Журнал "Начинающий трейдер"выпуск №47 by Журнал Начинающий Трейдер

1 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

/ психология / Психология размера Беннетт МакДауэлл Для тех, кто оказался в тупике

4 7 9

/ Школа инвестора /

Теория ДОУ Многоуровневый технический анализ и тестирование торговых стратегий Индексные фонды

12 17 22

/ Деньги /

Рубрика : Цифры Профессия – Финансовый аналитик Парад монет. Кого награждали червонцами

23 25 26 28

/ Теория и практика - Рынки Форекс /

2 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Главный принцип спекуляции Часть 2

Пробой дневных опорных уровней Альтернативные Варианты построения вил Эндрюса

36 40

/ Теория и практика - Рынки Форекс /

Практическое применения уровней Муррея .Введение Индикатор Ишумоку. Стратегии Торговли.

45 50

/ Главная тема / Еврозоне нужен психиатр. Эндрю Мэйсон

55 58

/ Теория и прктика - Фондовый рынок / Линии Трендов Рыночно-нейтральные стратегии. Оценка эффективности инвестиционных стратегий. Формула Dietz МПМ. Продаю Северсталь и половину ТрансКредитБанка Выбор редакции Трудно быть ЕВРО

3 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

63 69 73 75 78

существление разумного управления деньгами охватывает много методов и навыков, переплетаясь с рассуждениями трейдера. Все эти три компонента должны быть в наличие прежде, чем трейдер будет использовать программу управления деньгами в своей торговле. Нежелание осуществлять хорошую программу управления деньгами подвергает трейдера смертельному риску краха, приводя в конечном счете к вероятной потери активов. Всякий раз, когда я слышу о трейдере, делающем огромную прибыль на рынке, торгуя на относительно небольшом или среднем торговом счете, я знаю, что этот трейдер, скорее всего, не выполняет разумного управления деньгами. В данном случае трейдер, наверняка, подвергал свой счет чрезмерному риску из-за ненормально высокого размера сделок. В этом случае, трейдер (или более подходяще - игрок), возможно, был удачлив, что привело к "золотому потоку" прибыли. Если этот трейдер продолжит торговать в этой манере, то закон вероятности указывает, что это только вопрос времени, когда огромные потери перекроют выигрыши и, в конечном счете, приведут к вероятному разорению и полной потере активов. Всякий раз, когда я слышу о трейдере, торгующим одним и тем же количеством лотов в каждой сделке, я знаю, что этот трейдер не вычисляет максимальный размер торговли. Если бы он делал это, то размер сделок изменялся бы время от времени. Чтобы осуществлять программу управления деньгами таким образом, чтобы снизить степень подвергания риску, вы должны сначала убедиться, что должны осуществлять эту программу. Обычно, эта уверенность приходит после того, как вы испытаете несколько больших потерь, которые причинят вам достаточное количество психологической боли, что вы хотите и должны изменить свой подход. Вы должны понять, как неподходящий размер торговли на самом деле вредит вашей торговле.

4 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Ведь сама по себе торговля, как говорит Беннетт, наука не совсем точная, поскольку основана на большом количестве рассуждений. Основываясь на реальных ожиданиях, трейдер сможет принимать свои потери более спокойно и осознанно, без нервных потрясений и излишних расстройств Начинающие трейдеры имеют тенденцию думать, что единственным результатом их торговли будет выигрыш и, поэтому, не думают о риске. Профессиональные трейдеры сосредотачиваются на риске и заключают сделку, основанную на благоприятном результате. Таким образом, "психология управления размером" начинается, когда трейдер поймет и признает, что результат каждой сделки неизвестен в момент, когда она заключается. Эта уверенность заставляет трейдера спросить самого себя, "сколько я могу позволить себе потерять на этой сделке и не стать жертвой риска крушения?" Когда трейдеры спрашивают себя об этом, то тогда они будут приспосабливать свой размер торговли или снижать свой уровень стоп-ордера перед входом в рынок. В большинстве ситуаций, лучший метод состоит в том, чтобы приспосабливать свой размер торговли и устанавливать свой уровень стоп-ордера, основываясь на динамике рынка. Во время периодов спада, контроль за риском становится очень важным и, вследствие того, что хорошие трейдеры проверяют свои торговые системы, они имеют хорошее чувство вероятностей, связанных с тем, сколько последовательных потерь подряд может произойти. Принятие этой информации во внимание позволяет трейдеру определять соответствующий процент риска, чтобы заключать каждую сделку. Независимо от того, какую торговую систему вы используете, я настоятельно рекомендую вам вычислять соответствующий размер торговли. Это позволить вам не только избежать риска крушения, но и торговать с меньшим волнением, зная, что если вы и понесете убытки, то потеря будет соответствовать вашему уровню принятия риска. Если вы торгуете подобным образом, то снижаете стресс и беспокойство, позволяя себе сосредоточиться на рынке. Беннетт МакДауэлл 5 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Как легко расставаться с психоанализ Та еще проблемка. Как по-быстрому распихать их по карманам или заныкать по шкатулкам – это мы умеем. А как радостно и с улыбкой расстаться – тут мы все отелло: легче удавить кого, чем свое отдать. Между тем есть способы

Представьте, что деньги – грязь, налипшая на вас, просочившаяся в карманы, в портмоне. Ваша задача (игра такая) – запачкать других: продавцов, кредиторов, официантов. Заляпайте их деньгами, сдачу не берите, чтоб не заляпаться в ответ, и скорее бегите за ближайший угол. А там уж ржите на здоровье над обведенными вокруг пальца грязнулями.

Убедите себя, что деньги – это семена будущего благосостояния. А семена надо что? Правильно – посеять. Почвой же для них должна являться не земля (вот это была бы действительно потеря), а люди, которые позже принесут вам сильно расплодившиеся деньги. Вот и сейте разумно, по-доброму, на время. Геннадий Аминов, рисунки Игорь Елистратов

Беннетт МакДауэлл является признанным профессионалом и консультирует тысячи трейдеров со всего мира. Его статьи публиковались в различных известных журналах.

6 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Беннетт МакДауэлл является признанным профессионалом и консультирует тысячи трейдеров со всего мира. Его статьи публиковались в различных известных журналах. Особое внимание трейдеров Беннетт МакДауэлл обращает на важность и значимость умения управлять своими эмоциями и держать себя в руках. Поскольку неумение трейдера справляться с эмоциональными порывами очень пагубно сказывается на его торговле и полученном результате. Но, так уж устроена человеческая природа, мы не можем просто взять и отключить свои эмоции в нужный нам момент. Если человек пытается скрыться от своих эмоций, как правило, становиться только хуже. Простое отрицание человеческих чувств, в конечном счете, приводит к ситуации, когда нам приходиться сталкиваться с чувствами. Поэтому Беннетт учит трейдеров управлять эмоциями, при этом, не отрицая их. И тут главное научиться формировать свои ожидания. Ведь закрытие позиции и выставление стоп-ордера – это часть сделки, причем неотъемлемая. Но большинство трейдеров не могут контролировать свои эмоции при спаде или получении убытка, потому что не умеют регулировать свои ожидания. В случае, когда трейдер слишком часто испытывает неудачи, ему следует задуматься, что именно с ним происходи и в чем причина неудач. Стоит чтото поменять, перейти на другой режим торговле, то есть, научиться искусству торговли. Ведь сама по себе торговля, как говорит Беннетт, наука не совсем точная, поскольку основана на большом количестве рассуждений. Основываясь на реальных ожиданиях, трейдер сможет принимать свои потери более спокойно и осознанно, без нервных потрясений и излишних расстройств. Очень важно понять причину плохого эмоционального настроя. Откуда он исходит? Беннетт го,ворит о том, что часто бывает так, что на самом деле негативные эмоции никак не связаны с торговлей, а идут из личной или семейной жизни. На это стоит обратить самое пристальное внимание, чтобы ваши проблемы в повседневной жизни не стали причинами неудач в профессиональной деятельности, а именно в торговле. Поняв причину своих отрицательных эмоций вы сами того не сознавая, уже ослабите их. В случае, когда сам трейдер не может понять, отчего его одолевают отрицательные эмоции, то, возможно, ему стоит обратиться за помощью к специалисту, если проблемы связаны с личной жизнью – поможет психолог, если же причины недовольства кроются именно в торговле на финансовых рынках – стоит обратиться за профессиональной

7 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

помощью для трейдеров. К счастью, сегодня такие услуги доступны любому желающему трейдеру.Во время таких эмоциональных спадов, следует придержать торговлю, чтобы не понести убытки. Беннетт рассказывает реальный случай, произошедший с одним из его трейдеров. На этом примере Беннетт показывает, как эмоции могут пагубно влиять на торговлю, незаметно срывая ее. Трейдер быль весьма хорошим, использовал лучшие торговые методы, его капитал был достаточно приличным для торговли. Он все делал правильно, но добиться высоких доходов так и не смог. Он пришел за помощью к Беннетту. Не получая высокой прибыли, и не понимая, почему так происходит, он очень сильно раздражался, мог впасть в депрессию, нервничал и злился. Все его сделки были очень эмоциональны и он не мог потом сам понять, почему так рано вышел из доходной сделки или, напротив, не закрыл вовремя убыточную позицию

Беннетт начал работать с ним, и выявил, что трейдер относится к рынку очень негативно. Торговля не вызывала в нем положительных эмоций и была чем-то неправильным. К тому же, родители изначально дали установку этому человеку на то, что успешный американец – это либо адвокат, либо бухгалтер, либо врач, либо сотрудник крупной промышленной корпорации. Занимаясь трейдингом этот трейдер, естественно, под образ успешного человека, сформированного в его сознании еще с самого раннего детства, не попадал. И, как следствие, осуществляя торговлю, он не мог стать успешным, потому что трейдер в его подсознании просто не может быть успешным, ведь он не врач и не адвокат. Именно поэтому трейдер испытывал столько отрицательных эмоций, ведь он на уровне подсознания чувствовал себя неудачником, потому что стал трейдером, а не тем, кто добивается успеха, по мнению его родителей. Поскольку признать неправоту родителей он не мог, из-за глубочайшего уважения к ним, поэтому он и не мог признать, что трейдер может быть успешным специалистом. Его торговля проходила в беспокойстве и раздражении, он был постоянно напряжен и был в конфликте сам с собой. Просто потому что чувствовал бесполезность своих действий, думал, что не делает ничего такого, что заслуживает внимания и получения какого-либо дохода. Для того, чтобы помочь этому трейдеру, Беннетт постарался постепенно показать ему, что родители были не совсем правы, ведь времена меняются и общество тоже. Он показал трейдеру массу примеров людей, которые

не работали на крупные корпорации и не были бухгалтерами или врачами, но, тем не менее, добились существенных успехов и стали по настоящему успешными и состоятельными людьми. Когда трейдер сам понял и осознал этот факт, необходимо было поверить в это. Ведь просто признать что-то недостаточно. Важно поверить в это. Задача Беннета состояла в том, чтобы заменить старые представления об успехе на новые, более реалистичные. Конечно, это требовало времени, но когда это наконец удалось, его результаты в торговле изменились настолько кардинально, причем только в положительную сторону. Рассказав эту историю, Беннетт проиллюстрировал, как часто убеждения трейдера могут пагубно повлиять на успехи в этом бизнесе. Трейдеры не всегда могут осознать, что именно их отрицательные убеждения мешают им добиться успехов и стать профессиональным трейдеров, получать прибыль. Перво-наперво, трейдеру стоит признать наличие проблем эмоционального и психологического характера и обратиться за помощью к специалистам. Став заложником своих эмоций, трейдеру необходимо приостановить торговлю и начать искать корни проблемы. Причем надо понимать, что быстро это все не решиться, потребуется некоторое время. Беннетт МакДауэлл считает, что только научившись решать свои проблемы эмоционального или психологического характера, вы сможете стать мастером в своем деле. Автор: Валерия deidaraboom@yandex.ru

.............................................. Как легко расставаться с психоанализ Убедите себя, что деньги – это семена будущего благосостояния. А семена надо что? Правильно – посеять. Почвой же для них должна являться не земля (вот это была бы действительно потеря), а люди, которые позже принесут вам сильно расплодившиеся деньги. Вот и сейте разумно, по-доброму, на время. Геннадий Аминов, рисунки Игорь Елистратов

.............................................. 8 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Валиев Вахид

9 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Задумывая написание статьи как напоминание начинающим трейдерам о некоторых психологических аспектах трейдинга, очень скоро, однако, осознал, что писать только о психологии не получиться – уж слишком много факторов влияют на торговлю финансовыми инструментами. Увы, наверняка придется говорить о вещах, вполне очевидных, уж извините. Однако, уверен, что мысли, высказанные в этой статье будут полезны не только начинающим игрокам, кому они собственно и адресуются, но и бывалым трейдерам, чтобы еще раз соотнести свои взгляды на некоторые ключевые моменты трейдинга. Итак, господа, статья прежде всего для тех, кто вдруг предельно конкретно осознал, что он зашел в тупик. Это осознание может придти к вам через месяц торговли, может через полгода, а может и через год. Однако, оно всегда приходит как бы вдруг, и всегда очень болезненно, если не сказать, что близко к отчаянию. Американская ассоциация психиатров уже давно классифицировала это состояние как "синдром трейдера". Причем, заокеанские психиатры считают этот синдром серьезным расстройством. И самое, наверное, грустное то, что это расстройство вызывает привыкание, результатом которого становятся не только колоссальные потери как в деньгах, так и в жизни, но и приобретение хронических болезней, связанных с состоянием нервной системы и психикой человека. Опыт показывает, что такой синдром хотя бы раз посещал абсолютно всех трейдеров, и вчерашних школяров, и матерых мэтров, имеющих многолетний стаж успешной торговли. Увы, не поверю в то, что состоявшиеся успешные трейдеры, приобретая свой тяжелый опыт, миновали этот синдром. Всегда бывает забавно и грустно наблюдать за полемикой приверженцев того, или иного видов анализа финансовых рынков. Апологеты технического анализа, гордо именующие себя "технарями", обучившиеся уникальным "100%-успешным" торговым тактикам из многочисленных учебных пособий и, предельно откровенных в изложении своих секретов, авторских учебниках по тех.анализу, с пеной у рта готовы отстаивать приоритет технических индикаторов, волн, свечей и т.д. и т.п.

Последователи же фундаментального анализа, именуемые "фундаменталистам" (прошу не путать с ортодоксальным приверженцами одной из религий), также упорно будут утверждать, что принимать торговые решения возможно лишь после публикации индекса Мичигана, или пятничного обзора рынка труда… Есть еще и третий класс, я бы причислил их к, так называемым, трейдерам-новаторам. Вооружившись какой либо новой модной методикой,вроде "метода вил", или фрактальной теорией хаоса, они, бия себя в грудь, доказывают удивительную эффективность этих стратегий. Однако, успешность не требует доказательств, лучшими доказательствами служат "аккаунт хистори" и растущее благополучие трейдера. Может быть поэтому, и первые, и вторые, и третьи почему то напоминают порою наперсточников, которые прекрасно осознавая результат, очень увлекательно демонстрируют толпе "удачные" угадывания своих подельников.А кроме этого, есть еще многочисленные команды профессиональных "шоуменов", задача которых втянуть толпу в очень рискованное предприятие, называемое "трейдинг". На аналитических сайтах, количество которых растет как грибы после дождя, особенно принадлежащих дилинговым центрам, многочисленные красноречивые зазывалы-аналитики настойчиво рекомендуют "открывать позиции как только цена закрытия часа пересечет ключевой мувинг…", "а при дальнейшем росте рынка усиливать короткие позиции потому что он вскоре обрушится…", и т.д. Особенно впечатляют многочисленные форумы, где искусные кудесники-модераторы, удаляя сообщения пессимистов и "неудачников", добавляют радужные тона от имени различных ников (возможно, своих собственных) и создают миф, что "не нарубить капусту на форексе может только самый ленивый". А в итоге, культивируется представление о трейдинге как наиболее легком способе заработать, причем не особо утруждая себя в познаниях, и почти не неся при этом никаких издержек… Жертвами такой политики становятся многочисленные бедола10 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

ги, которые не успев понять даже азов трейдинга, теряют весь свой капитал и покидают рынок навсегда. Возможно, годы спустя, они вспоминают об этом этапе в своей жизни, словно просыпаясь в холодном поту… Вообще, каждый решает сам, воля ваша. Я же, не призывая всех читателей к следованию одному "единственному и надежному" методу, и не преуменьшая трудностей этой профессии, заниматься которой могут лишь единицы из тысяч, хочу лишь поделиться с вами несколькими полезными советами, которые, в свое время, сыграли для меня неоценимую роль. Этих советов не более десятка, они не займут много времени при прочтении, однако, за ними стоят месяцы и годы раздумий, поисков, и почти ежедневный анализ рынка. Итак, СОВЕТ ПЕРВЫЙ: Приобретите и внимательно ИЗУЧИТЕ КНИГИ КЛАССИКОВ тех.анализа и фундаментального анализа. В последнее время появилось великое множество литературы по основам трейдинга, и чтобы не утонуть в этом море, настоятельно рекомендую, прежде всего ознакомиться с трудами классиков. Их учебники, проверенные временем, зачастую гораздо информативнее и полезнее книг-откровений современных новомодных авторов, задача которых привлечь на заклание рынку как можно большое количество новых бедолаг… Порою, в предисловии к изданиям таких вот новомодных авторов, встречаются настоящие "шедевры" рекламной и агитационной политики, до которой еще не доросли наши российские авторы, нередко издающие труды все тех же американских классиков в своей собственной

интерпретации. Так, например, в предисловии к книге одного из известных американских авторов пришлось прочитать даже такую фразу: за то, чтобы эта книга не была издана, автору предлагали сумму с шестью нулями(!). Ну и скажи теперь, разве вы не купите такую книгу, прочитав предисловие к ней, за какие то несколько сотен рублей? Не стану здесь перечислять классиков, такие имена Мерфи, Шварц, Демарк хорошо известны, они всегда на слуху. Хочу лишь заметить, даже при прочтении классиков необходимо сохранять в себе чувство здорово скепсиса – немало из описанных ими методов уже давно устарели и не работают на современных рынках, однако, знать их все же необходимо.В изучении основ фундаментального анализа, по причине большой их доступности, можно воспользоваться трудами наших авторов, таких как Лиховидов и другие. А что касается анализа психологии рынка, то здесь, пожалуй, еще никто не превзошел бывшего нашего, а ныне американского автора Александра Элдера. Именно при его изучении его книг необходимо полноценно усвоить прочитанное. Дело в том, что освоение анализа рыночной психологии позволит вам адекватно оценивать свои действия, и не перейти в считанные месяцы из разряда начинающих трейдеров в разряд бедолаг с "синдромом трейдера". СОВЕТ ВТОРОЙ: Изучив классиков всех видов анализа рынка, обязательно выберите для себя понравившуюся вам торговую тактику. Неважно, что у вас еще нет достаточно опыта чтобы оценить ее успешность. Тактика необходима для того, чтобы ТОРГОВАТЬ ТОЛЬКО ПО ПЛАНУ. Изначальным необходимым

11 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Как легко расставаться с

психоанализ

Уверьте себя, что деньги – это время. Со временем вы расстаетесь как? Не замечая, как песок сквозь пальцы пропуская. Не станете же вы утверждать, что смотрите на секундную стрелку и сокрушаетесь: «Ах, еще секунда ушла, ах, еще!» С деньгами так же. Не смотрите, как они уходят: «Ах, еще рубль, ах, еще!» Потом, в глубокой старости, вспомните, попереживаете. Если вспомните, конечно, о чем Геннадий Аминов, рисунки Игорь Елистратов

условием для вхождения в рынок должно быть соответствие текущих рыночных условий условиям открытия позиции по выбранной вами торговой тактике. Добейтесь того, чтобы в вашей торговой книге отсутствовали трейды, которые не были продиктованы выбранной вами стратегией. При этом никогда не "притягивайте за уши" эти условия для вхождения, не уговаривайте, не убеждайте себя в том, чего нет на самом деле. Не поддавайтесь на провокации "акул форекса". Помните о этом, что рынки изобилуют ложными движениями вроде "шипов", "бычьих/медвежьих ловушек", "несостоявшихся размахов" и т.д. Короче, тренируйте свою волю. Наверняка, вам придется пропустить немало трейдов, часть из которых возможно и стали бы успешными, однако, говоря о долгосрочном выживании на рынке, а тем паче об успешном трейдинге, вы должны осознавать, что эти невхождения тоже есть часть метода. Нередко приходиться слышать вопросы от начинающих трейдеров, интересующихся "самой правильной и самой эффективной" торговой тактикой. Так вот, все тактики хороши в руках умелого трейдера. И ни одна из самых надежных тактик не спасет депозит от "слива" у недисциплинированного трейдера. Научитесь прежде всего правильно пользоваться той тактикой, в которой вы разобрались сами, которую вам рекомендуют более опытные коллеги, или в конце концов, в которую вы поверили, едва прочитав. Это неважно. С приобретением практического опыта, вы еще отточите эту тактику до совершенства, и примите на вооружение другие тактики. Важно чтобы на начальном этапе вы научились ТОРГОВАТЬ ТОЛЬКО ПО ПЛАНУ. (Продолжение следует) Валиев Вахид

Теория Доу Пять постулатов, которые должен знать каждый биржевик

12 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

13 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Чарльз Доу не был профессиональным биржевым спекулянтом, он никогда не учился теории биржевой игры. Он просто анализировал движение цен, применяя свойственный ему здравый смысл. Во времена,когда работал Доу, не было компьютеров, способных обрабатывать миллионные цифры в доли секунды, а биржевые индексы воспринимались многими как сомнительная и недолговечная новинка. Тем не менее именно из его теории развился современный технический анализ, которым пользуются трейдеры и по сей день. Теория Доу стала базой, без которой биржа превращается в обычное казино.

1 Индексы учитывают все. Просто следя за тем, как меняется индекс, можно предсказать развитие экономики, совершенно не вникая в суть того хитросплетения внешних и внутренних факторов, которые обычно влияют на движение рыночных цен и развитие межотраслевых связей. И все потому, что, согласно теории Доу, любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос или предложение,неизменно найдет свое отражение в динамике индекса (даже если этот фактор – землетрясение).

Сейчас иногда говорят: «Цена учитывает все». Но это неверная интерпретация, потому что цена как раз очень подвержена колебаниям, связанным с психологией и эмоциями отдельных индивидов. Цена может быть завышена или занижена, она необъективна. Доу жеговорил не о ценах, а об индексах, которые сам создал и которые для него были идентичны понятию «рынок», так как учитывали не только цену, но и объективное взаимоотношение спроса и предложения. Созданные Доу индексы Dow Jones Industrial Average (DJIA) и Dow Jones Transportation Average (DJTA) были в конце XIX в. системообразующим элементом американского рынка. Доу построил простую модель производственного цикла США тех лет: есть неподвижные объекты (производители) и есть потребители, которые могут находиться за сотни и тысячи км от этих объектов. Для того чтобы товары были доставлены потребителям, нужны системы коммуникации. Таким образом, основными индексами в этой модели действительно становятся промышленный индекс (DJIA) и транспортный индекс (DJTA). В других условиях и при иной производственной модели системообразующими могут быть другие индексы. Например, если мы рассматриваем ситуацию применительно к конкретной стране или к конкретной промышленности, то в качестве системообразующих следует добавить национальный индекс (например,РТС для России, Nikkei для Японии, FTSE для Великобритании) и отраслевые индексы.Кроме того, надо учитывать, что в каждой стране существуют национальные отличия в инфраструктуре и законодательстве, которые требуют учитывать определенный индекс при анализе перспектив движения рынка. Скажем, основными игроками фондового рынка в России являются инвестиционные компании (такие как ФИНАМ) – то есть, если вы захотите купить какие-нибудь акции, вам придется обратиться в одну из брокерских компаний. В Германии же основными участниками этого рынка являются банки – поэтому, в отличие от россиянина, немец, чтобы купить акции,идет в банк. Следовательно, при анализе рынка Германии, банковский индекс будет одним из ключевых, поскольку он оказывает влияние на фондовый рынок в целом.

Доу никогда не описывал своей теории в целостном виде и тем более не издавал книг. Он изложил свои идеи о поведении фондового рынка в серии редакторских статей в Wall Street Journal, которые были опубликованы в конце 90-х гг. XIX в. Лишь несколько лет спустя внимательные читатели вывели из его публикаций теорию, которую и назвали в честь Чарльза Доу. Впервые она была представлена в книге С. Нельсона «Основы спекуляций на фондовом рынке» (The ABC of Stock Speculation), изданной в 1902 г. 14 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Кроме того, в современных условиях нужно смотреть на изменение структуры экономики: как появление новых технологий влияет на расстановку сил на рынке, на процессы потребления и производства. Скажем, если в развитии нанотехнологий произойдет долгожданный прорыв, он приведет к полной перестройке структуры производства: уменьшится энергопотребление, в разы возрастет производительность труда, снизится себестоимость. Однако здесь надо быть очень аккуратным в оценке степени влияния технологий на структуру экономики: крах доткомов начала XXI в. был связан именно с тем, что рынок переоценил возможности влияния новых технологий на модель производственного цикла, которая была описана еще Чарльзом Доу и остается действующей и поныне.

2 Рынок обладает направленностью. Достаточно длительное время он способен идти в одном направлении.Доу выделил три направления, по которым может развиваться рынок: вверх, вниз и вбок. Когда цены двигаются вверх – это бычий тренд (быки как бы поднимают цену рогами вверх). Когда цены двигаются вниз – это медвежий тренд (медведи как бы прибивают цену лапами книзу). Если цены стабилизировались в горизонтальном диапазоне – это боковой тренд. Казалось бы, чего тривиальнее: куда же еще можно двигаться на плоскости?! На самом деле, здесь заложена куда более глубокая идея. Она заключается в том, что направление движения рынка обусловлено соотношением спроса и предложения. Достаточно построить кривую спроса: если внешние условия меняются в пользу какого-то товара, цена на него растет – тогда кривая спроса начинает

дрейфовать вправо. На графике мы будем видеть ценовые каналы,направленные вверх. Если условия становятся неблагоприятными, цена будет падать – и кривая начнет смещаться влево (на графике, соответственно, будут видны ценовые каналы, направленные вниз). Движение рынка вбок обусловлено тем, что внешние условия остаются неизменными в течение какого-то периода времени, и цена колеблется в четком диапазоне (10-30%, на различных рынках это будут разные цифры), который устраивает всех участников рынка. Например, максимальный период бокового движения для фунта стерлингов составил 11 лет – именно столько времени соотношение фунта к доллару менялось не более чем на 29%.

3 На рынке существуют и параллельно развиваются три типа тенденций. Доу выделял три вида тенденций: первичную, вторичную и малую. Первичная (или основная) тенденция длится от года до нескольких лет. Именно в ее направлении открывают позиции инвесторы. Вторичная, или промежуточная, тенденция длится, как правило,от трех недель до трех месяцев. Она является корректирующей по отношению к основной тенденции, так как рынок не может бесконечно расти или падать. Подобные коррекции зачастую составляют 38,2, 50 или 61,8% от предшествующего движения. Малые или краткосрочные тенденции длятся не более трех недель и представляют собой краткосрочные колебания в рамках промежуточной тенденции. В этих условиях основной задачей биржевого игрока является достоверно определить, какая тенденция превалирует в данный момент на рынке и в какой стадии (начало, развитие, завершение, окончание) она находится.

............................................... ИЗ ИСТОРИИ БИРЖ

Нью-йоркская

фондовая биржа NYSE Датой основания NYSE считается 17 мая 1792 г., когда двадцать четыре брокера подписали соглашение торговать только друг с другом. Оно получило название «Соглашение под платаном», поскольку было подписано под платановым деревом перед одним из кафе на Wall Street, где частенько встречались брокеры. Первой торговой площадкой NYSE стала комнатка в доме №40 на Wall Street, арендованная за $200 в месяц.

............................................... 15 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

4 Основная тенденция имеет три фазы, обусловленные динамикой накопления и распределения. В фазе накопления наиболее опытные или наиболее информированные трейдеры начинают накапливать товар. Когда информация становится общедоступной, наступает фаза роста. В фазе распределения опытные трейдеры продают товар остальной массе игроков, покидая рынок. В Америке конца XIX в. эту ситуацию можно было наблюдать воочию. Например, компания, чьи бумаги не испытывали спроса со стороны рынка, могла обратиться к опытным спекулянтам с просьбой «раскрутить бумагу». Спекулянты начинали искусственно поднимать объем сделок, организовывая куплю-продажу «по кругу», через подставных лиц. Параллельно шли заказные статьи в прессе, где рассказывалось о том, что есть такая-то интересная и перспективная компания, как дальновидно и разумно было бы приобрести ее акции и т.д. Биржевые игроки начинали интересоваться данной компанией и в первую очередь смотрели на объем сделок по ее ценным бумагам. Убедившись, что бумаги кто-то покупает и продает, то есть они пользуются спросом, игроки начинали активнее участвовать в торгах. В этот момент спекулянты с помощью ударной новости загоняли цену на акции компании наверх, игроки верили, что наступила фаза роста, и начинали покупать бумаги по самой высокой цене. Вся эта деятельностьспекулянтов была направлена на то, чтобы создать «биржевую толпу», которой можно было бы подороже продать акции. В середине 30-х гг. в США были приняты законы, направленные на ограничение использования инсайдерской информации и манипулирования биржевыми ценами, но это не привело к существенному уменьшению количества «информированных трейдеров».До сих пор зачастую спрос на ту или иную бумагу оказывается раздут искусственно.

5 Индексы должны подтверждать друг друга. Если оба системообразующих индекса идут вверх, значит, экономика на подъеме. Если вниз – значит, скоро наступит спад. Основная мысль здесь заключается в том, что индексы носят опережающий характер – они не фиксируют нынешнее движение рынка, а говорят, как он будет развиваться в будущем. Например, дефолт августа 1998-го можно было предсказать с точностью до дня, если бы кто-то удосужился посмотреть на движение индексов. Они еще в марте показывали, что грядет спад. Западные инвесторы это заметили и начали быстро выводить капиталы. В результате чего индекс РТС начал падать быстрее. Август 1998 г. – это период, когда индекс достиг своей крайней нижней точки, то есть дальше уже некуда было падать.И только тогда у людей открылись глаза. 16 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

17 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Недостатки графиков с фиксированным таймфреймом и преимущества тиково-трендового технического анализа В первой части статьи (выпуск № 46) было описано, почему использование трендовых графиков более оправданно, чем использование обычных «дневок», недельных или месячных графиков. Сейчас мы более подробно попробуем разобраться, в какой степени графики с фиксированным таймфреймом дают погрешность и как избавиться при помощи тиково-трендового технического анализа от этой погрешности

18 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Если разложить график на тренды в таком порядке, как было указано в первой части статьи, то сразу будет четко видна иерархическая структура. Полученные графики можно назвать уровнями, присвоив им нумерацию, начиная с единицы, первый график получается в результате разложения исходного. Количество уровней зависит от двух факторов: от упорядоченности или хаотичности волатильности динамики инструмента и от истории его торгов. Чем хаотичнее волатильность и чем больше дней в истории торгов, взятой для разложения, тем больше получится в результате разложения уровней. Подобный способ открывает массу возможностей для изучения характера направленности и упорядоченности движения инструмента, однако об этом в следующих статьях, а пока нас интересует сравнение тиково-трендового технического анализа и способа отображения графиков в его рамках со стандартным способом. Хотя тиково-трендовый технический анализ вневременной, адекватное сравнение тиковотрендовых графиков с графиками с фиксированным таймфреймом можно провести, если взять за отправную точку среднюю длительность по времени тренда на полученном в результате разложения уровне трендового графика. Нужно взять среднюю длительность, которая будет ближе всего к периоду выбранного для изучения графика с фиксированным таймфреймом. Для изучения можно взять дневной и недельный графики валютной пары EUR/USD. Прогнав эти графики через программу Investor's Lab, которая использует тиковотрендовый многоуровневый технический анализ, можно убедиться, что тренды на дневном и недельном графиках не всегда соответствуют друг другу. Во-первых, несмотря на то, что выбран был один и тот же временной отрезок на обоих графиках, точных соответствий временного масштаба среди уровней разложения не обнаружилось. На первом уровне разложения недельного графика прослеживается средняя длина тренда 17.85 дня, а ближайший показатель для дневного графика 13.34 дня на втором уровне. Сравнив хронологию формирования трендов на этих уровнях, можно убедиться, что графики с фиксированным временным промежутком вносят в обработку трендов погрешность. Недельный график Направленность волны

Дата экстремума

Экстремум

Волна (постфактум)

Начало волны

10.01.2010

1.4578

1.4332

-1

28.02.2010

1.3432

1.4335

14.03.2010

1.3815

1.3689

-1

21.03.2010

1.3264

1.3534

28.03.2010

1.3588

1.3487

-1

04.04.2010

1.3279

1.3381

11.04.2010

1.3689

1.3499

-1

06.06.2010

1.1875

1.3469

25.07.2010

1.3106

1.2151

Подробную таблицу см. в присоединенном файле Внимательный читатель при изучении таблицы может увидеть, что на некоторых участках величины экстремумов, начала трендов и даты (с точностью до недели, естественно) совпадают. Затем длительное время графики не совпадают, затем снова все нормализуется. Очевидно, чередование подобных периодов зависит от рыночной волатильности и ее направленности. При периодах трендового рынка экстремумы на недельном графике действительно хорошо видны, но как только рынок начинает двигаться хаотично, со склонностью к боковому тренду, то на обработанном дневном графике становится больше трендов, чем на дневном на аналогичном уровне. В результате нарушается структура волн: при обработке дневного графика она выглядит более упорядоченной. Действительно, ведь за неделю может смениться два и даже больше тренда на дневном графике, а на недельном графике может быть зафиксирован только один экстремум, он и фиксируется, в результате вместо нескольких трендов будет один. 19 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Особую погрешность подобные свойства недельных графиков вносят в технический анализ инструментов, не обладающих большой ликвидностью, поскольку у них нередко за неделю бывает по несколько экстремумов на абсолютно одинаковом ценовом уровне. На недельном графике это отражаться не будет. Иногда можно сделать ошибочный вывод о том, что на дневном графике был не боковой тренд (когда цена колебалась неоднократно от одного экстремума недельной свечи к другому), а движение в сторону тренда, поскольку последний тренд на дневном графике был действительно в доминирующем направлении, а неделя началась с той же отметки, что и последний тренд. Делают свое дело также и скрытые тренды, состоящие из одной волны, которые в момент формирования выглядят как продолжение предыдущего, но при анализе исторических данных видно, что ни к предыдущему, ни к последующему трендам эту волну отнести нельзя. О них будет написано в следующих статьях цикла. Проблема не ограничивается только недельными графиками. Если разложить на тренды дневной и часовой графики валютной пары GBP/USD и сравнить близкие по средней длительности тренда уровни — второй на дневном и пятый на часовом, то вообще получится путаница. Недельный график Направленность волны

Дата экстремума

Экстремум

Волна (постфактум)

Начало волны

-1

01.09.2009

1.61130

1.65417

11.09.2009

1.67407

1.63803

-1

02.10.2009

1.58059

1.64252

08.10.09

1.61195

1.59707

-1

13.10.2009

1.57076

1.58579

16.11.2009

1.68752

1.61195

-1

09.12.2009

1.6166

1.65148

16.12.2009

1.64110

1.62690

-1

30.12.09

1.5832

1.619

19.01.2010

1.6458

1.6095

Подробную таблицу см. в присоединенном файле Таким образом, одно из основных условий успешного снижения риска при торговле — использование многоуровневого разложения на тренды графика как можно меньшего временного промежутка. Недостаток подобного метода — высокие требования к техническим ресурсам, примерно такие же, как при торговле на объемах. Роман Мамчиц www.spekulant.ru

20 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

21 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Поскольку индексный фонд представляет собой самый простой и эффективный выбор, он, бесспорно, является нашей первой рекомендацией инвесторам всех уровней, от новичков до опытных профессионалов. Удобство, хорошая доходность, низкие издержки, простота, - все эти факторы существенно превосходят то, что предлагают нам брокеры с полной комиссией и активно управляемые взаимные фонды". Индексный фонд S&P 500 Давайте раз и навсегда установим стандарт рыночного роста. В течение последних 50 лет индекс S&P 500, в который входит 500 самых крупных и самых прибыльных компаний в США, поднимался, в среднем, на 13,6% ежегодно. Это значит, что если бы вы вложили $10000 в индекс S&P 500 пятьдесят лет назад, то сегодня вы могли бы позвонить брокеру с пониженной комиссией и отдать приказ на продажу вашей позиции за $5,78 млн., после чего заплатить $1,62 млн. налогов и получить $4,16 млн. Однако, большинство людей, вложивших деньги во взаимные фонды, не получили такой впечатляющей прибыли, за исключением тех, кто вложил свои средства в особый тип взаимного фонда - в индексный фонд. При помощи недорогого, пассивно управляемого взаимного фонда, имитирующего индекс S&P 500 ("индексный фонд"), вы можете практически получить доходность индекса S&P 500 минус минимальные издержки. Средства индексного фонда находятся под управлением компьютерных программ, приводящих все показатели фонда в соответствие с показателями рынка. У таких фондов нет "хорошо обученных" мудрых управляющих, активно проводящих ежедневные изменения в распределении портфеля фонда. А чего же достигли за последние 50 лет активно управляемые фонды, в сравнении с индексными? Ничего даже близко похожего на достижения индексных фондов. Активно управляемые фонды принесли доходность, в среднем, в размере 11,8%, что на 1,8% ниже, чем у индексных. Обратите внимание, какое огромное значение имеет такое "небольшое" различие, как 1,8%. За последние 50 лет инвестиции в размере $10000, вложенные в активно управляемый взаимный фонд, принесли бы всего $2,59 млн., то есть меньше половины прибыли индексного фонда. Здесь работает эффект сложного процента и разрушительный эффект того, как "небольшие" издержки могут навредить вашим прибылям. Представьте себе эти "небольшие" издержки, взимаемые с вас активно управляемыми фондами, в виде реки Колорадо, протекающей по Большому каньону год за годом и размывающей ваши прибыли до состояния глубокой пропасти.

22 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Если вы участвуете в плане 401(k) или 403(b) , и в предлагаемом вам списке есть какой-либо индексный фонд, советуем вам без колебаний сделать его вашим единственным выбором.

"Спайдерсы" Вы можете подумать также о вложении средств в близкого родственника индексного фонда - депозитарные расписки Standard & Poor's (Standard & Poor's Depositary Receipts). SPDR'ы, часто называемые "спайдерсами", - это инструменты, похожие на акции и ведущие себя аналогично поведению индекса S&P 500. У них есть несколько преимуществ по сравнению с фондами. Они торгуются на Американской фондовой бирже под биржевым символом SPY, и каждая акция стоит около одной десятой от значения индекса S&P 500.

Другие индексы Все ли индексные фонды отслеживают индекс S&P 500? Вовсе нет. Назовите любую среднюю меру рынка, и наверняка найдется какой-нибудь индексный фонд, имитирующий именно ее: Russell 2000 (индекс 2000 компаний малой капитализации), Wilshire 5000 (весь фондовый рынок; на самом деле, в него входит почти 9000 публично торгуемых компаний, но Wilshire 8934 звучало бы не так изящно), Dow Jones Industrial Average... Список различных индексов, на которых основаны индексные взаимные фонды, становится все длиннее. Все они нам нравятся. Почти все. В краткосрочном периоде различные индексы приносят разную доходность, но несколько научных исследований показали, что различные сектора рынка в той или иной степени приносили сходные результаты по прошествии большого периода времени. В 1998г. индекс S&P 500, включающий крупнейшие компании в США, вернул 28% доходности, а S&P MidCap 400 (отслеживающий компании средней капитализации) - на 9% меньше. Тем не менее, за последние 10 лет средняя годовая доходность по индексу S&P 500 составила 19,20%, а по индексу S&P MidCap 400 - 19,28%. Не слишком большая разница, не так ли? Некоторым рыночным средним требуется больше времени для того, чтобы сравняться с такими показателями. Индекс

Russell 2000, самый известный индекс компаний малой капитализации, приносил, в среднем, 12,92% за последние 10 лет. Означает ли это, что компании малой капитализации работают менее успешно по сравнению с крупными или что вам следует избегать индексных фондов, основанных на индексах малой капитализации? Нет, если вы собираетесь инвестировать на длительный срок. За последние 40 или 60 лет доходность крупнейших и самых маленьких компаний была почти одинаковой. Но изучите тщательно, что именно некоторые компании пытаются вам продать в виде акций "индексного фонда". Основная идея инвестирования в индексный фонд заключается не в том, чтобы покупать "горячий" индекс или купить "холодный" индекс прежде, чем он станет "горячим". Вложение денег в индексный фонд в любой индексный фонд - приносит великолепные результаты тем, кто держит их акции долго, потому что издержки индексных фондов крайне низки. Например, фонд Vanguard Index Fund взимает со своих вкладчиков плату в размере лишь 0,18% в год. С другой стороны, брокерская фирма с полной комиссией Morgan Stanley следует индексу S&P 500 (покупая в точности те же акции, что и фонд Vanguard) с годовыми затратами в размере 1,5%, - почти в 8 раз больше! Напоминаем вам, что единственная причина, по которой вам имеет смысл не воспользоваться услугами Vanguard 500 Index Fund или другого индексного фонда с низкими издержками , - это если вы считаете, что можете превзойти их результаты после вычета всех ваших инвестиционных затрат: исследования рынка, оплата факса, финансовых газет, деловых бюллетеней и т.п. Если вы не можете превзойти индекс, лучше просто присоединитесь к нему, и добавляйте к нему ваши новые сбережения каждый год. Спустя несколько десятилетий вы (и ваши близкие) будут счастливы, что вы так поступили. Некоторые индексные фонды позволят вам открыть обычный счет при внесении начального вклада в размере лишь $500, если вы решите участвовать в плане автоматических инвестиций, добавляя по $50 каждый месяц . www.e-financialconsulting.com

23 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Рубрику ведет Дмитрий Полонский Фото: Сергей Гавриленко/Коммерсантъ

На 3,4 тыс. руб. выросла в 2010 году, по данным главы Минэнерго Сергея Шматко, среднемесячная зарплата шахтеров в России, составив 25,7 тыс. руб. При этом среднемесячная производительность труда одного шахтера достигает 192,2 тонны угля. Министр также сообщил, что за последние шесть лет от взрыва метана на угольных шахтах погибли 233 человека, травмы получили еще 273. Пока в угольной отрасли РФ не было реализовано ни одного проекта комплексной дегазации шахт. 8,7%, по расчетам помощника президента РФ Аркадия Дворковича, может составить в 2010 году инфляция в России. В свою очередь, замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач полагает, что инфляция по итогам года будет 8,3%. Отметим, что оценки чиновников вышли за предел, обозначенный председателем правительства: ранее Владимир Путин заявил, что "у нас инфляция будет семь, около восьми процентов", торжественно назвав эти параметры "историческим минимумом для современной России". До €15,5 млрд увеличил "Газпром" стоимость строительства газопровода "Южный поток". Участниками этого проекта выступают сам "Газпром", итальянская компания Eni и французская EDF. Газопровод предназначен для ежегодных поставок до 63 млрд кубометров российского газа в Европу. Весной прошлого года глава газового концерна Алексей Миллер говорил, что общая смета проекта составит €8,6 млрд, таким образом, теперь выяснилось, что она вырастет почти вдвое. "Цена вопроса в нынешних ценах — порядка €10 млрд по морскому и около €5,5 млрд по сухопутному европейскому участкам",— сообщил глава департамента по управлению проектами Газпрома Леонид Чугунов. Учитывая приблизительность этих оценок, нельзя исключить, что стоимость проекта вырастет еще сильнее.

24 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

В 62,2 млрд руб. оценены активы ЗАО "Международный промышленный банк" (МПБ), считающегося главным финансовым активом сенатора Сергея Пугачева. При этом величина обязательств банка составила 92,825 млрд руб., что дало основания арбитражному суду Москвы 30 ноября признать МПБ банкротом. Заявление о банкротстве Межпромбанка было подано ЦБ РФ в лице Московского ГТУ Банка России, которому МПБ задолжал больше всего — 31,8 млрд руб. по беззалоговым кредитам. 95% фальшивых купюр, поступающих в оборот в России,— тысячерублевки, полагают в ГУВД по Московской области. При этом, как заявил глава отдела управления по борьбе с экономическими преступлениями ГУВД МО Ильгам Юсупов, наиболее качественные подделки производятся в Дагестане. Около 1 трлн руб., по словам главы Минфина РФ Алексея Кудрина, выделяется бюджетом в 2011 году на модернизацию и инновации — столько же, сколько и в текущем. Кудрин прогнозирует, что благодаря экономии средств за счет модернизации производства, во втором полугодии 2011 года на эти цели будут дополнительно направлены еще "несколько миллиардов рублей".

По материалам агентств "Интерфакс", ИТАРТАСС, "Прайм-ТАСС", "РИА Новости", BFM.ru, газеты "Коммерсантъ".

В жизни современного общества, к сожалению, нередко встречаются люди, желающие не только переложить вину за собственные неудачи на других, но и стремящиеся также при этом избегать принятия каких-либо ответственных решений в дальнейшем, предпочитая, чтобы это делали за них окружающие. Психологи называют такое явление "менталитет жертвы". В свою очередь, подобные мысли и образ действий приводят к еще большему неблагополучию и неуверенности в себе. Такой сорт людей часто встречается также и в финансовой сфере. Основными объектами их нападок и злословия становятся рыночные аналитики, пишет Brainity. Предвзятое отношение финансистов к конкретным представителям этой профессии или ко всем сразу чаще всего несправедливо, ведь, несмотря на их компетентное мнение, прогнозы и рекомендации, решение по тому или иному вопросу человек принимает самостоятельно. Довольно часто также можно читать или слышать не объективную критику деятельности финансового аналитика, неправильности его прогнозов с помощью четких аргументов, а откровенное поливание грязью, хамские отзывы и даже личные оскорбления от озлобленных неудачников, теряющих при этом объективное понимание рынка. Таким образом, об этом "зле фондового рынка", как часто теперь называют финансовых аналитиков, складывается в корне неверное представление как о профессии в целом. Тем не менее, инвесторы должны знать правду о рыночной аналитике и уметь грамотно пользоваться этим ресурсом, чтобы повысить свое понимание рынка и эффективность своей работы на нем.

25 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Если представить себе ситуацию, что с фондового рынка аналитики полностью исчезли, перестали выходить аналитические отчеты, комментарии, прогнозы и объяснения, что же произойдет в этом случае? Ведь брокеры, инвестиционные компании и их клиенты, получая только голые факты, цифры и индикаторные данные, скорее всего, даже не смогут грамотно их интерпретировать, а уже тем более выгодно вложить деньги и получить в итоге прибыль. Впрочем, все это в большей мере касается неопытных новичков на рынке и инвесторов-непрофессионалов, которых, конечно, не удовлетворит работа наугад, особенно если речь идет о крупных финансовых средствах. Опытные игроки, занимающиеся игрой на фондовом рынке профессионально, могут и не прекратить своей деятельности, но и они будут работать наудачу, а не основываясь на компетентном мнении. Видно, что фондовый рынок не может существовать без аналитического отдела, работа которого, в виде предоставления аналитических материалов, дает возможность потребителю этого продукта использовать полученную рыночную информацию по своему усмотрению и на свой выбор, согласно собственным предпочтениям и стратегии. При выборе для себя финансового "советчика" инвестор может и должен руководствоваться не только личным предпочтениями и соображениями, но и принимать во внимание общие принципы, изложенные ниже. Точность аналитических прогнозов Чтобы оценить точность финансовых прогнозов конкретного аналитика (-ов), удобнее всего использовать таблицы Excel, куда следует занести данные статистики, полученные на основе прогнозов того или иного специалиста, последующие события финансового рынка, информацию по установившимся ценам. .

де н ь го з а м е н ите л и

Информативная содержательность обзоров и комментариев Полное изучение всех новостных лент, мониторинг аналитических комментариев зачастую бывает довольно утомительным и нерациональным, особенно для инвесторов, занимающихся игрой на фондовом рынке непрофессионально. Однако, если все же эти данные нужны, следует выбрать такого аналитика, который в своей работе упор делает именно на сбор новостей и ожиданий рынка, не предоставляя при этом сколько-нибудь глубокого их анализа. Хорошо, если попадется такой аналитик, из единственного комментария которого можно получить полное представление о состоянии мировых фондовых рынков и прогноз влияния тех или иных событий в мире на ход торгов. Эксклюзивность и нестандартность аналитических обзоров Есть определенная категория специалистов, являющихся новаторами фондового рынка, яркие и нестандартные обзоры которых, как говорят, "с изюминкой", не только повышают качество аналитики, но и могут подать выгодную идею инвестору. Такие эксклюзивные обзоры содержат нестандартные графики, новости, нюансы текущего развития событий, не принятые во внимание или пропущенные другими аналитиками, а также их оригинальную интерпретацию и, следовательно, интересные прогнозы. К такой аналитической информации, как правило, нет свободного доступа, ее мало и она очень дорога, что, однако, не должно стать препятствием для того, чтобы получить право ею пользоваться. Принимая во внимание и применяя описанные критерии отбора, каждый инвестор может сформировать ту мощную базу аналитической информации, на которой он сможет успешно строить свою финансовую деятельность. Ирина Гольштейн, Brainity.

.............................

Соль. Вероятно, драгоценная «белая приправа», которую в Европе XIV века бережно хранили в ларчиках и почитали за универсальную «валюту» – соль,очень оскорбилась бы, если узнала, что будет стоить не дороже нескольких поездок в метро. В свой лучший век она справедливо пользовалась сравнением с золотом («Без золота прожить можно, а без соли – нельзя», – говорили тогда) и относиласьк числу «денег», которые не торопились пускать в оборот, а предпочитали беречь для собственных гастрономических нужд. В России соль ценилась на порядок выше других традиционных натуральных «валют». За пуд соли тогда давали примерно на 200 беличьих шкурок. В XVI веке за него также можно было купить среднего размера деревенский дом.Особенно же высокую цену приходилось платить племенам, обитавшим на территориях, «обделенных» солью: районах сельвы Южной Америки и горных джунглях Новой Гвинеи. Чтобы не вести торговлю с соседями, отлично понимавшими «в чем тут соль», они научились производить ее дешевые аналоги. Бедные дикари сжигали стебли растений, накапливавших в себе соль, используя получившуюся золу как серую (во всех смыслах) замену благородной белой приправы. Денис Спиридонов

26 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Парад монет Денежные знаки, которые нас удивляли

Самая необычная монета Победитель: алясская кожаная монета. Выходные данные: изготовлялась из тюленьей кожи, по размерам совпадала с общегосударственными деньгами. Досье. Существование кожаных денег у русского человека особого удивления не вызывает: в старину на Руси было принято расплачиваться шкурками мелких пушных животных. Когда в XVIII веке началось активное освоение Аляски, сразу встал вопрос оплаты труда рабочих, которые добывали там ценную пушнину. Чтобы использовать для этих целей традиционные монеты, пришлось бы переправить туда не один десяток кораблей, груженных деньгами. Однако нетрудно сообразить, что весомая часть этих монет нашла бы свой последний приют на дне океана, еще по пути Америку. Благополучно дошедшие деньги осели бы в руках у местного населения, которое, конечно, от вида консервной банки в пляс не пускалось, но монеты с удовольствием переплавляло в наконечники для копий и стрел. А поскольку кожа не нашла бы у 27 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

алясских аборигенов такого «нехорошего применения», деньги решено было делать именно из нее. Первые монеты из кожи тюленя появились на Аляске в 1816 году. Выпускались деньги достоинством 1, 2, 5, 10 и 20 рублей. Общая сумма выпущенного «тиража» составила 42 тысячи рублей. Кожаные монеты называли марками. Они отличались весьма прихотливым оформлением и различались исключительно по цветам. Например, десятирублевая марка была розовой, а пятирублевая – синей. Кожаную мелочь местные жители обычно красили в цвет слоновой кости. В верхней части марок проделывали маленькие дырочки, чтобы облегчить опознавание знаков для тех, кто плохо видел или вовсе был неграмотен. До наших дней сохранилось всего около сорока кожаных монет. Все они распределены по крупнейшим музеям мира. Однако не исключено, что, основательно порывшись в лавке народных промыслов на Аляске, можно найти сумочку в индейском стиле, сшитую из синих кожаных пятирублевок.

Самая большая монета Победитель: шведская монета номиналом 10 далеров. Выходные данные: выплавлялась из меди, вес – 19,7 килограмма, размеры – 33 см х 63 см. Досье. Швеция всегда была бедна месторождениями серебра и золота, но богата залежами медной руды. В начале XIX век широкое распространение здесь получили так называемые «медные доски» – квадратные или прямоугольные пластины из меди, стоимость выплавки которых соответствовала их номиналу. Первые такие монеты появились при королеве Кристине в 1644 году, и самой большой из них стала монета достоинством 10 далеров. Конечно, подобная «денежка» требовала соответствующего кошелька, зато и подделать ее было довольно непросто. В центре каждой медной пластины имелся штамп со знаком королевского монетного двора. По углам – четыре одинаковых штампа с инициалами монарха и датой производства.В это трудно поверить, но деньги-исполины оставались действующим платежным средством на протяжении целого столетия. Впрочем, среди иностранцев такие монеты использовались в основном для экспорта меди, а покупатели воспринимали их просто как оригинальные слитки металла. Текст: Мария Иванова Рисунки: Сергей Корсун

«Вы, мои родители, продали свой дом, чтобы оплатить мое воспитание и образование. Я же оказался не в состоянии купить дом для семьи. Я устал от жизни на съемных квартирах. Я не знаю, что за будущее я бы мог подарить своему ребенку». Эти строчки начертал в своей предсмертной записке 34летний брокер Парадж Танна. Перед тем, как затянуть веревку, Пока люди не изобрели монеты, что только не объявляли деньгами: ракушки каури, добываемые в Индийском океане, сахар, какао, слоновая кость, меха, опиум. Если бы эта практика продолжалось по сей день, наши банки походили бы на лавки колониальных товаров. Но вот пришла эпоха золота и серебра. В наше время золотыми червонцами никто, конечно, не рассчитывается. Их разве что дарят – как сувенир. Вероятно, именно с этой целью российский Центробанк отчеканил серию золотых монет со знаками Зодиака: замечательный подарок, не правда ли? Вряд ли имеет значение в данном случае номинал в пять или десять рублей, выбитый на такой монете: ею же никто не будет расплачиваться! Золото полностью вышло из обращения еще в тридцатых годах двадцатого века. Зато раньше… Идея чеканить золотые монеты впервые пришла в голову лидийскому царю Алиату, отцу Креза. Мысль, оказалась удачной, особенно принимая во внимание сказочное богатство, которое Алиат оставил в наследство сыну. Скоро уже все страны Средиземноморья чеканили свою монету. Конечно, не только золотую, но и медную и серебряную. Египетское название серебра звучит как «хэд» или «хат», то ест белое, блестящее, а на шумерском языке серебро называлось «кубаббер», что означает блестящий металл. Обо всем этом рассказывают клинописные тексты древних народов. А название «мессу» относилось только к серебру денежному, то есть используемому в качестве монет. Пожалуй, именно медь и серебро, а не золото сыграли решающую роль в развитии торговли: ведь дорогостоящее золото использовали лишь при крупных сделках, оно оседало в сундуках, создавая крупные состояния, а вся мелкая тор28 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

говля на средиземноморских базарах шла на серебряные деньги. Наверное, поэтому во французском языке и на иврите слово «деньги» совпадает с серебром, а с не золотом. Вообще у денег красивые названия, напоминающие женские имена: драхмы, динары, лиры, луидоры… Главной денежной единицей Древней Руси была гривна – золотая или серебряная или бронзовая. Женщины использовали их как украшения, надевая на шею (на загривок). От этих загривков древних славянок и ведет свое название современная украинская валюта. А золото оказалось капризным металлом. Это ускользающая субстанция. Золотые монеты, имевшие хождение, в год теряли не менее десятитысячной части своего веса. То есть частички их буквально «прилипали» к пальцам тех, кто их часто пересчитывал. Или – «купался в золоте», как Паганини, требовавший, чтобы гонорары за его игру платили только золотыми монетами. Получив вознаграждение, Паганини погружал в блюдо с монетами свои гениальные руки и буквально - омывал их благородным металлом. И сегодня золотые монеты востребованы. Так, знаменитые британские золотые соверены, со святым Георгием на реверсе и портретом правящего монарха на аверсе используются и поныне в международных расчетах или в какихнибудь экстремальных ситуациях. Например, золотые соверены вместе с медикаментами входили в «пакет для выживания», которым снабжались американские морские пехотинцы и летчики, принимавшие участие в операции «Буря в пустыне». В случае непредвиденных обстоятельств золотые монеты могли помочь найти общий язык с местным населением.

Монетки и салфетки А что же бумажные деньги? Во времена Николая I ассигнации в России называли «сладким ядом государства» за то, что они пришли на смену «настоящим» деньгам – золотым, серебряным и медным. Этот процесс, начавшийся у нас еще при Екатерине II, М.И. Пыляев так описывал в книге «Старый Петербург»: «В то время ходили в обращении деньги более всего медныя. Даже жалованье и пенсии выдавались из присутственных мест медными монетами. Так, известный ветеран русской сцены, современник обоих Волковых и Дмитревского, актер Шумский, проживший более ста лет на свете, находясь на пенсии, квартировал у кого-то из своих родственников на седьмой версте по Петергофской дороге. Шумский каждый месяц приходил за своим месячным пенсионом в Кабинет, который помещался в доме, где теперь находится здание Императорской Публичной Библиотеки; здесь он получал обыкновенный двадцати-пяти-рублевый мешок медных денег, взваливал его на плечи и относил домой, никогда не нанимая извозчика. Мешок таких денег весил полтора пуда». В 1771 году князь М.Н. Волконский учредил в Москве банк для «вымена государственных ассигнаций», директором которого назначен был граф А.П. Шувалов. На улице Мясницкой в 1771 году, была первая контора ассигнационного банка. В приходе архидиакона Евпла устроили тогда размен ассигнаций и медной монеты, хранившейся в сырых подвалах и кладовых. Мешки с медью постоянно рассыпались, и деньги заново приходилось пересчитывать. В подвалах на Мясницкой стоял не29 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

прерывный звон медяков… Поэтому указ от 29 декабря 1768 года гласил: «Для улучшения обращения денег, от которого зависит благоденствие народа, цветущее состояние торговли, и дабы отвратить тягость медной монеты, затрудняющей ее оборот и перевоз», - ввести в России к употреблению бумажные деньги, или ассигнации. При самом начале ассигнаций было выпущено на сорок миллионов рублей. Причем материалом для первых ассигнаций послужили… старые дворцовые салфетки и скатерти! Разумеется, тотчас в России появилось множество фальшивых денег. Но дело пошло, и к концу правления Екатерины в 1796 году общий оборот ассигнаций достиг 150 миллионов рублей.

Уборка вместо пикника С давних пор народ бумажным деньгам не доверял, и зарывал клады из «настоящих» – металлических денег. В России деньги и драгоценности прятали всегда: на всякий случай. Так что старинных монет в горшочках зарыто несметное множество - в укромных местах от Центральной России до самой Сибири. Настоящий бум заложения кладов начался как раз в XVIII веке, когда в России ввели бумажные деньги, быстро обесценивавшиеся – те самые, из старых дворцовых скатертей… Бумажные ассигнации полноправно влились в городскую жизнь только с расцветом купеческой торговли в XIX веке.П.Д. Боборыкин так описывал посещение банка на Ильинке, где герой его был впечатлен количеством ассигнаций, представших его взору и непочтительным к ним отношением: Они брали пачки, перевязанные веревочками, развязывали их, мусолили грязные пальцы и принимались считать.

Иные и совсем не считали, а просто доставали пачки из холщовых мешков и накладывали их на прилавок, перед решеткой кассира, без всякой бережи, точно картофель или репу… Тысячные пачки сторублевок, выданные из банка и аккуратно сложенные, возвышались стопками на столе и похожи были издали на кипы книжек. На текущий счет приносили больше засаленные бумажки, и мальчишки комкали их, укладывая на прилавок. В десять минут перед глазами его пропестрели сотни тысяч…» Дальше – больше. В двадцатые годы Михаил Булгаков напишет о брюках знакомого грузчика: «по одной складке, аристократически заглаженной, я безошибочно определил: куплены на Сухаревке за 75 миллионов». То были времена НЭПа, когда в России миллион стал называться «лимончиком». Да и стоить соответственно… И, видимо, тогда же, в эпоху обесценивания наличности появилось высокомерное выражение «это не деньги». И в наши дни, когда инфляция кушает с аппетитом рубль, в магазинах можно видеть, как уже покупатели (а не только продавцы) отказываются брать мелкие монеты: «это не деньги». В одном чайном магазине кассирша даже завела для невостребованных монеток трогательное блюдце из плетеной соломки: ей они, похоже, также не нужны, на чаевые не тянут, но не выбрасывать же их! А вот англичане всегда берут всю сдачу. Даже самую мелкую. Проще всего объяснить это тем, что фунт стерлингов – куда более устойчивая валюта, чем рубль… Но, скорее всего, дело не в этом, а в уважении к своим деньгам и к традиции. У них есть пословица, которую на русский лад можно было бы переделать как «пенни фунт бережет». Кстати, это страна, где в свое время изобрели монетку в полпенни: на реверсе средневекового английского пенни был выгравирован крест. Не из благочестия, а чтобы удобнее было… рубить серебряную монету пополам и на четверти, например, расплачиваясь в таверне. На ? пенни можно было купить курицу. И рыцарь, желавший подкрепиться, лихо рубил серебряный пенни мечом! Забавно, но и в наш век электронных денег и пластиковых карточек мелкая монета способна творить чудеса. Например, американские психологи, а вслед за ними и немецкие, додумались, как очистить городские парки и улицы от мусора. Просто на выезде из зоны отдыха людям стали платить по 25 центов (смешная сумма) за сданный мешок мусора. Скоро мусор исчез. Все стали убирать за собой, попут30 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

но прихватывая и чужой мусор. Потом за ним стали охотиться. (Это вместо того, чтобы развлекаться на природе!) Американцы предприимчивый народ. Появились люди, сделавшие уборку парков своим бизнесом: стоит этим заняться, если за это платят, пусть даже 25 центов. Тем же принципом воспользовались владельцы супермаркетов, которым надоело, что покупатели бросают пустые тележки где попало. В торговом зале поставили автомат, выдающий тележку за мелкую монетку, брошенную в прорезь. А чтобы получить монетку обратно, надо вернуть тележку туда же, где взял. И все аккуратно возвращают: никто не хочет потерять монетку. Как бы это ни было смешно, но монетка становится словно наградой за хорошее поведение!

Наградные червонцы А, впрочем, ничуть это не смешно. Этой традиции – тоже тысячи лет. Еще в старинные, допетровские времена, на улицах Москвы можно было видеть бравых молодцов в лихо заломленных шапках, а на каждой такой шапке сияла золотая монета. Но это была уже не просто монета, а медаль, царская награда за ратные подвиги. Такой «золотой» обладал своей покупательной способностью, но герой ничего на него не покупал, а носил на шапке и гордился. От той традиции произошла кокарда на военных фуражках. Впрочем, все-таки это были уникальные монеты: ведь в денежном обращении на Руси золотых монет до Петра I не было. А награды для отличившихся воинов отливали из переплавленных золотых трофеев, захваченных в бою. Царь мог пожаловать герою также шубу или кубок, но их обыкновенно продавали, а вот золотой на шапке берегли. Петр Великий, реформировавший всё и вся, конечно, преобразовал российскую монетную систему. В 1701 году были чеканены первые русские золотые червонцы 118 на фунт 93 1/3

пробы, также двойные червонцы, двухрублевики и рублевики золотые. В том же году появилась и первая серебряная полтина, а в 1704 году - первые серебряные рубли. В 1700 году Петр повелел чеканить медные монеты и полушки – 12 рублей 80 коп из пуда меди. Со временем, побывав за границей, Петр понял, что боевые ордена могут сильно отличаться от простого червонца. Но золотой червонец долго еще оставался почетной наградой за отвагу в бою. Как тут не вспомнить, что само слово «солдат» произошло от латинского soldatus – «получающий жалованье», а оно – в свою очередь от слова solidus. Так назывался византийский золотой, составляющий 1/72 римского фунта, весившего 327,4 грамма золота! В Средние Века словом «солдатус» называли итальянских воинов XV века, нанимавшихся на службу за определенное вознаграждение. В Россию это слово пришло во времена царя Михаила Федоровича, первого Романова, учредившего солдатские полки по европейскому образцу. Так что в военном ремесле золотой монетой оплачивалась и повседневная служба и воздавалась награда за храбрость. Тем более позорной выглядит история, произошедшая с князем В.В. Голицыным во время Крымских походов против татар. Князь тайно получил от крымских татар две бочки золотых монет – в виде подкупа, чтобы не шел дальше Перекопа. После этого он донес в Москву, что поход прекращает из-за недостачи провианта и боеприпасов. С возвращением князя в московской торговле появились странные золотые монеты, оказавшиеся на самом деле медными с тонкой позолотой: татары обманули Голицына. Скоро доискались, откуда взялись такие монеты, и за что их князь получил. Голицына сослали в Архангельскую губернию. Такая фальшивая была ему

награда за фальшивое отступление…

В шуме большого города Вот уже тысячи лет как активное обращение денег стало приметой именно городской жизни. Если в деревне еще уместно натуральное хозяйство («ты мне забор починишь, а я тебе ведро молока принесу»), то в городе, где живет множество людей, никто ни с кем не знаком, и при этом жизнь бьет ключом, деньги – как некий универсальный эквивалент стоимости всего на свете – просто необходимы. Поэтому горожане постоянно имеют дело с деньгами – мелкими и крупными. Причем, иногда возникают проблемы чисто психологического свойства. Оказывается, деньги могут вызывать так называемую финансовую фобию. Английские исследователи выяснили, что примерно 20 процентов британцев… недолюбливают деньги. Как правило, это женщины и молодые люди. Установлено, что у некоторых особо чувствительных жителей Великобритании ухудшается самочувствие при любом «общении» с деньгами – независимо от того, получают они деньги, или отдают. У испытывающих финансовую фобию в такие моменты учащается сердцебиение, начинается тошнота и головокружение. А вот американские психологи Чарльз Давиэтт и Джордж Роттер обнаружили прямо противоположный тип поведения: это импульсивные покупатели. Часто они довольно бедны, что и немудрено: главное наслаждение их жизни сводится к тому, чтобы тратить деньги, покупая неважно что. Им нравится даже сам процесс доставания портмоне из кармана. Не говоря уж о чисто эстетическом удовольствии, получаемом от звяканья монет и шелеста купюр… Алекс Николин

. .де. н. ь.го . .з а. м. е. н. ите . . .л.и . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Железные деньги. Шутки о том, что жители племени тумба-юмба готовы душу продать за консервную банку, на самом деле не так далеки от истины. В Африке в качестве первобытных денег использовали металлические предметы, имевшие тогда большую ценность. Племя Пагве, к примеру, почитало за твердую (во всех смыслах) валюту наконечники копий. Слоновий клык обошелся бы вам в двести наконечников, крыса и птица-носорог – в десять, трубки и столовые приборы можно было приобрести за пару остро отточенных «монет».В других регионах континента в качестве денег использовались иголки и гвозди, патронные гильзы и даже мотыги. Со временем африканские умельцы наловчились и стали изготавливать маленькие копии железных предметов мини-топорики, колокольчики, крохотные бронзовые лопатки.«Железяки» были в ходу не только в Африке. Не многие знают, что китайское название денег «цянь» буквально означает «лопата». В Юго-Восточной Азии эквивалентом денег служили гонги – ими в основном выплачивали штрафы или вносили выкуп за жену. Словом, полет фантазии был ничем не ограничен,и трудно даже предположить, до чего еще могли додуматься изобретательныеплавильщики. Мария Иванова 31 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

32 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Если вы сомневаетесь в продолжении движения лучше зафиксировать прибыль. Если же продолжение движения представляется вероятным, то можно перенести стоп в профитную зону, чтобы защитить бумажную прибыль. Это в том случае, если вы не ожидаете сильного движения, которое увеличило бы вашу прибыль. Если же анализ указывает на сильное продолжение движения, и вы боитесь, что небольшая коррекция может выбить вас из игры, то тогда необходимо сдвинуть цель вашего трейда так, чтобы потенциальная прибыль перевешивала возможный убыток, состоящий в данный момент из имеющейся бумажной прибыли и первоначального стоп-лосса. В любом случае не советую поддаваться иллюзии, что движение в 20 пипсов в нашу сторону более вероятно, чем движение в 60 пипсов против нас. Это часто совсем не так – на рынке действуют особые законы. Подозреваю, что некоторым читателям стало интересно, не противоречат ли наши рассуждения законам статистики. Отвечаю: «Не противоречат». Все дело в том, что на рынке действует необычная статистика, существенно отличающаяся от нормального распределения,характеризующего большинство случайных явлений, которые мы привыкли наблюдать в повседневной жизни. Именно благодаря этому рынок и позволяет нам реализовать главный принцип спекуляции.Исследователи давно открыли тот факт, что распределение прибылей на разных рынках очень похоже и имеет отличия от нормального. Если вы посмотрите на рисунок 1, то вы увидите, что частотное распределение прибылей по индексу Доу-Джонса для акций промышленных компаний отличается от обычного нормального распределения тем, что имеет более высокий пик в среднем значении и длинные хвосты (рис. 1). Пример позаимствован из книги Э. Петерса «Хаос и порядок на рыках капитала», в которой показано, что и на других рынках эти особенности сохраняются. О чем же свидетельствуют приведенные данные? Они свидетельствуют, что большие отклонения, превышающие две и более «сигмы», на рынке -обычное дело, повторяющееся довольно часто. Лично меня такая ситуация нисколько не удивляет. Рынками двигают алчность и страх, что не может не приводить к аномальным выбросам. Это и делает возможным применение главного принципа спекуляции. Вероятность того, что рынок пойдет против нас на две «сигмы» сопоставима с вероятностью события, когда рынок пойдет в нашу сторону на четыре «сигмы» С другой стороны эта особенность рынков проливает свет и на сложности прогнозирования рыночной конъюнктуры. В обычной жизни мы обычно сталкиваемся с двумя видами событий - детерминированными и случайными. Детерминированные события, когда причина с неизбежностью приводит к одному и тому же последствию, обычно легко прогнозировать и просчитывать. Случайные события, также имеющие место на практике, прогнозировать сложнее, и тут мы обычно интуитивно оцениваем вероятность того или иного события с помощью нормального распределения. На рынке случайное и детерминированное сложным образом переплетается между собой, плетя затейливый и хаотический рисунок рыночных котировок. Здесь есть место и трендам, и случайным свингам.Интуитивно мы и в этих условиях по привычке делаем прогнозы с помощью моделей, которые сформировались у нас в голове под влиянием жизненного опыта, а они не соответствуют движениям рыночных котировок.

ЧАСТЬ 2

33 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Рис. 1. Индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний, частотное распределение прибылей: 1886-1991гг (из книги Э. Петерса «Хаос и порядок на рыках капитала»)

В результате то, что мы, исходя из наших представлений, считаем «невозможным» реализуется, приводя нас в замешательство и ввергая в убытки. Отсюда вывод – доверять только своим инстинктам на рынке опасно, т. к. именно этим и занята проигрывающая публика. Использование же главного принципа спекуляции напротив дает возможность поставить себе на службу виражи, которые рисует рыночный процесс. Главное не поддаваться ложным оценкам и страхам собственной психики, что довольно не просто. Так, по опыту знаю, что понимание сути главного принципа спекуляции не вызывает у читателей особого затруднения при изучении, основные сложности возникают при практическом применении. Для большинства трудно ждать прибыли, и они часто фиксируют копейки, а потом подсчитывают неполученную прибыль и расстраиваются. Хотя есть и другие ошибки. Так, некоторые из тех с кем я переписывался, решили, что данный принцип самодостаточен, и что можно выигрывать у рынка, только выбрав хорошее соотношение между стоп-лоссом и тейк-профитом для каждой сделки. Это неправильное толкование, приводящее к тому, что трейдер открывает сделки наобум. Иногда это срабатывает, но в моей практике было немало случаев, когда длительная игра против затянувшегося тренда большим лотом доводила дело до маржин-колла, несмотря на применение главного принципа спекуляции. Его использование требует аккуратности и правильное применение состоит в том, чтобы с помощью технического анализа выявлять ситуации, когда можно с небольшим риском потенциально получить хорошую прибыль. Такие ситуации необходимо ждать, тщательно выявляя признаки их наступления и торговать при этом небольшой долей капитала. Здесь нет места лихому кавалерийскому наскоку. Моим любимым методом поиска рыночных ситуаций, соответствующих главному принципу спекуляции, являются обратные дивергенции Гребенщикова на стохастики, когда направление сделки совпадает с направлением текущего тренда. Пример такой ситуации показан на (рис. 2). Дивергенция обозначена с помощью толстых красных линий, момент сделки стрелкой, а стоп-лосс в виде надписи ниже соответствующих свечных минимумов (11 свечек влево от точки входа). Работа по тренду сама по себе дает торговой системе определенное статистическое преимущество, а вход с помощью дивергенции, т. е. Сразу после того как на рынке начинает завершаться коррекционное движение подразумевает взрывной рост котировок в нашу сторону (что и произошло на графике), обеспечивающий хорошее соотношение между риском и доходностью.

34 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Рис. 2. Пример использования обратной дивергенции Гребенщикова на стохастике.

Риск полностью исключить невозможно – всегда есть вероятность перелома тренда, но в любом случае мы имеем сделку с хорошим потенциалом прибыли, что соответствует главному принципу спекуляции, и поэтому можем быть спокойны, т. к. высокий доход от прибыльных сделок с лихвой перекроет все возможные убытки. Я, как и многие, довольно нетерпелив, поэтому стараюсь не мучить себя долгим ожиданием на одном «любимом» инструменте заветной комбинации, а анализирую самые разные инструменты и их тайм-фреймы на предмет обнаружения четких признаков интересующего меня расклада. Ну, или хотя бы чего-то предвещающего такую ситуацию. Иногда приходится ждать, пока все станет на свои места - не советую бросаться в бой раньше времени. Вход только когда свеча закроется и стохастика уверенно покажет донышко. Лучше войти по худшей цене и удлинить немного стоп-лосс, чем действовать слишком рано. Сам часто страдаю от подобной ошибки, поэтому и советую не спешить. Наверняка, есть и другие методы нахождения сделок, отвечающих требованиям главного принципа спекуляции. Однако, это совсем другая история. Если хотите обнаружить дополнительные методы, то вы легко сможете почерпнуть их из многочисленных книг по техническому анализу. Главное, чтобы они не нарушали основной принцип спекуляции, который, на мой взгляд, является основой для отделения хороших торговых систем от плохих. На этот раз мы не будем кратко пересказывать содержание параграфа,чтобы он лучше усвоился. Вместо этого предлагаю своеобразное практическое занятие, которое поможет вам на собственном опыте убедиться в действенности основного принципа спекуляции. А заодно мы все вместе соберем статистику его применения. Суть в следующем. Откройте демо-счет на 20000 долларов с плечом 1:100 и начните торговать по любым сигналам и на любых инструментах, но выдерживая следующие четкие правила: 1. Торговать только 1 лотом. 2. Стоп – лосс (40 пунктов) и тейк - профит (120 пунктов) четко фиксированы в каждой сделке и выставляются сразу после ее совершения. Сделка закрывается только после срабатывания одного из этих приказов. 3. В день проводится не более 2 сделок. В противном случае – ждем до следующего торгового дня. Как видите правила простые, а следование им не причинит вам много неудобств и не займет много времени. Открыв сделку, вполне можно забыть про торговлю и заниматься своими делами. А. В. Некрасов

35 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Расчеты опорных точек.

При торговле на определенных механически уровнях поддержки и сопротивления не стоит забывать о времени. Довольно немного технических инструментов имеют столь широкое применение как поддержка и сопротивление. Однако, сложность систематического определения уровней поддержки и сопротивления является причиной того, что создать на их основе механическую торговую систему очень сложно. В этой статье мы рассмотрим торговую стратегию, основанную на опорных точках – определяемых механически внутридневных уровнях поддержки и сопротивления – а также проведем статистический анализ симуляции этой системы. Эти результаты указывают на то, что создание успешной системы, основанной на пивотах для рынка форекс вполне возможно

36 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Опорные точки представляют собой формулы (традиционно их происхождение связывают с биржевыми брокерами), которые используются для определения уровней поддержки и сопротивления. Формулы включают в себя такие компоненты как максимум, минимум и цена закрытия предыдущего ценового бара. За много лет эти уровни стали частью коллективного бессознательного сообщества инвесторов, и заменили для многих из них традиционные уровни поддержки и сопротивления. Опорные уровни определяются с математической точностью на основании информации, которая была получена за предыдущий торговый день (новые уровни генерируются каждый новый день). Значение опорной точки прибавляется или вычитывается от референтных точек предыдущих баров для определения уровней поддержи и сопротивления. Основная формула является следующей: PP = (H + L + C)/3 Уровни поддержки и сопротивления рассчитываются на основании этой опорной точки при помощи следующих формул: 1) Первый уровень сопротивления (R1) = (PP*2) — L2. 2) Второй уровень сопротивления (R2) = PP + (H — L) 3) Третий уровень сопротивления (R3) = (PP*2) - (2 * L) + H 4) Первый уровень поддержки (S1) = (PP*2) – H 5) Второй уровень поддержки (S2) = PP - (H + L) 6) Третий уровень поддержки (S3) = (PP*2) - (2 * H) + L Типичный противо-трендовый подход к опорным точкам заключается в том, чтобы закрыть короткую позицию и открыть длинную позицию на одном из уровней поддержки или, наоборот, закрыть длинную позицию и открыть короткую позицию, на уровне сопротивления. С другой стороны, мы можем размещать пробойные ордера на случай пробоев уровней поддержки и сопротивления. При разработке стратегии работы на опорных точках необходимо определить, каким подходом мы будем пользоваться – либо мы будем торговать на этих уровнях в противотрендовой манере прогнозируя боковое движение цены (между уровнями поддержки или сопротивления), либо мы создадим пробойную стратегию, согласно правилам которой, пробой вверх сопротивления будет предполагать усиление восходящего тренда, а пробой вниз поддержки – усиление нисходящего тренда. Мы проанализируем систему, основанную на пробое уровней S2/R2 на данных пары евро/доллар (EUR/USD). Пробойная стратегия на основе пивотов. Система основана на очень простой логике. Мы открываем короткую позицию, когда часовой бар открывается под уровнем поддержки S2 и длинную позицию, когда часовой бар открывается над уровнем сопротивления R1.

1) 2)

Открываем длинную позицию, если открытие > R2 2) Открываем короткую позицию, если открытие < S2

Позиция закрывается либо по стоп-лоссу, либо по цели прибыли, либо по выходу, основанному на времени. Стоп-лосс размещается на уровне S1 для коротких позиций и на уровне R1 для длинных позиций, тогда как цель прибыли размещается на расстояние равное разнице между РР и S3 (для коротких позиций) или РР и R3 (для длинных позиций). Согласно критерию выхода, основанного на времени, мы закрываем позицию через 30 часов после входа. Этот критерий основан на том, что неэффективность системы, которую мы пробуем использовать, основана на внутридневных уровнях поддержки и сопротивления, которые теряют свою релевантность со временем. Размер сделки определяется при помощи следующего уравнения, которое разработано для того, чтобы риск на сделку составлял примерно 1.5%. Размер позиции = 0.02 баланса депозита в долларах/ (размер контракта в долларах * (сигнальный уровень – пивотный уровень), где Сигнальный уровень = R2 для длинных позиций или S2 для коротких позиций. На рисунке 1 мы видим пример сделки от 21 сентября 2010 года. Опорные уровни для этого дня (основываясь на данных 20 сентября) были следующими: Pivot = 1.3070 S1 = 1.3021 S2 = 1.2979 S3 = 1.2930 R1 = 1.3112 R2 = 1.3161 R3 = 1.3203

Рисунок 1. Пример сделки по системе. Длинная позиция была открыта, когда 60-минутный бар открылся выше уровня сопротивления R2

Когда третий часовой бар дня открылся на уровне 1.3247 (выше R2), была открыта длинная позиция. Стоп-лосс был размещен на 135 пипсов (1.3247 – 1.3112) ниже цены выхода, цель прибыли на 133 пипса (1.3203 – 1.3070) выше цены входа. При балансе 100.000 долларов и размере одного стандартного контракта 100.000 долларов, размер сделки 110.000 долларов. (0.02*100,000/(100,000*|1.3161-1.3070|)). В этом случае позиция была закрыта по цели прибыли. Обратите внимание на то, что сумма рискуемых денег меняется в зависимости от того, насколько последний часовой бар находится далеко от уровня стопа (R1 или S1). В этом случае большой бычий бар, который предшествовал бару входа, резко проколол уровни R2 и R3. В результате сделка предполагала риск больший, чем цель прибыли (так как стоп-лосс был дальше от цены входа), хотя сильный моментум повышал вероятность того, что рынок достигнет цели прибыли.

37 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Итоги тестирования. Система тестировалась (при помощи МТ4) на часовых данных для валютной пары евро/доллар с 1 января 2000 года до 1 октября 2010 года. Уровень торговых затрат был установлен на 0.0002 (2 пипса). На рисунке 2 мы видим, что система была прибыльной в течение 11-летнего периода теста, независимо от того использовали ли мы критерий выхода, основанного на времени, или нет, хотя в первом случае результаты были значительно лучше, чем во втором. В Таблице 1 мы видим некоторые аспекты того, почему система без временного выхода работала хуже. Если сделка была прибыльной, она, как правило, достигала цели прибыли в течение первого дня после открытия, в дальнейшем релевантность поддержки и сопротивления исчезала и позиции сталкивались с возрастающей угрозой убытка. В результате закрытия сделки через 30 часов после открытия достигался полный ожидаемый эффект от внутридневного пробоя и эффективность системы значительно возрастала. Поскольку система дала умеренно позитивный результат и без такого выхода, то можно говорить о том, что его инкорпорирование в стратегию является очень важным для успеха стратегии.

Рисунок 2. Кривая депозита. Версия системы без критерия выхода, основанного на времени, также была прибыльной, однако на много менее, чем версия системы с инкорпорированием условия выхода на основании временного фактора.

Версия системы в выходом, основанным на времени дала нам в течение 11летнего тестового периода только три убыточных года, средняя составная годовая прибыль составила 8.09%, максимальная просадка 17.28%. Для стратегии также характерен хороший коэффициент соотношения риска к прибыли, средняя прибыльная сделка по меньшей мере в 1.5 раз больше средней убыточной. Годовая прибыль дает нам важный взгляд на долгосрочные характеристики системы, большая часть прибыли была получена в течение примерно трети тестового период, остальные годы были либо убыточными, либо почти нулевыми (рисунок 3). Любопытно, что хотя система работа на внутридневном базисе некоторые из ее характеристик таких как: прибыль, длительность просадок, распределение годовой прибыли – напоминают параметры долгосрочных систем следования тренду. Однако, поскольку она лучше всего работала в условиях, когда на дневном тайм-фрейме наблюдались боковые движения (например 2004-2005 гг). система потенциально может быть хорошим дополнением к дневной системе следования тренду, например такой как система основанная на нескольких средних скользящих. http://kroufr.ru/content/view/6658/124/

38 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Рисунок 3. Распределение годовой прибыли. 8 из 11 лет были прибыльными, средний прибыльный год на диаграмме значительно выше среднего убыточного года.

Время это главное. Анализ позволил нам высветить два важных аспекта, связанных с механическими стратегиями, основанными на опорных уровнях. Первое, разработать торговую систему, которая бы работала с прибылью на основе математически рассчитанных внутридневных уровней поддержки и сопротивления возможно. Второе, критерий выхода на основе времени является очень важным для результата работы системы. Если вы хотите создать стратегию, основанную на опорных уровнях, то очень важно учесть период, который вы будете удерживать позицию, определить срок, в который вы закроете ее, если не сработала ни цель прибыли, ни стоп-лосс. Это сокращает объем позиций, оставленных на удачу и увеличивает вероятность получения прибыли от успешно пойманной краткосрочной неэффективности. Эта стратегия дает нам только взгляд на возможности применения данного типа анализа поддержки и сопротивления. Например, мы не учитывали возможность применения долгосрочного временного диапазона в качестве фильтра или любого другого механизма, который мог бы сделать входы более точными. Другие вводные, такие как включение дополнительного критерия волатильности (например, он может разрешать или не разрешать нам сделки при достижении определенного уровня волатильности) также могли бы отточить механизмы входов и выходов и помочь достичь нам лучших результатов. Наконец, стратегию можно оптимизировать и протестировать для других валютных пар, применив ее к корзине инструментов. Таблица 1 Влияние критерия выхода, основанного на времени. Применение основанного на времени критерия выхода является важным компонентом прибыльности системы.

Легенда таблицы. Total profit – общая прибыль. Win percentage – процент прибыльных сделок. Maximum drawdown – Максимальная просадка. Avg. annual profit – средняя годовая прибыль. Number of trades – количество сделок. Profit-to-loss ratio – коэффициент соотношения прибыли к убытку. Profit factor – фактор прибыли. DANIEL FERNANDEZ, Currency Trader 39 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Рис. 1 Способ построения вил Эндрюса, рассмотренный нами в предыдущих статьях цикла, не является единственным. Существует ряд полезных графических техник, которые совершенно необходимо освоить трейдеру, если он планирует эффективно использовать вилы Эндрюса в своей торговле. Рассмотрим рис. 1. Несмотря на то, что правильность построения вил Эндрюса сомнений не вызывает, мы можем видеть, что Срединная линия не была достигнута. Конечно, ничего трагичного в этом нет – мы знаем, что в 20% случаев Срединная линия не достигается, но мы можем в подобной ситуации после пробоя верхней линии вил открыть позицию в противоположную сторону с ближайшей целью на уровне точки С.

Рис. 2 40 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Тем не менее, попробуем спрогнозировать дальнейшее ценовое движение более точно. Сделаем для этого следующие построения. Наложим фибо-уровни на отрезок AB (см. рис. 2). На вертикальной проекции точки А, на уровне 50% от расстояния от A до B обозначим точку А1. Построим теперь еще одни вилы Эндрюса, проходящие через точки A1-B-C. На рис. 3 данная точка и вилы обозначены зеленым цветом.

Рис. 3 Прямая, проходящая через точку А1 и середину отрезка BC носит название Срединная Shiff-линия (Shiff Median Line), и, соответственно, данное построение мы будем называть Shiff-вилами. Видим, что в то время, как классическая Срединная линия достигнута не была, цена достигла Срединной Shiff-линии и весьма продолжительное время двигалась вдоль нее, пока наконец не развернулась и не пробила верхнюю линию Shiff-вил. И даже после пробоя, верхняя линия Shiff-вил продолжала выполнять функцию линии поддержки – в точке Е мы можем наблюдать разворот, происходящий в момент касания верхней линии Shiff-вил. Сделаем еще одно графическое построение. Обозначим точку А2 строго на середине отрезка AB. Построим еще одни вилы Эндрюса, проходящие через точки A2-B-C. На рис. 4 они изображены красным цветом. Прямая, проходящая через точку А2 и середину отрезка BC, носит название Срединная модифицированная Shiff-линия (Modified Shiff Median Line), и, соответственно, данное построение мы будем называть модифицированными Shiff-вилами.

41 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Рис. 4 Аналогично Shiff-вилам, Срединная модифицированная Shiff-линия была достигнута ценой. Дальнейшее ценовое движение описывалось Срединной модифицированной Shiff-линией более точно, чем в немодифицированном случае. Тем не менее, это не является правилом. Часто Shiff-вилы описывают ценовое движение точнее, чем модифицированные Shiff-вилы. Для каждого случая нужно индивидуально подбирать способ построения вил. Рассмотрим еще несколько примеров Shiff-вил Эндрюса. На рис. 5 мы видим, что ценовое движение не может быть описано при помощи классических вил Эндрюса.

Рис. 5 42 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

В этом случае мы используем альтернативные варианты построения вил. На рис. 6 можно видеть, что ценовое движение в этом случае достаточно точно может быть описано при помощи Shiff-вил Эндрюса.

Рис. 6 Еще один пример Shiff-вил Эндрюса показан на рис. 7:

Рис. 7 Наконец, рассмотрим еще один вариант построения вил Эндрюса. В предыдущих примерах мы использовали 50% фибо-уровень для выбора точки А. В ряде случаев, интересные результаты можно получить, если использовать для выбора точки А уровни 38.2 или 61.8. (Заметим, что данные варианты построения не имеют устоявшегося названия, поскольку Алан Эндрюс их не применял.)

43 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

На рис. 8 показан пример такого построения. В качестве точки А взят 38.2процентный фибо-уровень. Вряд ли в данном случае какой-либо другой вариант вил Эндрюса смог бы так точно описать ценовое движение валютной пары.

Рис. 8 Выбор конкретного варианта вил Эндрюса зависит от каждой конкретной рыночной ситуации. Можно сказать, что это такое же искусство, как волновая разметка по Эллиоту. Тем не менее, можно дать ряд рекомендаций. Не всегда, но достаточно часто Срединная линия Shiff-вил является мультипивотной. Выбирая конкретный вариант построения альтернативных вил Эндрюса, следует ориентироваться на критерий мультипивотности Срединной линии. Классические вилы используются для описания трендового движения. Альтернативные варианты преимущественно используются для описания характера движения коррекций. Особенно полезными альтернативные варианты являются для случая сложных и длительных коррекций. Если согласно правила чередования Вы прогнозируете появление длительной коррекции и хотите торговать в ней, то следует использовать Shiff-вилы. Shiff-вилы и другие альтернативные варианты также бывают полезны после длительного и сильного трендового движения в третьей волне. В этом случае велик шанс короткой пятой волны и маловероятно, что классическая Срединная линия будет достигнута. Разумеется, к любому виду вил Эндрюса применимы рекомендации по использованию предупреждающих и промежуточных линий (на рис. 8 показаны пунктирными линиями). Вадим Шумилов, к.т.н., По материалам журнала THE IGNAT POST 44 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

На сегодняшний день, многие трейдеры используют в своей работе, эффективный инструмент для прогнозирования финансовых рынков - уровни Мюррея. В этом цикле статей будет освещен вопрос их практического применения. Сразу хотелось бы отметить, что современное использование уровней практикующими трейдерами, довольно сильно отличается от предложенного самим создателем – Хеннингом Мюрреем. По наблюдениям, на многих Интернет - ресурсах трейдеры, в основном, используют уровни лишь для определения целей движения цены, оставляя существенную часть потенциала не раскрытым. Накапливаемые в процессе работы знания и наблюдения, позволяют охватить более широкий спектр возможностей. О них я и постараюсь рассказать.

Параметры

Рис 1

На рисунке 2, история перерисовок с P=200…

45 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Для начала, хотелось бы разобраться с технической стороной вопроса, в частности с параметрами, для индикатора уровней Мюррея. Главным образом, нас интересует параметр Р. Поскольку цикл посвящен практическому использованию, а не теории, скажу лишь, что этот параметр используется для определения временного интервала, на котором будут вычисляться значения для построения уровней. В частности, на временном интервале в Р баров, вычисляется самый высокий максимум и самый низкий минимум, значения которых в последствии выступают в расчете актуальной октавы. От параметра Р, зависит ширина и как следствие частота перестроений уровней, на том или ином участке графика, поэтому он существенно влияет на работу индикатора При слишком большом значении параметра Р, основная часть ценовых колебаний будет происходить между уровней, тем самым рассеивая смысл их использование. При слишком маленьком значении параметра Р, уровни будут слишком узкими и перестроения будут происходить довольно часто, усложняя работу. К тому же, такие уровни, гораздо реже будут выступать хорошей поддержкой/сопротивлением для цены (Об этом несколько позже). Какое именно значение использовать? На этот вопрос, нет однозначного ответа. Но есть вполне конкретные варианты:

• Использовать предложенное Хеннингом Мюрреем значение P=64. Мюррей пользовался им, на дневных графиках. • Методом подбора, определить значение, обеспечивающее приемлемую ширину уровней и кратное 8. (например 128, 256) При этом, желательно чтобы основные уровни (0/8, 4/8, 8/8), в прошлом оказывали цене поддержку/сопротивление. • Использовать P=200. Значение эмпирически выведенное действующими трейдерами. Давайте посмотрим, как различаются эти три варианта, на примере. На рисунках 1-3, показан участок дневного графика евродоллара, в период с 4.09.08 по 4.09.09. На рисунке 1, индикатор, отображает историю перерисовок уровней Мюррея с параметром P=64 Итак, на первом рисунке, мы видим довольно узкие уровни (небольшое расстояние между уровней), а так же 12 перестроений, в купе с местами, где вновь построенные уровни просуществовали буквально 1-3 бара, а затем последовало новое перестроение. На втором рисунке, уровни перестраивались лишь 2 раза, при этом, ширина уровней в среднем была почти в 2 раза больше. На третьем рисунке, уровни так же перестраивались 2 раза, но второе перестроение произошло на 56 баров позже, чем на втором рисунке.

На рисунке 3, история перерисовок с P=256…

Рис 4

.................................................

46 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Деньгозаменители Таким образом, можно заметить, что уровни Мюррея с параметром Р=200, реагируют на изменения быстрее, чем с параметром Р=256, но при этом перестраиваются гораздо реже уровней с параметром Р=64 и обеспечивают достаточную ширину. Хотя, в принципе, работать можно с любым из трех вариантов. Итак, на первом рисунке, мы видим довольно узкие уровни (небольшое расстояние между уровней), а так же 12 перестроений, в купе с местами, где вновь построенные уровни просуществовали буквально 1-3 бара, а затем последовало новое перестроение. На втором рисунке, уровни перестраивались лишь 2 раза, при этом, ширина уровней в среднем была почти в 2 раза больше. На третьем рисунке, уровни так же перестраивались 2 раза, но второе перестроение произошло на 56 баров позже, чем на втором рисунке. Таким образом, можно заметить, что уровни Мюррея с параметром Р=200, реагируют на изменения быстрее, чем с параметром Р=256, но при этом перестраиваются гораздо реже уровней с параметром Р=64 и обеспечивают достаточную ширину. Хотя, в принципе, работать можно с любым из трех вариантов. Дмитрий Ермолов aka M42

Железные деньги

Шутки о том, что жители племени тумба-юмба готовы душу продать за консервную банку, на самом деле не так далеки от истины. В Африке в качестве первобытных денег использовали металлические предметы, имевшие тогда большую ценность. Племя Пагве, к примеру, почитало за твердую (во всех смыслах) валюту наконечники копий. Слоновий клык обошелся бы вам в двести наконечников, крыса и птица-носорог – в десять, трубки и столовые приборы можно было приобрести за пару остро отточенных «монет». В других регионах континента в качестве денег использовались иголки и гвозди, патронные гильзы и даже мотыги. Со временем африканские умельцы наловчились и стали изготавливать маленькие копии железных предметов –мини-топорики, колокольчики, крохотные бронзовые лопатки.«Железяки» были в ходу не только в Африке. Не многие знают, что китайское название денег «цянь» буквально означает «лопата». В Юго-Восточной Азии эквивалентом денег служили гонги – ими в основном выплачивали штрафы или вносили выкуп за жену. Словом, полет фантазии был ничем не ограничен,и трудно даже предположить, до чего еще могли додуматься изобретательные плавильщики. Текст: Мария Иванова Рисунки: Роман Борисов, Олег Локтев

47 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Технический индикатор Денежный поток Чайкина помогает увидеть настрой рынка, оперируя объемом торгов и значением линии накопления/распределения.

Денежный поток Чайкина (англ. Chaikin money flow, CMF), основанный Марком Чайкиным, — непростой технический индикатор, который прямо зависит от индикатора накопления/ распределения. Напомню, что линия накопления/ распределения показывает силу тренда, основываясь на положении цены закрытия относительно цен максимума и минимума за опр. период, т.е Лн/р = V·CLV. Логично, что, если цена закроется в верхней половине диапазона мин./макс., то преобладает покупательный настрой на рынке, а если в нижней — медвежий. Примечание: для простоты будем обращаться к Линии накопления-распределения в статье как к ADL (от англ. accumulation distribution line).

48 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Вычисление Денежного потока Чайкина Для вычисления Денежного потока Чайкина, необходимо иметь под рукой значения ADL, и производить с ними математические операции. Нужно умножить сумму значений ADL за опр. период t, и разделить на сумму объемов за этот период. Как t обычно берется 21 день, предложенный автором. Таким образом получаем сумму объемов за последние 21 день, и сумму ADL за эти же дни, и делим одним другое. Результат является одним значением Денежного потока Чайкина для последнего дня из периода t. На графике обозначен цветом период, за который считается значение Денежного потока Чайкина для дня, обозначенного точкой. Для вычисления Потока Чайкина для следующего дня, подвигаем период вычисления вперед со временем, т.е. убираем самый старый день и впереди ставим последний, и проделываем операцию снова и снова. Так строиться график индикатора Чайкина. Длинна периода в 21 день, естественно, не обязательна, как в большинстве случаев с техническими индикаторами. Период можно изменить, в зависимости от длинны временного периода вашего анализа, предпочтений аналитика, специфики ценной бумаги и т.п. Прикладное значение Денежного потока Чайкина Значение индикатора Чайкина колеблется вокруг нуля. Базовое применение сигналов основано на знаке значения индикатора: положительное значение — знак на покупку, а отрицательное — на продажу. Но кроме этих простых сигналов есть еще и другие, а именно: • длительность нахождения в одной из половин плоскости • абсолютное значение индикатора Иными словами, если Денежный поток Чайкина долго находится в плюсе, увеличивается, и превысил отметку в 0,25, то это достаточно сильный бычий сигнал для игроков рынка. Соответственно, если индикатор отрицателен и опускается все ниже, то это знак на продажу. Как правило, значения в ±0,1 и ±0,25 являются ключевыми для принятия решения. Если индикатор перевалил за ±0,25, то это достаточно сильный сигнал. Но также стоит сравнивать значение индикатора с предыдущими значениями: не прослеживается ли поддержка или сопротивление? является ли текущее значение низшим дном? Если тренд внутри графика индикатора явно нисходящий, то это сильный знак на продажу, а если на индикаторе наблюдается сильный восходящий тренд, то это знак на покупку. На графике выше зеленым цветом отмечены места, где Денежный поток Чайкина принял достаточно высокое значение, продемонстрировав бычий настрой на рынке; после этого цена пошла вверх.

Вывод Технический индикатор Денежный поток Чайкина помогает увидеть настрой рынка, оперируя объемом торгов и значением линии накопления / распределения Берг Денис 49 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

МаркЧайка

Предлогаем вашему вниманию торговую стратегию, созданную для работы на основе индикатора.Ишимоку Сигналы Ишимоку Индикатор Ишимоку способен подавать три типа сигналов: 1.

50 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Линия ТЕНКАН пересекает линию КИДЖУН снизу вверх – сигнал к покупке, сверху вниз – сигнал к продаже; Линия ЧИНКОУ пересекает график цены снизу вверх – сигнал к покупке, сверху вниз – сигнал к продаже; Цена пересекает линию СЕНКОУ B снизу вверх – сигнал к покупке, сверху вниз – сигнал к продаже.

Система Понизовского В связи с таким обилием сигналов российским исследователем Е. Л. Понизовским было предложено при работе с индикатором Ишимоку использовать принцип варьирования размера позиции. Понизовский классифицировал сигналы по их силе и важности. Согласно его классификации, • слабый сигнал – линиями ТЕНКАН и КИДЖУН (сигнал 1 в вышеприведенном списке); • сигнал средней силы – линией ЧИНКОУ (2 сигнал); • сильный сигнал подается линией СЕНКОУ (3 сигнал в нашем списке). Система Понизовского очень сложна, особенно для новичка, и рассчитана на инвесторов с крупным стартовым капиталом (в несколько десятков тысяч долларов), нацеленных на долгосрочные инвестиции с доходностью 100-200 пунктов в месяц. 3 Основной ееРис. принцип таков: чем сильнее сигнал, тем большим лотом следует по нему открываться. Действительно, как известно из теории игр, чем больше шанс на успех, тем большую ставку должен делать игрок. Торговая система Ишимоку для новичка Несколько упростив систему Понизовского и приспособив ее для нужд трейдера-новичка, мы можем преложить свой вариант использования индикатора Ишимоку Кинко Хайо. Согласно нашей методике, мы будем открывать позицию в соответствии с каждым сигналом, который будет давать индикатор. Когда индикатор подаст первый сигнал, мы откроем позицию минимальным лотом. Когда последует второй сигнал – добавим к позиции (удвоим ее), так как теперь мы более уверены в своей правоте и в том, что первый сигнал не оказался ложным. Получив подтверждение от третьего сигнала, добавим еще раз и сделаем размер позиции тройным по сравнению с первоначальным. Таким образом, максимальный лот у нас может быть тройным, минимальный – равным нулю (нет открытой позиции). Максимальным лотом на покупку мы будем играть, когда ТЕНКАН находится выше линии КИДЖУН, цена – выше линии СЕНКОУ, а ЧИНКОУ – выше цены. Максимальным лотом на продажу – при обратной ситуации. Закрывать каждую из позиций будем по сигналу ее же индикатора. Пример работы Посмотрим, насколько успешной была бы 51 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

торговля таким методом на дневных интервалах по паре EURUSD в течение четырех месяцев с июня по сентябрь 2010 года. Результат будем оценивать в пунктах. При открытой двойной позиции один пипс роста будет давать нам два пункта прибыли, при тройной – три пункта.

Итак, начнем! 23 июня ЧИНКОУ пересек цену снизу вверх. Пересечением считается закрытие дневной свечи по другую сторону линии. Мы открываем позицию на покупку от уровня 1.2310. 2. 24 июня ЧИНКОУ пересек цену сверху вниз. Одновременно ТЕНКАН пересек КИДЖУН снизу вверх. 2 сигнала на покупку минус 1 сигнал на продажу – остается один сигнал на покупку. Ничего не меняем в размере позиции. 3. 30 июня ЧИНКОУ снова пересек цену снизу вверх. Добавляем еще один лот к открытой позиции от уровня 1.2525. К этому моменту наш доход составил 215 пкт. 4. 15 июля цена пересекла линию СЕНКОУ В снизу вверх. Мы утраиваем позицию от уровня 1.2949. Доход двойной позиции к этому моменту равен 848 пкт. 5. 21 июля цена пересекла линию СЕНКОУ В сверху вниз. Уменьшаем тройную позицию до двойной на уровне 1.2753. Убыток тройной позиции 588 пкт. 6. 22 июля цена пересекла линию СЕНКОУ В снизу вверх. Снова увеличиваем позицию от уровня 1.2857. Доход двойной позиции к этому моменту 208 пкт. 7. 20 августа одновременно поступает два сигнала на продажу: ЧИНКОУ пересекает сверху вниз цену, а линия ТЕНКАН - линию КИДЖУН . 3 – 2 = 1 – уменьшаем позицию до одного лота на уровне 1.2707. Убыток тройной позиции: 104 х 3 = 312 пкт. 8. 16 сентября получаем двойной сигнал на покупку: ТЕНКАН пересекает снизу вверх линию КИДЖУН, а ЧИНКОУ – линию цены. Открываем тройную позицию на покупку от уровня 1.3076. К этому моменту получен доход 369 пкт. 9. 31 сентября – окончание тестирования. 1.3632 (цена закрытия 31 сентября) – 1.3076 = 556. 556 х 3 = 1668. Итоги торговли: 215 + 848 – 588 + 208 – 312 + 369 + 1668 = 2408 пунктов. 1.

Выводы Индикатор Ишимоку – это инструмент, который не только формирует сигналы, но и позволяет трейдеру оценить их силу и благодаря этому искусно управлять размером позиции: когда сигнал надежен – увеличивать ее, когда появляются признаки прекращения тренда – сокращать. Такой метод позволяет контролировать степень риска и довольно консервативен, то есть нацелен на небольшой, но надежный доход. В то же время для надежного страхового обеспечения двойных и тройных позиций необходимо, чтобы отношение залога к депозиту было небольшим. Для работы на счете, где минимальный размер позиции равен 0,1 лота, можно рекомендовать размер депозита 5000 долларов. Для тех трейдеров, которые не располагают такими суммами, можно посоветовать работу на центовых счетах (тогда будет достаточно депозита в 500 долларов). Напоминаем, что мы относимся весьма скептически к торговле по Ишимоку на внутридневных интервалах. Возможно, для использования данного индикатора интрадей потребуется подбирать иные параметры сигнальных линий. Напоминаем, что индикатор Ишимоку входит в пакеты технического анализа торгового терминала Metatrader. Скачать эту программу можно на сайте компании-брокера рынка ФОРЕКС Сергей Глушков 52 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

53 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

54 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Европейских политиков снова мучают кошмары по ночам. Лидеры цепляются за каждую соломинку, чтобы предотвратить катастрофу в последнюю минуту только лишь для того, чтобы вернуться в те мгновения, которые изначально подвели их к краю пропасти. Похоже, еврозоне, скорее, нужен психиатр, нежели финансовый гуру… В текущем европейском финансовом кризисе присутствует оттенок сюрреализма. Политики в последнюю минуту неохотно делают все, чтобы отвести беду, а уже в следующий момент они снова выбирают линию поведения, которая в свое время приперла их к стене. Каков результат этой блестящей стратегии? Расширение спрэдов по периферийным облигациям еврозоны сигнализирует инвесторам о том, что в будущем все повторится. Другими словами, последует череда кризисов суверенного долга, причем уже в более крупных государствах, и когда Германия устанет финансировать чужие долги и откажется от этой роли, в Европе начнется Армагеддон. Конечно, все это звучит нереалистично. Во-первых, госфинансы еврозоны сильно пострадали, и их состояние оставляет желать лучшего, но это не означает, что они абсолютно нерегулируемые и совсем не поддаются контролю в условиях текущей политики. Более того, состояние их во многом лучше, чем в той же Америке, Британии и Японии. 55 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Действительно, Греция и Ирландия столкнулись с жесткими программами, что поднимает вопрос политической устойчивости. Карательные процентные ставки по кредитам ЕС, нацеленные на то, чтобы смягчить мнение Германии, не помогли. Решение ирландского правительства возместить убытки банковской системы одним махом прибавили одну треть к соотношению долга к ВВП. Под давлением возмущенных налогоплательщиков, пришедшее к власти правительство может пересмотреть это решение и уменьшить будущее долговое бремя. Но на данный момент обе страны продолжают принимать горькое лекарство, будучи обеспеченными финансами, достаточными для управления госдолгом до 2013 года. Португалия сильно пострадала от снижения конкурентоспособности и ухудшения состояния текущего платежного баланса, но соотношение госдолга и дефицита к ВВП здесь не больше, чем во Франции, а МВФ подчеркивает, что первичный профицит в размере 2% от ВВП позволит стабилизировать соотношение долга к ВВП. В Испании соотношение долга к ВВП ниже 70%, и может стабилизироваться при первичном профиците в размере 1,5% от ВВП, причем

56 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

правительство уже принимает решительные меры, направленные на сокращение дефицита бюджета. В Италии - крупный долг, а дефицит меньше. В общем и целом, требуемые бюджетные преобразования довольно масштабные, но не беспрецедентные, а процесс экономического восстановления выглядит более устойчивым, чем предполагалось. Даже если на каком-то этапе реструктуризация долга станет необходимостью в одной из проблемных стран, что может произойти в случае срыва текущих программ, совсем не обязательно, что это повлечет несоизмеримые убытки для кредиторов. Если этот анализ верен, финансовые рынки слишком бурно реагируют на текущее положение дел, виной чему являются тревожные сигналы от политиков. Явным свидетельством тому является сравнение с ситуацией в Америке, Британии и Японии.

Так же, как и еврозона, эти государства выпускают долг, выраженный в их собственной национальной валюте, и на сегодняшний день в гораздо больших объемах по отношению к ВВП. Однако в отличие от еврозоны, здесь не возникает вопроса о том, что при погашении этого долга могут возникнуть трудности. В Е-16 расхождения во мнениях между национальными лидерами делают это вполне вероятным. На прошлой неделе решения ЕЦБ о возобновлении покупок периферийных гособлигаций было достаточно для того, чтобы стабилизировать сбитые с толку рынки. Именно поэтому еврозона больше нуждается в психиатре, нежели в финансовом наставнике. Наша первостепенная задача заключается в том, чтобы убедить беспокойные рынки в том, что финансов хватит на управление суверенными долгами всех стран региона. Если все получится, деньги даже не будут использованы. Но наши европейские лидеры упорно продолжают говорить о спасениях и дефолтах, нагоняя страхи на всех. После каждой интервенции явные расхождения в направлении дальнейших действий подготавливают почву для следующего кризиса. Подобно альпинистам, страдающим от головокружения, политиков непреодолимо тянет к пропасти, которая с каждым неуверенным шагом становится все ближе. Давайте внесем абсолютную ясность. Если еврозона последует этим путем, то либо все суверенные долги станут госдолгом Германии, либо евро разва-

лится на несколько отдельных валют, что повлечет экономическую разруху. Для наших лидеров сейчас самое время убедить инвесторов в том, что европейский суверенный долг будет погашен в организованном порядке. Нужно сделать так, чтобы Европейский фонд финансовой стабильности стал постоянным, но и его ресурсный потолок должен быть увеличен за счет внесения заблаговременных платежей вместо того, чтобы зловеще намекать на то, что в случае, если еще одна страна попадет в беду, потребуется увеличение размеров стабфонда. Совет министров финансов и экономики стран ЕС в прошлый вторник не смогли признать этой лежащей на поверхности правды. Может, на следующей неделе, когда политики снова соберутся вместе, из их уст прозвучат более мудрые выводы. Более того, сфера компетенции стабфонда должна быть расширена и включать покупки суверенных облигаций на тот случай, когда рынки будут перегружены. Это альтернатива лучше, чем покупки облигаций со стороны ЕЦБ. По материалам FTAlphaville.com

............................................

деньгозаменители

Мини-доллары для мини-взрослых Некоторым маленьким мальчикам особенно щедрые родители дают на карманные расходы денег больше, чем может заработать себе на жизнь взрослый дядя. Более того, многие детские организации выпускают специальные детские деньги. Зачастую они представляют собой талончики, которые можно обменять на какие-нибудь ценные сувениры. О таких деньгах писал в свое время Марк Твен в книге «Приключения Тома Сойера». Если помните, там девочкам и мальчикам в церкви за каждый выученный стишок давали по талончику и, если кто-то набирал нужное количество таких бумажек, вручали новенькую Библию.Детская валюта лучше всего прижилась в Америке. Яркий пример тому – выпуск в одной из школ штата Массачусетс денежных знаков, которые получили название «моганы» – в честь бывшего директора Патрика Могана. Впрочем,и сама эта школа была не совсем обычной: помимо основных предметов, в ней обучали еще и про- фессии. Написав статью в школьную газету, разработав компьютерную программу, сделав дизайн для сайта, ученик получал определенноеколичество моганов. В дальнейшем он мог даже взять под эти деньги ссуду в банке и поступить на них в высшее учебное заведение! Словом,шуточные моганы нделе предоставляли нешуточные льготы. Текст: Мария Иванова

Рисунки: Роман Борисов, Олег Локтев 57 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Эндрю Мэйсон Родился в Питтсбурге. В 1999 году поступил в чикагский СевероЗападный университет, окончил его в 2006 году по специальности «Музыка». Одно время начинал бизнес по доставке выпечки и кексов. Держит в доме более 20 кошек. В 2007 году основал сайт thepoint.com, из которого осенью 2008 г. вырос проект Groupon. Cоздатель, CEO и директор Groupon, Inc.

Groupon, Inc. Основана осенью 2008 года. К лету 2010-го через сайт groupon.com проведено более 6 млн «сделок» – групповых продаж скидочных купонов. Имеет более 1000 сотрудников. Работает более чем на 300 рынках в 35 странах. Доход оценивается в $50 млн в месяц. В апреле 2010 года часть акций Groupon была за $135 млн продана американской Battery Ventures и российской Digital Sky Tecnologies, их доля сейчас оценивается на уровне 7%. Летом 2010 года купила российский проект darberry.ru, сумма сделки не разглашается.

Интервью. Основатель Groupon Эндрю Мэйсон начинал в 2007 году с идеи помочь людям совместно решать проблемы. Оказалось, что проще зарабатывать на продаже скидочных купонов. Сейчас за его компанию Google предлагает $6 млрд.

Эндрю Мэйсон: «На самом деле это было одной маленькой частью той более широкой идеи» 58 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Вы запустились в ноябре 2008 года и уже через полгода окупились. Morgan Stanley предварительно оценил ваши доходы за этот год в $500 млн. Журнал Fortune назвал Groupon самым быстрорастущим стартапом во всей истории. Как вы думаете, почему Groupon стал популярным так быстро? – В мае 2009 года бизнесу было всего несколько месяцев, но мы уже были в Нью-Йорке, Бостоне и Чикаго. Если я не ошибаюсь, в нашем списке электронных рассылок было около 20 000 подписчиков. У нас работали около 20 или 30 человек. К концу зимы 2010 года число сотрудников выросло в десять раз, мы были уже в 40 городах и планировали быть еще в ста к концу года. Получилось больше. Я думаю, что Groupon делает для миллионов потребителей то же самое, что и для меня, – он помогает мне узнавать город. Вы привыкли ходить в те же самые места и как бы попали в замкнутый круг. А Groupon подталкивает вас к тому, что вам нужно выйти из дома и попробовать что-то совершенно новое, что-то, что вы, может быть, никогда бы и не попробовали. Все это звучит так, будто вы достигли успеха за один миг, но вы ведь начинали не как Groupon, а как что-то совсем иное? – Конечно. В начале 2007-го была гораздо более широкая идея: проект, в котором люди могли договариваться и вместе решать проблемы, которые они не могли решить в одиночку. На сайтe thepoint.com, например, можно было организовать бойкот мультинациональной корпорации – всего один человек мог призвать миллионы людей к участию и действию. Можно было собрать деньги, чтобы разбить парк, или дорожку для велосипедистов, или что-то подобное. Такая большая абстрактная идея, с помощью которой можно делать почти все что угодно. Например, совершать коллективные покупки, и это был один из способов использования нашего сайта. Потом начался экономический кризис и мы решили, что лучше придумаем, как заработать деньги, а именно – сфокусироваться на Groupon, хотя на самом деле это было одной маленькой частью той более широкой идеи. И в конце 2008 года мы запустили Groupon в Чикаго. Кремниевая долина попробовала коллективные покупки, но все на этом погорели. Было очень много стартапов в бум доткомов – MobShop, Mercotta, The Company, другие, ныне забытые имена. Ваша идея просто возникла в нужное время? – Коллективные покупки – только часть того, что сделало Groupon удачным сервисом. Если бы мы попробовали воссоздать то, чем была Mercotta, мы бы тоже провалились. В общем-то, они взяли идею Amazon. У них был свой склад товаров – телевизоров, видеокамер и прочего. То есть бизнес был изначально низкорентабельным и сильно конкурировал с такими компаниями, как Amazon и Wal-Mart. Они пытались использовать коллективные покупки, чтобы сильнее снижать цены, но не смогли добиться объемов, нужных, чтобы быть конкурентоспособными, и их цены перестали быть низкими. Так что они провалились по столь уважительным причинам, что мы вычеркнули такую схему работы из списка возможностей. И как у вас все это работает? – Ежедневно мы предоставляем «сделку дня» – особое предложение от одного из лучших предприятий города. Это может быть ресторан, СПА-салон, билеты в театр, что угодно, и мы продаем это со скидкой 50–70% и больше. Но есть некий минимум людей, которые должны подписаться под этой «сделкой», и только тогда она станет активной.Мы это делаем, и продавец получает то, что он хочет, – огромное количество новых клиентов, и, конечно же, клиенты тоже получают то, что хотят, – выгодное предложение. 59 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Когда мы начинали, у нас было много проблем с достижением этого минимума. Сейчас компания так успешна, что мы продаем тысячи и сотни тысяч «групонов». Все-таки вы начали в удачное время – люди больше, чем когда-либо, хотят сократить расходы. – Я думаю о Groupon скорее как о городской компании, в которой мы показываем людям разные места, куда можно сходить. Всем нравятся наши предложения, несмотря на экономическую ситуацию, и человек, который оказывается в самом выгодном положении, – это продавец. Для них нет более действенного способа получить большое количество клиентов разом. Еще десять лет назад многие локальные бизнесы не были готовы к Groupon. Говорят, что и сегодня некоторые просто «проваливаются» под весом Groupon: у них появляется такой большой спрос, что они не могут его удовлетворить. Как, например, ресторан справится с десятком тысяч обладателей «групонов» в день, да еще если все будут требовать обед за полцены? – Справится с удовольствием. Ведь не все люди приходят прямо на следующий день. Они приходят в течение следующего полугодия или года. Также всякий бизнес может ограничивать количество продаж через Groupon. Мы стали неплохо разбираться в том, когда много – это слишком много. Никто никогда не скажет: «Я не хотел бы слишком много рекламы, потому что я не хочу слишком много клиентов». И люди все равно пытаются ухватить все, несмотря на то, что хорошего иногда бывает слишком много. Поэтому мы сами учились регулировать число клиентов: мы оцениваем мощность бизнеса и 60 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

следим за тем, чтобы они не предлагали к продаже больше, чем могут. Вы берете очень большую комиссию – что-то типа половины полученной прибыли. Это так? – Это верно. И у нас есть список еще примерно из 35 000 бизнесов, которые тоже хотят прославиться через Groupon. Вы многое даете взамен. Например, на сайте локального Groupon СанФранциско говорится о «придонном благословении», которое может предложить местный дистрибьютор морепродуктов. Некоторым приходится искать такие слова в словаре. Это писал не сам продавец, верно? – Мы пишем все тексты сами. У нас только в США примерно 70 человек занимаются тем, что пишут тексты для всех наших сделок. Мы этим занимаемся с самого начала. Мы хотим, чтобы Groupon был частью того, из-за чего получение рекламных рассылок каждый день становится терпимым. Потому что теперь там всегда будет что-то интересное и новое о бизнесе, написанное в занимательной манере. Так что писать тексты самим – значит, убедить людей продолжать подписку даже тогда, когда они получают предложение, в котором не заинтересованы. Мы это делаем с самого начала еще и потому, что наша «потребительская часть души» очень хочет создавать продукт, который будет нравиться нам самим. А какая сделка была самой странной? – Мы продавали тур на концерт Майкла Джексона в Гэри, Индиана, но не смогли собрать необходимый минимум заявок. Так что мы открыли для себя пределы популярности Майкла Джексона: люди любят его, но недостаточно для того, чтобы ехать в Гэри Вы начинали в Чикаго, а не в Кремниевой долине. Компания Долины никогда бы не стала делать электронную рассылку, потому что это не круто. Они бы никогда не наняли писателей рекламы, потому что этот процесс надо автоматизировать и «креативность должны создавать пользователи». Как вы думаете, если бы вы основали Groupon в Кремниевой долине, чувствовали ли бы вы тоже необходимость делать вещи «классно, технологично, алгоритмично»? – Я не уверен, что имеет какое-либо значение, находишься ты в Кремниевой долине или нет. Разве что выходцы из Долины более сосредоточены на масштабном использовании

высоких технологий. Мы же просто не знали, что можно делать что-то подобное. Запуск бизнеса в Чикаго похож на дни, когда я записывал музыку на магнитофон, тогда как сейчас я делаю это на компьютере. Когда мы создавали бизнес в Чикаго, было множество технологических ограничений, которые вынуждали нас быть изобретательными. Вообще создание Groupon было связано со всевозможными сложностями. Мы начали с платформы, которая все время «падала», и мы должны были придумать, что нам с этим делать. Еще у нас не было вообще никакого размаха, и мы решили, что будем давать одно предложение в день, потому что наша целевая аудитория была очень мала и нам нужно было направить ее всю, чтобы предоставить достаточно клиентов для одной скидки. Но все эти ограничения вынудили нас творчески подойти к созданию бизнес-модели, которая подошла бы нам по всем параметрам. Но недавно вы открыли новый офис в Долине. – Да, у нас здесь офис технологической поддержки, в котором работают около 25 инженеров. В Чикаго много талантов, но этот источник не бесконечен, и, как следствие, у нас возникла нехватка кадров. А здесь намного проще найти продвинутых сотрудников. Мы пытались убедить людей переехать, и некоторые даже переедут, но не все. И мы решили, что будет проще открыть офисы и в Чикаго, и в Кремниевой долине. Можно ли сравнить вас с eBay? У eBay возникла прекрасная идея онлайн-рынка, где каждый был и продавцом, и покупателем. Многие люди по всему свету увидели это и решили, что они создадут «eBay для Индии», а потом eBay был вынужден покупать эти же компании. – Конечно, можно. Мы купили нашу европейскую компанию у тех же людей, что и eBay. В Европе есть несколько групп людей, которые возвели поиск сильных бизнес-моделей и их копирование в искусство. Вас это бесит? Ведь эти парни должны вам часть своих акций? – Это странные и противоречивые чувства. Когда я первый раз увидел, как люди «воруют» Groupon, я подумал: «Вы что, серьезно, просто это копируете?» Но когда я вижу, что они берут мой проект и подгоняют его под новые условия и возможности, мне начинает казаться, что это выглядит не просто копированием. Что неправильно делают потребительские стартапы, когда создают свои продукты? 61 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

– Я могу рассказать немного о тех вещах, которые мы сделали неправильно. Эти неудачи являются моим практическим опытом в том, как все испортить. В первую очередь, у нас ушло очень много времени на запуск продукта. Когда я учился в аспирантуре, меня посещали видения великих компаний, которые мне предстоит основать, но это было не совсем то место, в котором хотелось думать об идеях для потребительского стартапа. Кроме того, мы делали все слишком сложно и лишь потом поняли, что самое важное – чтобы потребитель принял предложение меньше чем за секунду. «Я понимаю, почему я заинтересован этим предложением: мне дают то, что мне нравится, и дешево». На самом деле мы почти насильственно впихнули историю с коллективной покупкой в бэкграунд. Мы специально сделали так, что казалось, будто это простое предложение о какойлибо выгодной сделке. Но как только клиент принимал предложение, мы говорили: «Кстати, этот купон нужно купить еще 30 людям, иначе сделка не состоится». Так что мы постепенно раскрывали эту нашу особенность, не давая ей встать на пути понимания людьми настоящей ценности предложений. Также было важно не снижать трафик, но у нас не было никакого маркетингового плана. В Groupon с самого начала мы пытались завести постоянных подписчиков для рассылок по электронной почте. Мы знали, что, если мы предложим людям что угодно прекрасное, все равно будет только 10% шансов, что они согласятся на конкретное предложение. То есть они, может быть, купят, а может быть, не купят эту услугу или товар, но, скорее всего, никогда не придут к нам еще раз. И вместо того, чтобы продавать людям идею: «Вот сегодняшняя сделка, не хотите ли вы ее приобрести?» – мы стали продавать им идею: «Сервис, который каждый день предлагает вам лучшее, что есть в вашем городе. Что скажете насчет того, чтобы получать по почте рассылку с предложениями?» Большой список рассылок, чтобы пропихивать наш сайт к людям каждый день, дал нам много возможностей наделать ошибок. Теперь мы могли проводить одни и те же акции в течение 3–4 дней и заставлять людей ненавидеть нас настолько, чтобы отказаться от наших предложений, даже очень выгодных, потому что они получали одно и то же по семь раз в неделю. Текст предоставлен ИА Unova по материалам VentureBeat и PBS Chicago Tonight Перевод: Ксения Ицкович

62 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Графики отражают действия "быков" и "медведей". В минимумах "медведи" теряют, а "быки" обретают контроль над рынком. Максимумы показывают, когда "быки" исчерпали свои ресурсы и инициативу перехватили "медведи". Линия, соединяющая два ближайших минимума, дает наименьший общий делитель силы "быков". Линия, соединяющая два соседних максимума, дает наименьший общий делитель силы "медведей". Эти линии называются линиями трендов (Trendlines). Игроки пользуются ими, чтобы идентифицировать тренд. Когда цены растут, проведите линию восходящего тренда через минимумы. Когда цены падают, проведите линию нисходящего тренда через максимумы. Проекция этих линий в будущее поможет определить моменты продажи и покупки. Наиболее важной характеристикой линии тренда является ее наклон, поскольку именно он определяет доминирующую на рынке силу. Когда линия тренда направлена вверх, это говорит о том, что "быки" контролируют ситуацию. В этом случае разумно покупать с мерой предосторожности ниже линии тренда. Когда линия тренда направлена вниз, ситуацией владеют "медведи". В этом случае разумно распродавать и защищать свою позицию остановкой выше линии тренда. Линии тренда издавна используются игроками. Современные компьютеризированные инструменты для выявления трендов включают в себя показатель среднего движения курса. Систему направлений и MCAD

Как нарисовать линию тренда Большинство игроков проводят линии тренда через самые высокие и самые низкие уровни цен, но лучше проводить их через границы областей консолидации цен (рис. 1). Эти границы показывают, где 63 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

большинство игроков сменило направление игры. Технический анализ это разновидность опроса общественного мнения, а при таком опросе интересуются мнением масс, а не нескольких экстремистов. Проведение линий трендов через границы областей консолидации несколько субъективно. Вам придется бороться с искушением наклонить линейку. Паническая продажа "быков" и паническая скупка "медведей" создают экстремальные значения, выглядящие как “хвосты” (Tails) на графике. Вы можете предпочесть проводить линии тренда через области консолидации, а не через экстремальные значения, еще и потому, что последние говорят о толпе только то, что она склонна к панике. Точки экстремальных значений очень важны, но не для проведения линий тренда. Рынок обычно восстанавливается после таких значений, предоставляя хорошие возможности для краткосрочной игры (рис. 1).

Рис. 1. Линии тренда и “хвосты”

Проводите линии тренда через области консолидации цен и оставляйте в стороне экстремальные цены. "Хвосты" - это высокие черточки в конце тренда, они выскакивают из областей консолидации. Рынок уходит от "хвостов", предлагая хорошие возможности для игры в противоположном направлении. Обратите на то, как упорно месяц за месяцем повторяются углы наклона линий тренда. Если вы их знаете, то вам будет проще нарисовать предварительные линии тренда. На правом краю графика цены касаются линии тренда. Покупайте, как только увидите, что очередная черта не дала нового максимума. Как отмечал Стейдлмайер, черта, выглядящая как палец, выставленный из плотного графика, показывает ценную точку отсчета цены для краткосрочной игры. Рынки постоянно колеблются в поисках области, в которой объем торгов будет наибольшим. Хвосты показывают, что данная цена была отвергнута рынком. Обычно это приводит к броску в противоположном направлении. Как только вы обнаружите хвост, играйте против него. Поместите вашу предохранительную остановку на середине хвоста. Если рынок начнет “жевать свой хвост”, пора выходить из игры. Виктор Сперандео приводит другой метод изображения линий трендов в своей книге “Игрок Вик”. Его техника помогает определить разворот хорошо установившегося тренда (рис. 2). Сперандео проводит линию восходящего тренда через наименьший минимум за весь тренд и через наивысший локальный минимум, предшествующий самому высокому максимуму. Такая линия может и не касаться цен между этими двумя точками. Пересечение этой линии ценами дает первый сигнал, что тренд меняется. Следующий сигнал подается тогда, когда цены доходят до предыдущего максимума и двигаются от него вниз. Третий сигнал поступает, когда цены опускаются ниже предыдущего минимума. Он подтверждает, что восходящий тренд изменил 64 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

направление. Зеркальное отражение описанной процедуры применимо к нисходящему тренду.

Классификация линий тренда Основной и наиболее важной характеристикой линии тренда являемся угол ее наклона.Когда линия тренда наклонена вверх, "быки" контролируют ситуацию и нужно искать возможность для покупки. Когда линия наклонена вниз, у руля "медведи" и нужно искать пути продажи. Вы можете классифицировать линии тренда по степени важности при помощи пяти показателей: временному масштабу, длительности, числу раз, когда цены касались линии тренда, углу наклона и объему сделок Чем больше временной масштаб, тем важнее линия тренда. Линия тренда на недельном графике показывает более существенный тренд, чем на дневном. Ливия тренда на дневном графике более важна, чем на часовом, и так далее. Чем длиннее линия тренда, тем она надежнее. Короткая линия тренда отражает поведение масс на коротком интервале времени. Более длинная линия отражает их поведение за более длительный срок. Чем дольше длится тренд, тем больше ее инерция.Серьезный рынок "быков" может следовать своим трендом в течение нескольких лет.

Чем больше число соприкосновений цен с линией тренда, тем она надежнее. При восходящем тренде, возврат к линии означает восстание среди "медведей".При нисходящем тренде подскок цен до линии означает восстание "быков". Когда цены доходят до линии тренда к затем движутся обратно, вы знаете, что доминирующая на рынке группа победила восставших. Предварительная линия тренда проводится только через две точки. Третья точка контакта делает ее более надежной. Четыре или пять точек контакта пока-

зывают, что доминирующая на рынке толпа крепко зернит власть. Угол между линией тренда и горизонталью отражаем интенсивность эмоций среди доминирующей рыночной толпы. Крутая линия тренда говорит о том, что доминирующая толпа динамична. Относительно пологая линия тренда говорит о том, что доминирующая толпа поворачивается медленно. Пологий тренд обычно длится дольше, подобно соревнованию между черепахой и оленем.

Рис. 7. Простой метод обнаружения развороа Проведите линию тренда от абсолютного максимума (А) к наименьшему локальному максимуму (В), предшествующему абсолютному минимуму (С) так, чтобы она не пересекала цен между А и В. Прорыв через эту линию тренда (1) дает первый сигнал к тому, что тренд меняется. Возврат к предыдущему минимуму (2) дает второй сигнал об изменении тренда. Это хорошее время для начала покупки. Когда цены преодолеют локальный максимум (3), это подтвердит, что тренд двинулся вспять. При помощи этого метода, описанного Виктором Спирандео, легче поймать основные повороты, а не кратковременные колебания. Разумно измерить угол наклона каждой линии тренда и отразить его на графике (рис.1). Это можно сделать при помощи компьютера, транспортира или китайской готовальни. Сравнение углов наклона линий тренда показывает, склоняется доминирующая толпа больше к "быкам" или к "медведям". Поразительно, как часто линии тренда идут с одним и тем же наклоном на данном рынке. Возможно, это объясняется тем, что ключевые игроки редко меняются. Часто цены отходят от линии тренда быстрее. В этом случае вы сможете нарисовать другой, более крутой тренд. Это показывает, что тренд ускоряется, становясь нестабильным (рис. 3). Нарисовав более крутую линию тренда, вы должны ожесточить меры предосто65 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

рожности, поместив остановку немедленно за предыдущей линией тренда и корректировать остановку после появления на графике каждого нового столбика цены. Нарушение крутого тренда обычно сопровождается резким броском в обратном направлении. При восходящем тренде объем сделок обычно увеличивается, когда цены движутся вверх, и сокращается, когда они движутся вниз. Это говорит о том, что подъемы привлекают игроков, а спады оставляют их равнодушными. При нисходящем тренде происходит обратное: объем увеличивается при спадах и сокращается при подъемах. Откат при большом объеме угрожает тренду, поскольку показывает, что мятежная толпа растет.

Если объем увеличивается, когда цены движутся в направлении тренда, то это подтверждает тренд. Если объем сокращается, когда цены движутся против тренда, то это тоже подтверждает тренд. Если объем увеличивается, когда цены возвращаются на линию тренда, то это говорит о возможности перемен. Когда объем сокращается при движении цен от линии тренда, значит этот тренд в б

Прорыв тренда Прорыв установившегося тренда показывает, что доминировавшая на рынке группа утратила свою власть. Вам нужно быть осторожным и не ожидать сигналов о вступлении в игру, большинство теряет деньги, пытаясь оседлать ядро, вылетевшее из пушки.Линия тренда - это не стеклянный пол под рынком, для разрушения которого достаточно одной трещины. Скорее это забор, на который могут опереться "быки" и "медведи". Они могут даже немного сдвинуть его не разрушая. Тренд действительно прорван, когда цены коснутся ее с другой стороны. Некоторые игроки утверждают, что тренд можно считать прорванным только тогда, когда цены отходят от него на два или три процентных пункта (812 долларов для унции золота за 400 долларов). После прорыва крутого восходящего тренда цены часто вновь подскакивают, проходят через предыдущий максимум и касаются старой линии тренда снизу. Когда такое случается, у вас почти идеальная возможность для продажи: сочетание двойного максимума, касания старой линии тренда и, возможно, дивергенция "медведей" по индикаторам. К нисходящим трендам опять применимо зеркальное отражениееде.

Рис. 4. Когда тренд ускоряется

Рынок ценных бумаг медленно и устойчиво рос после минимума 1987 года. Вы могли покупать всякий раз, когда цены касались пологой линии тренда (1). Тренд ускорился в 1988 году, и в точке А нужно провести новую линию тренда (2). Когда новая более крутая линия была прорвана, это означало конец периода "быков". Рынок предоставил, как это часто бывает, отличную возможность играть на понижение в точке В, когда цены поднялись к старой линии тренда перед обвалом.

66 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Правила игры 1. Играйте в направлении наклона линии тренда. Если она идет вверх, ищите возможности для покупки и воздерживайтесь от продаж. Если наклон вниз, играйте за счет продаж и избегайте покупок. 2. Линия тренда обеспечивает поддержку или сопротивление. При росте цен, выставляйте заказ на линии тренда и меры предосторожности ниже ее. При падении цен поступайте наоборот. 3. Крутые тренды предшествуют резким сменам направления. Если крутизна линии тренда больше 45 градусов, поместите меры предосторожности на линию тренда и корректируйте ее ежедневно. 4. Цены часто возвращаются к предыдущей экстремальной цене после того,как они прорвали крутой тренд. Подъем к старому максимуму при падении объема сделок и дивергенции с индикаторами дают отличную возможность для продажи. Спад до предыдущего минимума после прорыва нисходящего тренда дает возможность покупки с малым риском. Нарисуйте линию диапазона (Channel) параллельную линии тренда, и используйте ее для определения момента извлечения прибыли.

Диапазоны линии тренда Диапазон образуется двумя параллельными линиями, между которыми заключены цены. Если вы провели линию восходящего тренда через минимумы спадов, то параллельную ей линию диапазона нужно провести через максимумы подъемов. Если вы рисуете линию нисходящего тренда через максимумы подъ-

емов, то проведите линию диапазона через минимумы спадов. Линии диапазона (Channels), как и линии трендов, следует проводить через границы областей консолидации цен, отбрасывая экстремально низкие и высокие значения. Существование линии диапазона добавляет надежности линии тренда. Надежность линии диапазона определяется количеством касаний. Линия диапазона отражает максимальную силу "быков" при восходящем тренде и максимальную силу "медведей" при нисходящем. Чем шире диапазон, тем прочнее тренд. Разумно играть в направлении наклона диапазона, закупая в нижней четверти или половине восходящего диапазона и распродавая в верхней половине или четверти нисходящего диапазона. Извлекать прибыль следует у другого края диапазона

Предварительная линия тренда Обычно линия тренда проходит по крайней мере через две точки на графике. Но есть и мало известный метод проведения предварительной линии тренда только через одну точку (рис. 5). Если цены прорвали нисходящий тренд и поднялись над ней, вы можете предположить, что нисходящий тренд кончился и начался новый восходящий тренд. Соедините два последних максимума - это будет линия диапазона для нового подъема. Проведите параллельную ей линию через последний минимум. Эта предварительная линия тренда, параллельная линии диапазона, покажет вам, где ожидать следующего минимума. Часто она показывает на отличную возможность для покупки. Этот метод несколько лучше работает на минимумах, чем на максимумах.

Рис. 5. Диапазоны тренда и предварительные линии тренда

67 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Правила игры

Нисходящая линия тренда 1, проведенная через максимумы подъемов,характеризует рынок "медведей" на кукурузу. Линия диапазона 2 проведена через минимумы параллельно линии тренда. Она отслеживает максимальную силу медведей в нисходящем тренде. Лучшие возможности для продажи - в верхней половине падающего диапазона, а для покупки - в нижней половине растущего. Когда цены прорываются вверх через нисходящую линию тренда, диапазон поможет вам провести предварительную линию восходящего тренда. Сначала нарисуйте линию нового диапазона 3, соединяющую две вершины подъемов. Затем проведите параллельную ей линию 4 через последний минимум. Это и будет предварительная линия нового тренда. На правом краю графика кукуруза продается дорого. Она у верхнего края диапазона.Если вы хотите играть на повышение, поместите заказ на покупку около новой линии тренда 4.

Еще о линиях тренда Если цены прорвали восходящий тренд, измерьте вертикальное расстояние от линии тренда до последнего максимума и отложите его от точки прорыва вниз. Если толпа может быть достаточно оптимистичной, чтобы поднять цены на это количество долларов над трендом, то, вероятно, она может быть и достаточно пессимистичной, чтобы опустить цены на ту же величину ниже тренда. При нисходящем тренде примените эту процедуру наоборот. Этот метод дает вам минимальную оценку величины следующего движения рынка, которое обычно бывает больше. Линии тренда можно применить и к объему и индикаторам. Наклон линии тренда для объема показывает, больше или меньше людей проявляет интерес к рынку. Растущий тренд в объеме подтверждает действующий тренд. Падающий объем указывает на то, что рыночная толпа отказывается следовать за трендом. Из всех технических индикаторов Индекс Относительной Силы (Relative Strength Index-RSI) лучше других подходит для анализа линий тренда. Его линии тренда часто прерываются раньше, чем линии трендов на графиках цен, давая раннее предупреждения об изменении направления движения рынка. Александр Элдер

............................................ деньгозаменители

Какао-бобы

Считается, что слово «какао» зародилось в цивилизации ольмеков, которые жили за тысячу лет до нашей эры. Они-то и начали первыми готовить жидкий шоколад. Однако, как это часто бывает, история не пожалела эти изобретательные племена и стерла их с лица земли.На смену ольмекам пришли индейцы майя. Майя были язычниками и во многих религиозных ритуалах использовали шоколад, который считался пищей богов. Это определение так льстило самолюбию зажиточных представителей племени, что они намеренно не выращивали деревья какао. Искусственное поддержание спроса давало свои плоды, и как бедное население ни пыталось – никак не могло насладиться «божественным» напитком.Прерогатива богатых, какао-бобы считались подлинной ценностью и долгое время использовались в качестве платежного средства в межплеменной торговле. Когда расчеты велись крупными суммами, плоды считали не поштучно, а целыми стручками, каждый из которых весил примерно по полкилограмма. Разумеется, среди майя тут же нашлись «фальшивомонетчики»: они вынимали бобы, а стручки туго набивали чем-то менее ценным.За 100 какао-бобов у майя можно было купить хорошего раба. Впрочем, с тех времен мало что изменилось – шоколад и сегодня делает многих толстушек своими рабами. Текст: Мария Иванова

Рисунки: Роман Борисов, Сергей Корсун 68 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Прежде чем сравнивать между собой различные инвестиционные стратегии, необходимо четко определить критерии их эффективности.

C точки зрения рисков, наилучшим вложением денежных средств является приобретение государственных облигаций обеспечивающих безрисковую процентную ставку, однако отсутствие риска сказывается и на уровне доходности, редко покрывающим убытки, связанные с инфляционными процессами. Несмотря на это, безрисковая процентная ставка является бенчмарком для оценки эффективности любого типа инвестиционных стратегий. Согласно модели оценки финансовых активов CAPM (Capital Asset Pricing Model), взаимосвязь между риском и доходностью определяется посредством Рыночной линии CML (Capital Market Line) и Рыночной линии ценной бумаги SML (Security Market Line), ключевую роль в которых играет безрисковая процентная ставка и доходность эффективного рыночного портфеля. Под эффективным рыночным портфелем понимается единственно возможный портфель, приносящий максимальную доходность при минимальном уровне риска. Однако на практике определить структуру истинного рыночного портфеля не представляется возможным, поэтому для упрощения модели в качестве рыночного портфеля можно использовать рыночный индекс. Основными мерами риска инвестиций в ценные бумаги принято считать среднеквадратичное стандартное отклонение и Бета-коэффициент, на основании которых и строятся CML и SML. Данные линии, есть не что иное как доходность эталонного инвестиционного портфеля, в зависимости от стандартного отклонения и Бетакоэффициента.

69 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Оценка инвестиционных стратегий происходит по следующему принципу - если доходность стратегии, находится выше линий CML и SML, то с точки зрения рискменеджмента она считается более привлекательной, чем эталонный инвестиционный портфель. И наоборот, инвестиционная стратегия доходность, которой находится ниже линий CML и SML, будет считаться неэффективной, ввиду получения заниженной доходности при повышенном уровне риска. Для того чтобы формализовать процесс сравнения инвестиционной стратегии с эталонным портфелем, необходимо вывести ряд коэффициентов. Для начала представим в виде формулы линию SML:

Аналогичным образом представим в виде формулы линию CML:

Первым показателем, выступающим мерой эффективности инвестиционной стратегии является Коэффициент Трейнора RVOL (reward-to-volatility ratio), рассчитываемый как отношение избыточной доходности стратегии, по сравнению с безрисковой процентной ставкой, к рыночному риску этой стратегии:

70 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Вторым мерилом эффективности инвестиционной стратегии является Коэффициент Шарпа RVAR (reward-to-variability ratio), рассчитываемый как отношение избыточной доходности стратегии, по сравнению с безрисковой процентной ставкой, к общему риску этой стратегии:

В первую очередь, эти коэффициенты рассчитываются для эталонного инвестиционного портфеля, с целью получения эталонных коэффициентов для заданных уровней рыночного и общего риска инвестиционной стратегии. После этого производится расчет коэффициентов непосредственно для инвестиционной стратегии. Значения этих коэффициентов интерпретируются следующим образом: Пример графического представления эффективности инвестиционной стратегии:

. . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . АФОРИЗМ Рисунки: Роман Борисов

Фицджеральд: Богатые не похожи на нас с вами…

Хемингуэй: Правильно, у них денег больше.

71 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

yDAV

72 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Простая ситуация: трейдер с капиталом K за время t получил доход D. Как оценить эффективность его работы? Для этого можно посмотреть норму отдачи R=D/K*100% или доходность Y = R*360/t = D/K*100%*360/t, где время измеряется днями. Если доходность превышает банковский процент, то работу трейдера можно признать успешной. Формула простая, удобная и очень полезная. Но в неё заложено предположение, что трейдер в течение времени t не вводил и не выводил средства со своего торгового счёта. В реальности же трейдер (даже за пару месяцев) может несколько раз вывести деньги на текущие расходы, а затем снова пополнить счёт. На банковском счёте размер начального капитала К(0) за время t при постоянной ставке R увеличивается по закону: K(t)=K(0)*(1+R)^t. (В форуме есть проблема с записью формул. Запись R^t далее означает R в степени t. Кроме того, с этого места я буду норму отдачи выражать не в процентах, а в долях: величине 15% соответствует доля 0,15.) Если начисление процентов производят раз в год, то время t измеряется годами, а R отражает годовой процент. Проценты могут начислять ежемесячно. Тогда время измеряем месяцами, а R – процент за месяц. В разных периодах процентная ставка может быть разной. Тогда, например, за три периода счёт вырастет по формуле:

K(t) = K(0)*(1+R1) *(1+R2) *(1+R3). Периоды могут быть разной длительности, в этом случае Ri называют нормой отдачи за период i. Аналогичные формулы возникают не только при расчётах с банком, но и при других видах вложениях капитала. Пусть в момент t1 трейдер выделил на биржевую торговлю капитал К1. Спустя некоторое время в момент t2 размер капитала оказался равным К2, и трейдер решил оценить эффективность своей работы за время T=t2-t1 с учётом того, что в моменты Т1, Т2 и Т3 он вводил дополнительные средства С1, С2 и С3. (Если средства Ci не вводились, а снимались со счёта, то Ci просто учитываем со знаком минус.) Капитал Сi работал долю времени Wi = (t2 - Тi)/T от всего анализируемого временного интервала T. Для конечного капитала, по аналогии с банковскими процентами, получим формулу К2 = К1*(1+R) + C1*(1+R)^W1 + C2*(1+R)^W2 +C3*(1+R)^W3. В этом уравнении R - средняя норма отдачи инвестированного капитала за время Т, которую трейдеру и надо найти. Аналитического решения это уравнение не имеет, но его легко решить методом итераций, то есть путём подбора такого значения R, которое превращает последнее уравнение в тождество. Для компьютера такая задача является элементарной.

Существует достаточно много других методик расчёта эффективной доходности. В частности, популярной является формула Дица. (Фамилию Dietz часто переводят как «Дитц». Я рекомендую, по аналогии с «Марковиц», писать «Диц». Кстати, несколько лет назад использовали вариант «Марковитц», но сейчас от него полностью отказались.) Первую формулу, которую предлагал сам Диц, несколько раз пересматривали и уточняли. В конце концов возникла «модифицированная формула (аппроксимация) Дица», о которой я и расскажу. При расчёте нормы отдачи R=D/K доход считается как прирост капитала за вычетом введённых средств: D = K2 – K1 – C1 – C2 – C3. Введённые средства не относятся к доходу. Если средства выводились, то их учитываем с обратным знаком. В качестве капитала используется средний инвестированный капитал на интервале Т: Кср = К1 + C1*W1+ C2*W2+ C3*W3. Расчёт весовых множителей Wi описан выше, они соответствуют доле участия средств Ci в проведённых операциях. В результате получаем

74 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

окончательную формулу (аппроксимацию) Дица: R = (К2 - К1 - C1 - C2 - C3) / (К1 + C1*W1 + C2*W2 + C3*W3). Формула удобна тем, что имеет аналитический вид, то есть не требует численного решения уравнения. Результаты по Дицу получаются очень близкими к значениям, полученным по самым точным уравнениям. Приведу ещё один популярный метод расчёта доходности. Время t, интересующее трейдера, разбиваем на интервалы, на которых капитал не менялся. На каждом интервале рассчитываем норму отдачи Ri. Через время t капитал станет равным K(t) = K(0)*(1+R1) K(0)*(1+R),

*(1+R2)

*…*(1+Rn)

где R - эффективная норма отдачи за всё время t. Отсюда получаем окончательное выражение для нормы отдачи R = (1+ R1)* (1+ R2)* …*(1+ Rn) - 1. Эту формулу можно применять ежедневно: каждый день считаем Ri при текущем капитале Ki. Кажется, приведённых формул вполне достаточно, чтобы оценить результаты своей работы за протяжённый период времени. Александр Дозоров

Ноябрь 2010 года у меня не задался, что в модельном портфеле, что в реальном. Если в модельном я просто продал бумаги и сидел без движения, то в реале меня в очередной раз посетил спекулянтский зуд – с десяток бумаг я покупал и почти тут же продавал в убыток. Позднее многие из них сильно выросли… Для примера: - Закрыл У-УАЗ по 54 рубля, он тут же понесся на 68 рублей (это вы видели буквально в прямом эфире). - НМТП начала расти сразу после того, как я продал акции по 3,8 рубля. - Купил акции Банка Уралсиб на РТС по 14,3 копейки, продал в убыток по 14 копеек, а 3го декабря он уже до 24 копеек доскакал. - ВСМПО купил 24 ноября по 3 100 рублей, на следующий день услышал новость про новый провал грунта в Березниках и продал по 3 090, т.к думал что сырье с Ависмы (она находится в Березниках) теперь поставлять будет затруднительно. Сейчас ВСМПО уже стоит 3 300 рублей. - Решил ещё разок попробовать торгануть фишками, купил Транснефть по 40 800 рублей с тремя плечами, сдал по 40 400 и т.п.

75 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Хорошо пришли дивиденды по Мосэнергосбыту, и эти минуса почти закрыли. При этом забавно читать некоторых комментаторов к заметкам по МПМ, которые через несколько дней после проведения сделок в модельном портфеле вешают о том, что я НЕ ТО продал и НЕ ТО купил – как будто я сам не вижу котировок или покупаю бумаги не себе в портфель, а им на брокерский счёт.

Теперь об очередных изменениях в МПМ. 1) Северсталь Продаю 1 500 акций Северстали (всё-таки правильно говорят, что бумага уже ближе к фишкам по оборотам, а не ко второму эшелону, а я такие не очень люблю), по 493,43 рубля. Тема с дивидендами, которую я озвучивал в прошлом выпуске не сработала, вместо 19 рублей Северсталь выплатит всего 4,29 рубля. Цифра вообще странная, т.к такой маленькой прибыли не было у Северстали ни в одном квартале этого года. Дивиденды по Северстали составят 4,29 рубля на 1 акцию ТрансКредитБанк Продаю половину (25 000 акций) ТрансКредитБанка на резком задёрге по 23,187 рубля. В середине дня вышла сенсационная новость о том, что Банк ВТБ заплатит около 3 млрд долл. за приобретение ОАО “ТрансКредитБанк”, заявил заместитель президента ВТБ Герберт Моос в интервью телеканалу Russia Today. Банк ВТБ заплатит за “ТрансКредитБанк” около 3 млрд долл. 2)

Потом ВТБ назвал эту информацию некорректной, цитирую: «В связи с появлением на рынке некорректной информации, касающейся предполагаемого приобретения группой ВТБ «ТрансКредитБанка», пресс-служба банка ВТБ уточняет следующее: 4 октября 2010 года Наблюдательный совет банка ВТБ установил цену приобретения, равную коэффициенту не более 2.2 к капиталу первого уровня «ТрансКредитБанка» на конец 2010 года с учетом возможных корректировок стоимости активов. Таким образом, окончательная цена приобретения будет установлена после оценки стоимости капитала аудиторами в конце года и с учетом возможных корректировок. Справочная информация: Капитал первого уровня «ТрансКредитБанка» за девять месяцев 2010 года в соответствии с МСФО составил 24.7 млрд рублей.» Пресс-релиз ВТБ по покупке ТрансКредитБанка Значит, пока ориентировочный ценник: 24,7 млрд * 2,2 / 2,286 млрд акций = 23,77 рубля за акцию. Но, учитывая, что прибыль ТКБ растёт и растёт собственный капитал, цена гипотетически может быть и выше. Поэтому половину бумаг я оставил, т.к сделку должны закрыть в течение месяца. Прибыль ТрансКредитБанка за 9 месяцев 2010 года составила 5,2 миллиарда рублей, за 3 квартал – 2,4 миллиарда рублей 76 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

ДенПанас против близорукости на фондовом рынке

А Герберту Моссу, наверное, стоит быть поосторожнее с шутками, это я давно сижу в бумагах и просто недозаработал, а кто-то ведь и по 27,5 рублей на большую сумму зашёл в бумаги ТрансКредитБанка. Старожилы рынка помнят, что некоторые люди уходили из ВТБ печальным образом: – Один пьяным игрался с пистолетом в туалете и выстрелил себе в голову – - Другой разделся, связал себя по рукам и ногам и прыгнул с вышки в свой загородный бассейн Ну, а Бог, как известно, Троицу любит. 3) Ярославич Потихоньку продал 250 акций: - 10 ноября: 100 акций по 495,39 рубля, - 19 ноября: 80 акций по 494,99 рубля, - 25 ноября: 40 акций по 491,08 рубля, - 02 декабря: 30 акций по 486,30 рубля. Периодически читатели блога спрашивают образец жалобы в ФСФР на лицо, не выставившее оферту – его можно посмотреть по этой ссылке на странице 19

Д-штрих в pdf. №21 за 2010 год 4) Южный Кузбасс Защитная бумага – не растёт и не падает уже 4 месяца вне зависимости от того, куда идёт рынок. Хотя неправильно такие бумаги держать в портфеле, но я продавать не буду, т.к всё-таки рассчитываю на предстоящее IPO МечелМайнинга. Теперь его обещают во 2-й половине 2011 года. Глядя на Красноярскую ГЭС, которая перед IPO выросла с 60 до 210 рублей, думаю что при фрифлоте в 3,5% Южный Кузбасс может расти очень хорошо. Как вариант для диверсификации, можно еще докупить Коршуновского ГОКа, т.к заранее не знаешь – перейдут ли компании на единую акцию и какую компанию оценят лучше. “Мечел-Майнинг” может провести IPO во II полугодии 2011г. в Гонконге 5) Таттелеком Ну а что Таттелеком - вырос потихоньку на 20%. Думаю это не предел, в том случае, если присоединение МРК к Ростелекому не приостановят.

На окончание торгов 03.12.2010 МПМ выглядел так Эмитент

Средневзвш. Кол-во акций цена покупки

Общая сумма покупки

Среднвзвш. цена акции на 03.12.2010

Общая стоимость акций (руб)

Доходность к цене покупки(%)

Таттелеком

0,151

2 000 000

302 000

0,178

356 000

17,9%

ТрансКредит Банк

13,699

25 000

684 950

23,187

579 675

69,3%

Южный Кузбасс

1279,82

500

639 910

1279,03

639 515

-0,1%

Ярославич

458,90

500

229 245

485,48

242 740

5,9%

Деньги

542 113

1 910 161

Весь портфель

2 388 459

3 728 091

1 56,1%

ДенПанаса.

77 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Неделю назад Евросоюз выдвинул идею коренного реформирования евро: нынешняя ситуация с европейским долговым кризисом, возникшим вследствие создания единой валюты, никого не устраивает. Но непонятно, что теперь можно сделать.

78 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

Олли Рен, еврокомиссар по экономическим делам, обрисовал нынешнюю ситуацию с еврозоной и единой европейской валютой так: "Если 1990-е годы были десятилетием конструирования Европейского экономического и валютного союза, а 2000-е годы были десятилетием превращения придуманной конструкции в реальность, то сейчас начинается десятилетие коренного реформирования созданной конструкции". Заметим, что, когда в 1990-х годах обсуждалась возможность замены национальных валют единой общеевропейской, проблема заключалась не только в том, что жалко было расставаться с привычными марками, франками и лирами. Опыт XX века показал европейцам, что ничего такого уж хорошего в этих валютах нет. Они могут подвергаться неимоверной инфляции, как это произошло с маркой после Первой мировой войны, или оказаться вообще никому не нужными, как это произошло с европейскими валютами после Второй мировой войны, когда в цене были только американские доллары. В сущности, доллары были тогда единой европейской валютой, и в 1990-х годах европейцам было достаточно только представить себе, что евро — это просто такой доллар. Проблема заключалась в том, что новая валюта должна была ходить в совершенно разных странах, ничем, в сущности, не объединенных — ни налогами, ни бюджетом. Страны планируемой еврозоны твердо заявляли, что своим суверенитетом они поступаться ни в коем случае не собираются — избиратели этого не потерпят. Собственно, конструкторы евро именно поэтому настаивали на том, чтобы к странам еврозоны предъявлялись хоть какие-то общие требования, имеющие отношение к бюджету, прежде всего чтобы бюджетный дефицит ни в одной из стран не превышал 3% ВВП. Единственное, от чего отказывались национальные власти, это от права печатать деньги, предоставляя его наднациональному ЕЦБ. И именно на это обстоятельство обращали внимание критики евро уже в 2000-х годах, когда начала действовать евроконструкция. В середине 2000-х годов, когда многие сочли, что проект удался, и курс евро даже рос по отношению к доллару, сотрудники Калифорнийского университета в Беркли Барри Айхенгрин и Рауль РасоГарсия написали в британском академическом журнале Economic Policy: "Представим себе, что государственный долг Италии выходит из-под контроля, ставя под сомнение желание и способность итальянского правительства выполнять свои обязательства... В результате все начинают срочно избавляться от итальянских облигаций, это приводит к росту процентных ставок, который 79 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

усугубляет кризис. Угроза дефолта распространяется на все европейские финансовые рынки... ЕЦБ стоит перед трудным выбором. С одной стороны, он может самоустраниться и дать кризису развиваться. Так он преподаст провинившемуся итальянскому правительству урок, и остальные европейские страны будут проводить более разумную финансовую политику. С другой стороны, он может попытаться предотвратить полномасштабный кризис и банкротство крупнейших банков. Тогда ЕЦБ должен будет предоставить достаточное количество евро страдающим от нехватки денег европейским финансовым рынкам, пусть в результате евро и станет символом высокой инфляции".

Что бы ни выбрал ЕЦБ, отмечают авторы этого мысленного эксперимента, его решение никому не понравится. Если для спасения рынка будут напечатаны деньги, Центробанк обвинят в стимулировании инфляции и поощрении бюджетной безответственности. Если он самоустранится, его обвинят в нежелании выполнять свою главную функцию — обеспечивать стабильность европейской финансовой и платежной системы. В любом случае европейцы задумаются о том, зачем они отдали право принимать такие важные решения анонимным технократам, политически никому не подотчетным. "Когда дело дойдет до европейского финансового кризиса, европейцы неизбежно спросят себя: а может, было бы лучше, если бы за национальную денежную политику отвечали люди, непосредственно подотчетные национальной политической системе? Иными словами, не лучше ли иметь национальные валюты и центробанки, чем евро и ЕЦБ?" — считают Айхенгрин и Расо-Гарсия.

сторов. Между тем, когда министры финансов ЕС принимали решение о спасении Ирландии, они одновременно поставили вопрос о создании некоего нового стабилизационного механизма в дополнение к аварийному фонду. В основном речь пока идет о том, что с 2013 года должна быть отменена нынешняя система, согласно которой члены еврозоны как государственные заемщики даже теоретически не могут обанкротиться и объявить дефолт по долгам. Поэтому частные банки, покупая облигации европейских стран, официально считают риск банкротства нулевым и не создают никаких резервов в качестве страховки от такого риска. До сих пор именно это обстоятельство позволяло правительствам стран еврозоны с помощью выпуска облигаций привлекать средства частных инвесторов в очень больших объемах и с относительно небольшими затратами, мол, если и Германия не можетобанкротиться, и Португалия, то какая

Сначала пришлось спасать Грецию, теперь Ирландию — так скоро дойдет очередь до Испании, Португалии и Италии И вот сейчас примерно это и происходит. На прошлой неделе министры финансов Евросоюза окончательно одобрили предоставление Ирландии €67,5 млрд помощи из аварийного фонда €750 млрд, созданного в мае. Надо заметить, что, когда за неделю до этого помощь Ирландии была предварительно одобрена министрами финансов, мировые финансовые рынки это не только не успокоило, но даже напугало. Мол, сначала пришлось спасать Грецию, теперь Ирландию — так скоро дойдет очередь до Испании, Португалии и Италии, которые также испытывают совершенно очевидный бюджетный кризис. Стоимость новых заимствований для этих стран стала быстро расти, ведь инвесторы не уверены, что ЕС сможет их спасти. Тем более что главный спаситель — Германия уже дала понять, что несколько устала: другие страны ведут безответственную бюджетную политику, а ее последствия ликвидируются на немецкие деньги. И Германия решительно выступила против предложений увеличить аварийный фонд. В этом ее поддержали Нидерланды и Австрия. Тут же выяснилось, что Испания, Португалия и Италия пока держатся в основном потому, что гособлигации этих стран в массовом порядке скупает ЕЦБ, который прямо заявил, что поступает так, чтобы снизить процент по этим облигациям, удешевить обслуживание уже имеющегося у трех стран госдолга и успокоить частных инве80 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

разница?Сторонники отмены нынешней системы, прежде всего Германия, заявляют, что именно отсутствие возможности дефолта привело к безответственной политике многих государств в финансировании своих расходов за счет долга. Поэтому было бы правильным, если бы за долговые проблемы этих стран расплачивалась не Германия, выделяющая им через аварийный фонд средства на спасение, а частные инвесторы, которые в случае дефолта своих должников потеряли бы деньги. А то получается, что сейчас Германия спасает не только безответственных должников, но и безответственных кредиторов. Противники идеи отмечают, что отмена запрета на банкротство приведет к тому, что иностранные частные банки будут покупать облигации всех европейских стран только в том случае, если процент по ним будет намного выше процента по облигациям Германии. В итоге у них просто не хватит денег на обслуживание долга (не говоря уж о том, что у них и сейчас не хватает средств на текущие нужды и на финансирование выхода из экономического кризиса), и банкротство станет явью. Кроме того, по мнению критиков, будет несколько странно, если страны, в которых ходит одна и та же валюта и в которых ЕЦБ устанавливает одну и ту же процентную ставку, будут платить заведомо совершенно разные проценты по долгам.

Надо заметить, что неделю назад премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер и министр финансов Италии Джулио Тремонти в статье, опубликованной в британской Financial Times, попытались разрешить важное теоретическое противоречие "валюта единая, а облигации разные", предложив выпустить единые для всей еврозоны облигации, на которых было бы написано "ebonds" и средства от которых пошли бы на финансирование бюджетных дефицитов терпящих бедствие стран. При этом авторы провели аналогию с американскими treasury bills, давно считающимися главным объектом вложения инвесторов всего мира. Впрочем, Германия с ходу отвергла саму идею, даже не согласившись над ней подумать, о чем с возмущением заявил Юнкер по результатам заседания министров финансов ЕС. В общем, третье десятилетие евро начал в трудной ситуации. Так и не решена проблема единой валюты без единого бюджета и единой политики заимствований. И пока единая валюта держится на плаву в основном благодаря тому, что ЕЦБ печатает евро во все возрастающих объемах. Мировому валютному рынку такая парадоксальная ситуация не очень нравится (см. график). И игроки на этом рынке, и обычные граждане вправе задаться вопросом: ну и зачем тогда придумали евро? Сергей Минаев 81 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.

82 НТ выпуск 47 от 13.12.2010 г.