Журнал "Начинающий трейдер"выпуск №46 06.12.2010 by Журнал Начинающий Трейдер

1 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

/ психология / Язык тела Новая психология Форекс «Энергия Денег» Цели и прошлое Деньги приходят во сне. Часть 2

4 9 11

/ Школа инвестора /

Определите свои желания и оцените результаты Многоуровневый технический анализ и тестирование торговых стратегий

16 18 21

С чего начинаются инвестиции / Деньги / Цифры Теория и реальность. Как и почему экономические циклы влияют на нашу жизнь?

Свобода от рынка

/ Теория и практика - Рынки Форекс / Главный принцип спекуляции

Изучение разных временных диапазонов для поиска сигналов Фактор времени

2 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

37 41

/ Теория и практика - Рынки Форекс /

Метод оптимального F

Алгоритмы прогнозов

Зоны поддержки и сопротивления PPZ

/ Главная тема / Евро взлетел, доллар упал Зигзаг удачи Огонь Ренессанса

54 56 59

Предновогодняя вечеринка "Метрополя" в Soho прошла без снегурочек .Фоторепортаж 62 / Теория и прктика - Фондовый рынок / Тренд и коридор цен Рыночно-нейтральные стратегии. Введение Кооперация несложных систем Эмуляция опционов Фракталы и их второе пришествие

3 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

67 70 72 74 77

Психология

Как опытные, так и начинающие трейдеры проводят много времени стараясь распознать модели на рынках - графики и индикаторы на множестве временных масштабов, сезонные тенденции в определенное время месяца или года, настроение и поток данных различных фондов. Ясно, что существует много различных путей анализировать рынки. Анализируя модели, трейдер ищет достаточную причину заключить сделку или выйти из существующей. Рынки отслеживаются для обнаружения тонких изменений в базовом соотношении спроса и предложения, и как только обнаружено "начальное условие", которое указывает на положение, когда существует вероятность извлечения прибыли, торговля просто становится вопросом нажатия на "спусковой крючок" для входа в рынок, определения начального уровня риска и затем управления торговлей должным образом в ответ на рыночное действие. Трейдер управляет торговлей, наблюдая за подтверждением или не подтверждением его предположений. Но почему торговля никогда не кажется такой легкой в реальной жизни? В конце концов, это всего лишь игра чисел и действительно не требуется так много времени на изучение основных правил. Возможно это потому, что торговля обычно на 10 процентов состоит из изучения рынка и на 90 процентов из изучения самого себя. К сожалению, если трейдер не знает себя, то рынки - это очень дорогое место, чтобы узнать. Если бы трейдеры посветили половину времени, потраченного ими на исследование рынков, чтобы изучить свои собственные поведенческие модели, выгода была бы намного больше, чем от доступа к любому обучающему курсу, видео, системе или технической книге, когда-либо написанной о рынках. Торговый баланс страдает, когда заключены не те сделки, план торговли не соблюдается и совершаются "добровольные ошибки". К счастью, трейдеры могут научиться распознавать те персональные поведенческие модели, которые ведут к потере внимания и концентрации, в дополнение к другим плохим привычкам.

4 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Психология

Добровольные ошибки Давайте рассмотрим некоторые обычные модели, приводящие к добровольным ошибкам. Рассмотрим трейдера, который старательно отслеживал рынок для получения определенной ситуации и, по какой-либо причине, заключение сделки пропущено. Он тогда заключает спонтанную сделку, расстроившись, что пропустил первую. Рынок совершает хорошее движение, и его счет увеличивается. Трейдер тогда гордится прибылью, которую он сделал, становясь небрежным и расслабленным, что приводит к продолжительному периоду спада. Он пропускает точку выхода для фиксации прибыли в выигрышной сделке и позволяет прибыльной позиции превратиться в убыточную. Расстроившись, он тогда усредняется в надежде, по крайней мере, попытаться компенсировать потери. Часто плохое поведение является результатом эмоциональных реакций. Однако, некоторые случае просто являются результатом плохих привычек. Цель состоит в том, чтобы сделать торговлю настолько автоматической, насколько это возможно и, таким образом, конечная цель должна состоять в том, чтобы формировать привычки победителя. Как сказал Сократ, "Мы являемся тем, что мы неоднократно делаем. Превосходство, в таком случае, является привычкой". Вот некоторые инструменты, которые могут помочь трейдерам определить поведенческие модели, которые мешают им и, далее, устранить их или, по крайней мере, вернуть под контроль. Не менее важным для трейдеров является способность определить поведение, которое является правильным, потому что это первый шаг к построению уверенности. Линда Брэдфорд Рашке

Идентификация проблем Всегда идентифицируйте специфическую проблему или вызов. Вот список вопросов, которые помогут идентифицировать области, на которые следует обратить более пристальное внимание. Существует ли время дня, когда совершаются наиболее проигрышные сделки? Некоторые трейдеры добиваются лучших результатов утром, а некоторые днем. Какие типы сделок ведут к наиболее последовательным результатам? Многие трейдеры показывают свои наилучшие результаты, торгуя на более краткосрочном временном масштабе и не давая большой картине вызывать сомнения относительно преимущества торговли в более долгосрочном периоде. Для других, попытки осуществлять краткосрочное скальпирование могут привести к превышению режима торговли и частым быстрым разворотам. Есть ли план игры или программа торговли, который определен перед началом торгового дня, и насколько близко этот план выполняется? Существую ли посторонние факторами извне, такие как личные отношения, финансовые неурядицы или болезнь, влияющие на рассуждения трейдера или отвлекающие его? Происходят ли дни с большими потерями из-за эмоциональности или снижения бдительности, и был ли трейдер более эмоциональным или реактивным в эти дни? 5 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Психология

Является ли общее перегорание, ведущее к плохим привычкам, недостатком концентрации или инерционным превышением режима торговли? Это некоторые из причин, которыми нормальные, интеллектуальные люди могут быть пойманы в разрушительных поведенческих моделях. Итак, возможно ли сломать модели, которые ведут к более эмоциональным рыночным спадам? И, как трейдер может перенести это на следующий уровень, зная, когда вещи идут правильно и, таким образом, увеличивая размер лучших сделок?

Язык тела Для большинства людей очень легко научиться распознавать, как их тело реагирует в различных состояниях. Атлет, который находится в "своей тарелке" может остро чувствовать, будучи полностью расслабленным. С другой стороны, атлет, который "выбит из колеи", будет напряжен, беспокоен и суетлив. Умение обращать внимание на физические реакции может помочь трейдеру подтвердить, когда он находится в хорошей поведенческой модели, либо нарушает свои собственные правила. Он также может научиться распознавать, что его Психология тело чувствует, когда сделка удается и что оно чувствует в проигрышной сделке. Вот личный пример. Когда я знаю, что сделка работает в соответствие с моим планом и рынок действует как ожидалось, даже если сделка еще не завершена, я нахожу, что я ощущаю высокий уровень уверенности, что я не чувствую себя вынужденной смотреть на экран. Я не чувствую себя чем-либо обеспокоенной и расслаблена чувством "уверенности", что моя позиция является хорошей. Однако, если я нахожусь в рынке, и "не чувствую себя" правиль6 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

но, даже если рынок не двигается против меня, я пристально гляжу на экран, мое дыхание немного более мелкое, и я смотрю не мигая. Может пройти пять минут, а я буду все еще сидеть в точно таком же положении на своем стуле. Я также знаю о некоторых графических моделях, в которых я участвую, когда я начинаю утомляться или перегорать. Я знаю из опыта, что я, скорее всего, снижу свой уровень бдительности в эти моменты и, поэтому, я стараюсь прекратить торговать, когда я чувствую себя подобным образом. Чем дольше трейдер торгует на рынках, тем сильнее он понимает, что за более высокими максимумами могут последовать более низкие минимумы - это единственная вещь, чтобы всегда быть начеку. Многие побеждающие спортивные команды выиграли чемпионаты, выстраивая невероятную защиту. Однако, в торговле окончательная цель заключается в том, чтобы сделать больше чем только выжить, и действительно зарабатывать на случайных подарках, которые может предложить рынок. Поэтому, точно так же, как важно распознавать как вы себя чувствуете, находясь в состоянии, которое может привести к ошибкам в рассуждениях, не менее важно определять состояние, когда вы можете уверенно двигаться вперед. Это состояние, когда пришло время войти в рынок и оставаться там с сильным трендовым движением. Подтверждение выигрышной сделки поступает не только от индикаторов, но также и от нашего собственного физического состояния, которое дает чувство того, чтобы быть в синхронизации с рынком. конечном счете, трейдеры, которые достигают этого в торговле, будут

Психология наиболее успешными. По мере того как проходит время, опыт станет самым главным активом трейдера. Каждый день трейдер получает больше опыта относительно того, как он себя чувствует заключая наилучшие сделки и какие из его собственных поведенческих моделей ведут к неприятностям. Как только он изучит модели, которые ведут к ошибкам, ему будет гораздо легче совершать эти ошибки с меньшей частотой. Чем меньше добровольных ошибок, тем, в конечном счете, более устойчивой будет его кривая активов.

Хорошее время для торговли Иногда на рынке могут быть унылые периоды, когда легко задаться вопросом, вернуться ли когда-нибудь снова "хорошие времена". Имейте в виду, что рыночные движения неустойчивы. На любом рынке могут быть долгие вялые периоды без каких-либо существенных движений или периоды беспорядочных изменчивых движений в обоих направлениях. Рынок редко перемещается с последовательными умеренными колебаниями. Трейдеры, которые даже не обладают сильным темпераментом, будут иметь большие эмоциональные колебания. Опытные трейдеры знают, что всегда существуют один или два унылых периода в году, и эти периоды требуют большой выдержки и терпения. Если трейдер еще не достаточно опытен в этом бизнесе, он должен быть начеку, чтобы не форсировать события и не превышать режим торговли. Как возможно сломать модели, которые ведут к более эмоциональному спаду? Возможно ли развить самообладание? Это области, с которыми каждый трейдер должен будет непрерывно бороться. Даже многие профессиональные трейдеры совершают ошиб-

7 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ки после многих лет очень успешной карьеры. Требуется всего один инцидент, когда кое-что начинает уходить от них, и они отвлечены внешними событиями вроде развода, болезни близких или проблем в деловых отношениях. Внешние отвлечения могут легко нарушить внимание и концентрацию.

Как иметь дело с персональными вызовами Трейдеры, которые время от времени испытывают эмоциональные вызовы или расстройства в своей торговой карьере ни в коем случае не одни такие. Эти вызовы являются частью бизнеса. Слушайте свое тело и его сигналы - оно всегда подает признаки наличия плохих привычек. Но могут быть предприняты некоторые шаги, которые помогут каждому трейдеру защититься против собственной "Ахиллесовой пяты". Точно изучите специфическую проблему или вызов. Например, трейдер, возможно, имеет склонность отдавать трехнедельную прибыли за два дня. Иногда очень полезно идентифицировать состояния, которые предшествуют периодам, когда трейдер становится "уязвимым". Чувствовал ли он себя ликующим, достигнув новых максимумов на своем счету? Или, был ли он отвлечен событиями, которые произошли вне торговли? Трейдер должен научиться признавать различные стороны своей индивидуальности, которые воздействуют на его торговлю, потому что эти черты никогда не исчезнут. В конце концов, мы не роботы - мы живые люди. Но когда мы можем распознавать модели чувств или эмоций, которые мы испытываем, прежде, чем они начинает приносить неприятности, мы менее вероятно заключим сделку, которая не является частью нашего плана игры. Имейте торговый план каждый день. Он является страховкой от заключения спонтанных сделок. Он также защитит трейдера от использования неподходящей для данного дня стратегии, напоминая ему, что рынок меняется от периодов развития тренда к периодам изменчивости. Трейдер может заранее идентифицировать тип периода, в котором он находится, и быть готовым применить соответствующую стратегию в течение этого дня. Традиции и ритуалы являются инструментами для того, чтобы оставаться подготовленным в настоящем и может помочь в сохранении поведения трейдера, совместимого с его торговым планом. Каждый нуждается в инструментах, чтобы создать структуру и порядок в иначе очень абстрактной игре.Ведение записей, таких как логическая подоплека заключаемых сделок, статистики или рыночных индикаторов, является превосходным средством дисциплины, которая

Психология помогает оставаться последовательным. Также эффективных средством является набор маленьких целей каждый день. Такая цель может заключаться в том, чтобы иметь три выигрышных дня подряд, или четко следовать торговому плану в течение этого дня. Это также может быть - не заключать более трех сделок в день и воздержаться от превышения режима торговли. Или, открывать позицию на каждом пятиминутном бычьем или медвежьем флаге, который сформируется. Маленькие цели трейдера должны отражать его собственный стиль торговли, потребности и слабости. Трейдер должен научиться различать ошибки, вызванные рыночной средой и добровольные ошибки, которые он делает сам. Он должен избегать делать над собой усилия, если текущая рыночная среда является неблагоприятной или его нормальный торговый стиль не подходит для текущих условий. Хороший способ корректировать поведение заключается в том, чтобы всегда думать о желательном результате. Напишите его рядом с торговым экраном. Читайте это каждое утро. Каждый раз, когда трейдер собирается предпринять какое-либо действие, он должен спросить себя, действительно ли оно поддерживает его желательную цель. Он должен представить победное чувство после достижения краткосрочных целей и переигрывать это чувство много раз в своем сознании в качестве мотивации Важно очень ясным представлять себе, что цель связана с рынком каждый день, а не только в долгосрочном периоде. Трейдеры должны рассмотреть возможность наличия приятелятрейдера, с кем они могут разделить свои ежедневные результаты. Большинство трейдеров добьется большего успеха, если они будут ответственны перед кем-то за выполнение своей торговли. Они менее вероятно позволят одному большому проигрышу выйти из-под контроля. Если их рассуждения вредят, то, по крайней мере, есть кто-то еще, кто может привлечь их внимание к тому факту, что трейдер отклоняется от своего плана или может нуждается в перерыве. Приятель по торговле - это не тот, кто предлагает совет относительно рынка или относительно конкретных сделок. Если трейдер чувствует необходимость просить чьего-либо совета или мнения относительно рынка, то это уверенный признак того, что он не должен быть в данный момент в рынке. Приятель же должен служить тренером, который сможет поднять настроение или повысить, если необходимо, мотивацию, или служить той внешней стороной, чтобы указать, когда трейдер находится в разрушительном торговом поведении, которое заканчивается продолжительным спадом. Рынки могут 8 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

измениться достаточно быстро. Менее предубежденный трейдер более легко сможет подстроиться под окружающую среду. Если он начинает развивать предубеждение, которое не сопровождается техническими факторами, а вызвано эмоциями или слабостью рассуждения, то сигналы его тела, скорее всего, ничего ему не скажут. Большинство профессионалов знает, когда они находятся в плохой сделке и знают когда они совершают ошибку. Чем больше сделок делает трейдер и чем больше опыта он получает, тем скорее он научится признавать свои собственные личные признаки, которые указывают, что он действительно находится в плохой сделке, независимо от того, достигнут ли его уровень стопордера или еще нет. Пока трейдер способен извлекать пользу из этого знания, это является еще одной превосходной причиной, чтобы всегда иметь размещенный стоп-ордер на рынке! Не менее важно, чтобы он помнил, как его тело чувствует, когда он находится под контролем и имеет выигрышную позицию. Лучшие трейдеры идут на шаг дальше и добавляют к выигрышной позиции. Зеленый свет горит! Нога на газе! Эта концепция является столь же важной, как научиться признавать, когда сделка не работает.

Какой урок необходимо выучить Трейдер, который проходит через проигрышный период должен спросить себя, "какой урок я должен изучить?" "Что я должен сделать, чтобы изменить ситуацию?" Он никогда не должен делать себе плохую услугу, оглядываясь назад на графические модели с сожалением и говоря "я должен был увидеть это". Проблема не в том, что он видит или не видит. Проблеме всегда заключается в том, как трейдер управляет сделкой после того как он вошел в рынок. Управление торговлей - это процесс определения уровня начального риска и затем перемещение стоп-ордеров от этого первоначального уровня по мере движения рынка или размещение ордеров на выход из позиции, будь то с прибылью или с потерей. Трейдер должен положиться на свои лучшие рассуждения в то время, когда заключена сделка и управлять ее. С опытом, он может научиться распознавать поведенческие модели, которые он испытывает, когда его суждение не может быть на 100 процентов верным - времена, когда он склонен снизить свою бдительность и рынок может наказать его. И затем, через какое-то время, кривая активов трейдера начнет неуклонно улучшаться, поскольку он будет делать все меньше и меньше добровольных ошибок! Линда Брэдфорд Рашке http://www.lbrgroup.com

Психология

В начале этой статьи еще раз приведу отрывки из сообщений трейдеров о двух типичных проблемах. Они такие: не даете прибыли расти и не можете ждать, а также то, что когда вы торгуете, то вас «чтото накрывает» и тому подобное, что порождает возникновение неправильных сделок. Поэтому мне определенно нужно рассказать вам еще кое-что о целях. Ответьте себе на вопрос: вы торгуете на рынке ЗАЧЕМ? Чтобы получать деньги? Посмотрите на это очень и очень внимательно. И ответьте себе – ЗАЧЕМ вы торгуете? Вам нужны деньги? Ладно, а на что вы потратите эти деньги? Мой вопрос вызвал замешательство, и вы не можете найти сразу ответ? Вероятнее всего – так оно и есть. Вот в этом-то и проблема – вы не можете получить то, не зная, ЧТО с этим будете делать. Поэтому, придумайте себе цель важнее денег. Просто поставьте её себе выше и дальше. Например, «я хочу купить яхту и покататься на ней следующим летом со своими друзьями». И пусть это будет целью. И не важно, КОГДА она будет достигнута, к следующему лету или уже предстоящей зимой, важно то, что вы будете к ней стремиться. Именно к ней, улавливаете? Еще одним вариантом, как можно поставить цель, является договоренность с другими людьми. Как правило, с единомышленниками. Это нечто вроде пари. Но это не пари, это больше напоминает «спортивный интерес». Организуйте что-то вроде небольшой сделки, что вы, и ваши друзья, к лету следующего года будете иметь по яхте. Красота и стоимость яхты не оговаривается. А также не оговаривается ГДЕ эта яхта будет пришвартована. Это будет некоторым тайным, для всех участников, элементом. Всем ли эта идея понравилась? Если да, то пожмите друг другу руки и приступайте к выполнению этой цели. Именно этой 9 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

цели. И именно к ней вы теперь стремитесь, а не к деньгам. Понимаете идею? Таким образом, вы снимете значимость с рынка, и он перестанет быть важнее вас самих! Полагаю, вы поняли, что цель, приведенная мной – это лишь пример. Ваша цель должна быть действительно вашей! Она должна манить вас! Пусть это будет не яхта, а частный дом в Европе, где вы сделаете вечеринку на вашем новоселье, или что угодно еще. Важный момент еще заключается в том, что цель надо ставить ДО того, как вы приступаете к торговле. А так как вы уже, вероятно, торгуете, то посмотрите на цель, которую вы выбрали ДО того, как начали торговать. Просто загляните назад, в прошлое, и посмотрите – ЧТО двигало вами прежде, чем вы начали торговлю? Возможно, это была жадность, у кого-то это было любопытство, у кого это «видимость легких денег». А у кого-то – это злость, вроде этой: «Я порву этот рынок!», у кого-то это «доказательство, что я смогу!» и тому подобные мысли. Вы можете обнаружить просто бредовые идеи! Смело посмотрите им в лицо. Что бы это ни было, это было именно то самое решение, которое движет вами до сегодняшнего дня, не так ли? Было обнаружено, что людям требуется много лет, много проигрышей и полных поражений, прежде чем они изменят свои старые цели. Итак, вы определили, что это было? Отлично, теперь просто отмените эту старую цель и поставьте новую.

Психология Хоть яхту, хоть личный корабль в космическом пространстве – значения не имеет, что вы выберите. Главное, что бы это были не деньги и не жажда их иметь. Вот и все. Иными словами говоря - если цель «Деньги» и она достигается очень быстро и легко, то интерес к этой цели также легко угасает. А если угасает интерес к цели, то, как же его подогреть? Правильно, потерять её (читайте – потерять деньги) и снова её достигать. Это и есть «петля», то есть зацикливание, которое с каждым разом все больше раздражает вас, так как это, как ни крути - ПОТЕРЯ. Видите здесь интересную ловушку, которую вы сами себе и поставили? И именно так и получаются ваши чудовищные проигрыши и полные провалы. Теперь поговорим о том, что делать с состояниями тревоги, сомнения, и с тому подобными вещами. И как мы только что определили, вероятно, вами двигала иная цель. И цель эта была – «хочу много денег!». Что ж, мы вовремя с ней разобрались и поменяли её на яхту. Теперь УЖЕ будет легче двигаться вперед. Теперь о сомнении. Что такое сомнение? Не это ли и есть неуверенность? Так и есть. Сомнение – это неуверенность. Но от сомнения можно избавиться. Сделайте так, как в этом примере: зажмите в кулак левой руки ваше решение "Сегодня я торгую «на покупку», и забираю 50 пунктов рынка. Если торговля принесет мне убытки, значит, будет так. Если будет цена дойдет до точки взятия прибыли, значит, будет она". В правую: "Если рынок меня напугает, то я выйду из него немедленно, и не буду торговать". Теперь посмотрите на эти два решения и выберите тот, который Вам больше по душе. Уловили? Действуйте. И не подвергайте сомнению только что сделанный вами выбор. Раз вы так решили – значит, так оно и есть. И на этом точка. Теперь о том, как снять вялость, страх или, наоборот, агрессию. Вы любили в детстве обливать друг друга из шланга с холодной водой, у себя на даче? Как дети малые, брали шланг, из которого ваши родители поливают цветы и клумбы в огороде, и обливались этой водой? Так вот, чтобы снять страх, можно просто принять контрастный душ. Правда, тут нужно мужество – нужно самостоятельно крутануть ручку с холодной водой и направить воду на себя. Зато это замечательно работает! Проверьте. Механизм же, заложенный в это простое упражнение, заключается в следующем: внезапная смена температуры воды ЗАСТАВЛЯЕТ вас вернуться из прошлых поражений в текущее время и обратить ваше внимание на эту

10 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

«ужасно холодную воду». То есть оно помогает вернуться и быть здесь и сейчас, и не копаться в старых потерях. Улавливаете? Разумеется, есть и более мощное средство (его, кстати говоря, в свое время на мне и применили) – это набрать таз холодной воды и стоя в ванной внезапно для самого себя вылить этот таз воды себе на ноги. Выдернет ли это вас из прошлого, из зацикливаний на потерях? Безусловно. Но лучше применяйте вариант проще, который с контрастным душем. Ко всему к этому не маловажным является питание. Об этом можно написать отдельную статью, но точно могу сказать вам, что если вам снятся японские свечки или стоп-лоссы, то вам не хватает витаминов. А в точности – это нехватка витамина В1. К слову сказать, витамин В1 полностью вымывается из организма алкоголем. Не следует бросаться в витаминотерапию и набивать себя витаминами. Есть способ проще: определите, чего вам хотелось бы съесть прямо сейчас? Что это? Определили? Отлично, теперь идите и съешьте ИМЕННО это. Именно этого вам не хватало. Как всегда – все просто. И в заключение этой статьи отвечу на вопрос из одного вашего письма: «а как вы до этого сами докопались, наверняка боролись?». Точно. Я тоже боролся, боролся, пока не напоролся на эти ответы. Однако мне очень сильно помогло, буквально позволило изменить жизнь, так это - смена обстановки. То есть, я просто уехал, куда глаза глядели, и решал эти задачи. Разумеется, я с первых своих дней стал их искать, так как быстро обнаружил, что технический анализ не работает, если не работает собственный разум! То есть ошибки разума стоят ПЕРЕД техническим анализом. А, следовательно, ошибки надо искать в разуме, а не в теханализе. Вот так я и «копал» все это время. И так я пришел к еще одному выводу – что если вы не можете торговать дома, когда вокруг ходят люди, и вы до сих пор им не разъяснили, чем же вы занимаетесь (об этом я уже писал), тогда этот способ поможет – смените место вашего географического расположения! Как вариант – позвоните своему другу, тоже трейдеру, решите, ГДЕ вы будете торговать сегодня, например это может быть дилинговый зал вашего брокера, или это просто два ноутбука на природе и интернет по системе беспроводной связи, или что угодно еще. Решили? Теперь сделайте это! А. Никитин www.finlot-td.com

Психология

Ничего необычного. Если при контакте с информацией вы испытываете сильные эмоции, то запоминание не требует от вас никаких усилий. Усилия если и потребуются, то для того, чтобы забыть. Обычно этого не получается до тех пор, пока вы испытываете эмоции. Часто говорят: "я хочу это забыть". Вы забудете "это", как только ваши эмоции утихнут. Забыть "насовсем" не получится, но, по крайней мере, воспоминания больше не будут вас беспокоить. Если при контакте с информацией вы не испытываете никаких эмоций, тогда запоминание будет большой проблемой. Какой бы грандиозной при этом не была ваша теория о том, что вы должны обязательно "это" запомнить. Например, гипотенузы и катеты. В этом случае есть обходной способ: "зазубрить" информацию наизусть. Собственно, так мы и делаем, когда информация эмоционально нейтральна, а запомнить её нужно. Номера телефонов. Числа и факты. Катеты и равнобедренные треугольники. Но почему наш мозг "соглашается" запоминать всю эту бессмысленную для него информацию? Извольте. Поведение человека "пилотируется" сознанием. "Пилот" вообразил себе, что он обязательно должен выучить тысячу слов из китайского словаря. Никаких эмоций. Теория у него такая, что надо. На что мозг показывает "пилоту" большую подсознательную фигу: эмоций нет, а ты меня хочешь убедить, что оно тебе надо? Тебе этого не надо. Потому что у тебя "ноль эмоций". И всё на этом, можете теперь идти, жаловаться на свою память или штудировать пособие по развитию памяти. Мозг отказывается запоминать бессмысленную информацию. Однако, способ "обмануть" мозг имеется. 11 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Очень простой и общеизвестный способ. Ведь мозг не способен отличить "смысленную" от "бессмысленной" информации. И, как следствие: Сознательную деятельность в этом плане можно сравнить с дрессировщиком животного, который пытается научить кота или собаку сложным – и совершенно бессмысленным для животного! – навыкам поведения. Прыгать через обруч. Или ходить на задних лапах. Я полагаю очевидным, что для животного эти навыки абсолютно бессмысленны. Как и для вашего мозга изучение китайского языка. Если есть реальная потребность "прыгать через обруч", то действие будет выполнено безо всякого участия дрессировщика. Если потребности нет, то действие может быть "заучено" путем многократных повторений. Настойчивый "дрессировщик" памяти может научить её чему угодно. Гипотенузы и катеты, например. Нет ничего невозможного. Разница лишь в том, что собачке для улучшения "запоминаемости" нужно давать сухарик или сахарок, а человеку достаточно просто повторять и повторять необходимое действие. Подкрепление не является обязательным условием для научения. Почему? Потому что в данном случае человек "сам себе дрессировщик". Если бы у кота или собаки была своя "теория" о том, что следует ходить на задних лапах, они смогли бы этому научиться безо всякого участия дрессировщика. Но у собаки, естественно, такой "теории" никогда не возникнет. Поэтому она прыгает через обруч только в случае "сахарного" подкрепления бессмысленного для неё действия. Равно как и ребенку нужно подкрепление (убери игрушки, и можешь смотреть

Психология

телевизор), а иначе он не научится убирать игрушки, потому что он делает только то, что хочет делать. Но для взрослого человека факт повторения является достаточным подкреплением. Я очень прошу это запомнить, это важно. Мозг не понимает, зачем нужно учить все эти катеты или гипотенузы, но если "некая сила" настойчиво повторяет (волевое усилие) некоторое бессмысленное действие, следовательно, оно не настолько бессмысленное, как может показаться с первого взгляда. Теперь вы знаете, что нужно делать, если первая попытка не приносит результата, так как одной попытки может оказаться элементарно недостаточно. Нужны повторения. Только так, порой через "не хочу", "не могу" или "не знаю", вы можете научиться чему-то новому для себя.

Пять простых правил, научат Ваш сон работать

которые

"Считают, что успех приходит к тем, кто рано встает. Нет: успех приходит к тем, кто встает в хорошем настроении". Марсель Ашар, французский драматург

Уверен, что Вам знакомы многие рекомендации о "правильной" подготовке ко сну. Обычно они сводятся примерно к следующему: "ложитесь спать, и в последние минуты перед сном подумайте немного о чём-то хорошем, позитивном". Именно так и делайте, если Вы ничего не хотите добиться в этой жизни. Просто ложитесь спать, закрывайте свои глаза, и подумайте (сколько успеете подумать) о чем-нибудь хорошем и приятном. Но если Вы хотите большего, если Вы действительно хотите использовать время сна на своё благо, то, как минимум, подумайте о чём-то хорошем, позитивном раньше, чем вы ложитесь спать. Повторяю: Только так. Когда Вы ложитесь спать, то всё уже должно быть готово к работе Вашего сна. "Стихотворение" Вашего бизнеса было многократно повторено и заучено. И только тогда Вы можете ложиться спать с легким сердцем: на протяжении последующих восьми часов сна сон будет старательно "заучивать" предложенную Вами информацию. Только так. Менделееву приснилась его периодическая таблица. Кекуле приснилась формула бензола. В литературе описаны сотни и сотни случаев удивительных открытий, совершаемых во сне. Но вывод, который обычно делают из этих наблюдений пристрастные читатели, по12 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

разителен по своей глупости: чтобы сделать нечто подобное во сне, вы должны спать. Ничего подобного! Чтобы Ваш сон "работал", нужно работать. И только тогда Вам приснится таблица, формула, идея или бизнес-план. Нет ничего невозможного. Чтобы сон работал, нужно научить его работать. Это просто. Я предлагаю Вашему вниманию "Пять простых правил", которые сделают работу Вашего сна максимально эффективной. Вот эти правила. Подготовьте материал, который Ваш сон должен переработать и усвоить Так как у нас нет готового "стихотворения", которое мы собираемся заучить перед сном, его нужно написать самому. Текст может быть любым. Если Вы находите важным заучить главу о земном притяжении из учебника физики, с этим не будет никаких проблем. Но нам не нужна глава из учебника физики или билеты по геометрии, нам нужен текст, который должен стать нашей "плотью и кровью", нам нужны слова, которыми мы опишем наши цели, нашу веру, и наше желаемое будущее. Хорошие слова. Позитивные мысли. "Я нацелен на результат. Я чувствую силу и решимость добиться поставленной цели. Я буду лидером. Я уверен в своих силах. Я уверен в победе. Я способен на энергичные действия. Я чувствую силу. Я управляю временем. Я чувствую близость многих людей, многих людей, мы станем ещё сильнее, мы сотворим чудо, и мы изменим этот мир к лучшему. Вперед, и только вперед! К новым победам! К новым результатам! И к новым достижениям! Я чувствую силу и уверенность. Я нацелен на результат. Я – самый лучший. Впереди мой триумф, впереди моя победа! Натянутой тетивой, пружинистой силой чувствую каждый свой шаг". Желательный объем рабочего материала, который Вы должны подготовить, должен быть не менее одной машинописной страницы. Почему так много? Почему не 2-3 фразы? Очень просто: предлагаемый сну материал должен быть повторён (вспомните, что мы говорили о памяти и многократных повторениях) не менее тридцати раз. Плюс-минус, естественно. Если Ваше "стихотворение" будет состоять всего из одного "четверостишия", Вы запомните его слишком быстро, и тогда не ждите эффекта, его не будет. Чтобы Ваш сон работал, нужно нагрузить его работой. И чем больше, тем лучше. И он справится, не извольте беспокоиться.

Психология Измените "плохие" фразы на хорошие, чтобы Ваши мысли были позитивными Психологи утверждают, что фразы, которые "отталкиваются" от нежелательных состояний с помощью частицы "не" ("я не боюсь", "мне не страшно") лучше всего заменять на сходные по смыслу фразы, но с позитивным содержанием ("я смелый", "я храбрый"). Иногда даже говорят, что человек вообще не понимает частицу "не". Представьте себе, что вы читаете газету, а на первой странице портрет героя с подписью: "Иван Владимирович не трус". Уверен, что Вы найдете эту подпись нелепой: если этот человек совершил подвиг, то называть его "не трусом" просто оскорбительно. Правильная надпись: "Иван Владимирович герой". То же самое нужно сделать и в Вашем "стихотворении". Любые фразы, которые даже очень отдаленно вспоминают что-то плохое, нужно поменять на позитивные утверждения. Для программирования сна это важно вдвойне, так как во сне любая речь (набор слов, из которых складывается смысл) "трансформируется" в набор образов (который мы называем сновидениями). Слова "герой" (сила, смелость, целеустремленность) рождают одни образы, слова "не трус" (не побоюсь, я не буду лениться), несомненно, другие. Когда вы засыпаете, речевое мышление прекращается, уступая место образному мышлению, и вот тогда частица "не" действительно перестаёт восприниматься. Когда вы общаетесь с другом, между фразой "я не трус" и "я трус" есть большая разница, и Вы способны её различить. Но когда Вы спите, разницы никакой нет: Ваша фраза "я не буду лениться" означать ровно противоположное: "я (не) буду лениться". Вот что говорят себе люди на самом деле, когда используют фразы с негативным содержанием. Думайте позитивно. Говорите позитивно. Программируйте свои сны только на позитивный лад. Энергия, сила и уверенность, хорошее самочувствие, отличное настроение, стремление к победе, любовь, желание и целеустремленность. Сделайте себя таким, каким Вы мечтаете быть. Сон поможет сделать Ваши мечты реальностью. Используйте активное программирование, "подключая" к работе голос и движение Программирование сна ничем не отличается от заучивания стихотворения Пушкина. Если Вы повторите стихотворение 50 раз подряд, утром Вы вспомните его без малейших уси 13 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

лий. Если Вы сделаете то же самое с любым (!) текстом, утром Вы будете знать его как "Отче наш".

Он станет частью Вас, Вашей "плотью и кровью", так как информация, "заученная" Вами во сне, усваивается на клеточном уровне. Программируйте себя! Программируйте свои клетки и нейроны! Моделируйте любые желаемые состояния (чувства, мотивация, характер, желания, намерения) на клеточном уровне, интегрируя в свои нейронные сети любые качества, какие только пожелаете. Мозг поддаётся дрессировке. "Ходить на задних лапках", "прыгать через обруч". Нет ничего невозможного. Вспомните, как школьник заучивает стихи. Обычно он расхаживает с учебником по комнате и читает стихотворение вслух. Позвольте мне повторить: расхаживает, читает и вслух. А это значит, что в мнемонический процесс (процесс запоминания) вовлечены: • Его двигательная активность (он расхаживает по комнате), • Его зрительная активность (он смотрит на текст учебника), • Его речевая и аудиальная активность (он читает его вслух). Можно также отметить, что движение сопровождается жестикуляцией, речь – артикуляцией, а голос – интонацией. Таким образом, в процесс запоминания вовлечены все возможные "каналы" для получения (и последующей переработки) информации: зрительный, речевой, слуховой и двигательный. Если Вы хотите получить максимальный результат, просто вспомните, как Вы учили стихи, и повторите этот опыт. Двигайтесь. Читайте вслух. Декларируйте. Это наиболее эффективный способ быстрого и гарантированного запоминания полученной информации.

Психология Повторяйте созданную Вами программу столько раз, чтобы выучить её наизусть Именно так. Прежде чем Вы отправитесь спать, "программирующий" материал должен быть выучен наизусть, слово в слово. Небольшая тактическая хитрость заключается в том, что Вы ничуть не "уговариваете" себя быть лучше, сильнее и целеустремленнее. Не призываете себя. Не пытаетесь мотивировать свои действия. Это важно, так как подобные "уговаривания" неизбежно наталкиваются на сопротивление подсознания. Например, в случае с человеком, который хочет похудеть, его сознательное "уговаривание" себя (сесть на диету и похудеть) сталкивается "лоб в лоб" с отчаянным сопротивлением противоположного желания, желания утолить голод. Возникает внутренний конфликт, или, иначе говоря, ситуация, когда человека буквально "разрывают на части" два совершенно противоположных (и исключающих друг друга) желания. Но в нашем случае внутренний конфликт маловероятен, так как программный материал не является побуждающим или мотивирующим. Он не требует от вас никакого действия, он не требует никакого усилия над собой. Если бы Вы пытались убедить себя в том, что вы именно такой, каким Вы себя описываете в программе, вы неизбежно столкнулись бы с сопротивлением. Но Вы не пытаетесь. Вы просто заучиваете наизусть материал, в котором описана некая идеальная модель Вашей жизни, Вашей карьеры и Вашего "Я". Читаете текст. Повторяете текст. Повторяете его снова и снова. Больше ничего не нужно делать. Всё остальное сделает Ваш сон.

Лучшим временем для программирования является последний час перед сном Общеизвестно, что наилучше всего заучивать материал непосредственно перед сном. После того, как текст выучен наизусть, и повторение не составляет для Вас никакого труда, можно отправляться спать. Не отвлекайтесь на телевизор, на чтение, или на разговоры. Как только программирование закончено, умывайтесь, раздевайтесь и ложитесь спать. Если не спится, то я рекомендую повторять – только что заученный! – Вами текст. Закройте глаза, примите удобное положение и повторите "программный" текст. Сон не заставит себя долго ждать. Может быть, один раз. Два раза. Три. Спите. Вы хорошо 14 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

поработали. Остальное сделает сон.

Техника без опасности Техника программирования сновидений не имеет ограничений или противопоказаний. Если Вам известен случай неприятных последствий, связанный с заучиванием стихотворения, не сочтите за труд сообщить мне об этом. Мне такие случаи неведомы. Я нахожу много больше поводов для беспокойства, думая о людях, которые погружаются в сон с дурными мыслями и в плохом настроении. Позитивное мышление не имеет противопоказаний. Научите сон работать на Ваше благо, и Вам будут сниться "серебряные", "золотые" и "бриллиантовые" сны. Абсолютно реальный результат, который доступен каждому из Вас.

Послесловие Уверен, что Вы знакомы со многими другими – казалось бы, очень похожими! – практиками программирования сновидений. Например, аудиокассеты с полезными словами, которые Вы слушаете перед сном. Разве это как-то отличается от предлагаемой мной техники? Да! Представьте себе школьника, который включил кассету со стихотворением, прослушал её несколько раз перед сном и уснул. Вспомнит ли он это стихотворение, когда проснется?! Сможет ли его повторить? Останется ли эта запись в его памяти так долго, что он без труда сможет воспроизвести её через многомного лет? Создавайте свои программы. Здоровье. Настрой. Уверенность. Сила воли. Характер. Любые цели, любые задачи. Заучивайте их наизусть, чтобы, как говорится, "от зубов отскакивало". Заучивайте и отправляйтесь спать. Всё остальное сделает сон. С помощью сна Ваши позитивные программы будет "интегрированы" в память на нейронном уровне. Программируя сон, Вы работаете не с сознанием, и не с подсознанием, Вы работаете напрямую с нервными клетками мозга. Вы создаете себя таким, каким Вы хотите быть. Всё в Вашей власти. Почувствовать себя уверенно, стать лучше, сильнее и богаче, обрести хорошее настроение, крепкое здоровье и душевное равновесие. Сон поможет. Для него нет ничего невозможного. Вит Ценёв psyberia.ru

15 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

школа инвестора

ли, как ведут себя ваши инвестиции по отношению к рыночным средним, вы глубоко ошибаетесь. Профессиональные инвесторы не стремятся к тому, чтобы вы обращали внимание на результаты их работы. Это дает им большой простор для ошибок. Мы можем привести множество примеров того, что получается, когда какой-либо инвестор начинает присматриваться к деятельности "мудрых" и просить их отчитаться о своих результатах в сравнении с рыночными средними, но мы не станем этого делать. Поговорим лучше о более полезных вещах. Большинство начинающих инвесторов считают, что если вы не можете посвящать процессу управления своими вложениями большую часть своего времени, вам не стоит вкладывать ни доллара ни во что другое, кроме индексного фонда - взаимного фонда, имитирующего поведение рыночного индекса шаг за шагом. Не покупайте акции, облигации, золотые слитки (придет же такое в голову!) или акции активно управляемого взаимного фонда. Если вы можете позволить себе отложить в сторонку некоторую сумму денег на пять с лишним лет, но у вас нет времени следить за тем, как эти деньги работают, вложите их в индексный фонд и оставьте там на все это время. Большинство людей в США знают, где в данный момент играет их местная спортивная команда. Они знают, какой фильм получил последнюю награду Академии Киноискусства. Они разбираются в компьютерных играх и даже бывают в курсе тех дебатов, которые эти игры вызвали недавно в прессе. При этом мало кто интересуется тем, как его инвестиции выглядят на фоне среднерыночных показателей. Почему же так 16 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

происходит? Все очень просто: никто никогда не учил нас, как делать такое сравнение; к тому же, в интересы платных инвестиционных консультантов не входит объяснение своим клиентам, как анализировать результаты своих инвестиций самостоятельно. Если вы думаете, что управляющие денежными средствами, менеджеры взаимных фондов и брокеры с полной комиссией хотят, чтобы вы зна-

Тем не менее, мы подозреваем, что у большинства из вас есть все же больше одного часа в год на анализ своих вложений, и вы не стали бы слишком возражать, если бы ваши деньги приносили доход выше среднерыночного. Вам следует знать, что управление своими средствами не занимает так уж много времени, а получение результатов выше среднерыночных не является чем-то выше ваших способностей.

школа инвестора

Проблема в том, что большинство людей не рассматривают управление средствами как часть своего бизнеса и не верят в то, что рынок можно победить. Это очень вредная точка зрения. Давайте начнем с определения ваших основных желаний и надежд. Еще раз напомним, что речь идет лишь о тех деньгах, которые вам не понадобятся в течение ближайших пяти лет (а лучше еще дольше). Удивит ли вас известие о том, что более трех четвертых всех взаимных фондов акций, которые навязывают нам в брокерских конторах, банках, страховых агентствах, журналах и на телевидении, каждый год демонстрируют показатели хуже среднерыночных? В первый момент это известие произведет на вас довольно шокирующее впечатление узнать, что достижения высокооплачиваемых профессионалов так скромны или просто убоги. Но, по зрелом размышлении, эти цифры вовсе не должны никого удивлять. Управляемые взаимные фонды взимают плату, в среднем, в размере 1,5% от суммы активов своих вкладчиков ежегодно, преимущественно для того, чтобы профинансировать свои активные управленческие и маркетинговые планы. А у большинства управляющих фондами есть чем заняться (на ум немедленно приходит гольф, теннис, светские рауты и охота на лис), помимо размышлений о росте акций, моделях распределения активов, а также своей постоянной, предсказуемой и изнуряющей слабости перед средним рынком. Это звучит довольно резко, но мы к этому и стремились. Плохие и слишком дорогие взаимные фонды заслуживают гораздо больше упреков, - и раз уж они не способны приносить сносные результаты, они долж17 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ны получить свою долю признания хотя бы за способность забавлять своей несуразностью. Однако не станем тратить на них слишком много драгоценного времени. Говорить о проблемах легко, труднее найти их решение.

Вот наш взгляд на эффективность работы финансов Любые деньги, вложенные на пять лет или больше, не должны приносить доход ниже среднерыночного по итогам этого пятилетнего периода. Если же этого не удалось достичь, вы где-то совершили ошибку, потому что вы можете получить среднерыночную доходность в любом индексном фонде, не выполняя никакого исследования и не принимая на себя почти никакого риска. Вы можете использовать систему наблюдения за своим портфелем "Portfolios 2000", предлагаемую сайтом Motley Fool, где можно узнать доходность всех ваших инвестиций в сравнении с рыночными средними и проанализировать динамику каждой из бумаг с того дня, как вы ее приобрели (сервис предоставляется бесплатно). Не отказывайтесь от своих желаний Будьте готовы победить рынок. Разберитесь, почему вам это удалось или не удалось. www.e-financialconsulting.com

школа инвестора

Рано или поздно у каждого технического аналитика возникает желание работать с графиками различных временных периодов или вообще «заглянуть внутрь тренда». Это вызвано тем, что просто с точки зрения здравого смысла, торгуя на одном временном промежутке, трейдер должен знать, что делается на большем таймфрейме, и на какой стадии развития находится на меньшем таймфрейме тот тренд, который он торгует. Ряд систем используют многоуровневый временной принцип теханализа, в частности, пресловутые Три Экрана Александра Элдера. Однако принципы работы с трендами в различных временных промежутках должны быть значительно более упорядочены для удобства использования на практике.

18 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

школа инвестора Самый простой способ заглянуть внутрь тренда либо узнать, какая тенденция является доминирующей на выбранный момент – работать с графиками разных таймфреймов. Во всех программах технического анализа используются стандартные таймфреймы, эти же таймфреймы используются поставщиками данных: 1 минута, 5 минут, 15 минут, 1 час, 1 день, неделя, месяц. Значительно реже встречаются 30-минутные и 4-часовые графики, еще реже – квартальные. Однако подобный способ отображения данных при определении доминирующей тенденции несет в себе определенную погрешность. Начнем с того, что недельный график можно строить по-разному. В одних странах выходные приходятся на субботу и воскресенье, в других – на воскресенье и понедельник, в некоторых вообще на пятницу. Уже из этого можно сделать вывод, что новая неделя может начинаться, фактически, с какого угодно дня. Ко всему прочему, основной единицей движения цены в классическом техническом анализе является тренд, а не какой-либо временной промежуток. Отдельный разговор о японских свечах, пока мы их затрагивать не будем. Базовые принципы разложения графика на тренды по простейшему типу остаются неизменными в течении многих десятилетий. Берется либо диапазон свечи, либо среднее значение четырех цен свечи, сравнивается с аналогичным значением по предыдущей свече, если оно выше, тренд восходящий, если ниже – тренд нисходящий, если равно – тренд является продолжением предыдущего. Боковой тренд – понятие из области волатильности и активности рынка, фактически, в плане направленности тренды могут быть только бычьими или медвежьими, поскольку любой боковой тренд можно истолковать как, во-первых, продолжение предыдущего тренда, имеющего более-менее выраженную направленность, во-вторых, как часть доминирующего тренда, который также имеет более-менее выраженную направленность. Подобным же образом можно обрабатывать и тиковые графики, это намного удобнее в данном случае, чем графики четырех цен, поскольку мы не должны задумываться над неизвестной информацией о характере движения цены внутри свечи. В любом случае, при обработке стандартного графика, будь то тиковый график или график четырех цен, получается трендовый график, состоящий из трендов, на которые был разложен стандартный график. В данном случае для нас важны три параметра: цена начала тренда, экстремум тренда и дата формирования экстрему 19 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ма. В меньшей степени важны контрэкстремум тренда и дата его начала. Экстремумом тренда является максимум его направленного движения, его цель: у бычьего тренда это максимум, взятый за время, пока этот тренд заметен на графике, у медвежьего тренда, соответственно, минимум. На графике четырех цен тренд начинается тогда, когда направленность текущей свечи по отношению к предыдущей меняется по сравнению с направленностью предыдущей свечи по отношению к той, которая идет перед ней. Соответственно, если текущая свеча при бычьем тренде пробила максимум предыдущей свечи или при медвежьем тренде – ее минимум, эти минимум или максимум являются точкой начала текущего тренда. Если же тренд сменился без пробоя, то точкой его начала будет является цена закрытия текущей свечи, а виден же он станет только тогда, когда начнет строиться на графике следующая свеча. Контрэкстремумом является, соответственно, для бычьего тренда его минимум, для медвежьего – максимум, зафиксированные по свечам между точками начала и конца тренда. Экстремумы трендов нужны для того, чтобы строить линии трендов уже постфактум, так, как строит их, например, индикатор ЗигЗаг. По экстремумам же и раскладывается тренд на доминирующие тренды в дальнейшем. Рассматривать в качестве точки начала или конца тренда экстремум (поворотную точку, максимум – как конец бычьего тренда и начало медвежьего, и минимум – как конец медвежьего тренда и начало бычьего) невозможно, поскольку мы его видим только уже после того, как тренд закончился. В этом состоит беда индикаторов и стратегий, которые используют подобные точки: при тестировании на исторических данных, вроде бы, все гладко, тогда как при торговле на реальном счете начинаются проблемы, т.к. поворотные точки тренда формируются с опозданием.

Школа Инвестора Полученный трендовый график также можно разложить по сформированным мною правилам тиково-трендового технического анализа, в основу которых положен классический технический анализ, в том числе, теория Доу. Тренд меняется либо тогда, когда откат пробил экстремум предыдущего отката (при бычьем тренде – минимум, он же является начальным экстремумом последней волны в доминирующем направлении, при медвежьем тренде – соответственно, максимум предыдущего отката), либо когда произошел слом волны в доминирующем направлении (она не достигла при бычьем тренде максимума предыдущей волны, при медвежьем тренде – минимума). В первом случае ценой начала тренда является пробитый уровень экстремума предыдущего отката, во втором случае – начало волны, следующей за не достигшей нового экстремума волной. Если проводить разложение на волны постфактум, то в первом случае после пробоя уровня текущую волну можно идентифицировать как первую (до пробоя она может иметь любой четный номер), во втором случае тренд начинается с третьей волны, тогда как предыдущая волна в течение ее развития идентифицировалась аналитиком как нечетная, однако после ее окончания и формирования нового тренда ее можно идентифицировать как вторую.

Соответственно, в результате такого разложения получается еще один трендовый график. Его также можно разложить на тренды и получить трендовый график более высокого уровня, на котором тренды будут являться доминирующими для того графика, в результате разложения которого получился данный трендовый график. Таким образом можно раскладывать графики на тренды до тех пор, пока не получится график, который не подлежит разложению. На таком графике может быть два или больше тренда, для которых невозможно построить доминирующую тенденцию, т.к. ни один из них не содержит условий смены тренда. Соответственно, такой график можно назвать высшим, и чем больше в его составе трендов, тем более хаотичная динамика у финансового инструмента, который был разложен на тренды. У трендовых инструментов обычно на высшем графике два тренда, очень редко могут встречаться графики с одним трендом. Роман Мамчиц www.spekulant.ru

20 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Школа Инвестора

«Я начну инвестировать, когда у меня появятся свободные деньги». Такой ответ мне приходилось слышать не один раз от людей, с которым я заводил разговор об инвестициях. И на своем опыте убедился, что именно эта часто встречаемая фраза является основной ошибкой 95% населения России, способного принять активное участие в этом увлекательнейшем и полезном процессе. Что заставляет людей откладывать в долгий ящик возможность создать благополучие для себя, для своей семьи, а возможно и будущего поколения? Мне кажется, у этого есть три основные и весьма банальные причины: Первая, и наверное наиболее часто встречаемая – это жела21 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ние человека обладать чем-то, что на сегодняшний день ему не по карману. Иногда это желание перестает в жадность, иногда вытекает из зависти, иногда является предметом его вожделений. Побороть такое желание, или справиться с ним для большинства людей является проблематичным. В большей степени своим желаниям подвержены женщины. Они любят тратить свои (и не всегда свои) деньги на безделушки и на бесполезные предметы не задумываясь о рациональности своих поступков. Женщины любят все новое, модное, красивое, а их капризы часто становятся предметом откровенно глупых поступков. Мужчины реже бездумно тратят деньги, но их затраты часто более существенны. Техника, компьютеры, машины – все это

может стать предметом огромных необдуманных трат. Примечательно, что нашим желаниям готовы потакать все подряд – продавцы товаров, консультанты, психологи, производители, банки, кредиторы. Их часто не волнует вопрос - нужно ли нам все это? Клиент прав и если клиент ХОЧЕТ, то нужно дать ему это! Знакомые лозунги! Редко кто задаст нам вопрос о полезности и необходимости наших приобретений или действий. Сегодня всё больше людей всё меньше обращают внимание на сопоставление своих возможностей со своими желаниями. И этого становиться настоящим бичом, который толкает нас в лапы услужливых кредиторов, которые готовы позаботиться о наших желаниях сегодня в счет будущих наших доходов, заковывая нас в цепи экономического рабства. Вторая, и не менее часто встречаемая причина – это лень. Большинство из нас говорит, что хочет заняться своим благополучием. Это же самое большинство дальше не делает попытки сделать хотя бы пробный шаг вперед - купить и прочитать экономический журнал или книгу и следить за экономическими и политическими событиями в мире. Если первый шаг по силам, то на втором точно спотыкается большинство - пойти открыть счет, перевести деньги, совершить транзакцию, написать договор становиться непосильным трудом. А что уже говорить о проведении небольших собственных исследованиях? «У меня нет времени. Слишком много работы. Семейные обстоятельства». И многое, многое другое. И вы в это верите, лично я – нет! Отговорки, которыми мы любим прикрывать свою лень! Третья – отсутствие терпения. Если принять решение не идти на поводу своих безумных желаний не так уж и сложно, а кое-кто все-таки любит учиться, то вот

Школа Инвестора оставаться терпеливым это непосильный моральный труд. Потратив время на чтение литературы, изучения основ финансовой грамотности, проведения исследований, принятия инвестиционного решения большинство гробит одним необдуманным поступком, навеянным мимолетной новостью, слухом, советом друга. Как сложно оказывается не падать духом и держаться выбранного пути, когда сиюминутные обстоятельства оборачиваются против нас и как сложно выполнять каждодневную рутинную работу. Так с чего же начинается инвестирование? Я уверен, что оно начинается не со знания экономических законов, не с умения быстро покупать или продавать, не с полезных знакомств и не тем более не с наличия свободных денег. Оно начинается с четырех самых сложных принципов: 1. 2.

Жесткого самоконтроля и воспитания силы воли Умения обуздывать свои желания и сопоставлять свои нынешние возможности с потребностями Желания, стремления и реальных действий, чтобы учиться, трудиться и пробовать себя в инвестировании. Терпения в труде, в учебе, в ожидании.

Никто не сможет справиться с этими принципами за Вас, никто не будет стоять как надзиратель над Вами, и никто Вас не поблагодарит за этот титанический труд над собой. Вы можете справиться с собой в этих четырех самых сложных аспектах и постоянно работать над собой? Если Вы сможете, то остальное Вам покажется увлекательной игрой, от которой Вы получите удовольствие и создадите прочный фундамент своего благополучия. Бачеров Алексей lex@bull-n-bear.ru

22 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Деньги

Рубрику ведет Дмитрий Полонский Фото: PhotoXpress

На 20% по решению мэрии Москвы повысится в среднем для горожан плата за жилищные услуги в 2011 году. Плата за коммунальные услуги вырастет на 14%, на такой же процент будут подняты и тарифы на электроэнергию. Рост тарифов на теплоснабжение в следующем году, согласно тому же прогнозу, будет несколько меньше — 11,4%. Установив эти параметры, столичные власти тем не менее снизили предельный рост тарифов на жилищно-коммунальные услуги и размер оплаты за жилые помещения для москвичей в 2011 году с 24 до 15% — в том числе за счет ограничения роста тарифов на газоснабжение, принятого на федеральном уровне. Напомним, в октябре минимальный уровень тарифов на электроэнергию, установленный Федеральной службой по тарифам для Москвы, был увеличен по сравнению с уровнем 2010 года на 13,6% (до 3,76 руб./кВт ч), следовательно, теперь столичные власти скромно добавили лишь 0,4% к федеральным процентам. 1 млрд руб., по подсчетам Генпрокуратуры России, только с 2007 года незаконно заработало государственное акционерное общество "Всероссийский выставочный центр" за счет аренды памятников истории и культуры, которые сдавались внаем "без перечислений в федеральный бюджет". По данным прокуратуры, таким образом функционеры ВВЦ использовали более 40 федеральных объектов культурного наследия, переданных организации Госкомимуществом в 1996 году. $500 млрд, согласно данным главы Федеральной службы РФ по контролю за оборотом наркотиков Виктора Иванова, составит в 2010 году мировой оборот рынка наркотических веществ. По сведениям Иванова, в мире около 78% доходов от нелегального бизнеса составляет продажа наркотиков.

23 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

До 3 млн иностранцев, по оценке главы Федеральной миграционной службы Константина Ромодановского, работает в России нелегально. В основном это граждане Таджикистана и Узбекистана. Сейчас, по словам главы ФМС, в России находится порядка 7 млн иностранцев, из которых лишь около 4 млн живут и работают на законных основаниях. 780 га в районе Анапы получили в собственность власти Краснодарского края под строительство новой игорной зоны "Золотые пески". Туда надеются переехать и инвесторы пока действующей зоны "Азов-Сити" на границе Краснодарского края и Ростовской области, которую планируется скоро ликвидировать. Бюджет Краснодарского края на 2011 год не предусматривает расходов на новую игорную зону, а по неофициальной информации разработчиков проекта, инвестиции в первую очередь "Золотых песков" вместе с новым курортом оцениваются в $600 млн. 572,2 тыс. кредитных историй за 13,7 млн руб. выставляет на продажу уфимское Республиканское бюро кредитных историй — это крупнейшая база данных банковских заемщиков за пять лет существования рынка. Однако цена, установленная продавцом, уже отпугнула от участия в конкурсе крупнейших потенциальных покупателей, которые были готовы рассмотреть предложение лишь при цене не более 5-10 руб. за историю (совокупно не более 5,7 млн руб.). По материалам агентств "Интерфакс", ИТАРТАСС, "Прайм-ТАСС", "РИА Новости", BFM.ru, газеты "Коммерсантъ".

24 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Скоро будет два месяца, как я начала торговать на рынке ФОРТС. В первый месяц я пришла к выводу, что была дико не права, когда своим ученикам, интересующимся срочным рынком, я говорила - сначала разберитесь с базовым активом, а потом идите на ФОРТС. Я постоянно забываю, что у новичков иные задачи, чем у меня. Они готовы больше рисковать и хотят быстрое приращение капитала. Если человек осознает риск, который присутствует на срочном риске, но готов к нему, то сразу независимо от уровня подготовки нужно начинать если не торговать фьючерсами или опционами, то внимательно следить за ними и делать сделки на бумажке. Я, наверное, экстраверт, все наружу, все на чувствах. В первый месяц я смогла выработать симпатичную стратегию, смогла определиться со своим инструментом на ФОРТСе, с временным диапазоном торговли. Все грамотно. Но при этом я теряла деньги, так как вообще не понимала уровни. Сколько я заработаю, если индекс двинется в ту или иную сторону. Также я не понимала, дневную волатильность выбранного мной фьючерса РТС. Какое движение для него большое, какое просто сиюминутное отклонение. Отсюда неверно расставленные стопы, недополученная прибыль. Потом все наладилось, я стала смелее. За первых пару недель ноября мне удалось отбить убытки и выйти в символический плюс. Я отбила около 10% за этот период. И тут во мне что-то сломалось. Прав был Герберт Н. Кессон - никогда не торгуй под давлением. Я не просто под давлением, я под микроскопом "доброжелателей" с биржевых форумов. В принципе, я понемногу учусь игнорировать едкие замечания. Не всегда получается - я стрелец, я огонь. И тут давление оказал мой муж. Муж - бесспорный авторитет для меня во всем, особенно в трейдинге. Я не приемлю его стратегию: "Удвоение счета или маржин-колл". Но я понимаю, что доход должен быть соразмерен риску. На ФОРТСе хочешь-не хочешь, ты сталкиваешься с риском не только процентных потерь, но и здесь чаще, чем на ММВБ происходят форс-мажоры. Большие бесплатные плечи - тоже дополнительные риски, это соблазн… Так вот супруг между делом, слушая рассказ о моих скромных успехах заявил: "Что вообще-то ожидал от тебя удвоение счета до Нового года. В прошлом году твои обзоры в это время года помогли мне увеличить счет втрое. Ты же можешь!". Я не знаю, была ли это шутка про удвоение или нет... Сложно понять, шутить он не умеет. Но я поняла, что за 0,5-0,7% в день, не то зачем надо было идти на ФОРТС, такие достижения пусть чуть медленнее и нуднее за день я умею, делать и на МАМБЕ используя стандартное плечо или даже без него. Вот только сейчас на ММВБ, я перестала каждый день работать. Я стараюсь ловить среднесрочные тренды. Может денег и меньше. Зато сразу кучкой и спокойнее. Много мелких, суетливых движений - много ошибок. 25 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Деньги Я задумалась о возможностях, которые дают плечи на ФОРТС. Я сделала большую ошибку - я захотела очень многого от своего торгового счета. На фондовом рынке так нельзя: будешь хотеть много - рискуешь потерять все. Коренная ошибка как снежный ком стала привлекать более мелкие, но не менее фатальные: 1. Я поставила себя в зависимое положение от счета. Мне нужен был стимул. Удвоить счет - это не стимул. Я решила, что именно сумма с удвоения станет той суммой, на которую я делаю новогодний подарок мужу. Конечно, можно всегда разбить свинью-копилку, но я захотела именно так. 2. Я поменяла инструмент. Вернее стала разбавлять сделки по фьючу РТС, сделками по фьючу "Сбера". 3. Я стала использовать плечи на полную мощность. 4. Я начала торговать по наитию. Пишу уровни утром для себя и для друзей трейдеров. Они исполняются - прибыль 1 -2%. Мне мало. А на рынке боковик. Руки чешутся я в него лезу. 5. Я поменяла временной диапазон торгов. Мое благополучное время до открытия бирж ММВБ и РТС, и обеденное затишье. Я начала торговать, когда придется. Это "когда придется" часто происходило к времени открытия Америки или к закрытию торгов на наших биржах. Я пыталась, будто надышаться перед смертью. 6. Я торговала в пятницу. 7. Большая ошибка давать такую нагрузку своему организму перед новым годом, а тем более за месяц до дня рождения, когда доказано многими исследованиями снижается не только иммунитет, эмоциональный настрой, но и уровень интеллекта. 8. После трех очень удачных подвижных дней, я не сделала перерыв. 9. Я изменила принципу - рискуй в день или двумя процентами счета или только вчерашней прибылью, если она была. 10. Я вышла за грани человеческих возможностей. Я считаю, что осознанно человек может ручками делать спекулятивных 2030 сделок в день потом глаз замыливается. А лучше чтобы их был десяток. Особенно быстро теряешь контроль, когда большинство из этих сделок неудачные. 11. Я перестала утром выявлять общую тенденцию, на которую я буду ставить внутри дня. Не соображала, что если мы падаем по часовикам или дневкам, то активнее внутри дня надо шортить и наоборот. Вечером, сетуя о неудачах мужу, я получала вопрос: "А на что ставила детка?". Хм, не на что… Свой стыд, прикрывала неизящным матом. Муж улыбался и говорил: "Не переживай, я удвою сумму на твоем счете. Помнишь фильм "Аферист" - кто находит денег и удваивается, тот всегда выигрывает!". Не понимаю его шуток. Шутить он не умеет. 12. Я не обращала внимание, на то, что прежде сделать сделку я многократно меняла мнение, и двигала туда сюда заявку. На ММВБ я обычно, если вижу, что у меня много снятых заявок, я отказываюсь от сделки. Это значит, что я не разработала план действий и дергаюсь. Если не отказаться от сделки в такой ситуации, то получится, как в народной поговорке: "Не пел давно и спел … не очень".

26 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Результат минус 10 % за два дня. Очень не хочется, чтобы мои дорогие читатели, восприняли этот текст как оправдание. Я никому ничего не должна, это мои деньги. Мои промахи и взлеты. Нет - это анализ ошибок. Мне кажется, я на самом деле просто устала и поэтому нарушила все мыслимые и немыслимые техники безопасности обращения с финансовыми активами. Я твержу о них каждый день своим друзьям трейдерам, но что-то во мне сломалось, и я все нарушила. И на старуху бывает проруха. Я взяла перерыв на неделю. Я хочу подумать стоит ли мне рисковать всем счетом с целью удвоения капитала, или пойти по проторенному пути 2-3% в неделю… Скорее всего, я выберу второй вариант и просто постараюсь до нового года нивелировать убыток и буду этим довольна. Дорогие друзья, я честно, как и обещала ранее, описала свой опыт на рынке ФОРТС. Для Вас. Не делайте глупости ни на одном рынке. Надеюсь, список моих ошибок вам в этом поможет. Эмоции - злейший враг трейдера. Управляйте ими. Но иногда бывает время, когда просто нет сил и это невозможно. Умейте сказать "стоп" убыткам, остановитесь, чтобы проанализировать ошибки. Залипание в монитор, это не возможность отыграться - это риск потерять еще больше.

Юлия Афанасьева, аналитик Учебного Центра "ФИНАМ" специально для проекта "Финансовая грамотность"

Деньги

С наступлением трудных времен мы обычно задаёмся вопросом: почему? За что? Сколько это продлится? И повторится ли? Не стал исключением и мировой экономический кризис, который официально где-то закончился, где-то нет, но газеты, телевидение и Интернет продолжают о нем говорить.

27 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Федор Санников, президент Oxenuk Management LLC: Кто-то ругает правительство, кто-то просто ждет лучших времен, но всех интересует ответ на вопрос: с чего бы это мы стали жить хуже, ведь работать меньше не стали? В периоды экономических спадов возрастает спрос на книги о кризисе, о его исследованиях, и на все, что может хоть как-то помочь справиться с ним... Интересно, что в 2008 был зафиксирован рекордный спрос на труд Карла Маркса «Капитал» — более чем в 4 раза превышающий «норму». Давайте попробуем разобраться и сделать выводы: что лежит в основе экономических кризисов. Исследований на эту тему множество, мы не ставим целью охватить их все... но, как мы заметим далее, есть нечто, что их объединяет. Обратимся к теории.

Деньги Американский экономист Вспоминаем Маркса российского По современным представленипроисхождения Саймон ям экономика «Вы, движется по мои родители, продали свой годы дом, прошлого Кузнец в 30-е следующим стадиям: Подъемчтобы оплатить мое и векавоспитание открыл экономические Пик-Спад-Дно. Подъем экономиобразование. Я же циклы оказался не с периодом 15-25 лет. сты любят называть «экспансия», Наконец, русский экономист в состоянии купить дом для семьи. Я а спад — «рецессия». После дна устал иотвсе жизни съемныхКондратьев открыл снова следует Подъем, по- наНиколай периодические циклы вторяется сначала. Нас интереквартирах. Я не знаю, что за будущее мировой экономики продолсует, как часто сменяются стая бы мог подарить своему ребенку». жительностью 40-60 лет. дии? Здесь все не так однозначТаким образом, мы и сейчас но. Они бывают и редко, и Эти строчки начертал в своей находимся на какой то стадии часто... предсмертной брокер цикла:34летний это может быть рост в Подъемы и спады экономики су- записке Парадж тем, как затянуть коротком цикле и одновреществовали с момента ее Танна. заро- Перед менно спад вверевку, длинном. И так ждения. Впервые они были замебудет всегда, пока есть эконочены в XIX веке. В 1847 году анмика... глийский ученый Х. Кларк отметил, что между двумя мироИщем виноватых выми «экономическими катастрофами» 1793 и 1847 годов прошло Рассмотрим причины подъ54 года, и предположил, что таемов и спадов в современных кой интервал не случаен. теориях. Другой английский ученый В. Так называемая Джевонс заметил повторяющие«господствующая теория ся длительные периоды роста и бизнес-циклов» говорит о падения в анализировавшихся том, что причиной является им рядах цен. Однако он не смог найти объяснения этому явлето, что потенциальный ВВП нию. страны растет с постоянной В 60-х годах XIX века К. Марксом была разработана теория скоростью, а спрос — с разциклических кризисов. Эта теория дала толчок к изучению феноной. Что это значит? Потенцимена длинных экономических волн учеными марксистского альный ВВП — это ВВП, кототолка. рый может произвести страВ начале XX века английский экономист Джозеф Китчин на, если в ней будет полная открыл краткосрочные экономические циклы, которые повторязанятость. Мы не будем ются каждые 3-4 года. Сегодня считается, что причиной таких углубляться в определение циклов является изменение предпочтений людей и обновление полной занятости, важнее товаров длительного пользования. Это вызывает необходимость здесь понимание того, какое в изменений в экономике, когда одни отрасли начинают играть бостране производство и какое лее важную роль, чем другие, изменяется загрузка произпотребление. Если произвоводственных мощностей. С этими циклами мы имеем дело чаще дим больше, чем можем кувсего и подробнее разберем их ниже на примере появления сопить, возникает спад: товар товой связи. никому не нужен, а значит, Французский экономист Клеман Жюгляр открыл среднесрочвырастут запасы на складах, ные экономические циклы, которые повторяются каждые 7-11 лет. персонал будут увольнять. Циклы возникают из-за изменения спроса на оборудование в реЕсли производим меньше, зультате технологических изменений. Пришла технология — жди чем можно потребить, возникризиса... Здесь причиной является не просто изменение загрузкает инфляция: товара мало, ки оборудования, а, скорее, его замена. Например, в наш бурный все хотят купить. В идеале информационный век мы сменили счеты на ЭВМ, а ЭВМ — на производить нужно столько, компьютеры. Это требует инвестиций для бизнеса, приводит к сколько можно потребить, но увольнению, обучению, найму и приспособлению персонала, а на деле никто не знает, скольдля этого нужно время...Есть и более длинные циклы, с которыми ко... Вот и предполагаем, то мы сталкиваемся реже. больше, то меньше. Мы боремся в США и некоторых других странах, чтобы получить ее, но все же уверенности из-за некоторых правил, регулирования, боязни протекционизма и других аспектов — не хватает. 28 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Деньги

В среде теоретиков существуют разные мнения о том, почему и как меняется спрос. Например, монетарная школа говорит, что спрос определяется количеством денег в обращении, а количество денег регулирует государство через центральный банк. Чем больше денег напечатано, тем больше будет спрос и рост. Отметим, что это вызывает инфляцию, и государство может начать изымать деньги, что приведет к рецессии (денег стало меньше — покупать не на что). Кейнсианская школа говорит, что изменение спроса вызвано изменением инвестиций в стране. Например, если предпринимательский дух слаб, бизнес перестает инвестировать, что приводит к увольнениям, снижению дохода и падению спроса. Таким образом, «господствующая теория бизнес-циклов», скорее, объясняет короткие циклы и имеет недостаток: она говорит о спросе больше, чем о предложении. А ведь предложение товара также может спровоцировать спад. Например, природное бедствие может привести к сокращению предложения товаров, закрытию производств, а это в свою очередь приведет к рецессии. Так называемая «реальная теория бизнесциклов» говорит о том, что главной причиной экономических циклов является изменение производительности труда, а производительность определяется уровнем технологий. Например, в исследовании, где определялась связь роста ВВП США с производительностью труда в 1960-2005 гг., такая связь обнаружилась. Вопрос, который мы можем задать: почему производительность труда падает, вызывая спад, когда технологии развиваются? Теория говорит, что появление новой технологии сначала вызывает снижение производительности, поскольку необходимо время, чтобы технология «прижилась». Например, с появлением машин кучера стали не нужны — необходимо время, чтобы нанять и обучить новых «машинистов», а пока производительность снижается. Далее идет взрывной рост производительности, и так до появления следующей технологии... Таким образом, «реальная теория бизнес-циклов» объясняет среднесрочные подъемы и спады, о которых мы говорили выше.

Кризис в «мобильнике» Однако наиболее часто мы сталкиваемся с короткими подъемами и спадами, вызванными изменением спроса на существующий или новый товар. Рассмотрим пример с появлением сотовой связи. 29 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Предположим, до изобретения сотовой связи люди 40% своего дохода тратили на продукты питания, 30% — на непродовольственные товары, 30% — на прочие услуги. Появляются компании сотовой связи, начинающие предлагать свой продукт. Предложение товаров и услуг в стране растет, государство печатает деньги (чтобы не было инфляции, оно должно напечатать примерно столько, сколько нужно для потребления услуг сотовой связи). Эти деньги в будущем пойдут на оплату труда сотрудников компаний мобильной связи, покупку оборудования, часть денег станет прибылью компаний. Далее происходит следующее. Люди в других отраслях зарабатывают в среднем столько же, сколько и до появления мобильной связи, и они хотят пользоваться мобильной связью. Следовательно, они должны выбирать, от чего им следует отказываться, чтобы купить услуги сотовой связи. Например, если до запуска мобильной связи человек покупал 5 рубашек в год, он может или перейти на более дешевые рубашки, или радоваться 3 рубашкам в год, а сэкономленные деньги потратить на мобильную связь. В результате происходят так называемые «структурные изменения» в экономике. Индустрия мобильной связи начинает расти, все больше людей хотят купить мобильный телефон. При этом производство рубашек испытывает трудные времена: сокращается спрос, персонал начинают увольнять. То есть, производство рубашек теперь занимает меньшую долю в экономике страны, а сотовая связь — большую. Так происходят изменения во всех отраслях: каждый день человек делает выбор, изменяя спрос в индустриях. Изменения происходят неравномерно, что вызывает подъемы и спады отраслей и целых экономик. Это непрерывный процесс: человечество развивается, развиваются технологии, разнообразие продуктов становится больше, появляются новые индустрии, отдельные индустрии приходят в упадок и исчезают (кассетные магнитофоны ушли, пришла цифровая техника). Иногда это приводит к так называемым «пузырям», когда огромная часть денег устремляется в какую-либо отрасль. Так, например, было во времена «Тюльпаномании» в Голландии 17 века. Людям так хотели купить тюльпаны, что отдельные луковицы продавались по цене добротного дома. В итоге это привело к краху цен на тюльпаны (к концу 1637 года цены на тюльпаны упали в 100 раз), и в одну ночь тысячи голландцев были разорены, экономика оказалась в кризисном состоянии.

Деньги

А теперь о России Так что же явилось причиной кризиса в России? Появились ли товары, которые все бросились покупать? Или к нам пришла технология, способная перевернуть Роберт Зеллик жизнь? Председатель Все началось с кризиса финанВсемирного банка сового (проблема с рефинансированием и получением кредитов), который перешел в кризис экономический (реальное снижение Валового Внутреннего Продукта страны). До кризиса банки и крупные компании России привлекли колоссальные средства из-за рубежа в виде кредитов в долларах и евро. Когда на западе начались проблемы, им было отказано в продлении и рефинансировании кредитов. А так как обеспечением по кредитам были стратегически важные

ресурсы или крупные пакеты акций, сильно упавшие в цене (цены на акции и сырье рухнули), деньги попросили вернуть. В результате банки России резко снизили кредитование внутри страны, маховик экономики начал замедляться. Инвестиции остановились, запасы товаров выросли, спрос упал, людей начали увольнять или отправлять в неоплачиваемый отпуск. Ситуация усугубило снижение цен на сырье, в результате чего остановились инвестиционные программы крупного бизнеса, с которым в России прямо или косвенно связана занятость во многих отраслях. Зададимся вопросом: почему и когда после спада должен начаться подъем? Сегодня правительства разных стран стремятся «заставить» экономику расти. Государство может создавать, например, программы строительства дорог (обычно стимулируются отрасли, где может быть занято максимальное число работников), делать госзакупки, стимулируя спрос в определенных отраслях, снижать налоги, печатать деньги. То есть, делать все, чтобы люди и бизнес зарабатывали деньги и более активно их тратили, что впоследствии приведет к экономическому росту. Как мы уже писали ранее, количество денег в кризис, как правило, не уменьшается, поэтому задача государства — стимулировать, чтобы существующие деньги не лежали в банке (не считая разумных сбережений), а работали для роста экономики. Если помните, мы уже отмечали, что всем причинам кризисов присуще нечто общее. Это общее — психологическая составляющая. Выбор товара, решение компании инвестировать, тратить или сберегать — все это решения, принимаемые людьми. Так что вопрос выхода из кризиса — во многом вопрос уверенности бизнеса и потребителей. Помощь государства потому и необходима, что люди не могут собраться вместе и договориться начинать покупать и инвестировать. Задача правительства — своими действиями возродить уверенность у людей, а этот процесс может протекать более или менее успешно, и от этого во многом зависит, когда начнется подъем. В заключении приведем слова Председателя Всемирного банка Роберта Зеллика в ноябре 2010 года, по мнению которого в мировой экономике существует целый ряд проблем, основной из которых является отсутствие уверенности. Автор: AIF.RU

30 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Деньги

31 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Деньги

Какая стратегия инвестирования приносит доход, невзирая на движение фондовых индексов? После 2008 года рынки живут в страхе перед разгулом финансовой стихии. Кажется, что от черных понедельников, вторников и четвергов, кризисов, коллапсов и просто коррекций нет спасения. Они всегда обнулят доходы и в лучшем случае оставят в убытках. Добавьте к этому современные реалии: инфляция низкая, ликвидность избыточна, восстановление после кризиса прошло — и инвестировать в рискованные классы активов совсем расхочется. Как сказал один в прошлом крупный инвестор, «больше нельзя понять, куда пойдет рынок, а это основной вопрос». На самом деле вопрос надо ставить иначе: «Существует ли продукт, для которого не важно, куда пойдет рынок?» Ответ известен уже примерно 20 лет: да, существует Стандартные стратегии ориентируются на выбор лучших бумаг из класса активов в надежде на то, что на росте эти бумаги будут дорожать быстрее рынка. Стратегии, от рынка не зависящие, — на получение дохода от разницы в изменении цены «хороших» и «плохих» бумаг вне зависимости от движения рынка. Если инвестиции структурированы так, что у портфеля почти отсутствует корреляция с рынком, стратегия называется нейтральной к рынку — market neutral.

Способов «нейтрализации» несколько. Можно выбирать активы парами — хороший и плохой — и, покупая хороший, продавать плохой «в короткую». Это легко осуществимо в акциях: на графике приведен пример пары «Полиметалл» — «Полюс Золото»; очевидная год назад покупка акций «Полиметалла» с продажей в короткую акций «Полюс Золота» явилась бы примером нейтральной стратегии. Можно структурировать «короткую» позицию через покупку опционов пут и более сложные деривативы. Эти методы используются чаще для биржевых товаров. Иногда можно «продавать» плохой актив через покупку «антиактива» — актива с высокой отрицательной корреляцией с данным «плохим» и схожей волатильностью. 32 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Существует два подхода к нейтрализации. Часть стратегий ориентирована на получение нулевой корреляции с рынком. Они могут даже не включать коротких продаж — достаточно купить бумаги с низкой (отрицательной) корреляцией с рынком и между собой. Часть стратегий ориентирована на соответствие коротких и длинных позиций — так называемую долларовую нейтрализацию. Они не используют капитала, за исключением, конечно, покрытия убытков и стоимости заимствования под короткие позиции. Нейтральные стратегии показывают неплохие результаты: четвертое место среди всех типов фондов за 10 лет по доходу, первое — по доходу на единицу волатильности. Большинство таких фондов показывают низкую волатильность — близкую к рынкам государственных облигаций. Правда, волатильность фонда измеряется к открытой позиции, а не к задействованному капиталу. Свойство нейтральных по доллару стратегий не задействовать капитал рождает новую систему управления активами. У европейских пенсионных фондов становится модным разделять свою позицию в классе активов на покупку индекса и передачу управляющему мандата на нейтральную к рынку стратегию (фонд не передает средства в управление, а только финансирует маржу). Доход, приносимый управляющим, 33 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

точно отражает его искусство — и фонд не платит за рост рынка, как раньше. В перспективе такая схема должна заменить стандартную схему инвестирования, исключающую короткие продажи, кроме стратегий в неликвидных и экзотических классах, несмотря на яростное сопротивление большинства управляющих. Еще бы, вместо армии плохих менеджеров, конкурирующих за счет снижения комиссий и ждущих роста рынка, чтобы заработать «на халяву», на рынке останется несколько действительно талантливых игроков, зарабатывающих «в любую погоду». Надо только помнить, что неразумное принятие рисков в нейтральных стратегиях может быть опасным. Хедж-фонд LTCM был крупным игроком в market neutral с позицией в десятки раз больше капитала. Его разорение после четырехкратного роста за четыре года было крупнейшей катастрофой фонда в мире. Кроме того, нейтральные стратегии — хорошая почва для мошенников. Мэдофф утверждал, что управляет нейтральным к рынку фондом. Так что управление рисками и проверку управляющих никто не отменял — даже для market neutral. Андрей Мовчан Финансист, управляющий партнер УК «Третий Рим».

(Нажми на картинку для увеличения диаграммы )

34 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

здравого смысла, а применение какихлибо индикаторов вроде скользящих средних вообще считалось высшим пилотажем. Тем не менее, профессионалы делали деньги и в этих "ужасных" условиях, хотя у них и не было такого как у нас обилия технических индикаторов, торговых систем и новостных лент. Это прямо говорит нам о том, что в трейдинге, как и в любом другом деле есть фундаментальные истины, которые не опровергнет никакое технологическое новшество. Уверен, что если бы было возможно перенестись во времени, то большинство известных биржевых спекулянтов прошлых лет сумели бы сориентироваться в современных условиях и показали бы замечательные торговые результаты. Ведь, по сути, работа трейдера нисколько не поменялась за те несколько столетий, прошедших с момента возникновения биржи, как института.

Характерной чертой нашего времени является то, что темп жизни во всех сферах человеческого бытия постоянно ускоряется. Этот бешеный бег вперед существенно повлиял и на трейдинг. Внедрение компьютера позволило ликвидировать многие технические сложности, облегчило рутинные операции, ускорило их выполнение, но с другой стороны все эти нововведения не сделали жизнь трейдера кардинально легче. Напротив, принятие решений в условиях обилия информации и высоких скоростей ее распространения стало более сложным, а неопределенность результатов лишь усилилась. Сегодня, в век компьютерных технологий, информация несется на нас, словно Ниагарский водопад, и очень сложно не утонуть в этом водовороте цифр и фактов. Приняв в расчет показания сразу двадцати индикаторов, мы не только не проясним для себя ситуацию, но напротив еще больше ее запутаем. Практика показывает, что наиболее эффективны простые системы принятия торговых решений на понятной трейдеру основе, и наша задача состоит не в усложнении, а в упрощении процедур анализа. Столь модный сейчас поиск все более новых "навороченных" индикаторов и создание на их основе торговых Граалей - это фактически бег по кругу, не приводящий к нужному результату. Гораздо разумнее остановиться, отобрать наиболее существенное, на чем можно основывать свои торговые решения, а остальное выкинуть прочь. Невозможно объять необъятное. Да и не нужно. Ведь еще совсем недавно, в середине ХХ в. большинству трейдеров хватало для совершения сделок только 35 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Спекуляция стара, как мир и что бы ни случилось на рынках сейчас, это уже случалось прежде и случится снова еще много раз. Также как и прежде толпа будет терять деньги, а небольшая группа профессионалов наращивать за счет этого свой капитал. Наращивать благодаря тому, что они хорошо усвоили основной принцип спекуляции: рисковать малым ради получения большого и никогда наоборот. Истинность этого положения проверена веками и доказана практикой не только в трейдинге, но и в других сферах деятельности, где также присутствуют неопределенность и риск. Так, перечитывая недавно книгу древнеримского историка Светония, я обнаружил один любопытный абзац, описывающий образ мыслей императора Октавиана Августа. Приведу цитату дословно: "Образцовому полководцу, по его мнению, меньше всего пристало быть торопливым и опрометчивым. Поэтому он часто повторял изречения: "Спеши не торопясь", "Осторожный полководец лучше безрассудного" и "Лучше сделать поудачней, чем затеять побыстрей". Поэтому же он никогда не начинал сражение или войну, если не был уверен, что при победе выиграет больше, чем потеряет при поражении. Тех, кто домогается малых выгод ценой больших опасностей, он сравнивал с рыболовом, который удит рыбу на золотой крючок: оторвись крючок, - никакая добыча не возместит потери".

Не успел я дочитать этот отрывок до конца, как у меня в голове возникла прямая аналогия с трейдингом - тот же самый принцип, который исповедовал Август, применялся и практически всеми успешными спекулянтами, что даже нашло свое отражение в биржевом фольклоре в широко известных поговорках: "Ограничивай свои убытки" и "Давай прибыли накапливаться". Эти истины давно стали банальностью, но не потеряли от этого своего значения, и как мне кажется, большая часть крахов в среде трейдеров связана с пренебрежением простым правилом "рисковать малым ради выигрыша большого", которое я обычно называю главным принципом спекуляции. Важность данного принципа я осознал еще в самом начале своего трейдерства, и с тех самых пор стараюсь от него никогда не отступать. Практический опыт только укрепил мою уверенность в силе главного принципа спекуляции и в его универсальности. Ведь как ни крути, а именно благодаря превышению доходов над расходами торговой системе удается приобрести статистическое преимущество, которое словно горячий воздух внутри воздушного шара "тянет" кривую доходности в нужном нам направлении - вверх. Часто даже в очень неблагоприятных условиях. Не знаю как Вам, а мне ясно, что именно приверженность нехитрому правилу главного принципа спекуляции во многом определила победу Октавиана и позволила ему стать тем, кем он стал. Для тех, кто забыл, на36 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

помню - Август жил в период гражданской войны в Риме и сумел выйти из нее победителем. Будучи наследником убитого заговорщиками Цезаря, он вступил в политическую борьбу в совсем еще юном возрасте и сумел уничтожить таких опытных и могущественных врагов, как Клеопатра, Марк Антоний, Марк Лепид и многих других. Он принял Рим в состоянии гражданской войны, а оставил в виде могущественной империи. Главный принцип спекуляции хорошо поработал на Августа, но точно также он может помочь сегодня и нам с вами. Если только мы не будем действовать как обыватель, возомнивший себя великим трейдером. Такой участник рынка обычно с ходу нарушает важнейший принцип спекуляции. Он начинает гоняться за сиюминутным результатом, желая получить как можно больше в короткие сроки. Вот почему такая смертность среди счетов "пипсоедов". Малый промежуток времени действия сделки и спред, просто не позволяют реализовать в полной мере главный принцип спекуляции. Трейдер торгует слишком часто, слишком много, слишком быстро и в этом его главная проблема. Такой стиль торговли, на мой взгляд, напоминает бросок по оживленной проезжей части, чтобы поднять потерянную кем-то пятирублевую монету. До поры до времени это может сходить с рук, но только до поры. По этой причине я и не рекомендую пипсовку, т. к. она неизбежно ведет к переторговле и нарушению базовых торговых принци-

пов. Однако читать рекомендации легко, а вот совладать с самим собой не так то просто. Жадность будет ежеминутно нашептывать Вам совсем о другом. Лично мне помогает простой прием - перед каждой сделкой я задаю себе вопрос-тест: "соблюдаю ли я сейчас главный принцип спекуляции или поддался эмоциям?". Если ответ отрицательный, то сделка не совершается. Не меньшее значение имеет главный принцип спекуляции и при закрытии позиций. Очень часто бывает так, что цена не доходит до выставленной нами цели, и ее движение начинает стопориться. Бросить все как есть и ждать, что сработает стоп- лосс или тейк-профит в этой ситуации будет нарушением принципа спекуляции, потому что мы рискуем большим накопленной бумажной прибылью, ради малого - небольшого увеличения уже имеющегося выигрыша. Однозначного ответа, как поступить в такой ситуации нет, все зависит от конкретных условий и Вашего анализа рынка, но в любом случае не рекомендую нарушать принцип "рисковать малым ради боль По материалам из книги "ТРЕЙДИНГ - СТРАТЕГИЯ ВАШЕЙ ПОБЕДЫ"

Искусство успешной торговли предопределяется множеством важным синергетических факторов. Три фактора, на которых мы сконцентрируемся, следующие: – Торговля по проверенной методологии. – Поиск торговых сетапов на уровнях поддержки и сопротивления – Подтверждение торгового сетапа на разных временных диапазонах.

Подход. Ежедневно я использую в своей торговле методологию “Анализ Объема Свечей Вайкоффа” (WCVA — Wyckoff Candle Volume Analysis), которая позволяет мне идентифицировать дисбалансы спроса и предложения на графике цены и объема. Этот подход комбинирует методологию Вайкоффа, которая используется уже более 10 лет и свечной графический анализ, который существует уже более 300 лет. Мы применяем техники анализа объема Вайкоффа к графическим свечным паттернам, что позволяет нам определить, на какой стороне находятся инвесторы-профессионалы. Ключевые уровни на ценовых графиках показывают те места, где как раз и должны проявиться профессионалы, это уровни поддержки и сопротивления, которые могут быть найдены на любом графике. Мы тщательно исследуем все важные уровни, за которыми наблюдают профессионалы. В результате мы получаем значительное преимущество при идентификации входов, которые с большой вероятностью могут оказаться прибыльными.

Двойная вершина. В этой статье мы проанализируем паттерн двойной вершины с целью определить критерии идентификации того, намерен ли рынок пробить двойную вершину и продолжить движение вверх, или более вероятен разворот и движение вниз. Когда мы смотрим на рынок около таких уровней, возможно только исхода, так как при подобного рода торговых сетапах боковые движения бывают лишь кратковременными. Чтобы получить даже большее преимущество, мы должны получить информацию о том, в какую сторону открываются крупные и профессиональные инвесторы, еще до того, как мы откроем сделку. В этой статье мы будем использовать 5-минутный временной диапазон для торговли, а также 10минутный и 30-минутный диапазоны для подтверждения сетапа.

37 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Начинаем. При взгляде на рисунок 1, мы видим 30-минутный график фьючерсного контракта E-mini S&P 500. Я провел горизонтальную линию через уровень 1, 095.5. Эта линия представляет ключевой уровень принятия решений, где профессиональные трейдеры должны показать нам направление торговли.

Рисунок 1. 30-минутный график контракта E-mini S&P 500. Я провел стрелочку, чтобы выделить свечу 13:00, форма которой характеризует «высыхающий спрос». Важные характеристики этой свечи: близость к горизонтальной линии (проведенной через старый максимум слева) и резкое снижение торгового объема. Пока цена двигается к старому максимуму, мы видим, как профессиональные трейдеры воздерживаются о того, чтобы двигать цену вверх дальше. Обратите внимание на значительное сокращение объема при движении цены вверх к уровню 1,098. Это подтверждает наше наблюдение о том, что профессионалы, которые обеспечивают значительную часть объемов торгов, не поддерживают цену, когда она подходит к этой ключевой зоне. Без их поддержки, маловероятно, что цена продолжит движение вверх от этого уровня. Это удар №1 Свечи помогут. На рисунке 2 мы видим ту же самую горизонтальную линию на 10-минутном графике. Я снова провел строчку, чтобы выделить WCVA-паттерн под названием «доджи высыхающего спроса». Это свечная формация доджи, где цена открытия и закрытия отстоят друг от друга только на один так. Вновь обратите внимание на значительное сокращение торгового объема, который предупреждает нам о том, что профессионалы не покупают на этом движении. 38 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Рисунок 2. 10-минутный график контракта E-mini S&P 500. Теперь мы идентифицировали отсутствие спроса со стороны профессионалов трейдинга на двух отдельных временных диапазонах, 10-минутном и 30минутном. Это удар №2.

Открываем позицию. Поскольку мы увидели сигналы слабости на бОльших временных диапазонах, теперь мы переходим на мой торговый график – 5-минутный временной диапазон, чтобы определить момент входа на рынок. Если наш анализ правилен, то мы должны следовать отсутствию спроса, на которое указали бОльшие временные диапазоны, однако нам надо выбрать удачный момент на быстром 5-минутном графике, чтобы совершить лучший вход. После того, как мы идентифицировали это, мы открываем короткую позицию. Смотрим на графике 3. Обратите внимание на выделенную свечу. Это «медвежий поглощающий прокол вверх», который имел место при относительно высоком объеме в 13:05.

Рисунок 3. 5-минутный график контракта E-mini S&P 500. 39 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Вы видите немедленно отталкивание цены при касании ею горизонтальной лини на уровне 1,095.5? Это удар №3. Этот фактор и некоторые другие просто вопят о том, что мы должны открыть короткую позицию прямо сейчас. Вы визуально можете увидеть хвост предложения, значительный рост объема, а также то, что тело свечи проглотило тело предыдущей свечи, а сама свеча закрылась на минимуме.

Поведение профессионалов. Все это произошло через 5 минут, после того как на больших временных диапазонах мы получили сигнал того, что крупные игроки уклонились от движения вверх на соответствующей свече, закрытой в 13:00. Поскольку мы увидели на этих диапазонах, что крупные инвесторы не заинтересованы в движении вверх, мы можем предположить, что они открывают короткие позиции на рынке. После этого, увидим первые признаки предложения на краткосрочном графике, мы открываем короткую позицию. В нашем примере правильным входом будет открытие на следующей 5минутной свече, которая открылась на 1,096.6. Рынок закрылся в этот день на уровне 1, 086, что дало на 10.5 пунктов прибыли на контракт при сделке. Какой ваш временной диапазон? Ваш менталитет трейдера поможет вам определить выбор временных диапазонов. Свинг-трейдеры, например, могут использовать 60-минутный график для торговли, а дневной и недельный графики в качестве бОльших временных диапазонов. Долгосрочные трейдеры могут использовать для торговли дневные графики, а в качестве графиков подтверждения недельные и месячные графики. За 25 лет торговли я пришел к выводу, что основными факторами успеха в трейдинге являются проверенная методология (на самом деле таких методологий немного), торговля в зонах с наибольшей вероятностью успеха, где профессионалы покажут вам свои намерения и использования нескольких временных диапазонов для подтверждения того, куда хотят повести рынок профессионалы. Мы также должны управлять нашими эмоциями и выучиться управлять сделками после их открытия, однако это тема отдельной статьи. Если вы добьетесь этого, то сможете пойти путем наименьшего сопротивления. Вместо борьбы с крупными инвесторами, вы будете пользоваться подсказками, которые они дают вам, иначе вы никогда не сможете выиграть. Тодд Кругер – профессиональный трейдер, создатель методологии “Анализ Объема Свечей Вайкоффа”, основатель Traders Code LLC, компании которая занимается разработкой торговых инструментов и предоставление образовательных услуг для трейдеров. Его электронный адрес: todd@traderscode.comЭтот адрес e-mail защищен от спам-ботов. Чтобы увидеть его, у Вас должен быть включен Java-Script . Todd Krueger, SFO Magazine

40 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Среди трейдеров можно выделить 2 принципиальных подхода к фактору времени при анализе ценового движения. Одна часть трейдеров считает, что время не играет существенной роли и потому можно его отбросить. (Именно они создали графики ренко и каги, крестики-нолики, да и большая часть пробойных стратегий, пожалуй, придумана именно ими). Другая же часть трейдеров учитывает в том или ином виде фактор времени и считает его важным показателем. Алан Эндрюс и его последователи, безусловно, учитывали фактор времени. В данной статье мы рассмотрим, как фактор времени может помочь при использовании вил Эндрюса. Итак, каким же образом время фигурирует в графических техниках Алана Эндрюса и его учеников? Существует ряд техник, которые могут быть полезны трейдеру. На рис. 1 приведен стандартный пример вил Эндрюса. После точки С цена направилась к Срединной линии, однако, судя по всему, движение приостановилось. Возможно, это лишь небольшая коррекция, а возможно, смена направления движения. Хорошо бы иметь некую возможность оценки вероятности достижения Срединной линии в ближайшем будущем.

Рис. 1 41 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Патрик Микула (Patrick Mikula) предлагает следующий метод. Необходимо спроецировать отрезки AB и BC на временную ось и выбрать из них. Далее нужно отложить полученный отрезок от точки С. Наиболее вероятно, что достижение Срединной линии произойдет в течение данного временного отрезка. Рис. 2 и 3 иллюстрируют сказанное выше. В нашем случае отрезок BC больше, чем AB, поэтому именно его мы выделяем на рис. 2. (Для визуального удобства используем прямоугольники вместо отрезков). Рис. 2

Теперь отложим данный отрезок от точки С (см. рис. 3). Полученная картина достаточно характерна. Если за данный временной промежуток Срединная линия не была достигнута, то весьма вероятно, что сразу после истечения указанного интервала времени направление движения сменится, как мы можем наблюдать на рис. 3.

Рис. 3

Другой пример аналогичной неудачной ситуации показан на рис. 4. В этом случае ожидать, что цена вернется внутрь вил Эндрюса, уже не стоит. Возможно, цена и продолжит спустя какое-то время движение вверх, но это движение уже будет описываться другими вилами Эндрюса.

Рис. 4 42 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Рассмотрим аналогичное построение на рис. 5. Отрезок BC вновь оказался больше отрезка AB, поэтому именно его мы откладываем от точки С. На рис. 6 можно видеть, что успешное достижение Срединной линии произошло именно в течение данного временного отрезка.

Рис. 5 Рассмотрим более сложный случай. На рис. 7 можно видеть, что цена не достигла Срединной линии в течение указанного временного промежутка (в данном случае это отрезок AB). Поэтому сразу после истечения данного временного интервала цена разворачивается. Рис. 6 Однако, если присмотреться внимательнее, то на этом же рисунке можно увидеть еще одни вилы Эндрюса, меньшего масштаба (см. рис. 8, зеленые вилы). В то время, как на большем временном масштабе мы видим неудачу в достижении ценой Срединной линии, на меньшем масштабе вилы отработали замечательно и достижение ценой Срединной линии произошло как раз в течение прогнозируемого временного интервала.

Рис. 7 Обобщим сказанное выше. После построения вил Эндрюса имеет смысл указать прогнозируемый временной интервал достижения Срединной линии. Если по истечению этого времени Срединная линия не будет достигнута, то, если цена находится внутри вил Эндрюса, мы подтягиваем стопы так близко, как это возможно, а если цена уже вышла за пределы вил Эндрюса, то позицию следует сразу закрыть. Разумеется, все сказанное выше не носит характер непреложной догмы. Цены могут вести себя достаточно произвольным образом и не обязаны подчиняться тем графическим построениям, которые расположены на наших графиках. Тем не менее, рассмотренные ситуации встречаются достаточно часто, чтобы уделить им серьезное внимание.

43 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Рис. 8 Вадим Шумилов, к.т.н., По материалам журнала THE IGNAT POST

Если мы возьмем гипотетический набор сделок или чей-то стейтмент и, применяя метод фиксированного % на сделку, построим график зависимости конечного размера депозита от этого самого "фиксированного %", то можно наблюдать очень интересную картину. Приведу пример от некоего (придуманного мною) стейтмента, по которому и построен такой график:

Как видно из графика, по мере увеличения размера "фиксированного %" конечный результат также возрастает. Видно, однако, что такая тенденция наблюдается лишь до определенного уровня, в данном случае – около 11 %. При размере "фиксированного %" больше и меньше 11 % величина конечного депозита меньше. Последний вывод можно сформулировать и иначе: один и тот же результат может быть достигнут при различных размерах "фиксированного %" (точках, находящихся как на "левом", так и на "правом" "склонах" кривой). То есть, в некоторых случаях можно иметь ту же результативность (находясь на том же уровне относительно оси ординат), рискуя меньшей частью депозита (будучи "левее" пика кривой по оси абсцисс, а не правее). 44 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Итак, подытожим. Оптимальный процент (он же фракция, доля, оптимальное f) по Р.Винсу – это одно значение "фиксированного %", при котором, в рамках текущего игрового "сценария", мы получим максимальную итоговую прибыль. Достоинства: достоинство в этом методе управления капиталом одно и очень существенное - этот метод позволяет извлечь максимум прибыли из вашей торговой стратегии. То есть, любой другой способ управления капиталом будет зарабатывать для вас меньше. Недостатки: так как, по сути, метод оптимального F является лишь частным случаем метода "фиксированного %", то и недостатки он также наследует. Плюс ко всему есть еще пара нюансов. Первое: для поиска значения оптимального F необходимо иметь статистически значимый набор данных (сделок), либо же иметь четко формализованную торговую стратегию для прогона на исторических данных (небольшое замечание - есть формула, позволяющая вычислять оптимальное F "на ходу", т.е. корректировать ее после каждой сделки, но, как показывает практика, это чревато...). Второе: любая торговля (как и любая торговая система) - это процесс нестационарный (так же верно утверждение, что рынок изменчив), поэтому тот самый "пик" оптимального F на графике очень часто плавает и влево, и вправо, т.е. не существует постоянного и точного значения оптимального F для вашей торговли. Это самый серьезный аргумент, для того, чтобы не использовать метод оптимального F в вашей торговле. Для решения проблемы нестационарности этого самого пика оптимального F, Ральф Винс предложил ввести такие понятия, как активная и пассивная доли депозита. Такой вариант уже можно использовать в реальной торговле. Более подробно - в следующем посте.

Для того, чтобы лучше понять, есть ли оптимальное F для вашей стратегии, и каков его процент, промоделируем последовательность сделок Повторим моделирование, проведенное в той же ветке, т.е. 5 последовательностей, с одинаковыми параметрами:

1)Прибыльная сделка больше убыточной в 2 раза. 2) Количество прибыльных сделок - 38 %, убыточных соответственно — 62%. 3) Количество сделок — 300. Прошу обратить особое внимание - в каждом случае количество сделок не меняется (114 прибыльных и 186 убыточных), а меняется только последовательность сделок. И, не будем смотреть на конечный баланс, а посмотрим на оптимальное F. Очень любопытно, не правда ли? При одной и той же торговой стратегии, с одинаковыми параметрами меняется не только конечный баланс, но и оптимальное F в этой стратегии. Т.е. даже в рамках одной стратегии значение оптимального F плавает ну в очень в широких пределах, что уж говорить о случаях, когда сама торговая стратегия не формализована или нестабильна. Именно поэтому лучше брать риск на сделку гораздо левее (меньше) статистически рассчитанного оптимального F для вашей стратегии, это позволит снизить влияние ассиметричного рычага и увеличить стабильность результатов торговли. German 45 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

46 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Введем следующие обозначения переменных и констант. • t, t-1, t-2 – дискретное время: текущий, предыдущий и пред предыдущий моменты времени. Указывается в виде нижнего индекса у переменной. • Y, ∆Y – цена и ее тренд (приращение за один такт). • X, ∆X – прогноз цены или тренда, соответственно. • Xн, Xв – прогноз нижней и верхней границы ценового коридора. • A – высота ценового коридора. • T, b – константы модели прогноза: период и коэффициент демпфирования. Вариант 3.1 – апериодическое звено. Как уже говорилось, этот вариант является основной моделью для всех известных способов прогноза цен и трендов на Форексе. Для цены Xt алгоритм такого прогноза дается формулой: (3.1а)…..Xt=Xt-1+(Yt -Xt-1)/T, а для прогноза тренда ∆Xt – аналогичной формулой: (3.1б)……∆Xt=∆Xt-1+(∆Yt -∆Xt-1)/T. Вариант 3.2 – колебательное звено. Прогноз цены Xt дается формулой: (3.2а)…..Xt=Xt-1+(1-b)*(Xt-1-Xt-2)+(Yt -Xt1)/T,

дующему гребню волны. Небольшой наклон вниз исключает проскок данной линии мимо следующего гребня. Эта линия как бы проводит верхнюю границу волнения, слегка задевая гребни волн. Аналогично от впадины последней волны проводится линия (слегка наклоненная вверх) до пересечения со следующей впадиной. Эта линия проводит нижнюю границу волнения. Применительно к ценовому волнению эти линии естественно трактовать как границы ценового коридора, а точки пересечения линий с графиком фактической котировки можно принять за прогноз моментов экстремумов цен. Таким образом, прогнозируются экстремумы цены, и одновременно оценивается амплитуда волн.

а прогноз тренда ∆Xt - формулой: (3.2б)……∆Xt=∆Xt-1+(1-b)*(∆Xt-1-∆Xt-2)+ (∆Yt -∆Xt-1)/T. Для применения этого звена только для прогноза (диагностики) экстремумов цены, коэффициент b можно принять нулевым. Вариант 3.3 – модель ценового коридора. Эта модель предназначена только для прогноза экстремумов цены. Цель прогноза: своевременная диагностика моментов экстремума (минимума или максимума) ценовой волны. Такой прогноз принципиально отличается от принципа регулирования по невязке прогноза. Типичный график фактической котировки и прогнозируемых переменных представлен на рис. 1. Чтобы его понять, представьте себе поверхность моря, по которой бегут волны. От точки гребня последней волны проводится почти горизонтальная линия (слегка наклоненная вниз) до пересечения с поверхностью следующей волны. Нетрудно понять, что если волны приблизительно одинаковой высоты и период модели близок к фактическому периоду волн, то точка пересечения придется близко к сле47 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Рис. 1. График прогноза по ценовому коридору. Алгоритм такого прогноза математически прост и требует одного единственного математического оператора min( ; ) или max( ; ). В этом операторе в скобках указывается перечень сравниваемых переменных (через ;): (3.3а)…..Xвt=max{Xвt-1-At-1/T; Yt} – верхняя граница коридора цен, (3.3б)…..Xнt=min{Xнt-1+At-1/T; Yt} – нижняя граница коридора цен, (3.3в)…..At=Xвt -Xнt - высота коридора цен.

упреждением. (Понятно, что такое упреждение ничем не лучше запаздывания.) Во втором случае экстремум малой амплитуды вообще не диагностируется (теряется).

По найденным переменным Xвt, Xнt диагностируется очередной экстремум цены. Это производится сравнением по величине трех последовательных значений данных переменных в моменты t-2, t-1, t с помощью таких же операторов: (3.3г)…..если max(Xвt-2; Xвt-1; Xвt)=Xвt-1 то в момент t-1 есть максимум цены, (3.3д)…..если min(Xнt-2; Xнt-1; Xнt)=Xнt-1 то в момент t-1 есть минимум цены. Видно, что такая диагностика всегда запаздывает на один временной такт: экстремум, возникший в момент t-1, диагностируется только в следующий момент t. Это естественное и неминуемое следствие фундаментального свойства времени: «время ни на миг не остановишь и не обгонишь». В данном случае, чтобы убедиться, что цена пошла в противоположную сторону (а это и есть признак экстремума), необходимо проследить еще один такт. Перечислим сравнительные достоинства и недостатки рассмотренных моделей прогноза. Апериодическое звено характеризуется запаздыванием результатов прогноза, включая запаздывание моментов смены знака тренда, т. е. моментов экстремумов цен. Последнее важно для релейной стратегии торговли. Колебательное звено, особенно идеальное (без демпфирования), плохо прогнозирует величину цены или тренда, но зато дает меньшее запаздывание момента смены знака тренда, а значит точнее прогнозирует моменты экстремумов цен. Прогноз по ценовому коридору мало зависит от мешающего белого шума. Но при резком изменении амплитуды волнения происходит либо преждевременное втыкание границы коридора в склон следующей большой волны, либо проскакивание следующей малой волны. В первом случае, если волна гладкая (высокочастотный белый шум практически отсутствует в районе экстремума), то экстремум диагностируется безошибочно. В противном случае этот экстремум может диагностироваться преждевременно, с 48 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Вариант 2. В предыдущих вариантах прогнозов в качестве входной информации использовалась только сама рыночная цена (котировка выбранной валютной пары или ее тренд). По принятой классификации это отвечало варианту 1. Но если есть дополнительная рыночная информация, коррелированная с основной, то учет такой информации потенциально может улучшить точность прогнозов. В этом отношении больший эффект сулит использование в качестве дополнительной информации котировок других валютных пар, имеющих одну общую валюту. Например, котировка EUR/USD - основная переменная, а котировки GBP/USD, AUD/USD – дополнительные переменные. Подбор таких пар следует производить по принципу максимальных коэффициентов взаимной корреляции торгуемых инструментов. Проверено, что лучше коррелированы не сами цены, а их тренды. Поэтому приведем алгоритм прогноза тренда цены. Введем дополнительные обозначения для торгуемых инструментов. Каждому дополнительному инструменту присвоим индекс 1, 2 и т. д. Все дополнительно измеряемые рыночные тренды ∆Y1, ∆Y2 суммируются с основной переменной ∆Y с весовыми коэффициентами a1, a2. (Такое сочетание переменных называется линейной комбинацией.) Приведем алгоритм такого прогноза для апериодического звена (для колебательного звена алгоритм строится аналогично): (3.4)….. ∆Xt=∆Xt-1+(∆Yt +a1*∆Y1t + a1*∆Y2t-∆Xt-1)/T. Здесь весовые коэффициенты либо выражаются через соответствующие коэффициенты корреляции инструментов (если они найдены заранее), либо настраиваются в блоке настройки ТС (см. рис. 1). Второй вариант предпочтительнее, а коэффициенты взаимной корреляции инструментов лучше использовать только для подбора дополнительных инструментов. Существует еще один способ использования дополнительной рыночной информации в виде дополнения к торгуемому инструменту набора других рыночных инструментов. В отличие от описанного здесь принципа составления линейной комбинации инструментов, другой принцип сводится к композиции торговых критериев, получаемых по результатам прогноза для каждого инструмента. М. Я. Фитерман

Одними из «ключевых фигур» в РА являются зоны поддержки/сопротивления. Именно они придают силу паттернам и являются ориентирами для взятия прибыли. Потенциальные уровни (или зоны) поддержки/сопротивления возникают в тех местах графика, где цена ранее уже встречала сопротивление своему движению. На рис.1 видно, что цена «помнит» места, где она уже встречала противодействие.

Рис.1 Особую важность такие зоны приобретают, если в их районе наблюдается так называемое «слияние». Слияние – совпадение в одном месте графика различных инструментов: скользящих средних, PPZ, уровней Фибоначчи. Считается, что такое совпадение создаёт дополнительное сопротивление ценовому движению. На рис. 2 приведён пример слияния (выделено эллипсом) зоны сопротивления/поддержки (голубой прямоугольник), скользящих средних и уровней Фибоначчи.

49 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Рис. 2 Обратимся к следующему рисунку. Мы видим, что одна и та же линия становится попеременно то сопротивлением, то поддержкой. Такие линии получили название PPZ. PPZ – (Price Pivot Zone) – это линия (чаще всего обозначается прямой) смены сопротивления и поддержки. Т.е. в прошлом она выступала, к примеру, линией поддержки, в настоящем является сопротивлением, а в будущем может быть снова или сопротивлением, или поддержкой. На рис. 3 места, где линия является поддержкой, обозначены красными стрелочками, а места, где линия является сопротивлением, синими. Следует заметить, что для практических целей нам не нужно детальное, пипс в пипс совпадение линии с экстремумами графика. Нанесение этих линий на график служит только одной цели – обратить наше внимание на эту область, когда мы в следующий раз откроем график.

Рис. 3 50 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

В практике торговли следует выделять PPZ как минимум на двух старших таймфреймах. Т.е., если мы работаем на 4-х часовом графике, то на графике у нас должны присутствовать PPZ недельного и дневного таймфреймов. Для чего это делается. В отношении PPZ справедливо понятие «старшинства». Другими словами PPZ недельного графика будет более важна, нежели PPZ дневного графика. А та, в свою очередь, старше PPZ часового графика, и т.д. И, если PPZ часового или дневного графика может обозначить место остановки цены, или начала коррекции, то на PPZ недельного плана вполне может произойти смена тренда. Как же найти такие места на графике. Всё достаточно просто. Уменьшаем масштаб графика до минимума (мы уже не сможем различать отдельные бары и кратковременные пики и впадины) как на рисунке 4.

Рис.4 Далее, зрительно определяем места, где ценовые экстремумы находятся близко друг к другу (рис.5)

Рис.5 51 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Проводим горизонтальную линию через найденные точки (рис.6).

Рис.6 Вот и вся премудрость. Навык требует небольшой отработки, но, как правило, особых затруднений не вызывает. Владимир Лапшин (a.k.a. Владимир109) По материалам журнала THE IGNAT POST

52 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

53 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

54 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Евро резко вырос на ММВБ в пятницу, обновив максимум с 24 ноября. Доллар при этом ощутимо снизился, а бивалютная корзина потяжелела Москва. 3 декабря. FINMARKET.RU - По итогам торгов в пятницу доллар заметно снизился на ММВБ, а евро взлетел на 60 копеек на фоне существенного роста единой валюты на рынке Forex после публикации данных о неожиданном росте безработицы в США. Рубль снизился по отношению к бивалютной корзине. Торги долларом завершились на уровне 31,29 руб., что на 19 копеек ниже уровня закрытия предыдущего дня. Курс евро составил к окончанию торгов пятницы 41,7649 руб., что на 60 копеек выше предыдущего закрытия. Доллар кратковременно снижался в первые минуты торгов до 31,2 руб., затем немного скорректировался вверх и держался в течение всего дня в районе 31,3 руб. При этом курс евро рос, постепенно увеличивая преимущество. Днем единая валюта держалась вблизи 41,5 руб. Однако после того, как в 16:30 мск вышли данные по американскому рынку труда, единая валюта резко выросла на ММВБ вслед за повышением на Forex, прибавив за считанные минуты около 25 копеек и обновив максимум с 24 ноября. ЦБ РФ снизил официальный курс доллара на выходные дни и понедельник до уровня 31,2641 руб., т.е. на 8,77 копейки к предыдущему уровню. Курс евро при этом был повышен на 10,98 копейки, до 41,3374 руб. Стоимость бивалютной корзины (индикатор, включающий $0,55 и EUR0,45) в начале дня составляла 35,74 рубля, затем поднялась в район 35,88-35,92 рубля. Незадолго до закрытия торгов корзина стала расти вместе с повышением евро и завершила день на отметке 36 рублей, прибавив 16 копеек к уровню предыдущего закрытия. Эксперты "ИнтерфаксЦЭА" отмечают, что рост корзины в значительной степени носит искусственный характер. Этот рост связан с тем, что на ММВБ вплоть до 55 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

окончания торгов наблюдался существенный спрос на доллары в районе 31,3 руб. В результате евро и бивалютная корзина совершали колебания, когда двигался курс евро к доллару, считают они. По мнению аналитика Номос-банка Ольги Ефремовой, рубль получает поддержку из сырьевого сегмента. Цены на нефть находятся около отметки $88 за баррель, вблизи максимума за 2 года. Как стало известно в 16:30 мск, безработица в США выросла до 9,8% и достигла максимума с апреля. Данные министерства труда США также свидетельствовали, что число рабочих мест в экономике в ноябре увеличилось всего на 39 тыс., в то время как эксперты прогнозировали повышение на 150 тыс. Данные по безработице оказались существенно хуже прогнозов: аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали, что безработица останется на уровне до 9,6%, как и в октябре. Евро после этой публикации вырос до $1,335, поднявшись более чем на 1% по отношению к уровню четверга. По словам экономиста Standard Chartered Bank в Нью-Йорке Дэвида Семменса, статистика по рынку труда, возможно, заставит взять обратно свои слова о том, что действия ФРС по количественному смягчению были преждевременными. "Судя по всему, новый раунд количественного смягчения (QE2) не стал панацеей от медленного восстановления экономики. Бизнес не торопится создавать необходимое количество рабочих мест, что могло бы ускорить темпы роста экономики США", считает Андрей Диргин, начальник отдела аналитики компании Forex club. "Мы считаем, что тренд на снижение курса американской валюты продолжится на волне роста объемов выкупа госдолга со стороны ФРС США", - отмечает он, добавляя, что рубль в этих условиях имеет все основания для укрепления. 03.12 18:32 /Финмаркет/

Главная тема

Паритет. В венчурные проекты часто зайти проще, чем выйти. Но многое зависит от того, кто именно заходит. Ученые доказали: участие государства может дать проекту даже больше, чем участие частного капитала, но есть и свои нюансы. Введя предпринимательский талант в качестве фактора производства наравне с землей, трудом и капиталом, Шумпетер навсегда утвердил роль бизнеса в экономическом росте. Одновременно Кейнс раскрыл миру глаза на другую важную компоненту экономического развития – участие государства. Дебаты по поводу оптимального сочетания этих двух сил давно переросли академические стены и перешли в практическую плоскость. Осторожно – модерн! Модернизация как идея фикс целого государства может и впрямь дать интересные результаты. По крайней мере, в части венчурного финансирования взрыв активности налицо. Одних венчурных фондов на середину 2010 года в России насчитывалось около полусотни с совокупным объемом средств, превышающим $2 млрд. Если оглянуться на десятилетие назад, то рост активности неочевиден: и фондов в 2001 году в России насчитывалось примерно столько же, и объем финансирования был в 2 раза выше. Однако, если учесть, что после падения рынка акций высокотехнологичных компаний мировой венчурный рынок к 2009 году восстановился лишь до 25% докризисного уровня, станет понятной цена даже небольшого, но отрыва от общемировой тенденции. По США и Европе восстановление инвестиций относительно 2000 года составляет и того меньше – 22,7 и 22,9% соответственно. Впрочем, проценты процентами, а в абсолютном выражении нам до гигантов отрасли как до Луны. Так, под 56 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

управлением венчурных фондов США находится более $20 млрд. Вот и президент России Медведев в начале года обращался к американским капиталистам с призывом поддержать зарождающийся у нас сектор инновационной экономики, заявив, что «рискового капитала стране не хватает». Коктейль из капитала. Если вернуться к Шумпетеру с Кейнсом, то синтезом их идей является создание государственных фондов, занимающихся поддержкой венчурных проектов. В России, например, это Российская венчурная компания, созданная в 2006 году, в Сингапуре – EDB Investments. Между тем, как показало исследование, проведенное по заказу Национального бюро экономических исследований США (NBER)*, результат государственного участия в венчурном капитале далеко не однозначный. Обработав данные по более чем 20 тыс. проектов из 25 стран мира, ученые пришли к выводу, что зависимость успешности проекта от доли госучастия носит нелинейный характер. При небольшом и значительном участии государства вероятность успеха проекта снижается, однако растет при паритетном участии с частным капиталом. Тут стоит отметить, что под успехом исследователи понимали ситуацию, когда компания в итоге проводила IPO, позволяя «выйти» первоначальным инвесторам с прибылью.

Репрезентативности выборки можно лишь позавидовать: охват по географии (США, Европа, Азия – развитые и развивающиеся страны) и временному периоду (2000–2008 гг.) позволяет исключить большую часть потенциальных огрехов панельных данных. Отсутствие линейной зависимости экономисты видят в том, что участие государства в капитале позволяет в какой-то степени нивелировать агентский риск, предрасположенность к которому у высокорисковых проектов является отличительной чертой венчурного капитализма. Инвестор и управляющий могут испытывать проблемы со срочностью целей: ведь менеджера устроит быстрая отдача, а инвестор скорее рассчитывает на работу «в долгую», и контроль государства способен их примирить. С другой стороны, создатель проекта может представить его инвестору в наиболее выгодном свете, и доступ к информации в масштабе государства позволяет снизить риски. В качестве альтернативной гипотезы, объясняющей высокую вероятность успешности проекта с государственным участием, называлась способность государства определить на поздней стадии реализации проекта вероятность успеха и заведомо участвовать лишь в фаворитах. Однако гипотеза не подтвердилась – в подавляющей части успешных проектов с госучастием финансирование «сверху» начиналось с самой начальной, «зародышевой» стадии процесса. Показательны и исходные данные сами по себе. Так, наивысшая доля успешно реализованных проектов, обеспечивших «выход» первоначальных инвесторов, у Канады и Гонконга – 21,78% и 20% соответственно, низшая – у Нидерландов (6,13%) и Бельгии (8%). Впрочем, влияние принадлежности к конкретной стране на результат проекта самими исследователями отвергается. Правило 20/80. Выведенное эмпирически правило Парето, гласящее, что 20% действий обеспечивают 80% результата, нашло свое применение и в сфере венчурных инвестиций. Здесь, правда, оно имеет несколько видоизмененный, но все равно узнаваемый вид: из 10 проектов 3 принесут убытки, 3 выйдут «в ноль», 3 принесут небольшой доход и 1 принесет сверхдоходность. Ради охоты за этим последним проектом вся идея с госфинансированием и затевается. Но, как оказалось, способность находить эти проекты у государства имеет свои границы. 57 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Как показали исследования, несмотря на внешне привлекательную идею госфинансирования венчурных инвестиций, эффект вытеснения (crowding out effect) никто не отменял. Обычно его демонстрируют через повышение процентных ставок как следствие государственной активности на рынке внутреннего долга. В случае с государственным финансированием венчурных проектов ситуация несколько другая – имманентная неспособность чиновников достаточно быстро реагировать на большой поток предложенных инвестпроектов приводит к тому, что качество отобранных идей в период высокой конкуренции достаточно низкое. Иначе дело обстоит, когда ввиду экономического спада сокращается общий объем предлагаемого капитала – неторопливый отбор играет фонду на руку, позволяя получать «вкусные» проекты. Согласно полученным результатам, доля государства в проектах, начатых в периоды спада, составляет 11,24%, тогда как в период бума она падает до 7,35%. Результативность же говорит сама за себя: доля успешных проектов в период спада выше, чем в период бума – 17% против 14,8%. Учитывая декларируемую важность венчурного капитализма, понятна роль государства как контр-циклического инвестора, призванного удержать процесс инноваций на плаву. Если в 2007 году на мировом венчурном рынке было заключено 5188 сделок, то через 2 года это число упало до 3835 – наименьшего уровня как минимум за последние 10 лет. Интересно, однако, отметить, что падение рынка произошло именно за счет количественной компоненты. Средняя сумма сделки с 2007 года снизилась незначительно – с $8,8 млн до $7,7 млн.

Главная тема Рыба или удочка. Курс на приватизацию государственного имущества, активно освещаемый в последнее время, отражает не только необходимость профинансировать расходы государственного бюджета, но и смену в самой точке зрения на роль государства в экономике. Переход к участию государства лишь как гаранта в ряде таких социально важных отраслей, как, например, электроэнергетика, прошел достаточно безболезненно. Оказывается, создание на рынке работающих правил игры делает ненужным непосредственное присутствие государства в капитале многих компаний. Похожая идея тестировалась и в упомянутом исследовании: какая форма государственной поддержки более эффективна –непосредственное участие в капитале или создание для венчурных компаний с определенными параметрами ряда льгот, например в сфере налогообложения. Разделив проекты с государственной поддержкой на те, которые непосредственно контролируются государством, и те, которые косвенно спонсируются из бюджета, авторы исследования пришли к выводу, что вероятность успешного вывода компании на IPO у компаний второго типа больше. Таким образом, подчеркивается важность институциональной составляющей венчурного предпринимательства, позволяющей оказывать поддержку проекту, не затрагивая структуру собственников компании. За основу может быть взята модель стимулов, применяемая в США. Кстати, именно там доля государственного финансирования венчурных проектов одна из наименьших среди развитых стран – 4,53%. В остальном мире она как минимум втрое выше, а в Канаде и вовсе превышает 50%. Пока же несовершенство российского законода-

тельства по широкому фронту вопросов, охватывающих сектор, оставляет простор для улучшений, начиная с изменения организационно-правовой формы самих венчурных фондов и заканчивая доработками в части прав и обязанностей вечурных компаний. В сухом остатке. Получается, что роль государства в венчурном капитализме не отличается от роли государства в экономике по Кейнсу: рост расходов в кризис, сокращение – в период роста. С одной стороны, статусность позволяет нивелировать ряд рисков, связанных с асимметрией информации. С другой, контрциклическая природа инвестирования государства позволяет стабилизировать сектор в периоды падения экономической активности. Выходит, что частный и государственный капиталы в венчурном бизнесе взаимозаменяемы, причем государству принадлежит роль этакого страховщика, готового взять на себя роль частного сектора в случае кризиса. В российских условиях это натыкается на ряд ограничений, самым существенным из которых является низкая диверсификация экономики. Согласно данным «Финанс.», ситуация с богатейшими людьми страны, то есть потенциальными инвесторами в рисковые проекты, уже практически вышла на докризисный уровень, однако когда рейтинг российских миллиардеров и крупнейших компаний России вертится вокруг сырьевого трейдинга, падение цен на нефть одинаково обчищает карманы и бизнес-ангелов, и государства. Все, что остается в таком случае, – опять звать иностранных инвесторов. Максим Иванов www.finansmag.ru

............................................... Загадка

Откуда лишний рубль?

Жил-был обувной мастер. Как-то он сшил пару сапог, дал их своему слуге и приказал: – Иди и продай эти сапоги за 25 рублей. Слуга взял сапоги и пошел на рынок. Там он встретил двух одноногих калек и продал им по одному сапогу, каждый по 12 рублей 50 копеек. Возвращается к сапожнику и отдает 25 рублей. Мастер спрашивает, кому он продал сапоги. Тот отвечает: – Я встретил двух калек и продал им по одному сапогу за полстоимости пары.

– Калекам мог бы продать и подешевле! – отвечает мастер. На тебе 5 рублей, иди и отдай им.Слуга взял деньги и пошел искать калек. Пока он брел, решил, что надо с этого что-нибудь поиметь. Найдя на рынке калек, он отдал им по одному рублю, а оставшиеся три пропил. Получается, что калеки заплатили за сапоги не по 12,50, а по 11,50.11,50+11,50=23 рубля, плюс три рубля, которые слуга пропил, получается 26 рублей. Вопрос: откуда взял Математика такая: 5+23–3=25.

............................................... 58 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

В свое время эпоха Ренессанса дала миру плеяду выдающихся деятелей тогдашней современности: скульпторов, художников, архитекторов, поэтов. Боттичелли, Леонардо да Винчи, Рафаэль, Микеланджело Буонаротти… Также в эту эпоху жил, работал и умер своей смертью Николай Коперник, который опубликовал труд «Об обращении небесных сфер» с изложением гелиоцентрической системы мира. Кстати, имя Микеланджело переводится с итальянского как «Михаил-ангел». Современные же ангелы Михаила, который в угаре кризиса (22 сентября 2008 года было объявлено о сделке!) купил 50% инвестиционного банка «Ренессанс капитал», подвизаются на ниве финансов. И говорят, что на фондовом рынке заканчивается эпоха самого натурального Ренессанса. Почему — не совсем понятно. Может быть, потому, что развитие алгоритмического трейдинга — это эпоха «нового времени», а Ренессанс — это античная концентрация на человеческих ценностях, слабостях и пороках Отметим только вот такой любопытный факт, что при закате Ренессанса произошел заметный всплеск активности — нет, не волатильности, а инквизиции. В 1600 году Джордано Бруно сожгли на костре, в частности, за непотребные разговоры о множественности миров и наличии 59 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

звезд, подобных Солнцу. В 1633-м Галилео Галилей отрекся от учения Коперника и уже не попал на костер. А Франсиско Гойя при этом в 1797–1798 годах сделал известнейшую сегодня серию офортов «Капричос». И не будь он близок к монаршей семье Испании, вряд ли бы жил спокойно. Считается, что только в 1834 году в Испании была прикрыта инквизиция. Однако вернемся к текущим делам. «Ренессанс капитал» очень высоко ценит своих работников. Редакция сайта о жизни «белых воротничков» Finparty.ru, получив финансовый отчет инвестбанка за шесть месяцев 2010 года, подсчитала, что рядовой сотрудник обходится «Ренессанс капиталу» в $13,5 тыс. в месяц, а топ-менеджер — в $83 тыс. Не рублей, а настоящих долларов. Потому что современные ангелы Михаила — это сливки финансового сообщества, а не какие-нибудь там голодранцыгорлодерики. «Ренессанс капитал» очень высоко ценит и своих клиентов. Вот, к примеру, как-то раз инвестбанкиры собрали инвесторов на ежегодную конференцию, угостили их аперитивом, показали им живого Билла Клинтона, а затем после десерта еще и развлекли цирком «Дю Солей». Державшиеся до того в напряжении инвесторы расслабились и даже распустили галстуки! Или, скажем, конференция «Ренессанс капитала» в Гонконге для инвесторов на развивающихся рынках. Бригада ангела Михаила прибыла туда заранее, акклиматизировалась и даже погуляла по городу перед официальными мероприятиями. В конечном итоге утомленные встречами и контактами инвесторы и сотрудники «Ренессанс капитала» встретились в неформальной обстановке в одном уютном ресторанчике, где при входе гостей с поклонами встречали симпатичные китаянки с креативом — холодной водкой и икрой. С 25-го этажа небоскреба деятелям Возрождения открылась грандиозная панорама, а затем случился апофеоз — незабываемое выступление мастеров ушу. Казалось бы, ну что еще нужно художнику для творчества? Ан нет, началось великое переселение народов. Сотрудники аналитического департамента Николай Подгузов (стратег по облигациям), Максим Раскоснов (кредитный анализ) и Петр Гришин (тоже кредитный анализ) с главным экономистом Алексеем Моисеевым покинули «Ренессанс» ради «ВТБ капитала». Говорят, что в «дочке» ВТБ уже работают более 600 человек, и это не предел. А руководитель управления по торговле акциями Игорь Вайншельбойм (Вайн) начал работать в ФК «Открытие». Вместе с Вайном в «Открытие» перешел и его коллега по «Ренессансу» Руслан Бабаев.

Главная тема

Руководителем аналитического управления ФК «Открытие» стал Александр Бурганский, ранее работавший аналитиком по нефтегазовому сектору в «Ренессансе». «Атон» пополнился Павлом Гренбьергом, который стал руководителем департамента торговых операций, а раньше он торговал акциями в казахстанском офисе «Ренессанс капитала». Не стоит, конечно, думать, что теперь в «Ренессансе» некому работать. Свято место пусто не бывает, и банк нашел нового директора по связям с общественностью — Престона Менденхолла. Ранее он работал пресс-секретарем холдинга «Русский стандарт», и ему приписывается фраза: «Мы выяснили, что “Зеленая марка” ни по одному из параметров не является водкой номер один». Также в «Ренессансе» стали работать кредитный аналитик Михаил Никитин из Standard & Poor’s и Светлана Ковальская, которая в кризис уходила из «Ренессанс капитала» в «Атон», а теперь вернулась. Главным экономистом «Ренессанса» назначен Чарльз Робертсон, который в пресс-релизе компании о его назначении назван экономистом мирового уровня и автором революционных аналитических исследований. Ранее Чарльз работал в ING. В «Ренессансе» есть и еще несколько приобретений, но не суть. Интересные ведь рокировки случились в эпоху Возрождения российского фондового рынка. Интересно, а почему финансовых дел мастерами движут инстинкты к перемене мест? Может, ищут теплое место? Хотя куда уж теплее? А может быть, началась охота на ведьм, и теплота переходит в обжигающее пламя? Ведь одна из аксиом технического анализа гласит о том, что история повторяется! В этом месте может возникнуть вопрос: а, собственно, ради чего все это пишется? Чего, собственно, хочет автор? А ответ прост: по-человечески хочется припасть к ручью и напиться, но подходящие места уже заняты, а талантов растолкать и протиснуться к источнику автору, к великому его сожалению, мать-природа не дала. Вот он и пытается всеми доступными ему способами выразить свою искреннюю зависть к тем современным мастерам эпохи Возрождения, кто соответствующими творческими способностями располагает. И снимает перед ними свою потрепанную кепку. При подготовке были использованы материалы сайта Finparty.ru, газеты «Ведомости», сайта компании «Ренессанс капитал» Сергей Балаковский & Ko algoritmus.ru 60 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Способы заработка ИЗ НОВОГО ТОЛКОВОГО СЛОВАРЯ

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

БРОКЕРСТВО, брокер сущ. Быстрый способ заработать деньги на вложении чужих денег в чужой бизнес. Девиз профессии: «Спекулируйте, да не судимы будете». Экстерьер: дорогие офисные костюмы, часы и мобильные телефоны, используемые как имиджевые вещи, производящие впечатление на клиентов. Особенности профессии: железные нервы, осторожность в формулировках, спокойное отношение к чужим деньгам. Ареал обитания: рынки ценных бумаг, биржи, финансовые интернет-порталы

ПОПРОШАЙНИЧЕСТВО, попрошайка сущ. Быстрый способ заработка денег с помощью вызывания жалости у окружающих. Девиз профессии: «С мира по нитке – голому рубаха». Экстерьер: ватник, железная банка из-под консервов, жалостливый взгляд. Особенности профессии: способность быстро исчезать при виде «волков серых». Ареал обитания: людные места, метро Составитель: Евгения Приставко

61 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Главная тема Фоторепортаж

Предновогодняя вечеринка "Метрополя" в Soho прошла без снегурочек 03/12/10

Вечеринки Дэна Рапопорта в Soho Rooms для брокеров набирают обороты. Предновогодняя тусовка, прошедшая 2 декабря, обошлась без елки и снегурочек, для которых просто не хватило места. Зато перспективных дед морозов было хоть отбавляй - клуб посетили даже "внук" экс-президента США Рональда Рейгана, и два сотрудника Millhouse Романа Абрамовича.

Брайан Весненски и Дэн Рапопорт Появляться в Soho Rooms каждый первый четверг месяца становится в инвестиционной тусовке правилом хорошего тона. Многие брокеры, сейлзы, аналитики различных инвесткомпаний ходят туда как на работу, ну или будто бы в гости в хорошему другу. Другом всех всех, конечно, является управляющий директор "Метрополя" Дэн Рапопорт, который в этот раз пребывал в прекрасном расположении духа, много шутил и был полностью сосредоточен на своих коллегах. Он практически летал по залу, знакомя гостей между собой и рассказывая разные истории. Татьяна Казанцева и Хок Саншайн, "Метрополь" 62 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Главная тема Фоторепортаж

Оказывается, если три раза погладить по часовой стрелке по животу одного из сотрудников "Метрополя", то можно выйти замуж. А если погладить по голове Артема Спасского из Газпромбанка, то сбудутся мечты. Стало ясно, что в этот раз веселиться начали сразу. Сотрудники "Метрополя", например, отмечали заодно день рождения своей коллеги Татьяны Казанцевой. Виски, в качестве традиционного брокерского напитка лился рекой. Разговоры были весьма разноплановыми. Обстановка была полуинтимной Артур Семенов, трейдер из МДМ Банка пожаловался, что день был настолько насыщенным, что он остался без обеда. Замгендиректора НФБК Евгений Еремкин, делал домашнее задание по математике с ребенком по телефону, иногда встревая в беседу. Спасский возбужденно рассказывал кому-то, как удовлетворял нестандартные пожелания своего клиента. Практически комнатой смеха стал стол с компанией из "Лотус Капитала", чей гендиректор Константин Гусельников привычно эпатировал девушек и рассказал, что обожает скандалы, интриги, расследования. Брокеры пили не только виски, но и мохито А вот главный юрист "Русских фондов" П. Баранов пил морковный сок, явно подкапливая силы к сегодняшнему дню юриста. Юрий Белонощенко так и не рассказал о своем новом месте работы. А управляющий директор Альфа-Банка Саймон Вайн ничего не рассказывал, а просто порадовал Рапопорта своим присутствием. Но не только он порадовал Дэна - в Soho приехал и его бывший коллега по "Центринвесту" Брайан Веснески, работающий теперь в Unicredit который известен своими родственными связями с экс-президентом США Рональдом Рейганом, а именно является его внуком. Правда потом Рапопорт признался, что он так шутит для того, чтобы повысить ликвидность Весненски в глазах де63 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г. вушек.

А.Семенов и Д.Анохин из МДМ Банка

Главная тема Фоторепортаж

Кстати, хедхантеров, как и брокеров, на вечеринке становится все больше, а поэтому и сплетни о кадровых течениях, бюджетах и перемещениях становятся все слышнее. Тема "Открытия" попрежнему является самой животрепещущей. Профсообществу не дает покоя самый большой бюджет в российский инвестистории на создание самой сильной команды, который, по слухам, вырос уже с $20 млн до $40 млн, и освоение которого, судя по разговорам, будет закончено до конца текущего года.

Александр Захаров и Брайан Весненски По-прежнему в зале наблюдалось много молодых, холостых и успешных инвестбанкиров, вокруг которых, на удивление, практически не наблюдалось "подруг" Дэна. Только для экс-сотрудника "Открытия" Александра Захарова нашлась очаровательная Александра Захарова. Пристальное внимание холостяков привлекала белокурая Анастасия, которая оказалась лицом российской федерации волейбола, что, впрочем, не помешало ей оказаться среди инвестбанкиров и покинуть вечер с одним молодым хедхантером.

Максим Наумов с другом

"За милых дам!" На вопрос, где же снегурочки, Рапопорт пожал плечами и сказал, что у него нет такого количества подруг, которые бы понимали, о чем здесь говорят, а вот легких на подъем девушек из бэк-офисов почему-то не наблюдается. Одна снегурочка на вечеринке все-таки была 64 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Текст: Ульяна Власенко/finparty Фото: Анна Доброхвалова/finparty

65 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

превращается в клиента с небольшими деньгами», – иронично замечает Виктория Денисова. По наблюдению руководителя направления по работе на срочных рынках «Брокеркредитсервиса» Александра Дуброва, деривативами предпочитают спекулировать молодые, активные по жизни люди, достаточно эмоциональные и готовые уделять биржевой торговле много времени. Начав с фьючерсов, некоторые из них со временем дополняют свои стратегии опционами – если, конечно, удерживаются на рынке.

Вычеркнуть из списка. Количество счетов частных лиц на ММВБ достигло почти 700 тыс., увеличившись с начала года на 4%. Но подавляющее большинство из них не подает признаков жизни. В октябре сделки регистрировались лишь по 15% счетов. Многие клиенты, попытав счастья на бирже, разочаровываются и прекращают торговлю. Некоторые становятся стратегическими инвесторами, в том числе невольными – если надолго «застревают» в бумагах, не желая закрывать убыточные позиции с потерями. Постоянную активность сохраняют не более 10–20% игроков, причем у всех фондовых посредников их доля в клиентской базе примерно одинакова, отмечает управляющий директор ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Сергей Давыдкин. По его оценке, порядка половины неактивных счетов на ММВБ – это счета с нулевыми или символическими 66 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

остатками. Иными словами, статистический мусор. У банков, инвесткомпаний и их бывших клиентов просто не доходят руки, чтобы закрыть такие счета. К тому же, могут ухудшиться позиции брокера в биржевом рейтинге по количеству клиентов. В этом году лишь Сбербанк активно проводил расчистку своих завалов. Номинальное число его «брокерских» клиентов уменьшилось с апреля по ноябрь на 40 тыс. – 20%! И, надо полагать, это не предел. Класс биржевых спекулянтов зарождался в 2004–2008 годах. По словам Сергея Давыдкина, активное заключение сделок продолжают, прежде всего, люди, пришедшие на рынок еще в тот период. Те, кто уцелел во время кризисной турбулентности, смогли изменить модели поведения, стали изучать новые способы и технологии торговли. А вот приток новых игроков не так значителен, констатирует собеседник

Игроки пытаются извлечь прибыль из колебания цен: купить дешево и продать дорого,или продать при высоких ценах и закрыть позицию на покупку, когда цены упадут. Даже быстрый взгляд на графики показывает, что рынок большую часть времени находится в коридоре цен. И намного меньше времени занимают тренды. Тренд возникает тогда, когда цены все время растут или падают. При восходящем тренде (Uptrend) каждый подъем достигает более высокого значения, чем предыдущий, а каждый спад останавливается на более высоком уровне, чем предыдущий. При нисходящем тренде (Downtrend) каждый спад достигает более глубокого минимума, чем предыдущий, а каждый подъем останавливается на более низком уровне, чем предыдущий. В коридоре цен (Trading Range, Trendless Market) все подъемы останавливаются примерно на одном и томже максимальном уровне, а все спады достигают примерно одинакового минимума. Игрок должен различать тренд и коридор цен. Во время действия тренда играть проще (см. рис. ). Когда цены постоянны, делать деньги труднее, если вы не играете на опционах, что требует специальных навыков. Игра в тренде и в коридоре цен требует разной тактики. Когда вы делаете закупки во время восходящего тренда, или продаете во время нисходящей, вам нужно предоставить тренду презумпцию невиновности и не позволить легко сбить себя с толку, выгодно пристегнуть ремень и держаться так долго, как длится тренд. Когда вы играете в коридоре цен, нужно быть чутким и закрывать вашу позицию при первых признаках перемен. Другим отличием в игре в тренде и в коридоре цен является подход к взлетам и падениям рынка. В тренде Вы следуете за рынком - покупаете при взлете и продаете при падении. Если цены стоят в коридоре, то Вам стоит покупать при падении и продавать при взлете.

Психология масс Восходящий тренд образуется тогда, когда "быки" сильнее "медведей" и их покупки толкают цены вверх. Если "медведям" удается сбить цены, "быки" вновь вступают в игру с новыми силами, переламывают спад и поднимают цены до нового максимума. Нисходящий тренд образуются тогда, когда "медведи" сильнее и их продажи толкают цены вниз. Когда приток покупателей возвращает цены наверх, "медведи" пользуются удобным случаем снова продают, 67 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

сбивают подъем и опускают цены до нового минимума.

Рис. 1. Тренд и коридор цен Рисунок из последовательно снижающихся минимумов и максимумов указывает на нисходящий тренд. Соевые бобы дешевели с ноября по середину января. Минимум 4 ниже, чем минимум 2 и пик 3 ниже, чем пик 1. Прорыв нисходящей линии тренда в точке 5 указывает на окончание нисходящего тренда. Нарушение линии, определяющей нисходящий тренд, может указывать на разворот рынка в противоположном направлении или о том, что цены перестанут падать и будут колебаться в определенном коридоре.

Нисходящий тренд ноября-января перешел в коридор цен, определенный горизонтальными линиями, проведенными через минимум 4 и максимумы 3 и 6. Когда спад из максимума 6 остановился в минимуме 7, не достигнув дна диапазона, уже можно было нарисовать предварительную линию восходящего тренда. Прорыв из коридора в точке 8 подтверждает начало нового восходящего тренда. На правом краю графика цены остановились как раз над линией тренда. Поскольку тренд восходящий - это возможность для покупки. Риск, в случае движения вниз, может быть ограничен помещением остановки либо ниже последнего минимума, либо ниже линии тренда. Обратите внимание на то, что дневные интервалы цен (расстояния от максимумов до минимумов) относительно невелики. Это типично для сильного тренда. Тренд часто оканчиваются после нескольких дней с широким коридором цен, говорящим о лихорадочной активности. Когда "быки" и "медведи" примерно равны по силе, цены остаются в границах коридора цен. Когда "быкам" удается поднять цены, "медведи" начинают продажу, и останавливают падение. Охотники за прибылью вступают в игру и прерывают спад."Медведи" закрывают позиции на продажу, что приводит к росту цен, и цикл повторяется. Коридор цен похож на битву между двумя равными по силе бандами. Они теснят друг друга вперед и назад на углу улицы, но никто не может овладеть положением. Тренд похож на драку, в которой одна банда гонит другую вдоль улицы. Время от времени более слабая банда останавливается и пытается дать сдачи, но потом ей все равно приходится бежать дальше. В коридоре цен движения цен не происходит, равно как и толпа, большую часть времени проводит бесцельно, роясь на месте. Рынок проводит больше времени в коридоре цен, чем в тренде, просто потому, что бездействие более естественно для людей, чем осмысленная деятельность. Когда толпа приходит в возбуждение, она ищет и создает тренд.Толпа не остается возбужденной долго, она возвращается к своим колебаниям. Профессионалы обычно предполагают, что имеет место коридор цен.

Самый трудный момент Идентификация тренда или коридора цен составляет наиболее сложную задачу техническо68 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

го анализа. Их легко узнать в середине графика, но, чем ближе вы подходите к правому краю, тем сложнее становится ваша задача. На старых графиках тренды и коридоры цен видны совершенно ясно. На семинарах эксперты показывают эти графики и делают вид, что поймать тренд очень просто. К сожалению, ваш брокер не позволяет вам играть с середины графика. Он требует, чтобы вы принимали решение на опасном нынешнем моменте! Прошлое статично и его легко анализировать. Будущее подвижно и неопределенно, К тому времени, как вы обнаружите тренд, солидный кусок от него уже будет потерян. Никто не звонит в колокол, когда тренд растворится в коридоре цен. К тому времени, как вы осознаете эту перемену, некоторая сумма будет потеряна благодаря игре на предположении,что рынок все еще находится в тренде. На правом краю графика различные фигуры и индикаторы противоречат друг другу. Вам приходится принимать решения в атмосфере неопределенности и основываясь на вероятностях. Большинство людей не могут смириться с неопределенностью. У них есть сильная эмоциональная потребность оказаться правыми. Они держатся за убыточные позиции, ожидая, что рынок изменится и вернет им их деньги. Стремиться быть всегда правым на рынке это очень дорого. Профессиональные игроки избавляются от убыточных позиций немедленно. Когда рынок отклоняется от вашего анализа, вам нужно без гнева и без эмоций соглашаться на потери.

Методы и техника игры Нет универсального простого метода для идентификации тренда и коридора цен. Существуют несколько методов, и разумно их сочетать. Если они подтверждают результаты друг друга, то доверие к такому результату выше. Если они противоречат друг другу, то в игру лучше не вступать. 1. Рассмотрите соотношение минимумов и максимумов. Когда подъемы достигают все больших значений, а спады останавливаются на все более высоких минимумах, то это указывает на восходящий тренд. Соотношение со снижающимися значениями максимумов и минимумов указывает на понижающийся тренд, а нерегулярные минимумы и максимумы - на коридор цен (см. рис. 1). 2. Нарисуйте линию восходящего тренда, соединив последние важные минимумы и линию нисходящего тренда, соединив последние важные максимумы.Наклон последней линии тренда покажет текущий тренд.

Важный максимум или минимум на ежедневном графике должен быть самым высоким максимумом или самым глубоким минимумом, по крайней мере за неделю.По мере накопления опыта вы станете лучше находить эти точки. Технический анализ частично является наукой, частично - искусством. 3. Нарисуйте 13-дневную или более длительную экспоненту среднего движущегося значения . Его наклон определяет тренд. Если в течение месяца наблюдается среднее движущееся значение нового абсолютного минимума или максимума, то рынок в коридоре цен. 4. Некоторые рыночные индикаторы, такие, как MACD или Система направлений помогают идентифицировать тренд.Система направлений особенно хорошо позволяет уловить ранние сигналы нового тренда.

Играть или ждать Если вы обнаружили восходящий тренд, то вам придется решить, покупать немедленно или подождать до локального минимума. Если вы купите немедленно, то пойдете в ногу с трендом, но ваша мера предосторожности, скорее всего, будет установлена достаточно далеко и ваш риск будет больше

Рис. 4. Линии тренда определяют тренд. Самый важный указатель линии тренда - это ее наклон. Если наклон вверх, то играйте на повышение. Если наклон вниз, то играйте на понижение. Восходящая линия, соединяя минимумы 1 и 2, указывает на восходящий тренд. Обратите внимание на то, что цены иногда прорываются через линию тенденции вниз, но затем вновь поднимаются к ней (3). Это дает прекрасную воз69 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

можность продавать.То же самое происходит опять в точке 7, где цены вновь возвращаются к линии тренда после того, как они опустились ниже ее. Когда вы играете в направлении линии тренда, вы обычно играете в направлении рыночного прилива. На правом краю графика вы должны искать возможность для продажи, поскольку тренд идет вниз. Не продавайте немедленно, цены слишком далеко под линией тренда и даже при вступлении в игру страховочные меры не смогут уменьшить Ваших потерь. Важно дождаться сделки с хорошим отношением прибыли к риску. Терпение -добродетель игрока. Если вы подождете до минимума, то ваш риск будет меньше, но вы приобретете конкурентов четырех разновидностей: держателей позиции, которые хотят добавить к позиции, тех игроков, которые хотят закрыть позицию, которые пока еще не купили, и игроков, продавших слишком рано и теперь стремящихся купить, зал ожидания спада цен весьма полон! Рынок не слишком славится благотворительностью и глубокий спад вполне может означать начало смены направления тренда. Эти рассуждения справедливы и при нисходящем тренде. Ожидание отката назад, когда тренд набирает ход - это занятие для любителей. Если рынок находится в коридоре цен, а вы - в ожидании прорыва, то вам придется решать, покупать или в предвкушении прорыва, или во время прорыва, или во время отката после действительного прорыва. Если вы работаете с несколькими позициями, то можете треть покупать в ожидании прорыва, треть во время прорыва и треть во время отката. Какое решение вы ни примете, одно правило по управлению капиталом всегда оградит вас от самых рискованных сделок. Расстояние от точки входа до Вашей меры предосторожности должно быть не больше, чем 2 процента Вашего капитала Независимо от того, насколько выгодной представляется сделка, пропустите ее, если она требует более удаленных мер предосторожности. Во время тренда тактика управления капиталом должна быть другой, чем во время коридора цен. В тренде разумно сделать объем позиции меньше, а меры предосторожности поместить дальше. Тогда у вас будет меньше шансов пострадать от колебаний рынка, а риск попрежнему останется под контролем.

Во время коридора цен очень важно правильно определить момент выхода на рынок.Здесь важна точность, поскольку возможностей для извлечения прибыли мало. Тренд прощает запаздывание с вступлением в игру, если вы продолжаете действовать в направлении тренда. Старые игроки советуют: “Не ломайте себе голову на рынке "быков"”. Если вы не уверены, находится рынок в коридоре цен или в тренде, то вспомните, что профессионалы предполагают существование коридора цен, пока не доказано обратное. Если вы все еще в сомнении, отойдите в сторону. Профессионалы любят коридор цен, поскольку они могут приобретать и сбрасывать позиции почти без риска быть захваченными трендом. Поскольку они выплачивают низкие или вообще нулевые комиссионные и не страдают от разницы цен, игра на слегка колеблющемся рынке для них прибыльна. Тем из нас, кто играет вне операционного зала, лучше дождаться возникновения тренда. Во время тренда вы можете заключать сделки реже, и ваш счет меньше пострадает от комиссионных и разницы цен.

Конфликт временных масштабов Большинство игроков не догадываются, что обычно рынок находится в состоянии тренда и коридора цен одновременно! Они выбирают один временной масштаб, например, дневной или часовой, и ищут выгодные сделки на дневных графиках. Когда их внимание приковано к дневным или часовым графикам, тренды других временных масштабов, например, недельные или 10-минутные, застают их врасплох и нарушают все планы. Рынок существует во всех временных масштабах одновременно. Он может быть изображен

70 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

на 10-минутном, часовом, дневном, недельном или любом ином графике. На дневном графике может вырисовываться сигнал на покупку, а на недельном — на продажу, и наоборот (рис. 3). Сигналы разных временных масштабов часто противоречат друг другу. Какими из них руководствоваться? Если у вас сомнения по поводу существования тренда, то рассмотрите график большего временного масштаба. Поиск более широкой перспективы образует один из основных принципов Системы Трех Экранов Игрок - неудачник часто считает, что выступил бы удачнее, если бы у него на столе был биржевой телеграф, работающий в реальном времени. Одной из универсальных фантазий неудачников является уверенность в том, что они стали бы победителями, если бы имели больше данных и могли сосредоточиться на меньшем временном масштабе. Но при наличии биржевого телеграфа они теряют деньги еще быстрее! Когда это происходит, некоторые неудачники приходят к выводу, что им нужно играть непосредственно в операционном зале без всяких задержек в передаче данных. Но более половины игроков в зале вымываются в течение первого года, так что попадание в гущу событий не приносит неудачникам ничего хорошего. Конфликт между сигналами разных временных масштабов, поступающими с одного рынка, составляет одну из великих загадок рыночного анализа. То, что представляется трендом на дневном графике, может оказаться легким подскоком на совершенно прямом недельном графике. То, что выглядит обычным коридором цен на дневном графике, обнаруживает богатство восходящих и нисходящих трендов на часовом графике, и так далее. Когда профессионалы в сомнении, они смотрят на более масштабную картину, любители же сосредотачиваются на мелкомасштабных графиках. Александр Элдер

На рубеже веков высокие технологии стали неотъемлемой частью жизни современного общества, позволяя автоматизировать рутинные процессы и значительно повысить эффективность труда. С появлением систем электронного документооборота, а впоследствии всемирной сети Интернет, человечество шагнуло в эпоху глобализации социальных и экономических процессов. Наличие коммуникаций, позволяющих мгновенно передавать огромные потоки информации, не замедлило отразиться на финансовых рынках мира, начав постепенно стирать условные национальные границы, формируя единый глобальный финансовый рынок. Сегодня любой инвестор, имеющий доступ к сети Интернет, может без труда совершать операции с финансовыми инструментами на любой бирже мира в режиме реального времени и с минимальными транзакционными издержками. Благодаря этому, перед инвесторами открывается множество новых перспектив, начиная от возможности более эффективной диверсификации инвестиционного портфеля, через включения в него ценных бумаг иностранных эмитентов, до применения алгоритмических торговых систем, одновременно совершающих по несколько десятков операций в секунду на различных биржах мира. Помимо положительных аспектов, глобализация финансовых рынков имеет и отрицатель 71 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ные стороны, наиболее сильно проявляющиеся в период финансово-экономических кризисов. Проблемы, возникшие в отдельном регионе, моментально отражаются на стабильности финансовых рынков по всему миру, вызывая паническое бегство инвесторов из высоко-рисковых активов. Стремительное обесценение активов, доходящее порой до абсурда, когда, к примеру, рыночная стоимость эмиссионных ценных бумаг становиться в десятки раз ниже их балансовой стоимости без каких либо на то фундаментальных причин, приводит к коллапсу всей финансовой системы, создавая глобальный кризис ликвидности и парализуя процесс кредитования, являющегося основным движущим фактором экономики. Высокая взаимозависимость финансовых рынков становится причиной значительного увеличения систематических рисков для классических инвестиционных стратегий, что создает серьезную угрозу для развития российского фондового рынка, а также рынка коллективных инвестиций, подтверждением чему стал финансовый кризис 2008 года. В связи с этим, на первое место для любого инвестора становятся вопросы поиска альтернативных инвестиционных стратегий. Проведенные исследования показали, что в условиях повышенной волатильности и неопределенности финансовых рынков наибольший интерес, с точки зрения эффективности и рискменеджмента, представляет группа рыночнонейтральных инвестиционных стратегий, ключевой особенностью которых является практически полное отсутствие зависимости их доходности от направления движения рыночного индекса. Если брать во внимание события последних двух лет, то вряд ли какая-либо другая стратегия позволила бы получать стабильный доход занимая позиции не только выше линий CML и SML, но и выше уровня безрисковой процентной ставки, ведь несмотря на трехкратный рост фондового рынка с начала 2009 года, ему так и не удалось вернуться к своим докризисным уровням. А поскольку выход из экономической рецессии может затянуться на неопределенный период и преподнести за это время еще не один неприятный сюрприз, актуальность рыночно-нейтральных инвестиционных стратегий будет лишь увеличиваться.

социология и деньги

Также, популяризации рыночно-нейтральных инвестиционных стратегий среди профессиональных управляющих способствуют изменения в российском законодательстве, позволяющие институциональным инвесторам использовать часть своих активов для приобретения производных финансовых инструментов в целях хеджирования рисков. Еще большее преимущество, рыночнонейтральный стратегии получили с появлением алгоритмических торговых систем, позволяющих с минимальным уровнем риска получать доходность, значительно превышающую безрисковую процентную ставку. В отличие от направленной торговли, в которой применение автоматизированных торговых систем не снижает уровень риска, для рыночнонейтральных стратегий их применение способствует стабилизации доходности и, как следствие, получению более качественных коэффициентов RVOL и RVAR. Кроме того, существенную роль в эффективности алгоритмических торговых систем, использующих рыночно-нейтральных стратегии, играют высокие технологии, которые со временем будут только развиваться. На зарубежных торговых площадках битва за миллисекунды стала привычным делом для сотрудников IT-департаментов, как крупных инвестиционных компаний, так небольших частных хедж-фондов. На российском же рынке эта практика только начинает внедряться, однако необходимо отметить, что это внедрение идет очень быстрыми темпами. Не проходит и года, как одна из российских фондов бирж объявляет о модернизации своей торговой инфраструктуры и увеличении скорости обработки транзакций, что очень положительно сказывается на эффективности алгоритмической торговли. Я попытаюсь поделиться своими знаниями и опытом в области рыночно-нейтральной торговли, размещая как теоретический материал, так и практические рекомендации. Буду рад, если они принесут кому-нибудь из читателей материальную пользу Продолжение следует yDAV

72 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Вопреки существующим стереотипам мужчины склонны транжирить деньги больше,нежели женщины. К такому выводу пришли британские социологи, проводившие исследование по заказу компании Link (оператор банкоматов). Основой для исследования послужила статистика по частоте использования банко-матов. Оказалось, что количество обращения к банкоматам, величина снимаемых сумм и наличных в кошельке напрямую зависят от пола. В целях исследования все пользователи банкоматов были условно поделены на «транжир» и «крохоборов». Под определение «транжира» попадал любой, кто пользовался услугами банкомата не реже 1–2 раз в неделю, снимая при этом сумму не менее . 100 (около 5000 руб.). «Крохоборами» назывались пользователи банкоматов, снимающие наличные не менее 4 раз в неделю, забирая при этом не более . 20–30 (1000–1500 руб.). Результаты удивили ученых: оказалось, что «транжир» вдвое больше среди мужчин. При этом сумма наличных в кошельке мужчин в 70 % случаев превышала . 20(1000 руб.). 12 % мужчин признают, что снимали наличные в нетрезвом состоянии,а на утро даже не помнили об этом. Среди женщин в поведении такого рода были замечены лишь 5 % респондентов. Авторы исследования утверждают, что женщины склонны испытывать чувство уверенности в завтрашнем дне намного реже, нежели мужчины. Именно недостаток чувства защищенности и приводит к тому, что женщины оказываются меньшими транжирами, нежели мужчины, и более предрасположены к экономии на черный день.

Диагностика рыночных состояний по методу Ван Тарпа позволяет использовать торговые системы на лучших для них типах рынка О биржевых трендах мир узнал из теории Чарльза Доу более 100 лет назад. Доу описал важнейшее свойство трендов, которое мож- но использовать в своих корыстных це- лях, — инерционность: если рынок начал движение в определенном направлении, то быстро он не остановится, а будет дви- гаться по инерции некоторое время даль- ше. Описав инерционность рынков, Доу не смог ее доказать: слишком мало было в то время статистического материала для анализа. Впоследствии его гипотезы получили развитие. Так, в замечатель- ной работе Асвата Дамодарана «Инвести- ционные байки: разоблачение мифов о беспроигрышных биржевых стратегиях» приведены аргументы, подтверждающие инерционность и возможность работы по тренду, а также данные о том, какой дли- тельности должен быть тренд, чтобы считать его достоверным. Что касается меня, то я признаю существование трендов, тем более на неразвитых рынках, к которым можно отнести российский. Тренды дают прекрасную возможность зарабатывать с помощью несложных стратегий, главная трудность — вовремя их идентифицировать. Решить эту задачу позволяет методика анализа рыночных состояний, которую предложил знаменитый трейдер Ван Тарп в своей книге «Супертрейдер. Как зарабатывать на бирже в любых условиях».

ДИАГНОСТИКА РЫНКА Используя трендовые стратегии, важно понимать, что успех возможен только в случае убеждения, что трендовая теория работоспособна. «На бирже торгуют не ценными бумагами, а собственными убеждениями», — замечает Ван Тарп. У трейдера могут быть убеждения, обладая которыми, очень сложно следовать за трендом. Так, можно полагать, что на бирже нет явно выраженных трендов или трендовые стратегии не работают. Однако сам Ван Тарп стратегию торговли трендов считает работоспособным убеждением. «Рынки на самом деле не беспорядочны, поскольку существуют сильные тренды, не соответствующие тому движению цен, которого можно было бы ожидать от беспорядочного рынка», — пишет он. Признавая существование трендов, Ван Тарп приводит классификацию типов рынка, согласно которой рынок может быть «бычьим» устойчивым, «бычьим» неустойчивым, «медвежьим» устойчивым, «медвежьим» неустойчивым, боковым устойчивым и боковым неустойчивым, и предлагает методику анализа, позволяющую формализовать диагностику рыночных соcтояний. Чтобы идентифицировать рыночные тренды, Ван Тарп находит среднее значение изме73 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

нения цен, анализируя 13-недельные периоды. «Если рассмотреть множество таких периодов (индекса Доу-Джонса. — Прим. авт.), допустим, с 1950 года, — пишет он, — выясняется, что среднее значение изменения рыночных цен составляет за все время с этой точки отсчета порядка 5,53%». Относительно этого среднего значения оцениваются показатели изменения рыночного индекса за любой 13-недельный период: если показатель не превышает среднее значение, Ван Тарп считает, что рынок находится в боковом тренде, если превышает — делается вывод, что тренд восходящий (если рынок при этом идет вверх) или нисходящий (если цены движутся вниз). Определяя степень устойчивости рыночной тенденции, Ван Тарп вычисляет волатильность (степень изменчивости рынка) по среднему истинному диапазо- ну (ATR). Сначала рассчитывается вели- чина истинного торгового диапазона (TR) за неделю. Затем ищется средний диапа- зон за 13 недель. Найденное значение де- лится на значение ATR последней недели, и получается процентное значение диа- пазона за каждые 13 недель. Полученные значения усредняются еще раз по всей истории, и получается историческое зна- чение волатильности. Согласно расчетам Ван Тарпа, средняя 13-недельного ATR для индекса Доу- Джонса с 1950 года составляет 2,87%. «Таким образом, если показатель выше 2,87%, рынок следует считать неустойчивым; если же ниже, я считаю его устойчивым», — пишет Ван Тарп.

Идея создания универсальной системы — святого Грааля — малоперспективна. Торговые системы имеют разную успешность на различных типах рынков

В процессе нашего исследования, основанного на теории Ван Тарпа, выяснилось, что каждый индекс и каждая акция имеют свои специфические характеристики, которые могут сильно отличаться от характеристик других инструментов. К примеру, среднее значение изменения рыночных цен индекса РТС для 13-недельных периодов составляет 22% (сравните с индексом Доу-Джонса). Таким образом, можно считать, что если российский индекс за последние 13 недель (квартал) вырастает или падает больше чем на 22%, то рынок трендовый, если изменения в пределах 22% — рынок боковой.

ДИФФЕРЕНЦИАЦИЯ АЛГОРИТМОВ Методика, предложенная Ван Тарпом, интересна с точки зрения ее использования при работе с механическими торговыми системами (МТС). На мой взгляд, идея создания единственной универсальной системы — святого Грааля –– малоперспективна, потому что системы имеют разную успешность на различных типах рынка: при создании в них закладываются специфические условия для извлечения прибыли на определенном (базовом) типе. Как только на «золотом» растущем низковолатильном рынке начинается слом тренда, а затем — его смена, самая лучшая «бычья» МТС начинает приносить убытки вместо прибылей. Приведу пример. Наша «бычья» трендовая МТС, построенная на использовании двух скользящих средних со стандартными параметрами по числам Фибоначчи, на падающем рынке 2008-го работала из рук вон плохо — капитал на ее убыточных сделках уменьшился в полтора раза. На рынке 2009–2010 годов, напротив,

74 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

система показала себя очень хорошо: она не только компенсировала убытки 2008 года, но и заработала к ним больше 200%. Причем на боковиках система совсем не теряла, а держала капитал и даже немного зарабатывала. Стремясь зарабатывать при любых рыночных условиях, в том числе во время боковиков, которые, по статистике, занимают 70% времени, есть смысл создавать системы для определенных типов рынка или предварительно тестировать алгоритм, чтобы выяснить, где он показывает лучший результат. Если система, как в нашем примере, работает лучше всего на растущих и боковых рынках, то и использовать ее нужно только на рынках такого типа, а на падающем рынке не использовать. В этом и Грааль: торговать системы на подходящих для них типах рынка, идентифицировать которые можно с помощью метода Ван Тарпа. Точной методики расчета рыночных трендов и волатильности в цифрах Ван Тарп не предлагает. Однако он ежемесячно знакомит посетителей сайта www.iitm.com с результатами своих исследований, используя которые, методику Тарпа удалось воспроизвести и применить к российскому рынку. Надо признать, что рыночная история индексов в России и их отдельных составляющих очень коротка для получения достоверных результатов исследования. Работая с российскими инструментами, мы не можем оперировать данными с 1950 года, как делал Ван Тарп, анализи- руя индекс Доу-Джонса. Так, индекс бир- жи РТС начал рассчитываться только с 1995 года. Тем не менее использовать полученные данные по российским инструментам все же можно и, судя по нашему опыту, очень полезно (текущие и средние значения для некоторых российских инструментов приведены в таблице). Автор: Николай Степенко

У многих участников опционы постоянно присутствуют в портфеле, ведь их можно применять для улучшения доходности, ограничения рисков, создания нелинейного профиля прибыли, получения бесплатного плеча, хеджирования. Однако текущая ликвидность не всегда позволяет это делать. К тому же сейчас опционы достаточно дороги, то есть торгуются с высокой подразумеваемой волатильностью, что также не добавляет желания их покупать. Или другой случай - необходимо купить опцион на определенный базовый актив, а биржа ещё не ввела такие опционы. К последней группе относятся, например, несуществующие опционы на евро-рубль на ФОРТС (при торгующихся фьючерсах на евро-рубль). Поэтому часто приходится отказываться от покупки, откладывая до лучших времён. Но не всё так печально и выход есть. Опцион, или целый портфель опционов, можно воспроизвести при помощи базового актива, где с ликвидностью нет проблем. Данный способ построения опциона называется эмуляцией. Эмуляцию используют многие профессиональные трейдеры и ведущие инвестиционные компании. Эмуляция при детальном изучении доступна каждому. Если Вы торгуете на ФОРТС золотом, парой доллар-рубль, индексом РТС, то базовым активом будет соответствующий фьючерс. Чтобы утверждать, что позиция во фьючерсах эквивалентна опциону, нужно понимать, что в каждый момент времени опцион имеет определенную дельту. Если количество фьючерсов совпадает с дельтой опциона, то такие портфели действительно будут локально эквивалентными, то есть приносить одинаковые прибыль-убыток инвестору. Итак, далее речь пойдет об эмуляции. Эмуляция и есть способ воспроизведения опциона базовым активом. При этом профиль опциона (или опционной стратегии) повторяется только с помощью операций с базовым активом, без прямой купли-продажи самих опционов. Финансовый результат от имитации будет равен отдаче от вложения в опционы. В условиях невысокой ликвидности, значительных спрэдов, большой подразумеваемой волатильности искусственное создание опциона может стать весьма действенным способом замены прямой покупки. Как же построить эмуляцию? Разберем подробно. Пусть, Вам нужно купить-продать опцион или несколько опционов на один базовый актив. Подсчитаем сначала (это можно сделать, например, у нас на сайте в "Анализе опционов") дельту этой позиции так, если бы мы её создали через опционы. Для этого введем в "Анализ" желаемые опционы по текущей теоретической или рыночной цене, и программа нам выдаст значение суммарной дельты позиции в моменте. Правда, есть тут одно узкое место. Если Вы хотите купить опционы, которые не торгуются на бирже, например опционы на еврорубль, тогда для того чтобы смоделировать его в "Анализе", нужно 75 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

знать IV (подразумеваемую волатильность). Откуда её взять, если торгов просто нет? Придется подбирать самостоятельно. Как это делается - тема отдельной статьи. Здесь же отмечу, что лучше взять историческую волатильность, с поправкой ее на собственное усмотрение согласно прогнозу. Рассмотрим пример. Пусть, мы планируем купить 100 опционов колл АТМ (at the money), чтобы поучаствовать в росте с плечом и ограниченным риском. Дельта одного АТМ опциона составляет 50% или 0,5. Суммарная дельта портфеля из 100 опционов будет составлять 0,5*100=50. Пусть текущая ликвидность на опционах нас не устраивает или текущий уровень IV нам кажется слишком дорогим. Поэтому выбирается эмуляция. Чтобы создать эквивалентный портфель, нужно всего лишь купить 50 фьючерсов. Тогда у обоих портфелей дельта будет совпадать и равняться 50. Итак, эмуляция открыта. Первый шаг сделан.

Однако, купив опцион, про него можно, в принципе, забыть до самой экспирации. С имитацией же всё немного по-другому. Здесь на протяжении всего срока её жизни необходимо обеспечивать эквивалентность опционному портфелю, рынок ведь не стоит на месте, котировки меняются. Ясно, что потребуются корректировки (ребалансировки), то есть купля-продажа недостающего числа фьючерсов. Как часто и в какой момент времени проводить эти ребалансировки? Можно это делать с определенным временным шагом (раз в час, раз в день), а можно с шагом по дельте (при изменении дельты на +/-1, +/-2 и др.), существуют также и другие варианты. Здесь задача схожа с хеджированием проданных опционов при торговле волатильностью (подробно описано в произведениях Конноли «Покупка и продажа волатильности», Натенберг «Опционы»). Для начала лучше проводить ребалансировку одним из следующих способов: раз в час, раз в два-три часа или раз в день, например, строго на закрытие дневной сессии в 17,35 МСК. Поясню вышесказанное на нашем примере. Был создан портфель из 50 длинных фьючерсов, то есть из 100 АТМ опционов колл. К вечеру рынок немного прибавил, и дельта одного опциона колл выросла до 53%, дельта портфеля увеличилась до 53. Тогда для сохранения эквивалентности мы всего лишь докупим 3 фьючерса. Если котировки на следующий день откатятся ниже уровня входа, и дельта опциона уменьшится, скажем, до 0,48, нам придется продать 5 фьючерсов. Таким образом, поддерживается эквивалентность портфелей. Почему профиль имитированной позиции будет повторять профиль купленных опционов? Потому что при росте дельта увеличивается, и трейдер докупает фьючерсы. Чем дальше опцион входит «в деньги», тем больше длинных фьючерсов мы имеем в портфеле, тем самым оказываясь в прибыли при росте, подобно купленному коллу. Если цена пойдёт вниз, то будем продавать базовый актив, будем избавляться от него вплоть до нулевой позиции. Этим обеспечивается ограниченность убытков при падении, как и у опциона колл. Теперь детальней о ребалансировке. Читатель, наверное, догадался, что это основной момент в эмуляции. От этих сделок, собственно, и зависит финальный результат. Корректировки должны проводиться систематиче76 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ски, следуя заранее принятому алгоритмуправилу, в противном же случае возможны непредвиденные убытки. Например, если котировка уйдёт резко вверх с дельты 50 до дельты 60 и была пропущена ребалансировка, т. е. не было куплено 10 фьючерсов, то базовый актив, в самом худшем случае, может до экспирации и не вернуться в эту зону. На следующий день дельта может быть уже 65, и Вы вынуждены будете покупать 15 фьючерсов при рынке 65, вместо того, чтобы купить 10 фьючерсов при рынке 60 и 5 при рынке 65. Лучше использовать торгового робота для осуществления имитации опциона. Робот действует без эмоций и никогда не проспит момент ребалансировки, будет следовать заданному алгоритму. Торговля вручную требует от трейдера большой дисциплины. Идеальным является вариант, если фьючерс торгуется круглосуточно и осуществлять корректировку можно постоянно, существенным подспорьем в эмуляции для трейдеров стало введение вечерней сессии на ФОРТС. Однако, достаточно частые корректировки могут приводить к лишним, на первый взгляд, абсолютно ненужным убыткам. Если рынок по дельте двигался за три дня: 50, 55, 50, то, следуя алгоритму ребалансировки, нам нужно будет сначала купить 5 фьючерсов при рынке в 55,а на следующий день продать 5 фьючерсов по 50, чем мы, естественно, зафиксируем убытки. Поэтому, если трейдером была по какой-то причине пропущена корректировка на второй день, то ничего страшного не произошло – цена не изменилась. Но рынок мог двигаться и монотонно в одну из сторон, поэтому ребалансировку нужно делать регулярно. Здесь также просматривается аналогия с дельта-хеджированием проданной волатильности. Минусом «ребалансировок по времени» является наличие резких движений цены, когда рынок за короткий промежуток вырастает или падает на несколько процентов. С этим успешно борются методы корректировок «по шагу дельты», однако иногда и у них бывают проколы, когда чисто физически нельзя успеть осуществить сделку по намеченной цене из-за очень резкого движения и большого проскальзывания. Тут выручают торговые роботы, которые быстрее и точнее «подправляют» позицию при «выносах» рынка. Данную ситуацию можно сравнить с использованием стоп-заявок во время обычной торговли акциями. Очевидно, что при флуктуациях базового актива вверх-вниз мы своими ребалансировками лишь фиксируем каждый раз небольшой убыток.

В самом деле, в примере по покупке опциона колл трейдер покупает базовый актив дорого, а продаёт дёшево. (Ситуация с покупкой опциона пут будет аналогичной). Если фьючерс за время жизни позиции так никуда и не уйдёт, стратегия будет убыточной за счет поддержания дельты. Но ведь и при покупке опциона за него взимается премия. А если он не выходит «в деньги», то премия также сгорает. Похожая ведь ситуация, не правда ли. Бесплатных опционов не бывает, временной распад разъедает опцион, при эмуляции убытки может приносить ребалансировка. Покупки-продажи фьючерсов для поддержания дельты суть небольшие убыточные сделки, общий размер убытков по которым за всё время приближённо равен премии опциона. Ясно, что премия зависит от волатильности IV при покупке. Чем выше IV, тем, как предполагают трейдеры, чаще будет «гулять» рынок. Чем выше IV, тем дороже опцион. Так и с имитацией - чем чаще рынок колебался, тем он был волатильней, тем дороже вышла эмуляция. Чем сильнее блуждания, тем больше потери подобно увеличению стоимости опциона при возрастании волатильности. Эмуляция оправдывает себя, если за время жизни опциона базовый актив был маловолатильным, и нам редко приходилось делать ребалансировки, либо размер потерь от них был небольшим. Тогда имитировать опцион выгодней, чем покупать его на бирже с дорогой IV. Ведь волатильность за время жизни портфеля реализовалось гораздо меньше, чем IV. Здесь тоже уместна аналогия с проданным опционом. Например, если Вы продали опцион по 52%-ой волатильности, а реализуется 60%-ая, то из-за поддержания дельта-нейтральности результат отрицателен. Если же реализуется 45%ая волатильность, то продажа становится выгодной, т.к. затраты на рехеджирование, читай на ребалансировку, меньше премии. Эмуляция уступает прямой покупке опциона, если реализуется волатильность, превосходящая IV на момент создания портфеля. Ведь частые корректировки из-за высокой нервозности рынка превысят величину премии опциона. Напротив, если имитировать короткий опцион, то при большей реализованной волатильности имитация оказывается выгодней прямой продажи опциона. Что ещё необходимо знать при создании опциона искусственным путём? Вспомним, что ценообразование опциона определяется, в основном, тремя факторами: временем до экспирации, стоимостью базового актива, подразуме-

77 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

ваемой волатильностью. При прочих равных, каждый из этих факторов по-своему действует на опцион. Можно сказать, что стоимость обычного опциона есть функция трёх переменных. Эмулированный же опцион состоит только из фьючерсов, цена которых уже не зависит от уровня подразумеваемой волатильности и равнодушна, в первом приближении, ко времени. Цена «искусственного» опциона есть функция только стоимости базового актива. Хорошо это или плохо? Очевидно, что данное обстоятельство может сыграть как в плюс, так и в минус. Если Вы покупатель, например, стрэддла и рассчитываете на выход фьючерса из диапазона, а он (выход) всё не наступает, котировки стоят на месте, то "классический" стрэддл начинает дешеветь из-за действия теты. Стрэддл же, составленный из фьючерсов, "равнодушен" ко времени. Это, определенно, преимущество. Если речь о коротком опционе, то ситуация обратная. Опционы чувствительны к рыночной волатильности, что выражается параметром вега. Эмуляция же не зависит от её роста и падения, поэтому инвестор не заметит по своей переоценке влияние подразумеваемой волатильности, что тоже нужно учитывать. Ведь часто даже небольшой всплеск IV играет на руку покупателям опционов, тех же стрэддлов. Например, базовый актив может остаться на месте на несколько дней, и за это время стрэддл только подешевеет из-за "старения", однако даже небольшой рост IV сможет положительно его переоценить. При эмуляции таких вещей не наблюдается, и рост IV никак не скажется. Другое дело, что уровень IV во время жизни эмуляции естественным образом связан с реализованной волатильностью базового актива, влияние которой на финансовый результат было разобрано выше. Подведём итоги. Если Вы считаете, что текущий уровень IV завышен, что прямая покупка опционов приведет к потере на спрэдах, если опционы на Ваш базовый актив не торгуются на бирже, то опцион можно заменить эмуляцией.

В науке термин «фрактал» означает сложную геометрическую фигуру, составленную из нескольких частей, каждая из которых подобна всей фигуре в целом. Фрактальная геометрия является частью Теории Хаоса, единственной теории, которой под силу описать живой мир с его непредсказуемостью. Поэтому вполне логично, что во время поиска эффективных методов работы на финансовых рынках выбор Билла Вильямса пал на Теорию Хаоса, практическим применением которой к спекулятивной торговле акциями, облигациями и фьючерсами он занимался последние 40 лет. Все эти годы Билл Вильямс анализировал финансовые рынки, пытаясь определить их истинную структуру. И такая структура была найдена. По своей сути она была определена как фрактал. Фрактал применительно к биржевой торговле отражает изменения в поведении людей, формирующих рынок. И в этом его главная ценность и объективность. Назван он так был еще и потому, что существует на любом временном интервале. Везде он работает одинаково. Технически фрактал не представляет из себя ничего сложного. Это минимум 5 баров (свечей), средний из которых имеет экстремумы выше, чем два предыдущих и два последующих. Чтобы сделать объяснение фрактала понятным, Б. Вильямс предлагает взглянуть на кисть своей руки. Концы пальцев – мизинца, безымянного, среднего – представляют собой повышающиеся максимумы. Следующие после среднего пальца указательный и большой пальцы - два понижающихся максимума. Если подобную конфигурацию баров вы увидите в торговом терминале, то над средним, самым высоким максимумом программа и нарисует фрактал. Это будет фрактал вверх. При зеркальной ситуации возникнет фрактал вниз. На рис. 1 показаны основные комбинации баров, которые и приводят к формированию фрактала. Сейчас любая программа для технического анализа способна распознавать и отображать нам фракталы. Рисунок 1. Если мы ищем сигнал на покупку, то мы обращаем внимание только на максимумы, если на продажу – то только на минимумы. Билл Вильямс советует обращать внимание на фракталы, образованные вне трех простых скользящих средних, которые у него образно названы пастью Аллигатора. Открывающий ордер для длинных позиций размещается на 1 пипс выше максимума фрактала вверх, а для коротких позиций – на 1 пипс ниже фрактала вниз. После того, как мы обнаружили фрактал, преодоление которого может дать нам открытую позицию, этот и следующий фрактал начинают играть определенную роль. Фрактал, после которого образовался фрактал в противоположном направлении, называется фрактальным стартом. Сам же противоположный фрактал называется фрактальным сигналом. 78 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Если цена стремится к стартовому фракталу, то это отменяет сигнал на открытие позиции. Нас интересует только прорыв сигнального фрактала (рис. 2) Независимо от роли фрактала, он в любом случае отмечает волну Элиота в том или ином временном порядке. По утверждению автора, фракталы помогают эффективно торговать, используя волны Элиота, не задумываясь над идентификацией текущей волны, что является главной проблемой при использовании этой теории. Как известно, на истории мы всегда сможем распознать все пять волн и разложить их на более мелкие волны, и другие приверженцы волновой теории с нами согласятся. А вот что касается текущего момента, то единого мнения не будет. Фракталы эту проблему снимают. Рисунок 2. Это классическое использование фракталов, предложенное самим автором. Но как всегда трейдеров жесткие рамки теорий не устраивают. Некоторые чертят по фракталам линии поддержки и сопротивления, определяют по ним границы каналов. Летом 2009 года году вниманию трейдерской общественности была представлена Вилка Чувашова. Молодой человек, Станислав Чувашов, отличается нестандартным использованием стандартных индикаторов. Вилка не исключение, только она использует фракталы. На рисунке 3 показана вилка вверх и как она работает. Мы ищем три последовательных фрактала. Через первые два проводим один луч, далее через второй и третий еще один луч. Важно, чтобы второй луч всегда смотрел вправо, по ходу движения цены.

Рисунок 3.

79 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Лучи вилки должны быть направлены строго вверх. Отслеживает она разворот вниз. Если начертить вилку по фракталам, указывающим вверх, ее лучи будут смотреть вниз, и станет она предупреждать о развороте вверх (рисунок 4).

Рисунок 4. Вилку он раздал всем бесплатно. По моему мнению, любой индикатор, которым я раньше не пользовалась, нужно тестировать, а если его еще и дают бесплатно, то тем более. Что греха таить, если человек в трейдерстве что-то «изобретает», он постарается сохранить это в тайне или, в крайнем случае, попытается на этом заработать. Итак, тестируем. Для статьи я взяла непривычный для себя размер графика в 10 минут, нарисовала на нем более ста вилок и начала записывать результаты. Впрочем, при анализе уже 51-й вилки (это период с июня по август 2009) я поняла, что можно уже сделать выводы (картина оказалась схожей с тем, что я наблюдала последние месяцы на более старших временных интервалах). Результаты получились очень неоднозначные. Прежде всего, на таком маленьком таймфрейме вилка помогла бы уловить в общей сложности 1253 пункта, что неплохо, но если следовать рекомендациям автора, то взять в чистом виде из них получилось бы только 105 или 8%. Бывали случаи, когда по фракталам трейлить стоп-лосс оказывалось физически невозможно, так как фракталы в это время просто не образовывались. Иногда стоп-лосс оказывался слишком далеко. Судите сами: движение в указанном вилкой направлении (после пробоя правого луча) составило 4 пункта, а стоп был в 30! Это не то соотношение, которое приводит на рынке к успеху.

80 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Не редки были случаи, когда цена проходила всю длину вилки в два шага и, если ты не успел зафиксировать прибыль, то цена также энергично отходила к точке открытия и мы получали стоплосс. Эти неприятные моменты сложились в 80 пунктов. Из 51 вилки 18 дали плюс, 17 минус, 6 вывели нас в ноль, 10 не привели к открытию позиции и слава Богу! При этом разница между прибылью, взятой по рекомендациям автора и тем движением, что вилка помогла обнаружить была иной раз в несколько раз больше. Минимальное движение, которое нашла вилка, было 13 пунктов, максимальное – 58. Для 10-минуток 50 пунктов - это довольно неплохие результаты. Весь вопрос в том, как эту прибыль взять? По существу вилка Чувашова открывает нас против рынка, что само по себе рискованно. Когда тренды сильные и однозначные, хорошо, если она не привела к открытию позиции. Элдер называет сигналы, которые должны были сработать и не сработали, сигналом «Собаки Баскервиллей». Применительно к вилке, это можно интерпретировать так: если вилка есть, а разворота рынка не произошло, то мы слышим вой «Собаки Баскервиллей», подтверждающий силу предыдущего движения. Тоже польза. Но если ордер пробило, а движение продолжилось в прежнем направлении? Получаем убытки. Следуя рекомендациям автора, мы получили прибыли 485 пунктов, убытков 300 пунктов. 80 пунктов из 485– ситуация, когда нужно было проявить ловкость при изъятии прибыли как при ловле блох. Поскольку выход по стоп-лоссу, да еще и передвигаемому по фракталам, сводит эффективность этого инструмента на нет, я не стала эти 80 пунктов учитывать в прибыли. Какой я сделала для себя вывод? Вилка работает, по крайней мере на валютных рынках. Причем работает на любом временном интервале. Что неудивительно. Ведь если Б. Вильямс прав и рынок имеет фрактальную структуру, то на любом временном интервале мы увидим подобие. Это суть фрактала. Но без надлежащих исследований она вполне может сыграть роль грабель, как ее и прозвали в Интернете. Нужен другой алгоритм выхода из рынка, другой алгоритм установки стоп-лосса и нужно найти фильтр ложных сигналов. В самой вилке этого фильтра нет. Скорее всего, С. Чувашов не проводил теста своей «авторской разработки», как он ее называет. Иначе мы бы ее увидели с другим набором правил использования. Предлагать что-то без тестов и анализа прямой путь в лжепророки. Также встает вопрос о соотношении вилок на разных временных интервалах. Нередко вилки в одном таймфрейме оказываются одна в одной и внутренняя срабатывает превосходно, а внешняя лишь в полсилы. Бывают участки рынка, где этих вилок скопление. Естественно какието из них работают хорошо, какие-то нет. На что ориентироваться? Какой индикатор взять в помощь? Вопросов больше, чем ответов. Не удивительно, что, раскидав этот подарок по Интернету, Станислав Чувашов получил море негативных отзывов и испортил себе репутацию, что плохо, если начинаешь свой инфо-бизнес. Как самостоятельный инструмент вилка Чувашова пока похожа на хрустальная туфелька – выглядит красиво, а носить нельзя. И самый большой вопрос – насколько это ново? Не является ли вилка Чувашова лишь более наглядным представлением системы «фрактальный старт фрактальный сигнал» Билла Вильямса?

Евгения Мацина

Автор сценария Денис Спиридонов, художник Дмитрий Трофимов 81 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

Автор сценария Анатолий Чернов, художник Дмитрий Трофимов 82 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

афоризм Ума не приложу, зачем женщинам столько денег? Едят они мало, пьют мало, в карты не режутся, курят умеренно, и к тому же у них нет подружек, которых им приходится содержать. Жак Тати

83 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.

84 НТ выпуск 46 от 06.12.2010 г.