков в размере 250 млн рублей и гарантийный фонд по клирингу на рынке фондовых деривативов в размере 250 млн рублей. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

20 На срочном рынке ММВБ действуют маркет-мейкеры, поддерживающие двусторонние котировки, что способствует росту ликвидности. Общее число членов секции срочного рынка составило 190 организаций, а количество участников торгов срочного рынка Фондовой биржи ММВБ достигло 130 банков и финансовых компаний. Усилия ММВБ по дальнейшему развитию срочного рынка направлены на расширение перечня обращающихся инструментов, в первую очередь за счет запуска торгов опционными контрактами. Кроме того, предполагается дальнейшее расширение номенклатуры деривативов на фондовые, процентные и валютные активы, а также внедрение новой системы управления рисками с технологией портфельного маржирования на базе методологии анализа рисков портфеля SPAN, разработанной Чикагской товарной биржей (СМЕ) и применяемой многими ведущими биржами и клиринговыми организациями мира. Являясь инфраструктурным элементом товарного рынка, ЗАО «Национальная товарная биржа» (НТБ) принимает участие в организации и проведении биржевых торгов при осуществлении государственных закупочных и товарных интервенций на рынке зерна. В стратегических планах НТБ — разработка и внедрение производных инструментов на товарные активы — в первую очередь поставочных фьючерсов на пшеницу.

Расчеты и клиринг Наряду с организацией торгов Группа ММВБ предоставляет профессиональным участникам полный комплекс расчетных и клиринговых услуг. Обеспечение максимально возможных гарантий исполнения сделок — главный принцип работы биржи. Расчеты и клиринг по биржевым сделкам осуществляются на условиях «поставка против платежа» в специализированных организациях

— Небанковской кредитной организации ЗАО «Расчетная палата ММВБ» (расчетная организация по денежным средствам) и Некоммерческом партнерстве «Национальный депозитарный центр» (расчетный депозитарий). Функции клирингового центра на валютном рынке ММВБ с декабря 2007 года выполняет ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр». На фондовом и срочном рынках ММВБ в настоящее время клиринг осуществляет ЗАО ММВБ. Входящее в Группу ММВБ Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр» (НДЦ) является крупнейшим российским депозитарием по стоимости хранимых активов, а также с учетом оборота – ведущим расчетным депозитарием по акциям. В 2007 г. оборот НДЦ составил 60,5 трлн рублей, из них 26,4 трлн руб. – операции с акциями. Стоимость ценных бумаг, учитываемых на счетах депо депонентов в НДЦ, достигла 4,3 трлн руб. (177 млрд долл.), включая акции – 1,6 трлн руб. (37,2% от консолидированного портфеля активов). Это стало следствием успешной реализации стратегии диверсификации услуг НДЦ, роста ликвидности в Группе ММВБ и снижения издержек на хранение бумаг. Количество инвентарных операций НДЦ достигает 2,5 млн шт. — в среднем 210 тыс. за месяц. НДЦ планомерно повышает свою надежность и совершенствует систему управления рисками с тем, чтобы соответствовать международным требованиям к центральному звену учетной системы на отечественном рынке ценных бумаг. Собственный капитал НДЦ достиг 1,34 млрд. рублей (по РСБУ), лимит ответственности по каждому страховому случаю — 50 млн долларов, подтвержден рейтинг А+ международного агентства Thomas Murray. Являясь Национальным нумерующим агентством по России, НДЦ осуществляет присвоение ценным бумагам международных кодов ISIN и CFI, оказывает

содействие в квалификации финансовых инструментов иностранных эмитентов в качестве ценных бумаг, а также исполняет функции Замещающего нумерующего агентства по странам СНГ. Расчетное обслуживание биржевых рынков обеспечивает Расчетная палата ММВБ (РП ММВБ), которая по величине активов входит в число 30—ти крупнейших российских кредитных организаций. Капитал РП ММВБ составляет 1,1 млрд руб. В 2007 году среднедневной объем платежей участников торгов, проводимых через корреспондентский счет РП ММВБ в Банке России, составил 219 млрд. рублей. Оборот средств по торговым счетам при расчетах по сделкам клиентов на ММВБ достиг 435 млрд. рублей в день. В РП ММВБ открыты счета 400 российским банкам и около 300 финансовым компаниям. В целях приближения расчетного обслуживания к участникам финансового рынка и повышения эффективности расчетов созданы и начали операционную деятельность филиалы РП ММВБ в Ростове-наДону и Владивостоке, проводятся мероприятия по их открытию в Новосибирске, Екатеринбурге и Нижнем Новгороде. Для реализации модели с центральным контрагентом по всем заключаемым сделкам на биржевых рынках Группы ММВБ создан ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ), который получил лицензию Банка России на осуществление банковских операций и стал первой в России организацией, специализирующейся на клиринговой деятельности на биржевых и внебиржевых рынках, включая определение и расчет обязательств участников клиринга, организацию их исполнения на основе принципа «поставка против платежа» и контроль за размерами рисков, принимаемых на себя участниками. Учредителями НКЦ являются ЗАО ММВБ и ЗАО НДЦ, уставный капитал составляет 0,7 млрд рублей. . В 2007 г. НКЦ Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

21 приступил к клиринговому обслуживанию на биржевом валютном рынке ММВБ. В дальнейшем НКЦ планирует взять на себя выполнение функций центрального контрагента на рынке РЕПО государственных ценных бумаг, а затем на фондовом и срочном рынках.

Технологии

Группа ММВБ обладает электронной торговой, клиринговой, расчетной и депозитарной системами, соответствующими современным мировым стандартам по параметрам надежности, производительности, защищенности и непрерывности бизнеса. Программно-технический комплекс, включающий эти системы, работает в реальном масштабе времени. Телекоммуникационная сеть комплекса обеспечивается ведущими поставщиками сетевых услуг и охватывает всю территорию России. Ядром глобальной торговой сети ММВБ служат два вычислительных центра — основной и резервный. Системной платформой торговодепозитарного комплекса Группы ММВБ являются Hewlett-Packard UNIX-серверы (около 100). По данным аудита, проведенного фирмой Gartner Group, поддерживаемый коэффициент готовности комплекса составляет 99,99. В торговом комплексе ММВБ ежедневно регистрируются до 1 млн заявок и 500 тысяч сделок, его мощности постоянно наращиваются по мере роста ликвидности биржевого рынка. С помощью оптико-волоконных линий,

спутниковых и других каналов связи к бирже подключено более 1700 удаленных рабочих мест в офисах банков, брокерских компаний и других финансовых институтов, находящихся в более чем 100 российских городах. К торговому комплексу ММВБ подключено свыше 300 брокерских систем, позволяющих обслуживать инвесторов через удаленные терминалы с использованием интернет-технологий. Более половины объема биржевых сделок с ценными бумагами совершается через такие брокерские системы. Применяя современные технические решения, разработанные с участием ММВБ, брокерские компании получили возможность предоставлять своим клиентам прямой выход для совершения операций на Фондовой бирже ММВБ. Ряд мировых поставщиков торговых решений для брокерских компаний и банков (GL Trade, ORC Software, ION Trading) реализовали возможность подключение своих продуктов к торговой системе, что значительно облегчает доступ иностранных участников к рынкам ММВБ.

Региональная инфраструктура Межрегиональная биржевая инфраструктура с участием ММВБ и региональных валютных бирж сформировалась в середине 1990—х годов на базе единой технологической платформы. В настоящее время осуществляется сотрудничество ММВБ, региональных валютнофондовых бирж (РВБ) и региональных расчетных центров (РЦ ОРЦБ). Став основным акционером в ЗАО АТМВБ, ЗАО РВФБ, ЗАО НВФБ и ЗАО УРВБ, ЗАО ММВБ образовало на их основе региональные биржевые центры ЗАО «ММВБ — Дальний Восток» (г.Владивосток), ЗАО «ММВБ – Юг» (г.Ростов-на-Дону), ЗАО

«ММВБ – Поволжье» (г.Нижний Новгород) и ЗАО «ММВБ – Урал» (г.Екатеринбург). Основными задачами, поставленными перед региональными дочерними компаниями ММВБ, является переход от модели региональной валютной биржи с функциями представительства ММВБ по отдельным направлениям деятельности к полномасштабному осуществлению функций фронтофиса Группы ММВБ в регионе. При этом основной акцент в деятельности региональных биржевых центров делается на активизации работы с региональными эмитентами, участниками торгов и инвесторами. Продолжается активное взаимодействие с ЗАО «СанктПетербургская валютная биржа» (Санкт-Петербург), ЗАО «Самарская валютная межбанковская биржа» (Самара) и ЗАО «Сибирская межбанковская валютная биржа» (Новосибирск). РЦ ОРЦБ находятся в соответствующих городах. Выполняя функции региональных представителей Группы ММВБ, РБЦ, РВБ и РЦ ОРЦБ работают с региональными участниками финансовых рынков, обеспечивают внедрение новых технологий, систем своевременных расчетов с участниками биржевых торгов, несмотря на наличие различных часовых поясов в зонах нахождения участников, и предоставляют широкий спектр информационных и консультационных услуг.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

22 Международное сотрудничество С учетом активно идущих процессов глобализации и вступления России во Всемирную торговую организацию (ВТО) Группа ММВБ реализует стратегию развития, предусматривающую интеграцию в инфраструктуру мирового рынка капитала, формирование в Москве международного финансового центра. Растет число зарубежных участников рынков ММВБ, доля операций иностранных инвесторов в обороте торгов акциями на Фондовой бирже ММВБ превышает 30%. В рамках международного сотрудничества ММВБ ведет активный диалог с такими биржами как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), NASDAQ, Чикагская товарная биржа (CME), Лондонская фондовая биржа (LSE), Немецкая биржа (DB), Венская фондовая биржа (WBAG), Группа OMX, Гонконгская биржа (HKEx), Токийская фондовая биржа, Шанхайская и Шеньженьская фондовые биржи и другими. Со многими из этих бирж ММВБ подписала меморандумы о взаимодействии. ММВБ является аффилированным членом Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges), объединяющей свыше 100 бирж мира, на которые в совокупности приходится 97% капитализации мирового фондового рынка. Группа ММВБ совместно с Международной ассоциацией бирж стран СНГ (МАБ СНГ) участвует в проектах создания условий для формирования интегрированного фондового рынка стран СНГ на технологической основе национальных бирж стран Содружества.

Информация Информационная прозрачность является важным принципом организации биржевой деятельности на ММВБ. Участники торгов и инвесторы имеют возможность наблюдать за ходом торговых сессий через интернет-сайт ММВБ, в том числе с использованием современных устройств и технологий удаленного мобильного доступа, а также через ведущие российские и иностранные информационные агентства. В настоящее время пользователи получают биржевые котировки в режиме реального времени через десятки тысяч терминалов, установленных в России и за рубежом. Сегодня участники торгов используют информационные сервисы ММВБ для расширения своей клиентской базы, демонстрируя на своих Интернет-сайтах систем взаимодействия «клиент-брокер», содержащих котировальную информацию ММВБ, а также организуя обучение частных инвесторов основам работы на фондовом рынке на базе Игрового сервера ММВБ. Биржа участвует в работе по совершенствованию рынка информационных услуг и продуктов в рамках Некоммерческой организации ассоциации «Ассоциация финансовых коммуникаций и отношений с инвесторами» (НОА «АРФИ»). ММВБ является членом Международной ассоциации поставщиков, распространителей и потребителей финансовой информации (Financial Information Services Division of Software & Information Industry Association). Биржа регулярно распространяет пресс-релизы и информационно-аналитические бюллетени, издает ежемесячный журнал «Биржевое обозрение». На ММВБ действует первый в России музей биржевой истории, где для посетителей и гостей демонстрируются материалы, посвященные становлению и современной деятельности российских бирж. www.micex.ru

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

24 Индикаторы

Описание

« Линейная регрессия

Линейная регрессия является статистическим инструментом, используемым для прогнозирования будущих цен исходя из прошлых данных, и обычно применяется, чтобы определить, когда цены являются перегретыми. Используется метод наименьшего квадрата для построения «наиболее подходящей» прямой линии через ряд точек ценовых значений. Ценовыми точками, используемыми в качестве входных данных, может быть любое из следующих значений: открытие, закрытие, максимум, минимум, (максимум+минимум)/2, (максимум+минимум+закрытие)/3, (открытие+максимум+минимум+закрытие)/4, % изменения или (открытие+закрытие)/2. Эти данные могут быть предварительно произвольно сглажены перед построением наиболее подходящей линии. Если сглаживание не желательно, то просто выбирается период сглаживания равный 1.

» Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

25 Вычисление Для того, чтобы определить лучшую линию, соответствующую ряду ценовых точек, используется метод наименьшего квадрата. Стандартное отклонение вычисляется следующим образом: – Суммируются квадраты разницы между ценой и линией Линейной регрессии. – - Порлученная сумма делится на число баров в диапазоне регрессионного ряда данных. – - Вычисляется квадратный корень от полученного результата, что дает стандартное отклонение. На иллюстрации выше представлен дневной график японских свечей «DKWD» (D&K Healthcare Resources). Синяя центральная линия представляет линию регрессии, полученную на основе параметров, выбранных ниже. Красные линии представляют каналы, полученные на основе стандартных отклонений, установленных в качестве примера ниже.

•

Применение в графических программах Установка параметров

•

Цена – задаются ценовые значения (открытие, закрытие …), которые используются в качестве входных данных при вычислении линии регрессии. Тип предварительного сглаживания тип сглаживания (простой, экспоненциальный…), используемый для предварительного сглаживания данных перед выполнением регрессии. Период предварительного сглаживания период сглаживания, используемый для предварительного сглаживания данных перед выполнением регрессии. Диапазон данных - эта группа установок

•

• •

содержит параметры, определяющие начало и конец анализа. Автоматическое использование последних X баров – эта опция служит для автоматического перемещения линии регрессии, всегда используя последние X баров. От dd/mm/yy hh:mm:ss до dd/mm/yy hh:mm:ss – эта опция позволяет пользователю определять конкретную точку начала и точку окончания периода времени. От dd/mm/yy hh:mm:ss до Present – эта опция позволяет автоматически перемещать линию регрессии, всегда начиная с определенного фиксированного стартового бара и всегда заканчивать на самом последнем баре. Диапазон данных будет расширяться, поскольку расширяется временной период. Стандартное отклонение вверх - число стандартных отклонений выше линии регрессии, чтобы провести параллельную линию канала (в случае 0 – линия отсутствует). Вы можете задать несколько уровней канала в этом параметре, просто отделяя значения запятой (например, 1, 1.5, 2). Стандартное отклонение вниз - число стандартных отклонений ниже линии регрессии, чтобы провести параллельную линию канала (при 0 – линия не проводится). Здесь вы также можете задать несколько уровней канала, просто отделяя значения запятой (например, 1, 1.5, 2). Каналы Раффа - разработанный Гильбертом Раффом, этот метод находит максимальное расстояние между любой ценой закрытия и линией регрессии. Это расстояние затем используется как основа для каналов. Каналы проведены параллельно линии регрессии, выше и ниже линии на расстоянии равном максимальному вычисленному расстоянию. Верхний канал, затем используется в качестве сопротивления, а нижний в качестве поддержки. Продолжить вправо – данная опция позволяет продолжать линию регрессии (и линии канала, если применимо) вправо от графика. Цвет регрессии – задает цвет и стиль линии регрессии на графике. Цвет канала – задает цвет и стиль линии канала на графике.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

26 Описание параметров Существует несколько вариантов для выбора диапазона цен, которые будут включены в анализ регрессии (Диапазон данных). Первая опция «Автоматическое использование последних X баров», позволяет автоматически перемещать линию регрессии, всегда использовать самые последние X баров. Вторая опция «отdd/mm/yy hh:mm:ss доdd/mm/yy hh:mm:ss», позволяет пользователю определять конкретную начальную и конечную точку используемого промежутка времени. Третья опция «отdd/mm/yy hh:mm:ss до настоящего момента» является другой возможностью автоматического перемещения линии регрессии, всегда начинающейся в определенном установленном стартовом баре, и всегда заканчивающейся в самом последнем баре. Диапазон используемых данных будет расширяться, поскольку расширяется промежуток времени. Некоторые программные продукты позволяют строить Линейную регрессии вручную, для этого в наборе инструментов просто нажимается соответствующая иконка (например ) и активируется инструмент

построения Линейной регрессии. Далее курсором мыши отмечается точка на графике, с которой необходимо начать линию регрессиии вручную проводится линия между двумя интересующими точками. Одновременно с линией регрессии могут проводиться прямые линии полос, параллельные линии регрессии. Полосы проводятся на указанном пользователем расстоянии выше и ниже линии регрессии. Расстояние определено пользователем как число стандартных отклонений от линии регрессии. При этом пользователь не ограничен построением только одной линии канала выше и ниже линии Линейной регрессии, так как можно задать несколько уровней, просто перечислив их через запятую. Например, можно задать:

расстояния каналов от линии регрессии. Если отмечена опция Каналы Раффа, будет использоваться другой метод для вычисления полос. Разработанный Гильбертом Раффом, этот метод находит максимальное расстояние между любой ценой закрытия и линией регрессии. Это расстояние затем используется как основа для каналов. Каналы проводятся параллельно линии регрессии, выше и ниже ее на расстоянии равном максимальному вычисленному расстоянию. Верхний канал, затем используется в качестве сопротивления, в то время как нижний канал используется как поддержка. Здесь также можно задать несколько уровней через запятую. Уровни будут использоваться как множители стандартного канала Раффа. Чтобы просто провести стандартный канал Раффа, определите множитель в 1 для верхнего, и для нижнего канала. Линейная регрессия может быть произвольно продлена вправо, используя опцию «Продление линии по настоящий момент». Это позволяет проектировать линию до правого края графика. Начальные и конечные точки трендовой линии отчетливо видны как маленькие точки на линии. Эти точки можно перетянуть к новому положению на ценовом графике. Когда происходит перенос, повторно вычисляется регрессия, и проводится новая линия регрессии с учетом нового диапазона данных. Если используется диапазон данных с применением опции «отdd/mm/yy hh:mm:ss по настоящий момент (Present)», то можно перенести только начальную точку к новому фиксированному местоположению. Начальная точка тогда останется фиксированной, в то время как конечная точка скорректируется к самому последнему бару.

• •

•

Стандартное отклонение вверх: 1, 1.5, 2 Стандартное отклонение вниз: 1, 1.5, 2 В этом случае будут построены три канала на 1, 1.5, и 2 стандартных отклонения от линии регрессии соответственно. Значение стандартного отклонения вычисляется с использованием того же самого диапазона данных, который используется в определении линии регрессии (Диапазон данных). Значения, указанные в параметрах являются множителями этого значения стандартного отклонения, используемые для вычисления

•

Следующие приближения предлагают несколько правил для использования установок стандартного отклонения: Плюс или минус одно стандартное отклонение охватывает 68.3% всех ожидаемых результатов (ценовых движений) Плюс или минус два стандартных отклонения охватывает 95.4% всех ожидаемых результатов (ценовых движений) Плюс или минус три стандартных отклонения охватывает 99.7% всех ожидаемых результатов (ценовых движений)

Например, движение цены более 2 стандартных отклонений выше или ниже линии регрессии является достаточно редким случаем (менее 5% вероятности). Такие движения обычно рассматриваются как состояние перекупленности или перепроданности. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

27 Стратегии использования Для того, чтобы лучше понять практическое применение Линейной регрессии, ниже приводятся комментарии действующих тредеров, которые использует данный инструмент в своей повседневной практике. Трейдер Джон Меер Будучи профессиональным трейдером, я стараюсь упростить свои графики и использовать только те индикаторы, которые являются простыми и имеют смысл. Каналы Линейной регрессии лучше всего подходят для этого. Если вы являетесь продвинутым трейдером на рынке опционов, то вы знаете о стандартном отклонении. Я применяю индикатор, основываясь на «Автоматическом использовании последних 100 баров». На графиках с более длительным периодом (более 65 минут) я имею три канала регрессии с расстояниями в 2, 3 и 4 стандартных отклонения (выделенных различным цветом). Если возникают ажиотажные покупки или панические продажи, то цена может добраться до области в 5 стандартных отклонений, поэтому будьте осторожны прежде, чем автоматически идти против движения от уровня в 2 стандартных отклонения. Если есть сомнения, переключитесь на более крупный временной формат. В спокойные дни, когда торговля осуществляется в узком ценовом диапазоне, я делаю установку в 1.2 стандартных отклонения и торгую на 3-минутных графиках - это обычно дает минимум десять сделок в течение дня с получением, по крайней мере, какой-то небольшой прибыли с каждой сделки. Также я смотрю местонахождение цены на расстояние определенного стандартного отклонения в разных временных форматах. Данный подход дает мне превосходные возможности (например: когда растущая акция находится на расстоянии в 3 стандартных отклонения на недельном графике – это является золотой возможностью для продажи - в то время как большинство трейдеров все еще продолжают покупать). Каналы Линейной регрессии, конечно же, не являются каким-то чудотворным индикатором, но с хорошим пониманием того, как он работает, и с надлежащим его использованием, он может помочь трейдеру находиться на правильной стороне рынка!

Трейдер Дэн Кларк Я использую 6 автоматических каналов Линейной регрессии на своих дневных и внутри-дневных графиках (все временные форматы). Фактически это две линии Линейной регрессии с различным количеством используемых баров и периодом предварительного сглаживания. Первая использует последние 55 баров (период предварительного сглаживания 3), а вторая использует последние 233 бара (период предварительного сглаживания 13). Все используют метод наименьшего квадрата от цены закрытия. Итак,

одна регрессия из 55 баров и одна из 233 баров, каждая с каналами в 1, 2 и 3 стандартных отклонения (общее количество 6).

Каналы Линейной регрессии очень хорошо служат для определения точек перекупленности и перепроданности и прорывов. Обратите внимание на поведение «EMLX» 14 февраля, когда она нарушила своим минимумом 1-й канал стандартного отклонения. 15 февраля максимум дня возвратился и коснулся той же самой линии канала, и оттуда произошло снижение. 20 февраля, дневной минимум приблизился к 3-му каналу стандартного отклонения и оттолкнулся вверх. Обратите внимание на розовую линию – 200-дневную EMA, которая обеспечивает дополнительную поддержку. Другая причина, по которой я предпочитаю каналы Линейной регрессии состоит в том, что они помогают мне отвлечься от традиционных горизонтальных и вертикальных осей, и помогают мне определять направление тренда. Например, в случае с «EMLX», хотя мы имеем прекрасную формацию «двойное дно», мне кажется, что прорыв 1-го канала стандартного отклонения будет хорошей возможностью для торговли в короткую сторону. Трейдер Майкл Уолкер Я использую Линейную регрессию в сочетании с полосами Боллинджера (оба индикатора в 2 стандартных отклонения), чтобы идентифицировать вершины и основания. 50 баров автоматического 1 периода предварительного сглаживания на 2 минутном графике S&P 500. Когда цена, полосы Боллинджера и каналы регрессии встречаются все вместе на вершине или в основании графика и цена, в соответствии с осцилляторами, находится в состоянии перекупленности или перепроданности (если только это не трендовый день), то пришло время продавать или покупать. ПО МАТЕРИАЛАМ САЙТА:

WWW.LINNSOFT.COM Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

28 Инвестиции Регулирование. Чтобы Россия стала комфортной страной для венчурного инвестирования, мало изменить законы. Важно накопить судебную практику решения спорных вопросов. На это понадобится 3–4 года.

Бизнес уходит в офшоры только из-за желания сэкономить на налогах? Спорное утверждение. Особенно если дело касается венчурных проектов. Зарубежное корпоративное право значительно гибче. Права акционеров «у нас» и «там» сильно отличаются. Иностранное право позволяет заключать акционерные соглашения, благодаря которым миноритарий может получить больше прав, чем владелец контрольного пакета. Важное преимущество для венчура, который стремится всячески защитить свои инвестиции. По российским законам права владельца компании в первую очередь определяются долей его участия в уставном капитале. Акционерные соглашения также стали возможны с 2009 года. «Но инвесторов по-прежнему беспокоят отсутствие судебной практики, – поясняет партнер отдела налогового и юридического консультирования KPMG в России и СНГ Георгий Коваленко, – а также недостаточная ясность, как все-таки соотносятся учредительные документы компании с соглашениями ее акционеров». Налоги рулят. «Предпочтение отдается юрисдикциям, законодательство которых позволяет установить разные классы акций. Так, фонды могут получить преимущественные права на дивиденды или при голосовании по определенному кругу вопросов, – говорит Георгий Коваленко. – Компании регистрируются в странах прецедентного права (когда исход дела зависит от уже имеющейся судебной практики)». «Любимые» юрисдикции: Кипр, Нормандские острова, Британские Виргинские острова (БВО). Обычно сразу оговаривается место рассмотрения возможных споров. «Например, популярен Лондонский международный арбитражный суд, – рассказывает

Где венчуру хорошо

Георгий Коваленко. – Но надо сразу проверить, является ли государство, в котором учреждено предприятие, участником Нью-Йоркской конвенции о признании решений третейских судов 1958 года. Кстати, в отличие от Кипра, Джерси и Гернси, на Британских Виргинских островах положения конвенции не применяются». Участники одного проекта (разработчик программного обеспечения для управления данными) хотели добиться максимальной налоговой стабильности, плюс рассматривался вариант заключения специальных соглашений с налоговыми органами (tax ruling). В России подобной практики пока нет, хоть ее ввод и обсуждается. Сравнив зарубежные юрисдикции, будущие акционеры оставили в шорт-листе Нидерланды и Швейцарию. «В рамках соглашения с налоговыми органами удалось договориться о максимальном уровне прибыли и капитала, подлежащих налогообложению, включая норму прибыли по ценам (рассчитывались по специальной формуле), – рассказывает старший партнер BDO в России Марина Рапопорт. – Потенциальные налоговые риски сократились, а в перспективе можно ждать низкой налоговой нагрузки». Возмещение: быстрее и проще. Российский производитель гибридных (сочетает двигатель внутреннего сгорания и маховик) приводных установок Combarco намерен в апреле–мае представить рынку испытательный образец бесступенчатой вариаторной трансмиссии «Габарит 225» для спецтехники. Компании помогают аутсорсеры – профессиональные английские и немецкие инжиниринговые компании, занимающиеся разработкой

программного обеспечения для управления трансмиссиями. Бизнес новый: ясна задача, но не метод ее решения. Непонятен объем ресурсов, который понадобится для выполнения заказа. Отсюда трудности с точными формулировками предмета договора. Одновременно обе стороны, что логично, хотят защитить свои интересы. Так, раздел об обеспечении исполнения обязательств, в том числе и денежной компенсации в случае неисполнения договора, становится одним из главных разделов соглашения. В российском правовом поле в случае разногласий добиться исполнения решения в суде было бы крайне сложно. По другому проекту инвестором выступила российская компания, а исполнителем – местная дочка ирландского холдинга. Для заключения договора в обеспечение основного обязательства сравнивались российское и ирландское законодательства. «Контракт был дорогостоящим, подрядчик (разработчик ПО для управления данными) хотел минимизировать свои расходы. На банковскую гарантию пришлось бы потратиться, поэтому вариант работы с ней даже не рассматривался. Вместо этого гарантом выступила материнская компания исполнителя, – вспоминает старший юрист «Грант Торнтон» Тамара Сивак. – Договор заключили в рамках ирландского права: так заказчик мог быстрее и проще получить возмещение в случае невыполнения основного обязательства подрядчиком.По условиям от поручителя требовалось возмещение убытков, а не исполнение договорных обязательств в “натуре”». Для разрешения возможных споров стороны выбрали один из арбитражных судов, действующий в соответствии с общепризнанными международными правилами.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

29 «При предъявлении иска к материнской компании может потребоваться привлечение эксперта по российскому праву для подтверждения неисполнения основного обязательства», – уточняет Тамара Сивак. Все на выход. Задумываясь о браке, просчитай ситуацию развода. Для венчурного инвестора – момент основной. Любой фонд с самого начала внимательно прописывает механизмы, сроки, критерии выхода из проекта, защищая себя всевозможными гарантийными механизмами. В отечественном законодательстве многие из этих механизмов неработоспособны: доказать свою правоту российскому суду почти невозможно. Конфликты провоцирует именно успех, убыточный венчурный проект просто списывается в расход. Редко кто ссорится на стадии стартапа: делить пока нечего. Но по мере развития проекта на каждого из них снисходит «откровение». Кто-то считает, что наступил удачный момент для продажи, кого-то тянет на биржу, а третий видит радужные перспективы в области слияний и поглощений. В такой ситуации оказались мажоритарные акционеры успешной венчурной компании, уже добравшейся до стадии промышленного производства. Не придя к согласию, они захотели разделить бизнес, создав три юридических лица. «По разделительному балансу новые компании в переходный период должны были получить различные объекты недвижимости на соответствующих земельных участках, – рассказывает Марина Рапопорт. – По отечественным законам достаточно было принять решение на собрании акционеров и заключить акционерное соглашение о порядке и условиях реорганизации, ответственности акционеров и общества». Останавливало лишь то, что однозначной трактовки таких соглашений, а также судебной практики пока не сложилось. В итоге было решено реструктурировать бизнес, создав холдинговую компанию за рубежом и передав акции реорганизуемого предприятия ей во владение. «Кроме акционерного

соглашения по российскому праву, было заключено акционерное соглашение по английскому праву. Одной из сторон второго соглашения стало холдинговое предприятие, – поясняет Ирина Минская. – Английское право позволило закрепить условия о полном возмещении расходов, гарантировать возмещение убытков и потерь одной стороне, если условия реорганизации будут нарушены другой стороной». Руководитель корпоративной практики «ФБК-право» Александр Ермоленко рассказывает про предприятие на территории России, покупатель которого хотел, чтобы продавец выкупил акции обратно, если в течение года будут выявлены существенные недостатки бизнеса (претензии по налогам, незаявленные векселя). «По мнению юристов, обязательство обратного выкупа российский суд мог и не признать», – поясняет Александр Ермоленко. Обсуждение длилось около полугода, сделку в результате оформили между проектными компаниями, зарегистрированными в рамках английского права. «Гарантии возобладали над страхом перед разбирательством в английских судах, которое не в пример сложнее и дороже российского», – комментирует Александр Ермоленко. Свобода выбора. Сергея Белоусова, совладельца компании Parallels (один из мировых лидеров в области программного обеспечения для виртуализации), хлебом не корми, но дай рассказать об особенностях работы с венчурными фондами. Одна из его «любимых» историй, как инвестор в Parallels помешал поглощению актива, необходимого для более активного развития бизнеса. Например, оказалось, что для принятия почти любого решения должен созываться совет директоров. Но если на нем не было представителей инвестора, то совет считался несостоявшимся. По мнению Сергея Белоусова, компания потеряла в развитии около полутора лет. Представить такую ситуацию в России невозможно. Всегда нужно держать в голове: недостатки российского законодательства для фонда, инвестирующего деньги в проект,

оборачиваются достоинствами для мажоритарного акционера, которым зачастую остается основатель и идейный вдохновитель венчурной компании. Российские суды непредсказуемы? Разбирательство в международном арбитраже будет на порядок дороже. Крупный инвестиционный фонд потянет такие расходы. А владельцы венчурной компании? Вряд ли. Партнер Goltsblat BLP Антон Ситников вовсе утверждает, что для представителей среднего и малого бизнеса регистрация в офшорах бесполезна и порой даже вредна (подробнее на стр. 56). Из-за запутанной структуры собственности, которая может возникнуть в результате работы через офшоры, тяжело разобраться в принадлежности активов, что сильно осложнит выход из венчурного проекта. Наконец, основная причина, по которой венчурной компании лучше быть зарегистрированной в России, – возможность получения государственных денег. «Роснано» и фонды РВК работают с проектами, зарегистрированными исключительно в России. Если команда новаторов хочет привлечь их внимание, стоит заранее подумать об этом моменте. Юридическое сопровождение сделок корпорации берут на себя. РВК вовсе дорабатывает пакет стандартных документов, которые смогут использовать любые российские венчурные проекты, желающие регистрироваться на родине. Шаблоны появятся в открытом доступе до конца 2010 года. «На нашем сайте в специальных окнах можно будет вбить свои реквизиты, отметить характеристики бизнеса и получить документы, с которыми можно идти для регистрации в налоговую инспекцию», – обещает гендиректор РВК Игорь Агамирзян. Главное, что дает уверенность частным инвесторам в венчурный проект, – судебная практика при решении спорных вопросов. В России ее пока нет. Но опыт обязательно появится – споры неизбежны как жизнь. И ускорение темпам его наработки придают условия деятельности государственных венчурных компаний. Наталья Анищук www.finansmag.ru

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Принятие решений в условиях неопределенности Эта небольшая статья Игоря Бланка является неплохим введением в теорию принятия решений. Описанные методы принятие решений вполне могут быть применимы трейдерами при оценке необходимости использования различных стратегий. Рынок изменчив, и поэтому мы никогда не можем оценить вероятность того, что прибыльная торговая система не станет убыточной в ближайшее время. Однако, мы можем оценить потери и прибыли для различных систем при благоприятном и неблагоприятном развитии событий. Тогда описанные ниже критерии помогут выбрать лучшее решение. Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии теории принятия решений. Эта теория предполагает, что решениям, связанным с риском, всегда свойственны элементы неизвестности конкретного поведения исходных параметров, которые не позволяют четко детерминировать значения конечных результатов этих решений. В зависимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают условия риска, в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности, и условия неопределенности, в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена. Теория принятия решений в условиях риска и неопределенности основывается на следующих исходных положениях:

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

31 Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В финансовом менеджменте такими объектами выступают отдельная финансовая операция, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестиционных проектов и т.п. 2. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. По краткосрочным финансовым операциям таким показателем избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным — чистый приведенный доход или внутренняя ставка доходности. 3. По объекту принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска. Финансовый риски характеризуются обычно степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффективности (чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п.) от средней или ожидаемой его величины. 4. Имеется конечное количество альтернатив принятия решения (конечное количество альтернативных реальных инвестиционных проектов, конкретных ценных бумаг, способов осуществления определенной финансовой операции и т.п.). 5. Имеется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. В финансовом менеджменте каждая из таких ситуаций характеризует одно из возможных предстоящих состояний внешней финансовой среды под влиянием изменений отдельных факторов риска. Число таких ситуаций в процессе принятия решений должно быть детерминировано в диапазоне от крайне благоприятных (наиболее оптимистическая ситуация) до крайне неблагоприятных (наиболее пессимистическая ситуация). 6. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный показатель эффективности решения (конкретное значение суммы чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п., соответствующее данному сочетанию). 7. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации. Возможность осуществления оценки вероятности разделяет всю систему принимаемых рисковых решений на ранее рассмотренные условия их обоснования («условия риска» или «условия неопределенности»). 8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассматриваемых альтернатив. Методология принятия решения в условиях риска и неопределенности предполагает построение в процессе обоснования рисковых решений так называемой «матрицы решений», которая имеет следующий вид (табл. 1). 1.

Таблица 1. «Матрица решений», выстраиваемая в процессе принятия решения в условиях риска или неопределенности Варианты альтернатив принятия решений

Варианты ситуаций развития событий С1

С2

...

Сn

А1

Э11

Э12

...

Э1 n

А2

Э21

Э22

...

Э2 n

... Аn

... Э n1

Э n2 ...

Э nn

В приведенной матрице значения A1; A2;... А n характеризуют каждый из вариантов альтернатив принятия решения; значения С 1; С2;...; С n — каждый из возможных вариантов ситуации развития событий; значения Э11; Э12; Э1 n; Э21; Э22; Э2 n; Э n1; Э n2; ...; Э nn — конкретный уровень эффективности решения, соответствующий определенной альтернативе при определенной ситуации. Приведенная матрица решений характеризует один из ее видов, обозначаемый как «матрица выигрышей», так как она рассматривает показатель эффективности. Возможно также построение матрицы решений и другого вида, обозначаемого как «матрица рисков», в котором вместо показателя эффективности используется показатель финансовых потерь, соответствующих определенным сочетаниям альтернатив принятия решений и возможным ситуациям развития событий. На основе указанной матрицы рассчитывается наилучшее из альтернативных решений по избранному критерию. Методика этого расчета дифференцируется для условий риска и условий неопределенности. I. Принятие решений в условиях риска основано на том, что каждой возможной ситуации развития событий может быть задана определенная вероятность его осуществления. Это позволяет взвесить каждое из конкретных значений эффективности по отдельным альтернативам на значение вероятности и получить на этой основе интегральный показатель уровня риска, соответствующий каждой из альтернатив принятия решений. Сравнение этого интегрального показателя по отдельным альтернативам позволяет избрать для реализации ту из них, которая приводит к избранной цели (заданному показателю эффективности) с наименьшим уровнем риска. Оценка вероятности реализации отдельных ситуаций развития событий может быть получена экспертным путем. Исходя из матрицы решений, построенной в условиях риска с учетом вероятности реализации отдельных ситуаций, рассчитывается интегральный уровень риска по каждой из альтернатив принятия решений.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

32 II. Принятие решений в условиях неопределенности основано на том, что вероятности различных вариантов ситуаций развития событий субъекту, принимающему рисковое решение, неизвестны. В этом случае при выборе альтернативы принимаемого решения субъект руководствуется, с одной стороны, своим рисковым предпочтением, а с другой — соответствующим критерием выбора из всех альтернатив по составленной им «матрице решений». Основные критерии, используемые в процессе принятия решений в условиях неопределенности, представлены ниже. 1. 2. 3.

критерий Вальда (критерий «максимина») критерий «максимакса» критерий Гурвица (критерий «оптимизма-пессимизма» или «альфакритерий») критерий Сэвиджа (критерий потерь от «минимакса»)

1. Критерий Вальда (или критерий «максимина») предполагает, что из всех возможных вариантов «матрицы решений» выбирается та альтернатива, которая из всех самых неблагоприятных ситуаций развития события (минимизирующих значение эффективности) имеет наибольшее из минимальных значений (т.е. значение эффективности, лучшее из всех худших или максимальное из всех минимальных). Критерием Вальда (критерием «максимина») руководствуется при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъект, не склонный к риску или рассматривающий возможные ситуации как пессимист.

Критерий «максимакса» предполагает, что из всех возможных вариантов «матрицы решений» выбирается та альтернатива, которая из всех самых благоприятных ситуаций развития событий (максимизирующих значение эффективности) имеет наибольшее из максимальных значений (т.е. значение эффективности лучшее из всех лучших или максимальное из максимальных). Критерий «максимакса» используют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъекты, склонные к риску, или рассматривающие возможные ситуации как оптимисты. 2.

Критерий Гурвица (критерий «оптимизма-пессимизма» или «альфакритерий») позволяет руководствоваться при 3.

выборе рискового решения в условиях неопределенности некоторым средним результатом эффективности, находящимся в поле между значениями по критериям «максимакса» и «максимина» (поле между этими значениями связано посредством выпуклой линейной функции). Оптимальная альтернатива решения по критерию Гурвица определяется на основе следующей формулы: А i=а *Э MAXi+ (1 - а) * Э MINi, где A i — средневзвешенная эффективность по критерию Гурвица для конкретной альтернативы; а — альфа-коэффициент, принимаемый с учетом рискового предпочтения в поле от 0 до 1 (значения, приближающиеся к нулю, характерны для субъекта, не склонного к риску; значение равное 0,5 характерно для субъекта, нейтрального к риску; значения, приближающиеся к единице, характерны для субъекта, склонного к риску); Э MAXi — максимальное значение эффективности по конкретной альтернативе; Э MINi — минимальное значение эффективности по конкретной инициативе. Критерий Гурвица используют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности те субъекты, которые хотят максимально точно идентифицировать степень своих конкретных рисковых предпочтений путем задания значения альфакоэффициента. 4. Критерий Сэвиджа (критерий потерь от «минимакса») предполагает, что из всех возможных вариантов «матрицы решений» выбирается та альтернатива, которая минимизирует размеры максимальных потерь по каждому из возможных решений. При использовании этого критерия «матрица решения» преобразуется в «матрицу потерь» (один из вариантов «матрицы риска»), в которой вместо значений эффективности проставляются размеры потерь при различных вариантах развития событий. Критерий Сэвиджа используется при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъектами, не склонными к риску. Игорь Александрович Блaнк Источник: Elitarium

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

О том, как дружба с «динозавром» привела на срочный рынок, где не получилось «ручками», но получается у дурака Роберта, который работает два часа в день, а остальное время отдыхает

Записки ленивого спекулянта Мысль попробовать свои силы на фондовой бирже посещала меня давно, года с 1999-го. По складу ума я аналитик, и образование у меня соответствующее — экономическое. Мне нравится ковыряться в цифрах и вытаскивать из кучи, казалось бы, бессвязных данных нужную информацию. Но одно дело — хотеть, другое — суметь. В конце 1990-х я работал, как говорится, на дядю. Времени ни на что не хватало, поэтому мысли о торговле на бирже оставались просто мыслями. В 2002 году по воле судьбы я оказался в свободном плавании и стал совладельцем информационнокоммерческого бизнеса. Пара-тройка лет ушла на постановку дел таким образом, чтобы не требовалось постоянного личного участия. Появилось свободное время, вместе с этим вернулись и мысли о бирже. Начал я с ПИФов. Зимой 2006 года энная сумма была заброшена в три ПИФа, и я превратился в инвестора. Пребывал я в этом качестве год, параллельно ходил на курсы по техническому анализу, изучал индикаторы и т. п. Через год вывел деньги из ПИФов с прибылью около 20% и начал карьеру самостоятельного участника фондового рынка. Самостоятельная торговля не сложилась. Я торговал акциями, в череде удач и поражений прошли два года. В то время были амбиции, стремление быстро заработать и вообще

шапкозакидательские настроения, но не было, как я сейчас понимаю, главного — ее величества системы. К СИСТЕМНЫМ СПЕКУЛЯЦИЯМ Есть у меня, не побоюсь этого слова, друг. Зовут его Андреем, но в широких кругах трейдеровспекулянтов уважительно величают Ханом (см. интервью с Андреем Хлопиным «Хитрая простота Ишимоку», D’ №4 от 1 марта 2010 года. — Прим. ред.). Познакомились мы на еженедельных встречах между «динозаврами» и «чайниками» в офисе нашего общего брокера. Хан, естественно, представлял лагерь «динозавров», ну а ваш покорный слуга — сами понимаете. Андрей мне и предложил однажды: давай, мол, лучше на срочном рынке торговать, там веселее и вообще ништяков разных много. Я же, как человек исключительно ленивый, согласился, что быстрый, связанный с риском успех — это лучше, чем медленный и нудный. Разговор этот случился весной 2009 года, тогда и началась моя эпопея спекулянта-срочника. Наскоком, естественно, ничегошеньки не вышло — маялся я месяца три-четыре, торгуя фьючерсы руками. После очередной неудачи я решил, что

если успешно торговать руками в силу моей неусидчивости мне не дано, то пусть за Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

35 меня торгует робот, которому я буду давать ценные указания, важно надувая щеки. В чем мне виделось преимущество такого подмастерья? Главное и основное в том, что робот — дурак: делает все, что ему велено, невзирая ни на что. Например, если он должен все продать, то он продаст, не обращая внимания на охвативший всех вокруг позитив. В отличие от такого дурака человек, к сожалению, существо слабое и чужому влиянию исключительно поддающееся. Месяца три идея робота «созревала»: я следил за движениями на рынке, искал закономерности, на которые с определенной степенью вероятности можно было бы положиться. Когда же идея созрела и внутреннее ощущение ее жизнеспособности окрепло, начались первые робкие попытки ее торговать, так сказать, «ручками». Однако системности действий вручную добиться не удалось. Тогда я пришел к выводу, что надо бросать заниматься ерундой и начать собирать статистику по сигналам. Собирать, анализировать, устранять «шумы» и прочее. Этим я и занимался с июня по середину сентября 2009 года. Даже в августе, находясь на отдыхе и катаясь на машине между пляжами Азовского и Черного морей в районе Анапы. Прикольно, к слову сказать, было: с утра загораешь на Азовском, а после обеда — на Черном море. Там всего-то 70 км езды. Статистическая работа оказалась несложной и нудной, как раз для такого ленивца, как я. Создал в Excel сводную таблицу, куда просто подгружал данные по каждой новой сессии. Анализировались время входа в сделку и выхода из нее, максимальную прибыль / убыток внутри каждой позиции, общую продолжительность нахождения в позиции и т. д. После того как были собраны данные за несколько месяцев, выборка стала презентабельной, и я получил массу интересных данных. Я их крутил и вертел из стороны в сторону: во внимание принимались самые разные показатели: например, меня интересовало соотношение прибыли и убытков не только в среднем за сессию, но и в каждом конкретном часе торгов. Красноречивой оказалась и статистика по дням недели. Но самое главное, что я увидел, — система может зарабатывать.

Главное преимущество робота в том, что он дурак: делает все, что ему велено. Если он должен продать, то он продаст, не обращая внимания на общий позитив

Расходы на подобную инфраструктуру, насколько я знаю, составляют порой весьма нескромные суммы. «Роберт» торгует фьючерсом на индекс РТС на минутном таймфрейме. Вход в позицию происходит целиком на весь рабочий объем на открытии следующей минутной свечи после закрытия свечи, в которой возник сигнал. А вот с выходом все хитрее: чтобы разработать его принцип, мне понадобилось несколько месяцев. В итоге я пришел к тому, чтобы разделить рабочую позицию на три равные части (отсюда условие рабочего объема — количество контрактов должно быть кратным трем), для каждой из которых разработал отдельное условие выхода. При этом позиция в целом прикрывается как общим стоплоссом, так и общим тейк-профитом. Я отслеживал сигналы не только на минутном графике, но и на больших таймфреймах — три, пять, десять минут. Другие инструменты тоже смотрел — как на срочном рынке, так и на рынке акций, где в расчет принимался не только первый эшелон. Оказалось, что с соответствующими «стопами» и таймфреймом система работает на разных инструментах, поэтому робота я решил сделать с открытыми параметрами, то есть все параметры торговли: инструмент, таймфрейм, рабочий объем, «стопы», настройки индикаторов, периоды торговли — сделать не константами, а переменными. Кроме того, я решил добавить в систему функцию «Тест», чтобы проводить бэк-тестинг в случае изменения настроек. В общем, я решил сделать шаблон, куда «зашит» только принцип формирования сигналов, а все остальные параметры изменяются по моему усмотрению. ПРАКТИКА АЛГОРИТМИЧЕСКОЙ ТОРГОВЛИ

Когда внутреннее ощущение жизнеспособности системы полностью совпало с данными анализа конкретных НЕМНОГО О «РОБЕРТЕ» сигналов, я стал искать исполнителей-программистов. В итоге написанием кода для алгоритма занялась фирма Когда слышат о торговых роботах, почему-то сразу представляют программы, которые торгуют очень много и моего брокера, и в середине сентября 2009 года я получил первую, так сказать, альфа-версию системы. Несколько очень быстро. В случае моего робота, за которым закрепилось пришедшее на ум по созвучию имя «Роберт», месяцев прошли за полевыми испытаниями, когда робот работал с виртуальными контрактами на реальных это не так. Система выдает в среднем 10–12 сигналов за рыночных данных. За это время код был значительно торговую сессию и использует достаточно широкие доработан. Совместно с программистом мы добавили в «стопы» по прибылям и убыткам. Кроме того, в процессе программу уровень тейк-профита на сессию (по его бэк-тестинга я сократил время торговли до двух часов, достижении робот прекращает торговлю, даже если запуская робота с 12.00 до 14.00 мск. В неспешной находится в рабочем временном диапазоне торгов), торговле помимо всех прочих я вижу и такой плюс: моей системе не обязательно быть первой в «стакане» придумали, как подтягивать стоп-лосс вслед за рынком, заявок, проскальзывание в 30–50пунктовсовершенно даже «вшили» в программу ICQ-бота для оперативного получения информации о текущей торговле (реестр некритично, поэтому нет необходимости в быстром сделок, уровень маржи и т. п.). канале интернета и тяжелом «железе». Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

36 И вот 17 декабря 2009 года «Роберт» вышел в эфир, начав торговать мартовский фьючерс на индекс РТС. До Нового года проторговали неплохо, за пару недель получилось 25% к небольшому торговому объему. Ну а с Нового года все по-взрослому. Январь 2010-го был проторгован «на ура», а в феврале и марте рынок показал свой звериный оскал: пошли сплошные «лоси», и торговлю пришлось остановить «вплоть до выяснения». Месяц я занимался улучшением рискменеджмента системы. В итоге решение было найдено, бэк-тестинг показал неплохие результаты, и я запустил робота снова в бой. Но тут проблемы начались во внешнем окружении проекта: брокер, под терминал которого был заточен робот, занялся перестройкой своих серверов. На протяжении четырех месяцев практически ежедневно связь с основным сервером брокера пропадала, что приводило к несистемным убыткам. Торговлю пришлось снова остановить. Я продолжал собирать тестовые сигналы робота, сваливал их в одну сводную таблицу и анализировал. Бэк-тестинг на последних рыночных данных показывал стабильный плюс, и от мыслей об упущенной выгоде становилось грустно. Я обнаружил положительную корреляцию между утренним и дневным периодами торговли. Вхожу в рынок днем, если утренние сигналы оказываются прибыльными Проблемы у брокера закончились только к июлю 2010 года. Я поставил себе задачу — отработать несколько месяцев строго в системе. Мне нужно было убедиться в том, что параметры системы, рассчитанные на основе исторических данных, окажутся работоспособными. Июль—август были отработаны с прибылью. Правда, в последней декаде августа и первой декаде сентября на рынке образовалась «пила», и робот снова начал ловить «лося». Интуитивно я понимал, что есть какой-то показатель, который может мне помочь определить, торговый сегодня день или нет. Но какой показатель? Как его найти? И тут мне пришла на помощь замечательная книга — «Математика управления капиталом» Ральфа Винса, которая помогла сделать шаг вперед в ответе на этот вопрос. Я обнаружил, что существует положительная корреляционная зависимость между периодом торговли с 10.00 до 12.00 и моим периодом с 12.00 до 14.00, которую можно использовать. Если сигналы, возникающие на утреннем отрезке, оказываются прибыльными, то я вхожу в рынок

днем. Если, напротив, утренний тест система не проходит, то в рынок я не вхожу. Как показывают бэк-тестинг и практика реальной торговли, такой подход иногда подводит, не давая заработать в отдельные сессии, но спасает от значительных убытков и на большом количестве торговых сессий оказывает положительное действие. СВОД ПРАВИЛ В увлекательном процессе роботостроительства и бэк-тестинга я сделал некоторые выводы. 1. Невозможно научиться торговать по чужим системам. Чужая система, пусть даже и расписанная от и до, — это чужая психология, чужие ощущения и ожидания. Ее величество система должна быть твоей по духу. Ее надо родить в муках, с ней надо переспать, ее надо чувствовать. 2. Система должна быть простой, не стоит перегружать ее индикаторами. Лично я пользуюсь лишь парой скользящих средних и одним параболиком. Ну и еще визуально отслеживаю объемы. 3. Любой системе необходим не только оптимальный уровень стоп-лосса для ограничения размера убытков, но и оптимальный уровень тейк-профита для достижения максимальной прибыли. 4. Рост риска далеко не всегда связан с ростом доходности. Слишком низкий уровень тейк-профита просто не в состоянии отбить те убытки, которые неизбежно возникают в любой системе, а слишком высокий — срабатывает настолько редко, что опять же не в состоянии отбить убытки.

Сейчас, проведя несколько лет на рынке, я могу сказать: ко мне пришла моя собственная система. Пришло спокойствие, ощущение не зря потраченных сил и времени, укрепилась вера в свои силы. И, что самое интересное, теперь я торгую не только роботом: у меня получается торговать и вручную, а от процесса в целом я получаю огромное удовольствие. И дело даже не в прибыли, дело в том, что я занимаюсь тем, что мне нравится. Ведь это очень важно, чтобы работа, которая приносит деньги, доставляла удовольствие. Ну а прибыль — прибыль уже есть и, надеюсь, будет расти. Да прибудет с нами сила! Автор: Владимир Созонов, http://blogs.mail.ru/mail/vsozonov/ журнал «D-Штрих»

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Очень

часто в Интернете встречаются объявления о продаже трейдерам прибыльного советника. По словам продавца, трейдер купивший его увеличит свой депозит на 100% всего за месяц. Доказательством этого, как правило, служит красивый отчет тестера стратегий из MetaTrader. Часто такой советник предлагается трейдеру в откомпилированном для MetaTrader виде без исходного текста программы - так называемый "черный ящик", без возможности хоть как-то влиять на торговлю этого советника. Стоимость такого "черного ящика" может доходить до 500$, а иногда и выше. Давайте посмотрим, сколько может заработать трейдер, который купит себе такой "черный ящик" и выставит его на реальные торги. Допустим, начальное депо равно 500$ (я думаю, что в любом Дилинговом Центре можно открыть такой депо для торговли мини-лотами с плечом 1:100). Проданный трейдеру советник удваивает депо за месяц, т.е. через месяц, это уже будет 1000$, еще через месяц – 2000$. Через 6 месяцев трейдер получит 32000$ !!! Не трудно подсчитать, что через год депо трейдера увеличится до 2048000$. Неплохо, да!? Даже, если советник будет давать лишь половину от заявленной прибыли (т.е. 50% в месяц, вместо 100%), то через год из 500$ депо вырастет до 64000$ !!!. Даже это - огромная сумма. А если начинать не с 500$ а, например с 5000$ или c 10000$ !? Возникает вопрос – зачем продавать такого прибыльного советника? Почему продавец сам не торгует им? Ответ очень прост – нет никакого прибыльного советника, есть мошенник, который втюхивает неопытным трейдерам красивые отчеты тестирования на истории из MetaTrader. Именно от продажи советника он и получает прибыль. Скорей всего такой продавец не имеет никакого отношения к трейдерам, а просто взял любой подходящий советник, подогнал его под историю, сделал красивый отчет в MetaTrader и продает этот Грааль трейдерам, которые не способны разглядеть в продавце мошенника. Никогда не покупайте таких советников!!! В таких случаях Вы всегда покупаете отчет тестирования на истории, а не советника, который будет приносить прибыль в будущем. А на то, что советник больше не приносит прибыль, всегда получите ответ, что, типа, рынок изменился, что все меняется, что … бла – бла – бла … Более правдоподобными кажутся результаты тестов советников, которые приносят 100% прибыли за год. Давайте представим себе, что продаваемый Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

40 советник действительно будет удваивать депо за год. Вложив 10000$ сейчас, Вы становитесь миллионером через 7 лет. Как Вы думаете, сколько может стоить такая система торговли? И вообще, зачем ее продавать, если можно взять 10000$ (стоимость отечественного автомобиля) и превратить их в миллионы? Ответ опять же очевиден, что втюхиваемая трейдерам система торговли не может приносить такую прибыль. Даже сам продавец не доверяет свои деньги этой системе, то почему ей должны доверять Вы? Теперь поговорим о том, на что трейдеру имеет смысл тратить деньги. Трейдеру имеет смысл покупать советника, за работой которого, перед покупкой, можно понаблюдать на демо счете, а лучше на реале. Для продавца это достаточно легко сделать - надо лишь открыть счет и запустить на нем данного советника, а всем, кто хочет взглянуть на его работу выдавать инвесторский пароль, который позволяет заходить на этот счет в режиме просмотра. Благо, что в терминале MetaTrader есть такая возможность. Любой трейдер, при достаточно длительном тестировании советника, сможет убедиться в его работоспособности и купить. Это, как мне кажется самый честный способ продажи советников. Даже, если купленный советник не принесет обещанную трейдеру прибыль, то это никак не будет связано с мошенничеством продавца (при условии, что купленный советник будет совершать такие же сделки, что и находящийся на демо счете советник продавца, ведь он останется там после продажи, чтобы привлекать других покупателей?). Правда, стоимость такого советника будет не меньше 10000$, а может и все 100000$. Почему так дорого? А разве это дорого? Вы посмотрите, сколько стоит небольшой завод по производству чего-либо, и сопоставьте эту стоимость с прибылью, которую этот завод

может приносить за год. А чем советник отличается от этого завода? Покупая готовый советник, трейдер приобретает готовый и отлаженный бизнес, приносящий прибыль, а такой бизнес стоит больших денег. Трейдеру имеет смысл покупать различные оригинальные индикаторы или скрипты, упрощающие торговлю. В данном случае трейдеру никто не обещает никакой прибыли, но зато он получает дополнительные инструменты работы на рынке Форекс. Именно оригинальность и неповторимость таких инструментов может увеличить депозит трейдера. Трейдеру имеет смысл заказывать написание советников у MQL – программистов (список их находится на www.autoforex.ru в разделе "программисты"), потому что в данном случае трейдер получит воплощение в советнике своей механической торговой системы. А принесет этот советник прибыль или нет – зависит от системы, которую заложил в нее трейдер. Трейдеру имеет смысл покупать различного рода литературу, если она кажется ему полезной. Даже, если купленная книга, в общем, окажется бесполезной, то некоторые мысли или идеи из нее все равно могут оказаться интересными для трейдера. Трейдеру имеет смысл оплачивать различного рода курсы для трейдеров, если для него это более эффективный способ обучения искусству торговли на Форексе, чем самоподготовка. И только одно не имеет смысла для трейдера – покупка готового советника приносящего прибыль в тестере MetaTrader на истории, каким бы красивым не был отчет этого тестера. А в следующий раз, когда Вам предложат купить готового советника, будьте умней и задайтесь вопросом - зачем Вам пытаются продать курицу, несущую золотые яйца? Источник: www.autoforex.ru

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Роман Горюнов, РТС: "Мы открываем новые звезды" 16 сентября в РТС начался конкурс "Лучший частный инвестор 2010" - ежегодно все больше трейдеров пробует в нем свои силы, в этом году их уже почти 1000, а лучшие становятся легендами. О потенциальных звездах и суперстратегиях текущего конкурса в интервью finparty рассказал предправления РТС Роман Горюнов. Роман Горюнов в своем представительском кабинете – Роман, участники конкурса "Лучший частный инвестор", который проводит РТС, показывают довольно интересные результаты. Победительницей 2008 г. года стала студентка eva, которая заработала 5,5 млн руб. А в прошлом году участник dettier из Челябинска за два месяца показал уникальную доходность – 7 869%. Расскажите, что в этом году? – Конкурс – это уникальная история, у нас люди могут посмотреть в реальности, что можно делать на рынке. Ни по книжкам или рассказам преподавателей, у которых неизвестно какой опыт торговли. Мы публикуем все сделки участников на следующий день – на основании анализа этих сделок можно понять, кто какие

стратегии используют, и обсудить их в рамках форума. Ветка форума по стратегии, которую использует робот robot_HalfBe, лидирующий в конкурсе, насчитывает уже шесть страниц. Уже посчитали, сколько у него автоматов работает одновременно. – А какая у него доходность? – Он заработал больше 900% за месяц конкурса при начальной сумме в 50 000 руб. В этом году мы поменяли формат конкурса, и он стал еще интереснее. В прошлом году он перешел в соревнование быстроходных роботов друг с другом. Эти стратегии с бешеной доходностью – они реальные, но их нельзя масштабировать, они работают только на небольших суммах. И в этом году, кроме рейтинга по доходности, мы ведем рейтинг по абсолютному доходу. Сейчас у нас больше 50 участников с начальной суммой больше 1 млн руб. Нас упрекали, что это виртуальный конкурс, что в нем не участвуют те, кто реально зарабатывает, а есть только роботы, которые соревнуются за приз. Теперь конкурс превратился в демонстрацию реальных счетов. – Какие еще интересные моменты конкурса в этом году? Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

42 - Например, такой. Человек с самой большой суммой – 56 млн руб. долгое время был в лидерах по доходу, к 11 октября он спустился на 483 месте, с доходом минус 1,92 %, а спустя два дня он уже на 337 месте и доход составил почти 0,5%. У него позиция на опционах, которую он постоянно корректирует, исходя из текущей рыночной ситуации. В целом в этом году наблюдать за конкурсом стало значительно интереснее. – А сколько всего участников? – Больше 900. География разнообразная. Что еще интересно – участники начали работать с различными стратегиями. Если в предыдущие годы проведения конкурса, в основном, это были роботы на индексе РТС, то в этом году конкурс стал многомерным с точки зрения стратегий, инструментов, участников. Он фактически иллюстрирует, и это одна из его задач, - те возможности, которые создает РТС для участников рынка. Они торгуют акциями на RTS Standard, опционами, индексами, валютой, ETF "Тройка-диалог – Индекс РТС Стандарт" начали торговать. Участник, который сейчас на первом месте по рейтингу дохода, торгует, в основном, валютными контрактами. – А проигравшие есть? – Конечно, например, тот, кто на последнем месте среди миллионеров, проиграл уже 83% счета или 2,7 млн руб. на опционах на индекс РТС . – Какие призы в конкурсе? – Призовой фонд – 3 млн руб. Из них звание "Лучшего частного инвестора 2010" и 750 000 руб. за лучшую "Доходность", 500 000 руб. за лучший "Доход". Это соревнование не за деньги, а за признание. Те, кто реально претендуют на победу, для них полмиллиона рублей – не те деньги, за которые они будут сильно бороться. Это тщеславие скорее. Конкурс интересен тем, что позволяет пробовать свои силы, поделиться опытом, проанализировать самые разные стратегии. Конечно, стать первым достаточно сложно, но здесь работает олимпийский принцип – главное не победа, а участие. Поэтому многие из тех, кто принимали участие в конкурсе в предыдущие

годы, с удовольствием делятся своими результатами не зависимо от занятого места. – Прошлогодние победители в конкурсе участвуют? – Нет, в основном победители почивают на лаврах – они сделали себе имя. Но есть и такие, кто принимает участие в конкурсе не первый раз, и по итогам прошлогоднего конкурса они вошли в пятерку лидеров. – А какая главная цель конкурса? – Демонстрация того, что в реальной действительности 2010 года на реальном рынке России – в РТС – могут делать частные инвесторы. Можно по-разному относиться к конкурсу, но это то, что в России представляет собой рынок – его слепок. Если бы не этот конкурс, многие в нашей стране не знали, кто торгует на рынке. И у нас нет задачи "нагнать" за счет конкурса большое количество новых инвесторов. – С ММВБ, где сейчас проходит аналогичный конкурс, у вас большая конкуренция? – Нет, у нас абсолютно разный формат, разный подход. Мы, например, раскрываем все стратегии, которые используют участники конкурса, ММВБ пытается использовать конкурс, как способ увеличения количества клиентов на своем срочном рынке. – Конкурс "Лучший частный инвестор" продлится до 15 декабря, а награждение когда? – Традиционно перед Новым годом. finparty.ru

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

"Лучший частный инвестор" попал в немилость регулятора Руководитель

ФСФР Владимир Миловидов, неоднократно в последнее время критиковавший деятельность РТС, перешел к более решительным действиям, и попросил приостановить популярный конкурс биржи «Лучший частный инвестор» (ЛЧИ), проведение которого показалось ему не вполне адекватным. Неожиданное заявление Миловидов сделал во время проведения online-конференции, где рассказал, что его идея связана с техническими сбоями, участившимися на бирже, куда уже направлено соответствующее предписание Участники конкурса отреагировали мгновенно, но на их вопросы ответов уже не последовало. РТС проводит ЛЧИ с 2003 года, который стал настолько популярен, что на сегодняшний день в конкурсе принимает участие 1059 человек. Минимальная сумма для участия 50 000 рублей, а по данным биржи более 50 человек открыли счета на сумму более 1 млн рублей. Получается, что российские инвесторы, которые добровольно принесли не менее 103 млн рублей собственных денег на фондовый рынок, могут как минимум потерять стимул торговать на нем, а могут и перестать вовсе инвестировать. Не говоря уже о потере интересующего общественность призового фонда объемом более 3 млн рублей, на который были нацелены все участники конкурса. "Мы не видим оснований для приостановки конкурса", говорит представитель РТС, уточнив, что биржа получила письмо от ФСФР с рекомендацией

приостановить конкурс. РТС уточнит процедуры информационного взаимодействия с участниками рынка при возникновении нештатных ситуаций, отметил он. Между тем сами частные инвесторы реагируют вполне предсказуемо. Трейдер Vestnikov предложил Миловидову спросить у участников конкурса ЛЧИ их мнение, прежде чем что-то предпринимать. «Я, например, как участник уже третьего конкурса — категорически против! Или Вы думаете, что у участников ЛЧИ нет других проблем в трейдинге, кроме технического сбоя на два часа на РТС? Ни для скальперов, ни для роботов, ни для интрадейщиков со среднесрочниками этот сбой не имеет решающего значения. Тем более, что все мы — в равных условиях. Или кто-то торговал во время сбоя? Участник ЛЧИ с ником lowriskru отметил, что Миловидов зря считает, что в конкурсе участвуют только мелкие роботы-скальперы. «Вот я участвую на этом конкурсе и торгую руками. И я считаю, что этот конкурс единственная возможность понаблюдать за работой настоящих профессионалов, и это укладывается в политику повышения финансовой грамотности, именно ручная торговля с описанием сделок и открытость и очевидность стратегий — то, чем мы обязаны ЛЧИ!». Ульяна Власенко/finparty finparty.ru

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Каждый

раз когда трейдер открывает позицию, пользуясь услугами Форекс брокера, часть денежных средств на его счете замораживается... Эта часть носит название страховой депозит и используется для обеспечения гарантии того, что трейдер никогда не потеряет больше средств, чем имеется на его счете. Незамороженные средства носят название свободная часть счета и могут использоваться для открытия новых позиций. Но использовать всю сумму счета на открытие позиций крайне не рекомендуется, так как свободная часть счета также используется для поддержания текущих потерь (временных потерь) по открытым позициям, которые становятся понесенными потерями, если закрыть позицию в текущий момент времени. Если у клиента не достаточно средств для обеспечения текущих потерь, происходит так называемый margin call, сигнализирующий о том, что необходимо пополнить счет. В противном случае позиция закрывается автоматически Интернет брокером, и клиент несет реальные убытки. Текущие потери могут быть вызваны непредвиденным движением курса в сторону, противоположную открытой позиции.

Например, вы открыли длинную позицию по доллару США в котировке USD/JPY, а доллар США начал дешеветь. Это еще не означает, что вы понесете убытки, ведь в определенный момент времени курс может развернуться, и доллар США вновь подорожает. Но если на какойто момент времени падения курса доллара по отношению к Йене суммы на вашем счете окажется недостаточно для того, чтобы выдержать текущие потери, ваша позиция автоматически закроется, и вы понесете реальные убытки.

При каких обстоятельствах происходит margin call? Сумма на счете делится на страховой депозит и свободную часть счета. Сумма страхового депозита зависит от величины кредитного плеча, предоставляемого дилинговой компанией (это обсуждалось в предыдущей главе), типа лотов, с которыми работает трейдер и количества таких лотов.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

45 В случае кредитного плеча 1:50 и длинной позиции USD/JPY, открытой одним мини лотом (10 000 долларов США) размер страхового депозита будет равен 10 000 /50=200 долларов США. Если на нашем счете имелось 1 000 долларов США, то 200 из них замораживаются, а 800 находятся в нашем распоряжении. С момента открытия позиции начинают рассчитываться текущие прибыли или убытки, ведь курс доллара к Йене постоянно изменяется. Представим, что текущие потери составили 800 долларов, т.е. настал такой момент, что если мы закроем позицию, то понесем убытки в 800 долларов. Но позиция все еще открыта, и курс может развернуться в противоположную сторону, принеся нам прибыль. Мы все еще верим, что открытие длинной позиции было правильным решением. Но дилинговая компания понимает, что если текущие потери превысят размер нашего счета, то доплачивать за понесенные убытки ей придется со «своего кармана», и на это она, естественно не пойдет. Так как курсы валют на Форекс могут изменяться стремительно, сложно зафиксировать тот момент, когда ваши текущие потери составят точную сумму на вашем счете. Дилинговые компании в этом отношении перестраховываются, поэтому как только ваши текущие потери перекрывают определенную часть вашего страхового депозита, наступает margin call, и все ваши открытые позиции автоматически закрываются. На вашем счете остается только незатронутая часть страхового депозита, которая превращается в свободную часть счета. У каждого Интернет брокера свои правила относительно размера текущих потерь, приводящих к margin call. На рисунке приводится пример, когда 30% от страхового депозита является пороговым значением. Это означает, что при наступлении margin call, на вашем счете остается только 70% страхового депозита. В нашем примере в длинной позицией по доллару США при наступлении

margin call на нашем счете останется 0.7 *200=140 долларов США. Такой суммы не хватит даже для открытия еще одной позиции, поэтому придется вносить дополнительные средства на счет. Какое колебание курса должно произойти, чтобы настал margin call? Предположим, что курс доллара США к японской Йене в котировке USD/JPY на момент открытия длинной позиции был 104.75/85. Т.е. мы купили доллары по курсу 104.85 Йены за доллар. Позиция закрывается обратной сделкой, т.е. продажей долларов за Йены и пересчету прибили/убытков в доллары США. Предположим размер спрэда постоянный (10 пунктов), и нас интересует такая котировка USD/JPY X/(X+10), при которой наступает margin call. Так как у нас открыта одна позиция мини лотом (на сумму 10 000 долларов США), 200 долларов находится на страховом депозите, 800 долларов составляют свободную часть счета, мы имеем следующее уравнение: 10000*(104.85–X)/(X +10)=800+0.3*200 Откуда получаем, что X равен 95.76. То есть котировка, при которой наступает margin call, должна быть USD/JPY 95.76/86. Мы видим, что курс должен упасть на порядка 900 пунктов, чтобы произошел margin call. На практике, для такого большого изменения курса должно пройти достаточно много времени, то есть маловероятно, что мы получим margin call. Что произошло бы, если вместо одного мини лота мы бы открыли позицию сразу четырьмя (на сумму 40 000 долларов США)? Тогда страховой депозит составил бы 800 долларов, свободных средств на счете осталось бы 200 долларов, и наше уравнение бы приняло вид: 4 * 10000*(104.85–X)/(X +10)=200+0.3*800 В таком уравнении X равнялся бы 103.6. То есть котировка, при которой наступает margin call, была бы 103.60/70. Мы видим, что в таком

случае, колебание курса в чуть более 100 пунктов привело бы к margin call. Стоит заметить, что колебание курса в 100 пунктов в течении торгового дня – это обычное явление на Форекс. Этот пример показывает, что чем больше сумма ваших открытых позиций и чем меньше денежных средств остается в свободной части вашего счета, тем более вероятно, что вы получите margin call. Отнеситесь к этому с большой долей серьезности! Из сказанного выше может сложиться мнение, что для того, чтобы избежать margin call необходимо постоянно следить за всеми открытыми позициями и закрывать их заблаговременно, чтобы минимизировать убытки, если курс изменится в неблагоприятную сторону. Для того, чтобы избавить Интернет терйдера от необходимости постоянного наблюдения за котировками, был введен термин лимитный приказ (limit order). С помощью него вы можете еще при открытии позиции указать пороговые значения для текущих убытков (стопприказ, stop loss) и текущей прибыли (цель, target, take-profit). Как только текущая прибыль или убытки превысят пороговые, позиция будет закрыта автоматически. В отличии от рыночного приказа (market order), являющегося поручением открыть или закрыть позицию по текущим рыночным котировкам, лимитные приказы ограничивают ваши возможные потери, а также вашу ожидаемую прибыль. Об этих терминах речь будет идти более подробно в разделе Университет Форекс. Итак, как Интернет трейдер вы должны бояться margin call как огня. Ведь его наступление может попросту вас разорить. Поэтому всячески избегайте ситуаций, когда большая часть вашего счета замораживается под страховой депозит и следите за тем, чтобы в свободной части вашего счета всегда было достаточно средств. Не старайтесь открывать позиции на все имеющиеся в свободной части счета денежные средства и используйте лимитные приказы для ограничения возможных убытков и ожидаемой прибыли! Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

47 Под баскет трейдингом подразумевается покупка или продажа нескольких акций из одного сектора или индекса. Допустим, нефтяной сектор растет и вы решаете купить акции, входящие в нефтянку. Выбираете к примеру 10-15 акций из этого сектора и как только индекс дает вам сигнал, входите одним нажатием кнопки в выбранные акции. Стоп-лосс смотрим по PnL (Profit and Loss). Если баскет не идет в вашу сторону, вы должны знать, сколько готовы отдать. Для себя я использую стоп до 10 центов в пересчете на одну акцию. То есть, если у вас баскет из 10 акций и в каждой по 100 shares, то мой выход по стопу – это -100$ по PnL. Профит каждый решает для себя сам. Но есть несколько общих правил. Если баскет уже приносит вам прибыль, то закрыть его с убытком – это грех Можно использовать трейлинг по цифре PnL. К примеру вы видите, что PnL показывает вам +150$ (при10 акциях по 100 shares), тогда вы ставите себе “мысленный” трейлинг на +50$. Если прибыль опустится до +50$, вы закрываете позиции. Допустим прибыль растет и PnL показывает уже +300$ – ваш “мысленный” трейлинг переставляете на +200$. И, конечно же, профит можно закрывать не по трейлингу, а при достижении какой-либо цифры. Например 350$. Желательно соблюдать и в баскете соотношение риска к доходности 1 к 3. Но всегда нужно смотреть на динамику движения акций и индекса. И если вы видите, что ситуация меняется, нужно сразу же выходить без промедлений и сомнений. Какие же преимущества торговли баскетом? 1. Вы диверсифицируете риски. За счет того, что вас несколько акций, вы не зависите от скачков в какой-то одной. Если выбрано правильное направление (buy или sell), большинство акций “вытянет” весь баскет в плюс. Очень часто у меня были ситуации, когда одна акция вытягивала весь баскет в значительный плюс. 2. Можно “впихивать” в рынок большой обьем. Намного легче войти в 20 акций по 300 shares, чем в 1 акцию 6000 shares. Избавляетесь от проблемы больших проскальзываний.

акциями (эту проблему решает наблюдение за движением индекса и PnL). 2. Риск, что весь баскет сразу пойдет против вас. Немного рекомендаций для начинающих баскет-трейдеров: 1. Тренируйтесь на маленьких баскетах в 4-6 акций. 2. Торгуйте только по тренду и только в первой половине торговой сессии. 3. Тщательно подбирайте акции для баскета. Берите плавные и медленные акции с выраженным трендом. 4. Не спешите рисковать кровно заработанными деньгами. Торговля – это риск, а торговля баскетом – это повышенный риск. Для того, чтобы научиться, потребуется время и деньги. 5. Всегда анализируйте свою торговлю. Задавайте себе каждый день вопросы:

– что я сделал не так? (больше не повторяйте ошибок) – что я сделал правильно? (повторяйте это постоянно) И еще одна очень важная вещь: не прыгайте от одной идеи к другой. Выберите что-то одно и доведите дело до конца. Научитесь торговать сначала одним стилем, потом добавляйте другой. Успех – в концентрации усилий! Не распыляйтесь!

Константин Ивасенко трейдер на Нью-Йоркской фондовой бирже. На финансовых рынках с 2004 года. Работал на валютном рынке Forex, а после обучения у Александра Герчика, полностью перешел на фондовый рынок. e-mail: nysetradernet@gmail.com skype: konstantin_gst1 icq: 560-431-953

Недостатки торговли корзиной акций: 1. Тяжело уследить сразу за всеми Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Золотой доллар Деньги для фермеров В 19 веке Европа воспринимала жителей Соединенных Штатов как необразованную деревенщину. Разумеется: ни традиций, ни промышленности, ни боеспособной армии. Убьют сотню краснокожих дикарей и ликуют – величайшая победа. Сам президент больше похож на адвоката средней руки, чем на главу правительства. Даже нормальных денег придумать не могли. Передрали с мексиканского песо. Всего-то хватило фантазии монету в 8 реалов считать по десятеричной системе. Выпустили даже одну десятую доллара – десятицентовик «дайм» (от французского dixieme). Как видите ничего своего, все украдено у соседей. Впрочем, любой плагиат можно скрыть, поставив на него свою собственную печать о владении. В соответствии с законом от 1792 года на всех американских монетах на одной стороне должны быть символы Свободы, а на другой изображение

орла и надпись «Соединенные Штаты Америки». На бумаге получилось вроде бы все «по-взрослому»: система биметаллическая, с золотыми «иглами» (игл – eagle – орел – 10 долларов), с серебряными полуиглами, долларами, полудолларами, даймами (1/10 доллара) и полудаймами. Параллельно банковские билеты, обеспеченные всем этим серебром и золотом. Но на деле был тот еще бардак. Переизбыток банкнот привел к тому, что реальная стоимость монет превысила их номинал. Разумеется, они очень быстро исчезли из обращения и залегли в чулках и под подушками американцев. Смешно сказать, но в годы президена Томаса Джефферсона чеканка серебряных и большинства золотых монет была приостановлена, нехватка платежных средств восполнялась иностранной валютой. Жили, меняя кукурузную самогонку на жевательный табак. Одно слово – фермеры-деревенщина.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

49 Билеты калифорнийского банка Есть такой анекдот. Правительство разрешило интеллигенту, рабочему и фермеру взять во владение столько земли, сколько они смогут обойти за сутки. Работяга обошел шесть соток и сказал: это мне под картошку. Интеллигент обошел 15 соток и сказал: это мне под дачу. Фермер шел и шел целый день, а когда под вечер упал без сил, снял с себя шапку и кинул вперед, сказав: а это под помидоры. Правительство Соединенных Штатов вело себя подобным образом, когда отбивало у Мексики Техас и выкупало за 15 миллионов Калифорнию. «Это нам под помидоры», – наверное думали конгрессмены. Калифорния лежала так далеко от цивилизованных мест, что заселение ее и получение чего-либо достойного, казалось делом очень далекого будущего. Горстка «гринго», горстка испаноязычных ранчерос и множество индейских племен говорящих на 138 диалектах – вот каким было население Калифорнии к 1849 году. Белые либо занимались скотоводством, либо охотились. Промышленности не было никакой. Денег не было никаких. Царил натуральный обмен. Ну, изредка еще вращались старые мексиканские монеты. Для расчета с иностранными кораблями владельцы ранчо предлагали коровью и бычью кожу. Моряки – люди с юмором. Они прозвали эти шкуры «билетами калифорнийского банка». Даже судьи присуждали к уплате штрафа не деньгами, а скотом и салом. Если судить о степени цивилизации по рыночным отношениям, то индейцы Калифорнии были гораздо более продвинутыми людьми. Они выпускали специальные деньги. Ракушки денталий – моллюска по форме напоминающего рожок, нанизывали на шнурки одинакового размера (около 60 см – по сути, вытянутая рука). Разменной монетой служили также перья красного дятла и пластинки обсидиана определенной величины. Все имело свою цену.

Каноэ стоило 2 нитки ракушек или 60 скальпов дятла. Дом – три нитки ракушек. Раб – одну или две нитки. Жена – восемь ниток и каноэ. У индейцев юроко стремление разбогатеть было просто маниакальным. Их юноши, чтобы приобрести статус взрослого человека, как и в других племенах, отправлялись поститься и медитировать. Но в отличие от воинственных апачей и команчей им рекомендовалось думать не о боевых подвигах, а о деньгах. Калифорнийские индейцы в принципе войну не отвергали, но были глубоко убеждены, что при заключении мира племя обязано возместить убытки бывшему противнику. За каждый сожженный дом, за каждого убитого воина или ребенка. Война казалось им занятием не по карману. Кровную месть заменяли выкупом. Даже за изнасилование и прелюбодеяние выплачивался только штраф. Правда, за рождение побочного ребенка весьма внушительный – 10 ниток раковин. Все логично – ребенка нужно растить, а непутевый папаша трижды подумает, стоит ли ходить налево. 10—15 ниток, цена жизни, – дал ли ты ее нежелательную, или отнял у кого-то. У белых людей только в 21 веке узникам фашистских лагерей Германия стала выплачивать пенсии. Кое-каким политикам стоило бы поучиться у калифорнийских индейцев-юроко!

Золотой песок Калифорния еще очень долго могла дремать под теплым солнышком, оставаясь страной фермеров-лентяев и предпринимателейиндейцев, но судьбы решила по-другому. 24 января 1848 года Джеймс Маршалл (W. Marshall) из НьюДжерси заметил в речной воде притока Саут-Форк (South Fork) реки Америкэн хлопья желтого металла, который на поверку оказался золотом. И началась «золотая лихорадка»! Монтеррей, тогдашняя столица Калифорнии, обезлюдел за одну ночь. Все мужчины и многие женщины покинули город и ринулись за золотом. Солдаты бежали в самоволки, прислуга оставляла хозяйские дома. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

50 Всех сорвали с места слухи об удаче старателей, намывавших за несколько часов целые груды золота. А вскоре о калифорнийском золоте узнал весь свет. В этом вина телеграфа и газет, – как видите, иногда плоды цивилизации бывают весьма и весьма горькими. В 1849 году на золотых приисках штата работало около 80 тысяч человек. А к 1852-му население Калифорнии достигло уже более 220 тысяч человек. Здесь были французы, мексиканцы, чилийцы, китайцы. Это, естественно, не нравилось гражданам США, считавшим, что лишь они одни имеют право добывать золото. В 1850 году власти Калифорнии ввели особый налог для иностранцев – 20 долларов в месяц. Сумма приличная, рассчитанная на то чтобы избавить американцев от конкурентов, но…закон так и остался на бумаге. Кто остановит белого человека идущего к золоту? Никто! Да и кому останавливать? Солдаты и полицейские разбежались и вместе со всеми ковыряют землю. В стране на некоторый период наступил закон лагеря. Можно все, что не мешает добыче золота. Если мешаешь, не важно чем, шумишь ли ночью, требуешь налоги, грабишь золотоискателей, тебя просто пристрелят и будут копать дальше. Вокруг старателей крутилась орда торговцев. Дикая Калифорния, которая раньше экспортировала только лес, пшеницу и мясо стала вдруг очень и очень платежеспособной. Старатель приезжал из какой-нибудь «европии», имея при себе только мозолистые руки. Ему нужно было буквально все. Начиная от лопаты, – еда, жилье, медикаменты, оружие. За любую ерунду можно было содрать в 10 —20 раз больше стоимости. Золотоискатель не торговался, он платил золотым песком, который намыл и рассчитывал намыть еще больше. Ему хотелось отпраздновать удачу, – в Калифорнию устремились суда битком набитые дорогим шампанским. Ему хотелось после изнурительной работы женской ласки, – из Парижа прибывали бордели. Ему хотелось утолить духовный голод, – старые газеты впаривали по доллару за штуку. Правительство США решило не вмешиваться в процесс, но брало свою долю с торговцев, увеличивая таможенные сборы. Взамен торговцы просто брали со старателей больше золота. Денег не было раньше, не было и теперь. Золотой песок отвешивали на весах в расчете по 16 долларов за унцию. Когда весов не хватало, отмеряли ложками или рюмками. Рюмками в баре, ложками в столовой, а проститутки брали плату горстями.

Тестоны и слитки Все-таки золотой песок был не совсем удобен. Рюмки бывают побольше и поменьше. На ручных весах очень точно не взвесишь. Не говоря уже о том,

что золото может быть разной пробы. Содержать разные примеси, которые делают его значительно дешевле. Человечество не напрасно придумало деньги, – по сути небольшие слитки удобные для переноски, одинакового веса для правильного счета, однородные по содержанию, несущие на себе изображение- штамп, чтобы их не подделывали. Если лихому старателю-мексиканцу, который провозглашал, что золото ему нужно для игры в карты, было все равно, в чем выигрывать – в рюмках или ложках, то крупному коммерсанту, в руки которого стекался этот песок, деньги казались всетаки приоритетнее. Деньги были нужны для тех, кто решил вернуться домой. Даже если удача не осыпала старателя самородками, упорно трудясь каждый день он все равно мог заработать в 10-15 раз больше, чем на Восточном побережье США. Полгода труда и пусть небольшое, но состояние. Вести домой некачественный песок тяжело и глупо. Правительство США, получив свою долю золота, уже в 1849 году начало чеканку в федеральном казначействе золотых иглов. Закон о вспомогательном денежном обращении 1853 года ввел в обращение золотые монеты в 3 доллара, а в 1857 году в США было запрещено хождение иностранной валюты. Но возить золото в Филадельфию и отправлять обратно монеты не выгодно. Транспортные расходы «съедят» прибыль. Монету и слитки необходимо выпускать на месте. Вот так и возникли «частные монетчики». Джон Моффат вместе с партнерами и машинами для чеканки прибыл на Западное побережье почти немедленно после новости о находке золота. К августу 1849 года они наладили выпуск 10- и 5долларовых монет с изображением бюста Свободы, подобных федеральным, но с названием «Moffat&Co» вместо слова «Свобода» на диадеме. С другой стороны был помещен орел, сопровождаемый словами «S.M.V. California Gold, 1849» «SMV» означало: «Стандартная ценность Монетного двора» (Standard Mint Value). У них появились десятки подражателей, чеканивших на своих "тестонах" (названных так по аналогии с мелкими серебряными монетами Италии и Франции) кто физиономию индейца, кто медведя и звезду. (Медведь и звезда – символы Калифорнии. Еще в 1846 году гринго подняли восстание против мексиканского правительства и придумали свой флаг с медведем гризли и надписью «Республика Калифорния»). Увы, не все они были так уважаемы как фирма «Моффат и Ко». Некоторые жульничали, выпуская монеты с более низкой пробой. В основном они чеканили 20 долларовые номиналы. Оно и понятно, – ценность выше, а затраты такие же, как на более мелкие. Увы, из-за отсутствия федеральной монеты коммерсанты были вынуждены принимать и их. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

51 Ни серебро, ни иностранные монеты не могли заполнить денежный вакуум. Назрела жизненная необходимость создания настоящего монетного двора, который бы выпускал монеты в 2,5 доллара, 5 и 10 долларов, требуемые для повседневной торговли. 30 сентября 1850 года Конгресс Соединенных Штатов принял законопроект о создании отделения Пробирной Палаты США в Сан-Франциско. Оно не было полноценным монетным двором, производящим монеты, идентичные общегосударственным, но, по крайней мере, могло чеканить временные монеты из местного сплава на законных основаниях.

легитимистом (сторонник законной династии), ни социалистом, хочу стать октогонистом». (Октогон – восьмиугольник). Так публика выражала свое новое отношение к 50-долларовой монете, ставшей благодаря уникальной восьмиугольной форме символом калифорнийских денег. В 1854 году правительство, наконец, основало полноценный монетный двор, предполагающий чеканку монет из золота Калифорнии, действующий и поныне.

Слизняки и «слеги» Чиновники – они и в Америке чиновники. Они разрешили чеканить монеты не ниже 50 долларов. Вот вам и интересы среднего и мелкого бизнеса! Большая восьмиугольная монета была встречена местным обществом насмешками. Как ее только не называли: и «слег» – от английского slag – «шлак», и «восьмугольный слизняк» и т.д. Надпись: «Augustus Humbert United States Assayer of Gold 1851» ("Аугустус Хамберт – пробирщик по золоту [правительства] США, 1851") по окружности все-таки отличали эту монету от разношерстной продукции частников. Но на рынке за нее не давали больше 48 долларов.

«Золотая лихорадка» завершилась так же резко, как и возникла. Золотодобыча приобрела организованный индустриальный характер. Большинство старателей, разбогатевших на добыче золота, занялись фермерством, торговлей либо покинули штат, поскольку их место заняли крупные горнодобывающие компании. А американская валюта из «гадкого утенка» и «денег для фермеров» стала выбираться на мировой рынок. Еще бы – с 1848 по 1855 год в Калифорнии было добыто около 370 тонн золота. Алексей Синельников

В феврале 1852 года чиновники наконец «сломались» и официально разрешили выпуск 5и 10-долларовых монет. Кроме того, с уважаемой «Моффат и Ко» был заключен государственный контракт. Сам Джон Моффат уже продал свою долю в компании, но его партнеры – Кёртис, Перри и Уард, произвели много 10-долларовых «иглов». Они также чеканили половину игла (5 долларов) и 2 игла (20 долларов). Когда эти меньшие номиналы начали появляться на рынке, 50-долларовые «слизняки» восстановили общественное доверие, потому что были полезны для крупных закупок. Среди коммерсантов, особенно прибывших из-за океана, стала ходить такая шутка: «Больше не хочу быть ни Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

»Торговые сетапы успеха

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

53 Занимаясь трейдингом в течение почти двух десятилетий, у меня был шанс увидеть, как совершенно разные трейдеры пытались заработать деньги на рынке. Хотя методы успешных трейдеров меняются, зато все трейдеры-неудачники похожи друг на друга.

Ключевые ошибки. Если вы решите, что ваша главная цель это полностью слить свой торговый счет, то вам нужно делать следующее: 1. Заниматься исключительно скальпингом на минутных временных диапазонах. 2. Использовать рыночные ордера для открытия позиций. 3. Заключать как можно больше сделок – чем больше, тем лучше. 4. Заключить как минимум одну сделку, которая опустошит ваш депозит на треть. 5. Открывать позиции, повинуясь эмоциональным импульсам, а затем убеждать себя, что это хорошая сделка. 6. Если видите зеленый бар – покупайте, если видите красный бар – продавайте. 7. Если вы пропустили вход, всеми способами пытайтесь догнать позицию. 8. Если сомневаетесь, торгуйте в два раза большей суммой.

Факторы успеха. 1.

Конечно же, хорошо известно, что только небольшому числу людей удается добиться успеха в трейдинге. Что для этого нужно делать? Все очень просто, вам только необходимо делать противоположное тому, что описано выше. Обращайте внимание на разные временные диапазоны, обязательно учитывайте, что происходит на больших временных диапазонах. Используйте лимит-ордера для планирования торговых входов. Лучше заключать меньше сделок, но хорошо планировать их. Никогда не рискуйте больше

7. 8.

5% депозита, даже если торговая идея кажется очень хорошей. Если сделка не соответствует вашим критериям на вход, не открывайте позицию. Помните, что не открывать позицию – это тоже позиция. Если вы пропустили вход, расслабьтесь, у вас еще будет много возможностей. Когда сомневаетесь, не заключайте сделок.

Новичок в действии. В январе я нанял нового сотрудника. Генри был слесарем по компьютерам, но очень интересовался трейдингом. Первые несколько месяцев ему сопутствовал успех. Я начал показывать ему, как торговать опционами. Он был терпелив. Он ждал. Он пропускал сделки, потому что использовал лимит-ордера. Он был напряжен, но спокоен, хладнокровен и собран. Меня впечатлила его выдержка. Но вот однажды Генри решил стать более агрессивным. Как-то я спросил его про несколько открытых позиций, которые на первый взгляд не имели никакого смысла. Были ли эти позиции открыты по заранее запланированным сетапам? Нет. Но Генри дал мне убойный аргумент в пользу своих действий. Он посмотрел на меня и сказал с убеждением: «Если трейдер не будет открывать позиции, то, как же он заработает себе на жизнь». Вряд ли стоит объяснять, что такие взгляды не доведут до добра.

Учитесь делать выбор Когда человек собирается купить автомобиль, он не покупает все автомобили. Он покупает один. Когда человек идет в универмаг, чтобы купить летнюю одежду, он не покупает все футболки и рубашки. Он покупает только несколько из них. Когда кто-то решает купать собаку, он не покупает 30 разных пород. Он выбирает одну. Поняли, о чем я? Если трейдер пытается поймать все возможные движения на всех рынках, это все равно, что покупка 30 разных

пород собак. Это означает, что скоро случится катастрофа.

Один за раз. Один рынок. Один временной диапазон. Один сетап. Это все что трейдеру необходимо, чтобы заработать на жизнь, особенно, когда речь идет о дей-трейдинге. Посмотрим, как это происходит.

Сетапы. Лучшие дневные сетапы, из тех, которые я использую, состоят из одного или двух индикаторов, равно как и специфических ценовых движений. Сетап, который мы обсудим здесь, я использую для дейтрейдинга фьючерсными контрактами и опционами на акции. Я использую три инструмента: TTM Squeeze, TTM Trend и уровни поддержки и сопротивления. TTM Squeeze – индикатор, который измеряет «давление» на инструмент, который я наблюдаю. Черные точки указывают на то, что давление усиливается (происходит сжатие диапазона Боллинджера (Диапазон основан на двух стандартных отклонениях от средней скользящей)). Гистограмма указывает на направление давления. Если гистограмма направлена, вниз это указывает на нисходящее давление и наоборот. Я не заключаю сделку до того, как не увижу четыре черные точки. Если появляются две черные точки, которые затем сменяются светлой точкой, я не открываю позицию.

Использование инструментария Когда появляются, по меньшей мере, четыре точки, я провожу горизонтальную линию через последний минимум (для падающей гистограммы) или через последний максимум (для растущей гистограммы). Затем я размещаю ордер на открытие позиции. Это стоп на покупку над максимумом для растущей гистограммы или стоп на продажу под минимумом для снижающейся гистограммы.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

54 минимумов. Позиция была открыта спустя несколько баров. Когда черные точки пропали и вместо них появились светлые точки – это указывает на то, что ожидаемое движение развивается. Я удерживал позицию до точки №2, где бар на графике снова стал темным.

сетапу, я отслеживаю ликвидность. Для опционов крупных компаний, таких как Apple Inc можно работать на 5-минутном графике.

Это индикатор TTM Trend сигнализирует нам об усилении давления со стороны покупателей. Темно-голубой бар указывает на давление покупателей, светло-голубой на давление продавцов. Когда я выше в точке 2, я начал ждать появления нового сетапа. Это произошло быстро. Как только Развитие рыночного движения. появилась четвертая точка, я увидел, что гистограмма растет, указывая на На графике мы видим, что черные давление вверх. Я провел точки начали появляться утром 21 июля, после появления четырех точек, горизонтальную линию над уровнем сопротивления и разметил стоп на я увидел, что гистограмма перестала расти и начала разворачиваться вниз. покупку на два тика выше этого уровня в точке №3. Это указывает на то, что давление Рынок пошел вверх, и я открыл направлено вниз. Я провел горизонтальную линию под позицию. Я удерживал позицию до последними минимумами поддержки точки №4, когда TTM Trend изменил цвет двух баров подряд. в точке №1 и разместил стоп на Когда я торгую опционами по этому продажу на два тика ниже этих

черных точек, которые однако, сменятся светлыми через одну, две или три. Пока не появляется как минимум четыре точи подряд, я не открываю позицию. Однако, вскоре появляется четыре точки. После четвертой черной точки, я обращаю внимание на то, что гистограмма направлена вниз. Таким образом, я провожу линию через минимум поддержки и размещаю стоп на продажу. Поскольку сделка краткосрочная я не беспокоюсь о сроке истечения контракта. Кроме того, сделка является направленной, поэтому я использую дельту 70 или больше, чтобы как можно больше заработать на движении акции.

На рисунке 1 мы видим интервал в 39 минут для фьючерсного контракта СМЕ на евро. Конечно же, мы можем применять разные временные диапазоны, но когда речь идет о валютах, я люблю использовать несколько большие диапазоны, чем обычно.

Другой пример. На рисунке 2 мы видим несколько

Рисунок 1.

Хотя на минутных графиках происходят разные движения, мне они не интересны. 39-минутный график обеспечивает нам достоверную сглаженную картину движения евро вверх-вниз в течение торговой сессии, независимо от того, происходит ли дело утром или вечером.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

55 Рисунок 2.

В точке 1 происходит пробой, и я покупаю кол 260 долларов (дельта более 70). В результате сброса Apple падает на 10 пунктов, сигнал на выход генерируется в точке 2, когда TTM Trend меняет цвет бара, указывая на превалирование давления покупателей.

Заключение. На рынке происходит много событий. Каждый день рынок предлагает множество сумасшедших движений, и я теряю большинство из них. Движения, на которые я реагирую – это те движения, которые происходят при определенных обстоятельствах. Я не покупаю 30 пород собак – мне достаточно всего одной, имя которой я называю. Об авторе. John F. Carter – президент и основатель TradeTheMarkets.com, компании которая занимается независимым анализом финансовых рынков в течение более, чем 10 лет. На ежедневную рассылку Картера подписано 125000 человек. Он является автором книги «Управление торговлей». В 2008 году Картер запустил программу обучения детей на валютном рынке. Его электронный адрес: john@tradethemarkets.com.Этот адрес e-mail защищен от спам-ботов. Чтобы увидеть его, у Вас должен быть включен Java-Script Источник SFO

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

56 В своем выступлении я бы хотел остановиться на вопросе, который кому-то может показаться отвлеченным, кому-то абстрактным, однако, я глубоко уверен, что значительная часть успеха в трейдинге зависит от наличия правильного трейдерского мировоззрения, от правильного понимания ряда фундаментальных вопросов, которые показывают нам те ограничения, которые существуют в трейдинге, те возможности, к которым можно стремиться. Прежде чем начинать поиск оптимальных параметров для системы из трех пересекающихся средних, необходимо иметь ответы на некоторые фундаментальные вопросы. Одним из таким вопросов, на котором я хочу остановиться в своем выступлении, является следующий: действительно ли трейдер может иметь на рынке преимущество и если да, то насколько устойчиво он может быть? Иначе говоря, успех трейдера - это нечто закономерное или случайность, строим ли мы замок на песке или мы может построить здесь устойчивый нормальный стабильный бизнес? Итак, попробуем разобраться. Торговля на бирже: это игра или бизнес? Сначала нужно разобраться с рядом определений. Что такое, прежде всего, игра? С моей точки зрения, в ключевой момент игре – это наличие элемента удачи, случайности. Отсюда мое негативное отношение к терминам как "игрок на бирже", "игра на бирже", поскольку эта терминология неявно подталкивает людей к большему риску, к игре на удачу, к некому фатализму. В противовес этому доходы от бизнеса должны носить закономерный характер. В бизнесе должен существовать технологический процесс получения прибыли. Таким образом, игра и бизнес – это в некотором роде антагонисты. В одном случае – больше доля удачи, везения, в другом – результат должен быть закономерен.

Системный трейдинг: путь к неслучайному успеху Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

58 Считается признанным, что цены на бирже предсказываются очень плохо. Есть, правда, люди, которые утверждают, что им удается строить стратегии непосредственно на прогнозе самих цен, но отношусь к такого рода утверждениям достаточно скептично, хотя, может, я и не прав - в мире всегда есть место чуду. Исходя из непредсказуемости или плохой предсказуемости будущих значений цен, возникает предположение, что игра на бирже не может быть бизнесом, поскольку в основе ее лежат непредсказуемые процессы. Как сказал Исаак Ньютон, в свое время проигравший значительное состояние на бирже: "Я могу предсказать, где будет находиться каждая из планет через миллионы лет с точностью до секунды, однако, я не могу предсказать, куда в следующую минуту погонит цены эта безумная толпа". Однако, если бы это было так, то выигрывать на бирже в течение длительных промежутков времени, десятилетий, как это делают многие трейдеры и организации, было бы невозможно. Также, как невозможно выигрывать в течение длительного времени при игре в рулетку. И обычно на этот факт – на наличие больших треков с положительными исходами, указывают, когда хотят показать, что есть неслучайные результаты и профессионализм трейдера позволяет достичь стабильного и предсказуемого результата. Но, с моей точки зрения, это не совсем правильно, поскольку просто по закону больших чисел что-то да должно случиться. Мне нравится такой вопрос-притча: "Почему дельфин всегда толкает тонущего человека к берегу? Потому что те, которых они толкали от берега, уже никогда и никому ничего не расскажут". Биржа – это такое место, где миллионы людей пытаются найти кусочек своего счастья. К этой цели идут миллионы, но мы видим только тех людей, которые дошли к этой цели. Может быть, кто-то, совершая даже случайные действия может оказаться в числе выигравших – просто по закону больших чисел. Также как если миллион человек каждый по 100 раз кинет монетку, то существует определенный процент вероятности, что у кого-то из них 90 раз из 100 выпадет "орел". Таким образом, с моей

точки зрения, наличие трейдеров, организаций, которые в течение длительного времени имеют позитивный результат – не является доказательством существования устойчивого преимущества трейдера на рынке. Также я слабо представлю себе возможность какого-либо математического доказательства существования такого преимущества. Может быть я, будучи не математиком, что-то не понимаю, но я слабо представляю как такое доказательство может выглядеть и никогда не слышал об их наличии. Хотя, быть может, я опять-таки ошибаюсь. Поскольку, таким образом, ни практика, которая обычно является критерием истины, ни математика, в данном случае не дают нам ответа на вопрос: "имеет ли трейдер закономерное преимущество на рынке?", а ответ на этот вопрос нам очень бы хотелось получить, и желательно положительный, то придется идти узкой извилистой тропинкой логики, которая не всем может показаться безупречной, но меня она устраивает и когда я торгую на рынке, эта логика дает мне ощущение, что я иду по хорошей асфальтовой дороге, а не по тонкому потрескивающему и готовому в любой момент провалиться ледку. Есть такой класс игр, который называется случайно-стратегический: когда стратегия выигрыша строится на случайных событиях. В качестве примера - широко известные нарды или преферанс. Очевидно, что в данном случае игра строится на случайных событиях, поскольку невозможно, если никто не мухлюет, предугадать выпадение костей и выпадение карт. Однако, точно также очевидно, что сильнейший игрок имеет закономерное преимущество. Таким образом, есть игры, в который возможно построение выигрышных стратегий даже на случайных событиях. Однако это возможно только в тех играх, где участвую более 1 участника, где соревнуются стратегии нескольких людей, где идет соревнование не с его величеством непредсказуемостью, а соревновании стратегий между собой. С моей точки зрения, работа на бирже, торговля на бирже - это случайностратегическая игра с неограниченным кругом участников. В отличие от других

игр, у нее есть ряд особенностей. Первая – это фактор времени. Есть такая присказка, что "на бирже можно выигрывать только одним способом – медленно". Естественным ритмом рынка являются недели, месяцы и годы. Для выявления победителя на рынке необходим длительный промежуток времени, который психологически не естественен для людей – хочется получить результаты быстро, хочется быстро доказать свою состоятельность, но именно эта торопливость очень часто подводит. Нужно понимать, что доказательство своей состоятельности на рынке - процесс очень длительный и его нельзя форсировать. Вторая общеизвестная особенность это то, что в этой игре периодически меняются правила. Самый простейший пример на российском рынке акций, можно назвать даже день, когда это случилось, по иронии судьбы – это перелом тысячелетий, между 31 декабря 1999 года и 1 января 2000 года, когда произошло изменение характера рынка и те стратегии, которые ранее были выигрышными – они остались выигрышными в основной своей массе, но их отдача достаточно существенно уменьшилась. К счастью, подобные тектонические сдвиги на рынке происходят не часто, однако мы постоянно вынуждены иметь их в виду. Третья, тоже достаточно важная особенность, то, что мы всегда вынуждены играть против самого сильного противника – против рынка. В отличие от преферанса, мы не можем расписать пульку, встать и пойти поискать себе противника по силам, здесь мы торгуем с сильнейшим противником и результат – победа или смерть. Только так! Есть так же ряд положительных моментов этой игры, на которых я также хочу остановиться. Судя по всему, у случайно-стратегической игры есть очень большое, практически неограниченное количество выигрышных стратегий. Связано это, скорее всего с тем, что рыночное сообщество, этот коллективный разум пополам с самыми дремучими эмоциями, причем, когда я говорю "пополам", я делаю рыночному разуму достаточно большой комплимент,

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

59 поскольку инстинкты там, как правило, преобладают, так вот это коллективный разум состоит из большого количества различных групп, группок, супергрупп, со своими стереотипами поведения. Когда мы разрабатываем свою какуюлибо стратегию, мы неявным образом выделяем одну из этих групп как спарринг-партнера, против которого мы будем играть и используем в своей работе неэффективности его стратегии. Что приятно, что наш спаррингпартнер не может отказаться от этой игры. Он вынужден с нами играть. Но с другой стороны, могут начать играть против нас и мы тоже не сможем от этого отказаться. Кстати говоря, успешное применение контрстратегии против определенных групп участников скорее всего и лежит в изменении характера рынка. Простонапросто, какие-то группы участников могут "убиваться" на рынке, вымываться с рынка, не возобновляться за счет притока новых игроков и характер рынка от этого может несколько меняться. Если "убивается" большая группа участников, то характер рынка может меняться значительно. Самая распространенная стратегия на рынке – отсутствие каких-либо стратегий. Поэтому, с моей точки зрения, любая вменяемая стратегия, используемая на рынке, любые вменяемые стратегии конкурируют не между собой, а они конкурируют с этой основной массово применяемой стратегией – отсутствием стратегии. Если взять 2 правильные стратегии – это как 2 волка, охотящиеся за зайцем – может быть один волк более эффективен, второй менее эффективен, но так же как и волки - друг другом они не питаются, а потребляют зайцев. Держа в уме все вышеперечисленные особенности случайно-стратегической игры, попробуем в самых общих чертах рассмотреть поиск эффективной рыночной стратегии. Я бы остановился здесь на 2 ключевых аспектах: увеличение предсказуемости и достижение устойчивости. Как я уже говорил, значение будущих цен – плохо предсказуемы. Не надо путать, кстати, плохую предсказуемость и случайность – это разные вещи. Между тем, для построения любой

эффективной стратегии в явном или неявном виде, нам необходимо построение прогноза. Здесь у нас есть вариант: хотя сами цены у нас предсказываются плохо, однако, есть ряд других производных показателей цен, которые предсказываются несравненно лучше. Это, к примеру, волатильность – без сомнение она предсказывается значительно лучше цен. Если цены плохо предсказуемы, то на прогнозах волатильности можно строить эффективные стратегии. Вот таких вот производных от первичного ценового ряда показателей, которые прогнозируются лучше самих цен, достаточно много. И, с моей точки зрения, это основной путь увеличения предсказуемости наших стратегий. Судя по программе, предусмотрены выступления на эту тему, будет более подробно рассматриваться этот вопрос, а я перейду к другому важному аспекту построения системы - устойчивости.

казаться им справедливыми. И вот цена начинает расти. С точки зрения трейдеров цена стала неоправданно высока и люди начинают продавать. Таким образом, возникает продажа в начале тренда и люди избавляются от позиций. Точно так же возникает группа людей, которая покупает на падениях рынка. Им кажется, что цена стала неоправданно низкой относительно той цены, к которой они привыкли за день, неделю и они начинают покупать подешевевшие акции. Если бы не эти люди, то нам не кому было бы продавать акции, когда мы хотим выйти из рынка на падении, и не у кого было бы купить, когда акции начинают рост. Надеюсь, что брокерская индустрия, в т.ч. и организаторы этого мероприятия, будут и дальше прилагать усилия, к "поставке" этих групп участников на рынок. Пожелаем им значительного успеха в этом направлении.

Очевидно, что необходимы исследования рынка в поисках устойчивых закономерностей. Чем будет более устойчива закономерность, тем будет более устойчивой наша система. Стремясь к поиску таких устойчивых закономерностей, мы должны выбирать в качестве спаррингпартнера какую-нибудь большую группу, обладающую неэффективностью своей стратегии. Чем больше будет эта группа, тем дольше мы будем ее "убивать" и тем будет для нас лучше. А еще лучше, если эта группа будет постоянно подпитываться поступлением новых членов извне. Нет ничего более постоянного, чем извечные человеческие слабости. Это жадность, присущая почти всем участникам рынка. И, по крайней мере, часть наиболее устойчивых систем создается с неявным использованием этой человеческой слабости – страсти к наживе. Фактически, на графиках рынка мы должны искать графические эквиваленты проявления человеческих чувств.

С точки зрения эмоций, может быть, неприятно продавать на падении или покупать на росте, никто не говорил, что трейдинг – это эмоционально приятная вещь, однако, с точки зрения управляемых счетов - это достаточно эффективная стратегия. Исходя из таких логических предпосылок можно, например, определить характеристики рынка, на которых трендовые модели должны работать. Пример: это должны быть рынки, где, достаточно часто с точки зрения фундаментальных причин возникают тренды, а второе – должна быть достаточно большая прослойка непрофессиональных участников. Под непрофессиональными в данном случае я понимаю тех, кто торгует на рынке эмоционально, кто не в состоянии контролировать свои эмоции или не использует каких-либо разумных стратегий. С моей точки зрения – российский рынок акций как раз и подходит под оба эти признака, что наполняет меня счастьем, делает меня счастливым, поскольку, как говорится в одном из определений: "Счастье – это осознание обоснованности собственной перспективы".

Разберем психологическую модель поведения большинства трейдеров, торговцев, при переходе рынке от бокового состояние к тренду. За время бокового состояния люди привыкают к имеющимся ценам и они начинают

Михаил Королюка

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

61 Продолжение.(начало в журнале НТ№38,39)

Горбачев и немцы (Часть3) П. Л.: А у меня нет достижений. У меня достижение одно: «Живой журнал» мне дал премию. М. Г.: «Живой журнал»? ЖЖ? Ну это, значит, признание народа. А. К.: Паша, скажи мне, тебе после «Царя» патриарх так и не дал аудиенции? П. Л.: Вся власть мне говорит... Уже они мне все говорят, там у них кто-то спустил что-то вроде «высочайшего» мнения о «Царе», что ли... Но они все как под копирку говорят одно и то же: «Знаете, мне лично „Остров“ нравится больше. Но вообще „Царь“ мне тоже очень понравился. Но вы знаете, как-то не вовремя». Самые разные (но все государевы) люди. Прям какой-то Кафка, как будто ими кто-то дирижирует... Вот власть. Вот не вовремя. Я говорю (мне просто надоело — все время одно и то же): «А что, не вовремя потому, что технология с опричниной будет вот-вот использована?» ... Но конечно, они все боготворят власть, понимаешь? Это какой-то религиозный экстаз. Я даже его пугаюсь. Какое-то языческое камлание, священнодействие... Вот за что я люблю Михаила Сергеевича — у меня тост. За то, что он был первым человеком и, может быть, единственным в истории России, который понимал, что мораль выше власти. И который не вцепился в эту власть зубами, который сам ограничивал, уменьшал эти возможности ментов, возможности КГБ, убирал эти силовые структуры. Когда он пришел к власти, этот винт репрессивный был еще на пятьсот лет закручен, понимаешь? А. К.: В 1990 году ЦРУ доклад написало: «Советский Союз просуществует еще двадцать лет минимум». П. Л.: Там репрессивный винт был закручен на пятьсот лет вперед... Вот сейчас его снова восстановили, и он опять работает. Поэтому я хочу вот за это выпить: за Михаила Сергеевича, который доказал, что есть вещи выше власти, что человек может остаться человеком даже ценой отказа от власти... Если он, разумеется, хочет остаться человеком, выжить как человек. Ну я так считаю. М. Г.: Я сам власть отдавал, а не тянул ее на себя, вот в чем дело. И это главная точка, по которой меня критикуют. Говорят: нерешительность, кисель какой-то... А. К.: Но в рамках их типа ценностей это правильная критика. В рамках той системы ценностей, где побеждает тот, у кого зубы острее, а жалости — меньше. П. Л.: Звериная система. Она идет из презрения

к народу. Конечно, система такого властного подавления народа чужда Горбачеву... А. К.: Народ любит эту репрессивную струнку... Привычка: старые идеи, из которых еще не один Сталин выйдет. Но Иван Грозный — это корни. Если корни убрать — дерево упадет. «Там» поняли, что нужно спасать корни, хрен с ней, с кроной. С «Царем», ты, Паша, может быть, сам того не желая, подошел и просто вот эту вену перебил. Треснул по самому больному месту.

Горбачев и немцы А. К.: Михаил Сергеевич! Я прекрасно помню следующий эпизод: вы стали генсеком, и 9 мая, на сорок лет Победы над Германией, приехали в Ленинград открывать стелу на площади Восстания. И тогда начались ваши знаменитые спонтанные выходы к народу. Это было очень необычно. М. Г.: А я тогда, по-моему, первый раз и вышел. Ну или один из первых. Уже не помню. Я сам от себя не ожидал. Просто развернулся — и пошел. А. К.: Я тогда учился в аспирантуре, и я помню, я шел пешком, мне надо было постричься, и на площади Восстания, она такая круглая, мимо вокзала прохожу, уже выхожу на Невский. И в это время вы пошли прямо туда, на угол Невского и Лиговки. Я все прекрасно Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

62 помню! Толпа собралась разная: мужики, дети, бабы, все. И я так по фонарному столбу раз — наверх забрался! И вот вижу: генсек! Если я руку протяну — потрогать могу. И у меня такой восторг! М. Г.: Все думали, что это мой какой-то пиар, мол, я разрабатываю планы. Просто я вижу — люди стоят. Вот я и пошел. К питерцам я вообще относился с уважением... Меня опять в сторону... Я предупреждал. Я вспомнил: встретились здесь вот мы, в Жуковке, и сидели с Михаилом Ходорковским. Говорили о сотрудничестве. Он говорит: «Хорошо». А. К.: И его посадили! М. Г.: Буквально тут же. Такое впечатление, что за то, что он со мной встретился! П. Л.: Может быть, решили, что это начало политической деятельности? М. Г.: «Вы меня помните?» — он говорит. Я говорю: «Михаил, я помню, что на всех трех встречах с молодыми представителями бизнеса, которые я как президент проводил, ты присутствовал». П. Л.: Алик! А ты питерский, что ли? А. К.: Какой я питерский! Я такой же питерский, как Михаил Сергеевич москвич! После окончания школы приехал и поступил в институт в Питере — вот и остался в Питере. М. Г.: А ты откуда приехал? А. К.: С Волги, Тольятти. М. Г.: А, я знаю: Ставропольский район. А. К.: Точно. Отец из немецких колонистов, с Краснодарского края. Потом, в 1941-м, их всех в Казахстан сослали. Там я и родился. М. Г.: Я был в Сибири, в Кулунде, и был в деревнях, где жили сосланные немцы. С Поволжья, Украины, Кубани, из Грузии. В Грузии много немецких колонистов было... Подъезжаешь к поселку — что такое? Та же земля и все такое... Смотрю: дороги хорошие. Пошел я внутрь помещения — какой порядок! А. К.: В 1941 году товарищ Сталин всех депортировал в Казахстан, в Сибирь, молодежь от семнадцати лет — в лагерь, в трудармию, а детей и стариков — всей толпой в колхоз вкалывать. Русские волком смотрят: ненавидят. Так и жили. Вот у меня отцу было шесть лет, когда их сослали, он 1935 года, царствие ему небесное. М. Г.: Кому это ты царствия небесного желаешь? А. К.: Отцу, отец у меня уже умер. М. Г.: А-а. А то я аж испугался — думал, ты это Сталину... Я к немцам... Ну никогда бы не подумал, но судьба, как говорят, меня связала. А. К.: Это да, я знаю. В Германии вы кумир! М. Г.: А ты знаешь, опрос делали, очень много и в Западной части, и в Восточной хотят: было бы хорошо, если б две Германии все-таки было. А. К.: Ерунда: шестнадцать процентов. Это ничего. Значительно больше половины одобряет. Все очень любят Горбачева. Как только речь зайдет: «О-о-о, Горбачев!» У них общенациональный праздник, выходной — День германского единства! Когда Берлинская стена упала. П. Л.: Когда-нибудь Горбачеву в Берлине памятник поставят. М. Г.: Да нужно мне это все, как собаке пятая нога..

А. К.: А вот самый лучший памятник — эта пустота: была стена, а теперь ее нет! П. Л.: Слушайте, они, наверное, со временем все равно както бы объединились? М. Г.: Как объединишься, если наших войск там было полная Германия! Еще можно было схлопотать войну! Как дважды два четыре... В Атланте три года назад я, Буш и Коль. Встреча с общественностью. И мы там выступаем. Ну, как говорят, бойцы вспоминают... Получается, что практически об одном и том же говорим. Я послушал, что сказал Гельмут, что сказал Буш: надоело. И я говорю: «Я сейчас хочу сказать, как я узнал немцев и как менялось мое отношение к ним. Мне было шесть лет, и дед мой Пантелей повез меня рядом в село соседнее. Он был председатель колхоза. Магазин, конечно. И там было столько пряников! И конячки, и зайчики, и так далее. Белые, сладкие. И я знал, мне дед сказал, что вот это вот делают немцы. Вот тут я впервые узнал, что есть такие люди, которые называются „немцы“». А. К.: Это тоже были колонисты? М. Г.: Да-да. Это ростовские, рядом была граница. Это ростовские, а мы были Ставрополье. И я запомнил: да, это хорошие люди, они делают хорошие пряники. Абсолютно! Детское восприятие! До сих пор я вижу эти пряники. А. К.: Но вы же еще в оккупацию должны были немцев видеть? М. Г.: Это я видел, да. Но это уже после было. Потом мы уже начинали — мне ж десять лет было, когда война началась, и я уже знал, что где-то есть фашисты, и они напали на нас. Вот тут уже началось. Уже образ врага... Поэтому это отношение, начиная с этих пор и до конца войны — враждебное отношение. Как к врагу. А. К.: Отец уже в школу пошел, а одноклассники ему говорят: «А вы когда приехали, мы думали, у вас рога». Немцев же рисовали с этими рожками карикатурными на касках! П. Л.: Били его? А. К.: Ну поначалу били. Но это недолго было, они держались, терпели... И потом, понимаешь, Казахстан в этом отношении все-таки более интернациональный. Там и чеченцы, и ингуши... Я люблю Казахстан, и казахов люблю, мне они нравятся. Я езжу иногда, там уже никого не осталось, одни могилки только. Но все равно иногда езжу. И как-то вот все-таки отличаются они от наших. Даже русские, которые там живут. Какие-то они... Я не знаю, я сейчас скажу такой журналистский штамп, но... М. Г.: Степняки. Свободные люди. Как у нас на Ставрополье... А. К.: Да, именно! И еще. У них нет имперских амбиций. Они нормальные русские люди, но вот без этой херни нашей.

Горбачев и экономика А. К.: Пока шла перестройка, я все думал: «Как же Горбачеву с премьерами не везет! Откуда он их выкапывает?» Павлов, царствие ему небесное, помер, а с Николаем Ивановичем Рыжковым я потом в Думе столкнулся. Это был 1996 год. Он был депутатом Госдумы от коммунистов. Я с ним разговаривал. Как такой человек премьером работал? Он же в финансах,в макроэкономике,

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

63 в международной торговле, в бюджетном процессе, в тарифном регулировании ничего не понимает. И он даже не понимает, что он не понимает. И не считает, что у него это — проблема. М. Г.: Говорят, что он поносит меня во всех случаях. Правда? А. К.: Я тоже слышал... И Павлов этот безумный, который денежную реформу провел и во время ГКЧП пьяный в доску был. Михаил Сергеевич! Что все-таки с премьерами было у вас? Один другого краше... М. Г.: Вообще, у истоков рождения Николая Ивановича Рыжкова как политика стоял я... Я написал в 1981 году летом записку Леониду Ильичу (Леонид Ильич Брежнев — в тот период Генеральный секретарь ЦК КПСС, Председатель Президиума Верховного Совета СССР. — Ред.). Еще он живой был. В Крым послал. И я проконсультировался, направил ее Андропову, он посмотрел, кое-какие замечания сделал. Я вносил предложение, что нужно иметь комиссию по экономическим вопросам. Сегодня процессы такие идут, что как вести дела в этом меняющейся экономике? Нужно. Звонит он мне как-то, Леонид Ильич, говорит: «Слушай, мне понравилась твоя записка, читал я, читал, и вдруг в конце ты: комиссию создать! Да они мне остоебенили!» А их уже двадцать две комиссии было. «Но надо что-то, — говорит, — создать в ЦК, такую структуру, чтобы она работала. А эти комиссии! Болтология! » Я говорю: «Леонид Ильич, так это меня даже больше устраивает». А тут, значит, выяснилось, почему она не двигалась? Лежала у него, так и лежит. Оказалось, черненковские велели: Горбачева, говорят, откладывайте в угол, он хочет всю экономику прибрать к рукам... Все время подозревали меня, все время! Я говорю: «Благодарю вас. Можно мне?» — «Вот если ты переделаешь, я согласен». Ну я сразу переделал, только так. Пока переделывал — его не стало, помер. Стали решать кадровые вопросы. Я говорю Юрию Владимировичу: «Юрий Владимирович, надо взять свежего человека, не связанного с аппаратом ЦК. Со стороны, так сказать. И чтоб он жизнь прошел, и все. Вот такой мне нравится». Николай Иванович... М-да... Он был первым замом у Байбакова (Николай Константинович Байбаков — в тот период заместитель председателя совета министров СССР, председатель Госплана СССР. — Ред.). До этого в министерстве побыл машиностроения, а в Госплане он уже был первым замом, и по вопросам этим крупным, макро, так сказать. Это то, что надо было. Человеческие качества у него неплохие были. Но капризный такой, как дама. А. К.: В общем, да, в общении он приятный мужик. Я с ним разговаривал — мы совершенно разные люди и политически, и по возрасту, но он такой спокойный, вежливый, воспитанный... П. Л.: Это его звали «плачущий большевик»? Он такой чувствительный был... М. Г.: Да. Ну и все, утвердили. Он так был предан и так вообще в восторге всегда находился от общения с Юрием Владимировичем! В восторге настоящем! Как, знаешь, бывает восторг, когда мужчина с женщиной... Ну вот так вот. И пошло, и поехало. А потом, когда пришло время и я стал генсеком, надо было убрать этого старика, премьер-министра Тихонова. А его выдвинуть. Ну нормально логически.

Других таких более подходящих я не видел. Тогда — нет. П. Л.: В общем, своего взял. Он же был ваш выдвиженец, по сути. А. К.: И он был лоялен до конца. Он просто не тянул. М. Г.: Да. Он не мог. Вот когда мы в 1987 году готовили и принимали это решение пленума о кардинальных мерах по экономической реформе, они просто ездили туда-сюда друг к другу — и не могли. Меня тогда вызывали на сталинскую дачу, мы там сидели и четыре часа писали. Его гнули, гнули к тому, чтобы рынок создавать, чтобы то-то, то-то... Трудно очень было. Он не мог с этим справиться. П. Л.: Они не понимали, что кроме рынка другого выхода нет? М. Г.: Нет! Там же меняется все! Все боялись священных коров этих резать: план, цены, государственная собственность... Ведь если через это переступить... Товарищ Сталин это все создавал, такими ломтями резал народ, что... Как после этого на это пойти? Получается, что все — зря.... Ведь это же основы, на которых стоит Советский Союз! Конечно. Все говорили: давайте чуть-чуть, понемножку... П. Л.: А понемножку не получается... А. К.: У меня от этих пяти-шести лет, с 1985-го по 1991-й, такое двойственное ощущение, что выдающиеся, совершенно фантастические прорывы в области политики к свободе — и совершенно какая-то дикая, саморазрушительная экономическая политика. Вот если бы все эти политические успехи, которые, несомненно, заслуга Михаила Сергеевича, подпереть хорошим премьером, то никогда бы Советский Союз не развалился. Гайдар правильно говорил, что надо было сказать людям простые и понятные вещи. Что страна зависит от цен на сырье, то есть на нефть, что по одежке протягивают ножки, что если цены на нефть пошли вниз, значит, надо сокращать расходы. И первое — надо было военным хвост прикрутить! М. Г.: Алик, так, как Гайдар объяснял это, даже у меня мурашки шли по коже. Я его спрашиваю: «Ну вот неконкурентная страна, открой ее — и все, конец». Так и получилось: она легла, ее растаскивали, насиловали, как хотели. А он: да, говорит, будет безработица, предприятия не выдержат, они будут банкроты... (Пауза.) Вот Сталин мог бы это сделать. А. К.: Знаете, есть фраза: «Лучше ужасный конец, чем бесконечный ужас». М. Г.: Что ты все мне упреки делаешь? А. К.: Нет, это не упреки! М. Г.: Нет-нет, упреки! Мне уже сто раз говорили: «Лучше один раз отрубить хвост, чем тридцать раз по кусочкам...» А. К.: Это должен был вам объяснить премьер. Его задача была. Это его главная задача была — объяснить руководству страны, какие есть альтернативы. П. Л.: Это все тоже хирургия! Может быть, можно было как-то без хирургии? Нельзя? Вот в Китае же сделали без хирургии... А. К.: Да? А напомните-ка мне, что-то я подзабыл, где это студентов танками давили? (Пауза.) М. Г.: Может, выпьем? Продолжение следует

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

65 ПРОДОЛЖЕНИЕ.Начало в выпуску №39 И все же в 1836 году состоялась закладка здания Московской биржи на Ильинке, а через три года купечество получило свое законное помещение. Учреждается и начинает работать биржевой комитет под председательством городского головы, дворянина и московского первостатейного купца Валентина Куманина. Но что поделаешь, вновь основную массу купечества влекло к старым местам, где было просторнее, привычнее. «Купечество в бирже не записывалось, а собиралось по-прежнему на крыльце Гостиного двора»,— замечала в то время одна из газет. Новое здание давило, было неуютным. Лишь энергичные меры властей заставили деловых людей вернуться в помещение биржи. Позднее его вновь перестроили, сделав крупнее и более подходящим для биржевой торговли. На этот раз возвели величественную постройку в греческом стиле с широкой лестницей. Главный вход, как принято у нас, был часто закрыт, в биржевой зал проникали через второстепенные двери, на которых стоял служитель и проверял билеты. Биржевой зал занимал почти все помещение на первом этаже. Еще был зал собраний выборных. Почти все остальное помещение отдали посетителям биржи.

Зал заседаний выборных биржевого общества. 1889 год

Внутренние помещения Московской биржи

Зал биржевых собраний. Часть левой стороны, ближайшая ко входу с Ильинки

Присутственная комната биржевого комитета. 1889 год Учитывая, что на месте постройки биржи находилось два храма с двумя приделами в честь Успения Пресвятыя Богородицы, Николая Чудотворца, Димитрия Солунского и архидиакона Стефана, в здании были установлены иконы этих святых. В биржевом зале в 1875 году был помещен бюст императора Николая I, а позже и Александра II работы известного мастера Феликса Шопена. Это были знаки благодарности российского купечества своим императорам за их заботу об отечественном предпринимательстве.

Помещение телеграфа было сравнительно небольшим, но чудо, которое он являл, трудно было переоценить. Сначала вопрос о создании на бирже телеграфа был связан с необходимостью прямого сообщения с С.-Петербургской биржей в 1870 году. Чуть позже это знаменитое изобретение века связало биржу со всем миром. Сюда поступали телеграммы о вексельных курсах и ценах фондов, процентных и дивидендных бумагах из всех русских городов, где они котировались. Трижды в день шли сводки из Берлина, с других фондовых рынков мира. Здесь узнавали о каждом изменении учетного процента и о всяком выдающемся явлении на мировом денежном рынке, о новых займах за границей, о дивидендах крупных предприятий, выпусках облигаций, о состоянии счетов важнейших европейских банков. Сюда стекались сведения о торговле хлебом, сахаром, хлопком, нефтяными продуктами. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Мануфактур-советник Е. О. Гучков Особой достопримечательностью московской биржи, ее гордостью была богатейшая библиотека в несколько десятков тысяч томов и стоимостью более 46 000 рублей. Мысль об ее устройстве возникла с появлением в начале 70-х годов работ по рассмотрению новых проектов уставов Вексельного и О торговой несостоятельности. Тогда приобрели полное собрание законов Российской империи и видов внешней торговли. Это и стало отправной точкой для создания библиотеки. Инициатива ее устройства принадлежала старшине А. Трапезникову, который считал крайне необходимым составить подробную историю торговли и промышленности России. А вот с биржевой прессой в Москве, да и во всей России, дело обстояло плохо. Лишь Нижегородская и Рыбинская биржи имели свои газеты. Остальные довольствовались бюллетенями и другими газетами, которые публиковали статьи об экономике. Хотя большое значение этому делу придавали. Еще в 1903 году на встрече с биржевиками бывший министр финансов, а в те годы председатель комитета министров, С. Ю. Витте сказал: «Имейте свои органы печати для выяснения всех ваших интересов в правильном свете, для защиты их перед общественным мнением, для подготовки их представления правительству. В создании такой организации самая существенная потребность торговопромышленного класса». Состав посетителей биржи был всегда необычайно пестрый. Кроме коренных московских купцов, среди биржевой публики можно было видеть представителей почти всех народностей, населявших Россию. Но сделки здесь заключались относительно редко. Они

происходили в основном вне биржи. Так что долгое время биржа существовала, скорее, для деловых бесед, чем для торговли, где встречаются не только спрос и предложение. Дело в том, что тогда на бирже не было образцов товара, не были выработаны и установлены товарные типы. В такой ситуации приходилось волейневолей заключать сделки не вдали от товара, а там, где он складировался. И ничего тут не было удивительного, что на биржу шли не для заключения сделок, а для сбора необходимых сведений. Хотя их можно было получить и вне здания биржи. Поэтому существовало еще одно понятие — «наружные собрания», когда люди толпились на ступеньках, решая свои проблемы. На Московской бирже подавляющее большинство совершаемых сделок принадлежало к категории товарных, а фондовых было сравнительно немного. Однако свидетели биржевых собраний тех лет отмечали, что именно фондовики устраивали в зале «непотребный» шум. А те, кто имел возможность сравнить биржевые собрания москвичей, скажем, с собраниями парижан, отмечали, что у наших они проходили тихо и степенно. Да и число котируемых бумаг не могло сравниться с западноевропейскими. Многие современники считали, что личная честь на товарных биржах ценится дороже, чем на фондовых. Объясняли это просто: главы банкирских домов или директора акционерных компаний, выпускающих ценные бумаги, не появлялись на бирже. Купец же, часто имевший давние семейные предпринимательские традиции и лично работавший на бирже, не мог себе позволить запятнать честь предков, фамилии.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Коммерции советник С. Л. Лепешкин Публика, принимавшая участие и в тех, и в других операциях, отличалась по национальности. Товарными сделками интересовались, как правило, русские, а фондовыми занимались немцы и евреи. Тогда неоднократно повторяли, что товарная биржа серьезна и полезна, а фондовая вредна и склонна к ажиотажу. До определенной степени консервативные москвичи высказывались за необходимость сильных репрессивных мер против фондовой торговли и даже за ее изгнание с биржи. Недолюбливание последней объяснялось, конечно же, ее относительной молодостью. Еще в 1847 году на предложение гофмаклера доставлять сведения о ценах на акции биржевые маклеры ответили: «…в Москве банкирских домов, которые бы постоянно занимались курсовыми делами, не находится; а в посылаемых заграничных векселях и прочих расчетах московское купечество сообразуется с курсом, означаемым в С.Петербургской коммерческой газете; акций при Московской бирже не продается и не покупается». И даже после того, как последовал выпуск облигаций московского городского кредитного общества и билетов первого внутреннего 5-процентного с выигрышами займа, и когда стали совершаться продажи процентных бумаг на бирже, биржевой комитет упрямо констатировал, что фонды обращаются на бирже весьма редко, а уж если такое и происходит, то курсы на бумаги «постоянно соответствуют курсам С.-Петербургской биржи». В этом, действительно, сказывалась тесная связь между двумя крупными биржами. Она стала еще более заметна в 1869 году, когда в столице функционировала

незаконная Демутовская биржа. В это время в Москве незаконная фондовая торговля также активизировалась. Содержатели банкирских домов сходились в Чижовском подворье на Варварке. Эти сходки были прекращены по распоряжению генералгубернатора. Через несколько месяцев встречи игроков под названием «утренней фондовой биржи» возобновились в доме Грузинской царевны. А еще позже содержатели банкирских домов все же выразили желание легализовать свои «собрания по фондовым делам». Составление гоф-маклером ежедневно котировок по торгам началось на бирже лишь с 1870 года. Нерасположение биржевого общества к торговле фондами на Московской бирже, помимо личного состава участников, вероятно, объяснялось еще и тем, что «самостоятельного курсового дела в Москве никогда не существовало»: московская фондовая торговля сначала находилась в полной зависимости от Петербургской, а потом перешла в непосредственную подчиненность бирже Берлинской. От такого «рабства» Московская биржа стала постепенно освобождаться лишь с 1889 года, когда часы биржевых собраний были перенесены на более раннее время дня, а курсовые дни со среды и субботы изменили на вторник и пятницу. Такого перенесения биржевых часов и курсовых дней оказалось достаточно для того, чтобы придать биржевой торговле спокойный характер. По признанию одного биржевого деятеля того времени, который пробовал острить, «ныне фондовики в среду отдыхают, а по субботам в баню ходят».

Мануфактур-советник А. И. Хлудов

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

68 Улица Ильинка, ее Карунинская площадь, где разместилась биржа, в 60-е годы XIX века постепенно меняла свое лицо, превращаясь в главную торговую и финансовую улицу города. Здесь размещались банковские конторы, представительства старых и молодых фирм, многочисленные склады. Китайгород, район, где все это происходило, сравнивали с финансовым центром Лондона — Сити. «В биржевой час тут бьется пульс всей промышленной России и всех крупных сделок с заграницей,— вновь обращаемся за свидетельствами к московскому бытописателю,— …в банках на Ильинке и в переулках у Верхних торговых рядов с утра до обеда происходит прилив и отлив денежных оборотов, питающих весь этот громадный торгово-промышленный рынок». Не отставали и тогдашние газеты. И, несмотря на совершенно противоречивое отношение обывателя к купцу, сознавали важность, значимость этого сословия в жизни. «Купец идет. На купца спрос теперь,— писала газета «Новое время».— Купец в моде. От него ждут «настоящего слова». И он везде не заставляет себя ждать. Он произносит речи, проектирует мероприятия, издает книги, фабрикует высшие сорта политики, устраивает митинги и проч. В Москве один знаменатель — купец, все на свою линию загибающий. Купец тут снизу, сверху, со всех сторон. Он и круг, и центр московской жизни. И с этим все уже настолько свыклись, что никто, вероятно, и не воображает Москву без купца. В сущности, это даже и естественно, потому что купец есть органическая часть Москвы — ее рот, ее нос, ее начинающие прорезываться зубы. В Москве вы шагу не сделаете без купца. Он и миткалем торгует, и о категорическом императиве хлопочет, и кузьмичевскую траву исповедует, и лучшие в мире клиники устраивает. Все, что есть в Москве выдающегося,— в руках купца или под его ногами. У него лучшие дома и выезды, лучшие картины, любовницы и библиотеки. Загляните в какое угодно учреждение — вы непременно встретите там купца, очень часто в мундире, с «аглицкой складкой», с французской речью, но все же купца, со всеми его «ордынко-якиманскими» свойствами, которые не выветриваются ни от каких течений, ни от какой цивилизации…» С началом строительства железных дорог, с устройством кредитных учреждений и происшедшим в связи с этим переворотом в торговой деятельности Москвы возникли новые потребности. В частности, был поднят вопрос о создании правил, которые соответствовали бы потребностям промышленности и современному положению дел. Был утвержден Устав биржи, организовался институт маклерства. С этого момента началась новая, более цивилизованная жизнь биржи. Биржевое общество в лице его выборных начало участвовать в обсуждении различных вопросов, затрагивающих интересы торговли

и промышленности для предоставления по ним своих соображений, принимать участие в их разработке. Уже в самом начале XX века в государстве нашем появилось немалое число бирж, которые специализировались на работе с определенным товаром или его производными. Подобно тому, как на базарах или гостиных рядах имелись ряды для торговли одним продуктом, возникавшие товарные биржи ограничивались работой с отдельным видом товара. Подобная специализация квалифицировалась в те годы как дальнейшая демократизация, шаг в развитии. Такими стали в различных городах России скотопромышленная, фруктово-чайная, яичномасляная, каменноугольная, железопромышленная, хлопковая и многие другие биржи.В самом конце XIX века была учреждена Московская хлебная биржа. Ее открыли в том месте, где всегда совершались сделки по купле-продаже хлеба,— в подворье Смирнова по Гаврикову переулку. Само ее название говорило о предмете и цели — облегчении оборотов по торговле хлебом и сближении крестьян с хлеботорговцами. Нельзя не коснуться такого замечательного явления в биржевой жизни России, как биржевые артели. Эти организации были предназначены для производства товарных работ, заключавшихся в уходе за доверяемыми артелям купеческими товарами, хранении их, перевозке, укладке, упаковке, а также для производства работ конторских, исполнения различных поручений купеческих контор по получению и передаче денежных сумм, документов, ценных бумаг, писем и проч. Законодательные определения об артелях излагались в широко известном Уставе Торговом. По своей организации и порядку деятельности биржевые артели мало чем отличались от других российских артелей, что были разбросаны по всей необъятной территории государства. Одно было незыблемо — биржевые артели служили интересам бирж. Одна из самых широких сетей биржевых артелей образовалась к 1889 году в Москве. Тогда по документам их было 33, а позже стало еще больше. И все они были в ведении Московского биржевого комитета: Шестовская биржевая артель, Новогостинодворская, Усачевская, Ляминская, Мазуринская, Посольская, Чижовская, Кокоревская, Голяшкинская, Московская, Богоявленская, Пассажа Солодовникова, Ильинская, Украинская, Хрустального ряда, Зеркального ряда, Ветошнорядская, Северного общества, Теплорядская, Московско-Ярославской железной дороги, Шуйского подворья, Ветошнорядская-Казанская, Средне-ветошнорядская, Хлудовская, Верхнего зеркального ряда, Третьяковская, Медно-москательного ряда, Городская рядская сторожевая, Коммерческая, Компании Богородско-Глуховской мануфактуры и большого юхотного ряда, Мурашевская, Знаменская, фонМекковская. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

69 В завещании, в частности, говорится: «Все мое движимое и недвижимое имущество, где бы оно ни находилось и в чем бы ни заключалось, в том числе и принадлежащее мне артельное место в Московской Козьмо-Демьянской биржевой артели, а ровно и весь капитал мой, как в наличных деньгах, процентных бумагах всякого наименования, акциях, паях и облигациях, так и в долгах за разными лицами состоящий, словом все, что в день смерти моей окажется мне принадлежащим и на что я по закону буду иметь право, я завещаю в полную и единственную собственность жене моей Анне Ивановне Акимовой». Квитанция Московской Козьмо-Демьянской биржевой артели на артельное место №35. Квитанция утверждена Московским биржевым Комитетом в 1912 году и удостоверяет, что Ф.Г. Акимов состоит в Артели владельцем артельного места №35.

Бланк счета фон-Мекковской Биржевой Артели. Фон-Мекковская биржевая артель принадлежала известной династии «железнодородных королей». Колоритной фигурой был Карл фон Мекк, один из пионеров частного железнодорожного строительства в России, положивший начало многомиллионному состоянию семьи. Однако сведений, характеризующих его личность, немного. С. Ю. Витте в своих воспоминаниях ограничивается в отношении него одной фразой: «Фон Мекк, инженер путей сообщения, был очень корректный немец; он нажил порядочное состояние, но жил довольно скромно».

Духовное завещание Ф.Г.Акимова и квитанция Московской Козьмо-Демьянской биржевой артели

Первое упоминание о биржевых артелях в Москве относится к 1837 году, когда по документам при Гостином дворе было разрешено работать двум артелям — Ильинской и Варварской. В случае утраты товаров или денег, порученных артелям хозяевами, провинившаяся артель за утраченное должна была нести полную ответственность. Массовое появление биржевых артелей относится уже к 1863 году. Торгующее при Московской бирже купечество обратилось в Биржевой комитет с заявлением, в котором объяснялось, что в Москве — гостином дворе, рядах и на подворьях — существуют артели, «которым купечество вверяет приемку и отпуск товаров, получение денег и другие поручения; что артели эти имеют весьма небольшие средства; что у артелей, которые успели образовать хотя небольшой капитал, гарантирующий миллионное доверие купечества, капитал отдается для хранения в частные руки; что между хозяевами и артелями никаких условий не существует, правил об обязанностях артелей не имеется и плата за труд и услуги произвольные; что при такой неурядице артелей биржевое купечество не может оставаться невнимательным к делу, которое его интересует,— а потому просило Комитет избрать из среды купечества нескольких лиц для совместного составления правил об артелях, чтобы эти правила имели законодательную силу как для артельщиков, так и для хозяев, чтобы артели были подведомственны Биржевому комитету, состояли из лиц, внесших обеспечение, какое определено будет правилами, и капитал обеспечения хранился бы в Комитете». Это было заявление, которое произвело впечатление на многих, его ждали. Биржевой комитет совместно с представителями артелей начали работу по составлению проекта устава, позволяющего максимально улучшить работу биржевых артелей, дать возможность им развиваться. Но бюрократические препоны отодвинули официальное появление первых правил на долгие годы. Летопись музей ММВБ Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

аждый начинающий трейдер слышал золотое правило: "Сокращай убытки и дай прибыли течь!". Об этом говорят на всех семинарах, пишут во всех книгах и цитируют на всех форумах. Это правило уже стало настолько известным, что практически каждый новичок знает, что нужно быстро избавляться от убыточных позиций. И что самый простой и надежный способ сделать это автоматически - это поставить стоп-лосс приказ в своем биржевом терминале.

Есть много разных версий, насчет того, какого размера должен быть предельный убыток, но большинство предпочитают использовать 2% стоп. То есть выходить из убыточной позиции, как только цена опустилась на 2% ниже цены покупки. Строго говоря, это не самый эффективный метод расчета стоп-лосса, но он может спасти от разорения большинство трейдеров. говоря "трейдеров", я не имею в виду людей, обожающих увеличивать убыточные позиции. Их не спасет ничто, и их разорение это всего лишь вопрос времени. Но речь пойдет не об управлении капиталом, а о не менее интересной и важной вещи. Если с первой частью "золотого правила" все более-менее ясно, то вторая часть вызывает гораздо больше вопросов. "Тренд - твой друг" - вторая по популярности трейдерская теорема. Мы все хотим поймать долгую тенденцию, которая может принести наибольшую прибыль. Но как часто мы ошибались, выходя из тренда слишком рано... Обидно наблюдать, как растет цена акции, из которой ты только что вышел. Снова войти становится боязно, а смотреть на упущенную прибыль - просто не выносимо. Или бывает ситуация, когда сидишь в тренде до последнего. Сидишь так долго, что ситуация на рынке уже изменилась и трендовый поезд мчится в другую сторону. Прибыль от сделки, только что казавшаяся такой приятной и осязаемой, стремительно уменьшается. Трудно закрыть позицию, которая только что могла дать в два раза больше прибыли. Но еще хуже, если прокараулив нужный момент, нам приходится закрывать потенциально хорошую сделку с убытком. Знакомые ситуации, не правда ли? Обе эти трудности легко решить, если протестировать свою стратегию на исторических данных и выбрать приемлемый для себя способ удержания позиции. Тогда сразу же станет ясно, на тренды какой длины мы можем рассчитывать, сколько от него мы будем терять и когда закрывать позицию с прибылью. В своей статье я хочу сделать обзор различных стратегий выхода из тренда, от самых простых до достаточно сложных. При расчетах я буду

использовать следующие правила: – тестирование будет проводиться на склеенном фьючерсе на индекс РТС, 15минутные интервалы; – открытие длинной позиции при обновлении 15-барного максимального значения по стоп-приказу; – выход из убыточной позиции при достижении обычного 2% стоп-лосса; – тестируется торговля одним контрактом, комиссия и проскальзывание не учитывается; – делаю допущение, что инструмент "фьючерсРТС" является обычной акцией с ценой, равной значению фьючерса в пунктах. То есть все расчеты ведутся в рублях, гарантийное обеспечение и "плечо" не используются.

Перед тем, как начать обзор стратегий, хотелось бы сделать одно важное предупреждение. Все использованные здесь стратегии являются лишь "выставочными образцами" и не предназначены для реальной торговли на деньги. Их цель - только продемонстрировать возможности комбинирования различных параметров для составления своих собственных условий входа и выхода. Возможно, в следующих статьях я проведу более глубокий анализ и тестирование рассмотренных здесь стратегий применительно к различным временным интервалам. Пока же, текущие параметры далеки от идеала и я использую их исключительно для сравнения различных методик. Итак, получен сигнал о том, что впереди нас ждет хорошее трендовое движение. Цена обновила локальный максимум, позиция открыта и выставлен защитный приказ на 2% ниже цены покупки. Если цена не оправдает наши ожидания и пойдет вниз, то мы примем небольшой убыток и будем терпеливо ждать следующий сигнал на покупку от своей торговой системы. А если цена пошла вверх, то мы начинаем считать прибыль и раздумывать, как бы выжать из тренда побольше и не передержать открытую позицию.

Самый простой способ выхода из тренда - это дождаться, пока цена закрытия бара не окажется ниже определенной средней. Очень удобный и понятный в расчетах метод. Поскольку тренд по своей сути подразумевает восходящее движение цены, то последующие цены закрытия баров будут находиться выше предыдущих. Таким образом, среднее значение цен закрытия всегда будет ниже, чем цена закрытия последнего бара. Если же цена снижается ниже своего среднего значения, то нарушается основной принцип тренда и можно констатировать его окончание. Протестируем первую стратегию. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

72 медленную сверху вниз. Под медленной скользящей средней мы имеем в виду среднее значение цен закрытия за последние 15 баров, по которым мы идентифицируем наличие трендового движения. Под быстрой - усредненное значение последних трех закрытий, для фильтрации случайного рыночного шума. Смотрим статистику:

Выход из длинной позиции, если цена закрытия оказалась ниже своей скользящей средней. Поскольку, при открытии позиции мы использовали максимальное значение за последние 15 периодов, то и для закрытия позиции будем использовать тот же временной интервал. Значит, в качестве параметра усреднения для своей скользящей средней будем использовать цены закрытия последних 15 баров. Смотрим статистику:

Всего совершено 1200 сделок, из которых 57% оказались убыточными. Это вполне сносный показатель для трендследящей системы. Главным свойством таких систем является ловля больших, но редких трендов и страдание от множества мелких убытков. Так и есть: средняя прибыльная сделка приносит почти в два раза больше денег, чем мы теряем при фиксации убыточной сделки. Примечательно, что до стоп-лосса цена доходит очень редко, раньше пересекая свою скользящую среднюю. В среднем мы получим 0,23% прибыли на сделку. Маловато, конечно, но при торговле маленьким

депозитом и это может принести хорошую итоговую прибыль. Единственным серьезным минусом является длительная серия убыточных сделок. В нашем случае тесты показали 14 убыточных сделок подряд. Основным недостатком при использовании рассмотренного выхода является сильная зависимость от случайного "шума". Поскольку условие выхода зависит от цены закрытия последнего бара, то рыночные колебания могут выбросить нас из тренда, случайно заскочив в область, где будет подан сигнал закрытия позиции. При этом тренд вполне может продолжиться после локальной приостановки. Чтобы избежать этого, можно учитывать среднюю цену нескольких периодов вместо одной. Вероятность случайного выхода при этом уменьшится, но и немного замедлится реакция системы на рыночные изменения. Если раньше было достаточно, чтобы всего один бар пересек свою скользящую среднюю, то теперь необходимо дождаться нескольких закрытий подряд. Таким образом, приходится жертвовать накопленной прибылью ради возможности просидеть в тренде подольше и получить еще большую прибыль. Протестируем вторую стратегию. Выход из длинной позиции, если быстрая средняя пересекла

Сразу бросается в глаза, что максимальная последовательная серия убыточных сделок сократилась с 14 до 9. Это означает, что в предыдущем испытании нас несколько раз выбрасывало из тренда на самом старте, когда цена случайно оказывалась ниже своего 15периодного значения. Из-за того, что мы теперь фильтруем рыночный "шум", средняя продолжительность сделки немного выросла. Как следствие, сократилось общее число сделок на том же тестовом интервале. Средняя прибыльная сделка немного возросла с 1,53% до 1,64%. Но и средний убыток пропорционально вырос, поэтому итоговый показатель прибыли на сделку практически не изменился. В среднем показатели системы изменились очень незначительно. Возможно, удастся достичь большей эффективности от нашей второй системы, если более тщательно оптимизировать и протестировать длину быстрой и медленной скользящей средней линии. Но тут кроется подводный камень. Ведь оптимизация этих параметров внесет в нашу торговую систему два дополнительных параметра. Вопервых, каждый последующий параметр снижает надежность системы, а, во-вторых, неправильная оптимизация значений легко может превратить хорошую систему в систему, подогнанную под прошлые данные. Рынок, как известно, постоянно меняется и значения, идеальные для торговли год назад, Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

73 могут быть абсолютно неэффективны в будущем. Значит, мы переходим к следующей системе, где закрытие длинной позиции будет происходить при обновлении локальных максимумов. Протестируем третью стратегию. Выход из длинной позиции, если цена достигает нового локального минимума. Напомню, что мы тестируем стратегии, в которых длинная позиция открывается во время достижения ценой максимального значения за 15 временных периодов. Поэтому и закрывать позицию будем при обновлении ценой своих минимальных значений в 15барном интервале. Обе предыдущие стратегии показали средний убыток значительно лучше установленного 2% лимита потерь. Это происходило потому, что сигнал на выход из позиции поступал раньше и вполне возможно душил тренд, не оставляя ему простора для старта. Поэтому в третьей стратегии введем дополнительное условие, что позиция будет закрываться или выше цены покупки, или по стоплоссу. Смотрим статистику:

Сразу бросается в глаза, что система кардинально от двух предыдущих. Благодаря дополнительному параметру значительно выросло число прибыльных сделок с 44% до 52%, сократилась максимальная продолжительность убыточных сделок, выросла прибыльная серия и заметно выросла средняя прибыль на сделку с 0,23% до 0,34%. Это стало возможно

благодаря более длительному удержанию тренда. Позиция держится теперь почти в два раза дольше, но вот предельная отдача от такой длительности, к сожалению, сильно упала. Если в первой стратегии мы получали 19 рублей прибыли за каждый удержанный бар, то теперь мы имеем всего лишь 10 рублей. Малоприятный, но не критичный факт, ведь конечная цель трендследящих стратегий - выжать максимум прибыли из каждой сделки. А вот на что действительно стоит обратить внимание, так это на глубину просадки. Если раньше мы могли получить 9 убытков подряд по 0,8% каждый, то теперь средний убыток вырос почти в 2 раза. Наш введенный дополнительный параметр практически исключил закрытие убыточной сделки до достижения уровня стоп-лосса. Из-за этого также заметно упал фактор восстановления этой торговой системы. Все три рассмотренные системы имеют один общий недостаток. Они все практически не следят за накопленной прибылью. А ведь очень часто на рынке случаются ситуации, когда после стремительного роста цена также быстро возвращается на исходные позиции. И поймав начало тенденции, система просто не успевает вовремя зафиксировать прибыль и закрыть позицию. Чтобы избежать подобных неудач, можно воспользоваться оригинальной методикой трейлинг-стопа. Он четко определяет, какая часть накопленной прибыли подвергается стопу и фиксирует прибыльную позицию, как только теряется фиксированный процент накопленной прибыли в открытой сделке. Протестируем четвертую стратегию. Продолжение следует Все вопросы и предложения по темам следующих статей жду на tarasp1@yandex.ru Правдюк Тарас источник:Русского Трейдер

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Механическая торговая система «20/200 pips» Механическая

торговая система (МТС) "20/200 pips" - Эта МТС предназначена для торговли на Форексе в условиях нехватки свободного времени. Принятие решений для входа в рынок происходит строго в 18.00 по Среднеевропейскому времени (в ДЦ "Альпари" именно оно передается в терминал вместе с котировками. Это время отстает от привычного Московского на 2 часа, т.е. вход происходит строго в 20.00 по Московскому времени), а выход только по TP = 20 или SL = 200. Таким образом, выходить в Интернет необходимо лишь один раз в день. Система оптимизирована для торговли EUR/USD и использует часовой график. История создания этой МТС проста. С 9.00 до 18.00 я нахожусь на моей основной работе. Возможности торговать на работе нет. Постоянного выхода в Интернет дома, так же нет. Вот и пришлось придумывать такую систему, которая не требует постоянного подключения к Интернету. Кстати, это очень удобно. Все, что нужно это в определенный час включить компьютер, выйти в Интернет и дать торговой системе отработать положенные действия. Очень даже экономно получается и по времени и по затратам. Идея системы состоит в том, чтобы в момент времени TradeTime (например, в 20.00 по Москве) проверить изменение цены за период от t = TradeTime - 7 до t = TradeTime - 2. Если цена за этот период выросла на величину больше delta, то входим в длинную позицию. И наоборот, если цена упала, то входим в короткую. На языке MQL4 это выглядит так:

программы, который использовался для тестирования на исторических данных, приведен здесь. Заметьте, что в данном виде этого эксперта для торговли на реальном счету использовать нельзя. Для этого в нем не хватает дополнительных функций обработки ошибок и защиты от сбоев в работе. Результаты тестирования на исторических данных можно посмотреть в отчете тестера.

// проверяем настало ли время для торговли : if((TimeHour(TimeCurrent())==TradeTime)&&(TimeMinute(TimeCurrent())> =0)) { // ... если настало время, то if ((Open[t1]-Open[t2])>delta*Point) //Если цена упала на delta { ... здесь входим в короткую позицию ... } if ((Open[t2]-Open[t1])>delta*Point) //Если цена выросла на delta { ... здесь входим в длинную позицию ... } Как видите, система очень проста, но именно такие системы, как я считаю, имеют большие шансы на успех. В дальнейшем эту МТС можно усложнить путем наложения дополнительных условий – фильтров, но об этом позже. Полноценный код

Всего при тестировании стратегии было совершено 1190 сделок! то достаточно большое количество, которое дает некоторую уверенность в том, то результаты статистически достоверны, а система работоспособна.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

75 Показатель прибыльности небольшой – всего 1.58. Это мало, т.к. считается, что система пригодна при показателе больше 2. Но не следует забывать, что это лишь "сырая" система, без каких-либо фильтров. Хорошо подобранный фильтр поднимет данный показатель системы до нужного уровня. Максимальная просадка чуть больше 700$. Это, я считаю, тоже хороший показатель, который может быть улучшен с помощью дополнительных фильтров. Кстати, из многих тестируемых мной систем, для торговли на "реале" я выбрал именно эту как раз по показателю максимальной просадки. Частота совершения сделок в среднем - 2-3 сделки в неделю. Я считаю, что это оптимальный режим торговли для МТС. Конечно, с добавлением фильтров частота сделок будет меньше, но это компенсируется увеличением прибыли от сделки. В целом я доволен результатами тестирования. Надеюсь, система и в будущем будет показывать такие результаты и не окажется просто подогнанной под историю. скачать: 20_200 expert.mq4 (4кб) Смирнов П.В. www.autoforex.ru

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

КОРРОЗИЯ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ Риск того, что парадный выход из рецессии в этот раз закрыт, крайне высок. Каков альтернативный сценарий развития ситуации? Как реформировать финансовую систему, чтобы избежать повторения финансового кризиса? Ограничивать ли спекуляции в деривативах? Запрещать ли универсальные банки? Эти вопросы достаточно часто встречаются в самых разных источниках и, кажется, обсуждаются всерьез. К счастью, все же есть группа экономистов, которые предупреждают о том, что кризис даже нельзя считать завершившимся. Не потому, что экономика еще долгое время будет ощущать на себе последствия потрясений 2008-2009 гг., с которыми надо как-то справляться. Говорить стоит именно о "второй волне кризиса" - термин избитый, но точный. Автору данной статьи представляется наиболее насущным общий вопрос о том, по какому пути будет развиваться мировая экономика. Ведь крайне высок риск того, что парадный выход из рецессии в этот раз закрыт. Ниже будет предпринята

попытка охарактеризовать наиболее правдоподобный альтернативный сценарий развития ситуации, а также понять, какова вероятность наступления неблагоприятного исхода. Далее изложение структурировано следующим образом. В начале статьи излагается текущая ситуация в экономике и на финансовых рынках в контексте наиболее острых фундаментальных проблем. Большинству читателей изложенные здесь факты будут очень знакомы, а у кого-то они, быть может, уже набили оскомину. Автор приложил все усилия для того, чтобы известные цифры зазвучали по-новому. Во второй части публикации содержится собственно прогноз развития событий, который по ряду признаков отличается от мейнстримовских убеждений.

С чем пришли Ситуация в фискальной сфере Первая часть финансового кризиса оказалась деструктивной как для финансовых рынков, так и для реального сектора мировой экономики. Хорошим классом

показателей, позволяющих оценить масштаб катастрофы, являются различные соотношения активов к обязательствам (assets-to-liabilities ratio). Это достаточно простой индикатор, который, тем не менее, великолепно отражает суть главной из существующих проблем: глубокой переоценки активов через призму долгов, обеспечением по которым являются те же активы. Разумно рассчитать коэффициенты как в целом по экономике, так и раздельно для частного и государственного секторов. Даже беглый взгляд на сложившуюся ситуацию пугает. На макроуровне очевиден резкий рост задолженности относительного валового внутреннего продукта. К концу 2009 года совокупный долг Великобритании достиг уровней в 470% от ВВП, превысив (!) показатели Японии. С начала 2000 года эта цифра выросла более чем в 2,5 раза. Целый блок стран оперируют с долговой нагрузкой в районе 300% от ВВП. Чуть ниже этого уровня, на отметке в 290%, находятся, в частности, Соединенные Штаты Америки. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

77 Если разбить агрегированные показатели на субкомпоненты, страны, находящиеся на верхних строчках списка, меняются местами, но легче от этого не становится. Прежний лидер - Великобритания - уступает место единой Европе: правительство Соединенного Королевства по итогам 2009 года задолжало 68% от ВВП, суверенная еврозона - 78%. Еще больше показатель по государственному долгу США, который превысил отметку в 83%, а в 2010 году, по прогнозам самого правительства, составит почти 100% ВВП. Тревожит именно тенденция: пять развитых стран, занимавших в последние годы более всего, с 2008 года увеличили объем государственного долга более чем на четверть. Почти половину экономики с начала кризиса одолжило правительство Греции. Название именно этой страны, кстати, чаще всего звучит в сочетании с фразой "долговой кризис". На момент написания статьи в центре внимания инвесторов находится именно Южная Европа, около полугода на рынке обсуждают ситуацию с государственным долгом и дефицитами бюджета именно в этом регионе. Афины уже пали жертвой собственной фискальной халатности: доходности 10-летних государственных облигаций прочно укрепились у отметки в 10%. Вблизи этого уровня находится практически вся кривая доходности, включая и относительно короткие двухлетние бумаги. Стрессовая ситуация сложилась на рынках суверенного долга Португалии, Испании и Италии, где доходности достигли 5% при ставке ЕЦБ в 1%; спред с "бундесами" - на рекордных максимумах. Совершенно понятна сложность создавшейся ситуации: для целого ряда стран подорожал капитал, что может негативно сказаться на ситуации в реальной экономике. Подавляющий эффект, который рост доходностей может оказать на ВВП, нельзя недооценивать. Ведь именно этот механизм превращает проблемы отдельного заемщика в системные кризисы, что и наблюдалось в 2008-2009 годы… Николай Корженевский преподаватель Кафедры международных валютно-финансовых отношений Государственного университета - Высшая школа экономики Вестник НАУФОР

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

"Биржа сбилась с модернизации" комментарий Руководителя ФСФР России В.Д.Миловидова газете "Коммерсант" о сбое, произошедшем на бирже РТС 19 октября 2010 года РТС не выдержала нового программного обеспечения Вчера биржа РТС два часа не могла начать торги в секции срочного рынка и RTS Standard. Основной причиной сбоя стала замена программного обеспечения. Участники рынка считают, что РТС слишком увлеклась установкой новых сервисов, и устаревшая в целом система с ними технически не справляется. Вчера брокеры не смогли вовремя -- в 10.00 -начать торги на фондовой бирже РТС. Торговая система не принимала заявки ни в секции срочного рынка (FORTS), ни в секции биржевой торговли с расчетами Т+4 (RTS Standard). Причинами сбоя стали плановые работы по совершенствованию торговой системы ФОРТС, которая является общей платформой для FORTS и RTS Standard. Как сообщили на бирже, в субботу было установлено новое программное обеспечение, и "при проведении работ произошел технический сбой при обновлении одного из конфигурационных файлов, который описывает схему обмена данными между модулями системы". В результате в понедельник торговая система не могла принимать заявки от участников торгов. Биржа устранила неисправность и начала торги в 11.55. Участники торгов считают, что сбои являются следствием агрессивного развития биржи. Директор по информационным технологиям ИК "Ай Ти Инвест" Андрей Осташов отмечает, что "РТС слишком увлеклась в последнее время новыми технологиями, такими как переход на новую версию Plaza, изменение технологии репо, в то время как вопросам надежности внимания уделялось недостаточно". "Чудес не бывает: нельзя непрерывно внедрять в устаревшую систему все новые и новые сервисы, это неизбежно приводит к сбоям",-- считает гендиректор ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Александр Щеглов. Потери от вчерашнего сбоя были небольшими. По словам гендиректора ИК

"Брокеркредитсервис" Юрия Минцева, среди клиентов в большей степени пострадали те, кто торгуют на срочном рынке. "На спотовом рынке и плечи поменьше и есть альтернатива в виде внебиржевой торговли или фондовой биржи ММВБ. Часть инструментов, которые есть на FORTS, не имеют аналогов на ФБ ММВБ",-отмечает эксперт. Понесли потери и брокеры. "Снижение оборотов привело к снижению комиссионных, однако в масштабах рынка в целом ничтожное",-отмечает господин Щеглов. Вчера объем торгов в секции RTS Standard оказался меньше обычного на 130 млн руб., составив 444,7 млн руб. Объем торгов в секции FORTS составил 113,1 млрд руб., что на 36 млрд руб. ниже предыдущего дня. В результате, по оценке господина Щеглова, недополученная прибыль брокерских компаний может составить около 100 тыс. руб. Это третий сбой в торговой системе за последние шесть месяцев, два предыдущих произошло в июне. Причем биржа была оштрафована за несвоевременное извещение о нем Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). На этот раз биржа вовремя отчиталась перед ФСФР, подтвердил глава федеральной службы Владимир Миловидов. При этом он отметил, что, по его данным, до 11.48 на сайте биржи не появилось этой информации. Как считает господин Миловидов, важно своевременное и качественное информирование всех участников рынка не только через блоги и форумы, но и через собственный сайт, "особенно для биржи, которая развивается агрессивно и на которой преобладают спекулянты", обязанные молниеносно реагировать на конъюнктуру. В связи с этим ФСФР уже запросила у биржи документы, по результатам анализа и изучения которых будут сделаны выводы. Виталий Гайдаев, Полина Смородская, Дмитрий Ладыгин

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

79 Вопросы, рассматриваемые в этой части

Линейная регрессия, Индикатор "Зигзаг", Вертикально-горизонтальный фильтр, Каналы, Полосы Боллинджера, Скользящие средние,

ЧИСЛЕННЫЕ МЕТОДЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА (ЧАСТЬ2) ЛИНЕЙНАЯ РЕГРЕССИЯ Линия регрессии строится по ценам закрытия n последних дней так, чтобы сумма квадратов расстояний (по вертикали) от точек диаграммы цен до прямой была минимальной (метод наименьших квадратов). Линия регрессии интерпретируется как линия тренда, угол ее наклона к оси характеризует направление и силу тренда. Математически линия регрессии описывается формулой: F = a + bt F - прогнозируемая "средняя" цена закрытия, t - момент времени, a = 1/n (SCt – bSt) , b = (nStCt – StSCt)/(nSt2 – (St)2),

Ct - цены закрытия за n последних периодов.

Рис.. "Скользящая" линейная регрессия и индикатор угла наклона регрессии (индекс РТС, регрессия по 14 дням). Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

80 Правила для трейдеров 1.

Коэффициент b, равный тангенсу угла наклона линии регрессии, используется в качестве индикатора рынка. Его положительные значения соответствуют растущему тренду и бычьей фазе рынка, а отрицательные - убывающему тренду и медвежьей фазе. Соответственно, покупать следует при пересечении индикатором нулевого уровня снизу вверх, продавать - при пересечении нулевого уровня сверху вниз. Можно использовать как сигналы к покупке/продаже моменты пересечения линии регрессии графиком цен. Когда цены закрытия оказываются под линией регрессии при растущем тренде (положительном угле наклона) или над линией регрессии при убывающем тренде (отрицательный угол наклона), это может явиться первым признаком разворота рынка. Полученный по этим правилам индикатор является опережающим, но очень чувствительным и, как следствие, недостаточно надежным.

каждое его плечо можно рассматривать как волну импульса или коррекции теории Эллиотта. ВЕРТИКАЛЬНО-ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ ФИЛЬТР Вертикально-горизонтальный фильтр (tical Horisontal Filter) - VHF предложен в 1991 году Адамом Уайтом (Adam White). Индикатор VHF используется исключительно с целью разделения периодов, когда рынок следует тренду, и периодов когда цены колеблются в диапазоне. Расчитывается индикатор следующим образом. Определяется верхний уровень цены закрытия за n периодов Hn. 2. Определяется нижний уровень цены закрытия за n периодов Ln. 3. Вычисляется нумератор: Нумератор = |Hn Ln| 4. Вычисляется деноминатор как сумма абсолютных значений изменений цен деньдень за n периодов: Деноминатор = 1.

Σi=1..nCi – Ci–1

ИНДИКАТОР "ЗИГЗАГ" Индикатор "зигзаг" является примером применения техники фильтрации для выделения основных движений рынка (т. е. трендов). "Зигзаг" представляет собой ломанную линию вершины которой расположены на значимых пиках и впадинах. Очередная вершина ломанной фиксируется, если цены, изменив направление, опустились с пика (или поднялись из впадина) на заданное базовое значение. Таким образом, последнее "плечо" (отрезок) ломанной всегда подвижен, а сам индикатор относится к категории запаздывающих, так как выявляет главные движения post factum.

Правила для трейдеров Чем больше значение VHF, тем вероятнее наличие тренда на рынке, и, следовательно, тем больше следует ориентироваться на отслеживающие тренд индикаторы. Наоборот, при малых значениях VHF можно доверять сигналам "диапазонных" осцилляторов (RSI, WmR%, Стохастик и т. д.). 2. С помощью поведения VHF можно определять моменты перехода рынка от колебаний в диапазоне к следованию тренду и наоборот. Рост VHF соответствует моментам зарождения тренда, падение значений VHF означает стабилизацию на рынке. 3. Исходя из предположения, что периоды колебаний в диапазоне сменяются (чередуются) с периодами наличия на рынке тренда, можно интерпретировать экстремальные значения индикатора VHF как сигналы к смене состояния рынка. 1.

КАНАЛЫ

Рис "Зигзаг" для индекса РТС (база 5%). "Зигзаг" полезен при построении волн Эллиотта. При удачно подобранном базовом значении

Каналы помогают трейдерам определять, когда следует покупать или продавать, а также помогают избежать проведения неудачных операций. Первоначально исследовал каналы Харст (M.Hurst), который изложил свои результаты в книге "The Profit Magic of Stock Transaction Timing", опубликованной в 1970 г. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

81 Четыре способа построения каналов Границы каналов помогают в определении уровней поддержки и сопротивления. Существует 4 способа их построения:

диаграммы фьючерсных контрактов по S&P500 равнялся 1,5%. При значении 13-дневной ЭСС, равной 400, нижняя граница канала располагается на уровне [400 + (400 o 1,5/ 100)] = 406, а нижняя - на уровне [400 - (400o1,5/ 100)] = 394.

В графическом анализе - построение линии, параллельной линии тренда. 2. Построение двух кривых параллельно скользящей средней - одну над, а другую под ней. 3. Построение, аналогично предыдущему, однако расстояния между кривыми и скользящей средней меняется в зависимости от устойчивости рынка (полосы Боллинджера). 4. Построение скользящих средних всех верхних и всех нижних цен. 1.

Линии канала, построенные параллельно линии тренда, лучше использовать в долгосрочном анализе. Линии канала, построенные относительно скользящей средней, эффективны в краткосрочном анализе, линии, зависящие от устойчивости цен, - при определении начальной фазы нового главного тренда. Поддержка означает большую активность покупателей, сопротивление - продавцов. Каналы показывают, на каком уровне следует ожидать поддержку или сопротивление. Наклон линий канала выявляет рыночный тренд. Если канал расположен горизонтально - можно открывать позиции при каждом достижении его границ. Если же наклон положительный, следует оперировать только с длинными позициями, покупая при касании нижней границы канала и продавая (закрываясь) при касании верхней границы. При отрицательном угле наклона канала следует открывать только короткие позиции. Позиции открываются при касании верхней границы канала, а закрываются при достижении нижней границы.

Каналы относительно скользящей средней Основой для построения канала может служить 13дневная ЭСС. Параллельно ей строятся верхняя и нижняя границы канала. Ширина канала определяется коэффициентом, заданным трейдером: Верхняя граница канала = ЭСС + Коэффициент o ЭСС Нижняя граница канала = ЭСС - Коэффициент o ЭСС Коэффициент следует выбирать так, чтобы 90-95% графика цен помещалось внутри канала. Канал отделяет "нормальные" и отклоняющиеся от нормы цены. Для цен "нормальным" является нахождение внутри канала, и лишь чрезвычайные обстоятельства могут заставить их выйти за его границы. Положение под нижней границей канала соответствует недооценке актива, а над верхней границей - переоценке. Пример. Канальный коэффициент для посуточной

Рис. 5%, 7.5% и10% каналы для 13-суточной ЭСС (АО"Мосэнерго"). Следует переоценивать канальный коэффициент, по крайней мере, раз в три месяца, подбирая его значения так, чтобы 90-95% графика цен помещалась внутри канала. Если цены выходят за границу канала и остаются за его пределами в течение нескольких дней, следует увеличить ширину канала. Если большое число разворотов на графике цен происходит, так и не достигнув границ канала, это свидетельствует о большей устойчивости цен - такой канала следует сузить. Чем менее устойчив рынок, тем большей должна быть ширина канала. На долгосрочных диаграммах каналы более широкие. Например, существует эмпирическое правило, каналы на понедельных диаграммах дожны быть вдвое шире, чем канала на посуточных диаграммах.

Правила для трейдеров Каналы относительно скользящей средней могут использоваться для выбора стратегии проведения операций как в сочетании с другими методами, так и самостоятельно. Рекомендации Д. Аппеля (Gerald Appel): 1. Постройте скользящую среднюю и параллельно ей границы канала. Если расположение канала близко к горизонтальному, как правило, следует покупать в непосредственной близости от нижней границы канала и продавать, когда цены находятся у верхней границы канала. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

82 2.Когда появляется растущий тренд и канал резко поворачивает вверх, переход через верхнюю границу канала свидетельствует о мощном моменте, имеющем бычий характер. Это показывает, что, скорее всего, представится еще одна возможность продать в области верхних цен, так как обычно после проникновения за верхнюю границу цены возвращаются к своей скользящей средней. Тогда представится возможность открыть длинную позицию. Закрыть ее следует тогда, когда цены окажутся в верхней части канала. 3.Аналогично следует действовать при появлении убывающего тренда и пересечении нижней границы канала. Наилучшие моменты проведения операций находятся при применении каналов в сочетании с другими индикаторами технического анализа. Самые сильные сигналы образуются при дивергенции индикаторов и цен. Техника совместного использования каналов и других индикаторов описана Маннингом Столлером (Manning Stoller). 4.Сигнал к продаже образуется, когда цены достигают верхней границы канала, в то время как индикатор, например, Стохастик или КДССгистограмма, проходит меньшую по сравнению с предыдущей вершину, создавая медвежью дивергенцию. Это показывает начавшееся ослабление быков при переоцененности рынка. 5.Сигнал к покупке образуется, когда цены достигают нижней границы канала, в то время как индикатор проходит более высокую по сравнению с предыдущей впадину, создавая бычью дивергенцию. Это показывает начавшееся ослабление медведей при низких ценах на рынке. Следует анализировать рынок при различной временной базе. Если цены растут от нижней к верхней границе канала одновременно на понедельной и посуточной диаграммах, можно открывать длинную позицию, а, если цены одновременно на обеих диаграммах падают от верхней к нижней границе - открывать короткую. 6. Открывайте длинную позицию, когда цены находятся под СС при направленном вверх канале и закрывайте ее по достижении верхней границы канала. Открывайте короткую позицию, когда канал направлен вниз, и закрывайтесь по достижении нижней границы канала. Дополнение Некоторые трейдеры используют каналы, у которых верхняя граница представляет собой скользящую среднюю верхних цен, а нижняя - скользящую среднюю нижних. Такие каналы отличаются от других сильной неровностью. Для их построения необходимо подобрать подходящую СС. И в этом случае подойдет 13-дневная

ЭСС. Одним из популярных технических индикаторов является Канальный индекс товаров (Commodity Channel Index - CCI). Его построение основывается на тех же принципах, что и построение каналов - он оценивает отклонение от скользящей средней. При непосредственном использовании каналов можно отказаться от CCI - каналы дают более наглядное представление о динамике цен.

ПОЛОСЫ БОЛЛИНДЖЕРА Каналы с шириной, пропорциональной стандартному (среднеквадратическому) отклонению цен, были предложены Перри Кауфманом в его книге "New Commodity Trading Systems and Methods" и популяризованы аналитиком Джоном Боллинджером. Главное свойство полос Боллинджера заключается в том, что их ширина зависит от устойчивости рынка. Правила для трейдера при применении полос Боллинджера отличаются от тех, какими руководствуются при использовании каналов других типов. Рассчитать n-дневную ЭСС. Вычитая из цен закрытия каждого дня соответствующие значения ЭСС, получаем отклонения от средней каждого дня. 3. Рассчитываем сумму квадратов этих отклонений. 4. Делим полученную сумму на n - количество дней, по которым рассчитывается ЭСС (рекомендуемые значения 20-21 день, но для каждого рынка базовый период подбирается индивидуально). 5. Вычисляем квадратный корень и получаем среднее квадратическое отклонение. 1. 2.

Полоса Боллинджера расширяется при нестабильности рынка и сужается, когда цены становятся более устойчивыми. Резкие изменения цен следует ожидать после сужения полосы. 2. Выход цены за границу полосы показывает, что цены следуют тренду. 3. Вершины и впадины образовавшиеся вне полосы, за которыми следует возвращение цен в область полосы, являются признаками разворота рынка. 4. График цены, начавшись в одной полосе, имеет тенденцию повториться на противоположной полосе. Это свойство полос помогает при оценке уровней, к которым стремятся цены. 1.

Полосы Боллинджера особенно полезны при торговле опционами. Цены на опционы сильно зависят от изменений устойчивости рынка. Полосы Боллинджера помогут купить опционы, когда рынок относительно устойчив и цена на них невелика, и продать опционы, когда рынок нестабилен и соответственно опционы дороги. Владимир Меладзе Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Финансирование посредством фондовых рынков, это один из самых проверенных и эффективныхспособов финансирования индивидуальных компаний. Как один из последних успехов такой системы финансирования, можно привести пример быстрого развития компьютерных технологий и Интернета в США и других странах Западного мира. Дальше мы вкратце опишем, как это происходит на деле. В любой стране всегда существует некоторое количество предприимчивых людей, которые хотели бы реализовать свои идеи, и заработать на этом деньги. Часто реализация этих идей совпадает с интересами общества. Путь от идеи до ее реализации не простой и требует в первую очередь значительного вливания капитала. Как правило, люди с идеями, на первых этапах этого пути находят индивидуальных инвесторов, готовых рискнуть собственными деньгами в надежде, что в будущем они смогут вернуть их многократно. Таким образом, формируется маленькая частная компания. Если такая компания оказывается успешной, она начинает расти. Появляется товар, который можно

продавать, покупатели на этот товар, потенциальные заказчики и первая прибыль.Оригинальная идея доказала свое право на существование, а руководство компании свою компетентность в управлении бизнесом. Заказчиков становится так много, что существующие производственные мощности уже не в состоянии удовлетворить спрос. Для компании наступило время выходить на новый, более высокий качественный уровень. Нужно строить новые заводы,нанимать рабочих, покупать дорогое оборудование. А для этого нужно очень много денег. Такие деньги можно получить только на рынке акций. Директора компании идут в большой коммерческий банк или финансовую компанию и просят помочь им выйти на биржу акций'. Если банк соглашается им помочь, то он берет на себя роль так называемого Underwriter. Он становится посредником между компанией и управлением биржи.Помимо этого, аналитики банка оценивают потенциал компании и определяют ее капитализации.При расчете капитализации учитывается технический, финансовый и

интеллектуальный капитал компании и перспективы ее роста в будущем. После того как все участники этого процесса (директора компании, underwriter и управление фондового рынка) согласились на конкретную цифру капитализации компании, определяется цена акции и общий объем первичного выпуска. Эти параметры определяются простой формулой: Капитализация = Цена X Объем Выпуска (Минимальный объем выпуска на NYSE - 1 миллионов акций) Часть акций компания хранит у себя, остальные, так называемый Float, выходят в свободное обращение, т.е. торгуются на биржевых рынках. В первый день публичного обращения (Initial Public Offering - IPO) эти акции продаются на фондовой бирже. В результате этих операций компания получает в свое распоряжение миллиарды долларов. В свою очередь, инвесторы, купившие эти акции, получают право участвовать в будущих прибылях компании, получая дивиденды, или получить прибыль от продажи акции, если капитализация компании увеличится. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

85 Моя защита от проигрыша на бирже не покупать до тех пор, пока ситуация не станет отчаянной. Кровь на улицах это еще не предел. Натан Ротшильд говорил, что предпочитает покупать, когда начинают стрелять, а продавать когда трубят победу. Для него это, может быть, и неплохо, а для слабого человека вроде меня - недостаточно. Кровь и стрельба для меня - это ситуация, подобная той, которая сложилась, например, в марте 1996 года на Тайване. Тогда Китай произвел ракетный обстрел, приуроченный к апрельским президентским выборам в этой стране. Аналитики объявили это попыткой пошатнуть фондовый рынок Тайваня. Результатом было однодневное падение акций на 7,8% в Гонконге и на 5% на Тайване. Я тут же нашел спасение в китайских взаимных фондах. Через неделю с каждым ракетным обстрелом Тайвань ПОДНИМАЛСЯ. Через месяц после обстрелов Тайвань был лучшим фондовым рынком мира. Результатом было однодневное падение акций на 7,8% в Гонконге и на 5% на Тайване. Я тут же нашел спасение в китайских взаимных фондах. Через неделю с каждым ракетным обстрелом Тайвань ПОДНИМАЛСЯ. Через месяц после обстрелов Тайвань был лучшим фондовым рынком мира. Тайваня. Когда "Титаник" шел ко дну, "над водой стоял душераздирающий звук человеческих голосов - крики, вопли, стоны. Звука, страшнее этого, невозможно себе представить" (Дон Линч, "Титаник: иллюстрированная история"). Когда до меня доносится "громовой рев и свист выходящего пара" фондового рынка, а вслед за ним раздается "долгий траурный стон" прессы, пророчащей конец, я понимаю, что пришло время вступать в игру. В середине 1995 года японский рынок зашатался от последствий землетрясения в Осаке и краха "Барингс", индекс Никкей доходил до 15 000, и некий журнал опубликовал небезызвестную статью с прогнозом его падения до 8000. Брокеры были в растерянности. Тогда я понял, что каждый должен действовать сам за себя, и ринулся в бой. Тотальная растерянность брокерских фирм во время паники часто связана с падением рынка. Нижняя точка падения индекса Никкей в 1995 году совпадает с

крахом "Барингс энд Компани". нашел желающих вложить в это дело Падение рынка в 1987 году, когда он деньги. Собрать их он не успел - грянул стоял на краю, связано с колебаниями крах 1929 года. Лоэб рекомендует прибылей и убытков банковских продавать акции, когда прибыли инвестиций в "Бритиш Петролеум". брокерских контор высоки, и покупать, Известный инвестор, участник круглого когда дела в них идут из рук вон плохо. стола "Баррон'с" Джим Роджерс В июле 1996 года в связи с паникой чувствует себя комфортно при полном на фондовом рынке произошел коллапсе и покупает тогда, когда любопытный двойной инцидент, фондовый рынок при смерти. В начале иллюстрирующий взаимодействие 1996 года обнаружились признаки того, брокеров и акций. Во-первых, что Джим накапливает пакистанские "Хэмбрехт энд Квист", одна из акции, так как фондовая биржа ведущих страховых компаний, Пакистана только что была закрыта. К специализирующихся на высоких середине 1996 года Пакистан вырос на технологиях и медицинском 35%. обслуживании, объявила, что Джеральд Лоэб вспоминает историю, предполагает выйти на рынок с которая хорошо иллюстрирует предложением о начальной продаже противоположную часть уравнения. Его акций. Цифры доходов (в млн брокерский дом купался в роскоши среди краха 1929 года. Даже когда Лоэб долларов) изображают захватывающую картину: отправлялся путешествовать, его Как только стало известно о биржевые сделки не прекращались. поступлении предложения, индекс "В это время Майк Михан, NASDAQ упал на 15%. В конце июля знаменитый спекулянт и специалист по рынок восстановился, и компания вновь биржевым сделкам с высоко вынесла то же предложение. котирующимися в 1929 году акциями Во-вторых, один брокер покончил с "Ар-си-эй", открыл первую собой, выбросившись из окна при передвижную брокерскую контору на известии, что индекс SET в Таиланде за пароходе - комфортабельном лайнере два месяца понизился на 30%. Мой "Бремен" компании "Норт Джерман Ллойд". Я 1991 1992 1993 1994 1995 1995 1996 отправился на нем в Доход $81,8 $125,5 $110,5 $119,3 $220 $86,8 $204,5 Европу в начале октября 1929 года. Общий -9,9 9,7 15,3 15,9 49,4 18,5 47,6 Думаю, что это доход было первое путешествие партнер в Таиланде, Мустафа Зайди, передвижной биржи. По крайней мере, человек огромных знаний, немедленно пока не слышно об открытии позвонил мне: "Виктор, я считаю, что брокерской конторы на борту самолета. ты должен знать об этом". На основе Я не устоял перед общим оптимизмом этой информации я рискнул и удвоил эпохи. Я положил начало загородному свои приобретения по этому азиатскому клубу биржевых брокеров... Еще одна тигру. За три следующих биржевых дня примета недолговечных излишеств индекс SET вырос на 3%. роскошные помещения брокерских В мудром совете Лоэба есть немалая контор. В Палм-Бич мы построили доля истины. Проблема, однако, в том, что просто картинку. Внутренняя слишком многие рассказы выглядят вполне разумно и при этом деревянная отделка, собранная по подтверждаются различными историями. атлантическому побережью, была В начале 1996 года индекс Доу взлетал и настоящей, обдутой всеми ветрами. У нас был дворик-патио, фонтан, пальмы падал на 100 пунктов несколько раз в день. В прессе тогда рассуждали о том, и, конечно, настоящий камин, а также что рынок находится в надежных руках, пара автомобилей - на случай, если поскольку брокерские конторы имеют клиенту понадобится машина..." большие прибыли, а "как известно, перед (Джеральд Лоэб, "Битва за биржевые падением рынка их прибыли всегда прибыли"). падают". Какой смысл в подобных Вскоре после этого Лоэб предложил советах, да и как можно отличить создать брокерскую контору в хороший совет от плохого, не имея ни загородном гольф-клубе, и быстро данных, ни надежной стратегии?

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Стратегии и тактики на рынке Форекс Существует определенная путаница в трактовке понятий стратегия и тактика. Термины эти военные, поэтому не будем обращать на это внимания. СТРАТЕГИЯ - Наука и искусство ведения войны. Общий план ведения войны и боевых операций. (Новый словарь русского языка). СТРАТЕГИЯ ж. греч. наука войны; ученье о лучшем расположении и употреблении всех военных сил и средств. (Толковый словарь В. Даля). Таким образом, в приложении к торговле термин стратегии применим к общим концепциям, например стратегия управления капиталом, и т.п. ТАКТИКА - 1. Совокупность приемов и средств в достижении кем-л. своей намеченной цели. 2. Линия чьего-л. поведения. (Новый словарь русского языка) От себя добавлю, что тактика является составной частью стратегии.

Рассматриваемая тема весьма обширна, и я не уверен, что удастся четко и систематически ее раскрыть, разложить все по полочкам. Зачастую повествование будет носить несколько хаотический вид, буду возвращаться к уже пройденному... Ну что ж, начнем пожалуй... Что говорят "умные" Готовясь к написанию статьи я просмотрел всю доступную литературу и пришел к выводу, что систематического изложения вопросов торговых стратегий ни у одного автора нет. Есть описания некоторых авторских стратегий, некоторых - подробное, некоторых туманное. Это 3 экрана Элдера,

Профинити Вильсона (аллигатор), пипсовые стратегии Жваколюка. Это, пожалуй, и все. Мы, конечно, все их рассмотрим, но, хотелось бы большего, понимания принципов построения стратегий. Более менее связные рассуждения об общих принципах торговли я обнаружил в учебнике от ArgoTrade. Этот раздел учебника мне настолько понравился, что решил просто процитировать его здесь, без изменений и вырезок, дабы не нарушать авторское право. Как же все - таки совершать успешные торговые операции на рынке Forex? Трейдеры шутят, что весь секрет заключен в простой фразе купить подешевле, продать подороже. Хотя, в применении к финансовым рынкам, более правильно эта фраза звучит так - купить дорого, продать еще дороже; продать дешево, купить дешевле. Для того, чтобы реализовать данные простые и понятные принципы, необходимо научиться прогнозировать направление и величину движения курсов валют. Однако, авторам представляется, что главным является не столько успешный прогноз, сколько правильная стратегия торговли. Ведь прогноз носит вероятностный характер, то есть можно, например, предположить, что трейдер с вероятностью 0.6 не ошибается в прогнозах (что вполне реально). Это означает в самом грубом приближении, что из 10 транзакций он 6 проведет с прибылью, а 4 - с убытком. Совсем неплохо. Но для того, чтобы реализовать это, требуется четкое планирование в рамках избранной торговой стратегии, жесткая дисциплинированность, выдержка. Иначе трейдер, как это бывает часто, когда нет четкой

стратегии, несколько раз понемногу зарабатывает, а потом берет огромный убыток, поглощающий его прибыль, а то и сжигает весь свой депозит. Стратегию, или систему торговли, каждый вырабатывает для себя сам. Этому нельзя научить, более того, слепое следование чужим рекомендациям скорее всего приведет к краху. Так что свою стратегию Вам придется вырабатывать свою, используя торговые тактики, рассмотренные ниже. Стратегии делятся по времени. Общее замечание - чем более длительные стратегии, тем они менее прибыльны, но менее рискованные, требуют меньшего психологического напряжения, большего соотношения Deposit/Margin, и наоборот. Долгосрочные - когда трейдер держит открытой позицию от нескольких дней до месяца и более. Это наименее рискованная стратегия, не требующая принятия мгновенных решения, психологическая нагрузка невысока. Однако требуется весьма большой депозит, как минимум в 5 -10 раз, превышающий Margin (сумма, необходимая для открытия и поддержания позиции). При Margin равной 500 долларов США, для такой работы необходимо от 5000. Это необходимо, чтобы выдержать спекулятивные резкие колебания курса, достигающие в среднем 500 1000 пунктов. Второй недостаток в том, что приходится платить за перенос позиции. ArgoTrade, в отличие от большинства компаний, за перенос позиции деньги с клиента не берутся. Держите позицию, сколько угодно. Странно, но чем более долгосрочная стратегия, тем меньше она привлекательна в глазах начинающих трейдеров. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

87 Это роковая ошибка! Мы настоятельно рекомендуем торговать именно долгосрочно. Более того, Вам нет особой необходимости тщательно изучать фундаментальный и технический анализ, так как, при вышеописанных условиях, открывшись по любой валюте в любую сторону, установив Take Profit пунктов 100 - 200, в течении месяца двух вы получите этот Profit с очень большой вероятностью. Пополнив со временем свои знания, приобретя навыки прогнозирования, можно надежно и безубыточно торговать, получая до 100% прибыли в год и более. При этом все свое время можно посвятить не напряженному наблюдению за графиками, а жизни. Ведь мы живем не для того, чтобы работать, а иногда работаем, чтобы жить! Среднесрочная стратегия - от одного дня до недели. Справедливо все вышесказанное, оптимальна для начинающих трейдеров, не умеющих (или не желающих) долго ждать. Потенциально более выгодная и несколько более рискованная стратегия, но при соотношении Deposit/Margin 5 - 10 практически безрисковая. Краткосрочная позиция - от одного часа до суток. Высокоприбыльная (потенциально) стратегия для опытных трейдеров. Сверхкраткосрочная стратегиясамая привлекательная для начинающих трейдеров и быстрее всего приводящая их к полному краху. Чаще всего это выглядит так. Соблазнившись краткосрочными колебаниями курсов величиной в несколько пунктов, трейдер начинает "ловить пункты", по 1 - 5. Несколько раз это успешно удается, пунктов 20 30 он зарабатывает. Потом происходит движение против его позиции и стремительно начинают расти убытки. Так как такая работа требует очень быстрых решений в условиях очень большого психологического напряжения, что доступно только очень опытным трейдером, новичок ничего не делает, а зачарованно наблюдает, как стремительно

уменьшается его депозит до полного уничтожения (автозакрытия). К сожалению, с малыми депозитами можно работать только краткосрочно, и поэтому начинающий трейдер, обладающий, как правило, небольшими финансовыми возможностями, почти всегда проигрывает. Тактика торговли. Самая простая и наиболее часто встречающаяся - Stop Loss - Take Profit position (остановка издержек взятие прибыли). Суть ее в том, что трейдер составляет план, в котором отражает цену открытия, уровни Stop Loss и Take Profit, открывает позицию в выбранном направлении, в соответствии с планом либо расставляет заказы, либо, отслеживая котировки, закрывает свою позицию в соответствии с планом. Здесь следует заметить, что Stop Loss надо выполнять строго по плану, брать запланированный убыток четко и решительно. А вот со взятием запланированной прибыли, если есть веские основания полагать, что цена пойдет еще дальше, можно и нужно не спешить. Запомните, что человеку не свойственно рисковать, когда он имеет, хоть небольшую прибыль, и он склонен рисковать в убыточной позиции. Жизненно важно действовать наоборот, перебороть себя. Ни в коем случае не рискуйте, когда растет убыток. Если цена пошла против Вас, она будет идти до тех пор, пока не уничтожит депозит. А как только Вы закроетесь с небольшой прибылью, цена пройдет еще несколько десятков пунктов в том же направлении и будет очень обидно. Все это неоднократно проверено жизнью, и не повторяйте чужих ошибок. И еще одно замечание. Никогда не пытайтесь торговать на экстремальных значениях, хоть это и

очень заманчиво. Убедитесь, что цена повернула и надежно "пошла", тогда откройтесь и терпеливо ждите, когда будут достоверные сигналы разворота. Пусть Вы возьмете 1/3 всего движения, но максимально обезопасите себя от больших убытков. (Следует заметить, что настоящие профессионалы как раз и торгуют на экстремальных значениях, на границах ценовых каналов. Но при этом они ставят очень жесткие Stop Loss приказы. Эта тактика позволяет даже при нескольких сработавших стопах брать в результате приличный профит, так как в случае действительного разворота профит достигает ширины канала ( а для евро, например, это 300 - 500 пунктов!). В общем, не верьте никому и ищите свою стратегию. Думайте! Позиция с обратным разворотом (Ower)

При этом одной командой закрываются все ранее открытые позиции с одновременным открытием позиций в обратную сторону, то есть производится разворот. Экономит время, так как один ордер заменяет два.

Хеджирование позиции имеет примерно столько же сторонников, сколько и ярых противников. Попробуем с этим разобраться. Хеджирование означает защиту позиции и используется чаще всего тогда, когда цена начинает двигаться против Вашей позиции Можно, конечно, закрыть позицию, взяв убыток. А можно открыть еще ровно столько же позиций, сколько было Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

88 открыто, но в противоположную сторону. При этом ваш убыток останавливается, так как прибыль компенсирует убытки при любых изменениях цены! Вам остается дождаться поворота, закрыть прибыльные позиции, и дождаться прибыли по противоположным позициям (или, хотя бы, уменьшения убытков до безубыточности в общем балансе).

•

Дождавшись хорошего движения, закрыть позицию, направленную против этого движения, при этом неважно, по какой цене она была открыта. Частая ошибка в том, что психологически трудно закрыть позицию, далеко отстоящую от текущей цены. Это глупо, ведь эти убытки уже

значительно уменьшить расстояние между хеджирующими позициями, и даже сделать ее положительной, то есть когда позиции Bye окажутся выше позиций Sell, при этом одновременное закрытие всех позиций принесет чистую прибыль. С другой стороны, следует избегать чрезмерного увеличения расстояния между хеджирующими позициями. Это происходит тогда, когда закрывают какую - то из хеджирующих позиций преждевременно, в результате убыток продолжает расти, приходится опять хеджироваться, но по менее выгодной цене. (Кстати, Вы обратили внимание, что они используют слово Bye для обозначения покупки? Конечно, это неправильно, следует Buy. Простим великодушно эту опечатку.)

Противники хеджирования аргументируют свою точку зрения тем, что при хеджировании, так как приходится долго держать вдвое больше позиций, большая плата за перенос позиции быстро уменьшает депозит. Следует помнить, что открывая хеджирующую позицию - вы уменьшаете риск, так как останавливаете рост убытков, а вот закрывая - оставляете беззащитной "противоположную половину". Поэтому хеджироваться можно в любой момент, а вот закрывать хеджирующую позицию нужно осторожно, только получив четкие сигналы движения. При работе в "хедже" неважно, какая из позиций была открыта раньше и кто кого хеджирует. Одной из наиболее приемлемых тактик при этом может быть следующая:

•

компенсированы противоположными позициями. По окончания этого движения, опять захеджироваться.

Подготовлено по материалам рассылок В.Баришпольца www.fxmarket.in.ua

Произведя такую операцию можно

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

91 ОПЦИОНЫ - ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ( Часть 2) ОПЦИОН НА ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ Практически все фьючерсные контракты, торгуемые на западных биржах, а также наиболее ликвидные фьючерсы в FORTS снабжены еще одной «производной надстройкой» - опционами, в которых базисным активом является данный фьючерсный контракт. Это означает, что если покупатель решает исполнить опцион, ему открывается фьючерсная позиция с ценой исполнения, равной страйку. По опциону колл открывается длинная фьючерсная позиция, по опциону пут - короткая. Для продавца опциона открывается противоположная фьючерсная позиция. Более точно, процедура обработки уведомлений об исполнении биржевых опционов (exercise notice) заключается в следующем: • Клиринговая палата по завершении торговой сессии проверяет наличие длинных открытых позиций в данной серии опционов у подателя уведомления об исполнении опционов; • открытые позиции по опционам заменяются на соответствующие фьючерсные позиции; • среди позиционных счетов (портфелей), содержащих на данный момент короткие позиции в той же серии опционов, в соответствии с некоторым алгоритмом (например, методом случайного поиска) выбирается один или несколько, в которых вместо опционных открываются фьючерсные позиции, противоположные позициям покупателя, в сумме на то же количество контрактов; • как для подателя уведомления об исполнении опционов, так и для выбранных контрагентов по открытым фьючерсным позициям начисляется (списывается) вариационная маржа. Пример 2.1. Пусть участник торгов 29 мая 2002 года купил июньский 4500 put @ 100, когда цена базисного фьючерса была равна 4550. Если 4 июня он решает исполнить опцион и подает соответствующее уведомление в Клиринговую палату, то Клиринговая палата подбирает контрагента с короткой позицией в той же серии опционов. Расчетная цена июньского фьючерса 4 июня оказалась равной 4200. Держателю опциона открывается короткая фьючерсная позиция с ценой исполнения 4500, затем ему на счет начисляется 300 рублей в качестве вариационной маржи и позиция считается скорректированной по рынку, то есть имеющей цену исполнения 4200. Для контрагента открывается длинная фьючерсная позиция и с его счета списывается 300 рублей. При этом опционные позиции, естественно, ликвидируются. Встречаются несколько вариантов сочетаний опционов и фьючерсов. Расчетные фьючерсы и расчетные европейские опционы на один базисный актив с одним сроком исполнения. В этом случае фьючерсы и опционы торгуются параллельно, однако ввиду окончательного расчета по одному и тому же значению индекса эти позиции составляют единый портфель и должны рассматриваться совместно. Опционы, которые на дату экспирации оказываются в деньгах, при этом исполняются автоматически. 2. Расчетные фьючерсы и опционы на эти фьючерсы. a. Если опционы европейские, то это по сути предыдущий вариант, поскольку в день экспирации по опционам в деньгах вначале будут открыты фьючерсные позиции по страйковым ценам, а затем по фьючерсам будет осуществлен окончательный расчет и позиции будут ликвидированы. Результат равен внутренней стоимости опциона, то есть тому же, что было бы получено по опциону 1.

непосредственно на базисный актив. Хотя вариант 1 выглядит проще, встречаются примеры опционных спецификаций именно в варианте 2а. b. В случае американских опционов для держателей длинных позиций добавляется дополнительная возможность исполнения опциона в течение срока его действия. Соответственно, продавцы опционов должны быть готовы к тому, что их опционные позиции будут заменены на фьючерсные. Случаи, когда целесообразно исполнять опцион, достаточно редки: досрочное исполнение опциона держателем по сути приводит к тому, что вместо права выбора он получает твердое обязательство покупки или продажи в будущем базисного актива по той же страйковой цене, чем сужает свои возможности. При этом теряется так называемая временнaя стоимость опциона (об этом ниже).

3. Поставочные фьючерсы и опционы на эти фьючерсы. Дата экспирации таких опционов предшествует дате исполнения фьючерсов по крайней мере на несколько дней. Это необходимо для того, чтобы за несколько дней до поставки снять неопределенность относительно исполнения или неисполнения опционов. После даты экспирации опционов каждый участник точно знает, сколько открытых фьючерсных позиций он имеет и у него остается время скорректировать позиции в зависимости от того, собирается ли он «выходить на поставку» и в каком объеме. Автоматического исполнения опционов в деньгах не происходит, то есть держатели, которые хотят исполнить опционы, всегда должны подавать соответствующие уведомления. Иногда предусматривается автоматическое исполнение опционов, которые в деньгах

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

92 на определенную величину. Например, если эта величина составляет 50 рублей, расчетная цена фьючерса в день экспирации опционов 4560, то опцион колл на страйке 4500 в деньгах на 60 и будет автоматически исполнен, если от держателя не поступил отказ от автоматического исполнения.

то такой способ расчетов выглядит вполне естественным. Проблемы возникают при использовании этого типа расчетов в случае, когда опционы торгуются вместе с фьючерсами в любом из вариантов, перечисленных в предыдущем разделе. В качестве иллюстрации выберем одну из комбинаций опционов - синтетический фьючерс. Рассмотрим для определенности опционы в варианте 2а По схеме организованы фьючерсные контракты на акции предыдущего раздела. Синтетический фьючерс ОАО «Газпром» (см. таблицу 2.1) и опционы на эти представляет собой длинную позицию по опциону колл и фьючерсы в FORTS. Краткая спецификация опциона короткую позицию по опциону пут на том же страйке E , имеет вид: скажем, E = 4900 . Из графика видно, что линия выплат по данной позиции представляет собой прямую, проходящую Базисный Фьючерс на обыкновенные именные через 4900 (эта линия не учитывает премии по опционам, актив бездокументарные акции ОАО иначе ее надо сместить на величину разности премий PC). Точнее эту позицию следовало бы назвать «Газпром» синтетический форвард, поскольку при сохранении этой Тип Колл и пут позиции до даты экспирации расчеты происходят один раз – при исполнении опционов. Предположим, что Вид Американский одновременно с занятием длинной синтетической Объем 1 фьючерсный контракт фьючерсной позиции продается «обычный» фьючерс по контракта цене F = 5100 . Суммарная линия выплат представляет собой горизонтальную линию на уровне F - E = 200 , то Месяцы Те же, что и по базисному фьючерсу есть окончательный результат данной операции не исполнения зависит от цены исполнения контрактов – цены базисного Последний Те же, что и по базисному фьючерсу актива на дату исполнения. Данная комбинация, день называемая реверсией, а также противоположная обращения конверсия, могут использоваться для получения арбитражной прибыли, если премии по опционам на Цена Те же, что и по базисному фьючерсу одном страйке и фьючерсная цена разбалансированы, в контракта данном примере при условии C - P <> F - E = 200 . Рис. Динамика Шаг 1.2. цены Те же,торгов что и впоFORTS. базисному фьючерсу Шаг страйка 500 рублей (на 100 акций) Истечение срока действия

Закрытие торговой сессии, после которой остается два торговых дня по базисному фьючерсу

Исполнение Покупатели могут исполнить опционы в любой день, подав заявление о востребовании прав по опционам. Автоматическое исполнение в дату экспирации не предусмотрено. Таблица Пример спецификации опциона на поставочный фьючерс.

СПОСОБЫ РАСЧЕТА ПО ОПЦИОНАМ Опционы, по которым покупатель выплачивает продавцу премию непосредственно в момент заключения сделки, в дальнейшем будут именоваться опционами с уплатой премии. В английском варианте такой способ расчета называется stock-type settlement, что дословно можно перевести как «акционный» тип расчетов; употребляется также выражение up front premium method. При этом опцион торгуется аналогично любой другой ценной бумаге. Если на некоторый базисный актив торгуются только опционы (нет параллельно торгуемых фьючерсов),

Рис. Стоимость реверсии на дату экспирации опционов. Упомянутая выше проблема заключается в том, что несмотря на горизонтальный график портфеля на момент экспирации и, казалось бы, вполне определенный окончательный результат, при значительном росте фьючерсной котировки в период между открытием позиций и датой экспирации по «настоящему» фьючерсу необходимо выплачивать вариационную маржу, а по синтетическому фьючерсу прибыли будут лишь потенциальными (нереализованными). Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

93 Если в какой-то момент средств на выплату вариационной маржи не хватит, то придется закрывать позиции. Принудительные операции редко бывают прибыльными, тем более что разбалансированность, на которой основана эта арбитражная стратегия, обычно мала. Аналогичная ситуация имеет место в так называемых синтетических опционах, например, при синтетическом опционе колл - сумме длинной позиции по опциону пут и длинной фьючерсной позиции - неожиданные с точки зрения суммарного графика неприятности могут возникнуть при падении фьючерсной котировки. Кроме того, одной из часто применяемых опционных стратегий является динамический хедж, подробно рассматриваемый ниже, при котором рыночные позиции по опционам и фьючерсам оказываются противоположными. Если при этом потери по фьючерсам не компенсируются немедленно эквивалентными приобретениями по опционам и наоборот, то средства, необходимые для поддержания таких позиций, существенно возрастают, что уменьшает доходность операций. Примеры можно продолжить, но суть их сводится к тому, что имеет место нестыковка способов расчета по опционам и фьючерсам. Для того чтобы преодолеть эту трудность, были введены опционы без уплаты премии, или опционы с фьючерсной системой расчетов futures-type settlement или variation margining. Первой такую систему применила Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов и опционов - LIFFE (the London International Financial Futures and Options Exchange), и эту систему называют также системой LIFFE. Такой способ расчета для опционов на фьючерсы в настоящее время принят на большинстве фьючерсных бирж. Суть расчетов без уплаты премии состоит в том, что расчеты ведутся «в дифференциалах», как и по фьючерсам. Величина премии при заключении сделки только фиксируется, однако перечисления этой суммы от покупателя к продавцу не происходит. Биржа по итогам дня аналогично расчетной цене фьючерса определяет и расчетные цены для каждой серии опционов. Расчетные цены выводятся не только для тех серий, где были сделки, но и для остальных серий, по которым есть открытые позиции. Процедура меняется от биржи к бирже, некоторые возможные подходы к этой проблеме будут ясны из главы 10 (например, использование так называемой матрицы волатильностей). Расчеты по открытым опционным позициям проводятся так же, как и по фьючерсам, то есть в

процессе клиринга происходит сравнение зафиксированной премии с расчетной ценой этого дня для данной серии и корректировка позиции по рынку; в дальнейшем корректировка по рынку проводится ежедневно по расчетным ценам опциона. Пример 2.2. Пусть 13 числа месяца исполнения фьючерсного контракта на акции РАО «ЕЭС России», за два дня до даты экспирации опционов, участник торговли покупает опцион колл с ценой исполнения 5600 рублей по цене 25 рублей. Если расчетная цена данной серии опционов по итогам этого торгового дня равняется 35 рублям, то вариационная маржа составит 35-25=10 рублей (рис. 2.8, где F13 обозначает расчетную цену по фьючерсу этого дня). Если на следующий день расчетная цена по той же серии опционов равна 42, то вариационная маржа этого дня составит 42-35=7 рублей, а суммарная вариационная маржа за два дня достигнет 17 рублей. Пусть 15 числа - в дату экспирации опционов цена исполнения базисного фьючерса равна 5650. Тогда опцион в деньгах на 5650-5600=50 рублей, и окончательный расчет по опциону сводится к начислению вариационной маржи в размере 5042=8 рублей. Суммарная вариационная маржа с момента покупки опциона составляет 25 рублей. Это соответствует значению графика прибылей/убытков по длинной позиции по опциону колл в точке 5650. Если бы расчеты происходили обычным способом, с уплатой премии, то в момент заключения сделки покупатель заплатил бы 25 рублей в качестве премии, а при исполнении получил бы 50 рублей. Итоговый результат при этом тот же, что и в способе без уплаты премии, но во времени платежи распределяются по-разному.

Рис. Вариационная маржа по опциону без уплаты премии. Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

94 Если бы окончательная расчетная цена по базисному фьючерсу оказалась меньше цены исполнения опциона 5600, то последняя вариационная маржа составила бы 0-42=-42 рубля. Соответственно, суммарные убытки с момента покупки опциона были бы равны 25 рублям, то есть равны премии, с которой была заключена сделка по опциону. Как и при расчетах с уплатой премии, убытки покупателя опциона никогда не могут превысить величины премии, при этом потенциальные прибыли не ограничены. Рассмотренная в примере 2.1 процедура досрочного исполнения американского опциона на фьючерс с уплатой премии может, в частности, преследовать цель немедленного получения покупателем внутренней стоимости опциона в виде денежных средств - вариационной маржи по открытому взамен опциона фьючерсному контракту. Обратной стороной этого положительного эффекта является потеря «страховки» (ограничения возможных потерь), так как график прибылей/убытков из ломаной типа изображенных на рис. 2.1, 2.2 превращается в прямую линию. Для опционов на фьючерс без уплаты премии подобный стимул досрочного исполнения опциона отсутствует, поскольку рост стоимости опциона немедленно реализуется в денежных выплатах, а досрочное исполнение, как будет показано ниже, лишь приводит к потере так называемой временн.й составляющей премии. Тем не менее ситуации, когда такая операция имеет смысл, не исключаются. В частности, может оказаться, что с целью закрытия позиций удобнее исполнить опционы глубоко в деньгах и закрыть более ликвидные фьючерсные позиции. Если держатель опциона без уплаты премии решает исполнить опцион и подает соответствующее уведомление в Клиринговую палату, то обработка этого уведомления отличается от описанной в разделе 2.6 процедуры дополнительной операцией: со счета держателя списывается сумма, равная текущей расчетной цене опциона. Это связано с тем, что при исключении из портфеля опциона портфель дешевеет на эту величину. Можно также не вводить эту дополнительную операцию, но считать, что фьючерсная позиция открывается следующим образом: в случае опциона колл по цене E +C, в случае опциона пут с ценой исполнения E -P, где E - страйк, C, P - расчетные цены опционов того дня, в который происходит исполнение опционов. Далее эти фьючерсные позиции обычным образом корректируются по рынку. Пример 2.3. Пусть накануне дня экспирации

опцион колл на страйке 5000 был куплен за 100, расчетная цена фьючерса оказалась равна 5105, а расчетная цена в данной серии опционов 110. Если опцион исполняется в этот день, то последовательность операций следующая:

• • • •

начисляется вариационная маржа по опциону 110-100=10; ликвидируется позиция по опциону и со счета списывается 110 рублей; открывается длинная фьючерсная позиция по цене 5000; по открытой фьючерсной позиции начисляется вариационная маржа в размере 5105-5000=105 рублей.

Итого общие прибыли/убытки по итогам дня составляют 10-110+105=5 рублей. Эта величина является значением графика вида 2.5 для прибылей/убытков по опциону 5000 колл @ 100 в точке 5105 - текущей фьючерсной расчетной цене. Проверим, что и в общем случае, если пренебречь разновременностью платежей, оба способа расчетов – с уплатой премии и без уплаты премии - приводят к одному результату. Пусть опцион колл с уплатой премии на страйке E был куплен с премией C. Если опцион не исполняется вплоть до дня экспирации, то прибыли/убытки по опциону составят -C; если он исполняется в один из дней до дня экспирации включительно, то держатель в результате коррекции фьючерсных позиций по рынку получает F -E (первоначально фьючерсные позиции открываются по страйковой цене E ), а суммарные прибыли/убытки на этот день оказываются равны F -E -C, то есть изображаются рис. 2.5. В случае опциона без уплаты премии предположим, что расчетные цены опциона в день заключения контракта и в последующие дни, вплоть до последнего дня торговли опционом, равны C1, C2 , ..., Cm. Если опцион не исполняется, то Cm = 0 и суммарная вариационная маржа равна (C1 - C) + (C2 - C1) + ... + (Cm - Cm-1) = Cm - C = -C, то есть тому же, что и ранее. Если опцион исполняется в некоторый k -тый день, k =< m , то результат на этот день равен (C1 - C) + (C2 - C1) + ... + (Ck - Ck-1) + (F - E - Ck) = F - E - C, что опять-таки совпадает с приведенным выше выражением для опционов с уплатой премии. В случае опциона пут выкладки аналогичны.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

95 Опционы без уплаты премии на первый взгляд могут показаться более сложными, чем более традиционные - с уплатой премии, однако в действительности такой способ расчетов не только снимает указанные выше нестыковки в денежных расчетах, но, как будет видно из дальнейшего, и упрощает формулы для теоретической стоимости опционов. В таблице 2.1 приведена типичная ежедневная биржевая сводка по итогам торгов опционами на фьючерсы. В ней указаны расчетные цены для опционов с ближайшими тремя месяцами поставки. Кроме того, под таблицей обычно даются объемы торгов и количество открытых позиций отдельно по опционам колл и пут.

КЛАССИФИКАЦИЯ ОПЦИОНОВ Подводя итоги данной главы, классифицируем опционы следующим образом:

• •

по типу опциона – колл или пут; по виду опциона – европейский или американский; • по базисному активу – акции, валюта, фьючерсы; • по типу расчетов – с уплатой премии или без уплаты премии.

Акция как базисный актив будет рассматриваться в двух вариантах - как бездивидендная и дивидендная. Первое означает, что за время действия опциона выплата дивидендов не ожидается, во втором случае будет предполагаться, что заранее точно известны даты выплаты и величины дивидендов. Результаты для акций допускают также следующее расширительное толкование. Бездивидендная акция выступает как представитель класса базисных активов, обладающих свойствами: владение этим

активом, с одной стороны, не дает никаких денежных поступлений за время действия опциона, а с другой, не требует расходов по хранению, страховке и т.п. Дивидендный случай описывает класс базисных активов, владение которыми сопровождается дискретными поступлениями денежных средств. Валюта обобщает класс активов, владение которыми сопровождается увеличением количества единиц этого базисного актива пропорционально временному промежутку и известной скорости прироста (ставке процента по валюте). Форварды, фьючерсы и опционы на валюту допускают двоякую интерпретацию в силу специфики базисного актива. Например, опцион колл на поставку долларов за рубли можно интерпретировать как опцион пут на продажу рублей за доллары. Наконец, существуют классы базисных активов, владение которыми связано с необходимостью денежных выплат, например, за хранение товара, либо с уменьшением единиц актива со временем. Результаты для этих случаев формально получаются простой заменой соответствующих знаков в выражениях, полученных для дивидендной акции или валюты, поэтому отдельно эти классы рассматриваться не будут. Поскольку опционы без уплаты премии существуют только для опционов на фьючерсы, всего имеется 8 возможных комбинаций. Принципиальный подход к оценке стоимости опциона одинаков во всех этих случаях, однако конкретные выражения получаются разными. Примем следующие соглашения: Cаес будет обозначать стоимость опциона колл на акции, европейского, с уплатой премии; Pфаб - стоимость опциона пут на фьючерс, американского, без уплаты премии, и т.д. Известная формула Блэка-Шоулса была первоначально получена для аес C , аес Pаес (Fischer Black, Myron Scholes, 1973). В следующей главе описывается рыночная модель, использованная при выводе этой формулы. Следует отметить, что несмотря на обилие работ по этой теме классическая формула Блэка- Шоулса в силу ее простоты и эффективности остается широко применяемой на практике профессиональными трейдерами. А. Н. Балабушкин Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

Форекс стратегия

“Стратегия торговли по каналам Кельтнера ” …

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

97 Рассмотрим особенности торговли на прорывах волатильности. Итак, определенный период цена находится внутри канала, что соответствует периоду консолидации. Наступает время, когда состоится прорыв волатильности - цена при этом выйдет за границы канала. После этого при прорыве границ есть хорошая возможность открыть позиции в расчете на продолжение хода, что свойственно трендовым торговым системам. Как правило, после прорыва цена задерживается за границами канала, а это уже есть подтверждение существующего тренда. Теперь важно удерживать позицию открытой до тех пор, пока цена не возвратится назад в канал. Внимание: первым сигналом для закрытия и снятия прибыли является пересечение ценой средней линии и закрытие свечки выше (ниже) МА. Можно, конечно, возразить, что часто вслед за прорывом цена вновь возвращается в канал. Для такой ситуации защитой будет служить стоп-лосс, установленный на противоположной границе канала. Кроме того, можно применить дополнительную фильтрацию в виде индикатора MACD и двух индикаторов от системы ATCF - хороша комбинация быстрого и медленного моментов линии тренда - FTLM-STLM. Важно, если эти два индикатора одновременно демонстрируют движение в направлении прорыва и дополнительно на MACD имеется пересечение сигнальной линией и движение в сторону прорыва тогда есть уверенность, что такое ценовое движение продлится еще долго, и остается ожидать хорошую прибыль. Hа приведенном графике gbp/usd можно отчетливо видеть прорыв нижней границы канала 20 апреля. Получены также подтверждения соответствующими сигналами MACD и однонаправленным движением вниз индикаторов FTLMSTLM. В этом случае ордер на продажу, открытый при сигнале прорыва, удерживался открытым до вечера 22 апреля. Внимание: вход цены в канал и пересечение средней линии канала есть момент для фиксации прибыли. На графике FTLM в нижнем окне - линия красного цвета, а STLM - синяя линия. Виталий Зубык (ZVit)

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

оссия пытается уклониться от участия в "войне валют". Удастся ли ей это? Термин "война валют" запустил в оборот министр финансов Бразилии Гвидо Мантега. Комментируя ситуацию на мировых рынках, он заявил, что сегодня большинство стран пытается искусственно занизить курс собственной валюты, для того чтобы получить преимущества во внешней торговле. Как известно, заниженный курс национальной валюты выгоден экспортерам, которые получают за свои товары иностранную валюту, а основные траты производят в местной. К валютным интервенциям сейчас активно прибегают Центробанки Японии, Южной Кореи, Тайваня, Бразилии, Малайзии, Перу и Колумбии, планирует сдерживать рост нацвалюты и Сингапур. Но в эпицентре противоречий - доллар США и юань КНР. Поднебесная продолжает целенаправленно занижать рост юаня, несмотря на ожесточенные протесты со стороны американцев. Россия интегрирована в мировое хозяйство, и колебания курсов иностранных валют не могут не сказываться на ней. Какую политику в этой ситуации проводить правительству и Центральному банку? "Ослабление иностранных валют будет негативно сказываться на конкурентоспособности российских товаров, тем не менее ввязываться в эту спираль девальвации опасно: по цепочке она вернется назад в Россию", - убежден главный экономист Deutsche Bank Ярослав Лисоволик. Официальная версия гласит, что Россия не будет девальвировать рубль "опережающими темпами". "Это игра с отрицательной суммой, в которой нельзя выиграть, но совершенно точно можно проиграть глобально", - заявил зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Эту точку зрения разделяет и Ярослав Лисоволик: "Примеры

девальвирующих войн в прошлом, например во время Великой депрессии, показывают, что в них и правда не выиграешь: в итоге спрос и производство падают". Между тем два месяца назад началось снижение курса национальной валюты относительно евро и доллара, и происходило это явно не без участия регулятора. "ЦБ старается не допустить чрезмерного укрепления рубля относительно доллара, который в последнее время находится под сильным давлением, что видно по движению курса бивалютной корзины", - поясняет Андрей Харинов, ведущий специалист казначейства банка "Интеркоммерц". В СМИ заговорили о скорой девальвации, многие заподозрили ЦБ в искусственном занижении курса рубля в интересах экспортеров. Властям пришлось оправдываться. Глава ВТБ Андрей Костин в интервью телеканалу Russia Today заявил: "Россия напрямую не участвует в подобных конфликтах (имелись в виду "валютные войны". - "Профиль")". Следом первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев и министр финансов Алексей Кудрин в унисон отрапортовали: изменение курсовой политики Банка России в сторону более гибкого курса рубля не связано с наблюдающейся в последнее время глобальной гонкой девальвации валют. Более того, гибкий курс предполагает отсутствие участия Центробанка в валютных интервенциях. А краткосрочная волна ослабления рубля, наблюдавшаяся в предыдущие несколько недель, завершилась.

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

100 Финальным аккордом стало заявление премьера Владимира Путина, заверившего, что рубль находится в оптимальном состоянии и не следует ожидать ни ослабления, ни чрезмерного усиления национальной валюты. Тем не менее на прошлой неделе Центробанк вынужден был официально отменить фиксированные границы коридора курса рубля к бивалютной корзине, установленные 23 января 2009 года в размере 26-41 рубль. В официальном пресс-релизе Центральный банк заявил, что принятые меры будут способствовать повышению гибкости валютного курса и сокращению масштабов прямого вмешательства ЦБ в процессы курсообразования на внутреннем валютном рынке. Внешне в поведении ЦБ нет ничего подозрительного. Он давно заявлял о желании постепенно отказаться от сравнительно жесткой привязки рубля к доллару и перевести денежно-кредитную политику на рельсы инфляционного таргетирования и более эффективного управления ликвидностью посредством процентных ставок. Между тем аналитики сходятся во мнении, что если расширение коридора способствует росту волатильности рубля, то оно должно способствовать ослаблению российской валюты. "С одной стороны, с 2008 года курс рубля к бивалютной корзине понизился с 29,6 до 35,5 рубля, то есть на 20%. Это вполне приемлемая цифра, однако инфляция за четыре последних года в России оказалась порядка 40%, - рассуждает Игорь Шибанов, начальник отдела денежных рынков Первого республиканского банка. - Ситуация, когда на внутреннем рынке рубль ослабляется сильнее, чем на внешнем, не совсем

удовлетворительна. Поэтому еще хотя бы 10% девальвации - бивалютная корзина порядка 40 рублей - были бы весьма кстати". По мнению Шибанова, тогда бы к доллару рубль торговался на уровне 35 рублей, а к евро - 45 рублей. Однако лежащая на ЦБ задача следить за инфляцией, тут же оговаривает эксперт, пока не позволяет этого сделать. Действительно, рухнуть национальной валюте правительство не даст, потрясения сейчас никому не нужны. По мнению Андрея Харинова, несмотря на все заявления, окончательно отпустить курс российской валюты, скорее всего, не получится, так как рубль очень спекулятивен, а объемы торгов относительно невелики, чем могут воспользоваться крупные спекулянты. Таким образом, даже если на словах курс рубля будет неконтролируемым, все равно определенную поддержку ЦБ будет оказывать. "Это первый осторожный шаг к либерализации курсовой политики, резюмирует поведение регулятора начальник аналитического отдела ИА "Интегрум" Игорь Чесноков. - Вероятно, в ближайшие лет семь такие шаги будут предприниматься последовательно. При условии сохранения благоприятной макроэкономической и политической конъюнктуры, соответственно". Действительно, нефть в следующем году может достичь уровня выше $80 за баррель, а возросшие из-за природных катаклизмов темпы инфляции в скором времени спадут, что будет способствовать росту российской экономики, и удержат рубль от резких колебаний. Наталья Козлова, Инесса Паперная журнал "Профиль":

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

101

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года

102

Выпуск 40 от 24 октября 2010 года